Kabilang sa mga pangunahing punto para sa matagumpay na pagpapatupad ng isang plano sa negosyo ay ang pagkalkula ng kadahilanan ng diskwento. Kadalasan, ang mga customer ng business plan ay may malabong ideya sa kahalagahan ng parameter na ito, at kung minsan ay hindi nila naiintindihan kung bakit kailangan itong kalkulahin.

Nagbabawas ay isang pagkalkula ng halaga ng mga cash flow na nauugnay sa hinaharap. Sa madaling salita, ito ay ang kahulugan ng hinaharap na kita sa kasalukuyang sandali.

Ginagawang posible ng kadahilanan ng diskwento na suriin ang halaga ng pamumuhunan, isinasaalang-alang ang panganib at ang kadahilanan ng oras. Ang oras para sa anumang proyekto ay isang mahalagang kritikal na kadahilanan, dahil ang pera na natanggap sa sandaling ito ay mas kanais-nais kaysa sa pera na inaasahan sa hinaharap na panahon. Pagkatapos ng lahat, ang mga "ngayon" na pondo ay maaaring i-invest o i-save, at makatanggap ng kita o interes.

Upang matukoy ang agwat ng oras para sa pagpapatupad ng proyekto, kailangan munang magtakda ng petsa ng pagtatapos para sa pagkumpleto nito, katumbas ng inaasahang bilang ng mga taon (araw o buwan), pagkatapos nito ay ituring ang proyekto na hindi katanggap-tanggap sa teknikal. Hanggang sa petsang ito, limitado, halimbawa, sa panahon ng paggamit ng kagamitan, ang proyekto ay maaaring kumita. Ang pagkuha ng tamang timing ay mahalaga, tulad ng nagiging maliwanag kapag kinakalkula ang mga gastos at benepisyo sa hinaharap sa isang plano sa negosyo. Ang pagpapahaba o pagpapaikli ng tagal ng proyekto ay tumutukoy sa hanay ng oras kung saan ang mga gastos ay inaasahang maiipon at mga kita na bubuo. Samakatuwid, ang pagtatantya ng tagal ng proyekto ay dapat na makatotohanan, hindi alintana kung gaano ito tataas o babawasan ang pagiging kaakit-akit nito.

Pagkalkula ng discount rate:

Ipakilala natin ang notasyon:

PV - kasalukuyang halaga, modernong halaga, paunang halaga.

FV - halaga sa hinaharap, halaga sa hinaharap, naipon na halaga. I = (FV - PV) - pera ng interes, pera ng interes, interes. Kinakatawan ang halaga ng kita.

Pagtatasa ng kakayahang kumita transaksyong pinansyal in terms of interest money, bihira akong gamitin, kasi depende sa paunang halaga ng PV at sa accrual period. Ang isang mas maginhawang tagapagpahiwatig ay rate ng interes nagpapakilala sa rate ng paglago.

r = I / PV = (FV - PV) / PV - interes, rate ng interes.

Karaniwan, ang rate ng interes ay kilala mula sa mga tuntunin ng isang transaksyon sa pananalapi (halimbawa, mula sa mga tuntunin ng isang deposito o kasunduan sa pautang), pagkatapos ay para sa naipon na halaga, maaari kang sumulat:

FV = PV * (1 + r).

Kaya, alam ang rate ng interes at ang paunang halaga, tinutukoy namin ang naipon na halaga.

Halimbawa:

Paunang halaga (PV) = 300,000 rubles.

Rate ng interes (r) = 17% (0.17)

FV \u003d 300,000 * (1 + 0.17) \u003d 351,000 rubles. - naipon na halaga.

Kapag nilulutas ang mga problema sa diskwento, kinakailangan upang malutas ang kabaligtaran na problema: alam ang naipon na halaga, matukoy ang paunang halaga, o ang halaga sa isa pang nakaraang sandali. Upang gawin ito, sa pamamagitan ng pagkakatulad sa rate ng interes, tinutukoy namin ang rate ng diskwento (rate ng diskwento):

d = I / FV = (FV-PV) / FV - rate ng diskwento, rate ng diskwento, rate ng diskwento.

Halimbawa: d = (351,000 - 300,000) / 351,000 = 0.145 (14.5%)

Discount factor P, na tumutukoy sa kasalukuyang halaga ng pagbabayad na gagawin sa n taon sa isang rate ng diskwento d, ay tinutukoy ng formula:

P = 1 / (1 +d) n

P - palaging mas mababa sa isa at tinutukoy ang dami ng halaga ng kasalukuyang halaga ng isang dolyar, ruble o anumang iba pa yunit ng pananalapi sa hinaharap, napapailalim sa mga kundisyon na pinagtibay para sa pagkalkula nito. Ang kabuuang pagbabayad sa hinaharap ay tinutukoy sa pamamagitan ng pag-multiply ng discount factor sa halaga ng asset o pananagutan na ibinabawas.

paraan ng net present value - NPV.

NPV(Net Present Value, NPV), net present value - ang halaga ng tinantyang stream ng mga pagbabayad, na binawasan sa kasalukuyang (sa kasalukuyan) na halaga. Ang pagdadala sa kasalukuyang halaga ay ibinibigay sa isang ibinigay na rate ng diskwento.

Isinasaalang-alang ng pamamaraang ito ang dependency ng thread Pera mula sa panahon.

