1994 yildan beri Rossiyada tadbirkorlik loyihalarini amalga oshirish samaradorligi an'anaviy ravishda baholashning uchta o'zaro bog'liq darajasini aks ettiruvchi ko'rsatkichlar tizimi bilan tavsiflanadi: tijorat, byudjet va milliy iqtisodiy (2.13-sxema).

2.13-sxema.

Tadbirkorlik faoliyati ko'rsatkichlari

loyihalar

Birinchi bosqichda umuman loyihaning samaradorlik ko'rsatkichlari hisoblab chiqiladi. Ushbu bosqichning maqsadi yig'ishdir iqtisodiy baholash dizayn echimlari va yaratish zarur sharoitlar investorlarni topish uchun. Mahalliy loyihalar uchun faqat ularning tijorat samaradorligi baholanadi va agar u maqbul bo'lsa, to'g'ridan-to'g'ri baholashning ikkinchi bosqichiga o'tish tavsiya etiladi.

Ijtimoiy ahamiyatga molik loyihalar uchun birinchi navbatda ularning ijtimoiy samaradorligi baholanadi. Qoniqarsiz ijtimoiy samaradorlik bilan bunday loyihalar amalga oshirish uchun tavsiya etilmaydi va talablarga javob bera olmaydi davlat yordami. Agar ularning ijtimoiy samaradorligi etarli bo'lsa, ularning tijorat samaradorligi baholanadi.

Rossiya Federatsiyasi Iqtisodiyot vazirligi, Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligi tomonidan tasdiqlangan "Investitsiya loyihalari samaradorligini baholash bo'yicha uslubiy tavsiyalar" dan foydalangan holda investitsiya loyihalari samaradorligini baholash odatiy holdir. Davlat qo'mitasi Qurilish, arxitektura va uy-joy siyosati bo'yicha RF 06/21/1999 N VK 477. Ushbu qo'llanma ijtimoiy samaradorlikni baholash masalasini o'tkazib yuboradi va mahalliy loyihalarning tijorat komponentiga e'tibor beradi.

Loyihani umumiy baholashning ma'nosi ikkinchisi haqidagi barcha ma'lumotlarni qaror qabul qiluvchiga uni amalga oshirish uchun mablag'larni investitsiyalashning maqsadga muvofiqligi (yoki maqsadga muvofiq emasligi) to'g'risida xulosa chiqarishga imkon beradigan shaklda taqdim etishdir. Bu borada alohida rol o'ynaydi tijorat bahosi loyiha.

Tijoriy baholash loyiha tahlilining ajralmas yondashuvidir.

Loyihaning tijorat jozibadorligi uchun ikkita mezon mavjud:

1. Moliyaviy to'lov qobiliyati (moliyaviy baholash).

2. Samaradorlik (iqtisodiy baholash).

Bu mezonlar bir-birini to'ldiradi. Birinchi holda, loyihani amalga oshirish jarayonida uning likvidligi (to'lov qobiliyati) tavsiflanadi. Ikkinchidan, investitsiya qilingan mablag'larning xarid qiymatini saqlab qolish va ularning o'sishining etarli sur'atlarini ta'minlash uchun loyihaning potentsial qobiliyatiga e'tibor qaratiladi.

Faqat miqdoriy jihatdan taqdim etib bo'lmaydigan omillar orasida loyiha maqsadlariga muvofiqlik darajasi kabi masalalarni hisobga olish kerak. umumiy strategiya korxonaning rivojlanishi, malakali va samarali bo'lishi " boshqaruv jamoasi”, korxona egalarining (aksiyadorlarning) dividendlar to‘lashni kechiktirishga tayyorligi va h.k.

2.14 diagrammasi bo'yicha. mezonlarning har biri uchun ba'zi baholash usullari keltirilgan.

2.14-sxema. Loyihaning tijorat samaradorligini baholash usullari

Investitsion loyihalashda korxonalarning moliyaviy holatini baholash zarurati quyidagi hollarda yuzaga keladi:

Loyiha materiallari investitsiya loyihasi ishtirokchisining barqaror moliyaviy holatini, uning loyihaga muvofiq o'z zimmasiga olgan moliyaviy majburiyatlarini bajarish qobiliyatini aks ettirishi kerak;

Amaldagi korxonada amalga oshirilayotgan loyihaning samaradorligi baholanadi, hisob-kitob butun korxona uchun amalga oshiriladi va loyihani amalga oshirish yaxshilanishiga yoki har qanday holatda ham moliyaviy ahvolni yomonlashtirmasligiga ishonch hosil qilish kerak. ushbu korxonaning holati.

Korxonaning moliyaviy holatini baholash uning o'tgan davr uchun hisobot balanslari ma'lumotlariga, shuningdek boshqa hisobot texnik-iqtisodiy hujjatlariga asoslanadi. Quyida to'rt guruhga bo'lingan moliyaviy ko'rsatkichlarning qisqacha ro'yxati keltirilgan bo'lib, ular odatda bunday baholash uchun ishlatiladi.

1. Likvidlik koeffitsientlari (firmaning qisqa muddatli majburiyatlarini bajarish qobiliyatini baholash uchun foydalaniladi):

Qisqa muddatli majburiyatlarni qoplash nisbati (nisbat joriy likvidlik, joriy nisbat) - joriy aktivlarning joriy majburiyatlarga nisbati. Korxonaning qoniqarli moliyaviy holati odatda ushbu koeffitsientning 1,6 - 2,0 dan ortiq qiymatlariga mos keladi;

Oraliq likvidlik koeffitsienti - tovar qiymatisiz aylanma mablag'lar nisbati - inventarizatsiya joriy majburiyatlarga. Korxonaning qoniqarli moliyaviy holati odatda ushbu koeffitsientning 1,0 - 1,2 dan ortiq qiymatlariga mos keladi;

Absolyut (qat'iy) likvidlik koeffitsienti (tezkorlik darajasi, kislota sinovi nisbati) - yuqori likvidli aktivlarning (pul mablag'lari, qimmatli qog'ozlar va debitorlik qarzlari) joriy majburiyatlarga nisbati. Korxonaning qoniqarli moliyaviy holati odatda ushbu koeffitsientning 0,8 - 1,0 dan oshadigan qiymatlariga mos keladi.

2. To'lov qobiliyati ko'rsatkichlari (korxonaning uzoq muddatli majburiyatlarini bajarish qobiliyatini baholash uchun foydalaniladi):

Koeffitsient moliyaviy barqarorlik- korxonaning o'z mablag'lari va subsidiyalarining qarz mablag'lariga nisbati. Bu nisbat odatda banklar tomonidan uzoq muddatli kredit berish to‘g‘risida qaror qabul qilishda tahlil qilinadi;

To'lov qobiliyati koeffitsienti (qarz koeffitsienti) - jalb qilingan mablag'larning (uzoq muddatli va qisqa muddatli qarzlarning umumiy summasi) egaliklariga nisbati;

Uzoq muddatli qarz olish koeffitsienti - uzoq muddatli qarzning kapitallashtirilgan mablag'larning umumiy miqdoriga nisbati (o'z mablag'lari va uzoq muddatli kreditlar yig'indisi);

Uzoq muddatli majburiyatlarni qoplash koeffitsienti - mavjud mablag'larning sof o'sishi nisbati (soliq, amortizatsiya va o'z va qarz mablag'larining sof o'sishidan keyin sof foyda yig'indisi). hisobot davri investitsiyalar) uchun to'lovlar miqdoriga uzoq muddatli majburiyatlar(kreditlarni to'lash + ular bo'yicha foizlar).

3. Aylanma koeffitsientlari (narxlar, sotish va sotib olish sohasidagi operatsion faoliyat va siyosatning samaradorligini baholash uchun foydalaniladi);

Aktivlarning aylanma koeffitsienti (aylanma koeffitsienti) - sotishdan tushgan tushumning davr uchun aktivlarning o'rtacha qiymatiga nisbati;

Aylanma koeffitsienti tenglik- sotishdan tushgan tushumning o'z kapitalining davr uchun o'rtacha qiymatiga nisbati;

Tovar ayirboshlash koeffitsienti - sotishdan tushgan tushumning davrdagi tovar-moddiy boyliklarning o'rtacha qiymatiga nisbati;

Debitorlik qarzining aylanma koeffitsienti - kredit bo'yicha sotishdan tushgan tushumning davr uchun o'rtacha debitorlik qarziga nisbati. Ba'zan bu ko'rsatkich o'rniga hisobot davridagi kunlar sonining debitorlik qarzlarining aylanma koeffitsientiga nisbati sifatida hisoblangan debitorlik qarzlari aylanmasining o'rtacha davri qo'llaniladi;

O'rtacha aylanish vaqti Ta'minotchilar bilan hisob-kitob(o'rtacha kreditorlik muddati) - qisqa muddatli kreditorlik qarzlarining (kreditorlik qarzlari) tovar va xizmatlarni sotib olish xarajatlariga nisbati, hisobot davridagi kunlar soniga ko'paytiriladi.

4. Daromadlilik ko'rsatkichlari (korxonaning joriy rentabelligini baholash uchun foydalaniladi - IP ishtirokchisi):

Sotish rentabelligi - balans foydasining mahsulot sotishdan va sotuvdan tashqari operatsiyalardan tushgan tushumlar miqdoriga nisbati;

Aktivlar rentabelligi - balans foydasining aktivlar qiymatiga nisbati (asosiy vositalarning qoldiq qiymati + aylanma mablag'lar qiymati).

Moliyalashtirish sxemasining turli xil variantlari bilan (masalan, turli xil kreditlash shartlarida) bir bosqichda balans foydasi boshqacha bo'lishi mumkin, mos ravishda ikkala rentabellik ko'rsatkichlari ham farqlanadi. Bunday hollarda hisob-kitoblarning solishtirilishini ta'minlash uchun to'liq rentabellik (sotish va aktivlar) ko'rsatkichlaridan foydalanish mumkin, ularni hisoblashda buxgalteriya balansi hisobga olinadi.

foyda ssuda uchun to'langan foizlar miqdoriga ko'payadi, uning qiymatiga kiritiladi, ya'ni:

Sotishning umumiy rentabelligi - asosiy faoliyatdan olingan yalpi foyda va tannarxga kiritilgan kreditlar bo'yicha to'langan foizlarning mahsulot sotishdan va nooperatsion operatsiyalardan tushgan tushumlar miqdoriga nisbati;

Aktivlarning umumiy rentabelligi - yalpi summaga nisbati

operatsion faoliyatdan olingan foyda va kreditlar bo'yicha to'langan foizlar qiymatiga davr uchun aktivlarning o'rtacha qiymatiga kiritilgan. Ushbu ko'rsatkichlar (to'liq

sotish va aktivlar rentabelligi) loyihani moliyalashtirish sxemasiga kamroq bog'liq va uning texnik va texnologik echimlari bilan ko'proq aniqlanadi;

Sotishning sof daromadi - operatsion faoliyatdan olingan sof foydaning (soliqlarni to'lashdan keyin) mahsulot sotishdan va sotuvdan tashqari operatsiyalardan tushgan tushum miqdoriga nisbati. Ba'zan sof daromadning sotilgan mahsulot tannarxiga nisbati sifatida aniqlanadi;

Aktivlarning sof rentabelligi - sof foydaning aktivlarning davrdagi o'rtacha qiymatiga nisbati;

Kapitalning sof rentabelligi (kapitalning rentabelligi, ROE) - sof foydaning o'z kapitalining davrdagi o'rtacha qiymatiga nisbati.

Ushbu ro'yxat loyihaning alohida ishtirokchilari yoki moliyaviy tuzilmalarning iltimosiga binoan, shuningdek joriy etish munosabati bilan to'ldirilishi mumkin. davlat organlari korxonaning bankrotligi to'g'risidagi ish yuritishni boshlash uchun yangi yoki mavjud mezonlarning o'zgarishi.

Tegishli ko'rsatkichlarning qiymatlari dinamikada tahlil qilinishi va shunga o'xshash korxonalarning ko'rsatkichlari bilan taqqoslanishi kerak. Loyihaning har bir ishtirokchisi, shuningdek, kredit beruvchi banklar va lizing beruvchilar kompaniyaning noqulay moliyaviy holatini ko'rsatadigan ushbu ko'rsatkichlarning marjinal qiymatlari haqida o'z fikrlariga ega bo'lishi mumkin. Biroq, har qanday holatda, ushbu chegara qiymatlari ishlab chiqarish texnologiyasiga va ishlab chiqarilgan mahsulotlar va iste'mol qilinadigan resurslarga narxlarning tuzilishiga bog'liq. Shu sababli, investitsiya loyihasini amalga oshirishning uzoq vaqt davomida korxonaning moliyaviy holatini baholash uchun moliyaviy ko'rsatkichlarning chegaraviy darajalari to'g'risida hisoblash paytida ustun bo'lgan g'oyalardan foydalanish har doim ham tavsiya etilmaydi.

Loyihalarni tahlil qilish amaliyotida loyihalarning jozibadorligini baholash muammosini hal qilish uchun ikkita asosiy yondashuv qo'llaniladi: statistik (oddiy) modellar va pul oqimlarini diskontlash asosida dinamik modellar.

Statistik baholash modellari vaqt omilini va ma'lumotlardan foydalanishni hisobga olmaydi moliyaviy hisobotlar, ular asosida hisoblab chiqiladi: oddiy daromad darajasi va ma'lum bir loyihani qoplash muddati.

Chegirmali loyihani baholash mezonlarini qurish vaqt o'tishi bilan pul qiymati nazariyasidan foydalanishga asoslangan.

Jahon amaliyotida quyidagi dinamik modellar eng keng tarqalgan:

1) sof joriy qiymat yoki sof joriy qiymat (Net Present Value, NPV);

3) diskontlangan to'lov muddati

4) loyihaning ichki daromad (rentabellik) darajasi yoki

kapitalning marjinal samaradorligi (Internal Rate of Renting, IRR);

5) o'zgartirilgan marjinal samaradorlik usuli

kapital (MIRR).

Rossiya amaliyotida investitsiya samaradorligining quyidagi ko'rsatkichlari eng ko'p qo'llaniladi:

sof daromad;

sof joriy qiymat;

ichki norma rentabellik;

Qo'shimcha moliyalashtirish zarurati (boshqa nomlar - PF, loyiha qiymati, xavf kapitali);

Xarajatlar va investitsiyalar rentabelligi indekslari;

To'lov muddati;

Xarakterlovchi ko'rsatkichlar guruhi moliyaviy holat loyihada ishtirok etayotgan korxonalar.

Aslida, ularning ko'plari allaqachon yuqorida muhokama qilingan (ismlardagi farq)

Moliyaviy texnik-iqtisodiy shartlar va samaradorlik ko'rsatkichlari pul oqimi Fm asosida hisoblab chiqiladi, uning o'ziga xos tarkibiy qismlari baholanayotgan samaradorlik turiga bog'liq.

O'z maqsadlariga va PFning o'ziga xos xususiyatlariga muvofiq aholi punktlarining turli bosqichlarida moliyaviy ko'rsatkichlar va IPning moliyaviy maqsadga muvofiqligi shartlari joriy yoki prognoz narxlarda baholanadi.

Boshqa ko'rsatkichlar joriy yoki deflatsiya qilingan narxlarda aniqlanadi.

Sof daromad (boshqa nomlar - BH, Net Value, NV) - bu to'plangan effekt (pul oqimi balansi) hisob-kitob davri:

Bu erda: Ft - sof pul oqimi.

Loyiha samaradorligining eng muhim ko'rsatkichi sof joriy qiymatdir (boshqa nomlar - NPV, integral effekt, Net Present Value, NPV) - hisob-kitob davri uchun to'plangan diskontlangan effekt. NPV quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:

NPV = SUM Ft ALPHA(E).

Ft - sof pul oqimi,

ALPHAt(E) ​​- chegirma multiplikatori.

BH va NPV jamining ortiqchaligini tavsiflaydi naqd pul tushumlari vaqtning turli nuqtalari bilan bog'liq bo'lgan teng bo'lmagan ta'sirlarni (shuningdek, xarajatlar, natijalarni) hisobga olmasdan va hisobga olinmagan holda, mos ravishda ma'lum bir loyiha uchun jami xarajatlar ustidan.

BH va NPV o'rtasidagi farq ko'pincha loyihaning chegirmasi deb ataladi.

Loyihaning investor nuqtai nazaridan samarali deb tan olinishi uchun loyihaning NPV ijobiy bo'lishi kerak; solishtirganda muqobil loyihalar katta NPV qiymatiga ega bo'lgan loyihaga ustunlik berilishi kerak (agar uning ijobiyligi sharti bajarilsa).

