Риски и налогообложение

Как начать?

Облигация является долговой ценной бумагой, согласно которой эмитент обязуется возвратить инвестору занятую у него сумму, а также выплачивать процент в течение определенного времени. Покупка облигации означает, что вы даете деньги в долг эмитенту. Облигация выпускается на ограниченный срок, в течение которого эмитент выплачивает держателю облигации процент от номинальной стоимости.

Виды облигаций

Облигации бывают процентные и дисконтные .

По процентным облигациям в течение срока обращения облигации эмитент выплачивает периодический процент, называемый купоном. Подавляющее большинство облигаций, обращающиеся на российских биржах, являются процентными.

По дисконтным облигациям купоны не выплачиваются. Эти облигации выпускаются с дисконтом, т.е. ниже номинальной стоимости облигации, а погашаются они по номинальной стоимости. Таким образом, доход держателя облигации составляет дисконт - разница между ценой выпуска и номинальной стоимостью.

По типу эмитента облигации бывают государственные, муниципальные, корпоративные .

Корпоративные облигации выпускают корпорации (промышленные группы и институты).

Государственные облигации выпускает Министерство финансов РФ (ОФЗ) и министерства финансов субъектов РФ (субфедеральные облигации).

Характеристики облигаций

• Номинальная стоимость облигации (номинал). Каждая облигация имеет номинальную стоимость. Размер купона определяется в процентах от номинала. Большинство облигаций, обращающихся на российских биржах, имеют номинал 1000 рублей.
• Рыночная цена . Кроме номинальной стоимости, у каждой облигации есть ее рыночная цена. В отличие от номинала, рыночная цена постоянно меняется в зависимости от текущей конъюнктуры на рынке процентных ставок, спроса и предложения облигаций на бирже. Рыночная цена определяется на бирже в процессе торгов. Рыночная цена котируется не в рублях, а в процентах от номинала облигации. И может быть, как выше (например, 101,2%), так и ниже номинала (98,7%). Эту цену называют еще чистой ценой облигации.
• Купон облигации - это процентный платеж по облигации. Размер и даты выплаты купонов, как правило, известны инвестору заранее. Размер купона определяется в процентах от номинала.
• Амортизация — это выплата долга по облигациям посредством регулярных платежей.
  К амортизации заёмщик прибегает для того, чтобы не изыскивать в день погашения значительную сумму денежных средств, например, номинальную стоимость облигаций.

Облигации считаются менее рискованным инструментом чем акции, но при этом, существуют как внешние риски, влияющие на деятельность компании-эмитента, так и внутренние события, влияющие на цену, а следовательно, на доходность облигаций. Цены облигаций могут изменяться в зависимости от макроэкономических событий и событий, влияющих на деятельность компании - эмитента.

Кредитный риск облигаций - это риск неплатежа или задержки выплат купонов и/или основной суммы облигации. В зависимости от уровня риска того или иного эмитента рейтинговые агентства присваивают эмитентам определенные рейтинги надежности.

Рыночный риск облигаций - это риск изменения стоимости облигации в результате динамики уровня стоимости или волатильности текущей рыночной доходности.

Налогообложение - ставка налога на доходы физических лиц резидентов РФ составляет 13%. Налогообложение операций с ценными бумагами регламентируется статьей 214.1 части 2 Налогового Кодекса РФ.

«Газпром» — крупнейшее акционерное общество в России. Общее количество счетов, на которых учитывается 23 673 512 900 акций «Газпрома», составляет более 470 тысяч. Государство контролирует более 50% акций Компании.

* Общества, контролируемые Российской Федерацией

Акции «Газпрома» являются одними из наиболее ликвидных инструментов российского фондового рынка. Акции компании занимают наибольший удельный вес в индексах РТС и ММВБ. Акции «Газпрома» включены в первый (высший) уровень листинга на российских фондовых биржах ЗАО «ФБ ММВБ» и ПАО «Санкт-Петербургская биржа» .

Принцип голосования на Общем собрании акционеров — «одна голосующая акция общества — один голос», за исключением проведения кумулятивного голосования в случае, предусмотренном Федеральным законом «Об акционерных обществах».

История акционерного капитала

20 мая 1993 г. Министерство финансов Российской Федерации зарегистрировало за № МФ73-1п-0204 эмиссию акций РАО «Газпром» в количестве 236 735 129 штук, номинальная стоимость каждой из которых составляла 1000 рублей.

