grįžti į ankstesnį puslapį - pardavimų ir atsargų apyvartos valdymui

Nepaprastai sunku pervertinti pasitikėjimo vaidmenį mūsų gyvenime, ypač versle. Pardavėjas, pasitikėdamas savo tiekėju, sumoka avansą už prekes, kurios bus pristatytos per sutartyje nurodytą dienų skaičių. Arba siųsdamas gatavą produkciją klientui, pasitikėdamas juo bent jau pasirašytos sutarties pagrindu, tikisi, kad apmokėjimas ateis laiku, pagal toje pačioje sutartyje pasirašytą atidėtą mokėjimą. Tvirtindamas įmonės biudžetą, generalinis direktorius, pasitikėdamas savo komercijos direktoriumi, stengiasi būti tikras, kad per biudžetinį laikotarpį bus parduoti reikiami produkcijos kiekiai, o po to nebus gėda atsiskaityti įmonės akcininkams ir investuotojams. .

Remdamiesi pasitikėjimu, kuriame finansinius planus. Kuo grindžiamas mūsų pasitikėjimas?

Šioje dalyje skaitytojui siūloma pasinerti į praktinius finansinio verslo modelio kūrimo aspektus, kaip vieną iš pagrindinių sistemos ramsčių priimant tiek taktinius, tiek kai kuriais atvejais strateginius sprendimus. Pradėsime nuo finansinio mažmeninės prekybos modelio kūrimo. Be to, iš karto pažymime, kad to paties verslo finansiniai modeliai gali būti kelių tipų, priklausomai nuo vidinė sistemaįmonės valdymo ir verslo organizavimo principai.

Bet kokiu atveju finansinio modeliavimo metodų įsisavinimas suteikia gana gilų supratimą apie tai, kaip spręsti įmonės pagrindinių veiklos rodiklių sistemos (KPI sistemos) pasirinkimo klausimus ir, svarbiausia, kaip apskaičiuoti tikslines vertes. KPI sistemos rodiklių praktikoje.

Pavyzdžiui, priklausomai nuo valdymo sistemos, biudžeto sudarymo procesas įmonėje gali būti kuriamas „iš viršaus į apačią“ arba „iš apačios į viršų“, o valdymo metodas gali būti funkcinis arba procesinis. Priklausomai nuo verslo organizavimo principų, prekybos įmonė savo balanse gali turėti savo pristatymo paslaugą, savo sandėlį, skambučių centrą ir pan., arba „visą reikalą perduoti iš išorės“. Vien atsižvelgus į tokius niuansus išskirsite skirtingus to paties verslo finansinių modelių tipus.

Kolegos, kyla daug klausimų atsisiunčiant EXCEL failą su finansiniu investicinių projektų modeliu ar investiciniu modeliu. Informuojame: apie investavimo modeliavimą EXCEL ir atitinkamą investicijų analizę (NPV, IRR ir kt.) galite paskaityti kitame puslapyje, kur taip pat galite atsisiųsti finansinio modelio pavyzdį investiciniai projektai programoje EXCEL su skaičiavimais investicijų rodikliai tipo NPV, kurį taip pat galima atsisiųsti ir .

Todėl, siekdami suteikti daugiau tikrumo ir būti kuo arčiau praktikos, pradėsime nuo paprasčiausio mažmeninio finansinio modelio metodikos, ty mažmeninio finansinio modelio su biudžeto sudarymo iš viršaus į apačią sistema (Top-Down) ir pagrindinių veiklos padalinių, tokių kaip klientų aptarnavimo (skambučių centras), atvykstamojo, sandėlio ir išvykstamojo logistikos, perdavimas iš išorės. Taip pat pradiniame etape neapskaitysime ilgalaikio turto, pavyzdžiui, ilgalaikio turto, nes jis akivaizdžiai nevaidina reikšmingo vaidmens kuriant finansinį prekybos veiklos modelį.

Šį finansinį modelį iš karto išdėstome EXCEL failo pavidalu, kad skaitytojui būtų lengviau suvokti finansinio modeliavimo metodikos aprašymą, kurį pradėsime šiek tiek žemiau. Dėl finansinio modelio pateikimo ir aprašymo patogumo, pavyzdžiui, į jį įtraukiami pradiniai duomenys skirtukuose su pradinėmis sąlygomis.

EXCEL failą su tuščiu, tuščiu finansiniu modeliu, t.y. su nuliniais įvesties parametrais galima atsisiųsti skyriaus pabaigoje.

Atkreipkite dėmesį, kad tai iš tikrųjų yra finansinio modelio DEMO versija ta prasme, kad mes nepateikiame išsamaus techninio metodologijos ir formulių struktūros aprašymo, taip pat kai kurių svarbių analitinių vaizdinių ataskaitų. Be to, jame nepateikiame visų tų rodiklių (o jų yra daugiau nei 300!), kurie yra įtraukti į modelį, žodyno.

Manome, kad būtų teisinga pasiūlyti susidomėjusiam skaitytojui įsigyti pilną PILNĄ versiją už 750 rublių. priklausomai nuo analitikos turinio. Be to, kiekvienam, įsigijusiam bet kurį iš mūsų finansinių modelių, siūlome nemokamą konsultaciją per 5 dienas, kad galėtume patobulinti modelį pagal jūsų konkrečias užduotis.

Žinoma, toliau mūsų svetainės skyriuose skaitytojui pateiksime ir kitų tipų mažmeninių finansinių modelių (pavyzdžiui, kai biudžetas sudaromas „iš apačios į viršų“ ir veiklos padaliniai nėra perkeliami iš išorės), ir finansinių modelių aprašymą. kitų verslo sričių modeliai, tokie kaip įrangos pardavimas, montavimas ir paleidimas, statyba, nekilnojamojo turto eksploatavimas, aukštųjų technologijų produktų gamyba, sunkiųjų inžinerinių gaminių gamyba ir kt.

Galite rasti visų mūsų svetainėje pateiktų finansinių modelių sąrašą ir aprašymą.

Taip pat nedelsdami paskelbiame sutrumpintą mažmeninės prekybos finansinio modelio DEMO versiją kaip toliau pateiktą EXCEL failą, skirtą komerciniams padaliniams, pardavimo skyrių vadovams, kategorijų vadovams ir kt. Šioje versijoje nėra balanso (Balanso), skirtuko su pinigų srautų finansinių sąlygų užduotimi ("CF_conditions") ir atitinkamai pinigų srautų ataskaitos (Pinigų srautų ataskaita). Taigi, remiantis šiuo finansiniu modeliu, galima modeliuoti bent pajamų dalies struktūrą (P&L ataskaita – pelnas ir nuostolis), taip pat apyvartos apimtį ir struktūrą pardavimo krypčių ir produkto kontekste. kategorijas.

Dėmesio! Šis modelis buvo sukurtas EXCEL-2013. Modelis naudoja išskleidžiamuosius sąrašus, kurie greičiausiai neveiks, jei turite „Excel-2007“. Susisiekite su mumis ir mes padėsime sukurti tinkamą modelį.

EXCEL failą su tuo pačiu, bet tik tuščiu, neužpildytu finansiniu modeliu, t.y. su nuliniais įvesties parametrais skirtuke "sąlygos" galite atsisiųsti skyriaus pabaigoje.

Prekybininkams galite nusipirkti pilną PILNĄ finansinio modelio versiją už 450 rublių.

Taigi, pereikime prie finansinio modeliavimo metodikos aprašymo. Pradėkime nuo mūsų finansinio modelio turinio. Kadangi modelius pateikiame EXCEL failų pavidalu, naudosime tokias struktūrines EXCEL sąvokas kaip lapas / skirtukas, langelis, terminas, stulpelis, formulė ir kt. Ir šiuo atžvilgiu, kad skaitytojas geriau suprastų, kas yra pavojuje, kviečiame sistemingai žiūrėti į atsisiųstus EXCEL failus su finansiniais modeliais.

Finansinio modelio struktūra prasideda skirtuke „turinys“, kuriame pateikiami visų pagrindinių skyrių aprašymai, kur kiekvienas skyrius yra atskiras skirtukas.

Kad būtų patogiau naudotis finansiniu modeliu, perėjimas į visas skiltis organizuojamas naudojant hipersaitus iš turinio, o grįžti į kiekvieno skyriaus turinį galite naudodami hipersaitą, esantį viršutiniame kairiajame kiekvieno skyriaus kampe. EXCEL failo lapas.

Visi mūsų finansinio modelio skyriai yra suskirstyti į šias grupes:

Komunikacijos ir metodiniai skirtukai;

Skirtukai su pradiniais duomenimis – pradinės finansinio modelio sąlygos;

Skirtukai su skaičiavimais – finansinio modelio funkcionalumas;

Skirtukai su ataskaitomis yra finansinio modeliavimo rezultatas.

Mes nurodome komunikacijos ir metodinius skirtukus:

– „metodika“;

- "detalės";

- "skyriai_metodai";

– „rodikliai“.

Skirtukas „Metodika“ maždaug pakartoja šios svetainės dalies turinį, tik techninesne forma. Šiame skirtuke pateikiama visa informacija tik apie VISĄ finansinio modelio versiją, kurią mes ką tik parduodame. Šio skirtuko turinys gali būti itin naudingas Jūsų įmonės IT specialistams, jei, pavyzdžiui, nuspręsite savarankiškai įdiegti mūsų finansinį modelį savo įmonės finansų valdymo procese.

Naudodami „metodikos“ lapo medžiagą, galite, viena vertus, išsiaiškinti, kaip pritaikyti finansinį modelį prie konkrečios įmonės specifikos, pavyzdžiui, įtraukti arba pašalinti produkto kategoriją iš svarstymo arba pridėti kitą eilutę. verslui, pavyzdžiui, pardavimai Baltarusijoje ir Kazachstane, arba lūžio tašką skaičiuoti ne pagal pajamas, o pagal prekių skaičių ir pan. Kita vertus, jis gali būti naudojamas rašant technines užduotis automatizuotos valdymo sistemos užbaigimui, atsižvelgiant į verslo finansinį modeliavimą, pagrįstą korporacija. informacinė sistema.

Likę trys skirtukai yra komunikacijos pobūdžio, kurie bus visiškai atskleisti pristatant viską, kas planuojama šioje mūsų svetainės skiltyje. Pastebėsime tik tai, kad jei vienas ar kitas rodiklis, naudojamas finansiniame modelyje ir esantis skirtuko „rodikliai“ sąraše, jūsų nuomone, turėtų turėti kitokį pavadinimą, tuomet drąsiai keiskite jį ir automatiškai, kad ir kur jis atsirastų. modelio, jo pavadinimas bus pakeistas į naują.

Pilnoje finansinio modelio versijoje skirtuke „rodikliai“ yra žodynėlis su visų į modelį įtrauktų rodiklių apibrėžimais ir aprašymais.

Šaltinio duomenų skirtukai

- "sąlygos";

- "CF_sąlygos";

tai tik skirtukai, kuriuose vartotojas rankiniu būdu įveda visas pagrindines pagrindinių finansinio modelio rodiklių reikšmes. Norėdami pradėti naudoti modelį čia, turite atsižvelgti į šiuos niuansus. Reikšmes galima įvesti tik langeliuose, pažymėtuose vientisa juoda kraštine linija arba punktyrine vientisa kraštinės linija ir tuo pačiu metu prieš juos raudona žvaigždutė:

Be to, skirtumas tarp langelių su ištisine linija ir pažymėtų punktyrine linija yra tas, kad langeliams su ištisine linija yra išskleidžiamasis galimų reikšmių sąrašas, o reikšmes įvedate rankiniu būdu iš klaviatūros į pažymėtus langelius. su punktyrine linija.

Daugeliu atvejų, jei duomenys neteisingai įvedami į skirtukus su pradinėmis sąlygomis, pasirodys raudonas užrašas: „Klaida!“. Todėl būkite atidūs ir jei turite klausimų, atsiųskite juos mums, pavyzdžiui, per atsiliepimų formą, pasistengsime operatyviai atsakyti.

Finansinio modelio funkcionalumas sutelktas dviejuose skirtukuose

- "skaičiavimai";

- "apskaičiavimai_dieną"

ir yra sisteminis EXCEL formulių rinkinys, kuris modelio pradinius duomenis iš „sąlygų“ skirtukų konvertuoja į galutinius skirtukų ataskaitų duomenis su finansinio modelio rezultatais, susistemintas pagal finansinės ir ekonominės atskaitomybės valdymo formas.

Galiausiai, skirtukai su finansinių modelių ataskaitomis yra skirtukai su valdymo ataskaitų formomis, kurios automatiškai užpildomos ir perskaičiuojamos pasikeitus pradiniams duomenims, kurios savo ruožtu paprastai skirstomos į dvi grupes: standartinės finansinės atskaitomybės formos, pvz., pelno ir nuostolių ataskaita (P&L), Pinigų srautų ir balanso ataskaitą, taip pat į šį sąrašą įtraukiame atsargų srauto ataskaitą kaip svarbią ataskaitą mažmenininkams; ir papildomos formos, kurios skirtos detalesniam ir išsamesniam finansinės ir ekonominės informacijos atskleidimui, atsižvelgiant į verslo rūšies specifiką, kuri įforminama finansinio modelio rėmuose. Mūsų atveju šios ataskaitos pateikiamos kaip papildomos ataskaitų formos:

- "SF_age" – prekių atsargų amžiaus struktūros ataskaita;

- "Apyvarta" - ataskaita apie apyvartą;

- „FinCycle“ – finansinio ciklo skaičiavimas;

- "mPL" – pelno ir nuostolių maržos ataskaita;

- "UE" - ekonomiškas už parduotą užsakymą.

Pavyzdžiui, pateikiamas valdymo pajamų ataskaitos (P&L ataskaitos) formatas, kurį naudojame finansiniame modelyje:

Pardavimų biudžeto modeliavimą pradedame nurodę modeliavimui skirtą biudžeto terminą. Mūsų atveju siūlome standartinį modeliavimą vieneriems metams, o norint nustatyti biudžetinį laikotarpį, užtenka „sąlygų“ skirtuke nurodyti biudžetinių metų pradžios datą. Tarkime, kad bus 2016 m., tada į atitinkamą langelį rankiniu būdu iš klaviatūros (ląstelė su punktyrine kraštine) įvesime datą 01/01/16:

Toliau nustatome biudžetinių metų suskirstymą į laikotarpius, kuriuos turime atsižvelgti į pagrindinių finansinio modelio rodiklių pokyčių dinamiką: siūlome rinktis ketvirčio arba mėnesio suskirstymą. Pasirinkime ketvirčio dinamiką:

Atkreipkite dėmesį, kad langelis, skirtas periodiškumo tipui pasirinkti, turi vientisą kraštinę, o tai reiškia, kad kaip nurodyto langelio reikšmės gali būti naudojamos tik nurodyto išskleidžiamojo sąrašo reikšmės:

Kas mėnesį

Kas ketvirtį.

Užvedame pelės žymeklį ant langelio, dešinėje atsiranda mygtukas pasirinkimui, spustelėkite jį ir pasirinkite reikiamą reikšmę – pasirinkome „ketvirtį“. Dėl to vertės stulpelių antraštėse automatiškai pasirodys suskirstymas į ketvirčius:

Arba jei pasirinksite „mėnesį“, pasirodys ši „skalė“:

Pradėkime nuo biudžeto sudarymo metodo. Pirma, primename, kad iš pradžių manome, kad mūsų įmonės valdymo sistema apima biudžeto sudarymo procesą nuo viršaus iki apačios, žr. aukščiau. Paprastai taikant šį metodą pardavimo planą „iš viršaus“ nustato savininkai arba stambūs investuotojai padidintu pagrindu. Dažniausiai tai atsitinka arba savininkams patvirtinus konkrečią pardavimo apimtį, išreikštą pinigais, biudžetiniams metams, su galimu suskirstymu pagal laikotarpius, arba patvirtinus planuojamą biudžeto pardavimo apimčių augimo procentą. metų, palyginti su faktinėmis praėjusių metų pardavimų apimtimis. Kartais atsitinka ir taip, kad pardavimo apimčių planas tvirtinamas ne pinigais, o klientų užsakymų skaičiumi arba prekių pardavimu, lygiagrečiai kartu pateikiant planuojamą vidutinį pardavimo kvitą arba planuojamą vidutinę vienos prekės pardavimo kainą, kuris, beje, yra daug geresnis. Toks „planas“ nusileidžia ant pečių Generalinis direktorius. Ir tada "Persiųsti aukščiausią vadovybę!"

Mūsų finansiniame modelyje yra trys pardavimo tipai:

Mažmeninė prekyba prekėmis/užsakymai (B2C);

Pajamos iš klientų užsakymų pristatymo paslaugų pardavimo;

B2B paslaugų pardavimas.

Be to, B2C pardavimas, savo ruožtu, gali būti detalizuojamas trimis „dimensijomis“:

Detalizavimas pagal verslo linijas;

Regioninė detalė;

Kad mūsų pavyzdys nebūtų banalus, bet, kita vertus, nebūtų per daug perkrautas, pateikėme variantą, kai mūsų hipotetinė prekybos įmonė gali turėti dvi verslo kryptis B2C pardavimų atžvilgiu:

Pardavimas iš sandėlio (pardavimas neprisijungus);

VMI pardavimas (pardavimas internetu);

Dvi regioninės kryptys:

Pardavimas Maskvoje ir Maskvos regione;

Regioniniai pardavimai;

Elektronika;

Prietaisai;

Apranga.

„Akcijų išpardavimas“ reiškia klasikinį išpardavimą iš įprastų neprisijungusių parduotuvių, VMI pardavimas – internetinį pardavimą per mūsų įmonės internetinę parduotuvę, kai atitinkamos atsargos iš Tiekėjų blokuojamos klientų užsakymams (tokie pardavimai dar vadinami „Block Stock“), daugiau apie Galima paskaityti VMI Pardavimus.

Pardavimų internetu biudžeto operatyvinių finansinių modelių pavyzdžiai EXCEL failų pavidalu mažmeninės prekybos internetu rinkodaros ir komercinių padalinių požiūriu, taip pat rinkodaros ir komercijos padalinių vizijų scenarijų analizės galimybė. būti surastas.

Kalbant apie B2B pardavimą, mes svarstome tik dviejų verslo sričių detalizavimo galimybę, mūsų atveju pasirinkome šias sritis:

Komisinių pardavimas neprisijungus;

Prekyvietės internetinių paslaugų pardavimas.

Galite perskaityti, kas yra Market Place.

Taigi pajamų struktūra mūsų finansiniame modelyje gali turėti daugiausia keturiolika kombinacijų – dvylika tiesioginiam prekių pardavimui ir du deriniai B2B paslaugų pardavimui.

Žinoma, jei reikia pridėti kokių nors papildomų detalių matmenų, pavyzdžiui, pridėkite klientų kategorijas, kad įgyvendintumėte lojalumo programą, arba papildykite bet kokią dabartinę informaciją, pavyzdžiui, pridėkite dar kelias produktų kategorijas arba išplėskite regioninį suskirstymą federaliniai rajonai, tuomet tai padaryti nesunku, atitinkamai konvertuojant čia pateiktus finansinius modelius arba savarankiškai, arba susisiekus su tokiu prašymu per atsiliepimo formą.

O tai reiškia, kad mūsų riboto biudžeto sudarymo proceso modelio rėmuose (iš viršaus į apačią) būtina, kad mūsų finansinis modelis, įvedęs iš viršaus patvirtintus pardavimo apimčių duomenis, galėtų šias apimtis paskirstyti visiems. keturiolika aukščiau nurodytų derinių.

Apibūdinkime, kaip visa tai įgyvendinama finansiniame modelyje.

Yra devynios patvirtinto aukščiausio lygio produktų pardavimo plano įvedimo į modelį parinktys, kurios pasirenkamos iš išskleidžiamojo sąrašo, kaip parodyta paveikslėlyje:

Visas biudžeto sudarymo metodų sąrašas yra toks:

Finansinis-tiesioginis;

Finansinis augimas m/m;

Finansiniai priedai už/per;

Prekės-tiesiogiai;

Augimo prekės m/m;

Prekės-priedai už/per;

Užsakymai – tiesioginiai;

Užsakymai-pelnas m/m;

Užsakymai - priedai už / už.

Finansinis prekių pardavimo biudžeto sudarymo metodas apima duomenų apie planuojamas pardavimo apimtis ketvirčiais / mėnesiais (laikotarpiais) įvedimą iš karto tūkstančiais rublių. „Prekių“ biudžeto sudarymo metodas apima duomenų apie pardavimą prekių vienetais įvedimą, „užsakymų“ metodas – užsakymų skaičiumi.

Papildomi metodo atributai „tiesioginis“, „padidėja m/m“ ir „prieaugiai per/per“ reiškia pardavimo apimčių nustatymo metodą:

„tiesioginis“ – nustatomas rankiniu būdu, pardavimų apimtis (pinigais, prekėmis arba užsakymų skaičiumi) įvedant tiesiai į kiekvieno laikotarpio biudžetinių metų planą;

„tiesiai m/y“ – nustatomas rankiniu būdu, pirmiausia įvedant faktines pardavimų apimtis kiekvienam praėjusių metų laikotarpiui, o po to įvedant patvirtintus tikslinius metinio augimo procentus kiekvienam atitinkamam biudžetinių metų laikotarpiui;

„tiesi juosta / juosta“ – nustatoma rankiniu būdu, pirmiausia įvedant faktinę paskutinio laikotarpio pardavimų apimtį (gruodžio mėn., jei pasirenkate kas mėnesį, arba 4 ketvirčio – jei pasirenkate ketvirčio suskirstymą) ir po to įvedant patvirtintą planuojamas kiekvieno biudžetinių metų laikotarpio procentinis augimas iki praėjusio laikotarpio.

Ankstesnis paveikslas rodo pardavimų apimčių užbaigimą pasirenkant finansinio-tiesioginio biudžeto sudarymo metodą, jei biudžetiniai metai skirstomi į ketvirtį - jame matome, kad nuo 2010 m. nuo pirmojo iki ketvirtojo ketvirčio. atitinkamai, kurie tiesiog įvedami į langelius „su punktyrinėmis sienelėmis“ rankiniu būdu iš klaviatūros.

Pavyzdžiui, apsvarstykime dar keletą pardavimų apimčių įvedimo parinkčių metodams „produktų padidėjimas per metus“ ir „užsakymų padidėjimas per/per“.

Tarkime, praėjusiais metais iš tikrųjų įmonė pardavė 40 tūkst. prekių vienetų pirmąjį ketvirtį, 50 tūkst. vienetų antrąjį ketvirtį, 45 tūkst. vnt – trečioje ir 60 tūkst. – ketvirtoje. Tegul ir biudžetiniais metais įmonės savininkai patvirtino planuojamą pardavimo apimties vienetais didinimą šiais dydžiais: 10% - planuojamas pirmojo biudžetinių metų ketvirčio apimčių padidėjimas, palyginti su I ketvirčiu. praėjusių metų; 20% – padidėjimas antrąjį ketvirtį; 15% ir 30% – atitinkamai trečio ir ketvirto augimas. Tada, pasirinkę biudžeto sudarymo metodą „prekės-prieaugiai y/y“, pildydami minėtus duomenis finansinio modelio „sąlygų“ skirtuke, gauname tokį „paveikslėlį“:

Matome, kad pirmoji eilutė, kurioje duomenis įvedėme tiesioginiu būdu, yra tuščia, be to, priešais nėra „raudonos žvaigždutės“, t.y. finansiniame modelyje šios eilutės pildyti nesiūloma. Ir siūloma užpildyti šias dvi eilutes (su "žvaigždutėmis") - vieną faktiniams praėjusių metų duomenims, o kitą - planuojamą augimo procentą per metus. Paskutinėje paskutinėje eilutėje finansinis modelis mums suskaičiavo biudžetinių metų pardavimo planą prekėmis: 44 tūkst., 60 tūkst., 51 750 ir 78 tūkst. prekių vienetų kiekvienam ketvirčiui.

Renkantis biudžeto sudarymo metodą „užsakymai-padidėjimai per/per“, įrašome parduotų užsakymų skaičių praėjusių metų IV ketvirtį, tegul šis skaičius lygus 70 tūkst. užsakymų skaičius: tarkime (-5%) - planuojamas užsakymų skaičiaus padidėjimas I biudžetinių metų ketvirtį iki praėjusių metų IV ketvirčio fakto; 10% – biudžetinių metų 2-1 ketvirčio padidėjimas; 5 % ir 30 % – atitinkamai 3 ir 4 ketvirčių padidėjimas, palyginti su 2 ir 3 biudžetinių metų ketvirčiais. Tada gauname:

Taip gauname galutinį prekių pardavimo planą užsakymų skaičiumi, suskirstant ketvirtį: 66 500, 73 150, 76 808 ir 99 850 užsakymų.