Ichki daromad darajasi (boshqa nomlar - IRR, ichki diskont stavkasi, daromadning ichki darajasi, ichki daromad darajasi, IRR). IPning (investitsiya) xarajatlari bilan boshlangan va ijobiy NRRga ega bo'lgan eng keng tarqalgan holatida, ijobiy Evro miqdori ichki daromad darajasi deb ataladi, agar:

E = Ev diskont stavkasida loyihaning sof joriy qiymati 0 ga aylanadi,

Bu raqam yagona.

Umumiy holda, ichki daromad darajasi shunchalik ijobiy Eu soni bo'lib, E = Ev diskont stavkasida loyihaning sof joriy qiymati 0 ga aylanadi, E ning barcha katta qiymatlari uchun bu manfiy, hamma uchun E ning kichik qiymatlari ijobiydir. Agar ushbu shartlardan kamida bittasi bajarilmasa, YaIM mavjud emas deb hisoblanadi.

IP samaradorligini baholash uchun IRR qiymatini diskont stavkasi bilan solishtirish kerak E. IRR > E bo'lgan investitsiya loyihalari ijobiy NPVga ega va shuning uchun samarali. IRR IRR ham ishlatilishi mumkin bo'lgan loyihalar:

Dizayn echimlarini iqtisodiy baholash uchun, agar ushbu turdagi loyihalar uchun maqbul IRR qiymatlari (qo'llanilishiga qarab) ma'lum bo'lsa;

YaIMdagi farq bo'yicha IP barqarorligi darajasini baholash - E

Loyiha ishtirokchilari tomonidan o'z mablag'larini investitsiya qilishning muqobil yo'nalishlarining ichki daromadlilik darajasi to'g'risidagi ma'lumotlarga muvofiq E diskont stavkasi belgilansin.

Qaytarilish muddati ("oddiy" to'lov muddati, o'zini o'zi qoplash davri) - bu dastlabki paytdan to o'zini oqlash momentigacha bo'lgan davrning davomiyligi. Dastlabki moment dizayn topshirig'ida ko'rsatilgan (odatda bu nol qadamning boshlanishi yoki operatsion faoliyatning boshlanishi). Qaytarilish momenti hisob-kitob davrining eng erta nuqtasi bo'lib, undan keyin joriy sof daromad BH^) bo'ladi va bundan buyon nosalbiy bo'lib qoladi.

Samaradorlikni baholashda, to'lov muddati, qoida tariqasida, faqat cheklov sifatida ishlaydi.

Diskontlashni hisobga olgan holda o'zini o'zi qoplash muddati - bu dastlabki paytdan boshlab "chegirmani hisobga olgan holda to'lash vaqti"gacha bo'lgan davr. Diskontlashni hisobga olgan holda, to'lov momenti hisob-kitob davrining eng erta nuqtasi bo'lib, undan keyin joriy sof diskontlangan daromad (NPV ^) kelajakda salbiy bo'lib qoladi va qoladi.

Qo'shimcha moliyalashtirishga ehtiyoj (PF) -

investitsiya va operatsion faoliyatdan olingan salbiy to'plangan qoldiqning mutlaq qiymatining maksimal qiymati. PF qiymati loyihaning moliyaviy maqsadga muvofiqligini ta'minlash uchun zarur bo'lgan tashqi moliyalashtirishning minimal miqdorini ko'rsatadi. Shuning uchun PF ham risk kapitali deb ataladi. Shuni yodda tutish kerakki, talab qilinadigan moliyalashtirishning haqiqiy miqdori PFga to'g'ri kelishi shart emas va, qoida tariqasida, qarzga xizmat ko'rsatish zarurati tufayli undan oshadi.

Chegirmani (DFT) hisobga olgan holda qo'shimcha moliyalashtirish zarurati - investitsiya va operatsion faoliyatdan tushgan salbiy to'plangan diskontlangan qoldiqning mutlaq qiymatining maksimal qiymati (pastga qarang). DFT qiymati loyihaning moliyaviy maqsadga muvofiqligini ta'minlash uchun zarur bo'lgan tashqi moliyalashtirishning minimal diskontlangan miqdorini ko'rsatadi.

Daromad indekslari unga investitsiya qilingan mablag'lar uchun (nisbiy) "loyihadan olingan daromad" ni tavsiflaydi. Ular diskontlangan va diskontlanmagan pul oqimlari uchun hisoblanishi mumkin. Samaradorlikni baholashda ko'pincha quyidagilar qo'llaniladi:

Xarajatlarning rentabellik indeksi - pul tushumlari (yig'ilgan tushumlar) miqdorining naqd pul tushumlari (yig'ilgan to'lovlar) miqdoriga nisbati.

Diskontlangan xarajatlar rentabelligi indeksi diskontlangan pul tushumlari yig'indisining diskontlangan pul tushumlari yig'indisiga nisbati hisoblanadi.

Investitsiyalar rentabelligi indeksi (IR) - operatsion faoliyatdan olingan pul oqimlari elementlari yig'indisining mutlaq qiymatiga nisbati. investitsiya faoliyati. Bu qora tuynukning to'plangan investitsiyalar hajmiga nisbati birga ko'payganiga teng;

Hosildorlik indeksi chegirmali investitsiyalar(IDD) - operatsion faoliyatdan olinadigan diskontlangan pul oqimlari elementlari yig'indisining investitsiya faoliyatidan pul oqimlari elementlarining diskontlangan summasining mutlaq qiymatiga nisbati. IDI investitsiyalarning to'plangan diskontlangan hajmiga NPVning birga ko'tarilgan nisbatiga teng.

IIA va IDI ni hisoblashda hisob-kitob davri uchun barcha kapital qo'yilmalar, shu jumladan ishdan chiqqan asosiy vositalarni almashtirishga investitsiyalar yoki faqat korxona foydalanishga topshirilgunga qadar amalga oshirilgan dastlabki investitsiyalar (tegishli ko'rsatkichlar, albatta, har xil qiymatlarga ega bo'ladi). ) hisobga olinishi mumkin.

Xarajatlar va investitsiya daromadlari indekslari 1 dan katta bo'ladi, agar ushbu oqim uchun NH ijobiy bo'lsa.

Diskontlangan xarajat va investitsiya daromadlilik indekslari, agar ushbu oqim uchun NPV ijobiy bo'lsa, 1 dan katta bo'ladi.

Loyiha quyidagi turlarni baholashi kerak tijorat samaradorligi:

Loyihaning umuman samaradorligi;

Loyihada ishtirok etish samaradorligi (loyiha ishtirokchilari uchun investitsiyalarning samaradorligi, o'z kapitalining samaradorligi).

Loyihada ishtirok etish samaradorligi turli turdagi ishtirokchilarga nisbatan aniqlanishi mumkin. Shunga ko'ra, hisob-kitoblarda taxmin qilish mumkin:

Loyihani amalga oshirishda korxonalar ishtirokining samaradorligi;

Loyiha ishtirokchilari - aksiyadorlik korxonalari aktsiyadorlari uchun loyihaning samaradorligi;

Tuzilmalar uchun samaradorlik tugadi yuqori daraja loyiha ishtirokchilari bo'lgan korxonalarga nisbatan ( Milliy iqtisodiyot, hududlar, tarmoqlar);

Loyihaning turli darajadagi byudjetlar bo'yicha samaradorligini aks ettiruvchi loyihaning byudjet samaradorligi.

Loyihaning samaradorligi har bir ishtirokchi uchun belgilanadi va shuning uchun ishtirokchi bilan bog'liq. Loyihaning samaradorligi "bir butun sifatida" uning pul oqimlarini baholaydi. Loyihaning samaradorligini "butunlay" aniqlashda loyihani moliyalashtirish sxemasi hisobga olinmaydi.

Loyihani "bir butun sifatida" baholash iqtisodiy baholashning birinchi bosqichidir. Ushbu bosqichning maqsadi loyihaviy echimlarni jamlangan iqtisodiy baholash va investorlarni izlash uchun zarur shart-sharoitlarni yaratishdir. Mahalliy loyihalar uchun faqat ularning tijorat samaradorligi baholanadi va agar u maqbul bo'lsa, to'g'ridan-to'g'ri baholashning ikkinchi bosqichiga o'tish tavsiya etiladi.

Baholashning ikkinchi bosqichi loyihani moliyalashtirish sxemasi ishlab chiqilgandan keyin amalga oshiriladi. Ushbu bosqichda ishtirokchilarning tarkibi aniqlanadi va ularning har birining loyihada ishtirok etishining moliyaviy imkoniyatlari va samaradorligi aniqlanadi.

Ishtirokchi uchun loyihaning samaradorligini baholash masalasi eng muhim hisoblanadi, chunki loyihaning samaradorligini baholash "butun holda" korxonaning o'z faoliyati samaradorligini ko'rsatadi, lekin korxonaning natijalari qanday ekanligini aks ettirmaydi. faoliyati ta'sischining investitsiya qilingan mablag'lari hajmini qamrab olishi mumkin, ya'ni. ta'sischining ushbu loyihada ishtirok etishining maqsadga muvofiqligini aks ettirmaydi.

Umuman olganda, ta'sischi (bosh kompaniya) uchun loyihaning samaradorligini baholash sof joriy qiymat asosida amalga oshirilishi mumkin:

bu erda I - investitsiyalarning kamaytirilgan umumiy qiymati, ya'ni. bu ta'sischining mulkiy hissasi va uning aylanma mablag'larni to'ldirishga qo'shgan hissasi qiymatining miqdori;

CF - pul oqimining joriy qiymati, pul mablag'larining kirib kelishi va chiqishini hisobga olgan holda.

Aksiyador uchun samaradorlikni aniqlashda mablag'lardan foydalanish imkoniyatlari ushbu mablag'lar nima (o'z, qarz, foyda va boshqalar) ekanligiga bog'liq emas deb taxmin qilinadi. Shuning uchun bu erda barcha turdagi faoliyatdan (investitsion, operatsion va moliyaviy) pul oqimlari hisobga olinadi va loyihani moliyalashtirish sxemasidan foydalaniladi. Ayniqsa, irmoqlarda haqiqiy pul yoqish; ishga tushirish qarz mablag'lari, chiqishlarda - kreditlar bo'yicha to'lovlar. Ushbu turdagi hisob-kitoblarda korxona o'z aktsiyadorlaridan ajratilmaydi, ya'ni. loyiha va uning ta'sischilarining pul oqimlari yagona tashkilotni ifodalaydi. Shuning uchun, ostida o'z mablag'lari korxona deganda uning aktsiyadorlarining mablag'lari tushuniladi va korxona va aktsiyadorlar o'rtasidagi hisob-kitoblar (aksiyadorlarga dividendlar to'lash) hisobga olinmaydi.

Loyihada ta'sischi uchun samaradorlikni hisoblash uslubiy jihatdan loyihaning o'zi uchun samaradorlikni hisoblashga o'xshaydi, ammo bu holda, birinchi navbatda, faqat ma'lum bir ta'sischi - loyiha ishtirokchisining pul oqimlari hisobga olinadi. ikkinchidan, hisobga olinadigan pul oqimlarining tarkibi o'zgaradi. Birinchidan, umuman loyihaning samaradorligini hisoblashdan farqli o'laroq, u qo'shimcha ravishda pul oqimini hisobga oladi. moliyaviy faoliyat- kreditlarni olish va to'lash (bu daromad solig'i miqdoriga ham ta'sir qiladi).

Masalan, qayta tashkil etilayotgan kompaniya filialining mulkiy majmuasi negizida yaratilgan 100% ishtirok ulushiga ega SDC yaratish biznes loyihasini ko'rib chiqaylik. asoschisining hissasi ustav kapitali DZO 161786 den. dona, ulardan o‘tkazilgan mulkiy majmua qiymati 153 228 den. birlik, aylanma mablag‘ (pul) ko‘rinishidagi hissasi 8558 den. birliklar

Loyihani baholash nuqtai nazaridan, SDCning o'zi uchun, birinchi navbatda, uning maqsadga muvofiqligini baholash muhimdir (ya'ni, har bir rejalashtirish bosqichida pul tushumlarining chiqimlardan oshib ketishi). Ushbu tahlilni amalga oshirish uchun loyihaning pul oqimini yaratish kifoya.

2.30-jadval.

pul oqimlari DZO, uy. birliklar _____________________

Ko'rsatkichlar nomi	"0"	1	2	3	4	5
	0	32 814	56 325	59 841	63 040	64 205
	8 558	-24 617	-20 777	-12 909	-12 168	-12 211
Lizing to'lovlari	0	-870	-1 740	-2 610	-3 480	-4 350
Sof pul oqimi	8 558	7 328	33 807	44 322	47 392	47 644
	8 558	6 554	27 048	31 717	30 335	27 277

Loyihaning samaradorligini SDC nuqtai nazaridan baholash uchun SDC xarajatlari va daromadlarini ifodalovchi prognoz qilinadigan pul oqimlari aniqlandi. Shuningdek, SDK aylanma mablag'larini shakllantirish uchun ustav kapitaliga boshlang'ich davrda kiritilgan dastlabki mablag'lar ham hisobga olinadi. Bu zarur, chunki birinchi davrda ushbu mablag'larning xarajatlar sifatida chiqib ketishi mavjud (bu asosan tashkiliy xarajatlarga bo'lgan ehtiyoj - mulkni ro'yxatdan o'tkazish, litsenziyalar olish va hk).

“Rivojlanish budjetining markazlashtirilgan investitsiya resurslarini tanlov asosida joylashtirishda investitsiya loyihalari samaradorligini baholash to‘g‘risidagi nizomda” belgilangan metodologiyaga muvofiq ushbu holat uchun hisoblangan 11,8% diskont stavkasidan foydalangan holda. Rossiya Federatsiyasi”, Rossiya Federatsiyasi Hukumatining 1997 yil 22 noyabrdagi 1470-sonli qarori bilan tasdiqlangan va prognoz pul oqimlari, SDE ning o'zi pozitsiyasidan loyiha uchun sof joriy qiymatni aniqlash mumkin. Bunday holda, u 131489 den bo'ladi. birliklar

Ushbu loyihani asoschi pozitsiyasidan baholash muhimroqdir, ya'ni. kapital uchun.

Ta'sischining pozitsiyasidan hisob-kitob qilishda quyidagilar hisobga olinadi:

Ta'sischining mulkiy hissasining pul ekvivalenti;

Muassisning ustav kapitaliga pul hissasi;

Yaratilgan SDC tomonidan yaratilgan pul oqimlari;

Loyihaning qoldiq qiymati (ba'zi hollarda).

Sho''ba va filiallar uchun samaradorlikni hisoblashdan farqi shundaki

ta'sischining mulkiy hissasi ko'rinishidagi chiqish qo'shiladi va aylanma mablag'larga investitsiyalar ko'rinishidagi chiqish allaqachon loyihada ishtirok etmoqda - u SDC ning birinchi davrining oqib chiqishida mavjud, shuning uchun u loyihada uning ikki marta hisoblanishiga yo'l qo'ymaslik uchun qo'shimcha ravishda hisobga olinmasligi kerak.

2.31-jadval.

Ta'sischi uchun SDC yaratish loyihasining samaradorligini baholash

Ko'rsatkichlar nomi	"0"	1	2	3	4	5
Operatsion faoliyatdan olingan pul oqimlari	0	32 814	56 325	59 841	63 040	64 205
Investitsion faoliyatdan olingan pul oqimlari	0	-24 617	-20 777	-12 909	-12 168	-12 211
Lizing to'lovlari	0	-870	-1 740	-2 610	-3 480	-4 350
Ta'sischining hissasi	-153228
Loyihaning qoldiq qiymati						403 763
Sof pul oqimi	-153 228	7 328	33 807	44 322	47 392	451 406
Diskontlangan pul oqimi	-153 228	6 554	27 048	31 717	30 335	258 439
Kümülatif diskontlangan pul oqimi	-153 228	-146 674	-119 626	-87 909	-57 574	200 865

Diskont stavkasidan (11,8%) foydalanib, biz loyihaning sof joriy qiymatini 200 865 den miqdorida olamiz. birliklar

Ushbu hisob-kitobda loyihaning qoldiq qiymati ham hisobga olinadi. Ushbu usulning mohiyati shundaki, kompaniya prognozdan keyingi davrda rivojlangan savdo tarmog'iga, iste'molchilar bilan yaxshi yo'lga qo'yilgan munosabatlarga, bozorda barqaror pozitsiyaga, loyiha amalga oshirilgandan keyin qolgan asosiy vositalarning qiymatiga va boshqalarga ega. ., bu loyihaning qo'shimcha qiymati bo'lib, samaradorlikni hisoblashda hisobga olinishi mumkin.

Qoida tariqasida, loyihaning qoldiq qiymatini hisoblash tahlilchining qaysi mulohazalari hisob-kitoblar asosini tashkil etishiga qarab bir necha usul bilan amalga oshirilishi mumkin:

Usul sof aktivlar.

Prognozdan keyingi davrda pul oqimini baholash usuli (Gordon usuli).

