Din 1994, eficiența implementării proiectelor antreprenoriale în Rusia a fost în mod tradițional caracterizată printr-un sistem de indicatori care reflectă trei niveluri de evaluare interconectate: comercial, bugetar și economic național (Schema 2.13.).

Schema 2.13.

Indicatori de performanță antreprenorială

proiecte

În prima etapă, se calculează indicatorii de performanță ai proiectului în ansamblu. Scopul acestei etape este agregatul evaluare economică soluții de proiectare și creație conditiile necesare pentru a găsi investitori. Pentru proiectele locale se evaluează doar eficacitatea comercială a acestora și, dacă se dovedește a fi acceptabilă, se recomandă trecerea directă la a doua etapă a evaluării.

Pentru proiectele semnificative din punct de vedere social, eficiența lor socială este evaluată în primul rând. Cu o eficiență socială nesatisfăcătoare, astfel de proiecte nu sunt recomandate pentru implementare și nu se pot califica sprijinul statului. Dacă eficiența lor socială este suficientă, eficiența lor comercială este evaluată.

Se obișnuiește să se evalueze eficacitatea proiectelor de investiții folosind „Recomandările metodologice pentru evaluarea eficienței proiectelor de investiții” aprobate de Ministerul Economiei al Federației Ruse, Ministerul Finanțelor al Federației Ruse, Comitetul de Stat RF privind politica de construcții, arhitectură și locuințe 21.06.1999 N VK 477. Acest manual omite problema evaluării eficienței sociale și se concentrează pe componenta comercială a proiectelor locale.

Sensul evaluării generale a proiectului este de a prezenta toate informațiile despre acesta din urmă într-o formă care să permită decidentului să tragă o concluzie despre oportunitatea (sau inutilitatea) investiției fondurilor pentru implementarea acestuia. În acest sens, un rol deosebit îl joacă evaluare comerciala proiect.

Evaluarea comercială este o abordare integrală a analizei proiectelor.

Există două criterii pentru atractivitatea comercială a proiectului:

1. Solvabilitate financiară (evaluare financiară).

2. Eficiență (evaluare economică).

Aceste criterii se completează reciproc. În primul caz, se caracterizează lichiditatea (solvabilitatea) proiectului în timpul implementării acestuia. În al doilea, se pune accent pe capacitatea potențială a proiectului de a menține valoarea de cumpărare a fondurilor investite și de a asigura o rată suficientă de creștere a acestora.

Dintre factorii care nu pot fi prezentați doar în termeni cantitativi, ar trebui luate în considerare aspecte precum gradul de conformitate cu obiectivele proiectului. strategie generală dezvoltarea întreprinderii, disponibilitatea unor persoane calificate și eficiente" Echipa de management”, disponibilitatea proprietarilor întreprinderii (acţionarilor) de a amâna plata dividendelor etc.

Pe schema 2.14. sunt prezentate câteva dintre metodele de evaluare pentru fiecare dintre criterii.

Schema 2.14. Metode de evaluare a viabilității comerciale a proiectului

În proiectarea investițiilor, necesitatea de a evalua situația financiară a întreprinderilor apare atunci când:

Materialele proiectului trebuie să reflecte poziția financiară stabilă a participantului la proiectul de investiții, capacitatea acestuia de a-și îndeplini obligațiile financiare asumate în conformitate cu proiectul;

Se evaluează eficacitatea unui proiect implementat la o întreprindere operațională, se efectuează calculul pentru întreprindere în ansamblu și este necesar să se asigure că implementarea proiectului se îmbunătățește sau, în orice caz, nu înrăutățește situația financiară. situatia acestei intreprinderi.

O evaluare a poziției financiare a unei întreprinderi se bazează pe datele bilanțurilor sale de raportare pentru perioada anterioară, precum și pe alte documentații tehnice și economice de raportare. Următoarea este o listă scurtă a indicatorilor financiari, împărțiți în patru grupuri, care sunt utilizați în mod obișnuit pentru o astfel de evaluare.

1. Indicatorii de lichiditate (utilizați pentru a evalua capacitatea firmei de a-și îndeplini obligațiile pe termen scurt):

Rata de acoperire a pasivelor pe termen scurt (raport lichiditatea curentă, raportul curent) - raportul dintre activele curente și pasivele curente. Poziția financiară satisfăcătoare a întreprinderii corespunde, de obicei, valorilor acestui coeficient, depășind 1,6 - 2,0;

Rata lichidității intermediare - raportul dintre activele circulante fără valoarea mărfii - inventarele la pasivele curente. Poziția financiară satisfăcătoare a întreprinderii corespunde, de obicei, valorilor acestui coeficient, depășind 1,0 - 1,2;

Raportul de lichiditate absolut (strict) (raport rapid, raport de test acid) - raportul dintre activele foarte lichide (numerar, titluri de valoare și conturi de încasat) și pasivele curente. Poziția financiară satisfăcătoare a întreprinderii corespunde, de obicei, valorilor acestui coeficient, care depășesc 0,8 - 1,0.

2. Indicatori de solvabilitate (utilizați pentru a evalua capacitatea companiei de a-și îndeplini obligațiile pe termen lung):

Coeficient stabilitate Financiară- raportul dintre fondurile proprii și subvențiile întreprinderii și fondurile împrumutate. Acest raport este de obicei analizat de bănci atunci când decid dacă acordă un împrumut pe termen lung;

Rata de solvabilitate (raportul datoriei) - raportul dintre fondurile împrumutate (valoarea totală a datoriei pe termen lung și pe termen scurt) și deținute;

Rata îndatorării pe termen lung - raportul dintre datoria pe termen lung și suma totală a fondurilor capitalizate (suma fondurilor proprii și a împrumuturilor pe termen lung);

Rata de acoperire a pasivelor pe termen lung - raportul creșterii nete a fondurilor disponibile (suma profitului net după impozitare, amortizarea și creșterea netă a fondurilor proprii și împrumutate mai puțin perioadă de raportare investiții) la valoarea plăților pentru obligații pe termen lung(rambursarea împrumuturilor + dobânda la acestea).

3. Indicatorii cifrei de afaceri (utilizate pentru evaluarea eficacității activităților și politicilor operaționale în domeniul prețurilor, vânzărilor și cumpărăturilor);

Rata rotației activelor (raportului cifrei de afaceri) - raportul dintre veniturile din vânzări și valoarea medie a activelor pentru perioada;

Raportul cifrei de afaceri capitaluri proprii- raportul dintre veniturile din vânzări și costul mediu al capitalului propriu pentru perioada;

Raportul de rotație a stocurilor - raportul dintre veniturile din vânzări și valoarea medie a stocurilor pe perioada;

Rata cifrei de afaceri a creanțelor este raportul dintre veniturile din vânzări pe credit și valoarea medie a creanțelor pentru perioada respectivă. Uneori, în locul acestui indicator, se folosește perioada medie de rulaj a creanțelor, calculată ca raport dintre numărul de zile din perioada de raportare și raportul de rotație a creanțelor;

Timp mediu de executie creanţe(perioada medie de plată) - raportul dintre conturile de plătit pe termen scurt (conturile de plătit) și costul achiziționării de bunuri și servicii, înmulțit cu numărul de zile din perioada de raportare.

4. Indicatori de profitabilitate (utilizați pentru a evalua profitabilitatea curentă a unei întreprinderi - participant la PI):

Rentabilitatea vânzărilor - raportul dintre profitul bilanțului și suma încasărilor din vânzarea produselor și din operațiuni nevânzări;

Rentabilitatea activelor - raportul dintre profitul bilanțului și valoarea activelor (valoarea reziduală a activelor fixe + valoarea activelor circulante).

Cu diferite variante ale schemei de finanțare (de exemplu, în condiții diferite de creditare), profitul bilanțului la aceeași etapă se poate dovedi a fi diferit, respectiv, ambii indicatori de rentabilitate vor diferi și ei. Pentru a asigura comparabilitatea calculelor în aceste cazuri, pot fi utilizați indicatori de rentabilitate deplină (vânzări și active), în calculul cărora bilanţul

profitul crește cu valoarea dobânzii plătite pentru împrumut, inclusă în cost, adică:

Rentabilitatea totală a vânzărilor - raportul dintre valoarea profitului brut din activitățile de exploatare și dobânda plătită pentru împrumuturile incluse în prețul de cost și suma încasărilor din vânzarea produselor și din tranzacțiile neexploatare;

Rentabilitatea totală a activelor - raportul dintre valoarea brută

profit din activitati de exploatare si incluse in costul dobanzii platite la imprumuturi la valoarea medie a activelor pe perioada. Acești indicatori (compleți

rentabilitatea vânzărilor și a activelor) sunt mai puțin dependente de schema de finanțare a proiectului și sunt mai determinate de soluțiile tehnice și tehnologice ale acestuia;

Rentabilitatea netă a vânzărilor - raportul dintre profitul net (după impozite) din activitățile de exploatare și suma încasărilor din vânzările de produse și din tranzacțiile neoperaționale. Uneori definit ca raportul dintre venitul net și costul mărfurilor vândute;

Randamentul net al activelor - raportul dintre profitul net și valoarea medie a activelor pe perioada;

Rentabilitatea netă a capitalului propriu (rentabilitatea capitalului propriu, ROE) - raportul dintre profitul net și costul mediu al capitalului propriu pe perioada.

Această listă poate fi completată la cererea participanților la proiect sau a structurilor financiare individuale, precum și în legătură cu introducerea organisme guvernamentale noi sau modificări ale criteriilor existente de deschidere a procedurii de faliment a unei întreprinderi.

Valorile indicatorilor relevanți ar trebui analizate în dinamică și comparate cu indicatorii întreprinderilor similare. Fiecare participant la proiect, precum și băncile de credit și locatorii, pot avea propria idee despre valorile marginale ale acestor indicatori, indicând o poziție financiară nefavorabilă a companiei. Cu toate acestea, în orice caz, aceste valori limită depind în mod semnificativ de tehnologia de producție și de structura prețurilor pentru produsele fabricate și resursele consumate. Prin urmare, nu este întotdeauna recomandabil să se utilizeze ideile predominante la momentul calculului despre nivelurile marginale ale indicatorilor financiari pentru a evalua poziția financiară a unei întreprinderi pe o perioadă lungă de implementare a proiectului de investiții.

În practica analizei proiectelor se folosesc două abordări principale pentru a rezolva problema evaluării atractivității proiectelor: modele statistice (simple) și modele dinamice bazate pe actualizarea fluxurilor de numerar.

Modelele de estimare statistică nu iau în considerare factorul timp și datele de utilizare situațiile financiare, pe baza cărora se calculează: o rată simplă de rentabilitate și perioada de rambursare a unui anumit proiect.

Construirea criteriilor de evaluare a proiectelor actualizate se bazează pe utilizarea teoriei valorii banilor în timp.

În practica mondială, următoarele modele dinamice sunt cele mai utilizate pe scară largă:

1) valoarea actuală netă sau valoarea actuală netă (Valoarea actuală netă, VAN);

3) perioada de rambursare redusă

4) rata internă de rentabilitate (rentabilitatea) proiectului sau

eficiența marginală a capitalului (Rata internă de rentabilitate, IRR);

5) metoda eficienței marginale modificată

capital (MIRR).

În practica rusă, următorii indicatori ai eficienței investițiilor sunt cei mai folosiți:

Venitul net;

Valoarea actuală netă;

norma internă rentabilitatea;

Nevoia de finanțare suplimentară (alte denumiri - PF, costul proiectului, capital de risc);

Indici de rentabilitate a costurilor și a investițiilor;

Perioada de rambursare;

Un grup de indicatori care caracterizează starea financiaraîntreprinderilor participante la proiect.

De fapt, multe dintre ele au fost deja discutate mai sus (diferență de nume)

Condițiile de fezabilitate financiară și indicatorii de performanță se calculează pe baza fluxului de numerar Fm, ale cărui componente specifice depind de tipul de eficiență care se evaluează.

În diferite etape ale așezărilor în conformitate cu scopurile lor și specificul PF indicatori financiari iar condițiile de fezabilitate financiară a IP sunt evaluate la prețuri curente sau prognozate.

Alți indicatori sunt determinați în prețuri curente sau deflate.

Venitul net (alte denumiri - BH, Net Value, NV) este efectul acumulat (soltul fluxului de numerar) pentru perioada de facturare:

Unde: Ft - flux net de numerar.

Cel mai important indicator al eficacității proiectului este valoarea actuală netă (alte denumiri - VAN, efect integral, Valoarea actuală netă, VAN) - efectul actualizat cumulat pentru perioada de facturare. VAN se calculează prin formula:

NPV = SUMA Ft ALPHA(E).

Ft - flux net de numerar,

ALPHAt(E) ​​​​- multiplicator de reducere.

BH și NPV caracterizează excesul totalului încasări în numerar peste costurile totale pentru un proiect dat, respectiv, fără a lua în considerare și luând în considerare efectele inegale (precum și costurile, rezultatele) legate de diferite momente de timp.

Diferența dintre BH și NPV este adesea numită reducere a proiectului.

Pentru ca proiectul să fie recunoscut ca eficient din punctul de vedere al investitorului, este necesar ca VAN al proiectului să fie pozitiv; la comparare proiecte alternative ar trebui să se acorde preferință unui proiect cu o valoare VAN mare (dacă este îndeplinită condiția pozitivității acestuia).

