Eficiența comercială a proiectului de investiții - rezultat economic implementarea unui proiect de investiții pentru investitori, definit ca diferența dintre intrările și ieșirile de fonduri din investitii de investitiiși din producția și vânzarea de bunuri manufacturate, produse și servicii, ținând cont de introducerea și plata a diverselor plăți și taxe, inclusiv asigurări, în conformitate cu legislația fiscală și alte legislații ale țării.

Ea reflectă consecințele implementării unui proiect de investiții direct pentru investitori și este determinată atât pentru proiect în ansamblu, cât și pentru fiecare dintre participanții acestuia.

Concept și metodă de calcul eficienta comerciala proiect de investiții sunt definite în Recomandări metodice privind evaluarea eficacității proiectelor de investiții aprobate de Ministerul Economiei al Rusiei, Ministerul Finanțelor al Rusiei și Comitetul de Stat pentru Construcții al Rusiei la 21 iunie 1999 Nr. VK477. Recomandările se bazează pe existente documente de reglementare, dar nu le duplica:

• în primul rând pe Lege federala"Despre activitati de investitii V Federația Rusă efectuate sub formă de investiții de capital”, precum și pe asocierile mixte și SNiP-uri existente;
• privind Reglementările privind componența costurilor pentru producția și vânzarea produselor (lucrări, servicii), incluse în costul produselor (lucrări, servicii), și privind procedura de generare a rezultatelor financiare;
• asupra documentelor care reflectă norme fiscale și alte norme legale.

Calculul indicatorilor de eficiență comercială a unui proiect de investiții se bazează pe următoarele principii:

• sunt utilizate prețurile curente sau prognozate pentru produsele, serviciile și resursele materiale prevăzute de proiect;
• fluxurile de numerar sunt calculate în aceleași valute în care proiectul prevede achiziția de resurse și plata produselor;
• salariu incluse în costurile de exploatare în sumele stabilite prin proiect (inclusiv deduceri);
• dacă proiectul presupune atât producția, cât și consumul unor produse (de exemplu, producția și consumul de componente sau echipamente), calculul ia în considerare doar costurile producției sale, dar nu și costurile achiziției sale;
• calculul are în vedere impozitele, taxele, deducerile și altele prevăzute de lege, în special rambursarea taxei pe valoarea adăugată (TVA) pentru resursele utilizate, stabilite de lege. beneficii fiscale etc.;
• dacă proiectul prevede legarea totală sau parțială a fondurilor (depozit, cumpărare de valori mobiliare etc.), se ia în considerare investirea sumelor corespunzătoare (sub formă de ieșiri) în fluxuri de numerar din activități de investiții și încasări ( sub formă de intrări) - în fluxuri de numerar din activități operaționale;
• daca proiectul presupune implementarea simultana a mai multor tipuri de activitati de exploatare, la calcul se iau in calcul costurile pentru fiecare dintre ele.

Următoarele tabele sunt recomandate ca forme de ieșire pentru calcularea eficienței comerciale a unui proiect:

• situația de profit și pierdere;
• fluxurile de numerar cu calculul indicatorilor de performanță.

Pentru a crea o declarație de profit și pierdere, trebuie să furnizați informații despre plățile impozitelor pentru fiecare tip de impozit. Ca o completare (opțională), poate fi furnizată și o previziune a bilanțului de active și pasive.

Afluxul principal bani adevarati din activități de exploatare reprezintă veniturile din vânzările de produse, determinate de produsele finale (vândute extern), precum și alte venituri. În scopul calculării impozitelor și dividendelor, este elaborat un tabel pentru situația veniturilor.

Fluxul de numerar din activitățile de investiții include:

• intrări - venituri (net de impozite) din vânzarea proprietății și imobilizărilor necorporale (în special, la încetarea proiectului), precum și din returnarea (la sfârșitul proiectului) a activelor circulante, o scădere a capitalului de lucru în toate etapele perioadei de facturare;
• ieșiri - investiții în active fixe în toate etapele perioadei de facturare, costuri de lichidare, investiții de fonduri în depozit și în valori mobiliare alte entități comerciale, pentru creșterea capitalului de lucru, compensarea (la sfârșitul proiectului) a datoriilor curente.

Modificările fondului de rulment sunt determinate pe baza calculelor active circulanteși datorii curente la sfârșitul fiecărei etape.

Metodele de evaluare a eficacității antreprenorilor individuali sunt împărțite în simple (statice) și dinamice (se folosește procesul de reducere).

Metodele simple de evaluare includ cele care operează cu valori individuale, punctuale ale datelor inițiale, dar nu iau în considerare întreaga durată de viață a proiectului și inegalitatea fluxurilor de numerar care apar în momente diferite. Aceste metode sunt simplu de calculat și destul de ilustrative, drept urmare sunt adesea folosite pentru evaluarea rapidă a proiectelor în etapele preliminare ale analizei lor.

Pentru o analiză mai aprofundată a proiectelor de investiții se folosesc metode complexe: ele folosesc conceptele de serii cronologice, necesită utilizarea unor aparate matematice speciale și pregătirea mai atentă a informațiilor inițiale.

În practică, a determina eficiență economică Investițiile care folosesc o metodă simplă folosesc cel mai adesea calcularea unei rate simple de rentabilitate și a unei perioade de rambursare.

Rata simplă de rentabilitate - al cărei sens economic este de a estima ce parte din costurile de investiție este rambursată (returnată) sub formă de profit în timpul unui interval de planificare. Comparând valoarea calculată a ratei simple de rentabilitate cu nivelul minim sau mediu al profitabilității, investitorul poate face concluzii preliminare despre fezabilitatea acestei investiții, precum și dacă analiza proiectului de investiții trebuie continuată.

Perioada de rambursare este perioada în care sunt generate fondurile proiectului, care include sumele profitului net și amortizarea utilizate pentru returnarea capitalului investit inițial.

Metodele dinamice iau în considerare dinamica veniturilor din proiect și a investițiilor în acesta în timp. Acest lucru se realizează prin reducerea investițiilor în proiect și a veniturilor din proiect până la același moment în timp (de obicei, începutul proiectului).

Fluxurile de numerar ale unui proiect de investiții. Eficacitatea proiectului de investiții se evaluează în perioada de calcul, acoperind intervalul de timp de la începerea proiectului până la terminarea acestuia.

Perioada de facturare este împărțit în etape - segmente, în cadrul cărora sunt agregate datele utilizate pentru evaluarea indicatorilor financiari și economici. Etapele de calcul sunt identificate prin numerele lor (0, 1,…). Timpul din perioada de calcul se măsoară în ani sau fracții de an și se numără de la un moment fix t0 = 0, luat ca moment de bază (de obicei momentul începerii sau sfârșitului pasului zero este luat ca moment de bază; la compararea mai multor proiecte, se recomandă să alegeți același moment de bază pentru ele) .

Fluxul de numerar(Fluxul de numerar, CF) este o funcție de timp încasări în numerar(intrări) și plăți (ieșiri) în timpul implementării proiectului, determinate pentru întreaga perioadă de facturare. Valoarea fluxului de numerar se notează cu (t).

În cazurile în care despre care vorbim despre mai multe fluxuri sau despre vreo componentă a unui flux de numerar, denumirile indicate se completează cu indicii necesari.

