Renkantis investicinį projektą, visų daugybės faktorių ir įvairių potencialių dalyvių interesų derinio neįmanoma susieti vien tik su ekonominiu investicinio projekto aspektu.

Išsivysčiusioje rinkoje investicinio projekto efektyvumo kriterijus yra pelno, gauto iš investuoto kapitalo, lygis. Šiuo metu kapitalo rinkoje yra daug dalyvių, vienodai turinčių galimybę parduoti ar pirkti finansinius išteklius. Kuriame individualūs skolininkai, skolintojai negali daryti įtakos vidutiniam palūkanų normos lygiui. Kartu pelningumas, pelningumas ar pelningumas turėtų būti suprantamas ne tik kaip kapitalo padidėjimas, bet kaip toks pastarojo didėjimo tempas, kuris, pirma, visiškai kompensuoja bendrą (infliacinį) pokytį. perkamoji galia pinigų per nagrinėjamą laikotarpį, antra, tai užtikrins minimalų garantuotą pelningumo lygį ir, trečia, padengs su projekto įgyvendinimu susijusią investuotojo riziką.

Vertindamas paskolos paėmimo galimybes, verslininkas, viena vertus, orientuojasi į vidutinį vyraujantį pelno lygį, o kita vertus, skolininko kapitalo kaina yra palūkanų norma, kurią jis turės mokėti. galimybė tam tikrą laiką panaudoti finansinius išteklius. Tiesą sakant, nėra vienos palūkanų normos ar pelno. Atvirkščiai, yra daug skirtingų palūkanų: už trumpalaikes ir ilgalaikes paskolas, obligacijas ir pan. Investuotojai pasirenka pelningiausią lėšų investavimo formą iš kelių alternatyvių variantų.

Atsižvelgiant į kapitalo kainos vaidmenį priimant investicinį sprendimą, būtina atsižvelgti į infliacijos įtaką. Jo poveikis pasireiškia pinigų perkamosios galios mažėjimu. Visi finansinių išteklių rinkos dalyviai numatomą infliacijos lygį įtraukia į kapitalo kainą. Skolintojo nustatyta palūkanų norma šiuo atveju vadinama „nominaliąja“ arba „bruto“ norma. Ji visada yra skaitine prasme didesnė už realią palūkanų normą, kuri koreliuoja su tikrąja grąžos norma, matuojama pastovios perkamosios galios piniginiais vienetais.

Taigi galime daryti išvadą, kad projektas bus patrauklus potencialiems investuotojams, jei jo reali grąža viršys bet kokio kito kapitalo investavimo būdo grąžą.

Taigi, bet kurio investicinio projekto vertinimo esmė – išsiaiškinti atsakymą į klausimą: ar būsima nauda pateisins šiandienines išlaidas?

Investicijų įvertinimui dažniausiai naudojami šie metodai:

1. Metodai, pagrįsti diskontavimo koncepcijos taikymu:

Grynosios dabartinės vertės nustatymo metodas;

Vidinės grąžos normos apskaičiavimo metodas.

2. Metodai, kuriuose nenaudojama diskontavimo sąvoka (statistiniai metodai):

Investicijų atsipirkimo laikotarpio apskaičiavimo metodas;

Paprastosios grąžos normos nustatymo metodas.

Kapitalo investuotojai, vertindami investicinį projektą, turi susumuoti ir palyginti skirtingų metų būsimas išlaidas, kapitalo įplaukas ir finansinius rezultatus. Prieš sudedant ir lyginant šiuos kapitalo srautus, įprasta tam tikrai datai (pavyzdžiui, statybos pradžios datai) šiuos srautus suvesti į palyginamąją formą (nuolaidą).

Diskontavimo procese būsima suma padalijama į dvi dalis. Viena dalis yra šiandienos būsimos sumos atitikmuo, o antroji dalis yra būsimos sumos kaupimas tam tikram metų skaičiui taikant tam tikrą palūkanų normą.

Investuojant į nekilnojamąjį turtą palūkanų norma (diskonto norma) imama maždaug lygi pajamų iš siūlomos alternatyvos normai. finansinės investicijos, kurie rizikos požiūriu maždaug atitinka investicijas į šį projektą.

Taigi, būdas būsimoms sumoms pervesti į panašią formą yra šias sumas pažymėti naudojant pagrįstą palūkanų normą (nuolaida – nuolaida, nuolaidos procentas).

Grynoji dabartinė vertė (NPV) – NPV (grynoji dabartinė vertė) yra apibrėžiama kaip viso esamo poveikio suma atsiskaitymo laikotarpis sumažintas iki pradinio žingsnio arba kaip integruotų rezultatų perviršis, palyginti su integraliomis sąnaudomis. NPV vertė pastoviai diskonto normai (E) apskaičiuojama pagal formulę:

kur -- t-ajame skaičiavimo etape pasiekti rezultatai

Išlaidos, patirtos atliekant tą patį veiksmą

T -- skaičiavimo horizontas (skaičiavimo laikotarpio trukmė); jis yra lygus skaičiavimo etapo skaičiui, kai projektas uždaromas,

E yra pastovi diskonto norma, lygi investuotojui priimtinai kapitalo grąžos normai.

E= -- efektas, pasiektas t-ajame žingsnyje.

Jei investicinio projekto GDV yra teigiama, projektas yra efektyvus (esant nurodytai diskonto normai) ir galima svarstyti jo priėmimo klausimą. Kuo didesnė NPV, tuo efektyvesnis projektas. Jeigu investicinis projektas bus įgyvendintas su neigiama NPV, investuotojas patirs nuostolių, t.y. projektas neefektyvus.

Praktikoje NPV nustatyti dažnai naudojama modifikuota formulė. Norėdami tai padaryti, kapitalo investicijos neįtraukiamos į sudėtį, o išlaidos t=-oje pakopoje žymimos, jei jos neapima kapitalo investicijų. Tada:

čia K – diskontuotų kapitalo investicijų suma.

Modifikuotas NPV rodiklis išreiškia skirtumą tarp sumažintų efektų sumos ir kapitalo investicijų vertės (K), sumažintos iki to paties laiko momento.

vidinė norma grąža (BNP)-- IRR (internal rate of return) – tai diskonto norma (E), kuriai esant sumažintų efektų vertė yra lygi sumažintoms kapitalo investicijoms (investicinio projekto grąža lygi pradinei investicijai). Kitaip tariant, IRR yra lygties sprendimas:

Jei investicinio projekto GPV apskaičiavimas atsako į klausimą, ar jis veiksmingas, ar ne pagal nurodytą diskonto normą (E), tada skaičiavimo procese nustatoma projekto IRR ir tada lyginama su investuotojo reikalaujama norma. investuoto kapitalo grąža.

Tuo atveju, kai IRR yra lygi arba didesnė už reikalaujamą investuotojo reikalaujamą kapitalo grąžą, investicija į šį investicinį projektą yra pagrįsta ir gali būti svarstomas jo priėmimo klausimas. Priešingu atveju investicijos į šį projektą yra netinkamos.

Praktikoje BNP vertės apskaičiuojamos naudojant programinės įrangos priemones, pvz., skaičiuokles, naudojant nuoseklaus aproksimavimo metodą.

Investicijų grąžos indeksas (IR) – tai sumažintų efektų sumos ir investicijų sumos santykis

Pajamingumo indeksas yra glaudžiai susijęs su NPV: jei NPV yra teigiamas, tada ID yra 1 ir atvirkščiai. Jei ID yra 1, projektas yra veiksmingas, jei ID yra 1, jis yra neveiksmingas.

Investicijų atsipirkimo laikotarpis.

Atsipirkimo laikotarpis – tai laikotarpis, per kurį kapitalo grąža pasiekia pradinės investicijos vertę. Kitaip tariant, tai yra minimalus laiko intervalas (nuo projekto pradžios), kuriam pasibaigus integralinis efektas tampa ir išlieka neneigiamas ateityje.

Pertrauka.

Šis rodiklis apibūdina pardavimų apimtį, kai pajamos iš produkcijos pardavimo sutampa su gamybos sąnaudomis.

Nustatant šį rodiklį daroma prielaida, kad gamybos kaštai gali būti skirstomi į sąlyginai fiksuotus (nekeičiančius gamybos apimties) sąnaudas ir sąlyginai kintamus, besikeičiančius tiesiogiai proporcingai produkcijos apimčiai.

Lūžio taškas (Q) nustatomas pagal formulę

čia C yra produkcijos vieneto kaina.

Nė vieno iš išvardytų kriterijų nepakanka, kad projektas būtų priimtas. Sprendimas investuoti į projektą turėtų būti priimtas atsižvelgiant į visų išvardintų kriterijų vertes ir visų investicinio projekto dalyvių interesus.

Panašūs dokumentai

Investicijų projektavimas: finansinio pagrindimo principai. Koncepcija, etapai ir vertinimo kriterijai investiciniai projektai. Investicinio projekto verslo planas. Investicinių projektų (pvz., požeminio garažo statybos) efektyvumo įvertinimas.

Kursinis darbas, pridėtas 2004-05-22


Investicinių projektų samprata ir klasifikacija. Investicinių projektų kūrimo etapai. Pagrindiniai investicinių projektų vertinimo metodai. Investicinio projekto „Įrangos keitimas“ finansinė ir ekonominė analizė ir patrauklumo nustatymas.

Kursinis darbas, pridėtas 2014-11-28


Investicinių projektų esmė ir rūšys, projektų efektyvumo vertinimo principai ir tikslai. Investicinio projekto parinkimas ir optimizavimas. Investicinių projektų efektyvumo įvertinimas alternatyviųjų kaštų metodu. Alternatyviųjų kaštų esmė.

Kursinis darbas, pridėtas 2012-07-04


Pagrindinės investicinio projekto efektyvumo nustatymo nuostatos. Pagrindiniai principai investicinių projektų vertinimas. Socialinio efektyvumo apskaita. Išlaidų įvertinimas, kaip projekto efektyvumo nustatymo dalis. Statiniai efektyvumo vertinimo metodai.

Kursinis darbas, pridėtas 2015-07-14


Investicinio projekto vaidmuo priimant investicinį sprendimą. Investicinių projektų efektyvumo rodikliai ir rūšys. Informacijos apie išorinę aplinką rengimas. Gairės dėl veiklos rodiklių vertinimo, analizės ir aiškinimo.

santrauka, pridėta 2002-11-11


Ekonominė analizė investiciniai projektai. Investicinių projektų naudos ir kaštų nustatymas. Veiklos rodiklių skaičiavimas (Kaštų ir naudos analizė). Socialinio projekto efektyvumo įvertinimas. Projekto rizikos analizė naudojant sprendimų medį.

Kursinis darbas, pridėtas 2008-12-12


Investavimo ypatybės socialine sfera visuomenė. Pagrindiniai investicinių projektų vertinimo principai ir metodai, charakterizuojant jų veiklos rodiklius. Investicinių projektų pinigų srautų sudėtis. Efektyvumo skaičiavimas investicinės investicijos.

testas, pridėtas 2012-05-24


Charakteristika bendrieji tipai investicinio projekto efektyvumo. Informacijos masyvo formavimo tvarka finansinis įvertinimas investicinių investicijų efektyvumas. Statinis ir dinaminiai metodai sąmatos ekonominis efektyvumas investicija.

Kursinis darbas, pridėtas 2015-06-22


Investicinių projektų klasifikacija, jų rengimo metodika. Investicinių projektų prognozavimas, vertinimas, jų skaičiavimas. Investicinio projekto rengimas specializuotai parduotuvei „Mayflower“. Projekto ekonominio efektyvumo rodiklių analizė.

Kursinis darbas, pridėtas 2013-08-22


Esamos įmonės plėtros galimybių analizė. Įvertinimas, paskolos grąžinimo schemos pasirinkimas. Investicinių išlaidų ir rezultatų palyginimas. Investicinių projektų efektyvumo rodiklių skaičiavimas. Alternatyvių investicinių projektų analizė.

Siųsti savo gerą darbą žinių bazėje yra paprasta. Naudokite žemiau esančią formą

Studentai, magistrantai, jaunieji mokslininkai, kurie naudojasi žinių baze savo studijose ir darbe, bus jums labai dėkingi.

Priglobta adresu http://www.allbest.ru

Įvadas

Visos įmonės vienaip ar kitaip yra susijusios su investicine veikla. Kiekviena organizacija dėl savo veiklos susiduria su būtinybe investuoti į savo plėtrą ir tobulinimą. Kitaip tariant, kad įmonė vystytųsi, ji turi laikytis aiškiai apibrėžtos savo politikos. investicinė veikla. Bet kurioje perspektyvioje įmonėje vieną svarbiausių vietų užima investavimo proceso valdymas.

Esant sąlygoms rinkos ekonomika gana daug investavimo galimybių. Kiekviena įmonė turi ribotus laisvus finansinius išteklius investicijoms. Dėl to kiekvienai įmonei būtina pasirinkti optimaliausią investicinį projektą, kuris yra būtinas sėkmingam jos funkcionavimui ir ilgalaikei plėtrai.

Investicinių tikslų įgyvendinimas apima investicinių projektų, kurie suteikia investuotojams ir kitiems projekto dalyviams, formavimą reikalinga informacija priimti investicinį sprendimą.

Investicinio projekto sąvoką galima apibūdinti dviem būdais:

1) Kaip sistemą, apimančią organizacinių, teisinių ir atsiskaitymo bei finansinių dokumentų rinkinį, reikalingą bet kokiems veiksmams įgyvendinti arba juos aprašančius;

2) Kaip veikla (įvykis), apimanti bet kokių veiksmų, užtikrinančių tam tikrų tikslų pasiekimą, komplekso įgyvendinimą;

Tema kursinis darbas: « Ekonominis vertinimas investicinis projektas.

Kursinio darbo tikslas: disciplinos paskaitų medžiagos tvirtinimas ir investicinio projekto kapitalą formuojančiuose ūkio sektoriuose ekonominio vertinimo skaičiavimo ir analitinio darbo atlikimas.

Kursinis darbas susideda iš dviejų dalių:

· Pirmoje dalyje išdėstyti pagrindiniai teoriniai investicijų ekonominio vertinimo problemos klausimai.

· Antroje dalyje atliekami skaičiavimai investiciniam projektui įvertinti.

Tiriamojo darbo objektas: preliminari investicinių projektų analizė, įskaitant priemones, kuriomis galima apskaičiuoti projekto efektyvumą tiek šiame etape, tiek ateityje:

· Komercinis projekto efektyvumas.

