Investicinio projekto komercinis efektyvumas - ekonominis rezultatas investicinio projekto įgyvendinimas investuotojams, apibrėžiamas kaip skirtumas tarp įplaukų ir nutekėjimo Pinigai iš investicinės investicijos ir nuo pagamintų prekių, produkcijos ir paslaugų gamybos ir realizavimo, atsižvelgiant į įvairių įmokų ir mokesčių, įskaitant draudimą, įvedimą ir mokėjimą pagal šalies mokesčių ir kitus teisės aktus.

Jis atspindi investicinio projekto įgyvendinimo pasekmes tiesiogiai investuotojams ir yra nustatomas tiek visam projektui, tiek kiekvienam jo dalyviui.

Investicinio projekto komercinio efektyvumo skaičiavimo samprata ir metodika apibrėžta metodinės rekomendacijos veiklos įvertinimui investiciniai projektai, patvirtintas Rusijos ūkio ministerijos, Rusijos finansų ministerijos ir Rusijos Gosstroy 1999 m. birželio 21 d. Nr. VK477. Rekomendacijos yra pagrįstos esamomis norminiai dokumentai, bet nedubliuokite jų:

• pirmiausia ant federalinis įstatymas"Apie investicinė veikla in Rusijos Federacija vykdoma kapitalo investicijų forma“, taip pat esamose bendrose įmonėse ir SNiP;
• dėl produkcijos (darbų, paslaugų) gamybos ir pardavimo sąnaudų, įtrauktų į produkcijos (darbų, paslaugų) savikainą, sudėties ir finansinių rezultatų formavimo tvarkos nuostatų;
• dėl mokesčių ir kitas teisės normas atspindinčių dokumentų.

Investicinio projekto komercinio efektyvumo rodiklių apskaičiavimas grindžiamas šiais principais:

• naudojamos projekte numatytos produktų, paslaugų ir materialinių išteklių (rinkos) esamos arba prognozuojamos kainos;
• pinigų srautai skaičiuojami tomis pačiomis valiutomis, kuriomis projekte numatytas išteklių įsigijimas ir atsiskaitymas už produktus;
• darbo užmokestis projekte nustatyta suma įtraukta į veiklos išlaidas (įskaitant atskaitymus);
• jei projektas apima ir tam tikrų produktų gamybą, ir vartojimą (pavyzdžiui, komponentų ar įrangos gamyba ir vartojimas), skaičiuojant atsižvelgiama tik į jos gamybos, bet ne į įsigijimo kaštus;
• apskaičiuojant atsižvelgiama į mokesčius, rinkliavas, atskaitymus ir kitus įstatymų numatytus mokesčius, visų pirma į pridėtinės vertės mokesčio (PVM) grąžinimą už panaudotus išteklius, nustatytus įstatymuose. mokesčių lengvatos ir kt.;
• jeigu projekte numatytas visiškas ar dalinis lėšų susiejimas (indėlis, vertybinių popierių pirkimas ir pan.), atitinkamų sumų investicijos apskaitomos (kaip nutekėjimas) investicinės veiklos pinigų srautuose, o kvitas (formoje). įplaukų) - pagrindinės veiklos pinigų srautuose;
• jei projekte vienu metu įgyvendinamos kelios veiklos rūšys, skaičiuojant atsižvelgiama į kiekvienos iš jų išlaidas.

Lentelės rekomenduojamos kaip išvesties formos projekto komerciniam efektyvumui apskaičiuoti:

• pajamų deklaracija;
• pinigų srautai su veiklos rodiklių skaičiavimu.

Norėdami sudaryti pelno (nuostolio) ataskaitą, turėtumėte pateikti informaciją apie kiekvienos rūšies mokesčių mokėjimus. Kaip (neprivaloma) priedą taip pat galima pateikti turto ir įsipareigojimų likučio prognozę.

Pagrindinis intakas tikrų pinigų iš pagrindinės veiklos yra produkcijos pardavimo pajamos, kurias lemia galutiniai (parduota į šalį) produkcija, taip pat kitos pajamos. Mokesčių ir dividendų apskaičiavimo tikslais rengiama pelno (nuostolio) ataskaitos lentelė.

Pinigų srautai iš investicinės veiklos apima:

• įplaukos - pajamos (atėmus mokesčius) pardavus turtą ir nematerialųjį turtą (ypač pasibaigus projektui), taip pat iš trumpalaikio turto grąžinimo (projekto pabaigoje), sumažėjusio apyvartinio kapitalo. visuose atsiskaitymo laikotarpio etapuose;
• nutekėjimas – investicijos į ilgalaikį turtą visais atsiskaitymo laikotarpio etapais, likvidavimo išlaidos, investicijos į indėlius ir vertybiniai popieriai kitiems verslo subjektams, didinti apyvartines lėšas, užskaityti (projekto pabaigoje) trumpalaikius įsipareigojimus.

Apyvartinių lėšų pokytis nustatomas remiantis skaičiavimais Turimas turtas ir trumpalaikiai įsipareigojimai kiekvieno žingsnio pabaigoje.

IP efektyvumo vertinimo metodai skirstomi į paprastus (statinius) ir dinaminius (naudojant diskontavimo procesą).

Paprasti vertinimo metodai apima tuos, kurie veikia pagal vieną taškinę įvesties duomenų reikšmes, tačiau neatsižvelgia į visą projekto gyvavimo laiką ir nevienodus pinigų srautus, atsirandančius skirtingais laiko momentais. Šie metodai yra lengvai apskaičiuojami ir gana iliustratyvūs, todėl jie dažnai naudojami greitam projektų įvertinimui pirminiuose jų analizės etapuose.

Gilesnei investicinių projektų analizei taikomi kompleksiniai metodai: vartojamos laiko eilučių sąvokos, reikia naudoti specialų matematinį aparatą ir kruopščiau paruošti pirminę informaciją.

Praktiškai nustatyti ekonominis efektyvumas investicijas paprastu metodu, dažniausiai naudojamas paprastos grąžos normos ir atsipirkimo laikotarpio skaičiavimas.

Paprastoji grąžos norma – kurios ekonominė prasmė yra įvertinti, kokia investicinių išlaidų dalis yra kompensuojama (grąžinama) pelno forma per vieną planavimo intervalą. Investuotojas, lygindamas apskaičiuotą paprastosios grąžos normos vertę su minimaliu arba vidutiniu grąžos lygiu, gali padaryti preliminarias išvadas apie šios investicijos pagrįstumą, taip pat ar tęsti investicinio projekto analizę.

Atsipirkimo laikotarpis – tai laikotarpis, per kurį susidaro projekto grynieji pinigai, į kuriuos įeina grynojo pelno ir nusidėvėjimo sumos, nukreiptos į iš pradžių investuoto kapitalo grąžą.

Dinaminiai metodai atsižvelgia į projekto pajamų ir investicijų dinamiką laikui bėgant. Tai daroma diskontuojant investicijas į projektą ir pajamas iš projekto iki to paties momento (dažniausiai iki projekto pradžios).

Investicinio projekto pinigų srautai. Investicinio projekto efektyvumas vertinamas skaičiuojamuoju laikotarpiu, apimančiu laiko intervalą nuo projekto pradžios iki jo pabaigos.

Atsiskaitymo laikotarpis yra padalintas į žingsnius – segmentus, kurių viduje atliekamas finansiniams ir ekonominiams rodikliams įvertinti naudojamų duomenų apibendrinimas. Skaičiavimo žingsniai apibrėžiami jų skaičiais (0, 1,…). Skaičiavimo laikotarpio laikas matuojamas metais arba metų dalimis ir matuojamas nuo fiksuoto momento t0 = 0, imamo baziniu momentu (paprastai baziniu momentu laikoma nulinio žingsnio pradžia arba pabaiga; kai lyginant kelis projektus, jiems rekomenduojama pasirinkti tą patį bazinį momentą) .

Pinigų srautas (CF) yra priklausomybė nuo laiko kasos kvitai(įplaukos) ir mokėjimai (išplaukimai) projekto įgyvendinimo metu, nustatomi visam atsiskaitymo laikotarpiui. Pinigų srauto vertė žymima (t).

