Norėdamas apdrausti savo poziciją, investuotojas turi nustatyti reikiamą skaičių ateities sandoriai kuriuos norite pirkti ar parduoti. Norint visiškai apsidrausti, reikiamas ateities sandorių skaičius nustatomas pagal formulę:

Tačiau visiško apsidraudimo situacija nėra įprasta, todėl aukščiau pateikta formulė turi būti papildyta apsidraudimo koeficientu (arba, kaip kartais vadinama, optimaliu apsidraudimo koeficientu). Norėdami priartėti prie apsidraudimo koeficiento apibrėžimo, įsivaizduokite portfelį, kurį sudaro apdraustas turtas ir ateities sandoriai, naudojami draudimui (investuotojas perka apdraustą turtą ir parduoda ateities sandorius). Portfelio vertė yra:

Norint pašalinti nuostolių riziką dėl nedidelio kainos pokyčio, turi būti laikomasi šios lygybės:

Jei apsidraudimo koeficientas yra lygus vienetui, tai turime visiško apsidraudimo atvejį (4.4.19 formulė). Apsidraudimo veiksnys turėtų atsižvelgti į standartinį apdraustojo turto AS ir ateities sandorių kainos AF nuokrypio nuokrypį ir šių verčių koreliaciją. Todėl galutinėje formoje apsidraudimo koeficientas yra toks:

Grafiškai apsidraudimo koeficientas yra AS regresijos linijos nuolydis AF atžvilgiu, kaip parodyta paveikslėlyje. Koeficientas apskaičiuojamas remiantis statistiniais duomenimis apie atitinkamo turto neatidėliotinų ir ateities sandorių kainos nuokrypį už ankstesnius laikotarpius. Laikotarpių trukmė parenkama lygi apsidraudimo laikotarpiui. Taigi, jei turtas yra apdraustas du mėnesius, tada imamas kelių ankstesnių dviejų mėnesių laikotarpių kainų nuokrypis.

Atsižvelgiant į apsidraudimo koeficientą, ateities sandorių skaičiaus nustatymo formulė yra tokia:

Jei kaip pavyzdį paimsime paveikslėlyje pateiktus duomenis, tada pagal regresijos linijos nuolydį nustatome, kad apsidraudimo koeficientas yra lygus:

Tai reiškia, kad ateities sandorių pozicija turi sudaryti 98,73% apdrausto turto vertės. Tarkime, kad vienos ateities sandorio apimtis yra 10 GKO obligacijų. Apsidraudėjas siūlo apdrausti 300 obligacijų pirkimą. Jam reikia nusipirkti:

7. Apsidraudimas akcijų indekso ateities sandoriu

Panagrinėkime investuotojo pozicijos apsidraudimo pavyzdį naudojant ateities sandorį, skirtą agentūros AK&M100 akcijų indeksui. Tarkime, kad rugpjūtį investuotojas turi 570 milijonų rublių vertės akcijų portfelį, portfelio beta yra 1,2. Portfelį jis planuoja apdrausti iki gruodžio pabaigos. Gruodžio mėnesio sutarties kaina indeksui – 2100.

Kadangi investuotojas užima ilgą akcijų poziciją, jis turi parduoti ateities sandorius. Ateities sandorių skaičius nustatomas pagal formulę:

8. Apsidraudimas obligacijų ateities sandoriu a) Pigiausios obligacijos apsidraudimas

Obligacijų ateities sandoriai gali būti naudojami obligacijų pozicijų apsidraudimui. Pirmiausia apsvarstykite pigiausios obligacijos apsidraudimo pavyzdį. Kaip žinia, ateities sandorio dėl obligacijos pristatymui vykdymui investuotojas pasirinks pigiausią obligaciją. Santykį tarp ateities sandorio kainos pokyčio ir pigiausios obligacijos kainos galima parašyti taip:

Kaip matyti iš (4.4.26) formulės, ateities sandorių kainos pokytis yra lygus pigiausios obligacijos neatidėliotinos kainos pokyčiui, pakoreguotam pagal konvertavimo kursą. Formulę (4.4.26) galima perrašyti taip:

Kaip matote iš aukščiau pateiktos formulės, konvertavimo kursas yra ne kas kita, kaip apsidraudimo koeficientas, skirtas pigiausios obligacijos apsidraudimui. Jeigu K K >1 tai rodo, kad reikia sudaryti daugiau ateities sandorių, siekiant apsidrausti nuo neatidėliotinos pozicijos, palyginti su neatidėliotina pozicija, nes ateities sandorių kaina kinta mažiau nei neatidėliotina kaina. Jeigu Į į <1, tada turėtų būti sudaryta mažiau ateities sandorių, palyginti su neatidėliotina pozicija, nes ateities sandorių kaina kinta daugiau nei neatidėliotina kaina. Bendras atidaromų ateities sandorių skaičius nustatomas pagal formulę:

Formulėje (4.4.28) apdraustos sumos ir pigiausios obligacijos kainos santykis yra ne kas kita, kaip pigiausios obligacijos nominaliųjų verčių suma.

Pagal 39 TAS sandoris gali būti apskaitomas kaip apsidraudimas, jei jis yra veiksmingas. Yra keli atskiri privalomi testai, kurie turėtų būti atliekami perspektyviai ir retrospektyviai:

Būsimos veiksmingumo tyrimai turi būti paskelbti apsidraudimo sandorio pradžioje ir kiekvieną paskesnę svarbią datą per apsidraudimo laikotarpį. Testo rezultatai turėtų parodyti, kad ūkio subjekto tikėtini tikrosios vertės arba pinigų srautų pokyčiai, priskirtini apdraustam objektui, yra beveik visi (t. beveik 100 proc.) bus kompensuoti tikrosios vertės arba pinigų srautų, susijusių su apsidraudimo priemone, pokyčiais.

