Renkantis investicinį projektą neįmanoma visų daugybės faktorių ir įvairių potencialių dalyvių interesų derinio susieti tik su ekonominiu investicinio projekto aspektu.

Išsivysčiusioje rinkoje investicinio projekto efektyvumo kriterijus yra pelno, gauto iš investuoto kapitalo, lygis. Šiuo metu yra daug kapitalo rinkos dalyvių, kurie vienodai gali parduoti ar pirkti finansiniai ištekliai. Kuriame individualūs skolininkai, skolintojai negali daryti įtakos vidutiniam palūkanų lygiui. Kartu pelningumas, pelningumas ar pelningumas turėtų būti suprantami ne tik kaip kapitalo augimas, bet kaip toks pastarojo didėjimo tempas, kuris, pirma, visiškai kompensuoja bendrą (infliacinį) pokytį. perkamoji galia pinigų per nagrinėjamą laikotarpį, antra, tai užtikrins minimalų garantuotą pelningumo lygį ir, trečia, padengs investuotojo riziką, susijusią su projekto įgyvendinimu.

Vertindamas paskolos paėmimo galimybes, verslininkas, viena vertus, orientuojasi į vidutinį vyraujantį pelno lygį, o kita vertus, skolininko kapitalo kaina yra palūkanų norma, kurią jis turės mokėti. už galimybę tam tikrą laiką panaudoti finansinius išteklius. Iš tikrųjų nėra vienos palūkanų normos ar pelno. Atvirkščiai, yra daug skirtingų palūkanų: trumpalaikėms ir ilgalaikėms paskoloms, obligacijoms ir kt. Investuotojai pasirenka pelningiausią investavimo formą iš kelių alternatyvių variantų.

Svarstant kapitalo kainos vaidmenį priimant investicinius sprendimus, būtina atsižvelgti į infliacijos įtaką. Jo poveikis pasireiškia pinigų perkamosios galios mažėjimu. Visi finansų rinkos dalyviai numatomą infliacijos lygį įtraukia į kapitalo kainą. Šiuo atveju skolintojo nustatyta palūkanų norma vadinama „nominaliąja“ arba „bruto“ norma. Ji visada yra skaitine prasme didesnė už tikrąją palūkanų normą, koreliuojamą su tikrąja grąžos norma, matuojama piniginių vienetų su nuolatine perkamąja galia.

Taigi galime daryti išvadą: projektas bus patrauklus potencialiems investuotojams, jei jo reali grąža viršys bet kurio kito kapitalo investavimo būdo grąžą.

Taigi, bet kurio investicinio projekto vertinimo esmė – suprasti atsakymą į klausimą: ar būsima nauda pateisins šiandienines išlaidas?

Dažniausiai investicijoms įvertinti naudojami šie metodai:

1. Metodai, pagrįsti diskontavimo koncepcijos taikymu:

Grynosios dabartinės vertės nustatymo metodas;

Vidinės grąžos normos apskaičiavimo metodas.

2. Metodai, kurių metu nenaudojama diskontavimo koncepcija (statistiniai metodai):

Investicijų atsipirkimo laikotarpio apskaičiavimo metodas;

Paprastosios pelno normos nustatymo metodas.

Vertindami konkretų investicinį projektą, kapitalo investuotojai turi apibendrinti ir palyginti skirtingų metų būsimas išlaidas, kapitalo įplaukas ir finansinius rezultatus. Prieš sudedant ir lyginant nurodytus kapitalo srautus, šie srautai paprastai pateikiami į palyginamąją formą (diskontuojami) tam tikrą dieną (pavyzdžiui, statybos pradžios datą).

Diskontavimo procese būsima suma padalijama į dvi dalis. Viena dalis yra būsimos sumos šiandienos atitikmuo, o antroji dalis yra būsimos sumos kaupimas tam tikram metų skaičiui taikant tam tikrą palūkanų normą.

Investuojant į nekilnojamąjį turtą palūkanų norma (diskonto norma) imama maždaug lygi pajamų iš apskaičiuotos alternatyvos normai. finansines investicijas, kurios rizikos požiūriu maždaug atitinka investicijas į šį projektą.

Taigi būsimų sumų suvedimo į panašią formą būdas yra šias sumas pažymėti naudojant pagrįstą palūkanų normą (nuolaida – nuolaida, nuolaidos procentas).

Grynoji dabartinė vertė (NPV) – NPV (grynoji dabartinė vertė) yra apibrėžiama kaip viso esamo poveikio suma atsiskaitymo laikotarpis, sumažintas iki pradinio žingsnio arba kaip integralinių rezultatų perviršis, palyginti su integraliomis sąnaudomis. NPV vertė pastoviai diskonto normai (E) apskaičiuojama pagal formulę:

kur t-ajame skaičiavimo etape pasiekti rezultatai

Išlaidos, patirtos atliekant tą patį veiksmą

T -- skaičiavimo horizontas (skaičiavimo laikotarpio trukmė); jis yra lygus skaičiavimo etapo skaičiui, kai projektas uždaromas,

E-- pastovi diskonto norma, lygi investuotojui priimtinai kapitalo grąžos normai.

E= – efektas, pasiektas t-ajame žingsnyje.

Jei investicinio projekto GDV yra teigiama, projektas yra efektyvus (esant nurodytai diskonto normai) ir galima svarstyti jo priėmimo klausimą. Kuo didesnis NPV, tuo efektyvesnis projektas. Jei investicinis projektas bus vykdomas su neigiama NPV, investuotojas patirs nuostolių, t.y. projektas yra neveiksmingas.

Praktikoje NPV nustatyti dažnai naudojama modifikuota formulė. Norėdami tai padaryti, kapitalo investicijos neįtraukiamos į sudėtį ir pažymimos išlaidos t=-oje pakopoje, jei į jas neįtraukiamos kapitalo investicijos. Tada:

čia K – diskontuotų kapitalo investicijų suma.

Modifikuotas NPV rodiklis išreiškia skirtumą tarp sumažintų efektų sumos ir iki to paties laiko momento sumažintų kapitalo investicijų sumos (K).

Vidinė norma pelningumas (BNP)-- IRR (vidinė grąžos norma) reiškia diskonto normą (E), kuriai esant sumažinto poveikio dydis yra lygus sumažintoms kapitalo investicijoms (investicinio projekto grąža lygi pradinei investicijai). Kitaip tariant, IRR yra lygties sprendimas:

Jei apskaičiuojant investicinio projekto GDV gaunamas atsakymas į klausimą, ar jis veiksmingas, ar ne pagal tam tikrą diskonto normą (E), tada skaičiavimo metu nustatoma projekto IRR ir lyginama su investuotojo reikalaujama investuoto kapitalo grąžos norma.

Tuo atveju, kai IRR yra lygi arba didesnė už investuotojo reikalaujamą kapitalo grąžos normą, investicija į šį investicinį projektą yra pagrįsta ir gali būti svarstomas jo priėmimas. Priešingu atveju investicijos į šį projektą yra netinkamos.

Praktiškai BNP vertės apskaičiuojamos naudojant programinę įrangą, pvz., skaičiuokles, naudojant nuoseklaus aproksimavimo metodą.

Investicijų grąžos indeksas (IR) – tai duotųjų efektų sumos ir kapitalo investicijų sumos santykis

Pelningumo indeksas yra glaudžiai susijęs su NPV: jei NPV yra teigiamas, tai ID yra 1 ir atvirkščiai. Jei ID yra 1, projektas yra efektyvus, jei ID yra 1, jis yra neveiksmingas.

Investicijų atsipirkimo laikotarpis.

Atsipirkimo laikotarpis yra laikotarpis, per kurį kapitalo grąža pasiekia pradinės investicijos sumą. Kitaip tariant, tai yra minimalus laiko intervalas (nuo projekto pradžios), kuriam pasibaigus integralinis efektas tampa ir vėliau išlieka neneigiamas.

Pertrauka.

Šis rodiklis apibūdina pardavimo apimtį, kuriai esant pajamos iš produkcijos pardavimo sutampa su gamybos sąnaudomis.

Nustatant šį rodiklį daroma prielaida, kad gamybos kaštai gali būti skirstomi į sąlyginai pastovias (nekintančius kintant gamybos apimčiai) sąnaudas ir sąlyginai kintamus kaštus, besikeičiančius tiesiogiai proporcingai produkcijos apimčiai.

Lūžio taškas (Q) nustatomas pagal formulę

kur C yra produkcijos vieneto kaina.

Nė vieno iš išvardytų kriterijų neužtenka projektui priimti. Sprendimas investuoti lėšas į projektą turi būti priimtas atsižvelgiant į visų išvardintų kriterijų vertes ir visų investicinio projekto dalyvių interesus.

Panašūs dokumentai

Investicijų projektavimas: finansinio pagrindimo principai. Koncepcija, etapai ir vertinimo kriterijai investiciniai projektai. Verslo planas investiciniam projektui. Investicinių projektų efektyvumo įvertinimas (požeminio garažo statybos pavyzdžiu).

kursinis darbas, pridėtas 2004-05-22


Investicinių projektų samprata ir klasifikacija. Investicinių projektų kūrimo etapai. Pagrindiniai investicinių projektų vertinimo metodai. Investicinio projekto „Įrangos keitimas“ finansinė ir ekonominė analizė bei patrauklumo nustatymas.

kursinis darbas, pridėtas 2014-11-28


Investicinių projektų esmė ir rūšys, projektų efektyvumo vertinimo principai ir tikslai. Investicinio projekto parinkimas ir optimizavimas. Investicinių projektų efektyvumo vertinimas alternatyviųjų kaštų metodu. Alternatyviųjų kaštų esmė.

kursinis darbas, pridėtas 2012-07-04


Pagrindinės investicinio projekto efektyvumo nustatymo nuostatos. Pagrindiniai principai investicinių projektų vertinimas. Socialinio efektyvumo apskaita. Išlaidų įvertinimas, kaip projekto efektyvumo nustatymo dalis. Statiniai efektyvumo vertinimo metodai.

kursinis darbas, pridėtas 2015-07-14


Investicinio projekto vaidmuo priimant investicinį sprendimą. Investicinių projektų efektyvumo rodikliai ir rūšys. Informacijos apie išorinę aplinką rengimas. Gairės dėl veiklos rodiklių vertinimo, analizės ir aiškinimo.

santrauka, pridėta 2002-11-11


Ekonominė analizė investiciniai projektai. Investicinių projektų naudos ir kaštų nustatymas. Efektyvumo rodiklių skaičiavimas (Kaštų ir naudos analizė). Socialinio projekto efektyvumo įvertinimas. Projekto rizikos analizė naudojant sprendimų medį.

kursinis darbas, pridėtas 2008-12-12


Investavimo ypatybės socialine sfera visuomenė. Pagrindiniai investicinių projektų vertinimo principai ir metodai, charakterizuojant jų veiklos rodiklius. Investicinių projektų pinigų srautų sudėtis. Efektyvumo skaičiavimas investicinės investicijos.

testas, pridėtas 2012-05-24


Charakteristika paplitę tipai investicinio projekto efektyvumo. Informacijos masyvo kūrimo procedūra finansinis įvertinimas investicijų efektyvumas. Statinis ir dinaminiai metodai vertinimai ekonominis efektyvumas investicijos.

kursinis darbas, pridėtas 2015-06-22


Investicinių projektų klasifikacija, jų rengimo būdai. Investicinių projektų prognozavimas, vertinimas, jų skaičiavimas. Specializuotos parduotuvės Mayflower investicinio projekto parengimas. Projekto ekonominio naudingumo rodiklių analizė.

kursinis darbas, pridėtas 2013-08-22


Esamos įmonės plėtros galimybių analizė. Įvertinimas, paskolos grąžinimo schemos pasirinkimas. Investicinių išlaidų ir rezultatų palyginimas. Investicinių projektų efektyvumo rodiklių skaičiavimas. Alternatyvių investicinių projektų analizė.

Siųsti savo gerą darbą žinių bazėje yra paprasta. Naudokite žemiau esančią formą

Studentai, magistrantai, jaunieji mokslininkai, kurie naudojasi žinių baze savo studijose ir darbe, bus jums labai dėkingi.

Paskelbta http://www.allbest.ru

Įvadas

Visos įmonės vienaip ar kitaip yra susijusios su investicine veikla. Kiekviena organizacija dėl savo veiklos susiduria su būtinybe investuoti į savo plėtrą ir tobulinimą. Kitaip tariant, kad įmonė vystytųsi, ji turi laikytis aiškiai apibrėžtos savo politikos investicinė veikla. Bet kurioje perspektyvioje įmonėje vieną svarbiausių vietų užima investavimo proceso valdymo klausimai.

Esant sąlygoms rinkos ekonomika gana daug investavimo galimybių. Kiekviena įmonė turi ribotus laisvus finansinius išteklius investicijoms. Dėl to kiekvienai įmonei būtina pasirinkti optimaliausią investicinį projektą, kuris yra būtinas sėkmingam jos funkcionavimui ir ilgalaikei plėtrai.

Investicinių tikslų įgyvendinimas apima investicinių projektų, kurie suteikia investuotojams ir kitiems projekto dalyviams, formavimą reikalinga informacija priimti investicinį sprendimą.

Investicinio projekto sąvoką galima apibūdinti dviem būdais:

1) kaip sistemą, apimančią organizacinių, teisinių, atsiskaitymo ir finansinių dokumentų rinkinį, reikalingą bet kokiems veiksmams atlikti arba juos aprašančius;

2) Kaip veikla (įvykis), apimanti veiksmų komplekso, užtikrinančio tam tikrų tikslų pasiekimą, įgyvendinimą;

Tema kursinis darbas: « Ekonominis vertinimas investicinis projektas“.

Kursinio darbo tikslas: apibendrinti disciplinos paskaitų medžiagą ir atlikti investicinio projekto ekonominio vertinimo kapitalą formuojančiuose ūkio sektoriuose skaičiavimo ir analitinius darbus.

Kursinis darbas susideda iš dviejų dalių:

· Pirmoje dalyje išdėstyti pagrindiniai teoriniai investicijų ekonominio vertinimo problemos klausimai.

· Antroje dalyje atliekami skaičiavimai investiciniam projektui įvertinti.

Tyrimo objektas: preliminari investicinių projektų analizė, įskaitant priemones, kuriomis galima apskaičiuoti projekto efektyvumą tiek šiame etape, tiek ateityje:

· Komercinis projekto efektyvumas.

· Investicinio projekto finansinis pagrįstumas.

· Atsipirkimo laikotarpis.

