Toate investițiile, chiar și cele evident eficiente, sunt supuse unei evaluări a eficienței urmată de o analiză a rezultatelor evaluării. Pe lângă determinarea fezabilității investițiilor, evaluarea eficacității proiectelor de investiții face posibilă selectarea dintre opțiunile competitive, clasificarea acestora în funcție de importanța și prioritatea implementării în planul de dezvoltare strategică al întreprinderii și de a arăta randamentul absolut și relativ al investiții în toate etapele ciclului de viață al proiectului.

Principii de evaluare a eficacității proiectelor de investiții

În practica investițiilor, sunt utilizate „Recomandări metodologice pentru evaluarea eficienței proiectelor de investiții”, elaborate de oameni de știință de frunte ai Academiei Ruse de Științe (ediția a treia, 2004), care declară următoarele principii pentru evaluarea eficienței proiectelor de investiții:

1. Evaluarea și analiza investițiilor de-a lungul întregului ciclu de viață al proiectului.
2. Evaluare si analiza legata de implementarea proiectului pt ciclu de viață.
3. Variația diferitelor proiecte.
4. Principiul relativismului și efectului maxim.
5. Ținând cont de factorul timp.
6. Contabilizarea doar pentru costurile și veniturile viitoare.
7. Luarea în considerare a celor mai importante consecințe.
8. Contabilitatea tuturor investitorilor participanți.
9. Evaluare sistematică.
10. Ținând cont de impactul inflației.
11. Ținând cont de impactul riscurilor care însoțesc implementarea proiectului.

Metode de evaluare a eficacității proiectelor de investiții

Pentru evaluarea eficienței, au fost dezvoltate metode de evaluare a proiectelor de investiții, care includ un set de criterii și indicatori care reflectă diferite fațete ale eficienței investițiilor în diferite condiții.

În viitor, vom lua în considerare evaluarea investițiilor din perspectiva componentei economice, lăsând dincolo de sfera acestui articol problematica evaluării componentelor tehnice, de mediu și sociale ale proiectelor de investiții. Mai mult, în majoritatea cazurilor evaluarea lor constă în atingerea scopului stabilit: scopul este atins - proiectul este evaluat pozitiv. În acest sens, evaluarea economică a proiectelor de investiții pare mult mai complicată, fie și doar pentru că evaluarea economică poate fi de natură predictivă.

Această împărțire este condiționată, deoarece rezultatele utilizării metodelor de evaluare statică completează evaluările dinamice și evaluarea eficiență economică proiectul de investiții include ambele grupuri de metode. Această diviziune este de natură metodologică. Metodele statice de evaluare a eficienței nu țin cont de factorul timp în costul banilor, iar metodele dinamice supun toate fluxurile de numerar din procesul investițional la actualizare în funcție de anumite criterii determinate de dezvoltatorii investiției proiectului.

Metode statice de evaluare a proiectelor de investitii

Metodele statice de evaluare a proiectelor de investiții se caracterizează prin simplitatea calculelor, prin urmare sunt adesea folosite pentru evaluarea preliminară. Vizibilitatea indicatorilor sporește și atractivitatea acestora. Cu toate acestea, evaluarea lor este de natură auxiliară.

Cel mai popular indicator este rentabilitatea investiției sau a acestora. Acesta din urmă este determinat dacă mai mulți investitori, iar fiecare dintre aceștia determină eficiența propriilor investiții.

Acest indicator arată investitorului după ce perioadă de timp fondurile pe care le-a investit îi vor reveni sub formă profit net. Poate fi calculat în două moduri. Dacă fluxurile de numerar sub formă de profit net sunt regulate și fluctuațiile lor în perioadele analizate sunt presupuse a fi nesemnificative, atunci calculul indicatorului arată ca câtul de împărțire a investiției inițiale la profitul net mediu lunar sau mediu anual din vânzări. . Sau ca formula:

• PP - perioada de rambursare în ani (luni);
• Io - investitie initiala;
• CFcr - venitul net mediu anual (mediu lunar).

Această presupunere nu este adesea îndeplinită, deci formula generala calculul arata cam asa:

PP = min t la care

Cu alte cuvinte, atunci când profitul acumulat dintr-o investiție este egal cu valoarea investiției inițiale, acest moment este perioada de rambursare a acesteia.

Un exemplu de calcul al perioadei de rambursare

Este planificată introducerea unui sistem automat de management al calității la laminor, care va reduce randamentul produselor defecte și va crește veniturile cu 5%.

Venitul mediu lunar din vânzările de închiriere este de 100 de milioane de ruble. Proiectul de investiții este estimat la 24 de milioane de ruble. Venitul suplimentar va fi de 5 milioane de ruble pe lună. Profitul net din acest venit este de 1,2 milioane de ruble.

Perioada de rambursare a investițiilor este determinată ca coeficientul împărțirii investiției la profitul net mediu lunar dintr-un anumit eveniment, și anume:

PP = 24/1,2 = 20 luni.

Metoda generală de calcul este utilizată pentru întreprinderile ale căror produse sunt de natură neregulată, de exemplu sezoniere, cum ar fi o centrală termică care produce energie electrică și termică, pentru care sezonul de incalzire apare în perioadele reci ale anului.

Inversul perioadei de rambursare se numește uneori randamentul investiției.

Raportul de eficiență a investiției ARR este calculat ca raport dintre profitul net mediu anual și volumul investiției inițiale:

Acest indicator este mai des numit rentabilitate a investiției. Și indicatorul determinat de formula:

coeficient de eficiență, aici Dacă valoarea reziduală a proiectului de investiții la sfârșitul ciclului său de viață sau când implementarea lui este oprită.

Deci, dacă luăm exemplul de investiție considerat anterior, atunci ARR pentru acesta va fi egal cu:

ARR =1,2*12/24=0,6 sau ca procent de 60%. Rentabilitatea investiției este de 60%. Dacă presupunem că valoarea reziduală a proiectului este de 0,5 milioane de ruble, atunci eficiența investiției este egală cu:

ARR = 1,2*12/(24+0,5)/2=0,293 sau ca procent 29,3%.

Acești indicatori (PP și ARR), pe lângă avantajele clarității și ușurinței de calcul, prezintă dezavantaje semnificative care restrâng sfera de utilizare a acestora, mai ales atunci când se analizează eficacitatea investițiilor.

În primul rând, nu iau în considerare factorul timp în valoarea banilor; pentru a le calcula, nu contează când se cheltuiește rubla, în acest an sau în viitor. În consecință, fluxurile de numerar ale profitului nu iau în considerare acest factor. Deși este bine cunoscut faptul că valoarea banilor se schimbă în timp, iar toți cei care au salariul stabil simt acest lucru. Puteți spune că inflația este cea care schimbă valoarea banilor, da, este și nu numai. Inflația este luată în considerare folosind metode de calcul, iar costul banilor este luat în considerare prin actualizarea fluxurilor de numerar.

Al doilea dezavantaj al perioadei de rambursare este limitarea valabilității acesteia la perioada de facturare. Tot ceea ce se întâmplă după determinarea perioadei de rambursare nu este descris de indicator. Când se compară mai multe proiecte de investiții cu perioade de rambursare egale, este imposibil să se determine care dintre ele este mai eficient. Valoarea profitului acumulat pe parcursul ciclului de viață al unei investiții poate diferi semnificativ. Nici raportul de eficiență nu poate da un răspuns la aceasta, întrucât profitul mediu anual este determinat nu pentru întregul ciclu de viață, ci doar pentru perioada de amortizare a investițiilor.

Prin urmare, acești indicatori sunt în mare măsură complementari cu evaluarea dinamică a performanței investițiilor.

Evaluarea dinamică a proiectelor de investiții

Principalii indicatori ai evaluării dinamice sunt:

1. Valoarea actuală netă a VAN a investiției.
2. Indicele de rentabilitate a investiției PI.
3. Rata internă de rentabilitate a unui proiect de investiții RIR.

Analiza proiectelor de investiții se realizează tocmai în funcție de acești indicatori.

Valoarea actualizată netă a unei investiții arată venitul dintr-o investiție, redus la o anumită dată a calculului acesteia, minus investiția în acest proiect.

Daca investitiile nu se fac deodata, atunci investitiile sunt aduse si la data decontarii. Reducerea fluxurilor de numerar la o anumită dată se realizează folosind rata de actualizare.

Rata de actualizare este definită ca rata de plasare ipotetică a investițiilor în alte proiecte la data calculului, cum ar fi rata depozitului bancar, rata creditului bancar, costul capitalului obiectului investit, rata medie piata financiara. Toate sunt comparate și este selectat miza maximă. Cel mai adesea, baza pentru determinarea ratei de actualizare este costul capitalului obiectului investit, adică. rentabilitatea capitalului său. Este, de regulă, mai mare decât alte rate și atât investitorul, cât și consumatorul de investiții sunt ghidați de acesta, deoarece criteriul lor principal este creșterea costului capitalului. Dar se poate întâmpla ca acesta să fie mai mic, atunci investitorul să fie ghidat de rata pieței financiare, iar consumatorul de investiții să fie ghidat de rata creditului bănci.

Formula pentru calcularea VAN este următoarea:

• Io - investitie initiala;
• CFt este fluxul de venit din investiții în t-an;
• r - rata de actualizare:
• n - ciclul de viață al proiectului de investiții.

Dacă investițiile au fost efectuate în mai multe perioade, formula ia următoarea formă:

• It-an;
• T este perioada de investiție.

Pentru participanții la un proiect de investiții, maximizarea acestui indicator este scopul principal; aceștia folosesc acest indicator pentru a evalua eficiența economică a proiectului de investiții. Prin urmare, dacă VAN<= 0, проект снимается инвестором с рассмотрения.

Un alt indicator dinamic de evaluare, indicele rentabilității investiției PI, reflectă profitabilitatea unei unități de investiție în termeni procentuali și este determinat de formula:

Acest indicator este util în special atunci când se compară opțiunile de investiții cu valori VAN identice sau similare. Opțiunea cu un indice de profitabilitate mai mare va fi de preferată. În condiția obligatorie PI>=0.

Rata internă de rentabilitate a unui proiect de investiții RIR este un indicator foarte important atunci când se evaluează și se analizează investițiile. Arată rata maximă de rentabilitate admisă a proiectului la limita sa inferioară, prin urmare este utilizată în evaluare ca o rată de actualizare și uneori este numită o rată de barieră. Acest indicator este utilizat pentru a estima rata de rentabilitate așteptată pentru întregul ciclu de viață al proiectului. De exemplu, dacă IRR

Rata internă de rentabilitate este determinată prin metode de calcul iterativ, selectând o rată la care suma fluxurilor de numerar primite și ieșirilor de numerar este egală cu zero. În formă matematică arată astfel:

NPVirr este valoarea actualizată netă a unei investiții calculată la rata IRR.

Acest indicator este utilizat pe scară largă atunci când se compară eficiența proiectelor de investiții de diferite dimensiuni și durate.

Dezavantaje acest indicator Trebuie remarcat faptul că, cu fluxuri de numerar diferit variabile, oferă o evaluare incorectă a rentabilității.

Pentru a elimina acest dezavantaj, este necesar să-l determinăm pe perioade separate de timp, în care nu există modificări ale semnelor fluxurilor de numerar.

Termen redus amortizare DPP servește ca înlocuitor pentru perioada de rambursare PP în evaluările dinamice ale proiectelor de investiții.

Dacă investiția este de natură pe termen lung, formula se transformă în:

Această formulă reduce nu numai fluxurile de numerar primite, ci și investițiile investiționale în ele.

Dacă comparăm PP și DPP pentru o singură opțiune, atunci DPP va fi întotdeauna mai mare decât PP.

Acest indicator reflectă mai exact riscul financiar al investitorului din cauza fluxurilor de numerar actualizate. Principalul lucru aici este să determinați corect rata de actualizare.

Toți indicatorii de mai sus pentru evaluarea proiectelor de investiții fac posibilă efectuarea unei analize cuprinzătoare a eficacității acestora. În funcție de complexitatea și amploarea proiectului, de stadiul și intervalul de timp al acestuia, precum și de influența factorilor externi, se aleg metode de analiză a eficacității proiectelor de investiții. Adică, metodele de analiză a proiectelor de investiții sunt determinate de clasificarea acestora.

Pentru proiectele mici se folosesc metode de evaluare statică, iar pe baza acestora se face o concluzie despre fezabilitatea investiției. Acestea durează câteva luni, iar evaluarea riscului este efectuată empiric și nu este necesară actualizarea fluxurilor de numerar.

Al doilea tip se caracterizează prin investiții mari într-un proiect, a căror implementare poate fi de 2-3 ani, iar ciclul de viață de peste 10 ani. Pentru un astfel de proiect se folosesc metode de evaluare dinamică, iar riscurile sunt determinate folosind metode de așteptare matematică a evenimentelor investiționale de care sunt interesați investitorii.

Mega-obiectele pentru investiții necesită o analiză completă în toate etapele investiției:

• la etapa de cercetare a fezabilității tehnice și de resurse a implementării acestuia;
• în stadiul de dezvoltare;
• la etapa de modelare a organizării execuției;
• la etapa de planificare a afacerii;
• pe scena implementarea proiectului;
• în stadiul operațional;
• în etapa de lichidare a proiectului.

Cercetarea investițională pentru investiții mari durează uneori câțiva ani și este realizată de întregi echipe științifice și de producție, iar astfel de cercetări sunt protejate la nivel de stat și prezentate publicului.

Responsabilitatea deosebită revine rezultatelor unui studiu al riscului implementării unei investiții în parametrii dați. Investițiile aici se ridică la miliarde de ruble, riscurile trebuie reduse la minimum.

Prin urmare, în acest caz, sunt identificate mai multe riscuri: risc economic general, riscuri industriale și corporative.

Sub risc economic generalînțelegeți riscurile inflației ridicate, schimbărilor dobândăîn Banca Centrală a țării, fluctuațiile cursului de schimb valutar - aproape tot ce observăm în țara noastră. Aceste riscuri sunt foarte importante dacă este implicat un investitor străin sau proiectul se concentrează pe echipamente importate. Aceste riscuri reduc serios atractivitatea țării pentru investitorii străini, iar investitorii autohtoni caută să-și investească capitalul în străinătate într-o economie stabilă, cu o situație economică calmă în țară.

Risc industrial determinat de poziția industriei în economia țării, dinamica de dezvoltare a acesteia, costul materiilor prime și principalele tipuri de produse. Este selectat un grup de indicatori care caracterizează industria și este urmărită dinamica schimbărilor acestora în trecutul apropiat. În continuare, pe baza extrapolării, se face o prognoză pentru menținerea acestor indicatori în limite acceptabile pentru investiții.

Nota riscurile corporative se bazează pe o analiză a corporației în mediul său economic, i.e. La magazin. Se analizează indicatorii poziției întreprinderii pe piață, ponderea acesteia în producția de produse de bază, se analizează indicatorii economici, se evaluează impactul proiectului de investiții asupra principalilor indicatori ai întreprinderii și se efectuează o analiză de sensibilitate folosind modelarea financiară. Se identifică un grup de indicatori care sunt cei mai importanți pentru întreprindere și se simulează situații cu modificările acestora la un nivel critic, la care se observă o scădere a profitului corporativ sau a valorii nete prezente. Aceasta determină probabilitatea abaterilor de la o valoare dată a rentabilității investiției pentru fiecare parametru, apoi se însumează probabilitățile și se determină gradul de risc de a obține un rezultat negativ din implementarea proiectului în ansamblu.

