Visų investicijų, net ir tų, kurios akivaizdžiai veiksmingos, efektyvumas įvertinamas, o po to atliekama vertinimo rezultatų analizė. Be investavimo pagrįstumo nustatymo, efektyvumo įvertinimo investiciniai projektai leidžia pasirinkti iš konkurencinių variantų, suskirstyti pagal svarbą ir prioritetą strateginiame įmonės plėtros plane, parodyti absoliučią ir santykinę investicijų grąžą visais projekto gyvavimo ciklo etapais.

Investicinių projektų efektyvumo vertinimo principai

Investicinėje praktikoje naudojamos didžiausių Rusijos mokslų akademijos mokslininkų parengtos Investicinių projektų efektyvumo vertinimo metodinės rekomendacijos (Trečias leidimas, 2004), kurios deklaruoja šiuos investicinių projektų efektyvumo vertinimo principus:

1. Investicijų įvertinimas ir analizė per visą projekto gyvavimo ciklą.
2. Su projekto įgyvendinimu susijęs vertinimas ir analizė gyvenimo ciklas.
3. Įvairių projektų įvairovė.
4. Reliatyvizmo principas ir maksimalus efektas.
5. Laiko faktoriaus apskaita.
6. Tik būsimų išlaidų ir pajamų apskaita.
7. Svarbiausių pasekmių apskaita.
8. Visų investuotojų-dalyvių apskaita.
9. Sisteminis vertinimas.
10. Infliacijos poveikio apskaita.
11. Projekto įgyvendinimą lydinčių rizikų poveikio apskaita.

Investicinių projektų efektyvumo vertinimo metodai

Veiksmingumui įvertinti sukurti investicinių projektų vertinimo metodai, apimantys kriterijų ir rodiklių rinkinį, atspindintį skirtingus investavimo efektyvumo aspektus įvairiomis sąlygomis.

Ateityje svarstysime investicijų vertinimą ekonominio komponento požiūriu, už šio straipsnio ribų palikdami investicinių projektų techninių, aplinkosauginių ir socialinių komponentų vertinimo klausimus. Be to, daugeliu atvejų jų vertinimas susideda iš užsibrėžto tikslo pasiekimo: tikslas pasiektas – projektas vertinamas teigiamai. Šia prasme investicinių projektų ekonominis vertinimas atrodo daug sudėtingesnis jau vien dėl to, kad ekonominis įvertinimas gali būti nuspėjamas.

Šis skirstymas yra sąlyginis, nes taikant statinius vertinimo metodus rezultatai papildo dinaminius įverčius ir vertinimą ekonominis efektyvumas investicinis projektas apima abi metodų grupes. Šis skirstymas yra metodinis. Statiniai efektyvumo vertinimo metodai neatsižvelgia į pinigų sąnaudų laiko faktorių, o dinamiški metodai visus pinigų srautus investavimo procese diskontuoja pagal tam tikrus projekto investicijų rengėjų nustatytus kriterijus.

Statiniai investicinių projektų vertinimo metodai

Statinius investicinių projektų vertinimo metodus lengva apskaičiuoti, todėl jie dažnai naudojami preliminariam vertinimui. Rodiklių matomumas taip pat padidina jų patrauklumą. Tačiau jų vertinimas yra pagalbinio pobūdžio.

Populiariausias rodiklis yra investicijų grąža arba jų. Pastarasis nustatomas, jei investuotojai yra keli, o kiekvienas iš jų lems savo investicijų efektyvumą.

Šis rodiklis parodo investuotojui, po kurio laiko jo investuotos lėšos grįš jam forma grynasis pelnas. Jį galima apskaičiuoti dviem būdais. Jei grynojo pelno pavidalo pinigų srautai yra reguliaraus pobūdžio ir manoma, kad jų svyravimai per analizuojamus laikotarpius yra nereikšmingi, tai rodiklio apskaičiavimas atrodo kaip pradinės investicijos dalijimas iš vidutinės mėnesio arba vidutinės metinės grynosios vertės. pelno iš pardavimų. Arba kaip formulė:

• PP - atsipirkimo laikotarpis metais (mėnesiais);
• Io – pradinė investicija;
• CFcr – vidutinės metinės (vidutinės mėnesio) grynosios pajamos.

Ši prielaida dažnai neįvykdoma, todėl bendra skaičiavimo formulė atrodo taip:

PP = min t, kuriai esant

Kitaip tariant, kai sukauptas pelnas iš investicijų lygus pradinės investicijos sumai, šis momentas yra jos atsipirkimo laikotarpis.

Atsipirkimo laikotarpio skaičiavimo pavyzdys

Valcavimo staklyne planuojama įdiegti automatizuotą kokybės valdymo sistemą, kuri sumažins brokuotų gaminių išeigą ir padidins pajamas 5 proc.

Vidutinės mėnesinės pajamos iš valcuotų gaminių pardavimo yra 100 milijonų rublių. Investicinis projektas įvertintas 24 milijonais rublių. Papildomos pajamos sieks 5 milijonus rublių per mėnesį. Grynasis pelnas iš šių pajamų yra 1,2 milijono rublių.

Investicijų atsipirkimo laikotarpis apibrėžiamas kaip investicijos dalijimas iš vidutinio mėnesio grynojo pelno iš šios veiklos, būtent:

PP = 24/1,2 = 20 mėnesių.

Bendrasis skaičiavimo metodas taikomas įmonėms, kurių gamyba yra nereguliari, pavyzdžiui, sezoninė, kaip šiluminei elektrinei, gaminančiai elektrą ir šilumą, šildymo sezonas atsiranda šaltuoju metų periodu.

Atsipirkimo laikotarpio abipusis dydis vadinamas arba kartais investicijų grąža.

Investicijų efektyvumo koeficientas ARR apskaičiuojamas kaip vidutinio metinio grynojo pelno ir pradinių investicijų apimties santykis:

Šis rodiklis dažnai vadinamas investicijų grąža. Ir rodiklis nustatomas pagal formulę:

naudingumo koeficientas, čia If yra investicinio projekto likutinė vertė jo gyvavimo ciklo pabaigoje arba sustabdžius jo įgyvendinimą.

Taigi, jei paimsime anksčiau svarstytą investicijų pavyzdį, tada ARR jam bus lygus:

ARR \u003d 1,2 * 12/24 \u003d 0,6 arba procentais 60%. Investicijų grąža siekia 60 proc. Jei darysime prielaidą, kad projekto likutinė vertė yra 0,5 milijono rublių, tada investicijų efektyvumas yra lygus:

ARR \u003d 1,2 * 12 / (24 + 0,5) / 2 \u003d 0,293 arba 29,3% procentais.

Šie rodikliai (PP ir ARR), be skaičiavimų aiškumo ir paprastumo privalumų, turi reikšmingų trūkumų, siaurinančių jų panaudojimo sritį, ypač analizuojant investicijų efektyvumą.

Pirma, jie neatsižvelgia į pinigų vertės laiko veiksnį, jų skaičiavimui nesvarbu, kada rublis bus išleistas, šiais metais ar ateityje. Atitinkamai, pelno pinigų srautuose į šį veiksnį taip pat neatsižvelgiama. Nors puikiai žinoma, kad pinigų vertė laikui bėgant kinta, ir tai jaučia kiekvienas, turintis stabilų atlyginimą. Galima sakyti, kad būtent infliacija keičia pinigų vertę, taip yra, ir ne tik ji. Į infliaciją atsižvelgiama skaičiavimo metodais, o į pinigų vertę – diskontuojant pinigų srautus.

Antrasis atsipirkimo laikotarpio trūkumas yra jo galiojimo apribojimas atsiskaitymo laikotarpiu. Visko, kas vyksta po atsipirkimo laikotarpio nustatymo, rodiklis neaprašo. Lyginant kelis investicinius projektus su vienodu atsipirkimo laikotarpiu, neįmanoma nustatyti, kuris iš jų yra efektyvesnis. Sukaupto pelno dydis per investicijų gyvavimo ciklą gali labai skirtis. Naudingumo koeficientas apie tai taip pat negali atsakyti, nes vidutinis metinis pelnas nustatomas ne visam gyvavimo ciklui, o tik investicijų atsipirkimo laikotarpiui.

Todėl šie rodikliai iš esmės papildo dinamišką investicijų efektyvumo vertinimą.

Dinaminis investicinių projektų vertinimas

Pagrindiniai dinaminio vertinimo rodikliai yra šie:

1. Grynoji dabartinė investicijų NPV vertė.
2. Investicijų grąžos indeksas PI.
3. Vidinė investicinio projekto grąžos norma IRR.

Pagal šiuos rodiklius atliekama investicinių projektų analizė.

Grynoji dabartinė investicijos vertė parodo investicijų grąžą, pakoreguotą pagal konkrečią jos apskaičiavimo datą, atėmus investicijas į šį projektą.

Jeigu investuojama ne vienu metu, tai investicijos taip pat pateikiamos atsiskaitymo datai. Pinigų srautai perkeliami į konkrečią datą, taikant diskonto normą.

Diskonto norma apibrėžiama kaip hipotetinio investavimo į kitus projektus norma skaičiavimo dieną, pvz., banko indėlių palūkanų norma, banko skolinimo norma, subjekto, į kurį investuojama, kapitalo kaina, vidutinis kursas finansų rinka. Visi jie lyginami, pasirenkama maksimali norma. Dažniausiai diskonto normos nustatymo pagrindas yra investuojamo objekto kapitalo kaina, t.y. grąža savo kapitalui. Paprastai jis yra didesnis nei kiti tarifai ir juo vadovaujasi tiek investuotojas, tiek investicijų vartotojas, nes pagrindinis jų kriterijus yra kapitalo kainos augimas. Bet gali atsitikti taip, kad jis bus mažesnis, tada investuotojas susitelkia į finansų rinkos kursą, o vartotojas investuoja į kredito norma bankai.

NPV apskaičiavimo formulė yra tokia:

• Io – pradinė investicija;
• CFt yra investicijų pajamų srautas t metais;
• r - diskonto norma:
• n – investicinio projekto gyvavimo ciklas.

Jei investicijos buvo atliekamos keliais laikotarpiais, formulė yra tokia:

• It-metai;
• T yra investicijų laikotarpis.

Investicinio projekto dalyviams šio rodiklio maksiminimas yra pagrindinis tikslas, pagal šį rodiklį jie vertina investicinio projekto ekonominį efektyvumą. Taigi, jei NPV<= 0, проект снимается инвестором с рассмотрения.

Kitas dinaminio vertinimo rodiklis – investicijų grąžos indeksas PI atspindi investicijų grąžą, tenkančią vienetui, procentine išraiška ir nustatoma pagal formulę:

Šis rodiklis ypač naudingas lyginant investavimo galimybes su tomis pačiomis arba panašiomis NPV vertėmis. Pageidautina variantas su didesniu pelningumo indeksu. Esant privalomai sąlygai PI>=0.

Investicinio projekto vidinė grąžos norma IRR yra labai svarbus rodiklis vertinant ir analizuojant investicijas. Ji parodo didžiausią leistiną projekto grąžos normą ties jos apatine riba, todėl vertinant ji naudojama kaip diskonto norma ir kartais vadinama barjerine norma. Šis rodiklis įvertina tikėtiną viso projekto gyvavimo ciklo grąžos normą. Pavyzdžiui, jei IRR

Vidinė grąžos norma nustatoma iteracinio skaičiavimo metodais, parenkant tokią normą, kuriai esant gaunamų pinigų srautų ir išeinančių pinigų suma lygi nuliui. Matematine forma tai atrodo taip:

NPVirr yra grynoji dabartinė investicijos vertė, apskaičiuota pagal IRR normą.

Šis rodiklis plačiai naudojamas lyginant įvairaus masto ir trukmės investicinių projektų efektyvumą.

Trūkumai šis rodiklis turėtų būti siejama su tuo, kad esant skirtingai kintamiems pinigų srautams, jis neteisingai įvertina pelningumą.

Norint pašalinti šį trūkumą, būtina jį nustatyti atskiriems laikotarpiams, kuriuose nėra jokių pinigų srautų pokyčių.

Diskontuotas atsipirkimo laikotarpis DPP yra PP atsipirkimo laikotarpio pakaitalas dinamiškuose investicinių projektų vertinimuose.

Jei investicija yra ilgalaikio pobūdžio, formulė konvertuojama į:

Šioje formulėje diskontuojami ne tik gaunami pinigų srautai, bet ir investicijos į jį.

Jei palyginsime PP ir DPP vienam variantui, tada DPP visada bus didesnis nei PP.

Šis rodiklis tiksliau atspindi investuotojo finansinę riziką dėl diskontuotų pinigų srautų. Čia svarbiausia teisingai nustatyti diskonto normą.

Visi minėti investicinių projektų vertinimo rodikliai leidžia atlikti visapusišką jų efektyvumo analizę. Atsižvelgiant į projekto sudėtingumą ir mastą, jo etapą ir terminą, išorinių veiksnių įtaką, pasirenkami investicinių projektų efektyvumo analizės metodai. Tai yra, investicinių projektų analizės metodus lemia jų klasifikacija.

Mažiems projektams naudojami statiniai vertinimo metodai, kurių pagrindu daroma išvada apie investavimo pagrįstumą. Jie trunka kelis mėnesius, o rizikos vertinimas atliekamas empiriškai, todėl nereikia diskontuoti pinigų srautų.

Antrasis tipas pasižymi didelėmis investicijomis į projektą, kurio įgyvendinimas gali trukti 2-3 metus, o gyvavimo ciklas viršija 10 metų. Tokiam projektui naudojami dinaminiai vertinimo metodai, o rizikos nustatomos naudojant investuotojus dominančių investicinių įvykių matematinio tikėjimo metodus.

Investiciniams megaobjektams reikia išsamios analizės visuose investavimo etapuose:

• jo įgyvendinimo techninių ir išteklių galimybių tyrimo etape;
• kūrimo stadijoje;
• vykdymo organizavimo modeliavimo etape;
• verslo planavimo etape;
• ant scenos projekto įgyvendinimas;
• operacijos etape;
• projekto likvidavimo stadijoje.

Investiciniai tyrimai didelėms investicijoms kartais trunka kelerius metus, juos atlieka ištisos mokslo ir gamybos komandos, o tokie tyrimai yra ginami valstybiniu lygiu ir pateikiami visuomenei.

Ypatinga atsakomybė tenka investicijų įgyvendinimo rizikos pagal pateiktus parametrus tyrimo rezultatams. Investicijos čia siekia milijardus rublių, rizika turėtų būti sumažinta.

Todėl šiuo atveju nustatomos kelios rizikos: bendroji ekonominė rizika, pramonės ir įmonių rizika.

Pagal bendra ekonominė rizika supranta didelės infliacijos riziką, pokyčius palūkanų normašalies centriniame banke, valiutos kurso svyravimai – beveik viskas, ką stebime savo šalyje. Šios rizikos yra labai svarbios, jei dalyvauja užsienio investuotojas arba projektas orientuotas į importuojamą įrangą. Šios rizikos labai sumažina šalies patrauklumą užsienio investuotojams, o šalies investuotojai siekia investuoti savo kapitalą užsienyje į stabilią ekonomiką su ramia ekonomine situacija šalyje.

Pramonės rizika lemia pramonės padėtis šalies ekonomikoje, jos vystymosi dinamika, žaliavų ir pagrindinių produktų savikaina. Parenkama pramonės šaką apibūdinančių rodiklių grupė, atsekama jų kitimo dinamika netolimoje praeityje. Be to, remiantis ekstrapoliacija, numatoma išlaikyti šiuos rodiklius investicijoms priimtinose ribose.

Įvertinimas įmonių rizika remiasi korporacijos analize ekonominėje aplinkoje, t.y. Rinkoje. Analizuojami įmonės padėties rinkoje rodikliai, jos dalis pagrindinių produktų gamyboje, ekonominiai rodikliai, įvertinama investicinio projekto įtaka pagrindiniams įmonės rodikliams, atliekama jautrumo analizė naudojant finansinį modeliavimą. . Išskiriama įmonei svarbiausių rodiklių grupė, modeliuojamos situacijos su jų pokyčiais iki kritinio lygio, kai krenta įmonės pelnas arba dabartinė grynoji vertė. Taip nustatoma kiekvieno parametro nukrypimų nuo nurodytos investicijų grąžos vertės tikimybė, tada sumuojamos tikimybės ir nustatomas rizikos laipsnis gauti neigiamą rezultatą įgyvendinus visą projektą. .

Investicinio projekto pavyzdys su Mini TPP ant durpių skaičiavimais

Mini šiluminę elektrinę galima sukurti ir nesant pagrindinių dujų. Viename iš nedidelės apimties energetikos investicijų projektų siūloma durpių kasyklose sukurti tokią elektrinę, kuri aprūpintų elektros energija durpių telkinių plėtrai ir aprūpintų gyvenvietę elektra. Jėgainė paremta keturiais Jenbacher GE tipo 620 generatoriais, varomais dujomis iš durpių deginimo DURPINĖJE. Jėgainė per metus pagamina 13 MW elektros energijos, kurios pakanka durpių gavybos pramoniniams blokams eksploatuoti ir elektros energija aprūpinti durpyno kaimą. Skaičiavimas atliekamas eurais, nes už šią valiutą perkama importuota įranga.

