Prilikom odabira investicionog projekta nemoguće je sve brojne faktore i kombinaciju različitih interesa potencijalnih učesnika svesti samo na ekonomski aspekt investicionog projekta.

Na razvijenom tržištu, kriterijum efektivnosti investicionog projekta je nivo dobiti ostvarene na uloženi kapital. Trenutno postoji veliki broj učesnika na tržištu kapitala, koji podjednako poseduju mogućnost prodaje ili kupovine finansijskih sredstava. Gde pojedinačni zajmoprimci, zajmodavci ne mogu uticati na prosječan nivo kamatne stope. Pritom, profitabilnost, profitabilnost ili profitabilnost treba shvatiti ne samo kao povećanje kapitala, već kao takvu stopu povećanja potonjeg, koja, prvo, u potpunosti nadoknađuje opštu (inflatornu) promjenu. kupovna moć novca tokom razmatranog vremenskog perioda, drugo, obezbediće minimalni zagarantovani nivo profitabilnosti i, treće, pokriti rizik investitora vezan za realizaciju projekta.

Prilikom procene izvodljivosti uzimanja kredita, preduzetnik se, s jedne strane, fokusira na prosečan trenutni nivo profita, a sa druge strane, trošak kapitala za zajmoprimca je kamatna stopa koju će morati da plati. mogućnost korišćenja finansijskih sredstava u određenom vremenskom periodu. U stvarnosti, ne postoji jedinstvena kamatna stopa ili profit. Naprotiv, postoji mnogo različitih kamatnih stopa: na kratkoročne i dugoročne kredite, obveznice i tako dalje. Investitori biraju najprofitabilniji oblik ulaganja sredstava između nekoliko alternativnih opcija.

S obzirom na ulogu troška kapitala u donošenju investicionih odluka, potrebno je uzeti u obzir uticaj inflacije. Njegov efekat se manifestuje u smanjenju kupovne moći novca. Svi učesnici na tržištu finansijskih sredstava uključuju očekivanu stopu inflacije u cenu kapitala. Kamatna stopa koju je odredio zajmodavac u ovom slučaju naziva se “nominalna” ili “bruto” stopa. Ona je uvijek brojčano veća od realne kamatne stope, koja je u korelaciji sa pravom stopom prinosa, mjereno u monetarnim jedinicama sa konstantnom kupovnom moći.

Dakle, možemo zaključiti da će projekat biti privlačan potencijalnim investitorima ako njegova realna stopa povrata bude veća od one za bilo koji drugi način ulaganja kapitala.

Dakle, smisao evaluacije bilo kojeg investicionog projekta je da se razjasni odgovor na pitanje: da li će buduće koristi opravdati današnje troškove?

Za procjenu ulaganja najčešće se koriste sljedeće metode:

1. Metode zasnovane na primjeni koncepta diskontiranja:

Metoda za određivanje neto sadašnje vrijednosti;

Metoda za izračunavanje interne stope prinosa.

2. Metode koje ne uključuju korištenje koncepta diskontiranja (statističke metode):

Metoda za izračunavanje perioda povrata ulaganja;

Metoda za određivanje jednostavne stope prinosa.

Prilikom procjene investicionog projekta, kapitalni investitori moraju sumirati i uporediti buduće troškove, kapitalne primitke i finansijske rezultate različitih godina. Prije dodavanja i poređenja ovih tokova kapitala, uobičajeno je da se ti tokovi dovedu u uporediv oblik (diskont) za određeni datum (na primjer, datum početka izgradnje).

U procesu diskontiranja budući iznos se dijeli na dva dijela. Jedan dio je današnji ekvivalent budućeg iznosa, a drugi dio je obračun budućeg iznosa za određeni broj godina uz određenu kamatnu stopu.

Prilikom ulaganja u realnu imovinu, kamatna stopa (diskontna stopa) se uzima približno jednaka stopi prihoda od predložene alternative finansijsko ulaganje, što po rizičnosti otprilike odgovara ulaganju u ovaj projekat.

Dakle, metod dovođenja budućih iznosa u uporediv oblik je da se ti iznosi umanje uz korištenje razumne kamatne stope (popust - popust, postotak popusta)

Neto sadašnja vrijednost (NPV) - NPV (neto sadašnja vrijednost) definira se kao zbir trenutnih efekata za cjelinu obračunski period svedeno na početni korak, ili kao višak integralnih rezultata nad integralnim troškovima. Vrijednost NPV za konstantnu diskontnu stopu (E) izračunava se po formuli:

gdje -- rezultati postignuti u t-tom koraku proračuna

Troškovi nastali u istom koraku

T -- horizont obračuna (trajanje perioda obračuna); jednak je broju koraka proračuna na kojem je projekat zatvoren,

E je konstantna diskontna stopa jednaka investitorovoj prihvatljivoj stopi prinosa na kapital.

E= -- efekat postignut u t-tom koraku.

Ako je NPV investicionog projekta pozitivna, projekat je efikasan (po datoj diskontnoj stopi) i može se razmotriti pitanje njegovog usvajanja. Što je veća NPV, to je projekat efikasniji. Ukoliko se investicioni projekat realizuje sa negativnom NPV, investitor će imati gubitke, tj. projekat je neefikasan.

U praksi se za određivanje NPV često koristi modificirana formula. Da bi se to uradilo, kapitalna ulaganja se isključuju iz sastava, a troškovi u t=tom koraku se označavaju sa, pod uslovom da ne uključuju kapitalna ulaganja. onda:

gdje je K zbir diskontovanih kapitalnih ulaganja.

Modifikovani indikator NPV izražava razliku između zbira smanjenih efekata i vrednosti kapitalnih ulaganja (K) svedenih na isto vreme.

unutrašnja norma povrat (BND)-- IRR (interna stopa prinosa) je diskontna stopa (E) pri kojoj je vrijednost smanjenih efekata jednaka smanjenom kapitalnom ulaganju (prinos na investicioni projekat jednak je početnom ulaganju). Drugim riječima, IRR je rješenje jednačine:

Ako izračun NPV investicionog projekta daje odgovor na pitanje da li je efikasan ili ne po datoj diskontnoj stopi (E), tada se IRR projekta utvrđuje u procesu izračuna, a zatim se upoređuje sa potrebnom stopom od investitora povrat na uloženi kapital.

U slučaju da je IRR jednak ili veći od zahtevanog prinosa na kapital koji zahteva investitor, ulaganje u ovaj investicioni projekat je opravdano i može se razmotriti pitanje prihvatanja istog. U suprotnom, ulaganja u ovaj projekat su neprikladna.

U praksi se izračunavanje vrijednosti BND-a vrši korištenjem softverskih alata kao što su proračunske tablice primjenom metode uzastopne aproksimacije.

Indeks povrata ulaganja (IR) je omjer zbira smanjenih efekata i iznosa ulaganja

Indeks prinosa je usko povezan sa NPV: ako je NPV pozitivan, onda je ID 1 i obrnuto. Ako je ID 1, projekat je efikasan; ako je ID 1, neefikasan.

Period povrata ulaganja.

Period povrata je period tokom kojeg prinos na kapital dostiže vrijednost početnog ulaganja. Drugim riječima, ovo je minimalni vremenski interval (od početka projekta), nakon kojeg integralni efekat postaje i ostaje nenegativan u budućnosti.

Prelomna tačka.

Ovaj pokazatelj karakterizira obim prodaje pri kojem se prihodi od prodaje proizvoda poklapaju sa troškovima proizvodnje.

Prilikom utvrđivanja ovog pokazatelja pretpostavlja se da se troškovi proizvodnje mogu podijeliti na uslovno fiksne (ne mijenjaju se kada se obim proizvodnje ne mijenja) i uslovno varijabilne, koje se mijenjaju u direktnoj proporciji sa obimom proizvodnje.

Tačka rentabilnosti (Q) određena je formulom

gdje je C cijena jedinice proizvodnje.

Nijedan od navedenih kriterijuma sam po sebi nije dovoljan da bi projekat bio prihvaćen. Odluku o ulaganju u projekat treba donijeti uzimajući u obzir vrijednosti svih navedenih kriterija i interese svih učesnika u investicionom projektu.

Slični dokumenti

Investicioni dizajn: principi finansijske opravdanosti. Koncept, faze i kriteriji evaluacije investicione projekte. Poslovni plan investicionog projekta. Procjena efektivnosti investicionih projekata (na primjer, izgradnja podzemne garaže).

seminarski rad, dodan 22.05.2004


Pojam i klasifikacija investicionih projekata. Faze razvoja investicionih projekata. Osnovne metode vrednovanja investicionih projekata. Finansijsko-ekonomska analiza investicionog projekta "Zamjena opreme" i utvrđivanje njegove atraktivnosti.

seminarski rad, dodan 28.11.2014


Suština i vrste investicionih projekata, kao i principi i ciljevi ocjenjivanja efektivnosti projekata. Izbor i optimizacija investicionog projekta. Procjena efektivnosti investicionih projekata metodom oportunitetnih troškova. Suština oportunitetnih troškova.

seminarski rad, dodan 07.04.2012


Osnovne odredbe za utvrđivanje efektivnosti investicionog projekta. Osnovni principi evaluacija investicionih projekata. Računovodstvo društvene efikasnosti. Procjena troškova kao dio utvrđivanja efektivnosti projekta. Statičke metode za procjenu efikasnosti.

seminarski rad, dodan 14.07.2015


Uloga investicionog projekta u donošenju investicionih odluka. Pokazatelji i vrste efikasnosti investicionih projekata. Priprema informacija o vanjskom okruženju. Smjernice o procjeni, analizi i tumačenju indikatora učinka.

sažetak, dodan 11.11.2002


Ekonomska analiza investicione projekte. Utvrđivanje koristi i troškova investicionih projekata. Izračunavanje indikatora učinka (Cost-Benefit Analysis). Evaluacija društvene efikasnosti projekta. Analiza rizika projekta korištenjem stabla odlučivanja.

seminarski rad, dodan 12.12.2008


Investicione karakteristike socijalnoj sferi društvo. Osnovni principi i metode za vrednovanje investicionih projekata, karakterisanje indikatora njihovog učinka. Sastav novčanih tokova investicionih projekata. Proračun efikasnosti investiciona ulaganja.

test, dodano 24.05.2012


Karakteristično opšti tipovi efikasnost investicionog projekta. Redoslijed formiranja informacijskog niza za finansijsku evaluaciju efikasnost investicionih ulaganja. Statički i dinamičke metode procjene ekonomska efikasnost ulaganja.

seminarski rad, dodan 22.06.2015


Klasifikacija investicionih projekata, metodologija za njihovu izradu. Predviđanje, evaluacija investicionih projekata, njihov proračun. Izrada investicionog projekta za specijalizovanu prodavnicu "Mayflower". Analiza indikatora ekonomske efikasnosti projekta.

seminarski rad, dodan 22.08.2013


Analiza izvodljivosti proširenja postojećeg preduzeća. Evaluacija, izbor šeme otplate kredita. Poređenje troškova ulaganja i rezultata. Proračun indikatora efikasnosti investicionih projekata. Analiza alternativnih investicionih projekata.

Pošaljite svoj dobar rad u bazu znanja je jednostavno. Koristite obrazac ispod

Studenti, postdiplomci, mladi naučnici koji koriste bazu znanja u svom studiranju i radu biće vam veoma zahvalni.

Hostirano na http://www.allbest.ru

Uvod

Sva preduzeća su, na ovaj ili onaj način, povezana sa investicionom aktivnošću. Svaka organizacija se kao rezultat svojih aktivnosti suočava sa potrebom ulaganja u njen razvoj i unapređenje. Drugim riječima, da bi se firma razvila, mora se pridržavati dobro definirane politike svoje investiciona aktivnost. U svakoj kompaniji koja obećava, jedno od najvažnijih mjesta zauzima upravljanje investicionim procesom.

U uslovima tržišnu ekonomiju dosta mogućnosti ulaganja. Svako preduzeće ima ograničena slobodna finansijska sredstva dostupna za ulaganje. Kao rezultat, za svaku kompaniju potrebno je izabrati najoptimalniji investicioni projekat, koji je neophodan za njeno uspešno funkcionisanje i dugoročan razvoj.

Realizacija investicionih ciljeva podrazumeva formiranje investicionih projekata koje obezbeđuju investitori i drugi učesnici u projektu potrebne informacije da donese odluku o ulaganju.

Koncept investicionog projekta može se okarakterisati na dva načina:

1) kao sistem koji obuhvata skup organizacionih, pravnih i obračunskih i finansijskih dokumenata neophodnih za sprovođenje bilo koje radnje ili opis tih radnji;

2) kao aktivnost (događaj) koja uključuje sprovođenje kompleksa bilo kakvih radnji koje obezbeđuju postizanje određenih ciljeva;

Predmet seminarski rad: « Ekonomska evaluacija investicioni projekat.

Svrha nastavnog rada: fiksiranje nastavnog materijala iz discipline i izvođenje računsko-analitičkog rada na ekonomskoj evaluaciji investicionog projekta u kapitalno-formirajućim sektorima privrede.

Nastavni rad se sastoji iz dva dijela:

· U prvom dijelu izlaže se glavna teorijska pitanja problema ekonomske evaluacije investicija.

· U drugom dijelu se vrše kalkulacije za ocjenu investicionog projekta.

Predmet istraživačkog rada: preliminarna analiza investicionih projekata, uključujući alate pomoću kojih je moguće izračunati efektivnost projekta, kako u ovoj fazi tako iu budućnosti:

· Komercijalna efikasnost projekta.

· Finansijska izvodljivost investicionog projekta.

· Period povrata.

