Mavzuning dolzarbligi yuqori qisqartirish zarurati bilan belgilanadi moliyaviy risklar aktivlar narxining kuchli o'zgaruvchanligidan kelib chiqadigan moliyaviy bozor ishtirokchilari uchun. Xedjing bu muammoni hal qilishi mumkin.

Moliyaviy bozorlar- murakkab, beqaror yuqori texnologiyali muhit, o'zgarishlar va bu o'zgarishlarning ehtimoli ba'zan eng kutilmagan daqiqada paydo bo'ladi. Xavf to'g'ridan-to'g'ri yo'qotishlarga yoki bilvosita zararga olib keladigan har qanday noxush hodisa yoki uning oqibatlarining yuzaga kelish ehtimolini ifodalaydi. Ichki omillar risklarni boshqarishning boshqaruv xususiyatlari majmuini ifodalaydi. Rahbariyat bank tomonidan o'z zimmasiga olgan tavakkalchilik miqdori, ularni ob'ektiv baholash va ehtimoliy yo'qotishlar miqdori uchun to'liq javobgarlikni o'z zimmasiga oladi. Ma'lumki, moliyaviy operatsiyalar turli darajadagi xavfga ega. Variantlar shartnomaning hamma joyda mavjud shaklidir. Opsion kelajakda biror narsani belgilangan narxda sotib olish yoki sotish huquqini beradi. Narxlar xavfini kamaytirish uchun optsionni sotib olish - bu aktiv narxining oshishi bilan bog'liq yo'qotishlardan sug'urta qilish. Opsion shartnomasini kelajakda biror narsani belgilangan narxda sotib olish yoki sotish majburiyatini o'z ichiga olgan forvard shartnomasidan farqlash kerak.

Variantlar- juda moslashuvchan hosilalar qimmat baho qog'ozlar, bu turli maqsadlarga intilayotgan investorlar uchun katta qo'shimcha imkoniyatlar beradi. Variantlar chayqovchilarga maksimal mumkin bo'lgan moliyaviy leverageni olish imkonini beradi, konservativ investorlar esa o'z portfelini himoya qilishlari va investitsiya xavfini nazorat qilishlari mumkin.

Ishning maqsadi - portfel risklarini himoya qilish uchun variantlardan foydalanishni o'rganish.

Maqsadga muvofiq ishda quyidagi vazifalar qo'yiladi:

• portfel risklarini xedjirlash optsionlaridan foydalanishning nazariy jihatlarini, shu jumladan optsion va xedjlashning mohiyati va tushunchasini ko‘rib chiqish;
• Variantlarni himoya qilish strategiyalarini, shu jumladan, xedjlash usullarini o'rganish.

1-BOB. XEDJIRLASHNING NAZARIY ASOSLARI

1.1. Kontseptsiya, mohiyat va himoya vositalari

Xedjing boshqa mavjud ochiq pozitsiyalarni sug'urtalashga qaratilgan har qanday lavozim ochilishi. Xedjing mustaqil kombinatsiya yoki boshqa strategiyaning bir qismi bo'lishi mumkin.

Hedger Bir bozorda vaqtinchalik pozitsiyani egallab, boshqa, ammo iqtisodiy jihatdan bog'liq bo'lgan bozorda qarama-qarshi pozitsiyani egallab, xavfni bartaraf etadigan shaxs yoki kompaniya.

Yo'qotishlar ehtimolini kamaytirishning bir usuli - bu himoya qilish.

IN umumiy tushuncha xedjjlash – hosilaviy vositalar (forvard, fyuchers va optsionlar va boshqalar) bilan operatsiyalar majmui bo‘lib, uning maqsadi kompaniyalar faoliyatining yakuniy natijasiga bozor xatarlarining ta’sirini kamaytirishdan iborat.

Xedjlangan aktiv tovar yoki mavjud bo'lgan yoki sotib olinishi rejalashtirilgan moliyaviy aktiv bo'lishi mumkin. Bank valyuta riskidan sug'urtalangan taqdirda, bu aktiv valyuta bo'ladi.

Shuni unutmasligimiz kerakki, xedjlash nafaqat yo'qotishlardan himoya qiladi, balki bankning atrof-muhitdagi qulay o'zgarishlardan foydalanish qobiliyatini ham kamaytiradi. Shunga qaramay, ko'pchilik kompaniyalar uchun yaxshi tuzilgan xedjlash sxemasi olib kelishi mumkin qo'shimcha imtiyozlar kam xarajat bilan, ba'zi hollarda esa uzoq vaqt davomida foyda.

Birja risklarini sug'urtalash vositalari degani fyuchers va optsionlar, ular ixtisoslashtirilgan savdo maydonchalarida sotiladi. Ularning mavjudligining asosi kelajakdagi noaniqlikdir. Yuqori bozor likvidligi, ishonchliligi, foydalanish imkoniyati va nisbatan past tranzaksiya xarajatlari ushbu vositalarni ayniqsa jozibador qiladi.

Xedjirlash operatsiyalari deganda xedjlangan ob'ekt narxining yoki boshqa ko'rsatkichining noqulay o'zgarishi natijasida yuzaga kelishi mumkin bo'lgan yo'qotishlarni qoplash maqsadida amalga oshiriladigan fyuchers operatsiyalarining moliyaviy vositalari bilan operatsiyalar tushuniladi. Xedjlangan ob'ekt aktivlar va (yoki) majburiyatlar, yuqoridagi aktivlar va (yoki) majburiyatlar bilan bog'liq pul oqimlari yoki kutilayotgan operatsiyalar bo'lishi mumkin.

Xedjing "qilichbozlik" degan ma'noni anglatadi.. Boshqacha qilib aytadigan bo'lsak, bu moliyaviy tavakkalchiliklarni "to'sib qo'yish" jarayonidir.

Ushbu atamaning "qishloq" kelib chiqishi zamonaviy tarixda birinchi keng ko'lamli xedjlash foydalanuvchilari amerikalik fermerlar bo'lganligi bilan izohlanadi, ular uni ekish mavsumi boshida o'rim-yig'imdan keyin don narxining o'zgarishidan sug'urta qilish uchun foydalanganlar.

Sug'urta - "xedjlash" so'zining eng yaqin semantik ekvivalenti. Bu xaridorni noqulay vaziyatlardan himoya qilish vositasi bo'lib xizmat qiladi. Ushbu turdagi sug'urta narxini aniqlash uchun, su'gurta kompaniyasi o'tmishdagi xatti-harakatlar statistikasini va ushbu sohadagi kelajak bashoratlarini tahlil qiladi. Muammo yuzaga kelishi ehtimoli qanchalik kam bo'lsa, narx shunchalik past bo'ladi. sug'urta polisi. Shuningdek, u ma'lum bir mahsulotga bo'lgan talab va taklif nisbatiga va sotuvchining obro'siga qarab o'zgaradi. Ya'ni, narx mahsulotning mohiyati bilan bog'liq bo'lgan omillar va bozor omillari bilan belgilanadi.

Opsionlar va boshqa hosilalar bozor narxlarining o'zgarishining ishlab chiqaruvchilar va iste'molchilar faoliyatiga ta'sirini cheklash uchun noyob imkoniyatlarni taqdim etadi. Boshqa hayotiy vaziyatlarda bo'lgani kabi, himoya qilish qiymati xizmat qiymatiga mos keladi. Hech kim 120 yoshli odamga arzon hayot sug'urtasini sotmaganidek, bozordagi vaziyat keskin bo'lganda hech kim arzon to'siqlarni sotmaydi. Ammo 20 yoshga to‘lgan odamlar hayotni sug‘urtalash polisini nisbiy yuqori narx va aniq ehtiyoj tufayli sotib olmaganidek, foydalanuvchilar osoyishta bozor sharoitida to‘siqni qo‘shimcha yo‘qotish deb hisoblab, to‘lashni yoqtirmaydilar.

To'siqlar arzon emas, lekin ular biznes barqarorligini ta'minlaydi, ulardan faqat achchiq tajribadan o'rgangan korxonalar foydalanadi.

Xedjer chayqovchidan farq qiladi, chunki u tavakkal qilishga tayyor emas.. Xedjerning ustuvorligi xavflarni kamaytirishdir. Shu bilan birga, himoya qilish majburiy emas: ba'zi korporatsiyalar nafaqat risklarni himoya qilmaydi, balki bozorlarda spekulyatsiya qilishadi. Boshqalar esa har qanday bozor tavakkalchiligini xavf deb hisoblaydi va uni mexanik ravishda himoya qiladi. Kutilmagan daromad va yo'qotishlarni hech qachon himoya qilmaydigan va "ilohiy iroda" deb hisoblaydiganlar bor.

Xedjirovka qilishga qaror qilishda uning maqsadlari aniqlanadi. Masalan, byudjet ko'rsatkichlarini himoya qilish (neft narxi, qarzlar bo'yicha foizlar, valyuta kurslari va boshqalar), "halokatli stsenariylarni" sug'urtalash yoki investorlar uchun birlamchi risklarni bog'liq bo'lganlardan ajratish.

Maqsadni tanlagandan so'ng, biz asosiy himoya vositalarini ko'rib chiqishga o'tamiz. Qoida tariqasida, bu forvardlar yoki variantlardan foydalanish yoki ikkalasining kombinatsiyasi.

Uzoq va qisqa to'siqlar mavjud. Uzoq to'siq narxlarning ko'tarilishidan himoya qiladi, qisqa to'siq esa pasayishdan himoya qiladi. Uzoq to'siq - sug'urta sifatida optsion sotib olish, narxlar ko'tarilsa, ochiq pozitsiyalarni yo'qotishlardan himoya qilish. Strategiya aktsiyalarning bozor qiymatining oshishiga qarshi himoya qilish uchun aktsiyalarini qisqartirgan investorlar tomonidan qo'llaniladi.

Uzoq to'siqga misol: 100 ta aktsiyani sotish orqali qisqa pozitsiyani egallang. Agar aktsiya bahosi ko'tarilsa, biz yo'qotish xavfi ostidamiz, shuning uchun biz qo'ng'iroq optsionini sotib oldik. Agar aktsiya bahosi ko'tarilsa, qo'ng'iroq optsioni ham qimmatlashadi va bizni yo'qotishlardan himoya qiladi.

Qisqa to'siq- sug'urta sifatida optsionni sotib olish, narx tushib qolgan taqdirda ochiq pozitsiyalarni yo'qotishlardan himoya qilish. Strategiya investorlar tomonidan aktsiyalarning bozor qiymatining pasayishiga qarshi uzoq pozitsiyalarni himoya qilish uchun ishlatiladi.

Qisqa to'siq misoli: Aytaylik, bizda 100 ta aktsiya bor. Ular bilan bog'liq noxush yangiliklar haqida bilib, biz ularning bozor qiymatini pasaytirish imkoniyatini tahlil qilamiz. Bundan o'zimizni himoya qilish uchun biz sotish optsionini sotib olishimiz yoki qo'l optsionini sotishimiz mumkin. Ushbu ikkala pozitsiya bizning 100 ta aktsiyalarimizni himoya qiladi. Put optsioni cheklanmagan hajmdagi sug'urta polisini yaratadi, koll optsioni esa opsionni sotish uchun olingan mukofotga teng bo'lgan bir qancha narx nuqtalarini himoya qiladi.

Uzoq to'siqlar narxlar oshgan taqdirda investorlarni qisqa pozitsiyalarini qoplash orqali himoya qilish; Asl va himoyalangan pozitsiyalar bir-birini bekor qiladi, shuning uchun har ikkala pozitsiyada ham kutilmagan narx o'zgarishlari sodir bo'ladi. Qisqa to'siqlar uzun to'siqlarga qarama-qarshidir; ular investorlarni narxlarning tushishidan himoya qiladi.

To'siqlar mumkin bo'lgan yutuqlarni oshirish yoki yo'qotish xavfini kamaytirish uchun xizmat qiladigan tarzda o'zgartirilishi mumkin. Teskari to'siq - bu uzoq yoki qisqa to'siqning kengaytmasi bo'lib, unda birja pozitsiyalarini qoplash uchun talab qilinganidan ko'ra ko'proq optsionlar ochiladi. Bu asosiy aktsiyaning bozor qiymatida noqulay harakat sodir bo'lgan taqdirda optsion pozitsiyalari bo'yicha potentsial foydani oshiradi.

