Poglavlje 10

Evaluacija investicionih projekata

Suština, postupak obračuna i karakteristike upotrebe indikatora ekonomske efikasnosti investicionih projekata u praksi vrednovanja moraju se stalno proučavati. To je, s jedne strane, zbog činjenice da investicijski projekat djeluje ili kao samostalan objekt procjene, ili kao jedan od elemenata imovine identifikovanih u troškovnom pristupu zajedno sa mašinama i opremom, intelektualnom svojinom itd.

S druge strane, ako je svrha procjene kupoprodaja imovine, onda potencijalni vlasnik namjerava uložiti sredstva koja se poklapaju sa konačnom vrijednošću utvrđenom kombinacijom tri pristupa: isplativog, uporednog i skupog. Shodno tome, proces diskontiranja koji se provodi u prihodovnom pristupu treba prilagoditi.

Atraktivnost investicionog projekta može se procijeniti prema velikom broju faktora i kriterija: stanje na investicionom tržištu, stanje na financijskom tržištu, profesionalni interesi i vještine investitora, finansijska održivost projekta, geopolitički faktori. , itd. Međutim, u praksi postoje univerzalne metode za investicionu atraktivnost projekata koje daju formalni odgovor: da li je isplativo ili neisplativo ulagati novac u dati projekat; koji projekat preferirati kada birate između nekoliko opcija.

Ulaganje sa stanovišta vlasnika kapitala znači odricanje od trenutnih koristi kako bi se ostvario prihod u budućnosti. Problem procene investicione atraktivnosti je analiza očekivanih ulaganja u projekat i tokova prihoda od njegovog korišćenja. Analitičar mora procijeniti kako predloženi rezultati zadovoljavaju zahtjeve investitora u pogledu profitabilnosti i perioda otplate.

Za donošenje odluke o investicionom projektu potrebno je imati informacije o prirodi potpunog povrata troškova, kao io korespondenciji nivoa dodatnog prihoda koji se dobija stepenu rizika neizvesnosti u postizanju konačnog rezultata.

Postoje jednostavne (statične) i komplikovane metode vrednovanja zasnovane na teoriji promene vrednosti novca tokom vremena.

Jednostavne metode tradicionalno se koristi u domaćoj praksi. Metodološkim preporukama za proračun ekonomske efikasnosti kapitalnih ulaganja dat je sistem indikatora koji zadovoljavaju postojeće uslove poslovanja.

Najvažniji pokazatelji uključuju:

1) koeficijent ukupne ekonomske efikasnosti kapitalnih ulaganja

E = P/C

Gdje P- godišnji profit;

TO - kapitalna ulaganja;

2) period otplate

T = K/P

3) pokazatelj uporedne ekonomske efikasnosti zasnovan na minimiziranju smanjenih troškova,

P 3 = C + E N - * K:,

gdje je C tekući troškovi (trošak) za istu opciju;

E n - standardni koeficijent efikasnosti kapitalnih ulaganja;

TO - kapitalna ulaganja za svaku opciju.

Karakteristična karakteristika procesa investiranja je vremenski razmak, obično više od jedne godine, između ulaganja novca, imovine ili imovinskih prava i primanja prihoda. Glavni nedostatak ranije postojećih domaćih metoda bio je nepoznavanje vremenske procjene troškova i prihoda.

Prelazak na tržišne odnose i donošenje zakonskih akata koji se odnose na investicione aktivnosti omogućili su investitorima slobodu izbora:

Investicioni objekti;

Kriterijumi za ocjenu ekonomske efikasnosti;

Izvori finansiranja;

Načini korištenja konačnih rezultata.

Shodno tome, prilikom procjene investicione atraktivnosti projekata potrebno je uzeti u obzir inflatorne procese, mogućnosti ulaganja i potrebu servisiranja kapitala prikupljenog za finansiranje.

Evaluacija projekta komplikovane metode zasniva se na činjenici da tokovi prihoda i rashoda za projekat prikazani u poslovnom planu nisu uporedivi. Za objektivnu procjenu potrebno je uporediti troškove projekta sa prihodima smanjenim na njihovu sadašnju vrijednost u trenutku izdataka, na osnovu nivoa rizika za projekat koji se procjenjuje, tj. prihod mora biti diskontovan.

Ekonomska ocjena projekta karakterizira njegovu atraktivnost u poređenju sa drugim mogućnostima ulaganja. Prilikom procjene investicionih projekata uzimajući u obzir faktor vremena, koriste se sljedeći pokazatelji:

Period povrata projekta (rok);

Neto sadašnja vrijednost prihoda;

Stopa povrata (koeficijent profitabilnosti) projekta;

Interna stopa povrata projekta;

Modificirana stopa povrata;

Stopa povrata finansijskog upravljanja.

Procjena investicione atraktivnosti projekta podrazumijeva, po pravilu, korištenje cjelokupnog sistema indikatora. To je zbog činjenice da svaka metoda ima neke nedostatke koji se eliminiraju u procesu izračunavanja drugog pokazatelja. Ekonomski sadržaj svakog indikatora nije isti. Analitičar prima informacije o različitim aspektima investicionog projekta, tako da će mu samo skup proračuna omogućiti da donese ispravnu investicionu odluku.

10.1. Period povrata projekta

Period povrata je definisan kao očekivani broj godina potrebnih da se u potpunosti povrate troškovi ulaganja. Period povrata

T ok = Broj godina koje prethode godini povrata + (Nenaplaćeni trošak na početku godine povrata / Priliv gotovine tokom godine povrata)

Primjer (uslovno). Razmotrimo metodologiju za izračunavanje perioda povrata. Investicioni projekat „Uranijum” zahteva ulaganje od 1000 den. jedinica, projektovani prihod će biti: u prvoj godini - 200; u drugoj godini - 500, u trećoj godini - 600, u četvrtoj godini - 800, u petoj godini - 900. Diskontna stopa - 15%.

Proračuni jednostavne (statičke) metode pokazuju da će se projekat isplatiti za dvije i po godine. Međutim, ovaj period ne uzima u obzir potrebnu stopu povrata na ulaganja u određenom području. Objektivniji rezultati se dobijaju tehnikom zasnovanom na privremenoj proceni novčanog toka.

Za određivanje roka otplate potrebno je:

2) izračunati akumulirani diskontovani novčani tok kao
algebarski zbir troškova i prihoda projekta. Akumulirano
diskontovani novčani tok se izračunava prije primanja prvog
pozitivna vrijednost;

3) pronađite period otplate koristeći formulu.

Izračunajmo period otplate projekta Uran prema podacima u tabeli 1.

Tabela 1 - Početni proces oporavka ulaganja(den. jedinice)

Protok	Period
Novčana, iz poslovnog plana Discounted cash Akumulirana snižena gotovina	(1000) (1000) 1000

Dobijamo:

T ok = 3 + 54/458 = 3,1 godina

Period stvarno potreban za nadoknadu uloženog iznosa, uzimajući u obzir faktor vremena, duži je za 0,6 godina od perioda određenog jednostavnom metodom.

Ovaj indikator određuje period tokom kojeg će investicije biti „zamrznute“, budući da će stvarni prihodi od investicionog projekta početi da pritječu tek nakon perioda povrata. Prilikom odabira opcija prednost se daje projektima sa najkraćim rokom povrata.

Preporučljivo je izračunati period povrata za projekte koji se finansiraju kroz dugoročne obaveze. Period povrata za projekat mora biti kraći od perioda za korišćenje pozajmljenih sredstava koji je odredio zajmodavac.

Pokazatelj je prioritet ako je investitoru glavna stvar što brži povrat ulaganja, na primjer, odabir načina finansijskog oporavka preduzeća u stečaju.

Nedostaci ovog indikatora su sljedeći:

U proračunima se zanemaruju prihodi primljeni nakon predloženog perioda povrata projekta. Shodno tome, prilikom odabira opcija projekta, mogu se napraviti ozbiljne pogrešne računice ako se ograničimo na korištenje samo ovog indikatora;

Korišćenje za analizu investicionog portfelja zahteva dodatne proračune. Period povrata za portfelj u cjelini ne može se izračunati kao jednostavan prosjek.

10.2. Neto sadašnja vrijednost prihoda

Metoda neto troškova prihoda omogućava vam da klasifikujete projekte i donosite odluke na osnovu poređenja troškova sa prihodom od investicionog projekta, svedenog na trenutnu vrednost.

Za izračunavanje neto sadašnje vrijednosti prihoda (CHTSD) potrebno:

1) utvrđuje trenutnu vrednost svakog iznosa toka prihoda na osnovu diskontne stope za period nastanka prihoda;

2) zbrojiti dati prihod za projekat;

3) uporediti ukupan sadašnji prihod sa iznosom troškova projekta i izračunati neto sadašnju vrijednost prihoda:

PTSP = PD - PR,

Gdje PD- ukupan sadašnji prihod;

ETC - smanjeni troškovi projekta.

Projekti koji imaju negativnu vrijednost CHTSD, investitor odbija. Kada se razmatra nekoliko opcija, prednost se daje projektu s maksimalnom vrijednošću ovog pokazatelja.

Izračunavamo indikator PTSP za analizirani projekat Uran, uzimajući u obzir podatke u tabeli 2.

Pozitivna vrijednost PTSP pokazuje koliko će se povećati vrijednost imovine investitora realizacijom ovog projekta. Stoga se prednost daje projektu sa najvećom neto sadašnjom vrijednošću prihoda. Indeks PTSP pripada apsolutnoj kategoriji, što omogućava sumiranje rezultata za određivanje odabranih projekata PTSP za investicioni portfolio u celini.

Tabela 2 - Obračun ukupnog diskontiranog prihoda(den. jedinice)

Protok	Period
Novčana, iz poslovnog plana	(1000)
Discounted cash	(1000)
Ukupan sadašnji tok prihoda	(174 + 378 + 394 + 458 + 447) = 1851
PTSP	1851-1000 = + 851

Nedostaci ovog indikatora su:

Apsolutna vrijednost PTSP pri obavljanju komparativne analize investicionih projekata ne uzima se u obzir obim investicija za svaku opciju;

Magnituda PTSP za projekat ne zavisi samo od iznosa troškova i distribucije toka prihoda tokom vremena. Na rezultate značajno utiče diskontna stopa koju koriste analitičari. Procjena nivoa rizika se vrši subjektivno.

Razmotrimo uticaj diskontne stope na profitabilnost projekta Uranijum (Tabela 3).

Tabela 3 - Promjena NPV u zavisnosti od povećanja diskontne stope

Diskontna stopa, %
Neto sadašnja vrijednost prihoda, den. jedinice	1526

Povećanje diskontne stope smanjuje iznos realnog rasta aktive. Shodno tome, isti projekat pod različitim uslovima, procenjen po diskontnoj stopi, daće različite rezultate i može se pretvoriti iz profitabilnog u neisplativ.

10.3. Stopa povrata (koeficijent profitabilnosti) projekta

Ovaj indikator odražava efektivnost upoređenih investicionih projekata, koji se razlikuju po troškovima i tokovima prihoda.

Stopa povrata projekta (SDP) izračunato kao omjer PTSP za projekat na iznos ulaganja:

SDP = PTSP / PR * 100%

Druga opcija za izračunavanje ovog pokazatelja je moguća kao omjer iznosa prilagođenog prihoda i prilagođenih troškova:

SDP = PD / PR

Stopa povrata za projekat Uran je: (851: 1000) * 100% = 85,1%, ili 1851: 1000 = 1,85.