Korxonaning tugatish qiymatiga ko'ra, agar mavjud aktivlarni sotish bilan prognozdan keyingi davrda bankrotlik kutilsa (bu holda kompaniyani tugatish bilan bog'liq xarajatlarni hisobga olish kerak).

Loyihaning qoldiq qiymatini sof aktivlar (pul mablag'lari va majburiyatlari bundan mustasno kompaniya aktivlari) asosida aniqlash usuli hisob-kitob davri oxirida

korxonalar qiymatga ega bo'lgan va loyihaning qo'shimcha qiymatini ifodalovchi aktivlardir.

Prognozdan keyingi davr uchun pul oqimini baholash usuli Gordon modeliga asoslanadi:

V (T +1, u) \u003d FCF (t \u003d g g +11 i - g

g - erkin pul oqimining o'rtacha yillik o'sish sur'ati FCF, %

i - chegirma stavkasi, %

FCF (erkin pul oqimi) - kapitalni jalb qilish va qaytarish, dividendlar va foizlarni to'lash bilan bog'liq bo'lgan moliyaviy faoliyatdan kelib tushgan tushum va chiqimlar bundan mustasno, korxona faoliyati tomonidan yaratilgan erkin pul oqimi.

Ko'rib chiqilayotgan misolda SDC ning prognozdan keyingi davrda pul oqimlari hisobga olinadi, ya'ni. qoldiq qiymatni hisoblash Gordon usuli yordamida amalga oshirildi. Hisoblash oxirgi prognoz davridagi pul oqimi prognozdan keyingi davrga (g = 0) o'xshash bo'lishini nazarda tutadi, diskont stavkasi prognoz davridagi bilan bir xil. Ushbu hisob-kitob loyihaning prognozdan keyingi davridagi pul oqimlarini SDC faoliyatidan hisobga olish imkonini beradi, chunki SDCning ishlash muddati ko'rib chiqilayotgan loyihaga qaraganda uzoqroq.

Agar yaratilayotgan SDC bir nechta ta'sischilarga ega bo'lsa, ularning har biri uchun baholashni amalga oshirish mumkin. Buning uchun siz avval barcha ta'sischilar uchun loyihaning umumiy sof joriy qiymatini hisoblashingiz mumkin, so'ngra har bir ta'sischining hissasi ulushlarini bilib, har bir ulushni umumiy sof hozirgi qiymatga ko'paytirish orqali ularning har biri uchun samaradorlikni hisoblab chiqing. qiymat.

O'z kapitali uchun samaradorlikni hisoblash SDEning o'zi uchun samaradorlikni baholashdan ko'ra SDE yaratish bo'yicha loyiha samaradorligini asosliroq baholashni ta'minlaydi. Bu natija asosiy hisoblanadi iqtisodiy mezonlar ushbu loyihada ishtirok etishning maqsadga muvofiqligini baholash, chunki u loyihani moliyalashtirishning barcha manbalarini hisobga oladi.

Mavzu bo'yicha ko'proq investitsiya loyihasining tijorat samaradorligini baholash:

1. 40. Investitsiya loyihasining moliyaviy barqarorligini baholash

Ishbilarmonlik muhitining investitsiya jarayonida, albatta, bir nechta rol sozlamalari mavjud: tashabbuskor, investor, mijoz, ijrochi. Ushbu rollarni investitsiya loyihasi ishtirokchilari o'z zimmalariga oladilar. Hamma rollarning bir mavzuda mujassamlanishi kamdan-kam uchraydi, garchi bu mumkin. Loyiha protseduralarining ko'p sub'ektivligi sharoitida rol qiziqishlarida farq paydo bo'ladi. Subyektlarning daromadlari va xarajatlari samaradorlikning turli turlarini belgilaydi, ular orasida investitsiya loyihasining tijorat samaradorligi alohida o'rin tutadi.

Loyihaning samaradorligi kim tomonidan va qanday aniqlanadi?

Investitsiya predmeti tushunchasini eslang. Biz uni biznes muammolarini hal qilish uchun investitsiyalardan foydalanadigan tijoratga yo'naltirilgan tashkilot (korxona) sifatida tushunamiz. Investor investitsiya faoliyatida (ID) muhim rol o'ynaydi, u o'z ixtiyorida bo'sh mablag'larga ega bo'lib, ularni samarali investitsiya qilishdan manfaatdor. Investorlar orasida, bundan tashqari yuridik shaxslar(korxonalar va ularning birlashmalari) boshqa shaxslar (jismoniy shaxslar, davlat va shahar hokimiyatlari, xorijiy davlatlar va boshqalar).

Keyingi muhim rol loyiha menejeri. Uning ostida biz loyiha turidagi investitsiya topshirig'ining tashabbuskori, tashkilotchisi va bosh ijrochisi bo'lgan identifikatorning bunday mavzusini tushunamiz. Maqolaning maqsadlari uchun, shuningdek, o'z tijorat manfaatlarini ko'zlagan korxona loyiha ishlab chiquvchisi sifatida ishlaydi deb taxmin qilamiz. U o'zining va zarur bo'lganda qarz mablag'laridan foydalangan holda loyihani ishlab chiqadi va amalga oshiradi.

Yana bir nechta rollarni ta'kidlash mumkin: ID ob'ektlaridan foydalanuvchi, mijoz, sotuvchilar. Foydalanuvchi roli sub'ektga investitsiya talablari va hajmini belgilash huquqini beradi. Ko'pincha foydalanuvchi va investitsiya loyihasi (IP) ijrochisining rollari bir-biriga mos keladi. Bunday holda, u moliyalashtirishni ta'minlash, pudratchilar bilan shartnomalar tuzish, yaratish bilan shug'ullanadi loyiha jamoasi va loyihaning o'zaro hamkorligini tashkil qiladi, loyiha natijalari uchun javobgardir.

Investor investitsiya faoliyatida hal qiluvchi shaxs bo'lganligi sababli, samaradorlik fenomeni va uning IPga nisbatan turlarini tushunishda biz ikki tomonlama belgiga amal qilamiz. Bu, bir tomondan, investorning talablari bilan, ikkinchi tomondan, iqtisodiy samaradorlik ko'rsatkichlari bilan belgilanadi. IEning iqtisodiy samaradorligi mezoni unchalik sintetik ko'rsatkich - foyda emas, balki uning har xil turlari bo'lishi mumkin. Shunday qilib, investor uchun sof foyda samaradorlikni baholash uchun, yalpi foyda esa ijtimoiy samaradorlik uchun ko'proq mos keladi.

• reproduktiv;
• rag'batlantirish;
• faoliyatning moliyaviy natijasi funktsiyasi.

IPning iqtisodiy samaradorligini tushunish uchun rentabellik mezoni etarli emas. Bunga qo'shilishi kerak iqtisodiy manfaatlar ID ishtirokchilari. Loyiha boshlanishidan oldin ular tashxis qo'yilishi kerak. Shunday qilib, masalan, loyihachi-korxona egasining manfaati soliq va boshqa to'lovlardan tozalangan foydadan iborat. Investorning manfaatlari kengroq bo'lib, quyidagilarni o'z ichiga oladi:

• investitsiyalar tufayli kechiktirilgan talab uchun daromadlarni qoplash;
• mablag'larning inflyatsion amortizatsiyasi munosabati bilan kompensatsiya;
• investitsiya xavfi tufayli yuzaga kelishi mumkin bo'lgan yo'qotishlarni qoplash.

IP usullari va ishlash ko'rsatkichlari

Investitsion loyiha bilan bog‘liq holda qanday samaradorlikni hisobga olishimizdan qat’iy nazar, bir narsani yodda tutish kerak: ularning barchasi iqtisodiy samaradorlik tamoyillari bilan shartlangan. Iqtisodiy samaradorlik har qanday modeldagi va boshqaruv tizimining istalgan tarkibiy qismidagi rentabellikni baholashga asoslanadi: mutlaq yoki nisbiy. Ushbu maqsadlar uchun eng keng tarqalgan ko'rsatkich daromad darajasi hisoblanadi. IN iqtisodiy nazariya hisoblash muammosini hal qilishda ikkita yondashuv ajratiladi.

1. Oddiy, aglomeratsiya usullari, statik usullar deb ham ataladi.
2. Har bir vaqt bosqichida o'z dinamikasida texnik-iqtisodiy ko'rsatkichlarni hisobga oladigan usullar, inflyatsiya va investitsiya alternativalari tufayli o'zgarishga moyil bo'lgan pul qiymati. Ushbu usullar loyiha risklari va IP ishtirokchilarining manfaatlarini hisobga olish imkonini beradi. Ular dinamik usullar uchun muqobil nomga ega.

Amaliyotimda men bir necha bor shunday vaziyatga duch keldimki, men yo'lda "kichik statistik ma'lumotlar" asosida kutilgan foydaning tezkor hisob-kitoblarini amalga oshirishim kerak edi. ekspert baholashlari va mening raqamli tajribam. Bunday hisob-kitoblarni men "blotter" deb atayman va g'alati, ular juda foydali.

Haqiqiy faoliyat, qoida tariqasida, nazariyaga qaraganda boyroqdir. Qarorlar har doim ham belgilangan siyosiy va strategik tartib-qoidalar asosida qabul qilinmaydi. Voqealar tez sodir bo'lishi mumkin va agar ular o'z vaqtida baholanmasa, imkoniyatlar osongina o'tkazib yuboriladi. Bunga oddiy usullar yordam beradi. Keling, statik hisoblarning ba'zi misollarini ko'rib chiqaylik.

IPning iqtisodiy samaradorligini baholashning oddiy usullari uchun formulalar

Oddiy usullardan foydalanganda dinamik savollar e'tiborga olinmaydi. Aftidan, loyiha, aytaylik, bir yil ichida amalga oshiriladi, ya'ni. ba'zi statik parametrlar bilan. Investitsiya ob'ektining amal qilish muddati hisobga olinmaydi, operatsion bosqichdagi daromadlar va xarajatlar tarkibi ham hisobga olinmaydi. Yuqori sifatli natijaga da'vo qilmasdan, bunday hisob-kitoblar sizga istiqbolli g'oyalar va takliflarga e'tibor qaratishga va aniq muvaffaqiyatsiz bo'lganlarni yo'q qilishga imkon beradi.

Statik usullar sezilarli kamchiliklarga ega, asosiysi past ishonchlilikdir. Shu sababli ulardan investitsiya loyihasining texnik-iqtisodiy asoslarini ishlab chiqishda foydalanish mumkin emas. Biroq, oddiy usullarning kamchiliklarini dinamik ko'rsatkichlar yordamida bartaraf etish mumkin. Ushbu ko'rsatkichlar birgalikda rentabellikni har tomonlama baholash imkonini beradigan o'zaro bog'liq hisob-kitoblar tizimini tashkil qiladi. Tizimning asosiy ko'rsatkichlarini nomlaylik:

• sof daromad;
• sof joriy qiymat;
• ichki daromad darajasi (rentabellik);
• rentabellik indeksi (hosildorlik);
• to'lov muddati;
• moliyaviy ishonchlilik (barqarorlik);
• umumiy to'lov qobiliyati koeffitsienti;
• umumiy likvidlik koeffitsienti;
• darhol likvidlik koeffitsienti.

IP iqtisodiy samaradorligining dinamik ko'rsatkichlari tarkibi

Biz har doim esda tutishimiz kerakki, loyihaning samaradorligini hisoblash va taqdim etish investorning manfaatlarini ko'zlab, rol belgilash sifatida amalga oshiriladi. Iqtisodiy samaradorlik tamoyillari bo'yicha uning bir nechta turlarini baholash odatiy holdir, ular orasida ijtimoiy samaradorlik eng ulug'vor hisoblanadi. U IPning jamiyat uchun ijtimoiy-iqtisodiy ahamiyatini aks ettiradi. Shu bilan birga, hisoblash uchun nafaqat investitsiya chorasining moliyaviy natijalari, balki loyihaga nisbatan "tashqi" natijalar va xarajatlar ham olinadi. Ko'rib chiqilgan ta'sirlarga quyidagilar kiradi:

• loyiha bilan bog'liq sohalarda javoblar;
• ijtimoiy tadbirlar;
• ekologik natijalar;
• boshqa iqtisodiy bo'lmagan ta'sirlar.

Ijtimoiy samaradorlikni baholash faqat ijtimoiy va iqtisodiy samaralar mavjud bo'lgan global, milliy va yirik loyihalar uchun mos keladi. milliy iqtisodiyot va haqiqiy jamoatchilik munosabatini uyg'otadi. Mahalliy loyihalar, agar ular ijtimoiy ahamiyatga ega bo'lmasa, davlat organlari tomonidan ekspertizadan o'tkazilishi ta'minlanmaydi. Bunday holda, loyihaning ijtimoiy nafaqasini hisoblash talab qilinmaydi.

IP-ning tijorat samaradorligi sizga o'rnatishga imkon beradi iqtisodiy oqibatlar dizayner uchun. Bunday hisob-kitoblarning sharti loyihani tashabbuskor tashkilot tomonidan o'z manbalari hisobidan mustaqil ravishda amalga oshirishdir. Bunday holda, loyiha menejerining o'zi IP-ning barcha xarajatlarini o'z zimmasiga oladi va uning barcha natijalarini to'liq oladi. Bunday samaradorlik adabiyotda umumiy (umumiy) investitsiya xarajatlarining samaradorligi sifatida qaraladi.

IPning ommaviy va tijorat samaradorligini baholashning asosiy xususiyatlari

Yuqorida IPning ijtimoiy va tijorat samaradorligini baholash xususiyatlarini taqqoslaydigan jadval mavjud. Birinchi va ikkinchi holatda ham ishlashni baholash bir xil dinamik ko'rsatkichlar to'plami (NPV, IRR, PI, PP) yordamida amalga oshiriladi. Biroq, IPning ta'siri va xarajatlarini solishtirishga yondashuvlar farq qiladi. Ushbu baholash guruhiga ekologik samaradorlikning yana bir turini kiritish mumkin. Yuqorida ko'rsatilgan barcha uch turdagi samaradorlik umuman loyihaga tegishli. Bundan tashqari, loyihada ishtirok etish samaradorligi muhim turlar qatoriga kiradi.

Loyihada ishtirok etish samaradorligini baholash IP-ning maqsadga muvofiqligini tekshirish uchun amalga oshiriladi. Yo'l davomida loyiha ishtirokchilarining uni amalga oshirishdan manfaatdorligi aniqlanadi. Avvalo, loyiha tashkilotining ishtiroki rentabelligiga baho beriladi. Ushbu samaradorlik loyihani ishlab chiquvchining o'z kapitalidan foydalanish samaradorligi deb ham ataladi. Bundan tashqari, yuqori darajadagi tashkilotlarning investitsiya loyihasida ishtirok etish rentabelligini aniqlash, davlat ishtiroki (byudjet samaradorligi) va boshqa turlar ajratiladi. IP samaradorligining mumkin bo'lgan turlarining to'liq sxemasi quyida mavjud.

Investitsion loyiha samaradorligining turlari

IPning tijorat samaradorligini baholash

Tijorat samaradorligi loyihani amalga oshirish jarayonida natijalar va xarajatlar nisbati bo'yicha tashabbuskor-dizaynerning nuqtai nazari baholanishini anglatadi. Baholash korxona faqat o'z moliyalashtirish manbalaridan foydalangan va kiritilgan investitsiyalarning barcha natijalarining egasiga aylangan sharoitlarda amalga oshiriladi. Ushbu pozitsiyani qo'llab-quvvatlash uchun investitsiya loyihalari samaradorligini baholash bo'yicha yo'riqnomadan ko'chirma keltiraman (ikkinchi nashr V.V.Kossov, V.N.Livshits, A.G.Shaxnazarov tomonidan ishlab chiqilgan).

Hisoblash taqdim etilgan investitsiya ta'sirining faqat iqtisodiy tomonini tavsiflash uchun mo'ljallangan o'z qarorlari tashkil etish, texnika va texnologiya masalalari bo'yicha korxonalar. Bunday aniqlangan smeta uning hisob-kitobiga ikki turdagi pul oqimlarini kiritishni o'z ichiga oladi: operatsion va investitsiya faoliyatidan. Naqd pul oqimining uchinchi turi (moliyaviy) hisobga olinmaydi, shuning uchun kreditlar, kreditlar, subsidiyalar va subsidiyalar kabi tashqi moliyalashtirish manbalari nazarda tutilmaganligi muhimdir. Bu tijorat samaradorligining mohiyatini ma'nodan mahrum qiladi.

