Tarp pagrindinių sėkmingo verslo plano įgyvendinimo punktų yra nuolaidos koeficiento apskaičiavimas. Labai dažnai verslo plano klientai miglotai suvokia šio parametro reikšmę, o kartais net nesupranta, kodėl jį reikia skaičiuoti.

Nuolaida yra pinigų srautų, susijusių su ateitimi, sumos apskaičiavimas. Kitaip tariant, tai būsimų pajamų apibrėžimas dabartiniu momentu.

Diskonto koeficientas leidžia įvertinti investicijų dydį, atsižvelgiant į riziką ir laiko faktorių. Laikas bet kokiam projektui yra svarbus kritinis veiksnys, nes šiuo metu gaunami pinigai yra geresni nei pinigai, kurių tikimasi ateityje. Juk „šiandienines“ lėšas galima investuoti arba taupyti, gauti pajamų ar palūkanų.

Norint nustatyti projekto įgyvendinimo laiko intervalą, pirmiausia būtina nustatyti jo užbaigimo terminą, lygų numatomam metų skaičiui (dienų ar mėnesių), po kurio projektas bus laikomas techniškai nepriimtinu. Iki šios datos, apribotas, pavyzdžiui, įrangos naudojimo laikotarpiu, projektas galės nešti pelną. Tinkamas laikas yra svarbus, kaip paaiškėja apskaičiuojant būsimas išlaidas ir naudą verslo plane. Projekto trukmės pailgėjimas ar sutrumpinimas lemia laiko intervalą, per kurį tikimasi susikaupti sąnaudų ir gauti pajamų. Todėl projekto trukmės sąmata turi būti realistiška, nepaisant to, kiek tai padidins ar sumažins jo patrauklumą.

Diskonto normos skaičiavimas:

Supažindinsime su užrašu:

PV - dabartinė vertė, šiuolaikinė vertė, pradinė suma.

FV – ateities vertė, ateities vertė, sukaupta suma. I = (FV - PV) - palūkanų pinigai, palūkanų pinigai, palūkanos. Reiškia pajamų sumą.

Pelningumo vertinimas finansines operacijas kalbant apie palūkanas pinigus, aš retai naudojamas, nes priklauso nuo pradinio PV kiekio ir kaupimo laikotarpio. Patogesnis indikatorius yra palūkanų norma charakterizuojantis augimo tempą.

r = I / PV = (FV - PV) / PV - palūkanos, palūkanų norma.

Paprastai palūkanų norma yra žinoma iš finansinės operacijos sąlygų (pavyzdžiui, iš indėlio ar paskolos sutarties sąlygų), tada apie sukauptą sumą galite rašyti:

FV = PV * (1 + r).

Taigi, žinodami palūkanų normą ir pradinę sumą, nustatome sukauptą sumą.

Pavyzdžiui:

Pradinė suma (PV) = 300 000 rublių.

Palūkanų norma (r) = 17 % (0,17)

FV \u003d 300 000 * (1 + 0,17) \u003d 351 000 rublių. - sukaupta suma.

Sprendžiant diskontavimo uždavinius, būtina išspręsti atvirkštinę problemą: žinant sukauptą sumą, nustatyti pradinę sumą, arba sumą kitu ankstesniu momentu. Norėdami tai padaryti, pagal analogiją su palūkanų norma nustatome diskonto normą (diskonto normą):

d = I / FV = (FV-PV) / FV - diskonto norma, diskonto norma, diskonto norma.

Pavyzdys: d = (351 000–300 000) / 351 000 = 0,145 (14,5 %)

Nuolaidos koeficientas P, kuri nustato dabartinę mokėjimo, kuris bus atliktas per n metų, taikant diskonto normą d, vertę, nustatoma pagal formulę:

P = 1 / (1 +d) n

P - visada mažesnis už vieną ir nustato kiekybinę vieno dolerio, rublio ar bet kurios kitos dabartinės vertės vertę piniginis vienetas ateityje, atsižvelgiant į priimtas jo apskaičiavimo sąlygas. Visas būsimas mokėjimas nustatomas diskonto koeficientą padauginus iš diskontuojamo turto ar įsipareigojimo vertės.

grynosios dabartinės vertės metodas - NPV.

NPV(Grynoji dabartinė vertė, NPV), grynoji dabartinė vertė – numatomo mokėjimų srauto suma, sumažinta iki dabartinės (šiuo metu) vertės. Priartinimas prie dabartinės vertės pateikiamas taikant tam tikrą diskonto normą.

