Așa cum am scris mai sus, atractivitatea investițională este o categorie economică caracterizată prin eficiența utilizării proprietății întreprinderii, solvabilitatea acesteia, stabilitatea financiară, capacitatea sa de a se autodezvolta pe baza creșterii rentabilității capitalului, a nivelului tehnic și economic de producție, a produsului. calitate si competitivitate. Și pentru a evalua nivelul de atractivitate investițională a întreprinderii, este necesar să se evalueze:

• ? nivelul atins de eficiență în utilizarea proprietății întreprinderii și rentabilitatea produselor, precum și conformitatea acestui nivel cu valorile lor normative;
• ? grad stabilitate Financiarăîntreprinderilor și conformarea acestui nivel cu valorile normative;
• ? solvabilitatea întreprinderii și lichiditatea bilanțului acesteia, precum și conformitatea indicatorilor de solvabilitate și lichiditate a bilanţului cu valorile normative ale acestora;
• ? calitatea produsului, competitivitatea acestuia, nivelul tehnic și economic de producție și capacitatea întreprinderii de a se autodezvolta pe baza unei strategii inovatoare.

Una dintre cele mai importante direcții în implementarea politicii investiționale a întreprinderii este mobilizarea resurselor de investiții externe pentru implementarea proiectelor de investiții ale întreprinderii.

Evaluarea ratingului se bazează pe evaluarea stării financiare a întreprinderii. Starea financiară este cea mai importantă caracteristică a activității financiare a întreprinderii. Determină competitivitatea întreprinderii și potențialul acesteia în cooperarea în afaceri, este o garanție a implementării eficiente interese economice toți participanții relatii financiare: atât compania în sine, cât și partenerii săi.

Tot în literatura economică, abordarea lui I.A. Blank pentru a evalua atractivitatea investițională a întreprinderilor individuale. Se bazează pe identificarea etapelor studierii pieței de investiții la elaborarea unei strategii activitate de investitiiși formarea de eficiente portofoliul de investiții. Analiza financiară Activitatea de investiții a atractivității unei întreprinderi include o evaluare a atractivității investiționale a segmentelor de investiții. Pe baza utilizării acestei abordări activitati financiareîntreprinderea este evaluată din punct de vedere al stabilității financiare, rentabilității, lichidității și circulației activelor. În contextul rolului în creștere al factorului preț, se constată o creștere cantitativă a performanței financiare a întreprinderilor.

Cu o evaluare individuală a fiecărui obiect de investiție, caracteristica generalizantă a calităților investiționale va fi strict subiectivă. Compararea rezultatelor analizei este efectuată individual de fiecare investitor. Ca urmare, este destul de dificil de identificat anumiți parametri, criterii de evaluare a atractivității investițiilor și cu atât mai mult factorii care o influențează.

Există un model qualimetric de evaluare a atractivității investiționale a unei întreprinderi industriale bazat pe un sistem de factori cantitativi și calitativi care caracterizează starea financiară, mediul de piață și nivelul de guvernanță corporativă Termenul „calimetrie” provine din cuvântul latin „qualitas”. - calitatea, proprietatea și cuvântul grecesc antic „metreo” la măsură. Metodele de studiu a oricărui obiect din punctul de vedere al măsurării calității acestuia au început să fie numite qualimetrice. O altă condiție prealabilă pentru utilizarea teoriei calimetriei ca metodă de măsurare cantitativă a calității este aceea că, pentru un investitor, atractivitatea investițională a unei întreprinderi este calitatea exprimată cantitativ a totalității proprietăților obiectului de investiție din punctul de vedere al îndeplinirii cerințelor investitorului. cerințele de a genera venituri din capitalul investit. Această ipoteză a făcut posibilă formarea principalelor abordări ale dezvoltării unui model qualimetric al atractivității investiționale a unei întreprinderi. În cazul general, un model qualimetric constă dintr-un arbore cu mai multe niveluri de proprietăți, coeficienți de greutate, indicatori absoluti și relativi ai proprietăților, precum și o metodă de calcul al indicatorului integral al obiectului evaluat.

Algoritmul de dezvoltare a modelului include următorii pași:

• - construirea unei scheme structurale ierarhice („arborele”) de proprietăți;
• - calculul coeficienților de greutate a proprietăților și evaluarea erorii de calcul;
• - determinarea valorilor indicatorilor absoluti ai proprietăților și aducerea acestora la o singură scară de măsurare;
• - convoluția și calculul indicatorului integral - coeficientul de atractivitate investițională a întreprinderii.

Înainte de a alege cei mai semnificativi factori care caracterizează atractivitatea investițională a întreprinderilor, am formulat criteriile de selecție. Astfel, factorii incluși în model ar trebui să:

• - caracterizează atractivitatea întreprinderii în ceea ce privește conformitatea acesteia cu cerințele investitorilor, i.e. modelul qualimetric ar trebui să fie „construit de la investitor”, și nu „din întreprindere”;
• - acoperirea majorității riscurilor apărute în etapa cercetării pre-investiții;
• - să conțină informații din surse deschise și accesibile tuturor persoanelor interesate;
• - să aibă o evaluare clară cantitativă sau calitativă.

La alegerea celor mai semnificativi factori ai atractivității investiționale a întreprinderii au trebuit să se țină seama de două tendințe opuse. Prima tendință este legată de tendința naturală de a include numărul maxim posibil de factori atractivi din varietatea lor nesfârșită. O altă tendință este că este recomandabil să se reducă numărul de factori luați în considerare, deoarece există o corelație încrucișată (interdependență), care reduce acuratețea evaluării și complică munca experților. În acest sens, a fost realizat un studiu pentru selectarea și optimizarea numărului de factori utilizați pentru evaluare.

Tendințele moderne în teoria și practica analizei financiare sunt asociate cu problema modificării sistemului de rate financiare și aducerii acestuia într-o formă convenabilă pentru luarea deciziilor de management adecvate în domeniul management financiar. În această direcție, se propune utilizarea unei abordări statistice care vă permite să alegeți dintr-o varietate de rapoarte financiare pe cele care caracterizează cel mai complet și mai cuprinzător starea financiară a întreprinderii. Esența abordării statistice bazată pe analiza corelației poate fi redusă la următoarele puncte principale. În primul rând, se formează un eșantion de date raportare financiarăîntreprinderile și se calculează principalele rate financiare. Apoi se determină relația de corelație dintre ele și se întocmește o grupare de indicatori financiari în funcție de valoarea coeficienților de corelație liniară pereche (CC). În plus, sunt excluși acei indicatori care conțin semne de duplicare a informațiilor, de ex. au o valoare QC mai mare de 0,7. Valorile CC de la 0,3 la 0,7 caracterizează o relație slabă și mai puțin de 0,3 - este practic absență completă. Pe baza studiilor efectuate, pentru analiza expresă, puteți utiliza setul minim al următoarelor rapoarte financiare: raportul dintre împrumutate și fonduri proprii; rata de lichiditate curentă; rata de rotație a activelor; rentabilitatea vânzărilor până la profit net; rentabilitatea capitaluri proprii prin profitul net. Pentru a identifica cei mai importanți factori comuni ai atractivității investițiilor care caracterizează mediul de piață și guvernanța corporativă, o o scurtă descriere a principalele tipuri de investitori (Anexa A). Pe baza acesteia au fost formulați factorii de atractivitate investițională a întreprinderii, s-a determinat gradul de semnificație a acestora și de conformitate cu criteriul de selecție. Ca urmare, a fost construită o diagramă bloc pe două niveluri („arborele”) a proprietăților modelului de atractivitate investițională al întreprinderii (Anexa B).

În continuare, aș dori să detaliez indicatorii poziției financiare a întreprinderii, deoarece aceștia sunt cei mai semnificativi pentru investitori. Aș dori să remarc că, pe lângă indicatorii tradiționali din primul bloc de analiză, este important să se țină cont de factorii specifici etapei curente. dezvoltare economică tara si anume: neplati, manifestate prin cresterea creantelor si creanţeși o diferență semnificativă între încasările din vânzarea produselor expediate și plătite, precum și o pondere mare a tranzacțiilor de barter și a substitutelor bănești în plăți și, în sfârșit, pentru investitor, problemele de analiză a costurilor întreprinderii sunt semnificative.

Sunt propuse șapte direcții principale de analiză a poziției financiare a unei întreprinderi: indicatori de rentabilitate; indicatori ai stabilității financiare pe termen lung; indicatori de lichiditate; indicatori de activitate a afacerii; structura veniturilor din vânzări; analiza costurilor intreprinderii; încasarea plăţilor şi analiza creanţelor şi datoriilor întreprinderii.

Indicatorii de rentabilitate ca principală caracteristică a rentabilității activităților întreprinderii sunt cei mai importanți pentru investitori, întrucât caracterizează eficiența activităților companiei, și, în consecință, indirect, rentabilitatea investițiilor realizate. Deși pentru un investitor, desigur, indicatorii de profitabilitate relativă sunt de importanță prioritară, însuși faptul că o întreprindere are un profit este deja important, deoarece, în ianuarie 2006, mai mult de o treime din toate întreprinderile rusești (cu excepția întreprinderilor mici) erau neprofitabile. - 39,3%, inclusiv în industria energiei electrice - 32,4%, iar pierderile repetate ale companiei de-a lungul mai multor ani sunt dovada posibilului iminent faliment al acesteia.

De o importanță deosebită pentru investitori sunt ratele de creștere a profiturilor companiei. Pe baza unui sondaj efectuat de consultanți din Cambridge și Massachusetts pe acționarii a 1.000 de corporații de top din Europa de Vest și Statele Unite, a rezultat că investitorii preferă în mod clar companiile care demonstrează o creștere rapidă a profitului, dar în același timp cumpără valori mobiliareîntreprinderi cu un grad ridicat de predictibilitate a profitului și natura durabilă a creșterii sale.

În ceea ce privește indicatorii relativi ai profitabilității, observăm că în teoria și practica străină a analizei financiare sunt utilizate trei grupe principale: indicatori ai rentabilității capitalului, indicatori ai rentabilității vânzărilor și indicatori ai rentabilității activelor. Rentabilitatea capitalurilor proprii este cea mai semnificativă pentru investitori, deoarece caracterizează eficiența investiției capitalului lor.

Indicatorii de rentabilitate a capitalurilor proprii sunt:

Rentabilitatea capitalului angajat (ROCE), care se calculează ca raport dintre venitul net al companiei și dobânda plătită la valoarea medie a capitalului total investit. Conceptul de profit net, care este foarte răspândit în străinătate, din păcate, nu este definit de legea rusă. În opinia noastră, pentru a determina profitul net, este necesar să se deducă toate costurile (cu excepția dobânzii la un împrumut) din valoarea profitului înainte de impozitare care nu sunt incluse în costul produselor (lucrărilor, serviciilor) în conformitate cu limba rusă. legislație, dar acest lucru nu este întotdeauna posibil în practică din cauza lipsei bazei de informații necesare. În medie, economia globală consideră un nivel normal de rentabilitate a capitalului investit în valoare de 7-8%. Randamentul capitalului propriu (ROE), care este calculat ca raportul dintre profitul net și capitalul propriu (capital propriu). Capitalul propriu este de obicei înțeles ca suma capitalului social și a rezervelor formate din profiturile întreprinderii.

