Komersyal na kahusayan ng proyekto sa pamumuhunan - resulta ng ekonomiya pagpapatupad ng isang proyekto sa pamumuhunan para sa mga namumuhunan, na tinukoy bilang ang pagkakaiba sa pagitan ng pag-agos at pag-agos Pera mula sa pamumuhunan sa pamumuhunan at mula sa produksyon at pagbebenta ng mga manufactured goods, produkto at serbisyo, na isinasaalang-alang ang pagpapakilala at pagbabayad ng iba't ibang mga pagbabayad at buwis, kabilang ang insurance, alinsunod sa buwis at iba pang batas ng bansa.

Sinasalamin nito ang mga kahihinatnan ng pagpapatupad ng isang proyekto sa pamumuhunan nang direkta para sa mga namumuhunan at tinutukoy kapwa para sa proyekto sa kabuuan at para sa bawat isa sa mga kalahok nito.

Ang konsepto at pamamaraan para sa pagkalkula ng komersyal na kahusayan ng isang proyekto sa pamumuhunan ay tinukoy sa mga rekomendasyong metodolohikal para sa pagtatasa ng pagganap mga proyekto sa pamumuhunan, na inaprubahan ng Ministry of Economy ng Russia, ng Ministry of Finance ng Russia at ng Gosstroy ng Russia noong Hunyo 21, 1999 No. VK477. Ang mga rekomendasyon ay batay sa umiiral na mga normatibong dokumento, ngunit huwag i-duplicate ang mga ito:

• una sa lahat sa pederal na batas"Tungkol sa aktibidad sa pamumuhunan sa Pederasyon ng Russia isinasagawa sa anyo ng mga pamumuhunan sa kapital", gayundin sa mga umiiral na joint venture at SNiP;
• sa Mga Regulasyon sa komposisyon ng mga gastos para sa paggawa at pagbebenta ng mga produkto (gawa, serbisyo) na kasama sa halaga ng mga produkto (gawa, serbisyo), at sa pamamaraan para sa pagbuo ng mga resulta sa pananalapi;
• sa mga dokumentong sumasalamin sa buwis at iba pang mga legal na pamantayan.

Ang pagkalkula ng mga tagapagpahiwatig ng komersyal na kahusayan ng isang proyekto sa pamumuhunan ay batay sa mga sumusunod na prinsipyo:

• ang (market) kasalukuyan o pagtataya ng mga presyo para sa mga produkto, serbisyo at materyal na mapagkukunan na ibinigay ng proyekto ay ginagamit;
• ang mga daloy ng salapi ay kinakalkula sa parehong mga pera kung saan ang proyekto ay nagbibigay para sa pagkuha ng mga mapagkukunan at pagbabayad para sa mga produkto;
• sahod kasama sa mga gastos sa pagpapatakbo sa halagang itinatag ng proyekto (kabilang ang mga pagbabawas);
• kung ang proyekto ay nagsasangkot ng parehong produksyon at pagkonsumo ng ilang mga produkto (halimbawa, ang produksyon at pagkonsumo ng mga bahagi o kagamitan), ang pagkalkula ay isinasaalang-alang lamang ang mga gastos ng produksyon nito, ngunit hindi ang mga gastos sa pagkuha nito;
• isinasaalang-alang ng kalkulasyon ang mga buwis, bayad, pagbabawas at iba pang itinatadhana ng batas, lalo na, ang pagbabayad ng value added tax (VAT) para sa mga mapagkukunang ginamit, na itinatag ng batas mga insentibo sa buwis atbp.;
• kung ang proyekto ay nagbibigay ng buo o bahagyang pagbubuklod ng mga pondo (deposito, pagbili ng mga securities, atbp.), ang pamumuhunan ng mga katumbas na halaga ay ibinibilang (bilang isang pag-agos) sa mga daloy ng salapi mula sa mga aktibidad sa pamumuhunan, at ang resibo (sa anyo of inflows) - sa mga cash flow mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo;
• kung ang proyekto ay nagsasangkot ng sabay-sabay na pagpapatupad ng ilang mga uri ng mga aktibidad sa pagpapatakbo, ang pagkalkula ay isinasaalang-alang ang mga gastos ng bawat isa sa kanila.

Ang mga talahanayan ay inirerekomenda bilang mga form ng output para sa pagkalkula ng komersyal na bisa ng proyekto:

• pahayag ng kita;
• mga daloy ng pera na may pagkalkula ng mga tagapagpahiwatig ng pagganap.

Upang bumuo ng isang pahayag ng kita at pagkawala, dapat kang magbigay ng impormasyon sa mga pagbabayad ng buwis para sa bawat uri ng buwis. Bilang karagdagan (opsyonal), maaari ding magbigay ng pagtataya ng balanse ng mga asset at pananagutan.

Pangunahing tributary totoong pera mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo ay ang mga nalikom mula sa pagbebenta ng mga produkto, na tinutukoy ng pangwakas (ibinenta sa gilid) na mga produkto, pati na rin ang iba pang kita. Para sa layunin ng pagkalkula ng mga buwis at dibidendo, isang talahanayan ng pahayag ng kita at pagkalugi ay binubuo.

Ang daloy ng pera mula sa mga aktibidad sa pamumuhunan ay kinabibilangan ng:

• mga pag-agos - kita (net ng mga buwis) mula sa pagbebenta ng ari-arian at hindi nasasalat na mga ari-arian (lalo na, sa pagtatapos ng proyekto), pati na rin mula sa pagbabalik (sa pagtatapos ng proyekto) ng mga kasalukuyang pag-aari, isang pagbawas sa kapital na nagtatrabaho sa lahat ng hakbang ng panahon ng pagsingil;
• mga paglabas - mga pamumuhunan sa mga fixed asset sa lahat ng hakbang ng panahon ng pagsingil, mga gastos sa pagpuksa, mga pamumuhunan sa mga deposito at sa mga seguridad iba pang mga entidad ng negosyo, upang madagdagan ang kapital na nagtatrabaho, i-offset (sa pagtatapos ng proyekto) ang mga kasalukuyang pananagutan.

Ang pagbabago sa kapital ng paggawa ay tinutukoy batay sa mga kalkulasyon kasalukuyang mga ari-arian at kasalukuyang mga pananagutan sa dulo ng bawat hakbang.

Ang mga pamamaraan para sa pagsusuri ng pagiging epektibo ng IP ay nahahati sa simple (static) at dynamic (gamit ang proseso ng diskwento).

Ang mga simpleng paraan ng pagpapahalaga ay kinabibilangan ng mga nagpapatakbo sa solong, mga halaga ng punto ng data ng pag-input, ngunit hindi isinasaalang-alang ang buong buhay ng proyekto at ang hindi pantay na daloy ng pera na nangyayari sa iba't ibang mga punto sa oras. Ang mga pamamaraan na ito ay madaling kalkulahin at medyo naglalarawan, bilang isang resulta kung saan sila ay madalas na ginagamit para sa mabilis na pagsusuri ng mga proyekto sa mga paunang yugto ng kanilang pagsusuri.

Ang mga kumplikadong pamamaraan ay ginagamit para sa isang mas malalim na pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan: ginagamit nila ang mga konsepto ng serye ng oras, nangangailangan ng paggamit ng isang espesyal na kasangkapan sa matematika at mas masusing paghahanda ng paunang impormasyon.

Sa pagsasagawa, upang matukoy kahusayan sa ekonomiya pamumuhunan sa pamamagitan ng isang simpleng paraan, ang pagkalkula ng isang simpleng rate ng pagbabalik at isang payback period ay kadalasang ginagamit.

Simple rate of return - ang pang-ekonomiyang kahulugan kung saan ay upang masuri kung anong bahagi ng mga gastos sa pamumuhunan ang binabayaran (ibinalik) sa anyo ng kita sa isang pagitan ng pagpaplano. Kapag inihambing ang kinakalkula na halaga ng simpleng rate ng pagbabalik sa pinakamababa o average na antas ng pagbabalik, ang mamumuhunan ay maaaring gumawa ng mga paunang konklusyon tungkol sa pagiging posible ng pamumuhunan na ito, pati na rin kung ipagpapatuloy ang pagsusuri ng proyekto sa pamumuhunan.

Ang payback period ay ang panahon kung saan nabuo ang cash ng proyekto, na kinabibilangan ng mga halaga ng netong kita at depreciation na nakadirekta sa pagbabalik ng unang namuhunan na kapital.

Isinasaalang-alang ng mga dinamikong pamamaraan ang dynamics ng mga kita at pamumuhunan ng proyekto sa paglipas ng panahon. Ginagawa ito sa pamamagitan ng pagbabawas ng puhunan sa proyekto at ang mga nalikom mula sa proyekto sa parehong punto ng oras (karaniwan ay sa simula ng proyekto).

Mga daloy ng pera ng proyekto sa pamumuhunan. Ang pagiging epektibo ng proyekto sa pamumuhunan ay sinusuri sa panahon ng pagkalkula na sumasaklaw sa pagitan ng oras mula sa simula ng proyekto hanggang sa pagtatapos nito.

Panahon ng pagsingil ay nahahati sa mga hakbang - mga segment kung saan isinasagawa ang pagsasama-sama ng data na ginamit upang masuri ang mga tagapagpahiwatig ng pananalapi at ekonomiya. Ang mga hakbang sa pagkalkula ay tinutukoy ng kanilang mga numero (0, 1,…). Ang oras sa panahon ng pagkalkula ay sinusukat sa mga taon o mga fraction ng isang taon at sinusukat mula sa isang nakapirming sandali t0 = 0, na kinukuha bilang base one (karaniwan, ang simula o pagtatapos ng zero na hakbang ay kinukuha bilang base moment; kapag paghahambing ng ilang mga proyekto, inirerekumenda na pumili ng parehong sandali para sa kanila) .

