Ang lahat ng mga pamumuhunan, kahit na ang mga malinaw na epektibo, ay napapailalim sa pagsusuri ng kanilang pagiging epektibo, na sinusundan ng pagsusuri ng mga resulta ng pagsusuri. Bilang karagdagan sa pagtukoy sa pagiging posible ng pamumuhunan, pagtatasa ng pagiging epektibo mga proyekto sa pamumuhunan nagbibigay-daan sa iyo na pumili sa mga mapagkumpitensyang opsyon, ranggo ayon sa kahalagahan at priyoridad sa estratehikong plano para sa pagpapaunlad ng negosyo, ipakita ang ganap at kamag-anak na return on investment sa lahat ng mga yugto ng ikot ng buhay ng proyekto.

Mga prinsipyo para sa pagsusuri ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan

Sa pagsasanay sa pamumuhunan, ang Methodological Recommendations for Assessing the Efficiency of Investment Projects, na binuo ng pinakamalaking siyentipiko ng Russian Academy of Sciences (Ikatlong edisyon, 2004), ay ginagamit, na nagpahayag ng mga sumusunod na prinsipyo para sa pagsusuri ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan:

1. Pagsusuri at pagsusuri ng pamumuhunan sa buong ikot ng buhay ng proyekto.
2. Pagsusuri at pagsusuri na may kaugnayan sa pagpapatupad ng proyekto para sa ikot ng buhay.
3. Iba't ibang mga proyekto.
4. Ang prinsipyo ng relativism at maximum na epekto.
5. Accounting para sa kadahilanan ng oras.
6. Accounting para sa hinaharap na mga gastos at kita lamang.
7. Accounting para sa pinakamahalagang kahihinatnan.
8. Accounting para sa lahat ng mamumuhunan-kalahok.
9. Sistematikong pagtatasa.
10. Accounting para sa epekto ng inflation.
11. Accounting para sa epekto ng mga panganib na kasama ng pagpapatupad ng proyekto.

Mga pamamaraan para sa pagsusuri ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan

Upang suriin ang pagiging epektibo, ang mga pamamaraan para sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan ay binuo, na kinabibilangan ng isang hanay ng mga pamantayan at mga tagapagpahiwatig na sumasalamin sa iba't ibang mga aspeto ng kahusayan sa pamumuhunan sa iba't ibang mga kondisyon.

Sa hinaharap, isasaalang-alang namin ang pagtatasa ng mga pamumuhunan mula sa pananaw ng bahagi ng ekonomiya, na iniiwan sa labas ng saklaw ng artikulong ito ang mga isyu sa pagtatasa ng mga teknikal, kapaligiran at panlipunang mga bahagi ng mga proyekto sa pamumuhunan. Bukod dito, sa karamihan ng mga kaso, ang kanilang pagtatasa ay binubuo sa pagkamit ng itinakdang layunin: ang layunin ay nakamit - ang proyekto ay positibong sinusuri. Sa ganitong kahulugan, ang pagsusuri sa ekonomiya ng mga proyekto sa pamumuhunan ay mukhang mas kumplikado, kung dahil lamang ang pagsusuri sa ekonomiya ay maaaring mahuhulaan.

Ang dibisyong ito ay may kondisyon, dahil ang mga resulta ng paglalapat ng mga static na pamamaraan ng pagtatasa ay umaakma sa mga dynamic na pagtatantya, at ang pagtatasa kahusayan sa ekonomiya Kasama sa proyekto sa pamumuhunan ang parehong mga grupo ng mga pamamaraan. Methodical ang dibisyong ito. Ang mga static na pamamaraan para sa pagsusuri ng kahusayan ay hindi isinasaalang-alang ang kadahilanan ng oras sa halaga ng pera, habang ang mga dinamikong pamamaraan ay sumasailalim sa lahat ng mga daloy ng pera sa proseso ng pamumuhunan sa diskwento ayon sa ilang pamantayan na tinutukoy ng mga developer ng pamumuhunan sa proyekto.

Mga static na pamamaraan para sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan

Ang mga static na pamamaraan para sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan ay simpleng kalkulahin, kaya madalas itong ginagamit para sa paunang pagsusuri. Ang kakayahang makita ng mga tagapagpahiwatig ay nagdaragdag din sa kanilang pagiging kaakit-akit. Gayunpaman, ang kanilang pagtatasa ay pantulong na kalikasan.

Ang pinakasikat na indicator ay ang return on investment o ang kanilang. Ang huli ay tinutukoy kung maraming mamumuhunan, at ang bawat isa sa kanila ay tutukoy sa pagiging epektibo ng kanilang sariling mga pamumuhunan.

Ang tagapagpahiwatig na ito ay nagpapakita ng mamumuhunan, pagkatapos ng anong tagal ng panahon ang mga pondo na namuhunan niya ay babalik sa kanya sa form netong kita. Maaari itong kalkulahin sa dalawang paraan. Kung ang mga daloy ng pera sa anyo ng netong kita ay regular at ang kanilang mga pagbabago sa panahon ng nasuri na mga panahon ay ipinapalagay na hindi gaanong mahalaga, kung gayon ang pagkalkula ng tagapagpahiwatig ay mukhang isang quotient ng paghahati ng paunang pamumuhunan sa average na buwanan o average na taunang net. kita mula sa mga benta. O bilang isang formula:

• PP - payback period sa mga taon (buwan);
• Io - paunang pamumuhunan;
• CFcr - average na taunang (average na buwanang) netong kita.

Ang pagpapalagay na ito ay madalas na hindi natutugunan, kaya ang pangkalahatang formula ng pagkalkula ay ganito ang hitsura:

PP = min t kung saan

Sa madaling salita, kapag ang naipon na tubo mula sa pamumuhunan ay katumbas ng halaga ng paunang pamumuhunan, ang sandaling ito ay ang panahon ng pagbabayad nito.

Isang halimbawa ng pagkalkula ng panahon ng pagbabayad

Ito ay pinlano na ipakilala ang isang awtomatikong sistema ng pamamahala ng kalidad sa rolling mill, na magbabawas sa ani ng mga may sira na produkto at magtataas ng kita ng 5%.

Ang average na buwanang kita mula sa pagbebenta ng mga pinagsamang produkto ay 100 milyong rubles. Ang proyekto ng pamumuhunan ay tinatantya sa 24 milyong rubles. Ang karagdagang kita ay aabot sa 5 milyong rubles bawat buwan. Ang netong kita mula sa mga nalikom na ito ay 1.2 milyong rubles.

Ang panahon ng pagbabayad ng mga pamumuhunan ay tinukoy bilang ang quotient ng paghahati ng pamumuhunan sa average na buwanang netong kita mula sa aktibidad na ito, ibig sabihin:

PP = 24/1.2 = 20 buwan.

Ang pangkalahatang paraan ng pagkalkula ay ginagamit para sa mga negosyo na ang produksyon ay hindi regular, halimbawa seasonal, tulad ng para sa isang thermal power plant na gumagawa ng kuryente at init, kung saan panahon ng pag-init nangyayari sa panahon ng malamig na panahon ng taon.

Ang reciprocal ng payback period ay tinatawag o minsan ay ang return on investment.

Ang ratio ng kahusayan sa pamumuhunan ARR ay kinakalkula bilang ratio ng average na taunang netong kita sa dami ng paunang pamumuhunan:

Ang tagapagpahiwatig na ito ay madalas na tinutukoy bilang ang return on investment. At ang tagapagpahiwatig ay tinutukoy ng formula:

koepisyent ng kahusayan, dito Kung ang natitirang halaga ng proyekto sa pamumuhunan sa pagtatapos ng ikot ng buhay nito o kapag natigil ang pagpapatupad nito.

Kaya't kung kukunin natin ang dating itinuturing na halimbawa ng mga pamumuhunan, ang ARR para dito ay magiging katumbas ng:

ARR \u003d 1.2 * 12/24 \u003d 0.6 o bilang isang porsyento ng 60%. Ang return on investment ay 60%. Kung ipagpalagay natin na ang natitirang halaga ng proyekto ay 0.5 milyong rubles, kung gayon ang kahusayan sa pamumuhunan ay katumbas ng:

ARR \u003d 1.2 * 12 / (24 + 0.5) / 2 \u003d 0.293 o 29.3% bilang porsyento.

Ang mga tagapagpahiwatig na ito (PP at ARR), bilang karagdagan sa mga pakinabang ng kalinawan at pagiging simple ng mga kalkulasyon, ay may mga makabuluhang disbentaha na nagpapaliit sa saklaw ng kanilang paggamit, lalo na kapag sinusuri ang pagiging epektibo ng mga pamumuhunan.

Una, hindi nila isinasaalang-alang ang kadahilanan ng oras sa halaga ng pera, para sa kanilang pagkalkula ay hindi mahalaga kung kailan ginugol ang ruble, sa taong ito o sa hinaharap. Alinsunod dito, ang mga daloy ng pera ng kita ay hindi rin isinasaalang-alang ang kadahilanan na ito. Bagama't kilalang-kilala na ang halaga ng pera ay nagbabago sa paglipas ng panahon, at lahat ng may matatag na suweldo ay nararamdaman ito. Masasabi mong ang inflation ang nagpapabago sa halaga ng pera, oo nga, at hindi lang ito. Ang implasyon ay isinasaalang-alang sa pamamagitan ng mga pamamaraan ng pagkalkula, at ang halaga ng pera ay isinasaalang-alang sa pamamagitan ng pagbabawas ng mga daloy ng salapi.

Ang pangalawang kawalan ng panahon ng pagbabayad ay ang limitasyon ng bisa nito sa panahon ng pagsingil. Ang lahat ng mangyayari pagkatapos matukoy ang panahon ng pagbabayad ay hindi inilarawan ng tagapagpahiwatig. Kapag naghahambing ng ilang proyekto sa pamumuhunan na may pantay na panahon ng pagbabayad, imposibleng matukoy kung alin ang mas epektibo. Ang halaga ng naipon na kita sa buong ikot ng buhay ng mga pamumuhunan ay maaaring mag-iba nang malaki. Ang ratio ng kahusayan ay hindi maaaring magbigay ng sagot tungkol dito alinman, dahil ang average na taunang kita ay hindi tinutukoy para sa buong ikot ng buhay, ngunit para lamang sa panahon ng pagbabayad ng mga pamumuhunan.

Samakatuwid, ang mga tagapagpahiwatig na ito ay higit sa lahat ay pantulong sa dinamikong pagtatasa ng pagiging epektibo ng mga pamumuhunan.

Dynamic na pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan

Ang mga pangunahing tagapagpahiwatig ng dynamic na pagsusuri ay:

1. Netong kasalukuyang halaga ng investment NPV.
2. Return on investment index PI.
3. Panloob na rate ng pagbabalik ng isang proyekto sa pamumuhunan IRR.

Ang pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan ay isinasagawa ayon sa mga tagapagpahiwatig na ito.

Ang netong kasalukuyang halaga ng isang pamumuhunan ay nagpapakita ng return on investment, na isinaayos sa isang partikular na petsa ng pagkalkula nito, na binawasan ang pamumuhunan sa proyektong ito.

Kung ang mga pamumuhunan ay ginawa nang hindi sabay-sabay, ang mga pamumuhunan ay ibibigay din sa petsa ng pag-aayos. Ang pagdadala ng mga cash flow sa isang tiyak na petsa ay isinasagawa sa isang discount rate.

Ang rate ng diskwento ay tinukoy bilang ang rate ng hypothetical na paglalagay ng mga pamumuhunan sa iba pang mga proyekto sa petsa ng pagkalkula, tulad ng rate ng deposito ng bangko, rate ng pagpapautang ng bangko, ang halaga ng kapital ng investee, average na rate merkado sa pananalapi. Lahat ng mga ito ay inihambing, at ang pinakamataas na rate ay pinili. Kadalasan, ang batayan para sa pagtukoy ng rate ng diskwento ay ang halaga ng kapital ng namuhunan na bagay, i.e. ibalik ang kanyang kapital. Ito ay, bilang isang patakaran, mas mataas kaysa sa iba pang mga rate at kapwa ang mamumuhunan at ang mamimili ng mga pamumuhunan ay ginagabayan nito, dahil ang pangunahing criterion para sa kanila ay ang paglago sa gastos ng kapital. Ngunit maaaring mangyari na ito ay magiging mas mababa, kung gayon ang mamumuhunan ay tumutuon sa rate ng merkado sa pananalapi, at ang mamimili ng mga pamumuhunan sa rate ng kredito mga bangko.

Ang formula para sa pagkalkula ng NPV ay ang mga sumusunod:

• Io - paunang pamumuhunan;
• Ang CFt ay ang daloy ng kita sa pamumuhunan sa t-taon;
• r - rate ng diskwento:
• n - ikot ng buhay ng proyekto sa pamumuhunan.

Kung ang mga pamumuhunan ay ginawa sa ilang mga panahon, ang formula ay tumatagal sa sumusunod na anyo:

• Ito-taon;
• Ang T ay ang panahon ng pamumuhunan.

Para sa mga kalahok ng proyekto sa pamumuhunan, ang pag-maximize ng tagapagpahiwatig na ito ay ang pangunahing layunin; ayon sa tagapagpahiwatig na ito, sinusuri nila ang kahusayan sa ekonomiya ng proyekto sa pamumuhunan. Kaya kung NPV<= 0, проект снимается инвестором с рассмотрения.

Ang isa pang indicator ng dynamic na pagtatasa ay ang return on investment index PI ay sumasalamin sa return on investment bawat unit sa mga terminong porsyento at tinutukoy ng formula:

Ang indicator na ito ay lalong kapaki-pakinabang kapag inihahambing ang mga opsyon sa pamumuhunan sa pareho o katulad na mga halaga ng NPV. Mas mainam ang isang opsyon na may mas mataas na index ng kakayahang kumita. Sa ilalim ng mandatoryong kundisyon PI>=0.

Ang panloob na rate ng pagbabalik ng isang proyekto sa pamumuhunan IRR ay isang napakahalagang tagapagpahiwatig sa pagsusuri at pagsusuri ng mga pamumuhunan. Ipinapakita nito ang pinakamataas na pinahihintulutang rate ng pagbabalik ng proyekto sa mas mababang limitasyon nito, kaya ginagamit ito sa pagtatasa bilang rate ng diskwento at kung minsan ay tinatawag na barrier rate. Sinusuri ng indicator na ito ang inaasahang rate ng return para sa buong ikot ng buhay ng proyekto. Halimbawa, kung ang IRR

Ang panloob na rate ng pagbabalik ay tinutukoy ng mga pamamaraan ng umuulit na pagkalkula, ang pagpili ng naturang rate kung saan ang kabuuan ng mga papasok na cash flow at cash outflow ay katumbas ng zero. Sa anyong matematikal, ganito ang hitsura:

Ang NPVirr ay ang netong kasalukuyang halaga ng pamumuhunan na kinakalkula sa rate ng IRR.

Ang indicator na ito ay malawakang ginagamit kapag inihahambing ang pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan ng iba't ibang laki at tagal.

Mga disadvantages tagapagpahiwatig na ito dapat na maiugnay sa katotohanan na sa magkakaibang mga variable na daloy ng salapi, nagbibigay ito ng hindi tamang pagtatantya ng kakayahang kumita.

Upang maalis ang pagkukulang na ito, kinakailangan upang matukoy ito para sa magkahiwalay na mga panahon, kung saan walang mga pagbabago sa pag-sign sa mga daloy ng salapi.

Ang may diskwentong payback period DPP ay nagsisilbing kapalit ng PP payback period sa mga dynamic na pagtatasa ng mga proyekto sa pamumuhunan.

Kung ang pamumuhunan ay pangmatagalang kalikasan, ang formula ay na-convert sa:

Sa formula na ito, hindi lamang ang mga papasok na cash flow ay may diskwento, kundi pati na rin ang mga pamumuhunan dito.

Kung ihahambing natin ang PP at DPP para sa isang opsyon, palaging magiging mas malaki ang DPP kaysa sa PP.

Ang indicator na ito ay mas tumpak na sumasalamin sa pinansiyal na panganib ng mamumuhunan, dahil sa mga may diskwentong daloy ng salapi. Ang pangunahing bagay dito ay upang matukoy nang tama ang rate ng diskwento.

Ang lahat ng mga tagapagpahiwatig sa itaas para sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan ay ginagawang posible na magsagawa ng isang komprehensibong pagsusuri ng kanilang pagiging epektibo. Depende sa pagiging kumplikado at sukat ng proyekto, ang yugto at time frame nito, ang impluwensya ng mga panlabas na kadahilanan, mga pamamaraan para sa pagsusuri ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan ay pinili. Iyon ay, ang mga pamamaraan ng pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan ay tinutukoy ng kanilang pag-uuri.

Para sa maliliit na proyekto, ginagamit ang mga static na pamamaraan ng pagsusuri, at batay sa mga ito ang isang konklusyon ay ginawa tungkol sa pagiging posible ng pamumuhunan. Ang mga ito ay ilang buwan sa oras at ang pagtatasa ng panganib ay ginagawa nang empirically, at hindi na kailangang idiskwento ang mga cash flow.

Ang pangalawang uri ay nailalarawan sa pamamagitan ng malalaking pamumuhunan sa proyekto, ang pagpapatupad nito ay maaaring 2-3 taon, at ang ikot ng buhay ay higit sa 10 taon. Para sa naturang proyekto, ginagamit ang mga dynamic na pamamaraan ng pagtatasa, at tinutukoy ang mga panganib gamit ang mga pamamaraan ng pag-asa sa matematika ng mga kaganapan sa pamumuhunan na interesado ang mga mamumuhunan.

Ang mga mega-object para sa pamumuhunan ay nangangailangan ng buong pagsusuri sa lahat ng yugto ng pamumuhunan:

• sa yugto ng pag-aaral ng pagiging posible ng teknikal at mapagkukunan ng pagpapatupad nito;
• sa yugto ng pag-unlad;
• sa yugto ng pagmomodelo ng organisasyon ng pagpapatupad;
• sa yugto ng pagpaplano ng negosyo;
• sa entablado pagpapatupad ng proyekto;
• sa yugto ng operasyon;
• sa yugto ng pagpuksa ng proyekto.

Ang pananaliksik sa pamumuhunan para sa malalaking pamumuhunan kung minsan ay tumatagal ng ilang taon at isinasagawa ng buong pangkat ng siyentipiko at produksyon, at ang naturang pananaliksik ay ipinagtatanggol sa antas ng estado at isinumite sa publiko.

Ang partikular na responsibilidad ay nakasalalay sa mga resulta ng pag-aaral ng panganib ng pagpapatupad ng pamumuhunan sa ibinigay na mga parameter. Ang mga pamumuhunan dito ay nagkakahalaga ng bilyun-bilyong rubles, ang mga panganib ay dapat mabawasan.

Samakatuwid, sa kasong ito, maraming mga panganib ang tinutukoy: pangkalahatang panganib sa ekonomiya, mga panganib sa industriya at korporasyon.

Sa ilalim pangkalahatang panganib sa ekonomiya nauunawaan ang mga panganib ng mataas na inflation, mga pagbabago sa rate ng interes sa Bangko Sentral ng bansa, pagbabagu-bago sa halaga ng palitan - halos lahat ng bagay na naobserbahan natin sa ating bansa. Ang mga panganib na ito ay napakahalaga kung ang isang dayuhang mamumuhunan ay kasangkot o ang proyekto ay nakatuon sa mga imported na kagamitan. Ang mga panganib na ito ay seryosong nagbabawas sa pagiging kaakit-akit ng bansa para sa mga dayuhang mamumuhunan, at ang mga domestic investor ay naghahangad na mamuhunan ng kanilang kapital sa ibang bansa sa isang matatag na ekonomiya na may kalmadong sitwasyon sa ekonomiya sa bansa.

Panganib sa Industriya ay tinutukoy ng posisyon ng industriya sa ekonomiya ng bansa, ang dinamika ng pag-unlad nito, ang halaga ng mga hilaw na materyales at pangunahing produkto. Ang isang pangkat ng mga tagapagpahiwatig na nagpapakilala sa industriya ay napili, at ang dynamics ng kanilang pagbabago sa malapit na nakaraan ay sinusubaybayan. Dagdag pa, sa batayan ng extrapolation, isang pagtataya ay ginawa upang mapanatili ang mga tagapagpahiwatig na ito sa loob ng mga katanggap-tanggap na limitasyon para sa pamumuhunan.

Grade mga panganib sa korporasyon ay batay sa pagsusuri ng korporasyon sa kapaligirang pang-ekonomiya, i.e. sa palengke. Ang mga tagapagpahiwatig ng posisyon ng negosyo sa merkado, ang bahagi nito sa paggawa ng mga pangunahing produkto, ang mga tagapagpahiwatig ng ekonomiya ay nasuri, ang epekto ng proyekto sa pamumuhunan sa mga pangunahing tagapagpahiwatig ng negosyo ay tinasa, at ang pagsusuri ng sensitivity ay isinasagawa gamit ang pagmomolde sa pananalapi. . Ang isang pangkat ng mga tagapagpahiwatig na pinakamahalaga para sa negosyo ay tinutukoy, at ang mga sitwasyon ay na-modelo sa kanilang mga pagbabago sa isang kritikal na antas, kung saan mayroong pagbaba sa kita ng korporasyon o sa kasalukuyang netong halaga. Ito ay kung paano natutukoy ang posibilidad ng mga paglihis mula sa ibinigay na halaga ng return on investment para sa bawat parameter, pagkatapos ay ang mga probabilidad ay natutukoy, at ang antas ng panganib na makakuha ng negatibong resulta mula sa pagpapatupad ng proyekto sa kabuuan ay tinutukoy. .

