Barcha investitsiyalar, hatto aniq samarali bo'lganlar ham, ularning samaradorligi baholanadi, keyin baholash natijalari tahlil qilinadi. Investitsiyalarning maqsadga muvofiqligini aniqlashdan tashqari, investitsiya loyihalari samaradorligini baholash raqobatbardosh variantlardan tanlash, ularni korxonani rivojlantirishning strategik rejasida ahamiyati va ustuvorligi bo'yicha tartiblash, investitsiyalarning mutlaq va nisbiy rentabelligini ko'rsatish imkonini beradi. loyiha hayot tsiklining barcha bosqichlarida.

Investitsion loyihalar samaradorligini baholash tamoyillari

Investitsion amaliyotda Rossiya Fanlar akademiyasining eng yirik olimlari tomonidan ishlab chiqilgan "Investitsiya loyihalari samaradorligini baholash bo'yicha ko'rsatmalar" (Uchinchi nashr, 2004 yil) qo'llaniladi, unda investitsiya loyihalari samaradorligini baholashning quyidagi tamoyillari e'lon qilinadi:

Loyihaning butun hayoti davomida investitsiyalarni baholash va tahlil qilish.
uchun loyihani amalga oshirish bilan bog'liq baholash va tahlil qilish hayot davrasi.
Turli xil loyihalar.
Relyativizm printsipi va maksimal ta'sir.
Vaqt omilini hisobga olish.
Faqat kelajakdagi xarajatlar va daromadlarni hisobga olish.
Eng muhim oqibatlarni hisobga olish.
Barcha investor-ishtirokchilar uchun buxgalteriya hisobi.
Tizimli baholash.
Inflyatsiya ta'sirini hisobga olish.
Loyihani amalga oshirish bilan bog'liq xavflarning ta'sirini hisobga olish.

Investitsion loyihalar samaradorligini baholash usullari

Samaradorlikni baholash uchun investitsiya loyihalarini baholash usullari ishlab chiqilgan bo'lib, ular turli sharoitlarda investitsiya samaradorligining turli tomonlarini aks ettiruvchi mezon va ko'rsatkichlar to'plamini o'z ichiga oladi.

Kelgusida biz investitsiyalarni iqtisodiy tarkibiy qism nuqtai nazaridan baholashni ko'rib chiqamiz, investitsiya loyihalarining texnik, ekologik va ijtimoiy tarkibiy qismlarini baholash masalalarini ushbu maqola doirasidan tashqarida qoldiramiz. Bundan tashqari, aksariyat hollarda ularni baholash belgilangan maqsadga erishishdan iborat: maqsadga erishildi - loyiha ijobiy baholanadi. Shu ma'noda, agar iqtisodiy baholash bashoratli bo'lishi mumkin bo'lsa, investitsiya loyihalarini iqtisodiy baholash ancha murakkab ko'rinadi.

Ushbu bo'linish shartli, chunki baholashning statik usullarini qo'llash natijalari dinamik baholarni va baholashni to'ldiradi. iqtisodiy samaradorlik investitsiya loyihasi ikkala usul guruhini ham o'z ichiga oladi. Ushbu bo'linish metodikdir. Samaradorlikni baholashning statik usullari pul tannarxidagi vaqt omilini hisobga olmaydi, dinamik usullar esa investitsiya jarayonidagi barcha pul oqimlarini loyiha investitsiyalarini ishlab chiquvchilar tomonidan belgilangan ma'lum mezonlar bo'yicha chegirmaga bo'ysundiradi.

Investitsion loyihalarni baholashning statik usullari

Investitsion loyihalarni baholashning statik usullarini hisoblash oson, shuning uchun ular ko'pincha dastlabki baholash uchun ishlatiladi. Ko'rsatkichlarning ko'rinishi ham ularning jozibadorligini oshiradi. Biroq, ularning bahosi yordamchi xususiyatga ega.

Eng mashhur ko'rsatkich - bu investitsiyalar yoki ularning daromadliligi. Ikkinchisi, agar bir nechta investorlar bo'lsa, aniqlanadi va ularning har biri o'z investitsiyalarining samaradorligini belgilaydi.

Bu ko'rsatkich investorni ko'rsatadi, qaysi vaqtdan keyin u tomonidan qo'yilgan mablag'lar shaklda unga qaytib keladi sof foyda. Uni ikki usulda hisoblash mumkin. Agar sof foyda ko'rinishidagi pul oqimlari muntazam xarakterga ega bo'lsa va tahlil qilingan davrlar davomida ularning o'zgarishi ahamiyatsiz deb hisoblansa, ko'rsatkichni hisoblash dastlabki investitsiyalarni o'rtacha oylik yoki o'rtacha yillik sof daromadga bo'lish koeffitsientiga o'xshaydi. sotishdan olingan foyda. Yoki formula sifatida:

PP - yillar (oylar) bilan to'lash muddati;
Io - dastlabki investitsiyalar;
CFcr - o'rtacha yillik (o'rtacha oylik) sof daromad.

Bu taxmin ko'pincha uchrashdi emas, shuning uchun umumiy formula hisoblash quyidagicha ko'rinadi:

PP = min t bunda

Boshqacha qilib aytadigan bo'lsak, investitsiyadan to'plangan foyda dastlabki investitsiya miqdoriga teng bo'lsa, bu moment uning o'zini qoplash davri hisoblanadi.

To'lov muddatini hisoblash misoli

Prokat zavodida sifatni boshqarishning avtomatlashtirilgan tizimini joriy etish ko‘zda tutilgan bo‘lib, bu nuqsonli mahsulot unumdorligini pasaytirish va daromadni 5 foizga oshirish imkonini beradi.

Prokatni sotishdan olingan o'rtacha oylik daromad 100 million rublni tashkil qiladi. Investitsion loyiha 24 million rublga baholanmoqda. Qo'shimcha daromad oyiga 5 million rublni tashkil qiladi. Ushbu daromaddan sof foyda 1,2 million rublni tashkil qiladi.

Investitsiyalarni qaytarish muddati investitsiyalarni ushbu faoliyatdan olingan o'rtacha oylik sof foydaga bo'lish koeffitsienti sifatida aniqlanadi, xususan:

PP = 24/1,2 = 20 oy.

Umumiy hisoblash usuli ishlab chiqarish tartibsiz bo'lgan korxonalar uchun, masalan, mavsumiy, elektr va issiqlik energiyasini ishlab chiqaradigan issiqlik elektr stantsiyasi uchun qo'llaniladi. isitish mavsumi yilning sovuq fasllarida sodir bo'ladi.

Qoplanish davrining o'zaro kelishi yoki ba'zan investitsiyalarning daromadliligi deyiladi.

ARR investitsiya samaradorligi koeffitsienti o'rtacha yillik sof foydaning dastlabki investitsiyalar hajmiga nisbati sifatida hisoblanadi:

Ushbu ko'rsatkich ko'pincha investitsiyalarning daromadliligi deb ataladi. Va ko'rsatkich formula bilan aniqlanadi:

samaradorlik koeffitsienti, bu erda If - investitsiya loyihasining hayot tsiklining oxirida yoki uni amalga oshirish to'xtatilganda qoldiq qiymati.

Agar biz investitsiyalarning ilgari ko'rib chiqilgan misolini olsak, u uchun ARR quyidagilarga teng bo'ladi:

ARR \u003d 1,2 * 12/24 \u003d 0,6 yoki 60% foiz sifatida. Investitsion daromad 60% ni tashkil qiladi. Agar loyihaning qoldiq qiymati 0,5 million rubl deb hisoblasak, investitsiya samaradorligi quyidagilarga teng bo'ladi:

ARR \u003d 1,2 * 12 / (24 + 0,5) / 2 \u003d 0,293 yoki foiz sifatida 29,3%.

Ushbu ko'rsatkichlar (PP va ARR), hisob-kitoblarning ravshanligi va soddaligi afzalliklariga qo'shimcha ravishda, ulardan foydalanish doirasini toraytiruvchi muhim kamchiliklarga ega, ayniqsa investitsiyalar samaradorligini tahlil qilishda.

Birinchidan, ular pul qiymatidagi vaqt omilini hisobga olmaydilar, ularni hisoblash uchun rubl qachon, bu yil yoki kelajakda sarflanishi muhim emas. Shunga ko'ra, foydaning pul oqimlari ham bu omilni hisobga olmaydi. Garchi ma'lumki, pulning qiymati vaqt o'tishi bilan o'zgaradi va barqaror maoshga ega bo'lgan har bir kishi buni his qiladi. Aytish mumkinki, bu pulning qiymatini o'zgartiradigan inflyatsiya, ha, bu nafaqat u. Hisoblash usullari bilan inflyatsiya hisobga olinadi, pul oqimi esa diskontlash orqali pul qiymati hisobga olinadi.

To'lov muddatining ikkinchi kamchiligi uning amal qilish muddatini hisob-kitob davriga cheklashdir. Qaytarilish muddati aniqlangandan keyin sodir bo'lgan hamma narsa indikator bilan tavsiflanmaydi. Qaytarilish muddati teng bo'lgan bir nechta investitsiya loyihalarini solishtirganda, qaysi biri samaraliroq ekanligini aniqlash mumkin emas. Investitsiyalar hayotiy tsikli davomida to'plangan foyda miqdori sezilarli darajada farq qilishi mumkin. Samaradorlik koeffitsienti ham bu haqda javob bera olmaydi, chunki o'rtacha yillik foyda butun hayot tsikli uchun emas, balki faqat investitsiyalarni qaytarish muddati uchun belgilanadi.

Shu sababli, bu ko'rsatkichlar investitsiyalar samaradorligini dinamik baholashni ko'p jihatdan to'ldiradi.

Investitsion loyihalarni dinamik baholash

Dinamik baholashning asosiy ko'rsatkichlari:

Investitsion NPVning sof joriy qiymati.
Investitsion daromadlilik indeksi PI.
Investitsion loyihaning ichki daromadlilik darajasi IRR.

Investitsion loyihalarni tahlil qilish ushbu ko'rsatkichlar bo'yicha amalga oshiriladi.

Investitsiyaning sof joriy qiymati uni hisoblashning ma'lum bir sanasiga to'g'rilangan investitsiyalarning rentabelligini ko'rsatadi, bu loyihaga investitsiyalarni olib tashlaydi.

Agar investitsiyalar bir vaqtning o'zida amalga oshirilmasa, investitsiyalar ham hisob-kitob sanasiga beriladi. Pul oqimlarini ma'lum bir sanaga etkazish diskont stavkasi bo'yicha amalga oshiriladi.

Diskont stavkasi hisob-kitob sanasidagi boshqa loyihalarga investitsiyalarni gipotetik joylashtirish stavkasi sifatida belgilanadi, masalan, bankning depozit stavkasi, bankning kredit stavkasi, investitsiya qilingan ob'ektning kapital qiymati, o'rtacha stavka moliya bozori. Ularning barchasi taqqoslanadi va maksimal stavka tanlanadi. Ko'pincha, diskont stavkasini aniqlash uchun asos investitsiya qilingan ob'ektning kapital qiymati hisoblanadi, ya'ni. kapitaliga qaytish. Bu, qoida tariqasida, boshqa ko'rsatkichlarga qaraganda yuqori va investor ham, investitsiya iste'molchisi ham buni boshqaradi, chunki ular uchun asosiy mezon kapital qiymatining o'sishidir. Ammo shunday bo'lishi mumkinki, u pastroq bo'ladi, keyin investor moliyaviy bozor kursiga e'tibor qaratadi va investitsiyalar iste'molchisi kredit stavkasi banklar.

NPVni hisoblash formulasi quyidagicha:

Io - dastlabki investitsiyalar;
CFt - t-yildagi investitsion daromad oqimi;
r - chegirma stavkasi:
n - investitsiya loyihasining hayot aylanishi.

Agar investitsiyalar bir necha davrlarda amalga oshirilgan bo'lsa, formula quyidagi shaklni oladi:

Bu yil;
T - investitsiya davri.

Investitsiya loyihasi ishtirokchilari uchun ushbu ko'rsatkichni maksimal darajada oshirish asosiy maqsad bo'lib, ular ushbu ko'rsatkich bo'yicha investitsiya loyihasining iqtisodiy samaradorligini baholaydilar. Shunday qilib, agar NPV<= 0, проект снимается инвестором с рассмотрения.

Dinamik baholashning yana bir ko'rsatkichi - investitsiyalarning rentabelligi indeksi PI investitsiyalarning daromadliligini foizlarda aks ettiradi va quyidagi formula bilan aniqlanadi:

Ushbu ko'rsatkich, ayniqsa, bir xil yoki o'xshash NPV qiymatlari bilan investitsiya opsiyalarini taqqoslashda foydalidir. Yuqori rentabellik indeksiga ega variant afzalroq bo'ladi. Majburiy shartda PI>=0.

IRR investitsiya loyihasining ichki daromadlilik darajasi investitsiyalarni baholash va tahlil qilishda juda muhim ko'rsatkichdir. U loyihaning maksimal ruxsat etilgan daromadliligini uning pastki chegarasida ko'rsatadi, shuning uchun u baholashda diskont stavkasi sifatida ishlatiladi va ba'zan to'siq stavkasi deb ataladi. Ushbu ko'rsatkich loyihaning butun hayotiy tsikli uchun kutilayotgan daromad darajasini baholaydi. Masalan, agar IRR

Daromadning ichki darajasi iterativ hisob-kitob usullari, kiruvchi pul oqimlari va pul oqimlari yig'indisi nolga teng bo'lgan bunday stavkani tanlash bilan belgilanadi. Matematik shaklda u quyidagicha ko'rinadi:

NPVirr - IRR stavkasi bo'yicha hisoblangan investitsiyalarning sof joriy qiymati.

Ushbu ko'rsatkich turli miqyosdagi va davomiylikdagi investitsiya loyihalari samaradorligini taqqoslashda keng qo'llaniladi.

Kamchiliklari bu ko'rsatkich Turli xil o'zgaruvchan pul oqimlari bilan rentabellikni noto'g'ri baholaganligi bilan bog'liq bo'lishi kerak.

Ushbu kamchilikni bartaraf etish uchun uni pul oqimlarida hech qanday belgi o'zgarishlari bo'lmagan alohida vaqtlar uchun aniqlash kerak.

Chegirmali muddat Qaytarilish DPP investitsiya loyihalarini dinamik baholashda to'lov muddati PP o'rnini bosuvchi vosita bo'lib xizmat qiladi.

Agar investitsiya uzoq muddatli bo'lsa, formula quyidagicha o'zgartiriladi:

Ushbu formulada nafaqat kiruvchi pul oqimlari, balki unga investitsiyalar ham diskontlangan.

Agar biz bitta variant uchun PP va DPP ni solishtirsak, u holda DPP har doim PP dan katta bo'ladi.

Ushbu ko'rsatkich chegirmali pul oqimlari tufayli investorning moliyaviy xavfini aniqroq aks ettiradi. Bu erda asosiy narsa chegirma stavkasini to'g'ri aniqlashdir.

Investitsion loyihalarni baholash uchun yuqoridagi barcha ko'rsatkichlar ularning samaradorligini har tomonlama tahlil qilish imkonini beradi. Loyihaning murakkabligi va ko'lami, uning bosqichi va muddati, tashqi omillarning ta'siri, investitsiya loyihalari samaradorligini tahlil qilish usullari tanlanadi. Ya'ni, investitsiya loyihalarini tahlil qilish usullari ularning tasnifi bilan belgilanadi.

Kichik loyihalar uchun statik baholash usullari qo'llaniladi va ular asosida investitsiya qilishning maqsadga muvofiqligi to'g'risida xulosa chiqariladi. Ular bir necha oy o'tadi va xavfni baholash empirik tarzda amalga oshiriladi va pul oqimlarini chegirmaga hojat yo'q.

Ikkinchi tur loyihaga yirik investitsiyalar bilan tavsiflanadi, ularni amalga oshirish 2-3 yilni tashkil qilishi mumkin, hayot aylanishi esa 10 yildan ortiq. Bunday loyiha uchun dinamik baholash usullari qo'llaniladi va risklar investorlarni qiziqtiradigan investitsiya hodisalarini matematik kutish usullaridan foydalangan holda aniqlanadi.

Investitsiyalar uchun mega-ob'ektlar investitsiyaning barcha bosqichlarida to'liq tahlilni talab qiladi:

uni amalga oshirishning texnik va resurs imkoniyatlarini o'rganish bosqichida;
rivojlanish bosqichida;
ijroni tashkil etishni modellashtirish bosqichida;
biznesni rejalashtirish bosqichida;
sahnada loyihani amalga oshirish;
operatsiya bosqichida;
loyihani tugatish bosqichida.

Katta investitsiyalar uchun investitsiya tadqiqotlari ba'zan bir necha yil davom etadi va butun ilmiy-ishlab chiqarish jamoalari tomonidan amalga oshiriladi va bunday tadqiqotlar davlat darajasida himoya qilinadi va jamoatchilikka taqdim etiladi.

Berilgan parametrlarda investitsiyalarni amalga oshirish xavfini o'rganish natijalariga alohida mas'uliyat yuklanadi. Bu erda investitsiyalar milliardlab rublni tashkil qiladi, xavflarni minimallashtirish kerak.

Shuning uchun bu holda bir nechta risklar aniqlanadi: umumiy iqtisodiy xavf, sanoat va korporativ risklar.

ostida umumiy iqtisodiy xavf yuqori inflyatsiya, o'zgarishlar xavfini tushunadi stavka foizi mamlakat Markaziy bankida, valyuta kursining o'zgarishi - biz mamlakatimizda kuzatadigan deyarli hamma narsa. Agar xorijiy investor jalb qilingan bo'lsa yoki loyiha import qilinadigan uskunalarga qaratilgan bo'lsa, bu risklar juda muhimdir. Bu xatarlar xorijiy sarmoyadorlar uchun mamlakatning jozibadorligini jiddiy ravishda pasaytiradi va mahalliy investorlar o‘z kapitallarini xorijdagi barqaror iqtisodiyotga, mamlakatdagi tinch iqtisodiy vaziyatga sarmoya qilishga intilishadi.

Sanoat xavfi tarmoqning mamlakat iqtisodiyotidagi o‘rni, rivojlanish dinamikasi, xom ashyo va asosiy mahsulotlar tannarxi bilan belgilanadi. Tarmoqni tavsiflovchi ko'rsatkichlar guruhi tanlanadi va ularning yaqin o'tmishdagi o'zgarish dinamikasi kuzatiladi. Bundan tashqari, ekstrapolyatsiya asosida ushbu ko'rsatkichlarni investitsiyalar uchun maqbul chegaralarda ushlab turish prognozi tuziladi.

Baho korporativ risklar iqtisodiy muhitda korporatsiya tahliliga asoslanadi, ya'ni. Bozorda. Korxonaning bozordagi o'rni, asosiy mahsulotlarni ishlab chiqarishdagi ulushi, iqtisodiy ko'rsatkichlari tahlil qilinadi, investitsiya loyihasining korxonaning asosiy ko'rsatkichlariga ta'siri baholanadi va moliyaviy modellashtirishdan foydalangan holda sezgirlik tahlili o'tkaziladi. . Korxona uchun eng muhim bo'lgan ko'rsatkichlar guruhi ajratiladi va vaziyatlar ularning korporativ foyda yoki hozirgi sof qiymatning pasayishi kuzatilgan kritik darajaga o'zgarishi bilan modellashtiriladi. Har bir parametr uchun investitsiya daromadining berilgan qiymatidan chetga chiqish ehtimoli shunday aniqlanadi, so'ngra ehtimolliklar umumlashtiriladi va umuman loyihani amalga oshirishdan salbiy natija olish xavfi darajasi aniqlanadi. .