· Investicinio projekto finansinis pagrįstumas.

· Atsipirkimo laikotarpis.

· Grynoji dabartinė vertė.

· Pajamingumo indeksas.

· Vidinė grąžos norma.

1. Teorinė dalis.

1.1 Investicinio projekto pagrindimo tvarka.

Nepaisant įvairių metodų ir metodų, taikomų kuriant projektą, visada bus laiko veiksnys, kuris vaidins pagrindinį vaidmenį vertinant investicinį projektą. Laiko veiksnys suprantamas kaip projekto gyvavimo trukmė, ji susideda iš 3 etapų:

išankstinė investicija;

· investicijos;

veikiantis.

Išankstinis investavimo etapas apima šiuos etapus:

Ekspresinis projekto investicinių galimybių įvertinimas (pagal bendruosius investicinio projekto duomenis).

Preliminarios galimybių studijos projektas- vertinimas papildomų duomenų projektavimas ir tyrimas.

Projekto galimybių studija – jos įgyvendinamumo ir efektyvumo pagrindimas, pagrįstas visais turimais duomenimis ir veiksniais.

Išvada dėl projekto vertinimo ir sprendimo investuoti.

Atliekamas aiškus projekto investavimo galimybių įvertinimas, siekiant preliminariai nustatyti jo įgyvendinimo realumą ir pelningumą.

Galimybių tyrimas daugiausia grindžiamas apibendrintais vertinimais ir yra gana bendro pobūdžio. Atsižvelgiant į tiriamų sąlygų pobūdį, nagrinėjamos arba bendros galimybės, arba konkretaus projekto galimybės, arba abi.

Bendrasis galimybių tyrimas – tai duomenų apie projekto teritoriją analizė: jos geografinė ir ekonominė padėtis, užimtumo ir pajamų pobūdis, tenkantis vienam gyventojui, išvystyti ir potencialūs gamybos veiksniai, gamtos ištekliai, jų panaudojimo galimybės ir kaštai, infrastruktūra, ypač transporto sistemos.ir energijos tiekimas, pagrindinis vietovės eksportas ir importas, gamybai skirtos produkcijos paklausa bei pajėgumai. statybos organizacijos būtinos projektui įgyvendinti, ir papildomos išlaidos, susijusios su projekto įgyvendinimu vietovėje.

Konkrečių projektų galimybių studijos - tai bendrųjų investavimo galimybių nustatymas ir bendrųjų investicinio projekto duomenų analizė: apie konkrečių produktų paklausą vidaus ir užsienio rinkose, žaliavas, vietą statybvietė, numatomi gamybos procesų pajėgumai ir pobūdis, darbuotojų poreikis, projekto terminai, investicijų ir gamybos sąnaudos, finansavimo šaltiniai, projekto komercinis gyvybingumas ir nacionalinis ekonominė nauda nuo jo įgyvendinimo ir kt.

Veikiančiose įmonėse taip pat analizuojami duomenys apie gaminamų produktų asortimentą, jų produkcijos apimtį ir sertifikavimo lygį, taip pat teigiamus ir neigiamus visos įmonės veiklos veiksnius, technologijos lygį ir charakteristikas. turimos įrangos.

Remiantis investavimo galimybių tyrimo rezultatais, daroma išvada.

Tačiau sprendimas investuoti į projektus dažniausiai priimamas atlikus galimybių studiją, kuri yra ilgas ir brangus procesas. Todėl prieš skiriant lėšas tokiai studijai, atliekama preliminari galimybių studija, kuri įvertina projekto projektą, vertinamą kaip tarpinį etapą tarp projekto galimybių tyrimo ir jo galimybių studijos, skirtumo tarp projekto galimybių tyrimo. jos daugiausia priklauso nuo gautos informacijos detalumo.

Preliminarios galimybių studijos etape tiriamos galimos ekonominės alternatyvos: rinka ir įmonės pajėgumas (paklausos ir rinkos, pardavimų ir rinkodaros, gamybos programos ir įmonės pajėgumų tyrimai). materialinės išlaidos; įmonės vieta ir statybvietė; techniniai projekto aspektai (technologija ir įranga, civilinės inžinerijos objektų sudėtis); pridėtinės išlaidos (bendrosios, administracinės ir komercinės). Personalas (darbininkai, inžinieriai ir darbuotojai); projekto laikas, finansinis aspektas(projekto finansavimo šaltiniai, investicijų kaštai, komercinis pelningumas ir gamybos sąnaudos).

Remiantis preliminarios galimybių studijos rezultatais, daromos išvados, kad:

· investicija yra tokia perspektyvi, kad sprendimas dėl jos gali būti priimtas remiantis informacija, gauta preliminarios galimybių studijos etape; visi projekto aspektai yra svarbūs jo įgyvendinamumo požiūriu ir nustato poreikį atlikti kruopštų tyrimą atliekant funkcinius arba pagalbinius tyrimus, pvz., rinkos tyrimus, laboratorinius ir bandomuosius gamybos bandymus;

· Projekto koncepcija pagrindžia išsamios analizės ir galimybių studijos rengimo poreikį.

Projekto galimybių studija yra pagrindas priimant sprendimą investuoti į šį projektą.

Ši studija turėtų prisidėti prie tam tikro pajėgumo projekto kūrimo konkrečioje vietovėje, naudojant tam tikrą technologijų tipą ar tipus, priklausomai nuo vietovės sąlygų, su nustatytais investicijų dydžiais, apskaičiuotomis gamybos sąnaudomis ir pardavimo pajamomis, kurios yra pajėgios. numatyti investicijų grąžą.

Pakartotinio tyrimo su grįžtamuoju ryšiu ir kryžminėmis sąsajomis rezultatas, apimantis galimus alternatyvius gamybos programų sprendimus, gamybos aikštelių vietos pasirinkimą, technologijas. Kainos galimybės pramoninėms ir Civilinė inžinerija, technologijų ir organizacinių priemonių, investicijų apimtys ir gamybos kaštai turėtų mažėti.

Tuo atveju, jei gauti duomenys rodo nepakankamą projekto pelningumą, jo parametrai turėtų būti koreguojami. Jei dėl pakartotinės analizės šis projektas vėl pasirodo nepelningas, jis nukrypsta nuo įgyvendinimo.

Projekto įgyvendinimo investicinį etapą sudaro šios veiklos:

į projektą įtrauktų objektų statyba;

įrangos montavimas;

· paleidimo darbai;

prototipų gamyba;

pasiekti projektinį pajėgumą.

Projekto investiciniame etape formuojamas įmonių turtas, sudaromos žaliavų ir komponentų tiekimo sutartys, samdomi darbuotojai ir darbuotojai, formuojamas užsakymų portfelis.

Paskutinis projekto eksploatavimo etapas daro didelę įtaką jo efektyvumui. Šio etapo metu:

gaminių sertifikavimas;

Pardavėjų tinklo sukūrimas;

remonto centrų kūrimas;

· einamoji projekto ekonominių rodiklių stebėsena.

1.2 Efektyvumo samprata, gamybos efektyvumas

Efektyvumo samprata ir rūšys.

Gamybos efektyvumas – tai visapusiškas galutinių rezultatų, panaudojant visus gamybos išteklius tam tikrą laikotarpį, atspindys.

Gamybos efektyvumas apibūdina darbo našumo didėjimą, visapusiškiausią gamybos pajėgumų, žaliavų ir materialinių išteklių panaudojimą, didžiausių rezultatų pasiekimą mažiausiomis sąnaudomis.

Ekonominio efektyvumo vertinimas atskleidžiamas lyginant sąnaudas su gamybos rezultatais, kai gamybos rezultatai suprantami kaip naudingas galutinis jos rezultatas tokia forma:

1) materializuotas gamybos proceso rezultatas, matuojamas natūralios ir vertybinės formos gaminių kiekiu;

2) įmonės ekonominis rezultatas, apimantis ne tik pagamintos produkcijos kiekį, bet ir jos vartojimo vertę.

Galutinis įmonės gamybinės ir ūkinės veiklos rezultatas tam tikrą laikotarpį yra grynoji gamyba, t.y. naujai sukurta vertė, o galutinė finansinis rezultatas komercinė veikla – pelnas.

Gamybos efektyvumas pagal atskirus kriterijus gali būti suskirstytas į šiuos tipus:

Pagal efekto gavimo vietą: vietinis (savarankiškas) ir šalies ekonominis;

Pagal pasekmes: ekonominės, aplinkos ir socialinės;

Pagal apibrėžimo tikslą: absoliutus (apibūdina bendrą poveikio dydį arba išlaidų ar išteklių vienetą) ir lyginamasis (renkantis geriausias variantas iš kelių ekonominių ar kitokių sprendimų variantų);

Pagal padidėjimo (pakartojimo) laipsnį: pirminis (vienkartinis poveikis) ir daugiklis (daugkartinis);

Ekonominio ar socialinio efekto pasiekimas siejamas su būtinybe įgyvendinti einamąsias ir vienkartines išlaidas. Į gamybos savikainą įtrauktos išlaidos yra einamosios. Vienkartinėms sąnaudoms priskiriamos avansinės lėšos ilgalaikiam turtui sukurti ir apyvartiniam kapitalui didinti kapitalo investicijų pavidalu, kurios duoda grąžą tik po kurio laiko.

Efektyvumo matavimas: gamybos efektyvumo kriterijai ir rodiklių sistema.

Gamybos efektyvumo matavimas apima ekonominio efektyvumo kriterijaus nustatymą, kuris turėtų būti vienodas visoms ūkio dalims – nuo ​​įmonės iki visos šalies ūkio. Taigi socialinio darbo našumo augimas yra bendras gamybos ekonominio efektyvumo kriterijus.

Šiuo metu gamybos ekonominis efektyvumas vertinamas remiantis šiuo kriterijumi, kuris išreiškiamas nacionalinių pajamų (grynosios produkcijos) vienam darbo vienetui augimo maksimizavimu. Įmonės lygmeniu pelno maksimizavimas gali būti vienas iš jos veiklos efektyvumo kriterijų.

Gamybos efektyvumas randa specifinę kiekybinę išraišką tarpusavyje susijusioje rodiklių sistemoje, apibūdinančioje pagrindinių elementų panaudojimo efektyvumą. gamybos procesas. Gamybos ekonominio efektyvumo rodiklių sistema turi atitikti šiuos principus:

Nustatyti visų išteklių gamyboje naudojamų rūšių naudojimo efektyvumo lygį;

Skatinti gamybos vidaus atsargų mobilizavimą, siekiant pagerinti gamybos efektyvumą;

Užtikrinti kriterijaus ir specifinių gamybos efektyvumo rodiklių sistemos tarpusavio ryšį;

Pateikite gamybos efektyvumo matavimą įvairiuose valdymo lygiuose.

Atsižvelgiant į minėtus principus, nustatyta tokia gamybos efektyvumo rodiklių sistema:

1) bendrieji rodikliai (grynųjų produktų gamyba, tenkanti resursų sąnaudų vienetui; pelnas, tenkantis bendrųjų sąnaudų vienetui; gamybos augimo dalis dėl gamybos intensyvinimo; produkcijos vieneto panaudojimo nacionalinis ekonominis efektas, produkcijos pelningumas),

2) naudojimo efektyvumo rodikliai gamybos turtas(bendras kapitalo produktyvumas; aktyviosios ilgalaikio turto dalies kapitalo našumas; ilgalaikio turto pelningumas; gamybos vieneto kapitalo intensyvumas; svarbiausių žaliavų ir medžiagų rūšių panaudojimo koeficientas; produkcijos vieneto medžiagų intensyvumas) ,

3) finansinių išteklių panaudojimo efektyvumo rodikliai (apyvartinių lėšų pelningumas; apyvartinių lėšų apyvartumas; kapitalo investicijų pelningumas; santykinis apyvartinių lėšų išleidimas; specifinės kapitalo investicijos (vienetui padidinto pajėgumo ar gamybos); atsipirkimo laikotarpis kapitalo investicijų ir kt.),

4) darbo jėgos (personalo) panaudojimo efektyvumo rodikliai - gamybos augimo dalis dėl darbo našumo padidėjimo; darbo našumo augimo tempas; gamybos vieneto darbo intensyvumas; gamybos vieneto darbo užmokesčio intensyvumas; absoliutus ir santykinis darbuotojų atleidimas; naudingojo darbo laiko fondo panaudojimo koeficientas.

Visą efektyvumo augimo faktorių įvairovę galima klasifikuoti pagal tris kriterijus:

1) efektyvumo didinimo šaltiniai, kurių pagrindiniai yra: darbo, kapitalo, materialinio ir kapitalo gamybos intensyvumo mažinimas, laiko taupymas, racionalus naudojimas gamtos turtai ir produktų kokybės gerinimas;

2) pagrindinės gamybos plėtros ir tobulinimo kryptys, kurios apima: gamybos struktūros gerinimą, gamybos techninio ir ekonominio lygio didinimą; organizacijos valdymo sistemų diegimas; mokslo ir technologijų pažangos spartinimas, gamybos organizavimo formų ir metodų tobulinimas, darbo veikla, motyvacija, planavimas ir kt.

3) gamybos valdymo sistemos diegimo lygis, priklausomai nuo to, kurie veiksniai skirstomi į:

a) išorinis – tai pramonės ir gamybos sektorinės struktūros tobulinimas, valstybinės, socialinės ir ekonominė politika, rinkos infrastruktūros ir rinkos santykių formavimas bei kiti veiksniai.

b) vidinė (intraproduction), iš kurių pagrindinės yra: naujų produktų rūšių kūrimas; naujausios įrangos ir pažangių technologijų diegimas. Mechanizavimas ir automatizavimas; energijos, kuro, žaliavų, medžiagų naudojimo gerinimas; valdymo stiliaus tobulinimas ir kt.;

1.3 Metodologiniai metodai kiekybiniam diskonto normos įvertinimui nustatyti

Vertinant projekto efektyvumą ar renkantis dalyvavimo jį įgyvendinant tikslingumą, visada iškyla problema lyginti skirtingais laiko momentais išmokėtas ar gautas lėšas. Problema slypi ne tik tame, kad investuotojai, turėdami laisvų pinigų, turi alternatyvių jų panaudojimo ir pelno galimybių, bet ir nevienodoje grynųjų pinigų vertėje laikui bėgant.

