Printre punctele cheie ale implementării cu succes a unui plan de afaceri se numără calculul ratei de actualizare. Foarte des, clienții unui plan de afaceri au o idee vagă despre semnificația acestui parametru și, uneori, nici măcar nu înțeleg de ce trebuie calculat.

Reducere - Acesta este un calcul al sumei fluxurilor de numerar care se referă la viitor. Cu alte cuvinte, aceasta este o determinare a venitului viitor în momentul actual.

Factorul de discount face posibilă estimarea sumei investiției ținând cont de factorul de risc și timp. Timpul pentru orice proiect este un factor critic important, deoarece numerarul primit acum este preferabil decât numerarul care este așteptat în perioada viitoare. La urma urmei, fondurile „de astăzi” pot fi investite sau economisite și pot primi venituri sau dobândă.

Pentru a determina intervalul de timp pentru implementarea proiectului, este necesar să se stabilească mai întâi un termen limită pentru finalizarea acestuia egal cu numărul de ani (zile sau luni) preconizat după care proiectul va fi considerat inacceptabil din punct de vedere tehnic. Înainte de această dată, limitată, de exemplu, de perioada de utilizare a echipamentului, proiectul va putea face profit. Stabilirea corectă a limitelor de timp este de mare importanță, ceea ce devine evident atunci când se calculează costurile și beneficiile viitoare într-un plan de afaceri. Prelungirea sau scurtarea duratei unui proiect determină intervalul de timp în care se așteaptă să se acumuleze costurile și se așteaptă să curgă veniturile. Prin urmare, estimarea duratei proiectului trebuie să fie realistă, indiferent de cât de mult își va crește sau scădea atractivitatea.

Calculul ratei de reducere:

Să introducem următoarea notație:

PV - valoarea actuală, valoarea modernă, suma inițială.

FV - valoare viitoare, valoare viitoare, suma acumulată. I = (FV - PV) - dobândă bani, dobândă bani, dobândă. Reprezintă suma venitului.

Evaluarea rentabilității tranzactii financiare din punct de vedere al sumei de dobânzi bani I se folosesc rar, deoarece depinde de valoarea inițială PV și de perioada de prelungire. Un indicator mai convenabil este dobândă, care caracterizează rata de creştere.

r = I / PV = (FV - PV) / PV - dobânda, rata dobânzii.

De obicei, rata dobânzii este cunoscută din condițiile tranzacției financiare (de exemplu, din condițiile unui acord de depozit sau de împrumut), apoi pentru suma acumulată puteți scrie:

FV = PV * (1 + r).

Astfel, cunoscând rata dobânzii și suma inițială, determinăm suma acumulată.

De exemplu:

Suma inițială (PV) = 300.000 RUB.

Rata dobânzii (r) = 17% (0,17)

FV = 300.000 * (1 + 0,17) = 351.000 rub. – suma acumulată.

La rezolvarea problemelor de actualizare este necesar să se rezolve problema inversă: cunoașterea sumei acumulate, determinarea sumei inițiale, sau a sumei într-un alt moment anterior. Pentru a face acest lucru, prin analogie cu rata dobânzii, determinăm rata de actualizare (rata de actualizare):

d = I/FV = (FV-PV)/FV - rata de actualizare, rata de actualizare, rata de actualizare.

Exemplu: d = (351.000 – 300.000) / 351.000 = 0,145 (14,5%)

Factorul de reducere P, care determină valoarea actualizată a plății care se va efectua în n ani la rata de actualizare d, se determină prin formula:

P = 1 / (1 +d) n

P - este întotdeauna mai mic de unu și determină valoarea cantitativă a valorii reale a unui dolar, rublă sau orice alta unitate monetaraîn viitor, sub rezerva condiţiilor adoptate pentru calculul acestuia. Valoarea totală a plății viitoare este determinată prin înmulțirea factorului de actualizare cu valoarea actualizată a activului sau pasivului.

Metoda valorii actuale nete - VPN.

VPN(Valoarea actuală netă, VAN), valoarea actuală netă - valoarea fluxului așteptat de plăți redusă la valoarea curentă (la momentul actual). Reducerea la valoarea curentă se efectuează la o rată de actualizare dată.

