Выше мы говорили только о покупке фьючерсного контракта. Это называется приобретением длинной (лонг) или владением длинной позицией. Владелец длинной фьючерсной позиции может получить поставку реального товара, если продержит фьючерсную позицию до срока поставки.
Вы, возможно, встречались с термином “шорт”. Правила, регулирующие фьючерсную торговлю, позволяют вам продать фьючерсный контракт прежде, чем вы его купили. В этом случае говорят, что у вас короткий (шорт) фьючерс или короткая позиция. От вас будут ожидать поставки фактического товара, если вы продержите короткую фьючерсную позицию до срока поставки. Чтобы закрыть короткую фьючерсную позицию, вы покупаете на бирже идентичный фьючерсный контракт. Таким образом, вы выходите из рынка.
Сама идея короткой позиции может вызвать недоумение, поскольку речь идет о продаже того, чего у вас нет. Фактически вы, вероятно, уже участвовали в коротких продажах, даже и не зная об этом. Если у автомобильного дилера не оказалось на стоянке автомобиля, который вы хотели у него купить, и ему пришлось заказать его для вас на заводе, то он совершил “короткую” продажу автомобиля. Мебель тоже часто продается в “шорт” розничными магазинами до ее изготовления.
На фьючерсном рынке для каждой длинной позиции есть своя короткая позиция.
Зачем кому-то коротко продавать фьючерсный контракт? Чтобь. установить свою цену продажи, потому что он считает, что рынок движется вниз, и он сможет выкупить фьючерсный контракт позднее по более низкой цене. Независимо от того, какая сделка совершена раньше, прибыль или убыток во фьючерсной торговле это разница между ценой покупки и ценой продажи.

Длинные и короткие позиции - это то, что больше всего отличает фьючерсные рынки от фондовых рынков. Большинство инвесторов фондового рынка покупают акции ради дивидендов, надеясь на их переоценку рынком. Только наиболее искушенные инвесторы открь вают короткие позиции. Поэтому можно считать, что каждый, кто имеет какую-либо акцию, может получить от нее какую-то прибыль. Предположим, что акции “General Motors” в сегодняшней торговле продвинулись с $68 до $69. Если нет коротких позиций по этим акциям и никто из существующих акционеров не заплатил больше $68 за акцию, каждый владелец акций GM получит прибыль. В нашем примере их прибыль увеличилась на $ 1 за акцию.

Совсем не так обстоят дела на фьючерсном рынке. Здесь для каждой длинной позиции есть своя короткая позиция. Если вы не находитесь на рынке и решаете купить фьючерсный контракт, то еще один участник рынка должен занять другую сторону контракта и продать его вам. Если вы продаете короткий фьючерсный контракт, кто-то где-то должен купить его у вас. Это единственный путь, создания фьючерсного контракта. Поэтому прибыль на одной стороне фьючерсных рынков происходит из чьего-то кармана на другой стороне рынка. То, что выигрывает длинная сторона, теряет короткая и, наоборот. Это может служить отрезвляющим фактором: если вы делаете деньги на фьючерсных рынках, помните: они не появляются из воздуха - вы отбираете их у другого игрока.
Если вы получаете прибыль в длинной фьючерсной позиции, контрагент теряет ту же сумму в короткой позиции.

Торговля фьючерсами может быть нелегким занятием, если вы оказались в неправильном месте в неправильное время. Каким образом можно смягчить риски, не снижая своей покупательной способности? Рассмотрим несколько стратегий, которые можно применять.

Начинающие трейдеры на товарно-сырьевых рынках обычно склонны торговать фьючерсными контрактами, а не опционными, поскольку этот вид торговли кажется им более простым. Например, торгуя фьючерсами, можно использовать стоповые ордера, четко определять потенциал прибыли и убытка исходя из движения цены и иметь доступ к ликвидному рынку 24 часа в сутки. Но такой ход мыслей имеет некоторые изъяны.

