Nuo 1994 m. verslumo projektų įgyvendinimo efektyvumą Rusijoje apibūdina rodiklių sistema, atspindinti tris tarpusavyje susijusius vertinimo lygius: komercinį, biudžetinį ir nacionalinį ekonominį (2.13. schema).

Schema 2.13.

Verslumo veiklos rodikliai

projektus

Pirmajame etape apskaičiuojami viso projekto veiklos rodikliai. Šio etapo tikslas – apibendrintas ekonominis projektinių sprendimų ir kūrimo įvertinimas būtinas sąlygas ieškoti investuotojų. Vietos projektų atveju vertinamas tik jų komercinis efektyvumas ir, jei jis yra priimtinas, rekomenduojama pereiti tiesiai į antrąjį vertinimo etapą.

Socialiai reikšmingiems projektams pirmiausia vertinamas jų socialinis efektyvumas. Esant nepatenkinamam socialiniam efektyvumui, tokie projektai nerekomenduojami įgyvendinti ir negali pretenduoti į juos valstybės parama. Jei jų socialinis efektyvumas yra pakankamas, vertinamas jų komercinis efektyvumas.

Investicinių projektų efektyvumą įprasta vertinti naudojant „Investicinių projektų efektyvumo vertinimo metodines rekomendacijas“, patvirtintas Rusijos Federacijos ūkio ministerijos, Rusijos Federacijos finansų ministerijos, Valstybinis komitetas RF dėl statybos, architektūros ir būsto politikos 1999-06-21 N VK 477. Šiame vadove nenagrinėjamas socialinio efektyvumo įvertinimas ir dėmesys sutelkiamas į komercinį vietos projektų komponentą.

Bendro projekto vertinimo prasmė – visą informaciją apie pastarąjį pateikti tokia forma, kuri leistų sprendimus priimančiam asmeniui padaryti išvadą apie investavimo į jo įgyvendinimą tikslingumą (ar netikslingumą). Šiuo atžvilgiu ypatingas vaidmuo tenka komercinis vertinimas projektą.

Komercinis vertinimas yra neatsiejamas požiūris į projekto analizę.

Yra du projekto komercinio patrauklumo kriterijai:

1. Finansinis mokumas (finansinis įvertinimas).

2. Efektyvumas (ekonominis įvertinimas).

Šie kriterijai papildo vienas kitą. Pirmuoju atveju apibūdinamas projekto likvidumas (mokumas) jo įgyvendinimo metu. Antrajame akcentuojamas potencialus projekto gebėjimas išlaikyti investuotų lėšų perkamąją vertę ir užtikrinti pakankamą jų augimo tempą.

Tarp veiksnių, kurių negalima pateikti tik kiekybiškai, reikėtų atsižvelgti į tokius klausimus, kaip atitikties projekto tikslams laipsnį. bendrą strategijąįmonės plėtra, kvalifikuotos ir efektyvios „vadybos komandos“ buvimas, įmonės savininkų (akcininkų) noras atidėti dividendų mokėjimą ir kt.

Diagramoje 2.14. pateikiami kai kurie kiekvieno kriterijaus vertinimo metodai.

2.14 schema. Projekto komercinio gyvybingumo vertinimo metodai

Planuojant investicijas, poreikis įvertinti įmonių finansinę būklę iškyla, kai:

Projekto medžiaga turi atspindėti stabilią dalyvio finansinę padėtį investicinis projektas, savo gebėjimą vykdyti prisiimtus finansinius įsipareigojimus pagal projektą;

Įvertinamas veikiančioje įmonėje vykdomo projekto efektyvumas, apskaičiavimas atliekamas visai įmonei ir būtina įsitikinti, kad projekto įgyvendinimas gerėja ar bet kuriuo atveju nepablogėja. Financinė padėtisši įmonė.

Įmonės finansinė padėtis vertinama remiantis jos praėjusio laikotarpio ataskaitinių balansų duomenimis bei kita atskaitomybės technine ir ekonomine dokumentacija. Toliau pateikiamas trumpas apibendrinančių finansinių rodiklių sąrašas, suskirstytas į keturias grupes, kurie dažniausiai naudojami tokiam vertinimui.

1. Likvidumo rodikliai (naudojami įvertinti įmonės gebėjimą vykdyti trumpalaikius įsipareigojimus):

Trumpalaikių įsipareigojimų padengimo koeficientas ( koeficientas dabartinis likvidumas, trumpalaikis koeficientas) – trumpalaikio turto ir trumpalaikių įsipareigojimų santykis. Patenkinama įmonės finansinė padėtis paprastai atitinka šio koeficiento reikšmes, viršijančias 1,6 - 2,0;

Tarpinis likvidumo koeficientas – trumpalaikio turto santykis be prekės vertės – inventoriai prie trumpalaikių įsipareigojimų. Patenkinama įmonės finansinė padėtis paprastai atitinka šio koeficiento reikšmes, viršijančias 1,0 - 1,2;

Absoliutaus (griežto) likvidumo koeficientas (greitasis rodiklis, rūgšties testo koeficientas) – labai likvidaus turto (pinigų, vertybinių popierių ir gautinų sumų) ir trumpalaikių įsipareigojimų santykis. Patenkinama įmonės finansinė padėtis paprastai atitinka šio koeficiento reikšmes, kurios viršija 0,8–1,0.

2. Mokumo rodikliai (naudojami įvertinti įmonės gebėjimą vykdyti ilgalaikius įsipareigojimus):

Koeficientas finansinis stabilumas- įmonės nuosavų lėšų ir subsidijų ir skolintų lėšų santykis. Šį santykį dažniausiai analizuoja bankai, spręsdami, ar suteikti ilgalaikę paskolą;

Mokumo koeficientas (skolos koeficientas) – skolintų lėšų (bendros ilgalaikės ir trumpalaikės skolos sumos) ir nuosavų lėšų santykis;

Ilgalaikio skolinimosi koeficientas – ilgalaikės skolos santykis su visa kapitalizuotų lėšų suma (nuosavų lėšų ir ilgalaikių paskolų suma);

Ilgalaikių įsipareigojimų padengimo koeficientas – grynojo turimų lėšų padidėjimo santykis (grynojo pelno atskaičius mokesčius, nusidėvėjimo ir grynojo nuosavų ir skolintų lėšų padidėjimo suma, atėmus ataskaitinis laikotarpis investicijos) į mokėjimų sumą už ilgalaikiai įsipareigojimai(paskolų grąžinimas + palūkanos už jas).

3. Apyvartos rodikliai (naudojami operatyvinės veiklos ir politikos efektyvumui įvertinti kainų, pardavimų ir pirkimų srityje);

Turto apyvartumo koeficientas (apyvartos rodiklis) - pardavimo pajamų ir vidutinės laikotarpio turto vertės santykis;

Apyvartos santykis nuosavybės- pajamų iš pardavimų ir vidutinių laikotarpio nuosavo kapitalo sąnaudų santykis;

Atsargų apyvartumo koeficientas – pardavimo pajamų ir vidutinės atsargų vertės per laikotarpį santykis;

Gautinų sumų apyvartos koeficientas – tai pajamų, gautų pardavus kreditą, ir vidutinių to laikotarpio gautinų sumų santykis. Kartais vietoj šio rodiklio naudojamas vidutinis gautinų sumų apyvartumo laikotarpis, skaičiuojamas kaip ataskaitinio laikotarpio dienų skaičiaus ir gautinų sumų apyvartumo santykis;

Vidutinis apsisukimo laikas mokėtinos sąskaitos(vidutinis mokėtinas laikotarpis) - trumpalaikių mokėtinų sumų (mokėtų sąskaitų) ir prekių ir paslaugų įsigijimo savikainos santykis, padaugintas iš ataskaitinio laikotarpio dienų skaičiaus.

4. Pelningumo rodikliai (naudojami esamam įmonės – IP dalyvio – pelningumui įvertinti):

Pardavimų pelningumas – balansinio pelno ir pajamų, gautų pardavus produktus ir iš nepardavimo operacijų, sumos santykis;

Turto grąža – balansinio pelno ir turto vertės santykis (ilgalaikio turto likutinė vertė + trumpalaikio turto vertė).

Esant skirtingiems finansavimo schemos variantams (pavyzdžiui, skirtingomis skolinimo sąlygomis), balansinis pelnas tame pačiame žingsnyje gali pasirodyti skirtingas, atitinkamai skirsis ir abu pelningumo rodikliai. Siekiant užtikrinti skaičiavimų palyginamumą šiais atvejais, gali būti naudojami viso pelningumo (pardavimų ir turto) rodikliai, kuriuos apskaičiuojant balansas

pelnas padidėja už paskolą sumokėtų palūkanų suma, įtraukta į savikainą, t.y.:

Bendras pardavimų pelningumas - bendrojo pelno iš pagrindinės veiklos ir sumokėtų paskolų palūkanų, įtrauktų į savikainą, sumos santykis su pajamų, gautų pardavus produkciją ir iš nevykdomų sandorių, sumos;

Bendra turto grąža – bruto sumos santykis

pelnas iš pagrindinės veiklos ir įtrauktas į palūkanų, sumokėtų už paskolas, savikainą iki vidutinės laikotarpio turto vertės. Šie rodikliai (pilnas

pardavimų ir turto grąža) yra mažiau priklausomi nuo projekto finansavimo schemos ir yra labiau nulemti jo techninių ir technologinių sprendimų;

Grynoji pardavimo grąža – grynojo pelno (atskaičius mokesčius) iš pagrindinės veiklos ir pajamų, gautų pardavus produkciją ir iš nepardavimo sandorių, santykis. Kartais apibrėžiamas kaip grynųjų pajamų ir parduotų prekių savikainos santykis;

Grynoji turto grąža – grynojo pelno ir vidutinės turto vertės per laikotarpį santykis;

Grynasis nuosavybės pelningumas (nuosavo kapitalo grąža, ROE) – grynojo pelno ir vidutinės nuosavybės kainos per laikotarpį santykis.

Šis sąrašas gali būti papildytas atskirų projekto dalyvių ar finansinių struktūrų pageidavimu, taip pat su įžanga valdžios organai nauji ar esamų įmonės bankroto bylos iškėlimo kriterijų pasikeitimai.

Atitinkamų rodiklių reikšmės turėtų būti analizuojamos dinamikoje ir palyginamos su panašių įmonių rodikliais. Kiekvienas projekto dalyvis, taip pat skolinantys bankai ir nuomotojai gali turėti savo supratimą apie šių rodiklių ribines reikšmes, rodančias nepalankią įmonės finansinę padėtį. Tačiau bet kuriuo atveju šios ribinės vertės labai priklauso nuo gamybos technologijos ir pagamintų produktų bei sunaudotų išteklių kainų struktūros. Todėl vertinant įmonės finansinę būklę per ilgą investicinio projekto įgyvendinimo laikotarpį, ne visada patartina naudoti skaičiavimo metu vyraujančias idėjas apie ribinius finansinių rodiklių lygius.

Projektų analizės praktikoje projektų patrauklumo vertinimo problemai spręsti naudojami du pagrindiniai požiūriai: statistiniai (paprasti) modeliai ir dinaminiai modeliai, pagrįsti pinigų srautų diskontavimu.

Statistinio vertinimo modeliuose neatsižvelgiama į laiko faktorių ir naudojimo duomenis finansinės ataskaitos, kurių pagrindu apskaičiuojama: paprasta grąžos norma ir konkretaus projekto atsipirkimo laikotarpis.

Diskontuotų projektų vertinimo kriterijų konstravimas grindžiamas pinigų vertės laike teorijos panaudojimu.

Pasaulinėje praktikoje plačiausiai naudojami šie dinaminiai modeliai:

1) grynoji dabartinė vertė arba grynoji dabartinė vertė (Grynoji dabartinė vertė, NPV);

3) diskontuotas atsipirkimo laikotarpis

4) projekto vidinė grąžos norma (pelningumas) arba

ribinis kapitalo efektyvumas (Internal Rate of Return, IRR);

5) modifikuoto ribinio efektyvumo metodas

kapitalas (MIRR).

Rusijos praktikoje plačiausiai naudojami šie investicijų efektyvumo rodikliai:

grynosios pajamos;

Grynoji dabartinė vertė;

vidinė norma pelningumas;

Papildomo finansavimo poreikis (kiti pavadinimai - PF, projekto kaina, rizikos kapitalas);

Sąnaudų ir investicijų grąžos indeksai;

Atsipirkimo laikotarpis;

Rodiklių grupė, apibūdinanti finansinė būklė projekte dalyvaujančių įmonių.

Tiesą sakant, daugelis iš jų jau buvo aptarti aukščiau (pavadinimų skirtumai)

Pagal pinigų srautą Фm apskaičiuojamos finansinio pagrįstumo sąlygos ir veiklos rodikliai, kurių specifinės dedamosios priklauso nuo vertinamo efektyvumo tipo.

Skirtinguose atsiskaitymų etapuose pagal jų tikslus ir PF specifiką finansinius rodiklius o finansinio IP pagrįstumo sąlygos vertinamos esamomis arba prognozuojamomis kainomis.

Kiti rodikliai nustatomi esamomis arba defliuotomis kainomis.

Grynosios pajamos (kiti pavadinimai - BH, Grynoji vertė, NV) yra sukauptas poveikis (pinigų srautų likutis) atsiskaitymo laikotarpiu:

Kur: Ft – grynasis pinigų srautas.

Svarbiausias projekto efektyvumo rodiklis yra grynoji dabartinė vertė (kiti pavadinimai – NPV, integralinis efektas, Grynoji dabartinė vertė, NPV) – sukauptas diskontuotas atsiskaitymo laikotarpio efektas. NPV apskaičiuojamas pagal formulę:

NPV = SUM Ft ALPHA(E).

Ft – grynasis pinigų srautas,

ALPHAt(E) ​​- nuolaidos daugiklis.

BH ir NPV apibūdina sumos perteklių kasos kvitai viršija visas konkretaus projekto išlaidas, atitinkamai, neatsižvelgiant ir į nevienodą poveikį (taip pat išlaidas, rezultatus), susijusius su skirtingais laiko momentais.

Skirtumas tarp BH ir NPV dažnai vadinamas projekto nuolaida.

Kad projektas būtų pripažintas efektyviu investuotojo požiūriu, būtina, kad projekto GDV būtų teigiama; lyginant alternatyvius projektus, pirmenybė turėtų būti teikiama projektui, kurio NPV vertė yra didesnė (jei tenkinama jo pozityvumo sąlyga).

Vidinė grąžos norma (kiti pavadinimai – IRR, vidinė diskonto norma, vidinė grąžos norma, Vidinė grąžos norma, IRR). Dažniausiu IP atveju, prasidedančiu (investicinėmis) sąnaudomis ir turinčiu teigiamą NRR, teigiamas Eur skaičius vadinamas vidine grąžos norma, jei:

Esant diskonto normai E = Ev, projekto grynoji dabartinė vertė tampa 0,

Šis skaičius yra vienintelis.