Ang Cash Flow (CF) ay isang pagdepende sa oras mga resibo ng pera(mga pagpasok) at mga pagbabayad (mga paglabas) sa panahon ng pagpapatupad ng proyekto, na tinutukoy para sa buong panahon ng pagsingil. Ang halaga ng cash flow ay tinutukoy ng (t).

Sa mga kaso kung saan nag-uusap kami tungkol sa ilang mga daloy o tungkol sa ilang bahagi ng daloy ng salapi, ang mga ipinahiwatig na mga pagtatalaga ay pupunan ng mga kinakailangang indeks.

Sa bawat hakbang, ang halaga ng cash flow ay nailalarawan sa pamamagitan ng:

• - isang pag-agos na katumbas ng halaga ng mga resibo ng pera (o mga resulta sa mga tuntunin ng halaga) sa hakbang na ito (Pm);
• - outflow na katumbas ng mga pagbabayad sa hakbang na ito (Оm);
• - balanse (aktibong balanse, epekto) katumbas ng pagkakaiba sa pagitan ng pag-agos at pag-agos (Pm - Om).

Ang daloy ng pera (t) ay karaniwang binubuo ng mga daloy mula sa mga indibidwal na aktibidad:

• - cash flow mula sa mga aktibidad sa pamumuhunan (t);
• - cash flow mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo0(t);
• - cash flow mula sa mga aktibidad sa pananalapi(t).

Kasama sa daloy ng pera mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo ang mga resibo ng pera mula sa pagbebenta ng mga produkto, trabaho at serbisyo, pati na rin ang mga advance mula sa mga mamimili at customer. Ang mga pagbabayad para sa mga hilaw na materyales, materyales, mga singil sa utility, mga pagbabayad sa sahod, mga bayad na buwis at mga bayarin, atbp. ay ipinapakita bilang mga cash outflow.

Kapag namumuhunan, ipinapakita ang mga daloy ng pera na nauugnay sa pagkuha at pagbebenta ng hindi kasalukuyang ari-arian, iyon ay, mga fixed asset at hindi nasasalat na asset.

Kasama sa mga aktibidad sa pananalapi ang mga pagpasok at paglabas ng mga pondo sa mga kredito, pautang, mga isyu sa seguridad, atbp.

Ang netong daloy ng salapi ay ang kabuuan ng mga daloy ng salapi mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo, pamumuhunan at pagpopondo. Sa madaling salita, ito ay ang pagkakaiba sa pagitan ng kabuuan ng lahat ng mga resibo ng pera at ang kabuuan ng lahat ng mga pagbabayad para sa parehong panahon.

Ang mga daloy ng pera ay maaaring ipahayag sa kasalukuyan, forecast at impis na mga presyo.

Ang mga kasalukuyang presyo ay mga presyo na hindi kasama ang inflation. Ang mga presyo ng pagtataya ay mga presyo na inaasahan (isinasaalang-alang ang inflation) sa mga hakbang sa pagkalkula sa hinaharap. Ang mga deflated na presyo ay mga pagtataya na presyo na ibinaba sa antas ng presyo ng isang nakapirming punto sa oras sa pamamagitan ng paghahati sa isang karaniwang pinagbabatayan na index ng inflation.

Ang pagbabawas ng mga daloy ng salapi ay ang pagbawas ng kanilang mga multi-temporal (na may kaugnayan sa iba't ibang mga hakbang sa pagkalkula) sa kanilang halaga sa isang tiyak na punto ng oras, na tinatawag na punto ng pagbawas at tinutukoy ng t0.

Ang pangunahing pamantayang pang-ekonomiya na ginagamit sa diskwento ay ang rate ng diskwento (E), na ipinahayag sa mga fraction ng isang yunit o bilang isang porsyento bawat taon.

Pagbabawas ng cash flow para sa ika-m-hakbang ay isinasagawa sa pamamagitan ng pagpaparami ng halaga nito sa discount factor na kinakalkula ng formula

financing ng negosyo sa panganib sa pamumuhunan

kung saan Km - discount factor;

E - rate ng diskwento;

tm - sandali ng pagsisimula ng hakbang;

t0 - ang sandali ng pagbawas.

Ang formula ay may bisa para sa isang pare-parehong rate ng diskwento, ibig sabihin. kapag ang E ay pare-pareho sa pang-ekonomiyang buhay ng pamumuhunan o ang abot-tanaw ng settlement.

Ang rate ng diskwento (Rate of Dicount) - mula sa isang pang-ekonomiyang punto ng view, ito ang rate ng return na karaniwang natatanggap ng isang mamumuhunan mula sa mga pamumuhunan ng isang katulad na nilalaman at antas ng panganib. Kaya, ito ang inaasahang rate ng return ng investor (Opportunity Rate of Return).

Ang discount rate (E) ay isang exogenously set basic economic standard na ginagamit sa pagsusuri sa pagiging epektibo ng IP.

Ang mga sumusunod na rate ng diskwento ay naiiba:

• - isang komersyal;
• - kalahok sa proyekto;
• - panlipunan;
• - badyet.

Ginagamit ang commercial discount rate (E) sa pagsusuri ng komersyal na bisa ng proyekto; ito ay tinutukoy na isinasaalang-alang ang alternatibong kahusayan ng paggamit ng kapital. Sa madaling salita, ang commercial discount rate ay ang nais (inaasahang) rate ng return (profitability), i.e. ang antas ng kita sa mga namuhunan na pondo na masisiguro sa pamamagitan ng paglalagay nito sa mga pampublikong mekanismo sa pananalapi (mga bangko, mga kumpanya sa pananalapi atbp.), at hindi kapag ginamit sa proyektong pamumuhunan na ito. Kaya, ang E ay ang piniling presyo (opportunity cost) ng isang komersyal na diskarte na kinasasangkutan ng pamumuhunan ng mga pondo sa isang proyekto sa pamumuhunan.

Ang rate ng diskwento ng isang kalahok sa proyekto ay sumasalamin sa pagiging epektibo ng mga negosyo (o iba pang kalahok) na lumalahok sa proyekto. Pinili ito ng mga kalahok mismo. Sa kawalan ng malinaw na mga kagustuhan, ang komersyal na rate ng diskwento ay maaaring gamitin bilang ito.

Depende sa paraan na ginamit upang isaalang-alang ang kawalan ng katiyakan ng mga kondisyon para sa pagpapatupad ng isang proyekto sa pamumuhunan kapag tinutukoy ang inaasahang net present value (NPV), ang rate ng diskwento sa mga kalkulasyon ng kahusayan ay maaaring o hindi maaaring magsama ng pagsasaayos ng panganib. Ang pagsasama ng isang pagsasaayos ng panganib ay karaniwang ginagawa kapag ang isang proyekto ay nasuri sa ilalim ng isang senaryo ng pagpapatupad. Ang rate ng diskwento, na hindi kasama ang isang premium na panganib (rate ng diskwento na walang panganib), ay sumasalamin sa pagbabalik sa mga alternatibong direksyon sa pamumuhunan na walang panganib. Ang rate ng diskwento, na kinabibilangan ng pagsasaayos ng panganib, ay sumasalamin sa kita sa mga alternatibong paraan ng pamumuhunan na nagdadala ng parehong panganib sa pamumuhunan sa proyektong sinusuri.

Ang walang panganib na commercial discount rate na ginagamit upang masuri ang komersyal na kahusayan ng isang proyekto sa pamumuhunan sa kabuuan ay maaaring itakda alinsunod sa mga kinakailangan para sa pinakamababang pinahihintulutang pagbalik sa hinaharap sa mga namuhunan na pondo, na tinutukoy depende sa mga rate ng deposito ng mga bangko sa unang kategorya ng pagiging maaasahan (pagkatapos ng pagbubukod ng inflation).

Ang walang panganib na commercial discount rate na ginamit upang masuri ang pagiging epektibo ng paglahok ng negosyo sa proyekto ay itinatakda ng mamumuhunan nang nakapag-iisa.

Sa halaga ng pagsasaayos ng panganib, sa pangkalahatang kaso, tatlong uri ng mga panganib na nauugnay sa pagpapatupad ng isang proyekto sa pamumuhunan ay isinasaalang-alang:

• - panganib sa seguro;
• - ang panganib ng hindi pagiging maaasahan ng mga kalahok sa proyekto;
• - ang panganib ng hindi pagtanggap ng kita na ibinigay para sa proyekto.

Ang pagsasaayos para sa bawat uri ng panganib ay hindi ipinakilala kung ang pamumuhunan ay nakaseguro para sa kaukulang nakaseguro na kaganapan ( premium ng insurance sa parehong oras, ito ay isang tiyak na tagapagpahiwatig ng kaukulang uri ng mga panganib). Gayunpaman, sa parehong oras, ang mga gastos ng mamumuhunan ay tumataas sa halaga ng mga pagbabayad sa insurance.

Ang panganib sa seguro ay karaniwang nakikita sa posibilidad ng:

• - pagkumpiska ng ari-arian o pagkawala ng mga karapatan sa ari-arian kapag binili ang mga ito sa presyong mas mababa sa presyo sa pamilihan o ibinigay ng proyekto;
• - hindi inaasahang pagbabago sa batas na lumalala mga tagapagpahiwatig ng pananalapi proyekto (halimbawa, pagtataas ng mga buwis, paghihigpit sa mga kinakailangan para sa produksyon o mga ginawang produkto kumpara sa mga ibinigay para sa proyekto);
• - pagbabago ng mga tauhan sa mga katawan kontrolado ng gobyerno pagbibigay-kahulugan sa batas ng hindi direktang aksyon.

Ang halaga ng pagsasaayos para sa panganib sa seguro ay tinatantya ng mga eksperto:

• - sa ibang bansa batay sa mga rating ng mga bansa sa mundo sa mga tuntunin ng antas ng panganib sa pamumuhunan ng bansa;
• - sa Russia, ang panganib ng bansa ay tinutukoy na may kaugnayan sa walang panganib, walang inflation na rate ng diskwento.

