Birinchi bobda ko'rsatilgandek, Teylor qoidasi markaziy bank o'z siyosatida ikkita asosiy iqtisodiy parametrga qo'yadigan vaznni aniqlash uchun ishlatilishi mumkin: inflyatsiya darajasi va YaIM. Biroq, J. Teylorning o'zi ta'kidlaganidek, bu qoida nafaqat illyustratsiya, balki markaziy bankning kelgusidagi harakatlari uchun ko'rsatma sifatida ham xizmat qilishi mumkin1. Ya'ni, etarli pul mablag'larini amalga oshirish kredit siyosati Markaziy bank real foiz stavkasini (1.3) formula bilan belgilangan darajada ushlab turishi kerak:
7vt
v Y y
J. Teylorning o'zi, shuningdek, G. Rudebush ishlarida amalga oshirilgan simulyatsiya shuni ko'rsatadiki, bu qoida optimal foiz siyosatini aniqlash vazifasini juda yaxshi bajara oladi. U inflyatsiya dinamikasi va iqtisodiy o'sish mos kelganda talab zarbalariga adekvat javob beradi. Ta'minot zarbalari paytida, inflyatsiya va YaIM turli yo'nalishlarda harakat qilganda, markaziy bankning reaktsiyasi y va P ko'rsatkichlarining nisbatiga bog'liq, bu ham juda mantiqiydir.
Biroq, Teylor qoidasini amalda qo'llash quyidagi muammolar tufayli sezilarli darajada murakkablashadi.
1. Vaqt bazasini tanlash bilan noaniqlik, shuningdek, Y va P koeffitsientlarini hisoblash usullari, neytral foiz stavkasi R va potentsial YaIM Y *.
Birinchi bobda muhokama qilinganidek, Y va P koeffitsientlari regressiya asosida hisoblanadi. Shu sababli, bu regressiyani qaysi vaqt oralig'ida qurish kerakligi haqida savol tug'iladi. Qoidalarning mantig'iga ko'ra
gr ê/ lt;J lt;J
Teylorning so'zlariga ko'ra, ma'lum vaqt oralig'ida markaziy bank hech bo'lmaganda o'rtacha hisobda "to'g'ri" harakat qilishi va pul-kredit siyosatida imkon qadar kamroq xatoga yo'l qo'yishi kerak. Boshqacha qilib aytganda, markaziy bankning xatti-harakatlari hisob-kitob davri standart bo'lishi kerak. Agar rivojlangan mamlakatlar Bunday vaqtning etarlicha uzunligi bilan maqtanishlari mumkin, keyin ko'plab rivojlanayotgan mamlakatlar -

1. Qarang: Teylor J. Pul-kredit siyosati qoidalarining mustahkamligi va samaradorligi Evropa Markaziy banki tomonidan foiz stavkalarini belgilash bo'yicha ko'rsatmalar sifatida // J. Valyuta iqtisodiyoti. 1999. No 43. B. 655-679.
2. Qarang: Rudebusch G. Model va ma'lumotlar noaniqligi bilan pul-kredit siyosati uchun nominal daromad qoidalarini baholash // EB ishchi hujjati. 2000 yil. № 14.

fyf - U*L
Y,Pgt;0.
it -nt = R + Y^t - n*) + p

Yo'q. Bundan tashqari, qisqa muddatli pul-kredit siyosatining ustuvor yo'nalishlari va iqtisodiy o'sish va inflyatsiyaning ahamiyati vaqt o'tishi bilan o'zgarishi mumkin. Agar biz Teylor qoidasidan mexanik ravishda foydalansak, u holda bir marta hisoblangan y va b koeffitsientlari abadiy bir xil bo'lib qoladi, chunki ular keyingi hisob-kitoblarda o'zlarini takrorlaydi.

Inflyatsiyaga moslashtirilgan o'rtacha federal mablag'lar stavkasi
oldingi 10 yil ichida
Guruch. 2.3. AQShda real qisqa muddatli stavkalar dinamikasi
Nazariyaga ko'ra, neytral foiz stavkasi R uzoq muddatda to'liq bandlikka erishiladigan va uzoq muddatli rentabellik bilan bog'liq bo'lgan real foiz stavkasi darajasini aks ettiradi. milliy iqtisodiyot. Teylor o'zining dastlabki hisob-kitoblarida neytral kurs sifatida o'rganilgan davrdagi o'rtacha qisqa muddatli kursdan foydalangan. Biroq, rasmdan ko'rinib turibdiki. 2.3, bu stavka hisob-kitoblar uchun ishlatiladigan vaqt davriga qarab juda ko'p farq qiladi, bu printsipial jihatdan neytral foiz stavkasi tushunchasiga zid keladi.
Bundan tashqari, hisob-kitoblar uchun muqobil asos bu ko'rsatkich uzoq muddatli foiz stavkasi bo'lib xizmat qilishi mumkin, garchi u Teylor tenglamasi mantig'iga mos kelmasa ham (chunki markaziy bankning operatsion ko'rsatkichi qisqa muddatli stavka), ko'pchilik neytral foiz stavkasi tushunchasini qondiradi.
Neytral foiz stavkasi singari, iqtisodiyotda to'liq bandlik ishlab chiqarishni aks ettiruvchi potentsial YaIMni hisoblash natijalari ham vaqt davri va metodologiyasiga bog'liq. Shunday qilib, potentsial YaIMni hisoblashning bir necha usullari mavjud bo'lib, ulardan eng mashhurlari log-chiziqli trend usuli, Xodrik-Preskot filtri va ishlab chiqarish funktsiyasini hisoblashga asoslangan usuldir.
Bundesbank ekspertlari Germaniya uchun Teylor qoidasini hisoblashga harakat qilib, qo'llanilgan usullar va hisoblash davrlariga qarab, qoida tomonidan tavsiya etilgan qisqa muddatli foiz stavkasi 1 foizdan ko'proqqa o'zgarganligini aniqladilar.

