Diferențele dintre obligațiuni și acțiuni

Acțiunile sunt emise numai de societățile pe acțiuni, obligațiuni - de orice organizații comerciale și de stat.

Scopul emisiunii atât de acțiuni, cât și de obligațiuni este de a atrage capital gratuit în porțiuni mici, dar de la mulți proprietari în condițiile plății unui anumit tip de venit. Cu toate acestea, dacă pentru o acțiune plata de către emitent a valorii sale nominale (sau a unei alte sume de bani) este prevăzută numai în cazul lichidării societății pe acțiuni, atunci pentru o obligațiune este obligatorie să plătească valoarea nominală a acesteia la data de răscumpărarea (răscumpărarea).

Societățile pe acțiuni au anumite restricții privind emiterea obligațiunilor lor, principalele dintre acestea fiind că valoarea nominală a obligațiunilor emise nu poate depăși mărimea capitalului autorizat al companiei, care trebuie să fie complet format până la momentul în care obligațiunile sunt emise. emis.

Tipuri de obligațiuni

1. După disponibilitate:

1. clasic (negarantat) - astfel de obligațiuni dau proprietarului dreptul de a primi venituri, iar restituirea sumei investite se stabilește la plasare.

Obligațiunile negarantate nu au nicio garanție a proprietății, iar garanția pentru acestea este ratingul general ridicat de credit al emitentului și imaginea acestuia ca companie care își îndeplinește pe deplin obligațiile de piață;

2. garantat, dând proprietarilor aceleași drepturi ca și celor clasici, precum și dreptul de a primi o parte din proprietatea emitentului, pe care acesta o oferă drept garanție.

Prin emitent

Obligațiuni guvernamentale sau obligațiuni suverane (obligațiuni suverane engleze) - o garanție emisă pentru a acoperi deficitul bugetar în numele guvernului sau autorităților locale, dar garantată în mod necesar de guvern.

obligațiuni municipale

· Obligațiuni corporative

După tipul de venit

· Obligațiune cu reducere (ing. Zero Coupon Bond) - o obligațiune, a cărei venit este o reducere (zero coupon bond). Obligațiunile cu reducere sunt vândute la un preț sub normal. Cu cât data de scadență a obligațiunii este mai apropiată, cu atât prețul de piață al obligațiunii este mai mare. Exemple de obligațiuni cu discount - GKO, BOBR.

O obligațiune cu o rată fixă ​​a dobânzii Obligațiuni cu rată fixă; Venit fix) - o obligațiune cu cupon, al cărei venit se plătește pe cupoane cu dobândă fixă. Informațiile cuponului sunt indicate în prospectul de emisiune de obligațiuni. Acest tip de obligațiuni include OFZ, OVGVZ, majoritatea euroobligațiunilor.

O obligațiune cu o rată a dobânzii variabilă Notă cu rată variabilă (FRN); Flotor) - o obligațiune cu cupon cu plată variabilă a cuponului, a cărei valoare este legată de anumiți indicatori macroeconomici de referință: randamentul titlurilor de stat, ratele împrumuturilor interbancare (LIBOR, EURIBOR, MOSPRIME) etc. Mărimea plății cuponului rata este recalculată în mod regulat: de obicei lunar sau o dată la trei luni etc.

Prin convertibilitate

· Obligațiuni convertibile - un instrument de datorie cu o rată fixă ​​a dobânzii, care oferă deținătorului dreptul de a schimba obligațiuni și cupoane pentru un anumit număr de acțiuni ordinare sau alte instrumente de creanță ale unui anumit emitent la un preț prestabilit (prețul de conversie) și nu mai devreme decât o dată prestabilită. După conversie, obligațiunea își încetează existența, iar odată cu aceasta și obligația de creanță a emitentului. Atât guvernele, cât și companiile emit obligațiuni convertibile.

· Obligațiuni neconvertibile.

Dupa modalitatea de plata a venitului:

§ se plătește doar dobândă, nu este specificată perioada de răscumpărare (obligațiuni perpetue);

§ obligațiuni zero-cupon - nu se plătește dobândă pentru acestea;

§ dobânda se plăteşte împreună cu valoarea nominală la sfârşitul termenului;

§ dobânda este plătită periodic pe tot parcursul termenului, iar la sfârșitul termenului se plătește valoarea nominală sau prețul de răscumpărare (acest tip de obligațiuni este cel mai popular).

Evaluarea obligațiunilor.

Valoarea nominală a obligațiunii (valoarea nominală) este suma de bani indicată pe obligațiuni, pe care emitentul o împrumută și promite să o plătească după o anumită perioadă (scadență).

Rata dobânzii cuponului - raportul dintre suma dobânzii plătită și valoarea nominală a obligațiunii. Cu cât rata cuponului este mai mare, cu atât valoarea de piață a obligațiunii este mai mare.

Reguli de bază de luat în considerare pe piața de obligațiuni:

§ cu cât data de scadență a obligațiunii este mai apropiată la momentul achiziției, cu atât valoarea de piață a acesteia este mai mare;

§ cu cât venitul generat de obligațiune este mai mare, cu atât valoarea de piață a acesteia este mai mică;

Denumiri de bază:

§ - rata curenta a dobanzii de piata

§ - rata dobânzii cuponului

§ - valoarea nominală a obligaţiunii

§ - scadența rămasă a obligațiunii (ani)

§ - valoarea curentă de piață a obligațiunii

§ - plata cuponului

§ r - venit până la scadenţă.

Formula pentru valoarea de piață curentă a unei obligațiuni

Valoarea nominală a obligațiunii, rata cuponului, scadența rămasă a anului obligațiunii, rata actuală a dobânzii de pe piață. Determinați valoarea actuală de piață a obligațiunii.

Plăți cu cupoane:

Valoarea de piata a obligatiunii:

Randamentul până la scadență se calculează folosind formula:

r=

3.4. TITLURI DERIVATE: FUTURE ȘI OPȚIUNI

Securitate derivată- aceasta este o formă documentară sau nedocumentară de exprimare a unui drept de proprietate (obligație) care decurge în legătură cu o modificare a prețului unui activ tranzacționat la bursă (financiar sau pe mărfuri) care stă la baza acestui titlu.

Titlurile derivate sunt o clasă de titluri, al cărei scop circulație este extragerea profitului din fluctuațiile prețului activului de schimb corespunzător.

Acestea. titluri derivate – este un contract pentru orice active de preț: prețurile mărfurilor(de obicei, mărfuri: porumb, carne, ulei, aurși așa mai departe.); prețurile titlurilor de valoare subiacente(de obicei, pe obligațiuni, pe indici bursieri); prețurile pieței de credit (ratele dobânzilor); prețurile pieței valutare (rate de schimb) și așa mai departe.

Caracteristicile titlurilor derivate:

Prețul lor se bazează pe prețul activului tranzacționat la bursă subiacent;

Au o perioadă limitată de existență;

Cumpărarea și vânzarea acestora vă permite să obțineți un profit cu investiții minime în comparație cu alte valori mobiliare, deoarece investitorul nu plătește întregul cost al activului, ci doar taxa de garanție (marja).

Există două tipuri de titluri derivate: contracte futures, opțiuni pe acțiuni. Cu toate acestea, apariția acestor instrumente financiare derivate și dezvoltarea cifrei de afaceri a acestora a fost precedată de practica încheierii de contracte forward pe piața over-the-counter.

Trimite mai departe contractul- acesta este un acord intre doua parti cu privire la livrarea in viitor a obiectului contractului (titluri de valoare, valute, bunuri). Acest acord este încheiat în afara schimbului.

Prin urmare, să aruncăm o privire mai atentă la contractele de schimb.

contract futures- este vorba de un acord intre doua parti cu privire la viitoarea livrare a obiectului contractului, incheiat la schimb.

Proprietăți contractuale futures:

1. Se încheie la bursă în conformitate cu condițiile adoptate asupra acestuia, prin urmare este foarte lichidă.

2. Este standard, adică un investitor poate cumpăra sau vinde cu ușurință un contract futures (deschide o poziție) și ulterior să-și lichideze poziția printr-o tranzacție inversă.