Halimbawa ng proyekto sa pamumuhunan na may mga kalkulasyon ng Mini TPP sa pit

Ang paglikha ng isang mini thermal power plant ay posible rin sa kawalan ng pangunahing gas. Ang isa sa mga maliliit na proyekto sa pamumuhunan ng enerhiya ay nagmumungkahi na lumikha ng naturang planta ng kuryente sa mga minahan ng pit upang magbigay ng enerhiyang kuryente sa pagbuo ng mga deposito ng pit at upang mabigyan ng kuryente ang settlement. Ang planta ng kuryente ay nakabatay sa apat na Jenbacher GE type 620 generators, na pinapagana ng gas mula sa pagkasunog ng peat sa PEAT PLANT. Ang planta ng kuryente ay bumubuo ng 13 MW ng kuryente bawat taon, na sapat na para magpatakbo ng mga pang-industriya na yunit sa pit extraction at magbigay ng kuryente sa peat bog village. Ang pagkalkula ay ginawa sa euro, dahil ang mga na-import na kagamitan ay binili para sa pera na ito.

Paunang data Project "Mini TPP on peat"

Pagkalkula ng kahusayan sa ekonomiya ng proyekto na "Mini TPP sa pit"

Ang pagsusuri sa proyekto ng pamumuhunan sa halimbawa ng isang mini thermal power plant sa pit ay nagpapakita na ang kahusayan sa ekonomiya ng proyekto ng pamumuhunan ay katanggap-tanggap, lalo na sa mga nakahiwalay na lugar kung saan mahirap ang paghahatid ng kuryente, pati na rin ang paghahatid ng iba pang mga carrier ng enerhiya. Ito ang kakaiba ng pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan, kapag ang proyekto ay kinikilala bilang epektibo na may medyo mababang mga tagapagpahiwatig ng pagiging epektibo nito. Nauuna ang iba pang pamantayan sa kahusayan, tulad ng kahusayan sa lipunan, ang pangangailangang gumamit ng mga lokal na mapagkukunan bilang mga carrier ng enerhiya, atbp. mga kadahilanan. Kasabay nito, sa proyektong ito, ang panloob na rate ng pagbabalik ay mas mataas kaysa sa antas ng rate ng pagpapahiram, at ang panahon ng pagbabayad para sa mga kondisyong ito ng pagpapatupad ng proyekto ay lubos na angkop. Ang NPV para sa ikot ng buhay ng proyekto ay magiging 32.62 milyong euro.

Ang patakaran sa pamumuhunan ay batay sa isang tumpak na pagkalkula ng mga inaasahang resulta ng pamumuhunan ng pera, dahil ito ay direktang nakakaapekto sa kalagayan sa pananalapi at mga aktibidad ng negosyo. Ang pagsusuri sa pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan ay kinabibilangan ng isang bilang ng mga tagapagpahiwatig, na magkakasamang nagbibigay ng isang detalyadong larawan ng mga prospect ng inisyatiba. Isaalang-alang ang pangunahing pamantayan at pamamaraan para sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan.

Paano sinusuri ang mga proyekto

Ang anumang pamumuhunan sa ilang uri ng gawain ay dumadaan sa ilang mandatoryong yugto:

• paggawa ng desisyon sa pagpopondo, habang tinutukoy ang mga layunin ng gawain at ang direksyon ng pagpopondo;
• ang aktwal na pagpopondo ng mga proseso ng isang paunang inaprubahang plano;
• ang yugto ng pagbabayad at pag-abot sa inaasahang antas, pagkamit ng mga itinakdang layunin, paggawa ng kita.

Ang pamumuhunan ng pera sa isang pagsisikap sa pamumuhunan ay nagsasangkot hindi lamang ng kita, kundi pati na rin ang pagkamit ng mga layunin na itinakda ng isang negosyante (o ilang mga kasosyo) sa kanilang sariling mga interes. Ang pagsusuri sa pagganap ay makatutulong sa isang negosyante o financier na maunawaan kung mawawala ang kanyang pera bilang resulta ng mga pamumuhunan, at kung ang inaasahang tubo ay makakapagbayad sa kanya para sa pag-abandona sa iba pang posibleng pagpipilian sa pamumuhunan.

Ang pagsasagawa ng pagtatasa ng pagiging epektibo ng isang proyekto sa pamumuhunan ay maaaring tumagal mula sa ilang araw hanggang ilang taon, depende sa laki at pagiging kumplikado ng gawain.

Maipapayo na isakatuparan ito hindi lamang kapag tinutukoy ang potensyal ng panukala, kundi pati na rin para sa isang matalinong pagpili sa pagitan ng ilang mga mapagkumpitensyang opsyon, pati na rin para sa pagraranggo at pagtatatag ng isang plano para sa pagkakasunud-sunod ng pagpapatupad ng ilang mga inisyatiba, depende sa inaasahang epekto sa ekonomiya.

Ang mga pangunahing prinsipyo para sa pagsusuri ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan alinsunod sa mga rekomendasyong Methodological ng Russian Academy of Sciences ay ang mga sumusunod:

Kasabay nito, hindi dapat kalimutan ng isa ang tungkol sa pokus ng bawat partikular na inisyatiba sa isang tiyak na layunin. Kung ang panukala ay tumatalakay sa pagpapaunlad ng imprastraktura (paggawa ng mga tulay, kalsada, paradahan ng bisikleta) o anumang mga isyung panlipunan (edukasyon, palakasan, kalusugan), kung gayon ang mga pamamaraan ng pagsusuri sa ekonomiya ay kadalasang hindi katanggap-tanggap. Ang antas ng pagiging epektibo ng naturang mga gawain ay maaaring ituring na pagpapabuti ng kalidad ng buhay ng mga mamamayan, habang ang kita ay pangalawa o hindi isinasaalang-alang.

Anong mga pamamaraan ang ginagamit upang suriin ang mga proyekto sa pamumuhunan

Kabilang sa buong iba't ibang mga tagapagpahiwatig, ang mga sumusunod na pangunahing pantulong na pamantayan para sa pagsusuri ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan ay nakikilala:

• pang-ekonomiya, na nagpapakita ng kakayahan ng negosyo na mapanatili ang halaga ng mga naunang namuhunan na pondo sa proseso ng pagpapatupad;
• pinansiyal, na naglalagay ng mga tagapagpahiwatig ng solvency at pagkatubig sa unahan.

Ang internasyonal na kasanayan ay gumagamit ng iba't ibang mga pamamaraan para sa pagtatasa ng kahusayan sa ekonomiya ng mga proyekto sa pamumuhunan. Ang lahat ng mga ito ay maaaring kondisyon na nahahati sa dalawang grupo:

• Static. Ang mga ito ay nailalarawan sa pamamagitan ng pagiging simple at kaunting lakas ng paggawa. Ang kanilang pangunahing tampok ay ang posibilidad na ipagpalagay ang pantay na mga gastos at kita sa mga kalkulasyon sa buong panahon ng inisyatiba. Bilang karagdagan, hindi nito isinasaalang-alang ang temporal na dinamika ng halaga ng pera.
• Dynamic. Nagagawa nilang magbigay sa mamumuhunan ng mas tumpak at detalyadong data, gayunpaman, sa hindi matatag na mga merkado, nangangailangan sila ng regular na pagbabago. Sa mga dynamic na pamamaraan, ang pinakamahalagang salik ay ang pagbabawas ng halaga ng pera, ngunit upang maiwasan ang mga pagkakamali, eksakto .

Upang mabawasan ang posibilidad ng pagkakamali at sapat na masuri ang pagiging posible ng pamumuhunan, karaniwang ginagamit ang kumbinasyon ng mga pamamaraang ito.

Mga pamamaraan ng static na pagsusuri

Ang mga static (pinasimple) na pamamaraan para sa pagsusuri ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan ay malawakang ginagamit mula noong panahong hindi pa kinikilala ang diskwento bilang isa sa mga pinakatumpak na pamamaraan ng pagsusuri. Ang mga ito ay katanggap-tanggap para sa maliliit na pamumuhunan para sa isang maikling panahon (mas mababa sa isang taon), at kinakailangan din para sa pagkuha ng karagdagang impormasyon. Isaalang-alang natin ang mga ito nang mas detalyado.

Simple lang ang payback period. Ito ay tumutukoy sa oras mula sa simula ng pagpapatupad ng ideya hanggang sa sandali ng pagbabayad. Ang pagsisimula ay karaniwang simula ng mga operasyon, at ang payback point ay ang pinakamaagang punto kung saan ang mga netong resibo ng pera ay nagiging hindi negatibo at mananatiling ganoon sa hinaharap.

Ang pagkalkula ay upang matukoy ang haba ng oras kung kailan ang kabuuan mga resibo ng pera ang pinagsama-samang kabuuan ay magiging katumbas ng dami ng mga paunang pamumuhunan.

• PP - panahon ng pagbabayad sa mga taon;
• Sa tungkol sa - ang paunang namuhunan na halaga ng pera;
• Ang CF cg ay ang average na taunang kita mula sa pagpapatupad ng inisyatiba.

Ang pamamaraang ito ng pagsusuri ay nagpapahintulot sa iyo na maunawaan kung posible bang mabawi ang mga gastos sa panahon ng ikot ng buhay ng isang gawain.

Ipagpalagay natin na sa una ay 1 milyong rubles ang namuhunan sa isang proyekto na may kabuuang tagal na 10 taon, at 150 libong rubles ang ibabalik sa karaniwan taun-taon. Ang paglalapat ng formula, nakita namin ang solusyon:

PP = 1000000 / 150000 = 6.66 taon.

Samakatuwid, ang sandali ng pagbabayad ay darating sa loob ng 6 na taon at 7 buwan, pagkatapos ay maaaring asahan ang kita.

Ang binagong formula ay mukhang medyo mas tumpak:

kung saan ang paunang puhunan ay hinati sa netong average na taunang tubo Pch s.g. (i.e. pagkatapos ng mga buwis ngunit walang depreciation).

Kung sa aming halimbawa ang netong kita ay 50 libong rubles, pagkatapos ay makuha namin ang sumusunod na larawan:

PP = 1000000 / 50000 = 20 taon.

Kaya, pagkatapos lamang ng 20 taon ang netong tubo ay magiging katumbas ng halaga ng paunang bayad.

Ang problema ay bukod pa sa pagbabalik ng pera, ang mamumuhunan ay umaasa ng tubo. Sa aming halimbawa, may mga kinakailangan para sa pagkuha nito, kahit na ang diskwento ay hindi isinasaalang-alang dito. Kung ang average na kita bawat taon ay 100 libong rubles, kung gayon ang sandali ng pagbabayad ay magkakasabay sa pagtatapos ng siklo ng buhay, samakatuwid, ang negosyante ay magkakaroon ng mga pagkalugi, dahil maaari siyang kumita sa pamamagitan ng pamumuhunan ng perang ito sa isang alternatibong ideya. Gayundin, sa taunang pagtaas o pagbaba ng mga pag-agos sa panahon ng pagpapatupad ng proyekto, imposibleng gumawa ng tamang kalkulasyon sa simpleng paraan. Bilang karagdagan, ang isang beses na pamumuhunan ng kapital ay kinakailangan.

Kinakalkula na rate ng pagbabalik (ARR). Ang pamamaraang ito para sa pagsusuri ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan ay nagpapakilala sa return on investment at may anyo ng isang ratio ng mga cash receipts na nauugnay sa paunang kontribusyon. Kinakalkula bilang isang porsyento.

• CF s.y. - average na taunang kita mula sa pangunahing aktibidad;
• K tungkol sa - pagsisimula ng pamumuhunan.

Kaugnay ng aming halimbawa, ang indicator na ito para sa pagsusuri ng isang investment undertaking ay may sumusunod na halaga:

ARR = 150000 / 1000000 = 0.15 * 100% = 15%.

Ang tagapagpahiwatig na ito ay nagpapahiwatig na sa panimulang pamumuhunan na 1 milyong rubles, ang rate ng pagbabalik ay dapat na 15% upang makuha ang nais na taunang kita.

Mayroong mga pagkakaiba-iba ng formula na ito, kung saan ginagamit ng numerator ang mga halaga ng netong average na taunang kita (pagkatapos ng mga buwis) o kabuuang average na taunang kita (bago ang interes at mga buwis). Bilang karagdagan, ang paunang gastos ay maaaring kunin bilang isang beses na gastos o bilang isang average sa pagitan ng mga punto ng pagsisimula at pagtatapos.

Ang bentahe ng pamamaraan ay kadalian at kalinawan, ang mga disadvantages ay hindi pinapansin ang mura ng pera, ang tagal ng pagpapatakbo ng mga asset, higit na nakatuon sa isang panlabas na gumagamit.

Bilang karagdagan sa mga nabanggit sa itaas, ang iba pang mga simpleng pamamaraan para sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan ay ginagamit din. Nagbibigay ang mga ito ng pangitain ng pinaka-pangkalahatang mga tagapagpahiwatig, batay sa kung saan, maaari kang magpatuloy sa mas detalyadong mga kalkulasyon.

(NV, o NPV) ay ang positibong balanse ng cash flow para sa panahong sinusuri

• P m - ang halaga ng pag-agos ng pera sa hakbang m;
• О m - ang halaga ng pag-agos ng pera sa hakbang m.

Ito ang ratio ng daloy mula sa pangunahing aktibidad hanggang sa dami ng daloy mula sa aktibidad ng pamumuhunan. Maaari itong kinakatawan bilang isang formula:

kung saan:

• K - paunang pamumuhunan;
• P m at O ​​m - pagpasok at paglabas ng mga pondo.

Ang tagapagpahiwatig na ito ay nagpapahiwatig ng kakayahang kumita ng mga pondo sa pamumuhunan na may kaugnayan sa netong daloy ng salapi at ang kabuuang halaga ng mga pamumuhunan.

Pinakamataas na cash outflow(CO). Kinakatawan ang pinakamataas na negatibong balanse at ipinapakita kung anong pinakamababang halaga ng panlabas na pagpopondo mula sa anumang mapagkukunan ang kailangan upang maipatupad ang inisyatiba.

Dynamic (diskwento) na mga paraan ng pagsusuri

Para sa isang mas detalyado at propesyonal na pag-aaral ng isyu, ang mga indicator ay ginagamit upang suriin ang pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan batay sa konsepto ng diskwento. Pag-isipan natin ang pinakamahalaga sa kanila.

Ang pinakakaraniwan at mahalagang criterion sa pagsusuri at pagsusuri ng isang gawain ay ang indicator net present value o net present value(NPV, o NTS). Ito ang epekto ng mga cash flow, na na-normalize sa kasalukuyang halaga. Mukhang ganito ang formula nito:

kung saan ang discount factor ay isinasaalang-alang, na ipinahayag bilang bahagi ng formula

Ipinapakita ng NPV ang ratio ng mga gastos sa pamumuhunan at mga daloy ng cash sa hinaharap, na nababagay sa mga kasalukuyang kondisyon. Para sa tamang pagkalkula nito, kinakailangan upang matukoy ang pamantayan (rate) ng pagbawas, pagkatapos nito .

Gamit ang halaga nito, madali mong mahahanap ang may diskwentong halaga ng mga pagpasok at paglabas ng mga pondo, at ang kasalukuyang netong halaga ay ang pagkakaiba sa pagitan ng mga ito, na maaaring magkaroon ng ibang halaga:

• positibong halaga ay nagpapahiwatig na para sa panahon na pinag-aaralan, ang dami ng kita ay sasakupin ang halaga ng mga paggasta sa kapital at tataas ang halaga ng kumpanya;
• ang negatibong halaga ay isang senyales na ang inisyatiba ay hindi bubuo ng kinakailangang rate ng pagbabalik at magdudulot ng mga pagkalugi.

Bumaling tayo sa ating halimbawa. Kung kukuha kami ng discount factor na 10% bilang batayan, makukuha namin ang sumusunod na resulta:

NPV = -1000000 + 150000 / (1 + 0.1) + 150000 / (1 + 0.1)2 + 150000 / (1 + 0.1)3 + 150000 / (1 + 0.1)4 + 150000 / (1 + 0.1)5 + 0.1 / (1 + 0.1)6 + 150000 / (1 + 0.1)7 + 150000 / (1 + 0.1)8 + 150000 / (1 + 0.1 )9 + 150000 / (1 + 0.1)10 = -1000 + 136.39 + + 112.8 + 102.4 + 93.1 + 84.7 + 77 + 70 + 63.6 + 57 ,8 = - 78.4 libong rubles.

Kaya, nakikita namin na sa isang rate ng diskwento na 10%, ang gawain ay hindi sumasakop sa mga gastos sa pagsisimula at magiging hindi kumikita. Samakatuwid, dapat itong iwanan kung walang mga pagpipilian kung paano ibababa ang . Kasabay nito, kapag isinasaalang-alang ang mga pagpipilian na may pagbaba sa rate ng diskwento, dapat isa tandaan ang tungkol sa mga pamamaraan para sa pagtatasa ng mga panganib ng isang proyekto sa pamumuhunan (kakulangan ng kita, mahinang pamamahala, panganib sa bansa).

Ang net present value ay isang magandang indikasyon ng minimum na kinakailangang return. Ang isang positibong halaga ng NPV ay nagpapahiwatig ng kita, ang isang negatibong NPV ay nagpapahiwatig ng isang pagkalugi, malapit sa zero ay nagpapahiwatig ng isang minimum na payback. Kung sa aming halimbawa ay kukuha kami ng 9% bilang rate ng diskwento, kung gayon nakakakuha pa rin kami ng negatibong halaga (-37.4 libong rubles), kaya posible ang isang plus dito sa isang rate na hindi mas mataas sa 8%.

Discounted Yield Index (DII), o, sa madaling salita, return on investment (PI). Ito ang ratio ng adjusted flow mula sa domestic activities hanggang sa adjusted flow mula sa investment activities.

Ang aming halimbawa dito ay kinakalkula tulad nito:

PI = (136.3 + 123.9 + 112.8 + 102.4 + 93.1 + 84.7 + 77 + 70 + 63.6 + 57.8) / 1000 = 921.6 / 1000 = 0, 9216

Samakatuwid, maaari nating tapusin na ang bawat ruble na namuhunan sa proyektong ito ay magreresulta sa halos 8 kopecks ng pagkawala. Ang pamamaraang ito ay angkop na angkop para sa pagtukoy ng mas kaakit-akit na inisyatiba sa ilang magagamit na mga opsyon, lalo na kung ang ilan sa kanilang iba pang mga tagapagpahiwatig ay may katulad na mga halaga.

Rate ng kita (kita, diskwento) panloob (IRR). Sa mga proyekto kung saan may mga upfront cost at positibong cash flow, ang internal rate of return ay ang numerong may "+" sign na katumbas ng discount rate kung saan ang NPV ay zero. Kung ang IRR ay mas mataas kaysa sa rate ng diskwento, kung gayon ang proyekto ay maaaring maging kaakit-akit; kung ito ay mas mababa, pagkatapos ay nagbabanta itong mawalan ng kapital.

Karaniwan, ang pamantayang ito ay kinakalkula gamit ang mga sumusunod na pagpapalagay:

• una ay may mga gastos at pagkatapos lamang ang pag-agos ng mga pananalapi ay nagsisimula;
• ang mga kita ay pinagsama-sama, habang ang tanda ay isang beses lang nagbabago mula minus hanggang plus.

Walang tiyak na formula ng IRR. Kadalasan, ito ay matatagpuan sa pamamagitan ng pag-plot ng isang graph na may mga value na naka-plot dito. Pagkatapos, sa pamamagitan ng paraan ng sunud-sunod na pagsubok, ang pinakamalapit na halaga ng rate ng pagbabalik ay pinili. Maaari ka ring gumamit ng mga formula kung saan kinikilala ang iba pang mga pangunahing tagapagpahiwatig para sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan.

Ang problema na isinasaalang-alang namin sa buong artikulo ay maaaring malutas sa kasong ito gamit ang pagkalkula ng NPV. Sa kasong ito, sa pamamagitan ng pagkalkula ng discount interest rate kung saan ang net worth ay malapit sa zero, maaari mong matukoy ang IRR, ito ay nasa hanay na 0.08, iyon ay, 8%.

Minsan ang halaga ng tagapagpahiwatig na ito ay kinuha mula sa halaga ng iba pang nauugnay na pamantayan. Kaya, kung ang inisyatiba ay pinondohan nang buo ng isang komersyal na bangko, ang pinakamataas na pinahihintulutang rate ng interes ay magsasaad ng halaga ng IRR.