Tais atvejais, kai Mes kalbame apie kelis srautus ar apie kurią nors pinigų srauto dedamąją šie pavadinimai papildomi reikiamais indeksais.

Kiekviename etape pinigų srauto vertė apibūdinama taip:

• - įplauka, lygi grynųjų pinigų įplaukų sumai (arba rezultatams vertės išraiška) šiame etape (Pm);
• - nutekėjimas, lygus mokėjimams šiame etape (Оm);
• - balansas (aktyvus balansas, poveikis), lygus skirtumui tarp įtekėjimo ir ištekėjimo (Pm - Om).

Pinigų srautus (t) paprastai sudaro srautai iš individualios veiklos:

• - investicinės veiklos pinigų srautai (t);
• - pinigų srautai iš pagrindinės veiklos 0(t);
• - pinigų srautas iš finansinė veikla(t).

Pagrindinės veiklos pinigų srautus sudaro pinigų įplaukos, gautos pardavus prekes, darbus ir paslaugas, taip pat avansus iš pirkėjų ir klientų. Mokėjimai už žaliavas, medžiagas, komunaliniai mokesčiai, darbo užmokesčio mokėjimai, sumokėti mokesčiai ir rinkliavos ir kt. parodomi kaip grynųjų pinigų srautai.

Investuojant parodomi pinigų srautai, susiję su ilgalaikio turto, tai yra ilgalaikio ir nematerialiojo turto, įsigijimu ir pardavimu.

Finansinė veikla apima lėšų įplaukas ir nutekėjimus kreditams, paskoloms, vertybinių popierių emisijoms ir kt.

Grynieji pinigų srautai – tai pagrindinės, investicinės ir finansinės veiklos pinigų srautų suma. Kitaip tariant, tai skirtumas tarp visų pinigų įplaukų sumos ir visų to paties laikotarpio mokėjimų sumos.

Pinigų srautai gali būti išreikšti esamomis, prognozėmis ir defliuotomis kainomis.

Dabartinės kainos yra kainos be infliacijos. Prognozuojamos kainos yra kainos, kurių tikimasi (atsižvelgiant į infliaciją) būsimuose skaičiavimo etapuose. Defliuotos kainos yra prognozuojamos kainos, sumažintos iki fiksuoto laiko momento kainų lygio padalijus iš bendro pagrindinio infliacijos indekso.

Pinigų srautų diskontavimas yra jų daugialaikių (susijusių su skirtingais skaičiavimo etapais) verčių sumažinimas iki vertės tam tikru momentu, kuris vadinamas sumažinimo tašku ir žymimas t0.

Pagrindinis diskontavimo ekonominis standartas yra diskonto norma (E), išreikšta vieneto dalimis arba procentais per metus.

Grynųjų pinigų srautų diskontavimas už m-tas žingsnis atliekama jo vertę padauginus iš diskonto koeficiento, apskaičiuoto pagal formulę

investicinės rizikos verslo finansavimas

kur Km - nuolaidos koeficientas;

E - diskonto norma;

tm - žingsnio pradžios momentas;

t0 – sumažinimo momentas.

Formulė galioja esant pastoviai diskonto normai, t.y. kai E yra pastovus per visą investicijos ekonominį laikotarpį arba atsiskaitymo laikotarpį.

Diskonto norma (Rate of Dicount) – ekonominiu požiūriu tai grąžos norma, kurią investuotojas dažniausiai gauna iš panašaus turinio ir rizikos laipsnio investicijų. Taigi, tai yra investuotojo laukiama grąžos norma (Opportunity Rate of Return).

Diskonto norma (E) yra išoriškai nustatytas pagrindinis ekonominis standartas, naudojamas vertinant IP efektyvumą.

Šios diskonto normos skiriasi:

• - reklama;
• - projekto dalyvis;
• - socialinis;
• - biudžetas.

Komercinė diskonto norma (E) naudojama vertinant projekto komercinį efektyvumą; jis nustatomas atsižvelgiant į alternatyvų kapitalo panaudojimo efektyvumą. Kitaip tariant, komercinė diskonto norma yra norima (laukiama) grąžos (pelningumo) norma, t.y. investuotų lėšų grąžos lygis, kurį galima užtikrinti patalpinus jas į viešuosius finansinius mechanizmus (bankus, finansines bendroves ir pan.), o ne kai naudojamas šiame investiciniame projekte. Taigi E yra komercinės strategijos, apimančios lėšų investavimą į investicinį projektą, pasirinkimo kaina (alternatyvi kaina).

Projekto dalyvio diskonto norma atspindi projekte dalyvaujančių įmonių (ar kitų dalyvių) efektyvumą. Jį pasirenka patys dalyviai. Nesant aiškių pirmenybių, kaip ji gali būti naudojama komercinė diskonto norma.

Priklausomai nuo metodo, kuriuo, nustatant numatomą grynąją dabartinę vertę (GDV), atsižvelgiama į investicinio projekto įgyvendinimo sąlygų neapibrėžtumą, efektyvumo skaičiavimų diskonto norma gali apimti rizikos koregavimą arba ne. Rizikos koregavimas paprastai įtraukiamas, kai projektas vertinamas pagal vieną įgyvendinimo scenarijų. Diskonto norma, į kurią neįeina rizikos premija (nerizikinga diskonto norma), atspindi alternatyvių nerizikingų investavimo krypčių grąžą. Diskonto norma, kuri apima rizikos koregavimą, atspindi grąžą iš alternatyvių investavimo būdų, kurie kelia tokią pat riziką kaip ir investicija į vertinamą projektą.

Nerizikinga komercinė diskonto norma, naudojama vertinant viso investicinio projekto komercinį efektyvumą, gali būti nustatyta pagal minimalios leistinos investuotų lėšų būsimos grąžos reikalavimus, nustatomus atsižvelgiant į pirmosios kategorijos bankų indėlių palūkanų normas. patikimumo (neatmetus infliacijos).

Nerizikingą komercinę diskonto normą, naudojamą įmonės dalyvavimo projekte efektyvumui įvertinti, investuotojas nustato savarankiškai.

Vertinant rizikos koregavimo vertę, bendruoju atveju atsižvelgiama į tris rizikos rūšis, susijusias su investicinio projekto įgyvendinimu:

• - draudimo rizika;
• - projekto dalyvių nepatikimumo rizika;
• - projekte numatytų pajamų negavimo rizika.

Koregavimas pagal kiekvieną rizikos rūšį neįvedamas, jei investicija yra apdrausta atitinkamam draudiminiam įvykiui ( draudimo premija kartu tai ir tam tikras atitinkamos rūšies rizikos rodiklis). Tačiau tuo pat metu investuotojo kaštai didėja draudimo įmokų dydžiu.

Draudimo rizika paprastai suvokiama kaip galimybė:

• - turto konfiskavimas arba nuosavybės teisių praradimas, kai jie išperkami už mažesnę nei rinkos kainą arba numatytą projekte;
• - nenumatyti teisės aktų pakeitimai, kurie blogėja finansinius rodiklius projektas (pavyzdžiui, didinami mokesčiai, griežtinami reikalavimai gamybai ar gaminamai produkcijai, lyginant su numatytais projekte);
• - personalo pasikeitimas įstaigose valdo vyriausybė aiškinantis netiesioginių veiksmų teisės aktus.

Draudimo rizikos koregavimo vertę įvertina ekspertai:

• - įjungta užsienio šalys remiantis pasaulio šalių reitingais pagal šalies investavimo rizikos lygį;
• - Rusijoje šalies rizika nustatoma atsižvelgiant į nerizikingą, be infliacijos diskonto normą.