Exemplu de proiect de investiții cu calcule Mini TPP pe turbă

Crearea de minicentrale termice este posibilă chiar și în absența gazului principal. Unul dintre proiectele de investiții energetice la scară mică propune crearea unei astfel de centrale pe minele de turbă pentru a furniza energie electrică pentru dezvoltarea zăcămintelor de turbă și pentru a asigura așezarea cu energie electrică. Centrala electrică se bazează pe patru generatoare Jenbacher GE tip 620, care funcționează cu gaz de la arderea turbei de la Uzina de turbă. Centrala electrică generează 13 MW de energie electrică pe an, aceasta este suficientă pentru a funcționa unități industriale din exploatarea de turbă și pentru a furniza energie electrică în satele de mlaștină. Calculul se face în euro, deoarece pentru această monedă se achiziționează echipamente importate.

Date inițiale Proiect „Minicentrală termică pe turbă”

Calculul eficienței economice a proiectului „Minicentrală termică pe turbă”

O evaluare a unui proiect de investiții folosind exemplul unei minicentrale termice pe turbă arată că eficiența economică a proiectului de investiții este acceptabilă, mai ales în zonele izolate unde livrarea energiei electrice este dificilă, precum și livrarea altor energie. resurse. Aceasta este particularitatea evaluării proiectelor de investiții, atunci când proiectul este recunoscut ca fiind eficient cu indicatori relativ scăzuti ai eficienței sale. Alte criterii de eficiență vin în prim-plan, precum eficiența socială, necesitatea utilizării resurselor locale ca purtători de energie etc. factori. În același timp, în acest proiect rata internă de rentabilitate este mai mare decât nivelul ratei împrumutului, iar perioada de rambursare pentru condițiile date ale proiectului este destul de potrivită. VAN pentru ciclul de viață al proiectului va fi de 32,62 milioane de euro.

Politica de investiții se bazează pe un calcul precis al rezultatelor așteptate ale investiției banilor, deoarece acest lucru afectează în mod direct situația financiară și activitățile întreprinderii. Evaluarea eficacității proiectelor de investiții include o serie de indicatori, care împreună oferă o imagine detaliată a perspectivelor inițiativei. Să luăm în considerare principalele criterii și metode de evaluare a proiectelor de investiții.

Cum sunt evaluate proiectele

Orice investiție de bani în orice demers trece prin mai multe etape obligatorii:

• luarea unei decizii privind finanțarea, determinând în același timp obiectivele întreprinderii și direcția finanțării;
• finanțarea efectivă a proceselor unui plan preaprobat;
• stadiu de rambursare și atingere la nivelul așteptat, atingerea obiectivelor stabilite, realizarea de profit.

Investiția banilor într-o afacere de investiții implică nu numai obținerea de profit, ci și atingerea obiectivelor stabilite de omul de afaceri (sau mai mulți parteneri) în propriul interes. Evaluarea performanței va ajuta un antreprenor sau finanțator să înțeleagă dacă își va pierde banii ca urmare a unei investiții și dacă profitul așteptat îl poate compensa pentru refuzul altor posibile opțiuni de investiții.

Evaluarea eficacității unui proiect de investiții poate dura de la câteva zile la câțiva ani, în funcție de amploarea și complexitatea întreprinderii.

Este recomandabil să se realizeze nu numai la determinarea potențialului propunerii, ci și pentru o alegere informată între mai multe opțiuni competitive, precum și pentru ierarhizarea și stabilirea unui plan prioritar pentru implementarea mai multor inițiative în funcție de efectul economic așteptat. .

Principiile de bază pentru evaluarea eficacității proiectelor de investiții în conformitate cu Recomandările metodologice ale Academiei Ruse de Științe sunt următoarele:

În același timp, nu ar trebui să uităm de focalizarea fiecărei inițiative specifice asupra unui obiectiv specific. Dacă propunerea se referă la dezvoltarea infrastructurii (construcție de poduri, drumuri, parcări pentru biciclete) sau orice probleme de natură socială (educație, sport, asistență medicală), atunci metodele de analiză economică sunt cel mai adesea inacceptabile. Nivelul de eficacitate al unor astfel de angajamente poate fi considerat a fi o îmbunătățire a calității vieții cetățenilor, în timp ce realizarea unui profit este secundară sau nu este luată în considerare deloc.

Ce metode sunt utilizate pentru evaluarea proiectelor de investiții?

Dintre varietatea de indicatori, se disting următoarele criterii complementare principale de evaluare a eficacității proiectelor de investiții:

• economic, care demonstrează capacitatea unei întreprinderi de a menține valoarea fondurilor investite anterior în timpul procesului de implementare;
• financiar, concentrându-se pe indicatorii de solvabilitate și lichiditate.

Practica internațională utilizează diferite metode de evaluare a eficienței economice a proiectelor de investiții. Toate pot fi împărțite în două grupe:

• Static. Sunt simple și necesită puțin forță de muncă. Caracteristica lor principală este posibilitatea de a asuma cheltuieli și venituri egale în calcule pe toată perioada de implementare a inițiativei. În plus, aici nu se ia în considerare dinamica temporală a valorii banilor.
• Dinamic. Ele sunt capabile să ofere investitorului date mai precise și mai detaliate, dar pe piețele instabile necesită modificări regulate. În metodele dinamice, cel mai important factor este scăderea valorii banilor, dar pentru a evita erorile, ar trebui să fie cu acuratețe.

Pentru a reduce probabilitatea de eroare și pentru a evalua în mod adecvat fezabilitatea unei investiții, se utilizează de obicei o combinație a acestor metode.

Metode de evaluare statică

Metodele statice (simplificate) de evaluare a eficacității proiectelor de investiții au fost utilizate pe scară largă încă din vremurile în care actualizarea nu era încă recunoscută ca una dintre cele mai precise metode de analiză. Sunt acceptabile pentru investiții mici pe o perioadă scurtă (mai puțin de un an) și sunt, de asemenea, necesare pentru obținerea de informații suplimentare. Să le luăm în considerare mai detaliat.

Perioada de rambursare este simplă. Aceasta se referă la timpul de la începutul implementării ideii până la momentul rambursării. Începutul este, de regulă, începerea activităților de exploatare, iar punctul de rambursare este cel mai devreme punct în care încasările nete de numerar devin nenegative și rămân astfel în viitor.

Calculul consta in determinarea perioadei de timp pentru care suma încasări în numerar totalul cumulat va fi egal cu volumul investițiilor de pornire.

• PP – perioada de rambursare în ani;
• K despre – suma de bani inițială investită;
• CF cg este suma medie anuală a veniturilor din implementarea inițiativei.

Această metodă de evaluare face posibilă înțelegerea dacă costurile pot fi recuperate pe parcursul ciclului de viață al demersului.

Să presupunem că 1 milion de ruble au fost investite inițial într-un proiect cu o durată totală de 10 ani; în medie, 150 de mii de ruble vor fi returnate anual. Aplicând formula, găsim soluția:

PP = 1000000 / 150000 = 6,66 ani.

Prin urmare, perioada de rambursare va avea loc în 6 ani și 7 luni, după care se poate aștepta profit.

Formula modificată pare puțin mai precisă:

unde investiția inițială este împărțită la profitul anual mediu net al Pch în acest an. (adică după taxe, dar fără amortizare).

Dacă în exemplul nostru profitul net este de 50 de mii de ruble, atunci obținem următoarea imagine:

PP = 1000000 / 50000 = 20 de ani.

Astfel, abia după 20 de ani profitul net va fi egal cu valoarea avansului.

Problema este că, pe lângă o returnare a banilor, investitorul se așteaptă la profit. În exemplul nostru, există condiții prealabile pentru obținerea acestuia, deși reducerea nu este luată în considerare aici. Dacă venitul mediu pe an este de 100 de mii de ruble, atunci perioada de rambursare va coincide cu sfârșitul ciclului de viață, prin urmare, antreprenorul va suferi pierderi, deoarece ar fi putut câștiga bani investind acești bani într-o idee alternativă. De asemenea, cu fluxurile anuale în creștere sau scădere în timpul implementării proiectului, este imposibil să se efectueze un calcul corect într-un mod simplu. În plus, este necesară o investiție de capital unică.

Rata estimată de rentabilitate (ARR). Această metodă de evaluare a eficacității proiectelor de investiții caracterizează rentabilitatea investiției și are forma unui raport al încasărilor bănești raportat la comisionul de pornire. Calculat ca procent.

• CF anul acesta – venituri medii anuale din activitățile de bază;
• K despre - pornirea investițiilor.

În raport cu exemplul nostru, acest indicator de evaluare a unei întreprinderi de investiții are următoarea valoare:

ARR = 150000 / 1000000 = 0,15 * 100% = 15%.

Acest indicator indică faptul că, cu o investiție inițială de 1 milion de ruble, rata de rentabilitate ar trebui să fie de 15% pentru a obține venitul anual dorit.

Există variații ale acestei formule, în care numărătorul folosește valorile venitului mediu anual net (după impozite) sau venitului mediu anual brut (înainte de dobânzi și impozite). În plus, costul inițial poate fi luat ca un cost unic sau ca o medie între punctele de început și de sfârșit.

Avantajul metodei este ușurința și claritatea, dezavantajele sunt ignorarea ieftinirii banilor, a duratei de funcționare a activelor, concentrarea mai mult pe un utilizator extern.

Pe lângă cele menționate mai sus, sunt folosite și alte metode simple de evaluare a proiectelor de investiții. Ele oferă o viziune asupra celor mai generali indicatori, pe baza cărora, puteți trece la calcule mai detaliate.

(NV, sau NPV) este soldul pozitiv al fluxului de numerar pentru perioada analizată

• П m – suma de aflux de bani la pasul m;
• О m – suma de ieșire de bani la pasul m.

Este raportul dintre fluxul din activitățile de exploatare și suma fluxului din activitățile de investiții. Poate fi reprezentat ca o formulă:

în care:

• K – investitie initiala;
• P m și O m - intrări și ieșiri de fonduri.

Acest indicator indică rentabilitatea investiției în raport cu fluxul net de numerar și investiția totală.

Flux maxim de numerar(CO). Reprezintă soldul negativ maxim și arată care este cea mai mică cantitate de finanțare externă din orice sursă necesară pentru ca inițiativa să fie implementată.

Metode dinamice (reducere) de analiză

Pentru un studiu mai detaliat și mai profesionist al problemei, se folosesc indicatori de evaluare a eficacității proiectelor de investiții pe baza conceptului de actualizare. Să ne oprim asupra celor mai importante dintre ele.

Cel mai comun și important criteriu atunci când se evaluează și se analizează o întreprindere este indicatorul valoarea actuală netă sau valoarea actuală netă(VAN sau VPN). Acesta este efectul fluxurilor de numerar, normalizate la valoarea actualizată. Formula sa arată astfel:

unde se ia în considerare factorul de reducere exprimat printr-o parte a formulei

VAN arată raportul dintre costurile de investiție și încasările viitoare de numerar, care sunt ajustate la condițiile actuale. Pentru a o calcula corect, ar trebui să determinați rata de reducere (rata), după care .

Folosind valoarea acesteia, puteți găsi cu ușurință sumele actualizate ale intrărilor și ieșirilor de fonduri, iar valoarea netă actuală este diferența dintre acestea, care poate avea valori diferite:

• valoare pozitivă indică faptul că în perioada analizată volumul veniturilor va acoperi valoarea costurilor de capital și va crește valoarea companiei;
• o valoare negativă este un semnal că inițiativa nu va duce la rata de profit necesară și va provoca pierderi.

Să ne uităm la exemplul nostru. Dacă luăm ca bază un factor de reducere de 10%, obținem următorul rezultat:

NPV = -1000000 + 150000 / (1 + 0.1) + 150000 / (1 + 0.1)2 + 150000 / (1 + 0.1)3 + 150000 / (1 + 0.1)4 + 150000 / (1 + 0.10) / (1 + 0,1)6 + 150000 / (1 + 0,1)7 + 150000 / (1 + 0,1)8 + 150000 / (1 + 0,1 )9 + 150000 / (1 + 0,1)10 = -1000 + 136,3 + 136,3 + 112,8 + 102,4 + 93,1 + 84,7 + 77 + 70 + 63,6 + 57,8 = - 78,4 mii de ruble.

Astfel, vedem că cu o rată de scont de 10%, venture-ul nu acoperă costurile de pornire și va deveni neprofitabilă. Prin urmare, ar trebui abandonat dacă nu există opțiuni pentru a-l coborî. În același timp, atunci când luați în considerare opțiunile de scădere a ratei de actualizare, trebuie să vă amintiți despre metodele de evaluare a riscurilor unui proiect de investiții (pierderea de profit, management defectuos, țară).

Indicatorul valorii actuale nete oferă o bună indicație a profitabilității minime cerute. O valoare VAN pozitivă indică un profit, una negativă indică o pierdere, iar una apropiată de zero indică o rentabilitate minimă a investiției. Dacă în exemplul nostru luăm 9% ca rată de actualizare, obținem totuși o valoare negativă (-37,4 mii de ruble), astfel încât obținerea unui plus aici este posibilă la o rată nu mai mare de 8%.

Indicele de randament redus (DII), sau, cu alte cuvinte, randamentul investițiilor (PI). Acesta este raportul dintre fluxul redus din activitățile interne și fluxul redus din activitățile de investiții.

Exemplul nostru de aici este calculat astfel:

PI = (136,3 + 123,9 + 112,8 + 102,4 + 93,1 + 84,7 + 77 + 70 + 63,6 + 57,8) / 1000 = 921,6 / 1000 = 0, 9216

Prin urmare, putem concluziona că fiecare rublă investită în acest proiect va duce la aproape 8 copeici de pierdere. Această metodă este potrivită pentru a determina inițiativa mai atractivă din mai multe opțiuni disponibile, mai ales dacă unii dintre ceilalți indicatori ai lor au valori similare.

Rata internă de rentabilitate (profit, discount) (IRR).În proiectele în care există costuri inițiale și fluxuri de numerar pozitive, rata internă de rentabilitate este numărul cu semnul „+” egal cu rata de actualizare la care VAN este egal cu zero. Dacă IRR este mai mare decât rata de actualizare, atunci proiectul poate fi atractiv; dacă este mai mic, atunci amenință cu o pierdere de capital.

De obicei, acest criteriu este calculat folosind următoarele ipoteze:

• mai întâi vin costurile și abia apoi începe afluxul de finanțare;
• încasările sunt de natură cumulativă, iar semnul se schimbă o singură dată de la minus la plus.

IRR nu are o formulă specifică. Cel mai adesea, se găsește prin construirea unui grafic cu valorile reprezentate pe el. Apoi, folosind metoda eșantioanelor succesive, este selectată cea mai apropiată valoare a ratei de rentabilitate. De asemenea, puteți utiliza formule care determină alți indicatori de bază pentru evaluarea proiectelor de investiții.

Problema pe care o luăm în considerare pe parcursul articolului poate fi rezolvată în acest caz folosind calculul VAN. În acest caz, calculând procentul de reducere la care costul net va fi aproape de zero, puteți determina IRR; acesta este în 0,08, adică 8%.

Uneori, valoarea acestui indicator este luată din valoarea altor criterii conexe. Astfel, dacă inițiativa este finanțată integral de o bancă comercială, atunci rata maximă admisă a dobânzii va indica valoarea IRR.

Criteriul valorii IRR este potrivit pentru eliminarea inițiativelor nepromițătoare dacă IRR este mai mic de E, precum și pentru clasarea mai multor propuneri cu date de intrare similare, cum ar fi:

• valoarea investiției necesare;
• riscuri posibile;
• durata perioadei de calcul.

