Kapag pumipili ng isang proyekto sa pamumuhunan, imposibleng bawasan ang lahat ng maraming mga kadahilanan at ang kumbinasyon ng iba't ibang mga interes ng mga potensyal na kalahok sa pang-ekonomiyang aspeto ng proyekto ng pamumuhunan lamang.

Sa isang binuo na merkado, ang pamantayan para sa pagiging epektibo ng isang proyekto sa pamumuhunan ay ang antas ng kita na natanggap sa namuhunan na kapital. Sa kasalukuyan, mayroong isang malaking bilang ng mga kalahok sa merkado ng kapital, na pantay na nagtataglay ng kakayahang magbenta o bumili ng mga mapagkukunang pinansyal. Kung saan mga indibidwal na nanghihiram, hindi maimpluwensyahan ng mga nagpapahiram ang average na antas ng rate ng interes. Kasabay nito, ang kakayahang kumita, kakayahang kumita o kakayahang kumita ay dapat na maunawaan hindi lamang bilang isang pagtaas sa kapital, ngunit bilang isang rate ng pagtaas sa huli, na, una, ganap na nagbabayad para sa pangkalahatang (inflationary) na pagbabago kapangyarihan sa pagbili pera sa panahong isinasaalang-alang, pangalawa, magbibigay ito ng pinakamababang garantisadong antas ng kakayahang kumita at, pangatlo, sasakupin nito ang panganib ng mamumuhunan na nauugnay sa pagpapatupad ng proyekto.

Kapag sinusuri ang pagiging posible ng pagkuha ng pautang, ang isang negosyante, sa isang banda, ay nakatuon sa average na umiiral na antas ng kita, at sa kabilang banda, ang halaga ng kapital para sa nanghihiram ay ang rate ng interes na kailangan niyang bayaran. ang posibilidad ng paggamit ng mga mapagkukunang pinansyal para sa isang tiyak na tagal ng panahon. Sa katotohanan, walang iisang rate ng interes o tubo. Sa kabaligtaran, mayroong maraming iba't ibang mga rate ng interes: sa panandalian at pangmatagalang mga pautang, mga bono, at iba pa. Pinipili ng mga mamumuhunan ang pinaka-pinakinabangang anyo ng pamumuhunan ng mga pondo mula sa ilang mga alternatibong opsyon.

Isinasaalang-alang ang papel na ginagampanan ng halaga ng kapital sa paggawa ng desisyon sa pamumuhunan, kinakailangang isaalang-alang ang epekto ng inflation. Ang epekto nito ay makikita sa pagbaba ng kapangyarihang bumili ng pera. Kasama sa lahat ng kalahok sa merkado ng mga mapagkukunang pinansyal ang inaasahang rate ng inflation sa halaga ng kapital. Ang rate ng interes na itinakda ng nagpapahiram sa kasong ito ay tinatawag na "nominal" o "gross" na rate. Ito ay palaging mas malaki ayon sa numero kaysa sa tunay na rate ng interes, na nauugnay sa tunay na rate ng kita, na sinusukat sa mga yunit ng pananalapi na may patuloy na kapangyarihan sa pagbili.

Kaya, maaari nating tapusin na ang proyekto ay magiging kaakit-akit sa mga potensyal na mamumuhunan kung ang tunay na rate ng kita nito ay lumampas sa anumang iba pang paraan ng pamumuhunan ng kapital.

Kaya, ang punto ng pagsusuri ng anumang proyekto sa pamumuhunan ay upang linawin ang sagot sa tanong: ang mga benepisyo ba sa hinaharap ay makatwiran sa mga gastos ngayon?

Ang mga sumusunod na pamamaraan ay kadalasang ginagamit upang suriin ang mga pamumuhunan:

1. Mga pamamaraan batay sa aplikasyon ng konsepto ng diskwento:

Paraan para sa pagtukoy ng net present value;

Paraan para sa pagkalkula ng panloob na rate ng pagbabalik.

2. Mga pamamaraan na hindi kasama ang paggamit ng konsepto ng diskwento (mga pamamaraang istatistika):

Paraan para sa pagkalkula ng panahon ng pagbabayad ng mga pamumuhunan;

Paraan para sa pagtukoy ng simpleng rate ng pagbabalik.

Kapag sinusuri ang isang proyekto sa pamumuhunan, ang mga namumuhunan sa kapital ay kailangang buod at ihambing ang mga gastos sa hinaharap, mga resibo ng kapital at mga resulta sa pananalapi ng iba't ibang taon. Bago idagdag at ihambing ang mga daloy ng kapital na ito, kaugalian na dalhin ang mga daloy na ito sa isang maihahambing na anyo (diskwento) para sa isang tiyak na petsa (halimbawa, ang petsa ng pagsisimula ng konstruksiyon).

Sa proseso ng diskwento, ang hinaharap na halaga ay nahahati sa dalawang bahagi. Ang isang bahagi ay ang katumbas ngayon ng halaga sa hinaharap, at ang pangalawang bahagi ay ang accrual sa hinaharap na halaga para sa isang naibigay na bilang ng mga taon sa isang tiyak na rate ng interes.

Kapag namumuhunan sa mga totoong asset, ang rate ng interes (rate ng diskwento) ay kinukuha ng humigit-kumulang katumbas ng rate ng kita mula sa iminungkahing alternatibo pamumuhunan sa pananalapi, na halos tumutugma sa pamumuhunan sa proyektong ito sa mga tuntunin ng panganib.

Kaya, ang paraan ng pagdadala ng mga halaga sa hinaharap sa isang maihahambing na anyo ay markahan ang mga halagang ito gamit ang isang makatwirang rate ng interes (diskwento - diskwento, porsyento ng diskwento)

Net present value (NPV) - Ang NPV (net present value) ay tinukoy bilang ang kabuuan ng mga kasalukuyang epekto para sa kabuuan panahon ng pagsingil nabawasan sa paunang hakbang, o bilang labis ng mga integral na resulta sa mga integral na gastos. Ang halaga ng NPV para sa isang pare-parehong rate ng diskwento (E) ay kinakalkula ng formula:

kung saan -- nakamit ang mga resulta sa t-th na hakbang sa pagkalkula

Mga gastos na natamo sa parehong hakbang

T -- abot-tanaw ng pagkalkula (tagal ng panahon ng pagkalkula); ito ay katumbas ng bilang ng hakbang sa pagkalkula kung saan isinara ang proyekto,

Ang E ay isang pare-parehong rate ng diskwento na katumbas ng katanggap-tanggap na rate ng return on capital ng mamumuhunan.

E= -- ang epektong nakamit sa ika-t-hakbang.

Kung ang NPV ng isang proyekto sa pamumuhunan ay positibo, ang proyekto ay mahusay (sa isang ibinigay na rate ng diskwento) at ang isyu ng pag-aampon nito ay maaaring isaalang-alang. Kung mas mataas ang NPV, mas mahusay ang proyekto. Kung ang proyekto ng pamumuhunan ay ipinatupad na may negatibong NPV, ang mamumuhunan ay magkakaroon ng mga pagkalugi, i.e. ang proyekto ay hindi epektibo.

Sa pagsasagawa, ang isang binagong formula ay kadalasang ginagamit upang matukoy ang NPV. Upang gawin ito, ang mga pamumuhunan sa kapital ay hindi kasama sa komposisyon at ang mga gastos sa t=th na hakbang ay tinutukoy ng, sa kondisyon na hindi kasama sa mga ito ang mga pamumuhunang kapital. Pagkatapos:

kung saan ang K ay ang kabuuan ng may diskwentong pamumuhunan sa kapital.

Ang binagong tagapagpahiwatig ng NPV ay nagpapahayag ng pagkakaiba sa pagitan ng kabuuan ng mga pinababang epekto at ang halaga ng mga pamumuhunan sa kapital (K) na binawasan sa parehong punto ng oras.

panloob na pamantayan ibalik (GNI)-- Ang IRR (internal rate of return) ay ang discount rate (E) kung saan ang halaga ng mga pinababang epekto ay katumbas ng pinababang capital investment (ang return sa investment project ay katumbas ng unang investment). Sa madaling salita, ang IRR ay isang solusyon sa equation:

Kung ang pagkalkula ng NPV ng isang proyekto sa pamumuhunan ay sumasagot sa tanong kung ito ay epektibo o hindi sa isang naibigay na rate ng diskwento (E), kung gayon ang IRR ng proyekto ay tinutukoy sa proseso ng pagkalkula at pagkatapos ay inihambing sa kinakailangang rate ng mamumuhunan na return on invested capital.

Kung sakaling ang IRR ay katumbas o mas malaki kaysa sa kinakailangang return on capital na kinakailangan ng investor, ang pamumuhunan sa proyektong ito sa pamumuhunan ay makatwiran, at ang tanong ng pagtanggap nito ay maaaring isaalang-alang. Kung hindi, ang mga pamumuhunan sa proyektong ito ay hindi naaangkop.

Sa pagsasagawa, ang pagkalkula ng halaga ng GNI ay isinasagawa gamit ang mga tool ng software tulad ng mga spreadsheet gamit ang paraan ng sunud-sunod na pagtatantya.

Ang return on investment index (IR) ay ang ratio ng kabuuan ng mga pinababang epekto sa halaga ng pamumuhunan

Ang yield index ay malapit na nauugnay sa NPV: kung ang NPV ay positibo, ang ID ay 1 at vice versa. Kung ang ID ay 1, ang proyekto ay epektibo; kung ang ID ay 1, ito ay hindi epektibo.

Payback period ng mga pamumuhunan.

Ang payback period ay ang panahon kung saan ang return on capital ay umabot sa halaga ng paunang investment. Sa madaling salita, ito ang pinakamababang agwat ng oras (mula sa simula ng proyekto), kung saan ang integral na epekto ay nagiging at nananatiling hindi negatibo sa hinaharap.

Break even.

Ang tagapagpahiwatig na ito ay nagpapakilala sa dami ng mga benta kung saan ang mga nalikom mula sa pagbebenta ng mga produkto ay nag-tutugma sa mga gastos sa produksyon.

Kapag tinutukoy ang tagapagpahiwatig na ito, ipinapalagay na ang mga gastos ng produksyon ay maaaring nahahati sa kondisyon na naayos (hindi nagbabago kapag ang dami ng produksyon) mga gastos at kondisyon na variable, nagbabago sa direktang proporsyon sa dami ng produksyon.

Ang break-even point (Q) ay tinutukoy ng formula

kung saan ang C ay ang presyo ng isang yunit ng produksyon.

Wala sa mga nakalistang pamantayan ang sapat sa sarili nito para matanggap ang proyekto. Ang desisyon na mamuhunan sa proyekto ay dapat gawin na isinasaalang-alang ang mga halaga ng lahat ng nakalistang pamantayan at ang mga interes ng lahat ng mga kalahok sa proyekto ng pamumuhunan.

Mga Katulad na Dokumento

Disenyo ng pamumuhunan: mga prinsipyo ng pagbibigay-katwiran sa pananalapi. Konsepto, mga yugto at pamantayan sa pagsusuri mga proyekto sa pamumuhunan. Plano ng negosyo ng proyekto sa pamumuhunan. Pagsusuri ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan (halimbawa, ang pagtatayo ng isang underground na garahe).

term paper, idinagdag 05/22/2004


Konsepto at pag-uuri ng mga proyekto sa pamumuhunan. Mga yugto ng pag-unlad ng mga proyekto sa pamumuhunan. Mga pangunahing pamamaraan para sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan. Pagsusuri sa pananalapi at pang-ekonomiya ng proyekto sa pamumuhunan na "Palitan ng Kagamitan" at pagpapasiya ng pagiging kaakit-akit nito.

term paper, idinagdag noong 11/28/2014


Ang kakanyahan at mga uri ng mga proyekto sa pamumuhunan, pati na rin ang mga prinsipyo at layunin ng pagsusuri sa pagiging epektibo ng mga proyekto. Pagpili at pag-optimize ng proyekto sa pamumuhunan. Pagsusuri ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan sa pamamagitan ng paraan ng mga gastos sa pagkakataon. Kakanyahan ng mga gastos sa pagkakataon.

term paper, idinagdag 04/07/2012


Mga pangunahing probisyon para sa pagtukoy sa pagiging epektibo ng isang proyekto sa pamumuhunan. Mga pangunahing prinsipyo pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan. Accounting para sa panlipunang kahusayan. Pagtatantya ng mga gastos bilang bahagi ng pagtukoy sa pagiging epektibo ng proyekto. Mga static na pamamaraan para sa pagsusuri ng kahusayan.

term paper, idinagdag 07/14/2015


Ang papel ng isang proyekto sa pamumuhunan sa paggawa ng isang desisyon sa pamumuhunan. Mga tagapagpahiwatig at uri ng kahusayan ng mga proyekto sa pamumuhunan. Paghahanda ng impormasyon tungkol sa panlabas na kapaligiran. Mga Alituntunin sa pagtatasa, pagsusuri at interpretasyon ng mga tagapagpahiwatig ng pagganap.

abstract, idinagdag noong 11/11/2002


Pagsusuri sa ekonomiya mga proyekto sa pamumuhunan. Pagtukoy sa mga benepisyo at gastos ng mga proyekto sa pamumuhunan. Pagkalkula ng mga tagapagpahiwatig ng pagganap (Cost-Benefit Analysis). Pagsusuri ng pagiging epektibo sa lipunan ng proyekto. Pagsusuri ng mga panganib sa proyekto gamit ang isang puno ng desisyon.

term paper, idinagdag noong 12/12/2008


Mga Tampok sa Pamumuhunan panlipunang globo lipunan. Mga pangunahing prinsipyo at pamamaraan para sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan, na nagpapakilala sa kanilang mga tagapagpahiwatig ng pagganap. Komposisyon ng mga daloy ng salapi ng mga proyekto sa pamumuhunan. Pagkalkula ng kahusayan pamumuhunan sa pamumuhunan.

pagsubok, idinagdag noong 05/24/2012


Katangian pangkalahatang uri kahusayan ng proyekto sa pamumuhunan. Ang pagkakasunud-sunod ng pagbuo ng array ng impormasyon para sa pagsusuri sa pananalapi kahusayan ng pamumuhunan sa pamumuhunan. Static at mga dynamic na pamamaraan mga pagtatantya kahusayan sa ekonomiya pamumuhunan.

term paper, idinagdag noong 06/22/2015


Pag-uuri ng mga proyekto sa pamumuhunan, pamamaraan para sa kanilang pag-unlad. Pagtataya, pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan, ang kanilang pagkalkula. Pag-unlad ng isang proyekto sa pamumuhunan para sa isang dalubhasang tindahan na "Mayflower". Pagsusuri ng mga tagapagpahiwatig ng kahusayan sa ekonomiya ng proyekto.

term paper, idinagdag noong 08/22/2013


Pagsusuri ng pagiging posible ng pagpapalawak ng isang umiiral na negosyo. Pagsusuri, pagpili ng scheme ng pagbabayad ng pautang. Paghahambing ng mga gastos sa pamumuhunan at mga resulta. Pagkalkula ng mga tagapagpahiwatig ng kahusayan ng proyekto sa pamumuhunan. Pagsusuri ng mga alternatibong proyekto sa pamumuhunan.

Ipadala ang iyong mabuting gawa sa base ng kaalaman ay simple. Gamitin ang form sa ibaba

Ang mga mag-aaral, nagtapos na mga estudyante, mga batang siyentipiko na gumagamit ng base ng kaalaman sa kanilang pag-aaral at trabaho ay lubos na magpapasalamat sa iyo.

Naka-host sa http://www.allbest.ru

Panimula

Ang lahat ng mga negosyo, sa isang paraan o iba pa, ay konektado sa aktibidad ng pamumuhunan. Ang bawat organisasyon bilang resulta ng mga aktibidad nito ay nahaharap sa pangangailangang mamuhunan sa pag-unlad at pagpapabuti nito. Sa madaling salita, upang umunlad ang isang kompanya, kailangan nitong sumunod sa isang mahusay na tinukoy na patakaran nito aktibidad sa pamumuhunan. Sa anumang promising na kumpanya, ang isa sa mga pinakamahalagang lugar ay inookupahan ng pamamahala ng proseso ng pamumuhunan.

Sa mga kondisyon Ekonomiya ng merkado medyo maraming pagkakataon sa pamumuhunan. Ang bawat negosyo ay may limitadong libreng mapagkukunang pinansyal na magagamit para sa pamumuhunan. Bilang resulta, para sa bawat kumpanya ay kinakailangan na pumili ng pinakamainam na proyekto sa pamumuhunan, na kinakailangan para sa matagumpay na paggana nito at pangmatagalang pag-unlad.

Ang pagpapatupad ng mga layunin sa pamumuhunan ay nagsasangkot ng pagbuo ng mga proyekto sa pamumuhunan na nagbibigay ng mga mamumuhunan at iba pang mga kalahok sa proyekto kinakailangang impormasyon para gumawa ng desisyon sa pamumuhunan.

Ang konsepto ng isang proyekto sa pamumuhunan ay maaaring mailalarawan sa dalawang paraan:

1) Bilang isang sistema na kinabibilangan ng isang hanay ng mga dokumentong pang-organisasyon, legal at settlement at pananalapi na kinakailangan para sa pagpapatupad ng anumang mga aksyon o paglalarawan ng mga aksyon na ito;

2) Bilang isang aktibidad (kaganapan) na kinasasangkutan ng pagpapatupad ng isang kumplikado ng anumang mga aksyon na nagsisiguro sa pagkamit ng ilang mga layunin;

Paksa term paper: « Pagsusuri sa ekonomiya proyekto sa pamumuhunan.

Ang layunin ng gawaing kurso: pag-aayos ng materyal sa panayam sa disiplina at pagsasagawa ng pagkalkula at analytical na gawain sa pagsusuri sa ekonomiya ng proyekto sa pamumuhunan sa mga sektor na bumubuo ng kapital ng ekonomiya.

Ang gawaing kurso ay binubuo ng dalawang bahagi:

· Ang unang bahagi ay binabalangkas ang mga pangunahing teoretikal na isyu ng problema ng pagsusuri sa ekonomiya ng mga pamumuhunan.