Torf bo'yicha Mini IES hisob-kitoblari bilan investitsiya loyihasi misoli

Mini issiqlik elektr stantsiyasini yaratish magistral gaz yo'qligida ham mumkin. Kichik energetika investitsiya loyihalaridan biri torf konlarini o'zlashtirishni elektr energiyasi bilan ta'minlash va aholi punktlarini elektr energiyasi bilan ta'minlash uchun torf konlarida shunday elektr stansiyasini yaratish taklif etiladi. Elektr stantsiyasi to'rtta Jenbacher GE tipidagi 620 generatoriga asoslangan bo'lib, PEAT PLANT da torfning yonishi natijasida hosil bo'lgan gaz bilan quvvatlanadi. Elektr stantsiyasi yiliga 13 MVt elektr energiyasini ishlab chiqaradi, bu hijob qazib olishda sanoat bloklarini ishlatish va torf botqoq qishlog'ini elektr energiyasi bilan ta'minlash uchun etarli. Hisoblash evroda amalga oshiriladi, chunki import qilingan uskunalar ushbu valyutaga sotib olinadi.

Dastlabki ma'lumotlar "torf ustidagi mini IES" loyihasi

"Torf ustidagi mini IES" loyihasining iqtisodiy samaradorligini hisoblash

Torfdagi mini issiqlik elektr stantsiyasi misolida investitsiya loyihasini baholash shuni ko'rsatadiki, investitsiya loyihasining iqtisodiy samaradorligi, ayniqsa, elektr energiyasini etkazib berish qiyin bo'lgan alohida hududlarda, shuningdek, boshqa energiya tashuvchilarni etkazib berishda maqbuldir. Bu investitsiya loyihalarini baholashning o'ziga xos xususiyati, agar loyiha nisbatan past samaradorlik ko'rsatkichlari bilan samarali deb topilsa. Boshqa samaradorlik mezonlari, masalan, ijtimoiy samaradorlik, energiya tashuvchisi sifatida mahalliy resurslardan foydalanish zarurati va boshqalar. omillar. Shu bilan birga, ushbu loyihada ichki daromadlilik darajasi kreditlash stavkasi darajasidan yuqori va loyihani amalga oshirishning ushbu shartlari uchun to'lov muddati juda mos keladi. Loyihaning hayot aylanishi uchun NPV 32,62 million yevroni tashkil qiladi.

Investitsion siyosat pulni investitsiya qilishdan kutilayotgan natijalarni aniq hisoblashga asoslanadi, chunki bu korxonaning moliyaviy holati va faoliyatiga bevosita ta'sir qiladi. Investitsiya loyihalari samaradorligini baholash bir qator ko'rsatkichlarni o'z ichiga oladi, ular birgalikda tashabbusning istiqbollari haqida batafsil ma'lumot beradi. Investitsion loyihalarni baholashning asosiy mezonlari va usullarini ko'rib chiqing.

Loyihalar qanday baholanadi

Har qanday korxonaga investitsiyalar bir necha majburiy bosqichlardan o'tadi:

xo'jalik yurituvchi sub'ektning maqsadlari va moliyalashtirish yo'nalishini belgilashda moliyalashtirish to'g'risida qaror qabul qilish;
oldindan tasdiqlangan reja jarayonlarini amalda moliyalashtirish;
o'zini oqlash bosqichi va kutilgan darajaga erishish, belgilangan maqsadlarga erishish, foyda olish.

Investitsion faoliyatga pul mablag'larini kiritish nafaqat foyda olishni, balki biznesmen (yoki bir nechta sheriklar) tomonidan o'z manfaatlarini ko'zlab qo'ygan maqsadlarga erishishni ham o'z ichiga oladi. Samaradorlikni baholash tadbirkor yoki moliyachiga investitsiyalar natijasida o'z pulini yo'qotadimi yoki yo'qmi va kutilayotgan foyda uni boshqa mumkin bo'lgan investitsiya variantlaridan voz kechish uchun qoplashga qodirligini tushunishga yordam beradi.

Investitsion loyihaning samaradorligini baholash korxonaning miqyosi va murakkabligiga qarab bir necha kundan bir necha yilgacha davom etishi mumkin.

Buni nafaqat taklifning potentsialini aniqlashda, balki bir nechta raqobatbardosh variantlar o'rtasida ongli ravishda tanlash uchun, shuningdek, kutilayotgan natijalarga qarab bir nechta tashabbuslarni amalga oshirish ketma-ketligi bo'yicha tartiblash va reja tuzish uchun ham amalga oshirish tavsiya etiladi. iqtisodiy ta'sir.

Rossiya Fanlar akademiyasining uslubiy tavsiyalariga muvofiq investitsiya loyihalari samaradorligini baholashning asosiy tamoyillari quyidagilardan iborat:

Shu bilan birga, har bir aniq tashabbusning aniq maqsadga qaratilganligini unutmaslik kerak. Agar taklif infratuzilmani rivojlantirish (ko'priklar, yo'llar, velosipedlar to'xtash joylari qurish) yoki har qanday ijtimoiy masalalar (ta'lim, sport, sog'liqni saqlash) bilan bog'liq bo'lsa, unda iqtisodiy tahlil usullari ko'pincha qabul qilinishi mumkin emas. Bunday tashabbuslarning samaradorlik darajasini fuqarolarning hayot sifatini yaxshilash deb hisoblash mumkin, shu bilan birga foyda olish ikkinchi darajali yoki umuman hisobga olinmaydi.

Investitsion loyihalarni baholashda qanday usullardan foydalaniladi

Ko'rsatkichlarning xilma-xilligi orasida investitsiya loyihalari samaradorligini baholashning quyidagi asosiy to'ldiruvchi mezonlari ajralib turadi:

xo'jalik yurituvchi sub'ektning amalga oshirish jarayonida ilgari investitsiya qilingan mablag'lar qiymatini saqlab qolish qobiliyatini ko'rsatadigan iqtisodiy;
moliyaviy, bu esa to'lov qobiliyati va likvidlik ko'rsatkichlarini birinchi o'ringa qo'yadi.

Xalqaro amaliyotda investitsion loyihalarning iqtisodiy samaradorligini baholashning turli usullaridan foydalaniladi. Ularning barchasini shartli ravishda ikki guruhga bo'lish mumkin:

Statik. Ular soddaligi va minimal mehnat zichligi bilan ajralib turadi. Ularning asosiy xususiyati tashabbusning butun davri davomida hisob-kitoblarda teng xarajatlar va daromadlarni qabul qilish imkoniyatidir. Bundan tashqari, u pul qiymatining vaqtinchalik dinamikasini hisobga olmaydi.
Dinamik. Ular investorga aniqroq va batafsil ma'lumotlarni taqdim etishga qodir, ammo beqaror bozorlarda ular muntazam ravishda o'zgartirishni talab qiladi. Dinamik usullarda eng muhim omil pul qiymatini diskontlashdir, ammo xatolarga yo'l qo'ymaslik uchun aynan .

Xatolar ehtimolini kamaytirish va investitsiya qilishning maqsadga muvofiqligini baholash uchun odatda ushbu usullarning kombinatsiyasi qo'llaniladi.

Statik baholash usullari

Investitsiya loyihalari samaradorligini baholashning statik (soddalashtirilgan) usullari diskontlash hali tahlilning eng aniq usullaridan biri sifatida tan olinmagan paytdan boshlab keng qo'llanilib kelinmoqda. Ular qisqa muddatga (bir yildan kam) kichik investitsiyalar uchun qabul qilinadi va qo'shimcha ma'lumot olish uchun ham zarurdir. Keling, ularni batafsil ko'rib chiqaylik.

To'lov muddati oddiy. Bu g'oyani amalga oshirish boshlanishidan to o'zini oqlash paytigacha bo'lgan vaqtni anglatadi. Boshlanish odatda operatsiyalarning boshlanishi bo'lib, to'lov nuqtasi sof pul tushumlari salbiy bo'lmagan va kelajakda ham shunday bo'lib qoladigan eng erta nuqtadir.

Hisoblash yig'indisi bo'lgan vaqt uzunligini aniqlashdan iborat naqd pul tushumlari jami jami dastlabki investitsiyalar hajmiga teng bo'ladi.

PP - yillar bilan o'zini oqlash muddati;
Taxminan - dastlabki investitsiya qilingan pul miqdori;
CF cg - tashabbusni amalga oshirishdan olingan o'rtacha yillik daromad.

Ushbu baholash usuli korxonaning hayotiy tsikli davomida xarajatlarni qoplash mumkinmi yoki yo'qligini tushunishga imkon beradi.

Faraz qilaylik, umumiy muddati 10 yil bo'lgan loyihaga dastlab 1 million rubl sarmoya kiritildi va har yili o'rtacha 150 ming rubl qaytariladi. Formulani qo'llash orqali biz yechim topamiz:

PP = 1000000 / 150000 = 6,66 yil.

Shuning uchun, to'lash momenti 6 yil 7 oy ichida keladi, undan keyin foyda kutish mumkin.

O'zgartirilgan formula biroz aniqroq ko'rinadi:

bu yerda dastlabki investitsiyalar sof oʻrtacha yillik foyda Pch s.g.ga boʻlinadi. (ya'ni, soliqlar to'langandan keyin, lekin amortizatsiyasiz).

Agar bizning misolimizda sof foyda 50 ming rubl bo'lsa, biz quyidagi rasmni olamiz:

PP = 1000000 / 50000 = 20 yil.

Shunday qilib, faqat 20 yildan keyin sof foyda dastlabki to'lov miqdoriga teng bo'ladi.

Muammo shundaki, pulni qaytarishdan tashqari, investor foyda kutadi. Bizning misolimizda uni olish uchun zarur shartlar mavjud, garchi bu erda chegirma hisobga olinmaydi. Agar yiliga o'rtacha daromad 100 ming rublni tashkil etsa, unda to'lovni qoplash momenti hayot tsiklining oxiriga to'g'ri keladi, shuning uchun tadbirkor yo'qotishlarga duchor bo'ladi, chunki u bu pulni muqobil g'oyaga investitsiya qilish orqali topishi mumkin edi. Shuningdek, loyihani amalga oshirish jarayonida yillik tushumlar ortib borishi yoki kamayishi bilan oddiy usulda to‘g‘ri hisob-kitob qilish mumkin emas. Bundan tashqari, kapitalni bir martalik investitsiya qilish talab etiladi.

Hisoblangan daromad darajasi (ARR). Investitsiya loyihalari samaradorligini baholashning ushbu metodologiyasi investitsiyalarning rentabelligini tavsiflaydi va pul tushumlarining boshlang'ich hissasiga nisbatan nisbati ko'rinishiga ega. Foiz sifatida hisoblangan.

CF s.y. - asosiy faoliyatdan o'rtacha yillik daromad;
K haqida - investitsiyalarni boshlash.

Bizning misolimizga kelsak, investitsion korxonani baholash uchun ushbu ko'rsatkich quyidagi qiymatga ega:

ARR = 150000 / 1000000 = 0,15 * 100% = 15%.

Ushbu ko'rsatkich shuni ko'rsatadiki, 1 million rubllik boshlang'ich sarmoya bilan istalgan yillik daromadni olish uchun daromad darajasi 15% bo'lishi kerak.

Ushbu formulaning o'zgarishlari mavjud, bunda hisoblagich sof o'rtacha yillik daromad (soliqlardan keyin) yoki yalpi o'rtacha yillik daromad (foizlar va soliqlar oldidan) qiymatlaridan foydalanadi. Bundan tashqari, boshlang'ich xarajat bir martalik xarajat sifatida yoki boshlang'ich va yakuniy nuqtalar orasidagi o'rtacha qiymat sifatida qabul qilinishi mumkin.

Usulning afzalligi - qulaylik va ravshanlik, kamchiliklari - pulning arzonlashishi, aktivlarning ishlash muddati, tashqi foydalanuvchiga ko'proq e'tibor qaratish.

Yuqorida aytib o'tilganlardan tashqari, investitsiya loyihalarini baholashning boshqa oddiy usullari ham qo'llaniladi. Ular eng umumiy ko'rsatkichlar haqida tasavvur beradi, ularning asosida siz batafsilroq hisob-kitoblarga o'tishingiz mumkin.

(NV yoki NPV) - ko'rib chiqilayotgan davr uchun pul oqimining ijobiy qoldig'i

P m - m qadamdagi pul oqimining miqdori;
O m - m pog'onadagi pul oqimining miqdori.

Bu asosiy faoliyatdan keladigan oqimning investitsiya faoliyatidan keladigan oqim miqdoriga nisbati. Bu formula sifatida ifodalanishi mumkin:

unda:

K - dastlabki investitsiyalar;
P m va O m - mablag'larning kirib kelishi va chiqishi.

Ushbu ko'rsatkich pul mablag'larini investitsiya qilishning sof pul oqimiga va investitsiyalarning umumiy miqdoriga nisbatan rentabelligini ko'rsatadi.

Maksimal pul oqimi(CO). Maksimal salbiy balansni ifodalaydi va tashabbusni amalga oshirish uchun har qanday manbadan eng kam miqdorda tashqi moliyalashtirish zarurligini ko'rsatadi.

Tahlilning dinamik (chegirmali) usullari

Muammoni batafsil va professional o'rganish uchun diskontlash kontseptsiyasiga asoslangan investitsiya loyihalari samaradorligini baholash ko'rsatkichlari qo'llaniladi. Keling, ularning eng muhimlariga to'xtalib o'tamiz.

Korxonani baholash va tahlil qilishda eng keng tarqalgan va muhim mezon bu ko'rsatkichdir sof joriy qiymat yoki sof joriy qiymat(NPV yoki NTS). Bu hozirgi qiymatgacha normallashtirilgan pul oqimlarining ta'siri. Uning formulasi quyidagicha ko'rinadi:

bu erda formulaning bir qismi sifatida ifodalangan chegirma omili hisobga olinadi

NPV joriy sharoitga moslashtirilgan investitsiya xarajatlari va kelajakdagi pul oqimlarining nisbatini ko'rsatadi. Uni to'g'ri hisoblash uchun kamaytirish normasini (stavkasini) aniqlash kerak, undan keyin .

Uning qiymatidan foydalanib, siz mablag'larning kirib kelishi va chiqishining chegirmali miqdorini osongina topishingiz mumkin va joriy sof qiymat ular orasidagi farq bo'lib, boshqa qiymatga ega bo'lishi mumkin:

ijobiy qiymat o'rganilayotgan davr uchun daromadlar hajmi kapital xarajatlar miqdorini qoplashini va kompaniya qiymatini oshirishini ko'rsatadi;
manfiy qiymat - tashabbus talab qilinadigan daromad stavkasini yaratmasligi va yo'qotishlarga olib keladigan signaldir.

Keling, misolimizga murojaat qilaylik. Agar biz 10% chegirma koeffitsientini asos qilib olsak, quyidagi natijaga erishamiz:

NPV = -1000000 + 150000 / (1 + 0,1) + 150000 / (1 + 0,1)2 + 150000 / (1 + 0,1)3 + 150000 / (1 + 0,1)4 + 150000 / (1 + 0,1) 15 + 010. / (1 + 0,1)6 + 150000 / (1 + 0,1)7 + 150000 / (1 + 0,1)8 + 150000 / (1 + 0,1 )9 + 150000 / (1 + 0,1)10 = -1000 + 136,39. + 112,8 + 102,4 + 93,1 + 84,7 + 77 + 70 + 63,6 + 57 ,8 = - 78,4 ming rubl.

Shunday qilib, biz 10% chegirma stavkasida korxona boshlang'ich xarajatlarni qoplamasligini va foydasiz bo'lishini ko'ramiz. Shuning uchun, qanday qilib tushirish uchun variantlar bo'lmasa, uni tark etish kerak. Shu bilan birga, chegirma stavkasini pasaytirish variantlarini ko'rib chiqishda, investitsiya loyihasining risklarini baholash usullari (foyda etishmasligi, yomon boshqaruv, mamlakat xavfi) haqida eslash kerak.

Sof joriy qiymat minimal talab qilinadigan daromadning yaxshi ko'rsatkichidir. Ijobiy NPV qiymati foydani ko'rsatadi, salbiy NPV yo'qotishni ko'rsatadi, nolga yaqin minimal to'lovni ko'rsatadi. Agar bizning misolimizda chegirma stavkasi sifatida 9% ni oladigan bo'lsak, unda biz hali ham salbiy qiymatni olamiz (-37,4 ming rubl), shuning uchun bu erda 8% dan ortiq bo'lmagan stavkada ortiqcha bo'lishi mumkin.

Diskontlangan rentabellik indeksi (DII), yoki, boshqacha qilib aytganda, investitsiya daromadi (PI). Bu ichki faoliyatdan tuzatilgan oqimning investitsion faoliyatdan to'g'rilangan oqimga nisbati.

Bu erda bizning misolimiz quyidagicha hisoblanadi:

PI = (136,3 + 123,9 + 112,8 + 102,4 + 93,1 + 84,7 + 77 + 70 + 63,6 + 57,8) / 1000 = 921,6 / 1000 = 0, 9216

Shu sababli, ushbu loyihaga kiritilgan har bir rubl deyarli 8 tiyin zararga olib keladi degan xulosaga kelishimiz mumkin. Ushbu usul bir nechta mavjud variantlar orasida yanada jozibador tashabbusni aniqlash uchun juda mos keladi, ayniqsa ularning ba'zi boshqa ko'rsatkichlari o'xshash qiymatlarga ega bo'lsa.

Daromad darajasi (foyda, chegirma) ichki (IRR). Dastlabki xarajatlar va ijobiy pul oqimi mavjud bo'lgan loyihalarda daromadning ichki darajasi NPV nolga teng bo'lgan diskont stavkasiga teng "+" belgisi bo'lgan raqamdir. Agar IRR diskont stavkasidan yuqori bo'lsa, u holda loyiha jozibador bo'lishi mumkin; agar u pastroq bo'lsa, u kapitalni yo'qotish bilan tahdid qiladi.

Odatda, bu mezon quyidagi taxminlar bilan hisoblanadi:

birinchi navbatda xarajatlar bor va shundan keyingina moliya oqimi boshlanadi;
daromadlar kümülatif xarakterga ega, bunda belgi minusdan ortiqchaga faqat bir marta o'zgaradi.

Maxsus IRR formulasi yo'q. Ko'pincha, u chizilgan qiymatlar bilan grafik chizish orqali topiladi. Keyin, ketma-ket sinovlar usuli bilan, daromad darajasining eng yaqin qiymati tanlanadi. Shuningdek, siz investitsiya loyihalarini baholashning boshqa asosiy ko'rsatkichlari tan olinadigan formulalardan foydalanishingiz mumkin.

Maqolada biz ko'rib chiqadigan muammoni bu holda NPV hisoblash yordamida hal qilish mumkin. Bunday holda, sof qiymat nolga yaqin bo'lgan chegirmali foiz stavkasini hisoblash orqali siz IRRni aniqlashingiz mumkin, u 0,08, ya'ni 8% oralig'ida.

Ba'zan bu ko'rsatkichning qiymati boshqa tegishli mezonlar qiymatidan olinadi. Shunday qilib, agar tashabbus tijorat banki tomonidan to'liq moliyalashtirilgan bo'lsa, unda ruxsat etilgan maksimal foiz stavkasi IRR qiymatini ko'rsatadi.

IRR o'lchami mezoni, agar IRR E dan past bo'lsa, istiqbolsiz tashabbuslarni saralash uchun, shuningdek, o'xshash ma'lumotlarga ega bo'lgan bir nechta takliflarni tartiblash uchun javob beradi, masalan:

zarur investitsiyalar miqdori;
mumkin bo'lgan xavflar;
hisoblash davrining davomiyligi.

Qaytarilish muddati chegirmali (DPP). Bu sarflangan pulni qaytarish uchun zarur bo'lgan vaqtni aniqroq hisoblash. Oddiy to'lov muddatidan farqli o'laroq, bu vaqt davomida pul qiymatining dinamikasini hisobga oladi.

r - chegirma stavkasi;
CFt - t-yildagi oqim qiymati.

Keling, vazifamizga qaytaylik. PP qiymatini oddiy usul bilan topish usulidan farqli o'laroq, bu erda barcha yillik tushumlarni biz ilgari qabul qilgan 10% miqdorida joriy holatga keltirish talab etiladi. Yil bo'yicha (birinchi yildan o'ninchigacha) quyidagicha ko'rinadi: 136,3 + 123,9 + 112,8 + 102,4 + 93,1 + 84,7 + 77 + 70 + 63,6 + 57,8 = 921,6 ming rubl.