· Grynoji dabartinė vertė.

· Pelningumo indeksas.

· Vidinė grąžos norma.

1. Teorinė dalis.

1.1 Investicinio projekto pagrindimo tvarka.

Nepaisant įvairių metodų ir metodų, kurie įgyvendinami rengiant projektą, visada bus laiko veiksnys, kuris vaidins pagrindinį vaidmenį vertinant investicinį projektą. Laiko veiksnys nurodo projekto gyvavimo trukmę; jį sudaro 3 etapai:

· išankstinė investicija;

· investicijos;

· veikiantis.

Išankstinis investavimo etapas apima šiuos etapus:

Išreikštas projekto investicinių galimybių įvertinimas (remiantis bendrais investicinio projekto duomenimis).

Preliminarios galimybių studijos projekto vertinimas papildomų duomenų projektavimas ir tyrimas.

Projekto galimybių studija – jos įgyvendinamumo ir efektyvumo pagrindimas, pagrįstas visais turimais duomenimis ir veiksniais.

Išvada dėl projekto vertinimo ir investicinių sprendimų priėmimo.

Atliekamas greitas projekto investavimo galimybių įvertinimas, siekiant preliminariai nustatyti jo įgyvendinimo pagrįstumą ir pelningumą.

Galimybių studija daugiausia grindžiama apibendrintais įvertinimais ir yra gana bendro pobūdžio. Atsižvelgiant į tiriamų sąlygų pobūdį, nagrinėjamos arba bendros galimybės, arba konkrečios projekto galimybės, arba abi.

Bendrųjų galimybių tyrimas – tai duomenų apie projekto teritoriją analizė: jos geografinė ir ekonominė padėtis, užimtumo pobūdis ir pajamos vienam gyventojui, sukurti ir potencialūs gamybos veiksniai, gamtos ištekliai, jų panaudojimo galimybės ir kaštai, infrastruktūra, ypač transporto sistemos. ir energijos tiekimas, pagrindinis regiono eksportas ir importas, numatomos pagaminti produkcijos paklausa ir pajėgumai. statybos organizacijos būtinos projektui įgyvendinti, ir papildomos išlaidos, susijusios su projekto įgyvendinimu vietovėje.

Konkrečių projektų galimybių tyrimas – tai bendrųjų investavimo galimybių nustatymas ir bendrųjų investicinio projekto duomenų analizė: konkrečių produktų paklausa vidaus ir užsienio rinkose, žaliavos, vieta. statybvietė, apytikslė galia ir charakteris technologiniai procesai gamyba, personalo reikalavimai, projekto laikas, investicijų ir gamybos sąnaudos, finansavimo šaltiniai, komercinis projekto pelningumas ir nacionalinis ekonominė nauda nuo jo įgyvendinimo ir kt.

Esamoms įmonėms jie taip pat analizuoja duomenis apie gaminamų produktų asortimentą, jų produkcijos apimtį ir sertifikavimo lygį, taip pat teigiamus ir neigiamus visos įmonės veiklos veiksnius, technologijos lygį ir charakteristikas. esamos įrangos.

Remiantis investavimo galimybių tyrimo rezultatais, daroma išvada.

Tačiau sprendimas investuoti į projektus dažniausiai priimamas atlikus galimybių studiją, kuri yra ilgas ir brangus procesas. Atsižvelgiant į tai, prieš skiriant lėšas tokiai studijai, atliekama preliminari galimybių studija, kad būtų įvertintas projekto planas, kuris laikomas tarpiniu etapu tarp projekto galimybių studijos ir jos galimybių studijos, o skirtumas tarp jų yra daugiausia dėl gautos informacijos detalumo laipsnio.

Preliminarios galimybių studijos etape tiriamos galimos ekonominės alternatyvos: rinkos ir įmonės pajėgumai (paklausos ir rinkos tyrimai, pardavimas ir rinkodara, gamybos programa ir įmonės pajėgumai). Medžiagų sąnaudos; įmonės vieta ir statybvietė; techniniai projekto aspektai (technologija ir įranga, civilinės inžinerijos projektų sudėtis); pridėtinės išlaidos (įmonės bendrosios, administracinės ir komercinės). Personalas (darbininkai, inžinieriai ir darbuotojai); projekto laikas, finansinis aspektas(projekto finansavimo šaltiniai, investicijų kaštai, komercinis pelningumas ir gamybos sąnaudos).

Remiantis preliminarios galimybių studijos rezultatais, daromos išvados, kad:

· investicija yra tokia perspektyvi, kad sprendimą dėl jos galima priimti remiantis preliminarios galimybių studijos etape gauta informacija; visi projekto aspektai yra svarbūs įgyvendinamumo požiūriu ir reikalauja kruopštaus tyrimo atliekant funkcinius arba pagalbinius tyrimus, pvz., rinkos tyrimus, laboratorinius ir bandomuosius gamybos bandymus;

· projekto koncepcija pagrindžia būtinybę atlikti išsamią analizę ir parengti galimybių studiją.

Projekto galimybių studija yra pagrindas priimant sprendimą investuoti į šį projektą.

Šis tyrimas turėtų padėti plėtoti tam tikro pajėgumo projektą specialiai tam skirtoje vietovėje, naudojant tam tikrą technologijų tipą ar tipus, atsižvelgiant į vietos sąlygas, su nustatytomis investicijų sumomis, apskaičiuotomis gamybos sąnaudomis ir pardavimo pajamomis, kurios gali užtikrinti. investicijų grąža per planuojamą laikotarpį.

Iteratyvaus tyrimo proceso su grįžtamuoju ryšiu ir kryžminėmis nuorodomis rezultatas, apimantis galimus alternatyvius gamybos programų sprendimus, gamybos vietų vietos pasirinkimą ir technologijas. Pramoninės ir civilinės statybos sąnaudų galimybės, technologijos ir organizacinės priemonės turėtų sumažinti investicijų apimtis ir gamybos sąnaudas.

Jei gauti duomenys rodo nepakankamą projekto pelningumą, jo parametrai turėtų būti koreguojami. Jei dėl pakartotinės analizės šis projektas vėl pasirodo nepelningas, jis atmetamas.

Projekto įgyvendinimo investicinį etapą sudaro šios veiklos:

· į projektą įtrauktų objektų statyba;

· įrangos montavimas;

· paleidimo darbai;

· prototipų gamyba;

· pasiekti projektinius pajėgumus.

Projekto investiciniame etape formuojamas įmonės turtas, sudaromos žaliavų ir komponentų tiekimo sutartys, samdomi darbuotojai ir darbuotojai, formuojamas užsakymų portfelis.

Paskutinis projekto veikimo etapas labai įtakoja jo efektyvumą. Šio etapo metu atliekami šie veiksmai:

· gaminių sertifikavimas;

· atstovų tinklo sukūrimas;

· remonto centrų kūrimas;

· einamoji projekto ekonominių rodiklių stebėsena.

1.2 Efektyvumo samprata, gamybos efektyvumas

Efektyvumo samprata ir rūšys.

Gamybos efektyvumas – tai visapusiškas galutinių rezultatų panaudojus visus gamybos išteklius per tam tikrą laikotarpį atspindys.

Gamybos efektyvumas apibūdina darbo našumo padidėjimą, visapusišką gamybos pajėgumų, žaliavų ir materialinių išteklių panaudojimą bei didžiausių rezultatų pasiekimą mažiausiomis sąnaudomis.

Ekonominio efektyvumo vertinimas nustatomas lyginant sąnaudas su gamybos rezultatais, kai gamybos rezultatai suprantami kaip naudingas galutinis jos rezultatas:

1) materializuotas gamybos proceso rezultatas, matuojamas produkcijos apimtimi fizine ir pinigine forma;

2) įmonės veiklos nacionalinis ekonominis rezultatas, apimantis ne tik pagamintos produkcijos kiekį, bet ir jos vartojimo vertę.

Galutinis įmonės gamybinės ir ūkinės veiklos rezultatas tam tikrą laikotarpį yra grynoji produkcija, t.y. naujai sukurta vertė, o galutinė finansinis rezultatas komercinė veikla – pelnas.

Gamybos efektyvumas pagal atskirus kriterijus gali būti suskirstytas į šiuos tipus:

Pagal efekto gavimo vietą: vietinis (savarankiškas) ir nacionalinis ekonominis;

Pagal pasekmes: ekonomines, aplinkos ir socialines;

Pagal apibrėžimo tikslą: absoliutus (apibūdina bendrą poveikio dydį arba išlaidų ar išteklių vienetą) ir lyginamasis (renkantis optimalus variantas iš kelių ekonominių ar kitokių sprendimų variantų);

Pagal padidėjimo (kartojimo) laipsnį: pirminis (vienkartinis poveikis) ir dauginantis (daugkartinis);

Ekonominio ar socialinio efekto pasiekimas siejamas su būtinybe įgyvendinti einamąsias ir vienkartines išlaidas. Išlaidos, įtrauktos į gamybos savikainą, yra einamosios. Vienkartinėms sąnaudoms priskiriamos avansinės lėšos ilgalaikiam turtui sukurti ir apyvartinio kapitalo didinimas kapitalo investicijų forma, kurios duoda grąžą tik po kurio laiko.

Efektyvumo matavimas: gamybos efektyvumo rodiklių kriterijai ir sistema.

Gamybos efektyvumo matavimas apima ekonominio efektyvumo kriterijaus, kuris turėtų būti vienodas visoms ekonomikos dalims – nuo ​​įmonės iki Nacionalinė ekonomika apskritai. Taigi socialinio darbo našumo augimas yra bendras gamybos ekonominio efektyvumo kriterijus.

Šiuo metu pagal šį kriterijų vertinamas gamybos ekonominis efektyvumas, išreikštas nacionalinių pajamų (grynosios produkcijos) vienam darbo vienetui augimo maksimizavimu. Įmonės lygmeniu pelno maksimizavimas gali būti vienas iš jos veiklos efektyvumo kriterijų.

Gamybos efektyvumas randa specifinę kiekybinę išraišką tarpusavyje susijusioje rodiklių sistemoje, apibūdinančioje pagrindinių gamybos proceso elementų panaudojimo efektyvumą. Gamybos ekonominio efektyvumo rodiklių sistema turi atitikti šiuos principus:

Nustatyti visų rūšių gamyboje naudojamų išteklių panaudojimo efektyvumo lygį;

Skatinti gamybos vidaus atsargų mobilizavimą, siekiant padidinti gamybos efektyvumą;

Užtikrinti kriterijaus ryšį su konkrečių gamybos efektyvumo rodiklių sistema;

Pateikite gamybos efektyvumo matavimą įvairiuose valdymo lygiuose.

Atsižvelgiant į šiuos principus, nustatyta tokia gamybos efektyvumo rodiklių sistema:

1) bendrieji rodikliai (grynoji produkcija, tenkanti išteklių sąnaudų vienetui; pelnas vienam vienetui visų išlaidų; gamybos augimo dalis dėl gamybos intensyvinimo; produkcijos vieneto panaudojimo nacionalinis ekonominis poveikis, gamybos pelningumas),

2) veiklos rodikliai gamybos turtas(bendras kapitalo produktyvumas; aktyviosios ilgalaikio turto dalies kapitalo našumas; ilgalaikio turto pelningumas; kapitalo intensyvumas vienam produkcijos vienetui; svarbiausių žaliavų ir medžiagų rūšių panaudojimo lygis; medžiagų intensyvumas produkcijos vienetui),

3) veiklos rodikliai finansiniai ištekliai(apyvartinių lėšų pelningumas; apyvartinių lėšų apyvarta; kapitalo investicijų pelningumas; santykinis apyvartinių lėšų išleidimas; specifinės kapitalo investicijos (vienetui padidinto pajėgumo ar gamybos vienetui); kapitalo investicijų atsipirkimo laikotarpis ir kt.),

4) darbo (personalo) panaudojimo efektyvumo rodikliai - gamybos augimo dalis dėl darbo našumo padidėjimo; darbo našumo augimo tempas; darbo intensyvumas produkcijos vienetui; darbo užmokesčio intensyvumas produkcijos vienetui; absoliutus ir santykinis darbuotojų atleidimas; naudingo darbo laiko panaudojimo koeficientas.

Visą efektyvumo augimo faktorių įvairovę galima klasifikuoti pagal tris kriterijus:

1) efektyvumo didinimo šaltiniai, kurių pagrindiniai yra: darbo, kapitalo, materialinio ir kapitalo gamybos intensyvumo mažinimas, laiko taupymas, racionalus naudojimas gamtos turtai ir produktų kokybės gerinimas;

2) pagrindinės gamybos plėtros ir tobulinimo kryptys, kurios apima: gamybos struktūros gerinimą, gamybos techninio ir ekonominio lygio didinimą; organizacinių valdymo sistemų diegimas; mokslo ir technologijų pažangos spartinimas, gamybos organizavimo formų ir metodų tobulinimas, darbo veikla, motyvacija, planavimas ir kt.

3) gamybos valdymo sistemos diegimo lygis, priklausomai nuo to, kurie veiksniai skirstomi į:

a) išorinis – tai pramonės ir gamybos sektorinės struktūros tobulinimas, valstybinės, socialinės ir ekonominė politika, rinkos infrastruktūros ir rinkos santykių formavimas bei kiti veiksniai.

b) vidinis (gamybinis), iš kurių pagrindiniai yra: naujų produktų rūšių kūrimas; naujausios įrangos ir pažangių technologijų diegimas. Mechanizavimas ir automatizavimas; energijos, kuro, žaliavų, medžiagų naudojimo gerinimas; valdymo stiliaus tobulinimas ir kt.;

1.3 Metodiniai metodai kiekybiniam diskonto normos įvertinimui nustatyti

Vertinant projekto efektyvumą ar pasirenkant galimybę dalyvauti jį įgyvendinant, visada iškyla problema, kaip išmatuoti išmokėtas ar gautas lėšas skirtingais laiko momentais. Problema yra ne tik tai, kad investuotojai, turėdami laisvų pinigų, turi alternatyvias galimybes jais pasinaudoti ir pasipelnyti, bet ir nevienodoje grynųjų pinigų vertėje laikui bėgant.

Norint nustatyti investicijų pelningumą laikui bėgant, naudojamas diskontavimas – pinigų srautų (įplaukų ir mokėjimų) suvedimas skirtingu laiku į vieną momentą procesas. Sąvokos pavadinimas kilęs iš žodžio „nuolaida“ – nuolaida nuo kainos skolinis įsipareigojimas su išankstiniu palūkanų mokėjimu už naudojimąsi paskola.