Rata internă de rentabilitate (alte denumiri - IRR, rata de actualizare internă, rata internă de rentabilitate, Rata internă de rentabilitate, IRR). În cel mai frecvent caz de IP care începe cu costuri (de investiții) și are un NRR pozitiv, un număr pozitiv de Eur se numește rata internă de rentabilitate dacă:

La rata de actualizare E = Ev, valoarea actuală netă a proiectului devine 0,

Acest număr este singurul.

Într-un caz mai general, rata internă de rentabilitate este un număr atât de pozitiv Eu încât la rata de actualizare E = Ev valoarea actuală netă a proiectului se transformă la 0, pentru toate valorile mari ale lui E este negativă, pentru toate valori mai mici ale lui E este pozitiv. Dacă cel puțin una dintre aceste condiții nu este îndeplinită, se consideră că VNB-ul nu există.

Pentru a evalua eficacitatea IP, valoarea IRR trebuie comparată cu rata de actualizare E. Proiectele de investiții cu IRR > E au un VAN pozitiv și, prin urmare, sunt eficiente. Proiecte pentru care IRR IRR poate fi utilizat și:

Pentru evaluarea economică a soluțiilor de proiectare, dacă se cunosc valori IRR acceptabile (în funcție de aplicație) pentru proiecte de acest tip;

Pentru a evalua gradul de sustenabilitate a PI prin diferența dintre VNB - E

Stabilirea de către participanții la proiect a ratei de actualizare E în funcție de datele privind rata internă de rentabilitate a direcțiilor alternative de investire a fondurilor proprii.

Perioada de rambursare (perioada de rambursare ("simplu", perioadă de rambursare) este durata perioadei de la momentul inițial până la momentul de rambursare. Momentul inițial este indicat în sarcina de proiectare (de obicei este începutul pasului zero sau începutul activităților operaționale). Momentul de rambursare este cel mai devreme moment al perioadei de facturare, după care actualul Venitul net BH^) devine și de acum înainte rămâne nenegativ.

La evaluarea eficacității, perioada de rambursare, de regulă, acționează doar ca o limitare.

Perioada de rambursare, ținând cont de actualizare, este durata perioadei de la momentul inițial până la „momentul de rambursare, ținând cont de actualizare”. Momentul de rambursare, ținând cont de actualizare, este cel mai devreme moment al perioadei de facturare, după care venitul net actualizat actual (VAN ^) devine și rămâne nenegativ în viitor.

Nevoia de finanțare suplimentară (PF) -

valoarea maximă a valorii absolute a soldului acumulat negativ din activități de investiții și exploatare. Valoarea PF arată suma minimă de finanțare externă a proiectului necesară pentru a asigura fezabilitatea financiară a acestuia. Prin urmare, PF se mai numește și capital de risc. Trebuie avut în vedere faptul că valoarea reală a finanțării necesare nu trebuie să coincidă cu PF și, de regulă, o depășește din cauza necesității de a deservi datoria.

Necesitatea de finanțare suplimentară, ținând cont de discount (DFT) - valoarea maximă a valorii absolute a soldului actualizat acumulat negativ din activități de investiții și exploatare (vezi mai jos). Valoarea DFT arată suma minimă actualizată de finanțare externă a proiectului necesară pentru a asigura fezabilitatea financiară a acestuia.

Indicii de randament caracterizează „rentabilitatea proiectului” (relativă) a fondurilor investite în acesta. Acestea pot fi calculate atât pentru fluxurile de numerar actualizate, cât și pentru neactualizate. Când se evaluează eficacitatea, se folosesc adesea următoarele:

Indicele de rentabilitate al costurilor - raportul dintre valoarea intrărilor de numerar (încasări acumulate) și valoarea ieșirilor de numerar (plăți acumulate).

Indicele rentabilității costurilor actualizate este raportul dintre suma intrărilor de numerar actualizate și suma ieșirilor de numerar actualizate.

Indicele rentabilității investiției (IR) - raportul dintre suma elementelor fluxului de numerar din activitățile de exploatare și valoarea absolută a sumei elementelor fluxului de numerar din activitate de investitii. Este egal cu raportul dintre gaura neagră și volumul acumulat de investiții crescut cu unu;

Indicele randamentului investiții reduse(IDD) - raportul dintre suma elementelor de flux de numerar actualizate din activitățile de exploatare și valoarea absolută a sumei elementelor de flux de numerar actualizate din activități de investiții. IDI este egal cu raportul dintre VAN majorat cu unu și volumul cumulat actualizat al investițiilor.

La calcularea IIA și IDI, fie toate investițiile de capital pentru perioada de facturare, inclusiv investițiile în înlocuirea mijloacelor fixe retrase, fie doar investițiile inițiale efectuate înainte de punerea în funcțiune a întreprinderii (indicatorii corespunzători vor avea, desigur, valori diferite ) pot fi luate în considerare.

Indicii costului și rentabilității investiției sunt mai mari decât 1 dacă și numai dacă NH pentru acest flux este pozitiv.

Indicii de cost actualizați și rentabilitatea investiției sunt mai mari decât 1 dacă și numai dacă VAN pentru acel flux este pozitiv.

Proiectul ar trebui să evalueze următoarele tipuri eficienta comerciala:

Eficacitatea proiectului în ansamblu;

Eficiența participării la proiect (eficiența investițiilor pentru participanții la proiect, eficiența capitalului propriu).

Eficacitatea participării la proiect poate fi determinată în raport cu diferite tipuri de participanți. În consecință, în calcule se pot estima:

Eficiența participării întreprinderilor la implementarea proiectului;

Eficiența proiectului pentru acționarii întreprinderilor pe acțiuni - participanți la proiect;

Eficiență pentru structuri peste nivel inaltîn raport cu întreprinderile - participanți la proiect ( economie nationala, regiuni, industrii);

Eficiența bugetară a proiectului, care reflectă eficacitatea proiectului în ceea ce privește bugetele la diferite niveluri.

Eficacitatea proiectului este determinată pentru fiecare participant și, prin urmare, este legată de participant. Eficacitatea proiectului „în ansamblu” evaluează fluxurile sale de numerar. La determinarea eficacității proiectului „în ansamblu”, schema de finanțare a proiectului nu este luată în considerare.

Evaluarea proiectului „în ansamblu” este prima etapă a evaluării economice. Scopul acestei etape este o evaluare economică agregată a soluțiilor de proiectare și crearea condițiilor necesare pentru căutarea investitorilor. Pentru proiectele locale se evaluează doar eficacitatea comercială a acestora și, dacă se dovedește a fi acceptabilă, se recomandă trecerea directă la a doua etapă a evaluării.

A doua etapă a evaluării se realizează după elaborarea schemei de finanțare a proiectelor. În această etapă, se precizează componența participanților și se determină fezabilitatea financiară și eficacitatea participării la proiect a fiecăruia dintre ei.

Problema evaluării eficacității proiectului pentru participant este cea mai importantă, deoarece evaluarea eficacității proiectului „în ansamblu” arată eficacitatea activităților proprii ale întreprinderii, dar nu reflectă modul în care rezultatele întreprinderii. activitățile pot acoperi dimensiunea fondurilor investite de fondator, adică nu reflectă oportunitatea participării fondatorului la acest proiect.

În general, evaluarea eficacității proiectului pentru fondator (societate-mamă) poate fi efectuată pe baza valorii actuale nete:

unde I este valoarea totală redusă a investițiilor, adică aceasta este suma valorii contribuției de proprietate a fondatorului și contribuția acestuia la completarea capitalului de lucru;

CF este valoarea actuală a fluxului de numerar, luând în considerare intrările și ieșirile de numerar.

La determinarea eficacității pentru acționar, se presupune că posibilitățile de utilizare a fondurilor nu depind de care sunt aceste fonduri (proprii, împrumutate, profit etc.). Prin urmare, aici sunt luate în considerare fluxurile de numerar din toate tipurile de activități (de investiții, operaționale și financiare) și se utilizează schema de finanțare a proiectelor. În special în afluenți bani adevarati porniți fonduri împrumutate, în ieșiri - plăți la împrumuturi. În calculele de acest tip, întreprinderea nu este separată de acționarii săi, adică. fluxurile de numerar ale proiectului și fondatorii acestuia reprezintă o singură entitate. Prin urmare, sub fonduri proprii a unei întreprinderi înseamnă fondurile acționarilor săi, iar decontările între întreprindere și acționari (plata dividendelor către acționari) nu sunt luate în considerare.

Calculul eficacității fondatorului în proiect este metodic în mare măsură similar cu calculul eficienței proiectului în sine, cu toate acestea, în acest caz, în primul rând, sunt luate în considerare doar fluxurile de numerar ale unui anumit fondator - participant la proiect, iar în al doilea rând, compoziția fluxurilor de numerar contabilizate se modifică. În primul rând, spre deosebire de calculele eficacității proiectului în ansamblu, acesta ia în considerare suplimentar fluxul de numerar din activitati financiare- primirea si rambursarea creditelor (care afecteaza si cuantumul impozitului pe venit).

De exemplu, să luăm în considerare un proiect de afaceri de creare a unui SDC cu o cotă de participare de 100%, creat pe baza complexului imobiliar al unei sucursale a unei companii reorganizate. Contribuția fondatorului la capitalul autorizat DZO este 161786 den. unități, din care costul ansamblului proprietății transferate este de 153.228 den. unitate, aportul sub formă de capital de lucru (numerar) este de 8558 den. unitati

Din punct de vedere al evaluării proiectelor, pentru SDC în sine, este important, în primul rând, să se evalueze fezabilitatea acestuia (adică, excesul de intrări de numerar față de ieșirile la fiecare etapă de planificare). Pentru a efectua această analiză, este suficient să construiți un flux de numerar al proiectului.

Tabelul 2.30.

flux de fonduri DZO, den. unități _____________________

Numele indicatorilor	"0"	1	2	3	4	5
	0	32 814	56 325	59 841	63 040	64 205
	8 558	-24 617	-20 777	-12 909	-12 168	-12 211
Plăți de leasing	0	-870	-1 740	-2 610	-3 480	-4 350
Fluxul net de numerar	8 558	7 328	33 807	44 322	47 392	47 644
	8 558	6 554	27 048	31 717	30 335	27 277

Pentru a evalua eficacitatea proiectului din punctul de vedere al SDC, au fost identificate fluxurile de numerar prognozate reprezentând costurile și veniturile SDC. De asemenea, se ține cont de fondurile inițiale contribuite în perioada de pornire la capitalul autorizat pentru formarea fondului de rulment al SDC. Acest lucru este necesar, deoarece în prima perioadă există o ieșire a acestor fonduri ca cheltuieli (acest lucru se datorează în principal nevoii de cheltuieli organizatorice - înregistrarea proprietății, obținerea licențelor etc.).

Folosind o rată de actualizare de 11,8%, calculată pentru acest caz conform metodologiei prevăzute în „Regulamentul privind evaluarea eficienței proiectelor de investiții la plasarea resurselor de investiții centralizate ale bugetului de dezvoltare pe bază concurențială. Federația Rusă”, aprobat prin Decretul Guvernului Federației Ruse nr. 1470 din 22 noiembrie 1997, precum și fluxurile de numerar prognozate, este posibil să se determine valoarea actuală netă a proiectului din poziția SDE însuși. În acest caz, va fi 131489 den. unitati

Este mai important să evaluăm acest proiect din poziția fondatorului, adică. pentru echitate.

Din poziția fondatorului, calculul ia în considerare următoarele:

Echivalentul în numerar al contribuției de proprietate a fondatorului;

Contribuția bănească a fondatorului la capitalul autorizat;

Fluxurile de numerar generate de SDC-ul creat;

Valoarea reziduală a proiectului (în unele cazuri).

Diferența față de calculul eficienței pentru filiale și afiliate este aceea că

se adaugă o ieșire sub forma unei contribuții de proprietate a fondatorului, iar o ieșire sub formă de investiții în capitalul de lucru participă deja la proiect - este prezentă în ieșirile din prima perioadă a SDC în sine, deci nu ar trebui luate în considerare suplimentar pentru a evita dubla numărare a acestuia în proiect.

Tabelul 2.31.

Evaluarea eficacității proiectului de creare a unui SDC pentru fondator

Numele indicatorilor	"0"	1	2	3	4	5
Fluxuri de numerar din activitățile de exploatare	0	32 814	56 325	59 841	63 040	64 205
Fluxuri de numerar din activități de investiții	0	-24 617	-20 777	-12 909	-12 168	-12 211
Plăți de leasing	0	-870	-1 740	-2 610	-3 480	-4 350
Contribuția fondatorului	-153228
Valoarea reziduala a proiectului						403 763
Fluxul net de numerar	-153 228	7 328	33 807	44 322	47 392	451 406
Flux de numerar redus	-153 228	6 554	27 048	31 717	30 335	258 439
Flux de numerar actualizat cumulat	-153 228	-146 674	-119 626	-87 909	-57 574	200 865

Folosind rata de actualizare (11,8%), obținem valoarea actuală netă a proiectului în valoare de 200.865 den. unitati

Acest calcul ține cont și de valoarea reziduală a proiectului. Esența acestei metode este că compania în perioada post-prognoză are și o rețea de vânzări dezvoltată, relații bine stabilite cu consumatorii, o poziție stabilă pe piață, costul mijloacelor fixe rămase după implementarea proiectului etc. ., care este o valoare suplimentară a proiectului și poate fi luată în considerare la calcularea eficienței.