3. Încheierea tranzacțiilor futures nu se dorește a fi o cumpărare și vânzare reală a unui activ, ci pentru a acoperi poziții sau a juca pe diferența de preț. Hedging (hedging) - minimizarea (compensarea) riscului de preț pe o poziție de numerar prin deschiderea unei poziții opuse - urgente sau opționale pe același produs sau instrument financiar cu compensarea ulterioară a acestuia (sarcina este de a fixa un anumit nivel de preț). Deoarece termenii standard ai contractului nu sunt întotdeauna acceptabili pentru părți, doar 2-5% din contractele futures pentru care pozițiile rămân deschise cu livrarea efectivă a activului.

4. Executarea unui contract futures este garantată de casa de compensare a bursei. Acest lucru este asigurat de prezența unui fond de asigurare mare, de mecanismul obligatoriu al unui depozit de garanție (marja), precum și de dublarea la înregistrarea unui contract futures încheiat în cursul tranzacționării bursiere în casa de compensare:

Un contract între cumpărătorul activului principal și casa de compensare în calitate de vânzător;

Un contract între vânzătorul activului principal și casa de compensare în calitate de cumpărător.

Persoana care se angajează să cumpere bunul se împrumută poziție lungă, adică cumpără contractul (cumpărătorul contractului). Persoana care se angajează să livreze bunul se împrumută poziție scurtă, adică vinde un contract futures (vânzătorul contractului).

5. Baza unui contract futures este o gamă limitată de active primare, a căror caracteristică principală este imprevizibilitatea modificărilor de preț. Contractele futures sunt încheiate pentru astfel de active precum mărfuri agricole (cereale etc.), resurse naturale (cupru, aur etc.), valută străină, valori mobiliare, indici de piață.

Opțiuni standard pentru tranzacționarea contractelor futures:

1. Parte comercială- aceasta este valoarea activului suport inclus într-un contract;

2. Locul de livrare utilizate în contractele futures pe mărfuri. Vânzătorii contractuali care nu și-au închis pozițiile livrează mărfurile la depozitul specificat al bursei;

3. Cotatie de pret- gradul de determinare a acurateții prețului (de obicei prețul este determinat cu o precizie de sutimi de acțiune);

4. Etapa de preț- modificarea minimă a prețului pe unitatea activului suport este determinată de bursă în mod independent și asigură convergența prețurilor vânzătorului și cumpărătorului în timpul tranzacționării;

5. Standarde sunt utilizate în tranzacționarea futures cu mărfuri și caracterizează calitatea mărfii care stă la baza contractului futures. Standardele au o clasă și un număr (de exemplu, pentru grâu, clasa: întuneric, nordul nr. 1);

6. Prețul marginal se modifică într-o zi sunt stabilite de bursă independent în raport cu prețul cotat din ziua precedentă. Acest indicator este introdus pentru a limita speculațiile asupra unui contract futures. Dacă prețul futures a depășit intervalul specificat, atunci bursa se oprește fie până la sfârșitul zilei de schimb, fie timp de câteva zile până când prețul intră în intervalul specificat;

7. Luni planificate- luni de executare a contractelor futures (nu este specificată data lunii);

8. Ultima zi de tranzacționare, când pozițiile din contract pot fi lichidate (închise). Este stabilit de schimbul în sine. De exemplu, un contract încheiat pentru luna mai poate fi cumpărat sau vândut cel târziu în a șaptea zi lucrătoare de la sfârșitul lunii mai;

9. Orele de tranzacționare- la bursa, contractele futures pentru un anumit activ sunt tranzactionate la anumite ore. În ultima zi de tranzacționare, tranzacționarea se încheie de obicei la prânz;

10. Ultima zi de livrare de obicei coincide cu ultima zi lucrătoare a lunii în care activul urmează să fie livrat;

11. Limită pozițională este o limită a numărului total de contracte pe care un investitor le poate menține deschise.

Există două scopuri principale ale încheierii de contracte futures: hedging și speculații. Hedgers cumpărați și vindeți contracte futures pentru a elimina o poziție riscantă pe piața curentă. În cursul normal al activității, ei fie vând, fie produc activul de bază. Speculatorii cumpără și vinde futures numai în scopul de a obține un profit, închizându-și pozițiile la un preț mai bun decât originalul.

Prețul futures este prețul care se fixează la încheierea contractului futures. Reprezintă așteptările investitorului cu privire la prețul curent viitor.

Valoarea unui contract futures poate fi definită ca prețul său la care este la fel de benefic pentru un investitor să achiziționeze activul în sine pe piața fizică și apoi să-l păstreze până când este utilizat sau să primească venituri din acesta, cât și să cumpere un contract futures. pentru acest activ.

Costul unui contract futures este determinat de factori principali precum:

Prețul activului pe piața fizică;

Termenul contractului futures;

Dobândă;

Costurile asociate cu deținerea unui activ (depozitare, asigurare).

La acești factori, ținând cont de specificul pieței și țării, se pot adăuga și alții:

Diferențele în costurile comisioanelor pe piețele de numerar și futures;

Diferențele de impozitare;

Diferențele de curs valutar etc.

Calculul matematic al valorii unui contract futures depinde de ce factori sunt luați în considerare. De exemplu, contabilizarea factorilor constanți poate fi efectuată conform formulei

, (6.1)

unde C a - costul unui contract futures pentru activul de schimb A;

C a - preţul de piaţă al activului A pe piaţa fizică;

P - dobânda bancară la depozite;

D - numărul de zile înainte de expirarea contractului futures sau de închiderea acestuia.

Orez. 9. Factori care afectează valoarea contractului

Dacă activul de schimb în sine generează un anumit venit, cum ar fi un dividend la o acțiune sau o dobândă la o obligațiune, atunci acest venit ar trebui să fie scăzut din rata dobânzii bancare, iar formula anterioară va lua următoarea formă:

, (6.2)

unde Pa este dividendul mediu pe acțiune sau dobânda pe obligațiune.

De exemplu, C a \u003d 100 de ruble, P \u003d 20% pe an, P a \u003d 10% (pe an), D \u003d 60 de zile. Înlocuind aceste valori în formula (6.2), calculăm costul unui contract futures pentru achiziționarea unei acțiuni la prețul actual de piață de 100 de ruble. și cu un dividend anual de 10% pentru livrare în 60 de zile la o dobândă medie de piață de 20% pe an:

Prețul de piață din ziua curentă pentru acest contract futures va fluctua sub influența cererii și ofertei în jurul valorii sale estimate.

Până la expirarea contractului futures, există o diferență între prețul său și prețul activului său pe piața fizică, iar diferența dintre prețurile indicate se numește baza contractului futures:

, unde B este baza.

unde Cfc este prețul unui contract futures pentru activul A;

C a - prețul activului A pe piața fizică.

Opțiune- un contract între doi investitori, dintre care unul scrie și vinde o opțiune, iar celălalt o cumpără și primește dreptul de a cumpăra sau de a vinde un activ la un preț specificat vânzătorului de opțiuni în perioada specificată în contract.

Caracteristici ale opțiunilor și concepte de bază.

1. O opțiune este dreptul de a cumpăra sau de a vinde titlul de proprietate.

2. Cumpărător de opțiune- un investitor care obține dreptul de a cumpăra (vând) un activ la un anumit preț.

3.Vânzătorul (elementul) opțiunii- un investitor care a scris o opțiune, a primit o primă pentru aceasta și și-a asumat obligația de a vinde (cumpăra) un activ la cererea cumpărătorului de opțiune.

4. Premium (prețul opțiunii) este prețul opțiunii plătit vânzătorului în schimbul certificatului de opțiune. Este stabilit pe unitatea activului suport.

5. Operațiunile cu opțiuni sunt foarte profitabile, întrucât prin plata unei prime mici pentru o opțiune, investitorul într-un caz favorabil primește un profit care, ca procent din primă, poate ajunge la sute de procente.

6. Riscul operațiunilor cu opțiuni pentru cumpărător este minim și se măsoară prin valoarea primei plătite (costul de achiziție a contractului).

7. Opțiunea oferă cumpărătorului său o alegere multiplă de strategii: opțiuni de cumpărare și vânzare cu prețuri de exercitare și timpi de livrare diferite în toate combinațiile posibile.

Există două tipuri de opțiuni în funcție de maturitate:

- varianta americana poate fi exercitat în orice zi pe durata de viață a opțiunii;

- varianta europeana exercitat la data expirării opțiunii.

Majoritatea contractelor de opțiuni sunt în stil american.

Dacă un investitor cumpără o opțiune, el este lung. Dacă scrie sau vinde, ia o poziție scurtă.