Ang criterion ng laki ng IRR ay angkop para sa pag-screen ng mga hindi inaasahang hakbangin kung ang IRR ay mas mababa sa E, gayundin para sa pagraranggo ng maramihang mga panukala na may katulad na mga input, gaya ng:

• ang halaga ng kinakailangang pamumuhunan;
• posibleng mga panganib;
• tagal ng panahon ng pagkalkula.

May diskwentong panahon ng pagbabayad (DPP). Ito ay isang mas tumpak na pagkalkula ng oras na kinakailangan upang ibalik ang perang ginastos. Hindi tulad ng isang simpleng payback period, isinasaalang-alang nito ang dynamics ng halaga ng pera sa paglipas ng panahon.

• r ay ang rate ng diskwento;
• Ang CFt ay ang halaga ng flux sa t-taon.

Balik tayo sa ating gawain. Kabaligtaran sa paraan ng paghahanap ng halaga ng PP sa pamamagitan ng simpleng pamamaraan, dito kinakailangan na dalhin ang lahat ng taunang resibo sa kasalukuyang estado sa rate na 10% na pinagtibay namin kanina. Sa pamamagitan ng taon (mula sa una hanggang sa ikasampu) ganito ang hitsura: 136.3 + 123.9 + 112.8 + 102.4 + 93.1 + 84.7 + 77 + 70 + 63.6 + 57.8 = 921.6 libong rubles.

Ang resulta na nakuha ay nagpapahiwatig na sa panahon ng ikot ng buhay ng inisyatiba (10 taon) ang pamumuhunan na ito ay hindi magbabayad. Dito mo malinaw na makikita ang pagkakaiba sa pagitan ng objectivity ng mga kalkulasyon sa pamamagitan ng isang simpleng paraan at paggamit ng pagbabawas ng mga cash flow. Kung ang mamumuhunan ay aasa sa isang simpleng pamamaraan na hindi angkop sa mga pangmatagalang proyekto, magkakaroon siya ng mga pagkalugi, dahil ang PP ay katumbas ng 6 na taon at 7 buwan. Kung gagawing batayan ang DPP, malamang na tatanggihan ng negosyante ang panukalang ito nang buo o pabor sa isa pang posibleng opsyon.

Ang proseso ng paggawa ng mga desisyon sa pamamahala na may likas na pamumuhunan ay batay sa pagtatasa at paghahambing ng dami ng mga iminungkahing pamumuhunan at mga resibo ng cash sa hinaharap. Ang mga pamamaraan na ginamit sa pagsusuri ng aktibidad ng pamumuhunan ay maaaring nahahati sa mga grupo: batay sa mga may diskwentong pagtatantya; mga pamamaraan na hindi kasama ang diskwento; static na pamamaraan para sa pagsusuri ng mga pamumuhunan; mga dynamic na pamamaraan para sa pagsusuri ng mga pamumuhunan. Ang mga pamamaraan na hindi kasama ang diskwento ay kinabibilangan ng sumusunod na Margolin A.M., Bystryakov A.Ya., Pagsusuri sa ekonomiya pamumuhunan: Textbook - M .: "EKMOS", 2010 - 89 s:

• - isang paraan batay sa pagkalkula ng panahon ng pagbabayad ng mga pamumuhunan (panahon ng pagbabayad ng mga pamumuhunan);
• - paraan batay sa pagtukoy ng rate ng return on capital (rate ng return on capital);
• - isang paraan batay sa pagkalkula ng pagkakaiba sa pagitan ng halaga ng kita at mga gastos sa pamumuhunan (isang beses na gastos) para sa buong panahon ng paggamit ng proyekto sa pamumuhunan, na kilala bilang Cash-flow o ang naipon na balanse ng cash flow;
• - paraan ng paghahambing na kahusayan ng pinababang mga gastos sa produksyon;
• - isang paraan para sa pagpili ng mga opsyon para sa mga pamumuhunan sa kapital batay sa isang paghahambing ng masa ng kita (ang paraan ng paghahambing ng mga kita).

Ang mga pamamaraan ng pagsusuri sa pagganap na walang kasamang diskwento ay minsang tinutukoy bilang mga istatistikal na pamamaraan para sa pagsusuri sa pagganap ng pamumuhunan. Ang mga pamamaraang ito ay batay sa disenyo, binalak at aktwal na data sa mga gastos at resulta, dahil sa pagpapatupad ng mga proyekto sa pamumuhunan. Kapag ginagamit ang mga pamamaraang ito, sa ilang mga kaso, gumagamit sila ng isang istatistikal na pamamaraan tulad ng pagkalkula ng average na taunang data sa mga gastos at resulta (kita) para sa buong panahon ng paggamit ng proyekto sa pamumuhunan.

Mga pamamaraan para sa pagsusuri ng pagiging epektibo ng mga pamumuhunan batay sa diskwento:

• - paraan ng net present value (paraan ng net present value, paraan ng net present value);
• - paraan ng panloob na rate ng pagbabalik;
• - may diskwentong panahon ng pagbabayad ng mga pamumuhunan;
• - index ng kakayahang kumita;
• - paraan ng annuity.

Ang mga pangunahing prinsipyo para sa pagsusuri sa pagiging epektibo ng mga pangmatagalang pamumuhunan ay: pagmomodelo sa daloy ng mga produkto, mapagkukunan at pondo sa mga panahon ng pagpapatupad ng IP; komprehensibong accounting ng panlabas at panloob na mga kadahilanan ng pagpapatupad ng IP pagpapasiya ng epekto sa pamamagitan ng paghahambing ng mga inaasahang resulta ng pamumuhunan at mga gastos; accounting para sa halaga ng oras ng mga cash na pamumuhunan at ang kinakailangang rate ng return sa invested capital.

Sa kurso ng pagtatasa ng IP, ang mga klasikal na pamamaraan ng pagsusuri sa ekonomiya ay malawakang ginagamit (paghahambing, pag-aalis ng balanse, pagsusuri ng ugnayan at regression, graphical, simple at tambalang interes, diskwento, atbp.), pati na rin ang mga karaniwang partikular na analytical na pamamaraan ng pananaliksik tulad ng pagkalkula ng ganap, kamag-anak at average na mga halaga, ang pagdedetalye ng mga indicator sa mga bahagi nito, mga buod at pagpapangkat. Isaalang-alang natin ang mga pangunahing ideya na pinagbabatayan ng mga pamamaraang ito Margolin A.M., Bystryakov A.Ya., Pagsusuri sa ekonomiya ng mga pamumuhunan: Textbook - M .: "EKMOS", 2010 - 114 p.

1. Paraan ng net present value. Ang pamamaraang ito ay batay sa paghahambing ng halaga ng orihinal na pamumuhunan (IC) sa kabuuang may diskwentong net cash flow na nabuo nito sa panahon ng pagtataya.

Dahil ang mga cash inflow ay kumakalat sa paglipas ng panahon, ang mga ito ay may diskwento sa pamamagitan ng isang factor r na itinakda ng analyst (investor) sa kanilang sarili batay sa taunang porsyento ng kita na gusto o maaaring makuha nila sa kanilang kapital na ipinuhunan. Ipagpalagay na ang isang pagtataya ay ginawa na ang isang pamumuhunan (IC) ay bubuo, sa loob ng n taon, taunang pagbabalik ng P 1 , P 2 , ..., P n . Ang kabuuang naipon na halaga ng bawas na kita (PV) at ang net present effect (NPV) ay ayon sa pagkakakalkula ng mga formula:

kakayahang kumita sa pagbabayad ng pamumuhunan sa ekonomiya

Malinaw, kung: NPV > 0, dapat tanggapin ang proyekto;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, kung gayon ang proyekto ay hindi kumikita o hindi kumikita.

Kapag nagtataya ng kita ayon sa mga taon, kinakailangang isaalang-alang, kung maaari, ang lahat ng uri ng kita, parehong pang-industriya at hindi produktibo, na maaaring nauugnay sa proyektong ito.

Kaya, kung sa pagtatapos ng panahon ng pagpapatupad ng proyekto ay pinlano na makatanggap ng mga pondo sa anyo ng halaga ng salvage ng kagamitan o ang pagpapalabas ng bahagi kapital ng paggawa, sila ay dapat isaalang-alang bilang kita ng kani-kanilang mga panahon. Kung ang proyekto ay hindi nagsasangkot ng isang beses na pamumuhunan, ngunit isang pare-parehong pamumuhunan ng mga mapagkukunang pinansyal sa loob ng m taon, kung gayon ang formula para sa pagkalkula ng NPV ay binago tulad ng sumusunod:

kung saan ang i ay ang inaasahang average na inflation rate.

Ang manu-manong pagkalkula gamit ang mga formula sa itaas ay medyo matrabaho, samakatuwid, para sa kaginhawaan ng paggamit nito at ng iba pang mga pamamaraan batay sa mga may diskwentong pagtatantya, ang mga espesyal na istatistikal na talahanayan ay binuo kung saan ang mga halaga ng tambalang interes, mga kadahilanan ng diskwento, at may diskwentong halaga ay naka-tabulate yunit ng pananalapi at iba pa depende sa agwat ng oras at ang halaga ng discount factor.

Dapat pansinin na ang tagapagpahiwatig ng NPV ay sumasalamin sa predictive na pagtatasa ng pagbabago sa potensyal na pang-ekonomiya ng negosyo sa kaganapan na ang proyektong isinasaalang-alang ay tinanggap.

Ang tagapagpahiwatig na ito ay additive sa mga tuntunin ng oras, i.e. NPV ng iba't ibang mga proyekto ay maaaring summed up. Ito ay isang napakahalagang pag-aari na nagpapakilala sa pamantayang ito mula sa lahat ng iba pa at pinapayagan itong magamit bilang pangunahing isa kapag sinusuri ang pinakamainam ng isang portfolio ng pamumuhunan.

2. Panloob na rate ng paraan ng pagbabalik. Ang rate ng return on investment (IRR) ay nauunawaan bilang ang halaga ng discount factor kung saan ang NPV ng proyekto ay zero:

IRR = r, kung saan ang NPV = f(r) = 0.

Ang kahulugan ng pagkalkula ng ratio na ito kapag sinusuri ang pagiging epektibo ng mga nakaplanong pamumuhunan ay ang mga sumusunod: Ang IRR ay nagpapakita ng maximum na pinapayagang kamag-anak na antas ng mga gastos na maaaring iugnay sa isang partikular na proyekto.

Halimbawa, kung ang proyekto ay ganap na pinondohan ng isang pautang komersyal na bangko, pagkatapos ay ipinapakita ng halaga ng IRR ang pinakamataas na limitasyon ng katanggap-tanggap na antas ng rate ng interes ng bangko, na ang labis ay ginagawang hindi kumikita ang proyekto. Sa pagsasagawa, pinondohan ng anumang negosyo ang mga aktibidad nito, kabilang ang pamumuhunan, mula sa iba't ibang mapagkukunan.

Bilang isang pagbabayad para sa paggamit ng mga advance sa mga aktibidad ng negosyo Pinagkukuhanan ng salapi nagbabayad ito ng interes, mga dibidendo, bayad, atbp., i.e. nagkakaroon ng ilang makatwirang gastos upang mapanatili ang potensyal na pang-ekonomiya nito.

Ang isang tagapagpahiwatig na nagpapakilala sa kamag-anak na antas ng mga gastos na ito ay maaaring tawaging "presyo" ng advanced capital (CC). Ang tagapagpahiwatig na ito ay sumasalamin sa pinakamababang kita sa kapital na namuhunan sa mga aktibidad nito, ang kakayahang kumita nito, na binuo sa negosyo, at kinakalkula gamit ang arithmetic weighted average na formula.

Ang pang-ekonomiyang kahulugan ng tagapagpahiwatig na ito ay ang mga sumusunod: ang isang negosyo ay maaaring gumawa ng anumang mga desisyon sa pamumuhunan, ang antas ng kakayahang kumita na kung saan ay hindi mas mababa kaysa sa kasalukuyang halaga ng tagapagpahiwatig ng CC (o ang presyo ng mapagkukunan ng mga pondo para sa proyektong ito, kung ito ay ay may target na pinagmulan).

Kasama niya na ang tagapagpahiwatig ng IRR na kinakalkula para sa isang tiyak na proyekto ay inihambing, habang ang relasyon sa pagitan ng mga ito ay ang mga sumusunod.

Kung: IRR > CC. pagkatapos ay dapat tanggapin ang proyekto;

RR< CC, то проект следует отвергнуть;

RR = CC, kung gayon ang proyekto ay hindi kumikita o hindi kumikita.

Ang praktikal na aplikasyon ng pamamaraang ito ay kumplikado kung ang analyst ay walang espesyal na calculator sa pananalapi sa kanyang pagtatapon. Sa kasong ito, ang paraan ng sunud-sunod na mga pag-ulit ay inilalapat gamit ang mga naka-tabulate na halaga ng mga kadahilanan ng diskwento.

Upang gawin ito, gamit ang mga talahanayan, dalawang halaga ng discount factor r 1

kung saan: ang r 1 ay ang halaga ng naka-tabulated na kadahilanan ng diskwento kung saan ang f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

r 2 --value ng naka-tabulate na salik ng diskwento kung saan f(r 2)<О (f(r 2)>0).

Ang katumpakan ng pagkalkula ay inversely proportional sa haba ng interval (r 1 ,r 2), at ang pinakamahusay na approximation gamit ang mga tabulated values ​​ay nakakamit kapag ang haba ng interval ay minimal (katumbas ng 1%), i.e. Ang r 1 at r 2 ay ang pinakamalapit sa bawat isa na mga halaga ng discount coefficient na nakakatugon sa mga kondisyon (sa kaso ng pagbabago ng sign ng function mula sa "+" hanggang "-"):

r 1 - ang halaga ng naka-tabulated na kadahilanan ng diskwento, pinaliit ang positibong halaga ng tagapagpahiwatig ng NPV, i.e. f(r 1)=min r (f(r)>0);

r 2 - ang halaga ng naka-tabulated na kadahilanan ng diskwento, na nagpapalaki sa negatibong halaga ng tagapagpahiwatig ng NPV, i.e. f(r 2)=max r (f(r)<0}.

Sa pamamagitan ng kapwa pagpapalit ng mga coefficient r 1 at r 2, ang mga katulad na kondisyon ay isinulat para sa sitwasyon kapag ang function ay nagbabago ng sign mula sa "-" hanggang sa "+".

3. Paraan ng Payback. Ang pamamaraang ito ay isa sa pinakasimpleng at malawakang ginagamit sa accounting at analytical practice sa mundo; hindi ito nagpapahiwatig ng temporal na pag-order ng mga cash receipts. Ang algorithm para sa pagkalkula ng payback period (PP) ay nakasalalay sa pagkakapareho ng pamamahagi ng inaasahang kita mula sa pamumuhunan. Kung ang kita ay pantay na ibinahagi sa mga taon, ang panahon ng pagbabayad ay kinakalkula sa pamamagitan ng paghahati ng isang beses na gastos sa halaga ng taunang kita na dapat bayaran sa kanila.

Kapag ang isang fractional na numero ay natanggap, ito ay ni-round up sa pinakamalapit na buong numero. Kung ang mga kita ay hindi pantay na ibinahagi, kung gayon ang panahon ng pagbabayad ay kinakalkula sa pamamagitan ng direktang pagbibilang ng bilang ng mga taon kung kailan babayaran ang pamumuhunan na may pinagsama-samang kita. Ang pangkalahatang formula para sa pagkalkula ng PP indicator ay:

PP=n, kung saan.

Inirerekomenda pa rin ng ilang mga eksperto na isinasaalang-alang ang aspeto ng oras kapag kinakalkula ang tagapagpahiwatig ng PP. Sa kasong ito, ang mga daloy ng salapi na may diskwento sa "presyo" ng advanced na kapital ay isinasaalang-alang. Malinaw, ang panahon ng pagbabayad ay tumataas.

Ang payback period ng isang investment ay napakasimpleng kalkulahin, gayunpaman, ito ay may ilang mga disadvantages na dapat isaalang-alang sa pagsusuri.

Una, hindi nito isinasaalang-alang ang epekto ng kita mula sa mga kamakailang panahon. Bilang halimbawa, isaalang-alang ang dalawang proyekto na may parehong mga gastos sa kapital (10 milyong rubles), ngunit magkaibang inaasahang taunang kita: para sa proyekto A - 4.2 milyong rubles. sa loob ng tatlong taon; para sa proyekto B - 3.8 milyong rubles. sa loob ng sampung taon. Pareho sa mga proyektong ito sa unang tatlong taon ay nagbibigay ng kita sa mga pamumuhunan sa kapital, samakatuwid, mula sa pananaw ng pamantayang ito, sila ay pantay.

Gayunpaman, malinaw na ang proyekto B ay mas kumikita.

Pangalawa, dahil ang pamamaraang ito ay nakabatay sa mga walang diskwentong pagtatantya, hindi nito nakikilala ang mga proyektong may parehong halaga ng pinagsama-samang kita, ayon sa iba't ibang pamamahagi nito sa mga nakaraang taon.

Kaya, mula sa pananaw ng pamantayang ito, ang proyekto A na may taunang kita na 4000, 6000.2000 libong rubles. at proyekto B na may taunang kita na 2000, 4000. 6000 libong rubles. ay pantay, bagama't kitang-kita na ang unang proyekto ay mas pinipili, dahil nagbibigay ito ng mas malaking halaga ng kita sa unang dalawang taon.

Pangatlo, ang pamamaraang ito ay walang katangian ng additivity. Mayroong ilang mga sitwasyon kung saan maaaring angkop na ilapat ang paraan ng pagbabayad.

Sa partikular, ito ay isang sitwasyon kung saan ang pamamahala ng kumpanya ay mas nababahala sa paglutas ng problema ng pagkatubig, kaysa sa kakayahang kumita ng proyekto - ang pangunahing bagay ay ang pamumuhunan ay nagbabayad at sa lalong madaling panahon. Ang pamamaraan ay mahusay din sa isang sitwasyon kung saan ang mga pamumuhunan ay nauugnay sa isang mataas na antas ng panganib, samakatuwid, ang mas maikli ang panahon ng pagbabayad, mas mababa ang peligro ng proyekto.

Ang sitwasyong ito ay tipikal para sa mga industriya o aktibidad na nailalarawan sa mataas na posibilidad ng medyo mabilis na pagbabago sa teknolohiya.

4. Paraan ng index ng kakayahang kumita. Ang pamamaraang ito ay, sa katunayan, isang resulta ng pamamaraan ng net present value. Ang Profitability Index (PI) ay kinakalkula ng formula:

Malinaw, kung: P1 > 1, dapat tanggapin ang proyekto;

P1< 1, то проект следует отвергнуть;

P1 = 1, kung gayon ang proyekto ay hindi kumikita o hindi kumikita.

Hindi tulad ng net present effect, ang profitability index ay isang relative indicator. Dahil dito, ito ay napaka-maginhawa kapag pumipili ng isang proyekto mula sa isang bilang ng mga alternatibo na may humigit-kumulang sa parehong mga halaga ng NPV. o kapag kumukumpleto ng portfolio ng pamumuhunan na may pinakamataas na kabuuang halaga ng NPV.

5. Paraan para sa pagkalkula ng ratio ng kahusayan sa pamumuhunan. Ang pamamaraang ito ay may dalawang katangian: una, hindi ito nagsasangkot ng pagbabawas ng mga tagapagpahiwatig ng kita; pangalawa, ang kita ay nailalarawan sa pamamagitan ng net profit indicator PN ( kita sa libro bawas ang mga bawas sa badyet).

Ang algorithm ng pagkalkula ay napaka-simple, na predetermine ang malawakang paggamit ng indicator na ito sa pagsasanay: ang investment efficiency ratio (ARR) ay kinakalkula sa pamamagitan ng paghati sa average na taunang tubo na PN sa average na halaga ng pamumuhunan (ang koepisyent ay kinuha bilang isang porsyento).

Ang average na pamumuhunan ay matatagpuan sa pamamagitan ng paghahati ng paunang halaga ng mga pamumuhunan sa kapital sa dalawa, kung ipinapalagay na pagkatapos ng pag-expire ng nasuri na proyekto, lahat mga paggasta ng kapital ay ipapawalang-bisa; kung pinapayagan ang residual o salvage value (RV), ang valuation nito ay hindi dapat isama.

Ang tagapagpahiwatig na ito ay inihambing sa ratio ng return on capital advanced, na kinakalkula sa pamamagitan ng paghati sa kabuuang netong kita ng negosyo sa kabuuang halaga ng mga pondong naisulong sa mga aktibidad nito (ang resulta ng average na netong balanse).

Ang pamamaraan batay sa ratio ng kahusayan sa pamumuhunan ay mayroon ding isang bilang ng mga makabuluhang disbentaha, pangunahin dahil sa ang katunayan na hindi nito isinasaalang-alang ang bahagi ng oras ng mga daloy ng salapi.