Indicatorii rentabilității vânzărilor sunt:

Rentabilitatea vânzărilor în funcție de profitul net (marja de profit net), care este calculată ca raport dintre profitul net al companiei și venitul din vânzări și este cel mai comun raport dintre analiștii financiari. Acesta este indicatorul pe care binecunoscuta revistă americană FORTUNE îl citează împreună cu raportul rentabilității activelor pentru a evalua performanța celor mai mari companii din lume. Rentabilitatea mediană a vânzărilor în termeni de venit net pentru cele mai mari 500 de companii din lume în 2005 a fost de 3,2%, iar cea mai profitabilă a fost compania americană Microsoft (30,4%). Rentabilitatea vânzărilor în funcție de venitul marginal (marja profitului brut), care se calculează ca raport dintre venitul marginal al companiei, i.e. venituri din vânzări minus costurile variabile la veniturile din vânzări. Rentabilitatea vânzărilor în funcție de profitul din vânzări (marja profitului operațional), care este calculată ca raportul dintre profitul din vânzări și venitul din vânzări. În unele cazuri, investitorii preferă să folosească câștigurile înainte de impozite, dobânzi și amortizare (EBDIT) decât profitul din vânzări.

Principalul indicator al rentabilității activelor este raportul dintre profitul net al companiei și costul mediu anual bunurile sale. Valoarea mediană a indicatorului pentru cele mai mari 500 de companii mondiale în 2006 a fost de 1,9%, iar cea mai profitabilă a fost compania americană Coca Cola (24,4%).

Deoarece indicatorii stabilității financiare pe termen lung a unei întreprinderi caracterizează structura capitalului, principalul coeficient al acestui domeniu de analiză financiară în literatura și practica economică este considerat a fi ponderea capitalului propriu în bilanţul întreprinderii ( capitalul propriu/totalul activelor) sau coeficientul de independență financiară. Nu există standarde stricte pentru raportul dintre capitalul propriu și capitalul împrumutat, la fel cum, totuși, nu există standarde stricte pentru ratele financiare în general.

Cu toate acestea, există o opinie larg răspândită în rândul analiștilor că ponderea capitalului propriu ar trebui să fie destul de mare - cel puțin 50%. Se crede că investitorii, și în special creditorii, sunt mai dispuși să investească într-o întreprindere cu o pondere mare a capitalului propriu, deoarece este mai probabil să ramburseze datoriile cu fonduri proprii.

În plus, companiile cu o pondere mare a fondurilor strânse tind să fie nevoite să facă plăți semnificative de dobânzi și, în consecință, vor rămâne mai puține fonduri pentru a asigura plățile de dividende și pentru a crea rezerve. Stabilirea unui nivel critic de 50% este rezultatul următorului raționament: dacă la un moment dat creditorii prezintă toate datoriile pentru încasare, atunci societatea va putea vinde jumătate din proprietatea sa formată din surse proprii, chiar dacă al doilea jumătate din proprietate se dovedește a fi nelichide din anumite motive.

Cu toate acestea, condiționalitatea oricărei norme absolute pentru coeficientul de independență financiară este evidentă, deoarece o întreprindere foarte profitabilă sau o întreprindere cu o cifră de afaceri mare capital de lucruîși pot permite un nivel relativ ridicat de capital strâns. Prezența unor probleme cu stabilitatea financiară a întreprinderii poate fi indicată de utilizarea acesteia pe termen scurt bani împrumutați ca sursă de finanţare a investiţiilor pe termen lung.

Indicatorii de lichiditate ai unei întreprinderi (lichiditate) caracterizează capacitatea acesteia de a-și îndeplini obligațiile pe termen scurt față de creditori. Pentru un investitor, acești indicatori sunt importanți ca o caracteristică a riscului unui posibil faliment al întreprinderii și, în consecință, vânzarea forțată a activelor acesteia ca urmare a satisfacerii creanțelor creditorilor. În cazul falimentului întreprinderii, creditorii au drept de prioritate față de acționari de a primi fonduri.

Compania își poate achita datoriile pe termen scurt prin plăți cu conturi bancare, precum și mobilizarea urgentă a fondurilor prin vânzarea de active circulante pe piață. Indicatorul absolut al lichidității este valoarea capitalului de rulment propriu (fondul de rulment), calculată ca diferență între active pe termen scurtși obligațiile pe termen scurt ale companiei. De o mare importanță analitică este luarea în considerare a ratei de creștere a capitalului de lucru propriu al companiei pe fondul inflației.

Tendințele de dezvoltare ale întreprinderilor rusești în ultimii ani sunt caracterizate de o lipsă a propriului capital de lucru. Astfel, capitalul de lucru total al întreprinderilor ale căror acțiuni sunt incluse în lista RTS a crescut cu mai puțin de 3% în 2006, în timp ce inflația a fost de 22%. Principalii indicatori de lichiditate relativă ai unei întreprinderi utilizați de analiști sunt calculați ca raport dintre activele circulante și pasivele pe termen scurt, dar în diferite cazuri, activele circulante (în termeni de valoare) sunt prezente în numărătorul coeficientului fie în totalitate, fie doar în partea lor cea mai lichidă.

În literatura și practica economică străină, sunt utilizate în mod obișnuit trei indicatori cheie de lichiditate:

Rata lichidității curente - rata de acoperire (raportul curent), calculată ca raportul dintre toate activele curente ale întreprinderii (active circulante) și conturile de plătit pe termen scurt (datorii curente). Se obișnuiește să includă numerar (numerar), investiții financiare pe termen scurt (investiții pe termen scurt), creanțe (debitori), stocuri de materii prime, materiale, mărfuri și produse terminate(inventar). Adevărat, există o discuție între analiști cu privire la problemele calculării anumitor componente în compoziția activelor circulante la calcularea ratelor de lichiditate, iar mulți economiști propun să excludă din considerare toate activele nelichide.

În cadrul acestei discuții și pe baza principiului conservatorismului, nu considerăm oportun să luăm în considerare în componență creanţe de încasat datorii neperformante și datorii restante. Se presupune că, cu cât rata lichidității este mai mare, cu atât este mai fiabilă poziția companiei, deoarece un exces semnificativ de active circulante față de datoria pe termen scurt este probabil să ajute la satisfacerea creanțelor creditorilor dacă stocurile sunt vândute la o vânzare de proprietăți organizată forțat și se solicită urgent conturi de încasat.

Pe de altă parte, un raport prea mare poate fi un semn al managementului ineficient al întreprinderii și poate indica numerar neperformant, stoc în exces în comparație cu reglementările, creanțe excesive. Prin urmare, în practică, se crede că raportul de 2: 1 este aproape de normal pentru majoritatea formelor de activitate, deoarece un astfel de nivel oferă companiei o acoperire fiabilă a datoriei pe termen scurt chiar și în cazul unei reduceri a valorii. din activele circulante cu 50%.

Cu toate acestea, în ultima vreme pentru țările dezvoltate este caracteristică o scădere a valorii ratei de acoperire, ridicându-se, în special, la 1,33 pentru întreprinderile de producție din SUA la începutul anilor 2000. Acest lucru se datorează parțial faptului că corporațiile moderne au mai multe șanse decât predecesorii lor să se bazeze pe finanțări mai riscante pe termen scurt. Pentru industria rusăîn anul trecut valoarea medie a ratei de acoperire este aproximativ la nivelul de 1,0-1,2, iar aceasta scade de la an la an.

Raportul rapid (raportul rapid) se calculează similar celui precedent, cu singura diferență că activele circulante în acest caz nu includ stocuri de materii prime, materiale, mărfuri și produse finite. Stocurile sunt excluse din activele curente deoarece pot constitui o parte semnificativă a activelor curente, dar pot fi convertite în numerar la un cost redus, dacă este cazul. O valoare satisfăcătoare a raportului de lichiditate rapidă este de obicei exprimată ca raport de 1: 1. Raportul absolut de lichiditate (raportul de numerar) este calculat ca raport dintre numerar și pe termen scurt. investitii financiare la datoria pe termen scurt. Acest indicator vă permite să determinați dacă întreprinderea dispune de resurse care pot satisface cerințele creditorilor într-o situație critică. Limita inferioară recomandată a indicatorului dat de analiștii ruși și străini este 0,2. Metodele computerizate moderne de gestionare a numerarului în Occident au condus la o scădere a necesarului de numerar, astfel încât valorile cantitative ale ratei lichidității absolute în străinătate au o tendință obiectivă descendentă.

Pe lângă cei trei indicatori cheie ai lichidității companiei, este important și indicatorul gradului în care dobânda la capitalul împrumutat este acoperită de profitul din vânzări înainte de plata dobânzii (acoperirea dobânzii). În practică, indicatorii indirecti ai problemelor de lichiditate ale companiei pot fi întârzierile la plată salariile angajați, dividende către acționari, neplăți către alți creditori ai întreprinderii. Conform Legii nr. 6-FZ a Federației Ruse din 8 ianuarie 1998 privind insolvența (falimentul), o entitate juridică este considerată incapabilă de a satisface creanțele creditorilor în temeiul obligații băneștiși (sau) să îndeplinească obligația de plată plăți obligatorii dacă obligațiile și (sau) obligațiile relevante nu sunt îndeplinite de acesta în termen de trei luni de la data îndeplinirii lor. O astfel de întreprindere poate fi supusă procedurii de faliment.

Indicatorii de rotație a activelor și a capitalului propriu caracterizează nivelul activității comerciale a unei întreprinderi și sunt calculați ca raport dintre veniturile anuale din vânzarea produselor (lucrări, servicii) și valoarea medie anuală a activelor și, respectiv, capitalurilor proprii. Este deosebit de important să se compare indicatorii activității afacerii cu mediile industriei, deoarece valoarea lor poate varia semnificativ în funcție de industrie.

De exemplu, cifra de afaceri a activelor poate varia de la una pentru industriile intensive în capital, cum ar fi metalurgia, inginerie grea și industria auto, până la zece pentru întreprinderile comerciale. Uz practic Rata de rotație a activelor este foarte vulnerabilă în scopuri analitice, datorită faptului că bilanțul companiei conține active de diferite tipuri la niveluri de preț foarte diferite, în funcție de perioade diferite din trecut.

Indicat în situațiile financiare Valoarea cărții activele au adesea foarte puțin de-a face cu valoarea justă de piață în acest moment, distorsiunile crescând cu fiecare modificare a ratei inflației și reevaluarea asociată a activelor. Întrucât creanțele fac parte din activele companiei, rata de rotație a creanțelor poate fi considerată și printre indicatorii activității întreprinderii, dar având în vedere importanța deosebită a problemei neplăților, am decis să o luăm în considerare în secțiunea de analiză a creanțele și datoriile companiei.

Structura veniturilor din vânzarea unei întreprinderi (cota de numerar, troc, facturi) este un indicator specific rusesc, deoarece naturalizarea economiei este una dintre principalele manifestări ale originalității sistemului economic rus. În 2007, ponderea tranzacțiilor de barter în cifra de afaceri a întreprinderilor rusești a fost de 52% (în 2006 - 42%). Întreprinderile cu o pondere mare a numerarului în venituri - de regulă, acestea sunt companii care vând produse (lucrări, servicii) în principal populației, precum și exportatorilor - au o flexibilitate financiară semnificativă și, de obicei, nu au datorii mari pentru impozite și alte obligatii. În plus, trocul denaturează indicatori de cost activitățile întreprinderilor, deoarece în cazul decontărilor prin barter, prețurile pentru mărfuri sunt de obicei supraevaluate de două până la trei ori.

Analiza costurilor unei întreprinderi presupune, în primul rând, studiul structurii acestora pe elemente economice, precum și raportul dintre costurile variabile condiționat și cele fixe. Întreprinderile cu o proporție mare de costuri fixe vor putea înregistra o deteriorare semnificativă în rezultate financiare chiar si cu o usoara scadere a volumelor de vanzari, precum si o crestere semnificativa a profiturilor chiar si cu o crestere moderata a volumelor de vanzari.

În plus, în practica rusă, costurile unei întreprinderi în scopul analizei sunt de obicei împărțite în cele efectuate în moneda națională - ruble și cele efectuate în valută străină. Acest lucru se datorează faptului că întreprinderile care au costuri în principal cu ruble sunt mai puțin susceptibile la risc valutar, adică riscul deprecierii bruște a rublei, care a avut loc în august-septembrie 2006 și a înrăutățit brusc profitabilitatea operațiunilor întreprinderilor cu o mare parte a costurilor suportate în valută (de exemplu, cele care operează pe materii prime importate).

