Riscuri și impozitare

Cum să înceapă?

O obligațiune este un titlu de creanță, conform căruia emitentul se obligă să restituie investitorului suma împrumutată de la acesta, precum și să plătească dobândă într-o anumită perioadă de timp. Cumpărarea unei obligațiuni înseamnă că împrumutați bani emitentului. O obligațiune este emisă pentru o perioadă limitată în care emitentul plătește deținătorului obligațiunii un procent din valoarea nominală.

Tipuri de obligațiuni

Obligațiuni Sunt interesși reducere.

De obligațiuni purtătoare de dobândă Pe durata de viață a obligațiunii, emitentul plătește o dobândă periodică numită cupon. Marea majoritate a obligațiunilor s-au tranzacționat schimburi rusești, sunt procente.

De obligațiuni cu discount cupoanele nu sunt plătite. Aceste obligațiuni sunt emise cu reducere, adică mai mici decât valoarea nominală a obligațiunii și sunt răscumpărate la valoarea nominală. Astfel, venitul deținătorului de obligațiuni este discountul - diferența dintre prețul de emisiune și valoarea nominală.

După tipul de emitent obligațiunile sunt de stat, municipal, corporativ.

Obligațiunile corporative sunt emise de corporații (grupuri industriale și instituții).

Obligațiunile de stat sunt emise de Ministerul de Finanțe al Federației Ruse (OFZ) și de ministerele de finanțe ale entităților constitutive ale Federației Ruse (obligațiuni subfederale).

Caracteristicile legăturilor

• valoare nominala obligațiuni (nominale). Fiecare obligațiune are o valoare nominală. Mărimea cuponului este determinată ca procent din valoarea nominală. Majoritatea obligațiunilor tranzacționate la bursele rusești au o valoare nominală de 1.000 de ruble.
• Pretul din magazin. Pe lângă valoarea nominală, fiecare obligațiune are prețul său de piață. Spre deosebire de valoarea nominală, prețul pieței este în continuă schimbare în funcție de condițiile actuale ale pieței. ratele dobânzilor, cererea și oferta de obligațiuni la bursă. Prețul pieței este determinat la bursă în timpul procesului de tranzacționare. Prețul pieței este cotat nu în ruble, ci ca procent din valoarea nominală a obligațiunii. Și poate fi atât mai mare (de exemplu, 101,2%), cât și mai mică decât valoarea nominală (98,7%). Acest preț se mai numește și prețul net al obligațiunii.
• Cupon de obligațiuni este plata dobânzii la obligațiune. Mărimea și datele plăților cupoanelor sunt de obicei cunoscute de investitor în avans. Mărimea cuponului este determinată ca procent din valoarea nominală.
• Depreciere este plata datoriilor pe obligațiuni prin plăți regulate.
  Împrumutatul recurge la depreciere pentru a nu găsi o sumă semnificativă de bani la data scadenței, de exemplu, valoarea nominală a obligațiunilor.

Obligațiunile sunt considerate un instrument mai puțin riscant decât acțiunile, dar, în același timp, există atât riscuri externe care afectează activitatea societății emitente, cât și evenimente interne care afectează prețul, și deci randamentul obligațiunilor. Prețurile obligațiunilor se pot modifica în funcție de evenimentele macroeconomice și evenimentele care afectează activitățile companiei - emitent.

Riscul de credit al obligațiunilor este riscul de neplată sau întârziere a plății cupoanelor și/sau a sumei principalului unei obligațiuni. În funcție de nivelul de risc al unui emitent, agențiile de rating atribuie anumitor ratinguri de fiabilitate emitenților.

Riscul de piață al obligațiunilor este riscul unei modificări a valorii unei obligațiuni ca urmare a modificărilor nivelului valorii sau a volatilității randamentului actual al pieței.

Impozitarea- rata impozitului pe venit indivizii rezidenți ai Federației Ruse este de 13%. Impozitarea tranzacțiilor cu valori mobiliare este reglementată de articolul 214.1 din partea 2 Codul fiscal RF.

Gazprom este cea mai mare societate pe acțiuni din Rusia. Numărul total de conturi care dețin 23.673.512.900 de acțiuni Gazprom este de peste 470.000. Statul controlează peste 50% din acțiunile Companiei.