De regulă, calculul valorii reziduale a proiectului poate fi efectuat în mai multe moduri, în funcție de ce judecăți ale analistului stau la baza calculelor:

metodă activele nete.

Metoda de estimare a fluxului de numerar în perioada post-prognoză (metoda lui Gordon).

În funcție de valoarea de lichidare a întreprinderii, dacă se preconizează falimentul în perioada post-prognoză odată cu vânzarea activelor existente (în acest caz, este necesar să se țină seama de costurile asociate cu lichidarea companiei).

Metoda de determinare a valorii reziduale a proiectului pe baza activelor nete (activele companiei excluzând numerarul și pasivele) presupune că la sfârșitul perioadei de calcul

întreprinderile sunt active care au valoare și reprezintă o valoare suplimentară a proiectului.

Metoda de estimare a fluxului de numerar pentru perioada post-prognoză se bazează pe modelul Gordon:

V (T +1, u) \u003d FCF (t \u003d ґ +11 i - g

g - rata medie anuală de creștere a fluxului de numerar liber FCF, %

i - rata de reducere, %

FCF (free cash flow) - fluxul de numerar liber generat de activitatea întreprinderii, excluzând intrările și ieșirile din activități financiare legate de strângerea și returnarea capitalului și plata dividendelor și dobânzilor.

În exemplul luat în considerare, sunt luate în considerare fluxurile de numerar ale SDC-urilor în perioada post-prognoză, i.e. calculul valorii reziduale a fost efectuat folosind metoda Gordon. Calculul presupune că fluxul de numerar al ultimei perioade de prognoză va fi similar cu perioada post-prognoză (g=0), rata de actualizare este aceeași ca în perioada de prognoză. Acest calcul face posibilă luarea în considerare a fluxurilor de numerar din perioada post-prognoză a proiectului din activitățile SDC, datorită faptului că durata de viață a SDC este mai lungă decât în ​​proiectul luat în considerare.

Dacă SDC în curs de creare are mai mulți fondatori, este posibil să se efectueze o evaluare pentru fiecare dintre aceștia. Pentru a face acest lucru, puteți calcula mai întâi valoarea actuală netă totală a proiectului pentru toți fondatorii, apoi, cunoscând cotele din contribuția fiecăruia dintre fondatori, calculați eficacitatea pentru fiecare dintre aceștia înmulțind fiecare cotă cu valoarea totală prezentă netă. valoare.

Calculul eficienței pentru capitalul propriu oferă o evaluare mai motivată a eficacității proiectului de a crea un SDE decât evaluarea eficienței pentru SDE în sine. Acest rezultat este principalul criterii economice evaluarea oportunității participării la acest proiect, deoarece ia în considerare toate sursele de finanțare a proiectului.

Mai multe despre subiectul Evaluarea eficacității comerciale a unui proiect de investiții:

1. 40. Evaluarea viabilității financiare a proiectului de investiții

În procesul investițional al mediului de afaceri există în mod necesar mai multe setări de rol: inițiator, investitor, client, interpret. Aceste roluri sunt asumate de participanții la proiectul de investiții. Este rar ca toate rolurile să fie întruchipate într-un singur subiect, deși acest lucru este posibil. În condițiile polisubiectivității procedurilor de proiect, apare o diferență de interese de rol. Veniturile și costurile subiecților determină diverse tipuri de eficiență, printre care un loc aparte îl ocupă eficiența comercială a proiectului de investiții.

De cine și cum este determinată eficacitatea proiectului?

Amintiți-vă conceptul de subiect al investiției. Îl înțelegem ca pe o organizație (întreprindere) orientată spre comerț care utilizează investiții pentru a-și rezolva problemele de afaceri. Un investitor are un rol semnificativ în activitatea de investiții (ID), care, având la dispoziție fonduri gratuite, este interesat de investiția efectivă a acestora. Dintre investitori, pe lângă entitati legale(întreprinderi și asociații ale acestora) alte persoane (persoane fizice, de stat și autorităţile municipale, țări străine etc.).

Următorul rol important este managerul de proiect. Sub acesta, vom înțelege un astfel de subiect al ID, care acționează ca inițiator, organizator și executant general al sarcinii de investiții de tip proiect. În sensul articolului, vom presupune, de asemenea, că o întreprindere care acționează în propriile sale interese comerciale acționează ca dezvoltator de proiecte. Ea dezvoltă și implementează proiectul folosind fonduri proprii și, dacă este necesar, împrumutate.

Mai pot fi remarcate câteva roluri: utilizator al obiectelor ID, client, revânzători. Rolul de utilizator conferă subiectului dreptul de a defini cerințele și domeniul de aplicare al investiției. Adesea rolurile utilizatorului și ale executorului proiectului de investiții (PI) coincid. În acest caz, el este angajat în asigurarea finanțării, contractarea cu contractanții, crearea echipă de proiectși organizează interacțiunea cu proiectul, este responsabil pentru rezultatele proiectului.

Întrucât investitorul este figura determinantă în activitatea investițională, în înțelegerea fenomenului de eficiență și a tipurilor acestuia în raport cu IP, ne vom ghida după un semn dual. Este determinată, pe de o parte, de cerințele investitorului și, pe de altă parte, de indicatorii de eficiență economică. Criteriul eficienței economice al IE poate fi nu atât un indicator sintetic - profit, ci diferitele sale tipuri. Deci, pentru un investitor, profitul net este mai potrivit pentru evaluarea eficienței, iar profitul brut este mai potrivit pentru eficiența socială.

• reproductivă;
• stimulatoare;
• funcţie de rezultatul financiar al activităţii.

Criteriul de rentabilitate pentru înțelegerea eficienței economice a PI nu este suficient. La aceasta trebuie adăugată interese economice ID participanți. Acestea trebuie diagnosticate înainte de începerea proiectului. Deci, de exemplu, interesul proprietarului proiectantului întreprinderii este în profit, eliberat de taxe și alte plăți. Interesele investitorilor sunt mai largi și includ:

• compensarea veniturilor pentru cererea amânată din cauza investițiilor;
• compensarea fondurilor în legătură cu deprecierea lor inflaționistă;
• rambursarea pierderilor probabile datorate riscului investiției.

Metode IP și indicatori de performanță

Orice fel de eficiență considerăm în legătură cu un proiect de investiții, un lucru trebuie reținut: toate sunt condiționate de principiile eficienței economice. Eficiența economică în orice model și în orice componentă a sistemului de management se bazează pe evaluarea rentabilității: absolută sau relativă. Cel mai comun indicator în aceste scopuri este rata venitului. ÎN teorie economică se disting două abordări pentru rezolvarea problemei de calcul.

1. Metode simple, aglomerate, numite și metode statice.
2. Metode care țin cont de indicatori de natură tehnică și economică în dinamica lor la fiecare pas de timp, costul banilor, care tinde să se modifice din cauza inflației și alternativelor de investiții. Aceste metode fac posibilă luarea în considerare a riscurilor proiectului și a intereselor participanților la IP. Au un nume alternativ pentru metodele dinamice.

În practica mea, am întâlnit în mod repetat o situație în care a trebuit, literalmente, din mers, să fac calcule rapide și exprese ale beneficiilor așteptate pe baza „statisticilor mici”, evaluări ale experțilorși propria mea experiență digitală. Asemenea calcule le numesc „blotter” și, în mod ciudat, sunt foarte utile.

Activitatea reală, de regulă, este mai bogată decât teoria. Deciziile nu sunt întotdeauna luate pe baza unor proceduri politice și strategice prescrise. Evenimentele se pot întâmpla rapid și oportunitățile sunt ușor ratate dacă nu sunt evaluate la timp. Metodele simple ajută în acest sens. Să luăm în considerare câteva exemple de calcule statice.

Formule pentru metode simple de evaluare a eficienței economice a IP

Atunci când utilizați metode simple, întrebările dinamice sunt ignorate. Se pare că proiectul va fi implementat, să zicem, într-un an, adică. cu unii parametri statici. Durata obiectului de investiție nu este luată în considerare, nici structura veniturilor și cheltuielilor în faza operațională nu este luată în considerare. Fără a pretinde un rezultat de înaltă calitate, astfel de calcule vă permit să vă concentrați pe idei și propuneri promițătoare și să le eliminați pe cele evident eșuate.

Metodele statice au dezavantaje semnificative, principalul fiind fiabilitatea scăzută. Din acest motiv, nu este posibilă utilizarea acestora pentru a elabora un studiu de fezabilitate pentru un proiect de investiții. Cu toate acestea, deficiențele metodelor simple pot fi eliminate prin utilizarea indicatorilor dinamici. Împreună, acești indicatori constituie un sistem de calcule interconectate care fac posibilă evaluarea rentabilității într-o manieră cuprinzătoare. Să numim principalii indicatori ai sistemului:

• Venitul net;
• Valoarea actuală netă;
• rata internă de rentabilitate (profitabilitate);
• indicele de rentabilitate (randament);
• perioada de rambursare;
• fiabilitatea financiară (stabilitate);
• raportul de solvabilitate global;
• raportul global de lichiditate;
• rata de lichiditate imediată.

Compoziția indicatorilor dinamici ai eficienței economice IP

Trebuie să ne amintim întotdeauna că calculul și prezentarea eficacității proiectului se face în interesul investitorului ca setare de rol. Pe principiile eficienței economice, se obișnuiește să se evalueze mai multe dintre tipurile sale, dintre care cea mai ambițioasă este eficiența socială. Ea reflectă semnificația socio-economică a PI pentru societate. În același timp, sunt luate pentru calcul nu numai valorile rezultatelor financiare ale măsurii investiționale, ci și rezultatele și costurile „externe” în raport cu proiectul. Efectele luate în considerare includ:

• răspunsuri în industriile legate de proiect;
• evenimente sociale;
• rezultate de mediu;
• alte efecte non-economice.

Evaluarea eficacității sociale este adecvată numai pentru proiectele globale, naționale și pe scară largă în care efectele sociale și economice sunt de fapt prezente în economie nationalași evocă un răspuns real public. Examinarea de către organele de stat a proiectelor locale, dacă acestea nu sunt semnificative din punct de vedere social, nu este prevăzută. În acest caz, nu este necesar calculul beneficiului social al proiectului.

Eficacitatea comercială a IP vă permite să stabiliți consecințe economice pentru designer. Condiția pentru astfel de calcule este implementarea independentă a proiectului de către organizația care îl inițiază pe cheltuiala surselor proprii. În acest caz, managerul de proiect însuși suportă toate costurile IP și primește pe deplin toate rezultatele acesteia. O astfel de eficiență este considerată în literatură ca fiind eficiența costurilor totale (totale) de investiții.

Principalele caracteristici ale evaluării eficienței publice și comerciale a PI

Mai sus este un tabel care compară caracteristicile evaluării eficacității sociale și comerciale a PI. Atât în ​​primul cât și în cel de-al doilea caz, evaluarea performanței se realizează folosind același set de indicatori dinamici (VAN, IRR, PI, PP). Cu toate acestea, abordările de a compara efectele și costurile IP diferă. Un alt tip de eficiență de mediu poate fi atribuit acestui grup de evaluări. Toate cele trei tipuri de eficiență indicate mai sus se referă la proiect în ansamblu. În plus, eficacitatea participării la proiect se numără printre tipurile semnificative.

Evaluarea eficacității participării la proiect este efectuată pentru a verifica fezabilitatea IP. Pe parcurs, se dezvăluie interesul participanților la proiect pentru implementarea acestuia. În primul rând, evaluarea este dată de rentabilitatea participării organizației de proiectare. Această eficiență se mai numește și eficiența utilizării capitalului propriu al dezvoltatorului de proiect. Pe lângă aceasta, se disting determinarea profitabilității participării la un proiect de investiții a organizațiilor de nivel superior, participarea statului (eficiența bugetară) și alte tipuri. O schemă completă a posibilelor tipuri de eficiență IP este disponibilă mai jos.

Tipuri de eficiență a proiectelor de investiții

Evaluarea eficacității comerciale a PI

Eficiența comercială presupune evaluarea punctului de vedere al inițiatorului-proiectant asupra raportului dintre rezultate și costuri în timpul implementării proiectului. Evaluarea se face in conditiile in care intreprinderea foloseste doar surse proprii de finantare si devine proprietara tuturor rezultatelor investitiilor realizate. În sprijinul acestei poziții, voi cita un extras din Ghidul pentru evaluarea eficienței proiectelor de investiții (a doua ediție elaborată de V.V. Kossov, V.N. Livshits, A.G. Shakhnazarov).

Calculul are scopul de a caracteriza latura exclusiv economică a efectelor investiționale care sunt prevăzute propriile deciziiîntreprinderi în probleme de organizare, tehnică și tehnologie. O astfel de estimare oarecum rafinată presupune includerea a două tipuri de fluxuri de numerar în calculul ei: din activități de exploatare și de investiții. Al treilea tip de flux de numerar (financiar) este exclus din considerare, motiv pentru care este important ca sursele externe de finanțare, cum ar fi creditele, împrumuturile, subvențiile și subvențiile, să nu fie avute în vedere. Aceasta ar priva de sens esența însăși a eficienței comerciale.