Teskari to'siq shunchaki pozitsiyani qoplaydigan to'siqdan ko'ra ko'proq himoya yaratadi. Misol uchun, agar biz qisqa 100 ta aktsiya bo'lsak, bu pozitsiyani himoya qilish uchun bizga faqat bitta qo'ng'iroq opsiyasi kerak bo'ladi. Ammo teskari to'siq bilan biz bir nechta qo'ng'iroq optsionini sotib olishimiz mumkin, bu bizga pozitsiyani himoya qilish va yangi daromad olish imkoniyatini beradi. Bu imkoniyat premium o'sishi aktsiya bahosidagi noqulay o'zgarishlardan ustun bo'lishi bilan bog'liq (ikkita qo'ng'iroq optsioni bo'lsa, aktsiyaning har bir o'zgarishi nuqtasi uchun 2 ball foyda, agar uchta variant mavjud bo'lsa, u holda bu nisbat 3 ga teng bo'ladi. 1 va boshqalar).

Xedjlashning asosiy vositalari fyuchers, forvard, optsion va svop bo'lib, ularning har biri to'siq maqsadiga qarab qo'llaniladi.

Fyuchers ( fyuchers shartnomasi) muayyan aktivning standart miqdorini kelajakda ma'lum bir sanada, bugungi kunda belgilangan narxda sotib olish yoki sotish shartlarini belgilash to'g'risidagi kelishuv.

Forvard (forvard shartnomasi)- bir tomon (sotuvchi) tovarni (asosiy aktivni) boshqa tomonga (xaridorga) topshirish yoki shartnomada belgilangan muddatda muqobil pul majburiyatini bajarish majburiyatini olgan shartnoma (hosil moliyaviy vosita); (yoki) ) shartlari bo'yicha tomonlar qarshi da'volarga ega pul majburiyatlari shartnomada belgilangan tartibda va muddatda yoki muddatda majburiyatlarni bajarish vaqtida asosiy aktivning qiymatiga qarab miqdorda.

Variantlar- Bular ma'lum bir aktivni ma'lum bir muddat ichida ma'lum narxda sotib olish yoki sotish majburiyatini emas, balki huquq beruvchi shartnomalardir. Xatarlarni himoya qilish uchun variantlardan foydalanish ikkinchi bobda batafsilroq ko'rib chiqiladi.

Forexda SWAP operatsiyasi (Swap, Rolover, Overnight).— har xil qiymat sanalari bilan bir vaqtning o'zida ikkita qarama-qarshi bitimni tuzishni ifodalaydi, ulardan biri allaqachon ochiq pozitsiyani yopadi, ikkinchisi esa darhol ochadi. Svop kursi va svop narxi bitim tuzilgan paytda aniqlanadi. Operatsiyaning maqsadi odatda ochiq pozitsiyani kengaytirishdir.

Xedjirlash uchun foydalaniladigan asbob sinfini tanlash ma'lum bir vosita, ma'lum seriya yoki nashrni tanlashda asosiy hisoblanadi. Bu menejer xedjlash vositasiga qo'yadigan murakkablik, moslashuvchanlik va xarajatlar talablari bilan belgilanadi.

1.2. Moliya bozorida operatsiyalarni xedjirlashning asosiy usullari

1. Fyuchers shartnomalari bilan himoyalanish

Forvard va fyucherslar eng oddiy shakl xedjlash uchun foydalaniladigan forvard operatsiyalari. Fyucherslar bilan xedjlash “bugungi kunda” aktivning narxini, valyuta kursini yoki shartnoma “muayyan muddatda” bajariladigan foiz stavkasini belgilash imkonini beradi.

Fyuchers bozori birja hisoblanadi, ya'ni ko'proq likvid va kredit xavfidan xoli. Birjadagi har bir treyderning kontragenti birja hisob-kitob markazi bo'lib, u bilan marja savdosi tizimi tufayli ham “qisqa”, ham “uzoq” bitimlarni tuzish mumkin.

Birja talablariga muvofiq, pozitsiya ochishda dastlabki marja pul yoki qimmatli qog'ozlar shaklida to'lanadi. Keyinchalik, fyuchers pozitsiyasi har bir ish kuni qayta baholanadi va joriy fyuchers narxi va pozitsiyaning nominal qiymati o'rtasidagi farq depozit qilingan marja miqdoriga qo'shiladi (ortiqcha yoki minus belgisi bilan). Hisoblangan marja miqdori dastlabki summadan kam bo'lsa, hisob egasiga joriy ish kunining oxirigacha farq bartaraf etilmasa, Hisob-kitob palatasi xabarnoma (marja chaqiruvi deb ataladi) yuboriladi. majburiy yopish pozitsiyalar. Lavozim, shuningdek, egasining o'zi tomonidan istalgan vaqtda "off-set bitim" orqali tugatilishi mumkin. Bunday holda, asosiy vosita yetkazib berilmaydi, aksincha, differentsial daromad to'lanadi.

Differensial daromad fyuchers shartnomasida belgilangan narx bo'yicha yetkazib berish va bir vaqtning o'zida joriy spot narxlarda qarama-qarshi bitim bilan pozitsiyani yopish orqali olinadigan daromad sifatida aniqlanadi.

Ba'zi fyuchers shartnomalari (asosan qimmatli qog'ozlar), agar pozitsiya oxirgi savdo kunigacha yopilmagan bo'lsa, asosiy aktivni etkazib berishni nazarda tutadi. Biroq, mijoz etkazib berish to'g'risidagi bildirishnomani olgan taqdirda ham ushbu imkoniyatdan voz kechishi mumkin, bu esa oxir-oqibat fyucherslarga hisob-kitob moliyaviy vositalari maqomini beradi.

Shunday qilib, tomonlar shartnomani tovarlarni sotib olish maqsadida emas, balki birinchi navbatda tovarlar narxining o'zgarishi bilan bog'liq risklarni qayta taqsimlash uchun tuzadilar. Fyuchers shartnomasi riskni ishlab chiqaruvchilar, tovar distribyutorlari va boshqalardan (xedjerlar) uni qabul qilishga tayyor bo'lganlarga (spekulyatorlarga) o'tkazish imkonini beradi.

Fyucherslarni sotib olish va sotish orqali xedjlash o'rtasida farq mavjud.

Sotib olish yo'li bilan himoya qilish(xaridor to'siqlari, uzoq to'siqlar) fyuchers shartnomasini sotib olish bilan bog'liq bo'lib, xaridorni kelajakda narxlarning mumkin bo'lgan o'sishidan sug'urtalashni ta'minlaydi.

Savdo bilan himoyalanganda(sotuvchining himoyasi, qisqa to'siq) bozorda real tovarlarni sotish uchun mo'ljallangan va kelajakda narxning mumkin bo'lgan pasayishidan sug'urta qilish uchun fyuchers vositalarini sotish amalga oshiriladi.

To'liq himoya qilish xavflardan sug'urtalashni o'z ichiga oladi fyuchers bozori tranzaktsiyaning to'liq miqdori uchun. Bu tur fyuchers bilan xedjlash narx risklari bilan bog'liq mumkin bo'lgan yo'qotishlarni butunlay yo'q qiladi. Qisman xedjlash faqat haqiqiy bitimning bir qismini sug'urta qiladi.

Fyucherslar yordamida xedjirlashning ikki turini amalga oshirish mumkin: agar u bo'yicha operatsiyalar faqat amalga oshirilishi rejalashtirilgan bo'lsa, asosiy aktiv bo'yicha mavjud pozitsiyani himoya qilish va aktivning kelajakdagi qiymatini himoya qilish. Siz valyutalarni, qimmatli qog'ozlarni, fyucherslarni sotib olish uchun fyuchers kabi fyuchers turlarini sanab o'tishingiz mumkin birja indekslari va foiz stavkalari. Fyuchersning xaridori shartnoma narxi (stavkasi) bo'yicha sotib olish yoki foizli fyuchers bo'lsa, belgilangan stavka bo'yicha qarz olish majburiyatini oladi. Sotuvchi, shunga ko'ra, shartli ravishda sotish yoki qarz berishga majburdir.

Fyuchers shartnomalaridan xedjlash maqsadlarida foydalanishning asosiy afzalliklari quyidagilardan iborat:

• Kapital qo'yilma yo'q. Yo'naltirilgan mablag'lar miqdori (ya'ni marja) minimaldir.
• Narx sezgirligining asosiy aktiv bilan yuqori korrelyatsiyasi - va ko'pincha nafaqat asosiy aktiv. Axir, qimmatli qog'ozlar fyucherslari asosiy bilan bog'liq bir nechta vositalarni etkazib berishni taklif qiladi. Bundan tashqari, "o'zaro" xedjlash amaliyoti keng tarqalgan - ya'ni bir aktivni boshqa aktiv uchun fyuchers shartnomasi bilan xedjlash. Masalan, Bundesbankning o'n yillik obligatsiyalari evrodollar fyucherslari yoki svop notalari bilan muvaffaqiyatli sug'urtalangan.
• Standartlashtirish. Standartlashtirish tufayli va, qoida tariqasida, faqat to'rtta etkazib berish oyi (mart, iyun, sentyabr, dekabr) yirik birjalar Deyarli cheksiz likvidlikka erishiladi.

Kamchiliklarni aniqlash mumkin:

• Joriy portfelni himoya qilishda yuzaga keladigan asosiy xavf. Misol uchun, 6 oylik vekselning kelajagiga ega 6 oylik veksel pozitsiyasini himoya qilish oqilona bo'ladi. Biroq, uch oy o'tgach, vaziyat yuzaga keladi, aslida, uch oylik qonun loyihasi hali ham olti oylik qog'oz fyucherslari bilan himoyalangan. Bunday to'siq endi optimal emas: vaqt o'tishi bilan narx sezgirligidagi bo'shliq kengayadi.
• Standartlashtirish. G'alati, fyuchersning bu xususiyati ham salbiy tomonga ega. Axir, standartlashtirish moslashuvchanlikni yo'q qiladi va fyuchers bilan xedjlash hech qachon ideal emas, ya'ni asosiy aktivning dolzarbligi va hajmini to'liq qondirish. Biroq, agar xedjlash forvard shartnomalari bilan amalga oshirilsa, bu kamchilik yo'qoladi.

2. Forvard shartnomalari bilan himoyalanish

Forvard shartnomalari bilan xedjlash o'ziga xos xususiyatlarga ega. Forvard va fyuchers turlari, ularning asosiy xarakteristikalari bir xil.

Biroq, forvard shartnomalarini tuzish individual xususiyatga ega bo'lganligi sababli, barcha muhim shartlar (asosiy aktiv, bitim hajmi, muddati, narxi) tomonlarning kelishuvi bilan belgilanadi. Boshqa so'zlar bilan aytganda, iqtisodiy shaxs kontragenti bilan istalgan aktiv, istalgan miqdor va istalgan davr uchun forvard shartnomasini tuzishi mumkin.

Shunga ko'ra, forvard shartnomalari bilan xedjirlashda, odatda, kontragentning roziligisiz shaxslarni o'zgartirish mumkin emas, shuning uchun boshqa tomonning roziligi talab etilmasa, ayirboshlash hisobiga o'xshash operatsiyani amalga oshirish mumkin emas. Forvard shartnomasi variatsion marjani o'tkazish yo'li bilan hisob-kitoblarni nazarda tutmaydi va kliring tashkilotini jalb qilishni talab qilmaydi.

3. Swap bilan xedjlash

Birjadan tashqari hedjlash vositalari— bular, birinchi navbatda, forvard shartnomalari va tovar svoplari. Ushbu turdagi bitimlar to'g'ridan-to'g'ri kontragentlar o'rtasida yoki diler vositachiligida (masalan, svop diler) tuziladi.

XX asrning 70-yillari o'rtalaridan boshlab. yoqilgan moliyaviy bozorlar Qo'shma Shtatlar svop operatsiyalari (SWAP) bo'yicha keng tarqaldi.

Svop shartnomasi tomonlar o'rtasida turli foiz stavkalari, birja kotirovkalari yoki narxlarga asoslangan pul to'lovlarini almashish to'g'risidagi kelishuv sifatida aniqlanadi. pul summasi shartnomada belgilangan.

IN umumiy ko'rinish Svop xedjini ikki tomon o'rtasida tuzilgan forvard yoki fyuchers shartnomalari portfeli sifatida ko'rish mumkin.

