1. Vyriausybės reglamentas Rusijos vertybinių popierių rinka

Rusijos finansų rinka yra viena iš besivystančių rinkų. Tuo pat metu privatus sektorius jau dominuoja finansų rinkoje. 2004 m. pradžioje privataus sektoriaus įsipareigojimai siekė 299 mlrd. USD (akcijų – 170, banko paskolos- 105, rubliai įmonių obligacijos - 7, įmonių euroobligacijos - 17), o vyriausybės įsipareigojimai - tik 54 milijardai dolerių (GKO ir OFZ - 11, vyriausybės euroobligacijos - 35, internetinės obligacijos - 8). 2005 metais Rusijos akcijų rinkos kapitalizacija išaugo iki 481 mlrd.$ 2006-2007 m. Valstybės dalis RCB toliau mažėjo dėl sumažėjusios Rusijos banko dalies „Sberbank“ kapitale, Rusijos Federacijos Vyriausybės dalies „Vneshtorgbank“ kapitale, taip pat kitų įmonių kapitale. korporacijos.

Plėtra finansų sistemaŠalies dydis apibūdinamas jos dydžio santykiu (akcijų kapitalizacija + vyriausybės ir privačios obligacijos + turtas bankų sistema) į BVP. Rusija vis dar prastesnė už išsivysčiusias šalis ir pirmauja besivystančios šalysšio svarbiausio rodiklio (žr. 1 lentelę).

Lentelė 1. Finansų sistemos dydžio ir BVP santykis

	Finansų sistemos dydžio ir BVP santykis, %
Didžioji Britanija
Vokietija
Brazilija
Rusija (2003 m.)
Šaltinis: ekspertas. 2004 m.nr.21.

Vertybinių popierių rinkos funkcionavimas turi būti reguliuojamas valstybės. Valstybinio reguliavimo tikslas – užtikrinti vertybinių popierių patikimumą, sukurti nacionalinį vertybinių popierių rinkos modelį, sudaryti palankias sąlygas biržų funkcionavimui, profesionalių vertybinių popierių rinkos dalyvių darbui ir visai VP rinkai, , atsižvelgiant į esamas sąlygas šalyje, labiausiai prisidėtų prie ekonomikos ekonominio augimo.

Valstybės uždaviniai kuriant ir plėtojant vertybinių popierių reguliavimo sistemą iš esmės susiaurina iki šių:

• ideologijos, infrastruktūros plėtra, teisinė bazė ir RCB plėtros strategijos;
• efektyvus naudojimas finansiniai ištekliai(valstybės ir privačios) šalies ūkio plėtrai;
• „žaidimo taisyklių“ nustatymas rinkos dalyviams;
• saugumo užtikrinimas;
• informacijos apie rinkos būklę sistemos kūrimas ir jos atvirumo užtikrinimas;
• investuotojų draudimo nuo galimų nuostolių sistemos formavimas;
• nusikalstamos veiklos slopinimas RCB;
• vyriausybės vertybinių popierių rinkos plėtros reguliavimas.

Pasaulinėje praktikoje yra trys pagrindiniai vertybinių popierių rinkos reguliavimo modeliai:

• per tiesioginę vyriausybės kontrolę (Airija, Nyderlandai, Portugalija);
• per kontrolę padedant finansų ir bankų institucijoms (Vokietija, Belgija, Danija);
• per specialiai sukurtas institucijas (JAV, Prancūzija, Italija, Ispanija, JK).

Rusijos vertybinių popierių rinkai amerikietiškas organizavimo ir reguliavimo modelis yra artimesnis tiek įstatymų leidybos, tiek organizaciniu lygmenimis. Tačiau amerikietiško vertybinių popierių rinkos modelio, kuriame didžioji dalis akcijų laisvai prekiaujama antrinėje vertybinių popierių rinkoje, esmė dar neįsisąmoninta.

Rusijos Federacijoje vyriausybinės vertybinių popierių rinkos reguliavimo institucijos yra:

FFMS ( federalinė tarnyba finansų rinkose);

Rusijos Federacijos finansų ministerija;

Rusijos Federacijos centrinis bankas;

Rusijos Federacijos valstybės turto valdymo komitetas;

Rusijos Federacijos antimonopolinis komitetas;

Rusijos Federacijos mokesčių ir muitų ministerija;

Rusijos Federacijos teisingumo ministerija;

Valstybinis komitetas dėl draudimo organizacijų veiklos priežiūros ir kt.

Pagrindinės reguliavimo institucijų, skirtų apsaugoti investuotojus nuo finansinių nuostolių, funkcijos yra šios: visų vertybinių popierių rinkos dalyvių registracija; visiems ūkio subjektams patikimos informacijos apie vertybinių popierių emisiją ir apyvartą teikimas; teisėtvarkos vertybinių popierių rinkoje kontrolė ir palaikymas.

Valstybinis vertybinių popierių rinkos reguliavimas vykdomas kaip tiesioginis įsikišimas į jos funkcionavimą, taip pat kaip netiesioginio poveikio rinkai priemonės.

Vertybinių popierių rinkos veikimo teisinis pagrindas yra Rusijos Federacijos įstatymai, sprendžiantys šiuos klausimus:

• vertybinių popierių teisinis statusas;
• emitento ir tarpininko teisių ir pareigų atribojimas;
• vertybinių popierių emisijos formos (emisija grynaisiais ir negrynaisiais pinigais);
• vertybinių popierių registrų registravimas;
• depozitoriumų kūrimas;
• investuotojų nuosavybės teisių apsauga;
• garantijos rinkos dalyviams dėl teisės į kompensaciją iš skolininkų;
• vertybinių popierių emisijos kontrolė;
• bankų darbo su vertybiniais popieriais kontrolė.

Teisės aktai reglamentuoja vekselių (mažesniu mastu), akcijų, obligacijų ir kitų vertybinių popierių išleidimą ir eksploatavimą. Valstybė licencijuoja biržų, brokerių, kitų profesionalių vertybinių popierių rinkos dalyvių, investicinių įstaigų veiklą, siekdama gerinti vertybinių popierių rinkos dalyvių profesionalumą. Išvestinių finansinių priemonių – išvestinių vertybinių popierių (ateities, opcionų ir kt.) apyvartos taisyklės yra įformintos įstatymu.

Komercinių bankų veiklos licencijavimas ir kredito įstaigos tvarko Rusijos bankas, o draudimo organizacijos – Valstybinis draudimo veiklos priežiūros komitetas.

Kaip jau minėta, Rusijos centrinis bankas dar nėra pakankamai išvystytas. O pagrindinę dalį sudaro mėlynieji žetonai – valstybinių monopolijų ir oligopolijų vertybiniai popieriai. Tuo pačiu metu RCB turi didelį vystymosi tempą. Atsirado naujos vertybinių popierių rinkos (įmonių obligacijų rinka ir ateities vertybinių popierių rinka), sukurta kolektyvinio investavimo sistema.

Rusijos akcijų rinkos kapitalizacija 2004 m. pabaigoje siekė 265 mlrd. JAV dolerių arba 45% BVP. 2003 m. Rusijos įmonės vertybinių popierių rinkose iš viso pritraukė 11,4 mlrd. vidaus rinkose – 2,7 mlrd.

Rusijos akcijų rinkos kapitalizacija 2005 metais smarkiai išaugo ir siekė 481 mlrd. USD – 63% BVP. 2006 m. akcijų rinkos kapitalizacija padidėjo maždaug 70%. Rusijos įmonės vertybinių popierių rinkoje 2004 metais surinko 15,5 milijardo JAV dolerių, iš jų 5,3 milijardo JAV dolerių vidaus rinkoje. 2005 metais panašūs skaičiai siekė 29,7 milijardus ir 9,4 milijardus dolerių. Tačiau akcijų rinkai vis dar būdingas nedidelis likvidumas finansinės priemonės. Didžiąją rinkos kapitalizacijos dalį (2005 m. gruodžio 30 d. 64,3%) sudarė naftos ir dujų sektoriaus įmonės.

Vidaus įmonių obligacijų rinka yra sparčiai augantis Rusijos vertybinių popierių rinkos segmentas. Tačiau ji dar negali konkuruoti su išorės skolinimusi. 2004-2005 metais Rusijos įmonių išleistų euroobligacijų dalis sudarė 66%.

Rusijos akcijų rinka dar nėra vienas pagrindinių investicijų šaltinių. Jo dalis investicijose nedidelė.

Įmonių obligacijų rinka sparčiausiai vystosi regionuose. Taip yra dėl to, kad Rusijoje savininkai dar nėra pasiruošę masinei akcijų emisijai antrinėje rinkoje ir nori išlaikyti kontrolinį akcijų paketą namuose. Laisva akcijų apyvarta apima nuosavybės paskirstymą tarp daugelio akcininkų. O Rusijos sąlygomis tai kupina įmonės kontrolės praradimo. Obligacijos kaip traukos įrankis skolintų pinigų nuo šios rizikos. Todėl vidaus įmonių obligacijų rinka yra sparčiai augantis Rusijos vertybinių popierių rinkos segmentas. Tačiau jis neužtikrina pakankamo tūrio ilgalaikė investicija. Taip yra dėl to, kad didžiausios Rusijos Federacijos korporacijos nori išleisti vertybinius popierius užsienyje, nes ten obligacijų emisijos kaina yra daug mažesnė.

RCB pradeda vaidinti vis svarbesnį vaidmenį kaip namų ūkių santaupų vertės išsaugojimo ir didinimo priemonė. asmenys) .

Federalinės finansų rinkų tarnybos vadovas Olegas Vyuginas per paskaitą Vidurinė mokykla Ekonomika pranešė (07-03-26), kad 72% gyventojų vidaus santaupų sudaro bankų indėliai, 10% investuojama į investicinius fondus, 8% į pensijų rezervus, 10% į draudimo atidėjimus. Jo duomenimis, grynosios Rusijos Federacijos gyventojų santaupos sudaro tik 1-2% BVP, o tai yra labai nereikšminga, palyginti su išsivyščiusios šalys. Be to, pastaraisiais metais mažėja gyventojų polinkis taupyti, nes šeimos, sunkiomis gyvenimo sąlygomis, yra priverstos ne kaupti lėšas, o išleisti jas išgyvenimui.

Vyuginas pateikė apytikslius duomenis apie investuotojų struktūrą Rusijos vertybinių popierių rinkoje: 31% yra Rusijos instituciniai investuotojai, 25% - Rusijos bankai ir 44% – užsienio investuotojai (nerezidentai). Į šią statistiką asmenys nebuvo įtraukti dėl nedidelės jų dalies.

Tuo pačiu institucinių investuotojų sektoriaus plėtra dalyvaujant fiziniams asmenims. asmenų Rusijoje vyksta gana greitai. Taigi 2006 m. investicinių fondų turtas ir pensijų rezervai išaugo iki 800 mlrd. rublių.

