bumalik sa nakaraang pahina - sa pamamahala ng mga benta at stock turnover

Napakahirap na labis na timbangin ang papel ng tiwala sa ating buhay, lalo na sa negosyo. Ang mangangalakal, na nagtitiwala sa kanyang tagapagtustos, ay gumagawa ng paunang bayad para sa mga kalakal, na ihahatid sa loob ng ilang araw na tinukoy sa kontrata. O, kapag nagpapadala ng mga natapos na produkto sa customer, na nagtitiwala sa kanya kahit man lang batay sa isang pinirmahang kontrata, umaasa siyang darating ang bayad sa tamang oras, ayon sa ipinagpaliban na pagbabayad na nilagdaan sa parehong kontrata. Kapag inaprubahan ang badyet ng kumpanya, ang CEO, na nagtitiwala sa kanyang komersyal na direktor, ay sinisikap na tiyakin na ang mga kinakailangang dami ng mga produkto ay ibebenta sa panahon ng badyet, at pagkatapos nito ay hindi siya mahihiyang mag-ulat sa mga shareholder at mamumuhunan ng kumpanya. .

Batay sa Trust, bumuo kami ng mga plano sa pananalapi. Ano ang batayan ng ating pagtitiwala?

Sa seksyong ito, ang mambabasa ay inaalok ng isang pagsasawsaw sa mga praktikal na aspeto ng pagbuo ng isang modelo ng negosyo sa pananalapi, bilang isa sa mga pangunahing haligi ng system para sa paggawa ng parehong taktikal at, sa ilang mga kaso, mga madiskarteng desisyon. Magsisimula tayo sa pagbuo ng isang financial retail model. Bukod dito, napansin namin kaagad na maaaring mayroong ilang uri ng mga modelo ng pananalapi ng parehong negosyo, depende sa panloob na sistema pamamahala ng kumpanya at mga prinsipyo ng organisasyon ng negosyo.

Sa anumang kaso, ang pag-master ng mga pamamaraan ng pagmomolde sa pananalapi ay nagbibigay ng medyo malalim na pag-unawa sa kung paano lumapit sa paglutas ng mga isyu ng pagpili ng isang sistema ng mga pangunahing tagapagpahiwatig ng pagganap (KPI system) ng isang kumpanya at, pinaka-mahalaga, kung paano kalkulahin ang mga target na halaga ng mga tagapagpahiwatig ng sistema ng KPI sa pagsasanay.

Halimbawa, depende sa sistema ng pamamahala, ang proseso ng pagbabadyet sa isang kumpanya ay maaaring itayo "top down" o "bottom to top", at ang management approach ay maaaring functional o proseso. Depende sa mga prinsipyo ng organisasyon ng negosyo, ang isang kumpanya ng kalakalan ay maaaring magkaroon ng sarili nitong serbisyo sa paghahatid, sariling bodega, sariling call center, atbp. sa balanse nito, o "i-outsource ang buong bagay". Ang pagsasaalang-alang lamang ng mga naturang nuances ay makikilala ang iba't ibang uri ng mga modelo ng pananalapi ng parehong negosyo.

Mga kasamahan, maraming tanong ang dumarating tungkol sa pag-download ng EXCEL file na may modelong pinansyal para sa mga proyekto sa pamumuhunan o modelo ng pamumuhunan. Ipinapaalam namin sa iyo: maaari mong basahin ang tungkol sa pagmomodelo ng pamumuhunan sa EXCEL at ang kaukulang pagsusuri sa pamumuhunan (NPV, IRR, atbp.) sa susunod na pahina, kung saan maaari ka ring mag-download ng halimbawa ng modelong pinansyal mga proyekto sa pamumuhunan sa EXCEL na may mga kalkulasyon mga tagapagpahiwatig ng pamumuhunan uri ng NPV, na maaari ding i-download at .

Samakatuwid, upang magdala ng higit na katiyakan at maging malapit sa pagsasanay hangga't maaari, magsisimula tayo sa pamamagitan ng paglalarawan ng pamamaraan ng pinakasimpleng modelo ng pananalapi sa tingi, ibig sabihin, isang modelo ng pananalapi sa tingi na may top-down na sistema ng pagbabadyet (Top-Down) at outsourcing ng mga pangunahing operating unit, tulad ng customer service (call center), inbound, warehouse at outbound logistics. Gayundin, sa paunang yugto, aalisin namin ang accounting para sa mga hindi kasalukuyang asset, halimbawa, tulad ng mga fixed asset, dahil maliwanag na hindi sila gumaganap ng isang mahalagang papel sa paglikha ng isang modelo ng pananalapi para sa mga aktibidad sa pangangalakal.

Agad naming inilatag ang modelong pampinansyal na ito sa anyo ng isang EXCEL na file, upang mas madaling makita ng mambabasa ang paglalarawan ng pamamaraan ng pagmomolde sa pananalapi, na magsisimula kaming mas mababa ng kaunti. Para sa kapakanan ng kaginhawaan ng pagtatanghal at paglalarawan ng modelo ng pananalapi, halimbawa, ang paunang data sa mga tab na may mga paunang kondisyon ay kasama dito.

EXCEL file na may walang laman, blangkong modelo ng pananalapi, i.e. na may zero input parameter ay maaaring ma-download sa dulo ng seksyon.

Tandaan na ito ay talagang isang bersyon ng DEMO ng modelo ng pananalapi sa kahulugan na hindi kami nagbibigay ng isang detalyadong teknikal na paglalarawan ng pamamaraan at istraktura ng mga formula, pati na rin ang ilang mahahalagang analytical visual na ulat. Dagdag pa rito, hindi kami nagbibigay ng Glossary ng lahat ng mga indicator na iyon (at mayroong higit sa 300 sa mga ito!) na kasangkot sa modelo.

Sa tingin namin ay magiging patas na mag-alok sa interesadong mambabasa na bilhin ang buong BUONG bersyon sa presyong 750 rubles. depende sa nilalaman ng analytics. Bilang karagdagan, nag-aalok kami sa lahat na bumili ng alinman sa aming mga modelong pinansyal ng libreng konsultasyon sa loob ng 5 araw upang pinuhin ang aming modelo para sa iyong mga partikular na gawain.

Siyempre, higit pa sa mga seksyon ng aming site, ipapakita namin sa mambabasa ang isang paglalarawan ng parehong iba pang mga uri ng retail financial models (halimbawa, kapag ang pagbabadyet ay nangyayari "mula sa ibaba" at ang mga operating unit ay hindi outsourced), at pinansyal. mga modelo ng iba pang mga lugar ng negosyo, tulad ng mga benta , pag-install at pag-commissioning ng mga kagamitan, konstruksiyon, pagpapatakbo ng real estate, produksyon ng mga produktong high technology, produksyon ng mga heavy engineering na produkto, atbp.

Ang isang listahan at paglalarawan ng lahat ng mga modelo ng pananalapi na ipinakita sa aming website ay matatagpuan.

Agad din kaming nag-post ng naputol na bersyon ng DEMO ng retail financial model sa anyo ng sumusunod na EXCEL file para sa mga commercial division, sales department manager, category manager, atbp. Sa bersyong ito, walang balance sheet (Balance Sheet), isang tab na may trabaho ng mga kondisyon sa pananalapi ("CF_conditions") ng cash flow at, nang naaayon, isang ulat ng cash flow (ulat ng Cash Flow). Kaya, batay sa modelong ito sa pananalapi, hindi bababa sa, posible na i-modelo ang istraktura ng bahagi ng kita (ulat ng P&L - kita at pagkawala), pati na rin ang dami at istraktura ng paglilipat sa konteksto ng mga direksyon sa pagbebenta at produkto. mga kategorya.

Pansin! Ang modelong ito ay binuo sa EXCEL-2013. Gumagamit ang modelo ng mga drop-down na listahan, na malamang na hindi gagana kung mayroon kang Excel-2007. Makipag-ugnayan sa amin at tutulungan ka naming i-set up ang modelo para sa tamang operasyon.

EXCEL file na may pareho, ngunit isang walang laman, hindi napunong modelo ng pananalapi, i.e. na may zero na mga parameter ng input sa tab na "mga kundisyon" ay maaaring ma-download sa dulo ng seksyon.

Maaari kang bumili ng buong BUONG bersyon ng modelo ng pananalapi para sa mga mangangalakal sa presyong 450 rubles.

Kaya, magpatuloy tayo sa paglalarawan ng pamamaraan ng pagmomolde sa pananalapi. Magsimula tayo sa nilalaman ng ating modelong pinansyal. Dahil ang mga modelo ay ipinakita sa amin sa anyo ng mga EXCEL file, gagamitin namin ang mga istrukturang EXCEL na konsepto bilang isang sheet / tab, cell, term, column, formula, atbp. At sa bagay na ito, para sa isang mas mahusay na pag-unawa sa kung ano ang nakataya, ang mambabasa ay iniimbitahan na sistematikong tumingin sa mga na-download na EXCEL file na may mga modelong pinansyal.

Ang istraktura ng modelo ng pananalapi ay nagsisimula sa tab na "talahanayan ng mga nilalaman", na nagbibigay ng paglalarawan ng lahat ng mga pangunahing seksyon, kung saan ang bawat seksyon ay isang hiwalay na tab.

Para sa kaginhawaan ng paggamit ng modelo ng pananalapi, ang paglipat sa lahat ng mga seksyon ay isinaayos sa pamamagitan ng mga hyperlink mula sa talaan ng mga nilalaman, at maaari kang bumalik sa talaan ng mga nilalaman mula sa bawat seksyon gamit ang hyperlink na matatagpuan sa itaas na kaliwang sulok ng bawat isa. sheet ng EXCEL file.

Ang lahat ng mga seksyon sa aming modelo ng pananalapi ay nahahati sa mga sumusunod na grupo:

Mga tab ng komunikasyon at pamamaraan;

Mga tab na may paunang data - mga paunang kondisyon ng modelo ng pananalapi;

Mga tab na may mga kalkulasyon - ang pag-andar ng modelo ng pananalapi;

Ang mga tab na may mga ulat ay resulta ng pagmomodelo sa pananalapi.

Tinutukoy namin ang mga tab ng komunikasyon at pamamaraan:

- "pamamaraan";

- "mga detalye";

- "mga seksyon_paraan";

- "mga tagapagpahiwatig".

Ang tab na "pamamaraan" ay halos inuulit ang nilalaman ng seksyong ito ng site, sa mas teknikal na anyo lamang. Ang tab na ito ay naglalaman lamang ng buong impormasyon sa BUONG bersyon ng modelong pinansyal, na ibinebenta lang namin. Ang nilalaman ng tab na ito ay maaaring maging lubhang kapaki-pakinabang para sa mga espesyalista sa IT ng iyong kumpanya, kung, halimbawa, magpasya kang independiyenteng ipatupad ang aming modelo sa pananalapi sa proseso ng pamamahala sa pananalapi ng iyong kumpanya.

Gamit ang mga materyales ng sheet na "pamamaraan", maaari mong, sa isang banda, malaman kung paano iaangkop ang modelo ng pananalapi sa mga partikular na detalye ng iyong kumpanya, halimbawa, magdagdag o mag-alis ng kategorya ng produkto mula sa pagsasaalang-alang o magdagdag ng isa pang linya ng negosyo, halimbawa, mga benta sa Belarus at Kazakhstan, o kalkulahin ang break-even point hindi sa pamamagitan ng kita, ngunit sa bilang ng mga kalakal, atbp. Sa kabilang banda, maaari itong magamit upang magsulat ng mga tuntunin ng sanggunian para sa pagsasapinal ng isang awtomatikong sistema ng pamamahala sa mga tuntunin ng pagmomolde sa pananalapi ng isang negosyo batay sa isang kumpanya. sistema ng impormasyon.

Ang natitirang tatlong tab ay may likas na komunikasyon, na ganap na maihahayag kapag ipinakita ang lahat ng binalak sa seksyong ito ng aming site. Mapapansin lamang namin na kung ang isa o isa pang tagapagpahiwatig na ginamit sa modelo ng pananalapi at matatagpuan sa listahan ng tab na "mga tagapagpahiwatig" ay dapat, sa iyong opinyon, ay may ibang pangalan, pagkatapos ay huwag mag-atubiling baguhin ito at awtomatiko saanman ito mangyari sa modelo, ang pangalan nito ay papalitan ng iyong bago.

Sa buong BUONG bersyon ng modelong pampinansyal, ang tab na "mga tagapagpahiwatig" ay naglalaman ng isang Glossary na may mga kahulugan at paglalarawan ng lahat ng mga tagapagpahiwatig na kasama sa modelo.

Mga tab ng source data

- "mga tuntunin";

- "CF_conditions";

ang mga ito ay mga tab lamang kung saan manu-manong ipinapasok ng user ang lahat ng pangunahing halaga ng mga pangunahing tagapagpahiwatig ng modelo ng pananalapi. Upang simulan ang paggamit ng modelo dito, kailangan mong isaalang-alang ang mga sumusunod na nuances. Ang mga halaga ay maaari lamang ipasok sa mga cell na minarkahan ng alinman sa isang solidong itim na linya ng hangganan o isang putol-putol na solidong linya ng hangganan at sa parehong oras ay pinangungunahan ng isang pulang asterisk:

Bukod dito, ang pagkakaiba sa pagitan ng mga cell na may solidong linya at ang mga minarkahan ng may tuldok na linya ay para sa mga cell na may solidong linya mayroong isang drop-down na listahan ng mga posibleng halaga, at manu-mano kang magpasok ng mga halaga mula sa keyboard papunta sa mga cell na minarkahan. may tuldok-tuldok na linya.

Sa maraming mga kaso, kung ang data ay hindi naipasok nang tama sa mga tab na may mga paunang kundisyon, isang pulang inskripsyon ang lilitaw: "Error!". Samakatuwid, mag-ingat at kung mayroon kang anumang mga katanungan, ipadala ang mga ito sa amin, halimbawa, sa pamamagitan ng form ng feedback, susubukan naming sagutin kaagad.

Ang functionality ng financial model ay puro sa dalawang tab

- "mga kalkulasyon";

- "calculations_dayly"

at ito ay isang set ng system ng mga formula ng EXCEL na nagko-convert ng paunang data ng modelo mula sa mga tab na "kondisyon" sa huling data ng pag-uulat ng mga tab na may mga resulta ng modelong pampinansyal, na nakaayos ayon sa mga anyo ng pamamahala ng pag-uulat sa pananalapi at ekonomiya.

Panghuli, ang mga tab na may mga ulat sa modelo ng pananalapi ay mga tab na may mga form sa pag-uulat ng pamamahala na awtomatikong pinupunan at muling kinakalkula kapag nagbago ang paunang data, na kadalasang nahahati sa dalawang grupo: karaniwang mga form sa pag-uulat sa pananalapi gaya ng profit at loss statement (P&L), isang ulat ng Cash Flow at Balance Sheet, at idinagdag namin ang ulat ng Stock Flow sa listahang ito bilang isang mahalagang ulat para sa mga retailer; at karagdagang mga form na idinisenyo para sa mas detalyado at komprehensibong pagbubunyag ng impormasyon sa pananalapi at pang-ekonomiya, na isinasaalang-alang ang mga detalye ng uri ng negosyo na pormal sa loob ng balangkas ng modelong pinansyal. Sa aming kaso, ang mga sumusunod na ulat ay ipinakita bilang karagdagang mga form sa pag-uulat:

- "SF_age" - ulat sa istraktura ng edad ng mga stock ng kalakal;

- "Turnover" - isang ulat sa turnover;

- "FinCycle" - pagkalkula ng ikot ng pananalapi;

- "mPL" – pahayag ng margin ng tubo at pagkawala;

- "UE" - ekonomiya bawat nabentang order.

Bilang halimbawa, narito ang format ng management income statement (P&L report) na ginagamit namin sa financial model:

Sinisimulan naming imodelo ang badyet sa pagbebenta sa pamamagitan ng pagtukoy sa termino ng badyet para sa pagmomodelo. Sa aming kaso, nag-aalok kami ng karaniwang pagmomodelo para sa isang taon, at upang itakda ang panahon ng badyet, sapat na upang ipahiwatig ang petsa ng pagsisimula ng taon ng badyet sa tab na "mga kundisyon." Sabihin nating magiging 2016, pagkatapos ay ipasok natin ang petsa 01/01/16 sa kaukulang cell nang manu-mano mula sa keyboard (cell na may tuldok na hangganan):

Susunod, itinakda namin ang breakdown ng taon ng badyet sa mga panahon na kailangan naming isaalang-alang ang dinamika ng mga pagbabago sa mga pangunahing tagapagpahiwatig ng modelo ng pananalapi: iminumungkahi namin ang pagpili ng alinman sa quarterly o buwanang mga breakdown. Pumili tayo ng quarterly dynamics:

Pakitandaan na ang cell para sa pagpili ng uri ng periodicity ay may solidong hangganan, na nangangahulugan na ang mga halaga lamang mula sa tinukoy na drop-down na listahan ay maaaring gamitin bilang mga halaga ng tinukoy na cell:

Buwan-buwan

quarterly.

Nag-hover kami sa cell, isang pindutan para sa pagpili ay lilitaw sa kanan, i-click ito at piliin ang kinakailangang halaga - pinili namin ang "quarterly". Bilang resulta, awtomatikong lalabas ang isang breakdown sa quarters sa header ng mga column ng value:

O kung pipiliin mo ang "buwanang", lilitaw ang "scale" na ito:

Magsimula tayo sa paraan ng pagbabadyet. Una, naaalala namin na una kaming naniniwala na ang sistema ng pamamahala ng aming kumpanya ay nagsasangkot ng pagbuo ng proseso ng pagbabadyet mula sa itaas hanggang sa ibaba, tingnan sa itaas. Karaniwan, sa diskarteng ito, ang plano sa pagbebenta ay "itinakda mula sa itaas" ng mga may-ari o malalaking mamumuhunan sa isang pinalaki na batayan. Kadalasan, nangyayari ito alinman sa pamamagitan ng pag-apruba ng mga may-ari ng isang tiyak na dami ng benta, na ipinahayag sa pera, para sa taon ng badyet, na may posibleng pagkasira ayon sa mga panahon, o sa pamamagitan ng pag-apruba ng nakaplanong porsyento ng paglago sa mga volume ng benta ng badyet. taon na may kaugnayan sa aktwal na dami ng mga benta ng nakaraang taon. Minsan nangyayari din na ang plano ng dami ng benta ay naaprubahan hindi sa pera, ngunit sa bilang ng mga order ng customer o sa bilang ng mga benta ng mga kalakal, na kahanay na sinamahan ng nakaplanong average na resibo ng benta o ang nakaplanong average na presyo ng benta ng isang produkto, na kung saan ay mas mahusay. Ganyan ang "plano" na bumababa sa mga balikat Direktor Heneral. At pagkatapos ay "Forward Top Management!"

Mayroong tatlong uri ng mga benta sa aming modelo ng pananalapi:

Tingiang pagbebenta ng mga kalakal/order (B2C);

Kita mula sa pagbebenta ng mga serbisyo para sa paghahatid ng mga order ng customer;

Pagbebenta ng mga serbisyo ng B2B.

Bukod dito, ang mga benta ng B2C, sa turn, ay maaaring detalyado sa tatlong "mga sukat":

Detalye sa pamamagitan ng mga linya ng negosyo;

Detalye ng rehiyon;

Upang ang aming halimbawa ay hindi maging maliit, ngunit, sa kabilang banda, upang hindi masyadong ma-overload, nagpakita kami ng isang opsyon kapag ang aming hypothetical na kumpanya ng kalakalan ay maaaring magkaroon ng dalawang linya ng negosyo sa mga tuntunin ng mga benta ng B2C:

Mga benta mula sa isang bodega (offline na benta);

Mga benta ng VMI (online na benta);

Dalawang rehiyonal na direksyon:

Mga benta sa Moscow at sa rehiyon ng Moscow;

Mga benta sa rehiyon;

Electronics;

Mga kagamitan;

tela.

Ang ibig sabihin ng "benta ng stock" ay mga klasikong benta mula sa mga ordinaryong offline na tindahan, ang ibig sabihin ng mga benta ng VMI ay mga online na benta sa pamamagitan ng online na tindahan ng aming kumpanya, kapag na-block ang kaukulang stock mula sa Mga Supplier para sa mga order ng kliyente (tinatawag ding Block Stock ang mga naturang benta), higit pa tungkol sa Mababasa ang VMI Sales.

Ang mga halimbawa ng mga modelo ng pagpapatakbo sa pananalapi ng badyet sa online na pagbebenta sa anyo ng mga EXCEL file mula sa punto ng view ng marketing at komersyal na mga dibisyon ng online retail, pati na rin ang posibilidad ng pagsusuri ng senaryo ng mga pangitain ng mga departamento ng marketing at komersyal, ay maaaring matagpuan.

Sa mga tuntunin ng mga benta ng B2B, isinasaalang-alang lamang namin ang posibilidad ng pagdedetalye sa dalawang lugar ng negosyo, sa aming kaso, pinili namin ang mga sumusunod na lugar:

Komisyon sa pagbebenta offline;

Benta ng mga online na serbisyo sa Market Place.

Mababasa mo kung ano ang Market Place.

Kaya, ang istruktura ng kita sa aming modelo ng pananalapi ay maaaring magkaroon ng maximum na labing-apat na kumbinasyon - labindalawa para sa direktang pagbebenta ng mga kalakal at dalawang kumbinasyon para sa mga benta ng mga serbisyo ng B2B.

Siyempre, kung kailangan mong magdagdag ng anumang karagdagang mga dimensyon ng detalye, halimbawa, magdagdag ng mga kategorya ng customer para magpatupad ng loyalty program, o dagdagan ang anumang kasalukuyang detalye, halimbawa, magdagdag ng ilan pang kategorya ng produkto o palawakin ang regional breakdown sa mga distritong pederal, kung gayon hindi mahirap gawin ito sa pamamagitan ng pag-convert ng mga modelong pampinansyal na inilatag dito nang naaayon, alinman sa iyong sarili o sa pamamagitan ng pakikipag-ugnayan sa amin na may ganoong kahilingan sa pamamagitan ng form ng feedback.

At nangangahulugan ito na sa loob ng balangkas ng aming paghihigpit sa modelo ng proseso ng pagbabadyet (mula sa itaas hanggang sa ibaba), kinakailangan na ang aming modelo sa pananalapi, pagkatapos ipasok dito ang data sa mga dami ng benta na naaprubahan mula sa itaas, ay maaaring ipamahagi ang mga volume na ito sa lahat. ang labing-apat na kumbinasyong ipinahiwatig sa itaas.

Ilarawan natin kung paano ipinatupad ang lahat ng ito sa modelong pinansyal.

Mayroong siyam na opsyon para sa pagpasok ng inaprubahang top-level na plano sa pagbebenta ng produkto sa modelo, na pinili mula sa drop-down na listahan, tulad ng ipinapakita sa figure:

Ang buong listahan ng mga paraan ng pagbabadyet ay ang mga sumusunod:

Direktang pinansyal;

Paglago ng pananalapi y/y;

Pinansyal na mga dagdag kada/bawat;

Direktang mga kalakal;

Mga kalakal sa paglago y/y;

Goods-increments per/per;

Mga order - direkta;

Mga order-nadagdag y/y;

Mga order-increment bawat / bawat.

Ang paraan sa pananalapi ng pagbabadyet ng mga benta ng mga kalakal ay nagsasangkot ng pagpasok ng data sa mga nakaplanong dami ng mga benta sa pamamagitan ng quarters / buwan (panahon) kaagad sa libu-libong rubles. Ang paraan ng pagbabadyet ng "mga kalakal" ay nagsasangkot ng pagpasok ng data sa mga benta sa mga piraso ng mga kalakal, ayon sa pagkakabanggit, ang paraan ng "mga order" - sa bilang ng mga order.

Ang mga karagdagang katangian ng pamamaraang "direkta", "tinataas ang y / y" at "mga pagtaas sa bawat / bawat" ay nangangahulugang ang paraan ng pagtatakda ng mga dami ng benta:

"direkta" - ay itinakda nang manu-mano sa pamamagitan ng pagpasok ng mga volume ng benta (sa pera, sa mga piraso ng mga kalakal o sa bilang ng mga order) nang direkta sa plano ng taon ng badyet para sa bawat panahon;

“straight y/y” – manu-manong itakda sa pamamagitan ng pagpasok muna ng aktwal na dami ng mga benta para sa bawat panahon ng nakaraang taon at pagkatapos ay pagpasok ng naaprubahang target na taunang mga porsyento ng paglago para sa bawat kaukulang panahon ng taon ng badyet;

"straight lane / lane" - ay itinakda nang manu-mano sa pamamagitan ng unang pagpasok ng aktwal na dami ng mga benta ng huling panahon (alinman sa Disyembre kung pipiliin mo buwan-buwan, o sa ika-4 na quarter - kung pipili ka ng quarterly breakdown) ng nakaraang taon at pagkatapos ay ilagay ang naaprubahan nakaplanong porsyento ng paglago para sa bawat panahon ng taon ng badyet hanggang sa nakaraang panahon.

Ang nakaraang figure ay nagpapakita ng pagkumpleto ng mga volume ng benta kapag pumipili ng financial-direct na paraan ng pagbabadyet sa kaso ng quarterly breakdown ng taon ng badyet - nakikita natin dito na ang mga volume ng benta na 260, 300, 270 at 380 milyong rubles ay binalak mula sa una hanggang ikaapat na quarter. ayon sa pagkakabanggit, na ipinasok lamang sa mga cell "na may mga tuldok na hangganan" nang manu-mano mula sa keyboard.

Halimbawa, isaalang-alang natin ang ilang higit pang mga opsyon para sa pagpasok ng mga bulto ng benta para sa mga pamamaraang "mga produkto-pagtaas y/y" at "mga pagtaas ng order bawat/bawat".

Ipagpalagay na noong nakaraang taon, sa katunayan, ang kumpanya ay nagbebenta ng 40 libo. piraso ng mga kalakal sa unang quarter, 50 thousand. piraso sa ikalawang quarter, 45 thousand. mga PC - sa ikatlo at 60 libo. - sa ikaapat. Hayaan din para sa taon ng badyet, inaprubahan ng mga may-ari ng kumpanya ang nakaplanong pagtaas sa mga volume ng benta sa mga piraso ng mga kalakal sa mga sumusunod na halaga: 10% - ang nakaplanong pagtaas sa mga volume ng unang quarter ng taon ng badyet kumpara sa unang quarter ng nakaraang taon; 20% - pagtaas sa ikalawang quarter; 15% at 30% - ayon sa pagkakabanggit, ang paglago ng ikatlo at ikaapat. Pagkatapos, ang pagpili ng paraan ng pagbabadyet "mga paninda-dagdag y / y", nakukuha namin ang sumusunod na "larawan" kapag pinupunan ang data sa itaas sa tab na "mga kundisyon" ng modelong pampinansyal:

Nakikita namin na ang unang linya, kung saan ipinasok namin ang data na may direktang pamamaraan, ay walang laman at, bukod dito, walang "pulang asterisk" sa tapat nito, i.e. ang modelo ng pananalapi ay hindi nag-aalok upang punan ang linyang ito. At iminungkahi na punan ang sumusunod na dalawang linya (na may "mga asterisk") - isa para sa aktwal na data ng nakaraang taon, at ang isa para sa nakaplanong porsyento ng paglago taon-taon. Sa huling huling linya, ang modelo ng pananalapi ay kinakalkula para sa amin ang plano sa pagbebenta sa mga piraso ng mga kalakal para sa taon ng badyet: 44 libo, 60 libo, 51 750 at 78 libo. mga piraso ng kalakal para sa bawat quarter.

Kapag pumipili ng "mga order-pagtaas sa bawat / bawat" na paraan ng pagbabadyet, ipinapasok namin ang bilang ng mga order na naibenta sa ikaapat na quarter ng nakaraang taon, hayaan ang bilang na ito ay katumbas ng 70 libo, pagkatapos ay ipinasok namin ang nakaplanong pagtaas sa mga volume ng benta sa bilang ng mga order: sabihin nating (-5%) - ang nakaplanong pagtaas ng bilang ng mga order sa 1st quarter ng taon ng badyet sa katotohanan ng ika-4 na quarter ng nakaraang taon; 10% - pagtaas sa 2Q hanggang 1Q ng taon ng badyet; 5% at 30% - ayon sa pagkakabanggit, ang pagtaas sa 3Q at 4Q na may kaugnayan sa 2Q at 3Q ng taon ng badyet. Pagkatapos makuha namin:

Kaya, nakukuha namin ang panghuling plano para sa mga benta ng mga kalakal sa bilang ng mga order sa isang quarterly breakdown: 66,500, 73,150, 76,808 at 99,850 na mga order.

Tandaan na, depende sa pagpili ng paraan ng pagbabadyet, ang modelo ng pananalapi ay mag-aalok ng mga kinakailangang cell upang punan, paglalagay ng isang pulang asterisk sa harap ng mga ito, pati na rin sa patlang na "tagapagpahiwatig" at patlang na "unit ng sukat". ay i-highlight ang indicator at yunit ng pagsukat na sapat sa paraang ito. Iyon ay, kinakailangan na maingat na subaybayan ang komunikasyon ng ipinakita na mga modelo sa pananalapi.

