Vienas iš pagrindinių sėkmingo verslo plano įgyvendinimo aspektų yra diskonto normos apskaičiavimas. Labai dažnai verslo plano klientai miglotai suvokia šio parametro reikšmę, o kartais net nesupranta, kodėl jį reikia skaičiuoti.

Nuolaida – Tai pinigų srautų, susijusių su ateitimi, sumos apskaičiavimas. Kitaip tariant, tai yra būsimų pajamų dabartiniu momentu nustatymas.

Diskonto koeficientas leidžia įvertinti investicijų sumą, atsižvelgiant į rizikos ir laiko veiksnį. Bet kurio projekto laikas yra svarbus kritinis veiksnys, nes grynieji pinigai, gauti dabar, yra geresni nei grynieji, kurių tikimasi ateityje. Juk „šiandienines“ lėšas galima investuoti arba taupyti, gauti pajamų ar palūkanų.

Norint nustatyti projekto įgyvendinimo laiko intervalą, pirmiausia būtina nustatyti jo įvykdymo terminą, lygų numatomam metų skaičiui (dienų ar mėnesių), po kurio projektas bus pripažintas techniškai nepriimtinu. Iki šios datos, apribojus, pavyzdžiui, įrangos naudojimo laikotarpį, projektas galės duoti pelno. Labai svarbu teisingai nustatyti laiko ribas, o tai tampa akivaizdu skaičiuojant būsimas išlaidas ir naudą verslo plane. Projekto trukmės pailginimas arba sutrumpinimas lemia laiko intervalą, per kurį tikimasi kaupti išlaidas ir gauti pajamų. Todėl projekto trukmės sąmata turi būti realistiška, nepriklausomai nuo to, kiek tai padidins ar sumažins jo patrauklumą.

Diskonto normos skaičiavimas:

Įveskime tokį užrašą:

PV - dabartinė vertė, šiuolaikinė vertė, originali suma.

FV – ateities vertė, ateities vertė, sukaupta suma. I = (FV - PV) - palūkanų pinigai, palūkanų pinigai, palūkanos. Parodykite pajamų sumą.

Pelningumo vertinimas finansines operacijas pagal palūkanų sumą pinigų retai naudoju, nes priklauso nuo pradinės PV sumos ir pratęsimo laikotarpio. Patogesnis indikatorius yra palūkanų norma, apibūdinantis augimo tempą.

r = I / PV = (FV - PV) / PV - palūkanos, palūkanų norma.

Paprastai palūkanų norma yra žinoma iš finansinės operacijos sąlygų (pavyzdžiui, iš indėlio ar paskolos sutarties sąlygų), tada už sukauptą sumą galite rašyti:

FV = PV * (1 + r).

Taigi, žinodami palūkanų normą ir pradinę sumą, nustatome sukauptą sumą.

Pavyzdžiui:

Pradinė suma (PV) = 300 000 RUB.

Palūkanų norma (r) = 17 % (0,17)

FV = 300 000 * (1 + 0,17) = 351 000 rub. – sukaupta suma.

Sprendžiant diskontavimo uždavinius, būtina išspręsti atvirkštinę problemą: žinant sukauptą sumą, nustatyti pradinę sumą, arba sumą kitu ankstesniu momentu. Norėdami tai padaryti, pagal analogiją su palūkanų norma nustatome diskonto normą (diskonto normą):

d = I/FV = (FV-PV)/FV – diskonto norma, diskonto norma, diskonto norma.

Pavyzdys: d = (351 000 – 300 000) / 351 000 = 0,145 (14,5 %)

Nuolaidos koeficientas P, kuri nustato dabartinę mokėjimo, kuris bus atliktas per n metų, taikant diskonto normą d, vertę, nustatoma pagal formulę:

P = 1 / (1 +d) n

P - visada yra mažesnis už vieną ir nustato kiekybinę vieno dolerio, rublio ar bet kurios kitos tikrosios vertės vertę piniginis vienetas ateityje, atsižvelgiant į priimtas jo apskaičiavimo sąlygas. Bendra būsimo mokėjimo suma nustatoma diskonto koeficientą padauginus iš diskontuotos turto ar įsipareigojimo vertės.

Grynosios dabartinės vertės metodas - NPV.

NPV(Grynoji dabartinė vertė, NPV), grynoji dabartinė vertė - numatomo mokėjimų srauto suma, sumažinta iki dabartinės (šiuo metu) vertės. Sumažinimas iki dabartinės vertės atliekamas taikant nurodytą diskonto normą.

