Operatsiyalar yoqilgan ochiq bozor(qimmatli qog'ozlar bozoridagi operatsiyalar)

Funktsiyalardan biri markaziy bank moliyaviy aktivlarning eng ishonchli turlaridan biri hisoblangan qimmatli qog'ozlarni sotish va sotib olishdir. Ushbu operatsiyalarni amalga oshirishda markaziy bankning asosiy kontragentlari hisoblanadi tijorat banklari. Shunday qilib, markaziy bank tijorat banklari ixtiyorida bo'lgan resurslarga faol ta'sir ko'rsatish imkoniyatiga ega bo'ladi.

Haqiqatan ham, agar amalga oshirilayotgan bo'lsa hisob siyosati markaziy bankning roli nisbatan passivdir (barcha veksellarni roʻyxatdan oʻtkazish, ularning qimmatli qogʻozlari bilan garovga olingan kredit olish yoki olish yoki olish yoki olish toʻgʻrisida qaror tijorat banklariga bogʻliq), soʻngra ochiq bozorda qimmatli qogʻozlarni sotib olish va sotish orqali (masalan, fond birjasi), markaziy bank mamlakatda pul munosabatlarining rivojlanishiga samarali ta'sir ko'rsatishi mumkin. Bundan tashqari, ochiq qimmatli qog'ozlar bozoridagi operatsiyalar bozorning "o'yin qoidalari" ga mos keladigan bozor vositasidir.

Auktsionda ishtirok etuvchi Markaziy bank bir vaqtning o‘zida barcha boshqa ishtirokchilar kabi bozorning to‘liq va teng huquqli agenti hisoblanadi. Shu sababli, ochiq bozorda operatsiyalarni amalga oshirish siyosati pul-kreditning eng samarali vositasi hisoblanadi kredit siyosati.

Yuqori bozor sharoitlari davrida markaziy bank tijorat banklariga davlat qimmatli qog'ozlarini sotib olishni yuklaydi, bu esa tijorat banklarining kreditlar berish imkoniyatlarini sezilarli darajada qisqartiradi va shu bilan kreditlar hajmini kamaytiradi. pul massasi muomalada. Iqtisodiy tanazzul davrida markaziy bank buning aksini qiladi.

Ochiq bozor operatsiyalari yordamida pul massasi hajmini tartibga solish mexanizmining ishlashini tushunib, o'zimizga savol beraylik: nima uchun tijorat banklari (va aholi) davlat qimmatli qog'ozlarini sotib olish va sotishga rozi? Gap shundaki: agar markaziy bank davlat qimmatli qog‘ozlarini (masalan, obligatsiyalarni) sotsa, ularning taklifi talabdan oshib ketadi, demak, bu qimmatli qog‘ozlar narxi pasayadi. Bu davlat qimmatli qog'ozlarini sotib olishning jozibadorligini oshiradi. Agar markaziy bank davlat qimmatli qog’ozlarini sotib olsa, ularga bo’lgan talab ortadi, bu esa ularning narxining oshishiga olib keladi. Demak, aholida davlat qimmatli qog‘ozlarini sotish rag‘bati mavjud.

Shunday qilib, agar markaziy bank davlat qimmatli qog'ozlarini sotsa, yillik 10% li 100 dollarlik obligatsiya, masalan, 80 dollarga tushishi mumkin. Undagi foizlar 10 dollarni tashkil etadi, bu esa xaridorga 12,5% (10) daromad keltiradi. /80 100). Markaziy bank qimmatli qog'ozlarni sotib olishni boshlaganda, ularga bo'lgan talab ortadi, ularning bozor narxi ko'tariladi (masalan, 125 dollargacha) va daromadlilik 8% ga (10/125,100) tushadi. Bunday sharoitda obligatsiyalar egalari ularni davlatga sotishni va tegishli kurs farqini olishni afzal ko'radilar.

Ochiq bozor operatsiyalari Iqtisodiyoti rivojlangan, barqaror faoliyat yuritayotgan, davlat obligatsiyalari bozori ham yetarli darajada sig'imli va ishonchli bo'lgan mamlakatlarda (AQSh, Buyuk Britaniya, Kanada) pul massasi hajmini tartibga solishning eng keng tarqalgan usuli.

Bu bir necha sabablarga bog'liq. Birinchidan, bu tartibga solish muammosini hal qilishning eng tez va eng oson yo'li. kredit mablag'lari va shuning uchun ishlab chiqarishning rivojlanish sur'ati. Bundan tashqari, bu erda juda aniq hisob-kitob qilish mumkin - har doim qancha davlat obligatsiyalarini sotish yoki aksincha, sotib olish kerakligi aniq belgilangan. Ikkinchidan, diskont stavkasini qo'llash, xususan, rivojlangan bozor tizimidagi tijorat banklari markaziy bank kreditlaridan nisbatan kam foydalanishlari va odatda aynan davlat obligatsiyalarini sotib olishga katta mablag' sarflaganliklari bilan murakkablashadi.

Shuning uchun u ko'pincha rag'batlantirishdan ko'ra ko'proq axborot funktsiyasini bajaradi va bozor iqtisodiyoti rivojlangan mamlakatlarda bu vosita juda kam qo'llaniladi. Bu mamlakatlarda zaxira koeffitsientidan foydalanish ham qiyin. Buning sababi shundaki, zaxiradagi mablag'lar foiz keltirmaydi, aslida o'lik kapital qolgan. Bunday kapital hajmining oshishi esa na tijorat banklari uchun, na butun jamiyat uchun nomaqbuldir. Shuni ta'kidlash kerakki, Rossiyaning kredit siyosatida bunday operatsiyalarni amalga oshirish amaliyoti hali boshlang'ich bosqichida.

Agar siz ushbu sohada mutaxassis bo'lmasangiz, biznesingiz moliyasini qanday to'g'ri boshqarish kerak moliyaviy tahlil - Moliyaviy tahlil

Moliyaviy menejment - moliyaviy munosabatlar sub'ektlar o'rtasida, turli darajadagi moliyaviy menejment, portfelni boshqarish, trafikni boshqarish texnikasi moliyaviy resurslar- bu uzoq to'liq ro'yxat Mavzu " Moliyaviy menejment"

Keling, nima borligi haqida gapiraylik murabbiylik? Ba'zilar bu burjua brendi, boshqalari bu zamonaviy biznesdagi yutuq deb hisoblashadi. Kouching - bu muvaffaqiyatli biznes uchun qoidalar to'plami, shuningdek, ushbu qoidalarni to'g'ri boshqarish qobiliyati.

3.2.4. Ochiq bozor operatsiyalari

Markaziy bankning ochiq bozordagi operatsiyalari hozirgi vaqtda pul-kredit siyosatining qo'llaniladigan bilvosita usullari doirasida jahon iqtisodiy amaliyotida asosiy vosita hisoblanadi. Markaziy bank yuqori likvidli qimmatli qog‘ozlarni, shu jumladan mamlakatning ichki qarzini tashkil etuvchi davlat qimmatli qog‘ozlarini ochiq bozorda o‘z mablag‘lari hisobidan oldindan belgilangan kurs bo‘yicha sotadi yoki sotib oladi. Ushbu vosita kredit qo'yilmalari va tijorat banklarining likvidligini tartibga solishning eng moslashuvchan vositasi hisoblanadi.

Ochiq bozor operatsiyalarining o'ziga xos xususiyati shundaki, markaziy bank tijorat banklari uchun mavjud bo'lgan bo'sh resurslar miqdoriga bozor ta'sirini o'tkazishi mumkin, bu esa iqtisodiyotga kredit qo'yilmalarining qisqarishi yoki kengayishini rag'batlantiradi, shu bilan birga banklarning likvidligiga ta'sir qiladi, mos ravishda kamayadi. yoki uni oshirish. Bunday ta'sir tijorat banklaridan sotib olish yoki ularga qimmatli qog'ozlarni ochiq bozorda sotish narxini o'zgartirish orqali markaziy bank tomonidan amalga oshiriladi.

Ochiq bozorda sotiladigan asosiy qimmatli qog'ozlar bozorda faol sotiladigan eng likvidli qimmatli qog'ozlardir ikkilamchi bozor buning uchun xavf juda past. Bunday qimmatli qog'ozlar hokimiyat tomonidan chiqarilgan turli xil majburiyatlardir:

qarz sertifikatlari (Niderlandiya banki, Ispaniya banki, Evropa Markaziy banki);

moliyaviy veksellar (Angliya banki, Germaniya Bundesbanki, Yaponiya banki);

obligatsiyalar (Koreya banki, Chili Markaziy banki, Rossiya banki).

Qimmatli qog'ozlarni tanlash rivojlanish darajasiga bog'liq moliya bozori

Markaziy bankning mustaqilligi, uning nafaqat davlat qimmatli qog‘ozlari, balki boshqa emitentlarning qimmatli qog‘ozlari bilan ham operatsiyalarni amalga oshirish imkoniyati.

Markaziy bankning pul bozori va kapital bozoriga ta'siri shundan iboratki, bank ochiq bozorda foiz stavkalarini o'zgartirib, foydali shartlar kredit tashkilotlari o'zlarining likvidligini oshirish uchun davlat qimmatli qog'ozlarini sotib olish yoki sotish. Ochiq bozor operatsiyalari markaziy bank tomonidan, odatda, bir guruh yirik banklar va boshqa moliya-kredit institutlari bilan hamkorlikda amalga oshiriladi.

Ochiq bozordagi operatsiyalar qisqa muddatli bozor tebranishlariga nisbatan ko'proq moslashtirilgan hisob siyosati.

Ochiq bozorda markaziy banklar ikki asosiy turdagi operatsiyalardan foydalanadilar: to'g'ridan-to'g'ri operatsiyalar va repo bitimlari.

To'g'ridan-to'g'ri bitimlar qimmatli qog'ozlarni darhol yetkazib berish bilan sotib olish va sotishni anglatadi. Xaridor qimmatli qog'ozlarning so'zsiz egasiga aylanadi. Bunday bitimlar to'lov muddatiga ega emas. Foiz stavkalari auktsionda o'rnatiladi.

REPO operatsiyalari REPO shartnomasi shartlari asosida amalga oshiriladi. To'g'ridan-to'g'ri REPO operatsiyalari deganda markaziy bank tomonidan qimmatli qog'ozlarni dilerning ma'lum vaqtdan keyin qaytarib sotib olish majburiyati bilan sotib olinishi tushuniladi. Teskari REPO operatsiyalarini yoki juftlashgan (ba'zan ular nomuvofiqlik deb ham ataladi) bitimlarini tuzishda markaziy bank qimmatli qog'ozlarni sotadi va ma'lum vaqtdan keyin ularni dilerdan qaytarib sotib olish majburiyatini oladi. Bunday operatsiyalar qulay, chunki to'lov shartlari farq qilishi mumkin.

Ochiq bozor operatsiyalari turlariga ko'ra, ular dinamik va himoya qiluvchilarga bo'linadi.

Dinamik ochiq bozor operatsiyalari bank zaxiralari darajasini va pul bazasini o'zgartirishga qaratilgan. Ular doimiy xarakterga ega bo'lib, ularni amalga oshirishda bevosita bitimlardan foydalaniladi.

Himoya operatsiyalari zahiralarni ma'lum darajadan kutilmagan og'ishlarda tuzatish uchun amalga oshiriladi, ya'ni ular barqarorlikni saqlashga qaratilgan. moliya tizimi va bank zahiralari. Bunday operatsiyalar uchun REPO operatsiyalari qo'llaniladi.

REPO operatsiyalari Rossiya Banki tomonidan 1996 yildan 1998 yilgi moliyaviy inqirozgacha keng qo'llanilgan. Bitimlar predmeti davlat qisqa muddatli obligatsiyalari (GKO) va federal kredit obligatsiyalari (OFZ) edi.

To'g'ridan-to'g'ri repo bitimini tuzish sharti to'g'ridan-to'g'ri repo bitimini tuzishda dilerning qisqa pozitsiyasi bo'lib, bu Rossiya Banki tomonidan belgilangan limit doirasidagi savdo natijalariga ko'ra dilerning qisqa pozitsiyasi edi. Ya'ni, dilerning majburiyatlari ilgari savdo tizimiga kiritilgan mablag'lar miqdoridan oshib ketgandagina bitimlar tuzilgan. Inqirozdan so'ng, Rossiya banki dilerlararo REPO - ma'lum mezonlarga javob beradigan dilerlar o'rtasida GKO - OFZ bilan REPO bitimlarini tuzishga ruxsat berdi. Bu Rossiya Bankiga bank zaxiralarini tezroq qayta taqsimlash hisobiga pul emissiyasi hajmini kamaytirishga imkon beradi, deb taxmin qilingan edi.