Retrospektyvus veiksmingumo testas skelbiama kiekvieną ataskaitų sudarymo dieną per apsidraudimo sandorio galiojimo laikotarpį pagal apsidraudimo sandorio dokumentacijoje nurodytą metodiką. Bandymo rezultatai turėtų parodyti, kad apsidraudimo ryšiai buvo labai veiksmingi, nes faktiniai apsidraudimo rezultatai buvo ribose 80-125%.

Šiuos lūkesčius galima parodyti įvairiais būdais, įskaitant ankstesnių apdraustojo objekto tikrosios vertės arba pinigų srautų, priskirtinų apdraustajai rizikai, pasikeitimų palyginimą su apsidraudimo priemonės tikrosios vertės arba pinigų srautų pokyčiais praeityje; arba Parodyti aukštą statistinį ryšį tarp apdraustojo objekto tikrosios vertės arba pinigų srautų ir apsidraudimo priemonės tikrosios vertės bei pinigų srautų.

Veiklos rezultatai vertinami bent tuo metu, kai įmonė rengia metinę ar tarpinę finansinę atskaitomybę.

Jei pagrindinės apsidraudimo priemonės ir apdraustojo turto, įsipareigojimo, tvirto įsipareigojimo ar labai tikėtino prognozuojamo sandorio sąlygos yra vienodos, tikrosios vertės ir pinigų srautų pokyčiai, susiję su apdrausta rizika, gali visiškai išnykti tiek pradžioje gyvatvorė ir vėliau.

Palūkanų normos apsikeitimo sandoris gali būti veiksmingas apsidraudimo sandoris, jei apsidraudimo priemonės ir apsidraudimo priemonės tariamosios ir pagrindinės sumos, terminai, perkainojimo datos, palūkanų ir pagrindinės sumos surinkimo datos, palūkanų ir pagrindinės sumos mokėjimai ir palūkanų normų matavimo pagrindas yra vienodi. apdrausti straipsniai.

Apsidraudimas nuo didelės tikimybės prognozuojamo prekės pirkimo pagal išankstinį sandorį gali būti labai efektyvus, jei:

1) sudaroma išankstinė sutartis pirkti tą patį kiekį panašios prekės tuo pačiu metu ir toje pačioje vietoje, kur bus vykdomas apdraustasis prognozuojamas prekės pirkimo sandoris;

2) išankstinio sandorio tikroji vertė iš pradžių lygi nuliui; ir

3) išankstinio sandorio nuolaidos arba premijos pasikeitimas neįtraukiamas

nuo veiklos vertinimo ir atsižvelgta į VPĮ

arba labai tikėtino prognozuojamo sandorio tikėtinų pinigų srautų pokytis, pagrįstas biržos prekės išankstinio sandorio kaina.

Kartais apsidraudimo priemonė kompensuoja tik dalį apdraustos rizikos. Pavyzdžiui, apsidraudimas nebus visiškai veiksmingas, jei apsidraudimo priemonė ir apdraustasis objektas yra išreikšti skirtingomis valiutomis, kurios kinta skirtingais kursais.

Be to, palūkanų normos rizikos apsidraudimas naudojant išvestinę finansinę priemonę nebūtų visiškai veiksmingas, jei dalis išvestinės finansinės priemonės tikrosios vertės pokyčio būtų priskiriama sandorio šalies kredito rizikai.

Vertindama apsidraudimo efektyvumą, įmonė dažniausiai atsižvelgia į pinigų laiko vertę. Apdraustojo objekto fiksuota palūkanų norma nebūtinai turi būti lygiai tokia pati kaip fiksuota palūkanų norma apsikeitimo sandoriui, priskirtam tikrosios vertės apsidraudimui.

Palūkanas duodančio turto ar įsipareigojimo kintamoji palūkanų norma taip pat neturi būti tokia pati kaip pinigų srautų apsidraudimo apsikeitimo sandorio kintamoji palūkanų norma. Apsikeitimo sandorio tikroji vertė nustatoma remiantis grynuoju atsiskaitymu už apsikeitimo sandorį.

Fiksuotos ir kintamos apsikeitimo sandorių normos gali keistis nedarant įtakos gryniesiems atsiskaitymams, jei jos pasikeičia ta pačia suma.

Apsidraudimo operacija neatlaiko efektyvumo testo

Jei apsidraudimo santykiai neatitinka veiksmingumo testo, apsidraudimo apskaita nutraukiama nuo paskutinės datos, kai apsidraudimas galiojo; paprastai tai bus laikotarpio, kai apsidraudimo priemonė neatliks veiksmingumo testo, pradžia.

Jei apsidraudimo sandoris neatitinka efektyvumo testo, apsidraudimo apskaita tuo laikotarpiu negali būti taikoma.

Apsidraudimo neveiksmingumas gali atsirasti dėl kelių priežasčių, įskaitant tas, kurios yra susijusios su apdraustu objektu arba apsidraudimo priemone:

priemonės yra išreikštos skirtingomis valiutomis;

turi skirtingas termino datas;

yra pagrįsti skirtingais procentiniais ir akcijų indeksais;

remiantis prekių kainomis įvairiose rinkose;

susiduria su skirtingų sandorio šalių rizika; arba

jeigu apsidraudimo priemonės tikroji vertė nėra nulinė apsidraudimo pradžioje.

Apsidraudimo neveiksmingumas turi būti reguliariai ir operatyviai atspindimas pelno (nuostolių) ataskaitoje.