Sa partikular, ang pamamaraan ay hindi nakikilala sa pagitan ng mga proyekto na may parehong halaga ng average na taunang kita, ngunit isang iba't ibang halaga ng kita sa paglipas ng mga taon, pati na rin sa pagitan ng mga proyekto na may parehong average na taunang kita, ngunit nabuo sa ibang bilang ng mga taon, atbp.

* Gumagamit ang mga kalkulasyon ng average na data para sa Russia

MGA DYNAMIC NA PARAAN PARA SA PAGTATSA NG MGA PROYEKTO SA INVESTMENT.

Netong kasalukuyang halaga
(net present value - Net Present Value, NPV)

• netong diskwentong kita;
• netong kasalukuyang kita;
• net kasalukuyang halaga;
• net kasalukuyang halaga;
• pangkalahatang resulta sa pananalapi mula sa pagpapatupad ng proyekto;
• kasalukuyang halaga.

Ang halaga ng net present value (NPV) ay kinakalkula bilang pagkakaiba sa pagitan ng mga may diskwentong cash flow ng kita at mga gastos na natamo sa proseso ng pagpapatupad ng pamumuhunan sa panahon ng pagtataya.

Ang esensya ng criterion ay ihambing ang kasalukuyang halaga ng mga resibo sa hinaharap mula sa pagpapatupad ng proyekto sa mga gastos sa pamumuhunan na kinakailangan para sa pagpapatupad nito.

Ang aplikasyon ng pamamaraan ay nagsasangkot ng sunud-sunod na pagpasa ng mga sumusunod na yugto:

1. Pagkalkula ng cash flow ng proyekto sa pamumuhunan.
2. Pagpili ng isang rate ng diskwento na isinasaalang-alang ang kita sa mga alternatibong pamumuhunan at ang panganib ng proyekto.
3. Pagpapasiya ng netong kasalukuyang halaga.

Ang NPV o NPV para sa patuloy na rate ng diskwento at isang beses na paunang pamumuhunan ay tinutukoy ng sumusunod na formula:

Kumita ng hanggang sa
200 000 kuskusin. isang buwan, masaya!

2020 trend. Intelligent entertainment business. Minimum na pamumuhunan. Walang karagdagang pagbabawas o pagbabayad. Pagsasanay sa turnkey.

saan



i - rate ng diskwento.

Ang mga daloy ng pera ay dapat kalkulahin sa kasalukuyan o na-deflate na mga presyo. Kapag nagtataya ng kita ayon sa taon, kinakailangan, kung maaari, na isaalang-alang ang lahat ng uri ng Kita, parehong pang-industriya at hindi produktibo, na maaaring nauugnay sa proyektong ito. Kaya, kung sa pagtatapos ng panahon ng pagpapatupad ng proyekto ay binalak na makatanggap ng mga pondo sa anyo ng halaga ng pagsagip ng kagamitan o ang pagpapalabas ng bahagi ng kapital na nagtatrabaho, dapat silang isaalang-alang bilang kita ng mga kaukulang panahon.

Ang mga kalkulasyon sa pamamagitan ng paraang ito ay batay sa premise ng magkaibang gastos pera sa oras. Ang proseso ng pag-convert ng hinaharap na halaga ng daloy ng salapi sa kasalukuyang halaga ay tinatawag na diskwento (mula sa English. Discont - to reduce).

Ang rate kung saan nagaganap ang diskwento ay tinatawag na discount rate (discount), at ang factor F=1/ (1 + i) t ay ang discount factor.

Kung ang proyekto ay hindi nagsasangkot ng isang beses na pamumuhunan, ngunit isang pare-parehong pamumuhunan ng mga mapagkukunang pinansyal sa loob ng ilang taon, kung gayon ang formula para sa pagkalkula ng NPV ay binago tulad ng sumusunod:

saan
I 0 - ang halaga ng paunang pamumuhunan;
C t - cash note mula sa pagbebenta ng mga pamumuhunan sa oras t;
t - hakbang sa pagkalkula (taon, quarter, buwan, atbp.);
i - rate ng diskwento.

Mga handa nang ideya para sa iyong negosyo

Ang mga kondisyon para sa paggawa ng desisyon sa pamumuhunan batay sa pamantayang ito ay ang mga sumusunod:
kung NPV > 0, dapat tanggapin ang proyekto;
kung NPV< 0, то проект принимать не следует;
kung NPV = 0, kung gayon ang pag-aampon ng proyekto ay hindi magdadala ng tubo o pagkawala.

Ang pamamaraang ito ay batay sa pagsunod sa pangunahing target na itinakda ng mamumuhunan - pag-maximize sa huling estado nito o pagtaas ng halaga ng kumpanya. Ang pagsunod sa setting ng target na ito ay isa sa mga kundisyon paghahambing na pagsusuri pamumuhunan batay sa pamantayang ito.

Ang negatibong halaga ng netong kasalukuyang halaga ay nagpapahiwatig ng kawalan ng kakayahang gumawa ng mga desisyon sa pagpopondo at pagpapatupad ng proyekto, dahil kung NPV< 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, т. е. владельцы компании понесут убыток и основная целевая установка не выполняется.

Mga handa nang ideya para sa iyong negosyo

Ang isang positibong halaga ng net kasalukuyang halaga ay nagpapahiwatig ng pagiging posible ng paggawa ng mga desisyon sa pagpopondo at pagpapatupad ng proyekto, at kapag inihambing ang mga pagpipilian sa pamumuhunan, ang opsyon na may pinakamataas na NPV ay itinuturing na mas kanais-nais, dahil kung ang NPV > 0, kung gayon kung ang proyekto ay tinanggap, ang halaga ng kumpanya, at samakatuwid ang kagalingan ng mga may-ari nito ay tataas. Kung NPV = 0, kung gayon ang proyekto ay dapat tanggapin sa kondisyon na ang pagpapatupad nito ay magpapataas ng daloy ng kita mula sa mga naunang ipinatupad na proyekto sa pamumuhunan ng kapital. Halimbawa, ang extension kapirasong lupa dahil ang paradahan ng kotse ng hotel ay magpapalakas sa daloy ng kita sa real estate.

Ang pagpapatupad ng pamamaraang ito ay nagsasangkot ng isang bilang ng mga pagpapalagay na kailangang suriin para sa antas ng kanilang pagsusulatan sa katotohanan at kung ano ang mga resulta ng posibleng mga paglihis.

Kabilang sa mga naturang pagpapalagay ang:

• ang pagkakaroon ng isang layunin lamang na pag-andar - ang halaga ng kapital;
• ang tinukoy na panahon para sa pagpapatupad ng proyekto;
• pagiging maaasahan ng data;
• pag-aari ng mga pagbabayad sa ilang mga punto sa oras;
• ang pagkakaroon ng perpektong merkado ng kapital.

Kapag gumagawa ng mga desisyon sa larangan ng pamumuhunan, ang isa ay madalas na humarap hindi sa isang layunin, ngunit sa ilang mga layunin. Sa kaso ng paggamit ng paraan ng pagtukoy ng halaga ng kapital, ang mga layuning ito ay dapat isaalang-alang kapag naghahanap ng solusyon sa labas ng proseso ng pagkalkula ng halaga ng kapital. Kasabay nito, ang mga pamamaraan para sa paggawa ng mga multi-purpose na desisyon ay maaari ding pag-aralan.

Ang kapaki-pakinabang na buhay ay dapat na maitatag sa pagsusuri ng pagganap bago ilapat ang paraan ng gastos ng kapital. Sa layuning ito, ang mga pamamaraan para sa pagtukoy ng pinakamainam na buhay ng serbisyo ay maaaring masuri, maliban kung ito ay paunang natukoy para sa teknikal o legal na mga kadahilanan.

Sa katotohanan, kapag gumagawa ng mga desisyon sa pamumuhunan, walang maaasahang data. Samakatuwid, kasama ang iminungkahing paraan para sa pagkalkula ng halaga ng kapital batay sa hinulaang data, kinakailangan upang pag-aralan ang antas ng kawalan ng katiyakan, hindi bababa sa para sa pinakamahalagang bagay sa pamumuhunan. Ang layuning ito ay pinaglilingkuran ng mga pamamaraan ng pamumuhunan sa mga kondisyon ng kawalan ng katiyakan.

Mga handa nang ideya para sa iyong negosyo

Kapag bumubuo at sinusuri ang pamamaraan, ipinapalagay na ang lahat ng mga pagbabayad ay maaaring maiugnay sa ilang mga punto sa oras. Ang agwat ng oras sa pagitan ng mga pagbabayad ay karaniwang isang taon. Sa katunayan, ang mga pagbabayad ay maaaring gawin sa mas maikling pagitan. Sa kasong ito, dapat mong bigyang pansin ang pagsunod sa yugto ng yugto ng pag-areglo (hakbang sa pagkalkula) sa kondisyon para sa pagbibigay ng pautang. Para sa tamang aplikasyon ng pamamaraang ito, kinakailangan na ang hakbang sa pagkalkula ay katumbas ng o isang multiple ng termino para sa pagkalkula ng interes sa utang.

Problema din ang pag-aakala ng isang perpektong capital market, kung saan ang mga mapagkukunang pinansyal ay maaaring maakit o mamuhunan sa iisang kinakalkula na rate ng interes anumang oras at sa walang limitasyong dami. Sa katotohanan, walang ganoong merkado, at mga rate ng interes para sa pamumuhunan at paghiram Pinagkukuhanan ng salapi karaniwang naiiba sa bawat isa. Bilang resulta, ang problema sa pagtukoy ng naaangkop na rate ng interes ay lumitaw. Ito ay lalong mahalaga dahil ito ay may malaking epekto sa halaga ng kapital.

Kapag kinakalkula ang NPV, maaaring gamitin ang iba't ibang mga rate ng diskwento sa paglipas ng mga taon. Sa kasong ito, kinakailangang ilapat ang mga indibidwal na kadahilanan ng diskwento sa bawat daloy ng pera, na tumutugma sa hakbang sa pagkalkula na ito. Bilang karagdagan, posible na ang isang proyekto na katanggap-tanggap sa isang pare-parehong rate ng diskwento ay maaaring maging hindi katanggap-tanggap sa isang variable.

Isinasaalang-alang ng net present value indicator ang halaga ng oras ng pera, may malinaw na pamantayan sa pagpapasya at nagbibigay-daan sa iyong pumili ng mga proyekto upang mapakinabangan ang halaga ng kumpanya. Bilang karagdagan, ang tagapagpahiwatig na ito ay isang ganap na tagapagpahiwatig at may pag-aari ng additivity, na ginagawang posible na magdagdag ng mga halaga ng tagapagpahiwatig para sa iba't ibang mga proyekto at gamitin ang kabuuang tagapagpahiwatig para sa mga proyekto upang ma-optimize ang portfolio ng pamumuhunan.

Sa lahat ng mga pakinabang nito, ang pamamaraan ay mayroon ding mga makabuluhang disadvantages. Dahil sa kahirapan at kalabuan ng pagtataya at pagbuo ng cash flow mula sa mga pamumuhunan, pati na rin ang problema sa pagpili ng rate ng diskwento, maaaring may panganib na maliitin ang panganib ng isang proyekto.

Index ng Pagkakakitaan (PI)

Ang profitability index (profitability, profitability) ay kinakalkula bilang ratio ng net present value ng cash inflow sa net present value ng cash outflow (kabilang ang paunang investment):

kung saan ako 0 - mga pamumuhunan ng negosyo sa oras na 0;
may t - daloy ng salapi mga negosyo sa oras t;
i - rate ng diskwento.
P k - ang balanse ng naipon na daloy.

Ang mga kondisyon para sa pagtanggap ng isang proyekto sa ilalim ng pamantayan sa pamumuhunan na ito ay ang mga sumusunod:

• kung PI > 1, dapat tanggapin ang proyekto;
• kung PI< 1, то проект следует отвергнуть;
• kung PI = 1, ang proyekto ay hindi kumikita o hindi kumikita.

Madaling makita na kapag sinusuri ang mga proyektong kinasasangkutan ng parehong halaga ng paunang puhunan, ang PI criterion ay ganap na naaayon sa NPV criterion.

Kaya, ang pamantayan ng PI ay may kalamangan kapag pumipili ng isang proyekto mula sa isang bilang ng mga proyekto na may humigit-kumulang sa parehong mga halaga ng MPV, ngunit magkaibang halaga ng mga kinakailangang pamumuhunan. Sa kasong ito, ang isa na nagbibigay ng higit na kahusayan ng mga pamumuhunan ay mas kumikita. Sa pagsasaalang-alang na ito, pinapayagan ka ng tagapagpahiwatig na ito na mag-ranggo ng mga proyekto na may limitadong mapagkukunan ng pamumuhunan.

Kasama sa mga disadvantage ng pamamaraan ang kalabuan nito kapag hiwalay na ibinabawas ang mga cash inflow at outflow.

Panloob na Rate ng Pagbabalik (IRR)

Sa ilalim ng internal rate of return, o internal rate of return, naiintindihan ng investment (JRR) ang halaga ng discount rate kung saan ang NPV ng proyekto ay zero:
IRR=i, kung saan NPV= f(i)=0

Ang kahulugan ng pagkalkula ng ratio na ito kapag sinusuri ang pagiging epektibo ng mga nakaplanong pamumuhunan ay ang mga sumusunod: Ang IRR ay nagpapakita ng maximum na pinapayagang kamag-anak na antas ng mga gastos na maaaring iugnay sa isang partikular na proyekto. Halimbawa, kung ang proyekto ay ganap na tinustusan ng isang pautang mula sa isang komersyal na bangko, kung gayon ang halaga ng IRR ay nagpapakita ng pinakamataas na limitasyon ng katanggap-tanggap na antas ng rate ng interes ng bangko, na ang labis ay ginagawang hindi kumikita ang proyekto.

Sa pagsasagawa, pinondohan ng anumang negosyo ang mga aktibidad nito mula sa iba't ibang mapagkukunan. Bilang isang pagbabayad para sa paggamit ng mga mapagkukunang pampinansyal na isulong sa mga aktibidad ng negosyo, nagbabayad ito ng interes, mga dibidendo, kabayaran, atbp., ibig sabihin, nagdadala ng ilang mga makatwirang gastos upang mapanatili ang potensyal na pang-ekonomiya nito. Ang isang tagapagpahiwatig na nagpapakilala sa kamag-anak na antas ng mga kita na ito ay maaaring tawaging presyo ng advanced na kapital (capital cost - CC). Ang tagapagpahiwatig na ito ay sumasalamin sa pinakamababang kita sa kapital na namuhunan sa mga aktibidad nito, ang kakayahang kumita nito, na binuo sa negosyo, at kinakalkula gamit ang arithmetic weighted average na formula.

Ang pang-ekonomiyang kahulugan ng tagapagpahiwatig na ito ay ang mga sumusunod: ang isang negosyo ay maaaring gumawa ng anumang mga pagpapasya ng isang likas na pamumuhunan, ang antas ng kakayahang kumita na kung saan ay hindi mas mababa kaysa sa kasalukuyang halaga ng tagapagpahiwatig ng CC (presyo ng mapagkukunan ng mga pondo para sa proyektong ito). Kasama niya na ang tagapagpahiwatig ng IRR na kinakalkula para sa isang partikular na proyekto ay inihambing, habang ang relasyon sa pagitan nila ay ang mga sumusunod:

• kung IRR > СС, kung gayon ang proyekto ay dapat tanggapin;
• kung IRR< СС, то проект следует отвергнуть;
• kung IRR = CC, kung gayon ang proyekto ay hindi kumikita o hindi kumikita.

Ang isa pang interpretasyon ay ang pagbibigay-kahulugan sa panloob na rate ng pagbabalik bilang posibleng rate ng diskwento kung saan kumikita pa rin ang proyekto ayon sa pamantayan ng NPV. Ang desisyon ay ginawa batay sa paghahambing ng IRR sa karaniwang kakayahang kumita; sa parehong oras, mas mataas ang mga halaga ng panloob na rate ng pagbabalik at mas malaki ang pagkakaiba sa pagitan ng halaga nito at ang napiling rate ng diskwento, mas malaki ang margin ng kaligtasan ng proyekto. Ang pamantayang ito ay ang pangunahing patnubay sa paggawa ng desisyon sa pamumuhunan ng isang mamumuhunan, na hindi nakakabawas sa papel ng iba pang pamantayan.

Upang kalkulahin ang IRR gamit ang mga talahanayan ng diskwento, dalawang halaga ng discount factor i 1 ang napili< i 2 таким образом, чтобы в интервале (i 1 ,i 2) функция NPV = f(i) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+".

kung saan ang i 1 ay ang halaga ng discount factor kung saan ang f (i 1) > O (f (i 1)< 0),
r 2 - ang halaga ng discount factor kung saan f (i 2)< 0 < f(i 2) > 0).

Binagong panloob na rate ng pagbabalik
(Binagong Panloob na Rate ng Pagbabalik, IRR)

Ang modified rate of return (MIRR) ay nag-aalis ng isang makabuluhang disbentaha ng panloob na rate ng pagbabalik ng proyekto, na nangyayari sa kaso ng paulit-ulit na cash outflow. Ang isang halimbawa ng mga paulit-ulit na pag-agos ay isang installment na pagbili o pagtatayo ng isang ari-arian sa loob ng ilang taon. Ang pangunahing pagkakaiba ng pamamaraang ito ay ang muling pamumuhunan ay isinasagawa sa isang rate na walang panganib, ang halaga nito ay natutukoy batay sa isang pagsusuri ng merkado sa pananalapi.

Sa kasanayang Ruso, ito ay maaaring maging ani ng isang termino deposito ng pera inaalok ng Savings Bank of Russia. Sa bawat kaso, tinutukoy ng analyst ang rate na walang panganib nang paisa-isa, ngunit, bilang panuntunan, ang antas nito ay medyo mababa.

Kaya, ang pagdiskwento sa mga gastos sa isang rate na walang panganib ay ginagawang posible upang makalkula ang kanilang kabuuang kasalukuyang halaga, ang halaga nito ay nagbibigay-daan sa isang mas layunin na pagtatasa ng antas ng pagbabalik ng pamumuhunan, at ito ay isang mas tamang paraan kung sakaling gumawa ng mga desisyon sa pamumuhunan na may hindi pangkaraniwang mga daloy ng salapi.

May diskwentong panahon ng pagbabayad ng pamumuhunan
(May Diskwentong Payback Period, DPP)

Tinatanggal ng Discounted Payback Period (DPP) ang disadvantage ng static na payback period method at isinasaalang-alang ang time value ng pera, at ang kaukulang formula para sa pagkalkula ng may diskwentong payback period, DPP, ay:
DPP = min n, kung saan

Malinaw, sa kaso ng diskwento, tumataas ang panahon ng pagbabayad, ibig sabihin, palaging DPP > PP.

Ang pinakasimpleng mga kalkulasyon ay nagpapakita na ang gayong pamamaraan, sa mga kondisyon ng isang mababang rate ng diskwento na katangian ng isang matatag na ekonomiya ng Kanluran, ay nagpapabuti sa resulta sa pamamagitan ng isang hindi mahahalata na halaga, ngunit para sa isang mas mataas na katangian ng rate ng diskwento ng ekonomiya ng Russia, nagbibigay ito ng makabuluhang pagbabago sa kinakalkula na halaga ng panahon ng pagbabayad. Sa madaling salita, ang isang proyekto na katanggap-tanggap sa ilalim ng PP criterion ay maaaring hindi katanggap-tanggap sa ilalim ng DPP criterion.

Kapag ginagamit ang pamantayan ng PP at DPP sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan, ang mga desisyon ay maaaring gawin batay sa mga sumusunod na kondisyon:
a) tinatanggap ang proyekto kung maganap ang pagbabayad;
b) ang proyekto ay tinatanggap lamang kung ang payback period ay hindi lalampas sa itinakdang deadline para sa isang partikular na kumpanya.

Sa pangkalahatan, ang kahulugan ng payback period ay pantulong na katangian na may kinalaman sa netong kasalukuyang halaga ng proyekto o ang panloob na rate ng pagbabalik. Bilang karagdagan, ang kawalan ng naturang tagapagpahiwatig bilang ang panahon ng pagbabayad ay hindi nito isinasaalang-alang ang mga kasunod na pag-agos ng pera, at samakatuwid ay maaaring magsilbing isang hindi tamang pamantayan para sa pagiging kaakit-akit ng proyekto.

MGA STATIC NA PARAAN PARA SA PAGTATAYA NG MGA PROYEKTO SA INVESTMENT.

Payback Period (PP)

Ang pinakakaraniwang static na indicator para sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan ay payback period (Payback Period - PP).

Ang payback period ay nauunawaan bilang ang tagal ng panahon mula sa pagsisimula ng proyekto hanggang sa sandali ng pagpapatakbo ng pasilidad, kung saan ang kita mula sa operasyon ay nagiging katumbas ng paunang pamumuhunan (mga gastos sa kapital at mga gastos sa pagpapatakbo).

Ang tagapagpahiwatig na ito ay nagbibigay ng sagot sa tanong: kailan mangyayari ang buong pagbabalik sa namuhunan na kapital? Ang pang-ekonomiyang kahulugan ng tagapagpahiwatig ay upang matukoy ang panahon kung saan maaaring ibalik ng mamumuhunan ang namuhunan na kapital.