Rata de colectare, de ex. raportul dintre veniturile din vânzări pe produsele plătite și expediate, precum și analiza creanțelor și datoriilor sunt deosebit de importante pentru studierea întreprinderilor din complexul rusesc de combustibil și energie, care sunt deosebit de puternic afectate de criza de neplată.

Algoritmul pentru studierea datoriei unei întreprinderi poate fi aproximativ după cum urmează. În prima etapă, amploarea neplăților este clarificată prin determinarea coeficientului de încasare a plăților, a cifrei de afaceri a creanțelor (cifra de afaceri a creanțelor), calculată ca raport dintre veniturile anuale din vânzări și valoarea medie a creanțelor pe anul. , și cifra de afaceri a conturilor de plătit (cifra de afaceri a creditorilor), definită ca raportul dintre veniturile anuale din vânzări și valoarea medie anuală a conturilor de plătit.

Se presupune că, cu cât cifra de afaceri a creanțelor este mai mare, cu atât este mai mare capacitatea întreprinderii de a-și plăti obligațiile față de creditori. Prin calcularea ratei de rotație a creanțelor, puteți determina și perioada de rulaj a creanțelor (perioada medie de încasare a creanțelor), definită ca raportul de 365 de zile la cifra de afaceri a creanțelor.

În a doua etapă, dinamica acumulării de creanțe și datorii este analizată, în special, rata de creștere a neplăților la întreprindere în comparație cu media industriei, precum și în comparație cu rata de creștere a veniturilor din vânzări. Dacă pasivele cresc într-un ritm mai rapid decât veniturile corporative, aceasta înseamnă o anumită creștere a datoriei interne, care trebuie rambursată din veniturile viitoare, deși șansele acestui lucru sunt foarte mici în condițiile rusești.

La a treia etapă sunt identificați factorii care influențează tendințele și dinamica acumulării de creanțe și datorii.

La a patra etapă se investighează structura creanțelor și datoriilor, în special se clarifică ponderea debitelor restante și a creanțelor îndoielnice în datoria totală a întreprinderii.

O caracteristică calitativă a fiabilității și validității tuturor indicatorilor poziției financiare a unei întreprinderi pentru un investitor este prezența situațiilor financiare ale unei întreprinderi în conformitate cu standardele IAS sau US GAAP și prezența unui raport de audit al unei persoane autorizate. firma de audit. Trebuie să recunoaștem că un cerc foarte restrâns de întreprinderi rusești are situații contabile în conformitate cu standardele IAS (US GAAP), analizate de o firmă de audit recunoscută.

Atractivitatea investițiilor

1. Conceptul de atractivitate investițională și componentele sale

2. Metode de determinare a atractivității investițiilor

3. Atractivitatea investițională a sectoarelor economice

4. Atractivitatea investițională a întreprinderilor

Procesele de dezvoltare regională din Rusia modernă determină gradul de atractivitate pentru investiții a regiunii pentru potențialii investitori interni și străini. Interesul investitorilor de a investi în proiecte în Federația Rusă este direct legat de nivelul de dezvoltare a diferitelor subsisteme ale economiei regionale. Alegerea de către investitor a locației unui anumit obiect depinde de mulți factori. Evaluarea corectă și obiectivă a acestora predetermina eficacitatea implementării și funcționării proiectului în toate etapele dezvoltării acestuia. ciclu de viață. Fără instrumente analitice oficializate pentru evaluarea situației în regiunile în care un obiect poate fi localizat, investitorii decid adesea locul implementării acestuia pe baza unei idei subiective a atractivității investiționale a unei anumite regiuni.

Pe stadiul prezent dezvoltare, este necesar să se țină cont de tendințele globale de aprofundare a integrării economiilor naționale și regionale, de libera circulație a capitalului investițional și, ca urmare, de interesul potențialilor investitori în implementarea diferitelor proiecte pe teritoriul Federația Rusă. În prezent, este nevoie de informații detaliate, bine structurate despre starea economică, financiară, socio-politică a regiunilor Federației Ruse, care ar putea fi utilizate de potențialii investitori. Evident, aceste informații trebuie obținute din surse de încredere, evaluate folosind metode și modele analitice moderne și prezentate într-o formă convenabilă unui potențial consumator.

În literatura economică, concepte precum „climat de investiții” și „atractivitatea investițiilor” sunt foarte des identificate. Nu putem fi de acord cu asta, pentru că. climatul investițional include atât atractivitatea investițională, cât și activitatea investițională, determinată de volumul investițiilor de capital pe cap de locuitor din regiune, rata de modificare a volumelor de investiții etc.

Climatul investițional include posibilitățile obiective ale țării sau regiunii (potențialul de investiții) și condițiile activității investitorului ( risc de investitie). Potențialul investițional se formează ca sumă a premiselor obiective pentru investiție, care depinde atât de disponibilitatea și diversitatea zonelor și obiectelor de investiție, cât și de „sănătatea” economică. Climatul regional de investiții este un sistem de relații socio-economice care se formează sub influența unei game largi de procese interconectate la nivelurile macro-, micro- și regionale propriu-zise de guvernare și creează premisele pentru apariția unor motivații de investiții durabile.

Atractivitatea investițiilor este un set de factori favorabili investițiilor care caracterizează climatul investițional al regiunii și disting această regiune de la altii.

Atractivitatea investițională (climatul) regiunii este determinată de potențialul investițional și de riscul investițional.

Potențialul de investiții al regiunii- acestea sunt oportunitățile potențiale ale regiunii pentru dezvoltarea economiei. Potențialul investițional ține cont de disponibilitatea regiunii de a primi investiții cu garanții adecvate pentru siguranța capitalului și a profitului pentru investitori. Acesta include următoarele componente, de ex. potențiale private:

Resurse și materii prime (oferta medie ponderată a rezervelor de sold ale principalelor tipuri de resurse naturale);

Munca ( resurselor de muncăși nivelul lor de educație);

Productie (produs regional brut);

Inovativ (nivelul de dezvoltare a științei fundamentale, universitare și aplicate, cu accent pe implementarea rezultatelor acesteia în regiune);

Instituțional (gradul de dezvoltare al instituțiilor economiei de piață);

Infrastructural (poziția economică și geografică a regiunii și asigurarea infrastructurii acesteia);

financiar (volumul bazei de impozitare și rentabilitatea întreprinderilor din regiune);

Consumator (puterea totală de cumpărare a populației din regiune).

Riscul investiției este probabilitatea (posibilitatea) pierderii de capital.

Riscul investiției se calculează în funcție de următoarele componente:

Riscul economic (tendințe în dezvoltarea economică a regiunii);

Riscul financiar (gradul de echilibru între bugetul regional și finanțele întreprinderii);

Riscul politic (distribuirea simpatiilor politice ale populației pe baza rezultatelor ultimelor alegeri parlamentare, autoritatea autorităților locale);

Risc social (nivel de tensiune socială);

Risc de mediu (nivel de poluare a mediului, inclusiv radiații);

Riscul penal (nivelul criminalității din regiune, ținând cont de gravitatea infracțiunilor);

Riscul legislativ (condițiile legale pentru investiții în anumite domenii sau industrii, procedura de utilizare a factorilor individuali de producție). La calcularea acestui risc, se utilizează o combinație de legi și reglementări federale și regionale privind investițiile.

Inexactitățile în analiza potențialului integral și a riscului integral al regiunilor care utilizează această metodă sunt legate în principal de determinarea ponderilor (acțiunilor) componentelor potențiale și de risc.

Autorii metodologiei au acordat cea mai mare pondere consumatorului, muncii, potențialelor de producție, riscurilor legislative, politice și economice, cea mai mică pondere - resurselor naturale, potențialelor financiare și instituționale și riscului de mediu.

Investitorii acordă o importanță deosebită (după cum au arătat sondajele) potențialului de muncă și de consum; sunt interesați în primul rând de calitatea forței de muncă locale și de posibilitatea extinderii producției și vânzărilorbunuri.De riscurile regionale, investitorii se temMai multa tuturor riscurilor legislative și politice asociate unele cu altele.

În centrul procesului de luare a deciziilor se află investiția într-o anumită regiune analiză detaliată informații despre atractivitatea investițională a acestei regiuni, despre starea complexului investițional al acesteia. Majoritatea publicațiilor economice străine și interne de top (Euromoney, Fortune, The Economist, Expert etc.), precum și marile companii de consultanță, monitorizează în mod regulat informațiile despre starea complexelor de investiții naționale și regionale. Pe baza acesteia sunt publicate evaluări ale atractivității investiționale a economiilor și regiunilor naționale. Metodele de compilare a unor astfel de evaluări sunt oferite într-o varietate de moduri.

Datele statistice privind dezvoltarea regiunilor, actele legislative referitoare la reglementarea activității investiționale, rezultatele studiilor și anchetelor regionale, precum și publicațiile din presă sunt utilizate ca informații inițiale pentru elaborarea ratingurilor de atractivitate a investițiilor.

Când se compilează aproape toate evaluările, evaluările experților sunt folosite într-o măsură sau alta. Experții interni și străini sunt implicați în formarea unui set de indicatori prin care se va evalua atractivitatea investițională a regiunii și ponderea acestor indicatori în evaluarea integrală rezultată.

1. Se selectează și se justifică un set de indicatori, cel mai exact, potrivit experților, reflectând starea complexului investițional al regiunii.

2. Fiecărui indicator sau grup de indicatori omogene îi sunt atribuiți coeficienți de ponderare corespunzători contribuției sale (lor) la atractivitatea investițională a regiunii.

3. Se calculează o evaluare integrală a atractivității investițiilor pentru fiecare regiune.

Să luăm în considerare câteva metode binecunoscute de evaluare a atractivității investiționale a regiunilor rusești, dezvoltate de experți interni și străini: metodologia agenției de consultanță „Expert” (Fig. 1) și metodologia Departamentului Economic al Băncii Austriei. . (Fig. 2).

De remarcat că ambele metode prevăd necesitatea formării unui set fix de indicatori și calculează periodic, pe baza acestuia, o evaluare integrală care caracterizează starea climatului investițional al regiunilor și atractivitatea acestora pentru potențialii investitori. Avantajul lor constă în capacitatea de a urmări dinamica proceselor economice, economice, sociale și a altor procese regionale pe baza unui set neschimbat de criterii. Această metodă este folosită de agențiile de rating cunoscute și în unele cazuri se poate spune că utilizarea aceluiași set de criterii de evaluare de la an la an se justifică, deoarece. în timp, astfel de ratinguri devin indicatori universali în evaluarea stării economiilor statelor și entităților regionale. O dificultate evidentă este selectarea și justificarea eficienței utilizării unui set specific de criterii de evaluare. Există și o anumită dificultate în interpretarea rezultatelor obținute în urma evaluării. Nu este întotdeauna posibil să vedem relații cauzale și tendințe în dezvoltarea complexului regional de investiții în spatele valorii integrale finale.

O trăsătură distinctivă a metodelor este că toate folosesc o grupare de indicatori de evaluare în funcție de potențialele și riscurile investiționale. Principala problemă în utilizarea lor este complexitatea formării și justificării unui set de factori de evaluare.

În opinia noastră, limitările generale ale metodelor existente de evaluare a atractivității investiționale a regiunilor Federației Ruse este „rigiditatea” excesivă a acestora. Un expert care utilizează cutare sau cutare metodă nu are posibilitatea de a introduce noi și/sau excluderi propuse de dezvoltator, factori sau grupurile acestora în procedura de evaluare. De asemenea, dezvoltatorii limitează utilizatorul la cadrul procedurilor standard de calcul.

După cum se poate observa din diagramele de mai sus, rezultatele evaluărilor de rating sunt prezentate în moduri diferite.

