Upang pigilan ang kanyang posisyon, dapat matukoy ng mamumuhunan ang kinakailangang numero mga kontrata sa hinaharap na gusto mong bilhin o ibenta. Para sa buong hedging, ang kinakailangang bilang ng mga futures na kontrata ay tinutukoy ng formula:

Gayunpaman, ang isang buong sitwasyon sa hedging, gayunpaman, ay hindi karaniwan, kaya ang formula sa itaas ay dapat na dagdagan ng isang hedging ratio (o, kung minsan ay tinatawag itong, isang pinakamainam na ratio ng hedging). Upang lapitan ang kahulugan ng isang hedge ratio, isipin ang isang portfolio na binubuo ng isang hedged asset at futures na mga kontrata na ginagamit para sa insurance (isang investor ay bumibili ng isang hedged asset at nagbebenta ng futures contract). Ang halaga ng portfolio ay:

Upang maalis ang panganib ng mga pagkalugi sa isang maliit na pagbabago sa presyo, ang mga sumusunod na pagkakapantay-pantay ay dapat manatili:

Kung ang ratio ng hedging ay katumbas ng isa, kung gayon mayroon kaming kaso ng buong hedging (formula 4.4.19). Dapat isaalang-alang ng hedging factor ang standard deviation ng price deviation ng hedged asset AS at ang futures price AF at ang ugnayan sa pagitan ng mga value na ito. Samakatuwid, sa panghuling anyo, ang hedging ratio ay tumatagal sa sumusunod na anyo:

Sa graphically, ang hedge ratio ay ang slope ng AS regression line na nauugnay sa AF, tulad ng ipinapakita sa figure. Ang koepisyent ay kinakalkula batay sa istatistikal na data sa paglihis ng presyo ng spot at presyo ng futures para sa asset na pinag-uusapan para sa mga nakaraang panahon. Ang haba ng mga yugto ng panahon ay pinili na katumbas ng panahon ng pag-hedging. Kaya, kung ang isang asset ay na-hedge sa loob ng dalawang buwan, ang mga paglihis ng presyo para sa ilang nakaraang dalawang buwang yugto ay kukunin.

Isinasaalang-alang ang hedging factor, ang formula para sa pagtukoy ng bilang ng mga futures na kontrata ay ang sumusunod na anyo:

Kung kukunin natin ang data na ipinapakita sa figure bilang isang halimbawa, pagkatapos ay sa pamamagitan ng slope ng linya ng regression matutukoy natin na ang hedging coefficient ay katumbas ng:

Nangangahulugan ito na ang posisyon sa futures ay dapat na 98.73% ng halaga ng hedged asset. Ipagpalagay natin na ang dami ng isang kontrata sa futures ay 10 GKO bond. Ang hedger ay nagmumungkahi na iseguro ang pagbili ng 300 mga bono. Kailangan niyang bilhin:

7. Hedging gamit ang isang stock index futures contract

Isaalang-alang natin ang isang halimbawa ng pag-hedging sa posisyon ng isang mamumuhunan gamit ang isang futures contract para sa stock index ng ahensya ng AK&M100. Ipagpalagay natin na sa Agosto ang mamumuhunan ay may isang portfolio ng mga pagbabahagi na nagkakahalaga ng 570 milyong rubles, ang beta ng portfolio ay 1.2. Plano niyang i-insure ang portfolio hanggang sa katapusan ng Disyembre. Ang presyo ng kontrata sa Disyembre para sa index ay 2100.

Dahil ang mamumuhunan ay tumatagal ng mahabang posisyon sa stock, kailangan niyang magbenta ng mga kontrata sa futures. Ang bilang ng mga futures contract ay tinutukoy ng formula:

8. Hedging gamit ang isang bond futures contract a) Hedging ang pinakamurang bond

Ang mga kontrata sa futures ng bono ay maaaring gamitin upang pigilan ang mga posisyon ng bono. Isaalang-alang muna ang halimbawa ng pag-hedging sa pinakamurang bono. Tulad ng alam mo, para sa pagpapatupad ng isang kontrata sa hinaharap para sa isang bono para sa paghahatid, pipiliin ng mamumuhunan ang pinakamurang bono. Ang kaugnayan sa pagitan ng pagbabago sa presyo ng futures at ang presyo ng pinakamurang bono ay maaaring isulat tulad ng sumusunod:

Tulad ng sumusunod mula sa formula (4.4.26), ang pagbabago sa presyo sa hinaharap ay katumbas ng pagbabago sa presyo ng spot ng pinakamurang bono, na isinaayos para sa rate ng conversion. Ang pormula (4.4.26) ay maaaring muling isulat tulad ng sumusunod:

Gaya ng nakikita mo mula sa formula sa itaas, ang rate ng conversion ay hindi hihigit sa isang hedge ratio para sa pag-hedging sa pinakamurang bono. Kung ang K K >1 ito ay nagmumungkahi na mas maraming mga kontrata sa futures ang kailangang buksan upang pigilan ang posisyon ng lugar kumpara sa posisyon ng lugar, dahil ang presyo ng futures ay gumagalaw nang mas mababa kaysa sa presyo ng lugar. Kung ang Upang sa <1, pagkatapos ay mas kaunting mga kontrata sa futures ang dapat buksan kumpara sa posisyon sa lugar, dahil ang presyo ng futures ay gumagalaw nang higit sa presyo ng spot. Ang kabuuang bilang ng mga futures contract na bubuksan ay tinutukoy ng formula:

Sa formula (4.4.28), ang ratio ng hedged na halaga sa presyo ng pinakamurang bono ay walang iba kundi ang kabuuan ng mga par value ng pinakamurang bono.

Sa ilalim ng IAS 39, ang isang transaksyon ay maaaring ituring bilang isang hedge kung ito ay epektibo. Mayroong ilang mga stand-alone na mandatoryong pagsusulit na dapat isagawa nang prospective at retrospective:

Prospective efficacy testing dapat na mai-post sa simula ng transaksyon sa hedge at sa bawat kasunod na key date sa panahon ng buhay ng hedge. Dapat ipakita ng mga resulta ng pagsubok na ang mga inaasahang pagbabago ng entity sa patas na halaga o mga daloy ng pera na maiuugnay sa hedged item ay halos lahat (ibig sabihin. halos 100%) ay mababawi sa mga pagbabago sa patas na halaga o mga daloy ng salapi na nauugnay sa instrumento sa pag-hedging.