Pentru a calcula profitabilitatea comercială, se utilizează un flux de numerar standard din activitățile de exploatare, afluxul de fonduri pentru care este format din veniturile din vânzarea de produse și servicii, precum și venituri neexploatare. Ieșirile sunt înregistrate ca urmare a cedării de numerar pentru a plăti costurile de producție și comercializare a produselor. Fluxul de numerar din activitățile de investiții are puține detalii. Intrările de numerar din vânzarea activelor sunt incluse în calcul net de impozite (TVA). Fluxurile de numerar din activități de investiții includ:

• investiții în active fixe și alte active imobilizate asociate cu PI;
• cheltuieli de lichidare;
• investitie in valori mobiliareși pe depozit bancar;
• creșterea capitalului de lucru în scopul proiectului;
• compensarea datoriilor curente (la finalul proiectului).

1. Luarea în considerare a IP pe parcursul întregului său ciclu de viață.
2. Simularea fluxurilor de numerar.
3. Principiul asigurării comparabilității condițiilor de comparare a opțiunilor IP.
4. Asumarea unui nivel de efect pozitiv și maxim posibil al opțiunii de proiect selectate.
5. Principiul luării în considerare a factorilor de timp: dinamism, evenimente inegale, decalajul de timp dintre livrare și plată.
6. Principiul comparării alternative a opțiunilor de eficiență („cu un proiect” și „fără proiect”).
7. Principiul luării în considerare a tuturor condițiilor esențiale ale PI.
8. Principiul luării în considerare a intereselor diferiților participanți la proiect.

Un exemplu de evaluare a eficacității comerciale a IP

Evaluarea eficienței comerciale este necesară inițiatorului-proiectant în două scopuri: să clarifice rentabilitatea economiei proprii a proiectului fără influența surselor externe de resurse și să caute investitori pe baza acestuia. Dacă componența surselor de finanțare este pe deplin definită și formată, nu este nevoie să se calculeze acest tip de eficiență.

După cum sa menționat deja, metodologia de evaluare este tipică și include atât metode statice, cât și dinamice din punct de vedere economic. În plus, se utilizează metoda coeficienților de evaluare financiară, care permite finalizarea imaginii viabilității proiectului. Structura indicatorilor de evaluare este prezentată în diagrama de mai jos.

Tipuri de eficiență a proiectelor de investiții

Propun să luăm în considerare un exemplu de calcul al eficienței comerciale proiect mic durata a 8 perioade de facturare. Mai jos este un tabel cu datele estimative pentru proiect. Acesta este planul de bază al fluxului de numerar, cu fluxurile financiare excluse din acesta. Deoarece fondurile împrumutate nu sunt considerate resurse ale proiectului, cheltuielile pentru deservirea împrumuturilor bancare sunt excluse din partea operațională. Acest lucru are un efect pozitiv asupra soldului fluxurilor de numerar din activitățile de exploatare.

Tabel de calcul al fluxurilor de numerar pentru proiect în scopul eficienței comerciale

Ca urmare, obținem mai mulți indicatori dinamici pentru a trage concluzii. Valoarea actuală netă (VAN) a proiectului este pozitivă, deci proiectul este eficient. Rata internă de rentabilitate (IRR) este mai mare decât rata de actualizare (r) luată în considerare, ceea ce indică și rentabilitatea proiectului. Perioada de rambursare are loc în cadrul celui de-al șaptelea pas de calcul, aceasta poate fi văzută din modificarea semnului VAN și este confirmată prin calcule folosind formula (7,22 ani). Ca urmare a calculării indicelui PI s-a obținut o valoare de 1,22, corespunzătoare VAN > 0.

Am avut în vedere diferite tipuri de eficiență economică a PI, evidențiind printre acestea un fel deosebit evaluare, care este mai de interes pentru participantul cheie - dezvoltatorul proiectului. Deși un rol semnificativ în IE aparține cu siguranță investitorului, simpatiile mele interne sunt de partea întreprinderii, care organizează un proiect nu atât de dragul veniturilor ca atare, cât în ​​interesul dezvoltării activității de bază. Abordarea oarecum exagerată a eficienței prezentată oferă o oportunitate de a obține un instantaneu al realității economice a proiectului. Liderii de afaceri și potențialii investitori sunt convinși că ideea de proiect este promițătoare și merită să fie investită și să atragă resurse.

Următorii sunt recomandați ca indicatori principali utilizați pentru a calcula eficiența comercială a IP:

valoarea actuală netă a proiectului (VAN);

indicele rentabilității investițiilor (PI);

rata internă de rentabilitate (IRR);

perioada de rambursare (PBP).

Condițiile de fezabilitate financiară și indicatorii de performanță se calculează pe baza fluxurilor de numerar ale căror componente specifice depind de tipul de eficiență evaluat.

Cel mai important indicator al eficacității proiectului este valoarea actuală netă a proiectului (alte denumiri: VAN - valoare actuală netă, efect economic integral).

Costul net curent (actualizat) al proiectului este diferența dintre suma încasărilor în numerar din implementarea proiectului redusă la momentul inițial din timp și valoarea costurilor actualizate necesare pentru implementarea proiectului:

unde b t - factor de reducere;

CFtech (t) - fluxul de numerar din activități operaționale (curente);

CFin (t) - fluxul de numerar din activități de investiții.

Calculul ratei de reducere

Rata de actualizare (r) este rata rentabilității pe care investitorii o primesc în general din investiții cu conținut și risc similar. Aceasta este rata minimă de rentabilitate a investiției egală cu rata reală a dobânzii la împrumuturile pe termen lung de pe piața de capital sau cu rata dobânzii plătită de împrumutat. Cu alte cuvinte, rata de actualizare ar trebui să fie rata minimă de rentabilitate sub care antreprenorul ar considera investiția neprofitabilă pentru el.

Factorul de reducere se calculează prin formula:

Pentru investițiile financiare, rata dobânzii este rata rentabilității investițiilor alternative în cele mai de încredere titluri de valoare sau dobânda la un depozit bancar. Rata de actualizare pentru proiectele riscante ar trebui să fie mai mare decât pentru cele absolut de încredere. Rata reală de actualizare poate fi calculată folosind formula:

unde r р banca - rata reală a dobânzii la depozit; K risc de proiect - ajustarea riscului - un coeficient care arată cât de mult este mai riscant proiectul de investiții luat în considerare în comparație cu păstrarea banilor într-o bancă. Relația dintre ratele dobânzilor nominale și reale este dată de formula lui I. Fisher:

unde r n banca - rata nominală interes in depozite in banca;

k inf - rata (indicele) inflației.

Calculați rata reală a dobânzii la depozit:

0,0092 = 0,9 %

Calcularea factorilor de reducere

Calculați factorul de reducere pentru primul an:

Valorile factorului de reducere sunt prezentate în tabelul 6.5.

Tabel 6.5 - Factorul de reducere pentru fiecare an al proiectului

Calculul valorii actuale nete a proiectului

Determinați valoarea actuală netă a proiectului:

Datele inițiale necesare pentru calcularea VAN sunt prezentate în Tabelul 6.6.

Tabelul 6.6 - Date inițiale pentru calcularea VAN

Fluxurile de numerar actualizate sunt prezentate în tabelul 6.7.

Tabelul 6.7 - Fluxuri de numerar actualizate

NPV = (-6670,00 - 2922,94 - 2588,96 + 0,00 + 2031,13+ 0,00) + (0,00 +

2 126,56+ 3 530,13+ 5 364,02+ 5 050,91+ 2 796,12) = 8 716,96

VAN = 8.716,96 mii RUB

Regula VAN: proiectele de investiții cu VAN>0 se aplică la implementare, sau din opțiunile de proiect propuse se recomandă pentru implementare cel cu valoarea VAN maximă. În cazul nostru, VAN>0, i.e. Randamentul capitalului depășește capitalul investit. Prin urmare, acest proiect este supus implementării.

ROI:

PI (indicele de profitabilitate) este un indicator al rentabilității investiției, care vă permite să determinați măsura în care bogăția investitorului crește la 1 rublă de investiție.

Rentabilitatea investiției - calculată ca raportul dintre rentabilitatea capitalului și capitalul investit:

PI = 18867,74/ 10150,77= 1,86

În acest proiect, valoarea rentabilității capitalului este de 1,86 ori mai mare decât valoarea investițiilor.

În cazul nostru, PI > 1. Prin urmare, putem concluziona că investiția în acest proiect este profitabilă.

Perioada de rambursare

PBP (perioada de amortizare) este numărul de ani în care veniturile din vânzări, minus costurile și taxele, rambursează investiția inițială.

PBP este determinat de formula:

unde b - investiții, luând în considerare actualizarea, b = 12181,9 mii ruble;

a - numărul anului în care are loc rentabilitatea investiției;

c - valoarea fluxurilor actualizate CF curent *b t cumulativ

de la momentul inițial până la anul marcat „a”, mii de ruble;

d - valoarea curentului CF *b t în anul „a + 1”, mii de ruble.

Pentru a calcula perioada de amortizare a proiectului, vom compila tabelul 6.8.

Masa 6.8 - Calculul perioadei de rambursare

perioada de facturare	CF curent *b t , mii de ruble	total cumulat, mii de ruble

Calculați perioada de rambursare a proiectului:

PBP = 3,2 ani.

Astfel, am primit o perioadă pentru care investițiile necesare implementării acestui proiect vor da roade.

Flux maxim de numerar

MDO (Max cash outflow) este fluxul maxim de numerar.

Ieșirea maximă de numerar este cea mai mare valoare actuală netă negativă, care este calculată cumulat. Acest indicator reflectă suma necesară de finanțare a proiectului. MDO \u003d 7466,38 mii de ruble. Afișarea grafică a dinamicii indicatorului VAN reprezintă profilul financiar al proiectului.

Să calculăm valoarea VAN pe o bază cumulată:

NPV 0 = - 6.670,00+ 0 = - 6.670,00 mii ruble

VAN 1 = - 6.670,00+ (-2.922,94) + 2.126,56= - 7.466,38 mii ruble

VAN 2 = - 7.466,38 + (-2.588,96) + 3.530,13 = - 6.525,22 mii ruble

VAN 3 = - 6.525,22+ 0,00 + 5.364,02= - 1.161,20 mii ruble

VAN 4 = - 1.161, 20+ 2.031,13+ 5.050,91= 5.920,84 mii ruble

NPV 5 \u003d 5.920,84 + 0,00 + 2.796,12 \u003d 8.716,96 mii ruble.

Graficul profilului financiar al proiectului reflectă dinamica indicatorului VAN în perioada de facturare. Graficul se bazează pe valorile VAN cu un total cumulat pentru anii perioadei de calcul (a se vedea Figura 6.1). Datele sunt prezentate în Tabelul 6.9.

Tabel 6.9 - Valoarea valorii actuale nete pe an de proiect

Indicatori	Moment de pornire	Anii perioadei de facturare
CFinv* b t , mii de ruble
CFtech * b t , mii de ruble
VAN cumulat, mii de ruble

Figura 6.1 - Graficul profilului financiar al proiectului

Ultimul lucru din această secțiune este de a determina rata internă de rentabilitate - IRR.

IRR (Rata internă de rentabilitate) este rata internă de rentabilitate. Prin definiție, rata internă de rentabilitate (numită uneori profitabilitate) este valoarea ratei de actualizare la care valoarea actuală netă a proiectului este zero.

IRR se determină din următoarea ecuație:

Decizia se ia prin metoda de selectie folosind programul EXCEL. Pentru a face acest lucru, este convenabil să compilați tabelul 6.10. Pe baza datelor din tabelul 6.10, construim graficul „Rata internă de rentabilitate” (vezi Figura 6.2).

Tabelul 6.10 - Rata internă de rentabilitate

Figura 6.2 - Rata internă de rentabilitate

Obținem, cu IRR = 0,403, valoarea NPV = 0

Introducere

Activitatea de investiții este una dintre cele mai multe aspecte importante functionarea oricarei organizare comercială. Motivele necesității de investiții sunt actualizarea bazei materiale și tehnice existente, creșterea volumelor de producție și dezvoltarea de noi tipuri de activități.

Procesul investițional joacă un rol important în economia oricărei țări. Investiția determină în mare măsură cresterea economica stat, ocuparea forţei de muncă a populaţiei şi constituie un element esenţial al bazei pe care dezvoltare economică societate. Prin urmare, problema asociată implementării efective a investițiilor merită o atenție serioasă.

Luarea deciziilor de investiții se bazează pe evaluarea calităților investiționale ale obiectelor de investiții potențiale, care, în conformitate cu metodologia de analiză modernă a investițiilor, se realizează conform unui anumit set de indicatori de performanță criterii. Determinarea valorilor indicatorilor de eficiență a investiției vă permite să evaluați obiectul de investiție considerat din punctul de vedere al acceptabilității pentru analize ulterioare, pentru a face evaluare comparativă o serie de concurente obiecte de investitiiși ierarhizarea acestora, pentru a selecta un set de proiecte de investiții care oferă un anumit raport de eficiență și risc.

Evaluarea eficacității investițiilor este cel mai important pas în luarea unei decizii de investiție, ale cărei rezultate determină în mare măsură gradul de implementare a obiectivului investițional. La rândul lor, obiectivitatea și fiabilitatea rezultatelor obținute se datorează în mare măsură metodelor de analiză utilizate. În acest sens, este important să se ia în considerare abordările metodologice existente pentru evaluarea eficacității investițiilor și să se determine posibilitățile de aplicare a acestora pentru a selecta rațional opțiunile de investiții.

Capitolul 1. Fundamentele metodologiei de evaluare a eficacității unui proiect de investiții

Conceptul de investiție.

