Mula noong 1994, ang pagiging epektibo ng pagpapatupad ng mga proyektong pangnegosyo sa Russia ay nailalarawan sa pamamagitan ng isang sistema ng mga tagapagpahiwatig na sumasalamin sa tatlong magkakaugnay na antas ng pagtatasa: komersyal, badyet at pambansang ekonomiya (Scheme 2.13.).

Scheme 2.13.

Mga tagapagpahiwatig ng pagganap ng entrepreneurial

mga proyekto

Sa unang yugto, ang mga tagapagpahiwatig ng pagganap ng proyekto sa kabuuan ay kinakalkula. Ang layunin ng yugtong ito ay isang pinagsama-samang pang-ekonomiyang pagtatasa ng mga solusyon sa disenyo at ang paglikha mga kinakailangang kondisyon upang makahanap ng mga mamumuhunan. Para sa mga lokal na proyekto, ang kanilang komersyal na bisa lamang ang sinusuri at, kung ito ay magiging katanggap-tanggap, ito ay inirerekomenda na magpatuloy nang direkta sa ikalawang yugto ng pagsusuri.

Para sa mga proyektong makabuluhang panlipunan, ang kanilang pagiging epektibo sa lipunan ay sinusuri muna sa lahat. Sa hindi kasiya-siyang kahusayan sa lipunan, ang mga naturang proyekto ay hindi inirerekomenda para sa pagpapatupad at hindi maaaring maging kwalipikado para sa suporta ng estado. Kung ang kanilang pagiging epektibo sa lipunan ay sapat, ang kanilang pagiging epektibo sa komersyal ay sinusuri.

Nakaugalian na suriin ang pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan gamit ang "Mga rekomendasyong pamamaraan para sa pagtatasa ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan" na inaprubahan ng Ministri ng Ekonomiya ng Russian Federation, ang Ministri ng Pananalapi ng Russian Federation, Komite ng Estado RF sa Patakaran sa Konstruksyon, Arkitektural at Pabahay 06/21/1999 N VK 477. Inalis ng manwal na ito ang isyu ng pagtatasa ng pagiging epektibo sa lipunan at nakatuon sa komersyal na bahagi ng mga lokal na proyekto.

Ang kahulugan ng pangkalahatang pagtatasa ng proyekto ay upang ipakita ang lahat ng impormasyon tungkol sa huli sa isang form na nagpapahintulot sa gumagawa ng desisyon na gumawa ng konklusyon tungkol sa pagiging angkop (o kawalan ng kakayahan) ng pamumuhunan sa pagpapatupad nito. Sa bagay na ito, isang espesyal na papel ang ginagampanan ni komersyal na pagpapahalaga proyekto.

Ang komersyal na pagsusuri ay isang mahalagang diskarte sa pagsusuri ng proyekto.

Mayroong dalawang pamantayan para sa komersyal na pagiging kaakit-akit ng proyekto:

1. Financial solvency (pinansyal na pagtatasa).

2. Kahusayan (economic evaluation).

Ang mga pamantayang ito ay umaakma sa isa't isa. Sa unang kaso, ang pagkatubig (solvency) ng proyekto sa panahon ng pagpapatupad nito ay nailalarawan. Sa pangalawa, binibigyang diin ang potensyal na kakayahan ng proyekto na mapanatili ang halaga ng pagbili ng mga namuhunan na pondo at matiyak ang sapat na rate ng kanilang paglago.

Kabilang sa mga salik na hindi maipapakita lamang sa dami, ang mga isyu gaya ng antas ng pagsunod sa mga layunin ng proyekto ay dapat isaalang-alang. pangkalahatang diskarte pag-unlad ng negosyo, ang pagkakaroon ng isang kwalipikado at mahusay na "pangkat ng pamamahala", ang pagpayag ng mga may-ari ng negosyo (mga shareholder) na ipagpaliban ang pagbabayad ng mga dibidendo, atbp.

Sa diagram 2.14. ilan sa mga pamamaraan ng pagsusuri para sa bawat pamantayan ay ipinakita.

Scheme 2.14. Mga pamamaraan para sa pagtatasa ng komersyal na posibilidad na mabuhay ng proyekto

Sa disenyo ng pamumuhunan, ang pangangailangan upang masuri ang kalagayan sa pananalapi ng mga negosyo ay lumitaw kapag:

Ang mga materyales ng proyekto ay dapat na sumasalamin sa matatag na posisyon sa pananalapi ng kalahok proyekto sa pamumuhunan, ang kakayahang tuparin ang mga obligasyong pinansyal na ipinapalagay alinsunod sa proyekto;

Ang pagiging epektibo ng proyekto na ipinatupad sa operating enterprise ay sinusuri, ang pagkalkula ay isinasagawa para sa enterprise sa kabuuan at ito ay kinakailangan upang matiyak na ang pagpapatupad ng proyekto ay nagpapabuti o, sa anumang kaso, ay hindi lumala. posisyon sa pananalapi negosyong ito.

Ang pagtatasa ng posisyon sa pananalapi ng isang negosyo ay batay sa data ng mga sheet ng balanse sa pag-uulat nito para sa nakaraang panahon, pati na rin ang iba pang teknikal at pang-ekonomiyang dokumentasyon ng pag-uulat. Ang sumusunod ay isang maikling listahan ng pagbubuod ng mga tagapagpahiwatig ng pananalapi, na nahahati sa apat na grupo, na karaniwang ginagamit para sa naturang pagtatasa.

1. Mga ratio ng pagkatubig (ginagamit upang masuri ang kakayahan ng kumpanya na matugunan ang mga panandaliang obligasyon nito):

Coverage ratio ng mga panandaliang pananagutan (ratio kasalukuyang pagkatubig, kasalukuyang ratio) - ang ratio ng kasalukuyang mga asset sa kasalukuyang mga pananagutan. Ang kasiya-siyang posisyon sa pananalapi ng negosyo ay karaniwang tumutugma sa mga halaga ng koepisyent na ito, na higit sa 1.6 - 2.0;

Intermediate liquidity ratio - ang ratio ng kasalukuyang asset na walang halaga ng commodity - mga imbentaryo sa mga kasalukuyang pananagutan. Ang kasiya-siyang posisyon sa pananalapi ng negosyo ay karaniwang tumutugma sa mga halaga ng koepisyent na ito, na higit sa 1.0 - 1.2;

Absolute (mahigpit) liquidity ratio (mabilis na ratio, acid test ratio) - ang ratio ng mga asset na mataas ang likido (cash, securities at accounts receivable) sa mga kasalukuyang pananagutan. Ang kasiya-siyang posisyon sa pananalapi ng negosyo ay karaniwang tumutugma sa mga halaga ng koepisyent na ito, na lumampas sa 0.8 - 1.0.

2. Mga tagapagpahiwatig ng solvency (ginagamit upang masuri ang kakayahan ng kumpanya na tuparin ang mga pangmatagalang obligasyon nito):

Coefficient katatagan ng pananalapi- ang ratio ng sariling mga pondo ng negosyo at mga subsidyo sa mga hiniram na pondo. Ang ratio na ito ay karaniwang sinusuri ng mga bangko kapag nagpapasya kung magbibigay ng pangmatagalang pautang;

Solvency ratio (debt ratio) - ang ratio ng mga hiniram na pondo (ang kabuuang halaga ng pangmatagalan at panandaliang utang) na pagmamay-ari;

Pangmatagalang ratio ng paghiram - ang ratio ng pangmatagalang utang sa kabuuang halaga ng mga capitalized na pondo (ang kabuuan ng sariling mga pondo at pangmatagalang pautang);

Ang ratio ng saklaw ng mga pangmatagalang pananagutan - ang ratio ng netong pagtaas sa mga magagamit na pondo (ang kabuuan ng netong kita pagkatapos ng buwis, pagbaba ng halaga at netong pagtaas sa sarili at hiniram na mga pondo na mas mababa panahon ng pag-uulat pamumuhunan) sa halaga ng mga pagbabayad para sa pangmatagalang obligasyon(pagbabayad ng mga pautang + interes sa kanila).

3. Turnover ratios (ginagamit upang masuri ang pagiging epektibo ng mga aktibidad at patakaran sa pagpapatakbo sa larangan ng mga presyo, benta at pagbili);

Asset turnover ratio (turnover ratio) - ang ratio ng mga nalikom na benta sa average na halaga ng mga asset para sa panahon;

ratio ng turnover equity- ang ratio ng mga nalikom mula sa mga benta hanggang sa average na halaga ng equity para sa panahon;

Inventory turnover ratio - ang ratio ng mga nalikom na benta sa average na halaga ng mga imbentaryo sa panahon;

Ang receivable turnover ratio ay ang ratio ng mga nalikom mula sa mga benta sa kredito hanggang sa average na natanggap para sa panahon. Minsan, sa halip na indicator na ito, ginagamit ang average na panahon ng turnover ng mga natanggap, na kinakalkula bilang ratio ng bilang ng mga araw sa panahon ng pag-uulat sa turnover ratio ng mga natanggap;

Average na oras ng turnaround mga account na dapat bayaran(average payable period) - ang ratio ng mga panandaliang account na babayaran (accounts payable) sa halaga ng pagbili ng mga produkto at serbisyo, na pinarami ng bilang ng mga araw sa panahon ng pag-uulat.

4. Mga tagapagpahiwatig ng kakayahang kumita (ginagamit upang masuri ang kasalukuyang kakayahang kumita ng isang negosyo - kalahok sa IP):

Kakayahang kumita ng mga benta - ang ratio ng kita sa balanse sa halaga ng mga nalikom mula sa pagbebenta ng mga produkto at mula sa mga operasyong hindi benta;

Return on asset - ang ratio ng kita sa balanse sa halaga ng mga asset (natirang halaga ng mga fixed asset + halaga ng kasalukuyang asset).

Sa iba't ibang mga variant ng scheme ng financing (halimbawa, sa ilalim ng iba't ibang mga kondisyon ng pagpapautang), ang kita ng balanse sa parehong hakbang ay maaaring maging iba, ayon sa pagkakabanggit, ang parehong mga tagapagpahiwatig ng kakayahang kumita ay magkakaiba din. Upang matiyak ang pagiging maihahambing ng mga kalkulasyon sa mga kasong ito, ang mga tagapagpahiwatig ng buong kakayahang kumita (mga benta at mga asset) ay maaaring gamitin, sa pagkalkula kung saan ang balanse sheet

pagtaas ng tubo sa halaga ng interes na binayaran para sa utang, kasama sa gastos, ibig sabihin::

Kabuuang kakayahang kumita ng mga benta - ang ratio ng halaga ng kabuuang kita mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo at ang interes na binayaran sa mga pautang na kasama sa presyo ng gastos sa halaga ng mga nalikom mula sa pagbebenta ng mga produkto at mula sa mga di-operating na transaksyon;

Kabuuang return on asset - ang ratio ng halaga ng gross

kita mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo at kasama sa halaga ng interes na binayaran sa mga pautang sa average na halaga ng mga asset para sa panahon. Ang mga tagapagpahiwatig na ito (puno

return on sales and assets) ay hindi gaanong nakadepende sa financing scheme ng proyekto at mas natutukoy ng mga teknikal at teknolohikal na solusyon nito;

Net return on sales - ang ratio ng netong kita (pagkatapos ng mga buwis) mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo hanggang sa halaga ng kita mula sa mga benta ng mga produkto at mula sa mga transaksyong hindi benta. Kung minsan ay tinukoy bilang ratio ng netong kita sa halaga ng mga kalakal na ibinebenta;

Net return on asset - ang ratio ng netong kita sa average na halaga ng mga asset para sa panahon;

Net profitability ng equity (return of equity, ROE) - ang ratio ng netong kita sa average na halaga ng equity sa loob ng panahon.

Ang listahang ito ay maaaring dagdagan sa kahilingan ng mga indibidwal na kalahok ng proyekto o mga istrukturang pinansyal, gayundin kaugnay ng pagpapakilala mga katawan ng pamahalaan bago o mga pagbabago sa umiiral na pamantayan para sa pagsisimula ng mga paglilitis sa pagkabangkarote ng isang negosyo.

Ang mga halaga ng mga nauugnay na tagapagpahiwatig ay dapat na masuri sa dinamika at ihambing sa mga tagapagpahiwatig ng mga katulad na negosyo. Ang bawat kalahok ng proyekto, pati na rin ang mga nagpapahiram na mga bangko at nagpapaupa, ay maaaring magkaroon ng kanilang sariling ideya ng mga marginal na halaga ng mga tagapagpahiwatig na ito, na nagpapahiwatig ng isang hindi kanais-nais na posisyon sa pananalapi ng kumpanya. Gayunpaman, sa anumang kaso, ang mga limitasyong halaga na ito ay makabuluhang nakasalalay sa teknolohiya ng produksyon at ang istraktura ng mga presyo para sa mga produktong gawa at natupok na mga mapagkukunan. Samakatuwid, hindi palaging ipinapayong gamitin ang umiiral sa oras ng mga ideya sa pagkalkula tungkol sa mga marginal na antas ng mga tagapagpahiwatig ng pananalapi upang masuri ang posisyon sa pananalapi ng isang negosyo sa loob ng mahabang panahon ng pagpapatupad ng proyekto sa pamumuhunan.

Sa pagsasagawa ng pagtatasa ng proyekto, dalawang pangunahing diskarte ang ginagamit upang malutas ang problema ng pagsusuri ng pagiging kaakit-akit ng mga proyekto: mga istatistikal (simple) na mga modelo at mga dynamic na modelo batay sa diskwento sa mga daloy ng salapi.

Ang mga modelo ng pagtatantya ng istatistika ay hindi isinasaalang-alang ang kadahilanan ng oras at paggamit ng data Financial statement, sa batayan kung saan kinakalkula ang simpleng rate ng return at ang payback period ng isang partikular na proyekto.

Ang pagtatayo ng may diskwentong pamantayan sa pagsusuri ng proyekto ay batay sa paggamit ng teorya ng halaga ng pera sa paglipas ng panahon.

Sa pagsasanay sa mundo, ang mga sumusunod na dynamic na modelo ay pinaka-malawakang ginagamit:

1) net present value o net present value (Net Present Value, NPV);

3) may diskwentong panahon ng pagbabayad

4) ang panloob na rate ng pagbabalik (profitability) ng proyekto o

marginal na kahusayan ng kapital (Internal Rate of Return, IRR);

5) binagong pamamaraan ng marginal na kahusayan

kapital (MIRR).

Sa pagsasanay sa Russia, ang mga sumusunod na tagapagpahiwatig ng kahusayan sa pamumuhunan ay pinaka-malawak na ginagamit:

netong kita;

Net kasalukuyang halaga;

panloob na pamantayan kakayahang kumita;

Ang pangangailangan para sa karagdagang financing (iba pang mga pangalan - PF, gastos ng proyekto, panganib na kapital);

Mga indeks ng kita sa mga gastos at pamumuhunan;

Panahon ng pagbabayad;

Isang pangkat ng mga tagapagpahiwatig na nagpapakilala pinansiyal na kalagayan mga negosyong kalahok sa proyekto.

Sa katunayan, marami sa kanila ang napag-usapan na sa itaas (pagkakaiba sa mga pangalan)

Ang mga kondisyon ng pagiging posible sa pananalapi at mga tagapagpahiwatig ng pagganap ay kinakalkula batay sa cash flow Фm, ang mga partikular na bahagi nito ay nakasalalay sa uri ng kahusayan na tinasa.

Sa iba't ibang yugto ng mga pakikipag-ayos alinsunod sa kanilang mga layunin at mga detalye ng PF mga tagapagpahiwatig ng pananalapi at ang mga kundisyon para sa pagiging posible sa pananalapi ng IP ay tinasa sa kasalukuyan o pagtataya ng mga presyo.

Ang iba pang mga tagapagpahiwatig ay tinutukoy sa kasalukuyan o impis na mga presyo.

Ang netong kita (iba pang pangalan - BH, Net Value, NV) ay ang naipon na epekto (balanse ng cash flow) para sa panahon ng pagsingil:

Saan: Ft - netong cash flow.

Ang pinakamahalagang indicator ng pagiging epektibo ng proyekto ay ang net present value (iba pang mga pangalan - NPV, integral effect, Net Present Value, NPV) - ang naipon na may diskwentong epekto para sa panahon ng pagsingil. Ang NPV ay kinakalkula ng formula:

NPV = SUM Ft ALPHA(E).

Ft - netong daloy ng pera,

ALPHAt(E) ​​​​- discount multiplier.

Tinutukoy ng BH at NPV ang labis sa kabuuan mga resibo ng pera sa kabuuang mga gastos para sa proyektong ito, ayon sa pagkakabanggit, nang hindi isinasaalang-alang at isinasaalang-alang ang mga hindi pantay na epekto (pati na rin ang mga gastos, mga resulta) na nauugnay sa iba't ibang mga punto sa oras.

Ang pagkakaiba sa pagitan ng BH at NPV ay madalas na tinatawag na diskwento ng proyekto.

Upang ang proyekto ay kilalanin bilang epektibo mula sa punto ng view ng mamumuhunan, kinakailangan na ang NPV ng proyekto ay positibo; kapag naghahambing ng mga alternatibong proyekto, ang kagustuhan ay dapat ibigay sa isang proyekto na may malaking NPV (kung ang kondisyon ng pagiging positibo nito ay natutugunan).

Panloob na rate ng pagbabalik (iba pang mga pangalan - IRR, panloob na rate ng diskwento, panloob na rate ng pagbabalik, Panloob na Rate ng Pagbabalik, IRR). Sa pinakakaraniwang kaso ng IP na nagsisimula sa (investment) na mga gastos at pagkakaroon ng positibong NRR, ang isang positibong numero ng Eur ay tinatawag na internal rate of return kung:

Sa rate ng diskwento E = Ev, ang netong kasalukuyang halaga ng proyekto ay nagiging 0,

Ang numerong ito ay nag-iisa.