Upang kalkulahin ang panahon ng pagbabayad, ang mga elemento ng serye ng pagbabayad ay pinagsama-sama sa isang accrual na batayan, na bumubuo ng balanse ng naipon na daloy, hanggang sa ang halaga ay kumuha ng positibong halaga. Ang sequence number ng agwat ng pagpaplano, kung saan ang naipon na balanse ng daloy ay tumatagal ng isang positibong halaga, ay nagpapahiwatig ng panahon ng pagbabayad, na ipinahayag sa mga pagitan ng pagpaplano.

Ang pangkalahatang formula para sa pagkalkula ng PP indicator ay ang mga sumusunod:
РР = min n, kung saan

kung saan P t - ang halaga ng balanse ng naipon na daloy;
1 B - ang halaga ng paunang pamumuhunan.

Kapag ang isang fractional na numero ay natanggap, ito ay ni-round up sa pinakamalapit na buong numero. Kadalasan, ang tagapagpahiwatig ng RR ay kinakalkula nang mas tumpak, ibig sabihin, ang praksyonal na bahagi ng pagitan (panahon ng pagsingil) ay isinasaalang-alang din; sa parehong oras, ipinapalagay na sa loob ng isang hakbang (kinakalkula na panahon), ang balanse ng naipon na daloy ng salapi ay nagbabago nang linearly. Pagkatapos ang "distansya" mula sa simula ng hakbang hanggang sa sandali ng pagbabayad (ipinahayag sa tagal ng hakbang ng pagkalkula) ay tinutukoy ng formula:

kung saan P hanggang - - ang negatibong halaga ng balanse ng naipon na daloy sa hakbang hanggang sa payback;
P k+ - positibong halaga ng naipon na balanse ng daloy sa hakbang pagkatapos ng sandali ng payback.

Para sa mga proyektong may patuloy na kita sa mga regular na pagitan (halimbawa, taunang kita pare-pareho ang halaga - annuity), maaari mong gamitin ang sumusunod na pormula ng panahon ng pagbabayad:
PP = I 0 /A

kung saan ang PP ay ang payback period sa mga pagitan ng pagpaplano;
I 0 - ang halaga ng paunang pamumuhunan;
Ang A ay ang laki ng annuity.

Dapat tandaan na ang mga elemento ng serye ng pagbabayad sa kasong ito ay dapat na iutos sa pamamagitan ng pag-sign, ibig sabihin, una ang pag-agos ng mga pondo (mga pamumuhunan) ay sinadya, at pagkatapos ay ang pag-agos. Kung hindi, ang panahon ng pagbabayad ay maaaring makalkula nang hindi tama, dahil kapag ang tanda ng serye ng pagbabayad ay nabaligtad, ang tanda ng kabuuan ng mga elemento nito ay maaari ring magbago.

Ratio ng kahusayan sa pamumuhunan (Accounting Rate of Return, ARR)

Isa pang indicator ng static pagsusuri sa pananalapi proyekto ay ang investment efficiency ratio (Account Rate of Return o ARR). Ang ratio na ito ay tinatawag din rate ng accounting ratio ng tubo o kakayahang kumita ng proyekto.

Mayroong ilang mga algorithm para sa pagkalkula ng ARR.

Ang unang pagpipilian sa pagkalkula ay batay sa ratio ng average na taunang kita (binawasan ang mga pagbabawas sa badyet) mula sa pagpapatupad ng proyekto para sa panahon hanggang sa average na pamumuhunan:
ARR =P r /(1/2)I cf.0

kung saan ang R r ay ang average na taunang tubo (binawasan ang mga bawas sa badyet) mula sa pagpapatupad ng proyekto,
I cf.0 - ang average na halaga ng paunang pamumuhunan, kung ito ay ipinapalagay na pagkatapos ng pag-expire ng panahon ng pagpapatupad ng proyekto, ang lahat ng mga gastos sa kapital ay ipapawalang-bisa.

Minsan ang kakayahang kumita ng proyekto ay kinakalkula batay sa paunang pamumuhunan:
ARR = P r /I 0

Kinakalkula batay sa paunang puhunan, maaari itong magamit para sa mga proyekto na lumikha ng isang stream ng pare-parehong kita (halimbawa, isang annuity) para sa isang hindi tiyak o sapat na mahabang panahon.

Ang pangalawang opsyon sa pagkalkula ay batay sa ratio ng average na taunang kita (binawasan ang mga pagbabawas sa badyet) mula sa pagpapatupad ng proyekto para sa panahon hanggang sa average na pamumuhunan, na isinasaalang-alang ang natitirang o salvage na halaga ng paunang pamumuhunan (halimbawa , isinasaalang-alang ang halaga ng pagsagip ng mga kagamitan sa pagtatapos ng proyekto):
ARR \u003d P r / (1/2) * (I 0 -I f),

kung saan P r - ang average na taunang tubo (binawasan ang mga bawas sa badyet) mula sa pagpapatupad ng proyekto;
I 0 - ang average na halaga ng paunang pamumuhunan;
Ang I f ay ang natitirang o salvage na halaga ng paunang puhunan.

Ang bentahe ng tagapagpahiwatig ng pagganap ng pamumuhunan ay ang kadalian ng pagkalkula. Kasabay nito, mayroon din itong mga makabuluhang disbentaha. Ang tagapagpahiwatig na ito ay hindi isinasaalang-alang ang halaga ng oras ng pera at hindi nagpapahiwatig ng diskwento, ayon sa pagkakabanggit, ay hindi isinasaalang-alang ang pamamahagi ng mga kita sa mga nakaraang taon, at, samakatuwid, ay naaangkop lamang upang masuri ang mga panandaliang proyekto na may pare-parehong kita . Bilang karagdagan, hindi posibleng masuri ang mga posibleng pagkakaiba sa mga proyektong nauugnay sa iba't ibang panahon ng pagpapatupad.

Dahil ang pamamaraan ay batay sa paggamit ng mga katangian ng accounting ng proyekto ng pamumuhunan - ang average na taunang kita, ang ratio ng kahusayan sa pamumuhunan ay hindi binibilang ang paglago ng potensyal na pang-ekonomiya ng kumpanya. Gayunpaman, ang ratio na ito ay nagbibigay ng impormasyon tungkol sa epekto ng mga pamumuhunan. Para sa mga financial statement ng kumpanya. Mga tagapagpahiwatig Financial statement minsan sila ang pinakamahalaga sa pagsusuri ng mga namumuhunan at shareholder sa pagiging kaakit-akit ng kumpanya.

Ang materyal na ito ay inihanda ayon sa aklat " Komersyal na pagpapahalaga pamumuhunan"
Mga May-akda: I.A. Buzova, G.A. Makhovikova, V.V. Terekhov. Publishing house na "PITER", 2003.

258 tao ang nag-aaral sa negosyong ito ngayon.

Sa loob ng 30 araw, naging interesado ang negosyong ito sa 57790 beses.

Calculator ng kakayahang kumita para sa negosyong ito

Gawain sa kurso:

Mga pamamaraan para sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan

Panimula

ministeryo Pag-unlad ng ekonomiya batay sa isang pangmatagalang pagtataya hanggang 2020-2030. ang mga limitasyon ng pag-unlad batay sa pagtaas ng pag-export ng enerhiya at hilaw na materyales ay ipinahayag, bilang isang resulta kung saan ang estratehikong pagpili ng makabagong, panlipunang pag-unlad ng ekonomiya ng Russia ay nabigyang-katwiran. Kaya, ang paksang pinili para sa pag-aaral ay partikular na nauugnay sa mga modernong kondisyon.

Ito term paper ay, batay sa pangalan nito, isang pagsasaalang-alang ng mga pamamaraan para sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan.

Alinsunod sa layunin, kinakailangan upang matukoy at malutas ang mga sumusunod na gawain:

I-highlight ang mga pangunahing prinsipyo na pinagbabatayan ng pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan;

Isaalang-alang ang pinakakaraniwang pamantayan para sa pagtatasa ng kahusayan sa ekonomiya ng mga proyekto sa pamumuhunan, kabilang ang mga tagapagpahiwatig ng netong kasalukuyang halaga, panloob na rate ng pagbabalik, atbp.;

Kilalanin ang mga problema sa accounting para sa inflation at panganib;

Ang pagsusuri sa pagiging epektibo ng mga pamumuhunan ay ang pinakamahalagang yugto sa proseso ng paggawa ng mga desisyon sa pamumuhunan. Ang oras ng pagbabalik sa namuhunan na kapital at ang rate ng pag-unlad ng negosyo ay nakasalalay sa kung gaano obhetibo at komprehensibong pagtatasa na ito ay isinasagawa.

Ang teorya ng pagbibigay-katwiran sa ekonomiya ng mga pamumuhunan, na madalas ding tinatawag na pagtatasa ng pagiging epektibo ng mga pamumuhunan, ay malawak na sinasaklaw kapwa sa dayuhan at lokal na panitikan. Gayunpaman, tulad ng ipinapakita ng pagsusuri ng mga mapagkukunang pampanitikan, mula sa pananaw ng maraming mga domestic na may-akda tungkol sa pagkalkula at interpretasyon ng mga tagapagpahiwatig para sa pagsusuri ng pagiging epektibo ng mga pamumuhunan, maaari silang magkasalungat. Ang sitwasyong ito ay nagpapatotoo sa lumalaking pangangailangan na gawing pangkalahatan at kritikal na suriin ang mga punto ng pananaw na umiiral sa panitikan at, sa ilang mga kaso, iwasto ang mga ito mula sa pananaw ng prinsipyo ng "makatwirang kasapatan", pati na rin ang posibilidad ng kanilang praktikal na aplikasyon.

Naniniwala si E.S. Nabiullina na ang panahon kung saan ang pagiging mapagkumpitensya ay suportado ng mura ng mga hilaw na materyales, paggawa at ang undervalued na ruble ay isang bagay ng nakaraan. Ang patuloy na pagtaas sa halaga ng mga carrier ng enerhiya ay humahantong sa pagtaas sa mga gastos ng mga negosyo. Ang trend na ito ay malamang na hindi magbago sa mga darating na taon. Kaya, ang isang makabuluhang pagtaas sa kahusayan ay nagiging lubhang mahalaga, at nangangailangan din ng pamumuhunan at mga bagong teknolohiya.

M.I. Rimer sa kanyang mga gawa ay nagpapahiwatig ng pangangailangan para sa karagdagang pagpapabuti ng pamamaraan para sa pagsusuri ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa mga presyo ng pagtataya (isinasaalang-alang ang inflation). Iminumungkahi din niya ang pag-bypass sa pamamaraan ng deflation.

P.L. Isinasaalang-alang ng Vilensky at VN Livshits ang isang bilang ng mga isyu na pribado na may kaugnayan sa mga rekomendasyong pamamaraan, ngunit sa parehong oras ay napakahalaga sa praktikal na pagsusuri sa ekonomiya ng mga proyekto.

Ang mga tanong ng pamamaraan para sa pagsusuri ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan ay binuo din ng mga dayuhang may-akda tulad ng: V. Berens, I.A. Blush, R. Brailey at iba pa.

Mga prinsipyo at pamamaraan para sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan.

1.1.Pagsusuri ng kahusayan sa ekonomiya ng proyekto

Sa lokal na panitikan, sa pangkalahatan ay kinikilala na ang mga sumusunod na uri ng kahusayan ng proyekto sa pamumuhunan:

Ang pagiging epektibo ng proyekto sa kabuuan ay sinusuri para sa pagtatanghal ng proyekto at tinutukoy na may kaugnayan sa pagiging kaakit-akit nito sa mga potensyal na mamumuhunan.

Ang kahusayan ng publiko ay nagpapakilala sa panlipunan kahihinatnan ng ekonomiya para sa lipunan sa kabuuan, iyon ay, isinasaalang-alang hindi lamang ang mga agarang resulta at gastos ng proyekto, kundi pati na rin ang mga resulta na nauugnay sa iba pang mga lugar ng aktibidad: sa mga kaugnay na sektor ng ekonomiya, kapaligiran, panlipunan at iba pang hindi pang-ekonomiya. epekto. Ang kahusayan sa lipunan ay tinatasa lamang para sa mga proyekto at proyekto ng pamumuhunan na makabuluhang panlipunan na nakakaapekto sa mga interes ng hindi isang bansa, ngunit marami. Para sa mga proyektong hindi nangangailangan ng kadalubhasaan mga ahensya ng gobyerno pamamahala, ang pagbuo ng mga tagapagpahiwatig ng pagganap sa lipunan ay hindi kinakailangan.

Ang komersyal na kahusayan ng proyekto ay nagpapakilala sa mga pang-ekonomiyang kahihinatnan ng pagpapatupad nito para sa nagpasimula, batay sa kondisyon na pagpapalagay na siya ay nagkakaroon ng lahat ng mga gastos na kinakailangan para sa pagpapatupad ng proyekto at ginagamit ang lahat ng mga resulta na nakuha. Minsan ito ay binibigyang kahulugan bilang ang kahusayan ng buong gastos sa pamumuhunan o ang kahusayan ng proyekto sa kabuuan, dahil pinaniniwalaan na ang komersyal na kahusayan ay nagpapakilala sa mga solusyon sa teknikal, teknolohikal at organisasyonal na disenyo mula sa isang pang-ekonomiyang punto ng view.

Kabilang sa mga pangunahing prinsipyo para sa pagsusuri ng pagiging epektibo ng mga pamumuhunan, ang mga sumusunod ay dapat i-highlight:

1) Pagtaas ng "firm value", na tinukoy bilang tunay na kayamanan sa anyo ng pera, katumbas ng kabuuan ng halaga sa pamilihan equity kompanya at ang halaga sa pamilihan ng mga pananagutan nito. Ang pamantayang ito para sa pagsusuri sa pagiging katanggap-tanggap ng mga pamumuhunan ay dapat kilalanin bilang ang pinaka pangkalahatan at pangunahing.

2) Positiveness at pag-maximize ng epekto. Ang proyekto ay kinikilala bilang epektibo mula sa pananaw ng mamumuhunan kung ang epekto ng pagpapatupad ng proyekto ay positibo. Ang prinsipyo ay inilalapat kapag naghahambing ng mga alternatibong proyekto sa pamumuhunan.

3) Systematic na pagtatasa ng pagiging epektibo ng mga pamumuhunan. Ito ay nagsasangkot ng kumbinasyon ng mga pamamaraan para sa pagkalkula ng komersyal, badyet at panlipunang kahusayan; accounting para sa socio-economic na mga resulta; paggamit ng mga static at dynamic na pamamaraan para sa pagsusuri ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan; aplikasyon ng iba't ibang pamantayan.

4) Gamit ang tagapagpahiwatig ng daloy ng salapi. Ang mga bahagi ng cash flow ay maaaring parehong positibo at negatibong mga halaga, regular na nagbabago o arbitraryo, o maging pare-pareho.

5) Pagsusuri sa ikot ng buhay. Pagpapasiya ng kahusayan sa ekonomiya sa loob ng panahon ng pagsingil.

6) Accounting para sa kadahilanan ng oras. Kinakailangang isaalang-alang ang dynamism ng mga parameter ng proyekto, mga gaps ng oras (lags) sa proseso ng produksyon, ang kagustuhan para sa mga naunang resulta at mga gastos sa ibang pagkakataon.

7) Paghahambing ng mga pinagkukumpara na opsyon para sa mga proyekto sa pamumuhunan.

8) Accounting para sa dinamika ng mga parameter ng proyekto sa pamumuhunan

9) Accounting para sa epekto ng inflation

Sa lokal na panitikan, ang ilang karagdagang mga prinsipyo para sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan ay natukoy, gayunpaman, para sa mga layunin ng kursong ito, ang mga punto sa itaas ay kinuha bilang mga pangunahing.

Ang kakanyahan ng pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan ay upang matukoy ang kaugnayan sa pagitan ng mga benepisyo sa hinaharap at kasalukuyang mga gastos. Sa modernong panitikan, ang mga proyekto sa pamumuhunan ay itinuturing na kondisyon na nakahiwalay, lampas sa paghahambing sa iba pang mga pagkakataon sa pamumuhunan ng kumpanya.

Ang pang-ekonomiyang pagbibigay-katwiran ng mga proyekto sa pamumuhunan ay batay sa isang bilang ng mga pamamaraan na pinagsama ang pamantayan (mga tagapagpahiwatig) para sa pagsusuri ng kahusayan, ang hanay at kahalagahan nito ay tinutukoy ng mga kinakailangan ng mga mamumuhunan, na isinasaalang-alang ang mga detalye ng proyekto at iba pang mga kadahilanan.

Ang mga pamamaraan at pamantayan para sa pang-ekonomiyang pagbibigay-katwiran ng mga proyekto na ginagamit sa proseso ng mga kalkulasyon ng pamumuhunan ay kadalasang nakabatay sa mga pag-unlad ng Kanluran. Samakatuwid, sa lokal na siyentipikong literatura ay halos walang panimula na mga bagong diskarte sa pagsusuri ng pagiging epektibo ng mga tunay na pamumuhunan.

Sa teorya pagsusuri sa pamumuhunan Mayroong dalawang pangunahing pamamaraan para sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan - dynamic at static (o accounting) na mga pamamaraan.

Ang pamamaraan ng accounting ay batay sa pagkalkula ng mga tagapagpahiwatig na nauugnay sa nakaplanong kita at mga gastos ng proyekto nang hindi isinasaalang-alang ang oras ng kanilang paglitaw.

Ang pabago-bagong pamamaraan ay batay sa mga tagapagpahiwatig, ang algorithm ng pagkalkula kung saan ay batay sa isang paghahambing ng positibo at negatibong daloy ng salapi ng proyekto, na isinasaalang-alang ang kadahilanan ng oras. Ang accounting para sa aspeto ng oras sa loob ng balangkas ng mga dynamic na tagapagpahiwatig ay isinasagawa sa pamamagitan ng pagpapatakbo ng diskwento sa mga daloy ng salapi. Ang ganitong operasyon ay isang pagbawas ng inaasahang multi-temporal na daloy ng pera sa hinaharap sa kanilang halaga sa isang tiyak na punto ng oras. Kadalasan ito ay kinukuha bilang sandali ng pamumuhunan.

Alinsunod sa mga pamamaraan sa itaas, tinutukoy namin ang pangunahing pamantayan para sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan:

1. Batay sa mga pagtatantya sa accounting (mga pamamaraan ng "statistical"):

1.1. Ratio ng kahusayan sa pamumuhunan - ARR (AccountedRateofReturn) o simpleng (accounting) rate ng paraan ng pagbabalik.

1.2. Payback period ng mga pamumuhunan - PP (PaybackPeriod);

2. Batay sa mga may diskwentong pagtatantya ("dynamic" na mga pamamaraan):

2.1. Net present value - NPV (NetPresentValue);

2.3. Panloob na rate ng pagbabalik - IRR (Internal Rate of Return);

2.4. Binagong panloob na rate ng pagbabalik - MIRR (Modified Internal Rate of Return);

2.5. May diskwentong payback period ng mga pamumuhunan - DPP (DiscountedPaybackPeriod).

1.2 Mga static na pamamaraan para sa pagsusuri ng pagiging epektibo ng mga pamumuhunan

Simple (accounting) rate ng paraan ng pagbabalik Kung hindi, return on investment. Ang indicator ng accounting return on investment ROI (returnoninvestment) sa literatura ay tinatawag na average rate ng return on investment o ARR (averagerateofreturn) o ang tinantyang rate ng return ARR (accountingrateofreturn).

Ang kakanyahan ng pamamaraan ay ipinahayag ng formula:

E pr => PR r / I ∑ →max, kung saan

Ang PR r ay ang average na netong kita sa accounting sa buong buhay ng proyekto;

At ∑ ang kabuuang puhunan sa proyekto.

Ang tagapagpahiwatig na ito ay nakatuon sa pagsusuri ng mga pamumuhunan batay sa isang tagapagpahiwatig ng accounting - ang kita ng negosyo, at hindi batay sa mga resibo ng pera. Iyon ay, ang tagapagpahiwatig na ito ay nagpapahayag ng ratio ng average na kita ng negosyo ayon sa mga pahayag sa pananalapi sa average na pamumuhunan. Kasabay nito, ang accounting return on investment ay kinakalkula batay sa tubo bago ang pagbabayad ng interes at buwis - EBIT (pagkakita ng interes at buwis) o tubo pagkatapos ng buwis, ngunit bago ang mga pagbabayad ng interes EBIT (1-Н). Karaniwan, ang halaga ng kita pagkatapos ng buwis ay isinasaalang-alang, dahil ito ay mas mahusay na nagpapakilala sa mga benepisyo na natatanggap ng mga may-ari ng negosyo at mga namumuhunan. Ang halaga ng pamumuhunan, na may kaugnayan sa kung saan tinutukoy ang simpleng rate ng pagbabalik, ay kinakalkula bilang average sa pagitan ng halaga ng libro ng mga asset sa simula at pagtatapos ng proyekto.

