Atunci când alegeți un proiect de investiții, este imposibil să reduceți toți numeroșii factori și combinația diferitelor interese ale potențialilor participanți la doar aspectul economic al proiectului de investiție.

Într-o piață dezvoltată, criteriul de eficacitate al unui proiect de investiții este nivelul profitului primit din capitalul investit. În prezent, există un număr mare de participanți la piața de capital care sunt în egală măsură capabili să vândă sau să cumpere resurse financiare. în care debitori individuali, creditorii nu pot influența nivelul mediu al dobânzilor. În același timp, profitabilitatea, profitabilitatea sau rentabilitatea ar trebui înțelese nu doar ca creșterea capitalului, ci ca o astfel de rată de creștere a acestuia din urmă, care, în primul rând, compensează pe deplin schimbarea generală (inflaționistă) putere de cumpărare bani în perioada de timp luată în considerare, în al doilea rând, va oferi un nivel minim garantat de profitabilitate și, în al treilea rând, va acoperi riscul investitorului asociat cu implementarea proiectului.

Atunci când evaluează fezabilitatea contractării unui împrumut, un antreprenor, pe de o parte, se concentrează pe nivelul mediu predominant al profitului, iar pe de altă parte, costul capitalului pentru debitor este rata dobânzii pe care va trebui să o plătească. pentru posibilitatea de a utiliza resurse financiare pentru o anumită perioadă de timp. În realitate, nu există o singură rată a dobânzii sau a profitului. Dimpotrivă, există multe rate ale dobânzii diferite: pentru împrumuturi pe termen scurt și lung, obligațiuni etc. Investitorii aleg cea mai profitabilă formă de investiție dintre mai multe opțiuni alternative.

Atunci când se analizează rolul costului capitalului în deciziile de investiții, este necesar să se țină seama de impactul inflației. Efectul său se manifestă printr-o scădere a puterii de cumpărare a banilor. Toți participanții la piața financiară includ rata inflației așteptată în costul capitalului. Rata dobânzii atribuită de către creditor în acest caz se numește rata „nominală” sau „brută”. Este întotdeauna mai mare numeric decât rata reală a dobânzii, corelată cu rata reală a rentabilității, măsurată în unități monetare cu putere de cumpărare constantă.

Astfel, putem concluziona: un proiect va fi atractiv pentru potențialii investitori dacă rata sa reală de rentabilitate o depășește pe cea pentru orice altă metodă de investire a capitalului.

Deci, scopul evaluării oricărui proiect de investiții este să înțelegem răspunsul la întrebarea: beneficiile viitoare vor justifica costurile de astăzi?

Următoarele metode sunt cel mai adesea utilizate pentru evaluarea investițiilor:

1. Metode bazate pe aplicarea conceptului de actualizare:

Metoda de determinare a valorii actualizate nete;

Metoda de calcul a ratei interne de rentabilitate.

2. Metode care nu presupun utilizarea conceptului de actualizare (metode statistice):

Metoda de calcul a perioadei de amortizare a investițiilor;

Metoda de determinare a ratei simple a profitului.

Atunci când evaluează un anumit proiect de investiții, investitorii de capital trebuie să sintetizeze și să compare costurile viitoare, încasările de capital și rezultatele financiare ale diferiților ani. Înainte de adăugarea și compararea fluxurilor de capital indicate, aceste fluxuri sunt de obicei aduse într-o formă comparabilă (actualizate) la o anumită dată (de exemplu, data începerii construcției).

În procesul de actualizare, suma viitoare este împărțită în două părți. O parte este echivalentul actual al unei sume viitoare, iar a doua parte este acumularea unei sume viitoare pentru un anumit număr de ani la o anumită rată a dobânzii.

Atunci când se investește în active reale, rata dobânzii (rata de actualizare) este considerată aproximativ egală cu rata venitului din alternativa estimată. investitii financiare, care din punct de vedere al riscului corespund aproximativ investițiilor în acest proiect.

Astfel, metoda de aducere a sumelor viitoare într-o formă comparabilă este de a reduce aceste sume folosind o rată rezonabilă a dobânzii (reducere - reducere, procent de reducere)

Valoarea actuală netă (VAN)- VAN (valoarea actuală netă) este definită ca suma efectelor curente pentru întreg perioada de facturare, redus la pasul inițial, sau ca rezultat al excesului de integrală față de costurile integrale. Valoarea VAN pentru o rată de actualizare constantă (E) se calculează folosind formula:

unde sunt rezultatele obținute la al-lea pas de calcul

Costurile suportate în aceeași etapă

T -- orizontul de calcul (durata perioadei de calcul); este egal cu numărul etapei de calcul la care proiectul este închis,

E-- o rată de actualizare constantă egală cu rata rentabilității capitalului acceptabilă pentru investitor.

E= - efectul realizat la pasul a-lea.

Dacă VAN al unui proiect de investiții este pozitiv, proiectul este efectiv (la o rată de actualizare dată) și poate fi luată în considerare problema acceptării acestuia. Cu cât VAN este mai mare, cu atât proiectul este mai eficient. Dacă proiectul de investiții este realizat cu un VAN negativ, investitorul va suferi pierderi, adică. proiectul este ineficient.

În practică, o formulă modificată este adesea folosită pentru a determina VAN. Pentru a face acest lucru, investițiile de capital sunt excluse din compoziție și costurile la pasul t=a sunt notate, cu condiția ca acestea să nu includă investiții de capital. Apoi:

unde K este valoarea investițiilor de capital actualizate.

Indicatorul VAN modificat exprimă diferența dintre suma efectelor reduse și valoarea investițiilor de capital reduse la același moment de timp (K).

Normă internă profitabilitate (VNB)-- IRR (rata internă de rentabilitate) reprezintă rata de actualizare (E) la care mărimea efectelor reduse este egală cu investiția de capital redusă (rentabilitatea proiectului de investiții este egală cu investiția inițială). Cu alte cuvinte, IRR este o soluție a ecuației:

Dacă calculul VAN al unui proiect de investiții oferă un răspuns la întrebarea dacă acesta este eficient sau nu la o anumită rată de actualizare dată (E), atunci IRR-ul proiectului este determinat în timpul procesului de calcul și apoi comparat cu rata de rentabilitate a capitalului investit cerută de investitor.

În cazul în care IRR este egală sau mai mare decât rata de rentabilitate a capitalului cerută de investitor, investiția în acest proiect de investiții este justificată, iar adoptarea acestuia poate fi luată în considerare. În caz contrar, investiția în acest proiect este nepotrivită.

În practică, calculul valorii VNB se realizează cu ajutorul unui software precum foile de calcul folosind metoda aproximării succesive.

Indicele rentabilității investiției (IR) este raportul dintre suma efectelor date și valoarea investiției de capital

Indicele de profitabilitate este strâns legat de VAN: dacă VAN este pozitiv, atunci ID este 1 și invers. Dacă ID este 1, proiectul este eficient, dacă ID este 1, este ineficient.

Perioada de amortizare a investiției.

Perioada de rambursare este perioada în care rentabilitatea capitalului atinge valoarea investiției inițiale. Cu alte cuvinte, acesta este intervalul minim de timp (de la începutul proiectului), dincolo de care efectul integral devine și ulterior rămâne nenegativ.

Pragul de rentabilitate.

Acest indicator caracterizează volumul vânzărilor la care veniturile din vânzările de produse coincid cu costurile de producție.

La determinarea acestui indicator, se presupune că costurile de producție pot fi împărțite în costuri condițional constante (care nu se modifică atunci când se modifică volumul producției) și costuri condiționat variabile, modificându-se direct proporțional cu volumul producției.

Punctul de rentabilitate (Q) este determinat de formula

unde C este prețul unei unități de producție.

Niciunul dintre criteriile enumerate în sine nu este suficient pentru acceptarea proiectului. Decizia de a investi fonduri într-un proiect trebuie luată ținând cont de valorile tuturor criteriilor enumerate și de interesele tuturor participanților la proiectul de investiții.

Documente similare

Proiectarea investiției: principii de justificare financiară. Concept, faze și criterii de evaluare proiecte de investitii. Plan de afaceri pentru un proiect de investiții. Evaluarea eficacității proiectelor de investiții (folosind exemplul construcției unui garaj subteran).

lucrare de curs, adaugat 22.05.2004


Conceptul și clasificarea proiectelor de investiții. Etapele dezvoltării proiectelor de investiții. Metode de bază de evaluare a proiectelor de investiții. Analiza financiară și economică a proiectului de investiții „Înlocuirea echipamentelor” și determinarea atractivității acestuia.

lucrare curs, adaugat 28.11.2014


Esența și tipurile de proiecte de investiții, precum și principiile și obiectivele evaluării eficacității proiectelor. Selecția și optimizarea unui proiect de investiții. Evaluarea eficacității proiectelor de investiții folosind metoda costului de oportunitate. Esența costurilor de oportunitate.

lucru curs, adăugat 04.07.2012


Prevederi de bază pentru determinarea eficacității unui proiect de investiții. Principii de baza evaluarea proiectelor de investitii. Contabilitatea eficienței sociale. Estimarea costurilor ca parte a determinării eficacității proiectului. Metode statice de evaluare a eficienței.

lucrare curs, adaugat 14.07.2015


Rolul proiectului de investiții în luarea unei decizii de investiție. Indicatori și tipuri de eficiență a proiectelor de investiții. Pregătirea informațiilor despre mediul extern. Instrucțiuni privind evaluarea, analiza și interpretarea indicatorilor de performanță.

rezumat, adăugat la 11.11.2002


Analiză economică proiecte de investitii. Determinarea beneficiilor și costurilor proiectelor de investiții. Calculul indicatorilor de eficiență (Analiza cost-beneficiu). Evaluarea eficacității sociale a proiectului. Analiza riscului proiectului folosind un arbore de decizie.

lucrare de curs, adăugată 12.12.2008


Caracteristicile investiției sfera socială societate. Principii și metode de bază de evaluare a proiectelor de investiții, caracterizarea indicatorilor de performanță ale acestora. Compoziția fluxurilor de numerar ale proiectelor de investiții. Calculul randamentului investitii de investitii.

test, adaugat 24.05.2012


Caracteristică tipuri comune eficienta proiectului de investitii. Procedura de creare a unei matrice de informații pentru evaluare financiară eficienta investitiei. Statica si metode dinamice evaluări eficiență economică investitii.

lucrare curs, adaugat 22.06.2015


Clasificarea proiectelor de investiții, metode de dezvoltare a acestora. Prognoza, evaluarea proiectelor de investitii, calculul acestora. Dezvoltarea unui proiect de investiții pentru magazinul de specialitate Mayflower. Analiza indicatorilor de eficiență economică a proiectelor.

lucrare curs, adaugat 22.08.2013


Analiza fezabilității extinderii unei întreprinderi existente. Evaluarea, alegerea schemei de rambursare a creditului. Comparația costurilor și rezultatelor investiției. Calculul indicatorilor de eficienta a proiectelor de investitii. Analiza proiectelor alternative de investitii.

Trimiteți-vă munca bună în baza de cunoștințe este simplu. Utilizați formularul de mai jos

Studenții, studenții absolvenți, tinerii oameni de știință care folosesc baza de cunoștințe în studiile și munca lor vă vor fi foarte recunoscători.

Postat pe http://www.allbest.ru

Introducere

Toate întreprinderile sunt, într-un fel sau altul, legate de activități de investiții. Fiecare organizație, ca urmare a activităților sale, se confruntă cu nevoia de a investi în dezvoltarea și îmbunătățirea ei. Cu alte cuvinte, pentru ca o companie să se dezvolte, trebuie să respecte o politică clar definită a acesteia activitati de investitii. În orice companie promițătoare, unul dintre cele mai importante locuri este ocupat de problemele de gestionare a procesului investițional.

In conditii economie de piata destul de multe oportunități de investiții. Fiecare întreprindere are resurse financiare gratuite disponibile limitate pentru investiții. Ca urmare, pentru fiecare companie este necesară alegerea celui mai optim proiect de investiții, care este necesar pentru funcționarea cu succes și dezvoltarea sa pe termen lung.

Implementarea obiectivelor de investiții presupune formarea de proiecte de investiții care oferă investitorilor și altor participanți la proiect informatie necesara pentru a lua o decizie de investiție.

Conceptul de proiect de investiții poate fi caracterizat în două moduri:

1) Ca un sistem care include un set de documente organizatorice, juridice, de decontare și financiare necesare desfășurării oricăror acțiuni sau care descriu aceste acțiuni;

2) Ca activitate (eveniment) care presupune implementarea unui ansamblu de acţiuni care asigură realizarea unor scopuri;

Subiect munca de curs: « Evaluarea economică proiect de investiții”.

Scopul lucrării de curs: consolidarea materialului de curs în disciplină și efectuarea lucrărilor de calcul și analitice privind evaluarea economică a unui proiect de investiții în sectoarele economiei formatoare de capital.

Lucrarea cursului constă din două părți:

· Prima parte prezintă principalele aspecte teoretice ale problemei evaluării economice a investiţiilor.

· În partea a doua se efectuează calcule pentru evaluarea proiectului de investiții.

Obiectul cercetării: analiza preliminară a proiectelor de investiții, inclusiv instrumente cu ajutorul cărora este posibil să se calculeze eficacitatea proiectului, atât în ​​această etapă, cât și în viitor:

· Eficacitatea comercială a proiectului.