Pradiniai duomenys Projektas „Mini TPP ant durpių“

Projekto „Mini TPP ant durpių“ ekonominio naudingumo skaičiavimas

Investicinio projekto vertinimas mini šiluminės elektrinės ant durpių pavyzdžiu rodo, kad investicinio projekto ekonominis naudingumas yra priimtinas, ypač izoliuotose teritorijose, kur sunku tiekti elektros energiją, taip pat tiekti kitus energijos nešiklius. Tai investicinių projektų vertinimo ypatumas, kai projektas pripažįstamas efektyviu turint santykinai žemus efektyvumo rodiklius. Išryškėja kiti efektyvumo kriterijai, tokie kaip socialinis efektyvumas, būtinybė naudoti vietinius išteklius kaip energijos nešėjus ir kt. faktoriai. Tuo pačiu metu šiame projekte vidinė grąžos norma yra didesnė nei skolinimo palūkanų norma, o atsipirkimo laikotarpis šioms projekto įgyvendinimo sąlygoms yra gana tinkamas. Projekto gyvavimo ciklo NPV sieks 32,62 mln. eurų.

Investavimo politika grindžiama tiksliu laukiamų pinigų investavimo rezultatų apskaičiavimu, nes tai tiesiogiai veikia įmonės finansinę būklę ir veiklą. Investicinių projektų efektyvumo vertinimas apima keletą rodiklių, kurie kartu pateikia išsamų iniciatyvos perspektyvų vaizdą. Apsvarstykite pagrindinius investicinių projektų vertinimo kriterijus ir metodus.

Kaip vertinami projektai

Bet kokia investicija į tam tikros rūšies įmonę vyksta keliais privalomais etapais:

• priimant sprendimą dėl finansavimo, kartu nustatant veiklos tikslus ir finansavimo kryptį;
• faktinis iš anksto patvirtinto plano procesų finansavimas;
• atsipirkimo stadija ir laukiamo lygio pasiekimas, užsibrėžtų tikslų pasiekimas, pelno gavimas.

Pinigų investavimas į investicinę veiklą apima ne tik pelno gavimą, bet ir verslininko (ar kelių partnerių) užsibrėžtų tikslų siekimą savo interesais. Efektyvumo įvertinimas padės verslininkui ar finansininkui suprasti, ar dėl investicijų jis neteks pinigų ir ar laukiamas pelnas gali kompensuoti kitų galimų investavimo variantų atsisakymą.

Investicinio projekto efektyvumo įvertinimas gali užtrukti nuo kelių dienų iki kelerių metų, priklausomai nuo įmonės masto ir sudėtingumo.

Patartina tai atlikti ne tik nustatant pasiūlymo potencialą, bet ir pagrįstą pasirinkimą tarp kelių konkurencinių variantų, taip pat reitinguojant ir sudarant kelių iniciatyvų vykdymo sekos planą, atsižvelgiant į numatomą ekonominis efektas.

Pagrindiniai investicinių projektų efektyvumo vertinimo principai pagal Rusijos mokslų akademijos Metodines rekomendacijas yra šie:

Kartu neturėtume pamiršti ir kiekvienos konkrečios iniciatyvos susitelkimo į konkretų tikslą. Jeigu pasiūlyme kalbama apie infrastruktūros plėtrą (tiltų, kelių tiesimas, dviračių stovėjimo aikštelės) ar kokius nors socialinius klausimus (švietimas, sportas, sveikata), tai ekonominės analizės metodai dažniausiai yra nepriimtini. Tokių įmonių veiksmingumo lygis gali būti vertinamas kaip piliečių gyvenimo kokybės gerinimas, o pelno siekimas yra antraeilis arba visai neįvertinamas.

Kokie metodai naudojami investiciniams projektams įvertinti

Tarp įvairių rodiklių išskiriami šie pagrindiniai papildomi investicinių projektų efektyvumo vertinimo kriterijai:

• ekonomiškas, parodantis ūkio subjekto gebėjimą išlaikyti anksčiau investuotų lėšų vertę įgyvendinimo procese;
• finansinė, kuri iškelia mokumo ir likvidumo rodiklius priešakyje.

Tarptautinė praktika investicinių projektų ekonominiam efektyvumui įvertinti taiko skirtingus metodus. Visus juos sąlygiškai galima suskirstyti į dvi grupes:

• Statinis. Jie pasižymi paprastumu ir minimaliu darbo intensyvumu. Pagrindinis jų bruožas – galimybė skaičiuojant per visą iniciatyvos laikotarpį prisiimti vienodas išlaidas ir pajamas. Be to, neatsižvelgiama į pinigų vertės laiko dinamiką.
• Dinamiškas. Jie gali pateikti investuotojui tikslesnius ir detalesnius duomenis, tačiau nestabiliose rinkose juos reikia reguliariai keisti. Dinaminiuose metoduose svarbiausias veiksnys yra pinigų vertės diskontavimas, tačiau siekiant išvengti klaidų, būtent .

Siekiant sumažinti klaidų tikimybę ir adekvačiai įvertinti investavimo pagrįstumą, dažniausiai naudojamas šių metodų derinys.

Statinio vertinimo metodai

Statiniai (supaprastinti) investicinių projektų efektyvumo vertinimo metodai buvo plačiai naudojami dar nuo tada, kai diskontavimas dar nebuvo pripažintas vienu tiksliausių analizės metodų. Jie priimtini nedidelėms investicijoms trumpam (mažiau nei metams), taip pat būtini norint gauti papildomos informacijos. Panagrinėkime juos išsamiau.

Atsipirkimo laikotarpis yra paprastas. Tai reiškia laiką nuo idėjos įgyvendinimo pradžios iki atsipirkimo momento. Paprastai pradžia yra veiklos pradžia, o atsipirkimo taškas yra anksčiausias momentas, kai grynieji pinigų įplaukimai tampa neneigiami ir tokie išlieka ateityje.

Skaičiavimas yra skirtas nustatyti laiko trukmę, per kurią suma kasos kvitai sukaupta suma bus lygi pradinių investicijų apimčiai.

• PP - atsipirkimo laikotarpis metais;
• Iki maždaug – pradinė investuota pinigų suma;
• CF cg – vidutinės metinės pajamos iš iniciatyvos įgyvendinimo.

Šis vertinimo metodas leidžia suprasti, ar bus įmanoma susigrąžinti išlaidas per įmonės gyvavimo ciklą.

Tarkime, kad iš pradžių į projektą, kurio bendra trukmė yra 10 metų, buvo investuota 1 milijonas rublių, o kasmet bus grąžinta vidutiniškai 150 tūkstančių rublių. Taikydami formulę randame sprendimą:

PP = 1000000 / 150000 = 6,66 metų.

Todėl atsipirkimo momentas ateis po 6 metų ir 7 mėnesių, po kurių galima tikėtis pelno.

Modifikuota formulė atrodo šiek tiek tikslesnė:

kur pradinė investicija dalijama iš grynojo vidutinio metinio pelno Pch s.g. (t.y. atskaičius mokesčius, bet be nusidėvėjimo).

Jei mūsų pavyzdyje grynasis pelnas yra 50 tūkstančių rublių, gauname tokį vaizdą:

PP = 1000000 / 50000 = 20 metų.

Taigi tik po 20 metų grynasis pelnas bus lygus pradinio įnašo dydžiui.

Bėda ta, kad be pinigų grąžinimo investuotojas tikisi ir pelno. Mūsų pavyzdyje yra būtinos sąlygos jį gauti, nors į nuolaidą čia neatsižvelgiama. Jei vidutinės pajamos per metus yra 100 tūkstančių rublių, tada atsipirkimo momentas sutaps su gyvavimo ciklo pabaiga, todėl verslininkas patirs nuostolių, nes galėtų uždirbti investuodamas šiuos pinigus į alternatyvią idėją. Taip pat, projekto įgyvendinimo metu didėjant ar mažėjant metinėms įplaukoms, neįmanoma atlikti teisingo skaičiavimo paprastu būdu. Be to, reikalinga vienkartinė kapitalo investicija.

Apskaičiuota grąžos norma (ARR).Ši investicinių projektų efektyvumo vertinimo metodika apibūdina investicijų grąžą ir yra grynųjų pinigų įplaukų santykio su pradiniu įnašu forma. Skaičiuojamas procentais.

• CF s.y. - vidutinės metinės pajamos iš pagrindinės veiklos;
• K apie – investicijų pradžia.

Kalbant apie mūsų pavyzdį, šis investicinės įmonės vertinimo rodiklis turi tokią reikšmę:

ARR = 150 000 / 1 000 000 = 0,15 * 100 % = 15%.

Šis rodiklis rodo, kad pradinė investicija yra 1 milijonas rublių, norint gauti norimas metines pajamas, grąžos norma turėtų būti 15%.

Yra šios formulės variantų, kur skaitiklis naudoja grynųjų vidutinių metinių pajamų (atskaičius mokesčius) arba bruto vidutinių metinių pajamų (neatskaičius palūkanas ir mokesčius) reikšmes. Be to, pradinės išlaidos gali būti laikomos vienkartinėmis išlaidomis arba kaip vidurkis tarp pradžios ir pabaigos taškų.

Metodo privalumas – lengvumas ir aiškumas, trūkumai – pinigų atpigimo, turto eksploatavimo trukmės ignoravimas, didesnis dėmesys išoriniam vartotojui.

Be aukščiau paminėtų, naudojami ir kiti paprasti investicinių projektų vertinimo metodai. Jie pateikia bendriausių rodiklių viziją, pagal kurią galite pereiti prie išsamesnių skaičiavimų.

(NV arba NPV) yra teigiamas nagrinėjamo laikotarpio pinigų srautų likutis

• P m - pinigų įplaukos suma žingsnyje m;
• О m - pinigų nutekėjimo suma žingsnyje m.

Tai srauto iš pagrindinės veiklos ir investicinės veiklos srauto santykis. Jis gali būti pavaizduotas kaip formulė:

kur:

• K – pradinė investicija;
• P m ir O m – lėšų įplaukimas ir nutekėjimas.

Šis rodiklis parodo lėšų investavimo pelningumą, palyginti su grynaisiais pinigų srautais ir bendra investicijų suma.

Maksimalus grynųjų pinigų srautas(CO). Rodo maksimalų neigiamą balansą ir parodo, kiek mažiausiai reikia išorės finansavimo iš bet kurio šaltinio, kad iniciatyva būtų įgyvendinta.

Dinaminiai (diskontiniai) analizės metodai

Išsamesniam ir profesionalesniam klausimo išnagrinėjimui naudojami rodikliai investicinių projektų efektyvumui įvertinti remiantis diskontavimo koncepcija. Apsistokime prie svarbiausių iš jų.

Dažniausias ir svarbiausias įmonės vertinimo ir analizės kriterijus yra rodiklis grynoji dabartinė vertė arba grynoji dabartinė vertė(NPV arba NTS). Tai pinigų srautų, normalizuotų iki dabartinės vertės, poveikis. Jo formulė atrodo taip:

kai atsižvelgiama į diskonto koeficientą, išreikštą kaip formulės dalį

NPV parodo investicijų kaštų ir būsimų pinigų srautų santykį, kuris koreguojamas pagal esamas sąlygas. Norint teisingai apskaičiuoti, būtina nustatyti sumažinimo normą (normą), po kurios .

Naudodamiesi jo verte, galite lengvai rasti diskontuotas lėšų įplaukų ir ištekėjimo sumas, o dabartinė grynoji vertė yra skirtumas tarp jų, kurios gali turėti skirtingą vertę:

• teigiama vertė nurodo, kad tiriamuoju laikotarpiu pajamų apimtis padengs kapitalo išlaidų sumą ir padidins įmonės vertę;
• neigiama reikšmė yra signalas, kad iniciatyva nesukurs reikiamos grąžos normos ir atneš nuostolių.

Pereikime prie mūsų pavyzdžio. Jei laikysime 10% nuolaidos koeficientą, gausime tokį rezultatą:

GDV = -1000000 + 150000 / (1 + 0,1) + 150 000 / (1 + 0,1)2 + 150 000 / (1 + 0,1)3 + 150 000 / (1 + 0,1)4 + 150 000 / (1 + 0,1) 0,5 + 0. / (1 + 0,1) 6 + 150 000 / (1 + 0,1) 7 + 150 000 / (1 + 0,1) 8 + 150 000 / (1 + 0,1 )9 + 150 000 / (1 + 0,1) 10 = -1000 + 136.3. + 112,8 + 102,4 + 93,1 + 84,7 + 77 + 70 + 63,6 + 57 ,8 = - 78,4 tūkst.

Taigi matome, kad esant 10% diskonto normai, įmonė nepadengia veiklos pradžios kaštų ir taps nuostolinga. Todėl jo reikėtų atsisakyti, jei nėra galimybių kaip nuleisti . Tuo pačiu, svarstant variantus su diskonto normos mažinimu, reikia atsiminti investicinio projekto rizikų (pelno trūkumas, prastas valdymas, šalies rizika) vertinimo metodus.

Grynoji dabartinė vertė yra geras minimalios reikalaujamos grąžos rodiklis. Teigiama NPV reikšmė rodo pelną, neigiama NPV – nuostolį, artima nuliui – minimalų atsipirkimą. Jei mūsų pavyzdyje kaip diskonto normą imame 9%, vis tiek gauname neigiamą reikšmę (-37,4 tūkst. rublių), todėl čia galimas pliusas, kurio norma ne didesnė kaip 8%.

Diskontuoto pajamingumo indeksas (DII) arba, kitaip tariant, investicijų grąža (PI). Tai yra koreguoto vidaus veiklos srauto ir koreguoto investicinės veiklos srauto santykis.

Mūsų pavyzdys čia apskaičiuojamas taip:

PI = (136,3 + 123,9 + 112,8 + 102,4 + 93,1 + 84,7 + 77 + 70 + 63,6 + 57,8) / 1000 = 921,6 / 1000 = 0, 9216

Todėl galime daryti išvadą, kad kiekvienas į šį projektą investuotas rublis atneš beveik 8 kapeikų nuostolių. Šis metodas puikiai tinka norint nustatyti patrauklesnę iniciatyvą tarp kelių galimų variantų, ypač jei kai kurių kitų rodiklių reikšmės yra panašios.

Grąžos norma (pelnas, nuolaida) vidinė (IRR). Projektuose, kuriuose yra išankstinių išlaidų ir teigiamas pinigų srautas, vidinė grąžos norma yra skaičius su „+“ ženklu, lygus diskonto normai, kai NPV yra nulis. Jei IRR yra didesnė už diskonto normą, projektas gali būti patrauklus, o jei jis mažesnis, tai gresia prarasti kapitalą.

Paprastai šis kriterijus apskaičiuojamas pagal šias prielaidas:

• pirmiausia atsiranda kaštai ir tik tada prasideda finansų įplaukos;
• pajamos yra kaupiamojo pobūdžio, o ženklas keičiasi tik vieną kartą iš minuso į pliusą.

Konkrečios IRR formulės nėra. Dažniausiai tai randama nubraižant grafiką su jame pavaizduotomis reikšmėmis. Tada nuoseklių bandymų metodu parenkama artimiausia grąžos normos reikšmė. Taip pat galite naudoti formules, pagal kurias atpažįstami kiti pagrindiniai investicinių projektų vertinimo rodikliai.

Problemą, kurią svarstome visame straipsnyje, šiuo atveju galima išspręsti apskaičiuojant NPV. Šiuo atveju, apskaičiuodami diskonto palūkanų normą, kai grynoji vertė yra artima nuliui, galite nustatyti IRR, ji yra 0,08, tai yra 8% intervale.

Kartais šio rodiklio reikšmė paimama iš kitų susijusių kriterijų reikšmės. Taigi, jei iniciatyvą visiškai finansuoja komercinis bankas, tai maksimali leistina palūkanų norma parodys IRR reikšmę.

IRR dydžio kriterijus tinka atrinkti neperspektyvias iniciatyvas, jei IRR yra mažesnė nei E, taip pat norint reitinguoti kelis pasiūlymus su panašia įvestimi, pvz.:

• reikalingų investicijų suma;
• galima rizika;
• skaičiuojamojo laikotarpio trukmė.

Atsipirkimo laikotarpis su nuolaida (DPP). Taip tiksliau apskaičiuojama, kiek laiko reikia grąžinti išleistus pinigus. Skirtingai nuo paprasto atsipirkimo laikotarpio, atsižvelgiama į pinigų vertės dinamiką laikui bėgant.

• r yra diskonto norma;
• CFt yra srauto vertė t metais.