Bendresniu atveju vidinė grąžos norma yra toks teigiamas skaičius Eu, kad esant diskonto normai E = Ev, projekto grynoji dabartinė vertė virsta 0, visoms didelėms E reikšmėms ji yra neigiama, visoms mažesnės E reikšmės yra teigiamos. Jei neįvykdoma bent viena iš šių sąlygų, laikoma, kad BNP nėra.

Norint įvertinti IP efektyvumą, IRR vertė turi būti lyginama su diskonto norma E. Investiciniai projektai, kurių IRR > E, turi teigiamą NPV, todėl yra veiksmingi. Projektai, kuriems taip pat gali būti naudojamas IRR IRR:

Ekonominiam projektinių sprendinių vertinimui, jei tokio tipo projektams žinomos priimtinos IRR vertės (priklausomai nuo paraiškos);

Įvertinti IP tvarumo laipsnį pagal BNP skirtumą - E

Projekto dalyvių nustatyti diskonto normą E pagal alternatyvių savo lėšų investavimo krypčių vidinės grąžos normos duomenis.

Atsipirkimo laikotarpis ("paprastas" atsipirkimo laikotarpis, atsipirkimo laikotarpis) yra laikotarpio trukmė nuo pradinio momento iki atsipirkimo momento. Pradinis momentas nurodomas projektavimo užduotyje (dažniausiai tai nulinio žingsnio pradžia arba operatyvinės veiklos pradžia). Atsipirkimo momentas yra anksčiausias atsiskaitymo laikotarpio momentas, po kurio dabartinis grynosios pajamos BH^) tampa ir nuo šiol išlieka neneigiamas.

Vertinant efektyvumą, atsipirkimo laikotarpis, kaip taisyklė, veikia tik kaip apribojimas.

Atsipirkimo laikotarpis, atsižvelgiant į diskontavimą, yra laikotarpio trukmė nuo pradinio momento iki „atsipirkimo momento, atsižvelgiant į diskontavimą“. Atsipirkimo momentas, atsižvelgiant į diskontavimą, yra anksčiausias atsiskaitymo laikotarpio momentas, po kurio dabartinės grynosios diskontuotų pajamų NPV ^) tampa ir išlieka neneigiamos ateityje.

Papildomo finansavimo poreikis (PF) –

didžiausia neigiamo sukaupto investicinės ir pagrindinės veiklos likučio absoliučios vertės vertė. PF vertė parodo minimalią išorinio projekto finansavimo sumą, reikalingą jo finansiniam pagrįstumui užtikrinti. Todėl PF dar vadinamas rizikos kapitalu. Reikėtų nepamiršti, kad faktinė reikalingo finansavimo suma neturi sutapti su PF ir, kaip taisyklė, ją viršija dėl poreikio aptarnauti skolą.

Papildomo finansavimo poreikis, atsižvelgiant į nuolaidą (DFT) – didžiausia neigiamo sukaupto investicinės ir pagrindinės veiklos diskontuoto likučio absoliučios vertės vertė (žr. žemiau). DFT vertė parodo minimalią diskontuotą išorinio projekto finansavimo sumą, reikalingą jo finansiniam pagrįstumui užtikrinti.

Pajamingumo indeksai apibūdina (santykinę) „projekto grąžą“ iš į jį investuotų lėšų. Jie gali būti skaičiuojami ir diskontuotiems, ir nediskontuotiems pinigų srautams. Vertinant veiksmingumą, dažnai naudojami šie:

Išlaidų pelningumo indeksas - pinigų įplaukų (sukauptų įplaukų) sumos ir pinigų išmokėjimo (sukauptų mokėjimų) sumos santykis.

Diskontuotų išlaidų grąžos indeksas yra diskontuotų pinigų įplaukų sumos ir diskontuotų pinigų išmokų sumos santykis.

Investicijų grąžos indeksas (IR) – pagrindinės veiklos pinigų srautų elementų sumos ir pinigų srautų elementų sumos absoliučios vertės santykis nuo investicinė veikla. Jis lygus juodosios skylės ir sukauptų investicijų apimčių, padidintų vienetu, santykiui;

Diskontuotų investicijų pajamingumo indeksas (DII) – tai diskontuotų pagrindinės veiklos pinigų srautų elementų sumos ir investicinės veiklos pinigų srautų elementų diskontuotų sumos absoliučios vertės santykis. IDI yra lygus vienetu padidintos NPV ir sukauptos diskontuotos investicijų apimties santykiui.

Skaičiuojant IIA ir IDI, arba visos atsiskaitymo laikotarpio kapitalo investicijos, įskaitant investicijas į išeinančio ilgalaikio turto keitimą, arba tik pradinės investicijos, padarytos prieš pradedant eksploatuoti įmonę (atitinkami rodikliai, žinoma, turės skirtingas reikšmes ) galima atsižvelgti.

Išlaidų ir investicijų grąžos indeksai yra didesni už 1 tada ir tik tada, kai šio srauto NH yra teigiamas.

Diskontuotų išlaidų ir investicijų grąžos indeksai yra didesni nei 1 tada ir tik tada, kai to srauto NPV yra teigiama.

Projekte turėtų būti įvertinti šie tipai komercinis efektyvumas:

viso projekto efektyvumas;

Dalyvavimo projekte efektyvumas (investicijų efektyvumas projekto dalyviams, nuosavo kapitalo efektyvumas).

Dalyvavimo projekte efektyvumą galima nustatyti atsižvelgiant į skirtingus dalyvių tipus. Atitinkamai, atliekant skaičiavimus, galima apskaičiuoti:

Įmonių dalyvavimo įgyvendinant projektą efektyvumas;

Projekto efektyvumas akcinių įmonių akcininkams – projekto dalyviams;

Efektyvumas aukštesnio lygio struktūroms įmonių – projekto dalyvių atžvilgiu (šalies ekonomika, regionai, ūkio šakos);

Biudžetinis projekto efektyvumas, atspindintis projekto efektyvumą įvairių lygių biudžetų požiūriu.

Projekto efektyvumas nustatomas kiekvienam dalyviui, todėl yra susijęs su dalyviu. Projekto efektyvumas „kaip visuma“ įvertina jo pinigų srautus. Nustatant projekto „kaip visumos“ efektyvumą, neatsižvelgiama į projekto finansavimo schemą.

Projekto „kaip visumos“ vertinimas yra pirmasis ekonominio vertinimo etapas. Šio etapo tikslas – apibendrintas ekonominis projektinių sprendinių įvertinimas ir būtinų sąlygų investuotojų paieškai sukūrimas. Vietos projektams vertinamas tik jų komercinis efektyvumas ir, jei jis yra priimtinas, rekomenduojama pereiti tiesiai prie antrojo vertinimo etapo.

Antrasis vertinimo etapas vykdomas parengus projekto finansavimo schemą. Šiame etape patikslinama dalyvių sudėtis ir nustatomas kiekvieno iš jų dalyvavimo projekte finansinis pagrįstumas ir efektyvumas.

Projekto efektyvumo dalyviui vertinimo klausimas yra pats svarbiausias, nes projekto „kaip visumos“ efektyvumo vertinimas parodo pačios įmonės veiklos efektyvumą, bet neatspindi, kaip įmonės veiklos rezultatai yra sėkmingi. veikla gali apimti steigėjo investuotų lėšų dydį, t neatspindi steigėjo dalyvavimo šiame projekte tikslingumo.

Apskritai, projekto efektyvumo vertinimas steigėjui (patronuojančiai įmonei) gali būti atliekamas remiantis grynąja dabartine verte:

kur I – sumažinta bendra investicijų vertė, t.y. tai yra steigėjo turtinio įnašo ir jo įnašo papildymui vertės suma apyvartinis kapitalas;

CF yra dabartinė pinigų srautų vertė, atsižvelgiant į pinigų įplaukas ir išplaukas.

Nustatant efektyvumą akcininkui, daroma prielaida, kad lėšų panaudojimo galimybės nepriklauso nuo to, kokios yra šios lėšos (savos, skolintos, pelno ir pan.). Todėl čia atsižvelgiama į visų rūšių veiklos (investicinių, veiklos ir finansinių) pinigų srautus ir naudojama projektų finansavimo schema. Ypač intakuose tikrų pinigųįjungti skolintų lėšų, įplaukose – mokėjimai už paskolas. Tokio tipo skaičiavimuose įmonė nėra atskirta nuo akcininkų, t.y. projekto ir jo steigėjų pinigų srautai atstovauja vieną vienetą. Todėl pagal nuosavų lėšųĮmonės sąvoka reiškia jos akcininkų lėšas, o į įmonės ir akcininkų atsiskaitymus (dividendų išmokėjimą akcininkams) neatsižvelgiama.

Efektyvumo steigėjui skaičiavimas projekte metodiškai daugeliu atžvilgių yra panašus į paties projekto efektyvumo skaičiavimą, tačiau šiuo atveju pirmiausia imami tik konkretaus steigėjo – projekto dalyvio pinigų srautai. sąskaita, ir, antra, keičiasi apskaitomų pinigų srautų sudėtis. Visų pirma, priešingai nei skaičiuojant viso projekto efektyvumą, papildomai atsižvelgiama į pinigų srautus iš finansinės veiklos – paskolų gavimo ir grąžinimo (tai turi įtakos ir pelno mokesčio dydžiui).

Pavyzdžiui, panagrinėkime verslo projektą sukurti SDC su 100% akcijų, sukurto reorganizuojamos įmonės filialo turto komplekso pagrindu. Steigėjo indėlis į įstatinis kapitalas DZO yra 161786 den. vnt., iš kurių perleisto turto komplekso savikaina – 153 228 den. vieneto, įnašas apyvartinio kapitalo forma (pinigais) yra 8558 den. vienetų

Projekto vertinimo požiūriu pačiam SDC pirmiausia svarbu įvertinti jo pagrįstumą (ty pinigų įplaukų perteklių, palyginti su išeinamomis įplaukomis kiekviename planavimo etape). Norint atlikti šią analizę, pakanka sukurti projekto pinigų srautą.

2.30 lentelė.

pinigų srautai DZO, den. vienetai _____________________

Rodiklių pavadinimas	"0"	1	2	3	4	5
	0	32 814	56 325	59 841	63 040	64 205
	8 558	-24 617	-20 777	-12 909	-12 168	-12 211
Lizingo įmokos	0	-870	-1 740	-2 610	-3 480	-4 350
Grynasis pinigų srautas	8 558	7 328	33 807	44 322	47 392	47 644
	8 558	6 554	27 048	31 717	30 335	27 277

Siekiant įvertinti projekto veiksmingumą VDC požiūriu, buvo nustatyti numatomi pinigų srautai, atspindintys SDC išlaidas ir pajamas. Taip pat atsižvelgiama į pradines lėšas, pradiniu laikotarpiu įneštas į įstatinį kapitalą VDC apyvartiniam kapitalui formuoti. Tai būtina, nes pirmuoju laikotarpiu šios lėšos nuteka kaip išlaidos (tai daugiausia lemia organizacinių išlaidų poreikis - nuosavybės registravimas, licencijų gavimas ir kt.).

Taikant 11,8 proc. diskonto normą, šiam atvejui apskaičiuotą pagal „Investicinių projektų efektyvumo vertinimo, skirstant centralizuotus plėtros biudžeto investicinius išteklius konkurenciniu pagrindu“ metodiką. Rusijos Federacija“, patvirtintą Rusijos Federacijos Vyriausybės 1997 m. lapkričio 22 d. nutarimu Nr. 1470, ir prognozuojamus pinigų srautus, galima nustatyti grynąją dabartinę projekto vertę iš pačios SDE pozicijos. Šiuo atveju tai bus 131489 den. vienetų

Svarbiau šį projektą vertinti iš steigėjo pozicijų, t.y. už nuosavybę.

Iš steigėjo pozicijos apskaičiuojant atsižvelgiama į šiuos dalykus:

Steigėjo turtinio įnašo piniginis ekvivalentas;

Steigėjo piniginis įnašas į įstatinį kapitalą;

Sukurto SDC generuojami pinigų srautai;

Projekto likutinė vertė (kai kuriais atvejais).

Skirtumas nuo dukterinių ir filialų efektyvumo skaičiavimo yra tas

pridedamas nutekėjimas steigėjo turtinio įnašo forma, o nutekėjimas investicijų į apyvartinį kapitalą forma jau dalyvauja projekte - jis yra paties SDC pirmojo laikotarpio nutekėjimuose, todėl neturėtų būti papildomai atsižvelgta, kad būtų išvengta dvigubo skaičiavimo projekte.

2.31 lentelė.

Projekto, skirto SDC steigėjui sukurti, efektyvumo įvertinimas

Rodiklių pavadinimas	"0"	1	2	3	4	5
Pinigų srautai iš pagrindinės veiklos	0	32 814	56 325	59 841	63 040	64 205
Pinigų srautai iš investicinės veiklos	0	-24 617	-20 777	-12 909	-12 168	-12 211
Lizingo įmokos	0	-870	-1 740	-2 610	-3 480	-4 350
Steigėjo indėlis	-153228
Projekto likutinė vertė						403 763
Grynasis pinigų srautas	-153 228	7 328	33 807	44 322	47 392	451 406
Diskontuotas pinigų srautas	-153 228	6 554	27 048	31 717	30 335	258 439
Kaupiamasis diskontuotas pinigų srautas	-153 228	-146 674	-119 626	-87 909	-57 574	200 865

Naudodami diskonto normą (11,8%), gauname 200 865 denų grynąją dabartinę projekto vertę. vienetų

Skaičiuojant taip pat atsižvelgiama į likutinę projekto vertę. Šio metodo esmė ta, kad įmonė poprognozės laikotarpiu taip pat turi išplėtotą prekybos tinklą, nusistovėjusius ryšius su vartotojais, stabilią poziciją rinkoje, ilgalaikio turto, likusio po projekto įgyvendinimo, vertę ir kt. ., kuri yra papildoma projekto vertė ir į ją galima atsižvelgti skaičiuojant efektyvumą.

Paprastai projekto likutinė vertė gali būti apskaičiuojama keliais būdais, atsižvelgiant į tai, kokie analitiko sprendimai yra skaičiavimų pagrindas:

metodas grynojo turto.

Pinigų srautų įvertinimo poprognozės laikotarpiu metodas (Gordono metodas).

Pagal įmonės likvidacinę vertę, jei pardavus turimą turtą numatomas bankrotas po prognozuojamo laikotarpio (šiuo atveju būtina atsižvelgti į išlaidas, susijusias su įmonės likvidavimu).