Atkreipkite dėmesį, kad, atsižvelgiant į biudžeto sudarymo metodo pasirinkimą, finansinis modelis pasiūlys užpildyti reikiamus langelius, prieš juos pažymėdamas raudoną žvaigždutę, taip pat laukuose „rodiklis“ ir „matavimo vienetas“. paryškins šiam metodui tinkamą rodiklį ir matavimo vienetą. Tai yra, būtina atidžiai stebėti pateiktų finansinių modelių komunikaciją.

B2B pardavimų planavimas yra daug paprastesnis, todėl mes pereisime prie šios dalies šiek tiek žemiau.

Dabar ateina kitas niuansas. Jei pasirinksime finansinis metodas biudžetą, akivaizdu, kad be didelių pastangų gauname pardavimo planą tūkstančiais rublių, suskirstytą pagal biudžetinius laikotarpius ir galime pradėti jį detalizuoti. Kitas dalykas, kai pardavimo planas iš pradžių įrašomas prekių vienetais arba parduotų užsakymų skaičiumi. Šiuo atveju, norint gauti pardavimo planą pinigine išraiška, mums reikia arba planuojamų vidutinių vieno prekės vieneto (vieno vieneto) pardavimo kaštų, arba planuojamų vidutinių vieno parduoto užsakymo čekių.

Tokiu atveju finansinis modelis natūraliai siūlo (žr. EXCEL failus su finansiniais modeliais) įvesti duomenis apie planuojamą vidutinę vieno kliento pavedimo sąskaitą arba apie planuojamą Vidutinė kaina vienos prekės pardavimas, priklausomai nuo pasirinkto biudžeto sudarymo būdo („užsakymai“ arba „produktai“). Bet jau reikia įvesti šias vidutines reikšmes ne viena suma kiekvienam biudžetiniam laikotarpiui, o kiekvienai detalizavimo rūšiai atskirai - bendriausiu atveju B2C pardavimui jų turime 12.

Todėl iš karto įvedus planuojamas aukščiausio lygio pardavimo apimtis, nesvarbu, pinigais, prekėmis ar užsakymų skaičiumi, finansinis modelis „užduoda“ tris klausimus:

Ar reikia detalizavimo pagal verslo linijas;

Ar reikalinga regioninė detalė?

Norint atsakyti į šiuos klausimus, pateikiami langeliai su vientisa kraštine linija, kai užvedate pelės žymeklį virš jų, iškrenta dviejų galimų reikšmių sąrašas: „taip“ arba „ne“. Jei atsakymas yra „taip“, siūloma užpildyti planuojamų pardavimų apimčių pasiskirstymo procentais atitinkamose pasirinktos detalizavimo rūšies srityse.

Jeigu vartotojas į visus tris šiuos klausimus atsako „ne“, t.y. nereikalaujama jokių detalių, tada tik tokiu atveju, naudojant „užsakymų“ arba „prekių“ biudžeto sudarymo metodus, užtenka įvesti vidutines čekio ar vienos prekės savikainos reikšmes į vieną sumą kiekvienam biudžetui laikotarpis – finansiniame modelyje automatiškai bus nurodyta, kur šiuos duomenis reikia įvesti.

Pavyzdžiui, jei įmonė turi pardavimo nurodymus tiek neprisijungus, tiek prisijungus, tada šių verslo linijų pardavimo plano paskirstymo apskaita bus nustatyta taip:

Čia pardavimų apimties procentai nustatomi rankiniu būdu internetinei krypčiai, o neprisijungus – skaičiuojami kaip „100 % atėmus internetinio pardavimo procentą“.

Na, o mūsų atveju, kai yra visos įmanomos detalės, planuojamų pardavimų apimčių pasiskirstymo procentų įvedimas atrodo taip (žr. EXCEL failus su finansiniais modeliais):

Pardavimų paskirstymas nustatomas skirtuke „sąlygos“ paskirstymo procentų forma, o apskaičiavimas pinigais, prekėmis ar užsakymų skaičiumi – „apskaičiavimų“ skirtuke.

Dabar, kai buvo nustatytas visų būtinų verslo detalių derinių pardavimo plano paskirstymas, kiekvienam deriniui rankiniu būdu nustatomos vidutinės vieno produkto ar vieno užsakymo pardavimo išlaidos (jei pasirenkamas nefinansinio biudžeto sudarymo metodas). . Tai atrodo taip:

Po to skirtuke „apskaičiavimai“ kiekvienam finansinio modelio biudžetiniam laikotarpiui apskaičiuojami galutiniai čekių vidurkiai (vidutiniai vieno produkto kaštai), kurie rodomi paskutinėje eilutėje po įvestais duomenimis apie vidutinius čekius įvairiais deriniais. , žr. paskutinę figūrą – paskutinę eilutę.

Pasirinkus biudžeto sudarymo būdą „finansinis“, modelis užduoda klausimą: „Ar reikia nustatyti vidutinį vieno užsakymo čekį? Jei atsakymas yra „taip“, viskas vyksta kaip aukščiau esančiame paveikslėlyje, jei atsakymas yra „ne“, vidutiniai čekiai nenustatyti ir atitinkamai finansiniame modelyje nebus analitikos pagal užsakymų skaičių ir prekių vienetų.

Be to, jei reikia, galite nustatyti prekių skaičiaus pasirinkimą viename užsakyme, o tada modelis atliks pilnus skaičiavimus visuose pardavimo vienetuose: tūkstančiais rublių, užsakymų skaičiumi ir prekių vienetų skaičiumi. .

Kitas žingsnis – finansinis modelis apskaičiuoti planuojamas pardavimo išlaidas ir pirkimo biudžetą. Norėdami tai padaryti, modelis paragins įvesti tokių rodiklių reikšmes kaip pardavimų pelningumas, kasdienis pardavimų pasiskirstymas pagal savaitės dienas arba vidutinis procentinis savaitės srauto pasiskirstymas ir pardavimo apyvartos laikotarpiai dienomis kiekvienam verslo deriniui. detales.

Galite pamatyti viešųjų pirkimų biudžeto sudarymo schemą.

Pagal analogiją su vidutinio čekio nustatymu rankiniu būdu nustatome pardavimo grąžą:

Galutinis pelningumas taip pat apskaičiuojamas per „skaičiavimų“ skirtuką ir rodomas paskutinėje pelningumo eilutėje skirtuke „sąlygos“, žr. pav.

Kainą apskaičiuojame pagal formulę:

COGS = Pardavimai * (1 - R).

Siekiant pagerinti finansinio modelio skaičiavimų tikslumą, siūlome nustatyti vidutinį pardavimų pasiskirstymą pagal savaitės dienas. Pavyzdžiui, jei sekmadieniai mūsų įmonės neprisijungusiose parduotuvėse yra laisvos dienos, o pagrindinis lankytojų srautas patenka į penktadienį ir šeštadienį, tuomet patartina į tai atsižvelgti. Arba, pavyzdžiui, internetinės prekybos kryptimi nėra poilsio dienų, o pagrindinė apimtis patenka į savaitės vidurį:

Čia kiekvienai dienai, išskyrus pirmadienį, pardavimų paskirstymo procentas įvedamas rankiniu būdu, o pirmadieniui jis skaičiuojamas kaip 100 % atėmus visų kitų dienų procentų sumą.

Galiausiai pagal analogiją nustatome tikslinius pardavimo apyvartos laikotarpius dienomis, kaip vidutinį dienų skaičių nuo prekės įsigijimo iki pardavimo klientui momento.

Tačiau su prekyba internetu ne viskas taip paprasta. Pardavimas internetu dažniausiai prasideda klientams formuojant prekių pirkimo užsakymus įmonės svetainėje, po to, jei tai, kaip mūsų atveju, VMI pardavimas, tai užsakymas perkeliamas į pirkimo tarnybą, kuri savo ruožtu išperka. užsakytas prekes iš VMI per vieną dieną.tiekėjai. Tada prekės keliauja į sandėlį ir ten išskirstomos pagal klientų užsakymus, patenka į siuntimo zoną ir pristatomos klientams. Taigi, atliekant užsakymus internetu, būtina konkrečiai atsižvelgti į veikimo ciklo trukmę, išreikštą dienų skaičiumi nuo to momento, kai klientas pateikia užsakymą įmonės tinklalapyje iki tol, kol jis bus pristatytas tiesiai klientui, Štai ką daro mūsų finansinis modelis:

Atsižvelgiant į tai, kas išdėstyta, pardavimų apyvartos laikotarpis nukreipiant pardavimą internetu mūsų finansiniame modelyje turi būti nustatytas kaip dienų skaičius nuo to momento, kai klientas pateikia užsakymą svetainėje iki šio užsakymo prekių įsigijimo iš VMI tiekėjų. , ir su minuso ženklu.

Čia pažymime, kad šiame finansiniame modelyje į internetinės prekybos specifiką atsižvelgiame labai paviršutiniškai, pavyzdžiui, į modelį net neįtraukiame įvykdymo lygio (pagal nutylėjimą turime lygų 100%). Faktas yra tas, kad visas detalus mažmeninės prekybos internetu finansinis modelis, atsižvelgiant į visas internetinio pardavimo veiklos ciklo ypatybes, yra paskelbtas mūsų svetainėje. Bet vis tiek, norėdami atkreipti vartotojų dėmesį į tai, aukščiau aprašytą specifiką įtraukėme į finansinio modelio sąlygas.

Pajamos iš pristatymo paslaugų teikimo B2C pardavimo kryptimi nustatomos per klientui pristatytų pardavimų procentą. Aišku, kad prekybai neprisijungus toks procentas mažas (nustatome 20-25 proc., žr. finansinį modelį), o internetinei krypčiai linkęs į 100% (turime 90 lygyje). -95%).

Turime dviejų tipų B2B kryptį – tai įprastas komisinis prekių pardavimas neprisijungus, už kurį mūsų hipotetinė prekybos įmonė gauna komisinius iš tiekėjų, išreikštą procentais nuo apyvartos, ir internetu. prekybos aukšte– Prekyvietė, kurioje tiekėjai kviečiami reklamuoti savo produkciją, po kurios, atsiradus klientų užsakymams, mūsų įmonė šiuos užsakymus perduoda tiekėjams, dėl ko ji gauna atstovavimo mokestį procentais nuo kliento užsakymo sumos arba , apskritai nuo B2B- apyvartos.

B2B paslaugų pardavimo biudžetas nustatomas pagal apyvartą, išreikštą tūkstančiais rublių, ir komisinio ar agentūrinio mokesčio (B2B komisinio) procentą.

Pirkimo biudžeto apskaičiavimas finansiniame modelyje atliekamas „calculations_daly“ skirtuke, naudojant šią technologiją. Pagal kasdienį pardavimų paskirstymą, kurį vartotojas nustato, kaip nurodyta aukščiau, skirtuke "sąlygos", paskirstymas pagal biudžetinių metų dienas vyksta bendrojo pardavimo plano skirtuke "calculations_daily" visoms pasirinktoms verslo sritims. . Po to kiekvienai dienai skaičiuojama savikaina. Toliau kiekvienai dienos išlaidų sumai, naudojant finansinio modelio formules, atsižvelgiant į vartotojo įvestus duomenis apie pardavimų apyvartos laikotarpius, surašomos pirkimo datos. Susumavus biudžetinių laikotarpių (biudžetinių metų ketvirčių ar mėnesių) pardavimo savikainą šių pirkimo datų atžvilgiu, gauname pirkimų planą.

Norėdami suprasti šią nesudėtingą technologiją, palyginkime mūsų viešųjų pirkimų biudžeto apskaičiavimo metodą su klasikiniu metodu, pateiktu „visose knygose“ šia tema, kurio esmė ta, kad, pirma, pradedant nuo prekių atsargų apimties pirkimo pradžioje. Laikotarpis (žymime TK (0)), per patvirtinto Laikotarpio pardavimo biudžeto savikainą ir nurodytą finansiniame modelyje atsargų apyvartumo koeficientas ObTR (nepainioti su apyvartos laikotarpiu!) Apskaičiuokite atsargų likučius laikotarpio pabaigoje (žymime TK(1)) naudodami formulę:

TK(1) = 2 * C / ObTK - TK(0).

Po to Laikotarpio SF(+) pirkimų biudžetas apskaičiuojamas pagal šią formulę:

SF(+) = TK(1) + C – TK(0).

Viskas atrodo labai logiška, nebent įsigilintumėte į „klasikinės“ atsargų apyvartumo koeficiento skaičiavimo formulę arba apyvartos laikotarpio P (ObTR) skaičiavimo dienomis formulę per Laikotarpio ObTR apyvartos koeficientą:

P(ObT) = (laikotarpio dienų skaičius) / ObT =

= (Laikotarpio dienų skaičius) / [ C / (TS(0) + TS(1)) / 2].

Apsvarstykite paprastą pavyzdį, panašų į tuos, į kuriuos ne kartą siūlėme atkreipti dėmesį mūsų svetainės puslapiuose. Tarkime, nusipirkome prekę už 100 rublių. liepos 31 d., o pardavė rugpjūčio 2 d. Tada, jei laikysime rugpjūtį kaip savo laikotarpį, tada

TK(0) = 100 rub.,

TK(1) = 0 rub.,

C \u003d 100 rublių,

P(ObTZ) \u003d 31 diena / [ 100 rublių. / (100 rublių + 0 rublių) / 2] = 15,5 dienos.

Tai yra, visuose vadovėliuose pateikta klasikinė formulė byloja, kad atsargų apyvartos laikotarpis mūsų atveju yra kiek daugiau nei 15 dienų, bet juk fiziškai prekių turėjome tik dvi dienas!

Pagrindinė išvada yra tokia: realioje praktikoje panašios formulės netaikomos, jei norite gauti patikimus, teisingus rezultatus. Skyriaus pabaigoje dar kartą grįšime prie šios problemos aptarimo, kur vis dėlto paaiškinsime šių gerai žinomų formulių reikšmę.

Skirtumas tarp mūsų požiūrio nuo „klasikinio“ prie finansinio modeliavimo yra tas, kad naudojame tiesioginį biudžeto sudarymo metodą, pavyzdžiui, kaip šiuo atveju, pirkimų biudžetą, kurio reikšmė yra ta, kad visos tipinės operacijos yra paskirstytos pagal datas. biudžetinis laikotarpis. Jei pagal mūsų finansinio modelio pardavimų plano kasdienį paskirstymą planuojame rugpjūčio 16 d. parduoti elektroniką už 100 rublių. į savikainą ir tuo pačiu, atsižvelgiant į rugpjūčio mėnesio atsargų apyvartą, yra įtrauktas planuojamas 15 dienų apyvartos laikotarpis kategorijai „Elektronika“, tada atitinkamai pirkime atsiras 100 rublių suma. biudžetas rugpjūčio 1 d. Be to, surinkę visus planuojamus pirkimus pagal nagrinėjamo Laikotarpio dienas, gauname Laikotarpio pirkimo biudžetą.

Tęskime. Ypatingas dėmesys turėtų būti skiriamas tai, kad pirkimai dažniausiai perkeliami laiku į praeitį, palyginti su pardavimais biudžetiniu laikotarpiu, per kurį planuojami pardavimai. Todėl, generuojant atsargų judėjimo ataskaitą, atsargų likutis biudžetinių metų pradžioje neturi būti nulis, o tai kartu reiškia, kad nemažai operacijų, šiuo atveju prekių įsigijimo, nėra būtinai visi patenka į nagrinėjamo biudžetinio laikotarpio rėmus, tačiau vis dėlto yra susiję konkrečiai su juo. Apie tai plačiau pakalbėsime, kai paliesime funkcinio ir ribinio požiūrio į valdymo ir atskaitomybės sistemas skirtumus.

Žvelgiant į ateitį, pastebime tik tai, kad visų biudžetinių metų funkcinės pelno ataskaitos (funkcinės P&L) rezultatas apskritai nesutampa su augimu. nuosavybės prognozuojamame balanse, o ribinio pelno ir nuostolių rezultatas yra toks pat. Tuo pačiu metu, atsižvelgiant į biudžetinius laikotarpius, situacija yra visiškai priešinga. Be to, remiantis valdymo ribinių pajamų ataskaita, valdymo sistema kuriama efektyviau.

Klientų prekių grąžinimo sąlygas nustatome (jie turi teisę pagal įstatymą ir taip dažnai atsitinka), prekių kategorijų kontekste įvesdami prekių grąžinimo procentą nuo pardavimų ir vidutinį prekių grąžinimo terminą:

Dabar turime viską, kad sukurtume ataskaitą apie atsargų judėjimą (Stock Flow) ir apskaičiuotume pardavimų ir atsargų apyvartos laikotarpius:

Atminkite, kad šioje ataskaitoje atsargų likučiai fiskalinių metų pabaigoje atitinka visas grąžinimo išlaidas. Taip atsitiko dėl to, kad finansiniame modelyje nenustatėme grąžintų prekių disponavimo sąlygų. Iš dalies praktikoje tokios prekės sudaro nemažą dalį nelikvidžių atsargų prekybos įmonių sandėliuose ir dažniausiai pasenusių prekių atsikrato vykdydamos visokias rinkodaros kampanijas, tokias prekes parduodant didelėmis nuolaidomis.

Toliau pateiktuose mažmeninės prekybos finansiniuose modeliuose su „iš apačios į viršų“ biudžeto sudarymo principu finansinius modelius papildysime disponavimo nelikvidžiomis ir pasenusiomis prekėmis sąlygomis, įformindami rinkodaros kampanijų vykdymo sąlygas.

Pereikime prie finansinio modelio kintamųjų kaštų bloko. Atsimindami, kad svarstome biudžeto sudarymo iš viršaus į apačią atvejį, suprantame, kad kintamos sąnaudos šiuo atveju yra tvirtinamos prekybos įmonės savininkų arba procentais nuo tam tikrų. finansinius rodiklius pardavimą arba per vidutinę prekės ar užsakymo kainą.

Savo finansiniame modelyje išskiriame šiuos kintamųjų išlaidų elementus:

Rinkodaros išlaidos;

Atvykstančios logistikos išlaidos;

Sandėlio logistikos išlaidos;

Išvežamos logistikos išlaidos;

skambučių centro išlaidos;

Prekybos patalpų nuoma;

Komercinio personalo motyvavimas;

Kintamieji finansines išlaidas.

Rinkodaros sąnaudos finansiniame modelyje nustatomos dviem etapais: pirma, bendras skiriamas rinkodaros biudžetas nustatomas procentais nuo pardavimo pinigais, po to nustatomas jo procentinis pasiskirstymas tarp visų nagrinėjamų pardavimo detalių sričių.

Tiesa ta, kad yra vienas svarbus niuansas– Finansinis modelis prašo rinkodaros išlaidų apyvartos laikotarpio, palyginti su pardavimo planu. Faktas yra tas, kad dažniausiai įvairių rinkodaros kampanijų poveikis nėra momentinis. Praktikoje nuo tam tikros rinkodaros veiklos atlikimo iki realių pardavimų, kuriuos sukelia būtent ši rinkodaros veikla, praeina tam tikras laiko tarpas. Tiesiog šios sąlygos turėtų būti įtrauktos į finansinio modelio sąlygas.

Yra du variantai, kaip finansiniame modelyje nurodyti atvykstamojo logistikos išlaidas. Jei vartotojas atsisakė planuoti pardavimus pagal užsakymų skaičių, jis bus paragintas įvesti patvirtintą gaunamų logistikos išlaidų biudžetą procentais nuo pirkinių apimties pinigais.

Tuo atveju, jei vartotojas turėtų atsiskaityti už pardavimus užsakymų skaičiuje, gaunamos logistikos išlaidas siūloma skaičiuoti pagal šią schemą. Kadangi esame aplinkoje, kurioje veiklos sąnaudos perkeliamos iš išorės, tai reiškia, kad mūsų įmonė turės užsakyti transporto priemones iš transporto įmonių, kad pristatytų įsigytas prekes / užsakymus iš Tiekėjų. Todėl norint apskaičiuoti atvykstamos logistikos biudžetą, transporto priemonės tipas nustatomas atsižvelgiant į galimas pervežimo apimtis ir transporto priemonės naudojimo kaštus per dieną, o tada, nustatant vidutinę vieno užsakymo apimtį skirtuke „calculations_daily“, nustatoma skaičiuojamas reikiamas transporto priemonių skaičius kiekvienai dienai. Duomenų įvedimas apie gaunamos logistikos biudžeto apskaičiavimo sąlygas atrodo taip:

Skirtuke „apskaičiavimai_dieną“ atvykstamosios logistikos kaštai yra susieti su atitinkamų prekių įsigijimo datomis.

Sandėlio ir išvykstamosios logistikos biudžetai nustatomi taip pat, išskyrus vienintelę išimtį, kad skaičiuojant atskirų užsakymų biudžetus, tiesiog nustatoma užsakymo kaina, o išvežama logistika remiasi pristatytų pardavimų apimtimi, o tai savo ruožtu. taip pat įrašomi į „sąlygų“ lapą atskirame lauke.

Skambučių centro biudžetas nustatomas procentais nuo pardavimų, kuriems reikalingos skambučių centro paslaugos, o į finansinio modelio sąlygas įrašant skambučių centrui kiekvienam biudžetiniam laikotarpiui patvirtintas išlaidų apimtis procentais nuo šios pardavimo apimties.

Skirtuke „calculations_daly“ sandėlio logistikos ir skambučių centro B2C pardavimo išlaidos yra susietos su datų tarp atitinkamų prekių pardavimo ir pirkimo datų aritmetiniu vidurkiu.

Galiausiai, prekybinio ploto nuomos kaštai, kintamieji finansiniai kaštai ir komercinio personalo motyvacija nustatomi įtraukiant šias išlaidas į finansinio modelio sąlygas procentais nuo pardavimų ir bendrojo pelno, žr. atsisiųstus modelius.

Prieš pereidami prie fiksuotų sąnaudų bloko, pažvelkime į pelno ir nuostolių ataskaitos sudarymo metodiką arba trumpiau – P&L ataskaitą. Įprasta klasikinė šios ataskaitos generavimo schema, dar vadinama funkciniu metodu, yra ta, kad visos išlaidos patenka į laikotarpį iki išlaidų operacijos datos, išskyrus sąnaudas.

Tarkime, kovo 8-osios šventei planuojame kažkokias akcijas, kad šią dieną pardavimų apimtys būtų ženkliai didesnės nei įprastą dieną. Atitinkamos rinkodaros veiklos gali prasidėti likus mėnesiui iki kovo 8 d., t.y. Vasarį. Tada paaiškėja, kad, taip sakant, viršija gautas pajamas šventė bus kovo mėnesį, o rinkodaros išlaidos, kurios faktiškai yra tiesiogiai susijusios su šiais pardavimais, pagal P&L funkcinės ataskaitos metodiką „nukris“ vasario mėnesį. Dėl to tokia pelno (nuostolių) ataskaita yra tiesiog statistinė pajamų ir sąnaudų ataskaita, paskirstyta pagal įmonės funkcinius padalinius ir pagal laikotarpį.

Beje, taikant funkcinį požiūrį, visai nebūtina skirstyti sąnaudų į kintamąsias ir pastoviąsias – nėra prasmės, teisingiau būtų, jei kaštai būtų skirstomi pagal įmonės skirstymo į funkcines principą. vienetų. Nors dalijamės, bet finansiniame biudžeto sudarymo iš apačios į viršų modelyje pateiksime P&L ataskaitą su funkciniu suskirstymu.

Kita vertus, P&L maržos ataskaitoje nagrinėjama įmonės ekonomika (finansiniame modelyje tai yra „mPL“ skirtukas). Ribinių pajamų ataskaitos metodika daro prielaidą, kad kintamos sąnaudos patenka į laikotarpį, jei jos yra tiesiogiai susijusios su šio laikotarpio pajamomis ir nepriklausomai nuo to, kada (kuriais laikotarpiais) jos buvo patirtos. Taikydami šį metodą matome realią pardavimų ekonomiją ir galime palyginti laikotarpius tarpusavyje, kad suprastume, ar veiklos efektyvumas didėja, ar mažėja, o jei mažėja, tai kurių veiklos padalinių viduje.

