Perspektywy rynkowe

Analitycy są generalnie umiarkowanie optymistyczni co do perspektyw rosyjskiego rynku akcji w 2018 roku. Zdaniem Georgy Vashchenko, szefa operacji na rosyjskiej giełdzie w Freedom Finance Investment Company, rynek nadal będzie uzależniony od otoczenia zewnętrznego, nastrojów zagranicznych graczy, sytuacji na rynkach surowcowych oraz czynników geopolitycznych. „Jednak rynek pozostaje daleko w tyle za platformami krajów BRICS w przyciąganiu inwestycji. Pozytywny scenariusz zakłada, że ​​rynek wzrośnie do poziomu 2600 punktów na moskiewskim indeksie giełdowym – uważa.

Bit-Avrahim uważa, że ​​kluczowym motorem wzrostu rynku będzie zysk sektora naftowo-gazowego. „Jeśli scenariusz bazowy zostanie zrealizowany, ceny ropy utrzymają się powyżej 58 dolarów za baryłkę, a średni roczny kurs rubla utrzyma się na poziomie 60 rubli. za dolara (obecnie kurs dolara wynosi 57 rubli, cena ropy to 67,8 dolarów za baryłkę. — RBC) — potencjał wzrostu moskiewskiego indeksu giełdowego wyniesie około 14% rocznie – mówi. Dyrektor ds. Analiz rynki finansowe oraz Makroekonomia Alfa Capital Management Vladimir Bragin uważa, że ​​indeks moskiewskiej giełdy może w 2018 roku wzrosnąć o 20% ze względu na silne niedowartościowanie w stosunku do innych rynków wschodzących. Na przykład stosunek wartości rynkowej firm do zysku (P / E) w Rosji wynosi średnio około ośmiu, aw Brazylii - około 20, Sergey Suverov, szef działu analitycznego firmy zarządzającej „BK Savings”, zauważono wcześniej.

Aleksiej Antonow, analityk ALOR Broker, z rezerwą podchodzi do perspektyw rynkowych. „Bardzo dużo będzie zależeć od ewentualnego nowego pakietu sankcji finansowych przez Stany Zjednoczone, w szczególności tej części, która może być skierowana do rosyjskich OFZ: może to uderzyć w aktywa rubla, może to być początek nowej rundy pogarszające się stosunki między Rosją a największa gospodarka pokoju” – mówi. Bragin wierzy, że to możliwe Negatywne konsekwencje ten krok jest ograniczony. „Na początku roku nadal będzie kwestia zaostrzenia sankcji, ale uważamy, że nie będą one miały istotnego wpływu na giełdę. Jednocześnie poprawa sprawozdawczości spółek i utrzymywanie wysokich cen ropy będzie sprzyjać zainteresowaniu rosyjskimi akcjami – uważa.

Atrakcyjna ropa i gaz

Eksperci uważają, że sektor naftowo-gazowy znajdzie się w gronie liderów rynku w 2018 roku. „Jeśli mówimy o branżach, myślę, że sektor naftowo-gazowy może wykazać się najlepszą dynamiką przy zachowaniu obecnych cen ropy” – mówi Zinowjew. „Dzięki rozwojowi światowej gospodarki, a co za tym idzie rosnącym cenom energii, głównym beneficjentem jest sektor ropy i gazu” – zgadza się Bit-Avrahim.

W sektorze naftowo-gazowym warto zwrócić uwagę na akcje Lukoilu i NOVATEK – spółek o niskim zadłużeniu, generujących wysokie przepływy pieniężne w branży – uważa Bit-Avragim. Bragin zwraca również uwagę na akcje ŁUKOILU, dodatkowo nazywa papiery Gazpromu interesującymi na tle bardzo niskiej wyceny akcji według standardów historycznych. „Firmy takie jak Gazprom i LUKOIL, na przykład, handlują po niskich wielokrotnościach (stosunek ceny do zarobków. — RBC) w porównaniu z konkurencją, dając stopa dywidendy, porównywalne do depozytów rubla w wiarygodnych bankach – mówi Zinowjew. Według niego np. stopa dywidendy Gazpromu może wynieść co najmniej 7%.

Zdaniem Waszczenki, akcje Rosniefti, które są obecnie jednymi z najbardziej wyprzedanych papierów wartościowych, mogą być również atrakcyjne (spadek w 2017 roku wyniósł 27%). Rosnieft jest bardzo niedoceniany w porównaniu do swoich globalnych konkurentów – mówi.

W sektorze spółek wydobywczych Bit-Avrahim lokuje również akcje ALROSA. „Pod koniec roku ceny diamentów ustabilizowały się. Spółka zmierza w kierunku strategii zwrotu kapitału akcjonariuszom poprzez skup akcji własnych i ewentualną dywidendę specjalną posprzedażną. Wierzę, że akcje pokażą dynamikę lepszy niż rynek już w pierwszym kwartale 2018 roku – mówi.

Handel detaliczny i banki

Bit-Avragim uważa, że ​​sektor konsumencki (Magnit, Aeroflot, Lenta) i bankowy będą w stanie wykazać się wyższą dynamiką w 2018 roku dzięki wzrostowi realne płace ludności (w okresie styczeń-listopad 2017 r. wynagrodzenia ludności skorygowane o inflację wzrosły o 3,2%) i w efekcie wzrost aktywności konsumenckiej. „W sektorze bankowym Sbierbank pozostaje głównym beneficjentem dzięki niższym kosztom transakcyjnym i trwającej konsolidacji w sektorze bankowym” – mówi.

„Obstawiam akcje Magnit – inwestorzy za bardzo negatywnie nastawili się na obecne ceny”, dodaje Bit-Avragim. „Magnit” – największy detalista w Rosji – w trzecim kwartale br. wykazał pogorszenie wyników finansowych. Na tym tle akcje odnotowały panikowy spadek z 10 tys. do 6,2 tys. rubli. na akcję, co moim zdaniem jest przesadną reakcją na zły raport. Spodziewam się, że raport za IV kwartał i za cały 2017 może okazać się lepszy niż oczekiwano – mówi Jarosław Kaługin, doradca giełdowy w Veles Broker. Jego zdaniem papiery mają potencjał wzrostu na poziomie 25-35%.

Waszczenko zwraca też uwagę na akcje VTB, które obecnie wyceniane są przez rynek taniej niż wartość księgowa przy braku istotnych ryzyk.

Telekomunikacja i elektryczność

Kaługin uważa, że ​​najatrakcyjniejszym sektorem w 2018 roku będzie sektor elektroenergetyczny. „Na przykład oczekuje się, że FGC UES zwiększy wypłaty dywidendy – stopa dywidendy może wynosić ponad 10%. Rosseti niedawno przyjął nową politykę dywidendową, zgodnie z którą akcjonariusze mogą ubiegać się o 50% zysku netto, co również zwiększy zainteresowanie inwestorów tym artykułem” – podaje przykłady.

Zaleca także spojrzenie na sektor telekomunikacyjny. „Firmy telekomunikacyjne tradycyjnie wypłacają hojne dywidendy, a tutaj można zwrócić uwagę na Rostelecom, który wypłaca 75% wolnych przepływów pieniężnych w formie dywidend. W tej chwili stopa dywidendy jest na poziomie 8,4% – mówi.

Waszczenko uważa też, że duży potencjał mają indywidualne akcje telekomów. „Akcje MegaFon i Rostelecom należą do najbardziej wyprzedanych papierów wartościowych w swoich sektorach. Moim zdaniem ich dynamika będzie lepsza niż rynek. Rostelecom jest teraz wart mniej niż jego wartość księgowa, przy braku znaczącego ryzyka”, mówi.

Nieciekawi metalurdzy

Gorzej od rynku mogą być akcje sektora metalurgicznego ze względu na spowolnienie konsumpcji stali w Chinach, uważa Bit-Avragim. „Korekta akcji spółek stalowych jest możliwa na tle spadającego popytu z Chin” – zgadza się Zinowiew. Może się to zdarzyć na tle ogólnego spowolnienia gospodarki Chin.

Jednym z liderów wzrostu w 2017 roku były papiery MMK i NLMK, które już odzyskały znaczną część swojego potencjału, co oznacza, że ​​w przypadku korekty rynkowej spadną one bardziej niż inne – ostrzega Vashchenko.

