Formiranje portfolia, investitor je suočen sa izborom: "Kako pravilno rasporediti svoj kapital?" Trguje se velikim brojem vrijednosnih papira berze Oh. Strategija “kupuj na rastućem tržištu i prodaj na medvjeđem tržištu” jednostavno kao prije sto godina više ne radi. Pitanje odabira perspektivnih „kandidata“ zahtijeva određene analitičke studije.

Naravno, najatraktivniji za trgovce su "zalihe rasta". Ovo su papiri koji EPS raste brže od ukupnog tržišta. Visoka profitabilnost privlači učesnike u trgovanju na berzi. Popularni alati se aktivno koriste za spekulativne operacije- doprinosi povećana volatilnost sa velikom potražnjom i, kao rezultat, brzim rastom kotacija. Uvek postoji iskušenje - kupujte kada svi kupuju. Ako tržišna kapitalizacija kompanije dinamično raste, vjerovatnoća da će se ovaj trend nastaviti iu budućnosti je prilično velika. Međutim, u trenutku kada emitent je stekao popularnost, berzanske kotacije njenih hartija od vrijednosti mogu porasti previsok. Ulaganje u takve instrumente uključuje rizik "preskupo za kupovinu". Povećanje jaza između intrinzične vrijednosti imovine i berzanskih kotacija dovodi do toga "precijenjeno".

Potencijalno atraktivan za dugoročna ulaganja potcijenjene dionice. Ovo su najbolji kandidati za uključivanje u portfolio.

Imovina se smatra potcijenjenom, čija je tržišna kapitalizacija u trenutku procene niža od njihove knjigovodstvene ili objektivne, stvarne vrednosti koju utvrđuju stručnjaci.

Dionice mogu biti potcijenjene od strane berze iz različitih razloga.

Manje papira poznate kompanije nego „vrhovi“ uključeni u indekse Dow, S&P ili NASDAQ, ili novi emitenti često trguju po cijenama bliskim njihovoj knjigovodstvenoj vrijednosti. Ovo ih čini dobrom kupovinom. Kupovina takve imovine ima izglede - tržište će ih jednog dana cijeniti, što znači da postoji potencijal za profit u budućnosti. Istovremeno, postoji rizik da se takvim hartijama od vrednosti može dugo trgovati na minimalnim nivoima bez podrške na berzi, a neke od njih mogu potpuno nestati iz berzanske trgovine bez ispunjavanja uslova za listing.

Stock prvi ešalon, čak i na rastućem tržištu, mogu biti podcijenjene zbog kratkoročnog pada njihovih tržišnih kotacija. Ovo može biti ciklične prirode ili zbog uticaja kratkoročnih faktora koji nisu fundamentalni. Kupite takvu imovinu "sa popustom"- velika sreća.

Korištenje faktora troškova

Za identifikaciju podcijenjenih dionica, investitori koriste P/E omjeri— odnos između tržišne cijene i profita (tržišna kapitalizacija/ neto profit ili tržišnu cijenu jedne obične dionice/neto dobit po dionici), P/B— odnos tržišne cijene i knjigovodstvene vrijednosti dionica. “Izazivači” sa niskim multiplikatorima su najpogodniji za dugoročna ulaganja.

Za većinu "zalihe rasta" karakteristično visok omjer P/E. Za uključivanje u portfolio treba odabrati instrumente koji imaju ovaj indikator ne prelazi 20. Nizak odnos P/E ukazuje da je imovina potcijenjena.

Kada nivo ovaj indikator značajno raste u odnosu na prosječnu vrijednost, to znači da je stopa rasta tržišne kapitalizacije mnogo veća od stope rasta profitnih pokazatelja i ima smisla obratiti pažnju na manje popularne ovog trenutka alata, ali sa razumnim omjerom "Cijena za EPS". Istraživanja su pokazala da dionice s niskim višekratnicima P/E pokazao veći prinos na duži rok od vrijednosnih papira sa visokom vrijednošću ovog pokazatelja.

Vrijednost koeficijenta R/V optimalno ne bi trebalo da prelazi 1,5. Za investitora je veoma važno da odredi objektivnu vrijednost hartije od vrijednosti kako bi kupio kada su tržišne kotacije jednake ili ispod realne vrijednosti i prodao kada je cijena znatno viša.

Podcijenjenost hartija od vrijednosti sama po sebi nije jedini i dovoljan kriterij odabira za formiranje portfelja. Ulaganje u apsolutno neperspektivan posao samo zato što tržište objektivno procjenjuje njegov neuspjeh je besmislen poduhvat. Stoga je, uz popularne multiplikatore, potrebno ispitati i druge važne faktore i okolnosti.

Jedan od osnivača sistematskog pristupa investiranju je Benjamin Graham. Svoju teoriju je izložio u knjigama "Analiza hartija od vrijednosti" I "Inteligentan investitor". Da rezimiramo, možemo reći da je Graham razmatrao vrijednosne papire za ulaganje u smislu sljedećih kriterija:

— pouzdanost poslovanja - održiva finansijsko stanje (koeficijent tekuća likvidnost jednako ili više od 2), bez gubitaka deset godina, rast profita(najmanje za jednu trećinu u desetogodišnjem periodu);

— obavezna pozitivna istorija prihoda od dividendi tokom dužeg perioda(preporučuje se najmanje 20 godina);

— niske P/E višestruke(manje od 15) i R/V(manje od 1,5).

Korišteni su Grahamovi pristupi, prilagođeni promjenjivim tržišnim uslovima i razvijeni od strane njegovih učenika i sljedbenika - Voren Bafet, Džoel Grinblat, Džon Nef, Džon Templton, Fil Karet.

Primijenite ispravno primljene informacije i sretno!

Investicijski pozdrav, prijatelji! Sezona dividendi je pred nama, a nedavno jesam. Ali investitor sa dugoročnom perspektivom u svom portfelju treba da ima ne samo akcije kompanija koje isplaćuju dobre dividende. Dobra je ideja da u svoj portfelj uključite potcijenjene dionice s potencijalom rasta u 2019. Kao što statistika pokazuje, na takvim hartijama od vrednosti možete dobro zaraditi tako što ćete ih preprodavati nakon što su kotacije porasle na fer cenu. Stoga sam odlučio da analiziram rusko tržište dionica i odaberem najpotcijenjenije dionice koje ću dodati svom portfelju.