· Sa ikalawang bahagi, ang mga kalkulasyon ay ginawa upang suriin ang proyekto ng pamumuhunan.

Ang paksa ng gawaing pananaliksik: isang paunang pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan, kabilang ang mga tool kung saan posible upang makalkula ang pagiging epektibo ng proyekto, kapwa sa yugtong ito at sa hinaharap:

· Komersyal na kahusayan ng proyekto.

· Pinansyal na pagiging posible ng proyekto sa pamumuhunan.

· Payback period.

· Netong kasalukuyang halaga.

· Index ng ani.

· Panloob na rate ng pagbabalik.

1. Teoretikal na bahagi.

1.1 Ang pamamaraan para sa pagpapatibay ng proyekto sa pamumuhunan.

Sa kabila ng lahat ng iba't ibang mga diskarte na ginamit at mga pamamaraan na ipinatupad sa pagbuo ng proyekto, palaging mayroong isang kadahilanan ng oras na gumaganap ng isang mahalagang papel sa pagsusuri ng isang proyekto sa pamumuhunan. Ang kadahilanan ng oras ay nauunawaan bilang tagal ng buhay ng proyekto, kabilang dito ang 3 yugto:

pre-investment;

· pamumuhunan;

pagpapatakbo.

Kasama sa yugto ng pre-investment ang mga sumusunod na yugto:

Ipahayag ang pagsusuri ng mga pagkakataon sa pamumuhunan ng proyekto (ayon sa pangkalahatang data ng proyekto sa pamumuhunan).

Paunang pag-aaral sa pagiging posible proyekto- pagsusuri disenyo at pag-aaral ng karagdagang datos.

Pag-aaral ng pagiging posible ng proyekto - pagbibigay-katwiran sa pagiging posible at pagiging epektibo nito batay sa lahat ng magagamit na data at mga kadahilanan.

Konklusyon sa pagsusuri ng proyekto at ang desisyon na mamuhunan.

Ang isang malinaw na pagtatasa ng mga pagkakataon sa pamumuhunan ng proyekto ay isinasagawa upang paunang matukoy ang katotohanan ng pagpapatupad at kakayahang kumita nito.

Ang pagsasaliksik ng pagkakataon ay pangunahing nakabatay sa mga pangkalahatang pagtatasa at medyo pangkalahatan. Depende sa likas na katangian ng mga kondisyon na pinag-aaralan, alinman sa mga pangkalahatang posibilidad, o mga pagkakataon para sa isang partikular na proyekto, o pareho ay ginalugad.

Ang pangkalahatang pag-aaral ng pagkakataon ay isang pagsusuri ng data tungkol sa lugar ng proyekto: ang heograpikal at pang-ekonomiyang posisyon nito, ang likas na katangian ng trabaho at kita per capita, ang binuo at potensyal na mga kadahilanan ng produksyon, likas na yaman, ang mga posibilidad at gastos ng kanilang paggamit, imprastraktura, lalo na ang mga sistema ng transportasyon, at supply ng enerhiya, ang pangunahing pag-export at pag-import ng lugar, ang pangangailangan para sa mga produktong inilaan para sa produksyon, pati na rin ang mga kapasidad mga organisasyon sa pagtatayo kinakailangan para sa pagpapatupad ng proyekto, at mga karagdagang gastos na nauugnay sa pagpapatupad ng proyekto sa lugar.

Pag-aaral ng mga posibilidad ng mga partikular na proyekto - ito ang pagkilala sa mga pangkalahatang pagkakataon sa pamumuhunan at ang pagsusuri ng pangkalahatang data ng proyekto sa pamumuhunan: sa pangangailangan para sa mga partikular na produkto sa domestic at dayuhang merkado, hilaw na materyales, lokasyon lugar ng pagtatayo, tinantyang kapasidad at katangian ng mga proseso ng produksyon, mga kinakailangan sa staffing, mga timeline ng proyekto, pamumuhunan at mga gastos sa produksyon, mga mapagkukunan ng financing, komersyal na posibilidad na mabuhay ng proyekto at pambansang benepisyong pang-ekonomiya mula sa pagpapatupad nito, atbp.

Para sa mga operating enterprise, bilang karagdagan, sinusuri nila ang data sa hanay ng mga produktong ginawa, ang dami ng kanilang produksyon at ang antas ng sertipikasyon, pati na rin ang positibo at negatibong mga kadahilanan sa aktibidad ng negosyo sa kabuuan, ang antas ng teknolohiya at ang mga katangian ng magagamit na kagamitan.

Batay sa mga resulta ng pag-aaral ng mga pagkakataon sa pamumuhunan, ang isang konklusyon ay iginuhit.

Gayunpaman, ang desisyon na mamuhunan sa mga proyekto ay karaniwang ginagawa pagkatapos ng isang pag-aaral sa pagiging posible, na isang mahaba at mahal na proseso. Samakatuwid, bago ang paglalaan ng mga pondo para sa naturang pag-aaral, ang isang paunang pag-aaral sa pagiging posible ay isinasagawa upang suriin ang disenyo ng proyekto, na itinuturing bilang isang intermediate na yugto sa pagitan ng pag-aaral ng mga posibilidad ng proyekto at ang pag-aaral ng pagiging posible nito, ang pagkakaiba sa pagitan ng ang mga ito ay pangunahing nakasalalay sa antas ng detalye ng impormasyong nakuha.

Sa yugto ng isang paunang pag-aaral sa pagiging posible, ang mga posibleng alternatibong pang-ekonomiya ay pinag-aralan: ang merkado at ang kapasidad ng negosyo (mga pag-aaral ng demand at merkado, benta at marketing, programa ng produksyon at kapasidad ng negosyo). mga gastos sa materyal; lokasyon ng negosyo at site ng konstruksiyon; teknikal na aspeto ng proyekto (teknolohiya at kagamitan, komposisyon ng mga pasilidad ng civil engineering); mga gastos sa overhead (pangkalahatan, administratibo at komersyal). Mga tauhan (manggagawa, inhinyero at empleyado); ang oras ng proyekto, aspetong pinansyal(mga mapagkukunan ng financing ng proyekto, mga gastos sa pamumuhunan, komersyal na kakayahang kumita at mga gastos sa produksyon).

Batay sa mga resulta ng isang paunang pag-aaral sa pagiging posible, ang mga konklusyon ay iginuhit na:

· ang pamumuhunan ay napaka-promising na ang isang desisyon tungkol dito ay maaaring gawin batay sa impormasyong nakuha sa yugto ng paunang pag-aaral sa pagiging posible; lahat ng aspeto ng proyekto ay mahalaga sa mga tuntunin ng pagiging posible nito at matukoy ang pangangailangan para sa maingat na pag-aaral sa pamamagitan ng functional o ancillary studies, tulad ng mga market survey, laboratoryo at pilot production test;

· Ang konsepto ng proyekto ay nagbibigay-katwiran sa pangangailangan para sa isang detalyadong pagsusuri at pagbuo ng isang feasibility study.

Ang feasibility study ng proyekto ay nagsisilbing batayan para sa paggawa ng desisyon sa pamumuhunan sa proyektong ito.

Ang pag-aaral na ito ay dapat mag-ambag sa pagbuo ng isang proyekto ng isang tiyak na kapasidad sa isang partikular na lugar, gamit ang isang tiyak na uri o uri ng teknolohiya, depende sa mga kondisyon ng lugar, na may itinatag na mga laki ng pamumuhunan, kalkulahin ang mga gastos sa produksyon at mga kita sa pagbebenta na magagawa. upang magbigay ng return on investment sa nakaplanong time frame.

Bilang resulta ng paulit-ulit na proseso ng pananaliksik na may puna at mga cross-link, na sumasaklaw sa mga posibleng alternatibong solusyon para sa mga programa ng produksyon, ang pagpili ng lokasyon ng mga site ng produksyon, mga teknolohiya. Mga pagpipilian sa gastos para sa pang-industriya at inhinyerong sibil, teknolohiya at mga hakbang sa organisasyon, ang dami ng pamumuhunan at mga gastos sa produksyon ay dapat bumaba.

Kung sakaling ang data na nakuha ay nagpapahiwatig ng hindi sapat na kakayahang kumita ng proyekto, ang mga parameter nito ay dapat ayusin. Kung, bilang isang resulta ng paulit-ulit na pagsusuri, ang proyektong ito ay muling lumalabas na hindi kumikita, pagkatapos ay lumihis ito mula sa pagpapatupad.

Ang yugto ng pamumuhunan ng pagpapatupad ng proyekto ay binubuo ng mga sumusunod na aktibidad:

pagtatayo ng mga pasilidad na kasama sa proyekto;

pag-install ng kagamitan;

· paggawa ng commissioning;

paggawa ng mga prototype;

umabot sa kapasidad ng disenyo.

Sa yugto ng pamumuhunan ng proyekto, ang mga pag-aari ng mga negosyo ay nabuo, ang mga kontrata para sa supply ng mga hilaw na materyales at mga sangkap ay natapos, ang mga manggagawa at empleyado ay na-recruit, at isang portfolio ng mga order ay nabuo.

Ang huling yugto ng pagpapatakbo ng proyekto ay makabuluhang nakakaapekto sa pagiging epektibo nito. Sa yugtong ito:

sertipikasyon ng produkto;

Paglikha ng isang network ng dealer;

paglikha ng mga sentro ng pagkumpuni;

· kasalukuyang pagsubaybay sa mga economic indicator ng proyekto.

1.2 Ang konsepto ng kahusayan, kahusayan sa produksyon

Ang konsepto at uri ng kahusayan.

Ang kahusayan sa produksyon ay isang komprehensibong pagmuni-muni ng mga huling resulta ng paggamit ng lahat ng mga mapagkukunan ng produksyon para sa isang tiyak na tagal ng panahon.

Ang kahusayan sa produksyon ay nagpapakilala sa pagtaas ng produktibidad ng paggawa, ang pinakakumpletong paggamit ng kapasidad ng produksyon, hilaw na materyales at mapagkukunan ng materyal, ang pagkamit ng pinakamalaking resulta sa pinakamababang gastos.

Ang pagtatasa ng kahusayan sa ekonomiya ay ipinahayag sa pamamagitan ng paghahambing ng mga gastos sa mga resulta ng produksyon, kung saan ang mga resulta ng produksyon ay nauunawaan bilang kapaki-pakinabang na panghuling resulta nito sa anyo:

1) ang materialized na resulta ng proseso ng produksyon, na sinusukat sa dami ng mga produkto sa natural at value form;

2) ang pang-ekonomiyang resulta ng negosyo, na kinabibilangan hindi lamang ang dami ng mga produktong gawa, ngunit sumasaklaw din sa halaga ng consumer nito.

Ang huling resulta ng produksyon at pang-ekonomiyang aktibidad ng negosyo, para sa isang tiyak na tagal ng panahon, ay netong produksyon, i.e. bagong likhang halaga, at ang pangwakas resulta sa pananalapi komersyal na aktibidad - kita.

Ang kahusayan sa produksyon ay maaaring maiuri ayon sa indibidwal na pamantayan sa mga sumusunod na uri:

Ayon sa lugar ng pagkuha ng epekto: lokal (self-supporting) at pambansang ekonomiya;

Sa pamamagitan ng mga kahihinatnan: pang-ekonomiya, kapaligiran at panlipunan;

Ayon sa layunin ng kahulugan: absolute (nailalarawan ang kabuuang laki ng epekto o bawat yunit ng mga gastos o mapagkukunan) at comparative (kapag pumipili ang pinakamahusay na pagpipilian mula sa ilang mga opsyon para sa pang-ekonomiya o iba pang mga desisyon);

Ayon sa antas ng pagtaas (pag-uulit): pangunahin (isang beses na epekto) at multiplier (multiple-repeating);

Ang pagkamit ng epektong pang-ekonomiya o panlipunan ay nauugnay sa pangangailangang ipatupad ang kasalukuyan at minsanang mga gastos. Ang mga gastos na kasama sa gastos ng produksyon ay kasalukuyang. Kasama sa isang beses na gastos ang mga advanced na pondo para sa paglikha ng mga fixed asset at ang paglago ng working capital sa anyo ng capital investments, na nagbibigay ng return pagkatapos lamang ng ilang panahon.

Pagsukat ng kahusayan: pamantayan at sistema ng mga tagapagpahiwatig ng kahusayan sa produksyon.

Ang pagsukat ng kahusayan sa produksyon ay nagsasangkot ng pagtatatag ng isang pamantayan ng kahusayan sa ekonomiya, na dapat ay pareho para sa lahat ng bahagi ng ekonomiya - mula sa negosyo hanggang sa pambansang ekonomiya sa kabuuan. Kaya, ang paglago ng produktibidad ng panlipunang paggawa ay isang pangkalahatang pamantayan para sa kahusayan sa ekonomiya ng produksyon.

Sa kasalukuyan, ang kahusayan sa ekonomiya ng produksyon ay tinasa batay sa pamantayang ito, na ipinahayag sa pag-maximize ng paglago ng pambansang kita (net output) bawat yunit ng paggawa. Sa antas ng enterprise, ang pag-maximize ng kita ay maaaring magsilbi bilang isang anyo ng isang solong pamantayan para sa pagiging epektibo ng mga aktibidad nito.

Ang kahusayan sa produksyon ay nakakahanap ng isang tiyak na pagpapahayag ng dami sa isang magkakaugnay na sistema ng mga tagapagpahiwatig na nagpapakilala sa kahusayan ng paggamit ng mga pangunahing elemento proseso ng produksyon. Ang sistema ng mga tagapagpahiwatig ng kahusayan sa ekonomiya ng produksyon ay dapat sumunod sa mga sumusunod na prinsipyo:

Tukuyin ang antas ng kahusayan sa paggamit ng lahat ng uri na ginagamit sa paggawa ng mga mapagkukunan;

Pasiglahin ang pagpapakilos ng mga reserbang intra-produksyon upang mapabuti ang kahusayan sa produksyon;

Tiyakin ang pagkakaugnay ng criterion at ang sistema ng mga tiyak na tagapagpahiwatig ng kahusayan sa produksyon;

Magbigay ng pagsukat ng kahusayan sa produksyon sa iba't ibang antas ng pamamahala.

Isinasaalang-alang ang mga prinsipyo sa itaas, ang sumusunod na sistema ng mga tagapagpahiwatig ng kahusayan ng produksyon ay tinukoy:

1) pangkalahatang mga tagapagpahiwatig (produksyon ng mga netong produkto bawat yunit ng mga gastos sa mapagkukunan; tubo bawat yunit ng kabuuang gastos; bahagi ng paglago ng produksyon dahil sa pagtindi ng produksyon; pambansang epekto sa ekonomiya ng paggamit ng isang yunit ng output, kakayahang kumita ng produksyon),

2) mga tagapagpahiwatig ng pagganap ng paggamit mga ari-arian ng produksyon(pangkalahatang produktibidad ng kapital; produktibidad ng kapital ng aktibong bahagi ng mga fixed asset; kakayahang kumita ng mga fixed asset; intensity ng kapital ng isang yunit ng produksyon; koepisyent ng paggamit ng pinakamahalagang uri ng hilaw na materyales at materyales; intensity ng materyal ng isang yunit ng produksyon) ,

3) mga tagapagpahiwatig ng pagiging epektibo ng paggamit ng mga mapagkukunan sa pananalapi (kakayahang kumita ng kapital na nagtatrabaho; paglilipat ng kapital ng paggawa; kakayahang kumita ng mga pamumuhunan sa kapital; kamag-anak na pagpapalabas ng kapital ng paggawa; mga tiyak na pamumuhunan sa kapital (bawat yunit ng pagtaas ng kapasidad o produksyon); panahon ng pagbabayad ng mga pamumuhunan sa kapital, atbp.),

4) mga tagapagpahiwatig ng kahusayan ng paggamit ng paggawa (tauhan) - ang bahagi ng paglago ng produksyon dahil sa pagtaas ng produktibidad ng paggawa; ang rate ng paglago ng produktibidad ng paggawa; lakas ng paggawa ng isang yunit ng produksyon; ang tindi ng sahod ng isang yunit ng produksyon; ganap at relatibong pagpapalaya ng mga manggagawa; koepisyent ng paggamit ng kapaki-pakinabang na pondo ng oras ng pagtatrabaho.

Ang buong iba't ibang mga kadahilanan ng paglago ng kahusayan ay maaaring maiuri ayon sa tatlong pamantayan:

1) mga mapagkukunan ng paglago ng kahusayan, ang pangunahing kung saan ay: pagbawas ng paggawa, kapital, materyal, at intensity ng kapital ng produksyon, pagtitipid ng oras, rasyonal na paggamit mga likas na yaman at pagpapabuti ng kalidad ng produkto;

2) ang mga pangunahing direksyon ng pag-unlad at pagpapabuti ng produksyon, na kinabibilangan ng: pagpapabuti ng istraktura ng produksyon, pagtaas ng teknikal at pang-ekonomiyang antas ng produksyon; pagpapakilala ng mga sistema ng pamamahala ng organisasyon; pagpapabilis ng pag-unlad ng siyensya at teknolohikal, pagpapabuti ng mga anyo at pamamaraan ng pag-aayos ng produksyon, aktibidad ng paggawa, pagganyak, pagpaplano, atbp.

3) ang antas ng pagpapatupad sa sistema ng pamamahala ng produksyon, depende sa kung aling mga kadahilanan ang nahahati sa:

a) panlabas - ito ay ang pagpapabuti ng sektoral na istraktura ng industriya at produksyon, estado, panlipunan at pang-ekonomiyang patakaran, ang pagbuo ng imprastraktura sa merkado at mga relasyon sa merkado at iba pang mga kadahilanan.

b) panloob (intraproduction), ang pangunahing kung saan ay: ang pagbuo ng mga bagong uri ng mga produkto; pagpapakilala ng pinakabagong kagamitan at progresibong teknolohiya. Mekanisasyon at automation; pagpapabuti ng paggamit ng enerhiya, gasolina, hilaw na materyales, materyales; pagpapabuti ng istilo ng pamamahala, atbp.;

1.3 Mga pamamaraang pamamaraan sa pagtatatag ng isang quantitative na pagtatantya ng rate ng diskwento

Kapag sinusuri ang pagiging epektibo ng isang proyekto o pinipili ang pagiging angkop ng pakikilahok sa pagpapatupad nito, palaging may problema sa paghahambing ng mga pondo na binayaran o natanggap sa iba't ibang mga punto ng oras. Ang problema ay hindi lamang nakasalalay sa katotohanan na ang mga mamumuhunan, na may libreng cash, ay may mga alternatibong pagkakataon para sa kanilang paggamit at kita, kundi pati na rin sa hindi pantay na halaga ng cash sa paglipas ng panahon.