Šis metodas atsižvelgia į gijų priklausomybę Pinigai nuo laiko.

Jei apskaičiuotas grynoji vertė mokėjimo srautas yra didesnis nei nulis (NPV>0), tada per savo gyvavimo laikotarpį projektas kompensuos pradines išlaidas ir duos pelno.

Taip pat verta paminėti, kad kuo didesnė NPV (teigiama), tuo didesnė tikimybė, kad mūsų verslo planas sulauks investicijų ir tuo labiau jis atrodys kitų verslo projektų fone.

Neigiamas NPV reiškia, kad nesiekiama tikslinės grąžos normos ir projektas yra nuostolingas.

At NPV = 0 projektas apmoka tik išlaidas, bet negauna pajamų. Tačiau toks projektas turi argumentų savo naudai – jį įgyvendinus didės gamybos apimtys, t.y. įmonė augs.

NPV apskaičiavimo formulė:

Pinigų srautui, susidedančiam iš N periodų (žingsnių), galime parašyti:

F.C. = F.C. 1 +FC 2 + … + FC N ,

FC – bendras pinigų srautas

FC 1 ir kt. – visų laikotarpių pinigų srautai

NPV = FC 1 /(1+D)+FC 2 /(1+D) 2 +FC 3 /(1+D) 3 … ir tt

Kur D yra diskonto norma. Tai atspindi pinigų vertės kitimo laike tempą, kuo didesnė diskonto norma, tuo didesnė norma.

Vienas iš svarbiausių investicinio projekto vertinimo kriterijų yra nuolaidos faktorius. Kokybiškas verslo planavimas apima privalomą pinigų vertės pokyčių laikui bėgant apskaitą, todėl visi būsimi pinigų srautai turėtų būti nukreipti į dabartinė būklė. Išsamiau pakalbėkime apie tai, kas yra nuolaidos koeficientas ir kaip nustatyti jo vertę.

Nuolaidos koeficiento samprata ir reikšmė

Pinigų srauto nuolaidos koeficientas – tai skaitinis rodiklis, kurį naudodami galite suprasti, kiek pinigų galite gauti po tam tikro laiko, atsižvelgiant į laiko faktorių ir galimą riziką. Taigi pinigų srautai ateityje koreguojami pagal analizės dienos būklę.

Verslo projekte „pinigai dabar“ visada yra geriau nei „pinigai vėliau“, nes juos galima investuoti į kitą verslą ir gauti pajamų arba įdėti banko depozitas ir gauti fiksuotą procentą. Todėl prieš investuodamas investuotojas turi įsitikinti, kad per gyvenimo ciklas projekto, jis ne tik nepraras iš pigesnių pinigų, bet ir galės užsidirbti.

Laiko intervalas, per kurį įsipareigojimas įgyvendinamas ir dalyviams neša pelną, yra nustatomas iš anksto. Paprastai tai lemia reguliavimo terminai sumontuotos įrangos pritaikymas, po kurio išsenka techninės produkcijos gamybos galimybės. Skaičiavimų objektyvumas labai priklauso nuo teisingo įsipareigojimo termino apibrėžimo.

Nuolaidos koeficiento reikšmė naudojama įvairiose situacijose:

• efektyvumo ženklas ekonominė veikla bet kuri įmonė;
• investicinio projekto efektyvumo skaičiavimas;
• alternatyvių lėšų investavimo galimybių tiek tarp skirtingų iniciatyvų, tiek vienos įmonės viduje svarstymas (perspektyviausio plėtros kelio pasirinkimas);
• daugiašaliai atsiskaitymai ir skolinimas.

Šis rodiklis iš tikrųjų nustato tam tikrą išlaidų ar kapitalo įplaukų standartą investuojant į kitą veiklą. Kitaip tariant, koeficientas (arba koeficientas) leidžia nustatyti procentą, iš kurio turėtų būti padaugintos laukiamos pajamos, kad būtų pasiekta konkreti suma esamos būklės atžvilgiu.

Rodiklio reikšmės nustatymo metodas

Pažiūrėkime atidžiau, kaip apskaičiuoti nuolaidos koeficientą. Paprastai Mes kalbame apie daugiapakopį perspektyvų skaičiavimą ir ekonominis efektyvumas todėl investicinė įmonė padidina srauto apimtį n-tas žingsnis iki atnešimo.

Bendras pinigų srautas atrodo taip:

PV = FV * 1/(1+R)n

• PV yra dabartinė vertė;
• FV yra ateities vertė.

