Riscuri și impozitare

Cum să înceapă?

O obligațiune este un titlu de creanță în baza căruia emitentul se obligă să ramburseze investitorului suma împrumutată de la acesta, precum și să plătească dobândă într-o anumită perioadă de timp. Cumpărarea unei obligațiuni înseamnă că împrumutați bani emitentului. O obligațiune este emisă pentru o perioadă limitată în care emitentul plătește deținătorului obligațiunii un procent din valoarea nominală.

Tipuri de obligațiuni

Obligațiuni Sunt interesȘi reducere.

De obligațiuni purtătoare de dobândă Pe durata de viață a obligațiunii, emitentul plătește periodic dobândă numită cupon. Marea majoritate a obligațiunilor s-au tranzacționat bursele rusești, sunt procente.

De obligațiuni cu discount nu se plătesc cupoane. Aceste obligațiuni sunt emise cu reducere, adică sub valoarea nominală a obligațiunii și sunt rambursate la valoarea nominală. Astfel, venitul deținătorului de obligațiuni este o reducere - diferența dintre prețul de emisiune și valoarea nominală.

După tipul de emitent există legături de stat, municipal, corporativ.

Obligațiunile corporative sunt emise de corporații (grupuri industriale și instituții).

Obligațiunile guvernamentale sunt emise de Ministerul de Finanțe al Federației Ruse (OFZ) și de ministerele de finanțe ale entităților constitutive ale Federației Ruse (obligațiuni subfederale).

Caracteristicile obligațiunilor

• costul nominal obligațiuni (valoare nominală). Fiecare obligațiune are o valoare nominală. Mărimea cuponului este determinată ca procent din valoarea nominală. Majoritatea obligațiunilor tranzacționate la bursele rusești au o valoare nominală de 1.000 de ruble.
• Pretul din magazin. Pe lângă valoarea nominală, fiecare obligațiune are prețul său de piață. Spre deosebire de valoarea nominală, prețul pieței este în continuă schimbare în funcție de condițiile actuale ale pieței ratele dobânzilor, cererea și oferta de obligațiuni la bursă. Prețul pieței este determinat la bursă în timpul procesului de tranzacționare. Prețul pieței este cotat nu în ruble, ci ca procent din valoarea nominală a obligațiunii. Și poate fi atât mai mare (de exemplu, 101,2%), cât și sub normal (98,7%). Acest preț se mai numește și prețul net al obligațiunii.
• Cupon de obligațiuni este plata dobânzii la obligațiune. Mărimea și datele de plată ale cupoanelor sunt de obicei cunoscute de investitor în avans. Mărimea cuponului este determinată ca procent din valoarea nominală.
• Depreciere este plata datoriei obligațiunilor prin plăți regulate.
  Împrumutatul recurge la amortizare pentru a nu găsi o sumă importantă de bani în ziua rambursării, de exemplu, valoarea nominală a obligațiunilor.

Obligațiunile sunt considerate un instrument mai puțin riscant decât acțiunile, dar, în același timp, există atât riscuri externe care afectează activitățile societății emitente, cât și evenimente interne care afectează prețul, și deci randamentul obligațiunilor. Prețurile obligațiunilor se pot modifica în funcție de evenimentele macroeconomice și evenimentele care afectează activitățile societății emitente.

Riscul de credit al obligațiunilor- este riscul de neplată sau întârziere a plății cupoanelor și/sau a sumei principalului obligațiunii. În funcție de nivelul de risc al unui anumit emitent agențiile de rating atribuirea anumitor ratinguri de fiabilitate emitenților.

Riscul pieței de obligațiuni este riscul modificării valorii unei obligațiuni ca urmare a modificărilor nivelului valorii sau volatilității randamentelor curente ale pieței.

Impozitarea- rata impozitului pe venit indivizii rezidenți ai Federației Ruse este de 13%. Impozitarea tranzacțiilor cu valori mobiliare este reglementată de articolul 214.1, partea a 2-a Codul fiscal RF.

Gazprom este cea mai mare societate pe acțiuni din Rusia. Numărul total de conturi care reprezintă 23.673.512.900 acțiuni Gazprom este de peste 470 mii. Statul controlează mai mult de 50% din acțiunile Companiei.