Net jei gyvatvorė išlaiko aukščiau nurodytus efektyvumo testus, ji gali būti ne visiškai veiksminga. Bet koks neefektyvumas pripažįstamas ataskaitinio laikotarpio pelno (nuostolių) ataskaitoje.

Išvestinė finansinė priemonė negali būti apskaitoma kaip apsidraudimo priemonė, kai ji pirmą kartą taikoma. Tačiau naudojant kitokią išvestinę priemonę, nei buvo naudojama iš pradžių, apsidraudimas gali būti neveiksmingas.

Kokiais metodais reikėtų įvertinti gyvatvorės efektyvumą?

39 TAS nenurodo vieno apsidraudimo efektyvumo įvertinimo metodo nei perspektyviai, nei retrospektyviai. Įmonės taikomas metodas priklauso nuo rizikos valdymo strategijos ir turėtų būti dokumentuojamas apsidraudimo santykių pradžioje. Dažniausiai naudojami šie metodai:

pagrindinių sutarčių sąlygų palyginimas;

dolerių užskaitos metodas; ir

regresinė analizė.

Pagrindinių sąlygų palyginimas

Šis metodas susideda iš pagrindinių apsidraudimo priemonės sąlygų palyginimo su apdraustojo objekto sąlygomis. Tikimasi, kad apsidraudimo santykiai bus labai veiksmingi, jei visos pagrindinės sąlygos yra visiškai vienodos, pavyzdžiui:

sąlygines ir pagrindines sumas,

kredito rizika,

kainodara,

kainos peržiūros data (kartu su bandymo data),

pinigų srautų valiuta

ir nėra jokių savybių (pvz., įterptųjų parinkčių), kurios panaikintų idealaus efektyvumo prielaidą.

Šis metodas nereikalauja skaičiavimų

Šis metodas gali būti naudojamas tik ribotais aukščiau aprašytais atvejais, tačiau tokiais atvejais tai yra lengviausias būdas parodyti, kad tikimasi labai efektyvaus apsidraudimo (perspektyvus efektyvumo patikrinimas).

Būtinas atskiras retrospektyvaus efektyvumo tikrinimo įvertinimas, nes neveiksmingumas gali atsirasti net ir esant vienodoms pagrindinėms sąlygoms; pavyzdžiui, pasikeitus apsidraudimo išvestinės finansinės priemonės likvidumui arba išvestinės finansinės priemonės sandorio šalies kreditingumui.

Dolerių užskaitos metodas

Tai kiekybinis metodas, kuriuo lyginamas apdraustos priemonės tikrosios vertės arba pinigų srautų pokytis ir apdraustojo objekto tikrosios vertės arba pinigų srautų pokytis, priskirtinas apdraustajai rizikai. Atsižvelgiant į įmonės rizikos valdymo procedūras, šis testas gali būti atliekamas vienu iš šių būdų:

1) kaupiamuoju pagrindu (t. y. remiantis palyginimu, atliktu apsidraudimo pradžioje), arba

2) pagal laikotarpį (t. y. remiantis palyginimu, atliktu nuo paskutinės bandymo datos).

Apsidraudimas laikomas labai efektyviu, jei pelno ir nuostolių kompensacija už apdraustąjį objektą ir apsidraudimo priemonę yra nuo 80% iki 125%.

Dolerio kompensavimo metodas gali būti taikomas naudojant įvairias metodikas, įskaitant:

Hipotetinis išvestinės metodas. Apdrausta rizika modeliuojama kaip išvestinė priemonė, vadinama „hipotetine išvestine“ (nes jos neegzistuoja). Taikant išvestinės finansinės priemonės metodą, apsidraudimo priemonės pinigų srautų tikrosios vertės pokytis lyginamas su hipotetinės išvestinės finansinės priemonės pinigų srautų tikrosios vertės pasikeitimu.

Lyginamojo vertinimo metodas. Tai hipotetinio išvestinio metodo variantas. Lyginamoji norma yra apsidraudimo sandoriui nustatyta „tikslinė“ norma. Kai apdraustate kintamos palūkanų normos skolos priemonės palūkanų normą naudodami palūkanų normos apsikeitimo sandorį, orientacinė norma paprastai yra fiksuota apsikeitimo sandorio norma apsidraudimo pradžioje. Lyginamosios normos metodas pirmiausia nustato skirtumą tarp faktinių apsidraudimo elemento pinigų srautų ir lyginamosios normos. Tada to skirtumo sumos arba vertės pokytis lyginamas su pinigų srautų arba apsidraudimo priemonės tikrosios vertės pasikeitimu (žr. 2 skirsnį, Klausimai ir atsakymai, 3.8).

Rizikos jautrumo analizės metodas. Šis metodas naudojamas siekiant įvertinti apsidraudimo efektyvumą ateityje. Šis metodas susideda iš numatomo pagrindinės apdraustos rizikos pokyčio (pavyzdžiui, 10 % apdraustojo kurso pokyčio) apsidraudimo priemonės ir apdraustojo objekto įvertinimo.

Apsidraudimo efektyvumui retrospektyviai įvertinti naudojant užskaitos už doleriais metodą, atsižvelgiama į šio metodo pranašumą nustatant neefektyvumo dydį ir sumas, reikalingas apskaitos įrašams.