Kako bih odabrao potcijenjene dionice Rusije u 2019. godini, analizirao sam najlikvidnije dionice ruskog tržišta dionica po višestrukim vrijednostima. Najlikvidniji su oni sa obimom trgovanja većim od 100 hiljada rubalja dnevno. U suprotnom ćete ući s velikim iznosom i jednostavno nećete moći primati narudžbe za traženi iznos ili ćete biti prisiljeni na kupovinu sa ogromnim rasponom. A ovo nije dobra vijest.

Osim toga, trebali biste uključiti u svoj portfelj one dionice koje možete prodati. Zarada na podcijenjenoj robi ostvaruje se njihovom naknadnom prodajom. Dakle, dionice moraju imati potencijalne kupce.

• P/S ispod 1 je možda najvažniji množitelj, koji eliminiše većinu „konkursa“;
• P/E je uzet ispod 15 – ako je vrijednost množitelja veća, onda bi bilo teško nazvati takvu dionicu potcijenjenom;
• P/B je ispod 2 - u principu ovu vrijednost možete povećati na 5; uz ostale postavke broj emitenata nije smanjen (ali ako tražite dionice na američkom tržištu, bolje je ostaviti cijenu na Knjigovodstvena vrijednost ispod 2 - ima mnogo više američkih dionica, i biće strožije provjeravanje);
• povrat na kapital iznad 10 – kompanija mora konstantno stvarati profit, inače možete kupiti neprofitabilnu dionicu;
• bruto marža i operativna marža iznad 0 - kao što sam rekao, kompanija mora biti profitabilna;
• Ukupni dug/kapital ispod 0,5 – ako kompanija ima previše dugova, onda je potcijenjenost njenih dionica osigurana nerentabilnosti poslovanja.

Koristeći takve višestruke, prilično je lako odabrati veliki broj podcijenjenih dionica ruskih kompanija. Naravno, možete napraviti još strožu segmentaciju - na primjer, samo ostavite dionice dividende. Ali tada će otprilike polovina emitenata biti uklonjena. Osim toga, kada se traže potcijenjene hartije od vrijednosti, nisu važne dividende, već potencijal rasta.

Odabir je napravljen na osnovu podataka screenera ru.tradingview.com/screener. Nakon što je Googleov screener umro, ovo je najbolja alternativa. Ako analizirate dionice koristeći bilo koji drugi screener, molimo vas da ih zabilježite u komentarima.

Inače, u bliskoj budućnosti ću govoriti o tome kako odabrati potcijenjene dionice na osnovu višestrukih vrijednosti, uklj. koristeći skriner. Pretplatite se da ne propustite ažuriranje!

Koje ruske dionice su najpodcijenjenije?

Šta se na kraju desilo? Na ruskom berza Kriterije za pretragu ispunilo je 12 emitenata. Evo ih - potcijenjene dionice ruske kompanije koje vrijedi kupiti u 2019. navedeni su u tabeli ispod.

Pažnja: navedene informacije nisu preporuka za ulaganje! Ove dionice mogu ili poskupjeti ili pasti. Dosadašnja profitabilnost i usklađenost sa množiteljima naslova "potcijenjene dionice" ne garantuju povećanje cijene vrijednosne papire u budućnosti!

Zaključci u vezi emitenata

Sada nekoliko komentara u vezi sa nekim izdavaocima. Lideri po kapitalizaciji među zastupljenim kompanijama su Lukoil, Gazprom, MMK, Inter RAO, FGC UES i Rosseti. Preostale kompanije su manjeg kalibra, ali i značajne.

Skoro malo iritantno potpuno odsustvo diverzifikacija prema industriji. Tako se na listi potcijenjenih ruskih dionica nalaze dvije energetske kompanije - Lukoil i Gazprom, dvije kompanije za proizvodnju sirovina - Magnitka i Nizhnekamskneftekhim, jedna industrijska kompanija - Multisystem, ostale - komunalne kompanije. Ovo se mora uzeti u obzir ako želite diverzificirati svoj portfelj u različitim industrijama.

Akcije Lukoila i Gazproma izgledaju najatraktivnije sa liste. Ne samo da su potcijenjeni, već su i prirodno sve skuplji u posljednje vrijeme. Plus, isplaćuju dobre dividende. Po mom mišljenju, veoma interesantne kompanije.

Magnitogorska željezara objavljuje dobre izvještaje. Dakle, postoji pokretač rasta. Štaviše, robne kompanije dobro posluju.

Isto se ne može reći za Inter RAO, FGC UES i Rosseti. Čini se da su izvještaji dobri, ali ne pokazuju stabilan rast. S druge strane, ove kompanije isporučuju struju, a ona je uvijek potrebna. Ljudi ne mogu preživjeti bez struje. Štaviše, kompanije imaju status blizu državnih i izgleda da su strateške. Dakle, malo je vjerovatno da će cijena pasti ispod trenutne. Ali da li će porasti, drugo je pitanje. Naša državna preduzeća su rijetko profitabilna.

Posebno su vrijedne pažnje dionice Nizhnekamskneftekhima. Ove godine isplaćuju velike dividende – 19,94 rubalja po akciji. Čak sam napisao i članak... Ali takve dividende su jednokratne isplate, budući da je kompanija u posljednje tri godine isplaćivala neraspoređene dividende.

Uprkos činjenici da sveukupno Nizhnekamskneftekhim izgleda atraktivno na osnovu višestrukih vrijednosti, čini mi se da su cijene dionica sada naduvane zbog očekivanja dividendi. Vrijedi sačekati isplatu i ponovo razmotriti odluku. Tada će, po mom mišljenju, biti isplativije kupiti.

O Samaraenergu i Multisistemu ne mogu ništa reći. Kompanije nisu prevelike, spadaju u treći ešalon na Moskovskoj berzi. Čini se da je likvidnost dobra, ali shvaćate rizike.

Šta je sa poslom? Samaraenergo obezbjeđuje energiju za Samaru, a Multisystem postavlja vodomjere i plinomjere. Sve u svemu ništa izvanredno. Štaviše, njihovo izvještavanje nije tako dobro kao kod lidera, posebno Multisistema. Ne bih to prihvatio. Čini mi se da je niska cijena dionica ovdje pravedna.

Dakle, sada znate koje od najpotcijenjenijih dionica 2019. vrijedi kupiti, a koje ne. Šta tačno kupiti i u kom omjeru - odlučite sami, upravo sam dao korisne informacije. Obratite pažnju i, naravno, blue chips. Ne isplati se puniti svoj portfelj samo podcijenjenim hartijama od vrijednosti. Svugdje je potrebna umjerenost. Sretno i neka je novac sa vama!

