Eficiența comercială a proiectului de investiții - rezultat economic implementarea unui proiect de investiții pentru investitori, definit ca diferența dintre intrare și ieșire Bani din investitii de investitiiși din producția și vânzarea de bunuri manufacturate, produse și servicii, ținând cont de introducerea și plata diferitelor plăți și taxe, inclusiv de asigurare, în conformitate cu legislația fiscală și alte legislații ale țării.

Ea reflectă consecințele implementării unui proiect de investiții direct pentru investitori și este determinată atât pentru proiect în ansamblu, cât și pentru fiecare dintre participanții acestuia.

Conceptul și metodologia de calcul a eficienței comerciale a unui proiect de investiții sunt definite în recomandări metodologice pentru evaluarea performanței proiecte de investitii, aprobat de Ministerul Economiei al Rusiei, Ministerul Finanțelor al Rusiei și Gosstroy al Rusiei la 21 iunie 1999 Nr. VK477. Recomandările se bazează pe existente documente normative, dar nu le duplica:

• în primul rând pe lege federala"Despre activitate de investitiiîn Federația Rusă efectuate sub formă de investiții de capital”, precum și la societățile mixte și SNiP-uri existente;
• privind Reglementările privind componența costurilor pentru producția și vânzarea produselor (lucrări, servicii) incluse în costul produselor (lucrări, servicii), și privind procedura de generare a rezultatelor financiare;
• asupra documentelor care reflectă norme fiscale și alte norme legale.

Calculul indicatorilor de eficiență comercială a unui proiect de investiții se bazează pe următoarele principii:

• sunt utilizate prețurile curente sau prognozate (de piață) pentru produse, servicii și resurse materiale prevăzute de proiect;
• fluxurile de numerar sunt calculate în aceleași valute în care proiectul prevede achiziția de resurse și plata produselor;
• salariu incluse în costurile de exploatare în suma stabilită prin proiect (inclusiv deduceri);
• dacă proiectul presupune atât producția, cât și consumul anumitor produse (de exemplu, producția și consumul de componente sau echipamente), calculul ia în considerare doar costurile producției sale, dar nu și costurile achiziției sale;
• calculul are în vedere impozitele, taxele, deducerile și altele prevăzute de lege, în special, rambursarea taxei pe valoarea adăugată (TVA) pentru resursele utilizate, stabilite de lege. stimulente fiscale etc.;
• dacă proiectul prevede legarea totală sau parțială a fondurilor (depozit, cumpărare de valori mobiliare etc.), investiția sumelor corespunzătoare este contabilizată (ca o ieșire) în fluxuri de numerar din activități de investiții, iar încasarea (sub forma de intrări) - în fluxurile de numerar din activități de exploatare;
• daca proiectul presupune implementarea simultana a mai multor tipuri de activitati operationale, calculul tine cont de costurile fiecaruia dintre acestea.

Tabelele sunt recomandate ca forme de rezultate pentru calcularea eficacității comerciale a proiectului:

• adeverinta de venit;
• fluxurile de numerar cu calculul indicatorilor de performanță.

Pentru a crea o declarație de profit și pierdere, ar trebui să furnizați informații despre plățile impozitelor pentru fiecare tip de impozit. Ca o completare (opțională), se poate oferi și o prognoză a soldului activelor și pasivelor.

Afluent principal bani adevarati din activitățile de exploatare sunt veniturile din vânzarea produselor, determinate de produsele finale (vândute în paralel), precum și alte venituri. În scopul calculării impozitelor și dividendelor, este în curs de elaborare un tabel al situației de profit și pierdere.

Fluxul de numerar din activitățile de investiții include:

• intrări - venituri (net de impozite) din vânzarea proprietății și imobilizărilor necorporale (în special, la terminarea proiectului), precum și din returnarea (la sfârșitul proiectului) a activelor circulante, o scădere a capitalului de lucru la toate etapele perioadei de facturare;
• ieșiri - investiții în active fixe în toate etapele perioadei de facturare, costuri de lichidare, investiții în depozite și în valori mobiliare alte entități comerciale, pentru a crește capitalul de lucru, a compensa (la sfârșitul proiectului) datorii curente.

Modificarea fondului de rulment este determinată pe baza calculelor active circulanteși datorii curente la sfârșitul fiecărei etape.

Metodele de evaluare a eficacității IP sunt împărțite în simple (statice) și dinamice (folosind procesul de reducere).

Metodele simple de evaluare includ cele care operează pe valori unice, punctuale ale datelor de intrare, dar nu iau în considerare întreaga durată de viață a proiectului și fluxurile de numerar inegale care apar în momente diferite. Aceste metode sunt ușor de calculat și destul de ilustrative, drept urmare sunt destul de des folosite pentru evaluarea rapidă a proiectelor în etapele preliminare ale analizei lor.

Pentru o analiză mai profundă a proiectelor de investiții sunt utilizate metode complexe: ele folosesc conceptele de serii cronologice, necesită utilizarea unui aparat matematic special și pregătirea mai minuțioasă a informațiilor inițiale.

În practică, a determina eficiență economică investițiile printr-o metodă simplă, cel mai des se utilizează calculul unei rate simple de rentabilitate și a unei perioade de rambursare.

Rata simplă de rentabilitate - al cărei sens economic este de a evalua ce parte din costurile de investiție este rambursată (returnată) sub formă de profit pe parcursul unui interval de planificare. La compararea valorii calculate a ratei simple de rentabilitate cu nivelul minim sau mediu de rentabilitate, investitorul poate trage concluzii preliminare despre fezabilitatea acestei investitii, precum si daca trebuie continuata analiza proiectului de investitie.

Perioada de rambursare este perioada în care se generează numerarul proiectului, care include sumele profitului net și amortizarea direcționate către returnarea capitalului investit inițial.

Metodele dinamice iau în considerare dinamica veniturilor din proiecte și a investițiilor în timp. Acest lucru se realizează prin reducerea investiției în proiect și a veniturilor din proiect la același moment în timp (de obicei până la începutul proiectului).

Fluxurile de numerar ale proiectului de investiții. Eficacitatea proiectului de investiții este evaluată în perioada de calcul care acoperă intervalul de timp de la începutul proiectului până la terminarea acestuia.

Perioada de facturare se împarte în etape - segmente în cadrul cărora se realizează agregarea datelor utilizate pentru evaluarea indicatorilor financiari şi economici. Pașii de calcul sunt definiți prin numerele lor (0, 1,…). Timpul din perioada de calcul se măsoară în ani sau fracții de an și se măsoară dintr-un moment fix t0 = 0, luat ca fiind cel de bază (de obicei, începutul sau sfârșitul pasului zero este luat ca moment de bază; când comparând mai multe proiecte, se recomandă alegerea aceluiași moment de bază pentru acestea) .

Fluxul de numerar (CF) este o dependență de timp încasări în numerar(intrări) și plăți (ieșiri) pe parcursul implementării proiectului, determinate pentru întreaga perioadă de facturare. Valoarea fluxului de numerar se notează cu (t).

În cazurile în care vorbim despre mai multe fluxuri sau despre vreo componentă a fluxului de numerar, aceste denumiri sunt completate cu indici necesari.