* Companii controlate de Federația Rusă

Acțiunile Gazprom sunt unul dintre cele mai lichide instrumente ale rusului bursa. Acțiunile companiei ocupă cea mai mare pondere în indici RTSși MICEX. Acțiunile Gazprom sunt incluse în primul (cel mai înalt) nivel de listare pe limba rusă bursele de valori Bursa CJSC MICEX și Bursa PJSC St. Petersburg.

Principiul votului Intalnire generala acționari - „o acțiune cu drept de vot a companiei - un vot”, cu excepția votului cumulativ în cazul prevăzut de Legea federală „Cu privire la societățile pe acțiuni”.

Istoria capitalului social

20 mai 1993 Ministerul Finanţelor Federația Rusă a înregistrat sub nr. MF73-1p-0204 o emisiune de acțiuni ale RAO Gazprom în valoare de 236.735.129 de acțiuni, valoarea nominală a fiecăreia fiind de 1.000 de ruble.

21 octombrie 1994 Fundația Rusă proprietate federalăîn conformitate cu Decretul prezidențial nr. 1705 din 31 decembrie 1992, în baza rezultatelor unei licitații de cec specializate pentru vânzarea acțiunilor RAO Gazprom, desfășurată în perioada 25.04.1994 până la 30.06.1994 în 61 de regiuni ale Federația Rusă, a împărțit acțiunile RAO Gazprom. Împărțirea a fost efectuată după cum urmează: 1 acțiune cu o valoare nominală de 1000 de ruble a fost împărțită în 100 de acțiuni cu o valoare nominală de 10 ruble.

19 august 1998 de către Comisia Federală pentru Piața Valorilor Mobiliare în conformitate cu Decretul Guvernului Federației Ruse din 18.02.1998 nr. 217 „Cu privire la particularitățile circulației valorilor mobiliare în legătură cu modificările valorii nominale a bancnotelor rusești și scala prețurilor”, Rezoluția Comisiei Federale a Valorilor Mobiliare din Rusia din 20.04.1998 nr. 6 „Cu privire la procedura de modificare a deciziei privind emisiunea de valori mobiliare, prospecte pentru emiterea de valori mobiliare, planuri de privatizare și documente constitutive legate de modificările valorii nominale a bancnotelor rusești și ale scalei prețurilor” și decizia Comisiei Federale pentru Piața Valorilor Mobiliare din Rusia din 17 august 1998 au fost introduse și au înregistrat modificări ale prospectului pentru emisiunea de acțiuni ordinare nominative necertificate. (Nr. MF73-1p-0204 din 20 mai 1993), în urma căruia valoarea nominală a acțiunilor ordinare nominative a fost de 0,01 ruble.

După aceasta, toate acțiunile ordinare nominative necertificate ale OAO Gazprom (din 17 iulie 2015 - PJSC Gazprom) din prima emisiune (număr de înregistrare de stat MF73-1p-0204 din 20 mai 1993) cu o valoare nominală de 0,01 ruble. în valoare de 23.673.512.900 de bucăți au fost anulate pe baza conversiei efectuate la 30 decembrie 1998 în acțiuni ordinare nominative necertificate ale OAO Gazprom a doua emisiune cu o valoare nominală de 5 ruble. în valoare de 23.673.512.900 buc.

Capitalizare

Capitalizarea bursieră a PJSC Gazprom la sfârșitul anului 2018 se ridica la 3,6 trilioane de ruble, ceea ce corespunde la 52,3 miliarde de dolari.

În 2014, acțiunile companiilor de stat rusești au scăzut brusc din cauza sancțiunilor, iar statul a decis să majoreze dividendele. Pentru a completa buget federal Guvernul a introdus o directivă conform căreia companiile de stat erau obligate să aloce jumătate din profituri conform IFRS sau RAS dividendelor la sfârșitul anului 2015. Activele subevaluate și veniturile din dividende potențial mari sunt o idee bună de investiție.

Forbes a decis să evalueze cât de profitabile ar fi putut fi investițiile investitorilor în acțiuni ale companiilor de stat și companiilor cu participare de stat anul trecut. În calculele noastre, am luat în considerare modificările valorii acțiunilor pentru anul 2016 (prețul acțiunilor în prima și ultima zi de tranzacționare a anului) și dividendele aprobate de adunările acționarilor (minus impozitul pe venitul personal - 13%). Apoi le-am cerut analiștilor de investiții să comenteze calculele lor și i-am întrebat despre perspectivele pieței de valori.