U smislu ekonomskog sadržaja, stopa povrata projekta pokazuje iznos povećanja sredstava po jedinici investicije.

Ako je indeks veći od jedan, tada investicioni projekat ima pozitivnu neto sadašnju vrijednost prihoda. Ipak, prednost se daje maksimalnom projektu SDP.

Prilikom donošenja investicionih odluka analitičari daju prednost indikatoru SDP, ako je vrijednost PTSP u projektima koji se razmatraju je isto. Indeks PTSP je apsolutna, pa je moguće da će projekti imati jednaku neto sadašnju vrijednost prihoda.

Primjer. Projekat X zahteva ulaganje od 900 den. jedinice i obezbjeđuje tok prihoda od 300, 400, 600. Projekat Y košta 325, a očekivani tok prihoda će biti 100, 200, 300. Diskontna stopa koja se koristi pri donošenju odluke je 10% (Tabela 4).

Analitičar mora izabrati jedan od dva predložena proračuna.

Tabela 4 - Karakteristike projekata X i Y

Indeks	Projekat X	Projekat U
Ukupna sadašnja vrijednost	1055
Troškovi projekta
PTSP

U ovoj situaciji nemoguće je odabrati projekat metodom neto sadašnje vrijednosti i treba koristiti indikator SDP. U projektuX:

ADP = 155/900 * 100 = 17,2%

U projektu U:

ADP = 157/325 * 100 = 43,3%

Projekat je isplativiji za investitora uh, budući da ima stopu prinosa 2,5 puta veću.

Prednosti stope povrata projekta su u tome što je ovaj pokazatelj relativan i odražava efikasnost jedinice investicije. Osim toga, u uvjetima ograničenih resursa, ovaj indikator vam omogućava da kreirate najefikasniji investicijski portfelj.

Glavni nedostatak indikatora je zavisnost rezultata obračuna od diskontne stope.

10.4. Interna stopa povrata projekta

Interna stopa povrata projekta (VSDP) predstavlja diskontnu stopu koja izjednačava iznos smanjenog prihoda od projekta sa visinom investicije (troška). VSDP daje nultu neto sadašnju vrijednost prihoda. Evaluacija investicionih projekata korištenjem VSDP zasniva se na određivanju maksimalne diskontne stope po kojoj će projekti biti gotovi.

Kalkulacija VSDP Bez finansijskog kalkulatora, prilično je radno intenzivan, jer se zasniva na korištenju metode interpolacije i tablica popusta.

Prilikom izračunavanja interne stope povrata projekta:

1) odabire se proizvoljna diskontna stopa i na osnovu nje se izračunava ukupna trenutna vrijednost prihoda za projekat;

2) troškovi projekta se upoređuju sa rezultujućim sadašnjim iznosom prihoda;

3) kada početna proizvoljna diskontna stopa ne daje
nula neto sadašnja vrijednost prihoda, bira se druga stopa
popust prema sljedećem pravilu:

Ako PTSP > Oh, onda nova diskontna stopa mora biti veća od originalne;

Ako PTSP< Oh, onda nova diskontna stopa mora biti manja od originalne;

4) izbor druge diskontne stope vrši se dok se ne dobije ukupna trenutna vrednost prihoda, i veća i manja od troškova projekta;

5) interpolna stopa povrata projekta se nalazi metodom interpolacije:

a) interval je određen

b) sastavlja se proporcija i jednačina se rješava

c) izračunati

VSDP = čl. d. 1 + X.

Koristeći gornju metodu, izračunavamo internu stopu povrata za projekat Mars, prema kojoj će troškovi biti 1200, prihod - 50, 200, 450, 500, 600 den. jedinice

Redoslijed izračunavanja je sljedeći:

1) pronađite iznos toka prihoda diskontovanog po stopi od 5%, to će biti:

48 + 181 + 389 + 411 + 470 = 1499;

2) definisati PTSP

1499 - 1200 = 299, tj. PTSP > 0;

3) izabrati novu diskontnu stopu, ona treba da bude veća od 5%, jer PTSP > 0;

4) izračunati ukupan tok prihoda diskontiran po stopi od 20%,

42 + 139 + 260 + 241 + 241 = 923;

5) definisati PTSP

923 - 1200 = - 277, tj. PTSP< 0;

6) izračunati VSDP:

Označimo interval

[	1499
	1200		5% + X

Napravimo proporciju i riješimo jednačinu

X = 7,8%;

izračunajmo

VSDP= 5 + 7,8 = 12,8%.

Prednost se daje projektu sa najvećom vrijednošću ovog pokazatelja. Upotreba VSDP pri analizi i odabiru investicionih projekata zasniva se na tumačenju ovog indikatora. VSDP je individualni pokazatelj konkretnog projekta, predstavljen ne samo datim iznosom troškova, već i tokovom prihoda, pojedinačnim kako po veličini svakog elementa toka tako i po vremenu nastanka.

Primjer. Razmotrimo uticaj distribucije prihoda tokom vremena na indikator VSDP. Hajde da analiziramo tokove prihoda za tri projekta X, Y, Z (tabela 5).

Tabela 5 - Uticaj novčanog toka na vrijednost VSDP den. jedinice

Indeks	Projekat X	Projekat U	Projekat Z
Troškovi	(1200)	(1200)	(1200)
prihod:
Prva godina
druga godina
treća godina
VSDP, %

Sva tri projekta zahtijevaju iste troškove, a iznosi prihoda u obliku u kojem će biti prikazani u finansijskim izvještajima za odgovarajuće godine su isti. Međutim, razlike u distribuciji tokova prihoda tokom vremena imaju značajan uticaj na indikator VSDP. Interna stopa povrata projekta U je skoro 1,6 puta veća nego za projekat Z.

VSDP može se tumačiti kao određena „granična granica sigurnosti“ projekta, koja odražava njegovu stabilnost u odnosu na moguće povećanje rizika. Negativne promjene koje utiču kako na privredu u cjelini tako i na određenu vrstu poslovanja zahtijevaju adekvatan nivo diskontne stope. Projekti sa maksimalnom vrijednošću VSDP privlačniji, jer su potencijalno u stanju da izdrže velika opterećenja investicionog kapitala povezana sa mogućim povećanjem njegove vrednosti.

Moguće je i drugo tumačenje: VSDP smatra se jedinstvenom depozitnom stopom, koja osigurava jednaku investicijsku atraktivnost za dvije opcije ulaganja. U prvoj opciji, depozit se otvara u godini realizacije projekta u iznosu koji je jednak njegovom trošku. U drugoj opciji, sredstva se polažu na dopunjeni depozitni račun koji se po visini i periodu nastanka poklapa sa tokovom prihoda za analizirani projekat. Stopa depozita treba da osigura da se akumulirani iznos podudara na kraju životnog ciklusa projekta.

Izračunavanje indikatora VSDP u svjetskoj praksi projektna finansijska analiza je važna faza. Poređenje izračunate vrijednosti VSDP sa potrebnom stopom povrata kapitala u ovoj oblasti omogućava vam da odbijete neefikasne projekte u početnoj fazi.

Međutim, metoda evaluacije projekta zasnovana je na poređenju VSDP, Postoje ozbiljni nedostaci koji proizilaze iz ekonomskog sadržaja indikatora:

VSDP je teško koristiti za procjenu investicionog portfolija u cjelini, jer, za razliku od PVSD indikatora, nije sumiran i karakterizira samo određeni projekat;

VSDP zahtijeva posebnu primjenu kada se analiziraju projekti koji imaju nekoliko velikih negativnih novčanih tokova tokom ekonomskog vijeka projekta. Zbog ponovljenih ulaganja, neto sadašnja vrijednost prihoda će nekoliko puta postati nula. Shodno tome, VSDP će imati isti broj rješenja. Za analizu se preporučuje korištenje minimalne vrijednosti interne stope povrata projekta;

Vrednovanje projekta zasniva se na hipotetičkoj pretpostavci da se slobodni novčani tokovi reinvestiraju po procijenjenoj stopi jednakoj VSDP. U praksi, likvidna depozitna ulaganja ostvaruju minimalni prihod, čiji je nivo obično niži od potrebne stope prinosa na kapital.

dakle, VSDP je apstraktan indikator, ali njegova upotreba u odabiru projekata daje dobre rezultate.

U procesu odabira jednog od dva projekta (na primjer, projekti A i B), analitičar se može susresti sa sljedećim situacijama:

1. Projekat B obezbjeđuje veliko povećanje imovine (NTSA) i ima najbolje parametre za VSDP by u poređenju sa projektima A (slika 1).

Rice. 1

U ovom primjeru, projekat B je svakako atraktivan.

2. Projekat A obezbeđuje veće povećanje imovine, projekat B ima bolje parametre VSDP(Sl. 2).

Od sl. 2 jasno je da postoji određena diskontna stopa X , koji izjednačava vrijednosti u projektima A i B PTSP. Ova diskontna stopa je kritična tačka koja mijenja atraktivnost projekata koji se ocjenjuju:

Ako je diskontna stopa koju koristi analitičar manja od kritične vrijednosti, tada je projekt A atraktivniji;

Rice. 2

Ako je diskontna stopa kojom se procjenjuje rizik ulaganja u dati projekat (nekretninski objekt) veća od kritične vrijednosti, tada se mijenja investiciona atraktivnost projekata, a projekat B postaje profitabilniji.

10.5. Modificirana stopa povrata

Modifikovana stopa prinosa (MRR) investicionog projekta omogućava da se otkloni značajan nedostatak interne stope prinosa projekta, koji nastaje u slučaju ponovljenih odliva sredstava. Primjer takvih ponovljenih odliva su investicije u nekretnine koje uključuju kupovinu najamnine ili izgradnju koja se izvodi tokom nekoliko godina. Metoda kalkulacije VSDP uključuje reinvestiranje iznosa namijenjenih za ulaganje u investicioni projekat u narednim godinama, po stopi jednakoj VSDP. Međutim, u praksi je to malo vjerovatno.

Ako troškovi projekta nastaju tokom više godina, tada se privremeno slobodna sredstva koja će investitor morati uložiti u projekat u budućnosti mogu uložiti u drugi sekundarni projekat. Glavni zahtjevi za privremena ulaganja su sigurnost i likvidnost, jer se uložena sredstva moraju vratiti tačno u skladu sa troškovnikom glavnog investicionog projekta.

Vrijednost sigurne likvidne stope utvrđuje se analizom finansijskog tržišta. U svakom konkretnom slučaju, analitičar pojedinačno određuje vrijednost stope sigurne likvidnosti, ali je u svakom slučaju njen nivo relativno nizak.

Diskontiranje troškova po sigurnoj likvidnoj stopi omogućava izračunavanje njihove ukupne trenutne vrijednosti, čija vrijednost omogućava objektivniju procjenu nivoa profitabilnosti investicionog projekta.

Prilikom izračunavanja modificirane stope povrata:

1) utvrđuje se vrijednost sigurne likvidne stope prinosa;

2) troškovi projekta, raspoređeni po godinama ulaganja, diskontuju se po sigurnoj, likvidnoj stopi;

3) sastavlja se modifikovani novčani tok;

4) MRR se izračunava slično izračunavanju interne stope prinosa, ali na osnovu modifikovanog toka gotovine.

Primjer. Razmotrimo proceduru za izračunavanje MSD-a. Postoji projekat „Venera“, čiji su troškovi 750, 750, tok prihoda po godinama: 400, 500, 700, 600 (novčane jedinice).