Sa isang mas pangkalahatang kaso, ang panloob na rate ng pagbabalik ay isang positibong numero Eu na sa rate ng diskwento E = Ev ang netong kasalukuyang halaga ng proyekto ay nagiging 0, para sa lahat ng malalaking halaga ng E ito ay negatibo, para sa lahat. mas maliit na halaga ng E ito ay positibo. Kung hindi matugunan ang kahit isa sa mga kundisyong ito, ituturing na wala ang GNI.

Upang masuri ang pagiging epektibo ng IP, ang halaga ng IRR ay dapat ihambing sa rate ng diskwento E. Ang mga proyekto sa pamumuhunan na may IRR > E ay may positibong NPV at samakatuwid ay epektibo. Mga proyekto kung saan maaari ding gamitin ang IRR IRR:

Para sa pang-ekonomiyang pagsusuri ng mga solusyon sa disenyo, kung ang mga katanggap-tanggap na halaga ng IRR (depende sa aplikasyon) ay kilala para sa mga proyekto ng ganitong uri;

Upang masuri ang antas ng pagpapanatili ng IP sa pamamagitan ng pagkakaiba sa GNI - E

Upang maitatag ng mga kalahok ng proyekto ang rate ng diskwento E ayon sa data sa panloob na rate ng pagbabalik ng mga alternatibong direksyon para sa pamumuhunan ng kanilang sariling mga pondo.

Ang payback period ("simple" payback period, payback period) ay ang tagal ng panahon mula sa unang sandali hanggang sa payback moment. Ang paunang sandali ay ipinahiwatig sa gawain ng disenyo (karaniwan ay ang simula ng zero na hakbang o ang simula ng aktibidad sa pagpapatakbo). Ang sandali ng pagbabayad ay ang pinakamaagang punto ng oras sa panahon ng pagsingil, pagkatapos nito ang kasalukuyang netong kita Ang BH^) ay nagiging at mula ngayon ay nananatiling hindi negatibo.

Kapag sinusuri ang pagiging epektibo, ang panahon ng pagbabayad, bilang panuntunan, ay kumikilos lamang bilang isang limitasyon.

Ang panahon ng pagbabayad, na isinasaalang-alang ang diskwento, ay ang tagal ng panahon mula sa unang sandali hanggang sa "sandali ng pagbabayad, na isinasaalang-alang ang diskwento". Ang sandali ng pagbabayad, na isinasaalang-alang ang diskwento, ay ang pinakamaagang punto ng oras sa panahon ng pagsingil kung saan ang kasalukuyang netong may diskwentong kita na NPV ^) ay nagiging at nananatiling hindi negatibo sa hinaharap.

Kailangan para sa Karagdagang Pananalapi (PF) -

ang pinakamataas na halaga ng ganap na halaga ng negatibong naipon na balanse mula sa pamumuhunan at mga aktibidad sa pagpapatakbo. Ang halaga ng PF ay nagpapakita ng pinakamababang halaga ng panlabas na pagpopondo ng proyekto na kinakailangan upang matiyak ang pagiging posible nito sa pananalapi. Samakatuwid, ang PF ay tinatawag ding risk capital. Dapat tandaan na ang aktwal na halaga ng kinakailangang financing ay hindi kailangang tumugma sa PF at, bilang panuntunan, ay lumampas dito dahil sa pangangailangang ibigay ang utang.

Ang pangangailangan para sa karagdagang financing, isinasaalang-alang ang diskwento (DFT) - ang pinakamataas na halaga ng ganap na halaga ng negatibong naipon na may diskwentong balanse mula sa pamumuhunan at mga aktibidad sa pagpapatakbo (tingnan sa ibaba). Ang halaga ng DFT ay nagpapakita ng pinakamababang halaga ng diskwento sa panlabas na pagpopondo ng proyekto na kinakailangan upang matiyak ang pagiging posible nito sa pananalapi.

Ang mga indeks ng ani ay nagpapakilala sa (kamag-anak) "return on the project" para sa mga pondong namuhunan dito. Maaari silang kalkulahin para sa parehong may diskwento at walang diskwentong mga daloy ng salapi. Kapag sinusuri ang pagiging epektibo, ang mga sumusunod ay kadalasang ginagamit:

Index ng mga gastos sa kakayahang kumita - ang ratio ng halaga ng mga cash inflow (mga naipon na resibo) sa halaga ng mga cash outflow (mga naipon na pagbabayad).

Ang discounted cost return index ay ang ratio ng kabuuan ng mga may diskwentong cash inflow sa kabuuan ng mga may diskwentong cash outflow.

Return on investment index (IR) - ang ratio ng kabuuan ng mga elemento ng daloy ng salapi mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo hanggang sa ganap na halaga ng kabuuan ng mga elemento ng daloy ng salapi mula sa aktibidad sa pamumuhunan. Ito ay katumbas ng ratio ng black hole sa naipon na dami ng mga pamumuhunan na nadagdagan ng isa;

Ang Discounted investment yield index (DII) ay ang ratio ng kabuuan ng mga elemento ng may diskwentong cash flow mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo hanggang sa ganap na halaga ng may diskwentong kabuuan ng mga elemento ng cash flow mula sa mga aktibidad sa pamumuhunan. Ang IDI ay katumbas ng ratio ng NPV na nadagdagan ng isa sa naipon na may diskwentong dami ng mga pamumuhunan.

Kapag kinakalkula ang IIA at IDI, alinman sa lahat ng pamumuhunan sa kapital para sa panahon ng pagsingil, kabilang ang mga pamumuhunan sa pagpapalit ng mga nagretiro na fixed asset, o mga paunang pamumuhunan lamang na ginawa bago ang negosyo ay inilagay sa operasyon (ang kaukulang mga tagapagpahiwatig, siyempre, ay magkakaroon ng magkakaibang mga halaga ) ay maaaring isaalang-alang.

Ang mga indeks ng pagbabalik ng gastos at pamumuhunan ay higit sa 1 kung at kung positibo lamang ang NH para sa daloy na ito.

Mas malaki sa 1 ang may diskwentong halaga at mga indeks ng return ng pamumuhunan kung at kung positibo lang ang NPV para sa stream na iyon.

Dapat suriin ng proyekto ang mga sumusunod na uri komersyal na kahusayan:

Ang pagiging epektibo ng proyekto sa kabuuan;

Kahusayan ng pakikilahok sa proyekto (kahusayan ng mga pamumuhunan para sa mga kalahok sa proyekto, kahusayan ng sariling kapital).

Ang pagiging epektibo ng pakikilahok sa proyekto ay maaaring matukoy na may kaugnayan sa iba't ibang uri ng mga kalahok. Alinsunod dito, sa mga kalkulasyon ay maaaring matantya:

Kahusayan ng pakikilahok ng mga negosyo sa pagpapatupad ng proyekto;

Ang kahusayan ng proyekto para sa mga shareholder ng joint-stock na negosyo - mga kalahok ng proyekto;

Kahusayan para sa mga istruktura ng mas mataas na antas na may kaugnayan sa mga negosyo - mga kalahok sa proyekto (pambansang ekonomiya, rehiyon, industriya);

Ang kahusayan sa badyet ng proyekto, na sumasalamin sa pagiging epektibo ng proyekto sa mga tuntunin ng mga badyet sa iba't ibang antas.

Ang pagiging epektibo ng proyekto ay tinutukoy para sa bawat kalahok at, samakatuwid, ay nauugnay sa kalahok. Ang pagiging epektibo ng proyekto "sa kabuuan" ay sinusuri ang mga daloy ng pera nito. Kapag tinutukoy ang pagiging epektibo ng proyekto "bilang isang buo", ang scheme ng financing ng proyekto ay hindi isinasaalang-alang.

Ang pagsusuri ng proyekto "sa kabuuan" ay ang unang yugto ng pagsusuri sa ekonomiya. Ang layunin ng yugtong ito ay isang pinagsama-samang pagtatasa ng ekonomiya ng mga solusyon sa disenyo at ang paglikha ng mga kinakailangang kondisyon para sa paghahanap para sa mga mamumuhunan. Para sa mga lokal na proyekto, ang kanilang komersyal na bisa lamang ang sinusuri at, kung ito ay magiging katanggap-tanggap, ito ay inirerekomenda na magpatuloy nang direkta sa ikalawang yugto ng pagsusuri.

Ang ikalawang yugto ng pagsusuri ay isinasagawa pagkatapos ng pagbuo ng scheme ng financing ng proyekto. Sa yugtong ito, ang komposisyon ng mga kalahok ay tinukoy at ang pagiging posible sa pananalapi at pagiging epektibo ng pakikilahok sa proyekto ng bawat isa sa kanila ay tinutukoy.

Ang isyu ng pagtatasa ng pagiging epektibo ng proyekto para sa kalahok ay ang pinakamahalaga, dahil ang pagtatasa ng pagiging epektibo ng proyekto "sa kabuuan" ay nagpapakita ng pagiging epektibo ng sariling aktibidad ng negosyo, ngunit hindi sumasalamin kung paano ang mga resulta ng negosyo ang mga aktibidad ay maaaring sumaklaw sa laki ng mga namuhunan na pondo ng tagapagtatag, i.e. hindi sumasalamin sa kapakinabangan ng paglahok ng tagapagtatag sa proyektong ito.

Sa pangkalahatan, ang pagtatasa ng pagiging epektibo ng proyekto para sa founder (parent company) ay maaaring isagawa batay sa net present value:

kung saan ako ay ang pinababang kabuuang halaga ng mga pamumuhunan, ibig sabihin. ito ang kabuuan ng halaga ng kontribusyon sa ari-arian ng tagapagtatag at ang kanyang kontribusyon para sa muling pagdadagdag kapital ng paggawa;

Ang CF ay ang kasalukuyang halaga ng cash flow, na isinasaalang-alang ang mga cash inflow at outflow.

Kapag tinutukoy ang pagiging epektibo para sa shareholder, ipinapalagay na ang mga posibilidad ng paggamit ng mga pondo ay hindi nakasalalay sa kung ano ang mga pondong ito (pag-aari, hiniram, kita, atbp.). Samakatuwid, ang mga daloy ng pera mula sa lahat ng uri ng mga aktibidad (pamumuhunan, pagpapatakbo at pananalapi) ay isinasaalang-alang dito at ang pamamaraan ng pagpopondo ng proyekto ay ginagamit. Lalo na sa mga tributaries totoong pera buksan hiniram na pondo, sa mga outflow - mga pagbabayad sa mga pautang. Sa mga kalkulasyon ng ganitong uri, ang negosyo ay hindi nahihiwalay sa mga shareholder nito, i.e. ang mga daloy ng salapi ng proyekto at ang mga tagapagtatag nito ay kumakatawan sa isang entity. Samakatuwid, sa ilalim sariling pondo ng isang enterprise ay nangangahulugang ang mga pondo ng mga shareholder nito, at ang mga settlement sa pagitan ng enterprise at mga shareholder (pagbabayad ng mga dibidendo sa mga shareholder) ay hindi isinasaalang-alang.

Ang pagkalkula ng pagiging epektibo para sa tagapagtatag sa proyekto ay pamamaraan sa maraming aspeto na katulad ng pagkalkula ng kahusayan para sa proyekto mismo, gayunpaman, sa kasong ito, una, tanging ang mga daloy ng pera ng isang partikular na tagapagtatag - kalahok ng proyekto ang kinuha sa account, at pangalawa, ang komposisyon ng mga accounted cash flow ay nagbabago. Una sa lahat, sa kaibahan sa mga kalkulasyon ng pagiging epektibo ng proyekto sa kabuuan, isinasaalang-alang din nito ang daloy ng pera mula sa mga aktibidad sa pananalapi - pagkuha at pagbabayad ng mga pautang (na nakakaapekto rin sa halaga ng buwis sa kita).

Halimbawa, isaalang-alang natin ang isang proyekto ng negosyo upang lumikha ng isang SDC na may 100% bahagi ng pakikilahok, na nilikha batay sa property complex ng isang sangay ng isang reorganized na kumpanya. Ang kontribusyon ng founder sa awtorisadong kapital Ang DZO ay 161786 den. mga unit, kung saan ang halaga ng inilipat na property complex ay 153,228 den. unit, ang kontribusyon sa anyo ng working capital (cash) ay 8558 den. mga yunit

Mula sa punto ng view ng pagtatasa ng proyekto, para sa SDC mismo, mahalaga, una sa lahat, upang masuri ang pagiging posible nito (ibig sabihin, ang labis ng mga cash inflows sa mga outflow sa bawat hakbang sa pagpaplano). Upang maisakatuparan ang pagsusuri na ito, sapat na ang pagbuo ng cash flow ng proyekto.

Talahanayan 2.30.

mga daloy ng salapi DZO, den. mga yunit _____________________

Ang pangalan ng mga tagapagpahiwatig	"0"	1	2	3	4	5
	0	32 814	56 325	59 841	63 040	64 205
	8 558	-24 617	-20 777	-12 909	-12 168	-12 211
Mga pagbabayad sa pagpapaupa	0	-870	-1 740	-2 610	-3 480	-4 350
Net cash flow	8 558	7 328	33 807	44 322	47 392	47 644
	8 558	6 554	27 048	31 717	30 335	27 277

Upang masuri ang pagiging epektibo ng proyekto mula sa pananaw ng mga SDC, natukoy ang mga inaasahang daloy ng salapi na kumakatawan sa mga gastos at kita ng mga SDC. Isinasaalang-alang din nito ang mga paunang pondong iniambag sa simula ng panahon sa awtorisadong kapital para sa pagbuo ng kapital ng paggawa ng mga SDC. Ito ay kinakailangan, dahil sa unang panahon mayroong isang pag-agos ng mga pondong ito bilang mga gastos (ito ay higit sa lahat dahil sa pangangailangan para sa mga gastos sa organisasyon - pagrehistro ng ari-arian, pagkuha ng mga lisensya, atbp.).

Gamit ang rate ng diskwento na 11.8%, kinakalkula para sa kasong ito ayon sa pamamaraang itinakda sa "Mga Regulasyon sa pagsusuri ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan kapag inilalagay ang sentralisadong mapagkukunan ng pamumuhunan ng badyet sa pag-unlad sa isang mapagkumpitensyang batayan Pederasyon ng Russia”, na inaprubahan ng Decree of the Government of the Russian Federation No. 1470 na may petsang Nobyembre 22, 1997, at ang forecast cash flow, posibleng matukoy ang net present value para sa proyekto mula sa posisyon ng SDE mismo. Sa kasong ito, ito ay magiging 131489 den. mga yunit

Mas mahalaga na suriin ang proyektong ito mula sa posisyon ng tagapagtatag, i.e. para sa katarungan.

Mula sa posisyon ng tagapagtatag, isinasaalang-alang ng pagkalkula ang mga sumusunod:

Ang katumbas ng pera ng kontribusyon sa ari-arian ng tagapagtatag;

Monetary na kontribusyon ng tagapagtatag sa awtorisadong kapital;

Mga cash flow na nabuo ng nilikhang SDC;

Ang natitirang halaga ng proyekto (sa ilang mga kaso).

Ang pagkakaiba mula sa pagkalkula ng kahusayan para sa mga subsidiary at kaanib ay iyon

isang pag-agos sa anyo ng isang kontribusyon sa ari-arian ng tagapagtatag ay idinagdag, at isang pag-agos sa anyo ng mga pamumuhunan sa kapital na nagtatrabaho ay nakikilahok na sa proyekto - ito ay naroroon sa mga pag-agos ng unang panahon ng SDC mismo, kaya ito hindi dapat dagdagan na isinasaalang-alang upang maiwasan ang dobleng pagbilang nito sa proyekto.

Talahanayan 2.31.

Pagsusuri sa pagiging epektibo ng proyekto upang lumikha ng isang SDC para sa tagapagtatag

Ang pangalan ng mga tagapagpahiwatig	"0"	1	2	3	4	5
Mga daloy ng pera mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo	0	32 814	56 325	59 841	63 040	64 205
Mga daloy ng pera mula sa mga aktibidad sa pamumuhunan	0	-24 617	-20 777	-12 909	-12 168	-12 211
Mga pagbabayad sa pagpapaupa	0	-870	-1 740	-2 610	-3 480	-4 350
Kontribusyon ng tagapagtatag	-153228
Ang natitirang halaga ng proyekto						403 763
Net cash flow	-153 228	7 328	33 807	44 322	47 392	451 406
May diskwentong cash flow	-153 228	6 554	27 048	31 717	30 335	258 439
Pinagsama-samang may diskwentong daloy ng salapi	-153 228	-146 674	-119 626	-87 909	-57 574	200 865

Gamit ang discount rate (11.8%), nakukuha namin ang net present value ng proyekto sa halagang 200,865 den. mga yunit

Isinasaalang-alang din ng kalkulasyong ito ang natitirang halaga ng proyekto. Ang kakanyahan ng pamamaraang ito ay ang kumpanya sa post-forecast period ay mayroon ding binuo na network ng mga benta, mahusay na itinatag na mga relasyon sa mga mamimili, isang matatag na posisyon sa merkado, ang halaga ng mga fixed asset na natitira pagkatapos ng pagpapatupad ng proyekto, atbp ., na isang karagdagang halaga ng proyekto at maaaring isaalang-alang kapag kinakalkula ang kahusayan.

Bilang isang patakaran, ang pagkalkula ng natitirang halaga ng proyekto ay maaaring isagawa sa maraming paraan, depende sa kung anong mga paghatol ng analyst ang bumubuo sa batayan ng mga kalkulasyon:

Pamamaraan net asset.

Ang paraan ng pagtatantya ng cash flow sa post-forecast period (paraan ni Gordon).

Ayon sa halaga ng pagpuksa ng negosyo, kung ang pagkabangkarote ay inaasahan sa panahon ng post-forecast kasama ang pagbebenta ng mga umiiral na asset (sa kasong ito, kinakailangang isaalang-alang ang mga gastos na nauugnay sa pagpuksa ng kumpanya).