Pasak O. Vyugino, 2006 m. „rinkos akcininkų“ sąskaitų skaičius išaugo iki 343,245 tūkst., palyginti su 148,428 tūkst. 2005 m. Privačių investuotojų, prekiaujančių internetu MICEX biržoje, skaičius 2006 m. siekė 230 tūkst. 2005 m. – 109,714 tūkst. žmonių. 2006 m. „liaudies“ IPO metu akcijų įsigijo 115 tūkst. asmenų.

Vertybinių popierių rinka, ko gero, yra geriausia priemonė įtraukti gyventojus į rinkos santykius, geriausia mokykla mokyti juos rinkos pagrindų, ypač jaunimą. Jaunimui visais atžvilgiais daug naudingiau žaisti RCB nei „vienarankiuose bandituose“ - lošimo automatuose. Ne veltui JAV užima lyderio pozicijas pasaulio ekonomikoje, kur kiekviena namų šeimininkė dalyvauja investavimo procese akcijų rinkoje. Ir reikia pažymėti, kad Rusijos vyriausybė jau dabar daro gana daug naudodama viešus IPO šia kryptimi.

2. Rusijos vertybinių popierių rinkos plėtros perspektyvos

Dėl plėtros finansų rinka Rusijos Federacijos Vyriausybės 2006-2008 metų vidutinės trukmės programa. išryškina šias nuorodas.

1. Finansų rinkos reguliavimo sistemos tobulinimas.

Šiuo metu finansų rinkos reguliavimą ir priežiūrą vykdo kelios valstybinės institucijos. Jų veiksmams koordinuoti planuojamos šios priemonės:

Tarpžinybinės sąveikos efektyvumo didinimas ir vieningų požiūrių į visų finansų rinkos sektorių plėtrą ir reguliavimą kūrimas;

Finansų rinkos savireguliacijos plėtra ir SRO bei valdžios institucijų sąveika;

Finansų rinkos stebėsenos sistemos sukūrimas;

Keitimosi informacija su kitų šalių finansų rinkų reguliuotojais tvarkos nustatymas įstatymų leidybos lygmeniu.

Ateityje galima derinti įvairių finansų rinkos segmentų reguliavimo funkcijas ir sukurti megareguliatorių.

2. Užtikrinti aiškias ir tikslias finansų įstaigų veiklos priežiūros procedūras:

Finansų rinkos reguliavimo institucijų ir SRO vaidmens stiprinimas standartizuojant ir tobulinant profesionalių finansų rinkos dalyvių rizikos valdymo sistemą;

Arbitražo teismų vaidmens sprendžiant ginčus finansų rinkoje stiprinimas ir teisminių institucijų kompetencijos didinimas. arbitražo teismas) ginčuose finansų rinkoje;

Supaprastinkite ataskaitų teikimo reikalavimus finansines organizacijas, profesionalių finansų rinkos dalyvių informacijos apie savo veiklą viešo atskleidimo standartų įvedimas;

Informacijos apie pensijų rezervų valdymo rezultatus atskleidimo užtikrinimas, valstybinių ir privačių pensijų rezervų valdytojų valdymo efektyvumo vertinimo metodikos patvirtinimas;

Tobulinti finansų įstaigų, kurios vykdo veiklą, lėšų išdėstymo, turto sudėties ir struktūros reikalavimus investicinė veikla finansų rinkoje, taip pat įvesti vienodi atitinkamo turto valdymo reikalavimai.

3. Finansinių priemonių asortimento išplėtimas.

4. Teisės aktų pakeitimai, kuriais siekiama išplėsti finansinių priemonių ir mechanizmų, naudojamų rizikai perskirstyti, panaudojimo galimybes:

Išvestinės finansinės priemonės su skirtingu pagrindiniu turtu;

Pakeitimas vertybiniais popieriais finansinis turtas;

Dvigubi ir paprasti sandėlio kvitai;

Užstato instituto, kaip prievolių įvykdymo užtikrinimo būdo, efektyvumo didinimas.

5. Kolektyvinio investavimo institucijų plėtra:

Uždarųjų investicinių fondų apmokestinimo gerinimas;

Kolektyvinio investavimo (investinių fondų ir nevalstybinių pensijų fondų) veiklos principų ir standartų suvienodinimas;

Investuoti leidžiamų investicinių fondų ir nevalstybinių pensijų fondų asortimento išplėtimas.

6. Sukurti vienodas konkurencingas ir patogias sąlygas finansų rinkos dalyvių veiklai, mažinti administracines kliūtis ir sandorių kaštus:

Visų nuosavybės vertybinių popierių emitentų sandorių sąnaudų mažinimas, įskaitant pirminio viešo siūlymo (IPO) metu;

Sumažinti apribojimus vertybiniams popieriams, sandoriams, kuriuose dalyvaujant užsienio kapitalui;

Informacijos investuotojams išplėtimas iš emitentų pusės;

Manipuliacijų finansų rinkoje slopinimas ir prekyba naudojantis viešai neatskleista informacija;

Kvalifikuoto ir nekvalifikuoto investuotojo sąvokų supažindinimas;

Plėsti nusikaltimų ribas, atsižvelgiant į finansų rinkų specifiką, griežtinti bausmes;

RCB piliečių kompensavimo sistemos, taip pat profesionalių RCB dalyvių civilinės atsakomybės draudimo sistemos įdiegimas.

7. Finansų rinkos apmokestinimo tobulinimas, siekiant sudaryti vienodas sąlygas verslumo veiklai.

8. Valstybinių finansinių institucijų, Rusijos Federaciją sudarančių subjektų veiklos tobulinimas ir savivaldybės V įstatiniai kapitalai finansinės organizacijos:

Valstybinių finansinės plėtros institucijų veiklos strategijos rengimas, numatantis naujų mechanizmų ir įvairių formų Rusijos Federacijos Vyriausybės vykdomų projektų finansavimo projektų panaudojimą;

Draudimo valstybės įstaigoms ir savivaldybėms dalyvauti finansinių organizacijų (išskyrus strategines įstaigas ir organizacijas) įstatiniuose kapitaluose įvedimas.

9. Finansų rinkos infrastruktūros plėtra, didinant jos patikimumą ir kapitalizaciją:

Kliringo teisės aktų tobulinimas;

Teisių į vertybinius popierius apskaitą reglamentuojančių teisės aktų tobulinimas, Centrinio depozitoriumo kūrimas;

Prekybos organizatorių ir biržų teisės aktų tobulinimas, vieningo visų rūšių biržų teisinio reguliavimo formavimas.

Finansų rinkos plėtros strategija nustato valstybės įstaigų veiklos kryptis vertybinių popierių rinkos reguliavimo srityje 2006-2008 metams. Strategijoje Rusijos vertybinių popierių rinkos būklė ir artimiausios perspektyvos vertinamos taip:

RCB kol kas nelaikomas pagrindiniu investicijų pritraukimo mechanizmu;

Pagrindinis investicijų šaltinis Rusijos įmonės likti nuosavų lėšų, taip pat paskolos ir pirminis viešas siūlymas užsienio finansų rinkose;

Vidaus finansų rinkai reikia patikimų vertybinių popierių ir kito kokybiško turto;

Pagrindinės sandorių Rusijos vertybiniais popieriais ir kitu aukštos kokybės turtu apimtys nuo 2003 m. pabaigos buvo vykdomos užsienio prekybos platformose, o ne šalies viduje;

Neseniai sukurtų privalomojo taupymo sistemų ilgalaikiai investiciniai ištekliai finansų rinkoje pateikiami neefektyviai;

Pagrindinė vertingo finansinio turto nutekėjimo į užsienį priežastis – Rusijos finansų rinkos infrastruktūros plėtros atsilikimas, didelė Rusijos vertybinių popierių rinkos rizika ir kaštai;

Būtina patobulinti Rusijos įstatymus iki tokio lygio tarptautinius standartus ir jos infrastruktūros plėtra.

Pagrindinis Strategijos tikslas – kartu su banko paskolomis RCB paversti vienu iš pagrindinių ekonomikos finansavimo mechanizmų.

2006-2008 metais planuojama įgyvendinti:

Kapitalo pritraukimo sandorių sąnaudų mažinimas didinant konkurenciją;

Ne rinkos investavimo rizikos mažinimas (investuotojų teisių ir teisėtų interesų apsaugos užtikrinimas);

Investuotojų – fizinių asmenų aktyvumo didinimas, taip pat pasitelkiant kolektyvines taupymo formas;

Palankių sąlygų profesionaliems vertybinių popierių rinkos dalyviams, investuotojams ir emitentams formuojant finansų rinkos reguliavimo politiką sudarymas.

2008 m. pabaigoje tikimasi pasiekti šiuos rodiklius:

Bendras išlaidų santykis grynasis turtas investiciniai fondai (kartu su pensijų turtu) nuo BVP padvigubės ir sudarys 6 proc.;

Taip pat dvigubai padidės įmonių obligacijų vertės ir BVP santykis (nuo 2,2 proc. 2005 m. iki 4,5 proc. 2008 m.);

Draudimo įmokų ir BVP santykis padidės nuo 3% 2005 m. iki 5% 2008 m.;

Akcijų rinkos kapitalizacija BVP atžvilgiu sieks 70%;

Sandorių su Rusijos akcijomis dalis biržose šalies viduje sudarys ne mažiau kaip 70 proc.

Tikimasi, kad iki 2008 m. Rusijos vertybinių popierių rinkos indėlis pasieks 20% investicijų į stambių ir vidutinių įmonių pagrindinį kapitalą.

Strategija apibrėžia pagrindines valstybės politikos kryptis finansų rinkos plėtrai vidutinės trukmės laikotarpiu:

Sudaryti būtinas prielaidas konkurencingoms finansų rinkos institucijoms formuotis;

Sumažinti reguliavimo kliūtis, siekiant užtikrinti, kad Rusijos įmonės patektų į kapitalo rinką ir kurtų Teisinė sistema naujų finansų rinkos priemonių formavimas;

Teisinės bazės stiprinimas investuotojų teisių apsaugos ir ne rinkos mažinimo srityje investavimo rizika finansų rinkoje;

Finansų rinkos reguliavimo sistemos reforma.

Konkurencingų finansų rinkos institucijų kūrimas apima šios veiklos įgyvendinimą:

Apskaitos ir atsiskaitymų infrastruktūros tobulinimas akcijų birža, naujų technologijų diegimas;

Biržų ir prekybos sistemų konkurencingumo didinimas;

Rizikos valdymo sistemų diegimas profesionaliems rinkos dalyviams;

Pensijų kaupimo sistemų ir kolektyvinio investavimo institucijų plėtra;

Draudimo įstaigų plėtra.

Reguliacinių kliūčių mažinimas siekiant užtikrinti Rusijos įmonių patekimą į kapitalo rinką ir teisinės bazės formavimas naujiems finansų rinkos instrumentams sukūrimas apima šių priemonių įgyvendinimą:

Išvestinių finansinių priemonių rinkos plėtra;

Finansinio turto pakeitimo vertybiniais popieriais priemonių ir hipotekos vertybinių popierių rinkos kūrimas;

Nereikalingų teisinių kliūčių panaikinimas, siekiant sumažinti sandorių išlaidas Rusijos įmonėms, patenkančioms į nacionalinę kapitalo rinką.