Tijorat rentabelligini hisoblash uchun mahsulot va xizmatlarni sotishdan tushgan mablag'lar, shuningdek, mahsulot va xizmatlarni sotishdan tushgan mablag'lardan shakllanadigan operatsion faoliyatdan olingan pul mablag'larining standart oqimi qo'llaniladi. faoliyatdan tashqari daromad. Chiqib ketish mahsulotlarni ishlab chiqarish va sotish xarajatlarini to'lash uchun pul mablag'larini yo'q qilish natijasida hisobga olinadi. Investitsion faoliyatdan olinadigan pul oqimining o'ziga xos xususiyatlari kam. Aktivlarni sotishdan tushgan pul tushumlari soliqlarni (QQS) chiqarib tashlagan holda hisob-kitobga kiritiladi. Investitsion faoliyatdan pul oqimlari quyidagilardan iborat:

• asosiy vositalarga va IP bilan bog'liq bo'lgan boshqa aylanma mablag'larga investitsiyalar;
• tugatish xarajatlari;
• investitsiyalar qimmat baho qog'ozlar va yana bank depoziti;
• loyiha maqsadlari uchun aylanma mablag'larni ko'paytirish;
• joriy majburiyatlarni qoplash (loyiha oxirida).

1. IPni butun hayot aylanishi davomida hisobga olish.
2. Pul oqimlarini simulyatsiya qilish.
3. IP variantlarini taqqoslash shartlarini taqqoslashni ta'minlash printsipi.
4. Tanlangan loyiha variantining ijobiy va maksimal mumkin bo'lgan ta'sir darajasini taxmin qilish.
5. Vaqt omillarini hisobga olish printsipi: dinamizm, notekis hodisalar, jo'natish va to'lov o'rtasidagi vaqt oralig'i.
6. Samaradorlik variantlarini muqobil taqqoslash printsipi ("loyiha bilan" va "loyihasiz").
7. IPning barcha muhim shartlarini hisobga olish printsipi.
8. Loyihaning turli ishtirokchilarining manfaatlarini hisobga olish tamoyili.

IPning tijorat samaradorligini baholashga misol

Tijorat samaradorligini baholash tashabbuskor-loyihachi uchun ikkita maqsadda talab qilinadi: tashqi resurslar ta'sirisiz loyihaning o'z iqtisodiyotining rentabelligini aniqlash va uning asosida investorlarni izlash. Agar moliyalashtirish manbalarining tarkibi to'liq aniqlangan va shakllangan bo'lsa, ushbu turdagi samaradorlikni hisoblashning hojati yo'q.

Yuqorida aytib o'tilganidek, baholash metodologiyasi odatiy bo'lib, iqtisodiy nuqtai nazardan ham statik, ham dinamik usullarni o'z ichiga oladi. Bundan tashqari, moliyaviy baholashning koeffitsient usuli qo'llaniladi, bu loyihaning hayotiyligi rasmini yakunlash imkonini beradi. Baholash ko'rsatkichlarining tuzilishi quyidagi diagrammada ko'rsatilgan.

Investitsion loyiha samaradorligining turlari

Men tijorat samaradorligini hisoblash misolini ko'rib chiqishni taklif qilaman kichik loyiha 8 hisob-kitob davrining davomiyligi. Quyida loyiha uchun taxminiy ma'lumotlarga ega jadval mavjud. Bu pul oqimining asosiy rejasi bo'lib, undan moliyaviy tomon oqimlari bundan mustasno. Qarz mablag'lari loyiha resurslari sifatida hisobga olinmaganligi sababli, bank kreditlariga xizmat ko'rsatish xarajatlari operatsion qismdan chiqarib tashlanadi. Bu operatsion faoliyatdan keladigan pul oqimlari balansiga ijobiy ta'sir ko'rsatadi.

Tijoriy samaradorlik maqsadida loyiha uchun pul oqimlarini hisoblash jadvali

Natijada, xulosalar chiqarish uchun biz bir nechta dinamik ko'rsatkichlarni olamiz. Loyihaning sof joriy qiymati (NPV) ijobiy, shuning uchun loyiha samarali hisoblanadi. Ichki daromad darajasi (IRR) hisobga olingan diskont stavkasidan (r) yuqori, bu ham loyihaning rentabelligini ko'rsatadi. To'lov muddati ettinchi hisoblash bosqichida sodir bo'ladi, buni NPV belgisi o'zgarishidan ko'rish mumkin va formuladan foydalangan holda hisob-kitoblar bilan tasdiqlanadi (7,22 yil). PI indeksini hisoblash natijasida NPV > 0 ga mos keladigan 1,22 qiymati olindi.

Biz IP-ning iqtisodiy samaradorligining har xil turlarini ko'rib chiqdik, ular orasida alohida ta'kidladik maxsus turdagi asosiy ishtirokchi - loyihani ishlab chiquvchini ko'proq qiziqtiradigan baholash. Garchi IEda muhim rol, shubhasiz, investorga tegishli bo'lsa-da, mening ichki hamdardligim daromad olish uchun emas, balki asosiy biznes faoliyatini rivojlantirish manfaatlari uchun loyihani amalga oshiradigan korxona tomoniga bog'liq. Taqdim etilgan samaradorlikka biroz bo'rttirilgan yondashuv loyihaning haqiqiy iqtisodining qisqacha tasvirini olish imkonini beradi. Ishbilarmonlar va potentsial investorlar loyiha g'oyasi istiqbolli va sarmoya kiritish va resurslarni jalb qilishga arziydiganligiga ishonch hosil qilishdi.

IPning tijorat samaradorligini hisoblash uchun asosiy ko'rsatkichlar sifatida quyidagilar tavsiya etiladi:

loyihaning sof joriy qiymati (NPV);

investitsiyalar rentabelligi indeksi (PI);

ichki daromad darajasi (IRR);

to'lov muddati (PBP).

Moliyaviy maqsadga muvofiqlik shartlari va samaradorlik ko'rsatkichlari pul oqimlari asosida hisoblab chiqiladi, ularning o'ziga xos tarkibiy qismlari baholanayotgan samaradorlik turiga bog'liq.

Loyiha samaradorligining eng muhim ko'rsatkichi bu loyihaning sof joriy qiymati (boshqa nomlar: NPV - sof joriy qiymat, integral iqtisodiy samara).

Loyihaning sof joriy (diskontlangan) qiymati - bu loyihani amalga oshirishdan dastlabki vaqtgacha qisqartirilgan pul tushumlari miqdori va loyihani amalga oshirish uchun zarur bo'lgan chegirmali xarajatlar miqdori o'rtasidagi farq:

bu erda b t - chegirma koeffitsienti;

CFtech (t) - operatsion (joriy) faoliyatdan olingan pul oqimi;

CFin (t) - investitsiya faoliyatidan olingan pul oqimi.

Diskont stavkasini hisoblash

Diskont stavkasi (r) - investorlar odatda o'xshash mazmundagi va riskli investitsiyalardan oladigan daromad darajasi. Bu kapital bozoridagi uzoq muddatli kreditlar bo'yicha haqiqiy foiz stavkasi yoki qarz oluvchi tomonidan to'langan foiz stavkasiga teng bo'lgan investitsiya daromadining minimal darajasi. Boshqacha qilib aytganda, diskont stavkasi tadbirkor investitsiyalarni o'zi uchun foydasiz deb hisoblaydigan minimal daromad darajasi bo'lishi kerak.

Chegirma koeffitsienti quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:

Moliyaviy investitsiyalar uchun foiz stavkasi eng ishonchli qimmatli qog'ozlarga qo'yilgan muqobil investitsiyalar bo'yicha daromadlilik darajasi yoki bank depoziti bo'yicha foizdir. Xavfli loyihalar uchun chegirma stavkasi mutlaqo ishonchli loyihalarga qaraganda yuqori bo'lishi kerak. Haqiqiy chegirma stavkasini quyidagi formula yordamida hisoblash mumkin:

bu yerda r r bank - real depozit foiz stavkasi; K loyiha riski - riskni sozlash - ko'rib chiqilayotgan investitsiya loyihasi bankda pul saqlashga nisbatan qanchalik xavfli ekanligini ko'rsatadigan koeffitsient. Nominal va real foiz stavkalari o‘rtasidagi bog‘liqlik I. Fisher formulasi bilan ifodalanadi:

qaerda r n bank - nominal stavka qiziqish bo'yicha depozitlar bankda;

k inf - inflyatsiya darajasi (indeks).

Haqiqiy depozit foiz stavkasini hisoblang:

0,0092 = 0,9 %

Chegirma omillarini hisoblash

Birinchi yil uchun chegirma faktorini hisoblang:

Chegirma faktorining qiymatlari 6.5-jadvalda keltirilgan.

6.5-jadval - Loyihaning har bir yili uchun chegirma koeffitsienti

Loyihaning sof joriy qiymatini hisoblash

Loyihaning sof joriy qiymatini aniqlang:

NPVni hisoblash uchun zarur bo'lgan dastlabki ma'lumotlar 6.6-jadvalda keltirilgan.

6.6-jadval - NPV ni hisoblash uchun dastlabki ma'lumotlar

Diskontlangan pul oqimlari 6.7-jadvalda keltirilgan.

6.7-jadval - Diskontlangan pul oqimlari

NPV = (-6670,00 - 2922,94 - 2588,96 + 0,00 + 2031,13+ 0,00) + (0,00 +

2 126,56+ 3 530,13+ 5 364,02+ 5 050,91+ 2 796,12) = 8 716,96

NPV = 8 716,96 ming rubl

NPV qoidasi: NPV>0 bo'lgan investitsiya loyihalari amalga oshirish uchun qo'llaniladi yoki taklif qilingan loyiha variantlaridan maksimal NPV qiymatiga ega bo'lganini amalga oshirish tavsiya etiladi. Bizning holatda, NPV>0, ya'ni. Kapitalning rentabelligi qo'yilgan kapitaldan oshadi. Shuning uchun ushbu loyiha amalga oshirilishi kerak.

ROI:

PI (rentabellik indeksi) - investitsiyalarning daromadliligi ko'rsatkichi bo'lib, u 1 rubl sarmoyaga investorning boyligi qanchalik ko'payishini aniqlash imkonini beradi.

Investitsiyalar rentabelligi - kapital daromadining qo'yilgan kapitalga nisbati sifatida hisoblanadi:

PI = 18867,74/ 10150,77= 1,86

Ushbu loyihada kapitalning qaytarilishi miqdori investitsiyalar miqdoridan 1,86 baravar yuqori.

Bizning holatda, PI > 1. Shuning uchun biz ushbu loyihaga sarmoya kiritish foydali degan xulosaga kelishimiz mumkin.

Qaytarilish muddati

PBP (qaytarilish davri) - bu sotishdan tushgan tushum, xarajatlar va soliqlarni hisobga olmaganda, dastlabki investitsiyalarni qoplaydigan yillar soni.

PBP quyidagi formula bo'yicha aniqlanadi:

bu erda b - diskontlashni hisobga olgan holda investitsiyalar, b = 12181,9 ming rubl;

a - investitsiyalarning daromadliligi sodir bo'lgan yil soni;

c - diskontlangan oqimlarning qiymati CF joriy *b t jami

dastlabki paytdan boshlab "a" bilan belgilangan yilgacha, ming rubl;

d - "a + 1" yilidagi CF oqimining qiymati * b t, ming rubl.

Loyihani qoplash muddatini hisoblash uchun biz 6.8-jadvalni tuzamiz.

Jadval 6.8 - o'zini qoplash muddatini hisoblash

hisob-kitob davri	CF oqimi * b t , ming rubl	jami jami, ming rubl

Loyihani qoplash muddatini hisoblang:

PBP = 3,2 yil.

Shunday qilib, biz ushbu loyihani amalga oshirish uchun zarur bo'lgan investitsiyalar o'zini oqlaydigan muddatga erishdik.

Maksimal pul oqimi

MDO (Maks pul chiqish) - maksimal pul chiqishi.

Naqd pulning maksimal chiqimlari jami asosda hisoblangan salbiy eng katta sof joriy qiymatdir. Ushbu ko'rsatkich loyihani moliyalashtirishning zarur miqdorini aks ettiradi. MDO \u003d 7466,38 ming rubl. NPV ko'rsatkichi dinamikasining grafik ko'rinishi loyihaning moliyaviy profilini ifodalaydi.

Keling, NPV qiymatini yig'ma asosda hisoblaylik:

NPV 0 = - 6,670,00+ 0 = - 6,670,00 ming rubl

NPV 1 = - 6 670,00+ (-2 922,94) + 2 126,56= - 7 466,38 ming rubl

NPV 2 = - 7 466,38 + (-2 588,96) + 3 530,13 = - 6 525,22 ming rubl

NPV 3 = - 6,525,22+ 0,00 + 5,364,02= - 1,161,20 ming rubl

NPV 4 = - 1161, 20+ 2031,13+ 5050,91= 5920,84 ming rubl

NPV 5 \u003d 5,920,84 + 0,00 + 2,796,12 \u003d 8,716,96 ming rubl.

Loyihaning moliyaviy profilining grafigi hisob-kitob davridagi NPV ko'rsatkichining dinamikasini aks ettiradi. Grafik hisoblash davri yillari uchun jami yig'indisi bilan NPV qiymatlariga asoslanadi (6.1-rasmga qarang). Ma'lumotlar 6.9-jadvalda ko'rsatilgan.

6.9-jadval - Loyiha yili bo'yicha sof joriy qiymatning qiymati

Ko'rsatkichlar	Boshlanish momenti	Hisob-kitob davrining yillari
CFinv* b t , ming rubl
CFtech * b t , ming rubl
Kümülatif NPV, ming rubl

6.1-rasm - Loyihaning moliyaviy profilining diagrammasi

Ushbu bo'limdagi oxirgi narsa ichki daromadlilik darajasi - IRRni aniqlashdir.

IRR (Internal rate of rentabellik) - ichki daromad darajasi. Ta'rifga ko'ra, daromadning ichki darajasi (ba'zan rentabellik deb ataladi) loyihaning sof joriy qiymati nolga teng bo'lgan diskont stavkasi qiymatidir.

IRR quyidagi tenglama bo'yicha aniqlanadi:

Qaror EXCEL dasturi yordamida tanlash usuli bilan qabul qilinadi. Buning uchun 6.10-jadvalni kompilyatsiya qilish qulay. 6.10-jadval ma'lumotlariga asoslanib, biz "Ichki daromad darajasi" grafigini quramiz (6.2-rasmga qarang).

6.10-jadval - Ichki daromad darajasi

6.2-rasm - Ichki daromad darajasi

Biz IRR = 0,403 bilan NPV = 0 qiymatini olamiz

Kirish

Investitsion faoliyat eng ko'p biridir muhim jihatlari har qandayining ishlashi tijorat tashkiloti. Mavjud moddiy-texnika bazasini yangilash, ishlab chiqarish hajmini oshirish, faoliyatning yangi turlarini o‘zlashtirish investitsiyalarga bo‘lgan ehtiyojning sabablari hisoblanadi.

Har qanday davlat iqtisodiyotida investitsiya jarayoni muhim o‘rin tutadi. Investitsiyalar ko'p jihatdan belgilaydi iqtisodiy o'sish davlat, aholi bandligi va asosning muhim elementini tashkil etadi iqtisodiy rivojlanish jamiyat. Shuning uchun investitsiyalarni samarali amalga oshirish bilan bog'liq muammo jiddiy e'tiborga loyiqdir.

Investitsion qarorlarni qabul qilish istiqbolli investitsiya ob'ektlarining investitsiya sifatlarini baholashga asoslanadi, bu zamonaviy investitsiya tahlili metodologiyasiga muvofiq, ma'lum bir mezon ko'rsatkichlari bo'yicha amalga oshiriladi. Investitsiyalar samaradorligi ko'rsatkichlarining qiymatlarini aniqlash ko'rib chiqilayotgan investitsiya ob'ektini keyingi tahlil qilish uchun maqbullik nuqtai nazaridan baholashga imkon beradi. qiyosiy baholash bir qator raqobatchilar investitsiya ob'ektlari va ularning reytingi, samaradorlik va xavfning berilgan nisbatini ta'minlovchi investitsiya loyihalari to'plamini tanlash.

Investitsiyalar samaradorligini baholash investitsiya qarorini qabul qilishning eng muhim bosqichi bo'lib, uning natijalari ko'p jihatdan investitsiya maqsadini amalga oshirish darajasini belgilaydi. O'z navbatida, olingan natijalarning ob'ektivligi va ishonchliligi ko'p jihatdan qo'llaniladigan tahlil usullari bilan bog'liq. Shu munosabat bilan investitsiya imkoniyatlarini oqilona tanlash uchun investitsiyalar samaradorligini baholashning mavjud uslubiy yondashuvlarini ko'rib chiqish va ularni qo'llash imkoniyatlarini aniqlash muhim ahamiyatga ega.

1-bob. Investitsiya loyihasi samaradorligini baholash metodologiyasining asoslari

Investitsiyalar tushunchasi.