Ang paraan ng pagtukoy sa natitirang halaga ng proyekto batay sa mga net asset (mga asset ng kumpanya hindi kasama ang cash at mga pananagutan) ay ipinapalagay na sa pagtatapos ng panahon ng pagkalkula

ang mga negosyo ay mga asset na may halaga at kumakatawan sa karagdagang halaga ng proyekto.

Ang paraan ng pagtatantya ng cash flow para sa post-forecast period ay batay sa modelo ng Gordon:

V (T +1, u) \u003d FCF (t \u003d ґ +11 i - g

g - average na taunang rate ng paglago ng libreng cash flow FCF, %

i - rate ng diskwento, %

FCF (libreng cash flow) - libreng cash flow na nabuo ng negosyo ng enterprise, hindi kasama ang mga pagpasok at paglabas mula sa mga aktibidad sa pananalapi na nauugnay sa pagpapalaki at pagbabalik ng kapital at pagbabayad ng mga dibidendo at interes.

Sa halimbawang isinasaalang-alang, ang mga cash flow ng SDC sa post-forecast period ay isinasaalang-alang, i.e. ang pagkalkula ng natitirang halaga ay isinagawa gamit ang pamamaraang Gordon. Ipinapalagay ng pagkalkula na ang daloy ng pera ng huling panahon ng pagtataya ay magiging katulad ng panahon pagkatapos ng pagtataya (g=0), ang rate ng diskwento ay kapareho ng sa panahon ng pagtataya. Ginagawang posible ng pagkalkula na ito na isaalang-alang ang mga daloy ng pera ng post-forecast period ng proyekto mula sa mga aktibidad ng mga SDC, dahil sa katotohanan na ang buhay ng SDC ay mas mahaba kaysa sa proyektong isinasaalang-alang.

Kung ang ginagawang SDC ay may ilang tagapagtatag, posibleng magsagawa ng pagtatasa para sa bawat isa sa kanila. Upang gawin ito, maaari mo munang kalkulahin ang kabuuang net present value ng proyekto para sa lahat ng mga founder, pagkatapos, alam ang mga bahagi ng kontribusyon ng bawat isa sa mga founder, kalkulahin ang pagiging epektibo para sa bawat isa sa kanila sa pamamagitan ng pag-multiply ng bawat bahagi sa kabuuang net present halaga.

Ang pagkalkula ng kahusayan para sa equity capital ay nagbibigay ng mas makatwirang pagtatasa ng pagiging epektibo ng proyekto upang lumikha ng isang SDE kaysa sa pagtatasa ng kahusayan para sa SDE mismo. Ang resultang ito ang nagsisilbing pangunahing pamantayan sa ekonomiya para sa pagsusuri sa pagiging posible ng paglahok sa proyektong ito, dahil isinasaalang-alang nito ang lahat ng pinagmumulan ng pagpopondo ng proyekto.

Higit pa sa paksa Pagsusuri ng komersyal na bisa ng isang proyekto sa pamumuhunan:

1. 40. Pagtatasa ng kakayahang pinansyal ng proyekto sa pamumuhunan

Sa proseso ng pamumuhunan ng kapaligiran ng negosyo, kinakailangang mayroong ilang mga setting ng tungkulin: initiator, mamumuhunan, customer, tagapalabas. Ang mga tungkuling ito ay inaako ng mga kalahok ng proyekto sa pamumuhunan. Ito ay bihira na ang lahat ng mga tungkulin ay nakapaloob sa isang paksa, bagaman ito ay posible. Sa mga kondisyon ng polysubjectivity ng mga pamamaraan ng proyekto, lumitaw ang isang pagkakaiba sa mga interes ng papel. Tinutukoy ng mga kita at gastos ng mga paksa ang iba't ibang uri ng kahusayan, kung saan ang isang espesyal na lugar ay inookupahan ng komersyal na kahusayan ng proyekto sa pamumuhunan.

Kanino at paano tinutukoy ang bisa ng proyekto?

Alalahanin ang konsepto ng paksa ng pamumuhunan. Naiintindihan namin ito bilang isang organisasyong nakatuon sa komersyo (enterprise) na gumagamit ng mga pamumuhunan upang malutas ang mga problema nito sa negosyo. Ang isang mamumuhunan ay isang mahalagang papel sa aktibidad ng pamumuhunan (ID), na, sa pagkakaroon ng mga libreng pondo sa pagtatapon nito, ay interesado sa kanilang epektibong pamumuhunan. Sa mga mamumuhunan, bilang karagdagan sa mga legal na entity(mga negosyo at kanilang mga asosasyon) ibang mga tao (mga indibidwal, estado at mga awtoridad ng munisipyo, ibang bansa, atbp.).

Ang susunod na mahalagang papel ay ang tagapamahala ng proyekto. Sa ilalim nito, mauunawaan natin ang naturang paksa ng ID, na nagsisilbing pasimuno, tagapag-ayos at pangkalahatang tagapagpatupad ng gawain sa pamumuhunan ng uri ng proyekto. Para sa mga layunin ng artikulo, ipagpalagay din namin na ang isang enterprise na kumikilos sa sarili nitong mga komersyal na interes ay kumikilos bilang isang developer ng proyekto. Binubuo at ipinapatupad nito ang proyekto gamit ang sarili nito at, kung kinakailangan, hiniram ang mga pondo.

Marami pang tungkulin ang mapapansin: user ng ID objects, customer, reseller. Ang tungkulin ng gumagamit ay nagbibigay sa paksa ng karapatang tukuyin ang mga kinakailangan at saklaw ng pamumuhunan. Kadalasan ang mga tungkulin ng gumagamit at ang tagapagpatupad ng proyekto ng pamumuhunan (IP) ay magkakasabay. Sa kasong ito, siya ay nakikibahagi sa pag-secure ng pagpopondo, pagkontrata sa mga kontratista, paglikha pangkat ng proyekto at nag-aayos ng pakikipag-ugnayan ng proyekto, ay responsable para sa mga resulta ng proyekto.

Dahil ang mamumuhunan ay ang pagtukoy ng pigura sa aktibidad ng pamumuhunan, sa pag-unawa sa kababalaghan ng kahusayan at mga uri nito na may kaugnayan sa IP, gagabayan tayo ng isang dual sign. Ito ay tinutukoy, sa isang banda, ng mga kinakailangan ng mamumuhunan, at sa kabilang banda, ng mga tagapagpahiwatig kahusayan sa ekonomiya. Ang pamantayan ng kahusayan sa ekonomiya ng IE ay maaaring hindi isang synthetic indicator - kita, ngunit ang iba't ibang uri nito. Kaya, para sa isang mamumuhunan, ang netong kita ay mas angkop para sa pagsusuri ng kahusayan, at ang kabuuang kita ay mas angkop para sa panlipunang kahusayan.

• reproductive;
• nagpapasigla;
• function ng pinansyal na resulta ng aktibidad.

Ang pamantayan ng kakayahang kumita para sa pag-unawa sa kahusayan sa ekonomiya ng IP ay hindi sapat. Dito dapat idagdag pang-ekonomiyang interes Mga kalahok sa ID. Dapat silang masuri bago magsimula ang proyekto. Kaya, halimbawa, ang interes ng may-ari ng enterprise-designer ay nasa kita, na-clear ng mga buwis at iba pang mga pagbabayad. Ang mga interes ng mamumuhunan ay mas malawak at kasama ang:

• kabayaran ng kita para sa demand na ipinagpaliban dahil sa pamumuhunan;
• kompensasyon ng mga pondo na may kaugnayan sa kanilang inflationary depreciation;
• pagbabayad ng mga posibleng pagkalugi dahil sa panganib sa pamumuhunan.

Mga pamamaraan ng IP at mga tagapagpahiwatig ng pagganap

Anuman ang uri ng kahusayan na isaalang-alang natin kaugnay ng isang proyekto sa pamumuhunan, isang bagay ang dapat tandaan: lahat sila ay nakakondisyon ng mga prinsipyo ng kahusayan sa ekonomiya. Ang kahusayan sa ekonomiya sa anumang modelo at sa anumang bahagi ng sistema ng pamamahala ay batay sa pagtatasa ng kakayahang kumita: ganap o kamag-anak. Ang pinakakaraniwang tagapagpahiwatig para sa mga layuning ito ay ang rate ng kita. AT teoryang pang-ekonomiya dalawang diskarte ang nakikilala para sa paglutas ng problema sa pagkalkula.

1. Simple, pinagsama-samang mga pamamaraan, na tinatawag ding mga static na pamamaraan.
2. Mga pamamaraan na isinasaalang-alang ang mga tagapagpahiwatig ng isang teknikal at pang-ekonomiyang kalikasan sa kanilang mga dinamika sa bawat hakbang, ang halaga ng pera, na may posibilidad na magbago dahil sa inflation at mga alternatibong pamumuhunan. Ginagawang posible ng mga pamamaraang ito na isaalang-alang ang mga panganib at interes ng proyekto ng mga kalahok sa IP. Mayroon silang alternatibong pangalan mga dynamic na pamamaraan.

Sa aking pagsasanay, paulit-ulit akong nakatagpo ng isang sitwasyon kung saan kailangan kong literal na on the go na gumawa ng mabilis na express kalkulasyon ng mga inaasahang benepisyo batay sa "maliit na istatistika", mga pagtatasa ng eksperto at ang aking sariling digital na karanasan. Ang ganitong mga kalkulasyon ay tinatawag kong "blotter" at, kakaiba, ang mga ito ay lubhang kapaki-pakinabang.

Ang tunay na aktibidad, bilang panuntunan, ay mas mayaman kaysa sa teorya. Ang mga desisyon ay hindi palaging ginagawa batay sa mga iniresetang pampulitika at estratehikong pamamaraan. Ang mga kaganapan ay maaaring mangyari nang mabilis at ang mga pagkakataon ay madaling makaligtaan kung ang mga ito ay hindi masuri sa oras. Ang mga simpleng pamamaraan ay nakakatulong dito. Isaalang-alang natin ang ilang halimbawa ng mga static na kalkulasyon.

Mga formula para sa mga simpleng pamamaraan para sa pagtatasa ng kahusayan sa ekonomiya ng IP

Kapag gumagamit ng mga simpleng pamamaraan, binabalewala ang mga dynamic na tanong. Tila ipapatupad ang proyekto, sabihin, sa isang taon, i.e. na may ilang mga static na parameter. Ang tagal ng bagay sa pamumuhunan ay hindi isinasaalang-alang, ang istraktura ng kita at mga gastos sa yugto ng pagpapatakbo ay hindi rin isinasaalang-alang. Nang hindi nagpapanggap sa isang mataas na kalidad na resulta, ang mga naturang kalkulasyon ay nagbibigay-daan sa iyo na tumuon sa mga promising na ideya at panukala at alisin ang mga halatang nabigo.

Ang mga static na pamamaraan ay may mga makabuluhang disbentaha, ang pangunahing isa ay mababang pagiging maaasahan. Para sa kadahilanang ito, hindi posible na gamitin ang mga ito upang bumuo ng isang feasibility study para sa isang proyekto sa pamumuhunan. Gayunpaman, ang mga pagkukulang ng mga simpleng pamamaraan ay maaaring alisin sa pamamagitan ng paggamit ng mga dynamic na tagapagpahiwatig. Magkasama, ang mga tagapagpahiwatig na ito ay bumubuo ng isang sistema ng magkakaugnay na mga kalkulasyon na ginagawang posible upang masuri ang kakayahang kumita sa isang komprehensibong paraan. Pangalanan natin ang mga pangunahing tagapagpahiwatig ng system:

• netong kita;
• net kasalukuyang halaga;
• panloob na rate ng pagbabalik (kakayahang kumita);
• index ng kakayahang kumita (yield);
• panahon ng pagbabayad;
• pagiging maaasahan sa pananalapi (katatagan);
• pangkalahatang ratio ng solvency;
• pangkalahatang ratio ng pagkatubig;
• agarang ratio ng pagkatubig.

Ang komposisyon ng mga dynamic na tagapagpahiwatig ng kahusayan sa ekonomiya ng IP

Lagi nating tandaan na ang pagkalkula at pagtatanghal ng pagiging epektibo ng proyekto ay ginawa sa interes ng mamumuhunan bilang isang setting ng papel. Sa mga prinsipyo ng kahusayan sa ekonomiya, kaugalian na suriin ang ilan sa mga uri nito, kung saan ang pinaka-ambisyoso ay ang kahusayan sa lipunan. Sinasalamin nito ang socio-economic na kahalagahan ng IP para sa lipunan. Kasabay nito, ang mga halaga ng hindi lamang mga resulta sa pananalapi ng panukalang pamumuhunan, kundi pati na rin ang mga resulta at gastos na "panlabas" na may kaugnayan sa proyekto ay kinuha para sa pagkalkula. Ang mga epekto na isinasaalang-alang ay kinabibilangan ng:

• mga tugon sa mga industriya na may kaugnayan sa proyekto;
• mga kaganapang panlipunan;
• mga kinalabasan sa kapaligiran;
• iba pang hindi pang-ekonomiyang epekto.

Ang pagsusuri ng pagiging epektibo sa lipunan ay angkop lamang para sa pandaigdigan, pambansa at malakihang mga proyekto, kung saan ang mga epektong sosyo-ekonomiko ay talagang naroroon sa pambansang ekonomiya at nagdudulot ng tunay na tugon ng publiko. Ang pagsusuri ng mga katawan ng estado ng mga lokal na proyekto, kung hindi ito mahalaga sa lipunan, ay hindi ibinibigay. Sa kasong ito, hindi kinakailangan ang pagkalkula ng panlipunang benepisyo ng proyekto.

Ang komersyal na bisa ng IP ay nagbibigay-daan sa iyo upang maitaguyod ang mga kahihinatnan sa ekonomiya para sa developer ng proyekto. Ang kundisyon para sa naturang mga kalkulasyon ay ang independiyenteng pagpapatupad ng proyekto ng organisasyong nagpapasimula nito sa gastos ng sarili nitong mga mapagkukunan. Sa kasong ito, ang tagapamahala ng proyekto mismo ang nagdadala ng lahat ng mga gastos ng IP at ganap na natatanggap ang lahat ng mga resulta nito. Ang ganitong kahusayan ay isinasaalang-alang sa panitikan bilang ang kahusayan ng kabuuang (kabuuang) mga gastos sa pamumuhunan.

Ang mga pangunahing tampok ng pagtatasa ng pampubliko at komersyal na pagiging epektibo ng IP

Sa itaas ay isang talahanayan na naghahambing ng mga tampok ng pagtatasa sa panlipunan at komersyal na pagiging epektibo ng IP. Sa una at pangalawang kaso, ang pagsusuri sa pagganap ay isinasagawa gamit ang parehong hanay ng mga dynamic na tagapagpahiwatig (NPV, IRR, PI, PP). Gayunpaman, ang mga diskarte sa paghahambing ng mga epekto at gastos ng IP ay naiiba. Ang isa pang uri ng kahusayan sa kapaligiran ay maaaring maiugnay sa pangkat ng mga pagtatasa na ito. Ang lahat ng tatlong uri ng kahusayan na ipinahiwatig sa itaas ay tumutukoy sa proyekto sa kabuuan. Bilang karagdagan, ang pagiging epektibo ng pakikilahok sa proyekto ay kabilang sa mga makabuluhang uri.

Ang pagsusuri sa pagiging epektibo ng pakikilahok sa proyekto ay isinasagawa upang mapatunayan ang pagiging posible ng IP. Kasama ang paraan, ang interes ng mga kalahok ng proyekto sa pagpapatupad nito ay ipinahayag. Una sa lahat, ang pagtatasa ay ibinibigay sa kakayahang kumita ng pakikilahok ng organisasyon ng disenyo. Ang kahusayan na ito ay tinatawag ding kahusayan ng paggamit ng sariling kapital ng developer ng proyekto. Bilang karagdagan dito, ang pagpapasiya ng kakayahang kumita ng pakikilahok sa isang proyekto sa pamumuhunan ng mga organisasyon ng isang mas mataas na antas, pakikilahok ng estado (kahusayan sa badyet) at iba pang mga uri ay nakikilala. Ang isang kumpletong scheme ng mga posibleng uri ng kahusayan ng IP ay makukuha sa ibaba.

Mga uri ng kahusayan sa proyekto ng pamumuhunan

Pagsusuri ng komersyal na bisa ng IP

Ang kahusayan sa komersyo ay nagpapahiwatig na ang punto ng view ng initiator-designer sa ratio ng mga resulta at mga gastos sa panahon ng pagpapatupad ng proyekto ay sinusuri. Ang pagtatasa ay ginawa para sa mga kondisyon kung ang negosyo ay gumagamit lamang ng sarili nitong mga pinagmumulan ng financing at naging may-ari ng lahat ng mga resulta ng mga pamumuhunan na ginawa. Bilang suporta sa posisyong ito, babanggitin ko ang isang katas mula sa Mga Alituntunin para sa pagsusuri ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan (ang pangalawang edisyon na binuo ni V.V. Kossov, V.N. Livshits, A.G. Shakhnazarov).

Ang pagkalkula ay inilaan upang makilala ang eksklusibong pang-ekonomiyang bahagi ng mga epekto sa pamumuhunan na ibinigay sariling desisyon negosyo sa usapin ng organisasyon, teknik at teknolohiya. Ang ganitong medyo pinong pagtatantya ay nagsasangkot ng pagsasama ng dalawang uri ng mga daloy ng salapi sa pagkalkula nito: mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo at pamumuhunan. Ang pangatlong uri ng daloy ng salapi (pinansyal) ay hindi kasama sa pagsasaalang-alang, kaya naman mahalaga na ang mga panlabas na mapagkukunan ng financing, tulad ng mga kredito, pautang, subsidyo at subsidyo, ay hindi naisip. Aalisin nito ang pinakadiwa ng komersyal na kahusayan ng kahulugan.

