Od 1994. godine, efektivnost implementacije preduzetničkih projekata u Rusiji karakteriše sistem indikatora koji odražavaju tri međusobno povezana nivoa procene: komercijalni, budžetski i nacionalni ekonomski (šema 2.13.).

Šema 2.13.

Indikatori preduzetničkog učinka

projekti

U prvoj fazi izračunavaju se pokazatelji uspješnosti projekta u cjelini. Svrha ove faze je agregirana ekonomska procjena projektnih rješenja i kreacije neophodni uslovi da pronađu investitore. Za lokalne projekte ocjenjuje se samo njihova komercijalna efikasnost i, ako se pokaže prihvatljivom, preporučuje se da se pređe direktno na drugu fazu evaluacije.

Kod društveno značajnih projekata prije svega se ocjenjuje njihova društvena efikasnost. Uz nezadovoljavajuću društvenu efikasnost, takvi projekti se ne preporučuju za realizaciju i ne mogu se kvalificirati za njih državna podrška. Ako je njihova društvena efikasnost dovoljna, ocjenjuje se njihova komercijalna efektivnost.

Uobičajeno je da se efektivnost investicionih projekata ocjenjuje koristeći "Metodološke preporuke za procjenu efektivnosti investicionih projekata" koje su odobrili Ministarstvo ekonomije Ruske Federacije, Ministarstvo finansija Ruske Federacije, Državni komitet RF o građevinskoj, arhitektonskoj i stambenoj politici 21.06.1999. N VK 477. Ovaj priručnik izostavlja pitanje procjene društvene efikasnosti i fokusira se na komercijalnu komponentu lokalnih projekata.

Smisao sveukupne procjene projekta je da se sve informacije o ovom drugom prezentiraju u obliku koji omogućava donosiocu odluka da donese zaključak o svrsishodnosti (ili nesvrsishodnosti) ulaganja u njegovu implementaciju. U tom pogledu posebnu ulogu igra komercijalna procjena projekat.

Komercijalna evaluacija je integralni pristup analizi projekta.

Postoje dva kriterijuma za komercijalnu atraktivnost projekta:

1. Finansijska solventnost (finansijska procjena).

2. Efikasnost (ekonomska ocjena).

Ovi kriterijumi se međusobno dopunjuju. U prvom slučaju karakteriše se likvidnost (solventnost) projekta tokom njegove realizacije. U drugom, akcenat je stavljen na potencijalnu sposobnost projekta da održi nabavnu vrijednost uloženih sredstava i osigura dovoljnu stopu njihovog rasta.

Među faktorima koji se ne mogu predstaviti samo u kvantitativnom smislu treba uzeti u obzir pitanja kao što je stepen usklađenosti sa ciljevima projekta. ukupna strategija razvoj preduzeća, dostupnost kvalifikovanog i efikasnog „menadžment tima“, spremnost vlasnika preduzeća (akcionara) da odlože isplatu dividendi itd.

Na dijagramu 2.14. predstavljene su neke od metoda evaluacije za svaki od kriterijuma.

Šema 2.14. Metode za procjenu komercijalne održivosti projekta

U investicionom dizajnu, potreba za procjenom finansijskog stanja preduzeća nastaje kada:

Projektni materijali moraju odražavati stabilan finansijski položaj učesnika investicioni projekat, svoju sposobnost da ispuni finansijske obaveze preuzete u skladu sa projektom;

Ocenjuje se efektivnost projekta koji se sprovodi u operativnom preduzeću, proračun se vrši za preduzeće u celini i potrebno je osigurati da se implementacija projekta poboljša ili, u svakom slučaju, ne pogorša finansijski položaj ovo preduzeće.

Procjena finansijskog položaja preduzeća zasniva se na podacima izvještajnih bilansa stanja za prethodni period, kao i druge izvještajne tehničko-ekonomske dokumentacije. U nastavku slijedi kratka lista sumirajućih finansijskih indikatora, podijeljenih u četiri grupe, koji se obično koriste za takvu procjenu.

1. Koeficijenti likvidnosti (koriste se za procjenu sposobnosti firme da podmiri svoje kratkoročne obaveze):

Koeficijent pokrića kratkoročnih obaveza (odnos tekuća likvidnost, tekući koeficijent) - odnos obrtne imovine i tekućih obaveza. Zadovoljavajući finansijski položaj preduzeća obično odgovara vrednostima ovog koeficijenta, koji prelaze 1,6 - 2,0;

Intermedijarni koeficijent likvidnosti - odnos obrtne imovine bez vrijednosti robe - zalihe na tekuće obaveze. Zadovoljavajući finansijski položaj preduzeća obično odgovara vrednostima ovog koeficijenta, koji prelaze 1,0 - 1,2;

Apsolutni (strogi) koeficijent likvidnosti (brzi odnos, acid test koeficijent) - odnos visoko likvidne imovine (gotovina, hartije od vrednosti i potraživanja) prema tekućim obavezama. Zadovoljavajući finansijski položaj preduzeća obično odgovara vrijednostima ovog koeficijenta koje prelaze 0,8 - 1,0.

2. Indikatori solventnosti (koriste se za procjenu sposobnosti kompanije da ispuni svoje dugoročne obaveze):

Koeficijent finansijsku stabilnost- odnos sopstvenih sredstava preduzeća i subvencija prema pozajmljenim sredstvima. Ovaj odnos banke obično analiziraju kada odlučuju da li da daju dugoročni kredit;

Koeficijent solventnosti (koeficijent duga) - odnos pozajmljenih sredstava (ukupni iznos dugoročnog i kratkoročnog duga) prema sopstvenim;

Koeficijent dugoročnog zaduživanja - odnos dugoročnog duga prema ukupnom iznosu kapitalizovanih sredstava (zbir sopstvenih sredstava i dugoročnih kredita);

Koeficijent pokrića dugoročnih obaveza - omjer neto povećanja raspoloživih sredstava (zbir neto dobiti nakon oporezivanja, amortizacije i neto povećanja vlastitih i pozajmljenih sredstava umanjen za izvještajni period ulaganja) na iznos plaćanja za dugoročne obaveze(otplata kredita + kamata na njih).

3. Koeficijenti obrta (koristi se za procjenu efektivnosti poslovnih aktivnosti i politika u oblasti cijena, prodaje i kupovine);

Koeficijent obrta sredstava (koeficijent obrta) - odnos prihoda od prodaje i prosječne vrijednosti imovine za period;

Omjer obrtaja kapital- odnos prihoda od prodaje i prosječne cijene kapitala za period;

Koeficijent obrta zaliha - odnos prihoda od prodaje i prosječne vrijednosti zaliha tokom perioda;

Koeficijent obrta potraživanja je odnos prihoda od prodaje na kredit i prosječnih potraživanja za period. Ponekad se umjesto ovog indikatora koristi prosječni period prometa potraživanja, izračunat kao odnos broja dana u izvještajnom periodu i stope prometa potraživanja;

Prosječno vrijeme obrade dugovanja(prosječni period plaćanja) - odnos kratkoročnih obaveza prema dobavljačima i troškovima nabavke roba i usluga, pomnožen brojem dana u izvještajnom periodu.

4. Pokazatelji profitabilnosti (koriste se za procjenu trenutne profitabilnosti preduzeća - učesnika IP):

Profitabilnost prodaje - odnos bilansne dobiti i iznosa prihoda od prodaje proizvoda i od neprodajnih poslova;

Povrat na imovinu - odnos bilansne dobiti i vrijednosti imovine (rezidualna vrijednost osnovnih sredstava + vrijednost obrtnih sredstava).

S različitim varijantama sheme financiranja (na primjer, pod različitim uslovima kreditiranja), bilansna dobit u istom koraku može se pokazati različitim, odnosno, oba pokazatelja profitabilnosti će se također razlikovati. Kako bi se osigurala uporedivost obračuna u ovim slučajevima, mogu se koristiti pokazatelji pune profitabilnosti (prodaja i imovina), u čijem obračunu je bilans stanja

dobit se povećava za iznos plaćene kamate za kredit, uključene u trošak, tj.:

Ukupna profitabilnost prodaje - odnos iznosa bruto dobiti iz poslovnih aktivnosti i plaćene kamate na kredite uključene u cijenu koštanja i iznosa prihoda od prodaje proizvoda i od neposlovnih transakcija;

Ukupan prinos na sredstva - odnos iznosa bruto

dobit iz poslovnih aktivnosti i uključena u trošak plaćene kamate na kredite u prosječnu vrijednost imovine za period. Ovi indikatori (pun

povrat na prodaju i sredstva) manje zavise od šeme finansiranja projekta i više su determinisani njegovim tehničko-tehnološkim rešenjima;

Neto prinos od prodaje - omjer neto dobiti (nakon oporezivanja) iz poslovnih aktivnosti i iznosa prihoda od prodaje proizvoda i od neprodajnih transakcija. Ponekad se definiše kao omjer neto prihoda i troškova prodane robe;

Neto prinos na imovinu - odnos neto dobiti i prosječne vrijednosti imovine tokom perioda;

Neto profitabilnost kapitala (return of equity, ROE) - odnos neto dobiti i prosječne cijene kapitala tokom perioda.

Ova lista se može dopuniti na zahtjev pojedinačnih učesnika projekta ili finansijskih struktura, kao iu vezi sa uvođenjem državnim organima nove ili promene postojećih kriterijuma za pokretanje stečajnog postupka nad privrednom kompanijom.

Vrijednosti relevantnih indikatora treba analizirati u dinamici i upoređivati ​​ih sa pokazateljima sličnih preduzeća. Svaki učesnik u projektu, kao i banke zajmodavci i najmodavci, mogu imati vlastitu ideju o graničnim vrijednostima ovih pokazatelja, što ukazuje na nepovoljan finansijski položaj kompanije. Međutim, u svakom slučaju, ove granične vrijednosti značajno zavise od tehnologije proizvodnje i strukture cijena proizvedenih proizvoda i utrošenih resursa. Zbog toga nije uvijek preporučljivo koristiti preovlađujuće u trenutku izračunavanja ideje o graničnim nivoima finansijskih indikatora za procjenu finansijskog položaja preduzeća tokom dugog perioda realizacije investicionih projekata.

U praksi projektne analize koriste se dva glavna pristupa za rješavanje problema vrednovanja atraktivnosti projekata: statistički (jednostavni) modeli i dinamički modeli zasnovani na diskontovanju novčanih tokova.

Statistički modeli procjene ne uzimaju u obzir faktor vremena i podataka o upotrebi finansijski izvještaji, na osnovu kojih se izračunavaju: jednostavna stopa povrata i period otplate određenog projekta.

Konstrukcija diskontovanih kriterijuma evaluacije projekta zasniva se na korišćenju teorije vrednosti novca tokom vremena.

U svjetskoj praksi najčešće se koriste sljedeći dinamički modeli:

1) neto sadašnja vrijednost ili neto sadašnja vrijednost (Net Present Value, NPV);

3) diskontovani period otplate

4) internu stopu prinosa (profitabilnost) projekta ili

marginalna efikasnost kapitala (Interna stopa prinosa, IRR);

5) modifikovana metoda granične efikasnosti

kapital (MIRR).

U ruskoj praksi najčešće se koriste sljedeći pokazatelji efikasnosti ulaganja:

neto prihod;

Neto sadašnja vrijednost;

unutrašnja norma profitabilnost;

Potreba za dodatnim finansiranjem (drugi nazivi - PF, trošak projekta, rizični kapital);

Indeksi povrata troškova i investicija;

Period povrata;

Grupa indikatora koji karakterišu finansijsko stanje preduzeća koja učestvuju u projektu.

Zapravo, o mnogima od njih je već bilo riječi (razlika u imenima)

Uslovi finansijske izvodljivosti i indikatori učinka izračunavaju se na osnovu novčanog toka Fm, čije specifične komponente zavise od vrste efikasnosti koja se procjenjuje.

U različitim fazama naseljavanja u skladu sa svojim ciljevima i specifičnostima PF finansijski pokazatelji a uslovi za finansijsku izvodljivost IP se procjenjuju po tekućim ili predviđenim cijenama.

Ostali pokazatelji se utvrđuju u tekućim ili deflacioniranim cijenama.

Neto prihod (drugi nazivi - BH, Neto Value, NV) je akumulirani efekat (bilans novčanih tokova) za obračunski period:

Gdje: Ft - neto novčani tok.

Najvažniji pokazatelj efektivnosti projekta je neto sadašnja vrijednost (drugi nazivi - NPV, integralni efekat, neto sadašnja vrijednost, NPV) - akumulirani diskontovani efekat za obračunski period. NPV se izračunava po formuli:

NPV = SUM Ft ALPHA(E).

Ft - neto novčani tok,

ALFAt(E) ​​- množitelj popusta.

BiH i NPV karakteriziraju višak ukupnog iznosa gotovinski računi preko ukupnih troškova za dati projekat, odnosno, bez uzimanja u obzir i uzimanja u obzir nejednakih efekata (kao i troškova, rezultata) koji se odnose na različite trenutke u vremenu.

Razlika između BH i NPV se često naziva popustom projekta.

Da bi projekat bio prepoznat kao efikasan sa stanovišta investitora, neophodno je da NPV projekta bude pozitivna; kada se porede alternativni projekti, prednost treba dati projektu sa višom vrednošću NPV (ako je ispunjen uslov njegove pozitivnosti).

Interna stopa prinosa (drugi nazivi - IRR, interna diskontna stopa, interna stopa prinosa, Interna stopa prinosa, IRR). U najčešćem slučaju IP koji počinje sa (investicionim) troškovima i ima pozitivan NRR, pozitivan broj Eur se naziva internom stopom povrata ako:

Kod diskontne stope E = Ev, neto sadašnja vrijednost projekta postaje 0,

Ovaj broj je jedini.