· Neto sadašnja vrijednost.

· Indeks prinosa.

· Interna stopa povrata.

1. Teorijski dio.

1.1. Postupak potkrepljenja investicionog projekta.

Bez obzira na svu raznolikost korištenih pristupa i metoda koje se primjenjuju u razvoju projekta, uvijek će postojati vremenski faktor koji igra ključnu ulogu u evaluaciji investicionog projekta. Faktor vremena se shvata kao životni vek projekta, uključuje 3 faze:

predinvesticiono;

· ulaganja;

operativni.

Predinvesticiona faza uključuje sljedeće faze:

Ekspresna procjena investicionih mogućnosti projekta (prema općim podacima investicionog projekta).

Preliminarne studije izvodljivosti evaluacija projekta dizajn i proučavanje dodatnih podataka.

Studija izvodljivosti projekta - opravdanost njegove izvodljivosti i efektivnosti na osnovu svih dostupnih podataka i faktora.

Zaključak o ocjeni projekta i odluka o ulaganju.

Izvodi se ekspresna procjena mogućnosti ulaganja u projekat kako bi se preliminarno utvrdila realnost njegove implementacije i isplativost.

Istraživanje prilika zasniva se uglavnom na generalizovanim procjenama i prilično je opšte prirode. U zavisnosti od prirode uslova koji se proučavaju, istražuju se ili opšte mogućnosti, ili prilike za određeni projekat, ili oboje.

Opća studija prilika je analiza podataka o području projekta: njegovom geografskom i ekonomskom položaju, prirodi zaposlenosti i dohotku po glavi stanovnika, razvijenim i potencijalnim faktorima proizvodnje, prirodnim resursima, mogućnostima i troškovima njihovog korištenja, infrastrukturi, posebno transportnih sistema i snabdijevanja energijom, glavni izvoz i uvoz područja, potražnja za proizvodima namijenjenim za proizvodnju, kao i kapaciteti građevinske organizacije neophodne za realizaciju projekta, kao i dodatne troškove vezane za realizaciju projekta na tom području.

Studije mogućnosti konkretnih projekata - ovo je identifikacija opštih mogućnosti ulaganja i analiza opštih podataka investicionog projekta: o potražnji za određenim proizvodima na domaćem i stranom tržištu, sirovinama, lokaciji gradilištu, procijenjeni kapacitet i priroda proizvodnih procesa, kadrovski zahtjevi, rokovi projekta, investicioni i proizvodni troškovi, izvori financiranja, komercijalna održivost projekta i nacionalni ekonomsku korist od njegove implementacije itd.

Za operativna preduzeća, pored toga, analiziraju podatke o asortimanu proizvedenih proizvoda, obimu njihove proizvodnje i nivou sertifikacije, kao i pozitivnim i negativnim faktorima u delatnosti preduzeća u celini, nivou tehnologije i karakteristike dostupne opreme.

Na osnovu rezultata studije mogućnosti ulaganja donosi se zaključak.

Međutim, odluka o ulaganju u projekte obično se donosi nakon studije izvodljivosti, što je dug i skup proces. Stoga se prije dodjele sredstava za takvu studiju radi preliminarna studija izvodljivosti radi procjene dizajna projekta, koja se smatra međufazom između proučavanja mogućnosti projekta i njegove studije izvodljivosti, razlika između uglavnom leži u stepenu detaljnosti dobijenih informacija.

U fazi preliminarne studije izvodljivosti proučavaju se moguće ekonomske alternative: tržište i kapacitet preduzeća (studije potražnje i tržišta, prodaje i marketinga, proizvodnog programa i kapaciteta preduzeća). materijalni troškovi; lokacija preduzeća i gradilišta; tehnički aspekti projekta (tehnologija i oprema, sastav građevinskih objekata); režijski troškovi (opći, administrativni i komercijalni). Osoblje (radnici, inženjeri i zaposleni); tajming projekta, finansijski aspekt(izvori finansiranja projekta, investicioni troškovi, komercijalna isplativost i troškovi proizvodnje).

Na osnovu rezultata preliminarne studije izvodljivosti izvode se zaključci da:

· investicija je toliko obećavajuća da se odluka o njoj može donijeti na osnovu informacija dobijenih u fazi preliminarne studije izvodljivosti; svi aspekti projekta su važni u smislu njegove izvodljivosti i određuju potrebu za pažljivim proučavanjem kroz funkcionalne ili pomoćne studije, kao što su istraživanja tržišta, laboratorijska i pilot proizvodna ispitivanja;

· Koncept projekta opravdava potrebu za detaljnom analizom i izradom studije izvodljivosti.

Studija izvodljivosti projekta služi kao osnova za donošenje odluke o ulaganju u ovaj projekat.

Ova studija treba da doprinese izradi projekta određenog kapaciteta na određenom području, koristeći određenu vrstu ili tipove tehnologije, u zavisnosti od uslova prostora, sa utvrđenim veličinama ulaganja, obračunatim troškovima proizvodnje i prihodima od prodaje koji su u mogućnosti obezbijediti povrat ulaganja u planiranom roku.

Kao rezultat ponovljenog procesa istraživanja sa povratnim informacijama i unakrsnim vezama, koji pokrivaju moguća alternativna rješenja za proizvodne programe, izbor lokacije proizvodnih mjesta, tehnologije. Opcije troškova za industrijske i građevinarstvo, tehnoloških i organizacionih mjera, trebalo bi smanjiti obim investicija i proizvodnih troškova.

U slučaju da dobijeni podaci ukazuju na nedovoljnu isplativost projekta, potrebno je prilagoditi njegove parametre. Ako se, kao rezultat ponovljene analize, ovaj projekat ponovo pokaže kao neisplativ, onda odstupa od implementacije.

Investiciona faza implementacije projekta sastoji se od sljedećih aktivnosti:

izgradnja objekata obuhvaćenih projektom;

ugradnja opreme;

· puštanje u rad;

proizvodnja prototipova;

dostizanje projektovanog kapaciteta.

Tokom investicione faze projekta formira se imovina preduzeća, zaključuju ugovori o nabavci sirovina i komponenti, zapošljavaju radnici i zaposleni, formira se portfolio narudžbi.

Završna operativna faza projekta značajno utiče na njegovu efektivnost. Tokom ove faze:

certificiranje proizvoda;

Stvaranje dilerske mreže;

stvaranje servisnih centara;

· tekuće praćenje ekonomskih pokazatelja projekta.

1.2 Koncept efikasnosti, efikasnost proizvodnje

Pojam i vrste efikasnosti.

Efikasnost proizvodnje je sveobuhvatan odraz krajnjih rezultata korišćenja svih proizvodnih resursa za određeni vremenski period.

Efikasnost proizvodnje karakteriše povećanje produktivnosti rada, najpotpunije korišćenje proizvodnih kapaciteta, sirovina i materijalnih resursa, postizanje najvećih rezultata uz najniže troškove.

Procjena ekonomske efikasnosti otkriva se poređenjem troškova sa proizvodnim rezultatima, pri čemu se proizvodni rezultati shvataju kao njen korisni konačni rezultat u obliku:

1) materijalizovani rezultat procesa proizvodnje, meren obimom proizvoda u prirodnom i vrednosnom obliku;

2) ekonomski rezultat preduzeća, koji obuhvata ne samo količinu proizvedenih proizvoda, već pokriva i njegovu potrošačku vrednost.

Konačni rezultat proizvodno-ekonomske aktivnosti preduzeća, za određeni vremenski period, je neto proizvodnja, tj. novostvorenu vrijednost i konačnu finansijski rezultat komercijalna djelatnost - profit.

Efikasnost proizvodnje se prema pojedinačnim kriterijumima može klasifikovati u sledeće tipove:

Prema mjestu ostvarivanja efekta: lokalni (samonosivi) i nacionalni ekonomski;

Po posljedicama: ekonomske, ekološke i socijalne;

Prema svrsi definicije: apsolutna (karakterizira ukupnu veličinu efekta ili po jedinici troškova ili resursa) i uporedna (prilikom odabira najbolja opcija od nekoliko opcija za ekonomske ili druge odluke);

Prema stepenu povećanja (ponavljanja): primarni (jednokratni efekat) i multiplikator (višestruko ponavljanje);

Postizanje ekonomskog ili društvenog efekta povezano je sa potrebom realizacije tekućih i jednokratnih troškova. Troškovi uključeni u trošak proizvodnje su tekući. Jednokratni troškovi obuhvataju predujamna sredstva za stvaranje osnovnih sredstava i rast obrtnih sredstava u vidu kapitalnih ulaganja, koja daju povrat tek nakon nekog vremena.

Mjerenje efikasnosti: kriterijumi i sistem indikatora efikasnosti proizvodnje.

Merenje efikasnosti proizvodnje podrazumeva uspostavljanje kriterijuma ekonomske efikasnosti, koji treba da bude isti za sve delove privrede – od preduzeća do nacionalne privrede u celini. Dakle, rast produktivnosti društvenog rada je opšti kriterijum ekonomske efikasnosti proizvodnje.

Trenutno se ekonomska efikasnost proizvodnje procjenjuje na osnovu ovog kriterija, koji se izražava u maksimiziranju rasta nacionalnog dohotka (neto output) po jedinici rada. Na nivou preduzeća, maksimizacija profita može poslužiti kao oblik jedinstvenog kriterijuma za efektivnost njegovih aktivnosti.

Efikasnost proizvodnje nalazi specifičan kvantitativni izraz u međusobno povezanom sistemu indikatora koji karakterišu efikasnost korišćenja glavnih elemenata. proizvodni proces. Sistem indikatora ekonomske efikasnosti proizvodnje mora biti u skladu sa sljedećim principima:

Utvrditi nivo efikasnosti u korišćenju svih vrsta koje se koriste u proizvodnji resursa;

Stimulirati mobilizaciju unutarproizvodnih rezervi za poboljšanje efikasnosti proizvodnje;

Osigurati međusobnu povezanost kriterija i sistema specifičnih indikatora efikasnosti proizvodnje;

Omogućiti mjerenje efikasnosti proizvodnje na različitim nivoima upravljanja.

Uzimajući u obzir gore navedene principe, definisan je sledeći sistem indikatora efikasnosti proizvodnje:

1) opšti pokazatelji (proizvodnja neto proizvoda po jedinici troškova resursa; dobit po jedinici ukupnih troškova; udeo rasta proizvodnje usled intenziviranja proizvodnje; nacionalni ekonomski efekat korišćenja jedinice proizvoda, isplativost proizvodnje),

2) pokazatelji učinka korišćenja proizvodna sredstva(opšta kapitalna produktivnost; kapitalna produktivnost aktivnog dela osnovnih sredstava; rentabilnost osnovnih sredstava; kapitalni intenzitet jedinice proizvodnje; koeficijent korišćenja najvažnijih vrsta sirovina i materijala; materijalni intenzitet jedinice proizvodnje) ,

3) pokazatelji efikasnosti korišćenja finansijskih sredstava (profitabilnost obrtnih sredstava; obrtni obrt; rentabilnost kapitalnih ulaganja; relativno oslobađanje obrtnih sredstava; specifična kapitalna ulaganja (po jedinici povećanja kapaciteta ili proizvodnje); period povrata kapitalnih investicija itd.),

4) pokazatelji efikasnosti korišćenja rada (kadrova) - učešće u rastu proizvodnje usled povećanja produktivnosti rada; stopa rasta produktivnosti rada; radni intenzitet jedinice proizvodnje; intenzitet plate u jedinici proizvodnje; apsolutno i relativno otpuštanje radnika; koeficijent korišćenja korisnog fonda radnog vremena.

Čitav niz faktora rasta efikasnosti može se klasifikovati prema tri kriterijuma:

1) izvori rasta efikasnosti od kojih su glavni: smanjenje radne snage, kapitala, materijala i kapitalnog intenziteta proizvodnje, ušteda vremena, racionalno korišćenje prirodni resursi i poboljšanje kvaliteta proizvoda;

2) glavni pravci razvoja i unapređenja proizvodnje, koji obuhvataju: unapređenje strukture proizvodnje, podizanje tehničko-ekonomskog nivoa proizvodnje; uvođenje sistema organizacionog upravljanja; ubrzanje naučno-tehnološkog napretka, unapređenje oblika i metoda organizovanja proizvodnje, radne aktivnosti, motivacije, planiranja i dr.

3) stepen implementacije u sistemu upravljanja proizvodnjom, u zavisnosti od toga na koje faktore se dele:

a) eksterni – to je unapređenje sektorske strukture industrije i proizvodnje, državne, društvene i ekonomska politika, formiranje tržišne infrastrukture i tržišnih odnosa i drugi faktori.

b) interni (intraproizvodni), od kojih su glavni: razvoj novih vrsta proizvoda; uvođenje najnovije opreme i progresivne tehnologije. Mehanizacija i automatizacija; poboljšanje upotrebe energije, goriva, sirovina, materijala; poboljšanje stila upravljanja itd.;

1.3 Metodološki pristupi utvrđivanju kvantitativne procjene diskontne stope

Prilikom ocjenjivanja efikasnosti projekta ili odabira svrsishodnosti učešća u njegovoj realizaciji, uvijek se javlja problem poređenja uplaćenih ili primljenih sredstava u različitim vremenskim trenucima. Problem nije samo u činjenici da investitori, raspolažući slobodnim novcem, imaju alternativne mogućnosti za njihovo korišćenje i profit, već i u nejednakoj vrednosti gotovine tokom vremena.