Kung ang kalkulado netong halaga ang daloy ng pagbabayad ay mas malaki kaysa sa zero (NPV>0), pagkatapos ay sa panahon ng buhay nito ay ibabalik ng proyekto ang mga paunang gastos at magbibigay ng tubo.

Kapansin-pansin din na kung mas malaki ang NPV (positibo), mas malamang na makatanggap ng mga pamumuhunan ang aming plano sa negosyo at mas kanais-nais ang hitsura nito laban sa background ng iba pang mga proyekto sa negosyo.

Ang negatibong NPV ay nangangahulugan na ang target na rate ng kita ay hindi natutugunan at ang proyekto ay hindi kumikita.

Sa NPV=0 ang proyekto ay nagbabayad lamang para sa mga gastos, ngunit hindi nakakakuha ng kita. Gayunpaman, ang naturang proyekto ay may mga argumento sa pabor nito - kung ito ay ipinatupad, ang mga volume ng produksyon ay tataas, i.e. lalago ang kumpanya sa laki.

Formula para sa pagkalkula ng NPV:

Para sa isang cash flow na binubuo ng N mga panahon (mga hakbang), maaari naming isulat:

F.C. = F.C. 1 +FC 2 + … + FC N ,

FC - kabuuang cash flow

FC 1 atbp. – cash flow sa lahat ng panahon

NPV=FC 1 /(1+D)+FC 2 /(1+D) 2 +FC 3 /(1+D) 3 …atbp.

Kung saan ang D ay ang discount rate. Sinasalamin nito ang rate ng pagbabago sa halaga ng pera sa paglipas ng panahon, mas mataas ang rate ng diskwento, mas malaki ang rate.

Ang isa sa pinakamahalagang pamantayan para sa pagsusuri ng isang proyekto sa pamumuhunan ay ang discount factor. Ang mataas na kalidad na pagpaplano ng negosyo ay nagsasangkot ng ipinag-uutos na accounting ng mga pagbabago sa halaga ng pera sa paglipas ng panahon, kaya ang lahat ng mga daloy ng cash sa hinaharap ay dapat dalhin sa kasalukuyang estado. Pag-isipan natin nang mas detalyado kung ano ang discount factor at kung paano matukoy ang halaga nito.

Ang konsepto ng discount factor at ang kahulugan nito

Ang cash flow discount factor ay isang numerical indicator, kung saan maaari mong maunawaan kung gaano karaming pera ang makukuha mo pagkatapos ng isang tiyak na oras, na isinasaalang-alang ang time factor at posibleng panganib. Kaya, ang mga daloy ng pera sa hinaharap ay nababagay sa estado sa araw ng pagsusuri.

Sa disenyo ng negosyo, ang "pera ngayon" ay palaging mas pinipili kaysa sa "pera mamaya" dahil maaari itong i-invest sa ibang negosyo at makatanggap ng kita o ilagay sa deposito sa bangko at makatanggap ng nakapirming porsyento. Samakatuwid, bago mamuhunan, ang mamumuhunan ay dapat siguraduhin na sa loob ikot ng buhay ng proyekto, hindi lamang siya malugi mula sa mas murang pera, ngunit magagawa rin niyang kumita.

Ang agwat ng oras kung kailan ipinatupad ang gawain at nagdudulot ng tubo sa mga kalahok ay itinakda nang maaga. Ito ay karaniwang tinutukoy ng mga deadline ng regulasyon paggamit ng naka-install na kagamitan, pagkatapos kung saan ang mga teknikal na kakayahan ng produksyon ay naubos. Ang objectivity ng mga kalkulasyon ay higit na nakasalalay sa tamang kahulugan ng time frame ng gawain.

Ang halaga ng discount factor ay ginagamit sa iba't ibang sitwasyon:

• marka ng kahusayan aktibidad sa ekonomiya anumang kumpanya;
• pagkalkula ng pagiging epektibo ng proyekto sa pamumuhunan;
• pagsasaalang-alang ng mga alternatibong opsyon para sa pamumuhunan ng mga pondo kapwa sa pagitan ng iba't ibang mga inisyatiba at sa loob ng isang negosyo (pagpili ng pinaka-maaasahan na landas sa pag-unlad);
• multilateral settlements at pagpapautang.

Ang tagapagpahiwatig na ito ay aktwal na nagtatatag ng isang tiyak na pamantayan ng mga gastos o mga resibo ng kapital kapag namumuhunan ito sa isa pang pagsisikap. Sa madaling salita, ang koepisyent (o kadahilanan) ay ginagawang posible upang matukoy ang porsyento kung saan ang inaasahang kita ay dapat na i-multiply upang maabot ang isang tiyak na halaga na may kaugnayan sa kasalukuyang estado.

Paraan para sa pagtukoy ng halaga ng tagapagpahiwatig

Tingnan natin kung paano kalkulahin ang kadahilanan ng diskwento. Karaniwan nag-uusap kami tungkol sa multi-step na pagkalkula ng mga prospect at kahusayan sa ekonomiya ang pagsasagawa ng pamumuhunan, samakatuwid, ay nagdadala ng dami ng daloy sa ika-na hakbang sa oras ng pagdadala.

Ang kabuuang cash flow ay ganito:

PV = FV * 1/(1+R)n

• Ang PV ay ang kasalukuyang halaga;
• Ang FV ay ang halaga sa hinaharap.