Perioada de rambursare redusă (DPP). Acesta este un calcul mai precis al timpului necesar pentru returnarea banilor cheltuiți. Spre deosebire de o perioadă simplă de rambursare, aceasta ține cont de dinamica valorii banilor în timp.

• r – rata de actualizare;
• CFt – valoarea debitului în t-an.

Să revenim la sarcina noastră. Spre deosebire de metoda de găsire a valorii PP folosind o metodă simplă, aici este necesar să aducem toate încasările anuale la starea actuală la cota de 10% pe care am acceptat-o ​​anterior. Pe an (de la primul la al zecelea) arată astfel: 136,3 + 123,9 + 112,8 + 102,4 + 93,1 + 84,7 + 77 + 70 + 63,6 + 57,8 = 921,6 mii de ruble.

Rezultatul obținut indică faptul că pe parcursul ciclului de viață al inițiativei (10 ani) această investiție nu va fi rentabilă. Aici puteți vedea clar diferența dintre obiectivitatea calculelor folosind o metodă simplă și folosind reducerea fluxurilor de numerar. Dacă investitorul se bazează pe o metodă simplă care este slab aplicabilă în proiectele pe termen lung, atunci va suferi pierderi, deoarece PP a fost egal cu 6 ani și 7 luni. Dacă DPP este luată ca bază, cel mai probabil antreprenorul va refuza cu totul această propunere sau în favoarea unei alte opțiuni posibile.

Procesul de luare a deciziilor de management de natură investițională se bazează pe evaluarea și compararea volumului investițiilor propuse și a încasărilor viitoare de numerar. Metodele utilizate în analiza activității investiționale pot fi împărțite în grupe: pe baza evaluărilor actualizate; metode care nu includ reduceri; metode statice de evaluare a investitiilor; metode dinamice de evaluare a investiţiilor. Metodele care nu includ reduceri includ următoarele: Margolin A.M., Bystryakov A.Ya., Evaluarea economică investiții: Manual - M.: „EKMOS”, 2010 - 89 p.:

• - o metodă bazată pe calcularea perioadei de amortizare a investițiilor (perioada de amortizare a investițiilor);
• - o metodă bazată pe determinarea ratei de rentabilitate a capitalului (rata de rentabilitate a capitalului);
• - o metodă bazată pe calcularea diferenței dintre valoarea veniturilor și costurile de investiție (costuri unice) pentru întreaga perioadă de utilizare a proiectului de investiții, care este cunoscută ca Cash-flow sau soldul fluxului de numerar acumulat;
• - metoda de eficientizare comparativa a costurilor de productie reduse;
• - o metodă de selectare a opțiunilor de investiții de capital pe baza comparației masei profitului (metoda comparației profitului).

Metodele de evaluare a eficienței care nu includ actualizarea sunt uneori numite metode statistice de evaluare a eficienței investițiilor. Aceste metode se bazează pe date de proiect, planificate și efective privind costurile și rezultatele rezultate din implementarea proiectelor de investiții. Atunci când se utilizează aceste metode, în unele cazuri se recurge la o astfel de metodă statistică precum calcularea datelor medii anuale privind costurile și rezultatele (veniturile) pe întreaga perioadă de utilizare a proiectului de investiții.

Metode de evaluare a eficienței investiției pe baza actualizării:

• - metoda valorii actuale nete (metoda valorii actuale nete, metoda valorii actuale nete);
• - metoda ratei interne de rentabilitate;
• - perioada de rambursare actualizată a investițiilor;
• - Indicele de rentabilitate;
• - metoda anuitatii.

Principiile fundamentale pentru evaluarea eficacității investițiilor pe termen lung sunt: ​​modelarea fluxurilor de produse, resurse și Bani pe perioadele de implementare a IP; contabilizarea cuprinzătoare a factorilor externi și interni ai implementării IP; determinarea efectului prin compararea rezultatelor și costurilor de investiții așteptate; luând în considerare valoarea în timp a investițiilor în numerar și rata de rentabilitate necesară a capitalului investit.

În cursul evaluării PI, sunt utilizate pe scară largă metodele clasice de analiză economică (comparații, eliminarea bilanțului, analiza de corelare și regresie, grafică, simplă și interes compus, actualizarea etc.), precum și tehnici concrete comune de cercetare analitică precum calculul valorilor absolute, relative și medii, detalierea indicatorilor în componentele lor, rezumate și grupări. Să luăm în considerare ideile cheie care stau la baza acestor metode Margolin A.M., Bystryakov A.Ya., Evaluarea economică a investițiilor: Manual - M.: „EKMOS”, 2010 - 114 p.

1. Metoda valorii actuale nete. Această metodă se bazează pe compararea valorii investiției inițiale (IC) cu totalul fluxurilor de numerar nete actualizate pe care le generează în perioada de prognoză.

Întrucât fluxul de numerar este distribuit în timp, acesta este actualizat folosind un factor r stabilit de analist (investitor) independent pe baza rentabilității procentuale anuale pe care acesta își dorește sau îl poate avea asupra capitalului pe care îl investește. Să presupunem că se face o prognoză că investiția (IC) va genera, pe parcursul a n ani, venituri anuale în valoare de P 1, P 2, ..., P n. Valoarea totală acumulată a venitului actualizat (PV) și, respectiv, valoarea actuală netă (VAN) sunt calculate folosind formulele:

rentabilitatea rambursării investițiilor economice

Evident, dacă: VAN > 0, atunci proiectul ar trebui acceptat;

VPN< 0, то проект следует отвергнуть;

VAN = 0, atunci proiectul nu este nici profitabil, nici neprofitabil.

Atunci când se prognozează veniturile pe an, este necesar, dacă este posibil, să se ia în considerare toate tipurile de venituri, atât de producție, cât și de neproducție, care pot fi asociate unui proiect dat.

Deci, dacă la sfârșitul perioadei de implementare a proiectului este planificat să se primească fonduri sub formă de valoare de lichidare a echipamentului sau eliberarea unei părți capital de lucru, acestea trebuie luate în considerare ca venituri pentru perioadele relevante. Dacă proiectul nu implică o investiție unică, ci o investiție secvențială a resurselor financiare pe m ani, atunci formula de calcul al VAN se modifică după cum urmează:

unde i este rata medie estimată a inflației.

Calculul folosind formulele de mai sus manual necesită o muncă destul de mare, prin urmare, pentru comoditatea utilizării acestei și a altor metode bazate pe evaluări actualizate, au fost elaborate tabele statistice speciale în care valorile dobânzii compuse, factorii de reducere și valoarea actualizată. sunt tabulate unitate monetara etc în funcţie de intervalul de timp şi de valoarea factorului de reducere.

Trebuie remarcat faptul că indicatorul VAN reflectă o evaluare previzională a schimbărilor potenţialului economic al unei întreprinderi dacă proiectul în cauză este adoptat.

Acest indicator este aditiv din punct de vedere al timpului, adică VAN a diferitelor proiecte poate fi rezumat. Aceasta este o proprietate foarte importantă care distinge acest criteriu de toate celelalte și îi permite să fie folosit ca principal atunci când se analizează optimitatea unui portofoliu de investiții.

2. Metoda ratei interne de rentabilitate. Rata de rentabilitate a investiției (IRR) este înțeleasă ca valoarea factorului de actualizare la care VAN al proiectului este egal cu zero:

IRR = r, la care VAN = f(r) = 0.

Sensul calculării acestui coeficient atunci când se analizează eficacitatea investițiilor planificate este următorul: RIR arată nivelul relativ maxim admisibil al cheltuielilor care pot fi asociate unui proiect dat.

De exemplu, dacă proiectul este finanțat integral printr-un împrumut Banca Comerciala, atunci valoarea IRR arată limita superioară a nivelului acceptabil al ratei dobânzii bancare, al cărei exces face proiectul neprofitabil. În practică, orice întreprindere își finanțează activitățile, inclusiv investițiile, din diverse surse.

Ca plată pentru utilizarea avansurilor pentru activitățile întreprinderii resurse financiare plătește dobânzi, dividende, comisioane etc., adică suportă unele cheltuieli rezonabile pentru a-și menține potențialul economic.

Indicatorul care caracterizează nivelul relativ al acestor cheltuieli poate fi numit „prețul” capitalului avansat (CC). Acest indicator reflectă randamentul minim al capitalului investit în activitățile sale la întreprindere, profitabilitatea acesteia și este calculat folosind formula medie aritmetică ponderată.

Semnificația economică a acestui indicator este următoarea: o întreprindere poate lua orice decizie de investiții, al căror nivel de rentabilitate nu este mai mic decât valoarea actuală a indicatorului CC (sau prețul sursei de fonduri pentru acest proiect, dacă are o sursă țintă).

Cu aceasta se compară IRR-ul calculat pentru un anumit proiect, iar relația dintre ele este următoarea.

Dacă: IRR > CC. atunci proiectul ar trebui acceptat;

R.R.< CC, то проект следует отвергнуть;

RR = CC, atunci proiectul nu este nici profitabil, nici neprofitabil.

Aplicarea practică a acestei metode este complicată dacă analistul nu are la dispoziție un calculator financiar specializat. În acest caz, metoda iterațiilor succesive se aplică utilizând valorile tabulate ale factorilor de reducere.

Pentru a face acest lucru, folosind tabele, două valori ale factorului de reducere r 1

unde: r 1 este valoarea factorului de actualizare tabelat la care f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

r 2 --valoarea factorului de actualizare tabelat la care f(r 2)<О (f(r 2)>0).

Precizia calculului este invers proporțională cu lungimea intervalului (r 1 ,r 2), iar cea mai bună aproximare folosind valori tabulate se realizează atunci când lungimea intervalului este minimă (egal cu 1%), adică. r 1 și r 2 sunt cele mai apropiate valori ale coeficientului de reducere care îndeplinesc condițiile (în cazul schimbării semnului funcției de la „+” la „-”):

r 1 --valoarea factorului de actualizare tabelat care minimizează valoarea pozitivă a indicatorului VAN, i.e. f(r1)=min r (f(r)>0);

r 2 --valoarea factorului de actualizare tabelat care maximizează valoarea negativă a indicatorului VAN, i.e. f(r 2)=max r (f(r)<0}.

Prin înlocuirea reciprocă a coeficienților r 1 și r 2, se scriu condiții similare pentru situația în care funcția își schimbă semnul din „-” în „+”.

3. Metoda perioadei de rambursare. Această metodă este una dintre cele mai simple și utilizate pe scară largă în practica globală de contabilitate și analitică; nu implică o ordonare temporală a încasărilor de numerar. Algoritmul de calcul al perioadei de amortizare (PP) depinde de uniformitatea distribuției venitului proiectat din investiție. Dacă veniturile sunt distribuite uniform de-a lungul anilor, atunci perioada de rambursare este calculată prin împărțirea costurilor unice la suma venitului anual datorat acestora.

Când se obține o fracție, aceasta este rotunjită la cel mai apropiat număr întreg. Dacă profitul este distribuit inegal, atunci perioada de rambursare se calculează prin calcularea directă a numărului de ani în care investiția va fi rambursată prin venit cumulat. Formula generală pentru calcularea indicatorului PP este:

PP=n, la care.

Unii experți recomandă în continuare luarea în considerare a aspectului de timp la calcularea indicatorului PP. În acest caz, se iau în considerare fluxurile de numerar actualizate în funcție de „prețul” capitalului avansat. Evident, perioada de rambursare crește.

Indicatorul perioadei de amortizare a unei investiții este foarte simplu de calculat, totuși, are o serie de dezavantaje care trebuie luate în considerare în analiză.

În primul rând, nu ia în considerare impactul câștigurilor recente. Ca exemplu, luați în considerare două proiecte cu costuri de capital identice (10 milioane de ruble), dar venituri anuale proiectate diferite: pentru proiectul A - 4,2 milioane de ruble. în termen de trei ani; pentru proiectul B - 3,8 milioane de ruble. peste zece ani. Ambele proiecte oferă o rentabilitate a investițiilor de capital în primii trei ani, deci din punctul de vedere al acestui criteriu sunt egale.

Cu toate acestea, este evident că Proiectul B este mult mai profitabil.

În al doilea rând, deoarece această metodă se bazează pe evaluări neactualizate, nu face distincție între proiectele cu aceeași sumă de venit cumulat pe baza distribuțiilor diferite de-a lungul anilor.

Deci, din perspectiva acestui criteriu, proiectul A cu venituri anuale de 4000, 6000, 2000 de mii de ruble. și proiectul B cu venituri anuale de 2000, 4000. 6000 de mii de ruble. sunt egale, deși este evident că primul proiect este mai de preferat, deoarece asigură o sumă mai mare de venituri în primii doi ani.

În al treilea rând, această metodă nu are proprietatea de aditivitate. Există o serie de situații în care utilizarea unei metode bazată pe calcularea perioadei de rambursare poate fi adecvată.

În special, aceasta este o situație în care conducerea unei întreprinderi este mai preocupată de rezolvarea problemei lichidității, decât de rentabilitatea proiectului - principalul lucru este că investiția se amortizează cât mai repede posibil. Metoda este bună și în situațiile în care investițiile implică un grad ridicat de risc, așa că cu cât perioada de amortizare este mai scurtă, cu atât proiectul este mai puțin riscant.

Această situație este tipică pentru industriile sau activitățile care se caracterizează printr-o probabilitate mare de schimbare tehnologică destul de rapidă.

4. Metoda indicelui de rentabilitate. Această metodă este în esență un corolar al metodei valorii actuale nete. Indicele de profitabilitate (PI) se calculează folosind formula:

Evident, dacă: P1 > 1, atunci proiectul ar trebui acceptat;

P1< 1, то проект следует отвергнуть;

P1 = 1, atunci proiectul nu este nici profitabil, nici neprofitabil.

Spre deosebire de efectul net prezent, indicele de profitabilitate este un indicator relativ. Datorită acestui fapt, este foarte convenabil atunci când alegeți un proiect dintr-un număr de alternative care au aproximativ aceleași valori NPV. sau la completarea unui portofoliu de investiții cu valoarea VAN totală maximă.

5. Metoda de calcul al raportului de eficiență a investiției. Această metodă are două trăsături de caracter: în primul rând, nu implică actualizarea indicatorilor de venit; în al doilea rând, venitul este caracterizat de indicatorul profitului net PN ( profitul contabil minus contributiile la buget).

Algoritmul de calcul este extrem de simplu, ceea ce predetermina utilizarea pe scară largă a acestui indicator în practică: raportul de eficiență a investiției (ARR) se calculează prin împărțirea profitului mediu anual PN la valoarea medie a investiției (coeficientul este luat în procente).

Valoarea medie a investiției se află prin împărțirea sumei inițiale a investiției de capital la două, dacă se presupune că după finalizarea proiectului analizat, toate cheltuieli de capital va fi anulat; dacă este permisă valoarea reziduală sau de salvare (RV), evaluarea acesteia ar trebui exclusă.

Acest indicator este comparat cu randamentul capitalului avansat, calculat prin împărțirea profitului net total al întreprinderii la suma totală a fondurilor avansate în activitățile sale (rezultatul soldului net mediu).

Metoda bazată pe raportul de eficiență a investiției prezintă și o serie de dezavantaje semnificative, în principal datorită faptului că nu ține cont de componenta de timp a fluxurilor de numerar.

În special, metoda nu face distincție între proiecte cu aceeași sumă de profit mediu anual, ci sume variabile de profit de-a lungul anilor, precum și între proiecte cu același profit mediu anual, dar generate pe un număr diferit de ani etc. .

* Calculele folosesc date medii pentru Rusia

METODE DINAMICE DE EVALUARE A PROIECTELOR DE INVESTIȚII.