U općenitijem slučaju, interna stopa prinosa je takav pozitivan broj Eu da se pri diskontnoj stopi E = Ev neto sadašnja vrijednost projekta pretvara u 0, za sve velike vrijednosti E je negativna, za sve manje vrijednosti E je pozitivan. Ako barem jedan od ovih uslova nije ispunjen, smatra se da BND ne postoji.

Da bi se procijenila efektivnost IP, vrijednost IRR-a mora se uporediti sa diskontom E. Investicioni projekti sa IRR > E imaju pozitivnu NPV i stoga su efektivni. Projekti za koje se IRR IRR također može koristiti:

Za ekonomsku ocjenu projektnih rješenja, ako su poznate prihvatljive vrijednosti IRR-a (ovisno o primjeni) za projekte ovog tipa;

Procijeniti stepen održivosti IP po razlici u BND - E

Učesnicima projekta utvrditi diskontnu stopu E prema podacima o internoj stopi prinosa alternativnih pravaca za ulaganje sopstvenih sredstava.

Period povrata ("jednostavan" period povrata, period povrata) je trajanje perioda od početnog trenutka do trenutka povrata. Početni trenutak je naznačen u projektnom zadatku (obično je to početak nultog koraka ili početak operativne aktivnosti). Trenutak otplate je najraniji trenutak u obračunskom periodu, nakon čega tekuća neto prihod BH^) postaje i od sada ostaje nenegativna.

Prilikom ocjenjivanja efektivnosti, period povrata, po pravilu, djeluje samo kao ograničenje.

Period povrata, uzimajući u obzir diskontovanje, je trajanje perioda od početnog trenutka do "trenutka povrata, uzimajući u obzir diskontovanje". Trenutak povrata, uzimajući u obzir diskontovanje, je najraniji trenutak u obračunskom periodu nakon kojeg trenutni neto diskontovani prihod NPV ^) postaje i ostaje nenegativan u budućnosti.

Potreba za dodatnim finansiranjem (PF) -

maksimalna vrijednost apsolutne vrijednosti negativnog akumuliranog bilansa iz investicionih i poslovnih aktivnosti. Vrijednost PF-a pokazuje minimalni iznos vanjskog finansiranja projekta koji je potreban da bi se osigurala njegova finansijska izvodljivost. Stoga se PF naziva i rizičnim kapitalom. Treba imati na umu da stvarni iznos potrebnog finansiranja ne mora da se poklapa sa PF i po pravilu ga premašuje zbog potrebe servisiranja duga.

Potreba za dodatnim finansiranjem, uzimajući u obzir diskont (DFT) – maksimalnu vrijednost apsolutne vrijednosti negativnog akumuliranog diskontiranog stanja iz investicionih i poslovnih aktivnosti (vidi dolje). Vrijednost DFT-a pokazuje minimalni diskontovani iznos eksternog finansiranja projekta koji je potreban da bi se osigurala njegova finansijska izvodljivost.

Indeksi prinosa karakterišu (relativni) "povratak na projekat" za sredstva uložena u njega. Mogu se izračunati i za diskontovane i za nediskontirane novčane tokove. Prilikom procjene efikasnosti, često se koriste sljedeće:

Indeks rentabilnosti troškova - odnos iznosa novčanih priliva (akumuliranih primitaka) i iznosa novčanih odliva (akumuliranih plaćanja).

Indeks povraćaja diskontovanih troškova je odnos zbira diskontovanih novčanih priliva i sume diskontovanih odliva gotovine.

Indeks povrata ulaganja (IR) - odnos zbira elemenata novčanog toka iz poslovnih aktivnosti i apsolutne vrijednosti zbira elemenata novčanog toka od investiciona aktivnost. Jednaka je omjeru crne rupe i akumuliranog volumena investicija uvećanog za jedan;

Indeks diskontiranog investicionog prinosa (DII) je omjer zbira diskontiranih elemenata novčanog toka iz poslovnih aktivnosti i apsolutne vrijednosti diskontiranog zbira elemenata novčanog toka iz investicionih aktivnosti. IDI je jednak omjeru NPV uvećane za jedan prema akumuliranom diskontovanom obimu investicija.

Prilikom izračunavanja IIA i IDI, ili sva kapitalna ulaganja za obračunski period, uključujući ulaganja u zamjenu osnovnih sredstava koja se povlače, ili samo početna ulaganja izvršena prije puštanja preduzeća u rad (odgovarajući pokazatelji će, naravno, imati različite vrijednosti ) može se uzeti u obzir.

Indeksi troškova i povrata ulaganja su veći od 1 ako i samo ako je NH za ovaj tok pozitivan.

Indeksi diskontiranog troška i povrata ulaganja veći su od 1 ako i samo ako je NPV za taj tok pozitivna.

Projekat bi trebao evaluirati sljedeće vrste komercijalnu efikasnost:

Učinkovitost projekta u cjelini;

Efikasnost učešća u projektu (efikasnost ulaganja za učesnike u projektu, efikasnost sopstvenog kapitala).

Efikasnost učešća u projektu može se odrediti u odnosu na različite tipove učesnika. Shodno tome, u proračunima se može procijeniti:

Efikasnost učešća preduzeća u implementaciji projekta;

Efikasnost projekta za akcionare akcionarskih preduzeća - učesnike projekta;

Efikasnost za strukture višeg nivoa u odnosu na preduzeća - učesnike u projektu (nacionalna ekonomija, regioni, industrije);

Budžetska efikasnost projekta, koja odražava efektivnost projekta u smislu budžeta na različitim nivoima.

Efikasnost projekta se utvrđuje za svakog učesnika i stoga je vezana za učesnika. Učinkovitost projekta "u cjelini" ocjenjuje njegove novčane tokove. Prilikom utvrđivanja efektivnosti projekta „u cjelini“, šema finansiranja projekta se ne uzima u obzir.

Evaluacija projekta "u cjelini" je prva faza ekonomske evaluacije. Svrha ove faze je agregirana ekonomska procjena projektnih rješenja i stvaranje potrebnih uslova za traženje investitora. Za lokalne projekte ocjenjuje se samo njihova komercijalna efikasnost i, ako se pokaže prihvatljivom, preporučuje se da se pređe direktno na drugu fazu evaluacije.

Druga faza evaluacije se provodi nakon izrade šeme finansiranja projekta. U ovoj fazi se precizira sastav učesnika i utvrđuje finansijska izvodljivost i efektivnost učešća u projektu svakog od njih.

Pitanje procene efektivnosti projekta za učesnika je najvažnije, jer ocena efektivnosti projekta "u celini" pokazuje efektivnost sopstvenih aktivnosti preduzeća, ali ne odražava kako su rezultati preduzeća aktivnosti mogu pokriti veličinu uloženih sredstava osnivača, tj ne odražava svrsishodnost učešća osnivača u ovom projektu.

Općenito, procjena efikasnosti projekta za osnivača (matično preduzeće) može se izvršiti na osnovu neto sadašnje vrijednosti:

gdje je I smanjena ukupna vrijednost ulaganja, tj. ovo je zbir vrijednosti imovinskog doprinosa osnivača i njegovog doprinosa za dopunu radni kapital;

CF je sadašnja vrijednost novčanog toka, uzimajući u obzir prilive i odlive gotovine.

Prilikom utvrđivanja efektivnosti za akcionara, pretpostavlja se da mogućnosti korišćenja sredstava ne zavise od toga šta su to sredstva (sopstvena, pozajmljena, dobit i sl.). Stoga se ovdje uzimaju u obzir novčani tokovi iz svih vrsta aktivnosti (investicionih, operativnih i finansijskih) i koristi se shema projektnog finansiranja. Posebno u pritokama pravi novac uključiti pozajmljena sredstva, u odlivima - plaćanja po kreditima. U proračunima ove vrste, preduzeće nije odvojeno od svojih akcionara, tj. novčani tokovi projekta i njegovi osnivači predstavljaju jedinstvenu cjelinu. Stoga, pod sopstvenih sredstava preduzeća znači sredstva njegovih akcionara, a obračuni između preduzeća i akcionara (isplata dividendi akcionarima) se ne uzimaju u obzir.

Proračun efektivnosti za osnivača u projektu je metodički u mnogo čemu sličan proračunu efikasnosti za sam projekat, međutim, u ovom slučaju, prvo se uzimaju u obzir samo novčani tokovi određenog osnivača - učesnika u projektu. račun, i drugo, mijenja se sastav obračunatih novčanih tokova. Prije svega, za razliku od proračuna efektivnosti projekta u cjelini, on dodatno uzima u obzir novčani tok iz finansijskih aktivnosti – dobijanje i vraćanje kredita (što također utiče na visinu poreza na dobit).

Na primjer, uzmimo u obzir poslovni projekat stvaranja SDC-a sa 100% učešća, stvorenog na osnovu imovinskog kompleksa ogranka reorganizirane kompanije. Doprinos osnivača odobreni kapital DZO je 161786 den. jedinica, od kojih je cena prenetog imovinskog kompleksa 153.228 den. jedinica, doprinos u vidu obrtnih sredstava (gotovina) je 8558 den. jedinice

Sa stanovišta evaluacije projekta, za sam SDC, važno je, prije svega, ocijeniti njegovu izvodljivost (tj. višak novčanih priliva nad odlivom u svakom koraku planiranja). Da bi se izvršila ova analiza, dovoljno je izgraditi novčani tok projekta.

Tabela 2.30.

tok novca DZO, den. jedinice ___________________

Naziv indikatora	"0"	1	2	3	4	5
	0	32 814	56 325	59 841	63 040	64 205
	8 558	-24 617	-20 777	-12 909	-12 168	-12 211
Leasing plaćanja	0	-870	-1 740	-2 610	-3 480	-4 350
Neto novčani tok	8 558	7 328	33 807	44 322	47 392	47 644
	8 558	6 554	27 048	31 717	30 335	27 277

Za procjenu efikasnosti projekta sa stanovišta SDC-a, identifikovani su predviđeni novčani tokovi koji predstavljaju troškove i prihode SDC-a. Takođe uzima u obzir i početna sredstva uložena u početnom periodu u odobreni kapital za formiranje obrtnog kapitala SDC-a. Ovo je neophodno, jer u prvom periodu dolazi do odliva ovih sredstava kao rashoda (to je uglavnom zbog potrebe za organizacionim troškovima - upis imovine, dobijanje dozvola i sl.).

Koristeći diskontnu stopu od 11,8%, izračunatu za ovaj slučaj prema metodologiji utvrđenoj u „Pravilniku o vrednovanju efektivnosti investicionih projekata pri stavljanju centralizovanih investicionih sredstava razvojnog budžeta na konkurentsku osnovu Ruska Federacija“, koji je odobren Uredbom Vlade Ruske Federacije br. 1470 od 22. novembra 1997. godine, i prognoziranim novčanim tokovima, moguće je odrediti neto sadašnju vrijednost projekta sa pozicije samog SDE. U ovom slučaju to će biti 131489 den. jedinice

Važnije je vrednovati ovaj projekat sa pozicije osnivača, tj. za kapital.

Sa pozicije osnivača, obračun uzima u obzir sljedeće:

Novčana protuvrijednost imovinskog uloga osnivača;

Novčani doprinos osnivača u osnovni kapital;

Novčani tokovi koje je stvorio SDC;

Preostala vrijednost projekta (u nekim slučajevima).

Razlika od obračuna efikasnosti za podružnice i pridružena društva je u tome

dodaje se odliv u vidu imovinskog doprinosa osnivača, a odliv u vidu ulaganja u obrtna sredstva već učestvuje u projektu - prisutan je u odlivima prvog perioda samog SDC, pa je ne treba dodatno uzimati u obzir kako bi se izbjeglo njegovo dvostruko računanje u projektu.

Tabela 2.31.

Evaluacija efikasnosti projekta stvaranja SDC za osnivača

Naziv indikatora	"0"	1	2	3	4	5
Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti	0	32 814	56 325	59 841	63 040	64 205
Novčani tokovi iz aktivnosti ulaganja	0	-24 617	-20 777	-12 909	-12 168	-12 211
Leasing plaćanja	0	-870	-1 740	-2 610	-3 480	-4 350
Doprinos osnivača	-153228
Preostala vrijednost projekta						403 763
Neto novčani tok	-153 228	7 328	33 807	44 322	47 392	451 406
Diskontovani novčani tok	-153 228	6 554	27 048	31 717	30 335	258 439
Kumulativni diskontovani novčani tok	-153 228	-146 674	-119 626	-87 909	-57 574	200 865

Koristeći diskontnu stopu (11,8%), dobijamo neto sadašnju vrednost projekta u iznosu od 200.865 den. jedinice

Ovaj proračun također uzima u obzir preostalu vrijednost projekta. Suština ove metode je da preduzeće u postprognoznom periodu takođe ima razvijenu prodajnu mrežu, dobro uspostavljene odnose sa potrošačima, stabilnu poziciju na tržištu, vrednost osnovnih sredstava koja preostaju nakon realizacije projekta itd. ., što je dodatna vrijednost projekta i može se uzeti u obzir pri proračunu efikasnosti.

U pravilu se izračunavanje preostale vrijednosti projekta može izvršiti na nekoliko metoda, ovisno o tome koje procjene analitičara čine osnovu izračuna:

metoda neto imovine.

Metoda procjene novčanog toka u postprognoznom periodu (Gordonova metoda).

Prema likvidacionoj vrijednosti preduzeća, ako se u postprognoziranom periodu očekuje stečaj sa prodajom postojeće imovine (u ovom slučaju potrebno je uzeti u obzir troškove vezane za likvidaciju preduzeća).

