Toate investițiile, chiar și cele care sunt în mod evident eficiente, sunt supuse unei evaluări a eficacității lor, urmată de o analiză a rezultatelor evaluării. Pe lângă determinarea fezabilității investiției, evaluarea eficienței proiecte de investitii vă permite să faceți o selecție între opțiunile competitive, clasificați după importanță și prioritate în planul strategic de dezvoltare a întreprinderii, afișați rentabilitatea absolută și relativă a investiției în toate etapele ciclului de viață al proiectului.

Principii de evaluare a eficacității proiectelor de investiții

În practica investițiilor, se folosesc Recomandările metodologice pentru evaluarea eficienței proiectelor de investiții, elaborate de cei mai mari oameni de știință ai Academiei Ruse de Științe (ediția a treia, 2004), care declară următoarele principii pentru evaluarea eficienței proiectelor de investiții:

1. Evaluarea și analiza investiției pe tot parcursul ciclului de viață al proiectului.
2. Evaluare si analiza aferenta implementarii proiectului pt ciclu de viață.
3. Varietate de proiecte diferite.
4. Principiul relativismului și efectului maxim.
5. Contabilizarea factorului timp.
6. Contabilizarea numai pentru costurile și veniturile viitoare.
7. Contabilizarea celor mai importante consecințe.
8. Contabilitate pentru toti investitorii-participanti.
9. Evaluare sistematică.
10. Contabilizarea impactului inflației.
11. Contabilizarea impactului riscurilor care însoțesc implementarea proiectului.

Metode de evaluare a eficacității proiectelor de investiții

Pentru evaluarea eficacității, au fost elaborate metode de evaluare a proiectelor de investiții, care includ un set de criterii și indicatori care reflectă diferite fațete ale eficienței investițiilor în diferite condiții.

Pe viitor, vom avea în vedere evaluarea investițiilor din punctul de vedere al componentei economice, lăsând în afara domeniului acestui articol problemele de evaluare a componentelor tehnice, de mediu și sociale ale proiectelor de investiții. Mai mult, în majoritatea cazurilor, evaluarea acestora constă în atingerea scopului stabilit: scopul este atins - proiectul este evaluat pozitiv. În acest sens, evaluarea economică a proiectelor de investiții pare mult mai complicată, fie și doar pentru că evaluarea economică poate fi predictivă.

Această împărțire este condiționată, deoarece rezultatele aplicării metodelor statice de evaluare completează estimările dinamice și evaluarea eficiență economică proiectul de investiții include ambele grupuri de metode. Această împărțire este metodică. Metodele statice de evaluare a eficienței nu țin cont de factorul timp în costul banilor, în timp ce metodele dinamice supun toate fluxurile de numerar din procesul de investiție la actualizare după anumite criterii determinate de dezvoltatorii investiției proiectului.

Metode statice de evaluare a proiectelor de investitii

Metodele statice de evaluare a proiectelor de investiții sunt simplu de calculat, așa că sunt adesea folosite pentru evaluarea preliminară. Vizibilitatea indicatorilor sporește, de asemenea, atractivitatea acestora. Cu toate acestea, evaluarea lor este de natură auxiliară.

Cel mai popular indicator este rentabilitatea investiției sau a acestora. Acesta din urmă este determinat dacă mai mulți investitori, iar fiecare dintre aceștia va determina eficiența propriilor investiții.

Acest indicator arată investitorului, după ce perioadă de timp fondurile investite de acesta îi vor reveni în formă profit net. Poate fi calculat în două moduri. Dacă fluxurile de numerar sub formă de profit net sunt de natură obișnuită și fluctuațiile lor în perioadele analizate sunt presupuse a fi nesemnificative, atunci calculul indicatorului arată ca un coeficient de împărțire a investiției inițiale la media lunară sau medie anuală net. profit din vânzări. Sau ca formula:

• PP - perioada de rambursare în ani (luni);
• Io - investitie initiala;
• CFcr - venitul net mediu anual (mediu lunar).

Această ipoteză nu este adesea îndeplinită, așa că formula generală de calcul arată astfel:

PP = min t la care

Cu alte cuvinte, atunci când profitul acumulat din investiție este egal cu valoarea investiției inițiale, acest moment este perioada de rambursare a acesteia.

Un exemplu de calcul al perioadei de rambursare

Este planificată introducerea unui sistem automat de management al calității la laminor, care va reduce randamentul produselor defecte și va crește veniturile cu 5%.

Venitul mediu lunar din vânzarea produselor laminate este de 100 de milioane de ruble. Proiectul de investiții este estimat la 24 de milioane de ruble. Veniturile suplimentare se vor ridica la 5 milioane de ruble pe lună. Profitul net din aceste venituri este de 1,2 milioane de ruble.

Perioada de rambursare a investițiilor este definită ca coeficientul de împărțire a investiției la profitul net mediu lunar din această activitate și anume:

PP = 24/1,2 = 20 luni.

Metoda generală de calcul este utilizată pentru întreprinderile a căror producție este neregulată, de exemplu sezonieră, ca și pentru o centrală termică care produce energie electrică și căldură, în care sezonul de incalzire apare în perioadele reci ale anului.

Reciproca perioadei de rambursare se numește sau uneori randamentul investiției.

Raportul eficienței investiției ARR se calculează ca raport dintre profitul net mediu anual și volumul investiției inițiale:

Acest indicator este adesea denumit rentabilitatea investiției. Și indicatorul este determinat de formula:

coeficient de eficiență, aici If este valoarea reziduală a proiectului de investiții la sfârșitul ciclului său de viață sau când implementarea lui este oprită.

Deci, dacă luăm exemplul de investiții considerat anterior, atunci ARR pentru acesta va fi egal cu:

ARR \u003d 1,2 * 12/24 \u003d 0,6 sau ca procent de 60%. Rentabilitatea investiției este de 60%. Dacă presupunem că valoarea reziduală a proiectului este de 0,5 milioane de ruble, atunci eficiența investiției este egală cu:

ARR \u003d 1,2 * 12 / (24 + 0,5) / 2 \u003d 0,293 sau 29,3% ca procent.

Acești indicatori (PP și ARR), pe lângă avantajele clarității și simplității calculelor, prezintă dezavantaje semnificative care restrâng sfera de utilizare a acestora, mai ales atunci când se analizează eficacitatea investițiilor.

În primul rând, nu iau în considerare factorul timp în valoarea banilor, pentru calculul lor nu contează când se cheltuiește rubla, în acest an sau în viitor. În consecință, fluxurile de numerar ale profitului nu țin cont de acest factor. Deși este bine cunoscut faptul că valoarea banilor se schimbă în timp, iar oricine are un salariu stabil o simte. Puteți spune că inflația este cea care schimbă valoarea banilor, da, este și nu numai. Inflația este luată în considerare prin metode de calcul, iar valoarea banilor este luată în considerare prin actualizarea fluxurilor de numerar.

Al doilea dezavantaj al perioadei de rambursare este limitarea valabilității acesteia la perioada de facturare. Tot ceea ce se întâmplă după ce perioada de rambursare este determinată nu este descris de indicator. Când se compară mai multe proiecte de investiții cu perioade de rambursare egale, este imposibil să se determine care dintre ele este mai eficient. Valoarea profitului acumulat pe parcursul ciclului de viață al investițiilor poate diferi semnificativ. Nici raportul de eficiență nu poate da un răspuns în acest sens, întrucât profitul mediu anual nu este determinat pe întreg ciclul de viață, ci doar pentru perioada de amortizare a investițiilor.

Prin urmare, acești indicatori sunt în mare măsură complementari cu evaluarea dinamică a eficacității investițiilor.

Evaluarea dinamică a proiectelor de investiții

Principalii indicatori ai evaluării dinamice sunt:

1. Valoarea actuală netă a VAN a investiției.
2. Indicele rentabilității investiției PI.
3. Rata internă de rentabilitate a unui proiect de investiții IRR.

Analiza proiectelor de investiții se realizează în funcție de acești indicatori.

Valoarea actuală netă a unei investiții arată rentabilitatea investiției, ajustată la o anumită dată a calculului acesteia, minus investiția în acest proiect.

Dacă investițiile nu se fac la un moment dat, atunci investițiile sunt date și până la data decontării. Aducerea fluxurilor de numerar la o anumită dată se realizează la o rată de actualizare.

Rata de actualizare este definită ca rata de plasare ipotetică a investițiilor în alte proiecte la data calculului, cum ar fi rata de depozit a băncii, rata de creditare a băncii, costul capitalului entității în care se investește, rata medie piata financiara. Toate sunt comparate și este selectată rata maximă. Cel mai adesea, baza pentru determinarea ratei de actualizare este costul capitalului obiectului investit, adică. rentabilitatea capitalului său. Este, de regulă, mai mare decât alte rate și atât investitorul, cât și consumatorul de investiții sunt ghidați de acesta, deoarece criteriul principal pentru acestea este creșterea costului capitalului. Dar se poate întâmpla ca acesta să fie mai mic, atunci investitorul să se concentreze pe rata pieței financiare, iar consumatorul de investiții pe rata creditului bănci.

Formula pentru calcularea VAN este următoarea:

• Io - investitie initiala;
• CFt este fluxul de venituri din investiții în anul t;
• r - rata de actualizare:
• n - ciclul de viață al proiectului de investiții.

Dacă investițiile au fost efectuate în mai multe perioade, formula ia următoarea formă:

• it-an;
• T este perioada investiției.

Pentru participanții la proiectul de investiții, maximizarea acestui indicator este scopul principal, conform acestui indicator, ei evaluează eficiența economică a proiectului de investiții. Deci, dacă VAN<= 0, проект снимается инвестором с рассмотрения.

Un alt indicator al evaluării dinamice este randamentul investiției indicele PI reflectă randamentul investiției pe unitate în termeni procentuali și este determinat de formula:

Acest indicator este util în special atunci când se compară opțiunile de investiții cu valori VAN identice sau similare. Ar fi de preferată o opțiune cu un indice de profitabilitate mai mare. În condiția obligatorie PI>=0.

Rata internă de rentabilitate a unui proiect investițional RIR este un indicator foarte important în evaluarea și analiza investițiilor. Arată rata maximă admisă de rentabilitate a proiectului la limita sa inferioară, deci este utilizată în evaluare ca o rată de actualizare și uneori este numită rata barieră. Acest indicator evaluează rata de rentabilitate așteptată pentru întregul ciclu de viață al proiectului. De exemplu, dacă IRR

Rata internă de rentabilitate este determinată de metodele de calcul iterativ, selectarea unei astfel de rate la care suma fluxurilor de numerar primite și a ieșirilor de numerar este egală cu zero. În formă matematică, arată astfel:

NPVirr este valoarea actualizată netă a investiției calculată la rata IRR.

Acest indicator este utilizat pe scară largă atunci când se compară eficiența proiectelor de investiții de diferite dimensiuni și durate.

Dezavantaje acest indicator ar trebui atribuit faptului că, cu fluxuri de numerar diferit variabile, oferă o estimare incorectă a rentabilității.

Pentru a elimina acest neajuns, este necesar să-l determinăm pentru perioade separate de timp, în care nu există modificări semnificative ale fluxurilor de numerar.

Perioada de rambursare actualizată DPP servește ca un substitut pentru perioada de rambursare PP în evaluările dinamice ale proiectelor de investiții.

Dacă investiția este de natură pe termen lung, formula se transformă în:

În această formulă, nu sunt reduse doar fluxurile de numerar primite, ci și investițiile în aceasta.

Dacă comparăm PP și DPP pentru o singură opțiune, atunci DPP va fi întotdeauna mai mare decât PP.

Acest indicator reflectă mai exact riscul financiar al investitorului, datorită fluxurilor de numerar actualizate. Principalul lucru aici este să determinați corect rata de actualizare.

Toți indicatorii de mai sus pentru evaluarea proiectelor de investiții fac posibilă efectuarea unei analize cuprinzătoare a eficacității acestora. În funcție de complexitatea și amploarea proiectului, de stadiul și intervalul de timp al acestuia, de influența factorilor externi, se aleg metode de analiză a eficacității proiectelor de investiții. Adică, metodele de analiză a proiectelor de investiții sunt determinate de clasificarea acestora.

Pentru proiectele mici se folosesc metode statice de evaluare, iar pe baza acestora se face o concluzie despre fezabilitatea investitiei. Acestea durează câteva luni, iar evaluarea riscului se face empiric și nu este nevoie să se actualizeze fluxurile de numerar.

Al doilea tip se caracterizează prin investiții mari în proiect, a căror implementare poate fi de 2-3 ani, iar ciclul de viață este de peste 10 ani. Pentru un astfel de proiect se folosesc metode de evaluare dinamică, iar riscurile sunt determinate folosind metodele de așteptare matematică a evenimentelor investiționale de care sunt interesați investitorii.

Mega-obiectele pentru investiții necesită o analiză completă în toate etapele investiției:

• în stadiul studierii fezabilității tehnice și de resurse a implementării acestuia;
• în stadiul de dezvoltare;
• la etapa de modelare a organizării execuției;
• la etapa de planificare a afacerii;
• pe scena implementarea proiectului;
• în stadiul de funcționare;
• în stadiul de lichidare a proiectului.

Cercetarea investițională pentru investiții mari durează uneori câțiva ani și este realizată de întregi echipe științifice și de producție, iar astfel de cercetări sunt apărate la nivel de stat și prezentate publicului.

Responsabilitatea deosebită revine rezultatelor studiului riscului implementării investițiilor în parametrii dați. Investițiile aici se ridică la miliarde de ruble, riscurile ar trebui reduse la minimum.

Prin urmare, în acest caz, sunt determinate mai multe riscuri: risc economic general, riscuri industriale și corporative.

Sub risc economic generalînțelege riscurile unei inflații ridicate, schimbări în rata dobânziiîn Banca Centrală a țării, fluctuații ale cursului de schimb - aproape tot ce observăm în țara noastră. Aceste riscuri sunt foarte importante dacă este implicat un investitor străin sau proiectul este axat pe echipamente importate. Aceste riscuri reduc serios atractivitatea țării pentru investitorii străini, iar investitorii autohtoni caută să-și investească capitalul în străinătate într-o economie stabilă, cu o situație economică calmă în țară.

Risc în industrie este determinată de poziția industriei în economia țării, de dinamica ei de dezvoltare, de costul materiilor prime și al principalelor produse. Este selectat un grup de indicatori care caracterizează industria și este urmărită dinamica schimbării acestora în trecutul apropiat. În plus, pe baza extrapolării, se face o prognoză pentru menținerea acestor indicatori în limitele acceptabile pentru investiții.

Nota riscurile corporative se bazează pe analiza corporației în mediul economic, i.e. la magazin. Se analizează indicatorii poziției întreprinderii pe piață, ponderea acesteia în producția de produse de bază, se analizează indicatorii economici, se evaluează impactul proiectului de investiții asupra principalilor indicatori ai întreprinderii și se efectuează o analiză de sensibilitate folosind modelarea financiară. . Se evidențiază un grup de indicatori care sunt cei mai importanți pentru întreprindere, iar situațiile sunt modelate cu modificările acestora la un nivel critic, la care există o scădere a profitului corporației sau a averii nete prezente. Așa se determină probabilitatea abaterilor de la valoarea dată a rentabilității investiției pentru fiecare parametru, apoi se însumează probabilitățile și se determină gradul de risc de a obține un rezultat negativ din implementarea proiectului în ansamblu. .