Grįžkime prie savo užduoties. Skirtingai nuo PP vertės nustatymo paprastu metodu, čia reikalaujama, kad visos metinės pajamos būtų dabartinės būsenos, taikant 10% normą, kurią anksčiau taikėme. Pagal metus (nuo pirmos iki dešimtos) jis atrodo taip: 136,3 + 123,9 + 112,8 + 102,4 + 93,1 + 84,7 + 77 + 70 + 63,6 + 57,8 = 921,6 tūkst.

Gautas rezultatas rodo, kad per iniciatyvos gyvavimo ciklą (10 metų) ši investicija neatsipirks. Čia aiškiai matosi skirtumas tarp skaičiavimų objektyvumo paprastu metodu ir naudojant pinigų srautų mažinimą. Jei investuotojas remsis paprastu metodu, kuris prastai pritaikomas ilgalaikiuose projektuose, jis patirs nuostolių, nes PP buvo lygus 6 metams ir 7 mėnesiams. Jei DPP bus laikomas pagrindu, verslininkas greičiausiai atsisakys šio pasiūlymo arba pasisakys už kitą galimą variantą.

Investicinio pobūdžio valdymo sprendimų priėmimo procesas grindžiamas siūlomų investicijų ir būsimų pinigų įplaukų apimčių įvertinimu ir palyginimu. Investicinės veiklos analizėje taikomus metodus galima suskirstyti į grupes: remiantis diskontuotais įverčiais; metodai, kurie neapima nuolaidų; statiniai investicijų vertinimo metodai; dinamiški investicijų vertinimo metodai. Metodai, į kuriuos neįeina nuolaidos, yra šie Margolin A.M., Bystryakov A.Ya., Ekonominis vertinimas investicijos: Vadovėlis - M .: "EKMOS", 2010 - 89 s:

• - metodas, pagrįstas investicijų atsipirkimo laikotarpio (investicijų atsipirkimo laikotarpio) skaičiavimu;
• - metodas, pagrįstas kapitalo grąžos normos (kapitalo grąžos normos) nustatymu;
• - metodas, pagrįstas viso investicinio projekto naudojimo laikotarpio pajamų ir investicinių išlaidų (vienkartinių sąnaudų) skirtumo, žinomo kaip pinigų srautas arba sukauptas pinigų srautų likutis, apskaičiavimu;
• - sumažintų gamybos sąnaudų lyginamojo efektyvumo metodas;
• - kapitalo investicijų pasirinkimo metodas, pagrįstas pelno masės palyginimu (pelno palyginimo metodas).

Veiklos vertinimo metodai, kurie neapima diskontavimo, kartais vadinami statistiniais investicijų veiklos rezultatų vertinimo metodais. Šie metodai yra pagrįsti projektiniais, planuojamais ir faktiniais duomenimis apie išlaidas ir rezultatus, susijusius su investicinių projektų įgyvendinimu. Taikydami šiuos metodus kai kuriais atvejais jie pasitelkia tokį statistinį metodą kaip vidutinių metinių išlaidų ir rezultatų (pajamų) duomenų apskaičiavimas per visą investicinio projekto naudojimo laikotarpį.

Investicijų efektyvumo vertinimo metodai, pagrįsti diskontavimu:

• - grynosios dabartinės vertės metodas (grynosios dabartinės vertės metodas, grynosios dabartinės vertės metodas);
• - vidinės grąžos normos metodas;
• - diskontuotas investicijų atsipirkimo laikotarpis;
• - pelningumo indeksas;
• - anuiteto metodas.

Pagrindiniai ilgalaikių investicijų efektyvumo vertinimo principai yra: produktų, išteklių ir lėšų srauto modeliavimas IP įgyvendinimo laikotarpiais; visapusiška IP diegimo išorinių ir vidinių veiksnių apskaita poveikio nustatymo, lyginant numatomus investicijų rezultatus ir sąnaudas; piniginių investicijų laiko vertės ir būtinos investuoto kapitalo grąžos normos apskaita.

Atliekant IP vertinimą plačiai taikomi klasikiniai ekonominės analizės metodai (lyginimas, balanso eliminavimas, koreliacinė ir regresinė analizė, grafinė, paprasta ir sudėtinės palūkanos, diskontavimas ir kt.), taip pat tokie įprasti specifiniai analitiniai tyrimo metodai, kaip absoliučių, santykinių ir vidutinių dydžių skaičiavimas, rodiklių detalizavimas į jo komponentus, suvestines ir grupes. Panagrinėkime pagrindines idėjas, kuriomis grindžiami šie metodai. Margolin A.M., Bystryakov A.Ya., Ekonominis investicijų įvertinimas: Vadovėlis - M .: "EKMOS", 2010 - 114 p.

1. Grynosios dabartinės vertės metodas. Šis metodas pagrįstas pradinės investicijos (IK) vertės palyginimu su visu jos sukurtu diskontuotu grynųjų pinigų srautu per prognozuojamą laikotarpį.

Kadangi pinigų įplaukos paskirstomos laikui bėgant, jos diskontuojamos koeficientu r, kurį nustato analitikas (investuotojas), remdamasis metine procentine grąža, kurią jie nori arba gali gauti iš savo investuoto kapitalo. Tarkime, kad prognozuojama, kad investicija (IC) per n metų generuos P 1 , P 2 , ..., P n metinę grąžą. Bendra sukaupta diskontuotų pajamų vertė (PV) ir grynasis dabartinis efektas (NPV) atitinkamai apskaičiuojami pagal formules:

ekonominių investicijų atsipirkimo pelningumas

Akivaizdu, kad jei: NPV > 0, projektas turėtų būti priimtas;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, tada projektas nėra nei pelningas, nei nuostolingas.

Prognozuojant pajamas pagal metus, būtina atsižvelgti, jei įmanoma, visų rūšių pajamas, tiek pramonines, tiek negamybines, kurios gali būti susijusios su šiuo projektu.

Taigi, jei projekto įgyvendinimo laikotarpio pabaigoje planuojama gauti lėšų įrangos gelbėjimo verte arba dalies išleidimu apyvartinis kapitalas, jie turėtų būti apskaitomi kaip atitinkamų laikotarpių pajamos. Jei projektas yra susijęs su ne vienkartine investicija, o nuosekliu finansinių išteklių investavimu per m metus, tada NPV skaičiavimo formulė keičiama taip:

kur i yra prognozuojamas vidutinis infliacijos lygis.

Rankinis skaičiavimas naudojant aukščiau pateiktas formules yra gana sunkus, todėl, kad būtų patogiau naudoti šį ir kitus metodus, pagrįstus diskontuotais įverčiais, buvo sukurtos specialios statistinės lentelės, kuriose yra sudėtinių palūkanų, diskonto faktorių ir diskontuotos vertės reikšmės. yra lentelėse piniginis vienetas ir tt priklausomai nuo laiko intervalo ir nuolaidos koeficiento reikšmės.

Pažymėtina, kad NPV rodiklis atspindi numatomą įmonės ekonominio potencialo kitimo vertinimą tuo atveju, jei svarstomas projektas būtų priimtas.

Šis rodiklis yra adityvus laiko atžvilgiu, t.y. galima susumuoti įvairių projektų NPV. Tai labai svarbi savybė, kuri išskiria šį kriterijų iš visų kitų ir leidžia jį naudoti kaip pagrindinį analizuojant investicinio portfelio optimalumą.

2. Vidinės grąžos normos metodas. Investicijų grąžos norma (IRR) suprantama kaip diskonto koeficiento vertė, kai projekto NPV lygi nuliui:

IRR = r, kur NPV = f(r) = 0.

Šio santykio skaičiavimo prasmė analizuojant planuojamų investicijų efektyvumą yra tokia: IRR parodo didžiausią leistiną santykinį išlaidų lygį, kurį galima susieti su konkrečiu projektu.

Pavyzdžiui, jei projektas visiškai finansuojamas iš paskolos komercinis bankas, tada IRR reikšmė parodo viršutinę leistino banko palūkanų normos ribą, kurią viršijus projektas tampa nuostolingas. Praktiškai bet kuri įmonė savo veiklą, įskaitant investicijas, finansuoja iš įvairių šaltinių.

Kaip mokėjimas už avansų panaudojimą įmonės veikloje finansiniai ištekliai ji moka palūkanas, dividendus, atlygį ir pan., t.y. patiria tam tikrų pagrįstų išlaidų, kad išlaikytų savo ekonominį potencialą.

Rodiklis, apibūdinantis santykinį šių išlaidų lygį, gali būti vadinamas pažangiojo kapitalo (CC) „kaina“. Šis rodiklis atspindi įmonėje susidariusią minimalią į įmonės veiklą investuoto kapitalo grąžą, pelningumą ir apskaičiuojamas naudojant aritmetinio svertinio vidurkio formulę.

Ekonominė šio rodiklio reikšmė yra tokia: įmonė gali priimti bet kokius investicinius sprendimus, kurių pelningumo lygis yra ne mažesnis už esamą CC rodiklio reikšmę (arba šio projekto lėšų šaltinio kainą, jei turi tikslinį šaltinį).

Būtent su juo lyginamas konkretaus projekto apskaičiuotas IRR rodiklis, o santykis tarp jų yra toks.

Jei: IRR > CC. tada projektas turėtų būti priimtas;

RR< CC, то проект следует отвергнуть;

RR = CC, tada projektas nėra nei pelningas, nei nuostolingas.

Praktinis šio metodo pritaikymas yra sudėtingas, jei analitikas neturi savo žinioje specializuoto finansų skaičiuotuvo. Šiuo atveju nuoseklių iteracijų metodas taikomas naudojant lentelėse pateiktas diskonto koeficientų vertes.

Norėdami tai padaryti, naudodami lenteles, dvi nuolaidos koeficiento r 1 reikšmes

čia: r 1 yra lentelėje pateikto diskonto koeficiento vertė, kai f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

r 2 -- lentelėje pateikto nuolaidos koeficiento vertė, kuriai esant f(r 2)<О (f(r 2)>0).

Skaičiavimo tikslumas yra atvirkščiai proporcingas intervalo ilgiui (r 1 ,r 2), o geriausias aproksimavimas naudojant lentelėse pateiktas reikšmes pasiekiamas, kai intervalo ilgis yra minimalus (lygus 1%), t.y. r 1 ir r 2 yra artimiausios viena kitai sąlygas tenkinančios nuolaidos koeficiento reikšmės (pakeitus funkcijos ženklą iš „+“ į „-“):

r 1 - lentelėje pateikto diskonto koeficiento reikšmė, iki minimumo sumažinant teigiamą NPV rodiklio reikšmę, t.y. f(r1)=min r (f(r)>0);

r 2 - lentelėje pateikto diskonto koeficiento reikšmė, maksimaliai padidinanti neigiamą NPV rodiklio reikšmę, t.y. f(r 2) = max r (f(r)<0}.

Abipusiai keičiant koeficientus r 1 ir r 2, panašios sąlygos rašomos situacijai, kai funkcija keičia ženklą iš „-“ į „+“.

3. Atsipirkimo būdas. Šis metodas yra vienas paprasčiausių ir plačiausiai naudojamų pasaulinėje apskaitos ir analitinėje praktikoje, tai nereiškia, kad kasos įplaukos turi būti tvarkomos laike. Atsipirkimo laikotarpio (PP) skaičiavimo algoritmas priklauso nuo prognozuojamų investicijų pajamų paskirstymo vienodumo. Jeigu pajamos metams pasiskirsto tolygiai, tai atsipirkimo laikotarpis skaičiuojamas vienkartines išlaidas padalijus iš joms priklausančių metinių pajamų sumos.

Kai gaunamas trupmeninis skaičius, jis suapvalinamas iki artimiausio sveikojo skaičiaus. Jei pelnas pasiskirsto netolygiai, atsipirkimo laikotarpis skaičiuojamas tiesiogiai skaičiuojant metų, per kuriuos investicija bus grąžinta kaupiamomis pajamomis, skaičių. Bendra PP rodiklio apskaičiavimo formulė yra tokia:

PP=n, kuriame.

Kai kurie ekspertai vis dar rekomenduoja skaičiuojant PP rodiklį atsižvelgti į laiko aspektą. Šiuo atveju atsižvelgiama į pinigų srautus, diskontuotus avansinio kapitalo „kaina“. Akivaizdu, kad atsipirkimo laikotarpis ilgėja.

Investicijos atsipirkimo laikotarpį labai paprasta apskaičiuoti, tačiau ji turi nemažai trūkumų, į kuriuos būtina atsižvelgti atliekant analizę.

Pirma, neatsižvelgiama į pastarųjų laikotarpių pajamų įtaką. Kaip pavyzdį apsvarstykite du projektus su tomis pačiomis kapitalo sąnaudomis (10 milijonų rublių), bet skirtingomis numatomomis metinėmis pajamomis: projektui A - 4,2 milijono rublių. per trejus metus; projektui B - 3,8 milijono rublių. per dešimt metų. Abu šie projektai per pirmuosius trejus metus duoda kapitalo investicijų grąžą, todėl šio kriterijaus požiūriu yra lygūs.

Tačiau akivaizdu, kad projektas B yra daug pelningesnis.

Antra, kadangi šis metodas pagrįstas nediskontuotais įverčiais, jis neskiria projektų, turinčių vienodą sukauptų pajamų sumą, atsižvelgiant į skirtingą jų pasiskirstymą per metus.

Taigi, šio kriterijaus požiūriu, projektas A, kurio metinės pajamos yra 4000, 6000,2000 tūkstančių rublių. ir projektas B, kurio metinės pajamos 2000, 4000. 6000 tūkstančių rublių. yra vienodi, nors akivaizdu, kad pirmenybė teikiama pirmajam projektui, nes per pirmuosius dvejus metus jis suteikia didesnę pajamų sumą.

Trečia, šis metodas neturi adityvumo savybės. Yra keletas situacijų, kai gali būti tikslinga naudoti atsipirkimo metodą.

Visų pirma, tai situacija, kai įmonės vadovybei labiau rūpi likvidumo problemos sprendimas, o ne projekto pelningumas – svarbiausia, kad investicijos atsipirktų ir kuo greičiau. Metodas tinka ir situacijoje, kai investicijos yra susijusios su dideliu rizikos laipsniu, todėl kuo trumpesnis atsipirkimo laikotarpis, tuo projektas yra mažiau rizikingas.

Tokia situacija būdinga pramonės šakoms ar veiklos rūšims, kurioms būdinga didelė gana sparčių technologijų kaitos tikimybė.

4. Pelningumo indekso metodas. Šis metodas iš tikrųjų yra grynosios dabartinės vertės metodo pasekmė. Pelningumo indeksas (PI) apskaičiuojamas pagal formulę:

Akivaizdu, kad jei: P1 > 1, tai projektas turėtų būti priimtas;

P1< 1, то проект следует отвергнуть;

P1 = 1, tada projektas nėra nei pelningas, nei nuostolingas.

Skirtingai nuo grynojo dabarties efekto, pelningumo indeksas yra santykinis rodiklis. Dėl to labai patogu renkantis vieną projektą iš daugybės alternatyvių, kurių NPV reikšmės yra maždaug vienodos. arba pildant investicijų portfelį su maksimalia bendra NPV verte.

5. Investicijų efektyvumo koeficiento apskaičiavimo metodas. Šis metodas turi du būdingus bruožus: pirma, jis neapima pajamų rodiklių diskontavimo; antra, pajamos apibūdinamos grynojo pelno rodikliu PN ( knygos pelnas atėmus atskaitymus į biudžetą).

Skaičiavimo algoritmas itin paprastas, o tai nulemia platų šio rodiklio panaudojimą praktikoje: investicijų efektyvumo koeficientas (ARR) apskaičiuojamas vidutinį metinį pelną PN padalijus iš vidutinės investicijos vertės (koeficientas imamas procentais).

Vidutinė investicija randama pradinę kapitalo investicijų sumą padalijus iš dviejų, jei daroma prielaida, kad pasibaigus analizuojamo projekto galiojimo laikui, visos kapitalo išlaidos bus nurašytas; jei leidžiama likutinė arba gelbėjimo vertė (RV), jos vertinimas neturėtų būti vertinamas.

Šis rodiklis lyginamas su avansinio kapitalo grąžos santykiu, apskaičiuotu padalijus visą įmonės grynąjį pelną iš bendros veiklai skirtų lėšų sumos (vidutinio grynojo likučio rezultatas).

Metodas, pagrįstas investicijų efektyvumo koeficientu, taip pat turi nemažai reikšmingų trūkumų, daugiausia dėl to, kad neatsižvelgiama į pinigų srautų laiko komponentą.

Visų pirma, taikant metodą neskiriami projektai, kurių vidutinis metinis pelnas yra vienodas, bet kinta per metus, taip pat projektai, kurių vidutinis metinis pelnas yra toks pat, bet generuojami per skirtingą metų skaičių, ir tt

* Skaičiuojant naudojami vidutiniai Rusijos duomenys

DINAMINIAI INVESTICINIŲ PROJEKTŲ VERTINIMO METODAI.