„Pažangiose“ įmonėse, kur finansų direktoriai perteikia funkcinio ir ribinio požiūrio į valdymą reikšmę įmonės valdymui, paprastai vadovybės atskaitomybė pelno (nuostolių) ataskaitos prasme vienu metu turi dvi formas: funkcinę ir ribinę. Be to, paprastai tokių įmonių pelno ir nuostolių maržos ataskaitoje gali būti net kasdienės detalės (vienoje didžiausių Rusijos internetinės prekybos kompanijų autorius kūrė tokias kasdienes finansines ataskaitas – ši bendrovė buvo viena iš pirmųjų tarp 30 geriausių interneto mažmenininkų, atsidūrusiųjų net iki pelno. ).

Atkreipkite dėmesį, kad mūsų finansiniame modelyje maržos P&L ataskaitoje neatsižvelgiame į prekių grąžinimus.

Be to, taikant ribinį metodą, tai prasminga efektyvios maržos sąvokoje, žr. skirtuką „Apyvarta“, taip pat sąvoką „ekonomija už užsakymą“, žr. skirtuką „UE“.

Fiksuotos išlaidos mūsų finansiniame modelyje skirstomos taip:

Socialiniai mokesčiai (PFR, FSS, FFOMS);

Biuro nuoma;

IT išlaidos;

Biuro išlaidos;

Namų ūkio išlaidos;

Personalo išlaidos;

Reprezentacinės išlaidos;

Kelionės išlaidos;

Pastovios finansinės išlaidos;

Teisinės išlaidos.

Darbo užmokesčio biudžetas finansiniame modelyje formuojamas įvedant planinę etatų lentelę, kurioje pateikiamas pareigybių sąrašas, darbuotojų skaičius ir atlyginimai:

Pagal analogiją nustatomi atskaitymų į nebiudžetinius fondus procentai, žr. finansinį modelį.

Galiausiai, likusios pastoviosios išlaidos nustatomos arba mokant mėnesinę pašalpą vienam asmeniui, arba tiesiogiai suvedant sumas į atitinkamus langelius, žr. finansinį modelį. Pavyzdžiui, biuro nuoma apskaičiuojama įvedus 5 kvadratinių metrų biuro ploto vienam darbuotojui paskirstymo normą, nustatant vieno nuomos kainą. kvadratinis metras per mėnesį ir sumuojant visiems darbuotojams.

Norėdami gauti pelno (nuostolio) ataskaitą, mums tereikia sumokėti pridėtinės vertės mokesčio (PVM) tarifą. Mūsų atveju siūlome į finansinį modelį įvesti du tarifus: išeinančio ir gaunamo PVM, nes, pavyzdžiui, pardavimas visada gali vykti taikant 18% tarifą, tačiau pirkimai dažniausiai būna mišrūs, todėl finansinėje modelį užpildėme, įvedėme įeinantį PVM tarifą PVM 17% tarifu.

„Sąlygų“ skirtuke suvedus visus reikiamus duomenis, mūsų finansinis modelis automatiškai apskaičiuos ir sugeneruos pelno (nuostolio) ataskaitą, žr. „PL“ skirtuką.

Anksčiau šioje dalyje jau pateikėme savo finansinio modelio išsamios P&L ataskaitos formatą, todėl čia pateiksime jos „sulankstytą“ versiją:

Finansinio modelio naudojimo patogumui viršuje esančiame skirtuke „sąlygos“ pirmose šešiose eilutėse rodomos pagrindinių pajamų ir išlaidų rodiklių reikšmės, kurios automatiškai keičiasi priklausomai nuo jūsų nurodytų sąlygų. tą patį skirtuką.

Tai leidžia kiekvieną kartą neperšokti į „PL“ skirtuką, kad pamatytumėte, kokį rezultatą gausite atlikę kitus pradinių sąlygų pakeitimus.

Kadangi mūsų pristatymas jau pasirodė gana varginantis ir gremėzdiškas, kviečiame skaitytoją po mūsų, tikimasi, trumpų pastabų apie pinigų srautų planavimą ir prognozuojamo likučio formavimą, užduoti konkrečius klausimus apie finansinių modelių metodiką ir techninius niuansus. atsiliepimų formą, o mes savo ruožtu paskelbsime įdomius klausimus ir atsakymus į juos, kurie, tikimės, papildys dabartinį finansinio modelio aprašymą specifika.

Sąlygos, lemiančios pinigų srautą, įvedamos skirtuke „CF sąlygos“. Būtina, kad kiekvienai pajamų-išlaidų operacijai, į kurią atsižvelgta skirtuke „apskaičiavimai_dieną“ ir įtraukta į P&L ataskaitą, būtų nustatyta jos mokėjimo tvarka. Apmokėjimo tvarka už vieną ar kitą veiksmą suprantama kaip mokėjimo dalių paskirstymas laikui bėgant. Pavyzdžiui, iš tiekėjo perkame prekių partiją, kurios bendra vertė 100 rublių. tokiomis apmokėjimo sąlygomis: 30% avansinis mokėjimas likus 15 dienų iki išsiuntimo ir papildomas mokėjimas arba visas apmokėjimas praėjus 45 dienoms po išsiuntimo 70% dydžio.

Pavyzdžiui, laikotarpis, per kurį pajamos, gautos pardavus užsakymą klientui, įskaitomos į einamąją sąskaitą grynaisiais pinigais, vadinamas gautinų sumų apyvartumo laikotarpiu. Atitinkamai, norint, kad finansinis modelis galėtų apskaičiuoti pinigų srautų planą (CS) kaip prognozuojamosios pinigų srautų ataskaitos (CFD) arba, kaip dar vadinama, pinigų srautą, dalį, reikia rankiniu būdu nustatyti gautinas sumas. apyvartos laikotarpis.

B2C prekybai gautinų sumų apyvartumo laikotarpio įvedimas yra gana suprantamas – kiekvienam pardavimo rekvizitų deriniui nustatomas dienų skaičius nuo prekių pardavimo klientui momento iki DS gavimo į įmonės atsiskaitomąją sąskaitą – dažniausiai tai užtrunka vieną. arba dvi dienas, priklausomai nuo paros laiko ir surinkimo paslaugos greitumo.

Komisiniai arba agentūros mokesčiai už B2B paslaugų pardavimą paprastai gaunami iš bendros sumos ataskaitinis mėnuo ne vėliau kaip iki kito mėnesio, einančio po ataskaitinio mėnesio, nurodytos sutartyse su tiekėjais, data. Būtent šiuos parametrus finansinis modelis prašo vartotojo įvesti skirtuke „CF_conditions“:

Čia mėnesių numeracija prasideda nuo nulio - jei nulis, tai yra ataskaitinis mėnuo, jei pirmasis, tai yra mėnuo po ataskaitinio mėnesio ir pan. Jei mūsų pavyzdyje atsižvelgsime į B2B paslaugų pardavimą internetu, tai „vienas“ priešais „mėnesio Nr.“ reiškia, kad agentūros mokestis už einamąjį ataskaitinį mėnesį bus gautas DS forma už kitą mėnesį, o tiksliau, kito mėnesio 20 d. atsilieka nuo ataskaitinio, kaip rodo skaičius 20 priešais "mėnesių skaičius".

Mokėtinų sąskaitų apyvartos laikotarpis arba, kuris sutampa, prekių pirkimo apmokėjimo sąlygos ir išlaidos apmokėjimui už prekes ir rinkodaros sąlygos nustatomos įvedant į skirtuką „CF_conditions“ vidutinį išankstinių mokėjimų / papildomų įmokų procentą. ir terminai dienomis, palyginti su pirkimo ar išlaidų kaupimo laiku. Be to, išankstinių mokėjimų apyvartos laikotarpiai įrašomi su minuso ženklu, o priemokos - su pliuso ženklu.

Kitų išlaidų, išskyrus darbo užmokesčio apmokėjimą, apmokėjimo sąlygos nustatomos įvedant mokėjimo mėnesio numerį, kur nulis – ataskaitinis mėnuo, ir mokėjimo mėnesio dieną. Po to skirtuke „calculations_daly“ visos šios sąlygos apdorojamos ir apibendrinamos DDS ataskaitoje skirtuke „CF“.

Darbo užmokesčio išmokos nustatomos per avanso ir darbo užmokesčio darbuotojams procentą, taip pat per avanso ir papildomo mokėjimo mėnesių ir dienų skaičių - mūsų atveju avansas yra 60% ir mokamas Atitinkamai ataskaitinio mėnesio 25 d., pilnas atsiskaitymas su darbuotojais 40% darbo užmokesčio yra atliekamas kito mėnesio, einančio po ataskaitinio mėnesio, 10 dieną.

Taigi, pačioje „CF_conditions“ skirtuko pradžioje įvedus biudžetinių metų pradinį kapitalą, kaip likusių iš ankstesnių laikotarpių grynųjų pinigų sumą, gauname pinigų srautų ataskaitą (Cash Flow report), kuri yra lokalizuojama ir automatiškai sugeneruojama mūsų finansinio modelio skirtukas „CF“:

Prognozuojamas likutis, patalpintas „BS“ skirtuke, jo formavimo požiūriu yra bene lengviausia ataskaita, tačiau finansinio modelio patikimumo kontrolės požiūriu – svarbiausia.

Kodėl lengviausia formuoti? Faktas yra tas, kad mūsų finansiniai modeliai yra sukurti taip, kad juose būtų tiesiogiai paskirstomos visos tipinės operacijos (pirkimas, pardavimas, mokėjimai, DS kvitai ir kt.) kasdienių srautų forma, persmelkianti visus biudžetinius metus. Pavyzdžiui, jei norime sužinoti klientų gautinas sumas už apmokėjimą ar mokėtinas sąskaitas, kurios jiems yra nepristatomos prekių pristatymo forma savavališką biudžetinių metų dieną (nebūtinai mėnesio ar ketvirčio pabaigoje), tada tiesiog palyginkite pardavimų klientams apimtis ir įplaukų iš jų DS apimtis per visus biudžetinius metus iki pasirinktos datos ir jei parduota daugiau nei mokėjimai, tai reiškia, kad gautinos sumos, o jei atvirkščiai, tai kreditorius, t.y. Gavome avansus iš klientų.

Kodėl svarbiausia? Kontrolė pagrindinio balanso turto ir įsipareigojimų lygybės forma nesuvienys, jei finansiniame modelyje bus padarytos kokios nors klaidos tiek finansinio modelio formulėse – techninio pobūdžio klaidos, tiek tam tikrų apskaičiavimo metodikoje. finansinės ekonominiai rodikliai– metodinės klaidos.

Tik mūsų balansiniame turte Turimas turtas(skilties pradžioje sakėme, kad šios dalies finansiniuose modeliuose praleidome ilgalaikio turto, pvz., ilgalaikio turto, apskaitą, kad neapsunkintume modelių) suskirstytą į šiuos straipsnius :

Grynieji pinigai;

Inventorius;

Gautinos sumos;

Be to, gautinos sumos savo ruožtu skirstomos į klientų skolas už mokėjimą ir avansus, išduotus prekių ir paslaugų tiekėjams.

Prognozuojami balanso įsipareigojimai skirstomi į straipsnius:

Pradinis kapitalas;

Nepaskirstytasis pelnas/nuostolis;

Mokėtinos sąskaitos;

PVM skola.

Be to, mokėtinos sumos savo ruožtu skirstomos į avansus, gautus iš klientų, skolą už mokėjimą prekių ir paslaugų tiekėjams, darbo užmokesčio skolą darbuotojams ir skolą nebiudžetinės lėšos mokėdamas socialinius mokesčius.

Balansas atrodo taip:

Atkreipkite dėmesį į eilutę su kontrole, esančia po eilute „nepaskirstytasis pelnas / nuostolis“. Šios kontrolės formulė yra bendras vaizdas turi tokią formą;

EBITDA marža P&L

Mūsų atveju, kai ribinis P&L formuojamas neatsižvelgiant į prekių grąžinimus, valdymo formulė yra tokia:

Nepaskirstytasis pelnas/nuostolis fiskalinių metų pabaigoje

EBITDA marža P&L

Bendrasis pelnas pagal grąžą

Būtent apie tai kalbėjome aukščiau apie skirtumą tarp funkcinių ir ribinių P&L.

Baigdami atkreipiame dėmesį į tai. Žinoma, biudžetas iš viršaus į apačią turi teisę egzistuoti, bet vis tiek planų ir prognozių formavimas remiantis marketingo analize tokiems ūkio subjektams kaip

Rinkos apimtis,

Tikėtino srauto kanalų apimtis ir struktūra, atsižvelgiant į konkurencinę aplinką,

konversijos lygiai,

vidutinių čekių lygiai arba potencialių klientų perkamoji galia,

Nepirkimo priežastys;

klientų grąžinimas;

Tai yra esminis įmonės galimybių tyrimas, taigi ir daug atsakingesnio biudžeto formavimas.

Kitas mažmeninės prekybos finansinis modelis, kurį išdėstysime, greičiausiai, bus ne kitame 16 skyriuje (ten mes išdėstysime investicijų analizės pagrindus, kuriuos jau seniai žadėjome), bet vis dėlto 17-oje bus kuriamas remiantis biudžeto sudarymo principu „iš apačios į viršų“ su rinkodaros apskaičiavimu pardavimų biudžetu, remiantis būtent tais „subjektais“, kurių sąrašas pateiktas kiek aukščiau. Taip pat šiame finansiniame modelyje bus minimalus perdavimas iš išorės – bus daroma prielaida, kad dauguma veikiančių padalinių yra įmonės viduje.

O dabartiniams modeliams – atsisiųskite, užduokite klausimų ir mes tikrai į juos atsakysime. Linkiu sėkmės!

Skyriuje apie pirkimų biudžeto apskaičiavimą jau palietėme mūsų tiesioginio finansinio modeliavimo metodo palyginimo su klasikiniu požiūriu į finansinių modelių kūrimą remiantis apyvartos rodikliais. Tęskime šią temą čia, kad pagaliau būtų „taškas i“.

Analogiškai su aukščiau pateiktu atsargų likučių apskaičiavimu Laikotarpio pabaigoje, per atsargų apyvartumo koeficientą, gautinas ir mokėtinas sumas galite apskaičiuoti per nagrinėjamam laikotarpiui nustatytus gautinų ir mokėtinų sumų apyvartumo koeficientus, šių koeficientų apskaičiavimo formules būti peržiūrėtas. Pavyzdžiui, gautinos sumos laikotarpio pabaigoje apskaičiavimas atrodo taip:

DZ(1) = 2 * S / ObDZ - DZ (0),

DZ(1) - gautinos sumos laikotarpio pabaigoje;

S - Laikotarpio pardavimo biudžetas;

ObDZ - planuojamų gautinų sumų apyvartumo koeficientas;

DZ(0) - gautinų sumų apimtis laikotarpio pradžioje.

Hipotetiškai, žinant Laikotarpio pardavimų apimtis, taip pat gautinų sumų apimtis Laikotarpio pradžioje ir pabaigoje, galima apskaičiuoti Laikotarpio CF (+) DS įplaukų apimtį:

CF(+) = DZ(0) + S - DZ(1).

Bet tuo pačiu būtina atsižvelgti ir į avansus, taip pat į tai, kad gautinos sumos bendru atveju yra ne tik skolos už kvitus iš klientų už mūsų parduotas prekes, bet ir skolos už prekių siuntas iš tiekėjų.

Visa tai, kas išdėstyta pirmiau, taip pat taikoma mokėtinoms sumoms. Pateiksime dar vieną panašų „gražių“ formulių taikymo pavyzdį. Kalbėsime apie vadinamąjį netiesioginį pinigų srauto (Cash Flow) skaičiavimo metodą. Atkreipkime dėmesį į šiuos dalykus. Jei laikotarpio pradžioje turime balansą:

Turtas(0) = DS(0) + TK(0) + DS(0);

Įsipareigojimai (0) = SC (0) + KZ (0),

kur žinomos visos eilutės
ir laikotarpio pabaigoje yra balansas:

Turtas (1) = DS (1) + TK (1) + DS (1);

Įsipareigojimai (1) = SC (1) + KZ (1),

kur nežinomos tik DS(1) grynųjų pinigų ir SC(1) nuosavo kapitalo apimtys, nes TK(1) prekių likučių, taip pat DS(1) gautinų sumų apimtys laikotarpio pabaigoje SC(1) mokėtinas sumas, „apskaičiavome“ per apyvartos rodiklius. Tada, aišku, eilutę po eilutės atėmus iš balanso laikotarpio pabaigoje, pagrindine balanso lygybe turėtų likti likutis laikotarpio pradžioje:

D (Turtas) = ​​Turtas (1) - Turtas (0) = Įsipareigojimai (1) - Įsipareigojimai (0) = D (Įsipareigojimai),

kur per D žymime „delta“ arba skirtumą tarp rodiklio verčių laikotarpio pabaigoje ir pradžioje. Išplėsdami šią lygybę balanso straipsniais, gauname tapatybę:

D(DS) + D(TK) + D(DZ) = D(SK) + D(KZ),

kurią elementariai transformuojant, gauname netiesioginio Pinigų srauto finansinio srauto apskaičiavimo metodo formulę (prisiminkime, kad Laikotarpio finansinis srautas yra skirtumas tarp Laikotarpio DS įplaukų ir nutekėjimų, plačiau žr. lygus mūsų delta D(DS)):

D(DS) = D(SK) + D(KZ) - D(TK) - D(DZ).

Galiausiai, atsižvelgiant į tai, kad mūsų atveju nuosavybės pokytis yra lygus bendrai pelno (nuostolių ir nuostolių) ataskaitos sumai arba lygus EBITDA:

D(SK) = EBITDA,

gauname galutinę Laikotarpio finansinio srauto netiesioginio skaičiavimo formulės formą:

CF = D(DS) = EBITDA + D(KZ) – D(TK) – D(DZ).

Apskritai netiesioginio metodo formulė yra panaši į čia pateiktą, tik joje papildomai yra likusių balanso eilučių pasikeitimų ir likusių terminų iš pilnos pelno (P&L) eilučių, iš kurių esmė. nesikeičia. Beje, neatsižvelgėme į PVM, kad tik neapkrautume skaičiavimų pateikimo. Tiesą sakant, netiesioginio metodo formulė yra įprastas balanso identitetas, pateikiamas kiek kitokiu pavidalu, o jei jis susilieja finansiniame modelyje, nesvarbu, kokiu principu šis modelis būtų kuriamas, t.y. turtas buvo lygus įsipareigojimams, tada, esant kitiems dalykams, tam tikras finansinio ir ekonominio teisingumo lygis modelyje jau yra.

Štai aritmetika!

Dabar dar kartą primename daugybę pavyzdžių, kad apyvartos santykio formulės yra toli nuo tikrojo, ir darome tinkamas išvadas. Ir, žinoma, tada kyla klausimas: kam jos (šios formulės) reikalingos?

Faktas yra tas, kad iš pradžių buvo kuriamos universalios finansinės ir ekonominės priemonės, skirtos įvertinti, kaip dabartinė veikla, ir esamų įmonių plėtros bei naujų projektų perspektyvas, reikėjo bankininkystės ir investicijų sektoriuje, sukurti konvejerinius skolinimo ir investavimo sprendimų priėmimo procesus. Be to, reikėjo sukurti tokį priemonių rinkinį išorinės finansinės atskaitomybės pagrindu, nes, savo ruožtu, pati finansinė atskaitomybė yra universali ir, be abejo, svarbu, turi būti suformuota ir viešai numatyta įstatymu. (Bankas tiesiog negali fiziškai „įeiti“ į kiekvieną įmonę, kuri kreipiasi dėl paskolos, kad galėtų išanalizuoti visą pirminę sąskaitą ir atlikti skaičiavimus, atsižvelgiant į kiekvieną individualią specifiką.) Ir, žinoma, daugybė teoretikų-ekonomistų finansų institucijose už a. porą dešimtmečių buvo sukurtos tinkamos formulės, kai kurias iš jų galite peržiūrėti mūsų svetainėje adresu, o dar dalis, būtent investicijų analitika, netrukus pasirodys kitame, 16-ame, skilties „Finansų valdymas“ puslapyje.

Kita vertus, tai ugdymo metodikos ir metodinės literatūros rašymo klausimas – norint parašyti knygą apie finansų valdymą visada be galo vilioja galimybė „iš karto viską apkabinti“. Juk medžiagos pateikimas per finansinius ir ekonominius rodiklius, kuriuos bet kuriai įmonei taip pat galima apskaičiuoti per balansą ir pelno (nuostolių) ataskaitą, pasirodo glaustai ir gražiai, nors ir toli nuo tikrosios praktikos.

Trumpai tariant, jei norite sukurti patikimą finansinį įmonės, kurios darbuotojas esate, verslo modelį, o tai reiškia, kad esate įmonės viduje ir turite prieigą prie sudarytų sutarčių sąlygų, tipinių sandorių statistikos prekių pirkimas ir pardavimas, sąnaudų sukauptos sąnaudos, nuolatinės srovės įplaukų ir ištekėjimo sąlygos ir pan. .p., tada nėra tikslinga taikyti skaičiavimo metodus per apyvartos koeficientus ir metodus, panašius į netiesioginį apskaičiavimo metodą. finansinis srautas.

Pabaigoje paliesime dar vieną svarbų klausimą – grynųjų pinigų spragų padengimo apskaičiavimą. Jei pažvelgsite į mūsų finansinio modelio pinigų srautų ataskaitą (Pinigų srautas), pamatysime, kad trečiojo ketvirčio eilutėje „Pinigų likutis laikotarpio pabaigoje“ yra neigiama reikšmė „atėmus 12 mln. . – tai būtent pinigų trūkumas arba lėšų trūkumas imituotiems planams įgyvendinti.

Atitinkamai, mes nedelsdami įkeliame atsisiųsti EXCEL failą su finansiniu modeliu, kuris apskaičiuoja pinigų trūkumo skolinimą:

Gerai, kai kas mėnesį ar kas ketvirtį, kaip mūsų atveju, detalizuojant aiškiai matosi grynųjų pinigų trūkumas. Bet iš tikrųjų tai nėra būtina. Pavyzdžiui, jei finansinis ciklasžymiai mažiau nei mėnuo, o be to jis nėra stabilus kas mėnesį, tuomet gali susidaryti situacija, kai lėšų pritrūksta per kiekvieną mėnesį, pavyzdžiui, kelioms dienoms, bet apskritai kiekvieną mėnesį finansų srautas yra teigiamas ir viduje Klasikiniame pinigų srautų ataskaitos formate grynųjų pinigų trūkumai nėra aiškiai nustatyti.

Iš dalies būtent ši aplinkybė ir paskatino autorių kažkada sukurti finansinius modelius, paremtus kasdieninio detalizavimo metodika, panašius į čia pateiktus. Taikant šį metodą, turime išskaidyti visas lėšų įplaukas ir nutekėjimus pagal biudžetinių metų dienas mūsų finansinio modelio „apskaičiavimai_dienos“ lape, dėl ko dienos finansų srautą gausime kaip kaupiamąjį rezultatą, kuris mūsų konkretus atvejis tiksliai atskleidė, apie ką mes kalbėjome apie didesnį – pasirodo, kad kiekviename ketvirtyje yra nedideli grynųjų pinigų spragų laikotarpiai pagal dienų skaičių.

Laikysime, kad mūsų prekybos įmonė turi galimybę sudaryti sutartį su bet kuriuo banku dėl kredito linijos sąskaitos overdrafto su pakankamu limitu forma. Vartotojas gali nustatyti metinę palūkanų normą „CF_conditions“ skirtuke, mes nustatome 17 proc. Paprastai overdraftui užstatas nereikalingas, nes tai yra operatyvinė priemonė, skirta finansuoti lėšų trūkumą einamiesiems mokėjimams atlikti, tačiau, žinoma, daroma prielaida, kad paskolos gavėjo finansinė būklė yra „gera“, o tai matosi, pavyzdys.

Jei įmonė supranta, kad šiandien ji neturi pakankamai lėšų einamiesiems mokėjimams sumokėti, ji gauna tas pačias lėšas tą pačią dieną kaip banko overdrafto dalį. grynųjų pinigų, po kurio visos lėšos, gautos į įmonės einamąją sąskaitą, pirmenybė teikiama overdrafto grąžinimui, o pagal pinigų panaudojimo dienų skaičių pirmiausiai bus grąžinamos palūkanos, o vėliau – paskolos dalis.

Nesigilindami į grynųjų pinigų spragų finansavimo klausimų sprendimo subtilybes, tik pastebėsime, kad toks skolinimo modelis yra pigiausias.