Ši formulė išryškina komponentą, kuris lemia redukcijos koeficiento reikšmę. Tiesą sakant, nuolaidos koeficiento apskaičiavimo formulė atrodo taip:

CD = 1/(1+R) n

kur:

• R - nustatyta vertė;
• n yra laikotarpių (žingsnių) skaičius, tai yra metų (mėnesių) skaičius nuo ateities iki dabartinio momento.

Gautas indeksas visada yra mažesnis už vieną. Ji parodo vieno investuoto piniginio vieneto (rublio, euro, dolerio) vertę po tam tikro laiko, atsižvelgiant į skaičiuoti priimtas sąlygas.

Svarbiausia koeficiento skaičiavimo dedamoji yra diskonto norma, kuri dar vadinama diskonto norma. Jo apibrėžimams yra keletas metodų, pagrįstų įvairiais principais:

• dividendų metodas (Gordon modelis);
• įmonės pagrindinio turto savikaina (CAPM modelis ir daugybė jo modifikacijų);
• paskolų prieinamumas ir nuosavų lėšų(WACC modelis);
• nuosavybės grąžos metodas (ROE, ROA, ROACE, ROCE);
• rizikos premijų apskaičiavimo metodas (kaupiamasis);
• ekspertinis metodas, pagrįstas subjektyviomis specialistų prognozėmis.

Diskonto norma gali būti laikoma infliacijos norma, ilgalaikių indėlių ar paskolų kaina, Centrinio banko dydis ir kt. Bet kokiu atveju, koks bus šis kriterijus, investuotojas sprendžia pats rizikuodamas ir rizikuodamas. Jei diskonto norma nustatyta neteisingai arba neatsižvelgiama į visas pagrindines rizikas, tai ir sumažinimo koeficientas bus neteisingas. Tai suteiks investuotojui neteisingą prognozę, o tai gali sukelti nuostolių.

Kitas formulės komponentas yra įmonės gyvavimo ciklas, ty laikotarpių, per kuriuos projektas generuos, skaičius. Kuo tiksliau nustatomos šios dvi įvestys, tuo tikslesnis bus galutinis rezultatas.

Pinigų srautų apskaičiavimo naudojant diskonto koeficientą pavyzdžiai

Panagrinėkime skaičiavimo pavyzdį. Į naują šešerių metų projektą verslininkas investuoja 800 tūkstančių rublių. Pagal iniciatoriaus pateiktą verslo planą, per 6 metus vienkartine išmoka jis galės gauti 1,5 mln. 12% diskonto norma nustatyta kaupiamuoju būdu, o diskonto normos procentas skaičiuojamas kaip vieneto dalis (0,12). Dabar, naudodami standartinę formulę, galime apskaičiuoti koeficiento reikšmę:

kd = 1 / (1 + 0,12) 6

kd = 1 / 1,9738

kd = 0,5066

Gavome sumažinimo koeficientą 0,5066. Po to pagal diskontavimo formulę apskaičiuojami sumažėjusio pinigų srauto savikainos rodikliai:

PV = FV * 1/(1+R)n.

PV = 1500000 * 0,5066

PV=759900

Iš gauto rezultato galima padaryti investuotoją nuviliančią išvadą, kad tokiomis starto sąlygomis jis neturėtų tikėtis ne tik pelno, bet net ir paprastos investuotų pinigų grąžos. Todėl toks siūlymas turėtų būti atmestas arba siūlyti pakeisti pagrindines projekto sąlygas, jei tai priimtina (sumažinti įgyvendinimo laikotarpį arba sumažinti diskonto normą).

Tarkime, kad diskonto norma mūsų pavyzdyje sumažinta iki 10%. Šiuo atveju koeficiento vertė bus 0,5645, o sumažėjęs pinigų srautas padidės iki 846 750 rublių, todėl projektas bus pelningas. Panaši situacija susidaro, jei įgyvendinimo laikotarpis sutrumpėja iki 5 metų 12% tarifu: koeficientas bus 0,5674, o srautas - 851 100 rublių.

Pažymėtina, kad norint nustatyti nuolaidos koeficientą, nereikia kaskart nerti į matematines formules. Siekiant supaprastinti šią užduotį, buvo sukurta ir praktikoje plačiai naudojama nuolaidų koeficientų lentelė. Jis pastatytas pagal standartinę schemą, kaip ir Pitagoro ar Bradiso lentelės, tai yra, vienoje ašyje nurodomos palūkanų normos, o kitoje – laikotarpiai. Norint rasti norimą rodiklį, pakanka rasti langelį, kur jie susikerta, jame dešimties tūkstantųjų tikslumu (iki ketvirtosios dešimtosios dalies) yra nurodyta koeficiento reikšmė.