Grynoji dabartinė vertė
(grynoji dabartinė vertė – grynoji dabartinė vertė, NPV)

• grynosios diskontuotos pajamos;
• grynosios dabartinės pajamos;
• grynoji dabartinė vertė;
• grynoji dabartinė vertė;
• bendras finansinis projekto įgyvendinimo rezultatas;
• dabartinė vertė.

Grynosios dabartinės vertės suma (GDV) apskaičiuojama kaip skirtumas tarp diskontuotų pajamų ir išlaidų, patirtų įgyvendinant investiciją per prognozuojamą laikotarpį, pinigų srautų.

Kriterijaus esmė – lyginti būsimų pinigų įplaukų iš projekto įgyvendinimo dabartinę vertę su jam įgyvendinti reikalingomis investicinėmis išlaidomis.

Metodo taikymas apima nuoseklų šių etapų eigą:

1. Investicinio projekto pinigų srauto apskaičiavimas.
2. Diskonto normos parinkimas, atsižvelgiant į alternatyvių investicijų grąžą ir projekto riziką.
3. Grynosios dabartinės vertės nustatymas.

NPV arba NPV pastoviai diskonto normai ir vienkartinei pradinei investicijai nustatoma pagal šią formulę:

Uždirbkite iki
200 000 rub. mėnuo, smagiai!

2020 metų tendencija. Protingas pramogų verslas. Minimali investicija. Jokių papildomų atskaitymų ar mokėjimų. Mokymai iki galo.

kur



i - diskonto norma.

Pinigų srautai turi būti skaičiuojami esamomis arba defliuotomis kainomis. Prognozuojant pajamas pagal metus, jei įmanoma, būtina atsižvelgti į visas su šiuo projektu susijusias pajamas, tiek pramonines, tiek negamybines. Taigi, jeigu projekto įgyvendinimo laikotarpiui pasibaigus planuojama gauti lėšų kaip įrangos gelbėjimo vertės arba dalies apyvartinių lėšų išleidimas, jas reikėtų skaičiuoti kaip atitinkamų laikotarpių pajamas.

Skaičiavimai šiuo metodu yra pagrįsti prielaida skirtinga kaina pinigai laiku. Būsimos pinigų srauto vertės konvertavimo į dabartinę vertę procesas vadinamas diskontavimu (iš angl. Discont – sumažinti).

Kursas, kuriuo vyksta diskontavimas, vadinamas diskonto norma (diskonto), o koeficientas F=1/ (1 + i) t yra diskonto koeficientas.

Jei projektas apima ne vienkartinę investiciją, o nuoseklų finansinių išteklių investavimą per kelerius metus, tada NPV skaičiavimo formulė keičiama taip:

kur
I 0 - pradinės investicijos vertė;
C t - grynųjų pinigų kupiūra iš investicijų pardavimo momentu t;
t - skaičiavimo žingsnis (metai, ketvirtis, mėnuo ir kt.);
i - diskonto norma.

Paruoštos idėjos jūsų verslui

Investicinio sprendimo, remiantis šiuo kriterijumi, priėmimo sąlygos yra šios:
jei NPV > 0, projektas turi būti priimtas;
jei NPV< 0, то проект принимать не следует;
jei NPV = 0, tai projekto priėmimas neatneš nei pelno, nei nuostolių.

Šis metodas pagrįstas tuo, kad laikomasi pagrindinio investuotojo užsibrėžto tikslo – maksimaliai padidinti galutinę jo būklę arba didinti įmonės vertę. Šio tikslinio nustatymo laikymasis yra viena iš sąlygų lyginamąjį vertinimą investicijos pagal šį kriterijų.

Neigiama grynosios dabartinės vertės reikšmė rodo netikslingumą priimti sprendimus dėl projekto finansavimo ir įgyvendinimo, nes jei NPV< 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, т. е. владельцы компании понесут убыток и основная целевая установка не выполняется.

Paruoštos idėjos jūsų verslui

Teigiama grynosios dabartinės vertės vertė rodo, kad yra galimybė priimti sprendimus dėl projekto finansavimo ir įgyvendinimo, o lyginant investavimo variantus, pirmenybė teikiama didžiausią GDV turinčiam variantui, nes jei GDV > 0, tai jei projektas bus priimtas, įmonės vertė, taigi ir jos savininkų gerovė išaugs. Jei NPV = 0, projektas turėtų būti priimtas, jei jį įgyvendinus padidės pajamų iš anksčiau įgyvendintų kapitalo investicijų projektų srautas. Pavyzdžiui, plėtinys žemės sklypas nes viešbučio automobilių stovėjimo aikštelė padidins nekilnojamojo turto pajamų srautą.

Šio metodo įgyvendinimas apima daugybę prielaidų, kurias reikia patikrinti, ar jos atitinka tikrovę ir kokius rezultatus lemia galimi nukrypimai.

Tokios prielaidos apima:

• tik vienos objektyvios funkcijos – kapitalo kainos – egzistavimas;
• nurodytas projekto įgyvendinimo laikotarpis;
• duomenų patikimumas;
• mokėjimų priklausymas tam tikriems laiko momentams;
• tobulos kapitalo rinkos egzistavimas.

Priimant sprendimus investicijų srityje dažnai tenka susidurti ne su vienu, o su keliais tikslais. Taikant kapitalo kainos nustatymo metodą, į šiuos tikslus reikia atsižvelgti ieškant sprendimo, nesusijusio su kapitalo sąnaudų apskaičiavimo procesu. Kartu galima analizuoti ir daugiafunkcinių sprendimų priėmimo metodus.

Naudingo tarnavimo laikas turėtų būti nustatytas atliekant veiklos analizę prieš taikant kapitalo kainos metodą. Šiuo tikslu galima analizuoti optimalaus eksploatavimo laikotarpio nustatymo metodus, nebent tai būtų iš anksto nustatyta dėl techninių ar teisinių priežasčių.

Realiai priimant investicinius sprendimus patikimų duomenų nėra. Todėl kartu su siūlomu kapitalo kainos skaičiavimo metodu, remiantis prognozuojamais duomenimis, būtina išanalizuoti neapibrėžtumo laipsnį, bent jau svarbiausiems investiciniams objektams. Šiam tikslui naudojami investavimo metodai neapibrėžtumo sąlygomis.

Paruoštos idėjos jūsų verslui

Formuojant ir analizuojant metodą, daroma prielaida, kad visi mokėjimai gali būti priskirti tam tikriems laiko momentams. Laiko intervalas tarp mokėjimų paprastai yra vieneri metai. Tiesą sakant, mokėjimai gali būti atliekami trumpesniais intervalais. Tokiu atveju reikėtų atkreipti dėmesį į atsiskaitymo laikotarpio žingsnio (apskaičiavimo žingsnio) atitiktį paskolos suteikimo sąlygai. Norint teisingai taikyti šį metodą, būtina, kad skaičiavimo žingsnis būtų lygus paskolos palūkanų skaičiavimo terminui arba jo kartotinis.

Taip pat problemiška yra tobulos kapitalo rinkos prielaida, į kurią bet kuriuo metu ir neribotais kiekiais galima pritraukti arba investuoti finansinius išteklius už vieną skaičiuojamą palūkanų normą. Realiai tokios rinkos nėra, o palūkanų normos investuojant ir skolinantis finansiniai ištekliai paprastai skiriasi viena nuo kitos. Dėl to iškyla tinkamos palūkanų normos nustatymo problema. Tai ypač svarbu, nes turi didelę įtaką kapitalo kainai.

Skaičiuojant NPV, bėgant metams gali būti naudojamos skirtingos diskonto normos. Tokiu atveju kiekvienam pinigų srautui būtina taikyti individualius diskonto koeficientus, kurie atitiks šį skaičiavimo žingsnį. Be to, gali būti, kad projektas, priimtinas taikant pastovią diskonto normą, gali tapti nepriimtinu esant kintamajai.

Grynosios dabartinės vertės rodiklis atsižvelgia į pinigų laiko vertę, turi aiškius sprendimo kriterijus ir leidžia atrinkti projektus, siekiant maksimaliai padidinti įmonės vertę. Be to, šis rodiklis yra absoliutus rodiklis ir turi adityvumo savybę, leidžiančią susumuoti įvairių projektų rodiklių reikšmes ir panaudoti bendrą projektų rodiklį, siekiant optimizuoti investicijų portfelį.

Su visais privalumais metodas turi ir reikšmingų trūkumų. Dėl pinigų srautų iš investicijų prognozavimo ir generavimo sudėtingumo ir dviprasmiškumo, taip pat diskonto normos pasirinkimo problemos gali kilti pavojus neįvertinti projekto rizikos.

Pelningumo indeksas (PI)

Pelningumo indeksas (pelningumas, pelningumas) apskaičiuojamas kaip grynųjų pinigų įplaukų dabartinės vertės ir grynųjų pinigų srautų (įskaitant pradines investicijas) dabartinės vertės santykis:

kur I 0 - įmonės investicijos 0 momentu;
Su t - pinigų srautasįmonės laiku t;
i - diskonto norma.
P k – sukaupto srauto balansas.

Projekto priėmimo pagal šį investicinį kriterijų sąlygos yra šios:

• jei PI > 1, tada projektas turi būti priimtas;
• jei PI< 1, то проект следует отвергнуть;
• jei PI = 1, projektas nėra nei pelningas, nei nuostolingas.

Nesunku pastebėti, kad vertinant projektus su tokia pačia pradinių investicijų suma, PI kriterijus visiškai atitinka NPV kriterijų.

Taigi PI kriterijus turi pranašumą renkantis vieną projektą iš daugybės projektų, kurių MPV reikšmės yra maždaug vienodos, tačiau reikalingos investicijos skirtingos. Šiuo atveju pelningesnis yra tas, kuris užtikrina didesnį investicijų efektyvumą. Šiuo atžvilgiu šis rodiklis leidžia reitinguoti projektus su ribotais investiciniais ištekliais.

Metodo trūkumai apima jo dviprasmiškumą diskontuojant pinigų įplaukas ir išmokas atskirai.

Vidinė grąžos norma (IRR)

Pagal vidinę grąžos normą arba vidinę grąžos normą, investicija (JRR) supranta diskonto normos vertę, kuriai esant projekto NPV lygi nuliui:
IRR = i, kur NPV = f(i) = 0

Šio santykio skaičiavimo prasmė analizuojant planuojamų investicijų efektyvumą yra tokia: IRR parodo didžiausią leistiną santykinį išlaidų lygį, kurį galima susieti su konkrečiu projektu. Pavyzdžiui, jei projektas visiškai finansuojamas iš komercinio banko paskola, tai IRR reikšmė parodo viršutinę leistino banko palūkanų normos ribą, kurią viršijus projektas tampa nuostolingas.

Praktiškai bet kuri įmonė savo veiklą finansuoja iš įvairių šaltinių. Kaip užmokestį už įmonės veiklai skirtų finansinių išteklių panaudojimą, ji moka palūkanas, dividendus, atlyginimą ir kt., t.y. padengia pagrįstas išlaidas savo ekonominiam potencialui išlaikyti. Šių pajamų santykinį lygį apibūdinančiu rodikliu galima pavadinti pažangaus kapitalo kainą (kapitalo kaštus – CC). Šis rodiklis atspindi įmonėje susidariusią minimalią į įmonės veiklą investuoto kapitalo grąžą, pelningumą ir apskaičiuojamas naudojant aritmetinio svertinio vidurkio formulę.

Ekonominė šio rodiklio reikšmė yra tokia: įmonė gali priimti bet kokius investicinio pobūdžio sprendimus, kurių pelningumo lygis yra ne mažesnis už esamą CC rodiklio reikšmę (šio projekto lėšų šaltinio kainą). Būtent su juo lyginamas konkretaus projekto apskaičiuotas IRR rodiklis, o ryšys tarp jų yra toks:

• jei IRR > СС, tada projektas turėtų būti priimtas;
• jei IRR< СС, то проект следует отвергнуть;
• jei IRR = CC, tai projektas nėra nei pelningas, nei nuostolingas.

Kitas aiškinimas – vidinę grąžos normą interpretuoti kaip galimą diskonto normą, kuriai esant projektas vis dar yra pelningas pagal NPV kriterijų. Sprendimas priimamas palyginus IRR su standartiniu pelningumu; tuo pačiu, kuo didesnės vidinės grąžos normos reikšmės ir kuo didesnis skirtumas tarp jos vertės ir pasirinktos diskonto normos, tuo didesnė projekto saugumo riba. Šis kriterijus yra pagrindinė gairė investuotojui priimant investicinį sprendimą, o tai nesumenkina kitų kriterijų vaidmens.

Norint apskaičiuoti IRR naudojant nuolaidų lenteles, pasirenkamos dvi nuolaidos koeficiento i 1 reikšmės< i 2 таким образом, чтобы в интервале (i 1 ,i 2) функция NPV = f(i) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+".

čia i 1 yra diskonto koeficiento vertė, kai f (i 1) > O (f (i 1)< 0),
r 2 – diskonto koeficiento vertė, kuriai esant f (i 2)< 0 < f(i 2) > 0).

Pakeista vidinė grąžos norma
(Modifikuota vidinė grąžos norma, IRR)

Modifikuota grąžos norma (MIRR) pašalina reikšmingą vidinės projekto grąžos normos trūkumą, kuris atsiranda pakartotinai išleidžiant pinigus. Tokio pasikartojančio nutekėjimo pavyzdys yra nekilnojamojo turto pirkimas išsimokėtinai arba statybos kelerius metus. Pagrindinis šio metodo skirtumas yra tas, kad reinvestavimas vykdomas nerizikinga norma, kurios vertė nustatoma remiantis finansų rinkos analize.

Rusijos praktikoje tai gali būti termino išeiga valiutos indėlis pasiūlė Rusijos taupomasis bankas. Kiekvienu atveju analitikas nerizikingą normą nustato individualiai, tačiau, kaip taisyklė, jos lygis yra palyginti žemas.

Taigi sąnaudų diskontavimas nerizikinga norma leidžia apskaičiuoti jų bendrą dabartinę vertę, kurios vertė leidžia objektyviau įvertinti investicijų grąžos lygį ir yra teisingesnis metodas priimant neeilinius investicinius sprendimus. pinigų srautai.

Diskontuotas investicijų atsipirkimo laikotarpis
(Diskontuotas atsipirkimo laikotarpis, DPP)

Diskontuotas atsipirkimo laikotarpis (DPP) pašalina statinio atsipirkimo laikotarpio metodo trūkumą ir atsižvelgia į pinigų laiko vertę, o atitinkama diskontuoto atsipirkimo laikotarpio, DPP, skaičiavimo formulė yra tokia:
DPP = min n, kai

Akivaizdu, kad diskontavimo atveju atsipirkimo laikotarpis didėja, t.y. visada DPP > PP.

Paprasčiausi skaičiavimai rodo, kad tokia technika, esant žemai stabiliai Vakarų ekonomikai būdingai diskonto normai, nepastebimai pagerina rezultatą, tačiau esant daug didesnei diskonto normai, būdingai Rusijos ekonomika, tai labai pakeičia apskaičiuotą atsipirkimo laikotarpio vertę. Kitaip tariant, projektas, kuris yra priimtinas pagal PP kriterijų, gali būti nepriimtinas pagal DPP kriterijų.

Vertinant investicinius projektus naudojant PP ir DPP kriterijus, sprendimai gali būti priimami remiantis šiomis sąlygomis:
a) projektas priimtas, jei atsipirks;
b) projektas priimamas tik tuo atveju, jei atsipirkimo laikotarpis neviršija konkrečiai įmonei nustatyto termino.

Apskritai, atsipirkimo laikotarpio apibrėžimas yra pagalbinio pobūdžio, atsižvelgiant į projekto grynąją dabartinę vertę arba vidinę grąžos normą. Be to, tokio rodiklio kaip atsipirkimo laikotarpis trūkumas yra tas, kad neatsižvelgiama į vėlesnes pinigų įplaukas, todėl gali būti netinkamas projekto patrauklumo kriterijus.

STATINIAI INVESTICINIŲ PROJEKTŲ VERTINIMO METODAI.

Atsipirkimo laikotarpis (PP)

Labiausiai paplitęs statinis rodiklis investiciniams projektams vertinti yra atsipirkimo laikotarpis (Payback Period – PP).

Atsipirkimo laikotarpis suprantamas kaip laikotarpis nuo projekto pradžios iki objekto eksploatavimo momento, per kurį pajamos iš eksploatacijos tampa lygios pradinėms investicijoms (kapitalo sąnaudoms ir eksploatavimo išlaidoms).

Šis rodiklis atsako į klausimą: kada bus visa investuoto kapitalo grąža? Ekonominė rodiklio reikšmė – nustatyti laikotarpį, kuriam investuotojas gali grąžinti investuotą kapitalą.

Apskaičiuojant atsipirkimo laikotarpį, mokėjimų eilutės elementai sumuojami kaupimo principu, formuojant sukaupto srauto likutį, kol suma įgauna teigiamą reikšmę. Planavimo intervalo, kuriame sukaupto srauto likutis įgauna teigiamą reikšmę, eilės numeris nurodo atsipirkimo laikotarpį, išreikštą planavimo intervalais.