Există două tipuri de opțiuni:

1. Opțiune de cumpărare („apel”) dă deținătorului dreptul de a cumpăra activul suport de la vânzătorul opțiunii la un preț specificat în contract. Cumpărătorul plătește o primă vânzătorului, vânzătorul este obligat să vândă activul suport la prima cerere a proprietarului opțiunii.

Dacă desemnăm prețul unui activ în cadrul unui contract de opțiune ca X; P este prețul la momentul exercitării opțiunii; i este prima plătită pentru opțiune, atunci se pot face următoarele generalizări:

Dacă P > X, atunci rezultatul financiar al cumpărătorului este egal cu (P - X - i);

Dacă P X, atunci rezultatul financiar este egal cu (- i).

Rezultatul financiar al vânzătorului opțiunii va fi:

Când P > X - (X - P + i);

Când P X - (+ i).

2. Opțiune Put- acordă proprietarului dreptul de a vinde activul suport la un preț specificat vânzătorului opțiunii. Vânzătorul este obligat să cumpere bunul la prima cerere a proprietarului opțiunii.

Rezultatul financiar al cumpărătorului opțiunii de vânzare:

Daca R< Х - (X - P - i);

Dacă P > X - (- i).

Rezultatul financiar al vânzătorului va fi invers.

Deoarece prețul opțiunii poate diferi de prețul curent al pieței (SPOT) la momentul scrierii opțiunii, se disting următoarele categorii de opțiuni:

1. Opțiune cu câștig- daca optiunea este exercitata imediat, investitorul primeste profit. În acest caz, pentru opțiunea call P>X, pentru opțiunea put P<Х.

2. Opțiuni fără câștiguri - cu implementare imediată, rezultatul financiar este zero Р=Х.

3. Opțiuni de pierdere - executarea imediată va avea ca rezultat pierderi. În acest caz, pentru opțiunea de apel P<Х, для опциона "пут" Р>X.

Opțiuni pe acțiuni. De obicei, bursa stabilește o listă de companii ale căror acțiuni sunt incluse la listarea sa și pentru care sunt permise contracte de opțiune. În funcție de prețul de piață al fiecărui tip de acțiuni, opțiunile pot diferi în ceea ce privește numărul de acțiuni pentru care este încheiată opțiunea. De regulă, acest număr este standard și este de 100 sau 1000 de acțiuni.

Caracteristicile esențiale ale unei opțiuni pe acțiuni:

- prețul opțiunii- prima pe actiune depinde de tipul optiunii, luna de livrare si pretul de exercitare;

- corespunde variației minime a prețului acțiunii;

- - produsul treptei de preț prin numărul de acțiuni care stau la baza contractului;

- de obicei trei luni;

- exercitarea unei opțiuni- livrarea fizică a acțiunilor la prețul de exercitare al opțiunii.

Opțiuni pe index. Opțiunile pe indici sunt tranzacționate de obicei pe aceiași indici bursieri ca și contractele futures. Acest lucru oferă oportunități suplimentare pentru strategii de acoperire și speculative bazate pe combinații de contracte futures și opțiuni pe indici.

Caracteristicile esențiale ale unei opțiuni de index:

- prețul opțiunii- primă în puncte index, i.e. modificarea așteptată a indicelui;

- modificare minimă a prețului opțiunii (pas) corespunde modificării minime ale indicelui;

- modificarea minimă a valorii contractului- produsul treptei de preț cu multiplicatorul monetar;

- perioada pentru care se incheie optiunea,- de obicei trei luni;

- exercitarea unei opțiuni- fără livrare fizică. Contractul se decontează în funcție de diferența dintre prețul său de exercitare și valoarea de piață a indicelui în ziua exercitării opțiunii.

Opțiuni de interes. Aceasta este o clasă largă de opțiuni bazate pe modificările prețului diferitelor tipuri de datorii: obligațiuni pe termen scurt, mediu și lung ale guvernului federal, autorităților locale, precum și datorii ipotecare.

Caracteristicile standard ale opțiunii de interes:

- prețul opțiunii- primă în puncte index, i.e. modificarea așteptată a prețului obligațiunii, exprimată ca procent din valoarea nominală a acesteia;

- modificare minimă a prețului opțiunii (pas) corespunde modificării minime a prețului unui instrument de datorie;

- modificarea minimă a valorii contractului- produsul treptei de preț cu multiplicatorul monetar (valoarea nominală a obligațiunii);

- perioada pentru care se incheie optiunea, - de obicei trei luni;

- exercitarea unei opțiuni- livrarea fizică a obligațiilor de creanță la prețul de exercitare al opțiunii.

Opțiuni valutare- o clasă de opțiuni bazată pe modificarea cursurilor de schimb ale valutelor liber convertibile față de moneda națională. Caracteristicile standard ale unei opțiuni valutare:

- prețul opțiunii- prima pe unitate valutara;

- modificare minimă a prețului opțiunii (pas) corespunde variației minime a cursului de schimb;

- modificarea minimă a valorii contractului- produsul treptei de preț și suma monedei care stă la baza contractului;

- perioada pentru care se incheie optiunea,- de obicei trei luni;

- exercitarea unei opțiuni- livrarea fizică a monedei relevante sau plata diferenței dintre cursul pieței și prețul de exercitare al opțiunii în favoarea părții câștigătoare a contractului de opțiune.

Opțiuni pentru contracte futures- o clasă de opțiuni încheiate pe tipuri existente de futures. O opțiune asupra unui futures oferă dreptul de a cumpăra sau de a vinde contractul futures subiacent la prețul de exercitare al opțiunii. Exercitarea unei astfel de opțiuni înseamnă că opțiunea este schimbată cu un contract futures.

Totodată, cumpărătorul opțiunii call are dreptul de a deveni cumpărător al unui contract futures cu data de expirare în aceeași lună cu data expirării opțiunii, iar vânzătorul de opțiuni este obligat să devină vânzător al acestui contract futures.

În schimb, cumpărătorul unei opțiuni put are dreptul de a deveni vânzătorul unui contract futures cu expirarea acestuia din urmă în aceeași lună cu data expirării opțiunii, iar vânzătorul opțiunii este obligat să devină cumpărătorul acestui contract futures. .

Opțiuni standard pentru futures:

- dimensiunea contractului de opțiune- un contract futures pentru valoarea stocurilor sau valuta;

- prețul opțiunii- prima pe unitatea de activ suport;

- modificare minimă a prețului opțiunii (pas) corespunde modificării minime a valorii activului suport;

- modificarea minimă a valorii contractului- produsul treptei de preț cu valoarea activului;

- perioada pentru care se incheie optiunea,- de obicei trei luni;

- calculele- plata plăților în marjă de către vânzător și cumpărător a opțiunii de pe piață a acestui contract futures;

- exercițiu de opțiuni:

Încheierea unui contract futures;

Plata diferenței dintre rata de piață (prețul) unui activ și prețul de exercitare al unei opțiuni.

La proiectarea unui împrumut obligat, compania calculează parametrii obligațiunilor (volumul de emisiune, rata cuponului, perioada de circulație etc.), precum și prețul la care obligațiunile pot fi vândute pe piață. Investitorii, la rândul lor, evaluează parametrii emisiunii și determină prețul la care sunt dispuși să cumpere aceste obligațiuni. Emisiunea de obligațiuni va avea loc numai dacă interesele companiei și ale investitorilor asupra prețului obligațiunilor coincid.

Un investitor, atunci când cumpără o obligațiune, se așteaptă să primească plăți periodice de cupon, dar la expirarea obligațiunii să primească valoarea nominală a acesteia. În același timp, cumpărătorul obligațiunii provine din faptul că plățile cupoanelor îi vor aduce un anumit randament al capitalului investit. Cu toate acestea, aceste plăți (plăți cu cupon și răscumpărare la egalitate) vor avea loc în viitor, iar obligațiunea trebuie achiziționată astăzi. Prin urmare, este necesar să se estimeze viitoarele încasări de numerar din obligațiune.

Prețul obligațiunii

În general, prețul curent al unei obligațiuni poate fi reprezentat ca valoarea fluxului de numerar așteptat, redusă la momentul actual în timp. Fluxul de numerar constă în plăți cupoanelor și valoarea nominală a obligațiunii plătite la scadență. Astfel, prețul unei obligațiuni este valoarea actuală a plăților cuponului și suma forfetară a valorii nominale a obligațiunii la scadență.

Prețul unei obligațiuni este determinat de formula

Unde CU - plăți cu cupoane; G - returnare obligatorie; H este valoarea nominală a obligațiunii; P - numărul de ani până la scadența obligațiunii.