Ang panganib ng hindi pagiging maaasahan ng mga kalahok sa proyekto ay karaniwang nakikita sa posibilidad ng isang hindi inaasahang pagwawakas ng proyekto, dahil sa:

• - maling paggamit ng mga pondo na inilaan para sa pamumuhunan sa proyektong ito o para sa paglikha ng mga reserbang pinansyal na kinakailangan para sa pagpapatupad ng proyekto;
• - kawalang-tatag sa pananalapi ng kumpanyang nagpapatupad ng proyekto (hindi sapat na probisyon ng sarili kapital ng paggawa, hindi sapat na coverage ng panandaliang utang sa pamamagitan ng turnover, kakulangan ng sapat na mga ari-arian upang ma-secure ang mga pautang, atbp.);
• - masamang pananampalataya, insolvency, legal na kawalan ng kakayahan ng iba pang mga kalahok sa proyekto (halimbawa, mga organisasyon sa pagtatayo, mga supplier ng mga hilaw na materyales o mga mamimili ng mga produkto), ang kanilang pagpuksa o pagkalugi.

Ang halaga ng premium para sa panganib ng hindi pagiging maaasahan ng mga kalahok sa proyekto ay tinutukoy ng isang dalubhasa ng bawat partikular na kalahok ng proyekto, na isinasaalang-alang ang mga tungkulin nito, mga obligasyon sa iba pang mga kalahok at mga obligasyon ng iba pang mga kalahok sa kanila. Karaniwan, ang pagsasaayos para sa ganitong uri ng panganib ay hindi lalampas sa 5%, ngunit ang halaga nito ay makabuluhang nakasalalay sa kung gaano detalyado ang mekanismo ng organisasyon at pang-ekonomiya para sa pagpapatupad ng proyekto, kung gaano ang mga alalahanin ng mga kalahok sa proyekto ay isinasaalang-alang dito.

Ang panganib ng hindi pagtanggap ng kita na ibinigay para sa proyekto ay pangunahing dahil sa teknikal, teknolohikal at organisasyonal na mga solusyon ng proyekto, pati na rin ang mga random na pagbabago sa dami ng produksyon at mga presyo para sa mga produkto at mapagkukunan. Ang pagsasaayos para sa ganitong uri ng panganib ay tinutukoy na isinasaalang-alang ang teknikal na pagiging posible at bisa ng proyekto, ang pagkakaroon ng kinakailangang pang-agham at pag-unlad na reserba, at ang pagiging ganap ng pananaliksik sa marketing.

Ang panganib ng hindi pagtanggap ng mga kita ng proyekto ay nabawasan:

• - sa pagtanggap ng karagdagang impormasyon sa pagiging posible at pagiging epektibo bagong teknolohiya, sa mga reserbang mineral, atbp.;
• - sa pagkakaroon ng kinatawan ng pananaliksik sa marketing na nagpapatunay sa katamtamang pessimistic na katangian ng mga volume ng demand at mga presyo na pinagtibay sa proyekto at ang kanilang mga pana-panahong dinamika;
• - kung kailan dokumentasyon ng proyekto naglalaman ng isang proyekto para sa organisasyon ng produksyon sa yugto ng pag-unlad nito.

Mga tagapagpahiwatig ng pagganap ng proyekto sa pamumuhunan

Ang mga sumusunod ay inirerekomenda bilang mga pangunahing tagapagpahiwatig na ginagamit upang kalkulahin ang pagiging epektibo ng isang proyekto sa pamumuhunan:

• netong kita
• netong diskwentong kita
• Ang panloob na rate ng pagbabalik
• Mga indeks ng kakayahang kumita ng mga gastos at pamumuhunan;
• · panahon ng pagbabayad;
• · isang pangkat ng mga tagapagpahiwatig na nagpapakilala sa kalagayang pinansyal ng negosyo - kalahok ng proyekto.

Ang netong kita (iba pang mga pangalan - BH, Net Value, NV) ay ang naipon na epekto (balanse ng cash flow) para sa panahon ng pagsingil, kung saan nalalapat ang kabuuan sa lahat ng hakbang ng panahon ng pagsingil.

Ang pinakamahalagang indicator ng pagiging epektibo ng proyekto ay ang net present value (iba pang mga pangalan - NPV, integral effect, Net Present Value, NPV) - ang naipon na may diskwentong epekto para sa panahon ng pagsingil, kung saan ang NPV at NPV ay nagpapakita ng labis sa kabuuang mga resibo ng pera. kabuuang gastos para sa proyektong ito, ayon sa pagkakabanggit, nang hindi isinasaalang-alang at isinasaalang-alang ang hindi pagkakapantay-pantay ng mga epekto (pati na rin ang mga gastos, mga resulta) na nauugnay sa iba't ibang mga punto sa oras.

Ang pagkakaiba sa pagitan ng BH at NPV ay madalas na tinatawag na diskwento ng proyekto.

Upang ang proyekto ay kilalanin bilang epektibo mula sa punto ng view ng mamumuhunan, kinakailangan na ang NPV ng proyekto ay positibo; kapag nagkukumpara mga alternatibong proyekto Ang kagustuhan ay dapat ibigay sa isang proyekto na may malaking halaga ng NPV (kung ang kondisyon ng pagiging positibo nito ay natutugunan).

Panloob na rate ng pagbabalik(iba pang mga pangalan - IRR, panloob na rate ng diskwento, panloob na rate ng pagbabalik, Panloob na Rate ng Pagbabalik, IRR). Ang panloob na rate ng pagbabalik ay isang positibong numero Eu na sa rate ng diskwento E = Ev ang netong diskwentong kita ng proyekto ay nagiging 0, para sa lahat ng malalaking halaga ng E ito ay negatibo, para sa lahat ng mas maliit na halaga ng E ito ay positibo.

Ang payback period ("simple" payback period - payback period) ay ang tagal ng panahon mula sa unang sandali hanggang sa payback moment. Ang paunang sandali ay ipinahiwatig sa gawain ng disenyo (karaniwan ay ang simula ng zero na hakbang o ang simula ng aktibidad sa pagpapatakbo). Ang sandali ng pagbabayad ay ang pinakamaagang punto sa panahon sa panahon ng pagsingil, pagkatapos nito ang kasalukuyang netong kita na NH (k) ay nagiging at nananatiling hindi negatibo sa hinaharap.

Ang panahon ng pagbabayad, na isinasaalang-alang ang diskwento, ay ang tagal ng panahon mula sa unang sandali hanggang sa panahon ng pagbabayad, na isinasaalang-alang ang diskwento. Ang sandali ng pagbabayad, na isinasaalang-alang ang diskwento, ay ang pinakamaagang punto ng oras sa panahon ng pagsingil kung saan ang kasalukuyang netong may diskwentong kita na NPV (k) ay nagiging at nananatiling hindi negatibo sa hinaharap.

Ang mga indeks ng ani ay nagpapakilala sa (kamag-anak) "return on the project" para sa mga pondong namuhunan dito. Maaari silang kalkulahin para sa parehong may diskwento at walang diskwentong mga daloy ng salapi. Kapag sinusuri ang pagiging epektibo, madalas nilang ginagamit ang:

• · indeks ng kakayahang kumita ng mga gastos - ang ratio ng halaga ng cash inflows (naipon na mga resibo) sa halaga ng cash outflows (accumulated payments);
• · index ng return on discounted cost - ang ratio ng halaga ng discounted cash inflows sa halaga ng discounted cash outflows;
• · investment return index (ID) - ang ratio ng kabuuan ng mga elemento ng daloy ng salapi mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo hanggang sa ganap na halaga ng kabuuan ng mga elemento ng daloy ng salapi mula sa mga aktibidad sa pamumuhunan. Ito ay katumbas ng ratio ng black hole sa naipon na dami ng pamumuhunan na nadagdagan ng isa:

ID \u003d BH / K +1;

index ng kakayahang kumita may diskwentong pamumuhunan(IDD) - ang ratio ng kabuuan ng mga elemento ng may diskwentong cash flow mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo hanggang sa ganap na halaga ng may diskwentong kabuuan ng mga elemento ng daloy ng salapi mula sa mga aktibidad sa pamumuhunan. Ang IDI ay katumbas ng ratio ng NPV na nadagdagan ng isa sa naipon na may diskwentong dami ng mga pamumuhunan:

IDD \u003d NPV / K +1

Ang mga indeks ng pagbabalik ng gastos at pamumuhunan ay higit sa 1 kung at kung positibo lamang ang NH para sa daloy na ito.

Konklusyon: Ang pagsusuri sa ekonomiya ng mga proyekto sa pamumuhunan ay sumasakop sa isang sentral na lugar sa proseso ng pagpapatunay at pagpili ng mga posibleng opsyon para sa pamumuhunan sa mga transaksyon na may mga tunay na asset. Sa lahat ng iba pang paborableng katangian ng proyekto, hinding-hindi ito matatanggap para sa pagpapatupad kung hindi ito nagbibigay ng:

• - pagbabayad ng mga namuhunan na pondo sa gastos ng kita mula sa pagbebenta ng mga kalakal o serbisyo;
• - paggawa ng tubo na nagsisiguro na ang return on investment ay hindi mas mababa kaysa sa antas na ninanais para sa negosyo;
• - pagbabayad ng mga pamumuhunan sa loob ng panahon na katanggap-tanggap para sa negosyo.

Ang pagtukoy sa katotohanan ng pagkamit lamang ng mga ganoong resulta ng aktibidad ng pamumuhunan ay ang pangunahing gawain ng pagtatasa ng mga parameter ng pananalapi at pang-ekonomiya ng anumang proyekto para sa pamumuhunan sa mga tunay na asset.