Itinatampok ng formula na ito ang bahaging tumutukoy sa halaga ng kadahilanan ng pagbabawas. Sa totoo lang, ganito ang formula para sa pagkalkula ng discount factor:

CD = 1/(1+R) n

kung saan:

• R - itakda ang halaga;
• n ay ang bilang ng mga yugto (mga hakbang), na kung saan ay ang bilang ng mga taon (buwan) mula sa hinaharap hanggang sa kasalukuyang sandali.

Ang resultang index ay palaging mas mababa sa isa. Ipinapakita nito ang halaga ng isang namuhunan na yunit ng pananalapi (ruble, euro, dolyar) pagkatapos ng isang tiyak na oras, napapailalim sa mga kundisyon na tinatanggap para sa pagkalkula.

Ang pinakamahalagang bahagi para sa pagkalkula ng koepisyent ay ang discount rate, na tinatawag ding discount rate. Para sa mga kahulugan nito, mayroong isang bilang ng mga pamamaraan batay sa iba't ibang mga prinsipyo:

• paraan ng dibidendo (modelo ng Gordon);
• ang halaga ng mga capital asset ng enterprise (ang modelo ng CAPM at ang maraming pagbabago nito);
• pagkakaroon ng mga pautang at sariling pondo(modelo ng WACC);
• paraan ng return on equity (ROE, ROA, ROACE, ROCE);
• paraan ng pagkalkula ng mga premium ng panganib (cumulative);
• pamamaraan ng dalubhasa batay sa mga pansariling pagtataya ng mga espesyalista.

Ang rate ng inflation, ang halaga ng mga pangmatagalang deposito o pautang, ang laki ng Bangko Sentral, atbp. ay maaaring kunin bilang discount rate. Sa anumang kaso, kung ano ang magiging pamantayang ito, ang mamumuhunan ay nagpapasya sa kanyang sariling panganib at panganib. Kung ang rate ng diskwento ay hindi naitakda nang tama o hindi nito isinasaalang-alang ang lahat ng mga pangunahing panganib, kung gayon ang kadahilanan ng pagbabawas ay magiging mali din. Bibigyan nito ang mamumuhunan ng maling hula, na maaaring humantong sa mga pagkalugi.

Ang isa pang bahagi ng formula ay ang ikot ng buhay ng isang gawain, iyon ay, ang bilang ng mga isinasaalang-alang na panahon kung kailan bubuo ang proyekto . Kung mas tiyak na itinakda ang dalawang input na ito, magiging mas tumpak ang huling resulta.

Mga Halimbawa ng Pagkalkula ng Cash Flow Gamit ang Discount Factor

Isaalang-alang natin ang isang halimbawa ng pagkalkula. Ang negosyante ay namumuhunan ng 800 libong rubles sa isang bagong anim na taong proyekto. Ayon sa plano ng negosyo na ipinakita ng nagpasimula, sa 6 na taon ay makakatanggap siya ng 1.5 milyong rubles sa isang beses na pagbabayad. Natukoy ang rate ng diskwento na 12% sa pinagsama-samang paraan, habang ang porsyento ng rate ng diskwento ay naitala kapag kinakalkula bilang bahagi ng pagkakaisa (0.12). Ngayon, gamit ang karaniwang formula, maaari nating kalkulahin ang halaga ng kadahilanan:

kd = 1 / (1 + 0,12) 6

kd = 1 / 1,9738

kd = 0,5066

Nakakuha kami ng reduction factor na 0.5066. Pagkatapos nito, ayon sa formula ng diskwento, ang mga tagapagpahiwatig ng halaga ng pinababang daloy ng salapi ay kinakalkula:

PV = FV * 1/(1+R)n.

PV = 1500000 * 0.5066

PV=759900

Mula sa resulta na nakuha, ang isa ay maaaring gumuhit ng isang nakakabigo na konklusyon para sa mamumuhunan na sa ilalim ng gayong panimulang mga kondisyon, hindi niya dapat asahan hindi lamang ang kita, ngunit kahit na isang simpleng pagbabalik sa namuhunan na pera. Samakatuwid, ang naturang panukala ay dapat tanggihan o imungkahi na baguhin ang mga pangunahing kondisyon ng proyekto, kung katanggap-tanggap (bawasan ang panahon ng pagpapatupad o bawasan ang rate ng diskwento).

Ipagpalagay na ang rate ng diskwento sa aming halimbawa ay nabawasan sa 10%. Sa kasong ito, ang halaga ng koepisyent ay magiging 0.5645, at ang pinababang daloy ng salapi ay tataas sa 846,750 rubles, na gagawing kumikita ang proyekto. Ang isang katulad na sitwasyon ay lumitaw kung ang panahon ng pagpapatupad ay nabawasan sa 5 taon sa rate na 12%: ang kadahilanan ay magiging 0.5674, at ang daloy ay magiging 851,100 rubles.

Dapat pansinin na upang matukoy ang kadahilanan ng diskwento, hindi na kailangang sumisid sa mga pormula ng matematika sa bawat oras. Upang gawing simple ang gawaing ito, ang isang talahanayan ng mga coefficient ng diskwento ay binuo at malawakang ginagamit sa pagsasanay. Ito ay binuo ayon sa karaniwang pamamaraan, tulad ng mga talahanayan ng Pythagoras o Bradis, iyon ay, ang mga rate ng interes ay ipinahiwatig sa isang axis, at ang mga yugto ng panahon ay ipinahiwatig sa isa pa. Upang mahanap ang nais na tagapagpahiwatig, ito ay sapat na upang mahanap ang cell kung saan sila bumalandra, naglalaman ito ng halaga ng koepisyent na may katumpakan ng sampung libo (hanggang sa ikaapat na decimal na lugar).

