Rizici i oporezivanje

Kako početi?

Obveznica je dužnička hartija od vrijednosti, prema kojoj se emitent obavezuje da investitoru vrati iznos koji je od njega pozajmio, kao i da plati kamatu u određenom roku. Kupovina obveznice znači da pozajmljujete novac emitentu. Obveznica se izdaje na ograničeni period tokom kojeg emitent plaća vlasniku obveznice procenat nominalne vrijednosti.

Vrste obveznica

Obveznice oni su interes i popust.

By kamatonosne obveznice Tokom trajanja obveznice, emitent plaća periodičnu kamatu koja se naziva kupon. Ogromnom većinom obveznica se trgovalo Ruske berze, su procenti.

By diskontne obveznice kuponi se ne plaćaju. Ove obveznice se emituju sa diskontom, tj. manje od nominalne vrijednosti obveznice, a otkupljuju se po nominalnoj vrijednosti. Dakle, prihod vlasnika obveznice je diskont - razlika između emisione cijene i nominalne vrijednosti.

Po vrsti emitenta obveznice su državni, opštinski, korporativni.

Korporativne obveznice izdaju korporacije (industrijske grupe i institucije).

Državne obveznice emituju Ministarstvo finansija Ruske Federacije (OFZ) i ministarstva finansija konstitutivnih entiteta Ruske Federacije (subfederalne obveznice).

Karakteristike veze

• nominalni trošak obveznice (nominalne). Svaka obveznica ima nominalnu vrijednost. Veličina kupona se utvrđuje kao procenat nominalne vrijednosti. Većina obveznica kojima se trguje na ruskim berzama ima nominalnu vrijednost od 1.000 rubalja.
• Tržišna cijena. Pored nominalne vrijednosti, svaka obveznica ima svoju tržišnu cijenu. Za razliku od nominalne vrijednosti, tržišna cijena se stalno mijenja u zavisnosti od trenutnih tržišnih uslova. kamatne stope, ponuda i potražnja obveznica na berzi. Tržišna cijena se utvrđuje na berzi tokom procesa trgovanja. Tržišna cijena se ne navodi u rubljama, već kao postotak nominalne vrijednosti obveznice. A može biti i veća (na primjer, 101,2%) i niža od nominalne vrijednosti (98,7%). Ova cijena se također naziva neto cijena obveznice.
• Bond Coupon je isplata kamate na obveznicu. Veličina i datumi isplate kupona obično su unaprijed poznati investitoru. Veličina kupona se utvrđuje kao procenat nominalne vrijednosti.
• Amortizacija je isplata duga po obveznicama redovnim isplatama.
  Zajmoprimac pribjegava deprecijaciji kako ne bi našao značajnu sumu novca na datum dospijeća, na primjer, nominalnu vrijednost obveznica.

Obveznice se smatraju manje rizičnim od akcija, ali istovremeno postoje i eksterni rizici koji utiču na aktivnost kompanije emitenta, i interni događaji koji utiču na cenu, a samim tim i na prinos obveznica. Cijene obveznica mogu se mijenjati u zavisnosti od makroekonomskih događaja i događaja koji utiču na aktivnosti kompanije - emitenta.

Kreditni rizik obveznica je rizik neplaćanja ili kašnjenja u plaćanju kupona i/ili iznosa glavnice obveznice. U zavisnosti od nivoa rizika emitenta, rejting agencije emitentima dodeljuju određene ocene pouzdanosti.

Tržišni rizik obveznica je rizik promjene vrijednosti obveznice kao rezultat promjene nivoa vrijednosti ili volatilnosti trenutnog tržišnog prinosa.

Oporezivanje- stopa poreza na dohodak pojedinci stanovnika Ruske Federacije je 13%. Oporezivanje transakcija sa hartijama od vrednosti regulisano je članom 214.1 dela 2 Porezni kod RF.

Gazprom je najveće akcionarsko društvo u Rusiji. Ukupan broj računa sa 23.673.512.900 akcija Gazproma je preko 470.000. Država kontroliše preko 50% akcija Kompanije.