Pagsusuri ng retrospective efficacy nai-post sa bawat petsa ng pag-uulat sa panahon ng buhay ng hedge alinsunod sa pamamaraang tinukoy sa dokumentasyon ng transaksyon sa hedging. Dapat ipakita ng mga resulta ng pagsubok na ang mga ugnayan sa hedging ay lubos na epektibo dahil ang aktwal na mga resulta ng hedging ay nasa hanay 80-125%.

Ang mga inaasahan na ito ay maaaring ipakita sa iba't ibang paraan, kabilang ang sa pamamagitan ng paghahambing ng mga nakaraang pagbabago sa patas na halaga o mga daloy ng pera ng hedging item na maiuugnay sa hedged na panganib sa mga nakaraang pagbabago sa patas na halaga o mga daloy ng pera ng instrumento sa pag-hedging; o Pagpapakita ng mataas na antas ng istatistikal na ugnayan sa pagitan ng patas na halaga o mga daloy ng pera ng hedged item at ang patas na halaga at mga daloy ng salapi ng instrumento sa pag-hedging.

Tinatasa ang pagganap kahit man lang sa oras na inihanda ng kumpanya ang taunang o pansamantalang mga financial statement nito.

Kung ang pinagbabatayan na mga tuntunin ng instrumento sa pag-hedging at ang hedged na asset, pananagutan, matatag na pangako o mataas na posibilidad na transaksyon sa pagtataya ay pareho, ang mga pagbabago sa patas na halaga at mga daloy ng salapi na nauugnay sa hedged na panganib ay maaaring kanselahin nang buo, pareho sa simula ng ang bakod at kasunod nito.

Ang pagpapalit ng rate ng interes ay maaaring maging isang epektibong pag-iingat kung ang mga halaga, tuntunin, petsa ng muling pagpepresyo, petsa ng pagkolekta ng interes at prinsipal, at pagbabayad ng interes at prinsipal, at ang batayan para sa pagsukat ng mga rate ng interes ay pareho para sa instrumento sa pag-hedging at para sa mga artikulong may bakod.

Ang pag-hedging ng isang mataas na posibilidad na pagtataya ng pagbili ng isang kalakal sa ilalim ng isang forward contract ay maaaring maging lubos na epektibo kung:

1) ang isang pasulong na kontrata ay pinasok upang bumili ng parehong dami ng isang katulad na kalakal sa parehong oras at sa parehong lugar kung saan magaganap ang hedged na pagtataya ng transaksyon upang bumili ng kalakal;

2) ang patas na halaga ng forward contract ay zero sa simula; at

3) ang pagbabago sa diskwento o premium sa isang forward na kontrata ay hindi kasama

mula sa pagsusuri sa pagganap at isinasaalang-alang sa GTC

o ang pagbabago sa inaasahang mga daloy ng salapi para sa isang mataas na posibleng forecast na transaksyon batay sa presyo ng forward contract para sa kalakal.

Minsan ang hedging instrument ay nag-offset lamang ng isang bahagi ng hedged na panganib. Halimbawa, ang isang hedge ay hindi magiging ganap na epektibo kung ang hedging instrument at ang hedged item ay denominated sa iba't ibang currency na gumagalaw sa magkaibang mga rate.

Gayundin, ang isang hedge ng panganib sa rate ng interes gamit ang isang derivative ay hindi magiging ganap na epektibo kung ang bahagi ng pagbabago sa patas na halaga ng derivative ay maiuugnay sa counterparty credit risk.

Kapag sinusuri ang pagiging epektibo ng isang hedge, karaniwang isinasaalang-alang ng isang kumpanya ang halaga ng oras ng pera. Ang fixed interest rate sa hedged item ay hindi kailangang eksaktong kapareho ng fixed interest rate sa swap na itinalaga bilang fair value hedge.

Ang lumulutang na rate ng interes ng isang asset o pananagutan na may interes ay hindi rin kailangang pareho sa lumulutang na rate ng interes ng isang cash flow hedge swap. Ang patas na halaga ng isang swap ay tinutukoy batay sa netong settlement ng swap.

Ang mga fixed at floating swap rate ay maaaring magbago nang hindi naaapektuhan ang mga net settlement hangga't nagbabago ang mga ito sa parehong halaga.

Nabigo ang pagpapatakbo ng hedging sa pagsubok sa pagiging epektibo

Kung nabigo ang ugnayan ng hedging sa pagsubok sa pagiging epektibo, ang hedge accounting ay ihihinto mula sa huling petsa kung kailan naging epektibo ang hedge; ito ay karaniwang magiging simula ng isang panahon kung saan ang hedge ay nabigo sa pagsubok sa pagiging epektibo.

Kung nabigo ang hedge sa pagsubok sa pagiging epektibo, hindi maaaring ilapat ang hedge accounting sa panahong iyon.

Ang pagiging hindi epektibo ng hedging ay maaaring lumitaw para sa ilang kadahilanan, kabilang ang mga nauugnay sa hedging item o hedging instrument:

ang mga instrumento ay denominasyon sa iba't ibang pera;

may iba't ibang petsa ng kapanahunan;

ay batay sa iba't ibang porsyento at mga indeks ng stock;

batay sa mga presyo ng mga bilihin sa iba't ibang pamilihan;

nakalantad sa mga panganib ng iba't ibang katapat; o

kung ang hedging instrument ay may non-zero fair value sa pagsisimula ng hedge.

Ang pagiging hindi epektibo ng hedge ay dapat na ipakita nang regular at kaagad sa income statement.

Kahit na pumasa ang isang hedge sa mga pagsusuri sa pagiging epektibo sa itaas, maaaring hindi ito ganap na epektibo. Ang anumang inefficiency ay kinikilala sa tubo at pagkawala para sa kasalukuyang panahon.

