Investitsion loyihani tanlashda barcha ko'plab omillarni va potentsial ishtirokchilarning turli manfaatlarining kombinatsiyasini faqat investitsiya loyihasining iqtisodiy tomoniga qisqartirish mumkin emas.

Rivojlangan bozorda investitsiya loyihasining samaradorligi mezoni investitsiya qilingan kapitaldan olingan foyda darajasi hisoblanadi. Hozirgi vaqtda kapital bozori ishtirokchilarining ko'p soni mavjud bo'lib, ular teng darajada sotish yoki sotib olish qobiliyatiga ega moliyaviy resurslar. Qayerda individual qarz oluvchilar, kreditorlar foiz stavkasining o'rtacha darajasiga ta'sir qila olmaydi. Shu bilan birga, rentabellik, rentabellik yoki rentabellik deganda nafaqat kapitalning ko'payishi, balki ikkinchisining o'sish sur'ati sifatida ham tushunish kerak, bu birinchi navbatda umumiy (inflyatsiya) o'zgarishlarni to'liq qoplaydi. sotib olish qobiliyati ko'rib chiqilgan vaqt davomida pul, ikkinchidan, u minimal kafolatlangan rentabellik darajasini ta'minlaydi va uchinchidan, loyihani amalga oshirish bilan bog'liq bo'lgan investorning xavfini qoplaydi.

Kredit olishning maqsadga muvofiqligini baholagan holda, tadbirkor, bir tomondan, o'rtacha joriy foyda darajasiga e'tibor qaratadi, boshqa tomondan, qarz oluvchi uchun kapital qiymati - u to'lashi kerak bo'lgan foiz stavkasi. ma'lum vaqt davomida moliyaviy resurslardan foydalanish imkoniyati. Aslida, yagona foiz stavkasi yoki foyda yo'q. Aksincha, turli xil foiz stavkalari mavjud: qisqa muddatli va uzoq muddatli kreditlar, obligatsiyalar va boshqalar. Investorlar bir nechta alternativ variantlardan mablag'larni investitsiya qilishning eng foydali shaklini tanlaydilar.

Investitsion qaror qabul qilishda kapital qiymatining rolini hisobga olgan holda, inflyatsiya ta'sirini hisobga olish kerak. Uning ta'siri pulning xarid qobiliyatining pasayishida namoyon bo'ladi. Moliyaviy resurslar bozorining barcha ishtirokchilari kapital qiymatiga kutilayotgan inflyatsiya darajasini o'z ichiga oladi. Bu holda kreditor tomonidan belgilangan foiz stavkasi "nominal" yoki "yalpi" stavka deb ataladi. U har doim o'lchangan haqiqiy daromad darajasi bilan bog'liq bo'lgan real foiz stavkasidan son jihatdan kattaroqdir. pul birliklari doimiy xarid qobiliyati bilan.

Shunday qilib, loyiha potentsial investorlar uchun jozibador bo'ladi, degan xulosaga kelishimiz mumkin, agar uning real daromadlilik darajasi kapitalni investitsiya qilishning boshqa har qanday usulidan oshsa.

Shunday qilib, har qanday investitsiya loyihasini baholashning ma'nosi savolga javobni aniqlashtirishdan iborat: kelajakdagi foyda bugungi xarajatlarni oqlaydimi?

Ko'pincha investitsiyalarni baholash uchun quyidagi usullar qo'llaniladi:

1. Diskontlash tushunchasini qo'llashga asoslangan usullar:

Sof joriy qiymatni aniqlash usuli;

Ichki daromad darajasini hisoblash usuli.

2. Diskontlash tushunchasidan foydalanishni nazarda tutmaydigan usullar (statistik usullar):

Investitsiyalarni qaytarish muddatini hisoblash usuli;

Oddiy daromad stavkasini aniqlash usuli.

Investitsion loyihani baholashda sarmoyadorlar kelajakdagi xarajatlarni, kapital tushumlarini va turli yillardagi moliyaviy natijalarni umumlashtirishlari va solishtirishlari kerak. Ushbu kapital oqimlarini qo'shish va taqqoslashdan oldin, ushbu oqimlarni ma'lum bir sana (masalan, qurilishning boshlanish sanasi) uchun taqqoslanadigan shaklga (chegirmaga) keltirish odatiy holdir.

Diskontlash jarayonida kelajakdagi miqdor ikki qismga bo'linadi. Bir qismi kelajakdagi summaning bugungi ekvivalenti, ikkinchi qismi esa ma'lum yillar uchun ma'lum foiz stavkasi bo'yicha kelajakdagi summaning hisoblanishidir.

Haqiqiy aktivlarga investitsiya qilishda foiz stavkasi (diskont stavkasi) taklif qilingan muqobildan olinadigan daromad stavkasiga teng bo'ladi. moliyaviy investitsiyalar, bu xavf nuqtai nazaridan taxminan ushbu loyihaga kiritilgan sarmoyaga mos keladi.

Shunday qilib, kelajakdagi summalarni taqqoslanadigan shaklga keltirish usuli bu summalarni oqilona foiz stavkasi (chegirma - chegirma, chegirma foizi) yordamida belgilashdan iborat.

Sof joriy qiymat (NPV) - NPV (sof joriy qiymat) butun uchun joriy ta'sirlar yig'indisi sifatida aniqlanadi hisob-kitob davri boshlang'ich bosqichga qisqartiriladi yoki integral natijalarning integral xarajatlardan oshib ketishi sifatida. Doimiy diskont stavkasi (E) uchun NPV qiymati quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:

bu yerda -- t-hisoblash bosqichida erishilgan natijalar

Xuddi shu bosqichda qilingan xarajatlar

T -- hisoblash gorizonti (hisoblash davrining davomiyligi); u loyiha yopilgan hisoblash bosqichining soniga teng,

E - sarmoyadorning kapital daromadining maqbul darajasiga teng bo'lgan doimiy diskont stavkasi.

E= -- t-bosqichda erishilgan effekt.

Agar investitsiya loyihasining NPV ijobiy bo'lsa, loyiha samarali (ma'lum chegirma stavkasi bo'yicha) va uni qabul qilish masalasi ko'rib chiqilishi mumkin. NPV qanchalik yuqori bo'lsa, loyiha shunchalik samaraliroq bo'ladi. Agar investitsiya loyihasi salbiy NPV bilan amalga oshirilsa, investor zarar ko'radi, ya'ni. loyiha samarasiz.

Amalda, NPVni aniqlash uchun ko'pincha o'zgartirilgan formuladan foydalaniladi. Buning uchun kapital qo'yilmalar tarkibdan chiqarib tashlanadi va kapital qo'yilmalarni o'z ichiga olmaslik sharti bilan t=-bosqichdagi xarajatlar bilan belgilanadi. Keyin:

bu erda K - diskontlangan kapital qo'yilmalar yig'indisi.

O'zgartirilgan NPV ko'rsatkichi qisqargan ta'sirlar yig'indisi va kapital qo'yilmalar qiymati (K) o'rtasidagi farqni ifodalaydi.

ichki norma Qaytish (GNI)-- IRR (ichki rentabellik darajasi) diskont stavkasi (E) bo'lib, bunda kamaytirilgan samaralar qiymati qisqartirilgan kapital qo'yilmaga teng bo'ladi (investitsiya loyihasining daromadi dastlabki investitsiyaga teng). Boshqacha qilib aytganda, IRR tenglamaning yechimidir:

Agar investitsiya loyihasining NPV ni hisoblash ma'lum bir diskont stavkasi (E) bo'yicha samarali yoki yo'qligi haqidagi savolga javob bersa, u holda loyihaning IRRi hisoblash jarayonida aniqlanadi va keyin investorning talab qilinadigan stavkasi bilan taqqoslanadi. investitsiya qilingan kapitalning daromadliligi.

Agar IRR investor tomonidan talab qilinadigan kapitalning talab qilinadigan daromadiga teng yoki undan yuqori bo'lsa, ushbu investitsiya loyihasiga investitsiyalar asoslanadi va uni qabul qilish masalasi ko'rib chiqilishi mumkin. Aks holda, ushbu loyihaga investitsiyalar nomaqbuldir.

Amalda, YaIM qiymatini hisoblash ketma-ket yaqinlashish usuli yordamida elektron jadvallar kabi dasturiy vositalar yordamida amalga oshiriladi.

Investitsiyalar rentabelligi indeksi (IR) - kamaytirilgan ta'sirlar yig'indisining investitsiyalar miqdoriga nisbati

Daromad indeksi NPV bilan chambarchas bog'liq: agar NPV ijobiy bo'lsa, ID 1 va aksincha. Agar ID 1 bo'lsa, loyiha samarali hisoblanadi, agar ID 1 bo'lsa, u samarasiz.

Investitsiyalarni qaytarish muddati.

Qaytarilish davri - bu kapitalning rentabelligi dastlabki investitsiya qiymatiga yetadigan davr. Boshqacha qilib aytadigan bo'lsak, bu minimal vaqt oralig'i (loyiha boshidan boshlab), undan keyin integral effekt kelajakda salbiy bo'lib qoladi va qoladi.

Beziyon.

Bu ko'rsatkich mahsulotni sotishdan tushgan tushum ishlab chiqarish xarajatlariga to'g'ri keladigan sotish hajmini tavsiflaydi.

Ushbu ko'rsatkichni aniqlashda ishlab chiqarish xarajatlarini shartli ravishda qat'iy (ishlab chiqarish hajmi o'zgarmagan) va ishlab chiqarish hajmiga to'g'ridan-to'g'ri mutanosib ravishda o'zgaruvchan shartli o'zgaruvchan xarajatlarga bo'lish mumkin deb taxmin qilinadi.

Zararsizlik nuqtasi (Q) formula bilan aniqlanadi

bu erda C - ishlab chiqarish birligining narxi.

Loyihani qabul qilish uchun sanab o'tilgan mezonlarning hech biri o'z-o'zidan etarli emas. Loyihaga sarmoya kiritish to'g'risidagi qaror barcha sanab o'tilgan mezonlar qiymatlarini va investitsiya loyihasining barcha ishtirokchilarining manfaatlarini hisobga olgan holda qabul qilinishi kerak.

Shunga o'xshash hujjatlar

Investitsion dizayn: moliyaviy asoslash tamoyillari. Kontseptsiya, bosqichlar va baholash mezonlari investitsiya loyihalari. Investitsion loyihaning biznes-rejasi. Investitsion loyihalarning samaradorligini baholash (masalan, er osti garajini qurish).

muddatli ish, 22.05.2004 yil qo'shilgan


Investitsion loyihalar kontseptsiyasi va tasnifi. Investitsion loyihalarni ishlab chiqish bosqichlari. Investitsion loyihalarni baholashning asosiy usullari. “Uskunalarni almashtirish” investitsiya loyihasining moliyaviy-iqtisodiy tahlili va uning jozibadorligini aniqlash.

muddatli ish, 28.11.2014 yil qo'shilgan


Investitsion loyihalarning mohiyati va turlari, shuningdek, loyihalar samaradorligini baholash tamoyillari va vazifalari. Investitsion loyihani tanlash va optimallashtirish. Imkoniyatli xarajatlar usuli bo'yicha investitsiya loyihalari samaradorligini baholash. Imkoniyatli xarajatlarning mohiyati.

muddatli ish, 04/07/2012 qo'shilgan


Investitsion loyihaning samaradorligini aniqlashning asosiy qoidalari. Asosiy tamoyillar investitsiya loyihalarini baholash. Ijtimoiy samaradorlikni hisobga olish. Loyihaning samaradorligini aniqlashning bir qismi sifatida xarajatlarni baholash. Samaradorlikni baholashning statik usullari.

muddatli ish, 07/14/2015 qo'shilgan


Investitsion qaror qabul qilishda investitsiya loyihasining roli. Investitsiya loyihalari samaradorligi ko'rsatkichlari va turlari. Tashqi muhit haqida ma'lumot tayyorlash. Ko'rsatmalar samaradorlik ko'rsatkichlarini baholash, tahlil qilish va sharhlash bo'yicha.

referat, 11/11/2002 qo'shilgan


Iqtisodiy tahlil investitsiya loyihalari. Investitsion loyihalarning foydalari va xarajatlarini aniqlash. Samaradorlik ko'rsatkichlarini hisoblash (foyda-xarajat tahlili). Loyihaning ijtimoiy samaradorligini baholash. Qaror daraxti yordamida loyiha xatarlarini tahlil qilish.

kurs qog'ozi, 2008 yil 12/12 qo'shilgan


Investitsion xususiyatlar ijtimoiy soha jamiyat. Investitsion loyihalarni baholashning asosiy tamoyillari va usullari, ularning samaradorligi ko'rsatkichlarini tavsiflash. Investitsion loyihalarning pul oqimlarining tarkibi. Samaradorlikni hisoblash investitsion investitsiyalar.

test, 2012-05-24 qo'shilgan


Xarakterli umumiy turlari investitsiya loyihasining samaradorligi. Uchun axborot massivini shakllantirish tartibi moliyaviy baholash investitsion investitsiyalar samaradorligi. Statik va dinamik usullar taxminlar iqtisodiy samaradorlik sarmoya.

muddatli ish, 22.06.2015 qo'shilgan


Investitsion loyihalar tasnifi, ularni ishlab chiqish metodikasi. Investitsion loyihalarni prognozlash, baholash, ularni hisoblash. "Mayflower" ixtisoslashtirilgan do'koni uchun investitsiya loyihasini ishlab chiqish. Loyihaning iqtisodiy samaradorligi ko'rsatkichlarini tahlil qilish.

kurs qog'ozi, 2013-08-22 qo'shilgan


Mavjud korxonani kengaytirishning maqsadga muvofiqligini tahlil qilish. Kreditni qaytarish sxemasini baholash, tanlash. Investitsion xarajatlar va natijalarni taqqoslash. Investitsion loyiha samaradorligi ko'rsatkichlarini hisoblash. Muqobil investitsiya loyihalarini tahlil qilish.

Yaxshi ishingizni bilimlar bazasiga yuborish oddiy. Quyidagi shakldan foydalaning

Talabalar, aspirantlar, bilimlar bazasidan o‘z o‘qishlarida va ishlarida foydalanayotgan yosh olimlar sizdan juda minnatdor bo‘lishadi.

http://www.allbest.ru saytida joylashgan

Kirish

Barcha korxonalar u yoki bu tarzda investitsiya faoliyati bilan bog'liq. Har bir tashkilot o'z faoliyati natijasida uni rivojlantirish va takomillashtirishga investitsiya qilish zarurati bilan duch keladi. Boshqacha qilib aytadigan bo'lsak, firma rivojlanishi uchun u o'zining aniq belgilangan siyosatiga rioya qilishi kerak investitsiya faoliyati. Har qanday istiqbolli kompaniyada eng muhim o'rinlardan birini investitsiya jarayonini boshqarish egallaydi.

Sharoitlarda bozor iqtisodiyoti juda ko'p investitsiya imkoniyatlari. Har bir korxonada investitsiyalar uchun cheklangan bepul moliyaviy resurslar mavjud. Natijada, har bir kompaniya uchun uning muvaffaqiyatli ishlashi va uzoq muddatli rivojlanishi uchun zarur bo'lgan eng maqbul investitsiya loyihasini tanlash talab etiladi.

Investitsion maqsadlarni amalga oshirish investorlar va loyihaning boshqa ishtirokchilari bilan ta'minlaydigan investitsiya loyihalarini shakllantirishni o'z ichiga oladi zarur ma'lumotlar investitsion qaror qabul qilish.

Investitsion loyiha kontseptsiyasini ikki jihatdan tavsiflash mumkin:

1) har qanday harakatlarni amalga oshirish uchun zarur bo'lgan yoki ushbu harakatlarni tavsiflovchi tashkiliy, huquqiy va hisob-kitob va moliyaviy hujjatlar to'plamini o'z ichiga olgan tizim sifatida;

2) muayyan maqsadlarga erishishni ta'minlaydigan har qanday harakatlar majmuasini amalga oshirishni o'z ichiga olgan faoliyat (hodisalar) sifatida;

Mavzu muddatli ish: « Iqtisodiy baholash investitsiya loyihasi.

Kurs ishining maqsadi: fan bo'yicha ma'ruza materialini mustahkamlash va iqtisodiyotning kapital tashkil etuvchi tarmoqlarida investitsiya loyihasini iqtisodiy baholash bo'yicha hisob-kitob va tahliliy ishlarni bajarish.

Kurs ishi ikki qismdan iborat:

· Birinchi qismda investitsiyalarni iqtisodiy baholash muammosining asosiy nazariy masalalari yoritilgan.

· Ikkinchi qismda investitsiya loyihasini baholash uchun hisob-kitoblar amalga oshiriladi.