Projekto dalyvių nepatikimumo rizika dažniausiai įžvelgiama į galimybę nenumatytai nutraukti projektą dėl:

• - lėšų, skirtų investicijoms į šį projektą arba projekto įgyvendinimui reikalingų finansinių rezervų sukūrimui, pasisavinimas;
• - projektą įgyvendinančios įmonės finansinis nestabilumas (nepakankamas aprūpinimas savo apyvartinis kapitalas, nepakankamas trumpalaikių skolų padengimas apyvarta, nepakankamas turtas paskoloms užtikrinti ir pan.);
• - kitų projekto dalyvių nesąžiningumas, nemokumas, neveiksnumas (pvz. statybos organizacijos, žaliavų tiekėjai ar produkcijos vartotojai), jų likvidavimas arba bankrotas.

Priemokos už projekto dalyvių nepatikimumo riziką dydį nustato ekspertas, kiekvienas konkretus projekto dalyvis, atsižvelgdamas į savo funkcijas, įsipareigojimus kitiems dalyviams ir kitų dalyvių įsipareigojimus jiems. Paprastai koregavimas dėl tokio pobūdžio rizikos neviršija 5 proc., tačiau jo vertė reikšmingai priklauso nuo to, kiek detalus projekto įgyvendinimo organizacinis ir ekonominis mechanizmas, kiek jame atsižvelgiama į projekto dalyvių rūpesčius.

Rizika negauti projekte numatytų pajamų pirmiausia kyla dėl techninių, technologinių ir organizacinių projekto sprendimų bei atsitiktinių gamybos apimčių ir produkcijos bei išteklių kainų svyravimų. Šio tipo rizikos koregavimas nustatomas atsižvelgiant į projekto technines galimybes ir pagrįstumą, reikiamo mokslinio ir plėtros rezervo prieinamumą bei rinkodaros tyrimų kruopštumą.

Sumažėja projekto pajamų negavimo rizika:

• - gavus papildomos informacijos apie pagrįstumą ir veiksmingumą nauja technologija, apie naudingųjų iškasenų atsargas ir kt.;
• - esant reprezentatyviems marketingo tyrimams, patvirtinantiems vidutiniškai pesimistinį projekte priimtų paklausos apimčių ir kainų pobūdį bei jų sezoninę dinamiką;
• - tuo atveju, kai projekto dokumentacija yra gamybos organizavimo projektas jos kūrimo stadijoje.

Investicinių projektų veiklos rodikliai

Apskaičiuojant investicinio projekto efektyvumą rekomenduojami šie pagrindiniai rodikliai:

• Grynosios pajamos
• grynosios diskontuotos pajamos
• Vidinė grąžos norma
• Sąnaudų ir investicijų pelningumo indeksai;
• · atsipirkimo laikotarpis;
• · rodiklių grupė, apibūdinanti įmonės – projekto dalyvio finansinę būklę.

Grynosios pajamos (kiti pavadinimai - BH, Grynoji vertė, NV) yra sukauptas efektas (pinigų srautų likutis) už atsiskaitymo laikotarpį, kai sumuojama visiems atsiskaitymo laikotarpio etapams.

Svarbiausias projekto efektyvumo rodiklis yra grynoji dabartinė vertė (kiti pavadinimai – NPV, integralinis efektas, Grynoji dabartinė vertė, NPV) – sukauptas diskontuotas atsiskaitymo laikotarpio efektas, kur GDV ir NPV charakterizuoja bendrų grynųjų pinigų įplaukų perviršį. visų išlaidų šiam projektui, atitinkamai, neatsižvelgiant ir neatsižvelgiant į su skirtingais laiko momentais susijusių padarinių (taip pat išlaidų, rezultatų) netolygumus.

Skirtumas tarp BH ir NPV dažnai vadinamas projekto nuolaida.

Kad projektas būtų pripažintas efektyviu investuotojo požiūriu, būtina, kad projekto GDV būtų teigiama; kai lyginant alternatyvūs projektai pirmenybė turėtų būti teikiama projektui, turinčiam didelę NPV vertę (jei tenkinama jo pozityvumo sąlyga).

Vidinė grąžos norma(kiti pavadinimai – IRR, vidinė diskonto norma, vidinė grąžos norma, Vidinė grąžos norma, IRR). Vidinė grąžos norma yra toks teigiamas skaičius Eu, kad esant diskonto normai E = Ev grynosios diskontuotos projekto pajamos virsta 0, visoms didelėms E reikšmėms yra neigiamos, visoms mažesnėms E vertėms tai teigiama.

Atsipirkimo laikotarpis ("paprastas" atsipirkimo laikotarpis - atsipirkimo laikotarpis) yra laikotarpio trukmė nuo pradinio momento iki atsipirkimo momento. Pradinis momentas nurodomas projektavimo užduotyje (dažniausiai tai nulinio žingsnio pradžia arba operatyvinės veiklos pradžia). Atsipirkimo momentas yra ankstyviausias atsiskaitymo laikotarpio momentas, po kurio dabartinės grynosios pajamos NH (k) tampa ir išlieka neneigiamos ateityje.

Atsipirkimo laikotarpis, atsižvelgiant į diskontavimą, yra laikotarpio trukmė nuo pradinio momento iki atsipirkimo laikotarpio, atsižvelgiant į diskontavimą. Atsipirkimo momentas, atsižvelgiant į diskontavimą, yra anksčiausias atsiskaitymo laikotarpio momentas, po kurio dabartinės grynosios diskontuotų pajamų NPV (k) tampa ir išlieka neneigiamos ateityje.

Pajamingumo indeksai apibūdina (santykinę) „projekto grąžą“ iš į jį investuotų lėšų. Jie gali būti skaičiuojami ir diskontuotiems, ir nediskontuotiems pinigų srautams. Vertindami efektyvumą, jie dažnai naudoja:

• · išlaidų pelningumo indeksas - pinigų įplaukų (sukauptų įplaukų) sumos ir pinigų ištekėjimo (sukauptų mokėjimų) sumos santykis;
• · diskontuotų sąnaudų grąžos indeksas - diskontuotų pinigų įplaukų sumos ir diskontuotų pinigų išmokų sumos santykis;
• · investicijų grąžos indeksas (ID) – pagrindinės veiklos pinigų srautų elementų sumos ir investicinės veiklos pinigų srautų elementų sumos absoliučios vertės santykis. Jis lygus juodosios skylės ir sukauptos investicijų apimties santykiui, padidintam vienu:

ID \u003d BH / K +1;

pelningumo indeksas diskontuotos investicijos(IDD) - diskontuotų pagrindinės veiklos pinigų srautų elementų sumos ir investicinės veiklos pinigų srautų elementų diskontuotų sumos absoliučios vertės santykis. IDI yra lygus NPV, padidinto vienu, santykiui su sukaupta diskontuota investicijų apimtis:

IDD \u003d NPV / K +1

Išlaidų ir investicijų grąžos indeksai yra didesni už 1 tada ir tik tada, kai šio srauto NH yra teigiamas.

Išvada: Investicinių projektų ekonominis vertinimas yra esminis pagrindimas ir galimų investavimo į sandorius su nekilnojamuoju turtu pasirinkimo procese. Esant visoms kitoms palankioms projekto ypatybėms, jis niekada nebus priimtas įgyvendinti, jei jame nenumatyta:

• - investuotų lėšų kompensavimas prekių ar paslaugų pardavimo pajamų sąskaita;
• - gauti pelną, užtikrinantį ne mažesnę nei norima įmonei investicijų grąžą;
• - investicijų atsipirkimas per įmonei priimtiną laikotarpį.

Nustatyti, ar pavyks pasiekti būtent tokius investicinės veiklos rezultatus, yra pagrindinis uždavinys įvertinti bet kurio projekto, skirto investuoti į nekilnojamąjį turtą, finansinius ir ekonominius parametrus.

Apsvarstykite projektą, kurio pinigų srautai yra tokie, kaip parodyta šioje lentelėje. Mėginio trukmė yra vieneri metai. Daroma prielaida, kad įplaukos į lentelę įrašomos su „+“ ženklu, ištekliai – su „-“ ženklu, visos įplaukos ir išplaukos kiekviename žingsnyje laikomos susijusiomis su šio žingsnio pabaiga, o sumažinimo taškas yra pabaiga. nulinio žingsnio. Kad pavyzdys būtų supaprastintas, skaičiavimai atliekami dabartinėmis kainomis (neįskaitant infliacijos). Paimkime diskonto normą E = 10%.