Ochiq bozor operatsiyalaridan pul-kredit siyosatining quroli sifatida foydalanish davlat qimmatli qog'ozlari bozorining rivojlanish darajasi, institutsional muhiti va likvidlik darajasiga bog'liq. 1998 yilgi moliyaviy inqirozdan so'ng, Rossiya banki bunday imkoniyatga ega emas edi. Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki portfelida talab qilinadigan davlat qimmatli qog'ozlarining yo'qligi operatsiyalarga to'sqinlik qilmoqda. Ularning yangilanishi Rossiya Federatsiyasi hukumatining portfelning etarli qismini bozor xususiyatlariga ega qimmatli qog'ozlarga qayta ro'yxatdan o'tkazish to'g'risidagi qaroriga bog'liq bo'ladi.

Bugungi kunda Rossiya banki faqat federal obligatsiyalar bilan operatsiyalarni amalga oshiradi. Buning sababi, yaqin vaqtgacha Rossiya Federatsiyasining ta'sis sub'ektlarining qimmatli qog'ozlar bozori kerakli darajada rivojlanmaganligidir. Shu bilan birga, ushbu qimmatli qog'ozlarning kichik hajmlari va past likvidligi ularni operatsiyalar uchun asosiy vosita sifatida ishlatishga imkon bermadi. Federatsiya sub'ektlarining obligatsiyalaridan ochiq bozorda operatsiyalarni amalga oshirish uchun asosiy aktiv sifatida foydalanish masalasi tobora ko'proq muhokama qilina boshladi.

Shuni ta'kidlash kerakki, Rossiya Bankining u yoki bu aktiv yoki majburiyatni, u yoki bu emitentni bank operatsiyalarida foydalanish uchun tan olish to'g'risidagi qarori ma'lum bir emitent yoki muayyan aktiv bilan bog'liq bo'lmasligi kerak. Yaqinda yakka tartibdagi korporativ emitentlar olish imkoniyatiga ega bo'ldilar davlat kafolatlari Rossiya Federatsiyasining ayrim ta'sis sub'ektlaridan o'z majburiyatlari bo'yicha. Ushbu emitentlar Rossiya Federatsiyasi Markaziy bankiga o'z aktivlarini Rossiya banki tomonidan ochiq bozorda operatsiyalarni amalga oshirish uchun qimmatli qog'ozlar ro'yxatiga kiritish iltimosi bilan murojaat qiladilar.

Korporativ emitent aktivining Rossiya banki tomonidan garov sifatida qabul qilingan qimmatli qog'ozlar ro'yxatiga kiritilishi haqiqatan ham birinchi navbatda ijobiy natija beradi. Emitentning qimmatli qog'ozlari Rossiya Federatsiyasi Markaziy bankining Lombard ro'yxatiga kiritilgan - REPO operatsiyalari uchun garov sifatida qabul qilinadigan qimmatli qog'ozlar ro'yxati. Bu bunday qimmatli qog'ozlarning jozibadorligini oshirishga, ular bilan savdo qilish faolligini oshirishga olib kelishi mumkin. Biroq, Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki ushbu qimmatli qog'ozlarni noma'lum muddatga Lombard ro'yxatida saqlash majburiyatini olmaydi. Emitentning moliyaviy holatidagi eng kichik noqulay o'zgarishlarda Rossiya banki bunday qimmatli qog'ozlarni Lombard ro'yxatidan chiqarib tashlaydi, bu esa qimmatli qog'ozlar bozorining barqarorligini buzadi. Qimmatli qog'ozlar bozorida bunday vaziyat yuzaga kelmasligi uchun u o'z faoliyatiga alohida emitentlarning obligatsiyalarini kiritmaslikka qaror qildi. Bundan tashqari, u kuzatish qobiliyatiga ega emas moliyaviy holat Har bir emitentning obligatsiyalarini Lombard ro'yxatida qoldirish oqilona yoki yo'qligini aniqlash uchun.

Rossiya fond bozorini tartibga solishning o'ziga xos xususiyatlari shundan iboratki, Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki operatsiyalarni amalga oshirishi mumkin. fond bozori faqat Moskva banklararo markazining davlat qimmatli qog'ozlari sektorida. Emissiyaviy qimmatli qog'ozlar bilan boshqa har qanday bitimlar fond bozorining professional ishtirokchisi sifatida litsenziya olishda muammolarni keltirib chiqaradi.

Davlat qimmatli qog'ozlari bozorining likvidligini ta'minlash uchun Rossiya banki "REPO operatsiyalari" dan foydalanadi. Rossiya banki taqdim etishi mumkin pul mablag'lari Qimmatli qog'ozlar bozoridagi birlamchi dilerga davlat qimmatli qog'ozlari evaziga qisqa ochiq pozitsiyani (ya'ni, majburiyatlar da'volardan kattaroq bo'lganda) yopish uchun. Diler bir xil qimmatli qog'ozlarni ma'lum vaqtdan keyin, lekin boshqa narxda sotib olish majburiyatini oladi. REPO operatsiyasining muddati belgilangan va 2 kun. REPO bozori Rossiya bankining pul-kredit siyosatining etarlicha samarali qisqa muddatli vositasi va davlat qimmatli qog'ozlari bozorining likvidligini ta'minlashning bilvosita vositalaridan biridir.

Barcha huquqlar himoyalangan. Ushbu saytdagi materiallardan faqat ushbu saytga havola bilan foydalanish mumkin.

Kalit so‘zlar: OCHIQ BOZORDAGI AMALIYATLAR; LIQUIDITY; ROSSIYA BANKI; ASOSIY stavka; AUKSIONLAR; OCHIQ BOZORDAGI AMALIYATLAR; LIQUIDITY; ROSSIYA BANKI; ASOSIY stavka; AUKSIONLAR.

Izoh: Maqolada Rossiya Bankining ochiq bozordagi operatsiyalari bilan bog'liq operatsiyalar ko'rib chiqiladi, 2013-2016 yillarda Rossiya Banki tomonidan ochiq bozorda amalga oshirilgan operatsiyalar to'g'risidagi ma'lumotlar tahlil qilinadi.

Ochiq bozordagi operatsiyalar bank tizimining likvidligini tartibga solish mexanizmining bir qismi bo'lib, markaziy bank pul-kredit siyosatining maqsadlarini, shuningdek, bank tizimining barqarorligini ta'minlashni hisobga olgan holda amalga oshiradi.

tomonidan iqtisodiy mohiyati ochiq bozordagi operatsiyalar - banklarning likvidligini ta'minlash bo'yicha kredit xarakteridagi operatsiyalar, shuningdek, Markaziy bankning qarori bilan bir xil kredit tashkilotlarida operatsiyalarga ruxsat etilgan barcha uchun banklardan likvidlikni olish bo'yicha depozit operatsiyalari.

Rossiya Federatsiyasida pul-kredit siyosatini yuritish uchun mas'ul bo'lgan asosiy davlat organi Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki (Rossiya Banki) bo'lib, uning siyosati inflyatsiyani nishonga olish rejimida amalga oshiriladi va inflyatsiyani 4 foizgacha pasaytirishga va uni yanada saqlashga qaratilgan. bu darajaga yaqin.

Buning uchun "Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki (Rossiya Banki) to'g'risida" Federal qonunida mustahkamlangan pul-kreditni tartibga solish vositalarining keng doirasi qo'llaniladi, ammo, aslida, zamonaviy sharoitda bankning asosiy mexanizmi. Rossiyaning iqtisodiyotga ta'siri asosiy stavkaning o'zgarishi bo'lib, u o'z navbatida ochiq bozor operatsiyalari shartlari bo'yicha o'tkazilgan auktsionlar natijalari asosida aniqlanadi.

Bularga quyidagilar kiradi:

— asosiy auktsion operatsiyalari – 1 hafta muddatga REPO shartlarida likvidlikni taqdim etish/olish bo‘yicha auktsionlar yoki depozit auktsionlari;

— “nozik sozlash” operatsiyalari — 1 kundan 6 kungacha bo‘lgan muddatga REPO auktsionlari, 1 kundan 2 kungacha bo‘lgan muddatga svop auktsionlari, shuningdek, 1 kundan 6 kungacha bo‘lgan depozit auktsionlari.

— 1 haftadan 36 oygacha muddatga likvidlikni ta’minlash bo‘yicha qo‘shimcha auksion operatsiyalari, turli aktivlar bilan garovga olingan kreditlar berish uchun auktsionlar shaklida o‘tkaziladi.

Rossiya Bankining REPO auktsion operatsiyalari hajmining dinamikasi va bunday auktsionlar natijalari bo'yicha o'rtacha stavkalar darajasi, odatda Rossiya Bankining asosiy stavkasi darajasiga mos keladi, 1-rasmda ko'rsatilgan. 2013-2015-yillarda REPO auktsionlari doirasida banklarga taqdim etilgan likvidlik hajmi sezilarli darajada oshdi, bu banklar tomonidan likvidlikka talabning o'sishini aks ettiradi, ushbu operatsiyalar bo'yicha stavkalar sezilarli darajada oshdi (1-rasm).

Bu, bizning fikrimizcha, 2015 yilda Rossiyada yuzaga kelgan iqtisodiy vaziyatning o'ziga xos xususiyatlari bilan bog'liq. Rossiyaning iqtisodiy rivojlanishi asosan eksportga bog'liq bo'lgan uglevodorodlarga jahon narxlarining uzoq muddatli pasayishi boshlanishi munosabati bilan iqtisodiy o'sish sur'atlari pasayib ketdi, iqtisodiyotning real sektoridagi vaziyat yomonlashdi. rublning keng ko'lamli devalvatsiyasi va inflyatsiyaning avtomatik o'sishi bo'ldi. 2014-yilda Rossiyaga qarshi iqtisodiy sanksiyalar joriy etildi, xususan, korxonalar va banklarning tashqi moliyalashtirishga kirishiga to‘siq qo‘yildi.

Natijada, 2014 yil oxiridan boshlab Rossiya Federatsiyasining bank tizimi likvidlik muammolarini boshdan kechirdi, Rossiya Banki ularni tarkibiy muammolar deb ataydi va ularni tarkibiy tuzilmani rivojlantirish bilan bog'laydi. iqtisodiy inqiroz, shuningdek, sanktsiyalar qo'llanilishi sababli tashqi moliyalashtirishdan foydalanish cheklangan. Ushbu muammolarni hal qilish uchun Rossiya Banki REPO auktsion operatsiyalari orqali likvidlikni qo'llab-quvvatlash hajmini oshirdi (1-chizma).

Keyinchalik, ochiq bozordagi operatsiyalar va Rossiya Bankining boshqa vositalari orqali banklarga taqdim etilgan likvidlik hajmi kamaydi, ushbu operatsiyalar bo'yicha stavkalar nisbatan barqaror darajada qolmoqda, bu bizning fikrimizcha, likvidlik holati normallashganidan dalolat beradi. bank sohasida.

Shunday qilib, Rossiya Federatsiyasida ochiq bozor operatsiyalari Rossiya banki tomonidan o'tkaziladigan auktsion operatsiyalarni o'z ichiga oladi: REPO va 1 hafta muddatga depozit operatsiyalari; "nozik sozlash" operatsiyalari; qimmatli qog‘ozlar va boshqa aktivlar bilan garovga olingan kreditlar hamda bank kafolatlari bilan ta’minlash bo‘yicha operatsiyalar uzoq muddatlar. Ular orasida haftada bir marta o'tkaziladigan REPO shartlari bo'yicha likvidlikni joylashtirish bo'yicha kim oshdi savdolari va likvidlikni olish bo'yicha depozit auktsionlari asosiylari hisoblanadi.

Ochiq bozor sharoitida o'tkazilgan REPO auktsion operatsiyalari natijalariga ko'ra asosiy stavka Rossiya banki, uning o'zgarishi zamonaviy sharoitda Rossiya Federatsiyasida pul-kredit tartibga solishning asosiy vositasi hisoblanadi.

2013-2016 yillarda Rossiya Banki tomonidan o'tkazilgan ochiq bozor operatsiyalari to'g'risidagi ma'lumotlarni tahlil qilish 2014 yil oxiri - 2015 yil boshida ularning hajmi sezilarli darajada oshganini ko'rsatdi. likvidlik muammolarining paydo bo'lishi munosabati bilan, xususan, ushbu davrda Rossiya Federatsiyasida makroiqtisodiy vaziyatning yomonlashishi bilan bog'liq. Rossiya banki ushbu muammoni bartaraf etishga qaratilgan choralarni ko'rganidan so'ng, ochiq bozordagi operatsiyalar hajmi normal holatga qaytdi.

