Нээлттэй зах зээл дээрх үйл ажиллагаа (үнэт цаасны зах зээл дээрх үйл ажиллагаа)

Төв банкны чиг үүргийн нэг бол үнэт цаасыг худалдан авах, худалдах явдал бөгөөд энэ нь санхүүгийн хөрөнгийн хамгийн найдвартай төрөлд тооцогддог. Эдгээр үйл ажиллагааг хэрэгжүүлэхэд төв банкны гол түнш нь арилжааны банкууд юм. Тиймээс Төв банк арилжааны банкуудад байгаа эх үүсвэрт идэвхтэй нөлөөлөх боломжийг олж авдаг.

Үнэн хэрэгтээ, нягтлан бодох бүртгэлийн бодлого явуулахад төв банкны гүйцэтгэх үүрэг харьцангуй идэвхгүй байвал (бүх үнэт цаасыг бүртгэх эсэх, үнэт цаасаараа барьцаалан зээл авах эсэхээ арилжааны банкууд шийддэг), нээлттэй зах зээл дээр үнэт цаас худалдаж авах, худалдах замаар (энэ нь). жишээ нь хөрөнгийн бирж дээр) , Төв банк нь улс орны мөнгөний харилцааны хөгжилд үр дүнтэй нөлөөлж чадна. Нэмж дурдахад, үнэт цаасны нээлттэй зах зээл дээрх үйл ажиллагаа нь зах зээлийн "тоглоомын дүрэм"-д нийцсэн зах зээлийн хэрэгсэл юм.

Дуудлага худалдаанд оролцож буй Төв банк нь бусад бүх оролцогчдын нэгэн адил зах зээлийн бүрэн эрх тэгш төлөөлөгч юм. Тиймээс нээлттэй зах зээл дээр үйл ажиллагаа явуулах бодлогыг мөнгөний бодлогын хамгийн үр дүнтэй хэрэгсэл гэж үздэг.

Зах зээлийн нөхцөл байдал өндөр байгаа энэ үед Төв банк арилжааны банкуудад Засгийн газрын үнэт цаас худалдан авахыг тулгадаг нь арилжааны банкуудын зээл олгох боломжийг эрс хумиж, улмаар гүйлгээнд байгаа мөнгөний хэмжээг бууруулдаг. Эдийн засгийн хямралын үед төв банк эсрэгээрээ ажилладаг.

Нээлттэй зах зээлийн үйл ажиллагааны тусламжтайгаар мөнгөний нийлүүлэлтийн хэмжээг зохицуулах механизмын үйл ажиллагааг ойлгосны дараа бид өөрөөсөө асуулт асууя: яагаад арилжааны банкууд (мөн хүн ам) засгийн газрын үнэт цаасыг худалдаж авах, худалдахыг зөвшөөрдөг вэ? Гол нь: хэрэв төв банк засгийн газрын үнэт цаасыг (жишээлбэл, бонд) худалдвал тэдгээрийн нийлүүлэлт эрэлтээс давж, энэ үнэт цаасны үнэ буурна гэсэн үг. Энэ нь засгийн газрын үнэт цаас худалдан авах сонирхолыг нэмэгдүүлдэг. Хэрэв Төв банк Засгийн газрын үнэт цаасыг худалдаж авбал эрэлт нэмэгдэж, улмаар үнэ нь өсдөг. Энэ нь хүн амд Засгийн газрын үнэт цаасаа зарах сонирхол бий гэсэн үг.

Тэгэхээр, хэрэв Төв банк засгийн газрын үнэт цаасыг худалдвал жилийн 10% -ийн хүүтэй 100 долларын бонд жишээлбэл, 80 долларын үнэтэй байж болно. Үүний хүү нь $ 10 байх бөгөөд энэ нь худалдан авагчид 12.5% ​​(10) өгөөж өгөх болно. /80 100). Төв банк үнэт цаас худалдан авч эхлэхэд эрэлт нэмэгдэж, зах зээлийн үнэ нь өсдөг (жишээлбэл, 125 доллар хүртэл), өгөөж нь 8% (10/125,100) болж буурдаг. Ийм нөхцөлд бонд эзэмшигчид төрд зарж, ханшийн зөрүүг нь авахыг илүүд үзнэ.

Нээлттэй зах зээлийн үйл ажиллагаа- Хөгжингүй, тогтвортой эдийн засагтай, засгийн газрын бондын зах зээл (АНУ, Их Британи, Канад) хангалттай хүчин чадалтай, найдвартай улс орнуудад мөнгөний нийлүүлэлтийн хэмжээг зохицуулах хамгийн өргөн хэрэглэгддэг арга.

Энэ нь хэд хэдэн шалтгаанаас үүдэлтэй. Нэгдүгээрт, энэ нь зээлийн санг зохицуулах, улмаар үйлдвэрлэлийн хөгжлийн хурдыг зохицуулах асуудлыг шийдвэрлэх хамгийн хурдан бөгөөд хялбар арга юм. Нэмж дурдахад энд нэлээд нарийвчлалтай тооцоо хийх боломжтой - засгийн газрын хэдэн бондыг зарах, эсвэл эсрэгээр нь худалдаж авах шаардлагатайг үргэлж тодорхой зааж өгдөг. Хоёрдугаарт, зах зээлийн хөгжингүй тогтолцооны арилжааны банкууд төв банкны зээлийг харьцангуй ховор ашигладаг, ихэвчлэн засгийн газрын бонд худалдан авахад ихээхэн хөрөнгө оруулалт хийдэг учраас хөнгөлөлтийн хүүг ашиглах нь төвөгтэй байдаг.

Тиймээс энэ нь ихэвчлэн өдөөгч гэхээсээ илүү мэдээллийн чиг үүргийг гүйцэтгэдэг бөгөөд зах зээлийн эдийн засагтай орнуудад энэ хэрэгслийг маш ховор ашигладаг. Мөн эдгээр орнуудад нөөцийн харьцааг ашиглахад хүндрэлтэй байдаг. Энэ нь нөөцөд байгаа хөрөнгө нь хүүг авчрахгүй, үнэндээ үхсэн капитал хэвээр байгаатай холбоотой юм. Ийм хөрөнгийн хэмжээг нэмэгдүүлэх нь арилжааны банкуудад ч, нийгэмд ч хүсээгүй зүйл юм. ОХУ-ын зээлийн бодлогод ийм үйл ажиллагаа явуулах практик эхэн үедээ байсаар байгааг тэмдэглэх нь зүйтэй.

Хэрэв та санхүүгийн шинжилгээний чиглэлээр мэргэшээгүй бол бизнесийнхээ санхүүг хэрхэн зөв удирдах вэ - Санхүүгийн шинжилгээ

Санхүүгийн удирдлага - субьект хоорондын санхүүгийн харилцаа, янз бүрийн түвшний санхүүгийн удирдлага, багцын удирдлага, санхүүгийн эх үүсвэрийн хөдөлгөөнийг удирдах аргууд - энэ бол сэдвүүдийн бүрэн жагсаалт биш юм " Санхүүгийн менежмент"

Юу болох талаар ярилцъя дасгалжуулагч? Зарим нь үүнийг хөрөнгөтний брэнд гэж үздэг бол зарим нь орчин үеийн бизнест гарсан нээлт гэж үздэг. Дасгалжуулалт нь амжилттай бизнест зориулсан дүрэм журам, түүнчлэн эдгээр дүрмийг зөв удирдах чадвар юм.

3.2.4. Нээлттэй зах зээлийн үйл ажиллагаа

Мөнгөний бодлогын шууд бус аргуудын хүрээнд дэлхийн эдийн засгийн практикт Төв банкны нээлттэй зах зээл дэх үйл ажиллагаа нь одоогоор гол хэрэгсэл болж байна. Төв банк нь нээлттэй зах зээл дээр өөрийн зардлаар улсын дотоод өрийг бүрдүүлдэг засгийн газрын үнэт цаасыг оролцуулан өндөр хөрвөх чадвартай үнэт цаасыг урьдчилан тогтоосон ханшаар худалдах буюу худалдан авдаг. Энэхүү хэрэгсэл нь арилжааны банкуудын зээлийн хөрөнгө оруулалт, хөрвөх чадварыг зохицуулах хамгийн уян хатан хэрэгсэл гэж тооцогддог.

Нээлттэй зах зээлийн үйл ажиллагааны нэг онцлог нь Төв банк нь арилжааны банкуудад байгаа чөлөөт эх үүсвэрийн хэмжээнд зах зээлийн нөлөө үзүүлж, эдийн засаг дахь зээлийн хөрөнгө оруулалтыг бууруулах, өргөжүүлэхэд түлхэц болохын зэрэгцээ банкуудын хөрвөх чадварыг бууруулж, үүнтэй зэрэгцэн буурдаг. эсвэл нэмэгдүүлэх. Ийм нөлөөлөл нь арилжааны банкнаас үнэт цаас худалдаж авах эсвэл нээлттэй зах зээл дээр төв банкнаас зарах үнийг өөрчлөх замаар хийгддэг.

Нээлттэй зах зээл дээр арилжаалагдаж буй гол үнэт цаас нь хоёрдогч зах зээл дээр идэвхтэй арилжаалагддаг хамгийн хөрвөх чадвартай үнэт цаас бөгөөд эрсдэл нь маш бага байдаг. Ийм үнэт цаас нь эрх бүхий байгууллагаас гаргасан янз бүрийн үүрэг хариуцлага юм.

өрийн гэрчилгээ (Нидерландын банк, Испанийн банк, Европын төв банк);

санхүүгийн үнэт цаас (Английн банк, Германы Бундесбанк, Японы банк);

бонд (Солонгосын банк, Чилийн Төв банк, Оросын банк).

Үнэт цаасны сонголт нь санхүүгийн зах зээлийн хөгжлийн түвшингээс хамаарна

Төв банкны бие даасан байдал, зөвхөн засгийн газрын үнэт цаас төдийгүй бусад үнэт цаас гаргагчийн үнэт цаастай гүйлгээ хийх чадвар.

Төв банкны мөнгөний зах зээл болон хөрөнгийн зах зээлд үзүүлэх нөлөөлөл нь банк нь нээлттэй зах зээл дээрх зээлийн хүүг өөрчилснөөр зээлийн байгууллагуудад засгийн газрын үнэт цаасыг худалдан авах, худалдах, хөрвөх чадвараа нэмэгдүүлэх таатай нөхцлийг бүрдүүлдэг. Нээлттэй зах зээлийн үйл ажиллагааг төв банк ихэвчлэн томоохон банкууд болон бусад санхүү, зээлийн байгууллагуудтай хамтран гүйцэтгэдэг.

Нээлттэй зах зээлийн үйл ажиллагаа нь нягтлан бодох бүртгэлийн бодлогоос илүү зах зээлийн богино хугацааны хэлбэлзэлд дасан зохицдог.

Нээлттэй зах зээл дээр төв банкууд шууд гүйлгээ болон буцаан худалдан авах гэрээ гэсэн үндсэн хоёр төрлийн гүйлгээг ашигладаг.

Шууд гүйлгээ гэдэг нь үнэт цаасыг шууд хүргэлтээр худалдан авах, худалдах үйл ажиллагааг хэлнэ. Худалдан авагч нь үнэт цаасны болзолгүй эзэмшигч болно. Ийм ажил гүйлгээ нь эцсийн хугацаатай байдаггүй. Зээлийн хүүг дуудлага худалдаагаар тогтоодог.

Репо гүйлгээг буцаан худалдан авах гэрээний нөхцлийн дагуу хийдэг. Шууд РЕПО гүйлгээ гэдэг нь үнэт цаасыг тодорхой хугацааны дараа эргүүлэн худалдан авах үүргийг дилерийн үүрэг болгож төв банкнаас худалдан авахыг хэлнэ. Урвуу РЕПО буюу хосолсон гүйлгээг хийхдээ (заримдаа тэдгээрийг тохиромжгүй гэж нэрлэдэг) Төв банк үнэт цаасыг борлуулж, тодорхой хугацааны дараа дилерээс буцааж худалдаж авах үүрэг хүлээдэг. Төлбөрийн нөхцөл нь өөр өөр байж болох тул ийм гүйлгээ хийхэд тохиромжтой.

Нээлттэй зах зээлийн үйл ажиллагааны төрлөөс хамааран тэдгээрийг динамик ба хамгаалалтын гэж хуваадаг.

Нээлттэй зах зээлийн динамик үйл ажиллагаа нь банкны нөөцийн түвшин, мөнгөний баазыг өөрчлөхөд чиглэгддэг. Эдгээр нь байнгын шинж чанартай бөгөөд тэдгээрийг хэрэгжүүлэхэд шууд гүйлгээг ашигладаг.

Хамгаалалтын үйл ажиллагаа нь тухайн түвшнээс гэнэтийн хазайлт гарсан тохиолдолд нөөцийг тохируулах зорилгоор хийгддэг, өөрөөр хэлбэл санхүүгийн систем, банкны нөөцийн тогтвортой байдлыг хангахад чиглэгддэг. Ийм гүйлгээнд РЕПО гүйлгээг ашигладаг.

РЕПО гүйлгээг ОХУ-ын Банк 1996 оноос 1998 оны санхүүгийн хямрал хүртэл өргөнөөр ашиглаж ирсэн. Гүйлгээний сэдэв нь засгийн газрын богино хугацаат бонд (GKO) болон холбооны зээлийн бонд (OFZ) байв.

Шууд репо хэлцэл байгуулах нөхцөл нь шууд репо хэлцэл хийсэн дилерийн богино позици байсан бөгөөд энэ нь ОХУ-ын Банкнаас тогтоосон хязгаарын хүрээнд арилжааны үр дүнд үндэслэн дилерийн богино позици байв. Өөрөөр хэлбэл, дилерийн үүрэг өмнө нь арилжааны системд байршуулсан хөрөнгийн хэмжээнээс давсан тохиолдолд л гүйлгээ хийгдсэн. Хямралын дараа ОХУ-ын Банк нь дилер хоорондын РЕПО - тодорхой шалгуурыг хангасан дилерүүдийн хооронд GKO - OFZ-тэй РЕПО гүйлгээ хийхийг зөвшөөрсөн. Энэ нь ОХУ-ын Банкны нөөцийг илүү хурдан хуваарилах замаар мөнгөний ялгаруулалтын хэмжээг бууруулах боломжийг олгоно гэж таамаглаж байсан.