Metoda utvrđivanja preostale vrijednosti projekta na osnovu neto imovine (aktiva preduzeća isključujući gotovinu i obaveze) pretpostavlja da na kraju obračunskog perioda

preduzeća su sredstva koja imaju vrijednost i predstavljaju dodatnu vrijednost projekta.

Metoda procjene novčanog toka za period nakon predviđanja zasnovana je na Gordon modelu:

V (T +1, u) \u003d FCF (t \u003d ´ +11 i - g

g - prosječna godišnja stopa rasta slobodnog novčanog toka FCF, %

i - diskontna stopa, %

FCF (free cash flow) - slobodni novčani tok koji generiše poslovanje preduzeća, isključujući prilive i odlive iz finansijskih aktivnosti koje se odnose na prikupljanje i vraćanje kapitala i isplatu dividendi i kamata.

U primjeru koji se razmatra uzimaju se u obzir novčani tokovi SDE-a u postprognoziranom periodu, tj. izračunavanje preostale vrijednosti izvršeno je Gordon metodom. Kalkulacija pretpostavlja da će novčani tok posljednjeg prognoziranog perioda biti sličan postprognoziranom periodu (g=0), diskontna stopa je ista kao u periodu prognoze. Ova kalkulacija omogućava da se uzmu u obzir novčani tokovi postprognoznog perioda projekta od aktivnosti SDC-a, zbog činjenice da je vijek trajanja SDC-a duži nego u projektu koji se razmatra.

Ako SDC koji se stvara ima više osnivača, moguće je izvršiti procjenu za svakog od njih. Da biste to učinili, prvo možete izračunati ukupnu neto sadašnju vrijednost projekta za sve osnivače, a zatim, znajući udjele doprinosa svakog od osnivača, izračunati efektivnost za svakog od njih množenjem svakog udjela sa ukupnim neto sadašnjim vrijednost.

Proračun efikasnosti za vlasnički kapital daje razumniju procjenu efektivnosti projekta za stvaranje SDE od procjene efikasnosti za sam SDE. Upravo ovaj rezultat služi kao glavni ekonomski kriterijum za ocjenu izvodljivosti učešća u ovom projektu, budući da uzima u obzir sve izvore finansiranja projekta.

Više na temu Evaluacija komercijalne efikasnosti investicionog projekta:

1. 40. Procjena finansijske isplativosti investicionog projekta

U investicionom procesu poslovnog okruženja nužno postoji nekoliko postavki uloga: inicijator, investitor, kupac, izvođač. Ove uloge preuzimaju učesnici investicionog projekta. Rijetko je da su sve uloge oličene u jednom predmetu, iako je to moguće. U uslovima polisubjektivnosti projektnih procedura javlja se razlika u interesima uloga. Prihodi i troškovi subjekata određuju različite vrste efikasnosti, među kojima posebno mjesto zauzima komercijalna efikasnost investicionog projekta.

Ko i kako utvrđuje efikasnost projekta?

Podsjetimo na koncept predmeta ulaganja. Mi ga shvatamo kao komercijalno orijentisanu organizaciju (preduzeće) koja koristi investicije za rešavanje svojih poslovnih problema. Značajnu ulogu u investicionoj delatnosti (ID) ima investitor, koji je, raspolažući slobodnim sredstvima, zainteresovan za njihovo efektivno ulaganje. Među investitorima, pored pravna lica(preduzeća i njihova udruženja) druga lica (pojedinci, država i opštinske vlasti, strane zemlje itd.).

Sljedeća važna uloga je projekt menadžer. Pod njim ćemo razumjeti takvog subjekta ID-a, koji djeluje kao inicijator, organizator i generalni izvršilac investicionog zadatka projektnog tipa. Za potrebe ovog članka, također ćemo pretpostaviti da preduzeće koje djeluje u vlastitim komercijalnim interesima djeluje kao programer projekta. Razvija i realizuje projekat koristeći sopstvena i, po potrebi, pozajmljena sredstva.

Može se izdvojiti još nekoliko uloga: korisnik ID objekata, kupac, preprodavači. Uloga korisnika daje subjektu pravo da definira zahtjeve i obim ulaganja. Često se uloge korisnika i izvršioca investicionog projekta (IP) poklapaju. U ovom slučaju on se bavi obezbjeđivanjem sredstava, ugovaranjem sa izvođačima, kreiranjem projektni tim i organizuje projektnu interakciju, odgovoran je za rezultate projekta.

Budući da je investitor odlučujuća figura u investicionoj aktivnosti, u razumijevanju fenomena efikasnosti i njegovih vrsta u odnosu na IP, vodićemo se dvojnim predznakom. Utvrđuje se, s jedne strane, zahtjevima investitora, as druge strane pokazateljima ekonomska efikasnost. Kriterijum ekonomske efikasnosti IE može biti ne toliko sintetički pokazatelj - profit, već njegove različite vrste. Dakle, za investitora je neto profit prikladniji za procjenu efikasnosti, a bruto profit je pogodniji za društvenu efikasnost.

• reproduktivni;
• stimulirajuće;
• funkcija finansijskog rezultata djelatnosti.

Kriterijum profitabilnosti za razumijevanje ekonomske efikasnosti IP nije dovoljan. Ovome se mora dodati ekonomskih interesa ID učesnika. Moraju biti dijagnosticirani prije početka projekta. Tako je, na primjer, interes vlasnika preduzeća-projektanta u dobiti, očišćenoj od poreza i drugih plaćanja. Interesi investitora su širi i uključuju:

• kompenzacija prihoda za odgođenu potražnju zbog ulaganja;
• kompenzaciju sredstava u vezi sa njihovom inflatornom depresijacijom;
• nadoknadu vjerovatnih gubitaka zbog rizika ulaganja.

Metode IP i indikatori učinka

Koju god vrstu efikasnosti razmatramo u vezi sa investicionim projektom, treba imati na umu jednu stvar: sve su one uslovljene principima ekonomske efikasnosti. Ekonomska efikasnost u bilo kom modelu i bilo kojoj komponenti sistema upravljanja zasniva se na proceni profitabilnosti: apsolutne ili relativne. Najčešći indikator za ove svrhe je stopa prihoda. IN ekonomska teorija razlikuju se dva pristupa za rješavanje računskog problema.

1. Jednostavne, aglomerirane metode, koje se nazivaju i statičke metode.
2. Metode koje uzimaju u obzir indikatore tehničke i ekonomske prirode u svojoj dinamici u svakom vremenskom koraku, trošak novca, koji ima tendenciju da se mijenja zbog inflacije i investicionih alternativa. Ove metode omogućavaju da se uzmu u obzir projektni rizici i interesi učesnika IP. Imaju alternativno ime dinamičke metode.

U svojoj praksi sam se više puta susreo sa situacijom da sam bukvalno morao da radim brze ekspresne kalkulacije očekivanih koristi na osnovu „male statistike“, bukvalno u hodu. stručne procjene i moje vlastito digitalno iskustvo. Takve proračune nazivam "bloter" i, začudo, vrlo su korisni.

Realna aktivnost je, po pravilu, bogatija od teorije. Odluke se ne donose uvijek na osnovu propisanih političkih i strateških procedura. Događaji se mogu dogoditi brzo, a prilike se lako propuste ako se ne procijene na vrijeme. Jednostavne metode pomažu u tome. Razmotrimo nekoliko primjera statičkih proračuna.

Formule za jednostavne metode za procjenu ekonomske efikasnosti IP

Kada se koriste jednostavne metode, dinamička pitanja se zanemaruju. Čini se da će projekat biti realizovan, recimo, za godinu dana, tj. sa nekim statičkim parametrima. Ne uzima se u obzir trajanje objekta ulaganja, ne uzima se u obzir ni struktura prihoda i rashoda u operativnoj fazi. Bez pretendiranja na visokokvalitetan rezultat, takvi proračuni vam omogućavaju da se usredotočite na obećavajuće ideje i prijedloge i otklonite očito neuspjele.

Statičke metode imaju značajne nedostatke, od kojih je glavni niska pouzdanost. Iz tog razloga ih nije moguće koristiti za izradu studije izvodljivosti za investicioni projekat. Međutim, nedostaci jednostavnih metoda mogu se otkloniti korištenjem dinamičkih indikatora. Zajedno, ovi pokazatelji čine sistem međusobno povezanih proračuna koji omogućavaju procjenu profitabilnosti na sveobuhvatan način. Nazovimo glavne indikatore sistema:

• neto prihod;
• neto sadašnja vrijednost;
• interna stopa povrata (profitabilnost);
• indeks profitabilnosti (prinos);
• period otplate;
• finansijska pouzdanost (stabilnost);
• ukupni koeficijent solventnosti;
• ukupni koeficijent likvidnosti;
• koeficijent trenutne likvidnosti.

Sastav dinamičkih pokazatelja ekonomske efikasnosti IP

Uvijek trebamo imati na umu da se proračun i prezentacija efektivnosti projekta vrši u interesu investitora kao postavljanje uloge. Na principima ekonomske efikasnosti uobičajeno je vrednovati nekoliko njenih tipova, među kojima je najambicioznija društvena efikasnost. On odražava društveno-ekonomski značaj IP za društvo. Istovremeno, za izračun se uzimaju vrijednosti ne samo finansijskih rezultata mjere ulaganja, već i rezultata i troškova „spoljnih“ u odnosu na projekat. Razmatrani efekti uključuju:

• odgovori u industrijama vezanim za projekat;
• društveni događaji;
• ekološki ishodi;
• drugi neekonomski efekti.

Evaluacija društvene efikasnosti prikladna je samo za globalne, nacionalne i velike projekte, gdje su socio-ekonomski efekti zaista prisutni u nacionalnoj ekonomiji i izazivaju pravi odjek u javnosti. Ispitivanje od strane državnih organa lokalnih projekata, ako nisu društveno značajni, nije predviđeno. U ovom slučaju, obračun socijalne koristi projekta nije potreban.

Komercijalna efikasnost IP-a omogućava vam da utvrdite ekonomske posledice za kreatora projekta. Uslov za takve proračune je nezavisna implementacija projekta od strane organizacije koja ga pokreće o trošku sopstvenih izvora. U ovom slučaju, voditelj projekta sam snosi sve troškove IP-a i u potpunosti prima sve njegove rezultate. Takva efikasnost se u literaturi smatra efikasnošću ukupnih (ukupnih) troškova ulaganja.

Glavne karakteristike procjene javne i komercijalne efikasnosti IP

Iznad je tabela koja upoređuje karakteristike procjene društvene i komercijalne djelotvornosti IP. I u prvom i u drugom slučaju, evaluacija učinka se vrši korištenjem istog skupa dinamičkih indikatora (NPV, IRR, PI, PP). Međutim, pristupi upoređivanju efekata i troškova IP se razlikuju. Ovoj grupi procjena može se pripisati još jedan tip ekološke efikasnosti. Sve tri gore navedene vrste efikasnosti odnose se na projekat u cjelini. Pored toga, efektivnost učešća u projektu je među značajnim tipovima.

Evaluacija efektivnosti učešća u projektu vrši se kako bi se provjerila izvodljivost IP. Usput se otkriva interes učesnika projekta za njegovu realizaciju. Prije svega, daje se ocjena isplativosti učešća projektantske organizacije. Ova efikasnost se naziva i efikasnošću korišćenja sopstvenog kapitala nosioca projekta. Pored toga, razlikuje se utvrđivanje isplativosti učešća u investicionom projektu organizacija višeg nivoa, učešće države (budžetska efikasnost) i druge vrste. Kompletna šema mogućih tipova IP efikasnosti dostupna je u nastavku.

Vrste efikasnosti investicionih projekata

Procjena komercijalne efikasnosti IP

Komercijalna efikasnost podrazumeva da se vrednuje stanovište inicijatora-projektanta o odnosu rezultata i troškova tokom realizacije projekta. Procena se vrši za uslove kada preduzeće koristi samo sopstvene izvore finansiranja i postaje vlasnik svih rezultata izvršenih investicija. U prilog ovoj poziciji citirat ću izvod iz Smjernica za procjenu efikasnosti investicionih projekata (drugo izdanje koje su razvili V.V. Kossov, V.N. Livšits, A.G. Shakhnazarov).

Obračun ima za cilj da karakteriše isključivo ekonomsku stranu investicionih efekata koji se obezbeđuju sopstvene odluke preduzeća u pitanjima organizacije, tehnike i tehnologije. Ovakva donekle rafinirana procjena uključuje uključivanje dvije vrste novčanih tokova u svoj obračun: iz poslovnih i investicionih aktivnosti. Treća vrsta novčanog toka (finansijska) je isključena iz razmatranja, te je stoga važno da se ne predvide eksterni izvori finansiranja, kao što su krediti, zajmovi, subvencije i subvencije. Time bi se sama suština komercijalne efikasnosti lišila smisla.

Za izračunavanje komercijalne profitabilnosti koristi se standardni novčani tok iz poslovnih aktivnosti, za koji se priliv sredstava formira iz prihoda od prodaje proizvoda i usluga, kao i neposlovni prihodi. Odlivi se evidentiraju kao rezultat otuđenja gotovine za plaćanje troškova proizvodnje i plasmana proizvoda. Novčani tok iz investicionih aktivnosti ima malo specifičnosti. Novčani prilivi od prodaje imovine uključeni su u obračun bez poreza (PDV). Odlivi novčanih tokova iz aktivnosti ulaganja uključuju:

• ulaganja u osnovna sredstva i druga dugotrajna sredstva povezana sa IP;
• troškovi likvidacije;
• ulaganja u hartije od vrijednosti i bankovni depozit;
• povećanje obrtnog kapitala za potrebe projekta;
• kompenzacija tekućih obaveza (na kraju projekta).