Šis metodas atsižvelgia į gijų priklausomybę Pinigai laikas nuo laiko.

Jei paskaičiuota grynoji vertė mokėjimo srautas yra didesnis nei nulis (NPV>0), tada per savo gyvavimo laikotarpį projektas atpirks pradines išlaidas ir užtikrins pelną.

Taip pat verta paminėti, kad kuo didesnė NPV (teigiama), tuo didesnė mūsų verslo plano tikimybė gauti investicijų ir tuo jis atrodys palankesnis, palyginti su kitais verslo projektais.

Neigiama NPV reikšmė reiškia, kad nurodyta grąžos norma nepasiekta ir projektas yra nuostolingas.

At NPV = 0 projektas padengia tik išlaidas, bet negauna pajamų. Tačiau toks projektas turi argumentų savo naudai – jį įgyvendinus didės gamybos apimtys, t.y. įmonės mastas padidės.

NPV apskaičiavimo formulė:

Pinigų srautui, susidedančiam iš N periodų (žingsnių), galime rašyti:

FC = FC 1 +FC 2 + … + FC N ,

FC – bendras pinigų srautas

FC 1 ir kt. – visų laikotarpių pinigų srautai

NPV = FC 1 / (1 + D) + FC 2 /(1+D) 2 +FC 3 /(1+D) 3 … ir tt

Kur D yra diskonto norma. Tai atspindi pinigų vertės pasikeitimo greitį laikui bėgant; kuo didesnė diskonto norma, tuo didesnė norma.

Vienas iš svarbiausių investicinio projekto vertinimo kriterijų yra diskonto norma. Kokybiškas verslo planavimas reikalauja privalomai atsižvelgti į pinigų vertės pokyčius laikui bėgant, todėl visi būsimi pinigų srautai turėtų būti dabartinė būklė. Pažiūrėkime atidžiau, kas yra nuolaidos koeficientas ir kaip nustatyti jo vertę.

Diskonto faktoriaus samprata ir reikšmė

Pinigų srauto diskonto norma yra skaitmeninis indikatorius, pagal kurį galima suprasti, kiek pinigų bus gauta po tam tikro laiko, atsižvelgiant į laiko faktorių ir galimą riziką. Taigi būsimi pinigų srautai valstybei atnešami analizės dieną.

Verslo projekte „pinigai dabar“ visada yra geriau nei „pinigai vėliau“, nes juos galima investuoti į kitą verslą ir gauti pajamų arba įdėti banko depozitas ir gauti fiksuotą procentą. Todėl prieš investuodamas investuotojas turi būti tikras, kad per gyvenimo ciklas projektą, jis ne tik nepraras nuo pinigų sąnaudų sumažėjimo, bet ir galės gauti pelno.

Laiko intervalas, per kurį iniciatyva įgyvendinama ir dalyviams neša pelną, nustatomas iš anksto. Paprastai tai lemia reguliavimo terminai sumontuotos įrangos naudojimas, po kurio išsenka techninės gamybos galimybės. Skaičiavimų objektyvumas labai priklauso nuo to, ar tinkamai nustatytas įmonės terminas.

Nuolaidos koeficiento vertė naudojama skirtingose ​​situacijose:

• efektyvumo ženklas ekonominė veikla bet kuri įmonė;
• investicinio projekto efektyvumo skaičiavimas;
• alternatyvių investavimo galimybių svarstymas tiek tarp skirtingų iniciatyvų, tiek vienos įmonės viduje (perspektyviausio plėtros kelio pasirinkimas);
• daugiašaliai atsiskaitymai ir skolinimas.

Šis rodiklis iš tikrųjų nustato tam tikrą sąnaudų ar kapitalo įplaukų standartą investuojant į kitą veiklą. Kitaip tariant, koeficientas (arba koeficientas) leidžia nustatyti procentą, iš kurio turėtų būti padaugintos laukiamos pajamos, kad būtų pasiekta konkreti suma, palyginti su šiandienine situacija.

Rodiklio reikšmės nustatymo metodas

Pažiūrėkime atidžiau, kaip apskaičiuoti nuolaidos koeficientą. Paprastai mes kalbame apie apie daugiapakopį perspektyvų skaičiavimą ir ekonominis efektyvumas investicinė įmonė, todėl padidina srauto apimtį n-tas žingsnis iki sumažinimo momento.

Bendras pinigų srautas atrodo taip:

PV = FV * 1/(1+R) n

• PV – dabartinė vertė;
• FV – ateities vertė.