Jeigu tam tikrą laikotarpį pajamos viršija sąnaudas, dažniausiai kalbame apie teigiamus pinigų srautus arba grynosios pajamos; jei išlaidos viršija pajamas, tada jos paprastai vadinamos grynųjų pinigų srautais arba grynosiomis sąnaudomis.

Diskonto norma E yra nurodytas pagrindinis ekonominis standartas, naudojamas vertinant projekto efektyvumą. Išskiriamos šios diskonto normos:

1. ekonominis – naudojamas skaičiuojant socialinio efektyvumo rodiklius ir apibūdina minimalius visuomenės reikalavimus socialiniam efektyvumui. Jis laikomas nacionaliniu parametru ir jį turėtų centralizuotai nustatyti ekonomikos valdymo institucijos.

2. komercinis – naudojamas vertinant projekto komercinį efektyvumą ir nustatomas atsižvelgiant į alternatyvų kapitalo panaudojimo efektyvumą.

3. biudžetinis – naudojamas skaičiuojant biudžeto efektyvumo rodiklius, nustatomus federaliniu ar regioniniu finansų institucijos, kurio nurodymu vertinamas projekto biudžetinis efektyvumas.

4. regioninis – socialinę diskonto normą gali koreguoti regioninės valdžios institucijos.

5. projekto dalyvis – atspindi pačių dalyvių atrinktų įmonių, firmų ir kitų dalyvių dalyvavimo projekte efektyvumą.

Metodiniai diskonto normos E skaičiavimo metodai nustatant socialinį projekto efektyvumą.

Diskonto normos E nustatymo konkrečiu atveju modelių yra nemažai, tačiau jie visi yra pagrįsti vienalytės gamybos funkcijos, apibūdinančios optimalų ekonomikos funkcionavimo režimą, analize.

Paprasčiausią iš šių modelių galima gauti remiantis šiais samprotavimais: BVP augimas dėl pagrindinio kapitalo augimo yra lygus skirtumui tarp viso prieaugio ir augimo nulemtos dalies. darbo išteklių ir mokslo ir technologinės pažangos įgyvendinimą.

D BVP = BVP (c - h - g),

čia c – jo metinio augimo tempas, h – metinis BVP augimo tempas dėl darbo išteklių padidėjimo, g – BVP augimas dėl mokslo ir technikos pažangos diegimo.

Taip pat BVP augimą galima apibrėžti kaip skirtumą tarp bendro pagrindinio kapitalo grąžos padidėjimo ir tos jo dalies, kurią lemia ekstensyvūs veiksniai, t.y.

D BVP = F E (c" - h"),

čia Ф yra bendra pagrindinio ir apyvartinio kapitalo kaina šalies ekonomikoje, E yra diskonto norma, apibūdinanti ribinę pagrindinio ir apyvartinio kapitalo augimo vieneto grąžą, c" yra metinė jo augimo norma, h" yra dalis BVP augimo, kurią sąlygojo ekstensyvūs veiksniai.

Iš aukščiau pateiktų santykių matyti, kad:

E = BVP (c - h - g) / F (c" - h").

Taip nustatyta diskonto norma iš esmės atspindi valstybės finansinius interesus, tačiau visuomenė nėra abejinga projektų įgyvendinimo ekonominėms ir socialinėms pasekmėms, todėl tokiu būdu gauta diskonto norma turi būti koreguojama.

Metodologiniai diskonto normos E skaičiavimo metodai nustatant projekto komercinį efektyvumą.

Nustatant diskonto normą šiuo atveju būtina atsižvelgti į tai, kad didėjant palūkanų normoms didėja kapitalo pasiūla iš potencialių investuotojų ir kad diskonto norma projekto komerciniam efektyvumui nustatyti priklauso nuo to, ar projektas yra įgyvendinamas. Jai įgyvendinti pritraukiamos tik nuosavo kapitalo ar kitų investuotojų lėšos . Tada pirmuoju atveju diskonto norma bus nustatyta pagal išraišką:

E = Eo + Er,

čia: Eo – nerizikingų investicijų diskonto norma, Ep – rizikos premija koregavimo koeficiento forma, atsižvelgiant į bendrą rinkos sąlygų būklę ir riziką, nulemtą konkretaus projekto specifikos.

Diskonto norma, į kurią neįeina rizikos koregavimai, turėtų būti nustatoma tokia tvarka: ji gali būti nustatyta pagal minimalios priimtinos investuotų lėšų būsimos grąžos reikalavimus, nustatomus priklausomai nuo pirmojo patikimumo bankų indėlių palūkanų normų. kategorija (Rusijos sąlygomis tai yra „Sberbank“ indėlių palūkanų norma).

Apskritai koreguojant riziką atsižvelgiama į 3 rizikos rūšis:

Šalies rizika paprastai įžvelgiama į galimybes:

1. nenumatyti teisės aktų pakeitimai, kurie blogėja finansinius rodiklius projektas (didinami mokesčiai, griežtinami reikalavimai gamybai ar gaminamai produkcijai, palyginti su numatytais projekte).

2. turto konfiskavimas arba nuosavybės teisių praradimas, kai jis perkamas už mažesnę nei rinkos kainą arba numatytą projekte.

3. institucijos personalo pasikeitimas valdo valdžia, aiškinantis netiesioginio poveikio teisės aktus.

Koregavimo dėl šalies rizikos dydis yra įvertintas ekspertų ir yra maždaug 3-5%.

Projekto dalyvių nepatikimumo rizika dažniausiai įžvelgiama netikėto projekto nutraukimo galimybe, kurią lemia:

1. projektą įgyvendinančios įmonės finansinis nestabilumas.

2. kitų projekto dalyvių nesąžiningumas, nemokumas, neveiksnumas.

3. lėšų, skirtų investuoti į šį projektą, panaudojimas netinkamai.

Rizikos premijos dydį ekspertiškai nustato kiekvienas konkretaus projekto dalyvis. Paprastai tokio tipo rizikos koregavimas neviršija 5%.

Rizika negauti projekto numatytų pajamų pirmiausia kyla dėl organizacinių, techninių ir technologinių projekto sprendimų bei atsitiktinių gamybos apimčių ir produkcijos bei išteklių kainų svyravimų. Klausimas apie konkrečias tokio tipo rizikos koregavimo vertes įvairiems projektams dar nėra gerai ištirtas, tačiau preliminariai galima sutikti su šiais dalykais:

Nustatant diskonto normą, atsižvelgiant į rizikos premiją koeficiento forma, atsižvelgiant į bendrą rinkos sąlygų būklę, naudojama ši formulė:

E = Eo + in (R + Eo),

čia: R – vidutinė rinkos grąža, t.y. investicijų grąža į akcijų paketą, kurio struktūra yra tokia pati kaip ir visas rinkoje parduodamų vertybinių popierių rinkinys.

Tačiau išsamios informacijos apie visų rinkoje parduodamų akcijų pelningumą paprastai nėra. Praktikoje šis rodiklis apskaičiuojamas pagal ribotą tipinių vertybinių popierių skaičių, kartais vadinamą „mėlynaisiais žetonais“ (akcijomis arba vertybiniai popieriai didelės įmonės su stabiliais pajamų ir dividendų rodikliais, pavyzdžiui, naftos, dujų ir energetikos įmonių akcijos).

c yra konkretaus projekto santykinės rizikos koeficientas, palyginti su investavimu į vidutinį rinkos akcijų paketą (dažniausiai svyruoja nuo 0 iki 2).

Pirmiau pateikti diskonto normos įverčiai galioja akciniam kapitalui. Tuo atveju, kai projektas įgyvendinamas skolinto kapitalo, diskonto norma bus lygi:

E = Y Ei * Ai,

čia: Ei yra nustatyta diskonto norma i-tas dalyvis projekto įgyvendinimas. Аi – i-ojo dalyvio kapitalo dalis bendrame projekto kapitale. n – projekto įgyvendinimo dalyvių skaičius.

2. Skaičiavimo ir analitinė dalis

Rodiklis, tūkstantis rublių.	Žingsniai, metai

2.1 Investicinių projektų pagrindinių rodiklių nustatymas

Grynoji dabartinė vertė.

Jei per atsiskaitymo laikotarpį infliacinio kainų pokyčio nėra arba apskaičiavimas atliekamas m bazinės kainos, tada pastovios diskonto normos NPV vertė apskaičiuojama naudojant formulę:

kur Rt yra rezultatai, pasiekti įgyvendinus projektą, in t-tieji metai, trinti.; Zt - tame pačiame žingsnyje vykdyto projekto įgyvendinimo išlaidos, rub.; Tr - skaičiavimo horizontas, metai; E - nuolaidos koeficientas; Rt -Зt - efektas pasiektas esant t-tas žingsnis, trinti; (1+E)-t-diskonto koeficientas.

Norint nustatyti NPV, patogiau naudoti modifikuotą formulę. Norėdami tai padaryti, kapitalo investicijos neįtraukiamos į Zt sudėtį ir žymimos taip:

Kt - kapitalo investicijos skaičiavimo laikotarpio t-ajame etape, rub.

K - diskontuotų kapitalo investicijų suma, rub.

Tada Zt yra t-ojo žingsnio sąnaudos, jei jos neapima kapitalo investicijų.

Taigi:

GDV = (950–400)(1+0,12)0 +(950–400)(1+0,12)–1+ (850–380)(1+0,12)–2 + (750–420) (1+0,12) -3 + (700 - 450) (1 + 0,12) -4 + (650 - 400) (1 + 0,12) -5 + (725 - 425) (1 + 0,12) -6 + (740 - 480)( 1+0.12)-7 + (800-500)(1+0.12)-8 + (825-525)(1+0.12)-9-900(1+0.12)0-500(1+0.12)-4 = 550*0.8929 + 470*0.7972 + 330*0.7118 + 250*0.6355 + 250*0, 5674 + 300*0.5066 + 260*0.4523 + 300*0.4523 + 300*0.403 * 06-06*0.0.0. 55 = 491,1 + 374,68 + 234,9 + 158,88 + 141,85 + 151,98 + 117,6 + 121,17 + 108,18 - 900 - 317,75 = 1900,34 - 900 - 317,75 = 682,53.

Atlikus skaičiavimus matome, kad investicinio projekto GDV yra teigiama, todėl projektas yra efektyvus (esant E = 12%) ir galima svarstyti jo priėmimo klausimą.

Vidinė grąžos norma.

BNP dažniausiai yra ta E reikšmė, kuriai esant grynoji dabartinė vertė (GDV) tampa 0, t.y.

Šiai lygčiai išspręsti dažniausiai naudojamas EVND reikšmės parinkimo metodas. Nustatyta UDNI vertė lyginama su standartine arba nurodyta verte. Pradinė informacija nustatant URNI yra tokia pati kaip ir nustatant NPV.

Raskime šio projekto EBIT su:

GDV = (0–0)(1+0,18)0 + (950–400) (1+0,18)–1+ (850–380) (1+0,18)–2 + (750–420) (1+0,18) -3 + (700 - 450) (1 + 0,18) -4 + (650 - 400) (1 + 0,18) -5 + (725 - 425) (1 + 0,18) -6 + (740 - 480)( 1+0.18)-7 + (800-500)(1+0.18)-8 + (825-525)(1+0.18)-9-900(1+0.18)0-500(1+0.18)-4 = 550*0.8475 + 470*0.7182 + 330*0.6086 + 250*0.5158 + 250*0, 4371 + 300*0.3704 + 260*0.3139+ 300*0.3139+ 300*0.3139+ 300*0.3139+ 300*0.2660+0.5*0.25-0.5 58 = 466,13 + 337,55 + 200,84 + 128,95 + 109,28 + 111,12 + 81,61 + 67,65 + 79,8 - 900 - 257,9 = 1582,93 - 900 - 257,9 = 425,03.

GDV = (0 - 0) (1 + 0,355) 0 + (950 - 400) (1 + 0,355) - 1 + (850 - 380) (1 + 0,355) -2 + (750 - 420) (1 + 0,355) -3 + (700 - 450) (1 + 0,355) -4 + (650 - 400) (1 + 0,355) -5 + (725 - 425) (1 + 0,355) -6 + (740 - 480) (1+ 0,355)-7 + (800-500) (1+0,355)-8 + (825-525) (1+0,355)-9 -900 (1+0,355)0 - 500 (1+0,355)-4 = 550* 0,7380 + 470 * 0,5447 + 330 * 0,4020 + 250 * 0,2966 + 250 * 0,2189 + 300 * 0,1616 + 260 * 0,1192 + 300 * 0,0880 + 300 * 0,0880 + 300 * 0,0880 + 300 * 0,0880 + 300,0 - 6 * 0 405,90 + 255,99 + 132,65 + 74,16 + 54,73 + 48,47 + 31,00 + 26,40 +19,48 - 900 - 148, 32 = 1048,79 - 900 - 148,32 = 0,47.

GDV = (0 - 0) (1 + 0,356) 0 + (950 - 400) (1 + 0,356) - 1 + (850 - 380) (1 + 0,356) -2 + (750 - 420) (1 + 0,356) -3 + (700 - 450) (1 + 0,356) -4 + (650 - 400) (1 + 0,356) -5 + (725 - 425) (1 + 0,356) -6 + (740 - 480) (1+ 0,356)–7 + (800–500) (1+0,356)–8 + (825–525) (1+0,356)–9–900 (1+0,356)0–500 (1+0,356)–4 = 550* 0,7375 + 470 * 0,5439 + 330 * 0,4011 + 250 * 0,2958 + 250 * 0,2181 + 300 * 0,1609 + 260 * 0,1186 + 300 * 0,0875 + 300 * 0,0875 + 300 * 0,0875 + 300 * 0,0875 + 300,0 -5 * 5 405,60 + 255,62 + 132,35 + 74,94 + 54,53 + 48,26 + 30,84 + 26,24 +19,35- 900 - 147, 89 = 1048,75 - 900 - 147,89 = -1,14.

GDV = (0–0)(1+0,3553)0 + (950–400) (1+0,3553)–1+ (850–380) (1+0,3553)–2 + (750–420) (1+0,3553) -3 + (700 - 450) (1 + 0,3553) -4 + (650 - 400) (1 + 0,3553) -5 + (725 - 425) (1 + 0 .3553) -6 + (740 - 480) ( 1+0.3553)-7 + (800-500)(1+0.3553)-8 + (825-525)(1+0.3553)-9-900(1+0.3553)0-500(1+0.3553)-4 = 550*0.7378 + 470*0.5444 + 330*0.4017 + 250*0.2964 + 250*0, 2187 + 300*0.1614 + 260*0.1191+ 300*0.1191+ 300*0.087*0 +03*0.087*0 +03.087*0.04.0. 64 = 405,81 + 255,88 + 132,56 + 74,10 + 54,67 + 48,41 + 30,95 + 26,35 +19,44 - 900 - 148,19 = 1048,38 - 900 - 148,19 = -0,01.