Pročitajte više, zanimljivo je!

Za one koji tek počinju da se susreću sa svijetom ulaganja, upoznavanje s pojmom potcijenjene dionice događa se gotovo od prvih koraka. Često čujemo da treba da investiramo i kupujemo podcijenjene dionice, ali često nemamo potpuno razumijevanje o tome šta su te dionice, kako se utvrđuje da su podcijenjene i kako onda shvatiti da su se iz potcijenjenih pretvorile u pošteno cijenjene ili čak precijenjena.

U ovom članku ćemo dati odgovore na ova pitanja i razmotriti glavne točke koje se odnose na podcijenjene dionice:

Šta su podcijenjene dionice?

Kako odrediti da li je dionica potcijenjena.

Šta je potrebno za uspeh procjena ulaganja dionice

Šta su podcijenjene dionice?

Većina investitora početnika, gledajući grafikon određene dionice, odmah izvlači zaključke o tome jesu li dionice skupe ili jeftine. Na primjer, gledajući dionice Sberbanke, kažu da su dionice skupe jer je grafikon cijena na vrhu.

I obrnuto, gledajući dionice AvtoVAZ-a, jeftine su. Ovaj pristup je u osnovi pogrešan. Da biste razumjeli da li je dionica podcijenjena ili precijenjena, morate pogledati ne samo cijenu dionice, već i poslovni učinak!

Glavni zadatak svakog poslovanja i svake kompanije je da efikasno radi i ostvaruje profit. To je ono što je u konačnici glavni kriterij uspjeha svakog preduzeća – koliku neto dobit ova kompanija donosi vlasnicima.

Cijena dionice karakterizira kako investitori cijene kompaniju u cjelini. Ako se cijena dionice pomnoži sa brojem svih izdatih dionica kompanije, onda dobijamo kapitalizaciju kompanije - ili drugim riječima, ovoliko tržište cijeni ​​cijelo društvo.

Upravo na raskrsnici ova dva koncepta sami možemo utvrditi da li su dionice ove kompanije potcijenjene ili ne. Da bismo to učinili, moramo jednostavno uporediti vrijednost cijele kompanije i koliko profita ona ostvaruje.

Potcijenjena kompanija izgleda ovako: sama kompanija vrijedi relativno malo, ali zarađuje veliku dobit. Dakle, ovo je vrlo isplativa akvizicija za investitore, kompanija se kupuje jeftino, a povrat u obliku neto dobiti je značajan.

Kako znati da li je dionica potcijenjena

Budući da će se dalje razmatranje ticati izračunavanja finansijskih pokazatelja i pokazatelja u dinamici, kako bismo to učinili što brže i tačnije, koristićemo najnoviju investicionu uslugu Fin-Plan RADAR. Gdje možete trenutno vidjeti i procijeniti finansijske pokazatelje i njihovu dinamiku za brzo i ispravno donošenje odluka.

U investicionoj praksi koristi se niz finansijskih indikatora. Da se utvrdi da li je hartija od vrednosti potcenjena ili ne. Uprkos prividnoj jednostavnosti proračuna, bez odgovarajuće komparativne analize i analize preduzeća često je nemoguće utvrditi stepen njegove potcijenjenosti. Jer da biste pravilno odredili investicionu procenu kompanije, prvo morate imati ažurnu osnovu za poređenje pokazatelja.

Pojedinačni indikator kompanije nema nikakvu analitičku vrijednost, ali kada imamo priliku da ga uporedimo sa pokazateljima drugih kompanija, sa pokazateljima industrijskog prosjeka i prosječnog tržišnog nivoa, onda možemo izvući apsolutno ispravne i ispravne zaključke.

Fin-Plan RADAR predstavlja niz pokazatelja ulaganja koji se mogu koristiti za određivanje da li su dionice i kompanija u cjelini potcijenjeni ili ne.

Pogledajmo ove indikatore detaljnije.

P/E omjer (cijena/zarada) u prijevodu znači omjer cijene i profita. Ovo je jedan od najpopularnijih i najčešće korištenih investicijskih multiplika za procjenu kompanija. O ovom indikatoru smo već pisali detaljnije ovdje (). Ovaj indikator izražava omjer kapitalizacije kompanije i njenog profita, što upravo omogućava da se uporede različite kompanije različitih poslovnih skala i dovedu do jednog relativnog pokazatelja. Ovaj indikator se koristi za komparativnu analizu kompanija kako bi se utvrdila potcijenjenost ulaganja. Koristeći ovaj množitelj, kompanije se mogu porediti na nekoliko nivoa. Višestruki ulaganja pojedinačnih kompanija međusobno, investicioni višestruki prosjeka industrije i pojedinačne kompanije, te prosječna tržišna vrijednost umnožaka sa umnožakom određene kompanije.

Sa stanovišta analize potcijenjenosti kompanije kroz P/E koeficijent, to izgleda ovako.

Za primjer i demonstraciju potcijenjene kompanije i investicione ideje, koja se zasniva upravo na kriterijima za investicionu potcijenjenost kompanije, razmotrićemo dionice kompanije Nizhnekamskneftekhim (NKNK).




Akcije kompanije pripadaju petrohemijskom sektoru, a njihov trenutni višestruki P/E iznosi samo 3,9.

Čak i bez uporedne analize, možemo zaključiti da je kompanija jeftina, jer je u potpunosti vrednovana u iznosu od samo 4 puta više od nivoa. godišnju dobit. To znači da ako kompanija svu neto dobit usmjeri na isplatu dividendi, onda će se ulaganja u takve dionice isplatiti za manje od 4 godine samo zbog toka isplate dividendi.

Na osnovu rezultata za 2. kvartal 2018, prosječni tržišni P/E indikator je bio tačno 8.

Odnosno, sve kompanije na ruskom tržištu u cjelini se u prosjeku vrednuju na ovom nivou.

U ovom slučaju, vrlo je lako utvrditi da je multiplikator ulaganja P/E kompanije Nizhnekamskneftekhim skoro 2 puta niži od tržišnog prosjeka. Odnosno, sa ove tačke gledišta, kompanija je očigledno potcenjena.

U sledećoj fazi komparativna procjena Pogledaćemo kako se kompanija vrednuje sa stanovišta ovog multiplika u odnosu na prosečan nivo koeficijenta industrije.