Teisinės bazės stiprinimas investuotojų teisių apsaugos ir ne rinkos investavimo finansų rinkoje rizikos mažinimo srityje apima šių priemonių įgyvendinimą:

Informacijos apie faktus, darančius reikšmingą įtaką rinkos vertei, atskleidimo sistemos efektyvumo didinimas investiciniai produktai siūlomi finansų rinkoje;

Spręsti viešai neatskleistos informacijos naudojimo ir prekybos viešai neatskleista informacija problemą;

Akcininkų teisių apsauga akcinių bendrovių įsigijimo, jungimo ir kitų formų reorganizavimo metu;

Įmonių teisės aktų tobulinimas ir įmonių valdymo principų kūrimas;

Kompensavimo mechanizmų finansų rinkoje kūrimas.

Finansų rinkos reguliavimo sistemos reforma apima šių priemonių įgyvendinimą:

Kolegialaus finansų rinkos reguliavimo organo kūrimo ir veikimo reguliavimo teisinės bazės sukūrimas;

Profesionalių vertybinių popierių rinkos dalyvių, investuotojų ir emitentų įtraukimas į sprendimų dėl finansų rinkos reguliavimo procesą, įskaitant savireguliacijos plėtrą.

2007 m. buvo atgaivinta idėja sukurti vieną valdžios organą (megareguliatorių), kuris reguliuotų visas finansų rinkas, o tai galėtų žymiai pagerinti šalies finansų valdymo efektyvumą.

Pagrindinė kliūtis tokios nepriklausomos institucijos (megareguliatoriaus) sukūrimui buvo ir išlieka Rusijos banko, kuris pagal Rusijos Federacijos Konstituciją ir įstatymus prižiūri kredito įstaigas, pozicija. Idėja atskirti priežiūros funkciją nuo centrinio banko struktūros kilo 2000 m. Tada Valstybės Dūmos Bankų komitetas pasiūlė Komitetą išlaikyti bankų priežiūra Centrinio banko sistemoje, tačiau jos pirmininką skiria Valstybės Dūma. Dabar ši idėja buvo išgryninta ir išplėsta. Ir siūloma sukurti megareguliatorių, turintį priežiūros funkcijas visose finansų rinkose (kredito organizacijos, vertybinių popierių birža, draudimo rinka).

Vidutinės trukmės socialinės ir ekonominės plėtros programa (2006-2008). Savaitraščio „Ekonomika ir gyvenimas“ svetainė; Ekonominės plėtros ministerijos svetainė.

TESTAS

Tema: „Valstybinis vertybinių popierių rinkos reguliavimas“

Įvadas

Vertybinių popierių rinka, kaip neatskiriama finansų ir kredito sistemos dalis, yra valstybės reguliavimo objektas, kurio pagrindinis tikslas – apsaugoti investuotojų interesus nuo neteisėtų emitentų ar tarpininkų veiksmų.

Atitinkamai reikalinga aktyvi ir kryptinga valstybės politika dėl vertybinių popierių rinkos plėtros, rinkos reguliavimo modelio, kuris bus adekvatus, formavimas. konkrečiomis sąlygomis Rusijos ekonomika, nacionaliniai interesai ir tradicijos.

Taigi vertybinių popierių rinka šiuo metu yra svarbi ekonominės situacijos atkūrimo šalyje požiūriu. Mano darbo tikslas – susidaryti vaizdą apie vertybinių popierių rinkos raidą ir Rusijos vyriausybinių agentūrų vaidmenį ją reguliuojant.

1. Vertybinių popierių rinkos esmė

Jei vadovausimės tuo, kad rinka apskritai yra bet kokia institucija ar mechanizmas, suburiantis tam tikrų prekių, darbų ar paslaugų paklausėjus ir tiekėjus, tai vertybinių popierių rinka yra vienas iš šios rinkos segmentų, kuriame vertybiniai popieriai cirkuliuoja tarp įvairių subjektų.

IN bendras vaizdas Vertybinių popierių rinka gali būti apibrėžta kaip ekonominių santykių, susijusių su vertybinių popierių emisija ir apyvarta tarp jos dalyvių, visuma. Šia prasme vertybinių popierių rinkos samprata nesiskiria ir negali skirtis nuo bet kurio kito produkto rinkos apibrėžimo. Pavyzdžiui, F. Kotleris rinką apibrėžė kaip „potencialių mainų sferą“, K.R. McConnell kaip „institucija ar mechanizmas, suburiantis atskirų prekių ir paslaugų pirkėjus (paklausos teikėjus) ir pardavėjus (tiekėjus). Skirtumai atsiranda, jei lyginate tiriamos rinkos objektą. Vertybinių popierių rinkos nomenklatūra atitinka ne kokio nors atskiro produkto rinką, o visą produkto rinką. Jei prekės gaminamos gamyklose ir gamyklose, tai vertybiniai popieriai išleidžiami į apyvartą. Kad prekė pasiektų vartotoją, jai reikia savo prekių platinimo organizavimo, o saugumui – savo. Prekė parduodama vieną ar kelis kartus, tačiau vertybinį popierių galima pirkti ir parduoti neribotą skaičių kartų. Vertybinių popierių rinka yra neatsiejama bet kurios šalies rinkos dalis. Vertybinių popierių rinkos pagrindas yra prekių rinka, pinigai ir pinigų kapitalas. Pirmasis yra antstatas virš antrojo, išvestinis jų atžvilgiu.

Išskiriamos šios vertybinių popierių rinkų rūšys:

· tarptautinės ir nacionalinės vertybinių popierių rinkos;

· nacionalinės ir regioninės (teritorinės) rinkos;

· tam tikrų rūšių vertybinių popierių (akcijų, obligacijų) rinkos;

· vyriausybės ir įmonių (nevyriausybinių) vertybinių popierių rinkos;

· pirminės ir išvestinių vertybinių popierių rinkos.

Vertybinių popierių rinka yra savotiškas veidrodis, atspindintis pagrindinius jos bruožus šiuolaikinė ekonomika. Situacija vertybinių popierių rinkoje suteikia investuotojams informaciją apie šalies ekonominę situaciją ir gaires, kaip investuoti kapitalą.

Pagrindinė vertybinių popierių rinkos paskirtis bet kurioje visuomenėje, kurioje išplėtoti rinkos santykiai, yra ta, kad ji leidžia sukaupti laikinai laisvas lėšas ir nukreipti jas į perspektyvių ūkio sektorių plėtrą.

Asmenys ir organizacijos, turintys laikinai turimą perteklių Pinigai o besidomintys jų didinimu vadinami investuotojais.

Organizacijos, suinteresuotos pritraukti lėšų gamybos plėtrai, prekybai ar bet kokių tam tikrų piniginių kaštų (investicijų) reikalaujančių programų įgyvendinimui, vadinamos emitentais.

Vertybinių popierių rinka yra tarp jų kaip tarpininkas. Taigi vertybinių popierių rinka yra mechanizmas, padedantis emitentams kaupti investuotojų lėšas, o investuotojams – didinti lėšas investuojant pinigus į vertybinius popierius ir, esant reikalui, bet kada konvertuoti vertybinius popierius į pinigus.

Jei vertybinių popierių rinkos dalyviai nevykdo savo įsipareigojimų vienas kitam, vertybinių popierių rinka nustoja funkcionuoti. Taip yra dėl to, kad vertybiniai popieriai nėra būtini daiktai ir be jų Kasdienybė bet kuris investuotojas gali gerai susitvarkyti. Tam, kad akcijų rinkos dalyviai laikytųsi žaidimo taisyklių, turi būti reguliavimo institucijos, kurioms būtų patikėtos pareigos reguliuoti akcijų rinkos dalyvių tarpusavio sąveikos procesą ir įsipareigojimų vienas kitam vykdymą, teisės aktų reikalavimus ir jų laikymąsi. darbo biržoje taisykles. Įmonių vertybinių popierių rinkoje reguliavimo funkcijas atlieka Federalinė vertybinių popierių komisija.

Vertybinių popierių rinka skirstoma į:

ü Pirminė rinka yra vertybinių popierių įsigijimas pirmųjų savininkų, tai pirmasis vertybinių popierių pardavimo proceso etapas, tai pirmasis vertybinių popierių pasirodymas rinkoje, kurioje jie vykdomi. pradinis išdėstymas.

ü Antrinė vertybinių popierių rinka – tai anksčiau išleistų vertybinių popierių apyvarta, tai visų pirkimo-pardavimo ar kitokių vertybinių popierių perdavimo iš vieno savininko kitam formų aktų visuma per visą vertybinių popierių gyvavimo laikotarpį.

Abi šios sąvokos yra glaudžiai susijusios. Be pirminėje rinkoje vertybiniai popieriai, kurie tiekia atsargų vertes apyvartai, negali būti antrinėje rinkoje.

Be visavertės antrinės rinkos neįmanoma kalbėti apie efektyvų pirminės rinkos ir apskritai vertybinių popierių rinkos funkcionavimą. Antrinė rinka, sukurdama sandorių su vertybiniais popieriais vykdymo mechanizmą, stiprina investuotojų pasitikėjimą vertybinių popierių rinka, skatina jų norą įsigyti akcijų vertybių, prisideda prie pilnesnio visuomenės resursų kaupimo siekiant išplėstos reprodukcijos.

Efektyvus antrinės rinkos veikimas priklauso nuo vertybinių popierių rinkos infrastruktūros būklės.

Vertybinių popierių rinkos infrastruktūra yra Bendros sąvokos vertybinių popierių rinkos plėtra. Jei nėra normalios, poreikius atitinkančios infrastruktūros modernaus lygio plėtrą, tuomet vertybinių popierių rinka nepajėgi atlikti savo funkcijų pilnai arba juos atlieka nepakankamai, todėl nukenčia visa šalies ekonomika.

Vieninga vertybinių popierių rinkos infrastruktūra skirstoma į:

1. teisinė infrastruktūra, kuri yra norminių teisės aktų, reglamentuojančių ankstyvąją visuomeninių santykių sferą ir teisinius įtakos mechanizmus sprendžiant konfliktines situacijas, visuma;

2. informacinė infrastruktūra, apimanti visumą įstaigų ir organizacijų, kurios renka, saugo, perduoda, daugina ir platina informaciją apie vertybinius popierius, profesionalius vertybinių popierių rinkos dalyvius ir akcijų rinkos būklę.

3. funkcinė infrastruktūra (akcijų biržos, biržos už biržos ribų prekybos sistemos);

4. techninė infrastruktūra (saugykla);

5. reguliavimo infrastruktūra.

Bet kokie sandoriai su vertybiniais popieriais ir net paprasta tam tikrų rūšių vertybinių popierių nuosavybė sąlygoja tokio svarbaus veiksnio, kaip rizika, atsiradimą.