* Companii controlate de Federația Rusă

Acțiunile Gazprom sunt unul dintre cele mai lichide instrumente ale rusului bursa. Acțiunile companiei ocupă cea mai mare pondere în indici RTSși MICEX. Acțiunile Gazprom sunt incluse în primul (cel mai înalt) nivel de listare pe limba rusă bursele de valori Bursa CJSC MICEX și Bursa PJSC Sankt Petersburg.

Principiul votului Intalnire generala acționari - „o acțiune cu drept de vot a societății - un vot”, cu excepția votului cumulativ în cazul prevăzut de Legea federală „Cu privire la societățile pe acțiuni”.

Istoria capitalului social

20 mai 1993 Ministerul Finanţelor Federația Rusă a înregistrat sub nr. MF73-1p-0204 o emisiune de acțiuni ale RAO Gazprom în valoare de 236.735.129 de acțiuni, valoarea nominală a fiecăreia fiind de 1.000 de ruble.

21 octombrie 1994 Fundația Rusă proprietate federalăîn conformitate cu Decretul prezidențial nr. 1705 din 31.12.1992, în baza rezultatelor unei licitații cu bonuri specializate pentru vânzarea acțiunilor RAO Gazprom, desfășurată în perioada 25.04.1994 până la 30.06.1994 în 61 de regiuni din Federația Rusă, a împărțit acțiunile RAO Gazprom. Împărțirea a fost efectuată după cum urmează: 1 acțiune cu o valoare nominală de 1.000 de ruble a fost împărțită în 100 de acțiuni cu o valoare nominală de 10 ruble.

19 august 1998 de către Comisia Federală pentru Piața Valorilor Mobiliare în conformitate cu Decretul Guvernului Federației Ruse din 18 februarie 1998 nr. 217 „Cu privire la particularitățile circulației valorilor mobiliare în legătură cu modificările valorii nominale a Rusiei Bancnotele și scara prețurilor”, Rezoluția Comisiei Federale pentru Piața Valorilor Mobiliare din Rusia din 20 aprilie. 1998 Nr. 6 „Cu privire la procedura de modificare a deciziei privind emisiunea de valori mobiliare, prospecte pentru emiterea de valori mobiliare, planuri de privatizare și documente constitutive legate de modificarea valorii nominale a bancnotelor rusești și a baremului prețurilor” și decizia Comisiei Federale a Valorilor Mobiliare din Rusia din 17.08.1998 au fost introduse și au înregistrat modificări ale prospectului pentru emiterea de documente nedocumentare înregistrate ordinare. acțiuni (nr. MF73-1p-0204 din 20 mai 1993), în urma cărora valoarea nominală a acțiunilor ordinare nominative a fost de 0,01 ruble.

După aceea, toate acțiunile ordinare nominative nedocumentare ale OAO Gazprom (din 17 iulie 2015 - PJSC Gazprom) din prima emisiune (număr de înregistrare de stat MF73-1p-0204 din 20 mai 1993) cu o valoare nominală de 0,01 ruble. în valoare de 23.673.512.900 de unități au fost anulate pe baza conversiei la 30 decembrie 1998 în acțiuni ordinare nominale nedocumentare ale OAO Gazprom a doua emisiune cu o valoare nominală de 5 ruble. în valoare de 23.673.512.900 buc.

Capitalizare

Capitalizarea bursieră a PJSC Gazprom la sfârșitul anului 2018 se ridica la 3,6 trilioane RUB, ceea ce corespunde la 52,3 miliarde USD.

În 2014, acțiunile companiilor de stat rusești au scăzut brusc din cauza sancțiunilor, iar statul a decis să majoreze dividendele. Pentru completare buget federal Guvernul a introdus o directivă conform căreia companiile de stat erau obligate să-și aloce jumătate din profit pentru dividende în 2015 conform IFRS sau RAS. Activele subevaluate și veniturile din dividende potențial mari sunt o idee bună de investiție.

Forbes a decis să evalueze cât de profitabile ar putea fi investițiile investitorilor în acțiuni ale companiilor de stat și companiilor cu participare de stat anul trecut. În calculele noastre, am luat în considerare modificarea valorii acțiunilor pentru anul 2016 (valoarea unei acțiuni în prima și ultima zi de tranzacționare a anului) și dividendele aprobate de adunările acționarilor (minus impozitul pe venitul personal - 13%). . Apoi am cerut analiștilor de investiții să comenteze rezultatele calculelor și i-am întrebat despre perspectivele pieței de valori.