Tadqiqot mavzusi: investitsiya loyihalarini dastlabki tahlil qilish, shu jumladan ushbu bosqichda ham, kelajakda ham loyiha samaradorligini hisoblash mumkin bo'lgan vositalar:

· Loyihaning tijorat samaradorligi.

· Investitsion loyihaning moliyaviy asosliligi.

· Qaytarilish muddati.

· Sof joriy qiymat.

· Hosildorlik indeksi.

· Ichki daromad darajasi.

1. Nazariy qism.

1.1 Investitsiya loyihasini asoslash tartibi.

Loyihani ishlab chiqishda qo'llaniladigan turli xil yondashuvlar va usullarga qaramay, har doim investitsiya loyihasini baholashda asosiy rol o'ynaydigan vaqt omili mavjud bo'ladi. Vaqt omili deganda loyihaning ishlash muddati tushuniladi, u 3 bosqichni o'z ichiga oladi:

investitsiya oldidan;

· sarmoya;

operativ.

Investitsiyadan oldingi bosqich quyidagi bosqichlarni o'z ichiga oladi:

Loyihaning investitsiya imkoniyatlarini ekspress baholash (investitsiya loyihasining umumiy ma'lumotlariga ko'ra).

Dastlabki texnik-iqtisodiy asoslar loyiha-baholash qo'shimcha ma'lumotlarni loyihalash va o'rganish.

Loyihaning texnik-iqtisodiy asoslanishi - barcha mavjud ma'lumotlar va omillarga asoslanib, uning maqsadga muvofiqligi va samaradorligini asoslash.

Loyihani baholash va investitsiya qilish to'g'risida qaror qabul qilish bo'yicha xulosa.

Loyihaning investitsiya imkoniyatlarini ekspress baholash uni amalga oshirish haqiqatini va rentabelligini oldindan aniqlash uchun amalga oshiriladi.

Imkoniyatlarni tadqiq qilish asosan umumlashtirilgan baholarga asoslanadi va ancha umumiy xarakterga ega. O'rganilayotgan shart-sharoitlarning tabiatiga qarab, umumiy imkoniyatlar yoki muayyan loyiha uchun imkoniyatlar yoki ikkalasi o'rganiladi.

Umumiy imkoniyatlarni o'rganish - bu loyiha hududi to'g'risidagi ma'lumotlarni tahlil qilish: uning geografik va iqtisodiy holati, aholi jon boshiga bandlik va daromadlar tabiati, ishlab chiqarishning rivojlangan va potentsial omillari, tabiiy resurslar, ulardan foydalanish imkoniyatlari va xarajatlari, infratuzilma, ayniqsa transport tizimlari va energiya ta'minoti, hududning asosiy eksport va importi, ishlab chiqarish uchun mo'ljallangan mahsulotlarga bo'lgan talab, shuningdek quvvatlar. qurilish tashkilotlari loyihani amalga oshirish uchun zarur bo'lgan va ushbu hududda loyihani amalga oshirish bilan bog'liq qo'shimcha xarajatlar.

Muayyan loyihalarni amalga oshirish imkoniyatlarini o'rganish - bu umumiy investitsiya imkoniyatlarini aniqlash va investitsiya loyihasining umumiy ma'lumotlarini tahlil qilish: ichki va tashqi bozorlarda aniq mahsulotlarga bo'lgan talab, xom ashyo, joylashuv. qurilish maydonchasi, taxminiy kuch va xarakter texnologik jarayonlar ishlab chiqarish, xodimlarga bo'lgan talablar, loyihaning davomiyligi, investitsiyalar va ishlab chiqarish xarajatlari, moliyalashtirish manbalari, loyihaning tijorat samaradorligi va milliy iqtisodiy foyda uni amalga oshirishdan va boshqalar.

Ishlayotgan korxonalar uchun ular mahsulot assortimenti, ularni ishlab chiqarish hajmi va sertifikatlash darajasi, shuningdek, umuman korxona faoliyatidagi ijobiy va salbiy omillar, texnologiya darajasi va xususiyatlari to'g'risidagi ma'lumotlarni tahlil qiladilar. mavjud uskunalar.

Investitsion imkoniyatlarni o'rganish natijalari bo'yicha xulosa tuziladi.

Biroq, loyihalarga sarmoya kiritish qarori odatda texnik-iqtisodiy asoslashdan so'ng qabul qilinadi, bu uzoq va qimmat jarayondir. Shuning uchun, bunday tadqiqot uchun mablag 'ajratishdan oldin, loyihaning imkoniyatlarini o'rganish va uning texnik-iqtisodiy asoslash o'rtasidagi oraliq bosqich sifatida ko'rib chiqiladigan loyiha loyihasini baholash uchun dastlabki texnik-iqtisodiy asoslash amalga oshiriladi. ular asosan olingan ma'lumotlarning batafsillik darajasida yotadi.

Dastlabki texnik-iqtisodiy asoslash bosqichida mumkin bo'lgan iqtisodiy alternativalar o'rganiladi: bozor va korxona salohiyati (talab va bozorni o'rganish, sotish va marketing, ishlab chiqarish dasturi va korxona quvvati). moddiy xarajatlar; korxona va qurilish maydonchasining joylashgan joyi; loyihaning texnik jihatlari (texnologiya va jihozlar, qurilish inshootlarining tarkibi); qo'shimcha xarajatlar (umumiy, ma'muriy va tijorat). Xodimlar (ishchilar, muhandislar va xizmatchilar); loyihani amalga oshirish vaqti, moliyaviy jihat(loyihani moliyalashtirish manbalari, investitsiya xarajatlari, tijorat rentabelligi va ishlab chiqarish xarajatlari).

Dastlabki texnik-iqtisodiy asoslash natijalariga ko'ra quyidagi xulosalar chiqariladi:

· sarmoya shunchalik istiqbolliki, u bo'yicha qarorni dastlabki texnik-iqtisodiy asoslash bosqichida olingan ma'lumotlar asosida qabul qilish mumkin; loyihaning barcha jihatlari uning maqsadga muvofiqligi nuqtai nazaridan muhim ahamiyatga ega va bozor tadqiqotlari, laboratoriya va tajriba ishlab chiqarish sinovlari kabi funktsional yoki yordamchi tadqiqotlar orqali puxta o'rganish zarurligini belgilaydi;

· Loyiha konsepsiyasi batafsil tahlil qilish va texnik-iqtisodiy asoslashni ishlab chiqish zarurligini asoslaydi.

Loyihaning texnik-iqtisodiy asoslanishi ushbu loyihaga sarmoya kiritish to'g'risida qaror qabul qilish uchun asos bo'lib xizmat qiladi.

Ushbu tadqiqot hudud sharoitiga qarab, belgilangan investitsiyalar hajmi, hisoblangan ishlab chiqarish xarajatlari va sotishdan tushgan daromadlar bilan ma'lum bir turdagi yoki texnologiya turlaridan foydalangan holda ma'lum bir hududda ma'lum quvvatdagi loyihani ishlab chiqishga hissa qo'shishi kerak. rejalashtirilgan vaqt oralig'ida investitsiyalarning daromadliligini ta'minlash.

Ishlab chiqarish dasturlari uchun mumkin bo'lgan muqobil echimlarni, ishlab chiqarish maydonchalarini, texnologiyalarni joylashtirishni tanlashni o'z ichiga olgan qayta aloqa va o'zaro bog'liqlik bilan tadqiqotning takroriy jarayoni natijasida. Sanoat va fuqarolik qurilishi uchun xarajatlar variantlari, texnologiya va tashkiliy chora-tadbirlar investitsiya va ishlab chiqarish xarajatlari miqdorini kamaytirishi kerak.

Olingan ma'lumotlar loyihaning rentabelligi etarli emasligini ko'rsatsa, uning parametrlarini sozlash kerak. Agar takroriy tahlil natijasida ushbu loyiha yana foydasiz bo'lib chiqsa, u amalga oshirishdan chetga chiqadi.

Loyihani amalga oshirishning investitsiya bosqichi quyidagi tadbirlardan iborat:

loyihaga kiritilgan ob'ektlarni qurish;

uskunalarni o'rnatish;

· ishga tushirish ishlari;

prototiplarni ishlab chiqarish;

loyihaviy quvvatga erishish.

Loyihaning investitsiya bosqichida korxonalarning aktivlari shakllantiriladi, xom ashyo va butlovchi qismlar yetkazib berish bo‘yicha shartnomalar tuziladi, ishchi va xizmatchilar ishga qabul qilinadi, buyurtmalar portfeli shakllantiriladi.

Loyihaning yakuniy operatsion bosqichi uning samaradorligiga sezilarli ta'sir qiladi. Ushbu bosqichda:

mahsulotni sertifikatlash;

dilerlik tarmog'ini yaratish;

ta'mirlash markazlarini yaratish;

· loyihaning iqtisodiy ko'rsatkichlarining joriy monitoringi.

1.2 Samaradorlik tushunchasi, ishlab chiqarish samaradorligi

Samaradorlik tushunchasi va turlari.

Ishlab chiqarish samaradorligi - barcha ishlab chiqarish resurslaridan ma'lum vaqt davomida foydalanishning yakuniy natijalarini har tomonlama aks ettirishdir.

Ishlab chiqarish samaradorligi mehnat unumdorligini oshirish, ishlab chiqarish quvvatlaridan, xom ashyo va moddiy resurslardan to'liq foydalanishni, eng kam xarajat bilan eng katta natijalarga erishishni tavsiflaydi.

Iqtisodiy samaradorlikni baholash xarajatlarni ishlab chiqarish natijalari bilan taqqoslash orqali aniqlanadi, bunda ishlab chiqarish natijalari uning foydali yakuniy natijasi sifatida tushuniladi:

1) tabiiy va qiymat ko'rinishdagi mahsulot hajmi bilan o'lchanadigan ishlab chiqarish jarayonining moddiylashtirilgan natijasi;

2) korxonaning nafaqat ishlab chiqarilgan mahsulot miqdorini o'z ichiga olgan, balki uning iste'mol qiymatini qoplaydigan iqtisodiy natijasi.

Korxonaning ishlab chiqarish-xo'jalik faoliyatining yakuniy natijasi, ma'lum vaqt davomida, sof ishlab chiqarish, ya'ni. yangi yaratilgan qiymat va yakuniy moliyaviy natija tijorat faoliyati - foyda.

Ishlab chiqarish samaradorligini individual mezonlarga ko'ra quyidagi turlarga bo'lish mumkin:

Effekt olish joyiga ko'ra: mahalliy (o'zini o'zi ta'minlaydigan) va xalq xo'jaligi;

Oqibatlari bo'yicha: iqtisodiy, ekologik va ijtimoiy;

Ta'rifning maqsadiga ko'ra: mutlaq (ta'sirning umumiy hajmini yoki xarajatlar yoki resurslar birligiga to'g'ri keladi) va qiyosiy (tanlashda) eng yaxshi variant iqtisodiy yoki boshqa qarorlar uchun bir nechta variantlardan);

O'sish (takrorlash) darajasiga ko'ra: birlamchi (bir martalik ta'sir) va ko'paytiruvchi (bir necha marta takrorlanadigan);

Iqtisodiy yoki ijtimoiy samaraga erishish joriy va bir martalik xarajatlarni amalga oshirish zarurati bilan bog'liq. Ishlab chiqarish tannarxiga kiritilgan xarajatlar joriy hisoblanadi. Bir martalik xarajatlarga asosiy fondlarni yaratish va aylanma mablag'larni o'sishi uchun kapital qo'yilmalar ko'rinishidagi avans fondlari kiradi, ular faqat ma'lum vaqtdan keyin daromad keltiradi.

Samaradorlikni o'lchash: ishlab chiqarish samaradorligi ko'rsatkichlari mezonlari va tizimi.

Ishlab chiqarish samaradorligini o'lchash iqtisodiyotning barcha tarmoqlari uchun bir xil bo'lishi kerak bo'lgan iqtisodiy samaradorlik mezonini belgilashni o'z ichiga oladi - korxonadan tortib to ishlab chiqarishgacha. Milliy iqtisodiyot umuman. Shunday qilib, ijtimoiy mehnat unumdorligining o'sishi ishlab chiqarishning iqtisodiy samaradorligining umumiy mezoni hisoblanadi.

Hozirgi vaqtda ishlab chiqarishning iqtisodiy samaradorligi ana shu mezon asosida baholanadi, u mehnat birligiga to'g'ri keladigan milliy daromadning (sof mahsulot) maksimal o'sishida ifodalanadi. Korxona darajasida foydani maksimallashtirish uning faoliyati samaradorligining yagona mezonining shakli bo'lib xizmat qilishi mumkin.

Ishlab chiqarish samaradorligi ishlab chiqarish jarayonining asosiy elementlaridan foydalanish samaradorligini tavsiflovchi ko'rsatkichlarning o'zaro bog'liq tizimida o'ziga xos miqdoriy ifodani topadi. Ishlab chiqarishning iqtisodiy samaradorligi ko'rsatkichlari tizimi quyidagi tamoyillarga mos kelishi kerak:

Resurslarni ishlab chiqarishda foydalaniladigan barcha turlardan foydalanish samaradorligi darajasini aniqlash;

ishlab chiqarish samaradorligini oshirish uchun ishlab chiqarish ichidagi zaxiralarni safarbar qilishni rag'batlantirish;

ishlab chiqarish samaradorligining aniq ko'rsatkichlari mezoni va tizimining o'zaro bog'liqligini ta'minlash;

Boshqarishning turli darajalarida ishlab chiqarish samaradorligini o'lchashni ta'minlash.

Yuqoridagi tamoyillarni hisobga olgan holda ishlab chiqarish samaradorligi ko'rsatkichlarining quyidagi tizimi belgilandi:

1) umumiy ko'rsatkichlar (resurs xarajatlari birligiga sof mahsulot ishlab chiqarish; bir birlik uchun foyda umumiy xarajatlar; ishlab chiqarishni intensivlashtirish hisobiga ishlab chiqarishning o'sishi ulushi; ishlab chiqarish birligidan foydalanishning milliy iqtisodiy samarasi, ishlab chiqarish rentabelligi),

2) foydalanish samaradorligi ko'rsatkichlari ishlab chiqarish aktivlari(umumiy kapital unumdorligi; asosiy fondlarning faol qismining kapital unumdorligi; asosiy fondlarning rentabelligi; ishlab chiqarish birligining kapital sig'imi; xom ashyo va materiallarning eng muhim turlaridan foydalanish koeffitsienti; ishlab chiqarish birligining moddiy zichligi) ,

3) foydalanish samaradorligi ko'rsatkichlari moliyaviy resurslar(aylanma mablag'larning rentabelligi; aylanma mablag'larning aylanmasi; kapital qo'yilmalarning rentabelligi; aylanma mablag'larning nisbiy chiqarilishi; aniq kapital qo'yilmalar (ishlab chiqarish quvvati yoki ishlab chiqarish birligiga); kapital qo'yilmalarning qaytarilish muddati va boshqalar),

4) mehnatdan (xodimlardan) foydalanish samaradorligi ko'rsatkichlari - mehnat unumdorligini oshirish hisobiga ishlab chiqarish o'sishi ulushi; mehnat unumdorligining o'sish sur'ati; ishlab chiqarish birligining mehnat zichligi; ishlab chiqarish birligining ish haqi intensivligi; ishchilarni mutlaq va nisbiy ozod qilish; ish vaqtining foydali fondidan foydalanish koeffitsienti.

Samaradorlik o'sish omillarining barcha turlarini uchta mezon bo'yicha tasniflash mumkin:

1) samaradorlikni oshirish manbalari, ularning asosiylari: mehnat, kapital, material va ishlab chiqarishning kapital sig'imini kamaytirish, vaqtni tejash, oqilona foydalanish. Tabiiy boyliklar va mahsulot sifatini yaxshilash;

2) ishlab chiqarishni rivojlantirish va takomillashtirishning asosiy yo'nalishlari, ular quyidagilardan iborat: ishlab chiqarish tarkibini takomillashtirish, ishlab chiqarishning texnik-iqtisodiy darajasini oshirish; tashkiliy boshqaruv tizimlarini joriy etish; ilmiy-texnikaviy taraqqiyotni jadallashtirish, ishlab chiqarishni, mehnat faoliyatini tashkil etish shakllari va usullarini takomillashtirish, rag'batlantirish, rejalashtirish va boshqalar.