Această metodă ține cont de dependența firelor Bani din cand in cand.

Dacă se calculează valoarea netă fluxul de plată este mai mare decât zero (NPV>0), apoi pe parcursul duratei sale proiectul va recupera costurile inițiale și va asigura un profit.

De asemenea, este de remarcat faptul că, cu cât este mai mare VAN (pozitiv), cu atât sunt mai mari șansele planului nostru de afaceri de a primi investiții și cu atât va arăta mai preferabil în comparație cu alte proiecte de afaceri.

O valoare VAN negativă înseamnă că rata de rentabilitate specificată nu este atinsă și proiectul este neprofitabil.

La VPN=0 proiectul acoperă doar costuri, dar nu generează venituri. Totuși, un astfel de proiect are argumente în favoarea sa - dacă va fi implementat, volumele de producție vor crește, adică. compania va crește în amploare.

Formula pentru calcularea VAN:

Pentru un flux de numerar format din N perioade (pași), putem scrie:

FC = FC 1 +FC 2 + … + FC N ,

FC – fluxul de numerar total

FC 1 etc. – fluxurile de numerar pentru toate perioadele

VAN = FC 1 / (1 + D) + FC 2 /(1+D) 2 +FC 3 /(1+D) 3 …etc.

Unde D este rata de actualizare. Ea reflectă rata la care valoarea banilor se modifică în timp; cu cât rata de actualizare este mai mare, cu atât rata este mai mare.

Unul dintre cele mai importante criterii de evaluare a unui proiect de investiții este rata de actualizare. Planificarea afacerii de înaltă calitate necesită luarea în considerare obligatorie a modificărilor valorii banilor în timp, astfel încât toate fluxurile de numerar viitoare ar trebui să fie starea curenta. Să aruncăm o privire mai atentă la ce este factorul de reducere și cum să-i determinăm valoarea.

Conceptul de factor de reducere și semnificația acestuia

Rata de actualizare a fluxului de numerar este un indicator digital care poate fi folosit pentru a înțelege câți bani vor fi primiți după un anumit timp, ținând cont de factorul timp și posibilul risc. Astfel, fluxurile viitoare de numerar sunt aduse la stat în ziua analizei.

În designul afacerii, „bani acum” este întotdeauna preferabil decât „bani mai târziu”, deoarece poate fi investit într-o altă afacere și poate primi venituri sau plasat pe depozit bancarși primesc un procent fix. Prin urmare, înainte de a investi, investitorul trebuie să fie sigur că în interior ciclu de viață proiect, el nu numai că nu va pierde din reducerea costului banilor, dar va putea, de asemenea, să facă profit.

Intervalul de timp în care inițiativa este implementată și aduce profit participanților este stabilit în avans. De obicei este determinat de termene de reglementare utilizarea echipamentelor instalate, după care se epuizează capacitățile tehnice de producție. Obiectivitatea calculelor depinde în mare măsură de determinarea corectă a intervalului de timp pentru întreprindere.

Valoarea factorului de reducere este utilizată în diferite situații:

• marca de eficienta activitate economică orice companie;
• calculul eficacității unui proiect de investiții;
• luarea în considerare a opțiunilor alternative de investiții atât între diferite inițiative, cât și în cadrul unei singure întreprinderi (alegerea celei mai promițătoare căi de dezvoltare);
• decontări multilaterale și împrumuturi.

Acest indicator stabilește de fapt un anumit standard pentru costuri sau încasări de capital atunci când îl investești într-un alt demers. Cu alte cuvinte, coeficientul (sau factorul) face posibilă determinarea procentului cu care ar trebui înmulțit venitul așteptat pentru a ajunge la o anumită sumă în raport cu situația de astăzi.

Metoda de determinare a valorii indicatorului

Să aruncăm o privire mai atentă la modul de calcul al factorului de reducere. De obicei despre care vorbim despre calculul în mai multe etape a perspectivelor și eficiență economicăîntreprindere de investiții, aduce prin urmare volumul fluxului la al n-lea pas până la momentul reducerii.