Olingan natija shuni ko'rsatadiki, tashabbusning hayot aylanishi davomida (10 yil) bu sarmoya o'zini oqlamaydi. Bu erda siz oddiy usul va pul oqimlarini kamaytirish yordamida hisob-kitoblarning ob'ektivligi o'rtasidagi farqni aniq ko'rishingiz mumkin. Agar investor uzoq muddatli loyihalarda kam qo'llaniladigan oddiy usulga tayansa, u zarar ko'radi, chunki PP 6 yil 7 oyga teng edi. Agar DPP asos sifatida qabul qilinsa, tadbirkor bu taklifni butunlay rad etishi yoki boshqa mumkin bo'lgan variantni qo'llab-quvvatlashi mumkin.

Investitsion xarakterdagi boshqaruv qarorlarini qabul qilish jarayoni taklif etilayotgan investitsiyalar hajmi va kelajakdagi pul tushumlarini baholash va taqqoslashga asoslanadi. Investitsion faoliyatni tahlil qilishda qo’llaniladigan usullarni quyidagi guruhlarga bo’lish mumkin: diskontlangan baholar asosida; chegirmalarni o'z ichiga olmaydigan usullar; investitsiyalarni baholashning statik usullari; investitsiyalarni baholashning dinamik usullari. Chegirmani o'z ichiga olmaydigan usullarga quyidagi Margolin A.M., Bystryakov A.Ya., Iqtisodiy baholash investitsiyalar: Darslik - M .: "EKMOS", 2010 - 89 s:

- investitsiyalarni qaytarish muddatini (investitsiyalarni qaytarish muddatini) hisoblashga asoslangan usul;
- kapitalning rentabellik normasini aniqlashga asoslangan usul (kapital rentabelligi normasi);
- pul oqimi yoki pul oqimining to'plangan qoldig'i deb nomlanuvchi investitsiya loyihasidan foydalanishning butun davri uchun daromad miqdori va investitsiya xarajatlari (bir martalik xarajatlar) o'rtasidagi farqni hisoblashga asoslangan usul;
- ishlab chiqarish xarajatlarini kamaytirishning qiyosiy samaradorligi usuli;
- foyda massasini solishtirishga asoslangan kapital qo'yilmalar variantlarini tanlash usuli (foydani taqqoslash usuli).

Diskontlashni o'z ichiga olmaydigan samaradorlikni baholash usullari ba'zan investitsiya samaradorligini baholashning statistik usullari deb ataladi. Ushbu usullar investitsiya loyihalarini amalga oshirish bilan bog'liq xarajatlar va natijalar to'g'risidagi dizayn, rejalashtirilgan va haqiqiy ma'lumotlarga asoslanadi. Ushbu usullardan foydalanganda, ba'zi hollarda ular investitsiya loyihasidan foydalanishning butun davri uchun xarajatlar va natijalar (daromadlar) to'g'risida o'rtacha yillik ma'lumotlarni hisoblash kabi statistik usulga murojaat qilishadi.

Diskontlash asosida investitsiyalarning samaradorligini baholash usullari:

- sof joriy qiymat usuli (sof joriy qiymat usuli, sof joriy qiymat usuli);
- daromadning ichki normasi usuli;
- investitsiyalarning diskontlangan qaytarilish muddati;
- rentabellik indeksi;
- annuitet usuli.

Uzoq muddatli investitsiyalar samaradorligini baholashning asosiy tamoyillari quyidagilardan iborat: mahsulotlar, resurslar va resurslar oqimini modellashtirish. Pul IPni amalga oshirish davrlari bo'yicha; IPni amalga oshirishning tashqi va ichki omillarini kompleks hisobga olish, kutilayotgan investitsiya natijalari va xarajatlarini solishtirish orqali samarani aniqlash; naqd pul qo'yilmalarining vaqtinchalik qiymatini va qo'yilgan kapitalning talab qilinadigan daromad darajasini hisobga olish.

IPni baholash jarayonida iqtisodiy tahlilning klassik usullari keng qo'llaniladi (taqqoslash, muvozanatni yo'q qilish, korrelyatsiya va regressiya tahlili, grafik, oddiy va murakkab foiz, diskontlash va boshqalar), shuningdek, mutlaq, nisbiy va o'rtacha qiymatlarni hisoblash, ko'rsatkichlarni uning tarkibiy qismlariga, xulosalari va guruhlariga batafsil aniqlash kabi tadqiqotning umumiy o'ziga xos analitik usullari. Keling, ushbu usullar asosidagi asosiy g'oyalarni ko'rib chiqaylik Margolin A.M., Bystryakov A.Ya., Investitsiyalarni iqtisodiy baholash: Darslik - M .: "EKMOS", 2010 - 114 b.

1. Sof joriy qiymat usuli. Ushbu usul dastlabki investitsiya (IC) qiymatini prognoz davrida ishlab chiqarilgan jami diskontlangan sof pul oqimi bilan solishtirishga asoslangan.

Naqd pul tushumlari vaqt o'tishi bilan taqsimlanganligi sababli, ular investitsiya kapitali bo'yicha ular istagan yoki ega bo'lishi mumkin bo'lgan yillik foiz daromadidan kelib chiqib, tahlilchi (investor) tomonidan mustaqil ravishda o'rnatilgan r omili bilan diskontlanadi. Faraz qilaylik, investitsiya (IC) n yil davomida yillik P 1 , P 2 , ..., P n daromad keltirishi haqida bashorat qilinsin. Diskontlangan daromadning jami yig'ilgan qiymati (PV) va sof joriy ta'sir (NPV) mos ravishda quyidagi formulalar bo'yicha hisoblanadi:

iqtisodiy investitsiyalarni qaytarish rentabelligi

Shubhasiz, agar: NPV > 0, u holda loyiha qabul qilinishi kerak;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, u holda loyiha na foydali, na foydasiz.

Daromadlarni yillar bo'yicha prognozlashda, iloji bo'lsa, ushbu loyiha bilan bog'liq bo'lishi mumkin bo'lgan sanoat va noishlab chiqarish daromadlarining barcha turlarini hisobga olish kerak.

Shunday qilib, agar loyihani amalga oshirish muddati oxirida asbob-uskunalarni qutqarish yoki qisman chiqarish shaklida mablag 'olish rejalashtirilgan bo'lsa. aylanma mablag'lar, ular tegishli davrlarning daromadlari sifatida hisobga olinishi kerak. Agar loyiha bir martalik investitsiyalarni emas, balki m yil davomida moliyaviy resurslarni izchil investitsiyalashni nazarda tutsa, NPVni hisoblash formulasi quyidagicha o'zgartiriladi:

bu erda i - prognoz qilingan o'rtacha inflyatsiya darajasi.

Yuqoridagi formulalar yordamida qo'lda hisoblash juda mashaqqatli, shuning uchun diskontlangan hisob-kitoblarga asoslangan ushbu va boshqa usullardan foydalanish qulayligi uchun maxsus statistik jadvallar ishlab chiqilgan bo'lib, unda murakkab foizlar, chegirma omillari va diskontlangan qiymatlar jadvalga kiritilgan. pul birligi vaqt oralig'iga va chegirma omilining qiymatiga qarab va hokazo.

Shuni ta'kidlash kerakki, NPV ko'rsatkichi ko'rib chiqilayotgan loyiha qabul qilingan taqdirda korxonaning iqtisodiy salohiyatining o'zgarishini bashoratli baholashni aks ettiradi.

Bu ko'rsatkich vaqt bo'yicha qo'shimcha hisoblanadi, ya'ni turli loyihalarning NPV ni umumlashtirish mumkin. Bu juda muhim xususiyat bo'lib, ushbu mezonni boshqalardan ajratib turadi va uni investitsiya portfelining optimalligini tahlil qilishda asosiy mezon sifatida ishlatishga imkon beradi.

2. Daromadning ichki darajasi usuli. Investitsiyalar rentabelligi darajasi (IRR) deb loyihaning NPV nolga teng bo'lgan chegirma omilining qiymati tushuniladi:

IRR = r, bu erda NPV = f(r) = 0.

Misol uchun, agar loyiha to'liq kredit hisobidan moliyalashtirilsa tijorat banki, keyin IRR qiymati bank foiz stavkasining maqbul darajasining yuqori chegarasini ko'rsatadi, uning ortishi loyihani foydasiz qiladi. Amalda har qanday korxona o'z faoliyatini, shu jumladan investitsiyalarni turli manbalar hisobidan moliyalashtiradi.

Korxona faoliyatida avanslardan foydalanganlik uchun to'lov sifatida moliyaviy resurslar u foizlar, dividendlar, mukofotlar va boshqalarni to'laydi, ya'ni. iqtisodiy salohiyatini saqlab qolish uchun ba'zi oqilona xarajatlarni talab qiladi.

Ushbu xarajatlarning nisbiy darajasini tavsiflovchi ko'rsatkichni avanslangan kapital (CC) "narxi" deb atash mumkin. Ushbu ko'rsatkich o'z faoliyatiga qo'yilgan kapitalning minimal rentabelligini, korxonada ishlab chiqilgan rentabelligini aks ettiradi va o'rtacha arifmetik formuladan foydalangan holda hisoblanadi.

Aynan u bilan ma'lum bir loyiha uchun hisoblangan IRR ko'rsatkichi taqqoslanadi, ular orasidagi munosabatlar quyidagicha.

Agar: IRR > CC. keyin loyiha qabul qilinishi kerak;

RR< CC, то проект следует отвергнуть;

RR = CC, keyin loyiha na foydali, na foydasiz.

Agar tahlilchining ixtiyorida ixtisoslashgan moliyaviy kalkulyator bo'lmasa, bu usulni amaliy qo'llash murakkablashadi. Bunday holda, chegirma omillarining jadvalli qiymatlari yordamida ketma-ket takrorlash usuli qo'llaniladi.

Buning uchun jadvallardan foydalanib, chegirma faktorining ikkita qiymati r 1

Bu erda: r 1 - f(r 1)>0 (f(r 1) bo'lgan jadvalli chegirma omilining qiymati.<0);

r 2 --f(r2) bo'lgan jadvalli chegirma omilining qiymati<О (f(r 2)>0).

Hisoblash aniqligi oraliq uzunligiga teskari proportsionaldir (r 1 , r 2) va jadvalli qiymatlar yordamida eng yaxshi yaqinlashish intervalning uzunligi minimal (1% ga teng) bo'lganda erishiladi, ya'ni. r 1 va r 2 shartlarni qondiradigan chegirma koeffitsientining bir-biriga eng yaqin qiymatlari (funktsiya belgisi "+" dan "-" ga o'zgartirilganda):

r 1 - jadvalli chegirma omilining qiymati, NPV ko'rsatkichining ijobiy qiymatini minimallashtirish, ya'ni. f(r 1)=min r (f(r)>0);

r 2 - NPV indikatorining salbiy qiymatini maksimal darajada oshiruvchi jadvalli chegirma omilining qiymati, ya'ni. f(r 2)=maks r (f(r)<0}.

r 1 va r 2 koeffitsientlarini o'zaro almashtirish orqali funktsiya belgisini "-" dan "+" ga o'zgartirganda, xuddi shunday shartlar yoziladi.

3. Qaytarilish usuli. Ushbu usul eng oddiy va jahon buxgalteriya hisobi va tahliliy amaliyotida keng qo'llaniladigan usullardan biri bo'lib, naqd pul tushumlarining vaqtincha tartibini nazarda tutmaydi. Qoplanish muddatini (PP) hisoblash algoritmi investitsiyalardan rejalashtirilgan daromadni taqsimlashning bir xilligiga bog'liq. Agar daromad yillar davomida teng taqsimlangan bo'lsa, unda to'lov muddati bir martalik xarajatlarni ularga tegishli yillik daromad miqdoriga bo'lish yo'li bilan hisoblanadi.

Kasr son olinganda, u eng yaqin butun songa yaxlitlanadi. Agar foyda notekis taqsimlangan bo'lsa, to'lov muddati to'g'ridan-to'g'ri investitsiyalar yig'ilgan daromad bilan qoplanadigan yillar sonini hisoblash yo'li bilan hisoblanadi. PP ko'rsatkichini hisoblashning umumiy formulasi:

PP=n, bunda.

Ba'zi ekspertlar hali ham PP indikatorini hisoblashda vaqt jihatini hisobga olishni tavsiya qiladilar. Bunda avanslangan kapitalning "narxi" bo'yicha diskontlangan pul oqimlari hisobga olinadi. Shubhasiz, to'lov muddati ortib bormoqda.

Sarmoyani qaytarish muddatini hisoblash juda oddiy, biroq u tahlilda e'tiborga olinishi kerak bo'lgan bir qator kamchiliklarga ega.

Birinchidan, u so'nggi davrlardagi daromadlarning ta'sirini hisobga olmaydi. Misol sifatida, kapital qiymati bir xil bo'lgan ikkita loyihani ko'rib chiqing (10 million rubl), lekin har xil rejalashtirilgan yillik daromad: A loyihasi uchun - 4,2 million rubl. uch yil ichida; B loyihasi uchun - 3,8 million rubl. o'n yil ichida. Ushbu ikkala loyiha ham dastlabki uch yil davomida kapital qo'yilmalarning rentabelligini ta'minlaydi, shuning uchun ushbu mezon nuqtai nazaridan ular tengdir.

Biroq, B loyihasi ancha foydali ekanligi aniq.

Ikkinchidan, bu usul diskontlanmagan hisob-kitoblarga asoslanganligi sababli, u bir xil miqdordagi jamlangan daromadga ega bo'lgan loyihalarni yillar davomida turli taqsimotlarga ko'ra farqlamaydi.

Shunday qilib, ushbu mezon nuqtai nazaridan, yillik daromadi 4000, 6000,2000 ming rubl bo'lgan A loyihasi. va yillik daromadlari 2000, 4000. 6000 ming rubl bo'lgan B loyihasi. tengdir, garchi birinchi loyiha ko'proq afzalligi aniq bo'lsa-da, chunki u dastlabki ikki yilda ko'proq daromad keltiradi.

Uchinchidan, bu usul qo'shilish xususiyatiga ega emas. Qaytarilish usulini qo'llash maqsadga muvofiq bo'lishi mumkin bo'lgan bir qator vaziyatlar mavjud.

Xususan, kompaniya rahbariyati loyihaning rentabelligi emas, balki likvidlik muammosini hal qilish bilan ko'proq shug'ullanadigan vaziyat - asosiysi sarmoya o'zini oqlaydi va imkon qadar tezroq. Usul, shuningdek, investitsiyalar yuqori darajadagi tavakkalchilik bilan bog'liq bo'lgan vaziyatda ham yaxshi, shuning uchun qaytarish muddati qanchalik qisqa bo'lsa, loyiha shunchalik xavfli bo'ladi.

Bu holat texnologik o'zgarishlarning tez sodir bo'lish ehtimoli yuqori bo'lgan sanoat yoki faoliyat uchun xosdir.

4. Rentabellik indeksi usuli. Bu usul, aslida, sof joriy qiymat usulining natijasidir. Daromadlilik indeksi (PI) quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:

Shubhasiz, agar: P1 > 1, u holda loyiha qabul qilinishi kerak;

P1< 1, то проект следует отвергнуть;

P1 = 1, u holda loyiha na foydali, na foydasiz.

Sof joriy ta'sirdan farqli o'laroq, rentabellik indeksi nisbiy ko'rsatkichdir. Shu sababli, taxminan bir xil NPV qiymatlariga ega bo'lgan bir nechta muqobil loyihalardan bitta loyihani tanlashda juda qulaydir. yoki maksimal umumiy NPV qiymati bilan investitsiya portfelini to'ldirishda.

5. Investitsiyalar samaradorligi koeffitsientini hisoblash usuli. Ushbu usul ikkitadan iborat xarakter xususiyatlari: birinchidan, bu daromad ko'rsatkichlarini diskontlashni nazarda tutmaydi; ikkinchidan, daromad sof foyda ko'rsatkichi PN bilan tavsiflanadi ( kitob foyda byudjetga ajratmalar minus).

Hisoblash algoritmi juda oddiy bo'lib, bu ko'rsatkichdan amaliyotda keng qo'llanilishini oldindan belgilab beradi: investitsiya samaradorligi koeffitsienti (ARR) o'rtacha yillik foyda PNni o'rtacha investitsiya qiymatiga bo'lish yo'li bilan hisoblanadi (koeffitsient foiz sifatida olinadi).

O'rtacha investitsiyalar kapital qo'yilmalarning boshlang'ich miqdorini ikkiga bo'lish yo'li bilan topiladi, agar tahlil qilinayotgan loyihaning amal qilish muddati tugagandan so'ng barcha kapital xarajatlar hisobdan chiqariladi; agar qoldiq yoki qutqaruv qiymatiga (RV) ruxsat berilsa, uning bahosi chiqarib tashlanishi kerak.

Ushbu ko'rsatkich korxonaning umumiy sof foydasini uning faoliyatiga yo'naltirilgan mablag'larning umumiy miqdoriga (o'rtacha sof qoldiqning natijasi) bo'lish yo'li bilan hisoblangan avanslangan kapital rentabelligi nisbati bilan taqqoslanadi.

Investitsiyalar samaradorligi koeffitsientiga asoslangan usul, shuningdek, bir qator muhim kamchiliklarga ega, bu asosan pul oqimlarining vaqt komponentini hisobga olmaganligi bilan bog'liq.

Xususan, usul bir xil o'rtacha yillik foydaga ega bo'lgan loyihalarni farqlamaydi, lekin yillar davomida o'zgaruvchan foyda miqdorini, shuningdek, bir xil o'rtacha yillik foydaga ega bo'lgan, lekin turli yillar davomida ishlab chiqarilgan loyihalarni ajratmaydi; va boshqalar.

* Hisob-kitoblar Rossiya uchun o'rtacha ma'lumotlardan foydalanadi

INVESTİTSION LOYIHALARINI BAHOLASHNING DİNAMIK USULLARI.

Sof joriy qiymat
(sof joriy qiymat - sof hozirgi qiymat, NPV)

sof diskontlangan daromad;
sof joriy daromad;
sof joriy qiymat;
sof joriy qiymat;
loyihani amalga oshirishning umumiy moliyaviy natijasi;
joriy qiymat.

Sof joriy qiymat (NPV) miqdori prognoz davrida investitsiyalarni amalga oshirish jarayonida yuzaga kelgan daromadlar va xarajatlarning diskontlangan pul oqimlari o'rtasidagi farq sifatida hisoblanadi.

Mezonning mohiyati loyihani amalga oshirishdan keladigan kelajakdagi pul tushumlarining joriy qiymatini uni amalga oshirish uchun zarur bo'lgan investitsiya xarajatlari bilan taqqoslashdan iborat.

Usulni qo'llash quyidagi bosqichlarning ketma-ket o'tishini o'z ichiga oladi:

Investitsion loyihaning pul oqimini hisoblash.
Muqobil investitsiyalarning daromadliligi va loyihaning riskini hisobga oladigan diskont stavkasini tanlash.
Sof joriy qiymatni aniqlash.

Doimiy diskont stavkasi va bir martalik dastlabki investitsiyalar uchun NPV yoki NPV quyidagi formula bilan aniqlanadi:

gacha pul ishlang
200 000 rub. bir oy, dam oling!

2020 yilgi tendentsiya. Aqlli ko'ngilochar biznes. Minimal investitsiya. Qo'shimcha chegirmalar yoki to'lovlar yo'q. Kalit taslim tayyorlash.

Qayerda

i - chegirma stavkasi.

Pul oqimlari joriy yoki deflatsiyalangan narxlarda hisoblanishi kerak. Yillar bo'yicha daromadlarni prognozlashda, iloji bo'lsa, ushbu loyiha bilan bog'liq bo'lishi mumkin bo'lgan sanoat va noishlab chiqarish daromadlarining barcha turlarini hisobga olish kerak. Shunday qilib, agar loyihani amalga oshirish muddati oxirida asbob-uskunalarni qutqarish qiymati yoki aylanma mablag'larning bir qismini chiqarish ko'rinishida mablag'lar olish rejalashtirilgan bo'lsa, ular tegishli davrlarning daromadlari sifatida hisobga olinishi kerak.