1. Razmatranje IP-a tokom cijelog njegovog životnog ciklusa.
2. Simulacija novčanih tokova.
3. Princip osiguranja uporedivosti uslova za poređenje IP opcija.
4. Pretpostavka pozitivnog i maksimalnog mogućeg nivoa efekta odabrane opcije projekta.
5. Princip uzimanja u obzir vremenskih faktora: dinamičnost, neujednačenost događaja, vremenski razmak između otpreme i plaćanja.
6. Princip alternativnog poređenja opcija efikasnosti („sa projektom“ i „bez projekta“).
7. Princip uzimanja u obzir svih bitnih uslova IP.
8. Princip uzimanja u obzir interesa različitih učesnika u projektu.

Primjer procjene komercijalne efikasnosti IP

Procjenu komercijalne efikasnosti zahtijeva inicijator-projektant u dvije svrhe: da razjasni isplativost vlastite ekonomije projekta bez uticaja eksternih izvora resursa i da na osnovu toga traži investitore. Ako je sastav izvora finansiranja u potpunosti definisan i formiran, nema potrebe za proračunom ove vrste efikasnosti.

Kao što je već napomenuto, metodologija procjene je tipična i uključuje i statičke i dinamičke metode sa ekonomskog stanovišta. Pored toga, koristi se i koeficijentni metod finansijske evaluacije, koji omogućava da se finalizira slika održivosti projekta. Struktura indikatora procjene prikazana je na dijagramu ispod.

Vrste efikasnosti investicionih projekata

Predlažem da razmotrimo primjer izračunavanja komercijalne efikasnosti mali projekat trajanje 8 obračunskih perioda. Ispod je tabela sa procijenjenim podacima za projekat. Ovo je osnovni plan novčanog toka iz kojeg su isključeni finansijski tokovi. Kako se pozajmljena sredstva ne smatraju projektnim resursima, troškovi servisiranja bankarskih kredita su isključeni iz operativnog dijela. Ovo pozitivno utiče na bilans novčanih tokova iz poslovnih aktivnosti.

Tabela proračuna novčanih tokova za projekat za potrebe komercijalne efikasnosti

Kao rezultat, dobijamo nekoliko dinamičkih indikatora kako bismo mogli izvući zaključke. Neto sadašnja vrijednost (NPV) projekta je pozitivna, stoga je projekat efikasan. Interna stopa prinosa (IRR) je viša od uzete u obzir diskontne stope (r), što takođe ukazuje na profitabilnost projekta. Period povrata se javlja u okviru sedmog obračunskog koraka, što se vidi iz promjene predznaka NPV i potvrđuju proračuni po formuli (7,22 godine). Kao rezultat izračunavanja PI indeksa, dobijena je vrijednost od 1,22, što odgovara NPV > 0.

Razmotrili smo različite vrste ekonomske efikasnosti IP, izdvajajući među njima posebna vrsta procjenu, što je više interesantno za ključnog učesnika - developera projekta. I dok investitor svakako igra značajnu ulogu u IE, moje unutrašnje simpatije su prema preduzeću, koje dogovara poduzimanje projekta ne toliko radi prihoda kao takvog, već u interesu razvoja osnovne djelatnosti. Predstavljeni pomalo preuveličani pristup efikasnosti pruža priliku da se dobije snimak prave ekonomije projekta. Poslovni lideri i potencijalni investitori uvjereni su da je projektna ideja obećavajuća i vrijedna ulaganja i privlačenja resursa.

Kao glavni indikatori koji se koriste za izračunavanje komercijalne efikasnosti IP-a preporučuju se sljedeće:

neto sadašnja vrijednost projekta (NPV);

indeks povrata ulaganja (PI);

interna stopa povrata (IRR);

period otplate (PBP).

Uslovi finansijske izvodljivosti i indikatori učinka se izračunavaju na osnovu novčanih tokova, čije specifične komponente zavise od vrste efikasnosti koja se procenjuje.

Najvažniji pokazatelj efektivnosti projekta je neto sadašnja vrijednost projekta (drugi nazivi: NPV - neto sadašnja vrijednost, integralni ekonomski efekat).

Neto tekući (diskontirani) trošak projekta je razlika između iznosa novčanih primanja od implementacije projekta smanjenog na početnu tačku u vremenu i iznosa diskontovanih troškova potrebnih za implementaciju projekta:

gdje je b t - diskontni faktor;

CFtech (t) - novčani tok iz poslovnih (tekućih) aktivnosti;

CFin (t) - novčani tok iz investicionih aktivnosti.

Obračun diskontne stope

Diskontna stopa (r) je stopa povrata koju investitori generalno dobijaju od ulaganja sličnog sadržaja i rizika. Ovo je minimalna stopa povrata na investiciju jednaka stvarnoj kamatnoj stopi na dugoročne kredite na tržištu kapitala ili kamatnoj stopi koju plaća zajmoprimac. Drugim rečima, diskontna stopa treba da bude minimalna stopa prinosa ispod koje bi preduzetnik smatrao da je investicija za njega neisplativa.

Diskontni faktor se izračunava po formuli:

Za finansijska ulaganja, kamatna stopa je stopa prihoda od alternativnih ulaganja u najpouzdanije hartije od vrijednosti ili kamata na depozit u banci. Diskontna stopa za rizične projekte treba da bude veća nego za apsolutno pouzdane. Stvarna diskontna stopa može se izračunati pomoću formule:

gdje je r r banka - realna depozitna kamatna stopa; K rizik projekta – prilagođavanje rizika – koeficijent koji pokazuje koliko je investicioni projekat koji se razmatra rizičniji u odnosu na držanje novca u banci. Odnos između nominalnih i realnih kamatnih stopa dat je I. Fišerovom formulom:

gdje je r n banka - nominalna stopa kamata na depoziti u banci;

k inf - stopa (indeks) inflacije.

Izračunajte realnu kamatnu stopu na depozite:

0,0092 = 0,9 %

Izračunavanje diskontnih faktora

Izračunajte faktor popusta za prvu godinu:

Vrijednosti diskontnog faktora prikazane su u tabeli 6.5.

Tabela 6.5 – Faktor popusta za svaku godinu projekta

Proračun neto sadašnje vrijednosti projekta

Odredite neto sadašnju vrijednost projekta:

Početni podaci potrebni za izračunavanje NPV prikazani su u tabeli 6.6.

Tabela 6.6 - Početni podaci za izračunavanje NPV

Diskontirani novčani tokovi prikazani su u tabeli 6.7.

Tabela 6.7 - Diskontirani novčani tokovi

NPV = (-6670,00 - 2922,94 - 2588,96 + 0,00 + 2031,13+ 0,00) + (0,00 +

2 126,56+ 3 530,13+ 5 364,02+ 5 050,91+ 2 796,12) = 8 716,96

NPV = 8.716,96 hiljada RUB

Pravilo NPV: na realizaciju se primjenjuju investicioni projekti sa NPV>0, ili se od predloženih projektnih opcija za implementaciju preporučuje onaj sa maksimalnom vrijednošću NPV. U našem slučaju, NPV>0, tj. Povrat na kapital je veći od uloženog kapitala. Stoga je ovaj projekat predmet realizacije.

ROI:

PI (indeks profitabilnosti) je pokazatelj povrata ulaganja, koji vam omogućava da odredite u kojoj mjeri se povećava bogatstvo investitora po 1 rublji ulaganja.

Povrat na investiciju - izračunat kao omjer povrata na kapital i uloženog kapitala:

PI = 18867,74/ 10150,77 = 1,86

U ovom projektu iznos povrata kapitala je 1,86 puta veći od iznosa ulaganja.

U našem slučaju PI > 1. Dakle, možemo zaključiti da je ulaganje u ovaj projekat isplativo.

Period povrata

PBP (period povrata) je broj godina tokom kojih prihod od prodaje, umanjen za troškove i poreze, nadoknađuje početnu investiciju.

PBP se određuje po formuli:

gdje je b - investicije, uzimajući u obzir diskontovanje, b = 12181,9 hiljada rubalja;

a - broj godine u kojoj dolazi do povrata ulaganja;

c - vrijednost diskontovanih tokova CF struja *b t kumulativno

od početnog trenutka vremena do godine označene "a", hiljada rubalja;

d - vrijednost CF struje *b t u godini "a + 1", hiljada rubalja.

Da bismo izračunali period otplate projekta, sastavit ćemo tabelu 6.8.

sto 6.8 - Obračun perioda povrata

obračunski period	CF struja *b t , hiljada rubalja	ukupno, hiljada rubalja

Izračunajte period povrata projekta:

PBP = 3,2 godine.

Time smo dobili period za koji će nam se isplatiti ulaganja neophodna za realizaciju ovog projekta.

Maksimalni odliv gotovine

MDO (Max cash outflow) je maksimalni odliv gotovine.

Maksimalni odliv gotovine je najveća negativna neto sadašnja vrijednost koja se izračunava na kumulativnoj osnovi. Ovaj indikator odražava potreban iznos projektnog finansiranja. MDO \u003d 7466,38 hiljada rubalja. Grafički prikaz dinamike indikatora NPV predstavlja finansijski profil projekta.

Izračunajmo NPV vrijednost na kumulativnoj osnovi:

NPV 0 = - 6.670,00+ 0 = - 6.670,00 hiljada rubalja

NPV 1 = - 6.670,00+ (-2.922,94) + 2.126,56= - 7.466,38 hiljada rubalja

NPV 2 = - 7.466,38 + (-2.588,96) + 3.530,13 = - 6.525,22 hiljada rubalja

NPV 3 = - 6.525,22+ 0,00 + 5.364,02= - 1.161,20 hiljada rubalja

NPV 4 = - 1.161, 20+ 2.031,13+ 5.050,91= 5.920,84 hiljada rubalja

NPV 5 = 5.920,84 + 0,00 + 2.796,12 = 8.716,96 hiljada rubalja.

Grafikon finansijskog profila projekta odražava dinamiku NPV indikatora tokom obračunskog perioda. Grafikon je zasnovan na vrijednostima NPV sa kumulativnim zbrojem za godine obračunskog perioda (vidi sliku 6.1). Podaci su prikazani u tabeli 6.9.

Tabela 6.9 - Vrijednost neto sadašnje vrijednosti po projektnoj godini

Indikatori	Početni trenutak	Godine obračunskog perioda
CFinv* b t , hiljada rubalja
CFtech * b t , hiljada rubalja
Kumulativna NPV, hiljada rubalja

Slika 6.1 - Grafikon finansijskog profila projekta

Posljednja stvar u ovom odjeljku je odrediti internu stopu povrata - IRR.

IRR (Internal rate of return) je interna stopa povrata. Po definiciji, interna stopa povrata (ponekad se naziva profitabilnost) je vrijednost diskontne stope pri kojoj je neto sadašnja vrijednost projekta nula.

IRR se određuje iz sljedeće jednačine:

Odluka se donosi metodom selekcije pomoću programa EXCEL. Da biste to učinili, prikladno je sastaviti tabelu 6.10. Na osnovu podataka iz tabele 6.10, gradimo grafikon „Interna stopa prinosa“ (vidi sliku 6.2).

Tabela 6.10 - Interna stopa prinosa

Slika 6.2 – Interna stopa prinosa

Dobijamo, sa IRR = 0,403, vrijednost NPV = 0

Uvod

Investiciona aktivnost je jedna od najvećih važni aspekti funkcionisanje bilo kojeg komercijalna organizacija. Razlozi potrebe za ulaganjem su ažuriranje postojeće materijalno-tehničke baze, povećanje obima proizvodnje i razvoj novih vrsta djelatnosti.

Investicioni proces igra važnu ulogu u ekonomiji svake zemlje. Ulaganje u velikoj mjeri određuje ekonomski rast stanje, zapošljavanje stanovništva i predstavlja bitan element osnove na kojoj se ekonomski razvoj društvo. Stoga, problem vezan za efektivnu implementaciju investicija zaslužuje ozbiljnu pažnju.

Donošenje investicionih odluka zasniva se na proceni investicionih kvaliteta predloženih investicionih objekata, koja se, u skladu sa metodologijom savremene investicione analize, sprovodi prema određenom skupu kriterijumskih pokazatelja performansi. Određivanje vrednosti pokazatelja efikasnosti ulaganja omogućava vam da procenite predmet ulaganja sa stanovišta prihvatljivosti za dalju analizu, kako biste komparativna evaluacija broj konkurentskih investicioni objekti i njihovo rangiranje, za odabir skupa investicionih projekata koji obezbeđuju zadati odnos efikasnosti i rizika.

Procjena efektivnosti ulaganja je najvažniji korak u donošenju investicione odluke, čiji rezultati u velikoj mjeri određuju stepen realizacije investicionog cilja. S druge strane, objektivnost i pouzdanost dobijenih rezultata u velikoj mjeri su zaslužni za primijenjene metode analize. S tim u vezi, važno je razmotriti postojeće metodološke pristupe ocjenjivanju efektivnosti ulaganja i utvrditi mogućnosti njihove primjene u cilju racionalnog odabira opcija ulaganja.

Poglavlje 1. Osnove metodologije za procjenu efektivnosti investicionog projekta

Koncept ulaganja.

Ulaganja su dugoročna ulaganja privatnog ili javnog kapitala u različite sektore domaće (domaće investicije) ili strane (strana ulaganja) privrede u cilju sticanja dobiti. U skladu sa zakonom "O investicijama u Ruskoj Federaciji", ulaganja se smatraju gotovinom; ciljano bankovni depoziti; udio; dionice i druge hartije od vrijednosti; tehnologija; automobili i oprema; licence; krediti; imovinska prava; intelektualne vrijednosti uložene u poduzetničke i druge aktivnosti u cilju sticanja dobiti (prihoda) i društvenog efekta.