Upang matukoy ang kakayahang kumita ng mga pamumuhunan sa oras, ginagamit ang diskwento - ang proseso ng pagdadala ng mga multi-temporal na daloy ng pera (mga resibo at pagbabayad) sa isang punto ng oras. Ang pangalan ng termino ay nagmula sa salitang "diskwento" - isang diskwento mula sa presyo obligasyon sa utang sa paunang pagbabayad ng interes para sa paggamit ng kredito.

Kung sa loob ng ilang yugto ng panahon ang kita ay lumampas sa mga gastos, ang isa ay karaniwang nagsasalita ng mga positibong daloy ng salapi o netong kita; kung ang mga gastos ay lumampas sa kita, ang mga ito ay karaniwang tinatawag na cash outflow o netong gastos.

Ang rate ng diskwento E ay isang ibinigay na pangunahing pamantayan sa ekonomiya na ginagamit sa pagsusuri ng pagiging epektibo ng proyekto. Mayroong mga sumusunod na rate ng diskwento:

1. pang-ekonomiya - ay ginagamit sa pagkalkula ng mga tagapagpahiwatig ng panlipunang kahusayan at characterizes ang minimum na kinakailangan ng lipunan para sa panlipunang kahusayan. Ito ay itinuturing na isang pambansang parameter at dapat na itakda sa gitna ng mga awtoridad sa ekonomiya.

2. komersyal - ginagamit sa pagtatasa ng komersyal na kahusayan ng proyekto at tinutukoy na isinasaalang-alang ang alternatibong kahusayan ng paggamit ng kapital.

3. badyet - ginagamit sa pagkalkula ng mga tagapagpahiwatig ng kahusayan sa badyet, na itinatag ng mga pederal o rehiyonal na awtoridad sa pananalapi, sa mga tagubilin kung saan sinusuri ang kahusayan sa badyet ng proyekto.

4. rehiyonal - ang pampublikong antas ng diskuwento ay maaaring iakma ng mga pamahalaang pangrehiyon.

5. kalahok sa proyekto - sumasalamin sa pagiging epektibo ng pakikilahok sa proyekto ng mga negosyo, kumpanya at iba pang kalahok, ay pinili ng mga kalahok mismo.

Mga pamamaraang pamamaraan sa pagkalkula ng rate ng diskwento E sa pagtukoy ng pagiging epektibo sa lipunan ng proyekto.

Mayroong ilang mga modelo para sa pagtukoy ng rate ng diskwento E para sa kasong ito, ngunit lahat ng mga ito ay batay sa pagsusuri ng isang homogenous na function ng produksyon na naglalarawan ng pinakamainam na mode ng paggana ng ekonomiya.

Ang pinakasimple sa mga modelong ito ay maaaring makuha batay sa mga sumusunod na pagsasaalang-alang: ang pagtaas ng GDP dahil sa paglaki ng fixed capital ay katumbas ng pagkakaiba sa pagitan ng kabuuang pagtaas at ang bahagi na tinutukoy ng paglago mapagkukunan ng paggawa at pagpapatupad ng NTP.

D GDP \u003d GDP (s - h - d),

kung saan ang c ay ang taunang rate ng paglago nito, ang h ay ang taunang rate ng paglago ng GDP dahil sa pagtaas ng mga mapagkukunan ng paggawa, ang r ay ang paglago ng GDP dahil sa pagpapakilala ng siyentipiko at teknikal na pag-unlad.

Gayundin, ang paglago ng GDP ay maaaring tukuyin bilang ang pagkakaiba sa pagitan ng kabuuang pagtaas ng kita sa nakapirming kapital at ang bahagi nito na sanhi ng malawak na mga salik, i.e.

D GDP \u003d F E (s "- h"),

kung saan ang F ay ang kabuuang halaga ng fixed at circulating capital sa ekonomiya ng bansa, E ay ang discount rate na nagpapakilala sa marginal return ng isang unit ng fixed at circulating capital growth, c" ay ang taunang rate ng paglago nito, h" ay bahagi ng GDP paglago na dulot ng malawak na mga salik.

Mula sa ibinigay na mga relasyon ay sumusunod na:

E \u003d GDP (s - h - d) / F (s "- h").

Ang rate ng diskwento na tinutukoy sa paraang ito ay sumasalamin, sa pangkalahatan, sa mga interes sa pananalapi ng estado, ngunit ang lipunan ay hindi walang malasakit sa pang-ekonomiya at panlipunang mga kahihinatnan ng mga proyekto, kaya ang rate ng diskwento na nakuha sa paraang ito ay dapat na ayusin.

Mga pamamaraang pamamaraan sa pagkalkula ng rate ng diskwento E sa pagtukoy ng komersyal na kahusayan ng proyekto.

Kapag tinutukoy ang rate ng diskwento sa kasong ito, dapat itong isaalang-alang na ang supply ng kapital mula sa mga potensyal na mamumuhunan ay tumataas sa pagtaas ng mga rate ng interes at ang rate ng diskwento para sa pagtukoy ng komersyal na kahusayan ng proyekto ay nakasalalay sa kung ang proyekto ay ipinatupad lamang sa ang gastos ng sariling kapital o pondo mula sa ibang mga namumuhunan ay naaakit upang ipatupad ito. . Pagkatapos para sa unang kaso matutukoy ang rate ng diskwento mula sa expression:

E \u003d Eo + Ep,

kung saan: Eo - rate ng diskwento para sa mga pamumuhunan na walang panganib, Ep - premium ng panganib sa anyo ng isang kadahilanan ng pagwawasto na isinasaalang-alang ang pangkalahatang estado ng sitwasyon sa merkado at ang panganib na tinutukoy ng mga detalye ng isang partikular na proyekto.

Ang rate ng diskwento, na hindi kasama ang isang pagsasaayos ng panganib, ay dapat matukoy sa sumusunod na pagkakasunud-sunod: maaari itong itakda alinsunod sa mga kinakailangan ng pinakamababang pinahihintulutang pagbabalik sa hinaharap sa mga namuhunan na pondo, na tinutukoy depende sa mga rate ng deposito ng mga bangko ng una. kategorya ng pagiging maaasahan (sa mga kondisyon ng Russia, ito ang rate ng deposito ng Sberbank).

Sa halaga ng pagsasaayos ng panganib, sa pangkalahatang kaso, 3 uri ng mga panganib ang isinasaalang-alang:

Ang panganib sa bansa ay karaniwang nakikita sa mga pagkakataon:

1. isang hindi inaasahang pagbabago sa batas na lumalala mga tagapagpahiwatig ng pananalapi proyekto (pagtaas ng buwis, paghihigpit ng mga kinakailangan para sa produksyon o mga ginawang produkto kumpara sa ibinigay ng proyekto).

2. pagkumpiska ng ari-arian o pagkawala ng mga karapatan sa ari-arian kapag ito ay binili sa presyong mas mababa sa presyo sa pamilihan o ibinigay ng proyekto.

3. pagbabago ng mga tauhan ng katawan kontrolado ng gobyerno pagbibigay-kahulugan sa batas ng hindi direktang aksyon.

Ang halaga ng pagsasaayos para sa panganib sa bansa ay tinatantya ng mga eksperto at humigit-kumulang 3-5%.

Ang panganib ng hindi pagiging maaasahan ng mga kalahok sa proyekto ay karaniwang nakikita sa posibilidad ng isang hindi inaasahang pagwawakas ng proyekto, na dahil sa:

1. financial instability ng kumpanyang nagpapatupad ng proyekto.

2. masamang pananampalataya, insolvency, legal incapacity ng ibang mga kalahok sa proyekto.

3. Maling paggamit ng mga pondo na inilaan para sa pamumuhunan sa proyektong ito.

Ang laki ng premium ng panganib ay dalubhasa na tinutukoy ng bawat kalahok sa isang partikular na proyekto. Karaniwan, ang pagsasaayos para sa ganitong uri ng panganib ay hindi lalampas sa 5%.

Ang panganib ng hindi pagtanggap ng kita na ibinigay para sa proyekto ay pangunahin dahil sa mga solusyon sa organisasyon, teknikal at teknolohikal ng proyekto, pati na rin ang mga random na pagbabagu-bago sa dami ng produksyon at mga presyo para sa mga produkto at mapagkukunan. Ang tanong ng mga tiyak na halaga ng mga pagsasaayos para sa ganitong uri ng panganib para sa iba't ibang mga proyekto ay hindi pa rin gaanong pinag-aralan, ngunit ang mga sumusunod ay maaaring pansamantalang pagtibayin:

Kapag nagtatakda ng rate ng diskwento, isinasaalang-alang ang premium ng panganib sa anyo ng isang koepisyent na isinasaalang-alang ang pangkalahatang estado ng sitwasyon ng merkado, ang sumusunod na pormula ay ginagamit:

E \u003d Eo + in (R + Eo),

kung saan: R ay ang average na pagbabalik sa merkado, ibig sabihin. return on investment sa isang bloke ng shares na may parehong istraktura tulad ng buong set ng mga securities na nagpapalipat-lipat sa merkado.

Gayunpaman, ang kumpletong impormasyon sa kakayahang kumita ng lahat ng mga pagbabahagi na nagpapalipat-lipat sa merkado ay karaniwang hindi magagamit. Sa pagsasagawa, ang indicator na ito ay kinakalkula sa isang limitadong bilang ng mga securities na kinatawan, kung minsan ay tinatawag na "blue chips" (mga stock o mga seguridad malalaking kumpanya na may mga matatag na tagapagpahiwatig ng natanggap na kita at mga dibidendo, halimbawa, mga bahagi ng mga kumpanya ng langis, gas at enerhiya).

c - koepisyent ng kamag-anak na peligro ng proyektong ito kumpara sa pamumuhunan sa isang average na bloke ng merkado ng mga pagbabahagi (karaniwang saklaw mula 0 hanggang 2).

Ang mga pagtatantya sa itaas ng rate ng diskwento ay wasto para sa equity. Sa kaganapan na ang proyekto ay kasangkot hiniram na kapital, ang rate ng diskwento ay magiging katumbas ng:

E \u003d Y Ei * AI,

kung saan: Еi - naitatag ang rate ng diskwento i-ika kalahok pagpapatupad ng proyekto. Аi - ang bahagi ng kapital ng i-th na kalahok sa kabuuang kapital ng proyekto. n ay ang bilang ng mga kalahok sa proyekto.

2. Pagkalkula at analytical na bahagi

Tagapagpahiwatig, libong rubles	Mga hakbang, taon

2.1 Pagpapasiya ng mga pangunahing tagapagpahiwatig ng mga proyekto sa pamumuhunan

netong diskwentong kita.

Kung sa panahon ng pagkalkula ay walang pagbabago sa inflationary sa mga presyo o ang pagkalkula ay ginawa sa mga batayang presyo, kung gayon ang NPV para sa isang pare-parehong rate ng diskwento ay kinakalkula ng formula:

kung saan ang Rt ay ang mga resultang nakamit pagkatapos ng pagpapatupad ng proyekto, sa taon t, kuskusin.; Зt - mga gastos para sa pagpapatupad ng proyekto, na isinasagawa sa parehong hakbang, kuskusin.; Tr - abot-tanaw ng pagkalkula, taon; E - kadahilanan ng diskwento; Rt -Zt - nakamit ang epekto sa ika-t-hakbang, kuskusin; (1+E)-t-discount factor.

Upang matukoy ang NPV, mas maginhawang gumamit ng binagong formula. Para dito, ang mga pamumuhunan sa kapital ay hindi kasama sa komposisyon ng Zt at tinutukoy ng:

Kt - mga pamumuhunan sa kapital sa ika-t-hakbang ng panahon ng pagsingil, kuskusin.

K - ang halaga ng may diskwentong pamumuhunan sa kapital, kuskusin.

Pagkatapos ay ang Zt ay ang gastos sa ika-t-hakbang, sa kondisyon na hindi kasama ang mga pamumuhunan sa kapital.

Sa ganitong paraan:

NPV \u003d (950 - 400) (1 + 0.12) 0 + (950 - 400) (1 + 0.12) -1 + (850 - 380) (1 + 0.12) -2 + (750 - 420) )(1+ 0.12)-3 + (700 - 450)(1+0.12)-4 + (650 - 400)(1+0.12)-5 + (725 - 425)(1+0 .12)-6 + (740 - 480 )(1+0.12)-7 + (800 - 500)(1+0.12)-8 + (825 - 525)(1+0.12)-9 - 900(1+0.12)0-500(1+0.12)- 4 = 550*0.8929 + 470*0.7972 + 330*0.7118 + 250*0.6355 + 250*0, 5674 + 300*0.5066 + 260*0.4523 + 300*0.408 + + 300*0.408 + 300*0.408 + 300*0.408 + 300*0.408 + 234.9 + 158.88 + 141.85 + 151.98 + 117.6 + 121.17 + 108.18 - 900 - 317.75 = 1900.34 - 900 - 317.75 = 682.53.

Bilang resulta ng mga kalkulasyon, nakikita natin na ang NPV ng proyekto sa pamumuhunan ay positibo, samakatuwid, ang proyekto ay epektibo (na may E = 12%) at ang isyu ng pag-aampon nito ay maaaring isaalang-alang.

Panloob na rate ng pagbabalik.

Ang IRR ay karaniwang tinatawag na halaga ng E, kung saan ang net present value (NPV) ay nagiging 0, i.e.

Upang malutas ang equation na ito, ang paraan ng pagpili ng halaga ng EIRR ay karaniwang ginagamit. Ang isang tiyak na halaga ng EVND ay inihambing sa normatibong halaga nito o isang ibinigay. Ang paunang impormasyon para sa pagtukoy ng URNI ay kapareho ng para sa pagtukoy ng NPV.

Hanapin natin ang UTRR para sa proyektong ito sa:

NPV \u003d (0 - 0) (1 + 0.18) 0 + (950 - 400) (1 + 0.18) -1 + (850 - 380) (1 + 0.18) -2 + (750 - 420 )(1+0.18 )-3 + (700 - 450)(1+0.18)-4 + (650 - 400)(1+0.18)-5 + (725 - 425)(1+0 .18)-6 + (740 - 480) (1+0.18)-7 + (800 - 500)(1+0.18)-8 + (825 - 525)(1+0.18)-9 - 900(1+0.18)0-500(1+0.18)-4 = 550 * 0.8475 + 470 * 0.7182 + 330 * 0.6086 + 250 * 0.5158 + 250 * 0, 4371 + 300 * 0.3704 + 260 * 0.3139 + 300 * 0.2660 + 300 * 0.2255 - 900-500 * 0.5158 = 466.13 + 337.55 + 200.84 + 128.95 + 109.28 + 111.12 + 81.61 + 67.65 + 79.8 - 900 - 257.9 = 1582.93 - 900 - 257.9 = 425.03.

NPV = (0 - 0)(1+0.355)0 + (950 - 400)(1+0.355)-1+ (850 -380)(1+0.355)-2 + (750 - 420)(1+0.355) -3 + (700 - 450)(1+0.355)-4 + (650 - 400)(1+0.355)-5 + (725 - 425)(1+0.355)-6 + (740 - 480)(1+ 0.355)-7 + (800 - 500)(1+0.355)-8 + (825 - 525)(1+0.355)-9 -900(1+0.355)0 - 500(1+0.355)-4 = 550* 0.7380 + 470 * 0.5447 + 330 * 0.4020 + 250 * 0.2966 + 250 * 0.2189 + 300 * 0.1616 + 260 * 0.1192 + 300 * 0.0880 + 300 * 0, 0649 - 900-500 * 0.2966 = 405.90 + 255.99 + 132.65 + 74.16 + 54.73 + 48.47 + 31.00 + 26.40 +19.48 - 900 - 148, 32 = 1048.79 - 900 - 148.32 = 0.47.

NPV = (0 - 0)(1+0.356)0 + (950 - 400)(1+0.356)-1+ (850 -380)(1+0.356)-2 + (750 - 420)(1+0.356) -3 + (700 - 450)(1+0.356)-4 + (650 - 400)(1+0.356)-5 + (725 - 425)(1+0.356)-6 + (740 - 480)(1+ 0.356)-7 + (800 - 500)(1+0.356)-8 + (825 - 525)(1+0.356)-9 - 900(1+0.356)0 - 500(1+0.356)-4 = 550* 0.7375 + 470 * 0.543 * 0.2958 + 250 * 0.2181 + 300 * 0.1609 + 260 * 0.1186 + 300 * 0.0875 + 300 * 0, 0645 - 900-500 * 0.2958 \ u003d 405.60 + 255.62 + 132.35 + 74.94 + 54.53 + 48.26 + 30.84 + 26.24 + 19.35 - 900 - 147, 89= 1048.75 - 900 - 147.89 = -1.14.

NPV = (0 - 0)(1+0.3553)0 + (950 - 400)(1+0.3553)-1+ (850 -380)(1+0.3553)-2 + (750 - 420) )(1+0.3553 )-3 + (700 - 450)(1+0.3553)-4 + (650 - 400)(1+0.3553)-5 + (725 - 425)(1+0 .3553)-6 + (740 - 480) (1+0.3553)-7 + (800 - 500)(1+0.3553)-8 + (825 - 525)(1+0.3553)-9 -900(1+0.3553)0 - 500(1+0.3553)-4 = 550 * 0.7378 + 470 * 0.5444 + 330 * 0.4017 + 250 * 0.2964 + 250 * 0, 2187 + 300 * 0.1614 + 260 * 0.1191 + 300 * 0.0878 + 300 * 0.0648 - 900-500 * 0.2964 = 405.81 + 255.88 + 132.56 + 74.10 + 54.67 + 48.41 + 30.95 + 26.35 +19.44 - 900 - 148.19 = 1048.38 - 900 - 148.19 = -0.01.