3) qaysi omillarga bo'linishiga qarab ishlab chiqarishni boshqarish tizimiga joriy etish darajasi:

a) tashqi - bu sanoat va ishlab chiqarishning tarmoq strukturasini takomillashtirish, davlat, ijtimoiy va iqtisodiy siyosat, bozor infratuzilmasi va bozor munosabatlarining shakllanishi va boshqa omillar.

b) ichki (ishlab chiqarish ichidagi), ularning asosiylari: yangi turdagi mahsulotlarni ishlab chiqish; eng yangi texnika va progressiv texnologiyani joriy etish. Mexanizatsiyalash va avtomatlashtirish; energiya, yoqilg'i, xom ashyo, materiallardan foydalanishni yaxshilash; boshqaruv uslubini takomillashtirish va boshqalar;

1.3 Diskont stavkasini miqdoriy smetasini belgilashning uslubiy yondashuvlari

Loyihaning samaradorligini baholashda yoki uni amalga oshirishda ishtirok etishning maqsadga muvofiqligini tanlashda har doim turli vaqtlarda to'langan yoki olingan mablag'larni taqqoslash muammosi paydo bo'ladi. Muammo nafaqat bo'sh naqd pulga ega bo'lgan investorlar ulardan foydalanish va foyda olish uchun muqobil imkoniyatlarga ega bo'lishlarida, balki vaqt o'tishi bilan naqd pulning teng bo'lmagan qiymatida hamdir.

Investitsiyalarning o'z vaqtida rentabelligini aniqlash uchun diskontlash qo'llaniladi - ko'p vaqtli pul oqimlarini (tushishlar va to'lovlar) bir vaqtning o'zida bir nuqtaga etkazish jarayoni. Terminning nomi "chegirma" so'zidan kelib chiqqan - narxdan chegirma qarz majburiyati kreditdan foydalanganlik uchun foizlarni oldindan to'lashda.

Agar ma'lum vaqt davomida daromad xarajatlardan oshsa, odatda ijobiy pul oqimlari yoki haqida gapiradi sof daromad; agar xarajatlar daromaddan oshsa, u holda ular pul mablag'larining chiqishi yoki sof xarajatlar deb ataladi.

Diskont stavkasi E - bu loyiha samaradorligini baholashda qo'llaniladigan berilgan asosiy iqtisodiy standart. Quyidagi chegirma stavkalari mavjud:

1. iqtisodiy - ijtimoiy samaradorlik ko'rsatkichlarini hisoblashda qo'llaniladi va jamiyatning ijtimoiy samaradorlikka bo'lgan minimal talablarini tavsiflaydi. U milliy parametr sifatida qaraladi va u xo'jalik boshqaruvi organlari tomonidan markazlashtirilgan holda belgilanishi kerak.

2. tijorat - loyihaning tijorat samaradorligini baholashda foydalaniladi va kapitaldan foydalanishning muqobil samaradorligini hisobga olgan holda aniqlanadi.

3. byudjet - federal yoki mintaqaviy tomonidan belgilangan byudjet samaradorligi ko'rsatkichlarini hisoblashda foydalaniladi moliya organlari, uning ko'rsatmalariga ko'ra loyihaning byudjet samaradorligi baholanadi.

4. mintaqaviy - davlat diskont stavkasi mintaqaviy hukumatlar tomonidan sozlanishi mumkin.

5. loyiha ishtirokchisi - korxonalar, firmalar va boshqa ishtirokchilarning loyihada ishtirok etish samaradorligini aks ettiradi, ishtirokchilarning o'zlari tomonidan tanlanadi.

Loyihaning ijtimoiy samaradorligini aniqlashda E diskont stavkasini hisoblashning uslubiy yondashuvlari.

Ushbu holat uchun E diskont stavkasini aniqlashning bir nechta modellari mavjud, ammo ularning barchasi iqtisodiyotning optimal ishlash rejimini tavsiflovchi bir hil ishlab chiqarish funktsiyasini tahlil qilishga asoslangan.

Ushbu modellarning eng oddiyini quyidagi mulohazalar asosida olish mumkin: asosiy kapitalning o'sishi hisobiga YaIMning o'sishi umumiy o'sish va o'sish bilan aniqlangan qism o'rtasidagi farqga teng. mehnat resurslari va NTPni amalga oshirish.

D YaIM \u003d YaIM (s - h - d),

Bu yerda c - uning yillik o'sish sur'ati, h - mehnat resurslarining ko'payishi hisobiga yalpi ichki mahsulotning yillik o'sish sur'ati, r - fan-texnika taraqqiyotini joriy etish hisobiga yalpi ichki mahsulotning o'sishi.

Shuningdek, YaIM o'sishini asosiy kapital rentabelligining umumiy o'sishi va uning ekstensiv omillar ta'sirida yuzaga keladigan qismi o'rtasidagi farq sifatida aniqlash mumkin, ya'ni.

D YaIM \u003d F E (s "- h"),

Bu erda F - mamlakat iqtisodiyotidagi asosiy va aylanma kapitalning umumiy qiymati, E - asosiy va aylanma kapital o'sish birligining marjinal rentabelligini tavsiflovchi diskont stavkasi, c" - uning yillik o'sish sur'ati, h" - ekstensiv omillar ta'sirida yalpi ichki mahsulot o'sishining bir qismi.

Berilgan munosabatlardan kelib chiqadiki:

E \u003d YaIM (s - h - d) / F (s "- h").

Shu tarzda belgilangan chegirma stavkasi, umuman olganda, davlatning moliyaviy manfaatlarini aks ettiradi, lekin jamiyat loyihalarning iqtisodiy va ijtimoiy oqibatlariga befarq emas, shuning uchun bu tarzda olingan chegirma stavkasi moslashtirilishi kerak.

Loyihaning tijorat samaradorligini aniqlashda E diskont stavkasini hisoblashning uslubiy yondashuvlari.

Bu holda chegirma stavkasini aniqlashda, potentsial investorlardan kapital taklifi foiz stavkalarining oshishi bilan ortib borishini va loyihaning tijorat samaradorligini aniqlash uchun diskont stavkasi loyihaning faqat joriy yilda amalga oshirilishiga bog'liqligini hisobga olish kerak. amalga oshirish uchun o'z kapitali yoki boshqa investorlarning mablag'lari jalb etiladi. Keyin birinchi holatda chegirma stavkasi quyidagi ifodadan aniqlanadi:

E \u003d Eo + Ep,

bu erda: Eo - risksiz investitsiyalar uchun chegirma stavkasi, Ep - bozor kon'yunkturasining umumiy holatini va ma'lum bir loyihaning o'ziga xos xususiyatlari bilan belgilanadigan xavfni hisobga oladigan tuzatish koeffitsienti ko'rinishidagi risk mukofoti.

Risklarni tuzatishni o'z ichiga olmaydigan chegirma stavkasi quyidagi tartibda belgilanishi kerak: u birinchi banklarning depozit stavkalariga qarab belgilanadigan investitsiya qilingan mablag'lardan kelajakdagi daromadning minimal ruxsat etilgan talablariga muvofiq belgilanishi mumkin. ishonchlilik toifasi (rus sharoitida bu Sberbankning depozit stavkasi).

Xavfni to'g'irlash qiymatida, umumiy holatda, xavflarning 3 turi hisobga olinadi:

Mamlakat xavfi odatda quyidagi imkoniyatlarda namoyon bo'ladi:

1. qonunchilikdagi kutilmagan o'zgarishlar yomonlashadi moliyaviy ko'rsatkichlar loyiha (loyihada nazarda tutilganlarga nisbatan soliqlarni oshirish, ishlab chiqarish yoki ishlab chiqarilgan mahsulotlarga talablarni kuchaytirish).

2. mulkni musodara qilish yoki mulk huquqini yo'qotish, agar u bozor narxidan past narxda sotib olingan yoki loyihada nazarda tutilgan bo'lsa.

3. organ xodimlarining o'zgarishi hukumat nazorati ostida bilvosita harakat qonunchiligini sharhlash.

Mamlakat riskini tuzatish qiymati mutaxassislar tomonidan baholanadi va taxminan 3-5% ni tashkil qiladi.

Loyiha ishtirokchilarining ishonchsizligi xavfi odatda loyihani kutilmagan tarzda tugatish ehtimolida namoyon bo'ladi, buning sababi:

1. loyihani amalga oshiruvchi kompaniyaning moliyaviy beqarorligi.

2. yomon niyat, to'lovga qodir emasligi, boshqa loyiha ishtirokchilarining huquqiy qobiliyatsizligi.

3. Ushbu loyihaga sarmoya kiritish uchun mo'ljallangan mablag'larni o'zlashtirish.

Xavf uchun mukofot miqdori ma'lum bir loyihaning har bir ishtirokchisi tomonidan mutaxassis tomonidan belgilanadi. Odatda, ushbu turdagi xavf uchun tuzatish 5% dan oshmaydi.

Loyihada nazarda tutilgan daromadlarni olmaslik xavfi, birinchi navbatda, loyihaning tashkiliy, texnik va texnologik echimlari, shuningdek, ishlab chiqarish hajmi va mahsulot va resurslarga narxlarning tasodifiy o'zgarishi bilan bog'liq. Turli loyihalar uchun ushbu turdagi xavf uchun tuzatishlarning o'ziga xos qiymatlari haqidagi savol hali ham yaxshi tushunilmagan, ammo quyidagilarni taxmin qilish mumkin:

Chegirma stavkasini belgilashda, bozor kon'yunkturasining umumiy holatini hisobga oladigan koeffitsient ko'rinishidagi risk mukofotini hisobga olgan holda, quyidagi formuladan foydalaniladi:

E \u003d Eo + in (R + Eo),

bu erda: R - o'rtacha bozor daromadi, ya'ni. bozorda muomalada bo'lgan barcha qimmatli qog'ozlar to'plami bilan bir xil tuzilishga ega bo'lgan aksiyalar paketiga qo'yilgan investitsiya daromadi.

Biroq, bozorda muomalada bo'lgan barcha aktsiyalarning rentabelligi haqida to'liq ma'lumot odatda mavjud emas. Amalda, bu ko'rsatkich ba'zan "ko'k chiplar" deb ataladigan cheklangan miqdordagi vakillik qimmatli qog'ozlari bo'yicha hisoblanadi (aksiya yoki qimmat baho qog'ozlar yirik kompaniyalar olingan daromadlar va dividendlarning barqaror ko'rsatkichlari bilan, masalan, neft, gaz va energetika kompaniyalari aktsiyalari).

c - aktsiyalarning o'rtacha bozor blokiga investitsiya qilish bilan solishtirganda ushbu loyihaning nisbiy xavflilik koeffitsienti (odatda 0 dan 2 gacha).

Diskont stavkasining yuqoridagi taxminlari o'z kapitali uchun amal qiladi. Loyiha ishtirok etgan taqdirda qarzga olingan kapital, chegirma stavkasi quyidagilarga teng bo'ladi:

E \u003d Y Ei * AI,

bu erda: Ei - chegirma stavkasi belgilanadi i- ishtirokchi loyihani amalga oshirish. Ai - loyihaning umumiy kapitalidagi i-ishtirokchi kapitalining ulushi. n - loyiha ishtirokchilari soni.

2. Hisoblash va analitik qism

Ko'rsatkich, ming rubl	Qadamlar, yillar

2.1 Investitsion loyihalarning asosiy ko'rsatkichlarini aniqlash

sof diskontlangan daromad.

Agar hisob-kitob davrida narxlarda inflyatsion o'zgarishlar bo'lmasa yoki hisob-kitoblar amalga oshirilsa asosiy narxlar, keyin doimiy diskont stavkasi uchun NPV qiymati quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:

Bu erda Rt - loyiha amalga oshirilgandan so'ng erishilgan natijalar, in yil t, rub.; Zt - xuddi shu bosqichda amalga oshirilgan loyihani amalga oshirish xarajatlari, rub.; Tr - hisoblash gorizonti, yil; E - chegirma omili; Rt -Zt - ta'sirga erishildi t-bosqich, ishqalash; (1+E)-t-chegirma omili.

NPV ni aniqlash uchun o'zgartirilgan formuladan foydalanish qulayroqdir. Buning uchun kapital qo'yilmalar Zt tarkibidan chiqarib tashlanadi va quyidagilar bilan belgilanadi:

Kt - hisob-kitob davrining t-bosqichidagi kapital qo'yilmalar, rub.

K - chegirmali kapital qo'yilmalar miqdori, rub.

U holda Zt kapital qo'yilmalarni o'z ichiga olmagan taqdirda, t-bosqichdagi tannarxdir.

Shunday qilib:

NPV \u003d (950 - 400) (1 + 0,12) 0 + (950 - 400) (1 + 0,12) -1 + (850 - 380) (1 + 0,12) -2 + (750 - 420) )(1+) 0,12)-3 + (700 - 450)(1+0,12)-4 + (650 - 400)(1+0,12)-5 + (725 - 425)(1+0 .12)-6 + (740 - 480) )(1+0,12)-7 + (800 - 500)(1+0,12)-8 + (825 - 525)(1+0,12)-9 - 900(1+0,12)0-500(1+0,12)- 4 = 550 * 0,8929 + 470 * 0,7972 + 330 * 0,7118 + 250 * 0,6355 + 250 * 0, 5674 + 300 * 0,5066 + 260 * 0,4523 + 300 * 0,4523 + 300 * 0,460 - 300 * 0,460 * 300. .6355 = 491,1 + 374,68 + 234,9 + 158,88 + 141,85 + 151,98 + 117,6 + 121,17 + 108,18 - 900 - 317,75 = 1900,34 - 900 - 317,75 = 682,53.

Hisob-kitoblar natijasida biz investitsiya loyihasining NPV ijobiy ekanligini ko'ramiz, shuning uchun loyiha samarali (E = 12% bilan) va uni qabul qilish masalasini ko'rib chiqish mumkin.

Ichki daromad darajasi.

IRR odatda E qiymati deb ataladi, bunda sof joriy qiymat (NPV) 0 ga aylanadi, ya'ni.

Ushbu tenglamani yechish uchun odatda EIRR qiymatini tanlash usuli qo'llaniladi. EVND ning ma'lum bir qiymati uning me'yoriy qiymati yoki berilgani bilan taqqoslanadi. URNIni aniqlash uchun dastlabki ma'lumotlar NPVni aniqlash bilan bir xil.

Keling, ushbu loyiha uchun UTRR ni quyidagi manzildan topamiz:

NPV \u003d (0 - 0) (1 + 0,18) 0 + (950 - 400) (1 + 0,18) -1 + (850 - 380) (1 + 0,18) -2 + (750 - 420 )(1+0,18 )-3 + (700 - 450)(1+0,18)-4 + (650 - 400)(1+0,18)-5 + (725 - 425)(1+0 .18)-6 + (740 - 480) (1+0,18)-7 + (800 - 500)(1+0,18)-8 + (825 - 525)(1+0,18)-9 - 900(1+0,18)0-500(1+0,18)-4 = 550*0,8475 + 470*0,7182 + 330*0,6086 + 250*0,5158 + 250*0, 4371 + 300*0,3704 + 260*0,3139+ 300*0,3139+ 300*0,260502 - 2*0. 158 = 466,13 + 337,55 + 200,84 + 128,95 + 109,28 + 111,12 + 81,61 + 67,65 + 79,8 - 900 - 257,9 = 1582,93 - 900 - 257,9 = 425,03.

NPV = (0 - 0)(1+0,355)0 + (950 - 400)(1+0,355)-1+ (850 -380)(1+0,355)-2 + (750 - 420)(1+0,355) -3 + (700 - 450)(1+0,355)-4 + (650 - 400)(1+0,355)-5 + (725 - 425)(1+0,355)-6 + (740 - 480)(1+) 0,355)-7 + (800 - 500)(1+0,355)-8 + (825 - 525)(1+0,355)-9 -900(1+0,355)0 - 500(1+0,355)-4 = 550* 0,7380 + 470*0,5447 + 330*0,4020 + 250*0,2966 + 250*0,2189 + 300*0,1616 + 260*0,1192+ 300*0,0880 + 306*09, = 306*09, 405,90 + 255,99 + 132,65 + 74,16 + 54,73 + 48,47 + 31,00 + 26,40 +19,48 - 900 - 148, 32 = 1048,79 - 900 - 148,32 = 0,47.

NPV = (0 - 0)(1+0,356)0 + (950 - 400)(1+0,356)-1+ (850 -380)(1+0,356)-2 + (750 - 420)(1+0,356) -3 + (700 - 450)(1+0,356)-4 + (650 - 400)(1+0,356)-5 + (725 - 425)(1+0,356)-6 + (740 - 480)(1+) 0,356)-7 + (800 - 500)(1+0,356)-8 + (825 - 525)(1+0,356)-9 - 900(1+0,356)0 - 500(1+0,356)-4 = 550* 0,7375 + 470*0,5439 + 330*0,4011 + 250*0,2958 + 250*0,2181 + 300*0,1609 + 260*0,1186+ 300*0,0875 + 3004*02, 3004*05. u003d 405,60 + 255,62 + 132,35 + 74,94 + 54,53 + 48,26 + 30,84 + 26,24 + 19,35 - 900 - 147, 89= 1048,75 - 900 - 147,89 = -1,14.