W najbliższej przyszłości EXANTE planuje opublikować na stronie insider.pro serię kolekcji godnych uwagi instrumenty finansowe- mistrzowie w różnych dziedzinach. Porozmawiamy o większości opłacalne promocje, o słynnych funduszach i funduszach, które od czasu kryzysu rosły najszybciej. Ale pierwszy tekst zdecydowaliśmy się opublikować na smartlab.

Ta recenzja dotyczy promocji 10 dużych rosyjskich spółek, których notowania wzrosły najbardziej w ciągu roku (od lipca 2014 do czerwca 2015). Przegląd obejmuje firmy o kapitalizacji co najmniej 30 miliardów rubli (w Rosji jest 81 takich firm). Wszystkie spółki giełdowe są notowane w Moskwie Giełda Papierów Wartościowych(MCX), a niektóre są również notowane na Londyńskiej Giełdzie Papierów Wartościowych (LSE). Tickery dotyczą obu giełd. Rosyjski wielki biznes to trudny i upolityczniony temat, więc czekamy na odważne komentarze.

Pierwsze miejsce. Polyus Gold International (Polyus Gold)

Jedna z największych na świecie i największa firma wydobywająca złoto w Rosji (20% rosyjskiej produkcji). Założona w 2006 roku jako filia zakładu Norylsk Nickel. Zajmuje się eksploatacją złóż rudy i złoża złota w Krasnojarsku, Obwodach Irkuckim, Magadan i Amur, a także w Republice Jakucji. Baza surowców mineralnych firmy to ponad 3000 ton. Na zdjęciu: Zakład wydobywczy i przetwórczy Verninsky firmy Polyus Gold (obwód irkucki). Na wykresie: notowania spółki były stabilne do 2011 roku, a nawet kryzys z 2008 roku na krótko je obniżył. Jednak od końca 2011 roku rozpoczął się długotrwały spadek, który trwał do 2014 roku, a następnie ustąpił miejsca gwałtownemu wzrostowi.

Drugie miejsce. Kazań-orgsintez

Jedno z największych przedsiębiorstw chemicznych w Rosji, założone w 1963 roku. Wytwarza ponad 38% całego rosyjskiego polietylenu i jest jego największym eksporterem. Zajmuje wiodącą pozycję w produkcji rur polietylenowych do gazociągów, fenolu, acetonu, chłodziw, chemii do produkcji ropy i odwadniania gazu ziemnego. Każdego roku Kazan-orgsintez produkuje ponad milion ton produktów chemicznych. Na zdjęciu: przemysłowy krajobraz Kazania-orgsintez. Na wykresie: w ostatnich latach pokazywały notowania giełdowe firmy dobry wzrost. Od połowy 2012 r. do kwietnia 2015 r. wzrosły 7-krotnie, choć do czerwca 2015 r. ponownie nieznacznie spadły.

Trzecie miejsce. United Aircraft Corporation

Spółka zrzeszająca największe przedsiębiorstwa produkujące samoloty w Rosji. Posiada większość udziałów w kilku wiodących fabrykach w branży. Wymieniamy najsłynniejsze z nich, wskazując udział korporacji.

OJSC Suchoj - 85%

UAB "MiG" - 100%

Antonow LLC - 50%

OAO Iljuszyn - 87%

JSC "Tupolew" - 90%

UAB "OKB im. A. S. Jakowlew ”- 82%

United Aircraft Corporation została założona w 2006 roku dekretem prezydenta Rosji. Państwo posiada 85% udziałów. Głównym celem koncernu jest zachowanie roli Rosji jako trzeciego co do wielkości producenta samolotów na świecie, jednak jej sukces w tej sprawie jest krytycznie oceniany przez wielu ekspertów. Na zdjęciu: SSJ-100, jeden z nielicznych nowych modeli samolotów cywilnych opracowanych przez postsowiecką Rosję. Na wykresie: na przestrzeni kilku lat notowania spółki spadały i dopiero w 2015 roku zaczęły zauważalnie rosnąć. Ten wzrost przypisuje się sukcesowi raport finansowy w 2014 r.: zysk netto firmy wzrósł 12-krotnie przy 3-krotnym wzroście przychodów. Jednak tylko jedna trzecia tych przychodów pochodziła ze sprzedaży nowych samolotów, reszta - usługi naprawy i konserwacji wcześniej produkowanych samolotów.

Czwarte miejsce. grupa spółek PIK

Grupa rozwojowo-budowlana. Został założony w 1994 roku. Zajmuje się budową i sprzedażą mieszkań klasy ekonomicznej. Firma działa w 27 rosyjskich miastach, ze szczególnym uwzględnieniem Moskwy i regionu moskiewskiego. Od początku swojej działalności grupa wybudowała około 220 000 mieszkań. Grupa firm PIK obejmuje ponad 50 oddziałów w regionach Rosji, jej personel to około 11 000 osób. Na zdjęciu: dzielnica „Jarosławski” w mieście Mytiszczi z grupy PIK. Grupa jest wierna późnym tradycjom sowieckim budownictwo mieszkaniowe przemysłowe, ale nie zapomina o nowoczesnym wyglądzie zewnętrznym domów. Często właśnie tak malowano miasta przyszłości w czasach sowieckich. Na wykresie: piękne portfolio gotowe domy nie uratował firmy przed kryzysem z 2008 roku, który boleśnie uderzył w cały przemysł budowlany. Od 2009 do 2013 r. notowania akcji grupy oscylowały wokół 100 rubli, a dopiero w 2014 r. mogły wzrosnąć do 200 rubli. Powodem tego wzrostu jest obietnica po raz pierwszy od kilku lat kierownictwa spółki wypłaty dywidendy dla akcjonariuszy. Jednak do dziś obietnica ta nie została spełniona, a dalsza dynamika cen akcji pozostaje pod znakiem zapytania.

Piąte miejsce. Huta żelaza i stali w Magnitogorsku

Największy zakład metalurgiczny w Rosji, zbudowany w 1932 roku. Wykonuje w całości cykl produkcji od przygotowania surowców z rudy żelaza po głęboką obróbkę metali żelaznych. Powierzchnia całkowita zakład - 118 km2, personel - ok. 60 000 osób, produkcja stali w 2012 r. - 13 mln ton, produkcja handlowych wyrobów metalowych - 11,9 mln ton. Na zdjęciu:„Ranek pięciu lat”. Obraz Ya.D. Romas, poświęcony budowie Kombinatu Magnitogorsk. Na wykresie: długookresowej dynamiki notowań akcji zakładu nie można nazwać różową. Akcje zakładu spadły 6 razy w czasie kryzysu 2008 roku, do 2010 roku odzyskały swoje pozycje, ale w 2011 roku ponownie upadły, tym razem na długi czas. Dopiero w 2014 roku notowania ponownie wzrosły.

Szóste miejsce. Severstal

Wielkość liter: 494B

Roczny wzrost notowań: 103%

Firma hutniczo-wydobywcza. Produkuje wyroby stalowe gorącowalcowane i zimnowalcowane, gięte profile i rury, wyroby długie itp. Głównym przedsiębiorstwem spółki jest Zakład Metalurgiczny Czerepowiec, druga co do wielkości huta stali w Rosji (11,6 mln ton wyrobów rocznie) . Firma posiada również zakłady wydobywcze i przeróbcze Karelsky Okatysh i Olkon (15 mln ton koncentratu rudy żelaza rocznie), spółki węglowe Vorkutaugol i PBS Coals (USA), a także szereg obiecujących koncesji wydobywczych w kraje rozwijające się pokój. Różne aktywa firmy znajdują się w Rosji, Ukrainie, Łotwie, Polsce, Włoszech, USA, Liberii. Firma działa od 1955 roku, kiedy w Czerepowcu rozpoczęto produkcję stali. Na zdjęciu: w sklepie kombinatu metalurgicznego Czerepowiec. „Tutaj jest kuty metal!” Na wykresie: Severstal jest jednym z nielicznych głównych Rosyjskie firmy, którego notowania giełdowe rosną nie tylko lokalnie, ale także globalnie. Siewierstal ostro zareagował na kryzys z 2008 r., ale dobrze przetrwał kryzys z 2014 r., aw 2015 r. ustanowił wieloletni rekord notowań.