Anul trecut a fost de succes pentru bursa rusă, au existat destul de multe surprize plăcute, spune analistul Alfa Capital Andrey Shenk. Prețul acțiunilor companiilor de stat a crescut, inclusiv din cauza așteptărilor privind plățile mari de dividende, spune Ilya Frolov, senior manager pentru cercetare și analiză a industriilor și a piețelor de capital la Promsvyazbank. Era logic să presupunem că statul ar dori să completeze bugetul cu fonduri de la companiile de stat, iar acest lucru, la rândul său, ar duce la o creștere a plăților către acționarii minoritari. „Dar în cele din urmă, mulți cele mai mari companii au depășit piața, adică au demonstrat un rezultat mai mare decât cel al indicelui MICEX”, subliniază Frolov. Cu toate acestea, companiile de stat au devenit tot mai profitabile în principal din întâmplare și este puțin probabil să repete același randament al dividendelor, cu rare excepții, spune Evgeniy Lynchik, director general, șeful Departamentului de gestionare a acțiunilor din Sberbank Asset Management.

Industria energetică imprevizibilă

Sectorul energiei electrice a prezentat o dinamică impresionantă în ultimul an - valori mobiliare o serie de companii și-au prezentat acționarilor o adevărată surpriză. „Acțiunile Inter RAO, FGC UES, Rosseti au crescut cu peste 230%. O astfel de creștere cu greu poate fi numită așteptată, mai ales pe fundalul stagnării și declinului din ultimii ani”, consideră Alexey Adonin, analist la Veles Capital.

Au fost mai multe motive pentru un astfel de succes amețitor. În primul rând, directiva guvernului care impune ca jumătate din profit să fie alocată dividendelor a jucat un rol important. În al doilea rând, industria energiei electrice a fost sub presiune de mult timp - investitorii au părăsit acest sector din cauza reglementării stricte a tarifelor, limitând creșterea profiturilor corporative. „Ca urmare, creșterile așteptate ale ratei de plată, o bază de capitalizare scăzută și subevaluarea fundamentală au condus la o orientare a câștigurilor deseori de două cifre. randament din dividende„, comentează Frolov.

Creșterea randamentului acțiunilor preferențiale Rosseti se explică prin profitul gigantic al holdingului - 222,4 miliarde de ruble la sfârșitul anului 2016, față de o pierdere de 18,2 miliarde de ruble cu un an mai devreme. Evident, un astfel de rezultat este o situație unică și până la sfârșitul anului în curs, plățile vor fi mult mai mici, spune Vladimir Vedeneev, șeful departamentului de investiții al Raiffeisen Capital Management Company. „Povestea cu FGC UES s-a transformat într-o altă saga de dividende din 2016-2017. Valorile mobiliare ale companiei au crescut de 5 ori în cursul anului, la așteptările unor plăți record, dar în cele din urmă profitul a fost ajustat, iar dividendele în sine s-au dovedit a fi de doar 1,5 copeici din cele așteptate 2,5-3 copeici”, spune Vedeneev.

Succes așteptat

Sberbank și Aeroflot au dat rezultate bune: ambele companii și-au alocat 50% din venituri pentru dividende. profit net conform IFRS fără ajustări. Potrivit analistului Alfa Capital Andrey Shenk, doi factori au contribuit la succesul Aeroflot: în primul rând, creșterea capitalizării s-a datorat în mare măsură creșterii cotei de piață după revocarea licenței de la Transaero, principalul său concurent; iar în al doilea rând, în ciuda crizei, piața transportului de pasageri a continuat să crească. În plus, compania a reușit să demonstreze o creștere operațională remarcabilă și să crească profitabilitatea prin optimizarea structurii costurilor. Cu toate acestea, Vladimir Vedeneev consideră că în viitor va fi extrem de dificil pentru Aeroflot să mențină astfel de niveluri de profitabilitate din cauza concurenței crescute, în primul rând în transportul internațional.

Obișnuit și acţiuni preferenţiale Sberbank a crescut cu peste 75% în 2016, ținând cont de plățile de dividende (6 ruble pe acțiune), titlurile de valoare au adus investitorilor aproximativ 80% pentru anul, a declarat pentru Forbes analistul Veles Capital Egor Dakhtler.