* Kompanije pod kontrolom Ruske Federacije

Akcije Gazproma su jedan od najlikvidnijih instrumenata Rusije berza. Akcije kompanije zauzimaju najveći udeo u RTS indeksi i MICEX. Akcije Gazproma su uključene u prvi (najviši) nivo kotacije na ruskom berze CJSC MICEX berza i PJSC berza Sankt Peterburga.

Načelo glasanja na Glavnoj skupštini akcionara je „jedna akcija društva sa pravom glasa – jedan glas“, osim kumulativnog glasanja u slučaju predviđenom Federalnim zakonom „O akcionarskim društvima“.

Istorija dioničkog kapitala

20. maja 1993. Ministarstvo finansija Ruska Federacija registrovao je pod brojem MF73-1p-0204 emisiju akcija RAO Gazproma u iznosu od 236.735.129 akcija, od kojih je svaka nominalna vrednost bila 1.000 rubalja.

21. oktobra 1994. godine ruski fond savezna imovina u skladu sa Predsedničkim dekretom br. 1705 od 31.12.1992, na osnovu rezultata specijalizovane aukcije vaučera za prodaju akcija RAO Gazproma, održane od 25.04.1994. do 30.06.1994. u 61 regionu Ruske Federacije, podijelio dionice RAO Gazproma. Podela je izvršena na sledeći način: 1 akcija nominalne vrednosti od 1.000 rubalja podeljena je na 100 deonica nominalne vrednosti od 10 rubalja.

19. avgusta 1998. godine od strane Savezne komisije za tržište hartija od vrijednosti u skladu sa Uredbom Vlade Ruske Federacije od 18. februara 1998. br. Ruske novčanice i skala cena“, Rezolucija Savezne komisije za tržište hartija od vrednosti Rusije od 20. aprila 1998. br. 6 „O postupku izmene odluke o emisiji hartija od vrednosti, prospekta za emisiju hartija od vrednosti, planova privatizacije i konstitutivni dokumenti koji se odnose na promjenu nominalne vrijednosti ruskih novčanica i skale cijena" i Odlukom Federalne komisije za hartije od vrijednosti Rusije od 17.08.1998. godine uvedene su i registrovane izmjene i dopune prospekta za izdavanje običnih registrovanih ne- dokumentarne akcije (br. MF73-1p-0204 od 20. maja 1993. godine), zbog čega je nominalna vrijednost redovnih dionica na ime iznosila 0,01 rublje.

Nakon toga, sve obične registrovane bezdokumentarne akcije OAO Gazprom (od 17. jula 2015. - PJSC Gazprom) prve emisije (državni registarski broj MF73-1p-0204 od 20. maja 1993.) nominalne vrednosti od 0,01 rublje. u iznosu od 23.673.512.900 komada poništene su po osnovu konverzije u obične imenske bezoverene akcije OAO Gazprom druge emisije nominalne vrednosti 5 rubalja izvršene 30. decembra 1998. godine. u iznosu od 23.673.512.900 komada.

Kapitalizacija

Tržišna kapitalizacija PJSC Gazprom na kraju 2018. iznosila je 3,6 triliona rubalja, što odgovara 52,3 milijarde dolara.

U 2014. dionice ruskih državnih kompanija naglo su pale zbog sankcija, a država je odlučila povećati dividende. Za dopunu savezni budžet Vlada je uvela direktivu prema kojoj su državne kompanije bile dužne da polovinu dobiti izdvajaju za dividende u 2015. prema MSFI ili RAS. Podcijenjena imovina i potencijalno visok prihod od dividende je dobra ideja za investiranje.

Forbes je odlučio da ocijeni koliko bi prošle godine mogla biti isplativa ulaganja investitora u dionice državnih kompanija i kompanija sa državnim učešćem. U našim proračunima uzeli smo u obzir promjenu vrijednosti dionica za 2016. godinu (vrijednost dionice prvog i posljednjeg trgovačkog dana u godini) i dividende odobrene na skupštinama dioničara (minus porez na dohodak građana - 13% ). Potom smo zamolili investicione analitičare da prokomentarišu rezultate kalkulacija i pitali ih o izgledima za berzu.