Swap arbitraj operatsiyalarini bajarish uchun ishlatiladi, lekin bu asosiy yo'nalish emas. Ko'pincha u turli xil xavflardan sug'urta qilish uchun ishlatiladi. Bu foiz stavkalarining o'zgarishi ham bo'lishi mumkin ( foiz stavkasi almashinuvi, valyuta almashinuvi) va noqulay valyuta kursi dinamikasi (valyuta almashinuvi) va tovar narxlarining o'zgarishi (tovar almashinuvi) va qimmatli qog'ozlar bozoridagi riskli strategiyalar (birja almashinuvi). Swaplar moliyaviy bozor ishtirokchilarining turli toifalariga risklarni almashish imkonini beradi, bu esa o'zlari uchun eng noqulay ta'sirlarni to'laydi. Xususan, banklar aktivlar va majburiyatlar bo'yicha foizlar oqimini optimallashtirish, kredit va obligatsiyalar portfellarida ko'proq moslashuvchanlik uchun svoplardan foydalanadilar. Qoidaga ko'ra, svoplar etarli darajada likvid va faqat bir kalendar yilidagi to'lovlar uchun xilma-xildir.

Hozirgi vaqtda svoplar odatda moliyaviy vositachilar tomonidan tashkillashtiriladi, ular ko'pincha bir kompaniya bilan shartnoma tuzadilar va keyin boshqa kompaniyani ofset svopiga kirish uchun qidiradilar. Swaplar yakunlanadi birjadan tashqari bozor Shu sababli, moliyaviy vositachilar ishtirokchi kompaniyalar uchun ularning bajarilishi kafolatini beradi.

Vositachi odatda o'xshash manfaatlarga ega bo'lgan kontragentni topish qiyin bo'lgan hollarda jalb qilinadi. Bunday tranzaksiya alyuminiy ishlab chiqaruvchisiga almashtirish orqali narxning pasayishi oqibatlaridan himoya qilish imkonini beradi va iste'molchiga narxning oshishi bilan bog'liq salbiy oqibatlarning oldini oladi. Odatda, svop bilan xedjlash ikkita alohida shartnoma tuzishni o'z ichiga oladi.

Birinchi shartnoma bo'yicha, bank sotuvchiga shartnomaning butun muddati davomida ma'lum miqdordagi alyuminiy uchun belgilangan miqdorni o'tkazish majburiyatini oladi, sotuvchi esa bankka o'zgaruvchan stavka asosida (masalan, tovar indeksi). Natijada, ishlab chiqaruvchi alyuminiyni shartnomaning butun muddati davomida belgilangan narxda sotadi va oldini oladi Salbiy oqibatlar narxning pasayishi bilan bog'liq bo'lib, bank iste'molchi bilan ikkinchi shartnoma tuzish orqali o'z manfaatlarini narx o'zgarishidan himoya qiladi. Agar alyuminiy narxi oshsa, oshirilgan va belgilangan narxlar o'rtasidagi farq tovarlarni belgilangan narxda sotish uchun kafolatlar berish uchun bankka o'tkaziladi.

Ikkinchi shartnomaga ko'ra, xaridor bankka alyuminiyning belgilangan miqdori uchun qat'iy to'lovlarni to'lashga rozi bo'ladi va bank o'zgaruvchan tarif asosida iste'molchiga to'lovlarni o'tkazishi shart. Tomonlar o'rtasidagi ushbu huquqiy kelishuv bankka o'zgaruvchan stavka asosida to'lovlarni amalga oshirishda o'z pozitsiyasini "yopish" imkonini beradi. Xaridor, o'z navbatida, alyuminiy narxining oshishi oqibatlaridan o'zini himoya qiladi. Narxlar pasaytirilgan taqdirda, iste'molchi olishi mumkin bo'lgan foyda xizmatlar ko'rsatish uchun bankka o'tkaziladi.

Ko'pincha svop shartnomalarida tovarning haqiqiy yetkazib berilmasligi to'g'risidagi shart mavjud; tomonlar bir-biriga qat'iy belgilangan narx va o'zgaruvchan stavkaga asoslangan narx o'rtasidagi farqni o'tkazadilar.

Biroq, agar ishlab chiqaruvchi yoki iste'molchi alyuminiyni sotishi yoki sotib olishi kerak bo'lsa, ular mahsulot uchun naqd bozorda operatsiyalarni amalga oshiradilar.

Naqd pul bozorida narxlarning o'zgarishi natijasida yuzaga kelishi mumkin bo'lgan salbiy oqibatlar svop shartnomasi bo'yicha to'lovlar orqali tekislanadi. Shunday qilib, alyuminiyni spot tovar bozorida svop shartnomasida belgilanganidan arzonroq narxda sotuvchi ishlab chiqaruvchi bankdan belgilangan narx va o'zgaruvchan stavkaga asoslangan narx o'rtasidagi farqni oladi. Agar narx oshsa, ishlab chiqaruvchi bankka farqni to'laydi. Aksincha, agar xaridor alyuminiyni spot bozorda qimmatroq narxda sotib olsa, u holda ayirboshlash shartnomasi bo'yicha bankdan farqni oladi. Agar naqd pul bozorida narx pasaysa, iste'molchi farqni bankka to'laydi.

Yuqoridagi misoldan kelib chiqadiki, svop bilan xedjlash har ikki tomonning risklaridan sug'urtalashga qaratilgan. Biroq, chayqovchilar uchun svop shartnomalarini tuzish mumkin. Ularning bozorga jalb etilishi bozor hajmini oshirishga va likvidlikni sezilarli darajada oshirishga yordam beradi.

4. Valyuta risklarini himoya qilish

Valyuta himoyasi(valyuta risklarini himoya qilish) - sotib olish yoki sotish bo'yicha forvard bitimlarini tuzish xorijiy valyuta narxlarning o'zgarishini oldini olish uchun.

Valyuta tavakkalchiligini himoya qilish bir xil etkazib berish muddati bilan mavjud valyutani sotish (sotib olish) bilan bir vaqtda valyuta shartnomalarini sotib olish (sotish) va valyutani haqiqiy etkazib berish sanasi kelganda teskari operatsiyani amalga oshirishdan iborat. Valyuta himoyasi odatda mablag'larni noqulay harakatlardan himoya qilishni anglatadi valyuta kurslari bo'yicha bitimlar tuzish orqali ushbu mablag'larning joriy qiymatini aniqlashdan iborat valyuta bozori(banklararo forex bozori yoki valyuta birjasida).

5. Qimmatli qog'ozlarni (aktsiyalarni) himoya qilish

Valyuta risklarini yoki obligatsiyalarni hedjirovka qilish holatlarida bo'lgani kabi, qimmatli qog'ozlarni (aktsiyalarni) hedjlashda ham asosiy tamoyil saqlanib qoladi - bozorlardan biridagi narxning yo'qolishi boshqa bozorda olingan foyda bilan qoplanadi.

Shuni hisobga olish kerakki, fyuchers va spot (joriy aktsiya bahosi) narxlari o'rtasidagi farq hali ham mavjud. Bu farq asos deb ataladi. Aktsiyaning joriy fyuchers narxi aktsiyaning joriy spot narxidan katta yoki kamroq bo'lishi mumkin, shuning uchun umumiy xedjlash natijasi ikki baza o'rtasidagi farqga bog'liq va quyidagi formula yordamida hisoblanishi mumkin:

Natija = S 0 + (asos 0 - 1 asos), bu erda:

S 0— xedjlash operatsiyasi boshlanishidagi spot bahosi (aksiya bahosi);

0 asosi— bitim boshida fyuchers va spot narxlar o'rtasidagi farq;

1-asos— bitim tugallangan sanadagi fyuchers va spot narxlar o'rtasidagi farq.

6. Xedjlangan obligatsiyalar portfellari

Aytaylik, investor o'z mablag'larini obligatsiyalarda saqlaydi va kelajakda ularning narxining pasayishidan zarar ko'rishni xohlaydi. Bunday holda, u obligatsiyalar fyucherslarini sotishi mumkin. Ushbu operatsiya obligatsiyalarni joriy narxda to'g'ridan-to'g'ri sotishga nisbatan bir qator afzalliklarga ega:

• Rubl obligatsiyalarining har qanday portfelini himoya qilish imkoniyati
• Spredlar va bozor harakati bo'yicha minimal yo'qotishlar (buyurtmalar kitobida doimiy tor tarqalish)
• Kam almashinuv komissiyalari, depozit to'lovlari yo'q

Obligatsiyalar portfelini himoya qilishning bir qancha usullari mavjud.

• Fyuchers shartnomasi bilan asosiy aktivni xedjirlashda siz o'sishdan kelib chiqadigan yo'qotishlarning 100 foizini qoplashingiz mumkin. foiz stavkalari(va obligatsiyalar narxining mos ravishda tushishi) ushbu emissiya uchun.
• Boshqa emissiya obligatsiyalari fyucherslari bilan xedjlanganda, daromadlilik egri chizig'ining parallel yuqoriga siljishidan himoyalanishingiz mumkin.
• Obligatsiyalar portfelini fyucherslar bilan himoyalanganda, portfel umumiy bozor omillarining salbiy ta'siridan sug'urtalanishi mumkin.

2-BOB. XEDJIRLASH STRATEGIYALARI

2.1. Variantlar tushunchasi va turlari

Variant (lotincha optio - tanlov, xohish, ixtiyor) - haq evaziga olingan tanlash huquqi. Ushbu atama ko'pincha quyidagi ma'nolarda qo'llaniladi:

a) shartnoma shartlari bo'yicha bitim tuzuvchi tomonlardan biriga o'zi qabul qilgan majburiyatni bajarish usulini, shaklini, hajmini tanlash yoki hatto shartnoma bo'yicha yuzaga keladigan holatlar yuzaga kelgan taqdirda majburiyatni bajarishdan bosh tortish huquqi;

b) birja oldi-sotdi bitimini tuzayotgan tomonlardan biriga shartnomaning muqobil (variant) shartlaridan birini tanlash huquqini, xususan, qimmatli qog'ozlarni ma'lum bir narxda oldindan belgilangan hajmda sotib olish yoki sotish huquqini beruvchi bitim. davr;

v) emitentning yangi qimmatli qog'ozlarini oldindan kelishilgan shartlarda sotib olish huquqi;

d) qimmatli qog'ozlarni chiqarishda qo'shimcha kvota olish huquqi;

e) belgilangan muddatda kelajak shartnomasini tuzish bo'yicha dastlabki kelishuv.

Investitsion dunyoda optsion - bu ikki shaxs o'rtasidagi shartnoma bo'lib, unga ko'ra bir kishi boshqasiga ma'lum vaqt ichida ma'lum bir narxda ma'lum bir aktivni sotib olish huquqini beradi yoki boshqasiga ma'lum bir aktivni ma'lum bir muddatda sotish huquqini beradi. ma'lum vaqt ichida narx. Opsionni olgan va shu tariqa qaror qabul qilgan shaxs optsion xaridori deb ataladi, u bu huquq uchun haq to‘lashi kerak. Opsionni sotgan va xaridorning qaroriga javob beradigan shaxs optsion sotuvchisi deb ataladi.

Variant bilan ifodalangan huquq ba'zi umumiy cheklovlarga ega. Bunday huquq noma'lum muddatga berilishi mumkin emas, u faqat bir necha oy davomida mavjud. Optsionning belgilangan amal qilish muddati tugagach, u yaroqsiz holga keladi. Shuning uchun, qoida tariqasida, muddati tugashiga yaqinlashganda, optsionning qiymati asta-sekin kamayadi. Bundan tashqari, har bir optsion ma'lum miqdordagi aktsiyalar, ya'ni 100 ta aktsiyalar bilan bog'liq. Qimmatli qog'ozlar bilan savdo qilishda odatda yaxshi shakllangan an'ana amalga oshiriladi - ular alohida emas, balki bloklarda (lotlar deb ataladi) sotiladi. Bunday lot odatda 100 ga ko'paytiriladigan bir qator aktsiyalarni o'z ichiga oladi. Bu standart savdo birligi birja savdosi. Albatta, har kim bozorda boshqa istalgan miqdordagi aktsiyalarni sotib olish huquqiga ega, ammo 100 dan kam aktsiyalarni sotib olish uchun siz yuqori komissiya to'lashingiz kerak bo'ladi.

Ikki turdagi variantlar mavjud.

