Kabilang sa mga pangunahing punto ng matagumpay na pagpapatupad ng isang plano sa negosyo ay ang pagkalkula ng rate ng diskwento. Kadalasan, ang mga customer ng isang plano sa negosyo ay may hindi malinaw na ideya ng kahalagahan ng parameter na ito, at kung minsan ay hindi rin maintindihan kung bakit kailangan itong kalkulahin.

Nagbabawas - Ito ay isang pagkalkula ng halaga ng mga cash flow na nauugnay sa hinaharap. Sa madaling salita, ito ay isang pagpapasiya ng kita sa hinaharap sa kasalukuyang sandali.

Ginagawang posible ng kadahilanan ng diskwento na matantya ang halaga ng pamumuhunan na isinasaalang-alang ang panganib at kadahilanan ng oras. Ang oras para sa anumang proyekto ay isang mahalagang kritikal na kadahilanan dahil ang cash na natatanggap ngayon ay mas pinipili kaysa sa cash na inaasahan sa hinaharap na panahon. Pagkatapos ng lahat, ang mga pondong "ngayon" ay maaaring i-invest o i-save, at makatanggap ng kita o interes.

Upang matukoy ang agwat ng oras para sa pagpapatupad ng proyekto, kailangan munang magtakda ng deadline para sa pagkumpleto nito na katumbas ng inaasahang bilang ng mga taon (araw o buwan) pagkatapos kung saan ang proyekto ay ituturing na teknikal na hindi katanggap-tanggap. Bago ang petsang ito, limitado, halimbawa, sa panahon ng paggamit ng kagamitan, ang proyekto ay maaaring kumita. Ang tamang pagtatakda ng mga hangganan ng oras ay napakahalaga, na nagiging malinaw kapag kinakalkula ang mga gastos at benepisyo sa hinaharap sa isang plano sa negosyo. Ang pagpapahaba o pagpapaikli sa tagal ng isang proyekto ay tumutukoy sa saklaw ng oras kung saan ang mga gastos ay inaasahang maiipon at ang mga kita ay inaasahang dadaloy. Samakatuwid, ang pagtatantya ng tagal ng proyekto ay dapat na makatotohanan, hindi alintana kung gaano ito tataas o babawasan ang pagiging kaakit-akit nito.

Pagkalkula ng discount rate:

Ipakilala natin ang sumusunod na notasyon:

PV - kasalukuyang halaga, modernong halaga, orihinal na halaga.

FV - halaga sa hinaharap, halaga sa hinaharap, naipon na halaga. I = (FV - PV) - pera ng interes, pera ng interes, interes. Kinakatawan ang halaga ng kita.

Pagtatasa ng kakayahang kumita pinansyal na transaksyon in terms of the amount of interest money bihira akong gamitin, kasi depende sa paunang halaga ng PV at sa panahon ng extension. Ang isang mas maginhawang tagapagpahiwatig ay rate ng interes, na nagpapakilala sa rate ng pagtaas.

r = I / PV = (FV - PV) / PV - interes, rate ng interes.

Karaniwan ang rate ng interes ay kilala mula sa mga tuntunin ng transaksyon sa pananalapi (halimbawa, mula sa mga tuntunin ng isang deposito o kasunduan sa pautang), pagkatapos ay para sa naipon na halaga maaari kang sumulat:

FV = PV * (1 + r).

Kaya, alam ang rate ng interes at ang paunang halaga, tinutukoy namin ang naipon na halaga.

Halimbawa:

Paunang halaga (PV) = RUB 300,000.

Rate ng interes (r) = 17% (0.17)

FV = 300,000 * (1 + 0.17) = 351,000 kuskusin. – naipon na halaga.

Kapag nilulutas ang mga problema sa diskwento, kinakailangan upang malutas ang kabaligtaran na problema: alam ang naipon na halaga, matukoy ang paunang halaga, o ang halaga sa isa pang nakaraang sandali. Upang gawin ito, sa pamamagitan ng pagkakatulad sa rate ng interes, tinutukoy namin ang rate ng diskwento (rate ng diskwento):

d = I/FV = (FV-PV)/FV - rate ng diskwento, rate ng diskwento, rate ng diskwento.

Halimbawa: d = (351,000 – 300,000) / 351,000 = 0.145 (14.5%)

Discount factor P, na tumutukoy sa kasalukuyang halaga ng pagbabayad na gagawin sa n taon sa rate ng diskwento d, ay tinutukoy ng formula:

P = 1 / (1 +d) n

P - ay palaging mas mababa sa isa at tinutukoy ang dami ng halaga ng tunay na halaga ng isang dolyar, ruble o anumang iba pa yunit ng pananalapi sa hinaharap, napapailalim sa mga kundisyon na pinagtibay para sa pagkalkula nito. Ang kabuuang halaga ng pagbabayad sa hinaharap ay tinutukoy sa pamamagitan ng pag-multiply ng discount factor sa may diskwentong halaga ng asset o pananagutan.

Paraan ng net present value - NPV.

NPV(Net Present Value, NPV), net present value - ang halaga ng inaasahang daloy ng mga pagbabayad na nabawasan sa kasalukuyang halaga (sa kasalukuyang panahon). Ang pagbawas sa kasalukuyang halaga ay isinasagawa sa isang naibigay na rate ng diskwento.

Isinasaalang-alang ng pamamaraang ito ang dependency ng thread Pera paminsan-minsan.