Finansinio modelio skirtuke „atsiskaitymai_dieną“ naudodami EXCEL formules įgyvendinome visas aukščiau nurodytas pinigų spragų kreditavimo sąlygas pagal overdrafto modelį, dėl ko mūsų pinigų srautų ataskaita (Pinigų srautai) buvo papildyta bloku. finansinė veikla su apyvarta dėl pritraukimo ir grąžinimo paskolos lėšos taip pat palūkanų mokėjimai už naudojimąsi skolintais pinigais. Dabar mūsų pinigų srautas atrodo taip:

Iš ataskaitos matome, kad grynųjų pinigų spragų atsirasdavo kiekvieną ketvirtį, o ne tik trečią, todėl darykite išvadas, naudodamiesi klasikinėmis bendromis pinigų spragų skaičiavimo schemomis savo finansiniuose modeliuose be gilių detalių.

Taip pat nepamirškite, kad dabar, įvertinus finansinę veiklą žemiau EBITDA, būtina pridėti paskolų palūkanas, o mūsų atveju dėl P&L ataskaitos vietoje EBITDA gauname EBT – Earnings Before Tax arba pelno neatskaičius pelno mokesčio, nes manėme, kad dabartiniuose finansiniuose modeliuose apsieisime be ilgalaikio turto ir nusidėvėjimo.

Skolos už kreditus ir paskolas;

Skola dėl paskolų korpuso grąžinimo;

Paskolų palūkanų įsiskolinimas;

Ir mes iš naujo sukonfigūravome elemento „nepaskirstytasis pelnas / nuostolis“ formules iš P&L ataskaitos EBITDA į EBT. Panašiai traktavome ir mūsų finansinio modelio balanso „piniginį“ turtą.

Nikolajevas I.A. - Finansų direktorius. - 2009. - Nr.6.

Biudžeto sudarymas tradicine forma šiandien praktiškai prarado savo vertę. Rinkos keičiasi taip greitai ir nenuspėjamai, kad biudžetas yra pasenęs net prieš jo patvirtinimą. Neprarasti įmonės valdymo ir jos pinigų kontrolės padės finansinis modelis, kurį lengva sukurti Excel programoje, neišleidžiant pinigų brangioms informacinėms sistemoms.

Įmonės finansinis modelis – tai visuma tarpusavyje susijusių rodiklių, apibūdinančių įmonės veiklą. Jos kūrimo tikslas – akimirksniu apskaičiuoti tam tikrų pokyčių įtaką įmonės finansinei būklei ir veiklos rezultatams. Būtent todėl, kuriant finansinį modelį, jis daugiausia pildomas ne reikšmėmis, o lygtimis ir skaičiavimo formulėmis, kad visos priklausomos charakteristikos būtų automatiškai perskaičiuojamos pakeitus pradinius duomenis.

Visus rodiklius, kurie bus naudojami modelyje, sąlygiškai galima suskirstyti į tokias grupes: turtas (turtas), įsipareigojimai (įsipareigojimai), pinigų srautai (lėšų įplaukos ir išmokėjimai), pajamos ir išlaidos. Tai yra, visi skaičiavimų, atliktų naudojant modelį, rezultatai gali būti pateikti įprasta forma – balansas, pelno (nuostolių) ataskaita ir pinigų srautų ataskaita pagal savavališką (pasirinktą) datą ateityje.

Asmeninė patirtis

Natalija Orlova, OAO prekybos namų „TC-Povolzhye“ (Saratovas) finansų direktorius

Mūsų įmonė susiduria su tuo, kad nuolat kintančioje situacijoje patvirtintas strateginis biudžetas einamiesiems metams negali būti vienintelė ir besąlyginė gairė. Priežastis – nesugebėjimas ilgalaikėje perspektyvoje numatyti išorinių parametrų pokyčių krypties ir intensyvumo (nedarbo padidėjimas, efektyvios paklausos mažėjimas ir dėl to pardavimų kritimas). Todėl aktyviai naudojame finansinio modeliavimo mechanizmus, kurdami įvairius įmonės veiklos scenarijus vidutinės trukmės laikotarpiu, priklausomai nuo tam tikrų išorinių parametrų pokyčių.

Finansiniai modeliai kuriami remiantis biudžetais, turinčiais tokį patį aukštą prekių detalumo lygį. Tai, mano nuomone, padeda efektyviausiai nustatyti priklausomybes ir suskirstyti išlaidas į sąlyginai fiksuotas ir sąlyginai kintamas. Taigi finansinis modelis yra patvirtinto strateginio biudžeto darinys, tačiau daug lankstesnis, nuolat kintantis priklausomai nuo prognozuojamų perspektyvų ir pasiektų rezultatų.

Finansinio modelio kūrimo logika

Pradedant kurti įmonės modelį geriau vadovautis principu „nuo paprasto iki sudėtingo“, kitu atveju, bandant atsižvelgti į visus niuansus, kyla pavojus susipainioti daugybėje formulių. ir nuorodos. Todėl visiškai pagrįsta pirmiausia sukurti paprasčiausią modelį (su minimaliu elementų skaičiumi), nustatyti bendrus išorinių parametrų (produkcijos paklausos, išteklių sąnaudų) ir vidinių įmonės veiklos rodiklių (pajamų, sąnaudų, pinigų srautų) sąsajas. ir kt.). Pirmoje iteracijoje jums nereikia jaudintis dėl ypatingo pateiktų parametrų tikslumo. Šiame etape svarbiau nustatyti teisingus ryšius tarp kintamųjų, kad pakeitus pradinius duomenis modelis būtų automatiškai perskaičiuojamas ir leistų kurti skirtingus scenarijus. Po to galite pradėti jį kurti, tikslinti rodiklius, įvesti papildomus analizės lygius ir pan.

Kaip sukurti finansinį modelį, aprašantį įmonės veiklos veiklą Excel programoje, pažiūrėkime į paslaugų įmonės pavyzdį. Šią veiklą lengviausia modeliuoti (palyginti su prekyba ar gamyba), nes paprastai ji apima mažiau pagrindinių kintamųjų.

Pajamos. Finansinio modelio formavimas prasideda nuo išorinių parametrų nustatymo. Tolimesnių skaičiavimų atskaitos taškas bus pardavimo planas, mūsų atveju – paslaugų teikimas. Norėdami tai padaryti, "Excel" viename iš knygos lapų yra lentelė su pardavimo planu pinigine išraiška (žr. 1 lentelę). Šiame etape pajamas galima nurodyti „neatsižvelgiant į tai“ arba naudoti praėjusių metų duomenis. Kol kas tikslumas neturi jokios reikšmės. Vėliau detalizuojant modelį teks galutinai suformuluoti pardavimo planą.

1 lentelė. Pardavimo planas, tūkstantis rublių

Paslaugos	sausio mėn	vasario mėn	Kovas	...	gruodį
1 paslauga	30	32	34	...	52
2 paslauga	30	32,5	35	...	57,5
3 paslauga	65	70	75	...	120
Iš viso	125	134,5	144	...	229,5

Išlaidos. Pagal pardavimų apimtis nustatoma kintamųjų kaštų suma. Bendriausia forma skaičiavimas gali atrodyti taip:

Kintamieji kaštai = pajamų dalis × pardavimas

Padarykime nedidelę prielaidą ir tarkime, kad pavyzdyje kintamieji yra tik darbo sąnaudos - darbo užmokestis darbuotojų visiškai priklauso nuo teikiamų paslaugų apimties, tai užima apie 30 procentų pardavimo pajamų. Beje, išlaidų planą patogiau patalpinti atskirame Excel lape (žr. 2 lentelę). Joje atlyginimas skaičiuojamas kas mėnesį kaip koeficiento 0,3 (30% / 100%) ir tam tikro mėnesio pardavimo plano sandauga. Nuomos ir valdymo kaštai pirmajame modelio kūrimo etape įvedami ne kaip skaičiuotinės, o kaip fiksuotos vertės. Ateityje detalizuojant modelį jas galima pakeisti formulėmis, susiejant jas su kitais rodikliais.

2 lentelė. Išlaidų planas, tūkstančiai rublių

Išlaidos	sausio mėn	vasario mėn	Kovas	...	gruodį
Atlyginimas	37,5	40,35	43,2	...	68,85
Nuoma	30	30	30	...	30
Valdymo išlaidos	50	50	50	...	50
Iš viso	117,5	120,35	123,2	...	148,85

Suvestiniai planai. Kai tik modelyje suformuojami du funkciniai planai – pardavimų ir sąnaudų, galima pradėti kurti balansą, pajamų ir išlaidų planą bei pinigų srautų planą. Duomenys į juos įvedami dviem būdais: apskaičiuojami arba ištraukiami tiesiogiai iš veiklos ar funkcinių planų – pardavimų, sąnaudų (kaip mūsų pavyzdyje) ir kiti, pvz., gautinos sumos, atsargos, gamyba ir tt Excel nuoroda į atitinkamą langelį ir puslapį. Čia neleidžiama rankiniu būdu įvesti skaičių (išskyrus duomenis apie pradinius likučius balanse), kitaip modelis tiesiog neperskaičiuos duomenų.

Nereikėtų perkrauti aukščiausio lygio planų (balanso, pelno ir nuostolių, pinigų srautų) rodikliais. Geriau stengtis, kad kiekvienas iš jų tilptų viename spausdintame lape. Dažnai sunku atsispirti pagundai iššifruoti kiekvieną skaičių (pavyzdžiui, pagal pajamas ir išlaidas suskirstykite pajamas pagal prekės rūšį, klientų grupę, paskirstymo kanalą ir pan.). Jei į pajamų ir išlaidų planą bus įtraukta šimtas rūšių gatavų gaminių ir išlaidų straipsnių, tai labai apsunkins jo suvokimą. Vis dėlto informatyvumo požiūriu tokius planus naudinga papildyti įvairiais santykiniais rodikliais (pavyzdžiui, į balansą įtraukti turto ir įsipareigojimų (straipsnių dalis balanso valiuta) struktūros rodiklius, ir pelningumas į pajamų ir išlaidų planą).

Mūsų pavyzdyje sukuriami trys lapai, kuriuose atskirai dedamas pajamų ir išlaidų planas (PDR), pinigų srautų planas (PDDS) ir prognozuojamas likutis (PB). Kalbant apie pajamas ir sąnaudas (žr. 3 lentelę), eilutės „Veiklos išlaidos“ ir „Veiklos pajamos“ pildomos naudojant nuorodas į atitinkamas funkcinių planų ląsteles. Pajamos iššifruojamos pagal paslaugos rūšį, išlaidos – pagal prekes. Šiuo atveju toks dekodavimas yra priimtinas, nes tai neapsunkina ataskaitos suvokimo ir neapsunkina jos analizės. Be to, ataskaitoje pateikiami du analitiniai rodikliai – pelningumas (kaip pelno ir pajamų santykis) ir kaupiamasis pelnas. Jei jums reikia atlikti gilesnę analizę, ypač darbo užmokesčio dalies paslaugų sąnaudose dinamiką, geriau visus tam reikalingus skaičiavimus atlikti atskirame lape.

3 lentelė Pajamų ir išlaidų planas, tūkstančiai rublių

Rodikliai	sausio mėn	vasario mėn	Kovas	...	gruodį	Iš viso
Veiklos pajamos, įsk.	125	134,5	144	...	229,5	2 127
paslauga 1	30	32	34	...	52	492
paslauga 2	30	32,5	35	...	57,5	525
paslauga 3	65	70	75	...	120	1 110
Veiklos išlaidos, įskaitant.	117	120,35	123,2	...	148,85	1 598,1
atlyginimas	37	40,35	43,2	...	68,85	638,1
nuoma	30	30	30	...	30	360
valdymo išlaidas	50	50	50	...	50	600
Veiklos pelnas	7,5	14,15	20,8	...	80,65	528,9
Pelningumas, %	6,00	10,52	14,44	...	35,14	24,87
Pelnas kaupiamuoju pagrindu	7,5	21,65	42,45	...	528,9	528,9

Pinigų srautų planas (žr. 4 lentelę) mūsų pavyzdyje sudaromas su tokiomis prielaidomis. Pirma: iš plano neįtraukiami skyriai „Finansinė veikla“ ir „Investicinė veikla“. Daroma prielaida, kad įmonė vykdo tik operatyvinę veiklą, nepritraukia skolintų lėšų ir be kapitalo investicijų. Dar vienas priėmimas. Įmonė teikia paslaugas asmenims už grynuosius pinigus, o tai reiškia, kad paslaugos suteikimo ir jos apmokėjimo laikas sutampa – dėl to įmonė neturi gautinų sumų. Situacija su mokėjimais už pagrindinę veiklą nėra tokia aiški. Atlyginimas ir nuoma mokami kitą mėnesį, einantį po kaupimo mėnesio, o valdymo išlaidos – jų įgyvendinimo mėnesį.

4 lentelė Pinigų srautų planas, tūkstančiai rublių

Rodikliai	sausio mėn	vasario mėn	Kovas	...	gruodį
Pajamos iš pagrindinės veiklos	125	134,5	144	...	229,5
Apmokėjimas už paslaugas	125	134,5	144	...	229,5
Mokėjimai už pagrindinę veiklą	50	117,5	120,35	...	146
Atlyginimas	0	37,5	40,35	...	66
Nuoma	0	30	30	...	30
Valdymo išlaidos	50	50	50	...	50
nuoma	30	30	30	...	30
Veiklos veiklos balansas	75	17	23,65	...	83,5
Likutis laikotarpio pradžioje	10	85	102	...	554,25
likutis laikotarpio pabaigoje	85	102	125,65	...	637,75

Paskutinis dalykas, kurį reikia padaryti, yra sukurti prognozuojamą balansą (žr. 5 lentelę). Laikotarpio apyvartos duomenys paimti iš PDR ir PDDS, pradiniai likučiai- nuo praėjusio laikotarpio likučio (čia leidžiama rankiniu būdu įvesti informaciją).

5 lentelė Prognozuojamas likutis, tūkstančiai rublių

Rodikliai	01.01	01.02	01.03	...	01.12	01.01
Grynieji pinigai	10	85	102	...	554,25	637,75
Gautinos sumos	0	0	0	...	0	0
ilgalaikis turtas	0	0	0	...	0	0
TURTAS, iš viso	10	85	102	...	554,25	637,75
Mokėtinos sąskaitos	0	67,5	70,35	...	96	98,85
Kapitalas	10	17,5	31,65	...	458,25	538,9
ĮSIPAREIGOJIMAI, iš viso	10	85	102	...	554,25	637,75

Išsamiau apsistokime ties kai kurių balanso eilučių formavimu ir pirmiausia padarykime išlygą, kad įmonės grynųjų pinigų likutis yra 10 tūkstančių rublių, o visi kiti likučiai lygūs nuliui.

Duomenys apie gautinas sumas (GK) 2009-01-01 įrašomi iš atitinkamo praėjusio laikotarpio balanso straipsnio ir kiekvienai paskesnei datai apskaičiuojami taip:

DZ ankstesnę datą + Laikotarpio siuntimas - Laikotarpio pinigų kvitas

Pavyzdyje gautinos sumos sausio 1 d. yra nulis. Vėlesniais laikotarpiais tai neįvyksta. Mokėtinos sumos (AC) susidaro dėl darbo užmokesčio ir nuomos išlaidų, nes jos apmokamos kitą mėnesį po kaupimo mėnesio:

KZ \u003d KZ už praėjusią datą + einamojo laikotarpio išlaidų kaupimas - Einamuoju laikotarpiu skolų mokėjimas

Sudarius balansą tokiu būdu, belieka įsitikinti, ar viskas buvo padaryta teisingai – turtas lygus įsipareigojimams. Mūsų pavyzdyje jie sutampa, o tai reiškia, kad modelis veikia ir pateikia teisingus rezultatus.

Taip sukonstruotas finansinis modelis identifikuoja pagrindines įmonės veiklą charakterizuojančių rodiklių grupes (pajamos, išlaidos, grynieji pinigai ir kt.), susieja jas į tris įmonės bendruosius planus. Net šis iš pažiūros paprastas modelis gali būti naudojamas scenarijų analizei. Konkrečiai, jei iš pardavimo plano išbraukiate paslaugą Nr.1 ​​(atitinkamos eilutės trinti nereikia, užtenka įdėti nulius), tuomet pamatysite, kiek pablogės pelningumo ir likvidumo rodikliai.

Modelio detalė

Norėdami paversti modelį visaverčiu scenarijų analizės įrankiu, turėsite jį „prisotinti“ analitika, detalizuoti pradinę informaciją iki rodiklių, kuriuos galima valdyti praktiškai. Pavyzdžiui, kalbant apie paslaugas teikiančią įmonę, akivaizdu, kad reikia detalizuoti anksčiau į modelį įvestą pardavimo planą pinigine išraiška. Pajamos už kiekvieną paslaugos rūšį gali būti skaičiuojamos kaip paslaugos vieneto kainos ir nurodytų paslaugų skaičiaus sandauga. Praktikoje, žinoma, pardavimo planas formuojamas remiantis rinkos sąlygomis, numatoma paklausa, numatoma pardavimo kaina, pasiektais susitarimais su pagrindiniais klientais, planuojama rinkodaros veikla, kainų ir kredito politika ir kt.

Kiti pradiniai duomenys detalizuojami tokiu pat būdu. Pavyzdžiui, nuomos mokestį būtų galima išskaidyti į nuomojamų patalpų plotą ir vieno kvadratinio metro kainą, darbo užmokestį – pagal darbuotojus, o valdymo išlaidas – pagal rūšis. Dėl to modelio funkcionalumas išsivysto iki tokio lygio, kad matai, kaip bet kurio, net ir nereikšmingiausio parametro pakeitimas įtakoja galutinį rezultatą.

Asmeninė patirtis

Dmitrijus Korepinas,

Detalaus įmonės ekonominio modelio sudarymas – įdomi, bet sunki užduotis. Reikės skrupulingai ištirti ir adekvačiai matematiškai aprašyti esamus tiek vidinių gamybos procesų, tiek išorinių veiksnių ryšius. Tokio modelio negali sukurti vienos finansinės tarnybos pajėgos, reikės dalyvauti visoms įmonės tarnyboms - nuo pardavimo skyriaus iki apskaitos skyriaus.

Ryšys su biudžetu

Finansinio modelio naudojimas planuojant veiklą padeda pamatyti, kaip tam tikri plėtros planai veikia įmonės turto, įsipareigojimų, pajamų ir sąnaudų struktūrą, taip pat nustatyti, nuo kokių veiksnių labiausiai priklauso būsimas pelnas, likvidumas ir finansinis stabilumas. . Modelis veikiau tarnauja kaip įrankis esamai situacijai įmonėje stebėti ir adekvačiai finansų politikai formuoti.

Finansinis modelis turėtų būti naudojamas biudžeto sudarymo procese iš karto po pardavimo plano patvirtinimo. Jei pardavimo planas yra „varomas“ per modelį, gautas finansinis rezultatas gali būti parodytas akcininkams, siekiant nustatyti tikslines sąnaudų, pelno ir dividendų vertes. Jeigu planuojamos pajamos neužtikrina akcininkų požiūriu reikiamo pelno, įtaką turintys rodikliai koreguojami tiesiogiai modelyje. Galutinėje modelio skaičiavimų versijoje nustatomos visų finansinės atsakomybės centrų biudžeto ribų tikslinės vertės. Per metus modelį galima koreguoti, įrašyti ne planuotus, o faktinius praėjusių mėnesių duomenis ir tokiu būdu valdyti finansinius rezultatus, stebėti neigiamas tendencijas ir aiškiai suprasti, kur jos nuves įmonę.

Asmeninė patirtis

Dmitrijus Korepinas, UAB „Petroholod“ (Sankt Peterburgas) direktoriaus pavaduotojas finansams ir ekonomikai

Mano nuomone, nėra visiškai teisinga priešinti biudžeto sudarymo ir ekonominio modeliavimo sistemas, nes jos turi skirtingus tikslus. Biudžeto sudarymo tikslas pirmiausia – valdyti padalinių išlaidas; modeliavimas - įmonės ekonominės būklės prognozavimas, priklausomai nuo išorinių ir vidinių veiksnių, taip pat nuo priimamų valdymo sprendimų. Pavyzdžiui, naudodamiesi modeliavimu, galite nustatyti kuro sąnaudų limitą, kad būtų pasiektas reikiamas gamybos kaštų lygis, o biudžeto sudarymo pagalba šias išlaidas galima kontroliuoti.

Norint išvengti rimtų problemų naudojant modelį, visai tikslinga būtų: jį suvienodinti bendrieji planai(PD, PDDS ir PB) su įmonėje naudojamomis vadovybės atskaitomybės formomis; modelio rodiklių skaičiavimo algoritmus kuo labiau priartinti prie įmonės apskaitos politikos; modelio pradinių duomenų pateikimo formos (pavyzdžiui, pardavimo natūra planas, kainoraščiai ir kt.) turi būti suvienodintos su įmonėje naudojama atitinkamų dokumentų forma. Pavyzdžiui, jei pardavimų planas modelyje bus suformuotas tokia pačia forma, kaip šį planą įmonėje formuoja pardavimų skyrius, šių planų vertinimo ir tvirtinimo procedūra gerokai supaprastės: pakaks juos įvesti. į modelį ir pamatysite visos įmonės rezultatą.

Šiame skyriuje aptariami pagrindiniai informacinio palaikymo komponentai ir prognozuojant naudojamos prielaidos, kurios kartu pateikia projekto finansinio modelio įvesties duomenis (žr. § 11.1; 11.3-11.6), pagrindinę jo struktūrą ir iš jo gaunamus rezultatus (žr. § § 11.2), taip pat apskaitos ir mokesčių klausimų įtaka projektui ir finansiniam modeliui (žr. § 11.7).

Šiame skyriuje taip pat aptariamas finansinio modelio naudojimas, kurį naudoja investuotojai, vertindami savo investicijų grąžos normą (žr. § 11.8), skolintojai skaičiuodami savo paskolų padengimo lygius (žr. § 11.9) ir pradinį scenarijų (žr. § 11.10) ir atliekant jautrumo analizę.

Jame taip pat aptariami būdai, kuriais investuotojai nustato savo grąžos reikalavimus ir kaip jie gali keistis laikui bėgant arba dėl vėlesnio investicijos pardavimo ar paskolos restruktūrizavimo (žr. § 11.12).

Tinkamas finansinis modelis yra labai svarbi priemonė projekto finansinio vertinimo procese. Jis tarnauja keliems tikslams.

Prieš tinkamai įforminant visus finansinius dokumentus:

• pradinis vertinimas ir vėlesnis perkainojimas finansinius aspektus projektas ir rėmėjų pajamos statybos etape;
• formuluojant finansinius dalykus projektų sutartys (įskaitant naudojimą kaip varžytynių modelį, apskaičiuojant tarifą, jei rėmėjai rengia aukcioną dėl teisės dalyvauti projekte ir kontroliuoti likviduotų nuostolių padengimą ir pan.);
• struktūrizuoti finansus ir atsižvelgti į rėmėjų gaunamą naudą skirtingomis finansinėmis sąlygomis;
• sutartinių santykių dalyvių sąžiningumo patikrinimas, kurį vykdo skolintojai, vykdydami deramo patikrinimo procedūrą;
• nustatant esmines problemas derybų dėl finansavimo procese;
• sukurti pagrindinį scenarijų (žr. § 11.10).

Užpildžius finansinius dokumentus:

• kaip biudžeto sudarymo priemonė;
• kaip pirmines prielaidas skolintojams svarstant ilgalaikių projekto perspektyvų pokyčius ir formuojant savo poziciją.

Finansinis modelis apima visą projekto įmonės veiklą, ne tik su projektu susijusius klausimus, todėl atsižvelgiama, pavyzdžiui, į mokesčius ir apskaitos klausimus, kurie gali turėti įtakos įmonės apatiniams pinigų srautams. Nors rėmėjai ir skolintojai gali lygiagrečiai kurti atskirus finansinius modelius, kaip parodyta 4.1.6 punkte, dažnai efektyviau sukurti vieną modelį kartu. Tai gali reikšti, kad rėmėjai pradeda kurti modelį, o tada skolintojai prisijungia prie šio darbo, priklausomai nuo to, kada jie prisijungia prie projekto. Tada rėmėjai gali jį naudoti apskaičiuodami savo pajamas, atsižvelgdami į projekto įmonės nuosavybės struktūrą; tokių skaičiavimų rezultatai nesusiję su skolintojų veikla.