Projekto likutinės vertės nustatymo metodas, pagrįstas grynuoju turtu (įmonės turtu, neįskaitant pinigų ir įsipareigojimų), daro prielaidą, kad skaičiavimo laikotarpio pabaigoje

įmonės yra turtas, kuris turi vertę ir yra papildoma projekto vertė.

Pinigų srautų įvertinimo metodas laikotarpiui po prognozės yra pagrįstas Gordono modeliu:

V (T +1, u) \u003d FCF (t \u003d ґ +11 i - g

g - vidutinis metinis laisvo pinigų srauto FCF augimo tempas, %

i - diskonto norma, %

FCF (laisvas pinigų srautas) – įmonės verslo generuojamas laisvas pinigų srautas, neįskaitant finansinės veiklos, susijusios su kapitalo pritraukimu ir grąžinimu bei dividendų ir palūkanų mokėjimu, įplaukų ir išplaukimų.

Nagrinėjamame pavyzdyje atsižvelgiama į SDC pinigų srautus poprognozės laikotarpiu, t.y. likutinės vertės skaičiavimas atliktas Gordono metodu. Skaičiuojant daroma prielaida, kad paskutinio prognozuojamo laikotarpio pinigų srautas bus panašus į laikotarpį po prognozavimo (g=0), diskonto norma tokia pati kaip ir prognozuojamu laikotarpiu. Šis skaičiavimas leidžia atsižvelgti į poprognozuojamo projekto laikotarpio pinigų srautus iš VDC veiklos, dėl to, kad SDC gyvavimo laikas yra ilgesnis nei nagrinėjamame projekte.

Jei kuriamas SDC turi kelis steigėjus, kiekvienam iš jų galima atlikti vertinimą. Norėdami tai padaryti, pirmiausia galite apskaičiuoti bendrą projekto grynąją dabartinę vertę visiems steigėjams, tada, žinodami kiekvieno steigėjo įnašo dalis, apskaičiuoti kiekvieno iš jų efektyvumą, padaugindami kiekvieną dalį iš bendros grynosios dabartinės vertės. vertė.

Akcinio kapitalo efektyvumo skaičiavimas suteikia labiau pagrįstą SDE kūrimo projekto efektyvumo įvertinimą nei paties SDE efektyvumo vertinimas. Būtent šis rezultatas yra pagrindinis ekonominis kriterijus vertinant dalyvavimo šiame projekte galimybes, nes atsižvelgiama į visus projekto finansavimo šaltinius.

Daugiau tema Investicinio projekto komercinio efektyvumo įvertinimas:

1. 40. Investicinio projekto finansinio gyvybingumo įvertinimas

Verslo aplinkos investavimo procese būtinai yra keli vaidmenų nustatymai: iniciatorius, investuotojas, klientas, atlikėjas. Šiuos vaidmenis prisiima investicinio projekto dalyviai. Retai kada visi vaidmenys įkūnyti viename dalyke, nors tai įmanoma. Projekto procedūrų polisubjektyvumo sąlygomis atsiranda vaidmenų interesų skirtumas. Subjektų pajamos ir kaštai lemia įvairius efektyvumo tipus, tarp kurių ypatingą vietą užima komercinis investicinio projekto efektyvumas.

Kas ir kaip nustato projekto efektyvumą?

Prisiminkite investicijų dalyko sampratą. Mes tai suprantame kaip komerciškai orientuotą organizaciją (įmonę), kuri naudoja investicijas savo verslo problemoms spręsti. Investicinėje veikloje (ID) reikšmingą vaidmenį atlieka investuotojas, kuris, turėdamas laisvų lėšų, yra suinteresuotas efektyviu jų investavimu. Tarp investuotojų, be juridiniai asmenys(įmonės ir jų asociacijos) kiti asmenys (fiziniai asmenys, valstybės ir savivaldybės institucijos, užsienio šalyse ir kt.).

Kitas svarbus vaidmuo yra projekto vadovas. Pagal jį suprasime tokį ID subjektą, kuris veikia kaip projekto tipo investicinės užduoties iniciatorius, organizatorius ir generalinis vykdytojas. Straipsnio tikslais taip pat darysime prielaidą, kad įmonė, veikianti savo komerciniais interesais, veikia kaip projekto rengėja. Projektą ji kuria ir įgyvendina naudodama savo ir, jei reikia, skolintas lėšas.

Galima pažymėti dar keletą vaidmenų: ID objektų naudotojas, klientas, perpardavėjai. Vartotojo vaidmuo suteikia subjektui teisę apibrėžti investicijos reikalavimus ir apimtį. Neretai investicinio projekto (IP) vartotojo ir vykdytojo vaidmenys sutampa. Šiuo atveju jis užsiima finansavimo užtikrinimu, sutarčių sudarymu su rangovais, kūrimu projekto komanda ir organizuoja projektų sąveiką, atsako už projekto rezultatus.

Kadangi investicinėje veikloje investuotojas yra lemiamas veikėjas, suprasdami efektyvumo reiškinį ir jo rūšis, susijusius su IP, vadovausimės dvejopu ženklu. Tai lemia, viena vertus, investuotojo reikalavimai, kita vertus, rodikliai ekonominis efektyvumas. IE ekonominio naudingumo kriterijumi gali būti ne tiek sintetinis rodiklis – pelnas, kiek įvairios jo rūšys. Taigi investuotojui grynasis pelnas labiau tinka efektyvumui įvertinti, o bendrasis – socialiniam efektyvumui.

• reprodukcinė;
• stimuliuojantis;
• veiklos finansinio rezultato funkcija.

Pelningumo kriterijaus IP ekonominiam efektyvumui suprasti neužtenka. Prie to reikia pridėti ekonominius interesus ID dalyviai. Jie turi būti diagnozuoti prieš pradedant projektą. Taigi, pavyzdžiui, įmonės savininko-projektuotojo interesas yra pelnas, išvalytas nuo mokesčių ir kitų įmokų. Investuotojų interesai yra platesni ir apima:

• pajamų kompensavimas už atidėtą paklausą dėl investicijų;
• lėšų kompensavimas, susijęs su jų infliaciniu nuvertėjimu;
• galimų nuostolių dėl investavimo rizikos atlyginimas.

IP metodai ir veiklos rodikliai

Kad ir kokį efektyvumą laikytume investicinio projekto atveju, reikia atsiminti vieną dalyką: jie visi yra sąlygoti ekonominio efektyvumo principų. Ekonominis efektyvumas bet kuriame modelyje ir bet kuriame valdymo sistemos komponente yra pagrįstas pelningumo vertinimu: absoliučiu ar santykiniu. Dažniausias rodiklis šiems tikslams yra pajamų norma. IN ekonomikos teorija išskiriami du skaičiavimo problemos sprendimo būdai.

1. Paprasti, aglomeruoti metodai, dar vadinami statiniais.
2. Metodai, kurių dinamikoje kiekviename laiko žingsnyje atsižvelgiama į techninio ir ekonominio pobūdžio rodiklius, pinigų kainą, kuri linkusi keistis dėl infliacijos ir investavimo alternatyvų. Šie metodai leidžia atsižvelgti į projekto riziką ir IP dalyvių interesus. Jie turi alternatyvų pavadinimą dinaminiai metodai.

Savo praktikoje ne kartą susidūriau su situacija, kai tiesiogine prasme turėjau atlikti greitus laukiamos naudos skaičiavimus, remdamasis „maža statistika“, tiesiogine to žodžio prasme kelyje. ekspertų vertinimai ir mano skaitmeninė patirtis. Tokius skaičiavimus vadinu „blotter“ ir, kaip bebūtų keista, jie labai naudingi.

Reali veikla, kaip taisyklė, yra turtingesnė už teoriją. Sprendimai ne visada priimami remiantis nustatytomis politinėmis ir strateginėmis procedūromis. Įvykiai gali įvykti greitai, o galimybės lengvai praleidžiamos, jei jos laiku neįvertinamos. Tam padeda paprasti metodai. Panagrinėkime keletą statinių skaičiavimų pavyzdžių.

Paprastų IP ekonominio efektyvumo vertinimo metodų formulės

Naudojant paprastus metodus, dinaminiai klausimai ignoruojami. Panašu, kad projektas bus įgyvendintas, tarkime, po metų, t.y. su kai kuriais statiniais parametrais. Neatsižvelgiama į investicinio objekto trukmę, taip pat neatsižvelgiama į pajamų ir išlaidų struktūrą veiklos etape. Nepretenduojant į kokybišką rezultatą, tokie skaičiavimai leidžia sutelkti dėmesį į daug žadančias idėjas ir pasiūlymus bei išnaikinti akivaizdžiai žlugusius.

Statiniai metodai turi didelių trūkumų, iš kurių pagrindinis yra mažas patikimumas. Dėl šios priežasties jų negalima panaudoti rengiant investicinio projekto galimybių studiją. Tačiau paprastų metodų trūkumus galima pašalinti naudojant dinaminius rodiklius. Kartu šie rodikliai sudaro tarpusavyje susijusių skaičiavimų sistemą, leidžiančią visapusiškai įvertinti pelningumą. Įvardinkime pagrindinius sistemos rodiklius:

• grynosios pajamos;
• grynoji dabartinė vertė;
• vidinė grąžos norma (pelningumas);
• pelningumo indeksas (pajamingumas);
• atsipirkimo laikotarpis;
• finansinis patikimumas (stabilumas);
• bendras mokumo koeficientas;
• bendras likvidumo koeficientas;
• greito likvidumo koeficientas.

IP ekonominio efektyvumo dinaminių rodiklių sudėtis

Visada turime atsiminti, kad projekto efektyvumo apskaičiavimas ir pristatymas atliekamas investuotojo interesais, kaip vaidmens nustatymas. Ekonominio efektyvumo principais įprasta vertinti keletą jo tipų, tarp kurių ambicingiausias yra socialinis efektyvumas. Tai atspindi socialinę ir ekonominę intelektinės nuosavybės reikšmę visuomenei. Tuo pačiu metu skaičiuojant imamasi ne tik investicinės priemonės finansinių rezultatų, bet ir su projektu susijusių „išorinių“ rezultatų bei sąnaudų. Apsvarstytas poveikis apima:

• atsakymus su projektu susijusiose pramonės šakose;
• socialiniai ivykiai;
• aplinkosaugos rezultatai;
• kiti neekonominiai padariniai.

Socialinio efektyvumo vertinimas yra tinkamas tik globaliems, nacionaliniams ir didelės apimties projektams, kuriuose socialiniai-ekonominiai efektai iš tikrųjų yra šalies ūkyje ir sukelia realią visuomenės reakciją. Vietos projektų, jeigu jie nėra socialiai reikšmingi, nagrinėjimas valstybinėse institucijose nenumatytas. Tokiu atveju projekto socialinės naudos skaičiuoti nereikia.

Komercinis IP efektyvumas leidžia nustatyti ekonomines pasekmes projekto vystytojui. Tokių skaičiavimų sąlyga – projektą inicijuojančios organizacijos savarankiškas įgyvendinimas savo šaltinių lėšomis. Tokiu atveju projekto vadovas pats prisiima visas IP išlaidas ir pilnai gauna visus jo rezultatus. Toks efektyvumas literatūroje laikomas bendrųjų (bendrųjų) investicinių kaštų efektyvumu.

Pagrindiniai IP visuomeninio ir komercinio efektyvumo vertinimo bruožai

Aukščiau pateikta lentelė, kurioje lyginami intelektinės nuosavybės socialinio ir komercinio efektyvumo vertinimo ypatumai. Tiek pirmuoju, tiek antruoju atveju veiklos vertinimas atliekamas naudojant tą patį dinaminių rodiklių rinkinį (NPV, IRR, PI, PP). Tačiau IP poveikio ir sąnaudų palyginimo metodai skiriasi. Šiai vertinimų grupei galima priskirti ir kitą aplinkosauginio efektyvumo rūšį. Visi trys aukščiau nurodyti efektyvumo tipai susiję su projektu kaip visuma. Be to, vienas iš svarbiausių tipų yra dalyvavimo projekte efektyvumas.

Dalyvavimo projekte efektyvumo vertinimas atliekamas siekiant patikrinti IP pagrįstumą. Pakeliui atsiskleidžia projekto dalyvių susidomėjimas jo įgyvendinimu. Visų pirma, vertinamas projektavimo organizacijos dalyvavimo pelningumas. Šis efektyvumas dar vadinamas projekto vystytojo nuosavo kapitalo panaudojimo efektyvumu. Be jo, išskiriamas dalyvavimo aukštesnio lygio organizacijų investiciniame projekte pelningumo, valstybės dalyvavimo (biudžeto efektyvumo) ir kitos rūšys. Žemiau pateikiama visa galimų IP efektyvumo tipų schema.

Investicinių projektų efektyvumo rūšys

IP komercinio efektyvumo įvertinimas

Komercinis efektyvumas reiškia, kad įgyvendinant projektą įvertinamas iniciatoriaus-projektuotojo požiūris į rezultatų ir sąnaudų santykį. Vertinama dėl sąlygų, kai įmonė naudojasi tik savo finansavimo šaltiniais ir tampa visų investicijų rezultatų savininke. Šiai pozicijai pagrįsti pateiksiu ištrauką iš Investicinių projektų efektyvumo vertinimo gairių (antroji redakcija, kurią parengė V.V. Kossovas, V.N. Livšitsas, A.G. Šachnazarovas).

Skaičiavimas skirtas išskirtinai ekonominei teikiamo investicinio poveikio pusei apibūdinti savo sprendimus organizacijos, technikos ir technologijų klausimais. Toks kiek patikslintas įvertinimas apima dviejų rūšių pinigų srautų įtraukimą į apskaičiavimą: iš pagrindinės ir investicinės veiklos. Trečioji pinigų srautų rūšis (finansiniai) neįtraukiami, todėl svarbu, kad nebūtų numatyti išoriniai finansavimo šaltiniai, tokie kaip kreditai, paskolos, subsidijos ir subsidijos. Tai netektų prasmės pačiai komercinio efektyvumo esmei.

Komerciniam pelningumui apskaičiuoti naudojamas standartinis grynųjų pinigų srautas iš pagrindinės veiklos, kurio lėšų įplaukos susidaro iš pajamų pardavus produktus ir paslaugas, taip pat ne veiklos pajamų. Išlaidos yra įrašomos kaip grynųjų pinigų, skirtų produktų gamybos ir rinkodaros išlaidoms apmokėti, disponavimas. Pinigų srautai iš investicinės veiklos turi mažai specifikos. Pinigų įplaukos iš turto pardavimo įtraukiamos į apskaičiavimą atėmus mokesčius (PVM). Pinigų srautai iš investicinės veiklos apima:

• investicijos į ilgalaikį ir kitą ilgalaikį turtą, susijusį su intelektine veikla;
• likvidavimo išlaidos;
• investicijos į vertybinius popierius ir banko depozitas;
• apyvartinių lėšų padidinimas projekto tikslams;
• trumpalaikių įsipareigojimų kompensavimas (projekto pabaigoje).