Нээлттэй зах зээлийн үйл ажиллагааг мөнгөний бодлогын хэрэгсэл болгон ашиглах нь Засгийн газрын үнэт цаасны зах зээлийн хөгжлийн түвшин, институцийн орчин, хөрвөх чадварын зэргээс шалтгаална. 1998 оны санхүүгийн хямралын дараа Оросын банкинд ийм боломж байгаагүй. ОХУ-ын Төв банкны багцад эрэлттэй байгаа засгийн газрын үнэт цаас байхгүй байгаа нь үйл ажиллагаанд саад учруулж байна. Тэдний сунгалт нь багцын хангалттай хэсгийг зах зээлийн шинж чанартай үнэт цаас болгон дахин бүртгүүлэх тухай ОХУ-ын Засгийн газрын шийдвэрээс хамаарна.

Өнөөдөр ОХУ-ын Банк зөвхөн холбооны бондоор үйл ажиллагаа явуулж байна. Энэ нь саяхан болтол ОХУ-ын бүрдүүлэгч байгууллагуудын үнэт цаасны зах зээл шаардлагатай хэмжээнд хөгжөөгүй байсантай холбоотой юм. Үүний зэрэгцээ эдгээр үнэт цаасны хэмжээ бага, хөрвөх чадвар бага байсан нь тэдгээрийг үйл ажиллагааны суурь хэрэгсэл болгон ашиглах боломжийг олгосонгүй. Холбооны субъектуудын бондыг нээлттэй зах зээл дээр үйл ажиллагаа явуулах үндсэн хөрөнгө болгон ашиглах асуудал улам бүр нэмэгдэж байна.

ОХУ-ын Банкнаас энэ болон бусад хөрөнгө, өр төлбөр, энэ болон бусад үнэт цаас гаргагчийг банкны үйл ажиллагаанд ашиглахыг зөвшөөрөх шийдвэр нь тодорхой үнэт цаас гаргагч эсвэл тодорхой хөрөнгөтэй холбоотой байж болохгүй гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй. Саяхан зарим корпорацийн үнэт цаас гаргагчид ОХУ-ын зарим нэг аж ахуйн нэгжээс хүлээсэн үүргээ биелүүлэх төрийн баталгааг авч чадсан. Эдгээр үнэт цаас гаргагчид ОХУ-ын Төв банкинд өөрийн хөрөнгийг ОХУ-ын Банкнаас нээлттэй зах зээл дээр үйл ажиллагаа явуулах үнэт цаасны жагсаалтад оруулах хүсэлт гаргаж байна.

Корпорацийн үнэт цаас гаргагчийн хөрөнгийг ОХУ-ын Банкнаас барьцаа болгон хүлээн зөвшөөрсөн үнэт цаасны жагсаалтад оруулсан нь эхэндээ үнэхээр эерэг үр дүнг өгдөг. Үнэт цаас гаргагчийн үнэт цаасыг ОХУ-ын Төв банкны Ломбардын жагсаалтад оруулсан болно - РЕПО гүйлгээний барьцаанд хүлээн зөвшөөрөгдсөн үнэт цаасны жагсаалт. Энэ нь ийм үнэт цаасны сонирхол татахуйц нэмэгдэж, тэдгээрийн арилжааны идэвхжил нэмэгдэхэд хүргэж болзошгүй юм. Гэсэн хэдий ч ОХУ-ын Төв банк эдгээр үнэт цаасыг Ломбардын жагсаалтад тодорхойгүй хугацаагаар хадгалах үүрэг хүлээдэггүй. Үнэт цаас гаргагчийн санхүүгийн байдлын нөхцөл байдалд бага зэрэг таагүй өөрчлөлт гарсан тохиолдолд ОХУ-ын Банк Ломбардын жагсаалтаас ийм үнэт цаасыг хасдаг бөгөөд энэ нь үнэт цаасны зах зээлийн тогтвортой байдлыг зөрчиж байна. Үнэт цаасны зах зээл дээрх ийм нөхцөл байдлаас зайлсхийхийн тулд тэрээр үйл ажиллагаандаа хувь гаргагчийн бондыг оруулахгүй байхаар шийдсэн. Нэмж дурдахад тэрээр өөрийн бондыг Ломбардын жагсаалтад үлдээх нь зүйтэй эсэхийг тодорхойлохын тулд үнэт цаас гаргагч бүрийн санхүүгийн байдлыг хянах чадваргүй.

ОХУ-ын хөрөнгийн зах зээлийн зохицуулалтын онцлог нь ОХУ-ын Төв банк нь зөвхөн Москвагийн банк хоорондын төвийн засгийн газрын үнэт цаасны салбарт хөрөнгийн зах зээл дээр үйл ажиллагаа явуулах боломжтой юм. Үнэт цаасны бусад аливаа гүйлгээ нь хөрөнгийн зах зээлийн мэргэжлийн оролцогчийн лиценз авахад асуудал үүсгэдэг.

Засгийн газрын үнэт цаасны зах зээлийн хөрвөх чадварыг хадгалахын тулд ОХУ-ын Банк "РЕПО үйл ажиллагаа" -ыг ашигладаг. ОХУ-ын Банк нь үнэт цаасны зах зээлийн анхдагч дилерүүдэд богино нээлттэй позицийг (өөрөөр хэлбэл, өр төлбөр нь нэхэмжлэлийн шаардлагаас их байх үед) хаахын тулд засгийн газрын үнэт цаасны оронд хөрөнгө гаргаж болно. Дилер нь ижил үнэт цаасыг тодорхой хугацааны дараа, гэхдээ өөр үнээр буцааж авах үүрэг хүлээдэг. РЕПО гүйлгээний хугацаа тогтмол бөгөөд 2 хоног байна. РЕПО зах зээл нь ОХУ-ын Банкны мөнгөний бодлогын нэлээд үр дүнтэй богино хугацааны хэрэгсэл бөгөөд засгийн газрын үнэт цаасны зах зээлийн хөрвөх чадварыг хадгалах шууд бус хэрэгслийн нэг юм.

Бүх эрх хуулиар хамгаалагдсан. Энэ сайтын материалыг зөвхөн энэ сайтын холбоосоор ашиглаж болно.

Түлхүүр үг:НЭЭЛТТЭЙ ЗАХ ЗЭЭЛ ДЭЭР ҮЙЛ АЖИЛЛАГАА; Хөрвөх чадвар; ОХУ-ын БАНК; Гол ханш; ДУУДЛАГА ХУДАЛДАА; НЭЭЛТТЭЙ ЗАХ ЗЭЭЛ ДЭЭР ҮЙЛ АЖИЛЛАГАА; ХӨРӨНГӨ ХӨДӨЛБӨР; ОРОСЫН БАНК; Гол ханш; ДУУДЛАГА ХУДАЛДАА.

Тэмдэглэл:Энэхүү нийтлэлд Оросын Банкны нээлттэй зах зээл дээрх үйл ажиллагаатай холбоотой үйл ажиллагааг авч үзэж, 2013-2016 онд Оросын Банкны нээлттэй зах зээл дээрх үйл ажиллагааны талаархи мэдээлэлд дүн шинжилгээ хийсэн.

Нээлттэй зах зээл дээрх үйл ажиллагаа нь банкны системийн тогтвортой байдлыг хангахад чиглэсэн мөнгөний бодлогын зорилтуудыг удирдлага болгон Төв банк хэрэгжүүлдэг банкны системийн хөрвөх чадварыг зохицуулах механизмын нэг хэсэг юм.

Эдийн засгийн мөн чанарын хувьд нээлттэй зах зээл дээрх үйл ажиллагаа нь банкуудыг хөрвөх чадвараар хангах зээлийн үйл ажиллагаа, түүнчлэн Төв банкны шийдвэрээр үйл ажиллагаа явуулахыг зөвшөөрсөн зээлийн байгууллагууд дээр хийгддэг банкны хөрвөх чадварыг татах хадгаламжийн үйл ажиллагаа юм. .

ОХУ-д мөнгөний бодлогыг хариуцдаг төрийн гол байгууллага бол ОХУ-ын Төв банк (ОХУ-ын Банк) бөгөөд түүний бодлого нь инфляцийг онилох дэглэмийн дагуу явагддаг бөгөөд инфляцийг 4% хүртэл бууруулж, цаашид тогтвортой байлгахад чиглэгддэг. энэ түвшинд ойрхон байна.

Үүнийг хийхийн тулд "ОХУ-ын Төв банкны тухай (ОХУ-ын Банк)" Холбооны хуульд тусгагдсан мөнгөний зохицуулалтын өргөн хүрээний хэрэгслийг ашигладаг боловч үнэн хэрэгтээ орчин үеийн нөхцөлд банкны үндсэн механизм нь ОХУ-ын эдийн засагт үзүүлэх нөлөө нь үндсэн ханшийн өөрчлөлт бөгөөд энэ нь эргээд нээлттэй зах зээлийн үйл ажиллагааны нөхцөлөөр явуулсан дуудлага худалдааны үр дүнд үндэслэн тодорхойлогддог.

Үүнд:

— үндсэн дуудлага худалдааны үйл ажиллагаа – РЕПО нөхцөлөөр хөрвөх чадвар олгох/татан авах дуудлага худалдаа эсвэл 1 долоо хоногийн хугацаатай хадгаламжийн дуудлага худалдаа;

— “нарийн тохируулах” үйл ажиллагаа — 1-6 хоногийн хугацаатай РЕПО дуудлага худалдаа, 1-ээс 2 хоногийн хугацаатай своп дуудлага худалдаа, түүнчлэн 1-6 хоногийн хугацаатай хадгаламжийн дуудлага худалдаа.

- 1 долоо хоногоос 36 сарын хугацаатай хөрвөх чадварыг хангах нэмэлт дуудлага худалдааны үйл ажиллагаа, янз бүрийн хөрөнгөөр ​​барьцаалагдсан зээл олгох дуудлага худалдаа хэлбэрээр явагддаг.

ОХУ-ын Банкны РЕПО дуудлага худалдааны үйл ажиллагааны эзлэхүүний динамик, ийм дуудлага худалдааны үр дүнд үндэслэн дундаж хүүгийн түвшинг ерөнхийдөө ОХУ-ын Банкны гол ханшийн түвшинтэй тохирч байгааг Зураг 1-т үзүүлэв. 2013-2015 онуудад РЕПО арилжааны хүрээнд банкуудад олгосон хөрвөх чадварын хэмжээ ихээхэн өссөн нь банкуудын хөрвөх чадварын эрэлтийн өсөлтийг харуулж байгаа бөгөөд эдгээр үйл ажиллагааны хүү мэдэгдэхүйц өссөнийг зураг харуулж байна (Зураг 1). ).

Энэ нь бидний бодлоор 2015 онд ОХУ-д үүссэн эдийн засгийн нөхцөл байдлын онцлогтой холбоотой юм. ОХУ-ын эдийн засгийн хөгжил экспортоос ихээхэн хамаардаг нүүрсустөрөгчийн дэлхийн үнэ урт хугацаанд буурч эхэлсэнтэй холбогдуулан эдийн засгийн өсөлтийн хурд буурч, эдийн засгийн бодит секторын байдал улам дордож, Энэ нь рублийн их хэмжээний ханшийн уналт, инфляцийн автомат өсөлт байв. 2014 онд ОХУ-ын эсрэг эдийн засгийн хориг арга хэмжээ авч, ялангуяа аж ахуйн нэгж, банкуудын гадаад санхүүжилт авах боломжийг хаасан.

Үүний үр дүнд 2014 оны эцсээс хойш ОХУ-ын банкны системд хөрвөх чадварын асуудал тулгарсан бөгөөд үүнийг ОХУ-ын Банк бүтцийн асуудал гэж нэрлэж, эдийн засгийн бүтцийн хямралын хөгжил, түүнчлэн гадаад зах зээлд нэвтрэх боломж хязгаарлагдмалтай холбосон. хориг арга хэмжээ авснаар санхүүжилт . Эдгээр асуудлыг шийдвэрлэхийн тулд ОХУ-ын Банк РЕПО дуудлага худалдааны үйл ажиллагаагаар дамжуулан хөрвөх чадварыг дэмжих хэмжээг нэмэгдүүлсэн (График 1).

Үүний дараа ОХУ-ын Банкны нээлттэй зах зээл дээрх үйл ажиллагаа болон бусад хэрэгслээр дамжуулан банкуудад олгосон хөрвөх чадварын хэмжээ буурч, эдгээр үйл ажиллагааны хүү харьцангуй тогтвортой түвшинд байгаа нь бидний бодлоор хөрвөх чадварын байдал хэвийн болж байгааг харуулж байна. банкны салбарт.

Тиймээс, ОХУ-д нээлттэй зах зээлийн үйл ажиллагаанд ОХУ-ын Банкнаас явуулсан дуудлага худалдааны үйл ажиллагаа орно: РЕПО болон 1 долоо хоногийн хугацаатай хадгаламжийн үйл ажиллагаа; "нарийн тааруулах" үйлдлүүд; үнэт цаас болон бусад хөрөнгөөр ​​барьцаалан зээл олгох, банкны баталгааг урт хугацаагаар олгох үйл ажиллагаа. Үүний гол нь долоо хоногт нэг удаа зохион байгуулагддаг РЕПО нөхцөлөөр хөрвөх чадвараа байршуулах дуудлага худалдаа, хөрвөх чадвараа татах хадгаламжийн дуудлага худалдаа юм.

ОХУ-ын Банкны үндсэн ханшийг нээлттэй зах зээлийн нөхцөлд явуулсан РЕПО дуудлага худалдааны үйл ажиллагааны үр дүнд үндэслэн тодорхойлдог бөгөөд энэ нь орчин үеийн нөхцөлд ОХУ-ын мөнгөний зохицуулалтын гол хэрэгсэл болсон өөрчлөлт юм.

ОХУ-ын Банкны 2013-2016 онд хийсэн нээлттэй зах зээлийн үйл ажиллагааны талаархи мэдээлэлд дүн шинжилгээ хийх. 2014 оны сүүл - 2015 оны эхээр тэдний хэмжээ мэдэгдэхүйц өссөн болохыг харуулсан. Энэ хугацаанд ОХУ-ын макро эдийн засгийн байдал муудсантай холбоотой хөрвөх чадварын асуудал үүссэнтэй холбогдуулан. ОХУ-ын Банк энэ асуудлыг шийдвэрлэхэд чиглэсэн арга хэмжээ авсны дараа нээлттэй зах зээл дээрх үйл ажиллагааны хэмжээ хэвийн болсон.