Anul trecut a fost de succes pentru bursa rusă, au existat destul de multe surprize plăcute, spune analistul Alfa Capital Andrey Shenk. Prețul acțiunilor companiilor de stat a crescut, printre altele, datorită așteptărilor privind plățile mari de dividende, spune Ilya Frolov, senior manager pentru cercetare și analiză a industriilor și a piețelor de capital la Promsvyazbank. Era logic să presupunem că statul ar dori să completeze bugetul cu fonduri de la companiile de stat, iar acest lucru, la rândul său, ar duce la o creștere a plăților către acționarii minoritari. „În final, mulți cele mai mari companiiînaintea pieței în dinamică, adică au arătat un rezultat mai mare decât cel al indicelui MICEX”, subliniază Frolov. Cu toate acestea, companiile de stat au devenit tot mai profitabile în mare parte din întâmplare și este puțin probabil să repete același randament al dividendelor, cu rare excepții, este sigur Yevgeny Linchik, director general, șeful departamentului de gestionare a acțiunilor Sberbank Asset Management Management Company.

Industria energetică imprevizibilă

Sectorul energiei electrice a prezentat o dinamică impresionantă în ultimul an - valori mobiliare o serie de companii le-au oferit acționarilor o adevărată surpriză. „Acțiunile Inter RAO, FGC UES, Rosseti au crescut cu peste 230%. O astfel de creștere cu greu poate fi numită așteptată, mai ales pe fundalul stagnării și declinului din ultimii ani”, spune Alexei Adonin, analist la Veles Capital Investment Company.

Au fost mai multe motive pentru un astfel de succes amețitor. În primul rând, directiva guvernului privind obligația de a aloca jumătate din profit dividende a jucat un rol important. În al doilea rând, industria energiei electrice este sub presiune de mult timp - investitorii au părăsit acest sector din cauza reglementării stricte a tarifelor, care limitează creșterea veniturilor corporative. „Ca urmare, creșterea așteptată a ratei de plată, baza scăzută de capitalizare și subevaluarea fundamentală au dus la ținte de randament al dividendelor deseori de două cifre”, comentează Frolov.

Creșterea profitabilității acțiunilor preferențiale Rosseti se explică prin profitul gigantic al holdingului - 222,4 miliarde de ruble în 2016, față de o pierdere de 18,2 miliarde de ruble cu un an mai devreme. Evident, un astfel de rezultat este o situație unică, iar până la sfârșitul anului în curs, plățile vor fi mult mai mici, spune Vladimir Vedeneev, șeful departamentului de investiții al Raiffeisen Capital Management Company. „Povestea cu FGC UES s-a transformat într-o altă saga de dividende din 2016-2017. Valorile mobiliare ale companiei au crescut de 5 ori de-a lungul anului la așteptările la plăți record, dar ca urmare, profitul a fost ajustat, iar dividendele în sine s-au dovedit a fi doar la nivelul de 1,5 copeici din cei 2,5-3 copeici așteptați”, spune Vedeneev.

Succes așteptat

Sberbank și Aeroflot au dat rezultate bune: ambele companii au alocat 50% din lor profit net conform IFRS fără ajustări. Potrivit lui Andrey Shenk, analist la Alfa Capital, doi factori au contribuit la succesul Aeroflot: în primul rând, creșterea capitalizării s-a datorat în mare măsură creșterii cotei de piață după revocarea licenței de la Transaero, principalul concurent; iar în al doilea rând, în ciuda crizei, piața transportului de pasageri a continuat să crească. În plus, compania a reușit să demonstreze o creștere remarcabilă a performanței operaționale și să crească profitabilitatea datorită optimizării structurii costurilor. Cu toate acestea, Vladimir Vedeneev consideră că în viitor îi va fi extrem de dificil pentru Aeroflot să mențină astfel de niveluri de profitabilitate din cauza concurenței crescute, în primul rând în zborurile internaționale.

Acțiunile ordinare și preferate ale Sberbank în 2016 au crescut cu peste 75%, ținând cont de plățile de dividende (6 ruble pe acțiune), ziarul a adus investitorilor aproximativ 80% pentru anul, a declarat Yegor Dakhtler, analist la Veles Capital, pentru Forbes.