Siódme miejsce: Acron

Grupa firm chemicznych. Jeden z wiodących światowych producentów nawozy mineralne. Głównymi przedsiębiorstwami grupy są Akron, Dorogobuzh (rosyjskie fabryki zbudowane w latach 60.) i Khunzhi-Akron (fabryka chińska). Asortyment obejmuje zarówno nawozy złożone (NPK i mieszanki suche) jak i azotowe (mocznik, saletra amonowa i saletrzak mocznikowy). Głównymi rynkami zbytu grupy są Rosja, Chiny, inne kraje azjatyckie, Europa, Ameryka Północna i Południowa. Na zdjęciu: Zakład Akron w Nowogrodzie Wielkim. Na wykresie: Podobnie jak Severstal, Akron jest dobrym przykładem spółki, której ceny akcji są obecnie na najwyższych od wielu lat poziomie.

Ósme miejsce. PhosAgro

Czołowy rosyjski producent nawozów mineralnych. Produkuje około 50% wszystkich rosyjskich nawozów na bazie fosforu, a także inne produkty. W skład holdingu wchodzą OJSC Apatit (największy producent koncentratu apatytowego w Rosji), OJSC PhosAgro-Cherepovets (największy producent nawozów fosforowych i azotowych w Rosji), Instytut Badawczy Nawozów i Insektofungicydów OJSC Samoilov oraz szereg innych organizacji. Gospodarstwo realizuje pełny cykl produkcji nawozów zawierających fosfor od wydobycia surowców fosforowych do produktów końcowych (nawozy, fosforany paszowe, kwas fosforowy). Na zdjęciu: jednostki do produkcji nawozów fosforowo-potasowych w zakładzie PhosAgro-Cherepovets. Na wykresie: podobnie jak niektóre inne firmy w recenzji, holding PhosAgro tylko poprawił swoje pozycja finansowa w czasie kryzysu w 2014 roku.

Dziewiąte miejsce. Bank VTB

druga Rosyjski bank pod względem aktywów (po Sbierbanku) i pierwszy pod względem kapitał zakładowy. 60% akcji banku należy do państwa. Bank powstał w 1990 roku. Pierwsza publiczna oferta akcji miała miejsce w 2007 roku. Prezydent Władimir Putin osobiście zachęcał Rosjan do kupowania akcji, a IPO stało się najpotężniejszym w historii Rosjan Giełda Papierów Wartościowych: ponad 120 tys. obywateli zostało udziałowcami VTB. Jednak później (po spadku cen akcji w czasie kryzysu 2008 r.) doświadczenie to zostało ocenione przez kierownictwo banku jako nieudane. Na zdjęciu: w 2012 roku kandydat na prezydenta Władimir Putin obiecuje zrekompensować udziałowcom mniejszościowym VTB straty z „publicznej oferty publicznej”. Na wykresie: Jeśli na Zachodzie koncepcja Penny Stocks od dawna stała się ohydna, to w Rosji przedsiębiorstwa nie uważają za coś wstydliwego ustalanie niskich cen nominalnych akcji. W czasie pierwszej publicznej oferty akcji VTB Bank wynosiły tylko 12-13 kopiejek, co nie przeszkodziło im spaść do 3 kopiejek w 2008 roku. Od tego czasu notowania giełdowe nie powróciły do ​​swoich dawnych pozycji i wynoszą obecnie 8 kopiejek.

Sektor to grupa firm zajmujących się tą samą lub podobną działalnością. Konieczność rozdzielenia udziałów według grup i sektorów wynika z następujących powodów.

- strategie handlowe na podstawie podobnego zachowania akcji w tym samym sektorze. Akcje jednego sektora poruszają się w jednym strumieniu, podążając za indeksem i akcjami największego pod względem kapitalizacji i wolumenu obrotu przedstawicielem tego sektora (EXXON MOBILE, WALL-MART). Zadaniem tradera w tym przypadku jest znalezienie akcji spółki z tego sektora, która nie zdążyła jeszcze ruszyć za indeksem i innymi akcjami z tego sektora.

- Wiele nowości nie trafia do pojedynczych firm, ale do całych sektorów i branż. Aby skorzystać z takich wiadomości, musisz wiedzieć, jakie firmy należą do tego sektora, a także ich charakterystykę.

- W przypadku silnych wiadomości fundamentalnych dla spółki, obrót jej akcjami może być bardzo niebezpieczny i trudny ze względu na bardzo dużą zmienność i wolumeny, które są znacznie wyższe od średniej. Ponieważ inne akcje w tym sektorze prawdopodobnie będą podążać za zmianami tych akcji, może być wskazane, aby handlować nimi zamiast akcjami, dla których opublikowano wiadomości.

Sektory giełdowe

1) sektor przemysłowy. Obejmuje to firmy produkujące wyposażenie kapitałowe (TXT, GE, ETN, DE, R), produkty chemiczne (DD, DOW, HUN, MON, POT), a także może obejmować przemysł stalowy. Do największych przedsiębiorstw tego sektora należą Du Pont (DD), General Electric (GE).
Indeks sektora to $DJUSIN.

2) stal i żelazo. Stal jest drugim najczęściej sprzedawanym towarem na świecie i to właśnie czyni ten sektor wyjątkowym. Akcje tego sektora reagują nie tylko na informacje rynkowe, branżowe, wiodące firmy - ale przede wszystkim na stan rynku stalowego.
Główne firmy: ATI, IPS, X, NUE, OS, WOR, NSS, AKS.
Wiodące firmy - NUE, X.
Indeks sektorowy to $STQ.

3) Energia (ropa, gaz, węgiel). Ropa jest najczęściej sprzedawanym towarem na świecie. Wszystko, co zostało powiedziane powyżej o akcjach stali, jest podwójnie prawdziwe w przypadku akcji w tym sektorze. Wpływ na rynek ropy klęski żywiołowe Polityka, odkrywanie nowych złóż, poziomy zapasów, wojny – wszystko to sprawia, że ​​ropa jest bardzo niestabilnym towarem, co z kolei sprawia, że ​​akcje ropy są najbardziej niestabilne na giełdzie. Akcje energetyczne są bardzo atrakcyjne ze względu na bardzo dużą zmienność cen, ale to również czyni je bardzo ryzykownymi i trudnymi w handlu. charakterystyczna cecha handel tymi akcjami to duża liczba fałszywych ruchów, załamań, bardzo szybkich zmian trendów. Inną cechą tego sektora jest zdolność do wyznaczania różnych trendów na rynku jako całości.
Główne zapasy ropy to MRO, DRQ, CVX, XOM, KMG, VLO, SNK, ARA, RHR, OIS, WFT, KMI, SLB, APC, DVN, wiodącą firmą jest EXON MOBILE (HOM).
Główne firmy gazownicze to GAS, WGR (wiodący), SPH, CXG.
Główne spółki węglowe to BTU (lider), ACI, MEE, FCL, FDG.
Indeks sektora naftowego - $XOI.

4) Złoto (miedź, srebro). Ma podobne cechy do energii i stali (ponieważ złoto jest również przedmiotem aktywnego obrotu). Bardzo często jest to również sprzeczne z ogólnym trendem rynku.
Główne zapasy to ABX, GG, AGU, AU, GLG, NEM, FCX, HE, AEM.
Wiodące firmy - ABH, NEM.
Indeks to $HUI.

5) Sprzedaż detaliczna. Obejmuje to różne organizacje sprzedaży sieci supermarketów, sklepy, a w naszej klasyfikacji obejmuje to apteki, dealerzy samochodowi itp. Branża reaguje na następujące wiadomości: Sprzedaż detaliczna, handel detaliczny, sprzedaż samochodowa.
Główne firmy to CHS, ARO, MW, TLB, SWY, GCO, TIF, LDG, ANF, ANN, WMT, AN, KMX, AZO.
Liderem sektora jest Wall-Mart (WMT).
Indeks to $RLX.

6) budowa. Sektor ten obejmuje firmy zajmujące się budową budynków mieszkalnych i niemieszkalnych. Sektor ten charakteryzuje się również dużą zmiennością, tendencją do reagowania na wszelkie plotki i informacje na rynku nieruchomości. Na sektor mają wpływ następujące wskaźniki - Wydatki budowlane, sprzedaż istniejących domów, sprzedaż nowych domów.
Główne firmy to RYL, NVR, TOL, HOV, CTX, MDC, WLT, DHI, JOE.
Liderzy - RYL, NVR.
Z reguły za tym sektorem podąża sektor materiałów budowlanych - MLM, VMC, GVA, JEC, CX, USG, EXP.
Indeks to $HGX.