Bendra PP rodiklio apskaičiavimo formulė yra tokia:
РР = min n, kai

kur P t - sukaupto srauto balanso vertė;
1 B – pradinės investicijos vertė.

Kai gaunamas trupmeninis skaičius, jis suapvalinamas iki artimiausio sveikojo skaičiaus. Dažnai RR rodiklis apskaičiuojamas tiksliau, t.y., atsižvelgiama ir į trupmeninę intervalo dalį (atsiskaitymo laikotarpį); kartu daroma prielaida, kad per vieną žingsnį (skaičiuojamąjį laikotarpį) sukauptų pinigų srautų likutis kinta tiesiškai. Tada „atstumas“ nuo žingsnio pradžios iki atsipirkimo momento (išreikštas skaičiavimo etapo trukme) nustatomas pagal formulę:

kur P iki - - neigiama sukaupto srauto likučio vertė žingsnyje iki atsipirkimo;
P k+ - teigiama sukaupto srauto likučio vertė žingsnyje po atsipirkimo momento.

Projektams, kurie reguliariai gauna pastovias pajamas (pvz., metinės pajamos pastovi vertė – anuitetas), galite naudoti šią atsipirkimo laikotarpio formulę:
PP = I 0 /A

čia PP yra atsipirkimo laikotarpis planavimo intervalais;
I 0 - pradinių investicijų suma;
A yra anuiteto dydis.

Reikėtų nepamiršti, kad mokėjimų eilutės elementai šiuo atveju turi būti surikiuoti ženklu, t.y., pirmiausia turima omenyje lėšų (investicijų) nutekėjimas, o po to – įplaukos. Priešingu atveju atsipirkimo laikotarpis gali būti skaičiuojamas neteisingai, nes apverčiant mokėjimo eilutės ženklą, gali pasikeisti ir jos elementų sumos ženklas.

Investicijų efektyvumo koeficientas (apskaitos grąžos norma, ARR)

Kitas statiškumo rodiklis finansinis įvertinimas projektas yra investicijų efektyvumo koeficientas (Account Rate of Return arba ARR). Šis santykis taip pat vadinamas apskaitos norma pelno arba projekto pelningumo koeficientas.

Yra keli ARR skaičiavimo algoritmai.

Pirmasis skaičiavimo variantas pagrįstas vidutinio metinio pelno (atėmus atskaitymus į biudžetą) iš projekto įgyvendinimo laikotarpio ir vidutinių investicijų santykiu:
ARR =P r /(1/2)I plg.0

čia R r yra vidutinis metinis pelnas (atėmus atskaitymus į biudžetą) iš projekto įgyvendinimo,
I plg.0 - vidutinė pradinės investicijos vertė, jei daroma prielaida, kad pasibaigus projekto įgyvendinimo terminui visos kapitalo sąnaudos bus nurašytos.

Kartais projekto pelningumas skaičiuojamas pagal pradines investicijas:
ARR = P r /I 0

Skaičiuojant pagal pradinę investiciją, jis gali būti naudojamas projektams, kurie sukuria vienodų pajamų (pavyzdžiui, anuiteto) srautą neribotam arba pakankamai ilgam laikotarpiui.

Antrasis skaičiavimo variantas pagrįstas vidutinio metinio pelno (atėmus atskaitymus į biudžetą) iš projekto įgyvendinimo laikotarpio ir vidutinių investicijų santykiu, atsižvelgiant į pradinės investicijos likutinę arba gelbėjimo vertę (pvz. , atsižvelgiant į įrangos gelbėjimo vertę projekto pabaigoje):
ARR \u003d P r / (1/2) * (I 0 -I f),

čia P r - vidutinis metinis pelnas (atėmus atskaitymus į biudžetą) iš projekto įgyvendinimo;
I 0 - vidutinė pradinės investicijos vertė;
I f yra pradinės investicijos likutinė arba išgelbėjimo vertė.

Investicinio efektyvumo rodiklio privalumas – skaičiavimo paprastumas. Tuo pačiu metu jis turi ir reikšmingų trūkumų. Šis rodiklis neatsižvelgia į pinigų laiko vertę ir nereiškia diskontavimo, atitinkamai, neatsižvelgia į pelno paskirstymą per metus, todėl taikomas tik vertinant trumpalaikius projektus su vienodomis pajamomis. . Be to, neįmanoma įvertinti galimų projektų skirtumų, susijusių su skirtingais įgyvendinimo laikotarpiais.

Kadangi metodas pagrįstas investicinio projekto apskaitos charakteristikų – vidutiniu metiniu pelnu – naudojimu, investicijų efektyvumo koeficientas neįvertina įmonės ekonominio potencialo augimo. Tačiau šis koeficientas suteikia informacijos apie investicijų poveikį. Įmonės finansinėms ataskaitoms. Rodikliai finansinės ataskaitos kartais jie yra svarbiausi investuotojams ir akcininkams analizuojant įmonės patrauklumą.

Ši medžiaga buvo parengta pagal knygą " Komercinis vertinimas investicija"
Autoriai: I.A. Buzova, G.A. Makhovikova, V.V. Terechovas. Leidykla „PITER“, 2003 m.

258 žmonės šiandien studijuoja šį verslą.

Per 30 dienų šis verslas domėjosi 57790 kartų.

Šio verslo pelningumo skaičiuoklė

Kursinis darbas:

Investicinių projektų vertinimo metodai

Įvadas

ministerija Ekonominis vystymasis remiantis ilgalaike prognoze iki 2020–2030 m. atskleidžiamos plėtros, pagrįstos energijos ir žaliavų eksporto didinimu, ribos, dėl ko pagrįstas strateginis inovatyvios, socialiai orientuotos Rusijos ekonomikos plėtros pasirinkimas. Taigi tyrimui pasirinkta tema ypač aktuali šiuolaikinėmis sąlygomis.

Tai kursinis darbas pagal pavadinimą yra investicinių projektų vertinimo metodų svarstymas.

Atsižvelgiant į tikslą, būtina nustatyti ir išspręsti šias užduotis:

Išryškinti pagrindinius principus, kuriais grindžiama investicinių projektų analizė;

Apsvarstykite dažniausiai taikomus investicinių projektų ekonominio efektyvumo vertinimo kriterijus, įskaitant grynosios dabartinės vertės rodiklius, vidinę grąžos normą ir kt.;

Identifikuoti infliacijos ir rizikos apskaitos problemas;

Investicijų efektyvumo įvertinimas yra svarbiausias etapas investicinių sprendimų priėmimo procese. Nuo to, kaip objektyviai ir visapusiškai atliktas šis vertinimas, priklauso investuoto kapitalo grąžos laikas ir įmonės plėtros tempas.

Investicijų ekonominio pagrindimo teorija, dar dažnai vadinama investicijų efektyvumo vertinimu, plačiai gvildenama tiek užsienio, tiek šalies literatūroje. Tačiau, kaip rodo literatūros šaltinių analizė, daugelio šalies autorių požiūriu, skaičiuojant ir interpretuojant investicijų efektyvumo vertinimo rodiklius, jie gali būti prieštaringi. Ši situacija liudija augantį poreikį apibendrinti ir kritiškai vertinti literatūroje egzistuojančius požiūrius, o kai kuriais atvejais juos koreguoti „protingo pakankamumo“ principo požiūriu, taip pat jų praktinio pritaikymo galimybę.

E.S.Nabiullina mano, kad laikas, kai konkurencingumą palaikė pigios žaliavos, darbo jėga ir neįvertintas rublis, jau praeitis. Nuolatinis energijos nešėjų brangimas lemia įmonių sąnaudų augimą. Ši tendencija artimiausiais metais greičiausiai nepasikeis. Taigi itin svarbus tampa ryškus efektyvumo didinimas, taip pat reikalaujantis investicijų ir naujų technologijų.

M.I.Rimeris savo darbuose nurodo būtinybę toliau tobulinti projektų efektyvumo įvertinimo prognozėmis kainomis metodiką (atsižvelgiant į infliaciją). Jis taip pat siūlo apeiti defliacijos procedūrą.

P.L. Vilenskis ir V. N. Livshits svarsto nemažai klausimų, kurie yra privatūs metodinių rekomendacijų atžvilgiu, tačiau kartu yra labai svarbūs atliekant praktinį ekonominį projektų vertinimą.

Investicinių projektų efektyvumo vertinimo metodikos klausimus kūrė ir tokie užsienio autoriai kaip: V. Berensas, I.A. Blush, R. Brailey ir kt.

Investicinių projektų vertinimo principai ir metodai.

1.1.Projekto ekonominio naudingumo įvertinimas

Vidaus literatūroje dabar visuotinai pripažįstama išskirti šiuos investicinių projektų efektyvumo tipus:

Projekto kaip visumos efektyvumas vertinamas pristatant projektą ir nustatomas atsižvelgiant į jo patrauklumą potencialiems investuotojams.

Visuomenės efektyvumas apibūdina socialinį ekonomines pasekmes visai visuomenei, tai yra atsižvelgiama ne tik į tiesioginius projekto rezultatus ir kaštus, bet ir į rezultatus, susijusius su kitomis veiklos sritimis: susijusiuose ūkio, aplinkosaugos, socialiniuose ir kituose neekonominiuose sektoriuose. efektai. Socialinis efektyvumas vertinamas tik socialiai reikšmingiems investiciniams projektams ir projektams, kurie liečia ne vienos, o kelių šalies interesus. Projektams, kuriems nereikia specialių žinių vyriausybines agentūras valdymą, socialinių veiklos rodiklių rengimas nereikalingas.

Komercinis projekto efektyvumas apibūdina jo įgyvendinimo ekonomines pasekmes iniciatoriui, remiantis sąlygine prielaida, kad jis patiria visas projekto įgyvendinimui reikalingas išlaidas ir naudoja visus gautus rezultatus. Kartais tai interpretuojama kaip visų investicinių sąnaudų efektyvumas arba viso projekto efektyvumas, nes manoma, kad komercinis efektyvumas apibūdina techninius, technologinius ir organizacinius projektinius sprendimus ekonominiu požiūriu.

Tarp pagrindinių investicijų efektyvumo vertinimo principų reikėtų išskirti šiuos dalykus:

1) „Firmos vertės“ didinimas, apibrėžiamas kaip tikrasis turtas pinigine forma, lygi rinkos vertės sumai nuosavybėsįmonė ir jos įsipareigojimų rinkos vertė. Šis investicijų priimtinumo vertinimo kriterijus turėtų būti pripažintas bendriausiu ir fundamentaliausiu.

2) Pozityvumas ir efekto maksimizavimas. Projektas investuotojo požiūriu pripažįstamas efektyviu, jeigu projekto įgyvendinimo poveikis yra teigiamas. Šis principas taikomas lyginant alternatyvius investicinius projektus.

3) Sistemingas investicijų efektyvumo vertinimas. Tai apima komercinio, biudžeto ir socialinio efektyvumo skaičiavimo metodų derinį; socialinių ir ekonominių rezultatų apskaita; statinių ir dinaminių metodų naudojimas investicinių projektų efektyvumui įvertinti; skirtingų kriterijų taikymas.

4) Pinigų srautų indikatoriaus naudojimas. Pinigų srauto komponentai gali būti tiek teigiami, tiek neigiami, reguliariai ar savavališkai keistis arba būti pastovūs.

5) Gyvavimo ciklo įvertinimas. Ekonominio naudingumo nustatymas atsiskaitymo laikotarpiu.

6) Laiko faktoriaus apskaita. Būtina atsižvelgti į projekto parametrų dinamiškumą, gamybos proceso laiko spragas (vėlavimus), pirmenybę ankstesniems rezultatams ir vėlesnėms sąnaudoms.

7) Investicinių projektų palyginamų variantų palyginamumas.

8) Investicinio projekto parametrų dinamikos apskaita

9) Infliacijos poveikio apskaita

Šalies literatūroje yra nustatyta nemažai papildomų investicinių projektų vertinimo principų, tačiau šio kursinio darbo tikslais aukščiau pateikti punktai laikomi pagrindiniais.

Investicinių projektų vertinimo esmė – nustatyti ryšį tarp būsimos naudos ir esamų išlaidų. Šiuolaikinėje literatūroje investiciniai projektai laikomi sąlyginai izoliuotais, nelyginant su kitomis įmonės investavimo galimybėmis.

Investicinių projektų ekonominis pagrindimas grindžiamas daugybe metodų, kurie apjungia efektyvumo vertinimo kriterijus (rodiklius), kurių rinkinį ir reikšmingumą lemia investuotojų reikalavimai, atsižvelgiant į projekto specifiką ir kitus veiksnius.

Investicijų skaičiavimo procese naudojami projektų ekonominio pagrindimo metodai ir kriterijai dažniausiai grindžiami Vakarų raida. Todėl šalies mokslinėje literatūroje beveik nėra iš esmės naujų požiūrių į realių investicijų efektyvumą.

Teoriškai investicijų analizė Yra du pagrindiniai investicinių projektų vertinimo metodai – dinaminis ir statinis (arba apskaitos) metodai.

Apskaitos metodas pagrįstas rodiklių, koreliuojančių planuojamas projekto pajamas ir išlaidas, apskaičiavimu, neatsižvelgiant į jų atsiradimo laiką.

Dinaminis metodas pagrįstas rodikliais, kurių skaičiavimo algoritmas paremtas teigiamų ir neigiamų projekto pinigų srautų palyginimu, atsižvelgiant į laiko faktorių. Laiko aspekto apskaita dinaminių rodiklių rėmuose vykdoma diskontuojant pinigų srautus. Tokia operacija yra numatomų būsimų daugialaikių pinigų srautų sumažinimas iki jų vertės tam tikru momentu. Paprastai tai laikoma investicijos momentu.

Vadovaudamiesi aukščiau pateiktais metodais, išskiriame pagrindinius investicinių projektų vertinimo kriterijus:

1. Remiantis apskaitiniais įvertinimais ("statistiniais" metodais):

1.1. Investicijų efektyvumo koeficientas – ARR (AccountedRateofReturn) arba paprastosios (apskaitinės) grąžos normos metodas.

1.2. Investicijų atsipirkimo laikotarpis – PP (PaybackPeriod);

2. Remiantis diskontuotais įverčiais („dinaminiai“ metodai):

2.1. Grynoji dabartinė vertė – NPV (NetPresentValue);

2.3. Vidinė grąžos norma – IRR (Internal Rate of Return);

2.4. Modifikuota vidinė grąžos norma – MIRR (Modified Internal Rate of Return);

2.5. Diskontuotas investicijų atsipirkimo laikotarpis – DPP (DiscountedPaybackPeriod).

1.2 Statiniai investicijų efektyvumo vertinimo metodai

Paprastas (apskaitos) grąžos normos metodas Priešingu atveju investicijų grąža. Apskaitos investicijų grąžos ROI (returnoninvestment) rodiklis literatūroje kartais vadinamas vidutine investicijų grąžos norma arba ARR (averagerateofreturn) arba apskaičiuota grąžos norma ARR (accountingrateofreturn).

Metodo esmė išreiškiama formule:

E pr => PR r / I ∑ →max, kur

PR r – vidutinis grynasis apskaitos pelnas per projekto gyvavimo laikotarpį;

O ∑ yra visos investicijos į projektą.

Šis rodiklis orientuotas į investicijų vertinimą pagal apskaitos rodiklį – įmonės pelną, o ne pagal grynųjų pinigų įplaukas. Tai yra, šis rodiklis išreiškia įmonės vidutinio pelno pagal finansines ataskaitas ir vidutinių investicijų santykį. Tuo pačiu metu apskaitinė investicijų grąža apskaičiuojama pagal pelną prieš palūkanų ir mokesčių mokėjimą – EBIT (pelno palūkanas ir mokesčius) arba pelną atskaičius mokesčius, bet prieš palūkanų mokėjimą EBIT (1-Н). Dažniausiai atsižvelgiama į pelno vertę atskaičius mokesčius, nes ji geriau apibūdina naudą, kurią gauna įmonės savininkai ir investuotojai. Investicijų suma, kurios atžvilgiu nustatoma paprasta grąžos norma, apskaičiuojama kaip vidurkis tarp balansinės turto vertės projekto pradžioje ir pabaigoje.

Praktiniams skaičiavimams naudojamos šios investicijų grąžos formulės:

IG = EBIT/(⅟ 2 A n – ⅟ 2 A k)

IG \u003d EBIT (1-H) / (⅟ 2 A n - ⅟ 2 A k), kur

EBIT – pajamos prieš palūkanas ir mokesčius,

A n - turto vertė laikotarpio pradžioje;

A iki – turto vertė laikotarpio pabaigoje;

H yra mokesčio tarifas.

