Jednostavnost korištenja operacija sa OBR za kreditne institucije je mogućnost prijevremene prodaje hartija od vrijednosti na sekundarnom tržištu, kao i mogućnost njihovog korištenja kao kolaterala kako za međubankarske kreditne transakcije tako i za operacije obezbjeđenja likvidnosti Banke Rusije.

OBR su uključeni u Lombardnu ​​listu Banke Rusije i prihvataju se kao kolateral za kredite Banke Rusije obezbeđene zalogom (blokiranjem) hartija od vrednosti i direktnim REPO operacijama Banke Rusije.

OBR se emituju u obliku obveznica s diskontom bez kupona, što omogućava prodaju obveznica vlasnicima po cijeni nižoj od nominalne vrijednosti, uz naknadni otkup obveznica po nominalnoj vrijednosti u nedostatku isplate kupona vlasnicima tokom perioda opticaja. pitanja.

Pravo da Banka Rusije izdaje sopstvene obveznice u cilju sprovođenja monetarne politike utvrđeno je čl. 44 Federalnog zakona od 10. jula 2002. br. 86-FZ "O Centralnoj banci Ruske Federacije (Banka Rusije)". Izdavanje OBR-a vrši se u skladu sa čl. 27.5-1 Federalnog zakona br. 39-FZ od 22. aprila 1996. „O tržištu hartija od vrednosti” i Uredbe Banke Rusije br. 284-P od 29. marta 2006. „O postupku izdavanja obveznica Banke Rusije”.

Javne uprave tržišnu ekonomiju uključuje garantovanu podršku Centralne banke Rusije aktivnostima komercijalnih banaka. To je zbog činjenice da su potonji radna karika monetarne kreditni sistem direktno organizovanje kreditnih odnosa u nacionalnoj privredi u realnom sektoru privrede.

Razmotrimo glavne instrumente kojima Centralna banka vodi svoju politiku na otvorenom tržištu. To prvenstveno uključuje promjene stope refinansiranja, promjene stopa obavezne rezerve, poslovanje na otvorenom tržištu s hartijama od vrijednosti i devizama, kao i neke mjere stroge administrativne prirode.

Ako govorimo o refinansiranju, onda se pod refinansiranjem podrazumijeva davanje kredita Centralne banke Rusije bankama i kreditnim institucijama radi regulisanja likvidnosti bankarskog sistema.

Obrasce, postupak, rokove, uslove i limite refinansiranja utvrđuje Banka Rusije. Federalni zakon Ruske Federacije „O bankama i bankarstvo» od 03.02.1996

Stopa refinansiranja je instrument monetarne regulacije, uz pomoć kojeg Centralna banka utiče na stope međubankarskog tržišta, kao i na stope na depozite zakonitih i pojedinci i kredite koje im daju kreditne institucije.

Ograničenje poslovanja na otvorenom tržištu odobrava Upravni odbor.

Operacije na otvorenom tržištu variraju u zavisnosti od:

• - uslovi transakcije: kupoprodaja za gotovinu ili kupovina na period sa obaveznom preprodajom - reverzne transakcije;
• - predmeti transakcija: poslovi sa državnim ili privatnim hartijama od vrednosti;
• - hitnost transakcije: kratkoročne (do 3 mjeseca), dugoročne (do 1 godine ili više) transakcije s hartijama od vrijednosti;
• - područja poslovanja: samo u bankarskom sektoru tržišta hartija od vrijednosti ili u nebankarskom sektoru tržišta;
• - način utvrđivanja stopa: utvrđuje Centralna banka ili tržište.

Operacije na otvorenom tržištu po prvi put su se počele aktivno koristiti u SAD-u, Kanadi i Velikoj Britaniji zbog prisustva u ovim zemljama razvijenog tržišta vrijednosnih papira. Kasnije je ovaj metod kreditne regulacije bio široko korišćen u zapadnoj Evropi.

Prema obliku obavljanja tržišnih operacija Centralne banke sa hartijama od vrijednosti, one mogu biti direktne i reverzne. Direktna transakcija je redovna kupovina ili prodaja. Obrnuta operacija se sastoji u kupovini i prodaji vrijednosnih papira uz obavezno izvršenje obrnute transakcije po unaprijed određenoj stopi. Fleksibilnost reverznih operacija, mekši efekat njihovog uticaja, čine ovaj instrument regulacije popularnim. Tako udio reverznih operacija centralnih banaka vodećih industrijaliziranih zemalja na otvorenom tržištu dostiže od 82 do 99,6%. Ako pogledate, možete vidjeti da su ove operacije u suštini slične refinansiranju osiguranim hartijama od vrijednosti. Centralna banka nudi poslovnim bankama da joj prodaju hartije od vrijednosti pod uslovima utvrđenim na osnovu aukcijske (konkurentne) ponude, uz obavezu da ih ponovo prodaju za 4-8 sedmica. Štaviše, kamate koje se "povećavaju" na ove hartije od vrijednosti tokom perioda njihovog vlasništva u Centralnoj banci pripašće komercijalnim bankama.