Ang pagpaplano ng pagbebenta ng B2B ay mas madali, kaya pupunta tayo sa seksyong iyon nang kaunti sa ibaba.

Ngayon ay dumating ang susunod na nuance. Kung papipiliin tayo paraan ng pananalapi pagbabadyet, ito ay malinaw na walang labis na pagsisikap nakakakuha kami ng isang plano sa pagbebenta sa libu-libong rubles, na pinaghiwa-hiwalay ng mga panahon ng badyet, at maaari naming simulan ang detalye nito. Ang isa pang bagay ay kapag ang plano sa pagbebenta ay unang inilagay sa mga piraso ng mga kalakal o sa bilang ng mga order na naibenta. Sa kasong ito, upang makakuha ng plano sa pagbebenta sa mga tuntunin ng pera, kailangan namin ang alinman sa nakaplanong average na halaga ng pagbebenta ng isang yunit ng kalakal (isang piraso) o ang nakaplanong average na mga tseke para sa isang nabentang order.

Sa kasong ito, natural na nagmumungkahi ang modelong pinansyal (tingnan ang mga EXCEL file na may mga modelong pampinansyal) na maglagay ng data sa nakaplanong average na bill ng isang order ng kliyente o sa nakaplanong average na gastos mga benta ng isang produkto, depende sa napiling paraan ng pagbabadyet (“mga order” o “mga produkto”). Ngunit kailangan nang ipasok ang mga average na halaga na ito hindi sa isang halaga para sa bawat panahon ng badyet, ngunit para sa bawat uri ng pagdedetalye nang hiwalay - sa pinaka-pangkalahatang kaso, mayroon kaming 12 sa mga ito para sa mga benta ng B2C.

Samakatuwid, kaagad pagkatapos na ipasok ang nakaplanong dami ng mga benta sa pinakamataas na antas, at hindi mahalaga sa pera, sa mga piraso ng mga kalakal o sa bilang ng mga order, ang modelo ng pananalapi ay "nagtatanong" ng tatlong katanungan:

Kailangan mo ba ng detalye ng mga linya ng negosyo;

Kailangan ba ang regional detailing?

Upang masagot ang mga tanong na ito, ang mga cell na may solidong linya ng hangganan ay ibinibigay, kapag nag-hover ka sa mga ito, isang listahan ng dalawang posibleng halaga ang lalabas: "oo" o "hindi". Kung ang sagot ay "oo", iminungkahi na punan ang mga porsyento ng pamamahagi ng mga nakaplanong dami ng benta sa mga kaukulang lugar ng napiling uri ng pagdedetalye.

Kung "hindi" ang sagot ng user sa lahat ng tatlong tanong na ito, i.e. walang mga detalye na kinakailangan, pagkatapos lamang sa kasong ito, gamit ang mga pamamaraan ng pagbabadyet ng "mga order" o "mga kalakal", sapat na upang ilagay ang mga average na halaga ng halaga ng isang tseke o isang produkto sa isang halaga para sa bawat badyet panahon - ang modelo ng pananalapi ay awtomatikong magsasaad kung saan kinakailangang ilagay ang data na ito.

Halimbawa, kung ang isang kumpanya ay may mga direksyon sa pagbebenta nang offline at online, ang accounting para sa pamamahagi ng plano sa pagbebenta para sa mga linyang ito ng negosyo ay itatakda bilang mga sumusunod:

Dito, manu-manong itinatakda ang mga porsyento ng dami ng mga benta para sa online na direksyon, at para sa mga offline na direksyon ay kinakalkula ang mga ito bilang "100% bawas ang porsyento ng online."

Well, sa aming kaso, kapag ang lahat ng posibleng mga detalye ay naroroon, ang pagpapakilala ng mga porsyento ng pamamahagi ng mga nakaplanong dami ng mga benta ay ganito ang hitsura (tingnan ang mga file ng EXCEL na may mga modelo ng pananalapi):

Ang pamamahagi ng mga benta ay nakatakda sa tab na "mga kundisyon" sa anyo ng mga porsyento ng pamamahagi, at ang pagkalkula sa pera, piraso ng mga kalakal o ang bilang ng mga order ay nangyayari sa tab na "mga kalkulasyon."

Ngayong naitakda na ang pamamahagi ng plano sa pagbebenta para sa lahat ng kinakailangang kumbinasyon ng detalye ng negosyo, manu-manong itinatakda ang average na halaga ng mga benta ng isang produkto o isang order (sa kaso ng pagpili ng paraan ng pagbabadyet na hindi pinansyal) para sa bawat kumbinasyon. Mukhang ganito:

Pagkatapos nito, sa tab na "mga kalkulasyon", ang panghuling average na mga pagsusuri (mga average na gastos ng isang produkto) ay kinakalkula para sa bawat panahon ng badyet ng modelo ng pananalapi, at ang mga ito ay ipinapakita sa huling linya sa ilalim ng inilagay na data sa mga average na pagsusuri sa iba't ibang kumbinasyon. , tingnan ang huling figure - ang huling linya.

Sa kaso ng pagpili ng paraan ng pagbabadyet na "pinansyal", ang modelo ay nagtatanong ng tanong: "Kailangan bang itakda ang average na tseke para sa isang order?" Kung ang sagot ay "oo", ang lahat ay mangyayari tulad ng nasa itaas na figure, kung ang sagot ay "hindi", ang mga average na tseke ay hindi nakatakda at, nang naaayon, walang analytics sa financial model sa mga tuntunin ng bilang ng mga order at mga piraso ng kalakal.

Dagdag pa, kung kinakailangan, maaari mong itakda ang pagpili ng bilang ng mga kalakal sa isang pagkakasunud-sunod, at pagkatapos ang modelo ay gagawa ng buong kalkulasyon sa lahat ng mga yunit ng pagbebenta: sa libu-libong rubles, sa bilang ng mga order at sa bilang ng mga piraso ng mga kalakal .

Ang susunod na hakbang ay upang kalkulahin ng modelong pampinansyal ang nakaplanong halaga ng mga benta at ang badyet sa pagbili. Upang gawin ito, ipo-prompt ka ng modelo na ipasok ang mga halaga ng mga naturang tagapagpahiwatig tulad ng kakayahang kumita ng mga benta, pang-araw-araw na pamamahagi ng mga benta ayon sa mga araw ng linggo o average na porsyento ng pamamahagi ng lingguhang trapiko at mga panahon ng paglilipat ng mga benta sa mga araw para sa bawat kumbinasyon ng negosyo mga detalye.

Maaari mong makita ang pamamaraan para sa pagbuo ng isang badyet sa pagkuha.

Sa pamamagitan ng pagkakatulad sa pagtatakda ng average na tseke, manu-mano naming itinatakda ang return on sales:

Ang panghuling kakayahang kumita ay kinakalkula din sa pamamagitan ng tab na "mga kalkulasyon" at ipinapakita sa huling linya ng kakayahang kumita sa tab na "mga kundisyon", tingnan ang figure.

Kinakalkula namin ang gastos ayon sa formula:

COGS = Benta * (1 - R).

Upang mapabuti ang katumpakan ng mga kalkulasyon ng modelong pinansyal, iminumungkahi naming itakda ang average na pamamahagi ng mga benta ayon sa mga araw ng linggo. Halimbawa, kung ang mga Linggo ay mga araw na walang pasok sa mga offline na tindahan ng aming kumpanya, at ang pangunahing pagdagsa ng mga bisita ay sa Biyernes at Sabado, ipinapayong isaalang-alang ito. O, halimbawa, walang mga araw na walang pasok para sa direksyon ng online na pangangalakal, at ang pangunahing volume ay bumababa sa kalagitnaan ng linggo:

Dito, para sa bawat araw maliban sa Lunes, manu-manong ipinapasok ang porsyento ng pamamahagi ng mga benta, at para sa Lunes ito ay kinakalkula bilang 100% na binawasan ang kabuuan ng mga porsyento para sa lahat ng iba pang araw.

Sa wakas, sa pamamagitan ng pagkakatulad, itinakda namin ang target na mga panahon ng turnover ng benta sa mga araw, bilang ang average na bilang ng mga araw mula sa sandaling binili ang produkto hanggang sa sandaling ito ay ibinebenta sa kliyente.

Ngunit hindi lahat ay napakasimple sa online na pagbebenta. Ang mga online na benta ay karaniwang nagsisimula sa pagbuo ng mga customer ng mga order para sa pagbili ng mga kalakal sa website ng kumpanya, pagkatapos nito, kung ito ay, tulad ng sa aming kaso, mga benta ng VMI, pagkatapos ay ang order ay ililipat sa serbisyo sa pagbili, na kung saan ay tinutubos. ang inorder na mga kalakal mula sa VMI sa loob ng isang araw.mga supplier. Pagkatapos ang mga kalakal ay pupunta sa bodega at doon sila ay ipinamamahagi ayon sa mga order ng customer, pumasok sa lugar ng pagpapadala at inihatid sa mga customer. Kaya, para sa mga online na order, kinakailangan na partikular na isaalang-alang ang haba ng operating cycle, na ipinahayag sa bilang ng mga araw mula sa sandaling nag-order ang kliyente sa website ng kumpanya at hanggang sa maihatid ito nang direkta sa kliyente, na ay kung ano ang ginagawa ng aming modelo sa pananalapi:

Kaugnay ng nasa itaas, ang panahon ng paglilipat ng mga benta para sa pagdidirekta sa mga online na benta sa aming modelo ng pananalapi ay dapat itakda bilang ang bilang ng mga araw mula sa sandaling mag-order ang isang customer sa website hanggang sa sandaling binili ang mga kalakal ng order na ito mula sa mga supplier ng VMI , at may minus sign.

Pansinin namin dito na sa modelong pinansyal na ito ay isinasaalang-alang namin ang mga detalye ng online na pangangalakal nang napakababaw, halimbawa, hindi namin isinasama ang antas ng katuparan sa modelo (bilang default, mayroon kaming katumbas ng 100%). Ang katotohanan ay ang isang kumpletong detalyadong modelo ng pananalapi ng online na tingi, na isinasaalang-alang ang lahat ng mga tampok ng cycle ng operating online na benta, ay nai-post sa aming website. Ngunit gayon pa man, upang maakit ang atensyon ng mga gumagamit dito, ipinakilala namin ang mga detalye na inilarawan sa itaas sa mga kondisyon ng modelo ng pananalapi.

Ang kita mula sa pagbibigay ng mga serbisyo sa paghahatid sa loob ng direksyon ng pagbebenta ng B2C ay itinakda sa pamamagitan ng porsyento ng mga benta na inihatid sa kliyente. Malinaw na ang ganoong porsyento para sa offline na kalakalan ay mababa (itinakda namin ito sa antas na 20-25%, tingnan ang modelo ng pananalapi), at para sa online na direksyon ito ay may posibilidad na 100% (namin ito sa antas na 90 -95%).

Mayroon kaming dalawang uri ng direksyon ng B2B - ito ang karaniwang komisyon offline na pagbebenta ng mga kalakal, kung saan ang aming hypothetical na kumpanya ng kalakalan ay tumatanggap ng komisyon mula sa mga supplier, na ipinapakita bilang isang porsyento ng turnover, at online kalakalan palapag– Market Place, kung saan inaanyayahan ang mga supplier na mag-advertise ng kanilang mga produkto, pagkatapos nito, kapag lumitaw ang mga order ng kliyente, inililipat ng aming kumpanya ang mga order na ito sa mga supplier, bilang resulta kung saan natatanggap nito ang bayad sa ahensya bilang porsyento ng halaga ng order ng kliyente o , sa pangkalahatan, mula sa B2B- turnover.

Ang badyet para sa mga benta ng mga serbisyo ng B2B ay itinakda sa pamamagitan ng turnover na ipinahayag sa libu-libong rubles at ang porsyento ng komisyon o bayad sa ahensya (B2B komisyon).

Ang pagkalkula ng badyet sa pagkuha sa modelo ng pananalapi ay ginawa sa tab na "calculations_daily" gamit ang sumusunod na teknolohiya. Alinsunod sa pang-araw-araw na pamamahagi ng mga benta, na itinakda ng user, gaya ng ipinahiwatig sa itaas, sa tab na "mga kundisyon", ang pamamahagi ayon sa mga araw ng taon ng badyet ay nangyayari sa tab na "calculations_daily" ng pangkalahatang plano sa pagbebenta para sa lahat ng napiling lugar ng negosyo . Pagkatapos nito, ang presyo ng gastos ay kinakalkula para sa bawat araw. Susunod, laban sa bawat pang-araw-araw na halaga ng gastos, gamit ang mga pormula ng modelo ng pananalapi, isinasaalang-alang ang data na ipinasok ng gumagamit sa mga panahon ng paglilipat ng benta, ang mga petsa ng pagbili ay inilalagay. Ang pagbubuod ng halaga ng mga benta para sa mga panahon ng badyet (mga quarter o buwan ng taon ng badyet) na may kinalaman sa mga petsa ng pagbili na ito, kumuha kami ng plano sa pagkuha.

Upang maunawaan ang hindi kumplikadong teknolohiyang ito, ihambing natin ang aming paraan ng pagkalkula ng badyet sa pagkuha sa klasikong pamamaraan na ipinakita sa "lahat ng mga libro" sa paksang ito, ang esensya nito ay, una, simula sa dami ng mga stock ng kalakal sa simula ng Panahon (tinukoy namin ang TK (0)), sa pamamagitan ng gastos ng Naaprubahang badyet sa pagbebenta ng Panahon at tinukoy sa modelo ng pananalapi ratio ng paglilipat ng imbentaryo ObTR (hindi malito sa turnover period!) Kalkulahin ang mga balanse ng imbentaryo sa pagtatapos ng Panahon (italaga natin ang TK(1)) gamit ang formula:

TK(1) = 2 * C / ObTK - TK(0).

Pagkatapos noon, ang SF(+) na badyet sa pagkuha para sa Panahon ay kinakalkula gamit ang sumusunod na formula:

SF(+) = TK(1) + C - TK(0).

Ang lahat ay mukhang napaka-lohikal, maliban kung pupunta ka sa kahulugan ng "classic" na formula para sa pagkalkula ng ratio ng turnover ng imbentaryo o ang formula para sa pagkalkula ng turnover period P (ObTR) sa mga araw sa pamamagitan ng turnover ratio ng ObTR para sa Panahon:

P(ObT) = (bilang ng mga araw ng Panahon) / ObT =

= (bilang ng mga araw ng Panahon) / [ C / (TS(0) + TS(1)) / 2].

Isaalang-alang ang isang simpleng halimbawa, katulad ng mga paulit-ulit naming inaalok sa pansin sa mga pahina ng aming site. Ipagpalagay na bumili kami ng isang produkto para sa 100 rubles. Hulyo 31 at ibinenta ito noong Agosto 2. Then if we take August as our Period, then

TK(0) = 100 rub.,

TK(1) = 0 rub.,

C \u003d 100 rubles,

P(ObTZ) \u003d 31 araw / [ 100 rubles. / (100 rubles + 0 rubles) / 2] = 15.5 araw.

Iyon ay, ang klasikong formula na ipinakita sa lahat ng mga aklat-aralin ay nagsasabi sa amin na ang panahon ng paglilipat ng imbentaryo sa aming kaso ay higit pa sa 15 araw, ngunit pagkatapos ng lahat, kami ay pisikal na nagkaroon lamang ng dalawang araw ng mga kalakal!

Ang pangunahing konklusyon ay ito: sa totoong pagsasanay, ang mga katulad na formula ay hindi naaangkop kung nais mong makatanggap ng maaasahan, tamang mga resulta. Sa dulo ng seksyon, muli tayong babalik sa talakayan ng problemang ito, kung saan gayunpaman ay ipinapaliwanag natin ang kahulugan ng mga kilalang formula na ito.

Ang pagkakaiba sa pagitan ng aming diskarte mula sa "klasikal" hanggang sa pagmomolde sa pananalapi ay ang paggamit namin ng direktang paraan ng pagbabadyet, halimbawa, tulad ng sa kasong ito, ang badyet sa pagkuha, ang kahulugan nito ay ang lahat ng karaniwang mga transaksyon ay ipinamamahagi ayon sa mga petsa ng ang panahon ng badyet. Kung, bilang bahagi ng pang-araw-araw na pamamahagi ng plano sa pagbebenta ng aming modelo sa pananalapi, plano naming magbenta ng electronics para sa 100 rubles sa ika-16 ng Agosto. sa presyo ng gastos at sa parehong oras, sa mga tuntunin ng turnover ng imbentaryo para sa Agosto, isang nakaplanong turnover period para sa kategoryang "Electronics" sa halagang 15 araw ay kasama, pagkatapos, nang naaayon, ang halaga ng 100 rubles ay lilitaw sa badyet sa pagbili noong Agosto 1. Dagdag pa, ang pagkolekta ng lahat ng nakaplanong pagbili ayon sa mga araw ng Panahon na isinasaalang-alang, nakukuha namin ang badyet sa pagbili ng Panahon.

Ituloy natin. Ang partikular na atensyon ay dapat bayaran sa katotohanan na ang mga pagbili ay karaniwang inililipat sa oras sa nakaraan na may kaugnayan sa mga benta sa panahon ng badyet kung saan ang mga benta ay binalak. Samakatuwid, kapag bumubuo ng isang ulat sa paggalaw ng imbentaryo, ang balanse ng imbentaryo sa simula ng taon ng badyet ay hindi kailangang maging zero, na nangangahulugan din na ang isang bilang ng mga transaksyon, sa kasong ito, ang pagbili ng mga kalakal, ay hindi kinakailangang lahat ay nasa loob ng balangkas ng panahon ng badyet na isinasaalang-alang, ngunit gayunpaman ay partikular na nauugnay sa kanya. Pag-uusapan natin ang higit pa tungkol dito kapag hinawakan natin ang pagkakaiba sa pagitan ng functional at marginal na diskarte sa pamamahala at sistema ng pag-uulat.

Sa hinaharap, napapansin lang namin na ang resulta ng functional income statement (functional P&L) para sa buong taon ng badyet, sa pangkalahatan, ay hindi tumutugma sa paglago equity sa balanse ng forecast, at ang resulta ng marginal na P&L ay pareho. Kasabay nito, sa konteksto ng mga panahon ng badyet, ang sitwasyon ay eksaktong kabaligtaran. At din sa batayan ng management marginal income statement, ang sistema ng pamamahala ay binuo nang mas mahusay.

Itinakda namin ang mga kundisyon para sa pagbabalik ng mga kalakal ng mga customer (ayon sa batas mayroon silang karapatan at madalas itong nangyayari) sa pamamagitan ng paglalagay ng porsyento ng pagbabalik ng mga kalakal na nauugnay sa mga benta sa konteksto ng mga kategorya ng produkto at ang average na termino para sa pagbabalik ng mga kalakal:

Ngayon ay mayroon na kaming lahat upang makabuo ng isang ulat sa paggalaw ng imbentaryo (Stock Flow) at kalkulahin ang mga panahon ng turnover para sa mga benta at imbentaryo sa pangkalahatan:

Tandaan na sa ulat na ito, ang mga balanse ng imbentaryo sa katapusan ng taon ng badyet ay tumutugma sa kabuuang halaga ng mga pagbabalik. Nangyari ito bilang isang resulta ng katotohanan na hindi kami nagtatakda ng mga kondisyon sa modelo ng pananalapi para sa pagtatapon ng mga ibinalik na kalakal. Sa pagsasagawa, ang mga naturang kalakal ay bumubuo ng isang malaking halaga ng hindi likidong stock sa mga bodega ng mga kumpanya ng kalakalan, at kadalasan ay inaalis nila ang mga lipas na kalakal sa pamamagitan ng pagsasagawa ng lahat ng uri ng mga kampanya sa marketing na may pagbebenta ng mga naturang kalakal sa malalaking diskwento.

Sa mga sumusunod na retail financial models na may "bottom-up" na prinsipyo sa pagbabadyet, dagdagan namin ang mga financial model na may mga kondisyon para sa pagtatapon ng mga hindi likido at lipas na mga produkto sa pamamagitan ng pormalisasyon ng mga kondisyon para sa pagsasagawa ng mga kampanya sa marketing.

Lumipat tayo sa block ng variable cost ng financial model. Sa pag-alala na isinasaalang-alang namin ang kaso ng pagbabadyet mula sa itaas hanggang sa ibaba, nauunawaan namin na ang mga variable na gastos sa kasong ito ay inaprubahan ng mga may-ari ng isang trading enterprise o bilang isang porsyento ng ilang mga tagapagpahiwatig ng pananalapi mga benta, o sa pamamagitan ng average na gastos sa bawat item o order.

Sa aming modelo ng pananalapi, nakikilala namin ang mga sumusunod na item ng mga variable na gastos:

Mga gastos sa marketing;

Mga gastos sa papasok na logistik;

Mga gastos sa logistik ng bodega;

Mga gastos sa papalabas na logistik;

Mga gastos sa call center;

Renta ng retail space;

Pagganyak ng mga komersyal na tauhan;

Mga variable mga gastusin.

Ang mga gastos sa marketing ay itinakda sa modelo ng pananalapi sa dalawang yugto: una, ang kabuuang inilalaan na badyet sa marketing ay itinakda bilang isang porsyento ng mga benta sa pera, pagkatapos nito ang porsyento ng pamamahagi nito sa pagitan ng lahat ng itinuturing na mga bahagi ng detalye ng pagbebenta ay itinakda.

Ang katotohanan ay mayroong isa mahalagang nuance– Ang modelong pinansyal ay humihingi ng panahon ng paglilipat ng mga gastos sa marketing na may kaugnayan sa plano sa pagbebenta. Ang katotohanan ay kadalasan ang epekto ng iba't ibang mga kampanya sa marketing ay hindi panandalian. Sa pagsasagawa, lumipas ang isang tiyak na tagal ng oras mula sa sandali ng pagsasagawa ng ilang aktibidad sa marketing hanggang sa mga tunay na benta na dulot ng partikular na aktibidad sa marketing na ito. Ang mga tuntuning ito lamang ang dapat isama sa mga tuntunin ng modelong pampinansyal.

Mayroong dalawang opsyon para sa pagtukoy ng mga papasok na gastos sa logistik sa modelong pinansyal. Kung nag-opt out ang user sa pagpaplano ng mga benta sa bilang ng mga order, ipo-prompt siya na ipasok ang naaprubahang badyet para sa mga gastos ng papasok na logistik, bilang isang porsyento ng dami ng mga pagbili sa pera.

Sa kaganapan na ang gumagamit ay dapat na account para sa mga benta sa bilang ng mga order, pagkatapos ay ang mga gastos ng mga papasok na logistik ay iminungkahi na kalkulahin ayon sa sumusunod na pamamaraan. Dahil kami ay nasa isang kapaligiran kung saan ang mga gastos sa pagpapatakbo ay outsourced, nangangahulugan ito na ang aming kumpanya ay kailangang mag-order ng mga sasakyan mula sa mga kumpanya ng transportasyon upang maghatid ng mga biniling kalakal / mga order mula sa Mga Supplier. Samakatuwid, upang kalkulahin ang badyet para sa papasok na logistik, ang uri ng sasakyan ay itinakda sa mga tuntunin ng posibleng dami ng transportasyon at ang halaga ng paggamit ng sasakyan bawat araw, at pagkatapos ay sa pamamagitan ng pagtatakda ng average na dami ng isang order sa tab na "calculations_daily", ang kinakalkula ang kinakailangang bilang ng mga sasakyan para sa bawat araw. Ang pagpasok ng data sa mga kondisyon para sa pagkalkula ng badyet ng papasok na logistik ay ganito:

Sa tab na "calculations_daily," ang mga gastos ng papasok na logistik ay nauugnay sa mga petsa ng mga kaukulang pagbili ng mga kalakal.

Ang mga badyet ng bodega at papalabas na logistik ay itinakda sa parehong paraan, na may pagbubukod lamang na kapag kinakalkula ang mga badyet ng order-by-order, ang cost per order lang ang itinakda, at ang mga papalabas na logistik ay nakabatay sa dami ng naihatid na mga benta, na kung saan ay ay ipinasok din sa sheet na "mga kundisyon" sa isang hiwalay na field.

Ang badyet ng call center ay itinakda bilang isang porsyento ng mga benta na nangangailangan ng mga serbisyo ng call center, at ipinapasok sa mga kondisyon ng modelong pinansyal ang mga naaprubahang dami ng paggasta para sa bawat panahon ng badyet para sa call center bilang isang porsyento ng dami ng benta na ito.

Sa tab na "calculations_daily," ang mga gastos ng warehouse logistics at ang call center para sa B2C sales ay nauugnay sa arithmetic average ng mga petsa sa pagitan ng mga petsa ng pagbebenta at pagbili ng mga kaukulang produkto.

Sa wakas, ang halaga ng pag-upa ng retail space, variable na gastos sa pananalapi at ang pagganyak ng mga komersyal na tauhan ay itinakda sa pamamagitan ng pagpasok ng mga gastos na ito sa mga kondisyon ng modelo ng pananalapi bilang isang porsyento ng mga benta at kabuuang kita, tingnan ang mga na-download na modelo.

Bago lumipat sa block ng fixed cost, tingnan natin ang pamamaraan para sa pagbuo ng profit and loss statement, o sa madaling salita - isang ulat ng P&L. Ang karaniwang klasikal na pamamaraan para sa pagbuo ng ulat na ito, na tinatawag ding functional na diskarte, ay ang lahat ng mga gastos ay nahuhulog sa loob ng panahon sa petsa ng transaksyon ng gastos, maliban sa mga gastos sa gastos.

Ipagpalagay na nagpaplano kami ng ilang mga promo para sa holiday ng Marso 8, upang sa araw na ito ang mga volume ng benta ay mas mataas kaysa sa isang normal na araw. Maaaring magsimula ang mga nauugnay na aktibidad sa marketing hanggang sa isang buwan bago ang ika-8 ng Marso, ibig sabihin. sa Pebrero. Pagkatapos ay lumalabas na, kumbaga, labis sa mga nalikom nito holiday ay sa Marso, at ang mga gastos sa marketing, na talagang direktang nauugnay sa mga benta na ito, ay "huhulog" sa Pebrero, ayon sa pamamaraan ng ulat ng functional na P&L. Bilang resulta, ang naturang pahayag ng kita ay isang istatistikal na pahayag ng kita at mga gastos, na ibinahagi ng mga functional division ng kumpanya at ayon sa panahon.

Sa pamamagitan ng paraan, sa isang functional na diskarte, hindi kinakailangan na hatiin ang mga gastos sa variable at naayos - hindi ito makatuwiran, magiging mas tama kung ang mga gastos ay nahahati ayon sa prinsipyo ng paghahati ng negosyo sa mga functional unit. . Bagama't nagbabahagi kami, ngunit sa modelong pinansyal para sa bottom-up na pagbabadyet, gagawa kami ng ulat ng P&L na may functional breakdown.

Sa kabilang banda, ang ulat ng margin ng P&L ay tumitingin sa ekonomiya ng negosyo (sa modelo ng pananalapi, ito ang tab na "mPL"). Ipinapalagay ng marginal income statement methodology na ang mga variable na gastos ay nahuhulog sa isang panahon kung direktang nauugnay ang mga ito sa kita ng panahong ito, kahit kailan (sa anong mga panahon) natamo ang mga ito. Sa diskarteng ito, nakikita natin ang tunay na ekonomiya ng mga benta at maaaring ihambing ang mga panahon sa isa't isa upang maunawaan kung ang kahusayan ng mga aktibidad sa pagpapatakbo ay tumataas o bumababa, at kung ito ay bumababa, pagkatapos ay sa loob ng mga operating unit.

Sa mga "advanced" na kumpanya, kung saan ipinahihiwatig ng mga financial director ang kahulugan ng functional at marginal na diskarte sa pamamahala sa pamamahala ng kumpanya, kadalasan ang pag-uulat ng pamamahala sa mga tuntunin ng income statement ay naglalaman ng dalawang anyo nang sabay-sabay: functional at marginal. Bukod dito, kadalasan ang ulat ng margin ng P&L sa naturang mga kumpanya ay maaaring magkaroon ng pang-araw-araw na detalye (sa isa sa pinakamalaking kumpanya ng online na kalakalan sa Russia, ang may-akda ay lumikha ng mga pang-araw-araw na pahayag sa pananalapi - ang kumpanyang ito ay isa sa mga nauna sa nangungunang 30 na nagtitingi sa Internet upang masira ang pantay. ).

Tandaan na sa aming modelong pinansyal sa ulat ng P&L sa margin, hindi namin isinasaalang-alang ang mga pagbabalik ng mga kalakal.

Gayundin, sa marginal na diskarte, makatuwiran ang konsepto ng epektibong margin, tingnan ang tab na "Turnover", pati na rin ang konsepto ng "economy per order", tingnan ang tab na "UE".

Ang mga nakapirming gastos sa aming modelo ng pananalapi ay pinaghiwa-hiwalay tulad ng sumusunod:

Mga bayarin sa lipunan (PFR, FSS, FFOMS);

Renta ng opisina;

gastos sa IT;

Gastusin sa opisina;

Mga gastos sa sambahayan;

Mga gastos sa kawani;

Mga gastos sa representasyon;

Gastusin sa paglalakbay;

Nakapirming gastos sa pananalapi;

Mga legal na gastos.