Investitsiyalar - bu foyda olish maqsadida xususiy yoki davlat kapitalining milliy (ichki investitsiyalar) yoki xorijiy (xorijiy investitsiyalar) iqtisodiyotining turli tarmoqlariga uzoq muddatli qo'yilmalari. "Rossiya Federatsiyasidagi investitsiyalar to'g'risida" gi qonunga muvofiq, investitsiyalar naqd pul sifatida tushuniladi; maqsadli bank depozitlari; ulush; aktsiyalar va boshqa qimmatli qog'ozlar; texnologiyalar; avtomobillar va jihozlar; litsenziyalar; kreditlar; mulk huquqi; foyda (daromad) va ijtimoiy samara olish maqsadida tadbirkorlik va boshqa faoliyatga investitsiya qilingan intellektual qadriyatlar.

to'g'risidagi nizomga muvofiq buxgalteriya hisobi uzoq muddatli investitsiyalar (Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligining 1993 yil 30 dekabrdagi 160-sonli adv. xat) ostida. uzoq muddatli investitsiyalar asosiy vositalar deganda asosiy vositalarni yaratish va qayta ishlab chiqarish xarajatlari tushunilishi kerak. Investitsiyalar shaklda amalga oshirilishi mumkin kapital qurilish va asosiy vositalarni sotib olish.

Investitsiyalar uzoq muddatga, investitsiya maqsadini belgilashdan boshlab va qo'yilgan kapital to'liq qaytarilgandan keyin korxona yopilishigacha investitsiya qilinadi. Rossiyada investitsiya qilingan kapitalning o'rtacha daromadlilik davri 10 yildan 12 yilgacha.

Investitsiyalar real, moliyaviy va intellektual bo'linadi.

Haqiqiy (to'g'ridan-to'g'ri) investitsiyalar - xususiy firma yoki davlat tomonidan har qanday mahsulot ishlab chiqarishga kapital qo'yish.

moliyaviy investitsiyalar- moliya institutlariga investitsiyalar, ya'ni. xususiy kompaniyalar yoki davlat tomonidan chiqarilgan aksiyalar, obligatsiyalar va boshqa qimmatli qog'ozlarga, shuningdek jamg'arma ob'ektlariga, bank depozitlariga qo'yilgan mablag'lar.

Intellektual investitsiyalar - mutaxassislarni kurslar bo'yicha tayyorlash, tajriba, litsenziyalar va nou-xaularni o'tkazish, qo'shma ilmiy ishlanmalar va boshq.

Sharoitlarda investitsiyalarni boshqarish tushunchasi o'tish iqtisodiyoti, qoida tariqasida, ikki turdagi investitsiyalarni boshqarishni nazarda tutadi: real va moliyaviy.

Ushbu ikki turdagi investitsiyalarning umumiyligiga nisbatan korxonalar kontseptsiyadan foydalanadilar investitsiya portfeli, va yagona investitsiya siyosati bilan bog'liq bo'lgan har xil turdagi aktivlarga investitsiyalar portfel investitsiyalari deb ataladi.

Investitsiyalar rentabelligi - bu investitsiya resurslaridan foydalanish davridagi daromadlar va shu davrdagi mablag'lar qiymati (ishlab chiqarish xarajatlari, soliqlar va boshqalar) o'rtasidagi farqdir. Jami bu farq foyda yoki zarar hisoblanadi.

Barcha korxonalar u yoki bu tarzda investitsiya faoliyati bilan bog'langan. Investitsion qarorlarni qabul qilish quyidagi omillar tufayli murakkablashadi:

Ko'plik mavjud variantlar kapital qo'yilmalar;

Investitsiyalar uchun moliyaviy resurslarning cheklanganligi;

Muayyan investitsiya qarorini qabul qilish bilan bog'liq xavf va boshqalar.

Investitsiyalarga bo'lgan ehtiyojning sabablari boshqacha bo'lishi mumkin, ammo umuman olganda, ular daromad olish tamoyiliga muvofiq birlashtirilishi mumkin:

Haqiqiy investitsiyalar mahsulot tannarxini pasaytirish maqsadida amalga oshiriladi;

Moliyaviy investitsiyalar valyuta daromadlari yoki dividendlar olish maqsadida amalga oshiriladi.

Taklif etilayotgan investitsiyalar miqdori masalasi ham muhimdir, chunki qaror qabul qilishdan oldin investitsiya loyihasining iqtisodiy tomonini tahliliy o'rganishning chuqurligi bunga bog'liq.

Ko'pgina korxonalar va birlashmalarda investitsion xarakterdagi qarorlarni qabul qilish huquqini farqlash amaliyoti odatiy holga aylanib bormoqda, ya'ni investitsiyalarning maksimal miqdori cheklangan bo'lib, ular doirasida u yoki bu menejer mustaqil qaror qabul qilishi mumkin.

Ko'pincha qarorlar bir qator muqobil yoki o'zaro mustaqil investitsiya imkoniyatlari mavjud bo'lgan muhitda qabul qilinishi kerak. Bunday holda, qabul qilingan mezonlarga asoslanib, bir yoki bir nechta variantni tanlash kerak. Shubhasiz, bunday mezonlar bir nechta bo'lishi mumkin va bitta variant boshqalardan afzalroq bo'lish ehtimoli odatda bittadan kamroq.

Sharoitlarda bozor iqtisodiyoti Ko'p investitsiya imkoniyatlari mavjud. Shu bilan birga, har qanday korxonada investitsiyalar uchun cheklangan bo'sh moliyaviy resurslar mavjud. Shuning uchun investitsiya portfelini optimallashtirish muammosi paydo bo'ladi.

Bu erda jiddiy xavf omili mavjud. Investitsion faoliyat har doim noaniqlik sharoitida amalga oshiriladi, uning darajasi sezilarli darajada farq qilishi mumkin. Masalan, yangi asosiy vositalarni sotib olish vaqtida ushbu operatsiyaning iqtisodiy samarasini hech qachon aniq taxmin qilish mumkin emas. Shuning uchun qarorlar ko'pincha intuitiv mantiqiy asosda qabul qilinadi, ammo shunga qaramay, ular iqtisodiy hisob-kitoblar bilan qo'llab-quvvatlanishi kerak.

Investitsion imkoniyatlarni aniqlash investitsiya bilan bog'liq faoliyatning boshlang'ich nuqtasidir. Oxir oqibat, bu investitsiya mablag'larini safarbar etishning boshlanishi bo'lishi mumkin.

Investorning riski realni oshirish orqali hisobga olinadi stavka foizi"xavf mukofoti" qiymati bo'yicha.

Xavfli investitsiyalar yoki "venchur kapitali" - bu mumkin bo'lgan daromadlarni va tegishli xarajatlarni baholash qiyin bo'lgan kapital qo'yilmalarga nisbatan qo'llaniladigan atama. Venchur kapitali - bu yuqori xavf bilan bog'liq bo'lgan faoliyatning yangi sohalariga investitsiya. Qoidaga ko'ra, venchur kapital investitsiyalarni tezda qaytarish umidida bog'liq bo'lmagan loyihalarga kiritiladi.

Xorijda odatda ixtisoslashgan mustaqil venchur kompaniyalar tuziladi, ular boshqa investorlarning mablag'larini jalb qiladi va venchur kapital fondini yaratadi. Bu fond o'zgaruvchan miqdorda mablag'larga ega, qaysi fond menejeri venchur firma loyiha bo'yicha ajratadi. Barcha investorlar investitsiya kapitali venchur, ya'ni tabiatan yuqori xavf ekanligini oldindan bilishganligi sababli venchur firmaning maqsadi daromad olishdir. maksimal daromad deyarli hech qanday xavf yo'q. Xavfni kamaytirishning yagona yo'li - loyihalarning yuqori diversifikatsiyasi.

Natijalar noaniqligi yuqori bo'lgan loyihalarni moliyalashtirishga ixtisoslashgan venchur kapital firmalari investitsiyalarni kredit ko'rinishida emas, balki yaratilayotgan korxonaning o'z kapitalining katta qismi evaziga beradi. Bu sizga moliyaviy holatni qattiq nazorat qilish imkonini beradi, moliyaviy natijalar, shuningdek venchur loyihasi bo'yicha ishlarning borishi.

Shunday qilib, investitsiyalarning asosiy vazifasi investorga diversifikatsiyalangan investitsiya portfelini shakllantirish orqali erishiladigan minimal xavf darajasi bilan kutilgan daromadni keltirishdir.

Investitsion loyihani baholash. Ko'rsatkichlar usullari, tizimlari.

Kapital qo'yilmalarni byudjetlashtirish jarayonida tahlil qilinadigan investitsiya loyihalari ma'lum bir mantiqqa ega.

Har bir investitsiya loyihasi naqd pul oqimi (Pul oqimi) bilan bog'liq bo'lib, uning elementlari sof chiqishlar (Net Cash Outflow) yoki sof pul oqimlari (Net Cash Inflow) hisoblanadi. Ichkariga aniq chiqish ostida k-yil loyihaning joriy pul xarajatlarining joriy pul tushumlaridan oshib ketishi tushuniladi (qarama-qarshi nisbatda sof oqim mavjud). Chiqib ketishdan keyin tushayotgan pul oqimi oddiy deb ataladi. Agar kirish va chiqishlar almashinsa, pul oqimi favqulodda deyiladi.

Ko'pincha tahlil yillar bo'yicha amalga oshiriladi, garchi bu cheklov majburiy emas. Tahlil har qanday davomiylikdagi (oy, chorak, yil va boshqalar) teng davrlarda amalga oshirilishi mumkin. Shu bilan birga, pul oqimi elementlarining qiymatlari, foiz stavkasi va davr uzunligining taqqoslanishi haqida eslash kerak.

Taxminlarga ko'ra, barcha investitsiyalar loyihaning birinchi yilidan oldingi yil oxirida amalga oshiriladi, garchi printsipial jihatdan ular keyingi yillar davomida amalga oshirilishi mumkin.

Naqd pulning kirib kelishi (chiqishi) keyingi yilning oxiriga to'g'ri keladi.

Loyihalarni chegirmali baholashga asoslangan usullardan foydalangan holda baholashda foydalaniladigan chegirma koeffitsienti investitsiya loyihasi asosidagi davr uzunligiga mos kelishi kerak (masalan, yillik stavka faqat muddatning davomiyligi bir yil bo'lsa olinadi).

Shuni ta'kidlash kerakki, loyihani baholash va tahlil qilish usullarini qo'llash ko'plab bashoratli taxminlar va hisob-kitoblarni nazarda tutadi. Ko'plik bir qator mezonlarni qo'llash imkoniyati, shuningdek, asosiy parametrlarni o'zgartirishning so'zsiz maqsadga muvofiqligi sifatida aniqlanadi. Bunga elektron jadval muhitida simulyatsiya modellaridan foydalanish orqali erishiladi.

Investitsion faoliyatni tahlil qilishda foydalaniladigan mezonlarni vaqt parametri hisobga olingan yoki olinmaganligiga qarab ikki guruhga bo'lish mumkin:

1.1. Diskontlangan baholar asosida ("dinamik" usullar):

1.2. Hozirgi sof qiymat - NPV(sof hozirgi qiymat);

1.4. Ichki daromad darajasi - IRR(Ichki daromad darajasi);

1.5. O'zgartirilgan ichki daromad darajasi - MIRR(O'zgartirilgan ichki daromad darajasi);

1.6. Chegirmali investitsiyalarni qaytarish muddati - DPP(Chegirmali to'lov muddati).

1. Buxgalteriya hisobi ("statistik" usullar) asosida:

1.7. Investitsiyalarni qaytarish muddati - PP(Qoplash muddati);

1.8. Investitsiyalar samaradorligi koeffitsienti - ARR(Hisoblangan daromad darajasi).

Yaqin vaqtgacha kapital qo'yilmalarning samaradorligini hisoblash asosan "ishlab chiqarish" nuqtai nazaridan amalga oshirildi va moliyaviy investorlarning talablariga javob bermadi:

Birinchidan, biz investitsiyalarning samaradorligini hisoblash uchun asosiy ahamiyatga ega bo'lgan vaqt omilini hisobga olmaydigan statik usullardan foydalandik. moliyaviy investor;

Ikkinchidan, foydalanilgan ko'rsatkichlar investitsiyalarning ishlab chiqarish samarasini aniqlashga qaratilgan edi, ya'ni. mehnat unumdorligini oshirish, moliyaviy samaradorligi fonga tushib qolgan investitsiyalar natijasida xarajatlarni kamaytirish.

Shuning uchun, loyihaning moliyaviy samaradorligini baholash uchun, deb atalmish foydalanish maqsadga muvofiqdir. birinchi navbatda loyihani amalga oshirish jarayonida hosil bo'lgan pul oqimlarini diskontlashga asoslangan "dinamik" usullar. Diskontlashdan foydalanish “ertangi pul bugungidan arzon” degan asosiy tamoyilni aks ettirishga va shu bilan chegirma stavkasi bo'yicha muqobil investitsiyalarni kiritish imkoniyatini hisobga olishga imkon beradi. Samaradorlikni baholashning barcha dinamik usullarining umumiy sxemasi asosan bir xil bo'lib, rejalashtirilgan davr uchun ijobiy va salbiy pul oqimlarini (taxminan aytganda, loyihani amalga oshirish bilan bog'liq xarajatlar va daromadlar) prognoz qilish va natijada pul mablag'lari qoldig'ini taqqoslashga asoslangan. investitsiya xarajatlari bilan tegishli stavka bo'yicha diskontlangan oqimlar.

Ko'rinib turibdiki, bunday yondashuv amalda (ayniqsa, Rossiya sharoitida) amalga oshirish juda qiyin bo'lgan bir qator taxminlarni amalga oshirish zarurati bilan bog'liq. O'ylab ko'ring ikkita eng aniq to'siq.

Birinchidan, nafaqat boshlang'ich kapital qo'yilmalar hajmini, balki loyihaning butun davri uchun joriy xarajatlar va tushumlarni ham to'g'ri baholash talab etiladi. Bunday ma'lumotlarning barcha shartliligi, hatto narxlarning bashorat qilinadigan darajasi va tuzilishi va bozorni o'rganishning yuqori darajasi bo'lgan barqaror iqtisodiyotda ham aniq. Biroq, Rossiya iqtisodiyotida pul oqimlarini hisoblashda amalga oshirilishi kerak bo'lgan taxminlar miqdori beqiyos darajada yuqori (prognozning aniqligi tizimli xavf darajasining funktsiyasidir).

Ikkinchidan, dinamik usullardan foydalangan holda hisob-kitoblar uchun valyuta barqarorligi asosi qo'llaniladi, bunda pul oqimlari baholanadi. Amalda, bu asos solishtiriladigan narxlardan foydalanish (inflyatsiya prognozlarini hisobga olgan holda natijalarni keyinchalik tuzatish mumkin) yoki barqaror narxlardan foydalanish orqali amalga oshiriladi. xorijiy valyuta. Ikkinchi usul xorijiy investorlar bilan birgalikda amalga oshiriladigan investitsiya loyihasida ko'proq mos keladi.

Albatta, bu usullarning ikkalasi ham mukammallikdan uzoqdir: birinchi holda, narx tarkibidagi mumkin bo'lgan o'zgarishlar ko'zdan chetda qoladi; ikkinchidan, bunga qo'shimcha ravishda, yakuniy natijaga valyuta va rubl narxlari tarkibidagi o'zgarishlar, chet el valyutasining o'zi inflyatsiyasi, valyuta kursining o'zgarishi va boshqalar ham ta'sir qiladi.

Shu munosabat bilan, umuman sanoat investitsiyalarini tahlil qilishning dinamik usullaridan foydalanish maqsadga muvofiqligi to'g'risida savol tug'iladi: oxir-oqibat, yuqori noaniqlik sharoitida va turli xil taxminlar va soddalashtirishlar qabul qilinganda, tegishli hisob-kitoblar natijalari paydo bo'lishi mumkin. haqiqatdan yanada uzoqroq bo'lish. Ammo shuni ta'kidlash kerakki, samaradorlikni baholashning miqdoriy usullarining maqsadi kutilayotgan foydaning ideal prognozi emas, balki, birinchi navbatda, ko'rib chiqilayotgan loyihalarning ma'lum maqsadlarga asoslanib, samaradorlik nuqtai nazaridan solishtirilishini ta'minlashdir. va tekshirilishi mumkin bo'lgan mezonlar va shu bilan yakuniy echimlarni qabul qilish uchun asos tayyorlaydi.

Investitsiyalar samaradorligini aniqlashning dinamik usullarini ishlab chiqish va taqsimlash tahlili ularni investitsiya loyihalarini baholashda qo'llash zarurati va imkoniyatlarini isbotlaydi. 30 yil oldin yuqori rivojlangan sanoat mamlakatlarida samaradorlikni baholashning ushbu usullariga munosabat bizning davrimizdagi Rossiyadagi kabi bo'lgan: 1964 yilda AQShda so'ralgan korxonalarning atigi 16 foizi ishlatilgan. investitsiya tahlili dinamik hisoblash usullari. 1980-yillarning o'rtalariga kelib, bu ulush 86% gacha ko'tarildi. Markaziy Evropa mamlakatlarida (Germaniya, Avstriya, Shveytsariya) 1989 yilda so'ralgan korxonalarning 88% dan ortig'i investitsiyalar samaradorligini baholash uchun dinamik hisoblash usullaridan foydalangan. Shuni ta'kidlash kerakki, barcha holatlarda sanoat korxonalari, qaysi tufayli tez-tez sarmoya texnik zarurat. Hammasi muhimroq dinamik tahlil moliya instituti faoliyatidagi investitsiya loyihalari foyda olishga va muqobil investitsiyalar uchun ko'plab imkoniyatlarga ega bo'lishga qaratilgan.