Dakle, operacije na otvorenom tržištu su korištenje fleksibilnije regulative, budući da se obim kupovine hartija od vrijednosti, kao i kamatna stopa koja se koristi, mogu mijenjati svakodnevno u skladu sa smjerom politike Centralne banke. Poslovne banke, uzimajući u obzir naznačenu osobinu ove metode, treba da pažljivo prate svoje finansijski položaj uz izbjegavanje pogoršanja likvidnosti.

Zapravo, Centralna banka Rusije obavlja funkcije agenta Ministarstva finansija Ruske Federacije za servisiranje, kao i regulatornog i kontrolnog tijela.

Centralna banka Rusije pruža "organizacijsku" stranu funkcionisanja tržišta državnih kratkoročnih obveznica (GKO): sprovodi aukcije, otkup, pripremu potrebna dokumenta, prijenos potrebnih sredstava na račun Ministarstva finansija Ruske Federacije. Osim toga, aktivno učestvuje u radu tržišta GKO kao diler, što omogućava ciljani ekonomski uticaj na tržište, u zavisnosti od događaja koji se dešavaju direktno sa njim i oko njega, a u skladu sa aktuelna politika CBR-a.

Istovremeno, Banka Rusije nema za cilj da izvuče profit iz poslovanja na tržištu. Centralna banka je fokusirana na održavanje određenog nivoa pojedinih indikatora tržišta GKO, što određuje atraktivnost tržišta GKO za investitore.

Osnovni cilj rada Centralne banke na otvorenom tržištu je da pomogne ruskoj privredi da postigne opšti nivo proizvodnje, koju karakteriše puna zaposlenost i stabilnost cena.

Centralna banka, uz podršku države, ima mogućnost da platnom sistemu obezbijedi moćne telekomunikacione alate neophodne za poravnanja učesnika na tržištu. Centralna banka je u mogućnosti da registruje sve platne transakcije između banaka i vrši kvalitetan prebijanje međusobnih obaveza banaka.

Centralna banka vodi politiku diskontne stope (ponekad se naziva i diskontna politika), djelujući kao "zajmodavac u krajnjoj instanci". Predstavlja najstabilnije kredite u finansijski banke koje imaju privremene poteškoće. Sistem federalnih rezervi (FRS) ponekad omogućava dugoročne pozajmice pod posebnim uslovima. To mogu biti krediti malim bankama za podmirivanje njihovih sezonskih potreba za gotovinom. Ponekad se krediti daju i bankama koje su u finansijskim problemima i potrebna im je pomoć da dovedu svoje bilanse u red.

Kamatne stope Banke Rusije su minimalne stope po kojima Banka Rusije obavlja svoje poslove.

Banka Rusije može odrediti jednu ili više kamatnih stopa za različite vrste transakcija ili voditi politiku kamatnih stopa bez fiksiranja kamatne stope.

Banka Rusije koristi politiku kamatnih stopa da utiče na tržišne kamatne stope u cilju jačanja rublje (član 37). Federalni zakon o Centralnoj banci Ruske Federacije (Banka Rusije) FZ, od 27. februara 1997. br. 45-FZ).

Vršenjem makroekonomskog nadzora nad funkcionisanjem bankarskog sistema u cjelini, kao i nadzorom nad aktivnostima svake banke posebno, CBR može blagovremeno preduzeti preventivne mjere za stabilizaciju finansijske situacije učesnika na tržištu platnih usluga i izvršiti reorganizaciju. jednog ili drugog problematična banka kako bi se spriječilo kidanje karika lanca poravnanja zbog bankrota ili nelikvidnosti njegovih učesnika.

Centralna banka Ruske Federacije smatra da je glavni zadatak monetarne politike na otvorenom tržištu smanjenje inflacije uz održavanje i eventualno ubrzanje rasta BDP-a uz stvaranje preduslova za smanjenje nezaposlenosti i povećanje realnih prihoda stanovništva.

Operacije na otvorenom tržištu- radi se o transakcijama sa državnim i korporativnim hartijama od vrednosti na sekundarnom tržištu, koje se vrše u cilju uticaja na novčanu masu. Ovakve operacije su najrasprostranjenije u državama sa dovoljno razvijenim finansijskim tržištima. AT zemlje u razvoju Centralna banka je prinuđena da obavlja operacije plasmana obveznica na primarnom tržištu.