Fluxul total de numerar arată astfel:

PV = FV * 1/(1+R) n

• PV – valoarea actuală;
• FV – valoarea viitoare.

Această formulă identifică componenta care determină valoarea factorului de reducere. De fapt, formula pentru calcularea factorului de reducere arată astfel:

CD = 1/(1+R) n

în care:

• R – valoarea stabilită;
• n – numărul de perioade (pași), reprezentând numărul de ani (luni) de la viitor până la momentul actual.

Indicatorul rezultat are întotdeauna o valoare mai mică de unu. Arata valoarea unei unitati monetare investite (rubla, euro, dolar) dupa un anumit timp, in conditiile indeplinirii celor acceptate pentru calcul.

Cea mai importantă componentă pentru calcularea coeficientului este rata de actualizare, care se mai numește și rata de actualizare. Pentru a-l determina, există o serie de metode bazate pe diferite principii:

• metoda dividendului (modelul Gordon);
• costul activelor de capital ale întreprinderii (modelul CAPM și numeroasele modificări ale acestuia);
• disponibilitatea împrumutate și fonduri proprii(modelul WACC);
• metoda de rentabilitate a valorilor capitalului propriu (ROE, ROA, ROACE, ROCE);
• metoda de calcul a primelor de risc (cumulativă);
• o metodă expertă bazată pe previziuni subiective ale specialiștilor.

Rata proceselor de inflație, costul depozitelor sau al împrumuturilor pe termen lung, dimensiunea Băncii Centrale etc. pot fi luate ca rată de actualizare. În orice caz, care va fi acest criteriu, investitorul decide pe riscul și riscul său. Dacă rata de actualizare este setată incorect sau nu ia în considerare toate riscurile principale, atunci factorul de reducere va fi incorect. Acest lucru va oferi investitorului o prognoză incorectă, ceea ce poate duce la pierderi.

O altă componentă a formulei este ciclul de viață al demersului, adică numărul de perioade luate în considerare în timpul cărora proiectul va genera. Cu cât aceste două intrări sunt setate mai precis, cu atât rezultatul final va fi mai precis.

Exemple de calculare a fluxurilor de numerar folosind un factor de actualizare

Să ne uităm la un exemplu de calcul. Un om de afaceri investește 800 de mii de ruble într-un nou proiect de șase ani. Conform planului de afaceri prezentat de inițiator, în 6 ani va putea primi 1,5 milioane de ruble într-o plată unică. O rată de actualizare de 12% a fost determinată în mod cumulativ, în timp ce procentul ratei de actualizare se înregistrează la calculul ca fracțiune de unu (0,12). Acum, folosind formula standard, puteți calcula valoarea factorului:

Kd = 1 / (1 + 0,12) 6

Kd = 1 / 1,9738

Kd = 0,5066

Am obținut un factor de reducere de 0,5066. După aceasta, formula de actualizare calculează valoarea fluxului de numerar actual:

PV = FV * 1/(1+R) n.

PV = 1500000 * 0,5066

PV = 759900

Din rezultatul obținut putem trage o concluzie dezamăgitoare pentru investitor că în astfel de condiții de plecare nu trebuie să se aștepte nu doar la profit, ci chiar și la o simplă rentabilitate a banilor investiți. Prin urmare, o astfel de propunere ar trebui respinsă sau ar trebui propusă modificarea condițiilor de bază ale proiectului, dacă aceasta este acceptabilă (scurtați perioada de implementare sau reduceți rata de actualizare).

Să presupunem că rata de actualizare din exemplul nostru este redusă la 10%. În acest caz, valoarea coeficientului va fi de 0,5645, iar fluxul de numerar redus va crește la 846.750 de ruble, ceea ce va face proiectul profitabil. O situație similară apare dacă perioada de implementare este redusă la 5 ani cu o rată de 12%: factorul va fi 0,5674, iar fluxul va fi de 851.100 de ruble.