1. IP svarstymas per visą jo gyvavimo ciklą.
2. Pinigų srautų modeliavimas.
3. IP variantų palyginimo sąlygų palyginamumo užtikrinimo principas.
4. Pasirinkto projekto varianto teigiamo ir didžiausio galimo poveikio lygio prielaida.
5. Atsižvelgimo į laiko veiksnius principas: dinamiškumas, netolygūs įvykiai, laiko tarpas tarp išsiuntimo ir apmokėjimo.
6. Alternatyvaus efektyvumo galimybių palyginimo principas („su projektu“ ir „be projekto“).
7. Atsižvelgimo į visas esmines IP sąlygas principas.
8. Atsižvelgimo į skirtingų projekto dalyvių interesus principas.

IP komercinio efektyvumo vertinimo pavyzdys

Komercinio efektyvumo vertinimo iniciatorius-projekto rengėjas reikalauja dėl dviejų tikslų: išsiaiškinti paties projekto ekonomikos pelningumą be išorinių išteklių šaltinių įtakos ir jo pagrindu ieškoti investuotojų. Jei finansavimo šaltinių sudėtis yra visiškai apibrėžta ir suformuota, tokio efektyvumo skaičiuoti nereikia.

Kaip jau minėta, vertinimo metodika yra tipinė ir apima tiek statinius, tiek dinaminius metodus ekonominiu požiūriu. Be to, naudojamas finansinio vertinimo koeficientų metodas, leidžiantis susidaryti galutinį projekto perspektyvumo vaizdą. Vertinimo rodiklių struktūra parodyta žemiau esančioje diagramoje.

Investicinių projektų efektyvumo rūšys

Siūlau apsvarstyti komercinio efektyvumo skaičiavimo pavyzdį mažas projektas 8 atsiskaitymo laikotarpių trukmė. Žemiau yra lentelė su numatomais projekto duomenimis. Tai yra bazinis pinigų srautų planas, į kurį neįtraukiami finansiniai srautai. Kadangi skolintos lėšos nėra laikomos projekto ištekliais, išlaidos banko paskoloms aptarnauti į veiklos dalį neįtraukiamos. Tai teigiamai veikia pagrindinės veiklos pinigų srautų balansą.

Projekto pinigų srautų skaičiavimo lentelė komercinio efektyvumo tikslais

Dėl to gauname keletą dinaminių rodiklių, kad galėtume padaryti išvadas. Projekto grynoji dabartinė vertė (GDV) yra teigiama, vadinasi, projektas yra efektyvus. Vidinė grąžos norma (IRR) yra didesnė už diskonto normą (r), į kurią atsižvelgta, o tai taip pat rodo projekto pelningumą. Atsipirkimo laikotarpis įvyksta septintajame skaičiavimo etape, tai matyti iš NPV ženklo pokyčio ir patvirtinama skaičiavimais pagal formulę (7,22 metai). Apskaičiavus PI indeksą, gauta 1,22 reikšmė, atitinkanti NPV > 0.

Mes išnagrinėjome įvairius IP ekonominio efektyvumo tipus, išskirdami iš jų ypatinga rūšis vertinimas, kuris labiau domina pagrindinį dalyvį – projekto rengėją. Nors investuotojas neabejotinai vaidina reikšmingą vaidmenį IE, tačiau mano vidinės simpatijos tenka įmonei, kuri rengia projekto vykdymą ne tiek siekdama pajamų, o siekdama plėtoti pagrindinę verslo veiklą. Pateiktas kiek perdėtas požiūris į efektyvumą suteikia galimybę susidaryti momentinį vaizdą apie tikrąją projekto ekonomiką. Verslo vadovai ir potencialūs investuotojai įsitikinę, kad projekto idėja yra perspektyvi ir verta investuoti bei pritraukti resursų.

Kaip pagrindiniai rodikliai, naudojami skaičiuojant IP komercinį efektyvumą, rekomenduojami šie:

projekto grynoji dabartinė vertė (GDV);

investicijų grąžos indeksas (PI);

vidinė grąžos norma (IRR);

atsipirkimo laikotarpis (PBP).

Finansinio pagrįstumo sąlygos ir veiklos rodikliai apskaičiuojami pagal pinigų srautus, kurių specifinės dedamosios priklauso nuo vertinamo efektyvumo tipo.

Svarbiausias projekto efektyvumo rodiklis yra projekto grynoji dabartinė vertė (kiti pavadinimai: NPV – grynoji dabartinė vertė, integralus ekonominis efektas).

Grynoji einamoji (diskontuota) projekto kaina yra skirtumas tarp projekto įgyvendinimo pinigų įplaukų sumos, sumažintos iki pradinio momento, ir diskontuotų išlaidų, reikalingų projektui įgyvendinti, sumos:

kur b t - diskonto koeficientas;

CFtech (t) - pinigų srautas iš pagrindinės (einamosios) veiklos;

CFin (t) – pinigų srautas iš investicinės veiklos.

Diskonto normos skaičiavimas

Diskonto norma (r) yra grąžos norma, kurią investuotojai paprastai gauna iš panašaus turinio ir rizikos investicijų. Tai minimali investicijų grąžos norma, lygi faktinei ilgalaikių paskolų palūkanų normai kapitalo rinkoje arba paskolos gavėjo mokamai palūkanų normai. Kitaip tariant, diskonto norma turėtų būti minimali grąžos norma, žemiau kurios verslininkas manytų, kad investicija jam yra nuostolinga.

Nuolaidos koeficientas apskaičiuojamas pagal formulę:

Finansinėms investicijoms palūkanų norma yra pajamų iš alternatyvių investicijų į patikimiausius vertybinius popierius norma arba banko indėlio palūkanos. Rizikingų projektų diskonto norma turėtų būti didesnė nei visiškai patikimų. Realią diskonto normą galima apskaičiuoti pagal formulę:

kur r р bankas - reali indėlio palūkanų norma; K projekto rizika – rizikos koregavimas – koeficientas, parodantis, kiek svarstomas investicinis projektas yra rizikingesnis lyginant su pinigų laikymu banke. Santykis tarp nominaliųjų ir realių palūkanų normų pateikiamas pagal I. Fišerio formulę:

kur yra bankas - nominali norma palūkanos indėlių banke;

k inf - infliacijos norma (indeksas).

Apskaičiuokite realią indėlio palūkanų normą:

0,0092 = 0,9 %

Diskonto faktorių skaičiavimas

Apskaičiuokite nuolaidos koeficientą pirmiesiems metams:

Diskonto koeficiento reikšmės pateiktos 6.5 lentelėje.

6.5 lentelė. Kiekvienų projekto metų nuolaidos koeficientas

Projekto grynosios dabartinės vertės apskaičiavimas

Nustatykite grynąją dabartinę projekto vertę:

Pradiniai duomenys, reikalingi NPV apskaičiuoti, pateikti 6.6 lentelėje.

6.6 lentelė. Pradiniai NPV skaičiavimo duomenys

Diskontuoti pinigų srautai pateikti 6.7 lentelėje.

6.7 lentelė – Diskontuoti pinigų srautai

NPV = (-6670,00 - 2922,94 - 2588,96 + 0,00 + 2031,13 + 0,00) + (0,00 +

2 126,56+ 3 530,13+ 5 364,02+ 5 050,91+ 2 796,12) = 8 716,96

NPV = 8 716,96 tūkst. RUB

GDV taisyklė: įgyvendinimui taikomi investiciniai projektai, kurių GDV>0, arba iš siūlomų projektų variantų rekomenduojamas įgyvendinti tas, kurio GDV didžiausia vertė. Mūsų atveju NPV>0, t.y. Kapitalo grąža viršija investuotą kapitalą. Todėl šis projektas turi būti įgyvendintas.

IG:

PI (pelningumo indeksas) yra investicijų grąžos rodiklis, leidžiantis nustatyti, kiek investuotojo turtas didėja 1 investicijos rubliui.

Investicijų grąža – apskaičiuojama kaip kapitalo grąžos ir investuoto kapitalo santykis:

PI = 18867,74 / 10150,77 = 1,86

Šiame projekte kapitalo grąžos suma yra 1,86 karto didesnė už investicijų sumą.

Mūsų atveju PI > 1. Todėl galime daryti išvadą, kad investuoti į šį projektą yra pelninga.

Atsipirkimo laikotarpis

PBP (atsipirkimo laikotarpis) – tai metų skaičius, per kuriuos pardavimų pajamos, atėmus išlaidas ir mokesčius, kompensuoja pradines investicijas.

PBP nustatomas pagal formulę:

kur b - investicijos, atsižvelgiant į diskontavimą, b = 12181,9 tūkst.

a - metų, kuriais atsiranda investicijų grąža, skaičius;

c - diskontuotų srautų vertė CF srovė *b t bendrai

nuo pradinio laiko momento iki metų, pažymėtų "a", tūkstantis rublių;

d - CF srovės vertė *b t metais „a + 1“, tūkstančiai rublių.

Projekto atsipirkimo terminui apskaičiuoti sudarysime 6.8 lentelę.

stalo 6.8 - Atsipirkimo laikotarpio apskaičiavimas

atsiskaitymo laikotarpis	CF srovė *b t , tūkstančiai rublių	bendra suma, tūkstančiai rublių

Apskaičiuokite projekto atsipirkimo laikotarpį:

PBP = 3,2 metų.

Taigi gavome laikotarpį, kuriam šiam projektui įgyvendinti būtinos investicijos atsipirks.

Maksimalus grynųjų pinigų srautas

MDO (Max cash outflow) yra didžiausias grynųjų pinigų srautas.

Maksimalus grynųjų pinigų srautas yra neigiama didžiausia grynosios dabartinės vertės vertė, kuri apskaičiuojama kaupiant. Šis rodiklis atspindi reikiamą projekto finansavimo sumą. MDO \u003d 7466,38 tūkstančiai rublių. Grafinis NPV rodiklio dinamikos atvaizdavimas parodo finansinį projekto profilį.

Apskaičiuokime NPV vertę kaupiamuoju pagrindu:

NPV 0 = - 6 670,00+ 0 = - 6 670,00 tūkst. rublių

1 NPV = - 6 670,00+ (-2 922,94) + 2 126,56 = - 7 466,38 tūkst. rublių

2 NPV = - 7 466,38 + (-2 588,96) + 3 530,13 = - 6 525,22 tūkst. rublių

GDV 3 = - 6 525,22 + 0,00 + 5 364,02 = - 1 161,20 tūkst. rublių

NPV 4 = - 1 161, 20+ 2 031,13 + 5 050,91 = 5 920,84 tūkst. rublių

NPV 5 \u003d 5 920,84 + 0,00 + 2 796,12 \u003d 8 716,96 tūkst.

Projekto finansinio profilio grafikas atspindi NPV rodiklio dinamiką atsiskaitymo laikotarpiu. Grafikas yra pagrįstas NPV vertėmis su kaupiamąja suma per visus skaičiavimo laikotarpio metus (žr. 6.1 pav.). Duomenys pateikti 6.9 lentelėje.

6.9 lentelė. Grynosios dabartinės vertės vertė pagal projekto metus

Rodikliai	Pradžios momentas	Atsiskaitymo laikotarpio metai
CFinv* b t , tūkstantis rublių
CFtech * b t , tūkstančiai rublių
Kaupiamasis NPV, tūkstančiai rublių

6.1 pav. – Projekto finansinio profilio diagrama

Paskutinis dalykas šiame skyriuje yra nustatyti vidinę grąžos normą - IRR.

IRR (vidinė grąžos norma) yra vidinė grąžos norma. Pagal apibrėžimą vidinė grąžos norma (kartais vadinama pelningumu) yra diskonto normos vertė, kuriai esant projekto grynoji dabartinė vertė yra lygi nuliui.

IRR nustatoma pagal šią lygtį:

Sprendimas priimamas atrankos būdu naudojant EXCEL programą. Norėdami tai padaryti, patogu sudaryti 6.10 lentelę. Remdamiesi 6.10 lentelės duomenimis, sudarome grafiką „Vidinė grąžos norma“ (žr. 6.2 pav.).

6.10 lentelė. Vidinė grąžos norma

6.2 pav. Vidinė grąžos norma

Kai IRR = 0,403, gauname NPV reikšmę = 0

Įvadas

Investicinė veikla yra viena iš labiausiai svarbius aspektus bet kurio veikimas komercinė organizacija. Investicijų poreikio priežastys – esamos materialinės techninės bazės atnaujinimas, gamybos apimčių didinimas, naujų veiklos rūšių plėtra.

Investavimo procesas vaidina svarbų vaidmenį bet kurios šalies ekonomikoje. Investavimas daugiausia lemia ekonomikos augimą padėtis, gyventojų užimtumas ir yra esminis pagrindo, kuriuo remiantis, elementas ekonominis vystymasis visuomenė. Todėl problema, susijusi su efektyviu investicijų įgyvendinimu, nusipelno rimto dėmesio.

Investicinių sprendimų priėmimas grindžiamas siūlomų investicinių objektų investicinių savybių vertinimu, kuris, vadovaujantis šiuolaikinės investicijų analizės metodika, yra atliekamas pagal tam tikrą kriterijų efektyvumo rodiklių rinkinį. Investicijų efektyvumo rodiklių dydžių nustatymas leidžia įvertinti svarstomą investicinį objektą priimtinumo tolesnei analizei požiūriu, padaryti lyginamąjį vertinimą nemažai konkuruojančių investiciniai objektai ir jų reitingą, kad būtų galima pasirinkti investicinių projektų rinkinį, užtikrinantį tam tikrą efektyvumo ir rizikos santykį.

Investicijų efektyvumo įvertinimas yra svarbiausias žingsnis priimant investicinį sprendimą, kurio rezultatai didžiąja dalimi nulemia investavimo tikslo įgyvendinimo laipsnį. Savo ruožtu gautų rezultatų objektyvumą ir patikimumą daugiausia lemia naudojami analizės metodai. Šiuo atžvilgiu svarbu atsižvelgti į esamus metodinius metodus vertinant investicijų efektyvumą ir nustatyti jų taikymo galimybes, siekiant racionaliai parinkti investavimo galimybes.

1 skyrius. Investicinio projekto efektyvumo vertinimo metodikos pagrindai

Investicijų samprata.

Investicijos – tai ilgalaikės privataus ar valstybės kapitalo investicijos į įvairius nacionalinio (vidaus investicijų) arba užsienio (užsienio investicijų) ūkio sektorius, siekiant pelno. Pagal įstatymą „Dėl investicijų Rusijos Federacijoje“ investicijos suprantamos kaip pinigai; tikslingai banko indėliai; Dalintis; akcijos ir kiti vertybiniai popieriai; technologija; automobiliai ir įranga; licencijos; paskolos; nuosavybės teisės; intelektinės vertybės, investuojamos į verslo ir kitą veiklą, siekiant pelno (pajamų) ir socialinio efekto.