Pinigų srautai (įprastais vienetais)

Indeksas	Skaičius per mėginio laiką (m)
1. Pagrindinės veiklos pinigų srautas f° (m)
2. Intakai
4. Balanso ph (m)
5. Bendro srauto balansas Ф (m) \u003d phi (m) + f ° (m)
6. Sukaupto srauto balansas
7. Diskonto koeficientas am (E) =
8. Diskontuotas viso srauto likutis (5 x 7 p.)
9. NR su nuolaida
10. Diskontuotos investicijos (p.4 x p.7)

Vykdomas projektas, kuris apima:

• a) pagrindinės veiklos pinigų srautai (kadangi bet kokius pinigų srautus sudaro lėšų įplaukos ir išmokos, pinigų srautų įplaukas sudaro įplaukos iš prekių ir paslaugų pardavimo, taip pat avansai iš pirkėjų ir klientų).
• b) gali būti priskirti nutekėjimai (mokėjimai už žaliavas ir medžiagas, darbo užmokestis, mokesčiai už komunalines paslaugas ir kt.)

Investuojant parodomi pinigų srautai, susiję su materialiojo ir nematerialiojo turto įsigijimu ir pardavimu, t. vertingų popierių. Yra dar vienas pinigų srautas iš vėlesnio investicinio projekto įgyvendinimo – finansinis, arba iš finansinės veiklos (įplaukos ir išplaukos, susijusios su paskolomis ir skolinimais bei vertybinių popierių emisija).

Norint įvertinti investicijų efektyvumą, reikia apskaičiuoti pirmąjį grynųjų pajamų vertinimo rodiklį – tai sukauptas efektas (pinigų srautų likutis).

Pirmiausia surasime investicinės veiklos pinigų srautų likutį, o tada, kaip suminę sumą, rasime grynąsias projekto pajamas. Kad projektas būtų laikomas efektyviu, NPV turi būti teigiama (6 eilutė).

• 1. BH yra teigiamas, todėl projektą galima laikyti efektyviu.
• 2. Nustatomas atsipirkimo terminas ir momentas (laikotarpio trukmė dienomis, mėnesiais, metais).

Laikotarpio trukmė nuo momento pradžios iki atsipirkimo momento. Atsipirkimo momentas yra anksčiausias atsiskaitymo laikotarpio laikotarpis, po kurio grynosios pajamos tampa teigiamos ir nebetampa neigiamos. Šio projekto atsipirkimo laikotarpis yra 5 metai. O atsipirkimo momentas yra ketvirto pabaigoje penktojo žingsnio pradžioje. Kad pinigų srautai skirtingu metu būtų lygiaverčiai tam tikru momentu, jie naudojasi pinigų srautų diskontavimu. Tam naudokite diskonto koeficientą, E – diskonto norma, t.y. grąžos norma, kurią investuotojas paprastai gauna iš panašių investicijų, ir rizikos laipsnis (tikėtina grąžos norma). Norėdami apskaičiuoti grynąją dabartinę vertę, turite nustatyti diskontuotą pinigų srautų likutį ir paimti jį kaupimo principu. Iš 9 eilutės matosi kaip pasikeitė atsipirkimo laikotarpis ir momentas bei diskontavimo RR vertė, ji yra teigiama, todėl projektas efektyvus. Norint nustatyti investicijų grąžą, reikia kaip K rasti absoliučią diskontuotų investicijų sumos vertę.

Norėdami rasti diskontuotų investicijų grąžos indeksą, naudojame formulę

IDD \u003d 1 + NPV / K = 1 + 9,06 / 241,94 \u003d 1,037

Kad projektas būtų laikomas efektyviu, rodiklis turi būti didesnis nei 0.

Išvada: grynosios pajamos, grynoji dabartinė vertė ir diskontuotų investicijų sumos absoliuti vertė yra teigiami, rodikliai yra didesni nei 0, vadinasi, projektas yra efektyvus.

Inovacijų procesą lydi investavimo procesas, nes investicijos- išreikšta pinigine formaįmonių sąnaudos, kurių rezultatai pasireiškia per ilgą laiką arba po ilgo laikotarpio. Todėl inovacijų efektyvumas vertinamas remiantis visuotinai priimtu rinkos ekonomika požiūris į vertinant investicinių projektų efektyvumą.

Investicinio projekto efektyvumo vertinimas gali būti atliekamas atsižvelgiant į jo įgyvendinimo socialines ir ekonomines pasekmes visai visuomenei ir į finansines pasekmes tik projektą įgyvendinančiam subjektui (operatoriui), darant prielaidą, kad jis patiria visas būtinas išlaidas ir gauna visus savo rezultatus. Pirmuoju atveju nustatoma socialinė (socialinė-ekonominė), o antruoju - komercinis efektyvumas investicinis projektas.

Pagrindiniai investicinio projekto efektyvumo vertinimo principai yra šie:

Projekto svarstymas per visą jo gyvavimo ciklą;

Su projekto įgyvendinimu susijusių pinigų srautų modeliavimas:

Laiko faktoriaus apskaita.

Dažniausiai investicinio projekto atsiskaitymo laikotarpis (gyvenimo ciklas) pateisinamas:

Angliavandenilių atsargų išeikvojimas;

Pagrindinės (lemiamosios) ilgalaikio turto dalies nusidėvėjimas;

Pagamintos produkcijos rinkos poreikių nutraukimas.

Piniginis srautas parodo pinigų įplaukų ir mokėjimų priklausomybę nuo laiko, įgyvendinant projektą, kuris jį generuoja atsiskaitymo laikotarpiu. Jai formuoti parenkamas tam tikras laiko intervalas (mėnuo, ketvirtis, metai), kuriam nustatomas laukiamų pinigų įplaukų ir išmokėjimų likutis (skirtumas), kuris gali būti ir neigiamas, ir teigiamas. Vertinant investicinius projektus naftos ir dujų pramonėje, dėl ilgo jų gyvavimo ciklų šis intervalas dažniausiai pasirenkamas lygus metams. Todėl pinigų srautai yra metinių pinigų įplaukų ir išmokų likučių seka (skaičiuojamuoju laikotarpiu).

Pinigų srautas yra pradinis visų investicinio projekto veiklos rodiklių apskaičiavimo pagrindas. Paprastai jį sudaro srautai iš individualios veiklos:

Pinigų srautai iš investicinės veiklos;

Pinigų srautai iš pagrindinės veiklos;

Pinigų srautai iš finansinės veiklos. Pinigų srautai daugiausia iš investicinės veiklos

pasižymi grynųjų pinigų nutekėjimu, kuris apima ikiprojektines išlaidas, kapitalo investicijas, apyvartinių lėšų didinimo išlaidas, likvidavimo išlaidas, kurios gali būti transformuojamos modeliuojant pinigų srautus ir lėšas, investuotas į likvidavimo fondo kūrimą.

Pagrindinės veiklos pinigų srautą sudaro pajamos iš pagamintos produkcijos pardavimo, gamybos sąnaudos ir sumokėtų mokesčių visuma.

Finansinė veikla apima operacijas su lėšomis, kurios yra išorinės ir vertinamos investicinio projekto, t.y. gavo už jo įgyvendinimą ne projekto lėšomis. Pinigų srautą iš finansinės veiklos formuoja investicijos nuosavybės ir skolintas lėšas, paskolų ir išleistų skolos vertybinių popierių grąžinimo ir aptarnavimo išlaidas, dividendų už bendrovės akcijas mokėjimą. Į finansinės veiklos pinigų srautus atsižvelgiama, kai reikia įvertinti investicinio projekto efektyvumą kiekvienam iš jo įgyvendinimo dalyvių.