Trebuie remarcat faptul că, pentru a determina factorul de reducere, nu este nevoie să vă scufundați în formule matematice de fiecare dată. Pentru a simplifica această sarcină, a fost elaborat un tabel cu factori de actualizare care este utilizat pe scară largă în practică. Este construit după o schemă standard, precum tabelele Pitagore sau Bradis, adică ratele dobânzilor sunt indicate pe o axă, iar perioadele de timp sunt indicate pe cealaltă. Pentru a găsi indicatorul dorit, este suficient să găsiți celula în care se intersectează; aceasta conține valoarea coeficientului precisă cu zece miimi (până la a patra zecimală).

Toate valorile coeficienților date mai sus sunt preluate din acest tabel. Acest lucru accelerează semnificativ calculele și face posibilă calcularea scenariilor alternative fără efort inutil.

Am luat în considerare o problemă care implica plata banilor într-o singură plată după încheierea proiectului. În practică, situațiile sunt mult mai frecvente când plățile se fac anual. Apoi, pentru ca calculele să fie corecte, este necesar să se găsească separat coeficientul de reducere pentru fiecare an. De exemplu, investitorul nostru își va primi un milion și jumătate pe parcursul a 6 ani din ciclul de viață al inițiativei la o rată de actualizare de 10% în părți egale de 250 de mii de ruble pe an (adică ca anuitate):

Folosind formula de calcul anuală, puteți găsi coeficienții separat pentru fiecare perioadă și apoi îi puteți însuma:

PV = 227272 + 206611 + 187828 + 170765 + 155279 + 141083 = 1088838 ruble.

Dacă utilizați tabelul coeficienților de plată a anuității, atunci va fi suficient să înmulțiți plata medie anuală cu factorul indicat în celula dorită a tabelului (în acest caz este 4,3553).

PV = 250000 * 4,3553 = 1088825 ruble

Astfel, vedem că indicatorul găsit cu ajutorul formulei este aproape similar cu valoarea determinată din tabele (1088838 versus 1088825).

Câteva caracteristici ale calculelor practice ale factorului de reducere

În concluzie, aș dori să mă opresc asupra altor câteva puncte legate de reducerea fluxurilor de numerar despre care întreabă internauții. În special, se pune întrebarea cum să se calculeze factorul atunci când pasul este dat unități diferite, de exemplu, ani și luni și dacă formulele pentru astfel de calcule diferă.

Cu o perioadă de actualizare de o lună, coeficientul se calculează folosind următoarea formulă:

1/(1+R)într-o măsură (Luna – 1) / 12,

• R – rata de actualizare;
• Luna – numărul de serie al lunii proiectului.

Cu o perioadă anuală de reducere, se utilizează următorul mecanism de calcul:

1 / (1 + R)într-o măsură Anul – 1,

• Anul este numărul de serie al anului din ciclul de viață al întreprinderii.

Dacă perioada este considerată trimestrial, atunci pentru fiecare lună a trimestrului se ia în calcul un indicator egal cu ultima lună din trimestru, adică pentru lunile 1, 2 și 3 se ia indicatorul de 3 luni etc.

De asemenea, pe forumuri se discută situația în care autoritățile de reglementare cer uneori ca coeficientul de reducere să fie calculat folosind formula CD = 1/(1+R)^(n-0,5)în loc de standard CD = 1/(1+R)^n.

Această abordare se numește modelul de actualizare medie anuală, aici, actualizarea este efectuată de la mijloc an calendaristic(sau perioada de reducere), și nu la începutul sau la sfârșitul acesteia.

Reducerea medie periodică este utilizată în cazurile în care există un aflux constant și uniform de bani (de exemplu, de la serviciu întreprindere industrială). Deși experții au opinii diferite cu privire la oportunitatea acestei metode de calcul.

Factorul de discount, datorită flexibilității sale, este utilizat pe scară largă de către economiști și finanțatori. Acesta arată perspectivele și rentabilitatea potențială a unui proiect individual pe o perioadă de timp. În același timp, aceasta instrument financiar există un dezavantaj serios: funcționează bine în țările cu piețe stabile și bine stabilite mecanismele pieței. Utilizarea acestuia în țări caracterizate de un model economic tranzitoriu riscă inexactități semnificative, deoarece este foarte dificil să se calculeze în mod adecvat multe riscuri pentru a găsi rata de actualizare în astfel de condiții.