Rusijos vertybinių popierių rinka dėl objektyvių hipertrofuoto spartaus augimo aplinkybių nevisiškai reformuotos ekonomikos sąlygomis, kuri išskiria ją iš daugelio kitų rinkų, yra itin rizikinga.

Vertybinių popierių rinkoje veikiantys subjektai – tiek investuotojai, tiek profesionalai – turi suprasti, su kokiomis rizikomis jie susiduria vertybinių popierių rinkoje.

2. Vertybinių popierių rinkos vaidmuo ir vieta reformuotoje ekonomikoje

Dėl gilių institucinių reformų Rusija padarė didelę pažangą formuojant ekonomiką rinkos tipas ir pagrindinių 3 pakopų jos finansavimo sistemos elementų sukūrimas:

1. biudžeto finansavimas;

2. banko paskolos;

3. tiesioginės investicijos per kapitalo rinkos mechanizmą.

Laisvų finansinių išteklių mobilizavimo požiūriu, vyriausybių vertybinių popierių rinka ir komercinių bankų vertybinių popierių rinka, taip pat naujai įsteigtų įmonių, įskaitant nelicencijuotas, išleistų vertybinių popierių ir vertybinių popierių pakaitalų rinka, išplėtota VVPB. aukščiausi tarifai finansines bendroves, kuri pritraukė lėšų iš gyventojų.

Įjungta moderni scena Ekonomikos vystymasis sukūrė pagrindines prielaidas įmonėms tiesiogiai patekti į kapitalo rinką, siekiant pritraukti investicinius išteklius išleidžiant vertybinius popierius: yra didžiulis įmonių kapitalo poreikis, o kartu auga įmonių vertybinių popierių paklausa.

Ekonominių reformų rezultatas – spartus pajamų, anksčiau einančių į valstybės biudžetą, perskirstymas įmonių naudai, o iš įmonių – gyventojams. Toks pajamų perskirstymas buvo neišvengiama demokratizacijos pasekmė ekonominis gyvenimas, tačiau tai įvyko nepakankamai išplėtotos investicijų skatinimo sistemos ir rinkos formavimo bei investicinių išteklių paskirstymo sistemos sąlygomis, nors santaupų dalis tiek fizinių asmenų, tiek gyventojų pajamose juridiniai asmenys išliko aukštas. Tačiau šios santaupos daugiausia buvo transformuojamos į finansinio turto rūšis, nesusijusias su gamybos finansavimu: grynųjų pinigų valiuta(gyventojų skaičius, juridinių asmenų paslėpto užsienio turto augimas, kapitalo nutekėjimas),

Teritorinio finansinių išteklių perskirstymo požiūriu vyriausybės vertybinių popierių rinkos plėtra ir bankų vykdomas vertybinių popierių išleidimas prisidėjo prie finansinių išteklių koncentravimo procesų stiprinimo Maskvoje ir keliose kitose didelėse. finansų centrai.

Teritorija, kurioje galite kaupti kapitalą arba jį gauti finansų sektoriuje veikla. Pagrindinėse rinkose dominuoja finansinius santykius, yra:

· turgus banko kapitalo

· valiutų rinka

· draudimo ir pensijų fondų rinka;

Būtina atskirti rinkas, kuriose galima investuoti tik kapitalą, arba pirmines rinkas, ir pačias finansų rinkas, kuriose šis kapitalas kaupiamas, koncentruojamas, centralizuojamas ir investuojamas pirminėse rinkose. Finansų rinkos (kapitalo rinkos) – tai tarpininkų tarp pirminių fondų savininkų ir jų galutinių vartotojų rinkos.

Kadangi ne visi vertybiniai popieriai yra kilę iš piniginio kapitalo, vertybinių popierių rinka negali būti visiškai priskiriama finansų rinkai. Tiek, kiek vertybinių popierių rinka remiasi pinigais kaip kapitalu, ji vadinama akcijų rinka ir yra finansų rinkos dalis. Akcijų rinka sudaro didelę vertybinių popierių rinkos dalį. Likusi vertybinių popierių rinkos dalis dėl savo mažumo negavo specialaus pavadinimo, todėl vertybinių popierių rinkos ir vertybinių popierių rinkos sąvokos laikomos sinonimais.

Vertybinių popierių rinkos vieta gali būti vertinama dviem požiūriais:

1. pagal lėšų pritraukimo iš įvairių šaltinių apimtis;

2. laisvų lėšų investavimo bet kurioje rinkoje požiūriu.

Lėšos gali būti pritrauktos iš vidaus ir išorės šaltinių. Vidiniai šaltiniai apima nusidėvėjimo mokesčius ir uždirbtą pelną. Pagrindiniai išorės šaltiniai yra bankų paskolos ir lėšos, gautos iš vertybinių popierių emisijos. Visuomenėje vyrauja vidiniai šaltiniai, nes išoriniai yra pirmųjų perskirstymo rezultatas.

Laisvas lėšas galima panaudoti pelningai investuoti į daugelį sričių: gamybos ir ekonominė veikla(pramonė, statyba, prekyba, ryšiai), nekilnojamasis turtas, antikvariniai daiktai, meno kūriniai. Lėšos gali būti investuojamos į užsienio valiutą, jei nuvertėja šalies valiuta, yra skolinami įvairių rūšių vertybiniai popieriai arba apmokestinami palūkanomis. banko depozitas. Vertybinių popierių rinka yra viena iš daugelio laisvojo kapitalo taikymo sričių, todėl ji turi konkuruoti, kad jį pritrauktų.

Fondai tarp išvardytų kapitalo investavimo rinkų atsiranda priklausomai nuo daugelio veiksnių, iš kurių pagrindiniai yra:

rinkos pelningumo lygį

· rinkos apmokestinimo lygis

· kapitalo praradimo arba numatomų pajamų trūkumo rizikos lygis

· rinkos organizuotumas, gebėjimas greitai įeiti ir išeiti iš rinkos, rinkos žinomumo lygis.

Vertybinių popierių rinka atlieka daugybę funkcijų, kurias galima suskirstyti į dvi grupes:

1. Bendrosios rinkos funkcijos, būdingos kiekvienai rinkai:

· komercinė funkcija, t.y. pelno gavimo iš veiklos tam tikroje rinkoje funkcija;

· kainos funkcija, t.y. rinka užtikrina rinkos kainų lankstymo procesą ir nuolatinį jų judėjimą;

· informacinė funkcija, t.y. rinka gamina ir pristato savo dalyviams rinkos informacija apie prekybos objektus ir jos dalyvius;

· reguliavimo funkcija, t.y. rinka sukuria prekybos ir dalyvavimo joje taisykles, ginčų tarp dalyvių sprendimo tvarką, nustato prioritetus, kontrolės ar valdymo organus;

2. Specifinės vertybinių popierių rinkos funkcijos, išskiriančios ją iš kitų rinkų:

· perskirstymo funkcija;

a) lėšų perskirstymas tarp pramonės šakų ir rinkos veiklos sričių;

b) santaupų, visų pirma gyventojų, perkėlimas iš neproduktyvios į produktyvią formą;

c) deficito finansavimas valstybės biudžeto neinfliaciniu pagrindu, t.y. nepaleidžiant į apyvartą papildomų lėšų.

· draudimo funkcija kainos ir finansinės rizikos, tapo įmanoma dėl to, kad atsirado išvestinių vertybinių popierių klasė: ateities sandoriai ir aukciono sutartys.

Viena iš pagrindinių vertybinių popierių rinkos funkcijų – sutelkti investuotojų lėšas gamybos organizavimo ir plėtros tikslams. Vertybinių popierių rinkos buvimas prisideda prie efektyvios ir racionalios ekonomikos formavimo.

3. Vertybinių popierių rinkos reguliavimas

Bet kokia žmogaus veikla šiame socialinės raidos etape turi būti reguliuojama, vertybinių popierių rinka nėra išimtis. Vertybinių popierių rinkos įstatymas numato tiek valstybės įstaigų, tiek specialių vertybinių popierių rinkoje veikiančių organizacijų veiklos reguliavimą.

Pirmiausia reikėtų išskirti vertybinių popierių rinkos reguliavimo sistemą – vadinamąją rinkos reguliavimo infrastruktūrą, kuri šiuo metu apima:

· vyriausybės reguliavimo institucijos;

· savireguliacijos organizacijos;

· vertybinių popierių rinkos įstatymų normos;

· turgaus etika, tradicijos ir papročiai.

Vertybinių popierių rinkos reguliavimas – tai visuomenės įgaliotų organizacijų visų jos dalyvių veiklos ir sandorių tarp jų reguliavimas.

Vertybinių popierių rinkos reguliavimas apima visų rūšių veiklą ir visų rūšių operacijas joje, kurias atlieka institucijos ar organizacijos, įgaliotos atlikti reguliavimo funkcijas.

Yra:

1. valstybinis rinkos reguliavimas, vykdomas valdžios institucijų;

2. profesionalių vertybinių popierių rinkos dalyvių reguliavimas arba rinkos savireguliavimas;

3. viešasis reguliavimas arba reguliavimas per viešąją nuomonę.

Vertybinių popierių rinkos reguliavimu paprastai siekiama šių tikslų:

ü tvarkos palaikymas rinkoje, normalių darbo sąlygų kūrimas visiems rinkos dalyviams;

ü rinkos dalyvių apsauga nuo nesąžiningumo ir asmenų ar organizacijų sukčiavimo iš nusikalstamų organizacijų;

ü laisvo ir atviro vertybinių popierių kainų nustatymo proceso, pagrįsto pasiūla ir paklausa, užtikrinimas;

ü sukurti veiksmingą rinką, kurioje visada yra paskatų verslui ir kurioje už kiekvieną riziką būtų tinkamai atlyginama;

ü tam tikrais atvejais kuriant naujas rinkas, remiant visuomenei reikalingas rinkas ir rinkos struktūros, rinkos iniciatyvos ir inovacijos ir kt.;

ü įtaka rinkai, siekiant kokių nors socialinių tikslų (pavyzdžiui, didinti ekonomikos augimą, mažinti nedarbą ir pan.).

Konkrečius vertybinių popierių rinkos reguliavimo tikslus visada lemia esamos ekonominės ir biudžeto politika, valst ekonomikos augimas ir daugybė kitų veiksnių.

Vertybinių popierių rinkos reguliavimo procesas apima:

1. kūryba reguliavimo sistema rinkos funkcionavimas;

2. profesionalių rinkos dalyvių atranka;

3. kontroliuoti, ar visi rinkos dalyviai laikosi rinkos veikimo normų ir taisyklių;

4. sankcijų už normų ir taisyklių vengimą sistema.

– požiūrių atskyrimas reguliuojant santykius tarp emitento ir investuotojo, iš vienos pusės, ir santykius su profesionalių rinkos dalyvių dalyvavimu, kita vertus;

– išryškinti tuos vertybinius popierius, kuriems pirmiausia reikia kruopštaus reguliavimo;

– konkurencijos tarp rinkos dalyvių užtikrinimas;

– taisyklių rengimo skaidrumo užtikrinimas;

– tęstinumo palaikymas Rusijos sistema vertybinių popierių rinkos reguliavimas ir atsižvelgiant į pasaulio rinkos patirtį.