· Fezabilitatea financiară a proiectului de investiții.

· Perioada de rambursare.

· Valoarea actuală netă.

· Indicele de profit.

· Rata interna de returnare.

1. Partea teoretică.

1.1 Procedura de justificare a unui proiect de investiții.

În ciuda varietății de abordări utilizate și a metodelor care sunt implementate la dezvoltarea unui proiect, va exista întotdeauna un factor de timp care joacă un rol cheie în evaluarea unui proiect de investiții. Factorul timp se referă la durata de viață a proiectului; acesta include 3 faze:

· preinvestire;

· investiții;

· operațional.

Faza de pre-investiție include următoarele etape:

Evaluarea expresă a oportunităților de investiții ale proiectului (pe baza datelor generale ale proiectului de investiții).

Studii preliminare de fezabilitate evaluarea proiectului proiectarea și studiul datelor suplimentare.

Studiu de fezabilitate al proiectului - justificarea fezabilității și eficacității acestuia pe baza tuturor datelor și factorilor disponibili.

Concluzie privind evaluarea proiectului și luarea deciziilor de investiții.

Se efectuează o evaluare rapidă a oportunităților de investiții ale unui proiect pentru a identifica preliminar fezabilitatea implementării și rentabilitatea acestuia.

Studiul de fezabilitate se bazează în principal pe estimări generalizate și este de natură destul de generală. În funcție de natura condițiilor studiate, sunt explorate fie oportunități generale, fie oportunități specifice proiectului, fie ambele.

Cercetarea oportunităților generale este o analiză a datelor despre zona proiectului: poziția sa geografică și economică, natura ocupării forței de muncă și a venitului pe cap de locuitor, factorii de producție dezvoltați și potențiali, resursele naturale, oportunitățile și costurile utilizării acestora, infrastructura, în special sistemele de transport. și aprovizionarea cu energie, principalele exporturi și importuri ale regiunii, cererea pentru produsele preconizate a fi produse, precum și capacitatea organizatii de constructii necesare pentru implementarea proiectului, precum și costurile suplimentare asociate cu implementarea proiectului în zonă.

Cercetarea posibilităților proiectelor specifice este identificarea oportunităților generale de investiții și analiza datelor generale ale proiectului de investiții: cererea de produse specifice pe piețele interne și externe, materii prime, locație santier, putere și caracter aproximativ procese tehnologice producție, cerințele de personal, calendarul proiectului, costurile de investiții și de producție, sursele de finanțare, profitabilitatea comercială a proiectului și național. beneficiu economic din implementarea lui etc.

Pentru întreprinderile existente, ele analizează, de asemenea, date privind gama de produse produse, volumul producției lor și nivelul de certificare, precum și factorii pozitivi și negativi ai activității întreprinderii în ansamblu, nivelul tehnologiei și caracteristicile. a echipamentelor existente.

Pe baza rezultatelor studiului oportunităților de investiții se elaborează o concluzie.

Cu toate acestea, decizia de a investi în proiecte se ia de obicei în urma unui studiu de fezabilitate, care este un proces îndelungat și costisitor. În acest sens, înainte de a fi alocate fonduri pentru un astfel de studiu, se realizează un studiu preliminar de fezabilitate pentru evaluarea conceptului de proiect, considerat ca o etapă intermediară între studiul de fezabilitate al proiectului și studiul de fezabilitate al acestuia, diferența dintre acestea fiind în principal în grad. de detaliu a informatiilor obtinute.

La etapa studiului preliminar de fezabilitate sunt studiate posibile alternative economice: piata si capacitatea intreprinderii (cerere si cercetare de piata, vanzari si marketing, program de productie si capacitatea intreprinderii). costuri materiale; amplasarea întreprinderii și șantierul de construcție; aspecte tehnice ale proiectului (tehnologie și echipamente, componența proiectelor de inginerie civilă); costuri generale (generale, administrative și comerciale ale fabricii). Personal (muncitori, ingineri si angajati); calendarul proiectului, aspect financiar(surse de finanțare a proiectelor, costuri de investiții, rentabilitate comercială și costuri de producție).

Pe baza rezultatelor unui studiu preliminar de fezabilitate, se trag concluzii că:

· investiția este atât de promițătoare încât se poate lua o decizie cu privire la aceasta pe baza informațiilor obținute în etapa studiului preliminar de fezabilitate; toate aspectele proiectului sunt importante din punct de vedere al fezabilității și necesită un studiu atent prin studii funcționale sau de susținere, cum ar fi studii de piață, teste de laborator și de producție pilot;

· conceptul de proiect justifică necesitatea efectuării unei analize detaliate și a elaborării unui studiu de fezabilitate.

Studiul de fezabilitate al proiectului servește drept bază pentru luarea deciziei de a investi în acest proiect.

Acest studiu ar trebui să contribuie la dezvoltarea unui proiect de o anumită capacitate într-o zonă special desemnată folosind un tip sau tipuri specifice de tehnologie, în funcție de condițiile locale, cu sume stabilite de investiții, costuri de producție calculate și venituri din vânzări care sunt capabile să ofere rentabilitatea investiției în perioada planificată.

Ca rezultat al unui proces de cercetare iterativă cu feedback și legături încrucișate, acoperind posibile soluții alternative la programele de producție, alegerea locației locurilor de producție și tehnologie. Opțiunile de cost pentru construcția industrială și civilă, tehnologia și măsurile organizatorice ar trebui să reducă volumul investițiilor și costurile de producție.

Dacă datele obținute indică o rentabilitate insuficientă a proiectului, parametrii acestuia ar trebui ajustați. Dacă, ca urmare a unei analize repetate, acest proiect se dovedește din nou a fi neprofitabil, atunci este respins de la implementare.

Faza de investiții a implementării proiectului constă din următoarele activități:

· construcția de dotări incluse în proiect;

· instalarea echipamentelor;

· lucrari de punere in functiune;

· producerea de prototipuri;

· atingerea capacităţii de proiectare.

În faza de investiții a proiectului se formează activele întreprinderii, se încheie contracte de furnizare de materii prime și componente, se recrutează muncitori și angajați și se formează un portofoliu de comenzi.

Faza finală operațională a unui proiect influențează semnificativ eficacitatea acestuia. În această fază se efectuează următoarele:

· certificarea produsului;

· crearea unei rețele de dealeri;

· crearea de centre de reparații;

· monitorizarea curentă a indicatorilor economici ai proiectului.

1.2 Conceptul de eficienta, eficienta productiei

Concept și tipuri de eficiență.

Eficiența producției este o reflectare cuprinzătoare a rezultatelor finale ale utilizării tuturor resurselor de producție pe o anumită perioadă de timp.

Eficiența producției caracterizează creșterea productivității muncii, utilizarea maximă a capacității de producție, a materiilor prime și a resurselor materiale și obținerea celor mai mari rezultate la cel mai mic cost.

O evaluare a eficienței economice se determină prin compararea costurilor cu rezultatele producției, unde rezultatele producției sunt înțelese ca rezultatul final util sub forma:

1) rezultatul materializat al procesului de producție, măsurat prin volumul producției în forme fizice și monetare;

2) rezultatul economic național al activităților întreprinderii, care include nu numai cantitatea de produse fabricate, ci acoperă și valoarea de consum al acesteia.

Rezultatul final al activităților de producție și economice ale întreprinderii, pentru o anumită perioadă de timp, sunt produsele nete, adică. valoare nou creată și finală rezultat financiar activitate comercială – profit.

Eficiența producției poate fi clasificată în funcție de criterii individuale în următoarele tipuri:

După locul în care se obține efectul: economic local (autosusținut) și național;

După consecințe: economice, de mediu și sociale;

Prin scopul definiției: absolut (caracterizează amploarea globală a efectului sau pe unitatea de cost sau resursă) și comparativ (când se alege varianta optima din mai multe opțiuni pentru decizii economice sau de altă natură);

După gradul de creștere (repetare): primar (efect unic) și multiplicator (repetare multiplă);

Obținerea unui efect economic sau social este asociată cu necesitatea implementării costurilor curente și unice. Costurile incluse în costul de producție sunt curente. Costurile unice includ fonduri în avans pentru crearea de active fixe și creșterea capitalului de lucru sub formă de investiții de capital, care oferă o rentabilitate numai după un timp.

Măsurarea eficienței: criterii și sistem de indicatori de eficiență a producției.

Măsurarea eficienței producției presupune stabilirea unui criteriu de eficiență economică, care să fie uniform pentru toate părțile economiei - de la întreprindere la economie nationalaîn general. Astfel, creșterea productivității muncii sociale este un criteriu general pentru eficiența economică a producției.

În prezent, eficiența economică a producției este evaluată pe baza acestui criteriu, exprimat în maximizarea creșterii venitului național (producție netă) pe unitatea de muncă. La nivelul întreprinderii, maximizarea profitului poate servi ca o formă a unui singur criteriu pentru eficacitatea activităților sale.

Eficiența producției își găsește o expresie cantitativă specifică într-un sistem interconectat de indicatori care caracterizează eficiența utilizării principalelor elemente ale procesului de producție. Sistemul de indicatori ai eficienței economice a producției trebuie să respecte următoarele principii:

Determinați nivelul de eficiență de utilizare a tuturor tipurilor de resurse utilizate în producție;

Stimularea mobilizării rezervelor intra-producție pentru creșterea eficienței producției;

Asigurarea relatiei dintre criteriu si sistemul indicatorilor specifici de eficienta a productiei;

Oferiți măsurarea eficienței producției la diferite niveluri de management.

Luând în considerare aceste principii, a fost determinat următorul sistem de indicatori de eficiență a producției:

1) indicatori generali (producția netă pe unitate de resurse de intrare; profit pe unitate costul total; ponderea creșterii producției datorită intensificării producției; efectul economic național al utilizării unei unități de producție, rentabilitatea producției),

2) indicatori de performanță active de producție(productivitatea capitalului total; productivitatea capitalului părții active a mijloacelor fixe; rentabilitatea mijloacelor fixe; intensitatea capitalului pe unitatea de producție; rata de utilizare a celor mai importante tipuri de materii prime și materiale; intensitatea materialului pe unitatea de producție),

3) indicatori de performanță resurse financiare(rentabilitatea capitalului de lucru; cifra de afaceri a capitalului de lucru; rentabilitatea investițiilor de capital; eliberarea relativă a capitalului de lucru; investiții de capital specifice (pe unitate de creștere a capacității sau a producției); perioada de rambursare a investițiilor de capital etc.),

4) indicatori ai eficienței utilizării forței de muncă (personal) - ponderea creșterii producției ca urmare a creșterii productivității muncii; rata de creștere a productivității muncii; intensitatea muncii pe unitatea de producție; intensitatea salariului pe unitatea de producție; eliberarea absolută și relativă a lucrătorilor; coeficientul de utilizare a timpului de lucru util.

Întreaga varietate de factori de creștere a eficienței poate fi clasificată în funcție de trei criterii:

1) surse de creștere a eficienței, dintre care principalele sunt: ​​reducerea forței de muncă, a capitalului, a materialului și a intensității capitalului de producție, economisirea timpului, utilizarea rațională resurse naturaleși îmbunătățirea calității produselor;

2) principalele direcții de dezvoltare și îmbunătățire a producției, care includ: îmbunătățirea structurii producției, creșterea nivelului tehnic și economic al producției; implementarea sistemelor de management organizațional; accelerarea progresului științific și tehnologic, îmbunătățirea formelor și metodelor de organizare a producției, a activității de muncă, a motivației, a planificării etc.

3) nivelul de implementare în sistemul de management al producției, în funcție de care factori se împart în:

a) extern - aceasta este perfecţionarea structurii sectoriale a industriei şi producţiei, de stat, socială şi politică economică, formarea infrastructurii pieței și a relațiilor de piață și alți factori.

b) interne (în producție), principalele fiind: dezvoltarea de noi tipuri de produse; introducerea celor mai noi echipamente și tehnologie progresivă. Mecanizare si automatizare; îmbunătățirea utilizării energiei, combustibilului, materiilor prime, materialelor; îmbunătățirea stilului de management etc.;

1.3 Abordări metodologice pentru stabilirea unei evaluări cantitative a ratei de actualizare

Când se evaluează eficacitatea unui proiect sau se alege fezabilitatea participării la implementarea acestuia, se pune întotdeauna problema măsurării fondurilor plătite sau primite în diferite momente. Problema nu este doar că investitorii, având cash gratuit, au oportunități alternative de a-l folosi și de a obține profit, ci și în valoarea inegală a numerarului în timp.

Pentru a determina profitabilitatea investițiilor în timp, se utilizează actualizarea - procesul de aducere a fluxurilor de numerar în momente diferite (încasări și plăți) la un singur moment în timp. Numele termenului provine de la cuvântul „reducere” - o reducere din preț obligație de datorie cu plata în avans a dobânzii pentru utilizarea unui împrumut.

Dacă pentru o anumită perioadă de timp veniturile depășesc costurile, de obicei vorbim despre fluxuri de numerar pozitive sau Venitul net; dacă costurile depășesc veniturile, atunci ele se numesc de obicei ieșiri de numerar sau costuri nete.

Rata de actualizare E este un standard economic de bază specificat utilizat în evaluarea eficacității proiectului. Se disting următoarele rate de actualizare:

1. economic - utilizat în calculul indicatorilor de eficiență socială și caracterizează cerințele minime ale societății pentru eficiența socială. Este considerat un parametru național și ar trebui stabilit central de către autoritățile de management economic.