Regresinė analizė

Taikant statistinį metodą, tiriama, ar yra statistinis ryšys tarp apdraustojo objekto ir apsidraudimo priemonės. Regresinė analizė apima „geriausiai atitinkančios linijos“ nustatymą ir tos linijos „apytikslės tikslumo“ įvertinimą. Metodas pateikia palyginimus naudojant sisteminį metodą: kiek vienas „priklausomas“ kintamasis skirsis nuo kito, „nepriklausomo“ kintamojo pokyčių. Apsidraudimo efektyvumo vertinimo atveju šiuo metodu nustatoma, ar yra ryšys tarp apdraustojo objekto vertės pokyčio ir apsidraudimo išvestinės finansinės priemonės. Nepriklausomas kintamasis atspindi apdraustojo objekto vertės pokyčius, o priklausomas kintamasis – apsidraudimo priemonės vertės pokyčius.

Yra trys pagrindiniai testų statistikos tipai, skirti nustatyti veiksmingą apsidraudimo ryšį naudojant regresinę analizę:

1) Linijos nuolydis turi būti neigiamas: -(0,8)

(Jei linijos nuolydis teigiamas, apsidraudimo ryšio nėra (t. y. apsidraudimo priemonė nesumažina apdraustos rizikos). nepakankamai stiprus, kad išlaikytų stiprumo testą)

2) Tikimybės koeficientas > 0,96; ir

3) Bendrosios regresijos modelio (F-statistinio) statistinis reikšmingumas turi būti reikšmingas ir sudaryti 95% ar daugiau pasitikėjimo lygio.

Žvelgiant iš ateities apskaitos perspektyvos, regresinė analizė parodo, ar ryšys yra pakankamai efektyvus, kad jį būtų galima laikyti apsidraudimo apskaita. Šioje analizėje nepateikiamas neefektyvumo įvertinimas, nepateikiamos apskaitos įrašams reikalingos sumos, analizės rezultatai rodo, kad „aukšto našumo testas“ sėkmingai išlaikytas.

Grįžkime prie importuojančios įmonės apsidraudimo pavyzdžio iš pirmosios kurso dalies. Pradiniu laiko momentu įmonė gauna sąskaitą už prekių apmokėjimą užsienio valiuta. Tada prekės atkeliauja į įmonės sandėlį ir pradedamos parduoti klientams už rublius su atidėtu mokėjimu. Vidaus kainos rubliais nustatomos tuo metu, kai gaunama sąskaita už apmokėjimą pagal valiutos kursą, o iš klientų gauti rubliai konvertuojami pagal pinigų gavimo iš klientų dienos kursą. Taigi šiuo laikotarpiu įmonė susiduria su valiutos brangimo rizika.

Apsidraudimo laikotarpis yra 60 dienų. Valiutos kursui padidėjus nuo 62 iki 66 rublių, bendrovė gauna 4 milijonų rublių nuostolį dėl valiutų kursų skirtumų. Sumažėjus nuo 62 iki 58 rublių, pajamos iš valiutų kursų skirtumų yra 4 milijonai rublių. Jei priimamas sprendimas apsidrausti nuo rizikos sudarant ateities sandorį, tai kai kainos fiksuojamos pagal valiutos kursą, perkamas ateities sandoris, kurio terminas yra 90 dienų, po 60 dienų, kai gaunamos lėšos iš pirkėjų ir valiuta konvertuojami, ateities sandoriai parduodami, tačiau iki jo įvykdymo liko 30 dienų. Kai apsikeitimo kursas yra 15% per metus, ateities sandoriai su neatidėliotinu kursu 62 rubliai kainuos 64,29 rublį, o esant neatidėliotinam kursui 66 rubliai - 66,81 rublio. Dėl to per 60 dienų ateities sandorių vertės premija sumažėjo 1,48 kapeikos, todėl valiutų keitimo skirtumai atėmus 1 480 tūkst. rublių, valiutos nuvertėjimo atveju valiutų keitimo skirtumai sieks –1 570 000 rublių, tai yra, teigiamus valiutos skirtumus nuo importuotų prekių kompensavo ateities sandorių nuostolis. O padidėjus valiutos kursui, 2520 tūkstančių rublių ateities sandorių pozicijos pelnas kompensuoja importuojamų prekių valiutos kurso skirtumus, atėmus 4 milijonus rublių.

Apsidraudimo kaštų užsienio valiutų ir ateities sandorių rinkose palyginimas

Valiutos apsidraudimas leidžia visiškai atsisakyti valiutos rizikos, tačiau tam tikram rublio įsipareigojimų padidėjimui, lygiam apsikeitimo kursui. Išvestinių finansinių priemonių rinkoje ši norma yra įtraukta į ateities sandorių kainą, artėjant jos įvykdymo datai, priemokos dydis, palyginti su neatidėliotinu kursu, mažėja.

Anksčiau nagrinėtame pavyzdyje kursas pradiniu laiko momentu buvo 62 rubliai, o ateities sandorių kaina buvo 64,29.

Neatidėliotino laikotarpio pabaigoje valiutos kursas yra 66 rubliai, o ateities sandorio kaina yra 66,81.

Ateities sandorių kainos priemoka per 60 dienų sumažėjo nuo 2,29 rublio iki 81 kapeikos. Apsidraudimo rezultatas buvo minus 1 rublis 48 kapeikos, o tai skaičiuojant metines palūkanas yra 14,52%.

Užsienio valiutų rinkoje pagrindines išlaidas sudaro skolintų pinigų kaina.

Kai valiutos keitimo kursas padidės nuo 62 iki 66 rublių ir panaudotos skolintos lėšos sudaro 80% apdraustos sumos, taikant 22% metinį tarifą, apsidraudimo kaina bus lygi -1,79 rublio. skaičiuojant procentais per metus yra 17,56%. Išvestinių finansinių priemonių rinkos naudojimas apsidraudimo tikslais šiame pavyzdyje pasirodė esąs 3% pigesnis nei naudojant užsienio valiutų rinką.