La fiecare etapă, valoarea fluxului de numerar este caracterizată prin:

• - un flux de intrare egal cu suma încasărilor de numerar (sau rezultate în termeni valorici) la această etapă (Pm);
• - ieșire egală cu plățile la această etapă (Оm);
• - echilibru (bilant activ, efect) egal cu diferenta dintre intrare si iesire (Pm - Om).

Fluxul de numerar (t) constă de obicei din fluxuri din activități individuale:

• - fluxul de numerar din activități de investiții (t);
• - fluxul de numerar din activitati de exploatare0(t);
• - fluxul de numerar din activitati financiare(t).

Fluxul de numerar din activitățile de exploatare include încasările de numerar din vânzarea de bunuri, lucrări și servicii, precum și avansuri de la cumpărători și clienți. Plățile pentru materii prime, materiale, facturile de utilități, plățile salariale, impozitele și taxele plătite etc. sunt prezentate ca ieșiri de numerar.

La investiții, sunt prezentate fluxurile de numerar asociate achiziției și vânzării de proprietăți imobilizate, adică active fixe și imobilizări necorporale.

Activitățile financiare presupun intrări și ieșiri de fonduri pe credite, împrumuturi, emisiuni de titluri etc.

Fluxul net de numerar este suma fluxurilor de numerar din activitățile de exploatare, investiții și finanțare. Cu alte cuvinte, este diferența dintre suma tuturor încasărilor în numerar și suma tuturor plăților pentru aceeași perioadă.

Fluxurile de numerar pot fi exprimate în prețuri curente, prognozate și deflate.

Prețurile curente sunt prețuri fără inflație. Prețurile prognozate sunt prețuri care sunt așteptate (ținând cont de inflație) la etapele viitoare de calcul. Prețurile deflate sunt prețuri prognozate reduse la nivelul prețurilor unui moment fix în timp prin împărțirea la un indice de inflație subiacent comun.

Actualizarea fluxurilor de numerar este reducerea valorilor lor multitemporale (legate de diferite etape de calcul) la valoarea lor la un anumit moment în timp, care se numește punctul de reducere și se notează cu t0.

Principalul standard economic utilizat în actualizare este rata de actualizare (E), exprimată în fracții de unitate sau ca procent pe an.

Reducerea fluxului de numerar pentru al m-a pas se realizează prin înmulțirea valorii sale cu factorul de reducere calculat prin formula

finantarea afacerilor cu risc de investitii

unde Km - factor de reducere;

E - rata de actualizare;

tm - timpul de începere a pasului;

t0 - momentul reducerii.

Formula este valabilă pentru o rată de actualizare constantă, adică când E este constantă pe durata de viaţă economică a investiţiei sau orizontul de decontare.

Rata de discount (Rate of Dicount) - din punct de vedere economic, aceasta este rata de rentabilitate pe care o primește de obicei un investitor din investiții cu conținut și grad de risc similar. Astfel, aceasta este rata de rentabilitate așteptată a investitorului (Rata de rentabilitate a oportunității).

Rata de actualizare (E) este un standard economic de bază stabilit în mod exogen, utilizat în evaluarea eficienței IP.

Următoarele rate de reducere diferă:

• - o reclamă;
• - participant la proiect;
• - sociale;
• - buget.

Rata de actualizare comercială (E) este utilizată în evaluarea eficienței comerciale a proiectului; se determină ţinând cont de eficienţa alternativă a utilizării capitalului. Cu alte cuvinte, rata de actualizare comercială este rata de rentabilitate dorită (așteptată), adică nivelul de rentabilitate al fondurilor investite care poate fi asigurat prin plasarea acestora în mecanisme financiare publice (bănci, companii financiare etc.), și nu atunci când sunt utilizate în acest proiect de investiții. Astfel, E este prețul de alegere (costul de oportunitate) al unei strategii comerciale care implică investirea de fonduri într-un proiect de investiții.

Rata de actualizare a unui participant la proiect reflectă eficiența întreprinderilor (sau a altor participanți) care participă la proiect. Este ales chiar de participanți. În absența preferințelor clare, rata de reducere comercială poate fi utilizată ca ea.

În funcție de metoda utilizată pentru a lua în considerare incertitudinea condițiilor de implementare a unui proiect de investiții la determinarea valorii actuale nete așteptate (VAN), rata de actualizare în calculele de eficiență poate include sau nu o ajustare de risc. Includerea unei ajustări de risc se face de obicei atunci când un proiect este evaluat în cadrul unui singur scenariu de implementare. Rata de actualizare, care nu include o primă de risc (rata de actualizare fără risc), reflectă randamentul direcțiilor alternative de investiție fără risc. Rata de actualizare, care include o ajustare la risc, reflectă rentabilitatea căilor alternative de investiții care implică același risc ca și investiția în proiectul evaluat.

Rata de actualizare comercială fără risc utilizată pentru evaluarea eficienței comerciale a unui proiect de investiții în ansamblu poate fi stabilită în conformitate cu cerințele privind rentabilitatea viitoare minimă admisă a fondurilor investite, determinată în funcție de ratele de depozit ale băncilor din prima categorie de fiabilitate (după excluderea inflaţiei).

Rata de actualizare comercială fără risc utilizată pentru a evalua eficacitatea participării întreprinderii la proiect este stabilită de investitor în mod independent.

În valoarea ajustării riscului, în cazul general, se iau în considerare trei tipuri de riscuri asociate implementării unui proiect de investiții:

• - risc de asigurare;
• - riscul de lipsă de încredere a participanților la proiect;
• - riscul de neîncasare a veniturilor prevăzute de proiect.

Ajustarea pentru fiecare tip de risc nu este introdusă dacă investiția este asigurată pentru evenimentul asigurat corespunzător ( prima de asigurareîn același timp, este un anumit indicator al tipului corespunzător de riscuri). Totuși, în același timp, costurile investitorului cresc cu valoarea plăților de asigurare.

Riscul de asigurare este de obicei văzut în posibilitatea de:

• - confiscarea bunurilor sau pierderea drepturilor de proprietate atunci când acestea sunt cumpărate la un preț sub prețul pieței sau prevăzute de proiect;
• - modificări neprevăzute ale legislației care se înrăutățesc indicatori financiari proiect (de exemplu, majorarea taxelor, înăsprirea cerințelor pentru producție sau produse fabricate față de cele prevăzute în proiect);
• - schimbarea personalului din corpuri controlat de guvern interpretarea legislaţiei acţiunii indirecte.

Valoarea ajustării pentru riscul de asigurare este estimată de experți:

• - pe țări străine pe baza evaluărilor țărilor lumii în ceea ce privește nivelul riscului investiției în țară;
• - în Rusia, riscul de țară este determinat în raport cu rata de actualizare fără risc, fără inflație.

Riscul de neîncredere a participanților la proiect este de obicei observat în posibilitatea unei încetări neprevăzute a proiectului, din cauza:

• - deturnarea de fonduri destinate investițiilor în acest proiect sau constituirii rezervelor financiare necesare implementării proiectului;
• - instabilitatea financiară a companiei care implementează proiectul (asigurare insuficientă a propriei capital de lucru, acoperirea insuficientă a datoriilor pe termen scurt prin cifra de afaceri, lipsa activelor suficiente pentru garantarea creditelor etc.);
• - rea-credință, insolvență, incapacitate juridică a altor participanți la proiect (de exemplu, organizatii de constructii, furnizori de materii prime sau consumatori de produse), lichidarea sau falimentul acestora.