Pagal Ilgalaikių investicijų apskaitos nuostatus (Rusijos Federacijos finansų ministerijos adv. 1993 m. gruodžio 30 d. raštas Nr. 160) pagal ilgalaikė investicija ilgalaikis turtas turėtų būti suprantamas kaip ilgalaikio turto sukūrimo ir atgaminimo išlaidos. Galima investuoti į formą kapitalinė statyba ir ilgalaikio turto įsigijimas.

Investicijos investuojamos ilgam laikotarpiui, pradedant nuo investavimo tikslo nustatymo ir baigiant įmonės uždarymu, kai visiškai atsiperka investuotas kapitalas. Vidutinis investuoto kapitalo grąžos laikotarpis Rusijoje yra nuo 10 iki 12 metų.

Investicijos skirstomos į realias, finansines ir intelektines.

Realioji (tiesioginė) investicija – tai privačios įmonės ar valstybės kapitalo investicijos į bet kokio produkto gamybą.

finansines investicijas– investicijos į finansų institucijas, t.y. investicijos į privačių įmonių ar valstybės išleistas akcijas, obligacijas ir kitus vertybinius popierius, taip pat į kaupimo objektus, bankų indėlius.

Intelektinės investicijos - specialistų rengimas kursuose, patirties, licencijų ir know-how perdavimas, bendras mokslo raida ir kt.

Investicijų valdymo sąlygomis samprata pereinamoji ekonomika, kaip taisyklė, reiškia dviejų rūšių investicijų valdymą: realių ir finansinių.

Kalbant apie šių dviejų rūšių investicijų visumą, įmonės naudoja šią sąvoką investicijų portfelis, o investicijos į įvairių tipų turtą, susijusios su viena investavimo politika, vadinamos portfelinėmis investicijomis.

Investicijų grąža – tai skirtumas tarp pajamų per investicinių išteklių naudojimo laikotarpį ir lėšų sąnaudų tą patį laikotarpį (gamybos sąnaudos, mokesčiai ir kt.). Šis skirtumas yra pelnas arba nuostolis.

Visos įmonės vienaip ar kitaip yra susijusios su investicine veikla. Investicinių sprendimų priėmimą apsunkina šie veiksniai:

Daugiskaita galimi variantai kapitalo investicijos;

Riboti finansiniai ištekliai investicijoms;

Rizika, susijusi su konkretaus investicinio sprendimo priėmimu ir kt.

Investicijų poreikio priežastys gali būti įvairios, tačiau apskritai jas galima derinti pagal pajamų gavimo principą:

Realios investicijos daromos siekiant sumažinti produkcijos savikainą;

Finansinės investicijos daromos siekiant gauti pajamų iš užsienio valiutos keitimo arba dividendų.

Svarbus ir siūlomų investicijų dydžio klausimas, nes nuo to priklauso investicinio projekto ekonominės pusės analitinės studijos, atliekamos prieš priimant sprendimą, gylis.

Daugelyje įmonių ir asociacijų tampa įprasta investicinio pobūdžio sprendimų teisės diferencijavimo praktika, t. y. ribojama maksimali investicijų suma, kurios ribose vienas ar kitas vadovas gali priimti savarankiškus sprendimus.

Dažnai sprendimai turi būti priimami tokioje aplinkoje, kur yra daugybė alternatyvių arba viena nuo kitos nepriklausomų investavimo galimybių. Tokiu atveju, remiantis priimtais kriterijais, reikia pasirinkti vieną ar daugiau variantų. Akivaizdu, kad tokių kriterijų gali būti keli, o tikimybė, kad vienas variantas bus geresnis už kitus, paprastai yra mažesnė nei vienas.

Esant sąlygoms rinkos ekonomika Yra daug investavimo galimybių. Tuo pačiu metu bet kuri įmonė turi ribotus laisvus finansinius išteklius investicijoms. Todėl iškyla investicijų portfelio optimizavimo problema.

Čia yra reikšmingas rizikos veiksnys. Investicinė veikla visada vykdoma neapibrėžtumo sąlygomis, kurių laipsnis gali labai skirtis. Pavyzdžiui, naujo ilgalaikio turto įsigijimo metu niekada neįmanoma tiksliai numatyti šios operacijos ekonominio efekto. Todėl sprendimai dažnai priimami remiantis intuityviu loginiu pagrindu, tačiau, nepaisant to, jie turi būti pagrįsti ekonominiais skaičiavimais.

Investavimo galimybių nustatymas yra su investicijomis susijusios veiklos atspirties taškas. Galiausiai tai gali būti investicinių lėšų mobilizavimo pradžia.

Į investuotojo riziką atsižvelgiama didinant realią palūkanų norma„rizikos premijos“ verte.

Rizikingos investicijos arba „rizikos kapitalas“ yra terminas, vartojamas kalbant apie kapitalo investicijas, kurių galimą grąžą ir susijusias išlaidas sunku įvertinti. Rizikos kapitalas – tai investicija į naujas veiklos sritis, susijusias su didele rizika. Paprastai rizikos kapitalas investuojamas į nesusijusius projektus tikintis greitos investicijų grąžos.

Užsienyje dažniausiai kuriamos specializuotos nepriklausomos rizikos įmonės, kurios pritraukia lėšas iš kitų investuotojų ir sukuria rizikos kapitalo fondą. Šis fondas turi kintamą lėšų sumą, kuri fondo valdytojas rizikos įmonė skiria pagal projektą. Kadangi visi investuotojai iš anksto žino, kad kapitalo investavimas yra rizikos, tai yra didelės rizikos, pobūdis, rizikos įmonės tikslas yra gauti maksimalių pajamų praktiškai jokios rizikos. Vienintelis būdas sumažinti riziką – didelė projektų diversifikacija.

Specializuojasi finansuojant projektus, kurių rezultatų neapibrėžtumas yra didelis, rizikos kapitalo įmonės teikia investicijas ne paskolos forma, o mainais į didelę kuriamos rizikos akcinio kapitalo dalį. Tai leidžia griežtai kontroliuoti finansinę būklę, finansinius rezultatus, taip pat darbų, susijusių su rizikos projektu, eiga.

Taigi pagrindinis investicijų uždavinys – atnešti investuotojui laukiamas pajamas su minimaliu rizikos lygiu, kuris pasiekiamas formuojant diversifikuotą investicijų portfelį.

Investicinių projektų vertinimas. Metodai, rodiklių sistemos.

Investiciniai projektai, analizuojami kapitalo investicijų biudžeto sudarymo procese, turi tam tikrą logiką.

Kiekvienas investicinis projektas yra susietas su pinigų srautu (Cash Flow), kurio elementai yra grynieji pinigų srautai (grynieji pinigų ištekliai) arba grynosios pinigų įplaukos (grynieji pinigų srautai). Po grynuoju ištekėjimu į k-ti metai suprantamas kaip einamųjų projekto grynųjų pinigų sąnaudų viršija einamąsias pinigų įplaukas (esant priešingam santykiui, gaunamos grynosios įplaukos). Pinigų srautas, kuriame įplaukos seka išteklius, vadinamas įprastais. Jei įplaukos ir išplaukos pakaitomis, pinigų srautas vadinamas ypatingu.

Dažniausiai analizė atliekama pagal metus, nors šis apribojimas nėra privalomas. Analizė gali būti atliekama vienodais bet kokios trukmės laikotarpiais (mėnuo, ketvirtis, metai ir kt.). Tačiau tuo pat metu būtina atsiminti apie pinigų srautų elementų verčių palyginamumą, palūkanų normą ir laikotarpio trukmę.

Daroma prielaida, kad visos investicijos yra padarytos metų, einančių prieš pirmuosius projekto įgyvendinimo metus, pabaigoje, nors iš esmės jos gali būti atliekamos kelerius vėlesnius metus.

Pinigų įplaukos (nutekėjimas) reiškia kitų metų pabaigą.

Diskonto koeficientas, naudojamas projektams vertinti naudojant diskontuotų vertinimų metodus, turėtų atitikti investicinio projekto laikotarpio trukmę (pavyzdžiui, metinė norma imama tik tuo atveju, jei laikotarpio trukmė yra vieneri metai).

Pabrėžtina, kad projektų vertinimo ir analizės metodų taikymas apima daugybę nuspėjamųjų įverčių ir skaičiavimų. Daugybė apibrėžiama kaip galimybė taikyti daugybę kriterijų, taip pat besąlygiškas pagrindinių parametrų keitimo tikslingumas. Tai pasiekiama naudojant modeliavimo modelius skaičiuoklės aplinkoje.

Investicinės veiklos analizės kriterijus galima suskirstyti į dvi grupes, priklausomai nuo to, ar atsižvelgiama į laiko parametrą, ar ne:

1.1. Remiantis diskontuotais įvertinimais („dinaminiai“ metodai):

1.2. Grynoji dabartinė vertė - NPV(Grynoji dabartinė vertė);

1.4. Vidinė grąžos norma - IRR(vidinė grąžos norma);

1.5. Pakeista vidinė grąžos norma- MIRR(Modifikuota vidinė grąžos norma);

1.6. Terminas su nuolaida investicijų grąža - DPP(Diskontuotas atsipirkimo laikotarpis).

1. Remiantis apskaitiniais įvertinimais ("statistiniais" metodais):

1.7. Investicijų atsipirkimo laikotarpis - PP(atsipirkimo laikotarpis);

1.8. Investicijų efektyvumo koeficientas – ARR(Apskaitinė grąžos norma).

Dar visai neseniai kapitalo investicijų efektyvumo skaičiavimas buvo vykdomas daugiausia „gamybos“ požiūriu ir neatitiko finansinių investuotojų reikalavimų:

Pirma, mes naudojome statinius investicijų efektyvumo skaičiavimo metodus, neatsižvelgdami į laiko veiksnį, kuris yra esminis finansinis investuotojas;

Antra, naudojami rodikliai buvo orientuoti į investicijų gamybos efekto identifikavimą, t.y. darbo našumo didinimas, kaštų mažinimas dėl investicijų, kurių finansinis efektyvumas nublanko į antrą planą.

Todėl projekto finansiniam efektyvumui įvertinti patartina naudoti vadinamąjį. „dinaminiai“ metodai, pirmiausia pagrįsti projekto įgyvendinimo metu generuojamų pinigų srautų diskontavimu. Diskontavimo naudojimas leidžia atspindėti pagrindinį principą „rytojaus pinigai pigesni nei šiandieniniai“ ir taip atsižvelgti į alternatyvių investicijų galimybę su diskonto norma. Bendra visų dinaminių efektyvumo vertinimo metodų schema iš esmės yra ta pati ir pagrįsta teigiamų ir neigiamų pinigų srautų (grubiai tariant, išlaidų ir pajamų, susijusių su projekto įgyvendinimu) prognozavimu planuojamam laikotarpiui ir susidariusio grynųjų pinigų likučio palyginimu. srautai, diskontuoti atitinkama norma, su investicijų išlaidomis .

Akivaizdu, kad toks požiūris yra susijęs su būtinybe padaryti nemažai prielaidų, kurias praktiškai (ypač Rusijos sąlygomis) išpildyti gana sunku. Apsvarstykite dvi akivaizdžiausios kliūtys.

Pirma, reikia teisingai įvertinti ne tik pradinių kapitalo investicijų apimtis, bet ir einamąsias sąnaudas bei įplaukas per visą projekto laikotarpį. Visas tokių duomenų sąlygiškumas yra akivaizdus net ir stabilioje ekonomikoje su nuspėjamu kainų lygiu ir struktūra bei aukštu rinkos tyrimų laipsniu. Rusijos ekonomikoje prielaidų, kurias reikia daryti skaičiuojant pinigų srautus, kiekis yra nepamatuojamai didesnis (prognozės tikslumas priklauso nuo sisteminės rizikos laipsnio).

Antra, skaičiuojant dinaminiais metodais, naudojama valiutos stabilumo prielaida, kurioje įvertinami pinigų srautai. Praktiškai ši prielaida realizuojama naudojant palyginamas kainas (su galimu vėlesniu rezultatų koregavimu, kad būtų atsižvelgta į infliacijos prognozes) arba naudojant stabilų užsienio valiutos. Antrasis būdas labiau tinka investiciniam projektui, įgyvendinamam kartu su užsienio investuotojais.

Žinoma, abu šie metodai toli gražu nėra tobuli: pirmuoju atveju galimi kainų struktūros pokyčiai lieka už akių; antroje, be to, galutiniam rezultatui įtakos turi ir užsienio valiutos bei rublio kainų struktūros pokyčiai, pačios užsienio valiutos infliacija, valiutų kursų svyravimai ir kt.

Šiuo atžvilgiu kyla klausimas, ar tikslinga naudoti dinaminius pramonės investicijų analizės metodus apskritai: juk esant dideliam neapibrėžtumui ir priėmus įvairias prielaidas bei supaprastinimus, gali pasirodyti atitinkamų skaičiavimų rezultatai. kad būtų dar toliau nuo tiesos. Tačiau pažymėtina, kad kiekybinių efektyvumo vertinimo metodų tikslas yra ne ideali tikėtino pelno prognozė, o visų pirma užtikrinti nagrinėjamų projektų palyginamumą efektyvumo požiūriu, remiantis tam tikru tikslu. ir patikrinamus kriterijus, ir taip paruošti pagrindą galutiniams sprendimams priimti.

Dinaminių investicijų efektyvumo nustatymo metodų kūrimo ir platinimo analizė įrodo jų taikymo investiciniams projektams vertinti būtinybę ir galimybę. Prieš 30 metų labai išsivysčiusiose pramonės šalyse požiūris į šiuos efektyvumo vertinimo metodus buvo maždaug toks pat kaip ir mūsų laikais Rusijoje: 1964 metais JAV tik 16% apklaustų įmonių investicijų analizėje naudojo dinaminius skaičiavimo metodus. Iki devintojo dešimtmečio vidurio ši dalis išaugo iki 86%. Vidurio Europos šalyse (Vokietijoje, Austrijoje, Šveicarijoje) 1989 metais daugiau nei 88% apklaustų įmonių naudojo dinaminius skaičiavimo metodus investicijų efektyvumui vertinti. Kartu reikia atsižvelgti į tai, kad visais atvejais buvo tiriamos pramonės įmonės, kurios dažnai investuoja dėl techninė būtinybė. Tuo svarbiau dinaminė analizė investiciniai projektai finansų įstaigos veikloje, orientuoti į pelną ir turėti daugybę alternatyvių investicijų galimybių.

Galiausiai, investavimo rizikos vertinimo priemonės ir neapibrėžtumo apskaitos metodų taikymas finansiniuose skaičiavimuose, kurie sumažina neteisingų prognozių įtaką galutiniam rezultatui ir tuo padidina teisingo sprendimo tikimybę, gali žymiai padidinti analizės pagrįstumą ir teisingumą. rezultatus.