Ši formulė identifikuoja komponentą, kuris nustato redukcijos koeficiento reikšmę. Tiesą sakant, nuolaidos koeficiento apskaičiavimo formulė atrodo taip:

CD = 1/(1+R)n

kur:

• R – nustatyta vertė;
• n – laikotarpių (žingsnių) skaičius, reiškiantis metų (mėnesių) skaičių nuo ateities iki dabartinio momento.

Gautas indikatorius visada turi mažesnę nei vienetą reikšmę. Tai rodo vieno investuoto piniginio vieneto (rublio, euro, dolerio) vertę po tam tikro laiko, atsižvelgiant į sąlygas, atitinkančias priimtas skaičiuoti.

Svarbiausia koeficiento skaičiavimo dedamoji yra diskonto norma, kuri dar vadinama diskonto norma. Jo apibrėžimams yra keletas metodų, pagrįstų įvairiais principais:

• dividendų metodas (Gordon modelis);
• įmonės pagrindinio turto savikaina (CAPM modelis ir daugybė jo modifikacijų);
• pasiskolintų ir prieinamumą nuosavų lėšų(WACC modelis);
• nuosavybės grąžos metodas (ROE, ROA, ROACE, ROCE);
• rizikos premijų apskaičiavimo metodas (kaupiamasis);
• ekspertinis metodas, pagrįstas subjektyviomis specialistų prognozėmis.

Diskonto norma gali būti laikoma infliacijos procesų norma, ilgalaikių indėlių ar paskolų kaina, Centrinio banko dydis ir kt. Bet kokiu atveju, koks bus šis kriterijus, investuotojas sprendžia pats rizikuodamas ir rizikuodamas. Jei diskonto norma nustatyta neteisingai arba neatsižvelgiama į visas pagrindines rizikas, sumažinimo koeficientas bus neteisingas. Tai suteiks investuotojui neteisingą prognozę, o tai gali sukelti nuostolių.

Kitas formulės komponentas yra pastangų gyvavimo ciklas, ty nagrinėjamų laikotarpių, per kuriuos projektas bus sukurtas, skaičius. Kuo tiksliau nustatomos šios dvi įvestys, tuo tikslesnis bus galutinis rezultatas.

Pinigų srautų apskaičiavimo naudojant diskonto koeficientą pavyzdžiai

Pažvelkime į skaičiavimo pavyzdį. Į naują šešerių metų projektą verslininkas investuoja 800 tūkstančių rublių. Pagal iniciatoriaus pateiktą verslo planą, per 6 metus vienkartine išmoka jis galės gauti 1,5 mln. 12% diskonto norma nustatyta kaupiamuoju būdu, o diskonto normos procentas skaičiuojant fiksuojamas kaip vieneto trupmena (0,12). Dabar, naudodami standartinę formulę, galite apskaičiuoti koeficiento reikšmę:

Kd = 1 / (1 + 0,12) 6

Kd = 1 / 1,9738

Kd = 0,5066

Gavome sumažinimo koeficientą 0,5066. Po to diskontavimo formulė apskaičiuoja esamo pinigų srauto vertę:

PV = FV * 1/(1+R) n.

PV = 1500000 * 0,5066

PV = 759900

Iš gauto rezultato galime padaryti investuotoją nuviliančią išvadą, kad tokiomis starto sąlygomis jis neturėtų tikėtis ne tik pelno, bet net ir paprastos investuotų pinigų grąžos. Todėl toks siūlymas turėtų būti atmestas arba siūlytina pakeisti pagrindines projekto sąlygas, jei tai priimtina (sutrumpinti įgyvendinimo laikotarpį arba sumažinti diskonto normą).

Tarkime, kad diskonto norma mūsų pavyzdyje sumažinta iki 10%. Šiuo atveju koeficiento vertė bus 0,5645, o sumažėjęs pinigų srautas padidės iki 846 750 rublių, todėl projektas bus pelningas. Panaši situacija susidaro, jei įgyvendinimo laikotarpis sutrumpinamas iki 5 metų 12% tarifu: koeficientas bus 0,5674, o srautas - 851 100 rublių.