Iar rezultatul puternic pentru acțiunile Alrosa a fost obținut nu numai datorită dividendelor destul de mari, ci și a efectului unei ruble relativ slabe (în termeni medii anuali) și a normalizării situației cu surplusul ofertei pe piața globală a diamantelor, consideră Ilya. Frolov.

Mare dezamăgire

Principala dezamăgire a acestui an au fost titlurile Gazprom, unde rata de plată a dividendelor a rămas până acum la un nivel ușor peste 20% din profitul net conform IFRS, și parțial acțiunile RusHydro, care a plătit dividende din profitul net ajustat.

„Investitorii se așteptau la dividende bune de la Gazprom, dar au fost dezamăgiți: compania a plătit mai puțin decât plănuia guvernul”, spune analistul Aton Mikhail Ganelin. Această situație este mai tipică pentru companiile de stat, consideră Vedeneev: acolo conducerea este extrem de reticentă în a respecta directivele acționarului statului cu privire la distribuirea profitului, în timp ce în corporațiile private această problemă nu provoacă dispute sau obiecții, poziția a acţionarului este legea conducerii.

Ce ar trebui să cumpărați pentru a fi „generoși” cu acționarii?

Interesul investitorilor pentru companii – atât publice, cât și private – care plătesc dividende bune va rămâne mereu. „Cele mai de înțeles și previzibil povești sunt companiile în care acționarii sunt gata să distribuie profitul sub formă de dividende, iar activitatea de investiții a companiilor este deja relativ scăzută, ceea ce le permite să demonstreze un nivel ridicat. flux de fonduri„, spune Vedeneev. Dintre companiile de stat, el recomandă Alrosa, Moscow Exchange și Aeroflot; de la cele private - Norilsk Nickel, MTS, LSR și Megafon („vânzarea pachetului de acțiuni Telia creează riscul unei surplusuri semnificative pe piață, astfel că titlurile vor rămâne sub presiune pentru ceva timp”, comentează Vedeneev).

Analiștii de la Veles Capital Investment Company evidențiază acțiunile RusHydro: compania implementează în mod regulat directive guvernamentale, pe baza rezultatelor a două anii recenti alocă jumătate din profituri pe dividende și, pe baza rezultatelor anului 2017, intenționează să continue această practică. Merită să acordați atenție acțiunilor FSK - datorită afacerii sale stabile, compania își poate permite să trimită jumătate din profituri acționarilor, dar Alexey Adonin îl numește pe Rosseti „un pariu destul de riscant pe randamentul dividendelor, deoarece compania trebuie să subvenționeze. filiale neprofitabile și actualizează activele fixe, fondurile de distribuție nu sunt adesea transparente, iar profitul final la sfârșitul anului 2017 poate fi scăzut.”

Dacă vorbim despre povești de dividende, atunci dividendele mari sunt plătite nu numai de companiile de stat (de exemplu, Alrosa, Moscow Exchange, Aeroflot), ci și de cele private: cu un randament de aproximativ 10% pe an - companiile metalurgice Norilsk Nickel, Severstal, NLMK, spune Ganelin din „Aton”. Randamentele lor din dividende sunt printre cele mai mari de pe piață, adaugă el. Mai mult, compania le plătește nu o dată pe an, ci mai des - de 2-4 ori.

„În ciuda faptului că nu ne așteptăm la o creștere suplimentară a prețurilor metalelor, credem că companiile rusești din oțel vor putea oferi randamente semnificative ale dividendelor în 2017 (ne așteptăm la 7-10%)”, este de acord cu Ganelin Yegor Dakhtler de la Veles Capital. . . „Recomandăm, de asemenea, să acordăm atenție RDG-ului NLMK și MMK, care sunt subevaluate cu 14% conform calculelor noastre.” Dachtler își numește favoritul acțiuni simple Sberbank cu un randament potențial de 40% (excluzând dividendele proiectate).

În plus, analiștii acordă atenție acțiunilor MTS - acestea sunt în scădere din cauza situației cu AFK Sistema, riscurile fac posibilă cumpărarea de acțiuni mai ieftine, iar evaluarea fundamentală a afacerii MTS nu se schimbă. „Compania s-a angajat să plătească aproximativ 26 de ruble anual, ceea ce la prețurile curente reprezintă un randament al dividendelor de peste 11%. În același timp, compania va plăti dividende de 15,6 ruble la începutul lunii iulie”, este sigur Mikhail Ganelin de la Aton.