Visos aukščiau pateiktos koeficientų vertės paimtos iš šios lentelės. Tai žymiai pagreitina skaičiavimus ir leidžia be papildomų pastangų apskaičiuoti alternatyvius įvykių raidos scenarijus.

Svarstėme problemą, kuri numatė pinigų mokėjimą vienu mokėjimu pasibaigus projektui. Praktikoje daug dažniau pasitaiko situacijų, kai mokėjimai atliekami kasmet. Tada skaičiavimų teisingumui reikia rasti sumažinimo koeficientą kiekvieniems metams atskirai. Pavyzdžiui, mūsų investuotojas gaus savo pusantro milijono per 6 iniciatyvos gyvavimo metus su 10% diskonto norma lygiomis dalimis po 250 tūkstančių rublių per metus (t. y. kaip anuitetą):

Naudodami metinių skaičiavimų formulę, galite rasti kiekvieno laikotarpio koeficientus atskirai ir juos susumuoti:

PV = 227272 + 206611 + 187828 + 170765 + 155279 + 141083 = 1088838 rubliai.

Jei naudosite anuiteto mokėjimo koeficientų lentelę, tuomet vidutinę metinę įmoką pakaks padauginti iš norimoje lentelės langelyje nurodyto koeficiento (šiuo atveju jis yra 4,3553).

PV = 250 000 * 4,3553 = 1088825 rubliai

Taigi matome, kad pagal formulę rastas rodiklis praktiškai nesiskiria nuo reikšmės, nustatytos naudojant lenteles (1088838 prieš 1088825).

Kai kurios praktinių redukcijos koeficiento skaičiavimų ypatybės

Baigdamas norėčiau pasilikti prie keleto punktų, susijusių su pinigų srautais, apie kuriuos klausia interneto vartotojai. Visų pirma kyla klausimas, kaip apskaičiuoti koeficientą, kai nurodytas žingsnis skirtingi vienetai, pvz., metai ir mėnesiai, ir ar tokiuose skaičiavimuose formulės skiriasi.

Taikant vieno mėnesio nuolaidos laikotarpį, koeficientas apskaičiuojamas pagal šią formulę:

1/(1+R) tiek, kiek (mėnuo – 1) / 12,

• R yra diskonto norma;
• Mėnuo – eilinio projekto mėnesio numeris.

Metiniam mažinimo laikotarpiui naudojamas toks skaičiavimo mechanizmas:

1 / (1 + R) tiek, kiek Metai – 1,

• Metai – įmonės gyvavimo ciklo metų eilės numeris.

Jei laikotarpis laikomas kas ketvirtį, tada kiekvienam ketvirčio mėnesiui imamas rodiklis, lygus paskutiniam ketvirčio mėnesiui, tai yra, 1, 2 ir 3 mėnesius imamas 3 mėnesių rodiklis ir kt. .

Taip pat forumuose diskutuojama apie situaciją, kai kartais reguliavimo institucijos reikalauja pagal formulę apskaičiuoti sumažinimo koeficientą CD = 1/(1+R)^ (n-0,5) vietoj standartinio CD = 1/(1+R)^n.

Šis metodas vadinamas vidutiniu metiniu diskontavimo modeliu, kuriame diskontavimas atliekamas nuo vidurio kalendoriniai metai(arba sumažinimo laikotarpis), o ne jo pradžioje ar pabaigoje.

Vidutinio laikotarpio diskontavimas naudojamas tais atvejais, kai nuolat vienodai įplaukia pinigai (pavyzdžiui, iš darbo pramonės įmonė). Nors ekspertų nuomonės apie šio skaičiavimo metodo tinkamumą skiriasi.

Nuolaidos koeficientą dėl savo lankstumo plačiai naudoja ekonomistai ir finansininkai. Tai parodo atskiro projekto perspektyvą ir galimą pelningumą tam tikru laikotarpiu. Tuo pačiu metu šis finansinė priemonė yra rimtas trūkumas: jis gerai veikia valstybėse su stabiliomis rinkomis ir nusistovėjusiais rinkos mechanizmais. Jos taikymas šalyse, kurioms būdingas pereinamojo laikotarpio ekonominis modelis, gresia dideliais netikslumais, nes labai sunku adekvačiai apskaičiuoti daugybę rizikų, kad būtų galima rasti diskonto normą tokiomis sąlygomis.