Operacije na otvorenom tržištu: mehanizam procesa

Ukoliko se u okviru monetarne politike donese odluka o smanjenju obima novčane mase, Centralna banka prelazi na prodaju emitovanih hartija od vrijednosti; da bi se povećao iznos novca, sprovode se operacije kupovine. Masovna prodaja dovodi do pada vrijednosti hartija od vrijednosti (ponuda je veća od potražnje). Kupovina hartija od vrijednosti od strane države povećava količinu novca na korespondentnim računima banaka-prodavaca - kao rezultat toga raste slobodni saldo novca, a samim tim i .

Najefikasnije korišćenje takvih operacija smatra se u zemljama sa visoko razvijenim kreditnim sistemom, kada postoji minimalna količina novca izvan banaka. U Rusiji, Centralna banka može da posluje na otvorenom tržištu, ali samo u ograničenom obimu, što je posledica niza razloga: prvo, smatra se da su ruske državne obveznice niske likvidnosti, a drugo, Centralna banka sopstveni portfolio obveznica je mali. Također, Centralna banka može poslovati sa korporativnim dionicama, ali samo u okviru REPO transakcija.

Operacije na otvorenom tržištu: Pros

Aktivnosti na otvorenom tržištu imaju nekoliko prednosti u odnosu na druge metode provođenja monetarne politike:

• Potpuna kontrola. Inicijator rada je Sistem federalnih rezervi (FRS) – ovo tijelo u potpunosti kontroliše obim transakcija, što znači da je velika vjerovatnoća da će moći postići željeni rezultat.

• Fleksibilnost. Čak i ako je potrebna minimalna promjena u broju rezervi, zahvaljujući aktivnosti na otvorenom tržištu, ona se može provesti prilično precizno.

• Dopuštenost greške. Svaka odluka se može prilično brzo ispraviti. Na primjer, ako Fed odluči da ponuda novca raste prebrzo, može se usporiti prodajom dijela papira. Stoga, greška u proračunima ne prijeti da postane fatalna.

• Brzina. Na otvorenom tržištu nema birokratskih prepreka – nakon što Fed donese odluku, izdaje nalog svom dileru, koji odmah izvršava direktivu.

Šta su operacije na otvorenom tržištu?

Općeprihvaćena klasifikacija zasniva se na 5 kriterija:

Najzanimljivija je klasifikacija po uslovima. Najfleksibilniji instrument monetarne politike je REPO - ugovor o kupovini hartije od vrijednosti koja predviđa unaprijed određenu vrijednost. Glavne karakteristike REPO transakcije su početna kupovna cijena, cijena preprodaje i vremenski odmak (interval između dvije transakcije). Korist komercijalnih banaka je u sljedećem: cijene po kojima država kupuje hartije od vrijednosti su nešto veće od cijena preprodaje. REPO transakciju karakteriše kratkoročna priroda - njeno trajanje može biti od nedelju dana do šest meseci.

Prema hitnosti, transakcije na otvorenom tržištu se dijele na sljedeći način: transakcije u trajanju do 3 mjeseca smatraju se kratkoročnim, transakcije sa periodom od godinu dana nazivaju se dugoročnim.

Budite u toku sa svim važnim događajima United Traders - pretplatite se na naš

Trenutno, u svjetskoj ekonomskoj praksi, glavni instrument su operacije na otvorenom tržištu. Poslovanje na otvorenom tržištu - službeni poslovi Centralne banke za kupovinu i prodaju hartija od vrijednosti u bankarskom sistemu.

U ruskoj praksi, prema čl.39 savezni zakon„O Centralnoj banci (Banka Rusije)“, operacije na otvorenom tržištu se podrazumevaju kao kupovina i prodaja trezorskih zapisa od strane Banke Rusije, državne obveznice, druge državne hartije od vrednosti, obveznice Banke Rusije, kao i kratkoročne transakcije sa ovim hartijama od vrednosti sa naknadnom reverznom transakcijom.