Ang badyet ng payroll ay nabuo sa modelo ng pananalapi sa pamamagitan ng pagpasok ng isang nakaplanong talahanayan ng mga tauhan, na kinabibilangan ng isang listahan ng mga posisyon, ang bilang ng mga empleyado at ang kanilang mga suweldo:

Sa pamamagitan ng pagkakatulad, ang mga porsyento ng mga pagbabawas sa mga pondong wala sa badyet ay itinakda, tingnan ang modelo ng pananalapi.

Sa wakas, ang natitirang bahagi ng mga nakapirming gastos ay itinakda alinman sa pamamagitan ng paggawa ng buwanang allowance bawat tao, o sa pamamagitan ng direktang pagpasok ng mga halaga sa naaangkop na mga cell, tingnan ang modelo ng pananalapi. Halimbawa, kinakalkula ang upa sa opisina sa pamamagitan ng pagpapakilala ng pamantayan para sa pagtatalaga ng 5 metro kuwadrado ng espasyo ng opisina bawat empleyado, na nagtatakda ng halaga ng pag-upa ng isa. metro kwadrado bawat buwan at kabuuan para sa lahat ng empleyado.

Para makatanggap ng profit at loss statement, kailangan lang naming bayaran ang value added tax (VAT) rate. Sa aming kaso, iminumungkahi naming ipakilala ang dalawang rate sa modelong pampinansyal: para sa papalabas na VAT at para sa papasok na VAT, dahil, halimbawa, ang mga benta ay maaaring palaging pumunta sa rate na 18%, ngunit ang mga pagbili ay kadalasang halo-halong, kaya sa pananalapi. modelo na aming pinunan, ipinasok namin ang papasok na rate ng VAT. VAT sa rate na 17%.

Kapag nailagay na ang lahat ng kinakailangang data sa tab na "mga kundisyon", awtomatikong kakalkulahin at bubuo ng statement ng tubo at pagkawala ang aming modelong pampinansyal, tingnan ang tab na "PL".

Mas maaga sa seksyong ito, ipinakita na namin ang format ng detalyadong ulat ng P&L ng aming modelo sa pananalapi, kaya narito namin ipinakita ang "nakatiklop" na bersyon nito:

Para sa kaginhawaan ng paggamit ng modelo ng pananalapi, sa tab na "mga kundisyon", ang unang anim na linya ay nagpapakita ng mga halaga ng mga pangunahing tagapagpahiwatig ng kita at paggasta, na awtomatikong nagbabago depende sa mga kundisyon na iyong tinukoy sa parehong tab.

Binibigyang-daan ka nitong huwag tumalon sa bawat oras sa tab na "PL" upang makita kung anong resulta ang makukuha mo pagkatapos mong gawin ang mga susunod na pagbabago sa mga unang kundisyon.

Dahil ang aming presentasyon ay naging medyo nakakapagod at nakakapagod, inaanyayahan namin ang mambabasa, pagkatapos ng aming inaasahan na maikling mga tala sa pagpaplano ng daloy ng pera at pagbuo ng balanse ng forecast, na magtanong ng mga tiyak na katanungan sa pamamaraan at teknikal na mga nuances ng mga modelo sa pananalapi sa pamamagitan ng ang form ng feedback, at kami, sa aming Sa turn, kami ay magpo-post ng mga interesanteng tanong at sagot sa kanila, na inaasahan naming makadagdag sa kasalukuyang paglalarawan ng modelo ng pananalapi na may mga detalye.

Ang mga kundisyon na tumutukoy sa daloy ng pera ay inilalagay sa tab na "CF-conditions". Kinakailangan na para sa bawat operasyon ng kita-paggasta na isinasaalang-alang sa tab na “calculations_daily” at pagkatapos ay kasama sa ulat ng P&L, dapat matukoy ang pagkakasunud-sunod ng pagbabayad nito. Ang pagkakasunud-sunod ng pagbabayad para sa isa o ibang aksyon ay nauunawaan bilang pamamahagi ng mga bahagi ng pagbabayad sa paglipas ng panahon. Halimbawa, bumili kami ng isang batch ng mga kalakal mula sa isang supplier na may kabuuang halaga na 100 rubles. sa mga sumusunod na tuntunin ng pagbabayad: isang paunang bayad na 30% 15 araw bago ang pagpapadala at isang karagdagang bayad o buong pagbabayad 45 araw pagkatapos ng kargamento sa halagang 70%.

Halimbawa, ang panahon kung saan ang mga nalikom na natanggap pagkatapos ng pagbebenta ng isang order sa isang customer ay na-kredito sa kasalukuyang account sa anyo ng cash ay tinatawag na receivables turnover period. Alinsunod dito, upang makalkula ng modelo ng pananalapi ang plano ng daloy ng salapi (CS) bilang bahagi ng pagbuo ng isang forecast cash flow statement (CFD) o, bilang tinatawag din itong, Cash Flow, kinakailangan na manu-manong itakda ang mga natanggap. panahon ng turnover.

Ang pagpasok sa receivable turnover period para sa B2C trading ay lubos na nauunawaan - ang bilang ng mga araw ay itinakda para sa bawat kumbinasyon ng mga detalye ng pagbebenta mula sa sandaling ibenta ang mga kalakal sa kliyente hanggang sa pagtanggap ng DS sa settlement account ng kumpanya - karaniwang tumatagal ito ng isa o dalawang araw, depende sa oras ng araw at sa bilis ng serbisyo sa pagkolekta .

Ang kita ng mga komisyon o mga bayarin sa ahensya sa loob ng balangkas ng mga benta ng mga serbisyo ng B2B ay karaniwang nangyayari sa isang pinagsama-samang kabuuan para sa ang buwan ng pag-uulat hindi lalampas sa ilang petsa ng buwan kasunod ng buwan ng pag-uulat na tinukoy sa mga kontrata sa mga supplier. Ang mga parameter na ito ang hinihiling ng modelong pinansyal sa user na ilagay sa tab na “CF_conditions”:

Dito, ang pagbilang ng mga buwan ay nagsisimula sa zero - kung zero, ito ang buwan ng pag-uulat, kung ang una, ito ang buwan pagkatapos ng buwan ng pag-uulat, atbp. Kung isasaalang-alang namin ang mga online na benta ng mga serbisyo ng B2B sa aming halimbawa, ang ibig sabihin ng "unit" sa tapat ng "Hindi. buwan" ay ang bayad sa ahensya para sa kasalukuyang buwan ng pag-uulat ay matatanggap sa anyo ng DS para sa susunod na buwan, at para maging tumpak, sa ika-20 ng susunod na buwan sa likod ng pag-uulat, gaya ng isinasaad ng numero 20 sa tapat ng "number_months".

Ang mga account payable turnover period o, na pareho, ang mga tuntunin ng pagbabayad para sa pagbili ng mga kalakal at gastos sa mga tuntunin ng mga pagbabayad para sa mga kalakal at mga kondisyon sa marketing ay itinakda sa pamamagitan ng pagpasok sa tab na "CF_conditions" ang average na porsyento ng mga prepayment / karagdagang mga pagbabayad at mga tuntunin sa mga araw na nauugnay sa oras ng pagbili o pag-iipon ng mga gastos. Bukod dito, ang mga panahon ng turnover ng mga prepayment ay ipinasok na may minus sign, at mga surcharge - na may plus sign.

Ang mga tuntunin ng pagbabayad para sa iba pang mga gastos, maliban sa pagbabayad ng payroll, ay itinakda sa pamamagitan ng paglalagay ng numero ng buwan ng pagbabayad, kung saan ang zero ay ang buwan ng pag-uulat, at ang araw ng buwan ng pagbabayad. Pagkatapos noon, sa tab na "calculations_daily", ang lahat ng kundisyong ito ay pinoproseso at ibubuod sa ulat ng DDS sa tab na "CF."

Ang mga pagbabayad sa payroll ay itinakda sa pamamagitan ng porsyento ng paunang bayad at pagbabayad ng payroll sa mga empleyado, gayundin sa pamamagitan ng mga bilang ng mga buwan at araw ng paunang bayad at karagdagang pagbabayad - sa aming kaso, ang paunang bayad ay 60% at binabayaran sa Ika-25 ng buwan ng pag-uulat, ayon sa pagkakabanggit, ang isang buong kasunduan sa mga empleyado sa halagang 40% ng Payroll ay gagawin sa ika-10 araw ng buwan kasunod ng pag-uulat.

Kaya, ang pagpasok sa pinakadulo simula ng tab na "CF_conditions" ang paunang kapital ng taon ng badyet, bilang ang halaga ng natitirang pera mula sa mga nakaraang panahon, makakakuha tayo ng ulat ng daloy ng salapi (ulat ng Cash Flow), na matatagpuan at awtomatikong nabuo sa ang tab na "CF" ng aming modelong pinansyal:

Ang balanse ng forecast, na inilagay sa tab na "BS", mula sa punto ng view ng pagbuo nito, ay marahil ang pinakamadaling ulat, ngunit mula sa punto ng view ng pagkontrol sa pagiging maaasahan ng modelo ng pananalapi, ito ang pinakamahalaga.

Bakit ang pinakamadaling mabuo? Ang katotohanan ay ang aming mga modelo sa pananalapi ay idinisenyo sa paraang pinakadirektang ipinamamahagi ng mga ito ang lahat ng karaniwang mga transaksyon (pagbili, pagbebenta, mga pagbabayad, mga resibo ng DS, atbp.) sa anyo ng mga pang-araw-araw na daloy na tumatagos sa buong taon ng badyet. Halimbawa, kung gusto naming malaman ang mga account na maaaring tanggapin ng mga customer para sa pagbabayad o mga account na babayaran sa anyo ng underdelivery ng mga kalakal sa kanila sa isang arbitrary na petsa ng taon ng badyet (hindi kinakailangan sa katapusan ng buwan o quarter), kung gayon kami ihambing lamang ang mga volume ng benta sa mga customer at ang mga volume ng mga resibo mula sa kanila DS para sa buong taon ng badyet hanggang sa napiling petsa, at kung ang mga benta ay lumabas na higit sa mga pagbabayad, nangangahulugan ito na ang isang mga natatanggap, at kung vice versa, pagkatapos ay pinagkakautangan, i.e. Nakatanggap kami ng mga advance mula sa mga kliyente.

Bakit ang pinakamahalaga? Ang kontrol sa anyo ng pangunahing balanse ng pagkakapantay-pantay ng mga asset at pananagutan ay hindi magsasama-sama kung ang anumang mga uri ng mga pagkakamali ay ginawa sa modelo ng pananalapi, kapwa sa mga formula ng modelo ng pananalapi - mga pagkakamali ng isang teknikal na kalikasan, at sa pamamaraan para sa pagkalkula tiyak na pananalapi mga tagapagpahiwatig ng ekonomiya- mga pagkakamali sa pamamaraan.

Sa aming mga asset ng balanse, lamang kasalukuyang mga ari-arian(sa simula ng seksyon, sinabi namin na sa mga modelo ng pananalapi ng seksyong ito ay tinanggal namin ang accounting ng mga hindi kasalukuyang asset, tulad ng, halimbawa, mga fixed asset, upang hindi kumplikado ang mga modelo) na nahahati sa mga sumusunod na artikulo :

Cash;

Imbentaryo;

Mga natatanggap;

Bukod dito, ang mga natatanggap, sa turn, ay nahahati sa mga utang ng mga customer para sa pagbabayad at mga advance na ibinigay sa mga supplier ng mga kalakal at serbisyo.

Ang mga pananagutan sa balanse ng hula ay nahahati sa mga item:

Pangunahing kapital;

Napanatili ang mga kita/pagkawala;

Mga account na dapat bayaran;

Utang sa VAT.

Bukod dito, ang mga account payable, naman, ay nahahati sa mga advance na natanggap mula sa mga customer, utang sa pagbabayad sa mga supplier ng mga kalakal at serbisyo, utang sa payroll sa mga empleyado at utang sa off-budget na pondo pagbabayad ng mga buwis sa lipunan.

Ang Balance Sheet ay ganito ang hitsura:

Bigyang-pansin natin ang linyang may kontrol, na matatagpuan sa ilalim ng linyang "retained earnings / loss". Ang formula para sa kontrol na ito ay pangkalahatang pananaw ay may sumusunod na anyo;

EBITDA margin P&L

Sa aming kaso, kapag ang marginal P&L ay nabuo nang hindi isinasaalang-alang ang mga pagbabalik ng mga kalakal, ang control formula ay ang mga sumusunod:

Mga napanatili na kita/pagkawala sa katapusan ng taon ng pananalapi

EBITDA margin P&L

Kabuuang kita sa pamamagitan ng pagbabalik

Ito mismo ang napag-usapan natin sa itaas tungkol sa pagkakaiba sa pagitan ng functional at marginal na P&L.

Sa konklusyon, tandaan namin ang mga sumusunod. Siyempre, ang top-down na pagbabadyet ay may karapatang umiral, ngunit gayunpaman, ang pagbuo ng mga plano at pagtataya batay sa pagsusuri sa marketing ng naturang mga entidad sa ekonomiya bilang

Dami ng merkado,

Ang dami at istraktura ng mga channel ng posibleng trapiko, na isinasaalang-alang ang mapagkumpitensyang kapaligiran,

mga antas ng conversion,

Mga antas ng karaniwang pagsusuri o kapangyarihan sa pagbili ng mga potensyal na customer,

Mga dahilan para hindi bumili;

pagbabalik ng mga customer;

Ito ay kumakatawan sa isang mas pangunahing pag-aaral ng mga kakayahan ng kumpanya, at samakatuwid ang pagbuo sa batayan na ito ng mas responsableng mga badyet.

Ang susunod na modelo ng pananalapi ng tingi, na aming ilalatag, malamang, ay hindi nasa susunod na ika-16 na seksyon (doon ay ilatag namin ang mga pangunahing kaalaman sa pagsusuri sa pamumuhunan, na matagal na naming ipinangako), ngunit gayunpaman sa ika-17, ito ay itatayo sa prinsipyo ng pagbabadyet "mula sa ibaba pataas" kasama ang pagkalkula ng marketing ng badyet sa pagbebenta, batay sa mismong "mga entidad", ang listahan ng kung saan ay ipinakita sa itaas lamang. Gayundin sa modelong ito sa pananalapi ay magkakaroon ng isang minimum na outsourcing - ito ay ipagpalagay na ang karamihan sa mga operating unit ay matatagpuan sa loob ng kumpanya.

At para sa kasalukuyang mga modelo - i-download, magtanong, at tiyak na sasagutin namin sila. Nais kong tagumpay ka!

Sa seksyon sa pagkalkula ng badyet sa pagkuha, nahawakan na namin ang isyu ng paghahambing ng aming direktang paraan ng pagmomolde sa pananalapi sa klasikal na diskarte sa paglikha ng mga modelong pinansyal batay sa paggamit ng mga ratio ng turnover. Ipagpatuloy natin ang paksang ito dito, para sa wakas ay "dot the i".

Sa pamamagitan ng pagkakatulad sa pagkalkula sa itaas ng mga balanse ng imbentaryo sa katapusan ng Panahon sa pamamagitan ng ratio ng turnover ng imbentaryo, maaari mong kalkulahin ang mga receivable at payable sa pamamagitan ng mga turnover ratio para sa mga receivable at payable na itinakda para sa panahong isinasaalang-alang, ang mga formula para sa pagkalkula ng mga coefficient na ito ay maaaring tiningnan. Halimbawa, para sa mga receivable sa katapusan ng Panahon, ang pagkalkula ay ganito ang hitsura:

DZ(1) = 2 * S / ObDZ - DZ(0),

DZ(1) - mga account na maaaring tanggapin sa katapusan ng Panahon;

S - badyet sa pagbebenta para sa Panahon;

ObDZ - ratio ng turnover ng mga receivable;

DZ(0) - ang dami ng mga natatanggap sa simula ng panahon.

Sa hypothetically, alam ang dami ng mga benta para sa Panahon, pati na rin ang dami ng mga natanggap sa simula at pagtatapos ng Panahon, posibleng kalkulahin ang dami ng CF (+) DS na mga resibo para sa Panahon:

CF(+) = DZ(0) + S - DZ(1).

Ngunit sa parehong oras, kinakailangang isaalang-alang ang mga pag-unlad, pati na rin ang katotohanan na ang mga natanggap, sa pangkalahatang kaso, ay hindi lamang mga utang para sa mga resibo mula sa mga customer para sa mga kalakal na ibinebenta namin, kundi pati na rin ang mga utang para sa mga pagpapadala ng mga kalakal mula sa mga supplier.

Ang lahat ng nasa itaas ay katulad na naaangkop sa mga account na dapat bayaran. Magbigay tayo ng isa pang katulad na halimbawa ng aplikasyon ng mga "magandang" formula. Pag-uusapan natin ang tinatawag na indirect method ng pagkalkula ng cash flow (Cash Flow). Bigyang-pansin natin ang mga sumusunod. Kung mayroon tayong balanse sa simula ng isang Panahon:

Mga Asset(0) = DS(0) + TK(0) + DS(0);

Mga Pananagutan(0) = SC(0) + KZ(0),

kung saan ang lahat ng mga hilera ay kilala
at mayroong balanse sa pagtatapos ng Panahon:

Mga Asset(1) = DS(1) + TK(1) + DS(1);

Mga Pananagutan(1) = SC(1) + KZ(1),

kung saan ang mga volume lamang ng cash funds ng DS(1) at equity ng SC(1) ay hindi alam, dahil ang mga volume sa katapusan ng Panahon ng mga balanse ng commodity ng TK(1), pati na rin ang mga receivable ng DS(1) at mga account na dapat bayaran ng SC(1), "kinakalkula" namin sa pamamagitan ng mga ratio ng turnover. Pagkatapos, malinaw naman, ang pagbabawas ng linya sa pamamagitan ng linya mula sa balanse sa pagtatapos ng Panahon, ang balanse sa simula ng Panahon ay dapat manatiling pangunahing pagkakapantay-pantay ng balanse:

D(Assets) = Assets(1) - Assets(0) = Liabilities(1) - Liabilities(0) = D(Liability),

kung saan sa pamamagitan ng D ay tinutukoy namin ang "delta" o ang pagkakaiba sa pagitan ng mga halaga ng indicator sa dulo at simula ng Panahon. Sa pagpapalawak ng pagkakapantay-pantay na ito sa pamamagitan ng mga item sa balanse, nakuha namin ang pagkakakilanlan:

D(DS) + D(TK) + D(DZ) = D(SK) + D(KZ),

elementarily transforming which, we get the formula for the indirect method of calculating the Cash Flow financial flow (tandaan na ang financial flow ng Period ay ang pagkakaiba sa pagitan ng inflow at outflow ng DS para sa Period, tingnan para sa higit pang mga detalye, na kung saan ay din katumbas ng aming delta D(DS)):

D(DS) = D(SK) + D(KZ) - D(TK) - D(DZ).

Sa wakas, dahil sa katotohanan na sa aming kaso, ang pagbabago sa equity ay katumbas ng kabuuan ng income statement (functional na P&L statement) o katumbas ng EBITDA:

D(SK) = EBITDA,

nakukuha namin ang panghuling anyo ng formula para sa hindi direktang pagkalkula ng daloy ng pananalapi para sa Panahon:

CF = D(DS) = EBITDA + D(KZ) - D(TK) - D(DZ).

Sa pangkalahatan, ang formula ng hindi direktang pamamaraan ay katulad ng ibinigay dito, bukod pa rito ay naglalaman ng mga pagbabago sa natitirang mga linya ng balanse at ang natitirang mga termino mula sa mga linya ng buong pahayag ng kita (P&L), kung saan ang kakanyahan. hindi nagbabago. Sa pamamagitan ng paraan, hindi namin isinasaalang-alang ang VAT, para lamang hindi ma-overload ang pagtatanghal ng mga kalkulasyon. Sa katunayan, ang pormula ng hindi direktang paraan ay ang karaniwang pagkakakilanlan ng sheet ng balanse, na ipinakita sa isang bahagyang naiibang anyo, at kung ito ay nagtatagpo sa modelo ng pananalapi, kahit na anong prinsipyo ang itinayo sa modelong ito, i.e. ang mga asset ay katumbas ng mga pananagutan, kung gayon, ang iba pang mga bagay ay pantay, ang isang tiyak na antas ng katumpakan sa pananalapi at pang-ekonomiya ay naroroon na sa modelo.

Narito ang arithmetic!

Ngayon, muli, naaalala namin ang maraming mga halimbawa ng katotohanan na ang mga formula ng turnover ratio ay malayo sa totoong buhay at dumating sa naaangkop na mga konklusyon. At siyempre, pagkatapos ay lumitaw ang tanong: bakit sila (mga formula) na kailangan?

Ang katotohanan ay na sa simula ay ang pagbuo ng unibersal na pinansyal at pang-ekonomiyang mga kasangkapan para sa pagtatasa kung paano kasalukuyang mga gawain, at ang mga prospect para sa pagpapaunlad ng mga umiiral na negosyo at mga bagong proyekto, ay kinakailangan sa sektor ng pagbabangko at pamumuhunan, upang lumikha ng mga proseso ng paggawa ng desisyon ng conveyor para sa pagpapahiram at pamumuhunan. Bukod dito, kinailangan na lumikha ng naturang toolkit batay sa panlabas na pag-uulat sa pananalapi, dahil, sa turn, ang pag-uulat sa pananalapi mismo ay unibersal at, na tiyak na mahalaga, ay dapat na mabuo at pampublikong ibinigay ng batas. (Ang bangko ay hindi maaaring pisikal na "ipasok" ang bawat kumpanya na nag-aaplay dito para sa isang pautang upang pag-aralan ang buong pangunahing account at gumawa ng mga kalkulasyon na isinasaalang-alang ang bawat indibidwal na pagtitiyak.) At siyempre, maraming theoreticians-economists sa mga institusyong pinansyal para sa isang ilang dekada na ang naging angkop na mga formula ay binuo, ang ilan sa mga ito ay maaaring matingnan sa aming website sa, at ang ilan pa, lalo na ang investment analytics, ay lalabas sa susunod, ika-16, pahina ng seksyong "pamamahala sa pananalapi".

Sa kabilang banda, ito ay isang katanungan ng metodolohiya ng edukasyon at pagsulat ng metodolohikal na panitikan - upang magsulat ng isang libro sa pamamahala sa pananalapi, ito ay palaging lubhang nakatutukso na magagawang "agad na yakapin ang lahat." Pagkatapos ng lahat, ang pagtatanghal ng materyal sa pamamagitan ng mga ratios sa pananalapi at pang-ekonomiya, na maaaring kalkulahin para sa anumang negosyo sa parehong paraan sa pamamagitan ng sheet ng balanse at pahayag ng kita, ay lumalabas na maigsi at maganda, kahit na malayo sa totoong kasanayan.

Sa madaling salita, kung nais mong lumikha ng isang maaasahang modelo ng pananalapi ng negosyo ng kumpanya kung saan ikaw ay isang empleyado, na nangangahulugan na ikaw ay nasa loob ng kumpanya at may access sa mga tuntunin ng mga kontrata na natapos, sa mga istatistika ng mga tipikal na transaksyon para sa pagbili at pagbebenta ng mga kalakal, mga accrual ng mga gastos, mga kondisyon para sa mga pagpasok at paglabas ng DC, atbp. .p., kung gayon hindi makatwiran na gumamit ng mga paraan ng pagkalkula sa pamamagitan ng mga turnover ratio at ang paggamit ng mga pamamaraan na katulad ng hindi direktang paraan ng pagkalkula ng daloy ng pananalapi.

Sa konklusyon, tatalakayin natin ang isa pang mahalagang isyu, ibig sabihin, ang pagkalkula ng saklaw ng mga puwang sa pera. Kung titingnan mo ang cash flow statement (Cash Flow) ng aming financial model, makikita namin na para sa ikatlong quarter, ang linyang "Cash balance sa pagtatapos ng period" ay may negatibong halaga sa halagang "minus 12 million rubles. .” - ito ay tiyak ang cash gap o ang halaga ng kakulangan ng mga pondo para sa pagpapatupad ng kunwa mga plano.

Alinsunod dito, agad kaming nag-a-upload para sa pag-download ng EXCEL file na may modelong pampinansyal na kinakalkula ang cash gap lending:

Ito ay mabuti kapag, sa isang buwanan o quarterly, tulad ng sa aming kaso, ang pagdedetalye, ang cash gap ay malinaw na nakikita. Pero sa totoo lang hindi naman kailangan. Halimbawa, kung ikot ng pananalapi makabuluhang mas mababa sa isang buwan, at bukod pa, hindi ito matatag sa bawat buwan, kung gayon ang isang sitwasyon ay maaaring mangyari kung saan ang kakulangan ng mga pondo ay nangyayari sa loob ng bawat buwan, halimbawa, sa loob ng ilang araw, ngunit sa pangkalahatan para sa bawat buwan ang daloy ng pananalapi ay positibo at sa loob ng Sa klasikong format ng ulat ng Cash Flow, hindi malinaw na natukoy ang mga puwang sa pera.

Sa isang bahagi, ang pangyayaring ito ang nagbunsod sa may-akda sa isang pagkakataon na bumuo ng mga modelong pinansyal batay sa pamamaraan ng pang-araw-araw na pagdedetalye, katulad ng mga ipinakita rito. Sa pamamaraang ito, kailangan nating i-decompose ang lahat ng pagpasok at paglabas ng mga pondo ayon sa mga araw ng taon ng badyet sa sheet na "calculations_daily" ng ating financial model, bilang resulta kung saan makukuha natin ang pang-araw-araw na daloy ng pananalapi bilang isang pinagsama-samang resulta, na sa ang aming partikular na kaso ay nagsiwalat nang eksakto kung ano ang pinag-uusapan namin tungkol sa mas mataas - lumalabas na sa loob ng bawat quarter ay may maliliit na panahon ng mga puwang sa pera sa mga tuntunin ng bilang ng mga araw.

Ipagpalagay namin na ang aming kumpanya ng kalakalan ay may potensyal na magtapos ng isang kasunduan sa anumang bangko para sa isang linya ng kredito sa anyo ng isang pasilidad ng overdraft na may sapat na limitasyon. Maaaring itakda ng user ang taunang rate ng interes sa tab na "CF_conditions", itinakda namin ito sa antas na 17%. Karaniwan, walang collateral na kinakailangan para sa isang overdraft, dahil ito ay isang operating tool para sa pagpopondo ng kakulangan ng mga pondo para sa paggawa ng mga kasalukuyang pagbabayad, ngunit siyempre ipinapalagay na ang nanghihiram ay may "magandang" pinansiyal na kondisyon, na makikita mo, para sa halimbawa.

Kung nauunawaan ng kumpanya na ngayon ay wala itong sapat na pondo upang magbayad ng mga kasalukuyang pagbabayad, natatanggap nito ang parehong mga pondo sa parehong araw bilang bahagi ng isang overdraft sa bangko. cash, pagkatapos nito, ang lahat ng mga pondo na natanggap sa kasalukuyang account ng kumpanya ay napupunta sa priyoridad upang bayaran ang overdraft, at ipagpalagay namin na ang interes ay unang binabayaran batay sa bilang ng mga araw na ginamit ang pera, at pagkatapos ay ang loan body.

Nang hindi pumasok sa mga subtleties ng paglutas ng mga isyu ng pagpopondo ng mga cash gaps, mapapansin lamang namin na ang gayong modelo ng pagpapahiram ay ang pinakamurang.

Sa tab na "settlements_daily" ng financial model, gamit ang mga EXCEL formula, ipinatupad namin ang lahat ng kondisyon sa itaas para sa pag-kredito ng mga cash gaps ayon sa overdraft model, bilang resulta kung saan ang aming cash flow statement (Cash Flow) ay nadagdagan ng block mga aktibidad sa pananalapi na may turnover sa atraksyon at pagbabalik mga pondo sa pautang gayundin ang mga pagbabayad ng interes para sa paggamit ng hiniram na pera. Ngayon ang aming Cash Flow ay ganito ang hitsura:

Makikita natin mula sa ulat na lumilitaw ang mga cash gaps sa bawat quarter, at hindi lamang sa pangatlo, kaya gumawa ng mga konklusyon kapag ginamit mo ang mga klasikong pangkalahatang scheme para sa pagkalkula ng mga cash gaps sa iyong mga modelong pinansyal nang walang malalim na detalye.

Gayundin, huwag kalimutan na ngayon, pagkatapos isaalang-alang ang mga aktibidad sa pananalapi sa ibaba ng EBITDA, kinakailangan na magdagdag ng interes sa mga pautang, at sa aming kaso, bilang resulta ng ulat ng P&L, sa halip na EBITDA ay nakakakuha kami ng EBT - Mga Kita Bago ang Buwis o tubo bago ang buwis sa kita, dahil ipinapalagay namin na sa kasalukuyang mga modelo ng pananalapi, gagawin namin nang walang fixed asset at depreciation.