Upang kalkulahin ang komersyal na kakayahang kumita, ginagamit ang isang karaniwang Cash Flow mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo, ang pag-agos ng mga pondo kung saan nabuo mula sa mga nalikom mula sa pagbebenta ng mga produkto at serbisyo, pati na rin non-operating income. Ang mga pag-agos ay naitala bilang resulta ng pagtatapon ng pera upang bayaran ang mga gastos sa produksyon at marketing ng mga produkto. Ang daloy ng pera mula sa mga aktibidad sa pamumuhunan ay may kaunting mga detalye. Ang mga cash inflow mula sa pagbebenta ng mga asset ay kasama sa pagkalkula ng net of taxes (VAT). Ang mga paglabas ng Cash Flow mula sa mga aktibidad sa pamumuhunan ay kinabibilangan ng:

• mga pamumuhunan sa mga fixed asset at iba pang hindi kasalukuyang asset na nauugnay sa IP;
• mga gastos sa pagpuksa;
• pamumuhunan sa mga securities at deposito sa bangko;
• pagtaas ng kapital para sa mga layunin ng proyekto;
• kabayaran ng mga kasalukuyang pananagutan (sa pagtatapos ng proyekto).

1. Pagsasaalang-alang ng IP sa buong ikot ng buhay nito.
2. Simulation ng cash flow.
3. Ang prinsipyo ng pagtiyak ng pagiging maihahambing ng mga kondisyon para sa paghahambing ng mga opsyon sa IP.
4. Ang pagpapalagay ng positibo at pinakamataas na posibleng antas ng epekto ng napiling opsyon sa proyekto.
5. Ang prinsipyo ng pagsasaalang-alang sa mga kadahilanan ng oras: dynamism, hindi pantay na mga kaganapan, agwat ng oras sa pagitan ng kargamento at pagbabayad.
6. Ang prinsipyo ng alternatibong paghahambing ng mga opsyon sa kahusayan ("may proyekto" at "walang proyekto").
7. Ang prinsipyo ng pagsasaalang-alang sa lahat ng mahahalagang kondisyon ng IP.
8. Ang prinsipyo ng pagsasaalang-alang sa mga interes ng iba't ibang mga kalahok sa proyekto.

Isang halimbawa ng pagsusuri sa komersyal na bisa ng IP

Ang pagsusuri ng komersyal na kahusayan ay kinakailangan ng nagpasimula-proyekto na nag-develop para sa dalawang layunin: upang linawin ang kakayahang kumita ng sariling ekonomiya ng proyekto nang walang impluwensya ng mga panlabas na mapagkukunan ng mga mapagkukunan at upang maghanap ng mga mamumuhunan sa batayan nito. Kung ang komposisyon ng mga pinagmumulan ng pagpopondo ay ganap na tinukoy at nabuo, hindi na kailangang kalkulahin ang ganitong uri ng kahusayan.

Gaya ng nabanggit na, ang pamamaraan ng pagtatasa ay tipikal at kinabibilangan ng parehong static at dynamic na mga pamamaraan mula sa pang-ekonomiyang punto ng view. Bilang karagdagan, ang koepisyent na paraan ng pagsusuri sa pananalapi ay ginagamit, na nagbibigay-daan upang tapusin ang larawan ng posibilidad na mabuhay ng proyekto. Ang istraktura ng mga tagapagpahiwatig ng pagtatasa ay ipinapakita sa diagram sa ibaba.

Mga uri ng kahusayan sa proyekto ng pamumuhunan

Iminumungkahi kong isaalang-alang ang isang halimbawa ng pagkalkula ng komersyal na kahusayan maliit na proyekto tagal ng 8 panahon ng pagsingil. Nasa ibaba ang isang talahanayan na may tinantyang data para sa proyekto. Ito ang base cash flow plan kung saan ang mga side flow ng pananalapi ay hindi kasama dito. Dahil ang mga hiniram na pondo ay hindi isinasaalang-alang bilang mga mapagkukunan ng proyekto, ang mga gastos para sa paglilingkod sa mga pautang sa bangko ay hindi kasama sa bahagi ng pagpapatakbo. Ito ay may positibong epekto sa balanse ng mga cash flow mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo.

Talaan ng pagkalkula ng mga daloy ng pera para sa proyekto para sa mga layunin ng komersyal na kahusayan

Bilang resulta, nakakakuha kami ng ilang mga dynamic na tagapagpahiwatig upang makagawa ng mga konklusyon. Ang net present value (NPV) ng proyekto ay positibo, kaya ang proyekto ay mahusay. Ang internal rate of return (IRR) ay mas mataas kaysa sa discount rate (r) na isinasaalang-alang, na nagpapahiwatig din ng kakayahang kumita ng proyekto. Ang panahon ng payback ay nangyayari sa loob ng ikapitong hakbang sa pagkalkula, makikita ito mula sa pagbabago ng tanda ng NPV at kinumpirma ng mga kalkulasyon gamit ang formula (7.22 taon). Bilang resulta ng pagkalkula ng PI index, nakuha ang isang halaga na 1.22, na tumutugma sa NPV > 0.

Isinaalang-alang namin ang iba't ibang uri ng kahusayan sa ekonomiya ng IP, na nagha-highlight sa mga ito espesyal na uri pagtatasa, na higit na interesado sa pangunahing kalahok - ang developer ng proyekto. Habang ang mamumuhunan ay tiyak na gumaganap ng isang mahalagang papel sa IE, ang aking panloob na pakikiramay ay nakasalalay sa negosyo, na nag-aayos ng isang proyekto na nagsasagawa ng hindi gaanong para sa kapakanan ng kita, ngunit sa mga interes ng pagbuo ng pangunahing aktibidad ng negosyo. Ang ipinakita na medyo pinalaking diskarte sa kahusayan ay nagbibigay ng pagkakataon upang makakuha ng isang snapshot ng tunay na ekonomiya ng proyekto. Ang mga pinuno ng negosyo at mga potensyal na mamumuhunan ay kumbinsido na ang ideya ng proyekto ay nangangako at nagkakahalaga ng pamumuhunan at pag-akit ng mga mapagkukunan.

Ang mga sumusunod ay inirerekomenda bilang mga pangunahing tagapagpahiwatig na ginagamit upang kalkulahin ang komersyal na bisa ng IP:

netong kasalukuyang halaga ng proyekto (NPV);

return on investment index (PI);

panloob na rate ng pagbabalik (IRR);

payback period (PBP).

Ang mga kondisyon ng pagiging posible sa pananalapi at mga tagapagpahiwatig ng pagganap ay kinakalkula batay sa mga daloy ng pera, ang mga partikular na bahagi nito ay nakasalalay sa uri ng kahusayan na tinatasa.

Ang pinakamahalagang tagapagpahiwatig ng pagiging epektibo ng proyekto ay ang net present value ng proyekto (iba pang mga pangalan: NPV - net present value, integral economic effect).

Ang netong kasalukuyang (may diskwentong) gastos ng proyekto ay ang pagkakaiba sa pagitan ng halaga ng mga resibo ng pera mula sa pagpapatupad ng proyekto na nabawasan sa unang punto ng oras at ang halaga ng mga may diskwentong gastos na kinakailangan upang maipatupad ang proyekto:

kung saan b t - discount factor;

CFtech (t) - cash flow mula sa operating (kasalukuyang) aktibidad;

CFin (t) - daloy ng pera mula sa mga aktibidad sa pamumuhunan.

Pagkalkula ng discount rate

Ang rate ng diskwento (r) ay ang rate ng kita na karaniwang natatanggap ng mga mamumuhunan mula sa mga pamumuhunan na may katulad na nilalaman at panganib. Ito ang pinakamababang rate ng return on investment na katumbas ng aktwal na rate ng interes sa mga pangmatagalang pautang sa capital market o ang rate ng interes na binayaran ng nanghihiram. Sa madaling salita, ang rate ng diskwento ay dapat na ang pinakamababang rate ng kita sa ibaba kung saan ituturing ng negosyante ang pamumuhunan na hindi kumikita para sa kanya.

Ang discount factor ay kinakalkula ng formula:

Para sa mga pamumuhunan sa pananalapi, ang rate ng interes ay ang rate ng return sa mga alternatibong pamumuhunan sa mga pinaka-maaasahang securities o ang interes sa isang deposito sa bangko. Ang rate ng diskwento para sa mga peligrosong proyekto ay dapat na mas mataas kaysa sa mga ganap na maaasahan. Ang tunay na rate ng diskwento ay maaaring kalkulahin gamit ang formula:

kung saan r р bangko - rate ng interes ng tunay na deposito; To project risk - risk adjustment - isang coefficient na nagpapakita kung gaano kalaki ang investment project na isinasaalang-alang ay mas peligroso kumpara sa pag-iingat ng pera sa isang bangko. Ang ugnayan sa pagitan ng nominal at tunay na mga rate ng interes ay ibinibigay ng I. Fisher's formula:

saan ang bangko - nominal na rate interes sa mga deposito sa bangko;

k inf - rate (index) ng inflation.

Kalkulahin ang tunay na rate ng interes ng deposito:

0,0092 = 0,9 %

Pagkalkula ng mga kadahilanan ng diskwento

Kalkulahin ang discount factor para sa unang taon:

Ang mga halaga ng kadahilanan ng diskwento ay ipinakita sa talahanayan 6.5.

Talahanayan 6.5 - Discount factor para sa bawat taon ng proyekto

Pagkalkula ng netong kasalukuyang halaga ng proyekto

Tukuyin ang netong kasalukuyang halaga ng proyekto:

Ang paunang data na kailangan para sa pagkalkula ng NPV ay ipinakita sa Talahanayan 6.6.

Talahanayan 6.6 - Paunang data para sa pagkalkula ng NPV

Ang mga may diskwentong daloy ng salapi ay ipinakita sa talahanayan 6.7.

Talahanayan 6.7 - Mga may diskwentong cash flow

NPV = (-6670.00 - 2922.94 - 2588.96 + 0.00 + 2031.13+ 0.00) + (0.00 +

2 126,56+ 3 530,13+ 5 364,02+ 5 050,91+ 2 796,12) = 8 716,96

NPV = RUB 8,716.96 thousand

Panuntunan ng NPV: ang mga proyekto sa pamumuhunan na may NPV>0 ay inilalapat sa pagpapatupad, o mula sa mga iminungkahing opsyon sa proyekto, ang isa na may pinakamataas na halaga ng NPV ay inirerekomenda para sa pagpapatupad. Sa aming kaso, NPV>0, i.e. Ang kita sa kapital ay lumampas sa kapital na ipinuhunan. Samakatuwid, ang proyektong ito ay napapailalim sa pagpapatupad.

ROI:

Ang PI (Profitability index) ay isang tagapagpahiwatig ng return on investment, na nagbibigay-daan sa iyo upang matukoy kung hanggang saan ang pagtaas ng kayamanan ng mamumuhunan sa bawat 1 ruble ng pamumuhunan.

Return on investment - kinakalkula bilang ratio ng return on capital sa invested capital:

PI = 18867.74/ 10150.77= 1.86

Sa proyektong ito, ang halaga ng capital return ay 1.86 beses na mas mataas kaysa sa halaga ng mga pamumuhunan.

Sa aming kaso, PI > 1. Samakatuwid, maaari naming tapusin na ang pamumuhunan sa proyektong ito ay kumikita.

Payback period

PBP (payback period) - ito ang bilang ng mga taon kung saan ang kita mula sa mga benta, binawasan ang mga gastos at buwis, ay binabayaran ang paunang puhunan.

Ang PBP ay tinutukoy ng formula:

kung saan b - mga pamumuhunan, isinasaalang-alang ang diskwento, b = 12181.9 libong rubles;

a - ang bilang ng taon kung saan nangyayari ang return on investment;

c - halaga ng bawas na daloy CF kasalukuyang *b t pinagsama-samang

mula sa unang sandali ng oras hanggang sa taon na minarkahan ng "a", libong rubles;

d - halaga ng kasalukuyang CF *b t sa taong "a + 1", libong rubles.

Upang kalkulahin ang payback period ng proyekto, isasama namin ang talahanayan 6.8.

mesa 6.8 - Pagkalkula ng panahon ng pagbabayad

panahon ng pagsingil	CF kasalukuyang *b t , libong rubles	pinagsama-samang kabuuan, libong rubles

Kalkulahin ang payback period ng proyekto:

PBP = 3.2 taon.

Kaya, nakatanggap kami ng panahon kung saan magbabayad ang mga pamumuhunan na kinakailangan para sa pagpapatupad ng proyektong ito.

Pinakamataas na cash outflow

Ang MDO (Max cash outflow) ay ang maximum na cash outflow.

Ang maximum na cash outflow ay ang negatibong pinakamalaking net present value na halaga, na kinakalkula sa pinagsama-samang batayan. Sinasalamin ng indicator na ito ang kinakailangang halaga ng financing ng proyekto. MDO \u003d 7466.38 libong rubles. Ang graphical na pagpapakita ng dynamics ng NPV indicator ay kumakatawan sa financial profile ng proyekto.

Kalkulahin natin ang halaga ng NPV sa pinagsama-samang batayan:

NPV 0 = - 6,670.00+ 0 = - 6,670.00 thousand rubles

NPV 1 = - 6,670.00+ (-2,922.94) + 2,126.56= - 7,466.38 thousand rubles

NPV 2 = - 7,466.38 + (-2,588.96) + 3,530.13 = - 6,525.22 thousand rubles

NPV 3 = - 6,525.22+ 0.00 + 5,364.02= - 1,161.20 thousand rubles

NPV 4 = - 1,161, 20+ 2,031.13+ 5,050.91= 5,920.84 thousand rubles

NPV 5 \u003d 5,920.84 + 0.00 + 2,796.12 \u003d 8,716.96 libong rubles.

Ang graph ng profile sa pananalapi ng proyekto ay sumasalamin sa dynamics ng indicator ng NPV sa panahon ng pagsingil. Ang graph ay batay sa mga halaga ng NPV na may pinagsama-samang kabuuan para sa mga taon ng panahon ng pagkalkula (tingnan ang Figure 6.1). Ang mga datos ay ipinapakita sa Talahanayan 6.9.

Talahanayan 6.9 - Halaga ng netong kasalukuyang halaga ayon sa taon ng proyekto

Mga tagapagpahiwatig	Panimulang sandali	Mga taon ng panahon ng pagsingil
CFinv* b t , libong rubles
CFtech * b t , libong rubles
Cumulative NPV, libong rubles

Figure 6.1 - Tsart ng profile sa pananalapi ng proyekto

Ang huling bagay sa seksyong ito ay upang matukoy ang panloob na rate ng pagbabalik - IRR.

Ang IRR (Internal rate of return) ay ang panloob na rate ng return. Sa pamamagitan ng kahulugan, ang panloob na rate ng pagbabalik (minsan ay tinatawag na kakayahang kumita) ay ang halaga ng rate ng diskwento kung saan ang netong kasalukuyang halaga ng proyekto ay zero.

Natutukoy ang IRR mula sa sumusunod na equation:

Ang desisyon ay ginawa sa pamamagitan ng paraan ng pagpili gamit ang EXCEL program. Upang gawin ito, ito ay maginhawa upang ipunin ang talahanayan 6.10. Batay sa data mula sa Talahanayan 6.10, binubuo namin ang graph na "Internal Rate of Return" (tingnan ang Figure 6.2).

Talahanayan 6.10 - Panloob na rate ng kita

Figure 6.2 - Panloob na rate ng return

Nakukuha namin, na may IRR = 0.403, ang halaga ng NPV = 0

Panimula

Ang aktibidad sa pamumuhunan ay isa sa pinaka mahahalagang aspeto paggana ng anuman komersyal na organisasyon. Ang mga dahilan para sa pangangailangan para sa pamumuhunan ay ang pag-update ng umiiral na materyal at teknikal na base, pagtaas ng dami ng produksyon, at pagbuo ng mga bagong uri ng aktibidad.

Ang proseso ng pamumuhunan ay gumaganap ng isang mahalagang papel sa ekonomiya ng anumang bansa. Ang pamumuhunan ay higit na tumutukoy ang paglago ng ekonomiya estado, trabaho ng populasyon at bumubuo ng isang mahalagang elemento ng batayan kung saan ang pag-unlad ng ekonomiya lipunan. Samakatuwid, ang problema na nauugnay sa epektibong pagpapatupad ng pamumuhunan ay nararapat na seryosong pansin.

Ang paggawa ng desisyon sa pamumuhunan ay batay sa pagtatasa ng mga katangian ng pamumuhunan ng mga iminungkahing bagay sa pamumuhunan, na, alinsunod sa pamamaraan ng modernong pagsusuri sa pamumuhunan, ay isinasagawa ayon sa isang tiyak na hanay ng mga tagapagpahiwatig ng pagganap ng pamantayan. Ang pagtukoy sa mga halaga ng mga tagapagpahiwatig ng kahusayan sa pamumuhunan ay nagbibigay-daan sa iyo upang suriin ang itinuturing na bagay sa pamumuhunan mula sa pananaw ng katanggap-tanggap para sa karagdagang pagsusuri, upang makagawa paghahambing na pagsusuri isang bilang ng nakikipagkumpitensya mga bagay sa pamumuhunan at ang kanilang pagraranggo, upang pumili ng isang hanay ng mga proyekto sa pamumuhunan na nagbibigay ng isang ibinigay na ratio ng kahusayan at panganib.

Ang pagsusuri sa pagiging epektibo ng mga pamumuhunan ay ang pinakamahalagang hakbang sa paggawa ng desisyon sa pamumuhunan, ang mga resulta kung saan higit na tinutukoy ang antas ng pagpapatupad ng layunin ng pamumuhunan. Sa turn, ang objectivity at pagiging maaasahan ng mga resulta na nakuha ay higit sa lahat dahil sa mga pamamaraan ng pagsusuri na ginamit. Sa pagsasaalang-alang na ito, mahalagang isaalang-alang ang mga umiiral na pamamaraang pamamaraan sa pagtatasa ng pagiging epektibo ng mga pamumuhunan at matukoy ang mga posibilidad ng kanilang aplikasyon upang makatuwirang pumili ng mga opsyon sa pamumuhunan.