Para sa mga praktikal na kalkulasyon, ang mga sumusunod na formula para sa return on investment ay ginagamit:

ROI= EBIT/(⅟ 2 A n -⅟ 2 A k)

ROI \u003d EBIT (1-H) / (⅟ 2 A n -⅟ 2 A k), kung saan

EBIT – kita bago ang interes at buwis,

A n - ang halaga ng mga asset sa simula ng panahon;

A hanggang - ang halaga ng mga asset sa pagtatapos ng panahon;

H ay ang rate ng buwis.

Upang ang simpleng rate ng pagbabalik ay tama na masuri ang pagiging epektibo ng proyekto sa pamumuhunan, ipinapayong piliin ang pinaka-katangian na agwat ng pagpaplano upang matukoy ito, dahil ang halaga ng simpleng rate ng pagbabalik ay nakasalalay sa panahon na pinili para sa mga kalkulasyon. Tulad ng isang yugto ng panahon, ang isa ay maaaring kunin kung saan ang antas ng produksyon na binalak sa proyekto ay naabot na o ang buong pag-unlad ng mga kapasidad ng produksyon ay naganap, ngunit ang pagbabayad ng orihinal na utang ay patuloy pa rin.

Ang isang proyekto sa pamumuhunan na batay sa isang simpleng rate ng kita ay itinuturing na katanggap-tanggap kung ang kalkuladong antas nito ay lumampas sa halaga ng kakayahang kumita na tinanggap ng mamumuhunan bilang base (o pamantayan) na halaga: ROIp>ROIb.

*(⅟ 2 A n -⅟ 2 A k) - iyon ay, pamumuhunan sa proyekto

Mga kalamangan at kawalan ng isang simpleng rate ng pagbabalik.

Mga kalamangan:

Dali ng pag-unawa;

Mga simpleng kalkulasyon;

Pagkalkula ayon sa mga pahayag sa pananalapi;

Pagtatantya ng kakayahang kumita ng proyekto.

Mga disadvantages:

Hindi isinasaalang-alang ang posibilidad ng muling pamumuhunan ng natanggap na kita;

Hindi isinasaalang-alang ang mga pagkakaiba sa oras ng pagpapatupad ng mga proyekto sa pamumuhunan;

Mahirap piliin ang panahon na pinakaangkop para sa isang partikular na proyekto;

Imposibleng matukoy pinakamahusay na proyekto na may parehong ROI, ngunit magkaibang mga pamumuhunan.

Ang pamamaraang ito ay ginagamit para sa magaspang at mabilis na pagtanggi sa mga proyekto sa pamumuhunan sa mga unang yugto.

Simple (walang diskwento) na panahon ng pagbabalik (payback) ng mga pamumuhunan- ay tinutukoy ng bilang ng mga taon na kinakailangan upang ganap na maibalik ang paunang pamumuhunan mula sa mga kita mula sa proyekto ng pamumuhunan.

T ok => At ∑ / PR r → min

Ang isang proyekto sa pamumuhunan batay sa isang simpleng panahon ng pagbabalik ay tinatasa bilang katanggap-tanggap kung ang kinakalkula na antas nito ay lumampas sa halagang tinanggap ng mamumuhunan bilang batayan (o normatibo): T env >T b(n).

Para sa mga pamumuhunan sa badyet, ang panahon ng pagbabayad ay itinakda sa dalawang taon.

Kapag sinusuri ang pagiging epektibo, ang panahon ng pagbabayad, bilang isang patakaran, ay kumikilos bilang isang limitasyon: sa mga proyekto na nakakatugon sa limitasyong ito, ang karagdagang pagpili ay hindi dapat isagawa ayon sa tagapagpahiwatig na ito.

Mga kalamangan at disadvantages ng walang diskwento na return on investment

Mga kalamangan:

Dali ng paggamit at mga kalkulasyon;

Binibigyang-daan kang husgahan ang pagkatubig ng proyekto, dahil ang pangmatagalang pagbabayad ay nangangahulugan ng pinababang pagkatubig;

Nagbibigay-daan sa iyo na hatulan ang pagiging peligroso ng proyekto, dahil ang mahabang panahon ng pagbabayad ng proyekto ay nangangahulugan ng pagtaas ng panganib.

Mga disadvantages:

Binabalewala ang mga resibo ng pera pagkatapos ng panahon ng pagbabayad. Kaya, para sa mga proyekto na may pangmatagalan payback period pagkatapos makuha ang return on investment malaking halaga kita kaysa sa mga proyektong may panandalian operasyon;

Hindi isinasaalang-alang ang posibilidad ng muling pamumuhunan ng kita;

Ang mga proyekto na may parehong panahon ng pagbabayad, ngunit ang iba't ibang istraktura ng oras ng kita ay kinikilala bilang katumbas;

Ang halaga ng panahon ng payback ay walang sinasabi tungkol sa pagiging epektibo ng proyekto, ngunit pinapayagan lamang ng isa na hatulan ang pagkatubig nito.

Ang paggamit ng pamamaraang ito ay katanggap-tanggap sa ilalim ng mga sumusunod na kondisyon:

Ang mga proyekto sa pamumuhunan ay may parehong habang-buhay;

Ang mga resibo ng pera ay hindi gaanong nagbabago sa paglipas ng panahon;

Isang beses na pamumuhunan;

Ang lahat ng mga static na pamamaraan ay may mga karaniwang disadvantages:

Hindi nila isinasaalang-alang ang mga sandali ng pamumuhunan at pagbuo ng kita, iyon ay, hindi nila isinasaalang-alang ang halaga ng oras ng pera (ang kadahilanan ng oras), na nangangahulugan na ang mga dami na kasangkot sa mga kalkulasyon ay malinaw na hindi maihahambing.

Ang indicator ng return on invested capital ay kadalasang kinukuha lamang ng tubo. Sa totoong pagsasanay, ang mga pamumuhunan ay kadalasang ibinabalik sa anyo ng kabuuan ng netong kita at mga singil sa pamumura. Kaya, ang pagsusuri ng kahusayan ay nabaluktot: ang panahon ng pagbabayad ay na-overestimated, at ang ratio ng kahusayan ay minamaliit.

Ang posibilidad ng muling pamumuhunan ng kita ay hindi isinasaalang-alang:

ang naunang sobra ng kita kaysa sa paggasta ay maaaring ilagay sa interes, na mas kapaki-pakinabang kaysa sa labis na nakamit sa ibang pagkakataon.

Gayunpaman, ang mga static na pamamaraan ay medyo simple upang kalkulahin, maunawaan, at ang mga resulta ay maaaring makuha nang medyo mabilis at magamit para sa paunang pagpili o pagraranggo ng proyekto.

1.3 Mga pamamaraan para sa pagsusuri ng pagiging epektibo ng mga pamumuhunan batay sa mga tagapagpahiwatig ng daloy ng salapi

Ang mga pamamaraan para sa pagtatasa ng pagiging epektibo ng mga pamumuhunan sa mga tuntunin ng daloy ng salapi ay isinasaalang-alang ang buong ikot ng buhay ng proyekto. Ang daloy ng pera ng isang proyekto sa pamumuhunan ay depende sa oras ng mga resibo at pagbabayad, na tinutukoy para sa buong panahon ng pagsingil. Ang mga halaga ng cash flow sa bawat hakbang ay nailalarawan sa pamamagitan ng:

Isang pag-agos na katumbas ng halaga ng mga resibo ng pera (o mga resulta sa mga tuntunin ng halaga) sa hakbang na ito;

Isang outflow na katumbas ng mga pagbabayad sa hakbang na ito;

Isang balanse o epekto na katumbas ng pagkakaiba sa pagitan ng pag-agos at pag-agos.

netong kasalukuyang halaga/ netong kasalukuyang kita - NPV

Ang netong kasalukuyang kita ay isang pangkalahatang kinikilalang tagapagpahiwatig ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan. Sa ilalim ng net present value (netpresentvalue) ay nauunawaan ang pagkakaiba sa pagitan ng kabuuan ng mga elemento ng return flow at ang orihinal na pamumuhunan, na may diskwento sa simula ng tinantyang proyekto. Isinasaalang-alang ng criterion ang halaga ng oras ng cash. Ang pamamaraan ng pagtatasa na ito ay batay sa pagsunod sa pangunahing target na hanay, na tinutukoy ng mga may-ari ng kumpanya, - isang pagtaas sa presyo ng kumpanya, ang dami ng pagtatasa kung saan ang halaga nito. Alinsunod dito, ang kahusayan ng pagtanggap ng proyekto ay nakasalalay sa kung magkakaroon ng pagtaas sa halaga ng kumpanya bilang resulta ng proyekto.

Dahil ang desisyon na tanggapin ang isang proyekto sa pamumuhunan o hindi kadalasan ay nagmumula sa mga tauhan ng pamamahala, at hindi sa mga may-ari ng kumpanya, ito ay may kondisyong ipinapalagay na ang kanilang mga layunin ay magkatugma.

Ang tagapagpahiwatig na ito ay tinutukoy ng formula:

kung saan ko t - pamumuhunan sa panahon t,

CF t - netong cash flow ng panahon t,

r- rate ng diskwento

n ay ang tagal ng proyekto (ang bilang ng mga panahon t).

Isinasaisip ang nabanggit na pangkalahatang target na setting, na kung saan ang aktibidad ng anumang kumpanya ay naglalayong, maaari kaming magbigay ng isang pang-ekonomiyang interpretasyon ng interpretasyon ng NPV criterion mula sa pananaw ng mga may-ari nito, na tumutukoy din sa lohika ng NPV criterion :

Kung NPV<0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, то есть собственники компании понесут убыток, а поэтому проект стоит отвергнуть.

Kung NPV=0, kung tatanggapin ang proyekto, hindi magbabago ang halaga ng kumpanya, ibig sabihin, hindi magbabago ang kapakanan ng mga may-ari nito, at ang proyekto ay hindi magdadala ng anumang tubo o kawalan kung ito ay maipatupad. Samakatuwid, ang desisyon sa pagiging angkop nito ay dapat gawin batay sa karagdagang mga argumento.

Kung NPV>0, kung tatanggapin ang proyekto, tataas ang halaga ng kumpanya, at dahil dito ang kapakanan ng mga may-ari nito, kaya dapat tanggapin ang proyekto.

Kaya, ang NPV ay ang halaga na nakuha sa pamamagitan ng hiwalay na diskwento para sa bawat yugto ng panahon ang pagkakaiba ng lahat ng mga paglabas at pag-agos (kita at gastos) na naipon sa buong panahon ng pagpapatakbo ng bagay na pamumuhunan sa isang nakapirming, paunang natukoy na rate ng interes (discount rate).

Ang pagkalkula gamit ang formula sa itaas nang manu-mano ay medyo matrabaho, samakatuwid, para sa kaginhawaan ng paggamit nito at iba pang mga pamamaraan batay sa mga diskwentong pagtatantya, ang mga espesyal na talahanayan ng istatistika ay binuo kung saan ang mga halaga ng tambalang interes, mga kadahilanan ng diskwento, ang mga diskwento halaga ng monetary unit, atbp., ay naka-tabulate, depende sa time interval at ang halaga ng discount factor.

Dapat pansinin na ang tagapagpahiwatig ng NPV ay sumasalamin sa predictive na pagtatasa ng pagbabago sa potensyal na pang-ekonomiya ng negosyo sa kaganapan na ang proyektong isinasaalang-alang ay tinanggap. Ang tagapagpahiwatig na ito ay additive sa mga tuntunin ng oras, i.e. NPV ng iba't ibang mga proyekto ay maaaring summed up. Ito ay isang napakahalagang pag-aari na nagpapakilala sa pamantayang ito mula sa lahat ng iba pa at pinapayagan itong magamit bilang pangunahing isa kapag sinusuri ang pinakamainam ng isang portfolio ng pamumuhunan.

Halimbawa ng pagkalkula ng NPV:

Halaga ng pamumuhunan - 115,000 rubles.

sa ikalawang taon: 41,000 rubles;

sa ikatlong taon: 43,750 rubles;

sa ika-apat na taon: 38,250 rubles.

Mga rate ng diskwento - 9.2%

PV (1 taon) \u003d 32000 / (1 + 0.092) \u003d 29,304.03 rubles.

PV(taon 2) = 41000 / (1 + 0.092)^2 = 34,382.59 rubles

PV(taon 3) = 43750 / (1 + 0.092)^3 = 33,597.75 rubles

PV(taon 4) = 38250 / (1 + 0.092)^4 = 26,899.29 rubles

NPV = - 115,000 + 29,304.03 + 34,382.59 + 33,597.75 + 26,899.29 = RUB 9,183.66

Kaya, ang net present value ay 9,183.66 rubles, at dapat tanggapin ang proyekto.

Return on investment index.

Ang pamamaraang ito ay mahalagang resulta ng pamamaraan ng net present value. Ang Profitability Index (PI) ay kinakalkula gamit ang formula

.

Malinaw kung:

PI > 1, pagkatapos ay dapat tanggapin ang proyekto;

PI< 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, kung gayon ang proyekto ay hindi kumikita o hindi kumikita.

Ang lohika ng pamantayan ng PI ay ang mga sumusunod: ito ay nagpapakilala sa kita sa bawat yunit ng mga gastos; ang pamantayang ito ang pinaka-kanais-nais para sa pagraranggo ng mga magagamit na opsyon para sa pamumuhunan ng mga pondo sa mga kondisyon ng isang limitadong halaga ng mga mapagkukunan ng pamumuhunan. Hindi tulad ng net present effect, ang profitability index ay isang relative indicator. Dahil dito, napakaginhawa kapag pumipili ng isang proyekto mula sa ilang alternatibong may humigit-kumulang kaparehong mga halaga ng NPV, o kapag kumukumpleto ng portfolio ng pamumuhunan na may pinakamataas na kabuuang halaga ng NPV.

Panloob na rate ng pagbabalik o GNI (Internal Rate of Return, IRR) ay ang rate ng return kung saan ang kasalukuyang halaga ng mga cash inflow ay katumbas ng kasalukuyang halaga ng mga outflow, i.e. koepisyent kung saan ang kasalukuyang halaga ng netong nalikom mula sa proyekto ng pamumuhunan ay katumbas ng kasalukuyang halaga ng pamumuhunan, at ang netong kasalukuyang halaga (NPV) ay zero. Upang kalkulahin ito, ang parehong mga pamamaraan ay ginagamit para sa netong kasalukuyang halaga, ngunit sa halip na bawasan ang mga daloy ng salapi sa isang naibigay na minimum na rate ng interes, ito ay tinutukoy ng naturang halaga kung saan ang netong kasalukuyang halaga ay zero.

, saan

I t - pamumuhunan sa panahon t,

CF t - netong cash flow ng panahon t,

IRR - panloob na rate ng pagbabalik,

n ang tagal ng proyekto.

Ang proyekto ay itinuturing na katanggap-tanggap kung ang kinakalkula na halaga ng IRR ay hindi mas mababa kaysa sa rate ng return na kinakailangan ng mga mamumuhunan. Ang halaga ng kinakailangang rate ng pagbabalik ay tinutukoy ng patakaran sa pamumuhunan ng kumpanya at ang halaga ng kapital nito.

Ang tagapagpahiwatig ng IRR ay sinusukat bilang isang porsyento at nangangahulugan ng pinakamataas na pinahihintulutang antas ng mga gastos sa pagpopondo ng proyekto, kapag naabot kung saan ang pagpapatupad ng proyekto ay hindi nagdudulot ng mga benepisyong pang-ekonomiya, ngunit hindi nagreresulta sa pagkalugi. Kaya, ang kahulugan ng pagkalkula ng panloob na rate ng pagbabalik kapag sinusuri ang pagiging epektibo ng mga nakaplanong pamumuhunan, bilang panuntunan, ay ang mga sumusunod: Ang IRR ay nagpapakita ng inaasahang kakayahang kumita ng proyekto, at, dahil dito, ang pinakamataas na pinahihintulutang kamag-anak na antas ng mga gastos na maaaring nauugnay sa proyektong ito.

Halimbawa, kung ang proyekto ay ganap na pinondohan ng utang sa banko, kung gayon ang halaga ng tagapagpahiwatig na ito ay nagpapakita ng limitasyon ng rate ng interes ng bangko, na ang labis ay ginagawang hindi epektibo ang proyekto. Dahil sa pagsasanay anumang komersyal na organisasyon pinondohan ang mga aktibidad nito, sa partikular na pamumuhunan, mula sa iba't ibang mga mapagkukunan, pagkatapos ay ang halaga ng timbang na average na gastos ng kapital - CC - ay kinuha bilang rate ng diskwento.

Ang tagapagpahiwatig ng CC ay sumasalamin sa pinakamababang kita sa kapital na namuhunan sa mga aktibidad nito, ang kakayahang kumita nito, na binuo sa negosyo, at kinakalkula gamit ang arithmetic weighted average na formula.

Ang pang-ekonomiyang kahulugan ng tagapagpahiwatig na ito ay ang mga sumusunod: ang isang negosyo ay maaaring gumawa ng anumang mga desisyon sa pamumuhunan, ang antas ng kakayahang kumita na kung saan ay hindi mas mababa kaysa sa kasalukuyang halaga ng tagapagpahiwatig ng CC (o ang presyo ng mapagkukunan ng mga pondo para sa proyektong ito, kung ito ay ay may target na pinagmulan). Kasama niya na ang tagapagpahiwatig ng IRR na kinakalkula para sa isang tiyak na proyekto ay inihambing, habang ang relasyon sa pagitan ng mga ito ay ang mga sumusunod.

Kung: IRR > CC. pagkatapos ay dapat tanggapin ang proyekto;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, kung gayon ang proyekto ay hindi kumikita o hindi kumikita.

Ang mga bentahe ng pamantayang ito ay kinabibilangan ng kawalang-kinikilingan, kalayaan mula sa ganap na laki ng mga pamumuhunan. Bilang karagdagan, madali itong iakma upang ihambing ang mga proyekto na may iba't ibang antas ng panganib: ang mga proyektong may mataas na antas ng panganib ay dapat magkaroon ng mas malaking panloob na pamantayan kakayahang kumita. Gayunpaman, mayroon din itong mga disadvantages: ang pagiging kumplikado ng mga kalkulasyon at ang posibleng bias sa pagpili ng karaniwang ani, isang malaking pag-asa sa katumpakan ng pagtantya ng mga daloy ng cash sa hinaharap.

Ang halaga ng IRR ay matatagpuan gamit ang isang espesyal na calculator sa pananalapi o computer. Kung kailan teknikal na paraan ay wala, gamitin ang paraan ng linear approximation, na kinabibilangan ng paghahanap ng IRR sa pamamagitan ng sunud-sunod na mga pag-ulit gamit ang mga naka-tabulated na halaga ng mga kadahilanan ng diskwento. Upang gawin ito, gamit ang mga talahanayan, ang dalawang halaga ng rate ng diskwento ay pinili upang sa kanilang agwat, binabago ng function ng NPV(f) ang halaga nito mula sa "+" hanggang sa "-" o vice versa. Ang sumusunod na formula ay inilapat:

, saan

kung saan ang r 1 ay ang halaga ng naka-tabulate na kadahilanan ng diskwento kung saan ang f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

r 2 - ang halaga ng tabulated discount factor kung saan f(r 2)<О (f(r 2)>0).

Kumuha tayo ng dalawang di-makatwirang halaga ng kadahilanan ng diskwento:

Ang kaukulang mga kalkulasyon gamit ang mga naka-tabulated na halaga ay ipinapakita sa Talahanayan 1.

Talahanayan 1.

CF	Pagkalkula 1		Pagkalkula 2		Settlement 3		Pagkalkula 4
	r=10%	PV	r=20%	PV	r=16%	PV	r=17%	PV
0	-10	1,000	-10,00	1,000	-10,00	1,000	-10,00	1,000	-10,00
1	3	0,909	2,73	0,833	2,50	,862	2,59	0,855	2,57
2	4	0,826	3,30	0,694	2,78	0,743	2,97	0,731	2,92
3	7	0,751	5,26	0,579	4,05	0,641	4,49	0,624	4,37
1,29	-0,67	0,05	-0,14

Ang halaga ng IRR ay kinakalkula gamit ang formula tulad ng sumusunod:

IRR=10% + 1.29/*(20%-10%)= 16.6%

Maaari mong pinuhin ang resultang halaga. Ipagpalagay natin na sa pamamagitan ng ilang mga pag-ulit ay natukoy natin ang pinakamalapit na mga halaga ng integer ng discount factor kung saan ang NPV ay nagbabago ng sign: sa r=16% NPV= +0.05; sa r=17% NPV= -0.14. Kung gayon ang naitama na halaga ng IRR ay magiging katumbas ng:

IRR = 16% + ¾¾¾¾¾ (17% -16%) = 16.26%.