Adabiyotlar ro'yxati

1. Goryunov E., Drobyshevskiy S., Trunin P. Rossiya bankining pul-kredit siyosati: strategiya va taktika // Iqtisodiyot savollari. 2015. - No 4. - S. 53-85.
2. Rubldagi REPO auktsionlari va rublga AQSh dollari va evro sotib olish bo'yicha valyuta almashinuvi natijalari // [el. resurs] Kirish rejimi: http://www.cbr.ru/hd_base/Default.aspx?Prtid=repo
3. Vikhareva E.V., Samoilichenko E.E. Pul muomalasi va banklar: Qo'llanma. - Vologda: VoGTU, 2003. - 127 p.
4. Agapova T.N., Vikhareva E.V., Samoilichenko E.E. Pul, kredit, banklar: darslik. - Vologda: VoGTU, 2004. - 165 p.
5. Depozit operatsiyalarini amalga oshirish tartibining umumiy tavsifi [el. resurs] // Kirish rejimi: http://www.cbr.ru
6. Rossiya Bankining REPO operatsiyalari // [el. resurs] Kirish rejimi: http://www.cbr.ru
7. Vixareva, E.V. Bank nazorati maqsadida Rossiya tijorat banklarining stress testini o'tkazishning huquqiy jihatlari / E.V. Vixareva // Huquqda xususiy va davlat munosabatlari to'g'risida: Butunrossiya ilmiy-amaliy konferentsiyasi materiallari to'plami. - Vologda: Moskva davlat yuridik akademiyasining filiali. O.E. Kutafina, 2012. - S. 72-76
8. 2017 yilga va 2018 va 2019 yillarga mo'ljallangan yagona davlat pul-kredit siyosatining asosiy yo'nalishlari / Rossiya banki Direktorlar kengashi tomonidan 2016 yil 11 noyabrda tasdiqlangan // [el. resurs] Kirish rejimi: http://www.cbr.ru/publ/ondkp/on_2017(2018-2019).pdf
9. 2014-yilda bank sektorini rivojlantirish va bank nazorati to‘g‘risidagi hisobot. - M .: Rossiya banki, 2015. - 120 p.
10. Brager D.K., Bogomolova O.Yu., Brizitskaya A.V., Davidchuk N.N., Sokolova A.S., Popova I.V., Smirnova M.A., Sovetova N.P., Shabelnik T .IN. Zamonaviy iqtisodiyot: holat tahlili va rivojlanish istiqbollari: monografiya / M. M. Skorev tomonidan tahrirlangan. - Stavropol, 2015. - 119 b.
11. Rossiya bankining pul-kredit siyosati vositalari tizimi // [el.resource] http://www.cbr.ru
12. Vikhareva E.V. Inqiroz sharoitida banklarning barqarorligini ta'minlashga yangi yondashuvlar / E.V. Vixareva // Modernizatsiya kontekstida menejment va iqtisodiyot: Rossiya Federatsiyasi Prezidenti huzuridagi RANEPA tajribasi va istiqbollari, Vologda filiali. - Vologda, 2012. - P.44-47
13. Rossiya Federatsiyasining 2002 yil 27 iyundagi 86-FZ-sonli "Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki (Rossiya banki) to'g'risida" Federal qonuni // Ma'lumotnoma. huquqiy tizim 07.03.2016 yil holatiga ko'ra "Konsultant plyus"
14. Doynikova E.Yu., Sovetova N.P. Hukumat yordami jismlar mahalliy hukumat// Rivojlanishning dolzarb muammolari zamonaviy jamiyat. T1. - Kursk. - 2014. - S. 55-58.
15. Aksyutina S.V. Rossiyada zamonaviy pul-kredit siyosatining asosiy jihatlari / S.V. Aksyutina, E.V. Vixarev, A.Yu. Jelezyakov // Institutsional islohotlar: tarix va zamonaviylik: ilmiy konferentsiya materiallari. - Vologda: Legia, 2007. - S. 65-72
16. Sovetova N.P. Mintaqaning innovatsion salohiyatini tarkibiy jihatdan solishtirish mumkin bo'lgan baholash // Zamonaviy iqtisodiyot muammolari. - 2014. - 2-son (50). - P.254-257.
17. Vikhareva E. V. Tijorat banki hisoboti asosida kredit riskini baholashning uslubiy asoslari / E. V. Vikhareva, A. I. Nemesh // Fan va zamonaviylik: maqolalar to'plami / Ufa: RIO ICII OMEGA SCIENCES, 2015. - B. 12- 19

MARKAZIY BANKLARNING Ochiq Qimmatli Qog'ozlar Bozoridagi Operatsiyalari

S. R. MOISEEV

Moskva davlat iqtisodiyot universiteti,

statistika va informatika

Majburiy zahiralardan farqli o'laroq, ochiq bozor operatsiyalari (OOP) pul-kredit siyosatining juda moslashuvchan vositasi bo'lib, ular majburiy emas, ixtiyoriy ravishda qo'llaniladi. OOP har qanday muntazamlik va aktivlar hajmi bilan amalga oshirilishi mumkin, bu ularni bank sektorining pul massasi va likvidligini boshqarishning samarali vositasiga aylantiradi. Bundan tashqari, OOP moliyaviy tizimda raqobatni rag'batlantirishning yaxshi usuli hisoblanadi.

OCHIQ BOZOR AMALIYATLARIGA KIRISH

Ochiq qimmatli qog’ozlar bozoridagi operatsiyalar (qimmatli qog’ozlar bozoridagi operatsiyalar) moliya institutlarining ixtiyoridagi mablag’lar miqdorini ko’paytirish yoki kamaytirish maqsadida qimmatli qog’ozlarni sotib olish va sotishni o’z ichiga oladi. Avvalo, OOPlar bank zaxiralariga ta'sir qiladi, shuningdek, multiplikator effekti orqali kredit va ta'minotga ta'sir qiladi. iqtisodiy faoliyat umuman. OOP ikkalasida ham o'tkazilishi mumkin birlamchi bozor(qimmatli qog'ozlar emissiyasi orqali) va ikkinchi darajali. Birlamchi bozorda operatsiyalar moliya bozorlari hali yetarlicha rivojlanmagan hollarda amalga oshiriladi. Asta-sekin, moliyaviy tizimni tashkil etish va liberallashtirish bilan OOPda asosiy e'tibor ikkilamchi bozorga o'tkaziladi, bu esa markaziy bankga operatsiyalarda ko'proq moslashuvchanlikni ta'minlaydi. OOP ob'ekti bo'lib sotiladigan qimmatli qog'ozlar, masalan obligatsiyalar Davlat G'aznachiligi (Moliya vazirligi), davlat korporatsiyalari, eng yirik milliy korporatsiyalar va banklar.

OOP turli xil texnik protseduralardan foydalanadi, bu ularni turli yo'llar bilan tasniflash imkonini beradi:

Bitimlar shartlari bo'yicha (to'g'ridan-to'g'ri bitim yoki oldindan kelishilgan shartlarda qaytarib sotib olish majburiyati bilan bir muddatga oldi-sotdi);

Bitimlar ob'ektlari bo'yicha (davlat yoki xususiy qimmatli qog'ozlar bilan operatsiyalar);

Bitimlarning dolzarbligi bo'yicha (qisqa, o'rta va uzoq muddatli);

Kontragentlar tomonidan (banklar, nobank institutlari, umuman moliya sektori);

Foiz stavkasini belgilash orqali (pul organlari yoki bozor);

OOP hajmini belgilash orqali (pul organlari yoki bozor);

Bitim tuzish tashabbusi bilan (pul organlari yoki bozor).

Ochiq bozor operatsiyalari sanoati rivojlangan mamlakatlarda pul-kredit siyosatining asosiy vositasi bo'lib, hozirgi paytda ular uchun tobora muhim ahamiyat kasb etmoqda rivojlanayotgan davlatlar Va o'tish iqtisodiyoti. OOPlar markaziy banklarga o'z tashabbusi bilan operatsiyalarni amalga oshirish imkonini beradi, ya'ni pul operatsiyalari vaqtini va hajmini tanlashda yanada moslashuvchan bo'ladi. Bundan tashqari, ular bozor ishtirokchilari bilan shaxsiy bo'lmagan biznes aloqalarini rag'batlantiradilar va samarasiz bevosita nazoratdan chiqish yo'lini ta'minlaydilar. Bilvosita pul-kredit siyosati vositalarini ishlab chiqish shulardan biridir diqqatga sazovor joylar jarayonda iqtisodiy rivojlanish, chunki mamlakat bozorlari etuk bo'lganda, to'g'ridan-to'g'ri vositalar o'z samaradorligini yo'qotadi, chunki bozorlar oxir-oqibat cheklovlarni chetlab o'tish yo'llarini topadi, ayniqsa gaplashamiz xalqaro operatsiyalar bo'yicha.

Ochiq bozor operatsiyalari bank tizimining rezerv bazasiga ta'siri orqali pul va kredit taklifiga ta'sir qiladi. Bank zahiralarini boshqarishda pul-kredit siyosati taktikasi sifatida OOP ikki usuldan birida amalga oshirilishi mumkin: (1) faol: zaxiralar hajmini belgilash va resurslar narxini (ya’ni foiz stavkasini) erkin belgilash; yoki (2) passiv: zaxiralar miqdorini o'zgartirganda foiz stavkasini belgilash. Pul bozorlari yaxshi rivojlangan sanoatlashgan mamlakatlar odatda passiv yondashuvni qo'llashadi, garchi o'tmishda ham istisnolar bo'lgan. Passiv yondashuv hozirda rivojlanish darajasiga etgan rivojlanayotgan bozorlar uchun ham odatiy holga aylanmoqda. Shunga qaramay, muallifning fikricha, rivojlanayotgan mamlakatlarda foydalanish uchun barcha asoslar mavjud

faol yondashuvdan foydalanish. Bunday mamlakatlarda pul-kredit siyosatining ta'sirini o'tkazish uchun mo'ljallangan samarali ikkilamchi yoki banklararo pul bozorining yo'qligi proaktiv yondashuvning sabablaridan biri bo'lishi mumkin. Yana bir sabab shundaki, proaktiv yondashuv markaziy bankka o‘z siyosatini shaffof va ochiq tarzda belgilash imkonini beradi. Rivojlanayotgan mamlakatlarda XVJ tomonidan qo'llab-quvvatlanadigan ko'plab barqarorlashtirish dasturlarida faol yondashuv amalga oshirildi.

OCHIQ BOZORDA AMALIYATLARNING OBYEKTLARI

OOP paytida markaziy bank eng yuqori likvidlilik va eng past kredit riskiga ega qimmatli qog'ozlarni afzal ko'radi. Qimmatli qog'ozlarning likvidligi muhim jihati bir necha sabablarga ko'ra aralashuv. Pul-kredit siyosatini samarali amalga oshirish, aktivlar va majburiyatlarni boshqarish va oxirgi instant kreditori sifatida to'liq faoliyat ko'rsatish uchun markaziy bank OOPlarni o'tkazishda qimmatli qog'ozlar bahosidagi buzilishlarni imkon qadar past bo'lishini ta'minlashi kerak. Qoida tariqasida, ikkilamchi bozorda faol muomalada bo'lgan har qanday qimmatli qog'ozlar etarli likvidlikka ega. Ulardan pul-kredit organlari uchun eng mos bo'lganlari qaysilari kredit xavfi ahamiyatsiz, ya'ni emitentning o'z majburiyatlarini bajarmaslik ehtimoli juda kichik. Qimmatli qog'ozlarni tanlashning ikkala mezonini hisobga olgan holda, aksariyat markaziy banklar davlat qimmatli qog'ozlarini tanladilar. Ular markaziy bank faoliyatida bir vaqtning o'zida bir nechta funktsiyalarni bajaradilar. Birinchidan, qimmatli qog'ozlar moliya tizimining likvidligini boshqarish uchun ishlatiladi. Ikkinchidan, ular to'lov va kliring tizimlarining uzluksiz ishlashini ta'minlash uchun garov sifatida xizmat qiladi. Uchinchidan, chet el qimmatli qog'ozlari emissiyani qamrab oluvchi pul-kredit organlarining aktivi sifatida ishlaydi milliy valyuta.

Qimmatli qog'ozlarni tanlashga sof operativ mulohazalar bilan bir qatorda moliya bozorlarining rivojlanish darajasi va markaziy bankning mustaqilligi ham ta'sir ko'rsatadi. Ko'pgina mamlakatlarda qimmatli qog'ozlar bozori OOPlarni samarali amalga oshirish uchun hali yetarli darajada rivojlanmagan. Bir qator sanoati rivojlangan mamlakatlarda kamaytirish dasturi amalga oshirilmoqda davlat qarzi yoki byudjet profitsiti qarz bozorida qarz olmasdan qilish imkonini beradi. OECD statistik ma'lumotlariga ko'ra, bozor qimmatli qog'ozlari hajmi

sanoat mamlakatlari tomonidan chiqarilgan mage (Yaponiya bundan mustasno) 1995-1999 yillarda YaIMning 45% dan 40% gacha kamaydi. OOP ob'ektlarining etishmasligi muammosini hal qilish uchun markaziy banklar o'zlarining qog'ozlarini chiqaradilar. Pul-kredit organlari tomonidan chiqarilgan quyidagi majburiyat turlari eng keng tarqalgan:

> qarz sertifikatlari (Niderlandiya banki,

Milliy bank Daniya, Ispaniya banki,

Evropa Markaziy banki);

> moliyaviy veksellar (Angliya banki, shved

Riksbank, Germaniya Bundesbanki, Yaponiya banki);

> obligatsiyalar (Koreya banki, Markaziy bank

Chili, Rossiya banki).