Kabanata 1. Mga Batayan ng pamamaraan para sa pagtatasa ng pagiging epektibo ng isang proyekto sa pamumuhunan

Ang konsepto ng pamumuhunan.

Ang mga pamumuhunan ay mga pangmatagalang pamumuhunan ng pribado o pampublikong kapital sa iba't ibang sektor ng pambansang (domestic investment) o dayuhan (foreign investment) na ekonomiya para sa layuning kumita. Alinsunod sa Batas "Sa Mga Pamumuhunan sa Russian Federation", ang mga pamumuhunan ay nauunawaan bilang cash; naka-target mga deposito sa bangko; ibahagi; pagbabahagi at iba pang mga mahalagang papel; teknolohiya; mga kotse at kagamitan; mga lisensya; mga pautang; mga karapatan sa ari-arian; mga intelektwal na halaga na namuhunan sa entrepreneurial at iba pang mga aktibidad upang makakuha ng tubo (kita) at epekto sa lipunan.

Ayon sa Mga Regulasyon sa accounting para sa mga pangmatagalang pamumuhunan (adv. sulat ng Ministri ng Pananalapi ng Russian Federation na may petsang Disyembre 30, 1993 No. 160) sa ilalim pangmatagalang pamumuhunan ang mga fixed asset ay dapat na maunawaan bilang ang mga gastos sa paglikha at pagpaparami ng mga fixed asset. Ang mga pamumuhunan ay maaaring gawin sa form pagbuo ng kapital at pagkuha ng mga fixed asset.

Ang mga pamumuhunan ay namuhunan sa mahabang panahon, simula sa pagtatakda ng layunin ng pamumuhunan at nagtatapos sa pagsasara ng negosyo pagkatapos ng buong pagbabalik sa namuhunan na kapital. Ang average na panahon ng pagbabalik sa namuhunan na kapital sa Russia ay mula 10 hanggang 12 taon.

Ang mga pamumuhunan ay nahahati sa tunay, pinansyal at intelektwal.

Ang tunay (direktang) pamumuhunan ay ang pamumuhunan ng kapital ng isang pribadong kompanya o ng estado sa paggawa ng anumang produkto.

mga pamumuhunan sa pananalapi– pamumuhunan sa mga institusyong pinansyal, i.е. pamumuhunan sa mga pagbabahagi, mga bono at iba pang mga mahalagang papel na inisyu ng mga pribadong kumpanya o ng estado, gayundin sa mga bagay na pinag-iimbak, mga deposito sa bangko.

Mga pamumuhunan sa intelektwal - pagsasanay ng mga espesyalista sa mga kurso, paglilipat ng karanasan, mga lisensya at kaalaman, pinagsamang mga pang-agham na pag-unlad at iba pa.

Ang konsepto ng pamamahala ng pamumuhunan sa mga kondisyon ekonomiya ng paglipat, bilang panuntunan, ay tumutukoy sa pamamahala ng dalawang uri ng pamumuhunan: tunay at pinansyal.

Kaugnay ng kabuuan ng dalawang uri ng pamumuhunan na ito, ginagamit ng mga negosyo ang konsepto portfolio ng pamumuhunan, at mga pamumuhunan sa iba't ibang uri ng mga asset na nauugnay sa iisang patakaran sa pamumuhunan ay tinatawag na portfolio investment.

Ang return on investment ay ang pagkakaiba sa pagitan ng kita sa panahon ng paggamit ng mga mapagkukunan ng pamumuhunan at ang halaga ng mga pondo sa parehong panahon (mga gastos sa produksyon, buwis, atbp.). Ang pagkakaiba sa kabuuan na ito ay alinman sa tubo o pagkawala.

Ang lahat ng mga negosyo sa isang paraan o iba pa ay konektado sa aktibidad ng pamumuhunan. Ang paggawa ng mga desisyon sa pamumuhunan ay kumplikado ng mga sumusunod na kadahilanan:

Pluralidad Magagamit na Mga Pagpipilian pamumuhunan sa kapital;

Limitadong mapagkukunan sa pananalapi para sa pamumuhunan;

Ang panganib na nauugnay sa pagpapatibay ng isang partikular na desisyon sa pamumuhunan, atbp.

Ang mga dahilan para sa pangangailangan para sa pamumuhunan ay maaaring magkakaiba, ngunit sa pangkalahatan maaari silang pagsamahin ayon sa prinsipyo ng pagbuo ng kita:

Ang mga tunay na pamumuhunan ay isinasagawa upang mabawasan ang halaga ng produksyon;

Ang mga pamumuhunan sa pananalapi ay ginawa para sa layunin ng pagbuo ng kita o mga dibidendo sa palitan ng dayuhan.

Ang tanong ng halaga ng iminungkahing pamumuhunan ay mahalaga din, dahil ang lalim ng analytical na pag-aaral ng pang-ekonomiyang bahagi ng proyekto ng pamumuhunan, na nauuna sa desisyon, ay nakasalalay dito.

Sa maraming mga negosyo at asosasyon, ang kasanayan ng pagkakaiba-iba ng karapatang gumawa ng mga pagpapasya na may likas na pamumuhunan ay nagiging karaniwan, ibig sabihin, ang maximum na halaga ng pamumuhunan ay limitado, kung saan ang isa o ibang tagapamahala ay maaaring gumawa ng mga independiyenteng desisyon.

Kadalasan ang mga pagpapasya ay dapat gawin sa isang kapaligiran kung saan mayroong ilang alternatibo o kapwa independiyenteng mga pagkakataon sa pamumuhunan. Sa kasong ito, kinakailangan na pumili ng isa o higit pang mga opsyon batay sa tinatanggap na pamantayan. Malinaw, maaaring mayroong ilang mga naturang pamantayan, at ang posibilidad na ang isang opsyon ay mas kanais-nais sa iba ay karaniwang mas mababa sa isa.

Sa mga kondisyon Ekonomiya ng merkado Maraming pagkakataon sa pamumuhunan. Kasabay nito, ang anumang negosyo ay may limitadong libreng mapagkukunang pinansyal na magagamit para sa pamumuhunan. Samakatuwid, ang problema ng pag-optimize ng portfolio ng pamumuhunan ay lumitaw.

Mayroong malaking panganib na kadahilanan dito. Ang aktibidad sa pamumuhunan ay palaging isinasagawa sa mga kondisyon ng kawalan ng katiyakan, ang antas ng kung saan ay maaaring mag-iba nang malaki. Halimbawa, sa oras ng pagkuha ng mga bagong fixed asset, hindi kailanman posible na tumpak na mahulaan ang epekto sa ekonomiya ng operasyong ito. Samakatuwid, ang mga desisyon ay madalas na ginawa sa isang intuitive na lohikal na batayan, ngunit, gayunpaman, dapat silang suportahan ng pagkalkula ng ekonomiya.

Ang pagkilala sa mga pagkakataon sa pamumuhunan ay ang panimulang punto para sa mga aktibidad na nauugnay sa pamumuhunan. Sa huli, maaaring ito na ang simula ng pagpapakilos ng mga pondo sa pamumuhunan.

Ang panganib ng mamumuhunan ay isinasaalang-alang sa pamamagitan ng pagtaas ng tunay rate ng interes sa pamamagitan ng halaga ng "risk premium".

Ang mga mapanganib na pamumuhunan o "venture capital" ay isang terminong ginamit upang tumukoy sa mga pamumuhunan kung saan mahirap tantiyahin ang mga posibleng kita at kaugnay na gastos. Ang venture capital ay isang pamumuhunan sa mga bagong lugar ng aktibidad na nauugnay sa mataas na panganib. Bilang isang patakaran, ang venture capital ay namuhunan sa mga hindi nauugnay na proyekto sa pag-asa ng isang mabilis na return on investment.

Sa ibang bansa, ang mga dalubhasang independiyenteng kumpanya ng pakikipagsapalaran ay karaniwang nilikha, na umaakit ng mga pondo mula sa ibang mga mamumuhunan at lumikha ng isang pondo ng venture capital. Ang pondong ito ay may variable na halaga ng mga pondo, na tagapamahala ng pondo ang venture firm ay naglalaan ayon sa proyekto. Dahil alam ng lahat ng namumuhunan nang maaga na ang pamumuhunan ng kapital ay pakikipagsapalaran, iyon ay, mataas ang panganib, sa likas na katangian, ang layunin ng isang venture firm ay makakuha ng pinakamataas na kita halos walang panganib. Ang tanging paraan upang mabawasan ang panganib ay ang mataas na pagkakaiba-iba ng mga proyekto.

Dalubhasa sa pagpopondo ng mga proyekto na may mataas na antas ng kawalan ng katiyakan sa kinalabasan, ang mga kumpanya ng venture capital ay nagbibigay ng mga pamumuhunan hindi sa anyo ng isang pautang, ngunit kapalit ng isang malaking bahagi ng equity capital ng venture na nilikha. Pinapayagan ka nitong mahigpit na kontrolin ang kondisyon sa pananalapi, pinansiyal na mga resulta, pati na rin ang pag-usad ng trabaho sa venture project.

Kaya, ang pangunahing gawain ng mga pamumuhunan ay upang dalhin sa mamumuhunan ang inaasahang kita na may pinakamababang antas ng panganib, na nakamit sa pamamagitan ng pagbuo ng isang sari-sari na portfolio ng pamumuhunan.

Pagsusuri ng proyekto sa pamumuhunan. Mga pamamaraan, sistema ng mga tagapagpahiwatig.

Ang mga proyekto sa pamumuhunan na nasuri sa proseso ng pagbabadyet ng pamumuhunan sa kapital ay may isang tiyak na lohika.

Sa bawat proyekto ng pamumuhunan, kaugalian na mag-ugnay ng cash flow (Cash Flow), ang mga elemento nito ay alinman sa mga net outflow (Net Cash Outflow) o net cash inflows (Net Cash Inflow). Sa ilalim ng net outflow in k-ika taon ay nauunawaan bilang ang labis ng kasalukuyang mga gastos sa pera ng proyekto sa kasalukuyang mga resibo ng pera (na may kabaligtaran na ratio, mayroong netong pag-agos). Ang daloy ng pera, kung saan ang mga pagpasok ay sumusunod sa mga paglabas, ay tinatawag na ordinaryo. Kung ang mga pag-agos at pag-agos ay salitan, ang daloy ng salapi ay tinatawag na pambihira.

Kadalasan, ang pagsusuri ay isinasagawa ng mga taon, kahit na ang limitasyong ito ay hindi sapilitan. Ang pagsusuri ay maaaring isagawa para sa pantay na panahon ng anumang tagal (buwan, quarter, taon, atbp.). Kasabay nito, gayunpaman, kinakailangang tandaan ang tungkol sa pagiging maihahambing ng mga halaga ng mga elemento ng daloy ng salapi, ang rate ng interes at ang haba ng panahon.

Ipinapalagay na ang lahat ng pamumuhunan ay ginawa sa katapusan ng taon bago ang unang taon ng proyekto, bagama't sa prinsipyo maaari silang gawin sa loob ng ilang susunod na taon.

Ang pagpasok (outflow) ng cash ay nauugnay sa katapusan ng susunod na taon.

Ang discount factor na ginagamit sa pagpapahalaga sa mga proyekto gamit ang mga pamamaraan na nakabatay sa mga may diskwentong valuation ay dapat tumugma sa haba ng panahon na pinagbabatayan ng proyekto sa pamumuhunan (halimbawa, ang taunang rate ay kukunin lamang kung ang haba ng panahon ay isang taon).

Dapat itong bigyang-diin na ang paggamit ng mga pamamaraan ng pagsusuri at pagsusuri ng proyekto ay nagpapahiwatig ng isang mayorya ng mga predictive na pagtatantya at mga kalkulasyon na ginamit. Ang plurality ay tinukoy bilang ang posibilidad ng paglalapat ng isang bilang ng mga pamantayan, pati na rin ang walang kundisyong kahusayan ng pag-iiba-iba ng mga pangunahing parameter. Ito ay nakakamit sa pamamagitan ng paggamit ng mga modelo ng simulation sa isang spreadsheet na kapaligiran.

Ang pamantayang ginamit sa pagsusuri ng aktibidad ng pamumuhunan ay maaaring nahahati sa dalawang grupo depende sa kung ang parameter ng oras ay isinasaalang-alang o hindi:

1.1. Batay sa mga may diskwentong pagtatantya ("dynamic" na mga pamamaraan):

1.2. Net Present Value - NPV(Net Present Value);

1.4. Panloob na rate ng pagbabalik - IRR(Internal na Rate ng Pagbabalik);

1.5. Binagong panloob na rate ng pagbabalik- MIRR(Binagong Panloob na Rate ng Pagbabalik);

1.6. May diskwentong termino return on investment - DPP(Panahon ng Pagbabayad ng Diskwento).

1. Batay sa mga pagtatantya sa accounting (mga pamamaraan ng "statistical"):

1.7. Payback period ng mga pamumuhunan - PP(Payback period);

1.8. ratio ng kahusayan sa pamumuhunan - ARR(Accounted Rate of Return).

Hanggang kamakailan lamang, ang pagkalkula ng pagiging epektibo ng mga pamumuhunan sa kapital ay isinasagawa pangunahin mula sa punto ng "produksyon" at hindi nakakatugon sa mga kinakailangan ng mga namumuhunan sa pananalapi:

Una, gumamit kami ng mga static na pamamaraan para sa pagkalkula ng pagiging epektibo ng mga pamumuhunan na hindi isinasaalang-alang ang kadahilanan ng oras, na napakahalaga para sa mamumuhunan sa pananalapi;

Pangalawa, ang mga indicator na ginamit ay nakatuon sa pagtukoy sa epekto ng produksyon ng mga pamumuhunan, i.e. pagtaas ng produktibidad sa paggawa, pagbabawas ng mga gastos bilang resulta ng mga pamumuhunan, ang kahusayan sa pananalapi na kung saan ay nawala sa background.

Samakatuwid, upang masuri ang pagiging epektibo sa pananalapi ng proyekto, ipinapayong gamitin ang tinatawag na. "dynamic" na mga pamamaraan na pangunahing nakabatay sa diskwento sa mga cash flow na nabuo sa panahon ng pagpapatupad ng proyekto. Ang paggamit ng diskwento ay nagpapahintulot sa iyo na ipakita ang pangunahing prinsipyo na "ang pera ng bukas ay mas mura kaysa sa ngayon" at sa gayon ay isinasaalang-alang ang posibilidad ng mga alternatibong pamumuhunan sa isang discount rate. Ang pangkalahatang pamamaraan ng lahat ng mga dinamikong pamamaraan para sa pagsusuri ng kahusayan ay karaniwang pareho at batay sa pagtataya ng positibo at negatibong mga daloy ng salapi (halos pagsasalita, mga gastos at kita na nauugnay sa pagpapatupad ng proyekto) para sa nakaplanong panahon at paghahambing ng nagresultang balanse ng pera daloy, na may diskwento sa naaangkop na rate, na may mga gastos sa pamumuhunan .

Malinaw na ang gayong diskarte ay nauugnay sa pangangailangan na gumawa ng isang bilang ng mga pagpapalagay, na medyo mahirap matupad sa pagsasanay (lalo na sa mga kondisyon ng Russia). Isipin mo ang dalawang pinaka-halatang balakid.

Una, kinakailangan na tama na tantiyahin hindi lamang ang dami ng mga paunang pamumuhunan sa kapital, kundi pati na rin ang kasalukuyang mga gastos at mga resibo para sa buong panahon ng proyekto. Ang lahat ng kondisyon ng naturang data ay kitang-kita kahit na sa isang matatag na ekonomiya na may predictable na antas at istraktura ng mga presyo at isang mataas na antas ng pananaliksik sa merkado. Sa ekonomiya ng Russia, ang halaga ng mga pagpapalagay na kailangang gawin kapag kinakalkula ang mga daloy ng pera ay hindi masusukat na mas mataas (ang katumpakan ng pagtataya ay isang function ng antas ng sistematikong panganib).

Pangalawa, para sa mga kalkulasyon gamit ang mga dynamic na pamamaraan, ginagamit ang premise ng katatagan ng pera, kung saan tinatantya ang mga daloy ng pera. Sa pagsasagawa, ang premise na ito ay naisasakatuparan sa pamamagitan ng paglalapat ng mga maihahambing na presyo (na may posibleng kasunod na pagsasaayos ng mga resulta upang isaalang-alang ang mga pagtataya ng inflation) o sa pamamagitan ng paggamit ng isang matatag foreign exchange. Ang pangalawang paraan ay mas angkop sa kaso ng isang proyekto sa pamumuhunan na ipinatupad nang magkasama sa mga dayuhang mamumuhunan.

Siyempre, ang parehong mga pamamaraan ay malayo sa perpekto: sa unang kaso, ang mga posibleng pagbabago sa istraktura ng presyo ay hindi nakikita; sa pangalawa, bilang karagdagan dito, ang pangwakas na resulta ay apektado din ng mga pagbabago sa istruktura ng foreign exchange at mga presyo ng ruble, inflation ng dayuhang pera mismo, pagbabago ng halaga ng palitan, atbp.

Sa pagsasaalang-alang na ito, ang tanong ay lumitaw sa pagpapayo ng paggamit ng mga dinamikong pamamaraan para sa pagsusuri ng mga pamumuhunan sa industriya sa pangkalahatan: pagkatapos ng lahat, sa ilalim ng mga kondisyon ng mataas na kawalan ng katiyakan at sa pag-ampon ng iba't ibang uri ng mga pagpapalagay at pagpapasimple, ang mga resulta ng kaukulang mga kalkulasyon ay maaaring lumabas. para mas malayo pa sa katotohanan. Dapat pansinin, gayunpaman, na ang layunin ng dami ng mga pamamaraan para sa pagsusuri ng kahusayan ay hindi isang perpektong pagtataya ng inaasahang kita, ngunit, una sa lahat, upang matiyak ang pagiging maihahambing ng mga proyektong isinasaalang-alang sa mga tuntunin ng kahusayan, batay sa ilang layunin. at napapatunayang pamantayan, at sa gayon ay inihahanda ang batayan para sa pagpapatibay ng mga panghuling solusyon.