Valstybinis vertybinių popierių rinkos reguliavimas

Vertybinių popierių rinkos ypatumas yra tas, kad joje prekiaujamas turtas reprezentuoja teisių visumą ir neegzistuoja atskirai nuo valstybės teikiamos reguliavimo teisinės bazės ir teisėsaugos sistemos. Taigi valstybė atlieka sistemą formuojančią funkciją, kuri bus nuolat keičiama pagal jai kylančius uždavinius nacionaliniams interesams užtikrinti.

Valstybė kuria rinkos reguliavimo sistemą ir užtikrina jos funkcionavimą. Teisėsaugos sistemos, kaip vieno iš esminių valstybės sistemą formuojančios funkcijos elementų, plėtra bus prioritetinė valstybės politikos kryptis.

Valstybė yra didžiausia skolininkė vertybinių popierių rinkoje ir turi tiesioginės įtakos jos kiekybinėms ir kokybinėms savybėms.

Valstybė yra didžiausia vertybinių popierių turėtoja Rusijos įmonės ir yra didžiausias pardavėjas įmonių vertybinių popierių rinkoje.

Valstybė vertybinių popierių rinkoje atlieka daug svarbių funkcijų, tarp kurių galima išskirti šias pagrindines:

1. vertybinių popierių rinkos plėtros programos ir strategijos rengimas, šios programos įgyvendinimo stebėsena ir reguliavimas, strategijos įgyvendinimo teisės aktų rengimas;

2. reikalavimų rinkos proceso dalyviams nustatymas, įvairių standartų nustatymas;

3. finansinio saugumo ir rinkos stabilumo stebėjimas, užtikrinimo įsakymų vykdymo priežiūra;

4. užtikrinti, kad visi be išimties investuotojai būtų informuoti apie rinkos būklę;

5. formavimas valdžios sistemos draudimas vertybinių popierių rinkoje;

6. pernelyg didelių investicijų į vyriausybės vertybinius popierius kontrolė ir prevencija;

Šiandien žinomi du valstybinio vertybinių popierių rinkos reguliavimo modeliai, kurių pirmasis suponuoja, kad valstybė aktyviai kontroliuoja ir kišasi į reguliavimo procesą rinkoje ir tik maža dalis yra perduodama savireguliuojančioms organizacijoms. Antrasis modelis yra tiesiogiai priešingas pirmajam – valstybės vaidmuo reguliuojant minimalų, o pagrindinė reguliavimo dalis tenka rinkos dalyviams. Daugumoje pasaulio šalių valstybė eina vidurio keliu tarp šių dviejų kraštutinių modelių.

Vertybinių popierių rinkos plėtros koncepcija Rusijos Federacija pabrėžia šiuos dalykus esminius principus valstybės politika vertybinių popierių rinkoje:

a) valstybė, atliekanti visuotinę piliečių apsaugos funkciją, jų Juridinės teisės ir interesus, imasi priemonių vertybinių popierių rinkos dalyvių teisėms ginti visų rūšių licencijavimo ir reguliavimo pagrindu. profesinę veikląšioje rinkoje.

b) reguliavimo teisinės bazės, režimo ir rinkos reguliavimo metodų visoje Rusijos Federacijoje vienovės principas;

c) minimalaus vyriausybės įsikišimo ir maksimalios savireguliacijos principas, pagrįstas išlaidų mažinimu federalinis biudžetas, atsisakymas primesti centralizuotus sprendimus, taisyklių priėmimo skaidrumas ir privalomas profesionalių rinkos dalyvių dalyvavimas reguliavime;

d) lygių galimybių principas, reiškiantis:

– valstybinis konkurencijos skatinimas vertybinių popierių rinkoje, nesant pirmenybių atskiriems dalyviams;

– visų rinkos dalyvių lygybė prieš ją reguliuojančias institucijas;

– viešas ir konkurencinis platinimas valstybės paramaįvairūs projektai rinkoje;

– rinkoje veikiančių valstybės įmonių pranašumų prieš komercines nebuvimas;

– draudimas valstybinėms įstaigoms teikti viešus vertinimus profesionaliems rinkos dalyviams;

– profesionalių rinkos dalyvių (išskyrus registratorius įmones) paslaugų kainų valstybinio reguliavimo atsisakymas.

e) valstybės politikos vertybinių popierių rinkoje tęstinumo principas, reiškiantis valstybės politikos nuoseklumą ir įsipareigojimą besiformuojančiam Rusijos vertybinių popierių rinkos modeliui;

f) principą sutelkti dėmesį į pasaulinę patirtį ir atsižvelgti į finansų rinkų globalizacijos tendencijas, taip pat reikšti subalansuotos politikos, susijusios su užsienio investuotojai ir užsienio Rusijos vertybinių popierių rinkos dalyviai.

Pagrindiniai vertybinių popierių rinkos valstybinio reguliavimo principai yra šie:

ü funkcinis reguliavimas kartu su profesionalių rinkos dalyvių veiklos kontrolės ir priežiūros organizavimo instituciniu reguliavimu;

ü su valstybės pagalba sukurtų ir jos kontroliuojamų rinkos savireguliacijos mechanizmų panaudojimas;

ü įgaliojimų reguliuoti rinką paskirstymas tarp Rusijos Federacijos ir Rusijos Federaciją sudarančių subjektų, taip pat įvairių vykdomosios valdžios institucijų;

ü prioritetas ginant smulkiuosius investuotojus ir gyventojus, visų formų kolektyvinis investavimas į rinkos reguliavimo sistemos plėtrą;

ü prioritetas plėtojant infrastruktūros organizacijas;

ü maksimalus rizikos mažinimas ir pasidalijimas;

ü konkurencijos rinkoje rėmimas;

ü prevencija arba dalinis pasitraukimas interesų konfliktai, pagrįsti profesinės veiklos derinimo klausimų reglamentavimu.

Vertybinių popierių rinkos valstybinio reguliavimo išraiškos forma pirmiausia yra reglamentas, kurio pagalba vykdomas reguliavimas. Teisės aktų sritis yra daug jautresnė vyriausybės įtakai nei kitos vertybinių popierių rinkos dalys. Todėl, pasitelkus pagrįstus įstatymus, galima užtikrinti didžiausią poveikį, siekiant pagreitinti akcijų rinkos kūrimosi procesą.

Pagrindinės problemos šioje srityje slypi ne pačiame reguliavimo fakte, o konkrečiuose jo įgyvendinimo būduose ir formose. Be to, atsižvelgiant į tai, kad pati mūsų valstybė yra pagrindinė akcininkė, būtina turėti viešos (nepriklausomos) vertybinių popierių rinkos kontrolės ir reguliavimo mechanizmą.

Šiuo metu yra apie 1000 teisės aktų ir norminių dokumentų, reglamentuojančių įvairius jos dalyvių veiklos aspektus. Pagrindiniai teisės aktai, kurie reglamentuoja Rusijos rinka vertingi popieriai:

Ø Rusijos Federacijos civilinio kodekso I ir II dalys

Ø Įstatymas „Dėl bankų ir bankininkystė»

Ø Įstatymas „Dėl Rusijos Federacijos centrinio banko“

Ø Įstatymas „Dėl prekių biržos ir prekyba akcijomis"

Ø Įstatymas „Dėl valiutos reguliavimas Ir valiutos kontrolė»

Ø Įstatymas „Dėl Rusijos Federacijos valstybės vidaus skolos“

Ø Įstatymas „Dėl akcinės bendrovės»

Ø Vertybinių popierių rinkos įstatymas

Ø Prezidento dekretai dėl vertybinių popierių rinkos plėtros ir kt.

Tačiau esami dokumentai dažnai vienas kitą ne papildo, o prieštarauja ir netgi išskiria vienas kitą. Šiuo metu dokumentas, apibrėžiantis veiklos kryptį reguliuojant vertybinių popierių rinką, yra minėta Koncepcija. Pagal ją Rusijos nacionaliniai interesai lemia pagrindinius valstybės politikos vertybinių popierių rinkoje tikslus. Jie apima:

Investicijų pritraukimo į privatų Rusijos ekonomikos sektorių, o ypač į privatizuotas įmones, mechanizmų kūrimas ir veiksmingo veikimo užtikrinimas;

Federalinio biudžeto deficito finansavimas, pagrįstas su vertybinių popierių rinka susijusiais konkrečių ilgalaikių projektų neinfliacinio finansavimo metodais;

Patikimų viešųjų lėšų investavimo mechanizmų ir finansinių instrumentų sukūrimas;

Valdymo sistemos pertvarka privatizuotų įmonių ir „veiksmingo savininko“ instituto sukūrimas, didinant drausminę vertybinių popierių rinkos įtaką Rusijos įmonių administravimui;

Užkirsti kelią socialiniams sprogimams ir konfliktams, kurie gali kilti dėl operacijų vertybinių popierių rinkoje, saugant vertybinių popierių rinkos dalyvių, pirmiausia investuotojų, teises;

Civilizuotos vertybinių popierių rinkos Rusijoje sukūrimas ir integravimas į pasaulinę finansų rinką, užtikrinant Rusijos rinkai nepriklausomą vietą tarptautinių kapitalo rinkų sistemoje;

Kova su vertybinių popierių pakaitalais ir sukčiavimu, nelegalios veiklos vertybinių popierių rinkoje slopinimas.

Strateginiame plane šie tikslai papildo vienas kitą ir turi būti įgyvendinami vienas kompleksas valdžios institucijų ir profesionalių rinkos dalyvių koordinuojamas priemones.

Valstybė gali vykdyti vadinamąjį tiesioginį vertybinių popierių rinkos valdymą, kurį sudaro normų ir taisyklių rengimas bei jų įgyvendinimo stebėjimas.

Be to, valstybė taip pat vykdo netiesioginį ar ekonominį vertybinių popierių rinkos valdymą per mokesčių sistemą, pinigų politiką, valstybės kapitalą ir valstybės nuosavybė ir išteklius.

Šiuo metu vertybinių popierių rinkoje vyrauja netiesioginis reguliavimas, būtent:

Ø valdyti pinigų pasiūla apyvartoje ir suteiktų paskolų apimtis per įtaką paskolų palūkanų normoms;

Ø mokesčių ir terminų pasikeitimai nusidėvėjimo mokesčiai;

Ø valstybės garantijos (indėliams, paskoloms, privataus sektoriaus paskoloms ir kt.);

Ø užsienio ekonominės (sandoriai su užsienio valiuta, auksu, eksporto skatinimo priemonės, valiutų ribojimai ir kt.) ir užsienio politikos veikla (politinių ryšių plėtra ar ribojimas, turintis įtakos užsienio prekybai ir ekonominius santykius, kariniai veiksmai ir kt.).