1. Teylor qoidasining yana bir kamchiligi shundaki, markaziy bank joriy YaIM qiymatlari va inflyatsiya sur'atlari to'g'risidagi ma'lumotlarni sezilarli kechikish bilan oladi. Bundan tashqari, bu ma'lumotlar keyinchalik tuzatiladi. Shu bilan birga, Teylorning o'z hisob-kitoblari aniq tuzatilgan ma'lumotlardan foydalanadi. Markaziy bankning harakatlari iqtisodiyotda sezilarli kechikishlar bilan aks etishini hisobga olsak, bu Teylor qoidasini amalda qo'llashni yanada qiyinlashtiradi. Ushbu vaziyatdan chiqish yo'li (1.3) tenglamada inflyatsiya va YaIMning haqiqiy emas, balki bashorat qilingan parametrlaridan foydalanish bo'lishi mumkin. Biroq, A. Levin, V. Viland va J. Uilyamson ko'rsatganidek, bunday o'zgartirish o'zini asl Teylor qoidasidan yaxshiroq tutmaydi.

gr U* gr vy vy
Shunday qilib, Teylor qoidasi, garchi tashqi kuzatuvchi nuqtai nazaridan pul-kredit organlarining harakatlarini talqin qilishning soddaligi va qulayligi bilan ajralib tursa ham, markaziy bankning o'ziga juda kam narsa beradi.
vy vy p\\
uning pul-kredit siyosati. Natijada, dunyodagi hech bir markaziy bank Teylor qoidasidan pul-kredit siyosati rejimi sifatida foydalanmaydi va undan foydalanish tavsiya xarakteriga ega.

2.4-mavzu bo'yicha batafsil. Teylor qoidasi:

1. Teylor qoidasi, ishsizlikning tabiiy darajasi va Fillips egri chizig'i
2. Bo'lim: Analitik boshqaruv. 2-variant 1-savol: F.Teylor va M.Veber tushunchalari bir-biri bilan qanday bog‘liq?
3. § 3. Minoritar aksiyadorlarni “siqib chiqarish” qoidasi va ularning aksiyalarini minoritar aksiyadorlar tomonidan “sotish” qoidasi

- Mualliflik huquqi - Advokatlik - Ma'muriy huquq - Ma'muriy jarayon - Monopoliyaga qarshi va raqobat huquqi - Arbitraj (iqtisodiy) jarayon - Audit - Bank tizimi - Bank huquqi - Tadbirkorlik - Buxgalteriya hisobi - Mulk huquqi - Davlat huquqi va boshqaruvi - Fuqarolik huquqi va jarayon - Pul-kredit huquqi muomalasi , moliya va kredit - Pul - Diplomatik va konsullik huquqi - Shartnoma huquqi - Uy-joy huquqi - Yer huquqi - Saylov huquqi - Investitsiya huquqi - Axborot huquqi - Ijroiya ishlari - Davlat va huquq tarixi - Siyosiy va huquqiy ta'limotlar tarixi - Raqobat huquqi - Konstitutsiyaviy qonun -

Stenford universiteti professori J. Teylor ko‘z qisib qo‘ydi. M. Fridman ixtiyoriy qoidalardan qoidalarning ustunligi haqida. U yanada muvaffaqiyatli g'oyalarni ishlab chiqishga e'tibor qaratgan konservativ iqtisodchilarning yosh avlodiga mansub edi. pul-kredit siyosati. U ajoyib malaka va kasbiy tayyorgarlikka ega edi, bu unga LIL* I* rolini ta'minladi. pul-kredit siyosatining asosiy qoidasini ishlab chiqishda.

Teylor qoidasi 1993 yilda taklif qilingan. Bu pul-kredit siyosatining oddiy qoidasi.

m i, markaziy bank foiz stavkasini - | dan qanday qilib sozlashi kerak inflyatsiya va tadbirkorlik faolligining o'zgarishi to'g'risida. Muallifning spetsifikatsiyasida u quyidagi shaklga ega edi:

Markaziy bank foiz stavkasi =

11 inflyatsiya maqsadi + Muvozanat real foiz stavkasi + 1,5- (Joriy inflyatsiya - Inflyatsiya maqsadi) + 0,5 YaIM farqi.

Teylor qoidasi ko'plab o'zgarishlarni oldi; har qanday qoida

YaIMdagi farq va inflyatsiyaning o'lgan o'zgaruvchilari Teylor nomi bilan atalgan. Qoidalar

I "ylora bir qator muhim afzalliklarga ega. Birinchidan, u stabillashtiruvchi anion xususiyatlarga ega, ya'ni tsiklik tebranishlarni minimallashtiradi.