Norint laiku nustatyti investicijų pelningumą, naudojamas diskontavimas – daugialaikių pinigų srautų (įplaukų ir mokėjimų) suvedimo į vieną momentą procesas. Termino pavadinimas kilęs iš žodžio „nuolaida“ – nuolaida nuo kainos skolinis įsipareigojimas avansu sumokant palūkanas už naudojimąsi kreditu.

Jei tam tikrą laikotarpį pajamos viršija išlaidas, dažniausiai kalbama apie teigiamus pinigų srautus arba grynosios pajamos; jei išlaidos viršija pajamas, tada jos vadinamos grynųjų pinigų įplaukomis arba grynosiomis sąnaudomis.

Diskonto norma E yra duotas pagrindinis ekonominis standartas, naudojamas vertinant projekto efektyvumą. Yra šios nuolaidos:

1. ekonominis – naudojamas skaičiuojant socialinio efektyvumo rodiklius ir apibūdina minimalius visuomenės reikalavimus socialiniam efektyvumui. Jis laikomas nacionaliniu parametru ir jį turėtų centralizuotai nustatyti ekonominės institucijos.

2. komercinis – naudojamas vertinant projekto komercinį efektyvumą ir nustatomas atsižvelgiant į alternatyvų kapitalo panaudojimo efektyvumą.

3. biudžetinis – naudojamas skaičiuojant biudžeto efektyvumo rodiklius, nustatytus federalinių ar regioninių finansų institucijų, kurių nurodymu vertinamas projekto biudžetinis efektyvumas.

4. regioninis – viešą diskonto normą gali koreguoti regionų valdžios institucijos.

5. projekto dalyvis – atspindi įmonių, firmų ir kitų dalyvių dalyvavimo projekte efektyvumą, pasirenkamas pačių dalyvių.

Diskonto normos E skaičiavimo metodiniai požiūriai, nustatant socialinį projekto efektyvumą.

Diskonto normos E nustatymo modelių šiuo atveju yra nemažai, tačiau visi jie yra pagrįsti vienalytės gamybos funkcijos, apibūdinančios optimalų ekonomikos funkcionavimo režimą, analize.

Paprasčiausią iš šių modelių galima gauti remiantis šiais samprotavimais: BVP padidėjimas dėl pagrindinio kapitalo augimo yra lygus skirtumui tarp viso padidėjimo ir dalies, kurią lemia augimas. darbo išteklių ir NTP įgyvendinimas.

D BVP \u003d BVP (s – h – d),

čia c – jo metinis augimo tempas, h – metinis BVP augimo tempas dėl darbo išteklių padidėjimo, r – BVP augimas dėl mokslo ir technologijų pažangos diegimo.

Taip pat BVP augimą galima apibrėžti kaip skirtumą tarp bendro pagrindinio kapitalo grąžos padidėjimo ir tos jo dalies, kurią lemia ekstensyvūs veiksniai, t.y.

D BVP \u003d F E (s "- h"),

čia F – bendrosios pagrindinio ir apyvartinio kapitalo sąnaudos šalies ekonomikoje, E – diskonto norma, apibūdinanti pagrindinio ir apyvartinio kapitalo augimo vieneto ribinę grąžą, c” – jo metinis augimo tempas, h” – BVP dalis augimas, kurį sukelia dideli veiksniai.

Iš pateiktų santykių matyti, kad:

E \u003d BVP (s - h - d) / F (s "- h").

Taip nustatyta diskonto norma iš esmės atspindi valstybės finansinius interesus, tačiau visuomenė nėra abejinga projektų ekonominėms ir socialinėms pasekmėms, todėl tokiu būdu gauta diskonto norma turėtų būti koreguojama.

Diskonto normos E skaičiavimo metodiniai požiūriai, nustatant projekto komercinį efektyvumą.

Nustatant diskonto normą šiuo atveju, reikia atsižvelgti į tai, kad didėjant palūkanų normoms didėja kapitalo pasiūla iš potencialių investuotojų ir kad diskonto norma, nustatant projekto komercinį efektyvumą, priklauso nuo to, ar projektas įgyvendinamas tik 2012 m. Jai įgyvendinti pritraukiamos nuosavo kapitalo ar kitų investuotojų lėšos. Tada pirmuoju atveju diskonto norma bus nustatyta pagal išraišką:

E \u003d Eo + Ep,

čia: Eo - nerizikingų investicijų diskonto norma, Ep - rizikos premija korekcinio koeficiento forma, kuri atsižvelgia į bendrą rinkos situacijos būklę ir riziką, nulemtą konkretaus projekto specifikos.

Diskonto norma, į kurią neįeina rizikos koregavimas, turėtų būti nustatoma tokia tvarka: ji gali būti nustatyta pagal minimalios leistinos investuotų lėšų ateities grąžos reikalavimus, nustatomus atsižvelgiant į pirmosios bankų indėlių palūkanų normas. patikimumo kategorija (Rusijos sąlygomis tai yra „Sberbank“ indėlių palūkanų norma).

Rizikos koregavimo vertėje bendruoju atveju atsižvelgiama į 3 rizikos tipus:

Šalies rizika paprastai įžvelgiama į galimybes:

1. netikėtas teisės aktų pasikeitimas, kuris pablogėja finansinius rodiklius projektas (didinami mokesčiai, griežtinami reikalavimai gamybai ar gaminamai produkcijai, palyginti su numatytais projekte).

2. turto konfiskavimas arba nuosavybės teisių praradimas, kai jis išperkamas už mažesnę nei rinkos kainą arba projekte numatytą kainą.

3. kūno personalo kaita valdo vyriausybė aiškinantis netiesioginių veiksmų teisės aktus.

Koregavimo dėl šalies rizikos vertė yra įvertinta ekspertų ir yra maždaug 3-5%.

Projekto dalyvių nepatikimumo rizika dažniausiai įžvelgiama netikėto projekto nutraukimo galimybe, dėl kurios:

1. projektą įgyvendinančios įmonės finansinis nestabilumas.

2. kitų projekto dalyvių nesąžiningumas, nemokumas, neveiksnumas.

3. Lėšų, skirtų investicijoms į šį projektą, pasisavinimas.

Rizikos premijos dydį ekspertiškai nustato kiekvienas konkretaus projekto dalyvis. Paprastai tokio tipo rizikos koregavimas neviršija 5%.

Rizika negauti projekte numatytų pajamų pirmiausia kyla dėl projekto organizacinių, techninių ir technologinių sprendimų bei atsitiktinių produkcijos apimčių ir produkcijos bei išteklių kainų svyravimų. Klausimas apie konkrečias tokio tipo rizikos koregavimo vertes įvairiems projektams vis dar menkai suprantamas, tačiau preliminariai galima priimti šiuos dalykus:

Nustatant diskonto normą, atsižvelgiant į rizikos premiją koeficiento forma, atsižvelgiant į bendrą rinkos situaciją, naudojama ši formulė:

E \u003d Eo + in (R + Eo),

čia: R – vidutinė rinkos grąža, t.y. investicijų grąža į akcijų paketą, kurio struktūra tokia pati kaip ir visas rinkoje cirkuliuojančių vertybinių popierių rinkinys.

Tačiau išsamios informacijos apie visų rinkoje cirkuliuojančių akcijų pelningumą paprastai nėra. Praktikoje šis rodiklis apskaičiuojamas pagal ribotą tipinių vertybinių popierių skaičių, kartais vadinamą „mėlynaisiais žetonais“ (akcijomis arba vertybiniai popieriai didelės įmonės su stabiliais gautų pajamų ir dividendų rodikliais, pavyzdžiui, naftos, dujų ir energetikos įmonių akcijos).

c – šio projekto santykinio rizikingumo koeficientas, lyginant su investavimu į vidutinį rinkos akcijų paketą (dažniausiai svyruoja nuo 0 iki 2).

Aukščiau pateikti diskonto normos įverčiai galioja akcijai. Tuo atveju, kai dalyvauja projektas skolinto kapitalo, diskonto norma bus lygi:

E \u003d Y Ei * AI,

kur: Еi - nustatyta diskonto norma i-tas dalyvis projekto įgyvendinimas. Аi - i-ojo dalyvio kapitalo dalis bendrame projekto kapitale. n – projekto dalyvių skaičius.

2. Skaičiavimo ir analitinė dalis

Rodiklis, tūkstantis rublių	Žingsniai, metai

2.1 Investicinių projektų pagrindinių rodiklių nustatymas

grynosios diskontuotos pajamos.

Jei per skaičiavimo laikotarpį infliacinio kainų pokyčio nėra arba skaičiuojama bazinėmis kainomis, tada pastovios diskonto normos NPV apskaičiuojama pagal formulę:

kur Rt – rezultatai, pasiekti įgyvendinus projektą, in metų t, trinti.; Зt - projekto įgyvendinimo išlaidos, atliekamos tuo pačiu žingsniu, rub.; Tr - skaičiavimo horizontas, metai; E - nuolaidos koeficientas; Rt -Zt - efektas pasiektas ant t-tas žingsnis, trinti; (1+E)-t-diskonto koeficientas.

Norint nustatyti NPV, patogiau naudoti modifikuotą formulę. Šiuo tikslu kapitalo investicijos neįtraukiamos į Zt sudėtį ir žymimos taip:

Kt - kapitalo investicijos atsiskaitymo laikotarpio t-ajame etape, rub.

K - diskontuotų kapitalo investicijų suma, rub.

Tada Zt yra t-ojo žingsnio savikaina, su sąlyga, kad jie neapima kapitalo investicijų.

Šiuo būdu:

GDV \u003d (950–400) (1 + 0,12) 0 + (950–400) (1 + 0,12) -1 + (850–380) (1 + 0,12) -2 + (750–420) )(1+ 0.12)-3 + (700-450)(1+0.12)-4 + (650-400)(1+0.12)-5 + (725-425)(1+0.12)-6 + (740-480) )(1+0.12)-7 + (800-500)(1+0.12)-8 + (825-525)(1+0.12)-9-900(1+0.12)0-500(1+0.12)- 4 = 550*0.8929 + 470*0.7972 + 330*0.7118 + 250*0.6355 + 250*0, 5674 + 300*0.5066 + 260*0.5066 + 260*0.4523 + 260*0.4523 + 260*0.4523 + 260*0.4523 + 260*0.4523 + 260*0.4523 + 300*0.4523 + 300*0.4523 + 300*0.06 +3 .6-03*5 * 06 * 06 * 06 * 0,3 . 234,9 + 158,88 + 141,85 + 151,98 + 117,6 + 121,17 + 108,18 - 900 - 317,75 = 1900,34 - 900 - 317,75 = 682,53.

Atlikus skaičiavimus matome, kad investicinio projekto GDV yra teigiama, todėl projektas yra efektyvus (su E = 12%) ir galima svarstyti jo priėmimo klausimą.

Vidinė grąžos norma.

IRR paprastai vadinama E reikšme, kuriai esant grynoji dabartinė vertė (NPV) virsta 0, t.y.

Šiai lygčiai išspręsti dažniausiai naudojamas EIRR reikšmės parinkimo metodas. Tam tikra EVND reikšmė lyginama su jos normatyvine arba duota verte. Pradinė informacija nustatant URNI yra tokia pati kaip ir nustatant NPV.

Raskime šio projekto UTRR adresu:

GDV = (0–0) (1 + 0,18) 0 + (950–400) (1 + 0,18) -1 + (850–380) (1 + 0,18) -2 + (750–420) (1 + 0,18) ) -3 + (700 - 450) (1 + 0,18) -4 + (650 - 400) (1 + 0,18) -5 + (725 - 425) (1 + 0 .18) -6 + (740 - 480) (1+0.18)-7 + (800-500)(1+0.18)-8 + (825-525)(1+0.18)-9-900(1+0.18)0-500(1+0.18)-4 = 550 * 0,8475 + 470 * 0,7182 + 330 * 0,5158 + 250 * 0, 4371 + 300 * 0,3704 + 260 * 0,3139 + 300 * 0,2660 + 300 * 0,2255 - 900-500 * 0,5158 = 466.13 + 337.55 + 200,84 + 128,95 + 109,28 + 111,12 + 81,61 + 67,65 + 79,8 - 900 - 257,9 = 1582,93 - 900 - 257,9 = 425,03.

GDV = (0–0)(1+0,355)0 + (950–400) (1+0,355)–1+ (850–380) (1+0,355)–2 + (750–420) (1+0,355) -3 + (700 - 450) (1 + 0,355) -4 + (650 - 400) (1 + 0,355) -5 + (725 - 425) (1 + 0,355) -6 + (740 - 480) (1+ 0,355)-7 + (800-500) (1+0,355)-8 + (825-525) (1+0,355)-9 -900 (1+0,355)0 - 500 (1+0,355)-4 = 550* 0,7380 + 470 * 0,4447 + 330 * 0,2966 + 250 * 0,2966 + 260 * 0,1192 + 300 * 0,0880 + 300 * 0, 0649 - 900-500 * 0,2966 = 405,90 + 255,99 + 132,65 + 74,16 + 54,73 + 48,47 + 31,00 + 26,40 +19,48 - 900 - 148, 32 = 1048,79 - 900 - 148,32 = 0,47.

GDV = (0–0) (1+0,356)0 + (950–400) (1+0,356)–1+ (850–380) (1+0,356)–2 + (750–420) (1 + 0,356) -3 + (700 - 450) (1 + 0,356) -4 + (650 - 400) (1 + 0,356) -5 + (725 - 425) (1 + 0,356) -6 + (740 - 480) (1+ 0,356)–7 + (800–500) (1+0,356)–8 + (825–525) (1+0,356)–9–900 (1+0,356)0–500 (1+0,356)–4 = 550* 0,7375 + 470 * 0,4013 + 250 * 0,2181 + 300 * 0,1609 + 260 * 0,1609 + 260 * 0,1609 + 300 * 0,0875 + 300 * 0, 0645 - 900-500 * 0,2958 003D 405,60 + 255.62 + 132,35 + 74.94 + 54,53 + 48,26 + 30,84 + 26,24 + 19,35 - 900 - 147, 89 = 1048,75 - 900 - 147,89 = -1,14.