Ang pagsusuri ng pagbuo at pamamahagi ng mga dinamikong pamamaraan para sa pagtukoy ng pagiging epektibo ng mga pamumuhunan ay nagpapatunay sa pangangailangan at posibilidad ng kanilang aplikasyon para sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan. Sa mataas na binuo na mga pang-industriyang bansa 30 taon na ang nakalilipas, ang saloobin sa mga pamamaraang ito ng pagsusuri ng kahusayan ay humigit-kumulang kapareho ng sa ating panahon sa Russia: noong 1964 sa USA, 16% lamang ng mga na-survey na negosyo ang gumamit ng mga dynamic na pamamaraan ng pagkalkula sa pagsusuri sa pamumuhunan. Noong kalagitnaan ng dekada 1980, ang bahaging ito ay tumaas sa 86%. Sa mga bansa ng Central Europe (Germany, Austria, Switzerland) noong 1989, higit sa 88% ng mga na-survey na negosyo ang gumamit ng mga dynamic na pamamaraan ng pagkalkula upang masuri ang pagiging epektibo ng mga pamumuhunan. Kasabay nito, dapat itong isaalang-alang na sa lahat ng mga kaso ay pinag-aralan ang mga pang-industriyang negosyo, na kadalasang namumuhunan dahil sa teknikal na pangangailangan. Ang lahat ng mas mahalaga dinamikong pagsusuri mga proyekto sa pamumuhunan sa mga aktibidad ng isang institusyong pampinansyal na nakatuon sa paggawa ng kita at pagkakaroon ng maraming pagkakataon para sa alternatibong pamumuhunan.

Sa wakas, ang mga hakbang sa pagtatasa ng panganib sa pamumuhunan at ang paggamit ng mga pamamaraan para sa accounting para sa kawalan ng katiyakan sa mga kalkulasyon sa pananalapi, na binabawasan ang epekto ng maling mga pagtataya sa huling resulta at sa gayon ay nagpapataas ng posibilidad ng isang tamang desisyon, ay maaaring makabuluhang mapataas ang bisa at kawastuhan ng pagsusuri. resulta.

Sa iba't ibang mga dinamikong pamamaraan para sa pagkalkula ng pagiging epektibo ng mga pamumuhunan, ang pinakakilala at madalas na ginagamit sa pagsasanay ay ang paraan ng pagtantya ng panloob na rate ng pagbabalik ng isang proyekto at ang paraan ng pagtantya ng netong kasalukuyang halaga ng isang proyekto. Bilang karagdagan, mayroong isang bilang ng mga espesyal na pamamaraan.

Net Present Value (NPV)

Ang pamamaraang ito ay batay sa paghahambing ng halaga ng orihinal na pamumuhunan (IC) sa kabuuang may diskwentong netong daloy ng salapi na nabuo nito sa panahon ng pagtataya. Dahil ang mga cash inflow ay kumakalat sa paglipas ng panahon, ang mga ito ay may diskwento sa pamamagitan ng isang factor r na itinakda ng analyst (investor) sa kanilang sarili batay sa taunang porsyento ng kita na gusto o maaaring makuha nila sa kanilang kapital na ipinuhunan.

Ipagpalagay na ang isang pagtataya ay ginawa na ang isang pamumuhunan (IC) ay bubuo, sa loob ng n taon, taunang pagbabalik ng P 1 , P 2 , ..., P n . Ang kabuuang naipon na halaga ng bawas na kita (PV) at ang net present effect (NPV) ay ayon sa pagkakakalkula ng mga formula:

. (1)

Malinaw kung:

NPV > 0, kung gayon ang proyekto ay dapat tanggapin;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, kung gayon ang proyekto ay hindi kumikita o hindi kumikita.

Kapag nagtataya ng kita ayon sa mga taon, kinakailangang isaalang-alang, kung maaari, ang lahat ng uri ng kita, parehong pang-industriya at hindi produktibo, na maaaring nauugnay sa proyektong ito. Kaya, kung sa pagtatapos ng panahon ng pagpapatupad ng proyekto ay binalak na makatanggap ng mga pondo sa anyo ng halaga ng pagsagip ng kagamitan o ang pagpapalabas ng bahagi ng kapital na nagtatrabaho, dapat silang isaalang-alang bilang kita ng mga kaukulang panahon.

Kung ang proyekto ay hindi nagsasangkot ng isang beses na pamumuhunan, ngunit isang pare-parehong pamumuhunan ng mga mapagkukunang pinansyal sa loob ng m taon, kung gayon ang formula para sa pagkalkula ng NPV ay binago tulad ng sumusunod:

, (2)

kung saan ang i ay ang inaasahang average na inflation rate.

Ang manu-manong pagkalkula gamit ang mga formula sa itaas ay medyo matrabaho, samakatuwid, para sa kaginhawaan ng paggamit nito at ng iba pang mga pamamaraan batay sa mga diskwentong pagtatantya, ang mga espesyal na istatistikal na talahanayan ay binuo kung saan ang mga halaga ay na-tabulate. tambalang interes, discount factor, discounted value yunit ng pananalapi at iba pa depende sa agwat ng oras at ang halaga ng discount factor.

Dapat pansinin na ang tagapagpahiwatig ng NPV ay sumasalamin sa predictive na pagtatasa ng pagbabago sa potensyal na pang-ekonomiya ng negosyo sa kaganapan na ang proyektong isinasaalang-alang ay tinanggap. Ang tagapagpahiwatig na ito ay additive sa mga tuntunin ng oras, i.e. NPV ng iba't ibang mga proyekto ay maaaring summed up. Ito ay isang napakahalagang pag-aari na nagpapakilala sa pamantayang ito mula sa lahat ng iba pa at pinapayagan itong magamit bilang pangunahing isa kapag sinusuri ang pinakamainam ng isang portfolio ng pamumuhunan.

Saklaw at kahirapan ng paraan ng NPV.

Gamit ang paraan ng NPV, matutukoy ng isa hindi lamang ang komersyal na pagiging epektibo ng proyekto, ngunit kalkulahin din ang isang bilang ng mga karagdagang tagapagpahiwatig. Ang ganitong malawak na saklaw at kamag-anak na pagiging simple ng mga kalkulasyon ay nagbigay ng paraan ng NPV sa malawakang paggamit, at sa kasalukuyan ito ay isa sa mga karaniwang pamamaraan para sa pagkalkula ng pagiging epektibo ng mga pamumuhunan na inirerekomenda para sa paggamit ng UN at ng World Bank.

Gayunpaman, ang tamang paggamit ng paraan ng NPV ay posible lamang kung ang isang bilang ng mga kundisyon ay natutugunan:

Ang dami ng mga daloy ng salapi sa loob ng proyekto ng pamumuhunan ay dapat na tantyahin para sa buong panahon ng pagpaplano at nakatali sa ilang mga agwat ng oras. Ang mga daloy ng pera sa loob ng balangkas ng isang proyekto sa pamumuhunan ay dapat isaalang-alang sa paghihiwalay mula sa natitirang mga aktibidad sa produksyon ng enterprise, i.e. ilarawan lamang ang mga pagbabayad at resibo na direktang nauugnay sa pagpapatupad ng proyektong ito. Ang prinsipyo ng diskwento na ginagamit sa pagkalkula ng netong kasalukuyang halaga, mula sa isang pang-ekonomiyang punto ng view, ay nagpapahiwatig ng posibilidad ng walang limitasyong atraksyon at pamumuhunan Pinagkukuhanan ng salapi sa rate ng diskwento. Ang paggamit ng paraan upang ihambing ang pagiging epektibo ng ilang proyekto ay kinabibilangan ng paggamit ng isang solong rate ng diskwento para sa lahat ng mga proyekto at isang solong agwat ng oras (tinukoy, bilang panuntunan, bilang ang pinakamahabang panahon ng pagpapatupad na magagamit).

Kapag kinakalkula ang NPV, bilang panuntunan, ginagamit ang isang palaging rate ng diskwento, gayunpaman, depende sa mga pangyayari (halimbawa, ang antas ng mga rate ng interes ay inaasahang magbabago), ang rate ng diskwento ay maaaring mag-iba bawat taon. Kung ang iba't ibang mga rate ng diskwento ay ginagamit sa kurso ng mga kalkulasyon, kung gayon, una, ang mga formula (1) at (2) ay hindi naaangkop at, pangalawa, ang isang proyekto na katanggap-tanggap sa isang pare-parehong rate ng diskwento ay maaaring maging hindi katanggap-tanggap.

Return on Investment Index (PI)

Ang pamamaraang ito ay mahalagang resulta ng pamamaraan ng net present value. Ang Profitability Index (PI) ay kinakalkula ng formula:

.

Malinaw kung:

PI > 1, pagkatapos ay dapat tanggapin ang proyekto;

PI< 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, kung gayon ang proyekto ay hindi kumikita o hindi kumikita.

Ang lohika ng pamantayan ng PI ay ang mga sumusunod: ito ay nagpapakilala sa kita sa bawat yunit ng mga gastos; Ang pamantayang ito ang pinaka-kanais-nais kapag kinakailangan upang i-streamline ang mga independiyenteng proyekto upang lumikha ng isang pinakamainam na portfolio sa kaso ng isang limitadong halaga ng pamumuhunan mula sa itaas.

Hindi tulad ng net present effect, ang profitability index ay isang relative indicator. Dahil dito, napakaginhawa kapag pumipili ng isang proyekto mula sa ilang alternatibong may humigit-kumulang kaparehong mga halaga ng NPV, o kapag kumukumpleto ng portfolio ng pamumuhunan na may pinakamataas na kabuuang halaga ng NPV.

Mga Pagkakaiba IRI ( PI) mula sa iba pang mga pamamaraan ng pagsusuri ng proyekto sa pamumuhunan

Kumakatawan sa isang kamag-anak na tagapagpahiwatig;

Nailalarawan ang antas ng kakayahang kumita sa bawat yunit ng mga pamumuhunan sa kapital;

Ito ay isang sukatan ng pagpapanatili ng parehong proyekto sa pamumuhunan mismo at ang negosyo na nagpapatupad nito;

Binibigyang-daan kang i-rank ang mga proyekto sa pamumuhunan ayon sa halaga ng IRI (PI).

Panloob na rate ng return on investment (IRR)

Ang pangalawang pamantayang pamamaraan para sa pagsusuri ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan ay ang paraan ng pagtukoy ng panloob na rate ng pagbabalik (IRR), i.e. ang discount rate kung saan ang net present value ay zero.

IRR = r, kung saan ang NPV = f(r) = 0.

Ang kahulugan ng pagkalkula ng ratio na ito kapag sinusuri ang pagiging epektibo ng mga nakaplanong pamumuhunan ay ang mga sumusunod: Ang IRR ay nagpapakita ng maximum na pinapayagang kamag-anak na antas ng mga gastos na maaaring iugnay sa isang partikular na proyekto. Halimbawa, kung ang proyekto ay ganap na pinondohan ng isang pautang mula sa isang komersyal na bangko, kung gayon ang halaga ng IRR ay nagpapakita ng pinakamataas na limitasyon ng katanggap-tanggap na antas ng rate ng interes ng bangko, na ang labis ay ginagawang hindi kumikita ang proyekto.

Sa pagsasagawa, pinondohan ng anumang negosyo ang mga aktibidad nito, kabilang ang pamumuhunan, mula sa iba't ibang mapagkukunan. Bilang isang pagbabayad para sa paggamit ng mga advance sa mga aktibidad ng negosyo Pinagkukuhanan ng salapi nagbabayad ito ng interes, mga dibidendo, bayad, atbp., i.e. nagkakaroon ng ilang makatwirang gastos upang mapanatili ang potensyal na pang-ekonomiya nito. Ang isang tagapagpahiwatig na nagpapakilala sa kamag-anak na antas ng mga gastos na ito ay maaaring tawaging "presyo" ng advanced capital (CC). Ang tagapagpahiwatig na ito ay sumasalamin sa pinakamababang kita sa kapital na namuhunan sa mga aktibidad nito, ang kakayahang kumita nito, na binuo sa negosyo, at kinakalkula gamit ang weighted arithmetic average na formula.

Ang pang-ekonomiyang kahulugan ng tagapagpahiwatig na ito ay ang mga sumusunod: ang isang negosyo ay maaaring gumawa ng anumang mga desisyon sa pamumuhunan, ang antas ng kakayahang kumita na kung saan ay hindi mas mababa kaysa sa kasalukuyang halaga ng tagapagpahiwatig ng CC (o ang presyo ng mapagkukunan ng mga pondo para sa proyektong ito, kung ito ay ay may target na pinagmulan). Kasama niya na ang tagapagpahiwatig ng IRR na kinakalkula para sa isang tiyak na proyekto ay inihambing, habang ang relasyon sa pagitan ng mga ito ay ang mga sumusunod.

Kung: IRR > CC. pagkatapos ay dapat tanggapin ang proyekto;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, kung gayon ang proyekto ay hindi kumikita o hindi kumikita.

Ang praktikal na aplikasyon ng pamamaraang ito ay kumplikado kung ang analyst ay walang espesyal na calculator sa pananalapi sa kanyang pagtatapon. Sa kasong ito, ang paraan ng sunud-sunod na mga pag-ulit ay inilalapat gamit ang mga naka-tabulate na halaga ng mga kadahilanan ng diskwento. Upang gawin ito, gamit ang mga talahanayan, dalawang halaga ng discount factor r 1

,

kung saan ang r 1 ay ang halaga ng naka-tabulate na kadahilanan ng diskwento kung saan ang f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

r 2 - ang halaga ng tabulated discount factor kung saan f(r 2)<О (f(r 2)>0).

Ang katumpakan ng pagkalkula ay inversely proportional sa haba ng interval (r 1 ,r 2), at ang pinakamahusay na approximation gamit ang mga tabulated values ​​ay nakakamit kapag ang haba ng interval ay minimal (katumbas ng 1%), i.e. r 1 at r 2 - ang pinakamalapit sa bawat isa na mga halaga ng koepisyent ng diskwento na nakakatugon sa mga kundisyon (sa kaso ng pagbabago ng tanda ng function mula sa "+" hanggang "-"):

r 1 - ang halaga ng naka-tabulated na kadahilanan ng diskwento, pinaliit ang positibong halaga ng tagapagpahiwatig ng NPV, i.e. f(r 1)=min r (f(r)>0);

r 2 - ang halaga ng naka-tabulated na kadahilanan ng diskwento, na nagpapalaki sa negatibong halaga ng tagapagpahiwatig ng NPV, i.e. f(r 2)=max r (f(r)<0}.

Sa pamamagitan ng kapwa pagpapalit ng mga coefficient r 1 at r 2, ang mga katulad na kondisyon ay isinulat para sa sitwasyon kapag ang function ay nagbabago ng sign mula sa "-" hanggang sa "+".

Saklaw at kahirapan Paraan ng IRR.

Kapag sinusuri ang mga kondisyon para sa paglalapat ng paraan ng IRR, dalawang uri ng mga proyekto sa pamumuhunan ang nakikilala sa literatura: mga hiwalay na pamumuhunan, o purong pamumuhunan, at pinaghalong pamumuhunan.

Ang mga netong pamumuhunan ay nauunawaan bilang mga pamumuhunan na hindi nangangailangan ng mga intermediate na pamumuhunan sa kapital, at ang mga pondo na natanggap mula sa pagpapatupad ng proyekto ay nakadirekta sa pagbaba ng halaga ng namuhunan na kapital at sa kita. Ang isang normal na tanda ng netong pamumuhunan ay ang likas na katangian ng dinamika ng balanse ng mga daloy ng salapi: hanggang sa isang tiyak na punto sa oras, mga negatibong balanse lamang (i.e., labis na mga gastos sa kita), at pagkatapos ay mga positibong balanse lamang (netong kita), at ang huling balanse ng mga cash flow ay dapat na hindi negatibo (t .e. ang proyekto ay dapat na kumikita sa nominal).

Ang isang pormal na tanda ng halo-halong pamumuhunan ay ang paghalili ng mga positibo at negatibong balanse ng mga daloy ng salapi sa panahon ng pagpapatupad ng proyekto.
Ang isang hindi malabo na pagpapasiya ng tagapagpahiwatig ng IRR ay nagiging imposible, at ang paggamit ng paraan ng IRR para sa pagsusuri ng mga pinaghalong pamumuhunan ay nagiging hindi naaangkop. Ang pagiging epektibo ng pinaghalong pamumuhunan ay kinakalkula gamit ang paraan ng NPV o isa sa mga espesyal na pamamaraan para sa pagkalkula ng kahusayan. Samakatuwid, kung higit na nagsasalita tungkol sa pamamaraan ng IRR, ang ibig sabihin namin ay ang pagsusuri ng mga netong pamumuhunan lamang.

Upang matukoy ang pagiging epektibo ng isang proyekto sa pamumuhunan sa pamamagitan ng pagkalkula ng panloob na rate ng pagbabalik, isang paghahambing ng nakuha na halaga sa batayang rate ng interes ay ginagamit, na nagpapakilala sa pagiging epektibo ng alternatibong paggamit ng mga mapagkukunang pinansyal. Ang proyekto ay itinuturing na epektibo kung ang mga sumusunod na hindi pagkakapantay-pantay ay nasiyahan:

IRR > i, kung saan ang i ay ilang batayang rate ng interes.

Ang pamantayang ito ay nakatuon din lalo na sa pagsasaalang-alang sa mga posibilidad ng alternatibong pamumuhunan ng mga mapagkukunang pinansyal, dahil hindi ito nagpapakita ng ganap na pagiging epektibo ng proyekto tulad nito (ang isang hindi negatibong rate ng IRR ay magiging sapat para dito), ngunit kamag-anak - sa paghahambing sa mga operasyon sa merkado ng pananalapi.