Exemplu de proiect de investiții cu calcule Mini TPP pe turbă

Crearea unei mini centrale termice este posibilă și în absența gazului principal. Unul dintre proiectele de investiții energetice la scară mică propune crearea unei astfel de centrale electrice pe minele de turbă pentru a furniza energie electrică pentru dezvoltarea zăcămintelor de turbă și pentru a asigura așezarea cu energie electrică. Centrala electrică se bazează pe patru generatoare Jenbacher GE de tip 620, alimentate cu gaz provenit din arderea turbei la Uzina de TURBĂ. Centrala electrică generează 13 MW de energie electrică pe an, ceea ce este suficient pentru a funcționa unități industriale de extracție a turbei și pentru a furniza energie electrică în satul de turbă. Calculul se face în euro, întrucât pentru această monedă se achiziționează echipamente importate.

Date inițiale Proiectul „Mini TPP pe turbă”

Calculul eficienței economice a proiectului „Mini TPP pe turbă”

Evaluarea proiectului de investiții pe exemplul unei minicentrale termice pe turbă arată că eficiența economică a proiectului de investiții este acceptabilă, mai ales în zonele izolate unde livrarea energiei electrice este dificilă, precum și livrarea altor purtători de energie. Aceasta este particularitatea evaluării proiectelor de investiții, atunci când proiectul este recunoscut ca fiind eficient cu indicatori relativ scăzuti ai eficienței sale. Alte criterii de eficiență vin în prim-plan, precum eficiența socială, necesitatea utilizării resurselor locale ca purtători de energie etc. factori. În același timp, în acest proiect, rata internă de rentabilitate este mai mare decât nivelul ratei de creditare, iar perioada de rambursare pentru aceste condiții de implementare a proiectului este destul de potrivită. VAN pentru ciclul de viață al proiectului va fi de 32,62 milioane de euro.

Politica de investiții se bazează pe un calcul precis al rezultatelor așteptate ale investiției banilor, deoarece acest lucru afectează în mod direct situația financiară și activitățile întreprinderii. Evaluarea eficacității proiectelor de investiții include o serie de indicatori, care împreună oferă o imagine detaliată a perspectivelor inițiativei. Luați în considerare principalele criterii și metode de evaluare a proiectelor de investiții.

Cum sunt evaluate proiectele

Orice investiție într-un fel de întreprindere trece prin mai multe etape obligatorii:

• luarea unei decizii cu privire la finanțare, determinând în același timp obiectivele întreprinderii și direcția finanțării;
• finanțarea efectivă a proceselor unui plan preaprobat;
• etapa de amortizare și atingerea nivelului așteptat, atingerea obiectivelor stabilite, realizarea de profit.

Investiția banilor într-un demers investițional presupune nu numai obținerea de profit, ci și atingerea obiectivelor stabilite de un om de afaceri (sau mai mulți parteneri) în propriul interes. Evaluarea eficienței va ajuta un antreprenor sau finanțator să înțeleagă dacă își va pierde banii ca urmare a investițiilor și dacă profitul așteptat îl poate compensa pentru abandonarea altor posibile opțiuni de investiții.

Efectuarea unei evaluări a eficacității unui proiect de investiții poate dura de la câteva zile la câțiva ani, în funcție de amploarea și complexitatea întreprinderii.

Este recomandabil să se efectueze nu numai la determinarea potențialului propunerii, ci și pentru o alegere în cunoștință de cauză între mai multe opțiuni competitive, precum și pentru ierarhizarea și stabilirea unui plan pentru succesiunea de execuție a mai multor inițiative, în funcție de așteptarea. efect economic.

Principalele principii pentru evaluarea eficacității proiectelor de investiții în conformitate cu recomandările metodologice ale Academiei Ruse de Științe sunt următoarele:

În același timp, nu trebuie să uităm de focalizarea fiecărei inițiative specifice asupra unui obiectiv specific. Dacă propunerea se referă la dezvoltarea infrastructurii (construcție de poduri, drumuri, parcări pentru biciclete) sau orice probleme sociale (educație, sport, sănătate), atunci metodele de analiză economică sunt cel mai adesea inacceptabile. Nivelul de eficacitate al unor astfel de angajamente poate fi considerat o îmbunătățire a calității vieții cetățenilor, în timp ce obținerea de profit este secundară sau nu este luată în considerare deloc.

Ce metode sunt utilizate pentru evaluarea proiectelor de investiții

Dintre întreaga varietate de indicatori, se disting următoarele criterii complementare principale de evaluare a eficacității proiectelor de investiții:

• economic, care demonstrează capacitatea întreprinderii de a menține valoarea fondurilor investite anterior în procesul de implementare;
• financiar, care pune în prim plan indicatorii de solvabilitate și lichiditate.

Practica internațională utilizează diferite metode de evaluare a eficienței economice a proiectelor de investiții. Toate pot fi împărțite condiționat în două grupuri:

• Static. Se caracterizează prin simplitate și intensitate minimă a muncii. Caracteristica lor principală este posibilitatea de a asuma cheltuieli și venituri egale în calcule pe toată perioada inițiativei. În plus, nu ține cont de dinamica temporală a valorii banilor.
• Dinamic. Ele sunt capabile să ofere investitorului date mai precise și detaliate, totuși, pe piețele instabile, necesită modificări regulate. În metodele dinamice, cel mai important factor este actualizarea valorii banilor, dar pentru a evita erorile, exact .

Pentru a reduce probabilitatea de eroare și pentru a evalua în mod adecvat fezabilitatea investiției, se utilizează de obicei o combinație a acestor metode.

Metode de evaluare statică

Metodele statice (simplificate) de evaluare a eficacității proiectelor de investiții au fost utilizate pe scară largă încă de pe vremea când actualizarea nu era încă recunoscută ca una dintre cele mai precise metode de analiză. Sunt acceptabile pentru investiții mici pe o perioadă scurtă (mai puțin de un an) și sunt necesare și pentru obținerea de informații suplimentare. Să le luăm în considerare mai detaliat.

Perioada de rambursare este simplă. Aceasta se referă la timpul de la începutul implementării ideii până la momentul rambursării. Începutul este de obicei începutul operațiunilor, iar punctul de rambursare este cel mai devreme punct în care încasările nete de numerar devin nenegative și rămân astfel în viitor.

Calculul este de a determina durata de timp peste care suma încasări în numerar totalul cumulat va fi egal cu volumul investițiilor inițiale.

• PP - perioada de rambursare în ani;
• La aproximativ - suma de bani investită inițial;
• CF cg este venitul mediu anual din implementarea inițiativei.

Această metodă de evaluare vă permite să înțelegeți dacă va fi posibilă recuperarea costurilor pe perioada ciclului de viață al unei întreprinderi.

Să presupunem că inițial au fost investite 1 milion de ruble într-un proiect cu o durată totală de 10 ani, iar 150 de mii de ruble vor fi returnate în medie anual. Aplicând formula, găsim soluția:

PP = 1000000 / 150000 = 6,66 ani.

Prin urmare, momentul rambursării va veni în 6 ani și 7 luni, după care se poate aștepta profit.

Formula modificată pare puțin mai precisă:

unde investitia initiala se imparte la profitul net mediu anual Pch s.g. (adică după taxe, dar fără amortizare).

Dacă în exemplul nostru profitul net este de 50 de mii de ruble, atunci obținem următoarea imagine:

PP = 1000000 / 50000 = 20 de ani.

Astfel, abia după 20 de ani profitul net va fi egal cu valoarea avansului.

Problema este că, pe lângă returnarea banilor, investitorul se așteaptă la un profit. În exemplul nostru, există condiții prealabile pentru obținerea acestuia, deși reducerea nu este luată în considerare aici. Dacă venitul mediu pe an este de 100 de mii de ruble, atunci momentul rambursării va coincide cu sfârșitul ciclului de viață, prin urmare, antreprenorul va suferi pierderi, deoarece ar putea câștiga investind acești bani într-o idee alternativă. De asemenea, cu intrările anuale în creștere sau scădere în timpul implementării proiectului, este imposibil să se facă un calcul corect într-un mod simplu. În plus, este necesară investiția unică de capital.

Rata de rentabilitate calculată (ARR). Această metodologie de evaluare a eficacității proiectelor de investiții caracterizează randamentul investiției și are forma unui raport al încasărilor în numerar față de contribuția inițială. Calculat ca procent.

• CF s.y. - venitul mediu anual din activitatea principală;
• K despre - pornirea investițiilor.

În raport cu exemplul nostru, acest indicator de evaluare a unei întreprinderi de investiții are următoarea valoare:

ARR = 150000 / 1000000 = 0,15 * 100% = 15%.

Acest indicator indică faptul că, cu o investiție inițială de 1 milion de ruble, rata de rentabilitate ar trebui să fie de 15% pentru a obține venitul anual dorit.

Există variații ale acestei formule, în care numărătorul folosește valorile venitului mediu anual net (după impozite) sau venitului mediu anual brut (înainte de dobânzi și impozite). În plus, costul inițial poate fi luat ca un cost unic sau ca o medie între punctele de început și de sfârșit.

Avantajul metodei este ușurința și claritatea, dezavantajele sunt ignorarea ieftinirii banilor, a duratei de funcționare a activelor, concentrarea mai mult pe un utilizator extern.

Pe lângă cele menționate mai sus, sunt folosite și alte metode simple de evaluare a proiectelor de investiții. Ele oferă o viziune asupra celor mai generali indicatori, pe baza cărora, puteți trece la calcule mai detaliate.

(NV sau NPV) este soldul pozitiv al fluxului de numerar pentru perioada analizată

• P m - suma de aflux de bani la pasul m;
• О m - suma de ieșire de bani la pasul m.

Acesta este raportul dintre fluxul din activitatea principală și valoarea fluxului din activitatea de investiții. Poate fi reprezentat ca o formulă:

în care:

• K - investitie initiala;
• P m și O m - intrări și ieșiri de fonduri.

Acest indicator indică profitabilitatea investiției fondurilor în raport cu fluxul net de numerar și cu suma totală a investițiilor.

Flux maxim de numerar(CO). Reprezintă soldul negativ maxim și arată care este cea mai mică cantitate de finanțare externă din orice sursă necesară pentru ca inițiativa să fie implementată.

Metode dinamice (reducere) de analiză

Pentru un studiu mai detaliat și mai profesionist al problemei, se folosesc indicatori de evaluare a eficacității proiectelor de investiții pe baza conceptului de actualizare. Să ne oprim asupra celor mai importante dintre ele.

Cel mai comun și important criteriu în evaluarea și analiza unei întreprinderi este indicatorul valoarea actuală netă sau valoarea actuală netă(NPV sau NTS). Acesta este efectul fluxurilor de numerar, normalizate la valoarea actualizată. Formula sa arată astfel:

unde se ia în considerare factorul de reducere, exprimat ca parte a formulei

VAN arată raportul dintre costurile de investiție și fluxurile de numerar viitoare, care sunt ajustate la condițiile actuale. Pentru calculul corect al acestuia, este necesar să se determine norma (rata) de reducere, după care .

Folosind valoarea acesteia, puteți găsi cu ușurință sumele actualizate ale intrărilor și ieșirilor de fonduri, iar valoarea netă actuală este diferența dintre acestea, care poate avea o valoare diferită:

• valoare pozitivă indică faptul că pentru perioada studiată, volumul încasărilor va acoperi valoarea cheltuielilor de capital și va crește valoarea companiei;
• o valoare negativă este un semnal că inițiativa nu va genera rata de rentabilitate necesară și va provoca pierderi.

Să ne întoarcem la exemplul nostru. Dacă luăm ca bază un factor de reducere de 10%, obținem următorul rezultat:

NPV = -1000000 + 150000 / (1 + 0.1) + 150000 / (1 + 0.1)2 + 150000 / (1 + 0.1)3 + 150000 / (1 + 0.1)4 + 150000 / (1 + 0.10) / (1 + 0,1)6 + 150000 / (1 + 0,1)7 + 150000 / (1 + 0,1)8 + 150000 / (1 + 0,1 )9 + 150000 / (1 + 0,1)10 = -1000 + 136,39 + 136,3 + 112,8 + 102,4 + 93,1 + 84,7 + 77 + 70 + 63,6 + 57 ,8 = - 78,4 mii ruble.

Astfel, vedem că la o rată de actualizare de 10%, întreprinderea nu acoperă costurile de pornire și va deveni neprofitabilă. Prin urmare, ar trebui abandonat dacă nu există opțiuni pentru a reduce . În același timp, atunci când se analizează opțiunile cu scăderea ratei de actualizare, trebuie să ne amintim despre metodele de evaluare a riscurilor unui proiect de investiții (deficit de profit, management defectuos, risc de țară).

Valoarea actuală netă este un bun indiciu al randamentului minim necesar. O valoare VAN pozitivă indică un profit, un VAN negativ indică o pierdere, aproape de zero indică o rambursare minimă. Dacă în exemplul nostru luăm 9% ca rată de actualizare, atunci obținem totuși o valoare negativă (-37,4 mii de ruble), deci un plus este posibil aici la o rată nu mai mare de 8%.

Indicele de randament redus (DII) sau, cu alte cuvinte, randamentul investițiilor (PI). Acesta este raportul dintre fluxul ajustat din activitățile interne și fluxul ajustat din activitățile de investiții.

Exemplul nostru de aici este calculat astfel:

PI = (136,3 + 123,9 + 112,8 + 102,4 + 93,1 + 84,7 + 77 + 70 + 63,6 + 57,8) / 1000 = 921,6 / 1000 = 0, 9216

Prin urmare, putem concluziona că fiecare rublă investită în acest proiect va duce la aproape 8 copeici de pierdere. Această metodă este potrivită pentru a determina inițiativa mai atractivă dintre mai multe opțiuni disponibile, mai ales dacă unii dintre ceilalți indicatori au valori similare.

Rata de rentabilitate (profit, discount) intern (IRR).În proiectele în care există costuri inițiale și un flux de numerar pozitiv, rata internă de rentabilitate este numărul cu semnul „+” egal cu rata de actualizare la care VAN este zero. Dacă IRR este mai mare decât rata de actualizare, atunci proiectul poate fi atractiv; dacă este mai mic, atunci amenință să piardă capital.

De obicei, acest criteriu este calculat cu următoarele ipoteze:

• mai întâi sunt costuri și abia apoi începe afluxul de finanțe;
• veniturile sunt de natură cumulativă, în timp ce semnul se schimbă o singură dată de la minus la plus.

Nu există o formulă specifică IRR. Cel mai adesea, se găsește prin construirea unui grafic cu valorile reprezentate pe el. Apoi, prin metoda încercărilor succesive, se selectează cea mai apropiată valoare a ratei de rentabilitate. De asemenea, puteți utiliza formule prin care sunt recunoscuți alți indicatori cheie pentru evaluarea proiectelor de investiții.

Problema pe care o considerăm pe parcursul articolului poate fi rezolvată în acest caz folosind calculul VAN. În acest caz, calculând rata de actualizare la care valoarea netă este aproape de zero, puteți determina IRR, acesta fiind în intervalul 0,08, adică 8%.

Uneori, valoarea acestui indicator este luată din valoarea altor criterii conexe. Deci, dacă inițiativa este finanțată integral de o bancă comercială, atunci rata maximă admisă a dobânzii va indica valoarea IRR.

Criteriul de mărime a IRR este potrivit pentru eliminarea inițiativelor nepromițătoare dacă IRR este mai mic de E, precum și pentru clasarea mai multor propuneri cu inputuri similare, cum ar fi:

• valoarea investiției necesare;
• riscuri posibile;
• durata perioadei de calcul.