Pažymėtina, kad norint nustatyti nuolaidos koeficientą, nereikia kaskart nerti į matematines formules. Siekiant supaprastinti šią užduotį, buvo sukurta ir praktikoje plačiai naudojama nuolaidų koeficientų lentelė. Jis pastatytas pagal standartinę schemą, kaip ir Pitagoro ar Bradiso lentelės, tai yra, vienoje ašyje nurodomos palūkanų normos, o kitoje – laikotarpiai. Norint rasti norimą rodiklį, pakanka rasti langelį, kur jie susikerta, jame yra koeficiento reikšmė iki dešimties tūkstantųjų (iki ketvirtosios dešimtosios dalies) tikslumu.

Visos aukščiau pateiktos koeficientų vertės paimtos iš šios lentelės. Tai žymiai pagreitina skaičiavimus ir leidžia be papildomų pastangų apskaičiuoti alternatyvius įvykių raidos scenarijus.

Svarstėme problemą, kuri numatė pinigų mokėjimą vienu mokėjimu pasibaigus projektui. Praktikoje daug dažniau pasitaiko situacijų, kai mokėjimai atliekami kasmet. Tada skaičiavimų teisingumui reikia rasti sumažinimo koeficientą kiekvieniems metams atskirai. Pavyzdžiui, mūsų investuotojas gaus savo pusantro milijono per 6 iniciatyvos gyvavimo metus su 10% diskonto norma lygiomis dalimis po 250 tūkstančių rublių per metus (t. y. kaip anuitetą):

Naudodami metinių skaičiavimų formulę, galite rasti kiekvieno laikotarpio koeficientus atskirai ir juos susumuoti:

PV = 227272 + 206611 + 187828 + 170765 + 155279 + 141083 = 1088838 rubliai.

Jei naudosite anuiteto mokėjimo koeficientų lentelę, tada vidutinę metinę įmoką pakaks padauginti iš koeficiento, nurodyto norimoje lentelės langelyje (šiuo atveju jis yra 4,3553).

PV = 250 000 * 4,3553 = 1088825 rubliai

Taigi matome, kad pagal formulę rastas rodiklis praktiškai nesiskiria nuo reikšmės, nustatytos naudojant lenteles (1088838 prieš 1088825).

Kai kurios praktinių redukcijos koeficiento skaičiavimų ypatybės

Baigdamas norėčiau pasilikti prie dar kelių punktų, susijusių su pinigų srautų mažinimu, apie kuriuos klausia interneto vartotojai. Visų pirma kyla klausimas, kaip apskaičiuoti koeficientą, kai nurodytas žingsnis skirtingi vienetai, pavyzdžiui, metus ir mėnesius ir ar skiriasi tokių skaičiavimų formulės.

Taikant vieno mėnesio diskontavimo laikotarpį, koeficientas apskaičiuojamas pagal šią formulę:

1/(1+R) iki laipsnio (mėnuo – 1) / 12,

• R – diskonto norma;
• Mėnuo – projekto mėnesio eilės numeris.

Taikant metinį mažinimo laikotarpį, naudojamas toks skaičiavimo mechanizmas:

1 / (1 + R) iki laipsnio Metai – 1,

• Metai yra metų eilės numeris įmonės gyvavimo cikle.

Jei laikotarpis laikomas kas ketvirtį, tada kiekvienam ketvirčio mėnesiui atsižvelgiama į rodiklį, lygų paskutiniam ketvirčio mėnesiui, tai yra, 1, 2 ir 3 mėnesius imamas 3 mėnesių rodiklis ir kt.

Taip pat forumuose diskutuojama apie situaciją, kai kartais reguliavimo institucijos reikalauja, kad sumažinimo koeficientas būtų skaičiuojamas pagal formulę CD = 1/(1+R)^ (n-0,5) vietoj standartinio CD = 1/(1+R)^n.

Šis metodas vadinamas vidutiniu metiniu diskontavimo modeliu, kuriame diskontavimas atliekamas nuo vidurio kalendoriniai metai(arba sumažinimo laikotarpis), o ne jo pradžioje ar pabaigoje.

Vidutinis periodinis diskontavimas naudojamas tais atvejais, kai yra nuolatinis, vienodas pinigų antplūdis (pavyzdžiui, iš darbo pramonės įmonė). Nors ekspertų nuomonės dėl šio skaičiavimo metodo tikslingumo skiriasi.

Nuolaidos koeficientą dėl savo lankstumo plačiai naudoja ekonomistai ir finansininkai. Tai parodo atskiro projekto perspektyvas ir galimą pelningumą per tam tikrą laikotarpį. Tuo pačiu metu šis finansinė priemonė yra rimtas trūkumas: jis gerai veikia šalyse su stabiliomis rinkomis ir nusistovėjusiomis rinkos mechanizmai. Jį naudojant šalyse, kurioms būdingas pereinamojo laikotarpio ekonominis modelis, kyla didelių netikslumų, nes labai sunku tinkamai apskaičiuoti daugybę rizikų, kad būtų galima rasti diskonto normą tokiomis sąlygomis.