NPV = (0 - 0) (1 + 0,3553) 0 + (950 - 400) (1 + 0,3553) - 1 + (850 -380) (1 + 0,3553) -2 + (750 - 420) ) (1 + 0,3553) ) -3 + (700 - 450) (1 + 0,3553) -4 + (650 - 400) (1 + 0,3553) -5 + (725 - 425) (1 + 0 .3553) -6 + (740 - 480) (1+0.3553)-7 + (800-500)(1+0.3553)-8 + (825-525)(1+0.3553)-9 -900(1+0.3553)0-500(1+0.3553)-4 = 550 * 0.7378 + 470 * 0,5444 + 330 * 0,4017 + 250 * 0, 2187 + 300 * 0,1614 + 260 * 0,1191 + 300 * 0,0878 + 300 * 0,0648 - 900-500 * 0,2964 = 405,81 + 255,88 + 132.56 + 74,10 + 54,67 + 48,41 + 30,95 + 26,35 +19,44 - 900 - 148,19 = 1048,38 - 900 - 148,19 = -0,01.

EVND > E (EVND = 0,3553 ir E = 0,12), todėl projektas laikomas efektyviu

Pajamingumo indeksas.

Projekto pelningumo indeksą galima nustatyti pagal formulę:

kur – išlaidos įgyvendinus projektą, į kurias neįtrauktos kapitalo investicijos.

ID>1 – projektas efektyvus.

Atsipirkimo laikotarpis.

Atsipirkimo laikotarpis suprantamas kaip trumpiausio laikotarpio trukmė, po kurios grynoji arba grynoji dabartinė vertė tampa ir išliks neneigiama ateityje, t.y. nustatyti būtina, kad nurodytos Rt, Zxt, Kt ir E vertės nustatytų tokią Srovės reikšmę, kuriai esant:

Standartinis atsipirkimo laikotarpis nustatomas pagal formulę:

Žingsniai, metai
	900+491,10 = -408,91
	408,91+374,68 = -34,22
	34,22+234,89 = 200,67
	200,67+(-158,88) = 41,80
	41,80+141,85 = 183,65
	183,65+151,98 = 335,63
	335,63+117,60 = 453,23
	453,23+121,17 = 574,40
	574,40+108,18 = 682,58

Ryžiai. 1. Projekto atsipirkimo laikotarpis

Iš grafiko ir gautų skaičiavimų matosi, kad atsipirkimo laikotarpis yra maždaug 2 metai, tikslesniam atsipirkimo laikotarpio skaičiavimui naudosime šią formulę:

Taigi tikslus atsipirkimo laikotarpis yra 2 metai 2 mėnesiai. Tai mažiau nei norminis terminas atsipirkimo, kuris yra 8,3 metų ir todėl projektas yra efektyvus.

2.2 Projekto komercinio efektyvumo apskaičiavimas

Investicinio projekto komercinio efektyvumo rodikliai atspindi jo efektyvumą realios ar potencialios įmonės, kuri visiškai įgyvendina projektą už lėšas, atžvilgiu. nuosavų lėšų. Komercinės veiklos rodikliai nustatomi pagal pinigų srautus. Pinigų srautą Ф t paprastai sudaro srautai iš individualios veiklos:

Investicija – tinka;

Veikiantis - Ф0t;

Finansinis – Ff t.

Projekto komerciniam efektyvumui įvertinti naudojamos Fit ir Ф0t vertės, išreikštos rinkos kainomis, o į poveikį už projekto ribų (kitose pramonės šakose, aplinkosaugos ir socialiniuose) neatsižvelgiama.

Investicinio projekto pinigų srautas nustatomas visam atsiskaitymo laikotarpiui – laiko tarpui nuo projekto pradžios iki jo pabaigos, kuris yra padalintas į skaičiavimo etapus, dažniausiai lygus vieneriems metams. Kiekviename žingsnyje vertė pinigų srautas būdingas:

Įplauka, lygi pinigų įplaukų sumai šiame žingsnyje:

Nutekėjimas, lygus išlaidoms šiame etape;

Balansas (aktyvus balansas, poveikis), t.y. skirtumas tarp įtekėjimo ir ištekėjimo.

Siekiant įvertinti komercinį efektyvumą, pinigų srautai išreiškiami taip:

Iš investicinės veiklos:

Įplaukos apima turto pardavimą projekto pabaigoje, pajamas iš apyvartinių lėšų sumažėjimo;

· Ištekliai apima kapitalo investicijas, apyvartinių lėšų didinimo išlaidas, paleidimo išlaidas, likvidavimo išlaidas projekto pabaigoje.

Iš pagrindinės veiklos:

Į įplaukas įeina pardavimo pajamos ir kita ne veiklos pajamų;

Išeinančios išlaidos apima gamybos išlaidas ir mokesčius.

2.3 Investicinio projekto finansinio pagrįstumo nustatymas

Pagrindinė projektų dalis yra susijusi su išlaidomis pradiniu laikotarpiu ir pinigų priėmimo kvitais ateityje. Projektas laikomas finansiškai pagrįstu, jei jam yra pakankamai (nuosavų ar skolintų) pinigų, kuriuos galima patikrinti pagal šią sąlygą.

Finansiniam investavimo proceso pagrįstumui pakanka, kad kiekviename skaičiavimo etape viso pinigų srauto likutis (investicinių, pagrindinės ir finansinės veiklos srautų suma) būtų teigiamas.

Investicinio projekto finansinis pagrįstumas – tai tokios projekto pinigų srautų struktūros suteikimas, kurioje kiekviename skaičiavimo etape būtų pakankama pinigų suma projektui tęsti.

kur Kobstas yra akcinio kapitalo srautas.

Evnd = 0,5382

GDV = -450(1 + 0,5382)-0 +55 (1 + 0,5382)-1 +470 (1 + 0,5382)-2 +330 (1 + 0,5382)-3 -250 (1 + 0,5382)-4 + 250( 1 + 0,5382)-5 + 300 (1 + 0,5382)-6 + 260 (1 + 0,5382)-7 + 300

(1 + 0,5382)-8 + 300(1 + 0,5382)-9 = 0

2.4 Optimalios projektui įgyvendinti panaudotos paskolos grąžinimo schemos nustatymas

Optimali paskolos grąžinimo schema suprantama kaip toks grąžinimo laikotarpio paskirstymas pagal metus skolintų pinigų(ne daugiau kaip 3 metai), kai akcinio kapitalo GDV būtų didžiausia. Tam, nustatant projekto finansinį pagrįstumą, be priimtos skolos grąžinimo schemos, būtina papildomai apsvarstyti keletą kitų schemų, kiekvienai iš jų nustatyti nuosavo kapitalo GDV. Palyginę taip gautą nuosavo kapitalo NPV įvairiems paskolos grąžinimo schemų variantams, raskite tą, kurios GDV vertė yra didžiausia. Skaičiuojant visas paskolos grąžinimo schemų galimybes, turi būti laikomasi projekto finansinio pagrįstumo principo.

Išvada

investavimas ekonominis diskontavimas piniginis

Remiantis darbo rezultatais, pagrindinių rodiklių skaičiavimas parodė, kad apskritai projektas yra efektyvus, nes:

NPV>0 (462,11), esant duotam diskonto koeficientui E=0,17, ir galima svarstyti jo priėmimo klausimą.

BNP > E (0,3553 > 0,17) Gauta EMI reikšmė (0,3553) yra didesnė už standartinę reikšmę (0,17), todėl pagal šį rezultatą projektas taip pat laikomas efektyviu.

ID > 1 (1,40 > 1) Pelningumo indeksas (1,40) yra atitinkamai didesnis nei vienas, projektas laikomas efektyviu.

Projekto atsipirkimo laikotarpio rodiklio reikšmė rodo ir šio projekto priėmimo galimybę. Tikslus atsipirkimo laikotarpis yra 5 metai 4 mėnesiai. Tai yra mažiau nei standartinis atsipirkimo laikotarpis, kuris yra 5,9 metų, todėl projektas yra efektyvus.

Geriausias variantas yra grąžinti paskolą 3 metų pabaigoje,

Šiame variante NPV pasiekia didžiausią vertę.

Dėl to iš viso to, kas išdėstyta aukščiau, galime daryti išvadą, kad investicinis projektas visais atžvilgiais yra efektyvus, todėl jo įgyvendinimas yra įmanomas.

Apibendrinant, reikia pasakyti, kad nustatant projekto finansinį pagrįstumą buvo atsižvelgta į tris skolų grąžinimo schemas, pagal kredito palūkanos lygus 10 proc.

Bibliografija

1. Kozin B.S. kurso „Investicijų ekonominis vertinimas“ paskaitų konspektas.

2. Koltynyuk B.A. „Investiciniai projektai“ – Sankt Peterburgas, 2000 m.

3. Krajevas V.I., Pantina T.A. „Investicijų į vandens transportą ekonominis įvertinimas“ – Sankt Peterburgas, 2003 m.

Priglobta Allbest.ru

...

Panašūs dokumentai

Investicinio projekto finansinis pagrįstumas. Investicinių projektų efektyvumo vertinimo samprata ir metodas. Investicijų ekonominio naudingumo vertinimo kriterijai ir principai. Pinigų srautų išreiškimas esamomis, prognozuojamomis arba defliuotomis kainomis.

paskaitų kursas, pridėtas 2009-08-04


Investicinių projektų efektyvumo bendrųjų tipų charakteristikos. Investicinių investicijų efektyvumo finansinio vertinimo informacijos masyvo formavimo tvarka. Statiniai ir dinaminiai investicijų ekonominio efektyvumo vertinimo metodai.

Kursinis darbas, pridėtas 2015-06-22


Pinigų srautų diskontavimas. Finansavimo schema, finansinės galimybės. Integruoti investicinio projekto efektyvumo rodikliai, jų skaičiavimo metodika ir projekto efektyvumo užtikrinimo sąlygos verslo subjektų veikloje.

Kursinis darbas, pridėtas 2014-09-19


Investicinio projekto visuomeninio ir komercinio efektyvumo įvertinimas. Finansinis projekto pagrįstumas ir įmonės dalyvavimo projekte veiklos rodiklių apskaičiavimas. Pinigų srautų ir regioninio bei sektoriaus efektyvumo rodiklių skaičiavimas.

Kursinis darbas, pridėtas 2010-04-29


Pagrindinės investicinio projekto efektyvumo nustatymo nuostatos. Pagrindiniai investicinių projektų vertinimo principai. Socialinio efektyvumo apskaita. Išlaidų įvertinimas, kaip projekto efektyvumo nustatymo dalis. Statiniai efektyvumo vertinimo metodai.

Kursinis darbas, pridėtas 2015-07-14


Investicinio projekto ekonominio naudingumo vertinimo metodai ir rodikliai. Naudojant pinigų srautų diskontavimo koncepciją, taikant grynosios dabartinės vertės (diskontuotų pajamų) metodą. Investavimo rezultato charakteristikos.

Kursinis darbas, pridėtas 2014-08-04


Investavimo į socialinę visuomenės sferą ypatumai. Pagrindiniai investicinių projektų vertinimo principai ir metodai, charakterizuojant jų veiklos rodiklius. Investicinių projektų pinigų srautų sudėtis. Investicinių investicijų efektyvumo skaičiavimas.

testas, pridėtas 2012-05-24


Investicinių projektų vertinimo metodika, apibrėžimas, rūšys ir efektyvumo principai. Pinigų srautų rūšys. Diskonto normos apskaičiavimo metodika. Vertinimo ekonominių rodiklių apskaičiavimas UAB NPO Sevzapspetsavtomatika investicinio projekto pavyzdžiu.

baigiamasis darbas, pridėtas 2011-10-24


Veiksmingumo vertinimo metodai. Investicinio projekto ekonominio naudingumo rodikliai. Grynasis pinigų srautas. Apyvartinių lėšų poreikis. Pradinė informacija investicinio projekto ekonominiam efektyvumui nustatyti.

santrauka, pridėta 2008-02-05


Investicinių projektų samprata ir jų klasifikacija. Įmonės UAB "SPMK Lipetskaya-4" organizacinės ir ekonominės charakteristikos. Investicinio projekto pinigų srautų apskaičiavimas šios įmonės pavyzdžiu, taip pat projekto efektyvumo įvertinimas.

Investavimo projektų ekonominis vertinimas užima pagrindinę vietą pagrindžiant ir parenkant galimus investavimo į sandorius su nekilnojamuoju turtu variantus. Esant visoms kitoms palankioms projekto ypatybėms, jis niekada nebus priimtas įgyvendinti, jei jame nenumatyta:

Investuotų lėšų kompensavimas prekių ar paslaugų pardavimo pajamų sąskaita;

Gauti pelną, užtikrinantį investicijų grąžą, ne mažesnę nei norima įmonei;

Investicijų grąža per įmonei priimtiną laikotarpį.

Nustatyti, ar pavyks pasiekti būtent tokius investicinės veiklos rezultatus, yra pagrindinis uždavinys įvertinti bet kurio investavimo į nekilnojamąjį turtą projekto finansinius ir ekonominius parametrus.

Toks įvertinimas visada yra gana sudėtinga užduotis, kurią paaiškina keli veiksniai:

Pirmiausia, investicinės išlaidos gali būti atliekamos tiek vienkartinėmis, tiek pakartotinai per pakankamai ilgą laiką (kartais iki kelių metų);

Antra, investicijų projektų įgyvendinimo rezultatų gavimo procesas taip pat yra ilgas (bet kuriuo atveju viršija vienerius metus);

trečias, ilgalaikių operacijų įgyvendinimas padidina neapibrėžtumą vertinant visus investicijų aspektus ir klaidų riziką.

Būtent dėl ​​šių veiksnių atsirado poreikis sukurti specialius investicinių projektų vertinimo metodus, leidžiančius priimti pakankamai pagrįstus sprendimus su kuo mažesniu klaidų lygiu (nors, žinoma, absoliučiai patikimo sprendimo vertinant negali būti). investiciniai projektai).

Visų investicinių projektų pagrindimo ir analizės atliktų skaičiavimų pagrindas yra sąnaudų, kurias reikia įgyvendinti šiuo metu, ir tų pinigų įplaukų, kurias galima gauti ateityje, palyginimas.

Metodas, apimantis dabartinės (šiuolaikinės) anuiteto kainos nustatymą, padeda išspręsti šią problemą. Tuo remiantis galima gana aiškiai įsivaizduoti, kiek šiandienos lėšų investicijos atsipirks su rytojaus nauda.

Tokios analizės prasmę bus lengviau suprasti, jei pavyzdžiu laikysime investicinį projektą, apimantį 1 milijono rublių gavimą. kiekvienų ateinančių penkerių metų pabaigoje. Dabartinę vertę (remiantis palūkanų norma - diskonto norma - 10% per metus) kiekvienai būsimai pinigų įplaukai galime nustatyti naudodami formulę (5.2) ir koreg. 3. Gauti rezultatai pateikti lentelėje. 5.2.