Perioada de rambursare redusă (DPP). Acesta este un calcul mai precis al timpului necesar pentru returnarea banilor cheltuiți. Spre deosebire de o perioadă simplă de rambursare, aceasta ia în considerare dinamica valorii banilor în timp.

• r este rata de actualizare;
• CFt este valoarea fluxului în anul t.

Să revenim la sarcina noastră. Spre deosebire de metoda de determinare a valorii PP printr-o metodă simplă, aici se cere să aducem toate încasările anuale la starea actuală la cota de 10% adoptată de noi mai devreme. Pe an (de la primul la al zecelea) arată astfel: 136,3 + 123,9 + 112,8 + 102,4 + 93,1 + 84,7 + 77 + 70 + 63,6 + 57,8 = 921,6 mii de ruble.

Rezultatul obținut indică faptul că pe parcursul ciclului de viață al inițiativei (10 ani) această investiție nu va avea rezultate. Aici puteți vedea clar diferența dintre obiectivitatea calculelor printr-o metodă simplă și utilizarea reducerii fluxurilor de numerar. Dacă investitorul se va baza pe o metodă simplă care este slab aplicabilă în proiectele pe termen lung, atunci va suferi pierderi, deoarece PP a fost egal cu 6 ani și 7 luni. Dacă DPP este luată ca bază, atunci este probabil ca antreprenorul să refuze cu totul această propunere sau în favoarea unei alte opțiuni posibile.

Procesul de luare a deciziilor manageriale de natură investițională se bazează pe evaluarea și compararea volumului investițiilor propuse și a încasărilor viitoare de numerar. Metodele utilizate în analiza activității investiționale pot fi împărțite în grupe: pe baza estimărilor actualizate; metode care nu includ reduceri; metode statice de evaluare a investitiilor; metode dinamice de evaluare a investiţiilor. Metodele care nu includ reduceri includ următoarele Margolin A.M., Bystryakov A.Ya., Evaluarea economică investiții: Manual - M .: "EKMOS", 2010 - 89 s:

• - o metodă bazată pe calculul perioadei de amortizare a investițiilor (perioada de amortizare a investițiilor);
• - metoda bazata pe determinarea ratei de rentabilitate a capitalului (rata de rentabilitate a capitalului);
• - o metodă bazată pe calculul diferenței dintre valoarea veniturilor și costurile de investiție (costuri unice) pentru întreaga perioadă de utilizare a proiectului de investiții, care este cunoscută ca Cash-flow sau soldul acumulat al fluxului de numerar;
• - metoda de eficientizare comparativa a costurilor de productie reduse;
• - o metodă de alegere a opțiunilor pentru investiții de capital pe baza unei comparații a masei profiturilor (metoda de comparare a profiturilor).

Metodele de evaluare a performanței care nu includ actualizarea sunt uneori denumite metode statistice pentru evaluarea performanței investițiilor. Aceste metode se bazează pe date de proiectare, planificate și efective privind costurile și rezultatele, ca urmare a implementării proiectelor de investiții. Atunci când se utilizează aceste metode, în unele cazuri se recurge la o astfel de metodă statistică precum calculul datelor medii anuale privind costurile și rezultatele (veniturile) pe întreaga perioadă de utilizare a proiectului de investiții.

Metode de evaluare a eficacității investițiilor pe baza actualizării:

• - metoda valorii actuale nete (metoda valorii actuale nete, metoda valorii actuale nete);
• - metoda ratei interne de rentabilitate;
• - perioada de rambursare actualizată a investițiilor;
• - Indicele de rentabilitate;
• - metoda anuitatii.

Principiile fundamentale pentru evaluarea eficacității investițiilor pe termen lung sunt: ​​modelarea fluxului de produse, resurse și fonduri pe perioadele de implementare a PI; contabilizarea cuprinzătoare a factorilor externi și interni ai implementării PI determinarea efectului prin compararea rezultatelor și costurilor investițiilor așteptate; contabilizarea valorii în timp a investițiilor în numerar și a ratei de rentabilitate cerute a capitalului investit.

În cursul evaluării IP, sunt utilizate pe scară largă metodele clasice de analiză economică (comparație, eliminarea echilibrului, analiza de corelație și regresie, grafică, simplă și interes compus, actualizarea etc.), precum și metode analitice specifice comune de cercetare precum calculul valorilor absolute, relative și medii, detalierea indicatorilor în componentele săi, rezumate și grupări. Să luăm în considerare ideile cheie care stau la baza acestor metode Margolin A.M., Bystryakov A.Ya., Evaluarea economică a investițiilor: Manual - M .: „EKMOS”, 2010 - 114 p.

1. Metoda valorii actuale nete. Această metodă se bazează pe compararea valorii investiției inițiale (IC) cu fluxul de numerar net actualizat total generat de aceasta în perioada de prognoză.

Deoarece intrările de numerar sunt repartizate în timp, acestea sunt actualizate de un factor r stabilit de analist (investitor) pe cont propriu, pe baza rentabilității procentuale anuale pe care își doresc sau îl poate avea asupra capitalului investit. Să presupunem că se face o prognoză că o investiție (IC) va genera, pe parcursul a n ani, randamente anuale de P 1 , P 2 , ..., P n . Valoarea totală acumulată a venitului actualizat (PV) și, respectiv, efectul prezent net (VAN) sunt calculate prin formulele:

rentabilitatea rambursării investițiilor economice

Evident, dacă: VAN > 0, atunci proiectul ar trebui acceptat;

VPN< 0, то проект следует отвергнуть;

VAN = 0, atunci proiectul nu este nici profitabil, nici neprofitabil.

La prognozarea veniturilor pe ani, este necesar să se țină seama, dacă este posibil, de toate tipurile de venituri, atât industriale, cât și neproductive, care pot fi asociate acestui proiect.

Deci, dacă la sfârșitul perioadei de implementare a proiectului este planificat să se primească fonduri sub formă de valoare de salvare a echipamentului sau eliberarea unei părți capital de lucru, acestea trebuie contabilizate ca venituri ale perioadelor respective. Dacă proiectul nu implică o investiție unică, ci o investiție consistentă de resurse financiare pe m ani, atunci formula de calcul al VAN se modifică după cum urmează:

unde i este rata medie estimată a inflației.

Calculul manual folosind formulele de mai sus este destul de laborios, prin urmare, pentru comoditatea utilizării acestei și a altor metode bazate pe estimări actualizate, au fost elaborate tabele statistice speciale în care valorile dobânzii compuse, factorii de reducere și valoarea actualizată. sunt intabulate unitate monetara etc în funcţie de intervalul de timp şi de valoarea factorului de reducere.

Trebuie menționat că indicatorul VAN reflectă evaluarea predictivă a schimbării potențialului economic al întreprinderii în cazul în care proiectul în cauză este acceptat.

Acest indicator este aditiv în termeni de timp, adică VAN a diferitelor proiecte poate fi rezumat. Aceasta este o proprietate foarte importantă care distinge acest criteriu de toate celelalte și îi permite să fie folosit ca principal atunci când se analizează optimitatea unui portofoliu de investiții.

2. Metoda ratei interne de rentabilitate. Rata rentabilității investiției (IRR) este înțeleasă ca valoarea factorului de actualizare la care VAN al proiectului este zero:

IRR = r, unde NPV = f(r) = 0.

Semnificația calculării acestui raport atunci când se analizează eficacitatea investițiilor planificate este următoarea: RIR arată nivelul relativ maxim admisibil al cheltuielilor care pot fi asociate unui proiect dat.

De exemplu, dacă proiectul este finanțat integral printr-un împrumut Banca Comerciala, atunci valoarea IRR arată limita superioară a nivelului acceptabil al ratei dobânzii bancare, al cărei exces face proiectul neprofitabil. În practică, orice întreprindere își finanțează activitățile, inclusiv investițiile, din diverse surse.

Ca plată pentru utilizarea avansurilor în activitățile întreprinderii resurse financiare plătește dobândă, dividende, remunerație etc., adică suportă unele costuri rezonabile pentru a-și menține potențialul economic.

Un indicator care caracterizează nivelul relativ al acestor costuri poate fi numit „prețul” capitalului avansat (CC). Acest indicator reflectă randamentul minim al capitalului investit în activitățile sale, profitabilitatea acestuia, care s-a dezvoltat la întreprindere, și este calculat folosind formula medie aritmetică ponderată.

Semnificația economică a acestui indicator este următoarea: o întreprindere poate lua orice decizie de investiții, al căror nivel de rentabilitate nu este mai mic decât valoarea curentă a indicatorului CC (sau prețul sursei de fonduri pentru acest proiect, dacă are o sursă țintă).

Cu el se compară indicatorul IRR calculat pentru un anumit proiect, în timp ce relația dintre ele este următoarea.

Dacă: IRR > CC. atunci proiectul ar trebui acceptat;

RR< CC, то проект следует отвергнуть;

RR = CC, atunci proiectul nu este nici profitabil, nici neprofitabil.

Aplicarea practică a acestei metode este complicată dacă analistul nu are la dispoziție un calculator financiar specializat. În acest caz, metoda iterațiilor succesive se aplică utilizând valorile tabulate ale factorilor de reducere.

Pentru a face acest lucru, folosind tabele, două valori ale factorului de reducere r 1

unde: r 1 este valoarea factorului de actualizare tabelat la care f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

r 2 --valoarea factorului de actualizare tabelat la care f(r 2)<О (f(r 2)>0).

Precizia calculului este invers proporțională cu lungimea intervalului (r 1 ,r 2), iar cea mai bună aproximare folosind valori tabulate se realizează atunci când lungimea intervalului este minimă (egal cu 1%), adică. r 1 și r 2 sunt cele mai apropiate valori ale coeficientului de reducere care îndeplinesc condițiile (în cazul schimbării semnului funcției de la „+” la „-”):

r 1 - valoarea factorului de actualizare tabelat, minimizând valoarea pozitivă a indicatorului VAN, i.e. f(r1)=min r (f(r)>0);

r 2 - valoarea factorului de actualizare tabelat, maximizând valoarea negativă a indicatorului VAN, i.e. f(r 2)=max r (f(r)<0}.

Prin înlocuirea reciprocă a coeficienților r 1 și r 2 se scriu condiții similare pentru situația în care funcția își schimbă semnul din „-” în „+”.

3. Metoda de rambursare. Această metodă este una dintre cele mai simple și utilizate pe scară largă în practica contabilă și analitică mondială; nu implică o ordonare temporală a încasărilor de numerar. Algoritmul de calcul al perioadei de amortizare (PP) depinde de uniformitatea distribuției venitului proiectat din investiție. Dacă veniturile sunt distribuite uniform pe parcursul anilor, atunci perioada de rambursare se calculează prin împărțirea costurilor unice la suma venitului anual datorat acestora.

Când se primește un număr fracționar, acesta este rotunjit la cel mai apropiat număr întreg. Dacă profiturile sunt distribuite inegal, atunci perioada de rambursare se calculează prin contorizarea directă a numărului de ani în care investiția va fi rambursată cu venit cumulat. Formula generală pentru calcularea indicatorului PP este:

PP=n, la care.

Unii experți recomandă în continuare luarea în considerare a aspectului de timp la calcularea indicatorului PP. În acest caz, se iau în considerare fluxurile de numerar actualizate cu „prețul” capitalului avansat. Evident, perioada de rambursare crește.

Perioada de amortizare a unei investiții este foarte simplu de calculat, totuși, are o serie de dezavantaje care trebuie luate în considerare în analiză.

În primul rând, nu ia în considerare impactul veniturilor din perioadele recente. De exemplu, luați în considerare două proiecte cu aceleași costuri de capital (10 milioane de ruble), dar venituri anuale proiectate diferite: pentru proiectul A - 4,2 milioane de ruble. în termen de trei ani; pentru proiectul B - 3,8 milioane de ruble. peste zece ani. Ambele proiecte în primii trei ani oferă o rentabilitate a investițiilor de capital, prin urmare, din punctul de vedere al acestui criteriu, sunt egale.

Cu toate acestea, este clar că proiectul B este mult mai profitabil.

În al doilea rând, întrucât această metodă se bazează pe estimări neactualizate, nu face distincție între proiectele cu aceeași sumă de venit cumulat, în funcție de distribuția diferită a acestuia de-a lungul anilor.

Deci, din punctul de vedere al acestui criteriu, proiectul A cu venituri anuale de 4000, 6000,2000 mii de ruble. și proiectul B cu venituri anuale de 2000, 4000. 6000 de mii de ruble. sunt egale, deși este evident că primul proiect este mai de preferat, deoarece asigură o sumă mai mare de venituri în primii doi ani.

În al treilea rând, această metodă nu are proprietatea de aditivitate. Există o serie de situații în care ar putea fi adecvată aplicarea metodei de rambursare.

În special, aceasta este o situație în care conducerea companiei este mai preocupată de rezolvarea problemei lichidității, mai degrabă decât de rentabilitatea proiectului - principalul lucru este că investiția se amortizează cât mai curând posibil. Metoda este bună și într-o situație în care investițiile sunt asociate cu un grad ridicat de risc, prin urmare, cu cât perioada de amortizare este mai scurtă, cu atât proiectul este mai puțin riscant.

Această situație este tipică pentru industriile sau activitățile care se caracterizează printr-o probabilitate mare de schimbare tehnologică destul de rapidă.

4. Metoda indicelui de rentabilitate. Această metodă este, de fapt, o consecință a metodei valorii actuale nete. Indicele de profitabilitate (PI) se calculează prin formula:

Evident, dacă: P1 > 1, atunci proiectul ar trebui acceptat;

P1< 1, то проект следует отвергнуть;

P1 = 1, atunci proiectul nu este nici profitabil, nici neprofitabil.

Spre deosebire de efectul net prezent, indicele de profitabilitate este un indicator relativ. Din acest motiv, este foarte convenabil atunci când alegeți un proiect dintr-un număr de alternative care au aproximativ aceleași valori NPV. sau la completarea unui portofoliu de investiții cu valoarea VAN totală maximă.

5. Metoda de calcul a raportului de eficienta investitiei. Această metodă are două trăsături caracteristice: în primul rând, nu presupune actualizarea indicatorilor de venit; în al doilea rând, venitul este caracterizat de indicatorul profitului net PN ( profitul contabil minus deduceri la buget).

Algoritmul de calcul este extrem de simplu, ceea ce predetermina utilizarea pe scară largă a acestui indicator în practică: raportul de eficiență a investiției (ARR) se calculează prin împărțirea profitului mediu anual PN la valoarea medie a investiției (coeficientul este luat în procente).

Investiția medie se află prin împărțirea sumei inițiale a investițiilor de capital la două, dacă se presupune că după expirarea proiectului analizat, toate cheltuieli de capital va fi anulat; dacă este permisă valoarea reziduală sau de salvare (RV), evaluarea acesteia ar trebui exclusă.

Acest indicator este comparat cu raportul randamentului capitalului avansat, calculat prin împărțirea profitului net total al întreprinderii la suma totală a fondurilor avansate în activitățile sale (rezultatul soldului net mediu).

Metoda bazată pe raportul de eficiență a investiției prezintă și o serie de dezavantaje semnificative, în principal datorită faptului că nu ține cont de componenta de timp a fluxurilor de numerar.

În special, metoda nu face distincție între proiectele cu aceeași valoare a profitului mediu anual, ci o valoare variabilă a profitului de-a lungul anilor, precum și între proiectele cu același profit mediu anual, dar generate pe un număr diferit de ani, etc.

* Calculele folosesc date medii pentru Rusia

METODE DINAMICE DE EVALUARE A PROIECTELOR DE INVESTIȚII.