Da bismo to učinili, pogledajmo prosječnu vrijednost ovog množitelja za hemijsku industriju u cjelini.

Ovdje vidimo da sektor u cjelini ima čak i višu prosječnu P/E višestruku vrijednost. Ovo je još jedna faza procjene, koja nam omogućava da ocijenimo da je Nizhnekamskneftekhim potcijenjena kompanija.

U završnoj fazi uporedne procjene vrijedi obratiti pažnju na to kako se kompanija ocjenjuje u odnosu na njene direktne ili najbliže konkurente. U smislu konkurencije u smislu obima poslovanja i proizvoda kompanije, najbliži konkurent NKNKH-u je Kazanorgsintez. Obje kompanije su locirane u istom regionu, kompanije imaju uporedive obim prodaje i uporedive fizičke obima poslovanja, obe kompanije se bave proizvodnjom proizvoda od polimera i petrohemijskih proizvoda.

U ovom slučaju vidimo da uprkos sličnoj veličini kapitalizacije kompanije, neto profit kompanija se gotovo značajno razlikuje, pa je stoga investiciona procena kompanije Nizhnekamskneftekhim u smislu P/E nekoliko puta niža od one njenog najbližeg konkurenta Kazanorgsinteza. .

Dakle, sa sigurnošću možemo zaključiti da je kompanija potcijenjena, kako u odnosu na tržište u cjelini, tako i uzimajući u obzir specifičnosti hemijske industrije.

P/B indikator (cijena prema knjigovodstvenoj vrijednosti) ili odnos cijene i knjigovodstvene vrijednosti kompanije.

Prilikom izračunavanja P/B indikatora, podaci o knjigovodstvenoj vrijednosti preduzeća iz njegove finansijski izvještaji. Knjigovodstvena vrijednost kompanije - u ovom slučaju to je novčana vrijednost svu imovinu kompanije računovodstvo. Da biste izračunali indikator, uzmite ukupan iznos za svu imovinu kompanije.




Trenutna kapitalizacija kompanije uzima se kao cijena kompanije.

Ovaj indikator se može koristiti i u svrhu komparativne analize i kao poseban indikator. Kada se ovaj indikator poredi za različite kompanije, kompanija sa najnižom vrednošću smatraće se najpodcenjenijom. Po ovom pokazatelju može se posebno suditi i procjena ulaganja kompanije. Ako je njegova vrijednost manja od 1, onda je kompanija procijenjena na tržištu na manje od knjigovodstvena vrijednost svu svoju imovinu u njenom bilansu stanja. Ovo se može protumačiti kao određeni stepen potcijenjenosti kompanije.

Vrijedi napomenuti da se ovaj pokazatelj ne koristi tako često za ocjenjivanje kompanija u nefinansijskom sektoru, jer je kroz njega nemoguće donijeti 100% tačan sud o podcijenjenosti ili precijenjenosti različitih poslovnih sektora zbog njihovog različitog intenziteta kapitala. proizvodnje. Neka preduzeća imaju dosta osnovnih sredstava, ali koriste pozajmljeni kapital, takođe mogu vrlo efikasno da posluju kao kompanije koje se bave smanjenjem imovine.

Stoga se ovaj indikator obično primjenjuje na finansijske kompanije, posebno bankama, budući da sve banke u principu imaju istu vrstu imovine – radi se o kreditima izdatim drugim preduzećima, što je adekvatna i identična osnova za poređenje ovog pokazatelja.

U slučaju bankarskog sektora, smatra se da ako je rezultat banke na ovom pokazatelju manji od 1, onda je to jeftina i potcijenjena banka. Takođe, prema ovom pokazatelju, banke se lako mogu porediti jedna sa drugom.

Pokazatelj P/Equity (Price to Equity) ili omjer cijene kompanije i njenog vlasničkog kapitala.

Na mnogo načina, ovaj indikator je sličan P/B indikatoru. Međutim, za razliku od P/B indikatora, indikator P/Equity je apsolutno univerzalan indikator sa stanovišta industrijske primjene. Može se koristiti kako za kompanije u finansijskom sektoru i banke, tako i za procjenu industrijskih i proizvodnih preduzeća.

Pokazatelj se izračunava kao omjer trenutne kapitalizacije kompanije i njene vrijednosti kapital.




Pokazatelj kapitala kompanije je univerzalan i uporediv između kompanija bilo koje oblasti i industrije. Stoga se ovaj indikator može koristiti u komparativna analiza između potpuno različitih kompanija. Shodno tome, kompanija čiji je indikator niži biće najpotcijenjenija kompanija. Takođe se možete fokusirati na ovaj indikator za kompaniju kao poseban nezavisni indikator bez poređenja. Ako kompanija ima vrijednost ovog pokazatelja manju od 1, to znači da tržište cijeni ovu kompaniju jeftinije od veličine njenog vlasničkog kapitala. Ova činjenica je jasan dokaz o jasnoj investicionoj potcijenjenosti kompanije.

Na berzi možete pronaći slične izuzetno potcijenjene investicione ideje, međutim, ne biste se trebali oslanjati samo na ovaj indikator u procjeni ulaganja, jer on ne odražava tržišnu procjenu poslovanja kompanije. Tako se, na primjer, prema ovom pokazatelju može ispostaviti da je kompanija vrlo potcijenjena, ali istovremeno može poslovati neefikasno i sa gubitkom. Stoga je bolje izvršiti procjenu ulaganja za ovaj indikator u kombinaciji s drugim multiplikatorima ulaganja.

Primjer potcijenjenih dionica kompanije Nizhnekamskneftekhim u smislu P/Equity.



1. Pokazatelj P/Sale ili P/S (Price to Sale) je omjer cijene kompanije i njene prodaje.

   Ovaj indikator se izračunava kao omjer tekuće kapitalizacije kompanije i prihoda kompanije za izvještajni period.

   Ovaj multiplikator ulaganja karakteriše operativne aktivnosti kompanije. Istovremeno, ovo je prilično usko ciljani indikator koji se u određenim slučajevima koristi za procjenu ulaganja. Pokazatelj se koristi isključivo za uporednu procjenu različitih kompanija. Višestruka vrijednost ove investicije sama po sebi, osim poređenja sa drugom kompanijom, ne govori ništa.