Cuantumul primei pentru riscul de lipsă de încredere a participanților la proiect este determinat de un expert de către fiecare participant la proiect, luând în considerare funcțiile acestuia, obligațiile față de ceilalți participanți și obligațiile celorlalți participanți față de aceștia. De regulă, ajustarea pentru acest tip de risc nu depășește 5%, dar valoarea sa depinde în mod semnificativ de cât de detaliat este mecanismul organizatoric și economic de implementare a proiectului, cât de mult sunt luate în considerare preocupările participanților la proiect în cadrul acestuia.

Riscul de neîncasare a veniturilor prevăzute de proiect se datorează în primul rând soluțiilor tehnice, tehnologice și organizatorice ale proiectului, precum și fluctuațiilor aleatorii ale volumelor de producție și prețurilor la produse și resurse. Ajustarea pentru acest tip de risc este determinată ținând cont de fezabilitatea tehnică și valabilitatea proiectului, disponibilitatea rezervei științifice și de dezvoltare necesare și minuțiozitatea cercetării de marketing.

Riscul de neîncasare a veniturilor proiectului este redus:

• - la primirea de informații suplimentare cu privire la fezabilitate și eficacitate tehnologie nouă, pe rezerve minerale etc.;
• - în prezența unor cercetări de marketing reprezentative care confirmă caracterul moderat pesimist al volumelor de cerere și prețuri adoptate în proiect și dinamica sezonieră a acestora;
• - în cazul când documentatia proiectului conţine un proiect de organizare a producţiei în stadiul dezvoltării acesteia.

Indicatori de performanță a proiectelor de investiții

Următorii sunt recomandați ca indicatori principali utilizați pentru a calcula eficacitatea unui proiect de investiții:

• Venitul net
• venit net actualizat
• Rata internă de rentabilitate
• Indici de rentabilitate ai costurilor si investitiilor;
• · perioada de rambursare;
• · un grup de indicatori care caracterizează starea financiară a întreprinderii - participant la proiect.

Venitul net (alte denumiri - BH, Net Value, NV) este efectul acumulat (soldul fluxului de numerar) pentru perioada de facturare, în care sumarea se aplică tuturor etapelor perioadei de facturare.

Cel mai important indicator al eficacității proiectului este valoarea actuală netă (alte denumiri - VAN, efect integral, Valoarea actuală netă, VAN) - efectul actualizat cumulat pentru perioada de facturare, unde VAN și VAN caracterizează excesul total al încasărilor de numerar față de costurile totale pentru acest proiect, respectiv, fără a lua în considerare și ținând cont de neuniformitatea efectelor (precum și a costurilor, a rezultatelor) legate de diferite momente de timp.

Diferența dintre BH și NPV este adesea numită reducere a proiectului.

Pentru ca proiectul să fie recunoscut ca eficient din punctul de vedere al investitorului, este necesar ca VAN al proiectului să fie pozitiv; la comparare proiecte alternative ar trebui să se acorde preferință unui proiect cu o valoare VAN mare (dacă este îndeplinită condiția pozitivității acestuia).

Rata interna de returnare(alte denumiri - IRR, rata de actualizare internă, rata internă de rentabilitate, Rata internă de rentabilitate, IRR). Rata internă de rentabilitate este un număr atât de pozitiv Eu încât la rata de actualizare E = Ev venitul net actualizat al proiectului se transformă în 0, pentru toate valorile mari ale lui E este negativ, pentru toate valorile mai mici ale lui E este pozitiv.

Perioada de rambursare ("simplu" perioada de rambursare - perioada de rambursare) este durata perioadei de la momentul inițial până la momentul de rambursare. Momentul inițial este indicat în sarcina de proiectare (de obicei este începutul pasului zero sau începutul activității operaționale). Momentul de rambursare este cel mai devreme moment din perioada de facturare, după care venitul net actual NH (k) devine și rămâne nenegativ în viitor.

Perioada de rambursare, ținând cont de actualizare, este durata perioadei de la momentul inițial până la perioada de rambursare, ținând cont de actualizare. Momentul rambursării, ținând cont de actualizare, este cel mai devreme moment din perioada de facturare, după care venitul net actualizat actual VAN (k) devine și rămâne nenegativ în viitor.

Indicii de randament caracterizează „rentabilitatea proiectului” (relativă) a fondurilor investite în acesta. Acestea pot fi calculate atât pentru fluxurile de numerar actualizate, cât și pentru neactualizate. Atunci când evaluează eficacitatea, ei folosesc adesea:

• · indicele de rentabilitate al costurilor - raportul dintre valoarea intrărilor de numerar (încasări acumulate) și valoarea ieșirilor de numerar (plăți acumulate);
• · indicele rentabilității costurilor actualizate - raportul dintre valoarea intrărilor de numerar actualizate și valoarea ieșirilor de numerar actualizate;
• · indicele rentabilității investițiilor (ID) - raportul dintre suma elementelor fluxului de numerar din activitățile de exploatare și valoarea absolută a sumei elementelor fluxului de numerar din activitățile de investiții. Este egal cu raportul dintre gaura neagră și volumul de investiții acumulat crescut cu unu:

ID \u003d BH / K +1;

Indicele de rentabilitate investiții reduse(IDD) - raportul dintre suma elementelor de flux de numerar actualizate din activitățile de exploatare și valoarea absolută a sumei elementelor de flux de numerar actualizate din activități de investiții. IDI este egal cu raportul dintre VAN majorat cu unu și volumul cumulat actualizat al investițiilor:

IDD \u003d NPV / K +1

Indicii costului și rentabilității investiției sunt mai mari decât 1 dacă și numai dacă NH pentru acest flux este pozitiv.

Concluzie: Evaluarea economică a proiectelor de investiții este centrală în procesul de fundamentare și selectare a posibilelor opțiuni de investiție în tranzacții cu active reale. Cu toate celelalte caracteristici favorabile ale proiectului, acesta nu va fi niciodată acceptat pentru implementare dacă nu prevede:

• - rambursarea fondurilor investite în detrimentul veniturilor din vânzarea de bunuri sau servicii;
• - realizarea unui profit care sa asigure ca rentabilitatea investitiei sa nu fie mai mica decat nivelul dorit intreprinderii;
• - rambursarea investițiilor în perioada acceptabilă pentru întreprindere.

Determinarea realității obținerii tocmai a unor astfel de rezultate ale activității investiționale este sarcina cheie a evaluării parametrilor financiari și economici ai oricărui proiect de investiție în active reale.

Luați în considerare un proiect ale cărui fluxuri de numerar sunt cele prezentate în tabelul următor. Durata eșantionului este de un an. Se presupune că intrările sunt introduse în tabel cu semnul „+”, ieșirile - cu semnul „-”, toate intrările și ieșirile la fiecare pas sunt considerate legate de sfârșitul acestui pas, iar punctul de reducere este sfârșitul a pasului zero. Pentru a simplifica exemplul, calculele se fac în prețuri curente (excluzând inflația). Să luăm rata de actualizare E = 10%.