Ushbu usul bo'yicha hisob-kitoblar ning asosiga asoslanadi har xil xarajat o'z vaqtida pul. Naqd pul oqimining kelajakdagi qiymatini joriy qiymatga aylantirish jarayoni diskontlash deb ataladi (inglizchadan Discont - kamaytirish).

Diskontlash amalga oshiriladigan stavka diskont stavkasi (diskont) deb ataladi, F=1/ (1 + i) t omil esa chegirma omilidir.

Agar loyiha bir martalik investitsiyalarni emas, balki bir necha yillar davomida moliyaviy resurslarni izchil investitsiyalashni nazarda tutsa, NPVni hisoblash formulasi quyidagicha o'zgartiriladi:

Qayerda
I 0 - dastlabki investitsiya qiymati;
C t - t vaqtida investitsiyalarni sotishdan olingan naqd pul;
t - hisoblash bosqichi (yil, chorak, oy va boshqalar);
i - chegirma stavkasi.

Sizning biznesingiz uchun tayyor g'oyalar

Ushbu mezon asosida investitsiya qarorini qabul qilish shartlari quyidagilardan iborat:
agar NPV > 0 bo'lsa, u holda loyiha qabul qilinishi kerak;
agar NPV< 0, то проект принимать не следует;
agar NPV = 0 bo'lsa, loyihani qabul qilish foyda ham, zarar ham keltirmaydi.

Ushbu usul investor tomonidan qo'yilgan asosiy maqsadga rioya qilishga asoslangan - uning yakuniy holatini maksimal darajada oshirish yoki kompaniya qiymatini oshirish. Ushbu maqsadni belgilash shartlardan biri hisoblanadi qiyosiy baholash ushbu mezon asosida investitsiyalar.

Sof joriy qiymatning salbiy qiymati loyihani moliyalashtirish va amalga oshirish bo'yicha qaror qabul qilishning maqsadga muvofiq emasligini ko'rsatadi, chunki agar NPV bo'lsa.< 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, т. е. владельцы компании понесут убыток и основная целевая установка не выполняется.

Sizning biznesingiz uchun tayyor g'oyalar

Sof joriy qiymatning ijobiy qiymati loyihani moliyalashtirish va amalga oshirish bo'yicha qaror qabul qilishning maqsadga muvofiqligini ko'rsatadi va investitsiya variantlarini taqqoslashda eng yuqori NPV ga ega variant afzalroq deb hisoblanadi, chunki agar NPV > 0 bo'lsa, u holda loyiha qabul qilingan bo'lsa, kompaniyaning qiymati va shuning uchun uning egalarining farovonligi oshadi. Agar NPV = 0 bo'lsa, u holda loyihani amalga oshirish ilgari amalga oshirilgan kapital qo'yilma loyihalari bo'yicha daromadlar oqimini oshirish sharti bilan qabul qilinishi kerak. Masalan, kengaytma yer uchastkasi mehmonxona avtoturargohi uchun ko'chmas mulk daromadlari oqimini oshiradi.

Ushbu usulni amalga oshirish bir qator taxminlarni o'z ichiga oladi, ularning haqiqatga muvofiqlik darajasi va mumkin bo'lgan og'ishlar qanday natijalarga olib kelishi uchun tekshirilishi kerak.

Bunday taxminlarga quyidagilar kiradi:

faqat bitta maqsad funktsiyasining mavjudligi - kapital qiymati;
loyihani amalga oshirish uchun belgilangan muddat;
ma'lumotlar ishonchliligi;
to'lovlarning muayyan vaqtga tegishliligi;
mukammal kapital bozorining mavjudligi.

Investitsiya sohasida qaror qabul qilishda ko'pincha bitta maqsad bilan emas, balki bir nechta maqsadlar bilan shug'ullanish kerak. Kapital qiymatini aniqlash usulidan foydalanilganda, kapital qiymatini hisoblash jarayonidan tashqarida yechim topishda ushbu maqsadlarni hisobga olish kerak. Shu bilan birga, ko'p maqsadli qarorlarni qabul qilish usullarini ham tahlil qilish mumkin.

Foydalanish muddati kapital qiymati usulini qo'llashdan oldin samaradorlikni tahlil qilishda belgilanishi kerak. Shu maqsadda, agar texnik yoki huquqiy sabablarga ko'ra oldindan belgilanmagan bo'lsa, optimal xizmat muddatini aniqlash usullari tahlil qilinishi mumkin.

Aslida, investitsiya qarorlarini qabul qilishda ishonchli ma'lumotlar yo'q. Shuning uchun, bashorat qilingan ma'lumotlarga asoslangan kapital qiymatini hisoblashning taklif qilingan usuli bilan bir qatorda, hech bo'lmaganda eng muhim investitsiya ob'ektlari uchun noaniqlik darajasini tahlil qilish kerak. Ushbu maqsadga noaniqlik sharoitida investitsiya qilish usullari xizmat qiladi.

Sizning biznesingiz uchun tayyor g'oyalar

Usulni shakllantirish va tahlil qilishda barcha to'lovlarni o'z vaqtida ma'lum nuqtalarga kiritish mumkin deb taxmin qilinadi. To'lovlar orasidagi vaqt oralig'i odatda bir yil. Aslida, to'lovlar qisqa vaqt oralig'ida amalga oshirilishi mumkin. Bunday holda, siz hisob-kitob davri qadamining (hisoblash bosqichi) kredit berish shartiga muvofiqligiga e'tibor berishingiz kerak. Ushbu usulni to'g'ri qo'llash uchun hisoblash bosqichi kredit bo'yicha foizlarni hisoblash muddatiga teng yoki ko'p bo'lishi kerak.

Moliyaviy resurslarni istalgan vaqtda va cheksiz miqdorda yagona hisoblangan foiz stavkasida jalb qilish yoki investitsiya qilish mumkin bo'lgan mukammal kapital bozorini taxmin qilish ham muammoli. Aslida, bunday bozor va investitsiya va qarz olish uchun foiz stavkalari yo'q moliyaviy resurslar odatda bir-biridan farq qiladi. Natijada, tegishli foiz stavkasini aniqlash muammosi paydo bo'ladi. Bu ayniqsa muhimdir, chunki u kapital qiymatiga sezilarli ta'sir ko'rsatadi.

NPVni hisoblashda yillar davomida turli chegirma stavkalaridan foydalanish mumkin. Bunday holda, har bir pul oqimiga individual chegirma omillarini qo'llash kerak, bu esa ushbu hisoblash bosqichiga mos keladi. Bundan tashqari, doimiy chegirma stavkasida maqbul bo'lgan loyiha o'zgaruvchan loyihada qabul qilinishi mumkin emas.

Sof joriy qiymat ko'rsatkichi pulning vaqt qiymatini hisobga oladi, aniq qaror mezonlariga ega va kompaniya qiymatini maksimal darajada oshirish uchun loyihalarni tanlash imkonini beradi. Bundan tashqari, ushbu ko'rsatkich mutlaq ko'rsatkich bo'lib, qo'shimcha xususiyatga ega, bu turli loyihalar uchun indikator qiymatlarini qo'shish va investitsiya portfelini optimallashtirish uchun loyihalar uchun umumiy ko'rsatkichdan foydalanish imkonini beradi.

Uning barcha afzalliklari bilan, usul ham muhim kamchiliklarga ega. Investitsiyalar bo'yicha pul oqimini prognozlash va shakllantirishning qiyinligi va noaniqligi, shuningdek, diskont stavkasini tanlash muammosi tufayli loyihaning tavakkalchiligini etarlicha baholamaslik xavfi mavjud.

Daromadlilik indeksi (PI)

Daromadlilik indeksi (rentabellik, rentabellik) naqd pul tushumining sof joriy qiymatining naqd pul oqimining sof joriy qiymatiga nisbati sifatida hisoblanadi (shu jumladan dastlabki investitsiyalar):

bu erda I 0 - korxonaning 0 vaqtidagi investitsiyalari;
C t - t vaqtdagi korxonaning pul oqimi;
i - chegirma stavkasi.
P k - to'plangan oqimning muvozanati.

Bu bo'yicha loyihani qabul qilish shartlari investitsiya mezoni quyidagi:

agar PI > 1 bo'lsa, u holda loyiha qabul qilinishi kerak;
agar PI< 1, то проект следует отвергнуть;
agar PI = 1 bo'lsa, loyiha na foydali, na foyda keltirmaydi.

Bir xil miqdordagi dastlabki investitsiyalarni o'z ichiga olgan loyihalarni baholashda PI mezoni NPV mezoniga to'liq mos kelishini ko'rish oson.

Shunday qilib, PI mezoni taxminan bir xil MPV qiymatiga ega, ammo talab qilinadigan investitsiyalar miqdori har xil bo'lgan bir qator loyihalardan bitta loyihani tanlashda afzalliklarga ega. Bunday holda, investitsiyalarning yuqori samaradorligini ta'minlaydigan daromadliroqdir. Shu munosabat bilan ushbu ko'rsatkich cheklangan investitsiya resurslariga ega loyihalarni tartiblash imkonini beradi.

Usulning kamchiliklari pul tushumlari va chiqimlarini alohida diskontlashda uning noaniqligini o'z ichiga oladi.

Ichki daromad darajasi (IRR)

Ichki daromad darajasi yoki ichki daromad darajasi ostida investitsiyalar (JRR) loyihaning NPV nolga teng bo'lgan diskont stavkasi qiymatini tushunadi:
IRR=i, bu erda NPV= f(i)=0

Rejalashtirilgan investitsiyalar samaradorligini tahlil qilishda ushbu nisbatni hisoblashning ma'nosi quyidagicha: IRR ma'lum bir loyiha bilan bog'liq bo'lishi mumkin bo'lgan xarajatlarning ruxsat etilgan maksimal nisbiy darajasini ko'rsatadi. Misol uchun, agar loyiha to'liq tijorat bankining krediti hisobidan moliyalashtirilgan bo'lsa, u holda IRR qiymati bank foiz stavkasining maqbul darajasining yuqori chegarasini ko'rsatadi, uning ortishi loyihani foydasiz qiladi.

Amalda har qanday korxona o'z faoliyatini turli manbalar hisobidan moliyalashtiradi. Korxona faoliyatiga qo'yilgan moliyaviy resurslardan foydalanganlik uchun to'lov sifatida u foizlar, dividendlar, mukofotlar va boshqalarni to'laydi, ya'ni o'zining iqtisodiy salohiyatini saqlab qolish uchun qandaydir oqilona xarajatlarni o'z zimmasiga oladi. Ushbu daromadlarning nisbiy darajasini tavsiflovchi ko'rsatkichni avanslangan kapitalning narxi (kapital qiymati - CC) deb atash mumkin. Ushbu ko'rsatkich o'z faoliyatiga qo'yilgan kapitalning minimal rentabelligini, korxonada ishlab chiqilgan rentabelligini aks ettiradi va o'rtacha arifmetik formuladan foydalangan holda hisoblanadi.

Ushbu ko'rsatkichning iqtisodiy ma'nosi quyidagilardan iborat: korxona rentabellik darajasi CC ko'rsatkichining joriy qiymatidan (ushbu loyiha uchun mablag'lar manbai narxidan) past bo'lmagan har qanday investitsiya xarakteridagi qarorlarni qabul qilishi mumkin. Aynan u bilan ma'lum bir loyiha uchun hisoblangan IRR ko'rsatkichi taqqoslanadi, ular o'rtasidagi munosabatlar quyidagicha:

agar IRR > SS bo'lsa, u holda loyiha qabul qilinishi kerak;
agar IRR< СС, то проект следует отвергнуть;
agar IRR = CC bo'lsa, u holda loyiha na foydali, na foyda keltirmaydi.

Yana bir talqin - bu ichki daromad stavkasini NPV mezoniga ko'ra loyiha hali ham foydali bo'lgan mumkin bo'lgan chegirma stavkasi sifatida talqin qilishdir. Qaror IRRni standart rentabellik bilan solishtirish asosida qabul qilinadi; shu bilan birga, ichki daromad darajasining qiymatlari qanchalik yuqori bo'lsa va uning qiymati va tanlangan diskont stavkasi o'rtasidagi farq qanchalik katta bo'lsa, loyihaning xavfsizlik chegarasi shunchalik katta bo'ladi. Ushbu mezon investor tomonidan investitsiya qarorini qabul qilishda asosiy yo'riqnoma bo'lib, boshqa mezonlarning rolini kamaytirmaydi.

Chegirma jadvallari yordamida IRRni hisoblash uchun chegirma koeffitsientining ikkita qiymati i 1 tanlanadi< i 2 таким образом, чтобы в интервале (i 1 ,i 2) функция NPV = f(i) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+".

bu erda i 1 - f (i 1) > O (f (i 1) bo'lgan chegirma omilining qiymati.< 0),
r 2 - f (i 2) bo'lgan chegirma omilining qiymati< 0 < f(i 2) > 0).

O'zgartirilgan ichki daromad darajasi
(O'zgartirilgan ichki daromad darajasi, IRR)

O'zgartirilgan daromad darajasi (MIRR) loyihaning ichki daromadlilik darajasining sezilarli kamchiligini yo'q qiladi, bu pul mablag'larining takroriy chiqib ketishida yuzaga keladi. Bunday takroriy chiqishlarga misol qilib, bir necha yil davomida bo'lib-bo'lib sotib olish yoki mulkni qurish mumkin. Bu usulning asosiy farqi shundaki, qayta investitsiyalash risksiz stavkada amalga oshiriladi, uning qiymati moliya bozorini tahlil qilish asosida aniqlanadi.

Rus amaliyotida bu atamaning hosili bo'lishi mumkin valyuta depoziti Rossiya jamg'arma banki tomonidan taklif qilingan. Har bir holatda, tahlilchi risksiz stavkani individual ravishda belgilaydi, lekin, qoida tariqasida, uning darajasi nisbatan past.

Shunday qilib, xarajatlarni xavf-xatarsiz stavka bo'yicha diskontlash ularning umumiy joriy qiymatini hisoblash imkonini beradi, uning qiymati investitsiyalarning daromadlilik darajasini ob'ektiv baholashga imkon beradi va investitsiya qarorlarini favqulodda vaziyatlarda qabul qilishda to'g'riroq usul hisoblanadi. pul oqimlari.

Chegirmali investitsiyalarni qaytarish muddati
(Chegirmali to'lov muddati, DPP)

Diskontlangan to'lov davri (DPP) statik to'lov davri usulining kamchiliklarini bartaraf qiladi va pulning vaqt qiymatini hisobga oladi va diskontlangan to'lov muddatini hisoblash uchun mos keladigan formula - DPP:
DPP = min n, bunda

Shubhasiz, chegirma bo'lsa, to'lov muddati oshadi, ya'ni har doim DPP > PP.

Eng oddiy hisob-kitoblar shuni ko'rsatadiki, bunday uslub barqaror G'arb iqtisodiyotiga xos bo'lgan past chegirma stavkasi sharoitida natijani sezilmas darajada yaxshilaydi, ammo sezilarli darajada yuqori stavka diskontlash xususiyati Rossiya iqtisodiyoti, bu to'lov muddatining hisoblangan qiymatida sezilarli o'zgarishlarni beradi. Boshqacha qilib aytganda, PP mezoniga muvofiq qabul qilinadigan loyiha DPP mezoniga muvofiq qabul qilinishi mumkin emas.

Investitsion loyihalarni baholashda PP va DPP mezonlaridan foydalanganda quyidagi shartlar asosida qarorlar qabul qilinishi mumkin:
a) agar to'lov amalga oshirilsa, loyiha qabul qilinadi;
b) loyiha faqat o'zini oqlash muddati ma'lum bir kompaniya uchun belgilangan muddatdan oshmasa qabul qilinadi.

Umuman olganda, to'lov muddatining ta'rifi loyihaning sof joriy qiymatiga yoki daromadning ichki darajasiga nisbatan yordamchi xususiyatga ega. Bundan tashqari, to'lov muddati kabi ko'rsatkichning kamchiliklari shundaki, u keyingi pul tushumlarini hisobga olmaydi va shuning uchun loyihaning jozibadorligi uchun noto'g'ri mezon bo'lib xizmat qilishi mumkin.

INVESTİTSION LOYIHALARINI BAHOLASHNING STATIK USULLARI.

Qaytarilish muddati (PP)

Investitsion loyihalarni baholash uchun eng keng tarqalgan statik ko'rsatkich hisoblanadi to'lov muddati (Payback Period - PP).

Qoplanish muddati deganda, loyihaning boshlanishidan ob'ektni ishga tushirishgacha bo'lgan vaqt tushuniladi, bunda foydalanishdan olingan daromad dastlabki investitsiyalar (kapital xarajatlar va operatsion xarajatlar)ga teng bo'ladi.

Bu ko'rsatkich savolga javob beradi: investitsiya qilingan kapitalning to'liq qaytarilishi qachon sodir bo'ladi? Ko'rsatkichning iqtisodiy ma'nosi investor qo'ygan kapitalni qaytarishi mumkin bo'lgan davrni aniqlashdan iborat.

Qaytarilish muddatini hisoblash uchun to'lov seriyasining elementlari to'plangan oqim balansini tashkil etuvchi hisob-kitob usuli bo'yicha yig'ilib, summa ijobiy qiymatga ega bo'lgunga qadar amalga oshiriladi. To'plangan oqim balansi ijobiy qiymatga ega bo'lgan rejalashtirish oralig'ining seriya raqami rejalashtirish oraliqlarida ifodalangan to'lov muddatini ko'rsatadi.

PP ko'rsatkichini hisoblashning umumiy formulasi quyidagicha:
RR = min n, bunda

bu erda P t - to'plangan oqim balansining qiymati;
1 B - dastlabki investitsiya qiymati.

Kasr son olinganda, u eng yaqin butun songa yaxlitlanadi. Ko'pincha, RR indikatori aniqroq hisoblab chiqiladi, ya'ni intervalning kasr qismi (hisob-kitob davri) ham hisobga olinadi; shu bilan birga, bir bosqichda (hisob-kitob davri) to'plangan pul oqimi balansi chiziqli ravishda o'zgaradi deb taxmin qilinadi. Keyin qadamning boshidan to'lash vaqtigacha bo'lgan "masofa" (hisoblash bosqichining davomiyligida ifodalangan) formula bo'yicha aniqlanadi:

bu erda P dan - - to'plangan oqim qoldig'ining o'zini oqlashgacha bo'lgan bosqichdagi salbiy qiymati;
P k+ - o'zini oqlash momentidan keyingi bosqichda to'plangan oqim balansining ijobiy qiymati.

Doimiy vaqt oralig'ida doimiy daromadga ega bo'lgan loyihalar uchun (masalan, yillik daromad doimiy qiymat - annuitet), siz quyidagi to'lov muddati formulasidan foydalanishingiz mumkin:
PP = I 0 /A

bu erda PP - rejalashtirish oraliqlarida o'zini oqlash muddati;
I 0 - dastlabki investitsiyalar miqdori;
A - annuitetning kattaligi.

Shuni yodda tutish kerakki, bu holda to'lov seriyasining elementlari belgi bilan tartibga solinishi kerak, ya'ni birinchi navbatda pul mablag'larining (investitsiyalar) chiqib ketishi, keyin esa kirib kelishi nazarda tutiladi. Aks holda, to'lov muddati noto'g'ri hisoblanishi mumkin, chunki to'lov seriyasining belgisi teskari bo'lganda, uning elementlari yig'indisining belgisi ham o'zgarishi mumkin.

Investitsiyalar samaradorligi koeffitsienti (Buxgalteriya daromadlilik darajasi, ARR)

Statikning yana bir ko'rsatkichi moliyaviy baholash loyiha - bu investitsion samaradorlik koeffitsienti (Hisobdagi daromad darajasi yoki ARR). Bu nisbat ham deyiladi buxgalteriya stavkasi loyihaning foyda yoki rentabellik nisbati.

ARR ni hisoblash uchun bir nechta algoritmlar mavjud.