Ном зүй

1. Горюнов Е., Дробышевский С., Трунин П. ОХУ-ын Банкны мөнгөний бодлого: стратеги ба тактик // Эдийн засгийн асуултууд. 2015. - No 4. - S. 53-85.
2. Рубль дахь РЕПО дуудлага худалдааны үр дүн, рубльд ам.доллар, евро худалдан авах валютын своп // [el. нөөц] Хандалтын горим: http://www.cbr.ru/hd_base/Default.aspx?Prtid=repo
3. Вихарева Е.В., Самойличенко Е.Е. Мөнгөний эргэлт ба банкууд: сургалтын гарын авлага. - Вологда: ВоГТУ, 2003. - 127 х.
4. Агапова Т.Н., Вихарева Е.В., Самойличенко Е.Е. Мөнгө, зээл, банк: сурах бичиг. - Вологда: ВоГТУ, 2004. - 165 х.
5. Хадгаламжийн үйл ажиллагаа явуулах журмын ерөнхий тодорхойлолт [el. нөөц] // Хандалтын горим: http://www.cbr.ru
6. ОХУ-ын Банкны РЕПО үйл ажиллагаа // [el. нөөц] Хандалтын горим: http://www.cbr.ru
7. Вихарева, Е.В. Банкны хяналтын зорилгоор Оросын арилжааны банкуудын стресс тестийн эрх зүйн асуудлууд / E.V. Вихарева // Хувийн болон нийтийн эрх зүйн харилцааны тухай: Бүх Оросын шинжлэх ухаан, практикийн бага хурлын материалын цуглуулга. - Вологда: Москвагийн Улсын Хууль зүйн академийн нэрэмжит салбар. О.Э. Кутафина, 2012. - S. 72-76
8. 2017 он ба 2018, 2019 онуудад төрийн мөнгөний нэгдсэн бодлогын үндсэн чиглэлүүд / 2016 оны 11-р сарын 11-ний өдөр ОХУ-ын Банкны Төлөөлөн Удирдах Зөвлөлийн хурлаар батлагдсан // [el. нөөц] Хандалтын горим: http://www.cbr.ru/publ/ondkp/on_2017(2018-2019).pdf
9. Банкны салбарын 2014 оны хөгжил, банкны хяналт шалгалтын тайлан. - М.: ОХУ-ын Банк, 2015. - 120 х.
10. Brager D.K., Bogomolova O.Yu., Brizitskaya A.V., Davidchuk N.N., Sokolova A.S., Popova I.V., Smirnova M.A., Sovetova N.P., Shabelnik T .AT. Орчин үеийн эдийн засаг: төлөв байдлын дүн шинжилгээ, хөгжлийн хэтийн төлөв: монографи / редактор М. М. Скорев. - Ставрополь, 2015. - 119 х.
11. ОХУ-ын Банкны мөнгөний бодлогын хэрэгслүүдийн систем // [el.resource] http://www.cbr.ru
12. Вихарева Е.В. Хямралын нөхцөлд банкуудын тогтвортой байдлыг хангах шинэ хандлага / E.V. Вихарева // Шинэчлэлийн нөхцөлд менежмент ба эдийн засаг: ОХУ-ын Ерөнхийлөгчийн дэргэдэх RANEPA-ийн туршлага, хэтийн төлөв, Вологда салбар. - Вологда, 2012. - P.44-47
13. ОХУ-ын Холбооны хууль "ОХУ-ын Төв банкны тухай (ОХУ-ын Банк)" 2002 оны 6-р сарын 27-ны өдрийн 86-ФЗ // лавлагаа хууль эрх зүйн систем "Зөвлөх Plus" 2016 оны 03-р сарын 07-ны өдрийн байдлаар.
14. Дойникова Е.Ю., Советова Н.П. Нутгийн өөрөө удирдах ёсны төрийн дэмжлэг // Орчин үеийн нийгмийн хөгжлийн тулгамдсан асуудлууд. T1. - Курск. - 2014. - S. 55-58.
15. Aksyutina S.V. ОХУ-ын орчин үеийн мөнгөний бодлогын гол талууд / S.V. Аксютина, Е.В. Вихарев, А.Ю. Железяков // Байгууллагын шинэчлэл: түүх ба орчин үе: эрдэм шинжилгээний бага хурлын материал. - Вологда: Легиа, 2007. - S. 65-72
16. Советова Н.П. Бүс нутгийн инновацийн чадавхийг бүтцийн хувьд харьцуулах үнэлгээ // Орчин үеийн эдийн засгийн асуудлууд. - 2014. - No 2 (50). - P.254-257.
17. Вихарева E. V. Арилжааны банкны тайланд үндэслэн зээлийн эрсдэлийг үнэлэх арга зүйн үндэслэл / E. V. Вихарева, А. И. Немеш // Шинжлэх ухаан ба орчин үеийн байдал: нийтлэлийн цуглуулга / Уфа: RIO ICII OMEGA SCIENCES, 2015. - P. 12- 19

НЭЭЛТТЭЙ ЦААСНЫ ЗАХ ЗЭЭЛ ДЭЭР ТӨВ БАНКНЫН ҮЙЛ АЖИЛЛАГАА

С.Р.МОИСЕЕВ

Москвагийн Улсын эдийн засгийн их сургууль,

статистик ба мэдээлэл зүй

Заавал байлгах нөөцөөс ялгаатай нь нээлттэй зах зээлийн үйл ажиллагаа (OOPs) нь мөнгөний бодлогын маш уян хатан арга хэрэгсэл бөгөөд тэдгээрийг заавал биш сайн дурын үндсэн дээр ашигладаг. OOP-ийг ямар ч тогтмол, активын хэмжээгээр хийх боломжтой бөгөөд энэ нь банкны салбарын мөнгөний нийлүүлэлт, хөрвөх чадварыг удирдах үр дүнтэй хэрэгсэл болгодог. Нэмж дурдахад, OOP нь санхүүгийн систем дэх өрсөлдөөнийг дэмжих сайн арга юм.

НЭЭЛТТЭЙ ЗАХ ЗЭЭЛИЙН ҮЙЛ АЖИЛЛАГААНЫ ТАНИЛЦУУЛГА

Үнэт цаасны нээлттэй зах зээлийн үйл ажиллагаа (үнэт цаасны зах зээлийн үйл ажиллагаа) нь санхүүгийн байгууллагын мэдэлд байгаа хөрөнгийн хэмжээг нэмэгдүүлэх, бууруулах зорилгоор үнэт цаас худалдан авах, худалдах үйл ажиллагаа юм. Юуны өмнө OOP нь банкны нөөцөд нөлөөлдөг ба үржүүлэгч нөлөөгөөр зээлийн нийлүүлэлт, эдийн засгийн үйл ажиллагаанд ерөнхийдөө нөлөөлдөг. OOP-ийг анхдагч зах зээлд (үнэт цаасны арилжаагаар дамжуулан) болон хоёрдогч зах зээлд аль алинд нь хийж болно. Анхдагч зах зээлд санхүүгийн зах зээл хангалттай хөгжөөгүй үед үйл ажиллагаа явуулдаг. Аажмаар санхүүгийн тогтолцоог бий болгож, либералчлахын хэрээр OOP-ийн гол ач холбогдол нь хоёрдогч зах зээлд шилждэг бөгөөд энэ нь төв банкинд үйл ажиллагааны уян хатан байдлыг хангаж өгдөг. OOP-ийн объект нь улсын төрийн сан (Сангийн яам), төрийн корпорациуд, үндэсний томоохон корпорациуд, банкуудын өрийн үүрэг гэх мэт зах зээлийн үнэт цаас юм.

OOP нь янз бүрийн техникийн процедурыг ашигладаг бөгөөд энэ нь тэдгээрийг янз бүрийн аргаар ангилах боломжийг олгодог:

Гүйлгээний нөхцлийн дагуу (шууд гүйлгээ эсвэл урьдчилан тохиролцсон нөхцлөөр эргүүлэн худалдаж авах үүрэг бүхий хугацаанд худалдан авах, худалдах);

Гүйлгээний объектоор (төрийн болон хувийн үнэт цаастай хийсэн үйл ажиллагаа);

Яаралтай гүйлгээний дагуу (богино, дунд, урт хугацааны);

Харьцагч талуудаар (банк, банк бус байгууллага, санхүүгийн салбар бүхэлдээ);

Хүүгийн хэмжээг тогтоох замаар (мөнгөний эрх бүхий байгууллага эсвэл зах зээл);

OOP-ийн хэмжээг тогтоох замаар (мөнгөний эрх бүхий байгууллага эсвэл зах зээл);

Гүйлгээ хийх санаачилгаар (мөнгөний эрх бүхий байгууллага эсвэл зах зээл).

Нээлттэй зах зээлийн үйл ажиллагаа нь аж үйлдвэржсэн орнуудын мөнгөний бодлогын гол хэрэгсэл бөгөөд хөгжиж буй болон шилжилтийн эдийн засагтай орнуудад улам бүр чухал болж байна. OOP нь төв банкуудад өөрийн санаачилгаар гүйлгээ хийх, өөрөөр хэлбэл мөнгөний гүйлгээний цаг хугацаа, хэмжээг сонгохдоо илүү уян хатан байх боломжийг олгодог. Нэмж дурдахад тэд зах зээлд оролцогчидтой хувийн бус бизнесийн харилцааг бий болгож, үр ашиггүй шууд хяналтаас гарах арга замыг бий болгодог. Мөнгөний бодлогын шууд бус хэрэгслийг хөгжүүлэх нь эдийн засгийн хөгжлийн үйл явцын хамгийн чухал мөчүүдийн нэг бөгөөд энэ нь улс орны зах зээл хөгжихийн хэрээр шууд хэрэглүүр үр нөлөөгөө алддаг, учир нь зах зээл эцсийн эцэст хязгаарлалтыг тойрч гарах арга замыг олдог, ялангуяа энэ тохиолдолд олон улсын гүйлгээний талаар ирдэг.

Нээлттэй зах зээлийн үйл ажиллагаа нь банкны системийн нөөцийн санд үзүүлэх нөлөөгөөр мөнгө, зээлийн нийлүүлэлтэд нөлөөлдөг. Банкны нөөцийг удирдах мөнгөний бодлогын тактикийн хувьд OOP-ийг хоёр аргын аль нэгээр хийж болно: (1) идэвхтэй: нөөцийн хэмжээг тогтоох, нөөцийн үнийг (өөрөөр хэлбэл зээлийн хүү) чөлөөтэй тодорхойлох; эсвэл (2) идэвхгүй: нөөцийн хэмжээг өөрчлөхийн зэрэгцээ хүүгийн хэмжээг тогтоох. Мөнгөний зах зээл сайн хөгжсөн аж үйлдвэржсэн орнууд ихэвчлэн идэвхгүй ханддаг боловч урьд өмнө үл хамаарах зүйлүүд байдаг. Идэвхгүй хандлага нь хөгжлийн тодорхой түвшинд хүрсэн шинээр гарч ирж буй зах зээлийн хувьд жишиг болж байна. Гэсэн хэдий ч зохиогчийн үзэж байгаагаар хөгжиж буй орнуудад ашиглах бүх үндэслэл бий

идэвхтэй аргыг ашиглах. Ийм орнуудад мөнгөний бодлогын үр нөлөөг дамжуулахад зориулагдсан хоёрдогч буюу банк хоорондын мөнгөний үр ашигтай зах зээл байхгүй байгаа нь идэвхтэй хандлагын нэг шалтгаан байж болох юм. Өөр нэг шалтгаан нь идэвхтэй арга барил нь төв банк бодлогоо ил тод, нээлттэй тодорхойлох боломжийг олгодог. Хөгжиж буй орнуудад ОУВС-гийн дэмжлэгтэй тогтворжуулах олон хөтөлбөрт идэвхтэй хандлагыг хэрэгжүүлсэн.

НЭЭЛТТЭЙ ЗАХ ЗЭЭЛ ДЭЭР ҮЙЛ АЖИЛЛАГААНЫ БАЙГУУЛАМЖ

OOP-ийн үед төв банк хамгийн өндөр хөрвөх чадвартай, хамгийн бага зээлийн эрсдэлтэй үнэт цаасыг илүүд үздэг. Үнэт цаасны хөрвөх чадвар нь хэд хэдэн шалтгааны улмаас интервенцийн чухал тал юм. Мөнгөний бодлогыг үр дүнтэй хэрэгжүүлэх, актив, пассивыг удирдах, эцсийн шатны зээлдүүлэгчийн үүргийг бүрэн хэрэгжүүлэхийн тулд Төв банк үнэт цаасны үнийн гажуудлыг аль болох бага байлгах шаардлагатай. Дүрмээр бол хоёрдогч зах зээл дээр идэвхтэй эргэлдэж буй аливаа үнэт цаас хангалттай хөрвөх чадвартай байдаг. Эдгээрээс мөнгөний эрх баригчдад хамгийн тохиромжтой нь зээлийн эрсдэл нь ач холбогдолгүй, өөрөөр хэлбэл үнэт цаас гаргагч үүргээ биелүүлэхгүй байх магадлал маш бага байдаг. Үнэт цаасыг сонгох хоёр шалгуурыг харгалзан ихэнх төв банкууд засгийн газрын үнэт цаасыг сонгосон. Тэд төв банкны үйл ажиллагаанд нэгэн зэрэг хэд хэдэн үүргийг гүйцэтгэдэг. Нэгдүгээрт, үнэт цаасыг санхүүгийн системийн хөрвөх чадварыг удирдахад ашигладаг. Хоёрдугаарт, тэд төлбөр тооцоо, төлбөр тооцооны системийг хэвийн ажиллуулахын тулд барьцаа болдог. Гуравдугаарт, гадаад үнэт цаас нь үндэсний мөнгөн тэмдэгтийн гүйлгээг хамарсан мөнгөний эрх бүхий байгууллагын хөрөнгийн үүрэг гүйцэтгэдэг.