2. comercial - utilizat la evaluarea eficacității comerciale a proiectului și se determină ținând cont de eficiența alternativă a utilizării capitalului.

3. bugetare - utilizate în calcularea indicatorilor de eficiență bugetară, stabiliți de către federal sau regional autoritatile financiare, pe ale căror instrucțiuni se evaluează eficiența bugetară a proiectului.

4. regional - rata de actualizare socială poate fi ajustată de autoritățile regionale.

5. participant la proiect - reflectă eficacitatea participării la proiect a întreprinderilor, firmelor și altor participanți, selectați de participanții înșiși.

Abordări metodologice pentru calcularea ratei de actualizare E la determinarea eficienței sociale a unui proiect.

Există destul de multe modele pentru determinarea ratei de actualizare E pentru un caz dat, dar toate se bazează pe analiza unei funcții de producție omogene care descrie modul optim de funcționare a economiei.

Cel mai simplu dintre aceste modele poate fi obținut pe baza următoarelor considerații: creșterea PIB-ului datorată creșterii capitalului fix este egală cu diferența dintre creșterea totală și partea determinată de creștere resurselor de muncăși implementarea progresului științific și tehnologic.

D PIB = PIB (c - h - g),

unde c este rata de creștere anuală a acestuia, h este rata anuală de creștere a PIB-ului datorită creșterii resurselor de muncă, g este creșterea PIB-ului datorită introducerii progresului științific și tehnic.

De asemenea, creșterea PIB poate fi definită ca diferența dintre creșterea totală a randamentului capitalului fix și acea parte a acestuia care este cauzată de factori extinși, de exemplu.

D PIB = F E (c" - h"),

unde Ф este costul total al capitalului fix și de lucru în economia țării, E este rata de actualizare care caracterizează randamentul marginal al unei unități de creștere a capitalului fix și de lucru, c" este rata anuală de creștere a acestuia, h" este parte din creșterea PIB-ului cauzată de factori extinși.

Din relațiile de mai sus rezultă că:

E = PIB (c - h - g) / F(c" - h").

Rata de actualizare astfel determinată reflectă, în mare măsură, interesele financiare ale statului, dar societatea nu este indiferentă la consecințele economice și sociale ale implementării proiectelor, de aceea rata de actualizare astfel obținută trebuie ajustată.

Abordări metodologice de calcul a ratei de actualizare E la determinarea eficienței comerciale a unui proiect.

La determinarea ratei de actualizare în acest caz, este necesar să se țină cont de faptul că oferta de capital de la potențialii investitori crește odată cu creșterea ratelor dobânzilor și că rata de actualizare pentru determinarea eficienței comerciale a proiectului depinde dacă proiectul este în curs de implementare. numai în detrimentul capitalului propriu sau fonduri de la alţi investitori sunt atrase pentru implementarea acestuia . Atunci pentru primul caz rata de actualizare va fi determinată din expresia:

E = Eo + Er,

unde: Eo este rata de actualizare pentru investițiile fără risc, Ep este prima de risc sub forma unui factor de ajustare care ține cont de starea generală a condițiilor pieței și de riscul determinat de specificul unui anumit proiect.

Rata de actualizare, care nu include ajustările de risc, ar trebui determinată în următoarea ordine: poate fi stabilită în conformitate cu cerințele rentabilității viitoare minime acceptabile a fondurilor investite, determinată în funcție de ratele de depozit ale băncilor de prima fiabilitate categorie (în condițiile rusești, aceasta este rata de depozit a Sberbank).

În general, ajustarea riscului ia în considerare 3 tipuri de riscuri:

Riscul de țară este de obicei văzut în oportunități:

1. modificări neprevăzute ale legislației care se agravează indicatori financiari proiect (creșterea taxelor, înăsprirea cerințelor pentru producție sau produse fabricate față de cele prevăzute de proiect).

2. confiscarea bunurilor sau pierderea drepturilor de proprietate atunci când acesta este achiziționat la un preț mai mic decât prețul pieței sau prevăzut de proiect.

3. schimbarea personalului autorităţii controlat de guvern, interpretând legislația cu efect indirect.

Valoarea ajustării pentru riscul de țară este estimată de experți și este de aproximativ 3-5%.

Riscul de neîncredere a participanților la proiect este de obicei observat în posibilitatea rezilierii neașteptate a proiectului, care se datorează:

1. instabilitatea financiară a firmei care implementează proiectul.

2. rea-credință, insolvență, incapacitate juridică a altor participanți la proiect.

3. utilizarea abuzivă a fondurilor destinate investițiilor în acest proiect.

Mărimea primei de risc este determinată în mod expert de fiecare participant la un anumit proiect. De obicei, ajustarea pentru acest tip de risc nu depășește 5%.

Riscul de a nu primi venituri furnizate de proiect se datorează în primul rând deciziilor organizatorice, tehnice și tehnologice ale proiectului, precum și fluctuațiilor aleatorii ale volumului producției și prețurilor produselor și resurselor. Problema valorilor specifice ale ajustărilor pentru acest tip de risc pentru diverse proiecte nu a fost încă bine studiată, dar următoarele pot fi acceptate cu titlu provizoriu:

La stabilirea ratei de actualizare ținând cont de prima de risc sub forma unui coeficient ținând cont de starea generală a condițiilor pieței, se utilizează următoarea formulă:

E = Eo + în (R + Eo),

unde: R este rentabilitatea medie a pieței, adică rentabilitatea investiției într-un bloc de acțiuni care are aceeași structură cu întregul set de valori mobiliare tranzacționate pe piață.

Cu toate acestea, informații complete despre profitabilitatea tuturor acțiunilor tranzacționate pe piață nu sunt de obicei disponibile. În practică, acest indicator este calculat pe un număr limitat de titluri reprezentative, uneori numite „blue chips” (acțiuni sau valori mobiliare companii mari cu indicatori stabili ai câștigurilor și dividendelor, de exemplu acțiuni ale companiilor de petrol, gaze și energie).

c este coeficientul de risc relativ al unui proiect dat în comparație cu investiția într-un bloc mediu de acțiuni de piață (de obicei variază de la 0 la 2).

Estimările de mai sus ale ratei de actualizare sunt valabile pentru capitalul propriu. În cazul în care proiectul este implementat capital împrumutat, rata de actualizare va fi egală cu:

E = Y Ei * Ai,

unde: Ei este rata de actualizare stabilită al-lea participant implementarea proiectului. Аi este cota de capital a celui de-al i-lea participant în capitalul total al proiectului. n este numărul de participanți la implementarea proiectului.

2. Calcul și partea analitică

Indicator, mii de ruble.	Pași, ani

2.1 Determinarea principalilor indicatori ai proiectelor de investitii

Valoarea actuală netă.

Dacă în perioada de facturare nu există o modificare inflaționistă a prețurilor sau se face calculul în preturi de baza, atunci valoarea VAN pentru o rată de actualizare constantă este calculată folosind formula:

unde Rt sunt rezultatele obtinute in urma implementarii proiectului, in al treilea an, frecare.; Zt - costurile de implementare a proiectului efectuate în aceeași etapă, rub.; Tr - orizont de calcul, an; E - factor de reducere; Rt -Зt - efect atins la al treilea pas, freca; (1+E)-t-factor de reducere.

Pentru a determina VAN, este mai convenabil să folosiți o formulă modificată. Pentru a face acest lucru, investițiile de capital sunt excluse din compoziția lui Zt și notate cu:

Kt - investiții de capital la a-a etapă a perioadei de calcul, rub.

K - valoarea investițiilor de capital reduse, frecați.

Atunci Zt reprezintă costurile de la a treia etapă, cu condiția ca acestea să nu includă investiții de capital.

Prin urmare:

NPV = (950 - 400)(1+0,12)0 +(950 - 400)(1+0,12)-1+ (850 -380)(1+0,12)-2 + (750 - 420 )(1+0,12) -3 + (700 - 450)(1+0,12)-4 + (650 - 400)(1+0,12)-5 + (725 - 425)(1+0 ,12)-6 + (740 - 480)( 1+0,12)-7 + (800 - 500)(1+0,12)-8 + (825 - 525)(1+0,12)-9 - 900(1+0,12)0-500(1+0,12)-4 = 550*0,8929 + 470*0,7972 + 330*0,7118 + 250*0,6355 + 250*0, 5674 + 300*0,5066 + 260*0,4523 + 300*0,4035* 0,4035*0,903*0,5674 + 300*0,5066 + 260*0,4523 + 300*0,4035*0,4039*0,4039* 55 = 491,1 + 374,68 + 234,9 + 158,88 + 141,85 + 151,98 + 117,6 + 121,17 + 108,18 - 900 - 317,75 = 1900,34 - 900 - 317,75 = 682,53.

În urma calculelor efectuate, vedem că VAN al proiectului de investiții este pozitiv, prin urmare, proiectul este efectiv (la E = 12%) și se poate lua în considerare problema acceptării acestuia.

Rata interna de returnare.

VNB este de obicei valoarea lui E la care valoarea actuală netă (VAN) devine 0, adică.

Pentru a rezolva această ecuație, se utilizează de obicei metoda de selectare a valorii EVND. Valoarea determinată a UDNI este comparată cu valoarea sa standard sau specificată. Informațiile inițiale pentru determinarea URNI sunt aceleași ca și pentru determinarea VAN.

Să găsim EBIT pentru acest proiect cu:

NPV = (0 - 0)(1+0,18)0 + (950 - 400)(1+0,18)-1+ (850 -380)(1+0,18)-2 + (750 - 420 )(1+0,18) -3 + (700 - 450)(1+0,18)-4 + (650 - 400)(1+0,18)-5 + (725 - 425)(1+0 ,18)-6 + (740 - 480)( 1+0,18)-7 + (800 - 500)(1+0,18)-8 + (825 - 525)(1+0,18)-9 - 900(1+0,18)0-500(1+0,18)-4 = 550*0,8475 + 470*0,7182 + 330*0,6086 + 250*0,5158 + 250*0, 4371 + 300*0,3704 + 260*0,3139+ 300*0,20660* 500*0,2005*0,0205*05-0,3704 + 260*0,3139+ 58 = 466,13 + 337,55 + 200,84 + 128,95 + 109,28 + 111,12 + 81,61+ 67,65 + 79,8 - 900 - 257,9 = 1582,93 - 900 - 257,9 = 425,03.

NPV = (0 - 0)(1+0,355)0 + (950 - 400)(1+0,355)-1+ (850 -380)(1+0,355)-2 + (750 - 420)(1+0,355) -3 + (700 - 450)(1+0,355)-4 + (650 - 400)(1+0,355)-5 + (725 - 425)(1+0,355)-6 + (740 - 480)(1+ 0,355)-7 + (800 - 500)(1+0,355)-8 + (825 - 525)(1+0,355)-9 -900(1+0,355)0 - 500(1+0,355)-4 = 550* 0,7380 + 470*0,5447 + 330*0,4020 + 250*0,2966 + 250*0,2189 + 300*0,1616 + 260*0,1192+ 300*0,0880 + 300*0,0880 + 300*6090, 900*6090 - 30060400 - 30060409 405,90 + 255,99 + 132,65 + 74,16 + 54,73 + 48,47 + 31,00 + 26,40 +19,48 - 900 - 148, 32 = 1048,79 - 900 - 148,32 = 0,47.

NPV = (0 - 0)(1+0,356)0 + (950 - 400)(1+0,356)-1+ (850 -380)(1+0,356)-2 + (750 - 420)(1+0,356) -3 + (700 - 450)(1+0,356)-4 + (650 - 400)(1+0,356)-5 + (725 - 425)(1+0,356)-6 + (740 - 480)(1+ 0,356)-7 + (800 - 500)(1+0,356)-8 + (825 - 525)(1+0,356)-9 - 900(1+0,356)0 - 500(1+0,356)-4 = 550* 0,7375 + 470*0,5439 + 330*0,4011 + 250*0,2958 + 250*0,2181 + 300*0,1609 + 260*0,1186+ 300*0,0875 + 300*0,0875 + 300,0875 - 9008-05 - 9008-05 - 3006*05 405,60 + 255,62 + 132,35 + 74,94 + 54,53 + 48,26 + 30,84 + 26,24 +19,35- 900 - 147, 89= 1048,75 - 900 - 147,89 = -1,14.

NPV = (0 - 0)(1+0,3553)0 + (950 - 400)(1+0,3553)-1+ (850 -380)(1+0,3553)-2 + (750 - 420 )(1+0,3553) -3 + (700 - 450)(1+0,3553)-4 + (650 - 400)(1+0,3553)-5 + (725 - 425)(1+0 .3553)-6 + (740 - 480)( 1+0,3553)-7 + (800 - 500)(1+0,3553)-8 + (825 - 525)(1+0,3553)-9 -900(1+0,3553)0 - 500(1+0,3553)-4 = 550*0,7378 + 470*0,5444 + 330*0,4017 + 250*0,2964 + 250*0, 2187 + 300*0,1614 + 260*0,1191+ 300*0,0878*0,0878*0,900,900*0,900,1614* 64 = 405,81 + 255,88 + 132,56 + 74,10 + 54,67 + 48,41 + 30,95 + 26,35 +19,44 - 900 - 148,19 = 1048,38 - 900 - 148,19 = -0,01.

EVND > E (EVNI = 0,3553 și E = 0,12), prin urmare proiectul este considerat eficient

Indicele de profit.