   Ovaj indikator se koristi za dodatnu procjenu ulaganja kompanija koje imaju određene specifičnosti poslovanja. Na primjer, radi se o kompanijama čiji su finansijski rezultati vrlo nestabilni zbog slučajnih faktora koji u velikoj mjeri utiču na profit, jer nasumične i snažne fluktuacije profita mogu značajno iskriviti procjenu ulaganja kompanije u smislu P/E i dovesti do lažnih zaključaka. U delatnosti kompanije to mogu biti značajne kursne razlike, rezultati većih transakcija prodaje i sticanja imovine, promene pravila računovodstvena politika i revalorizacija imovine i obaveza društva.

   Ovaj indikator se takođe može koristiti za poređenje kompanija koje posluju sa gubitkom, ali ipak imaju suštinsku vrednost. U ovom slučaju, odnos P/E jednostavno se ne primjenjuje.

   Upečatljiv primjer takve situacije su dionice AFK Sistema. Procjena investicije kroz P/E omjer trenutna situacija za dionice ove kompanije jednostavno nemoguće, budući da je kompanija 2017. završila sa gubitkom.

   
   

   Ali pribjegavanjem vrednovanju investicija kroz P/S indikator, možemo vidjeti da je kompanija samo povećala svoju potcijenjenost ulaganja.

   
   

   Sve se to dešava jer su na rezultate kompanije uticali snažni i značajni događaji. Koje u budućnosti nemaju praktično nikakvu vjerovatnoću za takvo ponavljanje. U 2017. godini, prema sudskoj odluci, AFK Sistema je morala da plati Bashneftu 100 milijardi rubalja, što je imalo tako radikalno negativan uticaj na finansijski rezultati kompanije. Međutim, na poslovni učinak kompanije inače nije utjecalo, a vjerovatnoća takvog scenarija druge tužbe i isplate je zanemarljiva.

Šta je potrebno za uspješnu procjenu investicije

Prije svega, vrijedno je uzeti u obzir da ne postoji apsolutno univerzalni indikator koji bi apsolutno tačno pokazao investicionu potcijenjenost kompanije iz različitih uglova. Stoga je neophodno da se što tačnije identifikuju potcijenjene dionice Kompleksan pristup, koristeći različite indikatore koji, sa različitih stajališta aktivnosti kompanije, omogućavaju njenu procjenu.

Druga značajna stvar je da ključnu ulogu u ocjenjivanju kompanije korištenjem multiplikatora nemaju čak ni sami indikatori, niti njihovo tumačenje, već mogućnost korištenja kontinuirane analize cjelokupnog tržišta, koja daje najobjektivnije i najvise. kvalitetna slika investicione procjene tržišta. Ovakvu sveobuhvatnu analizu tržišta ne može ručno izvršiti običan privatni investitor. Zato je naša kompanija razvila jedinstvenu investicionu uslugu Fin-Plan RADAR, koja vam omogućava da pokrijete čitav niz tržišnih podataka, a takođe svakog meseca vodi posebnu analitičku sekciju tržišta koja korisnicima radara pruža potpune informacije o multiplikatori cjelokupnog tržišta u cjelini, kao i pojedinačnih industrija i svih kompanija pojedinačno.

Srećno ulaganje!

Bez obzira na specifičnosti određenog finansijskog (berzanskog) tržišta, ponašanje glavnih grupa njegovih učesnika je gotovo isto u svim zemljama.

Većina učesnika na tržištu, u potrazi za maksimalnim profitom, pokušava da prati glavni pravac tržišta i kupuje ono što svi čuju, o čemu pričaju svi analitičari, na TV-u i u onlajn informativnim resursima. Mnogo je priča o tome kako su dionice takvih divova digitalne industrije Amazon, Google, Facebook, Twitter porasle za stotine posto, ne samo zato što su inovativni i perspektivni poslovi, već zato što je dionice ovih kompanija kupila većina investitora. .

Nešto slično se sada zapaža na ruskoj berzi, kada za par godina dionice PJSC Sberbank je porasla više od 4 puta, iako posebna fundamentalni razlozi nema razloga za to, osim što je to jedina pouzdana (kako se obično vjeruje) banka u zemlji. Ali, nažalost, u plodovima takve strategije zaista uživaju samo oni koji su bili u mogućnosti da kupe imovinu na samom početku uzlaznog kretanja cijene, a većina je, uskočivši u voz na samom vrhu cijene, 90% vjerovatno će ostati bez profita ili uopće bez svog novca.

Da ne bi došao u ovako neprijatnu situaciju, pametan investitor ne gleda samo na onu imovinu koja je trenutno popularna na tržištu, već traži imovinu koja, poput nezapaženog dragulja, čeka da bude podignuta, očišćena od prašine i zablista sa sjaj pravog blaga

U ovom slučaju mi pričamo o tome o strategiji ulaganja koja se naziva "ulaganje novca u podcijenjenu imovinu". To mogu biti ne samo dionice ili obveznice ili slično finansijski instrumenti. Na svakom tržištu uvijek će postojati potcijenjena imovina koja je izvan vidokruga većine tržišne javnosti. Ovo može biti pravi posao, nekretnina ili čak inovativna ideja.

Ovaj članak će govoriti o tome kako investirati u ruske dionice koje su potcijenjene na tržištu, na šta treba obratiti pažnju kada ulažete novac u ove instrumente i na šta tačno možete obratiti pažnju za ulaganje u bliskoj budućnosti.

Svaka imovina sa tržišne tačke gledišta ima dvije glavne karakteristike - ponudu i potražnju.

S ove tačke gledišta, sva tržišna sredstva se dijele na ona za kojima postoji aktivna potražnja – likvidna i ona za kojima je potražnja minimalna ili niskolikvidna. Međutim, ova karakteristika sama po sebi ne govori ništa o stvarnoj cijeni. Tako su, na primjer, dionice iste Sberbank PJSC, koje su trenutno veoma tražene, najlikvidnije - mogu se prodati i kupiti u bilo kojem trenutku.

Ali 2014. godine, kada je rusko tržište, uključujući dionice vodećih kompanija u zemlji („blue chips”), bilo nelikvidno, bila je veća potražnja za dolarom ili drugim pouzdanim valutama nego za dionicama čak i najpouzdanijih ruskih kompanija.