Birinchi hisoblash varianti loyihani amalga oshirishdan olingan o'rtacha yillik foydaning (byudjetga ajratmalarni olib tashlagan holda) o'rtacha investitsiyalarga nisbatiga asoslanadi:
ARR =P r /(1/2)I cf.0

bu erda R r - loyihani amalga oshirishdan olingan o'rtacha yillik foyda (byudjetga ajratmalar);
I cf.0 - dastlabki investitsiyalarning o'rtacha qiymati, agar loyihani amalga oshirish muddati tugagandan so'ng barcha kapital xarajatlar hisobdan chiqariladi deb taxmin qilinsa.

Ba'zan loyihaning rentabelligi dastlabki investitsiyalar asosida hisoblanadi:
ARR = P r /I 0

Dastlabki investitsiyalar asosida hisoblangan, u noma'lum yoki etarlicha uzoq muddatga yagona daromad oqimini (masalan, annuitet) yaratadigan loyihalar uchun ishlatilishi mumkin.

Hisoblashning ikkinchi varianti dastlabki investitsiyaning qoldiq yoki qutqaruv qiymatini hisobga olgan holda davr uchun loyihani amalga oshirishdan olingan o'rtacha yillik foydaning (byudjetga ajratmalar olib tashlangan holda) o'rtacha investitsiyaga nisbatiga asoslanadi. , loyiha oxirida uskunaning qutqaruv qiymatini hisobga olgan holda):
ARR \u003d P r / (1/2) * (I 0 -I f),

bu erda P r - loyihani amalga oshirishdan o'rtacha yillik foyda (byudjetga ajratmalar olib tashlangan);
I 0 - boshlang'ich sarmoyaning o'rtacha qiymati;
I f - dastlabki investitsiyaning qoldiq yoki qutqaruv qiymati.

Investitsion samaradorlik ko'rsatkichining afzalligi - hisoblashning qulayligi. Shu bilan birga, u ham muhim kamchiliklarga ega. Ushbu ko'rsatkich pulning vaqt qiymatini hisobga olmaydi va diskontlashni anglatmaydi, mos ravishda yillar davomida foyda taqsimotini hisobga olmaydi va shuning uchun faqat bir xil daromadli qisqa muddatli loyihalarni baholash uchun qo'llaniladi. . Bundan tashqari, turli xil amalga oshirish davrlari bilan bog'liq bo'lgan loyihalardagi mumkin bo'lgan farqlarni baholash mumkin emas.

Usul investitsiya loyihasining buxgalteriya hisobi xususiyatlaridan - o'rtacha yillik foydadan foydalanishga asoslanganligi sababli, investitsiya samaradorligi koeffitsienti kompaniyaning iqtisodiy salohiyatining o'sishini miqdoriy ko'rsatmaydi. Biroq, bu nisbat investitsiyalarning ta'siri haqida ma'lumot beradi. Kompaniyaning moliyaviy hisobotlari uchun. Ko'rsatkichlar moliyaviy hisobotlar ba'zan ular investorlar va aktsiyadorlar tomonidan kompaniyaning jozibadorligini tahlil qilishda eng muhim hisoblanadi.

Ushbu material kitobga muvofiq tayyorlangan " Tijorat bahosi sarmoya"
Mualliflar: I.A. Buzova, G.A. Maxovikova, V.V. Terexov. "PITER" nashriyoti, 2003 yil.

Bugungi kunda 258 kishi ushbu biznesni o'rganmoqda.

30 kun davomida bu biznes 57790 marta qiziqdi.

Ushbu biznes uchun rentabellik kalkulyatori

Kurs ishi:

Investitsion loyihalarni baholash usullari

Kirish

vazirligi Iqtisodiy rivojlanish 2020-2030 yillarga qadar uzoq muddatli prognoz asosida. energiya va xom ashyo eksportini ko'paytirishga asoslangan rivojlanish chegaralari aniqlandi, buning natijasida Rossiya iqtisodiyotining innovatsion, ijtimoiy yo'naltirilgan rivojlanishining strategik tanlovi oqlanadi. Shunday qilib, tadqiqot uchun tanlangan mavzu zamonaviy sharoitlarda ayniqsa dolzarbdir.

Bu muddatli ish nomidan kelib chiqqan holda, investitsiya loyihalarini baholash usullarini ko'rib chiqishdir.

Maqsadga muvofiq quyidagi vazifalarni aniqlash va hal qilish zarur:

Investitsion loyihalarni tahlil qilishning asosiy tamoyillarini ajratib ko'rsatish;

Investitsion loyihalarning iqtisodiy samaradorligini baholashning eng keng tarqalgan mezonlarini, shu jumladan sof joriy qiymat, ichki rentabellik darajasi va boshqalarni ko'rib chiqish;

Inflyatsiya va risklarni hisobga olish muammolarini aniqlash;

Investitsiyalar samaradorligini baholash investitsiya qarorlarini qabul qilish jarayonining eng muhim bosqichidir. Investitsiya qilingan kapitalning qaytarilish muddati va korxonaning rivojlanish sur'ati ushbu baholash qanchalik ob'ektiv va har tomonlama amalga oshirilishiga bog'liq.

Investitsiyalar samaradorligini baholash deb ham ataladigan investitsiyalarni iqtisodiy asoslash nazariyasi ham xorijiy, ham mahalliy adabiyotlarda keng yoritilgan. Biroq, adabiy manbalar tahlili shuni ko'rsatadiki, investitsiyalar samaradorligini baholash ko'rsatkichlarini hisoblash va talqin qilish bo'yicha ko'plab mahalliy mualliflar nuqtai nazaridan ular bir-biriga zid bo'lishi mumkin. Bu holat adabiyotda mavjud boʻlgan nuqtai nazarlarni umumlashtirish va tanqidiy baholash, ayrim hollarda ularni “oqilona yetarlilik” tamoyili nuqtai nazaridan tuzatish zarurati, shuningdek, ularni amaliy qoʻllash imkoniyatlari ortib borayotganidan dalolat beradi.

E.S.Nabiullinaning fikricha, raqobatbardoshlikni xomashyoning arzonligi, ishchi kuchi va qadrsiz rubl qo'llab-quvvatlagan vaqt o'tmishda qoldi. Energiya tashuvchilar narxining doimiy o'sishi korxonalar xarajatlarining oshishiga olib keladi. Kelgusi yillarda bu tendentsiya o'zgarishi dargumon. Shunday qilib, samaradorlikni sezilarli darajada oshirish juda muhim bo'lib, investitsiyalar va yangi texnologiyalarni talab qiladi.

M.I.Rimer o'z asarlarida prognoz narxlarda (inflyatsiyani hisobga olgan holda) loyihalar samaradorligini baholash metodologiyasini yanada takomillashtirish zarurligini ko'rsatadi. U, shuningdek, deflyatsiya tartibini chetlab o'tishni taklif qiladi.

P.L. Vilenskiy va VN Livshits uslubiy tavsiyalar bilan bog'liq holda xususiy bo'lgan bir qator masalalarni ko'rib chiqadilar, lekin ayni paytda loyihalarni amaliy iqtisodiy baholashda juda muhimdir.

Investitsion loyihalar samaradorligini baholash metodologiyasi masalalari ham xorijiy mualliflar tomonidan ishlab chiqilgan: V. Berens, I.A. Blush, R. Brailey va boshqalar.

Investitsion loyihalarni baholash tamoyillari va usullari.

1.1.Loyihaning iqtisodiy samaradorligini baholash

Mahalliy adabiyotlarda investitsiya loyihasi samaradorligining quyidagi turlarini ajratish odatiy holdir:

Umuman olganda, loyihaning samaradorligi loyiha taqdimoti uchun baholanadi va uning potentsial investorlar uchun jozibadorligi bilan bog'liq holda aniqlanadi.

Jamoat samaradorligi ijtimoiy xususiyatni tavsiflaydi iqtisodiy oqibatlar butun jamiyat uchun, ya'ni u nafaqat loyihaning bevosita natijalari va xarajatlarini, balki faoliyatning boshqa sohalari bilan bog'liq natijalarni ham hisobga oladi: iqtisodiyotning tegishli tarmoqlarida, ekologik, ijtimoiy va boshqa iqtisodiy bo'lmagan. effektlar. Ijtimoiy samaradorlik faqat ijtimoiy ahamiyatga ega investitsiya loyihalari va bir emas, balki bir nechta davlat manfaatlariga daxldor bo‘lgan loyihalar bo‘yicha baholanadi. Tajriba talab qilmaydigan loyihalar uchun davlat organlari boshqaruv, ijtimoiy samaradorlik ko'rsatkichlarini ishlab chiqish talab qilinmaydi.

Loyihaning tijorat samaradorligi tashabbuskor uchun uni amalga oshirishning iqtisodiy oqibatlarini tavsiflaydi, u loyihani amalga oshirish uchun zarur bo'lgan barcha xarajatlarni o'z zimmasiga oladi va olingan barcha natijalardan foydalanadi, degan shartli taxminga asoslanadi. Ba'zan u to'liq investitsiya xarajatlarining samaradorligi yoki umuman loyihaning samaradorligi sifatida talqin qilinadi, chunki tijorat samaradorligi iqtisodiy nuqtai nazardan texnik, texnologik va tashkiliy dizayn echimlarini tavsiflaydi, deb ishoniladi.

Investitsiyalar samaradorligini baholashning asosiy tamoyillari orasida quyidagilarni ta'kidlash kerak:

1) Haqiqiy boylik sifatida tavsiflangan "firma qiymatini" oshirish pul shakli, bozor qiymati yig'indisiga teng tenglik firma va uning majburiyatlarining bozor qiymati. Investitsiyalarning maqbulligini baholashning ushbu mezoni eng umumiy va asosiy deb tan olinishi kerak.

2) Ijobiylik va ta'sirni maksimal darajada oshirish. Loyihani amalga oshirishning ta'siri ijobiy bo'lsa, loyiha investor nuqtai nazaridan samarali deb e'tirof etiladi. Muqobil investitsiya loyihalarini taqqoslashda printsip qo'llaniladi.

3) Investitsiyalar samaradorligini tizimli baholash. U tijorat, byudjet va ijtimoiy samaradorlikni hisoblash usullarining kombinatsiyasini o'z ichiga oladi; ijtimoiy-iqtisodiy natijalarni hisobga olish; investitsiya loyihalari samaradorligini baholashning statik va dinamik usullaridan foydalanish; turli mezonlarni qo'llash.

4) Pul oqimi indikatoridan foydalanish. Pul oqimining tarkibiy qismlari ham ijobiy, ham salbiy qiymatlar bo'lishi mumkin, muntazam yoki o'zboshimchalik bilan o'zgarishi yoki doimiy bo'lishi mumkin.

5) Hayotiy tsiklni baholash. Hisob-kitob davri mobaynida iqtisodiy samaradorlikni aniqlash.

6) Vaqt omilini hisobga olish. Loyiha parametrlarining dinamikligini, ishlab chiqarish jarayonidagi vaqt bo'shliqlarini (kechikishlarni), oldingi natijalarga va keyingi xarajatlarga ustunlik berishni hisobga olish kerak.

7) investitsiya loyihalari uchun solishtirilgan variantlarning solishtirilishi.

8) Investitsiya loyihasi parametrlari dinamikasini hisobga olish

9) Inflyatsiya ta'sirini hisobga olish

Mahalliy adabiyotlarda investitsiya loyihalarini baholashning bir qator qo'shimcha tamoyillari aniqlangan, ammo ushbu kurs ishining maqsadlari uchun yuqoridagi fikrlar asosiylari sifatida qabul qilinadi.

Investitsion loyihalarni baholashning mohiyati kelajakdagi foyda va joriy xarajatlar o'rtasidagi bog'liqlikni aniqlashdan iborat. Zamonaviy adabiyotlarda investitsiya loyihalari kompaniyaning boshqa investitsiya imkoniyatlari bilan solishtirganda shartli ravishda ajratilgan deb hisoblanadi.

Investitsion loyihalarni iqtisodiy asoslash samaradorlikni baholash mezonlarini (ko‘rsatkichlarini) o‘zida mujassamlashtirgan bir qator usullarga asoslanadi, ularning majmui va ahamiyati loyihaning o‘ziga xosligi va boshqa omillarni hisobga olgan holda investorlarning talablari bilan belgilanadi.

Investitsion hisob-kitoblar jarayonida qo‘llaniladigan loyihalarni iqtisodiy asoslash usullari va mezonlari asosan G‘arb ishlanmalariga asoslanadi. Shu sababli, mahalliy ilmiy adabiyotlarda real investitsiyalarning samaradorligini baholashning tubdan yangi yondashuvlari deyarli yo'q.

Nazariy jihatdan investitsiya tahlili Investitsion loyihalarni baholashning ikkita asosiy usuli - dinamik va statik (yoki buxgalteriya) usullari mavjud.

Buxgalteriya hisobi usuli loyihaning rejalashtirilgan daromadlari va xarajatlarini ularning paydo bo'lish vaqtini hisobga olmagan holda o'zaro bog'laydigan ko'rsatkichlarni hisoblashga asoslangan.

Dinamik usul ko'rsatkichlarga asoslanadi, ularning hisoblash algoritmi vaqt omilini hisobga olgan holda loyihaning ijobiy va salbiy pul oqimlarini taqqoslashga asoslanadi. Dinamik ko'rsatkichlar doirasida vaqt aspektini hisobga olish pul oqimlarini diskontlash operatsiyasi orqali amalga oshiriladi. Bunday operatsiya kutilayotgan kelajakdagi ko'p vaqtli pul oqimlarini ma'lum bir vaqtning o'zida ularning qiymatiga kamaytirishdir. Odatda bu investitsiya momenti sifatida qabul qilinadi.

Yuqoridagi usullarga muvofiq biz investitsiya loyihalarini baholashning asosiy mezonlarini ajratamiz:

1. Buxgalteriya hisobi ("statistik" usullar) asosida:

1.1. Investitsion samaradorlik koeffitsienti - ARR (AccountedRateofReturn) yoki oddiy (buxgalteriya) daromad darajasi usuli.

1.2. Investitsiyalarni qaytarish muddati - PP (PaybackPeriod);

2. Diskontlangan baholar asosida (“dinamik” usullar):

2.1. Sof joriy qiymat - NPV (NetPresentValue);

2.3. Ichki daromad darajasi - IRR (Internal Rate of Return);

2.4. O'zgartirilgan ichki daromad darajasi - MIRR (Modified Internal Rate of Return);

2.5. Investitsiyalar uchun diskontlangan to'lov muddati - DPP (DiscountedPaybackPeriod).

1.2 Investitsiyalar samaradorligini baholashning statik usullari

Oddiy (buxgalteriya) daromad stavkasi usuli Aks holda, investitsiyalarni qaytarish. Adabiyotda investitsiyalarning ROI (investitsiyalarni qaytarish) buxgalteriya daromadi ko'rsatkichi ba'zan investitsiyalarning o'rtacha daromadlilik darajasi yoki ARR (averagerateofreturn) yoki ARRning taxminiy daromadliligi (hisob-kitob darajasi) deb ataladi.

Usulning mohiyati quyidagi formula bilan ifodalanadi:

E pr => PR r / I ∑ →max, bu yerda

PR r - loyihaning amal qilish muddati davomida o'rtacha sof buxgalteriya foydasi;

Va ∑ - loyihaga jami investitsiyalar.

Ushbu ko'rsatkich investitsiyalarni pul tushumlari asosida emas, balki buxgalteriya ko'rsatkichi - korxona foydasi asosida baholashga qaratilgan. Ya'ni, bu ko'rsatkich korxonaning moliyaviy hisobotlar bo'yicha o'rtacha foydasining o'rtacha investitsiyalarga nisbatini ifodalaydi. Shu bilan birga, investitsiyalar bo'yicha buxgalteriya daromadi foizlar va soliqlarni to'lashdan oldingi foyda - EBIT (foiz va soliq daromadlari) yoki soliqdan keyin foyda, lekin foizlarni to'lashdan oldin EBIT (1-N) asosida hisoblanadi. Odatda, soliqdan keyingi foyda qiymati hisobga olinadi, chunki u korxona egalari va investorlar oladigan imtiyozlarni yaxshiroq tavsiflaydi. Oddiy daromad darajasi belgilanadigan investitsiya miqdori loyihaning boshida va oxirida aktivlarning balans qiymati o'rtasidagi o'rtacha qiymat sifatida hisoblanadi.

Amaliy hisob-kitoblar uchun investitsiyalar rentabelligining quyidagi formulalari qo'llaniladi:

ROI= EBIT/(⅟ 2 A n -⅟ 2 A k)

ROI \u003d EBIT (1-H) / (⅟ 2 A n -⅟ 2 A k), bu erda

EBIT - foizlar va soliqlardan oldingi daromad;

A n - davr boshidagi aktivlarning qiymati;

A to - davr oxiridagi aktivlarning qiymati;

H - soliq stavkasi.

Oddiy daromad darajasi investitsiya loyihasining samaradorligini to'g'ri baholashi uchun uni aniqlash uchun eng xarakterli rejalashtirish oralig'ini tanlash tavsiya etiladi, chunki oddiy daromad darajasining qiymati hisob-kitoblar uchun tanlangan davrga bog'liq. Bunday davr sifatida loyihada rejalashtirilgan ishlab chiqarish darajasiga erishilgan yoki ishlab chiqarish quvvatlarini to'liq o'zlashtirish amalga oshirilgan, ammo dastlabki kreditni to'lash hali ham davom etayotgan davrni olish mumkin.

Oddiy daromad darajasiga asoslangan investitsiya loyihasi, agar uning hisoblangan darajasi investor tomonidan asosiy (yoki standart) qiymat sifatida qabul qilingan rentabellik qiymatidan oshsa, maqbul deb hisoblanadi: ROIp>ROIb.

*(⅟ 2 A n -⅟ 2 A k) - ya'ni loyihaga investitsiyalar

Oddiy daromad darajasining afzalliklari va kamchiliklari.

Afzalliklari:

Tushunish qulayligi;

Oddiy hisob-kitoblar;

Moliyaviy hisobotlar bo'yicha hisoblash;

Loyihaning rentabelligini baholash.

Kamchiliklari:

Olingan daromadlarni qayta investitsiya qilish imkoniyatini hisobga olmaydi;

investitsiya loyihalarini amalga oshirish muddatlaridagi farqlarni hisobga olmaydi;

Muayyan loyiha uchun eng mos davrni tanlash qiyin;

Aniqlash mumkin emas eng yaxshi loyiha bir xil ROI bilan, lekin turli investitsiyalar.

Ushbu usul dastlabki bosqichlarda investitsiya loyihalarini qo'pol va tez rad etish uchun qo'llaniladi.

Investitsiyalarning oddiy (chegirmasiz) qaytarish (qaytarilish) muddati- investitsiya loyihasidan olingan foydadan dastlabki sarmoyani to‘liq qaytarish uchun zarur bo‘lgan yillar soni bilan belgilanadi.

T ok => Va ∑ / PR r → min

Oddiy qaytarilish muddati asosidagi investitsiya loyihasi, agar uning hisoblangan darajasi investor tomonidan baza (yoki normativ) sifatida qabul qilingan qiymatdan oshsa, maqbul deb baholanadi: T env >T b(n).

Byudjet investitsiyalari uchun qaytarish muddati ikki yil qilib belgilangan.

Samaradorlikni baholashda, to'lov muddati, qoida tariqasida, cheklov vazifasini bajaradi: ushbu cheklovni qondiradigan loyihalar orasida ushbu ko'rsatkich bo'yicha keyingi tanlov o'tkazilmasligi kerak.

Chegirmasiz investitsiya daromadining afzalliklari va kamchiliklari

Afzalliklari:

Foydalanish va hisob-kitoblarning qulayligi;

Loyihaning likvidligini baholashga imkon beradi, chunki uzoq muddatli to'lov likvidlikning pasayishini anglatadi;

Loyihaning xavfliligini baholashga imkon beradi, chunki loyihaning uzoq muddatli qoplanishi xavfning oshishini anglatadi.