Biroq, aksariyat markaziy banklar bir necha sabablarga ko'ra o'z qimmatli qog'ozlarini chiqarishdan bosh tortadilar. Ular bozorning parchalanishiga yo'l qo'ymaslikka va hukumat qog'ozlarini moliya bozori ishtirokchilari uchun mezon sifatida qo'llab-quvvatlashga intiladi. Markaziy banklar o'z hujjatlaridan emas, balki fiskal organlarning majburiyatlaridan foydalangan holda, bu orqali o'zlarini moliyaviy vositachilik sohasidagi haddan tashqari aralashuvdan himoya qiladilar. Bundan tashqari, pul-kredit organlari ma'lum bir aktivni davlat investitsiyalari ob'ekti sifatida tanlash natijasida kelib chiqadigan moliyaviy aktivlarning buzilgan bahosi shaklida xususiy sektorga yuklanishi mumkin bo'lgan xavfni minimallashtiradi.

OOP sub'ektlarini tanlashning yana bir muhim jihati - bu markaziy bankning mustaqilligi. Agar nodavlat qimmatli qog'ozlar aralashuv ob'ekti sifatida tanlansa, markaziy bank ma'lum emitentlarga nisbatan sodiqlik va protektsionizmda ayblanishi mumkin. Bunday janjallarga yo'l qo'ymaslik uchun pul organlari o'z tanlovlarini davlat hujjatlari bilan cheklaydilar.

1-jadvalda markaziy bank OOP sub'ektlari haqida to'liq ma'lumot berilgan. Intervensiyalarda foydalaniladigan davlat qimmatli qog‘ozlari markaziy banklarning aktivlari, o‘z qimmatli qog‘ozlari esa passivlar ro‘yxatiga kiritiladi. Aksariyat markaziy banklarning aktsiyadorlik portfeli xorijiy hukumatlar va mahalliy fiskal organlar, milliy idoralar va moliya institutlarining qarz majburiyatlaridan iborat. Ularning barchasi bozorda faol sotilmoqda va yuqori narxga ega kredit reytingi. OOP nuqtai nazaridan markaziy banklar balansi tarkibiga ikkita omil ta'sir qiladi. Birinchidan, iqtisodiyotning ochiqligi va uning dinamikaga bog'liqligi valyuta kursi milliy valyuta xorijiy zaxiralarning katta ulushiga olib keladi

I-jadval

Etakchi markaziy banklar balansining tuzilishi dunyo mamlakatlari, %

Manba: Zelmer M. Cheklangan davlat qimmatli qog'ozlari dunyosida pul operatsiyalari va markaziy bank balansi. XVF siyosati bo'yicha muhokama ma'ruzasi № 7, 2001. - B. 6.

Markaziy bank sof qarz qimmatli qog'ozlari chiqarilgan kredit Boshqalar

xorijiy tashkilotlar kreditlari

aktivlar davlat moliya institutlari boshqa institutlar repos Lombard kreditlari

Zaxira banki 65 9 0 0 26 1 0

avstraliya

Kanada banki 4 85 4 0 4 2 0

Milliy bank 52 7 11 0 0 29 1

Yevropa 39 10 1 1 47 0 2

markaziy bank

Islandiya Markaziy banki 23 5 4 0 64 3 1

Yaponiya banki 4 60 0 12 19 1 4

Zaxira banki 3 50 0 0 47 0 0

Yangi Zelandiya

Markaziy bank 94 2 0 0 0 4 0

Norvegiya

Shvetsiya Riksbanki 66 13 0 0 21 0 0

Shveytsariya 75 1 1 2 21 0 0

Milliy bank

Angliya banki 0 5 0 2 53 2 39

AQSh Federal zaxirasi 5 88 0 0 7 0 0

Markaziy bankning naqd pul depozitlari Boshqalar

muomalada moliyaviy hukumat boshqa qimmatli sof maqolalar

qog'oz muassasalari muassasalari

Zaxira banki 47 1 27 1 0 24

avstraliya

Kanada banki 96 5 0 1 0 -1

Milliy bank 20 20 17 3 23 16

Yevropa 43 30 6 0 0 21

markaziy bank

Markaziy bank 12 34 15 6 0 32

Islandiya

Yaponiya banki 60 6 23 0 5 6

Zaxira banki 46 1 42 1 0 9

Yangi Zelandiya

Markaziy bank 8 4 80 0 0 9

Norvegiya

Shvetsiya Riksbanki 45 2 0 0 0 53

Shveytsariya 30 5 9 0 0 56

Milliy bank

Angliya banki 78 6 1 13 0 2

AQSh Federal zaxirasi 95 3 1 0 0 1

aktivlari va buning natijasida markaziy banklar portfelidagi tashqi qarzning salmoqli ulushiga. Eng yorqin misollar Norvegiya, Avstraliya va Daniya pul-kredit organlari tomonidan keltirilgan. Ikkinchidan, moliya tizimini qisqa muddatli qayta moliyalashtirishning o'ziga xos xususiyatlariga ko'ra, pul-kredit organlarining aktivlarida ko'proq kreditlar yoki qimmatli qog'ozlar mavjud. Ayniqsa -

To'lov tizimlarining ishlashi, pul bozorining samaradorligi va qayta moliyalash an'analari moliya sektorini tartibga solish qimmatli qog'ozlar bozori yoki diskont oynasi orqali amalga oshirilishini belgilaydi. Daniya, Evrozona va Islandiyada qayta moliyalash diskont oynasi orqali, Yaponiya, Kanada, AQShda esa fond bozori orqali amalga oshiriladi.

jadval 2

Dunyoning yetakchi mamlakatlari markaziy banklarining ochiq bozoridagi operatsiyalari

Manba: Zelmer M. Cheklangan davlat qimmatli qog'ozlari dunyosida pul operatsiyalari va markaziy bank balansi. XVF siyosati bo'yicha muhokama ma'ruzasi № 7, 2001. - B. 7.

Markaziy bank Peno Direct tranzaksiya veksellarni diskontlash FX svop Lombard krediti O'z qimmatli qog'ozlarini chiqarish

Avstraliya zaxira banki Ha Yo'q Yo'q Ha Ha Yo'q

Kanada Banki Ha Ha Yo'q Yo'q Ha Yo'q

Daniya Milliy banki Yo'q Yo'q Yo'q Yo'q Ha Ha

Evropa Markaziy banki Ha Yo'q Yo'q Yo'q Ha Yo'q

Islandiya Markaziy banki Ha Yo'q Yo'q Yo'q Ha Yo'q

Yaponiya banki Ha Ha Ha Ha Yo'q Ha Ha

Yangi Zelandiya zaxira banki Ha Yo'q Yo'q Ha Ha Yo'q

Norvegiya Markaziy banki Ha Yo'q Yo'q Yo'q Ha Yo'q

Shvetsiya Riksbank Ha Yo'q Yo'q Yo'q Ha Yo'q

Shveytsariya Milliy banki Ha Yo'q Yo'q Ha Ha Yo'q

Angliya Banki Ha Ha Yo'q Yo'q Yo'q Yo'q

AQSh Federal rezervi Ha Ha Ha Yo'q Yo'q Yo'q

Jadvalda. 2-jadvalda rivojlangan mamlakatlarning markaziy banklari tomonidan o'tkaziladigan asosiy OOP ko'rsatilgan. Undan ko'rinib turibdiki, aksariyat markaziy banklar to'g'ridan-to'g'ri operatsiyalar (to'g'ridan-to'g'ri operatsiyalar) o'rniga peno va lombard kreditlaridan foydalanishni afzal ko'radilar. Ikkala holatda ham moliya institutlari moliyaviy aktivlarni pul-kredit organlariga garovga qo'yadi yoki ularga egalik huquqini vaqtincha o'tkazadi. Peno operatsiyalari va lombard kreditlari o'rtasidagi farqlar asosan iqtisodiy emas, balki qonuniydir. Misol uchun, Evropa Markaziy banklari tizimida OOPlar moliya institutining huquqiy maqomiga qarab peno yoki lombard kreditlari sifatida belgilanishi mumkin. Misol uchun, Germaniyada barcha OOPlar qimmatli qog'ozlar garovi shaklida bo'lsa, Frantsiyada bir xil operatsiyalar peno operatsiyalari sifatida aniqlanadi.

Ko'pgina markaziy banklar peno operatsiyalarida davlat qimmatli qog'ozlari yoki davlat tomonidan kafolatlangan majburiyatlardan foydalanishni afzal ko'radilar (3-jadval). Qoida tariqasida, pul-kredit organlari noldan peno bozorini yaratmaslikni afzal ko'radilar, balki davlat qimmatli qog'ozlari bilan bitimlar faol ravishda amalga oshirilayotgan xususiy peno bozoriga murojaat qilishadi. Davlat majburiyatlaridan tashqari, markaziy banklar lombard va reeskont operatsiyalarida xususiy qog'ozlardan foydalanadilar. Bu qisman ko'pchilik tranzaktsiyalar bitta uchun ekanligini aks ettiradi

kun. O'ta qisqa muddatli kreditlar yordamida banklar har bir ish kunining oxirida to'lov tizimlari bo'yicha hisob-kitoblar tugallanganda mablag'larning etishmasligi yoki ortiqchaligini yumshatadi. Kecha operatsiyalari uchun, qaerda moliyaviy risklar minimal va davlat qog'ozlari emas, balki xususiy hujjatlar juda mos keladi.

Banklar pul-kredit organlariga qimmatli qog'ozlarni garovga qo'ygan barcha operatsiyalarda garov miqdori kredit summasidan kattaroq bo'lishi kerak. Dastlabki marja markaziy bankni garovga qo'yilgan moliyaviy aktiv narxining istalmagan o'zgarishidan himoya qiladi. Pul-kredit organlariga yuzaga kelishi mumkin bo'lgan salbiy ta'sirlarni minimallashtirish maqsadida xususiy qimmatli qog'ozlarga qo'shimcha talablar o'rnatildi. Bular minimal tashqi kredit reytingi (Kanada va Yaponiya) yoki ishonchlilikning minimal chegarasi bo'lishi mumkin. ichki tizim markaziy bankning kredit tahlili (Markaziy banklarning Yevropa tizimi). Ba'zi hollarda pul-kredit organlari garov sifatida mos keladigan qimmatli qog'ozlar ro'yxatini oldindan belgilaydi (Shvetsiya, Buyuk Britaniya).

Hamma markaziy banklar ham klassik qimmatli qog'ozlar OOPlariga murojaat qilmaydi. Ochiq iqtisodiyotdagi pul-kredit organlari ham faoliyat yuritishga majbur valyuta bozori. Masalan, zaxira banklari Avstraliya va Yangi Zelandiya an'anaviyga qo'shimcha ravishda valyuta svoplaridan foydalanadilar

3-jadval

Dunyoning yetakchi mamlakatlari markaziy banklarining ochiq bozoridagi operatsiyalari ob'ektlari

Manba: Zelmer M. Cheklangan davlat qimmatli qog'ozlari dunyosida pul operatsiyalari va markaziy bank balansi. XVF siyosati bo'yicha munozara hujjati № 7, 2001. - p. 8.