§ 11.1. Pradiniai modelio duomenys

Projekto įmonės finansinio modelio prielaidas galima suskirstyti į penkias sritis:

1) makroekonominis (žr. § 11.3);

2) projekto išlaidos ir finansavimo struktūra (žr. § 11.4);

3) veiklos pajamos ir sąnaudos (žr. § 11.5);

4) paskolos naudojimas ir skolos aptarnavimas (žr. § 11.6);

5) apmokestinimas ir apskaita (žr. § 11.7).

Šie duomenys turėtų būti naudojami rengiant projekto sutarties sąlygas, atsižvelgiant į numatomas ir nurodytas užbaigimo datas, mokėjimų ar pajamų grafikus, baudas ir premijas.

Pirminių duomenų pagrindas turi būti užfiksuotas; dažniausiai tam naudojamas „prielaidų rinkinys“, kuriame yra apmąstoma kiekviena finansinio modelio kryptis ir su pridedamais dokumentais, kuriais remiantis daromos tokios išvados, nurodomas jo pradinių duomenų ar skaičiavimų šaltinis.

Šios prielaidos naudojamos apskaičiuojant projekto pinigų srautų prognozes (žr. § 11.2; 11.10), kurios savo ruožtu sudaro pagrindą skaičiuojant investuotojų grąžą (žr. § 11.8) ir skolintojų skolos padengimo koeficientus (žr. § 11.9). Šis modelis būtinai turi apskaičiuoti priimtiną jautrumo scenarijų skaičių (žr. § 11.11).

Įvesties duomenys paprastai įrašomi į atskiras ataskaitas (ty atskirų prielaidų, pvz., projekto išlaidų, pareiškimas, ilgalaikių makroekonominių ir veiklos prielaidų, apimančių visą projekto gyvavimo laikotarpį, ataskaita). Pradiniai duomenys neturėtų būti chaotiški, kad visada būtų galima suprasti, kuo remiantis daromos atitinkamos išvados.

Finansinis modelis turėtų apimti visą laikotarpį nuo pirmųjų statybos išlaidų iki projekto eksploatavimo pabaigos, nors, skolintojų požiūriu, jis turėtų apimti laikotarpį nuo sutarties pasirašymo dienos. visus finansinius dokumentus, atsižvelgiant į ankstesnes išlaidas. Projekto trukmė nustatoma pagal projekto sutarties trukmę arba numatomą projekto ekonominį gyvavimo laiką, jei sutartis nesudaryta. Pasibaigus projekto gyvavimo laikui, viso rėmėjų akcinio kapitalo likutinė vertė paprastai yra lygi nuliui.

Paprastai modelis ruošiamas 6 mėnesiams. Statybos laikotarpiu, kai nėra pakankamai išsamios informacijos (pavyzdžiui, palūkanų apskaičiavimas, tikslus rangovo mokėjimų grafikas ir kt.), galima daryti individualias prognozes mėnesiui ir sujungti į pagrindinį modelį.

§ 11.2. Modelių išvados

Modelio išvados yra skaičiavimų serija:

• išlaidos statybos etape;
• nuosavo kapitalo naudojimas;
• paskolos panaudojimas ir grąžinimas;
• palūkanų mokėjimai;
• veiklos sąnaudos ir pajamos;
• mokesčiai;
• pelno (nuostolio) ataskaita (pelno (nuostolio) ataskaita);
• balanso lapas;
• pinigų srautai (lėšų šaltiniai ir panaudojimas);
• skolintojo padengimo normos (žr. § 11.9) ir investuotojų grąža (žr. § 11.8).

Suvestinėje paprastai pateikiami pagrindiniai rezultatai viename puslapyje:

• projekto išlaidų ir finansavimo šaltinių suvestinė;
• bendras pinigų srautas;
• skolintojo padengimo koeficientai;
• investuotojų grąža.

§ 11.3. Makroekonominės prielaidos

Pradinės makroekonominės prielaidos – tai prielaidos, kurios neturi tiesioginės įtakos projektui, tačiau turi įtakos jo finansiniams rezultatams. Tai turėtų apimti:

• infliacija (žr. § 11.3.1);
• produktų kainos (žr. § 11.3.2);
• palūkanų normos (žr. § 11.3.3);
• mainų faktoriai (žr. § 11.3.4);
• ekonomikos augimas (žr. § 11.3.5).

Idealiu atveju modelio prognozavimo makroekonominės prielaidos turėtų būti paimtos iš objektyvių šaltinių, nesusijusių su rėmėjais. Pavyzdžiui, didžioji dauguma didžiųjų bankų atlieka bendruosius ekonominius tyrimus ir gauna atitinkamas prognozes, kurios gali būti panaudotos finansinio projekto modeliavimo procese.

§ 11.3.1. Infliacija

Finansinio modeliavimo procese turi būti atsižvelgiama į infliaciją, nes dėl jos prognozavimo procese gali būti padarytos klaidingos išvados (žr. § 8.1).

Apskaičiuojant įvairių rūšių išlaidas ir pajamas gali prireikti naudoti skirtingus indeksus kaip infliacijos lygio prognozavimo pagrindą, pavyzdžiui:

• vartotojų kainų indeksą šalyje, kurioje yra projektas, skaičiuojant visas veiklos išlaidas;
• darbo sąnaudų indeksai paslaugų teikėjo šalyje projektui skaičiuojant tas pačias išlaidas;
• pramonės kainų infliacija skaičiuojant atsarginių dalių kainą;
• specialūs projekto įmonės gaminamų ar perkamų prekių kainų indeksai (prekių pasiūla ir paklausa savo rinkoje gali turėti įtakos kainai labiau nei bendra infliacija).

Reikėtų pasirūpinti, kad skaičiuojant pajamas nebūtų naudojamas didesnis infliacijos lygis nei skaičiuojant išlaidas.

Jei projekto įmonė yra pasirašiusi projekto sutartį, kurioje pajamos indeksuojamos pagal infliaciją (žr. § 5.1.6), tai finansinis modelis taip pat turėtų atspindėti šį faktą.

§ 11.3.2. Produktų kainos

Paprastai kainų negalima traktuoti taip, kaip infliaciją (tai yra, manyti, kad jos toliau kils). Finansinio modeliavimo procese reikia atsižvelgti į projekto priklausomybę nuo prekių kainų cikliškumo, kuris būdingas daugumai prekių.

Esminė projektų finansavimo problema yra ta, kad labai dažnai projektas vystomas tuo metu, kai kainos yra didelės, todėl manoma, kad jos tęsis, neįvertinant paties projekto ir kitų panašių projektų įtakos prekių rinkai. (Arba atvirkščiai: projektas rengiamas tada, kai kuro ar žaliavų kainos yra žemos, ir manoma, kad tokie kainų lygiai išliks.)

Žaliavų kainų pokyčiai gali būti labai dramatiški trumpuoju laikotarpiu, o projektų finansavimas neišvengiamai yra ilgalaikis; todėl būtina įrodyti, kad projektas yra pakankamai tvirtas, kad atlaikytų didelį kainos pokytį (žr. § 7.8.6).

§ 11.3.3. Palūkanų normos

Jei paskolos palūkanų norma yra fiksuota visam laikotarpiui (žr. § 8.1), tada skaičiuojant prognozines vertes reikia remtis jos prielaidomis. Tačiau net ir tokiais atvejais, prognozuojant perteklinio kapitalo grąžą, kurią projekto įmonė naudoja kaip užstatą skolintojams arba prieš mokėjimus investuotojams, reikia atsižvelgti ir į kitokią „plaukiojančią“ (trumpalaikę) palūkanų normą (žr. § 12.5). .2).

Yra du trumpalaikių palūkanų prognozavimo būdai: prielaidos gali būti daromos tiesiogiai dėl pačios normos arba gali būti naudojamos „realios“ palūkanų normos (atsižvelgiant į infliaciją), o faktinė palūkanų norma nustatoma pagal vartotojų kainą. indekso norma. Pastaruoju atveju, kaip parodyta lentelėje. 11.1, jei naudojama reali palūkanų norma, tarkime, 4%, tai prognozuojama nominali palūkanų norma yra reali palūkanų norma, pakoreguota pagal infliaciją pagal „Fišerio formulę“.

§ 11.3.4. Modelyje naudojamas valiutos kursas ir valiuta

Jei projekto įmonė pritraukia finansavimą paskolai ir kapitalo investicijoms į nacionaline valiuta, gauna pajamas ir padengia visas projekto statybos ir eksploatavimo išlaidas ta pačia valiuta, tuomet į valiutos kursą atsižvelgti nereikia.

Priešingu atveju finansinis modelis taip pat turi būti paruoštas skaičiavimams vietine valiuta ir turėti ilgalaikes prielaidas dėl nacionalinės valiutos ir kitų projektui finansuoti naudojamų valiutų kurso pokyčių. Užsienio investuotojams ir skolintojams gali būti naudingiau sukurti savo nacionalinės valiutos modelį, tačiau gali būti, kad tai gali duoti netikslių ar klaidingų rezultatų (pavyzdžiui, dėl valiutos kurso įtakos sumokėtų mokesčių sumai). - žr. § 11.7.7 arba dėl to, kad kai kurios išlaidos turi būti nurodytos šalies, kurioje vykdomas projektas, nacionaline valiuta). Modeliui nesunku parengti ataskaitą, kurioje vietinės valiutos prognozės rezultatai paverčiami atitinkama užsienio valiuta; tokiu būdu išsaugomas skaičiavimo tikslumas, o rezultatų pateikimo būdas tampa aiškesnis.

Kaip ir prognozuojant palūkanų normas, valiutos prognozavimo procese yra du būdai: galima daryti ad hoc prielaidą dėl būsimų palūkanų normų arba galima naudoti perkamosios galios pariteto normas. Pastaruoju atveju skaičiuojant atsižvelgiama į numatomo dviejų valiutų infliacijos kurso skirtumą ir koreguojamas valiutos kursas, remiantis prielaida, kad jis keisis atsižvelgiant į infliacijos skirtumą (11.2 lentelė). 1 metais, kai infliacijos lygis skiriasi 6 % valiutos B naudai, valiuta A jos atžvilgiu nuvertės 6 % ir pan.

11.2 lentelė. Perkamosios galios paritetas

	Dabar	1 metai	2 metai	3 metai
Prognozuojami infliacijos tempai, %
Valiuta A		9	10	9
Valiuta B		3	4	3
Prognozuojami kursai: A valiuta/B valiuta	10,00	10,60	11,24	11,80

§ 11.3.5. BVP ir apimties augimas

Infrastruktūros projektams įtakos gali turėti bendras ekonomikos augimo tempas, o tai reiškia didesnį produkto ar paslaugos naudojimą (žr. § 7.8.7). Pavyzdžiui, buvo stipri koreliacija tarp ilgalaikio kelionių oro transportu augimo tempo ir BVP augimo, o eismo augimas dvigubai viršija BVP augimą. Taigi BVP augimo tempo prielaidos yra pagrindinės oro uostų projektuose. Panašus metodas taikomas su eismu susijusiems projektams.

§ 11.4. Projekto išlaidos ir finansavimas

Kitas detalaus modeliavimo proceso žingsnis – projekto įmonė turi parengti statybos etapo išlaidų biudžetą ir nustatyti finansavimo šaltinius.

§ 11.4.1. Projekto išlaidos

Projekto išlaidų biudžete atsižvelgiama į išlaidas nuo statybos pradžios iki paruošimo eksploatuoti. Įprastame gamybos įmonės ar infrastruktūros projekto biudžete (žr. § 7.5.4) greičiausiai bus šie elementai:

• plėtros išlaidos. Tai rėmėjų patirtos (ir sumokėtos projekto įmonei) arba pačios projekto įmonės išlaidos finansinės dokumentacijos proceso metu. Rėmėjai turi susitarti, kaip paskirstyti savo išlaidas (įskaitant personalo pridėtines ir kelionės išlaidas), kurios gali būti reikšmingos per ilgą kūrimo laikotarpį. Taip pat būtina atsižvelgti į išlaidas, susijusias su konsultantų, atstovaujančių rėmėjų ir projekto įmonės interesams, apmokėjimu;
• autoriniai atlyginimai kūrimo metu. Projekto struktūra gali leisti vienam ar keliems rėmėjams gauti pradinį mokestį iš projekto įmonės už projekto vystymą; taigi jie turi galimybę pasipelnyti prieš įsigaliojant susitarimams (žr. § 11.12.2). Šie skaičiai gali keistis keičiantis projekto finansinei sąmatai;
• projekto įmonės išlaidų.Į šį straipsnį įtrauktos išlaidos, patirtos po finansinių dokumentų pasirašymo ir susijusios su:

  Apmokamas personalas;

  Apmokėjimas už biurą ir įrangą;

  Mokėjimas už leidimus ir licencijas;

  Apmokėjimas už nepriklausomos inžinerinės įmonės – projektavimo įmonės techninio konsultanto paslaugas (už statybos proceso priežiūrą);

  Mokymo ir įdarbinimo išlaidos (įskaitant visus O&M rangovo mokesčius);

• „per“ sutarties kaina(žr. § 6.1.4);
• statybos draudimas(žr. § 6.6.1);
• pradžios išlaidos. Tai išlaidos, susijusios su apmokėjimu už kurą ar žaliavas, kurios būtinos rangovui išbandyti ir pradėti projektą, prieš suinteresuotoms šalims patvirtinant darbų atlikimo faktą; kai kuriuose projektuose taip pat galima gauti pajamų iš per šį laikotarpį pagamintos produkcijos pardavimo;
• pradinis atsarginių dalių kaupimas. Tai išlaidos, susijusios su pirminio atsarginių dalių kaupimo organizavimu (jei jos neįtrauktos į „per“ sutartį);
• apyvartinis kapitalas. Tai projektui reikalingas kapitalas, pinigų suma, skirta padengti laiko skirtumą tarp projekto įmonės veiklos išlaidų kompensavimo sąskaitas faktūras ir grynųjų pinigų gavimo. Tiesą sakant, tai yra trumpalaikis (dažniausiai 30-60 dienų) projekto pinigų srautų ciklas, kurio negalima tiesiogiai apskaičiuoti remiantis 6 mėnesių laikotarpiui planuojamu finansiniu modeliu veiklos etape. Iš pradžių apyvartinės lėšos gali būti skaičiuojamos kaip išlaidos, kurias projekto įmonė turi patirti, kol gaus pirmuosius mokėjimus iš pajamų. Jie gali apimti:

  Pradinio kuro ar žaliavų tiekimo pirkimo išlaidos;

  Biuro ir personalo išlaidos;

  Draudimo įmokos kaina, sumokėta pradiniame eksploatacijos etape. Todėl reikalingo apyvartinio kapitalo kiekio pokyčiai dažniausiai atsiranda dėl reikšmingo žaliavų pardavimo ar pirkimo apimties pasikeitimo, kuris turėtų atsispindėti bendrame pinigų sraute;

• mokesčiai. Straipsnis apima mokesčių mokėjimųįvairioms projekto išlaidoms, tokioms kaip PVM ar pardavimo mokesčiai;
• finansavimo išlaidas kuri apima:

  Atlygis už paskolos patvirtinimą ir suteikimą;

  Išlaidos, susijusios su paskolos registravimu ir jos užtikrinimu;

  Išlaidos, susijusios su kredito davėjų interesams atstovaujančių konsultantų atlygio mokėjimu (įskaitant išlaidas, patirtas laikotarpiu iki finansinės dokumentacijos pasirašymo, taip pat po jos įforminimo);

  Palūkanų mokėjimas statybos laikotarpiu;

  komisiniai mokesčiai;

  Agentūros mokestis už paskolą;

• rezervinių sąskaitų finansavimas.§ 12.5.2 aptaria, kurios rezervo sąskaitos turėtų būti finansuojamos kaip projekto išlaidų dalis;
• neregėtos aplinkybės.Į išlaidas, susijusias su nenumatytomis aplinkybėmis (žr. § 7.5.4), reikia atsižvelgti į projekto išlaidas.

§ 11.4.2. Projekto finansavimo šaltiniai

Finansavimo planas, pagrįstas išlaidų planu, apima visus viso finansavimo šaltinius, suskirstytus į skolą ir nuosavą kapitalą (žr. 12 skyrių; čia taip pat apskaičiuojama galimo pasiskolinimo suma).

Jei atskiras finansavimo šaltinis yra skirtas tik konkretiems tikslams (pavyzdžiui, paskola, užtikrinta eksporto kredito agentūros, gali būti naudojama tik eksporto sutarties iš šalies, kurioje yra agentūra, išlaidoms padengti), tai turėtų būti į kuriuos atsižvelgiama atliekant skaičiavimus. Taigi, jei projekto išlaidos yra 100 c.u. e. įtraukti 70 c.u įrangos išlaidas. e., pagal eksporto sutartį, tada finansinis planas, kuriame naudojamas eksporto kredito agentūros finansavimas 80 c.u. e., ir papildomai finansuoti 20 c.u. e. bus neveiksmingas.

Projekto įmonė neturėtų naudoti trumpalaikė paskola kaip apyvartinis kapitalas: tai sumos, kurių reikia nuolat ir kurios turėtų būti susigrąžintos iš ilgalaikio projektų finansavimo. Tačiau gali būti naudinga dalį projekto finansavimo gauti atnaujinamos paskolos forma (t. y. projekto įmonė turi galimybę grąžinti dalį paskolos, kai joje yra grynųjų pinigų pertekliaus, ir vėl pasiskolinti, jei trūksta pinigų). . Tai gali padėti sumažinti rėmėjų nuosavo kapitalo dydį, todėl tai taip pat bus naudinga.

Iš atskirų trumpalaikių paskolų gali tekti sumokėti PVM ir kitus mokesčius statybos laikotarpiu. Jos grąžinamos sumokant mokesčius arba įplaukas po operacijos pradžios.

§ 11.5. Veiklos pajamos ir sąnaudos

Paimkime kaip pavyzdį gamybos įmonę. Pagrindiniai veiklos pinigų srauto elementai gali apimti veiklos pajamas iš produkcijos pardavimo atėmus kuro ir žaliavų sąnaudas, pačios projekto įmonės veiklos išlaidas (personalo, biuro ir kt.) (žr. § 7.7.3), priežiūros išlaidas, išlaidas pagal eksploatavimo ir priežiūros sutartis, draudimas (žr. § 6.6.2).

Pirmasis žingsnis prognozuojant veiklos pajamas ir degalų bei žaliavų sąnaudas naudojant šį modelį yra nustatyti pagrindines veiklos prielaidas, pavyzdžiui, gamyklai:

• kokia yra pradinė produkcijos apimtis;
• kaip jis keisis laikui bėgant;
• kiek laiko truks priežiūra;
• koks laikotarpis taip pat turėtų būti numatytas nenumatytam sustojimui;
• koks kuro ar žaliavų suvartojimo rodiklis;
• kaip laikui bėgant pasikeis vartojimas.

Pajamos iš pardavimo ir išlaidos kurui ar žaliavoms susidaro dėl:

• tos veiklos prielaidos;
• projektų sutarčių sąlygos, pavyzdžiui, žaliavų tiekimo sutartis arba produkcijos pirkimo sutartis;
• rinkos kainos prielaidos, jei tokių sutarčių nėra.

Be to, būtina atsižvelgti į prognozes dėl visų šių rodiklių pokyčių.

§ 11.6. Paskolų ir skolų aptarnavimo schema

Statybos etape modelyje atsižvelgiama į:

• reikalingas nuosavybės ir skolos santykis (žr. § 12.1);
• bet kokie paskolos naudojimo apribojimai (pvz., eksporto kredito agentūros išduotos paskolos naudojamos tik eksportuojamai įrangai arba išlaidos tam tikra valiuta finansuojamos paskolomis ta pačia valiuta).

Po to apskaičiuojamas nuosavo kapitalo ir paskolos panaudojimo grafikas. Paskolos naudojimas leidžia padidinti palūkanų įmokas (statybų laikotarpiu), kurios taip pat turi būti finansuojamos. Veikimo laikotarpiu modelis atsižvelgia į:

• grynųjų veiklos pinigų srautų paskirstymo prioritetų nustatymas (žr. § 12.5.1);
• lėšų paskirstymas atitinkamiems mokėjimo elementams skolai grąžinti (žr. § 12.2.4);
• palūkanų mokėjimų apskaičiavimas, leidžiantis apdrausti sutartis (žr. § 8.2).

§ 11.7. Apskaitos ir mokesčių problemos

Nors sprendimas investuoti į projektą visų pirma turėtų būti pagrįstas pinigų srauto įvertinimu (žr. § 11.8), finansiniai skaičiai yra svarbūs rėmėjams, kurie nesiekia viešinti buhalterinių nuostolių dėl investicijų į savo sukurtą projekto įmonę. Tiesą sakant, jie gali nuspręsti atsisakyti to, kas iš pirmo žvilgsnio atrodo idealus, ir panaudoti kitą finansavimą (pavyzdžiui, išperkamosios nuomos būdu – žr. § 2.4), jei taip gaunamas didesnis apskaitinis pelnas.

Taigi, nors finansinis projektų finansavimo modeliavimas yra vertinamas pinigų srautų, o ne apskaitos skaičiais, paprastai prie modelio reikia pridėti apskaitos ataskaitą (t. y. pelno (nuostolių) ataskaitą ir kiekvieno laikotarpio balansus).

Be to, būtina kontroliuoti rėmėjų pelno apskaitos rezultatus. Yra daug priežasčių, kodėl apskaitos metrika yra svarbi projekto įmonės finansiniam modeliui:

• mokesčių mokėjimai apskaičiuojami pagal apskaitos rodiklius, o ne pinigų srautų sumą (žr. § 11.7.1);
• apskaitos koeficientai lemia įmonės gebėjimą mokėti dividendus (žr. § 11.7.2) ir gali turėti įtakos jos galimybėms toliau prekiauti akcijomis (žr. § 11.7.3);
• balanso turėjimas yra geras būdas kontroliuoti modelio klaidas: jei jis nesutampa, vadinasi, kažkur įsivėlė klaida.

§ 11.7.1. Projekto išlaidų kapitalizavimas ir amortizacija

Svarbiausius skirtumus tarp apskaitos ir projekto pinigų srautų skaičiavimo lemia projekto išlaidų kapitalizacija ir vėlesnė amortizacija.

Jei projekto įmonė projekto kaštus nurašytų įgyvendinimo metu, rezultatas būtų didžiuliai nuostoliai statybos etape, o po to - didžiulis pelnas eksploatavimo etape. Akivaizdu, kad tai neatspindi tikrosios situacijos.

Daugumoje šalių projekto išlaidos kapitalizuojamos (ty įtraukiamos į balansinį turtą), o ne iš karto nurašomos. Į sąnaudas šiuo atveju priskiriamos ne tik su statyba susijusios išlaidos (t. y. ilgalaikis turtas), bet ir kintamos sąnaudos, patirtos iki eksploatacijos (finansavimo ir plėtros išlaidos (įskaitant palūkanas statybos etape), konsultanto mokesčiai) ir kt.).

Vėliau kapitalizuotos sąnaudos amortizuojamos (nurašomos) ir atimamos iš pajamų. Standartinis tiesinis apskaitinis nusidėvėjimas projektas gali leisti projekto įmonei nurašyti projekto turtą per, pavyzdžiui, 20 metų. Taigi projektavimo savikainos nusidėvėjimas 1000 c.u. e. turėtų būti 5% pradinės vertės (50 c.u.) kasmet. Jei šis nusidėvėjimas padengiamas 50 % mokesčių pajamomis, nusidėvėjimo kompensacija sumažins mokesčio sumą 25 PV. e., 20 metų.

Projekto įmonei gali būti naudingas didelis pradinis mokesčių atskaitymai nes investicijoms į ilgalaikį turtą taikomas pagreitintas mokestinis nusidėvėjimas. Pavyzdžiui, jei norma mokestinis nusidėvėjimas projekto sąnaudoms yra 25 % dabartinės buhalterinės vertės ("pagreitinto nusidėvėjimo" pavyzdys, kuris yra tipinė paskata investuoti), tai reiškia, kad nusidėvėjimas nuo 1000 PV investicijos e. yra:

• 1 metai: 25% išlaidų, t.y. 250 c.u. e.;
• 2 metai: 25% išlaidų, t.y 188 c.u. e (atėmus nusidėvėjimą 1 metais), arba iš viso 438 c.u. e.;
• 3 metai: 25% išlaidų, t.y 144 c.u. e.(atėmus nusidėvėjimą tarp 1 ir 2 metų), iš viso 578 c.u. e.;
• 4 metai: 25% išlaidų, t.y 105 c.u. e.(atėmus nusidėvėjimą tarp 1 ir 3 metų), iš viso 684 c.u. e.;
• 5 metai: 25% išlaidų, t.y. 79 c.u. e.(atėmus nusidėvėjimą tarp 1 ir 4 metų), iš viso 763 c.u. e. ir kt.