Što se tiče podcijenjenih dionica ruskog tržišta, prije svega treba napomenuti neke od njihovih karakteristika:

1. U pravilu se radi o dionicama malih kompanija koje ili tek razvijaju tržište ili imaju malo prodajno tržište (regionalno). To nikako ne znači da su takve kompanije neprofitabilne ili da su njihove dionice nepouzdane. Naprotiv, upravo takve kompanije uspješno posluju na svojim lokalnim tržištima i imaju prilično stabilan profit.
2. Podcijenjene dionice obično imaju nizak nivo trgovanja na berzi, što je zbog malog udjela dionica kojima se trguje na tržištu i činjenice da je većina igrača fokusirana na vrhunsku modnu imovinu.
3. Za takve akcije novinskih agencija nema posebne pažnje, a čini se da su izvan glavnih tržišnih vijesti. S jedne strane, to investitoru daje još više prednosti, jer mu omogućava da kupi dionice profitabilne kompanije po vrlo pristupačnim cijenama.
4. Nije neuobičajeno da je volatilnost cijena ili cikličnost ove vrste akcija na najnižem nivou. A period kolebanja cijena u rasponu od 30-50% može potrajati nekoliko godina. Naravno, takve dionice ne privlače ni špekulante ni velike investitore, što investitorima daje prednost da mirno ulažu novac u ovu imovinu i čekaju svoj, iako mali, ali gotovo zagarantovan profit.

Pored nesumnjivih prednosti ulaganja u podcijenjene dionice, postoje i nedostaci:

1. Glavni nedostatak je što je zbog niske likvidnosti nemoguće kupiti i prodati dionice takvih kompanija u velikim količinama bez značajnije promjene cijene. Ili ćete morati prodati udio u dijelovima, a to može potrajati, ili ćete ga morati prodati odjednom, ali ćete izgubiti više od deset posto profita.
2. Drugi nedostatak je vezan za činjenicu da su akcije malih kompanija ili preduzeća veoma osetljive na interne korporativne događaje. Takve informacije nisu uvijek dostupne običnim investitorima, za razliku od velike kompanije– izdavaoci koji su pod lupom novinskih agencija. Stoga je moguća situacija kada je cijena dionica vrlo osjetljiva na insajdersku trgovinu, što se također mora imati na umu.

Pored navedenog, treba imati na umu da su kompanije koje se nalaze na dnu tabele berzanskih kotacija uvijek pod povećanim rizikom. Da biste to učinili, postoji jednostavan skup pravila za ulaganje i upravljanje rizikom u takve dionice.

Na primjer, u svaku dionicu ne ulaže se više od 5% ukupnog iznosa investicioni kapital. Morate kupovati po niskim cijenama od dvije do tri godine sa horizontom ulaganja ne dužim od 2-3 godine.

Šta možete izabrati između potcijenjenih dionica ruskog tržišta?

Ima svoju specifičnost, koja leži u činjenici da se od svih dionica koje se na njoj kotiraju, a broje oko 532, samo 20% dionica može svrstati u najlikvidnije. Većinu tržišta predstavljaju preduzeća male kapitalizacije, tj. donekle potcijenjena.

Na koje kompanije možete obratiti pažnju sa perspektivom ulaganja do kraja 2018. godine:

1. Energetski sektor. Ruska energija predstavlja i federalne i regionalne kompanije, što je zbog veličine zemlje. Lokalne ili regionalne energetske kompanije su atraktivne jer imaju svoje stabilno tržište prodaje, stalne kupce i imaju punu podršku regionalnih vlasti.

Teritorijalna proizvodna kompanija br. 1 (TGK-1) je vodeći proizvođač električne i toplotne energije u severozapadnom regionu Rusije; je treća teritorijalna proizvodna kompanija u zemlji po instalisanim kapacitetima. Objedinjuje 55 elektrana (14 termoelektrana i 41 hidroelektranu) u četiri regije Ruska Federacija.

Mosenergo je najveća regionalna proizvodna kompanija u Ruskoj Federaciji i tehnološki sastavni dio Jedinstvenog energetskog sistema Rusije. Jedan od najvećih proizvođača toplotne energije u svijetu.

Preduzeće uključuje 15 elektrana sa instaliranim električnim kapacitetom od 12,3 hiljade MW i toplotnim kapacitetom od 40,8 hiljada MW (35,1 hiljada Gcal/h). Elektrane Mosenergo OJSC isporučuju preko 60% električne energije koja se troši u Moskovskoj regiji i obezbjeđuje oko 70%.

Yakut Fuel and Energy Company (YATEK) je glavno preduzeće za proizvodnju gasa Republike Saha (Jakutija), koje ima licence za industrijski razvoj gasnih kondenzatnih polja Srednevilyuyskoye i Mastakhskoye, geološke studije, istraživanje i proizvodnju Mirninskog i Tolonskog. područja ugljikovodika, kao i za geološka proučavanja u svrhu istraživanja i procjene ležišta unutar Tymtaidakhskog područja Republike Saha (Jakutija).

Kao što se može vidjeti iz grafikona ovih regionalnih kompanija, skoro sve imaju cijene akcija na 2-3 godišnje najniže cijene. Ovo sugerira da bismo trebali očekivati ​​povećanu potražnju za ovom imovinom u srednjem roku, posebno kada veliki investitori počnu napuštati visoko prekupljene dionice prvog reda.

1. Transportne kompanije

Malo je kompanija vrijednih pažnje u ovom sektoru privrede, budući da se u osnovi nalaze svi transportni poslovi državna imovina(Ruske željeznice, Aeroflot). Ali postoji zanimljiva podcijenjena imovina - dionice Dalekoistočne špedicije.

Far Eastern Shipping Company (FESCO) je jedna od najvećih privatnih transportnih i logističkih kompanija u Rusiji sa imovinom u oblasti luka, železnice, integrisane logistike i špedicije. FESCO-ov raznovrsni portfelj sredstava omogućava isporuku robe „od vrata do vrata“ i kontrolu svih faza lanca intermodalnog transporta.

Uprkos tome što se nalazi na visokom kraju ljestvice, dionice ove transportne kompanije su izuzetno potcijenjene na bazi cijene i zarade. Štaviše, treba voditi računa o politici ruska vlada usmjeren na širenje ekonomske veze sa zemljama azijsko-pacifičkog regiona.

1. Kompanije u industrijskom sektoru.

U ovom sektoru ruske ekonomije nema mnogo dostojnih emitenata kod kojih možete pronaći prilično jeftine dionice uspješnog poslovanja. Međutim, još uvijek ima imovine koja je ostala neprimijećena od strane tržišta koja investitoru može donijeti prilično pristojan profit. Konkretno, možete pogledati dionice kompanije koja se bavi proizvodnjom sklopova automobila na ruskom Dalekom istoku.