Valoarea actuală netă
(valoarea actuală netă - Valoarea actuală netă, VAN)

• venit net actualizat;
• venitul net actual;
• Valoarea actuală netă;
• Valoarea actuală netă;
• rezultatul financiar global din implementarea proiectului;
• Valoarea curentă.

Valoarea valorii actuale nete (VAN) este calculată ca diferență între fluxurile de numerar actualizate ale veniturilor și cheltuielilor efectuate în procesul de implementare a investiției în perioada de prognoză.

Esența criteriului este de a compara valoarea actuală a viitoarelor încasări de numerar din implementarea proiectului cu costurile de investiții necesare implementării acestuia.

Aplicarea metodei presupune parcurgerea secvenţială a următoarelor etape:

1. Calculul fluxului de numerar al proiectului de investiții.
2. Alegerea unei rate de actualizare care ține cont de rentabilitatea investițiilor alternative și de riscul proiectului.
3. Determinarea valorii actuale nete.

VAN sau VAN pentru o rată de actualizare constantă și o investiție inițială unică este determinată de următoarea formulă:

Câștigați până la
200 000 de ruble. o lună, distrează-te!

tendință 2020. Afacere inteligentă de divertisment. Investiție minimă. Fără deduceri sau plăți suplimentare. Antrenament la cheie.

Unde



i - rata de reducere.

Fluxurile de numerar trebuie calculate la prețuri curente sau deflate. Atunci când se prognozează veniturile pe ani, este necesar, dacă este posibil, să se țină cont de toate tipurile de Venituri, atât industriale, cât și neproductive, care pot fi asociate acestui proiect. Deci, dacă la sfârșitul perioadei de implementare a proiectului este planificat să se primească fonduri sub formă de valoare de salvare a echipamentelor sau eliberarea unei părți din capitalul de lucru, acestea ar trebui să fie luate în considerare ca venituri ale perioadelor corespunzătoare.

Calculele prin această metodă se bazează pe premisa cost diferit bani la timp. Procesul de conversie a valorii viitoare a fluxului de numerar în valoarea curentă se numește discounting (din engleză. Discont - a reduce).

Rata la care are loc actualizarea se numește rata de actualizare (discount), iar factorul F=1/ (1 + i) t este factorul de actualizare.

Dacă proiectul nu implică o investiție unică, ci o investiție consistentă de resurse financiare pe un număr de ani, atunci formula de calcul al VAN se modifică după cum urmează:

Unde
I 0 - valoarea investiției inițiale;
C t - nota de numerar din vânzarea investițiilor la momentul t;
t - pas de calcul (an, trimestru, luna etc.);
i - rata de reducere.

Idei gata făcute pentru afacerea dvs

Condițiile pentru luarea unei decizii de investiție pe baza acestui criteriu sunt următoarele:
dacă VAN > 0, atunci proiectul ar trebui acceptat;
dacă VAN< 0, то проект принимать не следует;
dacă VAN = 0, atunci adoptarea proiectului nu va aduce nici profit, nici pierdere.

Această metodă se bazează pe urmărirea obiectivului principal stabilit de investitor - maximizarea stării sale finale sau creșterea valorii companiei. Urmărirea acestei setari țintă este una dintre condiții evaluare comparativă investitie pe baza acestui criteriu.

Valoarea negativă a valorii actuale nete indică inadecvarea luării deciziilor privind finanțarea și implementarea proiectului, deoarece dacă VAN< 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, т. е. владельцы компании понесут убыток и основная целевая установка не выполняется.

Idei gata făcute pentru afacerea dvs

O valoare pozitivă a valorii actuale nete indică fezabilitatea luării deciziilor privind finanțarea și implementarea proiectului, iar la compararea opțiunilor de investiții se consideră de preferat opțiunea cu VAN cel mai mare, deoarece dacă VAN > 0, atunci dacă proiectul este acceptat, valoarea companiei și, prin urmare, bunăstarea proprietarilor acesteia va crește. Dacă VAN = 0, atunci proiectul ar trebui acceptat cu condiția ca implementarea sa să crească fluxul de venituri din proiectele de investiții de capital implementate anterior. De exemplu, extensia teren pentru parcarea hotelului va stimula fluxul de venituri imobiliare.

Implementarea acestei metode presupune o serie de ipoteze care trebuie verificate pentru gradul de corespondență cu realitatea și pentru ce rezultate duc posibilele abateri.

Astfel de ipoteze includ:

• existența unei singure funcții obiective - costul capitalului;
• perioada specificată pentru implementarea proiectului;
• fiabilitatea datelor;
• apartenența plăților la anumite momente în timp;
• existenţa unei pieţe de capital perfecte.

Atunci când luăm decizii în domeniul investițiilor, de multe ori trebuie să ne confrunți nu cu un singur scop, ci cu mai multe obiective. În cazul utilizării metodei de determinare a costului capitalului, aceste obiective ar trebui luate în considerare la găsirea unei soluții în afara procesului de calcul al costului capitalului. Totodată, pot fi analizate și metode de luare a deciziilor multifuncționale.

Durata de viață utilă trebuie stabilită în analiza performanței înainte de aplicarea metodei costului capitalului. În acest scop, pot fi analizate metode de determinare a duratei optime de viață, cu excepția cazului în care este predeterminată din motive tehnice sau juridice.

În realitate, atunci când luați decizii de investiții, nu există date de încredere. Prin urmare, alături de metoda propusă de calculare a costului capitalului pe baza datelor prognozate, este necesară analizarea gradului de incertitudine, cel puțin pentru cele mai importante obiecte de investiții. Acest scop este servit de metode de investire în condiții de incertitudine.

Idei gata făcute pentru afacerea dvs

Atunci când se formează și se analizează metoda, se presupune că toate plățile pot fi atribuite anumitor momente în timp. Intervalul de timp dintre plăți este de obicei de un an. De fapt, plățile pot fi efectuate la intervale mai scurte. În acest caz, ar trebui să acordați atenție respectării etapei perioadei de decontare (etapa de calcul) cu condiția acordării unui împrumut. Pentru aplicarea corectă a acestei metode este necesar ca pasul de calcul să fie egal sau un multiplu al termenului de calcul al dobânzii la credit.

De asemenea, problematică este presupunerea unei piețe de capital perfecte, în care resursele financiare pot fi atrase sau investite la o singură rată a dobânzii calculată în orice moment și în cantități nelimitate. În realitate, nu există o astfel de piață și rate ale dobânzii pentru investiții și împrumuturi resurse financiare de obicei diferă unele de altele. Ca urmare, se pune problema determinării unei rate a dobânzii adecvate. Acest lucru este deosebit de important deoarece are un impact semnificativ asupra costului capitalului.

La calcularea VAN, pot fi utilizate diferite rate de actualizare de-a lungul anilor. În acest caz, este necesar să se aplice factori individuali de actualizare fiecărui flux de numerar, care vor corespunde acestui pas de calcul. În plus, este posibil ca un proiect care este acceptabil la o rată de actualizare constantă să devină inacceptabil la unul variabil.

Indicatorul de valoare actuală netă ține cont de valoarea în timp a banilor, are criterii de decizie clare și vă permite să selectați proiecte pentru a maximiza valoarea companiei. În plus, acest indicator este un indicator absolut și are proprietatea aditivității, ceea ce face posibilă adunarea valorilor indicatorului pentru diverse proiecte și utilizarea indicatorului total pentru proiecte pentru a optimiza portofoliul de investiții.

Cu toate avantajele sale, metoda are și dezavantaje semnificative. Datorită dificultății și ambiguității prognozării și generării fluxului de numerar din investiții, precum și problemei alegerii unei rate de actualizare, poate exista pericolul subestimării riscului unui proiect.

Indicele de profitabilitate (PI)

Indicele de rentabilitate (profitabilitate, rentabilitate) se calculează ca raport dintre valoarea actualizată netă a intrărilor de numerar și valoarea actuală netă a ieșirii de numerar (inclusiv investiția inițială):

unde I 0 - investițiile întreprinderii la momentul 0;
Cu T - fluxul de numerarîntreprinderi la momentul t;
i - rata de reducere.
P k - bilanţul debitului acumulat.

Condițiile de acceptare a unui proiect conform acestui criteriu de investiție sunt următoarele:

• dacă PI > 1, atunci proiectul ar trebui acceptat;
• dacă PI< 1, то проект следует отвергнуть;
• dacă PI = 1, proiectul nu este nici profitabil, nici neprofitabil.

Este ușor de observat că atunci când se evaluează proiecte care implică aceeași sumă de investiție inițială, criteriul PI este pe deplin în concordanță cu criteriul VAN.

Astfel, criteriul PI are un avantaj la alegerea unui proiect dintr-un număr de proiecte cu aproximativ aceleași valori MPV, dar cu cantități diferite de investiții necesare. În acest caz, cea care asigură o eficiență mai mare a investițiilor este mai profitabilă. În acest sens, acest indicator vă permite să clasați proiectele cu resurse limitate de investiții.

Dezavantajele metodei includ ambiguitatea acesteia atunci când se actualizează separat intrările și ieșirile de numerar.

Rata internă de rentabilitate (IRR)

Sub rata internă de rentabilitate sau rata internă de rentabilitate, investiția (JRR) înțelege valoarea ratei de actualizare la care VAN a proiectului este zero:
IRR=i, unde NPV= f(i)=0

Semnificația calculării acestui raport atunci când se analizează eficacitatea investițiilor planificate este următoarea: RIR arată nivelul relativ maxim admisibil al cheltuielilor care pot fi asociate unui proiect dat. De exemplu, dacă proiectul este finanțat integral printr-un împrumut de la o bancă comercială, atunci valoarea IRR arată limita superioară a nivelului acceptabil al ratei dobânzii bancare, al cărei exces face proiectul neprofitabil.

În practică, orice întreprindere își finanțează activitățile din diverse surse. Ca plată pentru utilizarea resurselor financiare avansate în activitățile întreprinderii, aceasta plătește dobânzi, dividende, remunerații etc., adică suportă unele cheltuieli rezonabile pentru a-și menține potențialul economic. Un indicator care caracterizează nivelul relativ al acestor venituri poate fi numit prețul capitalului avansat (costul de capital - CC). Acest indicator reflectă randamentul minim al capitalului investit în activitățile sale, profitabilitatea acestuia, care s-a dezvoltat la întreprindere, și este calculat folosind formula medie aritmetică ponderată.

Sensul economic al acestui indicator este următorul: o întreprindere poate lua orice decizie de natură investițională, al căror nivel de rentabilitate nu este mai mic decât valoarea actuală a indicatorului CC (prețul sursei de fonduri pentru acest proiect). Cu el este comparat indicatorul IRR calculat pentru un anumit proiect, în timp ce relația dintre ele este următoarea:

• dacă IRR > СС, atunci proiectul ar trebui acceptat;
• dacă IRR< СС, то проект следует отвергнуть;
• dacă IRR = CC, atunci proiectul nu este nici profitabil, nici neprofitabil.

O altă interpretare este interpretarea ratei interne de rentabilitate ca o posibilă rată de actualizare la care proiectul este încă profitabil conform criteriului VAN. Decizia se ia pe baza compararii RIR cu rentabilitatea standard; în același timp, cu cât valorile ratei interne de rentabilitate sunt mai mari și cu cât diferența dintre valoarea acesteia și rata de actualizare selectată este mai mare, cu atât marja de siguranță a proiectului este mai mare. Acest criteriu este principalul ghid în luarea unei decizii de investiție de către un investitor, ceea ce nu slăbește rolul altor criterii.

Pentru a calcula IRR folosind tabele de reduceri, sunt selectate două valori ale factorului de reducere i 1< i 2 таким образом, чтобы в интервале (i 1 ,i 2) функция NPV = f(i) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+".

unde i 1 este valoarea factorului de actualizare la care f (i 1) > O (f (i 1)< 0),
r 2 - valoarea factorului de actualizare la care f (i 2)< 0 < f(i 2) > 0).

Rata internă de rentabilitate modificată
(Rata internă de rentabilitate modificată, IRR)

Rata de rentabilitate modificată (MIRR) elimină un dezavantaj semnificativ al ratei interne de rentabilitate a proiectului, care apare în cazul ieșirilor repetate de numerar. Un exemplu de astfel de ieșiri repetate este achiziția în rate sau construirea unei proprietăți pe mai mulți ani. Principala diferență a acestei metode este că reinvestirea se realizează la o rată fără risc, a cărei valoare este determinată pe baza unei analize a pieței financiare.

În practica rusă, acesta poate fi randamentul unui termen depozit valutar oferit de Banca de Economii a Rusiei. În fiecare caz, analistul determină individual rata fără risc, dar, de regulă, nivelul acesteia este relativ scăzut.

Astfel, actualizarea costurilor la o rată fără risc face posibilă calcularea valorii lor actuale totale, a cărei valoare permite o evaluare mai obiectivă a nivelului de rentabilitate a investiției și este o metodă mai corectă în cazul luării unor decizii de investiții cu efecte extraordinare. flux de fonduri.

Perioada de rambursare redusă a investiției
(Perioada de rambursare redusă, DPP)

Perioada de rambursare redusă (DPP) elimină dezavantajul metodei perioadei de rambursare statică și ia în considerare valoarea în timp a banilor, iar formula corespunzătoare pentru calcularea perioadei de rambursare redusă, DPP, este:
DPP = min n, la care

Evident, în cazul reducerii, perioada de rambursare crește, adică întotdeauna DPP > PP.

Cele mai simple calcule arată că o astfel de tehnică, în condițiile unei rate de actualizare scăzute caracteristice unei economii occidentale stabile, îmbunătățește rezultatul cu o sumă imperceptibilă, dar pentru o rată de actualizare mult mai mare caracteristică economia rusă, aceasta dă o modificare semnificativă a valorii calculate a perioadei de rambursare. Cu alte cuvinte, un proiect care este acceptabil conform criteriului PP poate să nu fie acceptabil conform criteriului DPP.

Atunci când se utilizează criteriile PP și DPP în evaluarea proiectelor de investiții, deciziile pot fi luate în baza următoarelor condiții:
a) proiectul este acceptat dacă are loc rambursarea;
b) proiectul este acceptat numai dacă perioada de rambursare nu depășește termenul stabilit pentru o anumită companie.

În general, definiția perioadei de rambursare este de natură auxiliară în ceea ce privește valoarea actualizată netă a proiectului sau rata internă de rentabilitate. În plus, dezavantajul unui astfel de indicator precum perioada de rambursare este că nu ia în considerare intrările ulterioare de numerar și, prin urmare, poate servi drept criteriu incorect pentru atractivitatea proiectului.

METODE STATICE DE EVALUARE A PROIECTELOR DE INVESTIȚII.

Perioada de rambursare (PP)

Cel mai comun indicator static pentru evaluarea proiectelor de investiții este perioada de rambursare (Payback Period - PP).

Perioada de rambursare se înțelege ca fiind perioada de timp de la începerea proiectului până la momentul exploatării instalației, în care venitul din exploatare devine egal cu investiția inițială (costuri de capital și costuri de exploatare).

Acest indicator oferă un răspuns la întrebarea: când va avea loc rentabilitatea completă a capitalului investit? Sensul economic al indicatorului este de a determina perioada pentru care investitorul poate returna capitalul investit.

Pentru a calcula perioada de rambursare, elementele seriei de plăți se însumează pe bază de angajamente, formând soldul fluxului acumulat, până când suma ia o valoare pozitivă. Numărul de secvență al intervalului de planificare, în care soldul debitului acumulat ia o valoare pozitivă, indică perioada de recuperare, exprimată în intervale de planificare.