Nuolaidos dydis

Nuolaidos dydis yra palūkanų norma, naudojama būsimiems pajamų srautams konvertuoti į vieną dabartinę vertę. Diskonto norma taikoma apskaičiuojant būsimų NPV pinigų srautų dabartinę vertę.

kur i yra diskonto norma.

Diskonto norma yra kintamasis, kuris priklauso nuo daugelio veiksnių,

kur - veiksniai, įtakojantys būsimus pinigų srautus, kurie nustatomi individualiai kiekvienam investiciniam projektui.

Alternatyvios investicijos kaina tam tikram laikotarpiui, pvz.: norma banko palūkanos apie indėlius, refinansavimo normą, vidutinį esamo verslo pelningumą ir kt.;

Pasirinkto laikotarpio infliacijos lygio įvertinimas, kaip laikotarpio lėšų nuvertėjimo rizikos kaštų įvertinimas;

Pastaba: bankroto rizikos įtraukimas iškreipia diskonto normos taikymo rezultatus.

Diskonto normos skaičiavimas

Diskonto normos prognozavimas remiasi teorine prielaida apie glaudų ryšį tarp skolos priemonių (obligacijų) ir nuosavybės priemonių (akcijų) grąžos. Apskritai investuotojas yra pasirengęs prisiimti didesnę riziką (pirkti akcijas) tik tuo atveju, jei numatoma jų grąža viršija obligacijos grąžą ir tam tikras rizikos premijas. Pagal čia nagrinėjamą modelį būsima investuotojo reikalaujama grąžos norma yra suma:

• Emitento bazinė norma – šio emitento valiutos (dolerio) įmonių obligacijų prognozuojamo pajamingumo norma (atsižvelgiama į kredito rizikos premiją);
• Šalies rizikos premijos akcijų savininkams (atsižvelgiama į investavimo į nuosavybės priemones riziką, kuri būdinga Rusijos rinka akcijos prieš obligacijų rinką).
• Įmokos už pramonės riziką (atsižvelgiama į pinigų srautų nepastovumą dėl pramonės specifikos);
• Priemoka, susijusi su blogo įmonės valdymo rizika;
• Priemokos už emitento akcijų nelikvidumo riziką.

Apskritai būsimos diskonto normos apskaičiavimo formulę galima parašyti taip:

Bazinės palūkanų normos apskaičiavimas pagal emitentą

Bazinė norma yra neatsiejama diskonto normos dalis. Savo prasme bazinė norma parodo, už kokį minimalų pelningumą rinkos dalyviai yra pasirengę investuoti į verslą. Priešingai populiariam įsitikinimui, pagal kurį bazinės palūkanų normos vertė yra vienoda visoms nagrinėjamoms įmonėms, taikant nagrinėjamą metodą atsižvelgiama į verslo skirtumus net šiame pradiniame etape. Kiekvienos įmonės bazinis tarifas yra individualus. Ši norma priklauso nuo finansinis stabilumas konkreti įmonė.

Įmonės finansinis stabilumas nustatomas arba remiantis kredito reitingas emitentui priskyrė nepriklausomos reitingų agentūros (S&P, Moody's, Fitch) arba analizuodamos jo finansinė būklė. Idealiu atveju kiekviena įmonė turi savo bazinę palūkanų normą.

Taigi, kadangi bazinė palūkanų norma atsižvelgia į įmonės finansinio stabilumo lygį, ji tikrai atspindi rizikos laipsnį (ir dėl to minimalią reikalaujamą grąžą), atitinkantį investicijas į konkrečią įmonę.

Šalies rizikos premijos apskaičiavimas (atsižvelgiant į konkrečią priimančiosios šalies riziką)

Šalies rizika – tai rizika, kad valstybės institucijos elgsis netinkamai su įmonėmis, veikiančiomis toje šalyje. Kuo labiau nuspėjamas valstybės požiūris į verslą, tuo valstybės vykdoma politika labiau prisideda prie įmonių plėtros, tuo mažesnė verslo rizika tokioje šalyje ir dėl to mažesnis reikalingas pelningumas.

Šalies rizika gali būti matuojama ir išreikšta papildoma grąža, kurios investuotojai pareikalaus investuodami į atitinkamoje šalyje veikiančių įmonių akcijas ar obligacijas.