Un rezultat puternic pentru acțiunile Alrosa a fost obținut nu numai datorită dividendelor destul de mari, ci și datorită rublei relativ slabe (în termeni medii anuali) și normalizării situației cu surplusul ofertei pe piața globală a diamantelor, consideră Ilya Frolov. .

Mare dezamăgire

Principala dezamăgire din acest an au fost titlurile Gazprom, unde rata de plată a dividendelor a rămas până acum la un nivel ușor peste 20% din venitul net IFRS, și parțial acțiunile RusHydro, care au plătit dividende pe venitul net ajustat.

„Investitorii se așteptau la dividende bune de la Gazprom, dar apoi au fost dezamăgiți: compania a plătit mai puțin decât plănuise guvernul”, spune Mikhail Ganelin, analist la Aton. Această situație este mai tipică pentru companiile de stat, consideră Vedeneev: acolo, conducerea este extrem de reticentă în a respecta directivele statului-acționar cu privire la distribuirea profitului, în timp ce în corporațiile private această problemă nu provoacă dispute și obiecții, pozitia actionarului pentru conducere este legea.

Ce merită cumpărat din punct de vedere al „generozității” față de acționari?

Interesul investitorilor pentru companii, atât publice, cât și private, care plătesc dividende bune, va rămâne mereu. „Cele mai de înțeles și previzibil povești sunt companiile în care acționarii sunt gata să distribuie profitul sub formă de dividende, iar activitatea de investiții a companiilor este deja relativ scăzută, ceea ce le permite să demonstreze un nivel ridicat. flux de fonduri", - spune Vedeneev. Dintre companiile de stat, el recomandă Alrosa, Moscow Exchange și Aeroflot; de la cele private - Norilsk Nickel, MTS, LSR și MegaFon („vânzarea pachetului de acțiuni Telia creează riscuri de supraîncărcare semnificativă a pieței, astfel că ziarele vor rămâne sub presiune pentru ceva timp”, comentează Vedeneev).

Analiștii IC „Veles Capital” alocă acțiuni ale „RusHydro”: compania îndeplinește în mod regulat directivele guvernului, în urma rezultatelor a două anii recenti alocă jumătate din profit către dividende și, pe baza rezultatelor anului 2017, urmează să continue și această practică. Merită să acordați atenție acțiunilor FGC - datorită unei afaceri stabile, compania își poate permite să trimită jumătate din profit acționarilor, dar Alexey Adonin îl numește pe Rosseti „un pariu destul de riscant pe randamentul dividendelor, deoarece compania trebuie să subvenționeze neprofitabil” filiale „și actualizează activele fixe, fondurile de distribuție sunt adesea netransparente, iar profitul final la sfârșitul anului 2017 poate fi scăzut”.

Dacă vorbim despre povești de dividende, atunci este stabil dividende mari nu plătesc doar companiile de stat (de exemplu, Alrosa, Moscow Exchange, Aeroflot), ci și cele private: cu un randament de aproximativ 10% pe an - metalurgică Norilsk Nickel, Severstal, NLMK, spune Ganelin de la Aton. Randamentele lor din dividende sunt printre cele mai mari de pe piață, adaugă el. În același timp, compania îi plătește de mai multe ori pe an, dar mai des - de 2-4 ori.

„În ciuda faptului că nu ne așteptăm la o creștere suplimentară a prețurilor metalelor, credem că companiile rusești din oțel vor putea oferi un randament semnificativ al dividendelor în 2017 (ne așteptăm la 7-10%)”, este de acord cu Ganelin Egor Dakhtler de la Veles Capital. . „Recomandăm, de asemenea, să acordați atenție GDR-urilor NLMK și MMK, care sunt subevaluate cu 14% conform calculelor noastre”. Dachtler își numește favoritul acțiuni simple Sberbank cu un randament potențial de 40% (excluzând dividendele proiectate).

În plus, analiștii sunt atenți la acțiunile MTS - acestea sunt în scădere din cauza situației cu AFK Sistema, riscurile permit cumpărarea de acțiuni mai ieftine, iar evaluarea fundamentală a afacerii MTS nu se schimbă. „Compania s-a angajat să plătească aproximativ 26 de ruble anual, care la prețurile curente reprezintă mai mult de 11% din randamentul dividendelor. În același timp, compania va plăti 15,6 ruble dividende la începutul lunii iulie”, este sigur Mikhail Ganelin de la Aton.