Shema za izvođenje ovih operacija je sljedeća:

• 1. Pretpostavimo da postoji višak novčane mase u opticaju na tržištu novca i Centralna banka postavlja zadatak da ograniči ili eliminiše taj višak. U ovom slučaju, Centralna banka počinje aktivno da nudi državne hartije od vrijednosti na otvorenom tržištu bankama ili građanima koji kupuju državne hartije od vrijednosti preko specijalnih dilera. Kako se ponuda državnih hartija od vrijednosti povećava, njihova tržišna cijena opada, a kamatne stope na njih rastu i, shodno tome, raste njihova "privlačnost" za kupce. Stanovništvo (putem dilera) i banke počinju aktivno kupovati državne vrijednosne papire, što u konačnici dovodi do smanjenja bankarskih rezervi, smanjenje rezervi banaka, zauzvrat, smanjuje ponudu novca u omjeru jednakom bankarskom multiplikatoru.
• 2. Pretpostavimo sada da postoji nedostatak novca u opticaju na tržištu novca. U ovom slučaju, Centralna banka vodi politiku koja ima za cilj proširenje novčane mase, odnosno: Centralna banka počinje da kupuje državne hartije od vrijednosti od banaka i javnosti. Time Centralna banka povećava potražnju za državnim hartijama od vrijednosti. kao rezultat, njihova tržišna cijena raste, a kamatna stopa pada, čineći hartije od vrijednosti Trezora "neatraktivnim" za njihove vlasnike. Stanovništvo i banke počinju aktivno prodavati državne hartije od vrijednosti, što u konačnici dovodi do povećanja bankarskih rezervi i povećanja ponude novca.

Dakle, uticajem na ponudu novca kroz operacije na otvorenom tržištu, Centralna banka reguliše veličinu novčane mase u privredi.

Poslovanje Centralne banke na otvorenom tržištu, za razliku od drugih ekonomskih instrumenata, ima brz korektivni efekat na nivo likvidnosti komercijalnih banaka i dinamiku ponude novca. Posebnost upotrebe ovog alata od strane Centralne banke je u tome što se učestalost i obim operacija određuju po diskreciji Centralne banke na osnovu željenog predviđenog efekta, što ovaj alat čini najpogodnijim, fleksibilnijim i efikasnijim u upotrebi.

Prema obliku obavljanja tržišnih operacija Centralne banke sa hartijama od vrijednosti, one mogu biti direktne i reverzne. Direktna transakcija je jednostavna kupovina ili prodaja. Revers se sastoji u kupovini i prodaji hartija od vrijednosti uz obavezno izvršenje obrnute transakcije po unaprijed određenoj stopi. Fleksibilnost obrnutih operacija, mekši učinak njihovog utjecaja čine ovaj regulatorni alat popularnim. Tako se učešće obrnutih operacija centralnih banaka vodećih industrijalizovanih zemalja na otvorenom tržištu kreće od 82 do 99,6%.

Obrnute operacije na otvorenom tržištu obično se sprovode putem sporazuma između Centralne banke i komercijalne banke o kupovini državnih hartija od vrijednosti na period sa obavezom da ih ponovo prodaju za jedan ili dva mjeseca po unaprijed utvrđenoj cijeni.

U ovom slučaju, operacije na otvorenom tržištu se obavljaju redovno istog dana u sedmici tako da se dan kupovine novih serija državnih hartija od vrijednosti od strane komercijalnih banaka od strane Centralne banke poklopi sa danom „vraćanja“ (preprodaje) prethodno kupljenih. hartije od vrijednosti za određeni period. U ovim poslovima mogu učestvovati samo one poslovne banke koje imaju otvorene posebne vanbilansne račune za čuvanje i obračun hartija od vrijednosti kod Centralne banke.

Suština poslovanja je da Centralna banka nudi poslovnim bankama da joj prodaju hartije od vrijednosti pod uslovima utvrđenim na osnovu aukcijske (konkurentne) ponude, uz obavezu da ih preprodaju u roku od 4-8 sedmica. Štaviše, kamate koje se "povećavaju" na ove hartije od vrijednosti tokom perioda njihovog "vlasništva" Centralne banke pripašće komercijalnim bankama.

Predmet trgovine je kamatna stopa koju plaćaju komercijalne banke za „korišćenje“ sredstava dobijenih prodajom hartija od vrednosti za određeni period. Istovremeno, stopa prodaje i kupovine hartija od vrijednosti može se u početnim fazama poslovanja na otvorenom tržištu poklapati sa nominalnom vrijednošću trezorskih zapisa. Naknadno se može fiksirati na nivou prosječne tržišne cijene ovih hartija od vrijednosti (zvanični berzanski kurs) na dan koji prethodi dva radna dana prije zaključenja transakcije.

Na primjer, ako Centralna banka raspiše aukciju za kupovinu hartija od vrijednosti za period u srijedu, tada se kao osnova za transakciju uzima prosječni tržišni kurs (zvanični berzanski kurs) hartija od vrijednosti utvrđen u ponedjeljak.

U zavisnosti od situacije na tržištu novca, moguće je koristiti jednu ili dvije opcije za održavanje aukcija.