EVND > E (EVNI = 0,3553 ir E = 0,12), todėl projektas laikomas efektyviu

Pelningumo indeksas.

Projekto pelningumo indeksą galima nustatyti pagal formulę:

kur yra išlaidos įgyvendinus projektą, į kurias neįtrauktos kapitalo investicijos.

ID>1 – projektas efektyvus.

Atsipirkimo laikotarpis.

Atsipirkimo laikotarpis suprantamas kaip trumpiausio laikotarpio trukmė, po kurios grynoji arba grynoji dabartinė vertė tampa ir išliks neneigiama ateityje, t.y. Norint nustatyti, atsižvelgiant į Rt, Zxt, Kt ir E reikšmes, būtina nustatyti srovės vertę, kuriai esant:

Standartinis atsipirkimo laikotarpis nustatomas pagal formulę:

Žingsniai, metai
	900+491,10 = -408,91
	408,91+374,68 = -34,22
	34,22+234,89 = 200,67
	200,67+(-158,88) = 41,80
	41,80+141,85 = 183,65
	183,65+151,98 = 335,63
	335,63+117,60 = 453,23
	453,23+121,17 = 574,40
	574,40+108,18 = 682,58

Ryžiai. 1. Projekto atsipirkimo laikotarpis

Iš grafiko ir gautų skaičiavimų matosi, kad atsipirkimo laikotarpis yra maždaug 2 metai, norėdami tiksliau apskaičiuoti atsipirkimo laikotarpį, naudosime šią formulę:

Taigi tikslus atsipirkimo laikotarpis yra 2 metai 2 mėnesiai. Tai mažiau nei reguliavimo laikotarpis atsipirkimo laikotarpis, kuris yra 8,3 metų ir todėl projektas yra efektyvus.

2.2 Projekto komercinio naudingumo skaičiavimas

Investicinio projekto komercinio efektyvumo rodikliai atspindi jo veiksmingumą realios ar potencialios įmonės, kuri visiškai įgyvendins projektą, atžvilgiu. nuosavų lėšų. Komercinės veiklos rodikliai nustatomi pagal pinigų srautus. Pinigų srautą F t paprastai sudaro srautai iš individualios veiklos:

Investicija – tinka;

Operacinė - Ф0t;

Finansiniai – ff t.

Projekto komerciniam efektyvumui įvertinti naudojamos Fit ir Ф0t vertės, išreikštos rinkos kainomis, o į poveikį už projekto ribų (kitose pramonės šakose, aplinkosaugos ir socialiniuose) neatsižvelgiama.

Investicinio projekto pinigų srautas nustatomas visam skaičiavimo laikotarpiui – laikotarpiui nuo projekto pradžios iki jo pabaigos, kuris skirstomas į skaičiavimo etapus, dažniausiai lygus vieneriems metams. Kiekviename žingsnyje vertė pinigų srautas būdingas:

Įplauka, lygi pinigų įplaukų sumai šiame žingsnyje:

Nutekėjimas lygus šio žingsnio išlaidoms;

Balansas (aktyvus balansas, poveikis), t.y. skirtumas tarp įtekėjimo ir ištekėjimo.

Siekiant įvertinti komercinį efektyvumą, pinigų srautai išreiškiami taip:

Iš investicinės veiklos:

· įplaukos apima turto pardavimą projekto pabaigoje, pajamas dėl apyvartinių lėšų sumažėjimo;

· nutekėjimas apima kapitalo investicijas, išlaidas apyvartinėms lėšoms didinti, eksploatavimo išlaidas, likvidavimo išlaidas projekto pabaigoje.

Iš pagrindinės veiklos:

· įplaukos apima pajamas iš pardavimo, taip pat kitas ne veiklos pajamų;

· Ištekliai apima gamybos išlaidas ir mokesčius.

2.3 Investicinio projekto finansinio pagrįstumo nustatymas

Didžioji dalis projektų apima pradinio laikotarpio išlaidas ir pinigų priėmimo kvitus ateityje. Projektas laikomas finansiškai įgyvendinamu, jei jam yra pakankamai (nuosavų ar skolintų) pinigų, kuriuos galima patikrinti pagal šią sąlygą.

Finansiniam investavimo proceso pagrįstumui pakanka, kad kiekviename skaičiavimo etape būtų sudarytas viso pinigų srauto likutis (sumos investicijų, veiklos ir finansinė veikla) buvo teigiamas.

Investicinio projekto finansinis pagrįstumas – tai tokios projekto pinigų srautų struktūros užtikrinimas, kad kiekviename skaičiavimo etape būtų pakankamai lėšų projekto įgyvendinimui tęsti.

kur Ksobst yra akcinio kapitalo srautas.

Evnd = 0,5382

GDV = -450(1 + 0,5382)-0 +55 (1 + 0,5382)-1 +470 (1 + 0,5382)-2 +330 (1 + 0,5382)-3 -250 (1 + 0,5382)-4 + 250( 1 + 0,5382)-5 + 300 (1 + 0,5382)-6 + 260 (1 + 0,5382)-7 + 300

(1 + 0,5382)-8 + 300(1 + 0,5382)-9 = 0

2.4 Projektui įgyvendinti panaudotos paskolos optimalios grąžinimo schemos nustatymas

Optimali paskolos grąžinimo schema reiškia tokį grąžinimo laikotarpio pasiskirstymą per metus skolintų pinigų(ne daugiau kaip 3 metai), kai akcinio kapitalo GDV būtų didžiausia. Norėdami tai padaryti, be priimtos skolos grąžinimo schemos, nustatant projekto finansinį pagrįstumą, būtina papildomai apsvarstyti keletą kitų schemų ir kiekvienai iš jų nustatyti nuosavo kapitalo NPV. Palyginus tokiu būdu gautą nuosavo kapitalo NPV įvairiems paskolos grąžinimo schemų variantams, raskite tą, kurios GDV vertė yra didžiausia. Skaičiuojant visas paskolos grąžinimo schemų galimybes, turi būti laikomasi projekto finansinio pagrįstumo principo.

Išvada

investavimas ekonominis diskontavimas piniginis

Remiantis darbo rezultatais, pagrindinių rodiklių apskaičiavimas parodė, kad projektas apskritai yra efektyvus, nes:

NPV>0 (462,11), esant duotam diskonto koeficientui E=0,17, ir galima svarstyti jo priėmimo klausimą.

IRR > E (0,3553 > 0,17) Gauta EUR vertė (0,3553) yra didesnė už normatyvinę vertę (0,17), todėl pagal šį rezultatą projektas taip pat laikomas efektyviu.

ID > 1 (1,40 > 1) Pelningumo indeksas (1,40) yra atitinkamai didesnis nei vienas, projektas laikomas efektyviu.

Projekto atsipirkimo laikotarpio vertė taip pat rodo šio projekto priėmimo galimybę. Tikslus atsipirkimo laikotarpis yra 5 metai 4 mėnesiai. Tai yra mažiau nei standartinis atsipirkimo laikotarpis, kuris yra 5,9 metų, todėl projektas yra efektyvus.

Optimaliausias variantas – paskolą grąžinti 3 metų pabaigoje,

Šios parinkties NPV pasiekia didžiausią vertę.

Dėl to iš viso to, kas išdėstyta aukščiau, galime daryti išvadą, kad investicinis projektas visais atžvilgiais yra efektyvus, todėl jį įgyvendinti įmanoma.

Apibendrinant, reikia pasakyti, kad nustatant projekto finansinį pagrįstumą buvo atsižvelgta į tris skolų grąžinimo schemas, pagal kredito palūkanos, lygus 10 proc.

Bibliografija

1. Kozin B.S. Kurso „Investicijų ekonominis vertinimas“ paskaitų konspektas.

2. Koltynyuk B.A. „Investiciniai projektai“ – Sankt Peterburgas, 2000 m.

3. Krajevas V.I., Pantina T.A. „Ekonominis investicijų į vandens transportą vertinimas“ – Sankt Peterburgas, 2003 m.

Paskelbta Allbest.ru

...

Panašūs dokumentai

Investicinio projekto finansinis pagrįstumas. Investicinių projektų efektyvumo vertinimo samprata ir metodas. Investicijų ekonominio naudingumo vertinimo kriterijai ir principai. Pinigų srautų išreiškimas esamomis, prognozuojamomis arba defliuotomis kainomis.

paskaitų kursas, pridėtas 2009-04-08


Investicinių projektų efektyvumo bendrųjų tipų charakteristikos. Finansinio investicijų efektyvumo vertinimo informacijos masyvo sudarymo tvarka. Statiniai ir dinaminiai investicijų ekonominio efektyvumo vertinimo metodai.

kursinis darbas, pridėtas 2015-06-22


Pinigų srautų diskontavimas. Finansavimo schema, finansinės galimybės. Integruoti investicinio projekto efektyvumo rodikliai, jų skaičiavimo metodai ir sąlygos projekto efektyvumui užtikrinti verslo subjektų veikloje.

kursinis darbas, pridėtas 2014-09-19


Investicinio projekto socialinio ir komercinio efektyvumo įvertinimas. Finansinis projekto pagrįstumas ir įmonės dalyvavimo projekte veiklos rodiklių apskaičiavimas. Pinigų srautų ir regionų bei pramonės veiklos rodiklių skaičiavimas.

kursinis darbas, pridėtas 2010-04-29


Pagrindinės investicinio projekto efektyvumo nustatymo nuostatos. Pagrindiniai investicinių projektų vertinimo principai. Socialinio efektyvumo apskaita. Išlaidų įvertinimas, kaip projekto efektyvumo nustatymo dalis. Statiniai efektyvumo vertinimo metodai.

kursinis darbas, pridėtas 2015-07-14


Investicinio projekto ekonominio naudingumo vertinimo metodai ir rodikliai. Naudojant diskontuotų pinigų srautų sąvoką, taikant grynosios dabartinės vertės (diskontuotų pajamų) metodą. Investavimo rezultatų charakteristikos.

kursinis darbas, pridėtas 2014-08-04


Investavimo į socialinę visuomenės sferą ypatumai. Pagrindiniai investicinių projektų vertinimo principai ir metodai, charakterizuojant jų veiklos rodiklius. Investicinių projektų pinigų srautų sudėtis. Investicijų efektyvumo skaičiavimas.

testas, pridėtas 2012-05-24


Investicinių projektų vertinimo metodika, apibrėžimas, rūšys ir efektyvumo principai. Pinigų srautų rūšys. Diskonto normos apskaičiavimo metodika. Ekonominio vertinimo rodiklių skaičiavimas ZAO NPO „Sevzapspetsavtomatika“ investicinio projekto pavyzdžiu.

baigiamasis darbas, pridėtas 2011-10-24


Veiksmingumo vertinimo metodai. Investicinio projekto ekonominio naudingumo rodikliai. Grynasis pinigų srautas. Apyvartinio kapitalo reikalavimas. Pradinė informacija investicinio projekto ekonominiam efektyvumui nustatyti.

santrauka, pridėta 2008-02-05


Investicinių projektų samprata ir jų klasifikacija. Įmonės organizacinės ir ekonominės charakteristikos UAB SPMK Lipetskaya-4. Investicinio projekto pinigų srautų apskaičiavimas naudojant konkrečios įmonės pavyzdį, taip pat projekto efektyvumo įvertinimas.

Investicinių projektų ekonominis vertinimas užima pagrindinę vietą pagrindimo ir galimų lėšų investavimo į operacijas su nekilnojamuoju turtu variantų pasirinkimo procese. Nepaisant visų kitų palankių projekto ypatybių, jis niekada nebus priimtas įgyvendinti, jei jame nenumatyta:

Investuotų lėšų kompensavimas iš pajamų iš prekių ar paslaugų pardavimo;

Gauti pelną, užtikrinantį ne mažesnę nei norima įmonei investicijų grąžą;

Investicijų grąža per įmonei priimtiną laikotarpį.

Nustatyti, ar bus pasiekti būtent šie investicinės veiklos rezultatai, yra pagrindinis uždavinys įvertinti bet kurio projekto, skirto investuoti į nekilnojamąjį turtą, finansinius ir ekonominius parametrus.

Atlikti tokį vertinimą visada yra gana sudėtinga užduotis, kuri paaiškinama daugeliu veiksnių:

Pirmiausia, investicinės išlaidos gali būti daromos tiek vienkartinėmis, tiek pakartotinai per gana ilgą laiką (kartais iki kelių metų);

Antra, investicijų projektų įgyvendinimo rezultatų gavimo procesas taip pat ilgas (bet kuriuo atveju viršija vienerius metus);

Trečia, ilgalaikių sandorių įgyvendinimas padidina neapibrėžtumą vertinant visus investicijų aspektus ir klaidų riziką.

Būtent dėl ​​šių veiksnių atsirado poreikis sukurti specialius investicinių projektų vertinimo metodus, leidžiančius priimti pakankamai pagrįstus sprendimus su kuo mažesniu klaidų lygiu (nors absoliučiai patikimo sprendimo, žinoma, negali būti). vertinant investicinius projektus).

Visų investicinių projektų pagrindimo ir analizės atliktų skaičiavimų pagrindas yra sąnaudų, kurias reikia atlikti šiuo metu, ir pinigų srautų, kuriuos galima gauti ateityje, palyginimas.

Metodas, apimantis dabartinės (šiuolaikinės) anuiteto vertės nustatymą, padeda išspręsti šią problemą. Remdamiesi tuo, galite aiškiai įsivaizduoti, kaip šiandienos investicijos atsipirks su rytojaus nauda.

Tokios analizės prasmę bus lengviau suprasti, jei kaip pavyzdį paimsime investicinį projektą, kurio metu bus gauta 1 mln. kiekvienų ateinančių penkerių metų pabaigoje. Dabartinę vertę (remiantis palūkanų norma - diskonto norma - 10% per metus) kiekvienai būsimai pinigų įplaukai galime nustatyti naudodami (5.2) formulę ir koreg. 3. Gauti rezultatai pateikti lentelėje. 5.2.