Modeliuojant pinigų srautus galima naudoti esamas ir prognozuojamas kainas. dabartinis (nuolatinis) vadinamos kainomis, kurios neatsižvelgia į infliaciją. Prognozė yra numatomos kainos ateityje, atsižvelgiant į prognozuojamą infliaciją. Pinigų srautai, išreikšti prognozuojamomis kainomis, siekiant pašalinti infliacijos poveikį veiklos rodikliams, turėtų būti defliuojami padalijus iš numatomo bendro pagrindinio infliacijos indekso.

Vertinant investicinio projekto efektyvumą, kartu su pinigų srauto sąvoka naudojama ir sąvoka sukauptas pinigų srautas. Sukauptas pinigų srautas nustatomas (kiekvienu atsiskaitymo laikotarpio intervalu) kaip visų ankstesnių intervalų likučio algebrinė suma.

Laiko faktoriaus apskaita (siekiant lėšų palyginamumą skirtingu laiku) atliekama naudojant piniginių verčių diskontavimo operaciją.

Pinigų srauto diskontavimas vadinamas jo intervalo (metinio) įtraukimu. pinigines vertes subalansuoti jų vertę tam tikru momentu, kuris vadinamas sumažinimo momentu. Kaip mažinimo taškas (vertinant naftos ir dujų projektus) dažniausiai pasirenkama pirmųjų skaičiuojamojo laikotarpio metų pradžia.

Pagrindinis ekonominis standartas, naudojamas diskontuojant, yra nuolaidos dydis(E), išreikštas vieneto dalimi arba procentais per metus.

Vertinant komercinį efektyvumą naudojama diskonto norma atspindi metinį procentą, gautą nuo investuoto kapitalo, kurio mažesnis potencialus investuotojas (investuotojai) laiko investicinio projekto finansavimą nepriimtinu. Kiekvienas verslo subjektas individualiai įvertina reikiamą investuoto kapitalo grąžos normą, atsižvelgdamas į alternatyvaus kapitalo panaudojimo galimybes, jo finansinė būklė ir su projekto įgyvendinimu susijusią riziką.

Pinigų srautų likutis, atitinkantis t metus, diskontuojamas jo vertę padauginant iš diskonto koeficiento (a), apskaičiuojamo pagal formulę:

kur E n - diskonto norma; t – einamieji skaičiuojamojo laikotarpio metai.

Pagrindiniai rodikliai vertinant investicinio projekto komercinį efektyvumą yra šie:

Grynoji dabartinė vertė;

Vidinė grąžos norma;

Papildomo finansavimo poreikis;

Pajamingumo indeksai;

Atsipirkimo laikotarpis.

Svarbiausias investicinio projekto efektyvumo rodiklis yra grynoji dabartinė vertė (NPV, NPV). Ji atitinka sukaupto diskontuoto pinigų srauto vertę ir apibrėžiama kaip atsiskaitymo laikotarpio metinių likučių diskontuotų verčių algebrinė suma.

Naftos ir dujų telkinių plėtros projektuose NPV apskaičiuojamas pagal šią formulę:

kur B. - pajamos iš produktų pardavimo i metais;

T yra numatomas vertinimo laikotarpis;

K - kapitalo investicijos į lauko plėtrą i metais;

E - veiklos sąnaudos (gamyba) metais i Lez nusidėvėjimo mokesčiai ir mokesčiai, įtraukti į gamybos savikainą;

N. - mokesčių mokėjimų I metais;

A. - nusidėvėjimo mokesčiai i metais.

Grynoji dabartinė vertė – tai pajamų suma, sumažinta iki pradinio projekto momento, kurios tikimasi grąžinus investuotą kapitalą ir gavus metinį procentą, stebinantį investuotojo pasirinkta diskonto norma.

Jei GDV yra teigiama, investicinis projektas i laikomas pelningu, o tai rodo projekto finansavimo ir įgyvendinimo tikslingumą.

Renkantis efektyviausią projekto variantą (iš alternatyvų), pirmenybė teikiama didžiausią NPV vertę turinčiam variantui.

Kitas svarbus investicinio projekto efektyvumo rodiklis yra vidinė grąžos norma (pelningumas) (VND, VNR). Šio rodiklio reikšmė atitinka metinių palūkanų, kurią tikimasi gauti nuo į projekto įgyvendinimą investuoto kapitalo. Dažniausiai (pinigų srautui būdingas vienas investavimo ciklas) tai yra kintamos diskonto normos vertė, kuriai esant grynoji dabartinė vertė tampa nuliu. BNP nustatomas remiantis šios lygties sprendimu:

Tokiai lygčiai išspręsti naudojami iteraciniai metodai.

Remiantis daugybe prielaidų, manoma, kad BNP vertė atitinka metinę palūkanų norma paskola pilnam investicinio projekto finansavimui, kurioje įmonė yra paskolos gavėja ir gali atsiskaityti su kreditoriumi, tačiau jos pelnas lygus nuliui.

Norint įvertinti investicinio projekto efektyvumą, IRR lyginamas su diskonto norma. Jei IRR vertė yra didesnė už diskonto normą, NPV yra teigiama ir investicinis projektas veiksmingas. Jei IRR vertė yra mažesnė už diskonto normos vertę, GDV yra neigiama, o investicinis projektas yra neefektyvus,

atsipirkimo laikotarpis vadinama laikotarpio nuo pradinio projekto momento iki atsipirkimo momento trukmė. Atsipirkimo momentas yra anksčiausias atsiskaitymo laikotarpio momentas, po kurio sukauptas diskontuotas pinigų srautas tampa teigiamas ir lieka neneigiamas (atsipirkimo laikotarpis, atsižvelgiant į diskontavimą).

Atsipirkimo laikotarpis (T *) gali būti nustatytas iš šios lygybės:

Reikia papildomo finansavimo- didžiausia investicinio projekto neigiamo sukaupto diskontuoto pinigų srauto likučio absoliučios vertės vertė. Ši vertė parodo minimalią diskontuotą projekto finansavimo sumą, reikalingą jo finansiniam pagrįstumui. Šis indikatorius kartais vadinamas kapitalo-1Sh rizika.

Pajamingumo indeksai (ID) apibūdinti „projekto grąžą“ iš į jį investuotų pinigų. Grąža matuojama pinigų suma, gauta už kiekvieną investiciją. piniginis vienetas numatomam projekto įgyvendinimo laikotarpiui su diskontavimo apskaita.

Diskontuotų išlaidų grąžos indeksas- diskontuotų pinigų įplaukų sumos ir diskontuotų pinigų įplaukų sumos santykis.

Diskontuotų išlaidų grąžos indekso (R) pro-(I) apskaičiavimas pagrįstas tokia formule:

kur E.- veiklos sąnaudos i metais, atsižvelgiant į nusidėvėjimą ir mokesčius, įtrauktus į gamybos savikainą;

H*i - mokesčiai, i metais, neįskaičiuoti į gamybos savikainą.

Investiciniai projektai gali būti vertinami pagal daugybę kriterijų – pagal jų socialinį reikšmingumą, poveikio aplinkai mastą, įtraukimo laipsnį. darbo išteklių ir tt Tačiau efektyvumas yra šių vertinimų pagrindas.

Efektyvumas paprastai suprantamas kaip projekto rezultatų – tiek ekonominių (ypač pelno), tiek neekonominių (socialinės įtampos pašalinimas regione) – ir projekto kaštų atitikimas.

Investicinio projekto efektyvumas – tai kategorija, kuri atspindi šį IP generuojančio projekto atitikimą projekto dalyvių tikslams ir interesams, kurie suprantami kaip investicinės veiklos subjektai (aptarta aukščiau) ir visa visuomenė. Todėl sąvoka „investicinio projekto efektyvumas“ suprantama kaip projekto efektyvumas. Tas pats pasakytina ir apie veiklos rodiklius.