Procent de reducere

Procent de reducere este rata dobânzii utilizată pentru a converti fluxurile viitoare de venit într-o singură valoare actuală. Rata de actualizare este utilizată la calcularea valorii actualizate a VAN a fluxurilor de numerar viitoare.

unde i este rata de actualizare.

Rata de actualizare este o valoare variabilă în funcție de un număr de factori,

unde sunt factorii care influențează fluxurile de numerar viitoare, care sunt determinați individual pentru fiecare proiect de investiții.

Costul de oportunitate al investiției în aceasta perioada, cumva: pariu interes bancar privind depozitele, rata de refinanțare, rentabilitatea medie a unei afaceri existente etc.;

Evaluarea ratei inflației pentru perioada selectată, ca evaluare a costului riscului de depreciere a fondurilor pentru perioada respectivă;

Notă: Includerea riscurilor de faliment denaturează rezultatele aplicării ratei de actualizare.

Calcularea ratei de actualizare

Baza prognozării ratei de actualizare este premisa teoretică a unei relații strânse între randamentul instrumentelor de datorie (obligațiuni) și instrumentelor de capital (acțiuni). În general, un investitor este dispus să-și asume mai mult risc (cumpără o acțiune) numai dacă randamentul proiectat al acțiunilor depășește randamentul obligațiunii plus anumite prime de risc. Conform modelului discutat aici, rata de rentabilitate necesară viitoare a investitorului este suma:

• Rata de bază pentru emitent este rata randamentului estimat la obligațiunile corporative în valută (dolar) ale acestui emitent (ține cont de prima pentru riscul de credit);
• Prima de risc de țară pentru deținătorii de capitaluri proprii (ține cont de riscul investiției în instrumente de capitaluri proprii care este specific pentru piata ruseasca acțiuni comparativ cu piața de obligațiuni);
• Prime pentru riscurile din industrie (ține cont de volatilitatea fluxurilor de numerar din cauza specificului industriei);
• Primă asociată cu riscul unei guvernanțe corporative deficitare;
• Prime pentru riscul de ilichiditate a acțiunilor emitentului.

În general, formula de calcul a ratei de actualizare viitoare poate fi scrisă după cum urmează:

Calculul ratei de bază pentru emitent

Rata de bază este o componentă a ratei de actualizare. În sensul său, rata de bază arată la ce rentabilitate minimă participanții de pe piață sunt dispuși să investească într-o afacere. Spre deosebire de credința populară, care consideră că valoarea ratei de bază este aceeași pentru toate companiile luate în considerare, abordarea luată în considerare ia în considerare diferențele dintre afaceri chiar și în această etapă inițială. Tariful de bază pentru fiecare companie este individual. Această rată depinde de stabilitate Financiarăîntreprindere specifică.

Stabilitatea financiară a unei companii este determinată fie pe bază rating de credit atribuite emitentului de către agențiile de rating independente (S&P, Moody's, Fitch), sau prin analiza acestuia starea financiara. În mod ideal, fiecare companie are propriul tarif de bază.

Astfel, deoarece rata de bază ia în considerare nivelul de putere financiară a companiei, ea reflectă cu adevărat gradul de risc (și, ca urmare, randamentul minim necesar) care corespunde unei investiții într-o anumită companie.

Calculul primei pentru riscul de țară (ținând cont de riscul specific țării de locație)

Riscul de țară este riscul unui comportament neadecvat al autorităților oficiale față de întreprinderile care își desfășoară activitatea în țara în cauză. Cu cât atitudinea statului față de afaceri este mai previzibilă, cu atât politicile guvernului promovează mai mult dezvoltarea întreprinderilor, cu atât riscurile de a face afaceri într-o astfel de țară sunt mai mici și, în consecință, profitabilitatea necesară este mai mică.

Riscul de țară poate fi măsurat și exprimat în termeni de rentabilitate suplimentară pe care investitorii îl vor cere atunci când investesc în acțiuni sau obligațiuni ale întreprinderilor care își desfășoară activitatea în țara în cauză.