La fiecare etapă, valoarea fluxului de numerar este caracterizată prin:

• - un flux de intrare egal cu suma încasărilor de numerar (sau rezultate în termeni valorici) la această etapă (Pm);
• - ieșire egală cu plățile la acest pas (Om);
• - echilibru (bilant activ, efect) egal cu diferenta dintre intrare si iesire (Pm - Om).

Fluxul de numerar(t) constă de obicei din fluxuri din activități individuale:

• - fluxul de numerar din activități de investiții (t);
• - fluxul de numerar din activitati de exploatare0(t);
• - fluxul de numerar din activitati financiare(t).

Fluxul de numerar din activitățile de exploatare include încasările de numerar din vânzarea de bunuri, lucrări și servicii, precum și avansuri de la cumpărători și clienți. Plățile pentru materii prime, materiale, facturile de utilități, plățile salariale, impozitele și taxele plătite etc. sunt prezentate ca o ieșire de numerar.

La activitățile de investiții, sunt prezentate fluxurile de numerar asociate achiziției și vânzării de bunuri de folosință îndelungată, adică active fixe și imobilizări necorporale.

Activitățile financiare presupun intrări și ieșiri de fonduri din împrumuturi, împrumuturi, emisiuni de titluri etc.

Fluxul net de numerar este suma fluxurilor de numerar din activitățile de exploatare, investiții și finanțare. Cu alte cuvinte, este diferența dintre suma tuturor încasărilor în numerar și suma tuturor plăților pentru aceeași perioadă.

Fluxurile de numerar pot fi exprimate în prețuri curente, prognozate și deflate.

Prețurile curente sunt prețuri fără a ține cont de inflație. Prețurile prognozate sunt cele așteptate (ținând cont de inflație) la etapele viitoare de calcul. Deflate sunt prețurile prognozate care sunt reduse la nivelul prețurilor la un moment fix în timp prin împărțirea la indicele general al inflației subiacent.

Actualizarea fluxurilor de numerar este reducerea valorilor acestora în momente diferite (legate de diferite etape de calcul) la valoarea lor la un anumit moment în timp, care se numește momentul reducerii și se notează cu t0.

Principalul standard economic utilizat în actualizare este rata de actualizare (E), exprimată în fracții de unitate sau ca procent pe an.

Reducerea fluxului de numerar prin al lunea pas efectuată prin înmulțirea valorii acesteia cu factorul de reducere calculat prin formulă

finantarea afacerilor cu risc de investitii

unde Km este factorul de reducere;

E - rata de actualizare;

tm este momentul începerii pasului;

t0 este momentul reducerii.

Formula este valabilă pentru o rată de actualizare constantă, adică când E este constantă pe durata de viață economică a investiției sau orizontului de calcul.

Rata de reducere - Din punct de vedere economic, aceasta este rata de rentabilitate pe care un investitor o primește de obicei dintr-o investiție cu conținut și grad de risc similar. Astfel, aceasta este rata de rentabilitate așteptată a investitorului (Rata de rentabilitate a oportunității).

Rata de actualizare (E) este un standard economic de bază specificat în mod exogen, utilizat în evaluarea eficienței întreprinzătorilor individuali.

Următoarele rate de reducere diferă:

• - o reclamă;
• - participant la proiect;
• - sociale;
• - buget.

Rata de actualizare comercială (E) este utilizată pentru a evalua viabilitatea comercială a unui proiect; se determină ţinând cont de eficienţa alternativă a utilizării capitalului. Cu alte cuvinte, rata de actualizare comercială este rata dorită (așteptată) a rentabilității (profitabilității), adică. nivelul de rentabilitate al fondurilor investite care poate fi asigurat atunci când acestea sunt plasate în mecanisme financiare accesibile publicului (bănci, companii financiare etc.), și nu atunci când sunt utilizate în acest proiect de investiții. Astfel, E este prețul de alegere (costul de oportunitate) al unei strategii comerciale care presupune investirea banilor într-un proiect de investiții.

Rata de actualizare a unui participant la proiect reflectă eficiența participării întreprinderilor (sau a altor participanți) la proiect. Este ales chiar de participanți. În absența preferințelor clare, poate fi utilizată o rată de reducere comercială.

În funcție de metoda prin care se ia în considerare incertitudinea condițiilor de implementare a unui proiect de investiții la determinarea valorii actuale nete așteptate (VAN), rata de actualizare în calculele de eficiență poate include sau nu o ajustare de risc. Includerea unei ajustări de risc se face de obicei atunci când un proiect este evaluat în cadrul unui singur scenariu pentru implementarea sa. Rata de actualizare, care nu include primele de risc (rata de actualizare fără risc), reflectă profitabilitatea căilor alternative de investiții fără risc. Rata de actualizare, care include o ajustare la risc, reflectă profitabilitatea direcțiilor alternative de investiții care sunt caracterizate de același risc ca și investiția în proiectul evaluat.

Rata de actualizare comercială fără risc, utilizată pentru evaluarea eficienței comerciale a proiectului de investiții în ansamblu, poate fi stabilită în conformitate cu cerințele privind rentabilitatea viitoare minimă acceptabilă a fondurilor investite, determinată în funcție de ratele de depozit ale băncilor din România. prima categorie de fiabilitate (după excluderea inflației).

Rata de actualizare comercială fără risc, utilizată pentru a evalua eficacitatea participării întreprinderii la proiect, este stabilită de investitor în mod independent.

Valoarea ajustării riscului ia în considerare în general trei tipuri de riscuri asociate implementării unui proiect de investiții:

• - risc de asigurare;
• - riscul de lipsă de încredere a participanților la proiect;
• - riscul de neîncasare a veniturilor prevăzute de proiect.

Nu se introduce o ajustare pentru fiecare tip de risc dacă investiția este asigurată pentru evenimentul asigurat corespunzător ( prima de asigurareîn același timp, este un anumit indicator al tipului corespunzător de riscuri). Cu toate acestea, costurile investitorului cresc cu valoarea plăților de asigurare.

Riscul de asigurare este de obicei văzut ca posibilitatea de:

• - confiscarea bunurilor sau pierderea drepturilor de proprietate atunci când acestea sunt achiziționate la un preț mai mic decât prețul pieței sau prevăzute de proiect;
• - modificări neprevăzute ale legislației care se înrăutățesc indicatori financiari proiect (de exemplu, creșterea taxelor, înăsprirea cerințelor pentru producție sau produse fabricate față de cele prevăzute în proiect);
• - schimbări de personal în autorități controlat de guvern, interpretând legislația cu efect indirect.

Valoarea ajustării pentru riscul de asigurare este evaluată de experți:

• - De țări străine pe baza evaluărilor țărilor din întreaga lume în funcție de nivelul riscului de investiție în țară;
• - în Rusia, riscul de țară este determinat în raport cu rata de actualizare fără riscuri, neinflaționistă.

Riscul de neîncredere a participanților la proiect este de obicei observat în posibilitatea rezilierii neașteptate a proiectului din cauza:

• - folosirea abuzivă a fondurilor destinate investițiilor în acest proiect sau pentru crearea rezervelor financiare necesare implementării proiectului;
• - instabilitate financiară a companiei care implementează proiectul (provizionare proprie insuficientă capital de lucru, acoperirea insuficientă a datoriilor pe termen scurt prin cifra de afaceri, lipsa activelor suficiente pentru a asigura garanția proprietății pentru împrumuturi etc.);
• - rea-credință, insolvență, incapacitate juridică a altor participanți la proiect (de exemplu, organizatii de constructii, furnizori de materii prime sau consumatori de produse), lichidarea sau falimentul acestora.