Во-первых, стоп-лоссовые ордера при определенном развитии событий могут приносить больше вреда, чем пользы. Если вас смущает это утверждение, представьте, что вы могли оказаться выброшенными из шортовой позиции по E mini S&P вечером 24 июня в районе 2119, в то время как уже несколькими секундами позже рынок провалился на 120 пунктов. В этом случае трейдер получил бы не только серьезную просадку на , но еще и психическую травму из-за того, что упустил одну из лучших шортовых сделок в своей жизни. С другой стороны, тем трейдерам фьючерсами, которые отказываются от использования стоповых ордеров, но испытывают затруднения с фиксацией убытков, может потребоваться много денег и нервов, чтобы пересидеть убыток и дождаться, когда их сделка станет прибыльной. Можно вспомнить ралли в S&P примерно на 80 пунктов в дни, предшествовавшие событиям, связанным с Brexit. Короче говоря, несмотря на удобство и простоту, торговля фьючерсами может быть нелегким занятием, если вы оказались в неправильном месте в неправильное время.

Но есть и другой путь. В поисках жизнеспособных стратегий, направленных на смягчение рисков и предотвращение несвоевременного или панического выхода из позиций без каких либо , трейдеры могут обратить внимание на рынок опционов. Если говорить коротко, то опционы дают трейдеру возможность управлять рисками и пережидать невзгоды.

Страхование от рисков

Если вы относитесь к тому типу трейдеров, которые стремятся к комфортному ограничению рисков, защита фьючерсной сделки в некоторых условиях и обстоятельствах может представлять собой жизнеспособное решение. "Некоторые" - важное слово, потому что покупка Колл или Пут на лонговый или шортовый фьючерсный контракт - это, по сути дела, покупка страховки от негативного исхода сделки. Как известно, страховка не является бесплатной. Премии, которые мы платим, чтобы защитить себя от негативных событий, зачастую тратятся безрезультатно. Однако страховка - необходимая и иногда полезная вещь.

При создании стратегии торговли фьючерсами с защитой лонговыми опционами (часто это называют синтетической позицией в лонг по опционам), важно осознавать дополнительные затраты, связанные с хеджированием опционами. Чем больше денег тратится на лонговый опцион, тем дальше должна пойти цена фьючерсного контракта, чтобы ваша сделка оказалась прибыльной. В отличие от торговли просто фьючерсами, которая, потенциально, может принести прибыль сразу же, как только будут покрыты операционные издержки (как правило, это всего 1-2 тика), при использовании стратегии торговли синтетическими опционами нужно, чтобы цена прошла расстояние, достаточное для покрытия стоимости такой страховки сделки от убытков. Безусловно, когда цены на опционы возрастают (в периоды повышенной волатильности или когда до даты погашения опциона остается еще много времени), применение такого вида торговли имеет меньше смысла.

Так, например, трейдер может захотеть купить в лонг фьючерсный контракт и одновременно купить опцион Пут для защиты позиции. Поскольку эта стратегия практически имитирует выплату по опциону Колл в лонг, она называется синтетическим опционом Колл. И наоборот, трейдер, может продать в шорт фьючерсный контракт и купить опцион Колл, чтобы ограничить риски. Такой подход называется синтетическим опционом Пут. Главная идея заключается в использовании первичной позиции на фьючерсном рынке и хеджирующей позиции на рынке опционов. Теоретически, когда фьючерс идет в благоприятном для трейдера направлении, опцион будет идти в неблагоприятном, и наоборот. Наличие таких противоположных позиций является эффективным средством снижения волатильности и риска, а также, что более важно, - стресса.

Некоторые рынки очень хорошо подходят для торговли синтетическими опционами в лонг, благодаря исторически сложившимся доступным ценам на опционы. Например, опционы на кукурузу стоят относительно дешево, особенно - опционы Пут. Соответственно, в общем случае, на рынке кукурузы можно создать привлекательный синтетический опцион Колл. Например, в начале июля цены на кукурузу находились на исторически низком уровне - около 3.40$ за бушель (рис. 1). Трейдер, готовый рискнуть суммой 700$ (14 центов по кукурузе, потому что это стоит 50$ за цент), мог просто купить сентябрьский фьючерсный контракт по 3.40$ и поставить стоп-лосс на 3.26$ либо купить фьючерсный контракт и купить Пут по 3.40$ за 14 центов. В обоих вариантах он получил бы ограниченный риск и неограниченный потенциал прибыли.