Iš įvairių dinaminių investicijų efektyvumo skaičiavimo metodų žinomiausias ir praktikoje dažniausiai naudojamas projekto vidinės grąžos normos ir projekto grynosios dabartinės vertės įvertinimo metodas. Be to, yra keletas specialių metodų.

Grynoji dabartinė vertė (GDV)

Šis metodas pagrįstas pradinės investicijos (IK) vertės palyginimu su visu jos sukurtu diskontuotu grynųjų pinigų srautu per prognozuojamą laikotarpį. Kadangi pinigų įplaukos paskirstomos laikui bėgant, jos diskontuojamos koeficientu r, kurį nustato analitikas (investuotojas), remdamasis metine procentine grąža, kurią jie nori arba gali gauti iš savo investuoto kapitalo.

Tarkime, kad prognozuojama, kad investicija (IC) per n metų generuos P 1 , P 2 , ..., P n metinę grąžą. Bendra sukaupta diskontuotų pajamų vertė (PV) ir grynasis dabartinis efektas (GDV) atitinkamai apskaičiuojami pagal formules:

. (1)

Akivaizdu, jei:

NPV > 0, tada projektas turi būti priimtas;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, tada projektas nėra nei pelningas, nei nuostolingas.

Prognozuojant pajamas pagal metus, būtina atsižvelgti, jei įmanoma, visų rūšių pajamas, tiek pramonines, tiek negamybines, kurios gali būti susijusios su šiuo projektu. Taigi, jeigu projekto įgyvendinimo laikotarpiui pasibaigus planuojama gauti lėšų kaip įrangos gelbėjimo vertės arba dalies apyvartinių lėšų išleidimas, jas reikėtų skaičiuoti kaip atitinkamų laikotarpių pajamas.

Jei projektas apima ne vienkartines investicijas, o nuoseklų finansinių išteklių investavimą per m metus, tada NPV skaičiavimo formulė keičiama taip:

, (2)

kur i yra prognozuojamas vidutinis infliacijos lygis.

Rankinis skaičiavimas naudojant aukščiau pateiktas formules yra gana sunkus, todėl, kad būtų patogiau naudoti šį ir kitus metodus, pagrįstus diskontuotais įverčiais, buvo sukurtos specialios statistinės lentelės, kuriose vertės pateikiamos lentelėse. sudėtinės palūkanos, diskonto faktoriai, diskontuota vertė piniginis vienetas ir tt priklausomai nuo laiko intervalo ir nuolaidos koeficiento reikšmės.

Pažymėtina, kad NPV rodiklis atspindi numatomą įmonės ekonominio potencialo kitimo vertinimą tuo atveju, jei svarstomas projektas būtų priimtas. Šis rodiklis yra adityvus laiko atžvilgiu, t.y. galima susumuoti įvairių projektų NPV. Tai labai svarbi savybė, kuri išskiria šį kriterijų iš visų kitų ir leidžia jį naudoti kaip pagrindinį analizuojant investicinio portfelio optimalumą.

NPV metodo taikymo sritis ir sunkumai.

NPV metodu galima nustatyti ne tik projekto komercinį efektyvumą, bet ir apskaičiuoti nemažai papildomų rodiklių. Dėl tokios plačios apimties ir santykinio skaičiavimo paprastumo NPV metodas buvo plačiai naudojamas, o šiuo metu jis yra vienas iš standartinių JT ir Pasaulio banko rekomenduojamų naudoti investicijų efektyvumo skaičiavimo metodų.

Tačiau teisingai naudoti NPV metodą galima tik tuo atveju, jei tenkinamos kelios sąlygos:

Investicinio projekto pinigų srautų apimtys turi būti įvertintos visam planavimo laikotarpiui ir susietos su tam tikrais laiko intervalais. Pinigų srautai investicinio projekto rėmuose turėtų būti vertinami atskirai nuo likusios įmonės gamybinės veiklos, t.y. apibūdinti tik tiesiogiai su šio projekto įgyvendinimu susijusius mokėjimus ir įplaukas. Diskontavimo principas, naudojamas apskaičiuojant grynąją dabartinę vertę ekonominiu požiūriu, reiškia neribotos pritraukimo ir investicijų galimybę. finansiniai ištekliai esant diskonto normai. Naudojant metodą kelių projektų efektyvumui palyginti, visiems projektams taikoma viena diskonto norma ir vienas laiko intervalas (paprastai apibrėžiamas kaip ilgiausias galimo įgyvendinimo laikotarpis).

Skaičiuojant NPV, paprastai naudojama pastovi diskonto norma, tačiau priklausomai nuo aplinkybių (pavyzdžiui, tikimasi, kad palūkanų lygis keisis), diskonto norma kiekvienais metais gali skirtis. Jei atliekant skaičiavimus naudojamos skirtingos diskonto normos, tada, pirma, netaikomos (1) ir (2) formulės ir, antra, projektas, priimtinas esant pastoviai diskonto normai, gali tapti nepriimtinas.

Investicijų grąžos indeksas (PI)

Šis metodas iš esmės yra grynosios dabartinės vertės metodo pasekmė. Pelningumo indeksas (PI) apskaičiuojamas pagal formulę:

.

Akivaizdu, jei:

PI > 1, tada projektas turėtų būti priimtas;

PI< 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, tada projektas nėra nei pelningas, nei nuostolingas.

PI kriterijaus logika yra tokia: jis apibūdina pajamas, tenkančias išlaidų vienetui; būtent šis kriterijus yra tinkamiausias, kai reikia efektyvinti nepriklausomus projektus, kad būtų sukurtas optimalus portfelis esant ribotai investicijų sumai iš viršaus.

Skirtingai nuo grynojo dabarties efekto, pelningumo indeksas yra santykinis rodiklis. Dėl to labai patogu renkantis vieną projektą iš daugybės alternatyvių, kurių NPV reikšmės yra maždaug vienodos, arba komplektuojant investicinį portfelį su maksimalia bendra NPV verte.

IRI skirtumai ( PI) iš kitų investicinių projektų vertinimo metodų

Rodo santykinį rodiklį;

Apibūdina pelningumo lygį, tenkantį kapitalo investicijų vienetui;

Tai ir paties investicinio projekto, ir jį įgyvendinančios įmonės tvarumo matas;

Leidžia reitinguoti investicinius projektus pagal IRI (PI) vertę.

Vidinė investicijų grąžos norma (IRR)

Antrasis standartinis investicinių projektų efektyvumo vertinimo metodas – vidinės grąžos normos (IRR) nustatymo metodas, t.y. diskonto norma, kai grynoji dabartinė vertė yra lygi nuliui.

IRR = r, kur NPV = f(r) = 0.

Šio santykio skaičiavimo prasmė analizuojant planuojamų investicijų efektyvumą yra tokia: IRR parodo didžiausią leistiną santykinį išlaidų lygį, kurį galima susieti su konkrečiu projektu. Pavyzdžiui, jei projektas visiškai finansuojamas iš komercinio banko paskola, tai IRR reikšmė parodo viršutinę leistino banko palūkanų normos ribą, kurią viršijus projektas tampa nuostolingas.

Praktiškai bet kuri įmonė savo veiklą, įskaitant investicijas, finansuoja iš įvairių šaltinių. Kaip mokėjimas už avansų panaudojimą įmonės veikloje finansiniai ištekliai ji moka palūkanas, dividendus, atlygį ir pan., t.y. patiria tam tikrų pagrįstų išlaidų, kad išlaikytų savo ekonominį potencialą. Rodiklis, apibūdinantis santykinį šių išlaidų lygį, gali būti vadinamas pažangiojo kapitalo (CC) „kaina“. Šis rodiklis atspindi įmonėje susidariusią minimalią į įmonės veiklą investuoto kapitalo grąžą, pelningumą ir apskaičiuojamas naudojant svertinio aritmetinio vidurkio formulę.

Ekonominė šio rodiklio reikšmė yra tokia: įmonė gali priimti bet kokius investicinius sprendimus, kurių pelningumo lygis yra ne mažesnis už esamą CC rodiklio reikšmę (arba šio projekto lėšų šaltinio kainą, jei turi tikslinį šaltinį). Būtent su juo lyginamas konkretaus projekto apskaičiuotas IRR rodiklis, o santykis tarp jų yra toks.

Jei: IRR > CC. tada projektas turėtų būti priimtas;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, tada projektas nėra nei pelningas, nei nuostolingas.

Praktinis šio metodo pritaikymas yra sudėtingas, jei analitikas neturi savo žinioje specializuoto finansų skaičiuotuvo. Šiuo atveju nuoseklių iteracijų metodas taikomas naudojant lentelėse pateiktas diskonto koeficientų vertes. Norėdami tai padaryti, naudodami lenteles, dvi nuolaidos koeficiento r 1 reikšmes

,

čia r 1 yra lentelės diskonto koeficiento vertė, kai f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

r 2 – lentelėje pateikto diskonto koeficiento vertė, kuriai esant f(r 2)<О (f(r 2)>0).

Skaičiavimo tikslumas yra atvirkščiai proporcingas intervalo ilgiui (r 1 ,r 2), o geriausias aproksimavimas naudojant lentelėse pateiktas reikšmes pasiekiamas, kai intervalo ilgis yra minimalus (lygus 1%), t.y. r 1 ir r 2 - artimiausios viena kitai sąlygas atitinkančios nuolaidos koeficiento reikšmės (pakeitus funkcijos ženklą iš „+“ į „-“):

r 1 - lentelėje pateikto diskonto koeficiento reikšmė, iki minimumo sumažinant teigiamą NPV rodiklio reikšmę, t.y. f(r1)=min r (f(r)>0);

r 2 - lentelėje pateikto diskonto koeficiento reikšmė, maksimaliai padidinanti neigiamą NPV rodiklio reikšmę, t.y. f(r 2) = max r (f(r)<0}.

Abipusiai keičiant koeficientus r 1 ir r 2, panašios sąlygos rašomos situacijai, kai funkcija keičia ženklą iš „-“ į „+“.

Taikymo sritis ir sunkumai IRR metodas.

Analizuojant IRR metodo taikymo sąlygas, literatūroje išskiriami du investicinių projektų tipai: pavienės investicijos, arba grynosios investicijos, ir mišrios investicijos.

Grynosios investicijos suprantamos kaip investicijos, kurioms nereikia tarpinių kapitalo investicijų, o lėšos, gautos įgyvendinus projektą, nukreipiamos į investuoto kapitalo nusidėvėjimą ir į pajamas. Normalus grynųjų investicijų požymis yra pinigų srautų balanso dinamikos pobūdis: iki tam tikro momento tik neigiami likučiai (ty išlaidų perviršis viršija pajamas), o vėliau tik teigiami likučiai (grynosios pajamos). o galutinis pinigų srautų likutis turi būti neneigiamas (t .e. projektas turi būti nominaliai pelningas).

Formalus mišrių investicijų požymis yra teigiamų ir neigiamų pinigų srautų balansų kaitaliojimas įgyvendinant projektą.
Nedviprasmiškas IRR rodiklio nustatymas tampa neįmanomas, o IRR metodo naudojimas mišrių investicijų analizei tampa netinkamas. Mišrių investicijų efektyvumas apskaičiuojamas naudojant NPV metodą arba vieną iš specialiųjų efektyvumo skaičiavimo metodų. Todėl, toliau kalbėdami apie IRR metodą, turėsime omenyje tik grynųjų investicijų analizę.

Investicinio projekto efektyvumui nustatyti, skaičiuojant vidinę grąžos normą, naudojamas gautos vertės palyginimas su bazine palūkanų norma, kuri apibūdina alternatyvaus finansinių išteklių panaudojimo efektyvumą. Projektas laikomas efektyviu, jei tenkinama ši nelygybė:

IRR > i, kur i yra tam tikra bazinė palūkanų norma.

Šis kriterijus taip pat pirmiausia orientuotas į alternatyvaus finansinių išteklių investavimo galimybes, nes jis neparodo absoliutaus projekto efektyvumo kaip tokio (tam pakaktų neneigiamo IRR rodiklio), o santykinio – palyginti su operacijomis finansų rinkoje.

IRR rodiklis taip pat gali būti naudojamas palyginti įvairių investicinių projektų efektyvumą tarpusavyje. Tačiau čia gali nepakakti paprasto lyginamų projektų vidinės grąžos reikšmių palyginimo. Visų pirma, rezultatai, gauti lyginant investicinių projektų efektyvumą naudojant NPV ir IRR metodus, gali lemti iš esmės skirtingus rezultatus. Taip yra dėl šių aplinkybių: norint pasiekti absoliutų projektų palyginamumą, būtina naudoti vadinamąjį. papildomos investicijos, skirtos investuoto kapitalo dydžio ir projekto įgyvendinimo laiko skirtumams panaikinti. Taikant NPV metodą, daroma prielaida, kad papildomos investicijos taip pat diskontuojamos bazine palūkanų norma i, o naudojant IRR metodą daroma prielaida, kad papildomos investicijos taip pat turi grąžą, lygią analizuojamo projekto vidinei grąžos normai ir kuri akivaizdžiai yra didesnė už bazinę diskonto normą .

Praktikoje investicinių projektų lyginamoji analizė dažniausiai atliekama tiesiog lyginant vidinių grąžos normų vertes. Nepaisant tam tikro teorinio neteisingumo, šis metodas leidžia eliminuoti subjektyvaus bazinės palūkanų normos pasirinkimo įtaką analizės rezultatams. Iš tiesų, pagrindinis papildomų investavimo priemonių naudojimo tikslas yra pabandyti suderinti rezultatus lyginamoji analizė naudojant NPV ir IRR metodus, tiksliau, susiekite antrąjį su pirmuoju, nes taikant šį metodą prioritetinė projekto grynoji dabartinė vertė. Be to, papildomo investavimo įrankio naudojimas yra teisingas tik tuo atveju, kai atliekama lyginamoji alternatyvių, arba vienas kitą paneigiančių, projektų analizė, o tai dar labiau susiaurina jos taikymo sritį ir daro jį visiškai netinkamu investicinės programos analizei.

Apskritai, palyginti su NPV metodu, vidinės grąžos normos naudojimas yra susijęs su dideliais apribojimais.

Pirma, IRR metodui galioja visi NPV metodo apribojimai, t.y. poreikis atskirai svarstyti investicinį projektą, būtinybė prognozuoti pinigų srautus visam projekto laikotarpiui ir kt.

Antra, IRR metodo taikymo sritis apsiriboja tik grynųjų investicijų sritimi.