Nihoyat, investitsiya risklarini baholash choralari va moliyaviy hisob-kitoblardagi noaniqlikni hisobga olish usullaridan foydalanish, bu noto'g'ri prognozlarning yakuniy natijaga ta'sirini kamaytirishga imkon beradi va shu bilan to'g'ri qaror qabul qilish ehtimolini oshiradi. tahlil natijalarining to'g'riligi.

Investitsiyalar samaradorligini hisoblashning dinamik usullaridan eng mashhuri va amaliyotda tez-tez qo'llaniladiganlari loyihaning ichki daromadliligini baholash usuli va loyihaning sof joriy qiymatini baholash usuli hisoblanadi. Bundan tashqari, bir qator maxsus usullar mavjud.

Hozirgi sof qiymat (NPV)

Ushbu usul dastlabki investitsiya (IC) qiymatini prognoz davrida ishlab chiqarilgan jami diskontlangan sof pul oqimi bilan solishtirishga asoslangan. Naqd pul tushumlari vaqt o'tishi bilan taqsimlanganligi sababli, ular investitsiya kapitali bo'yicha ular istagan yoki ega bo'lishi mumkin bo'lgan yillik foiz daromadidan kelib chiqib, tahlilchi (investor) tomonidan mustaqil ravishda o'rnatilgan r omili bilan diskontlanadi.

Faraz qilaylik, investitsiya (IC) n yil davomida yillik P 1 , P 2 , ..., P n daromad keltirishi haqida bashorat qilinsin. Diskontlangan daromadning jami yig'ilgan qiymati (PV) va sof joriy ta'sir (NPV) mos ravishda quyidagi formulalar bo'yicha hisoblanadi:

. (1)

Shubhasiz, agar:

NPV > 0, keyin loyiha qabul qilinishi kerak;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, u holda loyiha na foydali, na foydasiz.

Daromadlarni yillar bo'yicha prognozlashda, iloji bo'lsa, ushbu loyiha bilan bog'liq bo'lishi mumkin bo'lgan sanoat va noishlab chiqarish daromadlarining barcha turlarini hisobga olish kerak. Shunday qilib, agar loyihani amalga oshirish muddati oxirida asbob-uskunalarni qutqarish qiymati yoki aylanma mablag'larning bir qismini chiqarish ko'rinishida mablag'lar olish rejalashtirilgan bo'lsa, ular tegishli davrlarning daromadlari sifatida hisobga olinishi kerak.

Agar loyiha bir martalik investitsiyalarni emas, balki m yil davomida moliyaviy resurslarni izchil investitsiyalashni nazarda tutsa, NPVni hisoblash formulasi quyidagicha o'zgartiriladi:

, (2)

bu erda i - prognoz qilingan o'rtacha inflyatsiya darajasi.

Yuqoridagi formulalar yordamida qo'lda hisoblash juda mashaqqatli, shuning uchun diskontlangan hisob-kitoblarga asoslangan ushbu va boshqa usullardan foydalanish qulayligi uchun maxsus statistik jadvallar ishlab chiqilgan bo'lib, unda qiymatlar jadvalga kiritilgan. murakkab foiz, chegirma omillari, diskontlangan qiymat pul birligi vaqt oralig'iga va chegirma omilining qiymatiga qarab va hokazo.

Shuni ta'kidlash kerakki, NPV ko'rsatkichi ko'rib chiqilayotgan loyiha qabul qilingan taqdirda korxonaning iqtisodiy salohiyatining o'zgarishini bashoratli baholashni aks ettiradi. Bu ko'rsatkich vaqt bo'yicha qo'shimcha hisoblanadi, ya'ni turli loyihalarning NPV ni umumlashtirish mumkin. Bu juda muhim xususiyat bo'lib, ushbu mezonni boshqalardan ajratib turadi va uni investitsiya portfelining optimalligini tahlil qilishda asosiy mezon sifatida ishlatishga imkon beradi.

NPV usulining qo'llanilishi va qiyinchiliklari.

NPV usulidan foydalanib, nafaqat loyihaning tijorat samaradorligini aniqlash, balki bir qator qo'shimcha ko'rsatkichlarni ham hisoblash mumkin. Hisob-kitoblarning bunday keng qamrovi va nisbatan soddaligi NPV usulini keng qo'llashni ta'minladi va hozirgi vaqtda u BMT va Jahon banki tomonidan foydalanish uchun tavsiya etilgan investitsiyalar samaradorligini hisoblashning standart usullaridan biridir.

Biroq, NPV usulidan to'g'ri foydalanish faqat bir qator shartlar bajarilgan taqdirdagina mumkin:

Investitsion loyiha doirasidagi pul oqimlarining hajmi butun rejalashtirish davri uchun hisoblanishi va ma'lum vaqt oraliqlariga bog'langan bo'lishi kerak. Investitsion loyiha doirasidagi pul oqimlari korxonaning qolgan ishlab chiqarish faoliyatidan alohida ko'rib chiqilishi kerak, ya'ni. faqat ushbu loyihani amalga oshirish bilan bevosita bog'liq bo'lgan to'lovlar va tushumlarni tavsiflaydi. Iqtisodiy nuqtai nazardan sof joriy qiymatni hisoblashda qo'llaniladigan diskontlash printsipi cheksiz jalb qilish va investitsiya qilish imkoniyatini nazarda tutadi. moliyaviy resurslar chegirma stavkasi bo'yicha. Bir nechta loyihalarning samaradorligini solishtirish usulidan foydalanish barcha loyihalar uchun yagona chegirma stavkasi va bitta vaqt oralig'idan foydalanishni o'z ichiga oladi (qoida tariqasida, mavjud bo'lgan eng uzoq amalga oshirish muddati sifatida belgilanadi).

NPVni hisoblashda, qoida tariqasida, doimiy diskont stavkasi qo'llaniladi, ammo vaziyatga qarab (masalan, foiz stavkalari darajasi o'zgarishi kutilmoqda), diskont stavkasi yildan-yilga farq qilishi mumkin. Agar hisob-kitoblar jarayonida turli xil diskont stavkalari qo'llanilsa, birinchidan, (1) va (2) formulalar qo'llanilmaydi, ikkinchidan, doimiy chegirma stavkasida maqbul bo'lgan loyiha qabul qilinishi mumkin emas.

Investitsiyalar rentabelligi indeksi (PI)

Bu usul asosan sof joriy qiymat usulining natijasidir. Daromadlilik indeksi (PI) quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:

.

Shubhasiz, agar:

PI> 1, keyin loyiha qabul qilinishi kerak;

PI< 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, u holda loyiha na foydali, na foydasiz.

PI mezonining mantig'i quyidagicha: u xarajatlar birligiga to'g'ri keladigan daromadni tavsiflaydi; Yuqoridan cheklangan miqdordagi investitsiyalar bo'lsa, optimal portfelni yaratish uchun mustaqil loyihalarni tartibga solish zarur bo'lganda, aynan shu mezon eng maqbuldir.

Sof joriy ta'sirdan farqli o'laroq, rentabellik indeksi nisbiy ko'rsatkichdir. Shu sababli, taxminan bir xil NPV qiymatiga ega bo'lgan bir nechta muqobil loyihalardan bitta loyihani tanlashda yoki maksimal umumiy NPV qiymati bilan investitsiya portfelini to'ldirishda juda qulaydir.

IRI farqlari ( PI) investitsiya loyihasini baholashning boshqa usullaridan

Nisbiy ko'rsatkichni ifodalaydi;

Kapital qo'yilmalar birligiga to'g'ri keladigan rentabellik darajasini tavsiflaydi;

Bu investitsiya loyihasining o‘zi ham, uni amalga oshiruvchi korxona ham barqarorligining o‘lchovidir;

Investitsion loyihalarni IRI (PI) qiymati bo'yicha saralash imkonini beradi.

Investitsion daromadning ichki darajasi (IRR)

Investitsion loyihalar samaradorligini baholashning ikkinchi standart usuli - bu ichki rentabellik darajasini (IRR) aniqlash usuli, ya'ni. sof joriy qiymat nolga teng bo'lgan diskont stavkasi.

IRR = r, bu erda NPV = f(r) = 0.

Rejalashtirilgan investitsiyalar samaradorligini tahlil qilishda ushbu nisbatni hisoblashning ma'nosi quyidagicha: IRR ma'lum bir loyiha bilan bog'liq bo'lishi mumkin bo'lgan xarajatlarning ruxsat etilgan maksimal nisbiy darajasini ko'rsatadi. Misol uchun, agar loyiha to'liq tijorat bankining krediti hisobidan moliyalashtirilgan bo'lsa, u holda IRR qiymati bank foiz stavkasining maqbul darajasining yuqori chegarasini ko'rsatadi, uning ortishi loyihani foydasiz qiladi.

Amalda har qanday korxona o'z faoliyatini, shu jumladan investitsiyalarni turli manbalar hisobidan moliyalashtiradi. Korxona faoliyatida avanslardan foydalanganlik uchun to'lov sifatida moliyaviy resurslar u foizlar, dividendlar, mukofotlar va boshqalarni to'laydi, ya'ni. iqtisodiy salohiyatini saqlab qolish uchun ba'zi oqilona xarajatlarni talab qiladi. Ushbu xarajatlarning nisbiy darajasini tavsiflovchi ko'rsatkichni avanslangan kapital (CC) "narxi" deb atash mumkin. Ushbu ko'rsatkich o'z faoliyatiga qo'yilgan kapitalning minimal rentabelligini, korxonada ishlab chiqilgan rentabelligini aks ettiradi va o'rtacha arifmetik formuladan foydalangan holda hisoblanadi.

Ushbu ko'rsatkichning iqtisodiy ma'nosi quyidagicha: korxona har qanday investitsiya qarorlarini qabul qilishi mumkin, ularning rentabellik darajasi CC ko'rsatkichining joriy qiymatidan (yoki ushbu loyiha uchun mablag'lar manbai narxidan, agar u maqsadli manbaga ega). Aynan u bilan ma'lum bir loyiha uchun hisoblangan IRR ko'rsatkichi taqqoslanadi, ular orasidagi munosabatlar quyidagicha.

Agar: IRR > CC. keyin loyiha qabul qilinishi kerak;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, keyin loyiha na foydali, na foyda keltirmaydi.

Agar tahlilchining ixtiyorida ixtisoslashgan moliyaviy kalkulyator bo'lmasa, bu usulni amaliy qo'llash murakkablashadi. Bunday holda, chegirma omillarining jadvalli qiymatlari yordamida ketma-ket takrorlash usuli qo'llaniladi. Buning uchun jadvallardan foydalanib, chegirma faktorining ikkita qiymati r 1

,

bu erda r 1 - f(r 1)>0 (f(r 1)) bo'lgan jadvalli chegirma omilining qiymati.<0);

r 2 - f(r 2) bo'lgan jadvalli chegirma omilining qiymati<О (f(r 2)>0).

Hisoblash aniqligi oraliq uzunligiga teskari proportsionaldir (r 1 , r 2) va jadvalli qiymatlar yordamida eng yaxshi yaqinlashish intervalning uzunligi minimal (1% ga teng) bo'lganda erishiladi, ya'ni. r 1 va r 2 - shartlarni qondiradigan chegirma koeffitsientining bir-biriga eng yaqin qiymatlari (funktsiya belgisi "+" dan "-" ga o'zgartirilganda):

r 1 - jadvalli chegirma omilining qiymati, NPV ko'rsatkichining ijobiy qiymatini minimallashtirish, ya'ni. f(r 1)=min r (f(r)>0);

r 2 - NPV indikatorining salbiy qiymatini maksimal darajada oshiruvchi jadvalli chegirma omilining qiymati, ya'ni. f(r 2)=maks r (f(r)<0}.

r 1 va r 2 koeffitsientlarini o'zaro almashtirish orqali funktsiya belgisini "-" dan "+" ga o'zgartirganda, xuddi shunday shartlar yoziladi.

Qamrov va qiyinchiliklar IRR usuli.

IRR usulini qo'llash shartlarini tahlil qilganda, adabiyotda investitsiya loyihalarining ikki turi ajratiladi: alohida investitsiyalar yoki sof investitsiyalar va aralash investitsiyalar.

Sof investitsiyalar deganda oraliq kapital qo‘yilmalarni talab qilmaydigan investitsiyalar tushuniladi va loyihani amalga oshirishdan olingan mablag‘lar qo‘yilgan kapitalning amortizatsiyasiga va daromadga yo‘naltiriladi. Sof investitsiyalarning normal belgisi - bu pul oqimlari balansi dinamikasining tabiati: ma'lum bir vaqtgacha faqat salbiy qoldiqlar (ya'ni xarajatlarning daromaddan oshib ketishi), keyin esa faqat ijobiy qoldiqlar (sof daromad), va pul oqimlarining yakuniy balansi manfiy bo'lmasligi kerak (t .ya'ni loyiha nominal daromadli bo'lishi kerak).

Aralash investitsiyalarning rasmiy belgisi loyihani amalga oshirish jarayonida pul oqimlarining ijobiy va salbiy balanslarining almashinishidir.
IRR ko'rsatkichini aniq aniqlash imkonsiz bo'lib qoladi va aralash investitsiyalarni tahlil qilish uchun IRR usulidan foydalanish maqsadga muvofiq emas. Aralash investitsiyalarning samaradorligi NPV usuli yoki samaradorlikni hisoblashning maxsus usullaridan biri yordamida hisoblanadi. Shuning uchun, IRR usuli haqida ko'proq gapirganda, biz faqat sof investitsiyalar tahlilini nazarda tutamiz.

Investitsion loyihaning samaradorligini ichki rentabellikni hisoblash yo'li bilan aniqlash uchun olingan qiymatni asosiy foiz stavkasi bilan taqqoslash qo'llaniladi, bu moliyaviy resurslardan muqobil foydalanish samaradorligini tavsiflaydi. Loyiha quyidagi tengsizlik qanoatlansa samarali hisoblanadi:

IRR > i, bu erda i - ba'zi bir bazaviy foiz stavkasi.

Ushbu mezon, shuningdek, birinchi navbatda moliyaviy resurslarni muqobil investitsiya qilish imkoniyatlarini hisobga olishga qaratilgan, chunki u loyihaning mutlaq samaradorligini ko'rsatmaydi (buning uchun salbiy bo'lmagan IRR darajasi etarli bo'ladi), lekin nisbiy - yilda moliya bozoridagi operatsiyalar bilan taqqoslash.

IRR indikatoridan turli investitsiya loyihalari samaradorligini bir-biri bilan solishtirish uchun ham foydalanish mumkin. Biroq, bu erda taqqoslangan loyihalarning ichki daromadlilik darajasi qiymatlarini oddiy taqqoslash etarli bo'lmasligi mumkin. Xususan, NPV va IRR usullaridan foydalangan holda investitsiya loyihalari samaradorligini taqqoslashda olingan natijalar tubdan boshqacha natijalarga olib kelishi mumkin. Bu quyidagi holatlarga bog'liq: loyihalarning mutlaq solishtirilishiga erishish uchun, deb atalmishlardan foydalanish kerak. investitsiya qilingan kapital miqdori va loyihani amalga oshirish muddatlaridagi farqlarni bartaraf etish uchun qo'shimcha investitsiyalar. NPV usulidan foydalanganda, qo'shimcha investitsiyalar ham bazaviy foiz stavkasi bo'yicha diskontlanadi deb taxmin qilinadi, IRR usulidan foydalanganda qo'shimcha investitsiyalar ham tahlil qilinayotgan loyihaning ichki daromadlilik darajasiga teng daromadga ega deb taxmin qilinadi va bu aniq. bazaviy chegirma stavkasidan yuqori.

Amalda, investitsiya loyihalarini qiyosiy tahlil qilish ko'p hollarda ichki daromad stavkalari qiymatlarini solishtirish orqali amalga oshiriladi. Muayyan nazariy noto'g'riligiga qaramay, ushbu yondashuv bazaviy foiz stavkasini sub'ektiv tanlashning tahlil natijalariga ta'sirini bartaraf etishga imkon beradi. Darhaqiqat, qo'shimcha investitsiya vositalaridan foydalanishning asosiy maqsadi natijalarni moslashtirishga harakat qilishdir qiyosiy tahlil NPV va IRR usullaridan foydalangan holda, aniqrog'i, ikkinchisini birinchisiga bog'lang, chunki bu yondashuv bilan loyihaning sof joriy qiymati ustuvor ahamiyatga ega. Bundan tashqari, qo'shimcha investitsiya vositasidan foydalanish faqat muqobil yoki o'zaro eksklyuziv loyihalarni qiyosiy tahlil qilgan taqdirdagina to'g'ri bo'ladi, bu esa uni qo'llash doirasini yanada toraytiradi va uni investitsiya dasturini tahlil qilish uchun mutlaqo yaroqsiz qiladi.