NPV = (0 - 0)(1+0,3553)0 + (950 - 400)(1+0,3553)-1+ (850 -380)(1+0,3553)-2 + (750 - 420) )(1+0,3553 )-3 + (700 - 450)(1+0,3553)-4 + (650 - 400)(1+0,3553)-5 + (725 - 425)(1+0 .3553)-6 + (740 - 480) (1+0,3553)-7 + (800 - 500)(1+0,3553)-8 + (825 - 525)(1+0,3553)-9 -900(1+0,3553)0 - 500(1+0,3553)-4 = 550*0,7378 + 470*0,5444 + 330*0,4017 + 250*0,2964 + 250*0, 2187 + 300*0,1614 + 260*0,1191+ 300*0,080802 + 300*0,0808*00. 964 = 405,81 + 255,88 + 132,56 + 74,10 + 54,67 + 48,41 + 30,95 + 26,35 +19,44 - 900 - 148,19 = 1048,38 - 900 - 148,19 = -0,01.

EVND > E (EVND = 0,3553 va E = 0,12), shuning uchun loyiha samarali hisoblanadi

Hosildorlik indeksi.

Loyihaning rentabellik indeksini quyidagi ifodadan aniqlash mumkin:

bu erda - kapital qo'yilmalarni o'z ichiga olmaydi loyiha amalga oshirilgandan keyingi xarajatlar.

ID>1 - loyiha samarali.

Qaytarilish muddati.

To'lov muddati deganda sof yoki sof joriy qiymat salbiy bo'lmagan va kelajakda ham shunday bo'lib qoladigan eng qisqa davrning davomiyligi tushuniladi, ya'ni. Rt, Zxt, Kt va E ning berilgan qiymatlari uchun Oqimning shunday qiymatini aniqlash zarur, bunda:

Standart to'lov muddati quyidagi formula bo'yicha aniqlanadi:

Qadamlar, yillar
	900+491,10 = -408,91
	408,91+374,68 = -34,22
	34,22+234,89 = 200,67
	200,67+(-158,88) = 41,80
	41,80+141,85 = 183,65
	183,65+151,98 = 335,63
	335,63+117,60 = 453,23
	453,23+121,17 = 574,40
	574,40+108,18 = 682,58

Guruch. 1. Loyihani qoplash muddati

Grafik va olingan hisob-kitoblarga ko'ra, to'lov muddati taxminan 2 yil ekanligini ko'rishingiz mumkin, to'lov muddatini aniqroq hisoblash uchun biz quyidagi formuladan foydalanamiz:

Shunday qilib, aniq to'lov muddati 2 yil 2 oy. dan kamroq normativ atama o'zini oqlash, bu 8,3 yil va shuning uchun loyiha samarali.

2.2 Loyihaning tijorat samaradorligini hisoblash

Investitsion loyihaning tijorat samaradorligi ko'rsatkichlari loyihani to'liq amalga oshiradigan haqiqiy yoki potentsial kompaniyaga nisbatan uning samaradorligini aks ettiradi. o'z mablag'lari. Tijorat ko'rsatkichlari pul oqimlari asosida aniqlanadi. Pul oqimi F t odatda alohida faoliyatdan keladigan oqimlardan iborat:

Investitsion - Fit;

Operatsion - F0t;

Moliyaviy - Ff t.

Loyihaning tijorat samaradorligini baholash uchun bozor narxlarida ifodalangan Fit va F0t qiymatlari qo'llaniladi va loyihadan tashqari (boshqa sohalarda, ekologik va ijtimoiy) ta'sir hisobga olinmaydi.

Investitsion loyihaning pul oqimi butun hisob-kitob davri uchun aniqlanadi - loyihaning boshlanishidan uning tugatilishigacha bo'lgan vaqt uzunligi, odatda bir yilga teng bo'lgan hisoblash bosqichlariga bo'linadi. Har bir qadamda qiymat pul oqimi bilan xarakterlanadi:

Ushbu bosqichda pul tushumlari miqdoriga teng keladigan tushum:

Chiqib ketish ushbu bosqichdagi xarajatlarga teng;

Balans (faol muvozanat, effekt), ya'ni. kirish va chiqish o'rtasidagi farq.

Tijorat samaradorligini baholash uchun pul oqimlari quyidagicha ifodalanadi:

Investitsion faoliyatdan:

Kirishlar loyiha yakunida aktivlarni sotish, aylanma mablag'larning kamayishidan olingan daromadlarni o'z ichiga oladi;

· Chiqib ketishlarga kapital qo‘yilmalar, aylanma mablag‘larni ko‘paytirish xarajatlari, ishga tushirish xarajatlari, loyiha yakunida tugatish xarajatlari kiradi.

Operatsion faoliyatdan:

Kirishlar savdo tushumlarini va boshqalarni o'z ichiga oladi faoliyatdan tashqari daromad;

Chiqib ketishlarga ishlab chiqarish xarajatlari va soliqlar kiradi.

2.3 Investitsiya loyihasining moliyaviy maqsadga muvofiqligini aniqlash

Loyihalarning asosiy qismi dastlabki davrdagi xarajatlarni va kelajakda naqd pul tushumlarini olishni o'z ichiga oladi. Loyiha moliyaviy jihatdan maqsadga muvofiq deb hisoblanadi, agar u uchun etarli miqdorda (o'z yoki qarzga olingan) mablag' mavjud bo'lsa, uni quyidagi shart yordamida tekshirish mumkin.

Investitsion jarayonning moliyaviy maqsadga muvofiqligi uchun har bir bosqichda jami pul oqimi balansini (investitsiyalar, operatsion va investitsiyalardan oqimlar yig'indisi) hisoblash kifoya. moliyaviy faoliyat) ijobiy edi.

Investitsion loyihaning moliyaviy maqsadga muvofiqligi har bir hisob-kitob bosqichida loyihani davom ettirish uchun etarli miqdorda pul mablag'lari mavjud bo'lgan loyihaning pul oqimlarining shunday tuzilishini ta'minlashdir.

bu erda Kobst - o'z kapitalining oqimi.

Evnd = 0,5382

NPV = -450(1 + 0,5382)-0 +55(1 + 0,5382)-1 +470(1 + 0,5382)-2 +330(1 + 0,5382)-3 -250(1 + 0,5382)-4 + 250( 1 + 0,5382)-5 + 300(1 + 0,5382)-6 + 260(1 + 0,5382)-7 + 300

(1 + 0,5382)-8 + 300(1 + 0,5382)-9 = 0

2.4 Loyihani amalga oshirish uchun foydalanilgan kreditni qaytarishning optimal sxemasini aniqlash

Qarzni to'lashning optimal sxemasi to'lash davrining yili bo'yicha bunday taqsimot sifatida tushuniladi qarzga pul oldi(3 yildan ortiq bo'lmagan), bunda o'z kapitalining NPV eng katta bo'ladi. Buning uchun, qabul qilingan qarzni to'lash sxemasidan tashqari, loyihaning moliyaviy maqsadga muvofiqligini aniqlashda, qo'shimcha ravishda bir nechta boshqa sxemalarni ko'rib chiqish, ularning har biri uchun o'z kapitalining NPV ni aniqlash kerak. Qarzni to'lash sxemalarining turli xil variantlari bo'yicha o'z kapitalining shu tarzda olingan NPV ni taqqoslab, NPV eng yuqori qiymatga ega bo'lganini toping. Kreditni to'lash sxemalarining barcha variantlarini hisoblashda loyihaning moliyaviy maqsadga muvofiqligi printsipiga rioya qilish kerak.

Xulosa

pul mablag'larini iqtisodiy diskontlash

Ish natijalariga ko'ra, asosiy ko'rsatkichlarni hisoblash, umuman olganda, loyiha samarali ekanligini ko'rsatdi, chunki:

NPV>0 (462,11), berilgan chegirma koeffitsienti E=0,17 va uni qabul qilish masalasini ko'rib chiqish mumkin.

GNI > E (0,3553 > 0,17).Olingan EMI (0,3553) qiymati standart qiymatdan (0,17) kattaroqdir, shuning uchun ushbu natijaga asoslanib, loyiha ham samarali hisoblanadi.

ID > 1 (1,40 > 1).Rentabellik indeksi (1,40) mos ravishda birdan katta, loyiha samarali hisoblanadi.

Loyihani qoplash muddati ko'rsatkichining qiymati ham ushbu loyihani qabul qilishning maqsadga muvofiqligini ko'rsatadi. To'lovning aniq muddati - 5 yil 4 oy. Bu 5,9 yil bo'lgan standart to'lov muddatidan kamroq va shuning uchun loyiha samarali.

Eng yaxshi variant - kreditni 3 yil oxirida to'lash,

Ushbu variantda NPV eng katta qiymatga etadi.

Natijada, yuqorida aytilganlarning barchasidan xulosa qilishimiz mumkinki, investitsiya loyihasi har jihatdan samarali va shuning uchun uni amalga oshirish mumkin.

Xulosa qilib shuni aytish kerakki, loyihaning moliyaviy imkoniyatlarini aniqlashda qarzni to'lashning uchta sxemasi ko'rib chiqildi. kredit foizlari 10% ga teng.

Adabiyotlar ro'yxati

1. Kozin B.S. "Investitsiyalarni iqtisodiy baholash" kursi bo'yicha ma'ruza matnlari.

2. Koltynyuk B.A. "Investitsiya loyihalari" - Sankt-Peterburg, 2000 y.

3. Kraev V.I., Pantina T.A. "Suv transportiga investitsiyalarni iqtisodiy baholash" - Sankt-Peterburg, 2003 y.

Allbest.ru saytida joylashgan

...

Shunga o'xshash hujjatlar

Investitsion loyihaning moliyaviy maqsadga muvofiqligi. Investitsiya loyihalari samaradorligini baholash tushunchasi va usuli. Investitsiyalarning iqtisodiy samaradorligini baholash mezonlari va tamoyillari. Pul oqimlarini joriy, prognozli yoki deflatsiyalangan narxlarda ifodalash.

ma'ruzalar kursi, qo'shilgan 04/08/2009


Investitsion loyiha samaradorligining umumiy turlarining xususiyatlari. Investitsion investitsiyalar samaradorligini moliyaviy baholash uchun ma'lumotlar majmuasini shakllantirish tartibi. Investitsiyalarning iqtisodiy samaradorligini baholashning statik va dinamik usullari.

muddatli ish, 22.06.2015 qo'shilgan


Pul oqimlarini diskontlash. Moliyalashtirish sxemasi, moliyaviy maqsadga muvofiqligi. Investitsiya loyihasi samaradorligining ajralmas ko'rsatkichlari, ularni hisoblash metodologiyasi va loyihaning tadbirkorlik sub'ektlari faoliyatida samaradorligini ta'minlash shartlari.

muddatli ish, 2014-09-19 qo'shilgan


Investitsion loyihaning jamoatchilik va tijorat samaradorligini baholash. Loyihaning moliyaviy maqsadga muvofiqligi va korxonaning loyihadagi ishtiroki samaradorligi ko'rsatkichlarini hisoblash. Pul oqimlarini hisoblash va hududiy va tarmoq samaradorligi ko'rsatkichlari.

muddatli ish, 29.04.2010 qo'shilgan


Investitsion loyihaning samaradorligini aniqlashning asosiy qoidalari. Investitsion loyihalarni baholashning asosiy tamoyillari. Ijtimoiy samaradorlikni hisobga olish. Loyihaning samaradorligini aniqlashning bir qismi sifatida xarajatlarni baholash. Samaradorlikni baholashning statik usullari.

muddatli ish, 07/14/2015 qo'shilgan


Investitsiya loyihasining iqtisodiy samaradorligini baholash usullari va ko'rsatkichlari. Pul oqimlarini diskontlash kontseptsiyasidan foydalanish, sof joriy qiymat (diskontlangan daromad) usulini qo'llash. Investitsiya natijasining xususiyatlari.

muddatli ish, 08/04/2014 qo'shilgan


Jamiyatning ijtimoiy sohasiga sarmoya kiritishning xususiyatlari. Investitsion loyihalarni baholashning asosiy tamoyillari va usullari, ularning samaradorligi ko'rsatkichlarini tavsiflash. Investitsion loyihalarning pul oqimlarining tarkibi. Investitsion investitsiyalar samaradorligini hisoblash.

test, 2012-05-24 qo'shilgan


Investitsion loyihalarni baholash metodologiyasi, ta'rifi, turlari va samaradorligi tamoyillari. Pul oqimlarining turlari. Diskont stavkasini hisoblash metodologiyasi. "Sevzapspetsavtomatika" NPO YoAJ investitsiya loyihasi misolida baholashning iqtisodiy ko'rsatkichlarini hisoblash.

dissertatsiya, 24.10.2011 qo'shilgan


Samaradorlikni baholash usullari. Investitsiya loyihasining iqtisodiy samaradorligi ko'rsatkichlari. Sof pul oqimi. Aylanma mablag'larga bo'lgan ehtiyoj. Investitsiya loyihasining iqtisodiy samaradorligini aniqlash uchun dastlabki ma'lumotlar.

referat, 02/05/2008 qo'shilgan


Investitsion loyihalar tushunchasi va ularning tasnifi. "SPMK Lipetskaya-4" OAJ korxonasining tashkiliy-iqtisodiy xususiyatlari. Ushbu korxona misolida investitsiya loyihasining pul oqimlarini hisoblash, shuningdek loyihaning samaradorligini baholash.

Investitsion loyihalarni iqtisodiy baholash real aktivlar bilan operatsiyalarni investitsiya qilishning mumkin bo'lgan variantlarini asoslash va tanlash jarayonida markaziy o'rinni egallaydi. Loyihaning boshqa barcha ijobiy xususiyatlari bilan, agar u quyidagilarni ta'minlamasa, u hech qachon amalga oshirish uchun qabul qilinmaydi:

investitsiya qilingan mablag'larni tovarlar yoki xizmatlarni sotishdan olingan daromadlar hisobiga qoplash;

Investitsion daromadni korxona uchun kutilgan darajadan past bo'lmasligini ta'minlaydigan foyda olish;

Korxona uchun maqbul bo'lgan muddatda investitsiyalarning daromadliligi.

Investitsion faoliyatning aynan shunday natijalariga erishish haqiqatini aniqlash real aktivlarga investitsiya qilish uchun har qanday loyihaning moliyaviy-iqtisodiy parametrlarini baholashning asosiy vazifasi hisoblanadi.

Bunday baholash har doim juda qiyin vazifa bo'lib, bu bir qator omillar bilan izohlanadi:

Birinchidan, investitsiya xarajatlari etarli darajada uzoq vaqt davomida (ba'zan bir necha yilgacha) bir martalik yoki takroran amalga oshirilishi mumkin;

Ikkinchidan, investitsiya loyihalarini amalga oshirishdan natija olish jarayoni ham uzoq davom etadi (har qanday holatda ham u bir yildan oshadi);

Uchinchidan, uzoq muddatli operatsiyalarni amalga oshirish investitsiyalarning barcha jihatlarini baholashda noaniqlikning oshishiga va xatolik xavfiga olib keladi.

Aynan shu omillarning mavjudligi investitsiya loyihalarini baholashning maxsus usullarini yaratish zaruratini keltirib chiqardi, bu esa mumkin bo'lgan eng past xato darajasi bilan juda oqilona qarorlar qabul qilishga imkon beradi (garchi, albatta, baholashda mutlaqo ishonchli qaror bo'lishi mumkin emas). investitsiya loyihalari).

Investitsion loyihalarni asoslash va tahlil qilishda olib boriladigan barcha hisob-kitoblarning asosi hozirgi vaqtda amalga oshirilishi kerak bo'lgan xarajatlar va kelajakda olinishi mumkin bo'lgan pul tushumlarini taqqoslashdir.

Annuitetning joriy (zamonaviy) narxini aniqlashni o'z ichiga olgan yondashuv ushbu muammoni hal qilishda yordam beradi. Shu asosda bugungi kunda qo'yilgan mablag'lar ertangi foyda bilan qanchalik o'zini oqlashini aniq tasavvur qilish mumkin.

Agar misol sifatida 1 million rubl olishni o'z ichiga olgan investitsiya loyihasini ko'rib chiqsak, bunday tahlilning ma'nosini tushunish osonroq bo'ladi. keyingi besh yilning har birining oxirida. Kelajakdagi pul tushumlarining har biri uchun joriy qiymat (foiz stavkasidan kelib chiqqan holda - diskont stavkasi - yillik 10% darajasida) biz (5.2) formuladan foydalanib aniqlashimiz mumkin va adj. 3. Olingan natijalar jadvalda keltirilgan. 5.2.