Mărimea primei pentru riscul de neîncredere a participanților la proiect este determinată de experți de către fiecare participant la proiect, luând în considerare funcțiile acestuia, obligațiile față de ceilalți participanți și obligațiile celorlalți participanți față de aceștia. De regulă, ajustarea pentru acest tip de risc nu depășește 5%, dar valoarea sa depinde în mod semnificativ de cât de detaliat este mecanismul organizatoric și economic de implementare a proiectului și cât de mult sunt luate în considerare preocupările participanților la proiect.

Riscul de a nu primi venituri furnizate de proiect se datorează în primul rând deciziilor tehnice, tehnologice și organizatorice ale proiectului, precum și fluctuațiilor aleatorii ale volumelor de producție și prețurilor produselor și resurselor. Ajustarea pentru acest tip de risc este determinată luând în considerare fezabilitatea tehnică și valabilitatea proiectului, disponibilitatea resurselor științifice și de dezvoltare necesare și minuțiozitatea cercetării de marketing.

Riscul de a nu primi venituri din proiect este redus:

• - la primirea de informații suplimentare despre fezabilitate și eficacitate tehnologie nouă, despre rezervele minerale etc.;
• - în prezența unor cercetări de marketing reprezentative care confirmă caracterul moderat pesimist al volumelor cererii și prețurilor adoptate în proiect și dinamica sezonieră a acestora;
• - în cazul în care documentatia proiectului conţine un proiect de organizare a producţiei în stadiul dezvoltării acesteia.

Indicatori de performanță a proiectelor de investiții

Următorii sunt recomandați ca indicatori principali utilizați pentru a calcula eficacitatea unui proiect de investiții:

• · Venitul net;
• · Valoarea actuală netă;
• · rata interna de returnare;
• · indici de rentabilitate a costurilor si investitiilor;
• · perioada de rambursare;
• · un grup de indicatori care caracterizează starea financiară a întreprinderii participante la proiect.

Venitul net (alte denumiri - BH, Net Value, NV) este efectul acumulat (soldul fluxului de numerar) pentru perioada de facturare, în care sumarea se aplică tuturor etapelor perioadei de facturare.

Cel mai important indicator al eficienței proiectului este valoarea actuală netă (alte denumiri - VAN, efect integral, Valoarea actuală netă, VAN) - efectul actualizat acumulat pentru perioada de facturare, unde VAN și VAN caracterizează excesul încasărilor totale în numerar față de costurile totale pentru un proiect dat, respectiv, excluzând și luând în considerare inegalitatea efectelor (precum și costurile și rezultatele) referitoare la diferite momente în timp.

Diferența dintre BH și NPV este adesea numită reducere de proiect.

Pentru a recunoaște un proiect ca fiind eficient din punctul de vedere al investitorului, este necesar ca VAN al proiectului să fie pozitiv; la comparare proiecte alternative ar trebui să se acorde preferință unui proiect cu o valoare VAN mare (dacă este îndeplinită condiția pozitivității acestuia).

Rata interna de returnare(alte denumiri - IRR, rata de actualizare internă, rata internă de rentabilitate, Rata internă de rentabilitate, IRR). Rata internă de rentabilitate este un număr atât de pozitiv Ev încât la rata de actualizare E = Ev valoarea actuală netă a proiectului se transformă la 0, pentru toate valorile mari ale lui E este negativă, pentru toate valorile mai mici ale lui E este pozitiv.

Perioada de rambursare (perioada de rambursare (simplu) este durata perioadei de la momentul inițial până la perioada de rambursare. Punctul de plecare este indicat în sarcina de proiectare (de obicei începutul pasului zero sau începutul activităților operaționale). Momentul de rambursare este cel mai devreme moment al perioadei de calcul, după care venitul net curent al BH(k) devine și ulterior rămâne nenegativ.

Perioada de rambursare ținând cont de scontare este durata perioadei de la momentul inițial până la momentul rambursării ținând cont de scontare. Momentul de rambursare, ținând cont de actualizare, este cel mai devreme moment din timpul perioadei de calcul, după care valoarea actuală netă actuală VAN (k) devine și ulterior rămâne nenegativă.

Indicii de rentabilitate caracterizează „rentabilitatea (relativă) a unui proiect” asupra fondurilor investite în acesta. Acestea pot fi calculate atât pentru fluxurile de numerar actualizate, cât și pentru neactualizate. Atunci când evaluează eficacitatea, ei folosesc adesea:

• · indicele de rentabilitate a costurilor - raportul dintre valoarea intrărilor de numerar (încasări acumulate) și valoarea ieșirilor de numerar (plăți acumulate);
• · indicele de rentabilitate a costurilor actualizate - raportul dintre suma intrărilor de numerar actualizate și suma ieșirilor de numerar actualizate;
• · indicele rentabilității investițiilor (IR) - raportul dintre suma elementelor fluxului de numerar din activitățile de exploatare și valoarea absolută a sumei elementelor fluxului de numerar din activități de investiții. Este egal cu raportul dintre gaura neagră și volumul acumulat de investiții crescut cu unu:

ID = BH/K+1;

· Indicele de rentabilitate investiții reduse(IDD) - raportul dintre suma elementelor actualizate ale fluxului de numerar din activitățile de exploatare și valoarea absolută a sumei actualizate a elementelor fluxului de numerar din activitățile de investiții. IDI este egal cu raportul dintre VAN majorat cu unu și volumul cumulat actualizat al investițiilor:

IDD = NPV / K +1

Indicii costului și rentabilității investiției depășesc 1 dacă și numai dacă BH pentru acest flux este pozitiv.

Concluzie: Evaluarea economică a proiectelor de investiții ocupă un loc central în procesul de justificare și selecție a posibilelor opțiuni de investire a fondurilor în operațiuni cu active reale. În ciuda tuturor celorlalte caracteristici favorabile ale proiectului, acesta nu va fi niciodată acceptat pentru implementare dacă nu prevede:

• - rambursarea fondurilor investite din veniturile din vânzarea de bunuri sau servicii;
• - obtinerea unui profit care sa asigure o rentabilitate a investitiei nu mai mica decat nivelul dorit intreprinderii;
• - rentabilitatea investiției într-o perioadă acceptabilă pentru întreprindere.

Determinarea realității obținerii tocmai a acestor rezultate ale activității investiționale este sarcina cheie a evaluării parametrilor financiari și economici ai oricărui proiect de investiție în active reale.

Luați în considerare un proiect ale cărui fluxuri de numerar sunt cele prezentate în tabelul de mai jos. Durata unui pas de eșantion este de un an. Se presupune că intrările sunt introduse în tabel cu semnul „+”, ieșirile cu semnul „-”, toate intrările și ieșirile la fiecare pas sunt considerate ca aparținând sfârșitului acestui pas, iar punctul de reducere este sfârșitul a pasului zero. Pentru a simplifica exemplul, calculele se fac în prețuri curente (excluzând inflația). Să luăm rata de actualizare E=10%.