Kung kalkulahin netong halaga ang daloy ng pagbabayad ay mas malaki kaysa sa zero (NPV>0), pagkatapos ay sa panahon ng kanyang buhay ang proyekto ay mabawi ang mga paunang gastos at matiyak ang isang tubo.

Kapansin-pansin din na kapag mas malaki ang NPV (positive), mas malaki ang tsansa ng business plan natin na makatanggap ng puhunan at mas magiging preferable ito kumpara sa ibang mga business project.

Ang isang negatibong halaga ng NPV ay nangangahulugan na ang tinukoy na rate ng pagbabalik ay hindi nakakamit at ang proyekto ay hindi kumikita.

Sa NPV=0 ang proyekto ay sumasaklaw lamang sa mga gastos, ngunit hindi nakakakuha ng kita. Gayunpaman, ang naturang proyekto ay may mga argumento sa pabor nito - kung ito ay ipinatupad, ang mga volume ng produksyon ay tataas, i.e. tataas ang kumpanya sa laki.

Formula para sa pagkalkula ng NPV:

Para sa isang cash flow na binubuo ng N mga panahon (mga hakbang), maaari naming isulat:

FC = FC 1 +FC 2 + … + FC N ,

FC – kabuuang cash flow

FC 1, atbp. – cash flow sa lahat ng panahon

NPV = FC 1 / (1 + D) + FC 2 /(1+D) 2 +FC 3 /(1+D) 3 …atbp.

Kung saan ang D ay ang discount rate. Sinasalamin nito ang rate kung saan nagbabago ang halaga ng pera sa paglipas ng panahon; mas mataas ang rate ng diskwento, mas malaki ang rate.

Ang isa sa pinakamahalagang pamantayan para sa pagsusuri ng isang proyekto sa pamumuhunan ay ang rate ng diskwento. Ang mataas na kalidad na pagpaplano ng negosyo ay nangangailangan ng mandatoryong pagsasaalang-alang ng mga pagbabago sa halaga ng pera sa paglipas ng panahon, kaya ang lahat ng mga daloy ng salapi sa hinaharap ay dapat na kasalukuyang estado. Tingnan natin kung ano ang discount factor at kung paano matukoy ang halaga nito.

Ang konsepto ng discount factor at ang kahulugan nito

Ang cash flow discount rate ay isang digital indicator na maaaring gamitin upang maunawaan kung gaano karaming pera ang matatanggap pagkatapos ng isang tiyak na oras, na isinasaalang-alang ang time factor at posibleng panganib. Kaya, ang mga daloy ng salapi sa hinaharap ay dinadala sa estado sa araw ng pagsusuri.

Sa disenyo ng negosyo, ang "pera ngayon" ay palaging mas pinipili kaysa sa "pera mamaya", dahil maaari itong mamuhunan sa ibang negosyo at makatanggap ng kita o ilagay sa deposito sa bangko at makatanggap ng nakapirming porsyento. Samakatuwid, bago mamuhunan, ang mamumuhunan ay dapat siguraduhin na sa loob ikot ng buhay proyekto, hindi lamang siya malulugi mula sa pagbawas sa halaga ng pera, ngunit magagawa rin niyang kumita.

Ang agwat ng oras kung kailan ipinatupad ang inisyatiba at nagdudulot ng tubo sa mga kalahok ay itinakda nang maaga. Ito ay karaniwang tinutukoy ng mga deadline ng regulasyon paggamit ng mga naka-install na kagamitan, pagkatapos kung saan ang mga teknikal na kakayahan ng produksyon ay naubos. Ang objectivity ng mga kalkulasyon ay higit na nakasalalay sa tamang pagpapasiya ng time frame para sa gawain.

Ang halaga ng discount factor ay ginagamit sa iba't ibang sitwasyon:

• marka ng kahusayan aktibidad sa ekonomiya anumang kumpanya;
• pagkalkula ng pagiging epektibo ng isang proyekto sa pamumuhunan;
• pagsasaalang-alang ng mga alternatibong opsyon sa pamumuhunan kapwa sa pagitan ng iba't ibang mga inisyatiba at sa loob ng isang negosyo (pagpili ng pinaka-maaasahan na landas sa pag-unlad);
• multilateral settlements at pagpapautang.

Ang tagapagpahiwatig na ito ay aktwal na nagtatatag ng isang tiyak na pamantayan para sa mga gastos o mga resibo ng kapital kapag namumuhunan ito sa isa pang pagsisikap. Sa madaling salita, ginagawang posible ng coefficient (o factor) na matukoy ang porsyento kung saan dapat paramihin ang inaasahang kita upang maabot ang isang tiyak na halaga na may kaugnayan sa sitwasyon ngayon.

Paraan para sa pagtukoy ng halaga ng tagapagpahiwatig

Tingnan natin kung paano kalkulahin ang kadahilanan ng diskwento. Karaniwan pinag-uusapan natin tungkol sa multi-step na pagkalkula ng mga prospect at kahusayan sa ekonomiya investment undertaking, samakatuwid dinadala ang dami ng daloy sa ika-na hakbang hanggang sa sandali ng pagbabawas.

Ang kabuuang cash flow ay ganito ang hitsura:

PV = FV * 1/(1+R)n

• PV – kasalukuyang halaga;
• FV – halaga sa hinaharap.