Nuolaidos dydis

Nuolaidos dydis yra palūkanų norma, naudojama būsimiems pajamų srautams konvertuoti į vieną dabartinę vertę. Diskonto norma naudojama skaičiuojant būsimų pinigų srautų NPV diskontuotą vertę.

kur i yra diskonto norma.

Diskonto norma yra kintama vertė, priklausanti nuo daugelio veiksnių,

kur yra veiksniai, įtakojantys būsimus pinigų srautus, kurie nustatomi individualiai kiekvienam investiciniam projektui.

Alternatyvios išlaidos investuojant į Šis laikotarpis, kažkaip: bet banko palūkanos apie indėlius, refinansavimo normą, vidutinį esamo verslo pelningumą ir kt.;

Pasirinkto laikotarpio infliacijos lygio įvertinimas, kaip laikotarpio lėšų nuvertėjimo rizikos kaštų įvertinimas;

Pastaba: bankroto rizikos įtraukimas iškraipo diskonto normos taikymo rezultatus.

Diskonto normos apskaičiavimas

Diskonto normos prognozavimo pagrindas yra teorinė prielaida apie glaudų ryšį tarp skolos priemonių (obligacijų) ir nuosavybės priemonių (akcijų) pajamingumo. Apskritai investuotojas nori prisiimti didesnę riziką (pirkti akcijas) tik tuo atveju, jei prognozuojama akcijų grąža viršija obligacijos grąžą ir tam tikras rizikos premijas. Pagal čia aptartą modelį investuotojo būsima reikalaujama grąžos norma yra suma:

• Emitento bazinė palūkanų norma yra šio emitento įmonių obligacijų užsienio valiuta (dolerio) numatomo pajamingumo norma (atsižvelgiama į kredito rizikos premiją);
• Šalies rizikos premija akcijų savininkams (atsižvelgiama į investavimo į nuosavybės priemones riziką, būdingą Rusijos rinka akcijos, palyginti su obligacijų rinka);
• Įmokos už pramonės riziką (atsižvelgiama į pinigų srautų nepastovumą dėl pramonės specifikos);
• Priemoka, susijusi su blogo įmonės valdymo rizika;
• Priemokos už emitento akcijų nelikvidumo riziką.

Apskritai būsimos diskonto normos apskaičiavimo formulę galima parašyti taip:

Emitento bazinės palūkanų normos apskaičiavimas

Bazinė norma yra diskonto normos dalis. Savo prasme bazinė norma parodo, už kokį minimalų pelningumą rinkos dalyviai nori investuoti į verslą. Skirtingai nuo populiaraus įsitikinimo, pagal kurį bazinės palūkanų normos vertė yra vienoda visoms nagrinėjamoms įmonėms, taikant nagrinėjamą metodą atsižvelgiama į verslo skirtumus net šiame pradiniame etape. Kiekvienos įmonės bazinis tarifas yra individualus. Ši norma priklauso nuo finansinis stabilumas konkreti įmonė.

Įmonės finansinis stabilumas nustatomas arba remiantis kredito reitingas emitentui priskyrė nepriklausomos reitingų agentūros (S&P, Moody's, Fitch) arba ją analizuodamos. finansinė būklė. Idealiu atveju kiekviena įmonė turi savo bazinę palūkanų normą.

Taigi, kadangi bazinė palūkanų norma atsižvelgia į įmonės finansinio pajėgumo lygį, ji tikrai atspindi rizikos laipsnį (ir dėl to minimalią reikalaujamą grąžą), atitinkančią investiciją į konkrečią įmonę.

Priemokos už šalies riziką apskaičiavimas (atsižvelgiant į vietos šalies specifinę riziką)

Šalies rizika – tai rizika, kad valdžios institucijos netinkamai elgsis su įmonėmis, veikiančiomis toje šalyje. Kuo labiau nuspėjamas valstybės požiūris į verslą, tuo vyriausybės politika labiau skatina įmonių plėtrą, tuo mažesnė rizika užsiimti verslu tokioje šalyje ir dėl to mažesnis reikalingas pelningumas.

Šalies rizika gali būti matuojama ir išreikšta papildoma grąža, kurios investuotojai pareikalaus investuodami į atitinkamoje šalyje veikiančių įmonių akcijas ar obligacijas.