Dacă o întreprindere emite o obligațiune de trei ani cu o valoare nominală de 1000 de ruble. cu o rată a cuponului de 12%, la care plățile cuponului se fac o dată pe an și rata dobânzii de piață pentru obligațiuni similare este de 15% pe an, entitatea poate calcula prețul de vânzare al obligațiunilor folosind formula de mai sus

Cu o rată fixă ​​a cuponului de 12%, compania nu va putea vinde obligațiunile la valoarea nominală. Acest lucru se datorează faptului că randamentul pieței al instrumentelor financiare similare este de 15% pe an, iar compania va plăti doar 12% pe cupoane. Prin urmare, investitorii nu vor fi de acord să cumpere obligațiuni la valoarea nominală, compania va trebui să reducă prețul, iar când va ajunge la nivelul de echilibru de 931,5 ruble. pentru obligațiune, atunci se va finaliza tranzacția de cumpărare și vânzare a obligațiunii. Dacă compania dorește să economisească la plăți cu cupoane (de exemplu, să le stabilească la 8% pe an), atunci va trebui să reducă și mai mult prețul de vânzare pentru ca investitorii să cumpere obligațiuni.

Plățile cuponului pot fi efectuate de mai multe ori pe parcursul anului: trimestrial sau semestrial (vezi Capitolul 2). Dacă plățile se fac de mai multe ori pe an, atunci formula de mai sus este oarecum modificată și arată astfel:

Unde T - numărul de plăți de cupoane în cursul anului.

Luați în considerare exemplul anterior al unei obligațiuni pe trei ani cu aceiași parametri, dar plățile cupoanelor se fac de două ori pe an. În acest caz, prețul obligațiunii este:

Conform acestor obligațiuni, întreprinderea va efectua șase plăți de cupoane a câte 60 de ruble fiecare în perioada de valabilitate a acestora. fiecare. După cum putem vedea, prețul obligațiunii cu plăți semestriale cu cupon este mai mare și se ridică la 939,1 ruble. Acest lucru se datorează faptului că plățile cupoanelor se fac nu la sfârșitul fiecărui an, ci semestrial. Investitorul primește fonduri mai devreme, pe care le poate folosi pentru nevoile sale. Prin urmare, pentru încasările anterioare de fonduri, el este dispus să plătească o sumă mai mare pentru obligațiune.

Datorită faptului că tranzacțiile cu valorile mobiliare sunt efectuate în mod constant, obligațiunile sunt vândute (cumpărate) pe toată perioada de circulație a acestora. În majoritatea cazurilor, ziua tranzacției nu coincide cu începutul perioadei cuponului. Obligațiunea poate fi achiziționată în orice zi a perioadei curente a cuponului. Prin urmare, la determinarea prețului unei obligațiuni, trebuie luat în considerare faptul că nu un număr întreg, ci un număr fracționar de perioade de cupon rămâne înainte de data scadenței, iar vânzătorul obligațiunii trebuie să fie rambursat pentru venitul acumulat din cupon. În acest caz, prețul obligațiunii, la care venitul din cupon se plătește o dată pe an, este determinat de formula

Unde CU - valoarea plăților cupoanelor; G - randament până la scadență (rata de actualizare); P - numărul de ani până la scadența obligațiunii; eu- numărul ordinal al anului de la data curentă; H este valoarea nominală a obligațiunii; k- cota din perioada cuponului de la data cumpărării obligațiunii până la data încheierii acesteia;

Unde t- numărul de zile de la momentul tranzacției până la data plății următorului cupon.

Exemplu. Determinați prețul unei obligațiuni cu o valoare nominală de 1000 de ruble, la care se plătește anual un venit cupon de 10%. Rata de reducere - 15%. Obligațiunea a fost achiziționată în a 60-a zi a perioadei cuponului. Au mai rămas 2 ani și 305 zile până la scadență.

Soluţie. Pentru a afla prețul unei obligațiuni, calculăm fracțiunea din perioada cuponului de la data cumpărării până la data plății cuponului:

Astfel, investitorul va primi venitul de pe primul cupon în 305 zile de la data cumpărării obligațiunii, adică 0,84 din durata perioadei cuponului. Al doilea cupon va fi primit în 1,84 ani, iar al treilea - în 2,84 ani de la data achiziției.

În acest caz, prețul obligațiunii poate fi calculat după cum urmează:

Dacă plățile cupoanelor sunt efectuate de mai multe ori pe parcursul anului, atunci formula de mai sus este ușor modificată. În loc de numărul de ani întregi, este necesar să se ia numărul de plăți de cupon. În acest caz, partea fracțională a perioadei cuponului este determinată ținând cont de numărul de zile din perioada cuponului. Dacă numărul de plăți de cupon pe an T, apoi în formula de determinare a prețului unei obligațiuni, indicatorii iȘi P sunt multiplicate cu T, si valoarea k este determinat de formula

Unde t- numărul de zile de la data tranzacției până la data următoarelor plăți cupoanelor; T - numărul de zile din perioada cuponului.

Atunci când se împrumută pentru o perioadă scurtă de timp, întreprinderile recurg uneori la emiterea de obligațiuni non-counon, care sunt vândute investitorilor cu reducere, dar la un preț sub normal. O obligațiune cu cupon zero poate fi considerată un caz special al unei obligațiuni cu cupon, cu excepția faptului că toate cupoanele sunt zero. Prin urmare, prețul unei obligațiuni cu cupon zero este calculat prin formula

O caracteristică distinctivă a obligațiunilor cu cupon zero, așa cum sa menționat mai sus, este o perioadă scurtă de circulație (până la un an). În acest caz n> care în formula arată numărul de ani până la maturitate, se obține ca valoare fracțională. Pentru a nu ridica la o putere fracțională, în practică este utilizată pe scară largă o formulă simplificată pentru calcularea costului obligațiunilor cu cupon zero:

Unde t- numărul de zile până la scadența obligațiunii; G - randamentul anual al pieței.

Exemplu. Determinați prețul unei obligațiuni cu cupon zero cu o valoare nominală de 1000 de ruble, care este emisă de o companie cu o perioadă de circulație de 182 de zile. Rata dobânzii de piață pentru obligațiunile de același tip este de 15% pe an. În aceste condiții, prețul obligațiunii

O obligațiune este un instrument de datorie purtător de dobândă, o garanție care dovedește că un împrumut a fost acordat de către deținătorul său. O obligațiune este o garanție care atestă o relație de împrumut între proprietarul acesteia (creditor) și persoana care a emis-o (împrumutat).

Legislația rusă actuală definește obligațiunea ca fiind o garanție emisivă care asigură dreptul deținătorului său de a primi de la emitentul obligațiunii, în termenul prevăzut de aceasta, valoarea nominală a acesteia și procentul din această valoare fixat în ea sau alt echivalent de proprietate. . Astfel, o obligațiune este un certificat de creanță, care cuprinde două elemente principale: obligația emitentului de a reveni deținătorului obligațiunii la expirarea sumei indicate pe fața obligațiunii; obligația emitentului de a plăti deținătorului obligațiunii un venit fix sub forma unui procent din valoarea nominală sau alt echivalent de proprietate.

Proprietățile fundamentale ale obligațiunilor: 1) Certificat de împrumut; 2) Data finală de scadență; 3) Vechimea inaintea actiunilor la plata% si in lichidare; 4) Nu dați dreptul de a administra; 5) Plăți obligatorii%.

Avantajele și dezavantajele emiterii de obligațiuni pentru emitent

Avantaje: 1) Mod de împrumut mai ieftin în comparație cu un împrumut bancar. 2) Perioada de împrumut mai lungă comparativ cu împrumuturile bancare. 3) Posibilitatea de a atrage cantităţi semnificative de resurse. 4) Flexibilitatea finanțării. 5) Nu este nevoie să se asigure împrumuturi cu obligațiuni cu activele emitentului. 5) Crearea unui istoric de credit public al emitentului.

Dezavantaje: 1) Necesitatea unei cercetări de piață. 2) Posibilă creștere a costurilor de tranzacție asociate cu plasarea și deservirea emisiunii de obligațiuni. 3) Probleme care decurg din eventuala restructurare a societatii emitentului.