Sredstva namijenjena za ulaganje u projekat u drugoj godini mogu se staviti na godinu dana u siguran projekat, na primjer, u državne hartije od vrijednosti. Ako daju prihod od 4% godišnje, onda investitor u prvoj godini mora uložiti:

750 den. jedinice - na glavni projekat;

750 JPV ] 4% = 750 0,9615 = 721 den. jedinice - u državnim hartijama od vrijednosti.

Tako će ukupna investicija biti 1471 den. jedinice (Sl. 3).

Fig.3. Modifikacija troškova po sigurnoj stopi likvidnosti

Daljnji proračun se vrši na isti način kao i izračunavanje interne stope prinosa projekta - metodom interpolacije. Novčani tok u modificiranom obliku prikazan je u tabeli 6.

Tabela 6 - Modifikacija toka novca uz sigurnu stopu likvidnosti 1

Novčana, iz poslovnog plana

(750)

(750)

Modifikovani monetarni MSD= 11,8%

(1471)

10.6. Stopa povrata finansijskog upravljanja

Unapređenje metoda za procjenu atraktivnosti investicionih projekata dotiče se problema investitora koji koristi prihode ostvarene realizacijom projekata. Ova sredstva će se ulagati u različite nove projekte, na osnovu finansijskih mogućnosti i politike investitora. Prihvatljivi nivo rizika za takve projekte može biti veći nego kod ulaganja privremeno slobodnih sredstava namijenjenih za glavni projekat. Osim toga, moguća je diversifikacija ulaganja i, posljedično, višestruke stope povrata na ulaganja. Finansijski menadžer, koji utvrđuje finansijsku politiku u fazi primanja prihoda od glavnog projekta, izračunava prosječnu, odnosno „kružnu“ stopu povrata na buduća ulaganja.

Prilikom izračunavanja stope povrata finansijskog upravljanja (RFRM):

1) utvrđuje se sigurna likvidna stopa prinosa;

2) izračunava se iznos troškova investicionog projekta, diskontovan po sigurnoj likvidnoj stopi;

3) utvrđuje se „kružna“ stopa prinosa;

4) izračunava se ukupna buduća vrednost prihoda od analiziranog investicionog projekta, akumulirana po „kružnoj“ stopi prinosa;

5) sastavlja se modifikovani novčani tok;

6) stopa prinosa finansijskog menadžmenta izračunava se slično obračunu VSDP na osnovu modifikovanog toka gotovine (klauzula 5).

Primjer. Hajde da izračunamo SDFM za projekat Venus. Sadašnja vrijednost troškova projekta je 1471 (vidi prethodni paragraf). Odredimo buduću vrijednost prihoda od Venus projekta ako je "kružna" stopa povrata 8%:

400[FV]3% =400 1,2597 = 504;

5 00 [FV]2 8 * =500-1,1664 = 583;

700[FV]1 8% = 700 1,08= 756;

600[ FV ] 0 8% =600 1,0 = 600;

Zbir = 2443 (slika 4).

Rice. 4. Modifikacija toka prihoda po „kružnoj“ stopi povrata

Tabela 7 Modifikovani novčani tok za projekat Venus

Protok	Period
Novčana, iz poslovnog plana	(750)	(750)
Modificirani gotovinski SDFM = 10,7%	1471					2443

Obračun interne stope prinosa projekta (Tabela 7) će se izvršiti za novčani tok modificiran sigurnom stopom likvidacije (primijenjenom na troškove) i "kružnim" stopom povrata (primijenjenom na tok prihoda).

zaključci

Procjena investicione atraktivnosti projekata uključuje poređenje troškova i prihoda za projekat, uzimajući u obzir faktor vremena.

Diskontna stopa koja se koristi za izračunavanje troškova zarade zavisi od stepena rizika projekta koji se vrednuje.

Evaluator može koristiti šest indikatora koji odražavaju različite aspekte ekonomske efikasnosti projekta. Konačna odluka o investicionoj atraktivnosti može se doneti samo na osnovu integrisanih informacija dobijenih korišćenjem čitavog sistema indikatora.

Period povrata projekta daje informaciju o vremenskom periodu potrebnom za vraćanje uloženih sredstava, ali ne uzima u obzir dinamiku prihoda u narednom periodu.

Neto sadašnja vrijednost prihoda odražava realno povećanje imovine od realizacije projekta koji se ocjenjuje. Međutim, indikator značajno zavisi od primijenjene diskontne stope i ne uzima u obzir iznos troškova projekta.

Stopa povrata (koeficijent profitabilnosti) projekta odražava iznos neto sadašnje vrijednosti primljene po jedinici troškova projekta. Pokazatelj zavisi od primijenjene diskontne stope, tj. podliježe subjektivnom uticaju.

Interna stopa povrata projekta odražava „maržu sigurnosti“ projekta, budući da je u smislu ekonomskog sadržaja to diskontna stopa koja izjednačava sadašnji prihod sa troškovima projekta. Nedostatak metode je hipotetička pretpostavka reinvestiranja po internoj stopi prinosa, što je u praksi nemoguće. Osim toga, ako se prilično veliki troškovi javljaju nekoliko puta tokom analiziranog perioda, indikator ima višestruko rješenje.

Modificirana stopa povrata se izračunava za projekte koji uključuju raspodjelu troškova kroz godine. Stoga se slobodna sredstva namijenjena ulaganju u glavni projekat u narednim periodima mogu privremeno ulagati u druge projekte koji ispunjavaju uslove sigurnosti i likvidnosti. Budući da sekundarni projekti daju određeni prihod, potreba za ulaganjem u početnom periodu će se smanjiti na osnovu nivoa sigurne likvidne diskontne stope.

Stopa povrata finansijskog upravljanja pretpostavlja da se prihod dobijen od projekta može uložiti u nekoliko projekata sa različitim nivoima profitabilnosti. Analitičar određuje prosječnu, ili „kružnu“ stopu prinosa i na osnovu nje izračunava iznos štednje u trenutku kada nastane posljednji iznos prihoda. Za prilagođavanje toka troškova i toka prihoda koriste se različite stope koje su što je moguće bliže stvarnosti.

Slični dokumenti

Investicioni dizajn: principi finansijske opravdanosti. Koncept, faze i kriterijumi za vrednovanje investicionih projekata. Poslovni plan za investicioni projekat. Procjena efikasnosti investicionih projekata (na primjeru izgradnje podzemne garaže).

kurs, dodan 22.05.2004


Pojam i klasifikacija investicionih projekata. Faze razvoja investicionih projekata. Osnovne metode vrednovanja investicionih projekata. Finansijsko-ekonomska analiza investicionog projekta "Zamjena opreme" i utvrđivanje njegove atraktivnosti.

kurs, dodan 28.11.2014


Suština i vrste investicionih projekata, kao i principi i ciljevi procene efektivnosti projekata. Izbor i optimizacija investicionog projekta. Vrednovanje efektivnosti investicionih projekata metodom oportunitetne cene. Suština oportunitetnih troškova.

kurs, dodan 07.04.2012


Osnovne odredbe za utvrđivanje efektivnosti investicionog projekta. Osnovni principi vrednovanja investicionih projekata. Računovodstvo društvene efikasnosti. Procjena troškova kao dio utvrđivanja efektivnosti projekta. Statičke metode za procjenu efikasnosti.

kurs, dodato 14.07.2015


Uloga investicionog projekta u donošenju investicionih odluka. Pokazatelji i vrste efikasnosti investicionih projekata. Priprema informacija o vanjskom okruženju. Metodološke preporuke za procjenu, analizu i tumačenje indikatora uspješnosti.

sažetak, dodan 11.11.2002


Ekonomska analiza investicionih projekata. Utvrđivanje koristi i troškova investicionih projekata. Proračun indikatora efikasnosti (Cost-Benefit Analysis). Procjena društvene efikasnosti projekta. Analiza rizika projekta korištenjem stabla odlučivanja.

kurs, dodan 12.12.2008


Osobine ulaganja u socijalnu sferu društva. Osnovni principi i metode za evaluaciju investicionih projekata, karakterišući indikatore njihovog učinka. Sastav novčanih tokova investicionih projekata. Proračun efikasnosti ulaganja.

test, dodano 24.05.2012


Karakteristike opštih tipova efikasnosti investicionih projekata. Postupak kreiranja informacionog niza za finansijsku procjenu efektivnosti ulaganja. Statičke i dinamičke metode za procjenu ekonomske efikasnosti investicija.

kurs, dodato 22.06.2015


Klasifikacija investicionih projekata, načini njihovog razvoja. Predviđanje, procjena investicionih projekata, njihov proračun. Izrada investicionog projekta za specijalnu prodavnicu Mayflower. Analiza indikatora ekonomske efikasnosti projekta.

kurs, dodan 22.08.2013


Analiza izvodljivosti proširenja postojećeg preduzeća. Procjena, izbor šeme otplate kredita. Poređenje troškova ulaganja i rezultata. Proračun indikatora efikasnosti investicionih projekata. Analiza alternativnih investicionih projekata.

Procena efikasnosti mora biti sprovedena na osnovu interesa svih njenih učesnika: stranog investitora, preduzeća i lokalnih i republičkih organa vlasti. Prema metodološkim preporukama razlikuju se sljedeće vrste ekonomske efikasnosti:

· komercijalna (finansijska) efikasnost , uzimajući u obzir finansijske rezultate projekta za njegove direktne učesnike;

· budžetska efikasnost , odražavajući finansijske posledice projekta za republički i lokalni budžet;

· ekonomska efikasnost odražava uticaj procesa implementacije investicionog projekta na okruženje izvan projekta i uzima u obzir odnos rezultata i troškova investicionog projekta koji nisu direktno povezani sa finansijskim interesima učesnika u projektu i mogu biti kvantitativno procijenjeno.

Metodologija za izračunavanje efektivnosti implementacije projekta sastoji se od četiri faze:

1. Procjena i analiza ukupnih troškova ulaganja. Podrazumijeva izračunavanje potreba za fiksnim i obrtnim kapitalom, raspodjelu potreba za finansiranjem po fazama investicionog ciklusa (projektovanje, izgradnja, montaža, puštanje u rad, dostizanje projektnog kapaciteta, rad punim kapacitetom).

2. Procjena i analiza tekućih troškova. To uključuje izradu troškovnika za proizvodnju proizvoda (radova, usluga), utvrđivanje i analizu troškova pojedinih vrsta proizvoda (radova, usluga).

3. Proračun i analiza indikatora komercijalne efikasnosti projekta.

4. Određivanje indikatora budžetske efikasnosti.

Glavni problem pri izračunavanju indikatora je da se troškovi ulaganja i budući prihodi u različitim vremenima dovedu u uporediv oblik, tj. do početnog perioda.

Procjena nadolazećih troškova i rezultata vrši se u okviru obračunskog perioda, za čije trajanje (horizont obračuna) se uzima u obzir ponderisani prosječni standardni vijek trajanja glavne tehnološke opreme ili zahtjevi investitora.

Za dovođenje indikatora u različito vrijeme koristi se diskontni faktor (α t), određena formulom:

Gdje t– godina čiji se troškovi i rezultati svode na početni period (t = 0,1,2,...,T);

Yong– diskontna stopa jednaka stopi prinosa na kapital prihvatljivoj za investitora.