Үнэт цаасыг сонгоход цэвэр үйл ажиллагааны үзүүлэлтээс гадна санхүүгийн зах зээлийн хөгжлийн түвшин, төв банкны хараат бус байдал нөлөөлдөг. Олон оронд үнэт цаасны зах зээл нь OOP-ийг үр дүнтэй явуулахад хангалттай хөгжөөгүй байна. Хэд хэдэн аж үйлдвэржсэн орнуудад улсын өр эсвэл төсвийн илүүдлийг бууруулах хөтөлбөр хэрэгжүүлснээр өрийн зах зээл дээр зээл авахгүйгээр хийх боломжтой болдог. ЭЗХАХБ-ын статистик мэдээгээр зах зээлийн үнэт цаасны хэмжээ

1995-1999 онд аж үйлдвэрийн орнуудын (Японыг эс тооцвол) гаргасан шидэт үнэ ДНБ-ий 45-аас 40% хүртэл буурчээ. OOP байгууламжийн хомсдолыг шийдэхийн тулд төв банкууд өөрсдөө цаас гаргадаг. Хамгийн өргөн тархсан нь мөнгөний эрх бүхий байгууллагаас гаргасан дараахь төрлийн үүргүүд юм.

> өрийн гэрчилгээ (Нидерландын банк,

Данийн үндэсний банк, Испанийн банк,

Европын Төв банк);

> санхүүгийн үнэт цаас (Английн банк, Швед

Риксбанк, Германы Бундесбанк, Японы банк);

> бонд (Солонгосын банк, Төв банк

Чили, ОХУ-ын Банк).

Гэсэн хэдий ч ихэнх Төв банк хэд хэдэн шалтгааны улмаас өөрийн үнэт цаас гаргахаас татгалздаг. Тэд зах зээлийн хуваагдлаас зайлсхийж, засгийн газрын баримт бичгүүдийг санхүүгийн зах зээлд оролцогчдод жишиг болгохыг эрмэлздэг. Төв банкууд бичиг баримтаа бус, харин төсвийн байгууллагуудын үүрэг хариуцлагыг ашиглан санхүүгийн зуучлалын салбарт хэт хөндлөнгөөс оролцохоос өөрсдийгөө хамгаалдаг. Түүнчлэн, мөнгөний эрх баригчид тодорхой хөрөнгийг улсын хөрөнгө оруулалтын объект болгон сонгосноор санхүүгийн хөрөнгийн үнийн гажуудал хэлбэрээр хувийн хэвшилд ногдуулах эрсдэлийг багасгадаг.

OOP байгууллагуудыг сонгох өөр нэг чухал тал бол төв банкны хараат бус байдал юм. Хэрэв төрийн бус үнэт цаасыг интервенц хийх объект болгон сонгосон бол Төв банкийг тодорхой үнэт цаас гаргагчдад үнэнч бус байдал, протекционизм гэж буруутгаж болно. Ийм дуулиан шуугианаас зайлсхийхийн тулд мөнгөний эрх баригчид төрийн бичиг баримтаар сонголтоо хязгаарладаг.

Хүснэгт 1-д төв банкны OOP байгууллагуудын иж бүрэн тоймыг үзүүлэв. Интервенцэд ашигласан Засгийн газрын үнэт цаасыг Төв банкны актив, өөрийн үнэт цаасыг өр төлбөрт бүртгэнэ. Ихэнх төв банкуудын хувьцааны багц нь гадаадын засгийн газар болон дотоодын төсвийн байгууллагууд, үндэстэн дамнасан агентлагууд, санхүүгийн байгууллагуудын өрийн үүрэг хариуцлагаас бүрддэг. Тэд бүгд зах зээлд идэвхтэй арилжаалагддаг, зээлжих зэрэглэл өндөртэй. OOP-ийн үүднээс авч үзвэл төв банкуудын балансын бүтцэд хоёр хүчин зүйл нөлөөлдөг. Нэгдүгээрт, эдийн засгийн нээлттэй байдал, үндэсний мөнгөн тэмдэгтийн ханшийн динамикаас хамааралтай байгаа нь гадаад нөөцийн илүү их хувийг эзлэхэд хүргэдэг.

Хүснэгт I

Дэлхийн тэргүүлэгч орнуудын төв банкуудын балансын бүтэц, %

Эх сурвалж: Зэлмер М. Засгийн газрын хязгаарлагдмал үнэт цаасны ертөнцөд мөнгөний үйл ажиллагаа ба Төв банкны баланс. ОУВС-гийн бодлогын хэлэлцүүлгийн баримт бичиг No7, 2001. - P. 6.

Төв банкны Цэвэр өрийн үнэт цаас гаргасан Зээл санхүүгийн Бусад

гадаадын байгууллагуудын зээл

хөрөнгө засгийн газрын санхүүгийн байгууллагууд бусад байгууллагууд репо Ломбардын зээл

Нөөцийн банк 65 9 0 0 26 1 0

австрали

Канадын банк 4 85 4 0 4 2 0

Үндэсний банк 52 7 11 0 0 29 1

Европ 39 10 1 1 47 0 2

төв банк

Исландын Төв банк 23 5 4 0 64 3 1

Японы банк 4 60 0 12 19 1 4

Нөөцийн банк 3 50 0 0 47 0 0

Шинэ Зеланд

Төв банк 94 2 0 0 0 4 0

Норвеги

Шведийн Riksbank 66 13 0 0 21 0 0

Швейцарь 75 1 1 2 21 0 0

Үндэсний банк

Английн банк 0 5 0 2 53 2 39

АНУ-ын Холбооны нөөц 5 88 0 0 7 0 0

Төв банкны мөнгөн хадгаламж Өөр

Гүйлгээнд байгаа бэлэн мөнгө санхүүгийн засгийн газар бусад үнэ цэнэтэй цэвэр зүйл

цаасан байгууллагуудын байгууллагууд

Нөөцийн банк 47 1 27 1 0 24

австрали

Канадын банк 96 5 0 1 0 -1

Үндэсний банк 20 20 17 3 23 16

Европ 43 30 6 0 0 21

төв банк

Төв банк 12 34 15 6 0 32

Исланд

Японы банк 60 6 23 0 5 6

Нөөцийн банк 46 1 42 1 0 9

Шинэ Зеланд

Төв банк 8 4 80 0 0 9

Норвеги

Шведийн Riksbank 45 2 0 0 0 53

Швейцарь 30 5 9 0 0 56

Үндэсний банк

Английн банк 78 6 1 13 0 2

АНУ-ын Холбооны нөөц 95 3 1 0 0 1

хөрөнгө, үүний үр дүнд төв банкны багц дахь гадаад өрийн багагүй хувийг эзэлж байна. Хамгийн гайхалтай жишээг Норвеги, Австрали, Дани улсын мөнгөний эрх баригчид үзүүлэв. Хоёрдугаарт, санхүүгийн системийн богино хугацааны дахин санхүүжилтийн онцлогоос хамааран мөнгөний эрх бүхий байгууллагуудын хөрөнгөд зээл эсвэл үнэт цаас илүү их байдаг. Ялангуяа-

Төлбөрийн системийн үйл ажиллагаа, мөнгөний зах зээлийн үр ашиг, дахин санхүүжилтийн уламжлал нь санхүүгийн салбарын зохицуулалт үнэт цаасны зах зээл эсвэл хөнгөлөлтийн цонхоор явагдах уу гэдгийг тодорхойлдог. Дани, Евро бүс, Исландад дахин санхүүжилтийг хөнгөлөлтийн цонхоор, Япон, Канад, АНУ-д хөрөнгийн зах зээлээр дамжуулан хийдэг.

хүснэгт 2

Дэлхийн тэргүүлэгч орнуудын төв банкуудын нээлттэй зах зээл дээрх үйл ажиллагаа

Эх сурвалж: Зэлмер М. Засгийн газрын хязгаарлагдмал үнэт цаасны ертөнцөд мөнгөний үйл ажиллагаа ба Төв банкны баланс. ОУВС-гийн бодлогын хэлэлцүүлгийн баримт бичиг No7, 2001. - P. 7.

Төв банк Пено Шууд гүйлгээ Үнэт цаасны хямдралтай валютын своп Ломбардын зээл Өөрийн үнэт цаас гаргах

Австралийн нөөцийн банк Тийм Үгүй Үгүй Тийм Тийм Үгүй

Канадын Банк Тийм Тийм Үгүй Үгүй Тийм Үгүй

Данийн Үндэсний банк Үгүй Үгүй Үгүй Үгүй Тийм Тийм

Европын Төв банк Тийм Үгүй Үгүй Үгүй Тийм Үгүй

Исландын Төв банк Тийм Үгүй Үгүй Үгүй Тийм Үгүй

Японы банк Тийм Тийм Тийм Үгүй Тийм Тийм

Шинэ Зеландын Нөөцийн Банк Тийм Үгүй Үгүй Тийм Тийм Үгүй

Норвегийн Төв банк Тийм Үгүй Үгүй Үгүй Тийм Үгүй

Шведийн Riksbank Тийм Үгүй Үгүй Үгүй Тийм Үгүй

Швейцарийн Үндэсний банк Тийм Үгүй Үгүй Тийм Тийм Үгүй

Английн Банк Тийм Тийм Үгүй Үгүй Үгүй Үгүй

АНУ-ын Холбооны нөөц Тийм Тийм Тийм Үгүй Үгүй Үгүй

Хүснэгтэнд. Хүснэгт 2-т хөгжингүй орнуудын төв банкуудын хийсэн үндсэн OOP-уудыг харуулав. Үүнээс үзэхэд ихэнх төв банкууд шууд гүйлгээний (шууд үйл ажиллагаа) оронд пено болон ломбардын зээлийг ашиглахыг илүүд үздэг. Аль ч тохиолдолд санхүүгийн байгууллагууд санхүүгийн хөрөнгөө мөнгөний эрх бүхий байгууллагад барьцаалах эсвэл өмчлөх эрхийг нь түр шилжүүлдэг. Пено үйл ажиллагаа болон ломбардын зээлийн хоорондох ялгаа нь эдийн засгийн гэхээсээ илүү хууль эрх зүйн шинж чанартай байдаг. Жишээлбэл, Европын Төв банкуудын системд санхүүгийн байгууллагын эрх зүйн байдлаас хамааран OOP-ийг пено эсвэл ломбард гэж тодорхойлж болно. Жишээлбэл, Германд бүх OOP нь үнэт цаасны барьцааны хэлбэртэй байдаг бол Францад ижил гүйлгээг пено гүйлгээ гэж тодорхойлдог.

Ихэнх төв банкууд пено үйл ажиллагаанд засгийн газрын үнэт цаас эсвэл засгийн газрын баталгаатай үүргийг ашиглахыг илүүд үздэг (Хүснэгт 3). Дүрмээр бол мөнгөний эрх баригчид анхнаасаа пено зах зээлийг бий болгохгүй, харин засгийн газрын үнэт цаастай гүйлгээ идэвхтэй хийгдэж байгаа хувийн пено зах зээлд хандахыг илүүд үздэг. Төв банкууд ломбард болон дахин дансны үйл ажиллагаанд засгийн газрын үүргээс гадна хувийн цаас ашигладаг. Энэ нь ихэнх гүйлгээ нь нэг гүйлгээнд зориулагдсан гэдгийг хэсэгчлэн харуулж байна

өдөр. Хэт богино хугацааны зээлийн тусламжтайгаар банкууд ажлын өдөр бүрийн төгсгөлд төлбөрийн системийн төлбөр тооцоог хийж дуусахад хөрөнгийн хомсдол, илүүдэлийг арилгадаг. Санхүүгийн эрсдэл багатай нэг шөнийн үйл ажиллагааны хувьд засгийн газрын баримт бичиг гэхээсээ илүү хувийн хэвшлийн бичиг баримтууд маш тохиромжтой.

Банкууд мөнгөний эрх бүхий байгууллагад үнэт цаас барьцаалсан бүх гүйлгээнд барьцааны хэмжээ нь зээлийн дүнгээс их байх ёстой. Анхны маржин нь төв банкийг барьцаалсан санхүүгийн хөрөнгийн үнийн хүсээгүй өөрчлөлтөөс хамгаалдаг. Мөнгөний эрх баригчдад учирч болзошгүй сөрөг нөлөөллийг багасгахын тулд хувийн үнэт цаасанд нэмэлт шаардлага тавьсан. Эдгээр нь хамгийн бага гадаад зээлжих зэрэглэл (Канад, Япон) эсвэл төв банкны дотоод зээлийн шинжилгээний тогтолцооны (Европын төв банкуудын систем) хүрээнд тогтоосон найдвартай байдлын хамгийн бага босго байж болно. Зарим тохиолдолд мөнгөний эрх баригчид барьцаанд тохирох үнэт цаасны жагсаалтыг урьдчилан тодорхойлдог (Швед, Их Британи).

Бүх төв банкууд сонгодог үнэт цаасны OOP-д ханддаггүй. Нээлттэй эдийн засагтай орнуудын мөнгөний эрх баригчид мөн валютын захад ажиллахаас өөр аргагүйд хүрдэг. Жишээлбэл, Австрали, Шинэ Зеландын нөөцийн банкууд уламжлалт аргаас гадна валютын свопыг ашигладаг

Хүснэгт 3

Дэлхийн тэргүүлэгч орнуудын төв банкуудын нээлттэй зах зээл дэх үйл ажиллагааны объектууд

Эх сурвалж: Зэлмер М. Засгийн газрын хязгаарлагдмал үнэт цаасны ертөнцөд мөнгөний үйл ажиллагаа ба Төв банкны баланс. ОУВС-гийн бодлогын хэлэлцүүлгийн баримт бичиг No7, 2001. - х. найм.