EVND > E (EVND = 0.3553, at E = 0.12), samakatuwid ang proyekto ay itinuturing na epektibo

Index ng ani.

Ang index ng kakayahang kumita ng proyekto ay maaaring matukoy mula sa expression:

kung saan - mga gastos pagkatapos ng pagpapatupad ng proyekto, na hindi kasama ang mga pamumuhunan sa kapital.

ID>1 - epektibo ang proyekto.

Payback period.

Ang payback period ay nauunawaan bilang ang tagal ng pinakamaikling yugto pagkatapos kung saan ang net o net present value ay magiging at mananatiling hindi negatibo sa hinaharap, i.e. upang maitatag ito ay kinakailangan para sa mga ibinigay na halaga ng Rt, Zxt, Kt at E upang matukoy ang naturang halaga ng Kasalukuyan, kung saan:

Ang karaniwang payback period ay tinutukoy ng formula:

Mga hakbang, taon
	900+491,10 = -408,91
	408,91+374,68 = -34,22
	34,22+234,89 = 200,67
	200,67+(-158,88) = 41,80
	41,80+141,85 = 183,65
	183,65+151,98 = 335,63
	335,63+117,60 = 453,23
	453,23+121,17 = 574,40
	574,40+108,18 = 682,58

kanin. 1. Payback period ng proyekto

Mula sa graph at mga kalkulasyon na nakuha, makikita mo na ang payback period ay humigit-kumulang 2 taon, para sa mas tumpak na pagkalkula ng payback period, gagamitin namin ang sumusunod na formula:

Kaya, ang eksaktong panahon ng pagbabayad ay 2 taon 2 buwan. Ito ay mas mababa sa terminong normatibo payback, na 8.3 taon at samakatuwid ay epektibo ang proyekto.

2.2 Pagkalkula ng komersyal na bisa ng proyekto

Ang mga tagapagpahiwatig ng komersyal na kahusayan ng isang proyekto sa pamumuhunan ay sumasalamin sa pagiging epektibo nito kaugnay sa isang tunay o potensyal na kumpanya na ganap na nagpapatupad ng proyekto sa gastos ng sariling pondo. Ang mga tagapagpahiwatig ng pagganap ng komersyal ay tinutukoy batay sa mga daloy ng salapi. Ang daloy ng pera Ф t ay karaniwang binubuo ng mga daloy mula sa mga indibidwal na aktibidad:

Pamumuhunan - Pagkasyahin;

Operating - Ф0t;

Pinansyal - Ff t.

Upang masuri ang komersyal na kahusayan ng proyekto, ang mga halaga ng Fit at Ф0t ay ginagamit, na ipinahayag sa mga presyo sa merkado, at ang mga epekto sa labas ng proyekto (sa ibang mga industriya, kapaligiran at panlipunan) ay hindi isinasaalang-alang.

Ang daloy ng pera ng isang proyekto sa pamumuhunan ay tinutukoy para sa buong panahon ng pag-aayos - ang haba ng oras mula sa simula ng proyekto hanggang sa pagwawakas nito, na nahahati sa mga hakbang sa pagkalkula, karaniwang katumbas ng isang taon. Sa bawat hakbang ang halaga daloy ng salapi nailalarawan sa pamamagitan ng:

Isang pag-agos na katumbas ng halaga ng mga resibo ng pera sa hakbang na ito:

Outflow na katumbas ng mga gastos sa hakbang na ito;

Balanse (aktibong balanse, epekto), i.e. pagkakaiba sa pagitan ng inflow at outflow.

Upang masuri ang komersyal na kahusayan, ang mga daloy ng pera ay ipinahayag bilang mga sumusunod:

Mula sa aktibidad ng pamumuhunan:

Kasama sa mga pag-agos ang pagbebenta ng mga ari-arian sa pagtatapos ng proyekto, kita mula sa pagbaba ng kapital na nagtatrabaho;

· Kasama sa mga outflow ang mga pamumuhunan sa kapital, ang halaga ng pagtaas ng kapital na nagtatrabaho, ang halaga ng pagkomisyon, mga gastos sa pagpuksa sa pagtatapos ng proyekto.

Mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo:

Kasama sa mga pag-agos ang mga nalikom sa pagbebenta at iba pa non-operating income;

Kasama sa mga outflow ang mga gastos sa produksyon at buwis.

2.3 Pagtukoy sa pagiging posible sa pananalapi ng isang proyekto sa pamumuhunan

Ang pangunahing bahagi ng mga proyekto ay kinabibilangan ng mga gastos sa paunang panahon at pagtanggap ng mga resibo ng pera sa hinaharap. Ang isang proyekto ay itinuturing na magagawa sa pananalapi kung mayroong sapat na halaga ng (pag-aari o hiniram) na pera para dito, na maaaring ma-verify gamit ang sumusunod na kondisyon.

Para sa pagiging posible sa pananalapi ng proseso ng pamumuhunan, sapat na sa bawat hakbang ng pagkalkula ang balanse ng kabuuang daloy ng salapi (ang kabuuan ng mga daloy mula sa pamumuhunan, pagpapatakbo at mga aktibidad sa pananalapi) ay positibo.

Ang pagiging posible sa pananalapi ng isang proyekto sa pamumuhunan ay ang pagkakaloob ng naturang istraktura ng mga daloy ng salapi ng proyekto, kung saan sa bawat hakbang ng pagkalkula ay mayroong sapat na halaga ng pera upang ipagpatuloy ang proyekto.

kung saan ang Kobst ay ang daloy ng equity capital.

Evnd = 0.5382

NPV = -450(1 + 0.5382)-0 +55(1 + 0.5382)-1 +470(1 + 0.5382)-2 +330(1 + 0.5382)-3 -250(1 + 0.5382)-4 + 250( 1 + 0.5382)-5 + 300(1 + 0.5382)-6 + 260(1 + 0.5382)-7 + 300

(1 + 0,5382)-8 + 300(1 + 0,5382)-9 = 0

2.4 Pagpapasiya ng pinakamainam na pamamaraan para sa pagbabalik ng utang na ginamit para sa pagpapatupad ng proyekto

Ang pinakamainam na pamamaraan ng pagbabayad ng pautang ay nauunawaan bilang tulad ng pamamahagi ayon sa taon ng panahon ng pagbabayad nanghiram ng pera(hindi hihigit sa 3 taon), kung saan ang NPV ng equity capital ang magiging pinakamalaki. Para dito, kinakailangan, bilang karagdagan sa tinatanggap na pamamaraan sa pagbabayad ng utang kapag tinutukoy ang pagiging posible sa pananalapi ng proyekto, upang isaalang-alang ang ilang iba pang mga scheme, para sa bawat isa sa kanila upang matukoy ang NPV ng equity capital. Sa pamamagitan ng paghahambing ng nakuhang NPV ng equity para sa iba't ibang opsyon para sa mga scheme ng pagbabayad ng pautang, hanapin ang isa kung saan ang NPV ang may pinakamataas na halaga. Kapag kinakalkula ang lahat ng mga opsyon para sa mga scheme ng pagbabayad ng pautang, ang prinsipyo ng pagiging posible sa pananalapi ng proyekto ay dapat sundin.

Konklusyon

pamumuhunan ng pang-ekonomiyang diskwento sa pera

Ayon sa mga resulta ng trabaho, ang pagkalkula ng mga pangunahing tagapagpahiwatig ay nagpakita na, sa pangkalahatan, ang proyekto ay epektibo, dahil:

NPV>0 (462.11), na may ibinigay na discount factor E=0.17, at ang isyu ng pag-aampon nito ay maaaring isaalang-alang.

GNI > E (0.3553 > 0.17). Ang resultang halaga ng EMI (0.3553) ay mas malaki kaysa sa karaniwang halaga (0.17), samakatuwid, batay sa resultang ito, ang proyekto ay itinuturing ding epektibo.

ID > 1 (1.40 > 1). Ang index ng kakayahang kumita (1.40) ay mas malaki kaysa sa isa, ayon sa pagkakabanggit, ang proyekto ay itinuturing na epektibo.

Ang halaga ng indicator ng payback period ng proyekto ay nagpapahiwatig din ng pagiging posible ng pagtanggap ng proyektong ito. Ang eksaktong panahon ng pagbabayad ay 5 taon 4 na buwan. Ito ay mas mababa kaysa sa karaniwang payback period, na 5.9 taon, at samakatuwid ang proyekto ay epektibo.

Ang pinakamahusay na pagpipilian ay ang pagbabayad ng utang sa pagtatapos ng 3 taon,

Ang NPV sa variant na ito ay umaabot sa pinakamalaking halaga.

Bilang resulta, mula sa lahat ng nasa itaas, maaari nating tapusin na sa lahat ng aspeto ang proyekto ng pamumuhunan ay epektibo, at, samakatuwid, ang pagpapatupad nito ay posible.

Sa konklusyon, dapat sabihin na sa pagtukoy ng pagiging posible sa pananalapi ng proyekto, tatlong mga scheme ng pagbabayad ng utang ay isinasaalang-alang, sa ilalim ng interes sa kredito katumbas ng 10%.

Bibliograpiya

1. Kozin B.S. lecture notes sa kursong "Economic evaluation of investments".

2. Koltynyuk B.A. "Mga proyekto sa pamumuhunan" - St. Petersburg, 2000.

3. Kraev V.I., Pantina T.A. "Economic na pagsusuri ng mga pamumuhunan sa transportasyon ng tubig" - St. Petersburg, 2003.

Naka-host sa Allbest.ru

...

Mga Katulad na Dokumento

Ang pagiging posible sa pananalapi ng proyekto sa pamumuhunan. Ang konsepto at paraan ng pagsusuri sa pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan. Mga pamantayan at prinsipyo para sa pagtatasa ng kahusayan sa ekonomiya ng mga pamumuhunan. Pagpapahayag ng mga daloy ng salapi sa kasalukuyan, hula o impis na mga presyo.

kurso ng mga lektura, idinagdag 04/08/2009


Mga katangian ng pangkalahatang uri ng kahusayan ng proyekto sa pamumuhunan. Ang pamamaraan para sa pagbuo ng isang hanay ng impormasyon para sa pagsusuri sa pananalapi ng pagiging epektibo ng mga pamumuhunan sa pamumuhunan. Static at dynamic na mga pamamaraan para sa pagtatasa ng kahusayan sa ekonomiya ng mga pamumuhunan.

term paper, idinagdag noong 06/22/2015


Pagbabawas ng mga daloy ng salapi. Scheme ng financing, pagiging posible sa pananalapi. Mga integral na tagapagpahiwatig ng pagiging epektibo ng proyekto sa pamumuhunan, ang pamamaraan para sa kanilang pagkalkula at ang mga kondisyon para matiyak ang pagiging epektibo ng proyekto sa mga aktibidad ng mga entidad ng negosyo.

term paper, idinagdag noong 09/19/2014


Pagsusuri ng pampubliko at komersyal na bisa ng proyekto sa pamumuhunan. Ang pagiging posible sa pananalapi ng proyekto at pagkalkula ng mga tagapagpahiwatig ng pagganap ng pakikilahok ng negosyo sa proyekto. Pagkalkula ng mga daloy ng pera at mga tagapagpahiwatig ng kahusayan sa rehiyon at sektor.

term paper, idinagdag noong 04/29/2010


Mga pangunahing probisyon para sa pagtukoy sa pagiging epektibo ng isang proyekto sa pamumuhunan. Mga pangunahing prinsipyo para sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan. Accounting para sa panlipunang kahusayan. Pagtatantya ng mga gastos bilang bahagi ng pagtukoy sa pagiging epektibo ng proyekto. Mga static na pamamaraan para sa pagsusuri ng kahusayan.

term paper, idinagdag 07/14/2015


Mga pamamaraan ng pagsusuri at mga tagapagpahiwatig ng kahusayan sa ekonomiya ng proyekto sa pamumuhunan. Gamit ang konsepto ng diskwento sa mga daloy ng salapi, paglalapat ng netong kasalukuyang halaga (discounted income) na pamamaraan. Mga katangian ng resulta ng pamumuhunan.

term paper, idinagdag 08/04/2014


Mga tampok ng pamumuhunan sa panlipunang globo ng lipunan. Mga pangunahing prinsipyo at pamamaraan para sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan, na nagpapakilala sa kanilang mga tagapagpahiwatig ng pagganap. Komposisyon ng mga daloy ng salapi ng mga proyekto sa pamumuhunan. Pagkalkula ng pagiging epektibo ng mga pamumuhunan sa pamumuhunan.

pagsubok, idinagdag noong 05/24/2012


Pamamaraan para sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan, kahulugan, mga uri at prinsipyo ng kanilang pagiging epektibo. Mga uri ng cash flow. Pamamaraan para sa pagkalkula ng rate ng diskwento. Pagkalkula ng mga pang-ekonomiyang tagapagpahiwatig ng pagtatasa sa halimbawa ng proyekto ng pamumuhunan ng CJSC NPO Sevzapspetsavtomatika.

thesis, idinagdag noong 10/24/2011


Mga pamamaraan para sa pagtatasa ng pagiging epektibo. Mga tagapagpahiwatig ng kahusayan sa ekonomiya ng proyekto sa pamumuhunan. Net cash flow. Ang pangangailangan para sa kapital ng paggawa. Paunang impormasyon para sa pagtukoy ng kahusayan sa ekonomiya ng proyekto sa pamumuhunan.

abstract, idinagdag 02/05/2008


Ang konsepto ng mga proyekto sa pamumuhunan at ang kanilang pag-uuri. Mga katangian ng organisasyon at pang-ekonomiya ng enterprise JSC "SPMK Lipetskaya-4". Pagkalkula ng mga daloy ng pera ng isang proyekto sa pamumuhunan sa halimbawa ng negosyong ito, pati na rin ang pagtatasa ng pagiging epektibo ng proyekto.

Ang pagsusuri sa ekonomiya ng mga proyekto sa pamumuhunan ay sumasakop sa isang sentral na lugar sa proseso ng pagpapatunay at pagpili ng mga posibleng opsyon para sa pamumuhunan sa mga transaksyon na may mga tunay na asset. Sa lahat ng iba pang paborableng katangian ng proyekto, hinding-hindi ito matatanggap para sa pagpapatupad kung hindi ito magbibigay ng:

Reimbursement ng mga namuhunan na pondo sa gastos ng kita mula sa pagbebenta ng mga kalakal o serbisyo;

Pagtanggap ng tubo na nagsisiguro na ang return on investment ay hindi mas mababa kaysa sa antas na ninanais para sa negosyo;

Return on investment sa loob ng panahong tinatanggap ng negosyo.

Ang pagtukoy sa katotohanan ng pagkamit lamang ng mga ganoong resulta ng aktibidad ng pamumuhunan ay ang pangunahing gawain ng pagtatasa ng mga parameter ng pananalapi at pang-ekonomiya ng anumang proyekto para sa pamumuhunan sa mga tunay na asset.

Ang ganitong pagtatasa ay palaging isang mahirap na gawain, na ipinaliwanag ng maraming mga kadahilanan:

Una, ang mga paggasta sa pamumuhunan ay maaaring gawin nang isang beses o paulit-ulit sa loob ng sapat na mahabang panahon (minsan hanggang ilang taon);

Pangalawa, ang proseso ng pagkuha ng mga resulta mula sa pagpapatupad ng mga proyekto sa pamumuhunan ay mahaba din (sa anumang kaso, ito ay lumampas sa isang taon);

pangatlo, ang pagpapatupad ng mga pangmatagalang operasyon ay humahantong sa pagtaas ng kawalan ng katiyakan sa pagtatasa ng lahat ng aspeto ng mga pamumuhunan at sa panganib ng pagkakamali.

Ang pagkakaroon ng mga salik na ito ang nagdulot ng pangangailangan na lumikha ng mga espesyal na pamamaraan para sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan na nagpapahintulot sa paggawa ng mga makatwirang desisyon na may pinakamababang posibleng antas ng pagkakamali (bagaman, siyempre, hindi maaaring magkaroon ng ganap na maaasahang desisyon kapag sinusuri mga proyekto sa pamumuhunan).

Ang batayan ng lahat ng mga kalkulasyon na isinagawa sa pagbibigay-katwiran at pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan ay isang paghahambing ng mga gastos na kailangang ipatupad sa kasalukuyang panahon at ang mga cash na resibo na maaaring matanggap sa hinaharap.

Ang isang diskarte na nagsasangkot ng pagtukoy sa kasalukuyang (modernong) halaga ng isang annuity ay tumutulong sa paglutas ng problemang ito. Sa batayan na ito, malinaw na maiisip ng isang tao kung magkano ang puhunan ng mga pondo ngayon ay magbabayad kasama ng mga benepisyo bukas.

Mas madaling maunawaan ang kahulugan ng naturang pagsusuri kung isasaalang-alang natin bilang isang halimbawa ang isang proyekto sa pamumuhunan na kinasasangkutan ng pagtanggap ng 1 milyong rubles. sa pagtatapos ng bawat isa sa susunod na limang taon. Ang kasalukuyang halaga (batay sa rate ng interes - ang rate ng diskwento - sa antas na 10% bawat taon) para sa bawat isa sa mga cash inflow sa hinaharap, matutukoy natin gamit ang formula (5.2) at adj. 3. Ang mga resultang nakuha ay ibinibigay sa talahanayan. 5.2.