Umuman olganda, NPV usuli bilan solishtirganda, ichki rentabellikdan foydalanish katta cheklovlar bilan bog'liq.

Birinchidan, IRR usuli uchun NPV usulining barcha cheklovlari amal qiladi, ya'ni. investitsiya loyihasini alohida ko'rib chiqish zarurati, loyihaning butun davri uchun pul oqimlarini prognoz qilish zarurati va boshqalar.

Ikkinchidan, IRR usulining ko'lami faqat sof investitsiyalar sohasi bilan cheklangan.

Qaytarilish muddati (PP)

Ushbu usul eng sodda va jahon amaliyotida keng qo'llaniladigan usullardan biri bo'lib, naqd pul tushumlarining vaqtincha tartibini nazarda tutmaydi. Qoplanish muddatini (PP) hisoblash algoritmi investitsiyalardan rejalashtirilgan daromadni taqsimlashning bir xilligiga bog'liq. Agar daromad yillar davomida teng taqsimlangan bo'lsa, unda to'lov muddati bir martalik xarajatlarni qiymatga bo'lish yo'li bilan hisoblanadi. yillik daromad ular tomonidan yuzaga kelgan. Kasr son olinganda, u eng yaqin butun songa yaxlitlanadi. Agar foyda notekis taqsimlangan bo'lsa, to'lov muddati to'g'ridan-to'g'ri investitsiyalar yig'ilgan daromad bilan qoplanadigan yillar sonini hisoblash yo'li bilan hisoblanadi. Umumiy formula PP ko'rsatkichini hisoblash quyidagi shaklga ega:

RR = n, bunda Rk > IC.

Investitsiyalarning qaytarilish muddati ko'rsatkichi hisob-kitoblarda juda oddiy, ammo tahlilda e'tiborga olinishi kerak bo'lgan bir qator kamchiliklarga ega.

Birinchidan, u so'nggi davrlardagi daromadlarning ta'sirini hisobga olmaydi. Ikkinchidan Ushbu usul diskontlanmagan hisob-kitoblarga asoslanganligi sababli, u bir xil miqdordagi jami daromadli loyihalarni farqlamaydi, lekin yillar davomida turli xil taqsimlanadi.

Qaytarilish usulini qo'llash maqsadga muvofiq bo'lishi mumkin bo'lgan bir qator vaziyatlar mavjud. Xususan, kompaniya rahbariyati loyihaning rentabelligidan ko‘ra ko‘proq likvidlik muammosini hal qilish bilan shug‘ullanayotgan vaziyat – asosiysi sarmoya imkon qadar tezroq o‘zini oqlaydi. Usul, shuningdek, investitsiyalar yuqori darajadagi tavakkalchilik bilan bog'liq bo'lgan vaziyatda ham yaxshi, shuning uchun qaytarish muddati qanchalik qisqa bo'lsa, loyiha shunchalik xavfli bo'ladi. Bu holat texnologik o'zgarishlarning tez sodir bo'lish ehtimoli yuqori bo'lgan sanoat yoki faoliyat uchun xosdir.

Investitsion loyihalarni baholashning maxsus usullari.

Yuqorida tavsiflangan IRR va NPV usullari investitsiyalarni baholashning an'anaviy usullariga tegishli bo'lib, o'ttiz yildan ko'proq vaqt davomida qo'llanilgan. Aksariyat hollarda loyihaning sof joriy qiymatini va ichki daromadlilik darajasini aniqlash samaradorlik tahlilining yakuni hisoblanadi. Ushbu holat ob'ektiv asosga ega: bu usullar juda oddiy, og'ir hisob-kitoblarni o'z ichiga olmaydi va deyarli har qanday investitsiya loyihalarini baholash uchun ishlatilishi mumkin, ya'ni. universal.

Biroq, bu universallikning teskari tomoni - ayrim investitsiya loyihalarini amalga oshirishning o'ziga xos xususiyatlarini hisobga olishning mumkin emasligi, bu ma'lum darajada tahlilning aniqligi va to'g'riligini pasaytiradi. Maxsus usullar sizga moliyaviy investor uchun jiddiy ahamiyatga ega bo'lishi mumkin bo'lgan alohida fikrlarga e'tibor qaratishga va umuman investitsiya loyihasini batafsilroq o'rganishga imkon beradi. Agar ichki rentabellik darajasi va sof joriy qiymat ko'rsatkichlari loyiha qanday ekanligi haqida umumiy tasavvurni beradigan bo'lsa, unda maxsus usullardan foydalanish uning individual jihatlari haqida tasavvurga ega bo'lishga va shu bilan oshirishga imkon beradi. umumiy daraja investitsiya tahlili.

Samaradorlikni baholashning asosiy maxsus usullarini ikki guruhga bo'lish mumkin: investitsiya loyihasining yakuniy qiymatini aniqlashga asoslangan usullar, ya'ni. boshida emas, balki rejalashtirish davrining oxirida beriladi, bu bizga jalb qilingan va investitsiya qilingan kapital bo'yicha foiz stavkalarini alohida ko'rib chiqish imkonini beradi. Shunday qilib, ular an'anaviy usullardan tubdan farq qiladigan yondashuvga asoslanadi; an'anaviy hisoblash sxemalarining modifikatsiyasi bo'lgan usullar.

2-bob. Investitsiya loyihasining tijorat samaradorligini baholash uchun hisob-kitoblar.

2.1 Dastlabki ma'lumotlar.

Jadval 1. Dastlabki ma'lumotlar
Qadam tartib raqami
Har qadamda sotish hajmi
Qadam tartib raqami
Namuna muddati				yarim yil	yarim yil
Har qadamda sotish hajmi
Qadam tartib raqami
Namuna muddati	yarim yil	yarim yil	yarim yil	yarim yil
Har qadamda sotish hajmi

2-jadval. To'g'ridan-to'g'ri moddiy xarajatlar (narxlar QQSsiz va inflyatsiyani hisobga olmaganda berilgan)
Qadam raqami	Materiallar (to'plam)		Yoqilg'i (t.)		Elektr quvvati (MVt/soat)		Aksessuarlar (to'plam)
	Miqdori	Narxi (rub/to'plam)	Miqdori	Narxi (rub./t.)	Miqdori	Narxi (RUB/MVt)	Miqdori	Narxi (rub/to'plam)

Jadval 3. Xodimlar (shaxslar) soni va ish haqi
Qadam raqami	Asosiy ishlab chiqarish xodimlari	Yordamchi ishlab chiqarish xodimlari	Ma'muriy va boshqaruv xodimlari	Savdo xodimlari
	Ish haqi - 5 500 rubl.	Ish haqi - 4500 rubl.	Ish haqi - 10 000 rubl.	Ish haqi - 6000 rubl.	Ish haqi -

Jadval 4. Hisoblash bosqichlari bo'yicha xarajatlar (ming rubl). Joriy narxlar
Sozlash koeffitsienti: 1.27
Xarajat turi	Ishga tushirish bosqichi	Vaqt namunasi raqami
Litsenziyalar, patentlar va boshqalarni olish (QQSni hisobga olgan holda narxi)
Yillik amortizatsiya normasi
Uskunalarni sotib olish (QQSni hisobga olgan holda narxi)
Uskunaning yillik amortizatsiya normasi
Qurilish-montaj ishlari (QQS bilan)
Yillik amortizatsiya normasi
Boshqa xarajatlar (QQS bilan)
Yillik amortizatsiya normasi

2.2 Loyihaning pul oqimlarini hisoblash.

Sotishdan tushgan daromadlar:

QQSsiz daromad \u003d Sotish hajmi * Bir dona narxi. = 14250.00 * 2.60 =

37050,00 ming rubl

QQS daromadga = QQSsiz daromad * QQS stavkasi = 37050,00 * 0,18 =

6669,00 ming rubl

To'g'ridan-to'g'ri moddiy xarajatlar:

1. Materiallar.

QQSsiz xarajatlar = Materiallar uchun xarajatlar * QQSsiz to'plam uchun narx = 14250,00 * 0,08 = 1140,00 ming rubl.

Xarajatlarga QQS \u003d QQSsiz xarajatlar * QQS \u003d 1140,00 * 0,18 \u003d 205,20 ming rubl.

2. Yoqilg'i, elektr energiyasi va butlovchi qismlar materiallar bilan bir xil tarzda hisoblanadi.

Umumiy to'g'ridan-to'g'ri moddiy xarajatlar = QQSsiz xarajat = 1140,00 +

1425.00 + 190.00 + 2850.00 = 5605 ming rubl

Xarajatlarga jami QQS = To'g'ridan-to'g'ri moddiy xarajatlar * QQS = 5605 *

* 0,18 = 1008,90 ming rubl

QQS bilan jami xarajatlar \u003d To'g'ridan-to'g'ri moddiy xarajatlar + QQS - xarajatlar \u003d 5605 + 1008,90 \u003d 6613,90 ming rubl.

Raqam va ish haqi:

1.Asosiy ishlab chiqarish xodimlari.

Asosiy ishlab chiqarish xodimlarining ish haqi \u003d Oylik ish haqi * Ishchilar soni * 3 \u003d 5,50 * 634 * 3 \u003d 10461 ming rubl.

Ijtimoiy badallar \u003d Asosiy ishlab chiqarish xodimlarining ish haqi * UST stavkasi \u003d 10461 * 0,26 \u003d 2719,86 ming rubl.

2. Yordamchi, ma'muriy, boshqaruvchi, savdo va boshqa xodimlarning ish haqi ham xuddi shunday tarzda hisoblanadi.

Jami xodimlar soni \u003d Bo'limlar bo'yicha xodimlar soni yig'indisi \u003d

634.00 + 12.00 + 10.00 + 10.00 + 6.00 = 672.00 kishi

Jami ish haqi = Miqdor ish haqi bo'lim bo'yicha =

10461.00 + 162.00 + 300.00 + 180.00 + 54.00 = 11157.00 ming rubl

Ijtimoiy ehtiyojlar uchun jami ajratmalar = Ijtimoiy ehtiyojlar uchun ajratmalar miqdori = 2719,86 + 42,12 + 78,00 + 46,80 + 14,04 = 2900,82 ming rubl.

Xarajat va umumiy ishlab chiqarish xarajatlari:

1. Boshqa xarajatlar nomi = To'g'ridan-to'g'ri xarajatlarning 5% = 19989,45 * 0,05 =

999,47 ming rubl

To'g'ridan-to'g'ri xarajatlar \u003d (To'g'ridan-to'g'ri moddiy xarajatlar + Asosiy ishlab chiqarish xodimlarining ish haqi + Ijtimoiy to'lovlar + Yordamchi xodimlarning ish haqi + Ijtimoiy to'lovlar) / 0,95 = (5605,00 + 10461,00 + 2719,86 + 162,00 + 42,15) / 099,09 ming rubl

Umumiy biznes xarajatlari = Yordamchi xodimlarning ish haqi +

Ijtimoiy ehtiyojlar uchun ajratmalar + Boshqa xarajatlar nomi =

162,00 + 42,12 +999,47 = 1203,59 ming rubl

2. Jami ma'muriy xarajatlar = AMS ish haqi + Ijtimoiy to'lovlar + Boshqa xodimlarning ish haqi + Ijtimoiy to'lovlar + Boshqa xarajatlar nomi = 300,00 + 78,00 +

54,00 + 14,04 + 999,47 = 1445,51 ming rubl

3.Operatsion xarajatlar= To'g'ridan-to'g'ri xarajatlar + Jami ma'muriy xarajatlar + Jami sotish xarajatlari = 19989,45 +1445,51 + 2079,30 =

23514,26 ming rubl

4. Xarajat = Operatsion xarajatlar + Amortizatsiya ajratmalari= = 23514,26 + 1014,41 = 24528,67 ming rubl

5. Jami QQSdan boshlang‘ich xarajatga = QQSdan xarajatlarga + QQSdan boshqa umumiy biznes xarajatlariga + QQSdan boshqa ma'muriy xarajatlarga + QQSdan boshqa sotish xarajatlariga = 1008,90 + 179,90 + 179,90 + 333,45 =

1702,15 ming rubl

doimiy aktivlar.

1. To'lov jadvali = Sotib olish xarajatlari (QQSsiz) / Jami sotib olish xarajatlari (QQSsiz) * 100 = * 100 = 100%.

1. Litsenziyalar, patentlar olish:

Amortizatsiya to'lovlari \u003d Sotib olish xarajatlari (QQS bilan) * 20% / 4kv \u003d 762,00 * 0,2/4 \u003d 38,1 ming rubl.

2. Uskunalarni sotib olish va o'rnatish, qurilish-montaj ishlari, boshqa xarajatlar xuddi shu tarzda hisobga olinadi.

3. Ruxsat etilgan investitsiya xarajatlari \u003d barcha ob'ektlar uchun har chorakda sotib olish xarajatlari yig'indisi \u003d 762,00 + 6096,00 + 3429,00 + 1238,25 \u003d 11525,25 ming rubl.

4. Amortizatsiya ajratmalari \u003d barcha ob'ektlar uchun har chorakda amortizatsiya ajratmalari miqdori \u003d 38,1 + 381,00 + 571,50 + 23,81 \u003d 1014,41 ming rubl.

Normallashtirilgan joriy aktivlar:

1.Materiallar = (QQSsiz materiallarning narxi / davrdagi kunlar soni) * (Xavfsizlik zaxirasi, kunlar + (aylanma, kun / 2)) \u003d (1140,00 / 90) * (15 + (30/2) \ u003d

380,00 ming rubl

Yoqilg'i, elektr energiyasi, komponentlar xuddi shunday hisoblab chiqilgan.

Zaxiralarning umumiy qiymati = Materiallar + Yoqilg'i + Elektr + Komponentlar = 380,00 + 475,00 + 0 + 950,00 = 1805,00 ming rubl.

2. Amalga oshirilayotgan ishlar.

Tugallanmagan ishlarning qiymati \u003d (To'g'ridan-to'g'ri xarajatlar / Davrdagi kunlar soni) * aylanish vaqti \u003d (19989,45 / 90) * 10 \u003d 2221,05 ming rubl.

3.Tayyor mahsulot zahiralari

Tayyor mahsulot tannarxi = QQSsiz daromad * (Yuklab yuborish chastotasi / (2 * qadam davomiyligi)) = 37050,00 * (10/2 * 90) =

2058,33 ming rubl

4.Xaridorlarga beriladigan kreditlar.

Debitorlik qarzi miqdori = QQS bilan daromad * Daromaddagi kreditlarning ulushi* *(Kreditlarning o'rtacha muddati / Qadam muddati) = 43719,00 * 90 * 60/90= = 26231,40 ming rubl.

5. Yetkazib beruvchilarga avanslar

To'langan avanslar miqdori = QQS bilan xarajatlar * To'g'ridan-to'g'ri moddiy xarajatlardagi avanslarning ulushi * Avans to'lovlarining o'rtacha muddati / / Qadam muddati = 6613,90 * 0,2 * 15/90 = 220,46 ming rubl.

6. Naqd pul zahirasi.

Miqdor = (Amaliy xarajatlar - To'g'ridan-to'g'ri moddiy xarajatlar) * Qoplangan talablar / Bosqich davomiyligi = (23514,26 - 5605,00) *

* 5/90 = 994,96 ming rubl

Normativlashtirilgan aylanma mablag'lar = Tovar-moddiy zaxiralarning umumiy qiymati + Tugallanmagan ishlab chiqarish qiymati + Tayyor mahsulot qiymati + Debitorlik qarzlari miqdori + To'langan avanslar miqdori + Pul zaxiralari miqdori + To'langan QQS summasi = 1805,00 + 2221,05 + 2058,33+

26231,40 + 220,46 + 994,96 + 324,90 = 33856,10 ming rubl

Oddiylashtirilgan qisqa muddatli majburiyatlar.

1. Yetkazib beruvchi kreditlari = To'g'ridan-to'g'ri moddiy xarajatlar * (kechiktirilgan to'lov / Qadam muddati) = 5605,00 (10/90) = 622,78 ming rubl.

2.Xaridorlarning avanslari.

Qabul qilingan avanslar miqdori = QQSsiz daromad * Avanslarning daromaddagi ulushi * * O'rtacha avans to'lash muddati / Qadam davomiyligi

3. Xodimlar bilan hisob-kitoblar.

Miqdor = Ish haqi * O'rtacha ish haqini to'lash muddati / 2 *

* Qadam davomiyligi \u003d 11157,00 * 15/2 * 90 \u003d 929,75 ming rubl.