Za određivanje isplativosti ulaganja u vremenu, koristi se diskontovanje - proces dovođenja viševremenskih novčanih tokova (primanja i plaćanja) u jednu tačku u vremenu. Naziv pojma dolazi od riječi "discount" - popust od cijene dužničku obavezu u avansnoj uplati kamate za korišćenje kredita.

Ako u nekom vremenskom periodu prihodi premašuju troškove, obično se govori o pozitivnim novčanim tokovima ili neto prihod; ako troškovi premašuju prihod, oni se nazivaju odlivi gotovine ili neto troškovi.

Diskontna stopa E je dati osnovni ekonomski standard koji se koristi za procjenu efektivnosti projekta. Postoje sljedeće diskontne stope:

1. ekonomski – koristi se u proračunu indikatora društvene efikasnosti i karakteriše minimalne zahtjeve društva za društvenom efikasnošću. Smatra se nacionalnim parametrom i treba ga centralno postaviti od strane ekonomskih vlasti.

2. komercijalni - koristi se za procjenu komercijalne efikasnosti projekta i utvrđuje se uzimajući u obzir alternativnu efikasnost korištenja kapitala.

3. budžetski - koristi se u proračunu indikatora budžetske efikasnosti, koje utvrđuju federalne ili regionalne finansijske vlasti, po čijem se uputstvu ocjenjuje budžetska efikasnost projekta.

4. regionalni - javnu diskontu mogu prilagoditi regionalne vlade.

5. Učesnik projekta – odražava efektivnost učešća u projektu preduzeća, firmi i drugih učesnika, biraju sami učesnici.

Metodološki pristupi izračunavanju diskontne stope E u određivanju društvene efikasnosti projekta.

Postoji dosta modela za određivanje diskontne stope E za ovaj slučaj, ali svi su zasnovani na analizi homogene proizvodne funkcije koja opisuje optimalni način funkcionisanja privrede.

Najjednostavniji od ovih modela može se dobiti na osnovu sljedećih razmatranja: povećanje BDP-a zbog rasta fiksnog kapitala jednako je razlici između ukupnog povećanja i dijela određenog rastom. radne resurse i implementacija NTP-a.

D BDP \u003d BDP (s - h - d),

gdje je c njegova godišnja stopa rasta, h je godišnja stopa rasta BDP-a zbog povećanja radnih resursa, r je rast BDP-a uslijed uvođenja naučno-tehnološkog napretka.

Takođe, rast BDP-a se može definisati kao razlika između ukupnog povećanja prinosa na stalni kapital i onog njegovog dela koji je uzrokovan ekstenzivnim faktorima, tj.

D BDP \u003d F E (s "- h"),

gdje je F ukupni trošak fiksnog i opticajnog kapitala u privredi zemlje, E je diskontna stopa koja karakteriše granični prinos jedinice rasta fiksnog i opticajnog kapitala, c" je njena godišnja stopa rasta, h" je dio BDP-a rast uzrokovan ekstenzivnim faktorima.

Iz datih relacija proizilazi da:

E \u003d BDP (s - h - d) / F (s "- h").

Ovako određena diskontna stopa u velikoj mjeri odražava finansijske interese države, ali društvo nije ravnodušno prema ekonomskim i socijalnim posljedicama projekata, pa tako dobijenu diskontnu stopu treba prilagoditi.

Metodološki pristupi izračunavanju diskontne stope E u određivanju komercijalne efikasnosti projekta.

Prilikom određivanja diskontne stope u ovom slučaju treba uzeti u obzir da se ponuda kapitala od potencijalnih investitora povećava sa povećanjem kamatnih stopa i da diskontna stopa za utvrđivanje komercijalne efikasnosti projekta zavisi od toga da li se projekat realizuje samo na za realizaciju se privlače trošak sopstvenog kapitala ili sredstava drugih investitora. Tada će se za prvi slučaj diskontna stopa odrediti iz izraza:

E \u003d Eo + Ep,

gdje je: Eo - diskontna stopa za nerizična ulaganja, Ep - premija rizika u obliku korektivnog faktora koji uzima u obzir opšte stanje tržišne situacije i rizik određen specifičnostima konkretnog projekta.

Diskontnu stopu, koja ne uključuje prilagođavanje rizika, treba odrediti sljedećim redoslijedom: može se postaviti u skladu sa zahtjevima minimalno dozvoljenog budućeg prinosa na uložena sredstva, koji se utvrđuje u zavisnosti od depozitnih stopa banaka prvog reda. kategorija pouzdanosti (u ruskim uslovima, ovo je depozitna stopa Sberbanke).

U vrednosti usklađivanja rizika, u opštem slučaju, uzimaju se u obzir 3 vrste rizika:

Rizik zemlje se obično vidi u prilikama:

1. neočekivana promjena zakonodavstva koja se pogoršava finansijski pokazatelji projekat (povećanje poreza, pooštravanje zahtjeva za proizvodnju ili proizvedene proizvode u odnosu na one predviđene projektom).

2. oduzimanje imovine ili gubitak imovinskih prava kada je otkupljena po cijeni ispod tržišne ili predviđena projektom.

3. promjena kadrova tijela pod kontrolom vlade tumačenje zakonodavstva indirektne akcije.

Vrijednost prilagodbe za rizik zemlje procjenjuju stručnjaci i iznosi približno 3-5%.

Rizik nepouzdanosti učesnika u projektu obično se vidi u mogućnosti neočekivanog prekida projekta, što je zbog:

1. finansijska nestabilnost kompanije koja realizuje projekat.

2. nenamjernost, nelikvidnost, pravna nesposobnost drugih učesnika u projektu.

3. Nenamjerno trošenje sredstava namijenjenih za ulaganje u ovaj projekat.

Visinu premije rizika stručno određuje svaki učesnik u pojedinom projektu. Tipično, prilagođavanje za ovu vrstu rizika ne prelazi 5%.

Rizik od neprimanja prihoda predviđenih projektom prvenstveno je posljedica organizacijskih, tehničkih i tehnoloških rješenja projekta, kao i slučajnih fluktuacija u obimu proizvodnje i cijenama proizvoda i resursa. Pitanje konkretnih vrijednosti prilagođavanja za ovu vrstu rizika za različite projekte je još uvijek slabo shvaćeno, ali se može provizorno usvojiti sljedeće:

Prilikom određivanja diskontne stope, uzimajući u obzir premiju rizika u obliku koeficijenta koji uzima u obzir opšte stanje tržišne situacije, koristi se sljedeća formula:

E \u003d Eo + in (R + Eo),

gdje je: R prosječan tržišni prinos, tj. povraćaj ulaganja u paket akcija koji ima istu strukturu kao i ceo set hartija od vrednosti koje kruže na tržištu.

Međutim, potpune informacije o profitabilnosti svih dionica koje kruže na tržištu obično nisu dostupne. U praksi se ovaj indikator izračunava na ograničenom broju reprezentativnih vrijednosnih papira, koji se ponekad nazivaju "blue chips" (dionice ili vrijednosne papire velike kompanije sa stabilnim pokazateljima primljenih prihoda i dividendi, na primjer, dionice naftnih, plinskih i energetskih kompanija).

c - koeficijent relativne rizičnosti ovog projekta u poređenju sa ulaganjem u prosječan tržišni blok dionica (obično se kreće od 0 do 2).

Gore navedene procjene diskontne stope vrijede za kapital. U slučaju da je projekat uključen pozajmljeni kapital, diskontna stopa će biti jednaka:

E \u003d Y Ei * AI,

gdje je: Ei - utvrđena diskontna stopa i-ti učesnik implementacija projekta. Ai - udio kapitala i-tog učesnika u ukupnom kapitalu projekta. n je broj učesnika u projektu.

2. Računski i analitički dio

Indikator, hiljada rubalja	Koraci, godine

2.1. Određivanje glavnih indikatora investicionih projekata

neto diskontovani prihod.

Ako tokom obračunskog perioda ne dođe do inflatorne promjene cijena ili se obračun vrši u baznim cijenama, tada se NPV za konstantnu diskontnu stopu izračunava po formuli:

gdje su Rt rezultati postignuti nakon implementacije projekta, in godine t, rub.; Zt - troškovi za implementaciju projekta, koji se izvodi u istom koraku, rub.; Tr - horizont proračuna, godina; E - diskontni faktor; Rt -Zt - efekat postignut na t-ti korak, rub; (1+E)-t-faktor popusta.

Za određivanje NPV-a pogodnije je koristiti modificiranu formulu. Zbog toga su kapitalna ulaganja isključena iz sastava Zt i označena sa:

Kt - kapitalna ulaganja na t-om koraku obračunskog perioda, rub.

K - iznos diskontiranih kapitalnih ulaganja, rub.

Tada je Zt trošak na t-tom koraku, pod uslovom da ne uključuju kapitalna ulaganja.

ovako:

NPV = (950 - 400) (1 + 0,12) 0 + (950 - 400) (1 + 0,12) -1 + (850 - 380) (1 + 0,12) -2 + (750 - 420) )(1+ 0,12)-3 + (700 - 450)(1+0,12)-4 + (650 - 400)(1+0,12)-5 + (725 - 425)(1+0 .12)-6 + (740 - 480) )(1+0,12)-7 + (800 - 500)(1+0,12)-8 + (825 - 525)(1+0,12)-9 - 900(1+0,12)0-500(1+0,12)- 4 = 550*0,8929 + 470*0,7972 + 330*0,7118 + 250*0,6355 + 250*0, 5674 + 300*0,5066 + 260*0,4523 + 300*0,7118 + 250*0,6355 + 250*0, 5674 + 300*0,5066 + 260*0,4523 + 300*0,7118 + 339*0,406 + 339*0,406 + 339*0,406 + 339*0,606 + 339*0,606 + 339*0,606 + 339*0,606 + 339*0,6355 + 250*0. 234,9 + 158,88 + 141,85 + 151,98 + 117,6 + 121,17 + 108,18 - 900 - 317,75 = 1900,34 - 900 - 317,75 = 682,53.

Kao rezultat proračuna vidimo da je NPV investicionog projekta pozitivna, dakle, projekat je efikasan (sa E = 12%) i može se razmotriti pitanje njegovog usvajanja.

Interna stopa povrata.

IRR se obično naziva vrijednošću E, pri kojoj se neto sadašnja vrijednost (NPV) pretvara u 0, tj.

Za rješavanje ove jednačine obično se koristi metoda odabira vrijednosti EIRR. Određena vrijednost EVND-a se upoređuje sa njegovom normativnom vrijednošću ili datom. Početne informacije za određivanje URNI su iste kao i za određivanje NPV.

Pronađimo UTRR za ovaj projekat na:

NPV = (0 - 0) (1 + 0,18) 0 + (950 - 400) (1 + 0,18) -1 + (850 - 380) (1 + 0,18) -2 + (750 - 420 )(1+0,18) )-3 + (700 - 450)(1+0,18)-4 + (650 - 400)(1+0,18)-5 + (725 - 425)(1+0 .18)-6 + (740 - 480) (1+0,18)-7 + (800 - 500)(1+0,18)-8 + (825 - 525)(1+0,18)-9 - 900(1+0,18)0-500(1+0,18)-4 = 550 * 0.8475 + 470 * 0.7182 + 330 * 0.5158 + 250 * 0.5158 + 250 * 0, 4371 + 300 * 0,3704 + 260 * 0.3139 + 300 * 0.2660 + 300 * 0.2155 = 466.13 + 337.55 + 200.84 + 128,95 + 109,28 + 111,12 + 81,61 + 67,65 + 79,8 - 900 - 257,9 = 1582,93 - 900 - 257,9 = 425,03.

NPV = (0 - 0)(1+0,355)0 + (950 - 400)(1+0,355)-1+ (850 -380)(1+0,355)-2 + (750 - 420)(1+0,355) -3 + (700 - 450)(1+0,355)-4 + (650 - 400)(1+0,355)-5 + (725 - 425)(1+0,355)-6 + (740 - 480)(1+ 0,355)-7 + (800 - 500)(1+0,355)-8 + (825 - 525)(1+0,355)-9 -900(1+0,355)0 - 500(1+0,355)-4 = 550* 0.7380 + 470 * 0,5447 + 330 * 0,4020 + 250 * 0,2966 + 250 * 0,2189 + 300 * 0,1616 + 260 * 0,0880 + 300 * 0,0880 + 300 * 0, 0649 - 900-500 * 0,2966 = 405,90 + 255,99 + 132,65 + 74.16 + 54,73 + 48,47 + 31,00 + 26,40 +19,48 - 900 - 148, 32 = 1048,79 - 900 - 148,32 = 0,47.

NPV = (0 - 0)(1+0,356)0 + (950 - 400)(1+0,356)-1+ (850 -380)(1+0,356)-2 + (750 - 420)(1+0,356) -3 + (700 - 450)(1+0,356)-4 + (650 - 400)(1+0,356)-5 + (725 - 425)(1+0,356)-6 + (740 - 480)(1+ 0,356)-7 + (800 - 500)(1+0,356)-8 + (825 - 525)(1+0,356)-9 - 900(1+0,356)0 - 500(1+0,356)-4 = 550* 0.7375 + 470 * 0,5439 + 330 * 0.4011 + 250 * 0.2958 + 250 * 0.2181 + 300 * 0.1609 + 260 * 0.1186 + 300 * 0.0875 + 300 * 0, 0645 - 900-500 * 0.2958 \ u003d 405,60 + 255,62 + 132,35 + 74,94 + 54,53 + 48,26 + 30,84 + 26,24 + 19,35 - 900 - 147, 89= 1048,75 - 900 - 147,89 = -1,14.