5.2 lentelė

Dabartinės anuiteto vertės apskaičiavimas

	Pinigų srautai (kasos kvitai), milijonai rublių	dabartinė vertė būsimi grynųjų pinigų įplaukos, milijonai rublių
		1,00
		1,00
Bendra dabartinė vertė 3,79

Grafiškai šis procesas parodytas fig. 5.2.

Ryžiai. 5.2. Anuiteto dabartinės vertės formavimo schema

Tokio perskaičiavimo logika išliks nepakitusi bet kokį objekto, sukurto dėl investicijų, gyvavimo metų skaičių. Skaičiavimas atliktas pagal (5.2) formulę taip:

Taigi bendroji anuiteto dabartinės vertės apskaičiavimo lygtis:

, (5.5)

kur PMT t – būsimos pinigų įplaukos laikotarpio t pabaigoje;

E – investicijų grąžos norma;

k yra laikotarpių, per kuriuos bus gauta grąža iš dabartinių investicijų, skaičius.

Jei kasos kvitai kiekvienu laikotarpiu yra vienodi, formulę galima supaprastinti ir pateikti taip:

kur - dabartinė (šiuolaikinė) 1 rublio anuiteto kaina. kiekvieno iš k laikotarpių pabaigoje E lygio grąžos norma.

Norimą reikšmę galite rasti naudodami (5.5) ir (5.6) formules, naudodamiesi skaičiuoklių sistemomis arba paieškos lentelėmis (4 priedas). Jei šiai problemai išspręsti naudojome atskaitos lentelę su vieno rublio anuiteto dydžiais, tai iš tikrųjų radome koeficientą būsimos vertės pervedimui į dabartinę (diskontavimo koeficientas), tada tereikia padauginkite šį koeficientą iš realaus anuiteto sumų.

5.3 pavyzdys. Tarkime, kad naujos įrangos įsigijimui reikia 100 tūkstančių rublių grynųjų pinigų, kurie suteiks metinį grynųjų pinigų kvitą, sumokėjus 25 tūkstančių rublių mokesčius. šešerius metus be didelių metinių svyravimų. Nors įranga po šešerių eksploatavimo metų nebus visiškai susidėvėjusi, vis dėlto vargu ar galima manyti, kad šiuo metu jos vertė viršys laužo vertę. Likvidavimo išlaidos bus išieškomos iš lėšų, gautų pardavus laužą. Linijinis amortizatorius už šiuos šešerius metus (16 667 rubliai per metus) bus atitinkamai įtraukta į 25 tūkstančių rublių grynųjų pinigų įplaukų sumą.

Norint įvertinti šį projektą pačioje pirmoje apylygėje, pakanka įvertinti, ar dabartinė (šiuolaikinė) būsimų kasos pajamų kaina padengs išlaidas, kurias įmonė turės sumokėti dabar. Iš tikrųjų tai reiškia, kad turėtume apibrėžti grynoji dabartinė vertė kurią įmonė gaus įgyvendinusi tokį projektą.

Skaičiuodami vadovausimės grąžos norma (diskonto norma) 10% per metus.

Skaičiavimo rezultatai apibendrinti lentelėje. 5.3.

5.3 lentelė

Pinigų srautų dabartinės vertės apskaičiavimas

Laikotarpis (metai)	Investicijos (rub.)	kasos kvitai	dabartinė vertė 1 rub. skirtingų metų pinigų srautai (nuolaidos veiksniai 10 proc.	dabartinė vertė piniginis skirtingų metų srautai, rub.
0 (šiandien)
Projekto grynoji dabartinė vertė

Kaip parodė skaičiavimai, šio projekto grynoji dabartinė vertė pasirodė esanti teigiama. Kitaip tariant, įgyvendinus investicinį projektą, bendrovės kapitalas buvo padidintas 8850 rublių. šiuolaikinėmis sąlygomis. Todėl investicija pasirodė esanti naudinga ir paskatino įmonės vertės padidėjimą.

5.2.1.5. Nuolaidos koeficientas. Nuolaidos dydis

5.2.1.5.1. Liejimo momentas

Diskontuoti pinigų srautai vadinamas jų daugialaikių (susijusių su skirtingais skaičiavimo etapais) verčių sumažinimu iki jų vertės tam tikru momentu, kuris vadinamas sumažinimo momentas ir žymimas t 0 . Redukcijos momentas gali nesutapti su baziniu momentu (laiko atskaitos taškas, t 0). Diskontavimo procedūrą suprantame išplėstine prasme, t.y. kaip mesti ne tik į daugiau anksti laiko momentu, bet ir daugiau vėlai(tuo atveju, kai t 0 > 0) . Kaip mažinimo tašką dažniausiai (bet ne visada) pasirenkamas arba bazinis momentas (t 0 = t 0), arba laikotarpio pradžia, kada dėl investicinio projekto įgyvendinimo įmonė pradės veiklą. gauti grynąjį pelną.

Siekiant didesnio aiškumo, projekto finansinio profilio diagramoje parodysime dažniausiai naudojamus hipotetinio investicinio projekto atnešimo vienu pinigų srautu momentus (5.3 pav.).

Ryžiai. 5.3. Dažniausiai naudojami liejimo momentai

5.2.1.5.2. Nuolaidos dydis

Pagrindinis ekonominis standartas, naudojamas diskontuojant, yra nuolaidos dydis (E), išreikštas vieneto dalimi arba procentais per metus.

Grynųjų pinigų srautų diskontavimas už m-tas žingsnis atliekamas jo reikšmę NDP m (CF m) padauginus iš nuolaidos koeficientas, apskaičiuojamas pagal formulę

, (5.7)

čia t m yra m-ojo skaičiavimo etapo pabaigos laikas, E išreiškiamas vieneto dalimis per metus, o t m - t 0 yra metais.

Formulė (5.7) galioja esant pastoviai diskonto normai, t.y. kai E yra pastovus per visą investicijos ekonominį laikotarpį arba atsiskaitymo laikotarpį.

Nuolaidos dydis (E) yra išoriškai nustatytas pagrindinis ekonominis standartas, naudojamas vertinant IP efektyvumą.

Kai kuriais atvejais įvairiems skaičiavimo etapams diskonto normos vertė gali būti pasirinkta skirtingai (kintama diskonto norma), tai gali būti tinkama šiais atvejais:

Laiku kintanti rizika;

Laike kintama kapitalo struktūra vertinant IP komercinį efektyvumą;

Laikui bėgant kintanti paskolų palūkanų norma ir kt.

Diskonto faktorių apibrėžimas kintamos diskonto normos atveju bus aprašytas toliau.

5.2.1.5.3. Diskonto normų klasifikacija

Šios diskonto normos skiriasi:

Reklama;

projekto dalyvis;

socialinis;

Biudžetas.

Kaip minėta anksčiau, mes apsvarstysime tai studijų vadovas tik komercinė diskonto norma ir projekto dalyvio diskonto norma.

Komercinė diskonto norma E) naudojami vertinant projekto komercinį gyvybingumą; jis nustatomas pagal alternatyvus efektyvumas kapitalo panaudojimas. Kitaip tariant, komercinė diskonto norma yra norima (laukiama) grąžos (pelningumo) norma, t.y. investuotų lėšų grąžos lygis, kurį galima užtikrinti talpinant jas į viešuosius finansinius mechanizmus (bankus, finansines įmones ir kt.). Taigi E yra komercinės strategijos, apimančios lėšų investavimą į investicinį projektą, pasirinkimo kaina (alternatyvi kaina).

Projekto dalyvio diskonto norma atspindi įmonių (ar kitų dalyvių) dalyvavimo projekte efektyvumą. Jį pasirenka patys dalyviai. Nesant aiškių pirmenybių, kaip ji gali būti naudojama komercinė diskonto norma.

5.2.1.5.4. Diskonto norma kaip kapitalo kaina

Norint įvertinti viso projekto komercinį efektyvumą, užsienio finansų valdymo ekspertai rekomenduoja naudoti komercinę diskonto normą, nustatytą kapitalo kainos lygyje.

Bet kuriai įmonei savo veiklai finansuoti reikia lėšų šaltinių. Vieno ar kito finansavimo šaltinio pritraukimas yra susijęs su tam tikromis įmonės išlaidomis: akcininkams reikia mokėti dividendus, bankams - palūkanas už jiems suteiktas paskolas, investuotojams - palūkanas už jų investuotas lėšas ir kt.

Vadinama bendra lėšų suma, kurią reikia sumokėti už tam tikros finansinių išteklių dalies panaudojimą procentais nuo šios apimties kapitalo kaina (kapitalo kaina) (kapitalo kaina).

Kapitalo kaina neapsiriboja tik santykinės grynųjų pinigų įmokų sumos, kurią reikia pervesti finansinius išteklius suteikusiems savininkams, apskaičiavimu, bet ir apibūdina investuoto kapitalo grąžos lygį, kurį įmonė turi užtikrinti, kad nesumažėtų rinkos vertė.

Jeigu investicinis projektas vykdomas lėšomis nuosavybės firmų, tuomet komercinė diskonto norma, naudojama viso projekto komerciniam efektyvumui įvertinti, gali būti nustatyta pagal minimalios leistinos investuotų lėšų būsimos grąžos reikalavimus, nustatomus atsižvelgiant į pirmosios kategorijos bankų indėlių palūkanų normas. patikimumas.

lėšomis įgyvendintų investicinių projektų ekonominio vertinimo metu skolintus pinigus, diskonto norma imama lygi paskolos palūkanų normai.

Kadangi daugeliu atvejų pritraukti kapitalą reikia ne iš vieno šaltinio, o iš kelių ( nuosavybės ir skolintas kapitalas), tada paprastai kapitalo kaina susidaro veikiant poreikiui užtikrinti tam tikrą vidutinį pelningumo lygį. Štai kodėl Vidutinė svertinė kapitalo kaina WACC (Svertinė vidutinė kapitalo kaina) gali būti apibrėžiama kaip grąžos lygis, kurį turi atnešti investicinis projektas, siekiant užtikrinti, kad visų kategorijų investuotojai gautų panašias pajamas, kokias jie galėtų gauti iš alternatyvių investicijų su tokio paties lygio rizika.

Šiuo atveju WACC formuojamas kaip svertinis įvairių lėšų šaltinių reikalaujamos grąžos vidurkis, svertinis pagal kiekvieno šaltinio dalį visose investicijose.

Bendra kapitalo svertinio vidurkio nustatymo formulė yra tokia:

čia n yra kapitalo rūšių skaičius;

E – diskonto norma i- kapitalas;

d i – dalintis i kapitalas bendrame kapitale.

5.2.1.5.5. Diskonto norma ir rizikos koregavimas

1. Priklausomai nuo metodo, kuriuo, nustatant numatomą grynąją dabartinę vertę (GDV), atsižvelgiama į investicinio projekto įgyvendinimo sąlygų neapibrėžtumą, efektyvumo skaičiavimų diskonto norma gali apimti rizikos koregavimą arba ne. Rizikos koregavimas paprastai įtraukiamas, kai projektas vertinamas pagal vieną įgyvendinimo scenarijų. Diskonto norma, į kurią neįeina rizikos premija ( nerizikinga diskonto norma ), atspindi alternatyvių nerizikingų investavimo krypčių pelningumą. Diskonto norma, kuri apima rizikos koregavimą, atspindi grąžą iš alternatyvių investavimo būdų, kurie kelia tokią pat riziką kaip ir investicija į vertinamą projektą.

2. Diskonto norma, neįskaitant rizikos koregavimo ( nerizikinga diskonto norma ) apibrėžiamas tokia tvarka.

Nerizikinga komercinė diskonto norma , naudojamas viso investicinio projekto komerciniam efektyvumui įvertinti, gali būti nustatomi pagal minimalios leistinos investuotų lėšų ateities grąžos reikalavimus, nustatomus priklausomai nuo pirmos patikimumo kategorijos bankų indėlių palūkanų normų (atmetus infliacija).

Nerizikingą komercinę diskonto normą, naudojamą įmonės dalyvavimo projekte efektyvumui įvertinti, investuotojas nustato savarankiškai.

3. Dydžiu rizikos koregavimus Apskritai atsižvelgiama į tris rizikos rūšis, susijusias su investicinio projekto įgyvendinimu:

Šalies rizika;

Projekto dalyvių nepatikimumo rizika;

Projekto pajamų negavimo rizika.

Koregavimas pagal kiekvieną rizikos rūšį neįvedamas, jei investicija yra apdrausta atitinkamam draudiminiam įvykiui ( draudimo premija kartu tai ir tam tikras atitinkamos rūšies rizikos rodiklis). Tačiau tuo pat metu investuotojo kaštai didėja draudimo įmokų dydžiu.

4.Šalies rizika paprastai vertinama kaip galimybė:

Turto konfiskavimas arba nuosavybės teisių praradimas, kai jie išperkami už mažesnę nei rinkos kainą arba numatytą projekte;

Netikėtas teisės aktų pasikeitimas, bloginantis projekto finansinius rezultatus (pavyzdžiui, mokesčių didinimas, reikalavimai gamybai ar gaminamai produkcijai sugriežtinti, palyginti su numatytais projekte);

Personalo pasikeitimai valdžios institucijose, aiškinant netiesioginės veiklos teisės aktus.

Koregavimo dėl šalies rizikos vertę įvertina ekspertai:

Rusijoje šalies rizika nustatoma atsižvelgiant į nerizikingą, be infliacijos diskonto normą.

5.Projekto dalyvių nepatikimumo rizika paprastai matoma netikėto projekto nutraukimo galimybe dėl:

Lėšų, skirtų investuoti į šį projektą arba sukurti finansiniams rezervams, būtiniems projektui įgyvendinti, pasisavinimas;

Projektą įgyvendinančios įmonės finansinis nestabilumas (nepakankamas nuosavų apyvartinių lėšų aprūpinimas, nepakankamas trumpalaikių skolų padengimas apyvarta, pakankamai turto paskoloms užtikrinti ir pan.);

Kitų projekto dalyvių (pavyzdžiui, statybos organizacijų, žaliavų tiekėjų ar produkcijos vartotojų) nesąžiningumas, nemokumas, neveiksnumas, jų likvidavimas ar bankrotas.