5.2-jadval

Annuitetning joriy qiymatini hisoblash

	Pul oqimlari (naqd pul tushumlari), million rubl	joriy qiymat kelajakdagi pul tushumlari, million rubl
		1,00
		1,00
Jami joriy qiymat 3,79

Grafik jihatdan, bu jarayon rasmda ko'rsatilgan. 5.2.

Guruch. 5.2. Annuitetning joriy qiymatini shakllantirish sxemasi

Bunday qayta hisob-kitobning mantig'i investitsiya natijasida yaratilgan ob'ektning umrining istalgan soni uchun o'zgarmaydi. Hisoblash (5.2) formula bo'yicha quyidagi tarzda amalga oshirildi:

Demak, annuitetning joriy qiymatini hisoblashning umumiy tenglamasi:

, (5.5)

bu erda PMT t - t davri oxiridagi kelajakdagi pul tushumlari;

E - investitsiyalar rentabelligi darajasi;

k - joriy investitsiyalardan kelajakdagi daromad olinadigan davrlar soni.

Agar har bir davrda naqd pul tushumlari bir xil bo'lsa, formulani soddalashtirish va quyidagicha taqdim etish mumkin:

Qayerda - annuitetning joriy (zamonaviy) qiymati 1 rub. k davrning har birining oxirida E darajasidagi daromad darajasida.

Elektron jadval tizimlari yoki qidirish jadvallari (4-ilova) tufayli (5.5) va (5.6) formulalar yordamida kerakli qiymatni topishingiz mumkin. Agar ushbu muammoni hal qilish uchun biz bir rublning annuitet qiymatlarini o'z ichiga olgan ma'lumot jadvalidan foydalangan bo'lsak, unda biz kelajakdagi qiymatni hozirgi qiymatga (chegirma koeffitsienti) keltirish koeffitsientini topdik va keyin siz shunchaki qilishingiz kerak. bu koeffitsientni real annuitet summalariga ko'paytiring.

5.3-misol. Faraz qilaylik, yangi asbob-uskunalarni sotib olish uchun 100 ming rubl miqdorida naqd pul kerak bo'ladi, bu esa 25 ming rubl miqdorida soliq to'langanidan keyin naqd pul tushumlarining yillik tushumini ta'minlaydi. sezilarli yillik tebranishlarsiz olti yil davomida. Olti yillik ishlagandan so'ng uskunalar to'liq eskirmasa-da, shunga qaramay, hozirgi vaqtda uning qiymati hurda qiymatidan oshib ketishini taxmin qilish qiyin. Tugatish xarajatlari hurda sotishdan tushgan tushum hisobidan qoplanadi. Lineer tamponlama ushbu olti yil uchun (yiliga 16 667 rubl) mos ravishda 25 ming rubl miqdoridagi naqd pul tushumlari miqdoriga kiritiladi.

Ushbu loyihani birinchi taxminda baholash uchun kelajakdagi naqd pul tushumlarining joriy (zamonaviy) qiymati kompaniya hozir to'lashi kerak bo'lgan xarajatlarni qoplaydimi yoki yo'qligini taxmin qilish kifoya. Aslida, bu biz belgilashimiz kerakligini anglatadi sof joriy qiymat kompaniya bunday loyihani amalga oshirishdan oladigan.

Hisob-kitoblarni amalga oshirayotganda biz yillik 10% darajasida daromadlilik stavkasidan (chegirma stavkasi) harakat qilamiz.

Hisoblash natijalari Jadvalda jamlangan. 5.3.

5.3-jadval

Pul oqimlarining joriy qiymatini hisoblash

Vaqt davri (yillar)	Investitsiyalar (rub.)	naqd pul tushumlari	joriy qiymat 1 rub. turli yillardagi pul oqimlari (chegirma omillari 10% stavkada	joriy qiymat pul turli yillardagi oqimlar, rub.
0 (bugun)
Loyihaning sof joriy qiymati

Hisob-kitoblar shuni ko'rsatdiki, ushbu loyiha uchun sof joriy qiymat ijobiy bo'ldi. Boshqacha aytganda, investitsiya loyihasini amalga oshirish kompaniyaning kapitalini 8850 rublga oshirishga olib keldi. zamonaviy so'zlar bilan aytganda. Shuning uchun investitsiya o'zini foydali deb ko'rsatdi va firma qiymatining oshishiga olib keldi.

5.2.1.5. Chegirma koeffitsienti. Chegirma stavkasi

5.2.1.5.1. Kasting lahzasi

Diskontlangan pul oqimlari ularning ko'p vaqtli (turli xil hisoblash bosqichlari bilan bog'liq) qiymatlarini vaqtning ma'lum bir nuqtasida qiymatiga kamaytirish deyiladi. kamaytirish momenti va t 0 bilan belgilanadi. Qisqartirish momenti asosiy momentga to'g'ri kelmasligi mumkin (vaqt mos yozuvlar nuqtasi, t 0). Biz diskontlash tartibini kengaytirilgan ma'noda tushunamiz, ya'ni. aktyor sifatida nafaqat ko'proq erta vaqt nuqtasi, balki ko'proq kech(t 0 > 0 holatda). Qisqartirish nuqtasi sifatida ko'pincha (lekin har doim ham emas) asosiy moment (t 0 = t 0) yoki investitsiya loyihasini amalga oshirish natijasida korxona boshlanadigan davrning boshlanishi tanlanadi. sof foyda olish.

Aniqroq bo'lishi uchun biz loyihaning moliyaviy profili jadvalida bitta pul oqimi bilan faraziy investitsiya loyihasini olib kelishning eng ko'p qo'llaniladigan daqiqalarini ko'rsatamiz (5.3-rasm).

Guruch. 5.3. Eng ko'p ishlatiladigan quyma momentlari

5.2.1.5.2. Chegirma stavkasi

Diskontlashda qo'llaniladigan asosiy iqtisodiy standart hisoblanadi chegirma stavkasi (E), birlikning ulushi yoki yiliga foiz sifatida ifodalangan.

Pul oqimini diskontlash m-bosqich uning qiymatini NDP m (CF m) ga ko'paytirish orqali amalga oshiriladi chegirma koeffitsienti, formula bo'yicha hisoblanadi

, (5.7)

bu yerda t m - m-hisoblash bosqichining tugash vaqti, E yiliga birlik kasrlarida, t m ​​- t 0 esa yillar bilan ifodalanadi.

Formula (5.7) doimiy diskont stavkasi uchun amal qiladi, ya'ni. E investitsiyaning iqtisodiy muddati yoki hisob-kitob gorizonti davomida doimiy bo'lganda.

Chegirma stavkasi (E) IP samaradorligini baholashda qo'llaniladigan ekzogen tarzda o'rnatilgan asosiy iqtisodiy standartdir.

Ba'zi hollarda diskont stavkasi qiymati turli xil hisoblash bosqichlari uchun boshqacha tanlanishi mumkin (o'zgaruvchan diskont stavkasi), bu quyidagi hollarda mos bo'lishi mumkin:

Vaqt bo'yicha o'zgaruvchan xavf;

IPning tijorat samaradorligini baholashda vaqt o'zgaruvchan kapital tuzilishi;

Kreditlar bo'yicha vaqt o'zgaruvchan foiz stavkasi va boshqalar.

O'zgaruvchan chegirma stavkasi sharoitida chegirma omillarining ta'rifi quyida tavsiflanadi.

5.2.1.5.3. Diskont stavkalarining tasnifi

Quyidagi chegirma stavkalari farqlanadi:

Tijorat;

loyiha ishtirokchisi;

ijtimoiy;

Byudjet.

Yuqorida aytib o'tilganidek, biz buni ko'rib chiqamiz o'quv qo'llanma faqat tijorat chegirma stavkasi va loyiha ishtirokchisining diskont stavkasi.

Tijorat chegirma stavkasi (E) loyihaning tijorat samaradorligini baholashda foydalaniladi; ga muvofiq belgilanadi muqobil samaradorlik kapitaldan foydalanish. Boshqacha qilib aytadigan bo'lsak, tijorat diskont stavkasi - istalgan (kutilayotgan) daromad darajasi (rentabellik), ya'ni. qo'yilgan mablag'larning davlat moliya mexanizmlariga (banklar, moliya kompaniyalari va boshqalar) joylashtirish orqali ta'minlanishi mumkin bo'lgan daromadlilik darajasi. Shunday qilib, E - investitsiya loyihasiga mablag'larni investitsiya qilishni o'z ichiga olgan tijorat strategiyasining tanlov narxi (imkoniyat narxi).

Loyiha ishtirokchisi uchun chegirma stavkasi korxonalar (yoki boshqa ishtirokchilar) loyihasida ishtirok etish samaradorligini aks ettiradi. U ishtirokchilarning o'zlari tomonidan tanlanadi. Aniq imtiyozlar bo'lmasa, tijorat diskont stavkasi u sifatida ishlatilishi mumkin.

5.2.1.5.4. Kapital qiymati sifatida diskont stavkasi

Loyihaning umuman tijorat samaradorligini baholash uchun moliyaviy menejment bo'yicha xorijiy ekspertlar kapital qiymati darajasida belgilangan tijorat diskont stavkasidan foydalanishni tavsiya etadilar.

Har qanday korxona o'z faoliyatini moliyalashtirish uchun mablag' manbalariga muhtoj. U yoki bu moliyalashtirish manbalarini jalb qilish korxona uchun ma'lum xarajatlar bilan bog'liq: aktsiyadorlar dividendlar to'lashlari kerak, banklar - ularga berilgan kreditlar bo'yicha foizlar, investorlar - o'zlari kiritgan mablag'lar bo'yicha foizlar va boshqalar.

Muayyan miqdordagi moliyaviy resurslardan foydalanganlik uchun to'lanishi kerak bo'lgan mablag'larning umumiy miqdori ushbu hajmning foizi sifatida deyiladi. kapital qiymatida (kapital qiymati) (kapital qiymati).

Kapitalning qiymati nafaqat moliyaviy resurslarni taqdim etgan egalariga o'tkazilishi kerak bo'lgan naqd pul to'lovlarining nisbiy miqdorini hisoblash bilan cheklanib qolmaydi, balki kompaniya o'z mablag'larini kamaytirmaslik uchun investitsiya qilingan kapitalning rentabellik darajasini ham tavsiflaydi. bozor qiymati.

investitsiya loyihasi hisobidan amalga oshirilsa tenglik firmalar, keyin umuman loyihaning tijorat samaradorligini baholash uchun foydalaniladigan tijorat diskont stavkasi birinchi toifadagi banklarning depozit stavkalariga qarab belgilanadigan investitsiya qilingan mablag'larning kelajakdagi minimal ruxsat etilgan daromadiga qo'yiladigan talablarga muvofiq belgilanishi mumkin. ishonchlilik.

hisobidan amalga oshirilayotgan investisiya loyihalarini iqtisodiy baholashda qarzga olingan pul, diskont stavkasi kredit bo'yicha foiz stavkasiga teng olinadi.

Chunki ko'p hollarda kapitalni bir manbadan emas, balki bir nechta manbalardan jalb qilish kerak ( tenglik va qarz kapitali), keyin odatda kapitalning qiymati ma'lum o'rtacha rentabellik darajasini ta'minlash zarurati ta'siri ostida shakllanadi. Shunung uchun kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymati WACC (Kapitalning o'rtacha og'irligi) investorlarning barcha toifalari bir xil darajadagi xavf bilan muqobil investitsiyalardan olishlari mumkin bo'lgan daromadga o'xshash daromad olishlarini ta'minlash uchun investitsiya loyihasi olib kelishi kerak bo'lgan daromad darajasi sifatida belgilanishi mumkin.

Bunday holda, WACC turli xil mablag'lar manbalari bo'yicha talab qilinadigan daromadning o'rtacha og'irligi sifatida shakllantiriladi, bu manbalarning har birining umumiy investitsiyalardagi ulushi bilan belgilanadi.

Kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymatini aniqlashning umumiy formulasi quyidagicha:

bu erda n - kapital turlarining soni;

E – chegirma stavkasi i- kapital;

d i - baham ko'rish i umumiy kapitaldagi th kapital.

5.2.1.5.5. Diskont stavkasi va risklarni tuzatish

1. Kutilayotgan sof joriy qiymatni (NPV) aniqlashda investitsiya loyihasini amalga oshirish shartlarining noaniqligini hisobga olish usuliga qarab, samaradorlikni hisoblashda diskont stavkasi riskni tuzatishni o'z ichiga olishi yoki kiritmasligi mumkin. Xavfni to'g'irlashning kiritilishi odatda loyiha bitta amalga oshirish stsenariysi bo'yicha baholanganda amalga oshiriladi. Risk mukofotini o'z ichiga olmagan chegirma stavkasi ( risksiz chegirma stavkasi ), muqobil risksiz investitsiya yo'nalishlarining rentabelligini aks ettiradi. Risklarni to'g'irlashni o'z ichiga olgan diskont stavkasi baholanayotgan loyihaga investitsiya bilan bir xil xavfga ega bo'lgan muqobil investitsiya yo'llarining rentabelligini aks ettiradi.

2. Chegirma stavkasi riskni tuzatishni hisobga olmaganda ( risksiz chegirma stavkasi ) quyidagi tartibda aniqlanadi.

Risksiz tijorat diskont stavkasi , umuman investitsiya loyihasining tijorat samaradorligini baholash uchun foydalaniladigan, ishonchlilikning birinchi toifasidagi banklarning depozit stavkalariga qarab belgilanadigan investitsiya qilingan mablag'lardan minimal ruxsat etilgan kelajakdagi daromadga qo'yiladigan talablarga muvofiq belgilanishi mumkin (bundan keyin). inflyatsiya).

Korxonaning loyihadagi ishtiroki samaradorligini baholash uchun foydalaniladigan risksiz tijorat diskont stavkasi investor tomonidan mustaqil ravishda belgilanadi.

3. Hajmida xavflarni tuzatish Umuman olganda, investitsiya loyihasini amalga oshirish bilan bog'liq risklarning uch turi hisobga olinadi:

Mamlakat xavfi;

Loyiha ishtirokchilarining ishonchsizligi xavfi;

Loyiha daromadlarini olmaslik xavfi.

Agar investitsiya tegishli sug'urta hodisasi uchun sug'urta qilingan bo'lsa, xavfning har bir turi uchun tuzatish kiritilmaydi ( sug'urta mukofoti shu bilan birga, bu xavflarning tegishli turining ma'lum bir ko'rsatkichidir). Biroq, shu bilan birga, investorning xarajatlari sug'urta to'lovlari miqdoriga ko'payadi.

4.Mamlakat xavfi odatda imkoniyat sifatida qaraladi:

Mulkni musodara qilish yoki mulk huquqini yo'qotish, agar ular bozor narxidan past yoki loyihada nazarda tutilgan narxda sotib olingan bo'lsa;

Loyihaning moliyaviy ko'rsatkichlarini yomonlashtiradigan qonunchilikdagi kutilmagan o'zgarishlar (masalan, soliqlarni oshirish, loyihada ko'zda tutilganlarga nisbatan ishlab chiqarish yoki ishlab chiqarilgan mahsulotlarga talablarni kuchaytirish);

Davlat organlarida kadrlar almashinuvi, bilvosita harakat qonunchiligini sharhlash.

Mamlakat xavfini tuzatish qiymati mutaxassislar tomonidan baholanadi:

Rossiyada mamlakat xavfi risksiz, inflyatsiyasiz diskont stavkasiga nisbatan belgilanadi.

5.Loyiha ishtirokchilarining ishonchsizligi xavfi Odatda loyihaning kutilmagan tarzda tugatilishi ehtimolida ko'rinadi, chunki:

Ushbu loyihaga investitsiya kiritish yoki loyihani amalga oshirish uchun zarur bo'lgan moliyaviy zaxiralarni yaratish uchun mo'ljallangan mablag'larni o'zlashtirish;

Loyihani amalga oshirayotgan kompaniyaning moliyaviy beqarorligi (o'zining etarli darajada ta'minlanmaganligi). aylanma mablag'lar, qisqa muddatli qarzlarning aylanma bo'yicha yetarli darajada qoplanmaganligi, kreditlarni ta'minlash uchun yetarli aktivlarning yo'qligi va boshqalar);

Yomon niyat, to'lovga layoqatsizligi, loyihaning boshqa ishtirokchilarining (masalan, qurilish tashkilotlari, xom ashyo etkazib beruvchilari yoki mahsulot iste'molchilarining) huquqiy qobiliyatsizligi, ularning tugatilishi yoki bankrotligi.

Loyiha ishtirokchilarining ishonchsizligi xavfi uchun mukofot miqdori har bir aniq loyiha ishtirokchisi tomonidan uning funktsiyalari, boshqa ishtirokchilar oldidagi majburiyatlari va boshqa ishtirokchilarning ular oldidagi majburiyatlarini hisobga olgan holda ekspert tomonidan belgilanadi. Odatda, ushbu turdagi xavf uchun tuzatish 5% dan oshmaydi, ammo uning qiymati sezilarli darajada loyihani amalga oshirishning tashkiliy-iqtisodiy mexanizmi qanchalik batafsil ekanligiga, unda loyiha ishtirokchilarining tashvishlari qanchalik hisobga olinishiga bog'liq.