Төв банк Засгийн газрын үнэт цаас Засгийн газрын үнэт цаас Ипотекийн үнэт цаас Санхүүгийн байгууллага Үнэт цаас Аж үйлдвэрийн хувийн хэвшлийн үнэт цаас Гадаад I Үнэт цаас

Австралийн нөөцийн банк Тийм ээ

Канадын банк Тийм ээ

Европын Төв банк Тийм Тийм Тийм Тийм Тийм Тийм

Исландын Төв банк Тийм ээ

Японы банк Тийм ээ

Шинэ Зеландын Нөөцийн банк Тийм ээ

Шведийн Riksbank Тийм Тийм Тийм

Швейцарийн Үндэсний банк Тийм Тийм Тийм Тийм

Английн Банк Тийм Тийм Тийм Тийм Тийм

АНУ-ын Холбооны нөөцийн систем Тийм Тийм Тийм

Ломбардын зээл |

Төв банк Засгийн газрын үнэт цаас Засгийн газрын агентлаг Үнэт цаас Ипотекийн үнэт цаас Санхүүгийн байгууллага Үнэт цаас Аж үйлдвэрийн хувийн хэвшил Үнэт цаас Гадаад үнэт цаас

Канадын Банк Тийм Тийм Тийм Тийм Тийм Тийм Үгүй

Данийн Үндэсний банк Тийм Тийм Тийм Үгүй Үгүй Үгүй

Европын Төв банк Тийм Тийм Тийм Тийм Тийм Тийм Үгүй

Исландын Төв банк Тийм Тийм Үгүй Үгүй Үгүй Үгүй

Японы банк Тийм Тийм Үгүй Үгүй Тийм Тийм

Шинэ Зеландын Нөөцийн Банк Тийм Тийм Тийм Тийм Тийм Тийм Тийм

Шведийн Riksbank Тийм Тийм Тийм Тийм Тийм Тийм Тийм

Швейцарийн Үндэсний банк Тийм Тийм Тийм Тийм Тийм Тийм Тийм

Шууд хэлэлцээр

Төв банкны Засгийн газрын үнэт цаас. Засгийн газрын агентлаг Үнэт цаас Ипотекийн үнэт цаас Санхүүгийн байгууллага Үнэт цаас Аж үйлдвэрийн хувийн хэвшил Үнэт цаас Гадаадын үнэт цаас

Канадын Банк Үгүй Үгүй Үгүй Тийм Үгүй Үгүй

Японы банк Тийм Үгүй Үгүй Үгүй Үгүй Үгүй

Английн Банк Тийм Тийм Үгүй Тийм Үгүй Үгүй

АНУ-ын Холбооны нөөц Тийм Тийм Үгүй Үгүй Тийм Үгүй

барьцааны хэрэгсэл. Өнгөрсөн хугацаанд валютын своп хэлцлийн нийлүүлэлт хангалттай байсан үед үндэсний мөнгөний зах зээл хөгжөөгүй, Швейцарийн Үндэсний банк, Банк хангалттай хөгжсөн, засгийн газрын үнэт цаасны нийлүүлэлт хангалтгүй байсан.

НЭЭЛТТЭЙ ЗАХ ЗЭЭЛИЙН ҮЙЛ АЖИЛЛАГААНЫ МӨНГӨНИЙ БОДЛОГЫН БУСАД ХЭРЭГСЭЛТЭЙ ХАРИЛЦАХ

OOP нь үндэсний мөнгөний бодлогын салшгүй хэсэг болохын тулд бусад мөнгөний хэрэгслийг зохих ёсоор тохируулж, зах зээлийн дэд бүтцийг өөрчлөх ёстой. OOP нь бусад мөнгөний хэрэглүүртэй хэрхэн холбоотой болохыг авч үзье. Хэрэв ЗБХ нь мөнгөний эрх баригчдын бодлогын гол хэрэгсэл болох юм бол бусад мөнгөний хэрэглүүр, ялангуяа банкны систем төв банкнаас зээл авах замаар нөөц бүрдүүлэх хөнгөлөлтийн цонхыг бага ач холбогдол өгөх хэрэгтэй. OOP үр дүнтэй байхын тулд банкуудын төв банкны зээл авах эрхийг хязгаарлах ёстой. Ийм хязгаарлалтгүйгээр OOP нь эдийн засгийн санхүүгийн салбарын хөрвөх чадварыг удирдах мөнгөний бодлогын үндсэн хэрэгсэл болгон ашиглах боломжгүй юм. Ийм учраас хөнгөлөлтийн цонхыг тодорхой арга замаар, тухайлбал өндөр хүүтэй эсвэл хязгаарлагдмал зээлийн удирдамжаар дамжуулан эцсийн шатны зээл авах зах зээлд нэвтрэх боломжийг багасгах хэрэгтэй. ХБНГУ зэрэг зарим улс орон зээлийг урвуулан ашиглахаас урьдчилан сэргийлэхийн тулд үндсэн хөнгөлөлтийн хувь болон торгуулийн барьцааны хүүг багтаасан давхар хүүгийн механизмыг ашигладаг.

Үүний зэрэгцээ хөнгөлөлтийн цонхны хязгаарлалтыг болгоомжтой хийх хэрэгтэй. Хэрэв торгуулийн хэмжээг одоогийн зах зээлийн нөхцөл байдлаас хамаагүй өндөр тогтоовол дахин санхүүжилтийн систем нь хөрвөх чадварын гэнэтийн эрэлтэд хангалттай хурдан хариу өгөх боломжгүй болно. Цонх руу хязгаарлагдмал нэвтрэх боломжийг олгодог богино хугацааны дахин санхүүжилтийн зарчмууд нь алдагдлын нөөцийн нөхцөлийг аажмаар, жигд зохицуулах боломжийг олгох ёстой. Тухайлбал, төв банкны зээлийг хөрвөх чадварын хомсдолыг арилгадаг хэт богино зээл, хөнгөлөлтийн цонхоор дамжуулан урт хугацаат бүтэцтэй зээл гэж хувааж болох бөгөөд энэ нь банкны байгууллагууд яаралтай үед шаардлагатай хөрөнгийг олж авах боломжийг олгодог.

Төв банкууд хөнгөлөлтийн цонхноос гадна заавал байлгах нөөцийг мөнгөний зохицуулалтын хэрэгсэл болгон ашигладаг уламжлалтай. Нөөцийн шаардлагыг OOP-ийн альтернатив хувилбар эсвэл үр ашгийг нэмэгдүүлэх хэрэгсэл болгон авч үзэж болно.

мөнгөний зохицуулалтын зорилго. OOP-ийн хэрэглээ хаа сайгүй тархаж эхэлснээс хойш төв банкууд нөөцийн харьцааг өөрчлөхөд хамаагүй бага хандсан. Олон оронд заавал байлгах нөөцийн шаардлага банкуудыг бусад санхүүгийн байгууллагуудтай өрсөлдөх чадваргүй болгодог тул тэдгээрийг үе шаттайгаар зогсоож, зарим тохиолдолд бүрмөсөн хассан байна.

Зээлийн хүүгийн түвшин болон мөнгөний нийлүүлэлтэд үзүүлэх нөлөөллийг үнэлэхийн тулд заавал байлгах нөөцийн доод хэмжээ, гэхдээ тэг биш байх шаардлагатай. Их Британи зэрэг зарим орны нөөцийн шаардлага хангаагүй туршлагаас харахад энэ нь тийм ч зайлшгүй биш юм. Нөгөөтэйгүүр, 1994 оны сүүлээр болсон Мексикийн хямрал зэрэг санхүүгийн хямрал нь зах зээлийн нөхцөл байдлыг тогтворжуулахад заавал байлгах нөөцийн хэмжээ ашигтай хэвээр байгааг харуулсан. Мөнгөний зах зээл өндөр хөгжсөн АНУ-д ч гэсэн хадгаламжийн хадгаламжид заавал байлгах нөөцийн шаардлага хэвээр байна.

УЛСЫН ӨРИЙН УДИРДЛАГА

Өрийн удирдлага, балансын удирдлагын чиглэлээр засгийн газрын шийдвэрүүд OOP-д нөлөөлж байгаа нь тодорхой байна. Заримдаа тэд үйл ажиллагааг хөнгөвчлөх, зарим үед хүндрэл учруулдаг. Бүх улс оронд төрийн сан, төв банк нь янз бүрийн эрчим хүч, хүчин чармайлттай ч үйл ажиллагаагаа зохицуулдаг. Ихэнх тохиолдолд өрийн удирдлагын эцсийн шийдвэрийг төрийн сан гаргаж, Төв банк түүний төлөөлөгчөөр ажилладаг. Засгийн газрын үйл ажиллагаа нь банкны нөөцөд шууд нөлөөлдөг бүс нутагт төв банк маш их үг хэлдэг. Тухайн орны уламжлал, санхүүгийн түүхээс хамаарч ажлын харилцаа өөр байж болно.

Ямар ч тохиолдолд Төв банк нь банкны системийн нөөцийн суурьт нөлөөлж буй хүчин зүйлсийг хянадаг тохиолдолд OOP нь хамгийн үр дүнтэй байх болно. Мөнгө, төсвийн бодлогын үйл ажиллагааны хоорондын ялгааг хадгалахын тулд төсвийн хэрэгцээнд зориулан гаргасан улсын өрийг Төрийн сан зах зээлд борлуулж, улсын өрийн удирдлага, мөнгөний бодлогын хэрэгцээ хоёрын хооронд зөрчил үүсэхгүй байх нь зүйтэй. Ийм хувилбарууд нь өрсөлдөөнт, зохицуулалтгүй зах зээлийн тогтолцоог хөгжүүлэхэд туслах дуудлага худалдаа хэлбэрээр явагдах ёстой. Энэ нь мөн үүнээс зайлсхийдэг

үнэт цаасыг анхдагч зах зээлд урьдчилан тогтоосон ханшаар байршуулахыг дэмжих үүднээс төв банкинд үзүүлэх нөлөө. OOP хэтийн төлөвөөс харахад хэлбэлзэл нь банкны нөөцийн нийлүүлэлтэд нөлөөлдөг төрийн сангийн үйл ажиллагааны тэнцэлд хяналт тавихгүй юмаа гэхэд төв банк нөлөөлөх нь онцгой чухал юм.

Төв банк нь засгийн газрын хадгаламжийг зохицуулах эрх мэдэлтэй байх нь маш ер бусын боловч дэлхий даяар ийм олон жишээ байдаг. Жишээлбэл, Канадын Банк нь засгийн газрын хадгаламжийг өөрийн болон арилжааны банкуудын хооронд шилжүүлэх эрхтэй. Малайзын Негара банкны хувьд төрийн хадгаламжийн дуудлага худалдаа нь мөнгөний бодлогын уламжлалт хэрэгсэл юм. Германы Бундесбанк өөрийн балансаас гадуур хадгаламж байршуулах Засгийн газрын шийдвэрт “хориг тавих” эрхтэй.

Ерөнхийдөө засгийн газар үүнийг дагаж мөрдөж, олон нийт өрийн удирдлага болон мөнгөний бодлогын үйл ажиллагааг хооронд нь тодорхой заагладаг гэдэгт итгэсэн тохиолдолд ҮХХ үр дүнтэй ажиллах болно. Практикт энэ нь ихэвчлэн Төрийн сангийн балансын мөнгөн нөлөөллийг саармагжуулах эсвэл удирдлагыг төв банкинд шилжүүлэх гэрээ гэсэн үг юм. Бараг бүх улс оронд өрийн удирдлагын шийдвэрийг албан болон албан бус байдлаар төв банкаар дамжуулан гаргадаг.

ХӨГЖИЖ БАЙГАА УЛСАД НЭЭЛТТЭЙ ЗАХ ЗЭЭЛИЙН ҮЙЛ АЖИЛЛАГААГ ТАНИЛЦУУЛЖ БАЙНА

Үндэсний эдийн засаг өсөхийн хэрээр санхүүгийн зах зээл өргөжиж, гүнзгийрч байна. Тэдний үүсэх нь дүрмээр бол засгийн газар, мөнгөний эрх баригчдын удирдамжийг идэвхтэй шаарддаг. Санхүүгийн зах зээлийн хөгжилтэй холбоотой нээлттэй зах зээлийн мөнгөний бодлогын хэрэглүүрийг хөгжүүлэх нь ихэвчлэн хоёр үе шаттайгаар явагддаг. Нэгдүгээрт, анхдагч зах зээлд үнэт цаасны шинэ дугаарыг дуудлага худалдаагаар худалдаалах замаар шууд хяналтаас OOP ашиглах руу шилжиж, хоёрдугаар шатанд хоёрдогч зах зээл хөгжихийн хэрээр арилжих боломжтой хоёр талын уян хатан хэлцэлд бүрэн шилжиж байна. хоёрдогч зах зээл дэх үнэт цаас.

OOP-ийг үр дүнтэй хэрэгжүүлэх хамгийн тохиромжтой нөхцөл нь зөвхөн хөгжиж буй болон шилжилтийн эдийн засагтай орнуудад л бий. Гэсэн хэдий ч, нэг төрлийн OOP нь хараахан бүрэн бэлэн болоогүй, өөрчлөлтийн шатандаа байгаа зах зээлд хийгдэх боломжтой бөгөөд хийх ёстой. Ийм тохиолдолд OOP байх шаардлагатай

хэмжээ нь өөр өөр байх эсвэл тогтмол бус хугацаанд ашиглах. Санхүүгийн тогтолцоог бүрдүүлэхэд төв банкны оролцоо нь нэг талаас зах зээлийн хөгжлийг хурдасгах, нөгөө талаас санхүүгийн эрх баригчдад итгэх итгэлийг бууруулах эрсдэлтэй балансаа эрсдэлд оруулахгүй байх ёстой. . Төв банк өөрийн хөрөнгийн багцыг хөрвөх чадвартай, эрсдэлгүй гэдэгт зах зээл итгэлтэй байвал интервенцээ амжилттай хийж чадна.

Хөгжиж буй орнуудын OOP-д хамгийн тохиромжтой зах зээл нь ихэвчлэн богино хугацааны хэрэгслүүдийн арилжаа хийдэг зах зээлүүд байдаг. Сайн хөгжсөн зах зээлүүд нь засгийн газар, санхүүгийн байгууллагууд болон бусад аж ахуйн нэгжүүд зэрэг янз бүрийн тоглогчдыг хамарсан томоохон бөгөөд тогтвортой арилжааны хэмжээгээр тодорхойлогддог. Гурван салбар нь үр дүнтэй OOP хийх хамгийн сайн боломжуудыг төлөөлдөг. Эдгээр нь засгийн газрын болон төв банкны үнэт цаасны зах зээл, банк хоорондын өрийн зах зээл, арилжааны болон санхүүгийн үнэт цаас зэрэг санхүүгийн байгууллага болон бусад корпорацуудаас гаргасан богино хугацаат хэрэглүүр, мөн банкны хадгаламжийн гэрчилгээ юм. Засгийн газар төсвийн бодлогоо удирдан чиглүүлж, шаардлагатай тохиолдолд орлогыг нь хурдан нэмэгдүүлэх чадвартайг харгалзан үзвэл засгийн газрын үнэт цаасны зах зээл нь ерөнхийдөө хөгжиж буй орнуудын ҮХБ-д хамгийн таатай орчин гэж үздэг. Гэвч улс төр, эдийн засгийн нөхцөл байдал тогтворгүй байгаа нь Засгийн газрын өрийн зах зээлийг хэвийн явуулах боломжгүй болгож болзошгүй юм. ЗБҮХ-ийг үр дүнтэй хэрэгжүүлэхийн тулд Засгийн газар өрийн хүүгийн төлбөр, мөн өрийн эргэн төлөлтийг хатуу баримтлах нь чухал юм. Засгийн газрын үнэт цаасны зах зээл зөвхөн гэрээгээр хүлээсэн үүргээ биелүүлэхээс татгалзсанаас болоод зогсохгүй мөнгөний эрх баригчдын инфляцийг дэмжсэн бодлого явуулж, хөрөнгө оруулагчдыг зах зээлээс зугтахад хүргэж болзошгүй юм.