Atsipirkimo laikotarpis (PP)

Šis metodas yra vienas iš paprasčiausių ir plačiausiai naudojamų pasaulinėje praktikoje, nereikalauja laikino kasos kvitų užsakymo. Atsipirkimo laikotarpio (PP) skaičiavimo algoritmas priklauso nuo prognozuojamų investicijų pajamų paskirstymo vienodumo. Jeigu pajamos metams pasiskirsto tolygiai, tai atsipirkimo laikotarpis skaičiuojamas vienkartines išlaidas padalijus iš joms priklausančių metinių pajamų sumos. Kai gaunamas trupmeninis skaičius, jis suapvalinamas iki artimiausio sveikojo skaičiaus. Jei pelnas pasiskirsto netolygiai, atsipirkimo laikotarpis skaičiuojamas tiesiogiai skaičiuojant metų, per kuriuos investicija bus grąžinta kaupiamomis pajamomis, skaičių. Bendra PP rodiklio apskaičiavimo formulė yra tokia:

РР = n, kai Рк > IC.

Investicijų atsipirkimo laikotarpio rodiklis skaičiuojant yra labai paprastas, tačiau turi nemažai trūkumų, į kuriuos būtina atsižvelgti atliekant analizę.

Pirma, neatsižvelgiama į pastarųjų laikotarpių pajamų įtaką. Antra Kadangi šis metodas pagrįstas nediskontuotais įvertinimais, jis neskiria projektų, kurių sukaupta grąža yra tokia pati, bet skiriasi per metus.

Yra keletas situacijų, kai gali būti tikslinga taikyti atsipirkimo metodą. Visų pirma, tai situacija, kai įmonės vadovybei labiau rūpi likvidumo problemos sprendimas, o ne projekto pelningumas – svarbiausia, kad investicijos kuo greičiau atsipirktų. Metodas tinka ir situacijoje, kai investicijos yra susijusios su dideliu rizikos laipsniu, todėl kuo trumpesnis atsipirkimo laikotarpis, tuo projektas yra mažiau rizikingas. Tokia situacija būdinga pramonės šakoms ar veiklos rūšims, kurioms būdinga didelė gana sparčių technologijų kaitos tikimybė.

Specialūs investicinių projektų vertinimo metodai.

Aukščiau aprašyti IRR ir NPV metodai priklauso tradiciniams investicijų vertinimo metodams ir buvo naudojami daugiau nei tris dešimtmečius. Daugeliu atvejų grynosios dabartinės vertės ir projekto vidinės grąžos normos apibrėžimas išsemia efektyvumo analizę. Tokia padėtis turi objektyvų pagrindą: šie metodai yra gana paprasti, nereikalauja sudėtingų skaičiavimų, jais galima įvertinti beveik visus investicinius projektus, t.y. Universalus.

Tačiau atvirkštinė šio universalumo pusė yra tai, kad neįmanoma atsižvelgti į kai kurių investicinių projektų įgyvendinimo specifiką, o tai tam tikru mastu sumažina analizės tikslumą ir teisingumą. Specialūs metodai leidžia sutelkti dėmesį į atskirus dalykus, kurie gali būti labai svarbūs finansiniam investuotojui, ir išsamiau išnagrinėti visą investicinį projektą. Jei vidinės grąžos normos ir grynosios dabartinės vertės rodikliai suteikia tik bendrą supratimą apie tai, koks yra projektas, tai specialių metodų naudojimas leidžia susidaryti vaizdą apie atskirus jo aspektus ir taip padidinti bendras lygis investicijų analizė.

Pagrindinius specialiuosius efektyvumo vertinimo metodus galima suskirstyti į dvi grupes: metodus, pagrįstus galutinės investicinio projekto kainos nustatymu, t.y. pateikiami ne planavimo laikotarpio pradžioje, o pabaigoje, o tai leidžia atskirai nagrinėti pritraukto ir investuoto kapitalo palūkanų normas. Taigi jie pagrįsti iš esmės kitokiu požiūriu nei tradiciniai metodai; metodus, kurie yra tradicinių skaičiavimo schemų modifikacija.

2 skyrius. Skaičiavimai investicinio projekto komerciniam efektyvumui įvertinti.

2.1 Pradiniai duomenys.

1 lentelė. Pradiniai duomenys
Žingsnio eilės numeris
Pardavimo apimtis per žingsnį
Žingsnio eilės numeris
Mėginio trukmė				pusė metų	pusė metų
Pardavimo apimtis per žingsnį
Žingsnio eilės numeris
Mėginio trukmė	pusė metų	pusė metų	pusė metų	pusė metų
Pardavimo apimtis per žingsnį

2 lentelė. Tiesioginės medžiagų sąnaudos (kainos pateiktos be PVM ir be infliacijos)
Žingsnio numeris	Medžiagos (komplektas)		Degalai (t.)		Elektra (MWh)		Priedai (komplektas)
	Kiekis	Kaina (trinti už rinkinį)	Kiekis	Kaina (rut./t.)	Kiekis	Kaina (RUB/MWh)	Kiekis	Kaina (trinti už rinkinį)

3 lentelė. Darbuotojų (asmenų) skaičius ir darbo užmokestis
Žingsnio numeris	Pagrindinis gamybos personalas	Pagalbiniai gamybos darbuotojai	Administracinis ir valdymo personalas	Pardavimų personalas
	Atlyginimas - 5500 rublių.	Atlyginimas - 4500 rublių.	Atlyginimas - 10 000 rub.	Atlyginimas - 6000 rub.	Atlyginimas -

4 lentelė. Išlaidos skaičiavimo etapais (tūkst. rublių). Dabartinės kainos
Koregavimo koeficientas: 1,27
Išlaidų tipas	Paleidimo veiksmas	Mėginio laiko numeris
Licencijų, patentų ir kt. įsigijimas (kaina su PVM)
Metinė nusidėvėjimo norma
Įrangos pirkimas (kaina su PVM)
Metinė įrangos nusidėvėjimo norma
Statybos ir montavimo darbai (su PVM)
Metinė nusidėvėjimo norma
Kitos išlaidos (su PVM)
Metinė nusidėvėjimo norma

2.2 Projekto pinigų srautų apskaičiavimas.

Pajamos iš pardavimo:

Pajamos be PVM \u003d Pardavimo apimtis * Vieneto kaina. = 14250,00 * 2,60 =

37050,00 tūkstančių rublių

PVM į pajamas = pajamos be PVM * PVM tarifas = 37050,00 * 0,18 =

6669,00 tūkstančių rublių

Tiesioginės medžiagų sąnaudos:

1.Medžiagos.

Išlaidos be PVM = Išlaidos medžiagoms * Komplekto kaina be PVM = 14250,00 * 0,08 = 1140,00 tūkst.

PVM iki išlaidų \u003d Išlaidos be PVM * PVM \u003d 1140,00 * 0,18 \u003d 205,20 tūkst.

2. Kuras, elektra ir komponentai apskaičiuojami taip pat, kaip ir medžiagos.

Bendros tiesioginės medžiagų sąnaudos = Kaina be PVM = 1140,00 +

1425,00 + 190,00 + 2850,00 = 5605 tūkst. rublių

Iš viso PVM iki išlaidų = tiesioginės medžiagų sąnaudos * PVM = 5605 *

* 0,18 = 1008,90 tūkstančių rublių

Bendros išlaidos su PVM \u003d Tiesioginės medžiagų sąnaudos + PVM iki išlaidų \u003d 5605 + 1008,90 \u003d 6613,90 tūkst.

Skaičius ir atlyginimas:

1.Pagrindinis gamybos personalas.

Pagrindinio gamybos personalo atlyginimas \u003d Mėnesinis atlyginimas * Darbuotojų skaičius * 3 \u003d 5,50 * 634 * 3 \u003d 10461 tūkst.

Socialinės įmokos \u003d Pagrindinio gamybos personalo atlyginimas * UST norma \u003d 10461 * 0,26 \u003d 2719,86 tūkst.

2. Panašiai apskaičiuojamas ir pagalbinio, administracinio, vadovaujančio, pardavimų ir kito personalo darbo užmokestis.

Bendras darbuotojų skaičius \u003d Darbuotojų suma pagal skyrius \u003d

634.00 + 12.00 + 10.00 + 10.00 + 6.00 = 672.00 žmonių

Visas atlyginimas = suma darbo užmokesčio pagal skyrių =

10461,00 + 162,00 + 300,00 + 180,00 + 54,00 = 11157,00 tūkst.

Iš viso atskaitymų socialinėms reikmėms = Išskaitymų socialinėms reikmėms suma = 2719,86 + 42,12 + 78,00 + 46,80 + 14,04 = 2900,82 tūkst.

Savikaina ir visos gamybos sąnaudos:

1. Kitų išlaidų pavadinimas = 5 % tiesioginių išlaidų = 19989,45 * 0,05 =

999,47 tūkstančiai rublių

Tiesioginės išlaidos \u003d (Tiesioginės medžiagų sąnaudos + Pagrindinio gamybos personalo atlyginimas + Socialinės įmokos + Pagalbinio personalo darbo užmokestis + Socialinės įmokos) / 0,95 = (5605,00 + 10461,00 + 2719,86 + 162,00 + 42,12) / 0.0.5 tūkst.4 rub.

Bendrosios verslo išlaidos = Pagalbinio personalo atlyginimai +

Atskaitymai socialinėms reikmėms + Kitų išlaidų pavadinimas =

162,00 + 42,12 + 999,47 = 1203,59 tūkst. rublių

2. Visos administracinės išlaidos = AMS atlyginimas + Socialinės įmokos + Kitų darbuotojų atlyginimai + Socialinės įmokos + Kitų išlaidų pavadinimas = 300,00 + 78,00 +

54,00 + 14,04 + 999,47 = 1445,51 tūkst. rublių

3.Eksploatacinės išlaidos= Tiesioginės išlaidos + visos administracinės išlaidos + visos pardavimo išlaidos = 19989,45 + 1445,51 + 2079,30 =

23514,26 tūkstančiai rublių

4. Savikaina \u003d Veiklos sąnaudos + Nusidėvėjimo atskaitymai \u003d \u003d 23514,26 + 1014,41 \u003d 24528,67 tūkst. rublių.

5. Iš viso PVM į savikainą = PVM į išlaidas + PVM į kitus bendrosios išlaidos+ PVM kitoms administracinėms išlaidoms + PVM kitoms rinkodaros išlaidoms = 1008,90 + 179,90 + 179,90 + 333,45 =

1702,15 tūkstančių rublių

nuolatinis turtas.

1. Mokėjimo grafikas = Įsigijimo išlaidos (be PVM) / Bendros įsigijimo išlaidos (be PVM) * 100 = * 100 = 100%.

1. Licencijų, patentų įsigijimas:

Nusidėvėjimo mokesčiai \u003d Pirkimo išlaidos (su PVM) * 20% / 4kv \u003d 762,00 * 0,2 / 4 \u003d 38,1 tūkst.

2. Įrangos pirkimas ir montavimas, statybos ir montavimo darbai, kitos išlaidos vertinamos taip pat.

3. Fiksuotos investicinės išlaidos \u003d visų prekių įsigijimo išlaidų suma kas ketvirtį \u003d 762,00 + 6096,00 + 3429,00 + 1238,25 \u003d 11525,25 tūkst.

4. Nusidėvėjimo atskaitymai = visų prekių nusidėvėjimo atskaitymų suma kas ketvirtį = 38,1 + 381,00 + 571,50 + 23,81 = 1014,41 tūkst.

Normalizuotas trumpalaikis turtas:

1.Medžiagos = (Medžiagų kainos be PVM / dienų skaičius per laikotarpį) * (Saugos atsargos, dienos + (Apyvarta, d. / 2)) \u003d (1140,00 / 90) * (15 + (30/2) \ u003d

380,00 tūkstančių rublių

Kuras, elektra, komponentai skaičiuojami panašiai.

Bendra atsargų kaina = Medžiagos + Kuras + Elektra + Komponentai = 380,00 + 475,00 + 0 + 950,00 = 1805,00 tūkst. rublių.

2. Vykdomi darbai.

Nebaigtų darbų kaina \u003d (tiesioginės išlaidos / dienų skaičius per laikotarpį) * ciklo laikas \u003d (19989,45 / 90) * 10 \u003d 2221,05 tūkst.

3.Pagamintos produkcijos atsargos

Gatavų gaminių savikaina = pajamos be PVM * (siuntimo dažnis / (2 * žingsnio trukmė)) = 37050,00 * (10/ 2 * 90) =

2058,33 tūkstančiai rublių

4. Kreditai pirkėjams.

Gautinų sąskaitų suma = Pajamos su PVM * Paskolų dalis pajamose* *(Vidutinis paskolų terminas / Žingsnio trukmė) = 43719,00 * 90 * 60/90= = 26231,40 tūkst. rublių.

5.Avansai tiekėjams

Sumokėtų avansų suma = Išlaidos su PVM * Avansų dalis tiesioginėse medžiagų sąnaudose * Vidutinis avansinių mokėjimų terminas / /Etapo trukmė = 6613,90 * 0,2 * 15/90 = 220,46 tūkst.

6. Grynųjų pinigų rezervas.

Suma = (veiklos sąnaudos – tiesioginės medžiagų sąnaudos) * padengti reikalavimai / žingsnio trukmė = (23514,26–5605,00) *

* 5/90 = 994,96 tūkstančiai rublių

Normalizuotas trumpalaikis turtas = Bendra atsargų vertė + Nebaigtos gamybos vertė + Pagamintos produkcijos vertė + Gautinų sąskaitų suma + Sumokėtų avansų suma + Pinigų atsargų suma + Sumokėto PVM suma = 1805,00 + 2221,05 + 2058,33+

26231,40 + 220,46 + 994,96 + 324,90 = 33856,10 tūkst. rublių

Normalizuoti trumpalaikiai įsipareigojimai.

1. Tiekėjo kreditai = Tiesioginės medžiagų sąnaudos * (Atidėtas mokėjimas / Žingsnio trukmė) = 5605,00 (10/90) = 622,78 tūkst.

2.Pirkėjų avansai.

Gautų avansų suma = Pajamos be PVM * Avansų dalis pajamose * * Vidutinis avanso mokėjimo laikotarpis / Žingsnio trukmė

3. Atsiskaitymai su personalu.

Suma = Atlyginimas * Vidutinio atlyginimo mokėjimo laikotarpis / 2 *

* Žingsnio trukmė \u003d 11157,00 * 15/2 * 90 \u003d 929,75 tūkst.

4. Skaičiavimai su biudžetu.

Suma = PVM + pajamų mokesčiui + kitiems mokesčiams ir įmokoms = = 773,66 + 312,75 + 602,55 = 1688,96 tūkst.

PVM suma = (pajamų PVM + savikainos PVM + atsargų PVM) * 30/ 2*90= (6669,00 + 1702,15 + 324,90) * 30/ 2 * 90 =

773,66 tūkstančiai rublių

Pajamų mokesčio suma = pajamų mokestis * (30/2 * 90) = 1876,47 *

* (30/ 2* 90) = 312,75 tūkst. rublių.