Isaalang-alang ang isang proyekto na ang mga daloy ng pera ay tulad ng ipinapakita sa sumusunod na talahanayan. Ang tagal ng sample time ay isang taon. Ipinapalagay na ang mga pag-agos ay ipinasok sa talahanayan na may "+" na karatula, mga pag-agos - na may "-" na tanda, ang lahat ng mga pag-agos at pag-agos sa bawat hakbang ay itinuturing na nauugnay sa dulo ng hakbang na ito, at ang punto ng pagbabawas ay ang dulo. ng zero na hakbang. Upang gawing simple ang halimbawa, ang mga kalkulasyon ay ginawa sa kasalukuyang mga presyo (hindi kasama ang inflation). Kunin natin ang discount rate E = 10%.

Mga daloy ng pera (sa mga karaniwang yunit)

Tagapagpahiwatig	Numero sa bawat sample na oras (m)
1. Daloy ng pera mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo f° (m)
2. Tributaries
4. Balanse phi(m)
5. Balanse ng kabuuang daloy Ф (m) \u003d phi (m) + f ° (m)
6. Balanse ng naipon na daloy
7. Discount factor am (E) =
8. May diskwentong balanse ng kabuuang daloy (p.5 x p.7)
9. May diskwento sa NR
10. May diskwentong pamumuhunan (p.4 x p.7)

Ang isang proyekto ay ipinapatupad na kinabibilangan ng:

• a) daloy ng pera mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo (dahil ang anumang daloy ng salapi ay binubuo ng mga pagpasok at paglabas ng mga pondo, ang mga daloy ng salapi ay binubuo ng mga resibo mula sa pagbebenta ng mga kalakal at serbisyo, pati na rin ang mga pag-usad mula sa mga mamimili at customer).
• b) ang mga pag-agos ay maaaring maiugnay (mga pagbabayad para sa mga hilaw na materyales at materyales, sahod, mga bayarin sa utility, atbp.)

Kapag namumuhunan, ipinapakita ang mga cash flow na nauugnay sa pagkuha at pagbebenta ng mga nasasalat at hindi nasasalat na mga ari-arian, kasama. mahahalagang papel. May isa pang cash flow mula sa kasunod na pagpapatupad ng proyekto sa pamumuhunan - pinansyal, o ang daloy mula sa mga aktibidad sa pananalapi (mga pagpasok at paglabas na nauugnay sa mga pautang at paghiram at ang isyu ng mga mahalagang papel).

Upang masuri ang pagiging epektibo ng pamumuhunan, kinakailangan upang kalkulahin ang unang tagapagpahiwatig ng pagtatasa ng netong kita - ito ang naipon na epekto (balanse ng daloy ng salapi).

Una, hahanapin natin ang balanse ng cash flow mula sa mga aktibidad sa pamumuhunan, at pagkatapos, bilang isang pinagsama-samang kabuuan, makikita natin ang netong kita para sa proyekto. Para maituring na epektibo ang proyekto, dapat na positibo ang NPV (linya 6).

• 1. Positibo ang BH, kaya maituturing na epektibo ang proyekto.
• 2. Ang termino at sandali ng pagbabayad ay tinutukoy (tagal ng panahon sa mga araw, buwan, taon).

Ang tagal ng panahon mula sa simula ng sandali hanggang sa sandali ng pagbabayad. Ang payback moment ay ang pinakamaagang yugto ng panahon sa panahon ng pagsingil kung saan ang netong kita ay nagiging positibo at hindi na nagiging negatibo. Ang payback period para sa proyektong ito ay 5 taon. At ang sandali ng payback ay nasa dulo ng ikaapat sa simula ng ikalimang hakbang. Upang dalhin ang mga daloy ng pera sa iba't ibang oras sa isang katumbas na halaga sa isang tiyak na punto ng oras, ginagamit nila ang pagbabawas ng mga daloy ng salapi. Upang gawin ito, gamitin ang discount factor, ang E ay ang discount rate, i.e. ang rate ng return na karaniwang natatanggap ng isang mamumuhunan mula sa mga katulad na pamumuhunan at ang antas ng panganib (inaasahang rate ng return). Upang kalkulahin ang netong kasalukuyang halaga, dapat mong matukoy ang balanse ng may diskwentong cash flow, at pagkatapos ay kunin ito sa isang accrual na batayan. Mula sa linya 9 makikita mo kung paano nagbago ang panahon ng pagbabayad at sandali, pati na rin ang halaga ng pagbabawas ng RR, ito ay positibo, kaya ang proyekto ay epektibo. Upang matukoy ang return on investment, kinakailangang hanapin, bilang K, ang ganap na halaga ng halaga ng mga may diskwentong pamumuhunan.

Upang mahanap ang index ng return on discounted investments, ginagamit namin ang formula

IDD \u003d 1 + NPV / K \u003d 1 + 9.06 / 241.94 \u003d 1.037

Upang maituring na epektibo ang proyekto, dapat na mas malaki sa 0 ang indicator.

Output: netong kita, ang netong kasalukuyang halaga at ang ganap na halaga ng halaga ng mga may diskwentong pamumuhunan ay positibo, ang mga tagapagpahiwatig ay higit sa 0, na nangangahulugan na ang proyekto ay epektibo.

Ang proseso ng pagbabago ay sinamahan ng proseso ng pamumuhunan, dahil pamumuhunan- ipinahayag sa anyo ng pera gastos ng mga negosyo, ang mga resulta nito ay makikita sa mahabang panahon o pagkatapos ng mahabang panahon. Samakatuwid, ang pagiging epektibo ng mga inobasyon ay sinusuri batay sa karaniwang tinatanggap Ekonomiya ng merkado diskarte sa sinusuri ang pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan.

Ang pagsusuri ng pagiging epektibo ng isang proyekto sa pamumuhunan ay maaaring gawin na isinasaalang-alang ang mga sosyo-ekonomikong kahihinatnan ng pagpapatupad nito para sa lipunan sa kabuuan at isinasaalang-alang ang mga kahihinatnan sa pananalapi para lamang sa entidad (operator) na nagpapatupad ng proyekto, sa pag-aakalang ito ay nagkakaroon ng lahat ng kinakailangang gastos at natatanggap ang lahat ng mga resulta nito. Sa unang kaso, ang panlipunan (socio-economic) ay tinutukoy, at sa pangalawa - komersyal na kahusayan proyekto sa pamumuhunan.

Ang mga pangunahing prinsipyo para sa pagsusuri ng pagiging epektibo ng isang proyekto sa pamumuhunan ay:

Pagsasaalang-alang ng proyekto sa buong ikot ng buhay nito;

Pagmomodelo ng cash flow na nauugnay sa pagpapatupad ng proyekto:

Accounting para sa kadahilanan ng oras.

Kadalasan, ang panahon ng pag-areglo (cycle ng buhay) ng isang proyekto sa pamumuhunan ay nabibigyang katwiran sa pamamagitan ng:

Pagkaubos ng mga reserbang hydrocarbon;

Depreciation ng pangunahing (pagtukoy) bahagi ng fixed asset;

Pagwawakas ng mga pangangailangan sa merkado para sa mga ginawang produkto.

Monetary daloy kumakatawan sa pagdepende sa oras ng mga resibo at pagbabayad ng cash sa pagpapatupad ng proyekto na bumubuo nito sa panahon ng pagsingil. Para sa pagbuo nito, ang isang tiyak na agwat ng oras (buwan, quarter, taon) ay napili, kung saan ang balanse (pagkakaiba) ng inaasahang pag-agos at pag-agos ng pera ay natutukoy, na maaaring parehong negatibo at positibo. Kapag sinusuri ang mga proyekto sa pamumuhunan sa industriya ng langis at gas, dahil sa kanilang mahabang cycle ng buhay, ang pagitan na ito ay karaniwang pinipili na katumbas ng isang taon. Samakatuwid, ang daloy ng pera ay isang pagkakasunud-sunod (sa loob ng panahon ng pagkalkula) ng mga taunang balanse ng mga cash inflow at outflow.

Ang daloy ng pera ay ang paunang batayan para sa pagkalkula ng lahat ng mga tagapagpahiwatig ng pagganap ng isang proyekto sa pamumuhunan. Karaniwan itong binubuo ng mga daloy mula sa mga indibidwal na aktibidad:

Daloy ng pera mula sa mga aktibidad sa pamumuhunan;

Daloy ng pera mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo;

Daloy ng pera mula sa mga aktibidad sa pananalapi. Ang daloy ng pera mula sa mga aktibidad sa pamumuhunan pangunahin

ay nailalarawan sa pamamagitan ng mga cash outflow, na kinabibilangan ng mga gastos bago ang proyekto, mga pamumuhunan sa kapital, mga gastos sa pagtaas ng kapital sa paggawa, mga gastos sa pagpuksa na maaaring mabago kapag nagmomodelo ng daloy ng salapi at mga pondong namuhunan sa paglikha ng isang pondo sa pagpuksa.

Ang daloy ng pera mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo ay nabuo sa pamamagitan ng mga nalikom mula sa pagbebenta ng mga ginawang produkto, mga gastos sa produksyon at ang kabuuan ng mga buwis na binayaran.

Kasama sa mga aktibidad sa pananalapi ang mga operasyong may mga pondo na panlabas sa at tinasa na proyekto sa pamumuhunan, ibig sabihin. natanggap para sa pagpapatupad nito hindi sa gastos ng proyekto. Ang daloy ng pera mula sa mga aktibidad sa pananalapi ay nabuo sa pamamagitan ng mga pamumuhunan equity at mga hiniram na pondo, ang halaga ng pagbabayad at pagseserbisyo ng mga pautang at inisyu na mga securities sa utang, ang pagbabayad ng mga dibidendo sa mga bahagi ng kumpanya. Ang mga daloy ng pera mula sa mga aktibidad sa pananalapi ay isinasaalang-alang kapag kinakailangan upang suriin ang pagiging epektibo ng isang proyekto sa pamumuhunan para sa bawat isa sa mga kalahok sa pagpapatupad nito.