Богино хугацаат хувийн өр, түүний дотор банк хоорондын өр төлбөр нь OOP-д тохиромжгүй. Хөгжиж буй орнуудад энэ нь тодорхой зээлийн эрсдэлээр тодорхойлогддог. Түүнчлэн хувийн цаасыг интервенцийн объект болгон ашиглах нь Төв банкийг мөнгөний бодлого явуулахад хэцүү сонголт хийхэд хүргэдэг. Хэрэв Төв банк хувийн өрийг худалдаж авбал арилжааны байгууллагууд эрсдэлтэй үнэт цаас гаргахыг хүсч болно. Хэрэв төв банк гэнэт худалдаж авахаас татгалзвал тоглогчид боломжтой

мөнгөний зах зээлд хямралыг өдөөх ийм үнэт цааснаас бүрмөсөн татгалз. Энэ асуудлыг шийдэх нэг хувилбар нь мөнгөний эрх баригчид хараат бус үнэлгээний байгууллагаас тогтоосон зээлжих зэрэглэлийн дээд хязгаартай үнэт цаасаар үйл ажиллагаагаа хязгаарлах явдал юм. Засгийн газрын өр бага эсвэл хурдацтай буурч байгаа энэ үед Төв банк хувийн мөнгөний зах зээлийн хэрэгсэл рүү шилжихээс өөр сонголтгүй болж магадгүй юм. Энэ тохиолдолд арилжааны банкны хэрэгсэл эсвэл банк хоорондын өр төлбөрийн гүйлгээ нь бусад хувийн хэрэглүүрүүдийн гүйлгээтэй харьцуулахад зээлийн эрсдэлийн хувьд хамаагүй бага асуудалтай байдаг. Засгийн газрын өрийн зах зээл шаардлагатай хэмжээнд хараахан хүрээгүй бол Төв банк нь зөвхөн мөнгөний бодлогын зорилгод зориулагдсан засгийн газрын тусгай цаасаар дамжуулан банкны системд нөлөөлж болно.

Төв банк нь өөрийн харилцагч байгууллагуудын үйл ажиллагааны зарчим, кодыг нэвтрүүлэх замаар зах зээлийн хөгжлийг дэмжих боломжтой. Юуны өмнө бизнесийн түншүүдийн хүрээг тодруулах шаардлагатай. Төв банктай харилцах шалгуур нь дилерийн бүлэгт гишүүнчлэлтэй байх явдал байж болно. Олон улс орон төв банк зах зээлд орж ирэх болон төрийн сангийн дуудлага худалдааны үеэр үнэт цаасны үнийн санал, үнийн санал өгөх үүрэгтэй анхдагч дилерүүдээр дамжуулан ҮЗХ-г явуулдаг. Жишээлбэл, Бразил, Чех, Энэтхэг, Малайз, Филиппин, Польш, Орос (1998 он хүртэл) анхдагч дилерийн системийг нэвтрүүлсэн. Дилерүүд үүргээ илүү үр дүнтэй гүйцэтгэхийн тулд жижиглэнгийн худалдан авагчдыг хайж олох ёстой бөгөөд ингэснээр илүү өргөн, илүү хөрвөх чадвартай зах зээлийг хөгжүүлэхэд тусална.

Жижиг орнуудад оролцогчдын тоо хангалтгүй байж болох анхдагч дилерийн системийг бий болгох нь асуудалтай бөгөөд ихэнхдээ боломжгүй байдаг. Гэсэн хэдий ч зах зээл хангалттай том болсон үед дилерүүдийн бүлгийн үйл ажиллагааг хязгаарлах олон урьдчилсан нөхцөл бий болно, жишээлбэл, өөрийн хөрөнгийн доод түвшний шаардлага гэх мэт. Өөрийгөө тал талаас нь буруутгахаас зайлсхийхийн тулд дилерүүдийн бүлэг хангалттай том байх ёстой. Төв банк дилерийн бүлгийг байгуулснаар арилжааны арилжааны хамгийн бага хэмжээ гэх мэт зах зээлийн илүү сайн стандартыг хэрэгжүүлэхэд диллерүүдийг урамшуулах ач холбогдолтой.

Өмнө дурьдсанчлан, үр дүнтэй OOP явуулахын тулд төв банк болон засгийн газарт засгийн газрын үнэт цаасны зах зээлийн хөгжсөн дэд бүтэц хэрэгтэй. Энэ нь янз бүрийн ангиллын тоглогчдыг өргөнөөр оролцуулах хангалттай ил тод байдал, түүнчлэн эсрэг талын эрсдэл багатай байх ёстой. Зах зээлийн ийм чанарт хүрэхийн тулд төв банк оролцогчдын үйл ажиллагааны стандартыг бий болгох шаардлагатай. Үүний тулд тэрээр мэдээжийн хэрэг статистик мэдээлэл цуглуулах, зах зээлийн талаарх хураангуй мэдээллийг нийтлэх замаар зах зээлийг ажиглах шаардлагатай болно. Мэдээжийн хэрэг, Төв банк шууд зохицуулалт, зах зээлийн хяналтыг хэрэгжүүлэх тохиолдолд нэмэлт чиг үүрэггүйгээр хийж чадна. Гэсэн хэдий ч ийм алхмууд нь түүнийг боловсон хүчнийг нэмэгдүүлэх, хүнд суртлын замаар явж, эцсийн дүндээ үр ашиг, итгэлийг алдахад хүргэнэ. Асуудлын шийдэл нь мөнгөний бодлогын үйл ажиллагаа (мөнгөний эрх бүхий байгууллагуудын хариуцлага) болон зохицуулалтын үйл ажиллагаа (бусад агентлагийн үүрэг хариуцлага, эсвэл хэрэв Төв банкинд харьяалагддаг бол ХЗХ-ны хэлтсээс тусдаа хэлтэс) ​​-тэй холбоотой эрх мэдэл, хариуцлагыг тодорхой салгах явдал юм. ).

ЗАХ ЗЭЭЛИЙН АРХИТЕКТУРИЙН ХӨГЖЛИЙГ өдөөх

Аливаа төв банк арилжаа тасралтгүй явагддаг, зах зээлийн хариу урвал өндөр байдаг үр ашигтай зах зээл дээр ажиллахыг илүүд үздэг. Мөнгөний эрх баригчид банк хоорондын зах зээлийг хөгжүүлэх, зах зээлийн хэрэгсэл, худалдааны дэд бүтцийг бий болгох, санхүүжилтийн эх үүсвэрээр хангах, хэлцлийн шалгуур үзүүлэлтийг тогтоох, статистик мэдээллийг цуглуулах, түгээх, найдвартай төлбөр тооцоо, клирингийн механизмыг дэмжих чиглэлээр тодорхой арга хэмжээ авч болно.

Төв банк бол зах зээлийн статистик мэдээллийг цуглуулах, түгээх төв юм. Мэдээлэл цуглуулах үйл явц, түүний дотор албан тушаал, хэмжээ, санхүүжилтийн төрлөөр нь өдөр тутмын дэлгэрэнгүй мэдээлэл зах зээлийн хөгжлийн эхэн үеэс эхлэх ёстой. Статистик нь ажиглалтын үндэс болдог. Хожим нь оролцогчдын тоо маш их болсон тул тухайн компани эсвэл банкны мэдээллийг гаргах боломжгүй үед төв банк зах зээлийн үйл ажиллагааны нэгдсэн мэдээллийг гаргах ёстой. Нийтлэлийг хангалттай хоцрогдолтой хойшлуулах ёстой, жишээлбэл, долоо хоног эсвэл

зах зээлд хэт их хариу үйлдэл үзүүлэхээс зайлсхийхийн тулд хэрэглүүрээс хамааран сар.

Мөн төв банк зах зээлийн хөгжлийн эхний шатанд төлбөр, хүргэлтийн стандартыг нэвтрүүлэх талаар санаачилга гаргах ёстой. Үнэт цаасыг цаг тухайд нь хүргэж, тохиролцсоны дагуу төлнө гэсэн баталгаагүй зах зээл ажиллахгүй. Клиринг болон төлбөрийн системийн хурд, найдвартай байдал нь зах зээлийн технологийн чадавхи, институцийн зохицуулалтаас шууд хамаардаг ч эцсийн шатны зээлдүүлэгчийн хөшүүргээр дамжуулан ийм үр нөлөөг сайжруулахад төв банк томоохон үүрэг гүйцэтгэж чадна. Мөн хөрөнгийн дансны бүртгэлийг найдвартай болгож, төв банкны хадгаламжийн дансаар төлбөр хийхтэй зэрэгцэн хүргэх боломжтой бүртгэлийн систем зэрэг дэвшилтэт технологийг төрийн үнэт цаасны зах зээлд нэвтрүүлэх чиглэлээр Төрийн сантай хамтран ажиллах боломжтой. Мөнгөний эрх бүхий байгууллагууд төлбөрөө хүргэх, төлбөр хийх үед шаардлагатай зээлийн шугамыг банкнаас авахыг баталгаажуулах ёстой.

Банк хоорондын зах зээл нь OOP-ийн зохистой хугацаа, хэмжээг тодорхойлоход тусалдаг тул мөнгөний бодлогод онцгой ач холбогдолтой юм. Олон улс орон мөнгөний бодлогын хэрэглүүрээ банк хоорондын зах зээлд тусгайлан тохируулдаг. Төв банк Төрийн сантай хамтран банк хоорондын зах зээлд өрсөлдөөнт худалдааг дэмжсэн зах зээлд суурилсан туршлагыг хөхүүлэн дэмжих ёстой. Энэ нь жишээлбэл, үнэт цаасны нэргүй арилжаа хийх компьютерийн системийг нэвтрүүлэх явдал байж болно. Зах зээлийн ил тод байдлыг дэмжихийн тулд эрх баригчид зохион байгуулалттай захаас гадуурх худалдааг зогсоох хэрэгтэй. Засгийн газрын үнэт цаас хөрвөх чадвар сайтай болохын хэрээр үндэсний өрийн дарамт цаг хугацааны явцад багасах учиртай тул Төрийн сан өрсөлдөөнт арилжаанд онцгой анхаарал хандуулах шаардлагатай байна.

ЭЦСИЙН Ажиглалт

Санхүүгийн зах зээлийн зохицуулалтыг сулруулсан нь банкны системд тавих захиргааны хяналтыг үр дүнгүй болгож байна. Энэ чиглэлээр олон улсын туршлагаас харахад даяаршлын нөхцөлд улс орнууд шууд бус зохицуулалтад шилжихээс өөр аргагүй болсон. Төв банк зах зээлийн шилжилтийг сунжруулсан улс орнууд дараа нь бүтэлгүйтэлтэй тулгардаг.

мөнгөний бодлогын зорилгод хүрэхэд лами. Нөгөөтэйгүүр, 1990-ээд оны сүүлчээр Зүүн өмнөд Азийн хямралын туршлагаас харахад зах зээлийн хэрэгслийг ашиглах нь мөнгөний бодлого амжилтанд хүрэх баталгаа огтхон ч биш юм. Шууд бус хэрэгслийн арсенал байгаа нь мөнгөний эрх баригчдын өндөр үр ашигтай байх зайлшгүй нөхцөл боловч хангалтгүй нөхцөл юм.

Хөгжиж буй ихэнх орнууд болон шилжилтийн эдийн засагтай улс орнууд НӨХ-тэй уялдуулан заавал байлгах нөөцийг хэрэгжүүлж эхэлсэн. Тэд мөн хөнгөлөлтийн цонхонд нэвтрэх эрхийг хязгаарласан боловч банкны салбарын "аюулгүйн хавхлага" болж нээлттэй хэвээр байв. Үүний зэрэгцээ хөрвөх чадварын хямрал, хөрөнгийн гэнэтийн гадагшлах урсгалд өртөмтгий хөгжиж буй ихэнх зах зээл болон шилжилтийн эдийн засагтай орнуудын хувьд аль нэгэнд нь найдахгүйгээр мөнгөний бодлогын бүх хэрэгслийг нэгтгэх нь үр ашгийн хувьд оновчтой сонголт байж болох юм. OOP боловсруулах явцад зах зээлийн өөрчлөлт нь ихэвчлэн хоёр үе шаттайгаар явагддаг: анхдагч зах зээлийг зохион байгуулах, дараа нь хоёрдогч зах зээлийг хөгжүүлэх.

Төв банк зах зээлд ноёрхож, хувийн зээлийг улсын зээлээр шахах эрсдэлтэй тул дангаараа OOP-оор дамжуулан санхүүгийн зах зээлийн хөгжлийг хурдасгахад хэцүү байдаг. Пено болон урвуу пено гүйлгээ нь зах зээлийн хөгжлийг эрт үе шатанд дэмжих хамгийн үр дүнтэй хэрэгсэл юм. Үүний зэрэгцээ Төв банк нь ирээдүйд мөнгөний бодлогын дохионы үүрэг болох бүрэн эрхт банк хоорондын зах зээлийг бий болгоход идэвхтэй хувь нэмэр оруулах ёстой. Харин Төв банк хувийн цаасан гүйлгээнд хэт найддаг бол зээлийн болон хөрвөх чадварын эрсдэлд ордог. Засгийн газрын үнэт цаасны хэвийн зах зээл байхгүй тохиолдолд Төв банк өөрийн болон төрийн сангийн тусгай дугаарыг мөнгөний бодлогын зорилгоор ашиглахыг интервенц хийх өөр хувилбар гэж үзэж болно.