Mga kalamangan at disadvantages ng internal rate of return method

Mga kalamangan:

Hindi nakasalalay sa rate ng diskwento,

Naglalayong pataasin ang kita ng mamumuhunan,

Mga disadvantages:

Ipinapakita lamang ang pinakamataas na antas ng mga gastos na maaaring maiugnay sa tinantyang proyekto sa pamumuhunan (halimbawa, kung ang tagapagpahiwatig para sa dalawang proyekto ay mas mataas kaysa sa presyo ng mga naaakit na mapagkukunan, kung gayon mahirap piliin ang pinakamahusay)

Non-additive

Para sa mga hindi kinaugalian na daloy ng pera, maaari itong magkaroon ng maraming kahulugan

Hindi pinapayagan na matukoy ang kontribusyon ng proyekto sa pagbabago sa kabisera ng negosyo;

Ang muling pamumuhunan ng mga libreng daloy ng pera sa panloob na rate ng kita ay imposible sa praktikal na aplikasyon,

Ang pagiging kumplikado ng mga kalkulasyon.

Binagong panloob na rate ng pagbabalik (pagbabalik)

Ipagpalagay natin na ang nasuri na daloy ng salapi ay hindi pangkaraniwan, iyon ay, ang mga pagpasok at paglabas ng mga pondo ay kahalili sa isang arbitrary na pagkakasunud-sunod. Sa partikular, ang sitwasyon kapag ang proyekto ay nagtatapos sa isang pag-agos ng kapital ay medyo totoo. Kaya, ang ilan sa mga analytical indicator na tinalakay sa itaas ay maaaring magbago sa isang hindi inaasahang direksyon, iyon ay, ang mga konklusyon na nakuha sa kanilang tulong ay maaaring hindi tama.

Dahil ang IRR ay isang function ng NPV = f(r)=0, maaaring magbago ang bilang ng mga positibong solusyon sa equation. Sa madaling salita, kung ang mga halaga ng cash flow ay kahalili sa sign, maraming mga halaga ng criterion ng IRR ang posible.

Ang pangunahing kawalan na likas sa IRR kaugnay ng mga proyektong may pambihirang daloy ng salapi ay kapag nagbago ang mga rate ng interes, maaaring magbago ang proyekto mula sa katanggap-tanggap hanggang sa hindi katanggap-tanggap. Upang malampasan ang problemang ito, mayroong isang analogue ng IRR, na maaaring magamit sa pagsusuri ng anumang mga proyekto - ang binagong rate ng pagbabalik (MIRR).

Mayroong isang bilang ng mga posibleng constructions ng indicator na ito sa panitikan. Isaalang-alang ang opsyon na isinasaalang-alang ng V.V. Kovalev:

1. Kalkulahin ang kabuuang may diskwentong halaga ng lahat ng cash outflow at ang kabuuang naipon na halaga ng lahat ng cash inflow.

Isinasagawa ang diskwento sa presyo ng pinagmumulan ng financing ng proyekto (ang halaga ng itinaas na kapital, ang rate ng financing o ang kinakailangang rate ng return on investment, Capital Cost, CC o WACC), i.e. sa barrier rate. Ang akumulasyon ay isinasagawa sa isang rate ng interes na katumbas ng antas ng muling pamumuhunan.

Ang naipon na halaga ng mga pag-agos ay tinatawag na net terminal value (Net Terminal Value, NTV).

2. Nakatakda ang isang discount factor na isinasaalang-alang ang kabuuang kasalukuyang halaga ng mga pag-agos at ang terminal na halaga ng mga pag-agos. Ang rate ng diskwento na nagbabalanse sa kasalukuyang halaga ng isang pamumuhunan sa halaga ng terminal nito ay tinatawag na MIRR.

Ang formula para sa pagkalkula ng binagong internal rate of return (MIRR):

saan

OF k – cash outflow sa k-th period sa ganap na halaga;

KUNG k - cash inflow sa k-th period;

r ay ang halaga ng pinagmumulan ng financing ng proyekto;

n ang tagal ng proyekto.

Tandaan na ang formula ay may katuturan lamang kung ang naipon na halaga ng mga pag-agos ay lumampas sa kabuuan ng mga may diskwentong pag-agos.

Ang pamamaraang ito ay nag-aalis ng makabuluhang disbentaha ng IRR na nangyayari kung ang daloy ng salapi ay hindi pangkaraniwan.

Kung ang proyekto ay namuhunan sa loob ng ilang taon, kung gayon ang pansamantalang libreng pondo na kakailanganing ipuhunan ng mamumuhunan sa proyekto sa hinaharap ay maaaring pansamantalang mamuhunan sa isa pang proyekto, na dapat magkaroon ng sapat na pagkatubig.

Halaga ng pamumuhunan: 115,000 rubles.

Kita sa pamumuhunan sa unang taon: 32,000 rubles;

sa ikalawang taon: 41,000 rubles;

sa ikatlong taon: 43,750 rubles;

sa ika-apat na taon: 38,250 rubles.

Rate ng muling pamumuhunan - 6.6%

(1 + MIRR) 4 = (32,000 * (1 + 0.066) 3 + 41,000 * (1 + 0.066) 2 + 43,750 * (1 + 0.066) + 38,250) / (115,000 / 1) = 170,800 = 170,000

Sagot: Ang binagong internal rate of return MIRR ay 10.304%, na higit pa sa reinvestment rate (6.6%), para maipatupad ang proyekto.

May diskwentong payback period - T tinatayang.

Ang may diskwentong panahon ng pagbabayad ay nauunawaan bilang ang tagal ng panahon kung saan ang halaga ng netong kita, na may diskwento sa oras ng pagkumpleto ng pamumuhunan, ay katumbas ng halaga ng mga naipon na pamumuhunan.

Ang tagapagpahiwatig na ito ay karaniwang kinakalkula ng formula:

, saan

t - bilang ng mga panahon;

Dt - cash inflow sa panahon t;

E - barrier rate (rate ng diskwento);

Ito - ang halaga ng paunang pamumuhunan sa panahon ng zero.

Ang halaga ng pamumuhunan ay 115,000 rubles.

Kita sa pamumuhunan sa unang taon: 32,000 rubles;

sa ikalawang taon: 41,000 rubles;

sa ikatlong taon: 43,750 rubles;

sa ika-apat na taon: 38,250 rubles.

Rate ng hadlang (rate ng diskwento) - 9.2%

Muli nating kalkulahin ang mga daloy ng pera sa anyo ng mga kasalukuyang halaga:

PV1 = 32,000 / (1 + 0.092) = 29,304.03 RUB

PV2 = 41,000 / (1 + 0.092)2 = RUB 34,382.59

PV3 = 43,750 / (1 + 0.092)3 = RUB 33,597.75

PV4 = 38,250 / (1 + 0.092)4 = RUB 26,899.29

Tukuyin ang panahon pagkatapos mabayaran ang pamumuhunan.

Ang halaga ng diskwentong kita para sa 1 at 2 taon: 29,304.03 + 34,382.59 = 63,686.62 RUB, na mas mababa sa halaga ng pamumuhunan na katumbas ng 115,000 rubles.

Ang halaga ng diskwentong kita para sa 1, 2 at 3 taon: 63,686.62 + 33,597.75 = 97,284.36 RUB, na mas mababa sa 115,000 rubles.

Ang halaga ng bawas na kita para sa 1, 2, 3 at 4 na taon: 97,284.36 + 26,899.29 = 124,183.66 rubles. higit sa 115,000, na nangangahulugan na ang muling pagbabayad ng mga paunang gastos ay magaganap nang mas maaga kaysa sa 4 na taon.

Ipagpalagay na ang mga cash inflows ay pantay na ibinahagi sa buong panahon (bilang default, ang cash ay ipinapalagay na matatanggap sa katapusan ng panahon), kung gayon ang natitira mula sa ikaapat na taon ay maaaring kalkulahin.

Natitira = (1 - (124,183.66 - 115,000) / 26,899.29) = 0.6586 taon

Sagot: ang panahon ng pagbabayad sa kasalukuyang mga halaga (katumbas ng 4 na taon (mas tiyak na 3.66 taon).

Mga kalamangan at kawalan ng panahon ng payback na may diskwento

Mga kalamangan

Hindi nakadepende sa halaga ng abot-tanaw ng kalkulasyon, ang setting na kadalasang kinabibilangan ng ilang di-makatwirang elemento;

Binibigyang-daan kang magbigay ng mga magaspang na pagtatantya ng pagiging peligroso ng pagkatubig ng isang proyekto sa pamumuhunan.

Mga disadvantages:

Hindi isinasaalang-alang ang buong panahon ng pagpapatakbo ng pamumuhunan at, samakatuwid, hindi ito apektado ng mga pagbabalik na nasa labas ng panahon ng pagbabayad.

Walang katangian ng additivity

Hindi sinusuri ang return on investment

Kamakailan, nagkaroon ng opinyon na ang may diskwentong panahon ng pagbabayad ay hindi dapat gamitin bilang isang pamantayan sa pagpili, ngunit bilang isang hadlang lamang sa paggawa ng desisyon. Kung ang payback period ng mga proyekto ay mas mahaba kaysa sa tinatanggap na limitasyon, pagkatapos ay hindi sila kasama sa listahan ng mga posibleng proyekto sa pamumuhunan.

Ang tagapagpahiwatig na ito ay sumasalamin sa pagkatubig sa halip na ang pagtaas sa halaga ng kumpanya at hindi nagbubunyag ng lahat ng uri ng mga panganib.

Kaya, ang paggamit ng payback period ay ipinapayong sa mga sumusunod na kaso:

Ang pangangailangan para sa mataas na pagkatubig ng proyekto sa pamumuhunan;

Mga contingencies ng proyekto na may mataas na antas ng panganib.

2. Pagtutuos sa epekto ng inflation at panganib

2.1. Impluwensya ng mga proseso ng inflationary sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan.

Sa pagsasagawa ng pamumuhunan, ang isa ay patuloy na kailangang umasa sa corrective factor ng inflation, na nagpapababa ng halaga ng mga pondo sa paglipas ng panahon. Ang inflation sa maraming mga kaso ay makabuluhang nakakaapekto sa kahusayan ng proyekto sa pamumuhunan, ang mga kondisyon ng pagiging posible sa pananalapi, ang pangangailangan para sa financing at ang pagiging epektibo ng pakikilahok sa equity project. Ang epektong ito ay lalong kapansin-pansin para sa mga proyektong may mahabang ikot ng pamumuhunan, na nangangailangan ng malaking bahagi ng mga hiniram na pondo o ipinatupad gamit ang ilang mga pera. Kaya, kapag sinusuri ang pagiging epektibo ng mga proyekto, ang epekto ng inflation ay dapat isaalang-alang.

Para sa praktikal na pagkalkula, kapaki-pakinabang na pag-uri-uriin ang mga uri ng impluwensya ng inflation bilang mga sumusunod:

Epekto sa mga tagapagpahiwatig ng presyo;

Impluwensya sa pangangailangan para sa financing;

Epekto sa pangangailangan para sa working capital.

Ang unang uri ng impluwensya ng inflation ay halos hindi nakasalalay sa laki nito, ngunit sa mga halaga lamang ng mga heterogeneity coefficient at sa panloob na inflation ng isang dayuhang pera.

Ang pangalawang uri ng impluwensya ay nakasalalay sa hindi pantay ng inflation (pagbabago nito sa paglipas ng panahon). Ang hindi bababa sa kapaki-pakinabang na sitwasyon para sa proyekto ay ang sitwasyon kung saan sa simula ng proyekto ay may mataas na inflation (at, samakatuwid, ang hiniram na kapital ay kinuha sa isang mataas na interes ng pautang), at pagkatapos ay bumagsak ito.

Ang ikatlong uri ng impluwensya ng implasyon ay nakasalalay pareho sa heterogeneity nito at sa antas. Kaugnay ng ganitong uri ng impluwensya, ang lahat ng mga proyekto ay nahahati sa dalawang kategorya (pangunahin na depende sa ratio ng mga natatanggap at mga dapat bayaran). Ang kahusayan ng mga proyekto ng unang kategorya ay bumababa sa paglago ng inflation, habang ang kahusayan ng pangalawang kategorya ay lumalaki.

Tukuyin kung aling kategorya, una o pangalawa, nabibilang ang proyekto;

Kung ang mga hakbang ay ginawa upang mabawasan ang epekto ng inflation sa pangangailangan para sa pagtustos, kung gayon para sa mga proyekto ng pangalawang kategorya, ang pinakamababang posibleng antas ng inflation ay dapat gamitin (halimbawa, upang kalkulahin ang kasalukuyang mga presyo). Para sa mga proyekto ng unang kategorya, sa lahat ng makatwirang pagtataya ng inflation, ang pinakamataas ay dapat piliin;

Kung ang mga naturang hakbang ay hindi ginawa, kung gayon, kasama ang inilarawang marginal inflation forecast, kinakailangang isaalang-alang ang mga sitwasyong nauugnay sa pinakamabilis (sa aktwal na hinulaang) pagbaba ng inflation mula sa tinatanggap na maximum hanggang sa tinatanggap na minimum na halaga;

Tayahin ang mas mababang limitasyon ng mga posibleng pagbabago sa isa sa mga katangian ng pagbabago sa halaga ng palitan (halimbawa, mga chain index ng domestic inflation ng dayuhang pera, kabilang ang mula sa mga pagsasaalang-alang ng ratio ng mga presyo ng dolyar para sa mga produkto: sa ilalim ng proyekto at umiiral sa loob sa bansa at sa ibang bansa).

Bilang karagdagan, ang pagiging posible sa pananalapi at pagiging epektibo ng proyekto ay dapat na masuri sa iba't ibang antas ng inflation bilang bahagi ng pagtatasa ng pagiging sensitibo ng proyekto sa mga pagbabago sa mga panlabas na kondisyon.

Mga uri ng impluwensya ng inflation sa mga kinakalkula na tagapagpahiwatig ng proyekto ng pamumuhunan:

1) Panandaliang epekto: ang epekto ng inflation sa working capital (mas kumikita kaysa sa mga stock ng mga natapos na produkto at receivable, nagiging stock ng mga materyales at account payable). Ang pagkalkula ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan ay dapat isaalang-alang ang posibleng pagkaantala sa mga pagbabayad para sa mga naihatid na produkto, na maaaring umabot ng hanggang ilang buwan, at ang epekto ng inflation sa halaga ng mga account na babayaran at matatanggap;

2) Medium-term na epekto: pagbabago sa aktwal na mga tuntunin ng pautang (ang epekto ng inflation sa mga pagbabago sa pangangailangan para sa mga hiniram na pondo at mga pagbabayad sa mga pautang). Kung ang mga pamumuhunan ay bahagyang o ganap na pinondohan ng isang pautang sa bangko, kung gayon ang isang uri ng gastos bilang interes sa utang (mga gastos sa pananalapi) ay lilitaw sa presyo ng gastos. Kung ang mga tagapagpahiwatig ng pagganap ng proyekto ng pamumuhunan ay tinutukoy sa mga presyo ng pag-aayos, imposibleng kunin ang nominal na rate ng interes para sa pautang, na itinakda ng nagpapahiram, kapag tinutukoy ang interes para sa utang. Dapat itong alisin sa inflation sa pamamagitan ng pagkalkula ng tunay na rate ng interes, iyon ay, ang rate sa pare-pareho ang mga presyo (sa kawalan ng inflation), na magbibigay ng parehong ani sa utang bilang ang nominal na rate ng interes sa ilalim ng inflation:

, - nominal at tunay na mga rate ng interes sa utang;

r ay ang inflation rate.

3) Pangmatagalang epekto:

Ang pagkakaiba sa dynamics ng halaga ng mga bagong real asset at ang halaga ng depreciation: overstating buwis dahil sa lag sa mga halaga ng depreciation mula sa mga na tumutugma sa tumataas na presyo para sa fixed assets (depreciation ay kinakalkula batay sa ang paunang halaga ng bagay, na hindi isinasaalang-alang ang inflation, samakatuwid, na may paglago ng kita, kasama ang paglago ng inflation, ang nabubuwisang base ay lumalaki, habang lumilitaw ang isang kadahilanan na nagpapaudlot - ang mga pagbabawas ng depreciation ay nasa likod ng inflation);

Ang impluwensya ng inflation sa dinamika ng kakayahang kumita ng proyekto sa pamumuhunan (sa mga tagapagpahiwatig ng pagganap ng proyekto ng pamumuhunan).

Ang pagsusuri sa epekto ng inflation ay maaaring isagawa para sa dalawang opsyon:

1) iba't ibang mga rate ng inflation para sa mga indibidwal na bahagi ng mga mapagkukunan (input at output);

2) ang parehong rate ng inflation para sa iba't ibang bahagi ng mga gastos at gastos.

Sa ilalim ng unang opsyon, na mas makatotohanan, lalo na sa mga bansang may hindi matatag na ekonomiya, ang net present value na paraan ay ginagamit sa karaniwang anyo, ngunit lahat ng bahagi ng gastos at kita, pati na rin ang mga tagapagpahiwatig ng diskwento, ay inaayos alinsunod sa inaasahang taunang rate ng inflation. Mahalagang tandaan na ang isang pare-parehong pagtataya ng iba't ibang mga rate ng inflation para sa iba't ibang uri ng mga mapagkukunan ay isang napakahirap at halos imposibleng gawain.

Sa loob ng balangkas ng pangalawang opsyon, ang impluwensya ng inflation ay kakaiba: ang inflation ay nakakaapekto sa mga numero (intermediate value) na nakuha sa mga kalkulasyon, ngunit hindi nakakaapekto sa panghuling resulta at konklusyon tungkol sa kapalaran ng proyekto.

Ang accounting para sa inflation ay isinasagawa gamit ang :

Ang pangkalahatang index ng domestic ruble inflation, tinutukoy na isinasaalang-alang ang sistematikong nababagay na forecast ng pagtatrabaho ng kurso ng inflation;

Mga pagtataya ng palitan ng ruble;

Mga pagtataya ng panlabas na inflation;

Mga pagtataya ng mga pagbabago sa oras sa mga presyo para sa mga produkto at mapagkukunan (kabilang ang gas, langis, mapagkukunan ng enerhiya, kagamitan, paggawa at pag-install, hilaw na materyales, ilang uri ng materyal na mapagkukunan), pati na rin ang mga pagtataya para sa mga pagbabago sa antas ng average na sahod at iba pang pinagsama-samang mga tagapagpahiwatig para sa hinaharap;

Pagtataya ng mga rate ng buwis, mga tungkulin, mga rate ng refinancing ng Central Bank ng Russian Federation at iba pang mga pamantayan sa pananalapi ng regulasyon ng estado.

Upang matukoy ang rate ng inflation, gagamitin namin ang kasalukuyang forecast na inilathala sa media:

"Sa Russia, ayon sa mga resulta ng kasalukuyang taon, hindi ito lalampas sa 8-8.5%," sabi ni Sergey Shvetsov, pinuno ng departamento ng Central Bank para sa mga operasyon sa mga pamilihan sa pananalapi. "May lahat ng dahilan upang maniwala na ang inflation sa 2010 ay hindi lalampas sa 8-8.5%, iyon ay, ito ay mas mababa sa mga target na antas na inilatag sa mga pangunahing direksyon ng patakaran sa pananalapi para sa 2010."

Kasabay nito, ang opisyal na pagtataya ng inflation para sa kasalukuyang taon ay 7-8%. Ang mga opisyal ng Ministry of Economic Development ay nagsasalita ng 8%. Ang mga independyenteng eksperto ay hindi nag-aalis na ang inflation ay lalampas sa pinakamataas na limitasyon. Ibinahagi ng Ministro ng Pananalapi na si Alexei Kudrin ang mga alalahanin na ito - noong Oktubre 19, 2010, sinabi niya na ang inflation ay maaaring umabot sa 8.1-8.2% ngayong taon.

Ayon sa Rosstat, noong Disyembre ng nakaraang taon, ang inflation sa Russia sa kabuuan para sa nakaraang taon ay 8.8%, noong 2008 ito ay 13.3%, noong 2007 inflation ay 11.9%, at noong 2006 - 9%.

Kung ipagpalagay natin na ang inflation rate noong 2010 ay magiging 8.2%, kung gayon ang average na inflation rate sa nakalipas na 5 taon ay 10.24%. Isaalang-alang ang isang halimbawa ng pagsasaayos ng cash flow sa kasalukuyang mga kondisyon ng gumagapang na inflation. Para sa kaginhawaan ng mga kalkulasyon, ipagpalagay namin na ang inflation ay homogenous at umaabot sa 10%.

Hayaan ang tagal ng proyekto ay 3 taon;

Ang rate ng buwis ay 24%;

Homogeneous inflation - 10%.

Talahanayan 1

Mga daloy ng pera hindi kasama ang inflation, m.u.

talahanayan 2

Inflation-adjusted cash flows, m.u.

Kaya, sa isang kapaligiran ng inflationary, ang mga daloy ng cash pagkatapos ng buwis ay bumababa sa paglipas ng panahon, dahil ang mga singil sa depreciation ay hindi nagbabago sa inflation, kaya mayroong pagtaas sa kita na nabubuwisan.