Sollers je ruska automobilska kompanija koja pruža čitav niz usluga u automobilskom sektoru - od proizvodnje automobila do njihove prodaje i servisa. Poseduje proizvodne pogone u kojima se proizvode ruski terenci UAZ, korejski SsangYong, putnička i komercijalna vozila FIAT, japanski kamioni ISUZU, kao i ZMZ benzinski i dizel motori.

Možete navesti mnogo sličnih sredstava koja mogu biti dobra opcija ili alternativa ulaganju u očigledno prekupljene dionice prvog reda. Ali čak i ovi primjeri su dovoljni da se uvjerimo da na ruskom tržištu, uprkos niskoj likvidnosti, postoji prilika za investitore početnike da efikasno ulože svoj novac.

Warren Buffett također ulaže u vrijednost kapitala. Buffettova berzanska sposobnost je legendarna, ali najveća tajna njegovog uspjeha je da je on učenik Benjamina Grahama, koji ima sposobnost pronalaženja izrazito potcijenjenih dionica.

U ovom dijelu knjige naučit ćete kako razmišljati kao Graham i Buffett. Kako možete pronaći akcije koje se prodaju ispod njihove likvidacione vrijednosti? Vrlo ih je teško pronaći kada je tržište u „zelenoj” ili „žutoj” zoni, ali u „crvenoj zoni” su prilično česte. Osim toga, pokazat ćemo vam kako ih besplatno sastaviti. Da, da, besplatno!

Potcijenjene dionice

Kada tržišta u padu dođu do dna, cijene dionica su obično jako podcijenjene, trgujući sa samo šest do osam puta godišnje zarade po dionici. Dakle, ako postoji 5 dolara po dionici godišnji prihod, tada bi dionice vjerovatno mogle vrijediti 30 do 40 dolara na dnu tržišta. Ako kupujete dionice u ovom rasponu cijena, najvjerovatnije ćete napraviti pogodbu.

Na dnu tržišta biće mnogo prilika za takve transakcije. A ako ste, koristeći strategije koje smo predložili, ostvarili profit tokom pada tržišta, sada biste trebali imati dovoljno sredstava na svom računu da biste mogli početi kupovati podcijenjene dionice.

Jedan od načina da se procijeni privlačnost dionice je korištenje Grahamovog omjera, nazvanog po Benjaminu. Omogućava vam da procenite investicioni potencijal dijeli i izrazi ga kao jednostavan broj koji karakterizira finansijski položaj kompanije u kratkom roku. Ovaj broj pokazuje trenutnu vrijednost neto imovine kompanije (NCAV). Kada se NCAV izračunava po dionici, mnogi praktičari to nazivaju Grahamovim omjerom.

Po definiciji, Graham koeficijent nam govori da li kompanija ima dovoljno likvidnih sredstava (gotovina i druge imovine koja se može pretvoriti u gotovinu u roku od godinu dana) da plati svoje dugove. U teoriji finansijske analize NCAV se izračunava oduzimanjem svih dugova kompanije od njenih tekućih sredstava. Ako dobijenu vrijednost podijelite sa ukupnim brojem dionica kompanije, dobit ćete Grahamov omjer.

Grahamova teorija sugerira da možete sa sigurnošću kupiti dionice koje se prodaju po dvije trećine Grahamovog omjera dionica. Ovaj cjenovni popust vam daje dodatnu sigurnost, jer kompanije s vrlo niskim Grahamovim omjerima obično predvode pad tržišta. Jednom kada uočite ovakvu dionicu, vrlo je vjerovatno da će ona još malo pasti prije nego što počne svoj oporavak. Odabir dionice kada je njena cijena oko dvije trećine Grahamovog omjera znači da ulazite u dionicu po vrlo niskoj cijeni, ili drugim riječima, po vrlo visokoj vrijednosti. Malo kompanija ispunjava ovaj strogi kriterijum; u stvari, većina kompanija ima negativan NCAV. U proljeće 2003. godine, samo 30% dionica kotiranih na NYSE, AMEX i Nasdaq berzi imalo je obrtna sredstva jednaka njihovom ukupnom dugu.

Međutim, budući da u ovih 30% ima više od 7.000 dionica, još uvijek ima prostora za izbor. Evo nekoliko smjernica za praćenje koje vam mogu pomoći da uočite dionice s visokim NCAV rezultatima. Ovi kriterijumi su prikazani u tabeli 8.2.

Ako skenirate tržište, vjerovatno ćete pronaći 10 ili više dionica koje ispunjavaju sve kriterije u Tabeli 8.2. Na Internetu postoje razni web servisi koji vam omogućavaju automatsko skeniranje, ali po našem mišljenju najbolji su pretraživači Business Week Online (businessweek.com) i moneycentral.msn.com. U proljeće 2003., nakon tri godine masovnog pada tržišta, moglo se identificirati 11 dionica koje su ispunjavale ove kriterije. Spisak ovih akcija nalazi se u tabeli 8.3.

Nakon što imate listu dionica kandidata, možete odrediti koje (ako ih ima) od odabranih dionica ispunjavaju Grahamove NCAV zahtjeve. Podaci za takvu finansijsku analizu lako se mogu pronaći na internetu. Na odgovarajućim tematskim stranicama za različite promocije često se pružaju informacije koje već sadrže izračunate vrijednosti svih pokazatelja potrebnih za analizu. Za američke dionice dobri primjeri takve stranice su hoovers.com i yahoo.com.

Puno se vremena može uštedjeti u praćenju tržišta tako što ćete prvo osigurati da NCAV ima barem pozitivna vrijednost. Ovaj filter će eliminisati određeni broj dionica sa vaše liste kandidata. Samo kada je NCAV vrijednost pozitivna, obratite pažnju na njenu veličinu. Zatim biste trebali podijeliti NCAV vrijednost sa brojem dionica. Rezultirajući rezultat - NCAV vrijednost po dionici - će vam dati Graham omjer. Posljednji korak je poređenje vrijednosti Grahamovog omjera sa cijenom dionica.