Birinchi tur - "qo'ng'iroq", uning egasiga optsion yozilgan kompaniyaning yuzta aktsiyalarini sotib olish huquqini berish. Har bir optsion ma'lum bir kompaniyaning aktsiyalarini va opsionda ko'rsatilgan hozirgi kundan boshlab kelajak sanasigacha bo'lgan davr uchun ularning narxini o'ziga xos tarzda belgilaydi. Koll optsionini sotib olib, biz istalgan vaqtda, dan boshlab, ma'lum bir kompaniyaning 100 ta aktsiyalarini har bir aksiya uchun ma'lum narxda sotib olishimiz mumkin bo'ladi. Bugun va kelajakda ma'lum bir kungacha. Ushbu imkoniyatni taqdim etish uchun sotuvchi xaridordan ma'lum bir mukofot olishni kutadi. Bu mukofot (opsion narxi) optsion nazarda tutgan imkoniyat qanchalik foydali ekanligi bilan belgilanadi. Agar optsionda belgilangan aksiyaning narxi nisbatan foydaliroq bo‘lib ko‘rinsa (ushbu aktsiyalarning joriy narxidan kelib chiqqan holda), u holda optsion qiymati yuqoriroq bo‘ladi. Har bir variantning qiymati birja narxlarining o'zgarishiga qarab o'zgaradi. Agar aktsiya narxi oshsa, u holda qo'ng'iroq optsionining qiymati oshadi. Agar aktsiya bahosi pasaysa, qo'ng'iroq optsionining qiymati pasayishni boshlaydi. Agar investor qo'ng'iroq optsionini sotib olsa va asosiy aktsiyaning bozor qiymati keyin ko'tarilsa, u foyda olishi mumkin. Qimmatli qog'ozlar ko'tarilishi bilan qo'ng'iroq optsioni qimmatroq bo'ladi. Shunday qilib, optsionning qiymati to'g'ridan-to'g'ri aktsiya qiymatiga bog'liq.

Ikkinchi turdagi optsion “put” optsioni deb ataladi.. Bu o'z egasiga kelajakda ma'lum bir kompaniyaning yuzta aktsiyalarini sotish huquqini beradigan shartnoma. Put optsionini sotib olib, biz bugundan to kelajakda ma'lum bir kungacha istalgan vaqtda ma'lum bir kompaniyaning 100 ta aksiyasini har bir aksiya uchun ma'lum narxda sotishimiz mumkin. Ushbu imkoniyatni taqdim etish uchun sotuvchi xaridordan ma'lum bir mukofot olishni kutadi.

Koll optsioni xaridori asosiy aktsiyaning narxi oshishiga umid qiladi. Agar bu sodir bo'lsa, qo'ng'iroq opsiyasi qimmatroq bo'ladi. “Put” optsionining xaridori aksiyaning narxi tushib ketishiga ishonib, aynan teskarisiga umid qiladi. Va agar bu sodir bo'ladigan bo'lsa, unda sotish opsiyasi qimmatroq bo'ladi. Call va put optsionlari bir-biriga qarama-qarshidir va ularga sarmoya kiritganlar birjadagi narxlarning kelajakdagi harakati haqida qarama-qarshi umidlarga ega.

Agar optsionning xaridori, xoh qo‘ng‘iroq, xoh put, aktsiyaning bozor narxining kelajakdagi harakati to‘g‘risida to‘g‘ri bo‘lsa, u foyda oladi. Lekin qachon haqida gapiramiz Variantlarni ko'rib chiqishda bir muhim omilni esdan chiqarmaslik kerak: aktsiya bahosining o'zgarishi har bir optsionning amal qilish muddati tugashidan oldin sodir bo'lishi kerak. O'zingiz xohlagancha saqlanishi mumkin bo'lgan aktsiyalardan yoki ma'lum bir kunda to'lanadigan obligatsiyalardan farqli o'laroq, optsion juda qisqa vaqtdan keyin o'z faoliyatini to'xtatadi va barcha qiymatini yo'qotadi. Shuning uchun vaqt investorning foyda yoki pul yo'qotishini hal qiluvchi omil hisoblanadi.

2.2. Xedjlash uchun variantlardan foydalanish

Xavflarni himoya qilish uchun bir nechta variant strategiyalari mavjud:

1. Biz aktiv narxining oshishiga qarshi himoya qilish uchun qo'ng'iroqni sotib olamiz, ya'ni neft bo'yicha forvard sotib olish va neftga qo'ng'iroqlarni sotib olishda bizning maqsadlarimiz bir xil: bozor o'sishida yutqazmaslik. Ishlab chiqaruvchi hech qachon qo'ng'iroqni sotib olmaydi. Axir uning maqsadi narxlarning tushishi xavfidan himoyalanishdir. Ammo iste'molchi (masalan, aviakompaniya) narxlarning ko'tarilish xavfini kamaytirish uchun qo'ng'iroqlarni sotib oladi.
2. Biz aktivlar narxining pasayishiga qarshi to'siq sotib olamiz, ya'ni neftga forvard sotish va neft sotib olishda bizning maqsadlarimiz bir xil: bozor tushganda yo'qotmaslik. Bunday holda, mahsulotning xaridori ishlab chiqaruvchi bo'ladi, chunki narxlarning pasayishi uning daromadini kamaytiradi. Iste'molchi hech qachon putt sotib olmaydi: agar neft narxi tushib qolsa, u yoqilg'i xarajatlarini tejaydi. Xedjlashning zaifroq shakli - yozish variantlari. Savdo mukofoti xavfni sezilarli darajada kamaytirishdan ko'ra daromadni oshirishga yordam beradi.
3. Biz qo'ng'iroqlarni aktivga (ishlab chiqaruvchiga) ega bo'lganimizda, odatda aktivning joriy oldingi narxidan yuqori narxda sotamiz, masalan, agar uch oylik yetkazib berish uchun neft 30 dollar turadi, siz 35 ta qo'ng'iroqni sotasiz. Agar bozorda narx 35 ga etmasa, biz aktivni sotish majburiyatini olgan ish tashlash narxi, optsion xaridor o'z huquqidan foydalanishni istamaydi: u bozorda neftni arzonroq sotib olish imkoniyatiga ega bo'ladi. Bunday holda, biz optsion uchun olgan mukofotimizga teng qo'shimcha foyda olamiz.
4. Biz sotuvni aktivga (iste'molchiga) egalik qilmasdan, odatda aktivning joriy forvard narxidan pastroq narxda sotamiz. Misol uchun, agar uch oylik yetkazib berish uchun neft 30 dollarga tushsa, biz 27 dona sotamiz. Agar bozorda narx 27 ga tushmasa, biz aktivni sotib olish majburiyatini olgan ish tashlash narxi, optsion xaridor o'z huquqidan foydalanishni istamaydi: u neftni yuqori narxda sotishi mumkin bo'ladi. bozor. Bunday holda, biz optsion uchun bizga to'langan mukofotga teng qo'shimcha foyda olamiz.

Shunday qilib, variantlar va ularning kombinatsiyalari (strategiyalari) xedjerlar bozorining prognozlariga moslashtirilishi mumkin, bu esa xedjlash moslashuvchanligini beradi. Misol uchun, siz faqat eng “halokatli” variantni himoya qilishingiz mumkin: bir barrel uchun 30 dollar narxda neft korporatsiyasi 20 dollarlik ish tashlash narxiga ega puty sotib olish orqali neft narxining bir barrel uchun 20 dollardan pastga tushishidan himoya qilishi mumkin. u hali ham katta yo'qotishlarga duchor bo'lish xavfiga ega bo'ladi, lekin neft narxi ko'tarilsa, hali ham katta foyda olish imkoniyati mavjud.

Xedjlash vositalarining moslashuvchanligi korporatsiyalar yoki investorlarga ularni risk ishtahalariga moslashtirishga imkon beradi. Risk ishtahasining asosiy mezonlaridan biri bu byudjetda belgilangan foyda marjasidir. Agar korporatsiyaning operatsion foyda darajasi past bo'lsa, xedjlash imkon qadar konservativ bo'lishi kerak, chunki bozordagi kichik tebranishlar ham foydasizlikka olib kelishi mumkin. Ushbu tamoyil daromadi xarajatlardan kichik bo'lgan ulgurji savdogarlar uchun va narxlar chegarasigacha pasaygan yuqori raqobatbardosh tarmoqlardagi ishlab chiqaruvchilar uchun foydalidir.

Xedjlash kontseptsiyasi va vositalari aniqlangandan so'ng, protsedura mexanik bo'lishi kerak: xavf aniqlangan va tasdiqlangan algoritmga muvofiq himoyalangan bo'lishi kerak. Keyin xedjlash pudratchining bozor prognozlaridan butunlay mustaqil bo'ladi. Amalda, ulardan butunlay qochishning iloji yo'q, chunki ko'pchilik xedjlash dasturini amalga oshiruvchilar vaqtni, tuzilmalarni yoki narx darajasini ijodiy manipulyatsiya qiladilar.

Xedjlash dasturini ishlab chiqish va tasdiqlash bir necha bosqichlardan o'tadi. Birinchi bosqichda kompaniya o'z mahsulotini, daromadini, xarajatlarini yoki iste'mol qilinadigan xom ashyo narxini bozor o'zgarishidan himoya qiladimi yoki yo'qligini hal qiladi. Xedjlash dasturini boshlashga qaror qilganingizdan so'ng, siz forvardlar va optsionlar orqali himoyalanish o'rtasida tanlov qilishingiz kerak. Agar optsionlar asos sifatida foydalanilsa, korporatsiya va byudjet uchun ma'qul bo'lgan xavf parametrlarini xedjlash xarajatlari (opsion mukofotlari) aniqlash kerak. Shundan so'ng, xedjlash uchun ajratilgan xavf parametrlari va resurslariga mos keladigan aniq strategiyalarni (variant kombinatsiyalarini) tanlash kerak.

Tajriba shuni ko'rsatadiki, eng muvaffaqiyatli xedjlash dasturlari bu "mexanik" dasturlar bo'lib, bu erda bajarilishi bozor prognozlari va shaxsiy moyillikdan mustaqildir. Ajablanarlisi shundaki, siz rejalashtirilgan savdo darajalari yoki bozor yo'nalishini taxmin qilish o'yinini tanlashingiz kerak.

XULOSA

Birinchi bobda xedjlashning ta'rifi, to'siqlarning tasnifi, shuningdek, moliyaviy risklarni himoya qilishning asosiy usullari keltirilgan.

To'siq (xedjlash) boshqa mavjud ochiq pozitsiyalarni sug'urtalashga qaratilgan har qanday lavozim ochilishi. To'siq mustaqil kombinatsiya yoki boshqa strategiyaning bir qismi bo'lishi mumkin. Uzoq va qisqa to'siqlar mavjud. Uzoq to'siq narxlarning ko'tarilishidan himoya qiladi, qisqa to'siq esa pasayishdan himoya qiladi.

Ikkinchi bobda sinov ishi variantlar tushunchasi va ularning tasnifi mavjud edi. Shunday qilib, variantlar hali ham dunyoda yangi hodisadir. investitsiya faoliyati. Ularning yordami bilan biz mavjud pozitsiyalarni sug'urtalashimiz, foydani kafolatlashimiz va hozirgi paytdagi imkoniyatlardan faol foydalanishimiz mumkin. Tayyorlangan investor variantlardan oqilona foydalanish orqali foyda olishi mumkin. Biroq, har doim foyda olish uchun har bir imkoniyatning salbiy tomoni borligini yodda tutishimiz kerak - xavf. Faqat kerakli tahlillarni o'tkazish orqali biz o'zimiz uchun qulay bo'lgan va bizga foyda keltiradigan bir nechta strategiyalarni topa olamiz.

Variantlar xususiyatlariga ega bo'lgan turli xil shartnomalar mavjud. Ko'p navlarni hatto keng qo'llaniladigan moliyaviy vositalar orasida ham topish mumkin. Biroq, an'anaviy ravishda "variantlar" atamasi faqat ma'lum vositalarga nisbatan qo'llaniladi. Boshqa asboblar, garchi o'xshash xususiyatga ega bo'lsa-da, boshqacha nomlanadi.

Eng mashhur opsion shartnomasi aktsiya bo'yicha koll optsionidir. Bu xaridorga ma'lum bir kompaniyaning ma'lum miqdordagi aktsiyalarini optsion muallifidan ma'lum bir narxda, ma'lum bir sanagacha, shu jumladan, istalgan vaqtda sotib olish ("qo'ng'iroq qilish") huquqini beradi.

Put optsioni xaridorga ma'lum bir kompaniyaning ma'lum miqdordagi aktsiyalarini opsion muallifiga ma'lum bir narxda, ma'lum bir sanagacha, shu jumladan, istalgan vaqtda sotish huquqini beradi.