21 октября 1994 г. Российский фонд федерального имущества в соответствии с Указом Президента № 1705 от 31.12.1992 на основании результатов специализированного чекового аукциона по продаже акций РАО «Газпром», проводившегося с 25.04.1994 по 30.06.1994 в 61 регионе Российской Федерации, произвел дробление акций РАО «Газпром». Дробление было произведено следующим образом: 1 акция номинальной стоимостью в 1000 рублей была раздроблена на 100 акций номинальной стоимостью в 10 рублей.

19 августа 1998 г. Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг в соответствии с постановлением Правительства Российской Федерации от 18.02.1998 № 217 «Об особенностях обращения ценных бумаг в связи с изменением нарицательной стоимости российских денежных знаков и масштаба цен», постановлением ФКЦБ России от 20.04.1998 № 6 «О порядке внесения изменений в решение о выпуске ценных бумаг, проспекты эмиссии ценных бумаг, планы приватизации и учредительные документы, связанных с изменением нарицательной стоимости российских денежных знаков и масштаба цен» и решением ФКЦБ России от 17.08.1998 были внесены и зарегистрированы изменения в проспект эмиссии обыкновенных именных бездокументарных акций (№ МФ73-1п-0204 от 20.05.1993), в результате которых номинальная стоимость обыкновенных именных акций составила 0,01 рубля.

После этого все обыкновенные именные бездокументарные акции ОАО «Газпром» (с 17 июля 2015 года — ПАО «Газпром») первого выпуска (государственный регистрационный номер МФ73-1п-0204 от 20 мая 1993 года) номинальной стоимостью 0,01 руб. в количестве 23 673 512 900 штук были аннулированы на основании осуществленной 30 декабря 1998 года конвертации в обыкновенные именные бездокументарные акции ОАО «Газпром» второго выпуска номинальной стоимостью 5 руб. в количестве 23 673 512 900 штук.

Капитализация

Рыночная капитализация ПАО «Газпром» на конец 2018 года составила 3,6 трлн руб., что соответствует 52,3 млрд долл.

В 2014 году акции российских госкомпаний резко подешевели из-за санкций, а государство решило увеличивать дивиденды. Для пополнения федерального бюджета правительство ввело директиву, по которой госкомпании были обязаны по итогам 2015 года направлять на дивиденды половину прибыли по МСФО или РСБУ. Недооцененные активы и потенциально высокий дивидендный доход - хорошая инвестиционная идея.

Forbes решил оценить, насколько доходными могли оказаться вложения инвесторов в акции государственных компаний и компаний с госучастием в минувшем году. В своих расчетах мы учитывали изменение стоимости акций за 2016 год (стоимость акции в первый и последний торговые дни года) и одобренные собраниями акционеров дивиденды (минус НДФЛ - 13%). Затем мы попросили прокомментировать результаты подсчетов инвестиционных аналитиков и расспросили их о перспективах фондового рынка.

Минувший год был успешным для российского фондового рынка, было довольно много приятных сюрпризов, говорит аналитик «Альфа-Капитала» Андрей Шенк. Цена акций госкомпаний росла в том числе и благодаря ожиданиям высоких дивидендных выплат, говорит старший управляющий по исследованиям и анализу отраслей и рынков капитала Промсвязьбанка Илья Фролов. Логично было предположить, что государство захочет пополнить бюджет средствами от госкомпаний, а это, в свою очередь, приведет и к росту выплат миноритарным акционерам. «А в итоге многие крупнейшие компании опередили в динамике рынок, то есть продемонстрировали результат выше, чем у индекса ММВБ», - указывает Фролов. Впрочем, прибыльнее госкомпании стали все-таки преимущественно случайно и вряд ли повторят такую же дивидендную доходность, за редким исключением, уверен управляющий директор, руководитель отдела управления акциями УК «Сбербанк Управление Активами» Евгений Линчик.

Непредсказуемая электроэнергетика

Сектор электроэнергетики показал впечатляющую динамику в ушедшем году - ценные бумаги ряда компаний преподнесли своим акционерам настоящий сюрприз. «Акции «Интер РАО», ФСК ЕЭС, «Россетей» выросли более чем на 230%. Такой рост сложно назвать ожидаемым, особенно на фоне стагнации и падения на протяжении прошлых лет», - полагает аналитик ИК «Велес Капитал» Алексей Адонин.