Formula generală pentru calcularea indicatorului PP este următoarea:
РР = min n, la care

unde P t - valoarea soldului debitului acumulat;
1 B - valoarea investiției inițiale.

Când se primește un număr fracționar, acesta este rotunjit la cel mai apropiat număr întreg. Adesea, indicatorul RR este calculat mai precis, adică se ia în considerare și partea fracțională a intervalului (perioada de facturare); în același timp, se presupune că într-o etapă (perioada calculată), soldul fluxului de numerar acumulat se modifică liniar. Apoi „distanța” de la începutul pasului până la momentul rambursării (exprimată în durata etapei de calcul) este determinată de formula:

unde P la - - valoarea negativă a soldului debitului acumulat la pas până la rambursare;
P k+ - valoarea pozitivă a soldului debitului acumulat la pasul după momentul rambursării.

Pentru proiectele care au un venit constant la intervale regulate (de exemplu, venit anual valoare constantă - anuitate), puteți utiliza următoarea formulă a perioadei de rambursare:
PP = I 0 /A

unde PP este perioada de rambursare în intervale de planificare;
I 0 - valoarea investiției inițiale;
A este mărimea anuității.

Trebuie avut în vedere că elementele seriei de plăți în acest caz trebuie ordonate prin semn, adică mai întâi se înțelege ieșirea de fonduri (investiții), iar apoi afluxul. În caz contrar, perioada de rambursare poate fi calculată incorect, deoarece atunci când semnul seriei de plăți este inversat, semnul sumei elementelor sale se poate modifica și el.

Rata eficienței investiției (Rata de rentabilitate contabilă, ARR)

Un alt indicator de statică evaluare financiară proiectul este raportul de eficiență a investiției (Account Rate of Return sau ARR). Acest raport se mai numește rata contabila profitul sau profitabilitatea proiectului.

Există mai mulți algoritmi pentru calcularea ARR.

Prima opțiune de calcul se bazează pe raportul dintre profitul mediu anual (minus deducerile la buget) din implementarea proiectului pentru perioada și investiția medie:
ARR =P r /(1/2)I cf.0

unde R r este profitul mediu anual (minus deducerile la buget) din implementarea proiectului,
I cf.0 - valoarea medie a investiției inițiale, dacă se presupune că după expirarea perioadei de implementare a proiectului, toate costurile de capital vor fi anulate.

Uneori, profitabilitatea proiectului este calculată pe baza investiției inițiale:
ARR = P r /I 0

Calculat pe baza investiției inițiale, poate fi utilizat pentru proiecte care creează un flux de venit uniform (de exemplu, o anuitate) pe o perioadă nedeterminată sau suficient de lungă.

A doua opțiune de calcul se bazează pe raportul dintre profitul mediu anual (minus deducerile la buget) din implementarea proiectului pentru perioada și investiția medie, ținând cont de valoarea reziduală sau de salvare a investiției inițiale (de exemplu , luând în considerare valoarea de salvare a echipamentelor la finalul proiectului):
ARR \u003d P r / (1/2) * (I 0 -I f),

unde P r - profitul mediu anual (minus deducerile la buget) din implementarea proiectului;
I 0 - valoarea medie a investiției inițiale;
I f este valoarea reziduală sau de salvare a investiției inițiale.

Avantajul indicatorului de performanță a investiției este ușurința de calcul. În același timp, are și dezavantaje semnificative. Acest indicator nu ține cont de valoarea în timp a banilor și nu implică actualizarea, respectiv, nu ține cont de distribuția profiturilor de-a lungul anilor și, prin urmare, este aplicabil doar pentru evaluarea proiectelor pe termen scurt cu un venit uniform. . În plus, nu este posibil să se evalueze posibilele diferențe între proiecte legate de diferiți timpi de implementare.

Întrucât metoda se bazează pe utilizarea caracteristicilor contabile ale proiectului de investiții - profitul mediu anual, raportul de eficiență a investiției nu cuantifică creșterea potențialului economic al companiei. Cu toate acestea, acest raport oferă informații despre impactul investițiilor. Pentru situațiile financiare ale companiei. Indicatori situațiile financiare uneori sunt cele mai importante în analiza de către investitori şi acţionari a atractivităţii companiei.

Acest material a fost pregătit conform cărții " Evaluare comerciala investitie"
Autori: I.A. Buzova, G.A. Makhovikova, V.V. Terekhov. Editura „PITER”, 2003.

258 de persoane studiază astăzi această afacere.

Timp de 30 de zile, această afacere a fost interesată de 57790 de ori.

Calculator de profitabilitate pentru această afacere

Lucrări de curs:

Metode de evaluare a proiectelor de investitii

Introducere

minister Dezvoltare economică pe baza unei previziuni pe termen lung până în 2020-2030. se dezvăluie limitele dezvoltării bazate pe creșterea exportului de energie și materii prime, drept care se justifică alegerea strategică a dezvoltării inovatoare, orientate social, a economiei ruse. Astfel, tema aleasă pentru studiu este deosebit de relevantă în condițiile moderne.

Acest termen de hârtie este, pe baza denumirii sale, o considerație a metodelor de evaluare a proiectelor de investiții.

În conformitate cu obiectivul, este necesar să se determine și să rezolve următoarele sarcini:

Evidențiați principiile de bază care stau la baza analizei proiectelor de investiții;

Luați în considerare cele mai comune criterii de evaluare a eficienței economice a proiectelor de investiții, inclusiv indicatorii de valoare actualizată netă, rata internă de rentabilitate etc.;

Identificarea problemelor în contabilizarea inflației și a riscului;

Evaluarea eficacității investițiilor este cea mai importantă etapă în procesul de luare a deciziilor de investiții. Momentul rentabilității capitalului investit și ritmul de dezvoltare al întreprinderii depind de cât de obiectiv și cuprinzător este efectuată această evaluare.

Teoria justificării economice a investițiilor, numită adesea și evaluarea eficacității investițiilor, este acoperită pe scară largă atât în ​​literatura străină, cât și în cea internă. Totuși, așa cum arată analiza surselor literare, din punctul de vedere al multor autori autohtoni în ceea ce privește calculul și interpretarea indicatorilor de evaluare a eficacității investițiilor, aceștia pot fi contradictori. Această situație mărturisește nevoia tot mai mare de a generaliza și de a evalua critic punctele de vedere existente în literatura de specialitate și, în unele cazuri, de a le corecta din punctul de vedere al principiului „suficienței rezonabile”, precum și a posibilității aplicării lor practice.

E.S.Nabiullina consideră că perioada în care competitivitatea era susținută de ieftinitatea materiilor prime, a forței de muncă și a rublei subevaluate este de trecut. Creșterea constantă a costurilor transportatorilor de energie duce la o creștere a costurilor întreprinderilor. Este puțin probabil ca această tendință să se schimbe în următorii ani. Astfel, o creștere semnificativă a eficienței devine extrem de importantă și necesită, de asemenea, investiții și noi tehnologii.

M.I.Rimer în lucrările sale indică necesitatea îmbunătățirii în continuare a metodologiei de evaluare a eficacității proiectelor în prețurile prognozate (ținând cont de inflație). El sugerează, de asemenea, ocolirea procedurii de deflație.

P.L. Vilensky și VN Livshits iau în considerare o serie de probleme care sunt private în legătură cu recomandările metodologice, dar în același timp sunt foarte importante în evaluarea economică practică a proiectelor.

Probleme de metodologie de evaluare a eficacității proiectelor de investiții au fost dezvoltate și de autori străini precum: V. Berens, I.A. Blush, R. Brailey și alții.

Principii si metode de evaluare a proiectelor de investitii.

1.1.Evaluarea eficienţei economice a proiectului

În literatura de specialitate, acum este recunoscut în general să se distingă următoarele tipuri de eficiență a proiectelor de investiții:

Eficacitatea proiectului în ansamblu este evaluată pentru prezentarea proiectului și este determinată în legătură cu atractivitatea acestuia pentru potențialii investitori.

Eficiența publică caracterizează socialul consecințe economice pentru societate în ansamblu, adică ia în considerare nu numai rezultatele și costurile imediate ale proiectului, ci și rezultatele aferente altor domenii de activitate: în sectoare conexe ale economiei, de mediu, sociale și altele non-economice. efecte. Eficiența socială este evaluată numai pentru proiecte de investiții semnificative din punct de vedere social și proiecte care afectează interesele nu ale unei singure țări, ci ale mai multor țări. Pentru proiecte care nu necesită expertiză agentii guvernamentale management, elaborarea indicatorilor de performanță socială nu este necesară.

Eficiența comercială a proiectului caracterizează consecințele economice ale implementării lui pentru inițiator, pe baza ipotezei condiționate că acesta suportă toate costurile necesare implementării proiectului și folosește toate rezultatele obținute. Uneori este interpretată ca eficiența costurilor totale de investiție sau eficiența proiectului în ansamblu, întrucât se crede că eficiența comercială caracterizează soluțiile de proiectare tehnică, tehnologică și organizatorică din punct de vedere economic.

Dintre principiile principale de evaluare a eficacității investițiilor, trebuie evidențiate următoarele:

1) Creșterea „valorii firmei”, definită ca bogăție reală în forma monetara, egal cu suma valorii de piata capitaluri proprii firma și valoarea de piață a pasivelor sale. Acest criteriu de evaluare a acceptabilității investițiilor ar trebui recunoscut ca fiind cel mai general și fundamental.

2) Pozitivitatea și maximizarea efectului. Proiectul este recunoscut ca eficient din punctul de vedere al investitorului dacă efectul implementării proiectului este pozitiv. Principiul se aplică la compararea proiectelor alternative de investiții.

3) Evaluarea sistematică a eficacității investițiilor. Presupune o combinație de metode de calcul al eficienței comerciale, bugetare și sociale; contabilizarea rezultatelor socio-economice; utilizarea metodelor statice și dinamice de evaluare a eficacității proiectelor de investiții; aplicarea unor criterii diferite.

4) Utilizarea indicatorului fluxului de numerar. Componentele fluxului de numerar pot fi atât pozitive, cât și negative, se pot modifica în mod regulat sau arbitrar sau pot fi constante.

5) Evaluarea ciclului de viață. Determinarea eficienței economice în perioada de facturare.

6) Contabilizarea factorului timp. Este necesar să se țină cont de dinamismul parametrilor proiectului, decalajele de timp (decalaje) în procesul de producție, preferința pentru rezultate anterioare și costurile ulterioare.

7) Comparabilitatea opțiunilor comparate pentru proiecte de investiții.

8) Contabilizarea dinamicii parametrilor proiectului de investitii

9) Contabilizarea impactului inflației

În literatura de specialitate, au fost identificate o serie de principii suplimentare pentru evaluarea proiectelor de investiții, totuși, în scopul acestui curs, punctele de mai sus sunt luate ca fiind principale.

Esența evaluării proiectelor de investiții este de a determina relația dintre beneficiile viitoare și costurile curente. În literatura modernă, proiectele de investiții sunt considerate izolate condiționat, dincolo de comparație cu alte oportunități de investiții ale companiei.

Justificarea economică a proiectelor de investiții se bazează pe o serie de metode care combină criterii (indicatori) de evaluare a eficienței, al căror set și semnificație sunt determinate de cerințele investitorilor, ținând cont de specificul proiectului și de alți factori.

Metodele și criteriile de justificare economică a proiectelor utilizate în procesul de calcul al investițiilor se bazează în mare parte pe evoluțiile occidentale. Prin urmare, în literatura științifică internă aproape că nu există abordări fundamental noi pentru evaluarea eficienței investițiilor reale.

Teoretic analiza investitiilor Există două metode principale de evaluare a proiectelor de investiții - metode dinamice și statice (sau contabile).

Metoda contabilă se bazează pe calculul unor indicatori care corelează veniturile și costurile planificate ale proiectului fără a ține cont de momentul apariției acestora.

Metoda dinamică se bazează pe indicatori, algoritmul de calcul al cărora se bazează pe o comparație a fluxurilor de numerar pozitive și negative ale proiectului, ținând cont de factorul timp. Contabilitatea aspectului de timp în cadrul indicatorilor dinamici se realizează prin operațiunea de actualizare a fluxurilor de numerar. O astfel de operațiune reprezintă o reducere a viitoarelor fluxuri de numerar multitemporale așteptate la valoarea lor la un anumit moment în timp. De obicei este luat ca moment al investiției.

În conformitate cu metodele de mai sus, evidențiem principalele criterii de evaluare a proiectelor de investiții:

1. Pe baza estimărilor contabile (metode „statistice”):

1.1. Raportul eficienței investiției - ARR (AccountedRateofReturn) sau metoda simplă (contabilă) a ratei de rentabilitate.

1.2. Perioada de amortizare a investițiilor - PP (PaybackPeriod);

2. Pe baza estimărilor actualizate (metode „dinamice”):

2.1. Valoarea actuală netă - VAN (NetPresentValue);

2.3. Rata internă de rentabilitate - IRR (Internal Rate of Return);

2.4. Rata internă de rentabilitate modificată - MIRR (Rata internă de rentabilitate modificată);

2.5. Perioada de rambursare redusă a investițiilor - DPP (DiscountedPaybackPeriod).

1.2 Metode statice de evaluare a eficacității investițiilor

Metoda simplă (contabilă) a ratei rentabilitățiiÎn caz contrar, randamentul investiției. Indicatorul rentabilității contabile a investiției ROI (returnoninvestment) din literatură este uneori numit rata medie de rentabilitate a investiției sau ARR (averagerateofreturn) sau rata estimată de rentabilitate ARR (accountingrateofreturn).

Esența metodei este exprimată prin formula:

E pr => PR r / I ∑ →max, unde

PR r este profitul net contabil mediu pe durata de viață a proiectului;

Și ∑ este investiția totală în proiect.

Acest indicator este axat pe evaluarea investițiilor pe baza unui indicator contabil - profitul întreprinderii, și nu pe baza încasărilor de numerar. Adică, acest indicator exprimă raportul dintre profitul mediu al întreprinderii conform situațiilor financiare și investiția medie. În același timp, rentabilitatea contabilă a investiției este calculată pe baza profitului înainte de plățile de dobânzi și impozite - EBIT (câștig de dobândă și impozit) sau profit după impozitare, dar înainte de plăți de dobândă EBIT (1-Н). De obicei, se ia în considerare valoarea profitului după impozitare, deoarece caracterizează mai bine beneficiile pe care le primesc proprietarii întreprinderii și investitorii. Valoarea investiției, în raport cu care se determină rata simplă de rentabilitate, se calculează ca medie între valoarea contabilă a activelor la începutul și la sfârșitul proiectului.

Pentru calcule practice, se folosesc următoarele formule de rentabilitate a investiției:

ROI= EBIT/(⅟ 2 A n -⅟ 2 A k)

ROI \u003d EBIT (1-H) / (⅟ 2 A n -⅟ 2 A k), unde

EBIT – venit înainte de dobânzi și impozite,

A n - valoarea activelor la începutul perioadei;

A la - valoarea activelor la sfârşitul perioadei;

H este rata de impozitare.

Pentru ca rata simplă de rentabilitate să evalueze corect eficacitatea proiectului de investiții, este indicat să alegeți cel mai caracteristic interval de planificare pentru a-l determina, întrucât valoarea ratei simple de rentabilitate depinde de perioada aleasă pentru calcule. Ca atare perioadă de timp, se poate considera una în care nivelul de producție planificat în proiect a fost deja atins sau a avut loc dezvoltarea deplină a capacităților de producție, dar rambursarea împrumutului inițial este încă în curs.