În cazul studiului efectuat de agenția Expert, rezultatul lucrării a fost o matrice de distribuție a regiunilor rusești în funcție de condițiile de investiție, unde a fost introdusă o clasificare pe verticală în funcție de nivelul riscului investițional și pe orizontală - în funcție de potențialul investițional. În conformitate cu metodologia agenției, toate regiunile sunt împărțite în 12 grupuri.

	maxim				redus	minor
moderat
minim
extrem

În conformitate cu metodologia Departamentului Economic al Băncii Austriei, fiecare regiune primește trei evaluări:

2. Locul regiunii în Federația Rusă, în conformitate cu evaluarea obținută a atractivității investițiilor.

3. Definirea situației investiționale din regiune ca aparținând uneia dintre cele 6 clase.

Scopul principal al studierii atractivității investiționale a sectoarelor economice este de a asigura diversificarea activităților acestora, în special în domeniul investițiilor reale. Pentru un investitor care ia o decizie de investiție, este important să determine în ce industrie un anumit proiect de investiții poate fi implementat cu cea mai mare eficiență, care domenii de investiții vor avea cele mai bune perspective și vor oferi o rentabilitate ridicată a capitalului investit.

Evaluarea și prognozarea atractivității investiționale a sectoarelor economice se realizează prin aceleași metode și în aceeași succesiune ca la nivel macroeconomic (monitorizarea unui sistem de indicatori informativi; construirea unui sistem de indicatori analitici, analiza și evaluarea acestora; prognozarea atractivității investiționale). ).

Atunci când se evaluează și se prognozează atractivitatea investițională a sectoarelor economiei, este important să se țină cont de rolul sectoarelor individuale în economia țării, de perspectivele și eficacitatea dezvoltării acestora, de gradul de sprijin de stat pentru această dezvoltare, de nivelul riscurile investiționale caracteristice diferitelor industrii și alți indicatori sintetici (generalizatori). Fiecare dintre indicatorii sintetici este evaluat prin totalitatea componentelor sale analitice, al căror calcul se bazează pe date statistice și estimări predictive.

La evaluarea nivelului de eficiență al industriei, se poate lua ca indicator analitic nivelul de rentabilitate al activelor utilizate. Se calculează ca raportul dintre profitul din vânzarea produselor (sau profitul bilanțului) și valoarea totală a activelor utilizate. In afara de asta, ar trebui luate în considerare factorul inflației, politica de impozitare a produselor și a profiturilor, nivelul costurilor, prețurile de vânzare pentru produse și alți factori..

Perspectivele de dezvoltare a industriei ca unul dintre cele mai importante criterii de evaluare a atractivității investițiilor sunt studiate pe baza indicatori de rentabilitate și risc, direcții, rate și forme de privatizare, evaluarea nivelului potențialului de export al produselor și a nivelului de protecție a prețurilor acestora față de import, protecția împotriva inflației a produselor manufacturate etc..

Evaluarea nivelului perspectivelor de dezvoltare a industriei se realizează în funcție de următorii indicatori analitici:

Semnificația industriei în economie (ponderea reală și proiectată a produselor în PIB, ținând cont de restructurarea structurală a economiei);

Reziliența industriei la recesiunea economicăîn economia în ansamblu (indicatori ai raportului dintre dinamica volumului producției industriei și PIB-ul țării);

Semnificația socială a industriei (indicator al numărului de lucrători angajați);

Furnizarea perspectivelor de creștere cu resurse financiare proprii (volumul și ponderea investițiilor de capital în detrimentul fondurilor proprii ale industriei, ponderea capitalului propriu în activele utilizate).

În procesul de evaluare și prognoză a atractivității investiționale a industriilor, este important să se țină cont de ciclu de viață format din 5 faze:

1. Faza nașterii caracterizează dezvoltarea și implementarea unor tipuri fundamental noi de bunuri și servicii, a căror nevoie este cauzată de construcția de noi întreprinderi, care ulterior constituie un subsector independent, apoi o industrie. Această fază se caracterizează prin volume de investiții semnificative, profituri minime și absența plăților de dividende pe acțiuni.

2. faza de crestere asociat cu recunoașterea de către consumatori a noilor tipuri de bunuri, creșterea rapidă a cererii pentru acestea. În această fază, investițiile sunt realizate la un ritm ridicat, profiturile întreprinderii cresc, se emit acțiuni, iar dividendele sunt adesea plătite sub formă de acțiuni suplimentare.

3. Faza de expansiune este perioada dintre creșterea mare a numărului de noi întreprinderi din industrie și stabilizarea acestei creșteri. În această etapă, investițiile în construcții noi continuă, dar cea mai mare parte a investițiilor este direcționată către extinderea instalațiilor de producție existente, creșterea numărului de noi întreprinderi se stabilizează, emisiunea de noi acțiuni continuă și începe plata dividendelor în numerar. . Totuși, direcția principală în politica de dividende în această perioadă presupune plata dividendelor sub formă de acțiuni suplimentare, împărțirea acțiunilor existente.

4. Faza de maturitate determină perioada de cea mai mare cerere de mărfuri în industrie, îmbunătățind caracteristicile calitative ale produselor. Dirijați principalul volum de investiții către modernizarea echipamentelor și reechiparea tehnică a producției. Aceasta este una dintre cele mai lungi etape ale ciclului de viață al industriei. Pentru bunurile cu cerere constantă, neafectate de progresul științific și tehnologic, faza de maturitate este ultima din ciclul de viață (de exemplu, producția agricolă, industria materiilor prime etc.). Întreprinderile din industrii care sunt în faza de maturitate primesc dimensiune maximă profit, plata dividende mariîn numerar.

5. Faza de cădere completează ciclul de viață al industriei și caracterizează perioada de scădere bruscă a cererii de produse ca urmare a dezvoltării unor noi industrii, ale căror bunuri le înlocuiesc pe cele învechite. De obicei, această etapă este tipică pentru industriile ale căror produse sunt în mare măsură influențate de progresul științific și tehnologic.

Schimbarea etapelor ciclului de viață al industriilor este asociată în principal cu politica de restructurare structurală a economiei, care vizează introducerea celor mai recente realizări ale științei și tehnologiei, asigurarea competitivității producției proprii pe piața mondială, îmbunătățirea echilibrului. a economiei, dezvoltarea accelerată a industriilor care măresc potențialul de export, creșterea orientării sociale a producției, reducerea intensității energetice, dezvoltarea cooperării intersectoriale etc.

Rezultatul final al evaluării și prognozării atractivității investiționale a industriilor este gruparea și clasarea acestora în funcție de gradul de atractivitate.

Etapa finală a studierii pieței de investiții este analiza și evaluarea atractivității investiționale a întreprinderilor ca potențiale obiecte de investiții. O astfel de evaluare este efectuată de investitor pentru a determina fezabilitatea investițiilor de capital în construcții noi, extindere, reconstrucție sau reechipare tehnică a întreprinderilor existente, selectarea obiectelor alternative de privatizare, căutarea proiectelor de investiții acceptabile în domeniul real. patrimoniu, cumpărarea de acțiuni la întreprinderi individuale etc.

Are loc dezvoltarea întreprinderii secvenţial în timp într-o combinație de cicluri ale diferitelor produse ale activității sale. Acest Ciclu poate fi împărțit în perioade cu cifre de afaceri și profituri diferite: copilărie (ușoară creștere a cifrei de afaceri, rezultate financiare negative); tineret (creștere rapidă a cifrei de afaceri, primul profit); maturitate (încetinirea creșterii cifrei de afaceri, profit maxim); bătrânețe (cifra de afaceri și profiturile scad). Perioada generală a ciclului de viață al unei întreprinderi este determinată la aproximativ 20-25 de ani, după care aceasta încetează să mai existe sau renaște pe o bază nouă cu o nouă componență de proprietari și manageri.

Conceptul de ciclu de viață al unei întreprinderi ne permite să identificăm diverse probleme care apar în timpul dezvoltării acesteia și să evaluăm atractivitatea investițională a acesteia.

În timpul copilărieiîntreprinderea se confruntă în principal cu probleme de supraviețuire sub forma dificultăților financiare, atunci când este necesar să se găsească mijloace de finanțare pe termen scurt, precum și surse de investiții pentru dezvoltarea viitoare. În timpul tinereții primul profit permite companiei să treacă de la profitabilitate la creștere economică. Acum să întrețin crestere economica are nevoie de surse pe termen mediu și lung. La maturitate compania incearca sa extraga profit maxim din potentialul de productie, tehnic si comercial. Capacitatea de autofinanțare este destul de semnificativă. Având în vedere îmbătrânirea mărfurilor, managerii întreprinderilor trebuie să găsească noi oportunități de dezvoltare prin investiții industriale sau prin participarea financiară, de exemplu, în activitățile unei alte întreprinderi. În acest caz, are loc o transformare treptată a întreprinderii într-o holding, adică în întreprindere financiară care se ocupă de managementul portofoliului.

Cele mai atractive întreprinderi pentru investiții sunt cele care se află în proces de creștere în primele două etape ale ciclului de viață. Întreprinderile aflate în stadiul de maturitate sunt, de asemenea, atractive pentru investiții în primele perioade, până la atingerea celui mai înalt punct de creștere economică. Pe viitor, investiția este recomandabilă dacă produsele companiei au perspective de marketing suficient de mari, iar volumul investițiilor în modernizare și reechipare tehnică este relativ mic, iar fondurile investite se pot amortiza în cel mai scurt timp posibil.. În etapele de bătrânețe, investiția, de regulă, este inutilă, cu excepția cazurilor în care este planificată o diversificare pe scară largă a produselor, o reprofilare a întreprinderii. În același timp, sunt posibile unele economii în resurse de investiții în comparație cu construcțiile noi.

Determinarea etapei ciclului de viață al unei întreprinderi se realizează ca urmare a unei analize dinamice a indicatorilor volumului producției, activelor totale, capitalului propriu și profiturilor din ultimii ani. După ritmul schimbării lor, se poate judeca stadiul ciclului de viață al unei întreprinderi. Cele mai mari rate de creștere ale indicatorilor sunt tipice pentru etapele adolescenței și maturității timpurii. Stabilizarea indicatorilor are loc în stadiul de maturitate finală, iar o scădere - în stadiul de bătrânețe.

Evaluarea atractivității investiționale a întreprinderilor presupune și o analiză financiară a activităților acestora. Scopul său este de a evalua randamentul așteptat al fondurilor investite, momentul rentabilității acestora, precum și de a identifica cele mai semnificative riscuri de investiție în ceea ce privește consecințele financiare.

Evaluarea activității financiare a unei întreprinderi se realizează în procesul de analiză a unui sistem de indicatori interrelaționați care caracterizează eficacitatea activității financiare în ceea ce privește conformitatea cu obiectivele strategice ale afacerii, inclusiv cu cele de investiții. Cele mai importante rezultate care caracterizează unitatea obiectivelor tactice și strategice ale dezvoltării întreprinderii sunt relevate în analiza rotației activelor, rentabilității capitalului, stabilității financiare și lichidității activelor.

Atractivitatea investițiilor- aceasta este o caracteristică integrală a industriei (întreprindere, proiect) din punct de vedere al perspectivelor de dezvoltare, al randamentului investiției și al nivelului riscurilor investiționale.

În primul rând, trebuie menționat că nu există o abordare unică pentru evaluarea atractivității investiționale a întreprinderilor. Fiecare investitor folosește propriile metode și abordări. Printre cercetătorii din acest domeniu al analizei financiare, există încă dezbateri aprinse despre care abordare este mai bună. În acest sens, pare rezonabil să luăm în considerare cât mai multe abordări diferite și să le comparăm între ele.