Svrha koeficijenta Yong sastoji se u privremenom raspoređivanju sredstava različitih vremenskih perioda. Njegovo ekonomsko značenje: koliki godišnji procenat prinosa investitor želi ili može imati na kapital koji ulaže. Prilikom njegovog utvrđivanja obično se polazi od nivoa inflacije i takozvanog sigurnog ili garantovanog nivoa prinosa na finansijska ulaganja, koji obezbeđuje državna banka kada posluje sa hartijama od vrednosti. Važna tačka pri određivanju diskontne stope je uzimanje u obzir rizika. Rizik u investicionom procesu se javlja u vidu mogućeg smanjenja ili gubitka realnog prinosa na uloženi kapital u odnosu na očekivani.

Preporučuje se uporediti različite opcije za investicijske projekte i odabrati najbolju uzimajući u obzir korištenje različitih pokazatelja, koji uključuju:

· neto sadašnja vrijednost (NPV) ili integralni efekat;

· indeks profitabilnosti (ID);

· interna stopa povrata (IRR);

· period otplate;

· drugi pokazatelji koji odražavaju interese učesnika i specifičnosti projekta.

Neto sadašnja vrijednost (NPV ili NPV) određena formulom:

gdje: Rt– vrednovanje rezultata (iznos novčanih primanja) ostvarenih na t. koraku;

3t– vrednovanje troškova (ulaganja sredstava) u periodu t;

(Rt – 3t)– efekat postignut u t. koraku.

Neto sadašnja vrijednost predstavlja rezultat projekta, koji je zbir tekućih efekata za cijeli obračunski period, definisan kao višak diskontovanih novčanih primitaka nad iznosom diskontovanih troškova ulaganja.

Kada se porede opcije investicionih projekata, efikasniji je onaj sa maksimalnom neto sadašnjom vrednošću. Ako je NPV<0, то проект неэффективен, и от него следует отказаться.

Postoje različite modifikacije formula za određivanje integralnog efekta, koje odražavaju različite stepene detaljnosti novčanih sredstava koja prolaze kroz preduzeće tokom obračunskog perioda, tj. prihode i troškove.

Indeks primarne odgovornosti (ID ili PI) predstavlja odnos zbira smanjenih efekata i iznosa kapitalnog ulaganja. Određuje se formulom:

gdje: 3t*– vrednovanje tekućih troškova na t-om koraku;

TO– iznos diskontovanih kapitalnih ulaganja:

Indeks profitabilnosti karakteriše prosječni godišnji prinos na uloženi kapital tokom obračunskog perioda.

Ovaj indikator je usko povezan s neto sadašnjom vrijednošću. Ako je NPV > 0, tada je ID > 1 i obrnuto. Ako je ID>1, projekat je efikasan, ako je ID<1 – неэффективен. При ИД=1 проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Критерием выбора наиболее эффективного варианта является максимальное значение индекса доходности.

Za razliku od neto sadašnje vrijednosti, indeks profitabilnosti je relativan indikator. Zahvaljujući tome, veoma je zgodno kada birate jedan projekat iz niza alternativnih koji imaju približno iste vrednosti NPV, ili kada sastavljate investicioni portfolio sa maksimalnom ukupnom vrednošću NPV.

Interna stopa povrata na investicije(BND) predstavlja diskontnu stopu (Evn), pri kojoj je vrijednost smanjenih efekata jednaka smanjenom kapitalnom ulaganju ili je neto sadašnja vrijednost nula:

Smisao izračunavanja ovog indikatora prilikom analize ekonomske efikasnosti planiranih investicija je sljedeći: IRR pokazuje maksimalno dozvoljeni relativni nivo prihoda koji se može povezati sa datim projektom. Na primjer, ako se projekat u potpunosti finansira kreditom komercijalne banke, tada vrijednost IRR-a pokazuje gornju granicu prihvatljivog nivoa bankarske kamatne stope, iznad koje će projekt biti neisplativ.

Kriterijum odabira – maksimalnu vrijednost BND-a, pod uslovom da prelazi minimalnu bankarsku kamatnu stopu.

Period povrata investicije– minimalni vremenski interval (od početka projekta), nakon kojeg integralni efekat postaje i nakon toga ostaje nenegativan. Drugim riječima, ovo je period od kojeg se početna ulaganja i ostali troškovi povezani sa investicijom pokrivaju ukupnim rezultatima njenog provođenja. Jednostavne (bez diskontne) i diskontne metode za procjenu povrata ulaganja omogućavaju nam da prosudimo likvidnost i rizičnost projekta, jer duga otplata znači smanjenu likvidnost projekta ili povećan rizik.

Opća formula za izračunavanje perioda povrata je:

Drugi metod za određivanje perioda otplate je razumniji. Kada se koristi ovaj metod, period povrata se podrazumeva kao trajanje perioda tokom kojeg je iznos neto prihoda diskontovanog u trenutku završetka investicije jednak iznosu diskontovanog ulaganja.

Koeficijent efikasnosti ulaganja karakteriše godišnju profitabilnost cjelokupnog uloženog kapitala, uključujući i dionički kapital. Određuje se dijeljenjem prosječne godišnje dobiti sa prosječnom investicijom. Ovaj pokazatelj upoređujemo sa koeficijentom prinosa na predujmljeni kapital, izračunatim tako što se ukupna neto dobit preduzeća podijeli sa ukupnim iznosom predujmljenih sredstava u njegovu djelatnost.

Pored razmatranih indikatora, prilikom vrednovanja investicionih projekata koriste se i drugi kriterijumi, uključujući integralnu troškovnu efikasnost, tačku rentabilnosti, koeficijente finansijske procene projekta (profitabilnost, promet, finansijska stabilnost, likvidnost), karakteristike finansijskog dela preduzeća. poslovni plan. Ključne kategorije koje su u osnovi obrazloženja za finansijski plan uključuju koncepte toka stvarnog novca, bilansa stvarnog novca i bilansa stvarnog novca.

Prilikom realizacije investicionog projekta izdvajaju se investicione, poslovne i finansijske aktivnosti i prilivi i odlivi sredstava koji odgovaraju ovim vrstama aktivnosti.

Realni tok novca je razlika između priliva i odliva sredstava iz investicionih i poslovnih aktivnosti u svakom periodu projekta. Tok stvarnog novca djeluje u proračunima komercijalne efikasnosti kao efekat na t-om koraku (Et) .

Neophodan uslov za prihvatanje projekta je pozitivan bilans akumuliranog realnog novca u svakom periodu realizacije projekta.

Nijedan od navedenih indikatora sam po sebi nije dovoljan za usvajanje projekta. Izbor pojedinih indikatora efikasnosti ulaganja određen je specifičnim ciljevima analize ulaganja.

Komercijalna održivost. Komercijalna efikasnost je određena omjerom troškova i rezultata koji obezbjeđuju potrebnu stopu povrata. Komercijalna efikasnost se može izračunati kako za projekat u cjelini tako i za njegove pojedinačne učesnike.

Prošireni algoritam za procjenu komercijalne efikasnosti uključuje sljedeće postupke:

· obračun toka i bilansa realnog novca za sve vrste aktivnosti (investicione, proizvodne i finansijske u svakom periodu projekta;

· utvrđivanje prihvatljivosti projekta u zavisnosti od stanja akumuliranog realnog novca;

· izračunavanje integralnih pokazatelja učinka za svaku opciju investicionog projekta;

· komparativna analiza pokazatelja učinka i izbor najbolje opcije prema određenim kriterijumima.

Investiciona aktivnost je jedan od najvažnijih aspekata funkcionisanja svake komercijalne organizacije. Razlozi potrebe za ulaganjem su ažuriranje postojeće materijalno-tehničke baze, povećanje obima proizvodnje i razvoj novih vrsta djelatnosti.

Investicioni proces igra važnu ulogu u ekonomiji svake zemlje.

Investicije u velikoj mjeri određuju ekonomski rast države, zapošljavanje stanovništva i predstavljaju bitan element osnove na kojoj se zasniva ekonomski razvoj društva. Stoga problem vezan za efektivnu implementaciju investicija zaslužuje ozbiljnu pažnju.

Osnovni pravac preliminarne analize je utvrđivanje indikatora moguće ekonomske efikasnosti investicija, tj. povrat na kapitalna ulaganja predviđena projektom. Po pravilu, proračuni uzimaju u obzir vremenski aspekt vrijednosti novca. Često se preduzeće suočava sa situacijom u kojoj postoji niz alternativnih (međusobno isključivih) investicionih projekata. Naravno, postoji potreba da se ovi projekti uporede i po nekim kriterijumima odaberu najatraktivniji od njih.

U tržišnoj ekonomiji postoji dosta mogućnosti za ulaganja.

Istovremeno, količina finansijskih sredstava dostupnih za ulaganje je ograničena za svako preduzeće. Stoga je zadatak optimizacije budžeta kapitalnih investicija od posebne važnosti.

U vezi sa navedenim, u radu će se razmatrati sljedeća pitanja:

1. Metode analize efektivnosti investicionih projekata.

2. Utvrđivanje ekonomske efikasnosti investicionog projekta.

Svrha predmeta je razmatranje različitih metoda za procjenu efektivnosti investicionog projekta.

1. Metode procjene efektivnosti investicionih projekata

Proces donošenja upravljačkih odluka investicione prirode zasniva se na proceni i poređenju obima predloženih investicija i budućih novčanih primanja. Budući da se upoređeni indikatori odnose na različite vremenske trenutke, ključno pitanje je problem njihove uporedivosti. Može se različito tretirati u zavisnosti od postojećih objektivnih i subjektivnih uslova: stope inflacije, veličine investicija i ostvarenih prihoda, horizonta prognoze, nivoa kvalifikacija analitičara itd.

Kriterijumi koji se koriste u analizi investicione aktivnosti mogu se podijeliti u dvije grupe u zavisnosti od toga da li se vremenski parametar uzima u obzir ili ne:

1. Na osnovu diskontiranih vrednovanja (“dinamičke” metode):

1.1. Neto sadašnja vrijednost - NPV;

1.3 Modificirana interna stopa povrata-MIRR;

1.4 Interna stopa povrata - IRR;

1.5. Diskontirani period povrata ulaganja - DPP.

2. Na osnovu računovodstvenih procjena („statističkih“ metoda):

2.1. Period povrata ulaganja - PP;

2.2. Koeficijent efikasnosti ulaganja - ARR.

Do nedavno, proračun efikasnosti kapitalnih ulaganja se vršio uglavnom sa „proizvodne“ tačke gledišta i nije zadovoljavao zahteve finansijskih investitora:

Prvo, korišćene su statičke metode za izračunavanje efektivnosti ulaganja, koje nisu uzimale u obzir faktor vremena, koji je od suštinske važnosti za finansijskog investitora;

Drugo, korišćeni indikatori su imali za cilj da identifikuju proizvodni efekat investicija, tj. povećanje produktivnosti rada, smanjenje troškova kao rezultat investicija, čija je finansijska efikasnost izblijedjela u pozadini.

Stoga je za procjenu finansijske efikasnosti projekta preporučljivo koristiti tzv. „dinamičke” metode, zasnovane prvenstveno na diskontovanju novčanih tokova nastalih tokom realizacije projekta. Korištenje diskontiranja nam omogućava da odražavamo temeljni princip „sutrašnji novac je jeftiniji od današnjeg“ i na taj način uzmemo u obzir mogućnost alternativnih ulaganja po diskontnoj stopi. Opća shema svih dinamičkih metoda za procjenu efikasnosti je u osnovi ista i zasniva se na predviđanju pozitivnih i negativnih novčanih tokova (grubo govoreći, rashoda i prihoda povezanih sa implementacijom projekta) za period planiranja i upoređivanju rezultirajućeg bilansa gotovine. tokovi, diskontovani po odgovarajućoj stopi, sa troškovima ulaganja.