Priemokos už projekto dalyvių nepatikimumo riziką dydį nustato ekspertas, kiekvienas konkretus projekto dalyvis, atsižvelgdamas į savo funkcijas, įsipareigojimus kitiems dalyviams ir kitų dalyvių įsipareigojimus jiems. Paprastai koregavimas dėl tokio pobūdžio rizikos neviršija 5 proc., tačiau jo vertė labai priklauso nuo to, kiek detalus projekto įgyvendinimo organizacinis ir ekonominis mechanizmas, kiek jame atsižvelgiama į projekto dalyvių rūpesčius.

6.Projekto pajamų negavimo rizika pirmiausia dėl techninių, technologinių ir organizacinių projekto sprendimų, taip pat atsitiktinių gamybos apimčių ir produkcijos bei išteklių kainų svyravimų. Šio tipo rizikos koregavimas nustatomas atsižvelgiant į projekto technines galimybes ir pagrįstumą, reikiamo mokslinio ir plėtros rezervo prieinamumą bei rinkodaros tyrimų kruopštumą.

Klausimas apie konkrečias tokio tipo rizikos korekcijų vertes įvairioms pramonės šakoms ir įvairių tipų projektams yra menkai suprantamas. Jei nėra specialių svarstymų dėl šio konkretaus projekto ar panašių projektų rizikos, pakeitimų suma gali būti apytiksliai nustatoma pagal lentelę. 5.4.

5.4 lentelė

Numatoma koregavimų suma dėl rizikos negauti projekto pajamų

Sumažėja projekto pajamų negavimo rizika:

Gavus papildomą informaciją apie naujos technologijos įgyvendinamumą ir efektyvumą, apie naudingųjų iškasenų atsargas ir pan.;

Esant reprezentatyviems rinkodaros tyrimams, patvirtinantiems projekte priimtų paklausos apimčių ir kainų bei jų sezoninės dinamikos vidutiniškai pesimistiškumą;

Tuo atveju, kai į projekto dokumentacija yra gamybos organizavimo projektas jos kūrimo stadijoje.

5.2.1.5.6. Rizikos koregavimo apskaičiavimas pagal veiksnį

Rizikos koregavimas, be aukščiau aprašyto metodo, gali būti nustatytas faktorių skaičiavimu. Kartu pakeitime apibendrinta veiksnių, į kuriuos buvo atsižvelgta, įtaka. Visų pirma, šie veiksniai apima:

Specializuotų tyrimų ir (arba) projektavimo organizacijų poreikis iš anksto vykdyti MTEP su nežinomais rezultatais ir MTEP trukmė;

Naudojamos technologijos naujumas (tradicinė, nauja, skiriasi nuo tradicinės įvairiomis savybėmis ir naudojamais ištekliais ir kt.);

Paklausos apimties ir pagamintos produkcijos kainų lygio neapibrėžtumo laipsnis;

Produktų paklausos nestabilumas (cikliškumas);

Neapibrėžtumas išorinėje aplinkoje įgyvendinant projektą (kasybos ir geologinės, klimato ir kt. gamtinės sąlygos, išorinės aplinkos agresyvumas ir kt.);

Neapibrėžtumo buvimas taikomosios įrangos ir technologijos įsisavinimo procese.

Priklausomai nuo jo įvertinimo, kiekvienam veiksniui gali būti priskirta rizikos koregavimo vertė šiam veiksniui, paprastai kalbant, priklausomai nuo pramonės, kuriai priklauso projektas, ir regiono, kuriame jis įgyvendinamas. Kai šie veiksniai yra nepriklausomi ir papildo vienas kitą rizikos požiūriu, reikėtų pridėti atskirų veiksnių rizikos koregavimus, kad būtų gautas bendras koregavimas, kuriame atsižvelgiama į riziką negauti projekte suplanuotų pajamų. Tačiau siekiant išvengti perskaičiavimo, rizikos koregavimai pagal atskirus veiksnius ne visada gali būti sumuojami. Pavyzdžiui, rizikos koregavimo, atsižvelgiant į MTEP poreikį, vargu ar reikėtų pridėti prie koregavimo dėl neapibrėžtumo taikant naudojamą įrangą arba technologiją, nes rizika, susijusi su MTEP poreikiu, gali apimti tokį neapibrėžtumą. Pažymėtina, kad jei riziką suprantame kaip galimybę negauti projekte numatytų pajamų, įgyvendinus atitinkamą nepalankų projekto įgyvendinimui scenarijų, būdingą dabartiniam Rusijos ekonomika, tada nuosekliausias ir patikimiausias būdas tai atsiskaityti turėtų būti pagrįstas reprezentatyvaus galimų projekto scenarijų rinkinio analize. Tačiau tais atvejais, kai neįmanoma pagrįstai pasirinkti reprezentatyvaus scenarijų rinkinio, rizikos koregavimo įvedimas leidžia bent apytiksliai atsižvelgti į riziką. Tuo pačiu metu šis metodas turėtų būti naudojamas atsargiai. Pavyzdžiui, kai kurių projektų diskonto normos rizikos koregavimas padidina integralią ekonominę naudą (NPV), todėl pagal riziką įvertinto projekto našumas bus geresnis nei nerizikingo projekto (projektai su nepaprastu pinigų srautu). Tokiais atvejais nerekomenduojama koreguoti rizikos.

Taip pat reikėtų pažymėti, kad apskaičiavimas, pagrįstas diskonto normos koregavimu, kuri yra vienoda teigiamiems ir neigiamiems pinigų srauto elementams (nors galbūt kinta laikui bėgant), gali lemti nepagrįstą projekto efektyvumo pervertinimą. „kaip visuma“ (projektams grynieji pinigai, kurių srautai yra neigiami ne tik atsiskaitymo laikotarpio pradžioje), bet ir dalyvavimo projekte efektyvumas. Tačiau visiškai atsisakyti šio skaičiavimo būdo šiandien neįmanoma, nes kiti metodai, skirti atsižvelgti į riziką negauti projekte numatytų pajamų, labiau atitinkantys Rusijos ekonomines realijas, nėra pakankamai išplėtoti, kad galėtų pakeisti tai. . Tais atvejais, kai rizika yra tinkamai įvertinama tinkamai koreguojant pinigų įplaukas ir išmokas, nustatant skirtingus projekto įgyvendinimo scenarijus ar kitu teisingu būdu, nebūtina papildomai koreguoti rizikos koregavimo į diskonto normą, nes tai lemtų į dvigubos rizikos apskaitą.

5.2.1.5.7. Palūkanų normos

Palūkanų normos už indėlių o skolintos lėšos dažnai yra pagrindas (atspirties taškas) nustatant diskonto normą. Be to, atsižvelgiant į tai, kad diskonto normų, kurios atsižvelgia į investuotojų infliacijos lūkesčius, naudojimas yra vienas iš infliacijos apskaitos metodų investicijų analizėje, būtina atkreipti dėmesį į tokią ekonominę kategoriją kaip palūkanų normos.

palūkanų norma (palūkanų norma) – santykinė (procentais arba dalimis) įmokos suma už naudojimąsi paskola (kreditu) tam tikrą laiką.

Palūkanų norma, kurią bankai taiko už paskolas, vadinama kreditas palūkanų norma P kr. Ypatingas paskolos palūkanų normos atvejis yra refinansavimo norma Centrinis bankas. Tai palūkanų norma, už kurią Centrinis bankas skolina komerciniams bankams jų atsargoms papildyti.

Palūkanų norma, mokama bankams už indėlius, vadinama depozitas palūkanų norma P d. Kredito ir indėlių palūkanų normos gali būti nominalios, realios ir efektyvios.

Įvertintas ( vardinis palūkanų norma) paskambino palūkanų norma P n, deklaravo kreditorius. Jame, kaip taisyklė, atsižvelgiama ne tik į kreditoriaus pajamas, bet ir į infliacijos indeksą.

Reali palūkanų norma ( tikras palūkanų norma) P 0 – nominali palūkanų norma, sumažinta iki pastovaus kainų lygio, t.y. infliacija pakoreguota („infliacija pakoreguota“).

Santykis tarp nominaliųjų ir realių palūkanų normų nustatomas pagal Fišerio formulę:

(5.9)

arba simetriškai

kur (visi rodikliai išreiškiami vieneto dalimis)

P нш - nominali palūkanų norma vienam palūkanų skaičiavimo žingsniui;

P 0w - reali palūkanų norma už vieną palūkanų skaičiavimo žingsnį;

i w - infliacijos lygis (kainų augimo tempas), palūkanų kaupimo žingsnio vidurkis.

Efektyvi palūkanų norma P ef apibūdina kreditoriaus pajamas dėl palūkanų, sumokėtų per laikotarpį, už kurį deklaruojama nominalioji palūkanų norma, kapitalizavimo.

Taigi, jei metų nominali palūkanų norma yra lygi P n (vieneto dalimis), o palūkanos pagal paskolos sąlygą mokamos m kartų per metus, tada beveik visada bankas nustato kiekvieno mokėjimo procentą, lygų į P n/m. Šiuo atveju efektyvi palūkanų norma P ef (vieneto dalimis) nustatoma pagal formulę

. (5.11)

5.2.1.5.8. Diskonto normos pokyčių per tam tikrą laiką apskaita

Nepaisant to, iš bendrų svarstymų galima atskirti bendrą diskonto normos mažėjimo tendenciją laikui bėgant.

Visų pirma, gerėja šalies finansų rinkos ir efektyvėja jų valstybės valdymas, mažėja Rusijos Federacijos centrinio banko refinansavimo norma, dėl ko mažėja perteklinių lėšų gavimo apimtis. didelės pajamos apie investuotą kapitalą. Todėl jei šiandien investuotojas investuoja į projektą, kurio metinė grąža (kietąja valiuta) yra ne mažesnė nei 15%, tai po kelerių metų jis sutiks ir 10%. Be to, tobulėjant teisės aktams, mažėja ir politinė ilgalaikių investicijų rizika, o užsienio ekonominių ir užsienio prekybos santykių plėtra prisideda prie Rusijos komercinių struktūrų diskonto normų konvergencijos su mažesniais tarifais. išsivyščiusios šalys(ten diskonto norma nustatoma pagal ilgalaikių vyriausybės vertybinių popierių pajamingumą, pakoregavus infliaciją).

Autorius nurodytos priežastys teoriškai teisingas šiuo metu yra investicinių projektų efektyvumo skaičiavimas, atsižvelgiant į palaipsniui mažėjančią diskonto normą.

Būtinybė atsižvelgti į diskonto normos pokyčius skaičiavimo laikotarpio etapais taip pat gali būti dėl šios normos nustatymo metodo.

Taigi, naudojant komercinę diskonto normą, nustatytą vidutinės svertinės kapitalo kainos (WACC) lygyje, keičiantis kapitalo struktūrai ir dividendų politikai, WACC keisis.

Pinigų srautų diskontavimas su laike kintančia diskonto norma visų pirma skiriasi nuo diskonto koeficiento nustatymo skaičiavimo formulės.

Tuo atveju, kai mažinimo momentu imama skaičiavimo laikotarpio pradžia (t 0 =0), m-ojo žingsnio diskonto koeficientas apskaičiuojamas pagal formulę

, (5.12)

kur E 0,…, E m yra diskonto normos atitinkamai 0, …, m žingsniuose,

D 0 , …, D m yra šių žingsnių trukmė metais arba metų dalimis.

5.2.1.5.9. Diskonto normos perskaičiavimas

Nustatant investicinių projektų efektyvumą, dažnai iškyla problema nustatyti diskonto normą įvairios trukmės žingsniams (pusė metų, ketvirtis, mėnuo), kai žinoma diskonto norma vienerius metus trunkančiam žingsniui.

Ši problema ypač iškyla vertinant investicinį projektą su nepastoviu žingsniu. Perskaičiavimo formulė pastovios diskonto normos E atveju nustatoma taip.

Tegul diskonto norma E (D 1) yra žinoma žingsnio D 1 trukmei (pavyzdžiui, metams), ir reikia rasti diskonto normą E (D) žingsnio D dydžiui (pvz. , ketvirtis), išreikštas tais pačiais vienetais kaip ir D 1 , su sąlyga, kad abu šie rodikliai turi atitikti tą patį kapitalo efektyvumą.

Tada E(D) apibrėžiamas kaip lygties sprendimas

(5.13)

kur D 1 ir D pagrįstai apskaičiuojami ketvirčiais.

Tada D 1 = 4 (ketvirčiai), D = 1 ir

Ankstesnis

10 skyrius

Investicinių projektų vertinimas

Nuolat turi būti tiriama investicinių projektų ekonominio naudingumo rodiklių esmė, skaičiavimo tvarka ir taikymo ypatumai. Viena vertus, taip yra dėl to, kad investicinis projektas veikia arba kaip savarankiškas vertinimo objektas, arba kaip vienas iš turto elementų, identifikuojamų taikant sąnaudų metodą kartu su mašinomis ir įranga, intelektine nuosavybe ir kt.

Kita vertus, jei vertinimo tikslas yra turto pirkimas ir pardavimas, tai potencialus savininkas ketina investuoti lėšas, kurios atitinka galutinę vertės vertę, kuri nustatoma derinant tris požiūrius: pelningą, lyginamąjį ir brangų. Todėl diskontavimo procesą, vykdomą pajamų metodu, reikia koreguoti.

Investicinio projekto patrauklumą galima vertinti pagal daugybę veiksnių ir kriterijų: situaciją investicijų rinkoje, valstybę. finansų rinka, investuotojo profesiniai interesai ir įgūdžiai, projekto finansinis mokumas, geopolitinis veiksnys ir kt. Tačiau praktikoje egzistuoja universalūs projektų investicinio patrauklumo metodai, duodantys formalų atsakymą: pelninga ar neapsimoka investuoti į šį projektą; kuriam projektui teikti pirmenybę renkantis iš kelių variantų.

Investavimas, kapitalo savininko požiūriu, reiškia tiesioginės naudos atsisakymą siekiant gauti pajamų ateityje. Investicinio patrauklumo vertinimo problema – išanalizuoti siūlomas investicijas į projektą ir pajamų iš jos panaudojimo srautą. Analitikas turi įvertinti, kaip laukiami rezultatai atitinka investuotojo keliamus pelningumo ir atsipirkimo laikotarpio reikalavimus.

Norint priimti sprendimą dėl investicinio projekto, būtina turėti informaciją apie visiško sąnaudų susigrąžinimo pobūdį, taip pat gautų papildomų pajamų lygio atitiktį neapibrėžtumo, siekiant galutinio rezultato, rizikos laipsniui.

Atskirkite paprastus (statinius) ir sudėtingus vertinimo metodus, pagrįstus pinigų vertės kitimo laikui bėgant teorija.