Ang lahat ng mga halaga sa itaas ng mga coefficient ay kinuha mula sa talahanayang ito. Ito ay makabuluhang nagpapabilis sa mga kalkulasyon at ginagawang posible na kalkulahin ang mga alternatibong sitwasyon para sa pagbuo ng mga kaganapan nang walang anumang karagdagang pagsisikap.

Isinaalang-alang namin ang isang problema na nagbigay para sa pagbabayad ng pera sa isang pagbabayad pagkatapos ng pagtatapos ng proyekto. Sa pagsasagawa, ang mga sitwasyon ay mas karaniwan kapag ang mga pagbabayad ay ginawa taun-taon. Pagkatapos, para sa kawastuhan ng mga kalkulasyon, kinakailangan upang mahanap ang koepisyent ng pagbabawas para sa bawat taon nang hiwalay. Halimbawa, matatanggap ng aming mamumuhunan ang kanyang isa at kalahating milyon sa loob ng 6 na taon ng ikot ng buhay ng inisyatiba sa isang rate ng diskwento na 10% sa pantay na pag-install ng 250 libong rubles sa isang taon (i.e. bilang isang annuity):

Gamit ang formula para sa taunang mga kalkulasyon, maaari mong hanapin ang mga coefficient nang hiwalay para sa bawat panahon, at pagkatapos ay ibuod ang mga ito:

PV = 227272 + 206611 + 187828 + 170765 + 155279 + 141083 = 1088838 rubles.

Kung gagamitin mo ang talahanayan ng mga coefficient ng pagbabayad sa annuity, sapat na upang i-multiply ang average na taunang pagbabayad sa pamamagitan ng kadahilanan na ipinahiwatig sa nais na cell ng talahanayan (sa kasong ito, ito ay 4.3553).

PV = 250000 * 4.3553 = 1088825 rubles

Kaya, nakikita namin na ang indicator na natagpuan ng formula ay halos kapareho ng value na tinutukoy gamit ang mga talahanayan (1088838 versus 1088825).

Ang ilang mga tampok ng mga praktikal na kalkulasyon ng kadahilanan ng pagbabawas

Sa konklusyon, gusto kong mag-isip tungkol sa ilang higit pang mga punto na may kaugnayan sa pagdadala ng mga cash flow na tinatanong ng mga gumagamit ng Internet. Sa partikular, ang tanong ay lumitaw kung paano kalkulahin ang kadahilanan kapag ang hakbang ay ibinigay iba't ibang mga yunit, tulad ng mga taon at buwan, at kung ang mga formula ay naiiba sa naturang mga kalkulasyon.

Sa panahon ng diskwento ng isang buwan, ang koepisyent ay kinakalkula gamit ang sumusunod na formula:

1/(1+R) hanggang sa (Buwan - 1) / 12,

• R ay ang rate ng diskwento;
• Buwan – bilang ng ordinal na buwan ng proyekto.

Para sa isang taunang panahon ng pagbabawas, ang sumusunod na mekanismo ng pagkalkula ay ginagamit:

1 / (1 + R) hanggang sa Taon - 1,

• Taon - ang serial number ng taon ng ikot ng buhay ng gawain.

Kung ang panahon ay itinuturing na quarterly, kung gayon para sa bawat buwan ng quarter, ang isang tagapagpahiwatig na katumbas ng huling buwan sa quarter ay isinasaalang-alang, iyon ay, para sa 1, 2 at 3 buwan, ang isang tagapagpahiwatig ng 3 buwan ay kinuha, atbp. .

Gayundin sa mga forum tinatalakay nila ang sitwasyon kung minsan ay kinakailangan ng mga awtoridad sa regulasyon na kalkulahin ang koepisyent ng pagbabawas ayon sa formula CD = 1/(1+R)^(n-0.5) sa halip na pamantayan CD = 1/(1+R)^n.

Ang diskarte na ito ay tinatawag na average na taunang modelo ng diskwento. Dito, ang diskwento ay isinasagawa mula sa gitna taon ng kalendaryo(o panahon ng pagbabawas), at hindi sa simula o pagtatapos nito.

Ang average na diskwento sa panahon ay ginagamit sa mga kaso kung saan mayroong pare-parehong pag-agos ng pera (halimbawa, mula sa trabaho pang-industriya na negosyo). Bagaman sa mga eksperto, ang mga opinyon sa pagiging angkop ng pamamaraang ito ng pagkalkula ay naiiba.

Ang discount factor, dahil sa flexibility nito, ay malawakang ginagamit ng mga ekonomista at financier. Ipinapakita nito ang prospect at potensyal na kakayahang kumita ng isang indibidwal na proyekto sa isang yugto ng panahon. Kasabay nito, ito instrumento sa pananalapi may malubhang disbentaha: mahusay itong gumagana sa mga estado na may matatag na mga merkado at mahusay na itinatag na mga mekanismo ng merkado. Ang aplikasyon nito sa mga bansang nailalarawan ng isang transisyonal na modelo ng ekonomiya ay nagbabanta sa mga makabuluhang kamalian, dahil napakahirap na sapat na kalkulahin ang maraming mga panganib upang mahanap ang rate ng diskwento sa mga ganitong kondisyon.