Kapag nagmomodelo ng cash flow, maaaring gamitin ang kasalukuyan at forecast na mga presyo. kasalukuyang (permanenteng) ay tinatawag na mga presyo na hindi isinasaalang-alang ang inflation. Pagtataya ay ang mga presyong inaasahan sa hinaharap, na isinasaalang-alang ang tinatayang inflation. Ang mga daloy ng pera, na ipinahayag sa mga presyo ng pagtataya, upang alisin ang epekto ng inflation sa mga tagapagpahiwatig ng pagganap, ay dapat na i-deflate sa pamamagitan ng paghahati sa inaasahang pangkalahatang pinagbabatayan na index ng inflation.

Kapag sinusuri ang pagiging epektibo ng isang proyekto sa pamumuhunan, kasama ang konsepto ng cash flow, ang konsepto ay ginagamit naipon na daloy ng salapi. Ang naipon na daloy ng salapi ay tinutukoy (sa bawat pagitan ng panahon ng pagsingil) bilang ang algebraic na kabuuan ng balanse ng lahat ng nakaraang mga agwat.

Ang accounting para sa time factor (pagkamit ng comparability ng mga pondo sa iba't ibang oras) ay isinasagawa gamit ang pagpapatakbo ng diskwento sa mga halaga ng pera.

Ang pagbabawas ng cash flow ay tinatawag na pagdadala sa pagitan nito (taon) mga halaga ng pera balanse sa kanilang halaga sa isang tiyak na punto ng oras, na tinatawag na sandali ng pagbabawas. Bilang punto ng pagbabawas (kapag sinusuri ang mga proyekto ng langis at gas), ang simula ng unang taon ng panahon ng pagkalkula ay madalas na pinili.

Ang pangunahing pamantayang pang-ekonomiya na ginagamit sa diskwento ay rate ng diskwento(E), na ipinahayag bilang isang bahagi ng isang yunit o bilang isang porsyento bawat taon.

Ang rate ng diskwento na ginamit sa pagsusuri ng komersyal na kahusayan ay sumasalamin sa taunang porsyento na natanggap sa namuhunan na kapital, sa ibaba kung saan itinuturing ng isang potensyal na mamumuhunan (mga mamumuhunan) na hindi katanggap-tanggap ang pagpopondo sa isang proyekto sa pamumuhunan. Ang bawat entidad ng negosyo ay indibidwal na sinusuri ang kinakailangang rate ng kita sa namuhunan na kapital, na isinasaalang-alang ang mga posibilidad ng alternatibong paggamit ng kapital, ang pinansiyal na kalagayan at ang mga panganib na nauugnay sa pagpapatupad ng proyekto.

Ang pagbabawas sa balanse ng cash flow na tumutugma sa taon t ay isinasagawa sa pamamagitan ng pagpaparami ng halaga nito sa discount factor (a), na kinakalkula ng formula:

kung saan E n - rate ng diskwento; t - kasalukuyang taon ng panahon ng pagkalkula.

Ang mga pangunahing tagapagpahiwatig sa pagtatasa ng komersyal na pagiging epektibo ng isang proyekto sa pamumuhunan ay:

Net kasalukuyang halaga;

Panloob na rate ng pagbabalik;

Ang pangangailangan para sa karagdagang pondo;

Mga indeks ng ani;

Payback period.

Ang pinakamahalagang tagapagpahiwatig ng pagiging epektibo ng isang proyekto sa pamumuhunan ay net present value (NPV, NPV). Ito ay tumutugma sa halaga ng naipon na may diskwentong daloy ng salapi at tinukoy bilang algebraic na kabuuan ng mga may diskwentong halaga ng mga taunang balanse para sa panahon ng pagsingil.

Sa mga proyekto sa pagpapaunlad ng langis at gas, ang NPV ay kinakalkula gamit ang sumusunod na formula:

kung saan B. - nalikom mula sa pagbebenta ng mga produkto sa taon i;

Ang T ay ang tinantyang panahon ng pagsusuri;

K - pamumuhunan ng kapital sa pagpapaunlad ng larangan sa taon i;

E - mga gastos sa pagpapatakbo (produksyon) sa taon i Lez mga singil sa pamumura at mga buwis na kasama sa halaga ng produksyon;

N. - mga pagbabayad ng buwis sa taon i;

A. - mga singil sa pamumura sa taon i.

Ang netong kasalukuyang halaga ay ang halaga ng kita na nabawasan sa unang sandali ng proyekto, na inaasahan pagkatapos ng pagbabalik ng namuhunan na kapital at ang pagtanggap ng taunang interes na kamangha-mangha sa rate ng diskwento na pinili ng mamumuhunan.

Kung positibo ang NPV, ang proyekto sa pamumuhunan i ay itinuturing na kumikita, na nagpapahiwatig ng pagiging angkop ng pagtustos at pagpapatupad ng proyekto.

Kapag pumipili ng pinaka mahusay na opsyon sa proyekto (wala sa mga alternatibo), ibinibigay ang kagustuhan sa opsyon na may pinakamataas na halaga ng NPV.

Ang isa pang mahalagang tagapagpahiwatig ng pagiging epektibo ng isang proyekto sa pamumuhunan ay panloob na rate ng kita (profitability) (VND, VNR). Ang halaga ng tagapagpahiwatig na ito ay tumutugma sa taunang interes, na inaasahang matatanggap sa kapital na namuhunan sa pagpapatupad ng proyekto. Sa pinakakaraniwang mga kaso (ang cash flow ay nailalarawan sa pamamagitan ng isang ikot ng pamumuhunan), ito ang halaga ng variable na rate ng diskwento kung saan ang net present value ay nagiging zero. Ang pagpapasiya ng GNI ay batay sa solusyon ng sumusunod na equation:

Ang mga iterative na pamamaraan ay ginagamit upang malutas ang naturang equation.

Sa isang bilang ng mga pagpapalagay, pinaniniwalaan na ang halaga ng GNI ay tumutugma sa taunang rate ng interes isang pautang para sa buong financing ng isang proyekto sa pamumuhunan, kung saan ang negosyo ay isang borrower at kayang bayaran ang pinagkakautangan, ngunit ang tubo nito ay katumbas ng zero.

Upang masuri ang pagiging epektibo ng isang proyekto sa pamumuhunan, ang IRR ay inihambing sa rate ng diskwento. Kung ang halaga ng IRR ay mas malaki kaysa sa rate ng diskwento, ang NPV ay positibo at ang proyekto ng pamumuhunan ay epektibo. Kung ang halaga ng IRR ay mas mababa sa halaga ng rate ng diskwento, ang NPV ay negatibo, at ang proyekto ng pamumuhunan ay hindi epektibo,

panahon ng pagbabayad tinatawag na tagal ng panahon mula sa unang sandali ng proyekto hanggang sa sandali ng payback. Ang payback moment ay ang pinakamaagang punto ng oras sa panahon ng pagsingil, pagkatapos nito ang naipon na may diskwentong cash flow ay nagiging positibo at pagkatapos ay mananatiling hindi negatibo (payback period, isinasaalang-alang ang diskwento).

Ang payback period (T *) ay maaaring matukoy mula sa sumusunod na pagkakapantay-pantay:

Kailangan ng karagdagang pondo- ang pinakamataas na halaga ng ganap na halaga ng negatibong naipon na balanseng may diskwentong cash flow ng proyekto sa pamumuhunan. Ipinapakita ng halagang ito ang pinakamababang halaga ng diskwentong halaga ng pagpopondo ng proyekto na kinakailangan para sa pagiging posible nito sa pananalapi. Ang tagapagpahiwatig na ito ay tinatawag minsan capital-1Sh panganib.

Mga Index ng Yield (ID) ilarawan ang "pagbabalik ng proyekto" sa perang namuhunan dito. Ang pagbabalik ay sinusukat sa halaga ng perang natanggap para sa bawat pamumuhunan. yunit ng pananalapi para sa tinantyang panahon ng pagpapatupad ng proyekto na may discounting accounting.

Index ng Discounted Cost Return- ang ratio ng halaga ng mga may diskwentong cash inflow sa halaga ng mga may diskwentong cash outflow.

Ang pagkalkula ng discounted cost return index (R) pro-(I) ay batay sa sumusunod na formula:

saan E.- mga gastos sa pagpapatakbo sa taon i, isinasaalang-alang ang pamumura at mga buwis na kasama sa gastos ng produksyon;

H*i - mga buwis, sa taon i, hindi kasama sa halaga ng produksyon.

Maaaring masuri ang mga proyekto sa pamumuhunan ayon sa maraming pamantayan - sa mga tuntunin ng kanilang kahalagahan sa lipunan, ang laki ng epekto sa kapaligiran, ang antas ng pakikilahok mapagkukunan ng paggawa atbp. Gayunpaman, ang kahusayan ay sentro sa mga pagtatasa na ito.

Ang kahusayan ay karaniwang nauunawaan bilang ang pagsusulatan sa pagitan ng mga resulta na nakuha mula sa proyekto - parehong pang-ekonomiya (sa partikular, kita) at hindi pang-ekonomiya (pag-alis ng panlipunang pag-igting sa rehiyon) - at ang mga gastos ng proyekto.

Ang pagiging epektibo ng isang proyekto sa pamumuhunan ay isang kategorya na sumasalamin sa pagsunod ng proyekto na bumubuo ng IP na ito sa mga layunin at interes ng mga kalahok sa proyekto, na nauunawaan bilang mga paksa ng aktibidad sa pamumuhunan (tinalakay sa itaas) at lipunan sa kabuuan. Samakatuwid, ang terminong "kahusayan ng proyekto sa pamumuhunan" ay nauunawaan bilang ang pagiging epektibo ng proyekto. Ang parehong naaangkop sa mga tagapagpahiwatig ng pagganap.