Paprasti metodai tradiciškai naudojamas buitinėje praktikoje. Kapitalinių investicijų ekonominio efektyvumo skaičiavimo metodinėse rekomendacijose buvo numatyta esamas verslo sąlygas atitinkanti rodiklių sistema.

Tarp svarbiausių rodiklių yra šie:

1) kapitalo investicijų bendro ekonominio naudingumo koeficientas

E = P / C

kur P- metinis pelnas;

KAM - kapitalo investicijos;

2) atsipirkimo laikotarpis

T = K/P

3) lyginamojo ekonominio efektyvumo rodiklis, pagrįstas sumažėjusių sąnaudų sumažinimu;

P 3 \u003d C + E H - * K:,

kur C - to paties pasirinkimo dabartinės išlaidos (kaina);

E n - normatyvinis kapitalo investicijų efektyvumo koeficientas;

KAM - kapitalo investicijos kiekvienam pasirinkimui.

skiriamasis ženklas Investavimo procesas – tai laiko tarpas, paprastai daugiau nei vieneri metai, tarp pinigų, nuosavybės ar nuosavybės teisių investavimo ir pajamų gavimo. Pagrindinis anksčiau galiojusių vidaus metodų trūkumas buvo išlaidų ir pajamų laiko sąmatos ignoravimas.

Perėjimas prie rinkos santykių, su investicine veikla susijusių teisės aktų priėmimas suteikė investuotojams laisvę rinktis:

Investiciniai objektai;

Ekonominio efektyvumo vertinimo kriterijai;

Finansavimo šaltiniai;

Galutinių rezultatų panaudojimo būdai.

Todėl vertinant investicinis patrauklumas projektus, būtina atsižvelgti į infliacinius procesus, investavimo galimybes, poreikį aptarnauti finansavimui pritraukiamą kapitalą.

Projekto vertinimas sudėtingi metodai remiasi tuo, kad verslo plane atsispindintys projekto pajamų ir išlaidų srautai nėra palyginami. Objektyviam įvertinimui būtina palyginti projekto išlaidas su pajamomis, sumažintomis iki dabartinės vertės sąnaudų metu, atsižvelgiant į rizikos lygį vertinamam projektui, t.y. pajamos turi būti diskontuojamos.

Ekonominis projekto įvertinimas apibūdina jo patrauklumą, palyginti su kitomis investicinėmis galimybėmis. Vertinant investicinius projektus, atsižvelgiant į laiko veiksnį, naudojami šie rodikliai:

Projekto atsipirkimo laikotarpis (terminas);

Grynoji dabartinė pajamų vertė;

Projekto grąžos norma (pelningumo koeficientas);

Vidinė projekto grąžos norma;

Modifikuota grąžos norma;

Grąžos norma finansų valdymas.

Projekto investicinio patrauklumo vertinimas apima, kaip taisyklė, visos rodiklių sistemos naudojimą. Taip yra dėl to, kad kiekvienas metodas turi tam tikrų trūkumų, kurie pašalinami skaičiuojant kitą rodiklį. Kiekvieno rodiklio ekonominis turinys nėra vienodas. Analitikas gauna informaciją apie įvairius investicinio projekto aspektus, todėl tik skaičiavimų rinkinys leis priimti teisingą investicinį sprendimą.

10.1. Projekto atsipirkimo laikotarpis (terminas).

Atsipirkimo laikotarpis apibrėžiamas kaip numatomas metų skaičius, kurio reikia norint visiškai susigrąžinti investicijų išlaidas. Atsipirkimo laikotarpis

T gerai = Metų skaičius iki atsipirkimo metų + (neatgauta vertė atsipirkimo metų pradžioje / grynųjų pinigų srautas atsipirkimo metais)

Pavyzdys (sąlyginis). Apsvarstykite atsipirkimo laikotarpio skaičiavimo metodiką. Investiciniam projektui „Uranas“ reikia investuoti 1000 denų. vnt., numatomas pajamų srautas bus: pirmaisiais metais - 200; antraisiais metais - 500, trečiaisiais - 600, ketvirtaisiais - 800, penktais - 900. Nuolaidos dydis - 15%.

Paprasto (statinio) metodo skaičiavimai rodo, kad projektas atsipirks per pustrečių metų. Tačiau šiuo laikotarpiu neatsižvelgiama į reikalaujamą investicijų grąžos normą tam tikroje srityje. Objektyvesni rezultatai gaunami taikant techniką, pagrįstą laikinu pinigų srauto įvertinimu.

Norėdami nustatyti atsipirkimo laikotarpį, turite:

2) apskaičiuoti sukauptą diskontuotą pinigų srautą kaip
projekto kaštų ir pajamų srauto algebrinė suma. Sukaupta
diskontuotas pinigų srautas skaičiuojamas prieš pirmąjį
teigiama vertė;

3) pagal formulę raskite atsipirkimo laikotarpį.

Apskaičiuokime Urano projekto atsipirkimo laikotarpį pagal 1 lentelę.

1 lentelė - Pradinių investicijų susigrąžinimo procesas(den. vienetai)

Srautas	Laikotarpis
Pinigai, iš verslo plano Grynieji pinigai su nuolaida Sukaupti diskontuoti pinigai	(1000) (1000) 1000

Mes gauname:

Gerai \u003d 3 + 54/458 \u003d 3,1 metų

Investuotai sumai susigrąžinti faktiškai reikalingas laikotarpis, atsižvelgiant į laiko faktorių, yra 0,6 metų ilgesnis nei paprastu metodu nustatytas laikotarpis.

Šis rodiklis nusako laikotarpį, per kurį investicijos bus „įšaldytos“, nes realios pajamos iš investicinio projekto pradės tekėti tik pasibaigus atsipirkimo terminui. Renkantis parinktis pirmenybė teikiama projektams, kurių atsipirkimo laikotarpis yra trumpiausias.

Patartina skaičiuoti finansuojamų projektų atsipirkimo laikotarpį ilgalaikiai įsipareigojimai. Projekto atsipirkimo laikotarpis turi būti trumpesnis nei paskolos davėjo nustatytas skolintų lėšų panaudojimo laikotarpis.

Rodiklis yra prioritetinis, jei investuotojui svarbiausia yra kuo greitesnė investicijų grąža, pavyzdžiui, bankrutavusių įmonių finansinio atkūrimo būdų pasirinkimas.

trūkumai šis rodiklis yra tokie:

Skaičiuojant neatsižvelgiama į pajamas, gautas po siūlomo projekto atsipirkimo laikotarpio. Vadinasi, renkantis projekto variantus, jei šio rodiklio taikymas yra ribotas, gali būti padaryta rimtų klaidingų skaičiavimų;

Naudojant jį analizei investicijų portfelis reikalauja papildomų skaičiavimų. Viso portfelio atsipirkimo laikotarpis negali būti skaičiuojamas kaip paprastas vidurkis.

10.2. Grynoji dabartinė uždarbio vertė

Metodas grynoji vertė pajamos leidžia klasifikuoti projektus ir priimti sprendimus remiantis sąnaudų palyginimu su investicinio projekto pajamomis, sumažintomis iki einamųjų išlaidų.

Apskaičiuoti grynąją dabartinę pajamų vertę (PTSD) reikalingas:

1) nustato kiekvienos pajamų srauto sumos dabartinę vertę, remdamasis pajamų gavimo laikotarpio diskonto norma;

2) susumuoti sumažintas projekto pajamas;

3) palyginkite bendrą dabartinę vertę su projekto sąnaudomis ir apskaičiuokite grynąją dabartinę pajamų vertę:

PTSD \u003d PD – PR,

kur PD- bendros sumažintos pajamos;

KT - projekto išlaidos.

Projektai su neigiama verte PTSD, investuotojas atmeta. Svarstant keletą variantų, pirmenybė teikiama projektui, kurio didžiausia šio rodiklio vertė.

Apskaičiuojame rodiklį PTSD analizuojamam projektui „Uranas“, atsižvelgiant į 2 lentelės duomenis.

Pliusas PTSD parodo, kiek išaugs investuotojo turto vertė įgyvendinus šį projektą. Todėl pirmenybė teikiama projektui, kurio grynoji dabartinė pajamų vertė yra didžiausia. Rodiklis PTSD reiškia absoliutų kategoriją, kuri leidžia apibendrinti atrinktų projektų rezultatus PTSD visam investicijų portfeliui.

2 lentelė - Bendros pajamų diskontavimo apskaičiavimas(den. vienetai)

Srautas	Laikotarpis
Pinigai, iš verslo plano	(1000)
Grynieji pinigai su nuolaida	(1000)
Visas dabartinis pajamų srautas	(174 + 378 + 394 + 458 + 447) = 1851
PTSD	1851-1000 = + 851

Šio rodiklio trūkumai yra šie:

Absoliučioji vertė PTSD adresu lyginamoji analizė investiciniuose projektuose neatsižvelgiama į kiekvieno varianto investicijų apimtį;

Vertė PTSD nuo projekto priklauso ne tik nuo išlaidų dydžio ir pajamų srauto pasiskirstymo laikui bėgant. Rezultatams reikšmingos įtakos turi analitikų taikoma diskonto norma. Rizikos lygio vertinimas atliekamas subjektyviai.

Panagrinėkime diskonto normos įtaką Urano projekto pelningumui (3 lentelė).

3 lentelė. PTSD pokytis priklausomai nuo diskonto normos augimo

Nuolaidos dydis, %
Grynoji dabartinė pajamų vertė, den. vienetų	1526

Diskonto normos padidinimas sumažina realaus turto augimo dydį. Vadinasi, tas pats projektas skirtingomis sąlygomis, įvertinus diskonto normą, duos skirtingus rezultatus ir iš pelningo gali virsti nepelningu.

10.3. Projekto grąžos norma (pelningumo koeficientas).

Šis rodiklis atspindi lyginamų investicinių projektų, kurie skiriasi sąnaudomis ir pajamų srautais, efektyvumą.

Projekto grąžos norma (SDP) apskaičiuojamas kaip santykis PTSD pagal projektą pagal investicijų sumą:

PSD = PTSD / PR * 100 %

Yra dar viena galimybė apskaičiuoti šį rodiklį kaip sumažintų pajamų sumos ir sumažintų išlaidų santykį:

SDP = PD / PR

Projekto „Uranus“ grąžos norma yra: (851: 1000) * 100 % = 85,1 % arba 1851: 1000 = 1,85.

Pagal ekonominį turinį projekto grąžos norma parodo turto prieaugio vertę investicijų vienetui.

Jei indeksas yra didesnis nei vienetas, tai investicinio projekto grynoji dabartinė pajamų vertė yra teigiama. Tačiau pirmenybė teikiama maksimaliam projektui SDP.

Priimdami investicinius sprendimus analitikai pirmenybę teikia šiam rodikliui PSD, jei vertė PTSD svarstomuose projektuose yra tas pats. Rodiklis PTSD yra absoliutus, todėl projektų grynoji dabartinė uždarbio vertė gali būti lygi.

Pavyzdys. Projektas X reikia investuoti 900 den. vienetų ir numato 300, 400, 600 dydžio pajamų srautą. Y projektas kainuoja 325, o numatomas pajamų srautas bus 100, 200, 300. Priimant sprendimą naudojama diskonto norma yra 10% (4 lentelė) .

Analitikas turi pasirinkti vieną iš dviejų siūlomų skaičiavimų.

4 lentelė - Projekto charakteristikos X ir Y

Rodiklis	Projektas X	Projektas Y
Bendros dabartinės pajamos	1055
Projekto išlaidos
PTSD

Esant tokiai situacijai, neįmanoma pasirinkti projekto naudojant grynosios dabartinės vertės metodą, todėl reikia naudoti rodiklį SDP. ProjekteX :

SDP \u003d 155/900 * 100 \u003d 17,2 %

Projekte W:

SDP \u003d 157/325 * 100 \u003d 43,3 %

Investuotojui projektas yra pelningesnis U, nes jo grąžos norma yra 2,5 karto didesnė.

Projekto grąžos normos privalumai yra tai, kad šis rodiklis yra santykinis ir atspindi investicijų vieneto efektyvumą. Be to, esant ribotiems ištekliams, šis rodiklis leidžia sukurti efektyviausią investicijų portfelį.

Pagrindinis rodiklio trūkumas yra skaičiavimo rezultatų priklausomybė nuo diskonto normos.

10.4. Projekto vidinė grąžos norma

Projekto vidinė grąžos norma (VSDP) yra diskonto norma, prilyginanti sumažintų projekto pajamų sumą investicijų (išlaidų) dydžiui. WHDP suteikia nulinę grynąją dabartinę pajamų vertę. Investicinių projektų vertinimas naudojant WHDP yra pagrįsta maksimalios diskonto normos, kuriai esant projektai atsipirks, nustatymu.

Mokėjimas WHDP be finansinės skaičiuoklės yra gana sunkus darbas, nes jis pagrįstas interpoliacijos metodu ir nuolaidų lentelėmis.

Skaičiuojant projekto vidinę grąžos normą:

1) pasirenkama savavališka diskonto norma ir jos pagrindu apskaičiuojama bendra dabartinė projekto pajamų vertė;

2) projekto sąnaudos lyginamos su gauta dabartine pajamų suma;

3) kai pradinė savavališka diskonto norma neduoda
nulinė grynoji dabartinė pajamų vertė, pasirenkamas antrasis tarifas
nuolaida pagal šią taisyklę:

jeigu PTSD> O, tada nauja diskonto norma turi būti didesnė už pradinę;

jeigu PTSD< O, tada nauja diskonto norma turi būti mažesnė nei pradinė;

4) antrosios diskonto normos parinkimas vykdomas tol, kol bendra einamoji pajamų vertė yra ir didesnė, ir mažesnė už projekto išlaidas;

5) projekto vidinė grąžos norma nustatoma interpoliuojant:

a) nustatomas intervalas

b) sudaroma proporcija ir išsprendžiama lygtis

c) apskaičiuotas

VSDP \u003d menas. d. 1 + X.

Naudodami minėtą metodą apskaičiuojame Marso projekto vidinę grąžos normą, pagal kurią išlaidos bus 1200, pajamos - 50, 200, 450, 500, 600 den. vienetų

Skaičiavimo seka yra tokia:

1) raskite pajamų srauto sumą, diskontuotą 5% tarifu, tai bus:

48 + 181 + 389 + 411 + 470 = 1499;

2) apibrėžti PTSD

1499 - 1200 = 299 t.y. PTSD> 0;

3) pasirinkti nauja norma nuolaida, ji turėtų būti didesnė nei 5%, nes PTSD> 0;

4) apskaičiuokite bendrą pajamų srautą, diskontuotą taikant 20 proc.