Рис. 1 Страховка от убытков

Трейдер, покупающий в лонг фьючерсный контракт и опцион Пут, получает ограниченный риск и неограниченный потенциал прибыли при отсутствии риска досрочного закрытия позиции

Первый вариант покупки фьючерса даст трейдеру прибыльную позицию сразу же, как только цена на кукурузу превысит 3.40$. При этом, риск ограничен 700$ (без учета возможного проскальзывания стопового ордера). Конечно, трейдеров фьючерсами привлекает перспектива теоретически неограниченного потенциала прибыли. Однако они сталкиваются с относительно высоким риском получения максимального убытка при срабатывании стопового ордера, прежде чем цена пойдет в нужном направлении. При таком развитии событий, несмотря на свой относительно точный расчет, трейдер останется с убытком и значительным чувством неудовлетворенности.

Можете не сомневаться, что стоповые ордера будут срабатывать в самое неподходящее время. Очевидно, что после того, как трейдер выброшен из позиции по стопу, он не сможет восполнить убытки, если только не войдет в позицию повторно, вдогонку уходящей цене. Это редко приводит к хорошим результатам, учитывая то, что в такой ситуации уже включаются эмоции.

Второй вариант сделки по кукурузе в лонг позволяет трейдеру удерживать позицию в течение 53 дней с абсолютным риском 700$ (без риска проскальзывания), благополучно пережить любую волатильность и насладиться плодами своей работы, если цена на кукурузу восстановится. Например, цена на кукурузу может упасть даже до нуля, но если она находится выше точки безубыточности (которая равна цене входа по фьючерсу плюс стоимость опциона Пут), такая сделка будет прибыльной. По сути, синтетический трейдер, когда цена идет в неблагоприятном для него направлении, знает, что его риск не может превысить размер премии, уплаченной за страховку. Но ситуация всегда может улучшиться, какой бы ужасной она ни казалась.

Трейдеры синтетическими опционами, так же, как и трейдеры обычными фьючерсами, теоретически имеют неограниченный потенциал прибыли. Для наличия возможности пересиживать невзгоды нужно, чтобы фьючерсы на кукурузу на момент погашения были на 14 центов выше, чем цена входа по фьючерсу (3.40$); в этом случае сделка будет прибыльной. Это связано с тем, что в день погашения опцион Пут 3.40$ завершится потерей стоимости (если текущая цена выше 3.40$), и трейдеру придется сначала покрыть убытки по страховке, прежде чем он сможет забрать прибыль. Если же цена на кукурузу в день погашения будет ниже 3.40$, то прибыль от опциона компенсирует убытки по фьючерсу, но премия, уплаченная за опцион Пут, будет потеряна.

Эти расчеты отличаются для каждого момента времени до даты погашения, На практике, не существует надежного способа вычислить, какой могла бы быть прибыль или убыток в любой конкретный момент времени до даты погашения, потому что стоимость опциона зависит от времени, оставшегося до погашения, волатильности, спроса и ряда других непредсказуемых факторов. Тем не менее, пересиживание невзгод без риска преждевременного срабатывания стоп-лосса дает важное преимущество на волатильных товарно-сырьевых рынках.