Причин для такого головокружительного успеха оказалось несколько. Во-первых, важную роль сыграла директива правительства об обязанности направлять половину прибыли на дивиденды. Во-вторых, электроэнергетика долгое время находилась под давлением - инвесторы ушли из этого сектора из-за жесткого тарифного регулирования, ограничивающего рост корпоративных доходов. «В результате ожидаемое повышение коэффициента выплат, низкая база капитализации и фундаментальная недооцененность привели к зачастую двузначным ориентирам по дивидендной доходности», -комментирует Фролов.

Рост доходности привилегированных акций «Россетей» объясняется гигантской прибылью холдинга - 222,4 млрд рублей по итогам 2016 года против убытка в 18,2 млрд рублей годом ранее. Очевидно, что подобный результат - единоразовая ситуация и уже по итогам текущего года выплаты будут гораздо ниже, рассуждает начальник управления инвестиций УК «Райффайзен Капитал» Владимир Веденеев. «История с ФСК ЕЭС превратилась в еще одну дивидендную сагу 2016-2017 годов. Бумаги компании за год выросли в 5 раз на ожиданиях рекордных выплат, однако в итоге прибыль была скорректирована, а сами дивиденды с ожидаемых 2,5-3 копеек оказались лишь на уровне 1,5 копеек», - говорит Веденеев.

Ожидаемый успех

Хорошие результаты показали Сбербанк и «Аэрофлот»: обе компании направили на дивиденды 50% от чистой прибыли по МСФО без корректировок. По мнению аналитика «Альфа-Капитала» Андрея Шенка, успеху «Аэрофлота» способствовали два фактора: во-первых, рост капитализации произошел во многом за счет увеличения рыночной доли после отзыва лицензии у «Трансаэро» - главного конкурента; а во-вторых, несмотря на кризис, продолжал расти и рынок пассажирских перевозок. Кроме того, компания сумела показать выдающийся рост операционных показателей и нарастить рентабельность благодаря оптимизации структуры расходов. Однако Владимир Веденеев полагает, что в дальнейшем «Аэрофлоту» будет крайне сложно удержать подобные уровни рентабельности за счет усиления конкуренции, прежде всего, на международных перевозках.

Обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка в 2016 году выросли более чем на 75%, с учетом дивидендных выплат (6 рублей на акцию) бумаги принесли инвесторам около 80% за год, рассказал Forbes аналитик ИК «Велес Капитал» Егор Дахтлер.

А сильный результат по акциям «Алросы» достигнут не только благодаря довольно высоким дивидендам, но и эффекту относительно слабого рубля (в среднегодовом выражении) и нормализации ситуации с навесом предложения на мировом алмазном рынке, считает Илья Фролов.

Большое разочарование

Главным разочарованием этого года стали ценные бумаги «Газпрома», где коэффициент дивидендных выплат пока сохранился на уровне чуть выше 20% от чистой прибыли по МСФО, и отчасти - акции «РусГидро», выплатившей дивиденды от скорректированной чистой прибыли.

«Инвесторы ждали хороших дивидендов и от «Газпрома», но тут их ждало разочарование: компания заплатила меньше того, что планировало правительство», - говорит аналитик «Атона» Михаил Ганелин. Такая ситуация более характерна для госкомпаний, считает Веденеев: там менеджмент крайне неохотно исполняет директивы акционера-государства относительно распределения прибыли, в то время как в частных корпорациях этот вопрос не вызывает никаких споров и возражений, позиция акционера для менеджмента - закон.

Что стоит купить в расчете на «щедрость» к акционерам?

Интерес инвесторов к компаниям - как государственным, так и частным, которые платят хорошие дивиденды, будет сохраняться всегда. «Наиболее понятными и предсказуемыми историями являются компании, где акционеры готовы распределять прибыль в виде дивидендов, а инвестиционная активность компаний уже сравнительно низка, что позволяет демонстрировать высокие денежные потоки», - говорит Веденеев. Из госкомпаний он рекомендует «Алросу», «Московскую биржу» и «Аэрофлот»; из частных - «Норильский никель», МТС, ЛСР и «Мегафон» («продажа пакета Telia создает риски существенного навеса на рынке, поэтому бумаги будут какое-то время оставаться под давлением», комментирует Веденеев).

Аналитики ИК «Велес Капитал» выделяют акции «РусГидро»: компания исправно выполняет директивы правительства, по итогам двух последних лет направляет половину прибыли на дивиденды и по результатам 2017 года также собирается продолжить эту практику. Стоит обратить внимание на акции ФСК - за счет стабильного бизнеса компания может себе позволить направлять половину прибыли акционерам, а вот «Россети» Алексей Адонин называет «довольно рискованной ставкой на дивидендную доходность, поскольку компании надо субсидировать убыточные «дочки» и обновлять основные фонды, распределение средств зачастую непрозрачно и конечная прибыль по итогам 2017 года может оказаться низкой».