Garanția obligațiunilor. Astfel de titluri de valoare sunt emise în baza gajului unor proprietăți specifice - terenuri sau valori mobiliare deținute de societatea emitentă. În caz de neplată a datoriei și a dobânzii aferente acesteia, gajul este vândut, veniturile din care sunt destinate satisfacerii creanțelor deținătorului obligațiunii. Se emite o ipotecă - un tip de obligație de datorie în temeiul căreia creditorul, în cazul nerambursării datoriei de către împrumutat, primește unul sau altul imobil (teren, clădiri) sau garanții financiare (titluri de valoare ale altor companii). deținut de emitent). Obligațiunile garantate sunt obligațiuni senior. În funcție de tipul de garanție, obligațiunile se disting: 1) cu garanții sub formă de valori mobiliare și imobile; 2) cu garantie; 3) cu garantie bancara; 4) cu garanție de stat sau municipală.

Tipuri de obligațiuni. Există o mare varietate de obligațiuni, pentru a le descrie tipurile, clasificăm obligațiunile în funcție de o serie de caracteristici. Se poate propune următoarea clasificare: 1. În funcție de emitent, se disting obligațiuni 1) de stat, 2) municipale, 3) corporative, străine.

2. În funcție de termenele pentru care se emite împrumutul, există: 1) obligațiuni cu o dată de scadență convenită (pe termen scurt, mediu, lung); 2) obligațiuni fără scadență fixă ​​(obligațiuni perpetue, revocabile, obligațiuni rambursabile, obligațiuni reînnoibile, obligațiuni amânate).

3. În funcție de ordinea deținerii: 1) înregistrată (drepturile de proprietate se confirmă prin introducerea numelui în textul obligațiunii); 2) purtător (drepturile de posesie se confirmă printr-o simplă prezentare a obligațiunii).

4. După scopurile împrumutului obligat: 1) ordinar (emis pentru refinanțarea datoriei emitentului); 2) vizate (fondurile din vânzarea acestor obligațiuni sunt utilizate pentru finanțarea unor proiecte de investiții specifice).

5. După metoda de aşezare 1) aşezat liber, 2) aşezat forţat.

6. În funcție de forma în care se rambursează suma împrumutată 1) cu rambursare în numerar, 2) cu rambursare în natură.

7. Conform metodei nominale de răscumpărare: 1) răscumpărarea printr-o singură plată; 2) rambursare pentru o anumită perioadă de timp; 3) rambursare secvenţială cu o cotă fixă ​​din total.

8. În funcție de plățile efectuate de emitent: 1) obligațiuni la care se plătește doar dobândă; 2) obligațiuni asupra cărora se restituie capitalul la valoarea nominală, dar nu se plătește dobânda; 3) obligațiuni la care nu se plătește dobânda până la scadență; 4) obligațiuni pentru care se achită periodic un venit fix și valoarea nominală a obligațiunii în momentul răscumpărării acesteia.

9. Prin natura circulației 1) neconvertibile, 2) convertibile - schimb de obligațiuni cu acțiuni ale acestui emitent.

10. În funcție de garanție 1) negarantată, 2) garantată prin garanție.

11. În funcție de gradul de protecție al investițiilor investitorilor: 1) obligațiuni de încredere demne de investiție; 2) obligațiuni nedorite de natură speculativă.

12. Plata periodică a veniturilor din obligațiuni sub formă de dobândă se face pe cupoane. Un cupon este un cupon tăiat cu o rată a cuponului (dobândă) indicată pe el. Conform modalităților de plată a veniturilor din cupon, obligațiunile sunt alocate: 1) cu rată fixă ​​a cuponului; 2) cu un cupon flotant; 3) cu o rată a cuponului în creștere uniformă pe parcursul anilor de împrumut; 4) la minim sau zero cupoane; 5) cu plata la alegere.

O obligațiune are următoarele caracteristici de preț: valoare nominală (sau preț nominal), preț de emisiune, preț de răscumpărare, preț de piață. Caracteristicile de cost ale obligațiunilor includ: prețul nominal; pretul de emisiune; prețul de răscumpărare; rata obligațiunilor; pretul din magazin; valoarea de piata a obligatiunii.

Prețul nominal - valoarea în unități monetare, care este indicată pe obligațiuni. Obligațiunile, de regulă, sunt emise cu o valoare nominală destul de mare în comparație cu alte titluri. Prețul de emisiune este prețul la care obligațiunile sunt vândute primilor proprietari. Aceasta poate fi egală, mai mică sau mai mare decât valoarea nominală, aceasta fiind determinată de tipul obligațiunii și de condițiile de emisiune. Prețul de răscumpărare este prețul plătit deținătorilor de obligațiuni la sfârșitul termenului împrumutului. În cele mai multe cazuri, prețul de răscumpărare al unei obligațiuni este egal cu valoarea sa nominală (nivelul prețului de răscumpărare este fix în momentul emiterii), dar poate diferi de prețul nominal. Rata obligațiunii - raportul dintre prețul de piață al unei obligațiuni și valoarea sa nominală, exprimat ca procent.

Prețul pieței este prețul pieței la care obligațiunile sunt vândute pe piața secundară a obligațiunilor. Deși fiecare obligațiune are un preț nominal, un preț de emisiune și un preț de răscumpărare strict definite (al căror nivel este fixat la emiterea obligațiunii) al împrumutului, prețul de piață al unei obligațiuni pe piața liberă se poate schimba semnificativ pe durata de viață a obligațiunii. obligațiunea - fluctuează în raport cu valoarea de piață teoretică a obligațiunii, care, în esență, acționează ca prețul de piață estimat al obligațiunii.

Valoarea de piață a unei obligațiuni este valoarea teoretică calculată, cel mai probabil preț așteptat pentru o posibilă vânzare la un moment dat pe piața liberă. Valoarea de piata este de obicei calculata de un evaluator profesionist comandat de investitor. Abordarea generală pentru determinarea valorii teoretice (de piață) a oricărui titlu de valoare este următoarea: pentru a determina cât, în opinia unui anumit investitor, un evaluator ar trebui să coste un titlu la un moment dat, este necesar să se reduceți toate veniturile pe care proprietarul se așteaptă să le primească în timpul deținerii garanției.

În funcție de modalitatea de plată a veniturilor din dobânzi, se pot distinge două tipuri de obligațiuni:

Obligațiuni cu plata periodică a veniturilor din dobânzi (obligațiuni cu cupon);

Obligațiuni cu cupon zero (sau cu discount), venitul din care se formează din diferența dintre prețul de răscumpărare al obligațiunii și prețul de emisiune și se plătește la răscumpărarea obligațiunii.

Obligațiunile au o valoare nominală (valoare nominală) și un preț de piață. Prețul nominal al obligațiunii este imprimat pe obligațiune în sine și indică suma care este împrumutată și rambursabilă la expirarea împrumutului obligațiunii. Prețul nominal este valoarea de bază pentru calcularea venitului generat de obligațiune.

Dobânda la obligațiune este stabilită la valoarea nominală, iar creșterea (scăderea) costului obligațiunii pentru perioada corespunzătoare este calculată ca diferența dintre prețul nominal la care obligațiunea va fi răscumpărată și prețul de cumpărare al obligațiunii. legătură.

Prețul de piață al obligațiunilor depinde și de o serie de alte condiții, dintre care cea mai importantă este fiabilitatea (gradul de risc) al investițiilor.

Deoarece valorile diferitelor obligațiuni pot diferi semnificativ unele de altele, este adesea nevoie de o măsură comparabilă a prețurilor de piață pentru obligațiuni. Acest indicator este cursul.

Rata unei obligațiuni este valoarea prețului de piață al unei obligațiuni, exprimată ca procent din valoarea sa nominală.

În practică, destul de des, de exemplu, atunci când emitentul determină parametrii împrumutului obligat emis, investitorul alege atunci când cumpără o anumită obligațiune și formează portofolii optime de investiții de către participanții profesioniști de pe piață, este necesar să se stabilească eficiența financiară. a unui împrumut obligat, care se rezumă la determinarea randamentului obligațiunilor.

În general, profitabilitatea este un indicator relativ și reprezintă venitul pe unitatea de cost. Distingeți între randamentul curent și randamentul total sau final al obligațiunilor. Indicatorul de randament curent caracterizează încasările anuale (curente) ale obligațiunii în raport cu costurile suportate pentru achiziționarea acesteia.

Randamentul actual al unei obligațiuni este cea mai simplă caracteristică a unei obligațiuni. Folosind doar acest indicator, este imposibil să alegeți cea mai eficientă obligațiune pentru investirea fondurilor, deoarece o altă sursă de venit nu se reflectă în randamentul curent - modificarea valorii obligațiunii pe perioada deținerii acesteia. Prin urmare, la obligațiunile cu cupon zero, randamentul curent este zero, deși aduc venituri sub formă de reducere.