Očigledno, ovaj pristup uključuje potrebu da se napravi niz pretpostavki, koje je prilično teško implementirati u praksi (posebno u ruskim uslovima). Pogledajmo dvije najočiglednije prepreke.

Prvo, potrebno je pravilno procijeniti ne samo obim početnih kapitalnih ulaganja, već i tekuće troškove i prihode za cijeli period projekta. Čitava konvencionalnost takvih podataka je očigledna čak iu stabilnoj ekonomiji sa predvidljivim nivoom cijena i strukturom i visokim stepenom poznavanja tržišta. U ruskoj ekonomiji, obim pretpostavki koje se moraju napraviti prilikom izračunavanja novčanih tokova je nemjerljivo veći (tačnost prognoze je funkcija stepena sistematskog rizika).

Drugo, za izvođenje proračuna pomoću dinamičkih metoda koristi se premisa stabilnosti valute u kojoj se procjenjuju novčani tokovi. U praksi se ovaj preduslov ostvaruje korišćenjem uporedivih cena (uz moguće naknadno prilagođavanje rezultata uzimajući u obzir projektovane stope inflacije) ili korišćenjem stabilne strane valute za obračun. Drugi metod je prikladniji u slučaju realizacije investicionog projekta zajedno sa stranim investitorima.

Naravno, oba ova metoda su daleko od savršenstva: u prvom slučaju moguće promjene u strukturi cijena ostaju izvan vidokruga; u drugom, pored ovoga, na krajnji rezultat utiču i promene u strukturi deviznih i cena u rubljama, inflacija same strane valute, fluktuacije kursa itd.

S tim u vezi, postavlja se pitanje preporučljivosti upotrebe dinamičkih metoda za analizu proizvodnih ulaganja općenito: na kraju krajeva, u uvjetima visoke nesigurnosti i prilikom raznih vrsta pretpostavki i pojednostavljivanja, rezultati odgovarajućih proračuna mogu se pokazati kao još dalje od istine.

Treba, međutim, napomenuti da svrha kvantitativnih metoda za procjenu efikasnosti nije idealna prognoza iznosa očekivane dobiti, već, prije svega, da se osigura uporedivost projekata koji se razmatraju u pogledu efikasnosti, na osnovu određene objektivne i ponovo proverljive kriterijume, a time i priprema osnove za donošenje konačnih rešenja.

Analiza razvoja i širenja dinamičkih metoda za utvrđivanje efektivnosti investicija dokazuje neophodnost i mogućnost njihove upotrebe za vrednovanje investicionih projekata.

1.1 Neto sadašnja vrijednost (NPV)

Ova metoda se zasniva na poređenju vrijednosti prvobitne investicije (IC) sa ukupnim diskontiranim neto novčanim tokovima koje generiše tokom predviđenog perioda. Pošto je priliv gotovine raspoređen tokom vremena, on se diskontuje korišćenjem faktora r koji postavlja analitičar (investitor) nezavisno na osnovu godišnjeg procenta povrata koji želi ili može imati na kapital koji ulaže.

Pretpostavimo da je napravljena prognoza da će investicija (IC) generisati, tokom n godina, godišnji prihod u iznosu od P1, P2, ..., Pn.

Ukupna akumulirana vrijednost diskontiranog prihoda (PV) i neto sadašnja vrijednost (NPV) se izračunavaju pomoću formula:

, . (1)

Očigledno, ako:

NPV > 0, onda projekat treba prihvatiti;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, tada projekat nije ni profitabilan ni neprofitabilan.

Prilikom predviđanja prihoda po godinama potrebno je, ako je moguće, uzeti u obzir sve vrste prihoda, kako proizvodnih tako i neproizvodnih, koji mogu biti povezani sa datim projektom. Dakle, ako se na kraju perioda implementacije projekta planira primanje sredstava u vidu likvidacione vrijednosti opreme ili oslobađanja dijela obrtnih sredstava, treba ih uzeti u obzir kao prihode odgovarajućih perioda.

Ako projekat ne uključuje jednokratno ulaganje, već uzastopno ulaganje finansijskih sredstava tokom m godina, tada se formula za izračunavanje NPV modificira na sljedeći način:

, (2)

gdje je i projektovana prosječna stopa inflacije.

Proračun korištenjem gornjih formula ručno je prilično radno intenzivan, stoga su za praktičnost korištenja ove i drugih metoda zasnovanih na diskontiranim procjenama razvijene posebne statističke tablice u kojima su vrijednosti složene kamate, diskontni faktori, diskontovana vrijednost novčana jedinica itd. su tabelarno prikazani u zavisnosti od vremenskog intervala i vrednosti diskontnog faktora.

Pošaljite svoj dobar rad u bazu znanja je jednostavno. Koristite obrazac ispod

Studenti, postdiplomci, mladi naučnici koji koriste bazu znanja u svom studiranju i radu biće vam veoma zahvalni.

Objavljeno na http://www.allbest.ru

Uvod

Sva preduzeća su, na ovaj ili onaj način, povezana sa investicionim aktivnostima. Svaka organizacija, kao rezultat svojih aktivnosti, suočava se sa potrebom ulaganja u njen razvoj i unapređenje. Drugim riječima, da bi se kompanija razvijala, mora se pridržavati jasno definisane politike za svoje investicione aktivnosti. U svakoj perspektivnoj kompaniji jedno od najvažnijih mjesta zauzimaju pitanja upravljanja investicionim procesom.

U tržišnoj ekonomiji postoji dosta mogućnosti za ulaganja. Svako preduzeće ima ograničena slobodna finansijska sredstva dostupna za ulaganje. Kao rezultat toga, za svaku kompaniju je potrebno izabrati najoptimalniji investicioni projekat, koji je neophodan za njeno uspešno funkcionisanje i dugoročan razvoj.

Realizacija investicionih ciljeva podrazumeva formiranje investicionih projekata koji investitorima i drugim učesnicima u projektu pružaju potrebne informacije za donošenje odluke o ulaganju.

Koncept investicionog projekta može se okarakterisati na dva načina:

1) Kao sistem koji obuhvata skup organizacionih, pravnih, obračunskih i finansijskih dokumenata neophodnih za izvođenje bilo koje radnje ili opis tih radnji;

2) Kao aktivnost (događaj) koja podrazumeva sprovođenje skupa radnji koje obezbeđuju postizanje određenih ciljeva;

Tema nastavnog rada: „Ekonomska procjena investicionog projekta“.

Svrha nastavnog rada: objediniti nastavni materijal iz discipline i izvršiti računsko-analitički rad na ekonomskoj procjeni investicionog projekta u kapitalno-formirajućim sektorima privrede.

Nastavni rad se sastoji iz dva dijela:

· U prvom dijelu izlaže se glavna teorijska pitanja problema ekonomske evaluacije investicija.

· U drugom dijelu se vrše proračuni za ocjenu investicionog projekta.

Predmet istraživanja: preliminarna analiza investicionih projekata, uključujući alate pomoću kojih je moguće izračunati efikasnost projekta, kako u ovoj fazi tako iu budućnosti:

· Komercijalna efikasnost projekta.

· Finansijska izvodljivost investicionog projekta.

· Period povrata.

· Neto sadašnja vrijednost.

· Indeks profitabilnosti.

· Interna stopa povrata.

1. Teorijski dio.

1.1 Postupak opravdavanja investicionog projekta.

Uprkos raznovrsnosti korišćenih pristupa i metoda koje se primenjuju pri razvoju projekta, uvek će postojati vremenski faktor koji igra ključnu ulogu u proceni investicionog projekta. Faktor vremena odnosi se na životni vijek projekta i uključuje 3 faze:

· predinvesticiono;

· ulaganja;

· operativni.

Predinvesticiona faza uključuje sljedeće faze:

Ekspresna procjena investicionih mogućnosti projekta (na osnovu opštih podataka investicionog projekta).

Preliminarne studije izvodljivosti projekta - procjena koncepta i studija dodatnih podataka.

Studija izvodljivosti projekta - opravdanost njegove izvodljivosti i efektivnosti na osnovu svih dostupnih podataka i faktora.

Zaključak o procjeni projekta i donošenju investicionih odluka.

Provodi se brza procjena mogućnosti ulaganja projekta kako bi se preliminarno utvrdila izvodljivost njegove implementacije i profitabilnost.

Studija izvodljivosti zasniva se uglavnom na generalizovanim procjenama i prilično je opšte prirode. U zavisnosti od prirode uslova koji se proučavaju, istražuju se ili opšte mogućnosti ili mogućnosti specifične za projekat, ili oboje.

Istraživanje općih mogućnosti je analiza podataka o području projekta: njegovom geografskom i ekonomskom položaju, prirodi zaposlenosti i prihoda po glavi stanovnika, razvijenim i potencijalnim faktorima proizvodnje, prirodnim resursima, mogućnostima i troškovima njihovog korištenja, infrastrukturi, posebno transportnim sistemima. i snabdijevanje energijom, glavni izvoz i uvoz datog područja, potražnja za proizvodima za koje se očekuje da će biti proizvedeni, kao i kapaciteti građevinskih organizacija potrebnih za realizaciju projekta, te dodatni troškovi vezani za realizaciju projekta u datoj površini.

Istraživanje mogućnosti konkretnih projekata je identifikacija općih mogućnosti ulaganja i analiza općih podataka investicionog projekta: potražnje za određenim proizvodima na domaćem i stranom tržištu, sirovina, lokacije gradilišta, okvirnog kapaciteta i prirode proizvodni procesi, kadrovski zahtjevi, vrijeme realizacije projekta, investicioni i proizvodni troškovi, izvori finansiranja, komercijalna isplativost projekta i nacionalne ekonomske koristi od njegove implementacije itd.

Za postojeća preduzeća analiziraju i podatke o asortimanu proizvedenih proizvoda, obimu njihove proizvodnje i nivou sertifikacije, kao i pozitivnim i negativnim faktorima u delatnosti preduzeća u celini, nivou tehnologije i karakteristikama. postojeće opreme.

Na osnovu rezultata studije mogućnosti ulaganja donosi se zaključak.

Međutim, odluka o ulaganju u projekte obično se donosi nakon studije izvodljivosti, što je dugotrajan i skup proces. S tim u vezi, prije nego što se dodijele sredstva za takvu studiju, radi se preliminarna studija izvodljivosti radi evaluacije koncepta projekta, koja se smatra međufazom između studije izvodljivosti projekta i njene studije izvodljivosti, pri čemu je razlika između njih uglavnom u stepenu detalja dobijenih informacija.

U fazi preliminarne studije izvodljivosti proučavaju se moguće ekonomske alternative: kapacitet tržišta i preduzeća (istraživanje potražnje i tržišta, prodaja i marketing, proizvodni program i kapacitet preduzeća). Materijalni troškovi; lokacija preduzeća i gradilišta; tehnički aspekti projekta (tehnologija i oprema, sastav građevinskih projekata); režijski troškovi (opći, administrativni i komercijalni). Osoblje (radnici, inženjeri i zaposleni); tajming projekta, finansijski aspekt (izvori finansiranja projekta, investicioni troškovi, komercijalna isplativost i troškovi proizvodnje).