Заработок с помощью хеджирования шортовыми опционами

Трейдеры, которые неуютно себя чувствуют с неограниченными рисками, которыми приходится платить за стратегию торговли со сверхвысокой вероятностью успеха, могут рассмотреть более эффективные средства хеджирования опционами фьючерсных позиций, а именно - продажа опциона, противоположного лонговому или шортовому фьючерсному контракту. Например, трейдер может купить в лонг фьючерсный контракт, а затем продать на него опцион Колл, или продать фьючерсный контракт в шорт, а затем продать на него опцион Пут. Эта стратегия практически идентична стратегии покрытых опционов Колл, с которой знакомо большинство инвесторов. Но трейдерам, работающим на товарно-сырьевых рынках, целесообразно внести в нее изменения, используя опционы "при своих" (ATM), а не опционы, находящиеся далеко "без денег" (OTM). Кроме того, такой подход аналогичен торговле синтетическими опционами, поскольку предполагает открытие первичной позиции на рынке фьючерсов, а затем - противоположной позиции на рынке опционов. Но есть одно явное отличие: продажа опционов на фьючерсы позволяет легче достичь безубыточности, но подвергает трейдера теоретически неограниченному риску при ограниченном потенциале прибыли.

На первый взгляд, выбор торговой стратегии, имеющей ограниченный потенциал прибыли и неограниченный риск, может казаться нелогичным. Но если учесть, что такая сделка имеет более высокую вероятность, то такой метод торговли становится очень привлекательным для тех, кто психологически способен переносить риски неопределенной величины. Давайте рассмотрим пример. В начале июля 2016 года цены на золото были на подъеме (рис. 2). Можно было продать октябрьский фьючерсный контракт на золото примерно по 1370$, одновременно продав октябрьский опцион Пут 1370$ с премией около 50$, то есть за 5 000$. Возникает резонный вопрос: "Зачем нужно продавать опцион АТМ, ограничивая потенциал прибыли фьючерсной позиции до нуля, или даже хуже, если учитывать операционные издержки?" Ответ прост. При такой стратегии, хотя первичная позиция открыта по фьючерсу (фьючерсный контракт в шорт), деньги зарабатываются на опционе Пут в шорт. Фактически, максимальный потенциал прибыли такой сделки будет в точности равен полученной премии за вычетом операционных издержек; для простоты будем считать - 5000$.

Рис. 2 Заработок на опционах в шорт

Несмотря на теоретически неограниченный риск, покрытые опционы Колл и Пут "при своих" оставляют трейдеру больше возможности для ошибки

Максимальный потенциал прибыли будет достигнут, если в октябре, на дату погашения, фьючерсный контракт будет торговаться ниже 1370$. Это произойдет, независимо от того, опустится ли цена на золото до 1369$, 1000$ или до нуля. Другими словами, прибыль трейдера не зависит от цены фьючерса, нужно только, чтобы цена находилась ниже цены страйк опциона Пут в шорт.

С другой стороны, если на дату погашения цена на золото будет выше 1370$, но ниже 1420$, то прибыль трейдера будет находиться в диапазоне от 5000$ до 0$ (без учета операционных издержек). Точный размер прибыли вычисляется исходя из разницы между ценой входа по фьючерсу и расчетной точкой безубыточности. В нашем примере, точка безубыточности - 1420$, потому что полученная премия 50$ служит буфером для убытков по фьючерсному контракту; но эта подушка заканчивается ровно на 1420$ (1370$ + 50$).

Короче говоря, данная стратегия приносит прибыль, пока золото находится ниже 1420$. Таким образом, единственный сценарий, при котором такая сделка будет убыточной на дату погашения, - если цена на золото превысит 1420$. Если цена будет находиться в диапазоне от 1420$ до нуля, данная сделка принесет прибыль.

Трейдер может ошибиться в своих расчетах цены на золото на 50$, не подвергаясь риску потерять деньги (на дату погашения). Однако важно заметить, что поскольку премия опциона учитывает волатильность и временную эрозию, то, даже если цена фьючерсного контракта опустится ниже 1420$ в любой момент до даты погашения, трейдер все равно может получить убыток.

Опционы - хороший вариант

Трейдерам не следует отказываться от использования опционов, испугавшись их кажущейся сложности. Опционы не только могут повысить шансы на успех любой конкретной сделки по фьючерсам, но также могут служить эффективным инструментом смягчения эмоциональных переживаний и, следовательно, облегчить принятие хорошо продуманных решений. Когда дело касается торговли фьючерсами, трейдеры должны мыслить нестандартно и быть открытыми для восприятия новых методов торговли, предлагающих повышенную вероятность успеха.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш

2.09.2010

Приветствую вас, товарищи!