7) Narkotyki/Medycyna/Opieka zdrowotna/Farmaceutyka. Obejmuje to firmy farmaceutyczne, firmy produkujące sprzęt medyczny i szpitale.
Główne akcje to PFE, MRK, LLY, BRL, DNA, MRX, VRX, PRX, JNJ, ZMH, SYK, GDT, BSX, PG, OCR, HUM, HCA, HMA, MHS, AGP, MOH, WLP, AET.
Liderzy - Pfizer (PFE), Merck (MRK), Ely and Lily (LLY), Guidant (GDT), Boston Scientific (BSX), Procter and Gamble (PG), Johnson and Johnson (JNJ), Zimmer holding (ZMH), Humana (HUM), Omnicare (OCR).
Indeks to $DRG.

8) Finanse/Pośrednictwo/Ubezpieczenia/Banki. Obejmuje to firmy zarządzające, brokerów, banki i firmy ubezpieczeniowe.
Główne promocje:
brokerzy - GS, BSC, JEF, PJC, MER, MS, JPM, RJF, BLK
banki - C, BAC, SOV, BNK, USB, NYB
towarzystwa ubezpieczeniowe - AIG, XL, JH, PSA, SHU
spółki zarządzające - WM, JNS, JNC, FNF, AMG
giełdy - CME, NYX, ISE, ICE
hipoteka - FNM, FRE, AHM, FMD, DRL.
Liderzy - Goldman Sachs (GS), J.P. Morgan and Chase (JPM), Citigroup ©, Washington mutual (WM), Fannie May (FNM).
Indeks — $XBD

9) Lotnictwo i obrona. Obejmuje to przedsiębiorstwa kompleksu wojskowo-przemysłowego, przemysłu lotniczego i technologii kosmicznej. Przedsiębiorstwa otrzymują gigantyczne kontrakty od państwa, obcych państw, agencji. Reaguj na wiadomości z budżet państwa(artykuł obronny), wojny, konflikty itp.
Główne firmy to GD, BA, LMT, NOC, RN, AN, COL.
Liderzy - Dynamika ogólna (GD), Boeing (BA).

10) Technologia/Telekomunikacja. Przedsiębiorstwa wysokich technologii (półprzewodniki, sieci, elektronika itp.) oraz komunikacja.
Główne firmy technologiczne: INTC, MOT, TXN, NVDA, NOK, AMD, IBM, HPQ, ALA, WHR, LXK, DELL, SNE, WDC
komunikacja: VZ, GSL, VOD, T, SIRI.
Liderzy - Intel (INTC), Motorola (MOT), Verizone (VZ) AT&T (T), Sirius (SIRI).

11) Oprogramowanie/Internet. Firmy specjalizujące się w tworzeniu oprogramowania i Internecie.
Główne firmy to MSFT, CSCO, GOOG, YHOO, MWY, MFE, ORCL.
Liderzy - Microsoft (MSFT), systemy Cisco (CSCO), Google (GOOG).

12) Tekstylia/odzież. Obejmuje to przedsiębiorstwa przemysłu lekkiego (tkaniny, odzież, obuwie).
Główne firmy to NKE, RBK, JNY, TOM, VFC. Liderem jest Nike (NKE).

13) Wypoczynek / Restauracje. Obejmuje to przedsiębiorstwa zajmujące się organizacją rekreacji i rozrywki - kasyna, restauracje itp.
Główni przedstawiciele to LVS, RCL, CCL, NO, PNK, WEN, MCD, LNY, JBX, AZR.
Liderzy - MacDonald's (MCD).

14) Media. Obejmuje to telewizję i media drukowane.
Główni przedstawiciele to DIS, CVC, CCU, CTV, DTV, VIA, VIA.B, NYT, TRB, TWX, DWA, KRI, GCI, MHP, MNI.
Liderami są Disney (DIS), New-York times (NYT), Cable vision (CVC).

15) Motoryzacja. Przemysł motoryzacyjny. Obejmuje to producentów samochody, producentów ciężarówek, motocykli i części samochodowych.
Samochody - F, DCX, TM.
Ciężarówki - CNF, WGO, NAV, OSK.
Części samochodowe - AXL, ARM, JCI, LEA, SUP, BWA, VC. Moto - HDL.
Sektor reaguje na wskaźnik Auto-sprzedaży.

16) Transport. To zawiera szyny kolejowe- BNI, CNI, CP, UNP, NCS, CSX (lider BNI), linie lotnicze (GOL, DAL, CAL, LCC, LUV) i przewoźnicy drogowi (FDX).

Ogólny widok rynku

Miniony rok bardzo wyraźnie podzielił rynek na dwa obozy: firmy skupione na krajowych konsumentach i eksporterów. Akcje tych ostatnich cieszyły się dużym zainteresowaniem inwestorów, z wyraźnym nastawieniem na sektor ropy i gazu.

Było to aktywnie promowane przez dwie fale osłabienia waluta narodowa w kwietniu i sierpniu, sprowokowane zwiększoną presją sankcji. Jednocześnie od połowy 2017 r. ukształtował się stały trend wzrostowy cen ropy, który utrzymywał się w pierwszych 9 miesiącach 2018 r. W efekcie sektor naftowo-gazowy otrzymał jednocześnie premię dewaluacyjną i korzystał ze wzrostu Cytaty Brenta - wyjątkowy przypadek w retrospekcji historycznej.

Ostatnia fala wzrostu cen ropy miała miejsce w kontekście ścisłej reguły budżetowej, która skutecznie odcięła z budżetu wszystkie dochody z ropy i gazu powyżej 40 USD za baryłkę. W efekcie firmy z sektora pozanaftowego i gazowego nie skorzystały na rajdzie naftowym poprzez wzrost dochodów gospodarstw domowych, a tym samym popytu konsumpcyjnego. A koszty paliwa, uwzględnione w prawie wszystkich sektorach gospodarki, doprowadziły do ​​zmniejszenia marginalności biznesu.

Wprowadzenie nowych pakietów antyrosyjskich sankcji oraz groźba zaostrzenia restrykcji doprowadziły do ​​ograniczenia inwestycji na rynku rosyjskim. Jednocześnie nastąpiło przyspieszenie normalizacji polityki pieniężnej w Stanach Zjednoczonych, co przyczyniło się do ogólnego odpływu kapitału z rynków wschodzących, zwłaszcza w kontekście zaciekłych wojen handlowych. Zatem, Akcje rosyjskie byli pod podwójnym atakiem.

Znacznie zmniejszone inwestycje światowych funduszy na rosyjskiej giełdzie zostały niemal w całości wchłonięte przez sektor naftowo-gazowy.

Kolejnym ważnym trendem był wzrost stopy dywidendy indeksu Moskiewskiego Giełdy do rekordowych poziomów. Dwucyfrowa stopa zwrotu dywidendy z płynnych żetonów przeszła od wyjątku do powszechnej praktyki. Do tego wysokie oczekiwane dywidendy na najbliższe 12 miesięcy. przestał być czynnikiem bezwarunkowego przeszacowania w górę akcji.

Podejście inwestorskie do historie dywidendowe stał się bardziej selektywny. Duże znaczenie mają: stabilność i przejrzystość polityki dywidendowej, czynnik zrównoważonego wzrostu dywidendy w przyszłości.

Na rynku istnieje zapotrzebowanie na wysokiej jakości ład korporacyjny. Inwestorzy w 2018 roku kupili historie z przejrzystą strategią rozwoju, przejrzystym i zrównoważonym CAPEX, który może przynieść dodatkowe przepływ gotówki bez dużego ryzyka. Jednocześnie uczestnicy rynku skupili się na jasnej strategii dystrybucji przepływów pieniężnych pomiędzy akcjonariuszy.

Szereg trendów można bezpiecznie przenieść na 2019 rok. Nie należy spodziewać się silnego umocnienia kursu rubla bez zmniejszania napięć geopolitycznych czy rajdu naftowego. A wzrost inflacji w I półroczu, w tym w związku z podwyżką VAT, jeszcze bardziej uderzy w firmy skupione na popycie krajowym.