Na osnovu rezultata preliminarne studije izvodljivosti izvode se zaključci da:

· investicija je toliko obećavajuća da se odluka o njoj može donijeti na osnovu informacija dobijenih u fazi preliminarne studije izvodljivosti; svi aspekti projekta su važni u smislu izvodljivosti i zahtijevaju pažljivo proučavanje kroz funkcionalne ili prateće studije, kao što su istraživanja tržišta, laboratorijska i pilot proizvodna ispitivanja;

· koncept projekta opravdava potrebu da se izvrši detaljna analiza i izradi studija izvodljivosti.

Studija izvodljivosti projekta služi kao osnova za donošenje odluke o ulaganju u ovaj projekat.

Ova studija treba da doprinese razvoju projekta određenog kapaciteta na posebno određenom prostoru korišćenjem određene vrste ili tipova tehnologije, u zavisnosti od lokalnih uslova, sa utvrđenim iznosima ulaganja, obračunatim troškovima proizvodnje i prihodima od prodaje koji su u mogućnosti da obezbede povrat ulaganja u planiranom periodu.

Kao rezultat iterativnog istraživačkog procesa sa povratnim informacijama i unakrsnim vezama, koji pokrivaju moguća alternativna rješenja proizvodnih programa, izbor lokacije proizvodnih mjesta i tehnologije. Troškovne opcije za industrijsku i civilnu izgradnju, tehnološke i organizacijske mjere trebale bi smanjiti obim investicija i proizvodnih troškova.

Ako dobijeni podaci ukazuju na nedovoljnu isplativost projekta, potrebno je prilagoditi njegove parametre. Ako se, kao rezultat ponovljene analize, ovaj projekat ponovo pokaže kao neisplativ, onda se odbija od realizacije.

Investiciona faza implementacije projekta sastoji se od sljedećih aktivnosti:

· izgradnja objekata obuhvaćenih projektom;

· ugradnja opreme;

· puštanje u rad;

· izrada prototipova;

· dostizanje projektovanog kapaciteta.

Tokom investicione faze projekta formira se imovina preduzeća, zaključuju ugovori o nabavci sirovina i komponenti, zapošljavaju radnici i zaposleni i formira se portfolio narudžbi.

Završna operativna faza projekta značajno utiče na njegovu efektivnost. Tokom ove faze sprovodi se sledeće:

· sertifikacija proizvoda;

· stvaranje dilerske mreže;

· stvaranje servisnih centara;

· tekuće praćenje ekonomskih pokazatelja projekta.

1.2 Koncept efikasnosti, efikasnost proizvodnje

Pojam i vrste efikasnosti.

Efikasnost proizvodnje je sveobuhvatan odraz krajnjih rezultata korišćenja svih proizvodnih resursa u određenom vremenskom periodu.

Efikasnost proizvodnje karakteriše povećanje produktivnosti rada, što potpunije korišćenje proizvodnih kapaciteta, sirovina i materijalnih resursa i postizanje najvećih rezultata uz najniže troškove.

Procjena ekonomske efikasnosti utvrđuje se poređenjem troškova sa proizvodnim rezultatima, pri čemu se proizvodni rezultati shvataju kao njen korisni konačni rezultat u obliku:

1) materijalizovani rezultat proizvodnog procesa, meren obimom proizvodnje u fizičkom i novčanom obliku;

2) nacionalni ekonomski rezultat aktivnosti preduzeća, koji uključuje ne samo količinu proizvedenih proizvoda, već pokriva i njegovu potrošačku vrijednost.

Konačni rezultat proizvodno-ekonomske aktivnosti preduzeća, u određenom vremenskom periodu, su neto proizvodi, tj. novostvorenu vrijednost, a konačni finansijski rezultat komercijalne djelatnosti je dobit.

Efikasnost proizvodnje se prema pojedinačnim kriterijumima može klasifikovati u sledeće tipove:

Prema mjestu gdje se efekat postiže: lokalni (samonosivi) i nacionalni ekonomski;

Po posljedicama: ekonomske, ekološke i socijalne;

Prema svrsi definicije: apsolutna (karakteriše ukupnu veličinu efekta ili po jedinici troškova ili resursa) i uporedna (kada se bira optimalna opcija od nekoliko opcija za ekonomske ili druge odluke);

Po stepenu povećanja (ponavljanja): primarni (jednokratni efekat) i množenje (višestruko ponavljanje);

Postizanje ekonomskog ili socijalnog efekta povezano je sa potrebom realizacije tekućih i jednokratnih troškova. Troškovi uključeni u trošak proizvodnje su tekući. Jednokratni troškovi obuhvataju avansna sredstva za stvaranje osnovnih sredstava i povećanje obrtnih sredstava u vidu kapitalnih ulaganja, koja daju povrat tek nakon nekog vremena.

Mjerenje efikasnosti: kriterijumi i sistem indikatora efikasnosti proizvodnje.

Merenje efikasnosti proizvodnje podrazumeva uspostavljanje kriterijuma ekonomske efikasnosti, koji treba da bude jedinstven za sve delove privrede – od preduzeća do nacionalne privrede u celini. Dakle, rast produktivnosti društvenog rada je opšti kriterijum ekonomske efikasnosti proizvodnje.

Trenutno se ekonomska efikasnost proizvodnje procjenjuje na osnovu ovog kriterija, izraženog u maksimiziranju rasta nacionalnog dohotka (neto output) po jedinici rada. Na nivou preduzeća, maksimizacija profita može poslužiti kao oblik jedinstvenog kriterijuma za efektivnost njegovih aktivnosti.

Efikasnost proizvodnje nalazi specifičan kvantitativni izraz u međusobno povezanom sistemu indikatora koji karakterišu efikasnost korišćenja glavnih elemenata proizvodnog procesa. Sistem indikatora ekonomske efikasnosti proizvodnje mora biti u skladu sa sljedećim principima:

Utvrditi stepen efikasnosti korišćenja svih vrsta resursa koji se koriste u proizvodnji;

Stimulirati mobilizaciju unutarproizvodnih rezervi radi povećanja efikasnosti proizvodnje;

Osigurati odnos između kriterija i sistema specifičnih indikatora efikasnosti proizvodnje;

Omogućiti mjerenje efikasnosti proizvodnje na različitim nivoima upravljanja.

Uzimajući u obzir ove principe, utvrđen je sledeći sistem indikatora efikasnosti proizvodnje:

1) generalizirajući pokazatelji (proizvodnja neto outputa po jedinici inputa; dobit po jedinici ukupnog inputa; udio povećanja proizvodnje zbog intenziviranja proizvodnje; ekonomski efekat korištenja jedinice proizvoda, isplativost proizvodnje),

2) pokazatelji efikasnosti korišćenja proizvodnih sredstava (ukupna kapitalna produktivnost; kapitalna produktivnost aktivnog dela osnovnih sredstava; rentabilnost osnovnih sredstava; kapitalni intenzitet po jedinici proizvodnje; stepen iskorišćenja najvažnijih vrsta sirovina i materijala materijalni intenzitet po jedinici proizvodnje),

3) pokazatelji efikasnosti korišćenja finansijskih sredstava (profitabilnost obrtnih sredstava; obrt obrtnih sredstava; rentabilnost kapitalnih ulaganja; relativno oslobađanje obrtnih sredstava; specifična kapitalna ulaganja (po jedinici povećanja kapaciteta ili proizvodnje); kapitalna ulaganja itd.),

4) indikatori efikasnosti korišćenja rada (kadrova) - učešće u rastu proizvodnje usled povećanja produktivnosti rada; stopa rasta produktivnosti rada; intenzitet rada po jedinici proizvodnje; intenzitet plata po jedinici proizvodnje; apsolutno i relativno otpuštanje radnika; koeficijent korišćenja korisnog radnog vremena.

Čitav niz faktora rasta efikasnosti može se klasifikovati prema tri kriterijuma:

1) izvori rasta efikasnosti, od kojih su glavni: smanjenje radne, kapitalne, materijalne i kapitalne intenzivnosti proizvodnje, ušteda vremena, racionalno korišćenje prirodnih resursa i poboljšanje kvaliteta proizvoda;

2) glavni pravci razvoja i unapređenja proizvodnje, koji obuhvataju: unapređenje strukture proizvodnje, povećanje tehničko-ekonomskog nivoa proizvodnje; implementacija sistema organizacionog upravljanja; ubrzanje naučno-tehnološkog napretka, unapređenje oblika i metoda organizovanja proizvodnje, radne aktivnosti, motivacije, planiranja i dr.

3) stepen implementacije u sistemu upravljanja proizvodnjom, u zavisnosti od toga koji se faktori dele na:

a) eksterni - to je unapređenje sektorske strukture industrije i proizvodnje, državne, socijalne i ekonomske politike, formiranje tržišne infrastrukture i tržišnih odnosa i drugi faktori.

b) interni (u proizvodnji), od kojih su glavni: razvoj novih vrsta proizvoda; uvođenje najnovije opreme i progresivne tehnologije. Mehanizacija i automatizacija; poboljšanje upotrebe energije, goriva, sirovina, materijala; poboljšanje stila upravljanja itd.;

1.3 Metodološki pristupi uspostavljanju kvantitativne procjene diskontne stope

Prilikom procjene efikasnosti projekta ili odabira izvodljivosti učešća u njegovoj realizaciji, uvijek se javlja problem mjerenja uplaćenih ili primljenih sredstava u različitim vremenskim trenucima. Problem nije samo u tome što investitori, raspolažući slobodnim novcem, imaju alternativne mogućnosti da ga koriste i ostvare profit, već i u nejednakoj vrijednosti gotovine tokom vremena.

Da bi se utvrdila isplativost ulaganja tokom vremena, koristi se diskontovanje – proces dovođenja novčanih tokova u različito vrijeme (primanja i plaćanja) u jednu tačku u vremenu. Naziv pojma potiče od riječi “diskont” - popust na cijenu dužničke obaveze po avansnoj uplati kamate za korištenje kredita.

Ako u nekom vremenskom periodu prihodi premašuju troškove, obično govorimo o pozitivnim novčanim tokovima ili neto prihodima; ako troškovi premašuju prihod, onda se obično nazivaju odlivi gotovine ili neto troškovi.

Diskontna stopa E je specificirani osnovni ekonomski standard koji se koristi u procjeni efektivnosti projekta. Razlikuju se sljedeće diskontne stope:

1. ekonomski – koristi se za izračunavanje indikatora društvene efikasnosti i karakteriše minimalne zahteve društva za društvenom efikasnošću. Smatra se nacionalnim parametrom i treba ga centralno postaviti od strane ekonomskih organa.

2. komercijalni - koristi se prilikom procjene komercijalne efikasnosti projekta i utvrđuje se uzimajući u obzir alternativnu efikasnost korištenja kapitala.

3. budžetski - koristi se za izračunavanje indikatora budžetske efikasnosti, koje utvrđuju federalne ili regionalne finansijske vlasti, po čijim se uputstvima ocjenjuje budžetska efikasnost projekta.

4. regionalni - socijalnu diskontnu stopu mogu prilagoditi regionalne vlasti.

5. Učesnik projekta – odražava efektivnost učešća u projektu preduzeća, firmi i drugih učesnika, koje su sami učesnici odabrali.

Metodološki pristupi izračunavanju diskontne stope E pri određivanju društvene efikasnosti projekta.