Prema Pravilniku o računovodstvu dugoročnih ulaganja (Adv. pismo Ministarstva finansija Ruske Federacije od 30. decembra 1993. godine br. 160) pod dugoročno ulaganje osnovna sredstva treba shvatiti kao troškove stvaranja i reprodukcije osnovnih sredstava. Investicije se mogu izvršiti u obliku kapitalna izgradnja i nabavku osnovnih sredstava.

Investicije se ulažu na duži period, počevši od postavljanja investicionog cilja pa do zatvaranja preduzeća nakon punog povrata na uloženi kapital. Prosječan period povrata uloženog kapitala u Rusiji je od 10 do 12 godina.

Ulaganja se dijele na stvarna, finansijska i intelektualna.

Prava (direktna) investicija je ulaganje kapitala od strane privatne firme ili države u proizvodnju bilo kojeg proizvoda.

finansijske investicije– ulaganja u finansijske institucije, tj. ulaganja u akcije, obveznice i druge hartije od vrednosti koje emituju privatne kompanije ili država, kao i u hazarderske predmete, bankarske depozite.

Intelektualne investicije - obuka specijalista na kursevima, prenos iskustva, licenci i znanja, zajednički naučni razvoj i sl.

Koncept upravljanja investicijama u uslovima tranziciona ekonomija, po pravilu, se odnosi na upravljanje dvije vrste investicija: stvarnih i finansijskih.

U odnosu na ukupnost ova dva tipa ulaganja, preduzeća koriste koncept investicioni portfolio, a ulaganja u različite vrste imovine povezane s jednom investicionom politikom nazivaju se portfolio investicije.

Povrat na investiciju je razlika između prihoda tokom perioda korišćenja investicionih resursa i troškova sredstava u istom periodu (troškovi proizvodnje, porezi i sl.). Ova ukupna razlika je ili dobit ili gubitak.

Sva preduzeća su na ovaj ili onaj način povezana sa investicionom aktivnošću. Donošenje investicionih odluka je komplikovano sledećim faktorima:

Pluralitet dostupne opcije kapitalne investicije;

Ograničena finansijska sredstva za ulaganja;

Rizik vezan za donošenje određene investicione odluke, itd.

Razlozi potrebe za ulaganjem mogu biti različiti, ali općenito se mogu kombinirati prema principu generiranja prihoda:

Realna ulaganja se vrše u cilju smanjenja troškova proizvodnje;

Finansijska ulaganja se vrše u svrhu generisanja deviznog prihoda ili dividendi.

Važno je i pitanje visine predložene investicije, jer od toga zavisi dubina analitičke studije ekonomske strane investicionog projekta koja prethodi odluci.

U mnogim preduzećima i udruženjima postaje uobičajena praksa razlikovanja prava na donošenje odluka investicionog karaktera, odnosno ograničenje maksimalnog iznosa ulaganja u okviru kojeg jedan ili drugi menadžer može samostalno donositi odluke.

Često se odluke moraju donositi u okruženju u kojem postoji niz alternativnih ili međusobno nezavisnih mogućnosti ulaganja. U tom slučaju potrebno je napraviti izbor jedne ili više opcija na osnovu prihvaćenih kriterija. Očigledno, može postojati nekoliko takvih kriterija, a vjerovatnoća da će jedna opcija biti poželjnija od drugih je obično manja od jedan.

U uslovima tržišnu ekonomiju Postoji mnogo mogućnosti za ulaganje. Istovremeno, svako preduzeće ima ograničena slobodna finansijska sredstva dostupna za ulaganje. Stoga se javlja problem optimizacije investicionog portfelja.

Ovdje postoji značajan faktor rizika. Investiciona aktivnost se uvijek odvija u uslovima neizvjesnosti, čiji stepen može značajno varirati. Na primjer, u trenutku nabavke novih osnovnih sredstava nikada nije moguće precizno predvidjeti ekonomski učinak ove operacije. Stoga se odluke često donose na intuitivno logičkoj osnovi, ali ipak moraju biti potkrijepljene ekonomskom kalkulacijom.

Identifikacija investicionih mogućnosti je početna tačka za aktivnosti vezane za ulaganja. U konačnici, ovo bi mogao biti početak mobilizacije investicionih fondova.

Rizik investitora se uzima u obzir povećanjem realnog kamatna stopa po vrijednosti "premije rizika".

Rizična ulaganja ili "rizični kapital" je termin koji se koristi za označavanje investicija za koje je teško procijeniti moguće povrate i povezane troškove. Rizični kapital je ulaganje u nove oblasti aktivnosti koje su povezane sa visokim rizikom. Po pravilu, rizični kapital se ulaže u nepovezane projekte u nadi brzog povrata ulaganja.

U inostranstvu se obično stvaraju specijalizovane nezavisne rizične kompanije koje privlače sredstva drugih investitora i stvaraju fond rizičnog kapitala. Ovaj fond ima varijabilan iznos sredstava, koji menadžer fonda rizična firma izdvaja po projektu. Budući da svi investitori unaprijed znaju da je ulaganje kapitala rizično, odnosno visokorizično po prirodi, cilj rizičnog preduzeća je da dobije maksimalni prihod praktično bez rizika. Jedini način da se smanji rizik je velika diverzifikacija projekata.

Specijalizovane za finansiranje projekata sa visokim stepenom neizvesnosti ishoda, firme rizičnog kapitala obezbeđuju investicije ne u obliku zajma, već u zamenu za veliki deo kapitala ulagača koji se stvara. To vam omogućava da čvrsto kontrolišete finansijsko stanje, finansijski rezultati, kao i napredak rada na venture projektu.

Dakle, glavni zadatak investicija je da investitoru donesu očekivani prihod uz minimalni nivo rizika, što se postiže formiranjem diverzifikovanog investicionog portfelja.

Evaluacija investicionih projekata. Metode, sistemi indikatora.

Investicioni projekti analizirani u procesu budžetiranja kapitalnih investicija imaju određenu logiku.

Uz svaki investicioni projekat, uobičajeno je da se poveže novčani tok (Cash Flow), čiji su elementi ili neto odlivi (Net Cash Outflow) ili neto prilivi gotovine (Net Cash Inflow). Ispod neto odliva u k-te godine se shvata kao višak tekućih gotovinskih troškova projekta nad tekućim novčanim primanjima (sa suprotnim odnosom, postoji neto priliv). Novčani tok, u kojem prilivi prate odlive, naziva se običnim. Ako se prilivi i odlivi izmjenjuju, novčani tok se naziva izvanrednim.

Najčešće se analiza provodi po godinama, iako ovo ograničenje nije obavezno. Analiza se može vršiti za jednake periode bilo kojeg trajanja (mjesec, kvartal, godina, itd.). Istovremeno, međutim, potrebno je zapamtiti uporedivost vrijednosti elemenata novčanog toka, kamatne stope i dužine perioda.

Pretpostavlja se da se sva ulaganja vrše na kraju godine koja prethodi prvoj godini realizacije projekta, iako se u principu mogu izvršiti i tokom niza narednih godina.

Priliv (odliv) gotovine odnosi se na kraj naredne godine.

Diskontni faktor koji se koristi za vrednovanje projekata korišćenjem metoda zasnovanih na diskontovanim procenama treba da odgovara dužini perioda koji je u osnovi investicionog projekta (na primer, godišnja stopa se uzima samo ako je dužina perioda jedna godina).

Treba naglasiti da primjena metoda evaluacije i analize projekta podrazumijeva mnoštvo korištenih prediktivnih procjena i proračuna. Pluralnost se definiše kao mogućnost primjene niza kriterija, kao i bezuslovna svrsishodnost variranja glavnih parametara. Ovo se postiže korištenjem simulacijskih modela u okruženju proračunskih tablica.

Kriterijumi koji se koriste u analizi investicione aktivnosti mogu se podijeliti u dvije grupe u zavisnosti od toga da li se vremenski parametar uzima u obzir ili ne:

1.1. Na osnovu diskontovanih procjena ("dinamičke" metode):

1.2. Neto sadašnja vrijednost - NPV(Neto sadašnja vrijednost);

1.4. Interna stopa povrata - IRR(Interna stopa prinosa);

1.5. Modificirana interna stopa povrata- MIRR(Modifikovana interna stopa prinosa);

1.6. Termin sa popustom povrat investicije - DPP(Period povrata s popustom).

1. Na osnovu računovodstvenih procjena („statističkih“ metoda):

1.7. Period povrata ulaganja - PP(Period povrata);

1.8. Koeficijent efikasnosti ulaganja - ARR(Obračunata stopa prinosa).

Do nedavno, proračun efektivnosti kapitalnih ulaganja vršio se uglavnom sa "proizvodne" tačke gledišta i nije zadovoljavao zahteve finansijskih investitora:

Prvo smo koristili statičke metode za izračunavanje efektivnosti investicija koje ne uzimaju u obzir faktor vremena, koji je od fundamentalnog značaja za finansijski investitor;

Drugo, korišteni indikatori su bili usmjereni na identifikaciju proizvodnog efekta investicija, tj. povećanje produktivnosti rada, smanjenje troškova kao rezultat investicija, čija je finansijska efikasnost izblijedjela u pozadini.

Stoga je za procjenu finansijske efikasnosti projekta preporučljivo koristiti tzv. „dinamičke“ metode zasnovane prvenstveno na diskontovanju novčanih tokova nastalih tokom realizacije projekta. Korištenje diskontiranja vam omogućava da odrazite temeljni princip „sutrašnji novac je jeftiniji od današnjeg“ i pritom uzmete u obzir mogućnost alternativnih ulaganja po diskontnoj stopi. Opća shema svih dinamičkih metoda za procjenu efikasnosti je u osnovi ista i zasniva se na predviđanju pozitivnih i negativnih novčanih tokova (grubo govoreći, rashoda i prihoda povezanih sa realizacijom projekta) za planirani period i upoređivanju rezultirajućeg bilansa gotovine. tokovi, diskontovani po odgovarajućoj stopi, sa troškovima ulaganja.

Očigledno je da je takav pristup povezan s potrebom da se napravi niz pretpostavki, koje je prilično teško ispuniti u praksi (posebno u ruskim uslovima). Razmislite dvije najočiglednije prepreke.

Prvo, potrebno je ispravno procijeniti ne samo obim početnih kapitalnih ulaganja, već i tekuće troškove i primitke za cijeli period projekta. Sva uslovljenost ovakvih podataka je očigledna čak iu stabilnoj ekonomiji sa predvidljivim nivoom i strukturom cena i visokim stepenom istraživanja tržišta. U ruskoj privredi, međutim, količina pretpostavki koje se moraju napraviti prilikom izračunavanja novčanih tokova je nemjerljivo veća (tačnost prognoze je funkcija stepena sistematskog rizika).

Drugo, za proračune primenom dinamičkih metoda koristi se premisa stabilnosti valute u kojoj se procenjuju novčani tokovi. U praksi se ova premisa ostvaruje korišćenjem uporedivih cena (uz moguće naknadno prilagođavanje rezultata da bi se uzele u obzir prognoze inflacije) ili korišćenjem stabilnog devize. Drugi metod je prikladniji u slučaju investicionog projekta koji se realizuje zajedno sa stranim investitorima.

Naravno, oba ova metoda su daleko od savršenstva: u prvom slučaju moguće promjene u strukturi cijena ostaju izvan vidokruga; u drugom, pored ovoga, na konačan rezultat utiču i promene u strukturi deviznih i cena u rubljama, inflacija same strane valute, fluktuacije kursa itd.

S tim u vezi, postavlja se pitanje preporučljivosti korištenja dinamičkih metoda za analizu industrijskih investicija općenito: na kraju krajeva, u uvjetima visoke nesigurnosti i uz usvajanje raznih vrsta pretpostavki i pojednostavljenja, mogu se ispostaviti rezultati odgovarajućih proračuna. biti još udaljeniji od istine. Treba, međutim, napomenuti da svrha kvantitativnih metoda za procjenu efikasnosti nije idealna prognoza očekivane dobiti, već, prije svega, osigurati uporedivost projekata koji se razmatraju u pogledu efikasnosti, na osnovu određenog cilja. i provjerljivim kriterijima, te na taj način pripremiti osnovu za donošenje konačnih rješenja.

Analiza razvoja i distribucije dinamičkih metoda za utvrđivanje efektivnosti investicija dokazuje neophodnost i mogućnost njihove primjene za vrednovanje investicionih projekata. U visoko razvijenim industrijskim zemljama prije 30 godina odnos prema ovim metodama procjene efikasnosti bio je približno isti kao u naše vrijeme u Rusiji: 1964. godine u Sjedinjenim Državama samo 16% anketiranih preduzeća koristilo je metode dinamičkog proračuna u analizi investicija. Do sredine 1980-ih ovaj udio je porastao na 86%. U zemljama srednje Evrope (Nemačka, Austrija, Švajcarska) 1989. godine više od 88% anketiranih preduzeća koristilo je metode dinamičkog obračuna za procenu efektivnosti investicija. Pri tome treba imati u vidu da su u svim slučajevima proučavana industrijska preduzeća koja često ulažu zbog tehnička potreba. Utoliko važnije dinamička analiza investicione projekte u delatnosti finansijske institucije usmerene na ostvarivanje profita i brojne mogućnosti alternativnog ulaganja.