Binobarin, test ishini yozish jarayonida portfel risklarini xedjirlash optsionlaridan foydalanish tahlili o‘tkazildi, ya’ni quyidagi vazifalar bajarildi: birinchidan, xedjlash va optsion tushunchasi ko‘rib chiqildi; ikkinchidan, moliyaviy risklarni himoya qilish uchun ulardan foydalanish ko'rib chiqiladi.

Korxona risklarini boshqarish usullari tizimida asosiy rol ichki mexanizmlarga tegishli.

Moliyaviy risklarni zararsizlantirishning ichki mexanizmlari - bu ularning salbiy oqibatlarini minimallashtirish usullari, korxonaning o'zida tanlangan va amalga oshiriladi.

Bularga quyidagilar kiradi:

xavfdan qochish;

xavf konsentratsiyasini cheklash;

himoya qilish;

diversifikatsiya;

maxsus yaratish zaxira fondlari(o'z-o'zini sug'urtalash fondlari yoki risk fondi);

sug'urta.

Xedjlash - kelajakda valyuta kurslarining ehtimoliy o'zgarishlarini hisobga oladigan va bu o'zgarishlarning salbiy oqibatlaridan qochishga qaratilgan fyuchers shartnomalari va bitimlarini tuzish tizimi.

Keng talqinda "xedjlash" mumkin bo'lgan moliyaviy yo'qotishlar xavfini kamaytirish uchun har qanday mexanizmlardan foydalanish jarayonini tavsiflaydi - ichki (korxonaning o'zi tomonidan amalga oshiriladi) va tashqi (xavflarni boshqa tadbirkorlik sub'ektlariga - sug'urtalovchilarga o'tkazish). Tor ma'noda "xedjlash" atamasi kelajakda tovarlarni etkazib berish (sotish) bilan bog'liq shartnomalar va tijorat operatsiyalari bo'yicha har qanday inventar ob'ektlari narxlarining noqulay o'zgarishidan risklarni sug'urtalashga asoslangan moliyaviy risklarni zararsizlantirishning ichki mexanizmini tavsiflaydi (odatda). hosilaviy qimmatli qog'ozlar - derivativlar).

Valyuta kurslarining (narxlarining) o'zgarishi xavfidan sug'urta qilishga xizmat qiluvchi shartnoma "xedjlash" deb ataladi va himoya qilishni amalga oshiruvchi xo'jalik yurituvchi sub'ekt "xedjer" deb ataladi. Ushbu usul narxni belgilash va daromad yoki xarajatlarni oldindan aytib bo'ladigan qilish imkonini beradi. Biroq, himoyalanish bilan bog'liq xavf yo'qolmaydi. U chayqovchilar tomonidan qabul qilinadi, ya'ni. ma'lum, oldindan hisoblangan tavakkalchilikni o'z zimmasiga olgan tadbirkorlar.

Ikkita xedjlash operatsiyalari mavjud: yuqoridan himoyalanish va past tomondan himoya qilish.

Yuqoriga qarab xedjlash (sotib olish hedji) - fyuchers shartnomalari yoki optsionlarini sotib olish bo'yicha operatsiya. Yuqori to'siq kelajakda narxlarning (stavkalarning) mumkin bo'lgan o'sishidan sug'urta qilish zarur bo'lgan hollarda qo'llaniladi. Bu sizga sotib olish narxini haqiqiy mahsulot sotib olinganidan ancha oldin belgilash imkonini beradi. To'g'ridan-to'g'ri himoyalangan xedjer kelajakda mumkin bo'lgan narxlarning oshishidan o'zini sug'urta qiladi.

Pastga qarab xedjlash (sotishni hedjlash) - fyuchers shartnomasini sotish bilan bog'liq birja operatsiyasi. Xedjirlovchi xedjer kelajakda tovarni sotishni kutadi va shuning uchun birjada fyuchers shartnomasi yoki optsionni sotish orqali u o'zini kelajakda mumkin bo'lgan narx pasayishidan sug'urta qiladi. Pastga qarab to'siq mahsulot keyinroq sotilishi kerak bo'lgan hollarda qo'llaniladi.

Qo'llaniladigan hosilaviy qimmatli qog'ozlarning turlariga qarab, moliyaviy risklarni himoya qilishning quyidagi mexanizmlari ajratiladi.

1. Fyuchers shartnomalaridan foydalangan holda xedjirlash turli turdagi birja shartnomalari bilan qarama-qarshi operatsiyalarni amalga oshirish orqali tovar yoki fond birjalaridagi operatsiyalardan kelib chiqadigan risklarni zararsizlantirish mexanizmidir.

Fyuchers shartnomalaridan foydalangan holda xedjlash mexanizmi printsipi shundan iboratki, agar korxona haqiqiy aktiv yoki qimmatli qog'ozlarni sotuvchi sifatida etkazib berish vaqtida narxlarning o'zgarishi tufayli moliyaviy zarar ko'rsa, u holda u xuddi shunday miqdorda daromad oladi. bir xil miqdordagi aktivlar yoki qimmatli qog'ozlar uchun fyuchers shartnomalarining xaridori.qimmatli qog'ozlar va aksincha.

2. Opsionlardan foydalangan holda xedjlash - qimmatli qog'ozlar, valyutalar, real aktivlar yoki boshqa turdagi derivativlar bilan operatsiyalarni amalga oshirishda risklarni zararsizlantirish mexanizmini tavsiflaydi. Xedjirlashning ushbu shakli opsion shartnomasida ko‘rsatilgan muddatda qimmatli qog‘oz, valyuta, real aktiv yoki derivativni sotish yoki sotib olish huquqi (lekin majburiyat emas) uchun to‘langan mukofot (opsion) bilan bitimga asoslanadi. belgilangan miqdorda va oldindan belgilangan narxda.

3. SWAP operatsiyasidan foydalangan holda xedjlash - korxonaning valyuta, qimmatli qog'ozlar va qarz moliyaviy majburiyatlari bilan operatsiyalarda risklarni zararsizlantirish mexanizmini tavsiflaydi. Swap operatsiyasi mos keladiganlarni almashtirish (sotib olish va sotish) asosida amalga oshiriladi moliyaviy aktivlar yoki ularning tuzilishini takomillashtirish va yuzaga kelishi mumkin bo'lgan yo'qotishlarni kamaytirish uchun moliyaviy majburiyatlar.

Swap (inglizcha Swap, ya'ni birja) - turli xil aktivlarni ayirboshlash shaklidagi savdo-moliyaviy ayirboshlash operatsiyasi bo'lib, unda qimmatli qog'ozlarni, valyutani sotib olish (sotish) bo'yicha bitim tuzish qarama-qarshi bitim tuzish bilan birga keladi. tranzaktsiya, bir xil yoki boshqa shartlar ostida ma'lum bir davr mobaynida bir xil mahsulotni teskari sotish (sotib olish) bo'yicha bitim.

Xedjing misoli: Aytaylik, siz GazProm aktsiyadorisiz va uzoq muddatda aktsiyalarning o'sishini kutmoqdasiz. Ammo qisqa muddatli narxning pasayishidan qo'rqib, siz o'zingizni sug'urta qilasiz, ya'ni. kuzdan himoya qilish. Buning uchun siz GazProm aktsiyalarini ma'lum bir narxda sotish huquqiga ega bo'lgan optsionni sotib olasiz (inglizcha put optsion). Agar to'satdan sizning qo'rquvingiz haqiqatga aylansa va aktsiyaning bozor narxi optsionda ko'rsatilgan ish tashlash narxidan pastga tushsa, siz shunchaki opsionda ko'rsatilgan ushbu narxda ulushni sotasiz.

Xedjlash risklari - valyuta, bank, narx, kredit - bu nima va nima uchun? Internet xedjlash haqida ko'plab maqolalar bilan to'ldirilgan, ammo ular juda ma'nosiz yoki juda beparvo. Xatarlarni himoya qilish mavzusini to'liq tushunarli shartlarda yoritish uchun biz ushbu maqolani yozdik.

Xedjing bu...

Zamonaviy biznesda ikkita asosiy xavf mavjud:

1. faoliyat ko'rsatmoqda
2. moliyaviy.

Operatsion xavf kompaniya ko'pincha xodimlarning xatolari va ichki jarayonlar bilan bog'liq. Kompaniya ushbu xavflarni nazorat qilishi mumkin va kerak.

Yaxshiyamki, biznes uchun siz o'zingizni samarali himoya qilishingiz yoki global tashqi omillarning salbiy ta'siridan sug'urta qilishingiz mumkin. Shuning uchun xavfni himoya qilish yaratilgan.

Ta'rif. Risklarni himoya qilish(inglizcha to'siqdan - cheklash) - moliyaviy bozorlarda yuzaga kelishi mumkin bo'lgan salbiy stsenariylardan yo'qotishlarni cheklashning himoya mexanizmi.

Xedjlash spekulyativ daromad olishni maqsad qilmaydi.

To'siq salbiy stsenariy yuzaga kelganda shakllanadigan birja savdosidagi moliyaviy vositalar to'plamidir. Bunday portfel kamdan-kam qo'llaniladigan, ammo insonning hayotini saqlab qoladigan qutqaruvchi bilan taqqoslanishi mumkin. Bunday sug'urta narxi mumkin bo'lgan yo'qotishlarga nisbatan ahamiyatsiz.

Moliyaviy inqirozlar rivojlanish uchun uzoq vaqt talab etadi, birdan boshlanadi va yashin tezligida tarqaladi. Natijalar xuddi bomba portlashidan keyin bo'ladi - ba'zilari tirik qoldi, boshqalari esa yo'q. Ko'pincha, to'siq sotib olishga pul sarflagan kompaniyalar raqobatchilar tomonidan yoqib yuborilgan moliyaviy sohada ishlashda davom etadilar.

Risklarni himoya qilish tarixi

Salbiy stsenariylardan sug'urtalashga birinchi urinishlar o'rta asrlarda savdogarlar tomonidan amalga oshirilgan, ammo keyin bu tartibsiz edi. Birinchi birjalar paydo bo'lishi bilan moliyaviy sug'urtadan haqiqiy tizimli foydalanish mumkin bo'ldi.

1965 yilda qishloq xo'jaligi mahsulotlarini ishlab chiqaruvchilar va xaridorlar o'rtasida tuzilgan birinchi muddatli shartnomalar paydo bo'ldi. Fyucherslarni sotish orqali ishlab chiqaruvchilar bitim vaqtida tovarlar uchun narxlarni belgilab qo'ydilar. Ishlab chiqaruvchi bunday shartnomalar bo'yicha tovarlarni bir oy, chorak yoki olti oy ichida etkazib berishga majbur edi. Shunday qilib, ishlab chiqaruvchi, masalan, katta hosil tufayli mahsulot tannarxini pasaytirish xavfidan xalos bo'ldi.

1982 yilda qimmatli qog'ozlar bozorida xedjlashning birinchi namunalari qayd etilgan. Aksiyadorlar indekslarda qarama-qarshi pozitsiyalarni ochishdi va shu bilan kafolatlangan dividendlar olib, aksiyalar qiymatining salbiy tebranishlarini himoya qilishdi va shu bilan birga valyuta risklarini himoya qilishni boshladilar.

Optsionlar muomalaga 1984 yilda kiritilgan. Sug'urtaning qat'iy qiymatini to'lagan, evaziga bozorning salbiy tebranishlaridan himoyalangan optsion xaridori. Narx valyuta kursi bilan belgilanadigan fyuchers shartnomalaridan farqli o'laroq, optsion xaridor narxni mustaqil ravishda tanladi

Ushbu xususiyat tufayli optsionlar bilan himoyalanish tobora ommalashib bormoqda. Chikagoga ko'ra tovar birjasi CME, kunlik optsion savdosi har yili 5 foizga oshdi va 2018 yilda o'rtacha kunlik savdo hajmi 3,5 million AQSh dollaridan oshdi.

Xedjing nima qiladi?

Zamonaviy moliya tizimi quyidagilarga ega:

• bozorlarni silkitishga qiziqqan o'yinchilar, pufakchalarni shishiradi, keng narx tebranishlarini qo'zg'atadi. Bular, birinchi navbatda, vahima pastligida sotib oladigan va eyforiyaning yuqori darajasida sotadigan yirik chayqovchilardir.
• barqarorlikka qiziqqan futbolchilar, bashoratlilik va xotirjamlik. Bular real sektor ishlab chiqaruvchilari, milliy regulyatorlardir.

Birjani xedjlash mexanizmlari chayqovchilar va real biznes manfaatlari muvozanatda bo'ladigan tizimni yaratishga yordam beradi.