5.2 lentelė

Dabartinės anuiteto vertės apskaičiavimas

	Pinigų srautai (kasos kvitai), milijonai rublių.	Dabartinė vertė būsimi grynųjų pinigų įplaukos, milijonai rublių.
		1,00
		1,00
Bendra dabartinė vertė 3,79

Grafiškai šis procesas pavaizduotas fig. 5.2.

Ryžiai. 5.2. Anuiteto einamosios vertės formavimo schema

Tokio perskaičiavimo logika išliks nepakitusi bet kokį objekto, sukurto dėl investicijų, gyvavimo metų skaičių. Skaičiavimas atliktas pagal (5.2) formulę taip:

Taigi bendroji anuiteto dabartinės vertės apskaičiavimo lygtis:

, (5.5)

kur PMT t – būsimos grynųjų pinigų įplaukos laikotarpio t pabaigoje;

E – investicijų grąžos norma;

k – laikotarpių, per kuriuos bus gautos būsimos pajamos iš modernių investicijų, skaičius.

Jei kasos kvitai kiekvienu laikotarpiu yra vienodi, formulę galima supaprastinti ir pateikti taip:

Kur - 1 rublio vertės anuiteto dabartinė (šiuolaikinė) vertė. kiekvieno iš k laikotarpių pabaigoje su E lygio grąžos norma.

Norimą reikšmę galite rasti naudodami (5.5) ir (5.6) formules, naudodami skaičiuoklių sistemas arba paieškos lenteles (4 priedas). Jei šiai problemai išspręsti naudojome paieškos lentelę, kurioje yra vieno rublio anuiteto reikšmės, tai iš tikrųjų radome koeficientą būsimos vertės sumažinimui iki šiuolaikinės vertės (diskontavimo koeficientas), o tada mums tiesiog reikia padauginti šį koeficientą iš realių anuiteto dydžių.

5.3 pavyzdys. Tarkime, kad naujai įrangai įsigyti reikia 100 tūkstančių rublių lėšų, kurios užtikrins kasmetinį 25 tūkstančių rublių grynųjų pinigų gavimą atskaičius mokesčius. šešerius metus be didelių metinių svyravimų. Nors po šešerių eksploatavimo metų įranga visiškai nesusidėvės, vis dėlto vargu ar galima manyti, kad šiuo metu jos vertė viršys laužo kainą. Likvidavimo išlaidos bus kompensuojamos iš pajamų, gautų pardavus laužą. Linijinis nusidėvėjimas už šiuos šešerius metus (16 667 rubliai per metus) atitinkamai bus įskaičiuota į 25 tūkstančių rublių grynųjų pinigų sumą.

Norint įvertinti šį projektą kaip patį pirmąjį aproksimaciją, pakanka įvertinti, ar dabartinė (šiuolaikinė) būsimų pinigų įplaukų vertė padengs išlaidas, kurias įmonė turės prisiimti dabar. Iš tikrųjų tai reiškia, kad turėtume apibrėžti grynoji dabartinė vertė, kurią įmonė gaus įgyvendinusi tokį projektą.

Atlikdami skaičiavimus, vadovausimės grąžos norma (diskonto norma) 10% per metus.

Skaičiavimo rezultatai apibendrinti lentelėje. 5.3.

5.3 lentelė

Pinigų srautų dabartinės vertės apskaičiavimas

Laikotarpis (metai)	Investicijos (RUB)	Kasos kvitai	Dabartinė vertė 1 rub. skirtingų metų pinigų srautai (nuolaidos faktoriai 10 proc.	Dabartinė vertė piniginis skirtingų metų srautai, rub.
0 (šiandien)
Grynoji dabartinė projekto vertė

Kaip parodė skaičiavimai, šio projekto grynoji dabartinė vertė buvo teigiama. Kitaip tariant, įgyvendinus investicinį projektą bendrovės kapitalas buvo padidintas 8850 rublių. šiuolaikinėmis sąlygomis. Vadinasi, investicija buvo naudinga ir lėmė įmonės vertės padidėjimą.

5.2.1.5. Nuolaidos koeficientas. Nuolaidos dydis

5.2.1.5.1. Sumažėjimo momentas

Pinigų srautų diskontavimas vadinamas jų verčių privedimu skirtingu laiku (susijusių su skirtingais skaičiavimo etapais) iki vertės tam tikru momentu, kuris vadinamas atnešimo momentas ir žymimas t 0 . Redukcijos momentas gali nesutapti su baziniu momentu (laiko skaičiavimo pradžia, t 0). Diskontavimo procedūrą suprantame išplėstine prasme, t.y. kaip vedantis ne tik į daugiau anksti laiko momentu, bet ir daugiau vėlai(tuo atveju, kai t 0 > 0) . Kaip sumažinimo momentą dažniausiai (bet ne visada) jie pasirenka arba bazinį momentą (t 0 = t 0) arba laikotarpio pradžią, kai dėl investicinio projekto įgyvendinimo įmonė pradeda gauti grynasis pelnas.

Siekiant didesnio aiškumo, parodysime dažniausiai naudojamus taškus brėžiant hipotetinio investicinio projekto finansinį profilį su vienu pinigų srautu (5.3 pav.).

Ryžiai. 5.3. Dažniausiai naudojami redukcijos momentai

5.2.1.5.2. Nuolaidos dydis

Pagrindinis diskontavimo ekonominis standartas yra nuolaidos dydis (E), išreikštas vieneto dalimi arba procentais per metus.

Grynųjų pinigų srautų diskontavimas pagal m-asis žingsnis atliekamas jo reikšmę NDP m (CF m) padauginus iš nuolaidos koeficientas, apskaičiuojamas pagal formulę

, (5.7)

čia t m – m-ojo skaičiavimo žingsnio užbaigimo momentas, E išreiškiamas vieneto dalimis per metus, o t m – t 0 – metais.

Formulė (5.7) galioja esant pastoviai diskonto normai, t.y. kai E yra pastovus per visą investicijos arba skaičiavimo laikotarpį.

Nuolaidos dydis (E) yra išoriškai apibrėžtas pagrindinis ekonominis standartas, naudojamas vertinant individualių verslininkų efektyvumą.

Kai kuriais atvejais įvairiems skaičiavimo etapams diskonto normos vertė gali būti parinkta skirtingai (kintama diskonto norma), tai gali būti patartina šiais atvejais:

Laiku kintanti rizika;

Laike kintama kapitalo struktūra vertinant individualių verslininkų komercinį efektyvumą;

Laikui bėgant kintanti paskolų palūkanų norma ir kt.

Diskonto normų apibrėžimas kintamos diskonto normos atveju bus aprašytas toliau.

5.2.1.5.3. Diskonto normų klasifikacija

Šios diskonto normos skiriasi:

Reklama;

Projekto dalyvis;

Socialinis;

Biudžetas.

Kaip minėta anksčiau, mes apsvarstysime tai vadovėlis tik komercinė diskonto norma ir projekto dalyvio diskonto norma.

Komercinė diskonto norma E) naudojami vertinant projekto komercinį gyvybingumą; jis nustatomas atsižvelgiant į alternatyvus efektyvumas kapitalo panaudojimas. Kitaip tariant, komercinė diskonto norma yra norima (numatoma) pelningumo (pelningumo) norma, t.y. investuotų lėšų grąžos lygis, kurį galima užtikrinti patalpinus jas į viešai prieinamus finansinius mechanizmus (bankus, finansų įmones ir kt.). Taigi E yra komercinės strategijos, kuri apima pinigų investavimą į investicinį projektą, pasirinkimo kaina (alternatyvi kaina).

Projekto dalyvio diskonto norma atspindi įmonių (ar kitų dalyvių) dalyvavimo projekte efektyvumą. Jį pasirenka patys dalyviai. Nesant aiškių pageidavimų, ji gali būti naudojama kaip komercinė diskonto norma.

5.2.1.5.4. Diskonto norma kaip kapitalo kaina

Norint įvertinti viso projekto komercinį efektyvumą, užsienio finansų valdymo ekspertai rekomenduoja naudoti komercinę diskonto normą, nustatytą kapitalo savikainos lygiu.

Bet kuriai įmonei savo veiklai finansuoti reikia lėšų šaltinių. Vieno ar kito finansavimo šaltinio pritraukimas įmonei yra susijęs su tam tikromis išlaidomis: akcininkai turi mokėti dividendus, bankai – palūkanas už jiems suteiktas paskolas, investuotojai – palūkanas už investuotas lėšas ir pan.

Vadinama bendra lėšų suma, kurią reikia sumokėti už tam tikros apimties finansinių išteklių panaudojimą procentais nuo šios apimties kapitalo kaina (sostinės Kaina).

Kapitalo kaina neapsiriboja santykinės grynųjų pinigų įmokų, kurias reikia pervesti finansinius išteklius suteikusiems savininkams, sumos apskaičiavimu, bet taip pat apibūdina investuoto kapitalo grąžos lygį, kurį įmonė turi užtikrinti, kad nesumažintų savo rinkos. vertė.

Jeigu investicinis projektas vykdomas lėšomis nuosavybės įmonė, tada komercinė diskonto norma, naudojama viso projekto komerciniam efektyvumui įvertinti, gali būti nustatyta pagal minimalios priimtinos investuotų lėšų grąžos reikalavimus, nustatomus atsižvelgiant į pirmosios patikimumo kategorijos bankų indėlių palūkanų normas. .

lėšomis vykdomų investicinių projektų ekonominiame vertinime skolintus pinigus, Laikoma, kad diskonto norma yra lygi paskolos palūkanų normai.

Kadangi daugeliu atvejų pritraukti kapitalą reikia ne iš vieno šaltinio, o iš kelių ( nuosavybės ir skolintas kapitalas), tada paprastai kapitalo kaina susidaro veikiant poreikiui užtikrinti tam tikrą vidutinį pelningumo lygį. Štai kodėl Vidutinė svertinė kapitalo kaina WACC Vidutinė svertinė kapitalo kaina gali būti apibrėžta kaip grąžos lygis, kurį turi duoti investicinis projektas, kad būtų užtikrinta, jog visų kategorijų investuotojai gautų grąžą, panašią į tą, kurią jie galėtų gauti iš alternatyvių investicijų su tokiu pačiu rizikos lygiu.

Šiuo atveju WACC formuojamas kaip įvairių lėšų šaltinių reikalaujamo pelningumo svertinis vidurkis, svertinis pagal kiekvieno šaltinio dalį visose investicijose.

Bendra kapitalo svertinio vidurkio nustatymo formulė yra tokia:

čia n yra kapitalo rūšių skaičius;

E – diskonto norma i kapitalas;

d i – dalintis i kapitalas bendrame kapitale.

5.2.1.5.5. Diskonto norma ir rizikos koregavimas

1. Priklausomai nuo to, kokiu būdu, nustatant numatomą grynąją dabartinę vertę (GDV), atsižvelgiama į investicinio projekto įgyvendinimo sąlygų neapibrėžtumą, efektyvumo skaičiavimuose diskonto norma gali apimti rizikos koregavimą arba ne. Rizikos koregavimas paprastai įtraukiamas, kai projektas vertinamas pagal vieną jo įgyvendinimo scenarijų. Diskonto norma be rizikos premijų ( nerizikinga diskonto norma ), atspindi alternatyvių nerizikingų investavimo krypčių pelningumą. Diskonto norma, apimanti rizikos koregavimą, atspindi alternatyvių investavimo krypčių, kurioms būdinga tokia pati rizika, kaip ir investicija į vertinamą projektą, pelningumą.

2. Diskonto norma, kuri neapima rizikos koregavimo ( nerizikinga diskonto norma ), nustatoma tokia tvarka.

Nerizikinga komercinė diskonto norma , naudojami viso investicinio projekto komerciniam efektyvumui įvertinti, gali būti nustatomi pagal minimalios priimtinos investuotų lėšų grąžos reikalavimus ateityje, nustatomus priklausomai nuo pirmosios patikimumo kategorijos bankų indėlių palūkanų normų (neatmetus infliacijos). ).

Nerizikingą komercinę diskonto normą, kuria vertinamas įmonės dalyvavimo projekte efektyvumas, investuotojas nustato savarankiškai.

3. Dydžiu rizikos koregavimas Apskritai atsižvelgiama į tris rizikos rūšis, susijusias su investicinio projekto įgyvendinimu:

Šalies rizika;

Projekto dalyvių nepatikimumo rizika;

Projekto pajamų negavimo rizika.

Koregavimas pagal kiekvieną rizikos rūšį nėra įvedamas, jei investicija yra apdrausta atitinkamam draudiminiam įvykiui ( draudimo premija kartu tai ir tam tikras atitinkamos rūšies rizikos rodiklis). Tačiau investuotojo kaštai didėja draudimo įmokų suma.

4.Šalies rizika paprastai vertinama kaip galimybė:

Turto konfiskavimas arba nuosavybės teisių praradimas, kai jie įsigyjami už mažesnę nei rinkos kainą arba numatytą projekte;

Nenumatyti teisės aktų pakeitimai, bloginantys projekto finansinius rezultatus (pavyzdžiui, didinami mokesčiai, griežtinami reikalavimai gamybai ar gaminamai produkcijai, palyginti su numatytais projekte);

Netiesioginio poveikio teisės aktus aiškinančių valdžios institucijų personalo pokyčiai.

Koregavimo pagal šalies riziką dydį vertina ekspertai:

Rusijoje šalies rizika nustatoma atsižvelgiant į nerizikingą neinfliacinę diskonto normą.

5.Projekto dalyvių nepatikimumo rizika paprastai vertinama kaip netikėto projekto nutraukimo galimybė dėl:

Lėšų, skirtų investicijoms į šį projektą arba projektui įgyvendinti reikalingų finansinių rezervų sudarymui, naudojimas netinkamai;

Projektą įgyvendinančios įmonės finansinis nestabilumas (nepakankamas savo aprūpinimas apyvartinis kapitalas, nepakankamas trumpalaikės skolos padengimas apyvarta, nepakankamas turtas paskoloms užtikrinti turtiniam užtikrinimui ir pan.);

Kitų projekto dalyvių (pavyzdžiui, statybos organizacijų, žaliavų tiekėjų ar produkcijos vartotojų) nesąžiningumas, nemokumas, neveiksnumas, jų likvidavimas ar bankrotas.