Konačno, mjere procjene investicionog rizika i korištenje metoda za obračun neizvjesnosti u finansijskim proračunima, koje smanjuju utjecaj pogrešnih prognoza na konačni rezultat i time povećavaju vjerovatnoću ispravne odluke, mogu značajno povećati valjanost i ispravnost analize. rezultate.

Od mnoštva dinamičkih metoda za izračunavanje efektivnosti investicija, najpoznatiji i često korišteni u praksi su metoda procjene interne stope prinosa projekta i metoda procjene neto sadašnje vrijednosti projekta. Osim toga, postoji niz posebnih metoda.

Neto sadašnja vrijednost (NPV)

Ova metoda se zasniva na poređenju vrijednosti prvobitne investicije (IC) sa ukupnim diskontiranim neto novčanim tokom koji je generirala tokom predviđenog perioda. Budući da su prilivi gotovine raspoređeni tokom vremena, oni se diskontiraju faktorom r koji analitičar (investitor) postavlja samostalno na osnovu godišnjeg procenta povrata koji žele ili mogu imati na svoj uloženi kapital.

Pretpostavimo da je napravljena prognoza da će investicija (IC) generisati, tokom n godina, godišnje prinose od P 1 , P 2 , ..., P n . Ukupna akumulirana vrijednost diskontiranog prihoda (PV) i neto sadašnji učinak (NPV) se izračunavaju po formulama:

. (1)

Očigledno ako:

NPV > 0, onda projekat treba prihvatiti;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, tada projekat nije ni profitabilan ni neprofitabilan.

Prilikom predviđanja prihoda po godinama potrebno je uzeti u obzir, ako je moguće, sve vrste prihoda, kako industrijskih tako i neproizvodnih, koji mogu biti povezani sa ovim projektom. Dakle, ako se na kraju perioda implementacije projekta planira primanje sredstava u vidu spasonosne vrijednosti opreme ili oslobađanje dijela obrtnih sredstava, treba ih uzeti u obzir kao prihode odgovarajućih perioda.

Ako projekat ne uključuje jednokratnu investiciju, već konzistentno ulaganje finansijskih sredstava tokom m godina, tada se formula za izračunavanje NPV-a mijenja na sljedeći način:

, (2)

gdje je i projektovana prosječna stopa inflacije.

Ručno izračunavanje korištenjem gornjih formula prilično je naporno, stoga su za praktičnost korištenja ove i drugih metoda zasnovanih na diskontiranim procjenama razvijene posebne statističke tablice u kojima su vrijednosti prikazane u tabeli. složena kamata, diskontni faktori, diskontovana vrijednost novčana jedinica itd. zavisno od vremenskog intervala i vrednosti diskontnog faktora.

Treba napomenuti da indikator NPV odražava prediktivnu procjenu promjene ekonomskog potencijala preduzeća u slučaju da se projekat koji se razmatra bude prihvaćen. Ovaj indikator je aditivan u smislu vremena, odnosno može se sumirati NPV različitih projekata. Ovo je vrlo važno svojstvo koje razlikuje ovaj kriterij od svih ostalih i omogućava da se koristi kao glavni pri analizi optimalnosti investicionog portfelja.

Obim i poteškoće metode NPV.

Koristeći metodu NPV, može se odrediti ne samo komercijalna efikasnost projekta, već i izračunati niz dodatnih pokazatelja. Ovako širok obim i relativna jednostavnost proračuna omogućili su NPV metodu široku upotrebu, a trenutno je jedna od standardnih metoda za izračunavanje efektivnosti investicija koje preporučuju UN i Svjetska banka.

Međutim, ispravna upotreba NPV metode je moguća samo ako je ispunjen niz uslova:

Obim novčanih tokova u okviru investicionog projekta mora se procijeniti za cijeli planski period i vezati za određene vremenske intervale. Novčane tokove u okviru investicionog projekta treba posmatrati izolovano od ostalih proizvodnih aktivnosti preduzeća, tj. karakteriziraju samo plaćanja i primici direktno vezani za realizaciju ovog projekta. Princip diskontiranja koji se koristi pri izračunavanju neto sadašnje vrijednosti, sa ekonomske tačke gledišta, podrazumijeva mogućnost neograničenog privlačenja i ulaganja. finansijskih sredstava po diskontnoj stopi. Korišćenje metode za poređenje efektivnosti nekoliko projekata podrazumeva korišćenje jedne diskontne stope za sve projekte i jednog vremenskog intervala (definisanog, po pravilu, kao najduži raspoloživi period implementacije).

Prilikom izračunavanja NPV, po pravilu se koristi stalna diskontna stopa, međutim, u zavisnosti od okolnosti (na primjer, očekuje se promjena visine kamatnih stopa), diskontna stopa se može razlikovati od godine do godine. Ako se u proračunima koriste različite diskontne stope, tada, prvo, formule (1) i (2) nisu primjenjive i, drugo, projekt koji je prihvatljiv uz konstantnu diskontu može postati neprihvatljiv.

Indeks povrata ulaganja (PI)

Ova metoda je u suštini posljedica metode neto sadašnje vrijednosti. Indeks profitabilnosti (PI) se izračunava po formuli:

.

Očigledno ako:

PI > 1, onda projekat treba prihvatiti;

PI< 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, onda projekat nije ni profitabilan ni neprofitabilan.

Logika PI kriterijuma je sledeća: karakteriše prihod po jedinici troškova; upravo je ovaj kriterij najpoželjniji kada je potrebno usmjeriti samostalne projekte kako bi se stvorio optimalan portfolio u slučaju ograničenog iznosa ulaganja odozgo.

Za razliku od neto sadašnjeg efekta, indeks profitabilnosti je relativan indikator. Zbog toga je veoma zgodno kada birate jedan projekat iz više alternativnih sa približno istim vrednostima NPV ili kada kompletirate investicioni portfolio sa maksimalnom ukupnom vrednošću NPV.

Razlike IRI ( PI) iz drugih metoda evaluacije investicionih projekata

Predstavlja relativni indikator;

Karakterizira nivo profitabilnosti po jedinici kapitalnih ulaganja;

To je mjera održivosti i samog investicionog projekta i preduzeća koje ga implementira;

Omogućava vam rangiranje investicijskih projekata prema vrijednosti IRI (PI).

Interna stopa povrata ulaganja (IRR)

Drugi standardni metod za procenu efektivnosti investicionih projekata je metod za određivanje interne stope prinosa (IRR), tj. diskontna stopa po kojoj je neto sadašnja vrijednost nula.

IRR = r, gdje je NPV = f(r) = 0.

Smisao izračunavanja ovog omjera pri analizi efektivnosti planiranih investicija je sljedeći: IRR pokazuje maksimalno dozvoljeni relativni nivo troškova koji se može povezati sa datim projektom. Na primjer, ako je projekat u potpunosti finansiran kreditom komercijalne banke, tada vrijednost IRR-a pokazuje gornju granicu prihvatljivog nivoa bankarske kamatne stope, čiji višak čini projekat neisplativim.

U praksi, svako preduzeće finansira svoje aktivnosti, uključujući investicije, iz različitih izvora. Kao plaćanje za korišćenje avansa u aktivnostima preduzeća finansijskih sredstava plaća kamate, dividende, naknade itd., tj. ima neke razumne troškove za održavanje svog ekonomskog potencijala. Indikator koji karakteriše relativni nivo ovih troškova može se nazvati „cijenom” predujmljenog kapitala (CC). Ovaj indikator odražava minimalni prinos na kapital uložen u njegove aktivnosti, njegovu profitabilnost, koji se razvio u preduzeću, a izračunava se korišćenjem ponderisane formule aritmetičkog prosjeka.

Ekonomsko značenje ovog indikatora je sljedeće: preduzeće može donositi bilo koju investicionu odluku, čiji nivo profitabilnosti nije niži od trenutne vrijednosti CC indikatora (ili cijene izvora sredstava za ovaj projekat, ako ima ciljni izvor). Sa njim se upoređuje IRR indikator izračunat za određeni projekat, dok je odnos između njih sljedeći.

Ako: IRR > CC. tada projekat treba prihvatiti;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, tada projekat nije ni profitabilan ni neprofitabilan.

Praktična primjena ove metode je komplikovana ako analitičar nema na raspolaganju specijalizovani finansijski kalkulator. U ovom slučaju se primjenjuje metoda uzastopnih iteracija korištenjem tabličnih vrijednosti diskontnih faktora. Da biste to učinili, koristeći tabele, dvije vrijednosti diskontnog faktora r 1

,

gdje je r 1 vrijednost tabeliranog diskontnog faktora pri kojem je f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

r 2 - vrijednost tabelarnog diskontnog faktora pri kojoj je f(r 2)<О (f(r 2)>0).

Preciznost proračuna je obrnuto proporcionalna dužini intervala (r 1 ,r 2), a najbolja aproksimacija pomoću tabeliranih vrijednosti postiže se kada je dužina intervala minimalna (jednaka 1%), tj. r 1 i r 2 - najbliže jedna drugoj vrijednosti koeficijenta popusta koje zadovoljavaju uslove (u slučaju promjene predznaka funkcije iz "+" u "-"):

r 1 - vrijednost tabelarnog diskontnog faktora, minimizirajući pozitivnu vrijednost indikatora NPV, tj. f(r 1)=min r (f(r)>0);

r 2 - vrijednost tabelarnog diskontnog faktora, maksimizirajući negativnu vrijednost indikatora NPV, tj. f(r 2)=max r (f(r)<0}.

Međusobnom zamjenom koeficijenata r 1 i r 2 zapisuju se slični uslovi za situaciju kada funkcija mijenja predznak iz "-" u "+".

Obim i poteškoće IRR metoda.

Kada se analiziraju uslovi za primenu IRR metode, u literaturi se razlikuju dve vrste investicionih projekata: izolovane investicije, odnosno čiste investicije, i mešovite investicije.

Pod neto investicijama se podrazumijevaju ulaganja koja ne zahtijevaju srednja kapitalna ulaganja, a sredstva dobijena realizacijom projekta usmjeravaju se na amortizaciju uloženog kapitala i na prihod. Normalan znak neto ulaganja je priroda dinamike bilansa novčanih tokova: do određenog trenutka, samo negativni saldi (tj. višak rashoda nad prihodima), a zatim samo pozitivni saldi (neto prihod), a konačni bilans novčanih tokova ne bi trebao biti negativan (tj. projekat mora biti nominalno profitabilan).

Formalni znak mješovitih investicija je izmjena pozitivnih i negativnih bilansa novčanih tokova tokom realizacije projekta.
Nedvosmisleno određivanje indikatora IRR postaje nemoguće, a upotreba IRR metode za analizu mješovitih investicija postaje neprikladna. Efikasnost mešovitih investicija izračunava se metodom NPV ili nekom od posebnih metoda za izračunavanje efikasnosti. Dakle, govoreći dalje o metodi IRR, mislićemo na analizu samo neto investicija.

Za utvrđivanje efektivnosti investicionog projekta izračunavanjem interne stope prinosa koristi se poređenje dobijene vrednosti sa baznom kamatnom stopom, koja karakteriše efektivnost alternativnog korišćenja finansijskih sredstava. Projekat se smatra učinkovitim ako je zadovoljena sljedeća nejednakost:

IRR > i, gdje je i neka bazna kamatna stopa.

Ovaj kriterijum je takođe fokusiran prvenstveno na uzimanje u obzir mogućnosti alternativnog ulaganja finansijskih sredstava, jer ne pokazuje apsolutnu efikasnost projekta kao takvog (za ovo bi bila dovoljna nenegativna stopa IRR), već relativnu – u poređenje sa poslovanjem na finansijskom tržištu.

Indikator IRR se takođe može koristiti za upoređivanje efektivnosti različitih investicionih projekata međusobno. Međutim, ovdje jednostavno poređenje vrijednosti interne stope povrata upoređenih projekata možda neće biti dovoljno. Konkretno, rezultati dobijeni upoređivanjem efektivnosti investicionih projekata primenom metoda NPV i IRR mogu dovesti do suštinski različitih rezultata. To je zbog sljedećih okolnosti: da bi se postigla apsolutna uporedivost projekata potrebno je koristiti tzv. dodatna ulaganja radi otklanjanja razlika u visini uloženog kapitala i vremenu realizacije projekta. Kod upotrebe metode NPV pretpostavlja se da se i dodatna ulaganja diskontuju po osnovnoj kamatnoj stopi i, dok se metodom IRR pretpostavlja da i dodatna ulaganja imaju prinos jednak internoj stopi prinosa analiziranog projekta i koji je očigledno veća od osnovne diskontne stope.

U praksi se komparativna analiza investicionih projekata u većini slučajeva provodi jednostavnim poređenjem vrijednosti internih stopa prinosa. I pored određene teorijske neispravnosti, ovaj pristup omogućava da se eliminiše uticaj subjektivnog izbora bazne kamatne stope na rezultate analize. Zaista, glavna svrha korištenja dodatnih investicionih alata je pokušati uskladiti rezultate komparativna analiza koristeći NPV- i IRR-metode, tačnije, povezuju drugu sa prvom, jer kod ovog pristupa prioritet ima neto sadašnja vrijednost projekta. Osim toga, upotreba dodatnog investicionog alata ispravna je samo u slučaju uporedne analize alternativnih, ili međusobno isključivih projekata, što dodatno sužava obim njegove primjene i čini ga potpuno neprikladnim za analizu investicionog programa.

Generalno, u poređenju sa metodom NPV, upotreba interne stope prinosa povezana je sa velikim ograničenjima.

Prvo, za metodu IRR vrijede sva ograničenja metode NPV, tj. potreba za izolovanim razmatranjem investicionog projekta, potreba za predviđanjem novčanih tokova za čitav period projekta itd.