Bugungi kunda bank uchun stavkalar farqidan pul ishlash uchun agressiv operatsiyalarni amalga oshirishdan ko'ra, sug'urtani sotish va barqaror bozor konyunkturasini saqlab qolish foydaliroqdir.

Xatarlarni himoya qiladigan kompaniya quyidagi imkoniyatlarga ega bo'ladi:

• xom ashyo va tovarlar uchun narx risklarini kamaytirish;
• Ham moliyaviy, ham boshqaruv resurslarini bo'shatish;
• kattalashtirish; ko'paytirish kredit reytingi va biznes ishonch.

Misol. Quyidagi rasmda ikki haftalik grafiklarning qoplamasi ko'rsatilgan, qizil rang Brent markali neftning bir barrel narxini va ko'k rang American Airlines aksiyalari narxini ko'rsatadi. Bir barrel uchun 70 dollargacha bo‘lgan narxlarda kompaniya aksiyalari 50 dollar darajasida qoldi, biroq neft narxining 70 dollardan oshishi salbiy stsenariyga olib keldi. 2018 yilda American Airlines aktsiyalari o'z qiymatining taxminan 40 foizini yo'qotdi.

Aytaylik, investor o'z portfelida American Airlines aktsiyalarini uning o'sishini kutgan holda ushlab turdi. O'z portfelini sug'urtalash uchun u neftda uzoq pozitsiya ochishi mumkin edi derivativlar bozori, olti oy ichida muddati tugaydigan sotib olish shartnomalari. Bunday to'siq aktsiyalarning yo'qolishiga olib keladi, lekin neft fyucherslari bo'yicha foyda.

Risklarni himoya qilish turlari

• sof himoya qilish. Butun pozitsiya salbiy oqibatlarga qarshi to'liq himoyani ta'minlaydigan qarama-qarshi fyuchers pozitsiyasi bilan to'liq qoplanadi;
• qisman himoya qilish. Pozitsiyaning faqat bir qismi qarama-qarshi fyuchers pozitsiyasi bilan qoplangan;
• oldindan belgilab qo'yilgan himoya. Xedjer bitim vaqtida narxni belgilash uchun yetkazib beriladigan fyuchers shartnomalarini sotib oladi yoki sotadi;
• o'zaro to'siqlar. Himoya aktivi tegishli moliyaviy vositadir, lekin asosiysi bilan o'zaro bog'liqlik;
• variantlarni himoya qilish. Bunday holda, variantlar yordamida murakkab portfel tuziladi.

Qanday vositalar to'siq portfellarini yaratishga imkon beradi?

Risklarni himoya qilish uchun quyidagi birja vositalari qo'llaniladi:

1. fyucherslar,
2. variantlar,
3. almashinuvlar.

Fyuchers yoki fyuchers shartnomasi - bu asosiy vosita narxining harakatini takrorlaydigan hosilaviy moliyaviy vositadir (fyucherslar haqida batafsil ma'lumotni quyidagi sahifada topishingiz mumkin). ). Masalan, Si fyuchers shartnomasi USD/RUB valyuta juftligi harakatini kuzatib boradi va uni xedjlash vositasi sifatida ishlatish mumkin.

Variantlar– o‘z egasiga kelajakda asosiy aktivni oldindan belgilangan narxda sotib olish yoki sotish huquqini beruvchi moliyaviy vosita.

Opsion narxi quyidagi parametrlarni hisobga olgan holda belgilanadi:

– asosiy aktivning narxi;

- asboblarning o'zgaruvchanligi;

– variantlarning amal qilish muddati tugaguniga qadar vaqt.

Fyuchers shartnomasidan farqli o'laroq, optsion egasining mumkin bo'lgan zarari qat'iy va sotib olish narxiga tengdir. Boshqacha qilib aytganda, optsion xaridor risk miqdorini oldindan biladi va uni ongli ravishda qabul qiladi. Agar salbiy stsenariy rivojlansa, optsion egasiga foyda keltiradi.

Variant narxi hisoblangan qiymat bo'lib, u shaklda ham vizual tarzda ifodalanishi mumkin shamchalar jadvali. Quyida Put optsioni 65000k narxining jadvali keltirilgan asosiy aktiv Si.

- murakkab moliyaviy vositalar, ularning narxini hisoblash uchun maxsus optsion kalkulyatorlari qo'llaniladi. Variantlar bilan himoyalanish bozor "bo'ronli" bo'lgan va kelajakda yuqori volatillikning ko'proq portlashlari kutilayotgan holatlarda oqlanadi.

Keling, optsionlar bilan himoyalanish misolini ko'rib chiqaylik.

Quyida optsion shartnomasi qiymatining jadvali keltirilgan RTS indeksi.

2018 yil 9 aprelda Rossiya bozorida ko'plab kompaniyalarning aktsiyalari o'z qiymatining 10-15 foizini yo'qotdi, milliy valyuta 10% ga zaiflashdi. RTS indeksidagi "Put 90000" opsiyasi 90 rubldan ko'tarildi. 2500 rublgacha. ikki kun ichida. Ushbu optsiya egalari taxminan 2700% daromad olishlari mumkin edi.

Shunday qilib, opsion bozoridagi daromad aksiyalar narxining pasayishidan ko'rilgan zararni qopladi fond bozori. Bu optsionlar bilan himoyalanishning mohiyatidir.

Mutaxassislar hedjdan qanday foydalanishadi

Xedjlash uchun birja savdosi vositalaridan qanday foydalanishni yaxshiroq tushunish uchun quyidagi vaziyatni ko'rib chiqing.

Aytaylik, kompaniya havo transportiga ixtisoslashgan. Byudjetning asosiy xarajatlar qismi aviakerosin sotib olishga sarflanadi. Bu byudjet yoqilg'i narxiga sezgir bo'ladi. Rejalashtirish bosqichida rahbariyat yaqinlashib kelayotgan xaridlar hajmini biladi. Agar neft narxi ko'tarilsa, yoqilg'i narxi ham shunga mos ravishda ko'tariladi va byudjetga tushadi. Nima qilishim kerak?

Fyucherslar bilan o'zingizni himoya qiling. Salbiy stsenariyni qoplash uchun kompaniya kelgusi xaridlar hajmini hisobga olgan holda neft fyuchers shartnomalarini sotib oladi.

Neft narxining oshishi kompaniya uchun muhim ahamiyatga ega emas, chunki u fyuchers shartnomalarini sotishdan foyda oladi. Kompaniya derivativlar bozorida olingan foydani yoqilg'i sotib olish uchun qo'shimcha xarajatlarni qoplash uchun ishlatadi.

Va agar neft narxi pasaysa, fyuchers zarar keltiradi, lekin neft narxidan keyin yoqilg'i ham arzonlashadi va bu pulni tejash imkonini beradi.

Quyida ko'k chiziq Alaska Air Group aviakompaniyasi aktsiyalari narxi dinamikasi bo'lgan grafik, qizil chiziq Brent nefti narxi dinamikasi.Aytaylik, odatiy avtosalon "Auto-Moto Lux" Mercedes-ni evroda to'lab sotib oladi. Avtomobillarni sotishda salon rublda daromad oladi. RUB/EUR kursining bir necha kun ichida 2-5% ga zaiflashishi xavfi mavjud. Bunday stsenariyda avtosalon yangi mashinalarni 2-5% qimmatroq sotib oladi. Salon Mercedes uchun narx yorlig'ini oshirishi kerak bo'ladi, bu esa talabga salbiy ta'sir qiladi. Muammoni qanday hal qilish kerak?

Auto-Moto Lux rahbariyati derivativlar bozoridagi uzoq pozitsiyalardan iborat hedj portfelini shakllantirishga qaror qildi. valyuta juftligi EUR/RUB. Milliy valyuta zaiflashgan taqdirda, bunday portfel salonga foyda keltiradi, bu esa sotishning pasayishining salbiy ta'sirini qoplaydi.

Xulosa

Bir tomondan, moliyaviy bozorlar kompaniyalarning barqaror faoliyati uchun xavflarni o'z ichiga oladi. Boshqa tomondan, bir xil moliyaviy bozorlar ham ta'minlaydi turli yo'llar bilan bunday xavflardan qanday sug'urta qilish kerak.

Bu usullardan foydalanish hisoblanadi himoya qilish.

Moliyaviy risklarni himoya qilish butun tsivilizatsiyalashgan dunyoda muvaffaqiyatli qo'llaniladi va uning oqilona ekanligini isbotladi. Shu bilan birga, ba'zi kompaniyalar kutilmagan yo'qotishlar bilan to'la bo'lgan moliyaviy bozorlardagi salbiy tebranishlar ehtimoliga "ko'z yumishni" afzal ko'rishadi.

Biz "tasodifiy" umid qilish zamonaviy biznesda qabul qilinishi mumkin emas deb hisoblaymiz. Va shuning uchun biz xavflarni himoya qilish amaliyotini qo'llab-quvvatlaymiz, chunki:

– xedjirlash bankrotlik xavfini kamaytiradi;

- barqarorlikni yaratadi moliya tizimi;

- korporativlikni oshiradi moliyaviy savodxonlik;

- kompaniya resurslarini bo'shatadi.

3.1. Xedjirlash tushunchasi va vositalari

Xedjlash - bu bank, fond birjasi va tijorat faoliyatida kelajakda foydalanish ko'zda tutilgan bitimlar tuzishda narxlar (stavkalar)ning mumkin bo'lgan o'zgarishidan sug'urta qilishning turli usullarini belgilash uchun ishlatiladigan atama. Xedjlash kelajakdagi noaniqlikni bartaraf qilishi yoki kamaytirishi mumkin. pul oqimlari, bu kompaniyaga kelajakdagi daromadning ma'lum miqdorini hisoblash imkonini beradi.

Xedjlash, yuzaga kelishi mumkin bo'lgan yo'qotishlardan himoya qilish uchun derivativlar bozorida risk bilan bog'liq bo'lganga qarama-qarshi bo'lgan shartnoma pozitsiyasini egallashdan iborat. Shunday qilib, to'siq - bu investitsiya xavfini kamaytiradigan operatsiya. Shu munosabat bilan shuni ta'kidlash kerakki, zamonaviy amaliyotda moliyaviy menejment to'siqning talqini biroz kengroq bo'lib, tashqi manbalardan kelib chiqadigan risklarni bartaraf etish yoki kamaytirishga qaratilgan barcha harakatlar majmuasini qamrab oladi.

Xedjirlashning maqsadi qo'shimcha foyda olish emas, balki mumkin bo'lgan yo'qotishlar xavfini kamaytirishdir. Shuning uchun, xedjlash usuliga murojaat qilganda, kompaniyalar bozor kon'yunkturasi ijobiy o'zgargan taqdirda foyda olish imkoniyatidan voz kechadi (masalan, ishlab chiqaruvchilar uchun - sotilgan mahsulotlar narxining oshishi, eksportchilar uchun - birja kursining pasayishi. milliy valyuta kursi) tashqi sharoitlar noqulay o'zgarganda yuzaga kelishi mumkin bo'lgan yo'qotishlar miqdorini kamaytirish (minimallashtirish) evaziga.

Derivativlar bozorida operatsiyalarni amalga oshirishda xedjer riskning bir qismini kontragentga o'tkazadi; bunday kontragent boshqa xedjer bo'lishi mumkin, u ham o'z tavakkalchiligini kamaytiradi, lekin qarama-qarshi pozitsiyani egallaydi yoki maqsadi narx harakatidan foyda olish (narxlar farqida o'ynash) bo'lgan spekulyator bo'lishi mumkin.

Xedjerlar fyuchers bozoridan o'zlarini turli xil xavflardan sug'urta qilish uchun foydalanadilar:

Ishlab chiqaruvchilar va iste'molchilar - tovarlarni sotish/sotib olish bahosi xavfidan;

Import qiluvchilar va eksportchilar - valyuta kurslarining o'zgarishi xavfidan;

Moliyaviy aktivlarning egalari - ularning qiymatining pasayishi xavfidan;

Qarz oluvchilar va kreditorlar - foiz stavkalarining o'zgarishi xavfidan va boshqalar.