Indicele de profitabilitate al proiectului poate fi determinat din expresia:

unde sunt costurile după implementarea proiectului, care nu includ investițiile de capital.

ID>1 - proiectul este efectiv.

Perioada de rambursare.

Perioada de rambursare este înțeleasă ca durata celei mai scurte perioade după care valoarea actuală netă sau netă devine și va rămâne nenegativă în viitor, i.e. Pentru a stabili, este necesar, având în vedere valorile lui Rt, Zxt, Kt și E, să se determine valoarea curentului la care:

Perioada standard de rambursare este determinată de formula:

Pași, ani
	900+491,10 = -408,91
	408,91+374,68 = -34,22
	34,22+234,89 = 200,67
	200,67+(-158,88) = 41,80
	41,80+141,85 = 183,65
	183,65+151,98 = 335,63
	335,63+117,60 = 453,23
	453,23+121,17 = 574,40
	574,40+108,18 = 682,58

Orez. 1. Perioada de rambursare a proiectului

Din grafic și din calculele obținute, puteți observa că perioada de rambursare este de aproximativ 2 ani; pentru a calcula mai exact perioada de rambursare, vom folosi următoarea formulă:

Astfel, perioada exactă de rambursare este de 2 ani și 2 luni. Este mai puțin decât perioada de reglementare perioada de rambursare, care este de 8,3 ani și, prin urmare, proiectul este efectiv.

2.2 Calculul eficienței comerciale a proiectului

Indicatorii eficacității comerciale a unui proiect de investiții reflectă eficacitatea acestuia în raport cu o companie reală sau potențială care va implementa pe deplin proiectul în detrimentul fonduri proprii. Indicatorii de performanță comercială sunt determinați pe baza fluxurilor de numerar. Fluxul de numerar Ft constă de obicei din fluxuri din activități individuale:

Investiție - Fit;

Sala de operatie - Ф0t;

Financiar - ff t.

Pentru a evalua eficiența comercială a proiectului, se folosesc valorile Fit și Ф0t, exprimate în prețuri de piață, iar efectele în afara proiectului (în alte industrii, de mediu și sociale) nu sunt luate în considerare.

Fluxul de numerar al unui proiect de investiții este determinat pentru întreaga perioadă de calcul - perioada de timp de la începerea proiectului până la terminarea acestuia, care este împărțită în etape de calcul, de obicei egale cu un an. La fiecare pas valoarea fluxul de numerar caracterizat de:

Un flux de intrare egal cu suma încasărilor de numerar la acest pas:

Flux de ieșire egal cu costurile acestui pas;

Echilibrul (echilibrul activ, efect), i.e. diferența dintre aflux și ieșire.

Pentru a evalua eficiența comercială, fluxurile de numerar sunt exprimate după cum urmează:

Din activități de investiții:

· intrarile includ vanzarea activelor la finalul proiectului, veniturile datorate scaderii capitalului de lucru;

· ieșirile includ investiții de capital, costuri pentru creșterea capitalului de lucru, costuri de punere în funcțiune, costuri de lichidare la sfârșitul proiectului.

Din activitățile de exploatare:

· intrările includ veniturile din vânzări, precum și altele venituri neexploatare;

· Ieșirile includ costurile de producție și taxele.

2.3 Determinarea fezabilității financiare a unui proiect de investiții

Cea mai mare parte a proiectelor implică costuri în perioada inițială și primirea de încasări în numerar în viitor. Un proiect este considerat fezabil din punct de vedere financiar dacă există o sumă suficientă de bani (proprii sau împrumutați) disponibilă pentru el, care poate fi verificată folosind următoarea condiție.

Pentru fezabilitatea financiară a procesului investițional, este suficient ca la fiecare etapă a calculului soldul fluxului de numerar total (suma fluxurilor din investiții, operațiuni și activitati financiare) a fost pozitiv.

Fezabilitatea financiară a unui proiect de investiții este asigurarea unei astfel de structuri a fluxurilor de numerar ale proiectului în care la fiecare pas al calculului există o sumă suficientă de bani pentru a continua implementarea proiectului.

unde Ksobst este fluxul de capital propriu.

Evnd = 0,5382

VAN = -450(1 + 0,5382)-0 +55(1 + 0,5382)-1 +470(1 + 0,5382)-2 +330(1 + 0,5382)-3 -250(1 + 0,5382)-4 + 250( 1 + 0,5382)-5 + 300(1 + 0,5382)-6 + 260(1 + 0,5382)-7 + 300

(1 + 0,5382)-8 + 300(1 + 0,5382)-9 = 0

2.4 Determinarea schemei optime de rambursare a creditului utilizat pentru implementarea proiectului

Schema optimă de rambursare a creditului înseamnă o astfel de repartizare a perioadei de rambursare pe ani bani împrumutați(nu mai mult de 3 ani), la care VAN a capitalului propriu ar fi cel mai mare. Pentru a face acest lucru, este necesar, pe lângă schema de rambursare a datoriilor adoptată, atunci când se determină fezabilitatea financiară a proiectului, să se ia în considerare suplimentar câteva alte scheme și pentru fiecare dintre ele să se determine VAN a capitalului propriu. Comparând VAN a capitalurilor proprii obținute în acest fel pentru diverse opțiuni pentru schemele de rambursare a împrumuturilor, găsiți cea pentru care VAN are cea mai mare valoare. Atunci când se calculează toate opțiunile pentru schemele de rambursare a împrumutului, trebuie respectat principiul fezabilității financiare a proiectului.

Concluzie

investirea economică scontare monetară

Pe baza rezultatelor lucrării, calculul principalilor indicatori a arătat că, în general, proiectul este eficient, deoarece:

VAN>0 (462,11), cu un factor de actualizare dat E=0,17, și poate fi luată în considerare problema adoptării acestuia.

IRR > E (0,3553 > 0,17).Valoarea rezultată de EUR (0,3553) este mai mare decât valoarea normativă (0,17), prin urmare, pe baza acestui rezultat, proiectul este considerat eficient.

ID > 1 (1,40 > 1) Indicele de rentabilitate (1,40) este mai mare de unu, respectiv proiectul este considerat eficient.

Valoarea perioadei de rambursare a proiectului indică, de asemenea, fezabilitatea acceptării acestui proiect. Perioada exactă de rambursare este de 5 ani și 4 luni. Aceasta este mai mică decât perioada standard de rambursare, care este de 5,9 ani și, prin urmare, proiectul este eficient.

Cea mai optimă opțiune este de a rambursa împrumutul la sfârșitul a 3 ani,

NPV în această opțiune atinge cea mai mare valoare.

Ca urmare, din toate cele de mai sus putem concluziona că, din toate punctele de vedere, proiectul de investiții este eficient și, prin urmare, implementarea lui este posibilă.

În concluzie, trebuie spus că la determinarea fezabilității financiare a proiectului s-au avut în vedere trei scheme de rambursare a datoriilor, în temeiul dobânda la credit, egal cu 10%.

Bibliografie

1. Kozin B.S. Note de curs pentru cursul „Evaluarea economică a investițiilor”.

2. Koltynyuk B.A. „Proiecte de investiții” - Sankt Petersburg, 2000.

3. Kraev V.I., Pantina T.A. „Evaluarea economică a investițiilor în transportul pe apă” - Sankt Petersburg, 2003.

Postat pe Allbest.ru

...

Documente similare

Fezabilitatea financiară a proiectului de investiții. Concept și metodă de evaluare a eficacității proiectelor de investiții. Criterii și principii de evaluare a eficienței economice a investițiilor. Exprimarea fluxurilor de numerar în prețuri curente, prognozate sau deflate.

curs de prelegeri, adăugat 04.08.2009


Caracteristicile tipurilor generale de eficiență a proiectelor de investiții. Procedura de creare a unei matrice de informații pentru evaluarea financiară a eficacității investițiilor. Metode statice și dinamice de evaluare a eficienței economice a investițiilor.

lucrare curs, adaugat 22.06.2015


Actualizarea fluxurilor de numerar. Schema de finanțare, fezabilitate financiară. Indicatori integranți ai eficacității unui proiect de investiții, metode de calcul ale acestora și condiții pentru asigurarea eficacității proiectului în activitățile entităților comerciale.

lucrare curs, adaugat 19.09.2014


Evaluarea eficacității sociale și comerciale a unui proiect de investiții. Fezabilitatea financiară a proiectului și calcularea indicatorilor de performanță pentru participarea întreprinderii la proiect. Calculul fluxurilor de numerar și al indicatorilor de performanță regionali și industriali.

lucrare de curs, adăugată 29.04.2010


Prevederi de bază pentru determinarea eficacității unui proiect de investiții. Principii de bază pentru evaluarea proiectelor de investiții. Contabilitatea eficienței sociale. Estimarea costurilor ca parte a determinării eficacității proiectului. Metode statice de evaluare a eficienței.

lucrare curs, adaugat 14.07.2015


Metode de evaluare și indicatori ai eficienței economice a unui proiect de investiții. Folosind conceptul de fluxuri de numerar actualizate, aplicând metoda valorii actualizate nete (venit actualizat). Caracteristicile rezultatelor investițiilor.

lucrare curs, adăugată 08.04.2014


Caracteristicile investiției în sfera socială a societății. Principii și metode de bază de evaluare a proiectelor de investiții, caracterizarea indicatorilor de performanță ale acestora. Compoziția fluxurilor de numerar ale proiectelor de investiții. Calculul eficienței investiției.

test, adaugat 24.05.2012


Metodologia de evaluare a proiectelor de investiții, definiția, tipurile și principiile eficacității acestora. Tipuri de fluxuri de numerar. Metodologia de calcul a ratei de actualizare. Calculul indicatorilor de evaluare economică folosind exemplul proiectului de investiții al ZAO NPO Sevzapspetsavtomatika.

teză, adăugată 24.10.2011


Metode de evaluare a eficacității. Indicatori de eficiență economică a unui proiect de investiții. Fluxul net de numerar. Cerința de capital de lucru. Informații inițiale pentru determinarea eficienței economice a unui proiect de investiții.

rezumat, adăugat la 02.05.2008


Conceptul de proiecte de investiții și clasificarea acestora. Caracteristicile organizatorice și economice ale întreprinderii JSC SPMK Lipetskaya-4. Calculul fluxurilor de numerar ale unui proiect de investiții folosind exemplul unei întreprinderi date, precum și evaluarea eficacității proiectului.

Evaluarea economică a proiectelor de investiții ocupă un loc central în procesul de justificare și selecție a posibilelor opțiuni de investire a fondurilor în operațiuni cu active reale. În ciuda tuturor celorlalte caracteristici favorabile ale proiectului, acesta nu va fi niciodată acceptat pentru implementare dacă nu prevede:

Rambursarea fondurilor investite din venituri din vânzarea de bunuri sau servicii;

Obținerea unui profit care să asigure o rentabilitate a investiției nu mai mică decât nivelul dorit pentru întreprindere;

Rentabilitatea investiției într-o perioadă acceptabilă pentru întreprindere.

Determinarea realității obținerii tocmai a acestor rezultate ale activității investiționale este sarcina cheie a evaluării parametrilor financiari și economici ai oricărui proiect de investiție în active reale.

Efectuarea unei astfel de evaluări este întotdeauna o sarcină destul de dificilă, care se explică printr-o serie de factori:

in primul rand, cheltuielile de investiții pot fi efectuate fie o singură dată, fie în mod repetat pe o perioadă destul de lungă de timp (uneori până la câțiva ani);

În al doilea rând, procesul de obținere a rezultatelor din implementarea proiectelor de investiții este de asemenea lung (în orice caz, depășește un an);

În al treilea rând, implementarea tranzacțiilor pe termen lung duce la creșterea incertitudinii în evaluarea tuturor aspectelor investițiilor și la riscul de eroare.

Prezența acestor factori a dat naștere nevoii de a crea metode speciale de evaluare a proiectelor de investiții, care să permită luarea unor decizii destul de informate, cu cel mai mic nivel de eroare posibil (deși, desigur, nu poate exista o decizie absolut sigură). la evaluarea proiectelor de investiţii).

Baza tuturor calculelor efectuate în justificarea și analiza proiectelor de investiții este o comparație a costurilor care trebuie efectuate în prezent și a fluxurilor de numerar care pot fi primite în viitor.

O abordare care presupune determinarea valorii actuale (moderne) a unei anuități ajută la rezolvarea acestei probleme. Pe această bază, vă puteți imagina în mod clar cum investiția de astăzi se va răscumpăra cu beneficiile de mâine.

Va fi mai ușor de înțeles sensul unei astfel de analize dacă luăm ca exemplu un proiect de investiții care presupune primirea a 1 milion de ruble. la sfârşitul fiecăruia dintre următorii cinci ani. Putem determina valoarea actuală (pe baza ratei dobânzii - rata de actualizare - la nivelul de 10% pe an) pentru fiecare dintre viitoarele intrări de bani folosind formula (5.2) și adj. 3. Rezultatele obţinute sunt prezentate în tabel. 5.2.

Tabelul 5.2

Calculul valorii curente a unei anuități

	Fluxuri de numerar (încasări de numerar), milioane de ruble.	Valoarea curentă viitoare încasări în numerar, milioane de ruble.
		1,00
		1,00
Valoarea curentă totală 3,79

Grafic acest proces este prezentat în fig. 5.2.