Valoarea actuală netă
(valoarea actuală netă - Valoarea actuală netă, VAN)

• Valoarea actuală netă;
• Valoarea actuală netă;
• Valoarea actuală netă;
• Valoarea actuală netă;
• rezultatul financiar global din implementarea proiectului;
• Valoarea curentă.

Valoarea valorii actuale nete (VAN) se calculează ca diferență între fluxurile de numerar actualizate ale veniturilor și cheltuielilor efectuate în procesul de implementare a investiției în perioada de prognoză.

Esența criteriului este de a compara valoarea actuală a viitoarelor încasări de numerar din proiect cu costurile de investiții necesare implementării acestuia.

Aplicarea metodei presupune parcurgerea succesivă a următoarelor etape:

1. Calculul fluxului de numerar al unui proiect de investiții.
2. Selectarea unei rate de actualizare care să țină cont de rentabilitatea investițiilor alternative și de riscul proiectului.
3. Determinarea valorii actuale nete.

VAN sau VAN pentru o rată de actualizare constantă și o investiție inițială unică este determinată de următoarea formulă:

Câștigați până la
200.000 de ruble. pe lună în timp ce te distrezi!

Tendință 2020. Afaceri intelectuale în domeniul divertismentului. Investiție minimă. Fără deduceri sau plăți suplimentare. Training la cheie.

Unde



i este rata de reducere.

Fluxurile de numerar trebuie calculate în prețuri curente sau deflate. Atunci când se prognozează veniturile pe an, este necesar, dacă este posibil, să se ia în considerare toate tipurile de Venituri, atât de producție, cât și de neproducție, care pot fi asociate unui anumit proiect. Astfel, dacă la sfârșitul perioadei de implementare a proiectului este planificat să se primească fonduri sub forma valorii de lichidare a echipamentelor sau a eliberării unei părți din capitalul de lucru, acestea ar trebui să fie luate în considerare ca venituri ale perioadelor corespunzătoare.

Calculele care utilizează această metodă se bazează pe premisa că diverse preturi bani de-a lungul timpului. Procesul de recalculare a valorii viitoare a fluxului de numerar în cea actuală se numește discounting (din engleză discont - reduce).

Rata la care are loc actualizarea se numește rata de actualizare, iar factorul F=1/ (1 + i) t este factorul de actualizare.

Dacă proiectul nu implică o investiție unică, ci o investiție succesivă de resurse financiare pe un număr de ani, atunci formula de calcul al VAN se modifică după cum urmează:

Unde
I 0 - valoarea investiției inițiale;
C t - nota de numerar din vânzarea investițiilor la momentul t;
t - pasul de calcul (an, trimestru, luna etc.);
i este rata de reducere.

Idei gata pentru afacerea ta

Condițiile pentru luarea unei decizii de investiție pe baza acestui criteriu sunt următoarele:
dacă VAN > 0, atunci proiectul trebuie acceptat;
dacă VAN< 0, то проект принимать не следует;
dacă VAN = 0, atunci acceptarea proiectului nu va aduce nici profit, nici pierdere.

Această metodă se bazează pe urmărirea obiectivului principal determinat de investitor - maximizarea stării sale finale sau creșterea valorii companiei. Urmărirea acestei setari țintă este una dintre condiții evaluare comparativă investitii bazate pe acest criteriu.

O valoare actuală netă negativă indică inadecvarea luării deciziilor privind finanțarea și implementarea proiectului, deoarece dacă VAN< 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, т. е. владельцы компании понесут убыток и основная целевая установка не выполняется.

Idei gata pentru afacerea ta

O valoare actualizată netă pozitivă indică oportunitatea luării deciziilor privind finanțarea și implementarea unui proiect, iar la compararea opțiunilor de investiții, se consideră de preferat opțiunea cu cea mai mare valoare VAN, deoarece dacă VAN > 0, atunci dacă proiectul este acceptat, valoarea companiei și, prin urmare, bunăstarea proprietarilor acesteia va crește. Dacă VAN = 0, atunci proiectul trebuie acceptat cu condiția ca implementarea sa să crească fluxul de venituri din proiectele de investiții de capital implementate anterior. De exemplu, extensie teren pentru o parcare de hotel va spori fluxul de venituri imobiliare.

Implementarea acestei metode presupune o serie de ipoteze care trebuie verificate pentru gradul de corespondență a acestora cu realitatea și rezultatele la care duc eventualele abateri.

Astfel de ipoteze includ:

• existența unei singure funcții obiective - costul capitalului;
• perioada specificată pentru implementarea proiectului;
• fiabilitatea datelor;
• plățile aparțin anumitor momente în timp;
• existența unei piețe de capital perfecte.

Atunci când iei decizii în domeniul investițiilor, de multe ori trebuie să te confrunți nu cu un singur obiectiv, ci cu mai multe obiective. Dacă se utilizează o metodă a costului capitalului, aceste obiective ar trebui luate în considerare atunci când se ajunge la o soluție în afara procesului costului capitalului. În acest caz, pot fi analizate și metode de luare a deciziilor multi-obiective.

Durata de viață utilă trebuie stabilită în analiza performanței înainte de aplicarea metodei costului capitalului. În acest scop, pot fi analizate metode de determinare a duratei optime de viață, cu excepția cazului în care acest lucru nu a fost stabilit în prealabil din motive tehnice sau juridice.

În realitate, nu există date de încredere atunci când luați decizii de investiții. Prin urmare, alături de metoda propusă de calculare a costului capitalului pe baza datelor prezise, ​​este necesară analizarea gradului de incertitudine, cel puțin pentru cele mai importante obiecte de investiții. Metodele de investiție în condiții de incertitudine servesc acestui scop.

Idei gata pentru afacerea ta

Atunci când se formează și se analizează metoda, se presupune că toate plățile pot fi atribuite anumitor momente în timp. Perioada de timp dintre plăți este de obicei de un an. În realitate, plățile pot fi efectuate la intervale mai scurte. În acest caz, trebuie să acordați atenție respectării pasului perioadei de calcul (etapa de calcul) cu condițiile de acordare a creditului. Pentru aplicarea corectă a acestei metode este necesar ca pasul de calcul să fie egal sau un multiplu al perioadei de calcul a dobânzii la credit.

De asemenea, este problematică presupunerea unei piețe de capital perfecte, în care resursele financiare pot fi atrase sau investite în orice moment și în cantități nelimitate la o singură rată a dobânzii calculată. În realitate, o astfel de piață nu există, iar dobânzile pentru investiții și împrumuturi resurse financiare, de regulă, diferă unul de celălalt. Aceasta ridică problema determinării unei rate a dobânzii adecvate. Acest lucru este deosebit de important deoarece are un impact semnificativ asupra valorii capitalului.

Atunci când se calculează VAN, pot fi utilizate rate de actualizare care variază de la an la an. În acest caz, este necesar să se aplice factori individuali de actualizare fiecărui flux de numerar, care vor corespunde acestui pas de calcul. În plus, este posibil ca un proiect acceptabil la o rată de actualizare constantă să devină inacceptabil la unul variabil.

Indicatorul de valoare actuală netă ține cont de valoarea în timp a banilor, are criterii de decizie clare și vă permite să selectați proiecte în scopul maximizării valorii companiei. În plus, acest indicator este un indicator absolut și are proprietatea aditivității, care vă permite să însumați valorile indicatorului pentru diverse proiecte și să utilizați indicatorul total pentru proiecte pentru a optimiza portofoliul de investiții.

Cu toate avantajele sale, metoda are și dezavantaje semnificative. Din cauza dificultății și ambiguității de a prognoza și de a genera fluxuri de numerar din investiții, precum și a problemei alegerii unei rate de actualizare, poate exista pericolul subestimării riscului proiectului.

Indicele de profitabilitate (PI)

Indicele de rentabilitate (rentabilitatea, rentabilitatea) se calculează ca raport dintre valoarea actualizată netă a intrărilor de numerar și valoarea actuală netă a ieșirilor de numerar (inclusiv investițiile inițiale):

unde I 0 este investiția întreprinderii la momentul 0;
C t este fluxul de numerar al întreprinderii la momentul t;
i este rata de reducere.
P k - bilanţul debitului acumulat.

Conditii de acceptare a proiectului pentru aceasta criteriul investitiei următoarele:

• dacă PI > 1, atunci proiectul ar trebui acceptat;
• dacă PI< 1, то проект следует отвергнуть;
• dacă PI = 1, proiectul nu este nici profitabil, nici neprofitabil.

Este ușor de observat că atunci când se evaluează proiecte care implică aceeași sumă de investiție inițială, criteriul PI este pe deplin în concordanță cu criteriul VAN.

Astfel, criteriul PI are un avantaj atunci când se selectează un proiect dintr-un număr de proiecte cu aproximativ aceleași valori MPV, dar volume diferite de investiții necesare. În acest caz, cel care oferă o mai mare eficiență a investiției este mai profitabil. În acest sens, acest indicator vă permite să clasați proiectele cu resurse limitate de investiții.

Dezavantajele metodei includ ambiguitatea acesteia atunci când se actualizează separat intrările și ieșirile de numerar.

Rata internă de rentabilitate (IRR)

Rata internă de rentabilitate sau rata internă de rentabilitate a investiției (JRR) este înțeleasă ca valoarea ratei de actualizare la care VAN a proiectului este egal cu zero:
IRR=i, unde NPV= f(i)=0

Sensul calculării acestui coeficient atunci când se analizează eficacitatea investițiilor planificate este următorul: RIR arată nivelul relativ maxim admisibil al cheltuielilor care pot fi asociate unui proiect dat. De exemplu, dacă un proiect este finanțat integral printr-un împrumut de la o bancă comercială, atunci valoarea IRR arată limita superioară a ratei dobânzii bancare acceptabile, peste care proiectul va fi neprofitabil.

În practică, orice întreprindere își finanțează activitățile din diverse surse. Ca plată pentru utilizarea resurselor financiare avansate în activitățile unei întreprinderi, aceasta plătește dobânzi, dividende, remunerații etc., adică suportă unele cheltuieli rezonabile pentru a-și menține potențialul economic. Indicatorul care caracterizează nivelul relativ al acestor venituri poate fi numit prețul capitalului avansat (costul de capital - CC). Acest indicator reflectă randamentul minim al capitalului investit în activitățile sale la întreprindere, profitabilitatea acesteia și este calculat folosind formula medie aritmetică ponderată.

Semnificația economică a acestui indicator este următoarea: o întreprindere poate lua orice decizie de investiție, al căror nivel de rentabilitate nu este mai mic decât valoarea actuală a indicatorului CC (prețul sursei de fonduri pentru acest proiect). Cu aceasta se compară IRR-ul calculat pentru un anumit proiect, iar relația dintre ele este următoarea:

• dacă IRR > CC, atunci proiectul ar trebui acceptat;
• dacă IRR< СС, то проект следует отвергнуть;
• dacă IRR = СС, atunci proiectul nu este nici profitabil, nici neprofitabil.

O altă opțiune de interpretare este de a trata rata internă de rentabilitate ca o posibilă rată de actualizare la care proiectul este încă profitabil conform criteriului VAN. Decizia este luată pe baza comparației RIR cu rentabilitatea standard; în același timp, cu cât valorile ratei interne de rentabilitate sunt mai mari și cu cât diferența dintre valoarea acesteia și rata de actualizare selectată este mai mare, cu atât marja de siguranță a proiectului este mai mare. Acest criteriu este principalul ghid în luarea unei decizii de investiție de către un investitor, ceea ce nu slăbește rolul altor criterii.

Pentru a calcula IRR folosind tabele de reduceri, sunt selectate două valori ale factorului de reducere i 1< i 2 таким образом, чтобы в интервале (i 1 ,i 2) функция NPV = f(i) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+".

unde i 1 este valoarea factorului de actualizare la care f (i 1) > O (f (i 1)< 0),
r 2 - valoarea factorului de actualizare la care f (i 2)< 0 < f(i 2) > 0).

Rata internă de rentabilitate modificată
(Rata internă de rentabilitate modificată, IRR)

Rata de rentabilitate modificată (MIRR) elimină deficiența semnificativă a ratei interne de rentabilitate a proiectului, care apare în cazul ieșirilor repetate de numerar. Un exemplu de astfel de ieșiri repetate este achiziționarea în rate sau construirea unui proiect imobiliar derulat pe mai mulți ani. Principala diferență a acestei metode este că reinvestirea se realizează la o rată fără risc, a cărei valoare este determinată pe baza analizei pieței financiare.

În practica rusă, acesta poate fi randamentul unui termen depozit în valută oferit de Banca de Economii a Rusiei. În fiecare caz specific, analistul determină individual valoarea ratei fără risc, dar, de regulă, nivelul acesteia este relativ scăzut.

Astfel, actualizarea costurilor la o rată fără risc face posibilă calcularea valorii lor curente totale, a cărei valoare permite o evaluare mai obiectivă a nivelului de rentabilitate a investițiilor și este o metodă mai corectă în cazul luării deciziilor de investiții. cu fluxuri de numerar extraordinare.

Perioada de rambursare redusă a investiției
(Perioada de rambursare redusă, DPP)

Perioada de rambursare redusă (DPP) elimină dezavantajul metodei perioadei de rambursare statică și ia în considerare valoarea în timp a banilor, iar formula corespunzătoare pentru calcularea perioadei de rambursare redusă, DPP, este:
DPP = min n, la care

Evident, în cazul reducerii, perioada de rambursare crește, adică întotdeauna DPP > PP.

Cele mai simple calcule arată că o astfel de tehnică, în condițiile unei rate de actualizare scăzute, caracteristice unei economii occidentale stabile, îmbunătățește rezultatul într-o sumă imperceptibilă, dar pentru o valoare semnificativă. Rată mai mare reducere caracteristică a economia Rusiei, aceasta dă o modificare semnificativă a valorii calculate a perioadei de rambursare. Cu alte cuvinte, un proiect acceptabil conform criteriului PP poate fi inacceptabil conform criteriului DPP.

Atunci când se utilizează criteriile PP și DPP în evaluarea proiectelor de investiții, deciziile pot fi luate în baza următoarelor condiții:
a) proiectul este acceptat dacă are loc rambursarea;
b) proiectul este acceptat numai dacă perioada de rambursare nu depășește termenul stabilit pentru o anumită companie.

În general, determinarea perioadei de rambursare este de natură auxiliară în raport cu valoarea actuală netă a proiectului sau rata internă de rentabilitate. În plus, dezavantajul unui astfel de indicator precum perioada de rambursare este că nu ia în considerare intrările ulterioare de numerar și, prin urmare, poate servi drept criteriu incorect pentru atractivitatea proiectului.

METODE STATICE DE EVALUARE A PROIECTELOR DE INVESTIȚII.

Perioada de rambursare (PP)

Cel mai comun indicator static pentru evaluarea proiectelor de investiții este perioada de rambursare (Payback Period - PP).

Perioada de rambursare se înțelege ca fiind perioada de timp de la începerea proiectului până la momentul exploatării instalației, la care venitul din exploatare devine egal cu investiția inițială (costuri de capital și costuri de exploatare).

Acest indicator răspunde la întrebarea: când va avea loc returnarea integrală a capitalului investit? Sensul economic al indicatorului este de a determina perioada în care un investitor poate returna capitalul investit.

Pentru a calcula perioada de rambursare, elementele seriei de plăți se însumează pe bază de angajamente, formând soldul fluxului acumulat, până când suma ia o valoare pozitivă. Numărul de serie al intervalului de planificare, în care soldul fluxului acumulat ia o valoare pozitivă, indică perioada de amortizare exprimată în intervale de planificare.