- "Mshomike. Ikkinchidan, u oddiy shaklga ega va markaziy bank uchun uni amalda qo'llashni qiyinlashtiradi. Uchinchidan, amalda qoidaning samaradorligini ex post orqali aniqlash oson. To'rtinchidan, Teylor qoidasini tushunish ko'p intellektual kuch talab qilmaydi yoki

■ uni vujudga keltiradigan iqtisodiy va matematik model, buning natijasida u

■ Bu pul-kredit organlari va xususiy sektor o'rtasida pul-kredit siyosatini amalga oshirish usullari haqida jamiyatni xabardor qilishning ajoyib vositasidir. Beshinchidan, kutilayotgan inflyatsiya Teylor qoidasiga kiritilishi mumkin va markaziy bank yaqinlashib kelayotgan voqealarga faol munosabat bildira oladi.

Va Teylor qoidasi tenglamasi -dan sobit koeffitsientlarni o'z ichiga oladi.

Markaziy bankning zarbalarga reaktsiya darajasini aks ettiruvchi bu reaktsiya va Angora talqini, ular inflyatsiya farqi o'zgaruvchisi bilan 1,5 ga va YaIM o'zgaruvchisi bilan 0,5 ga teng.

Amalda, markaziy bank mutaxassislari qiymatlarni o'zgartirishi mumkin

Va "javob omillari, quyidagi fikrlarni hisobga olgan holda:

■ biznes siklida YaIM, inflyatsiya va foiz stavkalaridagi tebranishlarning maqbul amplitudasi;

■ dastlabki zarba va pul-kredit siyosati vositasini qo'llash natijasida YaIM, inflyatsiya va foiz stavkasi yanada katta amplituda o'zgarganda, iqtisodiy o'zgaruvchilarning takroriy reaktsiyasini bartaraf etish;

■ pul-kredit siyosatining shoklarga haddan tashqari ta'sirining yo'qligi, buning natijasida narx zarbasi talab zarbasiga aylanadi va aksincha;

■ inflyatsiyani tartibga solish bo'yicha pul-kredit organlarining afzalliklariga rioya qilish: zarbadan keyin inflyatsiya maqsadli ko'rsatkichga qaytadigan vaqt gorizonti, yangi maqsadli darajaga o'tish tezligi va boshqalar.

O'zgaruvchan inflyatsiya uchun koeffitsient qiymati odatda barcha birliklar sifatida tanlanadi.Bu tanlov "Teylor printsipi" deb nomlanadi.

Bu shuni anglatadiki, markaziy bank iqtisodiy o'sishning tebranishlariga qaraganda narxlarning o'zgarishiga faolroq munosabatda bo'ladi. YaIMdagi farq Teylorning eng yuqori darajasiga ikkita sababga ko'ra kiritilgan. Birinchidan, bu kelajakdagi inflyatsiyaning ko'rsatkichidir, ikkinchidan, bo'shliq bizga talab zarbasi va narx zarbasini ajratish imkonini beradi. Talab zarbasi sodir bo'lgan taqdirda YaIMning farqi va inflyatsiya h im* bir xil yo'nalishda harakat qiladi. Misol uchun, salbiy zarba otasi bilan "" . (ortiqcha yalpi ichki mahsulot potentsial YaIMdan oshib ketganda YaIMning salbiy farqi kuzatiladi), inflyatsiya pasayadi. I 1|n>narx shoki, YaIMdagi farq va inflyatsiya, aksincha, turli yo'nalishlarda o'zgaradi. Bunday zarba paytida, hokimiyatni tanlash muammosi bilan duch keladi iqtisodiy o'sish va inflyatsiya.

YaIM farqi koeffitsienti oshishi bilan iqtisodiy o'zgaruvchilarning (inflyatsiya va foiz stavkasi) takroriy p" ta'sirining amplitudasi *" ortadi. Qoida talab zarbalariga nisbatan sezgir bo'ladi. YaIMning o'ta katta koeffitsienti foiz stavkasi inflyatsiyaga emas, balki iqtisodiy o'sishning tebranishlariga ta'sir ko'rsatishiga olib keladi, buning natijasida inflyatsiya maqsadi e'tiborga olinmaydi. 11” bo'lib, bu iqtisodchilar YaIM farqi uchun koeffitsientni aniqlashda iqtisodiy noaniqlik darajasini hisobga oladi. Noaniqlik ortishi bilan, masalan, jiddiy OLHHhm bo'shliqni baholash natijasida, koeffitsient kamayadi. Yalpi ichki mahsulot bo'shlig'ini baholashda xatoliklarga qarshi zaiflikni kamaytirish uchun AQSh Federal zahiralari Boshqaruvchilar kengashi maslahatchisi Athanasios Orphanides YaIMdagi farqni metro va YaIMning haqiqiy o'sishi va uning tendentsiyasi o'rtasidagi farq bilan almashtirishni taklif qildi. Olingan m|m vilkaning modifikatsiyasi “Orfanidlar qoidasi” deb ataladi.

Teylor qoidasi boshqa o'zgarishlarga ega. Siz o'z tenglamasiga it_k kechiktirilgan foiz stavkasini kiritishingiz mumkin, bu qoidaga a/on* va inertial xususiyatni beradi. pt inflyatsiya o'zgaruvchisini kutilgan inflyatsiya Et(pt+k) bilan almashtirish orqali uni operativ qoidaga aylantirish mumkin. Inflyatsiya prognozi pul-kredit siyosatining oraliq mg*si sifatida ko'rib chiqiladi. Nihoyat, u valyuta kursi o'zgaruvchisini o'z ichiga olishi va uni Ball qoidasiga aylantirishi mumkin.