Norint suprasti, koks yra papildomas pajamingumas, kurio investuotojai dabar reikalauja kompensuoti šalies riziką, užtenka palyginti vyriausybės ir įmonių obligacijų pajamingumą. Tuo pačiu, siekiant padidinti skaičiavimų tikslumą, lyginamų obligacijų likvidumo lygis turėtų būti maždaug toks pat, kredito kokybė ir trukmę. Taigi įmonių ir vyriausybių obligacijų krepšelio pajamingumo skirtumą lems tik investuotojų, investuojančių į įmonių obligacijas, šalies rizika (vyriausybių obligacijoms šalies rizikos sąvoka netaikoma).

Gautas pajamingumo skirtumas parodo šalies rizikos dydį skolos priemonių savininkams. Dėl konvertavimo šis rodiklis dirbant su akcijomis, apskaičiuota šalies rizikos suma dauginama iš eksperto nustatyto pataisos koeficiento.

Pramonės rizikos premija

Ši diskonto normos dedamoji yra viršnacionalinio pobūdžio (tai yra nepriklauso nuo šalies, kurioje vykdomas verslas) ir yra nulemtas tik vidinio ūkio šakų bruožo – jų pinigų srautų nepastovumo. Pavyzdžiui, mažmeninės prekybos ir naftos gavybos srautų nepastovumas bus gana skirtingas.

Išsamiausias investuotojų požiūris į lyginamąjį pramonės rizikos matą išreiškiamas išsivysčiusiose akcijų rinkose. Jie yra pramonės įmokų apskaičiavimo šaltinis. Kiekvienai dominančiai šakai nustatomas tiriamų įmonių rinkinys, kuriam apskaičiuojama vidutinė pramonės šakos diskonto norma.

Objektyvus pagrindas mokėti papildomą priemoką už pramonės riziką atsiranda tada, kai vidutinė pramonės šakos diskonto norma (investuotojo reikalavimas gauti minimalią grąžą) viršija dabartinę grąžą vyriausybės obligacijų JAV yra patikimiausias investuotojo turtas. Pramonės, kurių vidutinės diskonto normos mažesnės nei JAV vyriausybės obligacijų pajamingumas, laikomos gana nerizikingomis, t.y. investuotojai nenustato papildomų specifinių reikalavimų, didinančių šių pramonės šakų emitentų SD. Visoms kitoms pramonės šakoms pramonės rizikos premija apskaičiuojama kaip skirtumas tarp vidutinių SD ir JAV vyriausybės obligacijų pajamingumo. Atitinkamai, apskaičiuota pramonės priemoka taikoma visiems jos emitentams.

Priemoka už prasto įmonės valdymo (CG) riziką

Ši priemoka atspindi emitento akcijų savininko riziką, pirmiausia susijusią su akcijų išėmimu grynasis pelnas ir turtą iš įmonės.

Nelikvidumo priemoka

Ši priemoka atsiranda dėl galimų investuotojo sunkumų įsigyjant ar parduodant akcijų paketą neprarandant daug kainos ir laiko. Jei kiti dalykai nesikeičia, investuotojas pirks likvidesnį turtą.

Realiųjų investicijų teorijos literatūroje diskonto norma vartojama įvairiais pavadinimais: būtinoji projekto grąža; barjero norma; pelningumo slenkstis.

Techniniu (matematiniu) požiūriu diskonto norma yra palūkanų norma, naudojama būsimiems (t. y. skirtingais laikotarpiais atsiliekančiais nuo mūsų) pajamų srautams, kurių gali būti keli, perskaičiuoti į vieną dabartinės (šiandieninės) vertę. ) vertė, kuri yra pagrindas nustatant verslo rinkos vertę.

Ekonomine prasme diskonto norma yra grąžos norma, kurios reikalauja investuotojai iš investuoto kapitalo į investicinius objektus, palyginamus rizikos požiūriu, arba, kitaip tariant, tai yra reikalaujama grąžos norma iš galimų alternatyvių investavimo galimybių, kurių lygis yra panašus. rizikos vertinimo dieną.