Rate ng diskwento

Rate ng diskwento ay ang rate ng interes na ginagamit upang i-convert ang mga daloy ng kita sa hinaharap sa isang kasalukuyang halaga. Ang rate ng diskwento ay inilalapat kapag kinakalkula ang kasalukuyang halaga ng hinaharap na mga daloy ng cash ng NPV.

kung saan ako ang discount rate.

Ang rate ng diskwento ay isang variable na nakasalalay sa ilang mga kadahilanan,

kung saan - mga salik na nakakaimpluwensya sa mga daloy ng salapi sa hinaharap, na tinutukoy nang paisa-isa para sa bawat proyekto ng pamumuhunan.

Ang halaga ng isang alternatibong pamumuhunan para sa isang partikular na panahon, tulad ng: rate interes sa bangko sa mga deposito, rate ng refinancing, average na kakayahang kumita ng isang umiiral na negosyo, atbp.;

Pagtatasa ng rate ng inflation para sa napiling panahon, bilang pagtatasa ng halaga ng panganib ng pagbaba ng halaga ng mga pondo para sa panahon;

Tandaan: Ang pagsasama ng mga panganib sa pagkabangkarote ay sumisira sa mga resulta ng paglalapat ng rate ng diskwento.

Pagkalkula ng discount rate

Ang batayan para sa paghula sa rate ng diskwento ay ang teoretikal na premise ng isang malapit na kaugnayan sa pagitan ng ani ng mga instrumento sa utang (mga bono) at mga instrumento sa equity (mga pagbabahagi). Sa pangkalahatan, ang isang mamumuhunan ay handang kumuha ng mas maraming panganib (bumili ng mga stock) lamang kung ang inaasahang pagbabalik sa mga ito ay lumampas sa pagbalik sa bono kasama ang ilang mga premium na panganib. Ayon sa modelong isinasaalang-alang dito, ang hinaharap na kinakailangang rate ng return ng mamumuhunan ay ang kabuuan ng:

• Base rate para sa issuer - ang rate ng hinulaang yield sa currency (dollar) corporate bond ng issuer na ito (isinasaalang-alang ang premium para sa credit risk);
• Mga premium sa panganib ng bansa para sa mga may hawak ng equity (isinasaalang-alang ang panganib ng pamumuhunan sa mga instrumento ng equity na partikular sa merkado ng Russia mga stock kumpara sa merkado ng bono).
• Mga premium para sa mga panganib sa industriya (isinasaalang-alang ang pagkasumpungin ng mga daloy ng pera dahil sa mga partikular na industriya);
• Premium na nauugnay sa panganib ng mahinang pamamahala ng korporasyon;
• Mga premium para sa panganib ng illiquidity ng mga share ng issuer.

Sa pangkalahatan, ang formula para sa pagkalkula ng hinaharap na rate ng diskwento ay maaaring isulat bilang mga sumusunod:

Pagkalkula ng base rate ng issuer

Ang batayang rate ay isang mahalagang bahagi ng rate ng diskwento. Sa kahulugan nito, ang batayang rate ay nagpapakita sa kung anong pinakamababang kakayahang kumita ang mga kalahok sa merkado ay handang mamuhunan sa isang negosyo. Taliwas sa popular na paniniwala, na isinasaalang-alang ang halaga ng base rate na pareho para sa lahat ng kumpanyang isinasaalang-alang, ang diskarte na isinasaalang-alang ay isinasaalang-alang ang mga pagkakaiba sa negosyo kahit na sa unang yugtong ito. Ang batayang rate para sa bawat kumpanya ay indibidwal. Ang rate na ito ay depende sa katatagan ng pananalapi tiyak na negosyo.

Ang katatagan ng pananalapi ng kumpanya ay tinutukoy alinman sa batayan ng credit rating itinalaga sa nagbigay ng mga independiyenteng ahensya ng rating (S&P, Moody's, Fitch), o sa pamamagitan ng pagsusuri nito pinansiyal na kalagayan. Sa isip, ang bawat kumpanya ay may sariling base rate.

Kaya, dahil isinasaalang-alang ng base rate ang antas ng katatagan ng pananalapi ng kumpanya, talagang sinasalamin nito ang antas ng panganib (at, bilang resulta, ang minimum na kinakailangang pagbabalik) na tumutugma sa mga pamumuhunan sa isang partikular na kumpanya.

Pagkalkula ng premium ng panganib sa bansa (isinasaalang-alang ang partikular na panganib ng host country)

Ang panganib sa bansa ay ang panganib ng hindi sapat na pag-uugali ng mga opisyal na awtoridad kaugnay ng mga negosyong tumatakbo sa bansang pinag-uusapan. Kung mas mahuhulaan ang saloobin ng estado sa negosyo, mas ang patakarang itinataguyod ng estado ay nag-aambag sa pag-unlad ng mga negosyo, mas mababa ang mga panganib ng pagnenegosyo sa naturang bansa at, bilang resulta, mas mababa ang kinakailangang kakayahang kumita.

Ang panganib sa bansa ay maaaring masukat at ipahayag sa mga tuntunin ng karagdagang kita na hihilingin ng mga mamumuhunan kapag namumuhunan sa mga stock o mga bono ng mga negosyong tumatakbo sa bansang pinag-uusapan.