Tinutukoy ng formula na ito ang sangkap na tumutukoy sa halaga ng kadahilanan ng pagbabawas. Sa totoo lang, ang formula para sa pagkalkula ng discount factor ay ganito:

CD = 1/(1+R)n

kung saan:

• R - itakda ang halaga;
• n – ang bilang ng mga yugto (hakbang), na kumakatawan sa bilang ng mga taon (buwan) mula sa hinaharap hanggang sa kasalukuyang sandali.

Ang resultang indicator ay palaging may halagang mas mababa sa isa. Ipinapakita nito ang halaga ng isang namuhunan na yunit ng pananalapi (ruble, euro, dolyar) pagkatapos ng isang tiyak na oras, napapailalim sa mga kundisyon na nakakatugon sa mga tinatanggap para sa pagkalkula.

Ang pinakamahalagang bahagi para sa pagkalkula ng koepisyent ay ang discount rate, na tinatawag ding discount rate. Upang matukoy ito, mayroong isang bilang ng mga pamamaraan batay sa iba't ibang mga prinsipyo:

• paraan ng dibidendo (modelo ng Gordon);
• ang halaga ng mga asset ng kapital ng negosyo (modelo ng CAPM at maraming pagbabago nito);
• pagkakaroon ng hiniram at sariling pondo(modelo ng WACC);
• paraan ng pagbabalik sa mga halaga ng equity (ROE, ROA, ROACE, ROCE);
• paraan para sa pagkalkula ng mga premium ng panganib (cumulative);
• isang dalubhasang pamamaraan batay sa mga pansariling pagtataya ng mga espesyalista.

Ang rate ng mga proseso ng inflation, ang halaga ng mga pangmatagalang deposito o pautang, ang laki ng Central Bank, atbp. ay maaaring kunin bilang discount rate. Sa anumang kaso, kung ano ang magiging pamantayang ito, ang mamumuhunan ay nagpapasya sa kanyang sariling peligro at panganib. Kung ang rate ng diskwento ay naitakda nang hindi tama o hindi isinasaalang-alang ang lahat ng mga pangunahing panganib, kung gayon ang kadahilanan ng pagbabawas ay magiging mali. Bibigyan nito ang mamumuhunan ng maling hula, na maaaring humantong sa mga pagkalugi.

Ang isa pang bahagi ng pormula ay ang ikot ng buhay ng pagsisikap, iyon ay, ang bilang ng mga panahong isinasaalang-alang kung kailan bubuo ang proyekto. Kung mas tiyak na itinakda ang dalawang input na ito, magiging mas tumpak ang huling resulta.

Mga halimbawa ng pagkalkula ng cash flow gamit ang discount factor

Tingnan natin ang isang halimbawa ng isang pagkalkula. Ang isang negosyante ay namumuhunan ng 800 libong rubles sa isang bagong anim na taong proyekto. Ayon sa plano sa negosyo na ipinakita ng nagpasimula, sa 6 na taon ay makakatanggap siya ng 1.5 milyong rubles sa isang beses na pagbabayad. Ang isang rate ng diskwento na 12% ay natukoy sa isang pinagsama-samang paraan, habang ang porsyento ng rate ng diskwento ay naitala kapag kinakalkula bilang isang fraction ng isa (0.12). Ngayon, gamit ang karaniwang formula, maaari mong kalkulahin ang halaga ng kadahilanan:

Kd = 1 / (1 + 0,12) 6

Kd = 1 / 1,9738

Kd = 0,5066

Nakakuha kami ng reduction factor na 0.5066. Pagkatapos nito, kinakalkula ng formula ng diskwento ang halaga ng kasalukuyang daloy ng salapi:

PV = FV * 1/(1+R)n.

PV = 1500000 * 0.5066

PV = 759900

Mula sa nakuha na resulta maaari tayong gumuhit ng isang nakakabigo na konklusyon para sa mamumuhunan na sa ilalim ng gayong panimulang mga kondisyon ay hindi niya dapat asahan hindi lamang kita, ngunit kahit na isang simpleng pagbabalik sa namuhunan na pera. Samakatuwid, ang naturang panukala ay dapat tanggihan o dapat itong imungkahi na baguhin ang mga pangunahing kondisyon ng proyekto, kung ito ay katanggap-tanggap (paikliin ang panahon ng pagpapatupad o bawasan ang rate ng diskwento).

Ipagpalagay natin na ang discount rate sa ating halimbawa ay nabawasan sa 10%. Sa kasong ito, ang halaga ng koepisyent ay magiging 0.5645, at ang pinababang daloy ng salapi ay tataas sa 846,750 rubles, na gagawing kumikita ang proyekto. Ang isang katulad na sitwasyon ay lumitaw kung ang panahon ng pagpapatupad ay nabawasan sa 5 taon sa rate na 12%: ang kadahilanan ay magiging 0.5674, at ang daloy ay magiging 851,100 rubles.

Dapat pansinin na upang matukoy ang kadahilanan ng diskwento, hindi na kailangang sumisid sa mga pormula ng matematika sa bawat oras. Upang pasimplehin ang gawaing ito, ang isang talahanayan ng mga kadahilanan ng diskwento ay binuo at malawakang ginagamit sa pagsasanay. Ito ay binuo ayon sa isang karaniwang pamamaraan, tulad ng mga talahanayan ng Pythagorean o Bradis, iyon ay, ang mga rate ng interes ay ipinahiwatig sa isang axis, at ang mga yugto ng panahon ay ipinahiwatig sa isa pa. Upang mahanap ang nais na tagapagpahiwatig, sapat na upang mahanap ang cell kung saan sila nag-intersect; naglalaman ito ng halaga ng koepisyent na tumpak hanggang sampung libo (hanggang sa ikaapat na decimal na lugar).