Fluxuri de numerar (în unități convenționale)

Index	Număr per pas de probă (m)
1. Flux de numerar din activități de exploatare f° (m)
2. Afluenţi
4. Sold fi(m)
5. Echilibrul debitului total Ф (m) = phi(m) + ф°(m)
6. Echilibrul debitului acumulat
7. Factorul de reducere am (E) =
8. Sold actualizat al fluxului total (p.5 X p.7)
9. BH redus
10. Investiții reduse (p.4 x p.7)

Se implementează un proiect care include:

• a) fluxul de numerar din activitățile de exploatare (deoarece orice flux de numerar constă în intrări și ieșiri de fonduri, fluxurile de numerar sunt formate din încasările de fonduri din vânzarea de bunuri și servicii, precum și în avansuri de la cumpărători și clienți).
• b) ieșirile pot include (plăți pentru materii prime, salarii, facturi de utilități etc.)

În timpul activităților de investiții, sunt prezentate fluxurile de numerar care sunt asociate cu achiziția și vânzarea imobilizărilor corporale și necorporale, incl. hârtii valoroase. Există un alt flux de numerar despre implementarea ulterioară a proiectului de investiții - financiar, sau flux din activități financiare (intrări și ieșiri asociate cu împrumuturi și emisiuni de titluri).

Pentru a evalua eficacitatea unei investiții, este necesar să se calculeze primul indicator al venitului net - acesta este efectul acumulat (bilanţul fluxului de numerar).

În primul rând, vom găsi soldul fluxului de numerar din activitățile de investiții, iar apoi, ca total cumulat, vom găsi venitul net al proiectului. Pentru ca un proiect să fie considerat eficient, RR trebuie să fie pozitiv (linia 6).

• 1. BH este pozitiv, prin urmare proiectul poate fi considerat eficient.
• 2. Se determină perioada și momentul rambursării (durata perioadei în zile, luni, ani).

Durata perioadei de la început până la momentul rambursării. Punctul de rambursare este prima perioadă de timp din perioada de facturare după care venitul net devine pozitiv și nu mai devine negativ. Perioada de rambursare a acestui proiect este de 5 ani. Iar momentul rambursării se află la sfârșitul celui de-al patrulea, la începutul celui de-al cincilea pas. Pentru a aduce fluxurile de numerar în momente diferite la o valoare echivalentă la un anumit moment în timp, aceștia recurg la actualizarea fluxurilor de numerar. Pentru aceasta, se utilizează un factor de actualizare, E este rata de actualizare, adică. rata de rentabilitate pe care un investitor o primește de obicei din investiții similare și grade de risc (rata de rentabilitate așteptată). Pentru a calcula valoarea actuală netă, este necesar să se determine soldul actualizat al fluxului de numerar și apoi să îl ia pe baza de angajamente. Din linia 9 puteți vedea cum s-au schimbat perioada și perioada de rambursare, precum și valoarea factorului de actualizare; este pozitiv, prin urmare proiectul este eficient. Pentru a determina rentabilitatea investiției, este necesar să găsim ca K - valoarea absolută a sumei investiției actualizate.

Pentru a găsi indicele de profitabilitate al investițiilor cu discount, folosim formula

IDD = 1+NPV/K = 1+ 9,06/241,94= 1,037

Pentru ca un proiect să fie considerat eficient, indicatorul trebuie să fie mai mare decât 0.

Concluzie: Venitul net, valoarea actuală netă și valoarea absolută a sumei investiției actualizate sunt pozitive; indicatorii sunt mai mari decât 0, ceea ce înseamnă că proiectul este efectiv.

Procesul de inovare este însoțit de un proces investițional, întrucât investitii- exprimat în în numerar costurile întreprinderilor, ale căror rezultate se manifestă pe o perioadă lungă de timp sau pe o perioadă lungă de timp. Prin urmare, eficacitatea inovării este evaluată pe baza celor general acceptate economie de piata abordare a evaluarea eficacității proiectelor de investiții.

Eficacitatea unui proiect de investiții poate fi evaluată ținând cont de consecințele socio-economice ale implementării lui pentru societate în ansamblu și ținând cont de consecințele financiare doar pentru entitatea (operatorul) care implementează proiectul, în ipoteza că acesta face toate costurile necesare și primește toate rezultatele sale. În primul caz, publicul (socio-economic) este determinat, iar în al doilea - viabilitatea comercială proiect de investitii.

Principalele principii de evaluare a eficacității unui proiect de investiții sunt:

Revizuirea proiectului pe toată durata sa ciclu de viață;

Modelarea fluxului de numerar asociat implementării proiectului:

Ținând cont de factorul timp.

Cel mai adesea, perioada estimată (ciclul de viață) al unui proiect de investiții este justificată:

Epuizarea rezervelor de hidrocarburi;

Amortizarea părții principale (definitorii) a mijloacelor fixe;

Încetarea nevoilor pieței pentru produsele fabricate.

Monetar curgere reprezintă dependența de timp a încasărilor și plăților în numerar pe parcursul implementării proiectului generând-o în perioada de facturare. Pentru a-l forma, se selectează un anumit interval de timp (lună, trimestru, an), pentru care se determină soldul (diferența) intrărilor și ieșirilor de numerar așteptate, care poate fi fie negativ, fie pozitiv. Atunci când se evaluează proiecte de investiții în industria petrolului și gazelor din cauza ciclurilor lor lungi de viață, acest interval este de obicei ales să fie egal cu un an. Prin urmare, fluxul de numerar reprezintă o succesiune (în cadrul unei perioade contabile) a soldurilor anuale ale intrărilor și ieșirilor de numerar.

Fluxul de numerar este baza inițială pentru calcularea tuturor indicatorilor de performanță ai unui proiect de investiții. Acesta constă de obicei din fluxuri din activități individuale:

Fluxul de numerar din activități de investiții;

Fluxul de numerar din activitățile de exploatare;

Fluxul de numerar din activități de finanțare. Fluxul de numerar din activități de investiții în principal

caracterizat prin ieșiri de numerar, care includ costuri înainte de proiect, investiții de capital, costuri pentru creșterea capitalului de lucru, costuri de lichidare, care pot fi transformate la modelarea fluxului de numerar și fonduri investite în crearea unui fond de lichidare.

Fluxul de numerar din activitățile de exploatare este format din veniturile din vânzările de produse fabricate, costurile de producție și totalitatea impozitelor plătite.

Activitățile financiare includ tranzacții cu fonduri externe proiectului de investiții care se evaluează, i.e. venind pentru implementarea lui nu pe cheltuiala proiectului. Fluxul de numerar din activități financiare este format din investiții capitaluri propriiși a strâns fonduri, costuri pentru rambursarea și gestionarea împrumuturilor și a titlurilor de creanță emise, pentru plata dividendelor pe acțiunile întreprinderii. Fluxurile de numerar din activități financiare sunt luate în considerare atunci când este necesar să se evalueze eficacitatea proiectului de investiții pentru fiecare dintre participanții la implementarea acestuia.

La modelarea fluxului de numerar, pot fi utilizate prețurile curente și cele prognozate. Curent (permanent) se numesc preţuri care nu ţin cont de inflaţie. Prognoza sunt prețurile așteptate în viitor, ținând cont de inflația proiectată. Fluxurile de numerar exprimate în prețurile prognozate trebuie deflate prin împărțirea la indicele general de inflație preconizat pentru a elimina impactul inflației asupra măsurilor de performanță.