Utang sa mga kredito at pautang;

Utang sa pagbabalik ng katawan ng mga pautang;

Mga atraso sa pagbabayad ng interes sa mga pautang;

At muling na-configure namin ang mga formula para sa item na "napanatili na kita / pagkawala" mula sa ulat ng P&L na EBITDA hanggang EBT. Katulad nito, tinatrato namin ang mga asset na "cash" ng balanse ng aming modelong pinansyal.

Nikolaev I.A. - Direktor sa pananalapi. - 2009. - Hindi. 6.

Ang pagbabadyet sa tradisyonal na anyo ngayon ay halos nawalan na ng halaga. Ang mga merkado ay napakabilis at hindi mahuhulaan na ang badyet ay luma na bago pa man ito maaprubahan. Ang hindi mawalan ng kontrol sa pamamahala ng kumpanya at ang pera nito ay makakatulong sa modelo ng pananalapi, na madaling likhain sa Excel, nang hindi gumagasta ng pera sa mga mamahaling sistema ng impormasyon.

Ang modelo ng pananalapi ng kumpanya ay isang hanay ng mga magkakaugnay na tagapagpahiwatig na nagpapakilala sa mga aktibidad ng kumpanya. Ang layunin ng paglikha nito ay upang agad na makalkula ang epekto ng ilang mga pagbabago sa kondisyon sa pananalapi at pagganap ng negosyo. Iyon ang dahilan kung bakit, kapag nagtatayo ng isang modelo ng pananalapi, ito ay higit sa lahat ay napuno hindi ng mga halaga, ngunit may mga equation at mga formula ng pagkalkula, upang ang lahat ng mga umaasa na katangian ay awtomatikong muling kalkulahin pagkatapos baguhin ang paunang data.

Ang lahat ng mga tagapagpahiwatig na gagamitin sa modelo ay maaaring may kondisyon na nahahati sa mga sumusunod na grupo: ari-arian (mga asset), mga pananagutan (mga pananagutan), mga daloy ng pera (mga resibo at pagbabayad ng mga pondo), kita at mga gastos. Iyon ay, ang lahat ng mga resulta ng mga kalkulasyon na isinagawa gamit ang modelo ay maaaring ipakita sa karaniwang anyo - balanse, pahayag ng kita at pahayag ng daloy ng salapi bilang isang di-makatwirang (pinili) na petsa sa hinaharap.

Personal na karanasan

Natalya Orlova, financial director ng OAO Trade House "TC-Povolzhye" (Saratov)

Ang aming kumpanya ay nahaharap sa katotohanan na sa isang patuloy na pagbabago ng sitwasyon, ang estratehikong badyet na naaprubahan para sa kasalukuyang taon ay hindi maaaring magsilbi bilang ang tanging at walang kondisyon na patnubay. Ang dahilan ay ang kawalan ng kakayahang mahulaan sa mahabang panahon ang direksyon at intensity ng mga pagbabago sa mga panlabas na parameter (pagtaas sa kawalan ng trabaho, pagbaba sa epektibong demand at, bilang isang resulta, isang pagbaba sa mga benta). Samakatuwid, aktibong ginagamit namin ang mga mekanismo sa pagmomodelo ng pananalapi upang bumuo ng iba't ibang mga sitwasyon para sa mga aktibidad ng kumpanya sa katamtamang termino, depende sa mga pagbabago sa ilang partikular na mga panlabas na parameter.

Ang mga modelo sa pananalapi ay nilikha batay sa mga badyet na may parehong mataas na antas ng detalye ng item. Nakakatulong ito, sa palagay ko, na pinakamabisang matukoy ang mga dependency at hatiin ang mga gastos sa conditionally fixed at conditionally variable. Kaya, ang modelo ng pananalapi ay isang hinango ng naaprubahang estratehikong badyet, ngunit higit na nababaluktot, patuloy na nagbabago depende sa mga inaasahang prospect at ang mga resultang nakamit.

Ang lohika ng paglikha ng isang modelo ng pananalapi

Kapag nagsimulang lumikha ng isang modelo ng kumpanya, mas mahusay na magabayan ng prinsipyong "mula sa simple hanggang kumplikado", kung hindi, sa pagtatangkang isaalang-alang ang lahat ng mga nuances, may panganib na malito sa isang malaking bilang ng mga formula. at mga link. Samakatuwid, medyo makatwiran na lumikha muna ng pinakasimpleng modelo (na may pinakamababang bilang ng mga elemento), magtatag ng mga pangkalahatang link sa pagitan ng mga panlabas na parameter (demand para sa mga produkto, gastos ng mga mapagkukunan) at mga panloob na tagapagpahiwatig ng mga aktibidad ng kumpanya (kita, gastos, daloy ng pera. , atbp.). Sa unang pag-ulit, hindi mo kailangang mag-alala tungkol sa espesyal na katumpakan ng mga ibinigay na parameter. Sa yugtong ito, mas mahalaga na itatag ang mga tamang ugnayan sa pagitan ng mga variable upang awtomatikong muling kalkulahin ang modelo pagkatapos baguhin ang paunang data at payagan kang bumuo ng iba't ibang mga sitwasyon. Pagkatapos nito, maaari mong simulan ang pagbuo nito, pinuhin ang mga tagapagpahiwatig, ipakilala ang mga karagdagang antas ng analytics, atbp.

Paano lumikha ng isang modelo ng pananalapi na naglalarawan sa mga aktibidad sa pagpapatakbo ng isang negosyo sa Excel, tingnan natin ang halimbawa ng isang kumpanya na nakikibahagi sa pagbibigay ng mga serbisyo. Ang aktibidad na ito ang pinakamadaling imodelo (kumpara sa pangangalakal o pagmamanupaktura) dahil karaniwan itong nagsasangkot ng mas kaunting mga pangunahing variable.

Kita. Ang pagbuo ng isang modelo ng pananalapi ay nagsisimula sa pagtatakda ng mga panlabas na parameter. Ang panimulang punto para sa karagdagang mga kalkulasyon ay ang plano sa pagbebenta, sa aming kaso, ang pagkakaloob ng mga serbisyo. Upang gawin ito, sa Excel sa isa sa mga sheet ng libro ay mayroong isang talahanayan na may isang plano sa pagbebenta sa mga tuntunin sa pananalapi (tingnan ang Talahanayan 1). Sa yugtong ito, maaaring tukuyin ang kita na "nang hindi sinasadya" o gumamit ng data mula noong nakaraang taon. Sa ngayon, hindi mahalaga ang katumpakan. Sa paglaon, kapag nagdedetalye ng modelo, ang plano sa pagbebenta ay kailangang tapusin.

Talahanayan 1. Plano sa pagbebenta, libong rubles

Mga serbisyo	Enero	Pebrero	Marso	...	Disyembre
Serbisyo 1	30	32	34	...	52
Serbisyo 2	30	32,5	35	...	57,5
Serbisyo 3	65	70	75	...	120
Kabuuan	125	134,5	144	...	229,5

Mga gastos. Batay sa dami ng mga benta, ang halaga ng mga variable na gastos ay tinutukoy. Sa pinaka-pangkalahatang anyo nito, ang pagkalkula ay maaaring magmukhang ganito:

Variable Costs = Bahagi ng Kita × Benta

Gumawa tayo ng isang maliit na palagay at ipagpalagay na sa halimbawa ang mga variable ay mga gastos lamang sa paggawa - sahod Ang mga empleyado ay ganap na umaasa sa dami ng mga serbisyong ibinigay, ito ay tumatagal ng humigit-kumulang 30 porsiyento ng kita sa mga benta. Sa pamamagitan ng paraan, ito ay mas maginhawa upang ilagay ang plano ng gastos sa isang hiwalay na Excel sheet (tingnan ang Talahanayan 2). Sa loob nito, ang suweldo ay kinakalkula buwan-buwan bilang produkto ng isang koepisyent na 0.3 (30% / 100%) at ang plano sa pagbebenta para sa isang tiyak na buwan. Ang mga gastos sa pagrenta at pamamahala ay ipinasok sa unang yugto ng paglikha ng modelo hindi bilang mga kalkuladong halaga, ngunit bilang mga nakapirming halaga. Sa hinaharap, kapag nagdedetalye ng modelo, maaari silang mapalitan ng mga formula, na iniuugnay ang mga ito sa iba pang mga tagapagpahiwatig.

Talahanayan 2. Plano ng gastos, libong rubles

Mga gastusin	Enero	Pebrero	Marso	...	Disyembre
suweldo	37,5	40,35	43,2	...	68,85
upa	30	30	30	...	30
Mga gastos sa pamamahala	50	50	50	...	50
Kabuuan	117,5	120,35	123,2	...	148,85

Buod ng mga plano. Sa sandaling mabuo ang dalawang functional na plano sa modelo - mga benta at gastos, maaari kang magsimulang lumikha ng isang balanse, isang plano sa kita at gastos, at isang plano sa daloy ng salapi. Ang data ay ipinasok sa mga ito sa dalawang paraan: kinakalkula o kinuha nang direkta mula sa pagpapatakbo o functional na mga plano - mga benta, mga gastos (tulad ng sa aming halimbawa) at iba pa, tulad ng mga receivable, stock, produksyon, atbp. Ang mga link ng Excel sa kaukulang cell at pahina. Ang manu-manong pag-input ng mga numero ay hindi pinapayagan dito (maliban sa data sa mga paunang balanse sa sheet ng balanse), kung hindi man ay hindi na muling kakalkulahin ng modelo ang data.

Hindi mo dapat i-overload ang mga top-level na plano (balance sheet, kita at pagkawala, cash flow) na may mga indicator. Ito ay mas mahusay na magsikap upang matiyak na ang bawat isa sa kanila ay maaaring magkasya sa isang naka-print na sheet. Kadalasan ay mahirap labanan ang tukso na maunawaan ang bawat figure (halimbawa, sa mga tuntunin ng kita at gastos, hatiin ang kita ayon sa uri ng produkto, grupo ng customer, channel ng pamamahagi, atbp.). Kung ang isang daang uri ng mga natapos na produkto at mga item sa gastos ay kasama sa plano ng kita at paggasta, ito ay lubos na magpapalubha sa pananaw nito. Gayunpaman, mula sa punto ng view ng pagiging impormasyon, kapaki-pakinabang na dagdagan ang mga naturang plano sa iba't ibang mga kamag-anak na tagapagpahiwatig (halimbawa, upang isama ang mga tagapagpahiwatig ng istraktura ng mga asset at pananagutan (mga pagbabahagi ng mga item sa pera ng balanse) sa balanse, at kakayahang kumita sa plano ng kita at gastos).

Sa aming halimbawa, tatlong sheet ang nilikha, kung saan ang plano ng kita at paggasta (PDR), ang plano ng daloy ng salapi (PDDS) at ang balanse ng forecast (PB) ay inilalagay nang hiwalay. Sa mga tuntunin ng kita at gastos (tingnan ang Talahanayan 3), ang mga linyang "Mga gastos sa pagpapatakbo" at "Kita sa pagpapatakbo" ay pinupunan gamit ang mga link sa kaukulang mga cell ng mga functional plan. Ang kita ay tinutukoy ayon sa uri ng serbisyo, mga gastos - ayon sa item. Sa kasong ito, ang naturang pag-decode ay katanggap-tanggap, dahil hindi nito ginagawang kumplikado ang pang-unawa ng ulat at hindi kumplikado ang pagsusuri nito. Bilang karagdagan, ang ulat ay may kasamang dalawang analytical indicator - kakayahang kumita (bilang ratio ng kita sa kita) at pinagsama-samang kita. Kung kailangan mong magsagawa ng mas malalim na pagsusuri, lalo na, ang dinamika ng bahagi ng sahod sa halaga ng mga serbisyo, mas mahusay na isagawa ang lahat ng mga kalkulasyon na kinakailangan para dito sa isang hiwalay na sheet.

Talahanayan 3 Plano ng kita at gastos, libong rubles

Mga tagapagpahiwatig	Enero	Pebrero	Marso	...	Disyembre	Kabuuan
Kita sa pagpapatakbo, kasama.	125	134,5	144	...	229,5	2 127
serbisyo 1	30	32	34	...	52	492
serbisyo 2	30	32,5	35	...	57,5	525
serbisyo 3	65	70	75	...	120	1 110
Mga gastos sa pagpapatakbo, kasama ang.	117	120,35	123,2	...	148,85	1 598,1
suweldo	37	40,35	43,2	...	68,85	638,1
upa	30	30	30	...	30	360
gastos sa pamamahala	50	50	50	...	50	600
Kita sa pagpapatakbo	7,5	14,15	20,8	...	80,65	528,9
Pagkakakitaan, %	6,00	10,52	14,44	...	35,14	24,87
Kita sa pinagsama-samang batayan	7,5	21,65	42,45	...	528,9	528,9

Ang cash flow plan (tingnan ang Talahanayan 4) sa aming halimbawa ay nabuo gamit ang mga sumusunod na pagpapalagay. Una: ang mga seksyong "Aktibidad sa pananalapi" at "Aktibidad sa pamumuhunan" ay hindi kasama sa plano. Ipinapalagay na ang kumpanya ay nagsasagawa lamang ng mga aktibidad sa pagpapatakbo, nang hindi umaakit hiniram na pondo at walang kapital na pamumuhunan. Isa pang admission. Nagbibigay ang kumpanya ng mga serbisyo sa mga indibidwal para sa cash, na nangangahulugan na ang oras para sa pagkakaloob ng serbisyo at pagbabayad nito ay nag-tutugma - bilang isang resulta, ang kumpanya ay walang mga natanggap. Ang sitwasyon sa mga pagbabayad para sa mga aktibidad sa pagpapatakbo ay hindi masyadong malinaw. Ang suweldo at upa ay binabayaran sa buwan kasunod ng buwan ng accrual, at mga gastos sa pamamahala - sa buwan ng kanilang pagpapatupad.

Talahanayan 4 Plano ng cash flow, libong rubles

Mga tagapagpahiwatig	Enero	Pebrero	Marso	...	Disyembre
Kita mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo	125	134,5	144	...	229,5
Pagbabayad para sa mga serbisyo	125	134,5	144	...	229,5
Mga pagbabayad para sa mga aktibidad sa pagpapatakbo	50	117,5	120,35	...	146
suweldo	0	37,5	40,35	...	66
upa	0	30	30	...	30
Mga gastos sa pamamahala	50	50	50	...	50
upa	30	30	30	...	30
Balanse ng aktibidad sa pagpapatakbo	75	17	23,65	...	83,5
Balanse sa simula ng panahon	10	85	102	...	554,25
balanse sa pagtatapos ng panahon	85	102	125,65	...	637,75

Ang huling bagay na dapat gawin ay lumikha ng balanse ng pagtataya (tingnan ang Talahanayan 5). Ang data ng turnover para sa panahon ay kinuha mula sa PDR at PDDS, paunang balanse- mula sa balanse para sa nakaraang panahon (manu-manong pagpasok ng impormasyon ay katanggap-tanggap dito).

Talahanayan 5 Balanse ng pagtataya, libong rubles

Mga tagapagpahiwatig	01.01	01.02	01.03	...	01.12	01.01
Cash	10	85	102	...	554,25	637,75
Mga natatanggap	0	0	0	...	0	0
fixed asset	0	0	0	...	0	0
ASSETS, kabuuan	10	85	102	...	554,25	637,75
Mga account na dapat bayaran	0	67,5	70,35	...	96	98,85
Kabisera	10	17,5	31,65	...	458,25	538,9
PANANAGUTAN, kabuuan	10	85	102	...	554,25	637,75

Isaalang-alang natin ang pagbuo ng ilang mga linya ng balanse nang mas detalyado at gumawa muna ng reserbasyon na ang kumpanya ay may balanse ng cash na 10 libong rubles, at ang lahat ng iba pang mga balanse ay zero.

Ang data sa "accounts receivable" (AR) noong 01.01.09 ay ipinasok mula sa kaukulang item sa balanse para sa nakaraang panahon, at para sa bawat kasunod na petsa ay kinakalkula bilang:

DZ sa nakaraang petsa + Pagpapadala ng panahon - Pagtanggap ng pera ng panahon

Sa halimbawa, ang mga account receivable sa Enero 1 ay zero. Sa mga susunod na panahon, hindi ito nangyayari. Ang mga account payable (AC) ay nabuo dahil sa mga gastos sa suweldo at upa, dahil binabayaran ang mga ito sa buwan pagkatapos ng buwan ng accrual:

KZ \u003d KZ para sa nakaraang petsa + Accrual ng mga gastos ng kasalukuyang panahon - Pagbabayad ng mga utang sa kasalukuyang panahon

Matapos makumpleto ang pagbuo ng isang balanse sa ganitong paraan, nananatili itong tiyakin na ang lahat ay nagawa nang tama - ang mga asset ay katumbas ng mga pananagutan. Sa aming halimbawa, tumutugma ang mga ito, na nangangahulugang gumagana ang modelo at gumagawa ng mga tamang resulta.

Ang modelo ng pananalapi na binuo sa ganitong paraan ay kinikilala ang mga pangunahing grupo ng mga tagapagpahiwatig na nagpapakilala sa mga aktibidad ng kumpanya (kita, gastos, pera, atbp.), Iniuugnay ang mga ito sa tatlong master plan para sa kumpanya. Kahit na ang tila simpleng modelong ito ay maaaring gamitin para sa pagsusuri ng senaryo. Sa partikular, kung ibubukod mo ang serbisyo No. 1 mula sa plano ng pagbebenta (hindi na kailangang tanggalin ang kaukulang linya, sapat na upang ilagay ang mga zero dito), pagkatapos ay makikita mo kung gaano lalala ang mga tagapagpahiwatig ng kakayahang kumita at pagkatubig.

Detalye ng modelo

Upang gawing ganap na tool sa pagsusuri ng senaryo ang modelo, kailangan mong "mababad" ito ng analytics, idetalye ang paunang impormasyon sa mga indicator na maaaring pamahalaan sa pagsasanay. Halimbawa, sa kaso ng isang kumpanyang nagbibigay ng mga serbisyo, malinaw na kailangang i-detalye ang plano sa pagbebenta na dati nang ipinasok sa modelo sa mga tuntunin sa pananalapi. Ang kita para sa bawat uri ng serbisyo ay maaaring kalkulahin bilang produkto ng presyo ng yunit ng serbisyo at bilang ng mga tinukoy na serbisyo. Sa pagsasagawa, siyempre, ang plano sa pagbebenta ay nabuo batay sa mga kondisyon ng merkado, inaasahang demand, tinantyang presyo ng pagbebenta, mga kasunduan na naabot sa mga pangunahing customer, nakaplanong aktibidad sa marketing, mga patakaran sa pagpepresyo at kredito, atbp.

Ang iba pang paunang data ay nakadetalye sa parehong paraan. Halimbawa, ang upa ay maaaring mabulok sa lugar ng inuupahang lugar at ang halaga ng isang metro kuwadrado, ang mga sahod ay maaaring hatiin ng mga empleyado, at ang mga gastos sa administratibo ay pinaghiwa-hiwalay ayon sa uri. Bilang isang resulta, ang pag-andar ng modelo ay bubuo sa isang antas na makikita mo kung paano ang pagbabago ng anuman, kahit na ang pinakamaliit na parameter, ay nakakaapekto sa huling resulta.

Personal na karanasan

Dmitry Korepin,

Ang pagguhit ng isang detalyadong modelo ng ekonomiya ng isang kumpanya ay isang kawili-wili ngunit mahirap na gawain. Kakailanganin na masusing pag-aralan at sapat na mathematically ilarawan ang mga umiiral na relasyon ng parehong panloob na proseso ng produksyon at panlabas na mga kadahilanan. Ang ganitong modelo ay hindi maaaring gawin ng mga puwersa ng isang serbisyo sa pananalapi, ang pakikilahok ng lahat ng mga serbisyo ng negosyo ay kinakailangan - mula sa departamento ng pagbebenta hanggang sa departamento ng accounting.

Relasyon sa badyet

Ang paggamit ng modelo sa pananalapi kapag nagpaplano ng mga aktibidad ay nakakatulong upang makita kung paano nakakaapekto ang ilang mga plano sa pag-unlad sa istruktura ng mga ari-arian, pananagutan, kita at gastos ng isang negosyo, at din upang matukoy kung anong mga kadahilanan ang hinaharap na kita, pagkatubig at katatagan ng pananalapi ay nakasalalay sa pinakamalaking lawak. . Ang modelo ay nagsisilbi sa halip bilang isang tool para sa pagsubaybay sa kasalukuyang sitwasyon sa kumpanya at pagbuo ng isang sapat na patakaran sa pananalapi.

Ang modelong pinansyal ay dapat gamitin sa proseso ng pagbabadyet kaagad pagkatapos ng pag-apruba ng plano sa pagbebenta. Kung ang plano sa pagbebenta ay "hinimok" sa pamamagitan ng modelo, ang resultang pinansyal na resulta ay maaaring ipakita sa mga shareholder upang magtakda ng mga target na halaga para sa mga gastos, kita, at mga dibidendo. Kung ang nakaplanong kita ay hindi nagbibigay ng kinakailangang kita mula sa punto ng view ng mga shareholder, ang mga nakakaimpluwensyang tagapagpahiwatig ay direktang itinatama sa modelo. Tinutukoy ng huling bersyon ng mga kalkulasyon ng modelo ang mga target na halaga ng mga limitasyon sa badyet para sa lahat ng mga sentro ng pananagutan sa pananalapi. Sa panahon ng taon, maaaring isaayos ang modelo, ilagay ang aktwal na data para sa mga lumipas na buwan sa halip na ang mga nakaplano at kontrolin sa ganitong paraan pinansiyal na mga resulta, subaybayan ang mga negatibong uso at malinaw na maunawaan kung saan sila mangunguna sa kumpanya.

Personal na karanasan

Dmitry Korepin, Deputy Director for Finance and Economics, JSC Petroholod (St. Petersburg)

Sa aking palagay, hindi ganap na tama na tutulan ang pagbabadyet at mga sistema ng pagmomolde ng ekonomiya, dahil magkaiba sila ng mga layunin. Ang layunin ng pagbabadyet sa unang lugar ay upang pamahalaan ang mga gastos ng mga departamento; pagmomodelo - pagtataya ng estado ng ekonomiya ng negosyo, depende sa panlabas at panloob na mga kadahilanan, pati na rin sa mga desisyon sa pamamahala na ginawa. Halimbawa, gamit ang pagmomodelo, maaari kang magtakda ng limitasyon sa mga gastos sa gasolina upang makamit ang kinakailangang antas ng mga gastos sa produksyon, at sa tulong ng pagbabadyet, makokontrol mo ang mga gastos na ito.

Upang maiwasan ang mga seryosong problema kapag ginagamit ang modelo, magiging angkop ito: pag-isahin ito mga master plan(PD, PDDS at PB) na may mga anyo ng pag-uulat ng pamamahala na ginagamit sa kumpanya; dalhin ang mga algorithm para sa pagkalkula ng mga tagapagpahiwatig ng modelo nang mas malapit hangga't maaari sa patakaran sa accounting ng negosyo; ang mga anyo ng pagtatanghal ng paunang data ng modelo (halimbawa, ang plano sa pagbebenta sa uri, mga listahan ng presyo, atbp.) ay dapat na pinag-isa sa anyo ng mga nauugnay na dokumento na ginamit sa kumpanya. Halimbawa, kung ang plano sa pagbebenta sa modelo ay nabuo sa parehong anyo kung saan nabuo ang planong ito sa kumpanya ng departamento ng pagbebenta, ang pamamaraan para sa pagsusuri at pag-apruba sa mga planong ito ay magiging makabuluhang pinasimple: sapat na upang ipasok ang mga ito sa modelo at makita ang resulta ng buong kumpanya.

Tinatalakay ng kabanatang ito ang mga pangunahing bahagi ng suporta sa impormasyon at mga pagpapalagay na ginamit sa pagtataya, na magkakasamang nagbibigay ng data ng input para sa modelong pinansyal ng proyekto (tingnan ang § 11.1; 11.3-11.6), ang pangunahing istraktura nito at ang mga resulta na nakuha mula dito (tingnan ang § 11.2), pati na rin ang epekto ng mga isyu sa accounting at buwis sa proyekto at modelo ng pananalapi (tingnan ang § 11.7).

Tinatalakay din ng kabanatang ito ang paggamit ng modelong pinansyal ng mga mamumuhunan sa proseso ng pagtatasa ng rate ng kita sa kanilang mga pamumuhunan (tingnan ang § 11.8), ng mga nagpapahiram sa proseso ng pagkalkula ng mga antas ng saklaw para sa kanilang mga pautang (tingnan ang § 11.9), at para sa ang baseline scenario (tingnan ang § 11.10), at kapag nagsasagawa ng sensitivity analysis.

Tinatalakay din nito ang mga paraan kung paano tinutukoy ng mga mamumuhunan ang kanilang mga kinakailangan sa pagbabalik at kung paano sila maaaring magbago sa paglipas ng panahon o bilang resulta ng kasunod na pagbebenta ng isang pamumuhunan o muling pagsasaayos ng pautang (tingnan ang § 11.12).

Ang isang sapat na modelo ng pananalapi ay isang napakahalagang kasangkapan sa proseso ng pagsusuri sa pananalapi ng proyekto. Ito ay nagsisilbi sa ilang mga layunin.

Bago maisagawa nang maayos ang lahat ng dokumentasyong pinansyal:

• paunang pagpapahalaga at kasunod na muling pagsusuri aspetong pinansyal ang proyekto at kita ng mga sponsor sa yugto ng konstruksiyon;
• pagbabalangkas mga bagay na pinansyal mga kontrata ng proyekto (kabilang ang paggamit bilang isang modelo ng pag-bid, kapag kinakalkula ang taripa, kung ang mga sponsor ay nagsagawa ng isang auction para sa karapatang lumahok sa proyekto, at upang kontrolin ang pag-aayos ng mga pagkalugi, atbp.);
• pagbubuo ng pananalapi at pagsasaalang-alang sa mga benepisyong natatanggap ng mga sponsor sa ilalim ng iba't ibang kondisyon sa pananalapi;
• pagpapatunay ng pagiging matapat ng mga kalahok sa mga relasyon sa kontraktwal, na isinasagawa ng mga nagpapahiram bilang bahagi ng pamamaraan ng angkop na pagsisikap;
• sa pagtukoy ng mga kritikal na isyu sa proseso ng negosasyon sa pagpopondo;
• paglikha ng base na senaryo (tingnan ang § 11.10).

Matapos makumpleto ang dokumentasyong pinansyal:

• bilang kasangkapan sa pagbabadyet;
• bilang mga paunang pagpapalagay para sa mga nagpapahiram sa proseso ng pagsasaalang-alang ng mga pagbabago sa mga pangmatagalang prospect ng proyekto at pagbuo ng kanilang posisyon.

Sinasaklaw ng modelong pampinansyal ang lahat ng aktibidad ng kumpanya ng proyekto, hindi lamang ang mga isyu na nauugnay sa proyekto, at samakatuwid ay isinasaalang-alang, halimbawa, ang mga isyu sa buwis at accounting na maaaring makaapekto sa ilalim ng daloy ng pera ng kumpanya. Bagama't ang mga sponsor at nagpapahiram ay maaaring bumuo ng magkahiwalay na mga modelong pampinansyal nang magkatulad, tulad ng ipinapakita sa § 4.1.6, kadalasan ay mas mahusay na lumikha ng isang modelo nang magkasama. Ito ay maaaring mangahulugan na ang mga sponsor ay magsisimulang bumuo ng modelo at pagkatapos ay ang mga nagpapahiram ay sumali sa gawaing ito, depende sa punto ng oras kung kailan sila sumali sa proyekto. Pagkatapos ay magagamit ito ng mga sponsor upang kalkulahin ang kanilang mga kita, na isinasaalang-alang ang istraktura ng pagmamay-ari ng kumpanya ng proyekto; ang mga resulta ng naturang mga kalkulasyon ay hindi nauugnay sa mga aktibidad ng mga nagpapahiram.

§ 11.1. Paunang data para sa modelo

Ang mga pagpapalagay para sa modelo ng pananalapi ng kumpanya ng proyekto ay maaaring maiuri sa limang lugar:

1) macroeconomic (tingnan ang § 11.3);

2) mga gastos sa proyekto at istruktura ng pagpopondo (tingnan ang § 11.4);

3) kita at gastos sa pagpapatakbo (tingnan ang § 11.5);

4) paggamit ng pautang at serbisyo sa utang (tingnan ang § 11.6);

5) pagbubuwis at accounting (tingnan ang § 11.7).

Ang mga input na ito ay dapat gamitin sa pagbalangkas ng mga sugnay sa kontrata ng proyekto, na isinasaalang-alang ang mga inaasahan at nakasaad na mga petsa ng pagkumpleto, mga iskedyul ng pagbabayad o kita, mga multa at mga bonus.

Ang mga batayan para sa paunang data ay dapat na naitala; kadalasan, ang isang "set ng mga pagpapalagay" ay ginagamit para dito, kung saan ang bawat direksyon ng modelo ng pananalapi ay isinasaalang-alang at ang pinagmulan ng paunang data o mga kalkulasyon para dito ay ipinahiwatig kasama ng mga nakalakip na dokumento, na siyang batayan para sa naturang mga konklusyon.