Prva opcija je da Centralna banka objavi kamatnu stopu po kojoj je spremna da obezbijedi sredstva komercijalnim bankama u vidu kupovine državnih hartija od vrijednosti na određeno vrijeme. Ova stopa se može odrediti u zavisnosti od prosječne kamatne stope na međubankarske depozite za odgovarajući period (jedan ili dva mjeseca).

Komercijalne banke određuju broj hartija od vrijednosti koje su spremne da prodaju Centralnoj banci po određenoj stopi, a zatim šalju svoje zahtjeve institucijama Centralne banke. Potonji sortiraju prijave i saopštavaju zbirne rezultate centralnom uredu, gdje se prijave sumiraju, a na osnovu procjene potreba privrede za kreditnim resursima, kao i uzimajući u obzir utvrđene pokazatelje rasta kredita novčana masa, utvrđuje se omjer u kojem se ove zahtjeve komercijalnih banaka mogu zadovoljiti.

Na primjer, u prijavama komercijalnih banaka je naznačeno da je ukupna vrijednost vrijednosnih papira koje su spremne prodati Centralnoj banci po kamatnoj stopi koju ona određuje iznosi 10 milijardi rubalja. Prema podacima Centralne banke, potrebe privrede za dodatnim kreditnim resursima su samo 5 milijardi rubalja, odnosno 50% iznosa navedenog u zahtjevima komercijalnih banaka. Shodno tome, sve prijave komercijalnih banaka su zadovoljene samo 50%.

Korišćenje ove opcije za obavljanje poslova na otvorenom tržištu i organizovanje aukcija moguće je uglavnom u uslovima prilično stabilne situacije na tržištu novca, neznatnih fluktuacija kamatnih stopa na međubankarske depozite.

U uslovima nestabilne situacije na tržištu novca koristi se druga opcija za održavanje aukcija. U ovom slučaju, kamatna stopa na hartije od vrijednosti koje kupuje Centralna banka nije unaprijed određena. Komercijalne banke u svojim ponudama navode ne samo ukupnu vrijednost hartija od vrijednosti koje su spremne prodati na određeno vrijeme Centralnoj banci, već i iznos kamate koju su spremne platiti. Nakon analize zahtjeva i vodeći računa o ciljevima monetarne politike, Centralna banka utvrđuje minimalni limit kamatne stope, u skladu sa kojim je spremna da otkupi hartije od vrijednosti koje se nude poslovnim bankama.

Istovremeno, svi zahtjevi komercijalnih banaka za prodaju hartija od vrijednosti Centralnoj banci se udovoljavaju po kamatnoj stopi predloženoj u zahtjevima - ukoliko kamatna stopa ne padne ispod minimalne kamatne stope utvrđene rezultatima aukcije od strane Centralna banka. Istovremeno, aplikacije u kojima je kamatna stopa jednaka minimalna stopa kamata koju je odredila Centralna banka može se namiriti samo djelimično, u određenoj proporciji sa ukupnom vrijednošću hartija od vrijednosti ponuđenih na prodaju.

Treba napomenuti da će zbog transakcija kupovine hartija od vrijednosti na period sa obavezom njihove preprodaje (bez obzira na oblik i uslove aukcije), Centralna banka moći ne samo da proširi obim kreditne ekspanzije komercijalne banke, „ubrizgavanje“ dodatnih resursa u bankarski sektor, ali i ograničavanje obima kreditne ekspanzije „povlačenjem“ sredstava iz kreditnog sistema. Dakle, kao što je već napomenuto, Centralna banka treba da obavlja poslove na otvorenom tržištu redovno istog dana u sedmici, a dan preprodaje ranije kupljenih hartija od vrijednosti poklapa se sa danom kupovine „novog dijela“ hartija od vrijednosti od komercijalne banke. Shodno tome, ako obim preprodaje ranije kupljenih hartija od vrijednosti premašuje obim kupovine novih serija hartija od vrijednosti, onda to u praksi znači ograničavanje veličine kreditnih resursa bankarskog sektora, i obrnuto.

Centralna banka povremeno može neregularno obavljati poslove na otvorenom tržištu, jer se ukaže potreba za ograničavanjem ili proširenjem obima monetarne emisije. U ovom slučaju, Centralna banka će ili kupiti ili prodati vrijednosne papire komercijalnim bankama. Istovremeno, njegove kontrapartije mogu biti ne samo poslovne banke, već i drugi profesionalni učesnici na tržištu hartija od vrijednosti, organizovani u obliku akcionarska društva ili društva sa ograničenom odgovornošću i imaju odgovarajuću dozvolu za obavljanje ovih poslova u Centralnoj banci ili drugom državnom organu za kontrolu tržišta hartija od vrijednosti i aktivnosti berzi. Navedenim profesionalnim učesnicima na tržištu hartija od vrijednosti može se dodijeliti status „službenih dilera u poslovanju sa državnim hartijama od vrijednosti“.