Fluxuri de numerar (în unități convenționale)

Index	Număr pe timp de probă (m)
1. Flux de numerar din activități de exploatare f° (m)
2. Afluenţi
4. Echilibrați phi(m)
5. Echilibrul debitului total Ф (m) \u003d phi (m) + f ° (m)
6. Echilibrul debitului acumulat
7. Factorul de reducere am (E) =
8. Sold actualizat al fluxului total (p.5 x p.7)
9. NR redus
10. Investiții reduse (p.4 x p.7)

Se implementează un proiect care include:

• a) fluxul de numerar din activitățile de exploatare (deoarece orice flux de numerar constă în intrări și ieșiri de fonduri, fluxurile de numerar sunt formate din încasări din vânzarea de bunuri și servicii, precum și avansuri de la cumpărători și clienți).
• b) pot fi atribuite ieșiri (plăți pentru materii prime și materiale, salarii, facturi de utilități etc.)

La investiții, sunt prezentate fluxurile de numerar care sunt asociate cu achiziția și vânzarea imobilizărilor corporale și necorporale, incl. hârtii valoroase. Există un alt flux de numerar din implementarea ulterioară a proiectului de investiții - financiar, sau fluxul din activități financiare (intrări și ieșiri asociate cu împrumuturi și împrumuturi și emisiunea de titluri).

Pentru a evalua eficacitatea investiției, este necesar să se calculeze primul indicator al evaluării venitului net - acesta este efectul acumulat (bilanţul fluxului de numerar).

În primul rând, vom găsi soldul fluxului de numerar din activitățile de investiții, iar apoi, ca total cumulat, vom găsi venitul net al proiectului. Pentru ca proiectul să fie considerat eficient, VAN trebuie să fie pozitiv (linia 6).

• 1. BH este pozitiv, astfel încât proiectul poate fi considerat eficient.
• 2. Se determină termenul și momentul rambursării (durata perioadei în zile, luni, ani).

Durata perioadei de la începutul momentului până la momentul rambursării. Momentul de rambursare este prima perioadă de timp din perioada de facturare după care venitul net devine pozitiv și nu mai devine negativ. Perioada de rambursare a acestui proiect este de 5 ani. Iar momentul rambursării se află la sfârșitul celui de-al patrulea, la începutul celui de-al cincilea pas. Pentru a aduce fluxurile de numerar în momente diferite la o valoare echivalentă la un anumit moment în timp, aceștia recurg la actualizarea fluxurilor de numerar. Pentru a face acest lucru, utilizați factorul de reducere, E este rata de actualizare, adică. rata de rentabilitate pe care o primește de obicei un investitor din investiții similare și gradul de risc (rata de rentabilitate așteptată). Pentru a calcula valoarea actuală netă, trebuie să determinați soldul actualizat al fluxului de numerar și apoi să îl luați pe bază de angajamente. De pe linia 9 puteți vedea cum s-au schimbat perioada și momentul de rambursare, precum și valoarea actualizării RR, este pozitivă, prin urmare proiectul este eficient. Pentru a determina rentabilitatea investiției, este necesar să găsim, ca K, valoarea absolută a sumei investițiilor actualizate.

Pentru a găsi indicele rentabilității investițiilor cu discount, folosim formula

IDD \u003d 1 + NPV / K \u003d 1 + 9,06 / 241,94 \u003d 1,037

Pentru ca proiectul să fie considerat eficient, indicatorul trebuie să fie mai mare decât 0.

Concluzie: Venitul net, valoarea actuală netă și valoarea absolută a sumei investițiilor actualizate sunt pozitive, indicatorii sunt mai mari decât 0, ceea ce înseamnă că proiectul este efectiv.

Procesul de inovare este însoțit de procesul investițional, întrucât investitii- exprimat în forma monetara costurile întreprinderilor, ale căror rezultate se manifestă pe o perioadă lungă de timp sau după o perioadă lungă de timp. Prin urmare, eficacitatea inovațiilor este evaluată pe baza celor general acceptate economie de piata abordare a evaluarea eficacității proiectelor de investiții.

O evaluare a eficacității unui proiect de investiții se poate face ținând cont de consecințele socio-economice ale implementării lui pentru societate în ansamblu și ținând cont de consecințele financiare doar pentru entitatea (operatorul) care implementează proiectul, presupunând că acesta suportă. toate costurile necesare și primește toate rezultatele sale. În primul caz se determină cel social (socio-economic), iar în al doilea - eficienta comerciala proiect de investitii.

Principalele principii de evaluare a eficacității unui proiect de investiții sunt:

Luarea în considerare a proiectului pe tot parcursul ciclului său de viață;

Modelarea fluxului de numerar asociat implementării proiectului:

Contabilizarea factorului timp.

Cel mai adesea, perioada de decontare (ciclul de viață) a unui proiect de investiții este justificată de:

Epuizarea rezervelor de hidrocarburi;

Amortizarea părții principale (determinante) a mijloacelor fixe;

Încetarea nevoilor pieței pentru produsele fabricate.

Monetar curgere reprezintă dependența de timp a încasărilor și plăților în numerar în implementarea proiectului care o generează în perioada de facturare. Pentru formarea acestuia se selectează un anumit interval de timp (lună, trimestru, an), pentru care se determină soldul (diferența) intrărilor și ieșirilor de numerar așteptate, care poate fi atât negativ, cât și pozitiv. La evaluarea proiectelor de investiții în industria petrolului și gazelor, datorită ciclurilor lor lungi de viață, acest interval este de obicei ales să fie egal cu un an. Prin urmare, fluxul de numerar este o succesiune (în cadrul perioadei de calcul) a soldurilor anuale ale intrărilor și ieșirilor de numerar.

Fluxul de numerar este baza inițială pentru calcularea tuturor indicatorilor de performanță ai unui proiect de investiții. Acesta constă de obicei din fluxuri din activități individuale:

Fluxul de numerar din activități de investiții;

Fluxul de numerar din activitățile de exploatare;

Fluxul de numerar din activități financiare. Fluxul de numerar din activități de investiții în principal

se caracterizează prin ieșiri de numerar, care includ costuri înainte de proiect, investiții de capital, costuri de creștere a capitalului de lucru, costuri de lichidare care pot fi transformate la modelarea fluxului de numerar și fonduri investite în crearea unui fond de lichidare.

Fluxul de numerar din activitățile de exploatare este format din încasările din vânzarea produselor manufacturate, costurile de producție și totalitatea impozitelor plătite.

Activitățile financiare includ operațiuni cu fonduri care sunt externe și evaluate proiectului de investiții, de ex. primit pentru implementarea sa nu pe cheltuiala proiectului. Fluxul de numerar din activități financiare este format din investiții capitaluri propriiși fondurile împrumutate, costul rambursării și gestionării împrumuturilor și titlurilor de creanță emise, plata dividendelor pe acțiunile companiei. Fluxurile de numerar din activități financiare sunt luate în considerare atunci când este necesară evaluarea eficienței unui proiect de investiții pentru fiecare dintre participanții la implementarea acestuia.

La modelarea fluxului de numerar, pot fi utilizate prețurile curente și cele prognozate. curent (permanent) se numesc preţuri care nu ţin cont de inflaţie. Prognoza sunt prețurile așteptate în viitor, ținând cont de inflația prognozată. Fluxurile de numerar, exprimate în prețuri prognozate, pentru a elimina efectul inflației asupra indicatorilor de performanță, ar trebui deflate prin împărțirea la indicele general de inflație preconizat.