Ни для кого не секрет, что сейчас на фондовом рынке можно как покупать ценные бумаги, так и продавать их. С покупкой всё понятно: купил сейчас фьючерсный контракт (акцию), а позже продал его по более высокой цене и получил прибыль. А вот с продажей не всё так понятно… Ну понятно, что продал сейчас дороже, а потом купил дешевле, но не понятно, как можно продать то, чего у меня нет. Давайте в сегодняшнем посте и будем разбираться с этой загадкой.

Итак, для начала разберём вообще процесс получения прибыли от короткой операции, то есть от операции «продал дороже — купил дешевле». Разберём эту ситуацию, как говорил профессор в моём университете, «по рабочее-крестьянски». Представьте, что у вас есть 1 помидор, и сейчас он стоит как 2 огурца, то есть 1 помидор = 2 огурцам. Вы решаете продать свой помидор за 2 огурца, то есть за свой помидор вы получаете 2 огурца. На следующий день вы узнаёте, что теперь помидоры подешевели и стали стоить как 1 огурец. У вас есть 2 огурца, которые вы вчера получили за свой помидор. И вы решаете откупить обратно свой помидор, но уже не за 2 огурца, а за один, так как цена упала. Откупаете свой помидор за 1 огурец и в итоге у вас на руках остаётся 1 помидор и 1 огурец, от есть вы получили прибыль в размере 1 огурца. Вот так получается прибыль от коротких операций на бирже. Теперь пошли дальше.

Аналогичная ситуация происходит и с ценными бумагами, несмотря на то, что у вас нет этих ценных бумаг. Например, вы ожидаете, что цена на тот или иной инструмент будет падать. У вас этих контрактов (акций) сейчас нет в наличии, но они есть у вашего брокера (у него всегда всё есть). Подавая заявку на продажу актива, вы как бы берете этот актив в кредит у брокера. То есть вы только отдаёте поручение: «Продать 1 фьючерсный контракт (акцию) по такой-то цене», а брокер за вас сам продаёт свой фьючерсный контракт (акцию) и записывает всю ответственность по деньгам на вас счёт.

Если ваш прогноз сбывается, и цена актива действительно падает, то вы откупаете обратно этот актив. Чтобы закрыть шортовую операцию, вам нужно купить столько же контрактов (акций), сколько вы продали. Тем самым вы как бы погашаете своё обязательство. Вы забрали назад то, что продавали и отдаёте брокеру столько, сколько брали у него. Всю разницу, которую вы получили от этой операции, вы забираете себе. Брокеру же платите только комиссию за совершённую операцию (в случае торговли фьючерсными контрактами). Однако в случае с некоторыми акциями брокеру всё же придётся ещё заплатить за кредитование.

Получается, что продажа того, чего у вас нет не такая уж и сложная операция. Вы продаёте актив, который вам предоставляет ваш брокер, а позже выкупаете этот актив обратно (купить-то вы можете всё что угодно) и отдаёте назад брокеру, чтобы не быть перед ним в долгу:-), а прибыль от операции забираете себе. Убыток от таких операций также несёте вы.

Надеюсь, теперь с продажей стало всё ясно и можно продолжать торговать, не думая об этом.

Удачных торгов!

С уважением Александр Шевелев.

И примерах использования этого инструмента. Настало время поговорить о стратегиях хеджирования.

Хеджирование позволяет эффективно контролировать риск как по единичной позиции (например, по акциям «Газпрома»), так и по портфелю в целом. Но чтобы осуществить хедж, нужно понимать, какие плюсы и минусы есть у различных хеджирующих инструментов и стратегий хеджирования. Наиболее распространенными инструментами хеджа являются фьючерсные и опционные контракты, но как понять, когда предпочтительнее одни, а когда — другие?