Protekla godina je bila uspešna za rusko tržište akcija, bilo je dosta prijatnih iznenađenja, kaže analitičar Alfa kapital Andrej Šenk. Cijena dionica državnih kompanija porasla je, između ostalog, zbog očekivanja visoke isplate dividendi, kaže Ilja Frolov, viši menadžer za istraživanje i analizu industrija i tržišta kapitala u Promsvyazbanki. Logično je bilo pretpostaviti da bi država htela da puni budžet sredstvima državnih preduzeća, a to bi, zauzvrat, dovelo do povećanja isplata manjinskim akcionarima. “Na kraju, mnogi najveće kompanije ispred tržišta u dinamici, odnosno pokazali su rezultat veći od MICEX indeksa”, ističe Frolov. Međutim, državne kompanije su ipak postale profitabilnije uglavnom slučajno i malo je vjerovatno da će ponoviti isti prinos od dividendi, uz rijetke izuzetke, siguran je Evgeny Linchik, generalni direktor, šef odjela za upravljanje dionicama Sberbank Asset Management.

Nepredvidiva elektroprivreda

Sektor električne energije pokazao je impresivnu dinamiku u protekloj godini - vrijednosne papire brojne kompanije priredile su svojim dioničarima pravo iznenađenje. „Akcije Inter RAO, FGC UES, Rosseti porasle su za više od 230%. Takav rast se teško može nazvati očekivanim, posebno u kontekstu stagnacije i pada proteklih godina“, kaže Aleksej Adonin, analitičar kompanije Veles Capital Investment.

Bilo je nekoliko razloga za tako vrtoglav uspjeh. Prvo, važnu ulogu je odigrala vladina direktiva o obavezi izdvajanja polovine dobiti za dividende. Drugo, elektroprivreda je već duže vrijeme pod pritiskom – investitori su napustili ovaj sektor zbog stroge regulacije tarifa, što ograničava rast korporativnih prihoda. „Kao rezultat toga, očekivano povećanje koeficijenta isplate, niska baza kapitalizacije i fundamentalna potcijenjenost doveli su do često dvocifrenih ciljeva prinosa dividende“, komentira Frolov.

Rast profitabilnosti preferencijalnih dionica Rossetija objašnjava se ogromnom dobiti holdinga - 222,4 milijarde rubalja u 2016. u odnosu na gubitak od 18,2 milijarde rubalja godinu dana ranije. Očigledno je da je takav rezultat jednokratna situacija, a do kraja tekuće godine isplate će biti znatno manje, kaže Vladimir Vedenejev, rukovodilac sektora za investicije kompanije Raiffeisen Capital Management Company. „Priča sa FGC UES pretvorila se u još jednu sagu o dividendi 2016-2017. Hartije od vrednosti kompanije porasle su 5 puta tokom godine na osnovu očekivanja rekordnih isplata, ali je kao rezultat toga došlo do korekcije profita, a same dividende od očekivanih 2,5-3 kopejke su se pokazale tek na nivou od 1,5 kopejke”, kaže Vedeneev.

Očekivani uspjeh

Sberbank i Aeroflot su pokazali dobre rezultate: obe kompanije su izdvojile po 50% svojih neto profit prema MSFI bez korekcija. Prema Andreju Šenku, analitičaru u Alfa kapitalu, uspehu Aeroflota doprinela su dva faktora: prvo, rast kapitalizacije je u velikoj meri bio posledica povećanja tržišnog udela nakon što je licenca oduzeta od Transaera, glavnog konkurenta; i drugo, uprkos krizi, tržište putničkog prevoza nastavilo je da raste. Osim toga, kompanija je uspjela pokazati izvanredan rast u poslovnim performansama i povećati profitabilnost zahvaljujući optimizaciji strukture troškova. Međutim, Vladimir Vedenejev smatra da će Aeroflotu u budućnosti biti izuzetno teško održati takav nivo profitabilnosti zbog povećane konkurencije, prvenstveno u međunarodnim letovima.

Obične i povlaštene dionice Sberbanke u 2016. porasle su za više od 75%, uzimajući u obzir isplatu dividende (6 rubalja po dionici), list je investitorima donio oko 80% za godinu, rekao je za Forbes Jegor Dakhtler, analitičar Veles Capitala.

Snažan rezultat za dionice Alrose postignut je ne samo zbog prilično visokih dividendi, već i zbog relativno slabe rublje (u godišnjem prosjeku) i normalizacije situacije sa prekomjerom ponude na svjetskom tržištu dijamanata, smatra Ilya Frolov .