Investițiile sunt investiții pe termen lung de capital privat sau de stat în diferite sectoare ale economiei naționale (investiții interne) sau străine (investiții străine) în scopul realizării de profit. În conformitate cu legea „Cu privire la investițiile în Federația Rusă”, investițiile sunt înțelese ca numerar; vizate depozituri bancare; acțiune; acțiuni și alte titluri de valoare; tehnologii; mașini și echipamente; licențe; împrumuturi; drepturi de proprietate; valori intelectuale investite în activități antreprenoriale și de altă natură în scopul obținerii de profit (venit) și efect social.

Conform regulamentului privind contabilitate investiții pe termen lung (scrisoare adv. a Ministerului de Finanțe al Federației Ruse din 30 decembrie 1993 nr. 160) în conformitate cu investiție pe termen lung activele fixe trebuie înțelese ca fiind costurile de creare și reproducere a activelor fixe. Investițiile se pot face sub formă construcție capitalăși achiziționarea de mijloace fixe.

Investițiile sunt investite pe o perioadă lungă, începând de la stabilirea obiectivului de investiție și terminând cu închiderea întreprinderii după rentabilitatea integrală a capitalului investit. Perioada medie de rentabilitate a capitalului investit în Rusia este de la 10 la 12 ani.

Investițiile sunt împărțite în reale, financiare și intelectuale.

Investiția reală (directă) este investiția de capital de către o firmă privată sau de către stat în producerea oricărui produs.

investitii financiare– investiții în instituții financiare, i.е. investiții în acțiuni, obligațiuni și alte valori mobiliare emise de companii private sau de stat, precum și în obiecte de tezaurizare, depozite bancare.

Investiții intelectuale - formarea specialiștilor pe cursuri, transfer de experiență, licențe și know-how, în comun evoluții științifice si etc.

Conceptul de management al investițiilor în condiții economie de tranziție, de regulă, se referă la gestionarea a două tipuri de investiții: reale și financiare.

În raport cu totalitatea acestor două tipuri de investiții, întreprinderile folosesc conceptul portofoliul de investiții, iar investițiile în diferite tipuri de active asociate cu o singură politică de investiții se numesc investiții de portofoliu.

Rentabilitatea investiției este diferența dintre veniturile din perioada de utilizare a resurselor investiționale și costul fondurilor din aceeași perioadă (costuri de producție, taxe etc.). Această diferență în total este fie profit, fie pierdere.

Toate întreprinderile într-un fel sau altul sunt legate de activitatea de investiții. Luarea deciziilor de investiții este complicată de următorii factori:

Multitudine Optiuni Disponibile investiții de capital;

Resurse financiare limitate pentru investiții;

Riscul asociat cu adoptarea unei anumite decizii de investiție etc.

Motivele necesității investițiilor pot fi diferite, dar în general pot fi combinate conform principiului generării de venit:

Se fac investiții reale pentru a reduce costul de producție;

Investițiile financiare sunt realizate în scopul generării de venituri valutare sau dividende.

Problema cuantumului investiției propuse este de asemenea importantă, deoarece de aceasta depinde profunzimea studiului analitic al laturii economice a proiectului de investiții, care precede decizia.

La multe întreprinderi și asociații, practica diferențierii dreptului de a lua decizii de natură investițională devine obișnuită, adică valoarea maximă a investiției este limitată, în cadrul căreia unul sau altul manager poate lua decizii independente.

Adesea, deciziile trebuie luate într-un mediu în care există o serie de oportunități de investiții alternative sau independente reciproc. În acest caz, este necesar să alegeți una sau mai multe opțiuni pe baza criteriilor acceptate. În mod evident, pot exista mai multe astfel de criterii, iar probabilitatea ca o opțiune să fie preferabilă altora este de obicei mai mică decât una.

In conditii economie de piata Există multe oportunități de investiții. În același timp, orice întreprindere are resurse financiare gratuite disponibile limitate pentru investiții. Prin urmare, se pune problema optimizării portofoliului de investiții.

Există un factor de risc semnificativ aici. Activitatea de investiții se desfășoară întotdeauna în condiții de incertitudine, al cărei grad poate varia semnificativ. De exemplu, la momentul achiziției de noi active fixe, nu este niciodată posibil să se prezică cu exactitate efectul economic al acestei operațiuni. Prin urmare, deciziile sunt adesea luate pe o bază logică intuitivă, dar, cu toate acestea, ele trebuie susținute de calcul economic.

Identificarea oportunităților de investiții este punctul de plecare pentru activitățile legate de investiții. În cele din urmă, acesta poate fi începutul mobilizării fondurilor de investiții.

Riscul investitorului este luat în considerare prin creșterea realului dobândă prin valoarea „primei de risc”.

Investiții riscante sau „capital de risc” este un termen folosit pentru a se referi la investițiile de capital pentru care este dificil de estimat randamentele posibile și costurile asociate. Capitalul de risc este o investiție în noi domenii de activitate asociate cu risc ridicat. De regulă, capitalul de risc este investit în proiecte care nu au legătură, cu așteptarea unei rentabilități rapide a investiției.

În străinătate, se creează, de obicei, companii independente specializate de risc, care atrag fonduri de la alți investitori și creează un fond de capital de risc. Acest fond are o sumă variabilă de fonduri, care administrator de fond firma de risc alocă pe proiect. Deoarece toți investitorii știu dinainte că investiția de capital este de natură de risc, adică de risc ridicat, scopul unei firme de risc este de a obține venitul maxim practic nici un risc. Singura modalitate de a reduce riscul este o mare diversificare a proiectelor.

Specializate în finanțarea proiectelor cu un grad ridicat de incertitudine a rezultatului, firmele de capital de risc oferă investiții nu sub formă de împrumut, ci în schimbul unei cote mari din capitalul propriu al asociației care este creată. Acest lucru vă permite să controlați strict situația financiară, rezultate financiare, precum și progresul lucrărilor la proiectul de risc.

Astfel, sarcina principală a investițiilor este de a aduce investitorului venitul așteptat cu un nivel minim de risc, care se realizează prin formarea unui portofoliu de investiții diversificat.

Evaluarea proiectelor de investitii. Metode, sisteme de indicatori.

Proiectele de investiții analizate în procesul de bugetare a investițiilor de capital au o anumită logică.

Fiecare proiect de investiții este asociat cu un flux de numerar (Cash Flow), ale cărui elemente sunt fie ieșiri nete (Net Cash Outflow), fie intrări nete de numerar (Net Cash Inflow). Sub fluxul net in Anul k-lea se înțelege ca excesul costurilor curente în numerar ale proiectului față de încasările curente în numerar (cu raportul opus, există un flux net). Fluxul de numerar, în care intrările urmează ieșirilor, se numește obișnuit. Dacă intrările și ieșirile alternează, fluxul de numerar se numește extraordinar.

Cel mai adesea, analiza se face pe ani, deși această limitare nu este obligatorie. Analiza poate fi efectuată pe perioade egale de orice durată (lună, trimestru, an etc.). În același timp, totuși, este necesar să ne amintim despre comparabilitatea valorilor elementelor fluxului de numerar, rata dobânzii și durata perioadei.

Se presupune că toate investițiile sunt realizate la sfârșitul anului care precede primul an de implementare a proiectului, deși, în principiu, pot fi realizate pe un număr de ani următori.

Intrările (ieșirile) de numerar se referă la sfârșitul anului următor.

Factorul de actualizare utilizat pentru a evalua proiectele folosind metode bazate pe evaluări actualizate ar trebui să corespundă duratei perioadei care stă la baza proiectului de investiții (de exemplu, rata anuala luate numai dacă durata perioadei este de un an).

Trebuie subliniat faptul că aplicarea metodelor de evaluare și analiză a proiectelor presupune o pluralitate de estimări și calcule predictive utilizate. Pluralitatea este definită ca fiind posibilitatea aplicării unui număr de criterii, precum și oportunitatea necondiționată de a varia parametrii principali. Acest lucru se realizează prin utilizarea modelelor de simulare într-un mediu de foi de calcul.

Criteriile utilizate în analiza activității investiționale pot fi împărțite în două grupe în funcție de dacă parametrul timp este luat în considerare sau nu:

1.1. Pe baza estimărilor actualizate (metode „dinamice”):

1.2. Valoarea actuală netă - VPN(Valoarea actuală netă);

1.4. Rata interna de returnare - IRR(Rata interna de returnare);

1.5. Rata internă de rentabilitate modificată- MIRR(Rata internă de rentabilitate modificată);

1.6. Perioada de rambursare redusă a investiției - DPP(Perioada de rambursare redusă).

1. Pe baza estimărilor contabile (metode „statistice”):

1.7. Perioada de rambursare a investițiilor - PP(perioada de rambursare);

1.8. Rata eficienței investițiilor - ARR(Rata de rentabilitate contabilizată).

Până de curând, calculul eficienței investițiilor de capital a fost efectuat în principal din punct de vedere „producție” și nu a îndeplinit cerințele investitorilor financiari:

În primul rând, am folosit metode statice pentru calcularea eficacității investițiilor care nu țin cont de factorul timp, care este de o importanță fundamentală pentru investitor financiar;

În al doilea rând, indicatorii utilizați s-au concentrat pe identificarea efectului de producție al investițiilor, i.e. creșterea productivității muncii, reducerea costurilor ca urmare a investițiilor, a căror eficiență financiară a dispărut în plan secund.

Prin urmare, pentru a evalua eficiența financiară a proiectului, este recomandabil să folosiți așa-numitul. metode „dinamice” bazate în primul rând pe actualizarea fluxurilor de numerar generate în timpul implementării proiectului. Utilizarea reducerii vă permite să reflectați principiul fundamental „banii de mâine sunt mai ieftini decât cei de astăzi” și, prin urmare, să luați în considerare posibilitatea unor investiții alternative la o rată de actualizare. Schema generală a tuturor metodelor dinamice de evaluare a eficienței este practic aceeași și se bazează pe prognoza fluxurilor de numerar pozitive și negative (în linii mari, cheltuieli și venituri asociate implementării proiectului) pentru perioada planificată și compararea soldului de numerar rezultat. fluxuri, actualizate la rata corespunzatoare, cu costuri de investitie .

Este evident că o astfel de abordare este asociată cu necesitatea de a face o serie de ipoteze, care sunt destul de greu de îndeplinit în practică (mai ales în condițiile rusești). Considera cele mai evidente două obstacole.

În primul rând, este necesar să se estimeze corect nu numai volumul investițiilor inițiale de capital, ci și costurile și încasările curente pentru întreaga perioadă a proiectului. Toată condiționalitatea unor astfel de date este evidentă chiar și într-o economie stabilă cu un nivel și o structură previzibile a prețurilor și un grad ridicat de cercetare de piață. În economia rusă, totuși, cantitatea de ipoteze care trebuie făcute la calcularea fluxurilor de numerar este nemăsurat mai mare (acuratețea prognozei este o funcție de gradul de risc sistematic).

În al doilea rând, pentru calculele folosind metode dinamice se utilizează premisa stabilității valutare, în care sunt estimate fluxurile de numerar. În practică, această premisă se realizează prin utilizarea prețurilor comparabile (cu posibilă ajustare ulterioară a rezultatelor ținând cont de previziunile inflației) sau prin utilizarea unor prețuri stabile. schimb valutar. A doua metodă este mai potrivită în cazul unui proiect de investiții implementat în comun cu investitori străini.

Desigur, ambele metode sunt departe de a fi perfecte: în primul caz, posibilele modificări ale structurii prețurilor rămân ascunse; în al doilea, pe lângă aceasta, rezultatul final este afectat și de schimbările în structura prețurilor valutare și rublei, inflația monedei străine în sine, fluctuațiile cursului de schimb etc.

În acest sens, se pune întrebarea oportunității utilizării metodelor dinamice pentru analiza investițiilor industriale în general: la urma urmei, în condiții de incertitudine ridicată și cu adoptarea diferitelor tipuri de ipoteze și simplificări, rezultatele calculelor corespunzătoare se pot dovedi pentru a fi și mai departe de adevăr. De remarcat, însă, că scopul metodelor cantitative de evaluare a eficienței nu este o prognoză ideală a profitului așteptat, ci, în primul rând, asigurarea comparabilității proiectelor luate în considerare din punct de vedere al eficienței, pe baza unui anumit obiectiv. criterii și verificabile și, prin urmare, pregătesc baza pentru adoptarea soluțiilor finale.

O analiză a dezvoltării și distribuției metodelor dinamice de determinare a eficacității investițiilor demonstrează necesitatea și posibilitatea aplicării acestora pentru evaluarea proiectelor de investiții. În țările industriale foarte dezvoltate în urmă cu 30 de ani, atitudinea față de aceste metode de evaluare a eficienței era aproximativ aceeași ca și în timpul nostru în Rusia: în 1964, în SUA, doar 16% dintre întreprinderile chestionate foloseau analiza investitiilor metode de calcul dinamic. Până la mijlocul anilor 1980, această pondere a crescut la 86%. În țările din Europa Centrală (Germania, Austria, Elveția) în 1989, peste 88% dintre întreprinderile chestionate au folosit metode de calcul dinamic pentru a evalua eficiența investițiilor. Trebuie remarcat însă că în toate cazurile întreprinderile industriale, care investesc adesea din cauza necesitate tehnică. Cu atât mai important analiza dinamica proiecte de investiții în activitățile unei instituții financiare axate pe obținerea de profit și pe a avea numeroase oportunități de investiții alternative.