La evaluarea eficacității unui proiect de investiții, împreună cu conceptul de flux de numerar, se folosește conceptul fluxul de numerar acumulat. Fluxul de numerar acumulat este determinat (pe fiecare interval al perioadei de facturare) ca suma algebrică a soldului tuturor intervalelor anterioare.

Contabilitatea factorului timp (realizarea comparabilității fondurilor în momente diferite) se realizează folosind operația de actualizare a valorilor monetare.

Decontarea unui flux de numerar se numește aducerea intervalului său (anual) valori monetare echilibrul la valoarea lor la un anumit moment în timp, care se numește momentul reducerii. Ca punct de reducere (la evaluarea proiectelor de petrol și gaze), cel mai adesea este ales începutul primului an al perioadei de calcul.

Principalul standard economic utilizat în reducere este procent de reducere(E), exprimată ca fracțiune de unitate sau ca procent pe an.

Rata de actualizare utilizată în evaluarea eficienței comerciale reflectă procentul anual primit pe capitalul investit, sub care un potențial investitor (investitori) consideră inacceptabilă finanțarea unui proiect de investiții. Fiecare entitate comercială evaluează individual rata de rentabilitate necesară a capitalului investit, luând în considerare posibilitățile de utilizare alternativă a capitalului, starea financiarași riscurile asociate implementării proiectului.

Actualizarea soldului fluxului de numerar corespunzător anului t se realizează prin înmulțirea valorii acestuia cu factorul de actualizare (a), calculat prin formula:

unde E n - rata de actualizare; t - anul curent al perioadei de calcul.

Principalii indicatori în evaluarea eficacității comerciale a unui proiect de investiții sunt:

Valoarea actuală netă;

Rata interna de returnare;

Nevoia de finanțare suplimentară;

Indici de randament;

Perioada de rambursare.

Cel mai important indicator al eficacității unui proiect de investiții este valoarea actuală netă (VAN, VAN). Acesta corespunde valorii fluxului de numerar actualizat acumulat și este definit ca suma algebrică a valorilor actualizate ale soldurilor anuale pentru perioada de facturare.

În proiectele de dezvoltare a zăcămintelor de petrol și gaze, VAN se calculează folosind următoarea formulă:

unde B. - încasări din vânzarea produselor în anul i;

T este perioada estimată de evaluare;

K - investiții de capital în dezvoltarea câmpului în anul i;

E - costuri de exploatare (producție) în anul i Lez taxele de amortizareși taxele incluse în costul de producție;

N. - plăți de impoziteîn anul i;

A. - cheltuielile de amortizare în anul i.

Valoarea actuală netă este suma venitului redus la momentul inițial al proiectului, care este așteptată după restituirea capitalului investit și încasarea unei dobânzi anuale uimitoare la rata de actualizare aleasă de investitor.

Dacă VAN este pozitiv, proiectul de investiții i este considerat profitabil, ceea ce indică oportunitatea finanțării și implementării proiectului.

Atunci când alegeți cea mai eficientă opțiune de proiect (dintre alternative), se acordă preferință opțiunii cu cea mai mare valoare VAN.

Un alt indicator important al eficacității unui proiect de investiții este rata internă de rentabilitate (profitabilitate) (VND, VNR). Valoarea acestui indicator corespunde procent anual, care se așteaptă să fie primit pe capitalul investit în implementarea proiectului. În cele mai frecvente cazuri (fluxul de numerar este caracterizat printr-un singur ciclu investițional), aceasta este valoarea ratei variabile de actualizare la care valoarea actuală netă devine zero. Determinarea VNB se bazează pe soluția următoarei ecuații:

Pentru rezolvarea unei astfel de ecuații se folosesc metode iterative.

Cu o serie de ipoteze, se crede că valoarea VNB corespunde anual rata dobânzii un împrumut pentru finanțarea integrală a unui proiect de investiții, în care întreprinderea este împrumutată și este capabilă să plătească creditorul, dar profitul său este egal cu zero.

Pentru a evalua eficacitatea unui proiect de investiții, IRR este comparată cu rata de actualizare. Dacă valoarea IRR este mai mare decât valoarea ratei de actualizare, VAN este pozitiv și proiectul de investiții este efectiv. Dacă valoarea IRR este mai mică decât valoarea ratei de actualizare, VAN este negativ, iar proiectul de investiții este ineficient,

perioada de rambursare numită durata perioadei de la momentul inițial al proiectului până la momentul rambursării. Momentul de rambursare este cel mai devreme moment al perioadei de facturare, după care fluxul de numerar actualizat acumulat devine pozitiv și apoi rămâne nenegativ (perioada de rambursare, luând în considerare actualizarea).

Perioada de rambursare (T*) poate fi determinată din următoarea egalitate:

Nevoie de finanțare suplimentară- valoarea maximă a valorii absolute a soldului de numerar actualizat cumulat negativ al proiectului de investiții. Această valoare arată suma minimă actualizată de finanțare a proiectului necesară pentru fezabilitatea financiară a acestuia. Acest indicator este uneori numit capital-1Sh risc.

Indici de randament (ID) caracterizează „returnarea proiectului” asupra banilor investiţi în acesta. Rentabilitatea este măsurată prin suma de bani primită pentru fiecare investiție. unitate monetara pentru perioada estimată de implementare a proiectului cu actualizarea contabilă.

Indicele de rentabilitate a costurilor reduse- raportul dintre valoarea intrărilor de numerar actualizate și valoarea ieșirilor de numerar actualizate.

Calculul indicelui de rentabilitate a costurilor actualizate (R) pro-(I) se bazează pe următoarea formulă:

Unde E.- costurile de exploatare in anul i, tinand cont de amortizarea si impozitele incluse in costul de productie;

H*i - impozite, în anul i, neincluse în costul de producție.

Proiectele de investiții pot fi evaluate după mai multe criterii - în ceea ce privește semnificația lor socială, amploarea impactului asupra mediului, gradul de implicare resurse de muncă etc. Cu toate acestea, eficiența este esențială pentru aceste evaluări.

Eficiența este în general înțeleasă ca corespondența dintre rezultatele obținute în urma proiectului - atât economice (în special, profituri) cât și non-economice (înlăturarea tensiunii sociale din regiune) - și costurile proiectului.

Eficacitatea unui proiect de investiții este o categorie care reflectă conformitatea proiectului care generează acest IP cu scopurile și interesele participanților la proiect, care sunt înțelese ca subiecte ale activității investiționale (discutate mai sus) și ale societății în ansamblu. Prin urmare, termenul de „eficiență a proiectului de investiții” este înțeles ca eficiență a proiectului. Același lucru este valabil și pentru indicatorii de performanță.