NPV = (0 - 0)(1+0,3553)0 + (950 - 400)(1+0,3553)-1+ (850 -380)(1+0,3553)-2 + (750 - 420) )(1+0,3553) )-3 + (700 - 450)(1+0,3553)-4 + (650 - 400)(1+0,3553)-5 + (725 - 425)(1+0 .3553)-6 + (740 - 480) (1+0,3553)-7 + (800 - 500)(1+0,3553)-8 + (825 - 525)(1+0,3553)-9 -900(1+0,3553)0 - 500(1+0,3553)-4 = 550 * 0.7378 + 470 * 0,5444 + 330 * 0.517 + 250 * 0,2964 + 250 * 0, 2187 + 300 * 0,1614 + 260 * 0.1191 + 300 * 0.0878 + 300 * 0,0648 - 900-500 * 0,2964 = 405,81 + 255,88 + 132,56 + 74,10 + 54,67 + 48,41 + 30,95 + 26,35 +19,44 - 900 - 148,19 = 1048,38 - 900 - 148,19 = -0,01.

EVND > E (EVND = 0,3553, i E = 0,12), stoga se projekat smatra efektivnim

Indeks prinosa.

Indeks profitabilnosti projekta može se odrediti iz izraza:

gdje - troškovi nakon realizacije projekta, koji ne uključuju kapitalna ulaganja.

ID>1 - projekat je efikasan.

Period povrata.

Pod periodom povrata se podrazumijeva trajanje najkraćeg perioda nakon kojeg neto ili neto sadašnja vrijednost postaje i ostaće nenegativna u budućnosti, tj. za utvrđivanje potrebno je za date vrijednosti Rt, Zxt, Kt i E odrediti takvu vrijednost struje, pri kojoj:

Standardni period otplate određen je formulom:

Koraci, godine
	900+491,10 = -408,91
	408,91+374,68 = -34,22
	34,22+234,89 = 200,67
	200,67+(-158,88) = 41,80
	41,80+141,85 = 183,65
	183,65+151,98 = 335,63
	335,63+117,60 = 453,23
	453,23+121,17 = 574,40
	574,40+108,18 = 682,58

Rice. 1. Period povrata projekta

Iz grafikona i dobijenih kalkulacija možete vidjeti da je period otplate otprilike 2 godine, za precizniji izračun perioda povrata koristićemo sljedeću formulu:

Dakle, tačan period otplate je 2 godine 2 mjeseca. Manje je od normativni termin otplate, što je 8,3 godine i samim tim projekat je efikasan.

2.2 Proračun komercijalne efikasnosti projekta

Pokazatelji komercijalne efikasnosti investicionog projekta odražavaju njegovu efektivnost u odnosu na stvarnu ili potencijalnu kompaniju koja u potpunosti realizuje projekat na štetu sopstvenih sredstava. Pokazatelji komercijalnog učinka se određuju na osnovu novčanih tokova. Novčani tok F t obično se sastoji od tokova iz pojedinačnih aktivnosti:

Investicija - Fit;

Radni - F0t;

Finansijski - Ff t.

Za procjenu komercijalne efikasnosti projekta koriste se vrijednosti Fit i F0t, izražene u tržišnim cijenama, a efekti izvan projekta (u drugim industrijama, ekološkim i društvenim) se ne uzimaju u obzir.

Novčani tok investicionog projekta utvrđuje se za čitav period poravnanja – vremensko razdoblje od početka projekta do njegovog završetka, koje je podijeljeno na korake obračuna, obično jednake jednoj godini. Na svakom koraku vrijednost priliv novca karakteriziraju:

Priliv jednak iznosu gotovinskih primanja u ovom koraku:

Odliv jednak troškovima u ovom koraku;

Balans (aktivni balans, efekat), tj. razlika između priliva i odliva.

Za procjenu komercijalne efikasnosti, novčani tokovi se izražavaju na sljedeći način:

Iz investicionih aktivnosti:

Prilivi uključuju prodaju imovine na kraju projekta, prihod od smanjenja obrtnog kapitala;

· Odlivi uključuju kapitalne investicije, troškove povećanja obrtnog kapitala, troškove puštanja u rad, troškove likvidacije na kraju projekta.

Iz poslovnih aktivnosti:

Prilivi uključuju prihode od prodaje i ostalo neposlovni prihodi;

Odlivi uključuju troškove proizvodnje i poreze.

2.3 Utvrđivanje finansijske izvodljivosti investicionog projekta

Glavni dio projekata uključuje troškove u početnom periodu i primanje novčanih primanja u budućnosti. Projekat se smatra finansijski izvodljivim ako za njega postoji dovoljna količina (sopstvenog ili pozajmljenog) novca, što se može potvrditi sledećim uslovom.

Za finansijsku izvodljivost investicionog procesa dovoljno je da u svakom koraku obračuna saldo ukupnog novčanog toka (zbir tokova iz investicionih, poslovnih i finansijskih aktivnosti) bude pozitivan.

Finansijska izvodljivost investicionog projekta je obezbjeđivanje takve strukture novčanih tokova projekta, u kojoj na svakom koraku proračuna postoji dovoljna količina novca za nastavak projekta.

gdje je Kobst tok vlasničkog kapitala.

Evnd = 0,5382

NPV = -450(1 + 0,5382)-0 +55(1 + 0,5382)-1 +470(1 + 0,5382)-2 +330(1 + 0,5382)-3 -250(1 + 0,5382)-4 + 250( 1 + 0,5382)-5 + 300(1 + 0,5382)-6 + 260(1 + 0,5382)-7 + 300

(1 + 0,5382)-8 + 300(1 + 0,5382)-9 = 0

2.4. Određivanje optimalne šeme za povraćaj kredita korištenog za realizaciju projekta

Pod optimalnom šemom otplate kredita podrazumijeva se takva raspodjela po godinama perioda otplate pozajmio novac(ne više od 3 godine), pri čemu bi NPV vlasničkog kapitala bila najveća. Za ovo je potrebno, pored prihvaćene šeme otplate duga prilikom utvrđivanja finansijske izvodljivosti projekta, dodatno razmotriti još nekoliko šema, za svaku od njih odrediti NPV vlasničkog kapitala. Upoređujući tako dobijenu NPV sopstvenog kapitala za različite opcije za šeme otplate kredita, pronađite onu za koju NPV ima najveću vrednost. Prilikom izračunavanja svih opcija za šeme otplate kredita, mora se poštovati princip finansijske izvodljivosti projekta.

Zaključak

ulaganje ekonomsko diskontovanje monetarno

Prema rezultatima rada, izračunavanje glavnih pokazatelja pokazalo je da je, generalno gledano, projekat efikasan, jer:

NPV>0 (462,11), sa datim diskontnim faktorom E=0,17, i može se razmotriti pitanje njegovog usvajanja.

BND > E (0,3553 > 0,17) Rezultirajuća vrijednost EMI (0,3553) je veća od standardne vrijednosti (0,17), pa se na osnovu ovog rezultata projekat također smatra efektivnim.

ID > 1 (1,40 > 1) Indeks profitabilnosti (1,40) je veći od jedan, odnosno projekat se smatra efektivnim.

Vrijednost indikatora perioda povrata projekta također ukazuje na izvodljivost prihvatanja ovog projekta. Tačan period povrata je 5 godina 4 mjeseca. To je manje od standardnog perioda otplate, koji iznosi 5,9 godina, te je stoga projekat efikasan.

Najbolja opcija je otplata kredita na isteku 3 godine,

NPV u ovoj varijanti dostiže najveću vrijednost.

Kao rezultat, iz svega navedenog, možemo zaključiti da je investicioni projekat u svakom pogledu efikasan, te da je, samim tim, moguća njegova realizacija.

U zaključku, mora se reći da su prilikom utvrđivanja finansijske izvodljivosti projekta razmatrane tri šeme otplate duga, pod kreditna kamata jednak 10%.

Bibliografija

1. Kozin B.S. zapisi sa predavanja iz predmeta "Ekonomska procjena investicija".

2. Koltynyuk B.A. "Investicioni projekti" - Sankt Peterburg, 2000.

3. Kraev V.I., Pantina T.A. "Ekonomska procjena ulaganja u vodni transport" - Sankt Peterburg, 2003.

Hostirano na Allbest.ru

...

Slični dokumenti

Finansijska izvodljivost investicionog projekta. Koncept i način vrednovanja efektivnosti investicionih projekata. Kriterijumi i principi za procenu ekonomske efikasnosti investicija. Izražavanje novčanih tokova u tekućim, prognoziranim ili deflacioniranim cijenama.

kurs predavanja, dodato 08.04.2009


Karakteristike opštih tipova efikasnosti investicionih projekata. Procedura za formiranje informacionog niza za finansijsku ocjenu efektivnosti investicionih ulaganja. Statičke i dinamičke metode za procjenu ekonomske efikasnosti investicija.

seminarski rad, dodan 22.06.2015


Diskontovanje novčanih tokova. Shema finansiranja, finansijska izvodljivost. Integralni pokazatelji efektivnosti investicionog projekta, metodologija za njihov obračun i uslovi za obezbeđivanje efektivnosti projekta u delatnosti privrednih subjekata.

seminarski rad, dodan 19.09.2014


Procjena javne i komercijalne efikasnosti investicionog projekta. Finansijska izvodljivost projekta i izračunavanje pokazatelja učinka učešća preduzeća u projektu. Proračun novčanih tokova i indikatori regionalne i sektorske efikasnosti.

seminarski rad, dodan 29.04.2010


Osnovne odredbe za utvrđivanje efektivnosti investicionog projekta. Osnovni principi vrednovanja investicionih projekata. Računovodstvo društvene efikasnosti. Procjena troškova kao dio utvrđivanja efektivnosti projekta. Statičke metode za procjenu efikasnosti.

seminarski rad, dodan 14.07.2015


Metode vrednovanja i indikatori ekonomske efikasnosti investicionog projekta. Koristeći koncept diskontovanja novčanih tokova, primjenom metode neto sadašnje vrijednosti (diskontovanog prihoda). Karakteristike investicionog rezultata.

seminarski rad, dodan 04.08.2014


Osobine ulaganja u socijalnu sferu društva. Osnovni principi i metode za vrednovanje investicionih projekata, karakterisanje indikatora njihovog učinka. Sastav novčanih tokova investicionih projekata. Proračun efektivnosti investicionih ulaganja.

test, dodano 24.05.2012


Metodologija vrednovanja investicionih projekata, definicija, vrste i principi njihove efektivnosti. Vrste novčanih tokova. Metodologija za izračunavanje diskontne stope. Izračunavanje ekonomskih pokazatelja procjene na primjeru investicionog projekta CJSC NPO Sevzapspetsavtomatika.

teza, dodana 24.10.2011


Metode za procjenu efektivnosti. Pokazatelji ekonomske efikasnosti investicionog projekta. Neto novčani tok. Potreba za obrtnim kapitalom. Početne informacije za utvrđivanje ekonomske efikasnosti investicionog projekta.

sažetak, dodan 05.02.2008


Pojam investicionih projekata i njihova klasifikacija. Organizacione i ekonomske karakteristike preduzeća JSC "SPMK Lipetskaya-4". Proračun novčanih tokova investicionog projekta na primjeru ovog preduzeća, kao i procjena efektivnosti projekta.

Ekonomsko vrednovanje investicionih projekata zauzima centralno mesto u procesu potkrepljivanja i izbora mogućih opcija za ulaganje u transakcije sa realnom imovinom. Uz sve ostale povoljne karakteristike projekta, nikada neće biti prihvaćen za realizaciju ako ne obezbijedi:

Povraćaj uloženih sredstava na teret prihoda od prodaje robe ili usluga;

Primanje profita koji osigurava da povrat ulaganja nije niži od željenog nivoa za preduzeće;

Povrat investicije u roku prihvatljivom za preduzeće.

Utvrđivanje realnosti postizanja upravo ovakvih rezultata investicione aktivnosti ključni je zadatak procjene finansijskih i ekonomskih parametara svakog projekta za ulaganje u nekretnine.

Takva procjena je uvijek prilično težak zadatak, što se objašnjava brojnim faktorima:

Kao prvo, investicioni rashodi se mogu vršiti jednokratno ili više puta tokom dovoljno dugog vremenskog perioda (ponekad i do nekoliko godina);

Drugo, dugotrajan je i proces dobijanja rezultata realizacijom investicionih projekata (u svakom slučaju prelazi godinu dana);

treći, implementacija dugoročnog poslovanja dovodi do povećanja neizvjesnosti u procjeni svih aspekata ulaganja i do rizika od greške.

Upravo je prisustvo ovih faktora dovelo do potrebe za stvaranjem posebnih metoda za evaluaciju investicionih projekata koje omogućavaju donošenje prilično razumnih odluka sa najnižim mogućim nivoom greške (iako, naravno, ne može postojati apsolutno pouzdana odluka prilikom evaluacije investicioni projekti).

Osnova svih kalkulacija koje se vrše u opravdanosti i analizi investicionih projekata je poređenje troškova koje je potrebno realizovati u sadašnjem trenutku i onih novčanih primitaka koji se mogu dobiti u budućnosti.

Pristup koji uključuje određivanje trenutne (savremene) cijene anuiteta pomaže u rješavanju ovog problema. Na osnovu toga se sasvim jasno može zamisliti koliko će se današnje ulaganje sredstava isplatiti sa sutrašnjim dobrobitima.

Bit će lakše razumjeti značenje takve analize ako kao primjer uzmemo u obzir investicijski projekat koji uključuje primitak od 1 milijun rubalja. na kraju svake od narednih pet godina. Sadašnju vrijednost (na osnovu kamatne stope - diskontne stope - na nivou od 10% godišnje) za svaki od budućih priliva gotovine možemo odrediti korištenjem formule (5.2) i pril. 3. Dobijeni rezultati dati su u tabeli. 5.2.