Talahanayan 5.2

Pagkalkula ng kasalukuyang halaga ng isang annuity

	Mga daloy ng pera (mga resibo ng pera), milyong rubles	kasalukuyang halaga mga resibo ng cash sa hinaharap, milyong rubles
		1,00
		1,00
Kabuuang kasalukuyang halaga 3.79

Sa graphically, ang prosesong ito ay ipinapakita sa Fig. 5.2.

kanin. 5.2. Scheme ng pagbuo ng kasalukuyang halaga ng annuity

Ang lohika ng naturang muling pagkalkula ay hindi magbabago para sa anumang bilang ng mga taon ng buhay ng bagay na nilikha bilang resulta ng pamumuhunan. Ang pagkalkula ay isinagawa ayon sa formula (5.2) tulad ng sumusunod:

Samakatuwid ang pangkalahatang equation para sa pagkalkula ng kasalukuyang halaga ng isang annuity:

, (5.5)

kung saan ang PMT t - mga resibo ng cash sa hinaharap sa katapusan ng panahon t;

Ang E ay ang rate ng return on investments;

k ay ang bilang ng mga panahon kung saan matatanggap ang mga return sa hinaharap mula sa mga kasalukuyang pamumuhunan.

Kung ang mga resibo ng pera ay pareho sa bawat panahon, ang pormula ay maaaring gawing simple at ipakita tulad ng sumusunod:

saan - ang kasalukuyang (modernong) halaga ng annuity na nagkakahalaga ng 1 rub. sa dulo ng bawat k tuldok sa rate ng pagbabalik sa antas E.

Mahahanap mo ang gustong halaga gamit ang mga formula (5.5) at (5.6) salamat sa mga spreadsheet system o lookup table (Appendix 4). Kung upang malutas ang problemang ito, gumamit kami ng isang talahanayan ng sanggunian na naglalaman ng mga halaga ng annuity ng isang ruble, kung gayon, sa katunayan, natagpuan namin ang koepisyent para sa pagdadala ng halaga sa hinaharap sa kasalukuyan (coefficient ng diskwento), at pagkatapos ay kailangan mo lamang i-multiply ang coefficient na ito sa mga tunay na halaga ng annuity.

Halimbawa 5.3. Ipagpalagay na ang pagbili ng mga bagong kagamitan ay nangangailangan ng mga pondo sa halagang 100 libong rubles, na magbibigay ng taunang resibo ng mga resibo ng cash pagkatapos magbayad ng mga buwis sa halagang 25 libong rubles. para sa anim na taon nang walang makabuluhang taunang pagbabagu-bago. Kahit na ang mga kagamitan pagkatapos ng anim na taon ng operasyon ay hindi ganap na maubos, gayunpaman, halos hindi posible na ipalagay na sa oras na ito ang halaga nito ay lalampas sa halaga ng scrap. Ang mga gastos sa pagpuksa ay mababawi mula sa mga nalikom mula sa pagbebenta ng scrap. Linear cushioning para sa anim na taon na ito (16,667 rubles bawat taon) ay ayon sa pagkakabanggit ay isasama sa halaga ng mga cash na resibo na 25 libong rubles.

Upang suriin ang proyektong ito sa pinakaunang pagtataya, sapat na upang tantiyahin kung ang kasalukuyang (modernong) halaga ng mga resibo sa hinaharap na cash ay sasakupin ang mga gastos na kailangang bayaran ng kumpanya ngayon. Sa katotohanan, nangangahulugan ito na dapat nating tukuyin netong kasalukuyang halaga na matatanggap ng kumpanya mula sa pagpapatupad ng naturang proyekto.

Kapag gumagawa ng mga kalkulasyon, magpapatuloy kami mula sa rate ng pagbabalik (discount rate) sa antas na 10% kada taon.

Ang mga resulta ng pagkalkula ay buod sa Talahanayan. 5.3.

Talahanayan 5.3

Pagkalkula ng kasalukuyang halaga ng mga daloy ng salapi

yugto ng panahon (taon)	Mga pamumuhunan (rub.)	mga resibo ng pera	kasalukuyang halaga 1 kuskusin. cash flow ng iba't ibang taon (mga kadahilanan ng diskwento sa rate na 10%)	kasalukuyang halaga pera daloy ng iba't ibang taon, kuskusin.
0 (ngayon)
Netong kasalukuyang halaga ng proyekto

Tulad ng ipinakita ng mga kalkulasyon, para sa proyektong ito, naging positibo ang net present value. Sa madaling salita, ang pagpapatupad ng proyekto sa pamumuhunan ay humantong sa isang pagtaas sa kapital ng kumpanya ng 8,850 rubles. sa modernong mga termino. Samakatuwid, ang pamumuhunan ay napatunayang kapaki-pakinabang at humantong sa pagtaas ng halaga ng kumpanya.

5.2.1.5. Koepisyent ng diskwento. Rate ng diskwento

5.2.1.5.1. Sandali ng casting

Mga may diskwentong cash flow ay tinatawag na pagbawas ng kanilang mga multi-temporal (na may kaugnayan sa iba't ibang mga hakbang sa pagkalkula) sa kanilang halaga sa isang tiyak na punto ng oras, na tinatawag na sandali ng pagbabawas at ipinapahiwatig ng t 0 . Maaaring hindi tumugma ang sandali ng pagbawas sa base moment (time reference point, t 0). Naiintindihan namin ang pamamaraan ng diskwento sa isang pinalawig na kahulugan, ibig sabihin. bilang isang cast hindi lamang sa higit pa maaga punto sa oras, ngunit din sa higit pa huli na(kung sakaling t 0 > 0) . Bilang punto ng pagbawas, kadalasan (ngunit hindi palaging) pinipili ng isa ang alinman sa base moment (t 0 = t 0), o ang simula ng panahon kung kailan, bilang resulta ng pagpapatupad ng proyekto sa pamumuhunan, magsisimula ang negosyo. upang makatanggap ng netong kita.

Para sa higit na kalinawan, ipapakita namin ang pinakakaraniwang ginagamit na mga sandali ng pagdadala ng isang hypothetical na proyekto sa pamumuhunan na may isang solong daloy ng pera sa tsart ng profile sa pananalapi ng isang proyekto (Larawan 5.3).

kanin. 5.3. Ang pinakakaraniwang ginagamit na mga sandali ng paghahagis

5.2.1.5.2. Rate ng diskwento

Ang pangunahing pamantayang pang-ekonomiya na ginagamit sa diskwento ay rate ng diskwento (E), na ipinahayag bilang isang bahagi ng isang yunit o bilang isang porsyento bawat taon.

Pagbabawas ng cash flow para sa ika-m-hakbang ay isinasagawa sa pamamagitan ng pagpaparami ng halaga nito NDP m (CF m) sa koepisyent ng diskwento, kinakalkula ng formula

, (5.7)

kung saan ang t m ay ang oras ng pagtatapos ng m-th na hakbang sa pagkalkula, ang E ay ipinahayag sa mga fraction ng isang yunit bawat taon, at ang t m - t 0 ay sa mga taon.

Ang formula (5.7) ay may bisa para sa isang pare-parehong rate ng diskwento, ibig sabihin. kapag ang E ay pare-pareho sa pang-ekonomiyang buhay ng pamumuhunan o ang abot-tanaw ng settlement.

Rate ng diskwento (E) ay isang exogenously set pangunahing pang-ekonomiyang pamantayan na ginagamit sa pagtatasa ng pagiging epektibo ng IP.

Sa ilang mga kaso, ang halaga ng rate ng diskwento ay maaaring piliin nang iba para sa iba't ibang mga hakbang sa pagkalkula (variable na rate ng diskwento), maaaring naaangkop ito sa mga sumusunod na kaso:

panganib na nag-iiba-iba ng oras;

Time-variable capital structure sa pagtatasa ng komersyal na bisa ng IP;

Pagkakaiba-iba ng oras na rate ng interes sa mga pautang, atbp.

Ang kahulugan ng mga kadahilanan ng diskwento sa kaso ng isang variable na rate ng diskwento ay ilalarawan sa ibaba.

5.2.1.5.3. Pag-uuri ng mga rate ng diskwento

Ang mga sumusunod na rate ng diskwento ay naiiba:

Isang komersyal;

kalahok ng proyekto;

panlipunan;

Badyet.

Gaya ng nabanggit kanina, isasaalang-alang natin ito Gabay sa pag-aaral ang commercial discount rate lamang at ang discount rate ng kalahok sa proyekto.

Rate ng diskwento sa komersyal (E) ginamit sa pagsusuri ng komersyal na posibilidad na mabuhay ng proyekto; ito ay tinutukoy ayon sa alternatibong kahusayan paggamit ng kapital. Sa madaling salita, ang commercial discount rate ay ang nais (inaasahang) rate ng return (profitability), i.e. ang antas ng pagbabalik sa mga namuhunan na pondo na maaaring matiyak sa pamamagitan ng paglalagay ng mga ito sa mga pampublikong mekanismo sa pananalapi (mga bangko, mga kumpanya sa pananalapi, atbp.). Kaya, ang E ay ang piniling presyo (gastos sa pagkakataon) ng isang komersyal na diskarte na kinasasangkutan ng pamumuhunan ng mga pondo sa isang proyekto sa pamumuhunan.

Rate ng diskwento ng kalahok sa proyekto sumasalamin sa pagiging epektibo ng pakikilahok sa proyekto ng mga negosyo (o iba pang mga kalahok). Pinili ito ng mga kalahok mismo. Sa kawalan ng malinaw na mga kagustuhan, ang komersyal na rate ng diskwento ay maaaring gamitin bilang ito.

5.2.1.5.4. Rate ng diskwento bilang halaga ng kapital

Upang masuri ang komersyal na bisa ng proyekto sa kabuuan, inirerekomenda ng mga dayuhang eksperto sa pamamahala sa pananalapi ang paggamit ng isang komersyal na rate ng diskwento na itinakda sa antas ng halaga ng kapital.

Ang anumang negosyo ay nangangailangan ng mga mapagkukunan ng mga pondo upang matustusan ang mga aktibidad nito. Ang pag-akit ng ito o ang pinagmumulan ng financing ay nauugnay sa ilang mga gastos para sa negosyo: ang mga shareholder ay kailangang magbayad ng mga dibidendo, mga bangko - interes sa mga pautang na ipinagkaloob sa kanila, mga namumuhunan - interes sa mga pondo na kanilang namuhunan, atbp.

Ang kabuuang halaga ng mga pondo na dapat bayaran para sa paggamit ng isang tiyak na halaga ng mga mapagkukunang pinansyal bilang isang porsyento ng volume na ito ay tinatawag na sa halaga ng kapital (cost of capital) (cost of capital).

Ang halaga ng kapital ay hindi limitado lamang sa pagkalkula ng kamag-anak na halaga ng mga pagbabayad ng cash na kailangang ilipat sa mga may-ari na nagbigay ng mga mapagkukunang pinansyal, ngunit din ay nagpapakilala sa antas ng kita sa namuhunan na kapital na dapat ibigay ng kumpanya upang hindi mabawasan ang halaga sa pamilihan.

Kung ang proyekto ng pamumuhunan ay isinasagawa sa gastos ng equity mga kumpanya, kung gayon ang rate ng komersyal na diskwento na ginamit upang masuri ang pagiging epektibo ng komersyal ng proyekto sa kabuuan ay maaaring itakda alinsunod sa mga kinakailangan para sa pinakamababang pinahihintulutang pagbalik sa hinaharap sa mga namuhunan na pondo, na tinutukoy depende sa mga rate ng deposito ng mga bangko ng unang kategorya ng pagiging maaasahan.

Sa panahon ng pagsusuri sa ekonomiya ng mga proyekto sa pamumuhunan na ipinatupad sa gastos ng nanghiram ng pera, ang rate ng diskwento ay kinuha katumbas ng rate ng interes sa utang.

Dahil sa karamihan ng mga kaso kinakailangan na itaas ang kapital hindi mula sa isang mapagkukunan, ngunit mula sa ilang ( equity at hiniram na kapital), kung gayon kadalasan ang halaga ng kapital ay nabuo sa ilalim ng impluwensya ng pangangailangan upang matiyak ang isang tiyak na average na antas ng kakayahang kumita. kaya lang timbang na average na halaga ng kapital WACC (Weighted Average Cost of Capital) ay maaaring tukuyin bilang ang antas ng kita na dapat dalhin ng isang proyekto sa pamumuhunan upang matiyak na ang lahat ng mga kategorya ng mga mamumuhunan ay makakatanggap ng kita na katulad ng kung ano ang maaari nilang matanggap mula sa mga alternatibong pamumuhunan na may parehong antas ng panganib.

Sa kasong ito, ang WACC ay nabuo bilang isang weighted average ng kinakailangang return sa iba't ibang mga mapagkukunan ng mga pondo, na natimbang ng bahagi ng bawat isa sa mga mapagkukunan sa kabuuang pamumuhunan.

Ang pangkalahatang pormula para sa pagtukoy ng timbang na average na halaga ng kapital ay ang mga sumusunod:

kung saan ang n ay ang bilang ng mga uri ng kapital;

E– rate ng diskwento i-ika-kapital;

d i – ibahagi i ika-capital sa kabuuang kapital.

5.2.1.5.5. Rate ng diskwento at pagsasaayos ng panganib

1. Depende sa paraan na ginamit upang isaalang-alang ang kawalan ng katiyakan ng mga kondisyon para sa pagpapatupad ng isang proyekto sa pamumuhunan kapag tinutukoy ang inaasahang net present value (NPV), ang rate ng diskwento sa mga kalkulasyon ng kahusayan ay maaaring o hindi maaaring magsama ng pagsasaayos ng panganib. Ang pagsasama ng isang pagsasaayos ng panganib ay karaniwang ginagawa kapag ang isang proyekto ay nasuri sa ilalim ng isang senaryo ng pagpapatupad. Ang discount rate na hindi kasama ang risk premium ( rate ng diskwento na walang panganib ), sumasalamin sa kakayahang kumita ng mga alternatibong direksyon sa pamumuhunan na walang panganib. Ang rate ng diskwento, na kinabibilangan ng pagsasaayos ng panganib, ay sumasalamin sa kita sa mga alternatibong paraan ng pamumuhunan na nagdadala ng parehong panganib sa pamumuhunan sa proyektong sinusuri.

2. Rate ng diskwento hindi kasama ang pagsasaayos ng panganib ( rate ng diskwento na walang panganib ) ay tinukoy sa sumusunod na pagkakasunud-sunod.

Rate ng diskwento sa komersyal na walang panganib , na ginagamit upang masuri ang komersyal na kahusayan ng proyekto ng pamumuhunan sa kabuuan, ay maaaring itakda alinsunod sa mga kinakailangan para sa pinakamababang pinahihintulutang pagbabalik sa hinaharap sa mga namuhunan na pondo, na tinutukoy depende sa mga rate ng deposito ng mga bangko ng unang kategorya ng pagiging maaasahan (pagkatapos hindi kasama inflation).

Ang walang panganib na komersyal na rate ng diskwento na ginamit upang suriin ang pagiging epektibo ng paglahok ng negosyo sa proyekto ay itinakda ng mamumuhunan nang nakapag-iisa.

3. Sa laki mga pagsasaayos sa panganib Sa pangkalahatan, ang tatlong uri ng mga panganib na nauugnay sa pagpapatupad ng isang proyekto sa pamumuhunan ay isinasaalang-alang:

Panganib sa bansa;

Panganib ng hindi pagiging maaasahan ng mga kalahok sa proyekto;

Panganib ng hindi pagtanggap ng mga kita ng proyekto.

Ang pagsasaayos para sa bawat uri ng panganib ay hindi ipinakilala kung ang pamumuhunan ay nakaseguro para sa kaukulang nakaseguro na kaganapan ( premium ng insurance sa parehong oras, ito ay isang tiyak na tagapagpahiwatig ng kaukulang uri ng mga panganib). Gayunpaman, sa parehong oras, ang mga gastos ng mamumuhunan ay tumataas sa halaga ng mga pagbabayad sa insurance.

4.Panganib sa bansa karaniwang nakikita bilang isang posibilidad:

Pagkumpiska ng ari-arian o pagkawala ng mga karapatan sa ari-arian kapag binili ang mga ito sa presyong mas mababa sa presyo sa pamilihan o ibinigay ng proyekto;

Isang hindi inaasahang pagbabago sa batas na nagpapalala sa pinansiyal na pagganap ng proyekto (halimbawa, pagtataas ng mga buwis, paghihigpit sa mga kinakailangan para sa produksyon o mga ginawang produkto kumpara sa mga ibinigay para sa proyekto);

Pagbabago ng mga tauhan sa mga katawan ng gobyerno, pagbibigay-kahulugan sa batas ng hindi direktang aksyon.

Ang halaga ng pagsasaayos para sa panganib sa bansa ay tinatantya ng mga eksperto:

Sa Russia, ang panganib ng bansa ay tinutukoy kaugnay ng walang panganib, walang inflation na rate ng diskwento.

5.Panganib ng hindi pagiging maaasahan ng mga kalahok sa proyekto karaniwang makikita sa posibilidad ng hindi inaasahang pagwawakas ng proyekto, dahil sa:

Maling paggamit ng mga pondo na inilaan para sa pamumuhunan sa proyektong ito o para sa paglikha ng mga reserbang pinansyal na kinakailangan para sa pagpapatupad ng proyekto;

Ang kawalang-katatagan ng pananalapi ng kumpanyang nagpapatupad ng proyekto (hindi sapat na pagkakaloob ng sariling kapital sa paggawa, hindi sapat na saklaw ng panandaliang utang na may turnover, kakulangan ng sapat na mga ari-arian upang ma-secure ang mga pautang, atbp.);

Bad faith, insolvency, legal incapacity ng ibang mga kalahok sa proyekto (halimbawa, construction organizations, suppliers of raw materials o consumers of products), their liquidation or bankruptcy.

Ang halaga ng premium para sa panganib ng hindi pagiging maaasahan ng mga kalahok sa proyekto ay tinutukoy ng isang dalubhasa ng bawat partikular na kalahok ng proyekto, na isinasaalang-alang ang mga tungkulin nito, mga obligasyon sa iba pang mga kalahok at mga obligasyon ng iba pang mga kalahok sa kanila. Karaniwan, ang pagsasaayos para sa ganitong uri ng panganib ay hindi lalampas sa 5%, gayunpaman, ang halaga nito ay makabuluhang nakasalalay sa kung gaano detalyado ang mekanismo ng organisasyon at pang-ekonomiya para sa pagpapatupad ng proyekto, kung gaano ang mga alalahanin ng mga kalahok sa proyekto ay isinasaalang-alang dito.