Ang lahat ng mga halaga ng coefficient na ibinigay sa itaas ay kinuha mula sa talahanayang ito. Ito ay makabuluhang nagpapabilis sa mga kalkulasyon at ginagawang posible na kalkulahin ang mga alternatibong sitwasyon nang walang hindi kinakailangang pagsisikap.

Isinaalang-alang namin ang isang problema na kinasasangkutan ng pagbabayad ng pera sa isang pagbabayad pagkatapos ng pagtatapos ng proyekto. Sa pagsasagawa, ang mga sitwasyon ay mas karaniwan kapag ang mga pagbabayad ay ginawa taun-taon. Pagkatapos, para maging tama ang mga kalkulasyon, kailangang hanapin nang hiwalay ang reduction coefficient para sa bawat taon. Halimbawa, matatanggap ng aming mamumuhunan ang kanyang isa at kalahating milyon sa loob ng 6 na taon ng ikot ng buhay ng inisyatiba sa rate ng diskwento na 10% sa pantay na bahagi ng 250 libong rubles bawat taon (i.e. bilang isang annuity):

Gamit ang taunang formula ng pagkalkula, maaari mong hanapin ang mga coefficient nang hiwalay para sa bawat panahon at pagkatapos ay ibuod ang mga ito:

PV = 227272 + 206611 + 187828 + 170765 + 155279 + 141083 = 1088838 rubles.

Kung gagamitin mo ang talahanayan ng mga coefficient ng pagbabayad sa annuity, sapat na upang i-multiply ang average na taunang pagbabayad sa pamamagitan ng kadahilanan na ipinahiwatig sa nais na cell ng talahanayan (sa kasong ito ito ay 4.3553).

PV = 250000 * 4.3553 = 1088825 rubles

Kaya, nakikita natin na ang indicator na natagpuan gamit ang formula ay halos kapareho ng value na tinutukoy gamit ang mga talahanayan (1088838 versus 1088825).

Ang ilang mga tampok ng mga praktikal na kalkulasyon ng kadahilanan ng pagbabawas

Sa konklusyon, gusto kong pag-isipan ang ilang higit pang mga punto na may kaugnayan sa pagbawas ng mga daloy ng pera na tinatanong ng mga gumagamit ng Internet. Sa partikular, ang tanong ay lumitaw kung paano kalkulahin ang kadahilanan kapag ang hakbang ay ibinigay iba't ibang mga yunit, halimbawa, mga taon at buwan, at kung ang mga formula para sa mga naturang kalkulasyon ay naiiba.

Sa panahon ng diskwento ng isang buwan, ang koepisyent ay kinakalkula gamit ang sumusunod na formula:

1/(1+R) sa isang antas (Buwan – 1) / 12,

• R - rate ng diskwento;
• Buwan – serial number ng buwan ng proyekto.

Sa taunang panahon ng pagbabawas, ginagamit ang sumusunod na mekanismo ng pagkalkula:

1 / (1 + R) sa isang antas Taon - 1,

• Ang taon ay ang serial number ng taon sa ikot ng buhay ng gawain.

Kung ang panahon ay itinuturing na quarterly, kung gayon para sa bawat buwan ng quarter isang tagapagpahiwatig na katumbas ng huling buwan sa quarter ay isinasaalang-alang, iyon ay, para sa mga buwan 1, 2 at 3 ang tagapagpahiwatig ng 3 buwan ay kinuha, atbp.

Gayundin sa mga forum tinatalakay nila ang sitwasyon kung minsan ay hinihiling ng mga awtoridad sa regulasyon na kalkulahin ang coefficient ng pagbabawas gamit ang formula CD = 1/(1+R)^(n-0.5) sa halip na pamantayan CD = 1/(1+R)^n.

Ang pamamaraang ito ay tinatawag na average annual discounting model. Dito, ang diskwento ay isinasagawa mula sa gitna taon ng kalendaryo(o panahon ng pagbabawas), at hindi sa simula o pagtatapos nito.

Ang average na pana-panahong diskwento ay ginagamit sa mga kaso kung saan mayroong pare-pareho, pare-parehong pagdagsa ng pera (halimbawa, mula sa trabaho negosyong pang-industriya). Kahit na ang mga eksperto ay may magkakaibang opinyon tungkol sa pagiging angkop ng pamamaraang ito ng pagkalkula.

Ang discount factor, dahil sa flexibility nito, ay malawakang ginagamit ng mga ekonomista at financier. Ipinapakita nito ang mga prospect at potensyal na kakayahang kumita ng isang indibidwal na proyekto sa isang yugto ng panahon. Kasabay nito, ito instrumento sa pananalapi may malubhang disbentaha: ito ay gumagana nang maayos sa mga bansang may matatag na mga merkado at mahusay na itinatag mga mekanismo sa pamilihan. Ang paggamit nito sa mga bansang nailalarawan ng isang transisyonal na modelong pang-ekonomiya ay nanganganib ng mga makabuluhang kamalian, dahil napakahirap na sapat na kalkulahin ang maraming mga panganib upang mahanap ang rate ng diskwento sa mga ganitong kondisyon.

Rate ng diskwento

Rate ng diskwento ay ang rate ng interes na ginagamit upang i-convert ang mga daloy ng kita sa hinaharap sa isang kasalukuyang halaga. Ginagamit ang rate ng diskwento kapag kinakalkula ang may diskwentong halaga ng mga cash flow sa hinaharap na NPV.

kung saan ako ang discount rate.