Formula generală pentru calcularea indicatorului PP este:
PP = min n, la care

unde P t este valoarea soldului debitului acumulat;
1 B - valoarea investiției inițiale.

Când se obține o fracție, aceasta este rotunjită la cel mai apropiat număr întreg. Adesea, indicatorul PP este calculat mai precis, adică se ia în considerare și partea fracțională a intervalului (perioada de calcul); în acest caz, se presupune că într-o etapă (perioada de calcul) soldul fluxului de numerar acumulat se modifică liniar. Apoi „distanța” de la începutul pasului până la momentul rambursării (exprimată în durata etapei de calcul) este determinată de formula:

unde P k - este valoarea negativă a soldului debitului acumulat la pas până la perioada de amortizare;
P k+ este valoarea pozitivă a soldului debitului acumulat la pasul după perioada de amortizare.

Pentru proiectele care au un venit constant la intervale regulate (de exemplu, venit anual valoare constantă - anuitate), puteți utiliza următoarea formulă pentru perioada de rambursare:
PP = I 0 /A

unde PP este perioada de rambursare în intervale de planificare;
I 0 - valoarea investiției inițiale;
A este mărimea anuității.

Trebuie avut în vedere faptul că elementele seriei de plăți în acest caz trebuie ordonate prin semn, adică mai întâi este implicită ieșirea de fonduri (investiții), iar apoi afluxul. În caz contrar, perioada de rambursare poate fi calculată incorect, deoarece atunci când semnul seriei de plăți este schimbat în cel opus, semnul sumei elementelor sale se poate modifica și el.

Rata de rentabilitate contabilă (ARR)

Un alt indicator de statică evaluare financiară proiectul este raportul de eficiență a investiției (Account Rate of Return sau ARR). Acest coeficient mai este numit norma contabila profitul sau raportul de rentabilitate al proiectului.

Există mai mulți algoritmi pentru calcularea ARR.

Prima variantă de calcul se bazează pe raportul dintre profitul mediu anual (minus contribuțiile la buget) din implementarea proiectului pe perioadă și investiția medie:
ARR =P r /(1/2)I cf.0

unde P r este profitul mediu anual (minus contribuțiile la buget) din implementarea proiectului,
I av.0 - valoarea medie a investiției inițiale, dacă se presupune că la expirarea proiectului, toate costurile de capital vor fi anulate.

Uneori, profitabilitatea unui proiect este calculată pe baza investiției inițiale:
ARR = P r /I 0

Calculat pe baza volumului investiției inițiale, poate fi utilizat pentru proiecte care creează un flux de venit uniform (de exemplu, o anuitate) pe o perioadă nedeterminată sau destul de lungă.

A doua opțiune de calcul se bazează pe raportul dintre profitul mediu anual (minus deducerile la buget) din implementarea proiectului pe perioadă și investiția medie, ținând cont de valoarea reziduală sau de lichidare a investiției inițiale (de exemplu , luând în considerare valoarea de lichidare a echipamentelor la finalizarea proiectului):
ARR= P r /(1/2)*(I 0 -I f),

unde P r este profitul mediu anual (minus contribuțiile la buget) din implementarea proiectului;
I 0 - investiție inițială medie;
I f este valoarea reziduală sau de lichidare a investiției inițiale.

Avantajul indicatorului de eficiență a investiției este ușurința de calcul. În același timp, are și dezavantaje semnificative. Acest indicator nu ia în considerare valoarea în timp a banilor și nu implică actualizarea; în consecință, nu ia în considerare distribuția profiturilor de-a lungul anilor și, prin urmare, este aplicabil doar pentru evaluarea proiectelor pe termen scurt cu o uniformitate. fluxul de venituri. În plus, este imposibil să se evalueze posibilele diferențe între proiecte din cauza diferitelor perioade de implementare.

Întrucât metoda se bazează pe utilizarea caracteristicilor contabile ale proiectului de investiții - profitul mediu anual, raportul de eficiență a investiției nu cuantifică creșterea potențialului economic al companiei. Cu toate acestea, acest raport oferă informații despre impactul investiției. Pe situațiile financiare ale companiei. Indicatori situațiile financiare sunt uneori cele mai importante atunci când investitorii și acționarii analizează atractivitatea unei companii.

Acest material a fost pregătit pe baza cărții „ Evaluare comercială investitie"
Autori: I.A. Buzova, G.A. Makhovikova, V.V. Terekhov. Editura „PETER”, 2003.

258 de persoane studiază astăzi această afacere.

În 30 de zile, această afacere a fost vizualizată de 57.790 de ori.

Calculator pentru calcularea profitabilității acestei afaceri

Lucrări de curs:

Metode de evaluare a proiectelor de investitii

Introducere

minister Dezvoltare economică pe baza unei prognoze pe termen lung până în 2020-2030. au fost identificate limitele dezvoltării bazate pe creșterea exportului de energie și materii prime, drept care se justifică alegerea strategică a dezvoltării inovatoare, orientate social, a economiei ruse. Astfel, tema aleasă pentru cercetare este deosebit de relevantă în condițiile moderne.

Acest munca de curs este, pe baza numelui său, o considerație a metodelor de evaluare a proiectelor de investiții.

În conformitate cu obiectivul, este necesar să se identifice și să rezolve următoarele sarcini:

Evidențiați principiile de bază care stau la baza analizei proiectelor de investiții;

Luați în considerare cele mai comune criterii de evaluare a eficienței economice a proiectelor de investiții, inclusiv indicatorii de valoare actualizată netă, rata internă de rentabilitate etc.;

Identificați problemele legate de contabilizarea inflației și a riscului;

Evaluarea performanței investițiilor este cel mai important pas în procesul de luare a deciziilor de investiții. Momentul de returnare a capitalului investit și ritmul de dezvoltare al întreprinderii depind de cât de obiectiv și cuprinzător este efectuată această evaluare.

Teoria justificării economice a investițiilor, adesea numită și evaluarea eficienței investițiilor, este discutată pe scară largă atât în ​​literatura străină, cât și în cea locală. Totuși, așa cum arată o analiză a surselor literare, din punctul de vedere al multor autori autohtoni, în ceea ce privește calcularea și interpretarea indicatorilor de evaluare a eficacității investițiilor pot fi contradictorii. Această situație indică o nevoie emergentă de generalizare și evaluare critică a punctelor de vedere existente în literatura de specialitate și, în unele cazuri, ajustarea acestora din punctul de vedere al principiului „suficienței rezonabile”, precum și posibilitatea aplicării lor practice.

E.S.Nabiullina consideră că perioada în care competitivitatea era susținută de ieftinitatea materiilor prime, a forței de muncă și a cursului subevaluat al rublei a devenit un lucru al trecutului. Creșterea constantă a prețurilor la energie duce la creșterea costurilor pentru întreprinderi. Este puțin probabil ca această tendință să se schimbe în următorii ani. Astfel, îmbunătățirile semnificative ale eficienței devin extrem de importante și necesită, de asemenea, investiții și noi tehnologii.

M.I.Rimer subliniază în lucrările sale necesitatea îmbunătățirii în continuare a metodologiei de evaluare a eficacității proiectelor în prețurile prognozate (ținând cont de inflație). El sugerează, de asemenea, ocolirea procedurii de deflație.

P.L. Vilensky și V.N. Livshits iau în considerare o serie de probleme care sunt private în legătură cu recomandările metodologice, dar în același timp sunt foarte importante în evaluarea economică practică a proiectelor.

Probleme de metodologie pentru evaluarea eficacității proiectelor de investiții au fost dezvoltate și de autori străini precum: V. Behrens, I.A. Blush, R. Braley și alții.

Principii si metode de evaluare a proiectelor de investitii.

1.1.Evaluarea eficienţei economice a proiectului

În literatura internă, în prezent este general acceptat să se distingă următoarele tipuri de eficiență a proiectelor de investiții:

Eficacitatea proiectului în ansamblu este evaluată pentru prezentarea proiectului și este determinată în legătură cu atractivitatea acestuia pentru potențialii investitori.

Eficiența socială caracterizează socialul consecințe economice pentru societate în ansamblu, adică ia în considerare nu numai rezultatele și costurile imediate ale proiectului, ci și rezultatele aferente altor domenii de activitate: în sectoare conexe ale economiei, de mediu, sociale și altele non-economice. efecte. Eficiența socială este evaluată numai pentru proiecte de investiții semnificative din punct de vedere social și proiecte care afectează interesele nu ale unei singure țări, ci ale mai multor țări. Pentru proiecte care nu necesită o examinare agentii guvernamentale management, elaborarea indicatorilor de performanță socială nu este necesară.

Eficacitatea comercială a unui proiect caracterizează consecințele economice ale implementării lui pentru inițiator, pe baza ipotezei condiționate că acesta face toate costurile necesare implementării proiectului și folosește toate rezultatele obținute. Uneori este interpretată ca eficiența costurilor totale de investiție sau eficiența proiectului în ansamblu, întrucât se crede că eficiența comercială caracterizează deciziile tehnice, tehnologice și organizaționale de proiectare din punct de vedere economic.

Dintre principiile de bază pentru evaluarea eficacității investițiilor, trebuie evidențiate următoarele:

1) Creșterea „valorii firmei”, definită ca bogăție reală în forma monetara, egal cu suma valorii de piata capitaluri proprii firma și valoarea de piață a pasivelor sale. Acest criteriu de evaluare a acceptabilității investițiilor ar trebui considerat cel mai general și fundamental.

2) Pozitivitatea și maximizarea efectului. Un proiect este considerat eficient din punctul de vedere al investitorului dacă efectul implementării proiectului este pozitiv. Principiul se aplică la compararea proiectelor alternative de investiții.

3) Evaluarea sistematică a eficienței investițiilor. Presupune o combinație de metode de calcul al eficienței comerciale, bugetare și sociale; luarea în considerare a rezultatelor socio-economice; utilizarea metodelor statice și dinamice de evaluare a eficacității proiectelor de investiții; aplicarea diferitelor criterii.

4) Utilizarea indicatorului fluxului de numerar. Componentele fluxului de numerar pot fi atât cantități pozitive, cât și negative, se pot schimba regulat sau aleatoriu sau pot fi constante.

5) Evaluarea ciclului de viață. Determinarea eficienței economice în perioada de facturare.

6) Ținând cont de factorul timp. Este necesar să se ia în considerare dinamica parametrilor proiectului, intervalele de timp (decalaje) în procesul de producție și preferința pentru rezultatele anterioare și costurile ulterioare.

7) Comparabilitatea opțiunilor comparate pentru proiecte de investiții.

8) Contabilizarea dinamicii parametrilor proiectului de investitii

9) Ținând cont de impactul inflației

În literatura de specialitate, au fost identificate o serie de principii suplimentare pentru evaluarea proiectelor de investiții, cu toate acestea, în scopul acestui lucru de curs, punctele de mai sus sunt luate ca fiind principale.

Esența evaluării proiectelor de investiții este de a determina relația dintre beneficiile viitoare și costurile curente. În literatura modernă, cele izolate condiționat sunt considerate proiecte de investiții, fără a le compara cu alte oportunități de investiții ale companiei.

Justificarea economică a proiectelor de investiții se bazează pe o serie de metode care combină criterii (indicatori) de evaluare a eficacității, al căror set și semnificație sunt determinate de cerințele investitorilor, ținând cont de specificul proiectului și de alți factori.

Metodele și criteriile de justificare economică a proiectelor utilizate în procesul de calcul al investițiilor se bazează în mare parte pe evoluțiile occidentale. Prin urmare, în literatura științifică internă aproape că nu există abordări fundamental noi pentru evaluarea eficienței investițiilor reale.

Teoretic analiza investitiilor Există două metode principale de evaluare a proiectelor de investiții - metode dinamice și statice (sau contabile).

Metoda contabilă se bazează pe calculul unor indicatori care corelează veniturile și costurile planificate ale proiectului fără a ține cont de momentul apariției acestora.

Metoda dinamică se bazează pe indicatori, algoritmul de calcul al cărora se bazează pe o comparație a fluxurilor de numerar pozitive și negative ale proiectului, ținând cont de factorul timp. Luarea în considerare a aspectului de timp în cadrul indicatorilor dinamici se realizează prin operațiunea de actualizare a fluxurilor de numerar. O astfel de operațiune este o reducere a fluxurilor de numerar viitoare așteptate în momente diferite față de valoarea lor la un anumit moment în timp. Acesta este de obicei considerat momentul investiției.

În conformitate cu metodele de mai sus, vom evidenția principalele criterii de evaluare a proiectelor de investiții:

1. Pe baza estimărilor contabile (metode „statistice”):

1.1. Raportul eficienței investiției - ARR (AccountedRateofReturn) sau metoda simplă (contabilă) a ratei de rentabilitate.

1.2. Perioada de amortizare a investițiilor - PP (PaybackPeriod);

2. Pe baza evaluărilor actualizate (metode „dinamice”):

2.1. Valoarea actuală netă - VAN (NetPresentValue);

2.3. Rata internă de rentabilitate - IRR (Internal Rate of Return);

2.4. Rata internă de rentabilitate modificată - MIRR (Rata internă de rentabilitate modificată);

2.5. Perioada de rambursare redusă a investițiilor - DPP (DiscountedPaybackPeriod).

1.2 Metode statice de evaluare a eficienței investițiilor

Metoda simplă (contabilă) a ratei rentabilității, în caz contrar – randamentul investiției. Indicatorul rentabilității contabile a investiției ROI (returnoninvestment) din literatură este uneori numit rata medie de rentabilitate a investiției sau ARR (averagerateofreturn) sau rata estimată de rentabilitate ARR (accountingrateofreturn).

Esența metodei este exprimată prin formula:

E pr => PR r / I ∑ →max, unde

PR r – profitul net contabil mediu pe durata proiectului;

Și ∑ este valoarea totală a investiției în proiect.

Acest indicator este axat pe evaluarea investițiilor pe baza unui indicator contabil - profitul întreprinderii, și nu pe baza încasărilor de numerar. Adică, acest indicator exprimă raportul dintre profitul mediu al unei întreprinderi conform situațiilor financiare și investiția medie. În acest caz, calculul rentabilității contabile a investiției se bazează pe câștigul înainte de plățile de dobânzi și impozite - EBIT (câștig de dobândă și impozit) sau profit după impozitare, dar înainte de plăți de dobândă EBIT (1-H). De obicei, se ia în considerare valoarea profitului după impozitare, deoarece caracterizează mai bine beneficiile pe care le primesc proprietarii întreprinderii și investitorii. Valoarea investiției în raport cu care se determină rata simplă de rentabilitate se calculează ca medie între valoarea contabilă a activelor la începutul și la sfârșitul proiectului.

Pentru calcule practice, se folosesc următoarele formule de rentabilitate a investiției:

ROI= EBIT/(⅟ 2 A n -⅟ 2 A k)

ROI= EBIT(1-H)/ (⅟ 2 A n -⅟ 2 A k), unde

EBIT – câștig înainte de plățile de dobânzi și impozite,

A n – valoarea activului la începutul perioadei;

A la – valoarea activelor la sfârşitul perioadei;

N – cota de impozitare.

Pentru ca rata simplă de rentabilitate să evalueze corect eficacitatea unui proiect de investiții, este recomandabil să se selecteze cel mai caracteristic interval de planificare pentru a-l determina, deoarece valoarea ratei simple a profitului depinde de perioada aleasă pentru calcule. O astfel de perioadă de timp poate fi considerată cea în care nivelul de producție planificat în proiect a fost deja atins sau capacitatea de producție a fost dezvoltată pe deplin, dar rambursarea împrumutului inițial este încă în curs.