(Олон улсын валютын сангийн материалд үндэслэн нийтлэлийг бэлтгэсэн)

Мөнгөний бодлогын шууд бус аргуудын хүрээнд дэлхийн эдийн засгийн практикт Төв банкны нээлттэй зах зээл дэх үйл ажиллагаа нь одоогоор гол хэрэгсэл болж байна. Төв банк нь нээлттэй зах зээл дээр өөрийн зардлаар улсын дотоод өрийг бүрдүүлдэг засгийн газрын үнэт цаасыг оролцуулан өндөр хөрвөх чадвартай үнэт цаасыг урьдчилан тогтоосон ханшаар худалдах буюу худалдан авдаг. Энэхүү хэрэгсэл нь арилжааны банкуудын зээлийн хөрөнгө оруулалт, хөрвөх чадварыг зохицуулах хамгийн уян хатан хэрэгсэл гэж тооцогддог.

Нээлттэй зах зээлийн үйл ажиллагааны нэг онцлог нь Төв банк нь арилжааны банкуудад байгаа чөлөөт эх үүсвэрийн хэмжээнд зах зээлийн нөлөө үзүүлж, эдийн засаг дахь зээлийн хөрөнгө оруулалтыг бууруулах, өргөжүүлэхэд түлхэц болохын зэрэгцээ банкуудын хөрвөх чадварыг бууруулж, үүнтэй зэрэгцэн буурдаг. эсвэл нэмэгдүүлэх. Ийм нөлөөлөл нь арилжааны банкнаас үнэт цаас худалдаж авах эсвэл нээлттэй зах зээл дээр төв банкнаас зарах үнийг өөрчлөх замаар хийгддэг.

Зээлийн эх үүсвэрийг зээлийн зах зээлээс гадагш гаргахад чиглэсэн хатуу хязгаарлах бодлого баримталснаар Төв банк борлуулалтын үнийг бууруулж, худалдан авах үнийг өсгөж, улмаар зах зээлийн ханшаас хазайх хэмжээгээ нэмэгдүүлж, бууруулдаг. Төв банкны зорилго нь банкны салбарын нөөцийг бууруулах юм бол нийлүүлэлтийн тал дээр нээлттэй зах зээл дээр ажиллаж, гэрээний бодлого баримталдаг. Энэ тохиолдолд түүнд зорилгоо хэрэгжүүлэх хоёр боломж бий:

1. эсхүл төв банк хэдэн ч үнэт цаас санал болгох ханшийг зарлах;
2. эсвэл тодорхой тооны үнэт цаасыг нэмж санал болгох.

Төв банкны зорилго нь банкны салбарын нөөцийг нэмэгдүүлэх зорилготой бол эрэлтийн тал дээр нээлттэй зах зээл дээр ажилладаг. Энэ тохиолдолд төв банк зорилгодоо хүрэх хоёр сонголттой.

1. эсвэл төв банк санал болгож буй аливаа хэмжээг худалдаж авах ханшийг тогтоох;
2. эсвэл санал болгож буй ханшаас үл хамааран энэ төрлийн тодорхой тооны үнэт цаас худалдан авах.

Төв банк арилжааны банкнаас үнэт цаас худалдаж авбал тэдгээрийн харилцах данс руу мөнгө шилжүүлж, улмаар банкуудын зээлийн чадавхийг нэмэгдүүлнэ. Тэд зээл олгож эхэлдэг бөгөөд энэ нь бэлэн бус бодит мөнгө хэлбэрээр мөнгөний эргэлтийн хүрээнд орж, шаардлагатай бол бэлэн мөнгө болгон хувиргадаг. Хэрэв Төв банк үнэт цаас зардаг бол арилжааны банкууд ийм худалдан авалтын төлбөрийг корреспондент данснаасаа төлж, улмаар мөнгө гаргахтай холбоотой зээлийн боломжоо бууруулдаг.

Нээлттэй зах зээлийн бодлогын объектууд

Нээлттэй зах зээл дээр арилжаалагдаж буй гол үнэт цаас нь хоёрдогч зах зээл дээр идэвхтэй арилжаалагддаг хамгийн хөрвөх чадвартай үнэт цаас бөгөөд эрсдэл нь маш бага байдаг. Ийм үнэт цаас нь мөнгөний эрх бүхий байгууллагаас гаргасан янз бүрийн үүрэг хариуцлага юм.

• өрийн гэрчилгээ (Нидерландын банк, Данийн үндэсний банк, Испанийн банк, Европын төв банк);
• санхүүгийн үнэт цаас (Английн банк, Шведийн Риксбанк, Германы Бундесбанк, Японы банк);
• бонд (Солонгосын банк, Чилийн Төв банк, Оросын банк).

Үнэт цаасны сонголт нь санхүүгийн зах зээлийн хөгжлийн түвшин, төв банкны бие даасан байдал, зөвхөн засгийн газрын үнэт цаас төдийгүй бусад үнэт цаас гаргагчийн үнэт цаастай гүйлгээ хийх чадвараас хамаарна.

Эдийн засгийн нээлттэй байдал, үндэсний мөнгөн тэмдэгтийн ханшийн динамикаас хамааралтай байгаа нь гадаад өрийн үүрэг (Норвеги, Австри, Дани) -ийг нэмэгдүүлэхэд хүргэдэг.

Төв банкны мөнгөний зах зээл болон хөрөнгийн зах зээлд үзүүлэх нөлөөлөл нь банк нь нээлттэй зах зээл дээрх зээлийн хүүг өөрчилснөөр зээлийн байгууллагуудад засгийн газрын үнэт цаасыг худалдан авах, худалдах, хөрвөх чадвараа нэмэгдүүлэх таатай нөхцлийг бүрдүүлдэг. Нээлттэй зах зээлийн үйл ажиллагааг төв банк ихэвчлэн томоохон банкууд болон бусад санхүү, зээлийн байгууллагуудтай хамтран гүйцэтгэдэг.

Нээлттэй зах зээлийн үйл ажиллагаа нь нягтлан бодох бүртгэлийн бодлогоос илүү зах зээлийн богино хугацааны хэлбэлзэлд дасан зохицдог.

Гадаадын төв банкуудын нээлттэй зах зээлийн бодлогын онцлог

Өнөөгийн байдлаар нээлттэй зах зээл дээрх үйл ажиллагаа нь хөгжингүй санхүүгийн зах зээлд банкуудын хөрвөх чадвар, зээлийн чадавхийг зохицуулах хамгийн уян хатан арга болж байгаа тул өндөр хөгжилтэй орнуудын төв банкууд мөнгөний бодлогын энэхүү хэрэгслийг хөгжүүлэхэд улам их анхаарал хандуулж байна.

АНУ-д нээлттэй зах зээлийн үйл ажиллагаа эхэлсэн эхний өдрүүдэд Холбооны нөөцийн банкнаас олгосон зээл, зээлийн орлого ямар нэгэн шалтгаанаар хангалтгүй болвол хангалттай ашигтай хөрөнгө олж авахын тулд Холбооны Нөөц нь холбооны засгийн газрын үнэт цаасыг худалдан авдаг байв. . Холбооны нөөцийн ихэнх банкууд Нью-Йоркийг ийм гүйлгээ хийхэд хамгийн тохиромжтой газар гэж үзсэн бөгөөд 1920-иод онд холбооны бүх арван хоёр нөөцийн банкны төлөөллөөс бүрдсэн албан бус хороо холбооны засгийн газрын үнэт цаастай харилцах харилцаагаа зохицуулж эхэлсэн. Энэ байгууллага үйл ажиллагаагаа эхэлснээс хойш бараг тэр даруйдаа эдийн засгийн тогтолцооны байдалд нөлөөлж, үнэт цаасыг зохих ёсоор худалдан авах, худалдах замаар эдийн засаг дахь алтны эргэлтийг нөхөж, арилжааны банкны системд нэмэлт нөөц бий болгож эхлэв. Хууль тогтоомжийн хувьд Холбооны Нээлттэй Зах зээлийн Хорооны (FKOR) үйл ажиллагаа нь зөвхөн 1935 оны Банкны тухай хууль батлагдсаны дараа албан ёсоор болж, хуульчлагдсан. Холбооны нээлттэй зах зээлийн хороо нь үнэт цаасны нээлттэй зах зээл дэх одоогийн үйл ажиллагааг удирддаг. Хуралдаа FKOR-ын гишүүд эдийн засгийн өнөөгийн нөхцөл байдлыг харгалзан үзэж, мөнгөний бодлого, түүнийг хөгжүүлэх хамгийн оновчтой чиглэлийг тодорхойлдог. Дараа нь FCOR нь Нью-Йоркийн Холбооны нөөцийн банкны дэд ерөнхийлөгчийн үйл ажиллагаа хариуцсан захиралд зориулсан заавар бэлтгэдэг. Энэ тушаалд түүний цаашдын үйлдлийг заагаагүй болно. Нээлттэй зах зээлийн менежер нь бодлогын зорилгод хүрэхэд шаардлагатай холбооны засгийн газрын үнэт цаасыг хаанаас, хэрхэн, хэр их хэмжээгээр худалдаж авах, зарахаа шийддэг.

Бодлогын арга хэмжээнүүдээс гадна Холбооны Нөөц нь мөнгөний харилцааг өөрчлөх бус харин банкны нөөцийн бүтцэд гарсан хүсээгүй өөрчлөлтийг нөхөх зорилготой нээлттэй үнэт цаасны зах зээл дээр "хамгаалалтын" үйл ажиллагаа явуулж байна. Жишээлбэл, 1971 оноос өмнө АНУ-аас 1957 оноос хойш ажиглагдаж байсан алтны урсгалыг нөхөхийн тулд хэд хэдэн хамгаалалтын нээлттэй зах зээлийн үйл ажиллагаа явуулах шаардлагатай байв. Хэрэв нээлттэй зах зээл дээр үнэт цаас худалдан авснаар эдгээр сөрөг үр дагаврыг нөхөж чадахгүй бол гадагшаа алтны урсгал нь мөнгөний баазыг бууруулж, мөнгөний харилцааг чангаруулна.

Хамгаалалтын үйл ажиллагаа нь жишээлбэл, Төрийн сангийн FRS дахь хадгаламжид өөрчлөлт орсон тохиолдолд хийгддэг бөгөөд энэ нь тодорхой тохиолдолд мөнгөн баазыг зохих үйлдлээр цаг тухайд нь саармагжуулахгүй бол тааламжгүй үр дагаварт хүргэж болзошгүй юм. нээлттэй зах зээл.

1953-1958 оны хооронд FKOR нээлттэй зах зээл дээрх үйл ажиллагаагаа зөвхөн Төрийн сангийн үнэт цаас болон нэг жилээс бага хугацаатай бусад богино хугацаат үнэт цаасаар хязгаарласан. "Үнэт цаас" гэж нэрлэсэн энэхүү санхүүгийн бодлогыг дэмжигчид ХНС-ийн удахгүй болох нээлттэй зах зээлийн үйл ажиллагааг чиглүүлсэн холбооны засгийн газрын үнэт цаасны тодорхой төрлийн талаар мэдээлэлтэй байсан худалдан авагч, худалдагчдад тодорхой давуу талтай байсныг онцлон тэмдэглэв. Эдгээр үнэт цаасны эцсийн хугацааг мэдэх нь дилерүүд болон хөрөнгө оруулагчдад нээлттэй зах зээлийн ирээдүйн үйл ажиллагааны үр дагаврыг урьдчилан таамаглах ажлыг ихээхэн хялбаршуулдаг. Өнөөдрийг хүртэл нээлттэй зах зээл дээрх үйл ажиллагааны дийлэнх хэсэг нь богино хугацаат үнэт цаасанд ногдож байгаа боловч олон тооны шинжээчид энэ байдлыг үргэлж үндэслэлтэй гэж үздэггүй бөгөөд зарим хиймэл хязгаарлалт гэж үздэг. 1960-аад оны эхээр АНУ-ын Сангийн яам ХНС-тай хамтран урт хугацаат үнэт цаас, бондыг худалдан авах замаар тэдний хүүг нэгэн зэрэг бууруулж, богино хугацаат үнэт цаасыг нээлттэй зах зээл дээр худалдах замаар хүүг өсгөхийг оролдсон. Энэхүү санхүүгийн бодлогыг "operation twist" гэж нэрлэдэг. ХНС-ын ийм арга хэмжээ нь урт хугацааны зээлийн хүүг бууруулах замаар дотоодын эдийн засгийн тогтолцоог идэвхжүүлэхийн зэрэгцээ богино хугацаат үнэт цаасны хүүг нэмэгдүүлэх замаар гадаадын хөрөнгө оруулагчдыг АНУ-ын эдийн засагт хөрөнгө оруулахад татах зорилготой байв. Гэсэн хэдий ч эдийн засгийн бодит амьдрал дээр ийм санхүүгийн бодлого нь богино хугацаат үнэт цаасны хүүг өсгөхөд төдийлөн нөлөө үзүүлсэнгүй. Хэдийгээр энэ нөхцөлд урт хугацаат үнэт цаас болон АНУ-ын холбооны засгийн газрын бондын өгөөж буурсан ч ипотекийн зээл болон компанийн бондын хүү мэдэгдэхүйц өөрчлөгдөөгүй. Зээлийн хүү нь нээлттэй зах зээл дээр үнэт цаасыг зорилтот худалдан авах, борлуулахаас гадна санхүү, эдийн засгийн олон хүчин зүйлээс хамаардаг тул "эргэлдсэн үйл ажиллагааны" санхүүгийн бодлого нь эдийн засгийн системд мэдэгдэхүйц нөлөө үзүүлж чадахгүй байв. Нэмж дурдахад, санхүүжилтийг банкны системд "тасаргасны" дараа Холбооны нөөцийн банкууд түүний цаашдын ашиглалтыг хянах боломжгүй бөгөөд эдгээр хөрөнгийг банкны системээс татан авах үед тэд банкны систем дэх нөхцөл байдлыг хянах боломжгүй гэдгийг анхаарах хэрэгтэй. санхүүгийн зах зээл.