6.Panganib ng hindi pagtanggap ng mga kita ng proyekto pangunahin dahil sa mga teknikal, teknolohikal at organisasyonal na solusyon ng proyekto, pati na rin ang mga random na pagbabagu-bago sa dami ng produksyon at mga presyo para sa mga produkto at mapagkukunan. Ang pagsasaayos para sa ganitong uri ng panganib ay tinutukoy na isinasaalang-alang ang teknikal na pagiging posible at bisa ng proyekto, ang pagkakaroon ng kinakailangang pang-agham at pag-unlad na reserba at ang pagiging ganap ng pananaliksik sa marketing.

Ang tanong ng mga tiyak na halaga ng mga pagwawasto para sa ganitong uri ng panganib para sa iba't ibang mga industriya at iba't ibang uri ng mga proyekto ay hindi gaanong naiintindihan. Kung walang mga espesyal na pagsasaalang-alang tungkol sa mga panganib ng partikular na proyektong ito o mga katulad na proyekto, ang halaga ng mga pagbabago ay maaaring halos matukoy alinsunod sa Talahanayan. 5.4.

Talahanayan 5.4

Tinantyang halaga ng mga pagsasaayos para sa panganib na hindi matanggap ang mga kita ng proyekto

Ang panganib ng hindi pagtanggap ng mga kita ng proyekto ay nabawasan:

Sa pagtanggap ng karagdagang impormasyon sa pagiging posible at pagiging epektibo ng isang bagong teknolohiya, sa mga reserbang mineral, atbp.;

Sa pagkakaroon ng kinatawan ng pananaliksik sa marketing na nagpapatunay sa katamtamang pessimistic na katangian ng mga volume ng demand at mga presyo na tinanggap sa proyekto at ang kanilang mga pana-panahong dinamika;

Sa kaso kapag nasa dokumentasyon ng proyekto naglalaman ng isang proyekto para sa organisasyon ng produksyon sa yugto ng pag-unlad nito.

5.2.1.5.6. Factor-by-factor na pagkalkula ng pagsasaayos ng panganib

Ang pagsasaayos ng panganib, bilang karagdagan sa pamamaraan na inilarawan sa itaas, ay maaaring matukoy sa pamamagitan ng pagkalkula ng kadahilanan. Kasabay nito, ang impluwensya ng mga kadahilanan na isinasaalang-alang ay summed up sa susog. Pangunahin, ang mga salik na ito ay kinabibilangan ng:

Ang pangangailangang magsagawa ng R&D na may hindi kilalang mga resulta nang maaga sa pamamagitan ng dalubhasang pananaliksik at/o mga organisasyong nagdidisenyo at ang tagal ng R&D;

Ang pagiging bago ng teknolohiyang ginamit (tradisyonal, bago, naiiba sa tradisyonal sa iba't ibang mga tampok at mapagkukunang ginamit, atbp.);

Ang antas ng kawalan ng katiyakan sa dami ng demand at ang antas ng mga presyo para sa mga produktong gawa;

Ang pagkakaroon ng kawalang-tatag (cyclicality) ng demand para sa mga produkto;

Ang pagkakaroon ng kawalan ng katiyakan sa panlabas na kapaligiran sa panahon ng pagpapatupad ng proyekto (pagmimina at geological, klimatiko at iba pang natural na kondisyon, pagiging agresibo ng panlabas na kapaligiran, atbp.);

Ang pagkakaroon ng kawalan ng katiyakan sa proseso ng pag-master ng inilapat na kagamitan at teknolohiya.

Depende sa pagtatasa nito, ang bawat salik ay maaaring magtalaga ng halaga ng pagsasaayos ng panganib para sa salik na ito, sa pangkalahatan, depende sa industriya kung saan nabibilang ang proyekto at sa rehiyon kung saan ito ipinatupad. Kung ang mga salik na ito ay independyente at umakma sa isa't isa sa mga tuntunin ng panganib, ang mga pagsasaayos sa panganib para sa mga indibidwal na salik ay dapat idagdag upang makarating sa isang pangkalahatang pagsasaayos na isinasaalang-alang ang panganib na hindi matanggap ang mga kita na binalak ng proyekto. Gayunpaman, upang maiwasan ang muling pagkalkula, ang mga pagsasaayos ng panganib para sa mga indibidwal na kadahilanan ay maaaring hindi palaging idinagdag nang magkasama. Halimbawa, ang pagsasaayos ng panganib para sa pangangailangan para sa R&D ay halos hindi dapat idagdag sa pagsasaayos para sa nauugnay na kawalan ng katiyakan sa paggamit ng kagamitan o teknolohiyang ginamit, dahil ang panganib na nauugnay sa pangangailangan para sa R&D ay maaaring kasama ang gayong kawalan ng katiyakan. Dapat pansinin na kung naiintindihan natin ang panganib bilang ang posibilidad na hindi matanggap ang kita na ibinigay para sa proyekto bilang resulta ng pagpapatupad ng kaukulang hindi kanais-nais na senaryo para sa pagpapatupad ng proyekto, na karaniwan para sa kasalukuyang ekonomiya ng Russia, kung gayon ang pinaka-pare-pareho at maaasahang paraan ng pagsasaalang-alang para dito ay dapat na batay sa pagsusuri ng isang kinatawan na hanay ng mga posibleng sitwasyon para sa proyekto. Gayunpaman, sa mga kasong iyon kung saan hindi posible na makatuwirang pumili ng isang kinatawan na hanay ng mga sitwasyon, ang pagpapakilala ng isang pagsasaayos ng panganib ay ginagawang posible na isaalang-alang ang panganib ng hindi bababa sa humigit-kumulang. Kasabay nito, ang pamamaraang ito ay dapat gamitin nang may pag-iingat. Halimbawa, para sa ilang proyekto, ang pagsasaayos para sa panganib sa rate ng diskwento ay nagpapataas ng integral economic benefit (NPV), upang ang isang proyektong nababagay sa panganib ay lalabas na mas mahusay kaysa sa isang proyektong walang panganib (mga proyektong may pambihirang daloy ng salapi). Sa mga kasong ito, walang inirerekumenda na pagsasaayos para sa panganib.

Dapat ding tandaan na ang isang pagkalkula batay sa isang pagsasaayos sa rate ng diskwento, na pareho para sa mga positibo at negatibong elemento ng daloy ng salapi (bagaman posibleng variable sa paglipas ng panahon), ay maaaring humantong sa isang hindi makatarungang labis na pagtatantya ng kahusayan bilang isang proyekto "sa kabuuan" (para sa mga proyekto, cash na ang mga daloy ay kumukuha ng mga negatibong halaga hindi lamang sa simula ng panahon ng pagsingil), kundi pati na rin ang pagiging epektibo ng pakikilahok sa proyekto. Gayunpaman, imposibleng ganap na iwanan ang pamamaraang ito ng pagkalkula ngayon, dahil ang iba pang mga pamamaraan para sa pagsasaalang-alang sa panganib na hindi matanggap ang kita na ibinigay para sa proyekto, na higit na naaayon sa mga pang-ekonomiyang katotohanan ng Russia, ay hindi sapat na binuo upang palitan. ito. . Sa mga kaso kung saan ang panganib ay sapat na isinasaalang-alang sa pamamagitan ng naaangkop na pagsasaayos ng mga pagpasok at paglabas ng pera, kapag nagtatakda ng iba't ibang mga senaryo sa pagpapatupad ng proyekto, o sa anumang iba pang tamang paraan, ang mga karagdagang pagsasaayos sa panganib ay hindi dapat ipasok sa rate ng diskwento, dahil ito ay hahantong sa doble accounting ng panganib.

5.2.1.5.7. Mga rate ng interes

Mga rate ng interes para sa mga deposito at ang mga hiniram na pondo ay kadalasang batayan (punto ng pagsisimula) sa pagtukoy ng rate ng diskwento. Bilang karagdagan, isinasaalang-alang na ang paggamit ng mga rate ng diskwento na isinasaalang-alang ang mga inaasahan ng inflation ng mga namumuhunan ay isa sa mga pamamaraan para sa accounting para sa inflation sa pagsusuri sa pamumuhunan, kinakailangang bigyang-pansin ang naturang kategoryang pang-ekonomiya bilang mga rate ng interes.

rate ng interes (rate ng interes) ay ang kamag-anak (bilang isang porsyento o mga bahagi) na halaga ng pagbabayad para sa paggamit ng isang pautang (kredito) para sa isang tiyak na oras.

Ang rate ng interes na sinisingil ng mga bangko sa mga pautang ay tinatawag pautang rate ng interes P kr. Ang isang espesyal na kaso ng rate ng interes sa pagpapahiram ay rate ng refinancing Bangko Sentral. Ito ang rate ng interes kung saan nagpapautang ang Bangko Sentral sa mga komersyal na bangko upang mapunan ang kanilang mga reserba.

Ang rate ng interes na ibinayad sa mga bangko sa mga deposito ay tinatawag deposito rate ng interes P d. Ang mga rate ng interes sa kredito at deposito ay maaaring nominal, totoo at epektibo.

Na-rate ( nominal interes rate) tinawag rate ng interes P n, idineklara ng pinagkakautangan. Isinasaalang-alang, bilang panuntunan, hindi lamang ang kita ng pinagkakautangan, kundi pati na rin ang index ng inflation.

Tunay na rate ng interes ( totoo interes rate) Ang P 0 ay ang nominal na rate ng interes na nabawasan sa isang pare-parehong antas ng presyo, i.e. inflation-adjusted (“inflation-adjusted”).

Ang kaugnayan sa pagitan ng nominal at tunay na mga rate ng interes ay ibinibigay ng formula ni Fisher:

(5.9)

o simetriko

kung saan (lahat ng mga tagapagpahiwatig ay ipinahayag sa mga fraction ng isang yunit)

P нш - nominal na rate ng interes para sa isang hakbang ng pagkalkula ng interes;

P 0w - tunay na rate ng interes para sa isang hakbang ng pagkalkula ng interes;

i w - rate ng inflation (rate ng paglago ng presyo), average bawat hakbang ng accrual ng interes.

Epektibong rate ng interes Ang P ef ay nagpapakilala sa kita ng pinagkakautangan dahil sa capitalization ng interes na binayaran sa panahon kung saan idineklara ang nominal na rate ng interes.

Kaya, kung ang nominal na rate ng interes para sa taon ay katumbas ng P n (sa mga fraction ng isang yunit), at ang pagbabayad ng interes sa ilalim ng kondisyon ng pautang ay nangyayari m beses sa isang taon, kung gayon halos palaging tinutukoy ng bangko ang porsyento para sa bawat pagbabayad na katumbas. sa P n/m. Sa kasong ito, ang epektibong rate ng interes P ef (sa mga fraction ng isang yunit) ay tinutukoy ng formula

. (5.11)

5.2.1.5.8. Accounting para sa mga pagbabago sa rate ng diskwento sa paglipas ng panahon

Gayunpaman, mula sa mga pangkalahatang pagsasaalang-alang, maaaring makilala ng isa ang pagkakaroon ng isang pangkalahatang kalakaran patungo sa pagbaba ng rate ng diskwento sa paglipas ng panahon.

Una sa lahat, ang mga pamilihan sa pananalapi ng bansa ay nagpapabuti at ang kanilang pamamahala ng estado ay nagiging mas mahusay, at ang refinancing rate ng Central Bank ng Russian Federation ay bumababa, na humahantong sa isang pagbawas sa saklaw ng pagtanggap ng labis. mataas ang kita sa namuhunan na kapital. Samakatuwid, kung ngayon ang isang mamumuhunan ay namumuhunan sa isang proyekto na may taunang pagbabalik (sa mahirap na pera) na hindi bababa sa 15%, pagkatapos ay sa ilang taon ay sasang-ayon siya sa 10%. Bilang karagdagan, habang ang batas ay nagpapabuti, ang pampulitikang panganib ng pangmatagalang pamumuhunan ay nabawasan din, at ang pag-unlad ng mga dayuhang pang-ekonomiyang at dayuhang relasyon sa kalakalan ay nag-aambag sa convergence ng mga rate ng diskwento ng mga komersyal na istruktura ng Russia na may mas mababang mga rate para sa. maunlad na bansa(ang rate ng diskwento doon ay tinutukoy ng ani ng mga pangmatagalang securities ng gobyerno, na nababagay para sa inflation).

Sa pamamagitan ng ibinigay na mga dahilan theoretically tama sa kasalukuyang panahon ay ang pagkalkula ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan, na isinasaalang-alang ang unti-unting pagbaba ng rate ng diskwento.

Ang pangangailangan na isaalang-alang ang mga pagbabago sa rate ng diskwento sa pamamagitan ng mga hakbang ng panahon ng pagkalkula ay maaari ding dahil sa paraan ng pagtatatag ng rate na ito.

Kaya, kapag gumagamit ng commercial discount rate na itinakda sa antas ng weighted average cost of capital (WACC), habang nagbabago ang istruktura ng kapital at patakaran sa dibidendo, magbabago ang WACC.

Ang pagbabawas ng mga daloy ng pera na may pagkakaiba-iba ng oras na rate ng diskwento ay naiiba, una sa lahat, sa formula ng pagkalkula para sa pagtukoy ng kadahilanan ng diskwento.

Sa kaso kapag ang simula ng panahon ng pagkalkula (t 0 = 0) ay kinuha bilang sandali ng pagbabawas, ang discount factor para sa m-th na hakbang ay kinakalkula ng formula

, (5.12)

kung saan ang E 0,…, E m ay ang mga rate ng diskwento sa ika-0, …, ika-m na hakbang, ayon sa pagkakabanggit,

D 0 , …, D m ay ang tagal ng mga hakbang na ito sa mga taon o mga fraction ng isang taon.

5.2.1.5.9. Muling pagkalkula ng rate ng diskwento

Kapag tinutukoy ang pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan, ang problema ay madalas na lumitaw sa pagtukoy ng rate ng diskwento para sa mga hakbang ng iba't ibang mga tagal (kalahating taon, quarter, buwan), na may kilalang rate ng diskwento para sa isang hakbang na tumatagal ng isang taon.

Ang problemang ito ay lumitaw, lalo na, kapag sinusuri ang isang proyekto sa pamumuhunan na may hindi patuloy na hakbang. Ang formula ng muling pagkalkula para sa kaso ng isang pare-parehong rate ng diskwento E ay tinutukoy bilang mga sumusunod.

Hayaang malaman ang rate ng diskwento E (D 1) sa tagal ng hakbang D 1 (halimbawa, isang taon), at kinakailangang hanapin ang rate ng diskwento E (D) para sa laki ng hakbang D (halimbawa, , isang quarter), na ipinahayag sa parehong mga yunit bilang D 1 , sa kondisyon na ang parehong mga rate ay dapat tumutugma sa parehong kahusayan ng kapital.

Pagkatapos ang E(D) ay tinukoy bilang isang solusyon sa equation

(5.13)

kung saan ang D 1 at D ay makatwirang kinakalkula sa quarters.

Pagkatapos D 1 = 4 (quarters), D = 1 at

Nakaraang

Kabanata 10

Pagtatasa ng mga proyekto sa pamumuhunan

Ang kakanyahan, pamamaraan ng pagkalkula at mga tampok ng aplikasyon sa pagsasanay sa pagtatasa ng mga tagapagpahiwatig ng kahusayan sa ekonomiya ng mga proyekto sa pamumuhunan ay dapat na patuloy na pag-aralan. Ito ay dahil, sa isang banda, sa katotohanan na ang proyekto sa pamumuhunan ay kumikilos bilang isang independiyenteng bagay ng pagsusuri, o bilang isa sa mga elemento ng ari-arian na natukoy sa diskarte sa gastos kasama ang mga makinarya at kagamitan, intelektwal na ari-arian, atbp.

Sa kabilang banda, kung ang layunin ng pagtatasa ay ang pagbili at pagbebenta ng ari-arian, kung gayon ang potensyal na may-ari ay naglalayon na mamuhunan ng mga pondo na tumutugma sa panghuling halaga ng halaga, na tinutukoy ng kumbinasyon ng tatlong diskarte: kumikita, mapaghambing at magastos. Samakatuwid, ang proseso ng diskwento na isinasagawa sa diskarte sa kita ay kailangang ayusin.

Ang pagiging kaakit-akit ng isang proyekto sa pamumuhunan ay maaaring masuri ng isang malaking bilang ng mga kadahilanan at pamantayan: ang sitwasyon sa merkado ng pamumuhunan, ang estado. merkado sa pananalapi, propesyonal na interes at kasanayan ng mamumuhunan, solvency sa pananalapi ng proyekto, geopolitical factor, atbp. Gayunpaman, sa pagsasagawa, may mga unibersal na pamamaraan ng pagiging kaakit-akit sa pamumuhunan ng mga proyekto na nagbibigay ng pormal na sagot: kumikita o hindi kumikita ang mamuhunan sa proyektong ito; aling proyekto ang pipiliin kapag pumipili sa ilang mga opsyon.

Ang pamumuhunan, mula sa pananaw ng may-ari ng kapital, ay nangangahulugan ng pagbibigay ng agarang benepisyo para sa pagkakaroon ng kita sa hinaharap. Ang problema sa pagsusuri ng pagiging kaakit-akit sa pamumuhunan ay pag-aralan ang iminungkahing pamumuhunan sa proyekto at ang daloy ng kita mula sa paggamit nito. Dapat tasahin ng analyst kung paano natutugunan ng mga inaasahang resulta ang mga kinakailangan ng mamumuhunan sa mga tuntunin ng kakayahang kumita at panahon ng pagbabayad.

Upang makagawa ng isang desisyon sa isang proyekto sa pamumuhunan, kinakailangan na magkaroon ng impormasyon tungkol sa likas na katangian ng buong pagbawi ng gastos, pati na rin ang pagsusulatan ng antas ng karagdagang kita na natanggap sa antas ng panganib ng kawalan ng katiyakan sa pagkamit ng pangwakas na resulta.