În sfârșit, măsurile de evaluare a riscului investițional și utilizarea metodelor de contabilizare a incertitudinii în calculele financiare, care fac posibilă reducerea impactului previziunilor incorecte asupra rezultatului final și, prin urmare, crește probabilitatea unei decizii corecte, pot crește semnificativ valabilitatea și corectitudinea rezultatelor analizei.

Dintre varietatea de metode dinamice de calculare a eficacității investițiilor, cele mai cunoscute și des folosite în practică sunt metoda de estimare a ratei interne de rentabilitate a unui proiect și metoda de estimare a valorii nete actuale a unui proiect. În plus, există o serie de metode speciale.

Valoarea actuală netă (VAN)

Această metodă se bazează pe compararea valorii investiției inițiale (IC) cu fluxul de numerar net actualizat total generat de aceasta în perioada de prognoză. Deoarece intrările de numerar sunt repartizate în timp, ele sunt actualizate de un factor r stabilit de analist (investitor) pe cont propriu, pe baza rentabilității procentuale anuale pe care își doresc sau îl poate avea asupra capitalului pe care îl investește.

Să presupunem că se face o prognoză că o investiție (IC) va genera, pe parcursul a n ani, randamente anuale de P 1 , P 2 , ..., P n . Valoarea totală acumulată a venitului actualizat (PV) și, respectiv, efectul prezent net (VAN) sunt calculate prin formulele:

. (1)

Evident dacă:

VAN > 0, atunci proiectul trebuie acceptat;

VPN< 0, то проект следует отвергнуть;

VAN = 0, atunci proiectul nu este nici profitabil, nici neprofitabil.

La prognozarea veniturilor pe ani, este necesar să se țină seama, dacă este posibil, de toate tipurile de venituri, atât industriale, cât și neproductive, care pot fi asociate acestui proiect. Deci, dacă la sfârșitul perioadei de implementare a proiectului este planificat să se primească fonduri sub forma valorii de salvare a echipamentelor sau a eliberării unei părți din capitalul de lucru, acestea ar trebui să fie luate în considerare ca venituri ale perioadelor corespunzătoare.

Dacă proiectul implică nu o investiție unică, ci o investiție consistentă de resurse financiare pe m ani, atunci formula de calcul al VAN se modifică după cum urmează:

, (2)

unde i este rata medie estimată a inflației.

Calculul manual folosind formulele de mai sus este destul de laborios, prin urmare, pentru comoditatea utilizării acestei și a altor metode bazate pe estimări actualizate, au fost elaborate tabele statistice speciale în care valorile sunt tabulate. interes compus, factori de reducere, valoare actualizată unitate monetara etc în funcţie de intervalul de timp şi de valoarea factorului de reducere.

Trebuie menționat că indicatorul VAN reflectă evaluarea predictivă a schimbării potențialului economic al întreprinderii în cazul în care proiectul în cauză este acceptat. Acest indicator este aditiv în termeni de timp, adică VAN a diferitelor proiecte poate fi rezumat. Aceasta este o proprietate foarte importantă care distinge acest criteriu de toate celelalte și îi permite să fie folosit ca principal atunci când se analizează optimitatea unui portofoliu de investiții.

Domeniul de aplicare și dificultățile metodei NPV.

Folosind metoda NPV, se poate determina nu numai eficacitatea comercială a proiectului, ci și calcularea unui număr de indicatori suplimentari. Un domeniu atât de extins și o relativă simplitate a calculelor au oferit metodei VAN cu o utilizare pe scară largă, iar în prezent este una dintre metodele standard pentru calcularea eficienței investițiilor recomandate pentru utilizare de către ONU și Banca Mondială.

Cu toate acestea, utilizarea corectă a metodei NPV este posibilă numai dacă sunt îndeplinite o serie de condiții:

Volumul fluxurilor de numerar din cadrul proiectului de investiții trebuie estimat pentru întreaga perioadă de planificare și legat de anumite intervale de timp. Fluxurile de numerar din cadrul unui proiect de investiții trebuie luate în considerare separat de restul activităților de producție ale întreprinderii, de exemplu. caracterizează doar plățile și încasările legate direct de implementarea acestui proiect. Principiul de actualizare utilizat la calcularea valorii actualizate nete, din punct de vedere economic, presupune posibilitatea de atragere si investitie nelimitata resurse financiare la rata de reducere. Utilizarea metodei de comparare a eficacității mai multor proiecte presupune utilizarea unei singure rate de actualizare pentru toate proiectele și a unui singur interval de timp (definit, de regulă, ca cea mai lungă perioadă de implementare disponibilă).

La calcularea VAN, de regulă, se utilizează o rată de actualizare constantă, cu toate acestea, în funcție de circumstanțe (de exemplu, nivelul ratelor dobânzilor este de așteptat să se modifice), rata de actualizare poate diferi de la an la an. Dacă în cursul calculelor sunt utilizate rate de actualizare diferite, atunci, în primul rând, formulele (1) și (2) nu sunt aplicabile și, în al doilea rând, un proiect care este acceptabil la o rată de actualizare constantă poate deveni inacceptabil.

Indicele rentabilității investiției (PI)

Această metodă este în esență o consecință a metodei valorii actuale nete. Indicele de profitabilitate (PI) se calculează prin formula:

.

Evident dacă:

PI > 1, atunci proiectul trebuie acceptat;

PI< 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, atunci proiectul nu este nici profitabil, nici neprofitabil.

Logica criteriului PI este următoarea: caracterizează venitul pe unitatea de cost; Acest criteriu este cel mai de preferat atunci când este necesară eficientizarea proiectelor independente pentru a crea un portofoliu optim în cazul unei investiții limitate de sus.

Spre deosebire de efectul net prezent, indicele de profitabilitate este un indicator relativ. Din acest motiv, este foarte convenabil atunci când alegeți un proiect dintr-un număr de alternative cu aproximativ aceleași valori VAN, sau când completați un portofoliu de investiții cu valoarea VAN totală maximă.

Diferențele IRI ( PI) din alte metode de evaluare a proiectelor de investiții

Reprezintă un indicator relativ;

Caracterizează nivelul de rentabilitate pe unitatea de investiții de capital;

Este o măsură a sustenabilității atât a proiectului de investiții în sine, cât și a întreprinderii care îl implementează;

Vă permite să clasați proiectele de investiții după valoarea IRI (PI).

Rata internă de rentabilitate a investiției (IRR)

A doua metodă standard de evaluare a eficacității proiectelor de investiții este metoda de determinare a ratei interne de rentabilitate (IRR), i.e. rata de actualizare la care valoarea actuală netă este zero.

IRR = r, unde NPV = f(r) = 0.

Semnificația calculării acestui raport atunci când se analizează eficacitatea investițiilor planificate este următoarea: IRR arată nivelul relativ maxim admisibil al cheltuielilor care pot fi asociate unui proiect dat. De exemplu, dacă proiectul este finanțat integral printr-un împrumut de la o bancă comercială, atunci valoarea IRR arată limita superioară a nivelului acceptabil al ratei dobânzii bancare, al cărui exces face proiectul neprofitabil.

În practică, orice întreprindere își finanțează activitățile, inclusiv investițiile, din diverse surse. Ca plată pentru utilizarea avansurilor în activitățile întreprinderii resurse financiare plătește dobândă, dividende, remunerație etc., adică suportă unele costuri rezonabile pentru a-și menține potențialul economic. Un indicator care caracterizează nivelul relativ al acestor costuri poate fi numit „prețul” capitalului avansat (CC). Acest indicator reflectă randamentul minim al capitalului investit în activitățile sale, profitabilitatea acestuia, care s-a dezvoltat la întreprindere, și este calculat folosind formula medie ponderată aritmetică.

Semnificația economică a acestui indicator este următoarea: o întreprindere poate lua orice decizie de investiții, al căror nivel de rentabilitate nu este mai mic decât valoarea actuală a indicatorului CC (sau prețul sursei de fonduri pentru acest proiect, dacă are o sursă țintă). Cu el se compară indicatorul IRR calculat pentru un anumit proiect, în timp ce relația dintre ele este următoarea.

Dacă: IRR > CC. atunci proiectul ar trebui acceptat;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, atunci proiectul nu este nici profitabil, nici neprofitabil.

Aplicarea practică a acestei metode este complicată dacă analistul nu are la dispoziție un calculator financiar specializat. În acest caz, metoda iterațiilor succesive se aplică utilizând valorile tabulate ale factorilor de reducere. Pentru a face acest lucru, folosind tabele, două valori ale factorului de reducere r 1

,

unde r 1 este valoarea factorului de actualizare tabelat la care f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

r 2 - valoarea factorului de actualizare tabelat la care f(r 2)<О (f(r 2)>0).

Precizia calculului este invers proporțională cu lungimea intervalului (r 1 ,r 2), iar cea mai bună aproximare folosind valori tabulate se realizează atunci când lungimea intervalului este minimă (egal cu 1%), adică. r 1 și r 2 - cele mai apropiate valori ale coeficientului de reducere care îndeplinesc condițiile (în cazul schimbării semnului funcției de la „+” la „-”):

r 1 - valoarea factorului de actualizare tabelat, minimizând valoarea pozitivă a indicatorului VAN, i.e. f(r1)=min r (f(r)>0);

r 2 - valoarea factorului de actualizare tabelat, maximizând valoarea negativă a indicatorului VAN, i.e. f(r 2)=max r (f(r)<0}.

Prin înlocuirea reciprocă a coeficienților r 1 și r 2 se scriu condiții similare pentru situația în care funcția își schimbă semnul din „-” în „+”.

Domeniul de aplicare și dificultățile Metoda IRR.

La analiza condițiilor de aplicare a metodei RIR, în literatura de specialitate se disting două tipuri de proiecte de investiții: investiții izolate, sau investiții pure, și investiții mixte.

Investițiile nete sunt înțelese ca investiții care nu necesită investiții intermediare de capital, iar fondurile primite din implementarea proiectului sunt direcționate către amortizarea capitalului investit și către venituri. Un semn normal al investiției nete este natura dinamicii soldului fluxurilor de numerar: până la un anumit moment în timp, numai solduri negative (adică, excesul de cheltuieli față de venit), și apoi numai solduri pozitive (venitul net), iar soldul final al fluxurilor de numerar ar trebui să fie nenegativ (adică proiectul trebuie să fie nominal profitabil).

Un semn formal al investițiilor mixte este alternanța soldurilor pozitive și negative ale fluxurilor de numerar în timpul implementării proiectului.
O determinare fără ambiguitate a indicatorului RIR devine imposibilă, iar utilizarea metodei RIR pentru analiza investițiilor mixte devine inadecvată. Eficacitatea investițiilor mixte se calculează folosind metoda VAN sau una dintre metodele speciale de calcul al eficienței. Prin urmare, vorbind mai departe despre metoda RIR, ne vom referi la analiza doar a investițiilor nete.

Pentru a determina eficacitatea unui proiect de investiții prin calcularea ratei interne de rentabilitate se folosește o comparație a valorii obținute cu rata dobânzii de bază, care caracterizează eficacitatea utilizării alternative a resurselor financiare. Proiectul este considerat eficient dacă este satisfăcută următoarea inegalitate:

IRR > i, unde i este o rată de bază a dobânzii.

Acest criteriu este, de asemenea, axat în primul rând pe luarea în considerare a posibilităților de investiție alternativă a resurselor financiare, deoarece nu arată eficacitatea absolută a proiectului ca atare (o rată IRR nenegativă ar fi suficientă pentru aceasta), ci relativă - în comparaţie cu operaţiunile de pe piaţa financiară.

Indicatorul IRR poate fi folosit și pentru a compara eficiența diferitelor proiecte de investiții între ele. Cu toate acestea, aici o simplă comparație a valorilor ratei interne de rentabilitate a proiectelor comparate poate să nu fie suficientă. În special, rezultatele obținute la compararea eficacității proiectelor de investiții folosind metodele VAN și RIR pot duce la rezultate fundamental diferite. Acest lucru se datorează următoarelor circumstanțe: pentru a obține comparabilitatea absolută a proiectelor, este necesar să se utilizeze așa-numitul. investiții suplimentare pentru a elimina diferențele în cantitatea de capital investit și momentul implementării proiectului. Atunci când se utilizează metoda VAN, se presupune că investițiile suplimentare sunt actualizate și la rata dobânzii de bază i, în timp ce utilizarea metodei RIR presupune că investițiile suplimentare au și un randament egal cu rata internă de rentabilitate a proiectului analizat și care este evident mai mare decât rata de actualizare de bază.

În practică, o analiză comparativă a proiectelor de investiții se realizează în majoritatea cazurilor prin simpla comparare a valorilor ratelor interne de rentabilitate. În ciuda unei anumite incorecții teoretice, această abordare face posibilă eliminarea influenței alegerii subiective a ratei dobânzii de bază asupra rezultatelor analizei. Într-adevăr, scopul principal al utilizării instrumentelor de investiții suplimentare este încercarea de a reconcilia rezultatele analiza comparativa folosind metodele NPV- și RIR-mai precis, leagă a doua de prima, întrucât prin această abordare are prioritate valoarea actuală netă a proiectului. În plus, utilizarea instrumentului de investiții suplimentare este corectă doar în cazul unei analize comparative a proiectelor alternative sau care se exclud reciproc, ceea ce restrânge și mai mult domeniul de aplicare al acestuia și îl face complet nepotrivit pentru analiza unui program de investiții.