Pentru a înțelege care este randamentul suplimentar de care au nevoie investitorii pentru a compensa riscul de țară, este suficient să comparăm randamentele obligațiunilor guvernamentale și ale celor corporative. În același timp, pentru a crește acuratețea calculelor, obligațiunile comparate trebuie să aibă aproximativ același nivel de lichiditate, calitatea creditului si durata. Astfel, diferența de randament al unui coș de obligațiuni corporative și de stat se va datora doar prezenței riscului de țară pentru investitorii care investesc în obligațiuni corporative (conceptul de risc de țară nu este aplicabil obligațiunilor de stat).

Diferența de randament rezultată arată amploarea riscului de țară pentru deținătorii de instrumente de datorie. A converti acest indicator atunci când se lucrează cu acțiuni, valoarea calculată a riscului de țară este înmulțită cu un factor de ajustare determinat de un expert.

Primă de risc în industrie

Această componentă a ratei de actualizare este de natură supranațională (adică nu depinde de țara în care se desfășoară activitatea) și este determinată exclusiv de caracteristicile interne ale industriilor - volatilitatea fluxurilor de numerar ale acestora. De exemplu, volatilitatea fluxurilor în comerțul cu amănuntul și producția de petrol va fi complet diferită.

Atitudinea investitorilor față de măsura comparativă a riscului industriei este exprimată pe deplin pe piețele de valori dezvoltate. Ele sunt sursa de calcul a primelor din industrie. Pentru fiecare industrie de interes se determină un set de companii aflate în studiu, pentru care se calculează rata medie de actualizare a industriei.

Motive obiective pentru apariția unei prime suplimentare pentru riscul industriei apar atunci când rata medie de actualizare a industriei (cerința de rentabilitate minimă a investitorului) depășește randamentul curent al obligațiuni de stat SUA este cel mai de încredere activ pentru un investitor. Industriile cu rate medii de actualizare mai mici decât randamentele obligațiunilor guvernamentale din SUA sunt considerate relativ lipsite de riscuri, de exemplu. investitorii nu stabilesc cerințe specifice suplimentare care cresc SD-ul emitenților din aceste industrii. Pentru toate celelalte industrii, prima de risc din industrie este calculată ca diferența dintre CD-ul mediu al industriei și randamentul obligațiunilor guvernamentale din SUA. În consecință, prima calculată pentru industrie se aplică tuturor emitenților săi.

Primă pentru riscul unei guvernanțe corporative proaste (CG)

Această primă reflectă riscurile proprietarului acțiunilor emitentului, asociate în principal cu retragerea profit netși activele companiei.

Prima de lipsă de lichiditate a stocurilor

Această primă apare din cauza posibilelor dificultăți pentru un investitor în achiziționarea sau vânzarea unui bloc de acțiuni fără pierderi semnificative de preț și timp. Toate celelalte lucruri fiind egale, investitorul va cumpăra un activ mai lichid.

În literatura de specialitate despre teoria investițiilor reale, rata de actualizare este utilizată sub diferite denumiri: randamentul necesar al proiectului; rata barierei; rentabilitatea pragului.

Din punct de vedere tehnic (matematic), rata de actualizare este o rată a dobânzii utilizată pentru a recalcula fluxurile de venit viitoare (adică, în urmă cu noi în timp pentru diferite perioade), dintre care pot fi mai multe, într-o singură valoare a curentului ( valoarea de astăzi), care este baza pentru a determina valoarea de piață a unei afaceri.

Din punct de vedere economic, rata de actualizare este rata de rentabilitate cerută de investitori a capitalului investit în obiecte de investiții cu nivel de risc comparabil sau, cu alte cuvinte, este rata de rentabilitate necesară a opțiunilor alternative de investiții disponibile cu un nivel de risc comparabil. la data evaluării.

Societatea Americană a Evaluatorilor definește rata de actualizare ca fiind factorul utilizat pentru a calcula valoarea actualizată. suma de bani primite sau plătite în viitor. În esență, rata de actualizare reprezintă nivelul de rentabilitate cu care ar fi de acord un investitor atunci când decide să investească într-un anumit proiect (companie). Calculul ratei de actualizare depinde de ce tip de flux de numerar este utilizat ca bază pentru evaluare. Există diferite metode pentru determinarea ratei de actualizare, dintre care cele mai comune sunt:

a) pentru fluxul de numerar pentru capitaluri proprii:

b) pentru fluxul de numerar pentru tot capitalul investit:

Modelul costului mediu ponderat al capitalului (WACC).