Dintre principalele principii și abordări care au fost dezvoltate în practica mondială pentru evaluarea eficacității proiectelor de investiții, adaptate condițiilor de tranziție la o economie de piață, se pot distinge următoarele:

• modelarea fluxurilor de produse, resurse și numerar;
• luând în considerare rezultatele analizei pieței, situația financiară a întreprinderii care solicită implementarea proiectului, gradul de încredere în managerii de proiect, impactul proiectului asupra mediului etc.;
• determinarea efectului prin compararea rezultatelor și costurilor viitoare, cu accent pe atingerea ratei necesare de rentabilitate a capitalului și a altor criterii;
• aducerea cheltuielilor și veniturilor multitemporale viitoare la condițiile comensurabilității lor din punct de vedere al valorii economice în perioada inițială;
• luând în considerare impactul inflației, întârzierilor la plată și alți factori asupra valorii fondurilor utilizate;
• luând în considerare incertitudinea și riscurile asociate implementării proiectului.

Se propune evaluarea următoarelor tipuri de eficiență:

1) eficacitatea proiectului în ansamblu;

2) eficacitatea participării la proiect.

Eficacitatea proiectului în ansamblu. Se evaluează pentru a determina potențiala atractivitate a proiectului, oportunitatea adoptării lui pentru posibilii participanți. Acesta arată acceptabilitatea obiectivă a IP, indiferent de capacitățile financiare ale participanților săi. Această eficiență, la rândul său, include:

Eficiența publică (socio-economică) a proiectului;

Viabilitatea comercială a proiectului.

Eficiența socială ține cont de consecințele socio-economice ale implementării unui proiect de investiții pentru societate în ansamblu, incluzând atât costurile directe ale proiectului, cât și rezultatele proiectului, cât și „efecte externe” - efecte sociale, de mediu și alte efecte. .

Eficiența comercială a unui proiect de investiții arată consecințele financiare ale implementării acestuia pentru participantul la IP, presupunând că acesta suportă în mod independent toate costurile necesare pentru proiect și utilizează toate rezultatele acestuia. Cu alte cuvinte, atunci când se evaluează eficiența comercială, ar trebui să se abțină de la capacitatea participanților la proiect de a finanța costurile PI, presupunând în mod convențional că fondurile necesare sunt disponibile.

Eficacitatea participării la proiect. Este determinată pentru a verifica fezabilitatea financiară a proiectului și interesul față de acesta al tuturor participanților săi. Această eficiență include:

Eficacitatea participării întreprinderilor la proiect (eficacitatea acesteia pentru întreprinderi - participanți la proiectul de investiții);

Eficiența investiției în acțiunile companiei (eficiență pentru acționarii SA - participanți la proiectul de investiții);

Eficiența participării la proiectul structurilor este mai mare nivel inaltîn legătură cu întreprinderile care participă la PI (eficiență economică națională, regională, sectorială și de altă natură);

Eficiența bugetară a PI (eficacitatea participării statului la proiect în ceea ce privește cheltuielile și veniturile bugetelor de toate nivelurile).

Schema generala de evaluare a eficacitatii unui proiect de investitii. În primul rând, se determină semnificația socială a proiectului, iar apoi, în două etape, se evaluează eficiența IP. În prima etapă se calculează indicatorii de performanță ai proiectului în ansamblu. în care:

• dacă proiectul nu este semnificativ din punct de vedere social (proiect local), atunci se evaluează doar eficiența comercială a acestuia;
• pentru proiectele semnificative din punct de vedere social, eficiența lor socială este mai întâi evaluată (metodele unei astfel de evaluări în in termeni generali stabilite în Ghid).

Dacă o astfel de eficiență este nesatisfăcătoare, atunci proiectul nu este recomandat pentru implementare și nu se poate califica sprijinul statului. Dacă eficiența socială este acceptabilă, atunci eficiența comercială este evaluată. Cu o eficiență comercială insuficientă a unei PI semnificative din punct de vedere social, este necesar să se ia în considerare diferite opțiuni pentru sprijinirea acestuia, care ar crește eficiența comercială a PI la un nivel acceptabil. Dacă condițiile și sursele de finanțare ale proiectelor semnificative din punct de vedere social sunt deja cunoscute, atunci eficacitatea lor comercială nu poate fi evaluată.

A doua etapă a evaluării se realizează după elaborarea schemei de finanțare. În această etapă, se precizează componența participanților și se determină fezabilitatea financiară și eficacitatea participării la proiect a fiecăruia dintre ei. Este posibil să se formuleze principalele sarcini care trebuie rezolvate la evaluarea eficacității proiectelor de investiții:

1. Evaluarea fezabilității proiectului - verificarea satisfacției acestuia cu toate restricțiile din viața reală de natură tehnică, de mediu, financiară și de altă natură. De obicei, toate constrângerile, cu excepția fezabilității financiare, sunt verificate în primele etape ale formării proiectului. Fezabilitatea financiară a unui proiect de investiții este asigurarea unei astfel de structuri a fluxurilor de numerar, în care la fiecare pas de calcul există o sumă suficientă de bani pentru implementarea proiectului care generează acest IP. În consecință, fluxurile de numerar ale proiectului de investiții sunt înțelese ca fluxurile de numerar ale proiectului asociate acestui IP.

2. Evaluarea posibilității de fezabilitate a proiectului, a eficacității lui absolute, adică verificarea stării conform căreia rezultatele cumulate ale proiectului nu sunt mai puțin valoroase decât costurile cerute de toate tipurile.

3. Evaluarea eficacității comparative a proiectului, care este înțeleasă ca o evaluare a avantajelor proiectului luat în considerare în comparație cu alternativa.

4. Evaluarea celui mai eficient set de proiecte din întregul lor set. În esență, aceasta este sarcina de a optimiza un proiect de investiții și generalizează cele trei sarcini anterioare. Ca parte a soluționării acestei probleme, este posibilă și ierarhizarea proiectelor, adică alegerea proiectului optim.

Principalele metode de evaluare a eficacității proiectelor de investiții

Există două grupe de metode de evaluare a proiectelor de investiții:

1. metode simple sau statice;

2. metode de reducere.

Metodele simple sau statice se bazează pe ipoteza unei importanțe egale a veniturilor și cheltuielilor în activitatea de investiții, nu țin cont de valoarea în timp a banilor.

Cele simple includ: a) calculul perioadei de rambursare; b) calculul ratei de rentabilitate.

Rata rentabilității arată cât de mult din costurile investiției sunt recuperate sub formă de profit. Se calculează ca raport dintre profitul net și costurile de investiție:

Rata rentabilității = Profit net/ Costurile de investitie.

Metodele reduse de evaluare a eficacității unui proiect de investiții se caracterizează prin faptul că țin cont de valoarea în timp a banilor.

La evaluare economică eficacitatea proiectului de investiții, se folosesc indicatorii larg cunoscuți în practica mondială:

Valoarea actuală (PV);

Valoarea actuală netă (VAN);

Perioada de rambursare (PBP);

Rata internă de rentabilitate (IRR);

Indicele de rentabilitate (profitabilitate) (PI).

Valoarea prezentă (PV). Sarcina oricărui investitor este să găsească un astfel de instrument real care să aducă în cele din urmă venituri care să depășească costul achiziționării acestuia. În acest caz, apare o problemă complexă: banii pentru achiziția unui activ real trebuie cheltuiți astăzi (la momentul t = 0), în timp ce randamentul investiției de obicei nu dă imediat, ci după o anumită perioadă de timp ( în momentul t = 1). Prin urmare, pentru a rezolva problema, este necesar să se determine valoarea unui bun real, ținând cont de distanța în timp a viitoarelor încasări (venituri) din utilizarea acestuia.