Ang isang derivative ay hindi maaaring isaalang-alang bilang isang hedging instrument noong una itong inilapat. Gayunpaman, ang paggamit ng ibang derivative kaysa sa orihinal na ginamit ay maaaring magdulot ng ilang hindi epektibong hedge.

Anong mga pamamaraan ang dapat gamitin upang suriin ang pagiging epektibo ng isang hedge?

Ang IAS 39 ay hindi tumutukoy ng isang paraan para sa pagtatasa ng pagiging epektibo ng isang hedge, alinman sa inaasahang pagkakataon o sa nakaraan. Ang pamamaraang inilapat ng kumpanya ay nakasalalay sa diskarte sa pamamahala ng peligro at dapat na idokumento sa simula ng relasyon sa pag-hedging. Ang mga sumusunod na pamamaraan ay pinakakaraniwang ginagamit:

paghahambing ng mga pangunahing tuntunin ng mga kontrata;

paraan ng dollar netting; at

pagsusuri ng regression.

Paghahambing ng mga pangunahing kondisyon

Binubuo ang paraang ito ng paghahambing ng mga pinagbabatayan na termino ng instrumento sa pag-hedging sa mga tuntunin ng naka-hedge na item. Ang isang hedging na relasyon ay inaasahang magiging lubos na epektibo kung ang lahat ng pinagbabatayan na kundisyon ay eksaktong pareho—halimbawa:

kondisyonal at pangunahing halaga,

panganib sa kredito,

pagpepresyo,

petsa ng pagbabago ng presyo (kasama ang petsa ng pagsubok),

pera ng daloy ng salapi

at walang mga katangian (tulad ng mga naka-embed na opsyon) na magpapawalang-bisa sa ideal na pagpapalagay ng kahusayan.

Ang pamamaraang ito ay hindi nangangailangan ng mga kalkulasyon

Magagamit lang ang paraang ito sa mga limitadong kaso na inilarawan sa itaas, ngunit sa mga kasong ito ito ang pinakamadaling paraan upang ipakita na inaasahan ang isang napakabisang hedge (prospective effectiveness testing).

Ang isang hiwalay na pagsusuri ng retrospective na pagsusuri ng pagiging epektibo ay kinakailangan, dahil ang kawalan ng bisa ay maaaring mangyari kahit na ang mga pangunahing kondisyon ay pareho; halimbawa, bilang resulta ng pagbabago sa liquidity ng hedging derivative o ang creditworthiness ng counterparty sa derivative.

Paraan ng dollar netting

Ito ay isang quantitative na paraan na naghahambing sa pagbabago sa patas na halaga o mga daloy ng pera ng hedged na instrumento at ang pagbabago sa patas na halaga o cash flow ng hedged item na maiuugnay sa hedged na panganib. Depende sa mga pamamaraan ng pamamahala ng peligro ng kumpanya, ang pagsubok na ito ay maaaring isagawa sa isa sa mga sumusunod na paraan:

1) sa pinagsama-samang batayan (ibig sabihin, batay sa isang paghahambing na ginawa sa simula ng hedge), o

2) ayon sa panahon (i.e., batay sa isang paghahambing na ginawa mula noong huling petsa ng pagsubok).

Ang isang hedge ay itinuturing na lubos na epektibo kung ang kita at pagkawala na kabayaran para sa hedged item at ang hedging instrument ay nasa pagitan ng 80% at 125%.

Maaaring ilapat ang paraan ng dollar offset gamit ang iba't ibang pamamaraan, kabilang ang mga sumusunod:

Hypothetical derivative method. Ang hedged na panganib ay namodelo bilang isang derivative, na tinatawag na "hypothetical derivative" (dahil wala ito). Inihahambing ng paraan ng derivative ang pagbabago sa patas na halaga ng mga daloy ng salapi ng instrumento sa pag-hedging sa pagbabago sa patas na halaga ng mga daloy ng salapi ng isang hypothetical derivative.

Pamamaraan ng Benchmark. Ito ay isang variant ng hypothetical derivative method. Ang benchmark rate ay ang "target" na rate na itinakda para sa hedge Kapag binabantayan mo ang rate ng interes ng isang floating rate na instrumento sa utang gamit ang isang interest rate swap, ang benchmark rate ay karaniwang ang fixed swap rate sa simula ng hedge. Pangunahing tinutukoy ng paraan ng benchmark rate ang pagkakaiba sa pagitan ng mga aktwal na daloy ng pera ng hedging item at ang benchmark rate. Ang pagbabago sa halaga o halaga ng pagkakaibang iyon ay ihahambing sa pagbabago sa mga daloy ng salapi o patas na halaga ng instrumento sa pag-hedging (Tingnan ang Seksyon 2, Mga Tanong at Sagot, 3.8).

Paraan ng pagsusuri sa pagiging sensitibo sa peligro. Ginagamit ang paraang ito upang masuri ang pagiging epektibo ng isang hedge sa hinaharap. Binubuo ang paraang ito ng pagtatantya ng inaasahang pagbabago sa pinagbabatayan na panganib na may hedge (halimbawa, isang 10% na pagbabago sa hedged exchange rate) para sa hedging instrument at hedged item.

Kapag ginagamit ang paraan ng dollar netting upang suriin ang pagiging epektibo ng hedge nang retrospektibo, ang bentahe ng pamamaraang ito sa pagtukoy ng halaga ng hindi epektibo at ang mga halagang kinakailangan para sa mga entry sa accounting ay isinasaalang-alang.

Pagsusuri ng regression

Sinusuri ng istatistikal na paraan kung mayroong istatistikal na kaugnayan sa pagitan ng hedging item at ng hedging instrument. Kasama sa pagsusuri ng regression ang pagtukoy sa "line of best fit" at pagkatapos ay pagsusuri sa "katumpakan ng approximation" ng linyang iyon. Ang pamamaraan ay nagbibigay ng mga paghahambing gamit ang isang sistematikong diskarte: ang halaga kung saan ang isang "umaasa" na variable ay mag-iiba mula sa mga pagbabago sa isa pang "independiyenteng" variable. Sa kaso ng pagsusuri sa pagiging epektibo ng isang hedge, tinutukoy ng paraang ito kung may kaugnayan sa pagitan ng pagbabago sa halaga ng hedging item at ng hedging derivative. Ang independent variable ay nagpapakita ng mga pagbabago sa halaga ng hedging item, at ang dependent variable ay nagpapakita ng mga pagbabago sa halaga ng hedging instrument.