Kabilang sa mga pangunahing prinsipyo at diskarte na binuo sa pagsasanay sa mundo para sa pagtatasa ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan, na inangkop para sa mga kondisyon ng paglipat sa isang ekonomiya ng merkado, ang mga sumusunod ay maaaring makilala:

• pagmomodelo ng produkto, mapagkukunan at mga daloy ng salapi;
• isinasaalang-alang ang mga resulta ng pagsusuri sa merkado, ang kalagayan sa pananalapi ng negosyong nag-aaplay para sa proyekto, ang antas ng tiwala sa mga tagapamahala ng proyekto, ang epekto ng proyekto sa kapaligiran, atbp.;
• pagtukoy sa epekto sa pamamagitan ng paghahambing ng mga resulta at gastos sa hinaharap na may pagtuon sa pagkamit ng kinakailangang rate ng return sa kapital at iba pang pamantayan;
• pagdadala ng mga nalalapit na multi-temporal na mga gastos at kita sa mga kondisyon ng kanilang pagkakapantay-pantay sa mga tuntunin ng pang-ekonomiyang halaga sa unang panahon;
• isinasaalang-alang ang epekto ng inflation, pagkaantala sa pagbabayad at iba pang mga kadahilanan sa halaga ng mga pondong ginamit;
• isinasaalang-alang ang kawalan ng katiyakan at mga panganib na nauugnay sa pagpapatupad ng proyekto.

Iminungkahi na suriin ang mga sumusunod na uri ng kahusayan:

1) ang pagiging epektibo ng proyekto sa kabuuan;

2) ang pagiging epektibo ng pakikilahok sa proyekto.

Ang pagiging epektibo ng proyekto sa kabuuan. Sinusuri ito upang matukoy ang potensyal na pagiging kaakit-akit ng proyekto, ang pagiging angkop ng pag-aampon nito para sa mga posibleng kalahok. Ipinapakita nito ang layunin na katanggap-tanggap ng isang IP, anuman ang mga kakayahan sa pananalapi ng mga kalahok nito. Ang kahusayan na ito, naman, ay kinabibilangan ng:

Pampubliko (socio-economic) na kahusayan ng proyekto;

Ang komersyal na posibilidad na mabuhay ng proyekto.

Isinasaalang-alang ng kahusayan sa lipunan ang mga sosyo-ekonomikong kahihinatnan ng pagpapatupad ng isang proyekto sa pamumuhunan para sa kabuuan ng lipunan, kabilang ang parehong mga direktang gastos ng proyekto at ang mga resulta ng proyekto, at "mga panlabas na epekto" - panlipunan, kapaligiran at iba pang mga epekto .

Ang komersyal na kahusayan ng isang proyekto sa pamumuhunan ay nagpapakita ng mga pinansiyal na kahihinatnan ng pagpapatupad nito para sa kalahok ng IP, sa pag-aakalang independiyente niyang kinukuha ang lahat ng kinakailangang gastos para sa proyekto at ginagamit ang lahat ng mga resulta nito. Sa madaling salita, kapag sinusuri ang komersyal na kahusayan, ang isa ay dapat na abstract mula sa kakayahan ng mga kalahok sa proyekto na tustusan ang mga gastos ng IP, sa karaniwang pag-aakala na ang mga kinakailangang pondo ay magagamit.

Ang pagiging epektibo ng pakikilahok sa proyekto. Ito ay tinutukoy upang ma-verify ang pagiging posible sa pananalapi ng proyekto at ang interes dito ng lahat ng mga kalahok nito. Kasama sa kahusayang ito ang:

Ang pagiging epektibo ng pakikilahok ng mga negosyo sa proyekto (ang pagiging epektibo nito para sa mga negosyo - mga kalahok sa proyekto ng pamumuhunan);

Kahusayan ng pamumuhunan sa mga pagbabahagi ng kumpanya (kahusayan para sa mga shareholder ng JSC - mga kalahok sa proyekto ng pamumuhunan);

Ang pagiging epektibo ng pakikilahok sa proyekto ng mga istruktura ay higit pa mataas na lebel kaugnay sa mga negosyong lumalahok sa IP (pambansang ekonomiya, rehiyonal, sektoral at iba pang kahusayan);

Ang kahusayan sa badyet ng IP (ang pagiging epektibo ng paglahok ng estado sa proyekto sa mga tuntunin ng mga paggasta at kita ng mga badyet ng lahat ng antas).

Pangkalahatang pamamaraan para sa pagsusuri ng pagiging epektibo ng isang proyekto sa pamumuhunan. Una sa lahat, ang panlipunang kahalagahan ng proyekto ay tinutukoy, at pagkatapos, sa dalawang yugto, ang pagiging epektibo ng IP ay tinasa. Sa unang yugto, ang mga tagapagpahiwatig ng pagganap ng proyekto sa kabuuan ay kinakalkula. kung saan:

• kung ang proyekto ay hindi makabuluhan sa lipunan (lokal na proyekto), kung gayon ang komersyal na bisa lamang nito ay sinusuri;
• para sa mga proyektong makabuluhang panlipunan, ang kanilang pagiging epektibo sa lipunan ay unang sinusuri (mga pamamaraan ng naturang pagtatasa sa sa mga pangkalahatang tuntunin itinakda sa Mga Alituntunin).

Kung ang naturang kahusayan ay hindi kasiya-siya, kung gayon ang proyekto ay hindi inirerekomenda para sa pagpapatupad at hindi maaaring maging kwalipikado para sa suporta ng estado. Kung ang panlipunang kahusayan ay katanggap-tanggap, pagkatapos ay ang komersyal na kahusayan ay sinusuri. Sa hindi sapat na komersyal na kahusayan ng isang panlipunang makabuluhang IP, kinakailangang isaalang-alang ang iba't ibang mga opsyon para sa suporta nito, na magpapataas ng komersyal na bisa ng IP sa isang katanggap-tanggap na antas. Kung ang mga kondisyon at pinagmumulan ng pagtustos ng mga proyektong makabuluhang panlipunan ay alam na, kung gayon ang kanilang pagiging epektibo sa komersyal ay hindi masuri.

Ang ikalawang yugto ng pagtatasa ay isinasagawa pagkatapos ng pagbuo ng scheme ng financing. Sa yugtong ito, ang komposisyon ng mga kalahok ay tinukoy at ang pagiging posible sa pananalapi at pagiging epektibo ng pakikilahok sa proyekto ng bawat isa sa kanila ay tinutukoy. Posibleng bumalangkas ng mga pangunahing gawain na kailangang lutasin kapag sinusuri ang pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan:

1. Pagsusuri ng pagiging posible ng proyekto - pagpapatunay ng kasiyahan nito sa lahat ng mga paghihigpit sa totoong buhay ng isang teknikal, kapaligiran, pinansyal at iba pang kalikasan. Karaniwan, ang lahat ng mga hadlang, maliban sa pagiging posible sa pananalapi, ay sinusuri sa mga unang yugto ng pagbuo ng proyekto. Ang pagiging posible sa pananalapi ng isang proyekto sa pamumuhunan ay ang pagkakaloob ng naturang istraktura ng mga daloy ng salapi, kung saan sa bawat hakbang ng pagkalkula ay may sapat na halaga ng pera upang ipatupad ang proyekto na bumubuo ng IP na ito. Alinsunod dito, ang mga daloy ng salapi ng proyekto sa pamumuhunan ay nauunawaan bilang mga daloy ng salapi ng proyektong nauugnay sa IP na ito.

2. Pagsusuri ng potensyal na pagiging posible ng proyekto, ang ganap na pagiging epektibo nito, iyon ay, pagsuri sa kondisyon kung saan ang pinagsama-samang mga resulta ng proyekto ay hindi gaanong mahalaga kaysa sa mga kinakailangang gastos ng lahat ng uri.

3. Pagsusuri ng paghahambing na bisa ng proyekto, na nauunawaan bilang isang pagtatasa ng mga pakinabang ng proyektong isinasaalang-alang kumpara sa alternatibo.

4. Pagsusuri ng pinakamabisang hanay ng mga proyekto mula sa kanilang buong hanay. Mahalaga, ito ang gawain ng pag-optimize ng isang proyekto sa pamumuhunan, at ginagawang pangkalahatan ang nakaraang tatlong gawain. Bilang bahagi ng paglutas ng problemang ito, posible ring i-ranggo ang mga proyekto, iyon ay, ang pagpili ng pinakamainam na proyekto.

Ang mga pangunahing pamamaraan para sa pagsusuri ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan

Mayroong dalawang grupo ng mga pamamaraan para sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan:

1. simple o static na pamamaraan;

2. paraan ng pagbabawas.

Ang mga simple o static na pamamaraan ay batay sa pagpapalagay ng pantay na kahalagahan ng kita at mga gastos sa aktibidad ng pamumuhunan, huwag isaalang-alang ang halaga ng oras ng pera.

Ang mga simple ay kinabibilangan ng: a) pagkalkula ng panahon ng pagbabayad; b) pagkalkula ng rate ng pagbabalik.

Ang rate ng return ay nagpapakita kung gaano kalaki sa mga gastos sa pamumuhunan ang nabawi sa anyo ng tubo. Ito ay kinakalkula bilang ratio ng netong kita sa mga gastos sa pamumuhunan:

Rate ng pagbabalik = netong kita/ Mga gastos sa pamumuhunan.

Ang mga may diskwentong pamamaraan para sa pagsusuri ng pagiging epektibo ng isang proyekto sa pamumuhunan ay nailalarawan sa pamamagitan ng katotohanan na isinasaalang-alang nila ang halaga ng oras ng pera.