Zawirowania na światowych rynkach, które nasiliły się w grudniu, sprawią, że ryzykowne aktywa będą pod presją, przynajmniej w I kwartale 2019 roku. Rynek rosyjski nadal jest zagrożony nałożeniem sankcji, być może gorszych niż samo ich przyjęcie, ponieważ nie pozwala nierezydentom opracować strategii inwestowania w krajowe aktywa.

Miniona fala sprzedaży ropy może prowadzić do stopniowego obniżania notowań spółek z sektora naftowo-gazowego. Zmusi to inwestorów do poszukiwania nowych faworytów.

W efekcie skup akcji będzie miał charakter niezwykle selektywny, z naciskiem na eksporterów, a sektor naftowo-gazowy może ustąpić miejsca palmie. Rentowność dywidendy pozostanie jednym z czynników atrakcyjności papierów wartościowych, ale nie będzie odgrywać decydującej roli przy wyborze obiektu inwestycyjnego.

W tym przeglądzie sugerujemy, aby uporządkować akcje spółek według sektorów, ocenić perspektywy poszczególnych historii w kontekście branży i wskazać możliwych faworytów wśród inwestorów w 2019 roku.

Progiem włączenia spółek do przeglądu jest ich obecność w indeksach sektorowych Giełdy Moskiewskiej. Jako podstawę do obliczeń wykorzystaliśmy indeksy branżowe, odzwierciedlające dynamikę całej branży.

Przemysłu naftowo-gazowego

Przemysł naftowo-gazowy stał się liderem wzrostu w 2018 r. ze względu na wzrost cen ropy w rublach. Średnie ceny ropy w rublach w 2018 r. wzrosły o 42% w porównaniu do cen z 2017 r. Wzrost w ciągu roku osiągnął nawet +46% z maksimum na początku października. Wzrost cen był kluczowym katalizatorem wzrostu przemysłu naftowego i zapewnił firmom mocne wyniki finansowe. Jednak od połowy października ropa Brent zaczęła spadać, spadając z 86 USD do 52 USD.

Jednocześnie rubel słabo reaguje na wypłaty ropy, w przeciwieństwie do lat 2014-2017. Spadek ropy o 37% z maksimów doprowadził do wzrostu kursu USD/RUB tylko o 3%. Ponadto Bank Centralny Federacji Rosyjskiej na ostatnim posiedzeniu zaktualizował prognozę cen ropy na 2019 r., zmniejszając ją z wcześniej zapowiadanych 63 do 55 USD za baryłkę ropy Brent.

Tym samym obraz w branży naftowej nie jest już tak optymistyczny, jak w połowie 2018 r. Jednak firmy z sektora naftowo-gazowego nie spieszą się z korektą z dwóch powodów. Po pierwsze, korporacje naftowe i gazowe były mocno niedowartościowane przed wzrostem ceny baryłki. Wzrost cen ropy był katalizatorem powrotu wartości akcji do ich wartości godziwej. Po drugie, w tej chwili rynek stawia oczekiwania na odbicie cen ropy. Agencje analityczne i banki inwestycyjne przewidują średnią cenę baryłki Brent od 65-80 USD za baryłkę na 2019 rok.

Liderem wzrostu w branży naftowo-gazowej był Novatek, którego udziały wzrosły o 66,3% w 2018 roku. Oprócz wzrostu cen energii, który jest wspólny dla wszystkich firm z branży, głównym motorem napędowym Novateku był wzrost produkcji. W 2018 roku firma z sukcesem uruchomiła drugą linię Jamał LNG. W efekcie łączna produkcja węglowodorów wzrosła w III kwartale o 10% r/r. A pod koniec listopada firma przed terminem uruchomiła trzecią linię Jamał LNG.

Ponadto liderzy wzrostu TOP-3 wykazują efektywną pracę zarządczą. Tatnieft' i Novatek znacznie zwiększyły wypłatę dywidendy, natomiast Łukoil prowadzi zakrojony na szeroką skalę program skupu akcji, w ramach którego do 2022 r. planuje odkupić akcje o wartości 3 mld USD.

Generalnie nasze spojrzenie na rynek ropy w 2019 roku po spadku cen energii jest bardzo ostrożne. Kluczowym ryzykiem dla sektora jest utrzymywanie się obecnych cen rubla lub, co gorsza, ich kontynuacja trendu spadkowego, który byłby fundamentalnie nieuzasadniony.

Rosnieft jest silnie uzależniony od warunków rynkowych, które pogorszyły się w ostatnich miesiącach. Program inwestycyjny Gazpromu i niska stopa zwrotu powstrzymują inwestorów przed zakupem, mimo oczywistej taniości akcji. Ideą Gazpromu Nieft jest zwiększenie produkcji, ale firma może napotkać trudności ze względu na ograniczenie produkcji przez OPEC. Bashneft-up – po potencjalnej wypłacie wysokich dywidend za 2018 r., stopa dywidendy może następnie spaść. Surgutnieftiegaz-ap — po spadku rubla o 20%, w przyszłym roku trudno będzie liczyć na podobne wyniki.

Tym samym pozytywnie oceniamy dwie firmy z branży: Novatek i Lukoil. Ponieważ ich wewnętrzna historia rozwoju może stanowić wsparcie dla zapasów ze spadającą ropą naftową.

Novatek jest rozwijającą się firmą na rynku rosyjskim. W 2019 roku III etap Jamał LNG przejdzie z uruchomienia na pełną moc. Firma planuje również uruchomienie czwartej (ostatniej) linii do walki do końca IV kwartału. Ponadto Novatek ma długoterminowy projekt rozwojowy Arctic LNG-2. Przewiduje trzy etapy skraplania gazu o przepustowości 6,6 mln ton rocznie każdy. Pomyślna realizacja projektów jest motorem wzrostu notowań spółki gazowej. Uważamy, że wysokie wskaźniki Novateku (EV/EBITDA = 9,2x, P/E = 18,2x) są w pełni uzasadnione perspektywicznym wzrostem wyników operacyjnych.

Łukoil jest prywatną spółką naftową z silnym ładem korporacyjnym i atrakcyjną strategią dywidendową. Zgodnie z przyjętą w 2016 roku polityką dywidendową, spółka zobowiązuje się przeznaczyć co najmniej 25% swojego skonsolidowanego dochodu netto według MSSF na wypłatę dywidendy. Jednak w ostatnich latach korporacja płaciła ponad 25%.

Spółka priorytetowo traktuje wypłatę dywidendy przy podziale przepływów pieniężnych i dąży do corocznego zwiększania ich kwoty co najmniej o wskaźnik inflacji rubla dla okres sprawozdawczy. Łukoil kontynuował zwiększanie dywidendy nawet w okresach dużego spadku zysku netto w latach 2015-2016, dzięki kompetentnemu podejściu do wyznaczania udziału w zysku przypadającym na akcjonariuszy.

Program wykupu pomoże wspierać notowania w okresach spadków na rynku ropy.

Hutnictwo i górnictwo

Indeks hutnictwa i górnictwa w 2018 r. znalazł się na drugim miejscu pod względem wzrostu po indeksie ropy i gazu, dodając 8,4%. Nie zdołał jednak wyprzedzić indeksu Moskiewskiej Giełdy, który w ciągu ostatniego roku wzrósł o 11,8%.

Większość firm z tego sektora charakteryzuje się wysokim stopniem integracji pionowej, więc nie ma sensu oddzielanie produkcji od produkcji produktów końcowych oddzielnie. Jedyną spółką o niskiej integracji w indeksie jest Raspadskaya. Ale jest częścią holdingu Evraz, którego akcje nie są notowane na moskiewskiej giełdzie.

Dla wygody analizy podzielimy sektor na metalurgię żelaza i całą resztę. Pierwsza kategoria to Mechel, Raspadskaya, Severstal, MMK, NLMK.

Raspadskaya została liderem roku z dotychczasową rentownością 42,7%. Spółka zakończyła cykl delewarowania, wyzerowując dług. Okres wysokich cen węgla i brak kosztów odsetek zapewniły spółce wysokie zwroty przepływów pieniężnych. Raspadskaya przoduje w branży pod względem tego wskaźnika z FCF/MCap = 22% (wskaźnik wolnych przepływów pieniężnych do kapitalizacji).