Amerikos vertintojų draugija apibrėžia diskonto normą kaip veiksnį, naudojamą dabartinei vertei apskaičiuoti. pinigų suma gauti arba sumokėti ateityje. Tiesą sakant, diskonto norma yra grąžos lygis, su kuriuo sutiktų investuotojas, nuspręsdamas investuoti į konkretų projektą (įmonę). Diskonto normos apskaičiavimas priklauso nuo to, kokio tipo pinigų srautai yra naudojami kaip vertinimo pagrindas. Diskonto normą galima nustatyti įvairiais būdais, iš kurių dažniausiai naudojami:

a) pinigų srautams už nuosavybės:

b) viso investuoto kapitalo pinigų srautams:

Modelis svertinis vidutinis kapitalo kaštas (WACC – svertinis vidutinis kapitalo kaina).

Diskonto normos nustatymas

Nuosavybės pinigų srautų diskonto normos nustatymo metodai.

Nuosavybės pinigų srautams taikoma diskonto norma, lygi savininko reikalaujamai investuoto kapitalo grąžos normai. Organizacijos vertės apskaičiavimas tiesioginiu diskontavimu. Diskontuotų pinigų srautų metodas yra vienas iš dažniausiai naudojamų metodų vertinant ir pasirenkant investavimo kryptį investuojant lėšas bei atliekant vidinius veiklos vertinimus. investiciniai projektai sparčiai augančiose organizacijose.

Apsvarstykite du nuosavybės diskonto normos skaičiavimo modelius:

Kapitalo turto kainodaros modelis (САРМ - kapitalo turto kainodaros modelis);

Kaupiamasis statybos metodas;

Kapitalo turto kainodaros modelis (САРМ - kapitalo turto kainodaros modelis);

Kapitalo turto vertinimo modelis (CAPM) pagrįstas akcijų rinkos informacijos masyvų ir konkrečiai – laisvai prekiaujamų akcijų pajamingumo pokyčių analize. Pagrindinė modelio prielaida yra ta, kad investuotojas neprisiima rizikos ir yra pasirengęs ją prisiimti tik tuo atveju, jei ji žada papildomos naudos, t.y. padidintą investuoto kapitalo grąžos normą, palyginti su nerizikinga investicija.

Pagal kapitalo turto kainodaros modelį diskonto norma randama pagal formulę Šaltinis iš interneto: 7 paskaita “ pajamų metodasį įmonės (verslo) vertinimą:

čia r yra diskonto norma (nuosavybės grąža);

Rf – nerizikingų investicijų grąžos norma;

b - koeficientas beta (sisteminės rizikos, t. y. rizikos, susijusios su šalyje vykstančiais makroekonominiais ir politiniais procesais, matas);

Rm – bendras visos rinkos pelningumas;

S1 - papildoma grąžos norma už investicijų į konkrečią įmonę rizika (nesisteminė rizika);

S2 – papildoma grąžos norma už riziką investuojant į nedidelę įmonę;

C yra papildoma grąžos norma, kuri atsižvelgia į šalies rizikos lygį.

Nerizikinga investicija reiškia, kad investuotojas iš investuoto kapitalo gaus lygiai tokias pajamas, kokių tikėjosi investuodamas lėšas. Kaip nerizikinga grąžos norma pasaulinėje praktikoje dažniausiai naudojama ilgalaikių valstybės skolos įsipareigojimų (obligacijų ar vekselių) grąžos norma; manoma, kad valstybė yra patikimiausia savo įsipareigojimų garantė (jos bankroto tikimybė praktiškai neįtraukta).

Tačiau, kaip rodo praktika, valdžia vertybiniai popieriai Rusijos sąlygomis jie nėra psichologiškai suvokiami kaip nerizikingi. Norint nustatyti diskonto normą, investicijų, kurioms būdingas žemiausias rizikos lygis, norma (indėlių užsienio valiuta Sberbank ar kituose patikimiausiuose bankuose norma) gali būti laikoma nerizikinga norma.

Taip pat galima pasikliauti nerizikos rodikliu Vakarų įmonėms, tačiau tokiu atveju reikia pridėti šalies riziką, kad būtų atsižvelgta į realias Rusijoje egzistuojančias investavimo sąlygas. Investuotojui tai yra alternatyvus kursas pajamų, kurioms būdingas praktinis rizikos nebuvimas ir didelis likvidumo laipsnis. Nerizikinga norma naudojama kaip atskaitos taškas, prie kurio pririšamas įvairių rizikos rūšių, būdingų investicijoms į konkrečią įmonę, įvertinimas, kurio pagrindu nustatoma reikiama grąžos norma.

Koeficientas b – tai sisteminės rizikos rodiklis, atspindintis konkrečios įmonės (šakos) akcijų kainų nepastovumą, lyginant su visų akcijų, kuriomis prekiaujama biržoje, kainų pokyčiais.