Există trei grupuri principale de metode de evaluare a atractivității investiționale a întreprinderilor:

1. Metode bazate pe analiza informațiilor externe despre companie (așa-numitele abordarea pieței). Aceștia evaluează doar modificările valorii de piață a acțiunilor companiei și valoarea dividendelor plătite. Această abordare predomină în rândul acționarilor, permițându-le să calculeze eficacitatea investitii proprii către întreprindere.

2. Metode bazate pe analiza informațiilor interne (așa-numitele abordare contabilă). Ei folosesc date contabile, cum ar fi profitul sau fluxul de numerar. Această abordare este preferată de contabili și de profesioniștii financiari, deoarece datele utilizate pentru analiză pot fi obținute cu ușurință din situațiile financiare tradiționale.

3. Metode bazate pe analiza factorilor externi și interni (așa-numiții abordare combinată). Un exemplu clasic de abordare combinată este raportul prețului câștigurilor (PER), o măsură adesea folosită de analiști. bursași managerii de investiții.

1. Abordarea pieței la analiza atractivității investiționale a întreprinderilor, de regulă, se bazează pe următorii indicatori.

1.1. Rentabilitatea totală a investiției în acțiunile companiei (rentabilitatea totală a acționarilor, TSR) - este venitul pe care un acționar îl primește pentru o anumită perioadă de timp în care deține acțiunile unei anumite companii. Acest raport (ca procent) se calculează după cum urmează:

, (105)

unde P 1 - prețul unei acțiuni la sfârșitul perioadei, P 0 - prețul unei acțiuni la începutul perioadei, D - dividendele plătite în timpul perioadei.

De exemplu, dacă prețul acțiunilor ABC era de 2 USD la începutul anului și 2,2 USD la sfârșitul anului, iar dividendul plătit în cursul anului a fost de 0,2 USD, atunci TSR-ul companiei ar fi: investițiile în acțiunile ABC s-au ridicat la 20% per an. Dar de unde știi dacă este prea mult sau prea puțin? De regulă, pentru aceasta este necesară analizarea profitabilității investițiilor în acțiuni ale altor companii. Dacă TSR-ul mediu pentru acțiunile altor companii pentru anul analizat a fost de 30%, atunci este evident că rentabilitatea investiției în acțiunile ABC nu este foarte mare. În schimb, cu o valoare medie a TSR de 10%, investițiile în acțiunile ABC vor fi considerate destul de atractive.

Valoarea TSR poate fi împărțită în două componente - venituri din creșterea prețului acțiunilor CG și venituri din plata dividendelor DY.

CG arată procentul de creștere pentru perioada respectivă. Deși venitul din creșterea acțiunilor poate părea a fi venit „nerealizat”, acest venit „nerealizat” poate fi întotdeauna transformat în bani reali prin vânzarea acțiunilor la un preț mai mare.

DY este un indicator care este deosebit de popular în rândul analiștilor bursieri. Analiștii preferă, în general, afacerile cu DY-uri mai mari.

Alături de avantajele evidente, metoda descrisă pentru calcularea eficienței investițiilor în acțiunile companiei prezintă și unele dezavantaje.

In primul rand. TSR este un indicator relativ care arată procentul de rentabilitate a investiției, și nu valoarea rentabilității.De aceea, utilizarea TSR în anumite situații poate duce la decizii greșite.

Ce este mai profitabil să investești 90 de mii de dolari cu un randament al investiției de 20% sau 100 de mii de dolari cu un randament de 19%? Majoritatea investitorilor vor prefera a doua varianta, desi din punct de vedere al TSR prima varianta este mai de preferat.

În al doilea rând, TSR nu ține cont de riscul inerent fiecărei investiții. De exemplu, o companie și-a asumat un risc mare pentru a obține mai multe venituri, în timp ce o altă companie a luat un venit mai mic, dar riscul a fost mai mic. În acest caz, este greu de spus care companie a eficiență mai mare. Răspunsul la această întrebare depinde de dorința unui anumit investitor de a-și asuma un anumit risc pentru a obține rentabilitatea dorită a investiției.

În al treilea rând, valoarea TSR depinde în mare măsură de punctul de referință ales. Cu cât prețul inițial al acțiunilor este mai mic, cu atât valoarea TSR este mai mare.

1.2. Valoarea de piață adăugată pe acțiuni (valoarea de piață adăugată, MVA). Acest indicator se calculează după cum urmează:

MVA = valoarea de piata a firmei - capitalul angajat de firma

Deci, dacă valoarea de piață a companiei este de 50 de milioane de dolari și capitalul angajat este de 30 de milioane de dolari, atunci MVA va fi de 20 de milioane de dolari.

Astfel, MVA este diferența dintre valoarea de piață a unei companii (prețul acțiunilor înmulțit cu numărul de acțiuni) și valoarea capitalului angajat (capital social plus datoria pe termen lung). Totodată, capitalul utilizat reprezintă investițiile atrase de companie, iar capitalizarea bursieră caracterizează eficiența utilizării acestor investiții din punctul de vedere al participanților la piață. Dacă compania plătește dividende, atunci MVA nu ar trebui să se schimbe, deoarece ambele părți ale ecuației vor scădea cu aceeași sumă de dividende plătite.

MVA, pe de o parte, îi obligă pe manageri să depună eforturi pentru a crește capitalizarea de piață a companiei, iar pe de altă parte, managerii sunt obligați să monitorizeze și valoarea capitalului propriu (adică, să țină evidența fondurilor investite în companie). În același timp, utilizarea acestui indicator este dificilă din următoarele motive:

Conform reglementărilor moderne contabilitate mulți active necorporale companiile rămân neevaluate sau sunt contabilizate, dar la o valoare nerealistă. Astfel de active includ mărci comerciale, licențe, numele companiei, reputația, disponibilitatea unei forțe de muncă foarte calificate etc. În același timp, capitalizarea de piață a companiei depinde în mare măsură de estimările valorii doar a unor astfel de active și pasive;

De regulă, activele sunt înregistrate în bilanţ la costul lor istoric (preţul de achiziţie). În același timp, dacă un activ a fost achiziționat cu câțiva ani în urmă, atunci valoarea sa istorică poate să nu se potrivească cu valoarea sa actuală;

Managerii companiei pot manipula valorile bilanțului activelor și pasivelor în așa fel încât să crească valoarea MVA.

1.3. Costul de capital mediu ponderat (WACC). De regulă, întreprinderile folosesc atât fondurile proprii, cât și cele împrumutate pentru a finanța proiecte de investiții. Diferența dintre ele este următoarea:

1. Fondurile împrumutate nu modifică structura proprietarilor întreprinderii și nu afectează controlul strategic și managementul operațional al proiectului.

2. Atragerea de fonduri împrumutate crește riscul neîndeplinirii de către firmă a obligațiilor sale, ceea ce poate duce la insolvență și amenințarea falimentului.

3. Dobânda la împrumut este plătită din venitul impozabil și astfel se reduce baza impozabilă. Dividendele se plătesc proprietarilor din profitul net, după ce se plătesc toate resursele, al căror cost, conform legii, nu poate fi atribuit costului produselor (serviciilor), iar nevoile de investiții ale companiei sunt satisfăcute. Prin urmare, atragerea de împrumuturi, de regulă, este mai ieftină pentru întreprindere decât finanțarea din fonduri proprii.

Astfel, utilizarea capitalului împrumutat mărește fluxul de numerar și în același timp crește riscul investiției. Utilizarea diferitelor surse de finanțare ar trebui să fie luată în considerare atunci când se determină costul capitalului proiect de investitii.

Costul mediu ponderat al capitalului (o rată de actualizare acceptabilă pentru finanțarea unui proiect de investiții) din diverse surse poate fi obținut prin ponderarea costului diferitelor surse de capital cu ponderea acestor surse în volumul total al resurselor investiționale.

unde r d este costul capitalului împrumutat (dobânda la un împrumut), r e este costul capitalului propriu (rentabilitatea cerută de acționari), D este valoarea datoriei, E este valoarea capitalului propriu, t este rata impozitului pe venit .

De exemplu, ar trebui să determinați rata dobânzii pentru un proiect de investiții. Enterprise ABC cheltuiește 2040 de mii de ruble pentru proiect. fonduri proprii și 21.060 mii de ruble. se împrumută cu 15% pe an. Rata impozitului pe venit este de 30%, rentabilitatea capitalului propriu pentru anul precedent a fost de 8%. Să folosim costul mediu ponderat al capitalului:

Astfel, rata de rentabilitate acceptabilă în aceste condiții de finanțare este de 10,3% pe an.

Costul mediu ponderat al capitalului este utilizat de investitori pentru a evalua performanța companiei, ținând cont de riscurile inerente acestui tip de afaceri. Este folosit și pentru analiza managerială, atunci când managerii decid direcția investiției în activități noi sau. la proiecte noi. Sunt acceptate doar proiectele care oferă o rentabilitate mai mare decât costul capitalului.

Calculul costului capitalului companiei se realizează în mai multe etape. În primul rând, este necesar să se determine structura capitalului implicat al companiei. În al doilea rând, trebuie calculat costul fiecărei componente a capitalului companiei, apoi se determină costul mediu ponderat al capitalului angajat.

2. Abordarea contabilă a analizei atractivității investiționale a companiilor pot folosi următorii indicatori.

2.1. Valoarea activului net (NAV). Bilanțul companiei este utilizat pentru a calcula NAV. Unii investitori pot considera acest raport contabil drept punct de plecare pentru analiza valorii companiei. Activele nete companiile se calculează prin reducerea activelor firmei cu valoarea pasivelor acesteia. Acuratețea informațiilor conținute în bilanț poate fi confirmată de un auditor independent.

Cu toate acestea, după cum sa menționat mai sus, informațiile conținute în bilanț pot să nu reflecte imaginea reală din următoarele motive:

Unele active importante nu sunt incluse în bilanț (mărci comerciale, forță de muncă înalt calificată etc.);

Activele sunt adesea contabilizate la costul istoric (achiziționat), mai degrabă decât la costul real.

2.2. flux de fonduri companiilor. Această abordare de estimare a valorii unei companii folosește informațiile conținute într-un alt raport contabil - un raport al fluxului de numerar. Aici este indicatorul cheie suma de numerar primită de companie din operațiuni (cash flow from operations, CFFO). Unii analiști folosesc, de asemenea, o măsură precum „numerarul gratuit al companiei”, care reprezintă CFFO mai puțin costurile de achiziție și revizuire mijloace fixe.

Pentru a determina valoarea unei companii, analiștii prevăd numerarul gratuit al companiei pentru câțiva ani înainte. Aceste proiecții sunt apoi actualizate (folosind de obicei WACC ca rată de actualizare) și se calculează valoarea lor actuală netă. Valoarea actuală netă a fluxurilor de numerar viitoare ale unei companii calculate în acest mod este considerată a fi indicativă pentru valoarea actuală a companiei.

Fluxurile de numerar generate de o companie par a fi o măsură mai obiectivă a performanței unei companii în comparație cu profitul din următoarele motive:

Se crede că valorile fluxurilor de numerar sunt mai greu de distorsionat (spre deosebire de profituri), deși există oportunități de manipulare a fluxurilor de numerar;

Fluxurile de numerar sunt un instrument mai sensibil pentru identificarea și analiza problemelor de lichiditate ale unei companii.

2.3. Profit net. De regulă, profitul net este folosit de analiști pentru a evalua performanța companiei sub forma unui raport „câștigul pe acțiune” (profitul pe acțiune, EPS). Acest raport dă Informatii utile pentru proprietarii de blocuri de acțiuni la diverse companii, deoarece arată ce parte din profitul companiei revine blocului lor. Uneori, câștigurile oferă o imagine mai bună a performanței unei companii decât fluxurile de numerar.

2.4. Profit rezidual. Profitul rezidual (uneori numit și profit economic) este o abordare de evaluare a performanței unei companii, în care profitul net este redus cu costul capitalului angajat (în termeni absoluti).