Teylor qoidasi e'lon qilingan konferentsiya materiallari nashr etilganidan bir necha oy o'tgach, Federal Operatsiya qo'mitasi "" ochiq bozor Amerika kredit siyosatini baholash uchun foydalana boshladi. Teylor qoidasi va uning modifikatsiyalari makroiqtisodiy modellarda pul-kredit siyosatini aks ettiruvchi qabul qilingan standartga aylandi.

Aslida, u pul-kredit siyosatining joriy va prognozli qarorlarini baholash standartiga aylandi.

Biroq, Teylor qoidasining bir qator kamchiliklari bor. Avvalo, | Va! Makroiqtisodiy vaziyatni to'liq tahlil qilish uchun pul va kredit agregatlarini tahlil qilish, valyuta kursi, byudjet pechkalari, asosiy tovarlar uchun xalqaro narxlar va boshqa qadriyatlar. II “Bir nechta ko'rsatkichlar dinamikasini o'rganish markaziy bank iqtisodchilarining kundalik ishlarining muhim qismidir. Tarqalgan iqtisodiy statistik ma'lumotlarni qayta ishlash biznes tsikli davomida yuzaga keladigan zarbalarni aniqlash va ularning tabiati va davomiyligini tahlil qilish imkonini beradi. Oddiy qilib aytganda, Teylor qoidasi bunday tahlilni e'tiborsiz qoldiradi, bu esa, albatta, ishlamaydi.| pul-kredit siyosatining foydasi.

Makroiqtisodiy zarbalar markaziy hukumatning javobini talab qiladi. Hokimiyatning munosabati tabiati hokimiyatning talab zarbasi yoki taklif zarbasi, bozor kon'yunkturasining vaqtinchalik yoki doimiy o'zgarishi bilan duch kelganiga bog'liq. Unga kiritilgan endogen o'zgaruvchilar prizmasi orqali qabul qilingan Teylor qoidasi faqat* shokning pastki turini - narx zarbasi va talab zarbasini ajratib turadi. Qolgan zarbalar e'tiborga olinmaydi yoki inflyatsiya va YaIM ularni o'z dinamikasida to'liq aks ettirishi mumkin deb taxmin qilinadi.

Teylor qoidasining boshqa kamchiliklari asosan texnik xususiyatga ega - va |), Masalan, YaIM bo'shlig'i va uzoq muddatli muvozanat real foiz stavkasi belgisini bevosita kuzatish yoki o'lchash mumkin emas. Ikkala o'zgaruvchini baholash usuliga qarab, Teylor qoidasi markaziy bankning foiz stavkasi bo'yicha qarama-qarshi tavsiyalarni keltirib chiqarishi mumkin. Laura. U past foiz stavkalari sharoitida foydalanish mumkin emas, chunki markaziy bank stavkasi har doim ijobiydir. Misol uchun, Miyopi bankining nol foiz stavkasi siyosati bo'lsa, u foydasiz bo'lib chiqadi. Kutishlarni hisobga oladigan Teylor qoidasi hatto beqarorlik manbai bo'lib ham harakat qilishi mumkin. U taxminlarning o'zboshimchalik bilan qayta ko'rib chiqilishiga sezgir bo'lib qoldi, buning natijasida u odatda iqtisodiy vaziyatni "silkitadi".

Nihoyat, muvozanatli (tabiiy) real foiz stavkasini baholash katta qiyinchiliklarni keltirib chiqaradi. In kiritilgan tabiiy qiziqish belgisi tushunchasi iqtisodiy nazariya K. Viksell biz bilan bir asrdan ko'proq vaqt davomida birga bo'ldi va 2000-yillarda haqiqiy jonlanishni boshdan kechirdi. Bir qancha yetakchi jahon banklari o‘zlarining iqtisodiy modellariga to‘g‘ridan-to‘g‘ri yoki bilvosita tabiiy stavka o‘zgaruvchanligini, shuningdek, tabiiy stavka bo‘yicha farqni kiritdilar. Tabiiy stavka g'oyasining qayta tiklanishi 1989 yilda, AQSH Federal rezervi raisi A.Grinspan xalqaro konferentsiyalardan birida savol berganida boshlandi: agar xalqaro bank foiz stavkasi qanday darajaga yetishi kerak inflyatsiya doimiy bo'lib qoladimi? Bugungi kunda markaziy bankirlar tabiiy stavka miqdorini aniqlash va hisoblashda ikkita yondashuvga amal qilishadi.

Ulardan birinchisi kompozitsion makroiqtisodiy modellarga asoslangan strukturaviy yondashuvdir. Bularga FRB/AQSh modeli (1990-yillarning oxirida ishlab chiqilgan) va oldingi Penn-SSRC MlI yoki MAS modeli (1970-yillarning boshida ishlab chiqilgan) kabi ekonometrik modellar kiradi. makroiqtisodiy modellar dinamit stoxastik umumiy muvozanat modellari (Dynamic Stochastic Genvno Equilibrium Models, DSGE) sinfiga kiradi. Ularda tabiiy stavka bilvosita, "teskari muhandislik" (revet va muhandislik) yordamida hisoblanadi. Taxminlarga ko'ra, gorizont i n* YaIM nolga teng bo'ladi. Tabiiy stavka nol bo'shliq sharoitida foiz stavkasi sifatida hisoblanadi.