Ang mga pagpapalagay na ito ay ginagamit upang kalkulahin ang mga projection ng cash flow ng proyekto (tingnan ang § 11.2; 11.10), na siyang nagiging batayan para sa pagkalkula ng mga return ng mamumuhunan (tingnan ang § 11.8) at mga ratio ng pagkakasakop ng utang para sa mga nagpapahiram (tingnan ang § 11.9). Ang modelong ito ay dapat na kinakailangang kalkulahin ang isang katanggap-tanggap na bilang ng mga senaryo ng pagiging sensitibo (tingnan ang § 11.11).

Ang mga input ay karaniwang inilalagay sa magkakahiwalay na mga pahayag (ibig sabihin, isang pahayag para sa mga indibidwal na pagpapalagay tulad ng mga gastos sa proyekto, isang pahayag para sa pangmatagalang macroeconomic at pagpapatakbo na mga pagpapalagay na sumasaklaw sa buong buhay ng proyekto). Ang paunang data ay hindi dapat maging magulo upang laging posible na maunawaan batay sa kung saan ang mga kaukulang konklusyon ay iginuhit.

Ang modelo ng pananalapi ay dapat sumaklaw sa panahon sa kabuuan, mula sa oras ng unang paggasta sa pagtatayo hanggang sa katapusan ng pagpapatakbo ng proyekto, bagaman, mula sa punto ng view ng mga nagpapahiram, dapat itong saklawin ang panahon mula sa petsa ng pagpirma ng lahat ng mga dokumento sa pananalapi, na isinasaalang-alang ang mga nakaraang paggasta. Ang buhay ng proyekto ay tinutukoy alinman sa tagal ng kasunduan sa proyekto o sa inaasahang pang-ekonomiyang buhay ng proyekto kung walang kasunduan ang pinasok. Sa pagtatapos ng buhay ng proyekto, ang natitirang halaga ng buong equity capital ng mga sponsor ay karaniwang ipinapalagay na zero.

Bilang isang patakaran, ang modelo ay inihanda para sa 6 na buwan. Sa panahon ng konstruksiyon, kapag walang sapat na detalyadong impormasyon (halimbawa, pagkalkula ng mga pagbabayad ng interes, eksaktong iskedyul ng pagbabayad para sa kontratista, atbp.), Ang mga indibidwal na pagtataya ay maaaring gawin para sa isang buwan at pinagsama sa pangunahing modelo.

§ 11.2. Mga Hinuha ng Modelo

Ang mga hinuha ng modelo ay isang serye ng mga kalkulasyon:

• mga gastos sa yugto ng konstruksiyon;
• paggamit ng sariling kapital;
• paggamit at pagbabayad ng utang;
• pagbayad ng interes;
• mga gastos sa pagpapatakbo at kita;
• buwis;
• account ng tubo at pagkawala (profit at loss statement);
• balanse sheet;
• cash flow (mga mapagkukunan at paggamit ng mga pondo);
• mga rate ng saklaw ng nagpapahiram (tingnan ang § 11.9) at mga return ng mamumuhunan (tingnan ang § 11.8).

Ang sheet ng buod ay karaniwang nagpapakita ng mga pangunahing resulta sa isang pahina:

• isang buod ng mga gastos sa proyekto at mga mapagkukunan ng pagpopondo;
• kabuuang cash flow;
• mga ratio ng saklaw ng tagapagpahiram;
• pagbabalik ng mamumuhunan.

§ 11.3. Macroeconomic Assumptions

Ang mga paunang macroeconomic na pagpapalagay ay mga pagpapalagay na hindi direktang nakakaapekto sa proyekto, ngunit nakakaapekto sa mga resulta ng pananalapi nito. Dapat kabilang dito ang:

• inflation (tingnan ang § 11.3.1);
• mga presyo ng produkto (tingnan ang § 11.3.2);
• mga rate ng interes (tingnan ang § 11.3.3);
• exchange factor (tingnan ang § 11.3.4);
• paglago ng ekonomiya (tingnan ang § 11.3.5).

Sa isip, ang mga macroeconomic na pagpapalagay para sa pagtataya ng modelo ay dapat kunin mula sa mga layuning mapagkukunan na hindi nauugnay sa mga sponsor. Halimbawa, ang karamihan sa malalaking bangko ay nagsasagawa ng pangkalahatang pagsasaliksik sa ekonomiya at kumukuha ng mga nauugnay na hula na maaaring magamit sa proseso ng pagmomodelo sa pananalapi ng proyekto.

§ 11.3.1. Inflation

Sa proseso ng pagmomolde sa pananalapi, dapat isaalang-alang ang inflation, dahil maaari itong humantong sa mga maling konklusyon sa proseso ng pagtataya (tingnan ang § 8.1).

Maaaring kailanganin na gumamit ng iba't ibang mga indeks bilang batayan para sa paghula sa rate ng inflation kapag kinakalkula ang iba't ibang uri ng mga paggasta at kita, halimbawa:

• index ng presyo ng consumer sa bansa kung saan matatagpuan ang proyekto, kapag kinakalkula ang kabuuang gastos sa pagpapatakbo;
• mga indeks ng gastos sa paggawa sa bansa ng tagapagbigay ng serbisyo para sa proyekto kapag kinakalkula ang parehong mga gastos;
• inflation ng presyo ng industriya kapag kinakalkula ang halaga ng mga ekstrang bahagi;
• mga espesyal na index ng presyo para sa mga kalakal na ginawa o binili ng kumpanya ng proyekto (ang demand at supply ng mga kalakal sa sarili nitong merkado ay maaaring makaapekto sa presyo sa mas malaking lawak kaysa sa pangkalahatang inflation).

Dapat gawin ang pag-iingat upang maiwasan ang paggamit ng mas mataas na rate ng inflation sa pagkalkula ng kita kaysa sa pagkalkula ng mga paggasta.

Kung ang kumpanya ng proyekto ay pumirma ng isang kasunduan sa proyekto kung saan ang mga kita ay na-index sa inflation (tingnan ang § 5.1.6), kung gayon ang modelo ng pananalapi ay dapat ding sumasalamin sa katotohanang ito.

§ 11.3.2. Mga presyo ng produkto

Bilang isang tuntunin, imposibleng tratuhin ang mga presyo sa parehong paraan tulad ng inflation (iyon ay, upang ipagpalagay na sila ay patuloy na tumaas). Ang pag-asa ng proyekto sa cyclical na katangian ng mga presyo ng mga bilihin, na katangian ng karamihan sa mga kalakal, ay dapat isaalang-alang sa proseso ng financial modeling.

Ang isang pangunahing problema sa pananalapi ng proyekto ay madalas na ang isang proyekto ay binuo sa oras na mataas ang mga presyo at samakatuwid ay ipinapalagay na magpapatuloy ang mga ito, habang minamaliit ang epekto ng mismong proyekto at iba pang katulad na mga proyekto sa merkado ng kalakal. (O vice versa: ang isang proyekto ay binuo kapag ang mga presyo ng gasolina o hilaw na materyales ay mababa, at ipinapalagay na ang mga naturang antas ng presyo ay magpapatuloy.)

Ang mga pagbabago sa mga presyo ng bilihin ay maaaring maging napaka-dramatiko sa maikling panahon, habang ang pananalapi ng proyekto ay hindi maaaring hindi pangmatagalan; samakatuwid, kinakailangang ipakita na ang proyekto ay sapat na matatag upang makaligtas sa isang makabuluhang pagbabago sa presyo (tingnan ang § 7.8.6).

§ 11.3.3. Mga rate ng interes

Kung ang rate ng interes ng isang pautang ay naayos para sa buong panahon (tingnan ang § 8.1), kung gayon ang mga pagpapalagay para dito ay dapat gamitin kapag kinakalkula ang mga halaga ng pagtataya. Gayunpaman, kahit na sa ganitong mga kaso, ang ibang "lumulutang" (panandaliang) rate ng interes ay dapat isaalang-alang kapag hinuhulaan ang pagbalik sa labis na kapital na ginagamit ng kumpanya ng proyekto bilang collateral para sa mga nagpapahiram o bago ang mga pagbabayad sa mga namumuhunan (tingnan ang § 12.5 .2).

Mayroong dalawang diskarte sa pagtataya ng panandaliang mga rate ng interes: ang mga pagpapalagay ay maaaring direktang gawin sa mismong rate, o ang "tunay" na mga rate ng interes (pagkatapos ng pagsasaayos para sa inflation) ay maaaring gamitin, at ang aktwal na rate ng interes ay tinutukoy batay sa presyo ng consumer rate ng index. Sa huling kaso, tulad ng ipinapakita sa Talahanayan. 11.1, kung ang isang tunay na rate ng interes ay ginagamit, sabihin nating 4%, kung gayon ang inaasahang nominal na rate ng interes ay ang tunay na rate ng interes na na-adjust para sa rate ng inflation batay sa "formula ng Fischer".

§ 11.3.4. Exchange rate at currency na ginamit sa modelo

Kung ang kumpanya ng proyekto ay nagtataas ng financing para sa isang loan at equity investment sa Pambansang pananalapi, tumatanggap ng kita at sasagutin ang lahat ng mga gastos sa proseso ng pagtatayo at pagpapatakbo ng proyekto sa parehong pera, kung gayon ang halaga ng palitan ay hindi kinakailangang isaalang-alang.

Kung hindi, ang modelo ng pananalapi ay dapat ding maging handa para sa mga kalkulasyon sa lokal na pera at magagawang gumawa ng mga pagpapalagay sa pangmatagalang panahon tungkol sa mga pagbabago sa halaga ng palitan ng pambansang pera at iba pang mga uri ng pera na ginamit upang tustusan ang proyekto. Ang mga dayuhang mamumuhunan at nagpapahiram ay maaaring mas kapaki-pakinabang na lumikha ng isang modelo para sa kanilang pambansang pera, ngunit posible na ito ay maaaring magbigay ng hindi tumpak o maling mga resulta (halimbawa, bilang resulta ng epekto ng halaga ng palitan sa halaga ng mga buwis na binayaran - tingnan ang § 11.7.7, o dahil ang ilang mga gastos ay dapat nasa pambansang pera ng bansa kung saan matatagpuan ang proyekto). Madali para sa modelo na mag-isyu ng ulat na nagsasalin ng mga resulta ng pagtataya ng lokal na pera sa kaukulang foreign currency; sa ganitong paraan, napapanatili ang katumpakan ng pagkalkula at ang paraan ng pagpapakita ng mga resulta ay nagiging mas nababasa.

Tulad ng pagtataya ng rate ng interes, mayroong dalawang diskarte sa proseso ng pagtataya ng pera: ang isa ay maaaring gumawa ng ad hoc na pagpapalagay tungkol sa mga rate sa hinaharap, o ang isa ay maaaring gumamit ng purchasing power parity rate. Sa huling kaso, ang pagkalkula ay isinasaalang-alang ang pagkakaiba sa hinulaang inflation rate para sa dalawang pera at inaayos ang halaga ng palitan batay sa pag-aakalang magbabago ito alinsunod sa pagkakaiba ng inflationary (Talahanayan 11.2). Sa taong 1, na may 6% na pagkakaiba sa mga rate ng inflation na pabor sa pera B, ang pera A ay bababa ng 6% laban dito, at iba pa.

Talahanayan 11.2. Parity ng kapangyarihan sa pagbili

	Ngayon	Taon 1	Taon 2	Taon 3
Inaasahang mga rate ng inflation,%
Pera A		9	10	9
Pera B		3	4	3
Mga rate ng pagtataya: currency A/currency B	10,00	10,60	11,24	11,80

§ 11.3.5. GDP at paglaki ng volume

Ang mga proyekto sa imprastraktura ay maaaring maapektuhan ng pangkalahatang rate ng paglago ng ekonomiya, na isasalin sa pagtaas ng paggamit ng produkto o serbisyo (tingnan ang § 7.8.7). Halimbawa, nagkaroon ng malakas na ugnayan sa pagitan ng pangmatagalang rate ng paglago ng paglalakbay sa himpapawid at paglago ng GDP, na may paglago ng trapiko sa dalawang beses sa rate ng paglago ng GDP. Kaya, ang mga pagpapalagay sa rate ng paglago ng GDP ay susi para sa mga proyekto sa paliparan. Ang isang katulad na diskarte ay naaangkop para sa mga proyektong nauugnay sa trapiko.

§ 11.4. Mga gastos sa proyekto at pagpopondo

Ang susunod na hakbang sa detalyadong proseso ng pagmomodelo ay para sa kumpanya ng proyekto na maghanda ng badyet para sa mga gastos sa yugto ng konstruksiyon at tukuyin ang mga mapagkukunan ng pagpopondo.

§ 11.4.1. Mga gastos sa proyekto

Isinasaalang-alang ng badyet sa gastos ng proyekto ang mga gastos mula sa simula ng konstruksiyon hanggang sa oras na ito ay handa na para sa operasyon. Ang isang karaniwang badyet para sa isang manufacturing plant o proyekto sa imprastraktura (tingnan ang § 7.5.4) ay malamang na naglalaman ng mga sumusunod na item:

• gastos sa pagpapaunlad. Ito ang mga gastos na natamo ng mga sponsor (at binayaran sa kumpanya ng proyekto) o ng kumpanya mismo ng proyekto sa panahon ng proseso ng dokumentasyong pinansyal. Kailangang magkasundo ang mga sponsor kung paano maglaan ng kanilang sariling mga gastos (kabilang ang mga overhead ng kawani at mga gastos sa paglalakbay), na malamang na maging makabuluhan sa mahabang panahon ng pag-unlad. Kinakailangan din na isaalang-alang ang mga gastos na nauugnay sa pagbabayad ng mga consultant na kumakatawan sa mga interes ng mga sponsor at kumpanya ng proyekto;
• royalty sa panahon ng pag-unlad. Maaaring payagan ng istruktura ng proyekto ang isa o higit pang mga sponsor na makatanggap ng paunang bayad mula sa kumpanya ng proyekto para sa pagbuo ng proyekto; kaya may pagkakataon silang kumita bago magkabisa ang mga kasunduan (tingnan ang § 11.12.2). Maaaring magbago ang mga bilang na ito habang nagbabago ang pagtatantya sa pananalapi ng proyekto;
• gastos ng kumpanya ng proyekto. Kasama sa item na ito ang mga gastos na natamo pagkatapos malagdaan ang dokumentasyong pinansyal at nauugnay sa:

  Nagbabayad ng mga tauhan;

  Pagbabayad para sa opisina at kagamitan;

  Pagbabayad para sa mga permit at lisensya;

  Pagbabayad para sa mga serbisyo ng isang independiyenteng kumpanya ng engineering - isang teknikal na consultant ng kumpanya ng disenyo (para sa pangangasiwa ng proseso ng konstruksiyon);

  Mga gastos sa pagsasanay at recruitment (kabilang din dito ang anumang bayad sa contractor ng O&M);

• presyo ng isang "through" na kontrata(tingnan ang § 6.1.4);
• seguro sa pagtatayo(tingnan ang § 6.6.1);
• mga gastos sa pagsisimula. Ito ang mga gastos na nauugnay sa pagbabayad para sa gasolina o hilaw na materyales na kinakailangan para sa kontratista upang subukan at simulan ang proyekto, bago kilalanin ng mga interesadong partido ang katotohanan na ang trabaho ay natapos na; sa ilang mga proyekto posible ring makatanggap ng kita mula sa pagbebenta ng mga produktong ginawa sa panahong ito;
• paunang akumulasyon ng mga ekstrang bahagi. Ito ang mga gastos na nauugnay sa organisasyon ng paunang akumulasyon ng mga ekstrang bahagi (kung hindi sila kasama sa "sa pamamagitan ng" kontrata);
• kapital ng paggawa. Ito ang kapital na kailangan para sa proyekto, ang halaga ng pera upang masakop ang pagkakaiba sa oras sa pagitan ng pag-invoice ng kumpanya ng proyekto para sa reimbursement ng mga gastos sa pagpapatakbo at ang pagtanggap ng kita ng pera. Sa katunayan, ito ay isang panandaliang (karaniwan ay 30-60 araw) na ikot ng daloy ng salapi ng proyekto, na hindi direktang kalkulahin batay sa pinansiyal na modelo na binalak para sa isang 6 na buwang panahon sa yugto ng operasyon. Sa una, ang kapital na nagtatrabaho ay maaaring kalkulahin bilang ang mga gastos na dapat gawin ng kumpanya ng proyekto hanggang sa matanggap nito ang mga unang bayad mula sa mga nalikom. Maaaring kabilang sa mga ito ang:

  Ang halaga ng pagbili ng paunang supply ng gasolina o hilaw na materyales;

  Mga gastos sa opisina at kawani;

  Ang halaga ng insurance premium na binayaran sa unang yugto ng operasyon. Samakatuwid, ang mga pagbabago sa halaga ng kapital na kailangan ay karaniwang resulta ng isang makabuluhang pagbabago sa dami ng mga benta o pagbili ng mga hilaw na materyales, na dapat na maipakita sa kabuuang daloy ng salapi;

• mga buwis. Kasama sa artikulo mga pagbabayad ng buwis para sa iba't ibang mga gastos sa proyekto tulad ng VAT o mga buwis sa pagbebenta;
• gastos sa financing na kinabibilangan ng:

  Mga gantimpala para sa pag-apruba at paglalagay ng pautang;

  Mga gastos na nauugnay sa pagpaparehistro ng pautang at seguridad nito;

  Mga gastos na may kaugnayan sa pagbabayad ng bayad ng mga consultant na kumakatawan sa mga interes ng mga nagpapahiram (kabilang dito ang mga gastos na natamo sa panahon bago ang pagpirma ng dokumentasyong pinansyal, gayundin pagkatapos na maisakatuparan);

  Mga pagbabayad ng interes sa panahon ng konstruksiyon;

  mga bayad sa komisyon;

  Bayad sa ahensya para sa pautang;

• financing ng mga reserbang account.§ 12.5.2 tinatalakay kung aling mga reserbang account ang dapat pondohan bilang bahagi ng mga gastos sa proyekto;
• hindi nakikitang mga pangyayari. Ang mga gastos na nauugnay sa mga hindi inaasahang pangyayari (tingnan ang § 7.5.4) ay dapat isaalang-alang sa mga gastos ng proyekto.

§ 11.4.2. Mga mapagkukunan ng pagpopondo ng proyekto

Ang plano sa pagpopondo batay sa isang plano sa paggasta ay kinabibilangan ng lahat ng pinagmumulan ng buong financing, hinati-hati sa utang at equity (tingnan ang Kabanata 12; kabilang din dito ang pagkalkula ng halaga ng paghiram na maaaring itaas).

Kung ang isang hiwalay na pinagmumulan ng pagpopondo ay para sa mga partikular na layunin lamang (halimbawa, ang isang pautang na sinigurado ng isang export credit agency ay maaari lamang gamitin upang mabayaran ang halaga ng isang kontrata sa pag-export mula sa bansa kung saan matatagpuan ang ahensya), dapat ito ay isinasaalang-alang kapag gumagawa ng mga kalkulasyon. Kaya, kung ang mga gastos sa proyekto ay 100 c.u. e. isama ang mga gastos sa kagamitan na 70 c.u. e. alinsunod sa kontrata sa pag-export, pagkatapos ay isang plano sa pananalapi na gumagamit ng financing na ibinigay ng export credit agency sa halagang 80 c.u. e., at karagdagang pondo ng 20 c.u. e. magiging hindi epektibo.

Hindi dapat gamitin ng kumpanya ng proyekto panandaliang pautang bilang working capital: ito ay mga halagang kailangan sa patuloy na batayan at dapat na mabawi batay sa pangmatagalang pagpopondo sa proyekto. Gayunpaman, maaaring maging kapaki-pakinabang ang pagkuha ng bahagi ng financing ng proyekto sa anyo ng revolving loan (ibig sabihin, ang kumpanya ng proyekto ay may kakayahang bayaran ang bahagi ng utang kapag ito ay may labis na cash at muling humiram kung ito ay kulang sa pera) . Makakatulong ito upang mabawasan ang laki ng equity ng mga sponsor, at samakatuwid ito ay magiging kapaki-pakinabang din.

Ang mga hiwalay na panandaliang pautang ay maaaring kailanganin upang magbayad ng VAT at iba pang mga buwis sa panahon ng konstruksiyon. Ang mga ito ay binabayaran sa pagbabayad ng mga buwis o sa account ng mga nalikom pagkatapos magsimula ang operasyon.

§ 11.5. Kita at gastos sa pagpapatakbo

Kunin natin ang isang kumpanya ng pagmamanupaktura bilang isang halimbawa. Maaaring kabilang sa mga pangunahing elemento ng operating cash flow ang kita sa pagpapatakbo mula sa pagbebenta ng mga produkto na binawasan ang mga gastos sa gasolina at hilaw na materyales, ang sariling mga gastos sa pagpapatakbo ng kumpanya ng proyekto (mga tauhan, opisina, atbp.) (tingnan ang § 7.7.3), mga gastos sa pagpapanatili, mga gastos sa ilalim isang kontrata sa pagpapatakbo at pagpapanatili, seguro (tingnan ang § 6.6.2).

Ang unang hakbang sa pagtataya ng kita sa pagpapatakbo at mga gastos sa gasolina at hilaw na materyal gamit ang modelo ay ang pagtukoy ng mga pangunahing pagpapalagay sa pagpapatakbo—halimbawa, para sa isang planta ng pagmamanupaktura:

• ano ang paunang dami ng output;
• kung paano ito magbabago sa paglipas ng panahon;
• gaano katagal ang pagpapanatili;
• anong tagal ng panahon ang dapat ding iiskedyul para sa mga hindi nakaiskedyul na paghinto;
• ano ang rate ng pagkonsumo ng gasolina o hilaw na materyales;
• kung paano magbabago ang pagkonsumo sa paglipas ng panahon.

Ang mga kita mula sa mga benta at gastos para sa gasolina o hilaw na materyales ay nagreresulta mula sa:

• mga pagpapalagay sa pagpapatakbo;
• mga tuntunin ng mga kasunduan sa proyekto, tulad ng isang kontrata para sa supply ng mga hilaw na materyales o isang kontrata para sa pagbili ng mga produkto;
• mga pagpapalagay sa presyo ng merkado sa kawalan ng naturang mga kontrata.

Bilang karagdagan, kinakailangang isaalang-alang ang mga pagtataya tungkol sa mga pagbabago sa lahat ng mga tagapagpahiwatig na ito.

§ 11.6. Loan at Debt Service Scheme

Sa yugto ng pagtatayo, isinasaalang-alang ng modelo ang:

• ang kinakailangang ratio sa pagitan ng equity at utang (tingnan ang § 12.1);
• anumang mga paghihigpit sa paggamit ng pautang (halimbawa, ang mga pautang na inisyu ng isang export credit agency ay ginagamit lamang para sa mga na-export na kagamitan, o ang mga gastos sa isang partikular na pera ay pinondohan ng mga pautang sa parehong pera).

Pagkatapos nito, kinakalkula ang iskedyul para sa paggamit ng equity at loan. Ang paggamit ng isang pautang ay nagbibigay-daan sa iyo upang madagdagan ang mga pagbabayad ng interes (sa panahon ng konstruksiyon), na dapat ding pondohan. Sa panahon ng operasyon, isinasaalang-alang ng modelo ang:

• pagbibigay-priyoridad ng pamamahagi ng net operating cash flow (tingnan ang § 12.5.1);
• paglalaan ng mga pondo sa mga kaugnay na bagay sa pagbabayad upang mabayaran ang utang (tingnan ang § 12.2.4);
• pagkalkula ng mga pagbabayad ng interes, na nagpapahintulot sa mga kontrata na ma-hedge (tingnan ang § 8.2).

§ 11.7. Mga problema sa accounting at pagbubuwis

Bagama't ang desisyon na mamuhunan sa isang proyekto ay dapat na pangunahing nakabatay sa isang pagtatantya ng daloy ng salapi (tingnan ang § 11.8), ang mga numero ng accounting ay mahalaga sa mga sponsor na hindi naghahangad na isapubliko ang mga pagkalugi sa accounting mula sa pamumuhunan sa kumpanya ng proyekto na kanilang nilikha. Sa katunayan, maaari silang magpasya na abandunahin kung ano ang sa unang tingin ay tila perpektong financing at gumamit ng isa pa (halimbawa, sa pamamagitan ng pagpapaupa - tingnan ang § 2.4) kung ito ay nagbibigay ng mas mataas na kita sa accounting.

Kaya, bagama't ang pagmomodelo sa pananalapi para sa pananalapi ng proyekto ay isinasaalang-alang sa mga tuntunin ng daloy ng salapi sa halip na mga numero ng accounting, kadalasang kinakailangan na mag-attach ng isang accounting statement sa modelo (ibig sabihin, isang income statement at mga balance sheet para sa bawat panahon).

Bilang karagdagan, kinakailangan upang kontrolin ang mga resulta ng accounting para sa mga kita ng mga sponsor. Maraming dahilan kung bakit mahalaga ang mga sukatan ng accounting sa modelo ng pananalapi ng isang kumpanya ng proyekto:

• ang mga pagbabayad ng buwis ay kinakalkula batay sa mga tagapagpahiwatig ng accounting, at hindi sa halaga ng daloy ng salapi (tingnan ang § 11.7.1);
• Tinutukoy ng mga hakbang sa accounting ang kakayahan ng kumpanya na magbayad ng mga dibidendo (tingnan ang § 11.7.2) at maaaring makaapekto sa kakayahan nitong magpatuloy sa pangangalakal ng mga bahagi (tingnan ang § 11.7.3);
• Ang pagkakaroon ng balanse ay isang mahusay na paraan upang makontrol ang mga error sa modelo: kung hindi ito magtatagpo, kung gayon ang isang error ay pumasok sa isang lugar.

§ 11.7.1. Capitalization at amortization ng mga gastos sa proyekto

Ang pinakamahalagang pagkakaiba sa pagitan ng accounting at pagkalkula ng cash flow ng proyekto ay tinutukoy ng capitalization at kasunod na amortization ng mga gastos sa proyekto.

Kung isusulat ng kumpanya ng proyekto ang mga gastos ng proyekto sa oras ng pagpapatupad, ang magiging resulta ay malaking pagkalugi sa yugto ng konstruksiyon, na susundan ng malaking kita sa yugto ng operasyon. Malinaw, hindi ito sumasalamin sa totoong sitwasyon.

Sa karamihan ng mga bansa, ang mga gastos sa proyekto ay naka-capitalize (iyon ay, idinaragdag sa mga asset ng balanse) sa halip na agad na alisin. Kasama sa mga gastos sa kasong ito hindi lamang ang mga gastos na nauugnay sa konstruksiyon (ibig sabihin, mga fixed asset), kundi pati na rin ang mga variable na gastos na natamo bago ang operasyon (mga gastos sa pagpopondo at pagpapaunlad (kabilang ang mga pagbabayad ng interes sa yugto ng konstruksiyon), mga bayarin sa consultant). atbp.).

Kasunod nito, ang mga na-capitalize na gastos ay amortized (written off) at ibinabawas sa kita. Standard Linear pagbabawas ng accounting maaaring payagan ng proyekto ang kumpanya ng proyekto na isulat ang asset ng proyekto sa loob ng isang panahon ng, halimbawa, 20 taon. Kaya, ang depreciation ng design cost na 1000 c.u. e. dapat ay 5% ng orihinal nitong halaga (50 c.u.) taun-taon. Kung ang depreciation na ito ay saklaw ng kita sa buwis sa rate na 50%, ang kabayaran sa depreciation ay magbabawas sa halaga ng buwis ng CU25. e. sa loob ng 20 taon.

Ang kumpanya ng proyekto ay maaaring makinabang mula sa malaking inisyal mga bawas sa buwis dahil ang mga pamumuhunan sa mga fixed asset ay napapailalim sa pinabilis na pagbaba ng halaga ng buwis. Halimbawa, kung ang rate pagbabawas ng buwis para sa mga gastos sa proyekto ay 25% ng kasalukuyang halaga ng libro (isang halimbawa ng "pinabilis na pamumura" na isang karaniwang insentibo sa pamumuhunan), nangangahulugan ito na ang pamumura sa isang pamumuhunan na CU1000 e. ay:

• taon 1: 25% ng mga gastos, ibig sabihin, 250 c.u. e.;
• taon 2: 25% ng mga gastos, ibig sabihin, 188 c.u. e. (binawasan ang pamumura sa taon 1), o kabuuang 438 c.u. e.;
• taon 3: 25% ng mga gastos, ibig sabihin, 144 c.u. e. (binawasan ang pamumura sa pagitan ng mga taon 1 at 2), sa kabuuan ay 578 c.u. e.;
• taon 4: 25% ng mga gastos, ibig sabihin, 105 c.u. e. (binawasan ang pamumura sa pagitan ng mga taon 1 at 3), sa kabuuang 684 c.u. e.;
• taon 5: 25% ng mga gastos, ibig sabihin, 79 c.u. e. (binawasan ang pamumura sa pagitan ng mga taon 1 at 4), sa kabuuang 763 c.u. e., atbp.