Experții numesc ziarele Gazprom „cea mai dificilă poveste”. Compania și statul vor continua să se certe în legătură cu distribuția profiturilor, a spus Vedeneev.

Titlurile de stat (GS) sunt un instrument (sub formă de titluri de valoare) emis de stat. Cel mai adesea, acestea sunt diferite tipuri de obligațiuni care sunt emise sub securitatea statului, introduse pe piață pentru a rezolva diverse probleme macroeconomice, de exemplu, finanțarea unui deficit bugetar sau sterilizare aprovizionare de bani. Aceste titluri sunt titluri de creanță. În esență, asta bilet la ordin emitentul către cumpărător a acestei obligații, pe care emitentul se obligă să o ramburseze la timp și în totalitate, să plătească dobânzi pentru aceasta, dacă acestea sunt datorate în conformitate cu acordul, precum și să îndeplinească alte obligații specificate în contract la achiziționarea de valori mobiliare.

Principala caracteristică a obligațiunilor de stat este randamentul, care se formează datorită venit anual pentru o garanție la prețul său de piață.

Acum există titluri precum... stat sarcini pe termen lung , obligații de stat pe termen scurt (GKO), obligațiuni de economii de stat, obligațiuni împrumut federal , Datorii pe termen scurt, certificate de aur, obligațiuni interne împrumut valutar etc.

Înțelegerea de bază este că obligațiunile de stat sunt instrument financiar cu un venit fix, în care randamentul este invers proporțional cu prețul lor de piață.

Ele pot fi emise autoritatea centrală , autoritate locală, separată, relativ independentă, institutie publica, precum și organizaţie care utilizează sprijinul statului . Prin urmare, unele valori mobiliare care au fost emise de persoane juridice private, într-o anumită măsură, pot avea statutul acte guvernamentale dacă asupra acestora este garantată rentabilitatea statului.

Scopul problemei GS

Eliberarea (eliberarea) titlurilor de stat este utilizată pentru a rezolva următoarele sarcini:

Există următoarele tipuri de titluri de stat, care depind de scopul emisiunii:

1.) Titluri de creanță, necesare acoperirii deficitului permanent buget de stat. Aceste titluri sunt de obicei pe termen lung și mediu.
2.) Titluri de valoare care acoperă un deficit bugetar temporar (decalaj de numerar). Apare din cauza faptului că, pe de o parte, impozitele sunt primite inegal, iar pe de altă parte, costurile fixe ale statului. Și din acest motiv, din când în când (la sfârșitul sau începutul unui trimestru) apare un deficit bugetar temporar pentru a-l elimina. titluri de valoare pe termen scurt. Poate fi facturile financiare, pe o perioadă de 60 de zile care circulă în Japonia, și facturile de administrare a numerarului cu o perioadă de 50 de zile, care sunt emise în Statele Unite.
3.) Obligațiuni țintă, sunt eliberate pentru a implementa proiecte specifice. De exemplu, Marea Britanie a emis pentru formarea resurselor financiare necesare pentru naționalizarea transporturilor - obligațiuni de transport. Eliberarea practicilor din Japonia obligațiuni de construcție, care formează bani lichizi pentru constructii pe scara larga.
4.) Valori mobiliare pentru întreprinderi care acoperă datoria către stat. De exemplu, în 1994-1996 astfel de titluri de valoare au fost emise în Federația Rusă sub forma bonuri de tezaur. Aceste bonuri de trezorerie, în fața unui deficit bugetar, au fost folosite de stat ca plată pentru lucrările care au fost efectuate sub comanda statului și apoi finanțate de la bugetul federal. Întreprinderile care au primit bonuri de trezorerie le-au vândut pe piața secundară în loc să fie plătite. Cei care au cumpărat bonuri de trezorerie au avut posibilitatea de a-și achita datoriile către stat cu aceste acte (plătesc impozite).