Tabiiy stavkani hisoblashning ikkinchi usuli "vaqtning strukturaviy ketma-ketligi yondashuvi" deb ataladi. U dastlab 2003 yilda T. Lobek va J. Uilyamsning ishida tug'ilgan. Yarim tuzilmaviy yondashuvga ko'ra, bir necha vaqt qatorlari bo'lgan oddiy oldingi modeldagi ma'lumotlarga bir xil cheklovlarning minimal to'plami qo'yiladi. K.Uiksellning pravoslav g‘oyasiga ko‘ra, real ex ante foiz stavkasi bilan tabiiy stavka o‘rtasidagi nomuvofiqlik YaIMdagi farqning o‘zgarishida namoyon bo‘ladi, bu esa o‘z navbatida inflyatsiyaning o‘zgarishiga olib keladi. Iqtisodiy o'zgaruvchilarning tebranishlari asosida tabiiy stavkaning qiymatini Kalman filtrlash yordamida hisoblash mumkin.

Test stavkasini hisoblashga urinayotgan Yevropa Markaziy banki ekspertlari, birinchi navbatda, xalqaro masala hal etilmaganiga rozi. Turli yondashuvlar hisob-kitoblarning tengsiz natijalariga olib keladi*”. Hozirgacha qila oladigan yagona narsa iqtisodiyot, va tabiiy kursning o'zgaruvchanligini o'lchang. Vaqt o'tishi bilan valyuta kursining ec u » i o'zgarishi AQSHda nisbatan kattaroq va ayniqsa evrozonada mm» ■ va aksincha, Avstraliya va Buyuk Britaniyada kamroq. Umuman olganda, "va evropalik ekspertlarning ta'kidlashicha, tabiiy stavkalarning ekonometrik baholari" sezilarli darajada noaniqlik bilan tavsiflanadi.

Teylor qoidasining ko'plab kamchiliklari shuni anglatadiki, u juda mashhur bo'lsa-da, hech bir markaziy bank unga to'liq tayanmaydi. Qoida murakkabroq iqtisodiy modellar bilan birga yoki ularga qo'shimcha sifatida ishlatiladi. O'z-o'zini qabul qilish orqali

* spur qoidasi, uning qoidasini qo'llashning foydalari ekonometrik modellarning spetsifikatsiyasiga qarab o'zgaradi.

rii osilish tezligi.