Upang maunawaan kung ano ang karagdagang ani na hinihingi ngayon ng mga mamumuhunan upang mabayaran ang panganib ng bansa, sapat na upang ihambing ang mga ani ng mga bono ng gobyerno at korporasyon. Kasabay nito, upang mapataas ang katumpakan ng mga kalkulasyon, ang mga pinaghahambing na mga bono ay dapat magkaroon ng humigit-kumulang sa parehong antas ng pagkatubig, kalidad ng kredito at tagal. Kaya, ang pagkakaiba sa yield ng isang basket ng corporate at government bond ay dahil lamang sa pagkakaroon ng country risk para sa mga investor na namumuhunan sa corporate bonds (para sa government bonds, ang konsepto ng country risk ay hindi naaangkop).

Ang nakuhang pagkakaiba sa mga ani ay nagpapakita ng halaga ng panganib sa bansa para sa mga may-ari ng mga instrumento sa utang. Para sa conversion tagapagpahiwatig na ito kapag nagtatrabaho sa mga stock, ang kinakalkula na halaga ng panganib sa bansa ay pinarami ng isang kadahilanan sa pagwawasto na tinutukoy ng isang eksperto.

Premium na panganib sa industriya

Ang bahaging ito ng rate ng diskwento ay likas na supranasyonal (iyon ay, hindi ito nakasalalay sa bansa kung saan isinasagawa ang negosyo) at natutukoy lamang ng panloob na katangian ng mga industriya - ang pagkasumpungin ng kanilang mga daloy ng salapi. Halimbawa, ang pagkasumpungin ng mga daloy sa tingian na kalakalan at produksyon ng langis ay lubos na magkakaiba.

Ang pinakakumpletong saloobin ng mga namumuhunan sa paghahambing na sukatan ng panganib ng mga industriya ay ipinahayag sa mga binuo na stock market. Sila ang pinagmumulan ng pagkalkula ng mga premium sa industriya. Para sa bawat industriya ng interes, isang hanay ng mga kumpanyang pinag-aaralan ang tinutukoy, kung saan kinakalkula ang average na rate ng diskwento sa industriya.

Ang mga layunin na batayan para sa isang karagdagang premium para sa panganib sa industriya ay lumitaw kapag ang average na rate ng diskwento sa industriya (ang kinakailangan ng mamumuhunan para sa isang minimum na kita) ay lumampas sa kasalukuyang kita sa mga bono ng gobyerno Ang USA ay ang pinaka-maaasahang asset para sa isang mamumuhunan. Ang mga industriya na may average na mga rate ng diskwento na mas mababa kaysa sa mga ani ng bono ng gobyerno ng US ay itinuturing na medyo walang panganib, ibig sabihin. ang mga mamumuhunan ay hindi naglalagay ng karagdagang mga partikular na pangangailangan na nagpapataas ng SD ng mga issuer sa mga industriyang ito. Para sa lahat ng iba pang mga industriya, ang premium na panganib sa industriya ay kinakalkula bilang pagkakaiba sa pagitan ng average na SD ng industriya at mga ani ng bono ng gobyerno ng US. Alinsunod dito, ang kinakalkula na premium ng industriya ay nalalapat sa lahat ng mga nagbigay nito.

Premium para sa panganib ng mahinang corporate governance (CG)

Sinasalamin ng premium na ito ang mga panganib ng may-ari ng mga share ng issuer, na nauugnay pangunahin sa withdrawal netong kita at mga ari-arian mula sa kumpanya.

Illiquidity premium

Ang premium na ito ay lumitaw dahil sa mga posibleng kahirapan ng mamumuhunan sa pagkuha o pagbebenta ng isang bloke ng mga pagbabahagi nang walang labis na pagkawala sa presyo at oras. Ang iba pang mga bagay ay pantay, ang isang mamumuhunan ay bibili ng mas likidong asset.

Sa panitikan sa teorya ng tunay na pamumuhunan, ang discount rate ay ginagamit sa ilalim ng iba't ibang pangalan: ang kinakailangang pagbabalik ng proyekto; rate ng hadlang; threshold na kakayahang kumita.

Mula sa teknikal (matematika) na pananaw, ang rate ng diskwento ay ang rate ng interes na ginamit upang muling kalkulahin ang hinaharap (ibig sabihin, nahuhuli sa amin sa oras para sa iba't ibang panahon) na mga daloy ng kita, na maaaring marami, sa isang solong halaga ng kasalukuyang (sa ngayon ) na halaga, na siyang batayan upang matukoy ang halaga sa pamilihan ng negosyo.

Sa isang pang-ekonomiyang kahulugan, ang rate ng diskwento ay ang rate ng pagbabalik na kinakailangan ng mga mamumuhunan sa namuhunan na kapital sa mga bagay sa pamumuhunan na maihahambing sa mga tuntunin ng panganib, o, sa madaling salita, ito ay ang kinakailangang rate ng kita sa magagamit na alternatibong mga pagpipilian sa pamumuhunan na may maihahambing na antas. ng panganib sa petsa ng pagtatasa.

Tinutukoy ng American Society of Appraisers ang rate ng diskwento bilang isang salik na ginagamit upang kalkulahin ang kasalukuyang halaga. Kabuuang Pera natanggap o binayaran sa hinaharap. Sa katunayan, ang rate ng diskwento ay ang antas ng kita na sasang-ayon ang isang mamumuhunan kapag nagpasya na mamuhunan sa isang partikular na proyekto (kumpanya). Ang pagkalkula ng rate ng diskwento ay depende sa kung anong uri ng daloy ng salapi ang ginagamit bilang batayan para sa pagpapahalaga. Mayroong iba't ibang mga pamamaraan para sa pagtukoy ng rate ng diskwento, ang pinakakaraniwan ay:

a) para sa cash flow para sa equity:

b) para sa daloy ng salapi para sa lahat ng namuhunan na kapital:

Model weighted average cost of capital (WACC - weighted average cost of capital).