Dodeljivanje statusa „zvaničnog dilera u poslovanju sa državnim hartijama od vrednosti” podrazumeva zaključivanje ugovora između profesionalnih učesnika na tržištu hartija od vrednosti i Centralne banke, prema kojem ovaj učesnik na tržištu hartija od vrednosti preuzima obavezu

prvo, da se u okviru iznosa utvrđenog ugovorom upiše za trezorske zapise i druge državne hartije od vrednosti kada se izdaju;

drugo, da održi neophodan nivo likvidnosti sekundarnog tržišta trezorskih zapisa, da ih kotira po prijemu zahteva od komercijalnih banaka, preduzeća i organizacija (navede prodajni kurs prema kojem se obavezuju da će zaključiti transakciju za kupovinu i prodaja trezorskih zapisa).

Status „zvaničnog dilera u transakcijama sa državnim hartijama od vrednosti” podrazumeva prilično strogu proceduru da Centralna banka kontroliše aktivnosti ovih učesnika na tržištu hartija od vrednosti, njihovo finansijsko stanje i istovremeno preferencijalni uslovi primanje kratkoročni zajam u Centralnoj banci.

Za organizaciju poslovanja na otvorenom tržištu od posebnog značaja je razvoj prakse izdavanja trezorskih zapisa, budući da je u sadašnjosti i bliskoj budućnosti emisija dugoročnih i srednjoročnih državnih obveznica neprikladna (zbog niske vjerovatnoća njihovog plasmana u prilično velikom iznosu van Centralne banke) i finansiranje deficita državni budžet očekuje se da će se realizovati uglavnom kroz emisiju kratkoročnih trezorskih zapisa.

Emisija kratkoročnih trezorskih zapisa trebalo bi da se vrši sedmično i (ili) mjesečno u malim serijama kako bi se plasirali među komercijalne banke, različita preduzeća i organizacije. (ne nalazi se na budžetsko finansiranje) i to ne samo u opštoj populaciji. Istovremeno, na zahtjev investitora, plaćanje novih emisija trezorskih zapisa može se izvršiti prebijanjem dospelih državnih zapisa. Time će se osigurati kontinuirano refinansiranje kratkoročnog duga države i njegova stvarna transformacija u srednjoročni i dugoročni dug.

Ništa manje važan je i oblik izdavanja trezorskih zapisa. Svjetsko iskustvo u obračunu transakcija s državnim vrijednosnim papirima pokazuje da je najperspektivniji i ekonomski najisplativiji oblik izdavanja državnih hartija od vrijednosti njihovo izdavanje ne u fizičkom, već u bezgotovinski oblik-- u obliku računovodstvene evidencije na dotičnim računima.

Bezgotovinski oblik državnih hartija od vrijednosti dozvoljava

• - značajno smanjiti troškove vezane za njihovo oslobađanje, skladištenje i rad;
• - olakšati i ubrzati proces poravnanja transakcija sa vrijednosnim papirima, kako na primarnom tako i na sekundarnom tržištu (naročito ako elektronski sistem računovodstvo, komunikacija i prenos informacija, automatizovani sistem poravnanja).

Uporedo sa operativnim aktivnostima za sprovođenje poslova na otvorenom tržištu, Centralna banka pruža i posredničke i konsultantske usluge Ministarstvu privrede i finansija na organizovanju izdavanja, plasmana i isplate državnih hartija od vrednosti izdatih u iznosu većem od maksimalne dimenzije direktno kreditiranje od strane Centralne banke vlade. Centralna banka takođe promoviše stvaranje i nadgleda aktivnosti brokerske kompanije i firme (organizovane u obliku akcionarskih društava sa ograničenom odgovornošću) o poslovanju sa državnim hartijama od vrednosti kako na primarnom (kupovina novih emisija) tako i na sekundarnom tržištu (kupovina i prodaja državnih hartija od vrednosti na berza ili direktno na zahtjev poslovnih banaka, preduzeća i organizacija).

Plasman državnih hartija od vrijednosti među komercijalnim bankama i drugim finansijskim institucijama može dovesti do povećanja kamatnih stopa. Sličan uticaj imaće i plasman državnih hartija od vrednosti među različitim preduzećima, organizacijama i stanovništvom ako se njihova kupovina vrši smanjenjem sredstava na računima u komercijalnim bankama.