Postoji dosta modela za određivanje diskontne stope E za određeni slučaj, ali su svi zasnovani na analizi homogene proizvodne funkcije koja opisuje optimalni način funkcionisanja privrede.

Najjednostavniji od ovih modela može se dobiti na osnovu sledećih razmatranja: rast BDP-a usled rasta fiksnog kapitala jednak je razlici između ukupnog povećanja i dela određenog rastom radnih resursa i uvođenjem naučno-tehničkog napretka. .

D BDP = BDP (c - h - g),

gdje je c stopa njegovog godišnjeg rasta, h godišnja stopa rasta BDP-a zbog povećanja radnih resursa, g je rast BDP-a uslijed uvođenja naučno-tehničkog napretka.

Takođe, rast BDP-a se može definisati kao razlika između ukupnog povećanja prinosa na osnovni kapital i onog njegovog dela koji je uzrokovan ekstenzivnim faktorima, tj.

D BDP = F E (c" - h"),

gdje je F ukupni trošak fiksnog i obrtnog kapitala u privredi zemlje, E je diskontna stopa koja karakteriše granični prinos na jedinicu povećanja fiksnog i obrtnog kapitala, c" je godišnja stopa njegovog rasta, h" je dio rasta BDP-a uzrokovan ekstenzivnim faktorima.

Iz gornjih relacija proizilazi da:

E = BDP (c - h - g) / F(c" - h").

Ovako određena diskontna stopa u velikoj mjeri odražava finansijske interese države, ali društvo nije ravnodušno na ekonomske i socijalne posljedice realizacije projekata, pa se tako dobijena diskontna stopa mora prilagoditi.

Metodološki pristupi izračunavanju diskontne stope E pri određivanju komercijalne efikasnosti projekta.

Prilikom određivanja diskontne stope u ovom slučaju potrebno je uzeti u obzir da se ponuda kapitala od potencijalnih investitora povećava sa porastom kamatnih stopa i da diskontna stopa za utvrđivanje komercijalne efikasnosti projekta zavisi od toga da li se projekat realizuje. samo na teret sopstvenog kapitala ili se privlače sredstva drugih investitora za njegovu realizaciju. Tada će se za prvi slučaj diskontna stopa odrediti iz izraza:

E = Eo + Er,

gdje je: Eo diskontna stopa za nerizična ulaganja, Ep je premija rizika u obliku faktora prilagođavanja koji uzima u obzir opšte stanje tržišnih uslova i rizik određen specifičnostima konkretnog projekta.

Diskontnu stopu, koja ne uključuje prilagođavanja rizika, treba odrediti sljedećim redoslijedom: može se postaviti u skladu sa zahtjevima minimalno prihvatljivog budućeg prinosa na uložena sredstva, koji se utvrđuje u zavisnosti od depozitnih stopa banaka prve pouzdanosti. kategorija (u ruskim uslovima, ovo je depozitna stopa Sberbanke).

Općenito, prilagođavanje rizika uzima u obzir 3 vrste rizika:

Rizik zemlje se obično vidi u prilikama:

1. nepredviđene promjene u zakonodavstvu koje pogoršavaju finansijske rezultate projekta (povećani porezi, pooštreni zahtjevi za proizvodnju ili proizvedene proizvode u odnosu na one predviđene projektom).

2. oduzimanje imovine ili gubitak imovinskih prava kada je kupljena po cijeni nižoj od tržišne ili predviđenoj projektom.

3. kadrovska promjena organa vlasti koji tumači zakone koji imaju indirektno dejstvo.

Visinu prilagođavanja za rizik zemlje procjenjuju stručnjaci i iznosi otprilike 3-5%.

Rizik nepouzdanosti učesnika u projektu obično se vidi u mogućnosti neočekivanog okončanja projekta, što je zbog:

1. finansijska nestabilnost kompanije koja realizuje projekat.

2. nenamjernost, nelikvidnost, pravna nesposobnost drugih učesnika u projektu.

3. nenamensko trošenje sredstava namijenjenih za ulaganje u ovaj projekat.

Veličinu premije rizika stručno određuje svaki učesnik u pojedinom projektu. Tipično, prilagođavanje za ovu vrstu rizika ne prelazi 5%.

Rizik neostvarivanja prihoda od projekta prvenstveno je posljedica organizacijskih, tehničkih i tehnoloških odluka projekta, kao i slučajnih fluktuacija u obimu proizvodnje i cijenama proizvoda i resursa. Pitanje konkretnih vrijednosti prilagođavanja za ovu vrstu rizika za različite projekte još nije dobro proučeno, ali se može prihvatiti sljedeće:

Prilikom utvrđivanja diskontne stope uzimajući u obzir premiju rizika u obliku koeficijenta koji uzima u obzir opšte stanje na tržištu, koristi se sljedeća formula:

E = Eo + in (R + Eo),

gdje je: R prosječan tržišni prinos, tj. prinos na ulaganje u paket akcija koji ima istu strukturu kao i ceo set hartija od vrednosti kojima se trguje na tržištu.

Međutim, potpune informacije o profitabilnosti svih dionica kojima se trguje na tržištu obično nisu dostupne. U praksi, ovaj indikator se izračunava iz ograničenog broja reprezentativnih hartija od vrednosti, koje se ponekad nazivaju i „blue chips“ (akcije ili hartije od vrednosti velikih kompanija sa stabilnom evidencijom zarade i dividendi, kao što su akcije naftnih, gasnih i energetskih kompanija).

c je koeficijent relativnog rizika datog projekta u poređenju sa ulaganjem u prosječan tržišni blok dionica (obično se kreće od 0 do 2).

Gore navedene procjene diskontne stope vrijede za vlasnički kapital. U slučaju kada je pozajmljeni kapital uključen u realizaciju projekta, diskontna stopa će biti jednaka:

E = Y Ei * Ai,

gdje je: Ei diskontna stopa koju utvrđuje i-ti učesnik u implementaciji projekta. Ai je udio kapitala i-tog učesnika u ukupnom kapitalu projekta. n je broj učesnika u implementaciji projekta.

2. Računski i analitički dio

Indikator, hiljada rubalja.	Koraci, godine

2.1. Određivanje glavnih indikatora investicionih projekata

Neto sadašnja vrijednost.

Ako tokom obračunskog perioda ne dođe do inflatorne promjene cijena ili se obračun vrši u baznim cijenama, tada se NPV vrijednost za konstantnu diskontnu stopu izračunava po formuli:

gdje su Rt rezultati postignuti nakon implementacije projekta u t-oj godini, rub.; Zt - troškovi implementacije projekta u istom koraku, rub.; Tr - horizont proračuna, godina; E - diskontni faktor; Rt -Zt - efekat postignut na t-tom koraku, trljanje; (1+E)-t-faktor popusta.

Za određivanje NPV-a pogodnije je koristiti modificiranu formulu. Da bi se to učinilo, kapitalna ulaganja su isključena iz sastava Zt i označena sa:

Kt - kapitalna ulaganja u t-om koraku obračunskog perioda, rub.

K - iznos diskontiranih kapitalnih ulaganja, rub.

Tada su Zt troškovi na t-tom koraku, pod uslovom da ne uključuju kapitalna ulaganja.

ovako:

NPV = (950 - 400)(1+0,12)0 +(950 - 400)(1+0,12)-1+ (850 -380)(1+0,12)-2 + (750 - 420 )(1+0,12) -3 + (700 - 450)(1+0,12)-4 + (650 - 400)(1+0,12)-5 + (725 - 425)(1+0 ,12)-6 + (740 - 480)( 1+0,12)-7 + (800 - 500)(1+0,12)-8 + (825 - 525)(1+0,12)-9 - 900(1+0,12)0-500(1+0,12)-4 = 550*0,8929 + 470*0,7972 + 330*0,7118 + 250*0,6355 + 250*0, 5674 + 300*0,5066 + 260*0,4523 + 300*0,40036*0,40036 +0,06 -0,05 = 491,1 + 374,68 + 234,9 + 158,88 + 141,85 + 151,98 + 117,6 + 121,17 + 108,18 - 900 - 317,75 = 1900,34 - 900 - 317,75 = 682,53.

Kao rezultat izvršenih proračuna vidimo da je NPV investicionog projekta pozitivna, dakle, projekat je efikasan (na E = 12%) i može se razmotriti pitanje njegovog prihvatanja.

Interna stopa povrata.

BND je obično vrijednost E pri kojoj neto sadašnja vrijednost (NPV) postaje 0, tj.

Za rješavanje ove jednačine obično se koristi metoda odabira vrijednosti EVND. Utvrđena vrijednost UDNI-a se upoređuje sa njegovom standardnom ili specificiranom vrijednošću. Početne informacije za određivanje URNI su iste kao i za određivanje NPV.

Pronađimo EBIT za ovaj projekat sa:

NPV = (0 - 0)(1+0,18)0 + (950 - 400)(1+0,18)-1+ (850 -380)(1+0,18)-2 + (750 - 420 )(1+0,18) -3 + (700 - 450)(1+0,18)-4 + (650 - 400)(1+0,18)-5 + (725 - 425)(1+0 ,18)-6 + (740 - 480)( 1+0,18)-7 + (800 - 500)(1+0,18)-8 + (825 - 525)(1+0,18)-9 - 900(1+0,18)0-500(1+0,18)-4 = 550*0.8475 + 470*0.7182 + 330*0.6086 + 250*0.5158 + 250*0, 4371 + 300*0.3704 + 260*0.3139+ 300*0.26060 + 0.26060 +0.26060 +0.26060 +0.26060 = 466,13 + 337,55 + 200,84 + 128,95 + 109,28 + 111,12 + 81,61+ 67,65 + 79,8 - 900 - 257,9 = 1582,93 - 900 - 257,9 = 425,03.

NPV = (0 - 0)(1+0,355)0 + (950 - 400)(1+0,355)-1+ (850 -380)(1+0,355)-2 + (750 - 420)(1+0,355) -3 + (700 - 450)(1+0,355)-4 + (650 - 400)(1+0,355)-5 + (725 - 425)(1+0,355)-6 + (740 - 480)(1+ 0,355)-7 + (800 - 500)(1+0,355)-8 + (825 - 525)(1+0,355)-9 -900(1+0,355)0 - 500(1+0,355)-4 = 550* 0,7380 + 470*0,5447 + 330*0,4020 + 250*0,2966 + 250*0,2189 + 300*0,1616 + 260*0,1192+ 300*0,0880 + 3006*0 0,06-0,6 -0,06-0,9 5,90 + 255,99 + 132,65 + 74,16 + 54,73 + 48,47 + 31,00 + 26,40 +19,48 - 900 - 148, 32 = 1048,79 - 900 - 148,32 = 0,47.

NPV = (0 - 0)(1+0,356)0 + (950 - 400)(1+0,356)-1+ (850 -380)(1+0,356)-2 + (750 - 420)(1+0,356) -3 + (700 - 450)(1+0,356)-4 + (650 - 400)(1+0,356)-5 + (725 - 425)(1+0,356)-6 + (740 - 480)(1+ 0,356)-7 + (800 - 500)(1+0,356)-8 + (825 - 525)(1+0,356)-9 - 900(1+0,356)0 - 500(1+0,356)-4 = 550* 0,7375 + 470*0,5439 + 330*0,4011 + 250*0,2958 + 250*0,2181 + 300*0,1609 + 260*0,1186+ 300*0,0875 + 3060*0 5 = 0,0875 + 300-40 -5 5,60 + 255,62 + 132,35 + 74,94 + 54,53 + 48,26 + 30,84 + 26,24 +19,35- 900 - 147, 89= 1048,75 - 900 - 147,89 = -1,14.