6.Loyiha daromadlarini olmaslik xavfi birinchi navbatda loyihaning texnik, texnologik va tashkiliy yechimlari, shuningdek, ishlab chiqarish hajmi va mahsulot va resurslar narxining tasodifiy o'zgarishi bilan bog'liq. Ushbu turdagi xavf uchun tuzatish loyihaning texnik imkoniyati va asosliligi, zarur ilmiy va rivojlanish zaxirasining mavjudligi va marketing tadqiqotlarining puxtaligi hisobga olingan holda belgilanadi.

Turli sohalar va har xil turdagi loyihalar uchun ushbu turdagi xavflarni tuzatishning o'ziga xos qiymatlari masalasi yaxshi tushunilmagan. Agar ushbu loyiha yoki shunga o'xshash loyihalarning xavf-xatarlari bo'yicha alohida fikrlar mavjud bo'lmasa, o'zgartirishlar miqdori jadvalga muvofiq aniqlanishi mumkin. 5.4.

5.4-jadval

Loyihaning daromadlarini olmaslik xavfi uchun tuzatishlarning taxminiy miqdori

Loyiha daromadlarini olmaslik xavfi kamayadi:

Yangi texnologiyaning maqsadga muvofiqligi va samaradorligi, foydali qazilmalarning zaxiralari va boshqalar to'g'risida qo'shimcha ma'lumotlar olinganda;

Loyihada qabul qilingan talab va narxlar hajmlarining o'rtacha pessimistik xarakterini va ularning mavsumiy dinamikasini tasdiqlovchi vakillik marketing tadqiqotlari mavjud bo'lganda;

Qachon kirgan bo'lsa loyiha hujjatlari ishlab chiqarishni ishlab chiqish bosqichida tashkil etish loyihasini o'z ichiga oladi.

5.2.1.5.6. Xavfni to'g'rilashning omil bo'yicha hisoblanishi

Riskni to'g'rilash, yuqorida tavsiflangan usulga qo'shimcha ravishda, omillarni hisoblash orqali aniqlanishi mumkin. Shu bilan birga, hisobga olingan omillarning ta'siri tuzatishda umumlashtiriladi. Asosan, bu omillarga quyidagilar kiradi:

Natijalari noma'lum bo'lgan ilmiy-tadqiqot ishlarini ixtisoslashtirilgan ilmiy-tadqiqot va/yoki loyihalash tashkilotlari tomonidan oldindan o'tkazish zarurati va ilmiy-tadqiqot ishlarining davomiyligi;

Amaldagi texnologiyaning yangiligi (an'anaviy, yangi, an'anaviydan turli xil xususiyatlar va foydalaniladigan resurslarda farq qiladigan va boshqalar);

Talab hajmining noaniqlik darajasi va ishlab chiqarilgan mahsulotlarga narxlar darajasi;

Mahsulotlarga talabning beqarorligi (tsiklikligi) mavjudligi;

Loyihani amalga oshirish jarayonida tashqi muhitda noaniqlik mavjudligi (kon-geologik, iqlimiy va boshqalar). tabiiy sharoitlar, tashqi muhitning tajovuzkorligi va boshqalar);

Amaldagi texnika va texnologiyani o'zlashtirish jarayonida noaniqlikning mavjudligi.

Uning bahosiga qarab, har bir omilga ushbu omil uchun, umuman olganda, loyiha tegishli bo'lgan sohaga va u amalga oshirilayotgan hududga qarab, xavfni sozlash qiymati belgilanishi mumkin. Agar ushbu omillar mustaqil bo'lsa va xavf nuqtai nazaridan bir-birini to'ldiradigan bo'lsa, loyiha tomonidan rejalashtirilgan daromadlarni olmaslik xavfini hisobga olgan holda umumiy tuzatishga erishish uchun alohida omillar uchun xavf tuzatishlari qo'shilishi kerak. Biroq, qayta hisob-kitob qilishning oldini olish uchun, individual omillar uchun xavflarni tuzatish har doim ham birga qo'shilmasligi mumkin. Masalan, ilmiy-tadqiqot va ishlanmalarga bo'lgan ehtiyoj uchun xavfni to'g'irlash ishlatiladigan asbob-uskunalar yoki texnologiyani qo'llashdagi noaniqlik uchun tuzatishga qo'shilmasligi kerak, chunki ilmiy-tadqiqot ishlariga bo'lgan ehtiyoj bilan bog'liq xavf bunday noaniqlikni o'z ichiga olishi mumkin. Shuni ta'kidlash kerakki, agar tavakkalchilikni loyihani amalga oshirish uchun tegishli noqulay stsenariyni amalga oshirish natijasida loyihada ko'zda tutilgan daromadni olmaslik ehtimoli deb tushunadigan bo'lsak, bu hozirgi davr uchun xosdir. Rossiya iqtisodiyoti, keyin uni hisobga olishning eng izchil va ishonchli usuli loyiha uchun mumkin bo'lgan stsenariylarning vakillik to'plamini tahlil qilishga asoslangan bo'lishi kerak. Biroq, vakillik stsenariylari to'plamini oqilona tanlash mumkin bo'lmagan hollarda, xavfni to'g'irlashning kiritilishi xavfni kamida taxminan hisobga olish imkonini beradi. Shu bilan birga, bu usulni biroz ehtiyotkorlik bilan ishlatish kerak. Misol uchun, ba'zi loyihalar uchun chegirma stavkasidagi riskni tuzatish sof iqtisodiy samarani (NPV) oshiradi, shuning uchun riskga moslashtirilgan loyiha xavf-xatarsiz loyihaga (noodatiy pul oqimiga ega loyihalar) qaraganda yaxshiroq ishlaydi. Bunday hollarda xavfni tuzatish tavsiya etilmaydi.

Shuni ham ta'kidlash kerakki, naqd pul oqimining ijobiy va salbiy elementlari uchun bir xil bo'lgan diskont stavkasini tuzatishga asoslangan hisob-kitob (vaqt o'tishi bilan o'zgaruvchan bo'lsa ham) loyiha sifatida samaradorlikni asossiz ravishda oshirib yuborishga olib kelishi mumkin. "butunlay" (loyihalar uchun, pul oqimlari nafaqat hisob-kitob davrining boshida salbiy qiymatlarni oladi), balki loyihada ishtirok etish samaradorligi. Biroq, bugungi kunda ushbu hisob-kitob usulidan butunlay voz kechish mumkin emas, chunki loyihada ko'zda tutilgan daromadni olmaslik xavfini hisobga olishning boshqa usullari Rossiyaning iqtisodiy voqeliklariga ko'proq mos keladigan mablag'larni almashtirish uchun etarlicha ishlab chiqilmagan. bu. . Naqd pul tushumlari va chiqimlarini tegishli ravishda to'g'rilash, loyihani amalga oshirishning turli stsenariylarini belgilashda yoki boshqa biron-bir to'g'ri yo'l bilan risk etarli darajada hisobga olinsa, chegirma stavkasiga xavflarni qo'shimcha ravishda tuzatish kerak emas, chunki bu ikki tomonlama riskni hisobga olish.

5.2.1.5.7. Foiz stavkalari

uchun foiz stavkalari depozitlar va qarz mablag'lari ko'pincha diskont stavkasini belgilashda asos (boshlang'ich nuqta) hisoblanadi. Bundan tashqari, investorlarning inflyatsiya kutilmalarini hisobga oladigan diskont stavkalaridan foydalanish inflyatsiyani investitsiya tahlilida hisobga olish usullaridan biri ekanligini hisobga olib, foiz stavkalari kabi iqtisodiy kategoriyaga e’tibor qaratish zarur.

stavka foizi (foiz stavkasi) - ma'lum vaqt uchun kredit (kredit) dan foydalanganlik uchun to'lovning nisbiy (foiz yoki ulush shaklida) miqdori.

Banklar tomonidan kreditlar bo'yicha olinadigan foiz stavkasi deyiladi kredit foiz stavkasi P kr. Kredit bo'yicha foiz stavkasining alohida holati qayta moliyalash stavkasi Markaziy bank. Bu Markaziy bankning tijorat banklariga zaxiralarini to‘ldirish uchun kredit beradigan foiz stavkasi.

Depozitlar bo'yicha banklarga to'lanadigan foiz stavkasi deyiladi depozit foiz stavkasi P d.Kredit va depozit foiz stavkalari nominal, real va samarali bo'lishi mumkin.

Baholangan ( nominal qiziqish darajasi) chaqirdi stavka foizi P n, kreditor tomonidan e'lon qilingan. Bu, qoida tariqasida, nafaqat kreditorning daromadini, balki inflyatsiya indeksini ham hisobga oladi.

Real foiz stavkasi ( haqiqiy qiziqish darajasi) P 0 - doimiy narx darajasiga tushirilgan nominal foiz stavkasi, ya'ni. inflyatsiyaga moslashtirilgan (“inflyatsiyaga moslashtirilgan”).

Nominal va real foiz stavkalari o'rtasidagi bog'liqlik Fisher formulasi bilan ifodalanadi:

(5.9)

yoki nosimmetrik tarzda

bu erda (barcha ko'rsatkichlar birlikning kasrlarida ifodalanadi)

P ns - foizlarni hisoblashning bir bosqichi uchun nominal foiz stavkasi;

P 0w - foizlarni hisoblashning bir bosqichi uchun real foiz stavkasi;

i w - inflyatsiya darajasi (narxlarning o'sish sur'ati), foizlarni hisoblashning o'rtacha bosqichi.

Samarali foiz stavkasi P ef nominal foiz stavkasi e'lon qilingan davrda to'langan foizlarni kapitallashtirish hisobiga kreditorning daromadini tavsiflaydi.

Shunday qilib, agar yil uchun nominal foiz stavkasi P n ga teng bo'lsa (birlik kasrlarida) va kredit sharti bilan foizlarni to'lash yiliga m marta sodir bo'lsa, deyarli har doim bank har bir to'lov uchun foizni belgilaydi. uchun P n/m. Bunda samarali foiz stavkasi P ef (birlik kasrlarida) formula bilan aniqlanadi

. (5.11)

5.2.1.5.8. Vaqt o'tishi bilan chegirma stavkasining o'zgarishini hisobga olish

Shunga qaramay, umumiy mulohazalardan vaqt o'tishi bilan chegirma stavkasining pasayishiga umumiy tendentsiya mavjudligini ajratib ko'rsatish mumkin.

Avvalo, mamlakat moliya bozorlari takomillashib, ularni davlat boshqaruvi yanada samarali bo'lmoqda, Rossiya Federatsiyasi Markaziy bankining qayta moliyalash stavkasi pasaymoqda, bu esa ortiqcha mablag'larni olish ko'lamining qisqarishiga olib keladi. yuqori daromad investitsiya qilingan kapital bo'yicha. Shuning uchun, agar bugungi kunda investor kamida 15% yillik daromadli (o'zgaruvchan valyutada) loyihaga sarmoya kiritsa, bir necha yil ichida u 10% ga rozi bo'ladi. Bundan tashqari, qonunchilikning takomillashishi bilan uzoq muddatli investitsiyalarning siyosiy xavfi ham kamayadi va tashqi iqtisodiy va tashqi savdo aloqalarining rivojlanishi Rossiya tijorat tuzilmalarining chegirma stavkalarining pastroq stavkalari bilan yaqinlashishiga yordam beradi. rivojlangan mamlakatlar(u erda diskont stavkasi inflyatsiyani hisobga olgan holda davlat uzoq muddatli qimmatli qog'ozlarining daromadliligi bilan belgilanadi).

tomonidan berilgan sabablar Hozirgi vaqtda asta-sekin pasayib borayotgan diskont stavkasini hisobga olgan holda investitsiya loyihalari samaradorligini hisoblash nazariy jihatdan to'g'ri.

Hisoblash davri bosqichlari bo'yicha chegirma stavkasidagi o'zgarishlarni hisobga olish zarurati ushbu stavkani belgilash usuli bilan ham bog'liq bo'lishi mumkin.

Shunday qilib, kapitalning o'rtacha vaznli qiymati (WACC) darajasida o'rnatilgan tijorat diskont stavkasidan foydalanilganda, kapital tarkibi va dividend siyosati o'zgarishi bilan WACC o'zgaradi.

Vaqt bo'yicha o'zgaruvchan diskont stavkasi bilan pul oqimlarini diskontlash, birinchi navbatda, chegirma omilini aniqlash uchun hisoblash formulasida farqlanadi.

Hisoblash davrining boshlanishi (t 0 =0) kamaytirish momenti sifatida qabul qilingan taqdirda, m-bosqich uchun chegirma koeffitsienti formula bo'yicha hisoblanadi.

, (5.12)

bu yerda E 0,…, E m mos ravishda 0, …, oy bosqichlarida chegirma stavkalari,

D 0, …, D m - bu bosqichlarning yillar yoki yilning kasrlaridagi davomiyligi.

5.2.1.5.9. Diskont stavkasini qayta hisoblash

Investitsion loyihalarning samaradorligini aniqlashda ko'pincha bir yillik muddatga ma'lum chegirma stavkasi bilan har xil davomiylikdagi (yarim yil, chorak, oy) bosqichlar uchun diskont stavkasini aniqlash muammosi paydo bo'ladi.

Bu muammo, xususan, doimiy bo'lmagan qadam bilan investitsiya loyihasini baholashda paydo bo'ladi. E doimiy diskont stavkasi holati uchun qayta hisoblash formulasi quyidagicha aniqlanadi.

E(D 1) chegirma stavkasi D 1 qadamining davomiyligi uchun ma'lum bo'lsin (masalan, bir yil) va D qadamining o'lchami uchun E (D) chegirma stavkasini topish kerak (masalan, D). , chorak), D 1 bilan bir xil birliklarda ifodalangan, bu ikkala stavka ham kapitalning bir xil samaradorligiga mos kelishi sharti bilan.

Keyin E(D) tenglamaning yechimi sifatida aniqlanadi

(5.13)

bu erda D 1 va D choraklarda oqilona hisoblab chiqilgan.

Keyin D 1 = 4 (chorak), D = 1 va

Oldingi

10-bob

Investitsion loyihalarni baholash

Investitsion loyihalarning iqtisodiy samaradorligi ko'rsatkichlarini baholash amaliyotida qo'llashning mohiyati, hisoblash tartibi va xususiyatlari doimiy ravishda o'rganilishi kerak. Bu, bir tomondan, investitsiya loyihasi mustaqil baholash ob'ekti sifatida yoki mashina va uskunalar, intellektual mulk va boshqalar bilan bir qatorda xarajatlar yondashuvida aniqlangan mulk elementlaridan biri sifatida harakat qilishi bilan bog'liq.

Boshqa tomondan, agar baholashning maqsadi mulkni sotib olish va sotish bo'lsa, unda potentsial egasi uchta yondashuvning kombinatsiyasi bilan belgilanadigan qiymatning yakuniy qiymatiga mos keladigan mablag'larni investitsiyalash niyatida: foydali, qiyosiy va qimmat. Shuning uchun daromad yondashuvida olib boriladigan diskontlash jarayonini tuzatish kerak.

Investitsion loyihaning jozibadorligi ko'plab omillar va mezonlar bilan baholanishi mumkin: investitsiya bozoridagi vaziyat, davlat moliya bozori, investorning kasbiy qiziqishlari va ko‘nikmalari, loyihaning moliyaviy to‘lov qobiliyati, geosiyosiy omil va boshqalar. Biroq, amalda, rasmiy javob beradigan loyihalarning investitsiya jozibadorligining universal usullari mavjud: ushbu loyihaga sarmoya kiritish foydali yoki foydasiz; bir nechta variantlardan tanlashda qaysi loyihaga ustunlik berish kerak.

Investitsiya, kapital egasi nuqtai nazaridan, kelajakda daromad olish uchun darhol foydadan voz kechishni anglatadi. Investitsion jozibadorlikni baholash muammosi loyihaga taklif etilayotgan investitsiyalar va undan foydalanishdan keladigan daromadlar oqimini tahlil qilishdan iborat. Tahlilchi kutilayotgan natijalar rentabellik va o'zini oqlash muddati nuqtai nazaridan investorning talablariga qanday javob berishini baholashi kerak.

Investitsiya loyihasi bo'yicha qaror qabul qilish uchun xarajatlarning to'liq qoplanishi tabiati, shuningdek, olingan qo'shimcha daromadlar darajasining yakuniy natijaga erishishdagi noaniqlik xavfi darajasiga mos kelishi to'g'risida ma'lumotga ega bo'lish kerak.