Rusijos vertybinių popierių rinkos vyriausybės reguliavimo institucijų struktūra dar nėra sukurta. Vertybinių popierių rinkos reguliavimas valstybiniu lygiu užsiima:

1. Aukščiausi valstybės valdžios organai:

a) Valstybės Dūma (leidžia vertybinių popierių rinką reguliuojančius įstatymus);

b) prezidentas (leidžia dekretus);

c) Vyriausybė (leidžia dekretus, dažniausiai rengiant prezidento dekretus).

2. Valstybės institucijos, reguliuojančios vertybinius popierius ministerijų lygiu:

a) Rusijos Federacijos finansų ministerija (registruoja korporacijų, federalinių subjektų ir savivaldybių vertybinių popierių emisijas, licencijuoja vertybinių popierių biržas, investicines bendroves ir fondus, leidžia vyriausybės vertybinius popierius ir reguliuoja jų apyvartą);

b) Rusijos Federacijos centrinis bankas (registruoja kredito įstaigų vertybinių popierių emisijas, vykdo sandorius ir reguliuoja kredito įstaigų operacijų atviroje vertybinių popierių rinkoje tvarką, nustato ir kontroliuoja antimonopolinius reikalavimus operacijoms vertybinių popierių rinkoje); ir kt.);

c) Valstybinis antimonopolinės politikos komitetas (nustato antimonopolines taisykles ir stebi jų įgyvendinimą);

d) Gosstrakhnadzor (reguliuoja veiklos specifiką draudimo įmonių vertybinių popierių rinkoje);

e) Federalinė vertybinių popierių rinkos komisija (užsiima registratorių veiklos licencijavimu ir jų veiklos reguliavimu. Ateityje ji galėtų perimti pagrindinius taisyklių rengimo ir bandymas dėl vertybinių popierių rinkos reguliavimo).

Išvada

rinkai vertingos reguliavimo infrastruktūros

Rusijos vertybinių popierių rinka nėra naujas reiškinys, nors didelis atotrūkis įvedė šalį į naujas sąlygas, o panaudoti įgytą patirtį šioje situacijoje yra labai sudėtinga. Tačiau istorija rodo, kad vyriausybės organai buvo pagrindinės vertybinių popierių rinkos reguliavimo „figūros“, todėl, mano nuomone, nukrypimas nuo šio modelio šiuolaikinėje praktikoje yra neefektyvus, nors toks požiūris egzistuoja.

Šiuolaikinė vertybinių popierių rinka susiformavo, kaip ir visame pasaulyje, su dideliu vadinamųjų finansinių piramidžių procentu, tačiau dėl tokių veiksnių kaip žemas gyventojų teisinio raštingumo lygis, staigus valstybės perėjimas prie rinkos. santykiai ir kai kurios kitos lėmė daugybės finansinių piramidžių atsiradimą, o jų žlugimas įvyko dėl gyventojų nepasitikėjimo vertybiniais popieriais kaip tam tikra forma. investicinės investicijos.

Ši situacija susidarė dėl šių priežasčių:

§ silpnas vyriausybės vertybinių popierių rinkos reguliavimas (pavėluota Teisinė sistema, aukštas lygis korupcija, silpnas pažeidėjų baudimas vertybinių popierių rinkoje, vertybinių popierių rinkos, kaip pagrindinio valstybės politikos vadovo šioje srityje, plėtros koncepcijos nebuvimas, politinis nestabilumas);

§ informacinis rinkos uždarumas, dėl kurio atsiranda rinkos nestabilumas ir nepasitikėjimas;

§ teritorinė ir finansinė bei sektorinė deformacija, kuri ir šiandien Rusijoje yra įprastas faktas;

§ daug nerezidentų rinkoje, kurių didžioji dalis yra ne strateginiai, o spekuliaciniai rinkos dalyviai.

Šias problemas, visų pirma, šiuo metu turi spręsti valstybės institucijos, siekdamos atkurti visuomenės pasitikėjimą vertybinių popierių rinka, sudaryti palankias ir, svarbiausia, patikimas sąlygas investuoti finansus į vertybinius popierius. Tai įmanoma sugriežtinus atsakomybės už nusižengimus vertybinių popierių rinkoje standartus, didinant valdymo funkcijas reguliuojančios valdžios institucijos, ypač Rusijos Federacinė vertybinių popierių komisija, mokesčių ir kitų lengvatų investuojant į vertybinius popierius nustatymas, taip pat kitos priemonės.

Jeigu valdžios organai tikrai taps tikra valdžia šalyje, tai mūsų šalis gali tikėtis tolesnės plėtros visose gyvenimo srityse. Juk Rusija yra šalis, turinti didžiulį potencialą ir ji turi užimti deramą vietą pasaulyje.

Bibliografija

1. Civilinis kodeksas, I ir II dalis

3. Astachov M. Vertybinių popierių rinka ir jos dalyviai. - M., 2006 m.

4. „Įvadas į Rusijos akcijų rinką“ // Uch. kaimas Redaguota Zolotarevas V.S., Kuznecovas N.G., Kravcova N.I. ir kt., Rostovas prie Dono, 2005 p. 5–7.

5. Ivašina T.B. Vertybinių popierių rinka: analizė, Užsienio patirtis, perspektyvos“, Voronežas, 2006 p. 13–15 val.

6. Nikiforova V.D., Astrovskaya V.Yu. Valstybės ir savivaldybių vertybiniai popieriai. – Sankt Peterburgas: Petras, 2008 m.

7. „Vertybinių popierių rinka“ // Uch. kaimas Redaguota Kolesnikovas V.I., Torkanovskis V.S., Baklanov S.A., Sankt Peterburgas, 2007, p. 80–97.

Vertybinių popierių rinkos reguliavimas – tai visuomenės įgaliotų organizacijų visų jos dalyvių veiklos ir sandorių tarp jų reguliavimas.

Vertybinių popierių rinkos reguliavimas apima visus jos dalyvius: emitentus, investuotojus, profesionalius akcijų tarpininkus, rinkos infrastruktūros organizacijas.

Rinkos dalyvių reguliavimas gali būti išorinis ir vidinis. Vidinis reguliavimas yra tam tikros organizacijos veiklos pajungimas jai norminius dokumentus: chartija, taisyklės ir kiti vidaus norminiai dokumentai, apibrėžiantys visos šios organizacijos, jos padalinių ir darbuotojų veiklą. Išorinis reguliavimas – tai tam tikros organizacijos veiklos pajungimas valstybės, kitų organizacijų reglamentams, tarptautinėms sutartims.

Vertybinių popierių rinkos reguliavimas apima visų rūšių veiklą ir visų rūšių operacijas joje: emisijos, tarpininkavimo, investicinių, spekuliacinių, užstatų, patikėjimo ir kt.

Vertybinių popierių rinkos reguliavimą vykdo institucijos ar organizacijos, įgaliotos atlikti reguliavimo funkcijas. Iš šių pozicijų jie išskiria: . valstybinis rinkos reguliavimas, kurį atlieka valdžios institucijos, kurių kompetencijai priklauso tam tikrų reguliavimo funkcijų vykdymas; . profesionalių vertybinių popierių rinkos dalyvių reguliavimas arba rinkos savireguliacija; Šis procesas šiuo metu vystosi dviem būdais. Viena vertus, valstybė dalį savo rinkos reguliavimo funkcijų gali deleguoti įgaliotoms ar pasirinktoms profesionalių vertybinių popierių rinkos dalyvių organizacijoms. Kita vertus, pastarieji gali patys sutikti, kad jų kuriama organizacija įgyja tam tikras reguliavimo teises visų šios organizacijos dalyvių atžvilgiu; . viešasis reguliavimas arba reguliavimas per viešąją nuomonę; Galiausiai būtent plačių visuomenės sluoksnių reakcija į kai kuriuos veiksmus vertybinių popierių rinkoje yra pagrindinė priežastis, kodėl prasideda tam tikri valstybės ar rinkos profesionalų reguliavimo veiksmai.

Vertybinių popierių rinkos reguliavimas paprastai turi šiuos tikslus: . palaikyti tvarką rinkoje, sukurti normalias darbo sąlygas visiems rinkos dalyviams; . rinkos dalyvių apsauga nuo nesąžiningumo ir asmenų ar organizacijų sukčiavimo, nuo nusikalstamų organizacijų;

Užtikrinti laisvą ir atvirą vertybinių popierių kainos nustatymo procesą pagal pasiūlą ir paklausą;

Sukurti veiksmingą rinką, kurioje visada būtų paskatų verslui ir kurioje už kiekvieną riziką būtų tinkamai atlyginama;

Tam tikrais atvejais naujų rinkų kūrimas, visuomenei reikalingų rinkų ir rinkos struktūrų rėmimas, rinkos iniciatyvos ir inovacijos ir kt.;

Rinkos įtaka, siekiant kažkokių socialinių tikslų

(pavyzdžiui, siekiant padidinti ekonomikos augimą, mažinti nedarbą ir pan.).

Reguliavimo procesas vertybinių popierių rinkoje apima: . rinkos funkcionavimo reguliavimo sistemos sukūrimas, t.y. įstatymų, reglamentų, instrukcijų, taisyklių, metodinių nuostatų ir kitų reglamentų, kuriais remiantis visuotinai pripažįstamas ir gerbiamas rinkos veikimas, rengimas; . profesionalių rinkos dalyvių atranka; Šiuolaikinė vertybinių popierių rinka, kaip, ko gero, bet kuri kita rinka, neįmanoma be profesionalių tarpininkų. Tačiau joks asmuo ar organizacija negali užimti tokio tarpininko vietos. Tam reikia atitikti tam tikrus žinių, patirties ir kapitalo reikalavimus, kuriuos nustato įgaliotos reguliavimo organizacijos ar įstaigos; . kontroliuoti, ar visi rinkos dalyviai laikosi rinkos veikimo normų ir taisyklių; šią kontrolę atlieka atitinkamos kontrolės įstaigos; sankcijų už nukrypimus nuo rinkoje nustatytų normų ir taisyklių sistema; Tokios sankcijos gali būti: įspėjimai žodžiu ir raštu, baudos,