Norint suprasti, kokio papildomo pajamingumo dabar reikalauja investuotojai šalies rizikai kompensuoti, pakanka palyginti vyriausybės ir įmonių obligacijų pajamingumą. Tuo pačiu, siekiant padidinti skaičiavimų tikslumą, lyginamų obligacijų likvidumo lygis turi būti maždaug toks pat, kredito kokybė ir trukmę. Taigi įmonių ir vyriausybių obligacijų krepšelio pajamingumo skirtumą lems tik šalies rizikos buvimas investuotojams, investuojantiems į įmonių obligacijas (valstybės obligacijoms šalies rizikos sąvoka netaikoma).

Gautas pajamingumo skirtumas parodo skolos priemonių savininkų šalies rizikos dydį. Konvertuoti šis rodiklis dirbant su akcijomis, apskaičiuota šalies rizikos vertė dauginama iš eksperto nustatyto koregavimo koeficiento.

Pramonės rizikos premija

Ši diskonto normos dedamoji yra viršnacionalinio pobūdžio (t.y. nepriklauso nuo šalies, kurioje vykdomas verslas) ir yra nulemtas tik vidinės ūkio šakų ypatybės – jų pinigų srautų nepastovumo. Pavyzdžiui, mažmeninės prekybos ir naftos gavybos srautų nepastovumas bus visiškai kitoks.

Išsamiausias investuotojų požiūris į lyginamąjį pramonės rizikos matą išreiškiamas išsivysčiusiose akcijų rinkose. Jie yra pramonės įmokų apskaičiavimo šaltinis. Kiekvienai dominančiai pramonės šakai nustatomas tiriamų įmonių rinkinys, kuriam apskaičiuojama vidutinė pramonės šakos diskonto norma.

Objektyvios papildomos priemokos už pramonės riziką atsiradimo priežastys atsiranda tada, kai vidutinė pramonės šakos diskonto norma (investuotojo reikalavimas gauti minimalią grąžą) viršija esamą grąžą vyriausybės obligacijų JAV yra patikimiausias investuotojo turtas. Pramonės, kurių vidutinės diskonto normos mažesnės nei JAV vyriausybės obligacijų pajamingumas, laikomos gana nerizikingomis, t.y. investuotojai nenustato papildomų specialių reikalavimų, didinančių šių pramonės šakų emitentų SD. Visoms kitoms pramonės šakoms pramonės rizikos premija apskaičiuojama kaip skirtumas tarp vidutinių SD ir JAV vyriausybės obligacijų pajamingumo. Atitinkamai, apskaičiuota pramonės priemoka taikoma visiems jos emitentams.

Priemoka už prasto įmonės valdymo (CG) riziką

Ši priemoka atspindi emitento akcijų savininko riziką, pirmiausia susijusią su akcijų išėmimu grynasis pelnas ir turtą iš įmonės.

Akcijų nelikvidumo premija

Ši priemoka atsiranda dėl galimų sunkumų investuotojui įsigyjant ar parduodant akcijų paketą neprarandant daug kainos ir laiko. Jei visi kiti dalykai nesikeičia, investuotojas nusipirks likvidesnį turtą.

Literatūroje apie realių investicijų teoriją diskonto norma vartojama įvairiais pavadinimais: būtinoji projekto grąža; barjero norma; pelningumo slenkstis.

Techniniu (matematiniu) požiūriu diskonto norma yra palūkanų norma, naudojama būsimiems (t. y. skirtingais laikotarpiais atsiliekančiais nuo mūsų) pajamų srautams, kurių gali būti keli, perskaičiuoti į vieną dabartinės (šiandieninės) vertę. ) vertė, kuri yra pagrindas nustatant verslo rinkos vertę.

Ekonomine prasme diskonto norma yra grąžos norma, kurios reikalauja investuotojai iš investuoto kapitalo į investicinius objektus, palyginamus rizikos požiūriu, arba, kitaip tariant, tai yra reikalaujama grąžos norma iš galimų alternatyvių investavimo galimybių, kurių lygis yra panašus. rizikos vertinimo dieną.