Mayroong tatlong pangunahing uri ng mga istatistika ng pagsubok para sa pagtukoy ng isang epektibong kaugnayan sa pag-hedging kapag gumagamit ng pagsusuri ng regression:

1) Ang slope ng linya ay dapat na negatibo: -(0.8)

(Kung positibo ang slope ng linya, walang kaugnayan sa pag-hedging (ibig sabihin, hindi pinapagaan ng instrumento sa hedging ang panganib sa hedging). hindi sapat na malakas para makapasa sa potency test)

2) Probability coefficient > 0.96; at

3) Ang istatistikal na kahalagahan ng pangkalahatang modelo ng regression (F-statistical) ay dapat na makabuluhan at 95% o higit pa sa antas ng kumpiyansa.

Mula sa isang hinaharap na pananaw sa accounting, ang pagsusuri ng regression ay nagpapakita kung ang isang relasyon ay sapat na epektibo upang maging kwalipikado bilang hedge accounting. Ang pagsusuri na ito ay hindi nagbibigay ng isang pagtatantya ng kawalan ng kakayahan, at hindi nagbibigay ng mga halagang kinakailangan para sa mga entry sa accounting, ang mga resulta ng pagsusuri ay nagpapakita na ang "mataas na pagganap ng pagsubok" ay matagumpay na naipasa.

Bumalik tayo sa halimbawa ng hedging para sa kumpanyang nag-aangkat mula sa unang bahagi ng kurso. Sa unang sandali ng oras, ang kumpanya ay tumatanggap ng isang invoice para sa pagbabayad para sa mga kalakal sa dayuhang pera. Pagkatapos ay dumating ang mga kalakal sa bodega ng kumpanya at simulan ang pagbebenta nito sa mga customer para sa mga rubles na may ipinagpaliban na pagbabayad. Ang mga domestic na presyo sa rubles ay naayos sa oras ng pagtanggap ng invoice para sa pagbabayad batay sa halaga ng palitan, at ang conversion ng mga rubles na natanggap mula sa mga customer ay nagaganap sa rate sa petsa na natanggap ang pera mula sa mga customer. Kaya, ang kumpanya ay nalantad sa panganib ng pagpapahalaga ng pera sa panahong ito.

Ang panahon ng hedging ay 60 araw. Sa kaganapan ng isang pagtaas sa halaga ng palitan mula 62 hanggang 66 rubles, ang kumpanya ay tumatanggap ng isang pagkawala mula sa mga pagkakaiba sa halaga ng palitan ng 4 milyong rubles. Sa kaganapan ng pagbaba mula 62 hanggang 58 rubles, ang kita mula sa mga pagkakaiba sa halaga ng palitan ay 4 milyong rubles. Kung ang isang desisyon ay ginawa upang pigilan ang panganib sa isang kontrata sa futures, pagkatapos kapag ang mga presyo ay naayos batay sa halaga ng palitan, ang isang futures ay binili na may kapanahunan na 90 araw, pagkatapos ng 60 araw, kapag ang mga pondo ay natanggap mula sa mga mamimili at ang pera ay na-convert, ang futures ay ibinebenta, ngunit 30 araw ang natitira bago ang pagpapatupad nito. Sa swap rate na 15% bawat taon, ang futures sa spot rate na 62 rubles ay nagkakahalaga ng 64.29 rubles, at sa spot rate na 66 rubles - 66.81 rubles. Bilang isang resulta, sa paglipas ng 60 araw, ang premium sa halaga ng futures ay nabawasan ng 1.48 kopecks, na nagreresulta sa mga pagkakaiba sa palitan na minus 1,480 libong rubles, sa kaganapan ng isang depreciation ng pera, ang mga pagkakaiba sa palitan ay aabot sa −1,570,000 rubles, iyon ay, Ang mga positibong pagkakaiba sa palitan mula sa mga na-import na kalakal , ay nabawi ng pagkalugi mula sa kalakalan sa hinaharap. At kung sakaling tumaas ang halaga ng palitan, ang kita sa posisyon ng futures na 2,520 libong rubles ay nagbabayad para sa mga pagkakaiba sa halaga ng palitan sa mga na-import na kalakal na minus 4 na milyong rubles.

Paghahambing ng halaga ng hedging sa foreign exchange at futures market

Ginagawang posible ng currency hedging na ganap na iwanan ang panganib sa currency, ngunit para sa isang tiyak na pagtaas sa mga pananagutan ng ruble na katumbas ng swap rate. Sa derivatives market, ang rate na ito ay kasama sa presyo ng futures; habang papalapit ang petsa ng pagpapatupad nito, bumababa ang halaga ng premium na may kaugnayan sa spot rate.

Sa halimbawang isinasaalang-alang nang mas maaga, ang rate sa unang sandali ng oras ay 62 rubles, at ang presyo ng futures ay 64.29.

Sa pagtatapos ng spot period, ang exchange rate ay 66 rubles, at ang futures na presyo ay 66.81.

Ang premium sa presyo ng futures ay bumaba sa loob ng 60 araw mula 2.29 rubles hanggang 81 kopecks. Ang resulta ng hedging ay minus 1 ruble 48 kopecks, na sa mga tuntunin ng taunang interes ay 14.52%.

Sa foreign exchange market, ang pangunahing gastos ay nagmumula sa halaga ng hiniram na pera.

Sa pagtaas ng halaga ng palitan mula 62 hanggang 66 na rubles at ang paggamit ng mga hiniram na pondo sa halagang 80% ng halagang naka-hedge sa rate na 22% bawat taon, ang halaga ng hedging ay magiging katumbas ng -1.79 rubles, na kung saan sa mga tuntunin ng rate sa porsyento bawat taon ay 17.56%. Ang paggamit ng derivatives market para sa mga layunin ng hedging sa halimbawang ito ay naging 3% na mas mura kaysa sa paggamit ng foreign exchange market.