Experții numesc acțiunile Gazprom „cea mai complexă poveste”. Compania și statul vor continua să se certe cu privire la distribuirea profitului, crede Vedeneev.

Titlurile de stat (GS) sunt un instrument (sub formă de titluri de valoare) emis de stat. Cel mai adesea, acestea sunt diferite tipuri de obligațiuni care sunt emise în condiții de securitate guvernamentală și introduse pe piață pentru a rezolva diverse probleme macroeconomice, de exemplu, finanțarea deficitului bugetar sau sterilizarea aprovizionare de bani. Aceste titluri sunt titluri de creanță. În esență, aceasta este bilet la ordin emitentul către dobânditorul acestei obligații, pe care emitentul se obligă să o ramburseze la timp și în totalitate, să plătească dobânda pentru aceasta dacă este datorată în conformitate cu acordul, precum și să îndeplinească alte obligații specificate în contract la achiziționarea de valori mobiliare. .

Principala caracteristică a obligațiunilor de stat este randamentul care se formează ca urmare a venit anual a unui titlu la prețul său de piață.

În prezent există titluri precum - stat sarcini pe termen lung , obligații guvernamentale pe termen scurt (GKO), obligațiuni guvernamentale de împrumut de economii, obligațiuni împrumut federal , Datorii pe termen scurt, certificate de aur, obligațiuni interne împrumut în valută etc.

Înțelegerea de bază este că obligațiunile de stat sunt instrument financiar cu un venit fix, în care profitabilitatea este invers proporțională cu prețul lor de piață.

Ele pot fi emise autoritatea centrală , o autoritate locală, separată, relativ independentă, agenție guvernamentală, și organizaţie care utilizează sprijinul statului . Prin urmare, unele valori mobiliare care au fost emise de persoane juridice private, într-o anumită măsură, pot avea statutul acte guvernamentale, dacă profitabilitatea statului este garantată asupra acestora.

Scopul emiterii titlurilor de stat

Emisiunea (emisiunea) titlurilor de stat este utilizată pentru a rezolva următoarele probleme:

Există următoarele tipuri de titluri de stat, care depind de scopul emisiunii:

1.) Titluri de creanță, sunt necesare pentru acoperirea deficitului constant buget de stat. Aceste titluri sunt de obicei pe termen lung și mediu.
2.) Titluri de valoare care acoperă un deficit bugetar temporar (decalaj de numerar). Apare din cauza faptului că, pe de o parte, impozitele sunt primite inegal, iar pe de altă parte, cheltuielile constante ale statului. Și din acest motiv, din când în când (la sfârșitul sau începutul trimestrului) apare un deficit bugetar temporar pentru a-l elimina titluri de valoare pe termen scurt. Poate fi facturile financiare, pe o perioadă de 60 de zile care circulă în Japonia, și facturile de administrare a numerarului cu o valabilitate de 50 de zile, care sunt emise în SUA.
3.) Obligațiuni țintă, sunt eliberate pentru a implementa proiecte specifice. De exemplu, Marea Britanie a emis să genereze resursele financiare necesare pentru naționalizarea transporturilor - obligațiuni de transport. Japonia practică eliberarea obligațiuni de construcție, care formează bani gheata pentru constructii pe scara larga.
4.) Valori mobiliare pentru întreprinderi care acoperă datoria către stat. De exemplu, în 1994-1996 astfel de titluri de valoare au fost emise în Federația Rusă sub forma bonuri de tezaur. Aceste obligațiuni de trezorerie, în condiții de deficit bugetar, au fost folosite de stat ca plată a lucrărilor care erau efectuate la ordinele statului și apoi finanțate de la bugetul federal. Întreprinderile care au primit obligațiuni de trezorerie în loc de plată le-au vândut pe piața secundară. Cei care au achiziționat obligațiuni de trezorerie au avut posibilitatea de a-și achita datoriile către stat cu aceste titluri (plătesc impozite).