Kaya, sa unang 5 taon, higit sa 75% ng mga gastos sa proyekto ang maaaring buwisan, kumpara sa 25% para sa isang 20 taon. linear depreciation, na isinasaalang-alang namin kanina. SA mga nakaraang taon ang pagkakaroon ng proyekto, mga pagbabayad ng buwis sa kaso kung saan ang pinabilis na pamumura ay inilapat na tumaas, dahil ang mga gastos ng proyekto ay ibinawas na sa mga buwis; samakatuwid, sa pagtatapos ng 20 taon, ang kabuuang bawas sa buwis dahil sa kabayaran sa pamumura (na may rate ng buwis sa 50%) ay magiging pareho (iyon ay, 500 USD).

Ang isa pang tipikal na kaso ng pagbawas ng buwis ay ang "double depreciation" - kung ang normal na depreciation rate ng isang asset ay 10% taun-taon, ang double depreciation ay nagpapahintulot sa depreciation sa rate na 20% taun-taon para sa unang 3 taon at pagkatapos ay sa rate na 10% taun-taon. Kaya, sa pagtatapos ng taon 5 80% ng halaga ng mga gastos ay dapat na maalis para sa mga buwis.

Sa ilang bansa (halimbawa, ang US at UK), ang pamumura ay pinangangasiwaan nang iba para sa mga layunin ng buwis at accounting: para sa accounting, ang isang asset ng proyekto ay pinababa ng halaga sa buong buhay nito, kaya iniuugnay ang mga gastos na nauugnay sa asset na iyon sa tubo na nabuo nito. ibinigay, at pinapataas ang kita sa accounting sa mga unang taon ng proyekto; habang ang tax accounting ay gumagamit ng pinabilis na pamumura.

Ang pagkakaiba sa pagitan ng dalawang halagang ito ay kredito (o ibinabawas) sa reserbang buwis sa mga pananagutan sa balanse. Sa ibang mga bansa (halimbawa, sa Germany at France), ang accounting at pagbawas ng buwis ay dapat na pareho.

Maaaring malapat ang magkakaibang mga rate ng pamumura sa iba't ibang bahagi ng isang proyekto (halimbawa, mga gusali at kagamitan). Sa ganitong mga kaso, kakailanganin ng kontratista na maglaan ng lump-sum na pagbabayad sa ilalim ng "sa pamamagitan" ng kontrata sa mga bahaging ito para sa layunin ng sistematisasyon ng buwis.

§ 11.7.2. Dividend "trap"

Ang "Equity" ay maaaring hindi palaging ibinibigay ng mga sponsor sa form ordinaryong pagbabahagi. Para sa mga layunin ng buwis at accounting, kadalasan ay mas kapaki-pakinabang para sa mga sponsor na magbigay ng bahagi nito sa anyo ng subordinated loan, sa bahagi dahil ang mga pagbabayad ng interes sa loan na ito ay maaaring tax-deductible, hindi tulad ng mga dibidendo na binabayaran sa mga ordinaryong share.

Bilang karagdagan, ang pamamaraang ito (na ginagawang umaasa ang mga karapatan ng mga mamumuhunan sa mga karapatan ng nagpapahiram - tingnan ang § 12.13.5) ay iniiwasan ang tinatawag na bitag ng dibidendo, kung saan ang kumpanya ng proyekto ay may cash flow ngunit hindi maaaring magbayad ng mga dibidendo sa mga namumuhunan nito mula sa -para sa negatibong balanse sa kita at pagkawala, tulad ng ipinapakita sa Talahanayan. 11.3.

Ang mga sumusunod na pagpapalagay ay ginawa sa pagkalkula:

• ang mga gastos sa proyekto ay 1500 c.u. e., 1200 c.u. e. pinondohan mula sa isang pautang at 300 mula sa equity;
• ang kita at mga gastos ay pare-pareho at ang halaga ay 475 at 175 c.u., ayon sa pagkakabanggit. e. bawat taon;
• ang depreciation na sinisingil para sa mga gastos sa proyekto ay 25% ng natitirang halaga (tingnan sa ibaba);
• accounting depreciation ay katumbas ng tax depreciation;
• ang rate ng buwis ay 30%;
• kung ang kumpanya ng proyekto ay nawalan ng buwis, ang isang kredito sa buwis na 30% ng halaga nito ay ipapasulong at ilalapat sa mga pagbabayad ng buwis sa hinaharap;
• ang pangunahing halaga ng mga pagbabayad sa utang ay 200 c.u. e. taun-taon;
• Ang mga tagapagpahiwatig ay ipinakita sa loob ng 6 na taon, kahit na ang buhay ng proyekto ay mas mahaba.

Ipinapakita ng mga kalkulasyon na ang kumpanya ng proyekto ay may positibong cash flow na nagbibigay-daan sa mga pagbabayad sa mga mamumuhunan mula noong taong 1, ngunit hindi pa rin ito makakapagbayad ng mga dibidendo dahil ang balanse nito ay nagpapakita ng negatibong balanse na CU 75. e. sa income statement na nagreresulta mula sa pinabilis na pamumura, na lumilikha ng pagkawala ng accounting sa taon 1, at sa taon 3 lamang ito ay aalisin. Kaya, ang kumpanya ng proyekto ay hindi maaaring magbayad ng mga dibidendo hanggang sa sandaling ito. Kahit na sa ika-6 na taon, ang mga labis na pondo ay hindi maaaring ganap na mabayaran pabalik sa mga namumuhunan at ang isang makabuluhang pagkaantala sa pagtanggap ng mga pagbabayad ay makabuluhang binabawasan ang kanilang rate ng pagbabalik.

Sa mga pangkalahatang tuntunin, ang dibidendo na "bitag" dito ay isang function ng pagkakaiba sa pagitan ng pamumura at ang mga halaga ng mga pagbabayad sa pangunahing utang: kung ang unang tagapagpahiwatig ay makabuluhang mas mataas kaysa sa pangalawa, kung gayon ang laki ng dibidendo na "bitag" ay tataas, kung hindi ito ay inalis. Ang problemang ito ay hindi gaanong nauugnay sa mga bansa kung saan ang accounting depreciation ay hindi isang mirror image ng tax depreciation.

Talahanayan 11.3. Dividend "trap"

		Taon 1	Taon 2	Taon Z	Taon 4	Taon 5	Taon 6	Kabuuan
(a) Kita		475	475	475	475	475	475	2375
(b) Mga gastos (kabilang ang interes)			-175	-175	-175	-175	-175	-875
(c) Pagbaba ng halaga			-281	-211	-158	-119	-89	-1144
(d) Nabubuwisang kita/pagkawala	[(a) + (b) + (c)]	-75	19	89	142	181	211	567
(e) Tax credit na babayaran	[(-g) × 30%]	23	-6	-27	-43	-54	-63
(f) Tax credit na ginamit			6	17	0	0	0
Ipinagpaliban ang kredito sa buwis		23	17	0	0	0	0
(g) Mga pagbabayad ng buwis	[(g) + (e)]			-10	-43	-54	-63	-170
(h) Netong kita	[(d) - (f)]	-75	19	79	99	127	148	397
(i) Mga pagbabayad sa utang/		-200	-200	-200	-200	-200	-200	-1200
(j) Binayaran ang mga dividend				-23	-99	-127	-148	-397
(k) Daloy ng pera Balanse ng pera	[(h)-c) + (i) + (k)]	100 100	100 200	67 267	-42 225	-81 144	-111 33	33
(l) Naipong tubo sa simula ng panahon Naipong tubo sa pagtatapos ng panahon	[(m) + (h) + (k)]	0 -75	-75 -56	-56 0	0 0	0 0	0	0

Kung ang equity ng mga namumuhunan ay bahagyang binayaran sa anyo ng isang subordinated na pautang at makikita sa equity, kung gayon ang mga pagbabayad sa mga namumuhunan sa mga unang taon kung kailan hindi mababayaran ang mga dibidendo ay maaaring gawin sa anyo ng mga pagbabayad ng isang subordinated na pautang. Sa ganitong paraan, mababayaran ng kumpanya ng proyekto ang lahat ng labis na halaga.

Ang susunod na konklusyon na maaaring makuha mula sa mga bilang na ito ay ang ilan sa mga benepisyo sa buwis mula sa mabilis na pagbaba ng halaga ay nasayang: ang $23 na kredito sa buwis. e. sa taon 1 ay maaaring hindi ganap na mabubuwisan hanggang sa taon 3. Sa ganoong kaso, ang kumpanya ng proyekto ay maaaring magpasya:

• huwag ganap na gamitin ang mabilis na kabayaran sa pamumura (ibig sabihin, ibawas ang mga gastos sa proyekto mula sa mga buwis sa mas mababang rate), na pinapayagan sa maraming bansa; sa kasong ito, walang negatibong balanse sa profit at loss account, at samakatuwid ay posible na magbayad ng mga dibidendo sa mga unang taon;
• gamitin ang tax base ng lease (tingnan ang § 2.3) at ipasa ang depreciation sa kumpanya ng pagpapaupa, na maaaring agad na gumamit ng mga pondo, at ipasa ang mga benepisyo sa kumpanya ng proyekto sa anyo ng mababang gastos sa financing.

Ang iba pang mga benepisyo ng paggamit ng subordinated na utang sa halip na equity ng mga shareholder upang tustusan ang equity ng kumpanya ng proyekto ay kasama ang kadalian ng pagbabalik ng mga pondo sa mga mamumuhunan kung sakaling muling magpinansya at pagtaas ng prinsipal o sa mga huling yugto ng proyekto kapag maaaring gusto ng mga namumuhunan na ibalik ang kanilang pera.

§ 11.7.3. Negatibong equity

Dapat tiyakin ng kumpanya ng proyekto na sa pamamagitan ng pag-iwas sa bitag ng dibidendo, hindi ito mahuhulog sa isang sitwasyon ng ganap na pag-aalis ng mga bahagi mula sa equity ng kumpanya. Kung ang karamihan ng financing ng kumpanya ng proyekto ay nagmumula sa isang subordinated na pautang at nagkakaroon ito ng malaking pagkalugi sa accounting sa mga unang taon ng pagkakaroon ng proyekto, ito ay maaaring humantong sa isang kumpletong pagpuksa ng equity. Sa karamihan ng mga bansa, ang mga bahagi ng isang kumpanya na may negatibong equity (na may share capital na mas mababa kaysa sa isang negatibong pahayag ng kita) ay kinakailangang bawiin mula sa pangangalakal at napapailalim sa pagpuksa.

Para sa kaso na ipinakita sa Talahanayan. 11.3, kung ang mga gastos sa proyekto ay 1500 c.u. e. pinondohan ng 20% ​​equity (i.e. 300 cu), kung saan 267 ay isang subordinated loan at ang natitirang 33 ay equity, ang loan ay dapat bayaran sa unang 3 taon, pagkatapos nito ay magsisimula ang mga pagbabayad ng dibidendo . Ang kumpanya ng proyekto ay nagkaroon ng accounting loss na CU75 sa taong 1. e.(kahit na hindi isinasaalang-alang ang mga pagbabayad ng interes sa isang subordinated loan), na makabuluhang lumampas sa share capital; hindi dapat umiral ang ganoong agwat (marahil sa kasong ito, dapat isaalang-alang ng kumpanya ng proyekto ang mga opsyon para sa mas mababang rate para sa pagbawas ng buwis).

Ang mga katulad na resulta ay maaari ding lumabas na may linear na depreciation, ngunit may mas mababang rate ng return sa mga unang taon (hal. dahil sa mataas na buwis sa mga pagbabayad ng interes na may subordinated loan).

Dahil ang mababang equity ay isang tanda ng pananalapi ng proyekto, ang pagganap ng accounting ng kumpanya ng proyekto ay dapat na maingat na subaybayan sa panahon ng proseso ng pagmomolde sa pananalapi. Nagbibigay-daan ito sa sumusunod na kondisyon na matugunan: kahit na mayroong cash flow, maaari itong legal na mabayaran sa mga mamumuhunan at positibo ang equity capital ng kumpanya ng proyekto.

§ 11.7.4. iskedyul ng pagbabayad ng buwis

Kadalasan, ang mga pagbabayad ng buwis sa korporasyon ay inililipat sa pagtatapos ng panahon, na nangangahulugan na mayroong agwat sa pagitan ng petsa ng accrual at ang aktwal na petsa ng pagbabayad. Samakatuwid, ang modelo ng pananalapi ay dapat na kinakailangang magpakita ng parehong mga pagkalkula ng buwis sa pahayag ng kita at ang mga halaga ng mga pagbabayad sa mga kalkulasyon ng daloy ng salapi para sa mga petsang ito.

§ 11.7.5. Value Added Tax (VAT)

Sa ilang bansa (halimbawa, mga bansa sa European Union), ang VAT sa mga gastos na nauugnay sa pagtatayo ng proyekto ay babayaran ng kumpanya ng proyekto, ngunit ang mga halagang ito ay maaaring ibalik kung ang VAT ay binayaran sa mga benta pagkatapos ng pagsisimula ng operasyon ng ang proyekto. Napakakaraniwan para sa mga nagpapahiram na magbigay ng hiwalay na kredito para sa VAT alinsunod sa mga kinakailangan sa panandaliang pagtustos.

§ 11.7.6. Mga bawas sa buwis

Maaaring kailanganin ng kumpanya ng proyekto na ibawas lokal na buwis sa kita mula sa mga pagbabayad ng interes ng mga nagpapahiram na hindi nakatira sa bansa, o mula sa mga pagbabayad ng dibidendo mga dayuhang mamumuhunan. Gayunpaman, ang mga nagpapahiram ay maaaring mabawi ang mga halagang ito kapag nagbabayad ng mga buwis sa iba pang kita; karaniwan nilang hinihiling sa kumpanya ng proyekto na pasanin ang mga gastos na ito (tingnan ang § 8.2.4). Samakatuwid, maaaring mas kapaki-pakinabang para sa isang kumpanya na makaakit ng mga domestic lender, kung maaari.

Maaaring mabawi ng mga namumuhunan sa ilang mga kaso ang mga withholding ng buwis mula sa kanilang mga dibidendo kapag nagbabayad ng mga buwis sa iba pang kita, ngunit kung hindi nila ito magagawa, kung gayon ang halaga ng bawas ay dapat isaalang-alang kapag kinakalkula ang kita sa mga pamumuhunan sa proyekto, kahit na hindi ito makikita sa ulat ng accounting ng kumpanya ng proyekto o ang kanyang cash flow.

§ 11.7.7. Exchange rate at buwis

Kung ang kumpanya ng proyekto ay may pautang sa dayuhang pera, pagkatapos ay baguhin halaga ng palitan ay may epekto sa mga pagbabayad ng buwis at samakatuwid ay nagbabalik ang mamumuhunan, kahit na ang kita at mga gastos sa pagpapatakbo ay na-index sa pera na iyon.

Ito ay makikita mula sa mga datos na ipinakita sa Talahanayan. 11.4. Malinaw din nitong ipinapakita kung bakit kinakailangang kalkulahin ang modelo ng pananalapi sa lokal na pera, at hindi sa dayuhang pera na ginagamit sa bansa kung saan nakatira ang mga mamumuhunan o nagpapahiram.

Ang kita ng mamumuhunan ay kinakalkula sa US dollars, ang kumpanya ng proyekto ay nagpapanatili ng accounting at kinakalkula ang mga buwis sa euro. Dalawang kalkulasyon ang ipinakita: ang isa ay batay sa isang modelo ng pananalapi na kinakalkula sa dolyar, at ang isa ay batay sa isang pagkalkula sa euro. Ang mga sumusunod na pagpapalagay ay ginawa:

• lahat ng mga gastos sa proyekto, mga kita at mga gastos (kabilang ang mga pagbabayad ng interes at punong-guro) ay alinman sa denominasyon o na-index sa dolyar; kaya, theoretically, ang proyekto ay hindi nauugnay sa halaga ng palitan;
• ang paunang halaga ng palitan ay EUR 1.10 = USD 1. Ang EUR ay nababawasan ng 5% bawat taon sa petsa ng pagsisimula ng proyekto;
• ang halaga ng proyekto ay $1,000, na katumbas ng €1,100 sa petsa ng gastos;
• Ang pagbawas ng buwis sa mga termino ng dolyar ay hindi $150, na maaaring mukhang batay sa mga konklusyon ng modelo ng pananalapi, ngunit $130. Samakatuwid, ang modelong kinakalkula sa dolyar ay hindi sumasalamin dito at pinalalaki ang halaga ng daloy ng salapi.

Talahanayan 11.4. Mga halaga ng palitan at buwis

		Taon 0	Taon 1	Taon 2	Taon 3	Taon 4	Taon 5	Kabuuan
Mga Pagkalkula, USD
(a) Mga gastos sa pagsisimula		1000
(b) Pagbaba ng halaga	[(a) × 10%]		100	100	100	100	100	500
(c) Mga bawas sa buwis	[(b) × 30%]		30	30	30	30	30	150
Mga settlement, euro
(d) Mga gastos sa pagsisimula		1100
(e) Depreciation			110	110	110	110	110
(f) Mga bawas sa buwis	[(d)×30%]		33	33	33	33	33	165
(g) halaga ng palitan		1,10	1,16	1,21	1,27	1,34	1,40
(h) Halaga ng pamumura, USD	[(e)/(g)]		95	91	86	82	78	433
(i) Halaga ng mga bawas sa buwis, USD	[(hedgehog)]		29	27	26	25	24	130

Kaya, sa isang proyekto na gumagamit ng foreign currency financing, kahit na ito ay ganap na nabakod, palaging kinakailangan na subaybayan ang pagbabago sa halaga ng palitan.

§ 11.7.8. inflation at buwis

Ang isang proyekto na nagpapatakbo sa ilalim ng mataas na implasyon at mga kita, at ang mga gastos ay ganap na na-index sa rate ng inflation, ay hindi pa rin bubuo ng kita na tumataas nang kahanay sa rate ng inflation, dahil ang pagbaba ng halaga ng buwis ay batay sa mga paunang gastos; ito ay higit sa lahat dahil sa mga salik na nakakaapekto sa proyekto (ito ay tinalakay sa § 11.7.7).

Sa ilang bansa, ang mga gastos sa proyekto sa balanse ng kumpanya ay susuriin din gamit ang inflation rate bago kalkulahin ang pagbaba ng buwis. Muli, kinukumpirma nito ang kahalagahan ng mga kalkulasyon batay sa "nominal" sa halip na "tunay" na mga rate ng daloy ng pera para sa pagpopondo ng proyekto (tingnan ang § 8.1) (iyon ay, isinasaalang-alang ang epekto ng iba't ibang mga sitwasyon ng inflationary).

§ 11.8. Bumalik sa equity

Ang karaniwang pagkalkula ng return on equity para sa mga namumuhunan ng proyekto ay karaniwang batay sa pagkalkula ng cash flow, na isinasaalang-alang:

• ang oras ng pagdeposito ng mga pondo. Gaya ng ipapakita sa § 12.3, malamang na may ilang oras na agwat sa pagitan ng petsa ng opisyal na paglipat ng equity at ang aktwal na petsa ng cash deposit. Sinusuri ng karamihan ng mga namumuhunan ang kanilang kakayahang kumita batay sa mga inilipat na pondo, at hindi sa mga nakaplanong pamumuhunan;
• iskedyul ng dibidendo. Ang mahalaga ay hindi kapag kumikita ang kumpanya ng proyekto, ngunit kapag binayaran ito sa mga namumuhunan sa anyo ng kabayaran (mga dibidendo o pagbabayad ng interes o pagbabayad sa isang subordinated shareholder loan); maaaring may malaking agwat sa oras sa pagitan ng mga petsang ito (halimbawa, dahil maaaring mangailangan ang mga nagpapahiram ng mga pondo na maipon sa mga reserbang account, at mga dibidendo na binabayaran ng 2 beses sa isang taon, na isinasaalang-alang ang mga resulta sa pananalapi ng kumpanya sa loob ng kalahating taon - tingnan ang § 12.5. 3).

Upang masukat ang pagbabalik ng mga namumuhunan mula sa mga pamumuhunan sa iba't ibang yugto ng panahon, kinakailangan na dalhin ito sa isang karaniwang batayan sa pamamagitan ng pagbabawas ng mga kalkulasyon. Karaniwan, dalawang magkakaugnay na dami ang ginagamit: ang netong kasalukuyang halaga (NPV - tingnan ang § 11.8.1) ng daloy ng salapi at ang panloob na rate ng pagbabalik (IRR - tingnan ang § 11.8.2), na sinusukat ng halaga ng mga kita sa hinaharap , isinaayos para sa halaga ng palitan para sa sandaling ito. Gayunpaman, ang mga halagang ito ay dapat gamitin nang may pag-iingat (tingnan ang § 11.8.3), dahil maaari silang humantong sa mga maling konklusyon kung ang isang mahalagang bahagi ng pamumuhunan ay hindi ginawa sa cash (tingnan ang § 11.8.4).

Gaya ng ipinapakita sa § 11.7, susuriin din ng mga kumpanya kung paano ipinakita ang kanilang pamumuhunan sa proyekto sa mga nai-publish na ulat pati na rin sa mga kalkulasyon ng cash flow.

§ 11.8.1. Net Present Value (NPV)

Ang NPV ay ang kasalukuyang halaga ng isang halagang babayaran sa hinaharap, na isinaayos para sa rate ng diskwento. Ang formula para sa pagkalkula ng NPV ay ang mga sumusunod:

saan MULA SA ay ang halaga ng daloy ng salapi sa hinaharap, i- porsyento o rate ng diskwento, n- numero ng panahon. (Ang rate ng diskwento ay maaaring taunang o, halimbawa, kalahating taon.)

Kaya, kung ang rate ng diskwento ay 10% taun-taon at ang inaasahang halaga sa isang taon ay $1,000. Ibig sabihin, ang NPV para sa halagang ito ay:

o 909.1 c.u. e. Gawin natin ang kabaligtaran: kung 909.1 y. e. ay ang halaga ng pamumuhunan para sa taon sa rate na 10%, 1000 c.u. e. (ibig sabihin, 909.1 × 1.10) ay babayaran sa katapusan ng taon. NPV para sa halagang 1000 c.u. e. kapag kinakalkula para sa 2 taon at isang rate ng diskwento na 10%, na kinakalkula para sa kalahating taon (5% para sa kalahating taon), ay:

o 822, sa. e.

Ang cash flow NPV ay tumutukoy sa kasalukuyang halaga para sa hinaharap na cash flow. Ito ay kinakalkula tulad ng sumusunod:

Kinakalkula namin ang halaga ng netong cash flow para sa bawat hinaharap na panahon (karaniwan para sa pagpopondo ng proyekto ito ay kalahating taon); ito ay may diskwento sa NPV sa isang rate (hindi kinakailangang gumamit ng formula o spreadsheet upang kalkulahin ang NPV - madali itong magawa gamit ang isang calculator sa pananalapi o kaugnay na software).

Ang aplikasyon ng mga kalkulasyon ng NPV ay maaaring mailarawan sa pamamagitan ng paghahambing ng mga daloy ng salapi para sa dalawang pamumuhunan, na ipinakita sa Talahanayan. 11.5. Ang mga paunang halaga para sa bawat isa sa kanila ay 100 USD. e., ang cash flow para sa 5 taon ay 1359 c.u. e.at bumubuo ng kita (net initial investment) na 350 c.u. e. Ang daloy ng pera para sa bawat taon ay ibinabawas sa NPV sa taunang rate na 10%. Ang "Taon 0" ay ang unang araw ng proyekto pagkatapos ng pamumuhunan; ang natitirang mga daloy ng pera ay ipinapakita para sa kasunod na kalahating-taunang pagitan.

Talahanayan 11.5. Pagkalkula ng NPV

		Pamumuhunan A		Pamumuhunan B
(isang taon	(b) Discount factor [(1 + 0.1) (a) ]	(c) Daloy ng pera	NPV [(c)/(b)]	(d) Daloy ng pera
0	10 000	–10 000	–10 000	–10 000
1	11 000	340	309	200
2	12 100	305	252	235
3	13 310	270	203	270
4	14 641	235	161	305
5	16 105	200	124	340
Kabuuan		350	49	350

Gaya ng nakikita mo, bagama't pantay ang mga walang diskwentong daloy ng salapi, ang NPV para sa pamumuhunan A ay 49 (iyon ay, ang mga may diskwentong daloy ng salapi mula sa mga taon 1 hanggang 5 ay 1049 cu mas mababa kaysa sa halaga ng paunang pamumuhunan), habang para sa pamumuhunan B = - 2.

Ang rate ng diskwento na ginagamit ng mga mamumuhunan para sa equity ng kumpanya ng proyekto ay ang pinakamababang kinakailangang rate ng return, na kadalasang hinango mula sa halaga ng kapital ng mga namumuhunan (tingnan ang § 11.12.1). Kung ang NPV na gumagamit ng discount rate na ito ay isang positibong numero, kung gayon ang pamumuhunan ay nakakatugon sa mga minimum na kinakailangan; kung hindi, hindi ito nagkakahalaga ng pamumuhunan. Kung ang mga mamumuhunan ay humihiling ng pagbabalik ng hindi bababa sa 10%, kung gayon ay malinaw na ang pamumuhunan A ay nakakatugon sa mga minimum na kinakailangan, dahil ang resulta ay positibo, habang ang pamumuhunan B ay hindi nakakatugon sa kanila. Ang pagkalkula ng NPV ay maaari ding gamitin kapag pumipili ng isang proyekto (ngunit ito ay kinakailangan upang isaalang-alang ang mga konklusyon na ipinakita sa § 11.8.3) - ito ay malinaw na para sa kaso na ipinakita sa Table. 11.5, mga pamumuhunan A - higit pa kumikitang opsyon pamumuhunan. Ang ganitong pagkakaiba sa pagkalkula ng NPV ay nagpapakita ng kahalagahan ng pamamahagi ng mga daloy ng salapi sa paglipas ng panahon.

Gaya ng mapapansin sa § 11.9, ang NPV ay ginagamit din ng mga nagpapahiram kapag kinakalkula ang mga ratio ng saklaw ng pautang.

§ 11.8.2. Panloob na rate ng pagbabalik (IRR)

Ang internal rate of return (IRR) ay sumusukat sa rate ng return sa isang investment sa buong buhay nito. Ito ang discount rate kung saan ang NPV ng cash flow ay 0. Kaya, sa halimbawang ipinakita sa Table. 11.5, ang IRR para sa investment A ay 12.08%, at para sa investment B - 9.94%, na muling nagpapatunay na ang investment A ay mas kumikita; mapapatunayan ang pagkalkula sa pamamagitan ng pagbabawas ng dalawang cash flow na may naaangkop na rate (Talahanayan 11.6). Sa proseso ng pagkalkula ng IRR, ang isa ay dapat maging maingat, ang mga naturang kalkulasyon ay hindi magagamit kung ang daloy ng pera sa iba't ibang mga yugto ng panahon ay maaaring tumagal ng parehong positibo at negatibong mga halaga, dahil maaari silang magbigay ng maraming mga sagot.

Bilang karagdagan sa IRR para sa equity investment ng isang kumpanya ng proyekto, posible ring kalkulahin ang IRR ng buong proyekto, na nakabatay sa cash flow bago mabayaran ang mga pagbabayad sa serbisyo sa utang at equity return, at kung saan ay tinutukoy ng return on ang kinakailangang pamumuhunan (para sa pautang o equity) . Minsan ang operasyong ito ay isinasagawa sa paunang yugto ng pag-unlad ng proyekto upang masubukan ang posibilidad na mabuhay nang walang pagsasaalang-alang sa tiyak na istrukturang pinansyal. Kung hindi, limitado ang paggamit ng IRR sa pananalapi ng proyekto, kung saan ang pangunahing benepisyo ng paggamit ng pinansiyal na leverage sa isang proyektong may pautang ay ang kakayahang pahusayin ang return on equity. Ang IRR ay maaari pa ring gamitin ng mga mamumuhunan sa isang portfolio ng mga proyekto sa balanse at pagpopondo ng proyekto upang ihambing ang mga opsyon. Maaari din itong gamitin sa pagkalkula ng kabayaran, dahil ito ay katumbas ng magkahalong mga gastos sa pagseserbisyo sa utang at kita ng equity ng proyekto (tingnan ang § 5.8.1).