Taigi per pirmuosius 5 metus galima apmokestinti daugiau nei 75 % projekto išlaidų, o 20 metų – 25 %. linijinis nusidėvėjimas, apie kurį galvojome anksčiau. AT pastaraisiais metais projekto egzistavimas, mokesčių mokėjimai tuo atveju, kai buvo pritaikytas pagreitintas nusidėvėjimas, didėja, nes projekto sąnaudos jau buvo išskaitytos iš mokesčių; todėl iki 20 metų laikotarpio pabaigos visa mokesčių atskaita dėl nusidėvėjimo kompensacijos (su mokesčio tarifas 50 proc. bus toks pat (ty 500 USD).

Kitas tipiškas mokestinio nusidėvėjimo atvejis yra „dvigubas nusidėvėjimas“ – jei įprasta turto nusidėvėjimo norma yra 10 % per metus, tai dvigubas nusidėvėjimas leidžia pirmus 3 metus nusidėvėti 20 % per metus, o vėliau – 10 %. kasmet. Taigi iki metų pabaigos mokesčiams turėtų būti nurašyta 5 80% išlaidų sąnaudų.

Kai kuriose šalyse (pavyzdžiui, JAV ir JK) nusidėvėjimas mokesčių ir apskaitos tikslais tvarkomas skirtingai: apskaitoje projekto turtas yra nudėvimas per visą jo eksploatavimo laiką, taigi su tuo turtu susijusios išlaidos susiejamos su jo gaunamu pelnu. numatyta, ir pirmaisiais projekto metais didina apskaitinį pelną; o mokesčių apskaitoje naudojamas pagreitintas nusidėvėjimas.

Skirtumas tarp šių dviejų sumų įskaitomas (arba atimamas) į mokesčių rezervą balanso įsipareigojimuose. Kitose šalyse (pavyzdžiui, Vokietijoje ir Prancūzijoje) apskaita ir mokestinis nusidėvėjimas būtinai turi būti vienodas.

Skirtingoms projekto dalims (pavyzdžiui, pastatams ir įrangai) gali būti taikomos skirtingos nusidėvėjimo normos. Tokiais atvejais rangovas privalės paskirstyti vienkartines išmokas pagal „per“ sutartį šiems komponentams mokesčių sisteminimo tikslais.

§ 11.7.2. Dividendų „spąstai“

„Nuosavybę“ ne visada gali pateikti rėmėjai formoje paprastosios vardinės akcijos. Mokesčių ir apskaitos tikslais rėmėjams dažnai naudingiau dalį jos suteikti subordinuotos paskolos forma, iš dalies todėl, kad šios paskolos palūkanos gali būti atskaitomos iš mokesčių, skirtingai nei dividendai, išmokami už paprastąsias akcijas.

Be to, šiuo požiūriu (investuotojų teises padarant priklausomas nuo skolintojų teisių – žr. § 12.13.5) išvengiama vadinamųjų dividendų spąstų, kai projekto įmonė turi pinigų srautą, bet negali mokėti dividendų savo investuotojams iš neigiamas pelno (nuostolio) balansas, kaip parodyta lentelėje. 11.3.

Skaičiuojant buvo padarytos šios prielaidos:

• projekto išlaidos yra 1500 c.u. e., 1200 c.u. e) finansuojama iš paskolos ir 300 iš nuosavo kapitalo;
• pajamos ir išlaidos yra pastovios ir siekia atitinkamai 475 ir 175 kub. e. per metus;
• projekto sąnaudoms skaičiuojamas nusidėvėjimas yra 25% likutinės vertės (žr. toliau);
• apskaitinis nusidėvėjimas lygus mokestiniam nusidėvėjimui;
• mokesčio tarifas yra 30%;
• jei projekto įmonė patiria mokestinių nuostolių, 30 % jo sumos mokesčio kreditas perkeliamas ir taikomas būsimiems mokesčių mokėjimams;
• pagrindinė mokėjimų suma už skolą yra 200 c.u. e) kasmet;
• rodikliai pateikiami 6 metams, nors projekto gyvavimo laikas gerokai ilgesnis.

Skaičiavimai rodo, kad projekto įmonės grynųjų pinigų srautas yra teigiamas, leidžiantis mokėti investuotojams nuo 1 metų, tačiau ji vis tiek negalės mokėti dividendų, nes jos balansas rodo neigiamą 75 CU likutį. e) pelno (nuostolių) ataskaitoje, atsiradusioje dėl pagreitinto nusidėvėjimo, kuris 1 metais sukuria apskaitinį nuostolį ir tik 3 metais bus eliminuotas. Taigi projekto įmonė iki šio momento negali mokėti dividendų. Net iki 6 metų perteklinės lėšos negali būti visiškai grąžintos investuotojams, o didelis vėlavimas gauti mokėjimus žymiai sumažina jų grąžą.

Apskritai, dividendų „spąstai“ čia yra skirtumo tarp nusidėvėjimo ir pagrindinės skolos įmokų sumų funkcija: jei pirmasis rodiklis yra žymiai didesnis nei antrasis, tada dividendų „spąstų“ dydis padidėja, kitu atveju jis pašalinamas. Ši problema mažiau aktuali šalyse, kuriose apskaitinis nusidėvėjimas nėra veidrodinis mokestinio nusidėvėjimo vaizdas.

11.3 lentelė. Dividendų „spąstai“

		1 metai	2 metai	Z metai	4 metai	5 metai	6 metai	Iš viso
a) Pajamos		475	475	475	475	475	475	2375
b) išlaidos (įskaitant palūkanas)			-175	-175	-175	-175	-175	-875
c) Nusidėvėjimas			-281	-211	-158	-119	-89	-1144
d) apmokestinamos pajamos/nuostoliai	[(a) + (b) + (c)]	-75	19	89	142	181	211	567
e) mokėtinas mokesčių kreditas	[(-g) × 30 %]	23	-6	-27	-43	-54	-63
f) panaudotas mokesčių kreditas			6	17	0	0	0
Mokesčių kreditas atidėtas		23	17	0	0	0	0
g) mokesčių mokėjimai	[(g) + (e)]			-10	-43	-54	-63	-170
h) grynosios pajamos	[(d)–(f)]	-75	19	79	99	127	148	397
i) skolos mokėjimai/		-200	-200	-200	-200	-200	-200	-1200
j) Išmokėti dividendai				-23	-99	-127	-148	-397
k) pinigų srautai Sąskaitos likutis	[(h)-c) + (i) + (k)]	100 100	100 200	67 267	-42 225	-81 144	-111 33	33
l) Sukauptas pelnas laikotarpio pradžioje Sukauptas pelnas laikotarpio pabaigoje	[(m) + (h) + (k)]	0 -75	-75 -56	-56 0	0 0	0 0	0	0

Jei investuotojų nuosavas kapitalas iš dalies apmokamas subordinuotos paskolos forma ir atsispindi nuosavybėje, tai mokėjimai investuotojams pirmaisiais metais, kai negalima išmokėti dividendų, gali būti atliekami subordinuotos paskolos mokėjimais. Tokiu būdu projekto įmonė galės sumokėti visas perteklines sumas.

Kita išvada, kurią galima padaryti remiantis šiais skaičiais, yra ta, kad kai kurios mokesčių lengvatos dėl greito nuvertėjimo yra iššvaistomos: 23 USD mokesčių kreditas. e. 1 metais gali būti visiškai apmokestinamas tik 3 metais. Tokiu atveju projekto įmonė gali nuspręsti:

• nenaudoti iki galo greito nusidėvėjimo kompensavimo (t. y. iš mokesčių atskaityti projekto išlaidas mažesniu tarifu), kuris leidžiamas daugelyje šalių; tokiu atveju pelno (nuostolio) ataskaitoje nebus neigiamo likučio, todėl bus galima mokėti dividendus pirmaisiais metais;
• panaudoti lizingo mokesčio bazę (žr. § 2.3) ir perleisti nusidėvėjimą lizingo bendrovei, kuri gali iš karto panaudoti lėšas, o naudą perleisti projekto įmonei mažų finansavimo sąnaudų pavidalu.

Kiti privalumai, kai akcininkai naudoja subordinuotą skolą, o ne nuosavą kapitalą projekto įmonės nuosavam kapitalui finansuoti, yra tai, kad lengva grąžinti lėšas investuotojams refinansavimo atveju ir padidinti pagrindinę sumą arba vėlesniuose projekto etapuose, kai investuotojai gali norėti susigrąžinti savo pinigus.

§ 11.7.3. Neigiamas nuosavas kapitalas

Projekto įmonė turi užtikrinti, kad išvengdama dividendų spąstų nepakliūtų į situaciją, kai visiškai eliminuojamos akcijos iš įmonės nuosavo kapitalo. Jei didžioji projekto įmonės finansavimo dalis gaunama iš subordinuotos paskolos ir ji patiria didelių apskaitos nuostolių pirmaisiais projekto gyvavimo metais, tai gali lemti visišką nuosavo kapitalo likvidavimą. Daugumoje šalių neigiamą nuosavą kapitalą turinčios įmonės (kurios įstatinis kapitalas mažesnis nei neigiama pelno ataskaita) akcijos privalo būti pašalintos iš prekybos ir jas likviduoti.

Lentelėje pateiktam atvejui. 11.3, jeigu projekto išlaidos yra 1500 c.u. e. finansuojama 20% nuosavo kapitalo (t. y. 300 kub.), iš kurių 267 yra subordinuota paskola, o likę 33 yra nuosavas kapitalas, paskola turi būti grąžinta per pirmuosius 3 metus, o po to bus pradėti mokėti dividendai. Projekto įmonė 1 metais patyrė 75 CU apskaitos nuostolių. e.(net neatsižvelgiant į subordinuotos paskolos palūkanų mokėjimus), kurios gerokai viršija įstatinį kapitalą; tokio atotrūkio neturėtų būti (galbūt šiuo atveju projekto įmonė turėtų apsvarstyti mažesnio mokestinio nusidėvėjimo tarifo variantus).

Panašūs rezultatai taip pat gali atsirasti taikant tiesinį nusidėvėjimą, bet su mažesne grąža pirmaisiais metais (dėl didelių palūkanų mokesčių, pavyzdžiui, su subordinuota skola).

Kadangi mažas nuosavas kapitalas yra projektų finansavimo požymis, finansinio modeliavimo procese turi būti atidžiai stebima projekto įmonės buhalterinė veikla. Tai leidžia įvykdyti tokią sąlygą: net jei yra pinigų srautas, jis gali būti teisėtai išmokamas investuotojams ir projekto įmonės nuosavas kapitalas yra teigiamas.

§ 11.7.4. mokesčių mokėjimo grafikas

Labai dažnai pelno mokesčio įmokos pervedamos laikotarpio pabaigoje, o tai reiškia, kad tarp kaupimo datos ir faktinės mokėjimo datos yra skirtumas. Todėl finansiniame modelyje būtinai turi būti rodomi ir mokesčių skaičiavimai pelno (nuostolių) ataskaitoje, ir mokėjimų sumos pinigų srautų skaičiavimuose šioms datoms.

§ 11.7.5. Pridėtinės vertės mokestis (PVM)

Kai kuriose šalyse (pavyzdžiui, Europos Sąjungos šalyse) PVM už išlaidas, susijusias su projekto statyba, sumokės projekto įmonė, tačiau šios sumos gali būti grąžinamos, jei PVM sumokamas pardavus po projekto veiklos pradžios. projektas. Labai dažnai skolintojai pagal trumpalaikio finansavimo reikalavimus suteikia atskirą PVM kreditą.

§ 11.7.6. Mokesčių atskaitymai

Projekto įmonės gali būti pareikalauta atskaityti vietiniai mokesčiai nuo pajamų iš šalyje negyvenančių skolintojų sumokėtų palūkanų arba iš dividendų užsienio investuotojai. Tačiau skolintojai šias sumas gali susigrąžinti mokėdami mokesčius nuo kitų pajamų; paprastai reikalaujama, kad projekto įmonė padengtų šias išlaidas (žr. § 8.2.4). Todėl įmonei gali būti naudingiau, jei įmanoma, pritraukti vietinius skolintojus.

Kai kuriais atvejais investuotojai gali susigrąžinti iš dividendų išskaičiuotus mokesčius mokėdami mokesčius nuo kitų pajamų, tačiau jei jie to negali padaryti, apskaičiuojant pajamas iš investicijų į projektą, net jei tai neatsispindi projekto įmonės buhalterinėje ataskaitoje ar jos pinigų sraute.

§ 11.7.7. Valiutos kursas ir mokesčiai

Jei projekto įmonė turi paskolą užsienio valiuta, tada pakeiskite valiutos kursas turi įtakos mokesčių mokėjimui, taigi ir investuotojų grąžai, net jei pajamos ir veiklos sąnaudos indeksuojamos ta valiuta.

Tai matyti iš lentelėje pateiktų duomenų. 11.4. Tai taip pat aiškiai parodo, kodėl finansinį modelį reikia skaičiuoti vietine valiuta, o ne užsienio valiuta, naudojama toje šalyje, kurioje gyvena investuotojai ar skolintojai.

Investuotojo pajamos skaičiuojamos JAV doleriais, projekto įmonė apskaitą veda ir mokesčius skaičiuoja eurais. Pateikiami du skaičiavimai: vienas pagrįstas finansiniu modeliu, skaičiuotu doleriais, o kitas – pagal skaičiavimą eurais. Buvo padarytos šios prielaidos:

• visos projekto išlaidos, pajamos ir sąnaudos (įskaitant palūkanas ir pagrindinius mokėjimus) yra išreikštos doleriais arba indeksuojamos; taigi teoriškai projektas nesusijęs su valiutos kursu;
• pradinis valiutos kursas yra 1,10 EUR = 1 USD. Projekto pradžios datą EUR nuvertėja 5% per metus;
• projekto kaina yra 1 000 USD, o tai atitinka 1 100 EUR išlaidų atsiradimo dieną;
• mokesčių nuvertėjimas doleriais yra ne 150 USD, kaip gali atrodyti remiantis finansinio modelio išvadomis, o 130 USD, todėl doleriais skaičiuojamas modelis to neatspindi ir perdeda pinigų srauto vertę.

11.4 lentelė. Valiutų kursai ir mokesčiai

		0 metai	1 metai	2 metai	3 metai	4 metai	5 metai	Iš viso
Skaičiavimai, USD
a) pradžios išlaidos		1000
b) Nusidėvėjimas	[a) × 10 %]		100	100	100	100	100	500
c) mokesčių atskaitymai	[b) × 30 %]		30	30	30	30	30	150
Atsiskaitymai, eurai
d) pradžios išlaidos		1100
e) Nusidėvėjimas			110	110	110	110	110
f) mokesčių atskaitymai	[(d) × 30 %]		33	33	33	33	33	165
g) Valiutos kursas		1,10	1,16	1,21	1,27	1,34	1,40
h) nusidėvėjimo sąnaudos, USD	[(e)/(g)]		95	91	86	82	78	433
(i) Mokesčių atskaitymo išlaidos, USD	[(ežiukas)]		29	27	26	25	24	130

Taigi projekte, kuriame naudojamas finansavimas užsienio valiuta, net jei jis yra visiškai apdraustas, visada būtina sekti valiutos kurso pokytį.

§ 11.7.8. infliacija ir mokesčiai

Projektas, veikiantis esant didelei infliacijai ir pajamoms, kurio sąnaudos yra visiškai indeksuotos su infliacijos lygiu, vis tiek neduos pajamų, kurios didėja lygiagrečiai infliacijos tempui, nes mokestinis nusidėvėjimas grindžiamas pradinėmis sąnaudomis; taip yra daugiausia dėl veiksnių, turinčių įtakos projektui (jie aptariami § 11.7.7).

Kai kuriose šalyse projekto sąnaudos įmonės balanse taip pat bus perkainotos taikant infliacijos normą prieš skaičiuojant mokestinį nusidėvėjimą. Tai vėlgi patvirtina „nominaliaisiais“, o ne „realiais“ pinigų srautais pagrįstų skaičiavimų svarbą projektų finansavimui (žr. § 8.1) (tai yra, atsižvelgiant į įvairių infliacijos scenarijų poveikį).

§ 11.8. Nuosavo kapitalo grąža

Standartinis projekto investuotojų nuosavo kapitalo grąžos apskaičiavimas paprastai grindžiamas pinigų srautų apskaičiavimu, atsižvelgiant į:

• lėšų įnešimo laikas. Kaip bus parodyta § 12.3, tikėtina, kad tarp oficialaus nuosavybės pervedimo datos ir tikrosios grynųjų pinigų įnešimo datos gali būti tam tikras laiko tarpas. Didžioji dauguma investuotojų savo pelningumą vertina pagal pervestas lėšas, o ne pagal planuojamas investicijas;
• dividendų grafikas. Svarbu ne kada projekto įmonė uždirba pelną, o kada jis yra išmokamas investuotojams kompensacijos forma (dividendai ar palūkanos arba mokėjimai už subordinuotą akcininko paskolą); tarp šių datų gali būti didelis laiko tarpas (pavyzdžiui, nes skolintojai gali reikalauti, kad lėšos būtų kaupiamos rezervinėse sąskaitose, o dividendai mokami 2 kartus per metus, atsižvelgiant į įmonės pusmečio finansinius rezultatus – žr. § 12.5). 3).

Norint išmatuoti investuotojų investicijų grąžą skirtingais laikotarpiais, būtina ją suvesti į bendrą pagrindą diskontuojant skaičiavimus. Iš esmės naudojami du tarpusavyje susiję dydžiai: grynoji dabartinė pinigų srauto vertė (GDV – žr. § 11.8.1) ir vidinė grąžos norma (IRR – žr. § 11.8.2), kurios matuojamos būsimo pelno verte. , pakoreguotas pagal šio momento valiutos kursą. Tačiau šias vertes reikia naudoti atsargiai (žr. § 11.8.3), nes dėl jų gali būti padarytos klaidingos išvados, jei didelė investicijos dalis nėra atlikta grynaisiais (žr. § 11.8.4).

Kaip parodyta § 11.7, įmonės taip pat įvertins, kaip jų investicijos į projektą pateikiamos skelbiamose ataskaitose ir pinigų srautų skaičiavimuose.

§ 11.8.1. Grynoji dabartinė vertė (GDV)

NPV yra dabartinė ateityje mokėtinos sumos vertė, pakoreguota pagal diskonto normą. NPV apskaičiavimo formulė yra tokia:

kur Su yra būsimų pinigų srautų suma, i- procentinė arba diskonto norma, n- laikotarpio numeris. (diskonto norma gali būti metinė arba, pavyzdžiui, pusmetinė.)

Taigi, jei diskonto norma yra 10% per metus, o suma, kurios tikimasi per vienerius metus, yra 1000 USD. Tai yra, šios sumos NPV yra:

arba 909,1 c.u. e. Darykime priešingai: jei 909,1 m. e. yra investicijų suma per metus taikant 10%, 1000 c.u. e. (ty 909,1 × 1,10) bus sumokėta metų pabaigoje. NPV už 1000 c.u sumą. e. skaičiuojant 2 metams ir 10% diskonto normą, skaičiuojant pusei metų (5% už pusę metų), yra:

arba 822, tel. e.

Pinigų srautų NPV nustato dabartinę būsimų pinigų srautų vertę. Jis apskaičiuojamas taip:

Apskaičiavome grynųjų pinigų srautų sumą kiekvienam būsimam laikotarpiui (dažniausiai projektų finansavimui tai yra pusė metų); ji yra diskontuojama iki NPV pagal tarifą (NPV apskaičiuoti nebūtina naudoti formulės ar skaičiuoklės – tai galima lengvai padaryti naudojant finansinį skaičiuotuvą ar susijusią programinę įrangą).

GDV skaičiavimų taikymą galima iliustruoti palyginus dviejų investicijų pinigų srautus, kurie pateikti lentelėje. 11.5. Pradinės sumos už kiekvieną iš jų yra 100 USD. e., pinigų srautas 5 metus yra 1359 c.u. e ir generuoja 350 c.u pajamų (grynųjų pradinių investicijų). e. Kiekvienų metų grynųjų pinigų srautas diskontuojamas iki NPV taikant 10 % metinę normą. „0 metai“ – pirmoji projekto diena po investicijos; likę pinigų srautai rodomi vėlesniais pusmečio intervalais.

11.5 lentelė. NPV apskaičiavimas

		Investicija A		Investicija B
(metai	(b) Diskonto koeficientas [(1 + 0,1) (a) ]	c) pinigų srautai	GDV [(c)/(b)]	d) pinigų srautai
0	10 000	–10 000	–10 000	–10 000
1	11 000	340	309	200
2	12 100	305	252	235
3	13 310	270	203	270
4	14 641	235	161	305
5	16 105	200	124	340
Iš viso		350	49	350

Kaip matote, nors nediskontuoti pinigų srautai yra lygūs, investicijos A NPV yra 49 (tai yra, diskontuoti pinigų srautai nuo 1 iki 5 metų yra 1049 kub mažesni už pradinės investicijos sumą), o investicijos B. = - 2.

Diskonto norma, kurią investuotojai naudoja projekto įmonės nuosavam kapitalui, yra minimali reikalaujama grąžos norma, kuri paprastai išvedama iš investuotojų kapitalo kainos (žr. § 11.12.1). Jei NPV naudojant šią diskonto normą yra teigiamas skaičius, tai investicija atitinka minimalų reikalavimą; jei ne, tada neverta investuoti. Jeigu investuotojai reikalauja bent 10% grąžos, tai visiškai aišku, kad investicija A atitinka šiuos minimalius reikalavimus, nes rezultatas yra teigiamas, o investicija B jų neatitinka. NPV skaičiavimas gali būti naudojamas ir renkantis projektą (bet būtina atsižvelgti į 11.8.3 punkte pateiktas išvadas) – aišku, kad lentelėje pateiktam atvejui. 11,5, investicijos A – daugiau pelningas variantas investicijos. Toks skirtumas skaičiuojant NPV parodo pinigų srautų pasiskirstymo per tam tikrą laiką svarbą.

Kaip bus pažymėta § 11.9, skolintojai taip pat naudoja NPV, apskaičiuodami paskolos padengimo koeficientus.

§ 11.8.2. Vidinė grąžos norma (IRR)

Vidinė grąžos norma (IRR) matuoja investicijos grąžos normą per visą jos gyvavimo laikotarpį. Tai diskonto norma, kuriai esant pinigų srauto NPV yra 0. Taigi lentelėje pateiktame pavyzdyje. 11,5, investicijos A IRR yra 12,08%, o investicijos B - 9,94%, kas dar kartą įrodo, kad investicija A yra pelningesnė; apskaičiavimą galima patikrinti diskontuojant du pinigų srautus atitinkama norma (11.6 lentelė). Skaičiuojant IRR, reikia būti labai atsargiems, tokie skaičiavimai negali būti naudojami, jei pinigų srautas skirtingais laikotarpiais gali būti tiek teigiamas, tiek neigiamas, nes jie gali duoti kelis atsakymus.

Be projekto įmonės nuosavybės investicijų IRR, taip pat galima apskaičiuoti viso projekto IRR, kuri yra pagrįsta pinigų srautu prieš sumokant skolos aptarnavimo mokėjimus ir nuosavybės grąžą, ir kuris nustatomas pagal investicijų grąžą. reikalingos investicijos (paskolai ar nuosavam kapitalui) . Kartais ši operacija atliekama pradiniame projekto kūrimo etape, siekiant patikrinti jo gyvybingumą, neatsižvelgiant į konkrečią finansinę struktūrą. Priešingu atveju IRR yra ribotai naudojamas projektų finansavimui, kur pagrindinė finansinio sverto panaudojimo projektui su paskola nauda yra galimybė pagerinti nuosavybės grąžą. IRR vis dar gali naudoti investuotojai į balanso ir projektų finansavimo projektų portfelį, norėdami palyginti galimybes. Jis taip pat gali būti naudojamas apskaičiuojant kompensaciją, nes ji yra lygi mišrioms skolos aptarnavimo išlaidoms ir projekto nuosavo kapitalo pajamoms (žr. § 5.8.1).