Glavno mjesto u arsenalu monetarnih instrumenata Centralne banke zauzima politika refinansiranja komercijalnih, kao i kvantitativnih i kvalitativnih ograničenja hartija od vrijednosti prihvaćenih u zalog i reeskont; politika uspostavljanja obavezne rezerve, kao i praksa kontrole i nadzora nad radom banaka

Ka općim metodama monetarne regulacije, dobro poznat iz inostranstva bankarsku praksu, obuhvata poslovanje Centralne banke na otvorenom tržištu. Radi se o o kupovini i prodaji hartija od vrijednosti po unaprijed određenoj stopi, uključujući državne hartije od vrijednosti koje čine dug zemlje. Ovo se smatra najfleksibilnijim metodom regulisanja kreditnih ulaganja i likvidnosti komercijalnih banaka.

Poslovanje Centralne banke na otvorenom tržištu direktno utiče na količinu slobodnih resursa na raspolaganju komercijalnim bankama, što stimuliše ili smanjenje ili ekspanziju kreditnih ulaganja u privredi, a istovremeno utiče na likvidnost banaka (odnosno smanjenje ili povećavajući ga). Ovaj uticaj se vrši promjenom cijene kupovine od komercijalnih banaka ili prodajom hartija od vrijednosti njima od strane Centralne banke.

Strogom restriktivnom politikom usmjerenom na odliv kreditnih resursa sa tržišta novca, Centralna banka smanjuje kupoprodajnu cijenu, čime se povećava ili smanjuje njeno odstupanje od tržišne stope.

Poslovanje na otvorenom tržištu odavno je poznato kao alat za poboljšanje efikasnosti računovodstvenih (diskontnih) politika. Karakteristika operacija na otvorenom tržištu je da se ne obavljaju po tržišnim kamatnim stopama, već po unaprijed određenoj stopi. Kamatne stope utvrđuje centralna banka različito, u zavisnosti od dospijeća državnih hartija od vrijednosti.
Uticaj centralne banke na tržišta novca i kapitala je da banka promjenom kamatnih stopa na otvorenom tržištu stvara povoljne uslove za kreditne institucije da kupuju ili prodaju državne hartije od vrijednosti kako bi povećale svoju likvidnost. Osim toga, operacije na otvorenom tržištu se sprovode između centralne banke, s jedne strane, i kreditnih institucija, s druge strane. Osim toga, oni su prilagođeniji kratkoročnim tržišnim fluktuacijama u odnosu na računovodstvene politike.
Stoga su operacije na otvorenom tržištu najfleksibilniji metod regulacije likvidnosti i kreditnih sposobnosti banaka plasiranjem državnog duga. Ove operacije, koje predstavljaju jedan od oblika državnog finansiranja, centralna banka posebno aktivno koristi u periodu rastućih deficita saveznih i lokalni budžeti.
Poslovanje na otvorenom tržištu kao metod monetarne regulacije privrede tipično je za zemlje kao što su SAD, Velika Britanija, Nemačka, Francuska, Grčka, Italija.