Tarp pagrindinių principų ir metodų, sukurtų pasaulinėje praktikoje vertinant investicinių projektų efektyvumą, pritaikytą perėjimo į rinkos ekonomiką sąlygoms, galima išskirti:

• produktų, išteklių ir pinigų srautų modeliavimas;
• atsižvelgiant į rinkos analizės rezultatus, į projektą pretenduojančios įmonės finansinę būklę, pasitikėjimo projektų vadovais laipsnį, projekto poveikį aplinkai ir kt.;
• poveikio nustatymas lyginant būsimus rezultatus ir išlaidas, orientuojantis į reikiamos kapitalo grąžos normos pasiekimą ir kitus kriterijus;
• būsimų daugialaikių išlaidų ir pajamų prilyginimas ekonominei vertei pradiniu laikotarpiu;
• atsižvelgiant į infliacijos, mokėjimų vėlavimo ir kitų veiksnių įtaką panaudotų lėšų vertei;
• atsižvelgiant į neapibrėžtumą ir riziką, susijusią su projekto įgyvendinimu.

Siūloma įvertinti šiuos efektyvumo tipus:

1) viso projekto efektyvumą;

2) dalyvavimo projekte efektyvumą.

Viso projekto efektyvumas. Jis vertinamas siekiant nustatyti galimą projekto patrauklumą, jo priėmimo tikslingumą galimiems dalyviams. Tai parodo objektyvų IP priimtinumą, nepaisant jo dalyvių finansinių galimybių. Šis efektyvumas savo ruožtu apima:

Viešasis (socialinis-ekonominis) projekto efektyvumas;

Komercinis projekto perspektyvumas.

Socialinis efektyvumas atsižvelgia į socialines ir ekonomines investicinio projekto įgyvendinimo pasekmes visai visuomenei, įskaitant tiesiogines projekto išlaidas ir projekto rezultatus, ir į „išorinį poveikį“ – socialinį, aplinkos ir kitus padarinius. .

Investicinio projekto komercinis efektyvumas parodo jo įgyvendinimo finansines pasekmes IP dalyviui, darant prielaidą, kad jis savarankiškai patiria visas projektui reikalingas išlaidas ir naudoja visus jo rezultatus. Kitaip tariant, vertinant komercinį efektyvumą, reikėtų abstrahuotis nuo projekto dalyvių galimybių finansuoti IP sąnaudas, įprastai darant prielaidą, kad reikiamų lėšų yra.

Dalyvavimo projekte efektyvumas. Jis nustatomas siekiant patikrinti projekto finansinį pagrįstumą ir visų jo dalyvių susidomėjimą juo. Šis efektyvumas apima:

Įmonių dalyvavimo projekte efektyvumas (jo efektyvumas įmonėms – investicinio projekto dalyviams);

Investavimo į įmonės akcijas efektyvumas (efektyvumas UAB akcininkams – investicinio projekto dalyviams);

Dalyvavimo konstrukcijų projekte efektyvumas yra didesnis aukštas lygis IP dalyvaujančių įmonių atžvilgiu (nacionalinis ekonominis, regioninis, sektorinis ir kitas efektyvumas);

IP biudžetinis efektyvumas (valstybės dalyvavimo projekte efektyvumas visų lygių biudžetų išlaidų ir pajamų atžvilgiu).

Bendra investicinio projekto efektyvumo vertinimo schema. Pirmiausia nustatoma projekto socialinė reikšmė, o vėliau dviem etapais vertinamas IP efektyvumas. Pirmajame etape apskaičiuojami viso projekto veiklos rodikliai. Kur:

• jei projektas nėra socialiai reikšmingas (vietinis projektas), tuomet vertinamas tik jo komercinis efektyvumas;
• socialiai reikšmingiems projektams pirmiausia vertinamas jų socialinis efektyvumas (tokio vertinimo metodai). bendrais bruožais nustatytas gairėse).

Jei toks efektyvumas yra nepatenkinamas, projektas nerekomenduojamas įgyvendinti ir negali pretenduoti į jį valstybės parama. Jei socialinis efektyvumas yra priimtinas, tada vertinamas komercinis efektyvumas. Esant nepakankamam socialiai reikšmingos IP komerciniam efektyvumui, būtina apsvarstyti įvairius jos rėmimo variantus, kurie padidintų IP komercinį efektyvumą iki priimtino lygio. Jeigu socialiai reikšmingų projektų finansavimo sąlygos ir šaltiniai jau žinomi, tai jų komercinis efektyvumas negali būti vertinamas.

Antrasis vertinimo etapas atliekamas parengus finansavimo schemą. Šiame etape patikslinama dalyvių sudėtis ir nustatomas kiekvieno iš jų dalyvavimo projekte finansinis pagrįstumas ir efektyvumas. Galima suformuluoti pagrindinius uždavinius, kuriuos reikia išspręsti vertinant investicinių projektų efektyvumą:

1. Projekto pagrįstumo įvertinimas – patikrinimas, ar jis atitinka visus techninio, aplinkosauginio, finansinio ir kitokio pobūdžio apribojimus. Paprastai visi apribojimai, išskyrus finansinį pagrįstumą, yra tikrinami ankstyvoje projekto formavimo stadijoje. Investicinio projekto finansinis pagrįstumas – tai tokios pinigų srautų struktūros suteikimas, kurioje kiekviename skaičiavimo etape būtų pakankamai pinigų šį IP generuojančiam projektui įgyvendinti. Atitinkamai investicinio projekto pinigų srautai suprantami kaip su šiuo IP susiję projekto pinigų srautai.

2. Potencialaus projekto įgyvendinamumo, absoliutaus jo efektyvumo įvertinimas, tai yra patikrinama sąlyga, pagal kurią suminiai projekto rezultatai yra ne mažiau vertingi nei visų rūšių reikalingos išlaidos.

3. Projekto lyginamojo efektyvumo įvertinimas, kuris suprantamas kaip nagrinėjamo projekto pranašumų vertinimas lyginant su alternatyva.

4. Efektyviausio projektų rinkinio iš viso jų komplekto įvertinimas. Iš esmės tai yra investicijų projekto optimizavimo užduotis ir apibendrina ankstesnes tris užduotis. Sprendžiant šią problemą, taip pat galima reitinguoti projektus, tai yra, pasirinkti optimalų projektą.

Pagrindiniai investicinių projektų efektyvumo vertinimo metodai

Yra dvi investicinių projektų vertinimo metodų grupės:

1. paprasti arba statiniai metodai;

2. diskontavimo būdai.

Paprasti arba statiniai metodai grindžiami vienodos investicijų veiklos pajamų ir sąnaudų svarbos prielaida, neatsižvelgiama į pinigų laiko vertę.

Paprastieji apima: a) atsipirkimo laikotarpio apskaičiavimą; b) grąžos normos apskaičiavimas.

Grąžos norma parodo, kiek investicijų kaštų atgaunama pelno pavidalu. Jis apskaičiuojamas kaip grynojo pelno ir investicinių išlaidų santykis:

Grąžos norma = Grynasis pelnas/ Investicinės išlaidos.

Diskontuoti investicinio projekto efektyvumo vertinimo metodai pasižymi tuo, kad juose atsižvelgiama į pinigų laiko vertę.

At ekonominis vertinimas investicinio projekto efektyvumui, naudojami pasaulinėje praktikoje plačiai žinomi rodikliai:

Dabartinė vertė (PV);

Grynoji dabartinė vertė (NPV);

Atsipirkimo laikotarpis (PBP);

Vidinė grąžos norma (IRR);

Pelningumo (pelningumo) indeksas (PI).

Dabartinė vertė (PV). Bet kurio investuotojo užduotis yra rasti tokį tikrą įrankį, kuris galiausiai atneštų pajamas, viršijančias jo įsigijimo išlaidas. Tokiu atveju iškyla kompleksinė problema: pinigai už nekilnojamojo turto įsigijimą turi būti išleisti šiandien (šiuo metu t = 0), tuo tarpu investicijų grąža dažniausiai duoda ne iš karto, o po tam tikro laiko ( šiuo metu t = 1). Todėl norint išspręsti problemą, būtina nustatyti nekilnojamojo turto vertę, atsižvelgiant į būsimų įplaukų (pajamų) iš jo naudojimo atokumą.