Statul folosește titluri de valoare pentru dezvoltarea, reglementarea economiei și rezolvă probleme precum:

Pentru titlurile de stat și pentru titlurile de valoare în general, sunt implicate documente monetare:

Titluri de stat și determinarea scopului acestora

Deci, pe baza practicii mondiale, următoarele titluri pot fi atribuite numărului de titluri de stat: obligațiuni de stat, bonuri de tezaur, certificate de economii.

În primul rând, ele sunt folosite de stat pentru a mobiliza economiile cetățenilor, fonduri de numerar (financiare) temporare gratuite ale investitorilor instituționali ( Fondul de pensii, Firme de asigurari etc.) să finanțeze o cheltuială bugetară care depășește veniturile acesteia.

În al doilea rând, cu ajutorul valorilor mobiliare, circulatia banilor este reglementata.

În Statele Unite, de exemplu, problema numerarului este efectuată de Banca centrala- Sistemul Rezervei Federale (FRS) în condiții de securitate acceptabilă, în principal obligațiuni guvernamentale. După ce au fost plasate titlurile de stat Piața primară, inversarea lor merge la piață secundară. Dacă este necesar, Fed le cumpără de la băncile comerciale. Rezultatul unei astfel de operațiuni este o creștere a rezervelor băncilor comerciale din Fed. Și datorită acestui fapt, băncile comerciale au posibilitatea de a acorda sume importante de împrumuturi antreprenorilor. Astfel, în schimbare rate de reducere privind împrumuturile și achizițiile de valori mobiliare și valoarea emisiunii, Fed reglementează circulația fondurilor.

Tipuri de titluri de stat

În Rusia, datorită diferitelor stadii de dezvoltare a pieței, au fost emise următoarele tipuri de titluri de stat:

SUA emite următoarele titluri de stat:

Ca exemplu de titluri de stat ale URSS:

Stoc - instrument de investiții companiilor. Atunci când deschid o societate pe acțiuni, fondatorii emit valori mobiliare pe care oricine le poate cumpăra. Banii merg la companie, permițându-i să se dezvolte, iar proprietarii acțiunilor primesc garanții. Ulterior, ei pot conta pe dividende (partea din profit) sau pe o parte din proprietate în cazul în care societatea se închide.

Întrebarea este, cine garantează că acționarul va primi dividende sau numerar după lichidarea companiei?

Răspunsul este simplu: statul. Sau, mai degrabă, banca sa centrală. Cert este că înainte de a vinde titluri de valoare (și în general de a începe activități), compania conduce înregistrare de stat acțiuni. Înregistrarea este cea care face titluri de acțiuni.

Procedura de înregistrare a acțiunilor

Procedura și regulile de înregistrare a valorilor mobiliare - acțiuni, obligațiuni - sunt consacrate în legislația locală. În Rusia legea federală„Pe piața valorilor mobiliare”.

Emitentul (adică o societate care emite valori mobiliare) este obligat să înregistreze emisiunea de acțiuni în termen de o lună de la înființare. entitate legală. În caz contrar, societatea pe acțiuni poate fi închisă.

Pentru asta:

1. O societate pe acțiuni ține o ședință în care se ia o decizie cu privire la emisiunea de valori mobiliare. Această decizie este fixată în document.
2. Emitentul depune documente pentru înregistrarea emisiunii de acțiuni la Banca Centrală a Federației Ruse.
3. Imediat după înregistrare, valorile mobiliare sunt plasate, adică sunt transferate acționarilor.
4. Emitentul depune documente pentru înregistrarea raportului privind rezultatele emisiunii. Acest lucru trebuie făcut în termen de 30 de zile de la încheierea problemei.

Dacă Banca Centrală a Federației Ruse refuză să înregistreze raportul, acțiunile sunt retrase. Înregistrarea cu succes a raportului înseamnă că emisiunea a trecut conform legii, iar acțiunile au valoare. Rezultatele ediției sunt publicate în surse deschise (presă). Fiecărei emisiuni de acțiuni i se atribuie un număr unic.

Formatul și metodele de plasare a acțiunilor

În funcție de forma organizatorică și juridică și de scopurile emisiunii, o societate pe acțiuni are dreptul de a plasa acțiuni prin subscriere deschisă sau închisă. Cu un abonament închis, valorile mobiliare sunt transferate către un cerc limitat de persoane, cu un abonament deschis - către unul nelimitat. Depinde si de cum il asezi.