Ovo je lista dionica kandidata dobivenih preliminarnim skeniranjem. Hajde da vidimo šta se dešava sa ovom listom od 11 akcija kada analiziramo njihov Graham omjer. Tabela 8.4 prikazuje sve informacije potrebne za izračunavanje Graham koeficijenta: obrtna sredstva, ukupan dug, broj dionica i njihova trenutna cijena. Iz posljednje kolone ove tabele možemo vidjeti da četiri dionice ispunjavaju sve tražene kriterije, a njihove cijene 11. februara 2003. godine nisu bile više od dvije trećine Grahamovog omjera. Ovo su dionice Gadzooks Inc. (GADZ), Systemax Inc. (SYX), Trans World Entertainment (TWMC) i Circuit City Stores (CC). Na petom mjestu je Pomeroy Computer Resources (PMRY), čija je cijena bila unutar 50 centi od dvije trećine Graham omjera i iskusniji investitori bi mogli smatrati da ispunjava podcijenjene kriterije.

Zanimljivo je primijetiti jednu dionicu koja je prošla naš vrlo strogi filter temelja i imala negativan Graham omjer. Sedma kompanija u tabelama 8.4 i 8.5 je Smart and Final Inc. (SMF) je imao ukupan dug veći od svoje obrtne imovine. Međutim, ovo je samo jedna dionica od 11 odabranih, ili otprilike 9%. U oceanu dionica kojima se trguje na američkim berzama, otprilike 70% ima negativne Graham omjere. Tako nas je naše inicijalno praćenje, čiji su rezultati prikazani u tabeli 8.3, zahvaljujući Grahamovim omjerima, dovelo do male liste dionica s odličnim izgledima za rast.

KAKO ODREDITI GRAHAM KOEFICIJENT

1. Napravite listu dionica koje ispunjavaju kriterije u tabeli 8.2.

2. Prikupite sve informacije potrebne za proračune o finansijski pokazatelji odabrane kompanije.

3. Ako ukupna dugovanja premašuju vrijednost likvidnih sredstava, skinite zalihe sa liste.

4. U suprotnom, oduzmite iznos dugova od vrijednosti likvidnih sredstava da biste odredili trenutnu neto vrijednost imovine (NCAV).

5. Podijelite rezultujuću NCAV vrijednost sa brojem dionica kompanije u opticaju.

6. Da li je trenutna cijena dionica manja od dvije trećine vrijednosti koju ste dobili? Ako je tako, onda ste pronašli podcijenjenu dionicu.

Šta se dogodilo sa odabranim dionicama za devet sedmica?

Devet sedmica nakon što smo izvršili proračune koji su rezultirali u tabelama 8.3 i 8.4, mogli smo procijeniti promjene u dionicama na našoj listi. Tabela 8.5 prikazuje rezultate zanimljivih kretanja cijena za ovih 11 dionica. S&P500 indeks je dodat na listu radi poređenja. Posebno obratite pažnju da je samo pet najuspješnijih dionica koje smo do sada identificirali značajno nadmašilo S&P500 (koji je u porastu od skoro 15% u istom periodu od devet sedmica). Još jedna činjenica vrijedna pažnje je da nijedna od dionica na našoj listi od 20. juna 2003. više ne ispunjava kriterije Grahamovog omjera, što je posljedica snažnog rasta tržišta u proljeće 2003. (vidi pretposljednju kolonu u tabeli 8.5). Desilo se da nam je praćenje omogućilo da uočimo potcijenjene dionice neposredno prije početka snažnog uzlaznog trenda. Međutim, ne biste trebali očekivati ​​100% profita od odabranih dionica čim uložite svoj novac u njih: sasvim je moguće da se to neće dogoditi odmah. Ali budite strpljivi i možete dobiti svoje dionice besplatno. Kasnije ćemo vam pokazati kako to učiniti.

Kako akumulirati dionice s pravim Graham omjerom

Kada pronađete dionicu koja ispunjava sve stroge kriterije navedene u ovom poglavlju, nemojte je odmah kupiti. Analizirajte ove dionice. Pronađite razloge koji objašnjavaju zašto padaju. Na primjer, dionice Circuit Cityja su padale jer su prihodi kompanije počeli naglo opadati. Međutim, razlog za ovaj pad bila je veza trgovačko poduzeće Circuit City na program potrošačko kreditiranje. Ljudi su počeli da kupuju robu na kredit bez plaćanja u prvih šest meseci, što je dovelo do pada prihoda Circuit Cityja. Međutim, kupci na kraju moraju platiti svoje kupovine i možda će morati platiti i kamatu na svoje kredite. Očigledno je kupovina dionica Circuit Cityja u to vrijeme bila vrlo isplativ posao.

Kada saznate zašto dionica pada i znate da ima značajan potencijal oporavka, počnite akumulirati te dionice kada počnu rasti - ili pričekajte dok cijena ne prestane padati i krene u bočno kretanje koje traje najmanje mjesec dana. Kada odaberete svoj trenutak, kupite ove dionice za otprilike 4-6% vaših investicionih sredstava.

Kako dobiti ove promocije besplatno

Kupovina dionica na osnovu vrijednosti Grahamovog omjera bi vam na kraju trebala donijeti dobar profit, kao što je prikazano u tabeli 8.5. Kada neka od dionica koje ste kupili porastu za 50%, počnite ih pažljivo pratiti. Ako nastave da rastu, odlično. Međutim, ako kriva cijena počne postepeno da se izravnava ili pada, odmah prodajte dvije trećine svojih udjela u ovim dionicama. Vidi šta se desilo. Ako dionica poraste za 50% i prodate dvije trećine svog vlasništva, vraćate se prvobitno ulaganje u dionice. To znači da ste preostale dionice dobili besplatno.

Ako dionice nastave rasti nakon rasta od 50%, još bolje. Kada njihov rast dostigne 100%, kao što je bio slučaj kod njih dvojice najbolje promocije koji su uključeni u listu tabele 8.5, prodajte polovinu svog paketa. U tom slučaju ćete ponovo dobiti ostatak paketa besplatno.

Pad tržišta može se nastaviti još dugo. Ali ako kupite dionice koristeći Graham omjer i neke od njih rasprodate kada polete, kada porastu za 50-100%, možete akumulirati puno novca besplatno. obećavajuće akcije. Ove dionice možete držati do početka sljedećeg bikovskog tržišta. Zatim, koristeći savjete iz Poglavlja 13, možete pribjeći korištenju pratećih zaustavljanja u slučaju da dionica počne opadati. Na ovaj način možete potpuno zatvoriti poziciju uz očuvanje akumulirane dobiti.

Važne informacije u vezi sa upotrebom bilo koje strategije

Nemojte koristiti strategije opisane u ovom poglavlju dok ne savladate principe objašnjene u IV dijelu ove knjige.