Tarkime, kad įmonė gavo 100 000 USD paskolą 12 mėnesių laikotarpiui su 5% metine palūkanų norma. Ketvirčio mokėjimai bus 25 785,66 USD, valiutos kurso pokytis per laikotarpį nurodytas lentelėje

Dėl valiutos kurso augimo planuota rublio permoka padidėjo nuo 103 tūkstančių rublių iki 913 tūkstančių rublių, tai yra, valiutų keitimo skirtumai sudarė 810 tūkstančių rublių.

Dabar tarkime, kad įmonė šią paskolą apsidraudė ateities sandoriais. Tam iš pradžių buvo nupirkti ateities sandoriai už 103 000 USD – 100 000 USD paskola ir planuojama 3 000 USD permoka. Kas tris mėnesius apsidraudimo pozicija buvo mažinama įmokos bankui suma.

Kiekvieną kartą, kai pozicija buvo atidaryta ateities sandoryje, kurio terminas yra 3 mėnesiai, o jai pasibaigus, ji buvo perkeliama į kitą ateities sandorį, tačiau atėmus mokėjimą už paskolą bankui. Pavyzdžiui, gruodžio 15 d. buvo nupirkti 103 ateities sandoriai už 33,83, o kovo 16 d. sudaryti už 36,63, tai yra, pirmus tris mėnesius apsidraudimo rezultatas buvo 288 400 rublių, o vėl įsigyti tik 78 ateities sandoriai. kaina 37.73 . Paskolos įmoka yra valiutos kurso mokėjimo momentu ir įmokos sumos sandauga. Susidariusius valiutų kursų skirtumus kompensavo ateities sandorių rezultatai. O permoka siekė 370 tūkstančių rublių arba maždaug 17% per metus, tai yra, įmonei pavyko pereiti nuo paskolos užsienio valiuta su 5% palūkanų norma į rublio paskolą, o kadangi apsikeitimo kursas ateities sandorio kainoje buvo 12 % apsidraudimo metu, galutinė norma buvo 17%.

Norint atidaryti tokią apsidraudimo poziciją pradiniu laikotarpiu, reikės 300 tūkstančių rublių garantijos.

Apsidraudimas valiutos rizika naudojant opcionus

Anksčiau aptarėme priemones, kurios apsaugo poziciją nuo nepalankaus kurso pokyčio, bet neleidžia gauti teigiamo rezultato esant palankiam.

Galimybė apdrausti valiutos riziką nuo valiutos kurso padidėjimo išlaikant pelną kurso sumažėjimo atveju suteikia dar vieną išvestinę finansinę priemonę – opcioną.

Pasirinkimo sandoris yra priemonė, suteikianti pirkėjui teisę pirkti arba parduoti pagrindinį turtą už iš anksto nustatytą kainą iš anksto nustatytą dieną arba anksčiau. Opcionas gali būti biržoje prekiaujama arba nebiržinė priemonė. Pirkėjas pasirinkimo priemoką perveda pardavėjui sudarant sandorį – premijos suma yra neatšaukiama.

Grafike parodyta finansinio rezultato perkant opcioną priklausomybė nuo pagrindinio turto vertės pokyčio. Kaip matome, tokia galimybė leis apsidrausti nuo valiutos kurso padidėjimo rizikos ir palieka galimybę pasipelnyti iš kurso sumažėjimo.

Norėdami palyginti opciono ir ateities sandorių apsidraudimo rezultatus, galime juos diagramoje pavaizduoti kartu su pelnu ir nuostoliais, pavyzdžiui, paskolos užsienio valiuta.

Finansinis įsipareigojimo perkainojimo rezultatas, priklausantis nuo valiutos kurso ateities sandorių grafike pažymėtas raudonai, pelno nuostolis iš ateities sandorio – žaliai, galutinis apsidraudimo rezultatas – mėlynas, ir kaip matome, tai nepriklauso. dėl valiutos kurso pokyčio ir visada išlieka tame pačiame lygyje

Jei pasinaudosime opcionu, tai dėl negrąžinamos priemokos apsidraudimo rezultatas, padidėjus valiutos kursui, yra šiek tiek mažesnis nei sandorio su ateities sandoriu atveju, tačiau valiutos kurso sumažėjimo atveju opcionas leidžia gauti teigiamo užsienio valiutos įsipareigojimo perkainojimo dalį.

Atskirai noriu pažymėti, kad darbas su išvestinėmis finansinėmis priemonėmis neapsiriboja apsidrausti nuo valiutos rizikos: platus bazinio turto spektras leidžia dirbti tiek su palūkanų normos rizika, tiek su kainų rizika valiutomis, akcijomis, tauriaisiais metalais, žemės ūkio pasėliais ir energijos išteklių.

a) Apsidraudimo pradžioje ir vėlesniais laikotarpiais tikimasi, kad apsidraudimas bus labai veiksmingas užskaitant bet kokius tikrosios vertės arba pinigų srautų pokyčius, priskirtinus apdraustai rizikai per laikotarpį, kuriam yra skirtas apsidraudimas. Tokius lūkesčius galima parodyti įvairiais būdais, įskaitant apdraustojo objekto tikrosios vertės arba pinigų srautų, priskirtinų apdraustajai rizikai, pasikeitimų palyginimą su ankstesniais apsidraudimo priemonės tikrosios vertės arba pinigų srautų pokyčiais, arba stipri statistinė koreliacija tarp apdraustojo objekto tikrosios vertės arba pinigų srautų ir apsidraudimo priemonės. Ūkio subjektas gali pasirinkti kitą apsidraudimo koeficientą nei vienas su vienu, kad padidintų apsidraudimo efektyvumą, kaip aprašyta 100 AG straipsnyje.