Un proiect de investiții bazat pe o rată simplă de rentabilitate este considerat acceptabil dacă nivelul său calculat depășește valoarea profitabilității acceptată de investitor ca valoare de bază (sau standard): ROIp>ROIb.

*(⅟ 2 A n -⅟ 2 A k) - adică investiție în proiect

Avantajele și dezavantajele unei rate simple de rentabilitate.

Avantaje:

Ușurință de înțelegere;

calcule simple;

Calcul conform situatiilor financiare;

Estimarea profitabilitatii proiectului.

Defecte:

Nu ține cont de posibilitatea de reinvestire a veniturilor primite;

Nu ia în considerare diferențele în momentul implementării proiectelor de investiții;

Este dificil să alegeți perioada cea mai potrivită pentru un anumit proiect;

Imposibil de determinat cel mai bun proiect cu același ROI, dar investiții diferite.

Această metodă este utilizată pentru respingerea bruscă și rapidă a proiectelor de investiții în fazele inițiale.

Perioada simplă (fără reduceri) de returnare (rambursare) a investițiilor- este determinată de numărul de ani necesari restituirii integrale a investiției inițiale din profiturile din proiectul de investiții.

T ok => Și ∑ / PR r → min

Un proiect de investiții pe baza unei perioade simple de rentabilitate este evaluat ca acceptabil dacă nivelul său calculat depășește valoarea acceptată de investitor ca bază (sau normativ): T env >T b(n).

Pentru investițiile bugetare, perioada de rambursare este stabilită la doi ani.

La evaluarea eficacității, perioada de rambursare, de regulă, acționează ca o limitare: printre proiectele care îndeplinesc această limitare, selecția ulterioară nu ar trebui efectuată în conformitate cu acest indicator.

Avantajele și dezavantajele unui randament al investiției fără reduceri

Avantaje:

Ușurință în utilizare și calcule;

Vă permite să judecați lichiditatea proiectului, deoarece rambursarea pe termen lung înseamnă o lichiditate redusă;

Vă permite să judecați riscul proiectului, deoarece o perioadă lungă de amortizare a proiectului înseamnă risc crescut.

Defecte:

Ignoră încasările de numerar după perioada de rambursare. Deci, pentru proiecte cu termen lung perioada de rambursare după rentabilitatea investiției poate fi obținută suma mare venituri decât pentru proiecte cu Pe termen scurt Operațiune;

Nu ține cont de posibilitatea de reinvestire a veniturilor;

Proiectele cu aceeași perioadă de rambursare, dar cu structură temporală diferită a veniturilor sunt recunoscute ca echivalente;

Valoarea perioadei de rambursare nu spune nimic despre eficacitatea proiectului, ci permite doar să se judece lichiditatea acestuia.

Utilizarea acestei metode este acceptabilă în următoarele condiții:

Proiectele de investiții au aceeași durată de viață;

Încasările de numerar nu se schimbă mult în timp;

Investiții unice;

Toate metodele statice au dezavantaje comune:

Nu țin cont de momentele de investiție și de generare a veniturilor, adică nu țin cont de valoarea în timp a banilor (factorul timp), ceea ce înseamnă că cantitățile implicate în calcule sunt evident incomparabile.

Indicatorul randamentului capitalului investit este cel mai adesea luat doar profit. În practica reală, investițiile sunt cel mai adesea returnate sub forma sumei profitului net și taxele de amortizare. Astfel, evaluarea eficienței este distorsionată: perioada de amortizare este supraestimată, iar raportul de eficiență este subestimat.

Posibilitatea de reinvestire a veniturilor nu este luată în considerare:

surplusul anterior de venituri peste cheltuieli poate fi plasat la dobândă, ceea ce este mai avantajos decât surplusul realizat ulterior.

Cu toate acestea, metodele statice sunt destul de simplu de calculat, înțeles, iar rezultatele pot fi obținute destul de rapid și utilizate pentru selecția sau clasarea inițială a proiectelor.

1.3 Metode de evaluare a eficacității investițiilor pe baza indicatorilor fluxului de numerar

Metodele de evaluare a eficacității investițiilor în ceea ce privește fluxul de numerar iau în considerare întregul ciclu de viață al proiectului. Fluxul de numerar al unui proiect de investiții este o dependență de timpul de încasări și plăți, determinat pentru întreaga perioadă de facturare. Valorile fluxurilor de numerar la fiecare pas sunt caracterizate prin:

Un flux de intrare egal cu suma încasărilor de numerar (sau rezultate în termeni valorici) la acest pas;

Un flux de ieșire egal cu plățile la acest pas;

Un echilibru sau un efect egal cu diferența dintre aflux și ieșire.

Valoarea actuală netă/ venit net actual - VPN

Venitul net actual este astăzi un indicator general recunoscut al eficacității proiectelor de investiții. Sub valoarea netă actuală (netpresentvalue) se înțelege diferența dintre suma elementelor fluxului de rentabilitate și investiția inițială, actualizată la începutul proiectului estimat. Criteriul ia în considerare valoarea în timp a numerarului. Această metodă de evaluare se bazează pe urmărirea obiectivului principal, determinat de proprietarii companiei, - o creștere a prețului companiei, a cărei evaluare cantitativă este valoarea acesteia. În consecință, oportunitatea acceptării proiectului depinde dacă va exista o creștere a valorii companiei ca urmare a proiectului.

Deoarece decizia de a accepta sau nu un proiect de investiții vine cel mai adesea de la personalul de conducere, și nu de la proprietarii companiei, se presupune condiționat că obiectivele acestora sunt congruente.

Acest indicator este determinat de formula:

unde I t - investiție în perioada t,

CF t - fluxul net de numerar al perioadei t,

r- rata de actualizare

n este durata proiectului (numărul de perioade t).

Ținând cont de stabilirea țintei generale menționate mai sus, către care se adresează activitatea oricărei companii, putem da o interpretare economică a interpretării criteriului VAN din perspectiva proprietarilor săi, care determină și logica criteriului VAN. :

Dacă VPN<0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, то есть собственники компании понесут убыток, а поэтому проект стоит отвергнуть.

Dacă VAN=0, atunci dacă proiectul este acceptat, valoarea companiei nu se va modifica, adică bunăstarea proprietarilor săi nu se va schimba, iar proiectul nu va aduce niciun profit sau pierdere dacă va fi implementat. Prin urmare, decizia privind oportunitatea acesteia ar trebui luată pe baza unor argumente suplimentare.

Dacă VAN>0, atunci dacă proiectul este acceptat, valoarea companiei și, prin urmare, bunăstarea proprietarilor săi, va crește, deci proiectul ar trebui acceptat.

Astfel, VAN este valoarea obținută prin actualizarea separată pentru fiecare perioadă de timp a diferenței tuturor ieșirilor și intrărilor (venituri și cheltuieli) care se acumulează pe întreaga perioadă de funcționare a obiectului de investiție la o rată a dobânzii fixă, predeterminată (rata de actualizare).

Calculul folosind formula de mai sus manual este destul de laborios, prin urmare, pentru comoditatea utilizării acestei și a altor metode bazate pe estimări actualizate, au fost elaborate tabele statistice speciale în care valorile dobânzii compuse, factorii de reducere, valoarea actualizată. valoarea unității monetare etc., sunt tabulate, în funcție de intervalul de timp și de valoarea factorului de actualizare.

Trebuie menționat că indicatorul VAN reflectă evaluarea predictivă a schimbării potențialului economic al întreprinderii în cazul în care proiectul în cauză este acceptat. Acest indicator este aditiv în termeni de timp, adică VAN a diferitelor proiecte poate fi rezumat. Aceasta este o proprietate foarte importantă care distinge acest criteriu de toate celelalte și îi permite să fie folosit ca principal atunci când se analizează optimitatea unui portofoliu de investiții.

Exemplu de calcul al VAN:

Valoarea investiției - 115.000 de ruble.

în al doilea an: 41.000 de ruble;

în al treilea an: 43.750 de ruble;

în al patrulea an: 38.250 de ruble.

Rate de reducere - 9,2%

PV (1 an) \u003d 32000 / (1 + 0,092) \u003d 29.304,03 ruble.

PV(anul 2) = 41000 / (1 + 0,092)^2 = 34.382,59 ruble

PV(anul 3) = 43750 / (1 + 0,092)^3 = 33.597,75 ruble

PV(anul 4) = 38250 / (1 + 0,092)^4 = 26.899,29 ruble

VAN = - 115.000 + 29.304,03 + 34.382,59 + 33.597,75 + 26.899,29 = 9.183,66 RUB

Astfel, valoarea actuală netă este de 9.183,66 ruble, iar proiectul ar trebui acceptat.

Indicele rentabilității investiției.

Această metodă este în esență o consecință a metodei valorii actuale nete. Indicele de profitabilitate (PI) este calculat folosind formula

.

Evident dacă:

PI > 1, atunci proiectul trebuie acceptat;

PI< 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, atunci proiectul nu este nici profitabil, nici neprofitabil.

Logica criteriului PI este următoarea: caracterizează venitul pe unitatea de cost; acest criteriu este cel mai preferabil pentru ierarhizarea opțiunilor disponibile pentru investirea fondurilor în condițiile unei cantități limitate de resurse investiționale. Spre deosebire de efectul net prezent, indicele de profitabilitate este un indicator relativ. Din acest motiv, este foarte convenabil atunci când alegeți un proiect dintr-un număr de alternative cu aproximativ aceleași valori VAN sau când completați un portofoliu de investiții cu valoarea VAN totală maximă.

Rata internă de rentabilitate sau VNB (Rata internă de rentabilitate, IRR) este rata rentabilității la care valoarea actualizată a intrărilor de numerar este egală cu valoarea actuală a ieșirilor, adică coeficientul la care valoarea actualizată a veniturilor nete din proiectul de investiții este egală cu valoarea actuală a investiției, iar valoarea actuală netă (VAN) este zero. Pentru a-l calcula, se folosesc aceleași metode ca și pentru valoarea actuală netă, dar în loc să actualizeze fluxurile de numerar la o anumită rată minimă a dobânzii, aceasta este determinată de o astfel de valoare la care valoarea actuală netă este zero.

, Unde

I t - investiție în perioada t,

CF t - fluxul net de numerar al perioadei t,

IRR - rata internă de rentabilitate,

n este durata proiectului.

Proiectul este considerat acceptabil dacă valoarea IRR calculată nu este mai mică decât rata de rentabilitate cerută de investitori. Valoarea ratei de rentabilitate cerută este determinată de politica de investiții a companiei și de costul capitalului acesteia.

Indicatorul RIR se măsoară procentual și înseamnă nivelul maxim admisibil al costurilor de finanțare a proiectelor, la atingerea căruia implementarea proiectului nu aduce beneficii economice, dar nu are ca rezultat pierdere. Astfel, sensul calculării ratei interne de rentabilitate atunci când se analizează eficacitatea investițiilor planificate, de regulă, este următorul: RIR arată rentabilitatea așteptată a proiectului și, în consecință, nivelul relativ maxim admisibil al cheltuielilor care poate fi asociat cu acest proiect.

De exemplu, dacă proiectul este finanțat în întregime de împrumut bancar, atunci valoarea acestui indicator arată limita ratei dobânzii bancare, al cărei exces face proiectul ineficient. Întrucât în ​​practică orice organizare comercialăîși finanțează activitățile, în special investițiile, din diverse surse, atunci valoarea costului mediu ponderat al capitalului - CC - este luată ca rată de actualizare.

Indicatorul CC reflectă randamentul minim al capitalului investit în activitățile sale, profitabilitatea acestuia, care s-a dezvoltat la întreprindere, și se calculează folosind formula medie ponderată aritmetică.

Semnificația economică a acestui indicator este următoarea: o întreprindere poate lua orice decizie de investiții, al căror nivel de rentabilitate nu este mai mic decât valoarea curentă a indicatorului CC (sau prețul sursei de fonduri pentru acest proiect, dacă are o sursă țintă). Cu el se compară indicatorul IRR calculat pentru un anumit proiect, în timp ce relația dintre ele este următoarea.

Dacă: IRR > CC. atunci proiectul ar trebui acceptat;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, atunci proiectul nu este nici profitabil, nici neprofitabil.

Avantajele acestui criteriu includ obiectivitatea, independența față de mărimea absolută a investițiilor. În plus, poate fi adaptat cu ușurință pentru a compara proiecte cu diferite niveluri de risc: proiectele cu un nivel ridicat de risc ar trebui să aibă un norma internă rentabilitatea. Cu toate acestea, are și dezavantaje: complexitatea calculelor și posibila părtinire în alegerea randamentului standard, o dependență mare de acuratețea estimării fluxurilor de numerar viitoare.

Valoarea IRR este găsită folosind un calculator sau un calculator financiar specializat. În cazul când mijloace tehnice sunt absente, utilizați metoda aproximării liniare, care presupune găsirea RIR prin iterații succesive folosind valori tabulate ale factorilor de actualizare. Pentru a face acest lucru, folosind tabele, sunt selectate două valori ale ratei de actualizare, astfel încât, în intervalul lor, funcția NPV(f) își schimbă valoarea de la „+” la „-” sau invers. Se aplică următoarea formulă:

, Unde

unde r 1 este valoarea factorului de actualizare tabelat la care f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

r 2 - valoarea factorului de actualizare tabelat la care f(r 2)<О (f(r 2)>0).

Să luăm două valori arbitrare ale factorului de reducere:

Calculele corespunzătoare folosind valori tabulate sunt prezentate în tabelul 1.

Tabelul 1.

CF	Calculul 1		Calculul 2		Așezarea 3		Calcul 4
	r=10%	PV	r=20%	PV	r=16%	PV	r=17%	PV
0	-10	1,000	-10,00	1,000	-10,00	1,000	-10,00	1,000	-10,00
1	3	0,909	2,73	0,833	2,50	,862	2,59	0,855	2,57
2	4	0,826	3,30	0,694	2,78	0,743	2,97	0,731	2,92
3	7	0,751	5,26	0,579	4,05	0,641	4,49	0,624	4,37
1,29	-0,67	0,05	-0,14

Valoarea IRR este calculată folosind formula după cum urmează:

IRR=10% + 1,29/*(20%-10%)= 16,6%

Puteți rafina valoarea rezultată. Să presupunem că prin mai multe iterații am determinat cele mai apropiate valori întregi ale factorului de reducere la care VAN își schimbă semnul: la r=16% VAN= +0,05; la r=17% NPV= -0,14. Apoi valoarea IRR corectată va fi egală cu:

IRR = 16% + ¾¾¾¾¾ (17% -16%) = 16,26%.

Avantajele și dezavantajele metodei ratei interne de rentabilitate

Avantaje:

Nu depinde de rata de reducere,

Scopul creșterii veniturilor investitorilor,

Defecte:

Afișează doar nivelul maxim de costuri care poate fi asociat cu proiectul de investiții estimat (de exemplu, dacă indicatorul pentru două proiecte este mai mare decât prețul surselor atrase, atunci este dificil să alegeți cel mai bun)

Non-aditiv

Pentru fluxurile de numerar neconvenționale, poate avea mai multe semnificații

Nu permite determinarea contribuției proiectului la modificarea capitalului întreprinderii;

Reinvestirea fluxurilor de numerar libere la rata internă de rentabilitate este imposibilă în aplicare practică,

Complexitatea calculelor.

Rata internă de rentabilitate modificată (rentanță)

Să presupunem că fluxul de numerar analizat este extraordinar, adică intrările și ieșirile de fonduri alternează într-o ordine arbitrară. În special, situația în care proiectul se încheie cu o ieșire de capital este destul de reală. Astfel, unii dintre indicatorii analitici discutați mai sus se pot schimba într-o direcție neașteptată, adică concluziile trase cu ajutorul lor pot fi incorecte.