Ang rate ng diskwento ay isang variable na halaga depende sa isang bilang ng mga kadahilanan,

kung saan ang mga salik na nakakaimpluwensya sa mga daloy ng salapi sa hinaharap, na tinutukoy nang paisa-isa para sa bawat proyekto ng pamumuhunan.

Ang gastos sa pagkakataon ng pamumuhunan sa itong tuldok, kahit papaano: taya interes sa bangko sa mga deposito, rate ng refinancing, average na kakayahang kumita ng isang umiiral na negosyo, atbp.;

Pagtatasa ng rate ng inflation para sa napiling panahon, bilang pagtatasa ng halaga ng panganib ng pagbaba ng halaga ng mga pondo para sa panahon;

Tandaan: Ang pagsasama ng mga panganib sa pagkabangkarote ay sumisira sa mga resulta ng paglalapat ng rate ng diskwento.

Pagkalkula ng rate ng diskwento

Ang batayan para sa pagtataya ng rate ng diskwento ay ang teoretikal na premise ng isang malapit na ugnayan sa pagitan ng ani ng mga instrumento sa utang (bond) at mga instrumento sa equity (mga stock). Sa pangkalahatan, ang isang mamumuhunan ay handang kumuha ng mas maraming panganib (bumili ng isang stock) kung ang inaasahang pagbabalik sa stock ay lumampas sa return sa bono kasama ang ilang mga premium na panganib. Ayon sa modelong tinalakay dito, ang kinakailangang rate ng return ng investor sa hinaharap ay ang kabuuan ng:

• Ang base rate para sa issuer ay ang rate ng hinulaang ani sa foreign currency (dollar) corporate bond ng issuer na ito (isinasaalang-alang ang premium para sa credit risk);
• Country risk premium para sa mga may hawak ng equity (isinasaalang-alang ang panganib ng pamumuhunan sa mga instrumento ng equity na partikular sa merkado ng Russia mga stock kumpara sa merkado ng bono);
• Mga premium para sa mga panganib sa industriya (isinasaalang-alang ang pagkasumpungin ng mga daloy ng salapi dahil sa mga detalye ng industriya);
• Premium na nauugnay sa panganib ng mahinang pamamahala ng korporasyon;
• Mga premium para sa panganib ng illiquidity ng mga share ng issuer.

Sa pangkalahatan, ang formula para sa pagkalkula ng hinaharap na rate ng diskwento ay maaaring isulat bilang mga sumusunod:

Pagkalkula ng base rate para sa issuer

Ang batayang rate ay isang bahagi ng rate ng diskwento. Sa kahulugan nito, ang batayang rate ay nagpapakita sa kung anong pinakamababang kakayahang kumita ang mga kalahok sa merkado ay handang mamuhunan sa isang negosyo. Hindi tulad ng popular na paniniwala, na isinasaalang-alang ang halaga ng base rate na pareho para sa lahat ng kumpanyang isinasaalang-alang, ang diskarte na isinasaalang-alang ay isinasaalang-alang ang mga pagkakaiba sa mga negosyo kahit na sa unang yugtong ito. Ang batayang rate para sa bawat kumpanya ay indibidwal. Ang rate na ito ay depende sa katatagan ng pananalapi tiyak na negosyo.

Ang katatagan ng pananalapi ng isang kumpanya ay tinutukoy alinman sa batayan rating ng kredito itinalaga sa nagbigay ng mga independiyenteng ahensya ng rating (S&P, Moody's, Fitch), o sa pamamagitan ng pagsusuri nito pinansiyal na kalagayan. Sa isip, ang bawat kumpanya ay may sariling base rate.

Kaya, dahil ang base rate ay isinasaalang-alang ang antas ng pinansiyal na lakas ng kumpanya, ito ay tunay na sumasalamin sa antas ng panganib (at, bilang isang resulta, ang minimum na kinakailangang pagbabalik) na tumutugma sa isang pamumuhunan sa isang partikular na kumpanya.

Pagkalkula ng premium para sa panganib sa bansa (isinasaalang-alang ang partikular na panganib ng bansang kinalalagyan)

Ang panganib sa bansa ay ang panganib ng hindi naaangkop na pag-uugali ng mga opisyal na awtoridad sa mga negosyong tumatakbo sa bansang pinag-uusapan. Kung mas mahuhulaan ang saloobin ng estado sa negosyo, mas itinataguyod ng mga patakaran ng gobyerno ang pag-unlad ng mga negosyo, mas mababa ang mga panganib sa paggawa ng negosyo sa naturang bansa at, bilang resulta, mas mababa ang kinakailangang kakayahang kumita.

Ang panganib sa bansa ay maaaring masukat at ipahayag sa mga tuntunin ng karagdagang kita na hihilingin ng mga mamumuhunan kapag namumuhunan sa mga bahagi o mga bono ng mga negosyo na tumatakbo sa bansang pinag-uusapan.

Upang maunawaan kung ano ang karagdagang ani na kailangan ngayon ng mga mamumuhunan upang mabayaran ang panganib ng bansa, sapat na upang ihambing ang mga ani ng mga bono ng gobyerno at korporasyon. Kasabay nito, upang mapataas ang katumpakan ng mga kalkulasyon, ang mga bono na inihahambing ay dapat na may humigit-kumulang sa parehong antas ng pagkatubig, kalidad ng kredito at tagal. Kaya, ang pagkakaiba sa yield ng isang basket ng corporate at government bond ay dahil lamang sa pagkakaroon ng country risk para sa mga investor na namumuhunan sa corporate bonds (ang konsepto ng country risk ay hindi naaangkop sa government bonds).