Pagpapasiya ng rate ng diskwento

Mga pamamaraan para sa pagtukoy ng rate ng diskwento para sa daloy ng salapi para sa equity.

Para sa equity cash flow, inilapat ang isang rate ng diskwento na katumbas ng kinakailangang rate ng return ng may-ari sa namuhunan na kapital. Pagkalkula ng halaga ng organisasyon sa pamamagitan ng direktang diskwento. Ang discounted cash flow method ay isa sa mga pinakakaraniwang paraan na ginagamit sa pagsusuri at pagpili ng direksyon sa pamumuhunan para sa pamumuhunan ng mga pondo at sa pagsasagawa ng panloob na mga pagsusuri sa pagganap. mga proyekto sa pamumuhunan sa mabilis na lumalagong mga organisasyon.

Isaalang-alang ang dalawang modelo para sa pagkalkula ng discount rate para sa equity, ito ay:

Modelo sa pagpepresyo ng capital asset (САРМ - modelo ng pagpepresyo ng capital asset);

Pinagsama-samang paraan ng pagtatayo;

Modelo sa pagpepresyo ng capital asset (САРМ - modelo ng pagpepresyo ng capital asset);

Ang modelo ng pagtatasa ng capital asset (CAPM) ay batay sa pagsusuri ng mga hanay ng impormasyon sa stock market at partikular - mga pagbabago sa ani ng mga malayang ipinagkalakal na bahagi. Ang pangunahing saligan ng modelo ay ang mamumuhunan ay hindi tumatanggap ng panganib at handang tanggapin lamang ito kung ito ay nangangako ng mga karagdagang benepisyo, ibig sabihin, isang mas mataas na rate ng return sa namuhunan na kapital kumpara sa isang walang panganib na pamumuhunan.

Alinsunod sa modelo ng pagpepresyo ng capital asset, ang discount rate ay makikita gamit ang formula Source mula sa Internet: Lecture 7 " diskarte sa kita sa pagpapahalaga ng negosyo (negosyo):

kung saan ang r ay ang discount rate (return on equity);

Rf - rate ng kita sa mga pamumuhunan na walang panganib;

b - coefficient beta (isang sukatan ng sistematikong panganib, ibig sabihin, ang panganib na nauugnay sa mga prosesong macroeconomic at pampulitika na nagaganap sa bansa);

Rm - kabuuang kakayahang kumita ng merkado sa kabuuan;

S1 - karagdagang rate ng pagbabalik para sa panganib ng pamumuhunan sa isang partikular na kumpanya (hindi sistematikong mga panganib);

S2 - karagdagang rate ng pagbabalik para sa panganib ng pamumuhunan sa isang maliit na kumpanya;

Ang C ay isang karagdagang rate ng return na isinasaalang-alang ang antas ng panganib sa bansa.

Ang walang panganib na pamumuhunan ay nagpapahiwatig na ang mamumuhunan, anuman ang mangyari, ay tatanggap sa namuhunan na kapital nang eksakto ang kita na inaasahan niya sa oras ng pamumuhunan ng mga pondo. Bilang rate ng return na walang panganib sa mundo, kadalasang ginagamit ang rate ng return sa mga pangmatagalang obligasyon sa utang ng gobyerno (mga bono o bill); pinaniniwalaan na ang estado ang pinaka maaasahang tagagarantiya ng mga obligasyon nito (ang posibilidad ng pagkabangkarote nito ay halos hindi kasama).

Gayunpaman, tulad ng ipinapakita ng kasanayan, ang gobyerno mga seguridad sa mga kondisyon ng Russia hindi sila sikolohikal na pinaghihinalaang walang panganib. Upang matukoy ang rate ng diskwento, ang rate sa mga pamumuhunan na nailalarawan sa pinakamababang antas ng panganib (ang rate sa mga deposito ng dayuhang pera sa Sberbank o iba pang pinaka maaasahang mga bangko) ay maaaring kunin bilang isang rate na walang panganib.

Posible rin na umasa sa walang panganib na rate para sa mga kumpanya sa Kanluran, ngunit sa kasong ito ay kinakailangan upang magdagdag ng panganib ng bansa upang isaalang-alang ang mga tunay na kondisyon ng pamumuhunan na umiiral sa Russia. Para sa isang mamumuhunan, ito ay alternatibong rate kita, na kung saan ay nailalarawan sa pamamagitan ng praktikal na kawalan ng panganib at isang mataas na antas ng pagkatubig. Ang rate ng walang panganib ay ginagamit bilang isang panimulang punto, kung saan ang pagtatasa ng iba't ibang uri ng panganib na nagpapakilala sa mga pamumuhunan sa isang naibigay na negosyo ay nakatali, batay sa kung saan ang kinakailangang rate ng pagbabalik ay binuo.

Ang koepisyent b ay isang tagapagpahiwatig ng sistematikong panganib, na sumasalamin sa pagkasumpungin ng mga presyo para sa mga pagbabahagi ng isang partikular na kumpanya (industriya) kumpara sa mga pagbabago sa mga presyo ng lahat ng mga pagbabahagi na kinakalakal sa stock market.