Matukoy ang pagkakaiba sa pagitan ng simple (static) at sopistikadong mga pamamaraan ng pagpapahalaga batay sa teorya ng mga pagbabago sa halaga ng pera sa paglipas ng panahon.

Mga Simpleng Pamamaraan tradisyonal na ginagamit sa domestic practice. Mga rekomendasyong metodolohikal para sa pagkalkula ng kahusayan sa ekonomiya ng mga pamumuhunan sa kapital na ibinigay para sa isang sistema ng mga tagapagpahiwatig na nakakatugon sa kasalukuyang mga kondisyon ng negosyo.

Ang pinakamahalagang tagapagpahiwatig ay kinabibilangan ng:

1) koepisyent ng pangkalahatang kahusayan sa ekonomiya ng mga pamumuhunan sa kapital

E = P / C

saan P- taunang kita;

SA - pamumuhunan sa kapital;

2) panahon ng pagbabayad

T = K/P

3) isang tagapagpahiwatig ng paghahambing na kahusayan sa ekonomiya, batay sa pagliit ng mga pinababang gastos,

P 3 \u003d C + E H - * K:,

kung saan C - kasalukuyang mga gastos (gastos) para sa parehong opsyon;

E n - normative coefficient ng kahusayan ng mga pamumuhunan sa kapital;

SA - pamumuhunan sa kapital para sa bawat opsyon.

tanda Ang proseso ng pamumuhunan ay ang agwat sa oras, karaniwang higit sa isang taon, sa pagitan ng pamumuhunan ng pera, ari-arian o mga karapatan sa ari-arian at ang pagtanggap ng kita. Ang pangunahing disbentaha ng dati nang umiiral na mga lokal na pamamaraan ay ang pagbabalewala sa pagtatantya ng oras ng mga gastos at kita.

Ang paglipat sa mga relasyon sa merkado, ang pag-ampon ng mga batas na pambatasan na may kaugnayan sa mga aktibidad sa pamumuhunan, ay nagbigay ng kalayaan sa mga namumuhunan na pumili:

Mga bagay sa pamumuhunan;

Pamantayan para sa pagsusuri ng kahusayan sa ekonomiya;

Mga mapagkukunan ng pagpopondo;

Mga paraan upang magamit ang mga resulta ng pagtatapos.

Samakatuwid, kapag sinusuri pagiging kaakit-akit sa pamumuhunan proyekto, ito ay kinakailangan upang isaalang-alang ang mga proseso ng inflationary, mga pagkakataon sa pamumuhunan, ang pangangailangan upang serbisyo ang kapital na naaakit para sa financing.

Pagsusuri ng proyekto kumplikadong pamamaraan ay batay sa katotohanan na ang mga daloy ng kita at gastos para sa proyekto, na makikita sa plano ng negosyo, ay hindi maihahambing. Para sa isang layunin na pagtatasa, kinakailangang ihambing ang mga gastos ng proyekto sa kita na nabawasan sa kanilang kasalukuyang halaga sa oras ng mga gastos, batay sa antas ng panganib para sa proyektong sinusuri, i.e. dapat bawasan ang kita.

Ang pagsusuri sa ekonomiya ng proyekto ay nagpapakilala sa pagiging kaakit-akit nito kumpara sa iba pang mga pagpipilian sa pamumuhunan. Kapag sinusuri ang mga proyekto sa pamumuhunan, isinasaalang-alang ang kadahilanan ng oras, ang mga sumusunod na tagapagpahiwatig ay ginagamit:

Ang panahon (term) ng pagbabayad ng proyekto;

Netong kasalukuyang halaga ng kita;

Ang rate ng pagbabalik (profitability ratio) ng proyekto;

Panloob na rate ng pagbabalik ng proyekto;

Binagong rate ng pagbabalik;

Rate ng pagbabalik pamamahala sa pananalapi.

Ang pagtatasa ng pagiging kaakit-akit sa pamumuhunan ng proyekto ay nagsasangkot ng paggamit, bilang panuntunan, ng buong sistema ng mga tagapagpahiwatig. Ito ay dahil sa ang katunayan na ang bawat pamamaraan ay may ilang mga disadvantages na inalis sa proseso ng pagkalkula ng isa pang tagapagpahiwatig. Ang pang-ekonomiyang nilalaman ng bawat tagapagpahiwatig ay hindi pareho. Ang analyst ay tumatanggap ng impormasyon tungkol sa iba't ibang aspeto ng proyekto sa pamumuhunan, kaya isang hanay lamang ng mga kalkulasyon ang magiging posible upang makagawa ng tamang desisyon sa pamumuhunan.

10.1. Ang payback period (term) ng proyekto

Ang panahon ng pagbabayad ay tinukoy bilang ang inaasahang bilang ng mga taon na kinakailangan upang ganap na mabawi ang mga gastos sa pamumuhunan. Payback period

T ok = Bilang ng mga taon bago ang taon ng pagbabayad + (Hindi nabawi na halaga sa simula ng taon ng pagbabayad / Daloy ng pera sa taon ng pagbabayad)

Halimbawa (kondisyon). Isaalang-alang ang pamamaraan para sa pagkalkula ng panahon ng pagbabayad. Ang proyekto ng pamumuhunan na "Uranus" ay nangangailangan ng pamumuhunan ng 1000 den. mga yunit, ang inaasahang daloy ng kita ay magiging: sa unang taon - 200; sa ikalawang taon - 500, sa ikatlong taon - 600, sa ikaapat na taon - 800, sa ikalimang taon - 900. Rate ng diskwento - 15%.

Ang mga kalkulasyon ng isang simpleng (static) na pamamaraan ay nagpapahiwatig na ang proyekto ay magbabayad sa loob ng dalawa at kalahating taon. Gayunpaman, hindi isinasaalang-alang ng panahong ito ang kinakailangang rate ng return on investment sa isang partikular na lugar. Mas maraming layunin na resulta ang nakukuha sa pamamagitan ng isang pamamaraan batay sa pansamantalang pagtatasa ng daloy ng salapi.

Upang matukoy ang panahon ng pagbabayad, dapat mong:

2) kalkulahin ang naipon na may diskwentong daloy ng salapi bilang
ang algebraic sum ng gastos at revenue stream ng proyekto. Naipon
ang may diskwentong daloy ng salapi ay kinakalkula bago ang una
positibong halaga;

3) hanapin ang payback period gamit ang formula.

Kalkulahin natin ang payback period ng Uranium project ayon sa table 1.

Talahanayan 1 - Ang proseso ng pagbawi ng paunang pamumuhunan(den. units)

Daloy	Panahon
Cash, mula sa plano ng negosyo May diskwentong Cash Naipon na may diskwentong cash	(1000) (1000) 1000

Nakukuha namin ang:

T ok \u003d 3 + 54/458 \u003d 3.1 taon

Ang aktwal na panahon na kinakailangan upang mabawi ang namuhunan na halaga, na isinasaalang-alang ang kadahilanan ng oras, ay 0.6 taon na mas mahaba kaysa sa panahon na tinutukoy ng simpleng pamamaraan.

Tinutukoy ng tagapagpahiwatig na ito ang panahon kung saan ang mga pamumuhunan ay magiging "malamig", dahil ang tunay na kita mula sa proyekto ng pamumuhunan ay magsisimulang dumaloy lamang pagkatapos na mag-expire ang panahon ng pagbabayad. Kapag pumipili ng mga opsyon, ibinibigay ang kagustuhan sa mga proyektong may pinakamaikling panahon ng pagbabayad.

Maipapayo na kalkulahin ang panahon ng pagbabayad para sa mga proyektong pinondohan ni pangmatagalang obligasyon. Ang panahon ng pagbabayad para sa proyekto ay dapat na mas maikli kaysa sa panahon ng paggamit ng mga hiniram na pondo, na itinatag ng nagpapahiram.

Ang tagapagpahiwatig ay isang priyoridad kung ang pangunahing bagay para sa isang mamumuhunan ay ang pinakamabilis na posibleng return on investment, halimbawa, ang pagpili ng mga paraan upang mabawi sa pananalapi ang mga negosyong nabangkarote.

disadvantages tagapagpahiwatig na ito ay ang mga sumusunod:

Binabalewala ng mga kalkulasyon ang natanggap na kita pagkatapos ng iminungkahing payback period ng proyekto. Dahil dito, kapag pumipili ng mga opsyon sa proyekto, ang mga seryosong maling kalkulasyon ay maaaring gawin kung ang paggamit ng tagapagpahiwatig na ito ay limitado;

Ginagamit ito para sa pagsusuri portfolio ng pamumuhunan nangangailangan ng karagdagang mga kalkulasyon. Ang payback period para sa portfolio sa kabuuan ay hindi maaaring kalkulahin bilang isang simpleng average.

10.2. Netong kasalukuyang halaga ng mga kita

Pamamaraan netong halaga pinapayagan ka ng kita na uriin ang mga proyekto at gumawa ng mga desisyon batay sa paghahambing ng mga gastos sa kita mula sa isang proyekto sa pamumuhunan, na binawasan sa kasalukuyang gastos.

Upang kalkulahin ang netong kasalukuyang halaga ng kita (PTSD) kailangan:

1) tukuyin ang kasalukuyang halaga ng bawat halaga ng stream ng kita, batay sa rate ng diskwento sa panahon ng paglitaw ng kita;

2) buuin ang nabawasang kita para sa proyekto;

3) ihambing ang kabuuang kasalukuyang halaga sa halaga ng proyekto at kalkulahin ang netong kasalukuyang halaga ng kita:

PTSD \u003d PD - PR,

saan PD- kabuuang nabawasang kita;

ETC - ang mga gastos ng proyekto.

Mga proyektong may negatibong halaga PTSD, pagtanggi ng mamumuhunan. Kapag isinasaalang-alang ang ilang mga pagpipilian, ang kagustuhan ay ibinibigay sa proyekto na may pinakamataas na halaga ng tagapagpahiwatig na ito.

Kinakalkula namin ang tagapagpahiwatig PTSD para sa nasuri na proyekto na "Uranium", na isinasaalang-alang ang data sa Talahanayan 2.

Dagdag pa PTSD nagpapakita kung gaano kalaki ang tataas ng halaga ng mga ari-arian ng mamumuhunan mula sa pagpapatupad ng proyektong ito. Samakatuwid, ang kagustuhan ay ibinibigay sa proyektong may pinakamataas na netong kasalukuyang halaga ng kita. Tagapagpahiwatig PTSD ay tumutukoy sa kategorya ng ganap, na nagbibigay-daan sa iyo upang ibuod ang mga resulta ng mga napiling proyekto upang matukoy PTSD para sa portfolio ng pamumuhunan sa kabuuan.

Talahanayan 2 - Pagkalkula ng kabuuang diskwento ng kita(den. units)

Daloy	Panahon
Cash, mula sa plano ng negosyo	(1000)
May diskwentong Cash	(1000)
Kabuuang kasalukuyang daloy ng kita	(174 + 378 + 394 + 458 + 447) = 1851
PTSD	1851-1000 = + 851

Ang mga kawalan ng tagapagpahiwatig na ito ay:

Ganap na halaga PTSD sa paghahambing na pagsusuri hindi isinasaalang-alang ng mga proyekto sa pamumuhunan ang dami ng mga pamumuhunan para sa bawat opsyon;

Halaga PTSD sa proyekto ay nakasalalay hindi lamang sa halaga ng mga gastos at pamamahagi ng daloy ng kita sa paglipas ng panahon. Malaki ang epekto ng mga resulta ng discount rate na inilapat ng mga analyst. Ang pagtatasa ng antas ng panganib ay isinasagawa nang subjective.

Isaalang-alang natin ang epekto ng rate ng diskwento sa kakayahang kumita ng proyektong Uranium (Talahanayan 3).

Talahanayan 3 - Pagbabago sa PTSD depende sa paglaki ng rate ng diskwento

Rate ng diskwento, %
Netong kasalukuyang halaga ng kita, den. mga yunit	1526

Ang pagtaas sa rate ng diskwento ay binabawasan ang halaga ng tunay na paglago sa mga asset. Dahil dito, ang parehong proyekto sa ilalim ng magkakaibang mga kundisyon, na tinatantya ng rate ng diskwento, ay magbibigay ng iba't ibang mga resulta at maaaring maging hindi kumikita mula sa kumikita.

10.3. Rate ng pagbabalik (profitability ratio) ng proyekto

Sinasalamin ng indicator na ito ang pagiging epektibo ng mga inihambing na proyekto sa pamumuhunan, na naiiba sa mga tuntunin ng mga gastos at mga daloy ng kita.

Rate ng pagbabalik ng proyekto (SDP) kinakalkula bilang isang ratio PTSD ayon sa proyekto sa halaga ng mga pamumuhunan:

PSD = PTSD / PR * 100%

May isa pang pagpipilian para sa pagkalkula ng tagapagpahiwatig na ito bilang ratio ng halaga ng pinababang kita sa mga pinababang gastos:

SDP = PD / PR

Ang rate ng return para sa proyekto ng Uranus ay: (851: 1000) * 100% = 85.1%, o 1851: 1000= 1.85.

Ayon sa pang-ekonomiyang nilalaman, ang rate ng pagbabalik ng proyekto ay nagpapakita ng halaga ng pagtaas ng mga ari-arian sa bawat yunit ng pamumuhunan.

Kung ang index ay mas malaki kaysa sa isa, ang proyekto sa pamumuhunan ay may positibong netong kasalukuyang halaga ng kita. Gayunpaman, ang kagustuhan ay ibinibigay sa proyekto na may pinakamataas SDP.

Kapag gumagawa ng mga desisyon sa pamumuhunan, mas gusto ng mga analyst ang indicator PSD, kung ang halaga PTSD sa mga kinokonsiderang proyekto ay pareho. Tagapagpahiwatig PTSD ay ganap, kaya posible para sa mga proyekto na magkaroon ng pantay na net present value ng mga kita.

Halimbawa. Proyekto X nangangailangan ng pamumuhunan na 900 den. mga yunit at nagbibigay ng stream ng kita sa halagang 300, 400, 600. Ang Project Y ay nagkakahalaga ng 325, at ang inaasahang stream ng kita ay magiging 100, 200, 300. Ang discount rate na ginamit sa paggawa ng desisyon ay 10% (table 4) .

Dapat pumili ang analyst ng isa sa dalawang iminungkahing kalkulasyon.

Talahanayan 4 - Mga katangian ng proyekto X at Y

Tagapagpahiwatig	Proyekto X	Proyekto Y
Kabuuang kasalukuyang kita	1055
Mga gastos sa proyekto
PTSD

Sa sitwasyong ito, imposibleng pumili ng isang proyekto gamit ang paraan ng net present value, at dapat gamitin ang indicator SDP. Sa proyektoX :

SDP \u003d 155/900 * 100 \u003d 17.2%

Sa proyekto W:

SDP \u003d 157/325 * 100 \u003d 43.3%

Ang proyekto ay mas kumikita para sa mamumuhunan ikaw, dahil mayroon itong rate ng pagbabalik na 2.5 beses na higit pa.

Ang mga bentahe ng rate ng pagbabalik ng proyekto ay ang tagapagpahiwatig na ito ay kamag-anak at sumasalamin sa kahusayan ng yunit ng pamumuhunan. Bilang karagdagan, sa mga kondisyon ng limitadong mapagkukunan, pinapayagan ka ng tagapagpahiwatig na ito na lumikha ng pinaka-epektibong portfolio ng pamumuhunan.

Ang pangunahing disbentaha ng tagapagpahiwatig ay ang pagtitiwala sa mga resulta ng pagkalkula sa rate ng diskwento.

10.4. Panloob na rate ng pagbabalik ng proyekto

Panloob na rate ng pagbabalik ng proyekto (VSDP) ay isang rate ng diskwento na katumbas ng halaga ng nabawasang kita mula sa proyekto sa halaga ng pamumuhunan (mga gastos). WHDP nagbibigay ng zero netong kasalukuyang halaga ng kita. Pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan gamit WHDP ay nakabatay sa pagtukoy sa pinakamataas na rate ng diskwento kung saan ang mga proyekto ay magiging break even.

Pagbabayad WHDP walang calculator sa pananalapi ay medyo matrabaho, dahil ito ay batay sa paggamit ng paraan ng interpolation at mga talahanayan ng diskwento.

Kapag kinakalkula ang panloob na rate ng pagbabalik ng isang proyekto:

1) pinipili ang isang di-makatwirang rate ng diskwento, at sa batayan nito ay kinakalkula ang kabuuang kasalukuyang halaga ng kita mula sa proyekto;

2) ang mga gastos ng proyekto ay inihambing sa nagresultang kasalukuyang halaga ng kita;

3) kapag ang paunang arbitrary na rate ng diskwento ay hindi nagbibigay
zero net kasalukuyang halaga ng kita, ang pangalawang rate ay pinili
diskwento ayon sa sumusunod na tuntunin:

kung PTSD > Oh, kung gayon ang bagong rate ng diskwento ay dapat na mas malaki kaysa sa orihinal;

kung PTSD< Oh, kung gayon ang bagong rate ng diskwento ay dapat na mas mababa kaysa sa orihinal;

4) ang pagpili ng pangalawang rate ng diskwento ay isinasagawa hanggang ang kabuuang kasalukuyang halaga ng kita ay parehong mas malaki at mas mababa kaysa sa mga gastos sa proyekto;

5) ang panloob na rate ng pagbabalik ng proyekto ay matatagpuan sa pamamagitan ng interpolation:

a) tinutukoy ang pagitan

b) ang isang proporsyon ay iginuhit at ang isang equation ay nalutas

c) kinakalkula

VSDP \u003d sining. d. 1 + X .