10.4. Politika obavezne ili minimalne rezerve

Istorijski gledano, minimalne rezerve su se pojavile u obliku osiguranja likvidnosti za kreditne institucije kao garancija depozita klijenata. Kao metod monetarne regulacije privrede, ova politika je „administrativni“ i najefikasniji metod uticaja centralne banke na novčani obim resursa banaka i njihove kreditne sposobnosti u poređenju sa „tržišnim“ metodama regulacije kao što su računovodstvenu politiku i politika otvorenog tržišta.
Minimalne obavezne rezerve koriste se u gotovo svim industrijskim granama razvijene države, isključujući UK, Kanadu i Luksemburg. Ali u primjeni ovog metoda regulacije u različite zemlje postoje značajne razlike vezane za nacionalne karakteristike privrede zemlje. Istaknuti zapadni ekonomisti, poput američkog ekonomiste P. Samuelsona, smatraju da je politika obaveznih, odnosno minimalnih rezervi, veoma efikasan i moćan instrument centralne banke.
Suština ove politike je u uspostavljanju od strane centralne banke normi obaveznih minimalnih rezervi za kreditne institucije u vidu određenog procenta od iznosa njihovih depozita, koji se vode na beskamatnom računu kod centralne banke.
U nekim zemljama, obavezna rezerva se utvrđuje kroz pregovore između centralne banke i komercijalnih banaka zemlje.
U mnogim zemljama, novčana sredstva kreditnih institucija računaju se u minimalne rezerve.
U različitim zapadnim zemljama postoje značajne razlike u mehanizmu obračuna stopa rezervi, kao iu kriterijumima po kojima se one razlikuju. Osnovna stavka u obračunu minimalnih rezervi je iznos depozita nebankarskih institucija (industrijska, komercijalna preduzeća) na pasivnoj strani bilansa stanja. Na primjer, stope obavezne rezerve kreditnih institucija u vodećim industrijaliziranim zemljama u 2001. godini bile su utvrđene u sljedećim iznosima:
UK - 0,45%
SAD - 12% na depozite po viđenju, 3% ostalo,
Francuska - 5,5% na depozite po viđenju, 3% ostali,
Njemačka - od 4,15 do 12,1%,
Švicarska - 2,5%,
Japan - od 2,5 do 0,125%.
U pojedinim slučajevima, prilikom utvrđivanja visine minimalnih rezervi, uzimaju se u obzir i međubankarske obaveze.
Generalno, može se primijetiti značajna razlika između stopa na minimalne rezerve u različitim zemljama. Na primjer, Banka Engleske je postavila stopu od samo 0,45% za kreditne institucije, jer praktično ne koristi minimalne rezerve kao instrument monetarne politike. Najviše stope utvrđene su u Italiji (25%) i Španiji (17%). U zemljama sa veliki ulozi rezerve, obavezna obavezna rezerva nije beskamatna.
U određenom broju slučajeva kreditne institucije su izuzete od ispunjavanja obavezne rezerve. Na primjer, u SRJ su obaveze vezane za finansiranje uvoza isključene iz iznosa minimalnih rezervi.
Efikasnost regulatornog instrumenta u obliku minimalnih (obaveznih) rezervi određena je širinom njihovog obuhvata pojedinačnih obaveza. Tako, na primjer, u Njemačkoj obaveze koje podliježu minimalnim rezervama uključuju depozite po viđenju, oročene i štedni depoziti do četiri godine, kao i privučena sredstva na međubankarskom tržištu novca i zadužnice(nominalna i na donosioca) do dvije godine. Izuzetak su obaveze prema drugim institucijama koje sadrže minimalne rezerve.
U zemljama sa strogim monetarnim ciljevima, često postoji korespondencija između obaveza banaka, određenih datim iznosom razvoja novca, i depozita uključenih u obračun minimalnih rezervi. Na primjer, centralne banke Francuske, Španije, Japana, Švedske, Italije, kao i Bundesbanka Njemačke, regulišu ponudu novca na osnovu ciljeva, pa u tim zemljama obaveze rezerve pokrivaju značajan dio bilansne pasive banke. .
Isti princip vrijedi i za nove finansijski instrumenti. Tako se u Japanu, prilikom utvrđivanja promjena indeksa novčane mase i obavezne minimalne rezerve, uzimaju u obzir depozitni certifikati. U Sjedinjenim Državama, obaveze minimalne rezerve su pokrivene strogo definisanim dijelom novčane mase.
U nizu zemalja uspostavljanje minimalnih rezervi u odnosu na depozite u strana valuta za nerezidente ima svoje karakteristike. Na primjer, u Sjedinjenim Američkim Državama i Japanu, kako bi se isključila evazija iz ispunjenja obaveza po minimalnim rezervama, eurodepoziti se uključuju u obračun obaveza u Sjedinjenim Državama, a u Japanu - obaveze u odnosu na
offshore centri.
U Njemačkoj, prilikom uvođenja hitnih mjera u periodu snažnog napada strani kapital na tržištu novca od 16. septembra do 15. decembra 1977. godine, stope obavezne rezerve za nerezidente bile su 80%, što je promijenilo smjer kretanja kapitala u drugom smjeru.
Instrument obavezne (minimalne) rezerve koriste i centralne banke kako bi osigurale konkurentnost svojih komercijalnih banaka.
Dakle, promena obavezne rezerve je u svim industrijalizovanim zemljama delotvorno oruđe monetarne politike, koja se stalno prilagođava promenljivim uslovima.

Više o temi 10.3. Operacije na otvorenom tržištu:

1. Federalni komitet za otvoreno tržište (FOMC)
2. Odraz operacija na otvorenom tržištu u bilansima banaka
3. 3. Operacije na otvorenom tržištu (politika otvorenog tržišta).

- Autorsko pravo - Zastupništvo - Upravno pravo - Upravni proces - Antimonopolsko pravo i pravo konkurencije - Arbitražni (ekonomski) proces - Revizija - Bankarski sistem - Bankarsko pravo - Poslovanje - Računovodstvo - Imovinsko pravo - Državno pravo i upravljanje - Građansko pravo i proces - Novčani promet, finansije i kredit - Novac - Diplomatsko i konzularno pravo - Ugovorno pravo - Stambeno pravo - Zemljišno pravo - Pravo glasa - Pravo ulaganja - Informaciono pravo - Izvršni postupci - Istorija države i prava - Istorija političkih i pravnih doktrina - Pravo konkurencije - Ustavno pravo -