Orez. 5.2. Schema de formare a valorii curente a unei rente

Logica unei astfel de recalculări va rămâne neschimbată pentru orice număr de ani de viață a obiectului creat ca urmare a investiției. Calculul a fost efectuat conform formulei (5.2) după cum urmează:

De aici rezultă ecuația generală pentru calcularea valorii actuale a unei anuități:

, (5.5)

unde PMT t este încasările viitoare de numerar la sfârșitul perioadei t;

E – rata rentabilității investițiilor;

k este numărul de perioade în care vor fi primite venituri viitoare din investiții moderne.

Dacă încasările de numerar sunt aceleași în fiecare perioadă, formula poate fi simplificată și prezentată după cum urmează:

Unde - valoarea actuală (modernă) a unei anuități în valoare de 1 rublă. la sfârșitul fiecăreia dintre k perioade cu o rată de rentabilitate la nivelul E.

Puteți găsi valoarea dorită folosind formulele (5.5) și (5.6) folosind sisteme de foi de calcul sau tabele de căutare (Anexa 4). Dacă pentru a rezolva această problemă am folosit un tabel de căutare care conține valorile unei anuități de o rublă, atunci, de fapt, am găsit coeficientul de reducere a valorii viitoare la valoarea modernă (factorul de reducere) și atunci avem nevoie pur și simplu să se înmulțească acest coeficient cu sumele reale ale rentei.

Exemplul 5.3. Să presupunem că pentru achiziționarea de echipamente noi, sunt necesare fonduri în valoare de 100 de mii de ruble, ceea ce va asigura o primire anuală de încasări în numerar după impozite în valoare de 25 de mii de ruble. timp de șase ani fără fluctuații anuale semnificative. Deși echipamentul nu va fi complet uzat după șase ani de funcționare, cu toate acestea, este greu de presupus că în acest moment valoarea acestuia va depăși costul deșeurilor. Costurile de lichidare vor fi rambursate din încasările din vânzarea deșeurilor. Amortizarea liniară pentru acești șase ani (16.667 de ruble pe an) vor fi incluse în consecință în suma încasărilor în numerar de 25 de mii de ruble.

Pentru a evalua acest proiect ca o primă aproximare, este suficient să estimăm dacă valoarea actuală (modernă) a viitoarelor încasări în numerar va acoperi costurile pe care compania va trebui să le asume acum. În realitate, aceasta înseamnă că ar trebui să definim Valoarea actuală netă, pe care compania o va primi din implementarea unui astfel de proiect.

La efectuarea calculelor, vom proceda de la rata de rentabilitate (rata de reducere) la nivelul de 10% pe an.

Rezultatele calculului sunt rezumate în tabel. 5.3.

Tabelul 5.3

Calculul valorii actuale a fluxurilor de numerar

Perioada de timp (ani)	Investiții (RUB)	Încasări în numerar	Valoarea curentă 1 frecare. fluxurile de numerar din diferiți ani (factori de reducere cu o rată de 10%)	Valoarea curentă monetar fluxuri de ani diferiți, frecare.
0 (azi)
Valoarea actuală netă a proiectului

După cum au arătat calculele, pentru acest proiect valoarea actuală netă s-a dovedit a fi pozitivă. Cu alte cuvinte, implementarea proiectului de investiții a dus la o creștere a capitalului companiei cu 8.850 de ruble. în termeni moderni. În consecință, investiția s-a dovedit a fi benefică și a dus la o creștere a valorii firmei.

5.2.1.5. Coeficient de reducere. Procent de reducere

5.2.1.5.1. Moment de reducere

Actualizarea fluxurilor de numerar se numește aducerea valorilor lor la momente diferite (legate de diferiți pași de calcul) la valoarea lor la un anumit moment în timp, care se numește momentul aducerii și se notează cu t 0 . Momentul de reducere poate să nu coincidă cu momentul de bază (începutul numărării timpului, t 0). Înțelegem procedura de reducere într-un sens extins, adică. ca conducând nu numai la mai mult din timp punct în timp, dar și mai mult târziu(în cazul t 0 > 0) . Ca moment de reducere, de cele mai multe ori (dar nu întotdeauna) ei aleg fie momentul de bază (t 0 = t 0), fie începutul perioadei în care, ca urmare a implementării proiectului de investiții, întreprinderea începe să primească profit net.

Pentru o mai mare claritate, vom arăta punctele cele mai frecvent utilizate în graficarea profilului financiar al unui proiect de investiții ipotetic cu un singur flux de numerar (Fig. 5.3).

Orez. 5.3. Momentele de reducere cele mai des utilizate

5.2.1.5.2. Procent de reducere

Principalul standard economic utilizat în reducere este procent de reducere (E), exprimată ca fracțiune de unitate sau ca procent pe an.

Reducerea fluxului de numerar prin al lunea pas se realizează prin înmulțirea valorii sale NDP m (CF m) cu coeficient de reducere, calculate prin formula

, (5.7)

unde t m este momentul finalizării celei de-a doua etape de calcul, E se exprimă în fracții de unitate pe an și t m – t 0 – în ani.

Formula (5.7) este valabilă pentru o rată de actualizare constantă, adică când E este constantă pe durata de viață economică a investiției sau orizontului de calcul.

Procent de reducere (E) este un standard economic de bază specificat în mod exogen, utilizat în evaluarea eficienței întreprinzătorilor individuali.

În unele cazuri, valoarea ratei de actualizare poate fi selectată diferit pentru diferiți pași de calcul (rata de actualizare variabilă), acest lucru poate fi recomandabil în următoarele cazuri:

Risc variabil în timp;

Structura capitalului variabil în timp la evaluarea eficienței comerciale a întreprinzătorilor individuali;

Rata dobânzii care variază în timp la împrumuturi etc.

Definiția ratelor de actualizare în cazul unei rate de actualizare variabile va fi prezentată mai jos.

5.2.1.5.3. Clasificarea ratelor de actualizare

Următoarele rate de reducere diferă:

O reclamă;

participant la proiect;

Social;

Buget.

După cum am menționat mai devreme, vom lua în considerare în acest sens manual numai rata de actualizare comercială și rata de actualizare a participantului la proiect.

Rata de reducere comercială (E) utilizat în evaluarea viabilității comerciale a unui proiect; se determină ţinând cont eficienta alternativa utilizarea capitalului. Cu alte cuvinte, rata de actualizare comercială este rata dorită (așteptată) a rentabilității (profitabilității), adică. nivelul de rentabilitate al fondurilor investite care poate fi asigurat atunci când acestea sunt plasate în mecanisme financiare accesibile publicului (bănci, companii financiare etc.). Astfel, E este prețul de alegere (costul de oportunitate) al unei strategii comerciale care presupune investirea banilor într-un proiect de investiții.

Rata de reducere a participantilor la proiect reflectă eficiența participării la proiect a întreprinderilor (sau a altor participanți). Este ales chiar de participanți. În absența preferințelor clare, poate fi folosit ca rată de reducere comercială.

5.2.1.5.4. Rata de actualizare ca cost al capitalului

Pentru a evalua eficacitatea comercială a proiectului în ansamblu, experții străini în management financiar recomandă utilizarea unei rate de actualizare comercială stabilită la nivelul costului capitalului.

Orice întreprindere are nevoie de surse de fonduri pentru a-și finanța activitățile. Atragerea uneia sau alteia surse de finanțare este asociată cu anumite costuri pentru o întreprindere: acționarii trebuie să plătească dividende, băncile trebuie să plătească dobândă la împrumuturile acordate, investitorii trebuie să plătească dobândă pentru fondurile pe care le-au investit etc.

Suma totală a fondurilor care trebuie plătită pentru utilizarea unui anumit volum de resurse financiare ca procent din acest volum se numește cu costul capitalului (costul capitalului).

Costul capitalului nu se limitează la calcularea sumei relative a plăților în numerar care trebuie transferate proprietarilor care au furnizat resurse financiare, ci caracterizează și nivelul de rentabilitate a capitalului investit pe care trebuie să-l furnizeze întreprinderea pentru a nu-și reduce piața. valoare.

Dacă proiectul de investiţii se realizează pe cheltuială capitaluri proprii firma, atunci rata de actualizare comercială utilizată pentru evaluarea eficienței comerciale a proiectului în ansamblu poate fi stabilită în conformitate cu cerințele privind rentabilitatea viitoare minimă acceptabilă a fondurilor investite, determinată în funcție de ratele de depozit ale băncilor din prima categorie de fiabilitate .

În evaluarea economică a proiectelor de investiții realizate pe cheltuiala bani împrumutați, Se presupune că rata de actualizare este egală cu rata dobânzii la împrumut.

Deoarece în majoritatea cazurilor este necesar să se atragă capital nu dintr-o singură sursă, ci din mai multe ( capitaluri propriiși capitalul împrumutat), atunci de obicei costul capitalului se formează sub influența necesității de a asigura un anumit nivel mediu de rentabilitate. De aceea Costul mediu ponderat al capitalului WACC Costul mediu ponderat al capitalului poate fi definit ca nivelul de rentabilitate pe care trebuie să îl producă un proiect de investiții pentru a se asigura că toate categoriile de investitori primesc un randament similar cu cel pe care l-ar putea primi din investiții alternative cu același nivel de risc.

În acest caz, WACC se formează ca medie ponderată a rentabilității necesare pentru diverse surse de fonduri, ponderată cu ponderea fiecărei surse în investiția totală.

Formula generală pentru determinarea costului mediu ponderat al capitalului este următoarea:

unde n este numărul de tipuri de capital;

E – rata de actualizare i capitalul;

d i – share i al-lea capital din capitalul total.

5.2.1.5.5. Rata de actualizare și ajustarea riscului

1. În funcție de metoda prin care se ia în considerare incertitudinea condițiilor de implementare a unui proiect de investiții la determinarea valorii actuale nete așteptate (VAN), rata de actualizare în calculele de eficiență poate include sau nu o ajustare de risc. Includerea unei ajustări de risc se face de obicei atunci când un proiect este evaluat în cadrul unui singur scenariu pentru implementarea sa. Rata de actualizare excluzând primele de risc ( rata de actualizare fără risc ), reflectă profitabilitatea direcțiilor alternative de investiții fără risc. Rata de actualizare, care include o ajustare la risc, reflectă profitabilitatea direcțiilor alternative de investiții care sunt caracterizate de același risc ca și investiția în proiectul evaluat.

2. Rata de actualizare care nu include ajustarea riscului ( rata de actualizare fără risc ), se determină în următoarea ordine.

Rata de reducere comercială fără riscuri , utilizat pentru evaluarea eficacității comerciale a proiectului de investiții în ansamblu, poate fi stabilit în conformitate cu cerințele privind rentabilitatea viitoare minimă acceptabilă a fondurilor investite, determinată în funcție de ratele de depozit ale băncilor din prima categorie de fiabilitate (după excluderea inflației). ).

Rata de actualizare comercială fără risc, utilizată pentru a evalua eficacitatea participării întreprinderii la proiect, este stabilită de investitor în mod independent.

3. În mărime ajustarea riscului În general, sunt luate în considerare trei tipuri de riscuri asociate implementării unui proiect de investiții:

Riscul de țară;

Riscul de lipsă de încredere a participanților la proiect;

Riscul de neîncasare a veniturilor din proiect.

Nu se introduce o ajustare pentru fiecare tip de risc dacă investiția este asigurată pentru evenimentul asigurat corespunzător ( prima de asigurareîn același timp, este un anumit indicator al tipului corespunzător de riscuri). Cu toate acestea, costurile investitorului cresc cu valoarea plăților de asigurare.

4.Riscul de țară de obicei văzută ca o posibilitate:

Confiscarea proprietății sau pierderea drepturilor de proprietate atunci când acestea sunt achiziționate la un preț sub prețul pieței sau prevăzute de proiect;

Modificări neprevăzute ale legislației care înrăutățesc performanța financiară a proiectului (de exemplu, creșterea taxelor, înăsprirea cerințelor pentru producție sau produse fabricate față de cele prevăzute în proiect);

Schimbări de personal în organele guvernamentale care interpretează legislația cu efect indirect.

Valoarea ajustării pentru riscul de țară este evaluată de experți:

În Rusia, riscul de țară este determinat în raport cu rata de actualizare fără riscuri, neinflaționistă.

5.Risc de lipsă de încredere a participanților la proiect este de obicei observată în posibilitatea rezilierii neașteptate a proiectului din cauza:

Utilizarea abuzivă a fondurilor destinate investițiilor în acest proiect sau pentru crearea rezervelor financiare necesare implementării proiectului;

Instabilitatea financiară a companiei care implementează proiectul (provizare proprie insuficientă capital de lucru, acoperirea insuficientă a datoriilor pe termen scurt prin cifra de afaceri, lipsa activelor suficiente pentru a asigura garanția proprietății pentru împrumuturi etc.);

Reaua-credință, insolvență, incapacitatea juridică a altor participanți la proiect (de exemplu, organizații de construcții, furnizori de materii prime sau consumatori de produse), lichidarea sau falimentul acestora.

Mărimea primei pentru riscul de neîncredere a participanților la proiect este determinată de experți de către fiecare participant la proiect, luând în considerare funcțiile acestuia, obligațiile față de ceilalți participanți și obligațiile celorlalți participanți față de aceștia. De regulă, ajustarea pentru acest tip de risc nu depășește 5%, dar valoarea sa depinde în mod semnificativ de cât de detaliat este mecanismul organizatoric și economic de implementare a proiectului și cât de mult sunt luate în considerare preocupările participanților la proiect.