Gamit ang pamamaraan sa itaas, kinakalkula namin ang panloob na rate ng pagbabalik para sa proyekto ng Mars, ayon sa kung saan ang mga gastos ay magiging 1200, kita - 50, 200, 450, 500, 600 den. mga yunit

Ang pagkakasunud-sunod ng pagkalkula ay ang mga sumusunod:

1) hanapin ang halaga ng stream ng kita, na may diskwento sa rate na 5%, ito ay:

48 + 181 + 389 + 411 + 470 = 1499;

2) tukuyin PTSD

1499 - 1200 = 299 i.e. PTSD > 0;

3) pumili bagong rate may diskwento, dapat itong higit sa 5%, dahil PTSD > 0;

4) kalkulahin ang kabuuang daloy ng kita na may diskwento sa rate na 20%,

42 + 139 + 260 + 241 + 241 = 923;

5) tukuyin PTSD

923 - 1200 \u003d - 277, i.e. PTSD< 0;

6) kalkulahin WHDP:

Tukuyin ang pagitan

[	1499
	1200		5% + X

Mag-set up ng isang proporsyon at lutasin ang equation

X = 7.8%;

kalkulahin

ARDP= 5 + 7.8 = 12,8%.

Ang kagustuhan ay ibinibigay sa proyektong may pinakamataas na halaga ng indicator na ito. Paggamit WHDP sa pagsusuri at pagpili ng mga proyekto sa pamumuhunan ay batay sa interpretasyon ng tagapagpahiwatig na ito. WHDP ay isang indibidwal na tagapagpahiwatig ng isang partikular na proyekto, na kinakatawan hindi lamang ng isang naibigay na halaga ng mga gastos, kundi pati na rin ng isang stream ng kita, indibidwal kapwa sa mga tuntunin ng halaga ng bawat elemento ng stream, at sa mga tuntunin ng oras ng paglitaw.

Halimbawa. Isaalang-alang ang impluwensya ng pamamahagi ng kita sa paglipas ng panahon sa tagapagpahiwatig VSDP. Suriin natin ang mga daloy ng kita para sa tatlong proyekto X, Y, Z (Talahanayan 5).

Talahanayan 5 - Ang epekto ng cash flow sa halaga WHDP den. mga yunit

Tagapagpahiwatig	Proyekto X	Proyekto Y	Project Z
Mga gastos	(1200)	(1200)	(1200)
Kita:
Unang taon
ikalawang taon
ikatlong taon
WWDP, %

Ang lahat ng tatlong proyekto ay nangangailangan ng parehong mga gastos, ang parehong mga halaga ng kita sa anyo kung saan sila ipapakita Financial statement kani-kanilang taon. Gayunpaman, ang mga pagkakaiba sa pamamahagi ng stream ng kita sa paglipas ng panahon ay may malaking epekto sa indicator VSDP. Ang panloob na rate ng pagbabalik ng proyektong Y ay halos 1.6 beses na mas mataas kaysa sa proyekto Z.

WHDP maaaring bigyang-kahulugan bilang isang uri ng "margin ng kaligtasan" ng proyekto, na sumasalamin sa katatagan nito sa harap ng posibleng pagtaas ng panganib. Ang mga masamang pagbabago na nakakaapekto sa parehong ekonomiya sa kabuuan at isang partikular na uri ng negosyo ay nangangailangan ng sapat na antas ng discount rate. Mga proyektong may pinakamataas na halaga WHDP mas kaakit-akit, dahil potensyal silang makatiis ng malalaking load pamumuhunan kapital nauugnay sa isang posibleng pagtaas sa halaga nito.

Posible rin ang isa pang interpretasyon: WHDP ay itinuturing bilang isang solong rate ng deposito, na nagbibigay ng pantay na kaakit-akit sa pamumuhunan para sa dalawang pagpipilian sa pamumuhunan. Sa unang opsyon, ang deposito ay binuksan sa taon ng proyekto para sa halagang katumbas ng halaga nito. Sa pangalawang opsyon, ang mga pondo ay inilalagay sa replenished deposit account, na kasabay ng halaga at panahon ng paglitaw sa stream ng kita para sa nasuri na proyekto. Ang halaga ng rate ng deposito ay dapat tiyakin na ang naipon na halaga ay tumutugma sa pagtatapos ng ikot ng buhay ng proyekto.

Pagkalkula ng mga tagapagpahiwatig WHDP sa mundo pagsasanay ng proyekto financial analysis ay isang mahalagang yugto. Paghahambing ng kinakalkula na halaga WHDP na may kinakailangang rate ng return on capital sa partikular na lugar na ito ay nagbibigay-daan upang tanggihan ang mga hindi mahusay na proyekto sa isang maagang yugto.

Gayunpaman, ang paraan ng pagsusuri ng mga proyekto batay sa paghahambing WWDP, may mga seryosong pagkukulang na nagmumula sa pang-ekonomiyang nilalaman ng tagapagpahiwatig:

Mahirap gamitin ang ARDP upang masuri ang portfolio ng pamumuhunan bilang isang buo, dahil, hindi katulad ng PTSD indicator, hindi ito summed up at naglalarawan lamang ng isang partikular na proyekto;

Ang ARCF ay nangangailangan ng partikular na aplikasyon kapag sinusuri ang mga proyekto na may ilang malalaking negatibong daloy ng salapi sa panahon ng pang-ekonomiyang buhay ng proyekto. Dahil sa paulit-ulit na pamumuhunan, ang netong kasalukuyang halaga ng kita ay mapupunta sa zero nang ilang beses. Samakatuwid, ang WWDP ay magkakaroon ng parehong bilang ng mga solusyon. Para sa pagsusuri, inirerekumenda na gamitin ang pinakamababang halaga ng panloob na rate ng pagbabalik ng proyekto;

Ang pagtatasa ng proyekto ay batay sa hypothetical na mungkahi na ang mga libreng daloy ng pera ay muling namuhunan sa isang tinantyang rate na katumbas ng VSDP. Sa pagsasagawa, ang mga pamumuhunan sa likidong deposito ay nagdadala ng isang minimum na kita, ang antas nito ay karaniwang mas mababa sa kinakailangang rate ng kita sa kapital.

Sa ganitong paraan, WHDP ay isang abstract indicator, ngunit ang paggamit nito sa pagpili ng mga proyekto ay nagbibigay ng magagandang resulta.

Sa proseso ng pagpili ng isa sa dalawang proyekto (halimbawa, mga proyekto A at B), maaaring makatagpo ang analyst ng mga sumusunod na sitwasyon:

1. Nagbibigay ang Project B ng malaking pagtaas sa mga asset (HTSD) at may pinakamahuhusay na parameter para sa Naka-on ang WWAP kumpara sa mga proyekto A (Larawan 1).

kanin. isa

Sa halimbawang ito, ang proyekto B ay tiyak na kaakit-akit.

2. Ang Project A ay nagbibigay ng mas malaking pagtaas sa mga asset, ang project B ay may mas mahusay na mga parameter para sa WHDP(Larawan 2).

Mula sa fig. 2 ay nagpapakita na mayroong ilang rate ng diskwento X , na katumbas ng mga halaga sa mga proyekto A at B PTSD. Ang rate ng diskwento na ito ay isang kritikal na punto na nagbabago sa pagiging kaakit-akit ng mga proyektong sinusuri:

Kung ang discount rate na inilapat ng analyst ay mas mababa sa kritikal na halaga, kung gayon ang proyekto A ay mas kaakit-akit;

kanin. 2

Kung ang rate ng diskwento na nagtatasa sa panganib ng pamumuhunan sa isang partikular na proyekto (object ng pagmamay-ari) ay mas malaki kaysa sa kritikal na halaga, kung gayon ang pagiging kaakit-akit sa pamumuhunan ng mga proyekto ay nagbabago, at ang proyekto B ay nagiging mas kumikita.

10.5. Binagong rate ng pagbabalik

Ang modified rate of return (MRR) ng isang investment project ay nag-aalis ng malaking disbentaha ng panloob na rate ng return ng proyekto, na nangyayari sa kaganapan ng paulit-ulit na cash outflow. Ang isang halimbawa ng mga paulit-ulit na pag-agos ay ang mga pamumuhunan sa real estate na may kasamang pagbili sa isang installment plan o konstruksyon na nagaganap sa loob ng ilang taon. Paraan ng pagkalkula WHDP nagsasangkot ng muling pamumuhunan ng mga halagang nilayon para sa pamumuhunan sa isang proyekto sa pamumuhunan sa mga susunod na taon, sa rate na katumbas ng VSDP. Gayunpaman, sa pagsasagawa ito ay malamang na hindi.

Kung ang mga gastos sa proyekto ay natamo sa loob ng ilang taon, ang pansamantalang libreng mga pondo na kakailanganing ipuhunan ng mamumuhunan sa proyekto sa hinaharap ay maaaring mamuhunan sa isa pang pangalawang proyekto. Ang mga pangunahing kinakailangan para sa mga pansamantalang pamumuhunan ay seguridad at pagkatubig, dahil ang mga namuhunan na pondo ay dapat ibalik nang eksakto alinsunod sa iskedyul ng gastos para sa pangunahing proyekto ng pamumuhunan.

Ang halaga ng ligtas na rate ng likido ay natutukoy sa pamamagitan ng pagsusuri sa merkado ng pananalapi. Sa bawat kaso, tinutukoy ng analyst ang halaga ng ligtas na rate ng likido nang paisa-isa, ngunit sa anumang kaso, ang antas nito ay medyo mababa.

Ang pagbabawas ng mga gastos sa isang ligtas na rate ng likido ay ginagawang posible upang makalkula ang kanilang kabuuang kasalukuyang halaga, ang halaga nito ay ginagawang posible upang mas obhetibong masuri ang antas ng kakayahang kumita ng isang proyekto sa pamumuhunan.

Kapag kinakalkula ang binagong rate ng pagbabalik:

1) natutukoy ang ligtas na rate ng pagbabalik ng likido;

2) ang mga gastos ng proyekto, na ibinahagi sa mga taon ng pamumuhunan, ay may diskwento sa isang ligtas, likidong rate;

3) isang binagong cash flow ay pinagsama-sama;

4) ang MRR ay kinakalkula katulad ng pagkalkula ng panloob na rate ng pagbabalik, ngunit batay sa binagong cash flow.

Halimbawa. Isaalang-alang ang pamamaraan para sa pagkalkula ng MSD. Mayroong isang proyekto na "Venus", ang mga gastos nito ay 750, 750, ang stream ng kita sa pamamagitan ng mga taon: 400, 500, 700, 600 (mga yunit ng pera).

Ang mga pondong inilaan para sa pamumuhunan sa proyekto sa ikalawang taon ay maaaring ilagay sa loob ng isang taon sa isang ligtas na proyekto, tulad ng mga seguridad ng gobyerno. Kung nagbibigay sila ng kita na 4% bawat taon, kung gayon ang mamumuhunan sa unang taon ay dapat mamuhunan:

750 den. mga yunit - sa pangunahing proyekto;

750 JPV ] 4% = 750 0.9615 = 721 den. mga yunit - sa mga seguridad ng gobyerno.

Kaya, ang kabuuang puhunan ay magiging 1471 den. mga yunit (Larawan 3).

Fig.3. Pagbabago ng gastos sa ligtas na rate ng pagkatubig

Ang karagdagang pagkalkula ay isinasagawa sa parehong paraan tulad ng pagkalkula ng panloob na rate ng pagbabalik ng proyekto - sa pamamagitan ng interpolation. Ang daloy ng pera sa isang binagong anyo ay ipinakita sa talahanayan 6.

Talahanayan 6 - Pagbabago ng cash flow sa isang ligtas na rate ng pagkatubig 1

Cash, mula sa plano ng negosyo

(750)

(750)

Binagong cash MSD = 11.8%

(1471)

10.6. Rate ng pagbabalik ng pamamahala sa pananalapi

Ang pagpapabuti ng mga pamamaraan para sa pagtatasa ng pagiging kaakit-akit ng mga proyekto sa pamumuhunan ay nakakaapekto sa problema ng paggamit ng mamumuhunan ng kita na natanggap mula sa pagpapatupad ng mga proyekto. Ang mga pondong ito ay mamumuhunan sa iba't ibang mga bagong proyekto, batay sa mga kakayahan sa pananalapi at mga patakaran ng mamumuhunan. Ang katanggap-tanggap na antas ng panganib para sa mga naturang proyekto ay maaaring mas mataas kaysa sa pansamantalang pamumuhunan ng libreng mga pondo na inilaan para sa pangunahing proyekto. Bilang karagdagan, ang pagkakaiba-iba ng mga pamumuhunan at, dahil dito, posible ang isang multiplicity ng mga rate ng pagbabalik ng pamumuhunan. Ang tagapamahala ng pananalapi, na tumutukoy sa patakaran sa pananalapi sa yugto ng pagtanggap ng kita mula sa pangunahing proyekto, ay kinakalkula ang average, o "pabilog", na rate ng kita sa mga pamumuhunan sa hinaharap.

Kapag kinakalkula ang financial management rate of return (RFRM):

1) tinutukoy ang isang ligtas na rate ng pagbabalik ng likido;

2) ang halaga ng mga gastos para sa proyekto ng pamumuhunan, na may diskwento sa isang ligtas na rate ng pagkatubig, ay kinakalkula;

3) ang isang "pabilog" na rate ng pagbabalik ay tinutukoy;

4) ang kabuuang hinaharap na halaga ng kita mula sa nasuri na proyekto sa pamumuhunan, na naipon sa "circular" rate ng kita, ay kinakalkula;

5) isang binagong cash flow ay pinagsama-sama;

6) ang rate ng pagbabalik ng pamamahala sa pananalapi ay kinakalkula nang katulad sa pagkalkula WHDP batay sa binagong daloy ng salapi (sugnay 5).

Halimbawa. Compute SDFM para sa proyekto ng Venus. Ang kasalukuyang halaga ng mga gastos sa proyekto ay 1471 (tingnan ang nakaraang talata). Tukuyin natin ang hinaharap na halaga ng kita mula sa proyektong Venus kung ang "circular" rate ng kita ay 8%:

400[FV]3% =400 1.2597 = 504;

5 00 [FV]2 8 * =500-1.1664 = 583;

700[FV]1 8% = 700 1.08= 756;

600[ FV ] 0 8% =600 1.0 = 600;

Sum = 2443 (Larawan 4).

kanin. 4. Pagbabago ng stream ng kita sa isang "circular" rate ng return

Talahanayan 7 Binagong cash flow para sa proyekto ng Venus

Daloy	Panahon
Cash, mula sa plano ng negosyo	(750)	(750)
Binagong monetary SDFM = 10.7%	1471					2443

Ang pagkalkula ng panloob na rate ng return ng proyekto (Talahanayan 7) ay ibabatay sa cash flow na binago sa ligtas na rate ng pagpuksa (inilapat sa mga gastos) at ang round-robin rate ng return (inilapat sa stream ng kita).

mga konklusyon

Ang pagtatasa ng pagiging kaakit-akit sa pamumuhunan ng mga proyekto ay nagsasangkot ng paghahambing ng mga gastos at kita ng proyekto, na isinasaalang-alang ang kadahilanan ng oras.

Ang rate ng diskwento na ginamit upang kalkulahin ang halaga ng kita ay depende sa antas ng panganib ng proyektong sinusuri.

Ang evaluator ay maaaring gumamit ng anim na indicator na sumasalamin sa iba't ibang aspeto ng economic efficiency ng proyekto. Ang pangwakas na desisyon sa pagiging kaakit-akit sa pamumuhunan ay maaari lamang gawin batay sa mahalagang impormasyon na nakuha gamit ang buong sistema ng mga tagapagpahiwatig.

Ang payback period (term) ng proyekto ay nagpapaalam tungkol sa tagal ng panahon na kinakailangan upang maibalik ang namuhunan na mga pondo, ngunit hindi isinasaalang-alang ang dinamika ng kita sa kasunod na panahon.

Ang netong kasalukuyang halaga ng kita ay sumasalamin sa tunay na pagtaas ng mga ari-arian mula sa pagpapatupad ng proyektong sinusuri. Gayunpaman, ang tagapagpahiwatig ay makabuluhang nakasalalay sa inilapat na rate ng diskwento at hindi isinasaalang-alang ang halaga ng mga gastos sa proyekto.

Ang rate ng return (profitability ratio) ng proyekto ay sumasalamin sa halaga ng net present value na natanggap sa bawat unit cost ng proyekto. Ang tagapagpahiwatig ay nakasalalay sa inilapat na rate ng diskwento, i.e. ay subjectively naiimpluwensyahan.

Ang panloob na rate ng pagbabalik ng proyekto ay sumasalamin sa "margin ng kaligtasan" ng proyekto, dahil sa mga tuntunin ng pang-ekonomiyang nilalaman ito ang rate ng diskwento na katumbas ng pinababang kita sa mga gastos ng proyekto. Ang kawalan ng pamamaraan ay ang hypothetical assumption ng reinvestment sa panloob na rate ng return, na imposible sa pagsasanay. Bilang karagdagan, kung sa panahon ng nasuri na sapat na malalaking gastos ay lumitaw nang maraming beses, ang tagapagpahiwatig ay may maraming solusyon.

Ang binagong rate ng pagbabalik ay kinakalkula para sa mga proyektong nagpapalagay ng pamamahagi ng mga gastos sa paglipas ng mga taon. Samakatuwid, ang mga libreng pondo na inilaan para sa pamumuhunan sa pangunahing proyekto sa mga susunod na panahon ay maaaring pansamantalang mamuhunan sa iba pang mga proyekto na nakakatugon sa mga kondisyon ng kaligtasan at pagkatubig. Dahil ang mga pangalawang proyekto ay nagbibigay ng kaunting kita, ang pangangailangan para sa pamumuhunan sa unang panahon ay mababawasan batay sa antas ng ligtas na antas ng diskwento sa pagkatubig.

Ipinapalagay ng rate ng return ng financial management na ang kita na natanggap mula sa proyekto ay maaaring i-invest sa ilang mga proyekto na may iba't ibang antas ng kita. Tinutukoy ng analyst ang average, o "circular", rate ng return at, sa batayan nito, kinakalkula ang halaga ng mga ipon sa oras na mangyari ang huling halaga ng kita. Iba't ibang mga rate ang ginagamit upang ayusin ang stream ng gastos at stream ng kita nang malapit sa katotohanan hangga't maaari.