Apskritai, norint rasti bet kurio turto (realaus ar finansinio), naudojamo per tam tikrą valdymo (investicinį) laikotarpį, dabartinę vertę PV, reikia padauginti iš šio turto tikėtiną pajamų srautą (C) iš 1/(1 + r) :

PV = C * (1/(1+r)) ,

kur r nustato geriausios alternatyvos derlių finansines priemones su tuo pačiu laikymo laikotarpiu ir tuo pačiu rizikos lygiu.

Reikšmė 1/(1+r) vadinama diskonto faktoriumi (diskonto faktoriumi). Alternatyvaus finansinio resurso r pajamingumas vadinamas diskonto norma (norma). Diskonto norma lemia alternatyviąsias kapitalo sąnaudas, nes ji apibūdina, kiek pelno įmonė prarado investuodama pinigus į nekilnojamąjį turtą, o ne į geriausias alternatyvias finansines priemones.

Norėdami nustatyti galimybę įsigyti nekilnojamojo turto, kurio vertė C0 rubliai, turite:

a) įvertinti, kokio pinigų srauto C1 per visą laikymo laikotarpį jis tikisi iš nekilnojamojo turto;

b) išsiaiškinti, kuris vertybinis popierius su tokiu pačiu saugojimo laikotarpiu turi tokį patį rizikos lygį kaip planuojamas projektas;

c) nustatyti esamą šio vertybinio popieriaus pajamingumą r;

d) apskaičiuokite planuojamo pinigų srauto C1 dabartinę vertę PV diskontuodami būsimą pajamų srautą:

PV = C1/(1+r);

e) palyginkite investicines išlaidas C0 su dabartine verte PV:

jei PV > C0, tada realų turtą galima nusipirkti;

jei PV = C0, tai realų turtą galima nusipirkti arba nepirkti (tai yra ekonominiu požiūriu, investavimas į realų turtą neturi pranašumo prieš pinigų investavimą į vertybinius popierius ar kitus objektus).

Jei investicinis projektas yra suplanuotas keliems etapams (ypač n metų), tai norint rasti būsimų pajamų iš projekto dabartinę vertę, reikia diskontuoti visas sumas Сt, kurias turi numatyti projektas:

PV = Σ Ct / (1+r)^t .

Pavyzdžiui, trejų metų investicinio projekto dabartinė vertė apskaičiuojama taip:

PV = Ct / (1+r) + Ct / (1+r)^2 + Ct / (1+r)^3 .

Kai kurie fondai gali užtikrinti nuolatinį pajamų srautą neribotą laiką. Tokių lėšų dabartinė vertė esant nustatytai ir pastoviai diskonto normai r yra:

PV = Ct / (1+r) + Ct / (1+r)^2 + Ct / (1+r)^3 + ... = C / r .

Dabartinė anuiteto vertė, suteikianti pajamų srautą C per n laikotarpius (metus), esant pastoviai diskonto normai r, apskaičiuojama pagal formulę:

Pvanuitetas \u003d C * Fannuitetas,

kur F anuitetas yra anuiteto koeficientas, kuris apibrėžiamas taip:

F anuitetas = 1/r - 1/(1+r)^n .

Grynoji dabartinė vertė (GDV)

Nekilnojamojo turto įsigijimo galimybė gali būti įvertinta naudojant grynąją dabartinę vertę (GDV), kuri suprantama kaip grynasis potencialaus įmonės turto padidėjimas dėl projekto įgyvendinimo. Kitaip tariant, NPV apibrėžiamas kaip skirtumas tarp dabartinės fondų vertės PV ir pradinės investicijos sumos C0:

NPV = Σ Ct / (1+r)^n - C0 .

Atsipirkimo laikotarpis (RVR)

Projekto atsipirkimo laikotarpis yra laikotarpis, per kurį susigrąžinamos pradinės investicinės sąnaudos, arba laikotarpių (skaičiavimo etapų, pavyzdžiui, metų) skaičius, per kurį sukaupta numatomų būsimų pajamų srautų suma bus lygi investicijų sumai. pradinė investicija. Paprastai įmonė pati nustato priimtiną investicinio projekto įvykdymo terminą, pavyzdžiui, k žingsnių. Šį laikotarpį įmonė nustato atsižvelgdama į savo strateginius ir taktinius nustatymus: pavyzdžiui, įmonės vadovybė atmeta bet kokius projektus, trunkančius ilgiau nei 5 metus, nes po 5 metų įmonė planuoja perprofiliuotis kitų produktų gamybai. Produktai.

Kai yra nustatytas alternatyvių projektų įvykdymo terminas k, tuomet vertinamo projekto atsipirkimo laikotarpį galima rasti apskaičiavus, kiek skaičiavimo žingsnių m pinigų srautų suma C1 + C2 + ... + Cm bus lygi arba pradeda viršyti pradinės investicijos vertę C0. Kitaip tariant, norint nustatyti projekto atsipirkimo laikotarpį, reikia nuosekliai lyginti sukauptas pajamų sumas su pradinėmis investicijomis. Pagal atsipirkimo termino taisyklę projektas gali būti priimtas, jei tenkinama ši sąlyga: m

Vidinė grąžos norma (IRR)

Vidinė grąžos norma yra apskaičiuota diskonto norma, kuriai esant projekto grynoji dabartinė vertė yra lygi nuliui.

Jis randamas sprendžiant šią lygtį:

NPV = C0 + C1/(1+IRR) + C2/(1+IRR)^2 + C3/(1+IRR)^3 + ... + Cn/(1+IRR)^n = 0 .

Tokia lygtis išspręsta iteracijos būdu. Norėdami apskaičiuoti IRR, galite naudoti specialiai užprogramuotus skaičiuotuvus arba kompiuterines programas. taisyklė vidinė norma grąža: būtina priimti tuos projektus, kurių diskonto norma (ty prarasto kapitalo galimybės kaina) yra mažesnė už projekto vidinę grąžos normą (r

Pelningumo indeksas (PI) suprantamas kaip vertė, lygi numatomų pinigų srautų iš projekto įgyvendinimo dabartinės vertės ir pradinių investicijų išlaidų santykiui:

Pelningumo indeksas parodo, kiek investuotojas gauna už investuotą rublį. Pelningumo indekso taisyklė yra tokia: reikia priimti tik tuos projektus, kurių pelningumo indekso reikšmė viršija vienetą. Vertinant du ar daugiau projektų, kurie turi teigiamas indeksas pelningumas, turėtumėte pasirinkti tą, kurio pelningumo indeksas didesnis.

IP efektyvumas vertinamas atsiskaitymo laikotarpiu – investicijų horizontu nuo projekto pradžios iki jo likvidavimo. Projekto pradžia dažniausiai siejama su investicijų į projektavimo ir matavimo darbus pradžios data. Skaičiavimo laikotarpis yra padalintas į skaičiavimo etapus, tai yra laikotarpiai, per kuriuos duomenys sujungiami pinigų srautams įvertinti ir pinigų srautai diskontuojami.

Įprasta skaičiavimo etapus sunumeruoti (0 veiksmas, 1 veiksmas, 2 veiksmas ir kt.). Skaičiavimo etapų trukmė matuojama metais arba metų dalimis, jų seka skaičiuojama nuo fiksuoto momento t0 = 0, imamo baziniu. Patogumo sumetimais nulinio žingsnio pradžios arba pabaigos laikas paprastai laikomas baziniu laiku. Jei lyginami keli projektai, jiems rekomenduojama pasirinkti tą patį bazinį momentą. Kai bazinis momentas sutampa su nulinio žingsnio pradžia, žingsnio skaičiaus m pradžios laikas žymimas tm, bet jei bazinis momentas sutampa su 0 žingsnio pabaiga, tai tm žymi skaičiavimo žingsnio m pabaigą. Įvairių etapų trukmė gali būti skirtinga.

Šaltinis - Maksimova V.F. Investicijų valdymas: mokomasis ir praktinis vadovas. – M.: Red. EAOI centras. 2007. - M., 2007. - 214 p.

Paskaitos tikslas: išmokti apskaičiuoti investicinio projekto pinigų srautus ir komercinio efektyvumo rodiklius.