Kamchiliklari:

To'lov muddati tugaganidan keyin naqd pul tushumlariga e'tibor bermaydi. Shunday qilib, bilan loyihalar uchun Uzoq muddat investitsiya daromadidan keyin to'lov muddatini olish mumkin katta summa bilan loyihalarga qaraganda daromad qisqa muddatga operatsiya;

Daromadni qayta investitsiya qilish imkoniyatini hisobga olmaydi;

Bir xil to'lov muddatiga ega, ammo daromadning turli vaqt tarkibiga ega bo'lgan loyihalar ekvivalent deb tan olinadi;

Qaytarilish muddatining qiymati loyihaning samaradorligi haqida hech narsa aytmaydi, faqat uning likvidligini baholashga imkon beradi.

Ushbu usuldan foydalanish quyidagi shartlarda qabul qilinadi:

Investitsion loyihalar bir xil muddatga ega;

Naqd pul tushumlari vaqt o'tishi bilan ko'p o'zgarmaydi;

Bir martalik investitsiyalar;

Barcha statik usullarning umumiy kamchiliklari bor:

Ular investitsiya va daromad olish momentlarini hisobga olmaydilar, ya'ni pulning vaqt qiymatini (vaqt omili) hisobga olmaydilar, ya'ni hisob-kitoblarga jalb qilingan miqdorlar aniq taqqoslanmaydi.

Investitsiya qilingan kapitalning rentabelligi ko'rsatkichi ko'pincha faqat foyda hisoblanadi. Haqiqiy amaliyotda investitsiyalar ko'pincha sof foyda yig'indisi shaklida qaytariladi va amortizatsiya to'lovlari. Shunday qilib, samaradorlikni baholash buziladi: o'zini oqlash muddati ortiqcha baholanadi va samaradorlik koeffitsienti kam baholanadi.

Daromadni qayta investitsiya qilish imkoniyati hisobga olinmaydi:

daromadning xarajatlardan oldingi ortiqcha qismi foiz stavkasi bo'yicha joylashtirilishi mumkin, bu keyinchalik erishilgan profitsitdan ko'ra foydaliroqdir.

Biroq, statik usullarni hisoblash, tushunish juda oddiy va natijalarni juda tez olish mumkin va loyihani dastlabki tanlash yoki tartiblash uchun ishlatilishi mumkin.

1.3 Pul oqimlari ko'rsatkichlari bo'yicha investitsiyalar samaradorligini baholash usullari

Pul oqimi nuqtai nazaridan investitsiyalarning samaradorligini baholash usullari loyihaning butun hayotiy tsiklini hisobga oladi. Investitsion loyihaning pul oqimi butun hisob-kitob davri uchun aniqlangan tushumlar va to'lovlar vaqtiga bog'liqlikdir. Har bir bosqichda pul oqimlarining qiymatlari quyidagilar bilan tavsiflanadi:

Ushbu bosqichda naqd pul tushumlari (yoki qiymat jihatidan natijalar) miqdoriga teng keladigan tushum;

Ushbu bosqichda to'lovlarga teng bo'lgan chiqish;

Kirish va chiqish o'rtasidagi farqga teng balans yoki ta'sir.

Sof joriy qiymat/ sof joriy daromad - NPV

Bugungi kunda sof joriy daromad investitsiya loyihalari samaradorligining umume'tirof etilgan ko'rsatkichidir. Sof joriy qiymat (sof presentvalue) ostida daromad oqimi elementlari yig'indisi va taxminiy loyihaning boshiga diskontlangan dastlabki investitsiyalar o'rtasidagi farq tushuniladi. Mezon naqd pulning vaqt qiymatini hisobga oladi. Ushbu baholash usuli kompaniya egalari tomonidan belgilab qo'yilgan asosiy maqsadni kuzatishga asoslanadi - kompaniya narxining oshishi, uning miqdoriy bahosi uning qiymati hisoblanadi. Shunga ko'ra, loyihani qabul qilishning maqsadga muvofiqligi loyihani amalga oshirish natijasida kompaniya qiymatining o'sishiga bog'liq.

Investitsion loyihani qabul qilish yoki qabul qilmaslik to'g'risidagi qaror ko'pincha kompaniya egalari tomonidan emas, balki boshqaruv xodimlari tomonidan qabul qilinganligi sababli, ularning maqsadlari bir-biriga mos kelishi shartli ravishda qabul qilinadi.

Ushbu ko'rsatkich quyidagi formula bo'yicha aniqlanadi:

bu erda I t - t davridagi investitsiyalar,

CF t - t davrining sof pul oqimi,

r- chegirma stavkasi

n - loyihaning davomiyligi (davrlar soni t).

Har qanday kompaniyaning faoliyatiga erishishga qaratilgan yuqoridagi umumiy maqsadni hisobga olgan holda, biz NPV mezonini uning egalari nuqtai nazaridan talqin qilishning iqtisodiy talqinini berishimiz mumkin, bu esa NPV mezonining mantiqiyligini ham belgilaydi:

Agar NPV<0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, то есть собственники компании понесут убыток, а поэтому проект стоит отвергнуть.

Agar NPV=0 bo'lsa, u holda loyiha qabul qilinsa, kompaniyaning qiymati o'zgarmaydi, ya'ni uning egalarining farovonligi o'zgarmaydi va loyiha amalga oshirilsa, hech qanday foyda yoki zarar keltirmaydi. Shuning uchun uning maqsadga muvofiqligi to'g'risidagi qaror qo'shimcha dalillar asosida qabul qilinishi kerak.

Agar NPV>0 bo'lsa, u holda loyiha qabul qilinsa, kompaniyaning qiymati va shuning uchun uning egalarining farovonligi oshadi, shuning uchun loyihani qabul qilish kerak.

Shunday qilib, NPV - bu qat'iy belgilangan, oldindan belgilangan foiz stavkasi (diskont stavkasi) bo'yicha investitsiya ob'ektining butun faoliyati davomida to'plangan barcha chiqish va tushumlar (daromadlar va xarajatlar) farqini har bir vaqt davri uchun alohida diskontlash natijasida olingan qiymat.

Yuqoridagi formuladan foydalangan holda qo'lda hisoblash juda mashaqqatli, shuning uchun diskontlangan hisob-kitoblarga asoslangan ushbu va boshqa usullardan foydalanish qulayligi uchun maxsus statistik jadvallar ishlab chiqilgan bo'lib, unda murakkab foizlar, chegirma omillari, diskontlangan pul birligining qiymati va boshqalar, vaqt oralig'iga va chegirma omilining qiymatiga qarab jadvalga kiritilgan.

Shuni ta'kidlash kerakki, NPV ko'rsatkichi ko'rib chiqilayotgan loyiha qabul qilingan taqdirda korxonaning iqtisodiy salohiyatining o'zgarishini bashoratli baholashni aks ettiradi. Bu ko'rsatkich vaqt bo'yicha qo'shimcha hisoblanadi, ya'ni turli loyihalarning NPV ni umumlashtirish mumkin. Bu juda muhim xususiyat bo'lib, ushbu mezonni boshqalardan ajratib turadi va uni investitsiya portfelining optimalligini tahlil qilishda asosiy mezon sifatida ishlatishga imkon beradi.

NPV hisoblash misoli:

Investitsiyalar miqdori - 115 000 rubl.

ikkinchi yilda: 41 000 rubl;

uchinchi yilda: 43 750 rubl;

to'rtinchi yilda: 38 250 rubl.

Chegirma stavkalari - 9,2%

PV (1 yil) \u003d 32000 / (1 + 0,092) \u003d 29 304,03 rubl.

PV(2-yil) = 41000 / (1 + 0,092)^2 = 34 382,59 rubl

PV(3-yil) = 43750 / (1 + 0,092)^3 = 33 597,75 rubl

PV(4-yil) = 38250 / (1 + 0,092)^4 = 26 899,29 rubl

NPV = - 115 000 + 29 304,03 + 34 382,59 + 33 597,75 + 26 899,29 = 9 183,66 rubl

Shunday qilib, sof joriy qiymat 9 183,66 rublni tashkil etadi va loyihani qabul qilish kerak.

Investitsiyalar rentabelligi indeksi.

Bu usul asosan sof joriy qiymat usulining natijasidir. Rentabellik indeksi (PI) formula yordamida hisoblanadi

Shubhasiz, agar:

PI> 1, keyin loyiha qabul qilinishi kerak;

PI< 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, u holda loyiha na foydali, na foydasiz.

PI mezonining mantig'i quyidagicha: u xarajatlar birligiga to'g'ri keladigan daromadni tavsiflaydi; cheklangan miqdordagi investitsiya resurslari sharoitida mablag'larni investitsiya qilishning mavjud variantlarini tartiblash uchun ushbu mezon eng maqbuldir. Sof joriy ta'sirdan farqli o'laroq, rentabellik indeksi nisbiy ko'rsatkichdir. Shu sababli, taxminan bir xil NPV qiymatiga ega bo'lgan bir nechta muqobil loyihalardan bitta loyihani tanlashda yoki maksimal umumiy NPV qiymati bilan investitsiya portfelini to'ldirishda juda qulaydir.

Ichki daromad darajasi yoki YaMM (Internal Rate of Return, IRR) naqd pul tushumlarining joriy qiymati chiqimlarning hozirgi qiymatiga teng keladigan daromad darajasi, ya'ni. investitsiya loyihasidan olingan sof tushumning joriy qiymati investitsiyaning joriy qiymatiga teng bo'lgan koeffitsient va sof joriy qiymat (NPV) nolga teng. Uni hisoblash uchun sof joriy qiymat bilan bir xil usullar qo'llaniladi, ammo pul oqimlarini berilgan minimal foiz stavkasida diskontlash o'rniga, sof joriy qiymat nolga teng bo'lgan qiymatini aniqlang.

, Qayerda

I t - t davridagi investitsiyalar,

CF t - t davrining sof pul oqimi,

IRR - ichki daromad darajasi,

n - loyihaning davomiyligi.

Hisoblangan IRR qiymati investorlar tomonidan talab qilinadigan daromad darajasidan past bo'lmasa, loyiha maqbul hisoblanadi. Kerakli daromad darajasining qiymati kompaniyaning investitsiya siyosati va kapitalining qiymati bilan belgilanadi.

IRR ko'rsatkichi foiz sifatida o'lchanadi va loyihani moliyalashtirish xarajatlarining ruxsat etilgan maksimal darajasini anglatadi, unga erishilganda loyihani amalga oshirish iqtisodiy foyda keltirmaydi, lekin yo'qotishlarga olib kelmaydi. Shunday qilib, rejalashtirilgan investitsiyalar samaradorligini tahlil qilishda ichki rentabellikni hisoblashning ma'nosi, qoida tariqasida, quyidagilardan iborat: IRR loyihaning kutilayotgan rentabelligini va shunga mos ravishda xarajatlarning ruxsat etilgan maksimal nisbiy darajasini ko'rsatadi. ushbu loyiha bilan bog'liq.

Misol uchun, agar loyiha to'liq moliyalashtirilsa bank krediti, keyin bu ko'rsatkichning qiymati bank foiz stavkasi chegarasini ko'rsatadi, uning ortishi loyihani samarasiz qiladi. Chunki amalda har qanday tijorat tashkiloti o'z faoliyatini, xususan, investitsiyalarni turli manbalar hisobidan moliyalashtiradi, keyin chegirma stavkasi sifatida kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymati - CC qiymati olinadi.

CC ko'rsatkichi o'z faoliyatiga qo'yilgan kapitalning minimal rentabelligini, korxonada ishlab chiqilgan rentabelligini aks ettiradi va o'rtacha arifmetik formuladan foydalangan holda hisoblanadi.

Ushbu ko'rsatkichning iqtisodiy ma'nosi quyidagicha: korxona har qanday investitsiya qarorlarini qabul qilishi mumkin, ularning rentabellik darajasi CC ko'rsatkichining joriy qiymatidan (yoki ushbu loyiha uchun mablag'lar manbai narxidan, agar u maqsadli manbaga ega). Aynan u bilan ma'lum bir loyiha uchun hisoblangan IRR ko'rsatkichi taqqoslanadi, ular orasidagi munosabatlar quyidagicha.

Agar: IRR > CC. keyin loyiha qabul qilinishi kerak;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, keyin loyiha na foydali, na foyda keltirmaydi.

Ushbu mezonning afzalliklari ob'ektivlik, investitsiyalarning mutlaq hajmidan mustaqillikdir. Bundan tashqari, uni turli darajadagi xavf-xatarlarga ega bo'lgan loyihalarni solishtirish uchun osongina moslashtirish mumkin: yuqori darajadagi xavfga ega bo'lgan loyihalar kattaroq bo'lishi kerak. ichki norma rentabellik. Biroq, uning kamchiliklari ham bor: hisob-kitoblarning murakkabligi va standart rentabellikni tanlashda mumkin bo'lgan noto'g'riligi, kelajakdagi pul oqimlarini baholashning to'g'riligiga katta bog'liqlik.

IRR qiymati maxsus moliyaviy kalkulyator yoki kompyuter yordamida topiladi. Qachon bo'lsa texnik vositalar Agar yo'q bo'lsa, chegirma omillarining jadvalli qiymatlaridan foydalangan holda ketma-ket takrorlash orqali IRRni topishni o'z ichiga olgan chiziqli yaqinlashish usulidan foydalaning. Buning uchun jadvallar yordamida diskont stavkasining ikkita qiymati tanlanadi, shunda ularning oralig'ida NPV(f) funktsiyasi o'z qiymatini "+" dan "-" ga yoki aksincha o'zgartiradi. Quyidagi formula qo'llaniladi:

, Qayerda

bu erda r 1 - f(r 1)>0 (f(r 1)) bo'lgan jadvalli chegirma omilining qiymati.<0);

r 2 - f(r 2) bo'lgan jadvalli chegirma omilining qiymati<О (f(r 2)>0).

Chegirma faktorining ikkita ixtiyoriy qiymatini olaylik:

Jadvaldagi qiymatlardan foydalangan holda tegishli hisob-kitoblar 1-jadvalda keltirilgan.

1-jadval.

CF	Hisoblash 1		Hisoblash 2		Hisob-kitob 3		Hisoblash 4
CF	r=10%	PV	r=20%	PV	r=16%	PV	r=17%	PV
0	-10	1,000	-10,00	1,000	-10,00	1,000	-10,00	1,000	-10,00
1	3	0,909	2,73	0,833	2,50	,862	2,59	0,855	2,57
2	4	0,826	3,30	0,694	2,78	0,743	2,97	0,731	2,92
3	7	0,751	5,26	0,579	4,05	0,641	4,49	0,624	4,37
1,29	-0,67	0,05	-0,14

IRR qiymati quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:

IRR=10% + 1,29/*(20%-10%)= 16,6%

Olingan qiymatni aniqlashtirishingiz mumkin. Faraz qilaylik, bir necha takrorlash orqali biz diskont koeffitsientining eng yaqin butun son qiymatlarini aniqladik, bunda NPV belgisi o'zgaradi: r=16% NPV= +0,05; r=17% NPV= -0,14 da. Keyin tuzatilgan IRR qiymati quyidagilarga teng bo'ladi:

IRR = 16% + ¾¾¾¾¾ (17% -16%) = 16,26%.

Ichki daromad darajasi usulining afzalliklari va kamchiliklari

Afzalliklari:

Chegirma stavkasiga bog'liq emas,

Investor daromadlarini oshirishga qaratilgan,

Kamchiliklari:

Baholanayotgan investitsiya loyihasi bilan bog'liq bo'lishi mumkin bo'lgan xarajatlarning faqat maksimal darajasini ko'rsatadi (masalan, agar ikkita loyiha uchun ko'rsatkich jalb qilingan manbalar narxidan yuqori bo'lsa, eng yaxshisini tanlash qiyin)

Qo'shimchasiz

Noan'anaviy pul oqimlari uchun u bir nechta ma'noga ega bo'lishi mumkin

Loyihaning korxona kapitalini o'zgartirishga qo'shgan hissasini aniqlashga imkon bermaydi;

Bo'sh pul oqimlarini ichki daromad darajasida qayta investitsiyalash amaliy qo'llashda mumkin emas,

Hisoblashning murakkabligi.

O'zgartirilgan ichki daromadlilik darajasi (qaytarilish)

Faraz qilaylik, tahlil qilinayotgan pul oqimi favqulodda, ya'ni mablag'larning kirib kelishi va chiqishi ixtiyoriy tartibda almashinib turadi. Xususan, loyiha kapitalning chiqib ketishi bilan yakunlangan vaziyat juda realdir. Shunday qilib, yuqorida muhokama qilingan ayrim tahliliy ko'rsatkichlar kutilmagan tomonga o'zgarishi mumkin, ya'ni ularning yordami bilan chiqarilgan xulosalar noto'g'ri bo'lishi mumkin.

IRR NPV = f(r)=0 funksiyasi boʻlganligi sababli tenglamaning musbat yechimlari soni oʻzgarishi mumkin. Boshqacha qilib aytadigan bo'lsak, agar pul oqimining qiymatlari belgi bo'yicha o'zgarib tursa, IRR mezonining bir nechta qiymatlari mumkin.

Favqulodda pul oqimiga ega bo'lgan loyihalarga nisbatan IRRga xos bo'lgan asosiy kamchilik shundaki, foiz stavkalari o'zgarganda loyiha maqbuldan nomaqbulgacha o'zgarishi mumkin. Ushbu muammoni bartaraf etish uchun har qanday loyihalarni tahlil qilishda foydalanish mumkin bo'lgan IRR analogi mavjud - o'zgartirilgan daromad darajasi (MIRR).

Adabiyotda ushbu ko'rsatkichning bir qator mumkin bo'lgan konstruktsiyalari mavjud. V.V tomonidan ko'rib chiqilgan variantni ko'rib chiqing. Kovalyov:

1. Barcha pul tushumlarining umumiy diskontlangan qiymatini va barcha pul tushumlarining jami hisoblangan qiymatini hisoblang.

Diskontlash loyihani moliyalashtirish manbasining narxi bo'yicha amalga oshiriladi (to'plangan kapitalning qiymati, moliyalashtirish stavkasi yoki investitsiyalarning talab qilinadigan daromadlilik darajasi, Capital Cost, CC yoki WACC), ya'ni. to'siq tezligida. Jamg'arish qayta investitsiyalash darajasiga teng foiz stavkasi bo'yicha amalga oshiriladi.

Oqimlarning hisoblangan qiymati sof terminal qiymati (Net Terminal Value, NTV) deb ataladi.

2. Chiqib ketishlarning umumiy joriy qiymatini va oqimlarning terminal qiymatini hisobga oladigan diskont koeffitsienti o'rnatiladi. Investitsiyaning joriy qiymatini uning terminal qiymati bilan muvozanatlashtiradigan diskont stavkasi MIRR deb ataladi.

O'zgartirilgan ichki daromad stavkasini (MIRR) hisoblash formulasi:

Qayerda

OF k – mutlaq qiymatdagi k-davrdagi naqd pul oqimi;

IF k - k-davrdagi pul tushumi;

r - loyihani moliyalashtirish manbasining qiymati;

n - loyihaning davomiyligi.

E'tibor bering, formula faqat tushumlarning hisoblangan qiymati diskontlangan chiqishlar yig'indisidan oshsagina mantiqiy bo'ladi.

Ushbu usul, agar pul oqimi favqulodda bo'lsa, yuzaga keladigan IRRning muhim kamchiliklarini yo'q qiladi.

Agar loyiha bir necha yil davomida investitsiya qilingan bo'lsa, kelajakda investor loyihaga sarmoya kiritishi kerak bo'lgan vaqtincha bo'sh mablag'lar tegishli likvidlikka ega bo'lishi kerak bo'lgan boshqa loyihaga vaqtincha investitsiya qilinishi mumkin.

Investitsiyalar miqdori: 115 000 rubl.

Birinchi yildagi investitsion daromad: 32 000 rubl;

ikkinchi yilda: 41 000 rubl;

uchinchi yilda: 43 750 rubl;

to'rtinchi yilda: 38 250 rubl.

Qayta investitsiya stavkasi - 6,6%

(1 + MIRR) 4 = (32.000 * (1 + 0.066) 3 + 41.000 * (1 + 0.066) 2 + 43.750 * (1 + 0.066) + 38.250) / (115.000 / 1) = 110, 4 = 118, 18.0. 6

Javob: O'zgartirilgan ichki daromadlilik darajasi MIRR 10,304% ni tashkil etadi, bu qayta investitsiya stavkasidan (6,6%) ko'proqdir, shuning uchun loyihani amalga oshirish mumkin.