În general, în comparație cu metoda VAN, utilizarea ratei interne de rentabilitate este asociată cu mari limitări.

În primul rând, pentru metoda IRR, toate restricțiile metodei NPV sunt valabile, adică. necesitatea unei considerații izolate a proiectului de investiții, necesitatea prognozării fluxurilor de numerar pe întreaga perioadă a proiectului etc.

În al doilea rând, domeniul de aplicare al metodei IRR este limitat doar la zona investiției nete.

Perioada de rambursare (PP)

Această metodă este una dintre cele mai simple și utilizate pe scară largă în practica mondială, nu implică o ordonare temporală a încasărilor de numerar. Algoritmul de calcul al perioadei de amortizare (RR) depinde de uniformitatea distribuției venitului proiectat din investiție. Dacă venitul este distribuit uniform de-a lungul anilor, atunci perioada de rambursare se calculează împărțind costurile unice la valoarea venit anual cauzate de ei. Când se primește un număr fracționar, acesta este rotunjit la cel mai apropiat număr întreg. Dacă profiturile sunt distribuite inegal, atunci perioada de rambursare se calculează prin contorizarea directă a numărului de ani în care investiția va fi rambursată cu venit cumulat. Formula generala calculul indicatorului PP are forma:

РР = n, la care Рк > IC.

Indicatorul perioadei de rambursare a investițiilor este foarte simplu în calcule, totuși, are o serie de dezavantaje care trebuie luate în considerare în analiză.

În primul rând, nu ia în considerare impactul veniturilor din perioadele recente. În al doilea rând Deoarece această metodă se bazează pe estimări neactualizate, nu face distincție între proiectele cu aceeași cantitate de profituri cumulate, dar cu distribuții diferite de-a lungul anilor.

Există o serie de situații în care ar putea fi adecvată aplicarea metodei de rambursare. În special, aceasta este o situație în care conducerea companiei este mai preocupată de rezolvarea problemei lichidității, mai degrabă decât de rentabilitatea proiectului - principalul lucru este că investiția se amortizează cât mai curând posibil. Metoda este bună și într-o situație în care investițiile sunt asociate cu un grad ridicat de risc, prin urmare, cu cât perioada de amortizare este mai scurtă, cu atât proiectul este mai puțin riscant. Această situație este tipică pentru industriile sau activitățile care se caracterizează printr-o probabilitate mare de schimbare tehnologică destul de rapidă.

Metode speciale de evaluare a proiectelor de investiții.

Metodele IRR și NPV descrise mai sus aparțin metodelor tradiționale de evaluare a investițiilor și au fost utilizate de mai bine de trei decenii. În marea majoritate a cazurilor, definirea valorii actuale nete și a ratei interne de rentabilitate a proiectului reprezintă finalul analizei eficienței. Această stare de fapt are o bază obiectivă: aceste metode sunt destul de simple, nu implică calcule greoaie și pot fi folosite pentru a evalua aproape orice proiecte de investiții, de ex. universal.

Cu toate acestea, reversul acestei universalități este imposibilitatea luării în considerare a specificului implementării unor proiecte de investiții, ceea ce reduce într-o anumită măsură acuratețea și corectitudinea analizei. Metodele speciale vă permit să vă concentrați asupra punctelor individuale care pot avea o importanță serioasă pentru un investitor financiar și să explorați mai detaliat proiectul de investiții în ansamblu. Dacă indicatorii ratei interne de rentabilitate și valoarea actuală netă oferă doar o idee generală despre cum este proiectul, atunci utilizarea unor metode speciale vă permite să vă faceți o idee despre aspectele sale individuale și, prin urmare, să creșteți nivel general analiza investitiilor.

Principalele metode speciale de evaluare a eficacității pot fi împărțite în două grupe: metode bazate pe determinarea costului final al unui proiect de investiții, i.e. dat nu la început, ci la sfârșitul perioadei de planificare, ceea ce ne permite să luăm în considerare separat ratele dobânzilor la capitalul atras și investit. Astfel, ele se bazează pe o abordare fundamental diferită de metodele tradiționale; metode care reprezintă o modificare a schemelor tradiționale de calcul.

Capitolul 2. Calcule pentru evaluarea eficacității comerciale a unui proiect de investiții.

2.1 Date inițiale.

Tabelul 1. Date inițiale
Numărul secvenței pașilor
Volumul vânzărilor pe pas
Numărul secvenței pașilor
Durata eșantionului de timp				jumatate de an	jumatate de an
Volumul vânzărilor pe pas
Numărul secvenței pașilor
Durata eșantionului de timp	jumatate de an	jumatate de an	jumatate de an	jumatate de an
Volumul vânzărilor pe pas

Tabel 2. Costuri materiale directe (prețurile sunt date fără TVA și excluzând inflația)
Numărul pasului	Materiale (set)		Combustibil (t.)		Electricitate (MWh)		Accesorii (set)
	Cantitate	Preț (frec/set)	Cantitate	Preț (rub./t.)	Cantitate	Preț (RUB/MWh)	Cantitate	Preț (frec/set)

Tabelul 3. Numărul de angajați (persoane) și salarii
Numărul pasului	Personal cheie de producție	Personal auxiliar de productie	Personal administrativ și de conducere	Echipa de vanzari
	Salariu - 5 500 de ruble.	Salariu - 4 500 de ruble.	Salariu -10 000 de ruble.	Salariu - 6 000 de ruble.	Salariu -

Tabelul 4. Costuri pe etape de calcul (mii de ruble). Prețuri curente
Factor de ajustare: 1,27
Tipul de cost	Etapa de punere în funcțiune	Numărul eșantionului de timp
Achiziționarea licențelor, brevetelor etc. (preț inclusiv TVA)
Rata anuală de amortizare
Achiziționarea echipamentului (preț cu TVA)
Rata anuală de amortizare a echipamentului
Lucrari de constructii si montaj (cu TVA)
Rata anuală de amortizare
Alte costuri (inclusiv TVA)
Rata anuală de amortizare

2.2 Calculul fluxurilor de numerar ale proiectului.

Venituri din vânzări:

Venituri fără TVA \u003d Volumul vânzărilor * Preț pe bucată. = 14250,00 * 2,60 =

37050,00 mii de ruble

TVA la venituri = Venituri fără TVA * Cota TVA = 37050,00 * 0,18 =

6669,00 mii de ruble

Costuri directe materiale:

1.Materiale.

Cheltuieli fără TVA = Cheltuieli pentru materiale * Preț pentru un set fără TVA = 14250,00 * 0,08 = 1140,00 mii ruble.

TVA la costuri \u003d Costuri fără TVA * TVA \u003d 1140,00 * 0,18 \u003d 205,20 mii ruble.

2. Combustibilul, electricitatea și componentele sunt calculate în același mod ca și materialele.

Total costuri materiale directe = Suma costurilor fără TVA = 1140,00 +

1425,00 + 190,00 + 2850,00 = 5605 mii de ruble

Total TVA la costuri = Costuri materiale directe * TVA = 5605 *

* 0,18 = 1008,90 mii de ruble

Costuri totale cu TVA \u003d Costuri materiale directe + TVA la costuri \u003d 5605 + 1008,90 \u003d 6613,90 mii ruble.

Numar si salariu:

1. Personalul principal de producție.

Salariul personalului principal de producție \u003d Salariul lunar * Numărul de angajați * 3 \u003d 5,50 * 634 * 3 \u003d 10461 mii de ruble.

Contribuții sociale \u003d Salariul personalului principal de producție * Rata UST \u003d 10461 * 0,26 \u003d 2719,86 mii ruble.

2. Salariile personalului auxiliar, administrativ, de conducere, de vânzări și de altă natură se calculează în mod similar.

Numărul total de angajați \u003d Suma personalului pe departamente \u003d

634,00 + 12,00 + 10,00 + 10,00 + 6,00 = 672,00 persoane

Salariu total = Suma salariile după departament =

10461,00 + 162,00 + 300,00 + 180,00 + 54,00 = 11157,00 mii de ruble

Total deduceri pentru nevoi sociale = Suma deducerilor pentru nevoi sociale = 2719,86 + 42,12 + 78,00 + 46,80 + 14,04 = 2900,82 mii ruble.

Cost și total costurile productiei:

1. Denumirea altor costuri = 5% din costurile directe = 19989,45 * 0,05 =

999,47 mii de ruble

Costuri directe \u003d (Costuri materiale directe + Salariul personalului principal de producție + Contribuții sociale + Salariile personalului auxiliar + Contribuții sociale) / 0,95 = (5605,00 + 10461,00 + 2719,86 + 162,00 + 42,12) / 0,95. 419000 ruble

Total cheltuieli generale de afaceri = Salariile personalului suport +

Deduceri pentru nevoi sociale + Denumirea altor costuri =

162,00 + 42,12 +999,47 = 1203,59 mii de ruble

2. Total cheltuieli administrative = salariu AMS + Contribuții sociale + Alte salarii personal + Contribuții sociale + Denumirea altor cheltuieli = 300,00 + 78,00 +

54,00 + 14,04 + 999,47 = 1445,51 mii de ruble

3.Costuri de operare= Costuri directe + Cheltuieli administrative totale + Cheltuieli totale de vânzare = 19989,45 +1445,51 + 2079,30 =

23514,26 mii de ruble

4. Cost = Costuri de exploatare + Deduceri de amortizare= = 23514,26 + 1014,41 = 24528,67 mii ruble

5. TVA total la costul principal = TVA la costuri + TVA la alte cheltuieli generale de afaceri + TVA la alte cheltuieli administrative + TVA la alte cheltuieli de vânzare = 1008,90 + 179,90 + 179,90 + 333,45 =

1702,15 mii de ruble

active permanente.

1. Program de plată = Costuri de achiziție (fără TVA) / Costuri totale de achiziție (fără TVA) * 100 = * 100 = 100%.

1. Achiziția de licențe, brevete:

Taxe de amortizare \u003d Costuri de achiziție (cu TVA) * 20% / 4kv \u003d 762,00 * 0,2 / 4 \u003d 38,1 mii de ruble.

2. Achizitia si montarea utilajelor, lucrarile de constructii si montaj, celelalte costuri sunt considerate in acelasi mod.

3. Costuri fixe de investiții \u003d suma costurilor de achiziție pentru toate articolele trimestrial \u003d 762,00 + 6096,00 + 3429,00 + 1238,25 \u003d 11525,25 mii ruble.

4. Deduceri de amortizare \u003d valoarea deducerilor de amortizare pentru toate articolele trimestrial \u003d 38,1 + 381,00 + 571,50 + 23,81 \u003d 1014,41 mii de ruble.

Active circulante normalizate:

1.Materiale = (Costurile materialelor fără TVA / numărul de zile din perioadă) * (Stoc de siguranță, zile + (Cifra de afaceri, zile / 2)) \u003d (1140,00 / 90) * (15 + (30/2) \ u003d

380,00 mii de ruble

Combustibilul, Electricitatea, Componentele sunt calculate în mod similar.

Costul total al stocurilor = Materiale + Combustibil + Electricitate + Componente = 380,00 + 475,00 + 0 + 950,00 = 1805,00 mii ruble.

2. Lucrări în curs.

Costul lucrărilor în curs \u003d (Costuri directe / Numărul de zile din perioadă) * durata ciclului \u003d (19989,45 / 90) * 10 \u003d 2221,05 mii de ruble.

3.Stocuri de produse finite

Costul produselor finite = Venituri fără TVA * (Frecvența expedierii / (2 * durata pasului)) = 37050,00 * (10/ 2 * 90) =

2058,33 mii de ruble

4.Credite pentru cumpărători.

Suma facturilor de primit = Venituri cu TVA * Ponderea creditelor în venituri* *(Durata medie a creditelor / Durata pasului) = 43719,00 * 90 * 60/90= = 26231,40 mii ruble.

5.Avansuri către furnizori

Suma avansurilor plătite = Costuri cu TVA * Ponderea avansurilor în costurile materiale directe * Termenul mediu al plăților în avans / /Durata pasului = 6613,90 * 0,2 * 15/90 = 220,46 mii ruble.

6. Rezerva de numerar.

Sumă = (Costuri de exploatare - Costuri materiale directe) * Cerințe acoperite / Durata etapei = (23514,26 - 5605,00) *

* 5/90 = 994,96 mii ruble

Active circulante normalizate = Valoarea totală a stocurilor + Valoarea lucrărilor în curs + Valoarea produselor finite + Suma creanțelor + Suma avansurilor plătite + Suma rezervelor de numerar + Valoarea TVA plătită = 1805,00 + 2221,05 + 2058,33+

26231,40 + 220,46 + 994,96 + 324,90 = 33856,10 mii de ruble

Datorii pe termen scurt normalizate.

1. Credite furnizor = Costuri materiale directe * (Plata amânată / Durata pasului) = 5605,00 (10/90) = 622,78 mii ruble.

2.Avansurile cumparatorilor.

Suma avansurilor primite = Venituri fără TVA * Ponderea avansurilor în venit * * Perioada medie de plată în avans / Durata pasului

3. Decontari cu personalul.

Sumă = Salariu * Perioada medie de plată a salariului / 2 *

* Durata pasului \u003d 11157,00 * 15/2 * 90 \u003d 929,75 mii ruble.