Vaqt o'tishi bilan pul qiymatining o'zgarishi nazariyasiga asoslangan oddiy (statik) va murakkab baholash usullarini farqlang.

Oddiy usullar an'anaviy ravishda mahalliy amaliyotda qo'llaniladi. Kapital qo'yilmalarning iqtisodiy samaradorligini hisoblash bo'yicha uslubiy tavsiyalar mavjud biznes sharoitlariga mos keladigan ko'rsatkichlar tizimini nazarda tutadi.

Eng muhim ko'rsatkichlarga quyidagilar kiradi:

1) kapital qo'yilmalarning umumiy iqtisodiy samaradorlik koeffitsienti

E = P / C

Qayerda P- yillik foyda;

TO - kapital qo'yilmalar;

2) to'lash muddati

T = K/P

3) qisqartirilgan xarajatlarni minimallashtirishga asoslangan qiyosiy iqtisodiy samaradorlik ko'rsatkichi;

P 3 \u003d C + E H - * K:,

bu erda C - xuddi shu variant uchun joriy xarajatlar (narx);

E n - kapital qo'yilmalar samaradorligining me'yoriy koeffitsienti;

TO - har bir variant uchun kapital qo'yilmalar.

belgi Investitsion jarayon - bu pul, mulk yoki mulkiy huquqlarni investitsiya qilish va daromad olish o'rtasidagi vaqt oralig'i, odatda bir yildan ortiq. Ilgari mavjud bo'lgan mahalliy usullarning asosiy kamchiliklari xarajatlar va daromadlarning vaqt smetasini e'tiborsiz qoldirish edi.

Bozor munosabatlariga o'tish, investitsiya faoliyatiga oid qonun hujjatlarining qabul qilinishi investorlarga tanlash erkinligini berdi:

Investitsion ob'ektlar;

Iqtisodiy samaradorlikni baholash mezonlari;

Moliyalashtirish manbalari;

Yakuniy natijalardan foydalanish usullari.

Shuning uchun, baholashda investitsion jozibadorlik loyihalarni amalga oshirishda inflyatsiya jarayonlarini, investitsiya imkoniyatlarini, moliyalashtirish uchun jalb qilingan kapitalga xizmat ko‘rsatish zaruriyatini hisobga olish zarur.

Loyihani baholash murakkab usullar biznes-rejada aks ettirilgan loyiha bo'yicha daromadlar va xarajatlar oqimlarining taqqoslanmasligiga asoslanadi. Ob'ektiv baholash uchun loyiha xarajatlarini, baholanayotgan loyiha uchun xavf darajasidan kelib chiqqan holda, xarajatlar vaqtidagi joriy qiymatiga tushgan daromad bilan solishtirish kerak, ya'ni. daromadni chegirma qilish kerak.

Loyihaning iqtisodiy bahosi boshqa investitsiya variantlari bilan solishtirganda uning jozibadorligini tavsiflaydi. Investitsion loyihalarni baholashda vaqt omilini hisobga olgan holda quyidagi ko'rsatkichlar qo'llaniladi:

Loyihani qoplash muddati (muddati);

Daromadning sof joriy qiymati;

Loyihaning rentabellik darajasi (rentabellik koeffitsienti);

Loyihaning ichki daromadlilik darajasi;

O'zgartirilgan daromad darajasi;

Daromad darajasi moliyaviy menejment.

Loyihaning investitsion jozibadorligini baholash, qoida tariqasida, butun ko'rsatkichlar tizimidan foydalanishni o'z ichiga oladi. Buning sababi, har bir usulda boshqa ko'rsatkichni hisoblash jarayonida yo'q qilinadigan ba'zi kamchiliklar mavjud. Har bir ko'rsatkichning iqtisodiy mazmuni bir xil emas. Tahlilchi investitsiya loyihasining turli jihatlari haqida ma'lumot oladi, shuning uchun faqat hisob-kitoblar to'plami to'g'ri investitsiya qarorini qabul qilishga imkon beradi.

10.1. Loyihani qoplash muddati (muddati).

Qaytarilish muddati investitsiya xarajatlarini to'liq qoplash uchun zarur bo'lgan kutilayotgan yillar soni sifatida belgilanadi. Qaytarilish muddati

T ok = Qoplanish yilidan oldingi yillar soni + (Qoplash yilining boshidagi qoplanmagan qiymat / Qoplanish yilidagi pul oqimi)

Misol (shartli). To'lov muddatini hisoblash metodologiyasini ko'rib chiqing. "Uran" investitsiya loyihasi 1000 den sarmoya talab qiladi. birlik, bashorat qilingan daromad oqimi bo'ladi: birinchi yilda - 200; ikkinchi yili – 500, uchinchi yili – 600, to‘rtinchi yili – 800, beshinchi yili – 900. Chegirma stavkasi - 15%.

Oddiy (statik) usul bo'yicha hisob-kitoblar shuni ko'rsatadiki, loyiha ikki yarim yil ichida to'lanadi. Biroq, bu muddat ma'lum bir sohaga investitsiyalarning talab qilinadigan daromad darajasini hisobga olmaydi. Ko'proq ob'ektiv natijalar pul oqimini vaqtinchalik baholashga asoslangan texnika bilan olinadi.

Qaytarilish muddatini aniqlash uchun sizga quyidagilar kerak:

2) to'plangan diskontlangan pul oqimini hisoblang
loyihaning xarajatlari va daromadlari oqimining algebraik yig'indisi. Yig'ilgan
diskontlangan pul oqimi birinchisidan oldin hisoblanadi
ijobiy qiymat;

3) formula bo'yicha to'lov muddatini toping.

1-jadval bo'yicha Uran loyihasining o'zini oqlash muddatini hisoblaymiz.

1-jadval - Dastlabki investitsiyalarni qaytarish jarayoni(den. birlik)

Oqim	Davr
Naqd pul, biznes-rejadan Diskontlangan naqd pul Yig'ilgan diskontlangan naqd pul	(1000) (1000) 1000

Biz olamiz:

T ok \u003d 3 + 54/458 \u003d 3,1 yil

Vaqt omilini hisobga olgan holda, investitsiya qilingan summani qaytarish uchun haqiqatda talab qilinadigan muddat oddiy usul bilan belgilangan muddatdan 0,6 yilga ko'proq.

Ushbu ko'rsatkich investitsiyalar "muzlatilgan" davrni belgilaydi, chunki investitsiya loyihasidan real daromad faqat o'zini qoplash muddati tugagandan so'ng tusha boshlaydi. Variantlarni tanlashda eng qisqa o'zini qoplash muddati bo'lgan loyihalarga ustunlik beriladi.

Moliyalashtirgan loyihalarni qoplash muddatini hisoblash maqsadga muvofiqdir uzoq muddatli majburiyatlar. Loyihani qoplash muddati kreditor tomonidan belgilangan qarz mablag'laridan foydalanish muddatidan qisqaroq bo'lishi kerak.

Agar investor uchun asosiy narsa investitsiyalarning eng tez qaytarilishi, masalan, bankrot korxonalarni moliyaviy tiklash usullarini tanlash bo'lsa, ko'rsatkich ustuvor hisoblanadi.

Kamchiliklar bu ko'rsatkich quyidagilar:

Hisob-kitoblar loyihani qoplash muddati tugaganidan keyin olingan daromadlarni hisobga olmaydi. Binobarin, loyiha variantlarini tanlashda, agar ushbu ko'rsatkichni qo'llash cheklangan bo'lsa, jiddiy noto'g'ri hisob-kitoblarga olib kelishi mumkin;

Uni tahlil qilish uchun ishlatish investitsiya portfeli qo'shimcha hisob-kitoblarni talab qiladi. Umuman olganda, portfelning to'lov muddatini oddiy o'rtacha ko'rsatkich sifatida hisoblash mumkin emas.

10.2. Daromadning sof joriy qiymati

Usul sof qiymat daromad loyihalarni tasniflash va xarajatlarni joriy tannarxga tushirilgan investitsiya loyihasidan olingan daromadlar bilan taqqoslash asosida qaror qabul qilish imkonini beradi.

Daromadning sof joriy qiymatini hisoblash uchun (TSSB) talab qilinadi:

1) daromadlar oqimining har bir summasining joriy qiymatini daromadlar paydo bo'lish davrining diskont stavkasidan kelib chiqqan holda aniqlash;

2) loyiha uchun kamaytirilgan daromadni jamlash;

3) umumiy joriy qiymatni loyiha qiymati bilan solishtiring va daromadning sof joriy qiymatini hisoblang:

PTSD \u003d PD - PR,

Qayerda PD- umumiy kamaytirilgan daromad;

VA BOSHQALAR - loyiha xarajatlari.

Salbiy qiymatga ega loyihalar TSSB, investor rad etadi. Bir nechta variantlarni ko'rib chiqishda ushbu ko'rsatkichning maksimal qiymatiga ega bo'lgan loyihaga ustunlik beriladi.

Biz ko'rsatkichni hisoblaymiz TSSB 2-jadvaldagi ma'lumotlarni hisobga olgan holda tahlil qilingan "Uran" loyihasi uchun.

Bundan tashqari TSSB ushbu loyihani amalga oshirishdan investorning aktivlari qiymati qanchalik oshishini ko'rsatadi. Shuning uchun daromadning sof joriy qiymati eng yuqori bo'lgan loyihaga ustunlik beriladi. Indeks TSSB aniqlash uchun tanlangan loyihalar natijalarini umumlashtirish imkonini beruvchi mutlaq toifaga ishora qiladi TSSB umuman investitsiya portfeli uchun.

2-jadval - Daromadning umumiy diskontlanishini hisoblash(den. birlik)

Oqim	Davr
Naqd pul, biznes-rejadan	(1000)
Diskontlangan naqd pul	(1000)
Jami joriy daromad oqimi	(174 + 378 + 394 + 458 + 447) = 1851
TSSB	1851-1000 = + 851

Ushbu ko'rsatkichning kamchiliklari:

Mutlaq qiymat TSSB da qiyosiy tahlil investitsiya loyihalari har bir variant uchun investitsiyalar hajmini hisobga olmaydi;

Qiymat TSSB loyiha bo'yicha xarajatlar miqdori va vaqt davomida daromad oqimining taqsimlanishi nafaqat bog'liq. Natijalarga tahlilchilar tomonidan qo'llaniladigan diskont stavkasi sezilarli darajada ta'sir qiladi. Xavf darajasini baholash sub'ektiv ravishda amalga oshiriladi.

Diskont stavkasining Uran loyihasining rentabelligiga ta'sirini ko'rib chiqamiz (3-jadval).

3-jadval - Diskont stavkasining o'sishiga qarab TSSB o'zgarishi

Chegirma stavkasi, %
Daromadning sof joriy qiymati, den. birliklar	1526

Diskont stavkasining oshishi aktivlarning real o'sish hajmini kamaytiradi. Shunday qilib, diskont stavkasi bo'yicha hisoblangan turli xil sharoitlarda bir xil loyiha har xil natijalar beradi va foydalidan foydasizga aylanishi mumkin.

10.3. Loyihaning rentabellik darajasi (rentabellik koeffitsienti).

Ushbu ko'rsatkich xarajatlar va daromadlar oqimi bo'yicha farqlanadigan taqqoslangan investitsiya loyihalari samaradorligini aks ettiradi.

Loyihaning daromadlilik darajasi (SDP) nisbat sifatida hisoblanadi TSSB loyihaga muvofiq investitsiyalar miqdori bo'yicha:

PSD = TSSB / PR * 100%

Ushbu ko'rsatkichni qisqartirilgan daromad miqdorining qisqartirilgan xarajatlarga nisbati sifatida hisoblashning yana bir varianti mavjud:

SDP = PD / PR

Uran loyihasi uchun rentabellik darajasi: (851: 1000) * 100% = 85,1% yoki 1851: 1000 = 1,85.

Iqtisodiy mazmunga ko'ra, loyihaning rentabellik darajasi investitsiya birligiga aktivlarning o'sishi qiymatini ko'rsatadi.

Agar indeks birdan katta bo'lsa, investitsiya loyihasi daromadning ijobiy sof joriy qiymatiga ega bo'ladi. Biroq, maksimal darajada loyihaga ustunlik beriladi SDP.

Investitsion qarorlar qabul qilishda tahlilchilar ko'rsatkichni afzal ko'radilar PSD, qiymat bo'lsa TSSB ko'rib chiqilayotgan loyihalarda ham xuddi shunday. Indeks TSSB mutlaqdir, shuning uchun loyihalar daromadning sof joriy qiymatiga teng bo'lishi mumkin.

Misol. X loyihasi 900 den sarmoya talab qiladi. birliklar va 300, 400, 600 miqdorida daromad oqimini ta'minlaydi. Y loyihasi 325 turadi va kutilayotgan daromad oqimi 100, 200, 300 bo'ladi. Qaror qabul qilishda foydalaniladigan diskont stavkasi 10% (4-jadval) .

Tahlilchi ikkita taklif qilingan hisob-kitoblardan birini tanlashi kerak.

4-jadval - Loyihaning xususiyatlari X va Y

Indeks	X loyihasi	U loyihasi
Jami joriy daromad	1055
Loyiha xarajatlari
TSSB

Bunday vaziyatda sof joriy qiymat usulidan foydalangan holda loyihani tanlash mumkin emas va ko'rsatkichdan foydalanish kerak SDP. LoyihadaX :

SDP \u003d 155/900 * 100 \u003d 17,2%

Loyihada W:

SDP \u003d 157/325 * 100 \u003d 43,3%

Loyiha investor uchun foydaliroq U, chunki u 2,5 barobar ko'p daromadlilikka ega.

Loyihaning daromadlilik darajasining afzalliklari shundaki, bu ko'rsatkich nisbiydir va investitsiya birligining samaradorligini aks ettiradi. Bundan tashqari, cheklangan resurslar sharoitida ushbu ko'rsatkich eng samarali investitsiya portfelini yaratishga imkon beradi.

Ko'rsatkichning asosiy kamchiliklari - hisob-kitob natijalarining diskont stavkasiga bog'liqligi.

10.4. Loyihaning ichki daromadlilik darajasi

Loyihaning ichki daromadlilik darajasi (VSDP) loyihadan tushgan daromad miqdorini investitsiyalar (xarajatlar) miqdoriga tenglashtiruvchi diskont stavkasi. WHDP daromadning nolga teng sof joriy qiymatini ta'minlaydi. Foydalanishda investitsiya loyihalarini baholash WHDP loyihalarning muvozanatini buzadigan maksimal chegirma stavkasini aniqlashga asoslanadi.

Hisoblash WHDP moliyaviy kalkulyatorsiz juda mashaqqatli, chunki u interpolatsiya usuli va chegirma jadvallaridan foydalanishga asoslangan.

Loyihaning ichki daromadlilik darajasini hisoblashda:

1) o'zboshimchalik bilan diskont stavkasi tanlanadi va uning asosida loyihadan olingan daromadning umumiy joriy qiymati hisoblanadi;

2) loyiha xarajatlari daromadning joriy miqdori bilan taqqoslanadi;

3) dastlabki ixtiyoriy chegirma stavkasi bermasa
daromadning sof joriy qiymati nolga teng, ikkinchi stavka tanlanadi
quyidagi qoidaga muvofiq chegirma:

Agar TSSB > Oh, u holda yangi chegirma stavkasi avvalgisidan kattaroq bo'lishi kerak;

Agar TSSB< Oh, unda yangi chegirma stavkasi avvalgisidan kamroq bo'lishi kerak;

4) ikkinchi diskont stavkasini tanlash daromadning umumiy joriy qiymati loyiha xarajatlaridan ham katta, ham kam bo'lgunga qadar amalga oshiriladi;

5) loyihaning ichki daromadlilik darajasi interpolyatsiya orqali topiladi:

a) interval aniqlanadi

b) proporsiya tuziladi va tenglama yechiladi

c) hisoblangan

VSDP \u003d san'at. d. 1 + X.

Yuqoridagi usuldan foydalanib, biz Mars loyihasi uchun daromadning ichki stavkasini hisoblaymiz, unga ko'ra xarajatlar 1200, daromad - 50, 200, 450, 500, 600 den bo'ladi. birliklar

Hisoblash ketma-ketligi quyidagicha:

1) 5% stavkada diskontlangan daromad oqimi miqdorini toping, u quyidagicha bo'ladi:

48 + 181 + 389 + 411 + 470 = 1499;

2) aniqlash TSSB

1499 - 1200 = 299, ya'ni. TSSB > 0;

3) tanlash yangi stavka chegirma, u 5% dan ortiq bo'lishi kerak, chunki TSSB > 0;

4) 20% stavkada diskontlangan jami daromad oqimini hisoblang,

42 + 139 + 260 + 241 + 241 = 923;

5) aniqlash TSSB

923 - 1200 \u003d - 277, ya'ni. TSSB< 0;

6) hisoblash WHDP:

Intervalni belgilang

[	1499
	1200		5% + X

Proporsiyani o'rnating va tenglamani yeching

X = 7,8%;

hisoblash

ARDP = 5 + 7,8 = 12,8%.