Улс орнуудад Европын холбооУрт хугацааны хөрөнгийн зах зээл их байдаг Итали, Франц, Бельгийн төв банкууд хөрөнгийн эх үүсвэр болгон ердийн нээлттэй зах зээлийн үйл ажиллагааг ихэвчлэн ашигладаг.

Бундесбанк, Нидерландын банк, Английн банк (Европын бус орнуудын дунд - Японы банк) засгийн газрын цаасыг анхдагч зах зээлд байршуулах үйл ажиллагаа эрхэлдэг.

Европын Төв банк нээлттэй зах зээлийн үйл ажиллагааг мөнгөний бодлогын хамгийн үр дүнтэй хэрэгсэл гэж үзэж, 1980-аад оны дунд үеэс хойш голлох үүрэг гүйцэтгэж ирсэн Германы Холбооны банкинд анхаарлаа хандуулдаг.

Нээлттэй зах зээл дээрх үйл ажиллагааны хувьд ECB дараахь хэрэгслийг ашигладаг: хэлэлцээр хийх гүйлгээ, шууд гүйлгээ, урт хугацааны гэрчилгээ олгох, валютын своп, хугацаатай хадгаламж. Тэдгээрийн нөхцөлийг эдгээр зорилгоор заасан стандарт тендер, түргэвчилсэн тендер, хоёр талын журам гэсэн гурван журмаар тодорхойлдог бөгөөд үндсэн үйл ажиллагаа нь мөнгөний бодлогын хүрээнд явагддаг. Эдгээр нь долоо хоногийн давтамжтай, хоёр долоо хоногийн хугацаатай тогтмол хүүтэй богино хугацааны худалдан авах гэрээ юм. Эдгээр үйл ажиллагаагаар дамжуулан ECB зээлийн байгууллагуудад нийт дахин санхүүжилтийн 70-80%-ийг олгодог. Дуудлага худалдаанд оролцогч зээлийн байгууллагын өргөдлийн доод хэмжээ нь 1 сая евро, өргөдлийн дээд хэмжээ, тэдгээрийн тоо хязгаарлагдахгүй. ECB-аас зээлийн байгууллагуудад тавьсан цорын ганц шаардлага бол эрх бүхий хадгаламжийн газарт хаагдсан хангалттай барьцаа хөрөнгөтэй байх явдал юм.

Их Британид засгийн газрын үнэт цаасны анхдагч зах зээлийн үйл ажиллагаа нь үнэт цаас гаргах механизмтай шууд холбоотой тул хатуу хязгаарлалтын хүрээнд явагддаг. Үүний зэрэгцээ Английн Банк нь урт хугацааны бодлогын хүрээнд засгийн газрын бондтой холбоотой үйл ажиллагаа, богино хугацаанд төрийн сангийн үнэт цаасны үйл ажиллагаа гэсэн хоёр үндсэн үйл ажиллагаанд анхаарлаа хандуулдаг. Төрийн сангийн үнэт цаас- Эдгээр нь Английн Банкнаас долоо хоног бүр тогтмол гаргадаг богино хугацаатай (ихэвчлэн 3 эсвэл 6 сарын хугацаатай) IOU (би танд өртэй) үнэт цаас юм. Тэдний гол зорилго нь төрийн зардлыг санхүүжүүлэх биш, харин мөнгөний бодлогыг хөнгөвчлөх зорилгоор системээс бэлэн мөнгө гаргах явдал юм. Гаргасан векселийн тоо нь ирээдүйн мөнгөн гүйлгээнээс хамаарна.

Үнэт цаас худалдах, худалдан авахдаа тогтмол хувь хэмжээг тогтоох замаар хөнгөлөлттэй орон сууцаар дамжуулан нээлттэй зах зээлийн бодлогыг хэрэгжүүлдэг.

ХБНГУ дахь нээлттэй зах зээлийн хэрэгслийн үйл ажиллагаа нь төв банкнаас засгийн газрын үнэт цаас, банкны хүлээн авалт болон бусад үнэт цаасыг урьдчилан тогтоосон ханшаар худалдан авах, худалдах явдал юм. Одоогийн байдлаар нээлттэй зах зээл дээрх үйл ажиллагааны мөнгөний эрэлтийг зохицуулах объект нь холбооны засгийн газар, холбооны төмөр зам, шуудангийн бонд, эргүүлэн худалдаж авах үнэт цаас болон бусад үнэт цаас юм. Тэдгээрийн хүүг үнэт цаасны хугацаанаас хамааран ялгаатай тогтоодог.

ОХУ-д нээлттэй зах зээлийн үйл ажиллагааны онцлог

ОХУ-ын нээлттэй зах зээлийн үйл ажиллагаа гэдэг нь ОХУ-ын Банкнаас үнэт цаас, ялангуяа засгийн газрын бонд болон бусад үүргийг худалдан авах, худалдах явдал юм. ОХУ-ын хууль тогтоомжийн дагуу засгийн газрын үнэт цаас нь хоёр түвшний үнэт цаасыг агуулдаг.

1. холбооны төсвийн үнэт цаас;
2. Холбооны субъектуудын үнэт цаас.

ОХУ-ын Банкнаас нээлттэй зах зээлийн үйл ажиллагаа явуулах хөрөнгийн сонголтыг "ОХУ-ын Төв банкны тухай (ОХУ-ын Банк)" Холбооны хуулийн заалтаар тодорхойлдог. Ийнхүү энэ хуульд заасны дагуу нээлттэй зах зээлийн үйл ажиллагаанд үнэт цаасны нэр төрлийг зөвхөн Засгийн газрын үнэт цаасаар хязгаарласан. Бусад бүх үнэт цаасыг ашиглах асуудлыг Төлөөлөн удирдах зөвлөл ба/эсвэл Үндэсний банкны зөвлөл шийдвэрлэнэ.

ОХУ-ын Төв банк нь улсын өрийн үйлчилгээний гол дилер, төлөөлөгчийн үүрэг гүйцэтгэдэг. ОХУ-ын Банкны мөнгөний бодлогын энэхүү хэрэгсэл бий болсон түүх нь 1992 оноос эхтэй. 1992 оны эхээр ОХУ-ын Төв банк Оросын Сангийн яамтай хамтран орчин үеийн мөнгөний бодлогын дэд бүтцийг бий болгох бэлтгэл ажлыг эхлүүлсэн. үнэт цаасны зах зээл. Үүний зэрэгцээ төсвийн алдагдлыг инфляцигүй санхүүжүүлэх, мөнгөний эргэлтийг эдийн засгийн аргаар зохицуулах нөхцөлийг бүрдүүлэх гэсэн хоёр үндсэн зорилтыг тавьсан. 1993 онд үнэт цаасны зах зээл дээр төрийн сангийн үнэт цаас болон төрийн сангийн үнэт цаас эргэлдэж эхэлсэн. Төв банк болон арилжааны банкууд хөрөнгийн зах зээлийн идэвхтэй оролцогчид болж, ОХУ-ын Банк нь GKO-уудтай үйл ажиллагаа явуулах замаар банкны системийн хөрвөх чадварыг идэвхтэй зохицуулж эхлэв. 1998 оны хямрал нь Оросын Банкны энэхүү хэрэгслийг ашиглах практикийг эрс өөрчилсөн. Даалгавруудыг тавьсан:

• Засгийн газраас авах зээлийн хэмжээг бууруулж, хугацааг нь нэмэгдүүлэх;
• засгийн газрын үнэт цаасны өгөөжийг бууруулах.

1999 онд Оросын Банк нээлттэй зах зээлийн үйл ажиллагааг мөнгөний бодлогын чухал хэрэгсэл гэж үзсээр байв. Энэхүү хэрэгслийг ашиглахад хямралын өмнөх үед олж авсан эерэг туршлагыг харгалзан ийм үйл ажиллагаанд засгийн газрын үнэт цаас болон ОХУ-ын банкны бондыг хоёуланг нь ашиглахаар төлөвлөж байна.

Дараах хүчин зүйлүүд нь 1999 онд үнэт цаасны арилжааг бүрэн ашиглахад саад болсон.

• засгийн газрын үнэт цаасыг шинэчлэх журмыг 1999 оны 2-р улирал хүртэл сунгасан нь зах зээлд оролцогчдын дунд тодорхойгүй байдал үүсгэсэн;
• инновацийн дараа ашигт ажиллагааны одоогийн түвшин нь зах зээлд оролцогчдын хүлээлтийг бүрэн хангаагүй бөгөөд үүний үр дүнд гүйлгээний хэмжээ бага түвшинд хэвээр үлдсэн;
• ОХУ-ын Банкнаас өөрийн үнэт цаас гаргах журам хууль эрх зүйн хувьд бүрэн бус байсан тул 1999 оны 11-р сар хүртэл тэдний гаралтыг түр зогсоов.

Энэ бүхэн нь Оросын банкинд үнэт цаасны нээлттэй зах зээл дээр үйл ажиллагаа явуулах боломжоо бүрэн хэрэгжүүлэх боломжийг олгосонгүй.

Өнөөдөр ОХУ-ын Банк зөвхөн холбооны бондоор үйл ажиллагаа явуулж байна. Энэ нь саяхан болтол ОХУ-ын бүрдүүлэгч байгууллагуудын үнэт цаасны зах зээл шаардлагатай хэмжээнд хөгжөөгүй байсантай холбоотой юм. Үүний зэрэгцээ эдгээр үнэт цаасны хэмжээ бага, хөрвөх чадвар бага байсан нь тэдгээрийг гүйлгээний суурь хэрэгсэл болгон ашиглах боломжийг олгосонгүй. Сүүлийн жилүүдэд хөрөнгийн зах зээл идэвхтэй хөгжиж, үйл ажиллагаа, хэмжээ нь зөвхөн холбооны бондын зах зээлд төдийгүй холбогдох зах зээл, түүний дотор ОХУ-ын бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн үнэт цаасны зах зээл, корпорацийн зах зээлд өсч байна. Холбооны субъектуудын бондыг нээлттэй зах зээл дээр үйл ажиллагаа явуулах үндсэн хөрөнгө болгон ашиглах асуудал улам бүр нэмэгдэж байна.

ОХУ-ын Банкнаас энэ болон бусад хөрөнгө, өр төлбөр, энэ болон бусад үнэт цаас гаргагчийг банкны үйл ажиллагаанд ашиглахыг зөвшөөрөх шийдвэр нь тодорхой үнэт цаас гаргагч эсвэл тодорхой хөрөнгөтэй холбоотой байж болохгүй гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй. Саяхан зарим корпорацийн үнэт цаас гаргагчид ОХУ-ын зарим нэг аж ахуйн нэгжээс хүлээсэн үүргээ биелүүлэх төрийн баталгааг авч чадсан. Эдгээр үнэт цаас гаргагчид ОХУ-ын Төв банкинд өөрийн хөрөнгийг ОХУ-ын Банкнаас нээлттэй зах зээл дээр үйл ажиллагаа явуулах үнэт цаасны жагсаалтад оруулах хүсэлт гаргаж байна.

Корпорацийн үнэт цаас гаргагчийн хөрөнгийг ОХУ-ын Банкнаас барьцаа болгон хүлээн зөвшөөрсөн үнэт цаасны жагсаалтад оруулах нь эхлээд эерэг үр дүнг өгдөг. Үнэт цаас гаргагчийн үнэт цаасыг ОХУ-ын Төв банкны Ломбардын жагсаалтад оруулсан болно - РЕПО гүйлгээний барьцаанд хүлээн зөвшөөрөгдсөн үнэт цаасны жагсаалт. Энэ нь ийм үнэт цаасны сонирхол татахуйц нэмэгдэж, тэдгээрийн арилжааны идэвхжил нэмэгдэхэд хүргэж болзошгүй юм. Гэсэн хэдий ч ОХУ-ын Төв банк эдгээр үнэт цаасыг Ломбардын жагсаалтад тодорхойгүй хугацаагаар хадгалах үүрэг хүлээдэггүй. Үнэт цаас гаргагчийн санхүүгийн байдлын нөхцөл байдалд бага зэрэг таагүй өөрчлөлт гарсан тохиолдолд ОХУ-ын Банк Ломбардын жагсаалтаас ийм үнэт цаасыг хасдаг бөгөөд энэ нь үнэт цаасны зах зээлийн тогтвортой байдлыг зөрчиж байна. Зах зээлийн ийм хэрэгцээгүй савалгаанаас зайлсхийхийн тулд тэрээр үйл ажиллагаандаа хувь гаргагчийн бондыг оруулахгүй байхаар шийдсэн. Нэмж дурдахад тэрээр өөрийн бондыг Ломбардын жагсаалтад үлдээх нь зүйтэй эсэхийг тодорхойлохын тулд үнэт цаас гаргагч бүрийн санхүүгийн байдлыг хянах чадваргүй.

ОХУ-ын хөрөнгийн зах зээлийн зохицуулалтын онцлог нь ОХУ-ын Төв банк нь зөвхөн MICEX-ийн засгийн газрын үнэт цаасны салбарт хөрөнгийн зах зээл дээр үйл ажиллагаа явуулах боломжтой юм. Үнэт цаасны бусад аливаа гүйлгээ нь хөрөнгийн зах зээлийн мэргэжлийн оролцогчийн лиценз авахад асуудал үүсгэдэг.

Засгийн газрын үнэт цаасны зах зээлд хөрвөх чадварыг хадгалахын тулд ОХУ-ын Банк "РЕПО үйл ажиллагаа" -ыг ашигладаг. Ийм үйл ажиллагааны мөн чанар нь ОХУ-ын Банк үнэт цаасны зах зээл дэх анхдагч дилерүүдэд засгийн газрын үнэт цаасны оронд богино нээлттэй позицийг (өөрөөр хэлбэл өр төлбөр нь нэхэмжлэлийн шаардлагаас их байх үед) хаахын тулд хөрөнгө гаргаж чаддагт оршино. Дилер нь ижил үнэт цаасыг тодорхой хугацааны дараа, гэхдээ өөр үнээр буцааж авах үүрэг хүлээдэг. РЕПО гүйлгээний хугацаа тогтмол бөгөөд 2 хоног байна. РЕПО зах зээл нь ОХУ-ын Банкны мөнгөний бодлогын нэлээд үр дүнтэй богино хугацааны хэрэгсэл бөгөөд засгийн газрын үнэт цаасны зах зээлийн хөрвөх чадварыг хадгалах шууд бус хэрэгслийн нэг юм.