Atunci când se evaluează eficacitatea unui proiect de investiții, împreună cu conceptul de flux de numerar, se folosește conceptul fluxul de numerar acumulat. Fluxul de numerar acumulat este determinat (la fiecare interval al perioadei de facturare) ca suma algebrică a soldurilor tuturor intervalelor anterioare.

Luând în considerare factorul timp (realizarea comparabilității fondurilor în momente diferite) se realizează folosind operația de actualizare a valorilor monetare.

Decontarea unui flux de numerar este reducerea intervalului acestuia (anual) valori monetare echilibrul la valoarea lor la un anumit moment în timp, care se numește momentul reducerii. Începutul primului an al perioadei de calcul este cel mai adesea ales ca punct de reducere (la evaluarea proiectelor de petrol și gaze).

Principalul standard economic utilizat în reducere este procent de reducere(E), exprimat ca fracții de unitate sau ca procent pe an.

Rata de actualizare utilizată în evaluarea eficienței comerciale reflectă dobânda anuală primită la capitalul investit, sub care un potențial investitor (investitori) consideră inacceptabilă finanțarea unui proiect de investiții. Fiecare entitate comercială evaluează individual rata de rentabilitate necesară a capitalului investit, luând în considerare posibilitățile de utilizare alternativă a capitalului, starea financiarași riscurile asociate cu implementarea proiectului.

Actualizarea soldului fluxului de numerar corespunzător anului t se realizează prin înmulțirea valorii acestuia cu factorul de actualizare (a), calculat prin formula:

unde E n este rata de actualizare; t este anul curent al perioadei de facturare.

Principalii indicatori atunci când se evaluează eficacitatea comercială a unui proiect de investiții sunt:

Valoarea actuală netă;

Rata interna de returnare;

Nevoia de finanțare suplimentară;

Indici de rentabilitate;

Perioada de rambursare.

Cel mai important indicator al eficacității unui proiect de investiții este valoarea actuală netă (VAN, VAN). Acesta corespunde valorii fluxului de numerar actualizat acumulat și este definit ca suma algebrică a valorilor actualizate ale soldurilor anuale pentru perioada de calcul.

În proiectele de dezvoltare a zăcămintelor de petrol și gaze, VAN se calculează folosind următoarea formulă:

unde V. este venitul din vânzările de produse în anul i;

T - perioada de calcul de evaluare;

K - investiții de capital în dezvoltarea câmpului în anul i;

E - costuri de exploatare (producție) în anul i Lez taxele de amortizareși taxele incluse în costul produselor extrase;

N. - plăți de impoziteîn anul i;

A. - cheltuielile de amortizare în anul i.

Valoarea actuală netă este suma venitului redus la momentul inițial al proiectului, care este așteptată după rambursarea capitalului investit și primirea unui procent anual egal cu rata de actualizare aleasă de investitor.

Dacă valoarea VAN este pozitivă, proiectul de investiții i este considerat profitabil, ceea ce indică fezabilitatea finanțării și implementării proiectului.

Atunci când se alege cea mai eficientă opțiune de proiect (dintre alternative), se acordă preferință opțiunii caracterizate de cea mai mare valoare VAN.

Un alt indicator important al eficacității unui proiect de investiții este rata internă de rentabilitate (profitabilitate) (VND, VNR). Valoarea acestui indicator corespunde dobândă anuală, care se așteaptă să fie primit pentru capitalul investit în proiect. În cele mai frecvente cazuri (fluxul de numerar este caracterizat de un ciclu investițional), aceasta este valoarea ratei variabile de actualizare la care valoarea actuală netă ajunge la zero. IRR se determină pe baza rezolvării următoarei ecuații:

Pentru a rezolva o astfel de ecuație, se folosesc metode iterative.

Cu o serie de ipoteze, se presupune că valoarea VNB corespunde anual dobândă un împrumut pentru finanțarea integrală a unui proiect de investiții, în care întreprinderea este împrumutată și este capabilă să ramburseze creditorul, dar profitul său se dovedește a fi zero.

Pentru a evalua eficacitatea unui proiect de investiții, IRR este comparată cu rata de actualizare. Dacă valoarea IRR este mai mare decât rata de actualizare, VAN este pozitiv și proiectul de investiții este eficient. Dacă valoarea IRR este mai mică decât rata de actualizare, VAN este negativ, iar proiectul de investiții este ineficient,

Perioada de rambursare apelați durata perioadei de la momentul inițial de implementare a proiectului până la momentul rambursării. Punctul de rambursare este cel mai devreme moment al perioadei de calcul, după care fluxul de numerar actualizat acumulat devine pozitiv și ulterior rămâne nenegativ (perioada de rambursare ținând cont de actualizare).

Perioada de rambursare (T*) poate fi determinată din următoarea egalitate:

Nevoie de finanțare suplimentară- valoarea maximă a valorii absolute a soldului de numerar actualizat cumulat negativ al proiectului de investiții. Această valoare arată suma minimă actualizată de finanțare a proiectului necesară pentru fezabilitatea sa financiară. Acest indicator este uneori numit capital-1Ш risc.

Indici de returnare (PI) caracterizează „revenirea proiectului” asupra banilor investiți în acesta. Rentabilitatea este măsurată prin numărul de unități monetare primite pentru fiecare investiție unitate monetara pentru perioada estimată de implementare a proiectului cu actualizarea contabilă.

Indicele de rentabilitate a costurilor reduse- raportul dintre suma intrărilor de numerar actualizate și suma ieșirilor de numerar actualizate.

Indicele de rentabilitate a costurilor actualizate (R) se calculează folosind următoarea formulă:

Unde E.- costurile de exploatare in anul i, tinand cont de amortizarea si impozitele incluse in costul de productie;

H*i - taxe în anul i, neincluse în costul produselor extrase.

Proiectele de investiții pot fi evaluate după mai multe criterii - în ceea ce privește semnificația lor socială, amploarea impactului lor asupra mediului, gradul de implicare resurselor de muncăși așa mai departe. Cu toate acestea, eficiența este esențială pentru aceste evaluări.

În general, eficiența este înțeleasă ca fiind corespondența rezultatelor obținute dintr-un proiect - atât economice (în special profit) cât și non-economice (reducerea tensiunilor sociale din regiune) - și costurile proiectului.

Eficacitatea unui proiect de investiții este o categorie care reflectă conformitatea proiectului care generează acest IP cu scopurile și interesele participanților la proiect, care sunt înțelese ca subiecte ale activității investiționale (discutate mai sus) și ale societății în ansamblu. Prin urmare, termenul „eficacitatea unui proiect de investiții” este înțeles ca eficacitatea proiectului. Același lucru este valabil și pentru indicatorii de performanță.