Determinarea ratei de actualizare

Metode de determinare a ratei de actualizare a fluxului de numerar pentru capitaluri proprii.

Pentru fluxul de numerar pentru capitaluri proprii, se aplică o rată de actualizare egală cu rata de rentabilitate necesară a proprietarului a capitalului investit. Calculul valorii unei organizații folosind metoda actualizării directe. Metoda fluxului de numerar actualizat este una dintre cele mai frecvente metode utilizate în evaluarea și alegerea unei direcții de investiție pentru investirea fondurilor și în efectuarea evaluărilor interne de performanță. proiecte de investitiiîn dezvoltarea activă a organizaţiilor.

Să luăm în considerare două modele pentru calcularea ratei de actualizare pentru capitalul propriu, acestea sunt:

Modelul de stabilire a prețului activelor de capital (CAPM - capital asset pricing model);

Metoda de construcție cumulativă;

Modelul de stabilire a prețului activelor de capital (CAPM - capital asset pricing model);

Modelul de evaluare a activelor de capital (CAPM) se bazează pe analiza rețelelor de informații ale pieței bursiere și, în special, pe schimbările în rentabilitatea acțiunilor tranzacționate public. Premisa principală a modelului este că investitorul nu acceptă riscul și este gata să-l asume doar dacă promite un beneficiu suplimentar, adică o rată crescută de rentabilitate a capitalului investit în comparație cu o investiție fără risc.

În conformitate cu modelul de evaluare a activelor de capital, rata de actualizare este determinată de formula Sursa de pe Internet: Cursul 7 „ abordarea veniturilor pentru a evalua valoarea unei întreprinderi (afaceri):

unde r este rata de actualizare (rentabilitatea capitalurilor proprii);

Rf - rata rentabilității investițiilor fără risc;

b - coeficientul beta (o măsură a riscului sistematic, adică riscul asociat proceselor macroeconomice și politice care au loc în țară);

Rm este profitabilitatea totală a pieței în ansamblu;

S1 - rata suplimentară de rentabilitate pentru riscul de a investi într-o anumită companie (riscuri nesistematice);

S2 - rata suplimentară de rentabilitate pentru riscul de a investi într-o companie mică;

C este o rată suplimentară de rentabilitate care ia în considerare nivelul riscului de țară.

O investiție fără riscuri a fondurilor implică faptul că investitorul, indiferent de orice, va primi pe capitalul investit exact venitul pe care îl aștepta la momentul investirii fondurilor. Ca o rată de rentabilitate fără risc în practica mondială, este de obicei utilizată rata de rentabilitate a obligațiilor de datorie guvernamentală pe termen lung (obligațiuni sau cambii); se crede că statul este cel mai de încredere garant al obligațiilor sale (probabilitatea falimentului său este practic exclusă).

Cu toate acestea, după cum arată practica, guvernul valori mobiliareîn condițiile rusești, ele nu sunt percepute din punct de vedere psihologic ca lipsite de riscuri. Pentru a determina rata de actualizare ca o rată fără risc, se poate accepta rata la investițiile caracterizate prin cel mai scăzut nivel de risc (rata la depozitele în valută la Sberbank sau la alte bănci cele mai de încredere).

Vă puteți baza și pe o rată fără risc pentru companiile occidentale, dar în acest caz este necesar să adăugați riscul de țară pentru a ține cont de condițiile reale de investiții existente în Rusia. Pentru investitorul pe care îl reprezintă pariu alternativ venit, care se caracterizează printr-o virtuală absență a riscului și un grad ridicat de lichiditate. Rata fără risc este folosită ca punct de referință pentru evaluarea diferitelor tipuri de risc care caracterizează investițiile această întreprindere, pe baza căreia se construiește rata de venit necesară.

Coeficientul b este un indicator al riscului sistematic, reflectând volatilitatea prețurilor acțiunilor unei companii individuale (industrie) în comparație cu modificările prețurilor tuturor acțiunilor tranzacționate la bursă.