Drugo, opseg IRR metode je ograničen samo na područje neto ulaganja.

Period povrata (PP)

Ova metoda je jedna od najjednostavnijih i široko korištenih u svjetskoj praksi, ne podrazumijeva vremensko sređivanje novčanih računa. Algoritam za izračunavanje perioda povrata (PP) zavisi od ujednačenosti distribucije projektovanog prihoda od investicije. Ako je prihod ravnomjerno raspoređen po godinama, onda se period povrata računa tako što se jednokratni troškovi podijele sa iznosom godišnjeg prihoda koji im pripada. Kada se primi razlomak, on se zaokružuje na najbliži cijeli broj. Ako je dobit neravnomjerno raspoređena, onda se period povrata računa direktno računajući broj godina tokom kojih će se investicija otplaćivati ​​kumulativnim prihodom. Opća formula za izračunavanje PP indikatora je sljedeća:

RR = n, pri čemu je Rk > IC.

Pokazatelj perioda povrata ulaganja vrlo je jednostavan u proračunima, međutim, ima niz nedostataka koji se moraju uzeti u obzir u analizi.

Prvo, ne uzima u obzir uticaj prihoda iz nedavnih perioda. Drugo Budući da je ova metoda zasnovana na nediskontiranim procjenama, ne pravi razliku između projekata s istim iznosom kumulativnog prinosa, ali različitim distribucijama tokom godina.

Postoji niz situacija u kojima bi moglo biti prikladno primijeniti metodu povrata. Konkretno, ovo je situacija u kojoj se menadžment kompanije više bavi rješavanjem problema likvidnosti, a ne profitabilnošću projekta – najvažnije je da se investicija što prije isplati. Metoda je dobra i u situaciji kada su ulaganja povezana sa visokim stepenom rizika, dakle, što je kraći period povrata, projekat je manje rizičan. Ova situacija je tipična za industrije ili djelatnosti koje karakterizira velika vjerovatnoća prilično brze tehnološke promjene.

Posebne metode za vrednovanje investicionih projekata.

Gore opisane metode IRR- i NPV spadaju u tradicionalne metode procjene investicija i koriste se više od tri decenije. U velikoj većini slučajeva, definicija neto sadašnje vrijednosti i interne stope povrata projekta je kraj analize efikasnosti. Ovakvo stanje ima objektivnu osnovu: ove metode su prilično jednostavne, ne uključuju glomazne proračune i mogu se koristiti za procjenu gotovo svih investicionih projekata, tj. univerzalni.

Međutim, suprotna strana ove univerzalnosti je nemogućnost uzimanja u obzir specifičnosti realizacije pojedinih investicionih projekata, što u određenoj mjeri smanjuje tačnost i ispravnost analize. Posebne metode vam omogućavaju da se fokusirate na pojedinačne tačke koje mogu biti od ozbiljnog značaja za finansijskog investitora i da detaljnije istražite investicioni projekat u celini. Ako indikatori interne stope prinosa i neto sadašnje vrijednosti daju samo opću predstavu o tome kakav je projekt, tada korištenje posebnih metoda omogućava da dobijete predstavu o njegovim pojedinačnim aspektima i na taj način povećate opšti nivo investiciona analiza.

Glavne posebne metode za procjenu efektivnosti mogu se podijeliti u dvije grupe: metode zasnovane na utvrđivanju konačnog troška investicionog projekta, tj. date ne na početku, već na kraju planskog perioda, što nam omogućava da odvojeno razmotrimo kamatne stope na privučeni i uloženi kapital. Stoga se zasnivaju na fundamentalno drugačijem pristupu od tradicionalnih metoda; metode koje su modifikacija tradicionalnih proračunskih šema.

Poglavlje 2. Proračuni za procjenu komercijalne efektivnosti investicionog projekta.

2.1 Početni podaci.

Tabela 1. Početni podaci
Redni broj koraka
Obim prodaje po koraku
Redni broj koraka
Trajanje uzorka				pola godine	pola godine
Obim prodaje po koraku
Redni broj koraka
Trajanje uzorka	pola godine	pola godine	pola godine	pola godine
Obim prodaje po koraku

Tabela 2. Direktni materijalni troškovi (cijene su date bez PDV-a i bez inflacije)
Broj koraka	Materijali (komplet)		Gorivo (t.)		električna energija (MWh)		Pribor (set)
	Količina	Cijena (rub/komplet)	Količina	Cijena (rub./t.)	Količina	Cijena (RUB/MWh)	Količina	Cijena (rub/komplet)

Tabela 3. Broj zaposlenih (osoba) i plate
Broj koraka	Ključno proizvodno osoblje	Pomoćno proizvodno osoblje	Administrativno i upravljačko osoblje	Prodajno osoblje
	Plata - 5 500 rubalja.	Plata - 4 500 rubalja.	Plata -10 000 rub.	Plata - 6 000 rub.	plata -

Tabela 4. Troškovi po koracima obračuna (hiljada rubalja). Trenutne cijene
Faktor podešavanja: 1,27
Vrsta cijene	Korak puštanja u rad	Broj vremena uzorka
Sticanje licenci, patenata itd. (cijena sa PDV-om)
Godišnja stopa amortizacije
Nabavka opreme (cijena sa PDV-om)
Godišnja stopa amortizacije opreme
Građevinski i instalaterski radovi (sa PDV-om)
Godišnja stopa amortizacije
Ostali troškovi (uključujući PDV)
Godišnja stopa amortizacije

2.2 Proračun novčanih tokova projekta.

Prihodi od prodaje:

Prihod bez PDV-a \u003d Obim prodaje * Cijena po komadu. = 14250,00 * 2,60 =

37050,00 hiljada rubalja

PDV na prihod = Prihod bez PDV-a * Stopa PDV-a = 37050,00 * 0,18 =

6669,00 hiljada rubalja

Direktni materijalni troškovi:

1.Materijal.

Troškovi bez PDV-a = Troškovi materijala * Cijena za set bez PDV-a = 14250,00 * 0,08 = 1140,00 hiljada rubalja.

PDV na troškove \u003d Troškovi bez PDV-a * PDV \u003d 1140,00 * 0,18 \u003d 205,20 hiljada rubalja.

2. Gorivo, struja i komponente se računaju na isti način kao i materijali.

Ukupni direktni materijalni troškovi = Trošak bez PDV-a = 1140,00 +

1425,00 + 190,00 + 2850,00 = 5605 hiljada rubalja

Ukupan PDV na troškove = Direktni materijalni troškovi * PDV = 5605 *

* 0,18 = 1008,90 hiljada rubalja

Ukupni troškovi s PDV-om = Direktni materijalni troškovi + PDV na troškove = 5605 + 1008,90 = 6613,90 hiljada rubalja.

Broj i plata:

1.Glavno proizvodno osoblje.

Plata glavnog proizvodnog osoblja \u003d Mjesečna plaća * Broj zaposlenih * 3 \u003d 5,50 * 634 * 3 \u003d 10461 hiljada rubalja.

Socijalni doprinosi \u003d Plata glavnog proizvodnog osoblja * stopa UST \u003d 10461 * 0,26 \u003d 2719,86 hiljada rubalja.

2. Na sličan način se obračunavaju plate pomoćnog, administrativnog, rukovodećeg, prodajnog i drugog osoblja.

Ukupni broj radnika = Zbir osoblja po odjelima \u003d

634,00 + 12,00 + 10,00 + 10,00 + 6,00 = 672,00 osoba

Ukupna plata = Iznos plate po odjelu =

10461,00 + 162,00 + 300,00 + 180,00 + 54,00 = 11157,00 hiljada rubalja

Ukupni odbici za socijalne potrebe = Iznos odbitaka za socijalne potrebe = 2719,86 + 42,12 + 78,00 + 46,80 + 14,04 = 2900,82 hiljada rubalja.

Troškovi i ukupni troškovi proizvodnje:

1. Naziv ostalih troškova = 5% direktnih troškova = 19989,45 * 0,05 =

999,47 hiljada rubalja

Direktni troškovi \u003d (Direktni materijalni troškovi + plata glavnog proizvodnog osoblja + socijalni doprinosi + plaće pomoćnog osoblja + socijalni doprinosi) / 0,95 = (5605,00 + 10461,00 + 2719,86 + 162,00 + 42,12) / 0,9 hiljada rubalja.

Ukupni opšti poslovni troškovi = Plate pomoćnog osoblja +

Odbici za socijalne potrebe + Naziv ostalih troškova =

162,00 + 42,12 +999,47 = 1203,59 hiljada rubalja

2. Ukupni administrativni troškovi = plata AMS + socijalni doprinosi + plate ostalih zaposlenih + socijalni doprinosi + Naziv ostalih troškova = 300,00 + 78,00 +

54,00 + 14,04 + 999,47 = 1445,51 hiljada rubalja

3.Operativni troškovi= Direktni troškovi + Ukupni administrativni troškovi + Ukupni prodajni troškovi = 19989,45 +1445,51 + 2079,30 =

23514,26 hiljada rubalja

4. Cijena koštanja \u003d Operativni troškovi + Odbici amortizacije \u003d \u003d \u003d 23514,26 + 1014,41 \u003d 24528,67 hiljada rubalja.

5. Ukupan PDV na troškove = PDV na troškove + PDV na ostale opšti troškovi+ PDV na ostale administrativne troškove + PDV na ostale marketinške troškove = 1008,90 + 179,90 + 179,90 + 333,45 =

1702,15 hiljada rubalja

trajna sredstva.

1. Raspored plaćanja = Troškovi nabavke (bez PDV-a) / Ukupni troškovi nabavke (bez PDV-a) * 100 = * 100 = 100%.

1. Sticanje licenci, patenata:

Troškovi amortizacije \u003d Troškovi kupovine (sa PDV-om) * 20% / 4kv \u003d 762,00 * 0,2 / 4 \u003d 38,1 hiljada rubalja.

2. Na isti način se smatraju nabavka i montaža opreme, građevinski i instalaterski radovi, ostali troškovi.

3. Fiksni investicijski troškovi \u003d zbir troškova nabavke za sve stavke kvartalno \u003d 762,00 + 6096,00 + 3429,00 + 1238,25 \u003d 11525,25 hiljada rubalja.

4. Odbici amortizacije = iznos odbitka amortizacije za sve stavke kvartalno = 38,1 + 381,00 + 571,50 + 23,81 = 1014,41 hiljada rubalja.

Normalizovana obrtna imovina:

1.Materijal = (Troškovi materijala bez PDV-a / broj dana u periodu) * (Sigurnosne zalihe, dani + (Promet, dana / 2)) = (1140,00 / 90) * (15 + (30/2) \ u003d

380,00 hiljada rubalja

Gorivo, struja, komponente se izračunavaju na sličan način.

Ukupni troškovi zaliha = Materijali + Gorivo + Struja + Komponente = 380,00 + 475,00 + 0 + 950,00 = 1805,00 hiljada rubalja.

2. Radovi u toku.

Trošak radova u toku = (Direktni troškovi / broj dana u periodu) * vrijeme ciklusa = (19989,45 / 90) * 10 = 2221,05 hiljada rubalja.

3. Zalihe gotovih proizvoda

Trošak gotovih proizvoda = Prihod bez PDV-a * (Učestalost isporuke / (2 * trajanje koraka)) = 37050,00 * (10/ 2 * 90) =

2058,33 hiljada rubalja

4.Krediti kupcima.

Iznos potraživanja po fakturama = Prihod sa PDV-om * Udio kredita u prihodu* *(Prosječni rok kredita / trajanje koraka) = 43719,00 * 90 * 60/90= = 26231,40 hiljada rubalja.

5.Avansi dobavljačima

Iznos plaćenih avansa = Troškovi sa PDV-om * Udio avansa u direktnim materijalnim troškovima * Prosječni rok avansa / /Trajanje koraka = 6613,90 * 0,2 * 15/90 = 220,46 hiljada rubalja.

6. Novčana rezerva.

Iznos = (Operativni troškovi - Direktni materijalni troškovi) * Pokriveni zahtjevi / Trajanje koraka = (23514,26 - 5605,00) *

* 5/90 = 994,96 hiljada rubalja

Normalizovana obrtna sredstva = Ukupna vrijednost zaliha + Vrijednost nedovršenih radova + Vrijednost gotovih proizvoda + Iznos potraživanja + Iznos uplaćenih avansa + Iznos gotovinskih rezervi + Iznos plaćenog PDV-a = 1805,00 + 2221,05 + 2058,33+

26231,40 + 220,46 + 994,96 + 324,90 = 33856,10 hiljada rubalja

Normalizovane kratkoročne obaveze.

1. Krediti dobavljača = Direktni materijalni troškovi * (odloženo plaćanje / trajanje koraka) = 5605,00 (10/90) = 622,78 hiljada rubalja.

2. Kupci avansi.

Iznos primljenih avansa = Prihod bez PDV-a * Udio avansa u prihodu * * Prosječan period plaćanja akontacije / Trajanje koraka

3. Poravnanje sa osobljem.

Iznos = Plata * Prosječan period isplate plate / 2 *

* Trajanje koraka \u003d 11157,00 * 15/2 * 90 \u003d 929,75 hiljada rubalja.

4. Obračun sa budžetom.

Iznos = za PDV + za porez na dohodak + za ostale poreze i plaćanja = = 773,66 + 312,75 + 602,55 = 1688,96 hiljada rubalja.

Iznos PDV-a = (PDV na prihod + PDV na trošak + PDV na zalihe) * 30/ 2*90= (6669,00 + 1702,15 + 324,90) * 30/ 2 * 90 =

773,66 hiljada rubalja

Iznos poreza na dohodak = Porez na dohodak * (30/ 2 * 90) = 1876,47 *

* (30/ 2* 90) = 312,75 hiljada rubalja.