Tabela 5.2

Izračunavanje sadašnje vrijednosti anuiteta

	Novčani tokovi (gotovinski primici), milioni rubalja	trenutna vrijednost budući novčani prihodi, miliona rubalja
		1,00
		1,00
Ukupna sadašnja vrijednost 3,79

Grafički, ovaj proces je prikazan na Sl. 5.2.

Rice. 5.2. Šema formiranja sadašnje vrijednosti anuiteta

Logika ovakvog ponovnog izračuna ostat će nepromijenjena za bilo koji broj godina životnog vijeka objekta koji je nastao kao rezultat investicije. Proračun je izvršen prema formuli (5.2) kako slijedi:

Otuda proizilazi opšta jednadžba za izračunavanje sadašnje vrijednosti anuiteta:

, (5.5)

gdje je PMT t - budući novčani primici na kraju perioda t;

E je stopa povrata na ulaganja;

k je broj perioda tokom kojih će se prihodi dobiti od tekućih investicija.

Ako su gotovinski primici isti u svakom periodu, formula se može pojednostaviti i prikazati na sljedeći način:

gdje - trenutni (moderni) trošak anuiteta u vrijednosti od 1 rub. na kraju svakog od k perioda po stopi prinosa na nivou E.

Željenu vrijednost možete pronaći pomoću formula (5.5) i (5.6) zahvaljujući sistemima proračunskih tablica ili tabelama za pretraživanje (Dodatak 4). Ako smo za rješavanje ovog problema koristili referentnu tablicu koja sadrži vrijednosti anuiteta ​​​​​od jedne rublje, tada smo, zapravo, pronašli koeficijent za dovođenje buduće vrijednosti na sadašnju (koeficijent popusta), a onda samo trebate pomnožite ovaj koeficijent sa realnim iznosima anuiteta.

Primjer 5.3. Pretpostavimo da su za kupovinu nove opreme potrebna sredstva u iznosu od 100 hiljada rubalja, što će omogućiti godišnji prijem novčanih primanja nakon plaćanja poreza u iznosu od 25 hiljada rubalja. šest godina bez značajnijih godišnjih fluktuacija. Iako oprema nakon šest godina rada neće biti potpuno istrošena, ipak je teško pretpostaviti da će u ovom trenutku njena vrijednost premašiti vrijednost otpada. Troškovi likvidacije će se nadoknaditi iz prihoda od prodaje otpada. Linearna amortizacija za ovih šest godina (16.667 rubalja godišnje) će biti uključeni u iznos gotovinskih primanja od 25 hiljada rubalja.

Za procjenu ovog projekta u prvoj aproksimaciji, dovoljno je procijeniti da li će sadašnji (moderni) troškovi budućih novčanih primanja pokriti troškove koje će kompanija sada morati platiti. U stvarnosti, to znači da treba da definišemo neto sadašnja vrijednost koje će kompanija dobiti realizacijom ovakvog projekta.

Prilikom proračuna polazit ćemo od stope prinosa (diskontne stope) na nivou od 10% godišnje.

Rezultati proračuna su sažeti u tabeli. 5.3.

Tabela 5.3

Proračun sadašnje vrijednosti novčanih tokova

Vremenski period (godine)	Investicije (rub.)	gotovinski računi	trenutna vrijednost 1 rub. novčani tokovi različitih godina (faktori popusta po stopi od 10%)	trenutna vrijednost monetarne tokovi različitih godina, rub.
0 (danas)
Neto sadašnja vrijednost projekta

Kako su kalkulacije pokazale, za ovaj projekat neto sadašnja vrijednost se pokazala pozitivnom. Drugim riječima, implementacija investicionog projekta dovela je do povećanja kapitala kompanije za 8.850 rubalja. modernim terminima. Stoga se investicija pokazala kao korisna i dovela je do povećanja vrijednosti firme.

5.2.1.5. Koeficijent popusta. Diskontna stopa

5.2.1.5.1. Trenutak kastinga

Diskontirani novčani tokovi naziva se redukcija njihovih multi-temporalnih (koji se odnose na različite korake izračunavanja) vrijednosti na njihovu vrijednost u određenom trenutku, što se naziva moment redukcije i označeno je sa t 0 . Trenutak redukcije se možda neće podudarati s baznim momentom (referentna tačka vremena, t 0). Proceduru diskontiranja razumijemo u širem smislu, tj. kao glumac ne samo za više rano trenutku, ali i više kasno(u slučaju t 0 > 0) . Kao tačku redukcije najčešće (ali ne uvek) bira se ili bazni moment (t 0 = t 0), ili početak perioda kada će, kao rezultat realizacije investicionog projekta, preduzeće započeti da dobije neto profit.

Radi veće jasnoće, prikazaćemo najčešće korišćene momente dovođenja hipotetičkog investicionog projekta sa jednim novčanim tokom na grafikonu finansijskog profila projekta (slika 5.3).

Rice. 5.3. Najčešće korišteni casting momenti

5.2.1.5.2. Diskontna stopa

Glavni ekonomski standard koji se koristi u diskontovanju je diskontna stopa (E), izraženo kao dio jedinice ili kao postotak godišnje.

Diskontiranje novčanog toka za m-ti korak vrši se množenjem njegove vrijednosti NDP m (CF m) sa diskontni koeficijent, izračunato po formuli

, (5.7)

gdje je t m vrijeme završetka m-tog koraka proračuna, E je izraženo u dijelovima jedinice godišnje, a t m - t 0 je u godinama.

Formula (5.7) vrijedi za konstantnu diskontnu stopu, tj. kada je E konstantan tokom ekonomskog veka investicije ili horizonta poravnanja.

Diskontna stopa (E) je egzogeno postavljen glavni ekonomski standard koji se koristi u procjeni efikasnosti IP.

U nekim slučajevima, vrijednost diskontne stope može se izabrati različito za različite korake obračuna (varijabilna diskontna stopa), što može biti prikladno u sljedećim slučajevima:

Rizik koji varira u vremenu;

Vremenski promjenjiva struktura kapitala u procjeni komercijalne efektivnosti IP;

Vremenski promjenjive kamatne stope na kredite itd.

Definicija diskontnih faktora u slučaju varijabilne diskontne stope biće opisana u nastavku.

5.2.1.5.3. Klasifikacija diskontne stope

Sljedeće diskontne stope se razlikuju:

Reklama;

učesnik projekta;

društveni;

Budžet.

Kao što je ranije spomenuto, razmotrit ćemo ovo studijski vodič samo komercijalna diskontna stopa i diskontna stopa učesnika u projektu.

Komercijalna diskontna stopa (E) koristi se za procjenu komercijalne održivosti projekta; određuje se prema alternativna efikasnost korišćenje kapitala. Drugim riječima, komercijalna diskontna stopa je željena (očekivana) stopa povrata (profitabilnosti), tj. nivo prinosa na uložena sredstva koji se može obezbijediti plasiranjem u javne finansijske mehanizme (banke, finansijske kompanije itd.). Dakle, E je cijena izbora (oportunitetni trošak) komercijalne strategije koja uključuje ulaganje sredstava u investicioni projekat.

Diskontna stopa učesnika u projektu odražava efektivnost učešća u projektu preduzeća (ili drugih učesnika). Odabiru ga sami učesnici. U nedostatku jasnih preferencija, komercijalna diskontna stopa se može koristiti kao ona.

5.2.1.5.4. Diskontna stopa kao trošak kapitala

Za procjenu komercijalne efikasnosti projekta u cjelini, strani stručnjaci za finansijsko upravljanje preporučuju korištenje komercijalne diskontne stope postavljene na nivou cijene kapitala.

Svakom preduzeću su potrebni izvori sredstava za finansiranje svojih aktivnosti. Privlačenje ovog ili onog izvora finansiranja povezano je sa određenim troškovima za preduzeće: akcionari treba da plate dividende, banke - kamate na kredite koje su im odobrene, investitori - kamate na sredstva koja su uložili, itd.

Ukupan iznos sredstava koji se mora uplatiti za korišćenje određenog iznosa finansijskih sredstava kao procenat ovog obima naziva se po cenu kapitala (trošak kapitala) (trošak kapitala).

Trošak kapitala nije ograničen samo na izračunavanje relativnog iznosa gotovinskih uplata koje je potrebno prenijeti vlasnicima koji su obezbijedili finansijska sredstva, već karakteriše i nivo prinosa na uloženi kapital koji kompanija mora da obezbedi kako ne bi smanjila svoj Tržišna vrijednost.

Ako se investicioni projekat izvodi na teret kapital firmama, tada se komercijalna diskontna stopa koja se koristi za procjenu komercijalne efikasnosti projekta u cjelini može postaviti u skladu sa zahtjevima za minimalno dozvoljenim budućim povratom na uložena sredstva, koji se utvrđuje u zavisnosti od depozitnih stopa banaka prve kategorije pouzdanost.

Tokom ekonomske evaluacije investicionih projekata koji se realizuju o trošku pozajmljen novac, diskontna stopa se uzima jednakom kamatnoj stopi na kredit.

Budući da je u većini slučajeva potrebno prikupiti kapital ne iz jednog izvora, već iz nekoliko ( kapital i pozajmljeni kapital), tada se obično trošak kapitala formira pod uticajem potrebe da se obezbedi određeni prosečni nivo rentabilnosti. Dakle ponderisani prosečni trošak kapitala WACC (Weighted Average Cost of Capital) može se definisati kao nivo prinosa koji investicioni projekat mora da donese kako bi se osiguralo da sve kategorije investitora dobiju prihod sličan onom koji bi mogli da dobiju od alternativnih ulaganja sa istim nivoom rizika.

U ovom slučaju, WACC se formira kao ponderisani prosjek potrebnog povrata na različite izvore sredstava, ponderiran udjelom svakog od izvora u ukupnoj investiciji.

Opšta formula za određivanje ponderisane prosečne cene kapitala je sledeća:

gdje je n broj vrsta kapitala;

E– diskontna stopa i-th kapital;

d i – udio i kapital u ukupnom kapitalu.

5.2.1.5.5. Diskontna stopa i prilagođavanje rizika

1. U zavisnosti od metode koja se koristi za uzimanje u obzir neizvjesnosti uslova za realizaciju investicionog projekta pri određivanju očekivane neto sadašnje vrijednosti (NPV), diskontna stopa u proračunima efikasnosti može, ali i ne mora, uključivati ​​prilagođavanje rizika. Uključivanje prilagođavanja rizika obično se vrši kada se projekat evaluira prema jednom scenariju implementacije. Diskontna stopa koja ne uključuje premiju rizika ( diskontna stopa bez rizika ), odražava profitabilnost alternativnih pravaca ulaganja bez rizika. Diskontna stopa, koja uključuje prilagođavanje rizika, odražava povrat na alternativne načine ulaganja koji nose isti rizik kao i investicija u projekat koji se procjenjuje.

2. Diskontna stopa ne uključujući prilagođavanje rizika ( diskontna stopa bez rizika ) definira se sljedećim redoslijedom.

Komercijalna diskontna stopa bez rizika , koji se koristi za procjenu komercijalne efikasnosti investicionog projekta u cjelini, može se postaviti u skladu sa zahtjevima za minimalno dozvoljenim budućim povratom na uložena sredstva, utvrđenim u zavisnosti od depozitnih stopa banaka prve kategorije pouzdanosti (nakon isključivanja). inflacija).

Komercijalna diskontna stopa bez rizika koja se koristi za procenu efektivnosti učešća preduzeća u projektu postavlja investitor nezavisno.

3. U veličini prilagođavanja rizika Generalno, uzimaju se u obzir tri vrste rizika povezanih sa implementacijom investicionog projekta:

Rizik zemlje;

Rizik nepouzdanosti učesnika u projektu;

Rizik neprimanja projektnih prihoda.

Usklađivanje za svaku vrstu rizika se ne uvodi ako je ulaganje osigurano za odgovarajući osigurani slučaj ( premija osiguranja istovremeno je i određeni pokazatelj odgovarajuće vrste rizika). Međutim, istovremeno se troškovi investitora povećavaju za iznos plaćanja osiguranja.

4.Rizik zemlje obično se posmatra kao mogućnost:

Konfiskacija imovine ili gubitak imovinskih prava kada se otkupe po cijeni ispod tržišne ili predviđene projektom;

Neočekivana promjena zakonodavstva koja pogoršava finansijsku učinkovitost projekta (na primjer, povećanje poreza, pooštravanje zahtjeva za proizvodnju ili proizvedene proizvode u odnosu na one predviđene projektom);

Kadrovske promjene u organima vlasti, tumačenje zakonodavstva indirektnog djelovanja.

Vrijednost prilagodbe za rizik zemlje procjenjuju stručnjaci:

U Rusiji se rizik zemlje utvrđuje u odnosu na nerizičnu diskontnu stopu bez inflacije.

5.Rizik nepouzdanosti učesnika u projektu obično se vidi u mogućnosti neočekivanog prekida projekta, zbog:

Nenamjerno korištenje sredstava namijenjenih za ulaganje u ovaj projekat ili za stvaranje finansijskih rezervi neophodnih za realizaciju projekta;

Finansijska nestabilnost preduzeća koje realizuje projekat (nedovoljno obezbeđenje sopstvenih obrtnih sredstava, nedovoljna pokrivenost kratkoročnih dugova prometom, nedostatak dovoljnih sredstava za obezbeđenje kredita i sl.);

Loša vjera, nelikvidnost, pravna nesposobnost drugih učesnika u projektu (na primjer, građevinske organizacije, dobavljači sirovina ili potrošači proizvoda), njihova likvidacija ili stečaj.