2.2. Mga pamamaraan para sa pagtatasa ng panganib ng isang proyekto sa pamumuhunan.

Ang kawalan ng katiyakan ng mga kondisyon para sa pagpapatupad ng proyekto sa pamumuhunan ay hindi ibinigay. Habang umuusad ang proyekto, ang mga kalahok ay tumatanggap ng karagdagang impormasyon tungkol sa mga kundisyon ng pagpapatupad at ang dating umiiral na kawalan ng katiyakan ay "inaalis".

Sa pag-iisip na ito, ang sistema ng pamamahala para sa pagpapatupad ng isang proyekto sa pamumuhunan ay dapat magbigay para sa koleksyon at pagproseso ng impormasyon tungkol sa pagbabago ng mga kondisyon para sa pagpapatupad nito at ang naaangkop na pagsasaayos ng proyekto, mga iskedyul para sa magkasanib na aksyon ng mga kalahok, at ang mga tuntunin ng kontrata sa pagitan nila.

Upang isaalang-alang ang mga kadahilanan ng panganib sa pagsusuri sa pagiging epektibo ng isang proyekto, ang lahat ng magagamit na impormasyon tungkol sa mga kondisyon para sa pagpapatupad nito ay ginagamit, kabilang ang impormasyon na hindi ipinahayag sa anyo ng anumang probabilistikong mga batas sa pamamahagi. Sa kasong ito, maaaring gamitin ang sumusunod na dalawang uri ng mga pamamaraan:

Mga pamamaraan ng pagtatasa ng husay sa panganib

Mga Paraan ng Pagsusuri ng Panganib

Mga pamamaraan ng pagtatasa ng husay. Ang pamamaraan para sa isang husay na pagtatasa ng mga panganib sa proyekto ay dapat humantong sa isang dami ng resulta, sa isang pagtatasa ng gastos ng mga natukoy na panganib, ang kanilang mga negatibong kahihinatnan at mga hakbang sa "pagpapatatag".

Ang isang husay na pagsusuri ng mga panganib sa proyekto ay isinasagawa sa yugto ng pagbuo ng isang plano sa negosyo, at isang ipinag-uutos na komprehensibong pagsusuri ng isang proyekto sa pamumuhunan ay nagbibigay-daan sa paghahanda ng malawak na impormasyon para sa pagsusuri ng mga panganib nito.

Ang pagtatasa ng husay ay maaaring nahahati sa mga sumusunod na pamamaraan:

ekspertong pamamaraan,

Paraan ng pagsusuri sa kaangkupan sa gastos,

pamamaraan ng pagkakatulad.

ekspertong pamamaraan kumakatawan sa pagpoproseso ng mga pagtatasa ng eksperto para sa bawat uri ng panganib at ang pagpapasiya ng mahalagang antas ng panganib.

Ang pagkakaiba-iba nito ay:

Ang pamamaraan ng Delphi ay isang pamamaraan kung saan ang mga eksperto ay pinagkaitan ng pagkakataon na talakayin ang mga sagot nang magkasama, isinasaalang-alang ang opinyon ng pinuno. Ang pamamaraang ito ay nagbibigay-daan upang mapataas ang antas ng objectivity ng mga pagtatasa ng eksperto. Mga positibong aspeto: pagiging simple ng mga kalkulasyon, hindi kailangan ng tumpak na impormasyon at paggamit ng mga computer. Mga negatibong aspeto: pagiging subject ng mga pagtatasa, kahirapan sa pag-apply ng mga highly qualified na eksperto.

Paraan ng Pagsusuri ng Kaangkupan ng Gastos ay nakatuon sa pagtukoy ng mga potensyal na lugar ng peligro at ginagamit ng taong gumagawa ng desisyon sa pamumuhunan upang mabawasan ang panganib na nagbabanta sa kapital. Ipinapalagay na ang mga overrun sa gastos ay maaaring sanhi ng isa sa apat na pangunahing salik o mga kumbinasyon ng mga ito:

Paunang underestimation ng gastos ng proyekto sa kabuuan o ang mga indibidwal na yugto at bahagi nito;

Pagbabago ng mga hangganan ng disenyo dahil sa mga hindi inaasahang pangyayari;

Pagkakaiba sa pagganap (pagkakaiba sa pagganap mula sa naisip ng proyekto);

Isang pagtaas sa halaga ng proyekto kumpara sa orihinal dahil sa inflation o mga pagbabago sa batas sa buwis.

Maaaring detalyado ang mga salik na ito. Batay sa template, ang isang detalyadong checklist ng mga posibleng itemized na pagtaas ng gastos para sa bawat opsyon sa proyekto o elemento ng proyekto ay maaaring bumuo. Ang proseso ng pag-apruba ng paglalaan ay hinati-hati sa mga yugto. Ang mga yugto ng pag-apruba ay dapat na maiugnay sa mga yugto ng proyekto at batay sa karagdagang impormasyon tungkol sa proyekto habang ito ay umuunlad. Sa bawat yugto ng pag-apruba, na nakatanggap ng impormasyon tungkol sa mataas na panganib na matured para sa mga kinakailangang pondo, ang mamumuhunan ay maaaring magpasya na huminto sa pamumuhunan.

Ang unti-unting paglalaan ng mga pondo ay nagpapahintulot sa mamumuhunan, sa unang senyales na ang panganib ng mga pamumuhunan ay lumalaki, alinman upang ihinto ang pagpopondo sa proyekto, o magsimulang maghanap ng mga hakbang upang mabawasan ang mga gastos.

pamamaraan ng pagkakatulad- Ang pamamaraang ito ay nagsasangkot ng pagsusuri ng mga analytical na proyekto upang matukoy ang potensyal na panganib ng proyektong sinusuri. Pinaka naaangkop sa pagtatasa ng panganib ng mga umuulit na proyekto. Ang paraan ng pagkakatulad ay kadalasang ginagamit kapag ang ibang mga paraan ng pagtatasa ng panganib ay hindi katanggap-tanggap, at nauugnay sa paggamit ng database ng panganib ng mga katulad na proyekto. Ang isang mahalagang kababalaghan sa pagsusuri ng mga panganib sa proyekto gamit ang paraan ng pagkakatulad ay ang pagsusuri ng mga proyekto pagkatapos ng kanilang pagkumpleto, na isinasagawa ng isang bilang ng mga kilalang bangko, tulad ng World Bank. Ang data na nakuha bilang resulta ng naturang mga survey ay pinoproseso upang matukoy ang mga dependency sa mga natapos na proyekto, ito ay nagbibigay-daan sa iyo upang matukoy ang mga potensyal na panganib sa pagpapatupad ng isang bagong proyekto sa pamumuhunan.

Mga paraan ng pagbibilang kasangkot ang numerical na pagpapasiya ng panganib ng isang proyekto sa pamumuhunan. Kabilang sa mga ito ang:

Pagpapasiya ng pinakamataas na antas ng pagpapanatili ng proyekto;

Pagsusuri ng pagiging sensitibo ng proyekto;

Pagsusuri ng mga senaryo sa pagbuo ng proyekto;

(at iba pa)

Pagsusuri ng marginal na antas ng pagpapanatili ng proyekto nagsasangkot ng pagtukoy sa antas ng output, kung saan ang kita ay katumbas ng kabuuang gastos sa produksyon, i.e. paghahanap ng antas ng break-even (“break-even point”).

Ang indicator ng break-even na antas ng produksyon ay ginagamit kapag:

a) pagpapakilala ng mga bagong produkto sa produksyon,

b) ang paglikha ng isang bagong negosyo,

c) paggawa ng makabago ng negosyo.

Natutukoy ng formula:

Break-even point ng produksyon;

FC - mga nakapirming gastos;

P - presyo ng produkto;

VC - mga variable na gastos.

Ang proyekto ay itinuturing na sustainable kung ang EP< 0,7 после освоения проектных мощностей. Если В ЕР >1, kung gayon ang proyekto ay walang sapat na pagtutol sa mga pagbabago sa demand sa yugtong ito. Kasabay nito, ang mataas na halaga ng antas ng break-even sa mga indibidwal na hakbang ay hindi maaaring ituring bilang isang tanda ng hindi pagiging posible ng proyekto (halimbawa, sa yugto ng pagbuo ng mga nakatalagang kapasidad o sa panahon ng panahon. overhaul mamahaling kagamitan na may mataas na pagganap, maaari silang lumampas sa 100%).

Pagsusuri ng Sensitivity ng Proyekto nagsasangkot ng pagtukoy sa pagbabago sa mga variable na tagapagpahiwatig ng pagiging epektibo ng proyekto bilang resulta ng mga pagbabago sa paunang data.

Sa diskarteng ito, ang bawat tagapagpahiwatig ng pagganap ng proyekto (halimbawa, NPV , IRR , PI) ay sunud-sunod na muling kinakalkula kapag nagbago ang alinman sa isang variable (halimbawa, ang rate ng diskwento o dami ng benta).

Ang tagapagpahiwatig ng pagiging sensitibo ng proyekto ay kinakalkula bilang ratio pagbabago ng porsyento tagapagpahiwatig ng pagganap sa isang pagbabago sa halaga ng isang variable ng isang porsyento.

Pagsusuri ng Scenario Ang pagbuo ng proyekto ay nagsasangkot ng pagtatasa sa epekto ng sabay-sabay na pagbabago sa lahat ng pangunahing parameter ng proyekto sa mga tagapagpahiwatig ng pagganap ng proyekto.

Sa ganitong uri ng pagsusuri, ginagamit ang mga espesyal na programa sa computer, mga produkto ng software at mga modelo ng simulation. Tatlong senaryo ang karaniwang isinasaalang-alang:

a) pesimista

b) maasahin sa mabuti,

c) ang pinaka-malamang (average).

Ang isang pinasimple na paraan ng pagtatasa ng panganib (iminungkahi ng Ministri ng Ekonomiya ng Russian Federation) ay ang mga tagapagpahiwatig ng proyekto ay nababagay para sa panganib o isang pagsasaayos sa rate ng diskwento. Ang kadahilanan ng pagwawasto ay pinili mula sa mga iminungkahing pamantayan. Halimbawa, ang adjustment factor ay 35% kapag namumuhunan sa maaasahang kagamitan at ito ay tumutugma sa isang mababang antas ng panganib. Mataas na lebel Ang panganib ay sinusunod kapag namumuhunan ng pera sa paggawa at pag-promote ng isang bagong produkto sa merkado, habang ang kadahilanan ng pagwawasto ay 13-15%.

Mga hakbang upang mabawasan ang panganib ng isang proyekto sa pamumuhunan.

Matapos matukoy ang lahat ng mga panganib sa proyekto ng pamumuhunan at maisagawa ang pagsusuri, kinakailangang magbigay ng mga rekomendasyon kung paano bawasan ang mga panganib ayon sa mga yugto ng proyekto. Ang pangunahing prinsipyo ng mekanismo upang mabawasan panganib sa pamumuhunan ay binubuo sa pagiging kumplikado ng katangian ng epekto nito at pagiging posible sa ekonomiya.

Sa mga pangunahing hakbang upang mabawasan ang panganib sa pamumuhunan sa harap ng kawalan ng katiyakan resulta ng ekonomiya isama ang sumusunod:

1. Muling pamamahagi ng panganib sa pagitan ng mga kalahok ng proyekto sa pamumuhunan

2. Paglikha reserbang pondo(para sa bawat yugto ng proyekto sa pamumuhunan) upang masakop ang mga hindi inaasahang gastos.

3. Pagbabawas ng mga panganib kapag pinondohan ang isang proyekto sa pamumuhunan, pagkamit ng positibong balanse ng naipon na pera sa bawat hakbang ng pagkalkula.

4. Collateral namuhunan ng mga pondo.

5. Paglipat ng insurance ng ilang mga panganib sa kompanya ng seguro.

6. Sistema ng mga garantiya - pagkuha ng mga garantiya mula sa estado, bangko, kumpanya ng pamumuhunan, atbp.

7. Pagkuha ng karagdagang impormasyon.

Ang konsepto ng entrepreneurial risk ay ipinakilala sa batas ng Russian Federation. Ang seguro sa panganib sa negosyo ay nagsasangkot ng pagtatapos ng isang kontrata ng seguro sa ari-arian, ayon sa kung saan ang isang partido (ang insurer) ay nagsasagawa para sa bayad na itinakda ng kontrata ( premium ng insurance) kapag nangyari ang isang kaganapan (kaganapan ng seguro) na itinakda sa kontrata, bayaran ang kabilang partido (ang nakaseguro) o ibang tao na pabor sa kontrata ay natapos (ang benepisyaryo) para sa mga pagkalugi na dulot ng kaganapang ito sa ang nakasegurong ari-arian o mga pagkalugi kaugnay ng iba pang interes ng ari-arian ng nakaseguro (pay kabayaran sa seguro) sa loob ng halagang tinukoy ng kontrata (sum insured).

Konklusyon

Kaya, ang sistema ng mga tagapagpahiwatig para sa pagtatasa ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan sa mga kondisyon ng merkado ay may kasamang dalawang grupo ng mga tagapagpahiwatig: may diskwento at simple. Kasabay nito, ang mga may diskwentong tagapagpahiwatig ay itinuturing na priyoridad, dahil ang tinantyang panahon para sa kanilang pagkalkula ay sumasaklaw sa buong ikot ng buhay ng mga proyekto sa pamumuhunan at ang kadahilanan ng oras ay isinasaalang-alang.

Ang hanay ng mga simpleng tagapagpahiwatig na bumubuo ng system ay tila hindi sapat, hindi sumasaklaw sa mga uri ng mga gawain na nalutas sa pagsasanay, at ang kanilang papel sa pagpapatunay sa pagiging epektibo ng mga proyekto ay minamaliit. Sa pangkalahatan, ang umiiral na sistema para sa pagtatasa ng pagiging epektibo ng mga pamumuhunan ay mas pare-pareho sa konsepto ng isang hanay ng mga tagapagpahiwatig, sa halip na isang sistema, dahil ang ilan sa mga ito (may diskwento) ay nagsisilbi sa mga pangangailangan ng ilang mga gumagamit (namumuhunan), at ang iba pang bahagi ng iba (mga tagagawa).

Gayunpaman, ang isang nasasalat na sagabal ng umiiral na sistema para sa pagsusuri ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan, sa aming opinyon, ay ang disposisyon nito na pumili ng medyo murang mga proyekto. Samantala, dahil sa pagtaas ng pagiging kumplikado teknolohikal na proseso at paghihigpit sa rehimen ng kanilang daloy, na nagpapahintulot na makakuha ng mga produkto ng mas mataas na kalidad at bawasan ang pagkonsumo ng mga mapagkukunan ng produksyon, intensity ng kapital mga makabagong proyekto sa maunlad na bansa nadadagdagan. Ang mga partikular na gastos sa kapital para sa paglikha ng bago at pag-renew ng mga kasalukuyang kapasidad ay lumalaki din.

Ang pinakamahalagang bagay kapag bumubuo ng isang proyekto sa pamumuhunan sa mga kondisyon ng gumagapang na inflation ay ang wastong pagsasaalang-alang kapag hinuhulaan ang mga resibo ng pera: ang pagmamaliit sa kanilang paglago sa ilalim ng impluwensya ng pagtaas ng presyo ay gagawing hindi katanggap-tanggap ang proyekto, at ang labis na pagtatantya nito ay maaaring humantong sa malaking kahirapan sa hinaharap kasama ang pagbabayad ng mga obligasyon sa mga namumuhunan.

Ang forecast ng inflation mismo ay kumplikado, dahil ang dynamics ng presyo ay tinutukoy ng isang malaking bilang ng iba't ibang mga kadahilanan. Sa may-katuturang literatura, mahahanap ng isa ang mga paglalarawan ng maraming paraan ng pagtataya ng presyo - mula sa pinakasimpleng, dalubhasa, hanggang sa pinaka-kumplikado, batay sa mga macro model at sopistikadong pamamaraan ng matematika. Kasabay nito, tulad ng ipinapakita ng kasanayan, ang pagiging maaasahan at katumpakan ng mga pagtataya ay napakahina na nauugnay sa pagiging kumplikado ng mga modelo ng pagtataya, at kung minsan ang mga pagtataya ng eksperto ay nabibigyang katwiran na hindi mas masahol kaysa sa mga resulta ng mga kumplikadong kalkulasyon ng simulation.

Sa kasanayang Ruso, ang sistema ng mga pagsasaayos ng panganib ay iminungkahi sa espesyal mga alituntunin. Gayunpaman, ang pinakamahusay na pagpipilian ay upang masuri ang panganib ayon sa pamantayan na tinukoy sa trabaho ng negosyo mismo, kung ang mga kinakailangang mapagkukunan ay magagamit, o ng mga dalubhasang kumpanya ng pagkonsulta.

Kinakailangan din na tandaan ang hindi nalutas na mga problema at direksyon ng pinakamahalagang pananaliksik. Sa aming opinyon, ang mga ito ay dapat na kasama ang:

1) Ang pangangailangan na isaalang-alang ang mga detalye ng ekonomiya ng Russia kapag tinutukoy ang nilalaman at istraktura ng sistema ng mga tagapagpahiwatig ng pamantayan;

2) Pagpapabuti ng mga pamamaraan ng accounting at panganib para sa hindi karaniwang mga proyekto sa pamumuhunan;

3) Pagbuo ng mga pamamaraan para sa pagtataya ng mga parameter ng heterogenous inflation;

4) Isinasaalang-alang ang mga kakaiba ng mga pondo sa refinancing sa kawalan ng isang binuo na stock market.

Naturally, mas malawak ang ilang mga hindi naresolbang isyu sa paksang ito, gayunpaman, ang mga problema sa itaas ang pangunahing priyoridad para sa paglutas.

Bibliograpiya

1. "Civil Code ng Russian Federation (Ikalawang Bahagi)" Blg. 14-FZ ng Enero 26, 1996 (pinagtibay ng Estado Duma ng Federal Assembly ng Russian Federation noong Disyembre 22, 1995) (tulad ng sinusugan noong Hulyo 17, 2009);

3. Abrahamyan S.I. Oras bilang parameter para sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan//Economics of Nature Management, 2009 No. 1, pp. 38-42;

4. Vilensky P.L., Livshits V.N., Smolyak S.A. Pagsusuri ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan: Teorya at kasanayan: pagtuturo. - 2nd ed. - M.: Delo, 2009, - 888 s;

5. Gofrinkel V. Ya., Shvandir V.A., Enterprise economics: isang aklat-aralin para sa mga unibersidad / Ed. ang prof. Gorfinkel, prof. V.Ya. - M.: UNITI-DANA, 2008, 431 p.;

6. Daskovsky V.N.: Pagpapabuti ng pagsusuri ng pagiging epektibo ng mga pamumuhunan / / Economist 2009 No. 1, pp. 42 -56;

7. Zolotogorov V.G. Disenyo ng pamumuhunan - aklat-aralin / V.G. Zolotorogov - Minsk, Book House, 2009, 368 p.;

8. Ionova A.F., Selezneva N.N., Ang pagsusuri sa pananalapi. - M .: Kay Velby, Prospect, 2006. - 624 p.; Kozhukhar V.M. / Workshop sa pagsusuri sa ekonomiya ng mga pamumuhunan: gabay sa pag-aaral / V.M. Kozhukhar ika-4 na ed. - M .: Dashkov at K, 2009 -148 s;

9. Korolev A.A. Mga proyekto sa pamumuhunan: Upang ipatupad o hindi? // Russian entrepreneurship 2009 №4 isyu. 1 mula 65-70;

10. Lyubushin N.P., Leshcheva V.B., Suchkov E.A., Teorya ng pagsusuri sa ekonomiya. - M.: Economist, 2006 - 450 p.;

11. Makarov A.S., Sa problema sa pagpili ng pamantayan para sa pagsusuri ng posibilidad ng isang organisasyon// Pagsusuri sa ekonomiya: teorya at kasanayan 2008 No. 23;

12. Rimer M.I., Kasatov A.D. / Pagsusuri sa ekonomiya ng mga pamumuhunan: aklat-aralin / M.I. Rimer, A.D. Kasatov 2nd ed. - St. Petersburg: PETER, 2008 - 472 p.;

13. Ryabova A.F., Pagsusuri sa pananalapi at pamumuhunan: Mga materyales sa pamamaraan, - Saratov, SSEU, 2007, - 76 p.;

14. Semenov V.M., Aseynov S.A., Mga tuntunin sa pananalapi: Isang maigsi na diksyunaryo: aklat-aralin para sa mga unibersidad. – M.: Pananalapi at istatistika, 2007, 224 p.

15. Sirotkin S.A. / Pagsusuri sa ekonomiya ng mga proyekto sa pamumuhunan / S. A. Sirotkin, 2009;

16. Staroverova G.S., Medvedev A.Yu., Sorokina I.V. / Pagsusuri sa ekonomiya ng mga pamumuhunan / G.S. Staroverova, A.Yu. Medvedev, I.V. Sorokina, ika-3 ed. - M .: KnoRus, 2010 - 312 s,

17. Tkachenko I.Yu. - Mga Pamumuhunan: gabay sa pag-aaral - M .: Academy, 2009, 240 s,

18. Yakovsky V.V., Mga pamamaraan at pamantayan para sa pagsusuri ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan // RISK, 2009, 1 pp. 122-125,

19. www.consultant.ru