Kitų mokesčių ir įmokų suma = (Turto mokestis / 2) +

+ (Išskaitos socialinėms reikmėms * (30/2*90) = 238,16/2 + 2900,82 *

* 30/2*90 = 602,55 tūkst. rublių

Normalizuoti trumpalaikiai įsipareigojimai \u003d Mokėtinų sąskaitų suma + Gautų avansų suma + Atsiskaitymų su personalu suma + Atsiskaitymų su biudžetu suma = 622,78 + 0,00 + 929,75 + 1688,96 = 3241,49 tūkst.

Pilnos investicinės išlaidos.

1. Grynasis apyvartinis kapitalas.

Grynojo apyvartinio kapitalo poreikis \u003d Normalizuotas trumpalaikis turtas - Normalizuoti trumpalaikiai įsipareigojimai \u003d 33856.10 - 3241.49 \u003d

30614,61 tūkst. rublių

2.Nuolatinis turtas

Bendros investicijų išlaidos = fiksuotos investicijų išlaidos –

Grynojo apyvartinio kapitalo poreikis = 0,00 + 30614,61 =

30614,61 tūkst. rublių

Mokesčiai ir įmokos į ilgalaikius fondus.

1.Pridėtinės vertės mokestis.

2. Pajamų mokestis = balansinis pelnas * 0,2 = 9382,35 * 0,2 =

1876,47 tūkst. rublių

3.Kiti mokesčiai ir įmokos į nebiudžetinius fondus.

Nekilnojamojo turto mokestis = (žaliavų atsargos + nebaigta gamyba + Gatavi gaminiai+(Likutinė vertė /2))*(Mokesčio tarifas /4) = (37723,77 + 36709,36 + 1805,00 + ((2221,05 + 2058,33)/2) *

* (0,022/4) = 238,16 tūkst

Iš viso mokėtina kitų mokesčių suma \u003d Nekilnojamojo turto mokestis + Socialinės įmokos \u003d 238,16 + 2900,82 \u003d 3138,98 tūkst.

Projekto pajamų ataskaita.

Balansinis pelnas \u003d Pardavimo pajamos - Gamybos savikaina - - Nekilnojamojo turto mokestis \u003d 37050,00 - 24528,67 - 3138,98 \u003d 9382,35 tūkst.

Grynasis pelnas\u003d Balansinis pelnas - Pelno mokestis - Kitos einamosios išlaidos \u003d 9382,35 - 1876,47 - 0,00 \u003d 7505,88 tūkst.

Projekto balansas.

Sukauptas nusidėvėjimas \u003d Nusidėvėjimo mokesčiai + Sukauptas nusidėvėjimas už praėjusį laikotarpį \u003d 3043,23 + 1014,41 \u003d 4057,64 tūkst.

Likutinė vertė = Buhalterinė vertė - Sukauptas nusidėvėjimas =

40767 - 4057,64 \u003d 36709,36 tūkstančiai rublių.

Visas trumpalaikis turtas = Žaliavų ir medžiagų atsargos + Nebaigta gamyba + Pagaminta produkcija + Paskolos pirkėjams + Avansai tiekėjams + Sumokėtas PVM + Grynųjų pinigų rezervas + Nemokami pinigai = 1805,00 + 2221,05 + 2058,33 + 26231,40 +220, 46+ +324,9 994,96 + (-53266,91) = -19410,81 tūkst. rublių

Visas turtas = likutinė vertė + nebaigtos kapitalo investicijos + bendras trumpalaikis turtas + nuostoliai = 36709,36 + 0,00 +

+ (-19410,81) + 0,00 = 17298,55 tūkst. rublių

Pinigų srautų suvestinė.

1. Pinigų įplaukos = Kapitalo padidėjimas + Paskolų pritraukimas + Normalizuotų trumpalaikių įsipareigojimų padidėjimas + Pardavimo pajamos + Pajamos iš kitos pardavimo ir nepardavimo veiklos + Valiutų kursų skirtumas = 623,26 + 37050,00 = 37673,26 tūkst.

2. Pinigų nutekėjimas

Bendras nutekėjimas = Ilgalaikio turto padidėjimas + Normalizuoto trumpalaikio turto padidėjimas + Veiklos sąnaudos + Bendra mokėjimų už paskolas suma + Kitos einamosios išlaidos + Mokesčių mokėjimai + Išmokėti dividendai = 6757,19 + 23514,26 + 5015,45 = 35286,90 tūkst.

Grynųjų pinigų likutis = visos įplaukos – bendras nutekėjimas = 37673,26 –

35286,90 = 2386,36 tūkstančiai rublių

Bendrų investicinių išlaidų efektyvumas.

Pinigų įplaukos = pardavimo pajamos + ne veiklos kvitai =

37050,00 tūkstančių rublių

Lėšų nutekėjimas \u003d Kapitalo investicijos + Veiklos išlaidos + Apyvartinio kapitalo prieaugis + Mokesčių mokėjimai \u003d 23514,26 + 6133,93 + 5015,45 \u003d \u003d 34663,64 tūkst.

Grynieji pinigų srautai \u003d Pinigų įplaukos - Pinigų nutekėjimas \u003d 37050,00 - 34663,64 \u003d 2386,36 tūkst.

Diskontuotas DCPV = NPPV * Nuolaidos koeficientas =

2386,36 * 0,846 = 2018,86 tūkstančiai rublių

Srautas taikant diskonto normą, lygią BNP = NPV * Nuolaidos koeficientas BNP = 2386,36 * 0,5516502 = 1316,44 tūkst.

Bendrų investicijų kaštų efektyvumo rodikliai.

Paprastas atsipirkimo laikotarpis = metų skaičius iki atsipirkimo metų+ + (Neatgauta vertė atsipirkimo metų pradžioje / Grynųjų pinigų įplaukos per atsipirkimo metus) = 8 p/m (4 metai) + 15063,61/ 17120,17= 3,6 metų

Panašiai skaičiuojamas ir atsipirkimo laikotarpis su nuolaida.

NPV = NPVDS + (Likutinė ilgalaikio turto vertė + Normalizuotas trumpalaikis turtas – Normalizuoti trumpalaikiai įsipareigojimai) * Diskonto koeficientas = 105578,45+(4857,73+33856,10-3205,32) * 1,0241^ (-399)= 5,0241^ (-396)0.

BNP = BNP 1 + (BNP 2 - BNP 1) * (GNI 1 / (NPV 1 - GNP 2)) = 40,48 + (40,485 - 40,48) * (2,88 / (2,88 - (- 3,77))) = 17,533 %

Naudos ir sąnaudų santykis = 760325,28/654746,83 = 1,161

3 skyrius. Išvada dėl projekto vertinimo.

Remiantis apskaičiuotais kriteriniais investicinio projekto efektyvumo rodikliais, galime daryti išvadą, kad šis projektas turėtų būti priimtas vykdyti. Tai liudija: Projekto grynosios piniginės pajamos (GDV) siekė 11 9605,95 tūkst. RUB, o įgyvendinimo tikslingumo kriterijus yra NPV > 0, todėl projektas uždirba 119 605,95 tūkst. Projekto (PP) atsipirkimo laikotarpis, tiek paprastas, tiek su nuolaida, atsiranda projekto gyvavimo metu atitinkamai ketvirtaisiais ir penktaisiais metais. Projekto vidinė grąžos norma (IRR) buvo 17,533% per metus, o investicijos vykdomos 10% per metus. Naudos ir kaštų santykis buvo 1,161, o kriterijaus rodiklis turėtų būti didesnis nei vienas. Tai rodo, kad už kiekvieną investuotų lėšų rublį projekto vadovas gauna 1,16 grynosios naudos.

Bibliografija:

1. Abramovas S.I. Investicijos. - M.: Ekonomikos ir rinkodaros centras, 2000. - 440 p.

2. M. I. Knysh, B. A. Perekatovas ir Yu. Strateginis planavimas investicinė veikla: Pamoka. - Sankt Peterburgas: leidykla "Verslo leidykla", 1998. - 315 p.

3. Novikova T.S. Finansinė analizė investiciniai projektai. - Novosibirskas: NGU, 1998. - - 135 p.

4. Ždanovas V.P. Investavimo mechanizmai regioninė plėtra. - Kaliningradas, BIEF, 2001 m. – 355 p.

5. Kovaliovas V.V. Investicinių projektų vertinimo metodai. - M .: Finansai ir statistika, 2000 m. – 144 p.

6. Smolyak S.A. Investicinių projektų efektyvumo įvertinimas rizikos ir neapibrėžtumo sąlygomis (tikėtino poveikio teorija). - M.: CEMI RAN, 2001 m. – 143 p.

7. Zimin I.A. Tikra investicija. Pamoka. - M .: „Tandemas“. Red. „Ekmos“, 2000 m. – 304 p.

8. Kryukov S.V. Investicinių projektų vertinimo ir atrankos metodai ir modeliai: Monografija / RGEU. - Rostovas N / D., 2001 m. – 252 p.

9. Vilensky P.L., Livshits V.N., Orlova E.R., Smolyak S.A. Investicinių projektų efektyvumo įvertinimas. Serija "Vertinimo veikla" Edukacinis - praktinis vadovas. - M.: Delo, 1998 m. – 248 p.

10. Zolotogorovas V.G. Investicinis dizainas. Vadovėlis.-Mn.: IP "Ekoperspektyva", 1998m. – 463 p.

11. Vilensky P.L., Livshits V.N., Smolyak N.A. Investicinių projektų efektyvumo vertinimas: Teorija ir praktika: Mokomasis ir praktinis vadovas. - M.: Delo, 2001 m. – 832 p.

13. Sergejevas I.V., Veretennikova I.I. Investicijų organizavimas ir finansavimas: Vadovėlis. - M .: Finansai ir statistika, 2000 m. – 272 p.

Investicinio projekto komercinis efektyvumas - ekonominis rezultatas investicinio projekto investuotojams įgyvendinimas, apibrėžiamas kaip lėšų įplaukų ir nutekėjimo iš investicinių investicijų ir pagamintų prekių, produkcijos ir paslaugų gamybos bei pardavimo skirtumas, atsižvelgiant į įvairių įmokų ir mokesčių įvedimą ir mokėjimą, įskaitant draudimas pagal šalies mokesčių ir kitus teisės aktus .

Jis atspindi investicinio projekto įgyvendinimo pasekmes tiesiogiai investuotojams ir yra nustatomas tiek visam projektui, tiek kiekvienam jo dalyviui.

Investicinio projekto komercinio efektyvumo skaičiavimo samprata ir metodika apibrėžta metodinės rekomendacijos dėl Rusijos ūkio ministerijos, Rusijos finansų ministerijos ir Rusijos valstybinio statybos komiteto 1999 m. birželio 21 d. patvirtinto investicinių projektų efektyvumo vertinimo Nr. VK477. Rekomendacijos yra pagrįstos esamomis norminiai dokumentai, bet nedubliuokite jų:

• pirmiausia ant federalinis įstatymas„Dėl investicinės veiklos Rusijos Federacijoje, vykdomos kapitalo investicijų forma“, taip pat į esamas bendras įmones ir SNiP;
• dėl produkcijos (darbų, paslaugų) gamybos ir pardavimo sąnaudų, įtrauktų į produkcijos (darbų, paslaugų) savikainą, sudėties ir finansinių rezultatų formavimo tvarkos nuostatų;
• dėl mokesčių ir kitas teisės normas atspindinčių dokumentų.

Investicinio projekto komercinio efektyvumo rodiklių skaičiavimas grindžiamas šiais principais:

• naudojamos projekte numatytos produktų, paslaugų ir materialinių išteklių (rinkos) esamos arba prognozuojamos kainos;
• pinigų srautai skaičiuojami tomis pačiomis valiutomis, kuriomis projekte numatytas išteklių įsigijimas ir atsiskaitymas už produktus;
• darbo užmokestis į veiklos sąnaudas įtraukiamas projekte nustatytais dydžiais (įskaitant atskaitymus);
• jei projektas apima ir tam tikrų produktų gamybą, ir vartojimą (pavyzdžiui, komponentų ar įrangos gamyba ir vartojimas), skaičiuojant atsižvelgiama tik į jos gamybos, bet ne į įsigijimo kaštus;
• apskaičiuojant atsižvelgiama į mokesčius, rinkliavas, atskaitymus ir kitus įstatymų numatytus mokesčius, visų pirma į pridėtinės vertės mokesčio (PVM) grąžinimą už panaudotus išteklius, nustatytus įstatymuose. mokesčių lengvatos ir kt.;
• jeigu projekte numatytas visiškas ar dalinis lėšų susiejimas (indėlis, vertybinių popierių pirkimas ir pan.), atitinkamų sumų investicijos apskaitomos (kaip nutekėjimas) investicinės veiklos pinigų srautuose, o kvitas (formoje). įplaukų) - pagrindinės veiklos pinigų srautuose;
• jei projekte vienu metu įgyvendinamos kelios veiklos rūšys, skaičiuojant atsižvelgiama į kiekvienos iš jų išlaidas.

Lentelės rekomenduojamos kaip išvesties formos projekto komerciniam efektyvumui apskaičiuoti:

• pajamų deklaracija;
• pinigų srautai su veiklos rodiklių skaičiavimu.

Norėdami sudaryti pelno (nuostolio) ataskaitą, turėtumėte pateikti informaciją apie kiekvienos rūšies mokesčių mokėjimus. Kaip (neprivaloma) priedą taip pat galima pateikti turto ir įsipareigojimų likučio prognozę.

Pagrindinės realių pinigų įplaukos iš pagrindinės veiklos yra produkcijos pardavimo pajamos, kurias lemia galutiniai (parduota į šalį) produkcija, taip pat kitos pajamos. Mokesčių ir dividendų apskaičiavimo tikslais rengiama pelno (nuostolio) ataskaitos lentelė.

Pinigų srautai iš investicinės veiklos apima:

• įplaukos – pajamos (atėmus mokesčius) pardavus turtą ir nematerialusis turtas(ypač nutraukus projektą), taip pat nuo trumpalaikio turto grąžinimo (projekto pabaigoje) apyvartinių lėšų sumažėjimas visais atsiskaitymo laikotarpio etapais;
• nutekėjimas - investicijos į ilgalaikį turtą visuose atsiskaitymo laikotarpio etapuose, likvidavimo išlaidos, investicijos į kitų ūkio subjektų indėlius ir vertybinius popierius, į apyvartinių lėšų padidėjimą, trumpalaikių įsipareigojimų kompensavimas (projekto pabaigoje).

Apyvartinių lėšų pokytis nustatomas remiantis trumpalaikio turto ir trumpalaikių įsipareigojimų skaičiavimais kiekvieno žingsnio pabaigoje.