Amerikos vertintojų draugija apibrėžia diskonto normą kaip veiksnį, naudojamą dabartinei vertei apskaičiuoti. pinigų suma gauti arba sumokėti ateityje. Iš esmės diskonto norma parodo grąžos lygį, su kuriuo investuotojas sutiktų, priimdamas sprendimą investuoti į konkretų projektą (įmonę). Diskonto normos apskaičiavimas priklauso nuo to, kokio tipo pinigų srautai yra naudojami kaip vertinimo pagrindas. Diskonto normą galima nustatyti įvairiais būdais, iš kurių dažniausiai naudojami:

a) pinigų srautams už nuosavybės:

b) viso investuoto kapitalo pinigų srautams:

Vidutinės svertinės kapitalo kainos (WACC) modelis.

Diskonto normos nustatymas

Nuosavybės pinigų srautų diskonto normos nustatymo metodai.

Nuosavybės pinigų srautams taikoma diskonto norma, lygi savininko reikalaujamai investuoto kapitalo grąžos normai. Organizacijos vertės apskaičiavimas taikant tiesioginio diskontavimo metodą. Diskontuotų pinigų srautų metodas yra vienas iš dažniausiai naudojamų metodų vertinant ir pasirenkant investavimo kryptį investuojant lėšas bei atliekant vidinius veiklos vertinimus. investiciniai projektai aktyviai besikuriančiose organizacijose.

Panagrinėkime du akcinio kapitalo diskonto normos apskaičiavimo modelius:

Kapitalo turto kainodaros modelis (CAPM – Capital asset pricing model);

Kaupiamasis statybos metodas;

Kapitalo turto kainodaros modelis (CAPM – Capital asset pricing model);

Kapitalo turto vertinimo modelis (CAPM) pagrįstas vertybinių popierių rinkos informacijos masyvų ir konkrečiai viešai parduodamų akcijų pelningumo pokyčių analize. Pagrindinė modelio prielaida yra ta, kad investuotojas neprisiima rizikos ir yra pasirengęs ją prisiimti tik tuo atveju, jei ji žada papildomą naudą, tai yra padidintą investuoto kapitalo grąžos normą, palyginti su nerizikinga investicija.

Pagal kapitalo turto vertinimo modelį diskonto norma nustatoma pagal formulę Šaltinis iš interneto: 7 paskaita “ pajamų metodasįvertinti įmonės (verslo) vertę:

čia r yra diskonto norma (nuosavybės grąža);

Rf – nerizikingų investicijų grąžos norma;

b - beta koeficientas (sisteminės rizikos, t. y. rizikos, susijusios su šalyje vykstančiais makroekonominiais ir politiniais procesais, matas);

Rm – bendras visos rinkos pelningumas;

S1 - papildoma grąžos norma už investicijų į konkrečią įmonę rizika (nesisteminė rizika);

S2 – papildoma grąžos norma už riziką investuojant į nedidelę įmonę;

C yra papildoma grąžos norma, kuri atsižvelgia į šalies rizikos lygį.

Nerizikinga investicija reiškia, kad investuotojas iš investuoto kapitalo gaus lygiai tokias pajamas, kokių tikėjosi investuodamas lėšas. Kaip nerizikinga grąžos norma pasaulinėje praktikoje dažniausiai naudojama ilgalaikių valstybės skolos įsipareigojimų (obligacijų ar vekselių) grąžos norma; manoma, kad valstybė yra patikimiausia savo įsipareigojimų garantė (jos bankroto tikimybė praktiškai neįtraukta).

Tačiau, kaip rodo praktika, valdžia vertybiniai popieriai Rusijos sąlygomis jie nėra psichologiškai suvokiami kaip nerizikingi. Norint nustatyti diskonto normą, nerizikinga norma gali būti taikoma investicijoms, kurioms būdingas žemiausias rizikos lygis (indėlių užsienio valiuta norma „Sberbank“ ar kituose patikimiausiuose bankuose).

Taip pat galima pasikliauti Vakarų įmonių nerizikos rodikliu, tačiau tokiu atveju būtina pridėti šalies riziką, kad būtų atsižvelgta į realias Rusijoje egzistuojančias investavimo sąlygas. Investuotojui, kuriam jis atstovauja alternatyvus statymas pajamų, kurioms būdingas praktinis rizikos nebuvimas ir didelis likvidumo laipsnis. Nerizikinga norma naudojama kaip atskaitos taškas, į kurį reikia atsižvelgti vertinant įvairias rizikos rūšis, kurios būdingos investicijoms ši įmonė, kurio pagrindu statomas reikiamas pajamų dydis.

Koeficientas b – sisteminės rizikos rodiklis, atspindintis atskiros įmonės (šakos) akcijų kainų nepastovumą, lyginant su visų akcijų, kuriomis prekiaujama akcijų rinkoje, kainų pokyčiais.