Ang nagresultang pagkakaiba sa ani ay nagpapakita ng laki ng panganib sa bansa para sa mga may-ari ng mga instrumento sa utang. Upang mag-convert tagapagpahiwatig na ito kapag nagtatrabaho sa mga pagbabahagi, ang kinakalkula na halaga ng panganib sa bansa ay pinarami ng isang kadahilanan sa pagsasaayos na tinutukoy ng isang eksperto.

Panganib sa Industriya Premium

Ang bahaging ito ng rate ng diskwento ay likas na supranasyonal (ibig sabihin, hindi nakasalalay sa bansa kung saan isinasagawa ang negosyo) at tinutukoy lamang ng mga panloob na tampok ng mga industriya - ang pagkasumpungin ng kanilang mga daloy ng salapi. Halimbawa, ang pagkasumpungin ng mga daloy sa tingian na kalakalan at produksyon ng langis ay magiging ganap na naiiba.

Ang saloobin ng mga namumuhunan sa paghahambing na sukatan ng panganib sa industriya ay lubos na ipinahayag sa mga binuo na stock market. Sila ang pinagmumulan ng pagkalkula ng mga premium ng industriya. Para sa bawat industriya ng interes, isang hanay ng mga kumpanyang pinag-aaralan ang tinutukoy, kung saan kinakalkula ang average na rate ng diskwento sa industriya.

Ang mga layunin na batayan para sa paglitaw ng isang karagdagang premium para sa panganib sa industriya ay lumitaw kapag ang average na rate ng diskwento sa industriya (ang pinakamababang kinakailangan sa pagbabalik ng mamumuhunan) ay lumampas sa kasalukuyang kita sa mga bono ng gobyerno Ang USA ay ang pinaka-maaasahang asset para sa isang mamumuhunan. Ang mga industriya na may average na mga rate ng diskwento na mas mababa kaysa sa mga ani ng bono ng gobyerno ng US ay itinuturing na medyo walang panganib, ibig sabihin. ang mga mamumuhunan ay hindi naglalagay ng mga karagdagang partikular na pangangailangan na nagpapataas ng SD ng mga issuer sa mga industriyang ito. Para sa lahat ng iba pang mga industriya, ang premium na panganib sa industriya ay kinakalkula bilang pagkakaiba sa pagitan ng average na CD ng industriya at ang ani sa mga bono ng gobyerno ng US. Alinsunod dito, ang kinakalkula na premium ng industriya ay nalalapat sa lahat ng mga nagbigay nito.

Premium para sa panganib ng mahinang corporate governance (CG)

Ang premium na ito ay sumasalamin sa mga panganib ng may-ari ng mga share ng issuer, na pangunahing nauugnay sa withdrawal netong kita at mga ari-arian mula sa kumpanya.

Stock illiquidity premium

Ang premium na ito ay lumitaw dahil sa mga posibleng kahirapan para sa isang mamumuhunan sa pagkuha o pagbebenta ng isang bloke ng mga pagbabahagi nang walang makabuluhang pagkalugi sa presyo at oras. Ang lahat ng iba pang mga bagay ay pantay, ang mamumuhunan ay bibili ng mas likidong asset.

Sa literatura sa teorya ng tunay na pamumuhunan, ang discount rate ay ginagamit sa ilalim ng iba't ibang pangalan: ang kinakailangang pagbabalik ng proyekto; rate ng hadlang; threshold na kakayahang kumita.

Mula sa isang teknikal na (matematika) na pananaw, ang rate ng diskwento ay isang rate ng interes na ginagamit upang muling kalkulahin ang hinaharap (ibig sabihin, nahuhuli sa amin sa oras para sa iba't ibang panahon) na mga daloy ng kita, kung saan maaaring mayroong ilang, sa isang solong halaga ng kasalukuyang ( ngayon) na halaga, na siyang batayan upang matukoy ang halaga sa pamilihan ng isang negosyo.

Sa isang pang-ekonomiyang kahulugan, ang rate ng diskwento ay ang rate ng pagbabalik na kinakailangan ng mga mamumuhunan sa namuhunan na kapital sa mga bagay sa pamumuhunan ng maihahambing na antas ng peligro o, sa madaling salita, ito ay ang kinakailangang rate ng kita sa magagamit na alternatibong mga pagpipilian sa pamumuhunan na may maihahambing na antas ng panganib sa petsa ng pagpapahalaga.

Tinutukoy ng American Society of Appraisers ang rate ng diskwento bilang salik na ginamit upang kalkulahin ang kasalukuyang halaga. Kabuuang Pera natanggap o binayaran sa hinaharap. Sa pangkalahatan, ang rate ng diskwento ay kumakatawan sa antas ng kita na sasang-ayon ang isang mamumuhunan kapag nagpasya na mamuhunan sa isang partikular na proyekto (kumpanya). Ang pagkalkula ng rate ng diskwento ay depende sa kung anong uri ng daloy ng salapi ang ginagamit bilang batayan para sa pagpapahalaga. Mayroong iba't ibang mga pamamaraan para sa pagtukoy ng rate ng diskwento, ang pinakakaraniwan ay:

a) para sa cash flow para sa equity:

b) para sa daloy ng salapi para sa lahat ng namuhunan na kapital:

Weighted average cost of capital (WACC) na modelo.