Să presupunem că ABC a realizat un profit înainte de impozite și dobânzi de 250.000 USD pentru anul. În același timp, compania a folosit 2 milioane USD de capital pentru a genera acest profit. Costul mediu ponderat al capitalului (WACC) pentru ABC este de 10% pe an. Astfel, profitul rezidual al companiei va fi egal cu mii de dolari.

Este important de remarcat faptul că, în acest exemplu, au fost utilizate câștigurile înainte de impozite și dobânzi, deoarece capitalul angajat constă de obicei din datorii și capitaluri proprii. Cu toate acestea, dacă se utilizează venitul net, atunci capitalul angajat trebuie exclus capital împrumutat, și utilizați costul capitalului propriu (rentabilitatea capitalului propriu) în loc de WACC.

Utilizarea indicatorului de venit rezidual este asociată cu anumite probleme:

Câștigurile și capitalul angajat pot fi denaturate în mod deliberat,

Capitalul angajat poate fi subestimat dacă activele sunt contabilizate la cost istoric;

Riscurile inerente investițiilor în diferite întreprinderi și diferite sectoare ale economiei nu sunt luate în considerare.

2.5. Rentabilitatea contabilă a capitalului investit (rata de rentabilitate contabilă, ARR). Acest indicator este similar în conținutul economic și metodologia de calcul cu indicatorul static al rentabilității investiției pentru un proiect de investiții separat. Când se calculează ARR, profitul este împărțit la capitalul angajat și procentul câștigat este comparat cu procentul de cost al capitalului companiei.

Da, pentru ABC

Problemele care apar la utilizarea ARR sunt identice cu cele la utilizarea venitului rezidual.

3. Abordare combinată a analizei atractivității investiționale a companiei ia in considerare urmatorii coeficienti

3.1. Raportul dintre prețul acțiunilor și câștigul pe acțiune (raportul preț/câștig, PER) este cea mai comună măsură folosită de investitori pentru a evalua valoarea unei companii. Acest indicator este calculat prin împărțirea valorii de piață a unei acțiuni la valoarea câștigului pe acțiune (EPS).

De exemplu, dacă acțiunile ABC valorează 15 USD fiecare și valoarea EPS este de 3 USD, atunci

PER arată perioada de rambursare pentru investiția în acțiunile unei companii. Adică, o valoare PER de 5 indică faptul că investitorul, după ce a cumpărat acțiunile companiei la un preț de 15 USD, se poate aștepta ca costul de achiziție a acțiunilor să se achite în 5 ani. Desigur, există o anumită convenționalitate în aceste argumente, deoarece este puțin probabil ca EPS-ul companiei să fie același timp de 5 ani.

Analiștii folosesc adesea PER pentru a prezice prețul viitor al acțiunilor unei companii. Pentru a face acest lucru, valorile prognozate ale câștigurilor pe acțiune ale companiei sunt înmulțite cu valoarea actuală a PER.

Deci, de exemplu, dacă se așteaptă ca EPS să fie de 4 USD anul viitor, atunci cu un PER actual de 5, prețul acțiunilor companiei ar fi de 20 USD.

Calculele de mai sus presupun că valoarea actuală a PER va rămâne neschimbată în anul următor. Dar dacă există motive să credem altfel, atunci calculele pot fi modificate după cum urmează.

Să presupunem valoarea PER pentru compania ABC. O valoare de 5 nu este în concordanță cu media industriei de 6. Dacă PER al unei companii este de așteptat să ajungă din urmă cu media industriei, atunci prețul acțiunilor proiectat va fi de 24 USD în loc de 20 USD.

Atunci când se evaluează eficiența investițiilor în acțiuni, este necesar să se analizeze cu atenție motivele abaterii valorii PER a unei anumite companii de la media industriei.

Dacă PER-ul companiei este sub media industriei (cum a fost în exemplul anterior), atunci motivele pentru aceasta pot fi fie că compania rămâne în urmă cu alte companii din industrie în ceea ce privește indicatorii cheie, fie că compania este subevaluată. de piață și, prin urmare, este o țintă bună pentru investiții.

Dacă PER-ul companiei este peste media industriei, atunci explicațiile pentru aceasta pot fi următoarele: compania este înaintea altor companii din industrie în ceea ce privește principalii indicatori, sau este supraevaluată și, prin urmare, investiții în acțiunile o astfel de companie nu va aduce prea multe venituri.

Avantajele utilizării indicatorului descris includ următoarele:

Deoarece analiza valorii companiei se realizează folosind analiza profitului, acest indicator poate fi aplicat companiilor care nu plătesc dividende (societăți cu creștere mare);

Informații despre valoarea acțiunilor companiei și câștigul pe acțiune pot fi obținute cu ușurință din rapoartele publicate;

La calcularea PER, actualizarea nu este utilizată, simplificând astfel metoda de calcul;

PER poate fi folosit pentru a evalua companiile. Pentru a face acest lucru, profitul net al unei astfel de companii este înmulțit cu valoarea PER a companiilor similare cu o cotație de piață.

Printre deficiențele PER, trebuie remarcate următoarele:

Utilizarea monedelor în calculele profitului va duce la denaturarea rezultatelor analizei;

De obicei, companiile publică informații despre rezultatele activităților lor o dată pe an - la câteva luni după data raportării. Acest lucru poate face ca PER calculat pe baza datelor de anul trecut să fie depășit în perioada următoare de raportare și să nu ia în considerare ultimele modificariîn pozitie financiară companii;

PER nu poate fi aplicat companiilor care operează în pierdere.

3.2. Raportul dintre capitalizarea pieței și venitul (raportul preț/vânzări, PSR).Acest raport este o modificare a PER și este calculat ca raport dintre capitalizarea de piață a companiei și veniturile pentru anul de raportare. Avantajul acestui raport este că veniturile companiei sunt un indicator destul de obiectiv, greu de distorsionat. Totuși, PSR nu ține cont de impactul profitabilității unei companii asupra capitalizării bursiere. Două companii cu același venit pot avea profituri (sau chiar pierderi) diferite și, în consecință, capitalizarea va diferi.

3.3. Valoarea companiei (valoarea întreprinderii, EV). Recent, pentru analiză, prețurile acțiunilor companiei în loc de capitalizarea bursieră folosesc din ce în ce mai mult valoarea companiei. Acest lucru se datorează rolului tot mai mare al capitalului de datorie ca sursă de finanțare pentru companii, ceea ce duce la incomparabilitatea companiilor cu aceleași performanțe operaționale, dar cu niveluri diferite de îndatorare. Prin urmare, indicatorii calculați folosind capitalizarea bursieră ca bază de evaluare a unei companii (PER, PSR etc.) nu permit estimarea prețului acțiunilor unei companii pe baza prețului acțiunilor unei alte companii sau al unui grup de companii comparabile. Pentru a obține valori comparabile ale indicatorilor descriși mai sus, se utilizează valoarea companiei, calculată ca suma capitalizării bursiere a acțiunilor ordinare și preferente și a valorii de piață a obligațiilor de datorie ale companiei.

Este ușor de observat că dintr-un număr mare de metode existente de analiză a eficacității investițiilor, este dificil să alegeți una universală, potrivită pentru toate companiile. Fiecare dintre metodele descrise are anumite avantaje și dezavantaje. Atunci când alegeți una sau alta metodă, este necesar să se evalueze mulți factori, și anume: obiectivele analizei, disponibilitatea informațiilor de încredere, specificul afacerii, companiei etc. De regulă, o companie este evaluată folosind mai multe criterii.

Evaluarea atractivității investiționale a unei companii este un proces complex în care un calcul matematic este unul dintre elemente. Depinde mult de evaluările subiective și de experiența analiștilor.

Pe lângă indicatorii noți ai valorii de piață, sunt luate în considerare și alte aspecte ale atractivității investiționale a întreprinderii. Acestea includ:

Atractivitatea produselor;

Atractivitatea personalului;

Atractivitate inovatoare;

atractivitatea financiară;

Atractivitate teritorială;

Atractivitatea mediului;

atracție socială.

Atractivitatea produsului intreprinderi pentru orice investitor - aceasta este competitivitatea sa pe piata. Competitivitatea produselor este, de asemenea, o componentă multidimensională a indicatorilor, factorilor, premiselor și criteriilor finale. Următoarele sunt cele mai semnificative dintre ele.

Nivelul calității produsului - respectarea diverselor standarde, disponibilitatea certificatelor de calitate, fiabilitate, perspective, „comportamentul” produselor de către consumator, conformitatea cu moda etc. Investitorul poate fi interesat și de sistemul de control al calității produsului și de costurile de funcționare a acestuia.

Nivelul prețului asupra produselor firmei, corelarea acesteia cu prețurile concurenților și prețurile bunurilor de substituție.

Nivel de diversificare a produselor prezintă un sistem de coeficienţi care reflectă diversitatea firmei . Un potențial investitor este interesat de care dintre tipurile de produse fabricate este cel mai solicitat pe piață, care este profitabilitatea produselor fabricate. Prin urmare, nivelul de diversificare a produsului este considerat a fi una dintre caracteristicile atractivității sale investiționale.

Un indicator generalizator al competitivității produselor și, în consecință, al atractivității sale investiționale este prețul produsului . Deoarece prețul se formează ca urmare a interacțiunii dintre cerere și ofertă, el exprimă indirect competitivitatea prin compararea costului produse comercializabile(oferta) și produsele vândute (cerere).

Atunci când se evaluează atractivitatea investițională a produselor companiei, este necesar să se enumere și gama de produse: „lățimea”, „adâncimea” și „lungimea” acesteia. „Lățimea” sortimentului este determinată de numărul de grupe de produse. „Adâncimea” unui grup de produse este măsurată prin numărul de produse diferite pe care le include. „Lungimea” sortimentului este raportată la cantitatea totală de mărfuri produse de întreprindere. Acesta este numărul de grupuri înmulțit cu numărul de produse din fiecare grup, adică. Aici vorbim deja despre cea mai importantă caracteristică, care reflectă amploarea întreprinderii.

Atractivitatea personaluluiîntreprinderile se caracterizează prin trei termeni;

1. Calitățile de afaceri ale liderului și ale echipei sale

2. Calitatea nucleului de personal

3. Calitatea reînnoirii personalului în general.

Calitățile de afaceri ale liderului și ale echipei sale. Mulți investitori iau decizii de investiții bazate în primul rând pe calitatea echipei de management. Acest lucru se datorează faptului că experiența și abilitățile managerilor cheie influențează semnificativ pe dezvoltarea pe termen lung a oricărei companii. Dar din acest motiv, investitorii și creditorii acordă o mare atenție studiului capacității managerilor individuali de a lucra cu succes în această afacere și calității construirii unei structuri interne de management care să asigure utilizarea maximă a resurselor echipei.

Când studiază calitățile de afaceri ale managerilor, investitorii acordă atenție:

manageri cheie;

Consiliu de Administratie;

Consiliu de Supraveghere;

consultanți și alți profesioniști.

La evaluarea calității managerilor cheie, calitățile de afaceri ale managerului și ale echipei sale, cum ar fi: a lui psihologic Caracteristici, competență, caracteristici etice, atitudinea sa față de muncă, capacitatea de a lua decizii, stimulente etc. Principalele calități ale unui lider pentru un investitor sunt competența și întreprinderea (abilitatea de a gândi inovator), echipele sunt acțiuni bine coordonate ale unor indivizi bine aleși.

Printre managerii cheie care joacă un rol în prezentarea investitorului , include:

factorii de decizie - președinte, directori, șefi de departamente;

Manageri cheie de producție - director de producție, director tehnic etc.;

Managerii de dezvoltare etc.

Pentru investitori, este important să existe un loc pentru un potențial investitor în consiliul de administrație, pentru că sunt de obicei interesați să dețină controlul asupra managementului și să influențeze dezvoltarea strategică a companiei.