Ambele surse de venit se reflectă în indicatorul randamentului final, sau complet, care caracterizează venitul total al obligațiunii pe unitatea de cost pentru achiziționarea acestei obligațiuni pe an. Există doi factori importanți care afectează randamentele obligațiunilor. Este inflația și impozitele. Dacă randamentul obligațiunii este de 14% pe an, iar rata inflației este de 13%, atunci randamentul real va fi de numai 1%. Dacă rata inflației crește la 14% sau mai mult, atunci investitorii - deținătorii de obligațiuni cu un venit fix de 14% - vor avea perspectiva de a primi venituri zero sau chiar de a suferi pierderi. Prin urmare, în condiții de inflație, investitorii evită să investească în obligațiuni pe termen lung (deși emitenții sunt, fără îndoială, interesați de acestea) pentru a menține randamentul propriilor investiții la un nivel proporțional cu rata de bază a rentabilității - rata de refinanțare. Taxele reduc randamentul obligațiunilor și, prin urmare, randamentul acestora. Având în vedere toate cele de mai sus, randamentul real al anumitor obligațiuni ar trebui calculat după deducerea impozitelor plătite din venit, ținând cont de inflație. Acești indicatori de rentabilitate ar trebui comparați, alegând cele mai eficiente obiecte pentru investiție.

Caracteristicile costului obligațiunii. Obligațiunile tind să aibă o valoare nominală relativ ridicată și sunt destinate investitorilor individuali și instituționali bogați. Aceasta este una dintre diferențele lor față de acțiuni, a căror valoare nominală este stabilită pentru o gamă mai largă de investitori. Dacă pentru acțiuni valoarea nominală este o valoare mai degrabă condiționată, deoarece. Deoarece sunt cumpărate și vândute în principal la prețuri care nu sunt legate de valoarea nominală, atunci pentru obligațiuni valoarea nominală este un parametru important, a cărui valoare nu se modifică pe toată durata împrumutului obligat.

1. Rata obligațiunilor. Din momentul în care obligațiunile sunt emise până la scadență, acestea sunt vândute și cumpărate la prețurile pieței. Prețul de piață la momentul emiterii poate fi sub valoarea nominală, egal cu aceasta sau poate depăși valoarea nominală. În viitor, prețul de piață al obligațiunilor este determinat în funcție de situația care predomină pe piețele bursiere și financiare, precum și în funcție de cele două calități principale ale împrumutului în sine. Și anume: a) Perspective de obținere a valorii nominale a obligațiunii atunci când acestea sunt răscumpărate (cu cât data de scadență este mai apropiată la momentul achiziționării obligațiunii, cu atât prețul de piață al acesteia este mai mare.) b) Dreptul de a primi un venit fix regulat ( cu cât venitul generat de obligațiune este mai mare, cu atât prețul său de piață este mai mare).

Prețul de piață al unei obligațiuni depinde și de alți factori. De exemplu, riscul investiției, fiabilitatea companiei emitente. Deoarece valorile diferitelor obligațiuni pot varia semnificativ, este adesea nevoie de o măsurare comparativă a prețurilor lor de piață. O astfel de măsură este rata obligațiunii, care este valoarea prețului său de piață, exprimată ca procent din valoarea nominală.

Ko \u003d Tsr / Dar * 100%, Ko - rata obligațiunii; Цр este prețul de piață al obligațiunii; Dar este valoarea nominală a obligațiunii.

2. Reduceri și venituri din dobânzi la obligațiune. Obligațiunile, ca și alte titluri de valoare, sunt un obiect de investiție și aduc venituri proprietarilor lor. Venitul total din obligațiune include următoarele componente: a) dobândă plătită periodic b) modificarea valorii obligațiunii pentru o anumită perioadă de timp; c) venituri din reinvestirea dobânzilor plătite. Obligațiunile oferă deținătorilor un venit fix curent. Este o așa-numită anuitate permanentă, adică. dreptul de a primi o sumă fixă ​​de bani pentru un număr de ani. Obligațiunile plătesc de obicei dobândă o dată sau de două ori pe an. Cu cât acestea (%) sunt plătite mai des, cu atât sunt mai multe venituri potențiale obligațiunile, deoarece dobânda primită poate fi reinvestită.

Valoarea veniturilor din dobânzi aferente unei obligațiuni depinde în primul rând de fiabilitatea acesteia, adică privind stabilitatea firmei care a emis-o – emitentul. Cu cât emitentul este mai stabil și cu cât obligațiunea este mai fiabilă, cu atât procentul plăților asupra acesteia este mai mic. Există, de asemenea, o relație între scadența unei obligațiuni și valoarea veniturilor din dobânzi - cu cât perioada de circulație a unei obligațiuni este mai lungă, cu atât procentul de venit pe aceasta este mai mare. Cu toate acestea, obligațiunile pot fi cu cupon zero și vândute la un preț sub normal. La cumpărarea și vânzarea unor astfel de obligațiuni, este necesar să se determine prețul optim la care obligațiunea ar trebui vândută astăzi, dacă se cunoaște suma venitului care va fi primit în viitor și rata actuală de rentabilitate pe piața financiară ( rata de refinanțare este luată ca bază). Procesul de determinare a acestui preț se numește reducere, iar prețul în sine se numește valoarea actuală a venitului viitor.

Cd = Dar/ (1+ Λ*Ps/100%), Cd este prețul de vânzare al obligațiunii cu reducere; Dar - valoarea nominală; Λ este numărul de ani de rambursare; Ps - rata dobânzii la împrumut.

3. Randamentul obligațiunilor. Randamentul total generat de obligațiuni este în general mai mic decât pentru alte tipuri de titluri. Acest lucru se datorează fiabilității mai mari a obligațiunilor, în comparație, de exemplu, cu acțiunile.

La determinarea parametrilor împrumuturilor garantate, alegerea obligațiunilor de către investitori etc. este nevoie de o evaluare comparativă a eficacității împrumuturilor garantate. Această evaluare se reduce în principal la determinarea randamentului obligațiunilor.

Randamentul obligațiunilor este împărțit în curent și complet.

Randamentul curent este cea mai simplă caracteristică a unei obligațiuni și caracterizează suma veniturilor primite din obligațiune pentru perioada curentă de timp, de obicei un an.

Dt = (Pg / Tsr) * 100%, Dt - profitabilitatea curentă, Pg - suma dobânzii pentru anul, Tsr - prețul de piață.

Randamentul total al obligațiunilor. Acest indicator ia în considerare ambele surse de venit aduse de obligațiuni și caracterizează venitul total pe o unitate de cost la cumpărarea unei obligațiuni.

Дп = (П+Дд) /(Цр* Λ) * 100%, Дп - randament total, Total venit din dobânzi, Дд - dimensiunea reducerii obligațiunilor, Λ - numărul de ani, Цр - prețul pieței.

Există, de asemenea, algoritmi mai complecși pentru calcularea randamentului total, în special, luând în considerare cel de-al treilea factor al randamentului total adus de obligațiune. Cu toate acestea, în orice caz, rata inflației are un impact semnificativ asupra randamentelor obligațiunilor.

Mai multe despre subiectul Obligațiuni: tipuri, evaluare și randament al obligațiunilor:

1. 4.4. CERINȚE ALE INVESTITORULUI EXTERN PENTRU PROIECTUL INOVATOR
2. VI. GLOSARUL TERMENILOR UTILIZATI PE DISCIPLINA ACADEMICA (GLOSAR)
3. 4.3 Criterii pentru eficacitatea utilizării capitalului de lucru și formarea structurii optime a acestuia

- Dreptul de autor - Advocacy - Drept administrativ - Proces administrativ - Drept antimonopol și concurență - Proces de arbitraj (economic) - Audit - Sistem bancar - Drept bancar - Afaceri - Contabilitate - Dreptul proprietății -

1) la momentul emiterii, prețul său nominal este fix, ceea ce este o cerință obligatorie și este indicat pe față.