Jei b >1, tai įmonės akcijos yra jautresnės sisteminei rizikai nei vidutinė akcijų rinka. Todėl ši įmonė yra rizikingesnė investuoti nei į vidutinę rinkoje veikiančią įmonę.

Jei b< 1, то акции менее чувствительны к обще рыночным факторам и риск инвестирования меньше, чем риск, характерный в среднем для данного рынка.

Jei b = 1, tai šios įmonės akcijų kainos svyravimai visiškai sutampa su visos rinkos svyravimais.

Yra du būdai apskaičiuoti b koeficientą: statistinis ir pagrindinis. Pirmasis pagrįstas informacija apie akcijų dinamiką akcijų rinkoje, antrasis – vertintojo nuomone apie pramonės ir visos ekonomikos būklę bei vertinamos įmonės ypatybes.

Pasaulinėje praktikoje koeficientas b skaičiuojamas analizuojant statistinę akcijų rinkos informaciją. Šį darbą atlieka specializuotos įmonės. Duomenys apie koeficientą b skelbiami daugelyje finansinių šaltinių ir kai kuriuose analizuojamuose periodiniuose leidiniuose akcijų rinkos. Profesionalūs vertintojai, kaip taisyklė, neskaičiuoja b koeficientų.

Kaupiamasis statybos modelis.

Kaupiamasis statybos metodas pagrįstas sumavimu be rizikingos grąžos normos ir priemokų už riziką investuoti į vertinamą įmonę. Metodas geriausiai atsižvelgia į visų rūšių riziką investicinės investicijos, susiję tiek su bendro pobūdžio pramonei ir ekonomikai veiksniais, tiek su vertinamos įmonės specifika. Skaičiavimai atliekami pagal formulę Šaltinis iš interneto: 7 paskaita „pajamų požiūris į įmonės (verslo) vertės įvertinimą:

kur r yra diskonto norma;

rb – bazinis (be rizikingo arba mažiausiai rizikingo) norma;

Ri - priemoka už i tipo riziką;

n yra rizikos įmokų skaičius.

Išsivysčiusioje rinkoje, kuriai būdingas ekspertinis nekilnojamojo turto rinkos išmanymas, kaupiamasis statybos metodas duoda gana gerų rezultatų.

Pavyzdys. Kaimo kotedžas vertinamas 100 tūkst. vienetų Yra žinoma, kad vertinimo metu „Sberbank“ kursas yra indėliai užsienio valiuta yra 10% per metus. Anot vertintojo, tipinis investuotojas už investavimo į nekilnojamąjį turtą riziką per metus užsienio valiuta pareikalaus ne mažiau kaip 7 proc. Ekspertų analizė rodo, kad tipiniai investicijų valdymo kompensavimo ir mažo likvidumo tarifai yra 1,5%. Investuotojas nori grąžinti investuotą kapitalą per 20 metų, todėl metinė grąža tiesiniu metodu bus 5 proc. Nustatykime diskonto normą (1 lentelė).

1 lentelė. Diskonto normos nustatymas, %

Rusijos vertinimo praktikoje ekspertų apžvalga Rizikos priemokos paprastai pateikiamos lentelės pavidalu. 2. Žurnalas „Vestnik“, svetainė: http://www.oilnews.ru

2 lentelė. Rizikos premijos individualiai įmonei

Diskonto norma nustatoma susumavus ex-risk normą ir aukščiau išvardintas rizikos premijas.

Lentelėje 3 parodytas diskonto normos apskaičiavimo kumuliaciniu konstravimo metodu pavyzdys. Šaltinis iš interneto: 7 paskaita „pajamų metodas įvertinant įmonės (verslo) vertę

turto kaupiamoji investicijų vertė

3 lentelė.

Taikant kumuliacinį konstravimo metodą, reikėtų atsižvelgti į jo akivaizdų paprastumą, kuris tampa paviršutiniško požiūrio į modelį priežastimi ir veda prie subjektyvizmo, ypač Rusijoje. Kadangi vertinimo kultūra Rusijoje dar nėra susiformavusi ir praktiškai nėra specialistų, galinčių išanalizuoti vertinimo ataskaitą, vertintojui tereikia remtis savo eksperto išvada kad bet koks rizikos lygis būtų priimtas kaip teisingas. Tačiau atidžiau panagrinėjus modelį tampa akivaizdu, kad jo taikymas reikalauja daugiau darbo ir žinių nei CAPM modelis, pagrįstas statistiniu beta koeficientu.