Sanab o'tilgan turdagi moliyaviy risklar ishlab chiqarish va bozor faoliyati bilan bog'liq bo'lgan operatsion risklardan farqli o'laroq, tegishli bozor vositalarining yo'qligi sababli himoyalanmagan bo'lishi mumkin. Umuman olganda, kompaniyalarning muvaffaqiyatli ishlashi bozor omillariga bog'liq, masalan, foiz stavkalari, valyuta kurslari, tovarlar narxi. Shunday qilib, ishlab chiqaruvchi kompaniyalar uchun narx xavfi manbalari amalga oshirilmaydi inventarizatsiya tayyor mahsulotlar, kelajakdagi hosil, hali ishlab chiqarilmagan mahsulotlar, tuzilgan forvard shartnomalari va boshqalar. Kompaniya narx riskiga duchor bo'lgan deb hisoblanadi, agar:

Kirish materiallari (xizmatlari) yoki ishlab chiqarilgan mahsulotlar narxlari doimiy emas;

Kompaniya o'z xohishiga ko'ra xom ashyo (xizmatlar) narxini belgilay olmaydi;

Kompaniya sotish hajmini saqlab qolgan holda ishlab chiqarilgan mahsulotlar uchun narxlarni erkin belgilay olmaydi.

Xedjlash mexanizmi spot narxi va fyuchers narxining parallel harakatiga asoslanadi, buning natijasi fyuchers bozorida real tovar bozorida ko'rilgan yo'qotishlarni qoplash imkoniyatidir. Aslida, narxlar har doim ham bir xil emas, lekin tebranishlar diapazoni taxminan bir xil.

Asosiy o'zgaruvchanlik xedjlash yo'li bilan bartaraf etilmaydigan qoldiq riskni keltirib chiqaradi. Shartnomalarni yopish paytida spot va derivativ bozorlar o'rtasida narx farqi mavjud bo'lganda, shartnomalar bo'yicha daromadlar va yo'qotishlar bir-birini bekor qilmaydi va xedjer kichik yo'qotishlarga duch kelishi yoki anderrayting harakatlariga qaramay, narx harakatidan kichik foyda olishi mumkin. qilingan. Shunday qilib, orqaga qaytish sharoitida, spot narxlar muddatli narxlardan yuqori bo'lsa, zaxirada tovar bo'lgan sotuvchi g'alaba qozonadi.

Shunday qilib, muvaffaqiyatli xedjlash naqd pul va fyuchers narxlarining korrelyatsiyasi darajasiga bog'liq. U qanchalik baland bo'lsa, to'siq shunchalik samarali bo'ladi. Biroq, har doim naqd pul narxining salbiy o'zgarishi fyuchers narxlarining o'zgarishi bilan to'liq qoplanmasligi xavfi mavjud. Shuning uchun, xedjirlashning mohiyati shundaki, xedjer ushbu asosiy xavfni odatda naqd pul bozorida ochiq pozitsiyaga ega bo'lish xavfi o'rniga qo'yadi.

Xedjlangan aktiv mavjud bo'lgan yoki sotib olinishi yoki ishlab chiqarilishi rejalashtirilgan tovar yoki moliyaviy aktiv bo'lishi mumkin. Biroq, real muomala ob'ektiga to'liq mos keladigan birja tovarini tanlash har doim ham mumkin emas. Bunday hollarda qaysi tovar yoki ehtimol tovarlar guruhi tovar pozitsiyasini himoya qilish uchun eng mos kelishini aniqlash uchun qo'shimcha tahlil o'tkazish kerak. haqiqiy bozor.

Ba'zi hollarda, narxlar o'zgarganda, potentsial sotish hajmi o'zgaradi. Bunday holda, "to'liq himoyalanish" holati paydo bo'lishi mumkin (xedjning hajmi hajmdan kamroq. haqiqiy pozitsiya) yoki "haddan tashqari xedjlash" (to'siqning hajmi haqiqiy pozitsiyaning hajmidan kattaroq). Ikkala holatda ham xavf ortadi. Fyuchers pozitsiyasi hajmining real bozordagi vaziyatga muvofiqligini doimiy ravishda tahlil qilish va kerak bo'lganda ushbu o'lchamdagi o'zgarish bo'lganda, bu yechim dinamik xedjlashdir.

Shunday qilib, xedjirlash vositasi shunday tanlanadiki, xedjlangan aktiv narxidagi noqulay o'zgarishlar yoki unga bog'liq pul oqimlari xedjirlash aktivining tegishli parametrlaridagi o'zgarishlar bilan qoplanadi. Savdoni tashkil etish shakliga ko'ra, barcha xedjlash vositalarini birja savdosi va birjadan tashqariga bo'lish mumkin.

Birjadan tashqari xedjlash vositalari asosan forvard shartnomalari va svoplardir. Ushbu turdagi bitimlar to'g'ridan-to'g'ri kontragentlar o'rtasida yoki diler vositachiligida (masalan, svop diler) tuziladi. Birja xedjlash vositalari fyuchers va optsionlardir. Birja va birjadan tashqari xedjlash vositalarining afzalliklari va kamchiliklari bor, ular jadvalda keltirilgan. 2.

Xedjerning aniq vositalarini tanlash faqat xedjerning biznes ehtiyojlarini, sanoatning iqtisodiy holati va istiqbollarini va umuman iqtisodiyotni batafsil tahlil qilgandan keyin amalga oshirilishi kerak.

Birjadan tashqari lotinlarning asosiy kamchiligi - bu pozitsiyani yopish zarurati tug'ilganda yuzaga keladigan qiyinchilik. Biroq, ular uchun aniq afzalliklar mavjud, ba'zan esa qo'shimcha xavflar bilan bog'liq:

Hech qanday cheklovlarsiz har qanday vositalar mijozning ehtiyojlarini qondirish uchun ishlab chiqilishi mumkin;

Birjadan tashqari vositalardan tashkil topgan portfelning davomiyligi sezilarli darajada uzoqroq bo'lishi mumkin. Ko'pgina birja savdo vositalari keyingi bir necha oy ichida cheklangan muddatlarda likviddir. OTC vositalari bir necha yilgacha bo'lgan davrlarni qamrab olishi mumkin;

OTC asboblari uchun kunlik o'zgaruvchan marja talablari yo'q. Odatda, birjadan tashqari asboblar bir nechtasiga ega kredit limiti, va lavozim faqat ikkinchisi tugagan bo'lsa, tomonlardan biri tomonidan moliyalashtirilishi kerak. Ehtimol, pozitsiyani qayta baholash (kotirovka) sanalari alohida muhokama qilinadi. Birja savdolarida variatsion marjaga qo'yiladigan talablar har kuni kotirovka narxi belgilanganidan keyin o'rnatiladi;

Hech qanday pozitsiya yoki bozor ulushi bo'yicha cheklovlar yo'q. Aksariyat birjalarda bunday cheklovlar har bir alohida ishtirokchi uchun o'rnatiladi. Bundan tashqari, birjaga joylashtirishda, ayniqsa ovozli savdo tizimida, maxfiylikni saqlash juda qiyin, birjadan tashqari bitim haqida faqat tomonlar biladi.

Xedjlashning o'ziga xos vositalari va moliyaviy risklarni kamaytirish uchun ulardan foydalanish usullari to'plami xedjlash strategiyasini tashkil qiladi.

Xedjlashning 2 asosiy turi mavjud: xaridor to'siqlari va sotuvchi to'siqlari.

Xaridor to'siqlari tadbirkor kelajakda aktiv sotib olishni rejalashtirgan va uning narxining mumkin bo'lgan o'sishi bilan bog'liq xavfni kamaytirishga harakat qilgan hollarda qo'llaniladi. Tovarning kelajakdagi sotib olish narxini himoya qilishning asosiy usullari fyuchers bozorida fyuchers shartnomasini sotib olish, qo'l optsionini sotib olish yoki sotish optsionini sotishdir.

Sotuvchining to'siqlari teskari vaziyatda qo'llaniladi, ya'ni kerak bo'lganda, u bilan bog'liq xavflarni cheklaydi. mumkin bo'lgan qisqartirish aktivlar narxi. Bunday xedjlash usullari qatoriga fyuchers shartnomasini sotish, sotish optsionini sotib olish yoki qo'l optsionini sotish kiradi.

Xedjing nima oddiy so'zlar bilan? Keng ma'noda, bu aktivni istalmagan bozor tendentsiyalaridan sug'urta qilish usuli bo'lib, u sizdan iborat. imkoniyat sotib oling aktivni sotish (yoki sotib olish). kelajakda oldindan kelishilgan shartlar asosida. Ingliz to'siqidan kelib chiqqan - "himoya, sug'urta".

Bu qiyin tuyuladi, shuning uchun darhol buni misol bilan tushuntiramiz.

1-misol. Dehqon uch oyda mo‘l hosil olishdan umidvor. Haqiqatan ham barcha ishlab chiqaruvchilar uchun hosil yaxshi bo‘lsa, bug‘doy narxi tushishi muqarrar. Riskni himoya qilish uchun fermer forvard shartnomasini sotib oladi, bu unga uch oy ichida 100 ming bushel donni 2 dollar narxda sotish imkonini beradi.Qo'shimcha variantlar ham mumkin:

• agar hosil haqiqatan ham yaxshi bo‘lib, bozordagi narx 1,5 dollargacha tushib qolsa, fermer forvard shartnomasini bajarib, 200 ming dollar ishlab oladi va g‘olib bo‘lib qoladi;
• agar hosil prognozdan farqli ravishda yomon bo‘lib chiqsa va narx 2,5 dollargacha ko‘tarilsa, forvard shartnomasi amalga oshirilganda fermer o‘zining 200 ming dollarini oladi, lekin qo‘shimcha 50 ming dollar ishlab olish imkoniyatidan mahrum bo‘ladi. xaridor g'alaba qozonadi.

Asosan, xedjirovka qilishda siz maxsus atama ochasiz himoya shartnomasi, bu o'z-o'zidan moliyaviy aktiv bo'lib, o'z navbatida, sotib olish/sotish predmeti bo'lishi mumkin.

Sug'urtalangan Asosiy Aktiv sizning portfelingizda mavjud bo'lgan yoki sotib olish uchun rejalashtirilgan har qanday aktiv bo'lishi mumkin: pul mablag'lari(valyuta bozorida xedjlash), kredit stavkalari, iste'mol tovarlari va mulk, tovar va energiya (neft), qimmatbaho metallar, qimmatli qog'ozlar (birjada xedjlash).

Bugungi kunda aktivni sotish yoki sotib olish imkoniyatini beradigan joriy bozor deyiladi nuqta

Xedjlash shartnomalari kelajakni shakllantiradi yoki shoshilinch bozor.

O'z risklarini sug'urta qilgan ishtirokchi xedjer deb ataladi.

Xedjirlash shartnomasining kontragenti quyidagilar bo'lishi mumkin:

• doimiy biznes hamkoringiz;
• muqobil xedjer (sizning asosiy aktivingizning xaridori yoki sotuvchisi, shuningdek, uning risklarini sug'urtalovchi, lekin teskari yo'nalishda);
• moliyaviy chayqovchi.

Ikkala ishtirokchi uchun ham asosiy imkoniyatlar va xedjlash strategiyalari bir tomonlama parallel o'zgarishlarga asoslanadi:

• asosiy aktivning joriy bozor qiymati - spot narxlar;
• kelajakdagi "fyuchers" narxi.

Klassik xedjlash mexanizmi bir vaqtning o'zida ikkita operatsiyani ochishni o'z ichiga oladi:

• spot bozorda bazaviy aktiv bilan operatsiyalar;
• xuddi shu aktiv uchun fyuchers bozoridagi operatsiyalar.

2-misol. Investor kompaniyaning 1000 ta aktsiyalarini ularning o'sishini hisobga olgan holda 100 rubldan sotib oladi. Narxning qulashidan qo'rqib, investor xuddi shu kompaniyaning 1000 ta aktsiyasini 100 rubldan sotish optsiyasini sotib oladi. olti oy ichida. Yana:

• agar umidlar oqlangan bo'lsa va spot narxlar oshgan bo'lsa, investor optsionni rad etadi va g'olib bo'lib qoladi;
• agar spot narxlar pasaygan bo'lsa, investor optsiondan foydalanadi va aktsiyalarni 100 rublga sotadi. va o'zi bilan qoladi (minus optsion premium).