6.Riscul de neîncasare a veniturilor din proiect cauzate în primul rând de deciziile tehnice, tehnologice și organizatorice ale proiectului, precum și de fluctuații aleatorii ale volumelor de producție și prețurilor la produse și resurse. Ajustarea pentru acest tip de risc este determinată luând în considerare fezabilitatea tehnică și valabilitatea proiectului, disponibilitatea resurselor științifice și de dezvoltare necesare și minuțiozitatea cercetării de marketing.

Problema valorilor specifice ale ajustărilor pentru acest tip de risc pentru diferite industrii și diferite tipuri de proiecte este puțin înțeleasă. Dacă nu există considerații speciale cu privire la riscurile acestui anumit proiect sau proiecte similare, valoarea amendamentelor poate fi determinată aproximativ în conformitate cu Tabelul. 5.4.

Tabelul 5.4

Valoarea aproximativă a ajustărilor pentru riscul de neîncasare a veniturilor prevăzute de proiect

Riscul de a nu primi venituri din proiect este redus:

La primirea de informații suplimentare despre fezabilitatea și eficacitatea unei noi tehnologii, despre rezervele minerale etc.;

În prezența cercetărilor de marketing reprezentative care confirmă caracterul moderat pesimist al volumelor cererii și prețurilor adoptate în proiect și dinamica sezonieră a acestora;

În cazul în care în documentatia proiectului conţine un proiect de organizare a producţiei în stadiul dezvoltării acesteia.

5.2.1.5.6. Calculul factorial al ajustării riscului

Ajustarea riscului, pe lângă metoda prezentată mai sus, poate fi determinată prin calculul factorilor. În acest caz, modificarea rezumă influența factorilor luați în considerare. În primul rând, acești factori includ:

Necesitatea efectuării cercetării și dezvoltării cu rezultate necunoscute anterior de către organizațiile specializate de cercetare și/sau proiectare și durata cercetării și dezvoltării;

Noutatea tehnologiei utilizate (tradițională, nouă, diferită de tradițională prin diverse caracteristici și resurse utilizate etc.);

Gradul de incertitudine privind volumele cererii și nivelurile prețurilor pentru produsele fabricate;

Prezența instabilității (ciclicității) în cererea de produse;

Prezența incertitudinii în mediul extern în timpul implementării proiectului (minier, geologic, climatic și altele); conditii naturale, agresivitatea mediului extern etc.);

Prezența incertitudinii în procesul de stăpânire a echipamentelor și tehnologiei utilizate.

Fiecărui factor, în funcție de evaluarea sa, i se poate atribui o valoare de ajustare a riscului pentru acest factor, în general vorbind, în funcție de industria căreia îi aparține proiectul și de regiunea în care este implementat. În cazurile în care acești factori sunt independenți și se completează unul pe altul în ceea ce privește riscul, ar trebui adăugate ajustări de risc pentru factorii individuali pentru a obține o ajustare globală care să țină cont de riscul de nerealizare a venitului planificat al proiectului. Cu toate acestea, pentru a evita dubla numărare, valorile de ajustare a riscului pentru factorii individuali nu pot fi întotdeauna adunate. De exemplu, este puțin probabil ca o ajustare pentru riscul asociat nevoii de cercetare și dezvoltare să fie adăugată la o ajustare pentru incertitudinea asociată în aplicarea tehnicii sau tehnologiei utilizate, deoarece riscul asociat cu nevoia de cercetare și dezvoltare poate include o astfel de incertitudine. Să remarcăm că dacă înțelegem riscul ca fiind posibilitatea de a nu primi veniturile prevăzute de proiect ca urmare a implementării scenariului nefavorabil corespunzător pentru implementarea proiectului, care este tipic pentru actualul economia rusă, atunci cel mai consistent și mai fiabil mod de a o lua în considerare ar trebui să se bazeze pe o analiză a unui set reprezentativ de posibile scenarii de implementare a proiectelor. Cu toate acestea, în cazurile în care nu este posibilă selectarea în mod rezonabil a unui set reprezentativ de scenarii, introducerea unei ajustări de risc face posibilă luarea în considerare a riscului cel puțin aproximativ. În același timp, această metodă trebuie utilizată cu oarecare precauție. De exemplu, pentru unele proiecte, atunci când în rata de actualizare se introduce o ajustare de risc, beneficiul economic integral (VAN) crește, astfel încât, având în vedere riscul, proiectul va părea mai eficient decât fără riscul luat în considerare (proiecte cu flux de numerar extraordinar). În aceste cazuri, ajustarea riscului nu este recomandată.

De asemenea, trebuie menționat că un calcul bazat pe o ajustare a ratei de actualizare, care este aceeași pentru elementele pozitive și negative ale fluxului de numerar (deși posibil variabil în timp), poate duce la o supraestimare nejustificată a eficienței proiectului, deoarece un întreg (pentru proiecte cu fluxuri de numerar ale cărora iau valori negative nu numai la începutul perioadei de facturare), ci și eficacitatea participării la proiect. Cu toate acestea, astăzi este imposibil să renunțăm complet la această metodă de calcul, deoarece alte metode de luare în considerare a riscului de neprimire a veniturilor prevăzute de proiect, care sunt mai conforme cu realitățile economice rusești, nu sunt suficient dezvoltate pentru a inlocuieste-l . În acele cazuri în care riscul este luat în considerare în mod adecvat prin ajustarea adecvată a intrărilor și ieșirilor de numerar, atunci când se specifică diferite scenarii de implementare a proiectului sau într-un alt mod corect, ajustări suplimentare ale riscului nu ar trebui introduse în rata de actualizare, deoarece aceasta ar duce la o dubla luarea în considerare a riscurilor.

5.2.1.5.7. Ratele dobânzilor

Ratele dobânzilor pe depozite iar fondurile împrumutate reprezintă adesea baza (punctul de plecare) atunci când se determină rata de actualizare. În plus, ținând cont de faptul că utilizarea ratelor de actualizare care țin cont de așteptările investitorilor privind inflația este una dintre metodele de contabilizare a inflației în analiza investițiilor, este necesar să se acorde atenție unei astfel de categorii economice precum ratele dobânzilor.

Dobândă (rata dobânzii) este suma relativă (în procente sau fracțiuni) de plată pentru utilizarea unui împrumut (credit) pentru un anumit timp.

Se numește rata dobânzii practicată de o bancă pentru împrumuturi credit rata dobânzii P kr. Un caz special al ratei dobânzii la credit este rata de refinanțare Banca centrala. Aceasta este rata dobânzii la care Banca Centrală acordă împrumuturi băncilor comerciale pentru a-și reînnoi rezervele.

Rata dobânzii plătită băncilor la depozite este numită depozit rata dobânzii P d. Ratele dobânzii la credit și la depozit pot fi nominale, reale și efective.

nominal ( nominal interes rată) numit dobândă P n declarat de creditor. De regulă, acesta ia în considerare nu numai venitul creditorului, ci și indicele inflației.

Rata reală a dobânzii ( real interes rată) P 0 este rata nominală a dobânzii redusă la un nivel constant al prețului, adică. ajustat pentru inflație („fără inflație”).

Relația dintre ratele dobânzilor nominale și reale este dată de formula lui Fisher:

(5.9)

sau simetric

unde (toți indicatorii sunt exprimați în fracții de unitate)

Pnsh – rata nominală a dobânzii pentru o etapă de calcul a dobânzii;

P 0ш – rata reală a dobânzii pentru o etapă de calcul a dobânzii;

i sh – rata inflației (rata de creștere a prețului), medie pentru etapa de calcul a dobânzii.

Rata efectivă a dobânzii P ef caracterizează venitul împrumutătorului datorită valorificării dobânzilor plătite în perioada pentru care se anunță rata nominală a dobânzii.

Deci, dacă rata nominală a dobânzii pentru anul este egală cu Pn (în fracțiuni de unu), iar plățile dobânzii în condițiile împrumutului au loc de m ori pe an, atunci banca determină aproape întotdeauna rata dobânzii pentru fiecare plată egală cu P n/m. În acest caz, rata efectivă a dobânzii P ef (în fracțiuni de unu) este determinată de formula

. (5.11)

5.2.1.5.8. Contabilizarea modificărilor ratei de actualizare în timp

Totuși, din considerente generale, se poate evidenția prezența unei tendințe generale de scădere a ratei de actualizare în timp.

În primul rând, piețele financiare ale țării se îmbunătățesc și gestionarea guvernamentală a acestora devine din ce în ce mai eficientă, iar rata de refinanțare a Băncii Centrale a Federației Ruse este în scădere, ceea ce duce la o reducere a sferei de primire excesive. venit mare asupra capitalului investit. Prin urmare, dacă astăzi un investitor investește într-un proiect cu un randament anual (în valută) de cel puțin 15%, atunci în câțiva ani va fi de acord cu 10%. În plus, pe măsură ce legislația se îmbunătățește, riscul politic al investițiilor pe termen lung scade, iar dezvoltarea relațiilor economice și comerciale externe contribuie la convergența ratelor de scont pentru structurile comerciale rusești cu rate mai mici pentru țările dezvoltate(rata de actualizare acolo este determinată de randamentul titlurilor de stat pe termen lung, ajustat pentru rata inflației).

De motivele expuse Este teoretic corect în prezent să se efectueze calcule ale eficienței proiectelor de investiții ținând cont de rata de actualizare în scădere treptată.

Necesitatea luării în considerare a modificărilor ratei de actualizare pe etape ale perioadei de calcul poate fi determinată și prin metoda de stabilire a acestei rate.

Astfel, atunci când se utilizează o rată de actualizare comercială stabilită la costul mediu ponderat al capitalului (WACC), pe măsură ce structura capitalului și politica de dividende se modifică, WACC se va modifica.

Actualizarea fluxurilor de numerar cu o rată de actualizare care variază în timp diferă, în primul rând, în formula de calcul pentru determinarea ratei de actualizare.

În cazul în care începutul perioadei de calcul (t 0 =0) este luat ca moment de reducere, factorul de actualizare pentru pasul m-a se calculează folosind formula

, (5.12)

unde E 0,..., E m sunt ratele de actualizare la treptele 0,..., mii, respectiv,

D 0 , …, D m – durata acestor pași în ani sau fracțiuni de an.

5.2.1.5.9. Recalcularea ratei de actualizare

La determinarea eficacității proiectelor de investiții, apare adesea problema determinării ratei de actualizare pentru trepte de durate diferite (șase luni, trimestru, lună), cu o rată de actualizare cunoscută pentru o etapă care durează un an.

Această problemă apare, în special, atunci când se evaluează un proiect de investiții cu o etapă variabilă. Formula de conversie pentru cazul unei rate de actualizare constante E se determină după cum urmează.

Fie cunoscută rata de actualizare E(D 1) pe durata pasului D 1 (de exemplu, un an) și este necesar să se găsească rata de actualizare E(D) pentru dimensiunea pasului D (de exemplu, a trimestru), exprimat în aceleași unități ca și D 1, cu condiția ca ambele standarde să corespundă aceleiași eficiențe a capitalului.

Atunci E(D) este definit ca soluția ecuației

(5.13)

unde D 1 și D sunt rezonabile de calculat în sferturi.

Atunci D 1 = 4 (sferturi), D = 1 și

Anterior

Capitolul 10

Evaluarea proiectelor de investitii

Esența, procedura de calcul și caracteristicile utilizării indicatorilor de eficiență economică a proiectelor de investiții în practica de evaluare trebuie studiate constant. Acest lucru se datorează, pe de o parte, faptului că proiectul de investiții acționează fie ca obiect independent de evaluare, fie ca unul dintre elementele de proprietate identificate în abordarea costurilor împreună cu mașinile și echipamentele, proprietatea intelectuală etc.

Pe de altă parte, dacă scopul evaluării este cumpărarea și vânzarea de proprietăți, atunci potențialul proprietar intenționează să investească fonduri care coincid cu valoarea finală determinată de o combinație a trei abordări: profitabilă, comparativă și costisitoare. În consecință, procesul de actualizare efectuat în abordarea prin venit trebuie ajustat.

Atractivitatea unui proiect de investiții poate fi evaluată printr-un număr mare de factori și criterii: situația de pe piața investițiilor, starea piata financiara, interesele și aptitudinile profesionale ale investitorului, viabilitatea financiară a proiectului, factorul geopolitic etc. Cu toate acestea, în practică, există metode universale de atractivitate investițională a proiectelor care dau un răspuns formal: este profitabil sau neprofitabil să investești bani într-un anumit proiect; ce proiect să preferați atunci când alegeți dintre mai multe opțiuni.

Investiția din punctul de vedere al proprietarului de capital înseamnă renunțarea la beneficii imediate pentru a primi venituri în viitor. Problema evaluării atractivității investițiilor este de a analiza investițiile așteptate în proiect și fluxul de venituri din utilizarea acestuia. Analistul trebuie să evalueze modul în care rezultatele propuse îndeplinesc cerințele investitorului în ceea ce privește profitabilitatea și perioada de rambursare.

Pentru a lua o decizie asupra unui proiect de investiții, este necesar să existe informații despre natura recuperării integrale a costurilor, precum și despre corespondența nivelului veniturilor suplimentare primite cu gradul de risc de incertitudine în obținerea rezultatului final.

Există metode simple (statice) și complicate de evaluare bazate pe teoria modificărilor valorii banilor în timp.