Jei b > 1, tai įmonės akcijos yra jautresnės sisteminei rizikai nei akcijų rinka vidutiniškai. Todėl investuoti į šią įmonę yra rizikingiau nei į vidutinę rinkoje veikiančią įmonę.

Jei b< 1, то акции менее чувствительны к обще рыночным факторам и риск инвестирования меньше, чем риск, характерный в среднем для данного рынка.

Jei b = 1, tai šios įmonės akcijų kainų svyravimai visiškai sutampa su visos rinkos svyravimais.

Yra du būdai apskaičiuoti koeficientą b: statistinis ir pagrindinis. Pirmasis pagrįstas informacija apie akcijų dinamiką akcijų rinkoje, antrasis – vertintojo nuomone apie pramonės ir visos ekonomikos būklę, apie vertinamos įmonės ypatybes.

Pasaulinėje praktikoje koeficientas b skaičiuojamas analizuojant biržos statistinę informaciją. Šį darbą atlieka specializuotos įmonės. Duomenys apie koeficientą b skelbiami daugelyje finansinių šaltinių ir kai kuriuose analizuojamuose periodiniuose leidiniuose akcijų rinkos. Profesionalūs vertintojai, kaip taisyklė, neskaičiuoja koeficientų b.

Kaupiamasis statybos modelis.

Kaupiamasis skaičiavimo metodas pagrįstas nerizikingos grąžos ir rizikos premijų sumavimu, investuojant į vertinamą įmonę. Metodas geriausiai atsižvelgia į visų rūšių riziką investicinės investicijos susiję tiek su pramonei ir ekonomikai bendrais veiksniais, tiek su vertinamos įmonės specifika. Skaičiavimai atliekami pagal formulę Šaltinis iš interneto: 7 paskaita „pajamų metodas vertinant įmonės (verslo) vertę:

kur r yra diskonto norma;

rb – bazinė (nerizikinga arba mažiausiai rizikinga) norma;

Ri - priemoka už i tipo riziką;

n yra rizikos įmokų skaičius.

Išsivysčiusioje rinkoje, kuriai būdingas ekspertų išmanymas apie nekilnojamojo turto rinką, kaupiamasis statybos metodas duoda gana gerų rezultatų.

Pavyzdys. Užmiesčio kotedžas vertinamas 100 tūkst. vienetų Yra žinoma, kad vertinimo metu Sberbank kursas ant valiutos indėliai yra 10% per metus. Vertintojo teigimu, tipinis investuotojas už kapitalo investicijų į nekilnojamąjį turtą riziką per metus užsienio valiuta pareikalaus ne mažiau kaip 7 proc. Ekspertų analizė rodo, kad tipiniai investicijų valdymo kompensavimo ir mažo likvidumo tarifai yra po 1,5 proc. Investuotojas nori grąžinti investuotą kapitalą per 20 metų, todėl metinė tiesinio metodo grąža bus 5%. Nustatykime diskonto normą (1 lentelė).

1 lentelė. Diskonto normos nustatymas, %

Rusijos vertinimo praktikoje ekspertų apžvalga rizikos priemokos dažniausiai pateikiamos lentelės pavidalu. 2. Žurnalas „Vestnik“, svetainė: http://www.oilnews.ru

2 lentelė. Rizikos premijos individualiai įmonei

Diskonto norma nustatoma pridedant nerizikos normą ir aukščiau išvardytas rizikos premijas.

Lentelėje. 3 parodytas diskonto normos apskaičiavimo kumuliaciniu konstravimo metodu pavyzdys. Šaltinis iš interneto: 7 paskaita „pajamų požiūris į įmonės (verslo) vertinimą

turto kaupiamoji investicijų vertė

3 lentelė

Naudojant kumuliacinį konstravimo metodą, reikia atsižvelgti į jo akivaizdų paprastumą, kuris sukelia paviršutinišką požiūrį į modelį ir veda prie subjektyvizmo, ypač Rusijoje. Kadangi vertinimo kultūra Rusijoje dar nėra susiformavusi ir praktiškai nėra specialistų, galinčių analizuoti vertinimo ataskaitą, vertintojui užtenka remtis savo eksperto išvada kad bet koks rizikos lygis būtų priimtas kaip teisingas. Tačiau atidžiau panagrinėjus modelį tampa aišku, kad jo taikymas reikalauja daugiau darbo ir žinių nei CAPM modelis, pagrįstas statistiniu beta koeficientu.