NPV = (0 - 0)(1+0,3553)0 + (950 - 400)(1+0,3553)-1+ (850 -380)(1+0,3553)-2 + (750 - 420 )(1+0,3553) -3 + (700 - 450)(1+0,3553)-4 + (650 - 400)(1+0,3553)-5 + (725 - 425)(1+0 .3553)-6 + (740 - 480)( 1+0,3553)-7 + (800 - 500)(1+0,3553)-8 + (825 - 525)(1+0,3553)-9 -900(1+0,3553)0 - 500(1+0,3553)-4 = 550*0,7378 + 470*0,5444 + 330*0,4017 + 250*0,2964 + 250*0, 2187 + 300*0,1614 + 260*0,1191+ 300*0,0802+ 300*0,0878 + 0,0878 +06-06-04 = 405,81 + 255,88 + 132,56 + 74,10 + 54,67 + 48,41 + 30,95 + 26,35 +19,44 - 900 - 148,19 = 1048,38 - 900 - 148,19 = -0,01.

EVND > E (EVNI = 0,3553, i E = 0,12), stoga se projekat smatra efektivnim

Indeks profitabilnosti.

Indeks profitabilnosti projekta može se odrediti iz izraza:

gdje su troškovi nakon realizacije projekta, koji ne uključuju kapitalna ulaganja.

ID>1 - projekat je efikasan.

Period povrata.

Pod periodom povrata se podrazumijeva trajanje najkraćeg perioda nakon kojeg neto ili neto sadašnja vrijednost postaje i ostaće nenegativna u budućnosti, tj. Za utvrđivanje potrebno je, s obzirom na vrijednosti Rt, Zxt, Kt i E, odrediti vrijednost struje pri kojoj:

Standardni period otplate se određuje po formuli:

Koraci, godine
	900+491,10 = -408,91
	408,91+374,68 = -34,22
	34,22+234,89 = 200,67
	200,67+(-158,88) = 41,80
	41,80+141,85 = 183,65
	183,65+151,98 = 335,63
	335,63+117,60 = 453,23
	453,23+121,17 = 574,40
	574,40+108,18 = 682,58

Rice. 1. Period povrata projekta

Iz grafikona i dobijenih kalkulacija možete vidjeti da je period otplate otprilike 2 godine; da bismo preciznije izračunali period povrata, koristit ćemo sljedeću formulu:

Dakle, tačan period otplate je 2 godine i 2 mjeseca. To je manje od standardnog perioda otplate, koji iznosi 8,3 godine, te je stoga projekat efikasan.

2.2 Proračun komercijalne efikasnosti projekta

Pokazatelji komercijalne efikasnosti investicionog projekta odražavaju njegovu efektivnost u odnosu na stvarnu ili potencijalnu kompaniju koja u potpunosti realizuje projekat o svom trošku. Indikatori komercijalnog učinka određuju se na osnovu novčanih tokova. Novčani tok Ft obično se sastoji od tokova iz pojedinačnih aktivnosti:

Investicija - Fit;

Operaciona sala - F0t;

Finansijski - ff t.

Za procjenu komercijalne učinkovitosti projekta koriste se vrijednosti Fit i F0t, izražene u tržišnim cijenama, a efekti izvan projekta (u drugim industrijama, ekološkim i društvenim) se ne uzimaju u obzir.

Novčani tok investicionog projekta utvrđuje se za cijeli obračunski period – vremenski period od početka projekta do njegovog završetka, koji je podijeljen na korake obračuna, obično jednake jednoj godini. Na svakom koraku, vrijednost novčanog toka karakterizira:

Priliv jednak iznosu novčanih primanja u ovom koraku:

Odliv jednak troškovima ovog koraka;

Balans (aktivni balans, efekat), tj. razlika između priliva i odliva.

Za procjenu komercijalne efikasnosti, novčani tokovi se izražavaju na sljedeći način:

Iz investicionih aktivnosti:

· prilivi uključuju prodaju imovine na kraju projekta, prihode zbog smanjenja obrtnog kapitala;

· odlivi uključuju kapitalne investicije, troškove povećanja obrtnog kapitala, troškove puštanja u rad, troškove likvidacije na kraju projekta.

Od operativnih aktivnosti:

· prilivi uključuju prihode od prodaje, kao i ostale vanposlovne prihode;

· Odlivi uključuju troškove proizvodnje i poreze.

2.3 Utvrđivanje finansijske izvodljivosti investicionog projekta

Većina projekata uključuje troškove u početnom periodu i primanje novčanih prihoda u budućnosti. Projekat se smatra finansijski izvodljivim ako za njega postoji dovoljna količina (vlastitog ili pozajmljenog) novca, što se može provjeriti korištenjem sljedećeg uslova.

Za finansijsku izvodljivost investicionog procesa dovoljno je da u svakom koraku obračuna saldo ukupnog novčanog toka (zbir tokova iz investicionih, poslovnih i finansijskih aktivnosti) bude pozitivan.

Finansijska izvodljivost investicionog projekta je osiguranje takve strukture novčanih tokova projekta u kojoj na svakom koraku obračuna postoji dovoljna količina novca za nastavak realizacije projekta.

gdje je Ksobst tok vlasničkog kapitala.

Evnd = 0,5382

NPV = -450(1 + 0,5382)-0 +55(1 + 0,5382)-1 +470(1 + 0,5382)-2 +330(1 + 0,5382)-3 -250(1 + 0,5382)-4 + 250( 1 + 0,5382)-5 + 300(1 + 0,5382)-6 + 260(1 + 0,5382)-7 + 300

(1 + 0,5382)-8 + 300(1 + 0,5382)-9 = 0

2.4 Određivanje optimalne šeme otplate zajma koji se koristi za realizaciju projekta

Pod optimalnom šemom otplate kredita podrazumijeva se takva raspodjela po godinama perioda otplate pozajmljenih sredstava (ne više od 3 godine), u kojima bi vrijednost NPV vlasničkog kapitala bila najveća. Da bi se to postiglo, potrebno je, pored usvojene šeme otplate duga prilikom utvrđivanja finansijske izvodljivosti projekta, dodatno razmotriti još nekoliko šema, te za svaku od njih odrediti NPV vlasničkog kapitala. Upoređujući ovako dobijenu NPV akcijskog kapitala za različite opcije za šeme otplate kredita, pronaći onu za koju NPV ima najveću vrijednost. Prilikom izračunavanja svih opcija za šeme otplate kredita, mora se poštovati princip finansijske izvodljivosti projekta.

Zaključak

ulaganje ekonomskog diskontovanja monetarnog

Na osnovu rezultata rada, izračunavanje glavnih indikatora pokazalo je da je projekat generalno efikasan, jer:

NPV>0 (462,11), sa datim diskontnim faktorom E=0,17, i može se razmotriti pitanje njegovog usvajanja.

IRR > E (0,3553 > 0,17) Rezultirajuća vrijednost EUR (0,3553) je veća od normativne vrijednosti (0,17), pa se na osnovu ovog rezultata projekat takođe smatra efektivnim.

ID > 1 (1,40 > 1) Indeks profitabilnosti (1,40) je veći od jedan, odnosno projekat se smatra efektivnim.

Vrijednost perioda otplate projekta također ukazuje na izvodljivost prihvatanja ovog projekta. Tačan period povrata je 5 godina 4 mjeseca. To je manje od standardnog perioda otplate, koji iznosi 5,9 godina, te je stoga projekat efikasan.

Najoptimalnija opcija je otplata kredita na kraju 3 godine,

NPV u ovoj opciji dostiže najveću vrijednost.

Kao rezultat toga, iz svega navedenog možemo zaključiti da je investicioni projekat u svakom pogledu efikasan, te je stoga moguća njegova realizacija.

U zaključku se mora reći da su prilikom utvrđivanja finansijske izvodljivosti projekta razmatrane tri šeme otplate duga, uz kamatnu stopu kredita od 10%.

Bibliografija

1. Kozin B.S. Bilješke sa predavanja iz predmeta „Ekonomska procjena investicija“.

2. Koltynyuk B.A. “Investicioni projekti” - Sankt Peterburg, 2000.

3. Kraev V.I., Pantina T.A. “Ekonomska procjena ulaganja u vodni transport” - Sankt Peterburg, 2003.

Objavljeno na Allbest.ru

...

Slični dokumenti

Finansijska izvodljivost investicionog projekta. Koncept i metod za procenu efektivnosti investicionih projekata. Kriterijumi i principi za procenu ekonomske efikasnosti investicija. Izražavanje novčanih tokova u tekućim, prognoziranim ili deflacioniranim cijenama.

kurs predavanja, dodato 08.04.2009


Karakteristike opštih tipova efikasnosti investicionih projekata. Postupak kreiranja informacionog niza za finansijsku procjenu efektivnosti ulaganja. Statičke i dinamičke metode za procjenu ekonomske efikasnosti investicija.

kurs, dodato 22.06.2015


Diskontovanje novčanih tokova. Šema finansiranja, finansijska izvodljivost. Integralni pokazatelji efektivnosti investicionog projekta, metode njihovog izračunavanja i uslovi za osiguranje efektivnosti projekta u poslovanju privrednih subjekata.

kurs, dodato 19.09.2014


Procjena društvene i komercijalne efikasnosti investicionog projekta. Finansijska izvodljivost projekta i izračunavanje indikatora učinka za učešće preduzeća u projektu. Izračunavanje novčanih tokova i regionalnih i industrijskih indikatora učinka.

kurs, dodan 29.04.2010


Osnovne odredbe za utvrđivanje efektivnosti investicionog projekta. Osnovni principi vrednovanja investicionih projekata. Računovodstvo društvene efikasnosti. Procjena troškova kao dio utvrđivanja efektivnosti projekta. Statičke metode za procjenu efikasnosti.

kurs, dodato 14.07.2015


Metode procjene i indikatori ekonomske efikasnosti investicionog projekta. Koristeći koncept diskontovanih novčanih tokova, primjenom metode neto sadašnje vrijednosti (diskontovanog prihoda). Karakteristike investicionih rezultata.

kurs, dodan 04.08.2014


Osobine ulaganja u socijalnu sferu društva. Osnovni principi i metode za evaluaciju investicionih projekata, karakterišući indikatore njihovog učinka. Sastav novčanih tokova investicionih projekata. Proračun efikasnosti ulaganja.

test, dodano 24.05.2012


Metodologija vrednovanja investicionih projekata, definicija, vrste i principi njihove efektivnosti. Vrste novčanih tokova. Metodologija za izračunavanje diskontne stope. Izračunavanje indikatora ekonomske evaluacije na primjeru investicionog projekta ZAO NPO Sevzapspetsavtomatika.

teza, dodana 24.10.2011


Metode za procjenu efikasnosti. Pokazatelji ekonomske efikasnosti investicionog projekta. Neto novčani tok. Potreba za obrtnim kapitalom. Početne informacije za određivanje ekonomske efikasnosti investicionog projekta.

sažetak, dodan 05.02.2008


Pojam investicionih projekata i njihova klasifikacija. Organizacione i ekonomske karakteristike preduzeća JSC SPMK Lipetskaya-4. Proračun novčanih tokova investicionog projekta na primjeru datog preduzeća, kao i procjena efektivnosti projekta.