Sunt cazuri când conducerea companiei preferă să nu includă persoane din afară în consiliul de administrație, dar experiența, legăturile sau imaginea acestora pot fi foarte utile companiei. În astfel de situații, soluția obișnuită este înființarea unui consiliu de supraveghere, care are putere juridică mică sau deloc, dar poate fi un ajutor semnificativ în dezvoltarea companiei.

Există o concepție greșită despre consultanți că aceștia sunt doar necesari companii mari. Dar profesioniștii cu înaltă calificare au posibilitatea de a ajuta serios orice afacere în domenii specifice precum: finanțe, planificare fiscală, probleme juridice etc. În plus, consultanții pot face acest lucru pentru mai mult nivel inalt decât angajații obișnuiți ai companiei. Utilizarea consultanților poate îmbunătăți semnificativ imaginea companiei în ochii potențialilor investitori.

Criteriul generalizant al atractivităţii investiţionale nucleul de personal al întreprinderii este proporţia muncitorilor cu înaltă calificare şi specialişti în numărul personalului industrial şi de producţie. La calcul acest indicator se are în vedere şi dinamica nucleului de personal al întreprinderii.

Calitatea reînnoirii personalului în general poate fi exprimat prin rata de reîmprospătare a cadrelor. Acest indicator reflectă tendințele cantitative în modificarea componenței personalului.

Apel inovator este efectul pe termen mediu şi investiție pe termen lungîn inovare în întreprindere. Atractivitatea inovatoare a unei întreprinderi este o componentă importantă a atractivității investiționale a unei întreprinderi, deoarece mulți investitori asociază perspectivele de investiții cu inovațiile.

Atunci când evaluează atractivitatea inovatoare, investitorii de obicei , ține cont de prezența:

Strategii pentru dezvoltarea tehnică a producției, baza tuturor celorlalte inovații;

Programe de finanțare a producției din diverse surse : fonduri proprii, bugete de stat și municipale, împrumuturi bancare și alte credite;

O politică consecventă pentru utilizarea fondurilor de acumulare la întreprindere.

Pentru o evaluare directă a atractivității inovatoare, este necesar:

1. Selectarea unui sistem de indicatori care caracterizează direct sau indirect activitatea inovatoare a întreprinderii.

2. Clasamentul diferențiat al întreprinderilor pe baza grupării indicatorilor selectați și stabilirea locului după suma acestora.

3. Selectarea unui criteriu general pentru analiza expresă. Pot fi propuse următoarele sisteme de indicatori ai atractivității inovatoare a întreprinderii:

a) structura mijloacelor fixe:

Raportul dintre fondul de acumulare și valoarea mijloacelor fixe;

Raportul dintre fondul de cercetare și dezvoltare și valoarea mijloacelor fixe;

Raportul dintre valută străină și valoarea activelor fixe;

Raportul dintre împrumuturile și împrumuturile pe termen lung și costul activelor fixe . La comparare potenţial de investiţii se întocmește un tabel comparativ pentru mai multe întreprinderi, apoi, în funcție de suma locurilor primite de fiecare întreprindere, se realizează un clasament general al potențialului investițional al întreprinderilor.

b) eficienţa utilizării mijloacelor fixe;

c) surse de renovare tehnică a producţiei;

d) cota din profit pentru reechiparea tehnică a întreprinderii. Un criteriu de generalizare pentru evaluarea potențialului inovator al unei întreprinderi poate fi considerat un indicator al ponderii fondurilor pentru reechiparea tehnică a producției în profitul net. Nivelul acestui indicator care depășește ușor 0,3 poate fi considerat optim.Dacă valoarea indicatorului ponderii fondurilor pentru reechiparea tehnică a producției în profitul net este mai mică de 0,3, întreprinderea este expusă riscului.

Atractivitate financiară acţionează ca o componentă centrală a atractivităţii investiţionale a întreprinderii. Pentru orice investitor, atractivitatea financiară constă în minimizare costuri financiareși maximizarea profitului, de ex. în obţinerea unui efect economic stabil din financiar şi activitate economică. Dacă acest efect este instabil la investiții, riscul financiar este inevitabil.

Indicatorii de atractivitate financiară au fost luați în considerare de noi mai sus.

Atractivitatea teritorială a întreprinderii- acesta este un sistem de criterii pentru poziția geospațială și dezvoltarea întreprinderii care este favorabil investitorului.

Atractivitatea teritorială a unei întreprinderi pentru un investitor este determinată, în primul rând, de poziția macroeconomică a orașului sau regiunii în care se află întreprinderea în economia de piață națională și internațională; și, în al doilea rând, amplasarea microgeografică a întreprinderii în interiorul orașului.

La evaluarea primei, investitorul ține cont de climatul investițional general din regiune:

Stabilitate socio-politică;

Perspective de dezvoltare a regiunii economice;

nivelul de dezvoltare a infrastructurii în regiune;

Dezvoltarea sistemului de beneficii pentru investitor (organizarea unei licențe, preferințe fiscale, preferințe municipale etc.)

Poziția microgeografică a întreprinderii este, de asemenea, evaluată de investitor pe baza mai multor criterii:

Coeficientul de transport arată proximitatea (depărtarea) întreprinderii față de principalele rute de transport, disponibilitatea căilor de acces pentru transportul mărfurilor și angajaților întreprinderii;

Coeficientul de îndepărtare față de centrul orașului caracterizează proximitatea (depărtarea) întreprinderii față de centrul orașului, unde sunt concentrate autoritățile locale, diverse organizații comerciale de servicii, utilitățile publice și rețeaua de comerț și servicii socio-culturale sunt cel mai dezvoltate;

Prețul terenului, care depinde în mare măsură de criteriile menționate mai sus;

Coeficientul de intensificare potențială a teritoriului întreprinderii - saturația teritoriului întreprinderii cu active fixe, ceea ce determină imposibilitatea extinderii și necesitatea utilizării intensive a zonei sale industriale în organizarea noilor industrii;

Ponderea costurilor de transport, achiziții și marketing în costul de producție. Acest indicator poate fi considerat unul rezultant, deoarece reflectă nivelul de dezvoltare a cooperării de producție (regională, interregională, internațională), stabilitatea și ritmul aprovizionărilor, alegerea modalităților și mijloacelor economice de livrare, calitatea spații de depozitare, nivelul de mecanizare a operațiunilor de încărcare și descărcare etc.

Atractivitatea pentru mediu a întreprinderii este un concept multidimensional datorită naturii complexe a problemelor de mediu. Atractivitatea pentru mediu a unei întreprinderi este determinată prin:

Atractivitatea ecologică a mediului natural al întreprinderii;

Atractivitatea produselor pentru mediu;

Atractivitatea pentru mediu a produselor produse la întreprindere.

Toate componentele atractivității mediului sunt reglementate de norme și standarde legale. Standardele de mediu definesc nivelul admisibil de poluare (de exemplu, emisiile maxime admise). Standardele de mărfuri caracterizează nivelurile maxime de substanțe nocive din produsele fabricate. Standardele tehnologice sunt specificații de mediu pentru mijloace tehnice, echipamente, procese tehnologice etc.

Într-o oarecare măsură, atractivitatea pentru mediu afectează alte componente ale atractivității pentru investiții.

Atractivitatea produselor - calitatea produselor conform standardelor de mediu are un impact asupra volumului implementării acesteia.

Despre atractivitatea inovatoare - prin nivelul tehnologiei ecologice la nivelul întreprinderii.

Pe atractivitatea financiară- Penalitățile, plățile pentru încălcări ale mediului reduc atractivitatea financiară.

Atractivitate teritorială și socială - poluarea teritoriului afectează atractivitatea teritorială, precum și condițiile sociale de viață ale lucrătorilor din microdistrictele adiacente.

Atractivitatea socială a întreprinderii- acesta este criteriul final după care investitorul judecă starea de fapt în întreprinderea în care urmează să investească sau își investește deja fondurile. Climatul social la nivelul întreprinderii servește drept criteriu pentru competitivitatea întreprinderii, prestigiul acesteia pentru angajare, atractivitatea pentru investitori. Atunci când se analizează climatul social dintr-o întreprindere, se acordă atenție unor caracteristici precum:

Conditii de lucru

Organizare si plata

Dezvoltarea infrastructurii sociale.

Analiza ia în considerare indicatorii sociali ai investițiilor, care se bazează pe monitorizarea abaterilor de la valorile standard sau de referință.

Următorii indicatori sunt de obicei luați în considerare:

Abaterea indicatorilor condițiilor de muncă de la standardele sanitare și igienice - valorile negative vor atrage necesitatea unor investiții suplimentare;

Abaterea intensității salariale a produselor de la media pentru industrie sau pentru subsectoare aferente. Intensitatea salarială este definită ca ponderea fondului de salarii în costul produselor comercializabile;

Abaterea salariului mediu la întreprindere de la minim coș de consum regiune.

Astfel, este evident că atractivitatea investițională a unei întreprinderi este o caracteristică complexă formată din parametri individuali. Trebuie remarcat faptul că nu toți acești parametri sunt egali. În funcție de situație, una sau alta componentă a atractivității investiționale i se va acorda o importanță mai mare.

LA lumea modernăîntreprinderile operează într-un mediu extrem de competitiv. Pentru dezvoltarea durabilă, o întreprindere trebuie să se dezvolte constant, să se adapteze rapid la condițiile de mediu în schimbare, oferind pieței un produs sau un serviciu modern, de înaltă calitate, care să satisfacă consumatorul. Dezvoltarea continuă necesită investiții regulate atât în ​​active fixe și dezvoltări științifice și tehnice (C&D), cât și în alte scopuri care vizează obținerea efect pozitiv. Pentru a atrage investiții, compania trebuie să își monitorizeze atractivitatea investițională.

Un indicator complex care caracterizează fezabilitatea investiției într-o anumită întreprindere.

Atractivitatea investițiilor depinde de mulți factori precum situația politică și economică din țară, regiune, perfecțiunea autorităților legislative și judiciare, nivelul de corupție din regiune, situația economică din industrie, calificarea personalului, indicatori financiari etc.

În prezent, organizațiile folosesc o varietate de instrumente pentru a strânge fonduri. Cel mai comun modalități de a atrage investiții aceasta este:

1. Credite și împrumuturi.
2. Atragerea de investiții pe bursă: emiterea de obligațiuni, efectuarea de IPO și SPO-uri.
3. Atragerea unui investitor strategic.

Prima variantă este cea mai ușoară, dar în același timp una dintre cele mai scumpe. În acest caz, strângerea de fonduri prin emitere împrumut bancar termenii principali (semnificativi) ai împrumutului (volum, termen, valoare rata dobânzii etc.) sunt determinate de creditor, adică de bancă, pe baza politicii de credit stabilită în această bancă anume. Prin urmare, o astfel de finanțare este acordată doar companiilor care și-au confirmat solvabilitatea și au furnizat garanțiile necesare, a căror valoare este mai mare decât împrumutul. În caz de eșec proiect inovator societatea rambursează împrumutul pe cheltuiala sa, capitalul autorizat, vânzări de mijloace fixe.

Atragerea investițiilor pe piața de valori și căutarea unui investitor strategic necesită ca o întreprindere să deschidă raportare, control asupra fluxurilor financiare și transparență în afaceri. Cu cât este mai mare atractivitatea pentru investiții a întreprinderii, cu atât este mai probabil ca aceasta să primească investiții.

Cea mai completă definiție a atractivității investiționale este dată, potrivit autorului, în manualul editat de Krylov E.I., Vlasov V.M., Egorova M.G., Zhuravkov I.V. :

Aceasta este o „categorie economică caracterizată prin eficiența utilizării proprietății întreprinderii, solvabilitatea acesteia, stabilitatea financiară, capacitatea sa de a se autodezvolta pe baza creșterii rentabilității capitalului, nivelul tehnic și economic al producției, calitatea și competitivitatea produselor. ."