Główny wzrost notowań nastąpił w związku z oczekiwaniami na przyjęcie polityki dywidendowej. Przy konserwatywnym wskaźniku wypłaty przepływów pieniężnych stopa dywidendy może przekroczyć 10%. Jednak dopóki polityka nie zostanie przyjęta, należy być ostrożnym. Ponadto sektor węglowy charakteryzuje się dużą cyklicznością, więc dywidenda spółki powinna być premiowana do bardziej zdywersyfikowanych historii.

W głębokim spadku znajdują się tylko akcje Mechela, który ma problemy ze zwiększaniem produkcji w sprzyjających warunkach i lwią część przepływów pieniężnych przeznacza na obsługę długu, który prawie 10-krotnie przewyższa kapitalizację.

Przedstawione na wykresie notowania akcji Severstal, NLMK i MMK nie uwzględniają wypłaty dywidendy. Biorąc je pod uwagę dla dwóch pierwszych, zbliży się do 15-16%.

Pozostali przedstawiciele sektora są bardziej stabilni ze względu na wysoki stopień integracji, ich rentowność przepływów pieniężnych kształtuje się w granicach 10-14%, maksymalny poziom osiąga Siewierstal. Cały przepływ firmy jest kierowany na dywidendy. Siewierstal zapowiedział rozpoczęcie nowego cyklu inwestycyjnego, który w pewnym scenariuszu grozi wzrostem zadłużenia powyżej progu. To z kolei może wpłynąć na wskaźnik wypłaty dywidendy.

Ze względu na parytet cen stali w kraju i w eksporcie nie ma znaczenia, ile firma eksportuje, a ile sprzedaje w kraju. W każdym razie metalurdzy otrzymywali premię dewaluacyjną.

Firmy stalowe wyglądają obecnie na dość wyceniane, biorąc pod uwagę, że ich przepływy pieniężne są w dużym stopniu uzależnione od światowych cen stali, którym zagrażają wojny handlowe i spowolnienie gospodarki Chin. Po osiągnięciu szczytowych poziomów w 2017 r. ceny wszystkich gatunków stali spadły, tracąc od początku roku 20%. Dzięki dewaluacji rubla o podobną kwotę przychody rubla pozostały bez zmian, ale ryzyko dla sektora wzrosło.

Spośród pozostałych spółek, ALROSA ma najwyższy FCFY (rentowność przepływów pieniężnych) — 13,6%. Wielu ekspertów spodziewa się, że rynek diamentów odbije się w przyszłym roku. Spółka posiada wysoką marżę i przejrzystą politykę dywidendową, co nadaje jej właściwości aktywa ochronnego w obecna sytuacja. Można rozważyć dodanie papierów wartościowych ALROSA do portfela w przyszłym roku.

Prawdopodobnie największym potencjałem wzrostowym na całym rynku są akcje Rusala. Ceny aluminium teraz spadają, ale firma wygląda wyjątkowo tanio, zakładając zniesienie sankcji w styczniu. Jako eksporter Rusal jest chroniony przed wahaniami kursów walut, a nowy ład korporacyjny daje nadzieję na lepszą politykę dystrybucji zysków dla akcjonariuszy. Ale znowu warto zastanowić się nad zagrożeniami związanymi ze środkami restrykcyjnymi, które nie zostały jeszcze zniesione.

Kolejną defensywną historią z sektora stalowego są akcje Polyus. Spółka nie jest jeszcze chipem dywidendowym, a FCFY to skromne 5%. Polyus ma jednak jasną strategię rozwoju poprzez rozwój złoża Natalka. Rosnące historie to deficyt na rosyjskim rynku. Ponadto akcje wydobycia złota stanowią naturalne zabezpieczenie przed zwiększoną zmiennością.

Naszych faworytów opuścił Norilsk Nickel, który w ciągu ostatniego roku znalazł się w pierwszej czwórce pod względem rentowności. Akcje są teraz dość wyceniane, a ryzyko obniżenia dywidend z tytułu CAPEX, choć spadły, nadal jest obecne. Górnictwo i hutnictwo można kupić z poważnymi wypłatami poniżej 11 500 rubli, licząc na wsparcie wysokich dywidend i kupując akcje z rynku przez dużych akcjonariuszy.

Branża chemii i petrochemii

Indeks przemysłu chemicznego w Rosji obejmuje tylko 4 spółki z rynku (z wyłączeniem Uralkali ze względu na zbliżające się wycofanie z giełdy). Jednocześnie prezentowane spółki charakteryzują się niską płynnością, przez co nie wzbudzają dużego zainteresowania wśród dużych inwestorów.

Generalnie indeks na przestrzeni roku radził sobie gorzej od rynku, od początku roku urósł tylko o 3,9%, ustępując indeksowi Moscow Exchange. Niski wzrost indeksu, pomimo dobrych wyników Nizhnekamskneftekhim i Acron, wynika z faktu, że Phosagro ma w indeksie wagę 74%.

Wzrost cen głównej linii nawozów sztucznych wraz z osłabieniem rubla pozytywnie wpłynął na całą branżę. Jednak rewaluacja walutowa zadłużenia PhosAgro zniwelowała wszystkie pozytywne skutki tej koniunktury.

Nasze perspektywy dla branży w przyszłym roku są neutralne ze względu na brak ciekawych historii na rynku rosyjskim.

Branża telekomunikacyjna

Branża telekomunikacyjna od 2015 roku znajduje się w stagnacji. Rynek jest całkowicie podzielony między kluczowi gracze których zyski rosną wraz z inflacją. W 2018 roku jeden z największych graczy w branży, Megafon, odkupił z rynku prawie wszystkie akcje, zmniejszając udział free-float do 2,2%. MGTS-ap jest aktywem niskopłynnym. Tym samym rynek pozostaje dwoma kluczowymi główny gracz w branży: MTS i Rostelecom.

Główną atrakcją telekomów jest to, że prawie wszystkie zyski rozdzielają w formie dywidend i mają stabilne, wysokie zwroty. Nasze spojrzenie na branżę jako całość jest neutralne, obecne warunki istnieje sytuacja, że ​​niektóre firmy z innych branż mogą zaoferować inwestorom wyższą stopę dywidendy. W recenzji „” przedstawiliśmy pełną listę żetonów dywidendowych za 2019 rok.

W sumie indeks telekomunikacyjny poruszał się wraz z rynkiem, ale spadek akcji MTS wywarł na indeks dużą presję. Tym samym od początku roku spadł o 3,2%, ustępując indeksowi Moscow Exchange.

Dwie z trzech spółek wchodzących w skład indeksu zwiększyły przychody i EBITDA (podajemy wyniki finansowe LTM za poprzednie 12 miesięcy, w momencie publikacji raportów za III kwartał i porównujemy je z podobnymi wskaźnikami za III kwartał 2017) . Jednak tylko Rostelecom wykazał wzrost zysku o +24,9%.

Mimo dość silnego spadku, MTS jest kluczowym liderem w branży. Na koniec 9 miesięcy 2018 roku firma wykazała mocne wyniki operacyjne, jednak strata za ten okres wyniosła 6,4 mld rubli. wobec 45,6 mld zł zysku za ten sam okres w 2017 r. Negatywny wpływ miała rezerwa w wysokości 55,8 mld rubli. w związku z toczącym się dochodzeniem Komisji w sprawie papiery wartościowe oraz Giełdy USA i Departament Sprawiedliwości USA, w związku z poprzednią działalnością MTS w Uzbekistanie. W chwili obecnej nie ma pewności co do formy, terminu i warunków ewentualnego zakończenia śledztwa.

Kluczowa idea w historii MTS— atrakcyjny model podziału zysku pomiędzy akcjonariuszy. Zgodnie z własną polityką dywidendową spółka w latach 2016-2018. wypłacił dywidendy akcjonariuszom w wysokości 26 rubli. za akcję. Programy wykupu były również przeprowadzane corocznie. W rzeczywistości firma MTS wypłacała stałą kwotę przez ostatnie 5 lat.

Wartość Pieniądze, dystrybuowany wśród akcjonariuszy od 2014 roku, osiągnął prawie 300 miliardów rubli. To około 112% FCF w tym samym okresie. Dywidendy zostały więc częściowo wypłacone poprzez zadłużenie. Jednak w tym przypadku nie należy tego traktować jako zagrożenia. Zadłużenie (Net Debt/EBITDA) jest na konserwatywnym poziomie 1,2x. Przepływy pieniężne spółki są stabilne, a CAPEX cykliczny i przewidywalny.