Dacă b >1, atunci acțiunile firmei sunt mai sensibile la riscul sistematic decât piața medie de valori. Prin urmare, această întreprindere este mai riscantă pentru a investi decât întreprinderea medie care operează pe piață.

Dacă b< 1, то акции менее чувствительны к обще рыночным факторам и риск инвестирования меньше, чем риск, характерный в среднем для данного рынка.

Dacă b = 1, atunci fluctuațiile prețului acțiunilor acestei companii coincid complet cu fluctuațiile pieței în ansamblu.

Există două moduri de a calcula coeficientul b: statistic și fundamental. Prima se bazează pe informații despre dinamica acțiunilor pe piața de valori, a doua se bazează pe opinia evaluatorului despre starea industriei și a economiei în ansamblu și despre caracteristicile întreprinderii evaluate.

În practica mondială, coeficientul b se calculează prin analiza informațiilor statistice ale pieței de valori. Acest lucru este realizat de firme specializate. Datele privind coeficientul b sunt publicate într-o serie de surse financiare și în unele periodice care analizează pieţele de valori. Evaluatorii profesioniști, de regulă, nu calculează coeficienții b.

Model de construcție cumulativ.

Metoda de construcție cumulată se bazează pe însumarea fără o rată riscantă de rentabilitate și prime pentru riscul de a investi în compania care este evaluată. Metoda ține cont cel mai bine de toate tipurile de riscuri investitii de investitii, legată atât de factori cu caracter general pentru industrie și economie, cât și de specificul întreprinderii evaluate. Calculele se fac după formula Sursa de pe Internet: Cursul 7 „abordarea veniturilor pentru estimarea valorii unei întreprinderi (afaceri):

unde r este rata de actualizare;

rb - rata de bază (fără riscuri sau cele mai puțin riscante);

Ri - prima pentru i-tip de risc;

n este numărul primelor de risc.

Într-o piață dezvoltată, care se caracterizează prin cunoașterea expertă a pieței imobiliare, metoda de construcție cumulativă dă rezultate destul de bune.

Exemplu. Cabana este evaluată la 100 de mii de den. unitati Se știe că la momentul evaluării rata Sberbank pe depozite în valută este de 10% pe an. Potrivit evaluatorului, un investitor tipic va cere cel puțin 7% pe an în valută pentru riscul de a investi în imobiliare. Analiza experților sugerează că ratele tipice pentru compensarea de gestionare a investițiilor și lichiditatea scăzută sunt fiecare de 1,5%. Investitorul dorește să returneze capitalul investit în termen de 20 de ani, prin urmare, rentabilitatea anuală folosind metoda liniară va fi de 5%. Să determinăm rata de actualizare (Tabelul 1).

Tabelul 1. Determinarea ratei de actualizare, %

În practica rusă de evaluare revizuire de specialitate Primele de risc sunt prezentate de obicei sub forma unui tabel. 2. Revista „Vestnik”, site: http://www.oilnews.ru

Tabelul 2. Prime de risc pentru o companie individuală

Rata de actualizare se determină prin însumarea ratei ex-risc și a primelor de risc enumerate mai sus.

În tabel 3 prezintă un exemplu de calcul al ratei de actualizare folosind metoda construcției cumulate. Sursa de pe Internet: Cursul 7 „abordarea veniturilor pentru estimarea valorii unei întreprinderi (afaceri)

Valoarea cumulată a investiției a activelor

Tabelul 3.

Atunci când se folosește metoda de construcție cumulativă, ar trebui să se țină cont de simplitatea sa aparentă, care devine motivul unei atitudini superficiale față de model și duce la subiectivism, în special în Rusia. Deoarece cultura evaluării în Rusia nu s-a dezvoltat încă și practic nu există specialiști capabili să analizeze raportul de evaluare, atunci evaluatorul trebuie doar să se refere la opinia expertului astfel încât orice nivel de risc să fie acceptat ca fiind corect. Cu toate acestea, la o examinare mai atentă a modelului, devine evident că aplicarea acestuia necesită mai multă muncă și cunoștințe decât modelul CAPM, care se bazează pe un coeficient statistic beta.