Maykl MACKIE, Bloomberg News

Eko-no-mis-sizi Goldman Sachs, Makroiqtisodiy maslahatchilar, Deutsche Bank va hatto San-Fransisko Federal zaxira banki Aftidan, buyuk Tey-lo-raga ko'ra, nimadir buxgalteriya hisobining aniq darajasini aniqlashi mumkin -nyh stav -vok, re-gu-la-tor kerak-xotinlar on-ko'p faol-tiv-rag'batlantirish eko-no-mi-ku.
Teylorning so'zlariga ko'ra, uning faryodi mutlaqo teskarisiga o'xshaydi: Fed-ga ko'ra, adek-vat-na, ru-ko -water-st-ts-t-ro-ban-ka to'g'ri-lekin, haqida-du- rag'batlantirishning be-pre-ce-den-t-tyh fi-nan-so-so'zidan voz kechish yo'li va bunga rozi bo'lmagan cr-ti-ki, darvozalarni o'z hukmronligiga aylantiradi. U inflyatsiyani keltirib chiqarmasdan, iqtisodiyotning o'sishiga eng yaxshi hissa qo'shadigan diskont stavkasini aniqlash uchun yaratilgan.
“Ular Tey-lo-raning pra-vi-losidan foydalanayotganini aytishadi, lekin bu to'g'ri emas. Act-st-vi-tel-lekin, my-e-pri-vi-luning so'zlariga ko'ra, hech narsani ko'rishdan oldin ko'p yurish kerak. Biroq, xuddi shu qoidaga ko'ra, biz o'z oldimizga siz o'ylagandan ancha oldinroq yo'l qo'ydik", dedi Sten-Ford universitetida eko-no-mis-tom bo'limida ishlaydigan Teylor.
Ehtiros bank xatoga yo'l qo'ymaslik uchun qanday yo'l tutishi mumkinligi haqida o'yladi. 1936 yilda hukumat Buyuk Depressni uzaytirdi, kreditlar bo'yicha foiz stavkalarini ko'tardi, iqtisod oldidan men yana odatdagi trubaga qaytdim. 1970-yillarda hukumat buxgalteriya stavkalarining o'sishini qo'llab-quvvatlaganida, inflyatsiya o'sdi.
In-dec-su bahosiga ko'ra, uch-bi-tel-bilan irqlar bo'yicha, may oyida inflyatsiyaning yillik o'sish sur'ati 2007 yil sentabrdagi 2,6 foizga nisbatan 0,1 foizgacha sekinlashdi. -yoshli Fed tel Ben Bernan-ke o'zining soni-le-ga-mi bilan bazaviy stavkani o'n -pov dan di-a-pa-zo-nagacha noldan 0,25% gacha kamaytirish kampaniyasini boshladi.
Prog-no-zy ka-sa-tel-lekin inflyatsiyaning o'sishi ba'zi tahlilchilarni baho-t-ro-bank kerak-xotinlar faol-tiv-nee iz-ona fi-nan-so-vye sti-mu- ishontirmoqda. ly. O'n yillik Qozog'iston qimmatli qog'ozlari va o'n yillik Qozog'iston qimmatli qog'ozlari o'rtasidagi taqsimot inflyatsiyadan himoyalangan qimmatli qog'ozlar - ori-en-tyr tre-bi-tel-s-narsalar narxlarining ushbu davrdagi o'rtacha o'sishiga ko'ra -va-ry. - 2009 yil boshidagi 0,09% dan 1,92% gacha o'sdi.
“Re-gu-la-tor siz-o'z-o'rningizga-kerak-kerak. Pra-vi-lo Tey-lo-ra in some-ro-de sfor-mu-li-ro-va-lo uni on-li-ti-ki sinab ko'rdi. Muhokama chiqish strategiyasi qanday bo'lishi kerakligi va uni qanchalik tez amalga oshirish mumkinligi haqida bormoqda ", - Robert Eisenbais, Atlanta Federal zaxira tizimining sobiq rahbari va hozirda Cumberland Advisors iqtisodchisi.
2007 yilda Ber-nan-ke pre-voz-no-sil pra-vi-lo Tey-lo-ra, buxgalteriya hisobi standartlarini aniqlash uchun "asosiy printsip" ni taqdim etishini da'vo qildi. Fedning hamkasblari pra-vi-tel-st-vu-ni ushbu pra-vi-luga ko'ra oldindan belgilab qo'yishdi, avvalambor, bank ochiq bozorda ishlash uchun hech qanday narx yo'q.
Teylor formulasiga ko'ra, Fed-ning asosiy buxgalteriya stavkasi o'sish sur'ati qiymatiga teng bo'lishi kerak -fla-tion, 1,5 ga ko'paytiriladi, plyus o'n-tsi-al-ny-mi va o'sha-ku- o'rtasidagi farqdan 0,5 ga ko'paytiriladi. schi-mi o'sha -pa-mi o'sish-ta eko-no-mi-ki, ortiqcha bir-ni-tsa. Uning ajdodi 62 yoshli Teylor bo'lib, u prezident Bush davrida vaqtinchalik mi-nis-t-ra finan-sov, about-on-ro-do-val, 1992-yilda do-kla-de-da bo'lgan. Stan-dfor-de konferentsiyalaridan biri.
2009 yilning birinchi choragida shaxsiy talab narxlari indeksi Fed narxlar bosimini kuzatish uchun foydalanadigan asosiy indekslardan biri bo'lib, 2008 yildan beri 0 ga oshdi. 8%. Shu davr uchun, suv ishlab chiqarish deb atalmish pasayishi, Con-g -res-sa byudjet boshqaruvi ko'ra, 6,31 foiz-t-no-go pun-to-ta tashkil etdi.
Ushbu ma'lumotlarga ko'ra, Fed ot-ri-tsa-tel-noy bo'lishi kerak: -0,955%. Narx-t-ro-bank uni noldan pastga tushira olmaganligi sababli, o'ng Tey-lo-ra re-gu-la-tor eko-no-mi-ku boshqasiga fi-nan-so-ta'sir ko'rsatishi kerakligini tushunadi. media-st-va-mi - bir ma'noda - Qozog'iston va ipoteka qimmatli qog'ozlari, shuningdek agent kompaniyalarning aktsiyalari.
Bernanka boshchiligidagi Federal zaxira tizimi aynan shunday qildi, uning aktivlari sonini ko'paytirdi -we ba-lan-seni ikki baravar ko'paytirdi, 2 trilliongacha. dollar Eko-lekin-mis-siz bu Tey-lo formulasi ra shartlarini qondirish uchun yetarli ekanligiga ishonchingiz komil emas.
Bla-go-da-rya past maqomli banklar kreditlar bo'yicha katta marjaga ega, chunki ular uzoq muddatli kreditlar uchun olinadigan foiz stavkalari bo'yicha kamroq pulga ega.
Ba'zi moliyaviy firmalar, jumladan, Goldman Sachs va JP Morgan Chase & Co., ikkinchi chorakda daromadning o'sishi haqida xabar berishdi. Goldman Sachs ushbu davr mobaynida 3,44 milliard dollar miqdoridagi foydani qayta tuzatganini ma'lum qildi.Ikki kun ichida AQShning ikkinchi yirik banki JP Morgan 2,72 milliard dollarlik daromad haqidagi ma'lumotlarni e'lon qildi.