Veliko razočarenje

Glavno razočaranje ove godine bile su hartije od vrijednosti Gazproma, gdje je koeficijent isplate dividende do sada ostao na nivou nešto iznad 20% neto prihoda po MSFI, i dijelom dionice RusHydra, koje su isplaćivale dividende na korigovani neto prihod.

„Investitori su očekivali dobre dividende i od Gazproma, ali su potom bili razočarani: kompanija je platila manje od onoga što je vlada planirala“, kaže Mihail Ganelin, analitičar Atona. Ova situacija je tipičnija za državna preduzeća, smatra Vedenejev: tamo menadžment izuzetno nerado prati direktive akcionara-države u vezi sa raspodjelom dobiti, dok u privatnim korporacijama ovo pitanje ne izaziva nikakve sporove i zamjerke, pozicija akcionara za upravljanje je zakon.

Šta vrijedi kupiti u smislu "velikodušnosti" prema dioničarima?

Interes investitora za kompanije, javne i privatne, koje isplaćuju dobre dividende, uvijek će ostati. „Najrazumljivije i najpredvidljivije priče su kompanije u kojima su akcionari spremni da podele profit u vidu dividendi, a investiciona aktivnost kompanija je već relativno niska, što im omogućava da pokažu visoke tok novca“, - kaže Vedenejev. Od državnih kompanija preporučuje Alrosu, Moskovsku berzu i Aeroflot; privatni uključuju Norilsk Nickel, MTS, LSR i MegaFon („prodaja udela Telia stvara rizike od značajnog nadmašivanja tržišta, tako da će papiri ostati pod pritiskom još neko vreme“, komentariše Vedenejev).

Analitičari IK "Veles Capital" dodeljuju akcije "RusHydro": kompanija redovno ispunjava vladine direktive, nakon rezultata dva posljednjih godina polovinu dobiti izdvaja za dividende i, na osnovu rezultata 2017. godine, nastaviće sa ovom praksom. Vrijedi obratiti pažnju na dionice FGC - zbog stabilnog poslovanja, kompanija može priuštiti da polovicu profita pošalje dioničarima, ali Alexey Adonin naziva Rosseti "prilično rizičnom opkladom na prinos od dividendi, jer kompanija mora subvencionirati neprofitabilne" podružnice "i ažuriraju osnovna sredstva, fondovi za distribuciju su često netransparentni i konačna dobit na kraju 2017. može biti niska."

Ako govorimo o priče o dividendi, onda je stabilan visoke dividende ne plaćaju samo državne kompanije (na primjer, Alrosa, Moskovska berza, Aeroflot), već i privatne: sa prinosom od oko 10% godišnje - metalurški Norilsk Nickel, Severstal, NLMK, kaže Ganelin iz Atona. Njihovi prinosi od dividendi su među najvišima na tržištu, dodaje on. U isto vrijeme, kompanija ih plaća više od jednom godišnje, ali češće - 2-4 puta.

„Uprkos činjenici da ne očekujemo dalji rast cijena metala, vjerujemo da će ruske čeličane moći osigurati značajan prinos od dividende u 2017. (očekujemo 7-10%)“, slaže se s Ganelinom Egor Dakhtler iz Veles Capitala. . „Također preporučujemo da obratite pažnju na GDR-ove NLMK-a i MMK-a, koji su prema našim proračunima potcijenjeni za 14%. Dachtler zove svog favorita obične dionice Sberbank sa potencijalnim prinosom od 40% (ne računajući projektovane dividende).

Osim toga, analitičari obraćaju pažnju na akcije MTS-a - one padaju zbog situacije sa AFK Sistemom, rizici omogućavaju kupovinu akcija jeftinije, a osnovna procjena poslovanja MTS-a se ne mijenja. “Kompanija se obavezala da će plaćati oko 26 rubalja godišnje, što je po trenutnim cijenama više od 11% prinosa od dividende. Istovremeno, kompanija će početkom jula isplatiti 15,6 rubalja dividende“, siguran je Mihail Ganelin iz Atona.