Deoarece IRR este o funcție a NPV = f(r)=0, numărul de soluții pozitive ale ecuației poate fluctua. Cu alte cuvinte, dacă valorile fluxului de numerar alternează în semn, sunt posibile mai multe valori ale criteriului IRR.

Principalul dezavantaj inerent IRR în raport cu proiectele cu un flux de numerar extraordinar este că atunci când ratele dobânzilor se modifică, proiectul se poate schimba de la acceptabil la inacceptabil. Pentru a depăși această problemă, există un analog al IRR, care poate fi utilizat în analiza oricăror proiecte - rata de rentabilitate modificată (MIRR).

Există o serie de construcții posibile ale acestui indicator în literatură. Luați în considerare opțiunea avută în vedere de V.V. Kovalev:

1. Calculați valoarea totală actualizată a tuturor ieșirilor de numerar și valoarea totală acumulată a tuturor intrărilor de numerar.

Decontarea se realizează la prețul sursei de finanțare a proiectului (costul capitalului strâns, rata de finanțare sau rata de rentabilitate necesară a investiției, Costul de capital, CC sau WACC), adică. la rata barierei. Acumularea se realizează la o rată a dobânzii egală cu nivelul de reinvestire.

Valoarea acumulată a intrărilor se numește valoare terminală netă (Valoare terminală netă, NTV).

2. Se stabilește un factor de actualizare care ia în considerare valoarea actuală totală a ieșirilor și valoarea terminală a intrărilor. Rata de actualizare care echilibrează valoarea actuală a unei investiții cu valoarea sa terminală se numește MIRR.

Formula de calcul a ratei interne de rentabilitate modificată (MIRR):

Unde

OF k – ieșirea de numerar în a-a perioadă în valoare absolută;

IF k - fluxul de numerar în a-a perioadă;

r este costul sursei de finanțare a proiectului;

n este durata proiectului.

Rețineți că formula are sens numai dacă valoarea acumulată a intrărilor depășește suma ieșirilor actualizate.

Această metodă elimină dezavantajul semnificativ al IRR care apare dacă fluxul de numerar este extraordinar.

Dacă proiectul este investit timp de câțiva ani, atunci fondurile temporar gratuite pe care investitorul va trebui să le investească în proiect în viitor pot fi investite temporar într-un alt proiect, care trebuie să aibă lichiditate adecvată.

Valoarea investiției: 115.000 de ruble.

Venituri din investiții în primul an: 32.000 de ruble;

în al doilea an: 41.000 de ruble;

în al treilea an: 43.750 de ruble;

în al patrulea an: 38.250 de ruble.

Rata de reinvestire - 6,6%

(1 + MIRR) 4 = (32.000 * (1 + 0,066) 3 + 41.000 * (1 + 0,066) 2 + 43.750 * (1 + 0,066) + 38.250) / (115.000 / 1) = 1704,040 / 1704,040 / 1704,066)

Răspuns: Rata internă de rentabilitate MIRR modificată este de 10,304%, ceea ce este mai mare decât rata de reinvestire (6,6%), astfel încât proiectul poate fi implementat.

Perioada de rambursare redusă - T aprox.

Perioada de rambursare actualizată este înțeleasă ca durata perioadei în care suma venitului net, actualizată la momentul finalizării investiției, este egală cu suma investițiilor acumulate.

Acest indicator este de obicei calculat prin formula:

, Unde

t - numărul de perioade;

Dt - flux de numerar în perioada t;

E - rata de bariera (rata de reducere);

It - valoarea investiției inițiale în perioada zero.

Valoarea investiției este de 115.000 de ruble.

Venituri din investiții în primul an: 32.000 de ruble;

în al doilea an: 41.000 de ruble;

în al treilea an: 43.750 de ruble;

în al patrulea an: 38.250 de ruble.

Rata barieră (rata de reducere) - 9,2%

Să recalculăm fluxurile de numerar sub formă de valori curente:

PV1 = 32.000 / (1 + 0,092) = 29.304,03 RUB

PV2 = 41.000 / (1 + 0,092)2 = 34.382,59 RUB

PV3 = 43.750 / (1 + 0,092)3 = 33.597,75 RUB

PV4 = 38.250 / (1 + 0,092)4 = 26.899,29 RUB

Stabiliți perioada după care investiția se amortizează.

Valoarea veniturilor actualizate pentru 1 și 2 ani: 29.304,03 + 34.382,59 = 63.686,62 RUB, care este mai mică decât suma investiției egală cu 115.000 de ruble.

Suma venitului redus pentru 1, 2 și 3 ani: 63.686,62 + 33.597,75 = 97.284,36 RUB, care este mai puțin de 115.000 de ruble.

Valoarea veniturilor actualizate pentru 1, 2, 3 și 4 ani: 97.284,36 + 26.899,29 = 124.183,66 ruble. peste 115.000, ceea ce înseamnă că rambursarea cheltuielilor inițiale va avea loc mai devreme de 4 ani.

Presupunând că intrările de numerar sunt distribuite uniform pe parcursul perioadei (în mod implicit, se presupune că numerarul este primit la sfârșitul perioadei), atunci restul din al patrulea an poate fi calculat.

Rest = (1 - (124.183,66 - 115.000) / 26.899,29) = 0,6586 ani

Răspuns: perioada de rambursare în valori curente (egale cu 4 ani (mai precis 3,66 ani).

Avantajele și dezavantajele perioadei de rambursare cu reducere

Avantaje

Nu depinde de valoarea orizontului de calcul, a cărui setare include adesea un element arbitrar;

Vă permite să oferiți estimări aproximative ale riscului de lichiditate al unui proiect de investiții.

Defecte:

Nu ia în considerare întreaga perioadă de funcționare a investiției și, prin urmare, nu este afectat de randamente care se află în afara perioadei de rambursare

Nu are proprietatea de aditivitate

Nu evaluează rentabilitatea investiției

Recent, a existat opinia conform căreia perioada de rambursare redusă nu ar trebui utilizată ca criteriu de selecție, ci doar ca o constrângere în luarea deciziilor. Dacă perioada de rambursare a proiectelor este mai mare decât limita acceptată, atunci acestea sunt excluse din lista posibilelor proiecte de investiții.

Acest indicator reflectă mai degrabă lichiditatea decât creșterea valorii firmei și nu dezvăluie toate tipurile de riscuri.

Astfel, utilizarea perioadei de rambursare este recomandabilă în următoarele cazuri:

Nevoia de lichiditate ridicată a proiectului de investiții;

Contingente de proiect cu un grad ridicat de risc.

2. Contabilizarea impactului inflației și al riscului

2.1. Influenţa proceselor inflaţioniste asupra evaluării proiectelor de investiţii.

În practica investițională, trebuie să luăm în considerare în mod constant factorul corector al inflației, care depreciază valoarea fondurilor în timp. În multe cazuri, inflația afectează semnificativ eficiența proiectului de investiții, condițiile de fezabilitate financiară, nevoia de finanțare și eficacitatea participării la proiectul de capital. Acest impact este remarcabil în special pentru proiectele cu un ciclu investițional lung, care necesită o cotă semnificativă de fonduri împrumutate sau implementate folosind mai multe valute. Astfel, atunci când se evaluează eficacitatea proiectelor, trebuie luat în considerare impactul inflației.

Pentru calculul practic, este util să se clasifice tipurile de influență a inflației după cum urmează:

Impactul asupra indicatorilor de preț;

Influența asupra nevoii de finanțare;

Impact asupra necesarului de capital de lucru.

Primul tip de influență a inflației practic nu depinde de amploarea acesteia, ci doar de valorile coeficienților de eterogenitate și de inflația internă a unei valute străine.

Al doilea tip de influență depinde de neuniformitatea inflației (schimbarea acesteia în timp). Cea mai puțin benefică situație pentru proiect este atunci când există o inflație mare la începutul proiectului (și, prin urmare, capitalul împrumutat este luat la o dobândă mare de împrumut), apoi scade.

Al treilea tip de influență a inflației depinde atât de eterogenitatea acesteia, cât și de nivel. În raport cu acest tip de influență, toate proiectele sunt împărțite în două categorii (în funcție în principal de raportul dintre creanțe și datorii). Eficiența proiectelor din prima categorie scade odată cu creșterea inflației, în timp ce eficiența celei de-a doua categorii crește.

Stabiliți cărei categorii, prima sau a doua, îi aparține proiectul;

Dacă se iau măsuri pentru a reduce impactul inflației asupra nevoii de finanțare, atunci pentru proiectele din a doua categorie ar trebui utilizat cel mai scăzut nivel posibil de inflație (de exemplu, pentru a calcula în prețuri curente). Pentru proiectele din prima categorie, dintre toate previziunile rezonabile de inflație, trebuie aleasă cea maximă;

Dacă nu se iau astfel de măsuri, atunci, împreună cu previziunile de inflație marginală descrise, este necesar să se ia în considerare scenarii legate de cea mai rapidă (dintre cea anticipată) scădere a inflației de la valoarea maximă acceptată la valoarea minimă acceptată;

Evaluați limita inferioară a posibilelor modificări ale uneia dintre caracteristicile modificării cursului de schimb (de exemplu, indici în lanț ai inflației interne a valutei străine, inclusiv din considerente ale raportului prețurilor în dolari pentru produse: în cadrul proiectului și existente în interiorul în ţară şi în străinătate).

În plus, fezabilitatea financiară și eficacitatea proiectului ar trebui testate la diferite niveluri de inflație, ca parte a unei evaluări a sensibilității proiectului la schimbările condițiilor externe.

Tipuri de influență a inflației asupra indicatorilor calculați ai proiectului de investiții:

1) Impactul pe termen scurt: impactul inflației asupra capitalului de lucru (mai profitabil decât stocurile de produse finite și creanțele, stocurile de materiale și debitele devin). Calculul eficacității proiectelor de investiții ar trebui să țină cont de posibila întârziere a plăților pentru produsele livrate, care poate ajunge până la câteva luni, și de impactul inflației asupra sumei conturilor de plătit și de încasat;

2) Impactul pe termen mediu: modificarea condițiilor efective ale împrumutului (impactul inflației asupra modificărilor nevoii de fonduri împrumutate și plăților la împrumuturi). Dacă investițiile sunt finanțate parțial sau integral printr-un împrumut bancar, atunci în prețul de cost apare un astfel de tip de cost precum dobânda la împrumut (costuri financiare). Dacă indicatorii de performanță ai proiectului de investiții sunt determinați în prețuri de decontare, este imposibil să se ia rata nominală a dobânzii pentru împrumut, care este stabilită de către creditor, la determinarea dobânzii pentru împrumut. Acesta trebuie curățat de inflație prin calcularea ratei reale a dobânzii, adică a ratei la prețuri constante (în absența inflației), care va oferi același randament al împrumutului ca și rata dobânzii nominale în condiții de inflație:

, - ratele dobânzii nominale și reale la împrumut;

r este rata inflației.

3) Impact pe termen lung:

Diferența de dinamică a valorii noilor active reale și a valorilor deprecierii: supraevaluarea impozitelor din cauza decalajului valorilor deprecierii față de cele care ar corespunde creșterii prețurilor la mijloacele fixe (deprecierea se calculează pe baza costul inițial al obiectului, care nu ține cont de inflație, prin urmare, odată cu creșterea veniturilor, odată cu creșterea inflației, baza impozabilă crește, pe măsură ce apare un factor de descurajare - deducerile de depreciere rămân în urma inflației);

Influența inflației asupra dinamicii rentabilității proiectului de investiții (asupra indicatorilor de performanță ai proiectului de investiții).

Analiza impactului inflației poate fi efectuată pentru două opțiuni:

1) rate diferite de inflație pentru componentele individuale ale resurselor (input și output);

2) aceeași rată a inflației pentru diferite componente ale costurilor și cheltuielilor.

În cadrul primei opțiuni, care este mai realistă, mai ales în țările cu economii instabile, metoda valorii actuale nete este utilizată în forma standard, dar toate componentele de cost și venit, precum și indicatorii de actualizare, sunt ajustate în conformitate cu estimarea anuală. rata inflației. Este important de remarcat faptul că o prognoză consecventă a diferitelor rate ale inflației pentru diferite tipuri de resurse este o sarcină extrem de dificilă și practic imposibilă.

În cadrul celei de-a doua opțiuni, influența inflației este de natură particulară: inflația afectează cifrele (valori intermediare) obținute în calcule, dar nu afectează rezultatul final și concluzia privind soarta proiectului.

Contabilitatea inflației se realizează folosind :

Indicele general al inflației rublei interne, determinat ținând cont de prognoza de lucru ajustată sistematic a cursului inflației;

Prognoze ale cursului de schimb al rublei;

Prognoze ale inflației externe;

Prognoze ale modificărilor în timp ale prețurilor la produse și resurse (inclusiv gaze, petrol, resurse energetice, echipamente, lucrări de construcții și instalații, materii prime, anumite tipuri de resurse materiale), precum și previziuni privind modificările nivelului salariilor medii și alți indicatori agregați pentru viitor;

Prognoza cotelor de impozitare, taxe, rate de refinanțare ale Băncii Centrale a Federației Ruse și alte standarde financiare ale reglementării de stat.

Pentru a determina rata inflației, vom folosi prognoza curentă publicată în mass-media:

„În Rusia, conform rezultatelor anului în curs, nu va depăși 8–8,5%”, a declarat Serghei Shvetsov, șeful departamentului pentru operațiuni pe piețele financiare al Băncii Centrale. „Există toate motivele să credem că inflația în 2010 nu va depăși 8-8,5%, adică va fi sub nivelurile țintă stabilite în direcțiile principale ale politicii monetare pentru 2010”.

În același timp, prognoza oficială a inflației pentru anul în curs este de 7-8%. Oficialii Ministerului Dezvoltării Economice vorbesc de 8%. Experții independenți nu exclud ca inflația să depășească bara superioară. Ministrul de Finanțe Alexei Kudrin împărtășește aceste preocupări – la 19 octombrie 2010, el a spus că inflația ar putea ajunge la 8,1-8,2% în acest an”.

Potrivit lui Rosstat, în decembrie anul trecut, inflația în Rusia în ansamblu pentru anul trecut a fost de 8,8%, în 2008 a fost de 13,3%, în 2007 inflația a fost de 11,9%, iar în 2006 - 9%.

Dacă presupunem că rata inflației în 2010 va fi de 8,2%, atunci rata medie a inflației în ultimii 5 ani a fost de 10,24%. Luați în considerare un exemplu de ajustare a fluxului de numerar în condițiile actuale ale inflației rampante. Pentru comoditatea calculelor, vom presupune că inflația este omogenă și se ridică la 10%.

Durata proiectului să fie de 3 ani;

Cota de impozitare este de 24%;

Inflația omogenă - 10%.

tabelul 1

Fluxuri de numerar excluzând inflația, m.u.

masa 2

Fluxuri de numerar ajustate în funcție de inflație, m.u.

Astfel, într-un mediu inflaționist, fluxurile de numerar post-impozitare scad în timp, deoarece taxele de amortizare nu se modifică odată cu inflația, deci are loc o creștere a venitului impozabil.

2.2. Metode de evaluare a riscului unui proiect de investiții.

Nu este dată incertitudinea condițiilor de implementare a proiectului de investiții. Pe măsură ce proiectul avansează, participanții primesc informații suplimentare despre condițiile de implementare, iar incertitudinea existentă anterior este „înlăturată”.