Iznos ostalih poreza i plaćanja = (porez na imovinu / 2) +

+ (Odbici za socijalne potrebe * (30/2*90) = 238,16/2 + 2900,82 *

* 30/2*90 = 602,55 hiljada rubalja

Normalizovane kratkoročne obaveze \u003d Iznos faktura za plaćanje + Iznos primljenih avansa + Iznos obračuna sa osobljem + Iznos obračuna sa budžetom = 622,78 + 0,00 + 929,75 + 1688,96 = 3241,49 hiljada rubalja.

Potpuni investicijski troškovi.

1. Neto obrtni kapital.

Potreba za neto obrtnim kapitalom \u003d Normalizirana obrtna sredstva - Normalizirane kratkoročne obaveze \u003d 33856,10 - 3241,49 \u003d

30614,61 hiljada rubalja

2.Stalna imovina

Ukupni investicijski troškovi = Fiksni investicijski troškovi –

Potreba za neto obrtnim kapitalom = 0,00 + 30614,61 =

30614,61 hiljada rubalja

Porezi i uplate u dugoročna sredstva.

1. Porez na dodatu vrijednost.

2. Porez na dohodak = bilansnu dobit * 0,2 = 9382,35 * 0,2 =

1876,47 hiljada rubalja

3.Ostali porezi i uplate u vanbudžetske fondove.

Porez na imovinu = (Zalihe sirovina + Nedovršena proizvodnja + Gotovi proizvodi+(Rezidualna vrijednost /2))*(Stopa poreza /4) = (37723,77 + 36709,36 + 1805,00 + ((2221,05 + 2058,33)/2) *

* (0,022/4) = 238,16 hiljada rubalja

Ukupno plativo za ostale poreze \u003d Porez na imovinu + socijalni doprinosi \u003d 238,16 + 2900,82 \u003d 3138,98 hiljada rubalja.

Bilans uspjeha projekta.

Dobit u bilansu stanja \u003d Prihodi od prodaje - Troškovi proizvodnje - - Porez na imovinu \u003d 37050,00 - 24528,67 - 3138,98 \u003d 9382,35 hiljada rubalja.

Neto profit\u003d Bilansna dobit - Porez na dobit - Ostali tekući troškovi \u003d 9382,35 - 1876,47 - 0,00 \u003d 7505,88 hiljada rubalja.

Bilans projekta.

Obračunata amortizacija \u003d Troškovi amortizacije + Obračunata amortizacija za prethodni period \u003d 3043,23 + 1014,41 \u003d 4057,64 hiljada rubalja.

Preostala vrijednost = Knjigovodstvena vrijednost - Obračunata amortizacija =

40767 - 4057,64 \u003d 36709,36 hiljada rubalja.

Ukupna obrtna sredstva = Zalihe sirovina i materijala + Nedovršena proizvodnja + Gotovi proizvodi + Krediti kupcima + Avansi dobavljačima + Plaćeni PDV + Novčana rezerva + Slobodna gotovina = 1805,00 + 2221,05 + 2058,33 + 26231,40 +220, 46,9 +0 994,96 + (-53266,91) = -19410,81 hiljada rubalja

Ukupna imovina = rezidualna vrijednost + kapitalna ulaganja u toku + ukupna tekuća imovina + gubici = 36709,36 + 0,00 +

+ (-19410,81) + 0,00 = 17298,55 hiljada rubalja

Zbirni izvještaj o novčanim tokovima.

1. Novčani priliv = Povećanje kapitala + Privlačenje kredita + Povećanje normalizovanih kratkoročnih obaveza + Prihodi od prodaje + Prihodi od ostalih prodajnih i neprodajnih aktivnosti + Kursna razlika = 623,26 + 37050,00 = 37673,26 hiljada rubalja.

2. Odliv gotovine

Ukupan odliv = Povećanje osnovnih sredstava + Povećanje normalizovanih obrtnih sredstava + Operativni troškovi + Ukupan iznos plaćanja po kreditima + Ostali tekući troškovi + Plaćanja poreza + Isplaćene dividende = 6757,19 + 23514,26 + 5015,45 = 35286,90 hiljada rubalja.

Stanje gotovine = Ukupan priliv - Ukupan odliv = 37673,26 -

35286,90 = 2386,36 hiljada rubalja

Efikasnost ukupnih troškova ulaganja.

Priliv gotovine = Prihod od prodaje + Neposlovni primici =

37050,00 hiljada rubalja

Odliv sredstava \u003d Kapitalna ulaganja + Operativni troškovi + Dobitak od obrtnog kapitala + Porezna plaćanja \u003d 23514,26 + 6133,93 + 5015,45 \u003d \u003d \u003d 34663,64 hiljada rubalja.

Neto novčani tok \u003d Priliv gotovine - Odliv gotovine \u003d 37050,00 - 34663,64 \u003d 2386,36 hiljada rubalja.

Diskontirani DCPV = NPPV * Faktor popusta =

2386,36 * 0,846 = 2018,86 hiljada rubalja

Protok po diskontnoj stopi jednakoj BND = NPV * Diskontni koeficijent za BND = 2386,36 * 0,5516502 = 1316,44 hiljada rubalja.

Pokazatelji efikasnosti ukupnih troškova ulaganja.

Jednostavan period otplate = broj godina prije godine otplate+ + (Nenaplaćena vrijednost na početku godine otplate / Priliv novca tokom godine povrata) = 8 p/g (4 godine) + 15063,61/ 17120,17= 3,6 godina

Na sličan način se računa i period povrata sa popustom.

NPV = NPVDS + (Rezidualna vrijednost osnovnih sredstava + Normalizovana obrtna sredstva - Normalizovane kratkoročne obaveze) * Diskontni faktor = 105578,45+(4857,73+33856,10-3205,32) * 1,0241^ (-196)=5 105578,45+(4857,73+33856,10-3205,32)

BND = BND 1 + (BND 2 - BND 1) * (NPV 1 /(NPV 1 - NPV 2)) = 40,48 + (40,485 - 40,48) * (2,88 / (2,88 - (- 3,77))) = 17,533%

Odnos koristi/troška = 760325,28/654746,83 = 1,161

Poglavlje 3. Zaključak o evaluaciji projekta.

Na osnovu izračunatih kriterijumskih pokazatelja efektivnosti investicionog projekta, možemo zaključiti da ovaj projekat treba prihvatiti za realizaciju. O tome svjedoči: Neto gotovinski prihod (NPV) projekta iznosio je NPV 11.9605,95 hiljada rubalja, dok je kriterijum svrsishodnosti implementacije NPV > 0, dakle, projekat ostvaruje dobit od 119.605,95 hiljada rubalja. Period povrata projekta (PP), kako jednostavan tako i sa popustom, nastupa tokom trajanja projekta u četvrtoj i petoj godini, respektivno. Interna stopa prinosa (IRR) projekta iznosila je 17,533% godišnje, dok je investicija realizovana na 10% godišnje. Odnos koristi/troškova bio je 1,161, dok bi indikator kriterijuma trebao biti veći od jedan. Ovo ukazuje da za svaku rublju uloženih sredstava, menadžer projekta prima 1,16 neto koristi.

Bibliografija:

1. Abramov S.I. Investicija. - M.: Centar za ekonomiju i marketing, 2000. - 440 str.

2. M. I. Knysh, B. A. Perekatov i Yu. Strateško planiranje investiciona aktivnost: Tutorial. - Sankt Peterburg: Izdavačka kuća "Business Press", 1998. - 315 str.

3. Novikova T.S. Finansijska analiza investicione projekte. - Novosibirsk: NGU, 1998. - - 135 str.

4. Ždanov V.P. Investiciona vozila regionalni razvoj. - Kalinjingrad, BIEF, 2001. – 355 str.

5. Kovalev V.V. Metode vrednovanja investicionih projekata. - M.: Finansije i statistika, 2000. – 144 str.

6. Smolyak S.A. Procjena efektivnosti investicionih projekata pod rizikom i neizvjesnošću (teorija očekivanog efekta). - M.: CEMI RAN, 2001. – 143 str.

7. Zimin I.A. Prava investicija. Tutorial. - M.: "Tandem". Ed. "Ekmos", 2000. – 304 str.

8. Kryukov S.V. Metode i modeli evaluacije i odabira investicionih projekata: Monografija / RGEU. - Rostov N/D., 2001. – 252 str.

9. Vilensky P.L., Livšits V.N., Orlova E.R., Smolyak S.A. Evaluacija efektivnosti investicionih projekata. Serija "Aktivnosti ocjenjivanja" Edukativne - praktični vodič. - M.: Delo, 1998. – 248 str.

10. Zolotogorov V.G. Investicioni dizajn. Udžbenik.-Mn.: IP "Ekoperspektiva", 1998. – 463 str.

11. Vilensky P.L., Livšits V.N., Smolyak N.A. Vrednovanje efektivnosti investicionih projekata: Teorija i praksa: Edukativni i praktični vodič. - M.: Delo, 2001. – 832 str.

13. Sergejev I.V., Veretennikova I.I. Organizacija i finansiranje investicija: Udžbenik. - M.: Finansije i statistika, 2000. – 272 str.

Komercijalna efikasnost investicionog projekta - ekonomski rezultat realizacija investicionog projekta za investitore, koji se definiše kao razlika između priliva i odliva sredstava od investicionih ulaganja i od proizvodnje i prodaje proizvedenih dobara, proizvoda i usluga, uzimajući u obzir uvođenje i plaćanje raznih plaćanja i poreza, uključujući osiguranje, u skladu sa poreskim i drugim zakonodavstvom zemlje.

On odražava posljedice implementacije investicionog projekta direktno za investitore i određuje se kako za projekat u cjelini tako i za svakog njegovog učesnika.

Koncept i metodologija za proračun komercijalne efikasnosti investicionog projekta definisani su u metodološke preporuke o ocjeni efikasnosti investicionih projekata odobrenih od strane Ministarstva ekonomije Rusije, Ministarstva finansija Rusije i Državnog građevinskog komiteta Rusije 21. juna 1999. br. VK477. Preporuke su zasnovane na postojećim normativni dokumenti, ali ih nemojte duplirati:

• pre svega na savezni zakon„O investicionoj aktivnosti u Ruskoj Federaciji, koja se sprovodi u obliku kapitalnih ulaganja“, kao io postojećim zajedničkim ulaganjima i SNiP-ovima;
• o Pravilniku o sastavu troškova proizvodnje i prodaje proizvoda (radova, usluga) uključenih u nabavnu vrijednost proizvoda (radova, usluga), te o postupku ostvarivanja finansijskog rezultata;
• na dokumentima koji odražavaju poreske i druge pravne norme.

Proračun pokazatelja komercijalne efikasnosti investicionog projekta zasniva se na sljedećim principima:

• koriste se (tržišne) tekuće ili predviđene cijene za proizvode, usluge i materijalne resurse predviđene projektom;
• novčani tokovi se obračunavaju u istim valutama u kojima je projektom predviđeno nabavka resursa i plaćanje proizvoda;
• plate su uključene u operativne troškove u iznosima utvrđenim projektom (uključujući odbitke);
• ako projekt uključuje i proizvodnju i potrošnju određenih proizvoda (na primjer, proizvodnju i potrošnju komponenti ili opreme), u kalkulaciji se uzimaju u obzir samo troškovi njegove proizvodnje, ali ne i troškovi njihove nabavke;
• u obračunu se uzimaju u obzir porezi, naknade, odbici i drugo predviđeno zakonom, a posebno povraćaj poreza na dodatu vrijednost (PDV) za korištena sredstva, utvrđena zakonom poreske olakšice itd.;
• ako je projektom predviđeno potpuno ili djelomično vezivanje sredstava (depozit, kupovina vrijednosnih papira i sl.), ulaganje odgovarajućih iznosa se obračunava (kao odliv) u novčanim tokovima iz investicionih aktivnosti, a primitak (u obliku priliva) - u novčanim tokovima iz poslovnih aktivnosti;
• ako projekt predviđa istovremenu provedbu nekoliko vrsta operativnih aktivnosti, obračun uzima u obzir troškove svake od njih.

Tabele se preporučuju kao izlazni oblici za izračunavanje komercijalne efikasnosti projekta:

• bilans uspjeha;
• novčani tokovi sa obračunom pokazatelja učinka.

Da biste napravili izvještaj o dobiti i gubitku, trebali biste dati informacije o poreznim plaćanjima za svaku vrstu poreza. Kao (opcioni) dodatak može se dati i prognoza stanja imovine i obaveza.

Glavni priliv realnog novca iz poslovnih aktivnosti su prihodi od prodaje proizvoda, determinisani finalnim (prodatim na stranu) proizvodima, kao i drugi prihodi. Za potrebe obračuna poreza i dividendi izrađuje se tabela bilansa uspjeha.

Novčani tok od investicionih aktivnosti uključuje:

• prilivi - prihodi (neto poreza) od prodaje imovine i nematerijalna imovina(posebno nakon završetka projekta), kao i od povrata (na kraju projekta) obrtnih sredstava, smanjenje obrtnog kapitala u svim koracima obračunskog perioda;
• odlivi - ulaganja u osnovna sredstva u svim fazama obračunskog perioda, troškovi likvidacije, ulaganja u depozite i hartije od vrijednosti drugih privrednih subjekata, u povećanje obrtnih sredstava, nadoknada (na kraju projekta) tekućih obaveza.

Promjena obrtnog kapitala utvrđuje se na osnovu obračuna obrtne imovine i tekućih obaveza na kraju svakog koraka.