Eksperti papire Gazproma nazivaju "najtežom pričom". Kompanija i država nastaviće da se svađaju oko raspodele dobiti, rekao je Vedenejev.

Državne hartije od vrijednosti (GS) su instrument (u obliku vrijednosnih papira) koji izdaje država. Najčešće se radi o raznim vrstama obveznica koje se izdaju pod državnom vrijednošću, a stavljaju se na tržište radi rješavanja različitih makroekonomskih problema, na primjer, finansiranja budžetskog deficita ili sterilizacije. novčana masa. Ove hartije od vrijednosti su dužničke hartije od vrijednosti. U suštini, ovo mjenica emitent kupcu ove obaveze, koju se emitent obavezuje da će na vreme i u celosti otplaćivati, plaćati kamatu na nju ako dospevaju u skladu sa ugovorom, kao i ispunjavati druge obaveze utvrđene ugovorom prilikom kupovine hartija od vrednosti.

Osnovna karakteristika državnih obveznica je prinos koji se formira zbog godišnji prihod za hartiju od vrijednosti prema njegovoj tržišnoj cijeni.

Sada postoje hartije od vrijednosti kao - stanje dugoročne dužnosti , kratkoročne obaveze države (GKO), državne štedne obveznice, obveznice federalnog zajma, Kratkoročne obaveze, zlatni sertifikati, domaće obveznice valutni zajam itd.

Osnovno shvatanje je da su državne obveznice finansijski instrument sa fiksnim prihodom, u kojem je prinos obrnuto proporcionalan njihovoj tržišnoj cijeni.

Mogu se izdati centralna vlast, lokalna vlast, odvojena, relativno nezavisna, javna ustanova, kao i organizacija koja koristi državna podrška . Dakle, neke hartije od vrijednosti koje su izdala privatna pravna lica, u određenoj mjeri, mogu imati status vladini papiri ako im je državna profitabilnost zagarantovana.

Svrha izdavanja GS

Emisija (puštanje) državnih hartija od vrijednosti koristi se za rješavanje sljedećih zadataka:

Postoje sljedeće vrste državnih hartija od vrijednosti, koje zavise od svrhe emisije:

1.) Dužničke hartije od vrijednosti, potrebno za pokrivanje trajnog deficita državni budžet. Ove hartije od vrijednosti su obično dugoročne i srednjoročne.
2.) Hartije od vrijednosti koje pokrivaju privremeni budžetski deficit (cash gap). Pojavljuje se zbog činjenice da se, s jedne strane, porezi primaju neravnomjerno, as druge strane, fiksni troškovi države. I iz tog razloga se s vremena na vrijeme (krajem ili početkom kvartala) javlja privremeni budžetski deficit kako bi se on eliminisao. kratkoročne hartije od vrijednosti. Može biti finansijski računi, u periodu od 60 dana u opticaju u Japanu, i računi za upravljanje gotovinom sa rokom od 50 dana, koji se izdaju u Sjedinjenim Državama.
3.) Ciljne obveznice, puštaju se u realizaciju konkretnih projekata. Na primjer, Velika Britanija je izdala za formiranje potrebnih finansijskih sredstava za nacionalizaciju transporta - transportne obveznice. Japan Practices Release građevinske obveznice, koji oblik gotovina za velike gradnje.
4.) Hartije od vrednosti za preduzeća koja pokrivaju dug prema državi. Na primjer, 1994-1996 takve vrijednosne papire su izdate u Ruskoj Federaciji u obliku trezorski zapisi. Ove trezorske zapise, u kontekstu budžetskog deficita, država je koristila kao plaćanje za radove koji su se obavljali po državnom nalogu, a zatim finansirali iz federalnog budžeta. Preduzeća koja su primala trezorske zapise prodavala su ih na sekundarnom tržištu umjesto da im se plaćaju. Oni koji su kupovali trezorske zapise imali su mogućnost da ovim papirima otplate svoje dugove prema državi (plate porez).

Država koristi hartije od vrednosti za razvoj, regulisanje privrede i rešava probleme kao što su:

Za državne hartije od vrijednosti i za hartije od vrijednosti općenito, novčani dokumenti su uključeni:

Državne hartije od vrijednosti i određivanje njihove namjene

Dakle, na osnovu svjetske prakse, sljedeće hartije od vrijednosti mogu se pripisati broju državnih hartija od vrijednosti: državne obveznice, trezorski zapisi, potvrde o štednji.