Markaziy bank Davlat qimmatli qog'ozlari Davlat qimmatli qog'ozlari Ipoteka qimmatli qog'ozlari Moliya instituti Qimmatli qog'ozlar Sanoat Xususiy sektor Qimmatli qog'ozlar Xorijiy I Qimmatli qog'ozlar

Avstraliya zaxira banki Ha Ha

Kanada banki Ha

Yevropa Markaziy banki Ha Ha Ha Ha Ha Ha

Islandiya Markaziy banki Ha Ha

Yaponiya banki Ha

Yangi Zelandiya zaxira banki Ha

Shvetsiya Riksbanki Ha Ha Ha

Shveytsariya Milliy banki Ha Ha Ha Ha Ha

Angliya Banki Ha Ha Ha Ha Ha

AQSh Federal zaxira tizimi Ha Ha Ha

Lombard krediti |

Markaziy bank Davlat qimmatli qog'ozlari Davlat agentligi Qimmatli qog'ozlar Ipoteka qimmatli qog'ozlari Moliya instituti Qimmatli qog'ozlar Sanoat Xususiy sektor Qimmatli qog'ozlar Xorijiy qimmatli qog'ozlar

Kanada Banki Ha Ha Ha Ha Ha Ha Yo'q

Daniya Milliy banki Ha Ha Ha Yo'q Yo'q Yo'q

Yevropa Markaziy banki Ha Ha Ha Ha Ha Ha Yo'q

Islandiya Markaziy banki Ha Ha Yo'q Yo'q Yo'q Yo'q

Yaponiya banki Ha Ha Yo'q Yo'q Ha Ha

Yangi Zelandiya zaxira banki Ha Ha Ha Ha Ha Ha Ha

Shvetsiya Riksbanki Ha Ha Ha Ha Ha Ha Ha

Shveytsariya Milliy banki Ha Ha Ha Ha Ha Ha Ha

To'g'ridan-to'g'ri shartnoma

Markaziy bank davlat qimmatli qog'ozlari. Davlat agentligi Qimmatli qog'ozlar Ipoteka qimmatli qog'ozlari Moliya instituti Qimmatli qog'ozlar Sanoat Xususiy sektor Qimmatli qog'ozlar Xorijiy qimmatli qog'ozlar

Kanada Banki Yo'q Yo'q Yo'q Ha Yo'q Yo'q

Yaponiya banki Ha Yo'q Yo'q Yo'q Yo'q Yo'q

Angliya Banki Ha Ha Yo'q Ha Yo'q Yo'q

AQSh Federal rezervi Ha Ha Yo'q Yo'q Ha Yo'q

nyh garov vositalari. Ilgari, valyuta svoplari bo'yicha yetarli taklif mavjud bo'lganda, milliy pul bozorlari hali ham rivojlanmagan, Shveytsariya Milliy banki va Bank yetarli darajada rivojlangan, davlat qimmatli qog'ozlari taklifi esa Norvegiyada davom etmagan.

OCHIQ BOZOR AMALIYATLARINING BOSHQA PUL-KREDİT SIYOSAT QUVVETLARI BILAN ALOQALARI.

OOP milliy pul-kredit siyosatining ajralmas qismiga aylanishi uchun boshqa pul-kredit vositalari mos ravishda moslashtirilishi va bozor infratuzilmasi o'zgartirilishi kerak. OOPlarning boshqa pul vositalari bilan qanday bog'liqligini ko'rib chiqing. Agar OOP pul-kredit organlarining asosiy siyosati vositasiga aylansa, boshqa pul-kredit vositalariga, ayniqsa, bank tizimi markaziy bankdan qarz olish orqali zaxiralarni oladigan chegirma oynasiga kamroq ahamiyat berish kerak. OOP samarali bo'lishi uchun banklarning markaziy bank kreditidan foydalanishiga cheklovlar qo'yilishi kerak. Bunday cheklovlarsiz OOP iqtisodiyotning moliya sektori likvidligini boshqarish uchun pul-kredit siyosatining asosiy vositasi sifatida ishlatilishi mumkin emas. Shu sababli, chegirma oynasi bozorga oxirgi chora kreditlari uchun kamroq jozibador bo'lishi uchun maxsus tarzda o'rnatilishi kerak, masalan, yuqori stavkalar jarimalar yoki cheklovchi kredit direktivalari. Ba'zi mamlakatlar, masalan, Germaniya, asosiy chegirma stavkasi va jarimani o'z ichiga olgan ikki tomonlama stavka mexanizmidan foydalanadi garov stavkasi kreditni suiiste'mol qilishni oldini olish.

Shu bilan birga, chegirma oynasi cheklovlari ehtiyotkorlik bilan qo'llanilishi kerak. Agar jarima stavkasi joriy bozor konyunkturasidan ancha yuqori o'rnatilgan bo'lsa, qayta moliyalash tizimi likvidlikka keskin talabga etarlicha tez javob bera olmaydi. Oynaga cheklangan kirish imkonini beruvchi qisqa muddatli qayta moliyalash tamoyillari zaxira taqchilligi shartlarini bosqichma-bosqich, silliq sozlash imkonini berishi kerak. Masalan, markaziy bank kreditlarini likvidlik taqchilligini bartaraf etuvchi o‘ta qisqa muddatli kreditlarga va diskont oynasi orqali uzoq muddatli tuzilgan kreditlarga bo‘lish mumkin, bu boshqa narsalar qatori bank muassasalariga favqulodda vaziyatlarda zarur mablag‘larni olish imkonini beradi.

Chegirma oynasiga qo'shimcha ravishda, markaziy banklar an'anaviy ravishda majburiy rezervlarni pul-kredit tartibga solish vositasi sifatida ishlatadilar. Zaxira talablari OOPga muqobil sifatida yoki ularning samaradorligini oshirish vositasi sifatida ko'rib chiqilishi mumkin.

pul-kredit tartibga solishning maqsadlari. OOPlardan foydalanish hamma joyda paydo bo'lganligi sababli, markaziy banklar zaxira stavkasini kamroq o'zgartirishga murojaat qilishdi. Ko'pgina mamlakatlarda ular bosqichma-bosqich tugatilgan va ba'zi hollarda butunlay yo'q qilingan, chunki majburiy zaxiralar banklarni boshqa moliya institutlari bilan raqobatbardoshligini kamaytiradi.

Minimal, lekin nol daraja emas majburiy zaxiralar OOPning foiz stavkalari va pul taklifiga ta'sirini baholash uchun kerak bo'lishi mumkin. Ba'zi bir davlatlarning, masalan, Buyuk Britaniyaning zaxira majburiyatlarini qo'llamagan tajribasi shuni ko'rsatadiki, ular mutlaqo zarur emas. Boshqa tomondan, 1994 yil oxiridagi Meksika inqirozi kabi moliyaviy inqirozlar bozor kon'yunkturasini barqarorlashtirishda majburiy rezervlar hali ham foydali ekanligini ko'rsatdi. Hatto AQSHda ham pul bozori yuqori darajada rivojlangan boʻlsa ham, amaldagi depozitlar uchun majburiy rezerv talablari saqlanib qolmoqda.

DAVLAT QARZI BOSHQARUV

Qarzni boshqarish va balansni boshqarish sohasidagi hukumat qarorlari OOPga ta'sir qilishi aniq. Ba'zida ular operatsiyalarni osonlashtirishi mumkin, ba'zida esa qiyinlashtirishi mumkin. Barcha mamlakatlarda g'aznachilik va markaziy bank o'z faoliyatini har xil darajada intensivlik va harakatlar bilan muvofiqlashtiradi. Aksariyat hollarda qarzni boshqarish bo'yicha yakuniy qaror g'aznachilik tomonidan qabul qilinadi, markaziy bank uning agenti sifatida ishlaydi. Hukumat operatsiyalari bank zahiralariga bevosita ta'sir ko'rsatadigan sohalarda markaziy bank ko'p so'zlarga ega. Ish munosabatlari an'analarga qarab farq qilishi mumkin va moliyaviy tarix mamlakatlar.

Qanday bo'lmasin, markaziy bank bank tizimining rezerv bazasiga ta'sir qiluvchi omillarni nazorat qiladigan joyda OOP eng samarali bo'ladi. Pul-kredit siyosati va fiskal siyosat operatsiyalari oʻrtasida aniq farqni saqlash uchun davlat qarzini boshqarish va pul-kredit siyosati ehtiyojlari oʻrtasida har qanday ziddiyatga yoʻl qoʻymaslik uchun byudjet ehtiyojlari uchun chiqarilgan davlat qarzi Gʻaznachilik tomonidan bozorda sotilishi maqsadga muvofiqdir. Bunday relizlar auktsion shaklida bo'lishi kerak, raqobatbardosh, tartibga solinmagan rivojlanishga yordam beradi bozor tizimi. Bu ham oldini oladi

qimmatli qog'ozlarni birlamchi bozorda oldindan belgilangan stavkada joylashtirishni qo'llab-quvvatlash nuqtai nazaridan markaziy bankka ta'sir ko'rsatish. OOP nuqtai nazaridan, markaziy bankning o'zgarishi bank zaxiralari taklifiga ta'sir qiladigan g'aznachilikning operatsion balansiga ta'sir ko'rsatishi, agar nazorat qilmasa ham, ayniqsa muhimdir.

Markaziy bankning davlat depozitlarini tartibga solish bo'yicha ixtiyoriy vakolatga ega bo'lishi juda g'ayrioddiy, ammo dunyoda bunday misollar ko'p. Masalan, Kanada banki davlat depozitlarini o'z balansi va tijorat banklari o'rtasida o'tkazish huquqiga ega. Malayziya banki Negara uchun davlat depozitlari auktsionlari pul-kredit siyosatining an'anaviy vositasi hisoblanadi. Germaniya Bundesbanki o'z balansidan tashqari depozitlarni joylashtirish bo'yicha hukumat qaroriga "veto" qo'yish huquqiga ega.

Umuman olganda, hukumat talablarga rioya qilganda va jamoatchilik qarzni boshqarish va pul-kredit siyosati operatsiyalari o'rtasidagi aniq ajratishga ishonganida, OOP samarali ishlaydi. Amalda, bu odatda G'aznachilik balansining pul ta'sirini neytrallash yoki uning boshqaruvini markaziy bankka topshirishni anglatadi. Deyarli barcha mamlakatlarda qarzni boshqarish bo'yicha qarorlar markaziy bank orqali rasmiy va norasmiy ravishda qabul qilinadi.

RIVOJLANGAN DAVLATLARDA OCHIQ BOZOR AMALIYATLARINI YOQISH

Milliy iqtisodiyot o'sishi bilan moliya bozorlari kengayib, chuqurlashadi. Ularning shakllanishi, qoida tariqasida, hukumat va pul-kredit organlarining rahbarligiga faol muhtoj. Moliya bozorining rivojlanishi bilan bog'liq holda ochiq bozor pul-kredit siyosati vositalarini ishlab chiqish odatda ikki bosqichda sodir bo'ladi. Birinchidan, birlamchi bozorda qimmatli qog'ozlarning yangi emissiyalari auktsionlari orqali to'g'ridan-to'g'ri nazoratdan OOP foydalanishga o'tish sodir bo'ladi.Ikkinchi bosqichda ikkilamchi bozorlarning rivojlanishi bilan sotiladigan ikki tomonlama moslashuvchan bitimlarga to'liq o'tish sodir bo'ladi. ikkilamchi bozordagi qimmatli qog'ozlar.

OOPni samarali amalga oshirish uchun ideal sharoitlar faqat bir nechta rivojlanayotgan mamlakatlarda va o'tish davri iqtisodiyotida mavjud. Biroq, u yoki bu turdagi OOPlar hali to'liq tayyor bo'lmagan va transformatsiya jarayonida bo'lgan bozorlarda amalga oshirilishi mumkin va amalga oshirilishi kerak. Bunday hollarda, OOP bo'lishi kerak

hajmi jihatidan farq qiladi yoki muntazam ravishda emas, balki muddatdan tashqari foydalanish. Markaziy bankning moliya tizimini shakllantirishdagi ishtiroki, bir tomondan, bozorning rivojlanishini tezlashtirishi, ikkinchi tomondan, uning balansini xavf-xatarlarga duchor qilmasligi kerak, bu esa pul-kredit organlariga ishonchni kamaytiradi. . Agar bozorlar uning aktivlari portfeli yuqori likvidli va risksiz ekanligiga ishonch hosil qilsa, markaziy bank o'z intervensiyalarida muvaffaqiyat qozonishi mumkin.

Rivojlanayotgan mamlakatlarda OOP uchun eng mos bozorlar odatda qisqa muddatli vositalar bilan savdo qiladigan bozorlardir. Rivojlangan bozorlar turli o'yinchilar, jumladan, hukumat, moliya institutlari va boshqa xo'jalik yurituvchi sub'ektlar ishtirokidagi yirik va barqaror savdo hajmlari bilan tavsiflanadi. Uchta sektor samarali OOP uchun eng yaxshi imkoniyatlarni ifodalaydi. Bular davlat va markaziy bank qimmatli qog’ozlari bozorlari, banklararo qarz bozori, moliya institutlari va boshqa korporatsiyalar tomonidan chiqarilgan qisqa muddatli vositalar, shu jumladan tijorat va moliyaviy veksellar, shuningdek, bank depozit sertifikatlari. Hukumatning fiskal siyosatni manipulyatsiya qilish va kerak bo'lganda uning daromadlarini tezda oshirish qobiliyatini hisobga olgan holda, davlat bozori Qimmatli qog'ozlar odatda rivojlanayotgan mamlakatlarda OOP uchun eng qulay muhit sifatida qaraladi. Biroq, beqaror siyosiy va iqtisodiy sharoitlar hukumatning qarz bozorining normal ishlashini imkonsiz qilishi mumkin. OOPni samarali amalga oshirish uchun davlat qarz bo'yicha foizlarni to'lash, shuningdek, qarzni qaytarishga qat'iy rioya qilishi juda muhimdir. Davlat qimmatli qog'ozlari bozori nafaqat shartnoma majburiyatlarini bajarishdan bosh tortganligi sababli, balki pul-kredit organlarining inflyatsiyaga qarshi siyosati tufayli ham inqirozga yuz tutishi mumkin, bu esa investorlarning bozordan qochishiga olib keladi.