(b) Faktiniai apsidraudimo rezultatai yra nuo 80 iki 125 procentų. Pavyzdžiui, jei faktiniai rezultatai yra tokie, kad apsidraudimo priemonės nuostolis yra 120 PV, o piniginės priemonės pelnas yra 100 PV, užskaitos rezultatai gali būti vertinami 120/100, tai yra 120 procentų, arba 100/120. , tai yra 83 proc. Šiame pavyzdyje darant prielaidą, kad apsidraudimas atitinka a punkte nurodytą sąlygą, ūkio subjektas gali padaryti išvadą, kad apsidraudimas buvo labai veiksmingas.

AG106. Apsidraudimo efektyvumo vertinimas turėtų būti atliktas bent jau rengiant įmonės metinę ar tarpinę finansinę atskaitomybę.

AG107. Šis standartas nenurodo vieno apsidraudimo efektyvumo vertinimo metodo. Apsidraudimo efektyvumo įvertinimo metodas priklauso nuo rizikos valdymo strategijos. Pavyzdžiui, jei ūkio subjekto rizikos valdymo strategija yra periodiškai koreguoti apsidraudimo priemonės sumą, kad ji atspindėtų apdraustos pozicijos pokyčius, tada ūkio subjektas turi įrodyti, kad jis tikisi, kad apsidraudimas bus labai veiksmingas tik laikotarpiu iki kito koregavimo. nuo apsidraudimo priemonės sumos. Kai kuriais atvejais ūkio subjektas taiko skirtingus metodus skirtingų tipų apsidraudimui. Šios procedūros rodo, ar visas apsidraudimo priemonės pelnas arba nuostoliai yra įvertinami, ar apsidraudimo priemonės laiko vertė neįtraukiama.

AG107A. Jei ūkio subjektas apdraudžia mažiau nei 100 procentų objekto pozicijos, pavyzdžiui, 85 procentus, jis apdraustam objektui turi būti lygus 85 procentams pozicijos ir įvertina apsidraudimo neveiksmingumą, remdamasis tos nustatytos 85 procentų pozicijos pokyčiu. Tačiau, apdrausdamas nurodytą 85 procentų poziciją, ūkio subjektas gali naudoti kitą apsidraudimo koeficientą nei vienas su vienu, jei tai pagerina numatomą apsidraudimo efektyvumą, kaip paaiškinta AG100 straipsnyje.

AG108. Jei pagrindinės apsidraudimo priemonės ir apdraustojo turto, įsipareigojimo, tvirto įsipareigojimo ar labai tikėtino prognozuojamo sandorio sąlygos sutampa, tikrosios vertės ir pinigų srautų pokyčiai, priskiriami apdraustajai rizikai, gali visiškai kompensuoti vienas kitą tiek apsidraudimo pradžioje. o vėliau apsidraudimo metu. Pavyzdžiui, palūkanų normos apsikeitimo sandoris gali būti veiksmingas apsidraudimo būdas, jei apsidraudimo priemonės pagrindinė ir pagrindinės sumos, laikas, perkainojimo datos, palūkanų ir pagrindinės sumos grąžinimo bei mokėjimo datos ir palūkanų normų matavimo pagrindas yra vienodi. ir apdraustasis daiktas. Be to, labai tikėtino prognozuojamo prekės pirkimo pagal išankstinį sandorį apsidraudimas būtų labai veiksmingas, jei:

a) išankstinė sutartis pirkti tą patį kiekį tos pačios prekės sudaroma tuo pačiu metu ir vietoje, kaip ir apdraustasis numatomas pirkimas;

b) išankstinio sandorio pradinė tikroji vertė yra nulis;

c) išankstinio sandorio nuolaidos arba premijos pokytis neįtraukiamas į efektyvumo vertinimą ir pripažįstamas pelnu arba nuostoliais, arba įvertintų pinigų srautų pokytis iš labai tikėtino prognozuojamo sandorio yra pagrįstas išankstinio sandorio kaina. prekė.

AG109. Kartais apsidraudimo priemonė tik iš dalies kompensuoja apdraustą riziką. Pavyzdžiui, apsidraudimas nėra visiškai veiksmingas, kai apsidraudimo priemonė ir apdraustasis objektas yra išreikšti skirtingomis valiutomis, kurios atitinkamai nesikeičia. Be to, nebus visiškai efektyvu apdrausti palūkanų normos riziką išvestine finansine priemone, jei dalis išvestinės finansinės priemonės tikrosios vertės pokyčio gali būti priskirta sandorio šalies kredito rizikai.

AG110. Kad būtų galima taikyti apsidraudimo apskaitą, apsidraudimas turi būti susijęs su konkrečiai nustatyta ir nustatyta rizika, o ne su viso ūkio subjekto verslo rizika, o apsidraudimas galiausiai turi turėti įtakos įmonės pelnui arba nuostoliui. Apsidraudimo nuo turto pasenimo rizikos arba vyriausybės konfiskavimo rizikos negalima taikyti apsidraudimo apskaitai; tokiais atvejais veiksmingumo laipsnis negali būti įvertintas, nes šios rizikos negalima patikimai įvertinti.