C nominal = valoarea împrumutului obligat / numărul de obligațiuni emise

2) pretul de emisiune(prețul de vânzare pe piața primară). Pretul de emisiune poate fi sub egalitate (de exemplu obligațiune cu discount);

3) pretul din magazin(depinde de rata dobânzii și de drepturile care sunt încorporate în obligațiune. Este legată de valoarea nominală. Proprietarul nu poate primi pe aceasta o sumă mai mare decât valoarea nominală + dobândă. Pentru a compara prețurile de piață cu valori nominale diferite, se utilizează rata de piaţă = piaţa C/nominal C*100 Rezultă că preţul de piaţă al unei obligaţiuni (C) este egal cu

Evaluarea este strâns legată de definiția venitului și a profitabilității. Venitul total din obligațiune= dobânzi plătite periodic (venituri din cupon) + modificări ale valorii obligațiunilor pentru perioada corespunzătoare + venituri din reinvestirea dobânzilor primite. Obligațiunea aduce proprietarului un venit fix curent. mărimea venituri din cupoane pentru obligațiuni depinde în primul rând de fiabilitatea obligațiunii, cu alte cuvinte, de cine este emitentul acesteia. Modificarea valorii obligațiunilor pentru perioada corespunzătoare: diferența dintre prețul de cumpărare al unei obligațiuni (P 0) și prețul la care un investitor vinde o obligațiune (P,) reprezintă câștigul de capital investit de investitor într-o anumită obligațiune. Acest tip de venit este adus în primul rând de obligațiuni achiziționate la un preț sub normal, adică. cu reducere. Calcularea acestui preț se numește reducere, iar prețul însuși este valoarea prezentă a unei viitoare sume de bani. Venituri din dobânzi din reinvestire- este prezentă numai cu condiția ca venitul curent primit sub formă de dobândă la obligațiune să fie reinvestit constant. Randament este un indicator relativ și reprezintă venitul pe unitatea de cost. Randamentul constă din două componente principale: venitul din cupon plătit periodic și diferența pozitivă dintre prețul de vânzare și prețul de cumpărare al obligațiunii. Distinge randament de curentȘirandamentul total sau final al obligațiunilor.

Index randament de curent caracterizează încasările anuale (curente) la obligațiune raportate la costurile suportate pentru achiziționarea acesteia. Investitorul trebuie să compare și randamentul acestei obligațiuni cu randamentul investițiilor alternative, pentru aceasta există un indicator al randamentului pieței (Dr = KD / Tsr).

Randament final caracterizează venitul total din obligațiune pe unitatea de cost pentru achiziționarea acestei obligațiuni pe an.

35. Titluri de stat (SG), tipurile și importanța economică a acestora. Banca Centrală de Stat - obligații de datorie sub forma unei Bănci Centrale emise de autoritățile statului.Statul este cel mai important împrumutator de capital.Una dintre metodele de împrumut este emiterea Băncii Centrale. ., la nivel municipal.Se folosesc titluri de stat. să oficializeze relațiile care decurg din formarea datoriilor de stat.Împrumutul de fonduri de la populație și companii private se realizează prin vânzarea titlurilor de stat, a căror emisie are ca scop rezolvarea următoarelor sarcini: programe guvernamentale;- impactul asupra indicatorilor macroeconomici: masa monetară; în circulație, nivelul prețurilor și inflația, cursul de schimb, ratele de creștere economică, nivelul ocupării forței de muncă, balanța de plăți etc.; - rambursarea datoriilor pentru titluri de stat emise anterior; - restructurarea datoriei de stat către întreprinderi, organizații și companii private. titlurile de stat pot acţiona organele guvernamentale (MinFin), gos.specializir. organizații (Centrebank).În funcție de tipul de titluri emise de investitori, acestea sunt populația, companiile private, investitorii, asigurările, fondurile de pensii, băncile.va și, în același timp, având proprietăți atractive, servesc ca un instrument convenabil și de încredere. pentru a investi bani gratuit. Funcții GS: a) finanţarea deficitului bugetului de stat pe o bază neinflaționistă, adică fără emisiune suplimentară de bani în circulație; b) finanţarea programelor de stat vizate în domeniul construcției de locuințe, infrastructurii, asigurărilor sociale etc.; c) impactul asupra indicatorilor macroeconomici: masa monetară în circulație, impactul asupra prețurilor și inflației, asupra direcțiilor de cheltuieli și investiții, creșterea economică, balanța de plăți etc. d) rambursarea datoriilor aferente titlurilor de stat emise anterior; e) restructurarea datoriei publice către întreprinderi și companii private. Emițători GS: diverse organisme de stat - Ministerul Finanțelor și Banca Națională a Republicii Belarus. Investitori: persoane juridice, populație, diverse fonduri. Beneficiile GS: fiabilitatea lor ridicată, instrumente foarte lichide cu o perioadă minimă de circulație, costurile de exploatare sunt mai mici decât la alte bănci centrale, în majoritatea statelor se plătesc procente fixe pe venit. Tipuri de titluri de stat: 1) După tipul de emitent: Banca Centrală a celor mai înalte organe ale puterii și conducerii statului (MinFin, Banca Centrală); bănci centrale regionale sau bănci centrale ale altor niveluri de guvernare garantate de guvernul central; Banca Centrala a institutiilor de stat. Băncile centrale cărora li s-a acordat statutul de proprietate de stat. Statutul titlurilor de stat este determinat de legea țării. În Belarus, titlurile de valoare de stat sunt cele emise de Ministerul Finanțelor pentru a acoperi deficitul bugetului de stat . Banca Naţională a efectuat, de asemenea emisiunea de obligațiuni proprii pe termen scurt, care în mod formal nu au statutul de stat, dar sunt tratate la egalitate cu statul. 2) Conform formei de cerere: titluri de piață, care pot fi revândute liber după plasarea lor inițială; necomercializabile, care nu pot fi revândute de către deținătorii lor, dar pot fi returnate emitentului după o perioadă determinată.3) Până la termenul limită: pe termen scurt, eliberat pentru o perioadă de obicei de până la 1 an; pe termen mediu, a cărui perioadă de circulație se întinde pe o perioadă de obicei de la 1 an la 5-10 ani; pe termen lung, adică având o durată de viață de obicei peste 10-15 ani.4) Prin metoda de plata(încasarea) venitului: titluri purtătoare de dobândă (rata dobânzii poate fi fixă, adică neschimbată pe întreaga perioadă de existență a obligațiunii, flotantă, în trepte; venitul este plătit la momentul răscumpărării titlurilor) kot.vyplaty% sunt efectuate periodic;; titlurile de valoare cu discount, care sunt plasate la un preț sub nominal, iar această diferență (discount) formează venitul pe obligațiune; obligațiuni indexate, a căror valoare nominală crește, de exemplu, cu indicele inflației; câștig, venit pentru care se plătește sub formă de câștig; obligațiuni combinate, din care se generează venit datorită unei combinații a metodelor enumerate anterior.

Obligațiunile au un preț nominal (valoare nominală) și un preț de piață. Valoarea nominală a obligațiunii este imprimată pe obligațiune în sine și indică suma care este împrumutată și rambursabilă la expirarea împrumutului obligațiunii. Prețul nominal este valoarea de bază pentru calcularea venitului generat de obligațiune. Dobânda la obligațiune este stabilită la valoarea nominală. Creșterea (scăderea) valorii unei obligațiuni pentru perioada relevantă se calculează ca diferență între valoarea nominală la care va fi răscumpărată obligațiunea și prețul de cumpărare al obligațiunii.

Prețul de piață la momentul emiterii poate fi sub par, egal cu acesta sau mai mare. Mai departe pretul din magazin obligațiunile se determină pe baza situației existente pe piața obligațiunilor și pe piața financiară în ansamblu la momentul vânzării, precum și pe două elemente principale ale emisiunii de obligațiuni în sine:

• perspectivele de a primi valoarea nominală a obligațiunii la răscumpărare (cu cât data de scadență a obligațiunii este mai apropiată la momentul cumpărării, cu atât valoarea de piață a acesteia este mai mare);
• drepturi la un venit fix obișnuit (cu cât venitul generat de obligațiune este mai mare, cu atât valoarea de piață a acesteia este mai mare).

Prețul de piață al obligațiunilor depinde și de fiabilitatea (gradul de risc) al investițiilor.