4. Calcule cu bugetul.

Suma = pentru TVA + pentru impozitul pe venit + pentru alte impozite și plăți = = 773,66 + 312,75 + 602,55 = 1688,96 mii ruble.

Suma TVA = (TVA la venituri + TVA la cost + TVA la stocuri) * 30/ 2*90= (6669,00 + 1702,15 + 324,90) * 30/ 2 * 90 =

773,66 mii de ruble

Suma impozitului pe venit = Impozitul pe venit * (30/ 2 * 90) = 1876,47 *

* (30/ 2* 90) = 312,75 mii ruble.

Suma altor impozite și plăți = (Impozit pe proprietate / 2) +

+ (Deduceri pentru nevoi sociale * (30/2*90) = 238,16/2 + 2900,82 *

* 30/2*90 = 602,55 mii ruble

Datorii pe termen scurt normalizate \u003d Suma facturilor de plătit + Suma avansurilor primite + Suma decontărilor cu personalul + Suma decontărilor cu bugetul = 622,78 + 0,00 + 929,75 + 1688,96 = 3241,49 mii ruble.

Costuri complete de investiție.

1. Capital de rulment net.

Nevoia de capital de lucru net \u003d Active curente normalizate - Datorii pe termen scurt normalizate \u003d 33856.10 - 3241.49 \u003d

30614,61 mii de ruble

2.Active permanente

Costuri totale de investiții = Costuri fixe de investiții –

Cerința netă de capital de lucru = 0,00 + 30614,61 =

30614,61 mii de ruble

Impozite și plăți către fonduri imobilizate.

1.Taxa pe valoarea adăugată.

2. Impozitul pe venit = profitul bilantului * 0,2 = 9382,35 * 0,2 =

1876,47 mii de ruble

3.Alte taxe și plăți către fonduri în afara bugetului.

Impozit pe proprietate = (Stocuri materii prime + Lucrări în curs + Produse terminate+(Valoare reziduală /2))*(Cota de impozitare /4) = (37723,77 + 36709,36 + 1805,00 + ((2221,05 + 2058,33)/2) *

* (0,022/4) = 238,16 mii ruble

Total plătit pentru alte impozite \u003d Impozit pe proprietate + Contribuții sociale \u003d 238,16 + 2900,82 \u003d 3138,98 mii ruble.

Declarația veniturilor proiectului.

Profit bilanț \u003d Venituri din vânzări - Cost de producție - - Impozit pe proprietate \u003d 37050,00 - 24528,67 - 3138,98 \u003d 9382,35 mii ruble.

Profit net\u003d Profit bilanț - Impozitul pe venit - Alte costuri curente \u003d 9382,35 - 1876,47 - 0,00 \u003d 7505,88 mii ruble.

Bilanțul proiectului.

Amortizare acumulată \u003d Cheltuieli de amortizare + Amortizare acumulată pentru perioada anterioară \u003d 3043,23 + 1014,41 \u003d 4057,64 mii ruble.

Valoarea reziduala = Valoarea contabila - Amortizarea acumulata =

40767 - 4057,64 \u003d 36709,36 mii ruble.

Total active curente = Stocuri de materii prime + Lucrări în curs + Produse finite + Împrumuturi către cumpărători + Avansuri către furnizori + TVA plătit + Rezervă de numerar + Numerar liber = 1805,00 + 2221,05 + 2058,33 + 26231,40 +220, 46+0 +394,94 +694 (-53266,91) = -19410,81 mii ruble

Total active = Valoarea reziduală + Investiții de capital în curs + Total active circulante+ Pierderi = 36709,36 + 0,00 +

+ (-19410,81) + 0,00 = 17298,55 mii ruble

Situația sumară a fluxurilor de numerar.

1. Intrări de numerar = Creșterea capitalului + Atragerea de împrumuturi + Creșterea pasivelor pe termen scurt normalizate + Venituri din vânzări + Venituri din alte activități de vânzări și non-vânzări + Diferența de curs valutar = 623,26 + 37050,00 = 37673,26 mii ruble.

2. Ieșirea de numerar

Ieșire totală = Creșterea activelor fixe + Creșterea activelor curente normalizate + Costuri operaționale + Valoarea totală a plăților la împrumuturi + Alte costuri curente + Plăți de impozite + Dividende plătite = 6757,19 + 23514,26 + 5015,45 = 35286,90 mii ruble.

Sold de numerar = Intrare totală - Ieșire totală = 37673,26 -

35286,90 = 2386,36 mii ruble

Eficiența costurilor totale de investiție.

Flux de numerar = Venituri din vânzări + Încasări neoperaționale =

37050,00 mii de ruble

Ieșire de fonduri \u003d Investiții de capital + Costuri de exploatare + Câștig de capital de lucru + Plăți de impozite \u003d 23514,26 + 6133,93 + 5015,45 \u003d \u003d 34663,64 mii ruble.

Flux de numerar net \u003d Intrare de numerar - Ieșire de numerar \u003d 37050,00 - 34663,64 \u003d 2386,36 mii ruble.

DCPV redus = NPPV * Factorul de reducere =

2386,36 * 0,846 = 2018,86 mii ruble

Flux la o rată de actualizare egală cu VNB = NPV * Coeficient de reducere pentru VNB = 2386,36 * 0,5516502 = 1316,44 mii ruble.

Indicatori ai eficienței costurilor totale de investiții.

Perioada de rambursare simplă = numărul de ani anteriori anului de rambursare+ + (Valoare nerecuperată la începutul anului de rambursare / Flux de numerar în timpul anului de rambursare) = 8 p/a (4 ani) + 15063,61/ 17120,17= 3,6 ani

Perioada de rambursare cu reducere este calculată în mod similar.

NPV \u003d NPVDS + (Valoarea reziduală a activelor fixe + Active circulante normalizate - Datorii pe termen scurt normalizate) * Factorul de reducere = 105578,45+(4857,73+33856,10-3205,32) * 1,0241^ (-395,32) * 1,0241^ (-395)

VNB = VNB 1 + (VNB 2 - VNB 1) * (VAN 1 /(VAN 1 - VAN 2)) = 40,48 + (40,485 - 40,48) * (2,88 / (2,88 - (- 3,77))) = 17,533%

Raport beneficiu/cost = 760325,28/654746,83 = 1,161

Capitolul 3. Concluzie privind evaluarea proiectului.

Pe baza indicatorilor criterii calculați ai eficacității proiectului de investiții, putem concluziona că acest proiect ar trebui acceptat spre execuție. Acest lucru este evidențiat de: Venitul net în numerar (VAN) al proiectului s-a ridicat la 11 9605,95 mii ruble VAN, în timp ce criteriul pentru oportunitatea implementării este VAN > 0, prin urmare, proiectul realizează un profit de 119 605,95 mii ruble. Perioada de rambursare a proiectului (PP), atât simplă, cât și cu reducere, are loc pe durata de viață a proiectului în al patrulea și, respectiv, al cincilea an. Rata internă de rentabilitate (IRR) a proiectului a fost de 17,533% pe an, în timp ce investiția se realizează la 10% pe an. Raportul beneficiu/cost a fost de 1,161, în timp ce indicatorul de criteriu ar trebui să fie mai mare de unu. Acest lucru indică faptul că pentru fiecare rublă de fonduri investite, managerul de proiect primește 1,16 beneficii nete.

Bibliografie:

1. Abramov S.I. Investiție. - M.: Centrul de Economie și Marketing, 2000. - 440 p.

2. M. I. Knysh, B. A. Perekatov și Yu. Planificare strategica activitate de investitii: Tutorial. - Sankt Petersburg: Editura „Business Press”, 1998. - 315 p.

3. Novikova T.S. Analiza financiară proiecte de investitii. - Novosibirsk: NGU, 1998. - - 135 p.

4. Zhdanov V.P. Vehicule de investiții dezvoltare Regionala. - Kaliningrad, BIEF, 2001. – 355 p.

5. Kovalev V.V. Metode de evaluare a proiectelor de investitii. - M .: Finanţe şi statistică, 2000 . – 144 p.

6. Smolyak S.A. Evaluarea eficacității proiectelor de investiții în condiții de risc și incertitudine (teoria efectului așteptat). - M.: CEMI RAN, 2001 . – 143 p.

7. Zimin I.A. Investiție reală. Tutorial. - M .: „Tandem”. Ed. „Ekmos”, 2000. – 304 p.

8. Kryukov S.V. Metode și modele de evaluare și selecție a proiectelor de investiții: Monografie / RGEU. - Rostov N / D., 2001 . – 252 p.

9. Vilensky P.L., Livshits V.N., Orlova E.R., Smolyak S.A. Evaluarea eficacității proiectelor de investiții. Seria „Activități de evaluare” Educațional - ghid practic. - M.: Delo, 1998. – 248 p.

10. Zolotogorov V.G. Proiectarea investițiilor. Manual.-Mn.: IP „Ekoperspektiva”, 1998. – 463 p.

11. Vilensky P.L., Livshits V.N., Smolyak N.A. Evaluarea eficacității proiectelor de investiții: Teorie și practică: Ghid educațional și practic. - M.: Delo, 2001. – 832 p.

13. Sergheev I.V., Veretennikova I.I. Organizarea și finanțarea investițiilor: Manual. - M .: Finanţe şi statistică, 2000 . – 272 p.

Eficiența comercială a proiectului de investiții - rezultat economic implementarea unui proiect de investiții pentru investitori, definită ca diferența dintre intrările și ieșirile de fonduri din investiții investiționale și din producția și vânzarea de bunuri manufacturate, produse și servicii, ținând cont de introducerea și plata diferitelor plăți și taxe, inclusiv asigurare, în conformitate cu legislația fiscală și alte legislații ale țării.

Ea reflectă consecințele implementării unui proiect de investiții direct pentru investitori și este determinată atât pentru proiect în ansamblu, cât și pentru fiecare dintre participanții acestuia.

Conceptul și metodologia de calcul a eficienței comerciale a unui proiect de investiții sunt definite în recomandări metodologice privind evaluarea eficacității proiectelor de investiții aprobate de Ministerul Economiei al Rusiei, Ministerul Finanțelor al Rusiei și Comitetul de Stat pentru Construcții al Rusiei la 21 iunie 1999 Nr. VK477. Recomandările se bazează pe existente documente normative, dar nu le duplica:

• în primul rând pe lege federala„Cu privire la activitatea de investiții în Federația Rusă, desfășurată sub formă de investiții de capital”, precum și pe asocierile mixte și SNiP-uri existente;
• privind Reglementările privind componența costurilor pentru producția și vânzarea produselor (lucrări, servicii) incluse în costul produselor (lucrări, servicii), și privind procedura de generare a rezultatelor financiare;
• asupra documentelor care reflectă norme fiscale și alte norme legale.

Calculul indicatorilor de eficiență comercială a unui proiect de investiții se bazează pe următoarele principii:

• sunt utilizate prețurile curente sau prognozate (de piață) pentru produsele, serviciile și resursele materiale prevăzute de proiect;
• fluxurile de numerar sunt calculate în aceleași valute în care proiectul prevede achiziția de resurse și plata produselor;
• salariile sunt incluse în costurile de exploatare în sumele stabilite prin proiect (inclusiv deducerile);
• dacă proiectul presupune atât producția, cât și consumul anumitor produse (de exemplu, producția și consumul de componente sau echipamente), calculul ia în considerare doar costurile producției sale, dar nu și costurile achiziției sale;
• calculul are în vedere impozitele, taxele, deducerile și altele prevăzute de lege, în special, rambursarea taxei pe valoarea adăugată (TVA) pentru resursele utilizate, stabilite de lege. stimulente fiscale etc.;
• dacă proiectul prevede legarea totală sau parțială a fondurilor (depozit, cumpărare de valori mobiliare etc.), investiția sumelor corespunzătoare este contabilizată (ca o ieșire) în fluxuri de numerar din activități de investiții, iar încasarea (sub forma de intrări) - în fluxurile de numerar din activități de exploatare;
• daca proiectul presupune implementarea simultana a mai multor tipuri de activitati operationale, calculul tine cont de costurile fiecaruia dintre ele.

Tabelele sunt recomandate ca forme de rezultate pentru calcularea eficacității comerciale a proiectului:

• adeverinta de venit;
• fluxurile de numerar cu calculul indicatorilor de performanță.

Pentru a construi o declarație de profit și pierdere, ar trebui să furnizați informații despre plăți de impozite pentru fiecare tip de impozit. Ca o completare (opțională), se poate oferi și o prognoză a soldului activelor și pasivelor.

Principalul flux de bani reali din activitățile de exploatare este încasările din vânzarea produselor, determinate de produsele finale (vândute în paralel), precum și de alte venituri. În scopul calculării impozitelor și dividendelor, este în curs de elaborare un tabel al situației de profit și pierdere.

Fluxul de numerar din activitățile de investiții include:

• intrări - venituri (net de impozite) din vânzarea proprietății și active necorporale(în special, la încetarea proiectului), precum și din returnarea (la sfârșitul proiectului) a activelor circulante, o scădere a capitalului de lucru la toate etapele perioadei de facturare;
• ieșiri - investiții în active fixe în toate etapele perioadei de facturare, costuri de lichidare, investiții în depozite și valori mobiliare ale altor entități economice, într-o creștere a capitalului de lucru, compensare (la sfârșitul proiectului) datoriilor curente.

Modificarea fondului de rulment este determinată pe baza calculelor activelor curente și datoriilor curente la sfârșitul fiecărei etape.