Prvo, država ih koristi za mobilizaciju štednje građana, privremeno slobodnih novčanih (finansijskih) sredstava institucionalnih investitora ( penzioni fondovi, Osiguravajuća društva itd.) za finansiranje rashoda budžeta koji premašuju njegove prihode.

Drugo, uz pomoć hartija od vrijednosti, regulira se promet novca.

U Sjedinjenim Državama, na primjer, izdavanje gotovine obavljaju centralna banka- Sistem federalnih rezervi (FRS) pod prihvatljivim obezbjeđenjem, uglavnom državnim obveznicama. Nakon što su državne hartije od vrijednosti stavljene na primarno tržište, njihov promet se prenosi na sekundarno tržište. Ako je potrebno, Fed ih kupuje od komercijalnih banaka. Rezultat takve operacije je povećanje rezervi komercijalnih banaka u Fed-u. Zbog toga poslovne banke imaju mogućnost da izdaju značajne iznose kredita poduzetnicima. Dakle, mijenjanje diskontne stope o kreditima i kupovini hartija od vrijednosti i iznosu emisije, Fed reguliše cirkulaciju sredstava.

Vrste državnih hartija od vrijednosti

U Rusiji su, zbog različitih faza razvoja tržišta, emitovane sljedeće vrste državnih hartija od vrijednosti:

SAD izdaje sljedeće državne hartije od vrijednosti:

Kao primjer državnih vrijednosnih papira SSSR-a:

Stock - investicioni instrument kompanije. Prilikom otvaranja akcionarskog društva, osnivači izdaju hartije od vrijednosti koje svako može kupiti. Novac ide kompaniji, omogućavajući joj da se razvija, a vlasnici akcija dobijaju garancije. Nakon toga mogu računati na dividende (udio u dobiti) ili dio imovine ako se kompanija zatvori.

Postavlja se pitanje ko garantuje da će akcionar dobiti dividende ili gotovinu nakon likvidacije kompanije?

Odgovor je jednostavan: država. Tačnije, njena centralna banka. Činjenica je da prije prodaje vrijednosnih papira (i općenito započinjanja aktivnosti) kompanija provodi državna registracija dionice. Registracija je ono što čini dionice vrijednosnim papirima.

Postupak upisa dionica

Procedura i pravila za registraciju hartija od vrijednosti - dionica, obveznica - sadržani su u lokalnom zakonodavstvu. U Rusiji je saveznog zakona"Na tržištu hartija od vrijednosti".

Emitent (tj. kompanija koja izdaje hartije od vrijednosti) je u obavezi da registruje emisiju dionica u roku od mjesec dana od osnivanja. pravno lice. U suprotnom, akcionarsko društvo može biti zatvoreno.

Za ovo:

1. Akcionarsko društvo održava sednicu na kojoj se odlučuje o emisiji hartija od vrednosti. Ova odluka je fiksirana u dokumentu.
2. Emitent podnosi dokumente za registraciju emisije dionica kod Centralne banke Ruske Federacije.
3. Odmah nakon registracije, hartije od vrijednosti se plasiraju, odnosno prenose na akcionare.
4. Emitent dostavlja dokumenta za registraciju izvještaja o rezultatima emisije. To se mora učiniti u roku od 30 dana nakon završetka izdavanja.

Ako Centralna banka Ruske Federacije odbije da registruje izvještaj, dionice se povlače. Uspešna registracija izveštaja znači da je emisija prošla u skladu sa zakonom, a akcije imaju vrednost. Rezultati broja objavljeni su u otvorenim izvorima (štampa). Svakoj emisiji dionica dodjeljuje se jedinstveni broj.

Format i načini plasmana akcija

U zavisnosti od organizaciono-pravnog oblika i svrhe emisije, akcionarsko društvo ima pravo da plasira akcije otvorenim ili zatvorenim upisom. Sa zatvorenom upisom, hartije od vrijednosti se prenose na ograničen krug osoba, sa otvorenom upisom - na neograničeni. Zavisi i od toga kako ga postavite.