Tipuri de obligațiuni

Semn de clasificare	Tipul obligațiunii
Prin emitent	Stat. Municipal. Corporații. Străin
După condiții de împrumut	1. Cu o anumită dată de scadență convenită: Pe termen scurt; termen mediu; termen lung. 2. Fără scadență fixă: perpetuu sau nerambursabil; revocabil (poate fi revendicat de emitent înainte de scadență, de exemplu, la egalitate sau cu o primă, care este convenită la emiterea unor astfel de obligațiuni); cu drept de răscumpărare (oferă investitorului dreptul de a returna obligațiunea emitentului înainte de data scadenței și de a primi valoarea nominală pentru aceasta); reînnoibil (oferă investitorului dreptul de a prelungi scadența și de a continua să primească dobândă în această perioadă); amânat (oferă emitentului dreptul de a amâna rambursarea)
Prin ordinul de proprietate	Purtător
Scopul emisiunii de obligațiuni	Obișnuit (pentru a refinanța datoria emitentului sau pentru a atrage resurse financiare suplimentare care vor fi utilizate pentru diverse activități numeroase). Țintă (pentru finanțarea unor proiecte de investiții specifice)

clasificare semn	Tipul obligațiunii
Prin plasare	Obligațiuni plasate liber. Împrumuturi cu o procedură de plasare obligatorie (de exemplu, împrumuturi cu obligațiuni guvernamentale ale URSS în anii 1940 și 1950)
Formular de rambursare a creditului	Cu rambursare în numerar. Naturale, rambursabile în natură (obligațiuni de împrumuturi pentru cereale ale URSS din anii 20 ai secolului XX, obligațiuni AvtoVAZ emise în 1993)
Prin metoda valorii nominale	Odată cu răscumpărarea valorii nominale într-o singură plată. Cu răscumpărarea distribuită în timp a valorii nominale. Cu răscumpărarea succesivă a unei cote fixe din numărul total de obligațiuni (împrumuturi de loterie sau de circulație)
Modalitati de plata a cuponului	Cu un cupon fix. Cu o rată a cuponului variabil (de la nivelul dobânzii la împrumut). Cu o rată a cuponului în creștere uniformă pe parcursul anilor de împrumut (indexat, emis de obicei în condiții inflaționiste). Cu un cupon minim sau zero (obligațiuni cu dobândă scăzută sau fără dobândă). Cu plata la alegere (venit atat sub forma veniturilor din cupoane cat si obligatiunilor noii emisiuni). Tip mixt (parte a termenului unui împrumut obligat, deținătorul de obligațiuni primește venituri la o rată fixă ​​a cuponului, iar o parte a termenului - la o rată variabilă)
Prin natura recursului	Neconvertibil. Convertibile, dându-le proprietarului dreptul de a le schimba cu acțiuni ale aceluiași emitent

clasificare semn	Tipul obligațiunii
Prin modalitatea de furnizare	Colateralizate (ipoteci): active fizice sub formă de proprietăți și alte proprietăți imobiliare, echipamente; cu gaj de titluri de valoare; cu gajul unui pool de ipoteci (ipoteci). Negarantate prin garanții (non-ipotecare): nu este garantat de nicio imobilizare corporala (buna credinta a societatii emitente); pentru un anumit tip de venit al emitentului; pentru un anumit proiect de investiții; obligațiuni garantate (îndeplinirea obligațiilor de împrumut este garantată nu de societatea emitentă, ci de alte companii); cu răspundere distribuită sau transferată (obligațiile fie sunt distribuite între un anumit număr de companii, inclusiv emitentul, fie sunt asumate în întregime de alte companii, cu excepția emitentului); obligațiuni asigurate (compania emitentă asigură cu o companie privată de asigurări în cazul oricăror dificultăți în îndeplinirea obligațiilor din acest împrumut)
După gradul de protecţie a investiţiilor investitorilor	Obligațiuni demne de investiție (obligațiuni bune emise de companii de renume. Obligațiuni reziduale de natură speculativă

Rata obligațiunilor- valoarea prețului de piață al obligațiunii, exprimată ca procent din valoarea sa nominală:

unde K (> - rata obligațiunii,%;

K p - prețul de piață al obligațiunii, rub.;

H este prețul nominal al obligațiunii, rub.

De exemplu, dacă o obligațiune cu o valoare nominală de 100.000 de ruble. se vinde cu 98.500 de ruble, apoi rata sa este de 98,5%.

Randamentul total al unei obligațiuni este format din următoarele elemente:

• dobândă plătită periodic (venit din cupon);
• modificări ale valorii obligațiunii pentru perioada relevantă;
• venituri din reinvestirea dobânzilor primite.

Legătura îi aduce proprietarului un curent fix

venit, adică o anuitate permanentă - dreptul de a primi o sumă fixă ​​anual pentru un număr de ani.

Valoarea veniturilor din cupon pe obligațiuni depinde de fiabilitatea obligațiunii, adică de emitent. Cu cât societatea emitentă este mai stabilă și cu cât obligațiunea este mai fiabilă, cu atât dobânda oferită este mai mică. În plus, există o relație între venitul din dobânzi și scadența unei obligațiuni: cu cât data scadenței este mai lungă, cu atât dobânda ar trebui să fie mai mare și invers.

Obligațiuni cu reducere - obligațiuni achiziționate la un preț sub par (obligațiuni cu cupon zero), iar în momentul răscumpărării, proprietarul acesteia primește o valoare nominală. Obligațiunea nu prevede alte plăți (cupoane). Când cumpărați și vindeți obligațiuni cu reducere, este necesar să se determine prețul de vânzare al obligațiunii. Se numește calculul prețului reducere iar prețul însuși este valoarea prezentă a unei viitoare sume de bani. Reducerea se efectuează conform formulei

unde K rd - prețul de vânzare al obligațiunii cu reducere, rub.;

H este prețul nominal al obligațiunii, rub.;

T este numărul de ani după care obligațiunea va fi răscumpărată;

С - rata dobânzii la credit (sau rata de refinanțare), %;

„-multiplicatorul de reducere care arată ce cotă este prețul de vânzare al obligațiunii în prețul său nominal.

Diferența (N - K rd) este o reducere și reprezintă venitul din acest tip de obligațiuni.

Ultimul element de rentabilitate totală, randamentul reinvestirii dobânzii primite, este prezent doar cu condiția ca venitul curent primit sub formă de dobândă la obligațiune să fie reinvestit în mod constant.

Randamentul total sau total al obligațiunilor este de obicei mai mic decât al altor titluri. Acest lucru se datorează în primul rând faptului că obligațiunile sunt mai fiabile decât alte tipuri de titluri.

Rentabilitatea este un indicator relativ și reprezintă venitul pe unitatea de cost. Distingeți între randamentul curent și randamentul total sau final al obligațiunilor.

Index randament de curent caracterizează încasările anuale (curente) la obligațiune raportate la costurile suportate pentru achiziționarea acesteia. Randamentul curent al unei obligațiuni se calculează folosind formula

unde С tech este randamentul curent al obligațiunii, %;

D - suma dobânzii plătite pe an, ruble;

K p - valoarea de piață a obligațiunii la care a fost achiziționată, frecați.

Exemplul 5.1. Investitorul A a cumpărat cu 11.000 de ruble. o obligațiune cu o valoare nominală de 10.000 de ruble. Rata cuponului este de 50% pe an. Dobânda se plătește o singură dată la sfârșitul anului. Obligațiunea scade în 2 ani. Determinați randamentul curent al obligațiunii.

Randamentul actual al unei obligațiuni este cea mai simplă caracteristică a unei obligațiuni. Obligațiunile cu cupon zero au un randament curent zero, chiar dacă primesc o reducere.

Rentabilitatea finală sau totală caracterizează venitul total din obligațiune pe unitatea de cost pentru achiziționarea acestei obligațiuni. Indicatorul rentabilității finale este determinat de formulă

unde С end - randamentul final al obligațiunii, %;

D cn - venit total din dobânzi, rub.;

P este valoarea reducerii la obligațiune, rub.;

K p - valoarea de piață a obligațiunii la care a fost achiziționată, rub.;

P este numărul de ani în care investitorul a deținut obligațiunea.

Valoarea de discount P este egală cu diferența dintre valoarea nominală a obligațiunii și prețul de cumpărare dacă investitorul deține obligațiunea până la scadență. Dacă un investitor vinde o obligațiune fără a aștepta răscumpărarea, atunci valoarea lui P este diferența dintre prețul de vânzare și prețul de cumpărare al obligațiunii.

În exemplul nostru, randamentul final este:

Randamentele obligațiunilor sunt afectate de inflație și impozite. Prin urmare, randamentul real al obligațiunilor ar trebui calculat după deducerea impozitelor plătite din venit, precum și luând în considerare rata inflației existente.