Pagtukoy sa rate ng diskwento

Mga pamamaraan para sa pagtukoy ng rate ng diskwento para sa daloy ng salapi para sa equity.

Para sa cash flow para sa equity, ang isang rate ng diskwento ay inilalapat na katumbas ng kinakailangang rate ng return ng may-ari sa namuhunan na kapital. Pagkalkula ng halaga ng isang organisasyon gamit ang direktang paraan ng diskwento. Ang discounted cash flow method ay isa sa mga pinakakaraniwang paraan na ginagamit sa pagtatasa at pagpili ng direksyon sa pamumuhunan para sa pamumuhunan ng mga pondo at sa pagsasagawa ng panloob na pagtatasa ng pagganap. mga proyekto sa pamumuhunan sa aktibong pagbuo ng mga organisasyon.

Isaalang-alang natin ang dalawang modelo para sa pagkalkula ng discount rate para sa equity capital, ito ay:

Modelo ng pagpepresyo ng capital asset (CAPM - modelo ng pagpepresyo ng capital asset);

Pinagsama-samang paraan ng pagtatayo;

Modelo ng pagpepresyo ng capital asset (CAPM - modelo ng pagpepresyo ng capital asset);

Ang capital asset valuation model (CAPM) ay batay sa pagsusuri ng mga arrays ng impormasyon sa stock market at, partikular, ang mga pagbabago sa kakayahang kumita ng mga pampublikong traded na share. Ang pangunahing saligan ng modelo ay ang mamumuhunan ay hindi tumatanggap ng panganib at handang tanggapin lamang ito kung ito ay nangangako ng karagdagang benepisyo, iyon ay, isang mas mataas na rate ng return sa namuhunan na kapital kumpara sa isang walang panganib na pamumuhunan.

Alinsunod sa modelo ng pagtatasa ng capital asset, ang rate ng diskwento ay tinutukoy ng formula Source mula sa Internet: Lecture 7 " diskarte sa kita upang masuri ang halaga ng isang negosyo (negosyo):

kung saan ang r ay ang discount rate (return on equity);

Rf - rate ng kita sa mga pamumuhunan na walang panganib;

b - beta coefficient (isang sukatan ng sistematikong panganib, ibig sabihin, panganib na nauugnay sa mga prosesong macroeconomic at pampulitika na nagaganap sa bansa);

Ang Rm ay ang kabuuang kakayahang kumita ng merkado sa kabuuan;

S1 - karagdagang rate ng pagbabalik para sa panganib ng pamumuhunan sa isang partikular na kumpanya (hindi sistematikong mga panganib);

S2 - karagdagang rate ng pagbabalik para sa panganib ng pamumuhunan sa isang maliit na kumpanya;

Ang C ay isang karagdagang rate ng return na isinasaalang-alang ang antas ng panganib sa bansa.

Ang walang panganib na pamumuhunan ng mga pondo ay nagpapahiwatig na ang mamumuhunan, anuman ang anuman, ay makakatanggap sa namuhunan na kapital nang eksakto ang kita na inaasahan niya sa oras ng pamumuhunan ng mga pondo. Bilang isang rate ng return na walang panganib sa mundo, kadalasang ginagamit ang rate ng return sa mga pangmatagalang obligasyon sa utang ng gobyerno (mga bono o bill); pinaniniwalaan na ang estado ang pinaka-maaasahang tagagarantiya ng mga obligasyon nito (ang posibilidad ng pagkabangkarote nito ay halos hindi kasama).

Gayunpaman, tulad ng ipinapakita ng kasanayan, ang gobyerno mga seguridad sa mga kondisyon ng Russia, hindi sila sikolohikal na itinuturing na walang panganib. Upang matukoy ang rate ng diskwento bilang isang rate na walang panganib, ang rate sa mga pamumuhunan na nailalarawan sa pinakamababang antas ng panganib (ang rate sa mga deposito ng dayuhang pera sa Sberbank o iba pang pinaka maaasahang mga bangko) ay maaaring tanggapin.

Maaari ka ring umasa sa isang rate na walang panganib para sa mga kumpanya sa Kanluran, ngunit sa kasong ito ay kinakailangan upang magdagdag ng panganib sa bansa upang isaalang-alang ang mga tunay na kondisyon ng pamumuhunan na umiiral sa Russia. Para sa mamumuhunan na kinakatawan nito alternatibong taya kita, na kung saan ay nailalarawan sa pamamagitan ng isang virtual na kawalan ng panganib at isang mataas na antas ng pagkatubig. Ang risk-free rate ay ginagamit bilang isang reference point kung saan ang pagtatasa ng iba't ibang uri ng panganib na nagpapakilala sa mga pamumuhunan negosyong ito, sa batayan kung saan itinayo ang kinakailangang rate ng kita.

Ang coefficient b ay isang tagapagpahiwatig ng sistematikong panganib, na sumasalamin sa pagkasumpungin ng mga presyo ng stock ng isang indibidwal na kumpanya (industriya) kumpara sa mga pagbabago sa mga presyo ng lahat ng mga pagbabahagi na kinakalakal sa stock market.

Kung b >1, ang stock ng kumpanya ay mas sensitibo sa sistematikong panganib kaysa sa karaniwang stock market. Samakatuwid, ang negosyong ito ay mas mapanganib na mamuhunan kaysa sa karaniwang negosyo na tumatakbo sa merkado.