Visinu premije za rizik nepouzdanosti učesnika u projektu utvrđuje stručnjak od strane svakog pojedinog učesnika u projektu, uzimajući u obzir njegove funkcije, obaveze prema drugim učesnicima i obaveze ostalih učesnika prema njima. Obično prilagođavanje za ovu vrstu rizika ne prelazi 5%, međutim, njegova vrijednost značajno zavisi od toga koliko je detaljan organizacioni i ekonomski mehanizam implementacije projekta, koliko su zabrinutosti učesnika projekta uzete u obzir u njemu.

6.Rizik neprimanja projektnih prihoda prvenstveno zbog tehničkih, tehnoloških i organizacionih rješenja projekta, kao i slučajnih fluktuacija obima proizvodnje i cijena proizvoda i resursa. Prilagodba za ovu vrstu rizika utvrđuje se uzimajući u obzir tehničku izvodljivost i valjanost projekta, dostupnost potrebne naučne i razvojne rezerve i temeljnost marketinškog istraživanja.

Pitanje specifičnih vrijednosti korekcija za ovu vrstu rizika za različite industrije i različite vrste projekata je slabo shvaćeno. Ukoliko ne postoje posebna razmatranja u vezi sa rizicima konkretnog projekta ili sličnih projekata, iznos izmjena može se grubo odrediti u skladu sa tabelom. 5.4.

Tabela 5.4

Procijenjeni iznos usklađivanja za rizik ne primanja prihoda projekta

Rizik od neprimanja prihoda projekta je smanjen:

Po prijemu dodatnih informacija o izvodljivosti i efektivnosti nove tehnologije, o rezervama minerala itd.;

U prisustvu reprezentativnih marketinških istraživanja koja potvrđuju umjereno pesimističnu prirodu obima potražnje i cijena prihvaćenih u projektu i njihovu sezonsku dinamiku;

U slučaju kada je u projektnu dokumentaciju sadrži projekat organizacije proizvodnje u fazi njenog razvoja.

5.2.1.5.6. Faktor-po-faktorski obračun prilagođavanja rizika

Prilagodba rizika, pored gore opisane metode, može se odrediti izračunavanjem faktora. Istovremeno, uticaj faktora koji su uzeti u obzir je sumiran u amandmanu. Prije svega, ovi faktori uključuju:

Potreba za sprovođenjem istraživanja i razvoja sa unapred nepoznatim rezultatima od strane specijalizovanih istraživačkih i/ili projektantskih organizacija i trajanje istraživanja i razvoja;

Novost u korištenoj tehnologiji (tradicionalna, nova, koja se razlikuje od tradicionalne u različitim karakteristikama i korištenim resursima, itd.);

Stepen neizvjesnosti u obimu potražnje i nivou cijena za proizvedene proizvode;

Prisustvo nestabilnosti (cikličnosti) potražnje za proizvodima;

Prisutnost neizvjesnosti u vanjskom okruženju tokom realizacije projekta (rudarsko-geološka, ​​klimatska i dr. prirodni uslovi, agresivnost spoljašnje sredine itd.);

Prisustvo neizvjesnosti u procesu savladavanja primijenjene opreme i tehnologije.

U zavisnosti od njegove procene, svakom faktoru se može dodeliti vrednost prilagođavanja rizika za ovaj faktor, uopšteno govoreći, u zavisnosti od industrije kojoj projekat pripada i regiona u kojem se sprovodi. Tamo gdje su ovi faktori nezavisni i međusobno se nadopunjuju u smislu rizika, potrebno je dodati prilagođavanja rizika za pojedinačne faktore kako bi se došlo do ukupnog prilagođavanja koje uzima u obzir rizik od ne primanja prihoda planiranih projektom. Međutim, da bi se izbjeglo ponovno izračunavanje, prilagođavanja rizika za pojedinačne faktore ne moraju se uvijek zbrajati zajedno. Na primjer, prilagođavanje rizika za potrebu za istraživanjem i razvojem teško bi trebalo dodati prilagođavanju povezane nesigurnosti u primjeni korištene opreme ili tehnologije, budući da rizik povezan s potrebom za istraživanjem i razvojem može uključivati ​​takvu neizvjesnost. Treba napomenuti da ako rizik shvatimo kao mogućnost da ne dobijemo prihod predviđen projektom kao rezultat implementacije odgovarajućeg nepovoljnog scenarija za realizaciju projekta, što je tipično za trenutni ruska ekonomija, tada bi najdosljedniji i najpouzdaniji način da se to objasni trebao biti zasnovan na analizi reprezentativnog skupa mogućih scenarija za projekat. Međutim, u onim slučajevima kada nije moguće razumno odabrati reprezentativan skup scenarija, uvođenje prilagođavanja rizika omogućava da se rizik uzme u obzir barem približno. U isto vrijeme, ovu metodu treba koristiti s određenim oprezom. Na primjer, za neke projekte, prilagođavanje riziku u diskontnoj stopi povećava integralnu ekonomsku korist (NPV), tako da će se činiti da projekat prilagođen riziku ima bolje rezultate od projekta bez rizika (projekti sa izvanrednim novčanim tokom). U tim slučajevima se ne preporučuje prilagođavanje rizika.

Također treba napomenuti da kalkulacija zasnovana na prilagođavanju diskontne stope, koja je ista za pozitivne i negativne elemente novčanog toka (iako je moguće varijabilna tokom vremena), može dovesti do neopravdanog precjenjivanja efikasnosti kao projekta. "u cjelini" (za projekte, gotovina čiji tokovi poprimaju negativne vrijednosti ne samo na početku obračunskog perioda), već i efektivnost učešća u projektu. Međutim, danas je nemoguće u potpunosti napustiti ovu metodu obračuna, jer druge metode za uzimanje u obzir rizika od ne primanja prihoda predviđenih projektom, koje su više u skladu s ruskom ekonomskom realnošću, nisu dovoljno razvijene da bi zamijenile to. . U slučajevima kada se rizik adekvatno obračunava odgovarajućim prilagođavanjem novčanih priliva i odliva, prilikom postavljanja različitih scenarija implementacije projekta, ili na bilo koji drugi ispravan način, ne bi trebalo uvoditi dodatna prilagođavanja rizika u diskontnu stopu, jer bi to dovelo do dvostrukog računovodstvo rizika.

5.2.1.5.7. Kamatne stope

Kamatne stope za depoziti a pozajmljena sredstva su često osnova (početna tačka) u određivanju diskontne stope. Osim toga, imajući u vidu da je korištenje diskontnih stopa koje uzimaju u obzir inflaciona očekivanja investitora jedna od metoda za obračun inflacije u analizi investicija, potrebno je obratiti pažnju na takvu ekonomsku kategoriju kao što su kamatne stope.

kamatna stopa (kamatna stopa) je relativni (u procentima ili dionicama) iznos plaćanja za korištenje kredita (kredita) za određeno vrijeme.

Zove se kamatna stopa koju banke zaračunavaju na kredite kredit kamatna stopa P kr. Poseban slučaj kreditne kamatne stope je stopa refinansiranja Centralna banka. Ovo je kamatna stopa po kojoj Centralna banka pozajmljuje komercijalne banke da popune njihove rezerve.

Kamatna stopa koja se plaća bankama na depozite se zove depozit kamatna stopa P d. Kreditne i depozitne kamatne stope mogu biti nominalne, realne i efektivne.

Ocjenjen ( nominalni interes stopa) pozvao kamatna stopa P n, koji je izjavio povjerilac. Uzima u obzir, po pravilu, ne samo prihod kreditora, već i indeks inflacije.

Realna kamatna stopa ( pravi interes stopa) P 0 je nominalna kamatna stopa svedena na nivo konstantne cene, tj. prilagođeno inflaciji (“prilagođeno inflaciji”).

Odnos između nominalnih i realnih kamatnih stopa je dat Fišerovom formulom:

(5.9)

ili simetrično

gdje (svi pokazatelji su izraženi u dijelovima jedinice)

P nš - nominalna kamatna stopa za jedan korak obračuna kamate;

P 0w - realna kamatna stopa za jedan korak obračuna kamate;

i w - stopa inflacije (stopa rasta cijena), prosjek po koraku obračuna kamate.

Efektivna kamatna stopa P ef karakteriše prihod povjerioca zbog kapitalizacije kamate plaćene tokom perioda za koji se deklarira nominalna kamatna stopa.

Dakle, ako je nominalna kamatna stopa za godinu jednaka P n (u ulomcima jedinice), a plaćanje kamate pod uslovom kredita se dešava m puta godišnje, tada banka gotovo uvijek određuje postotak za svaku isplatu jednaku to P n/m. U ovom slučaju, efektivna kamatna stopa P ef (u ulomcima jedinice) određena je formulom

. (5.11)

5.2.1.5.8. Obračunavanje promjena diskontne stope tokom vremena

Ipak, iz opštih razmatranja može se razlikovati prisustvo opšteg trenda ka smanjenju diskontne stope tokom vremena.

Prije svega, finansijska tržišta zemlje se poboljšavaju i njihovo državno upravljanje postaje efikasnije, a stopa refinansiranja Centralne banke Ruske Federacije se smanjuje, što dovodi do smanjenja obima prekomjernog primanja. visoka primanja na uloženi kapital. Dakle, ako danas investitor ulaže u projekat sa godišnjim povratom (u čvrstoj valuti) od najmanje 15%, onda će za nekoliko godina pristati na 10%. Osim toga, kako se zakonodavstvo poboljšava, smanjuje se i politički rizik dugoročnih ulaganja, a razvoj spoljno-ekonomskih i spoljnotrgovinskih odnosa doprinosi konvergenciji diskontne stope ruskih komercijalnih struktura sa nižim stopama za razvijene države(tamošnja diskontna stopa je određena prinosom državnih dugoročnih hartija od vrijednosti, prilagođene inflaciji).

By dati razlozi teoretski ispravan u sadašnjem trenutku je proračun efektivnosti investicionih projekata, uzimajući u obzir postepeno opadajuću diskontnu stopu.

Potreba da se u obzir uzmu promjene diskontne stope po koracima obračunskog perioda može biti uzrokovana i načinom utvrđivanja ove stope.

Dakle, kada se koristi komercijalna diskontna stopa postavljena na nivo ponderisanog prosječnog troška kapitala (WACC), kako se mijenja struktura kapitala i politika dividendi, WACC će se mijenjati.

Diskontovanje novčanih tokova sa vremenski promjenjivom diskontnom stopom razlikuje se, prije svega, u formuli za izračunavanje za određivanje diskontnog faktora.

U slučaju kada se kao moment smanjenja uzima početak obračunskog perioda (t 0 =0), diskontni faktor za m-ti korak se izračunava po formuli

, (5.12)

gdje su E 0,…, E m diskontne stope na 0, …, m-om koraku, respektivno,

D 0 , …, D m je trajanje ovih koraka u godinama ili dijelovima godine.

5.2.1.5.9. Preračunavanje diskontne stope

Prilikom utvrđivanja efektivnosti investicionih projekata, često se javlja problem određivanja diskontne stope za korake različitog trajanja (pola godine, kvartal, mjesec), sa poznatom diskontnom stopom za korak u trajanju od jedne godine.

Ovaj problem se posebno javlja kada se ocjenjuje investicioni projekat sa nekonstantnim korakom. Formula ponovnog izračuna za slučaj stalne diskontne stope E određuje se na sljedeći način.

Neka je diskontna stopa E (D 1) poznata za vrijeme trajanja koraka D 1 (na primjer, godinu dana), a potrebno je pronaći diskontnu stopu E (D) za veličinu koraka D (npr. , četvrtina), izraženo u istim jedinicama kao D 1 , s tim da obe ove stope moraju odgovarati istoj efikasnosti kapitala.

Tada se E(D) definira kao rješenje jednačine

(5.13)

gdje su D 1 i D razumno izračunati u kvartalima.

Tada je D 1 = 4 (četvrtine), D = 1 i

Prethodno

Poglavlje 10

Procjena investicionih projekata

Suština, postupak obračuna i karakteristike primjene u praksi procjene pokazatelja ekonomske efikasnosti investicionih projekata moraju se stalno proučavati. Razlog tome je, s jedne strane, činjenica da se investicioni projekat ponaša ili kao samostalan objekt evaluacije, ili kao jedan od elemenata imovine identifikovanih troškovnim pristupom zajedno sa mašinama i opremom, intelektualnom svojinom itd.

S druge strane, ako je svrha procjene kupoprodaja nekretnine, onda potencijalni vlasnik namjerava uložiti sredstva koja odgovaraju konačnoj vrijednosti vrijednosti, utvrđenoj kombinacijom tri pristupa: isplativog, uporednog i skupog. Stoga je potrebno prilagoditi proces diskontiranja koji se provodi u prihodovnom pristupu.

Atraktivnost investicionog projekta može se ocijeniti prema velikom broju faktora i kriterija: stanje na investicionom tržištu, stanje na tržištu. finansijsko tržište, profesionalni interesi i vještine investitora, finansijska sposobnost projekta, geopolitički faktor itd. Međutim, u praksi postoje univerzalne metode investicione privlačnosti projekata koje daju formalni odgovor: isplativo je ili neisplativo ulagati u ovaj projekat; koji projekat preferirati kada birate između nekoliko opcija.

Ulaganje, sa stanovišta vlasnika kapitala, znači odricanje od trenutnih koristi zarad generisanja prihoda u budućnosti. Problem procjene investicione atraktivnosti je analiza predloženog ulaganja u projekat i toka prihoda od njegovog korištenja. Analitičar mora procijeniti kako očekivani rezultati zadovoljavaju zahtjeve investitora u pogledu profitabilnosti i perioda otplate.