Metode simple folosit în mod tradițional în practica casnică. Recomandări metodologice pentru calcularea eficienței economice a investițiilor de capital au prevăzut un sistem de indicatori care au îndeplinit condițiile actuale de afaceri.

Cei mai importanți indicatori includ:

1) coeficientul eficienței economice globale a investițiilor de capital

E = P/C

Unde P- profit anual;

LA - investitii de capital;

2) perioada de rambursare

T = K/P

3) un indicator al eficienței economice comparative bazat pe minimizarea costurilor reduse,

P 3 = C + E N - * K:,

unde C este costurile (costul) curente pentru aceeași opțiune;

E n - coeficient standard de eficienta a investitiilor de capital;

LA - investitii de capital pentru fiecare optiune.

Trăsătură distinctivă Procesul investițional reprezintă intervalul de timp, de obicei mai mare de un an, dintre investirea banilor, proprietății sau drepturi de proprietate și primirea veniturilor. Principalul dezavantaj al metodelor interne existente anterior a fost necunoașterea evaluării în timp a costurilor și a veniturilor.

Tranziția la relațiile de piață și adoptarea actelor legislative referitoare la activitățile de investiții au oferit investitorilor libertatea de alegere:

Obiecte de investitii;

Criterii de evaluare a eficienței economice;

Surse de finanțare;

Modalități de utilizare a rezultatelor finale.

Prin urmare, la evaluare atractivitatea investițiilor proiectele trebuie să ia în considerare procesele inflaționiste, oportunitățile de investiții și nevoia de a deservi capitalul strâns pentru finanțare.

Evaluarea proiectului metode complicate se bazează pe faptul că fluxurile de venituri și cheltuieli pentru proiect reflectate în planul de afaceri nu sunt comparabile. Pentru o evaluare obiectivă, este necesar să se compare costurile proiectului cu veniturile reduse la valoarea lor curentă la momentul efectuării cheltuielilor, pe baza nivelului de risc pentru proiectul evaluat, i.e. venitul trebuie redus.

Evaluarea economică a proiectului caracterizează atractivitatea acestuia în comparație cu alte opțiuni de investiții. La evaluarea proiectelor de investiții ținând cont de factorul timp, se folosesc următorii indicatori:

Perioada de rambursare a proiectului (termen);

Valoarea actuală netă a venitului;

Rata rentabilității (raportului de rentabilitate) a proiectului;

Rata internă de rentabilitate a proiectului;

Rata de rentabilitate modificată;

Rata de rentabilitate management financiar.

Evaluarea atractivității investiționale a unui proiect presupune, de regulă, utilizarea întregului sistem de indicatori. Acest lucru se datorează faptului că fiecare metodă are unele dezavantaje care sunt eliminate în procesul de calcul al unui alt indicator. Conținutul economic al fiecărui indicator nu este același. Analistul primește informații despre diverse aspecte ale proiectului de investiții, așa că doar un set de calcule îi va permite să ia decizia corectă de investiție.

10.1. Perioada de rambursare a proiectului

Perioada de rambursare este definită ca numărul estimat de ani necesari pentru recuperarea integrală a costurilor de investiție. Perioada de rambursare

Bine = Numărul de ani anteriori anului de rambursare + (cost nerecuperat la începutul anului de rambursare / Flux de numerar în timpul anului de rambursare)

Exemplu (condiţional). Să luăm în considerare metodologia de calcul al perioadei de rambursare. Proiectul de investiții „Uraniu” necesită o investiție de 1000 de den. unități, fluxul de venit proiectat va fi: în primul an - 200; în al doilea an - 500, în al treilea an - 600, în al patrulea an - 800, în al cincilea an - 900. Procent de reducere - 15%.

Calculele metodei simple (statice) indică faptul că proiectul va fi rentabil în doi ani și jumătate. Cu toate acestea, această perioadă nu ia în considerare rata de rentabilitate necesară a investițiilor într-o anumită zonă. Rezultate mai obiective sunt obținute printr-o tehnică bazată pe o evaluare temporară a fluxului de numerar.

Pentru a determina perioada de rambursare este necesar:

2) calculați fluxul de numerar actualizat cumulat ca
suma algebrică a costurilor și a fluxului de venituri ale proiectului. Acumulat
fluxul de numerar actualizat este calculat înainte de a primi primul
valoare pozitivă;

3) găsiți perioada de rambursare folosind formula.

Să calculăm perioada de rambursare a proiectului Uranus conform datelor din tabelul 1.

Tabelul 1 - Procesul inițial de recuperare a investiției(unități den.)

curgere	Perioadă
Monetar, din planul de afaceri Numerar redus Numerar acumulat cu discount	(1000) (1000) 1000

Primim:

T ok = 3 + 54/458 = 3,1 ani

Perioada efectiv necesară pentru recuperarea sumei investite, ținând cont de factorul timp, este cu 0,6 ani mai mare decât perioada determinată prin metoda simplă.

Acest indicator determină perioada în care investițiile vor fi „înghețate”, deoarece veniturile reale din proiectul de investiții vor începe să curgă abia după perioada de rambursare. La selectarea opțiunilor, se acordă preferință proiectelor cu cea mai scurtă perioadă de rambursare.

Este recomandabil să se calculeze perioada de rambursare pentru proiectele finanțate de pasive pe termen lung. Perioada de rambursare a proiectului trebuie să fie mai scurtă decât perioada de utilizare a fondurilor împrumutate stabilită de către creditor.

Indicatorul este o prioritate dacă principalul lucru pentru un investitor este cea mai rapidă rentabilitate posibilă a investiției, de exemplu, alegerea modalităților de redresare financiară a întreprinderilor falimentare.

Defecte acest indicator sunt după cum urmează:

Calculele ignoră veniturile primite după perioada de rambursare propusă a proiectului. În consecință, la selectarea opțiunilor de proiect, se pot face greșeli grave de calcul dacă ne limităm la utilizarea doar a acestui indicator;

Folosindu-l pentru analiză portofoliul de investiții necesită calcule suplimentare. Perioada de rambursare a portofoliului în ansamblu nu poate fi calculată ca medie simplă.

10.2. Valoarea actuală netă a venitului

Metodă valoarea netă veniturile vă permit să clasificați proiecte și să luați decizii pe baza comparației costurilor cu veniturile din proiectul de investiții, reduse la valoarea curentă.

Pentru a calcula valoarea actuală netă a venitului (CHTSD) necesar:

1) determinați valoarea curentă a fiecărei sume a fluxului de venit pe baza ratei de actualizare pentru perioada de apariție a venitului;

2) însumează venitul acordat pentru proiect;

3) comparați venitul actual total cu valoarea costurilor proiectului și calculați valoarea actuală netă a venitului:

PTSD = PD - PR,

Unde PD- venitul actual total;

ETC - costuri reduse pentru proiect.

Proiecte care au o valoare negativă CHTSD, investitorul respinge. Atunci când se analizează mai multe opțiuni, se acordă preferință proiectului cu valoarea maximă a acestui indicator.

Calculăm indicatorul PTSD pentru proiectul Uranus analizat, luând în considerare datele din Tabelul 2.

Valoare pozitivă PTSD arată cât de mult va crește valoarea activelor investitorului în urma implementării acestui proiect. Prin urmare, se acordă preferință proiectului cu cea mai mare valoare actuală netă a venitului. Index PTSD aparține categoriei absolute, ceea ce face posibilă rezumarea rezultatelor pentru proiectele selectate pentru a fi determinate PTSD pentru portofoliul de investiții în ansamblu.

Masa 2 - Calculul venitului total actualizat(unități den.)

curgere	Perioadă
Monetar, din planul de afaceri	(1000)
Numerar redus	(1000)
Flux total de venit actual	(174 + 378 + 394 + 458 + 447) = 1851
PTSD	1851-1000 = + 851

Dezavantajele acestui indicator sunt:

Valoare absolută PTSD la analiza comparativa proiectele de investiții nu ține cont de volumul investițiilor pentru fiecare opțiune;

Magnitudinea PTSD pentru un proiect depinde nu numai de valoarea costurilor și de distribuția fluxului de venit în timp. Rezultatele sunt afectate semnificativ de rata de actualizare folosită de analişti. Evaluarea nivelului de risc se realizează subiectiv.

Să luăm în considerare impactul ratei de actualizare asupra profitabilității proiectului Uraniu (Tabelul 3).

Tabelul 3 - Modificarea VAN în funcție de creșterea ratei de actualizare

Procent de reducere, %
Valoarea actuală netă a venitului, den. unitati	1526

O creștere a ratei de actualizare reduce valoarea creșterii reale a activelor. În consecință, același proiect în condiții diferite, evaluat la o rată de actualizare, va da rezultate diferite și poate trece de la profitabil la neprofitabil.

10.3. Rata rentabilității (raportul de rentabilitate) a proiectului

Acest indicator reflectă eficacitatea proiectelor de investiții comparate, care diferă în ceea ce privește costurile și fluxurile de venituri.

Rata de rentabilitate a proiectului (SDP) calculat ca raport PTSD pentru proiect la valoarea investiției:

SDP = PTSD / PR * 100%

O altă opțiune pentru calcularea acestui indicator este posibilă ca raportul dintre valoarea venitului ajustat și cheltuielile ajustate:

SDP = PD / PR

Rata de rentabilitate pentru proiectul Uranus este: (851: 1000) * 100% = 85,1%, sau 1851: 1000 = 1,85.

În ceea ce privește conținutul economic, rata de rentabilitate a unui proiect arată valoarea creșterii activelor pe unitatea de investiție.

Dacă indicele este mai mare de unu, atunci proiectul de investiții are o valoare actuală netă pozitivă a venitului. Cu toate acestea, se acordă preferință proiectului cu maxim SDP.

Atunci când iau decizii de investiții, analiștii acordă preferință indicatorului SDP, dacă valoarea PTSDîn proiectele luate în considerare este același. Index PTSD este absolută, deci este posibil ca proiectele să aibă o valoare actuală netă egală a venitului.

Exemplu. Proiectul X necesita o investitie de 900 den. unitati și oferă un flux de venit de 300, 400, 600. Proiectul Y costă 325, iar fluxul de venit așteptat va fi de 100, 200, 300. Rata de actualizare utilizată în luarea deciziei este de 10% (Tabelul 4).

Analistul trebuie să aleagă unul dintre cele două calcule propuse.

Tabelul 4 - Caracteristicile proiectelor X și Y

Index	Proiectul X	Proiectul U
Valoarea actuală totală	1055
Costurile proiectului
PTSD

În această situație, este imposibil să se selecteze un proiect folosind metoda valorii actuale nete și ar trebui utilizat indicatorul SDP.În proiectX:

ADP = 155/900 * 100 = 17,2%

În proiect U:

ADP = 157/325 * 100 = 43,3%

Proiectul este mai profitabil pentru investitor Uh,întrucât are o rată de rentabilitate de 2,5 ori mai mare.

Avantajele ratei de rentabilitate a proiectului sunt că acest indicator este relativ și reflectă eficiența unei unități de investiție. În plus, în condiții de resurse limitate, acest indicator vă permite să creați cel mai eficient portofoliu de investiții.

Principalul dezavantaj al indicatorului este dependența rezultatelor calculului de rata de actualizare.

10.4. Rata internă de rentabilitate a proiectului

Rata internă de rentabilitate a proiectului (VSDP) reprezintă o rată de actualizare care echivalează valoarea venitului redus din proiect cu valoarea investiției (cost). VSDP oferă o valoare actuală netă zero a venitului. Evaluarea proiectelor de investitii folosind VSDP se bazează pe determinarea ratei maxime de actualizare la care proiectele vor atinge rentabilitatea.

Calcul VSDP Fără un calculator financiar, este destul de intensivă în muncă, deoarece se bazează pe utilizarea metodei de interpolare și a tabelelor de reduceri.

La calcularea ratei interne de rentabilitate a unui proiect:

1) este selectată o rată de actualizare arbitrară, iar pe baza acesteia se calculează valoarea totală curentă a venitului pentru proiect;

2) costurile proiectului sunt comparate cu suma actuală rezultată a venitului;

3) când rata de actualizare arbitrară inițială nu dă
zero valoarea actuală netă a venitului, se alege a doua rată
reducere conform următoarei reguli:

Dacă PTSD > Oh, atunci noua rată de actualizare trebuie să fie mai mare decât cea inițială;

Dacă PTSD< Oh, atunci noua rată de actualizare trebuie să fie mai mică decât cea inițială;

4) selectarea celei de-a doua rate de actualizare se efectuează până la obținerea valorii totale curente a venitului, atât mai mare, cât și mai mică decât costurile proiectului;

5) rata internă de rentabilitate a proiectului se constată prin metoda interpolării:

a) se determină intervalul

b) se întocmește o proporție și se rezolvă ecuația

c) calculat

VSDP = art. d. 1 + X.

Folosind metoda de mai sus, calculăm rata internă de rentabilitate pentru proiectul Marte, conform căreia costurile vor fi de 1200, venituri - 50, 200, 450, 500, 600 den. unitati

Secvența de calcul este următoarea:

1) găsiți valoarea fluxului de venit actualizată la o rată de 5%, aceasta va fi:

48 + 181 + 389 + 411 + 470 = 1499;

2) definiți PTSD

1499 - 1200 = 299, adică PTSD > 0;

3) alege tarif nou reducere, ar trebui să fie mai mult de 5%, deoarece PTSD > 0;

4) calculați fluxul total de venit actualizat la o rată de 20%,

42 + 139 + 260 + 241 + 241 = 923;

5) definiți PTSD

923 - 1200 = - 277, adică. PTSD< 0;

6) calculează VSDP:

Să notăm intervalul

[	1499
	1200		5% + X

Să creăm o proporție și să rezolvăm ecuația

X = 7,8%;

hai sa calculam

VSDP= 5 + 7,8 = 12,8%.