AG110A. 74 straipsnio a punkte leidžiama ūkio subjektui atskirti pasirinkimo sandorio vidinę vertę nuo laiko vertės ir apsidraudimo priemone nurodyti tik pasirinkimo sandorio vidinės vertės pokytį. Toks priskyrimas gali sukelti apsidraudimo santykius, kurie yra labai veiksmingi siekiant kompensuoti pinigų srautų pokyčius, priskirtinus prognozuojamo sandorio apdraustai vienpusei pozicijai, tačiau tik tuo atveju, jei prognozuojamo sandorio pagrindinės sąlygos sutampa su apsidraudimo priemonės sąlygomis.

AG110B Jei ūkio subjektas visą įsigytą pasirinkimo sandorį priskiria apsidraudimo priemone nuo vienpusės rizikos, kylančios dėl prognozuojamo sandorio, apsidraudimo santykiai nebūtų itin efektyvūs. Taip yra todėl, kad už pasirinkimo sandorį sumokėta priemoka apima laiko vertę ir, kaip nurodyta AG99BA paragrafe, vienpusė rizika neapima pasirinkimo sandorio laiko vertės. Todėl tokioje situacijoje pinigų srautai, susiję su pasirinkimo sandorio įmokos laiko verte ir specifine apdrausta rizika, nėra užskaitomi.

AG111. Esant palūkanų normos rizikai, apsidraudimo efektyvumas gali būti įvertintas parengus finansinio turto ir finansinių įsipareigojimų terminų grafiką, atspindintį grynąją palūkanų poziciją kiekvienu laiko intervalu, su sąlyga, kad grynoji pozicija yra susijusi su konkrečiu turtu arba įsipareigojimas (arba tam tikra turto ar įsipareigojimų grupė arba tam tikra jų dalis), dėl kurio susidaro grynoji pozicija, o apsidraudimo efektyvumas vertinamas atsižvelgiant į tą turtą ar įsipareigojimą.

AG112. Vertindamas apsidraudimo efektyvumą, ūkio subjektas paprastai atsižvelgia į pinigų laiko vertę. Fiksuota palūkanų norma apdraustam objektui neturi būti tokia pati kaip fiksuota palūkanų norma apsikeitimo sandoriui, kuris yra tikrosios vertės apsidraudimas. Panašiai, palūkanas duodančio turto arba įsipareigojimo kintamoji palūkanų norma nebūtinai yra tokia pati, kaip kintamoji palūkanų norma apsikeitimo sandoriui, priskirtam pinigų srautų apsidraudimui. Apsikeitimo sandorio tikroji vertė nustatoma iš grynosios atsiskaitymo sumos. Fiksuotos ir kintamos apsikeitimo sandorių normos gali keistis nedarant įtakos grynajam atsiskaitymui, jei abi pasikeičia ta pačia suma.

AG113. Jei ūkio subjektas neatitinka apsidraudimo efektyvumo kriterijų, jis nutraukia apsidraudimo apskaitą nuo paskutinės datos, kai buvo įrodyta, kad ji yra veiksminga. Tačiau, jei ūkio subjektas nustato įvykį arba aplinkybių pasikeitimą, dėl kurio apsidraudimo santykiai nebeatitinka efektyvumo kriterijų, ir įrodo, kad apsidraudimas buvo veiksmingas iki įvykio ar aplinkybių pasikeitimo, jis nutraukia apsidraudimo apskaitą nuo įvykio datos. arba pasikeičia aplinkybės..

AG113A. Kad būtų išvengta abejonių, pirminės sandorio šalies pakeitimo tarpuskaitos sandorio šalimi ir atitinkamų pakeitimų, aprašytų 91 dalies a punkto ii papunktyje ir 101 dalies a punkto ii papunktyje, padariniai turėtų būti atspindėti apsidraudimo priemonės vertinime. ir todėl apsidraudimo efektyvumo analizė ir apsidraudimo efektyvumo vertinimas.

Tarkime, kad apsidraudimo koeficientas skaičiuojamas per apsidraudimo laikotarpį. Būtų logiška patikrinti, kaip apsidraudimo rezultatai naudojant šį santykį lyginami su rezultatais, kurie būtų gauti be apsidraudimo. Rinkoje keičiasi sąlygos, gali įvykti neįprasti įvykiai, todėl nesame tikri, koks bus mūsų apsidraudimas. Tačiau apskritai galima tikėtis, kad apsidraudimas sumažins nuostolius, kurie būtų padaryti be jos.

Apsvarstykite toliau pateiktą pavyzdį.

Gruodžio 1 d. kuro prekiautojas pasirašo sutartį tiekti 420 000 galonų šildymo alyvos kiekvieno ateinančio šešių mėnesių 16 dieną. Kiekvieno pristatymo kaina yra 51,5 cento už galoną. Dabartinė grynųjų pinigų kaina yra 52,50 centų. Prekybininkas mano, kad grynųjų pinigų kainos kris per ateinančius 6 mėnesius, nes orai atšils ir paklausa mažės. Atitinkamai, jis planuoja įsigyti reikiamą kurą pristatymams prieš pat kiekvieną pristatymo datą, išvengdamas sandėliavimo išlaidų. Jis yra pasirengęs sumokėti bet kokią grynųjų pinigų kainą, kuri atsiras pirkimo metu.

Siekdamas apsisaugoti nuo galimo grynųjų pinigų kainų padidėjimo, prekybininkas nusprendžia apsidrausti naudodamas šildymo kuro ateities sandorį. Jame daroma regresijos lygtis, panaši į pirmiau pateiktą, tačiau naudojami tik 11 metų mėnesių dienos kainų duomenys. Jo analizės rezultatai rodo, kad apsidraudimo su minimalia rizika koeficientas yra maždaug lygus 1 (p = 1).