Za donošenje odluke o investicionom projektu potrebno je imati informacije o prirodi potpunog povrata troškova, kao i korespondenciju nivoa primljenog dodatnog prihoda sa stepenom rizika neizvjesnosti u postizanju konačnog rezultata.

Razlikovati jednostavne (statične) i sofisticirane metode vrednovanja zasnovane na teoriji promjena vrijednosti novca tokom vremena.

Jednostavne metode koji se tradicionalno koristi u domaćoj praksi. Metodološkim preporukama za proračun ekonomske efikasnosti kapitalnih ulaganja predviđen je sistem indikatora koji zadovoljava postojeće uslove poslovanja.

Najvažniji pokazatelji uključuju:

1) koeficijent ukupne ekonomske efikasnosti kapitalnih ulaganja

E = P / C

gdje P- godišnji profit;

To - kapitalna ulaganja;

2) period otplate

T = K/P

3) pokazatelj uporedne ekonomske efikasnosti, zasnovan na minimizaciji smanjenih troškova,

P 3 \u003d C + E H - * K:,

gdje je C - tekući troškovi (trošak) za istu opciju;

E n - normativni koeficijent efikasnosti kapitalnih ulaganja;

To - kapitalna ulaganja za svaku opciju.

žig Investicioni proces je vremenski jaz, obično duži od jedne godine, između ulaganja novca, imovine ili imovinskih prava i primanja prihoda. Glavni nedostatak ranije postojećih domaćih metoda bilo je ignorisanje vremenske procjene troškova i prihoda.

Prelazak na tržišne odnose, donošenje zakonskih akata koji se odnose na investicione aktivnosti, dali su investitorima slobodu izbora:

Investicioni objekti;

Kriterijumi za ocjenu ekonomske efikasnosti;

Izvori finansiranja;

Načini korištenja krajnjih rezultata.

Stoga, prilikom ocjenjivanja investiciona atraktivnost projekata, potrebno je uzeti u obzir inflatorne procese, mogućnosti ulaganja, potrebu servisiranja kapitala privučenog za finansiranje.

Evaluacija projekta komplikovane metode zasniva se na činjenici da tokovi prihoda i rashoda za projekat, prikazani u poslovnom planu, nisu uporedivi. Za objektivnu procjenu potrebno je uporediti troškove projekta sa prihodima smanjenim na njihovu sadašnju vrijednost u trenutku nastanka troškova, na osnovu nivoa rizika za projekat koji se ocjenjuje, tj. prihod mora biti diskontovan.

Ekonomska ocjena projekta karakterizira njegovu atraktivnost u odnosu na druge mogućnosti ulaganja. Prilikom ocjenjivanja investicionih projekata, uzimajući u obzir faktor vremena, koriste se sljedeći pokazatelji:

Period (rok) otplate projekta;

Neto sadašnja vrijednost prihoda;

Stopa prinosa (koeficijent profitabilnosti) projekta;

Interna stopa povrata projekta;

Modificirana stopa povrata;

Stopa povrata finansijsko upravljanje.

Procjena investicione atraktivnosti projekta podrazumijeva korištenje, po pravilu, cjelokupnog sistema indikatora. To je zbog činjenice da svaka metoda ima neke nedostatke koji se eliminiraju u procesu izračunavanja drugog pokazatelja. Ekonomski sadržaj svakog indikatora nije isti. Analitičar prima informacije o različitim aspektima investicionog projekta, tako da će samo skup proračuna omogućiti donošenje ispravne investicione odluke.

10.1. Period povrata (rok) projekta

Period povrata je definiran kao očekivani broj godina potrebnih da se u potpunosti povrate troškovi ulaganja. Period povrata

T ok = Broj godina prije godine povrata + (Nenaplaćena vrijednost na početku godine povrata / Novčani tok tokom godine povrata)

Primjer (uslovno). Razmotrite metodologiju za izračunavanje perioda povrata. Investicioni projekat "Uran" zahteva ulaganje od 1000 den. jedinica, projektovani tok prihoda će biti: u prvoj godini - 200; u drugoj godini - 500, u trećoj godini - 600, u četvrtoj godini - 800, u petoj godini - 900. Diskontna stopa - 15%.

Proračuni jednostavne (statičke) metode pokazuju da će se projekat isplatiti za dvije i po godine. Međutim, ovaj period ne uzima u obzir potrebnu stopu povrata ulaganja u određenom području. Objektivniji rezultati se dobijaju tehnikom zasnovanom na privremenoj proceni novčanog toka.

Da biste odredili period otplate, morate:

2) izračunati akumulirani diskontovani novčani tok kao
algebarski zbir troškova i prihoda projekta. Akumulirano
diskontovani novčani tok se izračunava prije prvog
pozitivna vrijednost;

3) naći period otplate po formuli.

Izračunajmo period otplate projekta Uranijum prema tabeli 1.

Tabela 1 - Proces povrata početne investicije(den. jedinice)

Flow	Period
Gotovina, iz poslovnog plana Discounted Cash Akumulirana snižena gotovina	(1000) (1000) 1000

Dobijamo:

T ok \u003d 3 + 54/458 \u003d 3,1 godine

Period stvarno potreban za povrat uloženog iznosa, uzimajući u obzir faktor vremena, duži je za 0,6 godina od perioda utvrđenog jednostavnom metodom.

Ovaj indikator određuje period tokom kojeg će investicije biti „zamrznute“, budući da će stvarni prihod od investicionog projekta početi da teče tek nakon isteka perioda povrata. Prilikom odabira opcija prednost se daje projektima sa najkraćim rokom otplate.

Preporučljivo je izračunati period povrata za projekte finansirane od strane dugoročne obaveze. Rok otplate za projekat mora biti kraći od perioda korišćenja pozajmljenih sredstava, koji je odredio zajmodavac.

Pokazatelj je prioritet ako je investitoru glavna stvar što brži povrat ulaganja, na primjer, izbor načina za finansijski oporavak preduzeća u stečaju.

nedostatke ovaj indikator su kako slijedi:

U proračunima se zanemaruju prihodi dobijeni nakon predloženog perioda povrata projekta. Shodno tome, prilikom odabira projektnih opcija, mogu se napraviti ozbiljne pogrešne proračune ako je primjena ovog indikatora ograničena;

Koristi se za analizu investicioni portfolio zahtijeva dodatne proračune. Period povrata za portfelj u cjelini ne može se izračunati kao jednostavan prosjek.

10.2. Neto sadašnja vrijednost zarade

Metoda neto vrijednost prihod vam omogućava da klasifikujete projekte i donosite odluke na osnovu poređenja troškova sa prihodom od investicionog projekta, svedenog na trenutni trošak.

Za izračunavanje neto sadašnje vrijednosti prihoda (PTSP) potrebno:

1) utvrđuje sadašnju vrednost svakog iznosa toka prihoda, na osnovu diskontne stope perioda nastanka prihoda;

2) sumira umanjeni prihod za projekat;

3) uporedi ukupnu sadašnju vrijednost sa troškom projekta i izračunaj neto sadašnju vrijednost prihoda:

PTSP \u003d PD - PR,

gdje PD- ukupni smanjeni prihodi;

ETC - troškovi projekta.

Projekti sa negativnom vrijednošću PTSP, investitor odbija. Kada se razmatra nekoliko opcija, prednost se daje projektu s maksimalnom vrijednošću ovog pokazatelja.

Izračunavamo indikator PTSP za analizirani projekat „Uranijum“, uzimajući u obzir podatke u tabeli 2.

Plus PTSP pokazuje koliko će se povećati vrijednost imovine investitora realizacijom ovog projekta. Stoga se prednost daje projektu sa najvećom neto sadašnjom vrijednošću prihoda. Indikator PTSP odnosi se na kategoriju apsolutnog, što vam omogućava da sumirate rezultate odabranih projekata za određivanje PTSP za investicioni portfolio u celini.

Tabela 2 - Obračun ukupnog diskontiranja prihoda(den. jedinice)

Flow	Period
Gotovina, iz poslovnog plana	(1000)
Discounted Cash	(1000)
Ukupan sadašnji tok prihoda	(174 + 378 + 394 + 458 + 447) = 1851
PTSP	1851-1000 = + 851

Nedostaci ovog indikatora su:

Apsolutna vrijednost PTSP at komparativna analiza investicioni projekti ne uzimaju u obzir obim investicija za svaku opciju;

Vrijednost PTSP o projektu ne zavisi samo od iznosa troškova i distribucije toka prihoda tokom vremena. Na rezultate značajno utiče diskontna stopa koju primjenjuju analitičari. Procjena nivoa rizika se vrši subjektivno.

Razmotrimo uticaj diskontne stope na profitabilnost uranijumskog projekta (Tabela 3).

Tabela 3 - Promjena PTSP-a u zavisnosti od rasta diskontne stope

Diskontna stopa, %
Neto sadašnja vrijednost prihoda, den. jedinice	1526

Povećanje diskontne stope smanjuje iznos realnog rasta aktive. Shodno tome, isti projekat pod različitim uslovima, procenjen po diskontnoj stopi, daće različite rezultate i može se pretvoriti iz profitabilnog u neisplativ.

10.3. Stopa povrata (koeficijent profitabilnosti) projekta

Ovaj indikator odražava efikasnost upoređenih investicionih projekata, koji se razlikuju u smislu troškova i tokova prihoda.

Stopa povrata projekta (SDP) izračunato kao omjer PTSP prema projektu na iznos ulaganja:

PSD = PTSP / PR * 100%

Postoji još jedna opcija za izračunavanje ovog pokazatelja kao omjera iznosa smanjenog prihoda i smanjenih rashoda:

SDP = PD / PR

Stopa povrata za projekat Uran je: (851: 1000) * 100% = 85,1%, ili 1851: 1000 = 1,85.

Prema ekonomskom sadržaju, stopa povrata projekta pokazuje vrijednost povećanja imovine po jedinici ulaganja.

Ako je indeks veći od jedan, tada investicioni projekat ima pozitivnu neto sadašnju vrijednost prihoda. Ipak, prednost se daje projektu sa maksimumom SDP.

Prilikom donošenja investicionih odluka, analitičari preferiraju indikator PSD, ako je vrijednost PTSP u razmatranim projektima je isto. Indikator PTSP je apsolutna, tako da je moguće da projekti imaju jednaku neto sadašnju vrijednost zarade.

Primjer. Projekat X zahteva ulaganje od 900 den. jedinice i obezbjeđuje tok prihoda u iznosu od 300, 400, 600. Projekat Y košta 325, a očekivani tok prihoda će biti 100, 200, 300. Diskontna stopa koja se koristi pri donošenju odluke je 10% (tabela 4) .

Analitičar mora izabrati jedan od dva predložena proračuna.

Tabela 4 - Karakteristike projekta X i Y

Indikator	Projekat X	Projekat Y
Ukupan sadašnji prihod	1055
Troškovi projekta
PTSP

U ovoj situaciji nemoguće je odabrati projekat metodom neto sadašnje vrijednosti, te treba koristiti indikator SDP. U projektuX :

SDP \u003d 155/900 * 100 \u003d 17,2%

U projektu W:

SDP \u003d 157/325 * 100 \u003d 43,3%

Projekat je isplativiji za investitora U, budući da ima stopu povrata 2,5 puta veću.

Prednosti stope povrata projekta su u tome što je ovaj pokazatelj relativan i odražava efikasnost jedinice investicije. Osim toga, u uvjetima ograničenih resursa, ovaj indikator vam omogućava da kreirate najefikasniji investicijski portfelj.

Glavni nedostatak indikatora je zavisnost rezultata obračuna od diskontne stope.

10.4. Interna stopa povrata projekta

Interna stopa povrata projekta (VSDP) je diskontna stopa koja izjednačava iznos smanjenog prihoda od projekta sa iznosom investicije (troškova). WHDP daje nultu neto sadašnju vrijednost prihoda. Evaluacija investicionih projekata korištenjem WHDP zasniva se na određivanju maksimalne diskontne stope po kojoj će projekti biti gotovi.

Kalkulacija WHDP bez finansijskog kalkulatora je prilično naporno, jer se zasniva na korištenju metode interpolacije i tablica popusta.

Prilikom izračunavanja interne stope povrata projekta:

1) bira se proizvoljna diskontna stopa i na osnovu nje se izračunava ukupna sadašnja vrijednost prihoda od projekta;

2) troškovi projekta se upoređuju sa rezultujućim sadašnjim iznosom prihoda;

3) kada početna proizvoljna diskontna stopa ne daje
nula neto sadašnja vrijednost prihoda, bira se druga stopa
popust prema sljedećem pravilu:

ako PTSP > Oh, onda nova diskontna stopa mora biti veća od originalne;

ako PTSP< Oh, onda nova diskontna stopa mora biti manja od originalne;

4) izbor druge diskontne stope vrši se sve dok ukupna trenutna vrednost prihoda ne bude i veća i manja od troškova projekta;

5) interpolacijom se nalazi interpolacija projekta:

a) interval je određen

b) sastavlja se proporcija i rješava jednačina

c) izračunati

VSDP \u003d čl. d. 1 + X .