Rusijos vertybinių popierių rinkos reguliavimo principai labai priklauso nuo šalyje egzistuojančių politinių ir ekonominių sąlygų, tačiau kartu turi atspindėti laiko patikrintą istorinę pasaulio vertybinių popierių rinkos praktiką. Pagrindiniai iš šių principų yra šie: . požiūrių atskyrimas reguliuojant santykius tarp emitento ir investuotojo, iš vienos pusės, ir santykius su profesionalių rinkos dalyvių dalyvavimu, kita vertus. Pirmoji grandis reguliuoja vertybinių popierių teisių savininko ir pagal jį įpareigoto asmens santykius; antroje – santykiai, kuriais sudaromi ir vykdomi sandoriai tarp emitento ir profesionalaus dalyvio, investuotojo ir profesionalaus dalyvio arba tarp profesionalių dalyvių; . skiriant iš visų vertybinių popierių rūšių vadinamuosius investicinius, t.y. tie, kurie gaminami masiškai, serijiniu būdu ir gali būti greitai platinami, o rinka gali būti greitai organizuota. Būtent tokie vertybiniai popieriai reikalauja kruopštaus reguliavimo, nes būtent tokiais instrumentais užpuolikai gali padaryti didelę žalą rinkos dalyviams; . kuo platesnis informacijos apie visus rinkos dalyvius – emitentus, stambius investuotojus ir profesionalius dalyvius – atskleidimo procedūrų panaudojimas. Šis mechanizmas leidžia rinkos dalyviams gauti informacijos vieniems apie kitus, kad galėtų priimti verslo sprendimus, kai veikia rinkoje; . būtinybė užtikrinti konkurenciją kaip mechanizmą, leidžiantį objektyviai gerinti paslaugų kokybę ir sumažinti jų kaštus. Šis principas įgyvendinamas atmetant norminius dokumentus, teikiančius pirmenybę atskiriems rinkos dalyviams. Visi reguliavimo subjektai turi lygias teises prieš reguliavimo institucijas – nuostatuose nemini konkretūs pavadinimai ar firminiai pavadinimai; . paskirstant įgaliojimus reguliavimo institucijoms, reikėtų manyti, kad taisyklių rengimo ir jų vykdymo neturėtų derinti vienas asmuo; . taisyklių kūrimo skaidrumo užtikrinimas, plati vieša diskusija apie rinkos problemų sprendimo būdus. Šis principas padidina taisyklių rengimo kokybę ir objektyvumą; . Rusijos vertybinių popierių rinkos reguliavimo sistemos, turinčios tam tikrą istoriją ir tradicijas, tęstinumo principo laikymasis. Negalima neatsižvelgti į didėjančią nacionalinės akcijų rinkos integraciją su tarptautine. Neefektyvu pradėti statyti nauja sistema rinkos reguliavimas „iš lauko centro“, būtina praktiškai atsižvelgti į pasaulio rinkos patirtį, kokybiškai ją apdoroti ir naudoti sėkmingus reguliavimo sprendimus. Iš šios patirties nereikėtų daryti dogmų, nes kitų žmonių klaidų kartojimas gali sulėtinti rinkos reguliavimo pažangą; optimalus vertybinių popierių rinkos reguliavimo funkcijų paskirstymas tarp valstybinių ir nevalstybinių valdymo organų ( komercines organizacijas, visuomeninės organizacijos).

Valstybė Rusijos vertybinių popierių rinkoje veikia kaip: . emitentas išleidžiant vyriausybės vertybinius popierius; . investuotojas valdydamas didelius pramonės įmonių akcijų portfelius. . profesionalus dalyvis prekiaujant akcijomis per privatizavimo aukcionus; . reguliuotojas rašydamas teisės aktus ir reglamentus; . aukščiausiasis arbitras ginčuose tarp rinkos dalyvių per teismų sistemą.

Valstybinis vertybinių popierių rinkos reguliavimas yra valstybės valdžios institucijų reguliavimas. Valstybinio rinkos reguliavimo sistema apima: . valstybiniai ir kiti reglamentai; . vyriausybės reguliavimo ir kontrolės institucijos.

Formos valdo valdžia Rinką galima suskirstyti į:. tiesioginė arba administracinė kontrolė; . netiesioginė arba ekonominė kontrolė.

Tiesioginę, arba administracinę, valstybės vykdomą vertybinių popierių rinkos kontrolę vykdo: . nustatantis privalomus reikalavimus visiems rinkos dalyviams. vertingi popieriai; . rinkos dalyvių ir jų išleistų vertybinių popierių registravimas; . profesinės veiklos vertybinių popierių rinkoje licencijavimas; . skaidrumo ir vienodo visų rinkos dalyvių informuotumo užtikrinimas; . palaikyti tvarką ir tvarką rinkoje.

Netiesioginį, arba ekonominį, vertybinių popierių rinkos valdymą vykdo valstybė per savo dispozicijoje esančius ekonominius svertus ir kapitalą: . mokesčių sistema (mokesčių tarifai, lengvatos ir lengvatos); . pinigų politika (palūkanų normos, minimalus dydis darbo užmokesčio ir kt.); . valstybinis kapitalas (valstybės biudžetas, nebiudžetinės lėšos finansiniai ištekliai ir kt.); . valstybės turtas ir ištekliai ( valstybines imones, Gamtos turtai ir žemė).

Rusijos vertybinių popierių rinkos vyriausybės reguliavimo institucijų struktūra dar nėra sukurta. 1996 m. pradžioje ją sudarė: Aukščiausios valstybės valdžios institucijos: Valstybės Dūma leidžia vertybinių popierių rinką reguliuojančius įstatymus; Prezidentas leidžia dekretus, nes įstatymai priimami gana lėtai, o vertybinių popierių rinkos plėtra Rusijoje vyksta daugiausia pagal šiuos dekretus; pagrindinis jų tikslas – įgyvendinti ir paspartinti privatizavimo procesą ir ekonominė reforma; Vyriausybė – leidžia dekretus, dažniausiai rengdama prezidento dekretus.

Federalinė vertybinių popierių rinkos komisija; Rusijos Federacijos finansų ministerija; Rusijos Federacijos centrinis bankas;

Valstybinis antimonopolinės politikos komitetas; Gosstrakhnadzoras.

Federalinė vertybinių popierių rinkos komisija turi daug galių koordinavimo, standartų kūrimo, licencijavimo, kvalifikacinių reikalavimų nustatymo ir kt. Per praeitais metais Labai išsiplėtė Federalinės vertybinių popierių komisijos funkcijos: jai patikėta išskirtinė teisė valstybinė registracija vertybinių popierių emisijos, išimtinė organizacijos, turinčios teisę licencijuoti vertybinių popierių rinkos dalyvius, pareigas. Per spalio-lapkričio mėn. Rusijos vertybinių popierių rinką apėmusią akcijų krizę Federalinė vertybinių popierių komisija dalyvavo kartu su Centrinis bankas krizei įveikti skirtoje programoje. Visų pirma Komisija nustatė bendrą prekybos platformos skaičiavimo tvarka akcijų indeksai ir įvedė griežtas prekybos taisykles, priklausomai nuo jos pasikeitimų.

Rusijos Federacijos finansų ministerija – ministerija prie Vyriausybės – iki šiol registravo korporacijų (išskyrus kredito įstaigas), federalinių subjektų ir vietos valdžios institucijų vertybinių popierių emisijas, licencijavo vertybinių popierių biržas, investicines bendroves, investiciniai fondai, nustato taisykles buhalterinė apskaita atlieka operacijas su vertybiniais popieriais, leidžia vyriausybės vertybinius popierius ir reguliuoja jų apyvartą.

Rusijos Federacijos centrinis bankas yra federalinė įstaiga, veikianti įstatymų pagrindu, registruojanti kredito įstaigų vertybinių popierių emisijas, vykdanti operacijas ir reglamentuojanti kredito įstaigų operacijų vykdymo tvarką. atvira rinka vertybinius popierius, lombardo skolinimą ir vekselių perdiskontavimą, nustato ir kontroliuoja antimonopolinius reikalavimus veiklai kredito organizacijų vertybinių popierių rinkoje, reguliuoja kliringo organizacijų ir organizacijų, gaminančių VP, veiklą vertybinių popierių rinkoje. atsiskaitymai negrynaisiais pinigais sandoriams su vertybiniais popieriais (įskaitant depozitoriumus) kontroliuoja kapitalo eksportą ir importą.

Valstybinis antimonopolinės politikos komitetas nustato antimonopolines taisykles ir stebi jų įgyvendinimą.

„Gosstrakhnadzor“ reguliuoja specifinę draudimo įmonių veiklą vertybinių popierių rinkoje.

Pagrindiniai teisės aktai, reguliuojantys Rusijos vertybinių popierių rinką:

Rusijos Federacijos civilinio kodekso 1 ir II dalys (1995-1996);

Bankų ir bankinės veiklos įstatymas (1990);

Įstatymas „Dėl Centrinis bankas Rusijos Federacija“ (1995);

Įstatymas „Dėl valstybės privatizavimo ir savivaldybės įmonės V

RSFSR“ (1991);

Prekių biržų ir biržinės prekybos įstatymas (1992);

Įstatymas „Dėl valiutų reguliavimo ir kontrolės“ (1992);

Įstatymas „Dėl Rusijos Federacijos valstybės vidaus skolos“ (1992);

Akcinių bendrovių įstatymas (1996 m.)

Vertybinių popierių rinkos įstatymas (1996);

Prezidento dekretai dėl vertybinių popierių rinkos plėtros; per laikotarpį nuo 1992 m. buvo išleista apie penkiasdešimt dekretų, kurie iš esmės reguliuoja Rusijos vertybinių popierių rinką;

Rusijos Federacijos Vyriausybės nutarimai daugiausia susiję su visų rūšių vyriausybės vertybinių popierių rinkos reguliavimu ir plėtra.

Federalinės vertybinių popierių ir vertybinių popierių rinkos komisijos priimti nuostatai ir nutarimai.

Pagrindinė institucija, kontroliuojanti prekybos organizatorių veiklą vertybinių popierių rinkoje pagal Rusijos Federacijos teisės aktus yra

Federalinė vertybinių popierių rinkos komisija. FCSM turi išimtinę teisę licencijuoti prekybos organizatorių veiklą, nustato biržos ir nebiržinės prekybos sistemų statusą ir pagrindinius veiklos principus, leidžia įstatymus, reglamentuojančius ir kontroliuojančius jų elgesį rinkoje. Pagrindiniai čia yra priimti Prekybos vertybinių popierių rinkoje organizatoriams keliamų reikalavimų laikinieji nuostatai ir Prekybos VP rinkoje organizavimo veiklos licencijavimo veiklos laikinieji nuostatai.

Mainų arba nebiržinės prekybos sistema turi būti organizuojama pelno nesiekiančios partnerystės forma;

Prekybos organizavimas yra išskirtinė veiklos rūšis, t.y. prekybos vertybinių popierių rinkoje organizatorius neturi teisės jungti Šis tipas veikla su niekuo kitu. Iki Laikinųjų nuostatų priėmimo vertybinių popierių birža arba nebiržinės prekybos organizatorius turėjo teisę užsiimti, pavyzdžiui, kliringo veikla. Taigi MICEX MICEX depozitoriumas buvo atsakingas už tarpusavio atsiskaitymų už vyriausybės vertybinius popierius aptarnavimą, tačiau dabar, įsigaliojus šiai nuostatai, MICEX buvo priverstas aptarnaujantį depozitoriumą pakeisti į Nacionalinį depozitoriumo centrą.

Reikalavimai minimumui nuosavybės ir nebiržinės prekybos organizatoriaus ar biržos narių skaičius licencijai gauti;

. Įvestos pagrindinės vertybinių popierių įtraukimo į prekybos sąrašą ir išbraukimo iš sąrašo nuostatos.