Talahanayan 11.6. Pagkalkula ng IRR

Ang pagtatapos ng taon	Pamumuhunan A		Pamumuhunan Sa
	Daloy ng pera	NPV sa 12.08%	Daloy ng pera	NPV sa 9.94%
0	–1000	–1000	–1000
1	340	303	200
2	305	243	235
3	270	192	270
4	235	149	305
5	200	113	340
Kabuuan	350	0	350

§ 11.8.3. Paggamit ng mga halaga ng IRR at NPV sa proseso ng paggawa ng mga desisyon sa pamumuhunan

Sa proseso ng paggawa ng desisyon na mamuhunan sa isang proyekto at pagsusuri sa epekto ng mga pagbabago sa mga tinatanggap na pagpapalagay sa return on investment, isinasaalang-alang ng mga mamumuhunan ang mga halaga ng IRR at NPV. Gayunpaman, kapag ginagamit ang mga dami na ito, kailangang mag-ingat upang maunawaan kung paano sila kinakalkula. Ang pagsasaalang-alang na ito ay maaaring ilarawan sa pamamagitan ng halimbawa ng dalawang pamumuhunan, na ipinakita sa Talahanayan. 11.7: malinaw na ang pamumuhunan D ay nagbibigay ng pinakamahusay na kita at ang halaga ng NPV ay nagpapatunay sa konklusyon na ito, ngunit ang mga halaga ng IRR para sa parehong mga pamumuhunan ay pareho, dahil ang karaniwang proseso ng pagkalkula ng IRR ay ipinapalagay na ang mga pondong na-withdraw mula sa proyekto ay muling pinansya sa ang rate ng IRR hanggang sa katapusan ng panahon ng pagkalkula ( kaya, tulad ng ipinapakita sa ikatlong hanay ng Talahanayan 11.7, kung ang mga daloy ng salapi para sa mga taon 1, 2, 3 at 4 ay muling namuhunan sa 15% taun-taon, kung gayon ang kabuuang halaga ay aabot sa 2011 cu sa pagtatapos ng ika-5 taon). Dapat pansinin na ang mga pamumuhunan C ay nakakabuo ng cash flow nang mas mabilis, ngunit ang pag-aakalang ang mga pondong ito ay maaaring i-reinvest sa 15% ay maaaring hindi tama o hindi bababa sa nagpapahiwatig ng dobleng pagbibilang sa return on investment. Kaya, ang IRR sa una ay nag-overestimate sa mga cash flow; ang pagpapahaba ng panahon ay humahantong sa pagtaas ng IRR kapag gumagamit ng mataas na reinvestment ratio.

Talahanayan 11.7. IRR at iba't ibang cash flow

taon	Pamumuhunan C	Pamumuhunan D	Pamumuhunan C
	Daloy ng pera	Daloy ng pera	Muling namuhunan sa taunang cash flow sa 15% hanggang sa ika-5 taon
0	–1000	–1000
1	298	0
2	298	0
3	298	0
4	298	0
5	298	2011
Kabuuan	492	1011
NPV sa 12%	75	141
IRR,%	15	15

Mayroong dalawang paraan upang isaalang-alang ang ganitong uri ng pagbaluktot:

1) binagong IRR (MIRR). Ang halaga ng MIRR ay nagpapahiwatig ng isang mas mababang rate ng muling pamumuhunan (ibig sabihin, ang halaga ng kapital para sa mga mamumuhunan para sa NPV sa halip na ang rate para sa IRR) para sa mga pondong na-withdraw mula sa proyekto. Sa kasong ito, ang pangkalahatang larawan ay nagiging mas makatotohanan. Sa halimbawang ipinakita sa Talahanayan. 11.7, kung ang halaga ng pamumuhunan ay kinuha bilang 12%, ang MIRR para sa pamumuhunan C ay bababa sa 13%, habang para sa pamumuhunan D ito ay tiyak na mananatiling hindi nagbabago;

2) panahon ng pagbabayad. Binabalewala ng pagsusuri ng IRR ang problema ng muling pamumuhunan, ngunit nangangailangan na ang pamumuhunan ay mayroon ding maximum na panahon ng pagbabayad (ibig sabihin, ang tagal ng panahon na kinakailangan upang ibalik ang orihinal na halaga ng pamumuhunan). Ito ay medyo binabalanse ang epekto ng pagmamalabis ng IRR para sa mas matagal na mga daloy ng pera, ngunit ang pagkalkula ay nananatiling tinatayang—sa partikular, hindi nito isinasaalang-alang ang mga pagbalik na natanggap pagkatapos ng panahon ng pagbabayad. Gayunpaman, ang diskarteng ito ay maaaring maging isang kapaki-pakinabang na tool sa pagkontrol. Ang payback period para sa investment C ay mas mababa sa 4 na taon, para sa investment D - 5 taon. Kasabay nito, sa proseso ng paggawa ng mga desisyon sa mga bagong pamumuhunan, hinihiling din ng mga mamumuhunan na ang maximum na panahon ng pagbabayad ay hindi lalampas sa isang tiyak na halaga.

Muli, kapag naghahambing ng dalawang magkaibang proyekto, ang mga tagapagpahiwatig ay dapat na maihahambing, tulad ng ipinapakita sa Talahanayan. 11.8. Ang Investment F ay may mas mataas na NPV kaysa investment E, ngunit dahil lamang sa dami. Malinaw, ang mga pamumuhunan E ay mas kumikita; pamumuhunan F na may matatag na paglago ng 1000 c.u. e. magbigay ng mas mababang kita.

§ 11.8.4. Mga non-cash na transaksyon kapag namumuhunan

Ang isa pang kadahilanan na mayroon ding makabuluhang epekto sa mga halaga ng NPV at IRR ay ang aktwal na oras ng mga kontribusyon sa equity ng kumpanya ng proyekto (tingnan ang § 12.3.3). Bukod dito, kung ang mga mamumuhunan ay nangangako na mamuhunan sa equity lamang kung ang daloy ng salapi ng kumpanya ng proyekto ay hindi nakakatugon sa mga kinakailangan, ang halaga ng IRR ay hindi makikita sa anumang paraan (tingnan ang § 12.3.3).

Ang mga halaga ng NPV at IRR ay sumasalamin sa return on cash investments, at hindi ang return sa lahat ng investments na inilagay sa panganib ng investor. Kaya, kung ang kumpanya ng proyekto ay may malaking halaga ng hindi nagamit na equity capital, kung gayon ang mga tagapagpahiwatig ng NPV at IRR ay maaaring iligaw ang mga mamumuhunan.

Upang isaalang-alang ang hindi nagamit na equity, kinakailangang ipagpalagay sa proseso ng pagkalkula ng IRR na ang kapital na ito ay ginagamit sa Araw 1 ng pag-iral ng proyekto at bumubuo ng kita na katumbas ng halaga ng kapital ng mga namumuhunan hanggang sa aktwal itong magamit ng ang kumpanya ng proyekto. Ito ay isang mas tumpak na sukatan ng return risk ng isang investor.

§ 11.9. Mga rate ng pagkakasakop sa utang

Ang antas ng utang ay pangunahing tinutukoy ng mga pagtataya ng kakayahan ng proyekto na magbayad ng interes at ginagarantiyahan ang pagbabalik ng pangunahing halaga alinsunod sa napagkasunduang iskedyul. Upang masuri ang lakas na ito, kinakalkula ng mga nagpapahiram ang mga rate ng saklaw, tulad ng sumusunod:

• ang taunang rate ng saklaw ng serbisyo sa utang (tingnan ang § 11.9.1);
• mga rate ng saklaw para sa panahon ng pagpapahiram (tingnan ang § 11.9.2);
• ang average na taunang rate ng saklaw ng serbisyo sa utang at ang rate ng saklaw para sa panahon ng pautang (tingnan ang § 11.9.3);
• ang rate ng saklaw para sa buhay ng proyekto (tingnan ang § 11.9.4) at ang rate ng saklaw ng reserba (tingnan ang § 11.9.5).

Ang mga rate na ito para sa isang tipikal na proyekto ay ibinibigay sa § 11.9.6. Dapat tandaan na wala sa mga ito ang maaaring kalkulahin hanggang sa ang kumpanya ng proyekto ay nagpapatakbo, dahil ang mga ito ay sumasalamin sa kaugnayan sa pagitan ng operating cash flow at ang antas ng utang o mga halaga na kinakailangan upang maserbisyuhan ito.

§ 11.9.1. Taunang Rate ng Saklaw ng Serbisyo sa Utang

Ang Annual Debt Servicing Coverage Rate (ADSCR) ay tinatasa ang kakayahan ng kumpanya sa pag-utang ng proyekto at kinakalkula tulad ng sumusunod: operating cash flow ng proyekto para sa taon(iyon ay, kita sa pagpapatakbo na binawasan ang mga gastusin sa pagpapatakbo, kabilang ang mga halagang sinisingil sa reserbang mga account para sa pagpapanatili, atbp. na gaganapin para sa iba pang mga layunin (tingnan ang § 12.5.2), at hindi kasama ang anumang mga posisyon na hindi cash gaya ng pamumura; maaaring katulad ito sa EBITDA (mga kita bago ang interes, buwis at mga singil sa pamumura) na ginagamit sa corporate finance, ngunit ang operating cash flow ng proyekto para sa taon ay dapat na nakabatay sa cash flow, hindi accounting) na hinati sa ang halagang kinakailangan upang mabayaran ang utang ng proyekto para sa taon - iyon ay, mga pagbabayad ng interes at prinsipal, hindi kasama ang mga halaga mula sa mga reserbang account.

Kaya, kung ang operating cash flow para sa taon ay 120. e., mga pagbabayad ng interes - 55 c.u. e.at mga pagbabayad sa utang - 45 c.u. e., kung gayon ang rate ng saklaw ng taunang halaga ng serbisyo sa utang ay magiging: 1.2 / 1 (120 / (55 + 45)) c.u. e.

Karaniwan, ang taunang rate ng saklaw ng serbisyo sa utang ay kinakalkula sa anim na buwang pagdaragdag bilang isang average na taunang halaga. Malinaw, maaari lamang itong kalkulahin pagkatapos ng isang taon mula sa simula ng pagpapatakbo ng proyekto; gayunpaman, maaari itong makaapekto sa kakayahang magbayad ng mga dibidendo (tingnan ang § 12.5.3), at samakatuwid sa unang yugto maaari itong kalkulahin para sa kalahating taon.

Sa mga unang pagpapalagay ng batayang kaso (tingnan ang § 11.10), isinasaalang-alang ng mga nagpapahiram ang taunang rate ng saklaw ng serbisyo sa utang para sa bawat panahon at tinitiyak na ang rate na ito ay hindi bababa sa kinakailangang minimum. Ang aktwal na taunang rate ng saklaw ng serbisyo sa utang ay sinusuri (napapailalim sa pagbabago sa mga pagpapalagay) pagkatapos ng pagsisimula ng operasyon ng proyekto (tingnan ang § 12.5.3).

Iba't ibang mga proyekto ang tumutukoy sa iba ang pinakamababang bid saklaw ng taunang serbisyo sa utang, ngunit ang mga sumusunod ay maaaring kunin bilang mga pagtatantya para sa mga normal na proyekto:

• 1.2/1 para sa mga proyektong pang-imprastraktura kung saan walang panganib na gamitin (tulad ng pampublikong ospital o kulungan);
• 1.3/1 para sa mga proyektong may kaugnayan sa pagpapatakbo ng mga power plant o mga negosyo sa pagmamanupaktura kung saan ang isang kontrata para sa pagbebenta ng mga produktong gawa ay natapos;
• 1.4/1 para sa mga proyektong pang-imprastraktura kung saan may panganib na gamitin, tulad ng mga toll road o mga proyekto sa pampublikong sasakyan;
• 1.5/1 para sa mga proyekto ng pagmimina;
• 2.0/1 para sa mga proyektong nauugnay sa mga komersyal na planta ng kuryente kung saan walang kontrata para sa pagbebenta ng kuryente o isang kontrata sa pag-hedging ng presyo.

Ang mas mataas na mga rate ng coverage ay dapat gamitin sa mga proyektong may hindi pangkaraniwang mga panganib o matatagpuan sa mga bansang may napakababang credit rating.

Dapat tandaan na, hindi tulad ng mga pautang sa korporasyon, ang rate ng saklaw ng daloy ng salapi para sa taunang mga pagbabayad ng interes ay karaniwang hindi itinuturing na isang makabuluhang tagapagpahiwatig. Ito ay dahil ang mga corporate loan ay napakadalas na na-renew, habang ang mga project finance loan ay dapat bayaran pagkatapos ng isang tiyak na tagal ng panahon; samakatuwid, kailangang bawasan ng kumpanya ng proyekto ang utang nito alinsunod sa iskedyul at, sa pangkalahatan, ang pagbabayad ng interes lamang ay hindi itinuturing na katanggap-tanggap.

§ 11.9.2. Mga rate ng saklaw para sa panahon ng pautang

Ang Lending Period Coverage Rates (LLCR) ay kinakalkula sa katulad na paraan, ngunit para sa buong panahon ng pagpapahiram: inaasahang operating cash flow(katulad na kalkulado) mula sa inaasahang petsa ng pagsisimula ng proyekto hanggang sa petsa kung kailan dapat bayaran ang utang, ibinabawas sa NPV sa parehong rate ng interes na ipinapalagay para sa utang (napapailalim sa mga pagpapalit ng interes o iba pang mga opsyon sa hedging) na hinati ng ang natitirang halaga ng utang sa petsa ng pag-areglo bawasan ang balanse ng mga reserbang account, na nag-iipon ng mga halaga upang mabayaran ang utang.

Ang pinakamababang paunang rate ng coverage para sa panahon ng pagpapahiram para sa base case ay inaasahang para sa mga "karaniwan" na mga proyekto na humigit-kumulang 10% na mas mataas kaysa sa kaso ng pagbabayad ng utang.

Bilang karagdagan, ang rate ay maaaring muling kalkulahin sa buong buhay ng proyekto sa pamamagitan ng paghahambing ng inaasahang daloy ng pera para sa balanse ng panahon ng utang sa natitirang utang sa petsa ng pag-aayos.

Ang rate ng saklaw para sa panahon ng pautang ay isang kapaki-pakinabang na tagapagpahiwatig sa paunang proseso ng pagtatasa, na tumutulong upang matukoy kung posible bang ibigay ang utang sa kabuuan. Ginagamit din ito sa proseso ng pagsubaybay sa panahon ng pautang, ngunit malinaw na ang pagiging kapaki-pakinabang nito ay nababawasan sa kaso ng mga makabuluhang pagbabago sa laki ng daloy ng salapi. Sa kasong ito, ang taunang rate ng saklaw ng serbisyo sa utang ay maaaring isang mas makabuluhang tagapagpahiwatig ng kakayahan ng kumpanya sa pag-utang ng proyekto.

§ 11.9.3. Mga average na tagapagpahiwatig ng rate ng saklaw ng taunang halaga ng serbisyo sa utang at ang rate ng saklaw para sa panahon ng pautang

Kung ang mga inaasahang halaga ng taunang rate ng saklaw ng serbisyo sa utang ay palaging nasa parehong antas, kung gayon ang average na halaga ay magiging eksaktong kapareho ng para sa rate ng saklaw para sa panahon ng pautang. Gayunpaman, kung mas mataas ito sa paunang yugto, lalampas ang average na halaga sa average na rate ng saklaw para sa panahon ng pagpapahiram, at kabaliktaran. Kaya, ang average na taunang rate ng saklaw ng serbisyo sa utang bilang isang pangmatagalang tagapagpahiwatig ay kung minsan ay mas makabuluhan para sa mga nagpapahiram kaysa sa rate ng saklaw para sa panahon ng pagpapahiram; sa kasong ito, malamang na ang pinakamababang kinakailangan ay katumbas ng pinakamababang halaga para sa rate ng saklaw para sa panahon ng pautang.

Ang average na halaga para sa coverage rate para sa panahon ng loan (ibig sabihin, ang average na halaga para sa mga indicator na muling kinakalkula tuwing 6 na buwan) ay ginagamit din bilang isang criterion ng mga nagpapahiram, bagama't ang kahalagahan ng indicator na ito ay debatable.

§ 11.9.4. Rate ng saklaw para sa panahon ng pagpapatakbo ng proyekto

Sinusuri din ng mga nagpapahiram ang proyekto upang makita kung posible bang bayaran ang utang pagkatapos ng orihinal na ipinapalagay na huling petsa ng kapanahunan kung may mga kahirapan sa pagbabayad sa oras. Ang mga ito karagdagang mga tampok kilala bilang "buntot" at karaniwang inaasahan ng mga nagpapahiram na bubuo ng cash flow nang hindi bababa sa isang taon o dalawa pagkatapos ng pagtatapos ng termino ng pautang. Ang pagkalkula ng laki ng buntot ay maaaring batay sa:

• sa pangkalahatang kakayahan ng kumpanya ng proyekto na ipagpatuloy ang pagpapatakbo ng proyekto at sa gayon ay makabuo ng pera pagkatapos mag-expire ang utang (sa anumang kaso, ang buhay ng proyekto ay dapat na teknikal na lumampas sa buhay ng utang);
• ang pagkakaroon ng isang kontrata para sa pagbebenta ng mga produkto, isang kontrata para sa supply ng gasolina o hilaw na materyales, o isang kasunduan sa konsesyon kung saan mayroong mga sugnay na tumutukoy sa paggana ng kumpanya ng proyekto.

Ang halaga ng buntot na ito sa mga nagpapahiram ay maaaring kalkulahin gamit ang Lifetime Coverage Rate (PLCR); sa kasong ito, ang netong daloy ng salapi bago ang mga pagbabayad ng serbisyo sa utang para sa panahong iyon (at hindi lamang para sa buhay ng utang, tulad ng sa kaso ng pagkalkula ng rate ng saklaw) ay ibinabawas sa NPV nito, at ang halagang ito ay hinati sa halaga ng natitirang utang. Malinaw, ang rate ng saklaw para sa buong buhay ng proyekto ay mas mataas kaysa sa mga rate ng saklaw para sa buhay ng utang; maaaring gusto ng mga nagpapahiram na ang unang rate ay 10-15% na mas mataas kaysa sa pinakamababang rate para sa pangalawa.

§ 11.9.5. Rate ng saklaw ng reserba

Sa mga proyekto ng pagmimina, ang lifetime coverage rate (sa kasong ito ay tinutukoy bilang ang reserve coverage rate) ay nagiging mas makabuluhan dahil sa mga espesyal na kinakailangan para sa natitirang dami ng mga mineral (ibig sabihin, napatunayang mga reserba na maaaring gawin pagkatapos ng panahon ng utang - tingnan ang § 7.9.4).

Para sa garantisadong tagumpay, ang rate ng saklaw ng reserba ay dapat na 2:1 batay sa maingat na pagtataya ng presyo ng kalakal ng mga nagpapahiram, at malinaw na hindi bababa sa 1:1 para sa pinakamababang katanggap-tanggap na mga pagtataya.

§ 11.9.6. Pagkalkula ng mga ratio ng saklaw

Ipinapakita ng talahanayan 11.9 ang mga rate ng saklaw para sa isang tipikal na proyekto na mayroong:

• taunang cash flow bago ang mga pagbabayad sa serbisyo sa utang ay CU220. e.;
• ang utang ay $1,000. e.at binayaran sa katumbas na halaga sa loob ng 10 taon;
• Ang rate ng interes sa utang ay 10% taun-taon at katumbas ng NPV discount rate.

Talahanayan 11.9. Mga rate ng saklaw

taon

0

Operating cash flow

NPV ng operating cash flow

(sa)

Mga pagbabayad sa utang

(G)

Natitirang utang (katapusan ng taon)

1000

(e)

Pagbayad ng interes

(e)

Kabuuang serbisyo sa utang (c) + (e)

Taunang (a) / (e) rate ng saklaw ng serbisyo sa utang (X)

Taunang (b) / (d) rate ng saklaw ng serbisyo sa utang

1,35

Average na taunang rate ng saklaw ng serbisyo sa utang

1,65

Ipagpalagay na ang proyekto ay bumubuo ng taunang kita na $200. e. para sa susunod na 3 taon pagkatapos ng pagbabayad ng utang (iyon ay, sa panahon mula 11 hanggang 13), kung gayon ang NPV ng kabuuang cash flow para sa 12 taon ay 1499 c.u. e. at sa gayon ang saklaw na rate para sa buong buhay ng proyekto ay magiging 1.50:1 (1499:1000).

Kinakailangang magpasya kung ibawas ang mga pagbabayad ng buwis mula sa netong daloy ng salapi bago magbayad ng mga halaga ng serbisyo sa utang, lalo na kapag kinakalkula ang taunang rate ng saklaw ng serbisyo sa utang, dahil ang mga pagbabago sa mga pagbabayad ng interes ay nakakaapekto rin sa mga pagbabayad ng buwis. Maaaring maging maingat na magpatuloy sa ganitong paraan kung mayroong makabuluhang pagbabago sa mga buwis (halimbawa, bilang resulta ng epekto ng mga offset para sa pinabilis na pagbaba ng halaga ng buwis) na kailangang isaalang-alang. Ang isang argumento laban sa ay ang katotohanan na ang mga buwis ay binabayaran lamang pagkatapos ibawas ang gastos sa interes, na hindi bahagi ng operating cash flow; bilang karagdagan, ang problema na nagmumula sa isang makabuluhang pagbabago sa halaga ng mga buwis ay maaaring malutas sa pamamagitan ng paglalagay ng mga pondo sa mga reserbang account na inilaan para sa pagbabayad ng mga buwis (tingnan ang § 12.5.2). Gayunpaman, habang ang proseso ng paggawa ng desisyon sa antas ng rate ay isinasaalang-alang kung ito ay may kasamang mga halaga mga bawas sa buwis, ang pagpili ng opsyon ay hindi gumaganap ng isang seryosong papel.

Dapat tandaan na ang mga rate ng "booking", tulad ng kasalukuyan o mabilis na mga ratio, ay karaniwang hindi ginagamit sa pananalapi ng proyekto ( panandaliang pagkatubig na ibinigay sa pamamagitan ng paglikha ng mga reserbang account). Ang ratio ng utang/equity na ginamit sa pagkalkula ng antas ng pamumuhunan sa equity ng kumpanya ng proyekto (tingnan ang § 12.1.4) ay batay din sa mga iniksyon ng pera at hindi sa mga numero ng accounting.

§ 11.10. Base case at mga pagbabago sa mga pagpapalagay

Sa sandaling sumang-ayon ang mga nagpapahiram at sponsor na ang istruktura ng modelo ng pananalapi at mga pormula sa pagkalkula ay sumasalamin sa mga detalye ng proyekto at mga kontrata, matutukoy ang mga pangunahing pagpapalagay, at ang istruktura at oras ng pananalapi ay napagkasunduan at pinagsama-sama (tingnan ang Kabanata 12); ang huling pagkalkula ng modelo, na isinasaalang-alang ang mga pagpapalagay na ito, ay tinatawag na "base case" (base case) o "banking scenario" (banking case). Ang huling kasunduan na ito ay kadalasang isinasagawa kaagad bago ang paglagda ng dokumentasyong pinansyal ng proyekto, upang ma-verify ng mga nagpapahiram, gamit ang mga binagong pagpapalagay at mga kontrata ng huling proyekto, na ang proyekto ay makakapagbigay sa kanila ng sapat na saklaw para sa ginagawang pautang.

Ngunit pagkatapos, ang proyekto ay hindi maaaring manatiling hindi nagbabago, at ang mga nagpapahiram ay patuloy na susubaybayan ang mga umuusbong na opsyon. Gaya ng ipapakita sa ibaba, ang mga masamang pagbabago sa taunang rate ng saklaw ng serbisyo sa utang at ang rate ng saklaw para sa panahon ng pautang ay maaaring makaapekto sa kakayahan ng kumpanya ng proyekto na magbayad ng mga dibidendo sa mga mamumuhunan (tingnan ang § 12.5.3) o maging sanhi ng kumpanya ng proyekto na default sa utang (tingnan ang § 12.11).

Gayunpaman, kung ang mga bagong projection ay ginawa sa panahon ng pagpapatupad ng proyekto, dapat magpasya ang isang tao kung paano baguhin ang mga pagpapalagay na ginamit hanggang sa puntong iyon. Kung ang karapatang gumawa ng mga desisyon sa pagpasok ay ibinigay sa kumpanya ng proyekto, kung gayon ang mga nagpapahiram ay maaaring hindi sumasang-ayon sa desisyon, at kabaliktaran.

Walang karaniwang solusyon para sa problemang ito, ngunit hangga't maaari ay dapat magsikap ang isa na gumamit ng layunin na mga mapagkukunan upang baguhin ang mga pagtataya, halimbawa:

• ang mga macroeconomic na pagpapalagay (kabilang ang mga presyo ng bilihin) ay maaaring batay sa isang pagsusuri sa ekonomiya na inilathala ng isa sa mga nagpapahiram o ibang panlabas na mapagkukunan, hangga't ito ay isinasagawa para sa mga pangkalahatang layunin at hindi para sa isang partikular na proyekto;
• ang mga pagbabago sa kita o iba pang mga pagpapalagay sa pagganap ay dapat na pangunahing nakabatay sa aktwal na pagganap ng kumpanya ng proyekto;
• ang mga nagpapahiram ay karaniwang may boto sa desisyon na baguhin ang mga pagpapalagay, ngunit kung posible, dapat tiyakin ng mga mamumuhunan na ang mga desisyon ay tama at batay sa mga kwalipikadong payo mula sa mga teknikal na tagapayo na nagtatrabaho sa ngalan ng mga nagpapahiram o kanilang mga tagapayo sa merkado o insurance, hindi ang karapatang gumawa ang pinal na desisyon.

§ 11.11. Pagsusuri ng pagiging sensitibo

Ang modelo ng pananalapi ay dapat ding magkaroon ng kaunting kakayahang umangkop upang payagan ang mga mamumuhunan o nagpapahiram na kalkulahin ang isang serye ng iba't ibang mga sitwasyon (kilala rin bilang mga senaryo sa pagbuo ng proyekto) na isinasaalang-alang ang epekto ng mga pagbabago sa mga pangunahing pagpapalagay sa input para sa batayang kaso kapag ang proyekto ay una. isinasaalang-alang. Maaaring kabilang sa mga opsyong ito ang pagkalkula ng saklaw at mga ratio ng ani depende sa:

• mula sa mga overrun sa badyet mga gawaing konstruksyon(karaniwan ay nakabatay sa ganap na paggamit ng contingency funding);
• mga pagbabayad para sa mga liquidated na pinsala alinsunod sa "through" na kontrata, na nagbibigay-daan sa iyo na magbayad para sa mga gastos na nagreresulta mula sa downtime o hindi pagsunod sa mga indicator ng produksyon sa plano;
• huli sa pagkumpleto ng trabaho (halimbawa, 6 na buwan) nang walang pagbabayad ng mga liquidated na pinsala sa ilalim ng isang "through" na kontrata;
• mas mahabang downtime at mas kaunting workload;
• pagbaba sa dami ng benta o dami ng paggamit ng proyekto;
• pagbawas sa presyo ng pagbebenta;
• pagbebenta ng mga presyo ng mga kalakal sa antas ng break-even point;
• mas mataas na gastos ng gasolina at hilaw na materyales;
• mas mataas na mga gastos sa pagpapatakbo;
• pagtaas sa mga pagbabayad sa proyekto (kung hindi sila naayos);
• mga pagbabago sa halaga ng palitan.

Sa wakas, isinasaalang-alang ng pagsusuri sa pagiging sensitibo ang mga implikasyon sa pananalapi ng mga alternatibong opsyon sa peligro sa pananalapi at komersyal para sa isang proyekto na hindi naghahatid ng hinulaang pagganap.

Karaniwan ding nagsasagawa ang mga nagpapahiram ng "pinagsamang pagsusuri sa kritikal na punto" upang matukoy ang epekto ng maraming salungat na salik nang sabay-sabay (halimbawa, natapos ang konstruksyon nang 3 buwan sa likod ng iskedyul, 10% pagbawas sa mga presyo ng benta, at 10% na pagtaas sa downtime). Ang pagkalkula ng sabay-sabay na epekto ng maraming iba't ibang mga kadahilanan ay tinatawag ding "pagsusuri ng senaryo".

§ 11.12. Pagsusuri ng Mamumuhunan

Ang mga mamumuhunan ay karaniwang naglalayon para sa isang tiyak na minimum na antas ng equity IRR (tingnan ang § 11.12.1), na maaaring mag-iba depende sa panahon na sila ay kasangkot sa proyekto (tingnan ang § 11.12.2). Ang muling pagbebenta ng mga pagbabahagi sa pagtatapos ng konstruksiyon at sa kaso ng matagumpay na operasyon ay maaaring magbigay sa mga mamumuhunan na dumating sa proyekto sa paunang yugto ng pagpapatupad nito, ng pagkakataon na higit pa mabilis na resibo return on investment (tingnan ang § 11.12.3); gayundin, ang mga return ng mga mamumuhunan ay maaaring tumaas kung ang utang ay muling tinustusan sa yugtong ito (tingnan ang § 11.12.4).

§ 11.12.1. Kita ng mamumuhunan

Karaniwan, ang mga mamumuhunan ay may "barrier rates" para sa IRR sa kanilang mga stock; ang mga pamumuhunan kung saan mas mataas ang IRR ay itinuturing na karapat-dapat. Bilang panuntunan, ang "mga barrier rate" ay batay sa:

• sa mga capital expenditures ng mga namumuhunan (batay sa kumbinasyon ng equity at utang), na karaniwang ginagamit bilang discount rate sa mga kalkulasyon ng NPV;
• karagdagang pagbabalik na labis sa mga gastos sa kapital na kinakailangan upang harapin ang isang partikular na uri ng panganib (hal. uri ng proyekto, lokasyon ng proyekto, pag-hedging ng panganib sa ilalim ng kasunduan sa proyekto, pagtaas o pagbaba ng panganib sa portfolio ng mamumuhunan pagkatapos ma-deposito ang mga pondo, atbp.).

Ang pagtatatag ng kinakailangang pagbabalik ayon sa panganib batay sa equity IRR ng kumpanya ng proyekto ay maaaring maging isang cyclical na proseso dahil ang equity IRR ay nakasalalay sa financial leverage, na depende naman sa panganib.