Koristeći gornju metodu, izračunavamo internu stopu povrata za projekat Mars, prema kojoj će troškovi biti 1200, prihod - 50, 200, 450, 500, 600 den. jedinice

Redoslijed izračunavanja je sljedeći:

1) pronađite iznos toka prihoda, diskontiran po stopi od 5%, to će biti:

48 + 181 + 389 + 411 + 470 = 1499;

2) definisati PTSP

1499 - 1200 = 299 tj. PTSP > 0;

3) izabrati nova stopa popusta, trebalo bi da bude više od 5%, jer PTSP > 0;

4) izračunati ukupan tok prihoda diskontiran po stopi od 20%,

42 + 139 + 260 + 241 + 241 = 923;

5) definisati PTSP

923 - 1200 \u003d - 277, tj. PTSP< 0;

6) izračunati WHDP:

Označite interval

[	1499
	1200		5% + X

Postavite proporciju i riješite jednačinu

X = 7,8%;

izračunati

ARDP= 5 + 7,8 = 12,8%.

Prednost se daje projektu sa najvećom vrijednošću ovog pokazatelja. Upotreba WHDP u analizi i odabiru investicionih projekata zasniva se na tumačenju ovog indikatora. WHDP je individualni indikator konkretnog projekta, predstavljen ne samo datim iznosom troškova, već i tokom prihoda, pojedinačnim kako u smislu vrijednosti svakog elementa toka, tako i u smislu vremena nastanka.

Primjer. Razmotrite uticaj distribucije prihoda tokom vremena na indikator VSDP. Hajde da analiziramo tokove prihoda za tri projekta X, Y, Z (Tabela 5).

Tabela 5 - Uticaj novčanog toka na vrijednost WHDP den. jedinice

Indikator	Projekat X	Projekat Y	Projekat Z
Troškovi	(1200)	(1200)	(1200)
prihod:
Prva godina
druga godina
treća godina
WWDP, %

Sva tri projekta zahtijevaju iste troškove, iste iznose prihoda u obliku u kojem će biti prikazani finansijski izvještaji dotične godine. Međutim, razlike u distribuciji toka prihoda tokom vremena imaju značajan uticaj na indikator VSDP. Interna stopa povrata Y projekta je skoro 1,6 puta veća od one projekta Z.

WHDP može se tumačiti kao neka vrsta "granične sigurnosti" projekta, što odražava njegovu stabilnost u odnosu na moguće povećanje rizika. Negativne promjene koje utiču kako na privredu u cjelini tako i na određenu vrstu poslovanja zahtijevaju adekvatan nivo diskontne stope. Projekti sa maksimalnom vrijednošću WHDP privlačniji, jer su potencijalno sposobni izdržati velika opterećenja investicioni kapital povezano s mogućim povećanjem njegove vrijednosti.

Moguća je i druga interpretacija: WHDP smatra se jedinstvenom depozitnom stopom, koja pruža jednaku investicijsku atraktivnost za dvije opcije ulaganja. U prvoj opciji, depozit se otvara u godini projekta za iznos jednak njegovom trošku. Kod druge opcije, sredstva se stavljaju na dopunjeni depozitni račun, koji se po visini i periodu nastanka poklapa sa tokovom prihoda za analizirani projekat. Vrijednost stope depozita treba da osigura da se akumulirani iznos podudara na kraju životnog ciklusa projekta.

Izračunavanje indikatora WHDP u svjetskoj praksi projektna finansijska analiza je važna faza. Poređenje izračunate vrijednosti WHDP sa potrebnom stopom prinosa na kapital u ovoj oblasti omogućava odbijanje neefikasnih projekata u ranoj fazi.

Međutim, metoda vrednovanja projekata zasnovana je na poređenju WWDP, postoje ozbiljni nedostaci koji proizlaze iz ekonomskog sadržaja indikatora:

Teško je koristiti ARDP za procjenu investicionog portfelja u cjelini, jer, za razliku od indikatora PTSP-a, on nije sumiran i karakteriše samo određeni projekat;

ARCF zahtijeva posebnu primjenu kada se analiziraju projekti koji imaju nekoliko velikih negativnih novčanih tokova tokom ekonomskog vijeka projekta. Zbog ponovljenog ulaganja, neto sadašnja vrijednost prihoda će nekoliko puta pasti na nulu. Dakle, WWDP će imati isti broj rješenja. Za analizu se preporučuje korištenje minimalne vrijednosti interne stope povrata projekta;

Procjena projekta se zasniva na hipotetičkom prijedlogu da se slobodni novčani tokovi reinvestiraju po procijenjenoj stopi jednakoj VSDP. U praksi, likvidna depozitna ulaganja donose minimalni prinos, čiji je nivo obično ispod potrebne stope prinosa na kapital.

dakle, WHDP je apstraktan indikator, ali njegova upotreba u odabiru projekata daje dobre rezultate.

U procesu odabira jednog od dva projekta (na primjer, projekti A i B), analitičar se može susresti sa sljedećim situacijama:

1. Projekat B obezbjeđuje veliko povećanje imovine (HTSD) i ima najbolje parametre za WWAP uključen u poređenju sa projektima A (slika 1).

Rice. jedan

U ovom primjeru projekt B je svakako atraktivan.

2. Projekat A obezbeđuje veće povećanje imovine, projekat B ima bolje parametre za WHDP(Sl. 2).

Od sl. 2 pokazuje da postoji neka diskontna stopa X , koji izjednačava vrijednosti u projektima A i B PTSP. Ova diskontna stopa je kritična tačka koja mijenja atraktivnost projekata koji se ocjenjuju:

Ako je diskontna stopa koju primjenjuje analitičar manja od kritične vrijednosti, tada je projekat A atraktivniji;

Rice. 2

Ako je diskontna stopa kojom se procjenjuje rizik ulaganja u dati projekat (objekat vlasništva) veća od kritične vrijednosti, tada se mijenja investiciona atraktivnost projekata, a projekat B postaje profitabilniji.

10.5. Modificirana stopa povrata

Modifikovana stopa povrata (MRR) investicionog projekta eliminiše značajan nedostatak interne stope prinosa projekta, koji se javlja u slučaju ponovljenih odliva gotovine. Primjer takvih ponovljenih odliva su ulaganja u nekretnine koja uključuju kupovinu na rate ili izgradnju koja se odvija u periodu od nekoliko godina. Metoda obračuna WHDP uključuje reinvestiranje iznosa namijenjenih za ulaganje u investicioni projekat u narednim godinama, po stopi jednakoj VSDP. Međutim, u praksi je to malo vjerovatno.

Ako troškovi projekta nastaju tokom više godina, tada se privremeno slobodna sredstva koja će investitor morati uložiti u projekat u budućnosti mogu uložiti u drugi sekundarni projekat. Glavni zahtjevi za privremena ulaganja su sigurnost i likvidnost, budući da se uložena sredstva moraju vratiti tačno u skladu sa troškovnikom glavnog investicionog projekta.

Vrijednost stope sigurne likvidnosti utvrđuje se analizom finansijskog tržišta. U svakom slučaju, analitičar pojedinačno određuje vrijednost stope sigurne likvidnosti, ali je u svakom slučaju njen nivo relativno nizak.

Diskontiranje troškova po sigurnoj likvidnoj stopi omogućava izračunavanje njihove ukupne sadašnje vrijednosti, čija vrijednost omogućava objektivniju procjenu nivoa profitabilnosti investicionog projekta.

Prilikom izračunavanja modificirane stope povrata:

1) utvrđuje se sigurna likvidna stopa prinosa;

2) troškovi projekta, raspoređeni po godinama ulaganja, diskontiraju se po sigurnoj, likvidnoj stopi;

3) sastavlja se modifikovani novčani tok;

4) MSD se izračunava slično kao kod izračuna interne stope prinosa, ali na osnovu modifikovanog novčanog toka.

Primjer. Razmotrite proceduru za izračunavanje MSD. Postoji projekat "Venera" čiji su troškovi 750, 750, tok prihoda po godinama: 400, 500, 700, 600 (novčane jedinice).

Sredstva predviđena za ulaganje u projekat u drugoj godini mogu se staviti na godinu dana u siguran projekat, na primjer, u državne hartije od vrijednosti. Ako daju prihod od 4% godišnje, onda investitor u prvoj godini mora uložiti:

750 den. jedinice - u glavnom projektu;

750 JPV ] 4% = 750 0,9615 = 721 den. jedinice - u državnim hartijama od vrijednosti.

Tako će ukupna investicija biti 1471 den. jedinice (Sl. 3).

Fig.3. Modifikacija troškova uz sigurnu stopu likvidnosti

Dalji obračun se vrši na isti način kao i obračun interne stope prinosa projekta - interpolacijom. Novčani tok u izmijenjenom obliku prikazan je u tabeli 6.

Tabela 6 - Modifikacija novčanog toka uz sigurnu stopu likvidnosti 1

Gotovina, iz poslovnog plana

(750)

(750)

Modificirani gotovinski MSD = 11,8%

(1471)

10.6. Stopa povrata finansijskog upravljanja

Unapređenje metoda za procjenu atraktivnosti investicionih projekata dotiče se problema investitorovog korištenja prihoda ostvarenih realizacijom projekata. Ova sredstva će se ulagati u različite nove projekte, na osnovu finansijskih mogućnosti i politike investitora. Prihvatljivi nivo rizika za takve projekte može biti veći nego kod ulaganja privremeno slobodnih sredstava namijenjenih za glavni projekat. Osim toga, moguća je diversifikacija ulaganja i, posljedično, višestruke stope povrata ulaganja. Finansijski menadžer, koji određuje finansijsku politiku u fazi primanja prihoda od glavnog projekta, izračunava prosječnu, ili „kružnu“, stopu povrata na buduća ulaganja.

Prilikom izračunavanja stope povrata finansijskog upravljanja (RFRM):

1) utvrđuje se sigurna likvidna stopa prinosa;

2) izračunava se iznos troškova investicionog projekta, diskontovan uz sigurnu stopu likvidnosti;

3) utvrđuje se "kružna" stopa prinosa;

4) izračunava se ukupna buduća vrednost prihoda od analiziranog investicionog projekta, akumulirana po „kružnoj“ stopi prinosa;

5) sastavlja se modifikovani novčani tok;

6) stopa prinosa finansijskog menadžmenta izračunava se slično obračunu WHDP na osnovu modifikovanog toka gotovine (klauzula 5).

Primjer. Izračunaj SDFM za projekat Venus. Trenutni trošak troškova projekta je 1471 (vidi prethodni paragraf). Odredimo buduću vrijednost prihoda od projekta Venus ako je "kružna" stopa povrata 8%:

400[FV]3% =400 1,2597 = 504;

5 00 [FV]2 8 * =500-1,1664 = 583;

700[FV]1 8% = 700 1,08= 756;

600[ FV ] 0 8% =600 1,0 = 600;

Zbir = 2443 (slika 4).

Rice. 4. Modifikacija toka prihoda po "kružnoj" stopi povrata

Tabela 7 Modificiran novčani tok za projekat Venus

Flow	Period
Gotovina, iz poslovnog plana	(750)	(750)
Modificirani monetarni SDFM = 10,7%	1471					2443

Izračunavanje interne stope prinosa projekta (Tabela 7) će se zasnivati ​​na novčanom toku modifikovanom po sigurnoj stopi likvidacije (primijenjenoj na troškove) i kružnoj stopi povrata (primijenjenoj na tok prihoda).

nalazi

Procjena investicione atraktivnosti projekata uključuje poređenje troškova i prihoda projekta, uzimajući u obzir vremenski faktor.

Diskontna stopa koja se koristi za izračunavanje vrijednosti prihoda zavisi od stepena rizika projekta koji se procjenjuje.

Procjenitelj može koristiti šest indikatora koji odražavaju različite aspekte ekonomske efikasnosti projekta. Konačna odluka o investicionoj atraktivnosti može se donijeti samo na osnovu integralnih informacija dobijenih korištenjem cjelokupnog sistema indikatora.

Period povrata (rok) projekta daje informaciju o vremenskom periodu potrebnom za vraćanje uloženih sredstava, ali ne uzima u obzir dinamiku prihoda u narednom periodu.

Neto sadašnja vrijednost prihoda odražava realno povećanje imovine od realizacije projekta koji se ocjenjuje. Međutim, indikator značajno zavisi od primijenjene diskontne stope i ne uzima u obzir iznos troškova projekta.

Stopa povrata (koeficijent profitabilnosti) projekta odražava iznos neto sadašnje vrijednosti primljene po jediničnoj cijeni projekta. Pokazatelj zavisi od primijenjene diskontne stope, tj. subjektivno je pod uticajem.

Interna stopa povrata projekta odražava „maržu sigurnosti“ projekta, budući da je u ekonomskom sadržaju ovo diskontna stopa koja izjednačava smanjeni prihod sa troškovima projekta. Nedostatak metode je hipotetička pretpostavka reinvestiranja po internoj stopi prinosa, što je u praksi nemoguće. Osim toga, ako se tokom analiziranog perioda više puta javljaju dovoljno veliki troškovi, indikator ima višestruko rješenje.

Modificirana stopa povrata se izračunava za projekte koji pretpostavljaju raspodjelu troškova kroz godine. Stoga se slobodna sredstva namijenjena ulaganju u glavni projekat u narednim periodima mogu privremeno ulagati u druge projekte koji ispunjavaju uslove sigurnosti i likvidnosti. Budući da sekundarni projekti daju određeni prihod, potreba za ulaganjem u početnom periodu će se smanjiti na osnovu nivoa sigurne diskontne stope likvidnosti.

Stopa povrata finansijskog upravljanja pretpostavlja da se prihod dobijen od projekta može uložiti u nekoliko projekata sa različitim nivoima povrata. Analitičar određuje prosječnu, ili „kružnu“, stopu prinosa i na osnovu nje izračunava iznos štednje do trenutka kada dođe do posljednjeg iznosa prihoda. Različite stope se koriste za prilagođavanje toka troškova i prihoda što je moguće bliže stvarnosti.