Tam, kad paprastoji grąžos norma teisingai įvertintų investicinio projekto efektyvumą, jai nustatyti patartina pasirinkti jam būdingiausią planavimo intervalą, kadangi paprastosios grąžos normos reikšmė priklauso nuo skaičiavimams pasirinkto laikotarpio. Tokiu laikotarpiu galima laikyti tokį laikotarpį, per kurį jau pasiektas projekte numatytas gamybos lygis arba visiškai išplėtoti gamybos pajėgumai, tačiau pradinės paskolos grąžinimas dar vyksta.

Paprasta grąžos norma pagrįstas investicinis projektas laikomas priimtinu, jeigu jo apskaičiuotas lygis viršija investuotojo kaip bazine (arba standartine) priimtą pelningumo vertę: ROIp>ROIb.

*(⅟ 2 A n -⅟ 2 A k) – tai yra investicija į projektą

Paprastos grąžos normos privalumai ir trūkumai.

Privalumai:

Lengvas supratimas;

Paprasti skaičiavimai;

Skaičiavimas pagal finansines ataskaitas;

Projekto pelningumo įvertinimas.

Trūkumai:

Neatsižvelgiama į galimybę reinvestuoti gautas pajamas;

Neatsižvelgiama į investicinių projektų įgyvendinimo laiko skirtumus;

Sunku pasirinkti tinkamiausią laikotarpį konkrečiam projektui;

Neįmanoma nustatyti geriausias projektas su ta pačia IG, bet skirtingomis investicijomis.

Šis metodas naudojamas grubiai ir greitai atmetant investicinius projektus pradinėse stadijose.

Paprastas (be nuolaidų) investicijų grąžos (atsipirkimo) laikotarpis- nustatomas pagal metų skaičių, kurio reikia norint visiškai grąžinti pradinę investiciją iš investicinio projekto pelno.

T ok => Ir ∑ / PR r → min

Investicinis projektas paprasto grąžos laikotarpio pagrindu vertinamas kaip priimtinas, jeigu jo apskaičiuotas lygis viršija investuotojo kaip bazę (arba normatyvinę) priimtą vertę: T env >T b(n).

Biudžetinėms investicijoms nustatytas dvejų metų grąžinimo laikotarpis.

Vertinant efektyvumą, atsipirkimo laikotarpis, kaip taisyklė, veikia kaip apribojimas: tarp projektų, kurie atitinka šį apribojimą, tolesnė atranka pagal šį rodiklį neturėtų būti atliekama.

Investicijų grąžos be nuolaidų privalumai ir trūkumai

Privalumai:

Lengvas naudojimas ir skaičiavimai;

Leidžia spręsti apie projekto likvidumą, nes ilgalaikis atsipirkimas reiškia sumažėjusį likvidumą;

Leidžia spręsti apie projekto rizikingumą, nes ilgas projekto atsipirkimo laikotarpis reiškia padidėjusį rizikingumą.

Trūkumai:

Ignoruoja grynųjų pinigų kvitus pasibaigus atsipirkimo laikui. Taigi projektams su ilgas terminas atsipirkimo laikotarpis po to, kai galima gauti investicijų grąžą didelė suma pajamų nei projektams su trumpalaikis operacija;

Neatsižvelgiama į galimybę reinvestuoti pajamas;

Lygiaverčiais pripažįstami projektai, kurių atsipirkimo laikotarpis yra toks pat, bet skirtinga laiko struktūra pajamų;

Atsipirkimo laikotarpio reikšmė nieko nesako apie projekto efektyvumą, o tik leidžia spręsti apie jo likvidumą.

Šio metodo naudojimas yra priimtinas šiomis sąlygomis:

Investicinių projektų gyvavimo trukmė tokia pati;

Kasos kvitai laikui bėgant labai nesikeičia;

Vienkartinės investicijos;

Visi statiniai metodai turi bendrų trūkumų:

Juose neatsižvelgiama į investicijų ir pajamų generavimo momentus, tai yra neatsižvelgiama į pinigų laiko vertę (laiko faktorių), o tai reiškia, kad skaičiavimuose dalyvaujantys kiekiai yra akivaizdžiai nepalyginami.

Investuoto kapitalo grąžos rodikliu dažniausiai imamas tik pelnas. Realioje praktikoje investicijos dažniausiai grąžinamos grynojo pelno ir nusidėvėjimo mokesčiai. Taigi efektyvumo vertinimas iškreipiamas: pervertinamas atsipirkimo laikas, neįvertinamas efektyvumo koeficientas.

Neatsižvelgiama į galimybę reinvestuoti pajamas:

ankstesnis pajamų perteklius, palyginti su išlaidomis, gali būti apmokestinamas palūkanomis, o tai yra naudingiau nei vėliau pasiektas perteklius.

Tačiau statinius metodus gana paprasta apskaičiuoti, suprasti, o rezultatus galima gauti gana greitai ir panaudoti pirminiam projektų atrankai ar reitingavimui.

1.3 Investicijų efektyvumo vertinimo metodai, remiantis pinigų srautų rodikliais

Investicijų efektyvumo pinigų srautų požiūriu vertinimo metodai atsižvelgia į visą projekto gyvavimo ciklą. Investicinio projekto pinigų srautas – tai priklausomybė nuo įplaukų ir mokėjimų laiko, nustatoma visam atsiskaitymo laikotarpiui. Pinigų srautų vertės kiekviename žingsnyje apibūdinamos taip:

Įplauka, lygi grynųjų pinigų įplaukų sumai (arba rezultatams vertės išraiška) šiame etape;

Nutekėjimas, lygus mokėjimams šiame etape;

Balansas arba poveikis, lygus skirtumui tarp įplaukos ir ištekėjimo.

Grynoji dabartinė vertė/ grynosios dabartinės pajamos - NPV

Grynosios dabartinės pajamos šiandien yra visuotinai pripažintas investicinių projektų efektyvumo rodiklis. Pagal grynąją dabartinę vertę (netpresentvalue) suprantamas skirtumas tarp grįžtamojo srauto elementų sumos ir pradinės investicijos, diskontuotos iki numatomo projekto pradžios. Taikant kriterijų atsižvelgiama į grynųjų pinigų laiko vertę. Šis vertinimo metodas pagrįstas pagrindiniu įmonės savininkų nustatyto tikslo siekimu – įmonės kainos padidėjimu, kurio kiekybinis įvertinimas yra jos vertė. Atitinkamai, projekto priėmimo tikslingumas priklauso nuo to, ar dėl projekto kils įmonės vertės prieaugis.

Kadangi sprendimą priimti investicinį projektą ar nepriimti dažniausiai priima vadovaujantys darbuotojai, o ne įmonės savininkai, tai sąlyginai daroma prielaida, kad jų tikslai sutampa.

Šis rodiklis nustatomas pagal formulę:

kur I t – investicija į laikotarpį t,

CF t – grynasis t laikotarpio pinigų srautas,

r- diskonto norma

n – projekto trukmė (laikotarpių skaičius t).

Turint galvoje minėtą bendrąjį tikslinį nustatymą, į kurį yra nukreipta bet kurios įmonės veikla, galime pateikti ekonominį NPV kriterijaus aiškinimo iš jos savininkų perspektyvos aiškinimą, kuris lemia ir NPV kriterijaus logiką. :

Jei NPV<0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, то есть собственники компании понесут убыток, а поэтому проект стоит отвергнуть.

Jeigu NPV=0, tai jeigu projektas bus priimtas, įmonės vertė nesikeis, tai yra nepasikeis jos savininkų gerovė, o projektas neduos nei pelno, nei nuostolių, jei bus įgyvendintas. Todėl sprendimas dėl jo tikslingumo turėtų būti priimtas remiantis papildomais argumentais.

Jei NPV>0, tai jei projektas bus priimtas, įmonės vertė, taigi ir jos savininkų gerovė, padidės, todėl projektas turėtų būti priimtas.

Taigi NPV – tai vertė, gauta kiekvienam laikotarpiui atskirai diskontuojant visų įplaukų ir įplaukų (pajamų ir išlaidų), sukauptų per visą investicinio objekto eksploatavimo laikotarpį, skirtumą taikant fiksuotą, iš anksto nustatytą palūkanų normą (diskonto normą).

Skaičiavimas naudojant aukščiau pateiktą formulę rankiniu būdu yra gana sunkus, todėl, kad būtų patogiau naudoti šį ir kitus metodus, pagrįstus diskontuotais įverčiais, buvo sukurtos specialios statistinės lentelės, kuriose pateikiamos sudėtinių palūkanų reikšmės, diskonto faktoriai, diskontuota vertė. piniginio vieneto vertė ir pan., yra pateikiamos lentelėse, priklausomai nuo laiko intervalo ir diskonto koeficiento reikšmės.

Pažymėtina, kad NPV rodiklis atspindi numatomą įmonės ekonominio potencialo kitimo vertinimą tuo atveju, jei svarstomas projektas būtų priimtas. Šis rodiklis yra adityvus laiko atžvilgiu, t.y. galima susumuoti įvairių projektų NPV. Tai labai svarbi savybė, kuri išskiria šį kriterijų iš visų kitų ir leidžia jį naudoti kaip pagrindinį analizuojant investicinio portfelio optimalumą.

NPV skaičiavimo pavyzdys:

Investicijos suma - 115 000 rublių.

antraisiais metais: 41 000 rublių;

trečiaisiais metais: 43 750 rublių;

ketvirtaisiais metais: 38 250 rublių.

Diskonto normos - 9,2%

PV (1 metai) \u003d 32000 / (1 + 0,092) \u003d 29 304,03 rubliai.

PV(2 metai) = 41000 / (1 + 0,092)^2 = 34 382,59 rubliai

PV(3 metai) = 43750 / (1 + 0,092)^3 = 33 597,75 rubliai

PV(4 metai) = 38250 / (1 + 0,092)^4 = 26 899,29 rubliai

GDV = – 115 000 + 29 304,03 + 34 382,59 + 33 597,75 + 26 899,29 = 9 183,66 RUB

Taigi grynoji dabartinė vertė yra 9 183,66 rubliai ir projektas turėtų būti priimtas.

Investicijų grąžos indeksas.

Šis metodas iš esmės yra grynosios dabartinės vertės metodo pasekmė. Pelningumo indeksas (PI) apskaičiuojamas pagal formulę

.

Akivaizdu, jei:

PI > 1, tada projektas turėtų būti priimtas;

PI< 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, tada projektas nėra nei pelningas, nei nuostolingas.

PI kriterijaus logika yra tokia: jis apibūdina pajamas, tenkančias išlaidų vienetui; būtent šis kriterijus yra tinkamiausias reitinguojant galimas lėšų investavimo galimybes esant ribotam investicinių išteklių kiekiui. Skirtingai nuo grynojo dabarties efekto, pelningumo indeksas yra santykinis rodiklis. Dėl to labai patogu renkantis vieną projektą iš daugybės alternatyvių, kurių NPV reikšmės yra maždaug vienodos, arba pildant investicijų portfelį su maksimalia bendra GPV verte.

Vidinė grąžos norma arba BNP (vidinė grąžos norma, IRR) yra grąžos norma, kuriai esant dabartinė pinigų įplaukų vertė yra lygi dabartinei išmokų vertei, t.y. koeficientas, kai investicinio projekto grynųjų pajamų dabartinė vertė yra lygi dabartinei investicijos vertei, o grynoji dabartinė vertė (GDV) lygi nuliui. Jai apskaičiuoti naudojami tie patys metodai, kaip ir grynajai dabartinei vertei, tačiau užuot diskontuojant pinigų srautus tam tikra minimalia palūkanų norma, ji nustatoma pagal tokią vertę, kuriai esant grynoji dabartinė vertė yra lygi nuliui.

, kur

I t – investicija t laikotarpiu,

CF t – grynasis t laikotarpio pinigų srautas,

IRR - vidinė grąžos norma,

n – projekto trukmė.

Projektas laikomas priimtinu, jei apskaičiuota IRR vertė nėra mažesnė už investuotojų reikalaujamą grąžos normą. Reikalingos grąžos normos vertę lemia įmonės investavimo politika ir jos kapitalo kaina.

IRR rodiklis matuojamas procentais ir reiškia maksimalų leistiną projekto finansavimo išlaidų lygį, kurį pasiekus projekto įgyvendinimas neduoda ekonominės naudos, tačiau neatneša nuostolių. Taigi vidinės grąžos normos skaičiavimo prasmė, analizuojant planuojamų investicijų efektyvumą, paprastai yra tokia: IRR parodo numatomą projekto pelningumą, taigi ir didžiausią leistiną santykinį išlaidų lygį, kurį galima atlikti. susijusi su šiuo projektu.

Pavyzdžiui, jei projektą visiškai finansuoja banko paskola, tada šio rodiklio reikšmė parodo banko palūkanų normos ribą, kurios viršijimas daro projektą neefektyvų. Kadangi praktiškai bet koks komercinė organizacija savo veiklą, ypač investicijas, finansuoja iš įvairių šaltinių, tada diskonto norma imama vidutinių svertinių kapitalo kaštų – CC – vertė.

CC rodiklis atspindi įmonėje susidariusią minimalią į įmonės veiklą investuoto kapitalo grąžą, pelningumą ir apskaičiuojamas naudojant aritmetinio svertinio vidurkio formulę.

Ekonominė šio rodiklio reikšmė yra tokia: įmonė gali priimti bet kokius investicinius sprendimus, kurių pelningumo lygis yra ne mažesnis už esamą CC rodiklio reikšmę (arba šio projekto lėšų šaltinio kainą, jei turi tikslinį šaltinį). Būtent su juo lyginamas konkretaus projekto apskaičiuotas IRR rodiklis, o santykis tarp jų yra toks.

Jei: IRR > CC. tada projektas turėtų būti priimtas;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, tada projektas nėra nei pelningas, nei nuostolingas.

Šio kriterijaus privalumai yra objektyvumas, nepriklausomumas nuo absoliutaus investicijų dydžio. Be to, jį galima nesunkiai pritaikyti palyginti skirtingų rizikos lygių projektus: didelės rizikos projektai turėtų turėti didesnę vidinė norma pelningumas. Tačiau ji turi ir trūkumų: skaičiavimų sudėtingumas ir galimas šališkumas renkantis standartinį pajamingumą, didelė priklausomybė nuo būsimų pinigų srautų įvertinimo tikslumo.

IRR vertė nustatoma naudojant specializuotą finansų skaičiuotuvą arba kompiuterį. Tuo atveju, kai techninėmis priemonėmis nėra, naudokite tiesinio aproksimavimo metodą, kuris apima IRR nustatymą nuosekliomis iteracijomis, naudojant diskonto koeficientų vertes. Norėdami tai padaryti, naudojant lenteles, pasirenkamos dvi diskonto normos reikšmės, kad jų intervale funkcija NPV(f) pakeistų savo reikšmę iš „+“ į „-“ arba atvirkščiai. Taikoma tokia formulė:

, kur

čia r 1 yra lentelės diskonto koeficiento vertė, kai f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

r 2 – lentelėje pateikto diskonto koeficiento vertė, kuriai esant f(r 2)<О (f(r 2)>0).

Paimkime dvi savavališkas nuolaidos koeficiento reikšmes:

Atitinkami skaičiavimai naudojant lentelėse pateiktas reikšmes pateikti 1 lentelėje.

1 lentelė.

CF	Skaičiavimas 1		2 skaičiavimas		3 atsiskaitymas		Skaičiavimas 4
	r = 10 %	PV	r = 20 %	PV	r = 16 %	PV	r = 17 %	PV
0	-10	1,000	-10,00	1,000	-10,00	1,000	-10,00	1,000	-10,00
1	3	0,909	2,73	0,833	2,50	,862	2,59	0,855	2,57
2	4	0,826	3,30	0,694	2,78	0,743	2,97	0,731	2,92
3	7	0,751	5,26	0,579	4,05	0,641	4,49	0,624	4,37
1,29	-0,67	0,05	-0,14

IRR vertė apskaičiuojama pagal šią formulę:

IRR = 10 % + 1,29 / * (20%-10 %) = 16,6 %

Galite patikslinti gautą vertę. Tarkime, kad keliomis iteracijomis nustatėme artimiausias sveikąsias diskonto koeficiento reikšmes, kurioms esant NPV keičia ženklą: esant r=16% NPV= +0,05; esant r=17% NPV= -0,14. Tada pataisyta IRR vertė bus lygi:

IRR = 16 % + ¾¾¾¾¾ (17 % -16 %) = 16,26 %.

Vidinės grąžos normos metodo privalumai ir trūkumai

Privalumai:

Nepriklauso nuo diskonto normos,

Siekiama padidinti investuotojų pajamas,

Trūkumai:

Rodo tik maksimalų išlaidų lygį, kuris gali būti siejamas su numatomu investiciniu projektu (pavyzdžiui, jei dviejų projektų rodiklis yra didesnis už pritrauktų šaltinių kainą, tada sunku pasirinkti geriausią)

Be priedų

Netradiciniams pinigų srautams tai gali turėti kelias reikšmes

Neleidžia nustatyti projekto indėlio į įmonės kapitalo pokytį;

Laisvų pinigų srautų reinvestavimas pagal vidinę grąžos normą praktiškai neįmanomas,

Skaičiavimų sudėtingumas.