Sa pagsusuri sa ekonomiya ang pagiging epektibo ng proyekto sa pamumuhunan, ang mga tagapagpahiwatig na malawak na kilala sa pagsasanay sa mundo ay ginagamit:

Kasalukuyang Halaga (PV);

Net Present Value (NPV);

Payback period (PBP);

Panloob na rate ng pagbabalik (IRR);

Index ng kakayahang kumita (profitability) (PI).

Kasalukuyang Halaga (PV). Ang gawain ng sinumang mamumuhunan ay makahanap ng isang tunay na tool na sa huli ay magdadala ng kita na lumampas sa halaga ng pagkuha nito. Sa kasong ito, lumitaw ang isang kumplikadong problema: ang pera para sa pagkuha ng isang tunay na asset ay dapat na gastusin ngayon (sa sandaling ito t = 0), habang ang return on investment ay karaniwang hindi nagbibigay kaagad, ngunit pagkatapos ng isang tiyak na tagal ng panahon ( sa sandaling ito t = 1). Samakatuwid, upang malutas ang problema, kinakailangan upang matukoy ang halaga ng isang tunay na asset, na isinasaalang-alang ang liblib sa oras ng mga resibo sa hinaharap (mga kita) mula sa paggamit nito.

Sa pangkalahatan, upang mahanap ang kasalukuyang halaga ng PV ng anumang asset (totoo o pinansyal) na ginamit sa isang partikular na panahon ng paghawak (investment), kinakailangang i-multiply ang inaasahang income stream mula sa asset na ito (C) ng 1/(1 + r) :

PV = C * (1/(1+r)) ,

kung saan tinutukoy ng r ang ani ng pinakamahusay na alternatibo pinansiyal na paraan na may parehong panahon ng paghawak at parehong antas ng panganib.

Ang halagang 1/(1+r) ay tinatawag na discount factor (discount factor). Ang ani ng alternatibong mapagkukunang pinansyal r ay tinatawag na discount rate (rate). Tinutukoy ng rate ng diskwento ang halaga ng pagkakataon ng kapital, dahil inilalarawan nito kung gaano karaming tubo ang napalampas ng kumpanya sa pamamagitan ng pamumuhunan ng pera sa mga tunay na asset, at hindi sa pinakamahusay na alternatibong paraan sa pananalapi.

Upang matukoy ang pagiging posible ng pagkuha ng isang tunay na asset na nagkakahalaga ng C0 rubles, dapat mong:

a) tantiyahin kung anong cash flow C1 para sa buong panahon ng hawak na inaasahan niya mula sa isang tunay na asset;

b) alamin kung aling seguridad na may parehong panahon ng paghawak ang may parehong antas ng panganib sa nakaplanong proyekto;

c) matukoy ang kasalukuyang ani ng seguridad na ito;

d) kalkulahin ang kasalukuyang halaga ng PV ng nakaplanong daloy ng pera C1 sa pamamagitan ng pagbawas sa daloy ng kita sa hinaharap:

PV = C1 / (1+r) ;

e) ihambing ang mga gastos sa pamumuhunan C0 sa kasalukuyang halaga PV:

kung PV > C0, mabibili ang totoong asset;

kung PV = C0, kung gayon ang isang tunay na asset ay maaaring mabili o hindi mabili (iyon ay, mula sa isang pang-ekonomiyang punto ng view, ang pamumuhunan sa isang tunay na asset ay walang kalamangan kumpara sa pamumuhunan ng pera sa mga mahalagang papel o iba pang mga bagay).

Kung ang proyekto ng pamumuhunan ay idinisenyo para sa ilang mga hakbang (sa partikular, n taon), kung gayon upang mahanap ang kasalukuyang halaga ng kita sa hinaharap mula sa proyekto, kinakailangang idiskwento ang lahat ng mga halaga na dapat ibigay ng proyekto:

PV = Σ Ct / (1+r)^t .

Halimbawa, para sa isang tatlong taong proyekto sa pamumuhunan, ang kasalukuyang halaga ay tinatantya tulad ng sumusunod:

PV = Ct / (1+r) + Ct / (1+r)^2 + Ct / (1+r)^3 .

Ang ilang mga pondo ay maaaring magbigay ng tuluy-tuloy na daloy ng kita para sa isang walang limitasyong oras. Ang kasalukuyang halaga ng naturang mga pondo sa isang ibinigay at pare-parehong rate ng diskwento r ay:

PV = Ct / (1+r) + Ct / (1+r)^2 + Ct / (1+r)^3 + ... = C / r .

Ang kasalukuyang halaga ng annuity na nagbibigay ng income stream C sa loob ng n panahon (taon) sa pare-parehong discount rate r ay kinakalkula ng formula:

PVannuity \u003d C * Fannuity,

kung saan ang F annuity ay ang annuity factor, na tinukoy bilang sumusunod:

F annuity = 1/r - 1/(1+r)^n .

Net Present Value (NPV)

Maaaring masuri ang pagiging posible ng pagkuha ng isang tunay na asset gamit ang net present value (NPV), na nauunawaan bilang isang netong pagtaas sa mga potensyal na asset ng kumpanya dahil sa pagpapatupad ng proyekto. Sa madaling salita, ang NPV ay tinukoy bilang ang pagkakaiba sa pagitan ng kasalukuyang halaga ng PV ng mga pondo at ang halaga ng paunang pamumuhunan C0:

NPV = Σ Ct / (1+r)^n - C0 .

Payback period (RVR)

Ang payback period ng isang proyekto ay ang panahon kung saan nabawi ang mga paunang gastos sa pamumuhunan, o ang bilang ng mga yugto (mga hakbang sa pagkalkula, halimbawa, mga taon) kung saan ang naipon na halaga ng tinantyang mga daloy ng kita sa hinaharap ay magiging katumbas ng halaga ng paunang pamumuhunan. Bilang isang patakaran, ang kumpanya mismo ay nagtatakda ng isang katanggap-tanggap na deadline para sa pagkumpleto ng proyekto sa pamumuhunan, halimbawa, k hakbang. Ang panahong ito ay tinutukoy ng kumpanya batay sa sarili nitong strategic at taktikal na mga setting: halimbawa, ang pamamahala ng kumpanya ay tinatanggihan ang anumang mga proyekto na tumatagal ng higit sa 5 taon, dahil sa 5 taon ang kumpanya ay binalak na muling mag-profile para sa paggawa ng iba mga produkto.

Kapag natukoy ang deadline k para sa pagkumpleto ng mga alternatibong proyekto, makikita ang payback period ng proyektong sinusuri sa pamamagitan ng pagkalkula kung gaano karaming mga hakbang sa pagkalkula m ang kabuuan ng mga cash flow C1 + C2 + ... + Cm ay magiging katumbas ng o magsimulang lumampas sa halaga ng paunang puhunan C0. Sa madaling salita, upang matukoy ang panahon ng pagbabayad ng proyekto, kinakailangan na palagiang ihambing ang mga naipon na halaga ng kita sa paunang puhunan. Ayon sa tuntunin ng payback period, maaaring tanggapin ang proyekto kung matutugunan ang sumusunod na kondisyon: m

Panloob na rate ng pagbabalik (IRR)

Ang panloob na rate ng pagbabalik ay ang tinantyang rate ng diskwento kung saan ang net present value ng proyekto ay zero.

Ito ay matatagpuan sa pamamagitan ng paglutas ng sumusunod na equation:

NPV = C0 + C1/(1+IRR) + C2/(1+IRR)^2 + C3/(1+IRR)^3 + ... + Cn/(1+IRR)^n = 0 .

Ang nasabing equation ay nalulutas sa pamamagitan ng pag-ulit. Upang kalkulahin ang IRR, maaari mong gamitin ang mga espesyal na programmed calculators o mga computer program. tuntunin panloob na pamantayan return: kinakailangang tanggapin ang mga proyektong iyon kung saan ang rate ng diskwento (iyon ay, ang halaga ng nawalang pagkakataon sa kapital) ay mas mababa kaysa sa panloob na rate ng pagbabalik ng proyekto (r

Ang index ng kakayahang kumita (PI) ay nauunawaan bilang isang halaga na katumbas ng ratio ng kasalukuyang halaga ng inaasahang daloy ng pera mula sa pagpapatupad ng proyekto hanggang sa paunang halaga ng pamumuhunan:

Ang index ng kakayahang kumita ay nagpapakita kung magkano ang natatanggap ng mamumuhunan para sa namuhunan na ruble. Ang panuntunan sa index ng kakayahang kumita ay ang mga sumusunod: kinakailangang tanggapin lamang ang mga proyekto kung saan ang halaga ng indeks ng kakayahang kumita ay lumampas sa isa. Kapag sinusuri ang dalawa o higit pang mga proyekto na mayroon positibong index kakayahang kumita, dapat mong piliin ang isa na may mas mataas na index ng kakayahang kumita.

Ang pagiging epektibo ng IP ay sinusuri sa panahon ng pagsingil - ang abot-tanaw ng pamumuhunan mula sa simula ng proyekto hanggang sa pagpuksa nito. Ang pagsisimula ng isang proyekto ay karaniwang nauugnay sa petsa ng pagsisimula ng pamumuhunan sa disenyo at gawaing survey. Ang panahon ng pagkalkula ay nahahati sa mga hakbang sa pagkalkula, na mga yugto ng panahon kung saan ang data ay pinagsama-sama upang tantiyahin ang mga daloy ng salapi at ang mga daloy ng salapi ay may diskwento.

Nakaugalian na ang bilang ng mga hakbang sa pagkalkula (hakbang 0, hakbang 1, hakbang 2, atbp.). Ang tagal ng mga hakbang sa pagkalkula ay sinusukat sa mga taon o mga fraction ng isang taon, ang kanilang pagkakasunud-sunod ay binibilang mula sa isang nakapirming sandali t0 = 0, na kinuha bilang base. Para sa kaginhawahan, ang oras ng pagsisimula o pagtatapos ng zero na hakbang ay karaniwang kinukuha bilang base time. Kung ihahambing ang ilang mga proyekto, inirerekumenda na piliin ang parehong base moment para sa kanila. Kapag ang base moment ay tumutugma sa simula ng zero step, ang oras ng pagsisimula ng step number m ay tinutukoy ng tm, ngunit kung ang base moment ay tumutugma sa dulo ng step 0, ang tm ay tumutukoy sa dulo ng step m ng pagkalkula. Maaaring iba ang tagal ng iba't ibang hakbang.