Qisqa muddatli xususiy qarz, shu jumladan banklararo majburiyatlar OOP uchun kamroq mos keladi. Rivojlanayotgan mamlakatlarda u o'ziga xos kredit risklari bilan tavsiflanadi. Bundan tashqari, xususiy qog'ozdan intervensiya ob'ekti sifatida foydalanish markaziy bankni pul-kredit siyosatini yuritishda qiyin tanlov qilishga majbur qiladi. Agar markaziy bank xususiy qarzni sotib olsa, tijorat tuzilmalari xavfliroq qimmatli qog'ozlarni chiqarishni xohlashi mumkin. Va agar markaziy bank to'satdan ularni sotib olishdan bosh tortsa, o'yinchilar mumkin

pul bozorida inqirozni keltirib chiqaradigan bunday qimmatli qog'ozlardan butunlay voz kechish. Ushbu muammoni hal qilish variantlaridan biri pul-kredit organlarining mustaqil reyting agentligi tomonidan belgilangan maksimal kredit reytingiga ega bo'lgan qimmatli qog'ozlar bilan operatsiyalarini cheklashidir. Davlat qarzi past yoki tez pasayib borayotgan bir paytda, markaziy bank xususiy pul bozori vositalariga o'tishdan boshqa chorasi qolmasligi mumkin. Bu sodir bo'lganda, tijorat banklari vositalari yoki banklararo majburiyatlar bo'yicha operatsiyalar boshqa xususiy vositalar bilan operatsiyalarga qaraganda kredit tavakkalchiligi nuqtai nazaridan ancha kamroq muammoli bo'ladi. Agar davlat qarz bozori hali kerakli hajmga yetmagan bo'lsa, markaziy bank faqat pul-kredit siyosati maqsadlari uchun mo'ljallangan davlat qog'ozlarining maxsus nashrlari orqali bank tizimiga ta'sir qilishi mumkin.

Markaziy bank o'z kontragentlari uchun ishlash tamoyillari yoki kodlarini joriy etish orqali ham bozor rivojlanishiga yordam berishi mumkin. Avvalo, biznes sheriklar doirasini ta'kidlash kerak. Markaziy bank bilan ishlash mezoni dilerlar guruhiga a'zolikni o'z ichiga olishi mumkin. Ko'pgina mamlakatlar markaziy bank bozorga kirganda va g'azna auktsionlari paytida qimmatli qog'ozlar bo'yicha taklif va kotirovkalarni taqdim etish majburiyatiga ega bo'lgan asosiy dilerlar orqali OOP o'tkazadi. Masalan, Braziliya, Chexiya, Hindiston, Malayziya, Filippin, Polsha va Rossiyada (1998 yilgacha) birlamchi dilerlik tizimlari joriy qilingan. O'z vazifalarini yanada samarali bajarish uchun dilerlar chakana mijozlarni izlashlari kerak, bu esa kengroq va likvidroq bozorni rivojlantirishga yordam beradi.

Kichik mamlakatlarda birlamchi dilerlar tizimini tashkil etish, unda ishtirokchilar soni yetarli emas, muammoli va ko'pincha amaliy emas. Biroq, bozor etarlicha kattalashganda, dilerlar guruhining faoliyatini cheklash uchun ko'plab shartlar mavjud, masalan, minimal darajaga bo'lgan talab. tenglik. Favquloddalikda ayblanmaslik uchun dilerlar guruhi etarlicha katta bo'lishi kerak. Dilerlar guruhini tashkil etish orqali markaziy bank dilerlarni bozorni shakllantirishning eng yaxshi standartlarini qo'llashga rag'batlantirish nuqtai nazaridan foyda oladi, masalan. minimal hajmi kotirovka qilingan narxlarda operatsiyalar bo'yicha operatsiyalar.

Yuqorida aytib o'tilganidek, samarali OOP o'tkazish uchun markaziy bank ham, hukumat ham davlat qimmatli qog'ozlari bozori uchun rivojlangan infratuzilmaga muhtoj. Unda turli toifadagi o'yinchilarning keng ishtiroki uchun etarli shaffoflik, shuningdek, kontragentning minimal risklari bo'lishi kerak. Bozorning bunday sifatiga erishish uchun markaziy bank o'z ishtirokchilari faoliyati uchun standartlarni o'rnatishi kerak. Buning uchun u, tabiiyki, statistik ma'lumotlarni to'plash va bozor haqida umumiy ma'lumotni nashr qilish orqali bozorni kuzatishi kerak bo'ladi. Albatta, markaziy bank bu holda qila oladi qo'shimcha funktsiyalar agar u to'g'ridan-to'g'ri tartibga solish va majburiy bozor nazoratiga murojaat qilsa. Biroq, bunday qadamlar uni kadrlarni ko'paytirishga, qog'ozbozlik yo'liga borishga va pirovardida samaradorlik va ishonchni yo'qotishga majbur qiladi. Muammoni hal qilish pul-kredit siyosati operatsiyalari (pul-kredit organlarining mas'uliyati) va tartibga solish operatsiyalari (boshqa agentlik yoki markaziy bank tarkibida bo'lsa, OOP bo'limidan alohida bo'lim mas'uliyati) bilan bog'liq vakolatlar va majburiyatlarni aniq ajratishda yotadi. ).

BOZOR ARXITEKTURAsining RIVOJLANISHINI RAGATLANISH

Har qanday markaziy bank savdo uzluksiz va bozor munosabati yuqori bo'lgan samarali bozorda ishlashni afzal ko'radi. Pul-kredit organlari banklararo bozorni rivojlantirish, bozor vositalari va savdo infratuzilmasini yaratish, moliyalashtirish vositalari bilan ta'minlash, dilerlik mezonlarini belgilash, statistik ma'lumotlarni to'plash va tarqatish, xavfsiz to'lov va kliring mexanizmini rivojlantirish bo'yicha muayyan choralar ko'rishi mumkin.

Markaziy bank bozor statistikasini yig'ish va tarqatish markazidir. Ma'lumotlarni yig'ish jarayoni, shu jumladan lavozimlar, hajmlar va emissiya turlari bo'yicha moliyalashtirishning kundalik tafsilotlari bozor rivojlanishining boshida boshlanishi kerak. Statistik ma'lumotlar kuzatish uchun asos bo'lib xizmat qiladi. Keyinchalik, agar ishtirokchilar soni shunchalik ko'p bo'lsa, alohida kompaniya yoki bank to'g'risidagi ma'lumotlarni e'lon qilishning iloji bo'lmasa, markaziy bank bozor faoliyati to'g'risida jamlangan ma'lumotlarni e'lon qilishi kerak. Nashr etarli kechikish bilan kechiktirilishi kerak, masalan, bir hafta yoki

oy, asbobga qarab, bozorning haddan tashqari reaktsiyasini oldini olish uchun.

Markaziy bank bozor rivojlanishining dastlabki bosqichida ham to‘lov va yetkazib berish standartlarini joriy etish bo‘yicha tashabbus ko‘rsatishi kerak. Qimmatli qog'ozlar o'z vaqtida yetkazib berilishi va kelishilgan holda to'lanishi kafolatisiz bozor ishlamaydi. Kliring va to'lov tizimlarining tezligi va ishonchliligi bozorning texnologik imkoniyatlariga va institutsional tuzilmalarga bog'liq bo'lsa-da, markaziy bank oxirgi instansiya kreditorlari yordamida bunday ta'sirlarni kuchaytirishda katta rol o'ynashi mumkin. Shuningdek, u joriy etish uchun G'aznachilik bilan ishlashi mumkin zamonaviy texnologiyalar davlat qimmatli qog‘ozlari bozorida, masalan, egalik huquqini himoyalangan hisob qaydnomasida qayd etuvchi va markaziy bank depozit hisobvaraqlari orqali bir vaqtning o‘zida to‘lovni amalga oshirishga imkon beruvchi buxgalteriya tizimi. Pul-kredit organlari kliring institutlari zarur bo'lgan narsalarni olishlarini ta'minlashi kerak kredit liniyalari etkazib berish va to'lashdan bosh tortish vaqtida banklardan.

Banklararo bozor pul-kredit siyosati uchun ayniqsa muhimdir, chunki u OOPning tegishli vaqtini va hajmini aniqlashga yordam beradi. Ko'pgina mamlakatlar o'zlarining pul-kredit siyosati vositalarini banklararo bozorga moslashtiradilar. Markaziy bank G'aznachilik bilan birgalikda banklararo bozorda raqobatbardosh savdoni rag'batlantiradigan bozor amaliyotini rag'batlantirishda yetakchilik qilishi kerak. Bu, masalan, qimmatli qog'ozlar bilan anonim savdo qilish uchun kompyuter tizimlarini joriy etish bo'lishi mumkin. Bozor shaffofligini rag'batlantirish uchun rasmiylar uyushgan bozorlardan tashqarida savdoni ham to'xtatishlari kerak. G‘aznachilik davlat qimmatli qog‘ozlari likvidli bo‘lishi bilan vaqt o‘tishi bilan davlat qarzining yuki kamayishi kerakligini hisobga olib, raqobatbardosh savdoga alohida qiziqish ko‘rsatishi kerak.

Yakuniy kuzatuvlar

Moliya bozorini tartibga solishning bekor qilinishi bank tizimi ustidan ma'muriy nazoratni samarasiz qiladi. Bu boradagi xalqaro tajriba shuni ko‘rsatadiki, globallashuv sharoitida mamlakatlarda bilvosita tartibga solishga o‘tishni boshlashdan boshqa iloji yo‘q. Markaziy bank bozorga o'tishni kechiktiradigan mamlakatlar keyinchalik muvaffaqiyatsizlikka duch kelishadi.

pul-kredit siyosatining maqsadlariga erishishda lami. Boshqa tomondan, 1990-yillarning oxirlarida Janubi-Sharqiy Osiyodagi inqiroz tajribasi shuni ko'rsatadiki, bozor vositalaridan foydalanish pul-kredit siyosatining muvaffaqiyatini umuman kafolatlamaydi. Bilvosita vositalar arsenalining mavjudligi pul-kredit organlarining yuqori samaradorligi uchun zarur, ammo etarli shart emas.

Rivojlanayotgan mamlakatlarning aksariyati va iqtisodiyoti o'tish davridagi mamlakatlar OOP bilan birgalikda majburiy zaxiralarni qo'llashni boshladilar. Ular, shuningdek, chegirma oynasiga kirishni cheklab qo'yishdi, shunga qaramay, bank sektori uchun "xavfsizlik klapan" sifatida ochiq qoldi. Shu bilan birga, likvidlik inqirozi va kapitalning to'satdan chiqib ketishiga moyil bo'lgan ko'plab rivojlanayotgan bozorlar va o'tish davridagi mamlakatlar uchun pul-kredit siyosatining barcha vositalarini ularning birortasiga tayanmasdan birlashtirish mumkin. eng yaxshi tanlov samaradorlik nuqtai nazaridan. OOP rivojlanishi davrida bozorning o'zgarishi odatda ikki bosqichda sodir bo'ladi: birlamchi bozorni tashkil etish, keyin esa ikkilamchi bozorni rivojlantirish.

Markaziy bank uchun faqat OOP orqali moliya bozorining rivojlanishini tezlashtirish qiyin, chunki u bozorda hukmronlik qilish va xususiy qarzlarni davlat bilan siqib chiqarish xavfini tug'diradi. Peno va teskari peno operatsiyalari erta bosqichda bozor rivojlanishini rag'batlantirishning eng samarali vositalaridir. Shu bilan birga, markaziy bank kelgusida pul-kredit siyosati uchun signal funksiyasi bo‘lib xizmat qiladigan to‘laqonli banklararo bozorni yaratishga faol hissa qo‘shishi kerak. Biroq, agar markaziy bank xususiy qog'oz operatsiyalariga haddan tashqari tayansa, u kredit va likvidlik risklariga duchor bo'ladi. Davlat qimmatli qog'ozlarining normal bozori mavjud bo'lmagan taqdirda, markaziy bank tomonidan pul-kredit siyosati maqsadlari uchun qat'iy mo'ljallangan o'z emissiyalari yoki g'aznachilikning maxsus emissiyalaridan foydalanish intervensiya ob'ektlari uchun muqobil variant sifatida qaralishi mumkin.