Deutsche Bank va Stone & McCarthy Research Associates ma'lumotlariga ko'ra, Bernan Grinning o'tmishdoshi Alan Grin Fed stavkasini me'yordan past darajada ushlab turdi - biz 2001 yildan 2006 yilda mening shaxsiy lavozimimgacha Tey-lo-raning o'ng tomonidamiz. Ularning modeli shunday ko'rinadiki, staf-vok darajasiga qaramay, Ber-nan-ke sti-mu-li-ru-et eko-no-mi-ku Green-with-qalamdagidek emas. davr yanada chuqurroq spa-y va og'riq -shay bez-ra-bo-ti-tsy.
Makroiqtisodiy maslahatchilar kompaniyasining ta'kidlashicha, 2010 yil uchun iqtisodiy o'sish va inflyatsiya bo'yicha o'rinbosari prognoziga ko'ra, - Tey-lo-ra huquqiga ko'ra, Fed federal fonga ko'ra narx stavkasini to'lashi kerak -dam, e- vi-va-len-t-nuyu -4%.
"Hozirgacha qilingan barcha ishlar eko-no-mi-kuni maqbul o'sish sur'atlariga qaytarish uchun etarli emas -ta. Mablag'lar bo'yicha stavkalarni eng yuqori qiymatlarga tushiradigan natijalarga erishish uchun juda ag-res-si-siv-ba-lan-so-vuyu-li-ti-ku amalga oshiriladi. - deydi Federal rezerv kengashining sobiq a'zosi, hozirda Makroiqtisodiy maslahatchilar vitse-prezidenti lavozimini egallab turgan 65 yoshli Lo-Rans Meyer.
Xuddi shunday raqamlar San-Frantsiskodagi Federal zaxira departamentida ham ishlab chiqariladi. Ular buyuk Tey-lo-raga ko'ra, 2009 yil oxiriga kelib, 2009 yil oxiriga kelib, eq-vi-va-len-t-noe -5% qiymatini qabul qilishlari kerakligiga ishonishadi.
San-Fransiskodagi Federal zaxira tizimidan pre-zi-den-ta so'zlariga ko'ra, Ja-net Yell-len, uning iblis-po-ko-yat pa-ral-le-li bilan 1936 yil. “Biz ko'proq harakat qilishimiz kerak. Agar daraja nolga teng bo'lmaganida, biz mablag'larga tikishni kamaytirishimiz kerak edi ", dedi u.
Juda it-si-mis-tich-but-stro-en Jan Gat-tsi-us, Nyu-Yorkdagi Goldman Sachs kompaniyasining AQSh bo'yicha bosh eko-no-mist emas. Uning hisob-kitoblariga ko'ra, qoida ta'siriga ko'ra ishlab chiqilishi kerak -men federal jamg'armalar uchun stavkani 2009 yilda -5,8% darajasida va 2010 yil dekabriga qadar -9% ga yaqin ko'raman. "Endi ular Tey-lo-ra qoidasiga amal qilmaydilar, aks holda ularning harakatlari ko'proq ag-res-siv bo'lar edi", - for-me-cha -et me-ned-zher.
Fed-ning sobiq raisi Alan Bligh-n-der inflyatsiyani asosiy muammo deb hisoblamaydi. U o'ng qo'li Teylor atrofidagi bahslarda qatnashmasligini aytdi. Muhim narsa, uning so'zlariga ko'ra, so'nggi oylarda kredit inqirozining zaiflashishi bilan Bu federal mablag'lar bo'yicha stavkalar va jismoniy va yuridik shaxslar uchun kreditlar bo'yicha foiz stavkalari o'rtasidagi tarqalishdir. "Valyuta spredining pasayishi bilan valyuta faollashdi, garchi mablag'lar bo'yicha stavkalar "me-ni-lis" tufayli bo'lmasa-da", deb tushuntiradi u.
Iyun oyida dollarda yangi avtomobil sotib olish uchun kreditlar bo'yicha o'rtacha oylik foiz stavkasi 2008 yil dekabridagi 7,98 pro-narx punktiga nisbatan 3,16 pro-narx punktiga tushdi. Xuddi shu davrda 3-tsa-ti o'rtasidagi o'rtacha farq -yil-ni-mi va joriy-mi-kreditlar belgilangan-si-ro-van-noy stavkasi va de -sya-ti-yillar-ni-mi kaz-na-kimning-ski-mi bi-le-ta bilan. -mi so-kra-ti-las 3,05 pro-narx-t-punktdan 1,86 pro-narx ballgacha.
Teylorning o'ziga ko'ra, Fed o'z shaklidan foydalanishga haqli ekanligi haqida dalillar mavjud. U eko-no-mis-you, mazmunli pro-narx stavkalarini chaqirib, ular o'zlarining prognozlaridan foydalanib, buni o'zi hech qachon qila olmagan tarzda qo'llashlarini e'lon qiladi. "Tey-lo-ra qoidasi chegirma stavkasi hajmini oldindan qo'ng'iroq qilmaslik emas, balki joriy ma'lumotlar asosida belgilaydi", deydi u.
So'nggi ma'lumotlar, Teylorning ishonchi komilki, eko-no-mi-chest kurorti haqida gapiradi, bu hozirgi YaIMni yuzga kamaytirmasligi kerak. U Federal zaxira tizimining federal fondlarining fyucherslariga ishora qiladi, unga ko'ra fevral uchun 0,5% va bir yildan keyin - 1%. "Ehtimol, re-gu-la-to-ru 2010 yil boshida stavkalarni oshirishga kelishi mumkin", - deydi Tey.
Piter Xuper, sobiq Fed eko-no-mist va hozirda Nyu-Yorkdagi Deutsche Bankning bosh eko-no-mist, deydi -lis-you ban-ka do-ra-bo-ta-li pra-vi- lo Tey-lo-ra. “Deutsche Bankda bir nechta mo-de-leylar mavjud. Hozirgi ekologik sharoitda tey-lo-radan foydalanish qiyin. Men unga juda shubha bilan qaragan bo'lardim, - deydi u.
Bu bilan Yoaxim Fels, jahon eko-no-mi-ki rahbari Morgan Stenli. “Bu yaxshi nazariya, lekin bu kurortning qiymati va suv ta’minotiga bog‘liq. By-pro-si-te-har qanday ikkita eko-no-mis-tov uni va-lu-chi-thre-from-ve-ta deb chaqiradi”, deydi u.
Fel-saning so'zlariga ko'ra, Fed-ning maqomini belgilashda Fed qoidaga rioya qilmasligi kerak, lekin o'z manfaati uchun -mie. "Ma'lumotlarga ko'ra, men Tey-lo-raning keyingi pra-vi-lasi yordamida har qanday qisqa muddatli garovni oqlay olaman", deydi u.