11.6 lentelė. IRR apskaičiavimas

Metų pabaiga	Investicija A		Investuoti į
	Pinigų srautas	GDV prie 12,08 %	Pinigų srautas	GDV prie 9,94 %
0	–1000	–1000	–1000
1	340	303	200
2	305	243	235
3	270	192	270
4	235	149	305
5	200	113	340
Iš viso	350	0	350

§ 11.8.3. IRR ir NPV verčių naudojimas priimant investicinius sprendimus

Priimdami sprendimą investuoti į projektą ir analizuodami priimtų prielaidų pokyčių įtaką investicijų grąžai, investuotojai atsižvelgia į IRR ir NPV vertes. Tačiau naudojant šiuos kiekius reikia suprasti, kaip jie apskaičiuojami. Šį svarstymą galima iliustruoti dviejų investicijų pavyzdžiu, pateiktu lentelėje. 11.7: Akivaizdu, kad investicija D suteikia geriausią grąžą, o NPV vertė patvirtina šią išvadą, tačiau abiejų investicijų IRR reikšmės yra vienodos, nes standartiniame IRR skaičiavimo procese daroma prielaida, kad iš projekto paimtos lėšos yra refinansuojamos IRR norma iki skaičiavimo laikotarpio pabaigos (taigi, kaip parodyta 11.7 lentelės trečiame stulpelyje, jei 1, 2, 3 ir 4 metų pinigų srautai bus reinvestuojami po 15% kasmet, tai bendra suma pasieks 2011 m. c.u. iki 5 metų pabaigos). Pažymėtina, kad investicijos C greičiau generuoja pinigų srautus, tačiau prielaida, kad šias lėšas galima reinvestuoti 15 proc., galbūt yra neteisinga arba bent jau reiškia dvigubą investicijų grąžos skaičiavimą. Taigi IRR iš pradžių pervertina pinigų srautus; laikotarpio pailginimas padidina IRR, kai naudojamas didelis reinvestavimo koeficientas.

11.7 lentelė. IRR ir įvairūs pinigų srautai

Metai	Investicija C	Investicija D	Investicija C
	Pinigų srautas	Pinigų srautas	Iki 5 metų reinvestuotas 15 % metinis pinigų srautas
0	–1000	–1000
1	298	0
2	298	0
3	298	0
4	298	0
5	298	2011
Iš viso	492	1011
12 % NPV	75	141
IRR, %	15	15

Yra du būdai, kaip atsižvelgti į tokio tipo iškraipymą:

1) modifikuotas IRR (MIRR). MIRR vertė reiškia mažesnę iš projekto pašalintų lėšų reinvestavimo normą (ty kapitalo kainą investuotojams pagal NPV, o ne IRR normą). Tokiu atveju bendras vaizdas tampa tikroviškesnis. Lentelėje pateiktame pavyzdyje. 11.7, jei investicijų norma bus imama 12%, tai investicijos C MIRR sumažės iki 13%, tuo tarpu investicijai D tikrai išliks nepakitęs;

2) atsipirkimo laikotarpis. IRR analizė nepaiso reinvestavimo problemos, tačiau reikalauja, kad investicija taip pat turėtų maksimalų atsipirkimo laikotarpį (t. y. laikotarpį, kurio reikia norint grąžinti pradines investicijų sumas). Tai šiek tiek atsveria ilgalaikių pinigų srautų IRR padidinimo poveikį, tačiau apskaičiavimas išlieka apytikslis – visų pirma neatsižvelgiama į grąžą, gautą pasibaigus atsipirkimo laikotarpiui. Tačiau šis metodas gali būti naudinga kontrolės priemonė. Investicijos C atsipirkimo laikotarpis yra trumpesnis nei 4 metai, investicijos D - 5 metai. Tuo pačiu metu investuotojai, priimdami sprendimus dėl naujų investicijų, taip pat reikalauja, kad maksimalus atsipirkimo laikotarpis neviršytų tam tikros vertės.

Vėlgi, lyginant du skirtingus projektus, rodikliai turėtų būti palyginami, kaip parodyta lentelėje. 11.8. Investicijos F NPV yra didesnė nei investicijos E, bet tik dėl apimties. Akivaizdu, kad investicijos E yra pelningesnės; investicija F su stabiliu augimu 1000 c.u. e. suteikti mažesnę grąžą.

§ 11.8.4. Nepiniginės operacijos investuojant

Kitas veiksnys, kuris taip pat turi didelės įtakos NPV ir IRR vertėms, yra faktinis įnašų į projekto įmonės nuosavą kapitalą laikas (žr. § 12.3.3). Be to, jei investuotojai įsipareigoja investuoti į akcinį kapitalą tik tuo atveju, jei projekto įmonės pinigų srautas neatitinka reikalavimų, IRR vertė niekaip neatsispindi (žr. § 12.3.3).

NPV ir IRR vertės atspindi grynųjų investicijų grąžą, o ne visų investicijų, kuriomis investuotojas rizikavo, grąžą. Taigi, jei projekto įmonė turi daug nepanaudoto akcinio kapitalo, tada NPV ir IRR rodikliai gali suklaidinti investuotojus.

Norint atsižvelgti į nepanaudotą nuosavą kapitalą, IRR skaičiavimo procese būtina daryti prielaidą, kad šis kapitalas naudojamas 1-ąją projekto egzistavimo dieną ir generuoja grąžą, lygią investuotojų kapitalo vertei, kol jį faktiškai panaudoja projekto įmonė. Tai tikslesnis investuotojo rizikos grąžos matas.

§ 11.9. Skolos padengimo normos

Skolos dydį pirmiausia lemia prognozės apie projekto galimybes mokėti palūkanas ir garantuoti pagrindinės sumos grąžinimą pagal sutartą grafiką. Norėdami įvertinti šį stiprumą, skolintojai apskaičiuoja padengimo normas taip:

• metinė skolos aptarnavimo padengimo norma (žr. § 11.9.1);
• paskolos laikotarpio padengimo normos (žr. § 11.9.2);
• vidutinė metinė skolos aptarnavimo padengimo norma ir padengimo norma paskolos laikotarpiui (žr. § 11.9.3);
• projekto trukmės padengimo norma (žr. § 11.9.4) ir rezervo padengimo norma (žr. § 11.9.5).

Šie tipinio projekto įkainiai pateikti 11.9.6 punkte. Pažymėtina, kad nė vienas iš jų negali būti skaičiuojamas tol, kol projekto įmonė nedirba, nes atspindi ryšį tarp veiklos pinigų srautų ir skolos lygio arba jam aptarnauti reikalingų sumų.

§ 11.9.1. Metinė skolos paslaugų padengimo norma

Metinė skolų aptarnavimo padengimo norma (ADSCR) įvertina projekto įmonės skolos aptarnavimo galimybes ir apskaičiuojama taip: metų projekto veiklos pinigų srautas(ty iš veiklos pajamų atėmus veiklos sąnaudas, įskaitant sumas, išskaitytas iš rezervinių sąskaitų, skirtų priežiūrai ir pan., laikomus kitais tikslais (žr. § 12.5.2), ir neįskaitant bet kokių nepiniginių pozicijų, tokių kaip nusidėvėjimas; tai gali būti panaši į EBITDA (pelnas prieš palūkanas, mokesčius ir nusidėvėjimo mokesčiai) naudojamas įmonių finansuose, tačiau projekto veiklos pinigų srautas per metus turėtų būti pagrįstas pinigų srautais, o ne apskaita) padalytas iš suma, reikalinga projekto skolai už metus aptarnauti — tai yra palūkanų ir pagrindinės sumos mokėjimai, neįskaitant sumų iš rezervo sąskaitų.

Taigi, jei metų veiklos pinigų srautas yra 120. e., palūkanų mokėjimai - 55 c.u. e.ir mokėjimai už paskolą - 45 c.u. e., tada metinės skolos aptarnavimo sumos padengimo norma bus: 1,2 / 1 (120 / (55 + 45)) c.u. e.

Paprastai metinė skolos padengimo norma apskaičiuojama šešių mėnesių intervalais kaip vidutinė metinė vertė. Akivaizdu, kad jį galima apskaičiuoti tik po metų nuo projekto veiklos pradžios; tačiau tai gali turėti įtakos galimybei mokėti dividendus (žr. § 12.5.3), todėl pirmuoju laikotarpiu gali būti skaičiuojamas už pusę metų.

Pradinėse bazinio atvejo prielaidose (žr. § 11.10) skolintojai atsižvelgia į metinę skolos aptarnavimo padengimo normą kiekvienam laikotarpiui ir užtikrina, kad ši norma nenukristų žemiau reikalaujamo minimumo. Faktinė metinė skolos aptarnavimo padengimo norma peržiūrima (priklausomai nuo prielaidų pasikeitimų) pradėjus vykdyti projektą (žr. § 12.5.3).

Skirtingi projektai apibrėžia skirtingai minimali kaina metinės skolos aptarnavimo aprėptis, tačiau įprastų projektų apytiksliais atvejais galima laikyti šiuos duomenis:

• 1,2/1 infrastruktūros projektams, kuriuose nėra naudojimo rizikos (pvz., valstybinė ligoninė ar kalėjimas);
• 1.3/1 projektams, susijusiems su elektrinių eksploatavimu arba gamybos įmonės kurioje sudaryta pagamintos produkcijos pardavimo sutartis;
• 1,4/1 infrastruktūros projektams, kuriuose yra naudojimo rizika, pavyzdžiui, mokamiems keliams ar viešojo transporto projektams;
• 1,5/1 kasybos projektams;
• 2,0/1 projektams, susijusiems su komercinėmis elektrinėmis, kurioms nėra sudaryta elektros energijos pirkimo–pardavimo sutartis ar apsidraudimo nuo kainos sutartis.

Didesnės aprėpties normos turėtų būti taikomos projektams, kuriems būdinga neįprasta rizika arba kurie yra labai žemo kredito reitingo šalyse.

Pažymėtina, kad, skirtingai nei įmonių paskolos, pinigų srautų padengimo norma metinėms palūkanoms paprastai nėra vertinama kaip reikšmingas rodiklis. Taip yra todėl, kad įmonių paskolos labai dažnai atnaujinamos, o projektų finansavimo paskolos turi būti grąžinamos po tam tikro laiko; todėl projekto įmonė būtinai turi turėti galimybę pagal grafiką sumažinti skolą ir apskritai vien palūkanų mokėjimas nėra laikomas priimtinu.

§ 11.9.2. Paskolos laikotarpio padengimo normos

Skolinimo laikotarpio padengimo normos (LLCR) apskaičiuojamos panašiai, tačiau visam skolinimo laikotarpiui: numatomas veiklos pinigų srautas(panašiai apskaičiuojama) nuo numatomos projekto pradžios datos iki skolos mokėjimo termino datos, diskontuota iki GDV, taikant tą pačią palūkanų normą, kuri buvo prisiimta už skolą (atsižvelgiant į palūkanų apsikeitimo sandorius ar kitas apsidraudimo galimybes), padalytas iš negrąžintos skolos sumos atsiskaitymo dieną atėmus rezervo sąskaitų likutį, kuriame kaupiamos sumos skolai aptarnauti.

Numatoma, kad minimali pradinė padengimo norma skolinimo laikotarpiu baziniu atveju bus maždaug 10 % didesnė „standartinių“ projektų atveju nei skolos aptarnavimo atveju.

Be to, normą galima perskaičiuoti per visą projekto galiojimo laiką, lyginant numatomą pinigų srautą skolos laikotarpio likučiui su neapmokėta skola atsiskaitymo dieną.

Paskolos laikotarpio padengimo norma yra naudingas rodiklis pirminio vertinimo procese, padedantis nustatyti, ar bus galima aptarnauti visą skolą. Naudojamas ir stebėjimo procese paskolos laikotarpiu, tačiau akivaizdu, kad reikšmingai pasikeitus pinigų srauto dydžiui, jo naudingumas sumažėja. Šiuo atveju metinis skolos aptarnavimo padengimo rodiklis gali būti reikšmingesnis projekto įmonės skolos aptarnavimo pajėgumo rodiklis.

§ 11.9.3. Vidutinės metinės skolos aptarnavimo sumos padengimo normos ir paskolos laikotarpio padengimo norma

Jei numatomos metinės skolos aptarnavimo normos vertės nuolat yra tame pačiame lygyje, tada vidutinė vertė bus lygiai tokia pati kaip ir paskolos laikotarpio padengimo norma. Tačiau jei pradiniame etape jis yra didesnis, tada vidutinė vertė viršys vidutinę skolinimo laikotarpio padengimo normą ir atvirkščiai. Taigi vidutinė metinė skolos padengimo norma, kaip ilgalaikis rodiklis, kartais yra reikšmingesnė skolintojams nei padengimo norma skolinimo laikotarpiu; šiuo atveju tikėtina, kad minimalūs reikalavimai bus lygiaverčiai minimaliai paskolos laikotarpio padengimo normai.

Vidutinę skolinimo laikotarpio padengimo normos reikšmę (tai yra kas 6 mėnesius perskaičiuojamų rodiklių vidutinę vertę) skolintojai taip pat naudoja kaip kriterijų, nors šio rodiklio reikšmė ginčytina.

§ 11.9.4. Projekto vykdymo laikotarpio padengimo norma

Skolintojai taip pat peržiūri projektą, kad sužinotų, ar įmanoma grąžinti paskolą pasibaigus iš pradžių numatytam galutiniam grąžinimo terminui, jei kyla sunkumų atliekant mokėjimus laiku. Šie papildomos funkcijos vadinami „uodega“, o skolintojai paprastai tikisi, kad pinigų srautai bus generuojami praėjus bent metams ar dvejiems po paskolos termino pabaigos. Uodegos dydžio apskaičiavimas gali būti pagrįstas:

• dėl bendro projekto įmonės gebėjimo tęsti projektą ir taip uždirbti pinigų pasibaigus paskolos galiojimo laikui (bet kuriuo atveju projekto trukmė techniškai turėtų viršyti paskolos laikotarpį);
• produkcijos pirkimo-pardavimo sutarties, kuro ar žaliavų tiekimo sutarties arba koncesijos sutarties buvimą, kuriuose yra straipsniai, nulemiantys projekto įmonės funkcionavimą.

Tokios uodegos kaina skolintojams gali būti paskaičiuota naudojant viso gyvenimo trukmės padengimo normą (PLCR); šiuo atveju grynasis pinigų srautas prieš skolos aptarnavimo mokėjimus už tą laikotarpį (o ne tik už skolos laikotarpį, kaip apskaičiuojant padengimo normą) diskontuojamas iki jo GD ir ši vertė dalijama iš vertės. negrąžintos paskolos. Akivaizdu, kad padengimo norma per visą projekto galiojimo laikotarpį bus didesnė nei padengimo norma per visą projekto laikotarpį; skolintojai gali norėti, kad pirmasis tarifas būtų 10-15% didesnis nei minimalus antrasis.

§ 11.9.5. Rezervo padengimo norma

Kasybos projektuose eksploatavimo trukmės padengimo norma (šiuo atveju vadinama atsargų padengimo norma) tampa reikšmingesnė dėl specialių reikalavimų likutiniam naudingųjų iškasenų kiekiui (t. y. įrodytoms atsargoms, kurias galima pagaminti pasibaigus skolos laikotarpiui – žr. §. 7.9.4).

Norint garantuoti sėkmę, rezervo padengimo norma turėtų būti 2:1, pagrįsta skolintojų atsargiomis žaliavų kainų prognozėmis, ir akivaizdžiai ne mažesnė kaip 1:1 minimalioms priimtinoms prognozėms.

§ 11.9.6. Dengimo koeficientų skaičiavimas

11.9 lentelėje parodytos tipinio projekto, kuris turi:

• metinis pinigų srautas prieš skolos aptarnavimo mokėjimus yra 220 PV. e.;
• paskola yra 1000 USD. e) ir mokamos lygiavertėmis sumomis per 10 metų;
• Paskolos palūkanų norma yra 10% per metus ir yra lygi NPV diskonto normai.

11.9 lentelė. Aprėpties normos

Metai

0

Veiklos pinigų srautas

Veiklos pinigų srauto NPV

(į)

Skolų mokėjimai

(G)

Nemokėta paskola (metų pabaigoje)

1000

(e)

Palūkanų mokėjimai

(e)

Visa skolos aptarnavimas (c) + (e)

Metinė (a) / (e) skolos aptarnavimo padengimo norma (X)

Metinė (b) / (d) skolos aptarnavimo padengimo norma

1,35

Vidutinė metinė skolos aptarnavimo padengimo norma

1,65

Darant prielaidą, kad projektas generuoja 200 USD metinį pelną. e., ateinančius 3 metus po paskolos grąžinimo (tai yra laikotarpiu nuo 11 iki 13), tada 12 metų viso pinigų srauto GDV yra 1499 c.u. e., taigi aprėpties koeficientas per visą projekto laikotarpį bus 1,50:1 (1499:1000).

Apsispręsti, ar iš grynųjų pinigų srautų išskaičiuoti mokesčius, būtina apsispręsti prieš sumokant skolos aptarnavimo sumas, ypač skaičiuojant metinę skolos aptarnavimo padengimo normą, nes palūkanų mokėjimų pokyčiai turi įtakos ir mokesčių mokėjimui. Gali būti protinga elgtis taip, jei reikia atsižvelgti į reikšmingus mokesčių pokyčius (pavyzdžiui, dėl pagreitinto mokesčių nusidėvėjimo įskaitymų poveikio). Argumentas prieš – tai, kad mokesčiai mokami tik atėmus palūkanų sąnaudas, kurios neįtraukiamos į veiklos pinigų srautų rodiklius; be to, problema, kylanti dėl reikšmingo mokesčių dydžio pasikeitimo, gali būti išspręsta lėšas dedant į rezervines sąskaitas, skirtas mokesčiams mokėti (žr. § 12.5.2). Tačiau, nors priimant sprendimą dėl tarifo lygio, atsižvelgiama į tai, ar į jį įtrauktos sumos mokesčių atskaitymai, pasirinkimo pasirinkimas nevaidina rimto vaidmens.

Reikėtų pažymėti, kad „užsakymo“ normos, tokios kaip einamieji arba greitieji koeficientai, paprastai nenaudojami projektų finansavimui ( trumpalaikis likvidumas teikiama kuriant rezervines sąskaitas). Skolos ir nuosavybės santykis, naudojamas apskaičiuojant investicijų į projekto įmonės nuosavą kapitalą lygį (žr. § 12.1.4), taip pat pagrįstas pinigų injekcijomis, o ne apskaitos skaičiais.

§ 11.10. Bazinis atvejis ir prielaidų pokyčiai

Kai skolintojai ir rėmėjai susitaria, kad finansinio modelio struktūra ir skaičiavimo formulės atspindi projekto ir sutarčių specifiką, nustatomos pagrindinės prielaidos, susitariama ir sujungiama finansinė struktūra bei laikas (žr. 12 skyrių); galutinis modelio apskaičiavimas, atsižvelgiant į šias prielaidas, vadinamas „baziniu atveju“ (baziniu atveju) arba „bankiniu scenarijumi“ (bankiniu atveju). Šis galutinis atsiskaitymas paprastai atliekamas prieš pat projekto finansinių dokumentų pasirašymą, kad skolintojai, remdamiesi patikslintomis prielaidomis ir galutinėmis projekto sutartimis, galėtų įsitikinti, ar projektas galės jiems suteikti tinkamą paskolos padengimą.

Tačiau vėliau projektas negali likti nepakitęs, o skolintojai ir toliau stebės naujas galimybes. Kaip bus parodyta toliau, neigiami metinės skolos padengimo normos ir paskolos laikotarpio padengimo normos pokyčiai gali turėti įtakos projekto įmonės galimybėms mokėti dividendus investuotojams (žr. § 12.5.3) arba netgi sukelti projekto įmonės finansines problemas. paskolos nevykdymas (žr. § 12.11).

Tačiau jei projekto įgyvendinimo metu pateikiamos naujos prognozės, kažkas turi nuspręsti, kaip pakeisti iki tol naudotas prielaidas. Jei teisė priimti sprendimus dėl priėmimo suteikiama projekto įmonei, tai skolintojai gali nesutikti su sprendimu ir atvirkščiai.

Standartinio šios problemos sprendimo nėra, tačiau, kai tik įmanoma, prognozėms patikslinti reikia stengtis naudoti objektyvius šaltinius, pavyzdžiui:

• makroekonominės prielaidos (įskaitant prekių kainas) gali būti pagrįstos vieno iš skolintojų ar kito išorinio šaltinio paskelbta ekonomine apžvalga, jei ji atliekama bendrais tikslais, o ne konkrečiam projektui;
• pajamų ar kitų veiklos prielaidų pokyčiai pirmiausia turėtų būti pagrįsti faktiniais projekto įmonės veiklos rezultatais;
• Paprastai skolintojai turi teisę balsuoti priimant sprendimą pakeisti prielaidas, tačiau, jei įmanoma, investuotojai turėtų užtikrinti, kad sprendimai būtų pagrįsti ir pagrįsti kvalifikuotomis techninių konsultantų, dirbančių skolintojų ar jų rinkos ar draudimo konsultantų vardu, patarimais, o ne teise priimti galutinį sprendimą.

§ 11.11. Jautrumo analizė

Finansinis modelis taip pat turi turėti tam tikrą lankstumą, kad investuotojai arba skolintojai galėtų apskaičiuoti daugybę skirtingų scenarijų (taip pat žinomų kaip projekto vystymo scenarijai), kuriuose atsižvelgiama į pagrindinių įvesties prielaidų pasikeitimų poveikį baziniam atvejui, kai projektas yra iš pradžių. laikomas. Šios parinktys gali apimti padengimo ir pajamingumo koeficientų apskaičiavimą, atsižvelgiant į:

• nuo biudžeto viršijimo statybos darbai(dažniausiai remiantis visu nenumatytų atvejų finansavimo panaudojimu);
• delspinigių mokėjimai pagal „per“ sutartį, leidžiantį kompensuoti išlaidas, atsiradusias dėl prastovų ar gamybos rodiklių neatitikimo planui;
• darbų atlikimas pavėluotai (pvz., 6 mėn.), nemokant sutartinių nuostolių pagal „per“ sutartį;
• ilgesnės prastovos ir mažesnis darbo krūvis;
• pardavimo apimčių ar projekto naudojimo apimčių sumažėjimas;
• pardavimo kainos sumažinimas;
• prekių pardavimo kainos lūžio taško lygyje;
• didesnės kuro ir žaliavų sąnaudos;
• didesnės veiklos sąnaudos;
• projektų mokėjimų padidėjimas (jei jie nebuvo fiksuoti);
• valiutų kursų pokyčiai.

Galiausiai, jautrumo analizėje atsižvelgiama į alternatyvių finansinės ir komercinės rizikos variantų finansinį poveikį projektui, kuris neduoda numatytų rezultatų.

Skolintojai taip pat paprastai atlieka „kombinuotą kritinių taškų analizę“, kad nustatytų kelių neigiamų veiksnių poveikį tuo pačiu metu (pavyzdžiui, statybos baigtos 3 mėnesiais vėluojant nuo grafiko, 10% sumažintos pardavimo kainos ir 10% pailgėjo prastovos). Vienu metu kelių skirtingų veiksnių poveikio apskaičiavimas dar vadinamas „scenarijų analize“.

§ 11.12. Investuotojų analizė

Investuotojai paprastai siekia tam tikro minimalaus nuosavybės IRR lygio (žr. § 11.12.1), kuris gali skirtis priklausomai nuo laikotarpio, kurį jie dalyvauja projekte (žr. § 11.12.2). Akcijų perpardavimas baigus statybas ir sėkmingos veiklos atveju gali suteikti investuotojams, atėjusiems į projektą pradiniame jo įgyvendinimo etape, galimybę daugiau greitas kvitas investicijų grąža (žr. § 11.12.3); taip pat investuotojų grąža gali būti padidinta, jei paskola yra refinansuojama šiame etape (žr. § 11.12.4).

§ 11.12.1. Investuotojo pajamos

Paprastai investuotojai turi savo akcijų IRR „barjerines normas“; investicijos, kurių IRR yra didesnė, laikomos tinkamomis. Paprastai "barjerų normos" yra pagrįstos:

• investuotojų kapitalo išlaidoms (remiantis nuosavybės ir skolos deriniu), kurios paprastai naudojamos kaip diskonto norma skaičiuojant NPV;
• papildoma grąža, viršijanti kapitalo sąnaudas, reikalingas tam tikros rūšies rizikai įveikti (pvz., projekto tipas, projekto vieta, rizikos apsidraudimas pagal projekto sutartį, investuotojo portfelio rizikos padidėjimas arba sumažėjimas po lėšų įnešimo ir pan.).