Ang Equity IRR sa mga proyektong may katamtamang panganib, tulad ng mga proyektong pang-enerhiya na may kasunduan sa pagbili ng kuryente, o mga proyektong pang-imprastraktura na may limitadong panganib sa paggamit, ay karaniwang magiging 12-20% (bago ang buwis at sa mga nominal na halaga, iyon ay, ibinabagay para sa inflation sa ang proseso ng pagtataya ng daloy ng salapi). Ito ay kamag-anak mababang rate kumpara sa mga return sa iba pang mga uri ng bagong equity investments, at ito ay nagpapakita ng mas mababang antas ng panganib: sa katunayan, ang mga return na natanggap ay katulad ng mula sa subordinated o mezzanine loan, at hindi returns sa "true" equity.

Ang mga rate ng merkado para sa equity IRR ay idinisenyo para sa mga industriya tulad ng power generation at pampublikong imprastraktura, kung saan ang mga proyekto ay madalas na iniaalok sa mga pamahalaan o mga mamimili ng produkto (tingnan ang § 3.6).

Maaaring hilingin ng mga mamumuhunan na ang kanilang mga pamumuhunan ay may positibong NPV at isang minimum na panahon ng pagbabayad (tingnan ang § 11.8.3), pati na rin matugunan ang limitasyon ng IRR.

§ 11.12.2. Iskedyul ng pamumuhunan sa equity

Ang mga kinakailangan ng mamumuhunan para sa kakayahang kumita ay nakasalalay din sa sandali kung kailan sila pumasok sa proyekto. Dumating sila sa mga proyekto sa iba't ibang yugto ng pagpapatupad at may iba't ibang estratehiya. Ang anumang proyekto sa iba't ibang yugto ng pag-unlad ay nailalarawan sa iba't ibang antas ng panganib (Talahanayan 11.10).

* Ang antas ng panganib ay nakasalalay sa mga sumusunod na kadahilanan:

• antas ng kabayaran sa mga komersyal na panganib sa pamamagitan ng mga kasunduan sa proyekto;
• katatagan ng trapiko o demand sa mga proyektong nakatuon sa paggamit ng mga produkto.

Kung matagumpay na nabuo ang proyekto, unti-unting bumababa ang IRR ng equity para sa mga bagong mamumuhunan.

Ang isang sponsor na naroroon sa isang proyekto sa yugto ng pagbuo at nagdala ng isa pang sponsor upang mamuhunan sa equity ng proyekto malapit sa takdang petsa ng lahat ng dokumentasyong pinansyal ay inaasahan na mabayaran para sa pagkuha ng pinakamataas na panganib. Ang kundisyong ito ay maaaring matugunan kung ang bagong sponsor ay nagbabayad ng mga bonus sa mga bahagi nito (ang presyo sa bawat bahagi ay mas mataas kaysa sa orihinal na sponsor) o nagpautang sa orihinal na sponsor sa isang teoretikal na mataas na rate para sa halagang nagastos na sa proyekto. Ang katotohanang ito ay isinasaalang-alang kapag kinakalkula ang bahagi ng mga gastos sa organisasyon ng bawat sponsor at ang pamamahagi ng mga pagbabahagi sa kanila, na isinasaalang-alang ang mga pondong ginugol.

Bilang karagdagan, ang paunang sponsor ay maaaring mag-withdraw ng pera mula sa proyekto bilang resulta ng bayad sa aplikasyon ng kumpanya ng proyekto, na karaniwang binabayaran sa oras na nilagdaan ang dokumentasyong pinansyal. Sa katunayan, ito ay isang maagang return on investment, na bahagyang pinondohan ng mga nagpapahiram bilang bahagi ng mga gastos sa pagpapaunlad ng proyekto. Kaya, ang bayad sa pagpaparehistro ay maaaring gamitin bilang isang alternatibong opsyon para sa kabayaran ng isang sponsor sa isa pa sa panganib na nauugnay sa pagbuo ng proyekto. Ang mga bayad sa organisasyon ay maaaring hamunin ng mga nagpapahiram, ngunit maaaring katanggap-tanggap sa kanila, hangga't ang cash investment ng unang sponsor ay hindi gaanong mababa sa mga katanggap-tanggap na antas; ito ay malinaw na ang pagtaas sa laki ng utang ay dapat na katanggap-tanggap sa proyekto.

§ 11.12.3. Ibahagi ang muling pagbebenta ng epekto

Maaaring hindi payag o hindi kayang tiisin ng isa pang mamumuhunan mataas na lebel mga gastos at panganib na nauugnay sa proyekto sa panahon ng disenyo at mga yugto ng konstruksiyon, ngunit maaaring bumili ng mga bahagi sa kumpanya ng proyekto mula sa mga orihinal na sponsor pagkatapos makumpleto ang konstruksyon at ang matagumpay na operasyon ay nagsimula sa mas mataas na presyo na sumasalamin sa mas mababang rate ng panloob na rate ng pagbabalik , ngayon ay itinuturing na katanggap-tanggap dahil ang antas ng panganib ay nabawasan.

Ang pagbebenta ng ilan o lahat ng equity investment pagkatapos na maging live ang proyekto ay nag-aalok sa mga sponsor o iba pang mga paunang mamumuhunan ng pagkakataong makabuluhang mapabuti ang kanilang stock return mula sa kanilang orihinal na mga projection. Sa katunayan, ang pagkamit ng target na pamumuhunan para sa ilang mga mamumuhunan, tulad ng mga pondo sa pananalapi ng proyekto, ay nakasalalay sa kakayahang kumita ng pagbebenta ng kanilang mga bahagi sa yugtong ito.

Ang mga benepisyo na nakuha mula sa naturang pagbebenta ay ipinakita sa Talahanayan. 11.11 para sa isang proyekto na mayroong:

• ang mga gastos ay umaabot sa 570 c.u. e.;
• panahon ng konstruksiyon: 2 taon, kalahati ng gastos ay binabayaran sa unang araw, ang balanse ay kinakalkula sa katapusan ng bawat susunod na taon;
• financing: 85% ng utang para sa 15% ng equity na ginamit nang pro rata sa panahon ng konstruksiyon;
• netong kita: 75 c.u. e. bawat taon hanggang sa mabayaran ang mga kinakailangang halaga ng serbisyo sa utang, ang proyekto ay idinisenyo para sa 20 taon;
• pagbabayad ng utang: binabayaran ang utang sa batayan ng upa (tingnan ang § 12.2.3) para sa unang 15 taon ng operasyon (iyon ay, sa ika-17 taon ng proyekto) mula rate ng interes 7% taun-taon (tandaan na ang mga pagbabayad ng interes sa panahon ng konstruksiyon ay idinaragdag sa utang at tinustusan bilang bahagi ng mga gastos sa proyekto, ang epekto ng mga buwis ay hindi isinasaalang-alang, ang mga numero ay bilugan sa mga buong numero).

Ang data na ipinakita sa talahanayan. 11.11 ay nagpapahiwatig na ang panloob na rate ng return para sa paunang equity capital ng mga namumuhunan ay 18%; nagpapakita ng resulta ng isang pagbebenta ng bahagi sa pagtatapos ng ikalawang taon ng operasyon sa isang mamimiling handang tumanggap ng mas mababang IRR na 15%, na nagpapakita ng mas mababang panganib na likas sa isang matagumpay na proyekto. Pagbili ng mga pagbabahagi sa kumpanya ng proyekto para sa 130 USD. e. nagbibigay ng 15% IRR para sa mamimili; itinaas ng benta na ito ang IRR para sa mga orihinal na mamumuhunan sa 25% at bumubuo ng tubo na $43 sa isang paunang equity investment na $87. e. (Bagaman ang IRR para sa mga orihinal na mamumuhunan ay makabuluhang bumuti, ang ilan sa mga benepisyo ng proyekto mula sa ipinagpaliban na kita ay nawala.)

Ang hindi planadong kita para sa ganitong uri ng mamumuhunan ay maaaring lumikha ng mga problema sa bumibili ng produkto o kasosyo sa kontrata sa ilalim ng kasunduan sa proyekto (tingnan ang § 5.9.2), at ang pagbebenta ng mga bahagi ng sponsor sa yugtong ito ay dapat na sumang-ayon sa mga nagpapahiram (tingnan ang § 3.1 ).

Talahanayan 11.11. Equity muling pagbebenta ng epekto

	Konstruksyon				Pagsasamantala
taon	0	1	2				...		18	19	...	22
(1) Initial Project Financing
(a) Mga gastos sa proyekto (kabilang ang mga pagbabayad ng interes sa yugto ng konstruksiyon)	-190	-190	-190
(b) Netong kita							...		70	70	...
(c) Paggamit ng utang/bayad	162	162	162				...				...
Net cash flow (a) + (b) + (c)	-29	-29	-29				...		70	70	...	70
(2) Pagbebenta sa pagtatapos ng ika-2 taon ng operasyon (Taon 1 ng Proyekto)
(d) Posisyon ng orihinal na mamumuhunan
Daloy ng pera ng proyekto	-29	-29	-29
Pagbebenta
Net cash flow	-29	-29	-29
Equity IRR = 25%
(e) Posisyon ng bagong mamumuhunan
Bumili
Daloy ng pera ng proyekto							...			70	...	70
Net cash flow							...		70	70	...	70
Equity IRR = 15%

Talahanayan 11.12. Epekto ng refinancing

	Konstruksyon				Pagsasamantala
taon	0						...		18	19	...	22
(1) Initial Project Financing
(b) Netong kita							...		70	70	...	70
(c) Paggamit ng utang
(d) Pagbabayad ng utang							-22	...	-50
(e) Natitirang utang sa katapusan ng taon [(e) nakaraang taon + (c) + (d)]	162						...
							...
(g) Serbisyo sa utang [(e)+(f)]							...
							...				...
							...
Rate ng saklaw para sa buong panahon
pagpapatakbo ng proyekto sa katapusan ng taon 4
Equity IRR = 18%
(2) Refinancing
(a) Mga gastos sa proyekto kabilang ang interes sa yugto ng konstruksiyon
(b) Netong kita							...		70		...	70
(c) Paggamit ng utang	162
(d) Pagbabayad ng utang							...				...
(e) Natitirang utang sa pagtatapos ng utang [(e) nakaraang taon + (c) + (d)]	162						...				...
(f) Mga pagbabayad sa interes [(e) sa 7%]							...				...
(g) Serbisyo sa utang [(e) + (f)]							...				...
(h) Net cash flow [(a) + (b) + (c) + (g)]							...				...
Rate ng Saklaw ng Utang [(b)/(g)]							...				...
Rate ng saklaw para sa buong panahon ng pagpapatakbo ng proyekto sa katapusan ng taon 4
Equity IRR = 24%

§ 11.12.4. Mga benepisyo ng refinancing

Ang data sa talahanayan 11.12 ay ipinakita para sa parehong proyekto tulad ng sa talahanayan. 11.11, ngunit ang tubo na natanggap mula sa refinancing ng utang sa ika-2 taon ng operasyon (sa ika-4 na taon ng pagkakaroon) ay isinasaalang-alang. Pinapalawig ng refinancing ang maturity ng loan ng 2 taon at pinapataas din ang laki ng natitirang loan sa pagtatapos ng ika-4 na taon ng 125 c.u. e.

Ang refinancing ay batay sa pag-aakalang, sa yugtong ito, ang mga nagpapahiram ay nasiyahan sa mga kondisyon para sa susunod na 2 taon ng pagkakaroon ng proyekto, na may mas mababang taunang antas ng saklaw ng serbisyo sa utang (at habambuhay na saklaw na rate) para sa mga hinaharap na panahon na 1.25 (at din na may saklaw na rate ng para sa buong buhay ng proyekto, nabawasan sa 1.38 kumpara sa katapusan ng taon 2). Bilang resulta, ang mga mamumuhunan ay makakatanggap ng 125 USD. ibig sabihin, sa taon 4 at sa gayon ay mabawi ang lahat ng kanilang paunang equity investment sa petsang iyon at taasan ang kanilang kabuuang IRR sa 24%. (Hindi isinasaalang-alang ng mga kalkulasyong ito ang halaga ng mga bayarin, gayundin ang mga legal at iba pang gastos na nauugnay sa mismong refinancing, na maaaring 1-1.5% ng halaga ng refinancing.)

Gayunpaman, maaaring itakda ng refinancing ang yugto para sa mga problema sa bumibili ng produkto o kasosyo sa kontrata sa kasunduan sa proyekto (tingnan ang § 5.9.1). Bilang karagdagan, ang mga naaangkop na item ay dapat isama sa dokumentasyon ng pagpapahiram upang mapagana ang muling pagpopondo (tingnan ang § 12.6.3).

Ang pinakakaraniwang modelo para sa pagsusuri ng kahusayan sa ekonomiya ay ang modelo ng pananalapi ng isang proyekto sa pamumuhunan. Ang modelong ito sa pananalapi ay dapat na komprehensibo upang isaalang-alang ang lahat ng posibleng mga kadahilanan, ngunit ang batayan nito, siyempre, ay ang aparato para sa pagsusuri ng mga tagapagpahiwatig ng ekonomiya, na binubuo ng sumusunod na link: mga sheet ng balanse - mga resulta sa pananalapi - daloy ng salapi.

Kailan nag-uusap kami sa pagtatasa ng kahusayan sa ekonomiya ng negosyo, ang bundle na ito ay pinupunan batay sa tatlong pangunahing uri ng mga ulat ng accounting, ayon sa pagkakabanggit: balanse, pahayag ng kita at pahayag ng daloy ng salapi. Kung sinusuri namin ang isang proyekto sa pamumuhunan, ang paunang impormasyon sa mga sheet ng balanse ay ang impormasyon sa mga umiiral na asset ng negosyo sa konteksto ng kanilang istraktura, pati na rin sa mga posibleng mapagkukunan. mga resibo ng pera at ang pagbuo ng mga bagong asset (iyon ay, tungkol sa mga pamumuhunan). Ang mga gastos bilang isang resulta ng proyekto, pati na rin ang kita mula dito, mga pagbabayad ng cash at mga resibo, ang balanse ng mga pondo at, sa wakas, ang resulta sa pananalapi ay mga predictable na halaga na matutukoy sa modelo ng pananalapi na aming binuo.

Ang pangunahing bagay sa modelo ng pananalapi ng isang proyekto sa pamumuhunan ay upang lumikha ng isang tama, magkakaugnay, komprehensibong larawan ng proyekto sa dinamika para sa panahon ng pagpapatupad nito. Ang isang komprehensibong modelo ng pananalapi ay dapat maglaman ng mga sumusunod na elemento:

Planong pangpinansiyal;

Mga plano sa pakikipag-ugnayan sa mapagkukunan;

Pag-unlad ng mga posibleng senaryo para sa pagbuo ng proyekto;

Pag-unlad ng mga proseso ng negosyo;

Pagsusuri sa pamumuhunan at pagtataya sa gastos ng proyekto.

Ang mga elementong ito sa pagsasanay ay maaaring ipahayag sa iba't ibang anyo ng bahagi ng programa ng modelo. Ang financial base nito ay, una sa lahat, isang cash flow plan, o isang forecast ng mga resibo at pagbabayad (cash inflows at outflows). Batay dito, madaling makakuha ng ideya ng mga net cash flow sa panahon ng pagpapatupad ng iba't ibang yugto ng proyekto, ang kakulangan o labis na pondo, iyon ay, upang kalkulahin kung gaano karaming pera ang mayroon ang kumpanya sa pagtatapon nito at ano ang kailangan nito.

Ang plano sa daloy ng pananalapi (Cash Flow) ay maaaring iguhit sa iba't ibang paraan: ang mga artikulo sa loob nito ay maaaring sumunod sa direksyon ng paggalaw ng pananalapi (una - lahat ng mga resibo, pagkatapos - lahat ng mga pagbabayad), at ayon sa uri ng aktibidad ( hiwalay na mga resibo at pagbabayad para sa unang uri ng aktibidad, pagkatapos - sa pangalawa). Mayroong tatlong uri ng mga aktibidad para sa kumpanya: pangunahing, pamumuhunan (kaugnay ng mga pamumuhunan, pangmatagalang pagkuha) at pananalapi (kaugnay ng mga pautang, pautang, pautang, iyon ay, sa atraksyon at pagbabalik ng financing ng utang). Ang pagtatayo ng isang plano sa pananalapi para sa daloy ng salapi ay maaaring isagawa kapwa sa pamamagitan ng isang direktang pamamaraan, direktang pagbabago ng mga daloy ng salapi, at hindi direkta, batay sa mga plano at balanse ng mga kita at pagkalugi. Ang net cash flow na kinakalkula batay sa mga resulta ng cash flow plan ay nagbibigay-daan sa iyo na tantyahin ang halaga ng negosyo.

Ang plano, o pagtataya, ng mga kita at pagkalugi ay kinabibilangan ng mga item sa kita - mga nalikom sa pagbebenta, mga item sa gastos - mga gastos, mga gastos, pati na rin ang halaga ng buwis at iba pang mga bawas. Batay sa mga tagapagpahiwatig na ito para sa panahon ng pagsingil, posibleng matukoy ang tubo na mananatili sa pagtatapon ng negosyo habang ipinatupad ang proyekto at pagkatapos na ito ay makumpleto. Sa totoo lang, ang forecast ng kita at pagkawala ay nagpapahintulot sa iyo na malaman kung ang kumpanya ay kikita sa lahat, iyon ay, kung ang proyekto ay kumikita sa ekonomiya (epektibo). Kung ito ay isinulat bilang isang paghahambing na pagtataya para sa pagpapatupad ng iba't ibang mga proyekto, posible na pag-aralan ang kamag-anak na pagiging epektibo ng iba't ibang mga pagpipilian para sa pagbuo ng isang negosyo.

Dapat mong maunawaan ang pagkakaiba sa pagitan ng plano ng daloy ng salapi at ang plano ng kita at pagkawala sa modelong pinansyal ng proyekto sa pamumuhunan. Ang dalawang planong ito ay ganap na magkakasabay kung sakaling ang lahat ng mga gastos at kita mula sa pagpapatupad ng proyekto ay lalabas nang sabay-sabay sa kanilang aktwal na pagbabayad, at walang paggalaw sa mga pautang at depreciable na ari-arian ng kumpanya.

Mayroon ding plano ng balanse, o pagtataya. Itinatala nito ang mga kalakasan at kahinaan ng negosyo mula sa pinansiyal na pananaw sa kasalukuyang sandali. Sa konteksto ng isang proyekto sa pamumuhunan, nakukuha ng plano ng balanse hindi lamang ang paunang balanse ng kumpanya, kundi pati na rin ang mga tampok ng pag-unlad nito at ang mga resulta ng mga aktibidad sa pananalapi sa panahon ng pagpapatupad ng proyekto. Ang bawat elemento ng balanse ay hindi isinasaalang-alang sa sarili nitong - nagbibigay ito ng kaunti. Ang lahat ng mga elemento ay nasuri sa isang kumplikado, na may kaugnayan sa bawat isa, pagkatapos ay makakakuha ka ng isang ideya ng kakayahang pinansyal ng proyekto.

Ang tatlong planong inilarawan sa itaas ay kumakatawan sa tatlong bahagi ng bundle na ibinigay sa pinakasimula ng artikulo: mga balanse - mga resulta sa pananalapi - daloy ng pera. Ang tatlong pangunahing bahagi ng modelo ng pananalapi ng isang proyekto sa pamumuhunan ay dapat na magkakaugnay, "magsama" sa isa't isa (ang mga asset ay dapat magsama-sama sa mga pananagutan, ang mga balanse sa kabuuang balanse ng kumpanya at ang mga pagtataya ng pera ay dapat tumugma, atbp.). Sa kasong ito, ang mga nauugnay na halaga ay nakasalalay sa bawat isa, ngunit hindi katumbas ng bawat isa. Gayunpaman, kung ang anumang data ay nawawala mula sa isa sa mga dokumentong pinagsama-sama, maaari itong kalkulahin gamit ang data mula sa iba pang dalawang dokumento. Ito ay inilalarawan sa figure sa ibaba.

Ang modelo ng pananalapi ng proyekto sa pamumuhunan ay batay, kinakalkula at sinuri ayon sa mga pormula na ibinigay sa aming artikulong "Kahusayan ng proyekto sa pamumuhunan". Alinsunod dito, isinasaalang-alang ang katotohanan na ang pera ay nagbabago ng halaga nito sa paglipas ng panahon, kaya ang lahat ng mga daloy ay dapat na muling kalkulahin sa kasalukuyang sandali (dapat na maisagawa ang diskwento). At ang pangunahing tanong na lumitaw sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan ay ang mga sumusunod: anong laki ng rate ng diskwento ang dapat kunin?

Ang mga opsyon para sa pagtukoy ng rate ng diskwento ay iba; depende sa mga detalye ng proyekto, maaari itong magsilbi bilang:

Natimbang na average na halaga ng kapital (tulad ng sa nabanggit na artikulo);

Gastos sa equity ng proyekto;

Ang antas ng kita na maaaring makuha bilang isang resulta ng isang walang panganib na pamumuhunan;

Nominal (market average) rate ng return para sa isang naibigay na antas ng panganib;

rate ng inflation;

Ang ilang mga pangkalahatang coefficient na isinasaalang-alang ang mga kondisyon ng merkado, ang epekto ng macroeconomic na kapaligiran, atbp.

Ang mga nagmamay-ari ng mga kumpanyang nag-iipon ng mga modelong pampinansyal upang makaakit ng mga pamumuhunan ay dapat na maunawaan na ang mga numero at kalkulasyon na ibinigay sa modelo ay dapat magbigay ng inspirasyon sa kumpiyansa ng mamumuhunan, at ang modelo ng pananalapi mismo ay dapat na may mataas na kalidad, detalyado at makatotohanan. Sa ngayon, ito ay nagiging isang mapagpasyang kadahilanan para sa pagkuha ng pondo. Samakatuwid, ang mga parameter ng proyekto ay dapat na nakabatay sa malalim na pananaliksik sa merkado, at hindi magiging labis na kumpirmahin ang ilan sa mga data na may mga paunang dokumentaryo na kasunduan sa mga kasosyo sa hinaharap (parehong mga supplier at tagapagpatupad o mamimili).

Ang oras kung kailan maaari kang pumunta sa isang mamumuhunan na may limampung-pahinang mapaglarawang plano sa negosyo ay tapos na. Sa ilang mga punto, ang Development Bank ay napagod na sa mga naturang dokumento na nai-post nito ang mga kinakailangan nito para sa isang plano sa negosyo at isang modelo ng pananalapi sa website nito. Ang detalyadong impormasyon sa pananalapi ay isa na ngayong mahalagang bahagi ng anumang plano sa negosyo. Ngunit para sa maraming mga negosyante na nagnenegosyo nang higit sa isang taon, ang katotohanan na ang modelo ng pananalapi ay dapat gawin sa format na Microsoft Excel ay nakalilito pa rin. Sa kahilingan ng Forbes Dmitry Kovalev, senior manager ng corporate finance department PricewaterhouseCoopers, nag-highlight ng ilang mga nuances na kailangan mong tandaan kapag bumubuo ng isang modelo ng pananalapi at nagsusulat ng isang plano sa negosyo.

1. Mas gusto ng mga bangko na magkaroon ng modelong pinansyal tatlong predictive form- forecast ng balanse, forecast ng kita at pagkawala, forecast ng cash flow. Kung ang isa sa mga hula ay nawawala sa iyong plano sa negosyo, malamang na kailanganin mong gawing muli ito.
2. Ang pagtataya ay dapat gawin ng hindi bababa sa para sa buong payback period ng proyekto. Mas mainam na magbigay ng mga talahanayan sa isang business plan na may isang breakdown na ise-save para sa lahat ng mga kalkulasyon (halimbawa, quarterly).
3. Ang mga banker ay may higit na tiwala sa mga kalkulasyon ng kita na sinusuportahan ng mahusay na marketing pananaliksik, gayundin ang mga liham o mga paunang kasunduan sa mga potensyal na mamimili sa letterhead, na nagpapahiwatig ng dami ng binili (dapat ibigay ang kanilang mga kopya sa Appendix). Kung walang ganoong mga kasunduan at ang produkto ay hindi likido, tiyak, ang iyong hula sa kita ay magiging isang malaking katanungan. Ang parehong ay totoo para sa mga projection ng gastos. Mas mainam na ilakip ang mga liham ng paunang kasunduan sa mga supplier.
4. Ang mga monoproduksyon ay bihira, kadalasan mayroong ilang mga item (mga driver) ng kita. Kailangan mong magkaroon ng isang mahusay na pag-unawa sa iyong hanay ng produkto at kalkulahin ang pagtataya ng kita para sa bawat isa sa mga produkto, na nagbibigay ng kabuuang output. Halimbawa, ang isang business center ay umuupa hindi lamang ng mga opisina, kundi pati na rin ng espasyo para sa mga tindahan, cafe, at espasyo sa bodega. Magkaiba ang mga rate ng pagrenta para sa lahat ng kategoryang ito. Ang parehong ay maaaring sabihin tungkol sa halos anumang negosyo, kung ito ay isang langis refinery o isang retail na tindahan.
5. Kailangan maunawaan ang mga nuances ng pagpepresyo sa palengke kung saan ka magtatrabaho. Kung pinag-uusapan natin ang tungkol sa mga hotel, kung gayon ang isang plano sa negosyo ay hindi makakapagbigay ng 100 porsiyentong pagkarga, walang maniniwala dito. Mas mainam na hatiin ang pagkarga sa iba't ibang kategorya ng mga silid (sa mga suite maaari itong maging 10%, at sa mga regular na silid - 70%). Ito rin ay nagkakahalaga ng pagsasaalang-alang na magbebenta ka ng ilan sa mga silid na may mga corporate na diskwento, atbp.
6. Kadalasang kinakalkula tatlong senaryo(scenario analysis) ng business development at base, optimistic at pessimistic na mga pagtataya ay ginawa. Minsan ginagamit ang sensitivity analysis o probabilistic na pamamaraan, gaya ng Monte Carlo simulation, para kalkulahin ang forecast ng kita.
7. Sa kaganapan ng pagkakaroon o posibleng paglitaw ng anumang partikular na panganib ng proyekto, ang mga bangko ay malugod na tinatanggap kung ang business plan ay nagha-highlight sa paksang ito at naglilista. mga instrumento kung saan ang isang negosyo ay nagbabadyang sa mga panganib.
8. Mga pangunahing kinakailangan para sa paggastos - makatwirang detalye, pagiging totoo, pansin sa mga gastos sa pagpapatakbo at kapital, na dapat kalkulahin para sa buong panahon ng pagtataya. Kung naghahanap ka ng pangmatagalang paglago, suriin kung pinapayagan ito ng kapasidad. Kung hindi, tatanungin ka kaagad ng mga bangkero kung nasaan ang mga paggasta ng kapital para sa pagpapalawak ng produksyon.
9. Mga kalkulasyon ng cash flow dapat sumasalamin sa operating cash flow (kung gaano karaming pera ang nagmula sa mga mamimili, kung magkano ang napunta sa mga account ng mga supplier), pamumuhunan (kung ano ang ginagastos sa pagkuha ng mga bagong asset o binalak na matanggap mula sa pagbebenta ng mga umiiral na) at pinansyal (pautang katawan, mga dibidendo, pagtaas sa awtorisadong kapital).
10. Kapag kinakalkula ang operating cash flow, ang turnover ng mga kalakal, mga pagkaantala / pagkakaiba kapwa sa pagtanggap ng pera mula sa mga mamimili, at posibleng sariling mga pagkaantala ay dapat isaalang-alang - dapat malaman ito ng negosyante mula sa nakaraang karanasan o mula sa isang pagsusuri ng mga aktibidad ng mga kakumpitensya. Ang mga pagkalkula ng buwis ay dapat gawin nang maingat..
11. Ang balanse na nakuha sa pagtatapos ng taon sa pagtataya ng daloy ng salapi ay dapat na tumutugma sa kung ano ang ipinahiwatig sa item sa forecast ng balanse. Kung hindi sila magkatugma, nakakaalarma.. Kapag sinusuri ang iyong sariling modelo ng pananalapi, kanais-nais na i-verify ang tamang paggana ng modelo nang maraming beses, pinapalitan ang iba't ibang mga pagpapalagay at pagsuri na ang mga asset ay katumbas ng mga pananagutan, walang negatibong cash sa balanse, atbp.
12. Dapat ay walang mga nakatagong sheet sa Excel, dapat ay walang natitirang mga kalkulasyon sa mga margin. Kung sa loob ng tatlong taon ay may mga paggasta ng kapital na 5 rubles, at noong 2013 isang koepisyent ng 1.1 ay biglang kinuha mula sa isang lugar, kinakailangang ipaliwanag na ang nakaplanong pag-aayos ay binalak. Ang lahat ng mga pagpapalagay na ipinasok sa modelo ay dapat na ipahiwatig sa mga sheet ng mga pagpapalagay. upang magamit ng mga banker ang kanilang sariling mga pagpapalagay kapag sinusuri ang modelo ng pananalapi at ang kanilang mga numero at suriin ang modelo mismo.