Pozycja akcjonariusza większościowego ma ogromne znaczenie w podziale zysków pomiędzy akcjonariuszy. Pakiet kontrolny w MTS należy do AFK Sistema, którego głównym darczyńcą jest operator telewizyjny. Biorąc pod uwagę duże zadłużenie spółki dominującej, należy utrzymać stabilne wpływy pieniężne z MTS (dywidendy + buyback), nawet pomimo śledztwa w sprawie w Uzbekistanie.

Energetyka

Indeks elektroenergetyki w 2019 r. znalazł się na czwartym miejscu pod względem tempa spadków po indeksach konsumenckiego, finansowego i transportowego, tracąc ponad 12,2%. Jednocześnie wyniki finansowe firm z sektora nie są tak godne pożałowania. 76% spółek objętych indeksem zwiększyło swoje przychody (przedstawiamy wyniki finansowe LTM za poprzednie 12 miesięcy, w momencie publikacji raportów za III kwartał i porównujemy je z podobnymi wskaźnikami za III kwartał 2017 r.). 12 z 21 firm wykazało wzrost EBITDA, 10 - wzrost zysku netto.

Od początku roku dodatnie zwroty przyniosły akcje tylko 4 spółek. Ponadto papiery KFE charakteryzują się niską płynnością. Sektor można z grubsza podzielić na dwie kategorie: spółki wytwórcze i spółki dystrybucyjne. Te ostatnie obejmują Rosseti i wszystkie jej spółki zależne.

Wśród akcji spółek dystrybucyjnych tylko „uprzywilejowane akcje” Lenenergo kończą rok na plusie, dzięki ich specjalnej polityce dywidendowej. Co dziwne, ale Lenenergo okazało się również jedyną firmą, która zmniejszyła przychody w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Stało się tak za sprawą wysokiej bazy czwartego kwartału 2017 roku, kiedy firma uzyskała szczytowe przychody z technologii. znajomości. Wzrosły jej przychody z przesyłu energii elektrycznej, podobnie jak reszta.

W Rosji następuje stały, stopniowy wzrost zużycia energii elektrycznej, uwzględniający kształtowanie się cen poprzez ustalanie taryf państwowych, które są corocznie indeksowane. Organiczny wzrost przychodów to naturalny proces, który będzie kontynuowany w nadchodzących latach. W ślad za przychodami większość firm z branży rośnie zysk netto i EBITDA. Dlaczego więc akcje spadają?

Chodzi o wysokie koszty programów inwestycyjnych, które wraz ze wzrostem wskaźników finansowych są regularnie weryfikowane w górę. Tym samym wzrost dochodów tylko w niewielkim stopniu rozkłada się na inwestorów. Ostatni rok na rynku aktywnie mówiono o gwałtownym wzroście programów inwestycyjnych w ramach cyfryzacji sieci. Dlatego dopóki Ministerstwo Energii nie opublikuje zaktualizowanych planów inwestycyjnych na najbliższe lata, inwestorzy będą nadal zachowywać postawę wyczekiwania.

Jednocześnie należy zauważyć, że po przyjęciu przez Rosseti i spółki zależne nowej polityki dywidendowej podział dochodów pomiędzy akcjonariuszy stał się bardziej przejrzysty, a dywidenda bardziej przewidywalna. Ten pozytywny sektor musi jeszcze odzyskać. Stopa dywidendy najbardziej płynnych MRSK i FGC UES w 2019 r. będzie dwucyfrowa.

Wśród firm z branży naszymi faworytami na przyszły rok były akcje Lenenergo-ap, FSK EWG oraz Procesor IDGC. Są to historie bardziej obronne, które można porównać do wiecznych więzi. Wzrost akcji jest możliwy w przypadku prognoz spadku CAPEX w przyszłości lub w przypadku wyceniania całego rynku rosyjskiego, gdy stopy dywidendy zaczną wracać do wartości historycznie normalnych.

W pokoleniu zdecydowanymi faworytami mieli być ci, którzy wchodzą w skład Gazpromu Energoholding (GEH) OGK-2, TGK-1, Mosenergo i dołączył do nich Inter RAO. Wszystkie spółki giełdowe zakończyły cykl inwestycyjny w ramach programu CSA-1 i albo przekroczyły szczyt płatności za nowe moce, jak Mosenergo, albo zbliżają się do niego, jak TGK-1, OGK-2 i Inter RAO.

Firmy z branży mają wysoki zwrot z przepływów pieniężnych (FCF/kapitalizacja). Do końca roku Inter RAO prawdopodobnie wyprze Enel Russia w pierwszej czwórce. Ten ostatni nie ma bardzo jasnych perspektyw po sprzedaży Reftinskaja GRES, a Inter RAO właśnie osiąga szczyt zwrotu z inwestycji.

Po zakończeniu cyklu inwestycyjnego trio spółek GEH miało rozpocząć cykl podziału zysku, ale one, podobnie jak macierzysty Gazprom, okazały się niezbyt hojne. Udział zysków wypłacanych jako dywidendy utrzymywał się w okolicach skromnych 25%. Podobną sytuację ma Inter RAO. Firma gromadzi dużą ilość gotówki na rachunkach i nie spieszy się, aby w pełni skierować wszystkie przepływy pieniężne na dywidendy. CSA-2 wystartuje niedługo, jednak chętnych na zakup akcji w celu rozwoju biznesu wciąż może być niewiele.

Akcje Inter RAO właśnie wzrosły po tym, jak w tym roku odkupiły swoje akcje od FGC UES i RusHydro, co wzbudziło nadzieje na bardziej stymulującą politykę dywidendową, ale w dniu inwestora nie ogłoszono żadnych planów.

Długie cykle inwestycyjne, niskie dywidendy – wszystko to przyczynia się do spadku zainteresowania inwestorów. Problemy te maksymalnie wpłynęły na dynamikę akcji RusHydro, które od początku roku straciły 33,5%. Spółka, która powinna być naturalnie rentowna ze względu na niskie koszty wytwarzania energii wodnej, „wyciąga” nierentowne sieci dystrybucyjne Dalekiego Wschodu, ma nieprzewidywalną kwotę dywidend z powodu regularnych odpisów na koniec roku sprawozdawczego.

Inter RAO można nazwać liderem branży ze względu na CSA-2, wykorzystanie zgromadzonej gotówki na zakup rentownych aktywów oraz wzrost stopy dywidendy. RusHydro może być interesujący dla spekulacyjnych zakupów po silnym spadku po wykluczeniu z indeksów i niepewności co do możliwych odpisów w IV kwartale.

Sektor konsumencki

Indeks sektora konsumenckiego reprezentują firmy z 3 segmentów. Najbardziej reprezentatywny jest sektor detaliczny: M.Video, Detsky Mir, Obuwie Rosji, X5, Lenta, Magnit. RusAgro — Rolnictwo; Yandex to firma informatyczna. SOLLERS, PROTEK i rosyjska akwakultura są mniej interesujące ze względu na niską płynność.

Ogólnie sektor konsumencki spadł o 13% od początku roku, znacznie przewyższając indeks giełdy moskiewskiej. To drugi najsłabszy wynik wśród branż po sektorze finansowym i transporcie.

Jeśli chodzi o sektor handlu detalicznego, w 2018 roku znalazł się pod dużą presją. Z jednej strony dewaluacja rubla o 20% uderzyła w realne dochody ludności. Z drugiej strony doprowadziło to do wzrostu inflacji począwszy od jesieni. Wszystko to wpłynęło na jesień, która bardziej spadła niż wzrosła.

Bank Rosji przewiduje, że inflacja wzrośnie do 5-5,5 proc. w 2019 r., co wywrze dodatkową presję na wypłacalność gospodarstw domowych i popyt konsumpcyjny. Nasze spojrzenie na sektor jest ostrożne.

Po historii z potężny upadek akcji Magnit, inwestorzy negatywnie postrzegają branżę jako całość. Najmniej ucierpiała X5 Retail Group, która ma najbardziej efektywne wyniki operacyjne w branży. Perspektywy wzrostu dla akcji Magnit są związane z realizacją prognoz zarządu i tym, czy nowa strategia rozwoju spółki sprawdzi się w 2019 roku. Dopóki efektywność operacyjna nie zacznie się poprawiać, X5 pozostanie liderem w sektorze.