Se acordă prioritate proiectului cu cea mai mare valoare a acestui indicator. Utilizare VSDP la analizarea şi selectarea proiectelor de investiţii se bazează pe interpretarea acestui indicator. VSDP este un indicator individual al unui anumit proiect, reprezentat nu doar de o anumită sumă de costuri, ci și de un flux de venituri, individual atât ca mărime a fiecărui element al fluxului, cât și în momentul apariției.

Exemplu. Să luăm în considerare impactul distribuției veniturilor în timp asupra indicatorului VSDP. Să analizăm fluxurile de venit pentru trei proiecte X, Y, Z (Tabelul 5).

Tabelul 5 - Influența fluxului de numerar asupra valorii VSDP den. unitati

Index	Proiectul X	Proiectul U	Proiectul Z
Cheltuieli	(1200)	(1200)	(1200)
Sursa de venit:
Primul an
al doilea an
al treilea an
VSDP, %

Toate cele trei proiecte necesită aceleași costuri, iar sumele veniturilor în forma în care vor fi prezentate în situațiile financiare ale anilor corespunzători sunt aceleași. Cu toate acestea, diferențele în distribuția fluxurilor de venit în timp au un impact semnificativ asupra indicatorului VSDP. Rata internă de rentabilitate a proiectului U este de aproape 1,6 ori mai mare decât cea a proiectului Z.

VSDP poate fi interpretat ca o anumită „marjă de siguranță” a proiectului, reflectând stabilitatea acestuia în fața unei posibile creșteri a riscului. Schimbările negative care afectează atât economia în ansamblu, cât și un anumit tip de afaceri necesită un nivel adecvat al ratei de actualizare. Proiecte cu valoare maxima VSDP mai atractive, deoarece pot rezista la sarcini grele capital de investitii asociat cu o posibilă creștere a costului acestuia.

O altă interpretare este posibilă: VSDP este considerată o rată de depozit unică, asigurând atractivitatea investițională egală pentru două opțiuni de investiții. În prima opțiune, depozitul este deschis în anul în care proiectul este implementat într-o sumă egală cu costul acestuia. În cea de-a doua opțiune, fondurile sunt plasate într-un cont de depozit alimentat, care coincid ca valoare și perioada de apariție cu fluxul de venituri pentru proiectul analizat. Rata de depozit trebuie să se asigure că suma acumulată se potrivește la sfârșit ciclu de viață proiect.

Calculul indicatorilor VSDPîn lume practica analizei financiare a proiectelor este o etapă importantă. Comparația valorii calculate VSDP cu rata necesară de rentabilitate a capitalului în acest domeniu vă permite să respingeți proiectele ineficiente în etapa inițială.

Cu toate acestea, metoda de evaluare a proiectului se bazează pe comparație VSDP, Există deficiențe grave care decurg din conținutul economic al indicatorului:

VSDP este dificil de utilizat pentru evaluarea portofoliului de investiții în ansamblu, întrucât, spre deosebire de indicatorul PVSD, acesta nu este rezumat și caracterizează doar un anumit proiect;

VSDP necesită o aplicare specială atunci când se analizează proiecte care au mai multe fluxuri de numerar negative mari pe durata de viață economică a proiectului. Datorită investițiilor repetate, valoarea actuală netă a venitului va deveni zero de mai multe ori. În consecință, VSDP va avea același număr de soluții. Pentru analiză, se recomandă utilizarea valorii minime a ratei interne de rentabilitate a proiectului;

Evaluarea proiectului se bazează pe propunerea ipotetică conform căreia fluxurile de numerar libere sunt reinvestite la o rată estimată egală cu VSDP.În practică, investițiile în depozite lichide generează un venit minim, al cărui nivel este de obicei mai mic decât rata de rentabilitate necesară a capitalului.

Prin urmare, VSDP este un indicator abstract, dar utilizarea lui în selecția proiectelor dă rezultate bune.

În procesul de selectare a unuia dintre cele două proiecte (de exemplu, proiectele A și B), analistul se poate confrunta cu următoarele situații:

1. Proiectul B oferă o creștere mare a activelor (NTSA) și are cei mai buni parametri pentru VSDP de către comparativ cu proiectele A (Fig. 1).

Orez. 1

În acest exemplu, Proiectul B este cu siguranță atractiv.

2. Proiectul A asigură o creștere mai mare a activelor, proiectul B are parametri mai buni VSDP(Fig. 2).

Din fig. 2 este clar că există o anumită rată de actualizare X , care egalizează valorile din proiectele A și B PTSD. Această rată de actualizare este un punct critic care modifică atractivitatea proiectelor evaluate:

Dacă rata de actualizare utilizată de analist este mai mică decât valoarea critică, atunci proiectul A este mai atractiv;

Orez. 2

Dacă rata de actualizare care evaluează riscul investiției într-un anumit proiect (obiect de proprietate) este mai mare decât o valoare critică, atunci atractivitatea investițională a proiectelor se modifică, iar proiectul B devine mai profitabil.

10.5. Rata de rentabilitate modificată

Rata de rentabilitate modificată (MRR) a unui proiect de investiții permite eliminarea unui deficit semnificativ în rata internă de rentabilitate a proiectului, care apare în cazul ieșirilor repetate de fonduri. Un exemplu de astfel de ieșiri repetate sunt investițiile imobiliare care implică achiziționarea în chirie sau construcția efectuată pe parcursul mai multor ani. Metoda de calcul VSDP presupune reinvestirea sumelor destinate investiției într-un proiect de investiții în anii următori, la o rată egală cu VSDP. Cu toate acestea, în practică, acest lucru este puțin probabil.

Dacă costurile proiectului sunt suportate pe mai mulți ani, atunci fondurile temporar gratuite pe care investitorul va trebui să le investească în proiect în viitor pot fi investite într-un alt proiect secundar. Principalele cerințe pentru investițiile temporare sunt siguranța și lichiditatea, deoarece fondurile investite trebuie returnate exact în conformitate cu graficul de costuri pentru proiectul principal de investiții.

Valoarea unei rate lichide sigure este determinată prin analiza pieței financiare. În fiecare caz specific, analistul determină individual valoarea ratei lichidului sigur, dar în orice caz nivelul acestuia este relativ scăzut.

Actualizarea costurilor la o rată lichidă sigură face posibilă calcularea valorii lor curente totale, a cărei valoare permite o evaluare mai obiectivă a nivelului de rentabilitate a unui proiect de investiții.

La calcularea ratei de rentabilitate modificată:

1) se determină valoarea ratei de rentabilitate a lichidului sigur;

2) costurile proiectului, distribuite pe anii de investiție, sunt actualizate la o rată sigură, lichidă;

3) se întocmește un flux de numerar modificat;

4) RMR se calculează în mod similar cu calculul ratei interne de rentabilitate, dar pe baza unui flux de numerar modificat.

Exemplu. Să luăm în considerare procedura de calcul a MSD. Există un proiect „Venus”, ale cărui costuri sunt 750, 750, fluxul de venituri pe an: 400, 500, 700, 600 (unități monetare).

Fondurile destinate investițiilor în proiect în al doilea an pot fi plasate timp de un an într-un proiect sigur, de exemplu, în titluri de stat. Dacă oferă un venit de 4% pe an, atunci investitorul în primul an trebuie să investească:

750 den. unitati - la proiectul principal;

750 JPV ] 4% = 750 0,9615 = 721 den. unitati - în titluri de stat.

Astfel, investiția totală va fi de 1471 den. unitati (Fig. 3).

Fig.3. Modificarea costurilor la o rată lichidă sigură

Calculul suplimentar se efectuează în același mod ca și calculul ratei interne de rentabilitate a proiectului - prin metoda interpolării. Fluxul de numerar în formă modificată este prezentat în Tabelul 6.

Tabelul 6 - Modificarea fluxului de numerar la o rată lichidă sigură 1

Monetar, din planul de afaceri

(750)

(750)

MSD monetar modificat= 11,8%

(1471)

10.6. Rata rentabilității managementului financiar

Îmbunătățirea metodelor de evaluare a atractivității proiectelor de investiții atinge problema investitorului folosind veniturile obținute din implementarea proiectelor. Aceste fonduri vor fi investite în diverse proiecte noi, bazate pe capacitățile financiare și politicile investitorului. Nivelul acceptabil de risc pentru astfel de proiecte poate fi mai mare decât atunci când se investesc fonduri temporar gratuite destinate proiectului principal. În plus, este posibilă diversificarea investițiilor și, în consecință, rate multiple de rentabilitate a investițiilor. Managerul financiar, care determină politica financiară în etapa de primire a veniturilor din proiectul principal, calculează rata medie sau „circulară” a rentabilității investițiilor viitoare.

La calcularea ratei de rentabilitate a managementului financiar (RFRM):

1) se determină o rată sigură de rentabilitate a lichidului;

2) se calculează valoarea costurilor pentru proiectul de investiții, actualizate la o rată lichidă sigură;

3) se determină rata de rentabilitate „circulară”;

4) se calculează valoarea totală viitoare a veniturilor din proiectul de investiții analizat, acumulată la rata de rentabilitate „circulară”;

5) se întocmește un flux de numerar modificat;

6) rata de rentabilitate a gestiunii financiare este calculată similar calculului VSDP pe baza fluxului de numerar modificat (clauza 5).

Exemplu. Să calculăm SDFM pentru proiectul Venus. Valoarea actuală a costului proiectului este de 1471 (vezi paragraful anterior). Să determinăm valoarea viitoare a veniturilor din proiectul Venus dacă rata de rentabilitate „circulară” este de 8%:

400[FV]3% =400 1,2597 = 504;

5 00 [FV]2 8 * =500-1,1664 = 583;

700[FV]1 8% = 700 1,08= 756;

600[ FV] 0 8% =600 1,0 = 600;

Suma = 2443 (Fig. 4).

Orez. 4. Modificarea fluxului de venit la rata de rentabilitate „circulară”.

Tabelul 7 Flux de numerar modificat pentru proiectul Venus

curgere	Perioadă
Monetar, din planul de afaceri	(750)	(750)
SDFM numerar modificat = 10,7%	1471					2443

Calculul ratei interne de rentabilitate a proiectului (Tabelul 7) va fi efectuat pentru un flux de numerar modificat de rata de lichidare sigură (aplicată costurilor) și rata de rentabilitate „circulară” (aplicată fluxului de venituri).

concluzii

Evaluarea atractivității investiționale a proiectelor presupune compararea costurilor și veniturilor pentru proiect, ținând cont de factorul timp.

Rata de actualizare utilizată pentru calcularea costului câștigurilor depinde de gradul de risc al proiectului evaluat.

Evaluatorul poate folosi șase indicatori care reflectă diferite aspecte ale eficienței economice a proiectului. Decizia finală privind atractivitatea investițiilor poate fi luată numai pe baza informațiilor integrate obținute prin utilizarea întregului sistem de indicatori.

Perioada de rambursare a proiectului informează despre perioada de timp necesară pentru returnarea fondurilor investite, dar nu ține cont de dinamica veniturilor din perioada ulterioară.

Valoarea actuală netă a venitului reflectă creșterea reală a activelor din implementarea proiectului evaluat. Cu toate acestea, indicatorul depinde în mod semnificativ de rata de actualizare aplicată și nu ia în considerare valoarea costurilor proiectului.

Rata de rentabilitate (raportul de rentabilitate) a unui proiect reflectă valoarea valorii actualizate nete primite pe unitatea de costuri ale proiectului. Indicatorul depinde de rata de actualizare aplicată, adică este supus influenței subiective.

Rata internă de rentabilitate a proiectului reflectă „marja de siguranță” a proiectului, deoarece din punct de vedere al conținutului economic este o rată de actualizare care echivalează venitul prezent cu costurile proiectului. Dezavantajul metodei este presupunerea ipotetică de reinvestire la rata internă de rentabilitate, ceea ce este imposibil în practică. În plus, dacă costurile destul de mari apar de mai multe ori în perioada analizată, indicatorul are o soluție multiplă.

Rata de rentabilitate modificată se calculează pentru proiectele care presupun distribuirea costurilor pe parcursul anilor. Prin urmare, fondurile gratuite destinate investițiilor în proiectul principal în perioadele ulterioare pot fi investite temporar în alte proiecte care îndeplinesc condițiile de siguranță și lichiditate. Deoarece proiectele secundare oferă un anumit venit, nevoia de investiții în perioada inițială va fi redusă în funcție de nivelul unei rate de actualizare lichide sigure.

Rata de rentabilitate a managementului financiar presupune că venitul primit dintr-un proiect poate fi investit în mai multe proiecte cu niveluri diferite de profitabilitate. Analistul determină rata medie sau „circulară” a rentabilității și, pe baza acesteia, calculează valoarea economiilor în momentul în care apare ultima sumă de venit. Pentru a ajusta fluxul de costuri și fluxul de venit, se folosesc rate diferite care sunt cât mai apropiate de realitate.