Dintre principiile și abordările de bază care s-au dezvoltat în practica mondială pentru evaluarea eficacității proiectelor de investiții, adaptate condițiilor de tranziție la o economie de piață, se pot distinge următoarele:

• modelarea fluxurilor de produse, resurse și fonduri;
• luarea în considerare a rezultatelor analizei pieței, a stării financiare a întreprinderii care solicită implementarea proiectului, a gradului de încredere în managerii de proiect, a impactului proiectului asupra mediului etc.;
• determinarea efectului prin compararea rezultatelor și costurilor viitoare, cu accent pe atingerea ratei necesare de rentabilitate a capitalului și a altor criterii;
• aducerea cheltuielilor și veniturilor viitoare în momente diferite la condițiile comosurabilității lor din punct de vedere al valorii economice în perioada inițială;
• luând în considerare impactul inflației, întârzierilor la plăți și alți factori asupra valorii fondurilor utilizate;
• luând în considerare incertitudinea și riscurile asociate implementării proiectului.

Se propune evaluarea următoarelor tipuri de eficacitate:

1) eficacitatea proiectului în ansamblu;

2) eficacitatea participării la proiect.

Eficacitatea proiectului în ansamblu. Este evaluat pentru a determina potențiala atractivitate a proiectului și fezabilitatea adoptării acestuia pentru posibilii participanți. Ea arată acceptabilitatea obiectivă a unui antreprenor individual, indiferent de capacitățile financiare ale participanților săi. Această eficiență, la rândul său, include:

Eficacitatea publică (socio-economică) a proiectului;

Eficacitatea comercială a proiectului.

Eficiența socială ia în considerare consecințele socio-economice ale implementării unui proiect de investiții pentru societate în ansamblu, incluzând atât costurile directe ale proiectului, cât și rezultatele proiectului, precum și „efectele externe” - sociale, de mediu și alte efecte.

Eficacitatea comercială a unui proiect de investiții arată consecințele financiare ale implementării lui pentru întreprinzătorul individual, presupunând că acesta suportă în mod independent toate costurile necesare proiectului și beneficiază de toate rezultatele acestuia. Cu alte cuvinte, atunci când se evaluează eficiența comercială, ar trebui să se abțină de la capacitățile participanților la proiect de a finanța costurile PI, presupunând condiționat că fondurile necesare sunt disponibile.

Eficacitatea participării la proiect. Este determinată pentru a verifica fezabilitatea financiară a proiectului și interesul tuturor participanților săi la acesta. Această eficiență include:

Eficacitatea participării întreprinderilor la proiect (eficacitatea acesteia pentru întreprinderile care participă la proiectul de investiții);

Eficiența investiției în acțiuni ale întreprinderii (eficiență pentru acționarii SA - participanți la proiectul de investiții);

Eficiența participării structurilor la proiect este mai mare nivel inaltîn legătură cu întreprinderile care participă la PI (eficiență economică națională, regională, sectorială și de altă natură);

Eficiența bugetară a întreprinzătorilor individuali (eficacitatea participării statului la proiect în ceea ce privește cheltuielile și veniturile bugetelor de toate nivelurile).

Schema generală de evaluare a eficacității unui proiect de investiții. În primul rând, se determină semnificația socială a proiectului, iar apoi se evaluează eficiența IP în două etape. În prima etapă, se calculează indicatorii de performanță ai proiectului în ansamblu. în care:

• dacă proiectul nu este semnificativ din punct de vedere social (proiect local), atunci se evaluează doar eficiența comercială a acestuia;
• pentru proiectele semnificative din punct de vedere social, eficiența lor socială este mai întâi evaluată (metodele unei astfel de evaluări în schiță generală sunt prevăzute în „Recomandările metodologice”).

Dacă o astfel de eficiență este nesatisfăcătoare, atunci proiectul nu este recomandat pentru implementare și nu se poate califica sprijinul statului. Dacă eficiența socială este acceptabilă, atunci eficiența comercială este evaluată. Dacă eficiența comercială a unui antreprenor individual semnificativ din punct de vedere social este insuficientă, este necesar să se ia în considerare diverse opțiuni de sprijinire a acestuia, care ar crește eficiența comercială a antreprenorului individual la un nivel acceptabil. Dacă condițiile și sursele de finanțare pentru proiectele semnificative din punct de vedere social sunt deja cunoscute, atunci eficiența lor comercială nu trebuie evaluată.

A doua etapă de evaluare se realizează după elaborarea unei scheme de finanțare. În această etapă, se clarifică componența participanților și se determină fezabilitatea financiară și eficacitatea participării la proiect a fiecăruia dintre ei. Putem formula principalele sarcini care trebuie rezolvate la evaluarea eficacității proiectelor de investiții:

1. Evaluarea fezabilității proiectului - verificarea faptului că acesta satisface toate restricțiile de natură tehnică, de mediu, financiară și de altă natură existente efectiv. De obicei, toate restricțiile, cu excepția fezabilității financiare, sunt verificate în primele etape ale formării proiectului. Fezabilitatea financiară a unui proiect de investiții este asigurarea unei astfel de structuri a fluxurilor de numerar în care la fiecare pas al calculului să existe o sumă suficientă de bani pentru implementarea proiectului care generează acest IP. În consecință, fluxurile de numerar ale unui proiect de investiții sunt înțelese ca fluxurile de numerar ale proiectului asociate acestui antreprenor individual.

2. Evaluarea fezabilității potențiale de implementare a proiectului, a eficacității absolute a acestuia, adică verificarea stării conform căreia rezultatele totale ale proiectului nu sunt mai puțin valoroase decât costurile necesare de toate tipurile.

3. Evaluarea eficacității comparative a proiectului, care este înțeleasă ca o evaluare a avantajelor proiectului luat în considerare față de alternativa.

4. Evaluarea celui mai eficient set de proiecte din întregul lor set. În esență, aceasta este o problemă de optimizare a proiectelor de investiții și generalizează cele trei probleme anterioare. Ca parte a soluționării acestei probleme, este posibilă clasarea proiectelor, adică selectarea proiectului optim.

Metode de bază de evaluare a eficacității proiectelor de investiții

Există două grupe de metode de evaluare a proiectelor de investiții:

1. metode simple sau statice;

2. metode de reducere.

Metodele simple sau statice se bazează pe ipoteza unei importanțe egale a veniturilor și cheltuielilor în activitățile de investiții și nu țin cont de valoarea în timp a banilor.

Printre cele simple se numără: a) calculul perioadei de rambursare; b) calculul ratei de rentabilitate.

Rata rentabilității arată cât de mult din costurile de investiție sunt recuperate ca profit. Se calculează ca raport dintre profitul net și costurile de investiție:

Rata profitului = Profit net/ Costurile de investitie.

Metodele actualizate de evaluare a eficacității unui proiect de investiții se caracterizează prin faptul că țin cont de valoarea în timp a banilor.

La evaluare economică eficacitatea unui proiect de investiții folosește indicatori cunoscuți pe scară largă în practica mondială:

Valoarea actuală (PV);

Valoarea actuală netă (VAN);

Perioada de rambursare (PBP);

Rata internă de rentabilitate (IRR);

Indicele de profitabilitate (PI).

Valoarea actuală (PV). Sarcina oricărui investitor este să găsească un activ real care să aducă în cele din urmă venituri care să depășească costul achiziției sale. În acest caz, apare o problemă complexă: banii trebuie cheltuiți astăzi (în momentul t = 0) pentru achiziționarea unui activ real, dar investiția de obicei nu oferă un randament imediat, ci după o anumită perioadă de timp (în acest moment). t = 1). În consecință, pentru a rezolva problema, este necesar să se determine costul unui bun real, ținând cont de distanța în timp a viitoarelor încasări (venituri) din utilizarea acestuia.