Având în vedere acest lucru, sistemul de management pentru implementarea unui proiect de investiții ar trebui să prevadă colectarea și prelucrarea informațiilor despre condițiile în schimbare pentru implementarea acestuia și ajustarea corespunzătoare a proiectului, calendarele acțiunilor comune ale participanților și condițiile contracte dintre ei.

Pentru a lua în considerare factorii de risc în evaluarea eficacității unui proiect, se folosesc toate informațiile disponibile despre condițiile de implementare a acestuia, inclusiv informații care nu sunt exprimate sub forma unor legi de distribuție probabilistică. În acest caz, pot fi utilizate următoarele două tipuri de metode:

Metode calitative de evaluare a riscului

Metode de cuantificare a riscului

Metode de evaluare calitativă. Metodologia de evaluare calitativă a riscurilor proiectului ar trebui să conducă la un rezultat cantitativ, la o estimare a costurilor riscurilor identificate, a consecințelor negative ale acestora și a măsurilor de „stabilizare”.

O analiză calitativă a riscurilor proiectului este efectuată în etapa de elaborare a unui plan de afaceri, iar o examinare cuprinzătoare obligatorie a unui proiect de investiții permite pregătirea unor informații extinse pentru analiza riscurilor acestuia.

Evaluarea calitativă poate fi împărțită în următoarele metode:

metoda experta,

Metoda de analiză a adecvării costurilor,

metoda analogiei.

metoda experta reprezintă prelucrarea evaluărilor experților pentru fiecare tip de risc și determinarea nivelului integral de risc.

Varietatea sa este:

Metoda Delphi este o metodă în care experții sunt privați de posibilitatea de a discuta răspunsurile împreună, ținând cont de opinia liderului. Această metodă permite creșterea nivelului de obiectivitate al evaluărilor experților. Aspecte pozitive: simplitatea calculelor, nu este nevoie de informații exacte și utilizarea computerelor. Laturi negative: subiectivitatea evaluărilor, dificultatea de a aplica experți cu înaltă calificare.

Metoda de analiză a adecvării costurilor este axat pe identificarea zonelor de risc potențiale și este utilizat de persoana care ia decizia de investiție pentru a minimiza riscul care amenință capitalul. Se presupune că depășirile de costuri pot fi cauzate de unul dintre cei patru factori principali sau de combinațiile acestora:

Subestimarea inițială a costului proiectului în ansamblu sau a fazelor și componentelor sale individuale;

Modificarea limitelor de proiectare din cauza unor circumstanțe neprevăzute;

Diferență de performanță (diferență de performanță față de cea prevăzută de proiect);

O creștere a costului proiectului în comparație cu originalul din cauza inflației sau modificărilor legislației fiscale.

Acești factori pot fi detaliați. Pe baza șablonului, poate fi elaborată o listă detaliată a posibilelor creșteri detaliate ale costurilor pentru fiecare opțiune de proiect sau element de proiect. Procesul de aprobare a creditelor este împărțit în etape. Etapele de aprobare ar trebui să fie legate de fazele proiectului și să se bazeze pe informații suplimentare despre proiect pe măsură ce acesta se dezvoltă. La fiecare etapă de aprobare, după ce a primit informații despre riscul ridicat care a ajuns la scadență pentru fondurile necesare, investitorul poate decide să nu mai investească.

Debursarea în etape a fondurilor permite investitorului, la primul semn că riscul investițiilor este în creștere, fie să înceteze finanțarea proiectului, fie să înceapă să caute măsuri de reducere a costurilor.

metoda analogiei- această metodă presupune analiza proiectelor analitice pentru a identifica riscul potențial al proiectului evaluat. Cel mai aplicabil în evaluarea riscurilor proiectelor recurente. Metoda analogiei este folosită cel mai adesea atunci când alte metode de evaluare a riscurilor sunt inacceptabile și este asociată cu utilizarea unei baze de date de risc a proiectelor similare. Un fenomen important în analiza riscurilor proiectelor prin metoda analogiei este evaluarea proiectelor după finalizarea acestora, practicată de o serie de bănci cunoscute, precum Banca Mondială. Datele obținute în urma unor astfel de anchete sunt prelucrate pentru a identifica dependențe în proiectele finalizate, acest lucru vă permite să identificați potențiale riscuri în implementarea unui nou proiect de investiții.

Metode de cuantificare implică determinarea numerică a riscului unui proiect de investiții. Acestea includ:

Determinarea nivelului maxim de sustenabilitate a proiectului;

Analiza de sensibilitate a proiectului;

Analiza scenariilor de dezvoltare a proiectelor;

(si altii)

Analiza nivelului marginal de sustenabilitate a proiectului presupune identificarea nivelului de producție, la care veniturile sunt egale cu costurile totale de producție, i.e. găsirea unui nivel de prag de rentabilitate („punct de rentabilitate”).

Indicatorul pragului de rentabilitate al producției este utilizat atunci când:

a) introducerea de noi produse în producție,

b) crearea unei noi întreprinderi,

c) modernizarea întreprinderii.

Determinat prin formula:

Pragul de rentabilitate al producției;

FC - costuri fixe;

P - prețul produsului;

VC - costuri variabile.

Proiectul este considerat durabil dacă PE< 0,7 после освоения проектных мощностей. Если В ЕР >1, atunci proiectul are rezistență insuficientă la fluctuațiile cererii în această etapă. Chiar și valorile satisfăcătoare ale pragului de rentabilitate la fiecare pas nu garantează eficacitatea proiectului (VAN este pozitiv). În același timp, valorile ridicate ale pragului de rentabilitate la etapele individuale nu pot fi considerate un semn al infezabilității proiectului (de exemplu, în stadiul de dezvoltare a capacităților comandate sau în perioada revizuire echipamente scumpe de înaltă performanță, acestea pot depăși 100%).

Analiza de sensibilitate a proiectului presupune determinarea modificării variabilelor indicatori ai eficienței proiectului ca urmare a fluctuațiilor datelor inițiale.

Cu această abordare, fiecare indicator de performanță a proiectului (de exemplu, VAN, IRR, PI) este recalculat secvenţial atunci când o variabilă se modifică (de exemplu, rata de actualizare sau volumul vânzărilor).

Indicatorul de sensibilitate al proiectului este calculat ca raport modificare procentuală indicator de performanță la o modificare a valorii unei variabile cu un procent.

Analiza scenariului dezvoltarea proiectului presupune evaluarea impactului unei modificări simultane a tuturor parametrilor principali ai proiectului asupra indicatorilor de performanță ai proiectului.

În acest tip de analiză se folosesc programe speciale de calculator, produse software și modele de simulare. De obicei sunt luate în considerare trei scenarii:

a) pesimist

b) optimist,

c) cea mai probabilă (medie).

O metodă simplificată de evaluare a riscului (propusă de Ministerul Economiei al Federației Ruse) este ca indicatorii proiectului să fie ajustați pentru risc sau o ajustare a ratei de actualizare. Factorul de corecție este selectat din standardele propuse. De exemplu, factorul de ajustare este de 35% atunci când investiți în echipamente de încredere și acest lucru corespunde unui nivel scăzut de risc. Nivel inalt riscul se observă la investirea banilor în producerea și promovarea unui nou produs pe piață, în timp ce factorul de corecție este de 13-15%.

Măsuri pentru reducerea riscului unui proiect de investiții.

După ce toate riscurile din proiectul de investiții au fost identificate și a fost efectuată o analiză, este necesar să se dea recomandări cu privire la modul de reducere a riscurilor pe etapele proiectului. Principiul de bază al mecanismului de reducere risc de investitie constă în complexitatea naturii impactului său și fezabilitatea economică.

La principalele măsuri de reducere a riscului investițional în fața incertitudinii rezultat economic includ următoarele:

1. Redistribuirea riscului între participanții la proiectul de investiții

2. Creația fonduri de rezervă(pentru fiecare etapă a proiectului de investiții) pentru acoperirea cheltuielilor neprevăzute.

3. Reducerea riscurilor la finanțarea unui proiect de investiții, realizând un sold pozitiv al banilor acumulați la fiecare pas de calcul.

4. Colateral fonduri investite.

5. Transferul prin asigurare a anumitor riscuri către societatea de asigurări.

6. Sistemul de garanții - obținerea de garanții de la stat, bancă, societate de investiții etc.

7. Obținerea de mai multe informații.

Conceptul de risc antreprenorial a fost introdus în legislația Federației Ruse. Asigurarea de risc de afaceri presupune încheierea unui contract de asigurare a proprietății, conform căruia o parte (asigurătorul) se angajează pentru un onorariu stipulat în contract ( prima de asigurare) la producerea unui eveniment (eveniment de asigurare) prevazut in contract, despagubesc cealalta parte (asiguratul) sau alta persoana in favoarea careia se incheie contractul (beneficiarul) pentru pierderile cauzate ca urmare a acestui eveniment in bunurile asigurate sau pierderile în legătură cu alte interese patrimoniale ale asiguratului (plata compensare de asigurare) în limita sumei specificate în contract (suma asigurată).

Concluzie

Astfel, sistemul de indicatori de evaluare a eficacității proiectelor de investiții în condițiile pieței include două grupe de indicatori: actualizați și simpli. În același timp, indicatorii actualizați sunt considerați prioritari, întrucât perioada estimată pentru calculul acestora acoperă întregul ciclu de viață al proiectelor de investiții și se ia în considerare factorul timp.

Setul de indicatori simpli care formează sistemul pare a fi insuficient, neacoperind tipurile de sarcini rezolvate în practică, iar rolul lor în fundamentarea eficacității proiectelor este subestimat. În general, sistemul existent de evaluare a eficacității investițiilor este mai în concordanță cu conceptul de set de indicatori, mai degrabă decât de sistem, deoarece unii dintre aceștia (reduceți) servesc nevoilor unor utilizatori (investitori), iar cealaltă parte. a altora (producători).

Cu toate acestea, un dezavantaj tangibil al sistemului existent de evaluare a eficacității proiectelor de investiții este, în opinia noastră, dispoziția acestuia de a selecta proiecte relativ ieftine. Între timp, din cauza complexității tot mai mari procese tehnologiceși înăsprirea regimului fluxului acestora, permițând obținerea de produse de calitate superioară și reducerea consumului de resurse de producție, intensitatea capitalului proiecte inovatoareîn țările dezvoltate crește. Cheltuielile de capital specifice pentru crearea de noi și reînnoirea capacităților existente sunt, de asemenea, în creștere.

Cel mai important lucru atunci când se dezvoltă un proiect de investiții în condiții de inflație rampantă este să se țină cont corect de acesta atunci când se prognozează încasările de numerar: subestimarea creșterii acestora sub influența creșterii prețurilor va face proiectul nemeritat de inacceptabil, iar supraestimarea acestuia poate duce la mari dificultăți. în viitor cu rambursarea obligaţiilor către investitori.

Prognoza inflației în sine este complexă, deoarece dinamica prețurilor este determinată de un număr mare de diverși factori. În literatura relevantă, se pot găsi descrieri ale multor metode de prognoză a prețurilor - de la cele mai simple, experte, la cele mai complexe, bazate pe modele macro și tehnici matematice sofisticate. În același timp, așa cum arată practica, fiabilitatea și acuratețea prognozelor sunt extrem de slab legate de complexitatea modelelor de prognoză și, uneori, previziunile experților nu sunt justificate mai rău decât rezultatele calculelor complexe de simulare.

În practica rusă, sistemul de ajustări de risc propus în mod special instrucțiuni. Totuși, cea mai bună opțiune este evaluarea riscului în funcție de criteriile specificate în lucrare de către întreprindere însăși, dacă sunt disponibile resursele necesare, sau de către companii de consultanță specializate.

De asemenea, este necesar să se noteze problemele nerezolvate și direcțiile celor mai importante cercetări. În opinia noastră, acestea ar trebui să includă:

1) Necesitatea de a lua în considerare specificul economiei ruse la determinarea conținutului și structurii sistemului de indicatori de criterii;

2) Îmbunătățirea metodelor de contabilitate și risc pentru proiectele de investiții nestandardizate;

3) Dezvoltarea metodelor de prognoză a parametrilor inflaţiei eterogene;

4) Ținând cont de particularitățile refinanțării fondurilor în absența unei piețe de valori dezvoltate.

Desigur, o serie de probleme nerezolvate pe această temă este mai extinsă, cu toate acestea, problemele de mai sus sunt prioritare pentru rezolvare.

Bibliografie

1. "Cod Civil al Federației Ruse (partea a doua)" Nr. 14-FZ din 26 ianuarie 1996 (adoptată de Duma de Stat a Adunării Federale a Federației Ruse la 22 decembrie 1995) (modificată la 17 iulie 2009);

3. Abrahamyan S.I. Timpul ca parametru de evaluare a proiectelor de investiții//Economia managementului naturii, 2009 Nr. 1, pp. 38-42;

4. Vilensky P.L., Livshits V.N., Smolyak S.A. Evaluarea eficacității proiectelor de investiții: Teorie și practică: tutorial. - Ed. a II-a. - M.: Delo, 2009, - 888 s;

5. Gofrinkel V. Ya., Shvandir V.A., Economia întreprinderii: un manual pentru universități / Ed. prof. Gorfinkel, prof. V.Ya. - M.: UNITI-DANA, 2008, 431 p.;

6. Daskovsky V.N.: Îmbunătățirea evaluării eficacității investițiilor / / Economist 2009 Nr. 1, pp. 42 -56;

7. Zolotogorov V.G. Proiectare investitie - manual / V.G. Zolotorogov - Minsk, Casa Cărții, 2009, 368 p.;

8. Ionova A.F., Selezneva N.N., Analiza financiară. - M .: Către Velby, Prospect, 2006. - 624 p.; Kozhukhar V.M. / Atelier privind evaluarea economică a investițiilor: ghid de studiu / V.M. Kozhukhar ed. a 4-a. - M .: Dashkov și K, 2009 -148 s;

9. Korolev A.A. Proiecte de investiții: de implementat sau nu? // Antreprenoriatul rusesc 2009 №4 ediția. 1 de la 65-70;

10. Lyubushin N.P., Leshcheva V.B., Suchkov E.A., Teoria analizei economice. - M.: Economist, 2006 - 450 p.;

11. Makarov A.S., Despre problema alegerii criteriilor de analiză a viabilității unei organizații// Analiză economică: teorie şi practică 2008 Nr. 23;

12. Rimer M.I., Kasatov A.D. / Evaluarea economică a investițiilor: manual / M.I. Rimer, A.D. Kasatov ed. a II-a - Sankt Petersburg: PETER, 2008 - 472 p.;

13. Ryabova A.F., Analiza financiară și investițională: Materiale metodologice, - Saratov, SSEU, 2007, - 76 p.;

14. Semenov V.M., Aseynov S.A., Termeni financiari: Un dicționar concis: manual pentru universități. – M.: Finanțe și statistică, 2007, 224 p.

15. Sirotkin S.A. / Evaluarea economică a proiectelor de investiții / S. A. Sirotkin, 2009;

16. Staroverova G.S., Medvedev A.Yu., Sorokina I.V. / Evaluarea economică a investițiilor / G.S. Staroverova, A.Yu. Medvedev, I.V. Sorokina, ed. a III-a. - M .: KnoRus, 2010 - 312 s,

17. Tkachenko I.Yu. - Investiții: ghid de studiu - M .: Academia, 2009, 240 s,

18. Yakovsky V.V., Metode și criterii de evaluare a eficacității proiectelor de investiții // RISC, 2009, 1 p. 122-125,

19. www.consultant.ru