Ipagpalagay na ang isang kumpanya ay nakatanggap ng utang na $100,000 para sa isang panahon ng 12 buwan sa rate na 5% bawat taon. Ang mga quarterly na pagbabayad ay magiging $ 25,785.66, ang pagbabago sa halaga ng palitan sa panahon ay ipinahiwatig sa talahanayan

Ang paglaki ng halaga ng palitan ay nagdulot ng pagtaas sa nakaplanong labis na pagbabayad ng ruble mula sa halaga ng 103 libong rubles hanggang 913 libong rubles, iyon ay, ang mga pagkakaiba sa palitan ay umabot sa 810 libong rubles.

Ngayon ipagpalagay na ang kumpanya ay na-hedge ang loan na ito sa mga futures contract. Upang gawin ito, ang mga futures ay orihinal na binili sa halagang $103,000 - isang $100,000 na pautang at isang nakaplanong sobrang bayad na $3,000. Tuwing tatlong buwan, ang hedge na posisyon ay binabawasan ng halaga ng pagbabayad sa bangko.

Sa bawat oras na ang posisyon ay binuksan sa isang futures contract na may maturity na 3 buwan, at pagkatapos na ito ay mag-expire, ito ay inilipat sa susunod na futures contract, ngunit binawasan ang pagbabayad sa utang sa bangko. Halimbawa, noong Disyembre 15, 103 futures ang binili sa presyo na 33.83, at sila ay naisakatuparan noong Marso 16 sa 36.63, iyon ay, sa unang tatlong buwan, ang hedging na resulta ay 288,400 rubles, habang 78 futures lamang ang binili muli. sa presyong 37.73 . Ang pagbabayad ng utang ay ang produkto ng halaga ng palitan sa oras ng pagbabayad at ang halaga ng pagbabayad. Ang nagresultang mga pagkakaiba sa halaga ng palitan ay na-offset ng mga resulta ng transaksyon sa hinaharap. At ang labis na pagbabayad ay umabot sa 370 libong rubles o humigit-kumulang 17% bawat taon, iyon ay, ang kumpanya ay pinamamahalaang lumipat mula sa isang pautang sa dayuhang pera na may rate na 5% sa isang ruble na pautang, at dahil ang swap rate sa presyo ng futures ay 12 % sa panahon ng hedging, ang huling rate ay 17%.

Upang buksan ang naturang posisyon ng hedge sa unang panahon, kinakailangan ang isang garantiya ng 300 libong rubles.

Hedging currency risks gamit ang mga opsyon

Mas maaga, tinalakay namin ang mga tool na nagpoprotekta sa isang posisyon mula sa isang hindi kanais-nais na pagbabago sa kurso, ngunit hindi ka pinapayagang makakuha ng isang positibong resulta kung sakaling ang isang kanais-nais na isa.

Ang posibilidad ng pag-hedging ng mga panganib sa pera mula sa pagtaas ng halaga ng palitan habang pinapanatili ang kita sa kaganapan ng pagbaba sa halaga ng palitan ay nagbibigay ng isa pang derivative na instrumento sa pananalapi - isang opsyon.

Ang opsyon ay isang instrumento na nagbibigay sa mamimili ng karapatang bilhin o ibenta ang pinagbabatayan na asset sa isang paunang natukoy na presyo sa o bago ang isang paunang natukoy na petsa. Ang isang opsyon ay maaaring maging isang exchange-traded o isang over-the-counter na instrumento. Inilipat ng mamimili ang premium na opsyon sa nagbebenta sa pagtatapos ng transaksyon - ang halaga ng premium ay hindi na mababawi.

Ipinapakita ng graph ang pag-asa ng resulta sa pananalapi kapag bumibili ng opsyon sa pagbabago sa halaga ng pinagbabatayan na asset. Tulad ng nakikita natin, ang ganitong opsyon ay magbibigay-daan sa iyo na pigilan ang panganib ng pagtaas ng halaga ng palitan, at iniiwan ang posibilidad na kumita mula sa pagbaba ng halaga ng palitan.

Upang ihambing ang mga resulta ng hedging para sa isang opsyon at isang kontrata sa futures, maaari naming i-plot ang mga ito sa tsart kasama ng pagkawala ng tubo, halimbawa, para sa isang foreign currency loan.

Ang pinansiyal na resulta ng muling pagsusuri ng obligasyon depende sa exchange rate sa futures chart ay naka-highlight sa pula, ang pagkawala ng tubo mula sa futures na transaksyon ay berde, ang huling hedging na resulta ay asul, at tulad ng nakikita natin, hindi ito nakasalalay sa pagbabago sa halaga ng palitan at palaging nananatili sa parehong antas

Kung gagamitin namin ang opsyon, dahil sa pagkakaroon ng hindi maibabalik na premium, ang resulta ng hedging sa kaganapan ng pagtaas sa halaga ng palitan ay lumalabas na bahagyang mas mababa kaysa sa isang transaksyon na may kontrata sa hinaharap, gayunpaman, sa kaganapan ng isang pagbaba sa halaga ng palitan, ang pagpipilian ay nagbibigay-daan sa iyo upang makatanggap ng isang bahagi ng positibong revaluation ng obligasyon sa foreign exchange.

Gusto kong hiwalay na tandaan na ang pagtatrabaho sa mga instrumento sa merkado ng derivatives ay hindi naglilimita sa amin sa pag-hedging ng panganib sa pera: ang malawak na hanay ng mga pinagbabatayan na asset ay nagbibigay-daan sa amin na magtrabaho kasama ang parehong panganib sa rate ng interes at mga panganib sa presyo sa mga pera, stock, mahalagang metal, mga pananim na pang-agrikultura at mga mapagkukunan ng enerhiya.