Fiecare investitor își urmărește obiectivele investind în activele corporale și necorporale ale companiei. În funcție de obiective, investitorii pot fi împărțiți în două grupuri: investitori financiari și strategici.

Investitor de tip financiar:

• urmărește să maximizeze valoarea companiei, are doar un interes financiar - să obțină cel mai mare profit, în principal la momentul ieșirii din proiect;
• nu urmărește să dobândească o participație de control;
• nu urmărește schimbarea conducerii companiei.

In Rusia investitori financiari reprezentate de societăți și fonduri de investiții, fonduri de capital de risc. Cele mai multe dintre tranzacțiile unor astfel de investitori au loc pe piață secundarăși nu aduc în mod direct investiții suplimentare companiei, dar achiziționarea de titluri de valoare ale companiei duce la o creștere a capitalizării bursiere a companiei. Acești investitori obțin profit din dividendele sau cupoanele plătite de companie și din aprecierea titlurilor de valoare ale companiei. Rentabilitatea perioadei de deținere (HPR) se calculează astfel:

Investitor strategic:

• caută să obțină beneficii suplimentare pentru activitatea sa de bază;
• se străduiește pentru controlul complet, uneori cu prețul distrugerii companiei;
• participă activ la conducerea companiei;
• caută în principal să investească în companii din industrii conexe;
• necesită „participare” la investiții, adesea nelimitându-se la termeni specifici.

Specificul rusesc al investiției strategice constă în faptul că investitorul urmărește să obțină controlul deplin asupra afacerii finanțate. De obicei, investitorul strategic este o companie ale cărei activități sunt legate de afacerile companiei achiziționate - investitorii.

Factorii care afectează atractivitatea investițională a unei întreprinderi pot fi împărțite aproximativ în două grupe: externe și interne.

Factori externi - sunt factori care nu depind de rezultatele activității economice a întreprinderii. Acești factori includ:

1. Atractivitatea investițională a teritoriului, care include următorii parametri: situația politică, economică din țară, regiune, perfecțiunea autorităților legislative și judiciare, nivelul de corupție din regiune, dezvoltarea infrastructurii, potențialul uman al teritoriu. Agențiile de rating (Standard&Poors, Moody's, Fitch, Expert RA) evaluează atractivitatea investițională a statelor și regiunilor.

2. Atractivitatea industriei pentru investiții, inclusiv:

• nivelul concurenței în industrie;
• dezvoltarea actuală a industriei;
• dinamica și structura investițiilor în industrie;
• stadiul de dezvoltare a industriei.

Analiza acestor componente este un pas important în analiza investițiilor. Atractivitatea investițională a industriei este caracterizată de o serie de parametri, dintre care cei mai semnificativi sunt: ​​ritmul de creștere a volumelor de producție, ritmul de creștere a prețurilor pentru factorii de producție, starea financiară a industriei, disponibilitatea inovațiilor și gradul de cercetare-dezvoltare.

Starea atractivității investiționale a industriei este influențată de o serie de factori:

• mediul macroeconomic;
• Siguranța mediului;
• starea infrastructurii;
• nivelul procesului de producție în industrie;
• componenta de personal;
• mediul financiar.

Factorii interni includ factori care depind direct de rezultatul activității economice a întreprinderii. Prin urmare, factorii interni sunt principala pârghie de influență asupra atractivității investiționale a întreprinderii.

Să aruncăm o privire mai atentă asupra factorilor interni:

Starea financiară a întreprinderii, evaluată pe baza următorilor indicatori: raportul dintre fondurile împrumutate și fondurile proprii; rata lichidității curente; rata rotației activelor; rentabilitatea vânzărilor în termeni de profit net; rentabilitatea capitalurilor proprii în termeni de net. profit.

Structura organizatorică a conducerii companiei: ponderea acționarilor minoritari în structura proprietarilor companiei gradul de influență a statului asupra companiei gradul de dezvăluire a informațiilor financiare și de management ponderea profitului net plătit de companii în ultimii ani

Gradul de inovare al produselor companiei.

Stabilitatea generării fluxului de numerar.

Nivelul de diversificare a produselor companiei.

Pentru a obține informații despre activitățile companiei de interes, puteți folosi diverse surse. Pentru clasificare, sursele sunt împărțite în două grupe: externe și interne.

Surse externe de informare: arhivele rapoartelor băncilor de consultanță, informații agențiilor de audit despre întreprindere în mass-media date de bursă informații de la partenerii întreprinderii.

Sursele interne de informații se caracterizează printr-o frecvență scăzută de primire și, de regulă, sunt asociate cu pregătirea unui trimestru sau conturi anuale: situațiile financiare intern rapoarte financiare rapoarte de management interne documente de planificare raportare fiscală actele statutare.

Întreg analiza atractivităţii investiţionale a întreprinderii poate fi împărțit în următoarele componente:

1. Analiza profitului potențial - cercetarea opțiunilor alternative de investiții, compararea profitabilității și a nivelului de risc;

2. Analiza financiara - studiul stabilitatii financiare a intreprinderii; prognozarea dezvoltării întreprinderii pe baza datelor disponibile;

3. Analiza pietei - evaluarea perspectivelor unui produs pe piata, saturarea pietei cu produse similare (capacitatea pietei, promovarea la acesta);

4. Analiza tehnologica - studiul alternativelor tehnice si economice la proiect, diverse optiuni de utilizare a tehnologiilor disponibile; căutarea soluției tehnologice optime pentru acest proiect de investiții;

5. Analiza managementului - evaluarea politicilor organizatorice și administrative ale întreprinderii, precum și elaborarea de recomandări privind structura organizatorică, organizarea activităților, recrutarea și pregătirea personalului;

6. Analiza de mediu - evaluarea potentialelor daune aduse mediului de catre proiect si determinarea masurilor necesare pentru atenuarea si prevenirea posibilelor consecinte;

7. Analiza socială - determinarea adecvării opțiunilor de proiect pentru locuitorii regiunii în ansamblu (creșterea numărului de locuri de muncă, schimbarea condițiilor culturale și de viață, îmbunătățirea condițiilor de locuire).

Literatură:

1. Krylov E. I., Vlasova V. M., Egorova M. G., Zhuravkova I. V. Analiza stării financiare și a atractivității investiționale a întreprinderii: Proc. manual pentru universități - M.: Finanțe și statistică, 2003.
2. Asaul A. N., Voynarenko M. P., Ponomareva N. A., Faltinskiy R. A. Titlurile corporative ca instrument de atractivitate investițională a companiilor. - M.: ANO „IPEF”, 2008.
3. Body Zvi, Kane Alex, Marcus Alan. Principii de investitie: Per. din engleza. - M.: Editura Williams, 2002.
4. Endovitsky D. A. Analiza atractivității investiționale a organizației. - M.: Editura „KnoRus”, 2010.

Autor: Matveev T.N., student postuniversitar al Universității Tehnice de Stat din Moscova

Atractivitatea investițiilor este nu doar un indicator financiar și economic, ci un model de indicatori cantitativi și calitativi - evaluări ale mediului extern (politic, economic, social, juridic) și poziționarea internă a unui obiect în mediul extern, o evaluare calitativă a acestuia financiar și tehnic. potențial, care permite variarea rezultatului final.

În literatura economică modernă, practic nu există claritate în determinarea esenței atractivității investițiilor și a sistemului corect de evaluare a acesteia. Deci, Glazunov V.I. susține că evaluarea atractivității investițiilor ar trebui să răspundă la întrebarea unde, când și câte resurse poate direcționa un investitor în procesul de investiție. Rusak N.A. și Rusak V.A. reduce definiția atractivității investiționale a unui obiect în principal la metodele euristice legate de ierarhizarea obiectelor studiate pe baza evaluării specialiștilor (experților). Prin urmare, atractivitatea investițională se referă la compararea mai multor obiecte pentru a determina cea mai bună, cea mai proastă, medie.

Mulți experți echivalează atractivitatea investițiilor cu evaluarea eficacității proiectelor de investiții.

Atractivitatea investițională a întreprinderii este un anumit set de caracteristici ale producției sale, precum și activități comerciale, financiare, într-o oarecare măsură manageriale și caracteristici ale unui anumit climat investițional, ale căror rezultate indică oportunitatea și necesitatea investiției în acesta. De regulă, obiectul investițional atractiv în care se fac investiții câștigă.

Deci, sarcina principală, a cărei îndeplinire predetermina succesul în această competiție foarte dificilă, este creșterea calitativă maximă a atractivității investițiilor.

Primul pas în rezolvarea acestei probleme va fi determinarea parametrilor necesari ai nivelului existent de atractivitate a investițiilor în cadrul unui anumit obiect. Adică, este nevoie de o evaluare calitativă și calificată a atractivității investiționale pe mai multe niveluri și anume: internațională, internă, sectorială, intersectorială, intrasectorială, întreprindere specifică, proiect.

Principalele obiective ale evaluării atractivității investițiilor sunt:

Determinarea stării curente a întreprinderii și a perspectivelor de dezvoltare a acesteia;

Dezvoltarea de măsuri pentru creșterea semnificativă a atractivității investițiilor;

Atragerea de investiții în cadrul atractivității investiționale relevante și a volumelor de încasări abordare integrată pentru un efect pozitiv din dezvoltarea capitalului atras.

Etapa finală a procesului de studiere a pieței de investiții este o analiză calitativă și o evaluare obiectivă a atractivității investițiilor pentru companiile individuale și firmele considerate ca potențiale obiecte de investiții.

O astfel de gamă de evaluări este efectuată de investitor atunci când determină necesitatea și fezabilitatea investițiilor de capital în procesul de extindere și reechipare tehnică la întreprinderile existente; selectarea pentru achiziționarea de obiecte alternative de privatizare; precum și la cumpărarea de acțiuni ale companiilor individuale. Dar fiecare entitate comercială trebuie să-și arate capacitățile de a atrage investitii straine. Prin urmare, evaluarea atractivității investițiilor este analizată în analize financiare externe și interne.

Analiza evaluării atractivității investițiilor

Economiștii occidentali au stabilit că, pentru a evalua atractivitatea investițională a unei întreprinderi ca obiect de investiții, cea mai importantă și prioritară este o analiză completă a următoarelor aspecte vitale ale activităților sale:

1. Analiza rulajului activelor. Eficacitatea începerii investiției este determinată în mare măsură de faptul cât de repede reușesc să se întoarcă fondurile investite în cursul unei anumite întreprinderi.

2. Analiza randamentului capitalului. Unul dintre obiectivele principale la momentul investiției este asigurarea obligatorie de profituri mari în procesul de utilizare a resurselor materiale investite. Dar în condiții moderne, întreprinderile pot gestiona în mare măsură indicatorii de profitabilitate (datorită politicii de amortizare, eficiență planificarea taxelor etc.), iar în contextul procesului de analiză se poate explora destul de pe deplin potențialul de formare a acestuia în comparație cu capitalul investit inițial.

3. Analiza stabilitatii financiare. O astfel de analiză permite evaluarea riscului investițional asociat formării structurale a resurselor investiționale, precum și identificarea finanțării optime a activităților economice curente.

4. Analiza lichiditatii activelor. Evaluarea lichidității activelor face posibilă determinarea capacității unei întreprinderi de a-și plăti obligațiile pe termen scurt, pentru a preveni posibilitatea falimentului din cauza vânzării rapide a anumitor tipuri de active. Cu alte cuvinte, starea activelor caracterizează nivelul riscurilor investiționale existente pe termen scurt. Mai mult, evaluarea atractivității investiționale a unei întreprinderi în funcție de acești indicatori se realizează ținând cont de etapele ciclului său de viață, deoarece la diferite etape valorile acelorași indicatori au valori diferite pentru întreprindere și investitori.