4. Byudjet bilan hisob-kitoblar.

Miqdori = QQS uchun + daromad solig'i uchun + boshqa soliqlar va to'lovlar uchun = = 773,66 + 312,75 + 602,55 = 1688,96 ming rubl.

QQS summasi = (daromadga QQS + tannarxga QQS + tovar-moddiy boyliklarga QQS) * 30/ 2*90= (6669,00 + 1702,15 + 324,90) * 30/ 2 * 90 =

773,66 ming rubl

Daromad solig'i summasi = Daromad solig'i * (30/ 2 * 90) = 1876,47 *

* (30/ 2* 90) = 312,75 ming rubl.

Boshqa soliqlar va to'lovlar summasi = (Mulk solig'i / 2) +

+ (Ijtimoiy ehtiyojlar uchun ajratmalar * (30/2*90) = 238,16/2 + 2900,82 *

* 30/2*90 = 602,55 ming rubl

Normallashtirilgan qisqa muddatli majburiyatlar \u003d To'lanadigan schyot-fakturalar miqdori + Qabul qilingan avanslar miqdori + Xodimlar bilan hisob-kitoblar miqdori + Byudjet bilan hisob-kitoblar miqdori = 622,78 + 0,00 + 929,75 + 1688,96 = 3241,49 ming rubl.

To'liq investitsiya xarajatlari.

1. Sof aylanma kapital.

Sof aylanma kapitalga bo'lgan ehtiyoj \u003d Normallashtirilgan joriy aktivlar - Normallashtirilgan qisqa muddatli majburiyatlar \u003d 33856,10 - 3241,49 \u003d

30614,61 ming rubl

2.Doimiy aktivlar

Jami investitsiya xarajatlari = Ruxsat etilgan investitsiya xarajatlari -

Sof aylanma mablag'ga bo'lgan talab = 0,00 + 30614,61 =

30614,61 ming rubl

Aylanma mablag'larga soliqlar va to'lovlar.

1.Qo'shilgan qiymat solig'i.

2. Daromad solig'i = balans foydasi * 0,2 = 9382,35 * 0,2 =

1876,47 ming rubl

3.Boshqa soliqlar va byudjetdan tashqari jamg'armalarga to'lovlar.

Mulk solig'i = (Xom ashyo zaxiralari + Tugallanmagan ishlab chiqarish + Tayyor mahsulotlar+(Qaldiq qiymat /2))*(Soliq stavkasi /4) = (37723,77 + 36709,36 + 1805,00 + ((2221,05 + 2058,33)/2) *

* (0,022/4) = 238,16 ming rubl

Boshqa soliqlar bo'yicha to'lanadigan jami \u003d Mulk solig'i + Ijtimoiy to'lovlar \u003d 238,16 + 2900,82 \u003d 3138,98 ming rubl.

Loyihaning daromadlari to'g'risidagi hisobot.

Balans foydasi \u003d Sotishdan tushgan tushum - Ishlab chiqarish tannarxi - - Mulk solig'i \u003d 37050,00 - 24528,67 - 3138,98 \u003d 9382,35 ming rubl.

Sof foyda\u003d Balans foydasi - Daromad solig'i - Boshqa joriy xarajatlar \u003d 9382,35 - 1876,47 - 0,00 \u003d 7505,88 ming rubl.

Loyiha balansi.

Hisoblangan amortizatsiya \u003d amortizatsiya to'lovlari + Oldingi davr uchun hisoblangan amortizatsiya \u003d 3043,23 + 1014,41 \u003d 4057,64 ming rubl.

Qoldiq qiymat = Hisoblangan qiymat - Hisoblangan amortizatsiya =

40767 - 4057,64 \u003d 36709,36 ming rubl.

Jami aylanma aktivlar = Xom ashyo va materiallar zahiralari + Tugallanmagan ishlab chiqarish + Tayyor mahsulot + Xaridorlarga berilgan kreditlar + Yetkazib beruvchilarga berilgan avanslar + To'langan QQS + Naqd pul zahirasi + Bo'sh pul = 1805,00 + 2221,05 + 2058,33 + 26231,40 +220, +220, 49. 994,96 + (-53266,91) = -19410,81 ming rubl

Jami aktivlar = qoldiq qiymat + tugallanmagan kapital qo'yilmalar + jami joriy aktivlar+ Yo'qotishlar = 36709,36 + 0,00 +

+ (-19410,81) + 0,00 = 17298,55 ming rubl

Pul oqimlari to'g'risida qisqacha hisobot.

1. Naqd pul tushumi = Kapitalning ko'payishi + Kreditlarni jalb qilish + Normallashtirilgan qisqa muddatli majburiyatlarning o'sishi + Sotishdan tushgan tushum + Boshqa savdo va sotuvdan tashqari faoliyatdan olingan daromadlar + Kurs farqi = 623,26 + 37050,00 = 37673,26 ming rubl.

2. Pul mablag'larining chiqishi

Jami chiqib ketish = Asosiy vositalarning ko'payishi + Normallashtirilgan joriy aktivlarning o'sishi + Operatsion xarajatlar + Kreditlar bo'yicha to'lovlarning umumiy miqdori + Boshqa joriy xarajatlar + Soliq to'lovlari + To'langan dividendlar = 6757,19 + 23514,26 + 5015,45 = 35286,90 ming rubl.

Naqd pul qoldig'i = Jami tushum - Jami chiqish = 37673,26 -

35286,90 = 2386,36 ming rubl

Umumiy investitsiya xarajatlarining samaradorligi.

Naqd pul tushumi = Sotishdan tushgan tushum + Faoliyatdan tashqari tushumlar =

37050,00 ming rubl

Mablag'larning chiqib ketishi \u003d Kapital qo'yilmalar + Operatsion xarajatlar + Aylanma mablag'lar daromadi + Soliq to'lovlari \u003d 23514,26 + 6133,93 + 5015,45 \u003d \u003d 34663,64 ming rubl.

Sof pul oqimi \u003d Naqd pul oqimi - Naqd pul oqimi \u003d 37050,00 - 34663,64 \u003d 2386,36 ming rubl.

Diskontlangan DCPV = NPPV * Chegirma omili =

2386,36 * 0,846 = 2018,86 ming rubl

GNI = NPV ga teng diskont stavkasi bo'yicha oqim * GNI uchun chegirma koeffitsienti = 2386,36 * 0,5516502 = 1316,44 ming rubl.

Jami investitsiya xarajatlarining samaradorligi ko'rsatkichlari.

Oddiy to'lov muddati = o'zini oqlash yiligacha bo'lgan yillar soni+ + (Qoplash yilining boshidagi qoplanmagan qiymat / Qoplanish yilidagi pul tushumi) = 8 p/y (4 yil) + 15063,61/ 17120,17= 3,6 yil

Chegirma bilan qoplash muddati xuddi shunday tarzda hisoblanadi.

NPV \u003d NPVDS + (Asosiy vositalarning qoldiq qiymati + Normallashtirilgan joriy aktivlar - Normallashtirilgan qisqa muddatli majburiyatlar) * Diskont koeffitsienti = 105578,45+(4857,73+33856,10-3205,32) * 1,0241= (-190)^ (-190.5)

YaMM = YaMM 1 + (GNI 2 - GNI 1) * (NPV 1 /(NPV 1 - NPV 2)) = 40,48 + (40,485 - 40,48) * (2,88 / (2,88 - (- 3,77)))) = 17,533%

Foyda/xarajat nisbati = 760325,28/654746,83 = 1,161

3-bob. Loyihani baholash bo'yicha xulosa.

Investitsiya loyihasi samaradorligining hisoblangan mezon ko'rsatkichlariga asoslanib, biz ushbu loyihani amalga oshirish uchun qabul qilish kerak degan xulosaga kelishimiz mumkin. Bunga guvohlik beradi: Loyihaning sof pul daromadi (NPV) NPV 11 9605,95 ming rublni tashkil etdi, amalga oshirishning maqsadga muvofiqligi mezoni NPV > 0, shuning uchun loyiha 119 605,95 ming rubl foyda keltiradi. Loyihaning to'lov muddati (PP), oddiy va chegirma bilan, mos ravishda to'rtinchi va beshinchi yillarda loyihaning amal qilish muddati davomida sodir bo'ladi. Loyihaning ichki daromadlilik darajasi (IRR) yiliga 17,533% ni tashkil etdi, investitsiyalar esa yiliga 10% ni tashkil etdi. Foyda/xarajat nisbati 1,161 ni tashkil etdi, mezon ko'rsatkichi esa birdan katta bo'lishi kerak. Bu shuni ko'rsatadiki, investitsiya qilingan mablag'larning har bir rubli uchun loyiha menejeri 1,16 sof foyda oladi.

Adabiyotlar ro'yxati:

1. Abramov S.I. Sarmoya. - M.: Iqtisodiyot va marketing markazi, 2000. - 440 b.

2. M. I. Knish, B. A. Perekatov va Yu. Strategik rejalashtirish investitsiya faoliyati: Qo'llanma. - Sankt-Peterburg: "Biznes Press" nashriyoti, 1998. - 315 p.

3. Novikova T.S. Moliyaviy tahlil investitsiya loyihalari. - Novosibirsk: NGU, 1998. - - 135 p.

4. Jdanov V.P. Investitsion transport vositalari mintaqaviy rivojlanish. - Kaliningrad, BIEF, 2001 yil. – 355 b.

5. Kovalyov V.V. Investitsion loyihalarni baholash usullari. - M .: Moliya va statistika, 2000 yil. – 144 b.

6. Smolyak S.A. Xavf va noaniqlik sharoitida investitsiya loyihalari samaradorligini baholash (kutilayotgan effekt nazariyasi). - M.: CEMI RAN, 2001 yil. – 143 b.

7. Zimin I.A. Haqiqiy investitsiyalar. Qo'llanma. - M .: "Tandem". Ed. "Ekmos", 2000 yil. – 304 b.

8. Kryukov S.V. Investitsion loyihalarni baholash va tanlash usullari va modellari: Monografiya / RGEU. - Rostov N / D., 2001 yil. – 252 b.

9. Vilenskiy P.L., Livshits V.N., Orlova E.R., Smolyak S.A. Investitsion loyihalar samaradorligini baholash. "Baholash faoliyati" turkumi Ta'lim - amaliy qo'llanma. - M.: Delo, 1998 yil. – 248 b.

10. Zolotogorov V.G. Investitsion dizayn. Darslik.-Mn.: IP "Ekoperspektiva", 1998 yil. – 463 b.

11. Vilenskiy P.L., Livshits V.N., Smolyak N.A. Investitsion loyihalar samaradorligini baholash: Nazariy va amaliyot: O‘quv-amaliy qo‘llanma. - M.: Delo, 2001 yil. – 832 b.

13. Sergeev I.V., Veretennikova I.I. Investitsiyalarni tashkil etish va moliyalashtirish: Darslik. - M .: Moliya va statistika, 2000 yil. – 272 b.

Investitsion loyihaning tijorat samaradorligi - iqtisodiy natija Investorlar uchun investitsiya loyihasini amalga oshirish investitsiya investitsiyalaridan hamda ishlab chiqarilgan mahsulotlar, mahsulotlar va xizmatlarni ishlab chiqarish va sotishdan, turli toʻlovlar va soliqlarni joriy etish va toʻlashni hisobga olgan holda mablagʻlarning kirib kelishi va chiqishi oʻrtasidagi farq sifatida belgilanadi. sug'urta, mamlakatning soliq va boshqa qonun hujjatlariga muvofiq.

U bevosita investorlar uchun investitsiya loyihasini amalga oshirish oqibatlarini aks ettiradi va umuman loyiha uchun ham, uning har bir ishtirokchisi uchun ham belgilanadi.

Investitsion loyihaning tijorat samaradorligini hisoblash kontseptsiyasi va metodologiyasi ushbu maqolada keltirilgan uslubiy tavsiyalar Rossiya Iqtisodiyot vazirligi, Rossiya Moliya vazirligi va Rossiya Davlat qurilish qo'mitasi tomonidan 1999 yil 21 iyundagi VK477-son bilan tasdiqlangan investitsiya loyihalari samaradorligini baholash bo'yicha. Tavsiyalar mavjudlarga asoslanadi normativ hujjatlar, lekin ularni takrorlamang:

• birinchi navbatda federal qonun"Rossiya Federatsiyasida kapital qo'yilmalar shaklida amalga oshiriladigan investitsiya faoliyati to'g'risida", shuningdek, mavjud qo'shma korxonalar va SNiPlar to'g'risida;
• Mahsulotlar (ishlar, xizmatlar) tannarxiga kiritilgan mahsulotlarni (ishlarni, xizmatlarni) ishlab chiqarish va sotish xarajatlari tarkibi va moliyaviy natijalarni shakllantirish tartibi to‘g‘risidagi nizom to‘g‘risida;
• soliq va boshqa huquqiy normalarni aks ettiruvchi hujjatlar bo'yicha.

Investitsion loyihaning tijorat samaradorligi ko'rsatkichlarini hisoblash quyidagi printsiplarga asoslanadi:

• loyihada nazarda tutilgan mahsulotlar, xizmatlar va moddiy resurslarning joriy (bozor) yoki prognoz narxlaridan foydalaniladi;
• pul oqimlari loyiha resurslarni sotib olish va mahsulotlar uchun to'lovni nazarda tutadigan bir xil valyutalarda hisoblanadi;
• ish haqi loyiha tomonidan belgilangan miqdorlarda (shu jumladan chegirmalar) operatsion xarajatlarga kiritiladi;
• agar loyiha muayyan mahsulotlarni ishlab chiqarish va iste'mol qilishni nazarda tutsa (masalan, butlovchi qismlar yoki asbob-uskunalarni ishlab chiqarish va iste'mol qilish), hisob-kitobda faqat uni ishlab chiqarish xarajatlari hisobga olinadi, lekin uni sotib olish xarajatlari hisobga olinmaydi;
• Hisoblashda qonun hujjatlarida nazarda tutilgan soliqlar, yig‘imlar, ajratmalar va boshqalar, xususan, qonun hujjatlarida belgilangan foydalanilgan resurslar uchun qo‘shilgan qiymat solig‘i (QQS) qoplanishi hisobga olinadi. soliq imtiyozlari va hokazo.;
• agar loyihada mablag‘larni to‘liq yoki qisman bog‘lash (depozit qo‘yish, qimmatli qog‘ozlarni sotib olish va h.k.) nazarda tutilgan bo‘lsa, tegishli summalarni investitsiya qilish investitsiya faoliyatidan olingan pul oqimlarida (chiqim sifatida) hisobga olinadi va tushum (shaklda). tushumlar) - operatsion faoliyatdan olingan pul oqimlarida;
• agar loyiha bir vaqtning o'zida bir nechta operatsion faoliyat turlarini amalga oshirishni nazarda tutsa, hisob-kitobda ularning har birining xarajatlari hisobga olinadi.

Loyihaning tijorat samaradorligini hisoblash uchun jadvallar chiqish shakllari sifatida tavsiya etiladi:

• daromad jadvali;
• ishlash ko'rsatkichlarini hisoblash bilan pul oqimlari.

Foyda va zarar hisobotini tuzish uchun siz haqida ma'lumot berishingiz kerak soliq to'lovlari har bir soliq turi uchun. (ixtiyoriy) qo'shimcha sifatida aktivlar va passivlar balansining prognozi ham berilishi mumkin.

Operatsion faoliyatdan real pulning asosiy tushumi yakuniy (yonga sotilgan) mahsulotlar bilan belgilanadigan mahsulotlarni sotishdan tushgan tushumlar, shuningdek, boshqa daromadlardir. Soliqlar va dividendlarni hisoblash maqsadida foyda va zararlar to'g'risidagi hisobot jadvali ishlab chiqilmoqda.

Investitsion faoliyatdan olinadigan pul oqimiga quyidagilar kiradi:

• tushumlar - mulkni sotishdan olingan daromad (soliqlarni hisobga olmaganda) va nomoddiy aktivlar(xususan, loyiha tugatilgandan so'ng), shuningdek aylanma mablag'larning qaytarilishidan (loyiha oxirida) hisob-kitob davrining barcha bosqichlarida aylanma mablag'larning kamayishi;
• chiqib ketish - hisob-kitob davrining barcha bosqichlarida asosiy kapitalga qo'yilgan investitsiyalar, tugatish xarajatlari, boshqa xo'jalik yurituvchi sub'ektlarning depozitlari va qimmatli qog'ozlariga, aylanma mablag'larni ko'paytirishga, joriy majburiyatlarni qoplashga (loyiha oxirida).

Aylanma mablag'larning o'zgarishi har bir bosqich oxirida joriy aktivlar va joriy majburiyatlar hisob-kitoblari asosida aniqlanadi.