Teylor qoidasi – pul-kredit siyosati qoidasi bo‘lib, Markaziy bank foiz stavkasini qanchalik o‘zgartirishini belgilaydi.Iqtisodchilar odatda foiz stavkasini iqtisodiyotdagi foiz stavkalarining o‘rtacha darajasining sifat tavsifi sifatida tushunadilar. YaIM, inflyatsiya va boshqa iqtisodiy sharoitlar o'zgargan taqdirda http://smart-lab.ru/finansoviy-slovar/Taylor_rule.

Keling, to'g'ridan-to'g'ri hukumat va Markaziy bank inqirozning oldini olish va mamlakat iqtisodiyotini saqlab qolish uchun qanday choralar ko'rishi mumkinligiga o'tamiz. Bu vazifada asosiy vositalar pul-kredit siyosati vositalaridir. Shuning uchun, maksimal samaradorlik haqida gapirishdan oldin bu vosita, u bilan bog'liq davlat muammolarini ko'rib chiqish kerak.

Pul-kredit siyosatining asosiy muammosi bank likvidligining etishmasligi hisoblanadi: pul etishmasligi sharoitida banklar bir-biridan kredit olishlari kerak, bu esa pul massasining qisqarishiga olib keladi. Markaziy bank oshishi mumkin pul massasi qayta moliyalash stavkasi bo'yicha qo'shimcha kreditlar berish, ammo buning uchun uni sezilarli darajada kamaytirish kerak. Yuqorida aytib o'tilganidek, bunday harakatning oqibatlari narxning pasayishi bo'ladi milliy valyuta va bank qarzlarining o'sishi. Shuning uchun Markaziy bank valyuta kursini erkinlashtirishga majbur.

Teylor qoidasi tushunchasi

So'nggi yigirma yil ichida, ayniqsa jahon urushidan keyin moliyaviy inqiroz 2008 yilda bu masala mutaxassislar tomonidan tobora ko'proq muhokama qilinmoqda. Mamlakat iqtisodiyotining moliyaviy barqarorligiga samarali pul-kredit siyosatini olib borish orqali erishish mumkin. Avvalo, bu boshqa parametrlarga qarab Markaziy bankning qayta moliyalash stavkasini boshqarishdir. Buning uchun Teylor qoidasining turli xil variantlarini va uning modifikatsiyalarini ko'rib chiqamiz, ular ushbu qaramlikning empirik shakllari bo'lib, hozirda qo'llanilishi mumkin. rivojlanayotgan davlatlar.

Inqirozga qarshi pul-kredit siyosati bo'yicha tadqiqotlar qo'shaloq inqirozga uchragan mamlakatlarda, asosan Lotin Amerikasida olib borilganligini hisobga olib, ushbu maqolada uchta mamlakat: Braziliya, Meksika va Chili uchun pul-kredit siyosatining turli yo'llari ko'rib chiqiladi. Rossiyada 2015 yildan boshlab inflyatsiyani nishonlashni joriy etish rejalashtirilgan, keyin esa ushbu tahlil usulini mamlakatimizda qo'llash mumkin. Gap shundaki, Markaziy bank bir vaqtning o‘zida belgilangan kursni ushlab turolmaydi va foiz stavkasini nazorat qila olmaydi. Bu sobit saqlash uchun sodir bo'ladi valyuta kursi Markaziy bank foydalanadi valyuta intervensiyalari. Ushbu intervensiyalarning oqibati, boshqa narsalar qatori, milliy valyuta taklifining o'zgarishi. Shu bilan birga, foiz stavkasi muqarrar ravishda o'zgaradi, chunki bu pul taklifiga bog'liq. Markaziy bank endi kursni nazorat qila olmaydi. Aksincha, Markaziy bank foiz stavkasini tartibga solsa, valyuta kursini ham nazorat qilish erkinligiga ega emas.

Shunday qilib, ob'ekt bu tadqiqot 2000 yildan 2013 yilgacha Braziliya, Meksika va Chili uchun har choraklik ma'lumotlar asosida pul-kredit siyosatining empirik qoidalarini (Teylor qoidasi spetsifikatsiyasi) aniqlashdan iborat.

Tadqiqot mavzusi qisqa muddatli munosabatlarni aniqlashdir stavka foizi va boshqa makroiqtisodiy o'zgaruvchilar: uzoq muddatli stavka foiz, ishlab chiqarish oralig'i (og'ish real YaIM uning potentsial darajasidan), inflyatsiya darajasi va valyuta kursi dinamikasi.

Ushbu ishning asosiy maqsadi ishlatilgan pul qoidalarini aniqlashdir Markaziy banklar inflyatsiya yoki valyuta kursi maqsadlariga erishish va 2008 yilgi inqirozdan keyin qoidalarga o'zgartirishlar mavjudligini aniqlash.

Ushbu maqsadga erishish uchun Teylor qoidasini har tomonlama o'rganish amalga oshiriladi, shu jumladan

Teylor boshqaruvining 8 xil shakli;

ikkita ma'lumotlar to'plamini tahlil qilish: 2008 yil inqirozidan oldin va inqirozdan keyin (2013 yilgacha);

mamlakatlar o'rtasidagi pul-kredit siyosati qoidalarini taqqoslash.