(a) Sa simula ng hedge at sa mga susunod na panahon, ang hedge ay inaasahang magiging lubos na epektibo sa paglalagay ng anumang mga pagbabago sa patas na halaga o mga cash flow na maiuugnay sa hedged na panganib sa panahon kung saan ang hedge ay itinalaga. Ang ganitong mga inaasahan ay maaaring ipakita sa iba't ibang paraan, kabilang ang sa pamamagitan ng paghahambing ng mga nakaraang pagbabago sa patas na halaga o mga daloy ng pera ng hedged item na maiuugnay sa hedged na panganib sa mga nakaraang pagbabago sa patas na halaga o cash flow ng instrumento sa pag-hedging, o sa pamamagitan ng pagpapakita isang malakas na istatistikal na ugnayan sa pagitan ng patas na halaga o mga daloy ng pera ng na-hedge na item at instrumento sa pag-hedging. Ang isang entity ay maaaring pumili ng isang hedging ratio maliban sa isang one-to-one ratio upang mapabuti ang pagiging epektibo ng hedge, gaya ng inilarawan sa talata AG100.

(b) Ang aktwal na mga resulta ng hedge ay nasa hanay na 80 hanggang 125 porsyento. Halimbawa, kung ang aktwal na mga resulta ay tulad na ang pagkawala sa hedging instrument ay CU120 at ang kita sa monetary instrument ay CU100, kung gayon ang mga resulta ng netting ay maaaring masukat sa 120/100, iyon ay, 120 porsyento, o 100/120 , iyon ay 83 porsyento. Sa halimbawang ito, kung ipagpalagay na ang hedge ay natutugunan ang kundisyon sa (a), ang entity ay maaaring magdesisyon na ang hedge ay lubos na epektibo.

AG106. Ang pagsusuri sa pagiging epektibo ng hedge ay dapat isagawa kahit man lang sa oras ng paghahanda ng taunang o pansamantalang financial statement ng entity.

AG107. Ang Pamantayan na ito ay hindi nagrereseta ng isang paraan para sa pagsusuri ng pagiging epektibo ng isang hedge. Ang paraan na pinagtibay ng isang entity upang suriin ang pagiging epektibo ng isang hedge ay nakasalalay sa diskarte sa pamamahala ng peligro. Halimbawa, kung ang diskarte sa pamamahala ng panganib ng isang entity ay pana-panahong ayusin ang halaga ng instrumento sa pag-hedging upang ipakita ang mga pagbabago sa nabakod na posisyon, kailangang ipakita ng entity na inaasahan nito na ang hedge ay magiging lubos na epektibo lamang para sa panahon hanggang sa susunod na pagsasaayos. ng halaga ng hedging instrument. Sa ilang mga kaso, ang isang entity ay gumagamit ng iba't ibang paraan para sa iba't ibang uri ng hedging. Tinutukoy ng mga pamamaraang ito kung ang lahat ng mga nadagdag o natalo sa instrumento sa pag-hedging ay sinusukat o kung ang halaga ng oras ng instrumento sa pag-hedging ay hindi kasama sa pagsasaalang-alang.

AG107A. Kung ang isang entity ay nagba-bakod ng mas mababa sa 100 porsyento ng pagkakalantad sa isang item, tulad ng 85 porsyento, pagkatapos ay itatalaga nito ang naka-hedge na item bilang katumbas ng 85 porsyento ng pagkakalantad at tatasahin ang pagiging hindi epektibo ng hedge batay sa pagbabago sa itinalagang 85 porsyento na pagkakalantad. Gayunpaman, kapag binabantayan ang itinalagang 85 porsyentong pagkakalantad, maaaring gumamit ang isang entity ng ratio ng hedge maliban sa isa sa isa kung mapapabuti nito ang inaasahang bisa ng hedge, gaya ng ipinaliwanag sa talata AG100.

AG108. Kung ang mga pangunahing tuntunin ng instrumento sa pag-hedging at ang hedged na asset, pananagutan, matatag na pangako o mataas na posibleng pagtataya na transaksyon ay pareho, ang mga pagbabago sa patas na halaga at mga daloy ng salapi na maiuugnay sa hedging na panganib ay maaaring ganap na mabawi ang isa't isa pareho sa simula ng hedging at mamaya sa kurso ng hedging. Halimbawa, ang pagpapalit ng rate ng interes ay malamang na isang epektibong opsyon sa pag-hedging kung ang mga halaga ng prinsipal at punong-guro, ang tiyempo, mga petsa ng muling pagpepresyo, interes at mga petsa ng pagbabayad ng prinsipal at pagbabayad, at ang batayan para sa pagsukat ng mga rate ng interes ay pareho para sa instrumento sa pag-hedging at ang naka-hedge na item. Bilang karagdagan, ang isang bakod ng isang mataas na posibleng forecast na pagbili ng isang kalakal sa ilalim ng isang forward contract ay magiging lubos na epektibo kung:

(a) ang isang pasulong na kontrata upang bumili ng parehong dami ng parehong kalakal ay pinapasok sa parehong oras at lugar bilang ang hedged forecast na pagbili;

(b) ang pasulong na kontrata ay may paunang patas na halaga na wala;

(c) ang pagbabago sa diskwento o premium sa forward na kontrata ay hindi kasama sa pagtatasa ng pagiging epektibo at kinikilala sa kita o pagkawala, o ang pagbabago sa tinantyang cash flow mula sa isang posibleng transaksyon sa pagtataya ay batay sa presyo ng forward. kalakal.

AG109. Kung minsan ang hedging instrument ay bahagyang na-offset lamang ang hedged na panganib. Halimbawa, ang hedging ay hindi ganap na epektibo kapag ang hedging instrument at ang hedging aytem ay denominated sa iba't ibang currency na hindi nagbabago nang naaayon. Bilang karagdagan, hindi magiging ganap na epektibo ang pag-iwas sa panganib sa rate ng interes gamit ang isang derivative kung ang bahagi ng pagbabago sa patas na halaga ng derivative ay maaaring maiugnay sa katapat na panganib sa kredito.

AG110. Upang maging kwalipikado para sa hedge accounting, ang hedge ay dapat na nauugnay sa isang partikular na natukoy at natukoy na panganib, at hindi sa mga panganib ng negosyo ng entity sa kabuuan, at ang hedge ay dapat na sa huli ay makakaapekto sa kita o pagkawala ng entity. Ang isang hedge ng panganib sa pagkaluma ng asset o panganib sa pagkawala ng pamahalaan ay hindi karapat-dapat para sa hedge accounting; sa mga kasong ito, ang antas ng pagiging epektibo ay hindi masuri, dahil ang mga panganib na ito ay hindi maaasahang mapagkakatiwalaan.