1 paskaita. bendrosios charakteristikos finansų rinka.

Finansų rinkos struktūra.

Pagrindinės vertybinių popierių rinkos ypatybės.

Valstybinis vertybinių popierių rinkos reguliavimas.

(1) Finansų rinka yra organizuota arba neformali prekybos finansinėmis priemonėmis sistema. Šioje rinkoje keičiami pinigai, suteikiamas kreditas, mobilizuojamas kapitalas. Pagrindinį vaidmenį čia atlieka finansų institucijos, nukreipiančios pinigų srautus iš savininkų skolininkams. Pačios prekės yra pinigai ir vertybiniai popieriai. Taigi finansų rinka skirta užmegzti tiesioginius ryšius tarp finansinių išteklių pirkėjų ir pardavėjų.

1 pav. – Finansų rinkos struktūra

Apskritai finansų rinka skirstoma į pinigų rinką ir kapitalo rinką. Pinigų rinkoje atliekamos laisvų įmonių ir gyventojų lėšų suteikimo ir skolinimosi operacijos trumpalaikis. Kapitalo rinkoje lėšos yra skolinamos ilgalaikiai terminai. Skirtumai nustatomi pagal skolintų lėšų paskirtį. Pinigų rinka tarnauja apyvartos sferai, kapitalas joje veikia kaip apyvartos ir mokėjimo priemonė, kuri lemia finansinių priemonių rūšis šioje rinkoje. Kapitalo rinka tarnauja išplėstinio reprodukcijos procesui: kapitalas funkcionuoja kaip save auganti vertė.

Paskolų kapitalo rinkos vaidmuo ekonomikoje pasireiškia trimis pagrindinėmis kryptimis:

1) paskolos kapitalo suteikimas privačiam sektoriui, valstybei ir gyventojams, taip pat užsienio skolininkams;

2) laisvo piniginio kapitalo ir gyventojų piniginių santaupų kaupimas;

3) fiktyvaus kapitalo kaupimas ir koncentracija.

Fiktyvus kapitalas suprantamas kaip piniginio kapitalo kaupimas ir mobilizavimas įvairių vertybinių popierių pavidalu (antroji kapitalo rinkos dalis), kuris, skirtingai nuo realaus kapitalo (pinigų, įrangos pavidalu), nėra vertybė, o tik teisę gauti pajamų.

Apsvarstant galimybes gauti investicijų pajamų taip pat būtina atsižvelgti į tokius finansų rinkos segmentus kaip valiutų rinka ir indėlių bei kredito operacijų rinka, kurią didžiąja dalimi teikia bankų institucijos.

Užsienio valiutų rinka – tai konvertavimo ir indėlių bei kredito operacijų užsienio valiuta visuma, atliekama tarp sandorio šalių ir dalyvių. užsienio valiutų rinka pagal rinkos kursą arba nuolaidos dydis. Valiutos operacijos– užsienio valiutų rinkos agentų pirkimo-pardavimo sutartys užsienio valiutaįjungta tam tikromis sąlygomis ir konkrečią dieną: suma, valiutos kursas, palūkanų norma ir laikotarpis. Pagrindinis skirtumas konversijos operacijos iš indėlių ir kredito operacijų yra tai, kad pirmosios neturi laiko pratęsimo, tai yra, jos sudaromos tam tikru momentu, o indėlių ir kredito operacijos turi laiko trukmę ir skirtingą skubumą.

Indėlių ir kredito operacijos – operacijų visuma, skirta tam tikram laikotarpiui įdėti arba pritraukti laisvų lėšų, už tam tikras priskaičiuotas palūkanas ir esant galimoms papildomoms šių operacijų atlikimo sąlygoms.

(2) Pagrindinės vertybinių popierių rinkos charakteristikos.

Vertybiniai popieriai yra piniginius dokumentus patvirtinantis dokumento savininko nuosavybės ar panaudos teises, susijusias su tokį dokumentą išdavusiu asmeniu (išdavėju) ir pagal jį prisiimant prievoles. Nepriklausomas fiktyvaus kapitalo judėjimas rinkoje lemia staigų vertybinių popierių rinkos vertės atskyrimą nuo balanso, o tai dar labiau padidina atotrūkį tarp realių materialinės vertybės ir jų santykinė finansuojama vertė, išreikšta vertybiniais popieriais.

Vertybinių popierių rinka aptarnauja ir pinigų rinką, ir kapitalo rinką, o vertybiniai popieriai dengia tik dalį finansinių išteklių judėjimo. Pagrindinė vertybinių popierių rinkos funkcija yra lėšų paskirstymas, kapitalo perkėlimas iš vienos pramonės šakos į kitą per rinkos priemones (vertybinius popierius). Vertybinių popierių emisijos, platinimo, pirkimo ir pardavimo mechanizmu formuojami būtini investicijų šaltiniai visoms socialinės reprodukcijos sferoms modernizuoti ir plėsti. Vertybiniai popieriai pirmiausia išleidžiami siekiant sutelkti ir racionaliau panaudoti įmonių finansinius išteklius bei gyventojų santaupas.

Vertybinių popierių rinką galima suskirstyti į pirminę ir antrinę, biržos ir nebiržinę.

Pirminė rinka – tai pirmosios ir pakartotinės vertybinių popierių emisijos (emisijos) rinka, kurioje vyksta pirminis jų išdėstymas tarp investuotojų. Šios rinkos rėmuose atliekamas pirminis vertybinių popierių platinimas (jų pirkimas, pardavimas, pasirašymas). Tuo pačiu emitentas garantuoja investuotojams tam tikras teises į turtą ir/ar pajamas iš jo, gaudamas lėšas investicijoms.Pagrindinis pirminės rinkos tikslas – minimalizuoti investuotojų riziką.

Centrinio banko apyvarta vyksta antrinėje rinkoje, t.y. savininko pasikeitimas. Tuo pačiu metu reguliuojamos rinkos kainos, o rinkos sąlygos keičiasi spontaniškai ir nuolat. Pagrindinis antrinės rinkos uždavinys – užtikrinti vertybinių popierių likvidumą, sudaryti sąlygas prekybai, sąlygas savininkams greitai parduoti vertybinius popierius rinkoje vyraujančiomis kainomis.

Biržos rinka siejamas su biržos samprata. Tai organizuota rinka su maksimaliu kontrolės ir reguliavimo lygiu.

OTC rinka apima operacijas su Centriniu banku už biržos ribų.

Centrinio banko grynųjų pinigų rinka (grynųjų pinigų rinka arba neatidėliotinų pinigų rinka) yra rinka, kurioje sandoriai įvykdomi nedelsiant, tai yra, pilnai įvykdytos sudarytos operacijos (pristatymas prieš apmokėjimą) per 2 ar 4 darbo dienas.

Išvestinių finansinių priemonių rinka Centrinis bankas – tai rinka, kurioje sudaromi mažmeniniai sandoriai, kurių vykdymo terminas viršija 4-5 darbo dienas, pavyzdžiui, su opcionais ar ateities sandoriais.

Teritorijos, kuriose prekiaujama vertybiniais popieriais, skirstomos į:

Vietos centrinio banko rinkos;

Nacionalinio centrinio banko rinkos;

Centrinio banko tarptautinės rinkos.

IN ekonominė sistema valstybės vertybinių popierių birža atlieka svarbias funkcijas, užtikrinančias laikinai laisvų lėšų investicijoms kaupimą perspektyvioms pramonės šakoms ekonomika.

Esant ilgalaikiam kapitalo pasiūlos ir paklausos disbalansui dėl ekonominių sąlygų svyravimų, skolinamasis kapitalas pradedamas investuoti ten, kur galima gauti pajamų palūkanų ir dividendų pavidalu. Paskolų kapitalo rinkos beasmeniškumas pasireiškia tuo, kad jos plėtra ir judėjimas vykdomas per vertybinių popierių rinką (siekiant gauti ne mažesnes nei vidutinė paskolos palūkanų norma pajamas).

Vadinasi, vertybinių popierių turėtojas turi galimybę fiktyvų kapitalą (vertybinius popierius) transformuoti į tikrąjį, piniginį kapitalą. Todėl vertybinių popierių rinka yra neatsiejama nacionalinės kapitalo rinkos dalis.

Vertybinių popierių rinkos veikimas iš esmės yra spekuliacinio pobūdžio. Valstybė dalyvauja perskirstant kapitalą, veikdama per savo kredito įstaigos ir kaip vertybinių popierių pardavėjas, ir kaip pirkėjas. bankai, Draudimo kompanijos, investicijų ir pensijų fondai Vykdydami sandorius su vertybiniais popieriais jie kaupia nekilnojamąjį kapitalą, subsidijuodami valstybę, įmones ir gyventojus.

Kadangi ne visi vertybiniai popieriai yra kilę iš piniginio kapitalo, vertybinių popierių rinka negali būti visiškai priskiriama finansų rinkai. Tiek, kiek vertybinių popierių rinka remiasi pinigais kaip kapitalu, ji vadinama akcijų rinka (kaip finansų rinkos sudedamąja dalimi). Akcijų rinka sudaro didelę vertybinių popierių rinkos dalį.

Dažnai vertybinių popierių rinkos ir akcijų rinkos sąvokos laikomos sinonimais. Akcijų rinkos vertybiniai popieriai apima biržos prekių ir valiutų ateities sandorius, keitimo opcionus ir kt.

Vertybinių popierių rinka turi daugybę funkcijų, kurias galima suskirstyti į bendrąją rinką (būdinga kiekvienai rinkai) ir specifines (skiriančias ši rinka iš kitų).

Bendrosios vertybinių popierių rinkos rinkos funkcijos apima:

1) komercinis (pelno siekimas);

2) kaina (rinkos kainų susidarymas);

3) informacinis (atnešimas dalyviams). reikalinga informacija);

4) reguliavimo (prekybos ir dalyvavimo joje taisyklių kūrimas).

Konkrečios vertybinių popierių rinkos funkcijos apima:

1) perskirstymo funkcija, kurią galima suskirstyti į tris pofunkcijas:

* lėšų perskirstymas tarp ūkio šakų ir rinkos veiklos sričių;

* (gyventojų) santaupų perkėlimas iš neproduktyvios į produktyvią formą;

* valstybės biudžeto deficito finansavimas neinfliaciniu pagrindu, t.y., neišleidžiant į apyvartą papildomų lėšų;

2) kainos ir finansinės rizikos draudimo (apsidraudimo) funkcija.

Svarbi vertybinių popierių rinkos veikimo sąlyga yra tai, kad visi jos dalyviai privalo laikytis vertybinių popierių rinkos veikimo taisyklių. Vertybinių popierių rinkos reguliavimo institucijoms pavestos pareigos reguliuoti vertybinių popierių rinkos dalyvių sąveikos procesą, jų įsipareigojimų vykdymą, teisės aktų reikalavimus ir darbo biržoje taisyklių laikymąsi. Akcijų rinkos struktūra parodyta 2 pav.