Если говорить про дивидендные истории, то стабильно высокие дивиденды платят не только госкомпании (например, «Алроса», Мосбиржа, «Аэрофлот»), но и частные: с доходностью около 10% годовых - металлургические «Норильский никель», «Северсталь», НЛМК, говорит Ганелин из «Атона». Их дивидендные доходности - одни из самых высоких на рынке, добавляет он. При этом компания выплачивает их не раз в год, а чаще - 2-4 раза.

«Несмотря на то что мы не ждем дальнейшего роста цен на металлы, мы считаем, что российские сталелитейные компании смогут обеспечить существенную дивидендную доходность и в 2017 году (мы ожидаем 7-10%), - соглашается с Ганелиным Егор Дахтлер из «Велес Капитала». - Мы также рекомендуем обратить внимание на GDR НЛМК и ММК, которые недооценены на 14% в соответствии с нашими расчетами». Своим фаворитом Дахтлер называет обыкновенные акции Сбербанка с потенциальной доходностью в 40% (без учета прогнозируемых дивидендов).

Кроме того, аналитики обращают внимание на акции МТС - они снижаются из-за ситуации с «АФК Система», риски позволяют купить бумаги дешевле, а фундаментальная оценка бизнеса МТС не меняется. «Компания обязалась платить около 26 рублей ежегодно, а это по текущим ценам более 11% дивидендной доходности. При этом 15,6 рубля дивидендов компания заплатит в начале июля», - уверен Михаил Ганелин из «Атона».

Бумаги «Газпрома» эксперты называют «самой сложной историей». Компания и государство продолжат спорить относительно распределения прибыли, считает Веденеев.

Государственные ценные бумаги (ГЦБ) – инструмент (в виде бумаг) выпущенный государством. Чаще всего – это различные виды облигаций, которые выпускаются под государственное обеспечение, размещают на рынке для решения различных макроэкономических задач, к примеру, финансирование дефицита бюджета или стерилизации денежной массы. Эти бумаги являются долговыми ценными бумагами. По сути, это долговое обязательство эмитента перед приобретателем этого обязательства, которое эмитент обязуется погасить в срок и по полной мере, выплачивать по нему проценты, если они причитаются в соответствии с договором, а также выполнять прочие обязательства, которые оговорены в договоре, при покупке ценных бумаг.

Основная черта гос-облигаций - доходность, которая образуется вследствие годового дохода по ценной бумаге к ее рыночной цене.

Сейчас существуют ценные бумаги как - государственные долгосрочные обязательства , государственные краткосрочные обязательства (ГКО) , облигации государственного сберегательного займа , облигации федерального займа , краткосрочные обязательства , золотые сертификаты , облигации внутреннего валютного займа и.т.д.

Основным пониманием является то, что гос-облигации это финансовый инструмент с фиксированным доходом, при котором доходность обратно пропорциональна их рыночной цене.

Они могут выпускаться центральным органом , органом власти на месте, отдельного, относительно независимого, государственного учреждения, а так же организацией, которая пользуется государственной поддержкой . Поэтому некоторые ценные бумаги, которые были выпущены частными юридическими лицами, в определенной мере, могут иметь, статус государственных бумаг, если гарантируется по ним государственная доходность.

Цель выпуска ГЦБ

Эмиссию (выпуск) ГЦБ используют для решения следующих задач:

Существуют следующие разновидности ГЦБ, которые зависят от целей выпуска:

1.) Долговые ценные бумаги , нужны чтобы покрывать постоянный дефицит государственного бюджета. Эти бумаги, как правило, долгосрочные и среднесрочные.
2.) Ценные бумаги, которые покрывают временный дефицит бюджета (кассовый разрыв) . Он появляется в связи с тем, что, с одной стороны поступают неравномерно налоги, а с другой стороны, постоянные расходы государства. И по этой причине время от времени (в конце-начале квартала) проявляется временный дефицит бюджета, чтобы ликвидировать его выпускают краткосрочные ценные бумаги . Это могут быть финансовые векселя , сроком на 60 дней обращающиеся в Японии, и векселя управления наличностью со сроком 50 дней, которые выпускаются в США.
3.) Целевые облигации , выпускают, чтобы реализовать конкретные проекты. К примеру, Великобритания выпускала для формирования необходимых денежных ресурсов по национализации транспорта - транспортные облигации . Япония практикует выпуск строительных облигаций , которые формируют денежные средства для крупномасштабного строительства.
4.) Ценные бумаги для предприятий, которые покрывают долг перед государством. Например, в 1994-1996 годах такие бумаги были выпущены в Российской Федерации в виде казначейских обязательств . Данные казначейские обязательства, в условиях дефицита бюджета использовались государством как расчет за работу, которые выполняли по государственному заказу и затем профинансированные из федерального бюджета. Предприятия, получавшие казначейские обязательства вместо оплаты продавали их на вторичном рынке. Те, кто приобретал казначейские обязательства, имел возможность рассчитаться по своим долгам перед государством этими бумагами (уплатить налоги).

Государство использует ценные бумаги для развития, регулирования экономики и решает такие задачи как:

К государственным ценным бумагам и вообще к ценным бумагам, причастны денежные документы:

ГЦБ и определение их назначения

Итак, в основе мировой практики, к числу государственных ценных бумаг, можно отнести следующие ценные бумаги: государственные облигации , казначейские векселя , сберегательные сертификаты .

Во-первых , они используются государством для мобилизации сбережений граждан, временно свободных денежных (финансовых) средств институциональных инвесторов (пенсионных фондов, страховые компании и.т.д.), чтобы финансировать расход бюджета, превышающий его доход.

Во-вторых , при помощи ценных бумаг регулируется денежное обращение.

В США, например, эмиссию наличных денег осуществляет центральный банк - Федеральная резервная система (ФРС) под приемлемое обеспечение, в основном государственными облигациями. После того как ГЦБ были размещены на первичном рынке, их обращение переходит на вторичный рынок. Если это необходимо, то ФРС скупает их у коммерческих банков. Результатом такой операции становиться увеличение резервов коммерческих банков в ФРС. И за счет этого у коммерческих банков появляется возможность выдавать значительные суммы кредитов предпринимателям. Таким образом, изменяя учетные ставки по кредитам и скупки ценных бумаг и суммы выпуска, ФРС регулирует обращение денежных средств.

Виды государственных ценных бумаг

В России в силу различных этапов развития рынка выпускали следующие виды ГЦБ:

США выпускает следующие ГЦБ:

Как пример ГЦБ СССР:

Акции – инвестиционный инструмент компаний. Открывая акционерное общество, учредители выпускают ценные бумаги, которые могут купить все желающие. Деньги переходят компании, позволяя ей развиваться, а владельцы акций получают гарантии. Впоследствии они могут рассчитывать на дивиденды (долю от прибыли) или часть имущества, если компания закроется.

Вопрос в том, кто гарантирует, что держатель акции получит дивиденды или деньги после ликвидации компании?

Ответ прост: государство. А вернее, его центробанк. Дело в том, что прежде, чем продавать ценные бумаги (и вообще начинать деятельность), компания проводит государственную регистрацию акций. Именно регистрация делает акции ценными бумагами.

Порядок регистрации акций

Процедура и правила регистрации ценных бумаг – акций, облигаций – закреплены в местном законодательстве. В России это Федеральный закон «О рынке ценных бумаг».

Эмитент (т.е. компания, выпускающая ценные бумаги) обязан провести регистрацию выпуска акций в течение месяца после учреждения юридического лица. В противном случае акционерное общество может быть закрыто.

Для этого:

1. В акционерном обществе проводят собрание, на котором принимают решение о выпуске ценных бумаг. Это решение закрепляется в документе.
2. Эмитент подает документы на регистрацию выпуска акций в ЦБ РФ.
3. Сразу после регистрации ценные бумаги размещаются, то есть переходят акционерам.
4. Эмитент подает документы на регистрацию отчета об итогах выпуска. Это необходимо сделать в течение 30 дней после окончания эмиссии.

Если ЦБ РФ отказывает в регистрации отчета, акции отзывают. Успешная регистрация отчета означает, что эмиссия прошла по закону, и акции имеют ценность. Результаты эмиссии публикуются в открытых источниках (печати). Каждому выпуску акций присваивают уникальный номер.

Формат и способы размещения акций

В зависимости от организационно-правовой формы и целей эмиссии акционерное общество вправе размещать акции по открытой или закрытой подписке. При закрытой подписке ценные бумаги передают ограниченному кругу лиц, при открытой – неограниченному. От этого зависит и способ размещения.