Un proiect de investiții bazat pe o rată simplă de rentabilitate este considerat acceptabil dacă nivelul său calculat depășește valoarea profitabilității acceptată de investitor ca valoare de bază (sau standard): ROI>ROIb.

*(⅟ 2 A n -⅟ 2 A k) – adică investiție în proiect

Avantajele și dezavantajele ratei simple de rentabilitate.

Avantaje:

Ușor de înțeles;

calcule simple;

Calcul pe baza situatiilor financiare;

Evaluarea profitabilitatii proiectului.

Defecte:

Nu ține cont de posibilitatea reinvestirii veniturilor primite;

Nu ține cont de diferențele de timp de implementare a proiectelor de investiții;

Este dificil să alegeți perioada cea mai potrivită pentru un anumit proiect;

Nu se poate determina cel mai bun proiect cu același ROI, dar investiții diferite.

Această metodă este utilizată pentru respingerea bruscă și rapidă a proiectelor de investiții în fazele inițiale.

Perioada simplă (fără discount) de rentabilitate (rambursare) a investițiilor– determinată de numărul de ani necesari pentru restituirea integrală a investiției inițiale din profitul din proiectul de investiții.

T ok => AND ∑ / PR r →min

Un proiect de investiții bazat pe o perioadă simplă de rentabilitate este evaluat ca acceptabil dacă nivelul său calculat depășește valoarea acceptată de investitor ca bază (sau standard): T en >T b(n).

Pentru investițiile bugetare, perioada de rambursare este stabilită la doi ani.

La evaluarea eficienței, perioada de rambursare, de regulă, acționează ca o limitare: dintre proiectele care îndeplinesc această limitare, nu trebuie făcută nicio selecție ulterioară pe baza acestui indicator.

Avantajele și dezavantajele unei perioade de rentabilitate a investiției fără reducere

Avantaje:

Ușurință în utilizare și calcule;

Vă permite să judecați lichiditatea proiectului, deoarece o perioadă lungă de rambursare înseamnă lichiditate redusă;

Vă permite să evaluați riscul proiectului, deoarece o perioadă lungă de rambursare a proiectului înseamnă un risc crescut.

Defecte:

Ignoră încasările de numerar după expirarea perioadei de rambursare. Deci, conform proiectelor cu termen lung se poate obține rambursare după o perioadă de rentabilitate a investiției suma mare venituri decât pentru proiecte cu Pe termen scurt Operațiune;

Nu ține cont de posibilitatea reinvestirii veniturilor;

Sunt considerate echivalente proiectele cu aceeași perioadă de rambursare, dar cu structuri de timp diferite ale veniturilor;

Valoarea perioadei de amortizare nu spune nimic despre eficacitatea proiectului, ci ne permite să judecăm doar lichiditatea acestuia.

Utilizarea acestei metode este permisă în următoarele condiții:

Proiectele de investiții au aceeași durată de viață;

Încasările de numerar nu se schimbă mult în timp;

Investiții unice;

Toate metodele statice au dezavantaje comune:

Nu țin cont de momentele de investiție și de primire a veniturilor, adică nu țin cont de valoarea în timp a banilor (factorul timp), ceea ce înseamnă că cantitățile implicate în calcule sunt evident incomparabile.

Cel mai adesea, doar profitul este luat ca indicator al randamentului capitalului investit. În practica reală, investițiile sunt cel mai adesea returnate sub formă de profit net și taxele de amortizare. Astfel, evaluarea eficienței este distorsionată: perioada de amortizare este supraestimată, iar raportul de eficiență este subestimat.

Posibilitatea de reinvestire a veniturilor nu este luată în considerare:

surplusul de venituri realizat anterior asupra cheltuielilor poate fi pus la dobândă, ceea ce se dovedește a fi mai profitabil decât excedentul realizat ulterior.

Cu toate acestea, metodele statice sunt destul de simplu de calculat și de înțeles, iar rezultatele pot fi obținute destul de rapid și utilizate pentru selecția inițială a proiectelor sau pentru clasarea acestora.

1.3 Metode de evaluare a eficacității investițiilor pe baza indicatorilor fluxului de numerar

Metodele de evaluare a eficacității investițiilor pe baza indicatorilor de flux de numerar iau în considerare întregul ciclu de viață al proiectului. Fluxul de numerar al unui proiect de investiții este o dependență de timpul de încasări și plăți, determinat pentru întreaga perioadă de facturare. Valorile fluxurilor de numerar la fiecare pas sunt caracterizate prin:

Un flux de intrare egal cu suma încasărilor de numerar (sau rezultate în termeni valorici) la acest pas;

Un flux de ieșire egal cu plățile la acest pas;

Un echilibru sau un efect egal cu diferența dintre intrare și ieșire.

Valoarea actuală netă/ Valoarea actuală netă - VPN

Astăzi, valoarea actuală netă este un indicator general acceptat al eficacității proiectelor de investiții. Valoarea actuală netă se înțelege ca diferența dintre suma elementelor fluxului de rentabilitate și investiția inițială, actualizată la începutul proiectului evaluat. Criteriul ia în considerare valoarea în timp a banilor. Această metodă de evaluare se bazează pe urmărirea obiectivului principal determinat de proprietarii companiei - creșterea prețului companiei, a cărui evaluare cantitativă este valoarea acesteia. În consecință, fezabilitatea acceptării unui proiect depinde dacă va exista o creștere a valorii companiei ca urmare a implementării proiectului.

Întrucât decizia de a accepta sau nu un proiect de investiții vine cel mai adesea de la personalul de conducere, și nu de la proprietarii companiei, se presupune în mod convențional că obiectivele acestora sunt congruente.

Acest indicator este determinat de formula:

unde I t este investiția în perioada t,

CF t - fluxul net de numerar al perioadei t,

r- rata de actualizare

n – durata proiectului (număr de perioade t).

Ținând cont de scopul general menționat mai sus, spre care sunt îndreptate activitățile oricărei companii, putem da o interpretare economică a interpretării criteriului VAN din poziția proprietarilor săi, care determină și logica criteriului VAN:

Dacă VPN<0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, то есть собственники компании понесут убыток, а поэтому проект стоит отвергнуть.

Dacă VAN = 0, atunci dacă proiectul este acceptat, valoarea companiei nu se va modifica, adică bunăstarea proprietarilor săi nu se va modifica, iar proiectul nu va aduce nici profit, nici pierdere dacă este implementat. Prin urmare, decizia privind fezabilitatea acesteia ar trebui luată pe baza unor argumente suplimentare.

Dacă VAN>0, atunci dacă proiectul este acceptat, valoarea companiei și, prin urmare, bunăstarea proprietarilor săi, va crește, deci proiectul ar trebui acceptat.

Astfel, VAN este valoarea obținută prin actualizarea separată pentru fiecare perioadă de timp a diferenței tuturor ieșirilor și intrărilor (venituri și cheltuieli) care se acumulează pe întreaga perioadă de funcționare a obiectului de investiție la o rată a dobânzii fixă, predeterminată (rata de actualizare).

Calculul folosind formula de mai sus manual este destul de laborios, prin urmare, pentru comoditatea utilizării acestei și a altor metode bazate pe evaluări actualizate, au fost elaborate tabele statistice speciale în care valorile dobânzii compuse, factorii de reducere, valoarea actualizată a sunt tabulate unitatea monetară etc., în funcție de intervalul de timp și valoarea factorului de actualizare.

Trebuie remarcat faptul că indicatorul VAN reflectă o evaluare previzională a schimbărilor potenţialului economic al unei întreprinderi dacă proiectul în cauză este adoptat. Acest indicator este aditiv din punct de vedere al timpului, adică VAN a diferitelor proiecte poate fi rezumat. Aceasta este o proprietate foarte importantă care distinge acest criteriu de toate celelalte și îi permite să fie folosit ca principal atunci când se analizează optimitatea unui portofoliu de investiții.

Exemplu de calcul al VAN:

Valoarea investiției - 115.000 de ruble.

în al doilea an: 41.000 de ruble;

în al treilea an: 43.750 de ruble;

în al patrulea an: 38.250 de ruble.

Rate de reducere - 9,2%

PV (1 an) = 32.000 / (1 + 0,092) = 29.304,03 RUB

PV(2 ani) = 41000 / (1 + 0,092)^2 = 34.382,59 ruble.

PV(al treilea an) = 43.750 / (1 + 0,092)^3 = 33.597,75 ruble.

PV(4 ani) = 38250 / (1 + 0,092)^4 = 26.899,29 ruble.

VAN = - 115.000 + 29.304,03 + 34.382,59 + 33.597,75 + 26.899,29 = 9.183,66 RUB

Astfel, valoarea actuală netă este de 9.183,66 RUB și proiectul ar trebui acceptat.

Indicele rentabilității investiției.

Această metodă este în esență un corolar al metodei valorii actuale nete. Indicele de rentabilitate (PI) se calculează folosind formula

.

Evident, dacă:

PI > 1, atunci proiectul trebuie acceptat;

PI< 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, atunci proiectul nu este nici profitabil, nici neprofitabil.

Logica criteriului PI este următoarea: caracterizează venitul pe unitatea de cost; Acest criteriu este cel mai preferabil pentru ierarhizarea opțiunilor de investiții disponibile în condițiile unei cantități limitate de resurse investiționale. Spre deosebire de efectul net prezent, indicele de profitabilitate este un indicator relativ. Datorită acestui fapt, este foarte convenabil atunci când alegeți un proiect dintr-un număr de alternative care au aproximativ aceleași valori VAN sau când completați un portofoliu de investiții cu valoarea maximă VAN totală.

Rata internă de rentabilitate sau IRR (Rata internă de rentabilitate, IRR) este rata rentabilității la care valoarea actualizată a intrărilor de numerar este egală cu valoarea actualizată a ieșirilor, i.e. coeficientul la care valoarea actualizată a veniturilor nete dintr-un proiect de investiții este egală cu valoarea actualizată a investițiilor, iar valoarea actuală netă (VAN) este zero. Pentru a-l calcula, se folosesc aceleași metode ca și pentru valoarea actuală netă, dar în loc să actualizeze fluxurile de numerar la o anumită rată a dobânzii minime, acestea determină valoarea acesteia la care valoarea actuală netă este zero.

, Unde

I t - investiții în perioada t,

CF t - fluxul net de numerar al perioadei t,

IRR - rata internă de rentabilitate,

n – durata proiectului.

Proiectul este considerat acceptabil dacă IRR calculat nu este mai mic decât rata de rentabilitate cerută de investitori. Valoarea ratei de rentabilitate cerută este determinată de politica de investiții a companiei și de costul capitalului acesteia.

Indicatorul RIR se măsoară procentual și înseamnă nivelul maxim admisibil al costurilor pentru finanțarea unui proiect, la atingerea căruia implementarea proiectului nu aduce un efect economic, dar nu produce pierderi. Astfel, sensul calculării ratei interne de rentabilitate atunci când se analizează eficacitatea investițiilor planificate, de regulă, este următorul: RIR arată rentabilitatea așteptată a proiectului și, prin urmare, nivelul relativ maxim admisibil al cheltuielilor care poate fi asociat cu acest proiect.

De exemplu, dacă un proiect este finanțat integral de împrumut bancar, atunci valoarea acestui indicator arată limita ratei dobânzii bancare, al cărei exces face proiectul ineficient. Întrucât în ​​practică orice organizare comercialăîși finanțează activitățile, în special investițiile, din diverse surse, atunci valoarea prețului mediu ponderat al capitalului – CC este luată ca rată de actualizare.

Indicatorul SS reflectă randamentul minim curent al întreprinderii a capitalului investit în activitățile sale, profitabilitatea acestuia și este calculat folosind formula medie aritmetică ponderată.

Semnificația economică a acestui indicator este următoarea: o întreprindere poate lua orice decizie de investiții, al căror nivel de rentabilitate nu este mai mic decât valoarea actuală a indicatorului CC (sau prețul sursei de fonduri pentru acest proiect, dacă are o sursă țintă). Cu aceasta se compară IRR-ul calculat pentru un anumit proiect, iar relația dintre ele este următoarea.

Dacă: IRR > CC. atunci proiectul ar trebui acceptat;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, atunci proiectul nu este nici profitabil, nici neprofitabil.

Avantajele acestui criteriu includ obiectivitatea și independența față de mărimea absolută a investițiilor. În plus, poate fi adaptat cu ușurință pentru a compara proiecte cu diferite niveluri de risc: proiectele cu un nivel mai mare de risc ar trebui să aibă un norma internă rentabilitatea. Cu toate acestea, are și dezavantaje: complexitatea calculelor și posibila părtinire în alegerea randamentelor standard și o dependență mai mare de acuratețea estimării fluxurilor de numerar viitoare.

Valoarea IRR este găsită folosind un calculator sau un calculator financiar specializat. În cazul în care mijloace tehnice sunt absenți, folosesc metoda aproximării liniare, care presupune găsirea RIR prin iterații succesive folosind valori tabulate ale factorilor de actualizare. Pentru a face acest lucru, folosind tabele, sunt selectate două valori ale ratei de actualizare, astfel încât, în intervalul lor, funcția NPV(f) își schimbă valoarea de la „+” la „-” sau invers. Apoi aplicați formula:

, Unde

unde r 1 este valoarea factorului de actualizare tabelat la care f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

r 2 - valoarea factorului de actualizare tabelat la care f(r 2)<О (f(r 2)>0).

Să luăm două valori arbitrare ale factorului de reducere:

Calculele corespunzătoare folosind valori tabulate sunt date în tabelul 1.

Tabelul 1.

CF	Calculul 1		Calculul 2		Calculul 3		Calcul 4
	r=10%	PV	r=20%	PV	r=16%	PV	r=17%	PV
0	-10	1,000	-10,00	1,000	-10,00	1,000	-10,00	1,000	-10,00
1	3	0,909	2,73	0,833	2,50	,862	2,59	0,855	2,57
2	4	0,826	3,30	0,694	2,78	0,743	2,97	0,731	2,92
3	7	0,751	5,26	0,579	4,05	0,641	4,49	0,624	4,37
1,29	-0,67	0,05	-0,14

Valoarea IRR este calculată utilizând formula după cum urmează:

IRR=10% + 1,29/*(20%-10%)= 16,6%

Puteți clarifica valoarea obținută. Să presupunem că prin mai multe iterații am determinat cele mai apropiate valori întregi ale factorului de reducere la care VAN își schimbă semnul: la r=16% VAN= +0,05; la r=17% NРV= -0,14. Apoi valoarea IRR ajustată va fi egală cu:

IRR = 16% + ¾¾¾¾¾ (17% -16%) = 16,26%.

Avantajele și dezavantajele metodei ratei interne de rentabilitate

Avantaje:

Nu depinde de rata de reducere,

Scopul creșterii veniturilor investitorilor,

Defecte:

Afișează doar nivelul maxim de costuri care poate fi asociat cu proiectul de investiții evaluat (de exemplu, dacă indicatorul pentru două proiecte este mai mare decât prețul surselor atrase, atunci alegerea celei mai bune este dificilă)

Non-aditiv

Pentru fluxurile de numerar netradiționale pot avea mai multe semnificații

Nu permite determinarea contribuției proiectului la modificarea capitalului întreprinderii;

Reinvestirea fluxurilor de numerar libere la rata internă de rentabilitate este imposibilă în aplicare practică,

Complexitatea calculelor.

Rata internă de rentabilitate modificată (rentanță)

Să presupunem că fluxul de numerar analizat este extraordinar, adică intrările și ieșirile de numerar alternează într-o ordine aleatorie. În special, situația este destul de reală atunci când proiectul se încheie cu o ieșire de capital. Astfel, unii dintre indicatorii analitici discutați mai sus se pot schimba în direcții neașteptate, adică concluziile trase cu ajutorul lor pot fi incorecte.