AG110A. Ang talata 74(a) ay nagpapahintulot sa isang entity na paghiwalayin ang intrinsic na halaga at halaga ng oras ng isang opsyon at italaga lamang ang pagbabago sa intrinsic na halaga ng isang opsyon bilang ang hedging instrument. Ang nasabing pagtatalaga ay maaaring humantong sa mga ugnayan sa pag-hedging na napaka-epektibo sa pagkamit ng mga pagbabago sa pag-offset sa mga daloy ng pera na maiuugnay sa naka-hedge na one-way na pagkakalantad ng pagtataya na transaksyon, ngunit kung ang pinagbabatayan na mga tuntunin ng pagtataya na transaksyon ay tumutugma sa instrumento sa pag-hedging.

AG110B Kung itinalaga ng isang entity ang buong binili na opsyon bilang isang hedge ng isang panig na panganib na nagmumula sa isang pagtataya na transaksyon, kung gayon ang kaugnayan sa hedging ay hindi magiging lubos na epektibo. Ito ay dahil ang premium na binayaran para sa opsyon ay kasama ang halaga ng oras at, gaya ng nakasaad sa talata AG99BA, ang one-way na panganib ay hindi kasama ang halaga ng oras ng opsyon. Samakatuwid, sa ganoong sitwasyon, ang mga cash flow na nauugnay sa halaga ng oras ng premium na binayaran sa opsyon at ang partikular na hedged na panganib ay hindi na-offset.

AG111. Sa kaso ng panganib sa rate ng interes, ang pagiging epektibo ng isang hedge ay maaaring masuri sa pamamagitan ng paghahanda ng iskedyul ng maturity para sa mga pinansyal na asset at pananagutan sa pananalapi na sumasalamin sa netong posisyon ng interes sa bawat agwat ng oras, sa kondisyon na ang netong posisyon ay nauugnay sa isang partikular na asset o pananagutan (o isang partikular na grupo ng mga asset o pananagutan o ang kanilang partikular na bahagi) na humahantong sa isang netong posisyon, at ang pagiging epektibo ng hedge ay sinusukat laban sa asset o pananagutan na iyon.

AG112. Kapag sinusuri ang pagiging epektibo ng isang hedge, karaniwang isinasaalang-alang ng isang entity ang halaga ng oras ng pera. Ang nakapirming rate ng interes sa naka-hedge na item ay hindi kailangang pareho sa nakapirming rate ng interes sa swap na nagsisilbing fair value hedge. Katulad nito, ang lumulutang na rate ng interes sa isang asset o pananagutan na may interes ay hindi palaging pareho sa lumulutang na rate ng interes sa isang swap na itinalaga bilang isang cash flow hedge. Ang patas na halaga ng swap ay nakukuha mula sa halaga ng netong settlement. Maaaring magbago ang fixed at variable swap rate nang hindi naaapektuhan ang net settlement, basta't pareho ang pagbabago sa parehong halaga.

AG113. Kung hindi natutugunan ng isang entity ang pamantayan sa pagiging epektibo ng hedge, ihihinto nito ang pag-account ng hedge mula sa huling petsa kung kailan ito napatunayang epektibo. Gayunpaman, kung ang isang entity ay nagpasiya ng isang kaganapan o pagbabago sa mga pangyayari na naging dahilan upang hindi na matugunan ng ugnayan ng hedging ang pamantayan sa pagiging epektibo at nagpapakita na ang hedge ay naging epektibo bago ang kaganapan o pagbabago sa mga pangyayari, pagkatapos ay ihihinto nito ang hedge accounting mula sa petsa ng kaganapan. o pagbabago sa mga pangyayari. .

AG113A. Para sa pag-iwas sa pagdududa, ang mga epekto ng pagpapalit sa orihinal na counterparty ng isang clearing counterparty at paggawa ng kaukulang mga pagbabago na inilarawan sa mga talata 91(a)(ii) at 101(a)(ii) ay dapat ipakita sa pagsukat ng hedging instrument at, samakatuwid, sa pagsusuri sa pagiging epektibo ng hedge at pagsusuri sa pagiging epektibo ng hedging.

Ipagpalagay natin na ang ratio ng hedge ay kinakalkula sa panahon ng buhay ng hedge. Magiging lohikal na suriin kung paano maihahambing ang mga resulta ng hedge gamit ang ratio na ito sa mga resulta na nakuha sana nang walang hedge. Nagbabago ang mga kondisyon sa merkado, maaaring mangyari ang mga hindi pangkaraniwang kaganapan, kaya hindi kami sigurado kung gaano kahusay ang aming hedge. Gayunpaman, sa pangkalahatan, ang hedge ay maaaring asahan na bawasan ang pagkawala na gagawin nang wala ito.

Isaalang-alang ang sumusunod na halimbawa.

Noong Disyembre 1, pumirma ang negosyante ng gasolina ng isang kontrata para mag-supply ng 420,000 gallons ng heating oil sa ika-16 na araw ng bawat isa sa susunod na anim na buwan. Ang presyo para sa bawat paghahatid ay 51.5 cents kada galon. Ang kasalukuyang presyo ng cash ay 52.50 cents. Naniniwala ang mangangalakal na babagsak ang mga presyo ng cash sa susunod na 6 na buwan habang umiinit ang panahon at bumababa ang demand. Alinsunod dito, plano niyang bumili ng kinakailangang gasolina para sa mga paghahatid bago ang bawat petsa ng paghahatid, na iniiwasan ang anumang mga gastos sa pag-iimbak. Siya ay handa na magbayad ng anumang cash na presyo na bubuo sa oras ng pagbili.

Upang maprotektahan ang kanyang sarili mula sa isang posibleng pagtaas sa mga presyo ng cash, nagpasya ang negosyante na mag-hedge gamit ang isang heating oil futures contract. Ipinapalagay nito ang isang regression equation na katulad ng nasa itaas, ngunit gumagamit ng pang-araw-araw na data ng presyo para lamang sa 11 buwan ng taon. Ang mga resulta ng kanyang pagsusuri ay nagpapakita na ang coefficient ng hedging na may kaunting panganib ay humigit-kumulang katumbas ng 1 (p = 1).