Ang tagapagpahiwatig ng IRR ay maaari ding gamitin upang ihambing ang pagiging epektibo ng iba't ibang mga proyekto sa pamumuhunan sa bawat isa. Gayunpaman, narito ang isang simpleng paghahambing ng mga halaga ng panloob na rate ng pagbabalik ng mga inihambing na proyekto ay maaaring hindi sapat. Sa partikular, ang mga resulta na nakuha kapag inihambing ang pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan gamit ang NPV at IRR na mga pamamaraan ay maaaring humantong sa mga pangunahing magkakaibang mga resulta. Ito ay dahil sa mga sumusunod na pangyayari: upang makamit ang ganap na paghahambing ng mga proyekto, kinakailangan na gamitin ang tinatawag na. karagdagang pamumuhunan upang maalis ang mga pagkakaiba sa halaga ng namuhunan na kapital at ang timing ng pagpapatupad ng proyekto. Kapag ginagamit ang paraan ng NPV, ipinapalagay na ang mga karagdagang pamumuhunan ay may diskwento din sa pangunahing rate ng interes i, habang ang paggamit ng paraan ng IRR ay ipinapalagay na ang mga karagdagang pamumuhunan ay mayroon ding kita na katumbas ng panloob na rate ng pagbabalik ng nasuri na proyekto at malinaw naman. mas mataas kaysa sa pangunahing rate ng diskwento.

Sa pagsasagawa, ang isang paghahambing na pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan ay isinasagawa sa karamihan ng mga kaso sa pamamagitan lamang ng paghahambing ng mga halaga ng panloob na mga rate ng pagbabalik. Sa kabila ng isang tiyak na teoretikal na hindi tama, ginagawang posible ng diskarteng ito na alisin ang impluwensya ng subjective na pagpili ng batayang rate ng interes sa mga resulta ng pagsusuri. Sa katunayan, ang pangunahing layunin ng paggamit ng mga karagdagang tool sa pamumuhunan ay upang subukang ipagkasundo ang mga resulta paghahambing na pagsusuri gamit ang NPV- at IRR-methods, mas tiyak, iugnay ang pangalawa sa una, dahil sa diskarteng ito, ang net present value ng proyekto ay may priyoridad. Bilang karagdagan, ang paggamit ng karagdagang tool sa pamumuhunan ay tama lamang sa kaso ng isang paghahambing na pagsusuri ng mga alternatibo, o kapwa eksklusibo, na mga proyekto, na higit pang nagpapaliit sa saklaw ng aplikasyon nito at ginagawa itong ganap na hindi angkop para sa pagsusuri ng isang programa sa pamumuhunan.

Sa pangkalahatan, kumpara sa paraan ng NPV, ang paggamit ng panloob na rate ng pagbabalik ay nauugnay sa malalaking limitasyon.

Una, para sa paraan ng IRR, lahat ng mga paghihigpit ng paraan ng NPV ay may bisa, ibig sabihin. ang pangangailangan para sa isang nakahiwalay na pagsasaalang-alang ng proyekto sa pamumuhunan, ang pangangailangan na hulaan ang mga daloy ng salapi para sa buong panahon ng proyekto, atbp.

Pangalawa, ang saklaw ng pamamaraan ng IRR ay limitado lamang sa lugar ng netong pamumuhunan.

Payback period (PP)

Ang pamamaraang ito ay isa sa pinakasimpleng at malawakang ginagamit sa pagsasanay sa mundo, ay hindi nagpapahiwatig ng temporal na pag-order ng mga resibo ng pera. Ang algorithm para sa pagkalkula ng payback period (PP) ay nakasalalay sa pagkakapareho ng pamamahagi ng inaasahang kita mula sa pamumuhunan. Kung ang kita ay pantay na ibinahagi sa mga taon, kung gayon ang panahon ng pagbabayad ay kinakalkula sa pamamagitan ng paghahati ng isang beses na gastos sa halaga ng taunang kita na dapat bayaran sa kanila. Kapag ang isang fractional na numero ay natanggap, ito ay ni-round up sa pinakamalapit na buong numero. Kung ang mga kita ay hindi pantay na ibinahagi, kung gayon ang panahon ng pagbabayad ay kinakalkula sa pamamagitan ng direktang pagbibilang ng bilang ng mga taon kung kailan babayaran ang pamumuhunan na may pinagsama-samang kita. Ang pangkalahatang formula para sa pagkalkula ng PP indicator ay ang mga sumusunod:

РР = n, kung saan Рк > IC.

Ang tagapagpahiwatig ng panahon ng pagbabayad ng mga pamumuhunan ay napaka-simple sa mga kalkulasyon, gayunpaman, mayroon itong isang bilang ng mga disadvantages na dapat isaalang-alang sa pagsusuri.

Una, hindi nito isinasaalang-alang ang epekto ng kita mula sa mga kamakailang panahon. Pangalawa Dahil ang pamamaraang ito ay nakabatay sa mga walang diskwentong pagtatantya, hindi nito nakikilala ang mga proyektong may parehong halaga ng pinagsama-samang mga pagbabalik ngunit magkaibang mga pamamahagi sa mga nakaraang taon.

Mayroong ilang mga sitwasyon kung saan maaaring angkop na ilapat ang paraan ng pagbabayad. Sa partikular, ito ay isang sitwasyon kung saan ang pamamahala ng kumpanya ay mas nababahala sa paglutas ng problema ng pagkatubig, kaysa sa kakayahang kumita ng proyekto - ang pangunahing bagay ay ang pamumuhunan ay nagbabayad sa lalong madaling panahon. Ang pamamaraan ay mahusay din sa isang sitwasyon kung saan ang mga pamumuhunan ay nauugnay sa isang mataas na antas ng panganib, samakatuwid, ang mas maikli ang panahon ng pagbabayad, mas mababa ang peligro ng proyekto. Ang sitwasyong ito ay tipikal para sa mga industriya o aktibidad na nailalarawan sa mataas na posibilidad ng medyo mabilis na pagbabago sa teknolohiya.

Mga espesyal na pamamaraan para sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan.

Ang mga pamamaraan ng IRR at NPV na inilarawan sa itaas ay nabibilang sa mga tradisyonal na pamamaraan ng pagtatasa ng pamumuhunan at ginamit nang higit sa tatlong dekada. Sa karamihan ng mga kaso, ang kahulugan ng net kasalukuyang halaga at ang panloob na rate ng pagbabalik ng proyekto at nauubos ang pagsusuri ng kahusayan. Ang estado ng mga gawain na ito ay may layunin na batayan: ang mga pamamaraan na ito ay medyo simple, hindi nagsasangkot ng masalimuot na mga kalkulasyon, at maaaring magamit upang suriin ang halos anumang mga proyekto sa pamumuhunan, i.e. unibersal.

Gayunpaman, ang reverse side ng pagiging pandaigdig na ito ay ang imposibilidad ng pagsasaalang-alang sa mga detalye ng pagpapatupad ng ilang mga proyekto sa pamumuhunan, na sa isang tiyak na lawak ay binabawasan ang katumpakan at kawastuhan ng pagsusuri. Nagbibigay-daan sa iyo ang mga espesyal na pamamaraan na tumuon sa mga indibidwal na punto na maaaring seryosong kahalagahan sa isang mamumuhunan sa pananalapi at upang galugarin ang proyekto ng pamumuhunan sa kabuuan nang mas detalyado. Kung ang mga tagapagpahiwatig ng panloob na rate ng pagbabalik at net kasalukuyang halaga ay nagbibigay lamang ng pangkalahatang ideya kung ano ang hitsura ng proyekto, kung gayon ang paggamit ng mga espesyal na pamamaraan ay nagbibigay-daan sa iyo upang makakuha ng ideya ng mga indibidwal na aspeto nito at sa gayon ay tumaas. pangkalahatang antas pagsusuri sa pamumuhunan.

Ang pangunahing mga espesyal na pamamaraan para sa pagsusuri ng pagiging epektibo ay maaaring nahahati sa dalawang grupo: mga pamamaraan batay sa pagtukoy ng pangwakas na gastos ng isang proyekto sa pamumuhunan, i.e. ibinigay hindi sa simula, ngunit sa pagtatapos ng panahon ng pagpaplano, na nagpapahintulot sa amin na isaalang-alang nang hiwalay ang mga rate ng interes sa naakit at namuhunan na kapital. Kaya, ang mga ito ay batay sa isang panimula na naiibang diskarte kaysa sa mga tradisyonal na pamamaraan; mga pamamaraan na isang pagbabago ng tradisyonal na mga scheme ng pagkalkula.

Kabanata 2. Mga kalkulasyon para sa pagtatasa ng komersyal na bisa ng isang proyekto sa pamumuhunan.

2.1 Paunang data.

Talahanayan 1. Paunang datos
Step sequence number
Dami ng benta bawat hakbang
Step sequence number
Sample na tagal ng oras				kalahating taon	kalahating taon
Dami ng benta bawat hakbang
Step sequence number
Sample na tagal ng oras	kalahating taon	kalahating taon	kalahating taon	kalahating taon
Dami ng benta bawat hakbang

Talahanayan 2. Mga direktang gastos sa materyal (ibinibigay ang mga presyo nang walang VAT at hindi kasama ang inflation)
Numero ng hakbang	Mga Materyales (set)		gasolina (t.)		Elektrisidad (MWh)		Mga accessory (set)
	Dami	Presyo (rub/set)	Dami	Presyo (rub./t.)	Dami	Presyo (RUB/MWh)	Dami	Presyo (rub/set)

Talahanayan 3. Bilang ng mga empleyado (tao) at sahod
Numero ng hakbang	Mga pangunahing tauhan ng produksyon	Pantulong na tauhan sa produksyon	Mga tauhan ng administratibo at pamamahala	Sales staff
	Sahod - 5 500 rubles.	Sahod - 4 500 rubles.	Sahod -10 000 kuskusin.	Sahod - 6 000 kuskusin.	Ang suweldo -

Talahanayan 4. Mga gastos sa pamamagitan ng mga hakbang sa pagkalkula (libong rubles). Mga kasalukuyang presyo
Salik ng pagsasaayos: 1.27
Uri ng gastos	Hakbang sa pagkomisyon	Halimbawang numero ng oras
Pagkuha ng mga lisensya, patent, atbp. (presyo kasama ang VAT)
Taunang rate ng pamumura
Pagbili ng kagamitan (presyo kasama ang VAT)
Taunang rate ng pamumura ng kagamitan
Mga gawaing konstruksyon at pag-install (na may VAT)
Taunang rate ng pamumura
Iba pang mga gastos (kabilang ang VAT)
Taunang rate ng pamumura

2.2 Pagkalkula ng mga cash flow ng proyekto.

Mga kita mula sa mga benta:

Kita nang walang VAT \u003d Dami ng benta * Presyo bawat piraso. = 14250.00 * 2.60 =

37050.00 libong rubles

VAT sa kita = Kita nang walang VAT * Rate ng VAT = 37050.00 * 0.18 =

6669.00 libong rubles

Direktang mga gastos sa materyal:

1.Materyales.

Mga gastos na walang VAT = Mga gastos para sa mga materyales * Presyo para sa isang set na walang VAT = 14250.00 * 0.08 = 1140.00 libong rubles.

VAT sa mga gastos \u003d Mga gastos nang walang VAT * VAT \u003d 1140.00 * 0.18 \u003d 205.20 libong rubles.

2. Ang gasolina, kuryente at mga bahagi ay kinakalkula sa parehong paraan tulad ng mga materyales.

Kabuuang mga gastos sa direktang materyal = Gastos na walang VAT = 1140.00 +

1425.00 + 190.00 + 2850.00 = 5605 na libong rubles

Kabuuang VAT sa mga gastos = Direktang gastos sa materyal * VAT = 5605 *

* 0.18 = 1008.90 libong rubles

Kabuuang mga gastos na may VAT \u003d Direktang mga gastos sa materyal + VAT sa mga gastos \u003d 5605 + 1008.90 \u003d 6613.90 libong rubles.

Numero at suweldo:

1. Pangunahing tauhan ng produksyon.

Sahod ng pangunahing tauhan ng produksyon \u003d Buwanang suweldo * Headcount * 3 \u003d 5.50 * 634 * 3 \u003d 10461 thousand rubles.

Mga kontribusyon sa lipunan \u003d Sahod ng pangunahing tauhan ng produksyon * Rate ng UST \u003d 10461 * 0.26 \u003d 2719.86 libong rubles.

2. Ang mga sahod ng auxiliary, administrative, managerial, sales at iba pang tauhan ay kinakalkula sa katulad na paraan.

Kabuuang headcount \u003d Kabuuan ng headcount ayon sa mga departamento \u003d

634.00 + 12.00 + 10.00 + 10.00 + 6.00 = 672.00 tao

Kabuuang suweldo = Halaga sahod ayon sa departamento =

10461.00 + 162.00 + 300.00 + 180.00 + 54.00 = 11157.00 libong rubles

Kabuuang mga bawas para sa mga pangangailangang panlipunan = Halaga ng mga bawas para sa mga pangangailangang panlipunan = 2719.86 + 42.12 + 78.00 + 46.80 + 14.04 = 2900.82 libong rubles.

Gastos at kabuuang gastos sa produksyon:

1. Pangalan ng iba pang gastos = 5% ng Direktang gastos = 19989.45 * 0.05 =

999.47 libong rubles

Mga direktang gastos \u003d (Mga direktang gastos sa materyal + Sahod ng pangunahing tauhan ng produksyon + Mga kontribusyon sa lipunan + Sahod ng mga auxiliary na tauhan + Mga kontribusyon sa lipunan) / 0.95 = (5605.00 + 10461.00 + 2719.86 + 162.00 + 42.12) / 0.95 \u9800

Kabuuang pangkalahatang gastos sa negosyo = Mga suweldo ng mga kawani ng suporta +

Mga bawas para sa panlipunang pangangailangan + Pangalan ng iba pang gastos =

162.00 + 42.12 +999.47 = 1203.59 libong rubles

2. Kabuuang mga gastusin sa administratibo = suweldo ng AMS + Mga kontribusyon sa lipunan + Mga suweldo ng iba pang kawani + Mga kontribusyon sa lipunan + Pangalan ng iba pang gastos = 300.00 + 78.00 +

54.00 + 14.04 + 999.47 = 1445.51 libong rubles

3.Mga gastos sa pagpapatakbo= Mga Direktang Gastos + Kabuuang Gastos sa Administratibo + Kabuuang Gastos sa Pagbebenta = 19989.45 +1445.51 + 2079.30 =

23514.26 libong rubles

4. Presyo ng gastos \u003d Mga gastos sa pagpapatakbo + Mga pagbabawas ng depreciation \u003d \u003d 23514.26 + 1014.41 \u003d 24528.67 libong rubles.

5. Kabuuang VAT sa gastos = VAT sa mga gastos + VAT sa iba Kabuuang nagastos+ VAT sa iba pang administratibong gastos + VAT sa iba pang gastos sa marketing = 1008.90 + 179.90 + 179.90 + 333.45 =

1702.15 libong rubles

permanenteng pag-aari.

1. Iskedyul ng pagbabayad = Mga gastos sa pagkuha (hindi kasama ang VAT) / Kabuuang mga gastos sa pagkuha (hindi kasama ang VAT) * 100 = * 100 = 100%.

1. Pagkuha ng mga lisensya, mga patent:

Mga singil sa depreciation \u003d Mga gastos sa pagbili (na may VAT) * 20% / 4kv \u003d 762.00 * 0.2 / 4 \u003d 38.1 thousand rubles.

2. Pagbili at pag-install ng kagamitan, konstruksiyon at pag-install, iba pang mga gastos ay isinasaalang-alang sa parehong paraan.

3. Ang mga nakapirming gastos sa pamumuhunan \u003d ang kabuuan ng mga gastos sa pagkuha para sa lahat ng mga item quarterly \u003d 762.00 + 6096.00 + 3429.00 + 1238.25 \u003d 11525.25 thousand rubles.

4. Depreciation deductions = ang halaga ng depreciation deductions para sa lahat ng item quarterly = 38.1 + 381.00 + 571.50 + 23.81 = 1014.41 thousand rubles.

Na-normalize ang kasalukuyang mga asset:

1.Materials = (Mga halaga ng mga materyales na walang VAT / bilang ng mga araw sa panahon) * (Safety stock, araw + (Turnover, araw / 2)) \u003d (1140.00 / 90) * (15 + (30/2) \ u003d

380.00 libong rubles

Ang gasolina, Elektrisidad, Mga Bahagi ay kinakalkula nang katulad.

Kabuuang halaga ng mga imbentaryo = Mga Materyales + Gasolina + Elektrisidad + Mga Bahagi = 380.00 + 475.00 + 0 + 950.00 = 1805.00 libong rubles.

2. Kasalukuyang ginagawa.

Ang gastos ng kasalukuyang trabaho \u003d (Mga direktang gastos / Bilang ng mga araw sa panahon) * oras ng pag-ikot \u003d (19989.45 / 90) * 10 \u003d 2221.05 libong rubles.

3.Stocks ng mga natapos na produkto

Halaga ng mga natapos na produkto = Kita nang walang VAT * (Dalas ng pagpapadala / (2 * tagal ng hakbang)) = 37050.00 * (10/ 2 * 90) =

2058.33 libong rubles

4.Credits sa mga mamimili.

Halaga ng mga invoice na matatanggap = Kita sa VAT * Bahagi ng mga pautang sa kita* *(Average na termino ng mga pautang / Tagal ng hakbang) = 43719.00 * 90 * 60/90= = 26231.40 libong rubles.

5. Mga advance sa mga supplier

Ang halaga ng mga advance na binayaran = Mga Gastos na may VAT * Bahagi ng mga advance sa mga direktang materyal na gastos * Average na termino ng mga advance payment / /Step na tagal = 6613.90 * 0.2 * 15/90 = 220.46 thousand rubles.