RusAgro to spółka rolna, która jako jedyna w indeksie kończy rok z przyzwoitym wzrostem papierów wartościowych. Zysk netto RusAgro przez 9 miesięcy. 2018 rok wzrósł o 179% r/r głównie dzięki poprawie sytuacji we wszystkich segmentach oraz zyskowi z przeszacowania aktywów i produktów rolnych o 4,2 mld rubli. ze względu na rosnące ceny produktów rolnych na świecie. Jednak ceny produktów firmy są nadal pod presją. Perspektywy spółki w przyszłym roku będą w dużej mierze zależeć od ożywienia cen kluczowych produktów RusAgro, zwłaszcza cukru. Jednocześnie słaby rubel może wspierać wyniki spółki.

W 2019 roku najciekawszą historią wzrostu może być Yandex.

Yandex to prywatna firma IT, która z sukcesem rozwija biznes reklamy internetowej (78,7% całkowitych przychodów), taxi (15,1%), reklamy (2,9%), usług medialnych (1,2%) i innych obiecujące kierunki (2,1%).

Kluczowy obszar reklamy internetowej rośnie kwartalnie o ponad 20% r/r. Jednocześnie ma wysoką marżę EBITDA (około 45%). Reklama internetowa jest obecnie jedynym kierunkiem, który przynosi pozytywny wynik w wynikach finansowych firmy. Segment taksówek ma jednak duży potencjał, jego przychody w 2018 roku wzrosły średnio o 350% r/r. kluczowy punkt tutaj stoi fakt, że dumping w branży taksówkowej Yandex dobiega końca. Tym samym jednym z kluczowych czynników wzrostu notowań jest realizacja oczekiwań dotyczących monetyzacji innych segmentów firmy.

Po plotkach, że Sbierbank planuje zostać głównym akcjonariuszem Yandex i już prowadzi rozmowy, akcje Yandexa spadły o 28,4% w ciągu 2 dni. Obie strony zdementowały te plotki, ale akcje nie spieszą się z powrotem do poprzednich poziomów. Akcje Yandex uważamy za atrakcyjne w tej cenie, a ryzyko nie jest tak duże.

Warto dodać, że przez długi czas wielu inwestorów bało się inwestować w Yandex, spodziewając się generalnie dużej korekty wykupionego sektora IT na rynku amerykańskim. Tak więc sprzedaż w branży high-tech już się odbyła, więc nie trzeba obawiać się upadku Yandexa, który jest notowany na NASDAQ wraz z wszystkimi innymi kolegami – ryzyko się zmaterializowało.

Finanse

Sektor finansowy był drugim co do wielkości spadkiem po branży transportowej na koniec roku, tracąc 20,6%. Na dynamikę indeksu poważnie wpłynęły akcje VTB, Sbierbanku i Moscow Exchange. Od początku roku dodatnie zwroty przyniosły akcje tylko jednej spółki, MKB. Papiery wartościowe banku nie cieszą się dużym zainteresowaniem dużych inwestorów ze względu na niską płynność.

Z fundamentalnego punktu widzenia Sbierbank, a następnie VTB, należą do najbardziej niedowartościowanych akcji na rynku rosyjskim.

Jednak w 2018 r. dwóm największym bankom państwowym groziły sankcje, które zmusiły inwestorów do zmniejszenia pozycji w akcjach i oczekiwania na decyzję USA. Ponadto Sbierbank najbardziej ucierpiał na odpływie kapitału z całego rynku rosyjskiego, ponieważ w jego akcjach koncentrowała się największa liczba nierezydentów.

Magazyn Sbierbank może być uważany za pretendenta do dodania do portfolio inwestycyjne. To postawienie na rozwój pozytywnego scenariusza na rynku, którego głównym beneficjentem może być właśnie Sbierbank. Wysoka potencjalna stopa dywidendy (>9% za 2018 r.) i wyraźne niedowartościowanie przez wielokrotności powinny uchronić papier przed dużymi wypłatami nawet w przypadku negatywnego scenariusza. Sbierbank jest notowany na wielokrotności P/B równej 1x, co oznacza 35% dyskonto w stosunku do rynków wschodzących. Jednocześnie ROE powyżej 20% przekracza średni poziom w branży.

Tempo wzrostu wskaźników finansowych w 2019 r. prawdopodobnie spowolni ze względu na wyższe stawki. Z jednej strony pozwoli to jednak na dłuższe utrzymanie marży odsetkowej na wyższym poziomie. Z drugiej strony nie pozwoli na przegrzanie akcji kredytowej, w wyniku którego może nastąpić wzrost przestępczości, zwłaszcza na tle spadających dochodów gospodarstw domowych.

Nieco mniej atrakcyjne są akcje VTB. Ryzyko sankcji jest podobne w przypadku obu aktywów, podczas gdy przypadek Sbierbanku jest bardziej zrównoważony, a wyniki finansowe wydają się bardziej pewne.

Na moskiewską giełdę częściowo dotknął również odpływ inwestorów. Akcje miały znaczny udział nierezydentów ze względu na wysoki free-float i dobrą politykę korporacyjną. Dodatkowy nacisk na papier spowodował nieoczekiwanie utworzenie rezerw na błędy operacyjne. Doprowadziło to do presji na dochód netto. Ponadto zniesiono wówczas dywidendy tymczasowe.

Jednak moskiewska giełda jest naturalnym zabezpieczeniem, korzystającym ze zwiększonej zmienności rynku. Dodatkowo zakładamy, że w przypadku bazowym anulowana dywidenda mogłaby zostać wypłacona w 2019 roku, co spowoduje, że stopa dywidendy za kolejne 12 miesięcy będzie dwucyfrowa. Papier można dodać do portfela z niewielkim udziałem.

Branża transportowa

Liderem spadków na koniec roku została branża transportowa, tracąc 22,5%. Duży wpływ na dynamikę indeksu miały akcje Aeroflotu i NCSP, które mają w indeksie wagę odpowiednio 72,5% i 19%. Branża transportowa znalazła się pod silną presją dewaluacji rubla i rosnących cen ropy. Ponieważ paliwo jest jedną z kluczowych pozycji kosztowych firm z sektora.

NCSP Group jest trzecim operatorem portowym w Europie i niekwestionowanym liderem na rosyjskim rynku sztauerskim pod względem obrotów towarowych. Mimo wzrostu wyników operacyjnych od 9 miesięcy. W 2018 roku presję wywierała dewaluacja rubla. Spółka ma 1,09 mld USD długu w walutach obcych. Osłabienie rubla w 2018 r. spowodowało stratę z rewaluacji zadłużenia w wysokości 144,8 mln USD. Biorąc pod uwagę dalszy spadek rubla, strata za cały rok będzie jeszcze większa.

Na dynamikę notowań NCSP wpłynęła również sytuacja z aresztowaniem Magomiedowów, właścicieli macierzystej spółki Summa.

Wśród firm z branży naszym faworytem jest: Aeroflot, pomimo największego spadku. Linie lotnicze bardziej odczuły wzrost cen ropy w rublach niż inni przedstawiciele branży transportowej ze względu na różnicę w regulacji rynków paliw lotniczych i paliw samochodowych. Spółka zmierzyła się z gwałtownym wzrostem kosztów paliw w połowie 2017 roku, który trwał do początku IV kwartału 2018 roku. Udział kosztów paliw w całości koszty operacyjne spółka w III kwartale przekroczyła 33%.

W IV kwartale 2018 roku nastąpiło gwałtowne odwrócenie trendu na rynku ropy. Wartość rubla Brenta straciła cały skumulowany wzrost w ciągu roku. Zaistniała więc korzystna koniunktura na rzecz odwrócenia notowań Aeroflotu. Jeśli ropa w rublach w 2019 roku nie powróci do średnich wartości z zeszłego roku, to z niewielkim opóźnieniem akcje linii lotniczej zaczną odzyskiwać tanią ropę. Bardziej szczegółową analizę przewoźnika zrobiliśmy w recenzji „”

Siergiej Sidilew, Siergiej Gajworonski
Broker BCS