Pinagmulan - Maksimova V.F. Pamamahala ng pamumuhunan: Pang-edukasyon at praktikal na gabay. – M.: Ed. EAOI center. 2007. - M., 2007. - 214 p.

Ang layunin ng panayam: upang matuto kalkulahin ang mga daloy ng salapi at mga tagapagpahiwatig ng komersyal na kahusayan ng proyekto sa pamumuhunan.

Kung kinikilala ang proyekto bilang epektibo sa lipunan, pagkatapos ay magpatuloy sa pagsusuri ng komersyal nito kahusayan. Sa Mga Alituntunin para sa pagtatasa kahusayan proyekto sa pamumuhunan, isang listahan ng mga tagapagpahiwatig ng komersyal kahusayan [ 6 ] :

Kondisyon ng komersyal kahusayan proyekto ng pamumuhunan ay positibong halaga integral NPV, pati na rin ang mga halaga ng IDI at IPD na lampas sa isa.

Upang masuri nang tama ang patalastas kahusayan proyekto ng pamumuhunan, ito ay kinakailangan upang matukoy nang tama mga daloy ng salapi, na ang mga halaga ay ginagamit sa mga kalkulasyon. Anuman daloy ng salapi Ang F ay ang pagkakaiba sa pagitan ng inflow P at ang outflow O ng cash:

Ang pamamaraan para sa pagkalkula ng mga cash inflow at outflow ay nag-iiba depende sa katangian ng daloy ng salapi. Outflow ng mga pondo mula sa aktibidad sa pamumuhunan ay lahat ng pamumuhunan na may kaugnayan sa pagpapatupad ng proyekto (mga pamumuhunan sa mga fixed asset, sa paunang kapital ng paggawa, sa hindi nasasalat na mga ari-arian). Pagpasok ng mga pondo mula sa aktibidad sa pamumuhunan nabuo sa kaganapan ng pagbebenta ng mga ari-arian at tinutukoy ng kita mula sa pagbebentang ito. Ang mga aktibidad sa pagpapatakbo ay mga aktibidad na nauugnay sa paggawa at pagbebenta ng mga produkto. Ang pag-agos ng mga pondo mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo ay kinabibilangan ng halaga ng produksyon na mas mababa ang pamumura at ang halaga ng pagbabayad ng mga buwis at iba pang mga obligasyong pagbabayad. Ang pagpasok ng mga pondo mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo ay ang mga nalikom mula sa pagbebenta ng mga produkto [7] .

Halimbawa. Kalkulahin mga daloy ng salapi mula sa pamumuhunan at mga aktibidad sa pagpapatakbo upang suriin ang komersyal kahusayan proyekto, kung ang mga pamumuhunan sa halagang 18,000 libong rubles. ay isinasagawa sa unang taon ng proyekto ng pamumuhunan, at ang produksyon ay nagsisimula sa ikalawang taon. Ang ikot ng buhay ng proyekto ay 8 taon. SA Noong nakaraang taon ibinebenta ang mga asset sa ikot ng buhay. Ang kita mula sa pagbebenta ng mga asset ay 50 libong rubles. Ang gastos ng produksyon ay 5 libong rubles / piraso. , ang presyo ng isang yunit ng produksyon ay 7 libong rubles. PCS. Ang dami ng produksyon at benta ay 12000 piraso/taon. Ang taunang halaga ng mga buwis at iba pang ipinag-uutos na pagbabayad ay 30 libong rubles. Taunang halaga mga singil sa pamumura- 80 libong rubles.

Solusyon.

Isipin mo daloy ng salapi mula sa aktibidad sa pamumuhunan. Sa aming gawain, ang paglabas ng mga pondo mula sa aktibidad sa pamumuhunan aabot sa 18,000 libong rubles. (investment), at ang pagpasok ng mga pondo mula sa aktibidad sa pamumuhunan- 50 libong rubles. (kita mula sa pagbebenta ng mga asset). Alam natin na ang mga pamumuhunan ay ginawa sa unang taon ikot ng buhay ng proyekto, at ang pagbebenta ng mga asset - sa huling (ika-walong) taon. Kaya ang cash flow mula sa aktibidad sa pamumuhunan sa unang taon ay magiging -18,000 libong rubles. , at sa nakaraang taon - 50 libong rubles. Mula sa pangalawa hanggang sa ikapitong taon kasama daloy ng salapi mula sa aktibidad sa pamumuhunan ay magiging katumbas ng zero, dahil sa mga taong ito ay walang mga operasyong may kaugnayan sa mga aktibidad sa pamumuhunan na isinasagawa.

Daloy ng pera mula sa mga operasyon ay dapat kalkulahin mula sa pangalawa hanggang sa ikawalong taon ng ikot ng buhay. Sa unang taon na ito daloy ng salapi hindi kalkulado dahil wala pang produksyon para sa taong iyon. Una sa lahat, dapat mong kalkulahin ang halaga ng taunang produksyon at taunang kita.

Ang halaga ng taunang produksyon ay kinakalkula bilang produkto ng yunit ng gastos at taunang produksyon:

Ang taunang kita ay kinakalkula bilang produkto ng presyo ng yunit at taunang benta:

Upang kalkulahin ang taunang halaga daloy ng salapi mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo, ang presyo ng gastos ay dapat ibawas mula sa kita (habang hindi kasama ang pamumura mula sa komposisyon nito) at ang taunang halaga ng mga buwis at iba pang mga obligasyong pagbabayad:

Iguhit natin ang mga kalkulasyon sa anyo ng isang talahanayan (talahanayan 5.1):

Talahanayan 5.1. Pagkalkula ng mga daloy ng pera upang masuri ang pagiging epektibo ng komersyal ng proyekto

Mga tagapagpahiwatig	1 taon	2 taon	3 taon	4 na taon	5 taon	6 na taon	7 taon	8 taon
Mga pamumuhunan, libong rubles	18000	0	0	0	0	0	0	0
Kita mula sa pagbebenta ng mga asset, libong rubles	0	0	0	0	0	0	0	50
Dami ng produksyon, piraso/taon	0	12000	12000	12000	12000	12000	12000	12000
Dami ng benta, mga pcs/taon	0	12000	12000	12000	12000	12000	12000	12000
Ang halaga ng isang yunit ng produksyon, libong rubles.	0	5	5	5	5	5	5	5
Presyo ng yunit, libong rubles	0	7	7	7	7	7	7	7
Ang halaga ng dami ng produksyon, libong rubles. (= item 3 x item 5)	0	60000	60000	60000	60000	60000	60000	60000
Taunang kita, libong rubles (= item 4 x item 6)	0	84000	84000	84000	84000	84000	84000	84000
Depreciation, libong rubles/taon	0	80	80	80	80	80	80	80
Buwis at iba pa mga obligadong pagbabayad, libong rubles/taon	0	30	30	30	30	30	30	30
Cash flow mula sa aktibidad sa pamumuhunan, libong rubles. (=p.2-p.1)	-18000	0	0	0	0	0	0	50
Ang daloy ng pera mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo, libong rubles (=Item 8-Item 7-Item 9-Item 10)	0	23890	23890	23890	23890	23890	23890	23890

Ang problemang nalutas namin ay isang medyo simpleng kaso: ang dami ng produksyon ay eksaktong katumbas ng dami ng mga benta at hindi nagbabago sa panahon ikot ng buhay ng proyekto, hindi rin nagbabago ang iba pang mga parameter (ang presyo ng gastos at presyo ng isang yunit ng produksyon, ang halaga ng mga pagbabayad ng buwis). Sa mas mahirap na mga kaso daloy ng salapi mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo ay kakalkulahin nang hiwalay para sa bawat taon ng ikot ng buhay ng proyekto sa pamumuhunan.

Nagkalkula mga daloy ng salapi, magpatuloy sa pagkalkula ng mga tagapagpahiwatig ng komersyal na kahusayan.

Halimbawa. Gamit ang data mula sa nakaraang halimbawa, tantyahin ang komersyal kahusayan proyekto sa pamumuhunan sa isang rate ng diskwento na 15%.

Solusyon.

Upang masuri ang komersyal na pagiging epektibo ng proyekto, mga daloy ng salapi, na kinakalkula na sa nakaraang halimbawa. Netong kita at netong kasalukuyang halaga dapat kalkulahin sa bawat hakbang ng pagkalkula. Gawin natin ang pagkalkula sa anyong tabular (talahanayan 5.2):

Talahanayan 5.2. Pagkalkula ng BH at NPV

Mga tagapagpahiwatig	1 taon	2 taon	3 taon	4 na taon	5 taon	6 na taon	7 taon	8 taon
Cash flow mula sa aktibidad sa pamumuhunan, libong rubles.	-18000	0	0	0	0	0	0	50
Ang daloy ng pera mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo, libong rubles	0	23890	23890	23890	23890	23890	23890	23890
Netong kita, libong rubles (sugnay 1+sugnay 2)	-18000	23890	23890	23890	23890	23890	23890	23940
Discount factor sa E=15% (formula 3)	0,870	0,756	0,658	0,572	0,497	0,432	0,376	0,327
NPV, libong rubles (item 3 x item 4)	-15652	18064	15708	13659	11878	10328	8981	7826
NPV sa pinagsama-samang batayan, libong rubles	-15652	2412	18120	31779	43657	53985	62966	70792

Ang Integral NPV ay umabot sa 70,792 libong rubles.