Diskontlangan to'lov muddati - T taxminan.

Diskontlangan to'lov muddati deganda investitsiya tugallanganda diskontlangan sof daromad miqdori hisoblangan investitsiyalar miqdoriga teng bo'lgan davrning davomiyligi tushuniladi.

Ushbu ko'rsatkich odatda quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:

, Qayerda

t - davrlar soni;

Dt - t davridagi pul tushumi;

E - to'siq stavkasi (chegirma stavkasi);

Bu nol davrdagi dastlabki investitsiyalarning qiymati.

Investitsiyalar miqdori 115 000 rublni tashkil qiladi.

Birinchi yildagi investitsion daromad: 32 000 rubl;

ikkinchi yilda: 41 000 rubl;

uchinchi yilda: 43 750 rubl;

to'rtinchi yilda: 38 250 rubl.

To'siq stavkasi (chegirma stavkasi) - 9,2%

Keling, joriy qiymatlar ko'rinishidagi pul oqimlarini qayta hisoblaylik:

PV1 = 32 000 / (1 + 0,092) = 29 304,03 RUB

PV2 = 41 000 / (1 + 0,092)2 = 34 382,59 RUB

PV3 = 43 750 / (1 + 0,092)3 = 33 597,75 RUB

PV4 = 38 250 / (1 + 0,092)4 = 26 899,29 RUB

Investitsiyalar to'lanadigan muddatni aniqlang.

1 va 2 yil uchun diskontlangan daromad miqdori: 29,304,03 + 34,382,59 = 63,686,62 RUB, bu 115 000 rublga teng investitsiya miqdoridan kam.

1, 2 va 3 yil uchun diskontlangan daromad miqdori: 63 686,62 + 33 597,75 = 97 284,36 RUB, bu 115 000 rubldan kam.

1, 2, 3 va 4 yil uchun diskontlangan daromad miqdori: 97 284,36 + 26 899,29 = 124 183,66 rubl. 115 000 dan ortiq, ya'ni dastlabki xarajatlarni qoplash 4 yildan oldin sodir bo'ladi.

Naqd pul tushumlari butun davr davomida teng taqsimlangan deb faraz qilsak (sukut bo'yicha, naqd pullar davr oxirida olingan deb hisoblanadi), keyin to'rtinchi yildan qolgan mablag'ni hisoblash mumkin.

Qoldiq = (1 - (124 183,66 - 115 000) / 26 899,29) = 0,6586 yil

Javob: joriy qiymatlarda to'lov muddati (4 yilga teng (aniqrog'i 3,66 yil).

Chegirma bilan qoplash muddatining afzalliklari va kamchiliklari

Afzalliklar

Hisoblash gorizontining qiymatiga bog'liq emas, uning o'rnatilishi ko'pincha o'zboshimchalik bilan elementni o'z ichiga oladi;

Investitsion loyihaning likvidlik xavfining taxminiy baholarini berish imkonini beradi.

Kamchiliklari:

U investitsiyaning butun muddatini hisobga olmaydi va shuning uchun uni qaytarish muddatidan tashqarida bo'lgan daromadlar ta'sir qilmaydi.

Qo'shish xususiyatiga ega emas

Investitsiyalar rentabelligini baholamaydi

So'nggi paytlarda diskontlangan to'lov muddati tanlov mezoni sifatida emas, balki faqat qaror qabul qilishda cheklov sifatida ishlatilishi kerak degan fikr mavjud. Agar loyihalarning o'zini oqlash muddati qabul qilingan limitdan uzoqroq bo'lsa, ular mumkin bo'lgan investitsiya loyihalari ro'yxatidan chiqarib tashlanadi.

Bu ko'rsatkich firma qiymatining o'sishini emas, balki likvidlikni aks ettiradi va barcha turdagi risklarni ochib bermaydi.

Shunday qilib, to'lov muddatidan quyidagi hollarda foydalanish tavsiya etiladi:

Investitsion loyihaning yuqori likvidligiga bo'lgan ehtiyoj;

Yuqori darajadagi xavf bilan loyihaning kutilmagan hodisalari.

2. Inflyatsiya va tavakkalchilik ta’sirini hisobga olish

2.1. Investitsion loyihalarni baholashga inflyatsiya jarayonlarining ta'siri.

Investitsion amaliyotda doimiy ravishda inflyatsiyaning tuzatuvchi omili bilan hisoblashish kerak, bu vaqt o'tishi bilan mablag'lar qiymatini pasaytiradi. Inflyatsiya ko'p hollarda investitsiya loyihasining samaradorligiga, moliyaviy maqsadga muvofiqlik shartlariga, moliyalashtirish zarurligiga va aktsiyadorlik loyihasida ishtirok etish samaradorligiga sezilarli ta'sir ko'rsatadi. Bu ta'sir, ayniqsa, uzoq investitsiya tsikliga ega bo'lgan, qarz mablag'larining katta qismini talab qiladigan yoki bir nechta valyutalar yordamida amalga oshirilgan loyihalar uchun sezilarli. Shunday qilib, loyihalar samaradorligini baholashda inflyatsiya ta'sirini hisobga olish kerak.

Amaliy hisoblash uchun inflyatsiya ta'sir turlarini quyidagicha tasniflash maqsadga muvofiqdir:

Narx ko'rsatkichlariga ta'siri;

Moliyalashtirishga bo'lgan ehtiyojga ta'siri;

Aylanma mablag'larga bo'lgan ehtiyojga ta'siri.

Inflyatsiya ta'sirining birinchi turi amalda uning kattaligiga bog'liq emas, balki faqat heterojenlik koeffitsientlarining qiymatlariga va xorijiy valyutaning ichki inflyatsiyasiga bog'liq.

Ta'sirning ikkinchi turi inflyatsiyaning notekisligiga (vaqt bo'yicha o'zgarishi) bog'liq. Loyiha uchun eng kam foydali holat - bu loyihaning boshida yuqori inflyatsiya bo'lganida (shuning uchun qarz kapitali yuqori foiz stavkasida olinadi) va keyin u tushadi.

Inflyatsiya ta'sirining uchinchi turi ham uning heterojenligiga, ham darajasiga bog'liq. Ushbu turdagi ta'sirga nisbatan barcha loyihalar ikki toifaga bo'linadi (asosan debitorlik va kreditorlik qarzlarining nisbatiga qarab). Birinchi toifadagi loyihalarning samaradorligi inflyatsiyaning o'sishi bilan pasayadi, ikkinchisi esa o'sadi.

Loyihaning qaysi toifaga, birinchi yoki ikkinchisiga tegishli ekanligini aniqlang;

Agar inflyatsiyaning moliyalashtirishga bo'lgan ehtiyojiga ta'sirini kamaytirish choralari ko'rilsa, ikkinchi toifadagi loyihalar uchun inflyatsiyaning mumkin bo'lgan eng past darajasidan foydalanish kerak (masalan, joriy narxlarda hisoblash uchun). Birinchi toifadagi loyihalar uchun inflyatsiyaning barcha asosli prognozlaridan maksimali tanlanishi kerak;

Agar bunday choralar ko'rilmasa, unda tavsiflangan marjinal inflyatsiya prognozlari bilan bir qatorda inflyatsiyaning qabul qilingan maksimaldan qabul qilingan minimal qiymatgacha eng tez (haqiqiy prognoz qilingan) pasayishi bilan bog'liq stsenariylarni ko'rib chiqish kerak;

Valyuta kursidagi o'zgarishlarning xususiyatlaridan birida mumkin bo'lgan o'zgarishlarning pastki chegarasini baholang (masalan, xorijiy valyutaning ichki inflyatsiyasining zanjirli indekslari, shu jumladan mahsulotlar uchun dollar narxlarining nisbati hisobga olingan holda: loyiha uchun va mavjud bo'lganlar. mamlakat va chet elda).

Bundan tashqari, loyihaning tashqi sharoitlarning o'zgarishiga sezgirligini baholashning bir qismi sifatida loyihaning moliyaviy imkoniyatlari va samaradorligi inflyatsiyaning turli darajalarida sinovdan o'tkazilishi kerak.

Investitsion loyihaning hisoblangan ko'rsatkichlariga inflyatsiya ta'sirining turlari:

1) Qisqa muddatli ta'sir: inflyatsiyaning aylanma mablag'larga ta'siri (tayyor mahsulot zaxiralari va debitorlik qarzlari, materiallar zaxiralari va kreditorlik qarzlaridan ko'ra foydaliroq bo'ladi). Investitsiya loyihalari samaradorligini hisoblashda yetkazib berilgan mahsulotlar uchun to‘lovlarning bir necha oygacha kechishi mumkin bo‘lgan kechikishlar va inflyatsiyaning kreditorlik va debitorlik qarzlari miqdoriga ta’siri hisobga olinishi kerak;

2) O'rta muddatli ta'sir: kreditning haqiqiy shartlarining o'zgarishi (inflyatsiyaning qarz mablag'lariga bo'lgan ehtiyoj va kreditlar bo'yicha to'lovlarning o'zgarishiga ta'siri). Agar investitsiyalar qisman yoki to'liq bank krediti hisobidan moliyalashtirilsa, u holda tannarxda kredit bo'yicha foizlar (moliyaviy xarajatlar) kabi xarajatlar turi paydo bo'ladi. Agar investitsiya loyihasining samaradorlik ko'rsatkichlari hisob-kitob narxlarida aniqlansa, kredit bo'yicha foizlarni belgilashda kreditor tomonidan belgilanadigan kredit uchun nominal foiz stavkasini olish mumkin emas. U real foiz stavkasini, yaʼni inflyatsiya sharoitida nominal foiz stavkasi bilan kredit boʻyicha bir xil daromad keltiradigan oʻzgarmas narxlarda (inflyatsiya boʻlmaganda) stavkani hisoblash yoʻli bilan inflyatsiyadan tozalanishi kerak:

, - kredit bo'yicha nominal va real foiz stavkalari;

r - inflyatsiya darajasi.

3) Uzoq muddatli ta'sir:

Yangi real aktivlar qiymati va amortizatsiya ajratmalari qiymatlari dinamikasidagi farq: amortizatsiya to'lovlarining asosiy vositalar narxining ko'tarilishiga to'g'ri keladiganlardan kechikishi sababli soliqlarni oshirib yuborish (amortizatsiya to'lovlari boshlang'ich qiymatdan kelib chiqqan holda hisoblanadi). inflyatsiyani hisobga olmaydigan ob'ektning qiymati, shuning uchun daromadning o'sishi bilan inflyatsiyaning o'sishi bilan birga soliq solinadigan baza ham oshadi, chunki to'xtatuvchi omil paydo bo'ladi - amortizatsiya ajratmalari inflyatsiyadan orqada qoladi);

Inflyatsiyaning investitsiya loyihasining rentabellik dinamikasiga ta'siri (investitsiya loyihasining samaradorlik ko'rsatkichlari bo'yicha).

Inflyatsiya ta'sirini tahlil qilish ikkita variant bo'yicha amalga oshirilishi mumkin:

1) resurslarning alohida tarkibiy qismlari (kirish va ishlab chiqarish) uchun turli xil inflyatsiya darajasi;

2) xarajatlar va xarajatlarning turli tarkibiy qismlari uchun bir xil inflyatsiya darajasi.

Haqiqiyroq bo'lgan birinchi variantga ko'ra, ayniqsa iqtisodiyoti beqaror bo'lgan mamlakatlarda sof joriy qiymat usuli standart shaklda qo'llaniladi, ammo barcha xarajat va daromad komponentlari, shuningdek chegirma ko'rsatkichlari kutilayotgan yillik qiymatga muvofiq tuzatiladi. inflyatsiya darajasi. Shuni ta'kidlash kerakki, har xil turdagi resurslar bo'yicha har xil inflyatsiya sur'atlarini izchil prognoz qilish juda qiyin va amalda imkonsiz vazifadir.

Ikkinchi variant doirasida inflyatsiyaning ta'siri o'ziga xos xususiyatga ega: inflyatsiya hisob-kitoblarda olingan raqamlarga (oraliq qiymatlarga) ta'sir qiladi, lekin yakuniy natijaga va loyihaning taqdiri bo'yicha xulosaga ta'sir qilmaydi.

Inflyatsiya hisobi yordamida amalga oshiriladi :

Inflyatsiya jarayonining tizimli ravishda tuzatilgan ishchi prognozini hisobga olgan holda belgilanadigan ichki rubl inflyatsiyasining umumiy indeksi;

rubl kursining prognozlari;

Tashqi inflyatsiya prognozlari;

Mahsulotlar va resurslar (shu jumladan gaz, neft, energiya resurslari, asbob-uskunalar, qurilish-montaj ishlari, xom ashyo, moddiy resurslarning ayrim turlari) narxlarining vaqt o'zgarishi prognozlari, shuningdek o'rtacha ish haqi darajasining o'zgarishi prognozlari va kelajak uchun boshqa jamlangan ko'rsatkichlar;

Rossiya Federatsiyasi Markaziy bankining soliq stavkalari, yig'imlari, qayta moliyalash stavkalari va davlat tomonidan tartibga solishning boshqa moliyaviy standartlari prognozi.

Inflyatsiya darajasini aniqlash uchun biz ommaviy axborot vositalarida e'lon qilingan joriy prognozdan foydalanamiz:

"Rossiyada joriy yil natijalariga ko'ra, u 8-8,5% dan oshmaydi", dedi Markaziy bankning moliya bozorlaridagi operatsiyalar bo'limi boshlig'i Sergey Shvetsov. – 2010-yilda inflyatsiya 8-8,5 foizdan oshmaydi, ya’ni pul-kredit siyosatining 2010-yilga mo‘ljallangan asosiy yo‘nalishlarida belgilangan maqsadli ko‘rsatkichlardan past bo‘ladi, deyishga barcha asoslar mavjud.

Shu bilan birga, joriy yil uchun inflyatsiyaning rasmiy prognozi 7-8 foizni tashkil etadi. Iqtisodiy rivojlanish vazirligining mutasaddilari 8% haqida gapirishadi. Mustaqil ekspertlar inflyatsiya darajasi yuqori chegaradan oshib ketishini istisno qilmaydi. Moliya vaziri Aleksey Kudrin ham shunday xavotirlar bilan o'rtoqlashadi - 2010 yil 19 oktyabrda u inflyatsiya joriy yilda 8,1-8,2 foizga yetishi mumkinligini aytdi.

Rosstat ma'lumotlariga ko'ra, o'tgan yilning dekabr oyida Rossiyada o'tgan yil davomida inflyatsiya 8,8%, 2008 yilda 13,3%, 2007 yilda inflyatsiya 11,9%, 2006 yilda esa 9% edi.

Agar 2010 yilda inflyatsiya darajasi 8,2 foizni tashkil etadi, deb hisoblasak, so‘nggi 5 yil ichida o‘rtacha inflyatsiya darajasi 10,24 foizni tashkil etdi. Hozirgi inflyatsiya sharoitida pul oqimini to'g'rilash misolini ko'rib chiqing. Hisoblash qulayligi uchun biz inflyatsiya bir hil va 10% ni tashkil qiladi deb faraz qilamiz.

Loyihaning muddati 3 yil bo'lsin;

Soliq stavkasi 24%;

Bir hil inflyatsiya - 10%.

1-jadval

Inflyatsiyani hisobga olmaganda pul oqimlari, m.u.

jadval 2

Inflyatsiyaga qarab tuzatilgan pul oqimlari, m.u.

Shunday qilib, inflyatsion sharoitda soliq to‘langandan keyingi pul oqimlari vaqt o‘tishi bilan kamayadi, chunki amortizatsiya to‘lovlari inflyatsiya bilan o‘zgarmaydi, shuning uchun soliqqa tortiladigan daromadning ortishi kuzatiladi.

2.2. Investitsion loyihaning riskini baholash usullari.

Investitsion loyihani amalga oshirish shartlarining noaniqligi keltirilmagan. Loyiha davom etar ekan, ishtirokchilar amalga oshirish shartlari haqida qo'shimcha ma'lumot oladi va ilgari mavjud noaniqlik "olib tashlanadi".

Shuni inobatga olgan holda, investitsiya loyihasini amalga oshirishni boshqarish tizimi uni amalga oshirish shartlarining o'zgarishi va loyihani tegishli ravishda to'g'rilash, ishtirokchilarning birgalikdagi harakatlari jadvallari va shartlari to'g'risidagi ma'lumotlarni to'plash va qayta ishlashni ta'minlashi kerak. ular o'rtasidagi shartnomalar.

Loyihaning samaradorligini baholashda xavf omillarini hisobga olish uchun uni amalga oshirish shartlari to'g'risidagi barcha mavjud ma'lumotlar, shu jumladan biron bir ehtimollik taqsimot qonunlari shaklida ifodalanmagan ma'lumotlardan foydalaniladi. Bunday holda, quyidagi ikki turdagi usullardan foydalanish mumkin:

Risklarni sifatli baholash usullari

Xavf miqdorini aniqlash usullari

Sifatli baholash usullari. Loyiha tavakkalchiligini sifatli baholash metodologiyasi miqdoriy natijaga, aniqlangan xatarlarning smetasini, ularning salbiy oqibatlarini va "barqarorlashtirish" choralarini ko'rishga olib kelishi kerak.

Loyiha risklarining sifatli tahlili biznes-rejani ishlab chiqish bosqichida amalga oshiriladi va investitsiya loyihasini majburiy kompleks ekspertizadan o'tkazish uning risklarini tahlil qilish uchun keng qamrovli ma'lumotlarni tayyorlashga imkon beradi.

Sifatli baholashni quyidagi usullarga bo'lish mumkin:

ekspert usuli,

Xarajatlarning muvofiqligini tahlil qilish usuli,

analogiya usuli.

ekspert usuli xavfning har bir turi bo'yicha ekspert baholashlarini qayta ishlash va xavfning integral darajasini aniqlashni ifodalaydi.

Uning xilma-xilligi:

Delphi usuli - bu mutaxassislar javoblarni birgalikda muhokama qilish, rahbarning fikrini hisobga olish imkoniyatidan mahrum bo'lgan usul. Bu usul ekspert baholarining xolislik darajasini oshirish imkonini beradi. Ijobiy tomonlari: hisob-kitoblarning soddaligi, aniq ma'lumotlarga ehtiyoj yo'qligi va kompyuterlardan foydalanish. Salbiy tomonlari: baholashning sub'ektivligi, yuqori malakali mutaxassislarni qo'llashdagi qiyinchilik.

Xarajatlarning mosligini tahlil qilish usuli potentsial xavf sohalarini aniqlashga qaratilgan va kapitalga tahdid soladigan xavfni minimallashtirish uchun investitsiya qarorini qabul qilgan shaxs tomonidan qo'llaniladi. Taxminlarga ko'ra, xarajatlarning oshishi to'rtta asosiy omillardan biri yoki ularning kombinatsiyasi tufayli yuzaga kelishi mumkin:

Loyihaning umumiy yoki uning alohida bosqichlari va tarkibiy qismlarining qiymatini dastlabki kam baholash;

Kutilmagan holatlar tufayli dizayn chegaralarini o'zgartirish;

Samaradorlikdagi farq (loyihada ko'zda tutilganidan farqi);

Inflyatsiya yoki soliq qonunchiligidagi o'zgarishlar tufayli loyiha qiymatining asl nusxaga nisbatan oshishi.

Ushbu omillarni batafsil ko'rib chiqish mumkin. Shablonga asoslanib, har bir loyiha varianti yoki loyiha elementi uchun xarajatlarning mumkin bo'lgan o'sishining batafsil nazorat ro'yxati ishlab chiqilishi mumkin. Mablag'larni tasdiqlash jarayoni bosqichlarga bo'linadi. Tasdiqlash bosqichlari loyiha bosqichlari bilan bog'langan bo'lishi va loyihaning rivojlanishi davomida qo'shimcha ma'lumotlarga asoslanishi kerak. Tasdiqlashning har bir bosqichida, talab qilinadigan mablag'lar uchun etuk bo'lgan yuqori xavf haqida ma'lumot olgan investor investitsiya qilishni to'xtatishga qaror qilishi mumkin.