Pe baza faptului că IRR este o funcție a NPV = f(r)=0, numărul de soluții pozitive ale ecuației poate fluctua. Cu alte cuvinte, dacă valorile fluxului de numerar alternează în semn, sunt posibile mai multe valori ale criteriului IRR.

Principalul dezavantaj inerent IRR pentru proiectele cu fluxuri de numerar extraordinare este că atunci când ratele dobânzilor se modifică, proiectul poate trece de la acceptabil la inacceptabil. Pentru a depăși această problemă, există un analog al IRR care poate fi utilizat atunci când se analizează orice proiecte - rata de rentabilitate modificată (MIRR).

Există o serie de construcții posibile ale acestui indicator în literatură. Să luăm în considerare opțiunea avută în vedere de V.V. Kovalev:

1. Calculați valoarea totală actualizată a tuturor ieșirilor de numerar și valoarea totală acumulată a tuturor intrărilor de numerar.

Decontarea se efectuează la prețul sursei de finanțare a proiectului (costul capitalului strâns, rata de finanțare sau rata de rentabilitate necesară a investiției, Costul de capital, CC sau WACC), adică la rata barierei. Creșterea se realizează la o rată a dobânzii egală cu nivelul de reinvestire.

Valoarea acumulată a intrărilor se numește valoare terminală netă (Valoare terminală netă, NTV).

2. Setați un factor de reducere care ia în considerare valoarea actuală totală a ieșirilor și valoarea terminală a intrărilor. Rata de actualizare care echilibrează valoarea actuală a unei investiții cu valoarea sa terminală se numește MIRR.

Formula de calcul a ratei interne de rentabilitate modificată (MIRR):

Unde

OF k – ieșire de numerar în a k-a perioadă în valoare absolută;

IF k – intrări de numerar în perioada a k-a;

r – costul sursei de finanțare a proiectului;

n este durata proiectului.

Rețineți că formula are sens numai dacă valoarea acumulată a intrărilor depășește suma ieșirilor actualizate.

Această metodă elimină dezavantajul semnificativ al IRR care apare atunci când fluxul de numerar este extraordinar.

Dacă investițiile într-un proiect sunt realizate pe mai mulți ani, atunci fondurile temporare gratuite pe care investitorul va trebui să le investească în proiect în viitor pot fi investite temporar într-un alt proiect, care trebuie să aibă lichiditate adecvată.

Suma investiției: 115.000 RUB.

Venituri din investiții în primul an: 32.000 RUB;

în al doilea an: 41.000 de ruble;

în al treilea an: 43.750 de ruble;

în al patrulea an: 38.250 de ruble.

Rata de reinvestire - 6,6%

(1 + MIRR) 4 = (32.000 * (1 + 0,066) 3 + 41.000 * (1 + 0.066) 2 + 43,750 * (1 + 0,066) + 38.250) / (115.000 / 1) = 170.241 .48 / 115.000 = 1.48036

Răspuns: Rata internă de rentabilitate MIRR modificată este egală cu 10,304%, ceea ce este mai mare decât rata de reinvestire (6,6%), astfel încât proiectul poate fi implementat.

Perioada de rambursare redusă - T aprox.

Perioada de rambursare cu actualizare se referă la durata perioadei în care suma venitului net actualizat la momentul finalizării investiției este egală cu suma investiției acumulate.

Acest indicator este de obicei calculat folosind formula:

, Unde

t - numărul de perioade;

Dt - flux de numerar în perioada t;

E - rata de barieră (rata de reducere);

It - valoarea investiției inițiale în perioada zero.

Valoarea investiției este de 115.000 de ruble.

Venituri din investiții în primul an: 32.000 RUB;

în al doilea an: 41.000 de ruble;

în al treilea an: 43.750 de ruble;

în al patrulea an: 38.250 de ruble.

Rata barieră (rata de reducere) - 9,2%

Să recalculăm fluxurile de numerar sub formă de valori curente:

PV1 = 32.000 / (1 + 0,092) = 29.304,03 RUB.

PV2 = 41.000 / (1 + 0,092)2 = 34.382,59 RUB.

PV3 = 43.750 / (1 + 0,092)3 = 33.597,75 RUB.

PV4 = 38.250 / (1 + 0,092)4 = 26.899,29 RUB.

Stabiliți perioada după care investiția se amortizează.

Valoarea veniturilor actualizate pentru 1 și 2 ani: 29.304,03 + 34.382,59 = 63.686,62 RUB., ceea ce este mai mic decât dimensiunea investiției de 115.000 RUB.

Valoarea veniturilor actualizate pentru 1, 2 și 3 ani: 63.686,62 + 33.597,75 = 97.284,36 RUB, ceea ce este mai mic de 115.000 RUB.

Valoarea veniturilor actualizate pentru 1, 2, 3 și 4 ani: 97.284,36 + 26.899,29 = 124.183,66 ruble. peste 115.000, aceasta înseamnă că rambursarea cheltuielilor inițiale va avea loc înainte de 4 ani.

Dacă presupunem că intrările de numerar sunt primite în mod egal pe toată perioada (prestabilirea este că numerarul este primit la sfârșitul perioadei), atunci putem calcula soldul din al patrulea an.

Rest = (1 - (124.183,66 - 115.000) / 26.899,29) = 0,6586 ani

Răspuns: perioada de rambursare în valori curente (egale cu 4 ani (mai precis 3,66 ani).

Avantajele și dezavantajele perioadei de rambursare cu reducere

Avantaje

Nu depinde de valoarea orizontului de calcul, a cărui specificare include adesea un element arbitrar;

Vă permite să oferiți estimări aproximative ale lichidității și riscului unui proiect insecticid.

Defecte:

Nu ia în considerare întreaga perioadă de funcționare a investiției și, prin urmare, nu este afectat de randamentele dincolo de perioada de rambursare

Nu are proprietatea de aditivitate

Nu evaluează rentabilitatea investiției

Recent, s-a susținut că perioada de rambursare redusă nu ar trebui utilizată ca criteriu de selecție, ci mai degrabă folosită doar ca o constrângere în luarea deciziilor. Dacă perioada de rambursare a proiectelor este mai mare decât limita acceptată, atunci acestea sunt excluse din lista de posibile proiecte de investiții.

Acest indicator reflectă mai degrabă lichiditatea decât creșterea valorii companiei și nu identifică toate tipurile de riscuri.

Astfel, utilizarea unei perioade de rambursare este recomandabilă în următoarele cazuri:

Nevoia de lichiditate ridicată a proiectului de investiții;

Contingente de proiect cu un grad ridicat de risc.

2. Contabilizarea impactului inflației și al riscului

2.1. Influența proceselor inflaționiste asupra evaluării proiectelor de investiții.

În practica investițională, trebuie să se țină cont constant de factorul corector al inflației, care în timp depreciază valoarea fondurilor. În multe cazuri, inflația afectează semnificativ eficacitatea unui proiect de investiții, condițiile de fezabilitate financiară, necesitatea de finanțare și eficacitatea participării la proiectul de capital propriu. Acest impact este vizibil în special pentru proiectele cu cicluri lungi de investiții, proiecte cu efect de levier ridicat sau proiecte care implică mai multe valute. Astfel, atunci când se evaluează eficacitatea proiectelor, ar trebui să se țină seama de impactul inflației.

Pentru calcule practice, este util să se clasifice tipurile de influență a inflației după cum urmează:

Impactul asupra indicatorilor de preț;

Influența asupra nevoii de finanțare;

Impactul asupra cerințelor de capital de lucru.

Primul tip de influență a inflației nu depinde practic de valoarea acesteia, ci doar de valorile coeficienților de eterogenitate și de inflația internă a valutei străine.

Al doilea tip de influență depinde de neuniformitatea inflației (schimbările acesteia în timp). Cea mai puțin profitabilă situație pentru un proiect este cea în care există o inflație mare la începutul proiectului (și, prin urmare, capitalul împrumutat este scos la o rată a dobânzii ridicată), iar apoi scade.

Al treilea tip de influență a inflației depinde atât de eterogenitatea, cât și de nivelul acesteia. În raport cu acest tip de influență, toate proiectele sunt împărțite în două categorii (în principal în funcție de raportul dintre creanțe și datorii). Eficiența proiectelor din prima categorie scade odată cu creșterea inflației, în timp ce eficiența celei de-a doua categorii crește.

Stabiliți cărei categorii, prima sau a doua, îi aparține proiectul;

Dacă s-au luat măsuri pentru a reduce impactul inflației asupra nevoii de finanțare, atunci pentru proiectele din a doua categorie ar trebui utilizat cel mai scăzut nivel posibil de inflație (de exemplu, calculați la prețurile curente). Pentru proiectele din prima categorie, cel maxim ar trebui să fie ales dintre toate previziunile rezonabile ale inflației;

Dacă nu sunt luate astfel de măsuri, atunci, împreună cu previziunile de inflație maximă descrise, este necesar să se ia în considerare scenarii asociate cu cea mai rapidă (dintre cea anticipată) reducere a inflației de la valoarea maximă acceptată la valoarea minimă acceptată;

Evaluați limita inferioară a posibilelor modificări ale uneia dintre caracteristicile modificărilor cursului de schimb (de exemplu, indici în lanț ai inflației interne a valutei străine, inclusiv din considerente ale raportului prețurilor în dolari pentru produse: conform proiectului și existent în cadrul în ţară şi în străinătate).

În plus, fezabilitatea financiară și eficacitatea proiectului ar trebui testate la diferite niveluri de inflație, ca parte a evaluării sensibilității proiectului la schimbările condițiilor externe.

Tipuri de influență a inflației asupra indicatorilor estimați ai unui proiect de investiții:

1) Impactul pe termen scurt: impactul inflației asupra capitalului de lucru (stocurile de materiale și conturile de plătit devin mai profitabile decât stocurile de produse finite și conturile de încasat). Calculul eficacității proiectelor de investiții trebuie să țină cont de posibila întârziere a plăților pentru produsele livrate, care poate ajunge până la câteva luni, și de impactul inflației asupra sumei conturilor de plătit și de încasat;

2) Impactul pe termen mediu: modificarea condițiilor efective ale împrumutului (impactul inflației asupra modificărilor nevoii de fonduri împrumutate și plăți ale împrumutului). Dacă investițiile sunt finanțate parțial sau integral printr-un împrumut bancar, atunci în prețul de cost apar astfel de costuri precum dobânda la împrumut (costuri financiare). Dacă indicatorii de eficiență ai unui proiect de investiții sunt determinați în prețuri de decontare, este imposibil să se ia rata nominală a dobânzii pentru împrumut, care este stabilită de către creditor, la determinarea ratei dobânzii pentru împrumut. Acesta trebuie curățat de inflație prin calcularea ratei dobânzii reale, adică a ratei în prețuri constante (în absența inflației), care va oferi același randament al creditului ca și rata dobânzii nominale în condiții de inflație:

, – ratele dobânzii nominale și reale la împrumut;

r – rata inflaţiei.

3) Impact pe termen lung:

Diferența de dinamică a valorii noilor active reale și a valorilor cheltuielilor cu amortizarea: supraestimarea impozitelor din cauza decalajului valorilor cheltuielilor cu amortizarea față de cele care ar corespunde creșterii prețurilor la activele fixe (taxele de amortizare) sunt calculate pe baza costului inițial al obiectului, care nu ține cont de inflație, prin urmare, odată cu creșterea veniturilor, concomitent cu creșterea inflației, baza de impozitare crește, pe măsură ce se manifestă un factor de restricție - taxele de amortizare sunt în urmă cu inflația) ;

Influența inflației asupra dinamicii rentabilității unui proiect de investiții (asupra indicatorilor de eficiență ai proiectului de investiții).

Analiza impactului inflației poate fi efectuată pentru două opțiuni:

1) rate diferite de inflație pentru componentele individuale ale resurselor (input și output);

2) aceeași rată a inflației pentru diferite componente ale costurilor și cheltuielilor.

În prima variantă, care este mai potrivită situației reale, în special în țările cu economii instabile, se utilizează metoda valorii moderne nete în forma standard, dar toate componentele cheltuielilor și veniturilor, precum și ratele de actualizare, sunt ajustate în în conformitate cu rata inflaţiei aşteptată de-a lungul anilor. Este important de remarcat faptul că o previziune consecventă a ratelor inflației diferite pentru diferite tipuri de resurse este o sarcină extrem de dificilă și practic imposibilă.

În a doua opțiune, influența inflației este de natură particulară: inflația afectează cifrele (valori intermediare) obținute în calcule, dar nu afectează rezultatul final și concluzia privind soarta proiectului.

Inflația este luată în considerare folosind :

Indicele general al inflației interne a rublei, determinat ținând cont de o previziune de lucru ajustată sistematic a cursului inflației;

Previziunile cursului de schimb al rublei;

previziuni de inflație externă;

Prognoze ale modificărilor în timp ale prețurilor la produse și resurse (inclusiv gaze, petrol, resurse energetice, echipamente, lucrări de construcții și instalații, materii prime, anumite tipuri de resurse materiale), precum și previziuni ale modificărilor nivelului salariilor medii și alți indicatori agregați pentru viitor;

Prognoza cotelor de impozitare, taxe, rate de refinanțare ale Băncii Centrale a Federației Ruse și alte standarde financiare ale reglementării de stat.

Pentru a determina rata inflației, vom folosi prognoza curentă publicată în mass-media:

„În Rusia, pe baza rezultatelor acestui an, nu va depăși 8–8,5%”, a declarat Serghei Shvetsov, șeful departamentului de operațiuni pe piețele financiare al Băncii Centrale. „Există toate motivele să credem că inflația în 2010 nu va depăși 8–8,5%, adică va fi sub nivelurile țintă incluse în direcțiile principale ale politicii monetare pentru 2010”.

În același timp, prognoza oficială a inflației pentru anul în curs este de 7–8%. Oficialii din Ministerul Dezvoltării Economice vorbesc despre 8%. Experții independenți nu exclud ca inflația să depășească limita superioară. Șeful Ministerului Finanțelor, Alexei Kudrin, împărtășește aceste preocupări - la 19 octombrie 2010, el a spus că inflația în acest an ar putea ajunge la 8,1–8,2%.

Potrivit lui Rosstat, în decembrie anul trecut, inflația în Rusia în ansamblu a fost de 8,8%, în 2008 a fost de 13,3%, în 2007 inflația a fost de 11,9%, iar în 2006 - 9%.

Dacă presupunem că rata inflației în 2010 va fi de 8,2%, atunci rata medie a inflației în ultimii 5 ani a fost de 10,24%. Să luăm în considerare un exemplu de ajustare a fluxului de numerar în condițiile actuale ale inflației târâtoare. Pentru comoditatea calculelor, presupunem că inflația este uniformă și se ridică la 10%.

Durata proiectului să fie de 3 ani;

Cota de impozitare – 24%;

Inflația uniformă – 10%.

tabelul 1

Fluxurile de numerar excluzând inflația, de ex.

masa 2

Fluxurile de numerar ținând cont de inflație, de ex.

Astfel, într-un mediu inflaționist, fluxurile de numerar după impozitare scad în timp, deoarece taxele de amortizare nu se modifică odată cu inflația, astfel încât venitul impozabil crește.

2.2. Metode de evaluare a riscului unui proiect de investiții.

Nu este dată incertitudinea condițiilor de implementare a unui proiect de investiții. Pe măsură ce proiectul progresează, participanții primesc informații suplimentare despre condițiile de implementare, iar incertitudinea existentă anterior este „înlăturată”.