(Nashr Xalqaro Valyuta Jamg'armasi materiallari asosida tayyorlangan)

Markaziy bankning ochiq bozordagi operatsiyalari hozirgi vaqtda pul-kredit siyosatining qo'llaniladigan bilvosita usullari doirasida jahon iqtisodiy amaliyotida asosiy vosita hisoblanadi. Markaziy bank yuqori likvidli qimmatli qog‘ozlarni, shu jumladan mamlakatning ichki qarzini tashkil etuvchi davlat qimmatli qog‘ozlarini ochiq bozorda o‘z mablag‘lari hisobidan oldindan belgilangan kurs bo‘yicha sotadi yoki sotib oladi. Ushbu vosita kredit qo'yilmalari va tijorat banklarining likvidligini tartibga solishning eng moslashuvchan vositasi hisoblanadi.

Ochiq bozor operatsiyalarining o'ziga xos xususiyati shundaki, markaziy bank tijorat banklari uchun mavjud bo'lgan bo'sh resurslar miqdoriga bozor ta'sirini o'tkazishi mumkin, bu esa iqtisodiyotga kredit qo'yilmalarining qisqarishi yoki kengayishini rag'batlantiradi, shu bilan birga banklarning likvidligiga ta'sir qiladi, mos ravishda kamayadi. yoki uni oshirish. Bunday ta'sir tijorat banklaridan sotib olish yoki ularga qimmatli qog'ozlarni ochiq bozorda sotish narxini o'zgartirish orqali markaziy bank tomonidan amalga oshiriladi.

Kredit resurslarining kredit bozoridan chiqib ketishiga qaratilgan qat'iy cheklov siyosati bilan markaziy bank sotish narxini pasaytiradi yoki sotib olish narxini oshiradi, bu esa mos ravishda uning bozor kursidan chetlanishini oshiradi yoki kamaytiradi. Agar markaziy bankning maqsadi bank sektori zahiralarini qisqartirish bo'lsa, u shartnoma siyosatini olib borgan holda taklif tomonida ochiq bozorda harakat qiladi. Bunday holda, u o'z maqsadini amalga oshirish uchun ikkita imkoniyatga ega:

1. yoki markaziy bank istalgan miqdordagi qimmatli qog'ozlarni taklif qiladigan kursni e'lon qiladi;
2. yoki qo'shimcha ravishda ma'lum miqdordagi qimmatli qog'ozlarni taklif qilish.

Agar markaziy bankning maqsadi bank sektori zahiralarini ko'paytirish bo'lsa, u holda u ochiq bozorda talab tomonida harakat qiladi. Bunday holda, markaziy bank o'z maqsadiga erishish uchun ikkita variantga ega:

1. yoki markaziy bank har qanday taklif qilingan hajmni sotib olish kursini belgilash;
2. yoki taklif stavkasidan qat'i nazar, ushbu turdagi qimmatli qog'ozlarni ma'lum miqdorda sotib olish.

Markaziy bank tijorat banklaridan qimmatli qog’ozlarni sotib olsa, ularning vakillik hisobvaraqlariga pul mablag’larini o’tkazadi va bu bilan banklarning kreditlash imkoniyatlarini oshiradi. Ular naqd pulsiz kreditlar berishni boshlaydilar haqiqiy pul pul muomalasi doirasiga kiradi va zarur hollarda naqd pulga aylantiriladi. Agar markaziy bank qimmatli qog'ozlarni sotsa, tijorat banklari bunday xarid uchun to'lovni o'zlarining vakillik hisobvaraqlaridan amalga oshiradilar va shu bilan pul muomalasi bilan bog'liq kredit imkoniyatlarini kamaytiradi.

Ochiq bozor siyosatining ob'ektlari

Ochiq bozorda sotiladigan asosiy qimmatli qog'ozlar ikkilamchi bozorda faol sotiladigan eng likvidli qimmatli qog'ozlar bo'lib, ularning xavfi nihoyatda past. Bunday qimmatli qog'ozlar pul-kredit organlari tomonidan chiqarilgan turli xil majburiyatlardir:

• qarz sertifikatlari (Niderlandiya banki, Daniya milliy banki, Ispaniya banki, Yevropa markaziy banki);
• moliyaviy veksellar (Angliya banki, Shvetsiya Riksbanki, Germaniya Bundesbanki, Yaponiya banki);
• obligatsiyalar (Koreya banki, Chili Markaziy banki, Rossiya banki).

Qimmatli qog'ozlarni tanlash moliya bozorining rivojlanish darajasiga va markaziy bankning mustaqilligiga, uning nafaqat davlat qimmatli qog'ozlari, balki boshqa emitentlarning qimmatli qog'ozlari bilan ham operatsiyalarni amalga oshirish qobiliyatiga bog'liq.

Iqtisodiyotning ochiqligi va uning milliy valyuta kursi dinamikasiga bog'liqligi tashqi qarz majburiyatlari bilan operatsiyalarni oshiradi (Norvegiya, Avstriya, Daniya).

Markaziy bankning pul bozori va kapital bozoriga ta’siri shundan iboratki, ochiq bozorda foiz stavkalarini o‘zgartirib, bank kredit tashkilotlarining likvidligini oshirish uchun davlat qimmatli qog‘ozlarini sotib olish yoki sotish uchun qulay sharoit yaratadi. Ochiq bozor operatsiyalari markaziy bank tomonidan, odatda, bir guruh yirik banklar va boshqa moliya-kredit institutlari bilan hamkorlikda amalga oshiriladi.

Ochiq bozor operatsiyalari buxgalteriya siyosatiga qaraganda bozorning qisqa muddatli tebranishlariga ko'proq moslashgan.

Xorijiy markaziy banklarning ochiq bozor siyosatining xususiyatlari

Rivojlangan mamlakatlarning markaziy banklari pul-kredit siyosatining ushbu vositasini ishlab chiqishga tobora ko'proq e'tibor berishmoqda, chunki ochiq bozordagi operatsiyalar hozirgi vaqtda rivojlangan moliya bozorida banklarning likvidligi va kredit imkoniyatlarini tartibga solishning eng moslashuvchan usuli hisoblanadi.

Amerika Qo'shma Shtatlarida ochiq bozor operatsiyalarining dastlabki kunlarida Federal zaxira banklari tomonidan taqdim etilgan kreditlar va ssudalardan olingan daromadlar biron-bir sababga ko'ra etarli bo'lmasa, etarli darajada foydali aktivlarni olish uchun Federal zaxira federal davlat qimmatli qog'ozlarini sotib oldi. . Aksariyat federal zaxira banklari Nyu-Yorkni bunday operatsiyalar uchun eng qulay joy deb bilishgan va aynan shu yerda 1920-yillarda barcha o'n ikkita federal zaxira banklari vakillaridan iborat norasmiy qo'mita federal hukumat qimmatli qog'ozlari bilan o'z munosabatlarini muvofiqlashtira boshlagan. Bu organ oʻz faoliyatini boshlagandan soʻng deyarli darhol iqtisodiy tizim holatiga taʼsir oʻtkaza boshladi, qimmatli qogʻozlarni tegishli ravishda sotib olish va sotish hisobiga iqtisodiyotdagi oltinning aylanishini qopladi va tijorat banklari tizimi uchun qoʻshimcha zaxiralar yaratdi. Qonuniy jihatdan, Federal ochiq bozor qo'mitasi (FKOR) faoliyati faqat 1935 yildagi Bank qonuni qabul qilingandan keyin rasmiylashtirildi va qonuniylashtirildi. Federal ochiq bozor qo'mitasi ochiq qimmatli qog'ozlar bozoridagi joriy operatsiyalarni boshqaradi. FKOR a'zolari o'z yig'ilishlarida mavjud iqtisodiy sharoitlarni ko'rib chiqadilar va ularning fikricha, eng maqbul pul-kredit siyosati va uni rivojlantirish yo'nalishlarini belgilaydilar. Keyin FCOR Nyu-York Federal zaxira bankining vitse-prezidenti bo'lgan Bosh operatsion direktor uchun ko'rsatma tayyorlaydi. Bu buyurtma aniqlanmagan keyingi harakatlar. Ochiq bozor menejeri siyosat maqsadlariga erishish uchun zarur bo'lgan federal davlat qimmatli qog'ozlarini qaerda, qanday va qancha sotib olish yoki sotishni hal qiladi.

Siyosat choralariga qo'shimcha ravishda, Fed ochiq qimmatli qog'ozlar bozorida pul munosabatlarini o'zgartirishga emas, balki bank zahiralari tarkibidagi nomaqbul o'zgarishlarni qoplashga qaratilgan "himoya" operatsiyalarini o'tkazmoqda. Misol uchun, 1971 yilgacha AQShdan 1957 yildan beri kuzatilgan oltin oqimini qoplash uchun bir qator mudofaaviy ochiq bozor operatsiyalari talab qilingan. Agar ochiq bozorda qimmatli qog’ozlarni sotib olish bu salbiy holatlarning o’rnini to’ldira olmasa, oltinning chiqib ketishi pul bazasini qisqartiradi va pul munosabatlarini keskinlashtiradi.

Himoya operatsiyalari, masalan, davlat g'aznachiligining FRSdagi depozitlari o'zgargan taqdirda ham amalga oshiriladi, bu ma'lum hollarda pul bazasi uchun noxush oqibatlarga olib kelishi mumkin, agar ular tegishli operatsiyalar bilan o'z vaqtida zararsizlantirilmasa. ochiq bozor.

1953-1958 yillarda FKOR ochiq bozordagi faoliyatini faqat davlat g'aznachilik veksellari va muddati bir yildan kam bo'lgan boshqa qisqa muddatli qimmatli qog'ozlar bilan chekladi. Ushbu moliyaviy siyosat tarafdorlari, "Veks-pullar" deb nomlangan, Fedning bo'lajak ochiq bozor operatsiyalari yo'naltirilgan federal davlat qimmatli qog'ozlarining o'ziga xos turi haqida ma'lumotga ega bo'lgan xaridorlar va sotuvchilar ma'lum afzalliklarga ega bo'lishlarini ta'kidladilar. Ushbu qimmatli qog'ozlarning to'lov muddatini bilish dilerlar va investorlar uchun kelajakdagi ochiq bozor operatsiyalari oqibatlarini bashorat qilish vazifasini sezilarli darajada osonlashtiradi. Bugungi kunga qadar ochiq bozordagi operatsiyalarning asosiy qismi qisqa muddatli qimmatli qog'ozlarga to'g'ri keladi, garchi bir qator ekspertlar bu holatni har doim ham oqilona deb hisoblamaydi va unda ba'zi sun'iy cheklovlarni ko'radi. 1960-yillarning boshida AQSH gʻaznachiligi Fed bilan birgalikda uzoq muddatli qimmatli qogʻozlar va obligatsiyalar boʻyicha foiz stavkalarini bir vaqtning oʻzida ularni sotib olish yoʻli bilan pasaytirishga va ularni ochiq bozorda sotish orqali qisqa muddatli qimmatli qogʻozlar boʻyicha foiz stavkalarini oshirishga harakat qildi. Ushbu moliyaviy siyosat "operatsion burilish" deb ataladi. Fed tomonidan bunday choralar ichki rag'batlantirish uchun mo'ljallangan edi iqtisodiy tizim uzoq muddatli foiz stavkalarini pasaytirish va shu bilan birga jalb qilish xorijiy investorlar AQSh iqtisodiyotiga pul mablag'larini kiritish, qisqa muddatli qimmatli qog'ozlar bo'yicha foiz stavkasini oshirish. Biroq, haqiqatda iqtisodiy hayot bu moliyaviy siyosat qisqa muddatli qimmatli qog'ozlar bo'yicha foiz stavkalarini oshirishga unchalik yordam bermadi. Bunday sharoitda uzoq muddatli qimmatli qog'ozlar va AQSh federal davlat obligatsiyalari bo'yicha daromadlilik pasaygan bo'lsa-da, ipoteka va korporativ obligatsiyalar bo'yicha foiz stavkalari sezilarli darajada o'zgarmadi. moliyaviy siyosat"Twist operatsiyalari" iqtisodiy tizimga sezilarli ta'sir ko'rsata olmadi, chunki ochiq bozorda qimmatli qog'ozlarni maqsadli sotib olish va sotishdan tashqari, foiz stavkalari ham bir qator moliyaviy va iqtisodiy omillarga bog'liq. Bundan tashqari, shuni hisobga olish kerakki, mablag'lar bank tizimiga "in'ektsiya qilinganidan" keyin Federal zaxira banklari ulardan keyingi foydalanishni nazorat qila olmaydi va bu mablag'lar bank tizimidan olib qo'yilganda, ular bank tizimidagi vaziyatni nazorat qila olmaydi. moliyaviy bozorlar.

Mamlakatlarda Yevropa Ittifoqi Oddiy ochiq bozor operatsiyalari mablag'lar manbai sifatida ko'pincha uzoq muddatli kapital bozori katta bo'lgan Italiya, Frantsiya va Belgiya markaziy banklari tomonidan qo'llaniladi.