Statul folosește titluri de valoare pentru dezvoltarea, reglementarea economiei și rezolvă probleme precum:

Titlurile de stat și titlurile de valoare în general includ documente monetare:

Titluri de stat și determinarea scopului acestora

Deci, pe baza practicii mondiale, următoarele titluri de valoare pot fi clasificate drept titluri de stat: obligațiuni de stat, bonuri de tezaur, certificate de economii.

În primul rând, ele sunt folosite de stat pentru a mobiliza economiile cetățenilor, fonduri de numerar (financiare) temporare gratuite ale investitorilor instituționali ( Fondul de pensii, Firme de asigurari etc.) să finanţeze cheltuieli bugetare care depăşesc veniturile acestuia.

În al doilea rând, cu ajutorul valorilor mobiliare circulația banilor este reglementată.

În SUA, de exemplu, numerarul este emis de Banca centrala- Sistemul Rezervelor Federale (FRS) cu garanții acceptabile, în principal obligațiuni de stat. După ce au fost plasate titlurile de stat Piața primară, apelul lor se mută la piață secundară. Dacă este necesar, Fed le cumpără de la băncile comerciale. Rezultatul unei astfel de operațiuni este o creștere a rezervelor băncilor comerciale la Rezerva Federală. Și datorită acestui fapt, băncile comerciale au posibilitatea de a acorda sume importante de împrumuturi antreprenorilor. Astfel, în schimbare rate de reducere pentru împrumuturi și achiziții de valori mobiliare și valoarea emisiunii, Fed reglementează circulația fondurilor.

Tipuri de titluri de stat

În Rusia, datorită diferitelor etape de dezvoltare a pieței, au fost emise următoarele tipuri de titluri de stat:

SUA emite următoarele titluri de stat:

Ca exemplu de titluri de stat ale URSS:

Stoc - instrument de investiții companiilor. La deschiderea unei societăți pe acțiuni, fondatorii emit valori mobiliare care pot fi achiziționate de oricine. Banii merg la companie, permițându-i să se dezvolte, iar acționarii primesc garanții. Ulterior, ei pot conta pe dividende (o parte din profit) sau pe o parte din proprietate în cazul în care compania se închide.

Întrebarea este, cine garantează că acționarul va primi dividende sau bani după lichidarea companiei?

Răspunsul este simplu: statul. Sau, mai degrabă, banca sa centrală. Cert este că înainte de a vinde titluri de valoare (și în general a începe operațiunile), compania efectuează înregistrarea de stat a acțiunilor. Înregistrarea este cea care face titluri de acțiuni.

Procedura de înregistrare a acțiunilor

Procedura și regulile de înregistrare a valorilor mobiliare - acțiuni, obligațiuni - sunt consacrate în legislația locală. În Rusia este legea federală„Pe piața valorilor mobiliare.”

Emitentul (adică societatea care emite valori mobiliare) este obligat să înregistreze emisiunea de acțiuni în termen de o lună de la constituire. entitate legală. În caz contrar, societatea pe acțiuni poate fi închisă.

Pentru aceasta:

1. O societate pe acțiuni ține o ședință în care se ia decizia de a emite valori mobiliare. Această decizie este consacrată în document.
2. Emitentul depune documente pentru înregistrarea emisiunii de acțiuni la Banca Centrală a Federației Ruse.
3. Imediat după înregistrare, valorile mobiliare sunt plasate, adică transferate acționarilor.
4. Emitentul depune documente pentru înregistrarea unui raport privind rezultatele emisiunii. Acest lucru trebuie făcut în termen de 30 de zile de la încheierea problemei.

Dacă Banca Centrală a Federației Ruse refuză să înregistreze raportul, acțiunile sunt rechemate. Înregistrarea cu succes a raportului înseamnă că emisiunea a fost legală și că acțiunile au valoare. Rezultatele ediției sunt publicate în surse deschise (presă). Fiecărei emisiuni de acțiuni i se atribuie un număr unic.

Formatul și metodele de plasare a acțiunilor

În funcție de forma organizatorică și juridică și de scopurile emisiunii, o societate pe acțiuni are dreptul de a plasa acțiuni prin subscriere deschisă sau închisă. Cu un abonament închis, valorile mobiliare sunt transferate unui cerc limitat de persoane, cu un abonament deschis - la un număr nelimitat. Metoda de plasare depinde și de asta.