În general, pentru a găsi valoarea actuală PV a oricărui activ (real sau financiar) utilizat într-o anumită perioadă de deținere (investiție), este necesar să se înmulțească fluxul de venit așteptat din acest activ (C) cu 1/(1 + r) :

PV = C * (1/(1+r)) ,

unde r determină randamentul celei mai bune alternative Mijloace financiare cu aceeași perioadă de deținere și același nivel de risc.

Valoarea 1/(1+r) se numește factor de reducere (factor de reducere). Randamentul unei resurse financiare alternative r se numește rata (rata) de actualizare. Rata de actualizare determină costul de oportunitate al capitalului, deoarece caracterizează cât de mult profit a ratat firma prin investirea banilor în active reale, și nu în cele mai bune mijloace financiare alternative.

Pentru a determina fezabilitatea achiziționării unui activ real în valoare de ruble C0, trebuie să:

a) estimează ce flux de numerar C1 pentru întreaga perioadă de deținere se așteaptă de la un activ real;

b) să afle ce titlu de valoare cu aceeași perioadă de deținere are același nivel de risc ca și proiectul planificat;

c) determina randamentul curent r al acestui titlu;

d) calculați valoarea actuală PV a fluxului de numerar planificat C1 prin actualizarea fluxului de venit viitor:

PV = C1/(1+r);

e) comparați costurile de investiție C0 cu valoarea actuală PV:

dacă PV > C0, atunci activul real poate fi cumpărat;

dacă PV = C0, atunci un activ real poate fi cumpărat sau nu (adică din punct de vedere economic, investiția într-un activ real nu are niciun avantaj față de investirea banilor în valori mobiliare sau alte obiecte).

Dacă proiectul de investiții este proiectat pentru mai mulți pași (în special, n ani), atunci pentru a găsi valoarea actuală a veniturilor viitoare din proiect, este necesar să se actualizeze toate sumele Сt pe care proiectul ar trebui să le ofere:

PV = Σ Ct / (1+r)^t .

De exemplu, pentru un proiect de investiții pe trei ani, valoarea actuală este estimată după cum urmează:

PV = Ct / (1+r) + Ct / (1+r)^2 + Ct / (1+r)^3 .

Unele fonduri pot oferi un flux continuu de venituri pentru un timp nelimitat. Valoarea actuală a unor astfel de fonduri la o rată de actualizare dată și constantă r este:

PV = Ct / (1+r) + Ct / (1+r)^2 + Ct / (1+r)^3 + ... = C / r .

Valoarea actuală a unei anuități care oferă un flux de venit C pe n perioade (ani) la o rată de actualizare constantă r se calculează prin formula:

PVannuity \u003d C * Fannuity,

unde F anuity este factorul de anuitate, care este definit după cum urmează:

Renta F = 1/r - 1/(1+r)^n .

Valoarea actuală netă (VAN)

Fezabilitatea achiziționării unui activ real poate fi evaluată folosind valoarea netă actuală (VAN), care este înțeleasă ca o creștere netă a activelor potențiale ale companiei ca urmare a implementării proiectului. Cu alte cuvinte, VAN este definit ca diferența dintre valoarea actuală PV a fondurilor și valoarea investiției inițiale C0:

NPV = Σ Ct / (1+r)^n - C0 .

Perioada de rambursare (RVR)

Perioada de rambursare a unui proiect este perioada în care costurile investiției inițiale sunt recuperate sau numărul de perioade (etape de calcul, de exemplu, ani) în care suma acumulată a fluxurilor viitoare de venit estimate va fi egală cu valoarea investitie initiala. De regulă, compania însăși stabilește un termen acceptabil pentru finalizarea proiectului de investiții, de exemplu, k pași. Această perioadă este determinată de companie pe baza propriilor setări strategice și tactice: de exemplu, conducerea companiei respinge orice proiecte care durează mai mult de 5 ani, deoarece în 5 ani compania este planificată să se reprofileze pentru producția altor produse.

Când se determină termenul k pentru finalizarea proiectelor alternative, atunci perioada de rambursare a proiectului evaluat poate fi găsită prin calcularea câți pași de calcul m suma fluxurilor de numerar C1 + C2 + ... + Cm va fi egală cu sau începe să depășească valoarea investiției inițiale C0. Cu alte cuvinte, pentru a determina perioada de rambursare a proiectului, este necesar să se compare în mod constant sumele acumulate de venit cu investiția inițială. Conform regulii perioadei de amortizare, proiectul poate fi acceptat dacă este îndeplinită următoarea condiție: m

Rata internă de rentabilitate (IRR)

Rata internă de rentabilitate este rata de actualizare estimată la care valoarea actuală netă a proiectului este zero.

Se găsește prin rezolvarea următoarei ecuații:

NPV = C0 + C1/(1+IRR) + C2/(1+IRR)^2 + C3/(1+IRR)^3 + ... + Cn/(1+IRR)^n = 0 .

O astfel de ecuație se rezolvă prin iterație. Pentru a calcula IRR, puteți utiliza calculatoare sau programe de calculator special programate. regulă norma internă rentabilitate: este necesar să se accepte acele proiecte pentru care rata de actualizare (adică costul oportunității de capital pierdut) este mai mică decât rata internă de rentabilitate a proiectului (r

Indicele de rentabilitate (IP) este înțeles ca o valoare egală cu raportul dintre valoarea actuală a fluxurilor de numerar așteptate din implementarea proiectului și costul inițial al investiției:

Indicele de profitabilitate arată cât primește investitorul pentru rubla investită. Regula indicelui de rentabilitate este următoarea: este necesar să se accepte doar acele proiecte pentru care valoarea indicelui de rentabilitate depășește unu. La evaluarea a două sau mai multe proiecte care au indice pozitiv profitabilitate, ar trebui să optați pentru cel care are un indice de rentabilitate mai mare.

Eficacitatea IP este evaluată în perioada de facturare - orizontul investițional de la începutul proiectului până la lichidarea acestuia. Începutul unui proiect este de obicei asociat cu data de începere a investiției în lucrări de proiectare și sondaj. Perioada de calcul este împărțită în etape de calcul, care sunt perioade de timp în care datele sunt agregate pentru a estima fluxurile de numerar și fluxurile de numerar sunt actualizate.

Se obișnuiește numerotarea pașilor de calcul (pasul 0, pasul 1, pasul 2 etc.). Durata etapelor de calcul se măsoară în ani sau fracții de an, succesiunea acestora se numără de la un moment fix t0 = 0, luat ca fiind cel de bază. Din motive de comoditate, ora de început sau de încheiere a pasului zero este de obicei luată ca timp de bază. Dacă se compară mai multe proiecte, se recomandă să alegeți același moment de bază pentru ele. Când momentul de bază coincide cu începutul pasului zero, timpul de început al pasului m este notat cu tm, dar dacă momentul de bază coincide cu sfârșitul pasului 0, atunci tm desemnează sfârșitul pasului m al calculului. Durata diferiților pași poate fi diferită.

Sursa - Maksimova V.F. Managementul investițiilor: Ghid educațional și practic. – M.: Ed. Centrul EAOI. 2007. - M., 2007. - 214 p.