Pakeista vidinė grąžos norma (grąža)

Tarkime, kad analizuojamas pinigų srautas yra neeilinis, tai yra, lėšų įplaukos ir nutekėjimai pakaitomis keičiasi savavališka tvarka. Visų pirma, situacija, kai projektas baigiasi nutekėjus kapitalui, yra gana reali. Taigi kai kurie aukščiau aptarti analitiniai rodikliai gali pasikeisti netikėta linkme, tai yra, jų pagalba padarytos išvados gali būti klaidingos.

Kadangi IRR yra NPV = f(r)=0 funkcija, teigiamų lygties sprendinių skaičius gali svyruoti. Kitaip tariant, jei pinigų srauto reikšmės keičiasi ženklu, galimos kelios IRR kriterijaus reikšmės.

Pagrindinis trūkumas, būdingas IRR projektams, turintiems nepaprastų pinigų srautų, yra tas, kad pasikeitus palūkanų normoms, projektas gali pasikeisti iš priimtino į nepriimtiną. Šiai problemai įveikti yra IRR analogas, kuris gali būti naudojamas analizuojant bet kokius projektus – modifikuota grąžos norma (MIRR).

Literatūroje yra keletas galimų šio rodiklio konstrukcijų. Apsvarstykite V. V. svarstytą variantą. Kovaliovas:

1. Apskaičiuokite bendrą diskontuotą visų pinigų įplaukų vertę ir bendrą visų pinigų įplaukų sukauptą vertę.

Diskontavimas vykdomas projekto finansavimo šaltinio kaina (pritraukiamo kapitalo savikaina, finansavimo norma arba reikalaujama investicijų grąžos norma, Kapitalo kaina, CC arba WACC), t.y. esant barjeriniam greičiui. Kaupimas vykdomas taikant palūkanų normą, lygią reinvesticijos lygiui.

Sukaupta įplaukų vertė vadinama grynąja terminalo verte (Net Terminal Value, NTV).

2. Nustatomas diskonto koeficientas, kuris atsižvelgia į bendrą dabartinę ištekėjimo vertę ir į galutinę įplaukų vertę. Diskonto norma, subalansuojanti dabartinę investicijos vertę su galutine verte, vadinama MIRR.

Modifikuotos vidinės grąžos normos (MIRR) apskaičiavimo formulė:

kur

OF k – pinigų nutekėjimas k-tuoju laikotarpiu absoliučia verte;

IF k - pinigų įplaukos k-tu laikotarpiu;

r – projekto finansavimo šaltinio kaina;

n – projekto trukmė.

Atminkite, kad formulė prasminga tik tuo atveju, jei sukaupta įplaukų vertė viršija diskontuotų išmokų sumą.

Šis metodas pašalina reikšmingą IRR trūkumą, kuris atsiranda, jei pinigų srautas yra nepaprastas.

Jei projektas investuojamas keleriems metams, tai laikinai laisvos lėšos, kurias investuotojas turės investuoti į projektą ateityje, gali būti laikinai investuojamos į kitą projektą, kuris turi turėti pakankamą likvidumą.

Investicijų suma: 115 000 rublių.

Investicinės pajamos pirmaisiais metais: 32 000 rublių;

antraisiais metais: 41 000 rublių;

trečiaisiais metais: 43 750 rublių;

ketvirtaisiais metais: 38 250 rublių.

Reinvestavimo norma – 6,6 proc.

(1 + MIRR) 4 = (32 000 * (1 + 0,066) 3 + 41 000 * (1 + 0,066) 2 + 43 750 * (1 + 0,066) + 38 250) / (115 000 / 1) / (115 000 / 1) = 17,0,8 / 17,0,4 = 1,0,0.

Atsakymas: Modifikuota vidinė grąžos norma MIRR yra 10,304%, tai yra daugiau nei reinvestavimo norma (6,6%), todėl projektas gali būti įgyvendintas.

Atsipirkimo laikotarpis su nuolaida - T apytiksliai.

Diskontuotas atsipirkimo laikotarpis suprantamas kaip laikotarpio trukmė, per kurią grynųjų pajamų suma, diskontuota investicijos užbaigimo metu, yra lygi sukauptų investicijų sumai.

Šis rodiklis paprastai apskaičiuojamas pagal formulę:

, kur

t - laikotarpių skaičius;

Dt – pinigų įplaukos t laikotarpiu;

E - barjerinė norma (diskonto norma);

Tai – pradinės investicijos vertė nuliniu laikotarpiu.

Investicijų suma yra 115 000 rublių.

Investicinės pajamos pirmaisiais metais: 32 000 rublių;

antraisiais metais: 41 000 rublių;

trečiaisiais metais: 43 750 rublių;

ketvirtaisiais metais: 38 250 rublių.

Barjerinė norma (diskonto norma) – 9,2 proc.

Perskaičiuokime pinigų srautus einamosiomis vertėmis:

PV1 = 32 000 / (1 + 0,092) = 29 304,03 RUB

PV2 = 41 000 / (1 + 0,092)2 = 34 382,59 RUB

PV3 = 43 750 / (1 + 0,092) 3 = 33 597,75 RUB

PV4 = 38 250 / (1 + 0,092) 4 = 26 899,29 RUB

Nustatykite laikotarpį, po kurio investicijos atsipirks.

1 ir 2 metų diskontuotų pajamų suma: 29 304,03 + 34 382,59 = 63 686,62 RUB, tai yra mažesnė už investicijų sumą, lygią 115 000 rublių.

1, 2 ir 3 metų diskontuotų pajamų suma: 63 686,62 + 33 597,75 = 97 284,36 RUB, tai yra mažiau nei 115 000 rublių.

1, 2, 3 ir 4 metų diskontuotų pajamų suma: 97 284,36 + 26 899,29 = 124 183,66 rubliai. daugiau nei 115 000, o tai reiškia, kad pradinės išlaidos bus kompensuojamos anksčiau nei po 4 metų.

Darant prielaidą, kad pinigų įplaukos yra tolygiai paskirstytos per visą laikotarpį (pagal nutylėjimą laikoma, kad grynieji pinigai bus gauti laikotarpio pabaigoje), tada galima skaičiuoti ketvirtųjų metų likutį.

Likutis = (1 – (124 183,66 – 115 000) / 26 899,29) = 0,6586 metų

Atsakymas: atsipirkimo laikotarpis dabartinėmis vertėmis (lygus 4 metams (tiksliau 3,66 metų).

Atsipirkimo laikotarpio su nuolaida privalumai ir trūkumai

Privalumai

Nepriklauso nuo skaičiavimo horizonto reikšmės, kurios nustatymas dažnai apima kokį nors savavališką elementą;

Leidžia pateikti apytikslius investicinio projekto likvidumo rizikingumo įvertinimus.

Trūkumai:

Neatsižvelgiama į visą investicijos veikimo laikotarpį, todėl jai įtakos neturi grąža, kuri yra už atsipirkimo laikotarpio ribų

Neturi adityvumo savybės

Nevertina investicijų grąžos

Pastaruoju metu vyrauja nuomonė, kad diskontuotas atsipirkimo laikotarpis neturėtų būti naudojamas kaip atrankos kriterijus, o tik kaip suvaržymas priimant sprendimus. Jei projektų atsipirkimo laikotarpis yra ilgesnis nei priimtas limitas, jie išbraukiami iš galimų investicinių projektų sąrašo.

Šis rodiklis labiau atspindi likvidumą, o ne įmonės vertės padidėjimą ir neatskleidžia visų rūšių rizikos.

Taigi, naudoti atsipirkimo laikotarpį patartina šiais atvejais:

Didelio investicinio projekto likvidumo poreikis;

Projekto nenumatytas atvejis su dideliu rizikos laipsniu.

2. Infliacijos ir rizikos poveikio apskaita

2.1. Infliacinių procesų įtaka investicinių projektų vertinimui.

Investavimo praktikoje nuolat tenka skaičiuoti korekcinį infliacijos faktorių, kuris laikui bėgant nuvertina lėšų vertę. Infliacija daugeliu atvejų reikšmingai įtakoja investicinio projekto efektyvumą, finansinio pagrįstumo sąlygas, finansavimo poreikį ir dalyvavimo akcinio kapitalo projekte efektyvumą. Šis poveikis ypač pastebimas projektams, kurių investicinis ciklas yra ilgas, reikalaujantis nemažos skolintų lėšų dalies arba įgyvendinamas naudojant kelias valiutas. Taigi, vertinant projektų efektyvumą, reikėtų atsižvelgti į infliacijos įtaką.

Praktiniam skaičiavimui naudinga infliacijos įtakos tipus suskirstyti taip:

Poveikis kainų rodikliams;

Įtaka finansavimo poreikiui;

Poveikis apyvartinių lėšų poreikiui.

Pirmojo tipo infliacijos įtaka praktiškai nepriklauso nuo jos dydžio, o tik nuo heterogeniškumo koeficientų verčių ir nuo užsienio valiutos vidinės infliacijos.

Antrasis įtakos tipas priklauso nuo infliacijos netolygumo (jos kitimo laikui bėgant). Mažiausiai projektui naudinga situacija, kai projekto pradžioje yra didelė infliacija (todėl imamas skolintas kapitalas už dideles paskolos palūkanas), o vėliau ji krenta.

Trečioji infliacijos įtakos rūšis priklauso ir nuo jos nevienalytiškumo, ir nuo lygio. Kalbant apie tokio pobūdžio įtaką, visi projektai skirstomi į dvi kategorijas (daugiausia atsižvelgiant į gautinų ir mokėtinų sumų santykį). Pirmos kategorijos projektų efektyvumas mažėja augant infliacijai, o antrosios – auga.

Nustatykite, kuriai kategorijai, pirmai ar antrai, projektas priklauso;

Jeigu imamasi priemonių mažinti infliacijos įtaką finansavimo poreikiui, tai antros kategorijos projektams turėtų būti naudojamas kuo mažesnis infliacijos lygis (pavyzdžiui, skaičiuojant einamosiomis kainomis). Pirmos kategorijos projektams iš visų pagrįstų infliacijos prognozių reikėtų pasirinkti didžiausią;

Jei tokių priemonių nesiimama, kartu su aprašytomis ribinės infliacijos prognozėmis būtina atsižvelgti į scenarijus, susijusius su sparčiausiu (iš realiai prognozuojamo) infliacijos mažėjimu nuo priimtos maksimumo iki priimtos minimalios vertės;

Įvertinkite apatinę galimų vienos iš valiutos kurso pokyčio charakteristikų pokyčių ribą (pavyzdžiui, užsienio valiutos vidaus infliacijos grandininius indeksus, įskaitant produktų kainų doleriais santykį: pagal projektą ir esamą viduje). šalyje ir užsienyje).

Be to, įvertinant projekto jautrumą išorinių sąlygų pokyčiams, projekto finansinis pagrįstumas ir efektyvumas turėtų būti išbandytas įvairiais infliacijos lygiais.

Infliacijos įtakos skaičiuojamiesiems investicinio projekto rodikliams rūšys:

1) Trumpalaikis poveikis: infliacijos įtaka apyvartiniam kapitalui (pelningesnė už gatavos produkcijos atsargas ir gautinas sumas, medžiagų atsargas ir mokėtinas sumas). Skaičiuojant investicinių projektų efektyvumą reikėtų atsižvelgti į galimą atsiskaitymų už pristatytą produkciją vėlavimą, kuris gali siekti iki kelių mėnesių, bei infliacijos įtaką mokėtinų ir gautinų sumoms;

2) Vidutinės trukmės poveikis: faktinių paskolos sąlygų pasikeitimas (infliacijos įtaka skolintų lėšų poreikio ir mokėjimų už paskolas pokyčiams). Jeigu investicijos iš dalies arba visiškai finansuojamos banko paskola, tai savikainoje atsiranda tokia išlaidų rūšis kaip paskolos palūkanos (finansinės išlaidos). Jeigu investicinio projekto veiklos rodikliai nustatomi atsiskaitymo kainomis, tai nustatant paskolos palūkanas negalima imti nominalios paskolos palūkanų normos, kurią nustato paskolos davėjas. Ji turi būti pašalinta nuo infliacijos apskaičiuojant realią palūkanų normą, ty normą palyginamosiomis kainomis (jei infliacijos nėra), kuri suteiks tokią pačią paskolos pajamingumą, kaip ir nominali palūkanų norma esant infliacijai:

, - nominalios ir realios paskolos palūkanų normos;

r yra infliacijos lygis.

3) Ilgalaikis poveikis:

Naujo nekilnojamojo turto vertės ir nusidėvėjimo verčių dinamikos skirtumas: mokesčių pervertinimas dėl nusidėvėjimo verčių atsilikimo nuo tų, kurios atitiktų didėjančias ilgalaikio turto kainas (nusidėvėjimas skaičiuojamas remiantis pradinė objekto savikaina, kurioje neatsižvelgiama į infliaciją, todėl augant pajamoms, kartu augant infliacijai, auga ir apmokestinamoji bazė, nes atsiranda atgrasantis veiksnys - nusidėvėjimo atskaitymai atsilieka nuo infliacijos);

Infliacijos įtaka investicinio projekto pelningumo dinamikai (investicinio projekto veiklos rodikliams).

Infliacijos poveikio analizę galima atlikti dviem variantais:

1) skirtingi atskirų išteklių komponentų (sąnaudų ir išeigos) infliacijos tempai;

2) vienodas įvairių sąnaudų ir sąnaudų dedamųjų infliacijos lygis.

Pagal pirmąjį variantą, kuris yra realesnis, ypač nestabilios ekonomikos šalyse, grynosios dabartinės vertės metodas naudojamas standartine forma, tačiau visos sąnaudų ir pajamų dalys bei diskonto rodikliai koreguojami pagal numatomą metinį infliacijos lygis. Svarbu pažymėti, kad nuosekliai prognozuoti skirtingus infliacijos lygius įvairioms išteklių rūšims yra itin sunkus ir praktiškai neįmanomas uždavinys.

Antrojo varianto rėmuose infliacijos įtaka yra savotiško pobūdžio: infliacija paveikia skaičiavimuose gautus skaičius (tarpines reikšmes), bet nedaro įtakos galutiniam rezultatui ir išvadai dėl projekto likimo.

Infliacijos apskaita vykdoma naudojant :

Bendrasis vidaus rublio infliacijos indeksas, nustatytas atsižvelgiant į sistemingai koreguojamą darbinę infliacijos eigos prognozę;

Rublio kurso prognozės;

Išorinės infliacijos prognozės;

Gaminių ir išteklių (įskaitant dujas, naftą, energijos išteklius, įrangą, statybos ir montavimo darbus, žaliavas, tam tikrų rūšių materialinius išteklius) kainų pasikeitimo laiko prognozės, taip pat vidutinio darbo užmokesčio lygio pokyčių prognozės ir prognozės. kiti agreguoti ateities rodikliai;

Rusijos Federacijos centrinio banko mokesčių tarifų, muitų, refinansavimo normų ir kitų valstybinio reguliavimo finansinių standartų prognozė.

Norėdami nustatyti infliacijos lygį, naudosime dabartinę žiniasklaidoje paskelbtą prognozę:

„Rusijoje pagal šių metų rezultatus jis neviršys 8–8,5 proc.“, – sakė Centrinio banko Operacijų finansų rinkose departamento vadovas Sergejus Švecovas. „Yra pagrindo manyti, kad infliacija 2010 metais neviršys 8–8,5 proc., tai yra, bus mažesnė už 2010 metų pagrindinėse pinigų politikos kryptyse numatytus tikslinius lygius“.

Tuo pat metu oficiali šių metų infliacijos prognozė yra 7-8%. Ūkio plėtros ministerijos pareigūnai kalba apie 8 proc. Nepriklausomi ekspertai neatmeta, kad infliacija viršys viršutinę ribą. Finansų ministras Aleksejus Kudrinas taip pat susirūpinęs – 2010 metų spalio 19 dieną jis sakė, kad šiemet infliacija gali siekti 8,1–8,2 proc.

„Rosstat“ duomenimis, pernai gruodį infliacija visoje Rusijoje per praėjusius metus siekė 8,8%, 2008 metais – 13,3%, 2007 metais – 11,9%, o 2006 metais – 9%.

Jei darysime prielaidą, kad 2010 m. infliacijos lygis bus 8,2%, tai vidutinis pastarųjų 5 metų infliacijos lygis buvo 10,24%. Apsvarstykite pinigų srautų koregavimo pavyzdį dabartinėmis šliaužiančios infliacijos sąlygomis. Skaičiavimų patogumui darysime prielaidą, kad infliacija yra vienalytė ir siekia 10%.

Tegul projekto trukmė yra 3 metai;

Mokesčio tarifas yra 24%;

Vienalytė infliacija – 10 proc.

1 lentelė

Pinigų srautai be infliacijos, m.u.