Kung b< 1, то акции менее чувствительны к обще рыночным факторам и риск инвестирования меньше, чем риск, характерный в среднем для данного рынка.

Kung b = 1, kung gayon ang mga pagbabago sa presyo ng mga pagbabahagi ng kumpanyang ito ay ganap na nag-tutugma sa mga pagbabagu-bago ng merkado sa kabuuan.

Mayroong dalawang paraan upang kalkulahin ang b coefficient: istatistika at pundamental. Ang una ay batay sa impormasyon tungkol sa dynamics ng pagbabahagi sa stock market, ang pangalawa ay batay sa opinyon ng appraiser tungkol sa estado ng industriya at ekonomiya sa kabuuan, at tungkol sa mga katangian ng enterprise na pinahahalagahan.

Sa pagsasanay sa mundo, ang koepisyent b ay kinakalkula sa pamamagitan ng pagsusuri sa istatistikal na impormasyon ng stock market. Ang gawaing ito ay isinasagawa ng mga dalubhasang kumpanya. Ang data sa b coefficient ay nai-publish sa isang bilang ng mga mapagkukunang pinansyal at sa ilang mga periodical na nagsusuri mga stock market. Ang mga propesyonal na appraiser, bilang panuntunan, ay hindi kinakalkula ang b coefficients.

Pinagsama-samang modelo ng konstruksiyon.

Ang pinagsama-samang paraan ng pagtatayo ay batay sa pagsusuma na walang peligrosong rate ng return at mga premium para sa panganib ng pamumuhunan sa kumpanyang pinahahalagahan. Ang pamamaraan ay pinakamahusay na isinasaalang-alang ang lahat ng uri ng mga panganib pamumuhunan sa pamumuhunan, na nauugnay sa mga salik na may pangkalahatang katangian para sa industriya at ekonomiya, at sa mga detalye ng negosyong sinusuri. Ang mga kalkulasyon ay ginawa ayon sa pormula Pinagmulan mula sa Internet: Lecture 7 "diskarte sa kita sa pagtantya ng halaga ng isang negosyo (negosyo):

kung saan ang r ay ang discount rate;

rb - pangunahing (walang peligro o hindi bababa sa peligro) na rate;

Ri - premium para sa i-type ng panganib;

n ay ang bilang ng mga premium na panganib.

Sa isang binuo na merkado, na kung saan ay nailalarawan sa pamamagitan ng ekspertong kamalayan sa merkado ng real estate, ang pinagsama-samang paraan ng pagtatayo ay nagbibigay ng medyo magagandang resulta.

Halimbawa. Ang country cottage ay nagkakahalaga ng 100 thousand den. mga yunit Ito ay kilala na sa oras ng pagtatasa ang Sberbank rate sa mga deposito ng dayuhang pera ay 10% kada taon. Ayon sa appraiser, ang isang tipikal na mamumuhunan ay mangangailangan ng hindi bababa sa 7% bawat taon sa dayuhang pera para sa panganib ng pamumuhunan sa real estate. Iminumungkahi ng pagsusuri ng eksperto na ang karaniwang mga rate para sa kompensasyon sa pamamahala ng pamumuhunan at mababang pagkatubig ay bawat 1.5%. Nais ng mamumuhunan na ibalik ang namuhunan na kapital sa loob ng 20 taon, samakatuwid, ang taunang pagbabalik gamit ang straight-line na paraan ay magiging 5%. Tukuyin natin ang rate ng diskwento (Talahanayan 1).

Talahanayan 1. Pagpapasiya ng rate ng diskwento, %

Sa pagsasanay sa pagtatasa ng Russia pagsusuri ng eksperto Ang mga premium ng panganib ay karaniwang ipinapakita sa anyo ng isang talahanayan. 2. Magazine "Vestnik", website: http://www.oilnews.ru

Talahanayan 2. Mga premium na panganib para sa isang indibidwal na kumpanya

Natutukoy ang rate ng diskwento sa pamamagitan ng pagbubuod ng rate ng dating panganib at ang mga premium ng panganib na nakalista sa itaas.

Sa mesa Ang 3 ay nagpapakita ng isang halimbawa ng pagkalkula ng rate ng diskwento gamit ang pinagsama-samang paraan ng pagtatayo. Pinagmulan mula sa Internet: Lecture 7 "diskarte sa kita sa pagtantya ng halaga ng isang negosyo (negosyo)

asset pinagsama-samang halaga ng pamumuhunan

Talahanayan 3.

Kapag gumagamit ng pinagsama-samang paraan ng pagtatayo, dapat isaalang-alang ng isa ang maliwanag na pagiging simple nito, na nagiging dahilan ng isang mababaw na saloobin patungo sa modelo at humahantong sa subjectivism, lalo na sa Russia. Dahil ang kultura ng pagtatasa sa Russia ay hindi pa nabuo at halos walang mga espesyalista na may kakayahang pag-aralan ang ulat ng pagtatasa, kung gayon ang appraiser ay kailangan lamang na sumangguni sa kanyang opinyon ng eksperto upang ang anumang antas ng panganib ay tinatanggap bilang tama. Gayunpaman, sa mas malapit na pagsusuri sa modelo, nagiging maliwanag na ang aplikasyon nito ay nangangailangan ng higit na trabaho at kaalaman kaysa sa CAPM na modelo, na nakabatay sa isang statistical beta coefficient.