Priemokos už projekto dalyvių nepatikimumo riziką dydį ekspertai nustato kiekvienas konkretus projekto dalyvis, atsižvelgdamas į savo funkcijas, įsipareigojimus kitiems dalyviams ir kitų dalyvių įsipareigojimus jiems. Paprastai koregavimas dėl tokio pobūdžio rizikos neviršija 5 proc., tačiau jo vertė reikšmingai priklauso nuo to, kiek detalus yra organizacinis ir ekonominis projekto įgyvendinimo mechanizmas, kiek atsižvelgiama į projekto dalyvių rūpesčius.

6.Projekto pajamų negavimo rizika pirmiausia dėl techninių, technologinių ir organizacinių projekto sprendimų, taip pat atsitiktinių gamybos apimčių ir produktų bei išteklių kainų svyravimų. Šio tipo rizikos koregavimas nustatomas atsižvelgiant į projekto technines galimybes ir pagrįstumą, reikiamų mokslo ir plėtros išteklių prieinamumą bei rinkodaros tyrimų kruopštumą.

Klausimas dėl konkrečių koregavimo verčių, susijusių su tokio tipo rizika skirtingoms pramonės šakoms ir įvairių tipų projektams, yra menkai suprantamas. Jei nėra specialių svarstymų dėl šio konkretaus projekto ar panašių projektų rizikos, pakeitimų suma gali būti apytiksliai nustatoma pagal lentelę. 5.4.

5.4 lentelė

Apytikslė koregavimų suma dėl projekte numatytų pajamų negavimo rizikos

Sumažėja rizika negauti projekto pajamų:

Gavus papildomą informaciją apie naujos technologijos įgyvendinamumą ir efektyvumą, apie naudingųjų iškasenų atsargas ir pan.;

Esant reprezentatyviems rinkodaros tyrimams, patvirtinantiems projekte priimtų paklausos apimčių ir kainų nuosaikų pesimistiškumą bei sezoninę jų dinamiką;

Tuo atveju, kai į projekto dokumentacija yra gamybos organizavimo projektas jos kūrimo etape.

5.2.1.5.6. Rizikos koregavimo faktorinis skaičiavimas

Rizikos koregavimas, be aukščiau aprašyto metodo, gali būti nustatytas faktorių skaičiavimu. Šiuo atveju pakeitime apibendrinama veiksnių, į kuriuos buvo atsižvelgta, įtaka. Visų pirma, šie veiksniai apima:

Poreikis vykdyti MTEP su anksčiau nežinomais specializuotų tyrimų ir (arba) projektavimo organizacijų rezultatais ir MTEP trukmė;

Naudojamos technologijos naujumas (tradicinė, nauja, skiriasi nuo tradicinės įvairiomis savybėmis ir naudojamais ištekliais ir kt.);

Pagamintos produkcijos paklausos apimties ir kainų lygio neapibrėžtumo laipsnis;

Produktų paklausos nestabilumas (cikliškumas);

Neapibrėžtumo išorinėje aplinkoje buvimas įgyvendinant projektą (kasybos, geologinių, klimato ir kt. gamtinės sąlygos, išorinės aplinkos agresyvumas ir kt.);

Neapibrėžtumo buvimas įsisavinant naudojamą įrangą ir technologijas.

Kiekvienam veiksniui, atsižvelgiant į jo įvertinimą, šiam veiksniui gali būti priskirta rizikos koregavimo vertė, paprastai kalbant, priklausomai nuo pramonės, kuriai projektas priklauso, ir regiono, kuriame jis įgyvendinamas. Tais atvejais, kai šie veiksniai yra nepriklausomi ir vienas kitą papildo rizikos požiūriu, reikėtų pridėti rizikos koregavimus pagal atskirus veiksnius, kad būtų gautas bendras koregavimas, kuriame atsižvelgiama į riziką nepasiekti projekto planuojamų pajamų. Tačiau siekiant išvengti dvigubo skaičiavimo, atskirų veiksnių rizikos koregavimo vertes ne visada galima sudėti. Pavyzdžiui, mažai tikėtina, kad koregavimas dėl rizikos, susijusios su MTEP poreikiu, bus pridėtas prie koregavimo dėl neapibrėžtumo taikant naudojamą techniką ar technologiją, nes rizika, susijusi su MTEP poreikiu, gali apimti tokį neapibrėžtumą. Atkreipkime dėmesį, kad jei riziką suprantame kaip galimybę negauti projekte numatytų pajamų, įgyvendinus atitinkamą nepalankų projekto įgyvendinimo scenarijų, būdingą dabartiniam Rusijos ekonomika, tuomet nuosekliausias ir patikimiausias būdas į tai atsižvelgti turėtų būti pagrįstas reprezentatyvaus galimų projekto įgyvendinimo scenarijų rinkinio analize. Tačiau tais atvejais, kai neįmanoma pagrįstai pasirinkti reprezentatyvaus scenarijų rinkinio, rizikos koregavimo įvedimas leidžia bent apytiksliai atsižvelgti į riziką. Tuo pačiu metu šis metodas turėtų būti naudojamas atsargiai. Pavyzdžiui, kai kurių projektų atveju, kai į diskonto normą įtraukiamas rizikos koregavimas, integrali ekonominė nauda (NPV) padidėja, todėl, atsižvelgiant į riziką, projektas atrodys efektyvesnis nei neatsižvelgus į riziką (projektai su nepaprastas pinigų srautas). Tokiais atvejais rizikos koreguoti nerekomenduojama.

Taip pat reikėtų pažymėti, kad skaičiavimas, pagrįstas diskonto normos koregavimu, kuri yra vienoda teigiamiems ir neigiamiems pinigų srauto elementams (nors galbūt ir kinta laikui bėgant), gali lemti nepagrįstą projekto efektyvumo pervertinimą. visuma (projektams, kurių pinigų srautai įgauna neigiamas vertes ne tik atsiskaitymo laikotarpio pradžioje), bet ir dalyvavimo projekte efektyvumą. Tačiau šiandien visiškai atsisakyti šio apskaičiavimo būdo neįmanoma, nes kiti metodai, skirti atsižvelgti į projekte numatytą pajamų negavimo riziką, labiau atitinkantys Rusijos ekonomines realijas, nėra pakankamai išplėtoti, kad. pakeisti tai . Tais atvejais, kai į riziką tinkamai atsižvelgiama tinkamai koreguojant pinigų įplaukas ir išmokas, nurodant skirtingus projekto įgyvendinimo scenarijus ar kitu teisingu būdu, papildomų rizikos koregavimų į diskonto normą nereikėtų daryti, nes tai lemtų dvigubai atsižvelgiant į riziką.

5.2.1.5.7. Palūkanų normos

Palūkanų normos įjungtos indėlių o skolintos lėšos dažnai yra pagrindas (atspirties taškas) nustatant diskonto normą. Be to, atsižvelgiant į tai, kad diskonto normų, kuriose atsižvelgiama į investuotojų infliacijos lūkesčius, naudojimas yra vienas iš infliacijos apskaitos metodų investicijų analizėje, būtina atkreipti dėmesį į tokią ekonominę kategoriją kaip palūkanų normos.

Palūkanų norma (palūkanų norma) – santykinė (procentais arba dalimis) įmokos suma už naudojimąsi paskola (kreditu) tam tikrą laiką.

Banko imama paskolų palūkanų norma vadinama kreditas palūkanų norma P kr. Ypatingas kredito palūkanų normos atvejis yra refinansavimo norma Centrinis bankas. Tai palūkanų norma, kuria Centrinis bankas išduoda paskolas komerciniams bankams jų atsargoms papildyti.

Palūkanų norma, mokama bankams už indėlius, vadinama depozitas palūkanų norma P d. Kredito ir indėlių palūkanų normos gali būti nominalios, realios ir efektyvios.

Nominalus ( vardinis palūkanų norma) paskambino palūkanų norma P n deklaravo kreditorius. Paprastai atsižvelgiama ne tik į skolintojo pajamas, bet ir į infliacijos indeksą.

Reali palūkanų norma ( tikras palūkanų norma) P 0 – nominali palūkanų norma, sumažinta iki pastovaus kainų lygio, t.y. pakoreguota pagal infliaciją („be infliacijos“).

Santykis tarp nominaliųjų ir realių palūkanų normų nustatomas pagal Fišerio formulę:

(5.9)

arba simetriškai

kur (visi rodikliai išreiškiami vieneto trupmenomis)

P nsh – nominali palūkanų norma vienam palūkanų skaičiavimo žingsniui;

P 0ш – reali palūkanų norma vienam palūkanų skaičiavimo žingsniui;

i sh – infliacijos lygis (kainų augimo tempas), palūkanų skaičiavimo žingsnio vidurkis.

Efektyvi palūkanų norma P ef apibūdina paskolos davėjo pajamas dėl palūkanų, sumokėtų per laikotarpį, kuriam skelbiama nominalioji palūkanų norma, kapitalizavimo.

Taigi, jei metų nominali palūkanų norma yra lygi Pn (vieneto dalimis), o palūkanos pagal paskolos sąlygas mokamos m kartų per metus, tada bankas beveik visada nustato palūkanų normą už kiekvieną mokėjimą, lygią P n/m. Šiuo atveju efektyvi palūkanų norma P ef (vieneto dalimis) nustatoma pagal formulę

. (5.11)

5.2.1.5.8. Diskonto normos pokyčių per tam tikrą laiką apskaita

Tačiau bendrais svarstymais galima pabrėžti bendrą diskonto normos mažėjimo tendenciją laikui bėgant.

Visų pirma, gerėja šalies finansų rinkos ir jų vyriausybės valdymas tampa vis efektyvesnis, o Rusijos Federacijos centrinio banko refinansavimo norma mažėja, todėl mažėja perteklinių lėšų gavimo apimtis. didelės pajamos apie investuotą kapitalą. Todėl jei šiandien investuotojas investuoja į projektą, kurio metinė grąža (kietąja valiuta) yra ne mažesnė nei 15 proc., tai po kelerių metų jis sutiks su 10 proc. Be to, tobulėjant teisės aktams, mažėja ilgalaikių investicijų politinė rizika, o užsienio ekonominių ir užsienio prekybos santykių plėtra prisideda prie diskonto normų konvergencijos Rusijos komercinėms struktūroms, kurių tarifai yra mažesni už. išsivyščiusios šalys(ten diskonto norma nustatoma pagal ilgalaikių vyriausybės vertybinių popierių pajamingumą, pakoreguotą pagal infliaciją).

Autorius nurodytos priežastysŠiuo metu teoriškai teisinga investicinių projektų efektyvumo skaičiavimus atlikti atsižvelgiant į palaipsniui mažėjančią diskonto normą.

Poreikis atsižvelgti į diskonto normos pokyčius skaičiavimo laikotarpio etapais taip pat gali būti nustatytas šios normos nustatymo būdu.

Taigi, naudojant komercinę diskonto normą, nustatytą pagal vidutinį svertinį kapitalo kainą (WACC), keičiantis kapitalo struktūrai ir dividendų politikai, WACC keisis.

Pinigų srautų diskontavimas, kai diskonto norma kinta laikui bėgant, pirmiausia skiriasi diskonto normos nustatymo skaičiavimo formulėje.

Tuo atveju, kai mažinimo momentu imama skaičiavimo laikotarpio pradžia (t 0 =0), m-ojo žingsnio diskonto koeficientas apskaičiuojamas naudojant formulę

, (5.12)

kur E 0,..., E m yra diskonto normos atitinkamai 0,..., m žingsniuose,

D 0 , …, D m – šių žingsnių trukmė metais arba metų dalimis.

5.2.1.5.9. Diskonto normos perskaičiavimas

Nustatant investicinių projektų efektyvumą, dažnai iškyla problema nustatyti diskonto normą skirtingos trukmės (šešių mėnesių, ketvirčio, ​​mėnesio) žingsniams, kai yra žinoma vienerių metų trukmės žingsnio diskonto norma.

Ši problema ypač iškyla vertinant investicinį projektą su kintamu žingsniu. Perskaičiavimo formulė pastovios diskonto normos E atveju nustatoma taip.

Tegul diskonto norma E(D 1) yra žinoma žingsnio D 1 trukmei (pavyzdžiui, metams), ir reikia rasti diskonto normą E(D) laiptelio D dydžiui (pavyzdžiui, a ketvirtį), išreikštas tais pačiais vienetais kaip ir D 1, su sąlyga, kad abu šie standartai turi atitikti tą patį kapitalo efektyvumą.

Tada E(D) apibrėžiamas kaip lygties sprendimas

(5.13)

kur D 1 ir D tikslinga skaičiuoti ketvirčiais.

Tada D 1 = 4 (ketvirčiai), D = 1 ir

Ankstesnis

10 skyrius

Investicinių projektų vertinimas

Investicinių projektų ekonominio efektyvumo rodiklių naudojimo vertinimo praktikoje esmė, skaičiavimo tvarka ir ypatumai turi būti nuolat tiriami. Viena vertus, taip yra dėl to, kad investicinis projektas veikia arba kaip savarankiškas vertinimo objektas, arba kaip vienas iš turto elementų, identifikuotų taikant sąnaudų metodą kartu su mašinomis ir įranga, intelektine nuosavybe ir kt.

Kita vertus, jei vertinimo tikslas yra turto pirkimas ir pardavimas, tai potencialus savininkas ketina investuoti lėšas, kurios sutampa su galutine verte, nustatyta derinant tris metodus: pelningą, lyginamąjį ir brangų. Vadinasi, diskontavimo procesas, atliekamas taikant pajamų metodą, turi būti koreguojamas.

Investicinio projekto patrauklumą galima įvertinti pagal daugybę veiksnių ir kriterijų: situaciją investicinėje rinkoje, finansų rinka, investuotojo profesiniai interesai ir įgūdžiai, projekto finansinis gyvybingumas, geopolitinis veiksnys ir kt. Tačiau praktikoje egzistuoja universalūs projektų investicinio patrauklumo metodai, kurie duoda formalų atsakymą: pelninga ar nepelninga investuoti pinigus į duotą projektą; kuriam projektui teikti pirmenybę renkantis iš kelių variantų.

Investavimas kapitalo savininko požiūriu reiškia tiesioginės naudos atsisakymą, siekiant ateityje gauti pajamų. Investicinio patrauklumo vertinimo problema – išanalizuoti numatomas investicijas į projektą ir pajamų iš jo panaudojimo srautą. Analitikas turi įvertinti, kaip siūlomi rezultatai atitinka investuotojo keliamus pelningumo ir atsipirkimo laikotarpio reikalavimus.

Norint priimti sprendimą dėl investicinio projekto, būtina turėti informacijos apie visiško sąnaudų susigrąžinimo pobūdį, taip pat apie gaunamų papildomų pajamų lygio atitikimą neapibrėžtumo, siekiant galutinio rezultato, rizikos laipsniui.