În general, pentru a găsi valoarea actuală PV a oricărui activ (real sau financiar) utilizat într-o anumită perioadă de deținere (investiție), aveți nevoie de valoarea fluxului de venit așteptat de la acest instrument(C) înmulțit cu valoarea 1/(1 + r):

PV = C * (1/(1+r)) ,

unde r determină rentabilitatea celei mai bune alternative Mijloace financiare cu aceeași perioadă de deținere și nivel similar de risc.

Valoarea 1/(1+r) se numește factor de reducere (factor de reducere). Rentabilitatea unui instrument financiar alternativ r se numește rata de actualizare. Rata de actualizare determină costul de oportunitate al capitalului, deoarece caracterizează cât de mult beneficiu a ratat firma prin investirea banilor în active reale, mai degrabă decât în ​​cea mai bună alternativă financiară.

Pentru a determina fezabilitatea achiziționării unui activ real în valoare de ruble C0, trebuie să:

a) estimați ce flux de numerar se așteaptă C1 de la activul real pentru întreaga perioadă de deținere;

b) să afle ce titlu de valoare cu aceeași perioadă de deținere are același nivel de risc ca și proiectul planificat;

c) determina randamentul r al acestei titluri la momentul actual;

d) calculați valoarea actuală PV a fluxului de numerar planificat C1 prin actualizarea fluxului de venit viitor:

PV = C1/(1+r);

e) comparați costurile de investiție C0 cu valoarea actuală PV:

dacă PV > C0, atunci produsul real poate fi achiziționat;

dacă PV = C0, atunci un activ real poate fi cumpărat sau nu (adică din punct de vedere economic, investiția într-un activ real nu are niciun avantaj în comparație cu investirea banilor în valori mobiliare sau alte obiecte).

Dacă un proiect de investiții este conceput pentru mai mulți pași (în special, n ani), atunci pentru a găsi valoarea actuală a veniturilor viitoare din proiect este necesar să se actualizeze toate sumele Ct pe care proiectul trebuie să le furnizeze:

PV = Σ Ct / (1+r)^t .

De exemplu, pentru un proiect de investiții proiectat pe trei ani, valoarea actualizată este estimată după cum urmează:

PV = Ct / (1+r) + Ct / (1+r)^2 + Ct / (1+r)^3 .

Unele fonduri pot oferi un flux continuu de venituri pe termen nelimitat. Valoarea actuală a unei astfel de facilități la o rată de actualizare dată și constantă r este:

PV = Ct / (1+r) + Ct / (1+r)^2 + Ct / (1+r)^3 + ... = C / r .

Valoarea actuală a unei anuități care oferă un flux de venit C pentru n perioade (ani) la o rată de actualizare constantă r este calculată folosind formula:

PVannuity = C * Fannuity,

unde F anuitate este factorul de anuitate, care este determinat după cum urmează:

Renta F = 1/r - 1/(1+r)^n .

Valoarea actuală netă (VAN)

Fezabilitatea achiziționării unui activ real poate fi evaluată folosind valoarea actuală netă (VAN), care este înțeleasă ca creșterea netă a activelor potențiale ale companiei ca urmare a implementării proiectului. Cu alte cuvinte, VAN este definit ca diferența dintre valoarea actuală a PV a activului și valoarea investiției inițiale C0:

NPV = Σ Ct / (1+r)^n - C0 .

Perioada de rambursare (PVR)

Perioada de rambursare a unui proiect este perioada în care costurile investiției inițiale sunt recuperate sau numărul de perioade (etape de calcul, de exemplu, ani) în timpul cărora suma acumulată a fluxurilor de venit viitoare estimate va fi egală cu valoarea investitie initiala. De regulă, compania însăși stabilește o dată de finalizare acceptabilă pentru proiectul de investiții, de exemplu, k pași. Această perioadă este determinată de companie pe baza propriilor orientări strategice și tactice: de exemplu, conducerea companiei respinge orice proiecte care durează mai mult de 5 ani, deoarece după 5 ani compania este planificată să fie reutilizată pentru a produce alte produse.

Când se determină data de finalizare k a proiectelor alternative, atunci perioada de rambursare a proiectului evaluat poate fi găsită prin calcularea câți pași de calcul m suma fluxurilor de numerar C1+C2+...+Cm va fi egală cu sau va începe să depășește valoarea investiției inițiale C0. Cu alte cuvinte, pentru a determina perioada de rambursare a unui proiect, este necesar să se compare în mod constant sumele acumulate de venit cu investiția inițială. Conform regulii perioadei de amortizare, un proiect poate fi acceptat dacă este îndeplinită următoarea condiție: m

Rata internă de rentabilitate (IRR)

Rata internă de rentabilitate este rata de actualizare estimată la care valoarea actuală netă a proiectului este zero.

Se găsește prin rezolvarea următoarei ecuații:

NPV = C0 + C1/(1+IRR) + C2/(1+IRR)^2 + C3/(1+IRR)^3 + ... + Cn/(1+IRR)^n = 0 .

Această ecuație se rezolvă prin iterație. Pentru a calcula IRR, puteți utiliza calculatoare sau programe de calculator special programate. Regulă norma internă rentabilitate: este necesar să se accepte acele proiecte a căror rată de actualizare (adică costul de oportunitate al capitalului) este mai mică decât rata internă de rentabilitate a proiectului (r

Indicele de rentabilitate (PI) este înțeles ca o valoare egală cu raportul dintre valoarea actuală a fluxurilor de numerar așteptate din proiect și costul inițial al investiției:

Indicele de profitabilitate arată cât primește un investitor pe rublă investită. Regula indicelui de rentabilitate este următoarea: este necesar să se accepte numai acele proiecte a căror valoare indicelui de rentabilitate depășește unu. La evaluarea a două sau mai multe proiecte care au indice pozitiv profitabilitate, ar trebui să-l alegeți pe cel care are un indice de rentabilitate mai mare.

Eficacitatea PI este evaluată în perioada de calcul - orizontul investițional de la începutul proiectului până la lichidarea acestuia. Începutul unui proiect este de obicei asociat cu data începerii investiției în lucrări de proiectare și sondaj. Perioada de calcul este împărțită în pași de calcul, care sunt perioade de timp în care datele sunt agregate pentru a estima fluxurile de numerar și fluxurile de numerar sunt actualizate.

Pașii de calcul sunt de obicei numerotați (pasul 0, pasul 1, pasul 2 etc.). Durata etapelor de calcul se măsoară în ani sau fracții de an, succesiunea acestora se numără de la un moment fix t0 = 0, luat ca fiind cel de bază. Din motive de comoditate, momentul începerii sau sfârșitului pasului zero este de obicei luat ca fiind de bază. Dacă sunt comparate mai multe proiecte, este recomandat să alegeți același punct de bază pentru ele. Când momentul de bază coincide cu începutul pasului zero, momentul începutului pasului numărul m este notat cu tm, dar dacă momentul de bază coincide cu sfârșitul pasului 0, atunci tm reprezintă sfârșitul pasului de calcul m . Durata diferiților pași poate varia.

Sursa - Maksimova V.F. Managementul investițiilor: Manual educațional și practic. – M.: Editura. Centrul EAOI. 2007. – M., 2007. – 214 p.

Scopul prelegerii: a învăța calcula fluxurile de numerar și indicatorii de eficiență comercială a unui proiect de investiții.