Davlat qog‘ozlarini birlamchi bozorga joylashtirish bilan Bundesbank, Niderlandiya banki, Angliya banki (Yevropadan tashqari mamlakatlardan - Yaponiya banki) shug‘ullanadi.

Evropa Markaziy banki ochiq bozor operatsiyalarini nemisga qaratib, pul-kredit siyosatining eng samarali vositasi deb hisoblaydi federal bank, ular uchun 1980-yillarning o'rtalaridan beri ustunlik qilmoqda.

Ochiq bozorda operatsiyalarni amalga oshirish uchun ECB tomonidan quyidagi vositalar qo'llaniladi: ayirboshlash operatsiyalari, to'g'ridan-to'g'ri bitimlar, uzoq muddatli sertifikatlar chiqarish, "svop" va jalb qilish kabi valyuta operatsiyalari muddatli depozitlar. Ularning shartlari ushbu maqsadlar uchun nazarda tutilgan uchta tartib - standart tenderlar, tezlashtirilgan tenderlar va ikki tomonlama tartiblar orqali aniqlanadi, ularning asosiy operatsiyalari pul-kredit siyosati doirasida amalga oshiriladi. Bu haftalik chastotali va belgilangan foiz stavkasi bo'yicha ikki haftalik muddatga ega bo'lgan qisqa muddatli sotib olish shartnomalari. Ushbu operatsiyalar orqali ECB ta'minlaydi kredit tashkilotlari Qayta moliyalashtirishning umumiy miqdoridan 70-80%. Auktsionda ishtirok etuvchi kredit tashkiloti tomonidan arizaning minimal miqdori 1 million yevroni tashkil etadi, arizalarning maksimal hajmi va ularning soni cheklanmagan. ECB tomonidan kredit tashkilotlariga qo'yiladigan yagona talab - bu vakolatli depozitariyda bloklangan etarli garovning mavjudligi.

Buyuk Britaniyada davlat qimmatli qog'ozlari bilan birlamchi bozorda operatsiyalar qat'iy chegaralar doirasida amalga oshiriladi, chunki bu emissiya mexanizmi bilan bevosita bog'liq. Shu bilan birga, Angliya banki ikkita asosiy operatsiyaga e'tibor qaratadi: uzoq muddatli siyosat doirasida - davlat obligatsiyalari bilan operatsiyalar bo'yicha va qisqa muddatda - g'azna veksellari bilan operatsiyalar. G'aznachilik veksellari- Bu qisqa muddatli (odatda 3 yoki 6 oylik muddatga) IOU (men sizga qarzdorman) Angliya Banki tomonidan har hafta muntazam ravishda chiqariladigan qimmatli qog'ozlardir. Ularning asosiy maqsadi davlat xarajatlarini moliyalashtirish emas, balki pul-kredit siyosatini osonlashtirish uchun tizimdan naqd pul olishdir. Chiqarilgan veksellar soni kelajakdagi pul oqimlariga bog'liq.

Ochiq bozor siyosati qimmatli qog'ozlarni sotib olish va sotish uchun qat'iy belgilangan stavkalarni belgilash orqali diskont uylari orqali amalga oshiriladi.

Germaniyada ochiq bozor vositasining harakati markaziy bank tomonidan davlat qimmatli qog'ozlari, bank akseptlari va boshqa qimmatli qog'ozlarni oldindan belgilangan kurs bo'yicha sotib olish va sotishdan iborat. Hozirgi vaqtda ochiq bozordagi operatsiyalar uchun pul talabini tartibga solish ob'ektlari federal hukumat obligatsiyalari, federal temir yo'l va pochta, chaqiriladigan qimmatli qog'ozlar va boshqa ba'zi qimmatli qog'ozlar. Ular bo'yicha foiz stavkalari qimmatli qog'ozlarning to'lov muddatiga qarab farqli ravishda belgilanadi.

Rossiyada ochiq bozor operatsiyalarining o'ziga xos xususiyatlari

Rossiya Federatsiyasida ochiq bozor operatsiyalari Rossiya banki tomonidan qimmatli qog'ozlarni, birinchi navbatda, davlat obligatsiyalarini va boshqa majburiyatlarni sotib olish va sotishni anglatadi. Rossiya qonunchiligiga muvofiq davlat qimmatli qog'ozlari ikki darajadagi qimmatli qog'ozlarni o'z ichiga oladi:

1. federal byudjetning qimmatli qog'ozlari;
2. Federatsiya sub'ektlarining qimmatli qog'ozlari.

Rossiya Banki tomonidan ochiq bozor operatsiyalari uchun aktivlarni tanlash qoidalar bilan belgilanadi federal qonun"Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki (Rossiya banki) to'g'risida". Shunday qilib, ushbu Qonunga muvofiq, ochiq bozor operatsiyalarida qimmatli qog'ozlar doirasi faqat davlat qimmatli qog'ozlari bilan cheklanadi. Boshqa barcha qimmatli qog'ozlardan foydalanish to'g'risidagi qaror Direktorlar kengashi va/yoki Milliy bank kengashi tomonidan qabul qilinadi.

Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki davlat qarziga xizmat ko'rsatish bo'yicha asosiy diler va agent sifatida ishlaydi. Rossiya Bankining pul-kredit siyosatining ushbu vositasining paydo bo'lishi tarixi 1992 yilga borib taqaladi. 1992 yil boshida Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki Rossiya Moliya vazirligi bilan birgalikda pul-kredit siyosatining infratuzilmasini yaratishga tayyorgarlik ko'rishni boshladi. zamonaviy qimmatli qog'ozlar bozori. Shu bilan birga, ikki yoʻnalishli vazifa qoʻyildi: byudjet taqchilligini inflyatsion boʻlmagan moliyalashtirishni taʼminlash va byudjet taqchilligini tartibga solish uchun shart-sharoitlar yaratish. pul muomalasi iqtisodiy usullar. 1993-yilda qimmatli qog’ozlar bozorida GKO va g’azna veksellari (XO), boshqa qimmatli qog’ozlar aylana boshladi. hukumat hujjatlari. Markaziy bank va tijorat banklari fond bozorining faol ishtirokchilariga aylandilar va Rossiya banki GKO bilan operatsiyalar orqali bank tizimining likvidligini faol ravishda tartibga solishni boshladi. 1998 yildagi inqiroz Rossiya Bankining ushbu vositadan foydalanish amaliyotini sezilarli darajada o'zgartirdi. Vazifalar belgilandi:

• davlat qarzlari hajmini qisqartirish va ularning muddatlarini oshirishni ta’minlash;
• davlat qimmatli qog'ozlari bo'yicha daromadlilikni kamaytirish.

1999 yilda Rossiya Banki ochiq bozor operatsiyalarini ko'rishni davom ettirdi muhim vosita pul-kredit siyosati. Inqirozgacha bo'lgan davrda ushbu vositadan foydalanishda to'plangan ijobiy tajribani hisobga olgan holda, bunday operatsiyalar uchun ham davlat qimmatli qog'ozlaridan, ham Rossiya bankining obligatsiyalaridan foydalanish rejalashtirilgan edi.

1999 yilda qimmatli qog'ozlar savdosidan to'liq foydalanishga quyidagi omillar to'sqinlik qildi:

• davlat qimmatli qog'ozlarini yangilash tartibi 1999 yilning ikkinchi choragigacha uzaytirildi, bu bozor ishtirokchilari o'rtasida noaniqlikni keltirib chiqardi;
• innovatsiyadan so'ng mavjud rentabellik darajasi bozor ishtirokchilarining kutganlarini to'liq qondirmadi, buning natijasida bitimlar hajmi past darajada qoldi;
• Rossiya banki tomonidan o'z qimmatli qog'ozlarini chiqarish tartibining huquqiy to'liq emasligi sababli ularning chiqarilishi 1999 yil noyabrigacha to'xtatildi.

Bularning barchasi Rossiya bankiga qimmatli qog'ozlar bilan ochiq bozorda operatsiyalar sohasida o'z salohiyatini to'liq amalga oshirishga imkon bermadi.

Bugungi kunda Rossiya banki faqat federal obligatsiyalar bilan operatsiyalarni amalga oshiradi. Buning sababi, yaqin vaqtgacha Rossiya Federatsiyasining ta'sis sub'ektlarining qimmatli qog'ozlar bozori kerakli darajada rivojlanmaganligidir. Shu bilan birga, ushbu qimmatli qog'ozlarning kichik hajmlari va past likvidligi ularni operatsiyalar uchun asosiy vosita sifatida ishlatishga imkon bermadi. IN o'tgan yillar fond bozori faol rivojlanmoqda, faollik va hajmlar nafaqat bozorda o'sib bormoqda federal obligatsiyalar, balki tegishli bozorlarda, shu jumladan Rossiya Federatsiyasining ta'sis sub'ektlarining qimmatli qog'ozlari bozorida va korporativ bozorda. Federatsiya sub'ektlarining obligatsiyalaridan ochiq bozorda operatsiyalarni amalga oshirish uchun asosiy aktiv sifatida foydalanish masalasi tobora ko'proq muhokama qilina boshladi.

Shuni ta'kidlash kerakki, Rossiya Banki tomonidan u yoki bu aktiv yoki majburiyatni, u yoki bu emitentni foydalanish uchun qabul qilish to'g'risida qaror qabul qilish. bank operatsiyalari muayyan emitent yoki muayyan aktiv bilan bog'lanmasligi kerak. So'nggi paytlarda ba'zi korporativ emitentlar Rossiya Federatsiyasining ayrim ta'sis sub'ektlaridan o'z majburiyatlari bo'yicha davlat kafolatlarini olishga muvaffaq bo'lishdi. Ushbu emitentlar Rossiya Federatsiyasi Markaziy bankiga o'z aktivlarini Rossiya banki tomonidan ochiq bozorda operatsiyalarni amalga oshirish uchun qimmatli qog'ozlar ro'yxatiga kiritish iltimosi bilan murojaat qiladilar.

Korporativ emitent aktivining Rossiya banki tomonidan garov sifatida qabul qilingan qimmatli qog'ozlar ro'yxatiga kiritilishi, birinchi navbatda, ijobiy natija beradi. Emitentning qimmatli qog'ozlari Rossiya Federatsiyasi Markaziy bankining Lombard ro'yxatiga kiritilgan - REPO operatsiyalari uchun garov sifatida qabul qilinadigan qimmatli qog'ozlar ro'yxati. Bu bunday qimmatli qog'ozlarning jozibadorligini oshirishga, ular bilan savdo qilish faolligini oshirishga olib kelishi mumkin. Biroq, Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki ushbu qimmatli qog'ozlarni noma'lum muddatga Lombard ro'yxatida saqlash majburiyatini olmaydi. Emitentning moliyaviy holatidagi eng kichik salbiy o'zgarishlarda Rossiya banki bunday qimmatli qog'ozlarni Lombard ro'yxatidan chiqarib tashlaydi, bu esa qimmatli qog'ozlar bozorining barqarorligini buzadi. Bozordagi bunday keraksiz tebranishlarning oldini olish uchun u o'z faoliyatiga alohida emitentlarning obligatsiyalarini kiritmaslikka qaror qildi. Bundan tashqari, u o'z obligatsiyalarini Lombard ro'yxatida qoldirish maqsadga muvofiqligini aniqlash uchun har bir emitentning moliyaviy holatini kuzatish imkoniyatiga ega emas.

Rossiya fond bozorini tartibga solishning o'ziga xos xususiyatlari shundan iboratki, Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki fond bozorida faqat MICX davlat qimmatli qog'ozlari sektorida operatsiyalarni amalga oshirishi mumkin. Emissiyaviy qimmatli qog'ozlar bilan boshqa har qanday bitimlar fond bozorining professional ishtirokchisi sifatida litsenziya olishda muammolarni keltirib chiqaradi.

Davlat qimmatli qog'ozlari bozorida likvidlikni saqlash uchun Rossiya banki "REPO operatsiyalari" dan foydalanadi. Bunday operatsiyalarning mohiyati shundan iboratki, Rossiya banki qimmatli qog'ozlar bozoridagi birlamchi dilerga davlat qimmatli qog'ozlari evaziga qisqa ochiq pozitsiyani (ya'ni, majburiyatlar talablardan kattaroq bo'lganda) yopish uchun mablag'lar berishi mumkin. Diler bir xil qimmatli qog'ozlarni ma'lum vaqtdan keyin, lekin boshqa narxda sotib olish majburiyatini oladi. REPO operatsiyasining muddati belgilangan va 2 kun. REPO bozori Rossiya bankining pul-kredit siyosatining etarlicha samarali qisqa muddatli vositasi va davlat qimmatli qog'ozlari bozorining likvidligini ta'minlashning bilvosita vositalaridan biridir.