Ținând cont de acest lucru, sistemul de management pentru implementarea unui proiect de investiții ar trebui să prevadă colectarea și prelucrarea informațiilor despre condițiile în schimbare ale implementării acestuia și ajustarea corespunzătoare a proiectului, calendarele acțiunilor comune ale participanților și termenii acorduri între ei.

Pentru a lua în considerare factorii de risc atunci când se evaluează eficacitatea unui proiect, sunt utilizate toate informațiile disponibile despre condițiile de implementare a acestuia, inclusiv informații care nu sunt exprimate sub forma unor legi de distribuție probabilistică. Se pot folosi următoarele două tipuri de metode:

Metode de evaluare calitativă a riscurilor

Metode de evaluare cantitativă a riscurilor

Metode de evaluare calitativă. Metodologia de evaluare calitativă a riscurilor proiectului ar trebui să conducă la un rezultat cantitativ, la o evaluare a costurilor riscurilor identificate, a consecințelor negative ale acestora și a măsurilor de „stabilizare”.

O analiză calitativă a riscurilor proiectului este efectuată în etapa de elaborare a unui plan de afaceri, iar o examinare cuprinzătoare obligatorie a unui proiect de investiții permite pregătirea unor informații extinse pentru analiza riscurilor acestuia.

Evaluarea calitativă poate fi împărțită în următoarele metode:

Metoda experta

Metoda de analiză a adecvării costurilor,

Metoda analogiilor.

Metoda experta reprezintă prelucrarea evaluărilor experților pentru fiecare tip de risc și determinarea nivelului integral de risc.

Varietatea sa este:

Metoda Delphi este o metodă în care experții sunt privați de posibilitatea de a discuta răspunsurile împreună și de a ține cont de opinia liderului. Această metodă permite creșterea nivelului de obiectivitate al evaluărilor experților. Aspecte pozitive: simplitatea calculelor, lipsa de informații corecte și utilizarea computerelor. Aspecte negative: subiectivitatea evaluărilor, dificultatea de a folosi experți cu înaltă calificare.

Metoda de analiză a adecvării costurilor este axat pe identificarea zonelor de risc potențiale și este utilizat de persoana care ia decizia de a investi fonduri pentru a minimiza riscul care amenință capitalul. Se presupune că depășirile de costuri pot fi cauzate de unul dintre cei patru factori principali sau de combinații ale acestora:

Subestimarea inițială a costului proiectului în ansamblu sau a fazelor și componentelor sale individuale;

Modificări ale limitelor de proiectare din cauza unor circumstanțe neprevăzute;

Diferență de performanță (diferență de performanță față de cea prevăzută de proiectare);

O creștere a costului unui proiect în comparație cu originalul din cauza inflației sau modificărilor legislației fiscale.

Acești factori pot fi detaliați. Pe baza listei standard, puteți crea o listă de verificare detaliată a posibilelor creșteri ale costurilor pe articol pentru fiecare opțiune de proiect sau elementele sale. Procesul de aprobare a creditelor este împărțit în etape. Etapele de aprobare ar trebui să fie legate de fazele proiectului și să se bazeze pe informații suplimentare despre proiect pe măsură ce acesta se dezvoltă. La fiecare etapă de aprobare, după ce a primit informații despre riscul ridicat iminent pentru fondurile necesare, investitorul poate decide încetarea investiției.

Alocarea în etape a fondurilor permite investitorului, la primul semn că riscul investițiilor este în creștere, fie să înceteze finanțarea proiectului, fie să înceapă să caute măsuri de reducere a costurilor.

Metoda analogiilor– această metodă presupune analiza proiectelor analitice pentru a identifica riscul potențial al proiectului evaluat. Cel mai aplicabil în evaluarea riscurilor proiectelor recurente. Metoda analogiei este folosită cel mai adesea atunci când alte metode de evaluare a riscurilor sunt inacceptabile și este asociată cu utilizarea unei baze de date a riscurilor unor proiecte similare. Un fenomen important atunci când se efectuează analiza riscului proiectului folosind metoda analogiei este evaluarea proiectelor după finalizarea acestora, practicată de o serie de bănci cunoscute, de exemplu Banca Mondială. Datele obținute în urma unor astfel de anchete sunt prelucrate pentru a identifica dependențe în proiectele finalizate, ceea ce face posibilă identificarea riscurilor potențiale la implementarea unui nou proiect de investiții.

Metode de cuantificare implică determinarea numerică a riscului unui proiect de investiții. Acestea includ:

Determinarea nivelului maxim de sustenabilitate a proiectului;

Analiza de sensibilitate a proiectului;

Analiza scenariilor de dezvoltare a proiectelor;

(si altii)

Analiza nivelului marginal de sustenabilitate a proiectului presupune identificarea nivelului volumului de producție la care veniturile sunt egale cu costurile totale de producție, i.e. găsirea unui nivel de prag de rentabilitate („punct de rentabilitate”).

Indicatorul pragului de rentabilitate al producției este utilizat atunci când:

a) introducerea de noi produse în producție,

b) crearea unei noi întreprinderi,

c) modernizarea întreprinderii.

Determinat prin formula:

Pragul de rentabilitate al producției;

FC – costuri fixe;

P – prețul produsului;

VC – costuri variabile.

Un proiect este considerat durabil dacă este în PE< 0,7 после освоения проектных мощностей. Если В ЕР >1, atunci proiectul are o rezistență insuficientă la fluctuațiile cererii în această etapă. Chiar și valorile satisfăcătoare ale pragului de rentabilitate la fiecare pas nu garantează eficacitatea proiectului (VAN pozitiv). În același timp, valorile ridicate ale pragului de rentabilitate la etapele individuale nu pot fi considerate un semn al impracticabilității proiectului (de exemplu, în stadiul de dezvoltare a capacităților comandate sau în perioada revizuire echipamente scumpe de înaltă performanță pot depăși 100%).

Analiza de sensibilitate a proiectului implică determinarea modificărilor în indicatori variabili ai eficienței proiectului ca urmare a fluctuațiilor datelor inițiale.

Cu această abordare, fiecare indicator de performanță a proiectului (de exemplu, VAN, IRR, PI) este recalculat secvenţial atunci când o variabilă se modifică (de exemplu, rata de actualizare sau volumul vânzărilor).

Indicatorul de sensibilitate al proiectului este calculat ca raport modificare procentuală indicator de performanță la o modificare a valorii variabilei cu un procent.

Analiza scenariului dezvoltarea proiectului presupune evaluarea impactului modificărilor simultane ale tuturor parametrilor principali ai proiectului asupra indicatorilor de performanță ai proiectului.

Acest tip de analiză utilizează programe speciale de calculator, produse software și modele de simulare. De obicei sunt luate în considerare trei scenarii:

a) pesimist,

b) optimist,

c) cel mai probabil (medie).

O metodă simplificată de evaluare a riscului (propusă de Ministerul Economiei al Federației Ruse) constă în introducerea unei ajustări a indicatorilor de risc ai proiectului sau a unei modificări a ratei de actualizare. Factorul de corecție este selectat din standardele propuse. De exemplu, factorul de ajustare este de 35% pentru investițiile în echipamente fiabile și aceasta corespunde unui nivel scăzut de risc. Nivel inalt riscul se observă atunci când se investesc bani în producția și promovarea unui nou produs pe piață, în timp ce factorul de corecție este de 13-15%.

Măsuri pentru reducerea riscului unui proiect de investiții.

După ce au fost identificate toate riscurile din proiectul de investiții și s-a efectuat o analiză, este necesar să se facă recomandări pentru reducerea riscurilor la etapele proiectului. Principiul de bază al mecanismului de reducere riscul investitiei este complex prin natura impactului și fezabilității economice.

La principalele măsuri de reducere a riscului investițional în condiții de incertitudine rezultat economic includ următoarele:

1. Redistribuirea riscului între participanții la proiectul de investiții

2. Creația fonduri de rezervă(pentru fiecare etapă a proiectului de investiții) pentru acoperirea cheltuielilor neprevăzute.

3. Reducerea riscurilor la finanțarea unui proiect de investiții prin realizarea unui sold pozitiv al banilor acumulați la fiecare pas al calculului.

4. Colateral resurse financiare investite.

5. Transferul prin asigurare a anumitor riscuri către societatea de asigurări.

6. Sistemul de garanții - obținerea de garanții de la stat, bancă, societate de investiții etc.

7. Obținerea de informații suplimentare.

Conceptul de risc antreprenorial a fost introdus în legislația Federației Ruse. Asigurarea de risc de afaceri presupune încheierea unui contract de asigurare a proprietății, în temeiul căruia o parte (asigurătorul) se angajează pentru un onorariu stipulat în contract ( prima de asigurare) la producerea unui eveniment stipulat în contract ( eveniment asigurat) să despăgubească celeilalte părți (deținătorul poliței) sau altei persoane în favoarea căreia s-a încheiat contractul (beneficiarul) pentru pierderile cauzate ca urmare a acestui eveniment asupra bunului asigurat sau pierderile în legătură cu alte interese patrimoniale ale asiguratului (plata compensație de asigurare) în limita sumei specificate în contract (suma asigurată).

Concluzie

Astfel, sistemul de indicatori de evaluare a eficacității proiectelor de investiții în condițiile pieței include două grupe de indicatori: actualizați și simpli. În același timp, indicatorii actualizați sunt considerați prioritari, deoarece perioada estimată pentru calculul lor acoperă întregul ciclu de viață al proiectelor de investiții și ia în considerare factorul timp.

Setul de indicatori simpli care formează sistemul pare a fi insuficient, neacoperind tipurile de probleme rezolvate în practică, iar rolul lor în justificarea eficacității proiectelor este subestimat. În general, sistemul existent de evaluare a eficacității investițiilor este mai în concordanță cu conceptul de set de indicatori decât de sistem, deoarece unii dintre aceștia (reduceți) servesc nevoilor unor utilizatori (investitori), iar cealaltă parte a alţii (producători).

Cu toate acestea, un dezavantaj vizibil al sistemului existent de evaluare a eficacității proiectelor de investiții, în opinia noastră, este concentrarea acestuia pe selectarea proiectelor relativ ieftine. Între timp, din cauza complexității tot mai mari procese tehnologiceși înăsprirea regimului de apariție a acestora, permițându-ne să obținem produse de calitate superioară și să reducem consumul resurse de productie, intensitatea capitalului proiecte inovatoare V țările dezvoltate crește. Costurile de capital specifice pentru crearea de noi și actualizarea instalațiilor existente sunt, de asemenea, în creștere.

Cel mai important lucru atunci când se dezvoltă un proiect de investiții în condiții de inflație rampantă este să se țină cont corect de acesta atunci când se prognozează încasările de numerar: subestimarea creșterii acestora sub influența creșterii prețurilor va face proiectul pe nedrept inacceptabil, iar supraestimarea poate duce la mari dificultăți în viitor cu obligații de rambursare către investitori.

Prognoza inflației în sine este complexă, deoarece dinamica prețurilor este determinată de un număr mare de factori diferiți. În literatura relevantă puteți găsi descrieri ale multor metode de predicție a prețurilor - de la cele mai simple, experte, la cele mai complexe, bazate pe macromodele și tehnici matematice sofisticate. În același timp, așa cum arată practica, fiabilitatea și acuratețea prognozelor sunt extrem de slab legate de complexitatea modelelor de prognoză și, uneori, previziunile experților nu sunt justificate mai rău decât rezultatele calculelor complexe de simulare.

În practica rusă, sistemul de ajustări de risc propus în mod special instrucțiuni. in orice caz cea mai bună opțiune este o evaluare a riscurilor conform criteriilor specificate în lucrare de către întreprindere însăși, dacă sunt disponibile resursele necesare, sau de către firme de consultanță specializate.

De asemenea, este necesar să se noteze problemele nerezolvate și direcțiile celor mai importante cercetări. În opinia noastră, acestea ar trebui să includă:

1) Necesitatea de a lua în considerare specificul economiei ruse la determinarea conținutului și structurii sistemului de indicatori de criterii;

2) Îmbunătățirea metodelor de contabilitate și risc pentru proiectele de investiții nestandardizate;

3) Dezvoltarea metodelor de prognoză a parametrilor inflaţiei eterogene;

4) Luând în considerare caracteristicile refinanțării fondurilor în absența unei piețe de valori dezvoltate.

Desigur, o serie de probleme nerezolvate pe această temă sunt mai extinse, cu toate acestea, problemele de mai sus sunt o prioritate pentru rezolvare.

Bibliografie

1. "Cod Civil Federația Rusă(partea a doua)" din 26 ianuarie 1996 N 14-FZ (adoptată de Duma de Stat a Adunării Federale a Federației Ruse la 22 decembrie 1995) (modificată la 17 iulie 2009);

3. Abrahamyan S.I. Timpul ca parametru de evaluare a proiectelor de investiții // Environmental Economics, 2009 Nr. 1, pp. 38-42;

4. Vilensky P.L., Livshits V.N., Smolyak S.A. Evaluarea eficacității proiectelor de investiții: Teorie și practică: tutorial. – Ed. a II-a. – M.:Delo, 2009, - 888 p.;

5. Gofrinkel V. Ya., Shvandir V.A., Enterprise Economics: a textbook for universities / Ed. prof. Gorfinkel, prof. V.Ya. - M.: UNITATEA-DANA, 2008, 431 p.;

6. Daskovsky V.N: îmbunătățirea evaluării eficienței investițiilor // Economist 2009 Nr. 1, pp. 42 -56;

7. Zologorov V.G. Proiectare investitie - manual/V.G. Zolotorogov - Minsk, Casa Cărții, 2009, 368 p.;

8. Ionova A.F., Selezneva N.N., Analiza financiară. – M.: K Velby, Prospect, 2006. - 624 p.; Kozhukhar V.M. / Atelier de evaluare economică a investițiilor: manual / V.M. Kozhukhar ed. a 4-a. – M.: Dashkov și K, 2009 -148 p.;

9. Korolev A.A. Proiecte de investiții: de implementat sau nu? // Russian Entrepreneurship 2009 nr. 4 numărul. 1 de la 65-70;

10. Lyubushin N.P., Lescheva V.B., Suchkov E.A., Teoria analizei economice. – M.: Economist, 2006 – 450 p.;

11. Makarov A.S., Despre problema alegerii criteriilor de analiză a viabilității unei organizații// Analiză economică: teorie şi practică 2008 Nr. 23;

12. Rimer M.I., Kasatov A.D. / Evaluarea economică a investițiilor: manual / M.I. Riemer, A.D. Kasatov ed. a II-a – Sankt Petersburg: PETER, 2008 – 472 p.;

13. Ryabova A.F., Analiza financiară și investițională: Materiale metodologice, - Saratov, SGSEU, 2007, - 76 p.;

14. Semenov V.M., Aseynov S.A., Termeni financiari: Dicționar scurt: manual pentru universități. – M.: Finanțe și Statistică, 2007, 224 p.

15. Sirotkin S.A. / Evaluarea economică a proiectelor de investiții / S. A. Sirotkin, 2009;

16. Staroverova G.S., Medvedev A.Yu., Sorokina I.V./ Evaluarea economică a investițiilor/ G.S. Staroverova, A.Yu. Medvedev, I.V. Sorokina, ed. a III-a. – M.: KnoRus, 2010 – 312 p.,

17. Tkachenko I.Yu. – Investiții: manual – M.: Academia, 2009, 240 p.

18. Yakovsky V.V., Metode și criterii de evaluare a eficacității proiectelor de investiții // RISC, 2009, 1 p. 122-125,

19. www.consultant.ru