Dacă proiectul este recunoscut ca fiind eficient din punct de vedere social, atunci se trece la evaluarea valorii sale comerciale. eficienţă. În Recomandări metodologice de evaluare eficienţă proiectul de investiții oferă o listă de indicatori comerciali eficienţă [ 6 ] :

Conditii comerciale eficienţă proiectul de investiții este valoare pozitivă VAN integral, precum și valorile IDI și IDI care depășesc unu.

Pentru a evalua corect comercial eficienţă proiect de investiții, este necesar să se determine corect flux de fonduri, ale căror valori sunt utilizate în calcule. Orice fluxul de numerar F reprezintă diferența dintre intrarea P și ieșirea O de fonduri:

Procedura de calcul a intrărilor și ieșirilor de numerar variază în funcție de natura fluxul de numerar. Ieșirea de fonduri din activitati de investitii– acestea sunt toate investițiile legate de implementarea proiectului (investiții în mijloace fixe, la început capital de lucru, V active necorporale). Intrarea de fonduri din activitati de investitii se formează în cazul vânzării de active și este determinată de veniturile din această vânzare. Activitățile operaționale sunt activități legate de producția și vânzarea de produse. Ieșirea de fonduri din activitățile de exploatare include costul de producție minus amortizarea și costul plății impozitelor și a altor plăți obligatorii. Afluxul de fonduri din activitățile de exploatare este venituri din vânzările de produse [7].

Exemplu. calculati flux de fonduri de la investiții și activități de exploatare la evaluarea comercială eficienţă proiect, dacă investițiile se ridică la 18.000 de mii de ruble. se desfășoară în primul an de implementare a proiectului de investiții, iar producția începe în al doilea an. Ciclul de viață al proiectului este de 8 ani. ÎN Anul trecut activele ciclului de viață sunt vândute. Venitul din vânzarea activelor este de 50 de mii de ruble. Costul de producție este de 5 mii de ruble/buc. , preț unitar – 7 mii de ruble. PC. Volumul producției și vânzărilor – 12.000 buc./an. Suma anuală a impozitelor și a altor plăți obligatorii este de 30 de mii de ruble. Suma anuală taxele de amortizare– 80 de mii de ruble.

Soluţie.

Sa luam in considerare fluxul de numerar din activitati de investitii. În sarcina noastră, ieșirea de fonduri din activitati de investitii se va ridica la 18.000 de mii de ruble. (investiții), și afluxul de fonduri din activitati de investitii– 50 de mii de ruble. (venituri din vânzarea activelor). Știm că investițiile se fac în primul an ciclul de viață al proiectului, și vânzarea de active - în ultimul (al optulea) an. Aceasta înseamnă că fluxul de numerar de la activitati de investitiiîn primul an va fi -18.000 de mii de ruble. , iar în ultimul an - 50 de mii de ruble. Din al doilea până în al șaptelea an inclusiv fluxul de numerar din activitati de investitii va fi egal cu zero, deoarece în acești ani nu se desfășoară operațiuni legate de activități de investiții.

Fluxul de numerar din activitățile de exploatare ar trebui calculate de la al doilea până la al optulea an ai ciclului de viață. În primul an asta fluxul de numerar nu este calculată deoarece nu există încă producție anul acesta. În primul rând, ar trebui să calculați costul volumului anual de producție și al veniturilor anuale.

Costul volumului anual de producție este calculat ca produsul dintre costul pe unitatea de producție și volumul anual de producție:

Venitul anual este calculat ca produsul dintre prețul unitar și volumul anual de vânzări:

Pentru a calcula suma anuală fluxul de numerar din activitățile de exploatare, prețul de cost ar trebui să fie dedus din venituri (excluzând amortizarea din compoziția sa) și din suma anuală a impozitelor și a altor plăți obligatorii:

Să aranjam calculele sub forma unui tabel (tabelul 5.1):

Tabelul 5.1. Calculul fluxurilor de numerar pentru a evalua eficacitatea comercială a proiectului

Indicatori	1 an	2 ani	3 ani	4 ani	5 ani	6 ani	7 ani	8 ani
Investiții, mii de ruble	18000	0	0	0	0	0	0	0
Venituri din vânzarea activelor, mii de ruble.	0	0	0	0	0	0	0	50
Volumul producție, buc./an	0	12000	12000	12000	12000	12000	12000	12000
Volumul vânzărilor, buc./an	0	12000	12000	12000	12000	12000	12000	12000
Cost pe unitate de producție, mii de ruble.	0	5	5	5	5	5	5	5
Prețul unitar al produsului, mii de ruble.	0	7	7	7	7	7	7	7
Costul volumului de producție, mii de ruble. (= elementul 3 x elementul 5)	0	60000	60000	60000	60000	60000	60000	60000
Venituri anuale, mii de ruble. (= elementul 4 x articolul 6)	0	84000	84000	84000	84000	84000	84000	84000
Amortizare, mii de ruble/an	0	80	80	80	80	80	80	80
Taxe și altele plăți obligatorii, mii de ruble/an	0	30	30	30	30	30	30	30
Fluxul de numerar de la activitati de investitii, mii de ruble. (=p.2-p.1)	-18000	0	0	0	0	0	0	50
Flux de numerar din activitățile de exploatare, mii de ruble. (=p.8-p.7-p.9-p.10)	0	23890	23890	23890	23890	23890	23890	23890

Problema pe care am rezolvat-o este un caz destul de simplu: volumul producției este exact egal cu volumul vânzărilor și nu se modifică în timpul ciclul de viață al proiectului, alți parametri nu se modifică (costul și prețul unitar, valoarea plăților fiscale). În mai mult cazuri dificile fluxul de numerar din activitățile de exploatare se va calcula separat pentru fiecare an din ciclul de viață al proiectului de investiții.

După ce a calculat flux de fonduri, se trece la calculul indicatorilor de eficienta comerciala.

Exemplu. Folosind datele din exemplul anterior, estimați reclama eficienţă proiect de investiții la o rată de actualizare de 15%.

Soluţie.

Pentru a evalua eficacitatea comercială a proiectului, folosim flux de fonduri, care au fost deja calculate în exemplul anterior. Venitul net și valoarea actuală netă trebuie calculat la fiecare pas de calcul. Să facem calculul sub formă tabelară (Tabelul 5.2):

Tabelul 5.2. Calculul BH și VAN

Indicatori	1 an	2 ani	3 ani	4 ani	5 ani	6 ani	7 ani	8 ani
Fluxul de numerar de la activitati de investitii, mii de ruble.	-18000	0	0	0	0	0	0	50
Flux de numerar din activitățile de exploatare, mii de ruble.	0	23890	23890	23890	23890	23890	23890	23890
Venitul net, mii de ruble. (articolul 1+articolul 2)	-18000	23890	23890	23890	23890	23890	23890	23940
Factorul de reducere la E=15% (formula 3)	0,870	0,756	0,658	0,572	0,497	0,432	0,376	0,327
NPV, mii de ruble. (articolul 3 x articolul 4)	-15652	18064	15708	13659	11878	10328	8981	7826
VAN pe bază de angajamente, mii de ruble.	-15652	2412	18120	31779	43657	53985	62966	70792

VAN integral s-a ridicat la 70 792 mii de ruble.