42 + 139 + 260 + 241 + 241 = 923;

5) apibrėžti PTSD

923 - 1200 \u003d - 277, t.y. PTSD< 0;

6) apskaičiuoti WHDP:

Pažymėkite intervalą

[	1499
	1200		5% + X

Nustatykite proporciją ir išspręskite lygtį

X = 7,8 %;

apskaičiuoti

ARDP= 5 + 7,8 = 12,8%.

Pirmenybė teikiama projektui, kurio šio rodiklio reikšmė didžiausia. Naudojimas WHDP analizuojant ir atrenkant investicinius projektus remiasi šio rodiklio interpretacija. WHDP yra individualus konkretaus projekto rodiklis, atstovaujamas ne tik tam tikra išlaidų suma, bet ir pajamų srautas, individualus tiek pagal kiekvieno srauto elemento vertę, tiek pagal atsiradimo laiką.

Pavyzdys. Apsvarstykite pajamų pasiskirstymo laikui bėgant įtaką rodikliui VSDP. Išanalizuokime trijų projektų pajamų srautus X, Y, Z (5 lentelė).

5 lentelė - Pinigų srauto įtaka vertei WHDP den. vienetų

Rodiklis	Projektas X	Projektas Y	Projektas Z
Išlaidos	(1200)	(1200)	(1200)
Pajamos:
Pirmi metai
Antri metai
treti metai
WWDP, %

Visiems trims projektams reikalingos vienodos išlaidos, tokios pat pajamų sumos tokia forma, kokia jie bus pateikti finansinės ataskaitos atitinkamais metais. Tačiau pajamų srauto pasiskirstymo skirtumai laikui bėgant turi didelę įtaką rodikliui VSDP. Y projekto vidinė grąžos norma yra beveik 1,6 karto didesnė nei projekto Z.

WHDP gali būti interpretuojamas kaip tam tikra projekto „saugumo riba“, atspindinti jo stabilumą galimo rizikos padidėjimo akivaizdoje. Neigiamiems pokyčiams, turintiems įtakos visai ekonomikai ir konkrečiam verslo tipui, reikalinga atitinkama diskonto norma. Didžiausios vertės projektai WHDP patrauklesni, nes jie potencialiai gali atlaikyti dideles apkrovas investicinis kapitalas susijęs su galimu jo vertės padidėjimu.

Galimas ir kitas aiškinimas: WHDP yra laikoma viena indėlio palūkanų norma, užtikrinančia vienodą investicinį patrauklumą dviem investavimo galimybėms. Pirmuoju variantu indėlis atidaromas projekto metais už sumą, lygią jo kainai. Antruoju variantu lėšos dedamos į papildytą depozitinę sąskaitą, kurios suma ir atsiradimo laikotarpis sutampa su analizuojamo projekto pajamų srautu. Indėlio normos vertė turėtų užtikrinti, kad sukaupta suma atitiktų projekto gyvavimo ciklo pabaigoje.

Rodiklių skaičiavimas WHDP pasaulinėje praktikoje projektų finansinė analizė yra svarbus etapas. Apskaičiuotos vertės palyginimas WHDP su reikalaujama kapitalo grąžos norma šioje konkrečioje srityje leidžia atmesti neefektyvius projektus ankstyvoje stadijoje.

Tačiau projektų vertinimo metodas, pagrįstas palyginimu WWDP, yra rimtų trūkumų, atsirandančių dėl ekonominio rodiklio turinio:

ARDP sunku naudoti vertinant investicijų portfelį kaip visumą, nes, skirtingai nei PTSD rodiklis, jis nėra apibendrintas ir apibūdina tik konkretų projektą;

ARCF reikia ypač taikyti analizuojant projektus, kurie turi keletą didelių neigiamų pinigų srautų per projekto ekonominį laikotarpį. Dėl pakartotinių investicijų grynoji dabartinė pajamų vertė kelis kartus nukris iki nulio. Todėl WWDP turės tiek pat sprendimų. Analizei rekomenduojama naudoti minimalią projekto vidinės grąžos normos reikšmę;

Projekto vertinimas grindžiamas hipotetiniu pasiūlymu, kad laisvi pinigų srautai būtų reinvestuojami pagal apskaičiuotą normą, lygią VSDP. Praktiškai likvidžios indėlių investicijos atneša minimalią grąžą, kurios lygis paprastai yra mažesnis už reikalaujamą kapitalo grąžos normą.

Šiuo būdu, WHDP yra abstraktus rodiklis, tačiau jo panaudojimas projektų atrankoje duoda gerų rezultatų.

Pasirinkdamas vieną iš dviejų projektų (pavyzdžiui, projektus A ir B), analitikas gali susidurti su tokiomis situacijomis:

1. Projektas B suteikia didelį turto padidėjimą (HTSD) ir turi geriausius parametrus WWAP įjungtas palyginti su projektais A (1 pav.).

Ryžiai. vienas

Šiame pavyzdyje projektas B tikrai patrauklus.

2. Projektas A suteikia didesnį turto prieaugį, B projektas turi geresnius parametrus WHDP(2 pav.).

Iš pav. 2 parodyta, kad yra tam tikra diskonto norma X , kuris sulygina reikšmes projektuose A ir B PTSD.Ši diskonto norma yra kritinis taškas, keičiantis vertinamų projektų patrauklumą:

Jei analitiko taikoma diskonto norma yra mažesnė už kritinę reikšmę, tai projektas A yra patrauklesnis;

Ryžiai. 2

Jeigu investavimo į konkretų projektą (nuosavybės objektą) riziką įvertinanti diskonto norma yra didesnė už kritinę vertę, tai pasikeičia projektų investicinis patrauklumas, projektas B tampa pelningesnis.

10.5. Pakeista grąžos norma

Modifikuota investicinio projekto grąžos norma (MRR) pašalina reikšmingą projekto vidinės grąžos normos trūkumą, kuris atsiranda pakartotinai išleidžiant pinigus. Tokio pasikartojančio nutekėjimo pavyzdys yra investicijos į nekilnojamąjį turtą, kurios apima pirkimą išsimokėtinai arba statybas, kurios vyksta kelerius metus. Skaičiavimo būdas WHDP apima sumų, skirtų investicijoms į investicinį projektą, reinvestavimą vėlesniais metais, taikant normą, lygią VSDP. Tačiau praktiškai tai mažai tikėtina.

Jeigu projekto kaštai patiriami kelerius metus, tai laikinai laisvas lėšas, kurias investuotojas turės investuoti į projektą ateityje, galima investuoti į kitą antraeilį projektą. Pagrindiniai reikalavimai laikinoms investicijoms yra saugumas ir likvidumas, nes investuotos lėšos turi būti grąžintos tiksliai pagal pagrindinio investicinio projekto išlaidų grafiką.

Saugios likvidžios normos vertė nustatoma analizuojant finansų rinką. Kiekvienu atveju analitikas saugaus skysčio normos reikšmę nustato individualiai, tačiau bet kuriuo atveju jos lygis yra palyginti žemas.

Sąnaudų diskontavimas saugiu likvidumu leidžia apskaičiuoti jų bendrą dabartinę vertę, kurios vertė leidžia objektyviau įvertinti investicinio projekto pelningumo lygį.

Skaičiuojant pakeistą grąžos normą:

1) nustatoma saugi likvidaus grąžos norma;

2) projekto sąnaudos, paskirstytos per investavimo metus, diskontuojamos saugiu, likvidžiu tarifu;

3) sudaromas modifikuotas pinigų srautas;

4) MRR skaičiuojama panašiai kaip skaičiuojant vidinę grąžos normą, tačiau remiantis modifikuotu pinigų srautu.

Pavyzdys. Apsvarstykite MSD apskaičiavimo tvarką. Yra projektas „Venera“, kurio išlaidos 750, 750, pajamų srautas pagal metus: 400, 500, 700, 600 (pinigų vienetai).

Lėšos, skirtos investicijoms į projektą antraisiais metais, gali būti laikomos vieneriems metams saugiame projekte, pavyzdžiui, valstybės vertybiniai popieriai. Jei jie teikia 4% metinių pajamų, investuotojas pirmaisiais metais turi investuoti:

750 den. vienetų - pagrindiniame projekte;

750 JPV ] 4 % = 750 0,9615 = 721 den. vienetų - Vyriausybės vertybiniais popieriais.

Taigi bendra investicija bus 1471 den. vienetų (3 pav.).

3 pav. Sąnaudų keitimas saugiu likvidumo kursu

Tolesnis skaičiavimas atliekamas taip pat, kaip ir projekto vidinės grąžos normos apskaičiavimas – interpoliacijos būdu. Pinigų srautai modifikuota forma pateikti 6 lentelėje.

6 lentelė - Pinigų srautų modifikavimas saugiu likvidumo kursu 1

Pinigai, iš verslo plano

(750)

(750)

Modifikuotas grynųjų pinigų MSD = 11,8 %

(1471)

10.6. Finansų valdymo grąžos norma

Investicinių projektų patrauklumo vertinimo metodų tobulinimas paliečia investuotojo pajamų, gautų įgyvendinant projektus, panaudojimo problemą. Šios lėšos bus investuojamos į įvairius naujus projektus, atsižvelgiant į investuotojo finansines galimybes ir politiką. Tokiems projektams priimtinas rizikos lygis gali būti didesnis nei investuojant laikinai laisvas lėšas, skirtas pagrindiniam projektui. Be to, galimas investicijų diversifikavimas ir, atitinkamai, investicijų grąžos normų įvairovė. Finansų vadovas, nustatantis finansinę politiką pajamų iš pagrindinio projekto stadijoje, apskaičiuoja vidutinę, arba „apvalią“, būsimų investicijų grąžos normą.

Skaičiuojant finansų valdymo grąžos normą (RFRM):

1) nustatoma saugi likvidaus grąžos norma;

2) apskaičiuojama investicinio projekto išlaidų suma, diskontuota saugia likvidumo norma;

3) nustatoma „apvali“ grąžos norma;

4) apskaičiuojama bendra būsima pajamų iš analizuojamo investicinio projekto vertė, sukaupta "žiedine" grąžos norma;

5) sudaromas modifikuotas pinigų srautas;

6) finansų valdymo grąžos norma apskaičiuojama panašiai kaip skaičiuojama WHDP remiantis pakeistu pinigų srautu (5 punktas).

Pavyzdys. Apskaičiuokite SDFM projektui „Venus“. Dabartinė projekto išlaidų kaina yra 1471 Eur (žr. ankstesnę pastraipą). Nustatykime būsimą pajamų iš projekto „Venus“ vertę, jei „apvali“ grąžos norma yra 8%:

400 [FV]3 % = 400 1,2597 = 504;

5 00 [FV] 2 8 * = 500-1,1664 = 583;

700[FV]1 8 % = 700 1,08 = 756;

600 [ FV ] 0 8 % = 600 1,0 = 600;

Suma = 2443 (4 pav.).

Ryžiai. 4. Pajamų srauto modifikavimas „žiedine“ grąžos norma

7 lentelė Modifikuotas Venus projekto pinigų srautas

Srautas	Laikotarpis
Pinigai, iš verslo plano	(750)	(750)
Modifikuotas piniginis SDFM = 10,7 %	1471					2443

Projekto vidinės grąžos normos apskaičiavimas (7 lentelė) bus pagrįstas pinigų srautu, pakeistu saugiu likvidavimo lygiu (taikoma sąnaudoms) ir apvaliąja grąžos norma (taikoma pajamų srautui).

išvadas

Projektų investicinio patrauklumo vertinimas apima projekto sąnaudų ir pajamų palyginimą, atsižvelgiant į laiko veiksnį.

Pajamų vertei apskaičiuoti naudojama diskonto norma priklauso nuo vertinamo projekto rizikos laipsnio.

Vertintojas gali naudoti šešis rodiklius, atspindinčius įvairius projekto ekonominio efektyvumo aspektus. Galutinį sprendimą dėl investicinio patrauklumo galima priimti tik remiantis vientisa informacija, gauta naudojant visą rodiklių sistemą.

Projekto atsipirkimo laikotarpis (terminas) informuoja apie laikotarpį, per kurį bus grąžintos investuotos lėšos, tačiau neatsižvelgiama į vėlesnio laikotarpio pajamų dinamiką.

Grynoji dabartinė pajamų vertė atspindi realų turto padidėjimą įgyvendinus vertinamą projektą. Tačiau rodiklis labai priklauso nuo taikomos diskonto normos ir neatsižvelgia į projekto išlaidų sumą.

Projekto grąžos norma (pelningumo koeficientas) atspindi gautą grynosios dabartinės vertės sumą, tenkančią vienam projekto vieneto savikainai. Rodiklis priklauso nuo taikomos diskonto normos, t.y. yra subjektyviai įtakojamas.

Vidinė projekto grąžos norma atspindi projekto „saugumo ribą“, nes pagal ekonominį turinį tai yra diskonto norma, sulyginanti sumažėjusias pajamas su projekto išlaidomis. Metodo trūkumas yra hipotetinė reinvestavimo prielaida pagal vidinę grąžos normą, kuri praktiškai neįmanoma. Be to, jei per analizuojamą laikotarpį kelis kartus iškyla pakankamai didelės išlaidos, rodiklis turi daugialypį sprendimą.

Modifikuota grąžos norma skaičiuojama projektams, kuriuose numatomas išlaidų pasiskirstymas per metus. Todėl laisvos lėšos, skirtos investicijoms į pagrindinį projektą vėlesniais laikotarpiais, gali būti laikinai investuojamos į kitus saugumo ir likvidumo sąlygas atitinkančius projektus. Kadangi antriniai projektai duoda šiek tiek pajamų, investicijų poreikis pradiniu laikotarpiu bus sumažintas atsižvelgiant į saugaus likvidumo diskonto normos lygį.

Finansų valdymo grąžos norma daro prielaidą, kad iš projekto gautas pajamas galima investuoti į kelis skirtingo grąžos lygio projektus. Analitikas nustato vidutinę arba „apvalią“ grąžos normą ir pagal ją apskaičiuoja santaupų sumą iki paskutinės pajamų sumos atsiradimo. Skirtingi tarifai naudojami siekiant kuo labiau priderinti išlaidų srautą ir pajamų srautą prie tikrovės.