Хеджирование фьючерсами

Позиции покупателя актива хеджируются шортом по фьючерсу или наоборот — шорты по базовому активу хеджируются лонгами по фьючерсному контракту. Стоит заметить, что необязательно хеджировать всю позицию базового актива, можно хеджировать и ее часть. Всё определяется торговой системой инвестора. Так как фьючерс — это торгуемый в реальном времени инструмент, его цена определяется спросом и предложением, поэтому она не всегда будет совпадать со стоимостью базового актива с учетом размера его лота. Хотя в действительности эти цены совпадают очень часто.

Рис.1. График цены акций и фьючерса на акции Роснефть

Одновременно торгуются несколько фьючерсов с разными датами экспирации. Если текущий фьючерс имеет неприемлемую цену, то можно рассмотреть более дальние фьючерсы.

Рис.2. Одновременно торгуемые фьючерсы на акции «Роснефти»

Если инвестор купил актив (например, акции) и в какой-то момент начал опасаться за дальнейшее изменение его цены, он может заключить контракт на продажу этих акций, совершив шорт по соответствующему фьючерсу. В случае реализации риска по акции получится соответствующая просадка, которую компенсирует прибыль от шорта по фьючерсу.

Например, если цена находится на значимом уровне сопротивления, пробой которого может означать выход цены к новым рубежам с большим потенциалом, а снижение уровня может послужить началом распродаж, и инвестору не хочется принимать этот риск, он может прибегнуть к хеджу фьючерсом. Можно продать фьючерс, тем самым зафиксировав цену продажи актива на дату экспирации фьючерса, и если цена действительно пойдет выше на повышенных объемах, подтверждая истинность пробоя, то можно закрыть хедж, откупив проданный ранее фьючерс и продолжив тем самым зарабатывать на дальнейшем росте акции. А так как комиссионные на срочном рынке ниже, чем на фондовом, то такой хедж будет более выгодным, чем продажа актива с его последующей покупкой на спотовом рынке. Если цена пойдет вниз, то акция упадет в стоимости, а фьючерс принесет эквивалентный доход, компенсировав риск. Причем можно как закрыть позицию, когда цена снова станет привлекательной, так и поставить акции покупателю фьючерса, осуществив предполагаемую фьючерсом сделку поставки.

Рис.3. Условие исполнения фьючерса в спецификации контракта

Стратегии хеджирования сделок фьючерсами

Хеджирование дивидендов в акциях. Владелец акций, по которым объявлены дивиденды, может использовать стратегию хеджирования рисков посредством фьючерсов. Основной риск получения дивидендов — просадка акций при переходе через дату закрытия реестра на сумму, приблизительно равную дивидендам. В этом случае можно заранее открыть позицию по фьючерсу на продажу акций по цене ДО перехода через закрытие реестра. Для этого нужно, чтобы цена фьючерса не была УЖЕ дешевле акции на размер дивидендов. При переходе через дату Х по акции будет соответствующая просадка, а по фьючерсу — аналогичная прибыль, то есть итог по позиции будет практически нулевым. Но тем, кто продолжает в этом случае быть акционером, всё равно выплачиваются дивиденды, которые и являются прибылью в подобных конструкциях.

Рис.4. Дивидендный гэп в акциях «Газпрома»

Хеджирование цены заключения сделки в будущем. Фьючерсы можно применять для фиксации цены приобретения актива. Способ используется, например, для хеджирования цены нефти, чтобы приобрести ее в дальнейшем. Также применяется внешнеторговыми компаниями для фиксации стоимости валюты. Хотя классический инвестор тоже может использовать указанный метод. Его суть — в приобретении фьючерса с привлекательной ценой поставки актива. При дальнейшем росте стоимости актива фьючерс приносит аналогичную прибыль. А в момент поставки по фьючерсу инвестор получает актив по цене приобретения фьючерса с накопленным доходом от роста стоимости фьючерсного контракта.

Частный инвестор может использовать этот метод, например, в ходе вечерней сессии, если в «вечерку» выходят значимые для актива новости, которые могут выступить драйвером дальнейшего роста. То есть, дождавшись публикации, можно заключить сделку на поставку актива с помощью фьючерса. Таким образом, уже утреннее открытие принесет соответствующую прибыль на срочном рынке. После этого фьючерс можно продать (необязательно держать его до экспирации), а актив — купить, продолжая зарабатывать на росте базового актива.