6. Cash reserve.

Halaga = (Mga Gastos sa Pagpapatakbo - Mga Direktang Gastos sa Materyal) * Mga Saklaw na Kinakailangan / Tagal ng Hakbang = (23514.26 - 5605.00) *

* 5/90 = 994.96 libong rubles

Normalized na kasalukuyang asset = Kabuuang halaga ng mga imbentaryo + Halaga ng ginagawang trabaho + Halaga ng mga natapos na produkto + Halaga ng mga account na matatanggap + Halaga ng mga bayad na advance + Halaga ng mga cash reserves + Halaga ng VAT na binayaran = 1805.00 + 2221.05 + 2058.33+

26231.40 + 220.46 + 994.96 + 324.90 = 33856.10 libong rubles

Normalized na panandaliang pananagutan.

1. Mga kredito ng supplier = Mga direktang gastos sa materyal * (Napagpaliban na pagbabayad / Tagal ng hakbang) = 5605.00 (10/90) = 622.78 libong rubles.

2.Mga advance ng mamimili.

Halaga ng mga advance na natanggap = Kita nang walang VAT * Bahagi ng mga advance sa kita * * Average na advance payment period / Step duration

3. Mga pakikipag-ayos sa mga tauhan.

Halaga = Salary * Average na panahon ng pagbabayad ng suweldo / 2 *

* Tagal ng hakbang \u003d 11157.00 * 15/2 * 90 \u003d 929.75 libong rubles.

4. Pagkalkula sa badyet.

Halaga = para sa VAT + para sa buwis sa kita + para sa iba pang mga buwis at pagbabayad = = 773.66 + 312.75 + 602.55 = 1688.96 libong rubles.

Halaga ng VAT = (VAT sa kita + VAT sa gastos + VAT sa mga imbentaryo) * 30/ 2*90= (6669.00 + 1702.15 + 324.90) * 30/ 2 * 90 =

773.66 libong rubles

Halaga ng buwis sa kita = Buwis sa kita * (30/ 2 * 90) = 1876.47 *

* (30/ 2* 90) = 312.75 libong rubles.

Halaga ng iba pang mga buwis at pagbabayad = (Buwis sa ari-arian / 2) +

+ (Mga bawas para sa panlipunang pangangailangan * (30/2*90) = 238.16/2 + 2900.82 *

* 30/2*90 = 602.55 libong rubles

Normalized na panandaliang pananagutan \u003d Halaga ng mga invoice na babayaran + Halaga ng mga advance na natanggap + Halaga ng mga settlement sa mga tauhan + Halaga ng mga settlement na may badyet = 622.78 + 0.00 + 929.75 + 1688.96 = 3241.49 thousand rubles.

Buong gastos sa pamumuhunan.

1. Net working capital.

Ang pangangailangan para sa netong kapital na nagtatrabaho \u003d Na-normalize ang kasalukuyang mga asset - Na-normalize ang panandaliang pananagutan \u003d 33856.10 - 3241.49 \u003d

30614.61 libong rubles

2.Permanenteng mga ari-arian

Kabuuang Gastos sa Pamumuhunan = Mga Nakapirming Gastos sa Pamumuhunan –

Kinakailangan ang netong kapital sa pagtatrabaho = 0.00 + 30614.61 =

30614.61 libong rubles

Mga buwis at pagbabayad sa mga hindi kasalukuyang pondo.

1. Value added tax.

2. Buwis sa kita = kita sa balanse * 0,2 = 9382,35 * 0,2 =

1876.47 libong rubles

3.Iba pang mga buwis at pagbabayad sa mga off-budget na pondo.

Buwis sa ari-arian = (Mga imbentaryo ng mga hilaw na materyales + Kasalukuyang ginagawa + Mga natapos na produkto+(Residual Value /2))*(Rate ng Buwis /4) = (37723.77 + 36709.36 + 1805.00 + ((2221.05 + 2058.33)/2) *

* (0.022/4) = 238.16 libong rubles

Kabuuang babayaran sa iba pang mga buwis \u003d Buwis sa ari-arian + Mga kontribusyon sa lipunan \u003d 238.16 + 2900.82 \u003d 3138.98 libong rubles.

Pahayag ng kita ng proyekto.

Kita sa balanse ng sheet \u003d Mga nalikom sa benta - Gastos sa produksyon - - Buwis sa ari-arian \u003d 37050.00 - 24528.67 - 3138.98 \u003d 9382.35 libong rubles.

netong kita\u003d Kita sa balanse - Buwis sa kita - Iba pang kasalukuyang gastos \u003d 9382.35 - 1876.47 - 0.00 \u003d 7505.88 libong rubles.

Balanse ng proyekto.

Naipon na depreciation \u003d Mga singil sa depreciation + Naipong pamumura para sa nakaraang panahon \u003d 3043.23 + 1014.41 \u003d 4057.64 thousand rubles.

Natirang halaga = Halaga ng aklat - Naipong pamumura =

40767 - 4057.64 \u003d 36709.36 libong rubles.

Kabuuang kasalukuyang mga asset = Imbentaryo ng mga hilaw na materyales at materyales + Kasalukuyang ginagawa + Mga natapos na produkto + Mga pautang sa mga mamimili + Mga advance sa mga supplier + Binayaran ng VAT + Cash reserve + Libreng cash = 1805.00 + 2221.05 + 2058.33 + 26231.40 +220, 46+ +324. 994.96 + (-53266.91) = -19410.81 libong rubles

Kabuuang Asset = Natitirang Halaga + Kasalukuyang Puhunan sa Pag-unlad + Kabuuang Kasalukuyang Asset + Pagkalugi = 36709.36 + 0.00 +

+ (-19410.81) + 0.00 = 17298.55 libong rubles

Buod ng pahayag ng mga daloy ng salapi.

1. Pag-agos ng pera = Pagtaas ng kapital + Pag-akit ng mga pautang + Pagtaas ng normalized na panandaliang pananagutan + Mga nalikom sa pagbebenta + Kita mula sa iba pang mga aktibidad sa pagbebenta at hindi pagbebenta + Pagkakaiba sa halaga ng palitan = 623.26 + 37050.00 = 37673.26 libong rubles.

2. Cash outflow

Kabuuang pag-agos = Pagtaas sa mga fixed asset + Pagtaas sa normalized na kasalukuyang mga asset + Mga gastos sa pagpapatakbo + Kabuuang halaga ng mga pagbabayad sa mga pautang + Iba pang kasalukuyang mga gastos + Mga pagbabayad ng buwis + Mga binayaran na dibidendo = 6757.19 + 23514.26 + 5015.45 = 35286.90 libong rubles.

Balanse sa pera = Kabuuang pag-agos - Kabuuang pag-agos = 37673.26 -

35286.90 = 2386.36 libong rubles

Kahusayan ng kabuuang gastos sa pamumuhunan.

Cash inflow = Kita sa benta + Mga non-operating receipts =

37050.00 libong rubles

Outflow ng mga pondo \u003d Capital investment + Operating cost + Working capital gain + Tax payments \u003d 23514.26 + 6133.93 + 5015.45 \u003d \u003d \u003d 34663.64 thousand rubles.

Net cash flow \u003d Cash inflow - Cash outflow \u003d 37050.00 - 34663.64 \u003d 2386.36 thousand rubles.

May diskwentong DCPV = NPPV * Discount Factor =

2386.36 * 0.846 = 2018.86 libong rubles

Daloy sa rate ng diskwento na katumbas ng GNI = NPV * Discount coefficient para sa GNI = 2386.36 * 0.5516502 = 1316.44 thousand rubles.

Mga tagapagpahiwatig ng kahusayan ng kabuuang gastos sa pamumuhunan.

Simple payback period = bilang ng mga taon bago ang payback year+ + (Hindi na-recover na value sa simula ng payback year / Cash inflow sa panahon ng payback year) = 8 p/y (4 na taon) + 15063.61/17120.17= 3.6 years

Ang panahon ng pagbabayad na may diskwento ay kinakalkula sa katulad na paraan.

NPV \u003d NPVDS + (Natirang halaga ng mga fixed asset + Normalized na kasalukuyang asset - Normalized na panandaliang pananagutan) * Discount factor = 105578.45+(4857.73+33856.10-3205.32) * 1.0241^ (-39)= 5.0241^ (-39)= 5.

GNI = GNI 1 + (GNI 2 - GNI 1) * (NPV 1 /(NPV 1 - NPV 2)) = 40.48 + (40.485 - 40.48) * (2.88 / (2.88 - (- 3.77))) = 17.533%

Ratio ng Benepisyo/Gastos = 760325.28/654746.83 = 1.161

Kabanata 3. Konklusyon sa pagsusuri ng proyekto.

Batay sa kinakalkula na mga tagapagpahiwatig ng pamantayan ng pagiging epektibo ng proyekto sa pamumuhunan, maaari nating tapusin na ang proyektong ito ay dapat tanggapin para sa pagpapatupad. Ito ay pinatunayan ng: Ang netong kita ng pera (NPV) ng proyekto ay umabot sa NPV 11,9605.95 libong rubles, habang ang pamantayan para sa pagiging angkop ng pagpapatupad ay NPV > 0, samakatuwid, ang proyekto ay kumikita ng 119,605.95 libong rubles. Ang payback period ng proyekto (PP), parehong simple at may diskwento, ay nangyayari sa buhay ng proyekto sa ikaapat at ikalimang taon, ayon sa pagkakabanggit. Ang internal rate of return (IRR) ng proyekto ay 17.533% kada taon, habang ang pamumuhunan ay isinasagawa sa 10% kada taon. Ang ratio ng Benepisyo/Gastos ay 1.161, habang ang tagapagpahiwatig ng pamantayan ay dapat na mas malaki kaysa sa isa. Ipinapahiwatig nito na para sa bawat ruble ng mga namuhunan na pondo, ang tagapamahala ng proyekto ay tumatanggap ng 1.16 netong benepisyo.

Bibliograpiya:

1. Abramov S.I. Pamumuhunan. - M.: Sentro para sa Economics at Marketing, 2000. - 440 p.

2. M. I. Knysh, B. A. Perekatov, at Yu. Maparaang pagpaplano aktibidad sa pamumuhunan: Pagtuturo. - St. Petersburg: Publishing House "Business Press", 1998. - 315 p.

3. Novikova T.S. Ang pagsusuri sa pananalapi mga proyekto sa pamumuhunan. - Novosibirsk: NGU, 1998. - - 135 p.

4. Zhdanov V.P. Mga sasakyan sa pamumuhunan pag-unlad ng rehiyon. - Kaliningrad, BIEF, 2001. – 355 p.

5. Kovalev V.V. Mga pamamaraan para sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan. - M .: Pananalapi at istatistika, 2000 . – 144 p.

6. Smolyak S.A. Pagsusuri ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan sa ilalim ng panganib at kawalan ng katiyakan (inaasahang teorya ng epekto). - M.: CEMI RAN, 2001 . – 143 p.

7. Zimin I.A. Tunay na pamumuhunan. Pagtuturo. - M .: "Tandem". Ed. "Ekmos", 2000. – 304 p.

8. Kryukov S.V. Mga pamamaraan at modelo para sa pagsusuri at pagpili ng mga proyekto sa pamumuhunan: Monograph/RGEU. - Rostov N / D., 2001 . – 252 p.

9. Vilensky P.L., Livshits V.N., Orlova E.R., Smolyak S.A. Pagsusuri ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan. Serye "Mga aktibidad sa pagtatasa" Pang-edukasyon - praktikal na gabay. - M.: Delo, 1998. – 248 p.

10. Zolotogorov V.G. Disenyo ng pamumuhunan. Teksbuk.-Mn.: IP "Ekoperspektiva", 1998. – 463 p.

11. Vilensky P.L., Livshits V.N., Smolyak N.A. Pagsusuri sa pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan: Teorya at kasanayan: Gabay na pang-edukasyon at praktikal. - M.: Delo, 2001. – 832 p.

13. Sergeev I.V., Veretennikova I.I. Organisasyon at pagpopondo ng mga pamumuhunan: Textbook. - M .: Pananalapi at istatistika, 2000 . – 272 p.

Komersyal na kahusayan ng proyekto sa pamumuhunan - resulta ng ekonomiya pagpapatupad ng isang proyekto sa pamumuhunan para sa mga namumuhunan, na tinukoy bilang ang pagkakaiba sa pagitan ng pagpasok at paglabas ng mga pondo mula sa mga pamumuhunan sa pamumuhunan at mula sa produksyon at pagbebenta ng mga manufactured na produkto, produkto at serbisyo, na isinasaalang-alang ang pagpapakilala at pagbabayad ng iba't ibang mga pagbabayad at buwis, kabilang ang insurance, alinsunod sa buwis at iba pang batas ng bansa .

Sinasalamin nito ang mga kahihinatnan ng pagpapatupad ng isang proyekto sa pamumuhunan nang direkta para sa mga namumuhunan at tinutukoy kapwa para sa proyekto sa kabuuan at para sa bawat isa sa mga kalahok nito.

Ang konsepto at pamamaraan para sa pagkalkula ng komersyal na kahusayan ng isang proyekto sa pamumuhunan ay tinukoy sa mga rekomendasyong metodolohikal sa pagsusuri ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan na inaprubahan ng Ministry of Economy ng Russia, ng Ministry of Finance ng Russia at ng State Construction Committee ng Russia noong Hunyo 21, 1999 No. VK477. Ang mga rekomendasyon ay batay sa umiiral na mga normatibong dokumento, ngunit huwag i-duplicate ang mga ito:

• una sa lahat sa pederal na batas"Sa aktibidad ng pamumuhunan sa Russian Federation, na isinasagawa sa anyo ng mga pamumuhunan sa kapital", pati na rin sa mga umiiral na joint venture at SNiPs;
• sa Mga Regulasyon sa komposisyon ng mga gastos para sa paggawa at pagbebenta ng mga produkto (gawa, serbisyo) na kasama sa halaga ng mga produkto (gawa, serbisyo), at sa pamamaraan para sa pagbuo ng mga resulta sa pananalapi;
• sa mga dokumentong sumasalamin sa buwis at iba pang mga legal na pamantayan.

Ang pagkalkula ng mga tagapagpahiwatig ng komersyal na kahusayan ng isang proyekto sa pamumuhunan ay batay sa mga sumusunod na prinsipyo:

• ang (market) kasalukuyan o pagtataya ng mga presyo para sa mga produkto, serbisyo at materyal na mapagkukunan na ibinigay ng proyekto ay ginagamit;
• ang mga daloy ng pera ay kinakalkula sa parehong mga pera kung saan ang proyekto ay nagbibigay para sa pagkuha ng mga mapagkukunan at pagbabayad para sa mga produkto;
• ang mga sahod ay kasama sa mga gastos sa pagpapatakbo sa mga halagang itinatag ng proyekto (kabilang ang mga pagbabawas);
• kung ang proyekto ay nagsasangkot ng parehong produksyon at pagkonsumo ng ilang mga produkto (halimbawa, ang produksyon at pagkonsumo ng mga bahagi o kagamitan), ang pagkalkula ay isinasaalang-alang lamang ang mga gastos ng produksyon nito, ngunit hindi ang mga gastos sa pagkuha nito;
• isinasaalang-alang ng kalkulasyon ang mga buwis, bayad, pagbabawas at iba pang itinatadhana ng batas, lalo na, ang pagbabayad ng value added tax (VAT) para sa mga mapagkukunang ginamit, na itinatag ng batas mga insentibo sa buwis atbp.;
• kung ang proyekto ay nagbibigay ng buo o bahagyang pagbubuklod ng mga pondo (deposito, pagbili ng mga securities, atbp.), ang pamumuhunan ng mga katumbas na halaga ay ibinibilang (bilang isang pag-agos) sa mga daloy ng salapi mula sa mga aktibidad sa pamumuhunan, at ang resibo (sa anyo of inflows) - sa mga cash flow mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo;
• kung ang proyekto ay nagsasangkot ng sabay-sabay na pagpapatupad ng ilang mga uri ng mga aktibidad sa pagpapatakbo, ang pagkalkula ay isinasaalang-alang ang mga gastos ng bawat isa sa kanila.

Ang mga talahanayan ay inirerekomenda bilang mga form ng output para sa pagkalkula ng komersyal na bisa ng proyekto:

• pahayag ng kita;
• mga daloy ng pera na may pagkalkula ng mga tagapagpahiwatig ng pagganap.

Upang bumuo ng isang pahayag ng kita at pagkawala, dapat kang magbigay ng impormasyon sa mga pagbabayad ng buwis para sa bawat uri ng buwis. Bilang karagdagan (opsyonal), maaari ding magbigay ng pagtataya ng balanse ng mga asset at pananagutan.

Ang pangunahing pag-agos ng totoong pera mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo ay ang mga nalikom mula sa pagbebenta ng mga produkto, na tinutukoy ng panghuling (ibinenta sa gilid) na mga produkto, pati na rin ang iba pang kita. Para sa layunin ng pagkalkula ng mga buwis at dibidendo, isang talahanayan ng pahayag ng kita at pagkalugi ay binubuo.

Ang daloy ng pera mula sa mga aktibidad sa pamumuhunan ay kinabibilangan ng:

• inflows - kita (net ng mga buwis) mula sa pagbebenta ng ari-arian at hindi nasasalat na mga ari-arian(sa partikular, sa pagtatapos ng proyekto), pati na rin mula sa pagbabalik (sa pagtatapos ng proyekto) ng mga kasalukuyang asset, isang pagbawas sa kapital na nagtatrabaho sa lahat ng mga hakbang ng panahon ng pagsingil;
• outflow - mga pamumuhunan sa mga nakapirming assets sa lahat ng mga hakbang ng panahon ng pagsingil, mga gastos sa pagpuksa, mga pamumuhunan sa mga deposito at mga mahalagang papel ng iba pang mga pang-ekonomiyang entidad, sa isang pagtaas sa kapital ng trabaho, kabayaran (sa pagtatapos ng proyekto) ng mga kasalukuyang pananagutan.

Ang pagbabago sa kapital na nagtatrabaho ay tinutukoy batay sa mga kalkulasyon ng kasalukuyang mga ari-arian at kasalukuyang mga pananagutan sa dulo ng bawat hakbang.