Jei projektas pripažįstamas socialiai efektyviu, pereikite prie jo komercinio vertinimo efektyvumą. Vertinimo gairėse efektyvumą investicinis projektas, komercinių rodiklių sąrašas efektyvumą [ 6 ] :

Prekybos būklė efektyvumą investicinis projektas yra teigiama vertė integralus NPV, taip pat IDI ir IPD reikšmės, viršijančios vieną.

Siekiant teisingai įvertinti reklamą efektyvumą investicinis projektas, būtina teisingai nustatyti pinigų srautai, kurių reikšmės naudojamos skaičiuojant. Bet koks pinigų srautas F yra skirtumas tarp įplaukų P ir grynųjų pinigų ištekėjimo O:

Pinigų įplaukų ir išmokų apskaičiavimo tvarka skiriasi priklausomai nuo pinigų pobūdžio pinigų srautas. Lėšų nutekėjimas iš investicinė veikla yra visos su projekto įgyvendinimu susijusios investicijos (investicijos į ilgalaikį turtą, į pradinį apyvartinis kapitalas, in nematerialusis turtas). Lėšų įplaukos iš investicinė veikla susidaro turto pardavimo atveju ir yra nustatomas pagal šio pardavimo pajamas. Pagrindinė veikla – tai veikla, susijusi su produkcijos gamyba ir pardavimu. Lėšos iš pagrindinės veiklos apima gamybos savikainą, atėmus nusidėvėjimą, mokesčių ir kitų privalomų mokėjimų išlaidas. Lėšų įplaukos iš pagrindinės veiklos yra pajamos iš produkcijos pardavimo [7].

Pavyzdys. Apskaičiuoti pinigų srautai nuo investicinės ir veiklos veiklos įvertinti komercinės efektyvumą projektas, jei investicijos yra 18 000 tūkstančių rublių. yra atliekami pirmaisiais investicinio projekto metais, o gamyba pradedama nuo antrųjų metų. Projekto gyvavimo ciklas – 8 metai. AT Praeitais metais gyvavimo ciklo turtas parduodamas. Pajamos iš turto pardavimo yra 50 tūkstančių rublių. Gamybos kaina yra 5 tūkstančiai rublių / vnt. , produkcijos vieneto kaina yra 7 tūkstančiai rublių. PCS. Gamybos ir pardavimo apimtis – 12000 vienetų per metus. Metinė mokesčių ir kitų privalomų įmokų suma yra 30 tūkstančių rublių. Metinė suma nusidėvėjimo mokesčiai- 80 tūkstančių rublių.

Sprendimas.

Apsvarstykite pinigų srautas iš investicinė veikla. Mūsų užduotyje lėšų nutekėjimas iš investicinė veikla sieks 18 000 tūkstančių rublių. (investicijos), ir lėšų įplaukos iš investicinė veikla- 50 tūkstančių rublių. (pajamos iš turto pardavimo). Žinome, kad investuojama pirmaisiais metais projekto gyvavimo ciklas, o turto pardavimas – paskutiniais (aštuntais) metais. Taigi pinigų srautas iš investicinė veikla pirmaisiais metais bus -18 000 tūkstančių rublių. , o praėjusiais metais - 50 tūkstančių rublių. Nuo antrųjų iki septintų metų imtinai pinigų srautas iš investicinė veikla bus lygus nuliui, nes šiais metais su investicine veikla susijusios operacijos nevykdomos.

Pinigų srautas nuo operacijų turėtų būti skaičiuojami nuo antrųjų iki aštuntųjų gyvavimo ciklo metų. Pirmaisiais metais š pinigų srautas neskaičiuojama, nes tų metų produkcijos dar nėra. Visų pirma reikėtų apskaičiuoti metinės produkcijos savikainą ir metines pajamas.

Metinės produkcijos savikaina apskaičiuojama kaip vieneto savikainos ir metinės produkcijos sandauga:

Metinės pajamos apskaičiuojamos kaip vieneto kainos ir metinių pardavimų sandauga:

Norėdami apskaičiuoti metinę sumą pinigų srautas iš pagrindinės veiklos savikaina turėtų būti atimama iš pajamų (iš jos sudėties neįskaitant nusidėvėjimo) ir metinės mokesčių bei kitų privalomų įmokų sumos:

Skaičiavimus sudarykime lentelės pavidalu (5.1 lentelė):

5.1 lentelė. Pinigų srautų skaičiavimas projekto komerciniam efektyvumui įvertinti

Rodikliai	1 metai	2 metai	3 metai	4 metai	5 metai	6 metai	7 metai	8 metai
Investicijos, tūkstančiai rublių	18000	0	0	0	0	0	0	0
Pajamos iš turto pardavimo, tūkstančiai rublių	0	0	0	0	0	0	0	50
Gamybos apimtis, vnt/metus	0	12000	12000	12000	12000	12000	12000	12000
Pardavimų apimtis, vnt/metus	0	12000	12000	12000	12000	12000	12000	12000
Gamybos vieneto kaina, tūkstančiai rublių.	0	5	5	5	5	5	5	5
Vieneto kaina, tūkstantis rublių	0	7	7	7	7	7	7	7
Gamybos apimties kaina, tūkstančiai rublių. (= prekė 3 x prekė 5)	0	60000	60000	60000	60000	60000	60000	60000
Metinės pajamos, tūkstančiai rublių (= 4 prekė x 6 prekė)	0	84000	84000	84000	84000	84000	84000	84000
Nusidėvėjimas, tūkst. rublių per metus	0	80	80	80	80	80	80	80
Mokesčiai ir kita privalomi mokėjimai, tūkst. rublių per metus	0	30	30	30	30	30	30	30
Pinigų srautas iš investicinė veikla, tūkstantis rublių. (=p.2-p.1)	-18000	0	0	0	0	0	0	50
Pinigų srautas iš pagrindinės veiklos, tūkstančiai rublių (=8 elementas – 7 punktas – 9 punktas – 10 punktas)	0	23890	23890	23890	23890	23890	23890	23890

Mūsų išspręsta problema yra gana paprastas atvejis: gamybos apimtis lygiai lygi pardavimų apimčiai ir nekinta per projekto gyvavimo ciklas, nesikeičia ir kiti parametrai (produkcijos vieneto savikaina ir kaina, mokesčių įmokų suma). Sunkesniais atvejais pinigų srautas nuo pagrindinės veiklos bus skaičiuojama atskirai už kiekvienus investicinio projekto gyvavimo ciklo metus.

Skaičiuojant pinigų srautai, pereikite prie komercinio efektyvumo rodiklių skaičiavimo.

Pavyzdys. Naudodamiesi ankstesnio pavyzdžio duomenimis, įvertinkite reklamą efektyvumą investicinis projektas su 15% diskonto norma.

Sprendimas.

Norėdami įvertinti projekto komercinį efektyvumą, pinigų srautai, kurie jau buvo apskaičiuoti ankstesniame pavyzdyje. Grynosios pajamos ir grynoji dabartinė vertė turi būti skaičiuojami kiekviename skaičiavimo etape. Atlikime skaičiavimus lentelės forma (5.2 lentelė):

5.2 lentelė. BH ir NPV apskaičiavimas

Rodikliai	1 metai	2 metai	3 metai	4 metai	5 metai	6 metai	7 metai	8 metai
Pinigų srautas iš investicinė veikla, tūkstantis rublių.	-18000	0	0	0	0	0	0	50
Pinigų srautas iš pagrindinės veiklos, tūkstančiai rublių	0	23890	23890	23890	23890	23890	23890	23890
Grynosios pajamos, tūkstančiai rublių (1 punktas + 2 punktas)	-18000	23890	23890	23890	23890	23890	23890	23940
Nuolaidos koeficientas, kai E=15 % (3 formulė)	0,870	0,756	0,658	0,572	0,497	0,432	0,376	0,327
NPV, tūkstančiai rublių (3 prekė x 4 prekė)	-15652	18064	15708	13659	11878	10328	8981	7826
NPV suminiu pagrindu, tūkstančiai rublių	-15652	2412	18120	31779	43657	53985	62966	70792

Integruota NPV sudarė 70 792 tūkst.