Yra paprasti (statiniai) ir sudėtingi vertinimo metodai, pagrįsti pinigų vertės kitimo laikui bėgant teorija.

Paprasti metodai tradiciškai naudojamas buitinėje praktikoje. Kapitalinių investicijų ekonominio efektyvumo skaičiavimo metodinėse rekomendacijose buvo numatyta esamas verslo sąlygas atitinkanti rodiklių sistema.

Tarp svarbiausių rodiklių yra šie:

1) kapitalo investicijų bendro ekonominio naudingumo koeficientas

E = P/C

Kur P- metinio pelno;

KAM - kapitalo investicijos;

2) atsipirkimo laikotarpis

T = K/P

3) lyginamojo ekonominio efektyvumo rodiklis, pagrįstas sumažėjusių sąnaudų mažinimu;

P 3 = C + E N - * K:,

čia C yra to paties pasirinkimo dabartinės išlaidos (kaina);

E n - standartinis kapitalo investicijų efektyvumo koeficientas;

KAM - kapitalo investicijos kiekvienam pasirinkimui.

Išskirtinis bruožas investavimo procesas yra laiko tarpas, paprastai daugiau nei vieneri metai, tarp pinigų, nuosavybės ar nuosavybės teisių investavimo ir pajamų gavimo. Pagrindinis anksčiau galiojusių buitinių metodų trūkumas buvo laiko sąnaudų ir pajamų vertinimo nežinojimas.

Perėjimas prie rinkos santykių ir su investicine veikla susijusių teisės aktų priėmimas suteikė investuotojams pasirinkimo laisvę:

Investiciniai objektai;

Ekonominio naudingumo vertinimo kriterijai;

Finansavimo šaltiniai;

Galutinių rezultatų panaudojimo būdai.

Todėl vertinant investicinis patrauklumas projektuose reikia atsižvelgti į infliacinius procesus, investavimo galimybes, būtinybę aptarnauti finansavimui pritrauktą kapitalą.

Projekto vertinimas sudėtingi metodai yra pagrįstas tuo, kad verslo plane nurodyti projekto pajamų ir išlaidų srautai nėra palyginami. Objektyviam įvertinimui būtina palyginti projekto išlaidas su pajamomis, sumažintomis iki dabartinės vertės išlaidų metu, atsižvelgiant į rizikos lygį vertinamam projektui, t.y. pajamos turi būti diskontuojamos.

Ekonominis projekto įvertinimas apibūdina jo patrauklumą, palyginti su kitomis investicinėmis galimybėmis. Vertinant investicinius projektus atsižvelgiant į laiko veiksnį, naudojami šie rodikliai:

Projekto atsipirkimo laikotarpis (terminas);

Grynoji dabartinė pajamų vertė;

Projekto grąžos norma (pelningumo koeficientas);

Vidinė projekto grąžos norma;

Modifikuota grąžos norma;

Grąžos norma finansų valdymas.

Vertinant projekto investicinį patrauklumą, paprastai naudojama visa rodiklių sistema. Taip yra dėl to, kad kiekvienas metodas turi tam tikrų trūkumų, kurie pašalinami skaičiuojant kitą rodiklį. Kiekvieno rodiklio ekonominis turinys nėra vienodas. Analitikas gauna informaciją apie įvairius investicinio projekto aspektus, todėl tik skaičiavimų rinkinys leis priimti teisingą investicinį sprendimą.

10.1. Projekto atsipirkimo laikotarpis

Atsipirkimo laikotarpis apibrėžiamas kaip numatomas metų skaičius, kurio reikia norint visiškai susigrąžinti investicijų išlaidas. Atsipirkimo laikotarpis

T gerai = Metų skaičius prieš atsipirkimo metus + (neatgauti išlaidos atsipirkimo metų pradžioje / grynųjų pinigų įplaukos atsipirkimo metais)

Pavyzdys (sąlyginis). Panagrinėkime atsipirkimo laikotarpio skaičiavimo metodiką. Investiciniam projektui „Uranas“ reikia investuoti 1000 denų. vnt., numatomas pajamų srautas bus: pirmaisiais metais - 200; antraisiais metais – 500, trečiais – 600, ketvirtais – 800, penktais – 900. Nuolaidos dydis - 15%.

Paprasto (statinio) metodo skaičiavimai rodo, kad projektas atsipirks per pustrečių metų. Tačiau šiuo laikotarpiu neatsižvelgiama į reikalaujamą investicijų grąžos normą tam tikroje srityje. Objektyvesni rezultatai gaunami taikant metodą, pagrįstą laikinu pinigų srautų įvertinimu.

Norint nustatyti atsipirkimo laikotarpį, būtina:

2) apskaičiuoti sukauptą diskontuotą pinigų srautą kaip
projekto sąnaudų ir pajamų srauto algebrinė suma. Sukaupta
diskontuotas pinigų srautas apskaičiuojamas prieš gaunant pirmąjį
teigiama vertė;

3) pagal formulę raskite atsipirkimo laikotarpį.

Apskaičiuokime Urano projekto atsipirkimo laikotarpį pagal 1 lentelės duomenis.

1 lentelė - Pradinis investicijų susigrąžinimo procesas(den. vienetai)

Srautas	Laikotarpis
Piniginis, iš verslo plano Grynieji pinigai su nuolaida Sukaupti diskontuoti pinigai	(1000) (1000) 1000

Mes gauname:

T ok = 3 + 54/458 = 3,1 metų

Investuotai sumai susigrąžinti faktiškai reikalingas laikotarpis, atsižvelgiant į laiko faktorių, yra 0,6 metų ilgesnis nei paprastu metodu nustatytas laikotarpis.

Šis rodiklis nusako laikotarpį, per kurį investicijos bus „įšaldytos“, nes realios pajamos iš investicinio projekto pradės tekėti tik po atsipirkimo laikotarpio. Renkantis parinktis pirmenybė teikiama projektams, kurių atsipirkimo laikotarpis yra trumpiausias.

Patartina skaičiuoti finansuojamų projektų atsipirkimo laikotarpį ilgalaikiai įsipareigojimai. Projekto atsipirkimo laikotarpis turi būti trumpesnis nei paskolos davėjo nustatytas skolintų lėšų panaudojimo laikotarpis.

Rodiklis yra prioritetinis, jei investuotojui svarbiausia yra kuo greitesnė investicijų grąža, pavyzdžiui, pasirenkant bankrutavusių įmonių finansinio atkūrimo būdus.

Trūkumai šis rodiklis yra tokie:

Skaičiuojant neatsižvelgiama į pajamas, gautas po siūlomo projekto atsipirkimo laikotarpio. Vadinasi, renkantis projekto variantus, apsiribojus tik šiuo rodikliu, galima padaryti rimtų klaidingų skaičiavimų;

Naudojant jį analizei investicijų portfelis reikalauja papildomų skaičiavimų. Viso portfelio atsipirkimo laikotarpis negali būti skaičiuojamas kaip paprastas vidurkis.

10.2. Grynoji dabartinė pajamų vertė

Metodas grynoji vertė pajamos leidžia klasifikuoti projektus ir priimti sprendimus remiantis sąnaudų palyginimu su investicinio projekto pajamomis, sumažintomis iki dabartinės vertės.

Apskaičiuoti grynąją dabartinę pajamų vertę (CHTSD) reikalingas:

1) nustatyti kiekvieno pajamų srauto sumos dabartinę vertę pagal pajamų gavimo laikotarpio diskonto normą;

2) susumuoti projekto pajamas;

3) palyginkite visas dabartines pajamas su projekto išlaidų suma ir apskaičiuokite grynąją dabartinę pajamų vertę:

PTSD = PD - PR,

Kur PD- bendros dabartinės pajamos;

KT - sumažintos projekto išlaidos.

Projektai, turintys neigiamą vertę CHTSD, investuotojas atmeta. Svarstant keletą variantų, pirmenybė teikiama projektui, kurio didžiausia šio rodiklio vertė.

Apskaičiuojame rodiklį PTSD analizuojamam Urano projektui, atsižvelgiant į 2 lentelės duomenis.

Teigiama vertė PTSD parodo, kiek išaugs investuotojo turto vertė įgyvendinus šį projektą. Todėl pirmenybė teikiama projektui, kurio grynoji dabartinė pajamų vertė yra didžiausia. Indeksas PTSD priklauso absoliučiai kategorijai, kuri leidžia apibendrinti atrinktų projektų rezultatus PTSD visam investicijų portfeliui.

2 lentelė - Bendrų diskontuotų pajamų apskaičiavimas(den. vienetai)

Srautas	Laikotarpis
Piniginis, iš verslo plano	(1000)
Grynieji pinigai su nuolaida	(1000)
Visas dabartinis pajamų srautas	(174 + 378 + 394 + 458 + 447) = 1851
PTSD	1851-1000 = + 851

Šio rodiklio trūkumai yra šie:

Absoliučioji vertė PTSD adresu lyginamoji analizė investiciniuose projektuose neatsižvelgiama į kiekvieno varianto investicijų apimtį;

Didumas PTSD projektui priklauso ne tik nuo išlaidų dydžio ir pajamų srauto pasiskirstymo laikui bėgant. Rezultatams didelę įtaką daro analitikų naudojama diskonto norma. Rizikos lygio vertinimas atliekamas subjektyviai.

Panagrinėkime diskonto normos įtaką Urano projekto pelningumui (3 lentelė).

3 lentelė – NPV pokytis priklausomai nuo diskonto normos padidėjimo

Nuolaidos dydis, %
Grynoji dabartinė pajamų vertė, den. vienetų	1526

Diskonto normos padidinimas sumažina realaus turto augimo dydį. Vadinasi, tas pats projektas skirtingomis sąlygomis, vertinamas taikant diskonto normą, duos skirtingus rezultatus ir iš pelningo gali virsti nuostolingu.

10.3. Projekto grąžos norma (pelningumo koeficientas).

Šis rodiklis atspindi lyginamų investicinių projektų, kurie skiriasi sąnaudomis ir pajamų srautais, efektyvumą.

Projekto grąžos norma (SDP) apskaičiuojamas kaip santykis PTSD projektui iki investicijų sumos:

SDP = PTSD / PR * 100 %

Kitas šio rodiklio apskaičiavimo variantas galimas kaip pakoreguotų pajamų sumos ir koreguotų išlaidų santykis:

SDP = PD / PR

„Uranus“ projekto grąžos norma yra: (851: 1000) * 100% = 85,1% arba 1851: 1000 = 1,85.

Ekonominio turinio požiūriu projekto grąžos norma parodo turto prieaugio dydį, tenkantį investicijų vienetui.

Jei indeksas didesnis nei vienetas, tai investicinio projekto grynoji dabartinė pajamų vertė yra teigiama. Tačiau pirmenybė teikiama maksimaliam projektui SDP.

Priimdami investicinius sprendimus analitikai pirmenybę teikia rodikliui SDP, jei vertė PTSD svarstomuose projektuose yra tas pats. Indeksas PTSD yra absoliuti, todėl gali būti, kad projektų grynoji dabartinė pajamų vertė bus lygi.

Pavyzdys. Projektas X reikia 900 den investicijų. vienetų ir suteikia pajamų srautą 300, 400, 600. Projektas Y kainuoja 325, o numatomas pajamų srautas bus 100, 200, 300. Priimant sprendimą naudojama diskonto norma yra 10% (4 lentelė).

Analitikas turi pasirinkti vieną iš dviejų siūlomų skaičiavimų.

4 lentelė - Projektų charakteristikos X ir Y

Indeksas	Projektas X	Projektas U
Bendra dabartinė vertė	1055
Projekto išlaidos
PTSD

Esant tokiai situacijai, neįmanoma pasirinkti projekto naudojant grynosios dabartinės vertės metodą, todėl reikia naudoti rodiklį SDP. ProjekteX:

ADP = 155/900 * 100 = 17,2 %

Projekte U:

ADP = 157/325 * 100 = 43,3 %

Investuotojui projektas yra pelningesnis ei, nes jos grąžos norma yra 2,5 karto didesnė.

Projekto grąžos normos privalumai yra tai, kad šis rodiklis yra santykinis ir atspindi investicijų vieneto efektyvumą. Be to, esant ribotiems ištekliams, šis rodiklis leidžia sukurti efektyviausią investicijų portfelį.

Pagrindinis rodiklio trūkumas – skaičiavimo rezultatų priklausomybė nuo diskonto normos.

10.4. Vidinė projekto grąžos norma

Vidinė projekto grąžos norma (VSDP) reiškia diskonto normą, kuri prilygina sumažintų projekto pajamų sumą investicijų (išlaidų) dydžiui. VSDP suteikia nulinę grynąją dabartinę pajamų vertę. Investicinių projektų vertinimas naudojant VSDP yra pagrįsta maksimalios diskonto normos, kuriai esant projektai atsipirks, nustatymu.

Skaičiavimas VSDP Be finansinės skaičiuoklės tai yra gana daug darbo jėgos, nes ji pagrįsta interpoliacijos metodu ir nuolaidų lentelėmis.

Apskaičiuojant vidinę projekto grąžos normą:

1) pasirenkama savavališka diskonto norma ir pagal ją apskaičiuojama bendra esama projekto pajamų vertė;

2) projekto išlaidos lyginamos su gauta dabartine pajamų suma;

3) kai pradinė savavališka diskonto norma neduoda
nulinė grynoji dabartinė pajamų vertė, pasirenkamas antrasis tarifas
nuolaida pagal šią taisyklę:

Jeigu PTSD> O, tada nauja diskonto norma turi būti didesnė už pradinę;

Jeigu PTSD< O, tada nauja diskonto norma turi būti mažesnė nei pradinė;

4) antrosios diskonto normos parinkimas vykdomas tol, kol gaunama bendra einamoji pajamų vertė, tiek didesnė, tiek mažesnė už projekto sąnaudas;

5) vidinė projekto grąžos norma nustatoma interpoliacijos metodu:

a) nustatomas intervalas

b) sudaryta proporcija ir išspręsta lygtis

c) apskaičiuotas

VSDP = str. d. 1 + X.

Naudodami minėtą metodą apskaičiuojame Marso projekto vidinę grąžos normą, pagal kurią išlaidos bus 1200, pajamos - 50, 200, 450, 500, 600 den. vienetų

Skaičiavimo seka yra tokia:

1) raskite pajamų srauto sumą, diskontuotą 5% tarifu, tai bus:

48 + 181 + 389 + 411 + 470 = 1499;

2) apibrėžti PTSD

1499 - 1200 = 299, t.y. PTSD> 0;

3) pasirinkti nauja norma nuolaida, ji turėtų būti didesnė nei 5 %, nes PTSD> 0;

4) apskaičiuokite bendrą pajamų srautą, diskontuotą taikant 20 proc.