Scopul prelegerii: a învăța calculează fluxurile de numerar și indicatorii de eficiență comercială a proiectului de investiții.

Dacă proiectul este recunoscut ca fiind eficient din punct de vedere social, atunci treceți la evaluarea reclamei sale eficienţă. În Ghidul pentru evaluare eficienţă proiect de investiții, o listă de indicatori comerciali eficienţă [ 6 ] :

Starea comercială eficienţă proiectul de investiții este valoare pozitivă VAN integral, precum și valorile IDI și IPD care depășesc unu.

Pentru a evalua corect reclama eficienţă proiect de investiții, este necesar să se determine corect flux de fonduri, ale căror valori sunt utilizate în calcule. Orice fluxul de numerar F este diferența dintre intrarea P și ieșirea O de numerar:

Procedura de calcul a intrărilor și ieșirilor de numerar diferă în funcție de natura fluxul de numerar. Ieșirea de fonduri din activitate de investitii reprezintă totalitatea investițiilor legate de implementarea proiectului (investiții în mijloace fixe, la început capital de lucru, în active necorporale). Intrarea de fonduri din activitate de investitii format în cazul vânzării activelor și este determinată de veniturile din această vânzare. Activitățile de exploatare sunt activități legate de producția și vânzarea de produse. Ieșirea de fonduri din activitățile de exploatare include costul de producție minus amortizarea și costul plății impozitelor și a altor plăți obligatorii. Fluxul de fonduri din activitățile de exploatare reprezintă veniturile din vânzarea produselor [ 7 ] .

Exemplu. calculati flux de fonduri de la investiții și activități de exploatare pentru a evalua comercial eficienţă proiect, dacă investiții în valoare de 18.000 de mii de ruble. se desfășoară în primul an al proiectului de investiții, iar producția începe din al doilea an. Ciclul de viață al proiectului este de 8 ani. LA Anul trecut activele ciclului de viață sunt vândute. Venitul din vânzarea activelor este de 50 de mii de ruble. Costul de producție este de 5 mii de ruble / bucată. , prețul unei unități de producție este de 7 mii de ruble. PCS. Volumul producției și vânzărilor este de 12000 bucăți/an. Suma anuală a impozitelor și a altor plăți obligatorii este de 30 de mii de ruble. Suma anuală taxele de amortizare- 80 de mii de ruble.

Soluţie.

Considera fluxul de numerar din activitate de investitii. În sarcina noastră, ieșirea de fonduri din activitate de investitii se va ridica la 18.000 de mii de ruble. (investiții) și afluxul de fonduri din activitate de investitii- 50 de mii de ruble. (venituri din vânzarea activelor). Știm că investițiile se fac în primul an ciclul de viață al proiectului, și vânzarea de active - în ultimul (al optulea) an. Deci fluxul de numerar de la activitate de investitiiîn primul an va fi -18.000 de mii de ruble. , iar în ultimul an - 50 de mii de ruble. Din al doilea până în al șaptelea an inclusiv fluxul de numerar din activitate de investitii va fi egal cu zero, deoarece în acești ani nu se desfășoară operațiuni legate de activități de investiții.

Fluxul de numerar din exploatare ar trebui calculată de la al doilea până la al optulea ani ai ciclului de viață. În primul an asta fluxul de numerar nu este calculat deoarece nu există încă producție pentru anul respectiv. În primul rând, ar trebui să calculați costul producției anuale și veniturile anuale.

Costul producției anuale se calculează ca produsul dintre costul unitar și producția anuală:

Venitul anual este calculat ca produsul dintre prețul unitar și vânzările anuale:

Pentru a calcula suma anuală fluxul de numerar din activitățile de exploatare, prețul de cost ar trebui să fie dedus din venituri (excluzând amortizarea din compoziția sa) și din suma anuală a impozitelor și a altor plăți obligatorii:

Să întocmim calculele sub forma unui tabel (tabelul 5.1):

Tabelul 5.1. Calculul fluxurilor de numerar pentru a evalua eficacitatea comercială a proiectului

Indicatori	1 an	2 ani	3 ani	4 ani	5 ani	6 ani	7 ani	8 ani
Investiții, mii de ruble	18000	0	0	0	0	0	0	0
Venituri din vânzarea activelor, mii de ruble	0	0	0	0	0	0	0	50
Volumul productiei, bucati/an	0	12000	12000	12000	12000	12000	12000	12000
Volumul vânzărilor, buc/an	0	12000	12000	12000	12000	12000	12000	12000
Costul unei unități de producție, mii de ruble.	0	5	5	5	5	5	5	5
Preț unitar, mii de ruble	0	7	7	7	7	7	7	7
Costul volumului de producție, mii de ruble. (= elementul 3 x elementul 5)	0	60000	60000	60000	60000	60000	60000	60000
Venituri anuale, mii de ruble (= elementul 4 x articolul 6)	0	84000	84000	84000	84000	84000	84000	84000
Amortizare, mii de ruble/an	0	80	80	80	80	80	80	80
Taxe și altele plăți obligatorii, mii de ruble/an	0	30	30	30	30	30	30	30
Fluxul de numerar de la activitate de investitii, mii de ruble. (=p.2-p.1)	-18000	0	0	0	0	0	0	50
Fluxul de numerar din activitățile de exploatare, mii de ruble (=Elementul 8-Elementul 7-Elementul 9-Elementul 10)	0	23890	23890	23890	23890	23890	23890	23890

Problema pe care am rezolvat-o este un caz destul de simplu: volumul producției este exact egal cu volumul vânzărilor și nu se modifică în timpul ciclul de viață al proiectului, nu se modifică nici alți parametri (prețul de cost și prețul unei unități de producție, valoarea plăților fiscale). În cazuri mai dificile fluxul de numerar din activitățile de exploatare se va calcula separat pentru fiecare an al ciclului de viață al proiectului de investiții.

De calculat flux de fonduri, se trece la calculul indicatorilor de eficienta comerciala.

Exemplu. Folosind datele din exemplul anterior, estimați reclama eficienţă proiect de investiții la o rată de actualizare de 15%.

Soluţie.

Pentru a evalua eficacitatea comercială a proiectului, flux de fonduri, care sunt deja calculate în exemplul anterior. Venitul net și valoarea actuală netă trebuie calculat la fiecare pas de calcul. Să facem calculul sub formă tabelară (tabelul 5.2):

Tabelul 5.2. Calculul BH și VAN

Indicatori	1 an	2 ani	3 ani	4 ani	5 ani	6 ani	7 ani	8 ani
Fluxul de numerar de la activitate de investitii, mii de ruble.	-18000	0	0	0	0	0	0	50
Fluxul de numerar din activitățile de exploatare, mii de ruble	0	23890	23890	23890	23890	23890	23890	23890
Venitul net, mii de ruble (clauza 1 + clauza 2)	-18000	23890	23890	23890	23890	23890	23890	23940
Factorul de reducere la E=15% (formula 3)	0,870	0,756	0,658	0,572	0,497	0,432	0,376	0,327
NPV, mii de ruble (articolul 3 x articolul 4)	-15652	18064	15708	13659	11878	10328	8981	7826
VAN cumulat, mii de ruble	-15652	2412	18120	31779	43657	53985	62966	70792

VAN integral s-a ridicat la 70 792 mii de ruble.