2 lentelė

Pinigų srautai, pakoreguoti pagal infliaciją, m.u.

Taigi infliacinėje aplinkoje pinigų srautai po mokesčių laikui bėgant mažėja, nes nusidėvėjimo mokesčiai nesikeičia kartu su infliacija, todėl didėja apmokestinamos pajamos.

2.2. Investicinio projekto rizikos vertinimo metodai.

Investicinio projekto įgyvendinimo sąlygų neapibrėžtumas nenurodytas. Vykstant projektui, dalyviai gauna papildomos informacijos apie įgyvendinimo sąlygas ir „pašalinamas“ anksčiau buvęs neapibrėžtumas.

Atsižvelgiant į tai, investicinio projekto įgyvendinimo valdymo sistemoje turėtų būti numatytas informacijos apie kintančias jo įgyvendinimo sąlygas ir atitinkamą projekto koregavimą rinkimas ir apdorojimas, dalyvių bendrų veiksmų tvarkaraščiai ir terminai. sutartys tarp jų.

Siekiant atsižvelgti į rizikos veiksnius vertinant projekto efektyvumą, naudojama visa turima informacija apie jo įgyvendinimo sąlygas, įskaitant informaciją, kuri nėra išreikšta jokiais tikimybinio paskirstymo dėsniais. Šiuo atveju galima naudoti šių dviejų tipų metodus:

Kokybiniai rizikos vertinimo metodai

Rizikos kiekybinio įvertinimo metodai

Kokybinio vertinimo metodai. Kokybinio projekto rizikų vertinimo metodika turėtų lemti kiekybinį rezultatą, nustatytų rizikų, jų neigiamų pasekmių ir „stabilizavimo“ priemonių kaštų įvertinimą.

Verslo plano rengimo stadijoje atliekama kokybinė projekto rizikos analizė, o privalomas kompleksinis investicinio projekto tyrimas leidžia parengti išsamią informaciją jo rizikai analizuoti.

Kokybinį vertinimą galima suskirstyti į šiuos metodus:

ekspertinis metodas,

Sąnaudų tinkamumo analizės metodas,

analogijos metodas.

ekspertinis metodas atspindi kiekvienos rizikos rūšies ekspertinių vertinimų apdorojimą ir integruoto rizikos lygio nustatymą.

Jo įvairovė yra tokia:

Delphi metodas – tai metodas, kai iš ekspertų atimama galimybė kartu aptarti atsakymus, atsižvelgti į vadovo nuomonę. Šis metodas leidžia padidinti ekspertinių vertinimų objektyvumo lygį. Teigiami aspektai: skaičiavimų paprastumas, tikslios informacijos nereikia ir kompiuterių naudojimas. Neigiamos pusės: vertinimų subjektyvumas, sudėtingumas pritaikant aukštos kvalifikacijos ekspertus.

Išlaidų tinkamumo analizės metodas yra orientuotas į galimų rizikos sričių nustatymą ir naudojamas investavimo sprendimą priimančio asmens, kad sumažintų riziką, kuri kelia grėsmę kapitalui. Daroma prielaida, kad išlaidų viršijimą gali sukelti vienas iš keturių pagrindinių veiksnių arba jų derinių:

Pradinis viso projekto arba atskirų jo etapų ir komponentų kainos neįvertinimas;

Projektinių ribų pakeitimas dėl nenumatytų aplinkybių;

Veiklos skirtumas (našumo skirtumas nuo projekte numatytų);

Projekto kainos padidėjimas, palyginti su pradiniu, dėl infliacijos ar mokesčių teisės aktų pasikeitimų.

Šiuos veiksnius galima detalizuoti. Remiantis šablonu, galima sudaryti išsamų kiekvieno projekto varianto ar projekto elemento galimo detalizuoto išlaidų padidėjimo kontrolinį sąrašą. Asignavimų patvirtinimo procesas suskirstytas į etapus. Patvirtinimo etapai turėtų būti susieti su projekto etapais ir pagrįsti papildoma informacija apie projektą jam vystant. Kiekviename patvirtinimo etape investuotojas, gavęs informaciją apie didelę riziką, subrendusią reikalingoms lėšoms, gali nuspręsti nebeinvestuoti.

Laipsniškas lėšų paskirstymas leidžia investuotojui, pajutus pirmuosius požymius, kad investicijų rizika auga, arba nutraukti projekto finansavimą, arba pradėti ieškoti priemonių kaštams sumažinti.

analogijos metodas- šis metodas apima analitinių projektų analizę, siekiant nustatyti galimą vertinamo projekto riziką. Labiausiai taikoma pasikartojančių projektų rizikos vertinimui. Analoginis metodas dažniausiai naudojamas tada, kai kiti rizikos vertinimo metodai yra nepriimtini ir yra susiję su panašių projektų rizikos duomenų bazės naudojimu. Svarbus reiškinys analizuojant projektų rizikas taikant analogijos metodą yra projektų vertinimas juos užbaigus, praktikuojamas daugybės žinomų bankų, tokių kaip Pasaulio bankas. Tokių apklausų metu gauti duomenys yra apdorojami siekiant nustatyti priklausomybes baigtuose projektuose, tai leidžia nustatyti galimas rizikas įgyvendinant naują investicinį projektą.

Kiekybinio nustatymo metodai apima skaitinį investicinio projekto rizikos nustatymą. Jie įtraukia:

Maksimalaus projekto tvarumo lygio nustatymas;

Projekto jautrumo analizė;

Projektų vystymo scenarijų analizė;

(kita)

Ribinio projekto tvarumo lygio analizė apima produkcijos lygio nustatymą, kai pajamos yra lygios bendroms gamybos sąnaudoms, t.y. lūžio lygio („lūžio taško“) radimas.

Gamybos lūžio lygio rodiklis naudojamas, kai:

a) naujų produktų įvedimas į gamybą,

b) naujos įmonės steigimas,

c) įmonės modernizavimas.

Nustatoma pagal formulę:

gamybos lūžio taškas;

FC – fiksuotos išlaidos;

P - prekės kaina;

VC – kintamieji kaštai.

Projektas laikomas tvariu, jei EP< 0,7 после освоения проектных мощностей. Если В ЕР >1, tada projektas šiame etape nepakankamai atsparus paklausos svyravimams. Tuo pačiu metu didelės atskirų žingsnių lūžio lygio vertės negali būti laikomos projekto neįgyvendinamumo požymiu (pavyzdžiui, eksploatuojamų pajėgumų plėtros etape arba laikotarpiu kapitalinis remontas brangios didelio našumo įranga, jos gali viršyti 100 proc.

Projekto jautrumo analizė apima kintamų projekto efektyvumo rodiklių pokyčio nustatymą dėl pradinių duomenų svyravimų.

Taikant šį metodą, kiekvienas projekto veiklos rodiklis (pvz., NPV , IRR , PI) yra nuosekliai perskaičiuojamas, kai pasikeičia bet kuris kintamasis (pavyzdžiui, diskonto norma arba pardavimo apimtis).

Projekto jautrumo rodiklis skaičiuojamas kaip santykis procentinis pokytis veiklos rodiklis iki kintamojo vertės pokyčio vienu procentu.

Scenarijų analizė Projekto rengimas apima visų pagrindinių projekto parametrų pakeitimo vienu metu įtakos projekto veiklos rodikliams įvertinimą.

Šio tipo analizėje naudojamos specialios kompiuterinės programos, programinės įrangos produktai ir modeliavimo modeliai. Paprastai svarstomi trys scenarijai:

a) pesimistas

b) optimistas,

c) labiausiai tikėtinas (vidutinis).

Supaprastintas rizikos vertinimo metodas (siūlomas Rusijos Federacijos Ūkio ministerijos) – projekto rodikliai koreguojami atsižvelgiant į riziką arba koreguojama diskonto norma. Pataisos koeficientas parenkamas iš siūlomų standartų. Pavyzdžiui, investuojant į patikimą įrangą koregavimo koeficientas yra 35% ir tai atitinka žemą rizikos lygį. Aukštas lygis rizika pastebima investuojant pinigus į naujos prekės gamybą ir reklamavimą rinkoje, o pataisos koeficientas yra 13-15%.

Priemonės, mažinančios investicinio projekto riziką.

Nustačius visas investicinio projekto rizikas ir atlikus analizę, būtina pateikti rekomendacijas, kaip sumažinti rizikas projekto etapais. Pagrindinis mechanizmo principas sumažinti investavimo rizika susideda iš jo poveikio sudėtingumo ir ekonominio pagrįstumo.

Prie pagrindinių priemonių investavimo rizikai mažinti esant neapibrėžtumui ekonominis rezultatasįtraukti:

1. Rizikos perskirstymas tarp investicinio projekto dalyvių

2. Kūrimas rezervinių lėšų(kiekvienam investicinio projekto etapui) nenumatytoms išlaidoms padengti.

3. Rizikos mažinimas finansuojant investicinį projektą, kiekviename skaičiavimo etape pasiekiant teigiamą sukauptų pinigų likutį.

4. Užstatas investuotų lėšų.

5. Draudimo tam tikrų rizikų perdavimas draudimo bendrovei.

6. Garantijų sistema – garantijų gavimas iš valstybės, banko, investicinės bendrovės ir kt.

7. Daugiau informacijos gavimas.

Verslumo rizikos sąvoka buvo įtraukta į Rusijos Federacijos įstatymus. Verslo rizikos draudimas – tai turto draudimo sutarties sudarymas, pagal kurią viena šalis (draudikas) įsipareigoja už sutartyje numatytą mokestį ( draudimo premija) įvykus sutartyje numatytam įvykiui (draudiminiam įvykiui), atlyginti kitai šaliai (draudėjui) ar kitam asmeniui, kurio naudai sudaryta sutartis (naudos gavėjui), dėl šio įvykio padarytus nuostolius. apdraustas turtas arba nuostoliai, susiję su kitais apdraustojo turtiniais interesais (atlyginimas draudimo kompensacija) sutartyje nurodytos sumos (draudimo sumos) ribose.

Išvada

Taigi investicinių projektų efektyvumo rinkos sąlygomis vertinimo rodiklių sistema apima dvi rodiklių grupes: diskontuotą ir paprastąjį. Tuo pačiu metu diskontuoti rodikliai laikomi prioritetiniais, nes numatomas jų skaičiavimo laikotarpis apima visą investicinių projektų gyvavimo ciklą ir atsižvelgiama į laiko veiksnį.

Sistemą formuojančių paprastų rodiklių rinkinys atrodo nepakankamas, neaprėpia praktiškai sprendžiamų užduočių tipų, neįvertinamas jų vaidmuo pagrindžiant projektų efektyvumą. Apskritai egzistuojanti investicijų efektyvumo vertinimo sistema labiau atitinka rodiklių rinkinio, o ne sistemos sampratą, nes vieni iš jų (diskontuoti) tenkina dalies vartotojų (investuotojų) poreikius, o kita dalis. kitų (gamintojų).

Tačiau apčiuopiamas esamos investicinių projektų efektyvumo vertinimo sistemos trūkumas, mūsų nuomone, yra jos nusiteikimas atrinkti palyginti pigius projektus. Tuo tarpu dėl didėjančio sudėtingumo technologiniai procesai ir sugriežtinti jų srauto režimą, leidžiantį gauti aukštesnės kokybės produkciją ir sumažinti gamybos išteklių vartojimą, kapitalo intensyvumą novatoriški projektai in išsivyščiusios šalys dideja. Taip pat auga specifinės kapitalo išlaidos naujų pajėgumų kūrimui ir esamų pajėgumų atnaujinimui.

Rengiant investicinį projektą šliaužiančios infliacijos sąlygomis svarbiausia teisingai į tai atsižvelgti prognozuojant grynųjų pinigų įplaukas: neįvertinus jų augimo kainų kilimo įtakoje, projektas bus nepelnytai nepriimtinas, o pervertinus gali kilti didelių sunkumų. ateityje su įsipareigojimų investuotojams grąžinimu.

Pati infliacijos prognozė yra sudėtinga, nes kainų dinamiką lemia daugybė įvairių veiksnių. Atitinkamoje literatūroje galima rasti daugelio kainų prognozavimo metodų aprašymus – nuo ​​paprasčiausių, ekspertinių iki sudėtingiausių, pagrįstų makro modeliais ir sudėtingomis matematinėmis technikomis. Tuo pačiu metu, kaip rodo praktika, prognozių patikimumas ir tikslumas yra itin silpnai susiję su prognozavimo modelių sudėtingumu, o kartais ekspertų prognozės pasiteisina ne blogiau nei sudėtingų imitacinių skaičiavimų rezultatai.

Rusijos praktikoje rizikos koregavimo sistema siūloma speciali Gairės. Tačiau geriausias variantas – riziką pagal darbe nurodytus kriterijus įvertinti pati įmonė, esant reikiamiems resursams, arba specializuotos konsultacinės įmonės.

Taip pat būtina atkreipti dėmesį į neišspręstas problemas ir svarbiausių tyrimų kryptis. Mūsų nuomone, tai turėtų apimti:

1) būtinybė, nustatant kriterijų rodiklių sistemos turinį ir struktūrą, atsižvelgti į Rusijos ekonomikos specifiką;

2) Nestandartinių investicinių projektų apskaitos ir rizikos apskaitos metodų tobulinimas;

3) nevienalytės infliacijos parametrų prognozavimo metodų kūrimas;

4) Atsižvelgiant į lėšų refinansavimo ypatumus, kai nėra išvystytos akcijų rinkos.

Natūralu, kad daugelis neišspręstų klausimų šia tema yra platesni, tačiau pirmiau nurodytos problemos yra svarbiausios sprendžiamos.

Bibliografija

1. "Civilinis kodeksas Rusijos Federacijos (antra dalis)“ 1996 m. sausio 26 d. Nr. 14-FZ (1995 m. gruodžio 22 d. Rusijos Federacijos Federalinės Asamblėjos Valstybės Dūma) (su pakeitimais, padarytais 2009 m. liepos 17 d.);

3. Abrahamyan S.I. Laikas kaip investicinių projektų vertinimo parametras//Gamtos vadybos ekonomika, 2009 Nr. 1, p. 38-42;

4. Vilensky P.L., Livshits V.N., Smolyak S.A. Investicinių projektų efektyvumo vertinimas: Teorija ir praktika: pamoka. - 2 leidimas. - M.: Delo, 2009, - 888 s;

5. Gofrinkel V. Ya., Shvandir V.A., Įmonių ekonomika: vadovėlis universitetams / Red. prof. Gorfinkelis, prof. V.Ya. - M.: UNITI-DANA, 2008, 431 p.;

6. Daskovskis V.N.: Investicijų efektyvumo vertinimo tobulinimas / / Economist 2009 Nr.1, p. 42 -56;

7. Zolotogorovas V.G. Investicijų dizainas – vadovėlis / V.G. Zolotorogovas - Minskas, Knygų namai, 2009, 368 p.;

8. Ionova A.F., Selezneva N.N., Finansinė analizė. - M .: Velbiui, prospektas, 2006. - 624 p.; Kozhukhar V.M. / Investicijų ekonominio vertinimo seminaras: studijų vadovas / V.M. Kozhukhar 4-asis leidimas. - M .: Daškovas ir K, 2009 -148 s;

9. Korolevas A.A. Investiciniai projektai: įgyvendinti ar ne? // Rusijos verslumas 2009 №4 numeris. 1 nuo 65-70;

10. Lyubushin N.P., Leshcheva V.B., Suchkov E.A., Ekonominės analizės teorija. - M.: Ekonomistas, 2006 - 450 p.;

11. Makarovas A.S., Apie organizacijos gyvybingumo analizės kriterijų pasirinkimo problemą// Ekonominė analizė: teorija ir praktika 2008 Nr. 23;

12. Rimer M.I., Kasatovas A.D. / Ekonominis investicijų vertinimas: vadovėlis / M.I. Rimer, A.D. Kasatovas 2 leidimas - Sankt Peterburgas: PETER, 2008 - 472 p.;

13. Ryabova A.F., Finansinė ir investicijų analizė: metodinė medžiaga, - Saratovas, SSEU, 2007, - 76 p.;

14. Semenov V.M., Aseynov S.A., Finansiniai terminai: glaustas žodynas: vadovėlis universitetams. – M.: Finansai ir statistika, 2007, 224 p.

15. Sirotkin S.A. / Investicinių projektų ekonominis vertinimas / S. A. Sirotkin, 2009;

16. Staroverova G.S., Medvedev A.Yu., Sorokina I.V. / Ekonominis investicijų vertinimas / G.S. Staroverova, A. Yu. Medvedevas, I. V. Sorokina, 3 leidimas. - M .: KnoRus, 2010 - 312 s,

17. Tkačenka I.Yu. - Investicijos: studijų vadovas - M .: Akademija, 2009, 240 s,

18. Yakovsky V.V., Investicinių projektų efektyvumo vertinimo metodai ir kriterijai // RIZIKA, 2009, 1 p. 122-125,

19. www.consultant.ru