Xususiyatlari

1. Shunday qilib, xedjirlashning iqtisodiy mohiyati rentabellikka zarar etkazadigan risklarni qisman yoki to'liq optimallashtirishdir. Xedjer, agar bozor kon'yunkturasi muvaffaqiyatli o'zgarsa, himoya evaziga olishi mumkin bo'lgan qo'shimcha daromadni ataylab rad etadi.
2. Moliyaviy chayqovchi, masalan, ortiqcha daromad olish, ongli ravishda xavf-xatarni o'z zimmasiga olish va bozor o'zgarishlari rejalashtirilgan stsenariyga muvofiq bo'lishini kutish uchun valyutani hedjlashdan aniq foydalanadi. Moliyaviy chayqovchilar uchun lotin vositalar (forvardlar, fyucherslar va optsionlar) eng yuqori daromadli va xavfli turi investitsion investitsiyalar.
3. Moliyaviy risklarni himoya qilish har doim operatsiyalarni amalga oshirish va mablag'larni vaqtincha yo'naltirish uchun qo'shimcha xarajatlar bilan bog'liq.
4. Sof sug'urta va xedjlash operatsiyalari bir-biridan tubdan farq qiladi: sug'urta polisini sotib olib, siz o'z risklaringizni himoya qilasiz va mumkin bo'lgan qo'shimcha spot daromadni yo'qotmaysiz (xedjlashda bo'lgani kabi). To'g'ri, bunday yechimning narxi yuqoriroq bo'ladi.

3-misol. 1-misoldagi fermer forvard shartnomasini ochish o'rniga unga 2 dollarlik narxni kafolatlaydigan sug'urta polisini sotib olishi mumkin edi. Xizmat, masalan, 10% (20 ming dollar) turadi. Keyin:

• agar hosil yaxshi bo‘lsa va narxlar tushib ketsa, fermer siyosatdan foydalanib, bug‘doyni 200 ming dollarga sotadi, lekin qo‘shimcha ravishda 20 ming dollar yo‘qotadi;
• hosil yaxshi bo'lsa va spot narxlar ko'tarilsa, fermer sug'urtadan voz kechadi va sug'urta mukofotini olib tashlagan holda qo'shimcha foyda oladi.

Xedjlash vositalarini birlashtirish foydalidir.

4-misol. Xaridor bug'doy sotib olishni kutadi, lekin hosilning yomonligi va narxlarning ko'tarilishidan qo'rqadi. Xatarlarni himoya qilish uchun u $2 da 100 ming bushel uchun fyuchers (majburiy) shartnoma ochadi - xedj 1. Lekin xaridor narxning pasayishi taqdirda ehtimoliy qo'shimcha spot daromaddan voz kechish niyatida emas. Shu sababli, 100 ming bushelni 2 dollarga sotish optsiyasi bir vaqtning o'zida sotib olinadi - 1-xedj ostidagi majburiyatlardan 2-xedj. Keyingi:

• agar narxlar ko'tarilsa, xaridor fyuchers shartnomasini amalga oshiradi, optsiondan voz kechadi va tranzaksiya xarajatlarini chiqarib tashlagan holda g'olib bo'lib qoladi;
• agar narxlar 2 dollardan pastga tushsa, xaridor fyuchers shartnomasini tuzadi, opsion huquqidan foydalangan holda darhol bug'doyni sotadi va jozibador shartlarda spot bozorda don sotib oladi.

Turlari

Xedjlash vositasi turi bo'yicha

Birja savdolari (fyuchers, optsionlar) - shartnomalar faqat birjalarda ochiladi, bitimda uchinchi shaxs mavjud ( Hisob-kitob to'lovi, tomonlarning o'z majburiyatlarini bajarishining kafolati bo'lib), shartnomalar mustaqil hosila moliyaviy aktivlar va sotib olish/sotish predmeti hisoblanadi.

Taroziga soling: xavfsizlik, savdoga erkin kirish, yaxshi bozor likvidligi.

Kamchiliklari: standartlashtirilgan aktivlar, qat'iy talablar va operatsiyalar bo'yicha cheklovlar.

• Fyuchers - ta'minlovchi birja shartnomasi majburiyat tomonlar o'rtasida kelishilgan shartlar bo'yicha standartlashtirilgan birja tovarlari partiyasini kelajakda sotish yoki sotib olish: narx, shartlar. Ishtirok etishning majburiy sharti kafolat marjasini to'lashdir.
• Variant - to'g'ri(lekin majburiyat emas) kelajakda kelishilgan shartlarda standartlashtirilgan birja tovarlari partiyasini sotib olish yoki sotish. Sotib olish opsiyasi (call optsioni) va sotish opsiyasi (put optsioni) mavjud. Lavozimni ochishning majburiy sharti opsion mukofotidir.

Birjadan tashqari (forvardlar, optsionlar) - shartnomalar birjadan tashqarida (to'g'ridan-to'g'ri yoki vositachi orqali) tuziladi, bir martalik xususiyatga ega, bozorda sotilmaydi va mustaqil sotiladigan aktivlar hisoblanmaydi.

Taroziga soling: aktiv turini va shartnoma shartlarini tanlashda maksimal moslashuvchanlik (hajmlar, narxlar, shartlar, parametrlar).

Kamchiliklari: past likvidlik (kontragentni mustaqil izlash), majburiyatlarni bajarmaslik xavfining oshishi, tranzaksiya xarajatlarining oshishi.

• Forvard fyuchersning birjadan tashqari analogidir (farqlari: tranzaktsiyalarning standartlashtirilmagan va bir martalik xususiyati). Qiziqarli fakt. 90-yillar oxiridagi inqiroz davrida bir qator milliy banklar valyuta forvard majburiyatlaridan voz kechdilar.
• OTC varianti.

Kontragent turi bo'yicha

Xaridor (investor) himoyasi- xaridorning mumkin bo'lgan narxlarning oshishi yoki bitim shartlarining potentsial yomonlashishi bilan bog'liq tavakkalchiliklarini sug'urtalash (etkazib berishning yo'qligi yoki etarli emasligi, noqulay sharoitlar va etkazib berish muddatlari).

Xaridor (investor) uchun qanday xedjlash operatsiyalari mos keladi? Forvard, fyuchers, qo'l optsionini sotib olish, sotish optsionini amalga oshirish.

Sotuvchi to'siq- sotuvchining mumkin bo'lgan narxlarning pasayishi yoki bitim shartlarining yomonlashishi bilan bog'liq risklarini sug'urtalash (etarlicha talab yo'qligi).

Qaysi xedjlash operatsiyalari sotuvchiga mos keladi? Forvard, fyuchers, koll optsionini amalga oshirish, put optsionni sotib olish.

Sug'urtalangan risklar miqdori bo'yicha

To'liq - sug'urtalangan bitimning butun hajmini qoplaydi ("basira ikki marta to'laydi").

Qisman - bu xedjlash usuli faqat tranzaktsiyalar hajmining bir qismiga nisbatan qo'llaniladi (xavflar ehtimoli past bo'lsa, himoya qilish xarajatlari kamayadi).

Asosiy operatsiya vaqtiga nisbatan

Klassik - himoyalangan aktiv bilan tuzilgan bitimdan so'ng xedjlangan forvard bitimi tuziladi (masalan: mavjud aktsiyalarni sotish optsiyasini sotib olish).

Kutish - himoyalangan aktivni sotib olish yoki sotishdan ancha oldin xedjlangan forvard bitimi tuziladi (masalan: fyuchers shartnomasini sotib olish).

Aktiv turi bo'yicha

Pure - aktivning bir xil (asosiy) turi uchun xedjlash shartnomasi tuziladi.

Kross - shartnoma aktivning muqobil turi uchun tuziladi (odatda asosiyni to'ldiradigan yoki almashtiradi). Misol: potentsial investor o'zini narxlarning ko'tarilishidan himoya qilishni xohlaydi, lekin aktsiyalar uchun emas, balki fond indeksi uchun fyuchers shartnomasini tuzadi.

Xedjirlash shartnomasi shartlariga ko'ra

Bir tomonlama - narx o'zgarishidan mumkin bo'lgan yo'qotishlar (yoki foyda) to'liq bitimning faqat bitta ishtirokchisi (xaridor yoki sotuvchi) yelkasiga tushadi.

Ikki tomonlama - potentsial yo'qotishlar (yoki foyda) xaridor va sotuvchi o'rtasida bo'linadi.

Yodda tutingki, yuqorida muhokama qilingan xedjlash turlari sizga himoya mexanizmlarining o'ziga xos kombinatsiyasini sozlash imkoniyatini beradi.

Sizga kerakmi?

Iste'molchilar va real tovarlarni ishlab chiqaruvchilar narxni optimallashtirishga harakat qilmoqdalar va valyuta xavfi, qarz oluvchilar va kreditorlar o'zgaruvchan foiz stavkalaridan sug'urtalangan, aktsiyadorlar birja narxlarining qulashidan sug'urtalangan. Shunday qilib, valyuta risklarini himoya qilish majburiydir:

• rubl xarajatlarini moliyalashtirish uchun valyuta tushumlarini sotuvchi eksportchilar uchun;
• ta'minotni to'lash uchun rubl daromadini muntazam ravishda aylantiradigan importchilar uchun;
• katta ulushga ega bo'lgan kompaniyalar yoki investorlar uchun kredit mablag'lari, xorijiy valyutada ifodalangan.

Sizga kerakmi? Javob ishonchli baholashda:

1. Sizning biznesingizdagi yuqori xavfli operatsiyalar hajmi va nisbati yoki investitsiya portfeli- agar u 50% dan oshsa, xavf darajasidan qat'i nazar, xedjlash majburiydir.
2. Operatsion va investitsiya tavakkalchiliklarining ehtimoli va miqdoriy oqibatlari - barcha tanqidiy risklar xedjirlanishi kerak.

Qoida. Sug'urtalangan risklarning umumiy ifodasini va to'siqni qoplash xarajatlarini (vaqt va pul) o'zaro bog'lang. Agar ehtimoliy yo'qotishlar kichik bo'lsa, to'siqning foydasi u bilan bog'liq bo'lgan umumiy xarajatlarni qoplamaydi.

Keling, xulosa qilaylik

Xo'sh, xavfni himoya qilish nima? Bu har qanday korporativ xavfsizligi uchun ajralmas shart yoki individual investor portfelida yuqori xavfli aktivlarga ega. Afzalliklar aniq:

• narx risklari minimallashtiriladi;
• biznes tsikli bilan bog'liq operatsion risklar kamayadi (etkazib berish jadvallari, jo'natishlar va boshqalar);
• noaniqlik omili bartaraf etiladi, axborot shaffofligi va prognozliligi oshadi;
• barqarorlik oshadi va moliyaviy barqarorlik;
• boshqaruv qarorlarini qabul qilish tizimi kontragentlar, vositalar va tranzaksiya parametrlarining keng doirasi tufayli yanada moslashuvchan bo'ladi;
• kapitalni jalb qilish va qarzni moliyalashtirish xarajatlari kamayadi.

Shu bilan birga, ko'rib chiqilayotgan sug'urta mexanizmi barcha kasalliklar uchun davo emas, chunki bir qator muhim kamchiliklarga ega:

• spot bozorining ehtimoliy bonusli foydasidan ongli ravishda voz kechish;
• qo'shimcha xarajatlar xedjirlash operatsiyalari bo'yicha majburiyatlarni ochish va bajarish;
• asosiy xedjlash riski - derivativlar va spot bozorlarda narxlarning parallel bo'lmagan o'zgarishi xavfi;
• iqtisodiy va qonunchilikka oid o'zgarishlar xavfi soliq siyosati(himoya bojlari, yig'imlar, aktsizlar) - bunday vaziyatda to'siq nafaqat himoya qilmaydi, balki yo'qotishlarga ham olib keladi;
• valyuta cheklovlari - masalan, fyuchers narxining yuqori va pastki chegaralari bo'yicha kunlik cheklovlar, agar siz yopishga majbur bo'lsangiz, katta yo'qotishlarga olib kelishi mumkin. muddatli shartnoma spot bozorida keskin o'sish yoki pasayish paytida;
• bitimlar tuzilishining soni va murakkabligining ortishi.

Shunday qilib, derivativlar bozoriga kirishdan oldin:

• o'zingizning xavflaringiz ehtimoli va hajmini ishonchli baholash;
• ma'lumotlarni xedjlashning qo'shimcha xarajatlari bilan solishtirish;
• bozorni va asosiy aktivingiz uchun ma'lum lotindan foydalanish mexanizmini batafsil o'rganish;
• samarali himoya strategiyasini ishlab chiqish;
• sizga mos keladiganini tanlang savdo platformasi(ular sharoitda farqlanadi);
• Ishonchli kliring kompaniyasi va birja brokerini tanlang.

Foydali videolar

RBC dan himoya qilish sirlari.

Xedjing risklarni boshqarish vositasi sifatida.