Alinsunod dito, ang mangangalakal ay humahadlang sa pamamagitan ng pagbili ng mga kontrata sa futures sa halagang kinakailangan upang mabawasan ang panganib. Sa cha-!| Sa partikular, siya ay mahaba, na naaayon sa kanyang mga pangako sa pasulong na paghahatid: 10 Enero futures na mga kontrata sa 52.00 cents upang masakop ang paghahatid ng Disyembre; 10 kontrata para sa Pebrero sa 51.41 cents upang masakop ang paghahatid sa Enero; 10 Marso futures sa 48.96 cents; 10 Abril futures sa 46.83 cents; 10 May futures sa 45.58 cents at 10 June futures sa 1.44.58 cents - isang kabuuang 60 kontrata.

Sa mesa. Ipinapakita ng Figure 11.3 ang mga resulta ng diskarte sa hedging na ito, kasama ang mga resulta nang walang hedging. Column 1 - ang cash na presyo ng gasolina sa nauugnay na petsa ng paghahatid, kung kailan aktwal na binili ng negosyante ang gasolina para sa paghahatid; gr. 2 - kita mula sa bawat paghahatid; gr. 3 - ang halaga ng pagbili ng gasolina para sa paghahatid; gr. 4 - netong kita (pagkawala) mula sa paghahatid nang walang hedging.

Ang mga resulta ng mga posisyon sa futures ng negosyante ay ipinapakita sa gr. 5-7: 5th column - ang presyo ng pagbili ng 10 futures contract; gr. 6 - mga presyo ng futures para sa pagpuksa ng posisyon; gr. 7 - tubo (pagkawala) sa posisyon ng futures. Ipinapakita ng ika-8 column ang netong tubo (pagkalugi) sa pag-hedging ng posisyon (column 4 + colum 7).

Sa fig. Ipinapakita ng Talahanayan 11.1 ang buwanang balanse ng mga daloy ng pera para sa mga hindi na-hedge at na-hedge na posisyon (mga hanay 4 at 8 ng Talahanayan 11.3). Makikita na mas stable ang cash flow sa hedged position. Pinamamahalaan ng Hedge na bawasan ang mga pagbabago sa daloy ng salapi: ang karaniwang paglihis ay bumaba mula $9,437 hanggang $7,653 (tingnan ang Talahanayan 11.3). Nangangahulugan ito ng 18.90% na pagbawas sa kawalang-tatag. Gayunpaman, malinaw na hindi nito inaalis ang lahat ng panganib sa presyo. Bakit? Ang hedge ratio ba na ginamit namin (p = 1) ay tunay na minimal na panganib?

Kita (pagkalugi), USD

Pagsagot sa tanong na ito, dapat tandaan na, una, kahit na ang kinakalkula na halaga ng p ay lumabas na eksaktong katumbas ng panghuling halaga nito na kinakalkula batay sa totoong data para sa panahon ng hedging, i.e. data mula 1.12 hanggang 16.05, gayon pa man, ang mismong pamamaraan ng pagbubukas at pagsasara ng isang hedge sa mga partikular na araw ay naglalaman ng isang batayan na panganib na hindi maaaring alisin. Pangalawa, ang factor 1 (o p = 1) na ginamit ng negosyante ay hindi ang pinakamahusay na hedging factor na maaaring gawin upang mabawasan ang panganib.

Ito ay malinaw na makikita sa Talahanayan. 11.4 na nagpapakita ng mga pagbabago sa laki ng mga average at standard deviations para sa paggalaw ng mga mapagkukunan ng pera na natanggap sa isang itinuturing na halimbawa para sa iba't ibang coefficient ng hedging. Sa partikular, ipinapakita ng mga datos na ito na sa aktwal na mga presyo, ang pinakamainam na ratio ng hedging ay naging 0.60. Kung gumamit ang mangangalakal ng ratio na 0.60 sa halip na 1, ang karaniwang paglihis ng kanyang netong daloy ng salapi ay bababa sa $5,594. Magbibigay ito ng 40.72% na pagbawas sa volatility sa halip na 18.90% na natanggap. Gayunpaman, kahit na ang isang hedge ratio na 0.60 ay hindi mag-aalis ng lahat ng mga pagbabago sa netong cash flow dahil may mga pagbabago sa batayan.

Tab. Ipinapakita rin ng Figure 11.4 ang resulta na nangyayari kapag na-overhedged ang isang posisyon: kapag ginamit ang mas mataas na multiplier kaysa sa nakuha mula sa nakaraan (p = 0.60). Habang tumataas ang ratio (mula 0.60 hanggang 1.10), tumataas ang panganib (o karaniwang paglihis) (mula $5,594 hanggang $8,580) habang bumababa ang average na return (mula $5,985 hanggang $5,723). Kapag ang isang posisyon ay rehedged, ang hedger ay aktwal na mayroong dalawang posisyon: isang hedged na posisyon ng cash at isang speculative futures na posisyon. Ang huli ay maaaring magresulta sa mas malaki o mas maliit na kita, depende sa aktwal na pagbabago sa presyo. Sa kasong ito, humantong ito sa pagbaba ng kita. Sa lahat ng kaso, gayunpaman, ang isang overhedged na posisyon ay magreresulta sa mas maraming panganib. Dahil ang pagkasumpungin ng presyo sa futures ay kadalasang mas malaki kaysa sa pagkasumpungin ng presyo ng cash, ang under-hedging ay kadalasang mas epektibo kaysa sa over-hedging.

Bilang resulta, ang pagbuo ng isang diskarte sa hedging ay nangangailangan ng pag-iingat at maingat na pagkalkula. Ang pangunahing bahagi dito ay isang pagtatantya ng inaasahang ratio ng hedge na may kaunting panganib, na magiging malapit sa aktwal na ratio na kinakalkula pagkatapos ng panahon ng pagpaplano. Nangangailangan ito ng tumpak na hula ng ratio ng presyo ng cash sa futures na bubuo sa buong buhay ng hedge.