Mablag'larni bosqichma-bosqich taqsimlash investorga investitsiyalar xavfi ortib borayotganining birinchi belgisida yoki loyihani moliyalashtirishni to'xtatish yoki xarajatlarni kamaytirish choralarini izlashni boshlash imkonini beradi.

analogiya usuli- bu usul baholanayotgan loyihaning potentsial xavfini aniqlash uchun tahliliy loyihalarni tahlil qilishni o'z ichiga oladi. Takroriy loyihalarning risklarini baholashda eng ko'p qo'llaniladi. Analogiya usuli ko'pincha xavflarni baholashning boshqa usullari qabul qilinishi mumkin bo'lmaganda qo'llaniladi va shunga o'xshash loyihalarning risklar ma'lumotlar bazasidan foydalanish bilan bog'liq. Analogiya usulidan foydalangan holda loyiha tavakkalchiligini tahlil qilishning muhim hodisasi jahon banki kabi bir qator taniqli banklar tomonidan amalga oshirilgan loyihalarni yakunlangandan keyin baholash hisoblanadi. Bunday so'rovlar natijasida olingan ma'lumotlar tugallangan loyihalardagi bog'liqlikni aniqlash uchun qayta ishlanadi, bu sizga yangi investitsiya loyihasini amalga oshirishda mumkin bo'lgan xavflarni aniqlash imkonini beradi.

Miqdorni aniqlash usullari investitsiya loyihasining tavakkalchiligini raqamli aniqlashni nazarda tutadi. Bularga quyidagilar kiradi:

Loyiha barqarorligining maksimal darajasini aniqlash;

Loyihaning sezgirligini tahlil qilish;

Loyihani ishlab chiqish stsenariylarini tahlil qilish;

(va boshqalar)

Loyiha barqarorligining chegaraviy darajasini tahlil qilish ishlab chiqarish darajasini aniqlashni o'z ichiga oladi, bunda daromad umumiy ishlab chiqarish xarajatlariga teng bo'ladi, ya'ni. zararsizlik darajasini topish (“zararsizlik nuqtasi”).

Ishlab chiqarishning zararsizlik darajasi ko'rsatkichi quyidagi hollarda qo'llaniladi:

a) ishlab chiqarishga yangi mahsulotlarni joriy etish;

b) yangi korxona tashkil etish;

v) korxonani modernizatsiya qilish.

Formula bilan aniqlanadi:

Ishlab chiqarishning zararsizlanish nuqtasi;

FC - doimiy xarajatlar;

P - mahsulot narxi;

VC - o'zgaruvchan xarajatlar.

Loyiha EP bo'lsa barqaror hisoblanadi< 0,7 после освоения проектных мощностей. Если В ЕР >1 bo'lsa, loyiha ushbu bosqichda talabning o'zgarishiga etarli darajada qarshilik ko'rsatmaydi.Hatto har bir bosqichda qoniqarli zararsizlik qiymatlari ham loyihaning samaradorligini kafolatlamaydi (NPV ijobiy). Shu bilan birga, alohida bosqichlarda zararsizlik darajasining yuqori qiymatlari loyihani amalga oshirish mumkin emasligining belgisi sifatida ko'rib chiqilishi mumkin emas (masalan, ishga tushirilgan quvvatlarni o'zlashtirish bosqichida yoki davr mobaynida). kapital ta'mirlash qimmat yuqori samarali uskunalar, ular 100% dan oshishi mumkin.

Loyihaning sezgirligini tahlil qilish dastlabki ma'lumotlarning o'zgarishi natijasida loyiha samaradorligining o'zgaruvchan ko'rsatkichlarining o'zgarishini aniqlashni o'z ichiga oladi.

Ushbu yondashuv bilan har bir loyiha samaradorligi ko'rsatkichi (masalan, NPV, IRR, PI) bitta o'zgaruvchi o'zgarganda (masalan, chegirma stavkasi yoki sotish hajmi) ketma-ket qayta hisoblab chiqiladi.

Loyihaning sezgirligi ko'rsatkichi nisbat sifatida hisoblanadi foiz o'zgarishi o'zgaruvchining qiymatining bir foizga o'zgarishiga ishlash ko'rsatkichi.

Ssenariy tahlili loyihani ishlab chiqish loyihaning barcha asosiy parametrlarini bir vaqtning o'zida o'zgartirishning loyiha samaradorligi ko'rsatkichlariga ta'sirini baholashni o'z ichiga oladi.

Ushbu turdagi tahlilda maxsus kompyuter dasturlari, dasturiy mahsulotlar va simulyatsiya modellari qo'llaniladi. Odatda uchta stsenariy ko'rib chiqiladi:

a) pessimistik

b) optimistik,

c) eng ehtimolli (o'rtacha).

Xatarlarni baholashning soddalashtirilgan usuli (Rossiya Federatsiyasi Iqtisodiyot vazirligi tomonidan taklif qilingan) loyiha ko'rsatkichlari risk yoki chegirma stavkasiga tuzatish kiritishdan iborat. Tuzatish omili tavsiya etilgan standartlardan tanlanadi. Misol uchun, ishonchli uskunaga investitsiya qilishda sozlash koeffitsienti 35% ni tashkil qiladi va bu xavfning past darajasiga to'g'ri keladi. Yuqori daraja yangi mahsulotni ishlab chiqarish va bozorda ilgari surish uchun pul mablag'larini qo'yishda xavf kuzatiladi, tuzatish koeffitsienti esa 13-15% ni tashkil qiladi.

Investitsion loyiha xavfini kamaytirish choralari.

Investitsiya loyihasidagi barcha risklar aniqlangandan va tahlil qilingandan so'ng, loyiha bosqichlari bo'yicha risklarni kamaytirish bo'yicha tavsiyalar berish kerak. Kamaytirish mexanizmining asosiy printsipi investitsiya xavfi uning ta'siri tabiatining murakkabligi va iqtisodiy maqsadga muvofiqligidan iborat.

Noaniqlik sharoitida investitsiya xavfini kamaytirish bo'yicha asosiy chora-tadbirlarga iqtisodiy natija quyidagilarni o'z ichiga oladi:

1. Investitsion loyiha ishtirokchilari o‘rtasida riskni qayta taqsimlash

2. Yaratilish zaxira fondlari(investitsiya loyihasining har bir bosqichi uchun) kutilmagan xarajatlarni qoplash uchun.

3. Investitsiya loyihasini moliyalashtirishda risklarni kamaytirish, har bir hisob-kitob bosqichida jamg‘arilgan pul mablag‘larining ijobiy saldosiga erishish.

4. Garov investitsiya qilingan mablag'lar.

5. Muayyan risklarni sug'urta kompaniyasiga sug'urta o'tkazish.

6. Kafolatlar tizimi - davlat, bank, investisiya kompaniyasi va boshqalardan kafolatlar olish.

7. Qo'shimcha ma'lumot olish.

Rossiya Federatsiyasi qonunchiligida tadbirkorlik xavfi tushunchasi kiritilgan. Tadbirkorlik tavakkalchiligini sug'urtalash mulkni sug'urtalash shartnomasini tuzishni o'z ichiga oladi, unga ko'ra bir tomon (sug'urtalovchi) shartnomada nazarda tutilgan haq evaziga o'z zimmasiga oladi. sug'urta mukofoti) shartnomada nazarda tutilgan voqea sodir bo'lganda ( sug'urta hodisasi) boshqa tomonga (sug'urta qildiruvchiga) yoki foydasiga shartnoma tuzilgan boshqa shaxsga (naf oluvchiga) ushbu hodisa natijasida sug'urtalangan mol-mulkka etkazilgan zararni yoki sug'urta qildiruvchining boshqa mulkiy manfaatlari bilan bog'liq zararni qoplash (to'lash). sug'urta kompensatsiyasi) shartnomada belgilangan miqdorda (sug'urta summasi).

Xulosa

Shunday qilib, bozor sharoitida investitsiya loyihalari samaradorligini baholash ko'rsatkichlari tizimi ikki guruh ko'rsatkichlarni o'z ichiga oladi: diskontlangan va oddiy. Shu bilan birga, diskontlangan ko'rsatkichlar ustuvor hisoblanadi, chunki ularni hisoblashning taxminiy davri investitsiya loyihalarining butun hayot tsiklini qamrab oladi va vaqt omili hisobga olinadi.

Tizimni tashkil etuvchi oddiy ko‘rsatkichlar to‘plami yetarli emas, amalda hal qilingan vazifalar turlarini qamrab olmagan ko‘rinadi, ularning loyihalar samaradorligini asoslashdagi roli yetarlicha baholanmaydi. Umuman olganda, investitsiyalar samaradorligini baholashning mavjud tizimi tizim emas, balki ko'rsatkichlar majmui tushunchasiga ko'proq mos keladi, chunki ularning ba'zilari (diskontlangan) ba'zi foydalanuvchilarning (investorlarning) ehtiyojlariga xizmat qiladi, boshqa qismi esa. boshqalar (ishlab chiqaruvchilar).

Biroq, investitsiya loyihalari samaradorligini baholashning amaldagi tizimining sezilarli kamchiligi, bizningcha, nisbatan arzon loyihalarni tanlashga moyilligidir. Ayni paytda, ortib borayotgan murakkablik tufayli texnologik jarayonlar yuqori sifatli mahsulotlar olish va iste'molni kamaytirish imkonini beruvchi ularning oqim rejimini qattiqlashtirish ishlab chiqarish resurslari, kapital zichligi innovatsion loyihalar V rivojlangan mamlakatlar ortadi. Yangi quvvatlarni yaratish va mavjud quvvatlarni yangilash uchun alohida kapital xarajatlar ham ortib bormoqda.

O'sib borayotgan inflyatsiya sharoitida investitsiya loyihasini ishlab chiqishda eng muhimi, pul tushumlarini prognozlashda uni to'g'ri hisobga olishdir: narxlarning oshishi ta'sirida ularning o'sishini kam baholab, loyihani nomaqbul qiladi va ortiqcha baholash katta qiyinchiliklarga olib kelishi mumkin. investorlar oldidagi majburiyatlarni to'lash bilan kelajak.

Inflyatsiya prognozining o'zi murakkab, chunki narx dinamikasi juda ko'p turli xil omillar bilan belgilanadi. Tegishli adabiyotlarda narxlarni prognoz qilishning ko'plab usullarining tavsiflarini topish mumkin - eng oddiy, ekspertdan tortib, makromodellar va murakkab matematik usullarga asoslangan eng murakkab. Shu bilan birga, amaliyot shuni ko'rsatadiki, prognozlarning ishonchliligi va to'g'riligi prognozlash modellarining murakkabligi bilan juda zaif bog'liqdir va ba'zida ekspert prognozlari murakkab simulyatsiya hisob-kitoblari natijalaridan yomonroq bo'lmaydi.

Rossiya amaliyotida xavfni tuzatish tizimi maxsus taklif qilingan ko'rsatmalar. Biroq eng yaxshi variant Korxonaning o'zi, agar zarur resurslar mavjud bo'lsa yoki ixtisoslashgan konsalting kompaniyalari tomonidan ishda ko'rsatilgan mezonlarga muvofiq xavfni baholash.

Bundan tashqari, eng muhim tadqiqotning hal etilmagan muammolari va yo'nalishlarini ham qayd etish kerak. Bizning fikrimizcha, ular quyidagilarni o'z ichiga olishi kerak:

1) mezon ko'rsatkichlari tizimining mazmuni va tuzilishini aniqlashda Rossiya iqtisodiyotining o'ziga xos xususiyatlarini hisobga olish zarurati;

2) nostandart investitsiya loyihalarini hisobga olish va tavakkalchilik usullarini takomillashtirish;

3) Geterogen inflyatsiya parametrlarini prognozlash usullarini ishlab chiqish;

4) Rivojlangan fond bozori mavjud bo'lmaganda mablag'larni qayta moliyalashtirishning o'ziga xos xususiyatlarini hisobga olgan holda.

Tabiiyki, ushbu mavzu bo'yicha bir qator hal etilmagan muammolar yanada kengroqdir, ammo yuqoridagi muammolar hal qilish uchun ustuvor ahamiyatga ega.

Adabiyotlar ro'yxati

1. "Fuqarolik kodeksi Rossiya Federatsiyasi(ikkinchi qism)" 26.01.1996 yildagi 14-FZ-son (Rossiya Federatsiyasi Federal Majlisining Davlat Dumasi tomonidan 22.12.1995 yilda qabul qilingan) (17.07.2009 yildagi tahrirda);

3. Abrahamyan S.I. Vaqt investitsiya loyihalarini baholash parametri sifatida // Tabiatdan foydalanish iqtisodiyoti, 2009 yil № 1, 38-42-betlar;

4. Vilenskiy P.L., Livshits V.N., Smolyak S.A. Investitsion loyihalar samaradorligini baholash: nazariya va amaliyot: Qo'llanma. - 2-nashr. - M.: Delo, 2009, - 888 s;

5. Gofrinkel V. Ya., Shvandir V.A., Korxona iqtisodiyoti: universitetlar uchun darslik / Ed. prof. Gorfinkel, prof. V.Ya. - M.: UNITI-DANA, 2008, 431 b.;

6. Daskovskiy V.N.: Investitsiyalar samaradorligini baholashni takomillashtirish // Iqtisodchi 2009 yil 1-son, 42 -56-bet;

7. Zolotogorov V.G. Investitsion dizayn - darslik / V.G. Zolotorogov - Minsk, Kitob uyi, 2009, 368 p.;

8. Ionova A.F., Selezneva N.N., Moliyaviy tahlil. - M .: Velbiga, Prospekt, 2006. - 624 b.; Kojuxar V.M. / Investitsiyalarni iqtisodiy baholash bo'yicha seminar: o'quv qo'llanma / V.M. Kojuxar 4-nashr. - M .: Dashkov va K, 2009 -148 s;

9. Korolev A.A. Investitsion loyihalar: amalga oshirish kerakmi yoki yo'qmi? // Rossiya tadbirkorligi 2009 yil № 4-son. 1 dan 65-70 gacha;

10. Lyubushin N.P., Leshcheva V.B., Suchkov E.A., Iqtisodiy tahlil nazariyasi. - M.: Iqtisodchi, 2006 - 450 b.;

11. Makarov A.S., Tashkilotning hayotiyligini tahlil qilish mezonlarini tanlash muammosi bo'yicha// Iqtisodiy tahlil: nazariya va amaliyot 2008 yil 23-son;

12. Rimer M.I., Kasatov A.D. / Investitsiyalarni iqtisodiy baholash: darslik / M.I. Rimer, A.D. Kasatov 2-nashr - Sankt-Peterburg: PETER, 2008 - 472 b.;

13. Ryabova A.F., Moliyaviy va investitsiya tahlili: Uslubiy materiallar, - Saratov, SSEU, 2007, - 76 p.;

14. Semenov V.M., Aseynov S.A., moliyaviy shartlar: Qisqacha lug'at: universitetlar uchun darslik. – M.: Moliya va statistika, 2007, 224 b.

15. Sirotkin S.A. / Investitsion loyihalarni iqtisodiy baholash / S. A. Sirotkin, 2009;

16. Staroverova G.S., Medvedev A.Yu., Sorokina I.V. / Investitsiyalarni iqtisodiy baholash / G.S. Staroverova, A.Yu. Medvedev, I.V.Sorokina, 3-nashr. - M .: KnoRus, 2010 - 312 s,

17. Tkachenko I.Yu. - Investitsiyalar: o'quv qo'llanma - M .: Akademiya, 2009, 240 s,

18. Yakovskiy V.V., Investitsiya loyihalari samaradorligini baholash usullari va mezonlari // RISK, 2009 yil, 1-bet 122-125,

19. www.consultant.ru

Sizni ham qiziqtiradi:

Gazprombankdan telekarta: tizimning afzalliklari va imkoniyatlari Gazprom kartasiga mobil bankni qanday ulash mumkin

"Gazprombank" ilovasi ... bajarish uchun mo'ljallangan texnik kompleksdir.

Binbank - shaxsiy hisob, ofisga kirish, raqam bo'yicha kiriting Binbank kredit kartalari jismoniy shaxslar uchun kirish

"Binbank" XAJdagi barcha bank kartalari va hisob raqamlari egalariga...

Sberbank kredit kalkulyatori - onlayn iste'mol kreditini hisoblash

Rossiyaliklarga kredit berish bo'yicha yetakchi Sberbank kredit liniyasini kengaytirmoqda va...

Sentyabr uchun dollar kursi prognozi

Moliyaviy tahlilchilar 2018-yil sentabr uchun dollar prognozini berishdi - rossiyaliklar kutmoqda...

Oltin toj tarjimasi - qaerdan olish kerak va buning uchun nima qilish kerak?

“Zolotaya Korona” naqd pul o‘tkazmasi qulay, tez va xavfsiz...

Qidiruv formasi

Ommabop

"FC Otkritie" banki depozitdan pul bermaydi Bankni ochish depozitlar haqida nima deyish mumkin

VTB onlayn-bankidagi to'lovlarni qanday ko'rish mumkin?

Gazprombankdan telekarta: tizimning afzalliklari va imkoniyatlari Gazprom kartasiga mobil bankni qanday ulash mumkin

Binbank - shaxsiy hisob, ofisga kirish, raqam bo'yicha kiriting Binbank kredit kartalari jismoniy shaxslar uchun kirish

Sberbank kredit kalkulyatori - onlayn iste'mol kreditini hisoblash

Sentyabr uchun dollar kursi prognozi

Oltin toj tarjimasi - qaerdan olish kerak va buning uchun nima qilish kerak?

Investitsiyalarni baholash usullari. "Investitsiya loyihalari samaradorligini baholash" darsligi. Investitsiyalarni baholashning ekspert usuli.

Investitsion loyihalar samaradorligini baholash tamoyillari

Investitsion loyihalar samaradorligini baholash usullari

Investitsion loyihalarni baholashning statik usullari

To'lov muddatini hisoblash misoli

Investitsion loyihalarni dinamik baholash

Torf bo'yicha Mini IES hisob-kitoblari bilan investitsiya loyihasi misoli

Dastlabki ma'lumotlar "torf ustidagi mini IES" loyihasi

"Torf ustidagi mini IES" loyihasining iqtisodiy samaradorligini hisoblash

Loyihalar qanday baholanadi

Investitsion loyihalarni baholashda qanday usullardan foydalaniladi

Statik baholash usullari

Tahlilning dinamik (chegirmali) usullari

INVESTİTSION LOYIHALARINI BAHOLASHNING DİNAMIK USULLARI.

Sof joriy qiymat(sof joriy qiymat - sof hozirgi qiymat, NPV)

Daromadlilik indeksi (PI)

Ichki daromad darajasi (IRR)

O'zgartirilgan ichki daromad darajasi(O'zgartirilgan ichki daromad darajasi, IRR)

Chegirmali investitsiyalarni qaytarish muddati(Chegirmali to'lov muddati, DPP)

INVESTİTSION LOYIHALARINI BAHOLASHNING STATIK USULLARI.

Qaytarilish muddati (PP)

Investitsiyalar samaradorligi koeffitsienti (Buxgalteriya daromadlilik darajasi, ARR)

Kirish

Investitsion loyihalarni baholash tamoyillari va usullari.

1.1.Loyihaning iqtisodiy samaradorligini baholash

1.2 Investitsiyalar samaradorligini baholashning statik usullari

1.3 Pul oqimlari ko'rsatkichlari bo'yicha investitsiyalar samaradorligini baholash usullari

2. Inflyatsiya va tavakkalchilik ta’sirini hisobga olish

2.1. Investitsion loyihalarni baholashga inflyatsiya jarayonlarining ta'siri.

2.2. Investitsion loyihaning riskini baholash usullari.

Xulosa

Adabiyotlar ro'yxati

Sizni ham qiziqtiradi:

Sof joriy qiymat
(sof joriy qiymat - sof hozirgi qiymat, NPV)

O'zgartirilgan ichki daromad darajasi
(O'zgartirilgan ichki daromad darajasi, IRR)

Chegirmali investitsiyalarni qaytarish muddati
(Chegirmali to'lov muddati, DPP)