Рис.5. Вечерняя сессия во фьючерсах

Плюсы и минусы хеджирования фьючерсами. Плюсом хеджирования фьючерсными контрактами является то, что фактическая стоимость хеджа — комиссионные биржи и брокера для открытия/закрытия позиции по фьючерсу, а они гораздо меньше, чем комиссионные фондового рынка. Еще к плюсам можно отнести то, что инвестор всё еще является владельцем актива (хотя это справедливо для хеджевых моделей в принципе).

Основной минус в том, что фьючерс и базовый актив изменяются в стоимости почти синхронно, и в случае выгодного инвестору движения по акции оно будет почти полностью нивелировано просадкой по фьючерсу.

Хеджирование опционами

Опцион — это право купить/продать базовый актив ДО определенной даты в будущем. Причем можно как воспользоваться этим правом, так и пренебречь им. Базовым активом на опционы являются фьючерсные контракты. Но так как динамика поведения фьючерсов фактически совпадает с динамикой акций, то можно сказать, что хеджировать акции опционом тоже возможно. Стоит учесть, что, например, на товары и индексы нет других торгуемых на Московской бирже активов, кроме срочных контрактов. То есть фьючерсы на товары и индексы как раз опционами и хеджируют.

Покупая опционы Put, можно хеджировать длинные позиции по базовому активу, а покупая опционы Call — шорты. Принципиальным отличием опционного хеджа является то, что в случае выгодного движения актива прибыль по нему сокращается только на стоимость опциона, которая в среднем составляет 3-4% стоимости базового актива (если рассматривать центральный страйк и срок до экспирации месяц). К тому же, опцион можно еще и продать, когда базовый актив определился с направлением, сократив затраты на хедж. При рисковом сценарии можно исполнить опцион до даты экспирации в любой день, получив соответствующий фьючерс. Хотя более выгодным часто представляется не исполнять, а продать хеджирующий опцион, так как в этом случае хеджер получает не только базовую, но и временную стоимость.

Рис.6. Деск опционов на фьючерс на акции Сбербанка

Стратегия хеджирования опционами

Если рассмотреть хеджирование фьючерса опционом, то при риске неблагоприятного движения по базовому активу приобретается опцион на соответствующем страйке (цене сделки по базовому активу в будущем) за его стоимость. При реализации оптимистичного сценария опцион просто обесценивается, так как реализация права не будет являться целесообразной. Посудите сами: зачем исполнять право по продаже актива, например, по 100% цены, если актив уже стоит 110% от исходной цены. Но инвестор всё еще обладает правом на исполнение опциона, которое можно и продать за оставшуюся стоимость, и продолжать держать, так как риски по базовому активу могут вырасти. Прибыль по позиции возникает тогда, когда цена базового актива превышает цену страйк на размер стоимости опциона. Причем нет особой разницы, когда именно это случится: базовый актив может пойти вниз, давая просадку (которую компенсирует увеличение стоимости опциона), а после вырасти; может сразу начать расти и так далее. Важно, чтобы цена выросла до экспирации опциона на указанные величины. Если этого не происходит, то просадка компенсируется по опциону, а его исполнение дает сделку по фьючерсу по указанной цене страйк.

Плюсы и минусы хеджирования опционами. Плюс опционного хеджирования — возможность получения прибыли, сокращенной на стоимость опциона, при благоприятном движении базового актива. Так как опцион — актив срочного рынка, то комиссии по сделкам низкие, если сравнивать с фондовыми инструментами.

Из минусов можно отметить, что опцион обладает временной стоимостью, которая теряется как в случае его исполнения, так и с течением времени (временной распад). Ликвидность в стакане опционов по многим инструментам оставляет желать лучшего. Еще один недостаток — то, что для сделок с опционами нужна чуть большая теоретическая база.

Работа на финансовых рынках часто сопровождается с рисками. Но риск глазами профессионала — величина контролируемая, прогнозируемая и управляемая.