Reikalingos grąžos nustatymas pagal riziką, remiantis projekto įmonės nuosavybės IRR, gali būti cikliškas procesas, nes nuosavybės IRR priklauso nuo finansinio sverto, kuris savo ruožtu priklauso nuo rizikos.

Vidutinės rizikos projektų, pvz., energetikos projektų su susitarimu pirkti elektrą arba infrastruktūros projektų, kurių naudojimo rizika yra ribota, nuosavybės IRR paprastai bus 12–20 % (iki mokesčių ir nominaliomis vertėmis, ty pakoreguota pagal infliaciją pinigų srautų prognozavimo procesas). Tai reliatyvu žema norma lyginant su kitų rūšių naujų investicijų į akcijas grąža, ir tai atspindi mažesnį rizikos lygį: iš tikrųjų gaunama grąža yra panaši į subordinuotos ar mezanininės paskolos, o ne „tikrojo“ nuosavo kapitalo grąžą.

Akcinio kapitalo IRR rinkos normos yra skirtos tokioms pramonės šakoms kaip elektros energijos gamyba ir viešoji infrastruktūra, kuriose projektai dažnai siūlomi vyriausybėms arba produktų pirkėjams (žr. § 3.6).

Investuotojai gali reikalauti, kad jų investicijų NPV būtų teigiama ir minimalus atsipirkimo laikotarpis (žr. § 11.8.3) ir atitiktų IRR viršutinę ribą.

§ 11.12.2. Investavimo į akcijas grafikas

Investuotojo reikalavimai pelningumui taip pat priklauso nuo momento, kada jie įsitraukė į projektą. Jie ateina į projektus skirtingais įgyvendinimo etapais ir skirtingomis strategijomis. Bet kuris projektas skirtinguose vystymosi etapuose pasižymi skirtingu rizikos lygiu (11.10 lentelė).

* Rizikos lygis priklauso nuo šių veiksnių:

• komercinės rizikos kompensavimo pagal projektų sutartis laipsnis;
• srauto ar paklausos stabilumas projektuose, orientuotuose į produktų naudojimą.

Jei projektas vystosi sėkmingai, naujų investuotojų nuosavo kapitalo IRR palaipsniui mažėja.

Rėmėjas, dalyvavęs projekte kūrimo stadijoje ir priėmęs kitą rėmėją investuoti į projekto nuosavybę netoli visų finansinių dokumentų pateikimo termino, tikisi gauti kompensaciją už didžiausios rizikos prisiėmimą. Ši sąlyga gali būti įvykdyta, jei naujasis rėmėjas moka priedus už savo akcijas (vienos akcijos kaina yra didesnė nei pirminio rėmėjo) arba suteikia pirminiam rėmėjui teoriškai aukštą paskolą už sumą, kuri jau buvo išleista. projektą. Į šį faktą atsižvelgiama skaičiuojant kiekvieno rėmėjo organizacinių išlaidų dalį ir paskirstant akcijas tarp jų, atsižvelgiant į išleistas lėšas.

Be to, pradinis rėmėjas gali atsiimti pinigus iš projekto dėl projekto bendrovės paraiškos mokesčio, kuris paprastai sumokamas pasirašant finansinę dokumentaciją. Tiesą sakant, tai bus ankstyva investicijų grąža, kurią iš dalies finansuoja skolintojai kaip projekto plėtros išlaidų dalį. Taigi, registracijos mokestis gali būti naudojamas kaip alternatyvi galimybė vienam rėmėjui kompensuoti su projekto plėtra susijusią riziką kitam rėmėjui. Skolintojai gali ginčyti organizacinius mokesčius, tačiau jie gali būti jiems priimtini, jei pradinio rėmėjo grynųjų pinigų investicijos nėra iš esmės mažesnės už priimtiną lygį; akivaizdu, kad paskolos dydžio padidinimas projektui turėtų būti priimtinas.

§ 11.12.3. Pasidalykite perpardavimo efektu

Kitas investuotojas gali nenorėti ar nepajėgti pakęsti aukštas lygis išlaidas ir riziką, susijusią su projektu projektavimo ir statybos etapuose, tačiau baigus statybas ir sėkmingai pradėjus eksploatuoti, gali įsigyti projekto bendrovės akcijų iš pirminių rėmėjų už didesnę kainą, kuri atspindi mažesnę vidinę normą. grąža, dabar laikoma priimtina, nes rizikos laipsnis buvo sumažintas.

Dalies ar visų investicijų į akcijas pardavimas po projekto įgyvendinimo rėmėjams ar kitiems pradiniams investuotojams suteikia galimybę žymiai pagerinti savo akcijų grąžą, palyginti su pradinėmis prognozėmis. Iš tiesų, kai kurių investuotojų, pavyzdžiui, projektų finansavimo fondų, investavimo tikslo pasiekimas priklausys nuo to, ar šiame etape pelninga parduoti akcijas.

Iš tokio pardavimo gaunama nauda pateikta lentelėje. 11.11 projektui, kuris turi:

• išlaidos siekia 570 c.u. e.;
• statybos laikotarpis: 2 metai, pusė kainos sumokama 1 dieną, likutis skaičiuojamas kiekvienų sekančių metų pabaigoje;
• finansavimas: 85% skolos už 15% nuosavybės, panaudotos proporcingai statybos laikotarpiu;
• grynosios pajamos: 75 c.u. e) per metus, kol bus apmokėtos reikalingos skolos aptarnavimo sumos, projektas skirtas 20 metų;
• skolos aptarnavimas: skola mokama nuomos pagrindu (žr. § 12.2.3) už pirmuosius 15 veiklos metų (tai yra iki 17 projekto metų) nuo palūkanų norma 7% kasmet (atkreipkite dėmesį, kad palūkanos statybos laikotarpiu pridedamos prie skolos ir finansuojamos kaip projekto išlaidų dalis, neatsižvelgiama į mokesčių poveikį, skaičiai apvalinami iki sveikų skaičių).

Lentelėje pateikti duomenys. 11.11 nurodyta, kad investuotojų pradinio nuosavo kapitalo vidinė grąžos norma buvo 18 proc.; rodo akcijų pardavimo antrųjų veiklos metų pabaigoje pirkėjui, norinčiam sutikti su mažesne 15 % IRR, rezultatą, atspindintį mažesnę sėkmingo projekto riziką. Projekto įmonės akcijų pirkimas už 130 USD. e) suteikia pirkėjui 15% IRR; Šis pardavimas padidina pradinių investuotojų IRR iki 25% ir sukuria 43 USD pelną iš pradinės 87 USD investicijos į akcijas. e. (Nors pradinių investuotojų IRR žymiai pagerėjo, dalis projekto naudos iš atidėtųjų pajamų buvo prarasta.)

Neplanuotas pelnas tokio tipo investuotojams gali sukelti problemų su produkto pirkėju arba sutarties partneriu pagal projekto sutartį (žr. § 5.9.2), o dėl rėmėjo akcijų pardavimo šiame etape reikėtų susitarti su skolintojais (žr. § 3.1). ).

11.11 lentelė. Akcijų perpardavimo efektas

	Statyba				Išnaudojimas
Metai	0	1	2				...		18	19	...	22
(1) Pradinis projekto finansavimas
a) Projekto išlaidos (įskaitant palūkanų mokėjimus statybos etape)	-190	-190	-190
b) Grynosios pajamos							...		70	70	...
c) skolos/mokėjimų panaudojimas	162	162	162				...				...
Grynieji pinigų srautai (a) + (b) + (c)	-29	-29	-29				...		70	70	...	70
(2) Pardavimas antrųjų veiklos metų pabaigoje (1 projekto metai)
d) pradinio investuotojo padėtis
Projekto pinigų srautas	-29	-29	-29
Išpardavimas
Grynasis pinigų srautas	-29	-29	-29
Akcijos IRR = 25 %
e) naujojo investuotojo padėtis
Pirkimas
Projekto pinigų srautas							...			70	...	70
Grynasis pinigų srautas							...		70	70	...	70
nuosavybės IRR = 15 %

11.12 lentelė. Refinansavimo efektas

	Statyba				Išnaudojimas
Metai	0						...		18	19	...	22
(1) Pradinis projekto finansavimas
b) Grynosios pajamos							...		70	70	...	70
c) skolos panaudojimas
d) skolos grąžinimas							-22	...	-50
e) Nemokėta skola metų pabaigoje [(e) ankstesni metai + (c) + (d)]	162						...
							...
g) skolos aptarnavimas [(e)+(f)]							...
							...				...
							...
Dengimo norma visam laikotarpiui
projekto vykdymas metų pabaigoje 4
Akcijos IRR = 18 %
(2) Refinansavimas
a) Projekto išlaidos, įskaitant palūkanas statybos etape
b) Grynosios pajamos							...		70		...	70
c) skolos panaudojimas	162
d) skolos grąžinimas							...				...
e) neapmokėta skola skolos pabaigoje [e) ankstesni metai + (c) + (d)]	162						...				...
f) palūkanų mokėjimai [e) 7 %]							...				...
g) skolos aptarnavimas [(e) + (f)]							...				...
h) Grynasis pinigų srautas [(a) + (b) + (c) + (g)]							...				...
Skolos padengimo norma [(b)/(g)]							...				...
Dengimo norma visam projekto veiklos laikotarpiui metų pabaigoje 4
Akcijos IRR = 24 %

§ 11.12.4. Refinansavimo privalumai

Duomenys 11.12 lentelėje pateikti tam pačiam projektui kaip ir lentelėje. 11.11 d., tačiau skaičiuojamas pelnas, gautas iš skolos refinansavimo 2-aisiais veiklos metais (4-aisiais gyvavimo metais). Refinansavimas pailgina paskolos grąžinimo terminą 2 metais, taip pat padidina negrąžintos paskolos dydį iki 4 metų pabaigos 125 c.u. e.

Refinansavimas grindžiamas prielaida, kad šiuo etapu skolintojai yra patenkinti ateinančių 2 projekto gyvavimo metų sąlygomis, o būsimiems laikotarpiams taikoma mažesnė metinė skolos aptarnavimo norma (ir padengimo visą gyvenimą norma) yra 1,25 (ir taip pat su aprėpties norma per visą projekto laikotarpį, sumažinta iki 1,38, palyginti su metų pabaiga 2). Dėl to investuotojai gaus 125 USD. t.y. 4 metais ir tokiu būdu susigrąžinti visas pradines nuosavybės investicijas tą dieną ir padidinti bendrą IRR iki 24 %. (Šiuose skaičiavimuose neatsižvelgiama į mokesčių dydį, taip pat teisines ir kitas su pačiu refinansavimu susijusias išlaidas, kurios gali būti 1-1,5 % refinansavimo sumos.)

Tačiau refinansavimas gali padėti kilti problemoms, susijusioms su produkto pirkėju arba sutarties partneriu projekto sutartyje (žr. § 5.9.1). Be to, į skolinimo dokumentus turi būti įtraukti atitinkami elementai, kad būtų galima refinansuoti (žr. § 12.6.3).

Labiausiai paplitęs ekonominio efektyvumo vertinimo modelis yra investicinio projekto finansinis modelis. Šis finansinis modelis turėtų būti išsamus, kad būtų atsižvelgta į visus galimus veiksnius, tačiau jo pagrindas, žinoma, yra ekonominių rodiklių analizės aparatas, susidedantis iš šios grandies: balansai - finansiniai rezultatai - pinigų srautai.

Kada Mes kalbame vertinant įmonės ekonominį efektyvumą, šis paketas pildomas pagal tris pagrindines apskaitos ataskaitų rūšis, atitinkamai: balansą, pelno (nuostolių) ataskaitą ir pinigų srautų ataskaitą. Jei vertiname investicinį projektą, pradinė informacija balansuose bus informacija apie turimą įmonės turtą jo struktūros kontekste, taip pat apie galimus šaltinius. kasos kvitai ir naujo turto formavimas (tai yra apie investicijas). Išlaidos dėl projekto, taip pat pajamos iš jo, grynųjų pinigų mokėjimai ir įplaukos, lėšų likutis ir galiausiai finansinis rezultatas yra numatomos vertės, kurios bus nustatytos mūsų kuriamame finansiniame modelyje.

Investicinio projekto finansiniame modelyje pagrindinis dalykas yra sukurti teisingą, tarpusavyje susijusį, išsamų projekto dinamikos vaizdą jo įgyvendinimo laikotarpiui. Išsamų finansinį modelį turėtų sudaryti šie elementai:

Finansinis planas;

Išteklių įtraukimo planai;

Galimų projekto vystymo scenarijų kūrimas;

Verslo procesų plėtra;

Investicijų įvertinimas ir projekto išlaidų prognozė.

Šie elementai praktikoje gali būti išreikšti įvairiomis modelio programinės dalies formomis. Jo finansinė bazė visų pirma yra pinigų srautų planas, arba įplaukų ir mokėjimų (pinigų įplaukų ir pinigų srautų) prognozė. Remiantis juo, nesunku susidaryti vaizdą apie grynuosius pinigų srautus įgyvendinant įvairius projekto etapus, lėšų trūkumą ar perteklių, tai yra apskaičiuoti, kiek įmonė turi pinigų. šalinimas ir ko jam reikia.

Finansinių pinigų srautų planas (Cash Flow) gali būti sudarytas įvairiai: jame esantys straipsniai gali sekti tiek finansinio judėjimo kryptimi (pirmiausia – visi įplaukos, paskui – visi mokėjimai), tiek pagal veiklos rūšį (įplaukos ir mokėjimai atskirai už pirmą veiklos rūšį, vėliau – už antrąją). Įmonėje yra trys veiklos rūšys: pagrindinė, investicinė (susijusi su investicijomis, ilgalaikiais įsigijimais) ir finansinė (susijusi su paskolomis, paskolomis, paskolomis, tai yra su skolinio finansavimo pritraukimu ir grąžinimu). Pinigų srautų finansinio plano sudarymas gali būti atliekamas tiek tiesioginiu metodu, tiesiogiai keičiant pinigų srautus, tiek netiesiogiai, remiantis planais ir pelno ir nuostolių balansu. Pagal pinigų srautų plano rezultatus apskaičiuotas grynasis pinigų srautas leidžia įvertinti įmonės vertę.

Pelno ir nuostolių planas arba prognozė apima pajamų straipsnius – pardavimo pajamas, sąnaudų straipsnius – sąnaudas, sąnaudas, taip pat mokesčių ir kitų atskaitymų sumą. Remiantis šiais atsiskaitymo laikotarpio rodikliais, galima nustatyti pelną, kuris liks įmonės žinioje įgyvendinant projektą ir jį užbaigus. Tiesą sakant, pelno ir nuostolių prognozė leidžia sužinoti, ar įmonė iš viso uždirbs pelno, tai yra, ar projektas ekonomiškai pelningas (efektyvus). Jei ji parašyta kaip lyginamoji įvairių projektų įgyvendinimo prognozė, galima analizuoti santykinį skirtingų įmonės plėtros variantų efektyvumą.

Investicinio projekto finansiniame modelyje turėtumėte suprasti skirtumą tarp pinigų srautų plano ir pelno ir nuostolių plano. Šie du planai visiškai sutaptų tuo atveju, jei visos išlaidos ir pajamos iš projekto įgyvendinimo atsirastų kartu su jų faktiniu apmokėjimu ir nebūtų judesio dėl paskolų ir įmonės nudėvėto turto.

Taip pat yra balanso planas arba prognozė. Ji atkreipia dėmesį į įmonės stipriąsias ir silpnąsias puses šiuo metu finansiniu požiūriu. Investicinio projekto kontekste balanso plane fiksuojamas ne tik pradinis įmonės balansas, bet ir jos plėtros ypatumai bei finansinės veiklos rezultatai įgyvendinant projektą. Kiekvienas balanso elementas nėra vertinamas atskirai – jis mažai duoda. Visi elementai yra analizuojami kompleksiškai, vienas kito atžvilgiu, tada galite susidaryti supratimą apie projekto finansinį gyvybingumą.

Trys aukščiau aprašyti planai atspindi tris paketo komponentus, kurie buvo pateikti pačioje straipsnio pradžioje: balansai - finansiniai rezultatai - pinigų srautai. Šios trys pagrindinės investicinio projekto finansinio modelio dedamosios turi būti tarpusavyje susijusios, „susijungti“ viena su kita (turtas turi suartėti su įsipareigojimais, likučiai bendrame įmonės balanse ir pinigų prognozės turi sutapti ir pan.). Šiuo atveju susijusios vertės priklauso viena nuo kitos, bet nėra lygios viena kitai. Tačiau jei viename iš sugeneruotų dokumentų trūksta kokių nors duomenų, juos galima apskaičiuoti naudojant duomenis iš kitų dviejų dokumentų. Tai parodyta paveikslėlyje žemiau.

Investicinio projekto finansinis modelis yra pagrįstas, apskaičiuojamas ir analizuojamas pagal mūsų straipsnyje „Investicinio projekto efektyvumas“ pateiktas formules. Atitinkamai atsižvelgiama į tai, kad pinigai laikui bėgant keičia savo vertę, todėl visi srautai turi būti perskaičiuojami esamu momentu (reikia atlikti diskontavimą). O pagrindinis klausimas, kylantis analizuojant investicinius projektus, yra toks: kokio dydžio diskonto normą reikia imti?

Diskonto normos nustatymo galimybės yra skirtingos; priklausomai nuo projekto specifikos, jis gali būti naudojamas kaip:

Vidutinė svertinė kapitalo kaina (kaip minėtame straipsnyje);

Projekto nuosavo kapitalo kaina;

Pajamų lygis, kurį galima gauti nerizikingai investavus;

Nominali (vidutinė rinkos) grąžos norma tam tikram rizikos lygiui;

infliacijos lygis;

Kai kurie apibendrinti koeficientai, kuriuose atsižvelgiama į rinkos sąlygas, makroekonominės aplinkos poveikį ir kt.

Finansinius modelius investicijoms pritraukti sudarančių įmonių savininkai turėtų suprasti, kad modelyje pateikti skaičiai ir skaičiavimai turi kelti investuotojų pasitikėjimą, o pats finansinis modelis turi būti kokybiškas, detalus ir tikroviškas. Šiais laikais tai tampa lemiamu veiksniu norint gauti finansavimą. Todėl projekto parametrai turėtų būti pagrįsti nuodugniais rinkos tyrimais, o kai kuriuos duomenis patvirtinti preliminariais dokumentiniais susitarimais su būsimais partneriais (tiek tiekėjais, tiek įgyvendintojais ar pirkėjais) nebus nereikalinga.

Laikas, kai galėjai kreiptis į investuotoją su penkiasdešimties puslapių aprašomu verslo planu, baigėsi. Kažkuriuo metu Plėtros bankas taip pavargo nuo tokių dokumentų, kad savo interneto svetainėje paskelbė savo reikalavimus verslo planui ir finansiniam modeliui. Išsami finansinė informacija dabar yra svarbi bet kurio verslo plano dalis. Tačiau daugeliui verslininkų, kurie užsiima verslu ilgiau nei metus, vis dar glumina tai, kad finansinis modelis turi būti kuriamas Microsoft Excel formatu. Forbes prašymu Dmitrijus Kovaliovas, vyresnysis įmonių finansų skyriaus vadovas „PricewaterhouseCoopers“., išryškino keletą niuansų, kuriuos reikia atsiminti kuriant finansinį modelį ir rašant verslo planą.

1. Bankai teikia pirmenybę finansiniam modeliui trys nuspėjimo formos- balanso prognozė, pelno ir nuostolių prognozė, pinigų srautų prognozė. Jei jūsų verslo plane trūksta vienos iš prognozių, greičiausiai turėsite ją pakartoti.
2. Prognozė turi būti sudaryta bent jau visam projekto atsipirkimo laikotarpiui. Verslo plano lenteles geriausia pateikti su suskirstymu, kuris bus saugomas atliekant visus skaičiavimus (pavyzdžiui, kas ketvirtį).
3. Bankininkai labiau pasitiki pajamų skaičiavimais, kuriuos palaiko gera rinkodara tyrimai, taip pat laiškai ar preliminarios sutartys su potencialiais pirkėjais firminiame blanke, nurodant pirkimo apimtį (jų kopijas pateikti priede). Jei tokių susitarimų nėra, o produktas nelikvidus, konkretus, jūsų pajamų prognozė bus didelis klausimas. Tas pats pasakytina ir apie išlaidų prognozes. Geriau prisegti preliminarių sutarčių su tiekėjais raštus.
4. Monoprodukcijos pasitaiko retai, dažniausiai yra keli pajamų punktai (varikliai). Turite gerai suprasti savo produktų asortimentą ir apskaičiuoti pajamų prognozę kiekvienam produktui, pateikiant bendrą produkciją. Pavyzdžiui, verslo centras nuomoja ne tik biurus, bet ir patalpas parduotuvėms, kavinėms, sandėliavimo patalpas. Visų šių kategorijų nuomos kainos skiriasi. Tą patį galima pasakyti apie beveik bet kokį verslą, nesvarbu, ar tai naftos perdirbimo gamykla, ar mažmeninė parduotuvė.
5. Reikia suprasti kainodaros niuansus turguje, kur ketinate dirbti. Jei kalbame apie viešbučius, tai verslo plane negali būti numatytas 100 procentų krūvis, niekas nepatikės. Apkrovą geriau suskirstyti į skirtingų kategorijų kambarius (suite gali būti 10%, o įprastuose kambariuose - 70%). Taip pat verta pagalvoti, kad kai kuriuos kambarius parduosite su firminėmis nuolaidomis ir pan.
6. Dažniausiai skaičiuojama trys scenarijai(scenarijų analizė) verslo plėtros ir bazės, sudaromos optimistinės ir pesimistinės prognozės. Kartais pajamų prognozei apskaičiuoti naudojama jautrumo analizė arba tikimybiniai metodai, pavyzdžiui, Monte Karlo modeliavimas.
7. Esant ar galimai kilus kokiai nors specifinei projekto rizikai, bankai laukiami, jei verslo plane ši tema akcentuojama ir išvardijama priemonės, kuriomis įmonė apsidraudžia nuo rizikos.
8. Pagrindiniai sąnaudų apskaičiavimo reikalavimai - pagrįstos detalės, tikroviškumas, dėmesys veiklos ir kapitalo sąnaudoms, kuris turėtų būti skaičiuojamas visam prognozuojančiam laikotarpiui. Jei ieškote ilgalaikio augimo, patikrinkite, ar pajėgumai tai leidžia. Priešingu atveju bankininkai iš karto paklaus jūsų, kur yra kapitalo išlaidos gamybos plėtrai.
9. Pinigų srautų skaičiavimai turėtų atspindėti veiklos pinigų srautus (kiek pinigų atėjo iš pirkėjų, kiek pateko į tiekėjų sąskaitas), investicijas (kas išleidžiama naujam turtui įsigyti ar planuojama gauti pardavus turimą) ir finansinius (paskola). įstaiga, dividendai, įstatinio kapitalo didinimas).
10. Skaičiuojant veiklos pinigų srautą, reikia atsižvelgti į prekių apyvartą, vėlavimus / skirtumus tiek pinigų gavimo iš pirkėjų atžvilgiu, tiek galimus savo vėlavimus – tai verslininkas turėtų žinoti iš ankstesnės patirties arba iš konkurentų veiklos analizės. Mokesčių skaičiavimas turi būti atliktas atsargiai..
11. Pinigų srautų prognozėje metų pabaigoje gautas likutis turi atitikti tai, kas nurodyta balanso prognozės straipsnyje. Jei jie nesutampa, tai kelia nerimą.. Tikrinant savo finansinį modelį, pageidautina keletą kartų patikrinti, ar modelis veikia teisingai, pakeičiant įvairias prielaidas ir tikrinant, ar turtas yra lygus įsipareigojimams, ar balanse nėra neigiamų pinigų ir pan.
12. „Excel“ neturėtų būti paslėptų lapų, paraštėse neturėtų likti skaičiavimų. Jei trejus metus yra 5 rubliai kapitalinių išlaidų, o 2013 metais staiga iš kažkur paimamas koeficientas 1,1, reikia paaiškinti, kad planuojamas planinis remontas. Visos prielaidos, įtrauktos į modelį, turi būti nurodytos prielaidų lapuose. kad bankininkai, tikrindami finansinį modelį ir jų skaičius, galėtų remtis savo prielaidomis ir patikrinti patį modelį.