Ushbu ko'rsatkichning eng yuqori qiymatiga ega bo'lgan loyihaga ustunlik beriladi. Foydalanish WHDP investitsiya loyihalarini tahlil qilish va tanlashda ushbu ko'rsatkichni izohlashga asoslanadi. WHDP ma'lum bir loyihaning individual ko'rsatkichi bo'lib, u nafaqat ma'lum xarajatlar miqdori bilan, balki oqimning har bir elementining qiymati bo'yicha ham, sodir bo'lish vaqti bo'yicha ham individual bo'lgan daromad oqimi bilan ifodalanadi.

Misol. Vaqt o'tishi bilan daromad taqsimotining ko'rsatkichga ta'sirini ko'rib chiqing VSDP. Keling, uchta loyiha bo'yicha daromad manbalarini tahlil qilaylik X, Y, Z (5-jadval).

5-jadval - Pul oqimining qiymatga ta'siri WHDP uy. birliklar

Indeks	X loyihasi	U loyihasi	Loyiha Z
Xarajatlar	(1200)	(1200)	(1200)
Daromad:
Birinchi yil
ikkinchi yil
uchinchi yil
WWDP, %

Uchta loyiha ham bir xil xarajatlarni, tegishli yillarning moliyaviy hisobotlarida taqdim etiladigan shaklda bir xil miqdordagi daromadlarni talab qiladi. Biroq, vaqt bo'yicha daromad oqimining taqsimlanishidagi farqlar ko'rsatkichga sezilarli ta'sir ko'rsatadi VSDP. Y loyihasining ichki daromadlilik darajasi loyihadan deyarli 1,6 baravar yuqori Z.

WHDP xavfning mumkin bo'lgan ortishi sharoitida uning barqarorligini aks ettiruvchi loyihaning o'ziga xos "xavfsizlik chegarasi" sifatida talqin qilinishi mumkin. Umuman iqtisodiyotga ham, biznesning ma'lum bir turiga ham ta'sir ko'rsatadigan salbiy o'zgarishlar diskont stavkasining tegishli darajasini talab qiladi. Maksimal qiymatga ega loyihalar WHDP yanada jozibador, chunki ular potentsial ravishda katta yuklarga bardosh berishga qodir investitsion kapital uning qiymatining mumkin bo'lgan o'sishi bilan bog'liq.

Boshqa talqin ham mumkin: WHDP ikkita investitsiya varianti uchun teng investitsiya jozibadorligini ta'minlovchi yagona depozit stavkasi sifatida qaraladi. Birinchi variantda depozit loyiha yilida uning qiymatiga teng miqdorda ochiladi. Ikkinchi variantda to'ldirilgan depozit hisobvarag'iga mablag'lar miqdori va paydo bo'lish davri bo'yicha tahlil qilinayotgan loyiha bo'yicha daromad oqimiga to'g'ri keladi. Depozit stavkasining qiymati oxirida to'plangan miqdorni ta'minlashi kerak hayot davrasi loyiha.

Ko'rsatkichlarni hisoblash WHDP jahon amaliyotida loyiha moliyaviy tahlili muhim bosqich hisoblanadi. Hisoblangan qiymatni taqqoslash WHDP ushbu sohada kapitalning talab qilinadigan daromadlilik darajasi samarasiz loyihalarni erta bosqichda rad etishga imkon beradi.

Biroq, taqqoslash asosida loyihalarni baholash usuli WWDP, ko'rsatkichning iqtisodiy mazmunidan kelib chiqadigan jiddiy kamchiliklar mavjud:

ARDPdan investitsiya portfelini umumiy baholash uchun foydalanish qiyin, chunki PTSD ko'rsatkichidan farqli o'laroq, u umumlashtirilmaydi va faqat ma'lum bir loyihani tavsiflaydi;

ARCF loyihaning iqtisodiy muddati davomida bir nechta katta salbiy pul oqimlariga ega bo'lgan loyihalarni tahlil qilishda alohida qo'llanilishini talab qiladi. Takroriy investitsiyalar tufayli daromadning sof joriy qiymati bir necha marta nolga tushadi. Shuning uchun WWDP bir xil miqdordagi echimlarga ega bo'ladi. Tahlil qilish uchun loyihaning ichki daromadlilik darajasining minimal qiymatidan foydalanish tavsiya etiladi;

Loyihani baholash gipotetik taklifga asoslanadi, bo'sh pul oqimlari teng bo'lgan taxminiy stavkada qayta investitsiya qilinadi. VSDP. Amalda, likvidli depozit qo'yilmalari minimal daromad keltiradi, uning darajasi odatda kapitalning talab qilinadigan daromadlilik darajasidan past bo'ladi.

Shunday qilib, WHDP mavhum ko'rsatkich bo'lib, lekin loyihalarni tanlashda undan foydalanish yaxshi natijalar beradi.

Ikki loyihadan birini tanlash jarayonida (masalan, A va B loyihalari) tahlilchi quyidagi holatlarga duch kelishi mumkin:

1. Loyiha B aktivlarning katta o'sishini ta'minlaydi (HTSD) va eng yaxshi parametrlarga ega WWAP yoqilgan A loyihalari bilan solishtirganda (1-rasm).

Guruch. 1

Ushbu misolda B loyihasi, albatta, jozibador.

2. A loyihasi aktivlarning ko'proq o'sishini ta'minlaydi, B loyihasi esa yaxshiroq parametrlarga ega WHDP(2-rasm).

Anjirdan. 2 ma'lum chegirma stavkasi mavjudligini ko'rsatadi X , bu A va B loyihalaridagi qiymatlarni tenglashtiradi TSSB. Ushbu chegirma stavkasi baholanayotgan loyihalarning jozibadorligini o'zgartiradigan muhim nuqtadir:

Agar tahlilchi tomonidan qo'llaniladigan diskont stavkasi kritik qiymatdan past bo'lsa, u holda A loyihasi yanada jozibador bo'ladi;

Guruch. 2

Agar ma'lum bir loyihaga (egalik ob'ektiga) investitsiya qilish xavfini baholovchi diskont stavkasi kritik qiymatdan katta bo'lsa, u holda loyihalarning investitsion jozibadorligi o'zgaradi va B loyihasi yanada foydali bo'ladi.

10.5. O'zgartirilgan daromad darajasi

Investitsiya loyihasining o'zgartirilgan daromadlilik darajasi (MRR) pul mablag'larining takroriy chiqib ketishida yuzaga keladigan loyihaning ichki daromadlilik darajasining sezilarli kamchiligini yo'q qiladi. Bunday takroriy chiqib ketishlarga misol bo'lib to'lash rejasi bo'yicha sotib olishni yoki bir necha yil davomida amalga oshiriladigan qurilishni o'z ichiga olgan ko'chmas mulk investitsiyasidir. Hisoblash usuli WHDP teng stavkada keyingi yillarda investitsiya loyihasiga investitsiya qilish uchun mo‘ljallangan mablag‘larni qayta investitsiyalashni nazarda tutadi. VSDP. Biroq, amalda bu ehtimoldan yiroq emas.

Agar loyiha xarajatlari bir necha yil davomida amalga oshirilgan bo'lsa, kelajakda investor loyihaga sarmoya kiritishi kerak bo'lgan vaqtincha bo'sh mablag'lar boshqa ikkilamchi loyihaga kiritilishi mumkin. Vaqtinchalik investitsiyalarga qo'yiladigan asosiy talablar xavfsizlik va likvidlikdir, chunki investitsiya qilingan mablag'lar asosiy investitsiya loyihasi uchun xarajatlar jadvaliga muvofiq qaytarilishi kerak.

Xavfsiz likvidlik darajasining qiymati moliya bozorini tahlil qilish yo'li bilan aniqlanadi. Har bir holatda, tahlilchi xavfsiz suyuqlik darajasining qiymatini individual ravishda belgilaydi, ammo har holda uning darajasi nisbatan past.

Xarajatlarni xavfsiz likvidlik darajasida diskontlash ularning umumiy joriy qiymatini hisoblash imkonini beradi, uning qiymati investitsiya loyihasining rentabellik darajasini ob'ektiv baholash imkonini beradi.

O'zgartirilgan daromad stavkasini hisoblashda:

1) xavfsiz likvidlik daromadlilik darajasi aniqlanadi;

2) investitsiya yillari bo'yicha taqsimlangan loyiha xarajatlari xavfsiz, likvid stavka bo'yicha diskontlangan;

3) o'zgartirilgan pul oqimi tuziladi;

4) MRR ichki daromadlilik stavkasini hisoblashga o'xshash tarzda hisoblanadi, lekin o'zgartirilgan pul oqimiga asoslanadi.

Misol. MSDni hisoblash tartibini ko'rib chiqing. "Venera" loyihasi mavjud bo'lib, uning xarajatlari 750, 750, yillar bo'yicha daromad oqimi: 400, 500, 700, 600 (pul birligi).

Ikkinchi yilda loyihaga investitsiya qilish uchun mo'ljallangan mablag'lar bir yil davomida xavfsiz loyihaga, masalan, davlat qimmatli qog'ozlariga joylashtirilishi mumkin. Agar ular yiliga 4% daromad keltirsa, investor birinchi yilda sarmoya kiritishi kerak:

750 den. birliklar - asosiy loyihada;

750 JPV ] 4% = 750 0,9615 = 721 den. birliklar - davlat qimmatli qog'ozlarida.

Shunday qilib, jami investitsiyalar 1471 denni tashkil qiladi. birliklar (3-rasm).

3-rasm. Xavfsiz likvidlik darajasida xarajatlarni o'zgartirish

Keyingi hisob-kitoblar loyihaning ichki daromadlilik stavkasini hisoblash bilan bir xil tarzda - interpolyatsiya orqali amalga oshiriladi. O'zgartirilgan shakldagi pul oqimi 6-jadvalda keltirilgan.

6-jadval - Xavfsiz likvidlik darajasida pul oqimini o'zgartirish 1

Naqd pul, biznes-rejadan

(750)

(750)

O'zgartirilgan naqd MSD = 11,8%

(1471)

10.6. Moliyaviy boshqaruvning daromadlilik darajasi

Investitsion loyihalarning jozibadorligini baholash usullarini takomillashtirishda investorning loyihalarni amalga oshirishdan olingan daromadlaridan foydalanish muammosi ko'rib chiqiladi. Bu mablag‘lar investorning moliyaviy imkoniyatlari va siyosatidan kelib chiqib, turli yangi loyihalarga yo‘naltiriladi. Bunday loyihalar uchun xavfning maqbul darajasi asosiy loyiha uchun mo'ljallangan vaqtincha bo'sh mablag'larni investitsiya qilishdan yuqori bo'lishi mumkin. Bundan tashqari, investitsiyalarni diversifikatsiya qilish va natijada investitsiyalarning rentabellik darajasining ko'pligi mumkin. Asosiy loyihadan daromad olish bosqichida moliyaviy siyosatni belgilaydigan moliyaviy menejer kelajakdagi investitsiyalar bo'yicha o'rtacha yoki "dumaloq" rentabellik darajasini hisoblab chiqadi.

Moliyaviy boshqaruv rentabelligini (RFRM) hisoblashda:

1) xavfsiz likvidli daromad darajasi aniqlanadi;

2) xavfsiz likvidlik stavkasi bo'yicha diskontlangan investitsiya loyihasi bo'yicha xarajatlar summasi hisoblanadi;

3) daromadning "doiraviy" darajasi aniqlanadi;

4) tahlil qilinayotgan investitsiya loyihasidan daromadning “doiraviy” stavkasi bo‘yicha to‘plangan umumiy kelajakdagi qiymati hisoblab chiqiladi;

5) o'zgartirilgan pul oqimi tuziladi;

6) moliyaviy boshqaruvning daromadlilik darajasi hisob-kitobga o'xshash tarzda hisoblanadi WHDP o'zgartirilgan pul oqimi asosida (5-band).

Misol. Hisoblash SDFM Venera loyihasi uchun. Loyiha xarajatlarining joriy qiymati 1471 (oldingi bandga qarang). Venera loyihasidan keladigan daromadning kelajakdagi qiymatini aniqlaymiz, agar "aylana" daromad darajasi 8% bo'lsa:

400[FV]3% =400 1,2597 = 504;

5 00 [FV]2 8 * =500-1,1664 = 583;

700[FV]1 8% = 700 1,08= 756;

600[ FV ] 0 8% =600 1,0 = 600;

Yig'indi = 2443 (4-rasm).

Guruch. 4. Daromad oqimining "doiraviy" daromad darajasi bo'yicha o'zgarishi

7-jadval Venera loyihasi uchun o'zgartirilgan pul oqimi

Oqim	Davr
Naqd pul, biznes-rejadan	(750)	(750)
O'zgartirilgan pul SDFM = 10,7%	1471					2443

Loyihaning ichki daromadlilik stavkasini hisoblash (7-jadval) xavfsiz tugatish stavkasi (xarajatlarga qo'llaniladigan) va aylanma daromad stavkasi (daromad oqimiga qo'llaniladi) bo'yicha o'zgartirilgan pul oqimiga asoslanadi.

xulosalar

Loyihalarning investitsion jozibadorligini baholash vaqt omilini hisobga olgan holda loyihaning xarajatlari va daromadlarini taqqoslashni o'z ichiga oladi.

Daromad qiymatini hisoblash uchun foydalaniladigan diskont stavkasi baholanayotgan loyihaning xavf darajasiga bog'liq.

Baholovchi loyihaning iqtisodiy samaradorligining turli jihatlarini aks ettiruvchi oltita ko‘rsatkichdan foydalanishi mumkin. Investitsion jozibadorlik bo'yicha yakuniy qaror faqat butun ko'rsatkichlar tizimidan foydalangan holda olingan yaxlit ma'lumotlar asosida qabul qilinishi mumkin.

Loyihani qoplash muddati (muddati) investitsiya qilingan mablag'larni qaytarish uchun zarur bo'lgan muddat haqida ma'lumot beradi, ammo keyingi davrdagi daromad dinamikasini hisobga olmaydi.

Daromadning sof joriy qiymati baholanayotgan loyihani amalga oshirish natijasida aktivlarning real o'sishini aks ettiradi. Biroq, ko'rsatkich sezilarli darajada qo'llaniladigan diskont stavkasiga bog'liq va loyiha xarajatlari miqdorini hisobga olmaydi.

Loyihaning rentabellik darajasi (rentabellik koeffitsienti) loyiha birligi uchun olingan sof joriy qiymat miqdorini aks ettiradi. Ko'rsatkich qo'llaniladigan chegirma stavkasiga bog'liq, ya'ni. sub'ektiv ta'sir ko'rsatadi.

Loyihaning ichki daromadlilik darajasi loyihaning "xavfsizlik marjasi" ni aks ettiradi, chunki iqtisodiy mazmun nuqtai nazaridan bu kamaytirilgan daromadni loyiha xarajatlari bilan tenglashtiradigan diskont stavkasi. Usulning kamchiliklari - bu amaliyotda imkonsiz bo'lgan ichki daromad darajasida qayta investitsiya qilishning gipotetik farazidir. Bundan tashqari, agar tahlil qilingan davrda etarlicha katta xarajatlar bir necha marta sodir bo'lsa, indikator bir nechta echimga ega.

O'zgartirilgan rentabellik koeffitsienti xarajatlarni yillar davomida taqsimlashni nazarda tutadigan loyihalar uchun hisoblanadi. Shu sababli, keyingi davrlarda asosiy loyihaga investitsiya qilish uchun mo'ljallangan bo'sh mablag'lar vaqtinchalik xavfsizlik va likvidlik shartlariga javob beradigan boshqa loyihalarga kiritilishi mumkin. Ikkilamchi loyihalar ma'lum daromad keltirganligi sababli, dastlabki davrda investitsiyalarga bo'lgan ehtiyoj xavfsiz likvidli diskont stavkasi darajasidan kelib chiqqan holda kamayadi.

Daromadning moliyaviy boshqaruv darajasi loyihadan olingan daromad turli darajadagi daromadli bir nechta loyihalarga investitsiya qilinishi mumkinligini nazarda tutadi. Tahlilchi o'rtacha yoki "dumaloq" rentabellik darajasini aniqlaydi va uning asosida daromadning oxirgi miqdori sodir bo'lgan vaqtga qadar jamg'arma miqdorini hisoblab chiqadi. Xarajatlar oqimini va daromad oqimini imkon qadar haqiqatga yaqinlashtirish uchun turli tariflar qo'llaniladi.