42 + 139 + 260 + 241 + 241 = 923;

5) apibrėžti PTSD

923 - 1200 = - 277, t.y. PTSD< 0;

6) apskaičiuoti VSDP:

Pažymime intervalą

[	1499
	1200		5% + X

Sukurkime proporciją ir išspręskime lygtį

X = 7,8 %;

paskaičiuokime

VSDP= 5 + 7,8 = 12,8%.

Pirmenybė teikiama projektui, kurio šio rodiklio reikšmė didžiausia. Naudojimas VSDP analizuojant ir atrenkant investicinius projektus remiamasi šio rodiklio interpretacija. VSDP yra individualus konkretaus projekto rodiklis, atstovaujamas ne tik tam tikra išlaidų suma, bet ir pajamų srautas, individualus tiek kiekvieno srauto elemento dydžiu, tiek atsiradimo laiku.

Pavyzdys. Panagrinėkime pajamų pasiskirstymo laikui bėgant įtaką rodikliui VSDP. Išanalizuokime trijų projektų pajamų srautus X, Y, Z (5 lentelė).

5 lentelė - Pinigų srautų įtaka vertei VSDP den. vienetų

Indeksas	Projektas X	Projektas U	Projektas Z
Išlaidos	(1200)	(1200)	(1200)
Pajamos:
Pirmi metai
Antri metai
treti metai
VSDP, %

Visiems trims projektams reikalingos vienodos sąnaudos, o pajamų sumos tokia forma, kokia jos bus pateiktos atitinkamų metų finansinėse ataskaitose, yra vienodos. Tačiau pajamų srautų pasiskirstymo skirtumai laikui bėgant turi didelę įtaką rodikliui VSDP. Projekto U vidinė grąžos norma yra beveik 1,6 karto didesnė nei projekto Z.

VSDP gali būti interpretuojama kaip tam tikra projekto „saugumo riba“, atspindinti jo stabilumą galimo rizikos padidėjimo akivaizdoje. Neigiamiems pokyčiams, turintiems įtakos tiek visai ekonomikai, tiek konkrečiam verslo tipui, reikalinga atitinkama diskonto norma. Didžiausios vertės projektai VSDP patrauklesni, nes jie potencialiai gali atlaikyti dideles apkrovas investicinis kapitalas susijęs su galimu jo sąnaudų padidėjimu.

Galimas ir kitas aiškinimas: VSDP yra vertinama kaip viena indėlio palūkanų norma, užtikrinanti vienodą investicinį patrauklumą dviem investavimo galimybėms. Pirmuoju variantu užstatas atidaromas tais metais, kai įgyvendinamas projektas, kurio suma lygi jo kainai. Antruoju variantu į papildytą depozitinę sąskaitą dedamos lėšos, kurios pagal sumą ir laikotarpį sutampa su analizuojamo projekto pajamų srautu. Indėlio norma turi užtikrinti, kad sukaupta suma sutaptų pabaigoje gyvenimo ciklas projektą.

Rodiklių skaičiavimas VSDP pasaulinėje praktikoje projektų finansinė analizė yra svarbus etapas. Apskaičiuotos vertės palyginimas VSDP su reikalaujama kapitalo grąžos norma šioje konkrečioje srityje leidžia atmesti neefektyvius projektus pradiniame etape.

Tačiau projektų vertinimo metodas pagrįstas palyginimu VSDP, Dėl ekonominio rodiklio turinio yra rimtų trūkumų:

VSDP sunku naudoti vertinant investicijų portfelį kaip visumą, nes, skirtingai nei PVSD rodiklis, jis nėra apibendrintas ir apibūdina tik konkretų projektą;

VSDP reikalauja specialaus taikymo, kai analizuojami projektai, kurie turi kelis didelius neigiamus pinigų srautus per projekto ekonominį gyvavimo laikotarpį. Dėl pakartotinių investicijų grynoji dabartinė pajamų vertė kelis kartus taps lygi nuliui. Vadinasi, VSDP turės tiek pat sprendinių. Analizei rekomenduojama naudoti minimalią projekto vidinės grąžos normos vertę;

Projekto vertinimas grindžiamas hipotetiniu teiginiu, kad laisvi pinigų srautai reinvestuojami pagal apskaičiuotą normą, lygią VSDP. Praktiškai likvidžios indėlių investicijos generuoja minimalias pajamas, kurių lygis paprastai yra mažesnis nei reikalaujama kapitalo grąžos norma.

Taigi, VSDP yra abstraktus rodiklis, tačiau jo panaudojimas projektų atrankoje duoda gerų rezultatų.

Pasirinkdamas vieną iš dviejų projektų (pavyzdžiui, projektus A ir B), analitikas gali susidurti su tokiomis situacijomis:

1. Projektas B suteikia didelį turto padidėjimą (NTSA) ir turi geriausius parametrus VSDP by palyginti su projektais A (1 pav.).

Ryžiai. 1

Šiame pavyzdyje projektas B tikrai patrauklus.

2. Projektas A numato didesnį turto prieaugį, B projektas turi geresnius parametrus VSDP(2 pav.).

Iš pav. 2 aišku, kad yra tam tikra diskonto norma X , kuris sulygina reikšmes projektuose A ir B PTSD.Ši diskonto norma yra kritinis taškas, keičiantis vertinamų projektų patrauklumą:

Jei analitiko naudojama diskonto norma yra mažesnė už kritinę vertę, tai projektas A yra patrauklesnis;

Ryžiai. 2

Jeigu investavimo į konkretų projektą (turto objektą) riziką įvertinanti diskonto norma yra didesnė už kritinę vertę, tuomet pasikeičia projektų investicinis patrauklumas, projektas B tampa pelningesnis.

10.5. Modifikuota grąžos norma

Modifikuota investicinio projekto grąžos norma (MRR) leidžia pašalinti reikšmingą vidinės projekto grąžos normos trūkumą, atsirandantį pakartotinai nutekėjus lėšoms. Tokio pasikartojančio nutekėjimo pavyzdys yra investicijos į nekilnojamąjį turtą, apimantis pirkimą išsimokėtinai arba kelerius metus vykdomas statybas. Skaičiavimo metodas VSDP apima sumų, skirtų investicijoms į investicinį projektą vėlesniais metais, reinvestavimą, taikant normą, lygią VSDP. Tačiau praktiškai tai mažai tikėtina.

Jeigu projekto kaštai patiriami per kelerius metus, tai laikinai laisvas lėšas, kurias investuotojas turės investuoti į projektą ateityje, galima investuoti į kitą antraeilį projektą. Pagrindiniai reikalavimai laikinoms investicijoms yra saugumas ir likvidumas, nes investuotos lėšos turi būti grąžintos tiksliai pagal pagrindinio investicinio projekto išlaidų grafiką.

Saugios likvidžios normos vertė nustatoma analizuojant finansų rinką. Kiekvienu konkrečiu atveju analitikas saugaus skysčio normos reikšmę nustato individualiai, tačiau bet kuriuo atveju jos lygis yra santykinai žemas.

Sąnaudų diskontavimas saugiu likvidumu leidžia apskaičiuoti jų bendrą dabartinę vertę, kurios vertė leidžia objektyviau įvertinti investicinio projekto pelningumo lygį.

Skaičiuojant pakeistą grąžos normą:

1) nustatoma saugios likvidžios grąžos normos vertė;

2) projekto sąnaudos, paskirstytos per investavimo metus, diskontuojamos saugia, likvidžia norma;

3) sudaromas modifikuotas pinigų srautas;

4) MRR apskaičiuojamas panašiai kaip skaičiuojant vidinę grąžos normą, bet remiantis modifikuotu pinigų srautu.

Pavyzdys. Panagrinėkime MSD apskaičiavimo tvarką. Yra projektas „Venera“, kurio kaštai 750, 750, pajamų srautas pagal metus: 400, 500, 700, 600 (piniginiai vienetai).

Lėšos, skirtos investicijoms į projektą antraisiais metais, gali būti laikomos vieneriems metams saugiame projekte, pavyzdžiui, į vyriausybės vertybinius popierius. Jei jie teikia 4% metinių pajamų, investuotojas pirmaisiais metais turi investuoti:

750 den. vienetų - į pagrindinį projektą;

750 JPV ] 4 % = 750 0,9615 = 721 den. vienetų - Vyriausybės vertybiniais popieriais.

Taigi bendra investicija bus 1471 den. vienetų (3 pav.).

3 pav. Sąnaudų keitimas saugiu skysčio kursu

Tolesnis skaičiavimas atliekamas taip pat, kaip ir skaičiuojant projekto vidinę grąžos normą - interpoliacijos metodu. Modifikuota forma pinigų srautai pateikti 6 lentelėje.

6 lentelė - Pinigų srauto modifikavimas saugiu skysčio greičiu 1

Piniginis, iš verslo plano

(750)

(750)

Modifikuotas piniginis MSD = 11,8 %

(1471)

10.6. Finansų valdymo grąžos norma

Investicinių projektų patrauklumo vertinimo metodų tobulinimas paliečia investuotojo, naudojančio projektų įgyvendinimo pajamas, problemą. Šios lėšos bus investuojamos į įvairius naujus projektus, atsižvelgiant į investuotojo finansines galimybes ir politiką. Tokiems projektams priimtinas rizikos lygis gali būti didesnis nei investuojant laikinai laisvas lėšas, skirtas pagrindiniam projektui. Be to, galimas investicijų diversifikavimas ir, atitinkamai, daugybinės investicijų grąžos normos. Finansų vadovas, kuris nustato finansinę politiką pajamų iš pagrindinio projekto stadijoje, apskaičiuoja vidutinę, arba „apvalią“ būsimų investicijų grąžos normą.

Skaičiuojant finansų valdymo grąžos normą (RFRM):

1) nustatoma saugi likvidaus grąžos norma;

2) apskaičiuojama investicinio projekto išlaidų suma, diskontuota saugiu likvidumu;

3) nustatoma „cirkuliacinė“ grąžos norma;

4) apskaičiuojama bendra būsima pajamų iš analizuojamo investicinio projekto vertė, sukaupta „žiedine“ grąžos norma;

5) sudaromas modifikuotas pinigų srautas;

6) finansų valdymo grąžos norma apskaičiuojama panašiai kaip ir skaičiavimas VSDP remiantis pakeistu pinigų srautu (5 punktas).

Pavyzdys. Paskaičiuokime SDFM projektui „Venus“. Dabartinė projekto išlaidų vertė yra 1471 euras (žr. ankstesnę pastraipą). Nustatykime būsimą pajamų iš projekto „Venus“ vertę, jei „apvali“ grąžos norma yra 8%:

400 [FV]3 % = 400 1,2597 = 504;

5 00 [FV] 2 8 * = 500-1,1664 = 583;

700[FV]1 8 % = 700 1,08 = 756;

600 [ FV ] 0 8 % = 600 1,0 = 600;

Suma = 2443 (4 pav.).

Ryžiai. 4. Pajamų srauto modifikavimas „žiedine“ grąžos norma

7 lentelė Modifikuotas Venus projekto pinigų srautas

Srautas	Laikotarpis
Piniginis, iš verslo plano	(750)	(750)
Modifikuoti grynieji SDFM = 10,7 %	1471					2443

Projekto vidinės grąžos normos apskaičiavimas (7 lentelė) bus atliktas pinigų srautui, pakeistam saugiu likvidavimo rodikliu (taikoma sąnaudoms) ir „apvaliąja“ grąžos norma (taikoma pajamų srautui).

išvadas

Vertinant projektų investicinį patrauklumą, reikia palyginti projekto išlaidas ir pajamas, atsižvelgiant į laiko veiksnį.

Diskonto norma, naudojama pajamų sąnaudoms apskaičiuoti, priklauso nuo vertinamo projekto rizikos laipsnio.

Vertintojas gali naudoti šešis rodiklius, atspindinčius įvairius projekto ekonominio efektyvumo aspektus. Galutinį sprendimą dėl investicinio patrauklumo galima priimti tik remiantis integruota informacija, gauta naudojant visą rodiklių sistemą.

Projekto atsipirkimo laikotarpis informuoja apie laikotarpį, per kurį bus grąžintos investuotos lėšos, tačiau neatsižvelgiama į vėlesnio laikotarpio pajamų dinamiką.

Grynoji dabartinė pajamų vertė atspindi realų turto padidėjimą įgyvendinus vertinamą projektą. Tačiau rodiklis labai priklauso nuo taikomos diskonto normos ir neatsižvelgia į projekto išlaidų sumą.

Projekto grąžos norma (pelningumo koeficientas) atspindi gautą grynosios dabartinės vertės sumą vienam projekto išlaidų vienetui. Rodiklis priklauso nuo taikomos diskonto normos, t.y. yra subjektyvios įtakos.

Vidinė projekto grąžos norma atspindi projekto „saugumo ribą“, nes pagal ekonominį turinį tai yra diskonto norma, kuri dabartines pajamas prilygina projekto išlaidoms. Metodo trūkumas yra hipotetinė reinvestavimo prielaida pagal vidinę grąžos normą, o tai praktiškai neįmanoma. Be to, jei gana didelės sąnaudos per analizuojamą laikotarpį atsiranda kelis kartus, rodiklis turi daugialypį sprendimą.

Modifikuota grąžos norma skaičiuojama projektams, kurių metu išlaidos paskirstomos per metus. Todėl laisvos lėšos, skirtos investicijoms į pagrindinį projektą vėlesniais laikotarpiais, gali būti laikinai investuojamos į kitus saugumo ir likvidumo sąlygas atitinkančius projektus. Kadangi antriniai projektai duoda tam tikrų pajamų, investicijų poreikis pradiniu laikotarpiu bus sumažintas, atsižvelgiant į saugios likvidžios diskonto normos lygį.

Finansų valdymo grąžos norma daro prielaidą, kad iš projekto gautas pajamas galima investuoti į kelis skirtingo pelningumo projektus. Analitikas nustato vidutinę arba „apvalią“ grąžos normą ir pagal ją apskaičiuoja santaupų sumą, kai atsiranda paskutinė pajamų suma. Sąnaudų srautui ir pajamų srautui koreguoti naudojami skirtingi tarifai, kurie kuo artimesni realybei.