Atitinkamai prekiautojas apsidraudžia pirkdamas ateities sandorius tokia suma, kuri būtina rizikai sumažinti. In cha-!| Tiksliau, jis yra ilgas, o tai atitinka jo išankstinio pristatymo įsipareigojimus: sausio 10 d. ateities sandoriai už 52,00 centus, kad padengtų gruodžio mėnesio pristatymą; 10 sutarčių vasario mėnesiui po 51,41 cento sausio mėnesio pristatymui padengti; kovo 10 d. ateities sandoriai po 48,96 cento; balandžio 10 d. ateities sandoriai po 46,83 cento; Gegužės 10 d. ateities sandoriai po 45,58 cento ir birželio 10 d. ateities sandoriai po 1,44,58 cento – iš viso 60 kontraktų.

Lentelėje. 11.3 paveiksle parodyti šios apsidraudimo strategijos rezultatai kartu su rezultatais be apsidraudimo. 1 stulpelis - kuro grynųjų pinigų kaina atitinkamą pristatymo dieną, kai prekiautojas faktiškai pirko kurą pristatymui; gr. 2 - pajamos iš kiekvieno pristatymo; gr. 3 - pristatymo kuro pirkimo išlaidos; gr. 4 - grynasis pelnas (nuostolis) iš pristatymo be apsidraudimo.

Prekybininko ateities sandorių pozicijų rezultatai rodomi gr. 5-7: 5 stulpelis - 10 ateities sandorių pirkimo kaina; gr. 6 - pozicijos likvidavimo ateities sandorių kainos; gr. 7 - pelnas (nuostolis) iš ateities sandorio pozicijos. 8 stulpelyje rodomas grynasis pelnas (nuostolis) iš pozicijų apsidraudimo (4 stulpelis + 7 stulpelis).

Ant pav. 11.1 lentelėje parodytas neapdraustų ir apdraustųjų pozicijų pinigų srautų mėnesio likutis (11.3 lentelės 4 ir 8 stulpeliai). Matyti, kad pinigų srautas apdraustoje pozicijoje yra stabilesnis. Apsidraudimas sugeba sumažinti pinigų srautų svyravimus: standartinis nuokrypis sumažėja nuo 9 437 USD iki 7 653 USD (žr. 11.3 lentelę). Tai reiškia, kad nestabilumas sumažėja 18,90%. Tačiau akivaizdu, kad tai nepašalina visos kainos rizikos. Kodėl? Ar mūsų naudojamas apsidraudimo koeficientas (p = 1) tikrai buvo minimalus?

Pelnas (nuostolis), USD

Atsakant į šį klausimą, reikia pastebėti, kad, pirma, net jei apskaičiuotoji p reikšmė ir pasirodys tiksliai lygi jos galutinei vertei, apskaičiuotai remiantis realiais apsidraudimo laikotarpio duomenimis, t.y. duomenys nuo 1.12 iki 16.05, bet kokiu atveju pati apsidraudimo konkrečiomis dienomis atidarymo ir uždarymo technika turi bazinę riziką, kurios negalima pašalinti. Antra, prekiautojo naudojamas koeficientas 1 (arba p = 1) nebuvo geriausias apsidraudimo veiksnys, kurį būtų galima naudoti norint sumažinti riziką.

Tai aiškiai matyti lentelėje. 11.4, kuris parodo pinigų išteklių judėjimo vidurkių dydžių ir standartinių nuokrypių pokyčius, gautus nagrinėjamame pavyzdyje įvairiems apsidraudimo veiksniams. Visų pirma, šie duomenys rodo, kad faktinėmis kainomis optimalus apsidraudimo koeficientas buvo 0,60. Jei prekiautojas naudotų koeficientą 0,60, o ne 1, jo grynųjų pinigų srautų standartinis nuokrypis sumažėtų iki 5 594 USD. Tai leistų nepastovumą sumažinti 40,72%, o ne 18,90%. Tačiau net ir apsidraudimo koeficientas 0,60 nepašalintų visų grynųjų pinigų srautų svyravimų, nes keičiasi bazė.

Skirtukas. 11.4 paveiksle taip pat parodytas rezultatas, kuris atsiranda, kai pozicija yra per didelė: kai naudojamas didesnis daugiklis nei gautas iš praeities (p = 0,60). Kai koeficientas didėja (nuo 0,60 iki 1,10), rizika (arba standartinis nuokrypis) didėja (nuo 5 594 USD iki 8 580 USD), o vidutinė grąža mažėja (nuo 5 985 USD iki 5 723 USD). Kai pozicija yra apdrausta, apsidraudimo priemonė iš tikrųjų turi dvi pozicijas: apdraustąją grynųjų pinigų poziciją ir spekuliacinę ateities sandorių poziciją. Pastarasis gali duoti didesnį ar mažesnį pelną, priklausomai nuo faktinių kainų pokyčių. Šiuo atveju tai lėmė pelno sumažėjimą. Tačiau visais atvejais pernelyg apdrausta pozicija sukels didesnę riziką. Kadangi ateities sandorių kainų nepastovumas dažnai yra didesnis nei grynųjų pinigų kainų svyravimas, nepakankamas apsidraudimas dažnai yra veiksmingesnis nei per didelis apsidraudimas.

Dėl to apsidraudimo strategijos kūrimas reikalauja atsargumo ir kruopštaus skaičiavimo. Pagrindinis komponentas čia bus numatomo apsidraudimo koeficiento su minimalia rizika įvertinimas, kuris bus artimas faktiniam koeficientui, apskaičiuotam po planavimo laikotarpio. Tam reikia tiksliai numatyti grynųjų pinigų ir ateities sandorių kainos santykį, kuris susidarys per apsidraudimo laikotarpį.