Kung b > 1, ang stock ng kompanya ay mas sensitibo sa sistematikong panganib kaysa sa stock market sa karaniwan. Samakatuwid, mas mapanganib na mamuhunan sa negosyong ito kaysa sa karaniwang negosyo na tumatakbo sa merkado.

Kung b< 1, то акции менее чувствительны к обще рыночным факторам и риск инвестирования меньше, чем риск, характерный в среднем для данного рынка.

Kung b = 1, kung gayon ang mga pagbabago sa presyo para sa mga pagbabahagi ng kumpanyang ito ay ganap na nag-tutugma sa mga pagbabagu-bago ng merkado sa kabuuan.

Mayroong dalawang paraan upang makalkula ang koepisyent b: istatistika at pundamental. Ang una ay batay sa impormasyon tungkol sa dynamics ng pagbabahagi sa stock market, ang pangalawa - sa opinyon ng appraiser tungkol sa estado ng industriya at ekonomiya sa kabuuan, tungkol sa mga katangian ng kumpanya na pinahahalagahan.

Sa pagsasanay sa mundo, ang koepisyent b ay kinakalkula sa pamamagitan ng pagsusuri sa istatistikal na impormasyon ng stock market. Ang gawaing ito ay isinasagawa ng mga dalubhasang kumpanya. Ang data sa coefficient b ay nai-publish sa isang bilang ng mga pinansiyal na mapagkukunan at sa ilang mga periodical na pagsusuri mga stock market. Ang mga propesyonal na appraiser, bilang panuntunan, ay hindi kinakalkula ang mga coefficient b.

Pinagsama-samang modelo ng konstruksiyon.

Ang pinagsama-samang paraan ng pagtatayo ay batay sa pagbubuod ng walang panganib na pagbabalik at panganib na mga premium ng pamumuhunan sa negosyong pinahahalagahan. Ang pamamaraan ay pinakamahusay na isinasaalang-alang ang lahat ng uri ng mga panganib pamumuhunan sa pamumuhunan parehong nauugnay sa mga salik na karaniwan sa industriya at ekonomiya, at sa mga detalye ng negosyong sinusuri. Ang mga kalkulasyon ay ginawa ayon sa pormula Pinagmulan mula sa Internet: Lecture 7 "diskarte sa kita sa pagtatasa ng halaga ng isang negosyo (negosyo):

kung saan ang r ay ang rate ng diskwento;

rb - base (no-risk o least risky) rate;

Ri - premium para sa i-type ng panganib;

n ay ang bilang ng mga premium na panganib.

Sa isang binuo na merkado, na kung saan ay nailalarawan sa pamamagitan ng kamalayan ng mga eksperto sa merkado ng real estate, ang pinagsama-samang paraan ng pagtatayo ay nagbibigay ng medyo magandang resulta.

Halimbawa. Ang isang country cottage ay nagkakahalaga ng 100 thousand den. mga yunit Ito ay kilala na sa oras ng pagtatasa, ang rate ng Sberbank sa mga deposito ng pera ay 10% kada taon. Ayon sa appraiser, ang isang tipikal na mamumuhunan ay mangangailangan ng hindi bababa sa 7% bawat taon sa foreign currency para sa panganib ng capital investment sa real estate. Ipinapahiwatig ng pagsusuri ng eksperto na ang karaniwang mga rate para sa kompensasyon sa pamamahala ng pamumuhunan at mababang pagkatubig ay 1.5% bawat isa. Nais ng mamumuhunan na ibalik ang namuhunan na kapital sa loob ng 20 taon, samakatuwid, ang taunang kita sa paraan ng tuwid na linya ay magiging 5%. Alamin natin ang rate ng diskwento (Talahanayan 1).

Talahanayan 1. Pagpapasiya ng rate ng diskwento, %

Sa pagsasanay sa pagtatasa ng Russia pagsusuri ng eksperto Ang mga premium na panganib ay karaniwang ipinakita sa anyo ng isang talahanayan. 2. Vestnik magazine, website: http://www.oilnews.ru

Talahanayan 2. Mga premium ng panganib para sa isang indibidwal na kumpanya

Ang rate ng diskwento ay tinutukoy sa pamamagitan ng pagdaragdag ng walang panganib na rate kasama ang mga premium na panganib na nakalista sa itaas.

Sa mesa. Ang 3 ay nagpapakita ng isang halimbawa ng pagkalkula ng rate ng diskwento gamit ang pinagsama-samang paraan ng pagtatayo. Pinagmulan mula sa Internet: Lecture 7 "diskarte sa kita sa pagtatasa ng negosyo (negosyo)

asset pinagsama-samang halaga ng pamumuhunan

Talahanayan 3

Kapag gumagamit ng pinagsama-samang paraan ng pagtatayo, dapat isaalang-alang ng isa ang maliwanag na pagiging simple nito, na nagiging sanhi ng isang mababaw na saloobin sa modelo at humahantong sa subjectivism, lalo na sa Russia. Dahil ang kultura ng pagpapahalaga sa Russia ay hindi pa nabuo at halos walang mga espesyalista na may kakayahang pag-aralan ang ulat ng pagpapahalaga, sapat na para sa appraiser na sumangguni sa kanyang opinyon ng eksperto upang ang anumang antas ng panganib ay tinatanggap bilang tama. Gayunpaman, sa mas malapit na pagsusuri sa modelo, nagiging malinaw na ang aplikasyon nito ay nangangailangan ng mas maraming trabaho at kaalaman kaysa sa CAPM na modelo batay sa statistical beta coefficient.